(proiieicy 4) aan puvrouctaf oiBamas OF mungory ¥ wOBoigy Wp Busey wud veaDhuruy BE Teagan ¥ Beko WA impndes assoa oaDhaculy op Pato ZT (racqary ¥ BiasGO "7 OBC A) i ap DONO IE (eleg@ “D) eamiaeeuaf sojshuouatofiad vzoUBOLE “SE d15978.QS areueuly [Ny ueMSeURIA Wy eaieeoegCAPITOLUL 15 ILL TS Prognoza performantelor financiare Analiza financiaré pe baze cont btinersa. de inform: si pierdere si 2 bilantului urmareste riscurile firme, Ineeroind identificarea Pista ale capitalului p expresie a increderii investtorilo oF cash flow-uri anticipate promititoare'. Acesta este motivul pentru care un financiar performant tebuie si includ prognoza performantelor financiare, * tatat de noi in dou subcapitole interdependente: 15.1, Tehnici de previzionare a dacumentelor contabile, 15.2, Estimarea ratei de crestere a cistiguilor. Bates, Financial Goals and ‘Countries Financial Management 1975.orp sou ned eaurgep rots wosefoo ny posse oveu ul 26 op puna 9 adanund Jon aqsung aztowe inpe raumtais wag ane puIsojog euoyz: Hard ‘aumizinaid axSarop as area tanad jaue anuad syeeuortrodasd 3p smrauojayooo wassopeA Baroaorztaaud os “eu sx9paa ul are a] aneD ad sfuezramdo swortiodoxd ap wotayooo misooe wiiyox9 9p auioury my — 3 SfpONpU Sp Fy) /MAUR| = WuaI>4209 ;, iuoyo" nad ap qruaoiogooo yoMINEp 2s uaoge op EYID ep sIMpuadsp a[pIUaUID|P nmind -sHaDeye ap ag uIp yu220xd~ SPO * ‘114 }U09 sousuEREOP javsodio9 40} gous soja nidnso yso9efo 2p 2 imp (tinsooyfos tow ', Yer 2180 PassvorDouuunp nsundso4 Dorq agord 9p meyuu0s & up ap aninaunsip 2p eumat eoreovea op viey epueprasp ap yuo gus imgunsIpou rmymyord eDi9ppAs teud) osimsar ap myaresooeu Ta, *(gouug v anon amt) ttzmeqop eer no oder 1 29 ‘SIPUEQOP To JOH ‘tou warespeout 1a reo atfsopps — runuioe 9p ot ‘sxanenaco ‘arejuouidns siamo onised wud) areiueuy ap ajizuriatsod ap axioury wy « ‘orelueug op tieqepout sojosi9atp ope arora sayouoyzinead -(urziigow soyfou muasaye) earezquowre no aye weafeso (rojannoe ruewsouo earelueay anuod 9s Sai preansiBamn 98. at mafayo wip aired 0 Up LnaeNA) ump ‘eqeuarew ‘omnd werew mr: Je are ret umyos tnun azeziyeae aPiueu op ayesms 598 e rurtad 16 (nun at eoxexSaio ap reumMuNOep) LIMpUO} 2p [RIBSSO9U BOISUALED eB orezousord o oundust P UY Hoxy axe i mapoU USUI 2 vow od [epsy asia) ap tnjon nun toromdise sitaqan sito ‘erooeay. (eens). ten ‘iso wemugyrod seoueuy wuauSemem yun earez 9[14eIU09 AojayuOUMIOp & aunizisaid ap juga yl, “1ST R= anor op ogo Te amapnaIaTB CApssiteasconnst ‘metode presupun parcurgerea a tei etapes de mai multe calcule si mult mai multe date®, vom prezenta metoda ,4 Etapat Determinarea pozitillor care variazi 0 dati cu cifra de afaceri Pentru o mai bund Intelegere a acestei ctape si analizim urmitonal exempla pentra ‘azul firmei ADVANCED: Tabelul 151 Bilant simplificat al firmei ADVANCED mii lei- [acti 2001, |imobitizari necorporale 119260701 ‘imobiliziri corporale 3.474.177.132 Imobilizari financiare 75.542.618 TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE. 5.668.980.451 21.757.258 (TOTAL ACTIVE CIRCULANTE. 