:

:
:
:
:
:

:
:
:
:
:

:
:
:
:
:

:
:
:
:
:

:
:
:
:
:

:
:
:
:
:

": "..

.
.
.

:


.



.




.



.

.

:
-1
-2
-3
-4
-5
-6

-7


:
-1 :
.
-2 :
.
.
-3 :

.
-4 :


-5 :
.
-6 :

.
-7 :

.
-8 :

.


* :
* :
* :
* :

 : .
(01 :







.
) (Marchde change

)
( Camistes

.
:







A

(02 :


.
* : Change au comptant
* : Change terme
A

/ - - ) (2005 96-95 .
7

/2-1 Change au comptant

.2-1-1 :

48
.



) (.
* :Prix dachat ou Bid price

* :Prix de vente ou Ask price


Spread : =
: 57.97 = $ 1 :
59.86 = $ 1
:
:
=
= 57.97 59.86
A
= 1.89 .
Cour croiss
.2-1-2 :
.



.
59.86 = $ 1 :
5.46 = $ 1


59.86 = $ 1
A

/ - - ) (2005 97-96 .
8

 5.46 = $ 1

1 =

59.86
5.46

= 10.96

.2-1-3 :

.
Depciation

:
Ct1 Ct 0
C = Ct 0 100
: C
:
: Ct1
: Ct0
: :
: 5 1997 58.09 = $1 :.
9 1997 59.17 = $1 :.
Ct1 Ct 0
59.17 58.09
=C = Ct 0 100 C
100
58.09
A
C= 1.86
1.86
05/06/97 09/09/97

.
: 5 : 1996 58.04 = $1
10 1996 57.17 = $
Ct1 Ct 0
57.17 58.04
=C = Ct 0 100 C
100
58.04
C= -1.5
1.5
05/07/96 10/01/96

.

/ - - ) (2005 99-98 .
9

.2-1-4
:





.



.



:
( :

.
( :

.
( :

A
.

/ - - ) (2005 102-100 .
10

/2-2 Change terme

.2-2-1 :


48 .


48



)
(.




.
.2-2-2
:

-


: Report


Deport
11


.
:
* :
= +
* :
= +

.2-2-3 :
)
(

) (
) -(
:
( :
:
)( Ipn Iee).(t / 36000
1 Iee(t / 36000) Cac

= Re ou De

:Re )(
:De )(
:Ipn

:Iee
) - (
:T
:Cac
A

/ - - ) (2005 106-105 .
12


Ipn Iee
)(
.
( :

)( Ipn Iee).(t / 36000

1 Iee(t / 36000) Cvc

= Re ou De

:Cvc :




)(
A

(03 :
/3-1 :
.3-1-1 :

:
* :


.
* :


.
Prix de loption
.3-1-2 :

Prix de lexercice
Prime
A

/ - - ) (2005 108-107 .
13


Valeur intrinsque de loption
A

/3-2 :


: = . $ 35

1971


B
.

.1-2-3 :
:
.3-2-1-1 :



20 :1996 .
14
.3-2-1-2 :


20
1996.
.3-2-1-3 :
.
A
B

/ - - ) (2005 .110
/ - . 2003/2004 . 115
14

 .3-2-2 : :


.
:
-3-2-2 .

.
-3-2-2 . :



A

.2000

A / - . 2003/2004 . 116
15

( )41 (

* ) (

* ) (

* ) (

.2

16

*
*

.1

(04 :

.





.






.


B
.

A /2001 362
B / - - ) (2005 .112 111
17

*
*
*
*

:
:
:
:

18

: .
(01 : :
*
.
*

A
.
*

) (
) ( Reutiers 24



B
.

(02 :


1989 640 $
1995 1230
$

.

) ($
1989 1995

) ($
1989 1995

A / - - ) (2005 .109
B / - . 2003/2004 . 109- 108
19

187
129
115
55

464
244
161
105

90
86
76
58

49
57
57
26

(03 :

/3-1 : :
:
.3-1-1 :



.
.3-1-2 :





.
.3-1-3 :



.

Brokers
20
.
:
A / - - ) (2005 .110 -109
20

* : .
* : .
A
* : .

/3-2 : :
.3-2-1 :
%20.7 %15.2
%51
%45 %50
%60 .
.3-2-2 :
%21
1983
Euroland %20 %7
.
.3-2-3 : %8
%8 .
.3-2-4 :
1 =
$1.58.
.3-2-5 :



1.16 = $1.

B
.
A / - . 2003/2004 . 109- 108
B / - . 2003/2004 . 110- 109
21

(04 :
:
-4 / ) ( :

.
* : Cotation linartain


) (
.
* : Cotation au certain




.

22

1
10000

.
:
1998 1997 0.6098 0.6022
76 = 0.6022 0.6098.

-4 / :



) 30 60 90 180 (

.



A
.

-4 / :SWAP





.
) (
Le taux de SWAP

*
.
*
) (.
* ) (
) (.
A / - . 2003/2004 . 113- 112
23



A
) $/ $/ $/ / (

A / - . 2003/2004 . 114
24

 : *
* :
* :
* :

: .
(01
.1-1 :
:
A
.
-

B

C
.
.
A/ ) ( 1994 139
B / . 1966 105
C / - . 2003/2004 . 103
25

 A
.
:
* :


1 = 3.476 .
:
* :

$ 59.67 = $1:.

.2-1 :
:
.1-2-1 :

: US D
.1-2-2 : USD/FRF
.
: USD/FRF = 5.7010
5.7010
1 100

B
.

