THE TIMKEN COMPANY

Pada tahun 2002, Perusahaan Timken sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi

Perusahaan Torrington dari Ingersoll -Rand. Akuisisi ini akan membuat pernyataan yang jelas
kepada pasar tentang komitmen Timken untuk tetap menjadi pemimpin dunia dalam industri
bearing karena akan mengakibatkan kombinasi lebih dari 100 tahun memproduksi bearing
dan pengembangan pengalaman. Karena kedua perusahaan membagi banyak pelanggan yang
sama tetapi memiliki beberapa produk yang sama, pelanggan pasti akan menghargai
kemampuan perwakilan penjualan Timken untuk dapat memenuhi kebutuhan mereka lebih
banyak. Selain itu , Timken berpotensi melakukan penghematan biaya tahunan dari fasilitas
produksi konsolidasi dan proses yang diperkirakan lebih dari $ 80 juta. Jika harga yang harus
dibayar untuk Torrington terlalu tinggi, Ingersoll -Rand, dari pada Timken, akan menangkap
nilai sinergi. Selain itu, mengingat ukuran besar akuisisi, Timken prihatin tentang dampak
pada neraca. Jika Ingersoll -Rand meminta kesepakatan dalam bentuk uang tunai dan jika
Timken mengambil utang baru, peningkatan leverage akan membuat lembaga kredit
menurunkan Peringkat investment Timken.
Industri Bearing
Bearing dari berbagai ukuran dan spesifikasi menempatkan mereka dari pesawat
ulang-alik sampai pada peralatan rumah tangga, mobil, peralatan dokter gigi , sepatu roda,
dan drive komputer disk. Pada tahun 2001, perusahaan AS yang terlibat dalam perusahaan
manufaktur Ball dan roller- bearing mempekerjakan lebih dari 33.000 pekerja.
Industri bearing menghadapi berbagai masalah yang kompleks. Kebijakan yang
mendukung industri baja tidak selalu baik untuk industri bearing, sebagai produsen produk
baja sekunder yang berada di tengah-tengah rantai produksi. Karena bearing adalah
komponen penting dari mesin dan peralatan militer dan sipil, pemerintah federal merupakan
pelanggan utama. Intensitas persaingan pada saat itu mengakibatkan biaya perusahaan AS
praktik dumping ilegal oleh pesaing asing.
pengiriman bearingboll dan ruller terus meningkat selama tahun 1990-an, memuncak
pada tahun 1998 lebih dari $ 5,8 miliar. Meskipun tahun 1999 dan 2000 relatif kuat, nilai
pengiriman menurun drastis pada tahun 2001 pada nilai $ 5,3 miliar, terendah sejak 1995.
Penyebabnya adalah resesi ekonomi, penurunan permintaan otomotif, dan serangan teroris
pada 11 September 2001. Terdapat pertumbuhan moderat pada tahun 2002, yang dipimpin

