Introduccin

En epistemologa un axioma es una verdad evidente sobre la que reside el resto del
conocimiento o bien, sobre la cual se construyen otros conocimientos (4).
Para el caso de las finanzas, sera difcil asegurar que los axiomas que se
describen en la presente investigacin son verdades evidentes. Sin embargo, lo que
s es seguro es que stos sirven de base para la toma de decisiones estratgicas en
la organizacin.
Objetivo
Ofrecer una breve explicacin y un ejemplo prctico para cada uno de los axiomas
financieros estudiados en clase, as como tambin describir la relacin que existe
entre riesgo y rendimiento e ilustrar cmo se relacionan tales conceptos con la
valuacin de bonos y acciones.
Procedimiento
A continuacin, se presentan los conceptos requeridos como parte de esta Actividad
Sumatoria 1.
Valor del Dinero a travs del tiempo
Es la diferencia, basada en el costo de oportunidad, que existe en el valor del dinero
a travs del paso del tiempo.
Ejemplo: 1 dlar hoy puede valer 1.20 un mes despus, gracias al costo de
oportunidad de haberlo invertido apropiadamente. No se trata slo de un efecto
inflacionario como muchas veces se supone. ste, de hecho, ya est incluido en el
costo de oportunidad.
Relacin Riesgo y Rendimiento
El riesgo se define como la probabilidad de que ocurra algn evento distinto a lo
esperadomientras ms alta sea la probabilidad de que el rendimiento real sea
significativamente distinto al rendimiento promedio, ms grande ser el riesgo
asociado con la propiedad del activo (1).
Visto de otra forma, en inversiones se sabe que a mayor rendimiento
esperado, ms grande es el riesgo implicado en stas.
Ejemplo: para comprender esta relacin se pueden estudiar los extremos.
Ahorrar, por un lado, una cantidad especfica de dinero en el banco dar un
rendimiento seguro, pero mucho ms pequeo que el que pudiera obtenerse si esa
misma suma se invirtiera en acciones de bolsa. Sin embargo, es evidente que en el
segundo caso existe el factor riesgo que es prcticamente inexistente en el primero.
El Efectivo Manda
El valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina por el flujo
de efectivo que la misma genera (1). Aunque la utilidad neta de la compaa es
importante, los flujos de efectivo son ms importantes puesto que el efectivo es
necesario para continuar operaciones normales, tales como el pago de obligaciones
financieras, la compra de activos y el pago de dividendos (1).
Ejemplo: Una cifra positiva en la cuenta de utilidades retenidas indica slo
que en el pasado, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente
aceptados, la empresa ha obtenido un ingreso; pero que sus dividendos han sido
inferiores a su ingreso reportado. As, a pesar de que una compaa reporte
utilidades rcord y muestre un incremento en la cuenta de utilidades retenidas, an
puede tener problemas con sus fondos en efectivo. La analoga con una persona
fsica es alguien que posee un BMW y artculos muy costosos pero tiene un dlar en
su cuenta bancaria. El faltante de efectivo es evidente.
Anlisis Incremental
Dado que la utilidad contable es un concepto subjetivo como herramienta de
resultados de los proyectos (depende de la aplicacin de criterios) y es muy

