Valor Actualizado Neto (VAN)

Iturrioz del Campo, Javier

I. CONCEPTO
El Valor Actualizado Neto (VAN) es un mtodo de valoracin de inversiones que puede
definirse como la diferencia entre el valor actualizado de los cobros y de los pagos generados
por una inversin. Proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto analizado en valor
absoluto, es decir expresa la diferencia entre el valor actualizado de las unidades monetarias
cobradas y pagadas.
II. CLCULO
Analticamente se expresa como la diferencia entre el desembolso inicial (que no se actualiza
ya que se genera en el momento actual) y el valor actualizado, al mismo momento, de los
cobros y pagos futuros, a los que se denomina flujos de caja:
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Siendo:

- k = tipo de descuento.
- n = nmero de aos, vida de la inversin.
- A = desembolso inicial.
- Q1, Q2......Qn = flujos netos de caja de cada perodo.
En el caso de que los flujos de caja sean constantes, es decir Q 1 = Q2 =....=.Qn = Q, el VAN se
calcula de mediante la siguiente expresin:
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Si adems de los flujos de caja constantes la inversin tiene una duracin ilimitada la
expresin que determina el VAN se obtiene aplicando a la expresin anterior el lmite cuando
"n" tiende a infinito:

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III. INTERPRETACIN
El VAN sirve para tomar dos tipos de decisiones: la efectuabilidad y la jerarquizacin.

a) Efectuabilidad: Son efectuables, es decir interesa realizar, aquellas inversiones que

tengan un VAN positivo, ya que en estos casos generan ms cobros que pagos (VAN>0).
b) Jerarquizacin: Entre las inversiones efectuables son preferibles las tengan un VAN
ms elevado.
IV. REPRESENTACIN GRFICA
Tomando como referencia las inversiones simples, es decir aquellas que tienen un
desembolso inicial negativo y todos los flujos de caja positivos, el VAN (eje de ordenadas) de
una inversin para los diferentes tipos de descuento utilizados (eje de abscisas), tiene la
siguiente representacin grfica:
a) Punto de corte en el eje de ordenadas: Se obtiene para un tipo de descuento "K" igual a
cero:
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b) Punto de corte en el eje de abcisas: Se obtiene determinando el tipo de descuento "k" que
hace el VAN igual a cero. Este tipo de descuento es conocido como la Tasa Interna de
Retorno (TIR) de la inversin.
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c) Asntota: Para calcularla se determina el VAN cuando "k" es infinito:

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d) Decreciente: Para comprobarlo se calcula la primera derivada con respeto a "k" y se

observa que es menor que cero.
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e) Cncava con respecto al sentido positivo del eje de abcisas: Se comprueba mediante la
segunda derivada con respecto a "k".
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V. INCONVENIENTES
Los principales inconvenientes del VAN son: la determinacin del tipo de descuento y la
hiptesis de reinversin de los flujos de caja.
1. La determinacin del tipo de descuento
Tal y como se ha mencionado, el tipo de descuento o tipo de actualizacin es la rentabilidad
mnima exigida a la inversin. La variedad de formas mediante las que puede calcularse hace
que la aplicacin de alguna de las alternativas suponga un elemento de subjetividad.
2. La hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja

Al utilizar el VAN se asume que los flujos de caja obtenidos se reinvierten hasta el perodo "n"
al mismo tipo de inters "k" que se utiliza para la actualizacin de los mismos. As, si se
emplea un tipo de reinversin diferente "k*" con el que se capitalizan los flujos de caja hasta
"n", y posteriormente se actualiza el importe obtenido hasta el momento actual al tipo "k" se
obtiene la siguiente expresin:
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Puede comprobarse que esta expresin solo coincide con el VAN cuando el tipo de reinversin
"k*" es igual al de descuento "k".
Ejemplo:
Una inversin requiere un desembolso inicial de 200 mil euros, generando unos flujos de caja
anuales (tambin en miles de euros) de 80 en el primer ao, 200 en el segundo y 200 en el
tercero, siendo la tasa de descuento utilizada para valorar la inversin del 5%. Determinar:

- Si la inversin es efectuable segn el VAN.

- Si la inversin es o no preferible a otra con el mismo desembolso inicial y flujo en el
ao tres pero con un flujos de caja en el ao uno de 100.000 y en el ao dos de 180.000 .
Solucin:
Para saber si la primera inversin es efectuable se calcula su VAN:
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Por tanto, la inversin tiene un VAN positivo teniendo en cuenta los cobros y los pagos
actualizados de la misma, por lo que es efectuable.
Si se quiere comparar con un segundo proyecto es necesario calcular el VAN de la otra
inversin:
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La segunda inversin tambin es efectuable (VAN>0) y adems es preferible a la primera ya

que su VAN es ms elevado.
Javier Iturrioz del Campo