INDICE

INDICE
INTRODUCCIN......................................................................................................................................... 2
ANTECEDENTES....................................................................................................................................... 3
CONTRATO DERIVADO............................................................................................................................. 5
OBJETIVOS DEL LOS PRODUCTOS DERIVADOS.............................................................................. 5
DERIVADOS (BOWER, 1998):............................................................................................................... 5
CLASIFICACIN BSICA ! TIPOS DE DERIVADOS (BOWER, 1998)................................................"
DEFINICIN E#C$AN%E OTC (ENRON, 1998).................................................................................... "
CARACTER&STICAS DEL 'ERCADO DE DERIVADOS 'UNDIAL ! USO POR LAS E'PRESAS. 1(
'ERCADOS SPOT VS. 'ERCADOS DE DERIVADOS......................................................................13
'ERCADOS SPOT O 'ERCADOS DE CONTADO:.......................................................................13
'ERCADOS DE DERIVADOS:........................................................................................................ 13
PRODUCTOS DERIVADOS............................................................................................................. 13
PRINCIPALES 'ERCADOS OR%ANI)ADOS................................................................................ 1*
'EFF................................................................................................................................................ 15
'EFF RENTA VARIABLE................................................................................................................ 15
'EFF RENTA FIJA.......................................................................................................................... 15
APALANCA'IENTO PRODUCTOS DERIVADOS: APALANCA'IENTO.......................................15
OPCIONES................................................................................................................................................ 1"
DEFINICIN DE OPCIONES FINANCIERAS...................................................................................... 1"
'ERCADO DE WARRANTS.................................................................................................................... 21
EL CONTRATO DE FUTUROS................................................................................................................. 23
DESCRIPCIN ! USO DE LOS FUTUROS......................................................................................... 23
TIPOS DE FUTUROS........................................................................................................................... 23
FUTUROS FINANCIEROS................................................................................................................... 2*
FUTUROS SOBRE ACCIONES:.......................................................................................................... 25
FUTUROS SOBRE 'ATERIAS PRI'AS:............................................................................................ 25
FUTUROS SOBRE BONOS:................................................................................................................ 25
FUNCIONA'IENTO DE LOS FUTUROS............................................................................................. 2+
ELE'ENTOS DEL CONTRATO DE FUTUROS................................................................................... 2+
LI,UIDACIN ! 'AR%EN DE %ARANT&A......................................................................................... 28
'AR%EN DE %ARANT&A.................................................................................................................... 29
DIFERENCIA ENTRE FUTURO Y FORWARD..................................................................................... 3(
RIES%O ! RENTABILIDAD DE LOS FUTUROS..................................................................................... 3(
VALORACION DE UN FUTURO............................................................................................................... 33
DATOS DE LOS 'ERCADOS DE FUTUROS: I'PORTANCIA DE LOS FUTUROS..............................35
AL%UNOS USOS DE LOS FUTUROS..................................................................................................... 3"
ESPECULACIN............................................................................................................................. 3"
COBERTURA................................................................................................................................... 3"
ARBITRAJE..................................................................................................................................... 3"
CONCLUSIONES...................................................................................................................................... 38
RECO'ENDACIONES............................................................................................................................. 39
BIBLIO%RAF&A......................................................................................................................................... *(
ANE#OS................................................................................................................................................... *1
1
INTRODUCCIN
INTRODUCCIN
Los contratos de derivados son utilizados como herramientas de transferencia de riesgo y por lo tanto
apuntan a que cada agente logre el mix riesgo rentabilidad que desea.
De acuerdo con este objetivo nuevos contratos son introducidos a medida que nuevos riesgos amenazan
las ganancias de las empresas y nuevas condiciones del mercado (tales como la desregulacin de los
mismos facilitan su creacin. !ambi"n los avances de la tecnolog#a inform$tica y la comunicacin
facilitan este proceso al reducir el costo de innovacin.
%articularmente& los mercados '!( son fuente de innovacin en el lanzamiento de nuevos productos
que intentan adaptar las caracter#sticas de los distintos instrumentos a las necesidades espec#ficas de
cobertura y modulacin de riesgo de los agentes econmicos.
)u mayor flexibilidad les otorga mayor margen de accin para responder con conceptos creativos a la
resolucin de problemas particulares que enfrentan los agentes.
*l mercado de derivados ofrece muchas ventajas& como por ejemplo obtener ganancias& y contar con
una proteccin contra los movimientos de los precios& ya que se puede fijar el precio compra o venta de
activos& sin embargo& si estas operaciones se realizan en el +ercado no regulado& no se manejan
adecuadamente& pueden resultar de alto riego para los inversionistas.
2
ANTECEDENTES
ANTECEDENTES
Los mercados de derivados (instrumentos financieros existen en las principales bolsas del mundo desde
hace m$s de ,-- a.os.
)iglo /0112 mercado de opciones sobre tulipanes en 3olanda
,4562 se estableci en (hicago una c$mara de compensacin para su mercado de opciones
1nnumerable cantidad de mercados en todo el mundo
Los mercados de derivados en %er7 a7n son incipientes
*s posible que estos mercados se desarrollen en mucho m$s en Latinoam"rica en un futuro no muy
lejano
8prender acerca de derivados puede ser importante2
3ay muchos de estos instrumentos adaptados de manera impl#cita en contratos
Desarrollos posibles en un futuro cercano
(ubrimiento de riesgo
Las principales ventajas de los +ercados de Derivados son2
!ransferencia del 9iesgo
8 nivel contractual& pueden surgir ventajas como2
8nonimidad
Liquidez
:ajo riesgo crediticio
+ejor determinacin del precio
*stabilizacin de los flujos de caja
3
ANTECEDENTES
%ara el desarrollo de estos mercados puede ser necesario2
*xpertos especializados en el sector y en instrumentos derivados
Desarrollo de los mercados financieros
Desarrollo del entorno jur#dico;comercial
8gentes dispuestos a dinamizar el mercado
4
DERIVADOS
CONTRATO DERIVADO
<n contrato derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o derive de otro activo principal& al que
se llama activo subyacente. La operativa en derivados permite neutralizar el riesgo de precio o de
mercado. Las tres especies de derivados son los contratos de opcin& contratos futuros y los contratos
de s=ap.
O-./01234 5/6 634 P73589034 D/712:534
,. (obertura. (ompensar las posibles p"rdidas que se pueden producir en un activo con las ganancias
que se pueden obtener operando con derivados.
>. *speculacin. 8provechar el alto apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas
rentabilidades& asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado.
