ABC da Anlise Tcnica

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ndice

OBJECTIVOS

O QUE A ANLISE FUNDAMENTAL?

O QUE A ANLISE TCNICA?

3.1 OS GRFICOS DE LINHA, BARRAS, CANDLESTICK E PONTOS

3.1.1 GRFICOS DE LINHAS
3.1.2 GRFICO DE BARRAS
3.1.3 GRFICO CANDLESTICK
3.1.4 GRFICO DE PONTOS
3.2 AS COTAES E O VOLUME
3.3 O QUE UM SUPORTE E UMA RESISTNCIA?
3.4 O QUE UMA LINHA DE TENDNCIA?
3.5 O QUE UMA MDIA MVEL?
3.6 INDICADOR MACD
3.7 LINHA S/D
3.8 RSI - RELATIVE STRENGTH INDEX
3.9 O INDICADOR ESTOCSTICO
3.10 AS BANDAS DE BOLLINGER
3.11 GRFICOS PADRO
3.11.1 A CABEA E OS OMBROS
3.11.2 A CABEA E OS OMBROS INVERTIDOS
3.11.3 FORMAO EM TRINGULO DESCENDENTE
3.11.4 FORMAO EM TRINGULO ASCENDENTE
3.11.5 FORMAO EM TRINGULO SIMTRICO
3.11.6 O RECTNGULO
3.11.7 O TOPO TRIPLO
3.11.8 O FUNDO TRIPLO
3.11.9 O TOPO DUPLO
3.11.10 O FUNDO DUPLO
3.11.11 FUNDO ARREDONDADO
3.11.12 RISING WEDGE
3.11.13 FALLING WEDGE
3.11.14 BUMP AND RUN REVERSAL
3.11.15 CANAL DE TENDNCIA
3.12 ADX - AVERAGE DIRECTIONAL INDEX
3.13 COMMODITY CHANNEL INDEX (CCI)
3.14 CHAIKIN MONEY FLOW
3.15 PRICE RELATIVE
3.16 RABBITT Q-STOCKRANK
3.17 PERCENTAGE VOLUME OSCILLATOR (PVO)
3.18 AVERAGE TRUE RANGE
3.19 WILLIAMS %R
3.20 CBOE VOLATILITY INDEX (VIX)
3.21 INDICADOR E OSCILADOR AROON
3.22 PREO POR VOLUME
3.23 TRIN
3.24 DESVIO-PADRO
3.25 OSCILADOR DE PREO

11
13
14
15
16
16
17
18
21
23
25
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32
34
34
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57
60
63
66
69
74
76
78
80
81
82
86

3.25.1
3.25.2
3.25.3
3.26
3.27
3.28
3.29
3.30
3.31
3.31.1
3.31.2
3.32
3.32.1
3.32.2
3.32.3
3.32.4
3.32.5
3.32.6
3.32.7
3.32.8

OSCILADOR PREO ABSOLUTO (OPA)

OSCILADOR PREO PERCENTUAL (OPP)
DIFERENAS ENTRE O OPP E O OPA
OSCILADOR DE CHAIKIN
STOCHRSI
ZIG ZAG
TEORIA DAS ONDAS DE ELLIOT
ESCALAS: SEMI-LOG OU ARITMTICA
FORMAES
CHVENA E ASA
BANDEIRAS E BANDEIROLAS
CANDLESTICKS
MARUBOZUS E SPINNING TOPS
DOJI
AS FORMAES DE CANDLESTICKS
HAMMER E HANGING MAN
CANDLESTICKS E SUPORTE
CANDLESTICKS E RESISTNCIA
INVERSES BULLISH COM CANDLESTICKS
INVERSES COM CANDLESTICKS BEARISH

86
87
88
91
95
98
101
103
105
109
113
116
118
120
125
128
135
138
141
150

AS LEIS DE MURPHY

162

A TRANSFORMADA DE FOURIER APLICADA NO MERCADO DE CAPITAIS164

AS 10 REGRAS DE OURO DO ANALISTA TCNICO

165

ndice de grficos
Grfico 1 - Bullish ___________________________________________________________________ 10
Grfico 2 Linha de suporte___________________________________________________________ 10
Grfico 3 Grfico de cotaes ________________________________________________________ 12
Grfico 4 Grfico dirio vs. Mensal ___________________________________________________ 13
Grfico 5 Grfico de linha ___________________________________________________________ 14
Grfico 6 Grfico de barras _________________________________________________________ 14
Grfico 7 - Candlestick _______________________________________________________________ 15
Grfico 8 Grfico de pontos __________________________________________________________ 16
Grfico 9 Resistncia e Suporte _______________________________________________________ 17
Grfico 10 Linha de tendncia ascendente ______________________________________________ 19
Grfico 11 - Linha de tendncia a curto prazo _____________________________________________ 20
Grfico 12 - Exemplo de rompimento da linha descendente __________________________________ 21
Grfico 13 Mdia Mvel ____________________________________________________________ 21
Grfico 14 Linha de trigger a picotado _________________________________________________ 23
Grfico 15 Exemplo MACD __________________________________________________________ 24
Grfico 16 Exemplo da linha S/D______________________________________________________ 25
Grfico 17 Exemplo anlise RSI ______________________________________________________ 27
Grfico 18 ndice Estocstico ________________________________________________________ 28
Grfico 19 Sinais de compra e venda no RSI _____________________________________________ 30
Grfico 20 Divergncias em RSI ______________________________________________________ 30
Grfico 21 Bandas de Bollinger ______________________________________________________ 31
Grfico 22 Grfico cabea e ombros _________________________________________________ 33
Grfico 23 Grfico cabea e ombros invertidos ________________________________________ 34
Grfico 24 Grfico tringulo descendente _______________________________________________ 35
Grfico 25 Clculo do price target (bearish) _____________________________________________ 36
Grfico 26 Grfico tringulo ascendente ________________________________________________ 37
Grfico 27 Calculo do price target (bullish) _____________________________________________ 38
Grfico 28 Grfico tringulo simtrico _________________________________________________ 39
Grfico 29 Grfico rectngulo ________________________________________________________ 40
Grfico 30 Grfico topo triplo ________________________________________________________ 42
Grfico 31 Grfico fundo triplo _______________________________________________________ 43
Grfico 32 Grfico topo duplo ________________________________________________________ 44
Grfico 33 Grfico fundo duplo _______________________________________________________ 46
Grfico 34 Grfico fundo arredondado _________________________________________________ 47
Grfico 35 Grfico rising wedge ______________________________________________________ 48
Grfico 36 Grfico falling wedge ______________________________________________________ 49
Grfico 37 Grfico bump and run reversal ______________________________________________ 51
Grfico 38 Grfico canal de tendncia _________________________________________________ 52
Grfico 39 Grfico canal de tendncia (linha de canal) ____________________________________ 53
Grfico 40 Exemplo de anlise de ADX _________________________________________________ 54
Grfico 41 Grfico CCI Commodity channel index ______________________________________ 56
Grfico 42 Chaikin Money Flow ______________________________________________________ 57
Grfico 43 CMF anlise 1 __________________________________________________________ 59
Grfico 44 CMF anlise 2 __________________________________________________________ 60
Grfico 45 Price relative ____________________________________________________________ 61
Grfico 46 Price relative anlise 1 ___________________________________________________ 62
Grfico 47 PVO Percentage volume oscillator, anlise 1 __________________________________ 67
Grfico 48 PVO Percentage volume oscillator, anlise 2 __________________________________ 68
Grfico 49 Calculo de TR: Exemplo 1 __________________________________________________ 72
Grfico 50 Clculo TR: Exemplo 2 ____________________________________________________ 73
Grfico 51 William %R: Aplicao ____________________________________________________ 75
Grfico 52 Relao inversa entre VIX e o mercado ________________________________________ 77
Grfico 53 Oscilador Aroon __________________________________________________________ 80
Grfico 54 Preo por volume _________________________________________________________ 81
Grfico 55 - TRIN ___________________________________________________________________ 82
Grfico 56 Desvio padro: anlise 1 ___________________________________________________ 84
Grfico 57 Desvio padro: anlise 2 ___________________________________________________ 85
Grfico 58 Exemplo de OPA _________________________________________________________ 86

