Marchs de capitaux :

Introduction :
Epargne rare Investissement productif
ABF (logique dinvestissement) ACF (logique de placement)

Risque qui est li au rendement

Relation directe et relation indirecte (cots dintermdiation)
Larbitrage se fait sur la Base du

Rendement
Risque
Cots

Le systme financier :
Rgles, lois, institutions, structures permettant lallocation des ressources aux besoins
de financement. Doit fournir aux agents conomiques les moyens dorganiser leurs
transactions dans le temps et lespace.
Le SF assure le financement de lconomie.

Systme financier

Finance interne

Finance

externe
Autofinancement

Fin. Externe D

Fin.

Externe I
Se finance elle-mme

Recours

un agent
Sans cra
de monnaie

N.B :
S=I Autofinancement
S>I Placement
S<I Investissement

Avec cra
de monnaie

Dcloisonnement, drglementation, dsintermdiation

Les fonctions conomiques du SF :

La fonction principale du SF est lallocation de lpargne rare vers des investissements
productifs :
1) Fournir les moyens de transfert dargent entre ACF et ABF dans le temps et lespace.
2) Fournir les moyens de gestion du risque (Intermdiation, diversification, marchs
drivs)
3) Fournir un systme de paiement et de compensation
4) Mettre en commun les ressources et subdiviser la proprit
5) Pallier lasymtrie dinformation
6) Grer les incitations manant de lasymtrie dinformation
Ala moral :
Relation principal/ agent :

Slection adverse :

Certaines personnes ne respectent

intrts du principal
les codes dthique et donc
il faudra faire attention au transfert
de risque.

Agent Moi

Intrts de lagent /
pas

Moi Autre agent

Crise financire :
Rcession conomique et surliquidit

Vision des ACF oriente placement, donc peu dinvestissement (logique de

CT)

Baisse du taux de placement (Banque fdrale)

(Pour stimuler lconomie et linvestissement et diminuer la quantit de placements)

Investissement des banques dans le secteur immobilier (Crdits subprimes*)

Augmentation des taux dintrts vu que le secteur est porteur pour gnrer plus de gains

Impossibilit pour les dbiteurs de payer (Saisies de biens, vente de

quartiers entiers )

Titrisation* de ces crdits pour camoufler leur toxicit

Les banques vont mme jusqu offrir des packs de titres (Titres toxiques + titres porteurs)

A linternationale
lconomie amricaine

Au niveau de

Propagation de ces titres toxiques

directeur
Crise de confiance

Augmentation du taux

(Fonds souverains socits importantes)

Mesure de soin de lconomie

Les

banques nont plus

confiance
entre elles

Crise systmique (bulle financire vers bulle relle)

* Fonctions non assumes par le systme financier :

1 Fonction dallocation S I productif (Problme de liquidit)
2 La fourniture dinformation Asymtrie dinformation (titres toxiques)
3 Fonction de gestion du risque Dfaillance du systme conomique
*Crdits subprimes :
Ce sont des crdits hypothcaires subprimes haut risque pour le prteur, qui visent
octroyer des crdits immobiliers des dbiteurs haut risque [Non respect de la gestion
prudentielle du risque] (Dans loptique de loger chaque citoyen amricain).

*Titrisation:
La titrisation est lopration financire mconnue par lemprunteur par laquelle une
banque revend ses crances sur des marchs spcialiss. Ils sont groups souvent dans des
packages avec dautres titres.
Cest en bref, une opration qui vise transformer des actifs illiquides (crdits) en
des titres liquides (ngociables)

 Cela permet de se refinancer et de transfrer le risque

Intermdiation financire :
Relation directe :
ABF et ACF ont des prfrences diffrentes : Temps (dlais) valeur, montant souhait
Problme dasymtrie dinformation, risques, et cots
Cots de transaction : Tous cots relatifs cette opration

Solution Intermdiation financire :

Faire intervenir des institutions financires pour servir dintermdiaire entre ABF et ACF

Deux types dintermdiation :

I/ Intermdiation de bilan :
LI.F interpose son bilan lors de lopration dintermdiation : Cest lopration basique dune
banque, savoir prendre de lpargne et prter de largent

II/ Intermdiation de march :

Cette opration peut tre une simple opration de courtage ou alors tre une opration
dachat et ventes de titres en vue de transfrer des risques :
-

I.F : Achat de titres chez un ABF.

ACF : Achat de titres chez lI.F.

On conomise donc des cots et on bnficie de lexprience de lI.F.

Cela a t fait pour pallier aux problmes de risque et cots.
Cots dintermdiation

Le march financier :
Dfinition :
Compartiment du systme financier, qui permet la confrontation des offres et
demandes de capitaux long terme entre ACF et ABF, tout en correspondant aux objectifs du
systme financier.
Le long terme est privilgi pour son rendement plus important (Productivit long terme).

Fonctions :

1) Allocation pargne investissement

2) Faciliter laccs linformation.
3) Assurer lACF la liquidit de ses placements (Quil puisse disposer de ses
montants au moment voulu).
4) Faciliter les oprations stratgiques des entreprises. (Privatisation, fusion )
5) Thermomtre de lconomie (Les cours tmoignent de la sant de lentreprise)
6) Procder une gestion plus efficace du risque.
Composantes du march financier :

March primaire :
Emission des titres nouveaux, cest le march du neuf.
Permet aux agents de se procurer les fonds ncessaires leur investissement
Il est priv quand il est rserv certaines personnes, et public quand il est tout public.

March secondaire :
March de loccasion, march des titres dj mis et cots.
Il assure une liquidit, mobilit de lpargne, et une valuation.
On diffrencie les types de march selon : le moment, la contrepartie, le lieu.

Selon le moment :
March de fixing : A travers une sance de cotation on collecte les diffrents prix proposs
pour chaque action et on dtermine un prix dquilibre ce prix sera utilis durant la sance
dachat (relation multilatrale)
March en continu : Prix dquilibres dtermins tout le temps (relation bilatrale).

Selon la contrepartie :
March gouvern par les prix : Market-makers qui agissent dans le march pour garantir la
liquidit du march, ils agissent dans le but daider le march.
March gouvern par les ordres : Courtiers qui agissent sur le march pour leur propre intrt,
et concilient entre les offres (Ne fixent pas de prix dquilibre).

Selon le lieu :
March centralis : Un seul lieu dchange = Un seul prix dquilibre
March fragment : Plusieurs lieux dchange donc plusieurs prix dquilibre.

Marchs drivs :
Dfinition :
Cest un march n pour rgler les problmes lis au risque (fluctuation de taux de change, et
de taux dintrts )

Fonctions :
Epargne rare Investissement productif

Gestion de risque
Rgler asymtrie dinformation

Produits drivs :
Contrats terme : Excution obligatoire
Futures : Les contrats sont standardiss et centraliss, la fluctuation est garantie par la
chambre de compensation.
Forwards : Toutes ses caractristiques sont libres, et rsultent de la ngociation.

Options : Tu peux annuler avec paiement dune prime

Cest un contrat dachat dun actif un prix et une date convenue davance, cela peut tre
annul via le paiement dune prime convenue.

SWAP :
Un contrat o des parties acceptent dchanger des flux une date convenue et des
conditions donnes.

Deux types de marchs :

March organis : Il y a prsence dune chambre de compensation.
March de gr--gr : March dcentralis, plus large en termes de volumes