6. 8rbitraje. 'btener un beneficio libre de riesgo por la combinacin de un producto derivado y una
cartera de activos financieros. *l arbitraje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones
anmalas en los precios de los activos en los mercados. *s la imperfeccin o ineficiencia del mercado la
que provoca oportunidades de arbitraje. 8 trav"s de dichas operaciones los precios tienden a la
eficiencia.
;,8< 43= 634 93=07:034 5/ 3>91?=@
)on contratos de compraventa sobre futuros& por el cual su comprador adquiere el derecho& pero no la
obligacin& de comprar o vender cierta cantidad de un activo a un precio determinado en una fecha
futura. 8 cambio de ese derecho& el comprador de la opcin abona al vendedor una prima.
;,8< 43= 634 93=07:034 A808734@
!ambi"n son contratos de compraventa& pero aplazados en el tiempo& donde hoy se pacta el activo a
intercambiar& la cantidad& el precio y la fecha futura en que se llevar$ a cabo la transaccin.
D/712:534 (B3B/7, 1998)2
8ctivo financiero o contrato cuyo precio depende o se deriva del valor de alg7n activo subyacente. %or
ejemplo2 ?or=ard& ?uturos& 'pciones& )=aps.
DERIVADOS
C6:41A19:91?= BC419: D T1>34 5/ D/712:534 (B3B/7, 1998)
D/A1=191?= EE9F:=G/ OTC (E=73=, 1998)
E#C$AN%E H C'ARA DE CO'PENSACIN
)itio centralizado y organizado para negociar contratos de futuros sobre bienes y productos
financieros
Determinan y hacen cumplir reglas para que las operaciones se desarrollen de manera equitativa
@arantiza el cumplimiento financiero de cada operacin realizada
DERIVADOS
FUTUROS
(ontratos de compraventa estandarizados& en los que el precio se determina hoy y la entrega y el pago
se hacen en el futuro en una fecha determinada
La c$mara de compensacin garantiza el cumplimiento financiero. *xige un depsito de margen a ambas
partes
SITUACIN EN EL 'E'
DERIVADOS
SITUACIN EN EL 'E'
FUNCIONA'IENTO DE LAS OPCIONES
DERIVADOS
DERIVADOS
C:7:90/7I4019:4 5/6 J/79:53 5/ 5/712:534 J8=51:6 D 843 >37 6:4 /J>7/4:4
Los mercados '!( (over the counter tienen un tama.o mayor a los de las bolsas organizadas y el
an$lisis de sus tendencias entrega una primera caracterizacin del mercado& mostrando que en el 7ltimo
par de a.os los instrumentos relacionados a tasas de inter"s han dominado ampliamente el mercado
(gr$fico ,& seguidos por los de monedas& ocupando los commodity el 7ltimo lugar en importancia.
*n las bolsas organizadas la situacin es similar (gr$fico >&
aunque en "stas los derivados relacionados a acciones son los segundos m$s importantes luego de los
de tasas de inter"s& seguidos en un tercer lugar por los de monedas. 8 diferencia del mercado '!(& los
derivados de commodity presentan una participacin similar a las monedas5.
La importancia relativa de cada tipo de derivado podr#a variar dependiendo del contexto econmico&
explicado porque en determinados momentos las empresas pueden decidir no realizar cobertura de
determinados riesgos de acuerdo a sus pol#ticas sobre el tema& mientras que por otro lado los
inversionistas podr#an preferir uno u otro tipo de instrumentos de acuerdo a la rentabilidad esperada.
*n esta seccin& las comparaciones de los resultados de la encuesta realizada en (hile se hacen con los
estudios de :odnar y @ebhardt (,44A& y de :artram& :ro=n y ?ehle (>--6. *l primero corresponde a la
comparacin de las encuestas realizadas seg7n el modelo de Bharton )chool a empresas
estadounidenses y alemanas de tama.o grande sobre cobertura de riesgo y que incluye aspectos
cualitativos& tales como objetivos y forma de control. *l segundo es un estudio econom"trico sobre las
razones de cobertura de riesgo& y consider una muestra de m$s de 5 mil empresas de distintos pa#ses
que representaban un A-C de la capitalizacin burs$til de firmas no financieras a nivel mundial. )us
resultados muestran que una amplia mayor#a de estas empresas los utilizaba (gr$fico 6&
DERIVADOS

mientras que el uso de derivados de tasas de inter"s era mayor al promedio general (tabla ,.
CONTRATOS DERIVADOS
P/74>/9012: 5/ 634 1=4078J/=034 5/ C3-/7087:
*l colapso de :retton Boods& sumado a la crisis del petrleo de ,456 y a las considerables fluctuaciones
en las tasas de inter"s de largo plazo de los bonos americanos a comienzos de la d"cada del DA-& motiv
la aparicin del mercado de cobertura de riesgo en los principales mercados financieros del mundo&
particularmente en los *stados <nidos. 8 mediados de la d"cada de los D5-& el mercado de instrumentos
derivados ; aquellos cuyo valor depende del precio de otro bien o activo subyacente; experiment un
desarrollo considerable e instrumentos tales como for=ards& futuros y opciones comenzaron a ser
transados de manera regular. )eg7n informacin recolectada por !he :anE of 1nternational )ettlements&
en el per#odo enero;junio de ,44A& el monto de las posiciones abiertas fuera de bolsa alcanz a m$s de
5> mil billones de dlares& mientras que en bolsa "ste se elev por sobre los ,F mil billones de dlares.
*n Latinoam"rica& las transacciones en derivados se concentran esencialmente en 8rgentina& :rasil&
(hile y +"xico. *n el +ercado a !"rmino de :uenos 8ires (+8!& por ejemplo& se transan contratos en
futuros y opciones en futuros en ma#z& trigo y semillas de girasol. La :olsa de +ercader#as y ?uturos
(:+G? de :rasil& en tanto& presenta una gama m$s amplia de instrumentos derivados& trans$ndose
futuros y opciones en bienes agr#colas (como caf"& algodn& ma#z& #ndice accionario (:ovespa& tasa de
inter"s& divisas y oro& entre otros. *l +ercado +exicano de Derivados (+exDer& por su parte& ofrece
futuros en divisas e #ndices de precios. *n (hile& finalmente& las transacciones dom"sticas en derivados
son& mayoritariamente& en contratos for=ards en divisas& transados fuera de bolsa.
)e dice que las principales causas del escaso desarrollo del mercado dom"stico de derivados son la
iliquidez y la poca profundidad del mismo sistema financiero chileno. %recisamente& respecto de la
introduccin de los derivados en tasas de inter"s y derivados en instrumentos de renta fija en agosto de
,444 y septiembre de >---& respectivamente& se dice que una de las limitaciones para su difusin es la
falta de un mercado spot de tasas de inter"s a m$s de un a.o suficientemente l#quido.
