Tajuk Tugasan (Instrumen): I-REITs

Artikel No. : 1

Tajuk Artikel: Empirical Investigation on the Performance of the Malaysian Real Estate Investment
Trusts in Pre-Crisis, During Crisis and Post-Crisis Period
Penulis : !hmad "usni "am#ah
Tahun Terbit: $%1%
Nama Jurnal*: International &ournal of Economics and 'inance
Vol. / No. / m.s: $($), *$-*+
A: R!"AN
1 Permasalahan, Persoalan -a.ian (Isu)
Menyiasat tahap risi/o sistemati/ REIT dan untu/ menentu/an sama ada REIT mem0eri/an
pulangan yang le0ih tinggi daripada portfolio pasaran
1 10.e/tif -a.ian
2ntu/ menilai prestasi REIT 0erdasar/an tiga /aedah pengu/uran prestasi standard, iaitu
3harpe Inde/s, Treynor Inde/s, dan &ensen Inde/s
2ntu/ meng/a.i risi/o sistemati/ REIT
2ntu/ menyiasat sama ada REIT mem0eri/an pulangan yang le0ih tinggi daripada portfolio
pasaran, Inde/s -omposit -uala 4umpur (-4CI), dan penanda aras se/tor yang 0er/aitan,
dan Inde/s "artanah -uala 4umpur (-4PI)
$ 3um0angan -a.ian
-a.ian ini dapat mem0eri sum0angan 0agi penganalisis pela0uran untu/ melihat se.auh
mana/ah potensi REITs se0agai instrumen pela0uran apa0ila 0erla/unya /risis e/onomi dan
/esan /e atas REITs itu sendiri
1
Penemuan empiri/al 0oleh mem0antu /edua-dua pela0ur institusi dan runcit untu/
memahami /eseim0angan pulangan dan risi/o Ianya .uga adalah untu/ mempertim0ang/an
REIT se0agai satu lagi alternatif pela0uran yang 0erdaya ma.u
-a.ian ini .uga a/an mem0eri manfaat /epada 0adan /a5al selia dalam mem0entu/ rang/a
/er.a undang-undang yang /ondusif untu/ mening/at/an pem0angunan industri REIT di
Malaysia

6 -aedah , Metodologi -a.ian
Data 0ulanan dividen dan 0onus dari empat 0uah syari/at REIT iaitu !M'PT, 'MPT, !"P
dan !"P$ di/ira untu/ mendapat/an pulangan terselaras dari 0ulan !pril 1++7 sehingga !pril
$%%7
Pulangan Inde/s -omposit -uala 4umpur (-4CI) diguna/an dalam /a.ian ini se0agai pro/si
untu/ pulangan /e atas portfolio pulangan saham -adar 0e0as risi/o adalah dipro/si/an 0agi
6 0ulan 8il Per0endaharaan Di samping itu, pulangan /e atas Inde/s "artanah -uala 4umpur
(-4PI) telah diguna/an se0agai pro/si penanda aras pulangan pasaran hartanah
Tempoh analisis /a.ian di0ahagi/an /epada tiga su0-tempoh iaitu, pra-/risis (!pril 1++7-&un
1++9), semasa /risis (&ulai 1++9-3eptem0er 1++:) dan post-/risis (1/to0er 1++:-!pril
$%%7)
8agi mengu/ur pulangan REIT diperoleh daripada dua /omponen, iaitu pendapatan dan
/euntungan modal
Dalam /a.ian ini, tiga /aedah pengu/uran prestasi standard, iaitu 3harpe Inde/s, Treynor
Inde/s dan &ensen !lfa Inde/s diguna/an untu/ menilai prestasi REIT
Inde/s 3harpe (1+**) mengu/ur prestasi pela0uran mengguna/an .umlah risi/o, Treynor
(1+*7) mem0angun/an satu u/uran prestasi pela0uran mengguna/an risi/o sistemati/, &ensen
