Chng 8: nh gi thu

nhp

Sau khi nghin cu chng ny, ngi

hc c th:

Nm c ngha ca t s P/E;
Xc nh c tng trng thu nhp bt
thng (Abnormal Earnings Growth AEG)
v m hnh nh gi da trn AEG;
Thc hnh nh gi da trn AEG cho cc
doanh nghip thc t.

Ni dung

Khi nim ng sau t s P/E

nh gi ban u
M hnh gn kt gi tr vo thu nhp
So snh m hnh AEG v m hnh RE

Khi nim ng sau t s

P/E

T s P/B l khc 1 bi v gi tr ca vn c phn khng

c o lng y trong bng cn i k ton.
C mt tng song song n cha ng sau t s P/E.
T s P/E so snh gi tr thu nhp k vng tng lai vi
thu nhp hin ti.
T s P/B tnh da trn thu nhp k vng khng c ghi
nhn trong gi tr s sch, t s P/E tnh da trn thu
nhp k vng khng c ghi nhn trong thu nhp hin
ti.
V th t s P/E s cao khi d bo thu nhp tng lai cao
ng k so vi thu nhp hin ti, v t s P/E s thp khi
thu nhp tng lai c d bo thp hn thu nhp hin
ti. Trong ngn hn, t s P/E nh gi tng trng thu
nhp.

nh gi ban u

Trong vic gn nh gi vi thu nhp ch

khng phi l gi tr s sch, chng ta
cn nh gi ng rng thu nhp l mt
thc o ca s thay i gi tr - mt
dng tin ch khng phi l lng tin.
chuyn dng thnh lng, chng ta
cn vn ha dng ny:
Lng gi tr = Thu nhp/TSSL i hi

Cch thc gn kt gi tr vi thu nhp

nh sau:
Gi tr = Thu nhp c vn ha + Gi tr
ph tri vi tng trng thu nhp d bo
(8.1)
nh gi thu nhp chng ta lun lun bt
u vi vic gn kt thu nhp c vn ha
v sau yu cu gi tr ph tri bao nhiu
c thm vo trong tng trng thu nhp
c tnh.

i vi mt k t no ,

Thu nhp c c tc k t = thu nhp k t + ( 1)*c

tc k (t 1)
(8.2)
Trong ( 1) l t sut sinh li i hi.

Thu nhp do tng trng ti mc t sut

sinh li i hi c gi l thu nhp
thng thng. i vi mt k t:

Thu nhp thng thng k t = *thu nhp k (t 1)

(8.3)

Phn thu nhp tch ly m chng ta s

chi tr l tng trng thu nhp tch ly
vt qua nhng thu nhp thng thng
ny, y l thu nhp bt thng.

Tng trng thu nhp bt thng k t

= thu nhp c c tc k t thu nhp thng thng
k t
= thu nhp k t + ( 1)*c tc k (t 1) *thu
nhp k (t 1)
(8.4)

Mt s nguyn tc rt ra:

Mt ti sn c gi tr nhiu hn thu nhp vn

ha ca n khi v ch khi tng trng thu nhp
c c tc ti t l ln hn t sut sinh li i
hi.
Khi d bo tng trng thu nhp, ngi ta phi
hng ti tng trng li tc tch ly. Tng
trng khng bao hm li tc khng ghi nhn
gi tr c c t ti u t li tc.
T l chi tr li tc c lin quan ti nh gi,
i vi tng trng thu nhp tch ly cng nh
vy bt k li tc.

M hnh gn kt
gi tr vo thu nhp

M hnh nh gi tng trng thu

nhp gn nh gi vo thu nhp vn
ha v sau cng thm gi tr t tng
trng c tnh. T cng thc (8.1) v
(8.4), ta c:

Tnh hung

Vi bo co ti chnh d bo ca KDC
giai on 2014 2018, hy nh gi vn
c phn v gi tr c phn thng ca
Cng ty theo tng trng thu nhp bt
thng.

T sut sinh li yu cu i vi u t
vo KDC vn l 15% (nh cc chng
trc).
Gi nh t nm 2019 tr i, AEG s
bng khng (Cng ty duy tr thu nhp c
tc tch ly bng vi thu nhp thng
thng).
Chit khu cc dng AEG vi li sut
chit khu RE

Tng hin gi AEG l 248,26 t ng.

Thu nhp d bo nm 2014 l 605,33 t ng.
Vn ha 2 dng tin ny vi li sut chit khu
RE = 15%, ta c gi tr vn c phn l:
(605,33 + 248,26)/0,15 = 5.690,64 t ng.
Vi s c phn ang lu hnh l 167,63 tr.CP,
gi tr mi c phn s l 33.948 ng/CP.
Gi tr ny gn xp x gi tr c nh gi da
trn thu nhp cn li (Chng 7), cao hn gi
tr xc nh Chng 6 (bng cch chit
khu dng tin t do) khong 10%.

Bi tp nhm

Chn 1 cng ty nim yt c s liu bo co

ti chnh giai on 2009 2013. Tm thng
tin v s c phiu ang lu hnh cui nm
2013.
Vi d bo bo co ti chnh giai on
2014 2018 ca cng ty ( thc hin
Chng trc), hy xc nh gi tr vn c
phn v gi tr mt c phn theo m hnh
nh gi tng trng li nhun bt thng.

So snh m hnh AEG

v m hnh RE

M hnh AEG v m hnh RE trng khc

nhau nhng thc s gn nh tng t nhau:

C hai u i hi d bo thu nhp v c tc

(u vo)
M hnh RE cng vo gi tr s sch hin gi thu
nhp d bo bi t sut sinh li i hi c p
dng cho gi tr s sch.
M hnh AEG cng vo thu nhp c vn ha
hin gi thu nhp d bo (c c tc) bi t sut
sinh li i hi c p dng cho thu nhp nm
trc.

Tng trng thu nhp bt thng sau khi

bin i:
AEGi = REi Rei-1
V vy, tng trng thu nhp bt thng
lun bng vi thay i trong thu nhp
cn li.

Phn tch tng trng thu

nhp bt thng

u im:

D hiu: Tp trung trc tip vo hu ht cc

t s ph bin chng hn nh t s P/E.
S dng thng tin k ton: Gn lin vi cc
thuc tnh ca k ton pht sinh, doanh
thu kt hp vi chi ph o lng gi tr
tng thm t vic bn sn phm.
Tnh linh hot: C th c s dng di
nhiu dng nguyn tc k ton.
Ph hp vi d bo: Cc nh phn tch d
bo thu nhp v tng trng thu nhp.

Nhc im:

Tnh phc tp ca k ton

Nhy cm vi t sut sinh li i hi c tnh
Tnh phc tp ca khi nim
Tnh khng chnh xc ca k ton
ng dng cho chin lc
K d bo