MANAJEMEN KEUANGAN

Dosen : Dr. Noer Sasongko

Analisis dan Pengaruh Penggunaan Hutang
OLEH :
!AN A"DO #A$AS
NM. P%&&%'&&((
MAGS$E" MANAJEMEN
UN!E"S$AS MUHAMMAD)AH SU"AKA"$A
(&%'
Analisis dan Pengaruh Penggunaan Hutang
"isiko *isnis dan "isiko #inansial
Dalam mempelajari teknik penggunaan modal, kita mendefinisikan Risiko sebagai
variabilitas dari keuntungan atau pendapatan yg diharapkan terjadi. Karena perhatian kita
saat ini difokuskan pada keputusan pendanaan investasi.
Variasi arus pendapatan yang disebabkan oleh :
1. keterbukaan perusahaan terhadap risiko bisnis
2. keputusan perusahaan yg menimbulkan risiko finansial
"isiko *isnis
Risiko isnis adalah ketidakpastian pada perkiraan pendapatan operasi
perusahaan dimasa mendatang.
Risiko isnis me!akili tingkat risiko dari operasi"operasi perusahaan yg tidak
menggunakan hutang.
Risiko bisnis ini diukur dengan deviasi standar dari R#$ %Return #n $&uity'.
$ ( )
R # $ * """"""""""""""""""""
+odal ,endiri
Risiko bisnis dipengaruhi oleh faktor"faktor :
a. !aria+ilitas ,er-intaan. ,emakin pasti permintaan untuk produk perusahaan,
-ateris paribus, semakin rendah risiko bisnis.
b. !aria+ilitas Harga. ,emakin mudah harga berubah, semakin besar risiko bisnis.
-. !aria+ilitas +ia.a in,ut. ,emakin tidak menentukan biaya input, semakin besar
risiko bisnis
d. Ke-a-,uan -en.esuaikan harga jika ada perubahan biaya. ,emakin besar
kemampuan ini, semakin ke-il risiko bisnis
e. $ingkat ,enggunaan +ia.a teta, /O,erating Le0erage1. ,emakin tinggi
operating leverage, semakin besar risiko bisnis. .ada umumnya, semakin besar
biaya tetap, biaya variabel -enderung menge-il %misal : investasi pada mesin
mahal akan mengruangi jam kerja karya!an'. ,ebaliknya biaya tetap yg ke-il
pada umumnya memba!a konsekuensi biaya variabel yang besar.
Perusahaan A : memiliki biaya tetap besar, biaya variabel relatif ke-il
Perusahaan * : memiliki biaya tetap ke-il dan biaya variabel relatif besar.
/ambar .erusahaan ( :
BEP
Pendapata
n total
Biaya Total
Keuntungan
(EBIT)
Keuntungan /
Biaya
Biaya tetap
Penjualan
/ambar .erusahaan

"isiko #inan2ial
Risiko 0inansial adalah risiko tambahan pada perusahaan akibat keputusan menggunakan
hutang atau risiko yg ditimbulkan dari penggunaan hutang %0inan-ial 1everage'
Risiko 0inan-ial * ' % ' % U ROE L ROE

Dimana :
' % L ROE

* Risiko perusahaan yg menggunakan hutang %1everage 0irm'

' %U ROE

* Risiko perusahaan yg tdk menggunakan hutang %2nliverage 0irm' atau

risiko bisnis
' % L ROE

adalah lebih besar dari ' %U ROE

. .erhatikan ilustrasi berikut :

BEP
Pendapata
n total
Biaya Total
Keuntungan
(EBIT)
Biaya tetap
Penjualan
Keuntungan /
Biaya
3ontoh
+odal perusahaan Rp. 1.333.333,33. .erusahaan tidak menggunakan hutang. $4) * Rp.
533.333,33 dan pajak 23 6.
$4) Rp 533.333
unga Rp 3
""""""""""""""""""""
$) Rp. 533.333
.ajak %236' Rp 73.333
"""""""""""""""""""""
$() Rp 823.333
$() 823.333
R#$ * """""" * """""""""""""""* 82 6
+, 1.333.333
9ika perusahaan menggunakan hutang sehingga struktur modal menjadi :36 modal
sendiri dan :36 hutang. iaya hutang %Kd' * 25 6, maka
$4) Rp. 533.333 %tdk berubah'
unga %256' Rp. 123.333
""""""""""""""""""""
$) Rp. 273.333
.ajak %236' Rp. :;.333
""""""""""""""""""""
$() Rp. 225.333
$() 225.333
R#$ * """""" * """""""""""""""* 55,7 6
+, :33.333
.enggunaan hutang meningkatkan R#$ perusahaan sebesar 12,7 6. <amun demikian
penggunaan hutang juga meningkatkan risiko pada pemegang saham %e&uity investor'.
,eandainya $4) tidak Rp. 533.333 tapi hanya Rp. 233.333 %ini mungkin saja terjadi
karena ketidakpastian dalam bisnis', maka pengaruh pada perusahaan jika menggunakan
hutang dan tidak adalah :
)anpa =utang =utang Rp. :33.333
$4)
unga %256'
$)
.ajak %236'
$()
233.333
3
"""""""""""
233.333
53.333
"""""""""""
1;3.333