riesgoso hacer la evaluacin de un proyecto de inversin con datos subjetivos (4),

la evaluacin de proyectos de inversin debe hacerse basndose en los flujos de
efectivo que generan, dado que stos son un concepto homogneo.
Ejemplo: la depreciacin es uno de los factores que diferencia ms la
importancia de los flujos de efectivo frente a las utilidades como en este ejemplo.
Una empresa puede tener una utilidad de 7000 y flujos de efectivo de 22000 en el
ao 2000, pero en 2006, una utilidad de 14000 y flujos menores por 19000. En ese
caso, las utilidades se duplican por la disminucin de la depreciacin. A la vez, el
flujo disminuy por lo que no es correcto suponer que al incrementarse las
utilidades, aumentan los flujos automticamente.
Mercados Eficientes
Se relaciona con el nivel de informacin que est disponible para el pblico
inversionista y que afecta el valor de las acciones de capital comn. Se reconocen
tres niveles de eficiencia: dbil (se refleja toda la informacin histrica), semifuerte
(afecta la informacin histrica y la presente) y fuerte (cuando toda la informacin
que impacta est disponible).
Ejemplo: al darse a conocer los resultados financieros de los ltimos tres
meses de Nissan, el precio de la accin cay 8 por ciento al colocarse en 23.50
dlares en el mercado de Nueva York. La compaa atribuye sus resultados a la
alza de materias primas y a la falta de modelos nuevos (2).
Problema de Agencia
Surge a partir de la separacin del control y la propiedad en la empresa cuando los
dueos de stas no son quienes los administran, y se contrata a gerentes quienes
en lugar de buscar el beneficio de los accionistas, persiguen una agenda personal.
Ejemplo: Si se habla de crecimiento, el accionista dar prioridad absoluta a
la rentabilidad mientras que para el administrador ser ms atractivo dirigir una
empresa de mayor tamao, dado que con esto avanza significativamente en su
carrera. Si se habla de liquidez, el accionista prefiere reducirla siempre que el costo
de financiamiento supere al rendimiento que genera; para el administrador por su
parte, es un sinnimo de proteccin para hacer frente a tiempos difciles.
El endeudamiento, por otro lado, es algo que el accionista le interesa
mantener elevado con el fin de apalancar su rentabilidad, pero al administrador no
le hacen gracia las cargas financieras ni las obligaciones de amortizacin (3).
Explica la relacin riesgo y rendimiento e ilustra cmo se relaciona este
concepto con la valuacin de bonos y acciones
Como se mencion anteriormente, en inversiones se tiene que entre ms grande es
el rendimiento esperado, mayor es el riesgo. En finanzas, se tiene que el riesgo es
la posibilidad de que el resultado obtenido difiera de lo esperado. Esta variacin
puede ser positiva o negativa. Ahora, un bono es un pagar emitido por una
empresa o entidad de gobierno, la cual al recibir el precio de venta promete hacer
pagos de intereses y reembolsar el capital en una fecha especfica; en la valuacin
de un bono, se incorpora el riesgo que ste conlleva.
As, todos los instrumentos de inversin toman un sacrificio monetario con la
promesa de generar un rendimiento futuro. Y tambin implican un riesgo. En la
valuacin de una accin o cualquier instrumento de inversin, se incorpora el
riesgo. De hecho, las acciones son el medio de inversin que genera mayores
rendimientos, pero que a su vez representan los mayores riesgos.
La ilustracin es simple: entre mayor sea el rendimiento esperado de una
accin o bono, mayor es el riesgo que implica.

Resultados
Despus de analizar los temas presentados en este reporte queda clara la
relevancia de los axiomas financieros y la relacin riesgo rendimiento con la
valuacin de bonos y acciones, dentro del proceso de toma de decisiones. Entre los
principales resultados encontrados se tiene que:
a) El valor del dinero a travs del tiempo es resultado de la aplicacin de su
costo de oportunidad, no solamente de efectos inflacionarios
b) Analizar a fondo la relacin que existe entre riesgo y rendimiento en cada
proyecto u opcin de inversin es indispensable para la toma de decisiones
financieras
c) A diferencia de las utilidades, el estudio de los flujos de efectivo ofrecen
informacin certera que no depende de criterios contables y que reflejan la
capacidad de la compaa para enfrentar sus compromisos de efectivo.
d) La toma de decisiones sobre proyectos de inversin debe hacerse con base
en los flujos de efectivo, dado que stos son considerados como informacin
objetiva
e) El nivel de informacin con el que cuenta el pblico inversionista define el
grado de eficiencia del mercado en general. Cuando la informacin es
conocida por los inversionistas, se afecta directamente al precio de las
acciones de las compaas
f) Cuando los administradores de una organizacin no son los dueos de sta,
suele presentarse un fenmeno de diferencia de intereses y criterios,
conocido como problema de agencia
g) En finanzas, se sabe que el riesgo es la posibilidad de que el resultado
obtenido difiera de lo esperado, ya sea positiva o negativamente. Todos los
instrumentos de inversin estn relacionados con aspectos de riesgo y
rendimiento

Conclusiones
Si bien sera difcil catalogar a los axiomas financieros presentados en esta
investigacin como verdades evidentes, es un hecho que su conocimiento y
aplicacin son determinantes en el proceso de toma de decisiones estratgicas en
finanzas.
Con la aplicacin de tales axiomas, la organizacin puede contar con
informacin objetiva y comprender de mejor forma el entorno financiero que la
rodea, as como la relacin riesgo y rendimiento que est presente en la valuacin
de todo tipo de bonos y acciones.