oleh produksi otomotif, yang telah naik 5% karena insentif penjualan, termasuk pembiayaan
0%. Dengan demikian, industri bearing berada dalam siklus terendah yang mana banyak
analis memperkirakan pemulihan pada tahun 2003 dengan pertumbuhan sekitar 2% hingga
3%.
Industri bearing di seluruh dunia jauh lebih baik. Pesanan meningkat secara global
dan diperkirakan tumbuh 6,5% per tahun sampai 2005, menjadi US $ 42 miliar. Dengan
tingkat sisa persediaan tinggi di seluruh dunia, harga keseluruhan stabil dan tidak
diperkirakan akan meningkat pada tahun 2003. Sebaliknya, harga impor yang diperkirakan
akan meningkat di tahun 2003. Industri bearing dari China menjual dengan harga di bawah
pasar, pemerintah federal dikenakan biaya anti dumping hingga 59,3%. Pembayaran anti
dumping untuk Timken sebesar $ 50 juta pada tahun 2002 ($ 30 juta pada tahun 2001).
Para pelaku industri utama termasuk Timken, SKF, NSK dan, Ltd yang berbasis di
Swedia Aktiebolegat SKF menguasai 20% dari pasar dunia di bearing, yang lebih dari dua
kali pangsa pasar yang dimiliki oleh pesaing terdekatnya. Pada tahun 2002, penjualan adalah
$ 4,8 miliar, naik 18,2% dari tahun 2001, dan perusahaan mempekerjakan 39.000 pekerja.
NSK, Ltd, yang berbasis di Tokyo, Jepang, memproduksi bearing untuk otomotif, teknologi
informasi, dan industri elektronik. Pada tahun 2002, penjualan NSK mencapai $ 3,62 miliar
dan pekerja di atas 22.000, tersebar di 50 anak perusahaan di seluruh dunia. Pada tahun 2002,
Timken melaporkan laba bersih sebesar $ 38.700.000 pada penjualan $ 2,55 miliar (exhibit 1)
dan aset $ 2,75 miliar (exhibit 2). Dua pertiga dari penjualan Timken berasal dari produksi
bearing dan sekitar 20% dari penjualan berasal dari luar Amerika Serikat. Timken telah
beroperasi di 25 negara dan mempekerjakan hampir 18.000 pekerja.
Timken Company
Pada tahun 1898, Henry Timken mempatenkan desain untuk roller-bearing berbentuk tirus
(bearing tertutup antara sepasang cincin konsentris) untuk mengerakan roda kereta. Tahun
berikutnya, Timken dan anak-anaknya, William dan Henry (HH), mendirikan The Timken
Roller Bearing Axle Company, yang merupakan awal dari produsen bearing global, paduan
dan baja khusus, dan komponen terkait. Pada tahun 1902, perusahaan itu pindah ke Canton,
Ohio, berada di dekat pabrik baja terletak di Pittsburgh dan pabrik mobil di Buffalo, New
York, Cleveland, dan Detroit, Michigan. Pada tahun 1917, perusahaan mulai membuat baja
sendiri untuk bearing. Saham Timken dijual kepada publik untuk pertama kalinya pada tahun
1922. Perang Dunia II menyebabkan peningkatan permintaan untuk produk Timken, dan

perusahaan membuka beberapa pabrik baru. W. Robert Timken menjadi presiden pada tahun
1960 dan chairman pada tahun 1968. Perusahaan terus tumbuh selama tahun 1960, ketika
dibuka pabrik di Brazil dan Perancis. Pada tahun 1970, perusahaan berubah nama saat ini,
The Timken Company. WR Timken, Jr. (cucu Timken) merupakan chairman pada tahun
1975.
Pada tahun 1982, dengan meningkatnya persaingan dari Eropa dan Jepang,
perusahaan mengalami kerugian pertama sejak depresi. Selama tahun-tahun berikutnya,
Timken terlibat dalam joint venture, akuisisi, dan investasi di Amerika Serikat serta berbagai
lokasi di seluruh dunia, termasuk Inggris, Eropa, India, Cina, Afrika, dan Australia. Pada
tahun

1999,

Timken

memangkas

kapasitas

produksi

menjadi

80%,

dan

mulai

mengkonsolidasikan operasi dan restrukturisasi menjadi unit bisnis global. Perusahaan

