ADMINISTRACIN III

TASA INTERNA DE RETORNO.

MTODOS DE CALCULO.
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TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Definicin
TIR, es aquella tasa de actualizacin r que hace el VAN = 0. Es
aquella tasa de actualizacin que hace que se cumpla:




Se llama tasa interna de retorno ( TIR ) al tipo de inters al que hay
que descontar una serie de flujos en unas fechas determinadas para
que tengan una valor actual neto (VAN) igual a cero.
El valor obtenido para la TIR depender de la fecha empleada como
referencia para el clculo de valores actualizados.
0
1 1
2
1
1
2 1
=
+
+ +
+
+
+
+ =
n
) r (
FCn
...
) r (
FC
) r (
FC
A VAN
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El criterio de TIR Ponderada
VELEZ
Propone el clculo de la Tasa Interna de Rentabilidad
Ponderada (TIRP) para eliminar los problemas que presenta la
TIR cuando se hace ordenacin de alternativas de inversin.

Donde:
VFI = Valor futuro de los fondos liberados por la inversin
entre los perodos 1 y n-1, reinvertidos a la tasa de descuento.
VF
(K-1)
= Valor futuro del excedente invertido a la tasa de
descuento
I = Inversin inicial en el proyecto
n = Nmero de perodos de evaluacin
K = Cantidad de dinero disponible
I
K
VF VF
TIRP
n /
k

|
.
|

\
|
+
=

1
1 1
Ec. (1)
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El criterio de TIR Ponderada
VELEZ

Al llevar a Valor futuro los fondos liberados por la inversin
entre 1 y n-1 se est eliminando el supuesto implcito en el
calculo de la TIR, la cual considera que los fondos
liberados por el proyecto se reinvierten a la misma TIR, en
cambio de esto se esta suponiendo que estos se
reinvierten a la tasa de descuento.
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MODELO EXTRACTADO DE BEAVES
Propone el clculo de TIR Modificada (MIRR) cuya frmula
es:



Donde:
d% = Tasa de descuento
SPrj = Saldos positivos arrojados por el proyecto en el
periodo j, despus de descontar las reinversiones
requeridas por el proyecto.
Iaj = Inversiones que requieren recursos externos al proyecto
en el periodo j.
1
1
1
1
1
0
1

(
(
(
(

+
+
=

=
n
n
j
j
j n
n
j
%) d (
Iaj
%) d ( * j Pr S
MIRR
Ec. (2)
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MODELO EXTRACTADO DE BEAVES
En este modelo se supone que los recursos entregados por el
proyecto en aos anteriores a una nueva inversin son
usados para cubrirla. En (ec.1) el componente SPr supone que
los ingresos obtenidos del proyecto deben ser reinvertidos a
la tasa de descuento hasta el perodo en el que se requiere
una nueva inversin, si esta es menor que los fondos
existentes , significa que hay unos excedentes o saldos
positivos que sern reinvertidos a la tasa de descuento hasta
el final del proyecto, en el caso contrario, si la nueva inversin
supera los ingresos obtenidos hasta ese periodo el
inversionista debe colocar nuevos recursos, los cuales se
descontarn a la tasa de descuento.
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MODELO EXTRACTADO DE BEAVES
En el cuadro 1 se muestra el procedimiento para el clculo de MIRR. Obsrvese que el
flujo de caja positivo entregado por el proyecto en el perodo 1 es reinvertido a la tasa de
descuento hasta el perodo 2, en el cual se usa para disminuir la inversin de 300, y por lo
tanto este perodo se requieren 80 de recursos externos al proyecto. Estos 80 son
descontados al 10% hasta el periodo 0. Por otra parte, los 400 entregados por la inversin
en el periodo 3 son reinvertidos a la tasa de descuento hasta el periodo 4 con lo cual se
obtiene un flujo positivo de 440 en el cuarto ao. Todo esto hace que el proyecto quede
convertido en una inversin inicial de 1066.12 y un flujo positivo de 1940 en el ao 4, sin
que existan valores en los periodos intermedios.

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METODOLOGIA DE K. SHULL
El clculo de K (Shull, 1992, p 9) permite que todas las
inversiones en los proyectos sean iguales, de manera que se
obvie el problema que presenta la TIR al no tener en cuenta
los valores de las inversiones. Propone un mtodo alternativo
al cual llama IRR*, cuyo clculo se puede mostrar como.


Donde:
SPj = Saldos positivos arrojados por el proyecto en el periodo
j
Ij = Inversiones en el periodo j.
Ec. (3)
1
1
1
1
1
0
1

(
(
(
(

+
+
=

=
n
n
j
j
j n
n
j
%) d (
Ij
%) d ( * SPj
* IRR
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METODOLOGIA DE K. SHULL
La diferencia de MIRR, IRR* no supone que los
recursos adicionales son usados para disminuir los
requerimientos posteriores de recursos del
proyecto, esto se observa en la diferencia entre SPrj
(ec. 2) comparada con SPj (ec. 3). Mientras en el
primero se supone que los recursos pueden ser
usados para cubrir nuevos requerimientos, en el
segundo llevan a valor futuro todos los ingresos
hasta el ltimo perodo, independientemente de si
existen o no inversiones adicionales.
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METODOLOGIA DE K. SHULL
En el cuadro 2 se puede observar como todos los flujos
positivos son llevados hasta el perodo 4 a la tasa de
descuento y las inversiones son descontadas a la misma
tasa, de manera que el flujo resultante es de 1247.93 en
0 y 2206.20 en 4.
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Los dos modelos mostrados hasta el momento suponen
que la tasa adecuada para calcular el valor presente de las
inversiones es la tasa de descuento, sin embargo el
procedimiento mostrado por Vlez, supone que la tasa
adecuada para descontar estos flujos es la misma TIR. Esta
suposicin se puede aplicar tanto a MIRR como a IRR*, con
lo cual surgen dos nuevas metodologas, la primera que se
supone que los fondos liberados en periodos anteriores
sirven para financiar nuevas inversiones (TIRP) y una
segunda en donde se hace un tratamiento separado de los
ingresos y egresos(TIRP*).
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Donde i% es la tasa TIR ponderada a calcular
En conclusin el flujo propuesto por la metodologa
denominada TIRP est compuesto por una inversin inicial
de 1000, seguida por un nuevo flujo negativo de 80 en 2 y
finalmente un ingreso de 1940 en 4. En la frmula mostrada
en el cuadro 3 se observa como los 80 negativos del
periodo 2 son descontados a la tasa resultante de despejar
la ecuacin.
Ec. (4) 0
1 1
1
1
0
1
=
+

+
+
=

=
=

n
j
j n
n
j
j n
%) i (
Iaj
%) i (
%) d ( * j Pr S
TIRP
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FUENTES DE CONSULTA
B administracin financiera. 1995
http://www.um.es/daee/apuntes/empresariales/financiera/XT
ema%205.Criterios%20para%20la%20Selecci%F3n%20de%
20I..doc
http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/matematic
as/mat_11.htm