MBA MAX CCEDA

PUCP ESCUELA DE GESTIIN

OBJETIVO BASICO FINANCIERO

El objetivo bsico financiero se define como la maximizacin del valor de la empresa.

ANTECEDENTES DEL EVA

El EVA es un concepto que se ha conocido en Latinoamrica en la dcada de los aos noventa, a pesar que las teoras econmicas y financieras desarrollaron elementos aproximados desde hace algo ms de un siglo. Alfred Marshall fue el primero que expres una nocin de EVA, en 1980, en su obra capital The Principles of Economics: "".

VALOR ECONOMICO AGREGADO Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos Valor Econmico Agregado EVA

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL VALOR DE LA EMPRESA

POLITICA DE DIVIDENDOS TIPOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA. PERSPECTIVA FUTURA DEL NEGOCIO FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA LIBRE EL CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS A CONSIDERAR EN EL CALCULO DEL EVA

Los activos a considerar en el calculo del EVA son los activos netos de operacin que son iguales al KTNO mas el valor del mercado de los activos fijos y dems inversiones operativas a largo plazo.

KTO = INV + CxC Donde, KTO = capital de trabajo de operacin INV = Inventarios CxC = cuentas por cobrar

KTNO = KTO - CxP Donde, KTNO = capital de trabajo neto de operacin CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.

VENTAJAS DEL EVA

Facilita el alineamiento de los objetivos. Permite enfocar las decisiones hacia la generacin de valor. Es un modelo sencillo y fcil de entender.

FORMULA DEL EVA

EVA = Utilidad Operativa (UODI) Costo por el Uso de los Activos (Activos * CK)

EJEMPLO Y APLICACION
Para ilustrar el concepto del EVA asumiremos la siguiente informacin: La empresa pertenece al sector de transporte areo cuyo beta es 1,45. Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sera atractiva (recurdese la frmula del CAPM). Lo anterior tiene que ver con el rendimiento que podran obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas). Ejemplo de un estado de resultados usual: Ventas Netas 2.600.000

Costo de ventas
Gastos de administracin Depreciacin Otros gastos operacionales Utilidad operacional Intereses Utilidad Antes de Impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta

1.400.000
400.000 150.000 100.000 550.000 200.000 350.000 140.000 210.000

Balance general comn:

ACTIVOS Activo Corriente Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros activos corrientes Total activos corrientes Activos fijos Propiedades, planta y equipo Total activos fijos 1.550.000 1.550.000 50.000 370.000 235.000 145.000 800.000 Pasivo a largo plazo Deuda a largo plazo Total pasivo a largo plazo 760.000 760.000 PASIVOS Pasivo corriente Cuentas por pagar Gastos causados por pagar Deuda a corto plazo Total pasivo corriente 100.000 250.000 300.000 650.000

PATRIMONIO
Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio TOTAL ACTIVOS 2.350.000 PASIVOS Y PATRIMONIO 300.000 430.000 210.000 940.000 2.350.000

 Paso 1: calcular la UODI

Ventas netas Costo de bienes vendidos

PASOS PARA CALCULAR EL EVA

2.600.000 1.400.000 400.000 150.000 100.000 550.000 140.000 410.000

Gastos generales, de ventas y de administracin Depreciacin Otros gastos operativos Utilidad operativa Impuestos pagados UODI

PASO NUMERO 2
Identificar el capital (C) de la empresa Se puede calcular desde la aproximacin financiera as:
Deuda a corto plazo 300.000 15% del capital total

Deuda a largo plazo

760.000 38% del capital total

Patrimonio

940.000 47% del capital total

Capital

2.000.000

 Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a:

PASO NUMERO 3

La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del 19.95%. La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de inters por ella. Luego el costo promedio de capital sera:
CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 t) CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4) CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6 CPPC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%)

PASO NUMERO 4
Calcular el EVA de la empresa EVA = UODI - Capital * CPPC EVA = 410.000 - 2.000.000 * 11.22% EVA = 185.600 La empresa del ejemplo cre valor por $185.600

OTROS INDICADORES ALTERNATIVOS AL EVA

SVA: Es el valor agregado para los propietarios y accionistas. CVA: Valor agregado de caja. CFROI: Mide el retorno sobre la inversin en activos a partir del flujo de caja y no de la utilidad operativa.

ALTERNATIVAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL EVA

El EVA de una empresa puede ser mejorado de tres formas:

1. Aumentando la utilidad operativa en mayor proporcin que los activos requeridos para ello. 2. Invirtiendo en proyectos con rentabilidad superior al CK. 3. Desinvirtiendo en actividades destructoras de valor.

DIFICULTADES PARA IMPLEMENTAR EL EVA

El calculo del CK, por su complejidad, puede crear dificultades para implementar el EVA, sobre todo en empresas donde no se tenga claro el concepto. En las economas con altas tasas de inters, que hacen difcil obtener rentabilidades operativas superiores a aquellas tasas de inters.