ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ

ускоряющийся рост

 Мировые рынки: вблизи максимумов

 Мировая экономика: ложная тревога
 Украинский рынок: выполнить и перевыполнить
 Компании: неликвид превращается…

Подготовил: Ильяшенко Павел

МИРОВЫЕ РЫНКИ 5 – 9 октября 2009 года

На протяжении всей прошедшей недели мировые рынки

восстанавливали статус-кво, уверенно возвращаясь к
локальным максимумам. Золото преодолело $1020,
остановившись в диапазоне 1040 – 1060 долларов за унцию,
консолидируясь перед попыткой более значимого роста.
Доходность 30-ти летних
Государственные облигации развитых стран утратили позиции, государственных облигаций
в результате чего доходность по долгосрочным бумагам снова 4,30
вышла за пределы 4%. Из общей картины уверенного выкупа 4,20
отката выделялась только динамика американского доллара, 4,10
который продемонстрировал хороший рост в конце недели, но 4,00
так и остался среди аутсайдеров. По всей видимости, движение 3,90
все еще безальтернативно резервной валюты имело 3,80
техническую причину и не служило индикатором усиления 3,70
опасений. 3,60

В целом, результаты недели оказались скорее неоднозначными.

Несмотря на уверенный рост рынков, основные индексы
остаются ниже своих локальных уровней, а нефти еще только
Германия Великобритания США
предстоит тестирование промежуточного максимума $73. По
сути, ситуация на финансовых рынках описывается
заимствованным из квантовой механики понятием суперпозиции
– обозначающим ситуацию в которой что-то существует
одновременно в двух или более состояниях в одно и то же
время. В то время как оптимисты увеличивают длинные позиции
в акциях, маргинальные пессимисты уходят в облигации, тем Динамика активов за неделю
самым, увеличивая спрос и способствуя снижению доходности. 6,0% 0,5%

5-Yr-Tr, Доллар США

Помимо здорового юмора в этой аналогии есть достаточно
5,0% 0,0%
важный логический мотив – мы точно знаем, что такая ситуация
не может продолжаться бесконечно, а значит одну из описанных 4,0%
-0,5%
групп инвесторов ждет большое разочарование вследствие
3,0%
значительных потерь.
-1,0%
2,0%
Помимо двух противоположных сценариев – быстро вверх и -1,5%
1,0%
быстро вниз, существует высокая вероятность реализации
промежуточного сценария, смысл которого заключается в том, 0,0% -2,0%
что в периоды высокой психологической напряженности мы
пт пн вт ср чт пт
можем увидеть агрессивные ложные пробития или S&P 500 Золото Нефть
тестирования уровней. Значительная концентрация коротких
позиций под текущими уровнями сопротивления может 5-Yr-Tr Доллар США
способствовать ложным пробитиям вверх вследствие закрытия
коротких позиций, при этом, если фондовые рынки не получат
значимой поддержки со стороны натуральных покупателей, мы
можем увидеть аналогичный рывок рынка уже в
противоположном направлении.
Мировые рынки за неделю
Если раньше инвесторы закладывали ожидания роста 14,0%
корпоративных прибылей и быстрого восстановления 12,0%
экономики, то ввиду полноценного начала сезона корпоративной 10,0%
отчетности в США, ожидания столкнуться с реальностью. Одна 8,0%
из старых биржевых мудростей гласит, что фундаментальные 6,0%
показатели не имеют никакого значения до тех пор, пока 4,0%
2,0%
внезапно именно они не начинают играть решающую роль.
0,0%
Закладывая собственные ожидания относительно публикации
-2,0%
финансовых результатов, нужно помнить о том, что рынки
-4,0%
обращают внимание на то, как соотносится результат с
-6,0%
прогнозом в первую очередь, но со временем все большее
значение приобретает собственно содержание отчетов и
прогнозы компаний.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 5 – 9 октября 2009 года

