Ayudanta 3: Valor actual con n perodos

y eleccion bajo incertidumbre

ECO211 Secciones 7 y 8
Profesor: Hector Martinovic
21 de agosto de 2015
1. Valoraci
on de un activo sin riesgo
Un bosque puede ser vendido a los 10 a
nos o mas adelante. Si se tala
antes de los 10 a
nos, su valor es nulo. Despues de los 10 a
nos tiene un
valor de $1.000 y su valor se incrementa en $100 cada a
no adicional. Una
vez talado el bosque, el terreno puede venderse en $200, independiente del
a
no de tala.
a) Si la tasa de interes es 10 %, cu
al sera el precio maximo al cual se
puede vender el terreno, con el bosque incluido, en el presente?
b) Si la tasa de interes es r, cu
al sera el precio maximo al cual se puede
vender el terreno, con el bosque incluido, en el presente?
Respuesta:
a) Para saber cuanto es el precio del bosque en el presente, se debe saber
que momento es el optimo para talarlo, pues esto determina cual es
su maximo valor actual. Aqu hay dos casos:
Caso 1: si se tala el a
no n, con 0 n 9, su valor actual sera:
V A(n) =

200
(1 + 0,1)n

En este caso, conviene que n sea lo mas peque

no posible, por
lo tanto conviene talarlo inmediatamente (n = 0), en cuyo caso
V A(0) = 200.
Caso 2: si se tala el a
no n, con n 10, su valor actual sera:
V A(n) =

200 + 1000 + 100(n 10)

(1 + 0,1)n

Existen distintas formas de encontrar el n optimo en este segundo

caso. Una de ellas es derivar V A(n) con respecto a n e igualar
1

Microeconoma II

Ayudanta 3

a cero, y despues ver cual de los enteros mas proximos entrega

un mayor valor actual. Aqu se adoptara otra forma de solucion
que hace uso de un razonamiento econ
omico: conviene tener el
dinero en la forma de bosque si la tasa de rendimiento del bosque
es mayor que la tasa de rendimiento que tendra el dinero en el
banco (que es la tasa de interes). Por lo tanto, conviene talar el
bosque en el a
no en el cual la tasa de rendimiento del bosque
caiga por debajo de la tasa de interes bancaria.
El valor del terreno con el bosque en el a
no n es 200 + 1000 +
100(n 10). Del a
no n al a
no n + 1 el valor del bosque aumenta
en 100, as que la tasa de rendimiento es:
100
1200 + 100(n 10)
As que debemos cortar el bosque cuando la tasa de rendimiento
del terreno mas bosque sea menor que la tasa de interes, esto es,
para el n mas peque
no que cumpla
100
0,1
1200 + 100(n 10)
100 120 + 10(n 10)
80 10n
n8

Pero estamos analizando el caso n 10, por lo que a

no optimo
de tala en este caso es n = 10, en cuyo caso el valor actual del
bosque es:
1200
463
V A(10) =
(1 + 0,1)10
Por lo tanto, de los dos casos (n = 0 o bien n = 10), el bosque tiene
un mayor valor (V A = 463) actual cuando se corta en el a
no 10. Por
esta raz
on, el precio maximo al cual se puede vender el terreno con
el bosque en el presente es 463.
b) Esta parte corresponde a la generalizaci
on de la parte a) para el caso
en que r 0 toma un valor cualquiera. El valor actual para el caso 1
sigue dando el mismo valor (V A = 200 cuando se corta el bosque
en n = 0). Para el caso 2, se debe cortar el bosque para el n mas
peque
no que cumpla
100
r
1200 + 100(n 10)
1
12 + (n 10)
r
1
n 2
r
2

Microeconoma II

Ayudanta 3

Para r grande, se preferir

a cortar el bosque lo antes posible (n = 10).
Para r peque
no, se preferir
a esperar (n > 10). La tasa de interes
crtica se calcula reemplazando n = 10 en la expresion anterior.
10
r

1
2
r

1
0,083
12

Por lo tanto, con tasas de interes superiores a 8.3 % se preferir

a cortar
el bosque a los 10 a
nos, en cuyo caso el valor actual sera
V A(10) =

1200
(1 + r)10

Eventualmente, se puede preferir cortar el bosque inmediatamente

(n = 0), en caso de que V A(0) V A(10), lo que se traduce en
200

1200
(1 + r)10

(1 + r)10 6

10
6 1 0,1962
r
Por lo tanto, con tasas de interes superiores a 19,62 % se preferir
a cortar el bosque inmediatamente en vez de esperar a los 10 a
nos.
Finalmente, si la tasa de interes es menor que 8.3 %, se cortara el bosque despues de los 10 a
nos. Omitamos el redondeo al entero siguiente,
y por simplicidad de la expresion, asumamos que n 1/r 2. En
este caso el valor actual sera
V A(n > 10) =

200 + 1000 + 100(1/r 2 10)

100/r
=
1/r2
(1 + r)
(1 + r)1/r2

Resumiendo:
Para r 0,083 es optimo cortar el bosque en el a
no n = 1/r2 >
10, as que su valor actual es
V A(n > 10) =