*s evidente que una bolsa local poco l#quida y profunda va en detrimento de un mayor desarrollo de los
instrumentos derivados a nivel dom"stico. *s por ello que el mercado de cobertura de riesgo cambiario
contin7a siendo aquel que presenta mayores perspectivas a largo plazo. *n especial& si se considera que
es el 7nico que ha perdurado desde su creacin. Ho obstante& a la fecha& la participacin de las
empresas locales medianas y peque.as ha sido escasa en este mercado. *llo se deber#a al alto costo de
su contratacin (garant#as requeridas y a un desconocimiento de cmo operan los instrumentos de
cobertura. )in embargo& dado que el riesgo cambiario es un tema clave para el comercio exterior& es de
esperar que el uso de los instrumentos de cobertura de tipo de cambio abarque a un sector m$s amplio
de la econom#a a futuro.
'/79:534 4>30 24. '/79:534 5/ 5/712:534
'/79:534 4>30 3 J/79:534 5/ 93=0:53:
+ercados en los que se negocian los activos financieros de entrega inmediata.
'/79:534 5/ 5/712:534:
+ercados en los que se negocian los Iinstrumentos derivadosJ& cuya entrega no es inmediata.
)on operaciones a plazo.
CONTRATOS DERIVADOS
P73589034 5/712:534
*n los productos derivados se acuerda el intercambio de un determinado activo (activo subyacente en
una fecha futura prefijada (fecha de vencimiento y a un precio tambi"n establecido a priori (precio de
ejercicio o precio striEe.
*l valor del producto o instrumento derivado depende (deriva& entre otras variables& de la evolucin del
precio de mercado del activo subyacente (precio de mercado o precio spot.
La liquidacin de los productos derivados se puede producir por entrega f#sica del activo subyacente o
por liquidacin por diferencias (es decir& en efectivo.
CONTRATOS DERIVADOS
Negociados en mercados no organizados (mercados OTC (over the counter)).
)on los contratos
Ifor=ardJ& s=aps& etc.
Negociados en mercados organizados. Opciones Futuros principa!mente.
P71=91>:6/4 J/79:534 37G:=1K:534
(:'!2 (hicago :oard of !rade
(+*2 (hicago +ercantile *xchange
(:'*2 (hicago :oard 'ptions *xchange
L1??*2 London 1nternational ?inancial ?utures *xchange
*<9*/2 *uro *xchange (?usin entre los mercados de productos derivados alem$n (D!: y suizo
()'?*/
*<9'H*/!2 (?usin entre los mercados de productos derivados franc"s (+8!1? +'H*%&
holand"s y belga
+*??2 +ercado *spa.ol de ?uturos ?inancieros
CONTRATOS DERIVADOS
'EFF
*n +*?? cotizan %roductos Derivados sobre los siguientes activos financieros
'EFF RENTA VARIABLE
?uturos sobre Kndices :urs$tiles2 1:*/;6L (plus y mini. Liquidacin por diferencias el tercer viernes de
cada mes. +ultiplicador ,- M y ,M respectivamente.
'pciones sobre Kndices :urs$tiles2 1:*/;6L. +ultiplicador ,M. 'pciones europeas.
)e liquidan por diferencias.
?uturos sobre 8cciones28ltadis& ::08& *ndesa& @as Hatural& 1berdrola& 1nditex& %opular& 9epsol&
)antander& !elefnica. Hominal de ,-- acciones.
'pciones sobre 8cciones2 8bertis& 8cerinox& 8ltadis& :anEinter& ::08& *ndesa @as Hatural& 1berdrola&
1nditex& 1ndra& %opular& 9epsol& )antander& )ogecable& !elefnica& !%1& <. ?enosa. 'pciones americanas.
Hominal ,-- acciones.
'EFF RENTA FIJA
?uturos sobre !ipos de 1nter"s2 :ono Hocional a ,- 8.os. Hominal ,--.--- M.
Liquidacin por entrega f#sica del bono entregable m$s barato. *l vencimiento de este futuro es el tercer
mi"rcoles de los meses de +arzo& Nunio& )eptiembre y Diciembre.
A>:6:=9:J1/=03 P73589034 5/712:534: A>:6:=9:J1/=03
8palancamiento financiero2 *fecto que tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad.
*n los productos derivados& las cantidades desembolsadas suelen suponer un reducido porcentaje
del activo subyacente& por lo que las rentabilidades obtenidas& positivas o negativas& pueden ser
considerablemente altas.
8s#& las operaciones con derivados pueden estar sometidas a muy alto riesgo de mercado& por causa
de su alto grado de apalancamiento.
CONTRATOS DE OPCIONES
OPCIONES
*s un acuerdo que le da al tenedor (comprador LA OPCIN& m$s no la obligacin& de comprar o vender
una cantidad espec#fica de un producto en un cierto momento futuro por un cierto precio determinado.
*l precio acordado al inicio se denomina2 PRECIO DE EJERCICIO.
*l activo a comprar o vender se denomina ACTIVO SUB!ACENTE
La fecha hasta la cual puede ser ejercida la opcin se denomina FEC$A DE E#PIRACIN

D/A1=191?= 5/ O>913=/4 A1=:=91/7:4

O <na opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas
adquiere sobre la otra el derecho& pero no la obligacin& de comprarle o de
venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente a un cierto
precio (precio de ejercicio o striEe y en un momento futuro (vencimiento& a
cambio del pago de una peque.a cantidad acordada previamente (prima.
*xisten dos tipos b$sicos de opciones2
O (ontrato de opcin de compra (call.
O (ontrato de opcin de venta (put.
CONTRATOS DE OPCIONES
8s# como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales&
que son la compra y la venta de contratos& en opciones existen cuatro
estrategias elementales& que son las siguientes2
O (ompra de opcin de compra (long call.
O 0enta de opcin de compra (short call.
O (ompra de opcin de venta (long put.
O 0enta de opcin de venta (short put.
La opciones financieras
La simetr#a de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros&
donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de
vencimiento& se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la
compradora de la opcin& tiene el derecho pero no la obligacin& de comprar
(call o vender (put& mientras que el vendedor de la opcin solamente tiene la
obligacin de vender (call o de comprar (put. Dicha diferencia de derechos y
obligaciones genera la existencia de la prima& que es el importe que abonar$
el comprador de la opcin al vendedor de la misma.