Bureau of Labor Statistics выпустила августовский отчет о

созданных рабочих местах в США. Итак, количество созданных
рабочих мест в августе сократилось на 21000 до 2.4 миллионов.
В то же самое время, число безработных выросло на 466000 до Динамика ключевых процентных ставок
10,0%
14.9 миллионов человек. Иными словами, на одну созданную
вакансию претендуют 6.3 безработных, в то время как этот 8,0%
показатель составлял 6 месяцем ранее, в декабре 2007 года –
6,0%
1.7, а в декабре 2000 года – всего 1.1.
4,0%
Главным сюрпризом недели стало решение Резервного банка 2,0%
Австралии об увеличении ключевой процентной ставки на 0.25%
до 3.25%. 0,0%

В условиях, когда тема будущего ужесточения монетарной

политики находится в активной фазе общественного
обсуждения, решение австралийского регулятора Англия ЕС США Австралия
способствовало росту рынков, так как инвесторы склонны Швейцария Новаz Зеландия Канада Япония
трактовать повышение ставок в качестве сигнала
подтверждающего реальность быстрого экономического
восстановления.

Аналогичной по последствиям новостью стало известие о том,

что Федеральный резерв начал тестировать операции
обратного РЕПО с прицелом использования данного Потребительский кредит, США, месяц к
инструмента для будущего изъятия излишней ликвидности из
банковской системы, для предотвращения увеличения
месяцу
30 000 3%
инфляционных рисков. 20 000 2%
10 000
Напротив, решения других финансовых регуляторов сюрпризов 1%
0
не преподнесли, хотя для средств массовой информации 0%
-10 000
привычное заявление главы ФРС Бена Бернанке, о том, что в
-20 000 -1%
случае необходимости ставка по федеральным фондам может
быть резко увеличена, стало значимым информационным -30 000 -2%
событием.

Данные о динамике кредитования потребительского сектора в

США снова оказались неприятными в контексте восстановления абсолютное изменение % инзменение
уверенности потребителей. При этом степень разочарованности
данными напрямую зависит от метода анализа. Если мы
посмотрим на динамику начиная с 1960-х годов, то сможем
заметить, что текущее сокращение кредитования не кажется
безпрецендентным. Еще одним интересным вопросом
относительно данных о состоянии потребительского
кредитования является то, что сезонно не скорректированные Торговый баланс, млрд.
данные говорят о незначительном росте первичного 40 0
кредитования в августе по сравнению с июлем этого года.
20 -2
Также, в течение прошедшей недели были опубликованы 0
-4
данные о состоянии платежного баланса США, Великобритании -20
и Германии. Если для первых двух стран дефицит торгового -6
-40
баланса продолжил тенденцию к сокращению, что является
-60 -8
признаком постепенного, хоть и крайне медленного,
выравнивания дисбалансов мировой торговли, то та же -80 -10
тенденция выравнивания дисбалансов по отношению к
Германии имеет негативную окраску. Профицит торгового
баланса Германии неожиданно сократился, вселяя все большие
опасения относительно возможности немецкой экономики
существовать в рамках старой экспортноориентированной США Германия Великобритания (правая шкала)
модели.
УКРАИНСКИЙ РЫНОК 5 – 9 октября 2009 года

Преодоление уровня 1200 пунктов открыло дорогу для Индекса

Украинской биржи до следующего важного уровня 1500.
Отмечая потенциал отечественного фондового рынка, мы Индекс Украинской биржи с января 2008 года
предполагали ускорение Индекса после тестирования нижней
границы плавного восходящего канала, либо по достижению
предварительного сопротивления на уровне 1440 пунктов.
Однако оптимизм инвесторов способствовал тому, что Индекс
Украинской биржи набрал скорость, по сути, сразу после выхода
выше отмеченного уровня и достиг целевых отметок
значительно раньше наших ожиданий.

К концу прошедшей недели Индекс уверенно обосновался в

широком диапазоне долгосрочного сопротивления 1440 – 1540
(1580) пунктов, готовясь преодолевать важный с
психологической точки зрения уровень 1500 п.

Несмотря на опережающую динамику украинского рынка, мы

полагаем, что текущую ситуацию следует использовать для
постепенного выхода из долгосрочных длинных позиций,
предварительно разбивая имеющуюся позицию на пять–шесть,
или более частей.