100/r
(1 + r)1/r2

Para 0,08
3 r 0,1962 es optimo cortar el bosque en el a
no
n = 10, as que su valor actual es
V A(10) =

1200
(1 + r)10

Para 0,1962 r es optimo cortar el bosque inmediatamente,

as que su valor actual es
V A(0) = 200
3

Microeconoma II

Ayudanta 3

2. Elecci
on bajo incertidumbre: diversificaci
on
Samuel Sendero se gana la vida vendiendo gafas de sol en el paseo martimo de Vi
na del Mar. Si el sol est
a radiante, Samuel gana 30 pesos, y si
est
a lloviendo, gana solamente 10 pesos. Para simplificar, supongamos que
hay u
nicamente dos tipos de da, los soleados y los lluviosos.
a) El casino de Vi
na anuncia que aceptaran apuestas sobre si el da
siguiente va a ser un da soleado o uno lluvioso. Venden cupones de
lluvia a un precio de 1 peso. Si al da siguiente est
a lloviendo, entrega
2 pesos por cada cupon de lluvia adquirido el da anterior, y si no
llueve, el cupon no tiene ning
un valor. En el grafico de abajo se
nala
con la letra D la dotacion de consumo contingente de Samuel en
el caso de que no compre ning
un cupon. (cs es el consumo en el caso
de sol y cl es el consumo en el caso de lluvia.)
cl
40

30

20

10

10

20

30

40
cs

En el mismo gr
afico, traza con color azul la recta presupuestaria que
representa todas las dem
as combinaciones de consumo que Samuel
puede adquirir comprando cupones de lluvia. (Suponemos que puede
comprar fracciones de cupon, pero no cantidades negativas de cupon.)
Cu
al es la pendiente de la recta presupuestaria de Samuel correspondiente a los puntos situados por encima y a la izquierda de su
dotaci
on inicial?
b) Si la funci
on de utilidad de Manuel con respecto al dinero seguro es
u(c) = ln(c), y la probabilidad de lluvia es 0,5 cu
antos cupones de
lluvia comprar
a Manuel?
c) Supongamos que en vez de cupones de lluvia, el casino vende cupones de sol Estos cupones cuestan tambien 1 peso y el casino entrega 2 pesos si al da siguiente no est
a lloviendo y 0 pesos si llueve. En
otro gr
afico, traza con color rojo la recta presupuestaria relativa a las
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Microeconoma II

Ayudanta 3

combinaciones de consumo contingente que Samuel puede adquirir si

compra los cupones de sol.
cl
40

30

20

10

10

20

30

40
cs

d ) Cu
antos cupones de sol comprar
a Samuel?
Respuesta:
a) Si Samuel compra x cupones de lluvia, los consumos contingentes
seran:
cs = 30 x + 0 = 30 x
cl = 10 x + 2x = 10 + x
Por lo tanto:
x = 30 cs
x = cl 10
Igualando las ecuaciones anteriores:
cl 10 = 30 cs
cs + cl = 40

Esta recta presupuestaria se muestra en la figura 1 en la p

agina siguiente.
No se extiende hasta (40, 0) pues Samuel solamente puede comprar
cupones de lluvia (x 0).

b) La funci
on de utilidad de von Neumann-Morgenstern es:
uvnm (cs , cl , s , l ) = s u(cs ) + l u(cl )
= 0,5 ln(cs ) + 0,5 ln(cl )
5

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Ayudanta 3

cl
40

30

20
b

10

10

20

30

40
cs

Figura 1: Restricci
on presupuestaria con cupones de lluvia
uvnm/cs
uvnm /cl
0,5/cs
cl
=
=
0,5/cl
cs

RM S =

Como la pendiente de la recta presupuestaria es 1/1, la condicion

de tangencia de la canasta optima se puede expresar como:
cl
= 1
cs
cs = cl

RM S =

Reemplazando en la recta presupuestaria:

cs + cs = 40
cs = 20
Por lo tanto, cs = cl = 20, que equivale a x = 10. Como esto
corresponde a comprar cupones (x 0), la canasta de consumo
contingente calculada s se encuentra dentro del conjunto presupuestario.
c) Procediendo de manera analoga, pero ahora llamando y a los cupones
de sol comprados:
cs = 30 y + 2y = 30 + y
cl = 10 y + 0 = 10 y
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Microeconoma II

Ayudanta 3

Por lo tanto:
y = cs 30
y = 10 cl
Igualando las ecuaciones anteriores:
cs 30 = 10 cl
cs + cl = 40

Esta recta presupuestaria se muestra en la figura 2. No se extiende

hasta (0, 40) pues Samuel solamente puedn comprar cupones de sol
(y 0).
cl
40

30

20

10

10

20

30

40
cs

Figura 2: Restricci
on presupuestaria con cupones de sol
d ) Como la recta presupuestaria cs +cl = 40 es la misma que con cupones
de lluvia, la condicion de tangencia conducira a la misma canasta
optima A = (20, 20) de la parte b). Pero esta canasta no se puede

alcanzar comprando cupones de sol, pues sera necesario que y = 10.

As que la mejor canasta que se puede alcanzar en estas condiciones es
D = (30, 10) que corresponde a no comprar cupones. (En la figura 2
se muestran las curvas de indiferencia que reflejan este hecho.)