Grfico 59 OPP: Oscilador de preo percentual __________________________________________ 87

Grfico 60 Diferenas entre o OPP e OPA ______________________________________________ 88
Grfico 61 - Diferenas entre o OPP e OPA: Exemplo 1 _____________________________________ 89
Grfico 62 - Diferenas entre o OPP e OPA: Exemplo2 _____________________________________ 90
Grfico 63 Histograma OPP _________________________________________________________ 91
Grfico 64 Oscilador de Chaikin e divergncias __________________________________________ 92
Grfico 65 Oscilador de Chaikin e divergncia positiva ____________________________________ 94
Grfico 66 Oscilador de Chaikin e divergncia negativa ___________________________________ 94
Grfico 67 RSI: Exemplo ____________________________________________________________ 97
Grfico 68 Elliot wave ______________________________________________________________ 99
Grfico 69 - Retracements____________________________________________________________ 100
Grfico 70 Exemplo de ciclo de Elliot _________________________________________________ 103
Grfico 71 Diferenas de escalas (semi-log ou aritmtica) _________________________________ 104
Grfico 72 - Inverso cabea e ombros de 7 meses __________________________________ 106
Grfico 73 Exemplo de grfico ombro cabea ___________________________________________ 107
Grfico 74 Exemplo de leitura de formaes ____________________________________________ 108
Grfico 75 Grfico Chvena e Asa _________________________________________________ 110
Grfico 76 Grfico Chaikin Money Flow com formao ___________________________________ 112
Grfico 77 Grfico exemplificativo de pennants _______________________________________ 113
Grfico 78 Grfico exemplificativo de Flags __________________________________________ 115
Grfico 79 Grfico de candlesticks ___________________________________________________ 117
Grfico 80 - Piercing patern exemplo 1 _______________________________________________ 132
Grfico 81 Piercing patern exemplo 2 _______________________________________________ 133
Grfico 82 Morning doji star ________________________________________________________ 134
Grfico 83 Doji marca suporte e resistncia ____________________________________________ 136
Grfico 84 Bullish engulfing marca suporte ____________________________________________ 137
Grfico 85 Hammer marca suporte ___________________________________________________ 137
Grfico 86 Doji marca a resistncia __________________________________________________ 139
Grfico 87 Dark cloud cover marca a resistncia ________________________________________ 140
Grfico 88 Shooting stars marcam resistncia __________________________________________ 140
Grfico 89 Analise de um possvel bullush engulfing______________________________________ 142
Grfico 90 Anlise de bullish engulfing ________________________________________________ 143
Grfico 91 Exemplo de confirmao de bullish __________________________________________ 144
Grfico 92 Inverso sinalizada: bullish engulfing ________________________________________ 145
Grfico 93 Piercing pattern _________________________________________________________ 146
Grfico 94 Harami: Bullish _________________________________________________________ 147
Grfico 95 Inverso sinalizada por um Hammer _________________________________________ 148
Grfico 96 Mourning doji star _______________________________________________________ 149
Grfico 97 Abandoned baby (bull) ____________________________________________________ 150
Grfico 98 Dark cloud cover ________________________________________________________ 151
Grfico 99 Confirmao bearish pela resistncia ________________________________________ 153
Grfico 100 Dark cloud cover: confirmao bearish _____________________________________ 154
Grfico 101 Bearish engulfing _______________________________________________________ 155
Grfico 102 Dark cloud cover _______________________________________________________ 156
Grfico 103 Shooting star __________________________________________________________ 157
Grfico 104 Bearish harami: exemplo 1 _______________________________________________ 158
Grfico 105 Bearish harami: exemplo 2 _______________________________________________ 159
Grfico 106 Evening star ___________________________________________________________ 160
Grfico 107 Abandoned baby (bear) __________________________________________________ 161

ndice de figuras
Figura 1 Peso relativo para cada modelo de QSR Technical Sub-rank_________________________ 64
Figura 2 Peso relativo de cada modelo de QSR Earnings Sub-Rank___________________________ 65
Figura 3 TR True Range ___________________________________________________________ 70
Figura 4 Ondas de Elliot ___________________________________________________________ 101
Figura 5 Sub-ondas de Elliot ________________________________________________________ 102
Figura 6 - Candlestick _______________________________________________________________ 116
Figura 7 Candlesticks compridas e curtas ______________________________________________ 118
Figura 8 - Mazubozu ________________________________________________________________ 119
Figura 9 Sombras compridas ________________________________________________________ 119
Figura 10 Spinning tops ____________________________________________________________ 120
Figura 11 - Doji ___________________________________________________________________ 121
Figura 12 - Long white candle + doji __________________________________________________ 122
Figura 13 Long black candle + doji ___________________________________________________ 122
Figura 14 Long-legged doji _________________________________________________________ 123
Figura 15 Grave-stone doji _________________________________________________________ 124
Figura 16 Tipos de candlesticks ______________________________________________________ 125
Figura 17 High low sequence ________________________________________________________ 126
Figura 18 Star position ____________________________________________________________ 127
Figura 19 Harami position __________________________________________________________ 128
Figura 20 Shooting star e inverted hammer _____________________________________________ 130
Figura 21 Shooting star ____________________________________________________________ 131
Figura 22 Inverted hammer _________________________________________________________ 131
Figura 23 Bullish engulfing pattern ___________________________________________________ 134

ndice de tabelas
Tabela 1 Calculo da linha S/D ________________________________________________________ 26
Tabela 2 Exemplos para calculo do TRIN _______________________________________________ 81
Tabela 3 Calculo de desvio padro ____________________________________________________ 83

1 Objectivos
O ABC da Anlise Tcnica trar a explicao detalhada dos mais importantes
conceitos da anlise tcnica. De facto, apesar de uma pequena minoria da
visitantes do Portal de Bolsa dominar esta temtica, o que se verifica que a
maior parte das pessoas desconhece em absoluto os indicadores que os
profissionais da Bolsa utilizam para avaliar o mercado.
A maior parte dos investidores da Bolsa investe em funo das notcias do dia
seguinte ou de rumores ou to somente baseado numa anlise fundamental do
contexto scio-econmico e mesmo poltico em que a empresa em questo se
insere. Por exemplo, o simples facto de ser anunciado que a taxa de
desemprego nos Estados Unidos est a aumentar significativamente, posiciona
o mercado numa tendncia de descida (bearish). Caso o mercado saiba que os
lucros de um dado ttulo so acima das expectativas imediatamente reage e faz
subir a cotao do ttulo. So neste tipo de notcias que a maior parte dos
investidores baseia a sua estratgia de investimento. Mas existe um outro tipo
de anlise essencial para quem est de uma forma profissional no mercado: a
Anlise Tcnica.
A Anlise Tcnica o estudo das cotaes de um ttulo usando para isso a
anlise grfica e a anlise de indicadores tcnicos. O objectivo primrio deste
tipo de anlise a anlise histrica das cotaes, por forma a prever a
evoluo mais provvel da cotao. A Anlise Tcnica em parte uma arte, em
parte uma cincia. Os analistas tcnicos tentam sentir o pulsar do mercado
recorrendo a conceitos matemticos complexos, teoria das probabilidades e a
outros indicadores O comportamento da massa de investidores complexo
mas a identificao de padres de comportamento essencial para que os
analistas tcnicos entrem no mercado com um risco minorado.
A Anlise Tcnica no substitui a Anlise Fundamental mas um excelente
complemento para os investidores que querem melhorar ainda mais a sua
performance em Bolsa.