233.333
123.333
""""""""""""
73.333
1;.333
""""""""""""
;5.333

R#$ 1; 6 % 1;3 rb> 1 juta' 12,7 6 %;5 rb> :33 rb'

<ampak jika realisasi $4) hanya :36 dari yg diharapkan, R#$ tanpa hutang hanya
turun 1;6 %826"1;6', sedangkan R#$ dengan hutang turun 826 %55,76 " 12,76'.
,atu hal penting yg perlu diperhatikan dalam penggunaan hutang adalah : penggunaan
hutang akan meningkatkan R#$ hanya jika tingkat keuntungan pada aktiva %diukur dg
$4) > )otal aktiva' lebih besar dari biaya modal %biaya hutang'.
Analisis *reak E0en
(nalisis $. adalah suatu analisis yang bertujuan untuk menemukan satu titik, dalam
satuan unit atau rupiah, yang menunjukkan biaya"biaya yang dikeluarkan perusahaan sama
dengan pendapatan perusahaan.)itik itu disebut sebagai titik break even % $.,break"even
point'.
Kegunaan analisis $. adalah dapat diketahui pada volume penjualan berapa perusahaan
men-apai titik impasnya, tidak rugi tetapi juga tidak untung, sehingga apabila penjualan melebihi
titik tersebut maka perusahaan mulai mendapatkan untung.
$stimasi biaya yang diperlukan dalam analisis $. :
1. iaya tetap % fi?ed -ost ' : biaya yang dikeluarkan perusahaan dengan besar yang tetap ,tidak
tergantung pada volume penjualan, sekalipun perusahaan tidak melakukan penjualan , -ontoh :
depresiasi pajak bumi dan bangunan , bunga kredit, gaji karya!an tetap.
2. iaya variable % variable -ost ' : biaya yang besarnya bervariasi sesuai dengan jumlah unit yang
dijual, -ontoh : biaya kerja tenaga langsung, biaya material, biaya gas,listrik , air.
/ambar diba!ah menunjukkan model dasar analisi break"even , dimana garis pendapatan
berpotongan dengan garis biaya pada titik break"even % $. ' . ,ebelah kiri $.
menunjukkan daerah kerugian,sedangkan daerah sebelah kanan $. menunjukkan daerah
keuntungan. +odel ini memiliki asumsi dasar bah!a biaya per unit ataupun harga jual per
unit dianggap tetap>konstan., tidak tergantung dari jumlah unit yang terjual. +eskipun pada
kenyataannya,biaya tetap dan biaya variable per unit tidak selamanya konstan. +isalnya,
dengan semakin bertambahnya volume produksi maka perusahaan harus menambah mesin
dan ruangan , sehingga jumlah biaya tetap bertambah. (tau dengan semakin banyaknya
jumlah karya!an terampil yang direkrut dibandingkan dengan karya!an yang kurang
terampil akan mengakibatkan rata"rata upah menjadi lebih besar, sehingga biaya variable per
unit berubah.
Rupiah
garis total pendapatan

laba garis total biaya
biaya variable
rugi
biaya tetap
Volume % unit per periode '
Gambar 4.1 Model dasar analissi break-even
Rumus $. :
0
$. dalam unit *"""""""
. @ V
Dimana :
0 * total 0i?ed -ost %biaya tetap'
. * harga jual per unit
V * variable -ost %biaya variable' per unit
Rumus ini diperoleh dari perhitungan berikut ini :

$4) * .enjualan @ %)otal biaya variable A )otal biaya tetap' * 3
* %..B' @ %V.B A 0' * 3
* %..B' @ %V.B' @ 0 * 3
B %..V' * 0

V P
F
Q
BEP

P
V
F
pia BEPdalamR!