1£490.999.028, (TOTAL ACTIV, '5:159.979.479 i financiare de iireprndore~ Copal 1S ws = mii lei PasIv 2001 2002 (Capital social 323,588.64 Rezerve [TOTAL capital propriu 1:356.485.244 128.374. Alte daorit zo11i2398 | _ 332.921.162 TOTAL DATORT 4.658.796.188 __ 6370.709.309 TOTAL PASIV 5.159.979.4719 | 6,893.769.300 Descriem in continuare evolutia elementelor din bilant in raport cu variaia volumului a firmei (misuret prin cifra de afsceri), urménd ca analiza penta acest caz realizati dumneavoastra. de dezvoltare, concesiunile, brevetele, Hicentele, marcile, dep valerile > fondul comercial sunt esentiale pentru dezvoltarea firmei pe termen mediu si tung, insd mu sunt neaparat (in funetie de marimea si importanta fiemei, de mediul concu- de facet, astfe] c& se impune o analizd mai amamuntita a i desfégurate de firm pe o perioada mai Previzionate pent tereaurile neutlizate, constructile penta locuiatele ijloacele de transport pent director, alte imobilizisi corporale cart m0 ‘mod direct la desfigurarce activititii de exploazare nx sunt determinate vvolumul acti ti, insB este o dependents indirect, determinate politica de investi; entra previzionarea valori tereaurilor mu se va tine cont in mod direct de je etc.) prin care fiema titre a procesului deo-nuud yoep azeindnoar 2p spvoutad foissoe © areRUIWUIp 0 vassoU ‘¥Q wud sopanaois e onsadnaas ap wremp) a[Z ap pe'L9 Ul Laois 2 upzuya und ezezodnoor 0 adey ap pugmozardar iuooard so9e rRouu] Wo0ue ap wayto uMp wtisodosd ezeansed os unoois nRUEd tum 2p 1409 anu Bs TURIZINGLG [aoe PAIS Uf Parer Asya Wi0l] 60s¢rr TRIGIVTTVLOL| Paes ToD aTy| besa'r vonpor-ivon| wore'er oyu '400'0 anos wou) od — i000 ony womsa 94 — are wp sretrense auoxep tf tmanumuda| ALLOW WWLOL ZINVIOQOUD TALLY TWLOL, ‘SUBIOZN 3p aABSV, aiuan ayy) mougep-tozmm riveri9| moors! SLVZTUIONT FALLOV TLOL, ‘arejoUvU BEZTIGOW, syeroddroo Uzi gou| syerodiooeu uezm gow peiodemxa|cooe [too Juena wip JopaauIOyS ToOpuod eaTEUOTMARLT TSURREL fmnang "jones epg vjotnlowow ofuewn ~q umyBieg “4 “wOIE|A “a “ERE , , (Cove sopwozrany v aseuger op ‘zojiaoyfo v azepoxo 9p epeouod puratd ou routed ur eamede aod 20 upawmtyos sjarerauaas 2p #8 wwoo puyul) ousue areasiBanmy 2[poea ss-npuylodenx “usaye ap EYLO nO eUOINE ErPEA oe oyeiaauLATS nated ‘apse op ‘anoodsar ‘i$ aoe op atawo[e Fupsay valoptod pummassiap 96 pmo wiseaee UE 491900) ‘remumada i nudosd mmeydea rasnexn ud emoord 20a as reo (sentueng winmeSo warezeas rood) aresvou arequauutdns ajesinsax FOIUURISD 28 Tansy “Eggo 1S amoung opmontemadnE ~ ‘qepos jagmideo — zewenne gogtpoun 96 nu aaised anup awed mye O sey 9 (toad ad mymyzodu Josrima tamofea “uooRe 2p WH! |e jerase [npeata nnuod empdo wens zoqpanee som ij aye awwamo ojoqen fo 18 apenqwedeo wBvasauy e] zzeauonlouny wousy wo ezoiodt no “2SU] 0 seme autigo awod