2 O que a Anlise Fundamental?

Para analisar o mercado de capitais e os ttulos que o compem, os analistas
recorrem igualmente AF (Anlise Fundamental) para complementar o estudo
da AT (Anlise Tcnica). E o que a AF? A Anlise Fundamental o estudo da
envolvente scio-econmica e poltica que envolve a empresa com o objectivo
de determinar o valor da empresa.
Assim, a AF envolve quatro passos bsicos:
1. Estudo da economia
2. Estudo do sector de actividade em que a empresa est envolvida
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3. Estudo dos rcios da empresa

Comecemos por avaliar o primeiro ponto. No h nenhuma empresa que possa
dissociar a estratgia do negcio face envolvente macro-econmica. A
evoluo da inflao, do ndice do desemprego, das taxas de juro, do mercado
cambial so indicadores que influenciam a actividade da empresa
decisivamente. E note-se que no so apenas os indicadores do pas onde a
empresa se insere. Com a globalizao, as empresas podem ser afectadas por
indicadores de outros pases que se encontram a milhares de quilmetros de
distncia da empresa e que at podem no ter qualquer relao directa com a
empresa. Por exemplo: caso as taxas de juro aumentem, a cotao das
empresas em bolsa tender a diminuir pois o endividamento das empresas
tender a aumentar. Essa a reaco tpica do mercado de capitais.
Segundo ponto: o sector de actividade. A empresa pode ser bem gerida, ter
ptimos rcios mas se a envolvente no sector de actividade for negativa, o
mercado de capitais geralmente reage e penaliza a empresa em Bolsa. Um
exemplo: o sector da construo civil e obras pblicas em Portugal est um
pouco estagnado aps o boom de obras a que o pas assistiu no seguimento
da realizao da Expo. Os concursos pblicos diminuram e consequentemente
as empresas deste sector ressentem-se. Basta olhar por exemplo o caso da
Mota & Companhia. Outro exemplo: a indstria tabaqueira nos Estados Unidos
tem sido penalizada em Bolsa pela perspectivas de que os inmeros processos
em tribunal contra empresas do sector venham a provocar a atribuio de
elevadas indemnizaes a pessoas que sofrem de cancro. Outro exemplo:
analise-se a evoluo das cotaes das empresas do sector da Banca em
Portugal. perceptvel que o incio do processo de concentrao acelerou os
rumores, as OPAs, as contra-OPAs e as parcerias. Consequncia imediata:
alguns ttulos tiveram valorizaes muito grandes (o BANIF por exemplo) sem
que nada aparentemente o justificasse.
Outro aspecto decisivo na avaliao fundamental de uma empresa a anlise
dos seus rcios. Dois dos indicadores mais estudados so o PER (Price
Earning Ratio) e o EPS (Earning per Share). O primeiro obtido dividindo a
cotao do ttulo pelo resultado lquido por aco, que precisamente o EPS.
Na anlise fundamental habitual comparar o PER da empresa com o PER de
outras empresas do mesmo sector de actividade.
A maior virtude da Anlise Fundamental que permite avaliar correctamente
qualquer ttulo no longo prazo. Habitualmente este tipo de anlise premeia os
investidores pacientes que escolheram o sector de actividade ou a empresa
atravs desta anlise. No entanto, esta anlise peca por muitas vezes estar
desfasada face aos valores actuais de mercado. Uma empresa pode ter
excelentes rcios e por razes que tm a haver somente com o momento do
mercado de capitais, podem ter uma cotao que difere bastante do valor que
a AF antev para o ttulo em questo.

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3 O que a anlise Tcnica?

A Anlise Tcnica a anlise das cotaes histricas tendo em vista prever as
evolues futuras das cotaes de um ttulo. A Anlise Tcnica parte de
diversas premissas que passamos a analisar:
a. A cotao de um ttulo desconta tudo: Charles Dow considerado o
pai da Anlise Tcnica. Por essa razo, muitas das teorias da anlise
tcnica assentam na teoria de Dow. Talvez a mais importante seja a de
que o mercado desconta tudo. Na prtica, um analista tcnico cr que a
cotao presente de um ttulo reflecte toda a informao que se conhece
acerca do mesmo.
b. As variaes das cotaes no so aleatrias: a maior parte dos
analistas tcnicos cr que as cotaes evoluem segundo tendncias. No
entanto, os analistas tcnicos tambm concordam que podem existir
perodos de tempo em que as cotaes podem no seguir qualquer
tendncia definida. Ainda assim, a preocupao do analista identificar
correctamente a tendncia de forma a investir correctamente.
c. O analista preocupa-se com QUANTO? e no com o PORQU?:
o analista tcnico no estuda a envolvente fundamental de uma empresa
mas sim o histrico das cotaes e da tendncia das mesmas. A sua
preocupao no saber porque que as cotaes subiram mas sim
identificar a subida antes que esta ocorra.
A anlise tcnica parte de uma perspectiva generalista at chegar anlise da
empresa. Assim, o analista deve iniciar o seu estudo pelo sector de mercado
em que a empresa se insere para depois estudar a empresa propriamente dita.
A anlise deve partir da anlise de longo prazo para depois analisar a evoluo
de curto prazo quer do sector de actividade quer da empresa propriamente dita.
O analista tem basicamente uma ferramenta de anlise que so os grficos
quer das cotaes histricas quer de indicadores matemticos calculados com
base nos histricos de cotaes. Vejamos os elementos bsicos da anlise:

Tendncia
O objectivo primrio identificar a tendncia de evoluo da cotao. Numa
linguagem mais simples, o objectivo verificar se o ttulo se encontra numa
evoluo de queda (bearish) ou numa evoluo de subida (bullish Grfico 1).

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Grfico 1 - Bullish

Suporte
reas de congesto abaixo da cotao presente de um ttulo so reas que
podem marcar nveis de suporte para a cotao do ttulo. Caso essa linha seja
rompida, poderemos entrar numa zona bearish (Grfico 2).

Grfico 2 Linha de suporte

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10

Linha de Resistncia
reas de congesto acima da cotao de um ttulo definem nveis de
resistncia. Se a cotao romper essa linha de resistncia podemos entrar
numa zona bullish.

Momento
O momento de uma empresa geralmente calculado com base em osciladores
como o MACD.

Presso vendedora/compradora
Para identificar se a presso est dos lado dos Bulls (Compradores) ou dos
Bears (vendedores), o analista tcnico socorre-se da anlise do volume
associado ao ttulo.
Tal como a anlise fundamental, a anlise tcnica encerra vantagens e
desvantagens. A maior vantagem que o analista tcnico s se concentra na
cotao do ttulo. Ora se a maior preocupao prever a evoluo futura da
cotao, faz todo o sentido analisar a cotao histrica. Outra vantagem
prende-se com a identificao de linhas de suporte e resistncia que definem
limites potenciais da evoluo da cotao da empresa. Finalmente, a
anlise tcnica ptima para decidir o momento de entrada no mercado.
A maior desvantagem da anlise 100% tcnica que esquecida por completo
a anlise fundamental. As cotaes, alm de serem influenciadas pela sua
evoluo passada, so igualmente afectadas pela envolvente de mercado em
que se posicionam. Outra desvantagem que a anlise tcnica geralmente no
antecipa as inverses de tendncia antes que elas ocorram. De facto, s aps
a tendncia se ter comeado a desenhar que geralmente detectada.

3.1 Os grficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos

Um grfico de cotaes (Grfico 3) uma sequncia de pontos definidos numa
dada janela de amostragem usando para isso uma dada base de tempo
(timeframe). Cada grfico tem dois eixos. No eixo dos XX vem a escala do
tempo e no eixo dos yy vem o valor das cotaes.

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11

Grfico 3 Grfico de cotaes

A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de grfico para grfico

dependendo da estratgia do analista. Pode ser utilizada uma base de tempo
intraday, diria, semanal, mensal, trimestral ou anual. Quanto menor for a base
de tempo, menor compresso ter a visualizao do grfico.
Uma base de tempo diria utiliza para desenhar no grfico (Grfico 4) um
ponto por cada dia de sesso em Bolsa enquanto que uma base de tempo
semanal utiliza um ponto por cada 7 dias. Por exemplo, se num grfico dirio
visualizarmos 100 pontos de informao, num grfico semanal com o mesmo
nmero de pontos iremos visualizar 5 meses (um ano corresponder grosso
modo a 252 pontos) de cotaes. Geralmente os analistas utilizam grficos
intraday (visualizao da variao das cotaes ao longo da sesso de bolsa)
ou grficos dirios com o intuito de analisar a evoluo de curto-prazo das
cotaes. Se quiserem analisar as tendncias de mdio/longo prazo de uma
empresa devero utilizar grficos mensais ou anuais.