1
Dimana :
0 * fi?ed -ost per unit
V * variable -ost per unit
. * harga jual per unit
Rumus ini diperoleh dari perhitungan sebagai berikut :
$4) * penjualan dalam Rupiah @ )otal biaya variabel @ total biaya tetap
$4) * , @ )VC @ 0 * 3
3 .
1
]
1

,
_

F "
"
#V$
"
F
"
#V$
"
,
_

1 .
3 1 .
,
_

F
"
#V$
"

,
_

"
#V$
F
"
BEP
1
Karena :
)VC %Variable Cost>unit' ? unit penjualan
"""""" * """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
, %=arga jual>unit' ? unit penjualan
V
""
.
+aka :

,
_

P
V
F
"
BEP
1

Contoh :
Variable -ost * Rp. ; > unit
)otal 0i?ed Cost * Rp. 133.333
=arga jual * Rp. 13 > unit
0
$. dalam unit *"""""""
. @ V
133.333
*"""""""""""
13 @ ;
* 2:.333 unit
P
V
F
pia BEPdalamR!

,
_

13
;
1
333 . 133
* Rp. 2:3.333
.embuktian :
$4) * .enjualan @ )otal biaya variable @ total biaya tetap
* %2:.333 ? 13' @ %2:.333 ? ;' @ 133.333
* 3
eberapa penerapan analisis breakeven :
a. Analisis ,enggunaan -odal
(nalisis reakeven digunakan dalam analisis penggunaan atau penggunaan modal
sebagai metode pelengkap untuk metoda"metoda lain yang menggunakan pendekatan
Ddis-ounted -ashflo!sE seperti <.V atau 4RR .
+. Ke+i4akan harga
=arga jual dari suatu produk baru dapat ditentukan guna men-apai tingkat $4) yang
diinginkan. ,elain itu analisis breakeven memberikan gambaran sejauh mana harga jual
dapat diturunkan tanpa menyebabkan kerugian %$4) yang negative'.
2. Negosiasi kontrak kar.a5an
$fek dari kenaikan biaya variable akibat kenaikan upah karya!an terhadap jumlah
breakeven %$.' dapat dianalisis.
d. Struktur +ia.a
(lternatif mengurangi biaya variable dengan konsekuensi kenaikan biaya tetap dapat
dievaluasi. +isal suatu perusahaan yang ingin memilih padat karya %biaya variable tinggi,
biaya tetap rendah' atau padat modal %biaya variable rendah, biaya tetap tinggi' dapat
menggunakan analisis breakeven untuk melihat efek dari ke"2 alternatif tersebut terhadap
$4) Dan $..
e. Ke,utusan ,endanaan
(nalisis terhadap struktur biaya perusahaan memberikan informasi tentang proporsi
biaya operasi tetap yang ditanggungkan pada penjualan. 9ika proporsi ini terlalu tinggi,
perusahaan dapat memutuskan untuk tidak menambah biaya tetap.
O,erating Le0erage
1. #perating 1everage adalah kepekaan $4) terhadap perubahan penjualan perusahaan.
#perating leverage timbul karena perusahaan menggunakan biaya operasi tetap.
Contoh :
,uatu perusahaan meramalkan penjualan sebesar Rp. 833.333 %83.333 unit'. VC>unit *
Rp. ;, 0C * Rp. 133.333. (pa yg terjadi dengan $4) jika ternyata penjualan yang
terjadi adalah 236 dari yg diperkirakan F
.rediksi Realisasi
.enjualan Rp. 833.333,33 Rp. 8;3.333,33
)otal Variabel Cost Rp. 173.333,33 Rp. 21;.333,33
0i?ed Cost Rp. 133.333,33 Rp. 133.333,33
$4) Rp. 23.333,33 Rp. 55.333,33
$4) naik sebesar Rp. 25.333,33 yg berasl dari kenaikan penjualan sebesar Rp.
8;3.333,33, dikurangi kenaikan biaya variable total sebesar Rp. 8;.333,33
55.333 @ 23.333
.ersentase perubahan $4) * """""""""""""""""""""
23.333
* 123 6
.ada penjualan Rp. 833.333 persentase perubahan $4) adalah ;? persentase perubahan
penjualan.
2. Degree of #perating 1everage %D#1' mengukur berapa persen $4) berubah jika
penjualan berubah 1 6
.ersentase perubahan pada $4)
D#1 Rp.* """""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
.ersentase perubahan pada penjualan
Dimana D#1 Rp * D#1 pada pada rupiah penjualan tertentu
Q
Q
EB%#
EB%#
&OL

Karena $4) * B %."V' @ 0

+aka B %. @ V' karena 0 tetap
Q
Q
'
F V P Q
V P Q
&OL

' %
' %

F V P Q
V P Q
&OLRp

' %
' %
Dimana :
B * unit penjualan
. * harga jual per unit
V * biaya variable per unit
0 * total biaya tetap
Contoh :
Diketahui harga>unit %.' * Rp. 13, iaya variable>unit * Rp. ;, )otal biaya tetap %0' * Rp.
133.333. erapa D#1 pada penjualan sebesar Rp. 833.333 atau 83.333 unit F
9a!ab :
F V P Q
V P Q
&OLRp

