Piaa valutar

Piaa valutar poate fi definit ca un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile de valute i devize exprimate n moned strin, mijlocit de anumite instituii i avnd la baz o serie de reglementri care faciliteaz tranzaciile n cauz. n accepiunea cea mai larg, pieele valutare sunt centre ale comerului cu valute. Ele nu au un loc specific, ci reprezint o reea vast de legturi electronice ntre dealerii i brokerii din diferite bnci ale lumii. Piaa de schimb monetar este singura pia global care funcioneaz fr ntrerupere 24 de ore din 24. Piaa valutar este rezultatul unui sistem de relaii ce apar ntre bnci, precum i ntre bnci i clienii lor, prin intermediul crora se realizeaz vnzarea-cumprarea de devize n scopul reglementrii plilor i a ncasrilor determinate de schimburile economice internaionale sau de operaiile speculative. n ultimii ani, alturi de piaa tradiional au aprut i s-au dezvoltat i alte compartimente satelit, respectiv piaa la termen sau cea a opiunilor de schimb n devize. Principalele funcii ndeplinite de piaa de schimb sunt: compensarea valorii unei monede printr-o alt moned i determinarea ratei de schimb de echilibru a celor dou monede. Pe piaa valutar se desfoar o serie de operaii care pot fi clasificate astfel: n raport de natura lor se ntlnesc: operaii la vedere (spot) operaii la termen (forward). n funcie de gradul de complexitate se disting: operaii simple; operaii complexe (swap). n raport de motivaia urmrit, se difereniaz: operaii pentru obinerea de profit (speculaii sau arbitraje); operaii pentru acoperirea riscului. Pe pieele valutare intervin mai muli operatori, care se grupeaz n: subieci care genereaz cererea i oferta de valut; subieci care concentreaz cererea i oferta de valut. Organizarea i funcionarea pieei de schimb la vedere Piaa de schimb la vedere servete ca mecanism de reglementare precum i ca mecanism de credit internaional, graie interveniei bncilor care garanteaz, negociaz i regleaz instrumentele de credit comercial. Operaiile la vedere (spot) reflect vnzarea sau cumprarea de valut, ce trebuie schimbat, efectiv, n limitele unui timp de maxim 48 de ore lucrtoare din momentul ncheierii tranzaciei. Operaiile la vedere favorizeaz operaiile de import-export, deoarece fiecare agent economic de pe o pia valutar naional urmrete achiziionarea sau vnzarea unei valute n concordan cu o necesitate imediat, generat de o afacere de import sau export. De asemenea,

aceste operaii contribuie la reglementarea unor decontri financiare privind investiiile directe, investiiile de portofoliu, anumite plasamente de capital pe termen scurt .a.. Modul n care se procedeaz la stabilirea cursului valutar formeaz un sistem de cotare. n practica bancar sunt utilizate dou modaliti de cotare: cotarea indirect, n care cursul de schimb indic preul unei uniti de moned naional n moned strin i care este mai puin folosit (ex.: 1 lir sterlin = x euro); cotarea direct, n care un curs valutar indic pe unitatea de valut o anumit cantitate de moned naional, fiind utilizat pe aproape toate pieele financiare.(ex.: 1euro = 4,2 lei) Tranzaciile valutare la termen Valutele pot fi vndute sau cumprate nu numai pe baz spot (operaii la vedere), ci i la termen (forward). Angajamentele de vnzare-cumprare de moned se tranzacioneaz la un curs fixat n momentul contractrii, n timp ce livrarea i plata se efectueaz la o dat ulterioar (scaden) mai mare de 48 de ore lucrtoare, stabilit atunci cnd s-a ncheiat contractul. Acest termen este standardizat, mergnd de la 3 la 7 zile, apoi 1, 2, 3, 6, 12 luni. Cursul pentru operaiile la termen este, n general, mai mare dect pentru operaiile la vedere. Cele dou cursuri pot fi egale numai din ntmplare (caz n care se spune c moneda este la paritate - au pair). Aproape ntotdeauna, cursul la termen este fie ,,cu prim (en report; premium), fie mai cobort sau ,,n pierdere (en deport; discount). Operaiile valutare la termen pot fi simple sau normale (outright) i complexe (swap). Operaiunile valutare simple constau n cumprarea de ctre un operator a unei valute la o anumit dat, ca operaiune la vedere, aceast valut fiind vndut n aceeai zi ca operaiune la termen. Cursul forward este stabilit de ctre bnci pe baza a dou elemente, respectiv: cursul la vedere i diferena nregistrat ntre ratele dobnzii pentru perioada aferent operaiunii de vnzare - cumprare de valut, la creditele exprimate n cele dou valute. Operaiunile valutare complexe sau ,,swap exprim tranzaciile dintre dou pri pentru a preschimba o cantitate determinat dintr-o moned, pe o cantitate de alt moned, urmnd ca dup o perioad de timp, fiecare dintre pri s restituie cantitatea de moned cu care s-a efectuat schimbul. Formarea cursului de schimb Cursul de schimb (cursul valutar) reprezint preul unei monede naionale sau internaionale exprimat ntr-o alt moned naional cu care se compar valoric n anumite condiii de spaiu i timp. n stabilirea lui se ine seama de mai muli factori care influeneaz puterea de cumprare a unitilor monetare naionale implicate n schimbul valutar, cum sunt: ritmul creterii PIB., rata inflaiei, rata dobnzii, creditul, etc. El se formeaz pe pieele valutare n funcie de raportul dintre cererea i oferta de moned naional care se schimb, iar acesta este determinat de dimensiunile i direcia dezvoltrii tranzaciilor internaionale cu monedele respective precum i de corelaia dintre datoriile i creanele externe ale unei ri care particip la piaa valutar.