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12

Grfico 4 Grfico dirio vs. Mensal

Basicamente h 4 tipos diferentes de grficos: grficos de linhas, de barras,

candlesticks e grficos de pontos e figuras, que iremos analisar nos pontos
seguintes.

3.1.1 Grficos de linhas

O grfico de linha (Grfico 5) o grfico mais simplista. O grfico desenha-se
unindo por uma linha cada ponto consecutivo desenhado no grfico y-x. A
coordenada no eixo dos yy ser a cotao de fecho e a coordenada no eixo
dos xx ser a data da sesso em que ocorreu a cotao. A grande vantagem
destes grficos que a sua anlise bastante intuitiva.

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13

Grfico 5 Grfico de linha

3.1.2 Grfico de barras

O grfico de barras (Grfico 6) j um grfico mais complexo. Para desenh-lo
so precisos 4 dados por data: a cotao de fecho, o valor mximo e mnimo
do dia bem como a cotao na abertura. O mximo da sesso e o mnimo da
sesso definem os extremos da linha definida por cada dia. A pequena linha
horizontal para a direita define a cotao de fecho enquanto que a sua
homloga que aponta para a esquerda define o valor da abertura.

Grfico 6 Grfico de barras

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14

A grande vantagem deste tipo de grfico face ao grfico de linha que oferece
mais informao ainda que seja de leitura mais densa.

3.1.3 Grfico Candlestick

Este grfico (Grfico 7) proveniente do Japo e tornou-se muito popular na
ltima dcada. Num grfico candlestick so necessrios os valores de fecho e
abertura bem como o mximo e mnimo da sesso. A grande vantagem destes
grficos que permitem uma leitura rpida da relao entre o preo de fecho e
abertura. Se a candlestick for branca, tal significa que o valor de fecho foi
superior ao valor de abertura. Se a candlestick for preta porque a cotao de
fecho terminou abaixo do valor de abertura.

Grfico 7 - Candlestick

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15

3.1.4 Grfico de pontos

O grfico de pontos (Grfico 8) um tipo de grfico menos utilizado na Anlise
Tcnica. A informao mais relevante que se retira deste grfico a
visualizao rpida das variaes da cotao de um ttulo ao longo do perodo
de anlise. Se a cotao sobe, ento so desenhados os Xs cinzentos. Se
caem so desenhados Xs vermelhos.

Grfico 8 Grfico de pontos

3.2 As cotaes e o volume

A anlise das cotaes de um ttulo bem como o volume transaccionado so os
elementos chave na anlise tcnica. Por isso iremos escrever um pequeno
glossrio de termos usados em Bolsa sobre as cotaes e que sero utilizados
em todos os outros artigos da seco ABC da Anlise Tcnica. Assim temos:
Cotao de Abertura: esta a cotao do primeiro negcio do dia realizado em
Bolsa sobre o ttulo em questo.
Mximo: este o valor mximo que a cotao de um ttulo atinge durante o
perodo de uma sesso de Bolsa.
Mnimo: este o valor mnimo que a cotao de um ttulo atinge durante o
perodo de uma sesso de Bolsa.

ABC Anlise Tcnica

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16

Cotao de Fecho: esta a cotao com que um dado ttulo termina uma dada
sesso de Bolsa. este preo que usualmente utilizado na Anlise Tcnica
para avaliao das cotaes.
Volume: o nmero de aces transaccionadas durante uma sesso de Bolsa.
A relao entre este valor e o valor anterior so determinantes no estudo
Tcnico de um dado ttulo.
Preo de Compra: este o preo que os compradores esto dispostos a pagar
por um ttulo.
Preo de Venda: este o preo pelo que os vendedores esto dispostos a
vender um ttulo. Quando o preo de compra iguala o preo de venda d a
transaco de compra e venda em Bolsa.
Toda a anlise tcnica feita em torno destes valores chaves.

3.3 O que um suporte e uma resistncia?

A cotao de um dado ttulo depende essencialmente de um luta entre
compradores e vendedores. Tal e qual como um qualquer mercado, o
comprador tenta baixar o preo enquanto que o vendedor tenta puxar os
preos para cima. Quando o comprador define um preo que ajuda o do
vendedor, acontece a transaco.
Como ponto de referncia, tomemos as cotaes da Brisa (Grfico 9). Sempre
que este ttulo chegou junto dos 8.7 Euros, os vendedores tomaram controlo
das cotaes e impediram que o preo continuasse a subir. A cotao de 8.7
Euros um nvel de resistncia pois a cotao no conseguiu romper esse
valor.

Grfico 9 Resistncia e Suporte

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Analisemos o perodo de Julho a Agosto de 1998. Durante essas sesses de

Bolsa a cotao esteve sempre acima do nvel dos 7.72 euros.
Nessa situao, a aco dos compradores fez-se sentir, o que evitou, que a
cotao baixasse abaixo do nvel de 7.72. Por esta razo, o nvel dos 7.72
Euros definido como sendo um valor suporte.
Em resumo, num nvel de suporte, os investidores presumem que as cotaes
evoluem sempre com valores acima desse valor. Isto pressupe que a aco
dos compradores ser sempre mais forte que a dos investidores. No caso de
um nvel de resistncia, o mercado estima que as cotaes do ttulo evoluiro
sempre em valores abaixo desse valor. Assim, a aco dos vendedores, ser
sempre mais decisiva do que a dos compradores.
No entanto, no se pode definir a identificao dos nveis de suporte e de
resistncia como uma frmula mgica para identificar a evoluo de um ttulo.
De facto, habitual que, tanto um nvel de suporte como um nvel de
resistncia sejam rompidos.
Nessa situao, o valor de 7.72 Euros era um valor de suporte. No entanto, no
dia 30 de Setembro houve um rompimento desse nvel. Na prtica isto
significou que as expectativas do mercado apontavam para uma queda da
cotao do ttulo.
Para que isto acontea basta por exemplo, que o mercado reaja divulgao
de uma notcia ou de um rumor!!!
Quando ocorre o rompimento de uma resistncia ou suporte, acontece
muitas vezes que um nvel de suporte se torna um nvel de resistncia.
Essa situao corresponde expectativa Bearish face evoluo de cotao.
No extremo oposto temos a situao em que um nvel de resistncia se torna
num nvel de suporte. Tal circunstncia ocorre numa situao em que est
gerada um expectativa Bullish face evoluo da cotao dos ttulos.

3.4 O que uma linha de tendncia?

To importante como estes conceitos, de resistncia e suporte, o conceito de
tendncia. A tendncia define o percurso evolutivo quer de subida quer de
descida que as cotaes de um ttulo esto a tomar ao longo de um perodo de
tempo. Examinando o grfico 10, pode-se observar a linha de tendncia
ascendente do ttulo BRISA PRIV. Na prtica uma tendncia ascendente pode
ser definida por mnimos locais sucessivos no grfico. Isto significa que apesar
de a cotao do ttulo poder subir e descer ao longo do tempo, numa
observao mais detalhada o que se verifica que os compradores tomaram
conta do mercado provocando que a cotao do ttulo v subindo ao longo do
tempo.

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Grfico 10 Linha de tendncia ascendente

No caso de uma linha de tendncia descendente, estamos na presena de uma

variao bearish em que o mercado acredita que o ttulo tem uma cotao
superior ao valor de mercado. Isto significa que a cotao do ttulo vai tendo
mnimos locais sucessivos pois os vendedores exercem a sua presso na
cotao do ttulo.
Como que se traa esta linha? H vrias formas de o fazer dependendo
antes de tudo do perodo temporal que se est a analisar. Por favor observe o
grfico 11. Nele podemos observar que o traado da linha de tendncia de
curto-prazo uma linha ascendente a azul. Se tomarmos um perodo de tempo
mais dilatado, j se pode traar uma linha de tendncia completamente
diferente que corresponde a uma linha de tendncia de longo-prazo
descendente. O traado da linha tem assim que levar em conta o tipo de
anlise pretendida em termos de perodo temporal.

