Professional Documents
Culture Documents
-- master
DAFI Management financiar si investitii
www.dafi.ase.ro din 2000
Parteneriat ANEVAR, CFA Romania
Analiza financiara
aprofundata
Prof.dr. Laura OBREJA
BRAOVEANU
- partea 1 -
ASE- Bucuresti
Master
semestrul 1, 2014-2015
DAFI, AN 1, SEMESTRUL 1
DAFI, AN 1, SEMESTRUL 2
DAFI, AN 2, SEMESTRUL 1
DAFI, AN 2, SEMESTRUL 2
Cine suntem?
Cine sunteti?
VOI,
promotia 2014-2016 DAFI
????????
????????
Asteptari?
NOI
Intelegerea si aplicarea metodelor de
analiza financiara
Intocmirea si prezentarea unui proiect de
analiza financiara
Examinare note mari
Pe termen lung buni analisti financiari
VOI?
9
Studiu de caz
Mod de notare a
masteranzilor
(conform programei analitice)
10
12
Bibliografie
13
Structura cursului
Dragota,
V.
si
colectivul
Management
financiar.
Diagnosticul financiar al companiei , Editura Economica,
2012
Fahy, M., Roche, J., Weiner, A. Beyond Governance,
John Wiley&Sons, 2004
Halpern Finante manageriale, Editura Economica
Higgins, R. "Analysis for Financial Management", McGraw
Hill Companies, 2007
Keown, A., Martin, J., Petty, W., Scott, D. Financial
Management: Principles and Applications, Prentice Hall
Neale, B.; McElroy, T. Business Finance a value-based
approach, Prentice Hall, 2004
Pratt, S. Cost of Capital, John Wiley&Sons, 2002
Robinson, T.; Munter, P.; Grant, J. Financial Statement
Analysis, Person Education, 2004
Stancu, I. Finante corporative cu Excel, Editura
Economica, 2012
14
Utilitatea cursului
Utilitate curs
Analiza fundamentala vs. analiza tehnica
Managementul financiar scopul, principiile de baza
Analiza financiara pe baza bilantului
Analiza financiara pe baza contului de profit si pierdere
Analiza cash-flow-ului
Metode de evaluare a actiunilor
Diagnosticul financiar al rentabilitatii
Costul capitalului
Diagnosticul financiar al riscului
Impactul politicilor de investitii, finantare, de dividend
15
Analiza fundamentala
16
Analiza fundamentala
17
18
Price
USD
600
550
500
487.96
480.15
450
400
350
300
250
200
150
100
.12
Volume
.12
A M J J A S O ND J F M A M J J A S O N D J F M AM J J A S O N D J FM AM J J A S O N D J F M AM J J A S O N D J FM A M J J A S O
2008
2009
2010
2011
2012
2013
19
20
Analiza fundamentala
Diferente:
AF-valoarea pe termen lung
AT-valoare pe termen scurt
AF-se bazeaza pe factori fundamentali
AT-se bazeaza pe date de piata
AF-investitori pe termen lung
AT-investitori pe termen scurt
21
22
Analiza fundamentala
Analiza fundamentala
CUMPARA
daca valoarea intrinseca>valoarea de piata
VINDE
Daca valoarea intrinseca<valoarae de piata
24
Analiza fundamentala
Analiza fundamentala
(1) Informatii utilizate istorice si
previzionate la nivel agregat:
Indicatori macroeconomici (PIB, economii,
investitii, inflatie, dobanda, curs de
schimb, somaj, factori demografici)
Indicatori economici (politica fiscala,
monetara, productivitatea, indici bursieri,
coruptie)
25
Analiza fundamentala
26
Analiza fundamentala
(3) Informatii utilizate compania:
Avantajul competitiv (cota de piata/cresterea
vanzarilor/stabilitatea vanzarilor)
Castigurile companiei
(costuri/vanzari/amortizare/salarii/beneficii)
Structura capitalului
Managementul
Eficienta operationala (utilizarea unor resurse
limitate)
Performanta financiara (analiza financiara)
27
Analiza fundamentala
28
Analiza financiara
Managementul companiei
-obiective
minimizarea costurilor
maximizarea cotei de piata
maximizarea cifrei de afaceri
minimizarea riscurilor
maximizarea valorii de piata a firmei
(maximizarea averii actionarilor)
maximizarea profitului
evitarea falimentului
mentinerea ratei de crestere sustenabila
maximizarea cash flow-ului
maximizarea rentabilitatii
31
32
Management financiar-scop
principal
Stabiliti pentru compania voastra
obiective in cadrul urmatorilor 10 ani:
Obiective pe termen scurt < 1an
Obiective pe termen mediu intre 1,5 ani
Obiective pe termen lung intre 5, 10 ani
Este influentat managementul financiar
de contextul macroeconomic????