menutup pabrik di Australia, operasi di Afrika Selatan direstrukturisasi (memangkas sekitar
1.700 pekerjaan), dan melakukan outsourcing distribusi untuk perusahaan di Perancis. Pada
awal 2001, perusahaan mengumumkan bahwa mereka akan memberhentikan lebih dari 7%
dari tenaga kerjanya.
Unit bisnis Timken
Pada tahun 2002, perusahaan mengoperasikan tiga segmen: Automotive Group, Kelompok
Industri, dan Kelompok Steel (baja). Otomotif dan Industri Grup merancang, memproduksi,
dan mendistribusikan berbagai bearing serta produk dan jasa terkait. Pelanggan Automotive
Group termasuk produsen peralatan original (OEM) mulai dari mobil penumpang dan truk,
ringan dan menengah. Pelanggan industri Grup termasuk OEM dan distributor untuk
pertanian, konstruksi, pertambangan, energi, pabrik, mesin-perkakas, industri pesawat, dan
aplikasi rel. Steel Group merancang, memproduksi, dan mendistribusikan campuran yang
berbeda pada bentuk padat dan tabung , serta produk-produk baja dengan jenis yang berbeda,
baik untuk otomotif dan industri aplikasi, termasuk bearing.
Otomotif dan Grup Industri: roller bearing yang berbentuk tirus merupakan produk
utama Timken di segmen antifriction-industri. Ini terdiri dari empat komponen: kerucut,
cangkir, kandang, dan rol tirus. Bearingrol mengandung banyak komponen individual dan
bertoleransi tinggi. Bila diterapkan dengan benar untuk jurnal poros yang berkualitas, itu
menjadi sistem yang berfungsi untuk membawa berat kereta rel dan kargo yang andal, dengan
resistensi bergulir minimal. Tumpukan Bearing terdiri baik load-carrying dan komponen
nonload carrying. Komponen-komponen tertentu dari bearing dirancang untuk membawa

beban. Komponen aman membawa berat kereta rel dan kargo dengan resistensi rolling
minimal. komponen nonload carrying memposisikan bearinglateral pada roda dan
memberikan kekuatan yang diperlukan untuk mencapai penjepit bearing yang tepat.
Meskipun mereka tidak secara langsung membawa berat kereta rel dan kargo, komponenkomponen ini adalah penting untuk kinerja bearing secara keseluruhan. Kadang-kadang
disebut

komponen

tambahan,

mereka

menyelesaikan

tumpukan

bearing.

Timken

memproduksi atau membeli komponen dan kemudian menjualnya dalam berbagai

konfigurasi dan ukuran.
Perusahaan memproduksi kinerja tinggi bearingbola dan bearingsilinder untuk
kecepatan ultra-tinggi dan aplikasi akurasi ultra high di ruang angkasa, medis dan gigi, disk
drive komputer, dan industri lainnya. Bearing-bearing ini memanfaatkan elemen Ball dan
straight-rolling dan pada akhirnya industri bearing superprecision. Mayoritas kedirgantaraan
dan superprecision produk Timken adalah bearing yang dirancang khusus dan rakitan spindle.
Mereka sering terlibat bahan khusus dan pelapis untuk digunakan dalam aplikasi yang
menggunakan bearing untuk kecepatan dan suhu operasi ekstrim.
Perusahaan bersaing dengan produsen dalam negeri serta produsen asing bearing
antifriction, termasuk SKF, INA-Memegang Schaeffler KG, NTN Corporation, Koyo Seiko
Company, Ltd, dan NSK, pesaing utama Ltd Timken dalam produk kedirgantaraan termasuk
Ellwood Khusus, Slater / Atlas, dan Patriot.
Steel Group: produk baja termasuk baja campuran rendah dan menengah, proses
campuran vakum, alat baja, dan beberapa jenis karbon. Produk-produk yang tersedia di
berbagai bagian solid dan tubular dengan berbagai ukuran dan lapisan akhir. Mereka
digunakan dalam berbagai aplikasi, termasuk bearing, transmisi otomotif, poros engkol
mesin, pengeboran minyak, aerospace, dan aplikasi permintaan lainnya juga. Sekitar 13%
dari produksi baja Timken dikhususkan untuk operasi bearing.
Timken juga menghasilkan produk baja custom-made, termasuk komponen campuran
dan baja untuk pelanggan otomotif dan industri. Bisnis yang disediakan perusahaan dengan
kesempatan untuk memperluas pasar untuk tubing dan meraup penjualan baja bernilai tambah
tinggi. Hal ini juga memungkinkan pelanggan tubing tradisional Timken dalam industri
otomotif dan bearing untuk mengambil keuntungan dari komponen berkinerja tinggi yang
harganya kurang dari produk alternatif. produk Custom-made adalah bagian pertumbuhan
dari bisnis perusahaan baja.