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Grfico 11 - Linha de tendncia a curto prazo

Em termos do traado propriamente dito, o objectivo unir o mximo nmero

de pontos correspondentes a mximos locais (linha de tendncia descendente)
ou o mximo nmero de pontos correspondentes a mnimos locais (linha de
tendncia ascendente). Quantos mais pontos do grfico da evoluo da
cotao fizerem parte da linha, mais credvel ser a linha de tendncia. Na
prtica significa quem uma linha que cruza trs pontos de mximo (mnimo) do
grfico mais credvel que uma linha que cruza apenas dois pontos de mximo
(mnimo).
Um outro aspecto importante na anlise grfica das linhas de tendncia
prende-se com a penetrao de uma linha de tendncia (grfico 12). Para
averiguar se a penetrao de uma linha de tendncia descendente significa
que a cotao vai passar a evoluir segundo uma tendncia ascendente
importante avaliar o volume transaccionado. Por exemplo, se uma linha de
tendncia descendente for penetrada com um volume elevado, provvel que
a cotao do ttulo passe a subir. Se o volume for fraco, podemos estar na
presena de um falso sinal provocado pelos compradores do ttulo. No caso do
grfico 12 o que se verificou foi o rompimento da linha de tendncia
descendente acompanhado por um forte aumento do volume transacionado.
No seguimento desse rompimento verificou-se que a inverso da tendncia era
um sinal real e no um falso sinal.

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Grfico 12 - Exemplo de rompimento da linha descendente

3.5 O que uma mdia mvel?

A mdia mvel (Grfico 13) um dos indicadores de tendncia mais antigos a
ser utilizados na anlise tcnica. Este indicador na prtica uma mdia das
cotaes dos ltimos n-dias. H basicamente cinco tipos de mdias mveis:
exponencial, simples, triangular, varivel e pesada. Estas mdia mveis podem
ser aplicadas sobre qualquer valor do ttulo, desde o volume, passando pelo
preo de fecho ou pelo valor de abertura.

Grfico 13 Mdia Mvel

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Para o clculo de uma mdia mvel simples de 25 dias basta somar as

cotaes do ttulo dos ltimos 25 dias e dividir por 25. Para traar o grfico terse- que executar este procedimento para cada um dos dias do grfico a
visualizar. Obviamente que para obter a mdia mvel de n-dias para um
determinado dia ter que haver obrigatoriamente cotacoes nos n dias
anteriores. E isso pode nem sempre acontecer como no caso de entrada em
Bolsa de um novo ttulo.
Mas qual deve ser a mdia mvel a utilizar? Essa resposta depende
basicamente do tipo de peso que se pretende dar s cotaes. No caso de
uma mdia mvel simples, todas as cotaes do ttulo tm o mesmo peso ao
longo do tempo. No caso da triangular, dado mais peso s cotaes que
esto a meio do perodo de anlise. No caso da exponencial dado mais peso
s cotaes mais recentes. Por norma, utilizada a mdia mvel exponencial
que produz melhores resultados na maior parte das situaes.
Outra questo pertinente no clculo de uma mdia mvel exponencial a
determinao do nmero de dias a utilizar no respectivo clculo. Essa questo
prende-se nica e exclusivamente com o tipo de anlise pretendida. Para isso
analise-se a seguinte tabela:
Tendncia
N dias
Muito curto-prazo 5 a 13 dias
Curto-prazo
14 a 25 dias
Mdio-prazo
50 a 100 dias dias
Longo-prazo
100 a 200 dias
Para efectuar anlises de mdio-prazo geralmente utiliza-se a mdia mvel de
50 dias enquanto que para anlises de longo prazo utiliza-se a mdia mvel de
200 dias. Tanto o valor 50 como o valor 200, 39 semanas so valores
empricos que resultam da experincia acumulada que prova que produzem
melhores resultados.
Por ltimo importa analisar a questo mais importante: como que se
interpreta este indicador? Tipicamente numa anlise de mdio-prazo traa-se o
grfico das cotaes juntamente com o grfico da mdia mvel exponencial de
50 dias. Sempre que a MME cruze a linha de cotaes para um valor superior
despoletado um sinal de compra. Sempre que a MME cruze a linha de
cotaes para um valor inferior est dado um sinal de venda.
Esta anlise simplista coloca-nos sempre do lado correcto da tendncia do
mercado. No entanto este indicador no tem valor predictivo acerca da
tendncia pelo que a reaco sempre mais lenta do que outros indicadores.
Assim a recomendao quer de compra ou venda pode ser sempre tardia.

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3.6 Indicador MACD

O indicador MACD (Mdia Mvel Divergente/Convergente) um indicador de
tendncia que mostra a relao entre duas mdias mveis. calculado
subtraindo mdia mvel exponencial de 26 dias a mdia mvel exponencial
de 12 dias. O grfico que da se obtm comparado com o grfico da mdia
mvel exponencial de 9 dias denominada de linha de sinal ou trigger que
geralmente um grfico a picotado (como se pode observar no grfico 14).
Como que se interpreta a relao entre estes dois grficos?

Grfico 14 Linha de trigger a picotado

H trs tipos distintos de interpretao grfica do MACD:

Interseces dos grficos: uma regra do MACD vender sempre que o seu
grfico passe para baixo do grfico da sua linha de trigger. Da mesma forma,
um sinal de compra emitido sempre que o seu grfico passa para cima da
sua linha de triger (Grfico 15).

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Grfico 15 Exemplo MACD

Zonas de OverBought/Oversold: quando o valor do MACD aumenta (na

prtica isto significa que o valor da mdia mvel exponencial de mais curto
prazo diminui face ao valor da mdia de 26 dias), provvel que a cotao do
ttulo esteja oversold. Como consequncia poder haver uma queda na sua
cotao pelo que dado um sinal de venda.
Divergncias: outra interpretao valiosa retirada do MACD a deteco do
fim de uma tendncia. Sempre que a evoluo grfica do MACD de um ttulo
diverge da evoluo grfica das suas cotaes, ento est detectada uma
divergncia. Se o MACD est a atingir mnimos sucessivos e a sua cotao
no, estamos perante uma divergncia Bearish, sendo provvel que as
cotaes venham a car. Se o MACD est a atingir mximos sucessivos
enquanto a sua cotao no atinge novos mximos, estamos perante uma
divergncia Bullish sendo provvel que a cotao do ttulo venha a subir.
Note-se no entanto que o MACD no um indicador que antecipa mudanas
no mercado. O MACD na realidade um indicador que segue a tendncia do
mercado.

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3.7 Linha S/D

A linha Subida/Descida um indicador extremamente bsico mas ao mesmo
tempo bastante til para medir o pulsar de qualquer mercado de capitais.
Sempre que h mais empresas a valorizarem-se do que a desvalorizarem-se a
linha S/D sobe. Quando acontece o contrrio, a linha desce. A interpretao
grfica do indicador bastante simples: sempre que a linha S/D esteja a subir,
o mercado est bullish. Sempre que a linha esteja a descer, o mercado est a
cair. Outro tipo de interpretao grfica que podemos retirar da observao da
linha so as divergncias entre o comportamento da mesma e um dado ndice.
Se por acaso a linha S/D estiver a descer e um dado ndice do mercado (por
exemplo, o PSI-20) estiver a testar novos mximos, provvel que venha a
ocorrer uma correco no ndice e por consequncia no mercado.
Como exemplo observe-se o grfico 16 onde est o grfico da linha S/D e o
grfico do Dow Jones. Note-se que o Dow Jones esteve durante um ano a
testar novos mximos enquanto que a linha S/D no conseguia atingir novos
mximos. Estavamos perante uma divergncia que veio a culminar no famoso
crash de 1987.

Grfico 16 Exemplo da linha S/D

Em termos de clculo, ao valor da linha S/D por dia calculado subtraindo ao

nmero de aces que subiram de cotao durante a sesso o nmero de
ttulos que desvalorizaram. De seguida, essa soma algbrica somada a um
valor cumulativo.