' %
' %
333 . 833 .
83.333 %13 @ ;'
*"""""""""""""""""""""""""""""
83.333%13";' @ 133.333
123.333
* """""""""""""
23.333
* ; ?
(rtinya : pada saat penjualan sebesar Rp. 833.333 atau 83.333 unit %jika harga jual Rp.
13>unit' jika penjualan naik 16, $4) akan naik ;? atau ;6, jika penjualan turun 16,
$4) akan turun ;? atau ;6.
Rumus
F V P Q
V P Q
&OL

' %
' %
dapat dirubah menjadi :
, " )VC
D#1 Rp * """""""""""""""""""
, @ )VC @ 0
Dimana :
, * 9umlah penjualan total dalam rupiah
)VC * )otal variable -ost atau biaya variable total
0 * )otal 0i?ed Cost atau biaya tetap total
8. ,emakin tinggi tingkat penjualan perusahaanm semakin rendah D#1.
Contoh :
Diketahui harga jual per unit * . * Rp. 13,
biaya variable per unit * V * Rp. ;
biaya tetap total * 0 * Rp. 133.333
0 133.333
$. * """"""" * """"""""""" * 2:.333 unit atau Rp. 2:3.333
. " V 13 @ ;
)abel : =ubungan antara unit atau rupiah penjualan dengan D#1
2nit .enjualan Rupiah .enjualan D#1 Rp
2:.333 Rp. 2:3.333 )idak terdefinisi
83.333 Rp. 833.333 ;
8:.333 Rp. 8:3.333 8,:
53.333 Rp. 533.333 2,;G
5:.333 Rp. 5:3.333 2,2:
:3.333 Rp. :33.333 2
G:.333 Rp. G:3.333 1,:
133.333 Rp. 1.333.333 1,88
5. Dari rumus
F V P Q
V P Q
&OL

' %
' %
dapat disimpulkan bah!a selama perusahaan
masih menggunakan biaya tetap %0', B%."V' akan lebih besar dari B%."V'"0 artinya D#1
lebih besar dari 1. 9ika 0 * 3,
F V P Q
V P Q
&OL

' %
' %
*1
,emakin besar D#1 perusahaan, semakin peka atau semakin besar variasi keuntungan
akibat perubahan pada penjualan perusahaan. +aka D#1 jelas merupakan suatu atribut
dari risiko bisnis perusahaan. ,emakin tinggi D#1, semakin besar pula risiko bisnis
perusahaan.
#inan2ial Le0erage
1. ,uatu perusahaan dikatakn menggunakan D0inan-ial 1everageE jika ia membelanjai
sebagian dari aktivanya dengan sekuritas yang membayar bunga yang tetap %misal :
hutang pada bank, menerbitkan obligasi atau saham preferen'.
9ika perusahaan menggunakan Dfinan-ial leverageE atau hutang, perubahan pada $4)
perusahaanakan mengakibatkan perubahan yang lebih besar pada $., % $arning per
share' atau penghasilan per lembar saham perusahaan.
2. Degree of 0inan-ial 1everage %D01' mengukur kepekaan $., terhadap perubahan $4)
perusahaan
adaEB%# Per!baanP Persen(ase
adaEP" Per!baanP Persen(ase
&FL
EB%#

Dimana D01 adalah degree of finan-ial leverage pada $4) tertentu.
$4) B %. @ V' " 0
D01 * """"""""""""""""""""""""" atau D01 * """"""""""""""""""""""
$4) @ biaya bunga B %. @ V' @ 0 @ C
Dimana :
B * unit penjualan
. * harga jual per unit
V * biaya variabel per unit
0 * biaya tetap total
C * biaya bunga
Contoh :
. * Rp. 133
V * Rp. :3
0 * Rp. 133.333
C * Rp. 23.333
) * .ajak * :3 6
f. $4) pada B * 5333 unit adalah :
B %. @ V' @ 0 * 5333 %133 @ :3' @ 133.333 * Rp. 133.333
g. .erhitungan $.,
$4) Rp. 133.333
iaya bunga Rp. 23.333
""""""""""""""""
$4) Rp. 73.333
.ajak %:36' Rp. 53.333
""""""""""""""""
$() Rp 53.333
,aham beredar 13.333
$., Rp 5