Pesaing Timken di seluruh dunia dalam tabung mekanik mulus termasuk Copperweld,
Plymouth Tube, V & M Tube, Sanyo baja khusus, Ovako Steel, dan Tenaris. Pesaing dalam
produk baja bar termasuk produsen Amerika Utara sebagai Republik, Mac Steel, Bintang
Utara Steel, dan berbagai produsen baja lepas pantai yang diimpor ke Amerika Utara. Pesaing
di pasar presisi baja termasuk Metaldyne, Linamar, dan perusahaan luar negeri seperti Showa
Seiko, SKF, dan FormFlo. Pesaing baja kecepatan tinggi di Amerika Utara dan Eropa
termasuk Erasteel, Bohler, dan Crucible. Pesaing baja tool and die termasuk Crucible,
Carpenter Teknologi, dan Thyssen.

Ingersoll-Rand
Ingersoll-Rand adalah sebuah produsen diversifikasi global $ 8,9 miliar dari peralatan dan
komponen industri dan komersial. Menelusuri sejarahnya ke 1871, ketika Simon Ingersoll
mempatenkan batu bor bertenaga uap, acara kegiatan batas air yang menyebabkan
pembentukan Perusahaan Bor Ingersoll Rock. Pada tahun 1872, Albert Rand mulai Bor Rand
& Waring dan Perusahaan Compressor, dan berganti nama menjadi Perusahaan Rand Bor
pada tahun 1879. Kemudian pada tahun itu, kompresor udara Rand pertama diperkenalkan.
Pada tahun 1885, Perusahaan Sersan Bor terbentuk ketika Henry Sersan meninggalkan
Perusahaan Bor Ingersoll. Pada 1888, Perusahaan Bor Ingersoll Rock bergabung dengan
Perusahaan Bor Sersan untuk membentuk Perusahaan Bor Ingersoll-Sersan. Pada tahun 1905,
Ingersoll- Sersan bergabung dengan rand Bor untuk membentuk Ingersoll-Rand, yang
berkantor pusat di New York City.
Pada tahun 1960, perusahaan menyelesaikan sembilan akuisisi, termasuk Perusahaan
Torrington pada tahun 1968. Pada tahun 1985, Divisi Fafnir bearing dari Textron dibeli dan
digabungkan dengan Torrington. Akuisisi ini membuat Ingersoll-Rand (IR) produsen bearing
terbesar AS. Selama 20 tahun berikutnya, IR terus dalam modus akuisisi sampai pada tahun
2002, perusahaan terdiri dari empat segmen: Climate Control, Solusi Industri, Infrastruktur,
dan Keamanan dan Keselamatan.