os ‘sured gue op ad ‘rr 4 sreigero 0 pavezyear 9s pied 2p Jopsuecie Te jeuee fF ay "2 fruaear “oud yusveu no ERWoRRAZde op yRaM iuon> ¢ yuoqeA sieod teu 2] na area ad umnaoss axe wa PUL i$as9 0 BESIBOrU BA as “LSaETe op taugfo v azaisesD ap mods ‘oxonpoid op anjoedto wean, veeaeqan way go paPundasesd) a SERED = spa 9p moma] OL, Tea nauataRy 7# ‘Management fnanciar at fi afectatd negativ xeraph i din cauzd ch 11, am considerat c& nivelul stocurilor pentru in capital firma anelizati este optim in raport cu CA; | iim doteste 0 diminuare a investi realize i elemeatal de activ ,clen, cea ce ‘este echivalent cu reducerea pericedei pentm care se acordi credite comerciale cicnilor, in anu! : 60) 5 = 2) in oc de 65,6 zilo— 66m] pitalul social mu creste automat o dati cu cresterea ciftei de afaceri. Valoarea difica print-o eventualé emisiune de noi actiuni determinata de necesitaten de resurse suplimentare unm loarea rezervelor creste, faté de ultimul an analizat, exact cu valoarea profitul ned b forma de dividende aferent anului pent care se face prognaza, deci et i previziunea contului de profit sipierdere; rumuturile se vor determina in functie de necesenul disponibil ‘capacitatea firme: de a contracta noi datorii (in cadral acest mor © dati cu modificarea dependénte de volurmul de profit si pierdere care sunt dire Poti finance de iareprindare ~ Capitol 1S ‘Contul de profit si pierdere al firmel ADVANCED Santa de profit si pierdere al firmei ADVANCED mail leh i 2.095) A 7.856 07] 11,06 3.046] 80} 039) 6.487.987] 19469211 _ 0311 aoa 3515.970.984) 5160.573.881| 112,081 "T1148 2.554.641.746) 3.540.792.275) — 81,43] — 76,49 | 298.377.875) 459369205) 9342! 9,99) 15,704,721] 32'915.206 050) a7 321.384.871) 453.667.070] 10.24| 980 46.686 0,00 0,00, amortiziri si provizioane | _ 43.356.758 Q TOTAL cheleuieli pentru exploatare] 3.230.512.667) IREZULTAT din EXPLOATARE 285.458.317| (TOTAL venituri fin 191.684.169) " 273.108.108)Gii%s| 550%) (Chelniei eu dobanz 120.798.431) 246.179.5053 @) DDiferente de curs valutar gi alte 304.628.929] gm| 9,30 (LOTAL cheltuielt nanciare 5357360 _676.622.604) (REZULTAT FINANCIAR =233.673,191), 403.514.496) \REZULTAT CURENT. 51,785,126, 108-947-474) [TOTAL venituriexeeptionale AD7G3I8| 9.656.099) TOTAL cheltuiel exceptionale 32734455) 70.845.381| (REZULTAT EXCEPTIONAL <26.658.137| ~61.189.282]- a IVENTTURI TOTALE. 37LLT3LATI] 5.443.338,088 CHELTUIELITOTALE. 3.688.604 482] 5.395.379.896 (Recutta brut al exerciiatal 23.126.989, 47.758.199 ‘Expozit pe profit 6.835.985] 11,939.48] a REZOCTAT NEF 16.291. 