Professional Documents
Culture Documents
suear
2013
Contents
Anlise da situao financeira de uma empresa................................................................3 Anlise da situao financeira de curto prazo ..................................................................3
O activo de uma empresa pode ser financiado por capitais prprios, emprstimos de longo prazo e passivo circulante (emprstimos de curto prazo). A Anlise do financiamento de uma empresa subdivide-se de acordo com a durao das obrigaes financeiras Liquidez de curto prazo Solvabilidade de longo prazo
o fundo de maneiro patrimonial balano contabilistico o fundo de maneio funcional - balano funcional o tesourara liquida balano funcional o a interpretao da situao financeira feita associando, por um lado, FMP, PMP, e PMR, por outro lado, FMN e TRL valores relativos rcios de liquidez
E por outras palavras, o fundo de maneio a parte dos capitais permanentes que no absorvida no financiamento do imobilizado lquido (sem amortizaes) e que, consequentemente, vai cobrir (parcial ou totalmente) as necessidades de financiamento do ciclo de explorao. Assim sendo, o fundo de maneio representa a parcela de capitais permanentes que financia o activo circulante na vertente de existncias e dvidas de terceiros , como forma de garantir uma margem de segurana empresa. De facto, se o referido activo circulante fosse financiado apenas por capitais alheios de curto prazo, haveria sempre o risco de, pela razo de ocorrerem acidentes ou atrasos na rotao daquele, a empresa no conseguir transform-lo em meios lquidos e assim no ter capacidade para solver os seus compromissos com os seus fornecedores. Algebricamente, o fundo de maneio definido como a diferena entre o activo circulante nas rubricas de existncias e dvidas de terceiros e o passivo de curto prazo. Matematicamente: Fundo de Maneio = Capitais permanentes Imobilizado lquido Em concluso, as duas formas de clculo do fundo de maneio so: (1) excedente do capital circulante total lquido das provises (CCT) sobre as dividas a terceiros a curto prazo (DTCP); FM = CCT - DTCP (2) parcela dos capitais permanentes (CP) que excede o imobilizado total lquido (ITL) ; FM = CP - ITL
Abordagem patrimonial estuda o EF a partir da confrontao temporal da exigibilidade das responsabilidades com a liquidez dos respectivos activos. O fundo de maneio o indicador utilizado nesta abordagem Nesta confrontao temporal temos trs cenrios de fundo de maneio patrimonial, a saber:
Activo circulante deve ser financiado com o passivo de curto prazo, FMP ptica de liquidez Activo deve ser financiado com os capitais permanentes (C. prprio+Passivo MLP), FMP ptica estrutural
Problemas com o Cenrio 1 do FMP=0, Regra do equilibrio financeiro minimo, FMP=0 1) Esta regra insuficiente porque existem elementos circulantes cuja rotao de transformao em disponibilidades mais lenta que a transformao em exigibilidades das dvidas a curto prazo 2) No considera a estrutura do endividamento e a estrutura financeira b) Cenrio2 do FMP>0, Regra do equilbrio financeiro, sempre existe EF, quando FMP>0 Esquematicamente: @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando LichuchaPgina 6 de 33
Problemas com o Cenrio2 do FMP>0, Regra do equilbrio financeiro, sempre existe EF, quando FMP>0 Activo Circulante > Passivo Circulante 1) Esta regra tem problemas, porque um fundo de maneio em excesso prejudicial visto que origina custos de explorao para a empresa 2) A regra vlida enquanto a rendibilidade do investimento for maior que o custo do capital alheio c) Cenrio 3 do FMP<0, no h equilbrio financeiro, quando FMP<0 Esquematicamente:
A empresa tem mais obrigaes a curto prazo do que bens e direitos a receber a curto prazo, ou seja, Passivo - Activo circulante> 0 Problemas com o cenrio 3 do FMP<0, no h equilbrio financeiro, quando FMP<0 @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando LichuchaPgina 7 de 33
FMP<0 apresenta o seguinte problema, os capitais exigiveis a curto prazo esto a financiar elementos patrimoniais do activo fixo, cuja capacidade de gerarem dinheiro lenta, excepto em caso de alienao H actividades em que o FMP negativo no origina problemas na explorao (ex.: os supermercados recebem a pronto e pagam a prazo)
Exemplo Determinar a situao financeira da seguinte empresa segundo abordagem patrimonial do equilibrio financeiro. IVA 17%.
