IMPACTO DE LA TASA DE INTERES EN

LA ECONOMIA COLOMBIANA

POR: NORA ROLDAN Y FRAY BETANCUR

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 Contents

1 Introducción

2 Año 2008

3 Año 2009

4 Conclusiones

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 Introducción
 Las cifras más recientes de actividad económica, la profundización de la crisis
internacional y el oscuro panorama en 2009, han conducido al banco central a bajar
rápidamente su tasa de interés de referencia, con el objetivo de estabilizar la economía.
La magnitud y rapidez de la respuesta de la gran mayoría de tasas de interés, son
señales de que el canal del crédito de la política monetaria se encuentra activo y que la
oferta de crédito se constituye en un soporte de la economía colombiana. También,
consideramos que la desaceleración de la demanda de crédito, tanto de los hogares
como de las firmas, es razonable ante el aumento de la incertidumbre y la mayor
aversión al riesgo.
 Sin embargo, es importante insistir que en Colombia, a diferencia de otros países, no se
observan señales de una restricción del crédito ni de un aumento exagerado de las
primas de riesgo. Por lo tanto, creemos que, en la medida en que el Banco de la
República continúe bajando su tasa de interés y la percepción de riesgo crediticio se
mantenga estable, las tasas de interés de mercado continuarán bajando, apoyando la
demanda interna y mitigando los efectos negativos de la actual desaceleración
económica.

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Diagrama

Tasa de
interés

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Indicadores

1 2

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 IMPACTO DE LAS TASAS DE INTERES

 El impacto de altas tasas de interés sobre la actividad económica no puede desestimarse. El alto
costo del dinero tiene efectos negativos sobre los volúmenes de inversión, el clima de los
negocios, la calidad de la cartera crediticia y en general el consumo de los hogares. Las altas
tasas de interés son también causa de la revaluación del peso, lo que ha contribuido a la
desaceleración de la economía Una situación difícil por la acentuada desaceleración de la
economía y las presiones inflacionarias y la revaluación del peso.

Sin duda la inflación reduce la capacidad de pago de la gente. Es evidente que el ingreso
disponible de las personas se afecta, porque gran parte del mismo se dedica a los alimentos.
 En economías como las latinoamericanas los alimentos tienen un peso muy importante en la
canasta familiar
Adicionalmente, las políticas del Banco de la República para contener ese proceso inflacionario
—con una subida de tasas— han generado un efecto sobre la desaceleración de la demanda y el
crédito. Por ejemplo, entre junio y julio el descenso en la toma de créditos fue de un 3%. Eso se
hizo por la vía de las tasas, pero también mediante los encajes a la banca. Este último
mecanismo ha causado un efecto mucho mayor sobre el mercado.

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 2008
 El año 2008 será recordado como un punto de inflexión. La economía colombiana pasó
de crecer 7,5% en 2007, la tasa más alta en varias décadas, a crecer apenas un 2,5%, la
tasa más baja de los últimos seis años. Para poner en contexto la magnitud de la
reducción en la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto, basta con anotar que
una caída de cinco puntos porcentuales de crecimiento no se observaba desde 1999,
cuando se sufrieron los efectos de la crisis asiática.
 La fuerte desaceleración en 2008 se explica, no sólo por la reciente intensificación de
la recesión global, sino principalmente por tres factores que debilitaron la demanda
interna a lo largo de todo el año. Primero, la postura restrictiva de la política monetaria
entre 2007 y 2008; segundo, la aceleración abrupta de la inflación que erosionó el
ingreso disponible de los hogares y tercero, la menor ejecución del gasto público.
Como resultado, el PIB del cuarto trimestre de 2008 cayó a una tasa anual de -0,7%.
Con respecto al trimestre inmediatamente anterior, dicha caída es superior al 1% y, si
se usaran las convenciones de presentación del desempeño económico de los Estados
Unidos, es decir en términos trimestral anualizado removiendo la estacionalidad, la
caída sería del 4,1%.