Segmen Climate Control

Segmen ini menyumbang 25% dari penjualan konsolidasi dan 17% dari segmen pendapatan.
Climate Control memprduksi unit suhu transportasi dan ventilasi pemanasan dan sistem
pendingin udara untuk truk, bus, dan gerbong penumpang.
Segmen Infrastruktur
Segmen ini menyumbang 27% dari penjualan konsolidasi dan 28% dari segmen pendapatan.
Infrastruktur memproduksi peralatan untuk konstruksi, renovasi, dan perbaikan pekerjaan
umum dan proyek-proyek swasta, serta mobil golf dan kendaraan utilitas.
Keamanan dan Keselamatan
Segmen ini menyumbang 15% dari penjualan konsolidasi dan 43% dari segmen pendapatan.
Keamanan dan Keselamatan menghasilkan array yang luas dari keamanan dan keselamatan
produk komersial dan residensial, termasuk pintu baja, sistem kontrol akses elektronik, dan
sistem kehadiran personil.
Segmen Solusi Industri
Segmen ini menyumbang 33% dari penjualan konsolidasi dan 22% dari pendapatan
segmen. Sebuah kelompok usaha yang beragam, Solusi Industri dibagi menjadi tiga
subsegments utama: Air Solutions, Engineered Solusi, dan Dresdner-Rand. Air Solutions
membuat produk seperti komponen kontrol gerak, gas dan kompresor lainnya, dan produk
cairan. Pada tahun 2002, Air Solutions melaporkan pendapatan sebesar $ 1,3 miliar.
Engineered Solusi, dengan penjualan sebesar $ 1,2 miliar, terdiri dari operasi IR di seluruh
dunia yang berkaitan dengan ketelitian bearing dan komponen kontrol gerak. Dresdner-Rand,
dengan penjualan $ 1.024 miliar, menghasilkan teknologi konversi energi untuk minyak, gas,
dan industri kimia.
Pada awal tahun 2002, Ingersoll-Rand memutuskan untuk melakukan divestasi
perekayasaan solusi segmen (Torrington). Strategis, keputusan itu tampaknya konsisten
dengan keinginan perusahaan untuk mengalokasikan modal untuk potensi pertumbuhan yang
lebih tinggi dan pengembalian bisnis jasa yang lebih tinggi, di mana IR bisa memanfaatkan
strategi cross-selling-nya. IR tidak bisa mengalokasikan secara rata sumber daya modal yang
cukup besar untuk mempertahankan posisi kompetitif terkemuka dalam suatu penggabungan,
pertumbuhan industri relatif lambat. Selain itu, dari sudut pandang pasar terakhir, divestasi
itu akan mengurangi eksposur IR untuk pasar otomotif Amerika Utara.
Pada tahun 2002, Ingersoll-Rand melaporkan kerugian dari $ 173.5 pada penjualan $
8.9 miliar (Exhibit 3) dan aset dari $ 10.8 miliar.

Perusahaan Torrington
Didirikan pada tahun 1866 sebagai Excelsior perusahaan jarum, pembuat jarum mesin jahit,
The Torrington adalah sebuah perusahaan industri bertahan lama. Pada 1866, industri mesin
jahit adalah dalam masa pertumbuhan, dan Excelsior menggunakan teknologi baru untuk
membuat keseragaman pertama jarum untuk mesin jahit. Pada pergantian abad, perusahaan
memperluas pembuatan jarum untuk berbagai macam kain-menjahit, sepatu, dan mesin rajut.
Hal ini kemudian pindah ke produk lain, termasuk jari-jari, mesin kelautan, busi, karburator,
dan penyapu karpet, bersama dengan jenis baru dari bearingbola untuk industri otomotif yang
masih awam. Selama Perang Dunia II, Torrington mengembangkan bearing jarum untuk
banyak produk militer, termasuk B-29 super Benteng bomber, yang berisi lebih dari 2.000
bearing kecil. Selama beberapa dekade, Torrington diperluas ke Eropa dan Asia sebelum
diakuisisi oleh Ingersoll-Rand pada tahun 1969.
Torrington dioperasikan dalam dua segmen yang tidak asing bagi Timken: otomotif
dan industri. Penjualan rata-rata sama di sepanjang dua segmen itu. Bisnis OEM difokuskan
pada- produk niche bermargin tinggi
Penjualan Torrington pada tahun 2002 dibagi sebagai berikut: 73% di Amerika Utara,
17% di Eropa, dan 10% di tempat lain. Perusahaan mempekerjakan 10.500 pekerja di 27
pabrik di seluruh dunia, dan melayani banyak pengguna akhir pasar yang beragam, termasuk
otomotif, konsumen, industri umum, konstruksi, pertanian, dan sumber daya alam. Produk
perusahaan termasuk bearingbola roller, radial bearingrol silinder, poros roda gigi planet,
bearing mesin, camshaft yang dirakit, bearing bola radial, sekrup bola presisi, radial bearing
bola meruncing, batang kemudi-kolom, bearing sensor, bearing dorong roller, dan jarum rol.
Pada tahun 2002, keuntungan dan pendapatan operasional untuk Divisi Torrington
Ingersoll-Rand adalah $ 1.204 miliar dan $ 85.2 juta,berturut-turut, dan diperkirakan akan
mencapai $ 1.65 miliar dan $ 116.7 juta pada tahun 2007 (Exhibit 5).
Strategi Keuangan dan Operasi Timken
Pada tahun 2002, Timken terlibat dalam restrukturisasi perluasan perusahaan, termasuk
mengkonsolidasikan operasi menjadi unit bisnis global untuk mengurangi biaya dan untuk
mengatur panggung pertumbuhan internasional. Selain itu, Timken berencana untuk