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Tome-se como exemplo a seguinte tabela 1 meramente exemplificativa para

perceber o clculo:
Data
Subidas Descidas Valor cumulativo S/D
4-20-2000 10
60
-50
-50
4-21-2000 15
55
-40
-90
4-22-2000 3
67
-64
-154
4-23-2000 12
58
-46
-200
Tabela 1 Calculo da linha S/D

Note-se que neste caso a tendncia da linha S/D de descida pronunciada que
vai de encontro queda a que o mercado assistia.

3.8 RSI - Relative Strength Index

O RSI um oscilador que foi criado por Welles Wilder em Junho de 1978. Este
oscilador muito popular entre os analistas tcnicos devido aos seus bons
resultados.
Em termos de clculo, a frmula bastante simples ainda que a sua
interpretao possa ser um pouco mais complicada:
RSI = 100 - (100/(1+U/D))
U = mdia das cotaes dos ltimos N dias em que a cotao subiu
D = mdia das cotaes dos ltimos N dias em que a cotao desceu
O criador deste indicador recomendou o clculo de um RSI de 14 dias mas
habitual calcular um RSI de 9 ou 25 dias.
Se por exemplo quisermos calcular um RSI de 14 dias teremos de seguir os
seguintes passos:
a. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve subida da
cotao. Dividir o valor obtido por 14. Est obtido o U
b. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve descida da
cotao. Dividir o valor obtido por 14. Est obtido o D
c. Aplique a frmula acima indicada e obteve o valor do RSI para uma
determinada data
d. Repita os passos a, b e c para um nmero suficiente de datas at poder
ter um grfico com um nmero suficiente de pontos.

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e. Trace e analise o grfico

O valor do RSI pode variar entre 0 e 100. Sempre que o seu valor esteja acima
de 70, o RSI entrou na zona de OverBought. Sempre que caia abaixo dos 30
pontos, caiu na zona de OverSold. Note-se no entanto que alguns traders
preferem definir a zona de overbought acima dos 80 e a zona de oversold
acima dos 20 pelos melhores resultados que da podero advir. Caber a cada
analista definir esses pontos em funo dos resultados obtidos. Esses valores
podero inclusive ser ajustados ttulo a ttulo, novamente em funo dos
resultados obtidos.
H basicamente 3 anlises que se podem retirar da observao grfica do RSI:
1. Uma das interpretaes mais simplistas que se podem retirar de um
grfico do RSI o que concerne sada de uma zona de
oversold/overbought. Sempre que o RSI caia abaixo dos 70 pontos
depois de ter estado na zona de OverBought, gerado um sinal de
venda do ttulo. Sempre que o RSI sai de uma zona de Oversold, isto ,
o seu valor passe a estar acima dos 30, dada uma indicao de
compra do ttulo. O grfico abaixo (Grfico 17) exemplifica exactamente
essa situao. A meio de Agosto de 1999 dado um sinal de compra de
Sonae SGPS enquanto que em Setembro dado um sinal de venda.
Outro aspecto importante que esta interpretao no pode ser
dogmtica e deve ser corroborada por outros indicadores. Repare que
no final de Novembro dado um sinal de venda que poderia ter induzido
em erro o analista j que a cotao continuou a subir at Maro.

Grfico 17 Exemplo anlise RSI

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2. Outra interpretao grfica que se pode retirar do RSI so as divergncias.

neste ponto que talvez se encontre a maior virtude deste oscilador. Sempre
que a cotao atinja novos mximos e o grfico do RSI esteja a cair, provvel
que a cotao do ttulo corrija atravs da queda. Raciocnio anlogo pode ser
feito para os mnimos. Sempre que a cotao teste novos mnimos e o grfico
do RSI no acompanhe, muito provvel que a cotao do ttulo suba.
3. Suportes e resistncias: o grfico do RSI tambm excelente para traar
linhas de resistncia/suporte/tendncia da mesma forma que so traadas num
grfico de cotaes.

3.9 O Indicador Estocstico

importante sob o ponto de vista tcnico determinar qual a relao entre a
cotao de um ttulo e o intervalo de cotaes onde esse ttulo de manteve nos
ltimos N dias. A importncia desta anlise reside na tendncia que as
cotaes tm em fechar perto quer do mximo do intervalo quer do valor
mnimo, no caso de uma subida de cotao ou descida respectivamente.
No caso de uma tendncia de descida de cotao, o preo tende a bater no
limite mnimo do intervalo para depois inverter a tendncia e comear a subir
afastando-se do valor mnimo do intervalo. Raciocnio anlogo pode ser feito
para uma tendncia de subida de cotao.
Em termos grficos (Grfico 18), o indicador estocstico representado por
duas linhas. A linha principal denomina-se de %KD. A segunda linha que
usualmente impressa a tracejado, denomina-se %D e uma mdia mvel da
linha %K.

Grfico 18 ndice Estocstico

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Em termos de clculo, o indicador tem quatro variveis de suporte:

Nmero de perodos do %K: nmero de perodos de anlise do indicador
Nmero de perodos de abrandamento do %K:
Nmero de perodos do %D: nmero de perodos a utilizar para o clculo da
mdia mvel do %K
Tipo de mdia mvel do %D: este parmetro define que tipo de mdia mvel
(Exponencial, simples, triangular ou outra) a utilizar no clculo do %D
Suponha-se que no perodo de anlise, a cotao do ttulo em anlise variou
entre MXIMO e MNIMO ([MNIMO;MXIMO]). A frmula do clculo do %K
para um determinado dia ento a seguinte:
%K = (cotao de fecho - MNIMO)/(MXIMO - MNIMO) * 100
Como exemplo tome-se como referncia um ttulo X que variou nos ltimos 10
dias entre os 4 Euros e os 6 Euros. Suponha-se que a cotao de fecho hoje
foi de 5 Euros. Ento o valor de %K seria o seguinte:
(5 -4)/(6 - 4) * 100 = 50%
O valor de 50% significa que o valor de fecho hoje encontra-se a meio entre o
intervalo de variao do ttulo nos ltimos 10 dias que estava situado no
intervalo [4;6]. Por exemplo, se a cotao de fecho hoje fosse de 4.5 Euros,
ento o %K valeria:
(4.5 - 4)/(6-4) = 0.25%
fcil perceber da frmula atrs citada que o %K variar entre os 0% e os
100%. Se valer 0% quer dizer que a cotao de fecho igual ao mnimo valor
da cotao nos ltimos n perodos. Se valer 100%, quer dizer que a cotao de
fecho bateu no mximo dos ltimos n perodos.
O nmero de perodos de abrandamento utilizado no clculo foi de 1.
Aps o clculo do %K, ter-se- que calcular a mdia mvel do %K que nos
dar o %D.
H vrias interpretaes a retirar da comparao entre as linhas %K e %D e
que so as seguintes:
a. Um sinal de compra gerado quando a linha %K ou a linha %D
desce abaixo dos 20% para depois subir acima dos 20%. Um sinal de
venda gerado quando a linha %K ou a linha %D sobe acima dos
80% para depois descer abaixo desse nvel

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Grfico 19 Sinais de compra e venda no RSI

b. Um sinal de compra gerado no momento em que a linha %K sobe

acima da linha %D. Um sinal de venda gerado quando a linha %K
desce abaixo da linha %D
c. Divergncias: tal como no indicador RSI, um dos sinais mais fortes
dados por este indicador dado pela divergncia que exista entre a
cotao de fecho e o indicador. Assim, se a cotao do ttulo
continuar a testar novos mximos e a linha %K tem mximos
relativos cada vez menores, provvel que a tendncia de subida do
ttulo se inverta o que pode sugerir que se venda o ttulo em questo.
Raciocnio anlogo pode ser aplicado s quedas.