004) 35.818: Piesupunand politica de distibuire de dividende: 43% T KES = 20379.236| rile depind de politica de amortizare adoptati de firma gi motiv pentru care nu este necesar calculul ponderii fx cet @) cheltuilile cu dobinzite se calculeazi tn funotie de volumul datorilor gi de rataBOSG08EE FUPIPOTENE WP IPLIOZT) LOSLIS 0ST srereord manus POEL LCP ODT tes oo irepose our #01 | Beso r oso | a6 ers 80°21 STRSTR wp oa To SIeOTES Up HUTA ay 08 | premiqowt 99 tionpoid up unsiuoa| 108 "BECOIS wilonposd up ita a| soUre 29 BID) ‘zoe Toor a [your % susowpu 9 8 ouopuap ap zoqyfod yusacr 09 a ompueey wom up 3 gadord uo sonsar eud LUT Haised wane sunaD op Ey, (omy & gievd ap moo 9p ue Yous auamiscy “srevowsuounpaucns ymoois ensiBemy; za ‘otionpord 3 ‘peatrear ep apoop sueu eur Gv aisoposop BS 29 UDgRe op RFID 0 yaPatutIss oF ‘njdOIOXD 8p "Poep — eiuviiodun op wonxe yey> 0 aise uo0UFE op lamps © MMoeico wounIeinalg ‘tianuodsip soyosinsox & wdisiso guurzaidax |.qeumisns [nppAta qns Lzoeye ap 2519 youn eazezyeed ‘oued we ap aq ‘StPotpU fear co ut 20 LIP uMIseD vf axeiueUY 9p osmsax 109 218208 Uy “Up 9p wiUs!ORST ‘9p jamio e uoSeio foun vaezifeal sy“ guoxsaro op aliqeuzisns rover eareauorap rumodumt a3e0} 2389 ¢ rand Sp. syummedize 9p “opiayo v azepox> op sjeusmal ap ‘wisamoa00 'dONVAGY Pom rnuuod meuozoid iso asopid 1 wos ap ynjmuea e ouncztaoid 99 EDIETEPOW no yortejeu09 vaszjodenx 2 aqeuortodosd axepzoid x6 ayosd ap trauoo wip #8 Kt ‘vuorziaard son 95 usOUye iq Up sjomuamaTg, suapiotd 1S y0rd 2p snymquod & 1 ramnjueyg eaUNYZAaIE Ett Fada iQo woese 2p amo “posenmyUO: x 2p wonxe uswousy un puyardos “00 e900 “iuopadaid [MUE UE wpcop asem wu %ES'zy NO 2160 Z9OT TRUE jOAte FO BUISUOD 28 “CAINVAC 1oUNy ja}daIOxd ef parUanDy, ‘aapan guiud 0 1 uooeye op 199) suoSarea ad uoogse ap agi wasaundincasep — epurgoud feu FaeME 0 aresco so0r20 op ‘amauowjdns asisas op ruesoseu wjnoqeses alngan “eiesuD areod 3s wn eda ‘arequotaydns (Suny 18 ymos wate 2d) sojpmimumaduyy azxape epapgor — ‘Qrermoumdns apruowp ap eoseas out © BI) ‘arsee § pugzajout ‘aroproid auygop ined 9p wane en eta ayoxd 9p jayuoo wogrpow singe zo S00 ¥ez'9¢C “ToMtoe ap sumtin Ud 4 LOU SLUG “amy uous ad umaneoradey wd 4 L Ley aunes tou ad araaoudns trunuoacy ad « Tense 1 ssmisas op rnesovat uedooe ea wu ‘pURZNOHLIS, 1 HO L049" 6ES'C) AL HM FHSOO'FETIET ‘ate su2S0000 JOPUMUSS ORORA BUTERA 35 ‘Sum i ruowp trad eanuoumdns ogmssx 9p muwsacou quuedooe GUOFIOQ sso Bun uawuey ad xeuountdns wncen poynunzdans 0 peg" LL9'6E8'Z @P avercouy sebus jopse unos UoKED aassoe Ig yor “yg CHALEPKTOL ap [HOR [WATE op gies 2fei0s Jomrorep ye odes nun vatoatigo aifeszeam SUNY F9sR0NPLOD "Z gr 08 ap IF 109 aT Ua a8 ros oun a HOE sp peu ‘pear E ad ofneyes aud “pyqeden aso eousy go woundns ap vinos oma; od siiuomydns somHoep Te mINeR alu GN v] 2oNp 20 B369 “| ret soya em ea seu fessor sa ‘Sonat ap satus ng eco esc exo op ae mons “per 0 ERIS = (concerned ed apie anos wauutey ed zoporep w[eiot vareovea BUH BA 61gy") MNMKELEH op ojeroMAS HeUpLqD Joun vammsisy 618°0= Fhe 1e8e unyunun joan un by ofeaouas funy vou od uranumadwor wud 4 ‘amos ogous ad arewomndns tranantudway wud ¢ ‘amnanigo uf 10d osmsoz a1saoy Jo mu PLO'TLS"6ES'C 9p arewowuy[dns asrnsos op rescoou em ore FUN “2xZNfIu0D Ly] FLIRSIRED = aaaprda ap vans