menambahkan produk baru untuk portofolio menjadi lebih dari pemasok bearing. Dalam
industri, strategi ini disebut "bundling." Strategi ini muncul sebagai tanggapan terhadap
kenyataan bahwa pesaing asing membuat produk yang sederhana dengan biaya yang jauh
lebih rendah dibandingkan perusahaan-perusahaan AS yang memproduksi mereka. Untuk
membedakan produk mereka dan menguasai margin yang lebih tinggi, Timken dan
perusahaan lain telah mulai meningkatkan produk dasar mereka dengan komponen tambahan
agar lebih tepat memenuhi kebutuhan pelanggan dengan produk- bernilai tambah. tinggi
Bundling tidak dirancang semata-mata untuk melawan impor. Produsen Bearing
semakin merakit produk yang disesuaikan untuk mengambil satu bagian standar dan itu
dilingkupi dengan casing, pin, pelumasan, dan sensor elektronik. Dalam banyak kasus,
produsen menawarkan jasa instalasi dan pemeliharaan, serta rekayasa berkelanjutan, semua
atas nama penawaran produk dan jasa impor yang bukan penawaran
Pada 1990-an, bundling mulai digalakkan dalam industri otomotif, di mana pemasok
komponen melihatnya sebagai cara untuk meningkatkan keuntungan serta untuk membuat
diri mereka sangat diperlukan dalam peningkatan permintaan dan biaya jaga produsen mobil.
Menurut survei pemasok suku cadang oleh University of Michigan dan Oracle Corporation,
perusahaan yang menjual sistem terintegrasi membukukan hasil yang lebih baik daripada
mereka yang hanya membuat produk komoditas. Proses bundling juga bisa menguntungkan
pembeli dengan mengurangi jumlah pemasok dan membebaskan mereka dari biaya tenaga
kerja rutin dan biaya- tugas intensif seperti finishing dan perakitan.
Seperti pemasok mobil lain, Timken mulai bundling prelubricated, paket bearing
preassembled bagi para pembuat mobil di awal 1990-an. Pelanggan bisnis industri, yang
menyumbang sekitar 38% dari penjualan Timken, mulai menempatkan tekanan yang sama
pada pemasok mereka: memotong harga atau kehilangan bisnis untuk penurunan harga
produsen asing. Pelanggan tidak hanya ingin nilai tambah produk yang tinggi, tetapi mereka
juga ingin pemasok mereka untuk menangani peningkatan jumlah tugas.
Selama 10 tahun terakhir, Timken telah mengalami variasi yang signifikan dalam
kinerja keuangannya. Laba per saham (EPS) mencapai puncaknya pada $ 2,73 pada tahun
1997, tetapi telah mencapai titik terendah pada tahun 2001, dengan kerugian $ 0,69 per
saham. Dividen yang terus meningkat sampai tahun 1998, kemudian rata hingga penghabisan
tahun 2001, dividen itu dipotong menjadi $ 0,52 pada tahun 2002. Dengan 2002 EPS pada $
0,63, pembayaran dividen Timken meningkat menjadi sangat banyak permintaannya 83%.