Grfico 20 Divergncias em RSI

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3.10 As Bandas de Bollinger

Um dos comentrios que se ouve frequentemente no mercado que as
cotaes hoje em dia so mais volteis do que h uns anos atrs. O que que
a volatilidade significa na prtica? Sempre que as cotaes de um dado ttulo
tenham variaes bastante pronunciadas num perodo de tempo relativamente
curto, pode-se afirmar que o ttulo muito voltil. Exemplos na praa de Lisboa
no faltam para exemplificar a volatilidade, seno atente-se:
a. Sumolis: aps rumores que davam conta de uma OPA sobre o capital da
Sumolis, a cotao deste ttulo subiu dos 7.5 Euros aos 22.5 Euros em
poucos dias. To rpida quanto a subida, foi a descida at perto dos 12
Euros.
b. PT Multimedia: partindo de um preo base de 27 Euros aps o IPO, a
PT Multimedia em vagas sucessivas de histeria subiu at perto dos 150
Euros. Em pouco mais de um ms, a sua cotao caiu para nveis em
torno dos 55 Euros.
Em termos de anlise tcnica, o indicador que mede a volatilidade de um ttulo
so as Bandas de Bollinger que foram desenvolvidas por John Bollinger da
Bollinger Capital. Atente-se ao seguinte grfico 21 onde esto desenhadas das
bandas de Bollinger:

Grfico 21 Bandas de Bollinger

As Bandas de Bollinger so de facto 3 linhas ou envolventes. A banda central

na realidade uma mdia mvel das cotaes do ttulo nos ltimos n dias.
Depois temos ainda a banda superior e a banda inferior que so calculadas em
funo do desvio padro relativamente mdia mvel, ou banda central. Em
termos de clculo, temos as seguintes frmulas:

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Banda Superior = Banda Central + D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)

Banda Inferior = Banda Central - D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)
(N = nmero de dias de clculo da mdia mvel)
(Sqrt = raz quadrada)
(Sum = somatrio)
(D = nmero de desvios padres)
Em termos de interpretao, as bandas de Bollinger podem ser interpretadas
graficamente da seguinte forma:
1. Uma variao de cotao que comece numa banda tende a deslocar a
cotao do ttulo para a outra banda
2. Quando as cotaes de um ttulo saem fora quer da banda superior quer
da banda inferior, tendem a voltar para dentro das bandas. Tal significa
que se a cotao de um ttulo estiver acima da banda superior,
continuar a apenas temporariamente at surgir um movimento de
queda das cotaes que repor as cotaes para dentro das bandas
3. As maiores variaes da cotao de um ttulo tendem a surgir quando as
bandas superiores e inferiores se encontram mais prximas. Esse
perodo de tempo geralmente um perodo de consolidao das
cotaes (ex: ZONA 2, grfico 21) que dever ser seguido por um
perodo de tempo de maior volatilidade em que as bandas tendero a
afastar-se (ex: ZONA 1)

3.11 Grficos Padro

3.11.1

A cabea e os ombros

Um dos princpios bsicos da anlise tcnica que as cotaes das empresas

evoluem sempre numa dada tendncia. Essa tendncia, quer de subida, quer
de queda no se prolonga indefinidamente havendo sempre um perodo de
tempo ao longo da qual a tendncia abranda at que se processa a inverso.
A identificao destes padres do ponto de vista grfico fornece ao analista
tcnico uma forte arma de anlise para antever a evoluo futura da cotao
do ttulo.
Iremos nos prximos pontos analisar alguns dos grficos padres que podem
ser identificados na evoluo da cotao de um ttulo. Comecemos pelo padro
grfico Cabea e Troncos.

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Como o prprio nome indica, o grfico correspondente a este padro forma

uma espcie de cabea com dois ombros nos extremos (veja o grfico 22). O
primeiro ombro forma-se quando surge a presso compradora no mercado que
leva a que o ttulo suba e atinja um primeiro mximo. Nesse momento, os
vendedores tomam conta do mercado o que leva a uma queda da cotao.
Aps esse perodo de tempo, os investidores que no entraram no primeiro
mximo ou os investidores que querem repetir as mais valias voltam a entrar
no papel o que fora uma nova subida da cotao, desta vez ainda com mais
fora. O novo mximo assim superior ao mximo do ombro esquerdo. Est
formada a cabea. Esta nova subida da cotao est sempre associada a um
forte volume.

Grfico 22 Grfico cabea e ombros

Mal se atinge o novo mximo instala-se uma presso vendedora que pretende
tomar mais valias desta nova subida. A consequncia imediata a nova queda
da cotao do ttulo.
Nessa altura h ainda (poucos) investidores no mercado que pensam ainda
poder tomar mais valias que lhes escaparam nos rallies anteriores pelo que a
presso compradora aumenta no mercado fazendo subir de novo as cotaes
(segundo ombro). Mas desta vez, alm do mximo ser menor do que o mximo
do primeiro ombro, o volume menor pois o interesse comprador do mercado
tambm menor. Assim, nova queda do ttulo inevitvel com os vendedores
a tomarem conta do mercado aps ser alcanado novo mximo.
Durante esta nova tendncia de queda das cotaes pode acontecer que seja
penetrada a linha de pescoo. Nesta situao usual que os bulls tentem que
as cotaes subam novamente e quebrem a linha de pescoo. Caso tal no
suceda, muito provvel que as cotaes caiam rapidamente e com forte
volume.

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3.11.2

A cabea e os ombros invertidos

No ltimo ponto comeou-se a abordar a temtica dos grficos padro. O

grfico analisado foi o grfico A cabea e os ombros. Para este grfico,
tipicamente exemplificativo de um contexto de inverso de tendncia, existe o
seu simtrico. O grfico Cabea e Ombros invertidos ocorre numa situao
de inverso de tendncia em que o ttulo passa de uma zona bearish a uma
zona bullish (Grfico 23). A cabea e os ombros correspondem a mnimos da
cotao do ttulo. Geralmente, sempre que se atingem esses mnimos, o
volume diminui pois os vendedores no esto na disposio de vender os seus
ttulos a esse preo.

Grfico 23 Grfico cabea e ombros invertidos

Aps o segundo ombro, quando a cotao do ttulo quebra a linha de pescoo,

o volume tipicamente aumenta. Os bulls tomam conta do mercado exercendo
uma presso compradora que leva subida da cotao do ttulo. O ttulo entra
ento na zona bullish.

3.11.3

Formao em Tringulo Descendente

A formao em tringulo descendente uma formao tipicamente bearish que

se forma numa tendncia de descida.
Em termos de padro, a formao em tringulo descendente constituda
pelos seguintes elementos:

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Grfico 24 Grfico tringulo descendente

Como se v no grfico 24, a Linha Horizontal Inferior: neste grfico padro

devero existir pelo menos dois pontos de mnimos que unidos constituem uma
linha horizontal. Esses pontos devero ter uma cotao aproximada e alguma
distncia entre eles. No perodo de tempo que os separa dever existir um
ponto de mximo.
Linha de tendncia de descida: devero existir dois pontos de mximos de
cotao sucessivamente inferiores no tempo, que unidos constituem uma linha
de tendncia de descida.
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro
poder ir de algumas semanas at vrios meses.
Volume: tipicamente, medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai
diminuindo at ao ponto em que surge o breakout. Nessa situao, se o volume
aumentar significa que o breakout est confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target
obtm-se subtraindo ao valor da linha horizontal a diferena entre a cotao
mxima do tringulo e a linha horizontal.

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35

Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico

(Grfico 25):

Grfico 25 Clculo do price target (bearish)

Os pontos 1, 3 e 5 constituem os mnimos que unidos formam a linha de

suporte. A ligao entre os pontos 2, 4 e 6 forma a linha de tendncia
descendente. Note-se que no momento em que a linha de suporte penetrada
(breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o breakout no
falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de resistncia situase nos 36 Euros. A Linha 9 vale sensivelmente 9 Euros. Subtraindo cotao
da linha horizontal (45 Euros) os 9 Euros obtemos o price target dos 36 Euros.

3.11.4

Formao em Tringulo Ascendente

A formao em tringulo ascendente uma formao tipicamente bullish que

se forma numa tendncia de subida.