33
Apllpe competiotion
Sector Competitors
The book value of equity is a poor surrogate for the market value equity, december 21, 2004
Company
Aetna Inc.
Affymeric Inc.
Coca-Cola Co.
Dana Corp.
First Advantage Corp.
General Motors Corp.
Google Inc.
Harley-Davidson Inc.
Hewlett-Packard Co.
Home Depot Inc.
IBM
Intel Corp.
Kraft Foods
Winn-Dixie Stores Inc.
Yahoo! Inc.
34
Scheme: TRBC - Technology/Technology Equipment/Computers, Phones & Household Electronics/Computer Ha rdware, Market Cap filter: Top 25, Region: , Report: Summary
1 - 25 of 25
Name
RIC
Apple Inc
AAPL.O
--
141.36
76.66
2.16 USD
Sector median
--
20.36
14.08
0.63 USD
Apple Inc
AAPL.O
487.96 c
12.19
EMC Corp
EMC
25.71 c
20.36
13.82
Hewlett-Packard Co
HPQ
21.31 c
Dell Inc
DELL.O
13.84 c
18.16
14.65
WDC.O
64.04 c
16.40
7.90
SanDisk Corp
SNDK.O 60.07 c
20.53
3D Systems Corp
DDD
55.83 c
SYNNEX Corp
SNX
62.05 c
Diebold Inc
DBD
29.69 c
LXK
33.44 c
16.49
8.68
2.03 USD
Cardtronics Inc
CATM.O 37.52 c
35.10
20.17
1.07 USD
--
--
EFII.O
32.19 c
17.55
21.75
1.83 USD
--
--
Synaptics Inc
SYNA.O
45.92 c
16.06
11.68
2.86 USD
--
Fusion-io Inc
FIO
13.52 c
ScanSource Inc
SCSC.O
35.52 c
QLogic Corp
QLGC.O 10.985 c
Cray Inc
CRAY.O
VMEM.K 7.85 c
SMCI.O 14.08 c
Last
PE
487.96 c
23.3 c
16.29 c
DPS Ccy
12.20 USD
2.50
42.84
3.75
2.83 443,310,196,120.00
2.22 USD
2.45
-0.17
3.55
2.45
24,655,058,493.75
0.95 USD
2.41
9.85
2.30
1.79
1,484,948,561.60
Mcap (USD)
12.20 USD
2.50
42.84
3.75
2.83 443,310,196,120.00
1.26 USD
0.40 USD
1.56
13.12
2.39
2.46
53,498,755,954.35
0.58 USD
2.73
-41.43
1.83
0.34
40,954,064,900.97
0.76 USD
0.32 USD
2.31
24.21
2.28
0.43
24,335,830,779.84
3.90 USD
1.00 USD
1.56
12.59
1.91
0.98
15,103,044,771.04
12.65
2.93 USD
0.90 USD
1.50
5.83
1.99
2.86
14,440,202,551.16
124.61
53.17
0.45 USD
--
--
--
10.59
11.81
16.04
5,672,972,166.54
15.18
15.13
4.09 USD
--
--
--
12.22
1.77
0.23
2,330,134,982.90
--
--
1.15 USD
3.87
10.09
2.94
0.78
2,326,005,807.68
1.20 USD
3.59
7.95
1.63
0.55
2,093,185,795.36
--
33.65
11.43
2.16
1,684,940,881.12
--
13.70
2.30
2.29
1,494,141,662.70
--
--
21.54
2.85
2.24
1,484,948,561.60
--
--
--
-8.04
2.76
3.13
1,354,095,681.12
28.66
13.90
1.24 USD
--
--
--
5.14
1.43
0.35
997,057,979.52
19.68
14.08
0.56 USD
--
--
--
9.85
1.31
1.99
963,263,665.00
1,807.60
38.83
0.01 USD
--
--
--
63.56
2.73
2.21
929,756,070.20
--
--
--
--
-245.52
14.36
8.70
642,321,210.30
12.86
0.48 USD
--
--
--
5.98
1.61
0.52
601,252,678.40
--
--
--
-2.34
4.29
0.73
558,319,925.07
0.71 USD
--
--
--
5.67
0.87
3.76
376,750,375.30
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
29.26
--
SXCL.PK 29.9 c
Quantum Corp
QTM
MRCY.O 10.06 c
--
CDFT.PK 10.5 c
--
Agilysys Inc
AGYS.O
11.9 c
EPS Ccy
--
1.38 c
Est. PE
12.19
42.27 --
-163.01
-119.00
-0.07 USD