(1+*:) yang mem0angun/an lang/ah e;-post alfa untu/ menentu/an le0ihan sai# pulangan
dicapai oleh portfolio
< -eputusan, Dapatan -a.ian
-a.ian ini meng/a.i prestasi dan risi/o sistemati/ REIT di Malaysia dalam /itaran e/onomi
yang 0er0e#a
"asil /a.ian menun.u//an 0aha5a prestasi risi/o terlaras dan risi/o sistemati/ REIT 0eru0ah
dari masa /e masa
Inde/s 3harpe dan Inde/s Treynor menghasil/an /eputusan yang sama dari segi prestasi
pela0uran relatif
Prestasi REIT pada umumnya adalah le0ih 0agus daripada portfolio pasaran semasa /risis
tetapi /urang 0erprestasi dalam pra-/risis dan tempoh selepas /risis 8egitu .uga dengan
2
larasan Inde/s &ensen !lfa mencadang/an 0aha5a REIT p purata dihasil/an le0ih 0ai/
prestasi daripada portfolio pasaran semasa /risis tetapi mencatat prestasi yang le0ih mis/in
dalam pra-/risis dan tempoh selepas /risis
Prestasi yang le0ih 0ai/ semasa /risis 0oleh di.elas/an oleh =/esan lag= yang dialami oleh
hartatanah dan pem0inaan semasa /itaran peralihan e/onomi 3e/tor hartanah mung/in tida/
segera mendapat /esan /elem0apan e/onomi semasa tempoh /risis 1leh itu, /esan
/emelesetan e/onomi a/an mengam0il 0e0erapa tempoh masa se0elum ia secara langsung
mem0eri /esan /epada se/tor hartanah Tam0ahan pula, tempoh /risis adalah tempoh masa
yang sing/at -esan daripada /emelesetan e/onomi mung/in a/an dialami oleh se/tor
hartanah dalam tempoh selepas /risis
-a.ian ini mendapati 0aha5a risi/o purata sistemati/ REIT adalah le0ih tinggi sedi/it
daripada portfolio pasaran semasa se0elum /risis dan tempoh /risis
-eputusan ini 0oleh di.elas/an oleh -o/ > -hoo (1++7) yang mendapati 0aha5a risi/o
sistemati/ mening/at selepas episod spe/ulasi (&anuari 1++< - !pril 1++7) 1leh /erana /a.ian
ini 0ermula serta-merta dari 0ulan !pril 1++7, /esan le0ih-spe/ulasi mung/in masih telah
men.adi se0ahagian 0esarnya /ini Risi/o sistemati/ purata 0agaimanapun, merosot dengan
/etara dalam tempoh selepas /risis
#: $A"AN
1 Ta.u/
Ta.u/ adalah 0ersesuaian dan dapat menggam0ar/an /eseluruhan o0.e/tif /a.ian
1 -easlian > 3um0angan -a.ian
a -easlian /a.ian
-a.ian empiri/al 0er/enaan prestasi REITs siri masa telah pernah di.alan/an se0elum ini
Terdapat /a.ian se0elum ini yang turut meng/a.i mengenai prestasi REITs di Malaysia
?amun, 0agi /onte/s di Malaysia, /a.ian 0er/enaan prestasi REITs ini adalah masih /urang
semasa /a.ian ini di.alan/an
-a.ian ini mengem0ang/an lagi /a.ian yang sedia ada dengan menam0ah/an tempoh analisis
/a.ian dan ianya .uga di0ahagi/an /epada tiga su0-tempoh iaitu, pra-/risis (!pril 1++7-&un
1++9), semasa /risis (&ulai 1++9-3eptem0er 1++:) dan post-/risis (1/to0er 1++:-!pril
$%%7)
3
-a.ian ini .uga mengguna/an metodologi /aedah pengu/uran yang 0er0e#a 0er0anding /a.ian
yang terdahulu