BALANO PATRIMONIAL Activo Circulante 2005 2006
Emprstimos do grupo
Total do Realizvel a LP Activo Fixo Investimentos (outras empresas) Imobilizado (-) Deprec. Acumulada Total do Activo Fixo TOTAL DO ACTIVO Passivo Circulante Fornecedores Emprstimos Bancrios Impostos e Contribuies Acrescimentos e Deferimentos Dividendos a Pagar Total do Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Financiamentos Capitais proprios Capital Reservas de Capital Lucros Acumulados Total de CP TOTAL DO PASSIVO e CP
150 357
507
450 426
876
2.781 1.177 634 222 150 4.964 1.717 7.135 139 883 8.157 14.838
2.734 855 585 570 290 5.034 2.756 7.135 139 1.700 8.974 16.764
-954 -5.903
-1.132 -8.170
Vendas liquidas
20.407
28.433
-14.423
2.501 14.157 -2.235 5.984
-19.763
2.235 20.108 -2.580 8.670
(-) Despesas Operacionais Comerciais Administrativas Salrios e Encargos Sociais Depreciao e Amortizao Financeiras Receita na Alienao Imobilizado (-) Custo da Alienao Imobilizado
Resultado antes dos impostos
-222
432 0,43
-570
1.107 1,11
1.000
1.000
1.2.2 Abordagem funcional do equilbrio financeiro Abordagem funcional estudo do equilibrio financeiro que toma em considerao no s a temporalidade dos recursos e aplicaes mas tambm a existencia de diversos ciclos de negcio na empresa: ciclo de explorao, ciclo de investimento e ciclo das operaes financeiras. A tesouraria liquida o indicador utilizado nesta abordagem A Anlise do equilibrio financeiro utilizando o fundo de maneio problematica por causa das assimetrias temporais da transformao do activo em numerario e exigibilidade dos passivos. O fundo de maneio no representa as necessidades de fundo de maneio A Anlise funcional do EF centrada na tesouraria tenta ultrapassar estes problemas O ponto de partida desta abordagem a construo do balano funcional
1.2.3 Construo do balano funcional Esquema do balano funcional. @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando Lichucha Pgina 10 de 33
Agrupar as rubricas do balano da seguinte maneira como o objectivo de calcular os indicadores FM, NC, RC, NFM, e TL
Clculo do fundo de maneio funcional Capital Prprio + Capital Alheio Estvel = CAPITAIS PERMANENTES (CE) - Activo Fixo (AF) = FUNDO DE MANEIO FUNCIONAL ( FMF) (resulta da estrategia financeira)
Clculo das necessidades ciclicas Clientes + Existncias + Adiantamentos a fornecedores + Estado e outros entes pblicos (a receber) + Outros devedores de explorao = NECESSIDADES CCLICAS (NC)1
+ Fornecedores
Necessidades financeiras de explorao e extra-explorao (normais e anormais), pginas 127-130 do livro H. Caldeira Menezes, 11 edio.
+ Adiantamentos de clientes + Estado e outros entes Pblicos (a pagar) + Outros credores de explorao = RECURSOS CCLICOS (RC)2
Clculo das necessiddes em fundo de maneio NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM) = (NC-RC) (resultam das politicas de gesto operacional) TESOURARIA LQUIDA (TL) = (FM-NFM) ou TL = TA-TP FMF > 0 parte dos fundos estveis financiam o ciclo de explorao FMF < 0 parte dos fundos no estveis financiam activos fixos (factor de risco)
De comparao entre FM e NFM, poder ento concluir-se que: 1) Se NFM > FM teremos uma tesouraria deficitria. No fundo, no nos dotamos de uma estrutura de capitais permanentes que permitem obter um FM suficiente para as nossas NFM INSUFICINCIA DE CAPITAIS PERMANENTES DFICE DE RECURSOS FINANCEIROS
2) Se NFM = FM teremos uma tesouraria equilibrada Temos uma estrutura de capitais permanentes que nos permitem gerar um FM suficiente para as nossas NFM.