Формирование нового долгосрочного портфеля на достигнутых

уровнях представляется нам однозначно преждевременным.
Напротив, в настоящий момент открываются благоприятные Объем и колличество сделок на
перспективы для работы на меньших временных интервалах. Украинской бирже
Экстремальные значения объемов и числа совершаемых сделок 2500 60
открывают возможность для совершения спекулятивных
операций, в том числе внутри одного торгового дня. 2000 50

млн. гривен
40
1500
Определенные опасения относительно способности Индекса 30
Украинской биржи удержать завоеванные уровни вызывает 1000
20
динамика индекса OMX Baltic (Литва, Латвия, Эстония), который
500 10
мы ранее уже использовали в качестве опережающего
индикатора. Значительный объем умеренно негативных 0 0
фундаментальных новостей оказывал давление на фондовые
рынки прибалтийских стран, что не позволило балтийскому
индикатору воспользоваться благоприятной динамикой мировых
площадок.

Среднесрочное будущее украинского фондового рынка будет

зависеть от успешности закрепления выше уровня 1500 пунктов.
В случае успешного тестирования данного уровня в качестве
поддержки, либо краткосрочной коррекции с последующим
выходом выше 1500 п., мы полагаем, что Индекс может
нацелиться на достижение отметки 1700 п.
Динмика Индексов Украинской
биржи и OMX Baltic от мартовского
В настоящий момент, перегретость отечественного рынка еще минимума
не достигла критического значения, и мы можем увидеть 250% 100%
последующее смещение акцентов в пользу менее ликвидных
бумаг, вплоть до акций не торгующихся на рынке заявок. 200% 80%

150% 60%
При этом мы не считаем целесообразным открытие коротких
позиций на текущих уровнях по причине неоправданно высокого 100% 40%
риска таких операций. Работа в короткую может быть уместна
только в отношении высоколиквидных бумаг, с последующим 50% 20%
закрытием позиций в рамках того же торгового дня. 0% 0%

Индекс Украинской биржи OMX Baltic (правая шкала)

КОМПАНИИ 5 – 9 октября 2009 года

Продолжающийся рост украинского фондового рынка логично

привел к некоторому смещению акцентов в пользу менее
ликвидных бумаг. Напомним, что по нашему мнению текущая
ситуация, как на отечественных, так и на мировых торговых Динамика индексных бумаг за неделю
площадках во многом, но, безусловно, далеко не во всем,
аналогична ситуации осени 2007 года. Главный практический
вывод из этой аналогии применительно к украинскому рынку
состоит в том, что одной из самых популярных торговых идей
становится недооцененность конкретной бумаги по отношению к
рынку в целом. В результате, мы наблюдаем повышенный
интерес к акциям остававшимся в стороне от общего ралли.

Ярким примером служит поведение акций UNAF и ZAEN в

предыдущую пятницу 9 октября. Благоприятная техническая
картина позволила этим бумагам оказаться значительно лучше
рынка, и что особенно показательно, собственно динамика
ZAEN позволила Индексу Украинской биржи удержаться на
положительной территории.

Следующим источником положительного импульса для Индекса

могут выступить акции металлургических и банковских компаний
в случае выхода из сформированных консолидаций. Еще одним
кандидатом на звание лидера рынка способного растолкать
Индекс Украинской биржи являются акции UTLM, которые в силу
меньшей ликвидности могут демонстрировать двузначный рост
на скромном объеме. Среднее количество сделок в день
ZAEN
Начало сезона корпоративных отчетов в США отметится
UTLM
публикацией финансовых результатов крупнейшими мировыми
USCB
банками: JP Morgan Chase (14 октября), Goldman Sachs (15
UNAF
октября) и Bank of America (16 октября). Несмотря на
MSICH
отсутствие фундаментальных причин для корреляции ENMZ
финансовых результатов данных компаний с представителями CEEN
украинского банковского сектора, публикация отчетов может BAVL
существенно повлиять на динамику банковских акций во всем AZST
мире, в том числе и в Украине. ALMK

0 50 100 150 200 250

за 30 дней за неделю

Среднее количество лотов в день

6 000

5 000

4 000

3 000

2 000

1 000

за неделю за 30 дней
Заявление об ответственности
Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить
операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как
предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации,
фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни
связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту
изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при
принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об
осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами
информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными
бумагами.