h. D01 pada $4) Rp. 133.333 adalah :
B %. @ V' " 0
D01 133.333 *""""""""""""""""""""""
B %. @ V' @ 0 " C
* 5333 %133 @ :3' @ 133.333
""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
53333 %133 @ :3' @ 133.333 @ 2.333
* 1,2: ?
(rtinya jika $4) berubah 1 6 $., akan berubah 1,2: 6. 4ni berlaku pada saat
$4) sebesar Rp. 133.333
i. .embuktian :
+isal : $4) naik 23 6 menjadi Rp. 123.333, maka $., menjadi :
$4) Rp. 123.333
iaya bunga Rp. 23.333
"""""""""""""""""
$4) Rp. 133.333
.ajak :36 Rp. :3.333
"""""""""""""""""
$() Rp. :3.333
,aham eredar 13.333
$., Rp. :
$., naik sebesar : "5 > 5 * 1,2: 6
=asil ini sesuai dengan D01 yg artinya jika $4) naik 23 6, $., naik %1,2: ? 23
6' * 2: 6
8. ,emakin besar D01, semakin besar pula fluktuasi $., akibat perubahan pada $4)
perusahaan. esar ke-ilnya D01 tergantung pada besar ke-ilnya hutang yg digunakan
perusahaan. ,emakin besar hutang yg digunkan, semakin besar pula D01 sehingga
semakin besar risiko finan-ial perusahaan.
Contoh : hubungan positif jumlah hutang dengan D01 perusahaan
,uatu perusahaan meren-anakan 8 alternatif pendanaan untuk modal Rp. 233.333.
(lternatif ( : tidak menggunakan hutang, alternative : menggunakan 23 6 hutang dan
alternative C : menggunakan 53 6 hutang. (sumsikan bunga adalah 76 untuk jumlah
hutang berapapun dan $4) perusahaan sebesar Rp. 23.333
9a!ab :
.ada $4) Rp. 23.333, D01 untuk masing"masing alternative pendanaan adalah :
D01 * $4) > $4) @ C
(lternatif ( : D01 * 23.333 > 23.333 @ 3 * 1 ?
(lternatif : D01 * 23.333 > 23.333 @ 8233 * 1,1H ?
%8233 %233.333 ? 236' ? 76 '
(lternatif C : D01 * 23.333 > 23.333 @ ;533 * 1,5G ?
%;533 %233.333 ? 536' ? 7 6'
Ko-+inasi O,erating dan #inan2ial Le0erage
D#1 mengukur kepekaan $4) terhadap perubahan penjualan
D01 mengukur kepekaan $., terhadap perubahan $4)
9ika D#1 dikalikan D01, kita akan mendapatkan Degree of Combined 1everage %DC1' yang
menunjukkan kepekaan $., terhadap perubahan penjualan.
Rumus DC1 DC1 * D#1 ? D01
B % . @ V' B %. @ V' " 0
* """""""""""""""" ? """"""""""""""""""""""
B %. @ V' @ 0 B %. @ V' @ 0 @ C
+aka :
V F V P Q
V P Q
&$L
Rp

' %
' %
Dimana Rp
&$L
adalah Degree of Combined 1everage pada rupiah penjualan tertentu.
Contoh :
. * Rp. 133
V * Rp. :3
C * biaya bunga * Rp. 23.333
.ajak * :3 6
0 * Rp. 133.333
a. D#1 pada B * 5333 unit
D#1 * B %. @ V' > B %. " V' @ 0
* 5333 %133 @ :3' > 5333 %133 @ :3' @ 133.333
* 2 ?

b. D01 pada B * 5333 unit
D01 * B %. @ V' " 0 > B %. " V' @ 0 " C
* 5333 %133 @ :3' @ 133.333 > 5333 %133 @ :3' @ 133.333 @ 23.333
* 1,2: ?
-. DC1 pada B * 5333 unit
DC1 * B %. @ V' > B %. " V' @ 0 " C
* 5333 %133 @ :3' > 5333 %133 @ :3' @ 133.333 @ 23.333
* 2,: ?
(tau DC1 * D#1 ? D01
* 2 ? 1,2: * 2,: ?
"e6erensi
http:>>srisetya.staff.gunadarma.a-.id>Do!nloads>files>1H2:7>(<(14,4,ADanA.$</(R2=A.$<//2<
((<A=2)(</.do-
http:>>yusup"doank"2.blogspot.-om>2311>13>analisis"dan"pengaruh"penggunaan"hutang.html
http:>>fanny.staff.uns.a-.id>files>2311>11>+"Keu":.ppt
http:>>le-turer.poliupg.a-.id>muasmu-htar>(nalisa623)itik6234mpas62362;623$kotek.do-