$ -a.ian 4epas
3orotan /a.ian 0er/aitan 0oleh di/lasifi/asi/an se0agai sederhana
-a.ian penting yang 0er/aitan telah diam0il /ira iaitu sorotan 0er/enaan 0u/ti empiri/al yang
0ersesuaian dengan /a.ian yang ingin di.alan/an ini
?amun, 0agi pendapat saya, sorotan /a.ian masih 0oleh ditam0ah dan di0ahgi/an mengi/ut
/ategori 3e0agai contoh /onsep 0er/enaan REITs itu sendiri dan prestasi dan risi/o dalam
REITs terse0ut .uga perlu dimasu//an
Ini mem0antu pem0aca untu/ le0ih memahami /a.ian yang ingin disampai/an oleh penulis
6 -aedah , Metodologi -a.ian
Disandar/an dengan model /aedah pengu/uran tertentu
-aedah /a.ian secara /uantitatif
Penulis mengguna/an model yang 0er0e#a-0e#a serta 0ersesuaian mengi/ut hipotesis yang
ingin di/a.i
< -eputusan, Dapatan -a.ian
-eputusan dilapor/an dengan .elas dan dianalisis dengan 0ai/
-eputusan /a.ian men.a5a0 /esemua o0.e/tif /a.ian
?amun, penerangan mengenai /eputusan /a.ian perlulah diterang/an dengan le0ih terperinci
-eputusan /a.ian yang diterang/an adalah sangat ring/as dan tida/ menerang/an /eputusan
0agi hasil setiap varia0el
7 Persem0ahan
a 1rganisasi, susunan
1rganisasi 0agi .urnal ini adalah tersusun ?amun, .urnal ini adalah sangat ring/as dimana
0agi pendapat saya, penulis seharusnya meleta//an penerangan le0ih lan.ut 0er/enaan satu
persatu 0er/enaan /onsep-/onsep asas yang ingin di/etengah/an dalam /a.ian ini
0 8ahasa
8ahasa adalah mudah difahami, 5alaupun 0anya/ per/ataan,istilah,/onsep,model 0aru yang
saya 0aru temui dalam /a.ian ini
4
* 8atasan -a.ian dan -a.ian lan.ut
8atasan /a.ian ini adalah /etiadaan data mengenai Inde/s "artanah -uala 4umpur dan yang
diguna/an adalah Inde/s -omposit -uala 4umpur (-4CI) se0agai penanda aras 0agi
pulangan portfolio pasaran
-a.ian lan.ut 0agi /a.ian seperti ini 0oleh mengguna/an penanda aras yang lain seperti
Morgan 3tanley Pasaran 3aham !sia
Di samping itu, /a.ian lan.ut perlu mem0eri fo/us /epada per0andingan antara REIT Islam
dan REIT 0u/an Islam
%: &'!(N: 8agaimana arti/el ini mem0antu anda memahami ta.u/ tugasan@
&urnal ini mem0eri idea untu/ men.alan/an /a.ian dalam tugasan 0er/umpulan 0er/enaan
dengan prestasi REITs
&urnal ini .uga mem0antu saya untu/ mengguna/an /aedah pengu/uran lain dan
memper/em0ang/an lagi /a.ian mengenai prestasi REITs tetapi dalam /onte/ REITs Islam
di Malaysia
-a.ian ini mem0antu mem0eri pemahaman mengenai potensi REIT se0agai instrumen
pela0uran
Rujukan
5
-uhle, &4 > Aalther, C" (1+:*) BREIT3 vs Common 3toc/ InvestmentsC !n "istorical
PerspectiveC ! 3urvey of Performance Results, 1+96-1+:<D Real Estate Finance, 6C1, <99-
7$
Titman, 3 > Aarga, ! (1+:*) BRis/ and the Performance of the Real Estate Investment TrustsC !
Multiple Inde; !pproachD AREUEA Journal, 1<C6, <1<-61
6