DIAGNSTICO INDUSTRIAL II

GESTIN DE RIESGO DE MERCADO E INVERSIONES

CASOS DE ESTUDIO

CASOS RESUELTOS
EJERCICIO 01 Calcule la rentabilidad esperada, la varianza y el desvo standard de un
portafolio formado por ambas acciones en partes iguales:
Escenario Probabilidad Retorno de A Retorno de B
Recesin
25%
-4 %
9%
Normal
40%
8%
4%
Boom
35%
20%
-4 %

EJERCICIO 02 Un inversor posee un capital de $100.000 y est evaluando cmo invertirlo.

Suponga que est considerando invertir en dos activos riesgosos, A y B, y un activo libre de
riesgo, F.
A continuacin se proporciona la informacin sobre rentabilidades esperadas, riesgo y
correlacin:

Accin A
Accin B
Bonos del Tesoro (F)

Rendimiento Esperado
20%
15%
5%

Desvo
30%
20%

El coeficiente de correlacin entre la rentabilidad de la accin A y la de la accin B es 0.25.

Calcular:
a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el
activo A y $50.000 en el activo B.

E (rp ) 0.5 * 20% 0.5 *15% 17.5%

p2 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 * 0.25 * 30% * 20% 400

p 20%
Respuestas: 17,5 % y 20%
b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A
y $75.000 en bonos del tesoro.

E (rp ) 0.25 * 20% 0.75 * 5% 8.75%

2p 0.25 2 * 30 2 56.25
p 7.5%
Aclaracin: Como los bonos del tesoro tienen riesgo igual a 0, de la frmula de la
varianza se elimina el segundo y tercer trmino, se podra usar directamente:

p 0,25 * 30 7,5%

Respuestas: 8,75% y 7,5%

c) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por los tres activos en las
siguientes proporciones: 35% en A, 25% en B y 40% en F.

E (rp ) 0.35 * 20% 0.25 *15% 0.4 * 5% 12.75%

2p 0.35 2 * 30 2 0.25 2 * 20 2 2 * 0.35 * 0.25 * 0.25 * 30 * 20 161.5

p 12.71%
Respuestas: 12,75% y 12,71%
d) Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es 1,05 Cul sera la
rentabilidad esperada del portafolio de mercado y el beta de los otros dos activos, B y F?

segun datos del problema

E (rA ) 20
r f 5 tasa libre riesgo
E ( rA ) r f A rm r f

20 5 1.05 * ( rm 5) rm

20 5
5 19.285%
1.05

El beta del activo B ser :

rB r f
rm r f

15 5
0.7
19.285 5

El beta del activo F es :

F 0
Respuestas: 19,28%; 0,7 y 0.
e) Cul sera el costo del capital propio de la accin de una empresa C, conforme al CAPM,
si tal accin tiene la misma volatilidad o desvo estndar que la de la empresa B?
Respuesta: Para conocer el rendimiento esperado de la accin de la empresa C
deberamos conocer su Beta, informacin que no se nos brinda. Dos activos pueden
tener la misma volatilidad o desvo estndar pero ello no significa que deban tener la
misma rentabilidad esperada conforme al CAPM.
El beta de un activo determina su rentabilidad esperada, pues este es la medida del
riesgo relevante o remunerable de un activo (riesgo sistemtico, de mercado o no
diversificable).
f)

Si la correlacin entre el activo A y el activo B fuera 1 Cul sera el desvo estndar de la

cartera del punto a)?

2p 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 *1* 30% * 20% 625

p 25%
Respuesta: 25%
g) Puede comprobar fcilmente que el desvo estndar de la rentabilidad del portafolio del
punto anterior es un promedio ponderado del desvo de los activos que lo integran Es este
resultado siempre vlido?

p 0.5 * 30 0.5 * 20 25%

Respuesta:
La a f irma ci n qu e e l d e svo est n da r d e l p o rta f o lio e s un p ro me d io
p on de ra do d el d esvo d e lo s act ivo s que lo int e gra n es co rre cta en est e
ca so que rho=1 (rho=correlacin entre A y B). Pero ese resultado no es vlido para
coeficientes de correlacin distintos de 1. En el caso planteado, no hay efecto
diversificacin pues los activos estn perfectamente correlacionados. Para coeficientes
de correlacin diferentes de 1 el desvo del portafolio ser menor al promedio del
desvo de los activos (efecto diversificacin.)

h) Si los rendimientos del activo A y del activo B fueran independientes (coef. de correlacin
igual a 0) Cul sera el desvo del portafolio del punto anterior? Hay en este caso efecto
diversificacin?

p2 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 * 0 * 30% * 20% 325

p 18.03%
Respuesta: 18,03%
Tambin hay efecto diversificacin.