Dicha prima& que refleja el valor de la opcin& cotiza en el mercado y su
valor depende de diversos factores que seguidamente enumeramos2
O (otizacin del activo subyacente.
O %recio de ejercicio de la opcin.
O 0olatilidad.
O !ipo de inter"s de mercado monetario.
O !iempo restante hasta el vencimiento.
O Dividendos (slo para opciones sobre acciones.
%recio de ejercicio )triEe 2 es aquel precio al que se podr$ comprar o
vender el activo subyacente de la opcin si se ejerce el derecho otorgado por
el contrato al comprador del mismo.
8ctivo )ubyacente2 *s el activo objeto del contrato.
?echa de vencimiento +aturity 2 *l d#a que expira la opcin.
'pciones *uropeas2 )lo pueden ser ejercidas el d#a de su vencimiento.
'pciones 8mericanas2 %ueden ser ejercidas en cualquier momento
desde su emisin hasta su vencimiento.
<na opcin financiera est$... <na opcin financiera est$...
Pin the moneyP ; Identro del dineroJ
(all in the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin est$ por debajo del precio del activo
)ubyacente
%ut in the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin est$ por encima del precio del activo
)ubyacente
Iat the moneyP Ien el dineroJ
(all at the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin es igual que el precio del )ubyacente
CONTRATOS DE OPCIONES
%ut at the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin es igual que el precio del )ubyacente
Pout of the moneyP Ifuera del dineroJ
(all out of the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin est$ por encima del )ubyacente
%ut out of the money 2 *l precio de *jercicio de la opcin est$ por debajo del )ubyacente
CONTRATOS DE OPCIONES
MERCADO DE WARRANTS
'ERCADO DE WARRANTS
Los =arrants son activos financieros (opciones emitidos por
instituciones privadas que cotizan en +ercados 'ficiales. )i
bien a nivel internacional existen innumerables emisores de
este tipo de productos& en el caso *spa.ol destacamos a los
siguientes2
%91H(1%8L*)
*+1)1'9*)
:anesto
::08
(itibanE
:)(3
)ociete @enerale
<:) Barburg
9equisitos para la *misin de Barrants en *spa.a2
O )olvencia del *misor (un determinado nivel de 9ating
O Descripcin precisa del Barrant
O 8ctivo )ubyacente
O 0encimiento
O Hominal
O *tc...
O (ompromiso de proveer liquidez
O Designacin del 8gente de ($lculo
O Designacin de la :olsa en la que cotizar$
O %resentacin del ?olleto de la *misin ante la (H+0
O 8utorizacin de la (H+0
*n la actualidad existe la posibilidad de contratar =arrants a
trav"s del )1:* (es decir& mediante una plataforma electrnica.
Dicho mercado permite agilizar las operaciones as# como
introducir m$s transparencia en todas las transacciones que se
realicen en dicho mercado.
<na caracter#stica de este mercado (al igual que el mercado
+*??& es que es IciegoJ& y por lo tanto& ninguno de los
participantes conoce la titularidad de las contrapartidas.
8 continuacin ilustramos este mercado mediante una impresin
de pantalla de la p$gina =eb de la :olsa de +adrid
MERCADO DE WARRANTS
CONTRATOS DE FUTUROS
EL CONTRATO DE FUTUROS
D/4971>91?= D 843 5/ 634 A808734
%robablemente la preocupacin m$s importante de todo empresario ha sido siempre la incertidumbre2
qu" pasar$ en el futuro& cu$les ser$n los precios& etc& *l problema de La incertidumbre se presenta a
todos los niveles2 el gobierno realiza sus inversiones en funcin de sus previsiones de crecimiento
econmicoQ el peque.o agricultor que cultiva trigo hace sus c$lculos basado en una previsin del precio
que tendr$ el trigo de aqu# a nueve meses cuando pueda vender la cosechaQ el fabricante de pan realiza
su previsin de precios para el a.o teniendo en cuenta los precios de su materia prima el trigo sobre los
cuales no tiene completa certeza. %ara reducir en lo posible esta incertidumbre se inventaron hace siglos
los contratos de futuros.
<n contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes por el cual los contratantes se comprometen a
entregar un determinado producto& especificado en cantidad y calidad& en una fecha futura previamente
fijada y a un precio acordado en el contrato.
%or ejemplo& el agricultor se plantea en 'ctubre plantar trigo o ma#z. (onviene los precios de ambos
productos ahora2 ,--REg y A-REg respectivamenteQ pero tiene dudas sobre cu$les ser$n los precios
dentro de nueve meses que es cuando vender$ la cosecha2 su experiencia es que el tigo puede llegar a
cotizarse a >--& pero puede caer a L-. <n movimiento adverso en los precios puede echar por tierra
todos sus beneficios. Le interesar$ fijar ya un precio con acuerdo al cual pueda realizar una previsin
certera y obtener beneficio& La posicin contraria es la del productor de pan que quiere planificar los
precios al principio del a.o& pero no est$ seguro de cmo evolucionar$n los precios del trigo que son su
principal coste.
8mbas partes pueden resolver su incertidumbre con un contrato de futuros.
*l agricultor se compromete a entregar al cabo de nueve meses una determinada. (antidad de trigo a un
precio previamente fijado. *l productor de pan se compromete a comprar esa cantidad de trigo y pagar el
precio fijado. 8mbos han cerrado su posicin& es decir& con independencia del precio del trigo al cabo de
nueve meses su posicin no se va a ver afectada. (omo "ste& podemos encontrar similitud de ejemplos
siempre que haya riesgos enfrentados& es decir& de signo contrario2 el productor de oro y el joyero& el
prestamista y el prestatario& etc.Q en todos estos casos lo que es beneficioso para uno es perjudicial para
el otro.
La funcin b$sica de los contratos de futuros es La cobertura de riesgo producido por variaciones con los
precios de los productos sobre los que se contrato el futuro.
Los futuros forman parte de lo que se ha dado en llamar productos derivados por cuanto se basan en los
precios de otros activos llamados activo subyacente. 8s# el futuro sobre petrleo se basa en los precios
del petrleo que es el Iunderlying.
T1>34 5/ A808734
Los contratos de futuros son productos creados por los mercados en los que se contratan. Los diversos
mercados de futuros existentes en el mundo especifican el tipo de mercanc#a a entregar& La calidad de la
misma& las fechas de entrega& el modo de pago y el sistema de fijacin de los precios para cada contrato
de futuros. *l mercado de futuros cumple los requisitos de cualquier mercado2 los productos son
estandarizados o iguales para todos los casos hay multitud de concurrentes (compradores y vendedores
CONTRATOS DE FUTUROS
y los precios se forman de forma transparente por la concurrencia de las partes. *n este sentido
podemos hablar tambi"n del contrato de futuros como un aut"ntico producto de inversin& como pueden
ser los bonos& las acciones& etc.