Pada saat yang sama, leverage Timken, yang diukur dengan jumlah utang terhadap modal,
telah terus meningkat dari yang rendah 20,5% pada tahun 1995 menjadi 43,1% tinggi pada
tahun 2002. Kecenderungan peningkatan leverage yang telah mendorong lembaga
pemeringkat untuk menempatkan Peringkat BBB Timken pada review. Timken menganggap
itu sebuah prioritas yang membawa peringkat utang investasi dengan maksud untuk
mempertahankan akses ke pasar utang publik pada tingkat bunga yang wajar.

Torrington sebagai Sebuah Perusahaan Akuisisi yang Berpotensi

Timken awalnya mendekati Ingersoll-Rand untuk membeli hanya sisi industri bisnis dari
Torrington. Seperti sebuah pembelian yang telah mewakili pertumbuhan substansial dari
pasar itu bagi Timken dalam pengurangan resiko Timken untuk industri otomotif, yang terus
menjadi perhatian manajemen. Awal tahun 2002, sebagai perkembangan negosiasi awal dan
tim manajemen Timken dapat melihat lebih dekat pada Torrington, disimpulkan bahwa bisnis
otomotif Torrington lebih kuat dari yang diperkirakan, mendorong perusahaan untuk mulai
mengejar pembelian Torrington secara keseluruhan. Meskipun akuisisi tersebut akan jauh
lebih besar dari yang dimaksudkan, itu konsisten dengan keinginan manajemen untuk
meningkatkan pangsa pasar dalam industri bearing global.
Jika Timken berhasil mengakuisisi Torrington, perusahaan gabungan itu akan menjadi
produsen bearing terbesar ketiga di dunia, dengan banyak produk yang saling melengkapi.
Timken, penemu bearingrol tirus, dan Torrington, pelopor dan terkemuka produsen global
bearingrol jarum, hanya memiliki 5% kecocokan dalam penawaran produk mereka.
Sebaliknya, kecocokan daftar pelanggan kedua perusahaan itu

berkisar 80%. Dengan

demikian, diharapkan bahwa perusahaan gabungan itu akan mampu menciptakan nilai lebih
bagi pelanggan dengan lini produk yang lebih lengkap dan, pada akhirnya, pengembangan
produk baru yang lebih efektif. Torrington memiliki solusi jarum bearing canggih untuk
aplikasi daya-train otomotif, yang dilengkapi dengan keberadaan portofolio Timken yang ada
bearingrol tirus dan komponen presisi baja untuk tujuan roda dan drivelines. Pelanggan
industri memerlukan berbagai solusi industri dan jasa yang melibatkan bearingrol jarum dan
tirus serta silinder, bola, dan bearing bola.
Bearing silinder Timken, yang mengurangi gesekan pada dump truck raksasa dan
pabrik industri, memberikan contoh bagaimana Timken dapat mengambil manfaat dari
memperoleh Torrington dan lini produk. Bearing silinder Timken bisa digabungkan dengan