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 2008
 Y en este año el aumento en las tasas de interés por parte del Banco de la República
atrajo capitales extranjeros en busca de rentabilidad por su diferencial con las tasas de la FED
en USA y en el frente interno encareció el crédito interno, para frenar el crecimiento de la
demanda.
 Estos hechos y las medidas que han tomado las autoridades han llevado a una desaceleración
gradual de la economía acorde a su capacidad productiva y nivel de ingreso real de la población.

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 Factores externos e internos afectaron
negativamente la economía Colombiana en
2008

Industria Producción Resultados Conclusion

Por todo lo anterior

La industria y la Según los datos Este resultado se determinaron
construcción publicados por el estuvo por debajo caídas en el empleo
presentaron caídas DANE para el de lo esperado por y en la generación
de 8,0% interanual cuarto trimestre el SEE BBVA y por de ingreso para las
en el cuarto de 2008, la el consenso de los familias que, por
trimestre, mientras producción economistas (3,1% efectos de
que la inversión interna de la y 1,0%, en su complementariedad,
bruta se estancó y economía orden) llevaron a
el consumo final colombiana creció demostrando un reducciones en el
continuó 2,5% en el año y deterioro mayor de consumo de los
desacelerándose. cayó 0,7% lo previsto de los hogares y a una
interanual el motores de menor dinámica de
4T08. crecimiento. la inversión.

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 2009
 En el año 2009 y por primera vez en mucho tiempo, las tasas se ubicaron por debajo de la
inflación, que a marzo va en 6,14%. Este recorte constituye el quinto realizado en lo que va
corrido del año.
 De acuerdo con el Banco de la República, ―la nueva disminución de la tasa de interés de
intervención, que se suma a las realizadas desde diciembre de 2008, impulsa el crecimiento
económico‖.
 Así mismo, dice el Emisor, ―estas decisiones de política se han podido hacer rápidamente
teniendo en cuenta que los desarrollos recientes en Colombia y el mundo crean un balance de
riesgos a la baja, tanto en la actividad económica como en la inflación‖.
 A pesar del mayor riesgo, las tasas de mercado siguen bajando
Más importante aún que los recortes de la tasa de interés del Banco de la República, es
la respuesta rápida de las tasas de interés de mercado. En efecto, entre la semana previa
al cambio de la postura de la política monetaria (12 de diciembre de 2008) y mediados
de marzo de 2009, mientras que el Banco de la República había recortado su tasa de
referencia en 200 puntos básicos1, las tasas de interés de colocación se redujeron 144
puntos básicos en promedio. Las mayores reducciones se presentan en las modalidades
de preferencial (-181pb) y tesorería (-134pb), mientras que las menores reacciones se
han dado en la cartera de consumo y microcrédito. En la cartera hipotecaria también se
observa una reducción cercana a 60 puntos básicos o de 125 puntos básicos, en el caso
de algunos bancos.

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 2009
 El crédito se está desacelerando, pero no está paralizado
También vale la pena anotar que la dinámica del crédito se ha venido desacelerando
desde mediados de 2007, momento en el que Banco de la República combinó la subida
de tasas de interés con el aumento del encaje bancario. No obstante, resulta
reconfortante que, pese a la debilidad reciente que registran los principales indicadores
de actividad económica, el saldo de cartera y los desembolsos de crédito continúen
creciendo a tasas reales positivas.
No obstante, los factores de demanda parecen ejercer una influencia dominante sobre la
tendencia del crédito de consumo. Según esa misma encuesta, los bancos consideran
baja la demanda de crédito de consumo y de vivienda, que son precisamente las
modalidades que menor crecimiento real registran en este momento. En contraste, los
bancos perciben como alta la demanda de crédito empresarial, de ahí que sea esta
modalidad la que mayor estabilidad ha registrado desde el tercer trimestre de 2008.

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 2009

A futuro

Economía Colombiana

La dinámica La política monetaria El cumplimiento Existen ciertas

económica depende empezó desde efectivo de los fortalezas en la
del impacto de las diciembre de 2008 compromisos del economía que
políticas anti cíclicas su ciclo de bajadas Gobierno Central y respaldarán a la
de su tasa de interés de los gobiernos política pública en
de referencia locales es decisivo una eventual salida
del bache en el
crecimiento.