Los primeros en aparecer histricamente fueron los futuros sobre productos agr#colas& posteriormente
aparecieron las futuros sobre minerales y productos energ"ticosQ ambos se conocen con el t"rmino
ingl"s de commodity futures o futuros sobre mercanc#as.
*n la d"cada de los setenta aparecieron los futuros sobre divisas& coincidiendo con la desaparicin del
sistema monetario de :retton Boods y con la libre fluctuacin de las monedas. %or 7ltimo a finales de los
setenta y principios de los ochenta aparecen los futuros financieros& sobre tipo de inter"s e #ndices
:urs$tilesQ surgen "stos como una respuesta al desarrollo de los mercados financieros y a los riesgos
percibidos en estos mercados.
F808734 A1=:=91/734
*ste contrato otorga a su comprador la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio
predeterminado (precio del futuro en una fecha prefijada (fecha de vencimiento& y a su vendedor la
obligacin de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador.
La operatoria con futuros es un juego de suma cero suma cero& de manera que los beneficios del
comprador ser$n las p"rdidas del vendedor y viceversa.
*n el vencimiento2 %recio del futuro S %recio spot del activo subyacente.
%ara el comprador de ?uturos (posicin larga2
,. )e asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro.
>. %or ello& el futuro le reportar$ beneficios cuando el precio de mercado (spot en el vencimiento sea
mayor que el precio pactado. Le reportar$ p"rdidas en el caso contrario.
6. %or lo tanto& el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.
%roductos derivados2 ?uturos financieros %roductos derivados2 ?uturos financieros
%ara el vendedor de ?uturos (posicin corta2
,. )e asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro.
>. %or ello& el futuro le reportar$ beneficios cuando el precio de mercado (spot en el vencimiento sea
menor que el precio pactado. *n el caso contrario le reportar$ p"rdidas.
6. %or lo tanto& el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.
CONTRATOS DE FUTUROS
!ipos de liquidacin de los ?uturos financieros !ipos de liquidacin de los ?uturos financieros
?uturos sobre #ndices burs$tiles2
O Liquidacin por diferencias (ya que ser#a inviable entregar cada una de las acciones que componen el
#ndice con su ponderacin correspondiente.
F808734 43-7/ :9913=/4:
O La liquidacin al vencimiento se har$ con entrega f#sica delactivo subyacente.
F808734 43-7/ J:0/71:4 >71J:4:
O La liquidacin suele ser por entrega f#sica.
F808734 43-7/ -3=34:
O La liquidacin al vencimiento se har$ con entrega f#sica del activo subyacente.
CONTRATOS DE FUTUROS
CC69863 5/6 2:637 0/?7193 5/6 F80873
%ara calcular el valor futuro (? de un activo que actualmente est$ cotizando a un determinado valor ().
:$sicamente& ser$ necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un #ndice burs$til
o una accin al tipo de inter"s de mercado (i y descontando la rentabilidad v#a dividendos (d durante
un determinado per#odo de tiempo (t S (!R:ase.
*jemplo del valor terico del futuro *jemplo del valor terico del futuro
*jemplo2 (sin rendimiento del activo
(onsideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 6
meses (t S 4-R6T- sobre una accin que no paga dividendos.
)upongamos que el precio actual de la accin es de F- euros ()&
el tipo de inter"s de mercado libre de riesgo es de LC (i.
%or lo tanto& el precio del futuro terico ser$2
*jemplo del valor terico del futuro
*jemplo2 ( con rendimiento del activo
(onsideremos un contrato de futuros a T meses sobre una accin
CONTRATOS DE FUTUROS
que tiene una rentabilidad por dividendos (d del >C& siendo el
tipo de inter"s de mercado libre de riesgo (i del FC& y el precio
de la accin () es de ,- euros.
%or lo tanto& el precio del futuro terico ser$2
FUNCIONA'IENTO DE LOS FUTUROS
E6/J/=034 5/6 93=07:03 5/ A808734
!odo contrato de futuros consta de los siguientes elementos2
a *specificacin del producto2 cantidad y calidad& *s siempre la misma para cada contrato. %or ejemplo&
el futuro sobre petrleo es un contrato que obliga a la entrega de ,.--- barriles de petrleo de calidad
especificada.
b) %recio2 establecido en el momento de cerrar el contrato.
c ?echa y sistema de liquidacin2 fecha y modo en que se realiza la entrega del producto frente a la
entrega de dinero.
*stos tres elementos los especifica cada +ercado o :olsa de futuros. Ho todos los mercados contratan
los mismos productos ni las especificaciones para un mismo producto son las mismas. *l sistema de
fijacin de precios y las caracter#sticas de la liquidacin pueden ser distintos& aunque en general son
similares.
*n las cotizaciones de futuros sobre mercanc#as tomadas del Wall Street Journal, el lector puede
experimentar con otros productos o con otros futuros& viendo la informacin que proporciona el B)N el
Financial Times (FT) o cualquier otro peridico especializado.
Los precios se fijan por el sistema de corros (pits a viva voz& en los que concurren los brokers con las
rdenes de clientes.
La fecha de entrega (delivery date) depende tambi"n de cada producto y cada mercadoQ suele ser
mensual para productos con mucho volumen y trimestral para aquellos con menos.
L1L815:91?= D J:7G/= 5/ G:7:=0I:
CONTRATOS DE FUTUROS
*l sistema de liquidacin (settlement) supone la entrega del producto frente a la entrega del dinero.
3abitualmente& sin embargo& casi todas las transacciones se liquidan por diferencias de precios sin
entrega f#sica de la mercanc#a. %or ejemplo. %ara el caso del petrleo que ve#amos en el cuadro anterior&
el precio del contrato de futuros& a entregar en marzo era >,&A- URbarril. )i en el momento de la li ;
quidacin del contrato el precio en el mercado al contado, es de >F& U& el comprador del contrato de
futuros& recibir$ >&>- URbarril es decirQ la diferencia entre >,&A- precio al que compr y el precio actual de
>F U.
*n caso de recibir la mercanc#a recibir#a ,.--- barriles que el vendedor del contrato de futuros& tendr#a
que comprar en el mercado sot o contado& pagando a >F URbarril. *l efecto econmico es el mismo en
caso de liquidacin en& especie o liquidacin por diferencias& tanto para el vendedor como para el
comprador.