Riscurile valutare

Riscul valutar este definit ca posibilitatea apariiei unei pierderi n cadrul unei tranzacii economice sau financiare ca urmare a modificrii cursului (depreciere sau repreciere) valutei de contract pe intervalul ce se scurge din momentul ncheierii contractului i data efecturii ncasrii sau plii n valut. Din punct de vedere al exportatorului, riscul valutar se manifest atunci cnd moneda n care este exprimat creana suport o depreciere sau devalorizare n intervalul scurs de la data ncheierii tranzaciei i pn n momentul ncasrii sumei. Pentru creditor, riscul apare n cazul n care contractul s-a ncheiat ntr-o moned strin iar ntre timp, fie scade valoarea monedei din contract, fie crete valoarea propriei monede. n aceste situaii, exportatorul va primi n moned naional o sum mai mic dect cea prevzut. Pentru importator (debitor) riscul se produce n momentul n care puterea de cumprare a monedei crete, respectiv atunci cnd pe intervalul scurs din momentul ncheierii contractului i pn n momentul plii moneda de contract suport o repreciere (revalorizare). Pentru importator riscul valutar apare fie n ipoteza creterii valutei din contract, fie n aceea a scderii valorii monedei proprii. Pierderea este determinat de efortul financiar suplimentar pe care debitorul trebuie s-l fac pentru procurarea unei sume exprimate n alt valut, de valoare echivalent cu suma exprimat n valuta de contract. Se observ deci, c deprecierea monedei de contract l dezavantajeaz pe exportator dar l avantajeaz pe importator, n timp ce reprecierea este avantajoas pentru exportator i dezavantajoas pentru importator. n consecin, micarea puterii de cumprare poate avea drept efect i obinerea unui ctig de una din pri. Estimarea i cuantificarea riscului valutar implic deinerea unui ansamblu de informaii i experien care s ofere posibilitatea aprecierii ct mai reale a derulrii fenomenelor viitoare. n acelai timp, trebuie neles faptul c utilizarea tehnicilor existente pentru evitarea riscului valutar poate s anihileze nu numai eventualele pierderi dar i ctigurile posibile i nu presupune n mod necesar eliminarea tuturor influenelor negative generate de fluctuaiile cursurilor valutare. Cursul valutar nu poate fi analizat n mod singular i static atunci cnd se urmrete adoptarea deciziilor privind nlturarea ricului valutar. Inflaia, evoluia preurilor internaionale, nivelul dobnzilor pe piaa internaional sunt elemente a cror evoluie se afl n strns interdependen cu raportul de schimb, fiind dificil delimitarea acestor influene. Tehnici de acoperire a riscurilor valutare Riscul valutar exercit o influen negativ asupra tranzaciilor comerciale i financiare internaionale. Ca urmare, au fost stabilite anumite mijloace de protecie (tehnici de lucru) mpotriva lui. Acestea, n funcie de modul de concepere i utilizare, pot s minimizeze influenele nefavorabile, s consolideze o anumit poziie i chiar s favorizeze uneori creterea eficienei financiar-valutare a operaiunii de comer exterior. Protecia mpotriva riscului valutar se poate realiza prin tehnici: A. contractuale (de acoperire intern), care au un caracter preventiv i care pot fi iniiate i desfurate ca urmare a propriei activiti; B. extracontractuale (de acoperire extern), care implic colaborarea cu o instituie specializat, de regul o banc.