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 ESPECTATIVAS PARA EL 2009

 Existen ciertas fortalezas en la economía que respaldarán a la política pública en una eventual
salida del bache en el crecimiento.
 El sistema financiero, que sigue mostrando solidez y fue el sector que más aportó al crecimiento
de 2008, está preparado para transmitir los recortes de tasas del Banco de la República.
Por su parte la depreciación del tipo de cambio debe mejorar los balances de las empresas
exportadoras, así como debería compensar en parte el ingreso de las familias receptoras de
remesas. Además, sectores específicos como el cafetero enfrentan una coyuntura de precios
internacionales elevados.
 Estos elementos contribuirán a aliviar el flujo de caja de hogares y empresas en los próximos
meses.

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Factores a tener en cuenta para 2009
+ INCERTIDUMBRE
•Menores precios de los
alimentos pueden acelerar el
consumo privado
• Relajación de la política
monetaria daría impulso al
consumo y la inversión
• Efectos positivos de la
devaluación sobre sectores
exportadores
• Precios altos de productos
básicos favorecerían dinámica
productiva de la agricultura y la
minería
•Profundización de la crisis
financiera
• Evolución de demanda de
exportaciones por parte de
países desarrollados
• Efectos negativos sobre el
consumo de un mayor
deterioro de las condiciones
del mercado laboral en
Colombia
• Efectos del ciclo político y el
año pre-electoral
-
•Impacto de la devaluación
sobre el consumo
• Fuerte desaceleración de
Venezuela afectaría
exportaciones no tradicionales
y ventas del sector industrial
• El recaudo tributario se
reduciría y los gastos salariales
crecerían por encima de lo
presupuestado
• Contracción internacional del
crédito complicaría planes de
financiamiento externo del
gobierno y del sector privado
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 CONCLUSIONES
 La sostenibilidad del crecimiento y la corrección de los desajustes financieros y cambiarios
requieren de una nueva concepción de la política monetaria. El banco central, que opera sobre un
solo instrumento –la tasa de interés– para lograr un solo objetivo –la inflación– está haciendo
aguas. En su lugar, se plantea una organización que opere sobre una alta gama de instrumentos
–como controles de capitales, intervención en el tipo de cambio, orientación del crédito,
regulación del sector financiero– para conciliar la baja inflación, el crecimiento, la estabilidad de la
balanza de pagos y la prevención y solución de crisis financieras.
La única alternativa que tienen para atenuar los efectos de la crisis es continuar recurriendo a la
política monetaria y fiscal expansivas y a la cooperación regional.

 Sobre la política monetaria, las economías deben tener cuidado de que la misma no genere
efectos negativos sobre la estabilidad cambiaria ni que genere un efecto negativo sobre el flujo de
capitales, por lo que la misma probablemente encuentre límites a su accionar en el manejo de su
tasa de interés de referencia. Ello hará necesario que para lograr mayores efectos sobre la
economía real, se trabaje con más intensidad sobre otros mecanismos para lograr que el sistema
financiero genere el crédito necesario para recuperar la fortaleza de la demanda interna.
(Pronóstico del FMI).

 Los problemas de Estados Unidos y Venezuela, los dos principales socios comerciales de
Colombia, golpearán las exportaciones del país. La reducción de embarques podría acentuarse si
se reduce la demanda.

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 CONCLUSIONES
 La mayoría de los indicadores de la economía muestran tendencia a la baja, hay que mejorar la
competitividad.
Será una oportunidad para emprender obras de infraestructura, las cuales a su vez servirán para
amortiguar e impulsar la demanda.
Los mayores nubarrones del 2009 se ven por el lado de la desaceleración de las exportaciones
debido a la recesión en Estados Unidos, así como por la caída de los precios del petróleo, que
afectará el poder de compra de los venezolanos, segundo destino de las ventas de productos
nacionales.
En materia de inversión hay un menor ritmo debido a la crisis internacional, lo cual a su vez
generará un aumento del precio del dólar y una probable reducción de tasas de interés.

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 Bibliografía

 Observatorio PIB
 El Espectador
 El País
 Latin.com
 Pagina del banco de la República
 Portafolio

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2009

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