--
--3.99
--
0.58
1.02
--1.14
334,234,093.90
1.13
36
266,711,498.90
-2.34
341,667,738.84
1.60
282,606,492.00
Valoare
Valoare contabila valoare de piata
Valoarea.
Oscar Wilde
Economist someone who knows the price of
everything and the value of nothing
37
38
Valoarea - intangibila
Grupuri de stakeholder-i
Stakeholder-i in conflict
Manager-actionari
Clienti-actionari
Angajati-actionari
Creditori-actionari
Guvern-angajati
39
Conflict actionarimanagement
40
Rentabilitatea ceruta de
investitori depinde de:
41
42
VALOAREA:
= suma CF actualizate
decizia de investitii : CF viitoare (dividende)
decizia de finantare : risc de indatorare
+ risc activitate
rata de rentabilitate
ceruta
trade-off rentabilitate-risc
pret = f (anticiparile privind CF viitoare,
rata de rentabilitate ceruta)
43
Constrangeri interne
pv.maximizarea valorii
44
Valoare - profit
Teorii financiare
Teorii financiare
Relaia de agent:
Contract ntre principal (contractor) i agent
(contractat), prin care agentul reprezint interesele
principalului acest contract exprim delegarea de
autoritate i transferul puterii de decizie.
Asimetrie de informaii agentul i principalul nu dein
aceleai informaii
Selecie advers agentul deine o informaie
privat nainte de ncheierea contractului; principalul
poate verifica comportamentul agentului, dar apar
costuri;
Hazard moral aciunea agentului este neverificabil
sau agentul primete informaii private dup
ncheierea contractului.
46
47
48
Managementul financiar
Teorii financiare
Relaia de agent apare i ntre acionari
creditori:
acordarea de credite cu dobnzi determinate n
funcie de gradul de risc al fluxului de numerar
gradul de risc al activelor existente
gradul de risc al activelor ce vor fi
achiziionate
structura capitalului
previziunea modificrii structurii capitalului.
49
Decizii
(2)
Active
(3)
Decizia de finanare
Investeste inteligent!
(1)
Managerul
Financiar
Activitatea curent
a ntreprinderii
50
Investitori
(4a)
(4b)
51
53
52
54
55
56
58
59
60
10
averea actionarilor
=f(dividende, cresterea pretului)
Situatii extreme:
100%-0%
0%-100%
61
Daca
nu sunt suficiente proiecte de investiii
n care s-i plasezi banii la o rata de
rentabilitate mai mare dect costul
capitalului atras
distribuie profiturile acionarilor.
62
Rolul managementului
financiar
mi voi primi banii
Creditori
Ct de performant este
investiia pe care am fcut-o?
1. emisiune titluri
5. reinvestire
3. cash din activ.firmei
Ct de performant
este ntreprinderea
pe care o conducem?
Acionari
Management
64
financiar
63
Firma
2. investete n
Active curente
Active fixe
mprumutati
plus dobnda?
Analiza financiara
Piaa financiar
datorii pe termen lung
datorii pe termen scurt
aciuni
6. dividende
i rambursare datorii
4. cash ctre guvern
65
66
11