Ou seja, temos uma estrutura de capitais permanentes que gera um FM excessivo para as nossas NFM. EXCESSO DE SUPERAVITRIA RECURSOS FINANCEIROS TESOURARIA
a) FMF > 0 e FMN>0 com FMN>FMF uma situao bastante frequente Evidencia uma empresa em desequilibrio financeiro e que enfrenta eventual risco de falncia O capital permanente cobre totalmente o investimento em activo fixo mas no cobre as necessidades de explorao e/ou necessidades de extraexplorao
b) FMF<0, FMN>0 configura uma situao financeira muito delicada O FMF negativo indica que h uma falta de capitais permanentes para financiar o ciclo de investimento;
Para alm disso, a empresa necessita de fundos para financia o seu ciclo de explorao/extra-explorao que neste caso lhe desfavorvel; A situao financeira tanto mais grave quanto mais negativa for a tesouraria liquida da empresa
c) FMF >0 com FMN>0, mas FMN<FMF, uma situao confortvel do ponto de vista financeiro O capital permanente cobre integralmente o activo fixo e gera ainda um excedente que serve para cobrir as necessidade do ciclo de explorao/extraexplorao da empresa; Existe uma margem de segurana para empresa laborar sem grandes presses financeiras
d) FMF >0 e FMN<0 gera, necessariamente, uma situao de tesouraria liquida positiva a situao mais confortavel para a empresa do ponto de vista da sua solvabilidade; Explica-se pela existencia de um ciclo de explorao/extra-explorao favaorvel empresa; No entanto, existe o risco do FMF ser exagerado
e) FMF<0 com FMN <0 e FMN>FMF Neste caso, a TRL positiva o que bom, significando que o dfice de capitais permanentes para financiar o ciclo de investimento compensado por um ciclo de explorao favorvel a empresa ( o caso tipico dos supermercados) H que ter em conta o risco desta situao em caso de reduo da actividade para um nvel de explorao que no consiga realizar meios face ao ritmo da exigibilidade das dvidas a pagar.
f) FMF<0 e FMN<0, mas FMN<FMF Esta situao origina uma tesouraira liquida negativa, indicando que a empresa se encontra numa situao de desiquilibrio financeiro;
A empresa no tem liquidez nem margem de segurana financeira; Esta situao usualmente vista em supermercados que entram em overdraft. Isto , tm um nvel de actividade excessivo face sua capacidade financeira (crescimento explosivo das vendas sem um acompanhamento apropriado das fontes de financiamento).
Exemplo Dado o seguinte balano determinar a situao financeira da empresa segundo a abordagem funcional do equilibrio financeiro BALANO CONTABILSTICO
ACTIVO IMOBILIZADO Imobilizado Incorpreo Imobilizado corpreo Amortizaes Acumuladas Sub-total ACTIVO CIRCULANTE Clientes c/c Clientes c/Letras Existncias Outros Devedores Disponibilidades Sub-total TOTAL DO ACTIVO 3.000 100.000 -32.400 70.600 CAPITAL PRPRIO Capital Social Reservas Resultado Lquido Sub-total PASSIVO CIRCULANTE Dvidas a instituies de Crdito Fornecedores Outros Credores Estado - Imposto s/ Lucros Sub-total TOTAL CAP. PRPRIO + PASSIVO 45.000 10.000 17.500 72.500
O ciclo financeiro de explorao: As necessidades permanentes do ciclo de explorao so financiadas atravs do FMF. As necessidades temporrias do ciclo de explorao so financiadas atravs da tesouraria
Como analisar ciclo financeiro de explorao? Dividir cada componente das NFM por vendas mdias dirias.
Exemplo. Dado o seguinte mapa de equilibrio financeiro construir o mapa de necessidades em fundo de maneio em dias e explicar o ciclo financeiro de explorao . Assum um volume de vendas de 1245000.