REY ROMER e‘ManaemantFnanclar isiunea de actiuni va determina| istibuire a dividendelor = d = con: Astfel partea din profit nedistribuita 4 le dispozitia firmei pentru inv ‘Sub aceste ipoteze, rata de erestere opt AACTIV __ACapital propriu + aDé ACTIV, ~ Capital propriu, , + Datori st mai realist presupunerca uni cresteri de 2%? Sau de 20%? ir pital proprin(]+ L). _ Capital propriu. _ conform ipotezei 2 Aceste doui intebiri nu sunt deloc retorice precum ar putea prea la prima vedere! Capital propriu,,(1+L) ~ Capital propriu,, Planificarea unei rate de crestere prea ridicate poate exercita presiuni acupra resurs cz extrem ducdnd la falimentul acesteia. Pe de alti pare, o rat de erestere reinvestit, Profitnet, 7 ; = = (1-4) Pene,_ conform ipotezei 3 seizuti duce a neutilizarea resurselor financiare disponil Capital propeu,.. ~~ Capita propria aie costuri de oportunitat, iar, daci problema mu este rezolvatl, se poa de catze concurenti mai activi de pe pietd. Astfel rate optime (sustenabile) a cresteri, subject dezbarut in unmat = Rota de crestere a BPS! (sub ant Astfel vom analiza rata de erestere a céstigurilor per actiune (EPS)"*, element esential iste privind evolutia cifret de afaceri si optimi a capitalului. urmiirind respectarea teoriei privind structura 15.2. Estimarea ratei de crestere 4sticuril tur intre ratele de crestere inregistate in a cAstigurilor crestere a EPS, acoasth extrapolare a {n cadral etapei a doua a previziunii am identifcat necestatea prognoziri retei de Setes cage aa c retode. Pe seur, metoda cons izaces ratelor de crestere inzegist ‘revere a ciftei de afaceri, Aceasta se poate calcula ex post: determina o ratii prognozatl de crestere. Modalitatea de agregare a aceasti metoda si aibé mai mule variant CA, ~CAL, Crestor procentuali a CA in ama t= geq= SA as, Usilizarea ratei medii de crestere In cadrut acestei variante, rata prognozati de orestere este media (ariumetica simpld ' ponderati) a ratelor de crestere inregistrate in trecut. ‘Media aritmeticd simp folosita pentru determinarea ratei prognozate de crestere este: Srotacecrstc, EPS EP Dupi cum am diseutat in primul subcapitel, oresterea ciftei de afaceri i cresterea proportonali a activului (presupunind c& toate iavesiile actuale sunt la velod. i fc 0 crestere ogali a pasivului, in determinarea ratei de crestere ders unmdtoarele ipoteze: > forma mu doreste sé apeleze Ja emisiunea de noi actiuni ~ asf c2pitalurilor propriisorealizeaz3 doar prin tncorporarea profit > rma unmiceste mentnerea sructuri actuale a ti (a raportulud L = dato / capital propriu). In aceste condi crestereadatorilor nu se poate realiza decat prin sesterea proporiionala a capitelurilor propris it crestorea ae peroade T a crestere ale EPS foloste penta snalizi sunt penta intervalul UT Moe, SC. Mall N, Comore Financing and lavestren Desons when Finns Have Infomation that ors Do Not Have", Jounal of Financial Esonomicy 1} 1988