*l promedio de contratos que se liquidan mediante la entrega de mercanc#a est$ entre el

, y el 6 por ,--
sobre el total de contratos negociados. *ste sistema tiene la ventaja de evitar los problemas de
almacenamiento y transporte de la mercanc#a.
8l mismo tiempo se evitan situaciones conocidas como s!uee"e, cuando los compradores de futuros
solicitan la entrega f#sica de la mercanc#a en tal cantidad que el mercado spot no puede suplir dicha
cantidad. La situacin contraria es conocida como short s!uee"e y se da cuando un importante n7mero
de vendedores a futuros amenazan con entregar la mercanc#a f#sicamente con el grave problema de
almacenamiento que traer#a consigo. *n la pr$ctica estas situaciones no se dan en la actualidad.
Determinados contratos de futuros liquidan obligatoriamente en dinero sin entrega f#sica de la mercanc#a
es lo que se Llama liquidacin por caja (#ash delivery). *ste es el

caso de los futuros sobre divisas y el
de los futuros sobre #ndices burs$tiles.
!odas las operaciones se realizan a trav"s del mercado y se liquidan a trav"s de una entidad liquidadora
o clearing house. De hecho& el comprador y vendedor no conocen& quien es la contrapartida en su
contrato. 8l t"rmino del mismo& el comprador pagar$ a la entidad liquidadora y "sta a su vez pagar$ al
vendedorQ la mercanc#a (o la diferencia de dinero en su caso sigue el camino inverso. *ste mecanismo
da completa seguridad al mercado& por cuanto el comprador no tiene que preocuparse sobre la situacin
financiera de la otra parteQ el contrato en cualquier caso siempre se llevar$ a t"rmino puesto que la
entidad liquidadora responde.
':7G/= 5/ G:7:=0I:
8unque los contratos se liquidan y agan a la fecha de vencimiento& para iniciar el contrato se requiere
un depsito (o garant#a inicial o margen inicial depsito o garant#a de mantenimiento. La cuant#a de
estos m$rgenes varia& seg7n los mercados y los tipos de contratoQ normalmente suele estar entre un ,- y
un 6- por ,--. *l dinero procedente de la garant#a se abona a una cuenta abierta a nombre del
comprador& denominada
CONTRATOS DE FUTUROS
(uenta de garant#a, (ada d#a se van ajustando las posiciones de comprador y vendedor en sus
respectivas cuentas& seg7n los movimientos de precios en el mercado de futuros& de modo que se
mantenga siempre el m#nimo margen requerido y asegurar as# el buen fin de la operacin. 8s#& por
ejemplo& si el precio sube& se le abonar$ al comprador la diferencia entre el precio de hoy y ayer. *sa
misma cantidad se cargar$ en la cuenta de garant#a del vendedor.
8 esta mec$nica se la denomina $arked to $arket, por cuanto las cuentas se van ajustando seg7n lo
que sucede a diario en el mercado.
)eguimos con el ejemplo anterior 3emos comprado el , de febrero un contrato de futuros sobre petrleo&
que se liquida el ,L de marzoQ el precio fue de >,&A- URbarril. *ste contrato nos obliga a pagar >,.A-- U el
,L de marzo a cambio de ,.--- barriles de petrleo. )upongamos que el margen inicial es de ,.---U y el
de mantenimiento es de ,.--- U. *L desembolso real a fecha de hoy es de >.---U .8l segundo d#a de la
vida del contrato el precio sube a >F& UQ el comprador ha ganado >&> URbarril& es decir& >.>-- U que se le
abonan en su cuenta. %or el contrario& el vendedor del contrato recibir$ un cargo por >.>--U que tendr$
que reponer en su cuenta para mantener el m#nimo margen establecidoQ es lo que se llama, margin call,
o llamada a reponer la garant#a. 8s# sucesivamente se repite todos los d#as& de hecho& el resultado final
es que a la liquidacin del contrato el perdedor habr$ acumulado en sucesivas reposiciones
precisamente la cantidad necesaria para haber ido pagando la diferencia al ganador.
La garant#a que se deposita al principio puede ser t#tulos de renta fija o di nero (sin embargo& la garant#a
de mantenimiento a reponer despu"s de un margin call, debe ser siempre en efectivoQ esto supone que
la garant#a no tiene coste de oportunidad& por cuanto podemos seguir ganando intereses por el dinero
depositado como garant#a.
De este modo& el depsito de garant#a& junto al sistema de liquidacin diario descrito& sirve para eliminar
completamente el riesgo de cr"dito de ambas contrapartidas de cada contrato.
D1A/7/=91: /=07/ A80873 "or#ard
3emos visto que los contratos de futuros los establecen y determinan en todas sus cl$usulas los
mercados o bolsas. )on contratos estandarizados en todos los casos. )e compra y se vende siempre a
trav"s de un mercado que es a su vez responsable de la liquidacin y el garante del buen fin de la
operacin.
%or el contrario& el contrato for%ard se realiza de forma privada entre dos partes& que determinan las
caracter#sticas b$sicas del contrato (tipo de producto. fecha y modo de liquidacin& precio. *l contrato
for%ard no se realiza a trav"s de ning7n mercado. 8l vencimiento ambas partes liquidan el contrato
haciendo frente a sus obligaciones de pago y entrega. )e usa mucho el contrato for%ard sobre tipos de
inter"s para cubrir las necesidades especificas de un clienteQ son contratos hechos a medida (tailor,
mode). <na diferencia pr$ctica fundamental reside en el hecho de que en for%ard no hay garant#a y& por
tanto& tenemos que valorar el riesgo de que la otra parte incumpla el contrato. !ampoco existe Icuenta de
garant#aJ que se vaya compensando diariamente2 no hay movimiento de flujos hasta el d#a de
vencimiento.
RIES%O ! RENTABILIDAD DE LOS FUTUROS
CONTRATOS DE FUTUROS
Las posiciones en el mercado de futuros son las mismas que en cualquier mercado& con su
denominacin espec#fica. *l comprador de un contrato de futuros o simplemente de un futuro se dice que
tiene una posicin larga. *l vendedor del futuro se dice que tiene posicin corta.
*l beneficio o p"rdida para ambos resulta de la diferencia entre el precio de compra y el precio del futuro
en el mercado cada d#a. (omo dijimos en el apartado anterior& el beneficio o la p"rdida se realiza cada
d#a& por cuanto se abona o carga en las respectivas cuentas de comprador y vendedor *sta es una
diferencia importante respecto a otros activos financieros (acciones o bonos en los cuales el beneficio o
p"rdida slo se realiza el d#a de la venta. )in embargo& a efectos de ganancias impl#citas el
funcionamiento de un futuro es el mismo que el de una accin o un bono& mientas mantengamos el
futuro en nuestra cartera.