(02
:
.2-1 :



.
A / - - ) (2005 .96
B/ ) ( 1994 96
26



A

.2-2 :




:

TCN / Pdz TCN .Pus

1$ / Pus
Pdz

TCR

: TCR :
:TCN
:Pus
:Pdz
Pus/$1 TCN/Pdz


B
.
.2-3 :


La speres
.
)TCNE = p Zp X0p ( etp/ert ) p Xp0 (ep0 / e0r
100

A / - . 2003/2004 . 103
B / - . 2003/2004 . 105-104
27

 100 TCNE=pZp INERpr100

pr

(e ) t
pr

(e ) 0

TCNE P Z P

0(eer)t(eer) : :
INERpr .
p
p
e t e 0 t . 0
ert er0 t .
Xp0 P P
.
Zp P r .






A
.

.2-4 :


.
:
100

t
r

t
p

(p

)p

) (p p

pr

(e ) t
pr

(e ) 0

100 = Z p
P

pr

pr

) ( ) / X (e
TCRE X e
) ( p / p ) /( p / p

0
p

Z p IRERpr100
TCRE=
P
Ppt : :Pp0 P .
Prt :Pr0 .
:IRERpr
.

(03

.
A / - . 106-105
28

 .3-1 : :
-:
-3-1 . :

.

:
.
.
. . . em+em 1: A
.1

-3-1 . :


.
-3-1 . :


.
-3-1 . :

:
. . . .
A / - . 2003/2004 . 135-134
29

-3-1 . :
.


.
A
.

.3-2 : :
:
-3-2 . :



.

-3-2 . : - -
) (
.
-3-2 . :
)... (


.
-3-2 . :
1948

B
.

(04
.4-1 : :
A / - . 2003/2004 . 137-136
B / - . 2003/2004 . 137-136
30


.
:




.
-4-1 . :
) (



)
(
A
.

-4-1 . :
) ( ) (
.



.
-4-1 . :

)(.
-4-1 . :




.

A / . 1966 .111
31



A
.
.4-2 : : :
-4-2 . :

.
-4-2 . :




.

-4-2 . :



. ) (
B
.
:
1963

.


.

.
:
.
.A / . 1966 .111
B / . 1966 .110-109
32

 . .

*
*
*

:
:
:

A / - . 2003/2004 . 127
33

* :

:
.


) (

.


.

(01 :

)(1772-1823

"

" .
:
34

 .

A
.

(02 :


A
B A

.


) (
.%55

(03 :





.
A / - . 2003/2004 . 127-126
35


.

:
. . . . .
A
.

(04 :

.

.4-1 :

:

.4-2 :


.
-4-2 . :
CH.downs

)( :
A / - . 2003/2004 . 129-128
36

* .
* .
-4-2 . :

-:
* .
A
* - Loscillateur

*
*
*
*

:
:
:
:

A / - - ) (2005 .104
37

:
.
:

(01 :
20




D E D
E
D D
D E .
:

0
=

1

.
38

 :
...
.
.
. .
. . : ....
.
.

:
* .
A
* .

(02 :


:
M
)) M(1+id id (
)(
ie
.
M
M(1+ID) = CC ( 1+ie)CT )(1
:
: CC )(.
: CT .
: ie .
: id .
A / - . 2003/2004 . 120-119
39

 ) (1 :

CT 1 id

CC 1 ie

)(2

) (1 ) (2 :
CT
1 id
1
1
CC
1 ie

) (3

CT CC
i d ie
CC

(03 :


......
:
. . . :
* .
* )( .

) (
1976-1975 1986
1989
B
.
A / - . 122-121
B / - . 2003/2004 . 123-122
40

 (04 :

.






A
.

*
*
*
*

:
:
:
:

A / - .124-123
41

:
.
(01 :
.1-1 :
:
-1-1 . ):(1973-1964


0.18

1 : = 1.25 = 0.888 1969 1973

:
.
A
)( .
-1-1 . ):(1986-1974
14
:

A / . 1966 .156-155
42

*
)($ / jio) ($ / jin
)($ / jio) ($ / jin

)($ / jin
)($ / jio
jio/$ jin/$ :
:$ .
:Ji 13 .
:jio/$ $ .1974
:jin/$ $ .
* $
ji/$ ai .
* :
) +1 ) = n(DA/$ ji/$ (ai ) = n(DA/$ $ ) = 0(DA/$ $ ) 1974 (

-1-1 . ) -1986 :(1987

74
A
.87
-1-1 . ) - 1987 :(1992
86



B
.
.
1994
1993
1992
35.0590 23.3450 21.8360

1995
47.663

1999
1998
1997
1996
66.5740 58.7390 57.7070 54.7490

2000
75.66

- 2001 363

.1-2 :
74


.
A / . 1966 .158-157
B / - .160 195
43

 89
. :
. . ) (.


14) $ (... $
$
A
.

.1-3 :
-1-3 . :

.
:
. . .
)( )(
.
-1-3 . :

.
* :
(1
(2
(3
* :
A / - .162 161
44

 (1
A
(2

(02 :

.

94

:

.2-1 :
91/0714 : 1991
24: 25: 1992
) (
.
.2-2 :
95/08 23 : 95

.

79/95:
27 1995

03.

(03 :
01/01/1996



) (
A / . 1966 .100-99
45


:
. 10 %9 7
).(1998/1999
5 %9 01/01/1998


18/06/98
6

/ 1
.
/2 .
/3
.
/ 4
.

(04 :
03-90 8 1990
.


:
. . .
. .*
:
.
46

 .

.



.
A
.

A / - - ) (2005 .156
47

48

/ : . 2005 / : - . 2003/2004
/ : - . 1996 - 2001362
: ) ( 1994

49