Equilibrio Financeiro
Recursos Cclicos Fornecedores Estado e outros entes pblicos Outros Acrscimos e Diferimentos Total de recursos cclicos
99.695,00
200,00 9.861,00
1.245.000
3411
Sub-Total
17 58 1 10 87
Sub-Total
38 1 17 1 58
(3) Ciclo de Explorao em dias de Vendas em dias de vendas (1) - (2) @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando Lichucha Pgina 17 de 33
N. F. M. em dias de Vendas
99.695,00
29
O ciclo financeiro de explorao no esta bem em termos globais porque precisamos de 29 dias de vendas para cobrir o deficit de necessidades cclicas para manter os actuais nveis de existncias, crditos concedidos aos clientes e acrscimos e deferimentos. Em termos especficos os crditos obtidos dos fornecedores de explorao no conseguem cobrir os crditos concedidos aos clientes de explorao. Esta situao agrava-se com a exiguidade do fundo de maneio financiado por capitais permanentes fazendo com a empresa recorra a emprstimos de curto prazo para financiar grande parte das necessidades cclicas. Os gestores mostram-se prudentes na gesto de existncias e revelam certa incapacidade nas polticas comerciais.
Vejamos o significado das relaes existentes entre a liquidez geral (LG) e o fundo de maneio (FM) (1) LG = 1 => FM = 0; situao do equilbrio financeiro mnimo. (2) LG <1 => FM<0; a regra do equilbrio financeiro mnimo no satisfeita, podendo acontecer que o financiamento de investimento em capital fixo feito com recursos financeiros exigveis a curto prazo. (3) LG > 1 => FM > 0; sempre existe equilbrio financeiro O rcio de liquidez reduzida (LR) ou acid test LR =
Os trs rcios acabados de apresentar (liquidez geral, liquidez reduzida e liquidez imediata) permitem-nos, apenas e sobretudo atravs da anlise da sua evoluo temporal, detectar sintomas sobre a provvel situao de tesouraria da empresa, mas no nos possibilitam a formulao de juzos definitivos, s possveis atravs do estudo dos mapas dos fluxos de financeiros e dos oramentos de tesouraria.
Balano
PASSIVO Ano Emprstimos AnoN N+1 bancrios a MLP 240,000 236,000 700,0 746,0 Emprstimos Imobilizado Corpreo 00 00 bancrios a CP 86,000 77,000 Amortizaes 125,0 160,0 Acumuladas 00 00 Fornecedores 42,000 47,000 Investimentos 58,25 75,00 Estado e Outros entes Financeiros 0 0 Puiblicos 10,000 8,000 34,00 37,00 Acrscimos e Mercadorias 0 0 Diferimentos 7,000 7,000 Clientes 46,00 38,50 385,000 375,000 @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando Lichucha Pgina 19 de 33
0 131,3 16 844,5 66
0 154,3 93 890,8 93
844,566 890,893 DEMONSTRAO DE RESULTADOS AnoN Ano N+1 Vendas CMVMC 486,000 218,700 52,000 64,000 35,000 116,300 22,820 0 93,480 29,914 63,566 512,000 230,400 55,000 64,000 38,000 124,600 20,345 0 104,255 33,362 70,893
CAPITAL PRPRIO E PASSIVO CAPITAL PRPRIO Capital Reservas Legais Reservas Livres Resultados Transitados Resultado Lquido do Exercicio 320,0 00 76,00 0 0 0 63,56 6 459,5 66
350,0 00 FSE 90,00 0 Custos com pessoal Amortizaes do 0 Exerccio Resultados 5,000 Operacionais 70,89 3 Encargos Financeiros 515,8 Resultados 93 Extraordinrios Resultados antes Impostos Imposto sobre o rendimento Resultado Liquido
1.6 Resoluo