*l tenedor del contrato se dice que tiene una posicin abierta& mientras mantiene el contrato. 8l conjunto
de todos los contratos abiertos o no cancelados se le denomina inter"s abierto (&en interest). 'ara
deshacer una posicin tomamos otra de signo contrario con las mismas especificaciones de tiempo&
producto y cantidad. 8s#& por ejemplo& si hemos comprado un futuro de petrleo a tres meses a >-URbarril
y al cabo de una semana el precio del mismo contrato Vque se cotiza todos los d#asV es de >F U&
podemos vender el mismo contrato de futuro a tres meses. *l resultado es que hemos cerrado nuestra
posicin2 es decir& nuestro beneficio no variar$& con independencia de los movi mientos en los precios. 8
la cancelacin de los dos contratos recibiremos un beneficio exacto de F U.
0eamos los resultados para dos escenarios distintos2 hemos comprado un futuro a >- UQ al cabo de unos
d#as vendemos un futuro equivalente a >F U el precio del contrato en el d#a de la cancelacin es >A U en
el escenario 8 y >- U en el escenario :2

A B
%recio a la cancelacin >A >-
'peracin
compra de un futro ;>- ;>-
venta de un futuro >F >F
:eneficio total de la operacin2 F F
0isto de otra forma2
beneficio por compra del futuro A -
beneficio por venta del futuro ;F F
:eneficio total de la operacin2 F F
8unque a efectos pr$cticos los futuros funcionan igual que las acciones& no hay que olvidar que el modo
de deshacer una posicin no es el mismo. (on las acciones lo que hacemos es vender la accin y ya no
CONTRATOS DE FUTUROS
tenemos ninguna obligacin& simplemente hemos abandonado el mercado. (on los futuros lo que
hacemos es vender un contrato de signo contrario& pero el contrato anterior permaneceQ pasamos a tener
un contrato de venta y otro de compra.
)i en el ejemplo anterior hubi"ramos dejado expirar el contrato de compra de futuros nuestro beneficio
hubiera sido de A U en un escenario y en otro - U. *n el ejemplo anterior se ve#a claramente que el
beneficio es la diferencia entre el precio del contrato de compra y el precio el contrato de venta. 8unque
el resultado es el mismo& el proceso es un poco m$s complicadoQ a la fecha de cancelacin el comprador
de futuro tendr#a que pagar >- U& y a cambio recibir#a un barril petrleo que podr#a vender
inmediatamente en el mercado sot a >A U. %ara el vendedor del futuro& la situacin es exactamente la
contraria2 debe comprar un barril de petrleo en el mercado spot a >A U& entregarlo y recibir a cambio el
precio del contrato de futuro >- U. (laramente& en el d#a de cancelacin el precio del futuro y el del
mercado sot deben coincidir o se podr#a producir arbitraje&
(omprando un barril en el mercado de futuro y vendi"ndolo en el sot si en este mercado el precio es
m$s caro& o viceversa& si el precio es m$s caro en el mercado de futuros.
8 esta propiedad del mercado de futuros se la denomina principio de convergencia en el mercado de
futuros& por el cual& el precio del contrato de futuros y el del producto subyacente en el mercado spot
convergen a medida que se acerca el vencimiento del contrato de futuros. 8 la diferencia de precios entre
mercado futuro y mercado spot se la llama base (basis. *n la fecha en que se cancela el contrato de
futuros el precio del contrato ser$ exactamente igual al del producto en el mercado spot. *sto se cumple
siempre necesariamente. )in embargo si deshacemos nuestra posicin antes de la finalizacin del
contrato& puede ser que no se cumpla esta condicin. 1ncurrimos entonces en lo que se llama bas#s risk.
%or 7ltimo& hay que tener en cuenta el apalancamiento de los futuros. Wa hemos comentado
anteriormente que el margen& es decir& el desembolso requerido para la compra de un futuro suele rondar
el ,- por ,-- del precio y puede ser incluso menor. *s decir& tenemos un apalancamiento de 4 veces y
puede ser mucho mayor. %or tanto los beneficios o las p"rdidas como consecuencia de un movimiento
en los precios se multiplicar$n por 4& por ,- m$s& seg7n sea el apalancamiento espec#fico del contrato
en el que hemos entrado.
%odemos resumir diciendo que el perfil de riesgo y rentabilidad de un futuro es similar al de una accin o
al de un bono& pero con un enorme apalancamiento (m$s de diez veces como promedio y& por tanto& con
mucho mayor riesgo. 8dem$s& si cerramos nuestra posicin antes del vencimiento hay que tener en
cuenta el basis risk
VALORACION DE UN FUTURO
(uando compramos un ?uturo& por ejemplo petrleo a tres meses& estamos comprando el activo
correspondiente& pero pag$ndolo dentro de varios meses. *l coste de la operacin ser$ el coste del
futuro ? a pagar dentro de tres mesesQ no hay desembolso inicial ni por tanto coste de oportunidad& salvo
el depsito de garant#a. 9ecordemos que la garant#a puede ser t#tulos de renta tija que nos proporcionan
intereses durante la vida del contrato de futuro. 'tro modo alternativo& para hacernos con el petrleo que
necesitamos dentro de tres meses es comprarlo ahora y almacenarlo hasta dentro de tres meses. *l
coste de "sta posibilidad ser$ el precio del petrleo ahora en el mercado spot (% m$s el coste de
CONTRATOS DE FUTUROS
oportunidad del dinero que inmovilizamos durante tres mesesQ el inter"s (r libre de riesgo que podr#amos
obtener durante este per#odo.