EJERCICIO 03 Cul es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en

que el rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una accin con una beta de 1,25 tiene
un rendimiento esperado de 14%?

0.14 0.05 1.25 E (rM ) 0.05 E (rM )

0.14 0.05
0.05 0.122
1.25

Respuesta: 12,2%

CASOS PROPUESTOS
CASO 1
La seorita Sharp piensa que la distribucin de tasas de rendimiento de las
acciones de Q-mart es la siguiente:
Estado de
la economa
Depresin
Recesin
Normal
Auge

Probabilidad de que
ocurra el estado
0.1
0.2
0.5
0.2

Rendimiento de las
acciones de Q-mart (%)
-4.5
4.4
12.0
20.7

a. Cul es el rendimiento esperado de las acciones?

b. Cul es la desviacin estndar de los rendimientos de las acciones?
CASO 2
Suponga que ha invertido solo en dos acciones, A y B. Los rendimientos de las
dos dependen de los siguientes tres estados de la economa, que tienen la
misma probabilidad de ocurrir:
Estado de
la economa
Recesin
Normal
Auge

Rendimiento de la
accin A (%)
6.30
10.50
15.60

Rendimiento de la
accin B (%)
-3.70
6.40
25.30

a. Calcule el rendimiento esperado de cada accin

b. Calcule la desviacin estndar de los rendimientos de cada accin

c. Calcule la covarianza y la correlacin entre los rendimientos de las dos

acciones.
CASO 3
El seor Henry puede invertir en acciones de Highbull y de Slowbear. Su
pronstico de los rendimientos de ambas acciones es el siguiente:
Estado de la
economa
Recesin
Normal
Auge

Probabilidad de
ocurrencia
0.25
0.60
0.15

Rendimiento de
Highbull (%)
-2.00
9.20
15.40

Rendimiento de
Slowbear (%)
5.00
6.20
7.40

a. Calcule el rendimiento esperado de cada accin

b. Calcule la desviacin estndar de los rendimientos de cada accin
c. Calcule la covarianza y la correlacin entre los rendimientos de las dos
acciones.
CASO 4
Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante un
ao:
Estado de la
economa
1
2
3
4

Probabilidad de
ocurrencia
0.1
0.25
0.45
0.2

Rendimiento de
la accin A
1%
6.5%
13%
21%

Rendimiento de
la accin B
-2%
5%
15%
24%

a. Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las desviaciones

correspondientes a la accin A y a la accin B
b. Determine la covarianza y la correlacin entre los rendimientos de la
accin A y la B.
c. Determine el rendimiento esperado y el riesgo de la cartera

CASO 5
Determine el coeficiente beta para la industria a partir de las siguientes
rentabilidades promedios para el sector y el mercado.
Ao

Rentabilidad de la industrial

Rentabilidad del mercado

1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

5,30%
7,10%
7,60%
8,40%
8,80%
8,10%
7,90%
8,60%
10,40%
8,20%
9,00%

6,10%
6,90%
8,00%
8,20%
9,00%
8,50%
8,00%
8,00%
9,60%
9,30%
9,70%

COV ( Ri, Rm)

VAR ( Rm)
n

COV ( Ri, Rm)

( Ri
t 1

Rm
t 1

Ri)( Rmt Rm)

n

VAR ( Rm)

Rm

n 1

Donde:
Rit = Rentabilidad del sector i en el periodo t
Rmt = Rentabilidad del mercado en el periodo t
n = numero de observaciones

PLUS EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Cul es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una accin que tiene una beta de
0,9 cuando el rendimiento del mercado es del 15%, y las Letras del Tesoro rinden un 7%?
2. Qu retorno podra esperar un inversor cuyo portafolio est compuesto en un 75% por el
portafolio del mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del 5% y
la prima de riesgo del mercado es de 9%?

3. Una accin tiene a = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de riesgo es
4% anual.
a) Cul ser el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos
activos?
b) Si el de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 cul ser el peso de cada
activo?
c) Si el rendimiento esperado de una cartera formada por estos dos activos es del 11%,
cul es su ?

4. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera de
mercado es de 12%. Basndose en el CAPM:
1. Cul es la prima de riesgo de mercado?
2. Cul es la rentabilidad deseada para una inversin con un beta de 1,5?
3. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la accin X, cul es la beta de
esta accin?
5. Determinar el costo de capital propio que exigirn los accionistas de una empresa que cotiza
en bolsa cuyo beta es de 1,02. Usted dispone de la siguiente informacin referida a tasas libres
de riesgo y al rendimiento esperado del mercado son:

PLAZO

TASA

1 ao
5 aos
10 aos
15 aos

3,5%
5%
6,5%
8%

RENDIMIENTO
DEL MERCADO
10%
12%
15%
18%

Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compaa por 15 aos. Cul ser el
rendimiento esperado de las mismas?