1) Determine para ambos os anos: a) Fundo de Maneio de Funcionamento Ano N FMF= (34000+46000+131316) (86000+42000+10000+7000) 66,316 Ano N+1 FMF= (37000+38500+154393) (77000+47000+8000+7000) 90,893 b) Fundo de Maneio de Financiamento: ANO N FMFin = (459566+240000) - (700000-125000+58250) = 66,316 ANO N+1 FMFin = (515893+236000) - (746000-160000+75000) = 90,893
= =
c)Necessidades de Fundo de Maneio: Necessidades cclicas de explorao Recursos cclicos de explorao Necessidades Cclicas de Explorao = (Existncias + clientes+Adiantamentos fornecedores+ estado + outros devedores de explorao) Recursos Cclicos de Explorao = (fornecedores + Adiantamentos de clientes + Estado e Outros entes Pblicos + Acrscimos e Deferimentos) ANO N NFM = (34000+46000) (42000 +10000+7000) = 21,000 ANO N+1 NFM = (37000+38500) (47000+8000+7000) = 13,500 d) Tesouraria Real Lquida (TRL): Fundo de Maneio Necessidades Fundo Maneio ANO N TRL = 66.316 21000 TRL =45316 ANO N+1 TRL = 90893 13500 TRL =77393 e) Prazo mdio de Recebimento (PMR): ANO N PMR=46000/486000x365= 0.095 x 365 = 34,67 dias ANO N+1 PMR=38500/512000x365= 0.075 x 365 = 27,45 dias f) Prazo mdio de Pagamento (PMP): ANO N COMPRAS = EF + CMV EI COMPRAS = 34000 + 218700 30000 = 222700 PMP= 42000/222700*365= 0,18859* 365 = 68,83 dias ANO N+1 COMPRAS = 37000 + 230400 34000 = 233400 PMP= 47000/233400*365= 0,20137 x 365 = 73,5 dias
g) Tempo mdio de Rotao de Existncias (TMRE): ANO N TMRE= 34000/218700 x365= 0,15546*365 = 56,74 dias ANO N+1 TMRE= 37000/230400*365= 0,16059* 365 = 58,61dias
2) A empresa tem um FM insuficiente ou excessivo? Justifique. ANO N: R: Considerando que as NFM so um valor inferior ao FMF, o FM excessivo, porque existe FM desnecessrio. Conforme resultados abaixo: As NFM do ANO N so 21000 O FMF do ANO N 66316 ANO N+1: R: Neste caso aplica-se a mesma resposta do ano N. Sendo ainda mais excessivo. As NFM do ANO N+1 so 13500 O FMF do ANO N+1 90893 3) Anlise a liquidez. Relacione os resultados obtidos com o FM. Liquidez geral: LG: Activo circulante/D.C.P. = ANO N 34000+46000+131316/86000+42000+10000+70000 = 211316/145000 = 1,46 ANO N+1 37000+38500+154393/77000+47000+8000+7000 =229893/139000= 1,65 Liquidez Reduzida: LR: Activo circulante - existncias/D.C.P. = ANO N 46000+131316/86000+42000+10000+70000 =177316/145000 = 1,22 ANO N+1 38500+154393/77000+47000+8000+7000 =192893/139000= 1,39 Liquidez Imediata: Li: Disponibilidades/D.C.P. = ANO N 131316/86000+42000+10000+70000 =131316/145000 = 0,91 ANO N+1 154393/ 77000+47000+8000+7000=154393/ 139000= 1,11 O facto de o fundo de maneio ser excessivo traduz-se na existncia de capitais permanentes relativamente exagerados, o que se pode reflectir negativamente na rendibilidade da empresa e positivamente no risco financeiro de curto prazo. Nestas situaes considerar-se- que a empresa tem uma tesouraria excedentria, ao contrrio, uma situao de insuficincia do fundo de maneio provavelmente se traduzir na existncia de problemas de tesouraria, risco financeiro elevado. Liquidez capacidade da empresa honrar os seus compromissos a Curto Prazo, relacionando com os resultados da liquidez com os resultados do FM, quanto maior a liquidez, maior o fundo de maneio, a relao est representada conforme abaixo: Liquidez = 1 FM = 0 (Nulo) @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando Lichucha Pgina 22 de 33
1.8 Anexos
b) Como interpreta os resultados obtidos na alnea anterior? ANEXO 1 @2013 UEM FE , Anlise Financeira Fernando Lichucha Pgina 29 de 33