!ericamente ambos costes deben ser iguales. De no ser as# surgir#an posibilidades de arbitraje. *s
decir podr#amos realizar un beneficio libre de riesgo y con toda certeza& comprando la alternativa que
resulte m$s barata y vendiendo la m$s cara. *ste arbitraje no es posible habitualmente debido a la
existencia de la convergencia de precios citada anteriormente. %or ejemplo& si el precio del petrleo en el
mercado spot es de >- U& el tipo de inter"s libre de riesgo es 6 por ,-- mensual& y el precio del futuro a
tres meses es >, URbarril& nos encontramos con la siguiente situacin2
coste del petrleo ahora %X%xrS %(,XrS>-.T
coste del futuro ?S>, U
*n esta situacin podemos realizar arbitraje& obteniendo un beneficio seguro& sin riesgo y sin
comprometer ninguna cantidad& %edimos un pr"stamo hoy por >- U& compramos petrleo en el mercado
)pot y vendemos hoy tambi"n un contrato de futuro a tres mesesQ dentro de tres meses obtendremos >,
U procedentes de la venta del futuro& entregamos el petrleo& pagamos el cr"dito (que ascender$ a >- U
m$s -&T U de intereses (>-x -.-6& obteniendo una ganancia segura de -&F U. *n un negocio tan claro
podr#amos invertir una cantidad infinita de dinero realizando un beneficio infinito. *s claro que esta
situacin no se puede dar de un modo permanente& pues al aumentar la demanda de petrleo en el
mercado spot el precio subir#a y al aumentar la venta de futuros el precio del futuro bajar#a. De modo que
los precios se llegar#an a equilibrar. *ste es el sistema habitual por el que se corrigen las situaciones de
desequilibrio en las que es posible el arbitraje. 8un as# en pr$ctica los arbitrajistas& que siguen el
mercado minuto a minuto& encuentran peque.as oportunidades de arbitraje en las que se puede hacer
un peque.o beneficio.
*ste es el principio fundamental de valoracin de futuros o teorema de la paridad de mercados de futuro
y spot;
F$% & ('(r)
t
%odemos introducir algunas precisiones en la formulacin anterior. @eneralmente& el activo subyacente
lleva anexo un rendimiento que dejar#amos de percibir caso de contratar el futuro. La ecuacin anterior
se transforma en2
FMP N PE (7OD)
0
3 PE (1N7OD)
0

Donde2
F S precio del contrato de futuros
P M precio del producto en el mercado spot
CONTRATOS DE FUTUROS
7 M tipo de inter"s al que tomamos prestado
D S tasa de rendimiento del activo subyacente
0 M tiempo hasta la expiracin.
De existir una coherencia entre r y t2 si r es inter"s trimestral. (omo en el ejemplo& t debe expresarse en
trimestresQ si r es anual& t deben ser a.os.
8 la diferencia (rVy se la conoce habitualmente como el costo of carry o el coste de acarreo2 lo que nos
cuesta pedir el dinero prestado& comprar la mercader#a ahora y mantenerla hasta que el contrato de
futuro se cancela y entregamos la mercanc#a.
*n la pr$ctica hay que tener en cuenta adem$s algunos otros factores para valorar convenientemente los
futuros como son2 el coste de transaccin o corretajes en los mercados sot y de futuro& y la
disponibilidad de los activos correspondientes en el mercado sot. De hecho& algunas de las
posibilidades de arbitraje que pudi"ramos observar leyendo atentamente la informacin financiera&
desaparecen si se tienen en cuenta estos factores. Las grandes firmas financieras tienen departamentos
enteros& altamente especializados y con gran apoyo inform$tico dedicados a monitorizar minuto a minuto
las posibilidades de arbitraje y explotarlas. *n la medida que alguno lo consigue la posibilidad de
arbitraje desaparece para los dem$s.
%odemos resumir lo referente a valoracin de futuros del siguiente modo2
a *l precio del futuro se basa en2
*l precio del producto subyacente en el mercado spot.
*l rendimiento del producto subyacente hasta la cancelacin del contrato (intereses& dividendos&
etc..
*l coste financiero2 tipo de inter"s al que prestamos y al que tomamos prestado.
b Los precios de futuros y sot convergen cuando nos acercarnos a la expiracin y son iguales en dicha
fecha.
c *l riesgo de un futuro es notablemente mayor que el del activo subyacente por el mayor
apalancamiento y por la existencia del basis risk.
DATOS DE LOS 'ERCADOS DE FUTUROS: I'PORTANCIA DE LOS FUTUROS
Los mercados de futuros se han desarrollado enormemente en los 7ltimos a.os& hasta igualar o superar
en importancia a los mercados al contado. <n ejemplo puede servir de botn de muestra2 en el mercado
norteamericano se contratan tantos futuros sobre #ndices burs$tiles como acciones (aproximadamente
unos ,-.--- millones de dlares diariamente.
CONTRATOS DE FUTUROS
%odemos dividir los futuros actualmente existentes en2
a ?uturos financieros2
O ?uturos sobre #ndices burs$tiles
O ?uturos sobre tipos de inter"s2
O sobre bonos a largo plazo
O sobre tipos de inter"s a corto
O ?uturos sobre divisas
b ?uturos sobre mercanc#as.
AL%UNOS USOS DE LOS FUTUROS
(omo hemos visto en el apartado anterior& el uso de los futuros se ha desarrollado enormemente en los
7ltimos a.os& especialmente en el caso de los futuros financieros& hasta llegar a superar en volumen la
contratacin del activo subyacente.
*sto se explica por la variedad de usos de los futuros. 9ese.amos aqu#& a nivel general& las estrategias
m$s t#picas con futuros.
E4>/986:91?=
*l especulador usa los futuros para aprovechar los movimientos en los precios& pero sacando el m$ximo
partido a dichos movimientos por el apalancamiento. )i un inversor espera que el precio del petrleo va a
subir& comprar$ futuros con la esperanza de que suba el precio y realizar un importante beneficio. Lo
contrar#o& si espera que el precio vaya a bajar. Wa hemos comentado que el beneficio o la p"rdida se
puede multiplicar por diez o por m$s dependiendo del apalancamiento.
C3-/7087:
'tros operadores utilizan los futuros para cubrir riesgo& es decir& pretenden minimizar o neutralizar
completamente el efecto del movimiento de los precios. *s el caso del ejemplo del productor de petrleo
que vende a futuro su produccin para evitar el efecto negativo de una ca#da en los precios. La cobertura
se puede hacer con el mismo producto relacionado con el anterior& es lo que se llama cobertura cruzada.
%or ejemplo& un fabricante de un determinado producto derivado del petrleo puede cubrirse utilizando
futuros sobre petrleo& siempre y cuando la relacin entre ambos productos sea importante y estable. *n
este caso& la cobertura no ser$ perfecta.
CONTRATOS DE FUTUROS
A7-107:./
(a hemos comentado las posibilidades de arbitraje entre el mercado spot y el mercado a futuro. 'tras
posibilidades existen entre un contrato a un plazo y otro a un plazo mayor *l arbitraje supone siempre la
realizacin de un beneficio seguro& sin riesgo& pues se compra y se vende al mismo tiempo ganando un
peque.o diferencial. *xisten otras posibilidades de arbitraje utilizando de forma cruzada el mercado sot,
el mercado de futuros y el mercado de opciones.
BIBLIOGRAFA
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ANEXOS