flap-seperti bagian dari Torrington yang dilumasi oleh potongan-potongan yang berpindah.
Sebelumnya, pelanggan Timken telah menggabungkan fungsi gesekan dan pelumasan milik
mereka sendiri. Dengan asumsi tugas itu, Timken berharap untuk membedakan dirinya dari
pesaing asing dan nilai tambah yang cukup untuk meningkatkan margin.
Pada tingkat yang lebih luas, eksekutif Timken berencana untuk menggunakan
jaringan distribusi internasional perusahaan untuk mengirimkan produk Torrington dibawah
nama merek Timken yang terkenal dan meningkatkan jangkauan produk untuk pelanggan
aftermarket. Dengan akuisisi itu, Timken akan meningkatkan penetrasi untuk pasar bearing
global dari 7% menjadi 11%. Perusahaan akan menawarkan lebih luas produk komplementer,
dan basis pelanggan akan menjadi lebih besar dan lebih beragam, dengan penggunaan
aplikasi terakhir yang lebih banyak dan peluang cross-selling yang signifikan. Selain itu,
menjadi nomor tiga di industri akan membantu Timken memberikan pengaruh lebih dalam
negosiasi dengan pelanggan dan pemasok.
Menarik bagi eksekutif Timken adalah penghematan biaya tahunan yang diharapkan
sebesar $ 80 juta pada akhir tahun 2007. Menurut Ward J. Timken, "Akan ada redudansi
tertentu dalam kekuatan penjualan. Anda dapat mengidentifikasi akan menjadi dimanakah
beberapa daerah. "Selain mengurangi kekuatan penjualan gabungan, Timken diharapkan
untuk mewujudkan sinergi pembelian yang signifikan dengan memberikan volume yang jauh
lebih besar untuk pengurangan daftar pemasok dalam pertukaran untuk penurunan harga.
Sebelumnya, $ 80 juta penghematan biaya dapat direalisasikan, namun pasti ada biaya-biaya
lainnya yang terkait dengan pengintegrasian dua perusahaan yang kemungkinan akan terjadi.
Salah satu analis industri memperkirakan bahwa biaya-biaya integrasi akan berkisar sebesar
$ 130 juta selama beberapa tahun pertama setelah merger.
Terlepas dari harga yang dibayarkan untuk Torrington, Timken akan menghadapi
tantangan yang signifikan mengenai kesepakatan pembiayaan. Moody dan Standard & Poor,
keduanya telah menempati peringkat Timken dari Baa1 / BBB pada review. Mengingat
ukuran Torrington, Timken tahu itu akan sangat sulit untuk meningkatkan uang tunai yang
diperlukan tanpa meningkatkan secara signifikan tingkat utang pada buku. Sebagai contoh,
jika IR setuju untuk menjual Torrington $ 800 juta (perkiraan analis untuk nilai minimum
bagi perusahaan) dan Timken menaikkan seluruh jumlah dengan menawarkan utang, rasio
leverage Timken akan cukup memikul untuk jaminan khusus bahwa Timken akan kehilangan
peringkat investasinya. Ini sangat mengganggu, bukan hanya karena Timken akan dipaksa

untuk meminjam uang di tarif "high-yield", tetapi juga karena ketersediaan dana di masa
depan bisa menjadi terbatas untuk perusahaan yang melakukan penilaian non-investment.
Mengingat ukuran transaksi, manajemen Timken menyimpulkan bahwa struktur
modal yang ideal dibutuhkan untuk menjadi kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas.
Timken bisa melakukan hal ini dengan mengeluarkan saham kepada publik untuk
mendapatkan uang tunai dan / atau dengan menerbitkan saham langsung ke Ingersoll-Rand
sebagai pertimbangan untuk Torrington. Exhibit 7 membandingkan kinerja saham IngersollRand dan Timken dengan Industrials Indeks S & P untuk 1998-2002. Penerbitan ekuitas
sebelum Timken terjadi pada tahun 1987, ketika naik $ 63.4 juta dari 7,2 juta saham. Selama
lima tahun terakhir, Timken hanya mengandalkan pada utang untuk meningkatkan $ 140 juta
untuk pendanaan hutang yang ada dan untuk tujuan investasi. Dengan saham perusahaan saat
ini diperdagangkan sekitar $ 19 per saham, maka diperlukan hampir dua kali lipat saham
yang diterbitkan pada tahun 1987 untuk meningkatkan jumlah uang yang sama hari ini.
Informasi tentang perusahaan-bearingindustri dilaporkan dalam Lampiran 8. Bukti 9
menggambarkan hasil oleh pemerintah dan perusahaan-ikatan pada PERUSAHAAN
Desember 2002. THE Timken