A. Tehnici contractuale de acoperire a riscului valutar Tehnicile din aceast categorie constau n nscrierea n contract a unor clauze asiguratorii mpotriva riscului valutar i sunt constituite n principal din: 1. Clauzele valutare sunt reprezentate n principal de: clauza valutar simpl; clauza valutar pe baza unui co de valute simplu; clauza valutar pe baza unui co de valute ponderat; clauza valutar pe baza DST. 2. Alegerea monedei de contract 3. Includerea n pre a unei marje asiguratorii. Utilizarea acestei tehnici este limitat de aciunea a doi factori: preul internaional i preul de producie. Includerea unei marje asiguratorii n pre trebuie s respecte realizarea a dou cerine: preul produsului s rmn competitiv iar mrimea marjei s fie ct mai ridicat. 4. Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut. Agenii economici urmresc corelarea operaiunilor de import-export astfel nct plile pentru import s se fac n valuta realizat din export, caz n care riscul apare numai pentru soldul operaiunilor. 5. Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor. Aceast tehnic poate fi utilizat atunci cnd plile nu sunt zilnice i const n faptul c importatorul ntrzie plata dac valuta de contract are tendina de depreciere i anticipeaz plata dac aceast valut este n curs de apreciere. Pentru exportator situaia se prezint invers. 6. Derularea corect i operativ a contractului B. Tehnici extracontractuale de acoperire a riscului valutar Pentru acoperirea riscului valutar se poate apela i la serviciile unor bnci specializate ce pot efectua n numele lor operaii de arbitraj valutar. Realizarea acestor operaii poate avea loc pe parcursul derulrii contractelor de comer exterior, indiferent dac acestea conin sau nu clauze valutare sau alte tehnici de evitare a riscului valutar i ea ofer un plus de siguran n ncasarea sau plata fr pierderi ori cu pierderi minime. Acoperirea riscului valutar se poate realiza prin operaii la vedere i prin operaii la termen. Acestea sunt diversificate i sunt cunoscute sub denumirea de operaiuni de arbitraj. 1. Operaiunile la vedere pot fi realizate de ctre bnci n nume propriu sau n numele clienilor lor. n general, ele urmresc obinerea unei valute necesare unei pli internaionale, mbuntirea structurii disponibilitilor n valut, nregistrarea unui potenial ctig. O caracteristic a acestor operaii const n faptul c fac posibil ntr-o perioad de timp relativ scurt, vnzarea unei valute supus deprecierii i procurarea alteia mai stabile n momentul respectiv cunoscut i sub denumirea de valut de refugiu. 2. Operaiunile la termen. Acestea constituie una dintre metodele de evitare sau diminuare a riscului valutar cele mai des folosite n cazul operaiilor comerciale a cror derulare nu trece de regul de un an. Ele presupun vnzarea sau cumprarea la termen pe piaa de schimb a valutelor provenite din ncasri sau a celor destinate plilor ce vor avea loc n viitor. Desfurarea contractului comercial i efectuarea operaiilor la termen trebuie realizate n paralel iar scadenele celor dou operaiuni trebuie s fie identice. Termenele cel mai des utilizate pentru care se ncheie astfel de operaiuni sunt 1, 2, 3, 6 i 12 luni. Desfurarea paralel a unei operaiuni la temen i a unui contract comercial i ofer agentului economic posibilitatea de a

determina anticipat valoarea exact a valutei pe care o va primi sau pe care va trebui s o cedeze ntr-o perioad viitoare, independent de fluctuaiile valutare. n cadrul operaiunilor la termen se disting: Operaii simple de vnzare-cumprare la termen - constau n realizarea unei operaii de vnzare-cumprare a unei valute la un termen dat la cursuri la termen stabilite n momentul iniierii operaiei. Operaii complexe ,,swap - dein cea mai mare ponderea n cadrul tranzaciilor la termen i constau cumprarea la vedere a unei valute i vnzarea simultan a acesteia la termen sau invers. Ele sunt foarte diferite, banca fiind cea care va alege pe cea mai potrivit n funcie de momentul conjunctural. Operaii de hedging valutar - reprezint operaiile prin care un cumprtor de valut sau o banc se angajeaz pe de o parte s cumpere la termen o sum ntr-o anumit valut, iar pe de alt parte se mprumut cu aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen. Prin aceast operaie cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii acesteia n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i execuia lui, deoarece la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere la cumprarea valutei se compenseaz cu un ctig egal obinut la mprumut. Astfel, riscul valutar este transferat bncii mprumuttoare. Acest gen de operaii mai este cunoscut i sub denumirea de credit paralel sau acoperire la termen.