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36

Em termos de padro, a formao em tringulo ascendente (Grfico 26)

constituda pelos seguintes elementos:

Grfico 26 Grfico tringulo ascendente

Linha Horizontal Superior: neste grfico padro devero existir pelo menos dois
pontos de mximos que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos
devero ter uma cotao aproximada e alguma distncia entre eles. No perodo
de tempo que os separa dever existir um ponto de mnimo.
Linha de tendncia de subida: devero existir pelo menos dois pontos de
mnimos de cotao sucessivamente superiores no tempo, que unidos
constituem uma linha de tendncia de subida.
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro
poder ir de algumas semanas at vrios meses.
Volume: tipicamente, medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai
diminuindo at ao ponto em que surge o breakout. Nessa situao, se o volume
aumentar significa que o breakout est confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target
obtm-se adicionado ao valor da linha horizontal a diferena entre a linha de
resistncia e a cotao mnima.

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37

Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico

(Grfico 27):

Grfico 27 Calculo do price target (bullish)

Os pontos 2, 4 e 6 constituem os mximos que unidos formam a linha de

resistncia. A ligao entre os pontos 1, 3 e 5 forma a linha de tendncia
asscendente. Note-se que no momento em que a linha de resistncia
penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o
breakout no falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de
resistncia situa-se nos 34 Euros. A Linha 10 vale sensivelmente 10 Euros.
Adiciondo cotao da linha de resistncia (24 Euros) os 10 Euros obtemos o
price target dos 34 Euros.

3.11.5

Formao em Tringulo Simtrico

Ao contrrio dos padres tringulo descendente e ascendente, a formao em

tringulo simtrico no um padro grfico com tendncia definida. Relembrese que o tringulo descendente uma formao tipicamente bearish enquanto
que o tringulo descendente uma formao tipicamente bullish.

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38

Grfico 28 Grfico tringulo simtrico

Como se pode observar no grfico 28, em termos de padro, a formao em

tringulo simtrico constituda pelos seguintes elementos:
4 pontos: para se traar uma linha de tendncia so necessrios pelo menos
dois pontos. Para termos um tringulo simtrico so precisas duas linhas pelo
que no total precisaremos de pelo menos 4 pontos. No grfico acima, a linha
superior formada pelos pontos 2,4 e 6 enquanto que a linha inferior formada
pelos pontos 1, 3 e 5.
Volume: medida que o tringulo converge para o seu vrtice, o volume tende
a diminuir reflectindo um perodo de consolidao das cotaes.
Durao: tipicamente, um tringulo simtrico pode ter uma durao que ir de
poucas semanas at alguns meses.
Direco do Breakout: medida que os mximos e mnimos das cotaes se
vo aproximando, maior a probabilidade da ocorrncia de um breakout, quer
positivo, quer negativo. Tentar adivinhar o tipo de breakout que pode ocorrer
sempre perigoso pelo que o melhor esperar por uma confirmao.
Confirmao do breakout: para que um breakout seja considerado vlido,
normal que se estabelea um limite de 3% na variao da cotao que dever
ser acompanhada por um aumento do volume transaccionado.

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39

Price Target: h dois mtodos distintos para determinar qual o price target aps
o breakout. No primeiro mtodo medida a distncia entre os dois pontos mais
distantes do tringulo simtrico. Esse valor dever ser ento somada cotao
em que surgiu o breakout. Obtm-se assim o price target. O outro mtodo
passa por traar uma linha paralela linha descendente (breakout negativo) ou
linha ascendente (breakout positivo) a partir do ponto de cotao mais baixa
ou mais alta do tringulo respectivamente.

3.11.6

O rectngulo

As formaes tipo rectngulo (Grfico 29) so padres facilmente identificveis

pelo facto de as cotaes estarem limitadas por duas linhas horizontais
paralelas que unem os mximos (linha de resistncia) e mnimos (linha de
suporte) das cotaes num dado perodo de tempo. A rea formada pelo
rectngulo por essa razo conhecida como uma zona de consolidao ou
congesto.

Grfico 29 Grfico rectngulo

Em termos descritivos um padro do tipo rectngulo pode ser descrito pelos

seguintes elementos:
Tendncia: este tipo de padro no define uma tendncia quer de subida ou
descida porque um padro neutro. A tendncia j dever existir antes que o
padro ocorra para que estejamos na continuao de uma tendncia. Por
exemplo, no grfico acima representado, a tendncia de descida sendo
possvel identificar dois rectngulos que definem dois momentos de
consolidao antes que a cotao continue a cair.

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40

4 pontos: para definirmos o rectngulo necessrio que existam 2 mximos e

dois mnimos que no tero que ter valores iguais mas pelo menos
aproximados.
Volume: no h um padro do comportamento grfico do volume associado a
este tipo de grfico.
Durao: os rectngulos podem demorar desde algumas semanas at a alguns
meses.
Direco do Breakout: tal como com o padro do grfico com um tringulo
simtrico, o padro dos rectngulos um padro neutro em que no possvel
saber qual a tendncia de evoluo da cotao. S aps o rompimento da linha
de resistncia ou da linha de suporte que possvel determinar a tendncia.
No caso do grfico 29 colocado como exemplo nesta lio, existem dois pontos
de breakout (B1 e B2) em que a tendncia de queda.
Confirmao do breakout: tipicamente, caso a cotao suba 3% acima da linha
de resistncia ou desa 3% abaixo da linha de suporte, poderemos estar
perante a ocorrncia de um breakout. Se o volume aumentar durante o
rompimento, a confirmao ser ainda mais forte.
Os rectngulos so um exemplo acabado da luta entre bulls (compradores) e
os bears (vendedores). Sempre que a cotao se aproxima da linha de suporte,
os bulls aumentam a presso compradora provocando o aumento das
cotaes. Sempre que as cotaes se aproximam da linha de resistncia, os
bears entram no mercado forando a presso vendedora.

3.11.7

O Topo Triplo

Este tipo de formao tipicamente formada por trs mximos seguidos do

rompimento da linha de suporte. Em termos de elementos que compem o
grfico (Grfico 30) temos o seguinte:

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41

Grfico 30 Grfico topo triplo

Tendncia: este padro grfico uma padro de inverso de tendncia pelo

que dever existir uma tendncia prvia (linha a azul) que dever ser invertida.
No caso do grfico 30, existia uma tendncia de subida antes de se comear a
formar o topo triplo.
Trs mximos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mximos
relativos (pontos A, B e C) que devero ser aproximadamente iguais. Note-se
que no grfico, o terceiro pico (ponto C) ligeiramente menor que os outros
dois picos (pontos A e B).
Volume: medida que a formao topo triplo se desenvolve, geralmente, o
volume decai (linha azul no grfico do volume). usual que ao aproximar-se de
cada mximo, o volume aumente ligeiramente. Aps o terceiro pico e com a
quebra do suporte usual que o volume aumente bastante reforando a
credibilidade do rompimento.
Linha de suporte: neste tipo de grfico existe uma linha de suporte (linha
vermelho) que dever ser rompida aps o terceiro pico. normal que aps o
breakout, a linha de suporte se torne na linha de resistncia.
Price Target: para se determinar o price target aps o rompimento da linha de
suporte, subtrai-se cotao da linha de suporte a sua diferena para os
mximos do topo triplo. No caso do grfico em questo, o novo price target
(55-(64-55)) = 46 Euros.

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42

3.11.8

O Fundo Triplo

Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por trs mnimos
seguidos do rompimento da linha de resistncia. Note-se que este padro um
padro de longo prazo que geralmente se forma ao longo de vrios meses.

Grfico 31 Grfico fundo triplo

Em termos de elementos que compem o grfico (Grfico 31) temos o

seguinte:
Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que
dever existir uma tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do
grfico 31, existia uma tendncia de queda antes de se comear a formar o
fundo triplo.
Trs mnimos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mnimos
(pontos A, B e C) relativos que devero ser aproximadamente iguais.
Volume: medida que a formao Fundo Triplo se desenvolve, o volume
geralmente decai. usual que ao aproximar-se de cada mnimo, o volume
aumente ligeiramente. Aps o terceiro mnimo e com a quebra da resistncia
usual que o volume aumente bastante reforando a credibilidade do
rompimento.
Linha de resistncia: neste tipo de grfico existe uma linha de resistncia que
dever ser rompida aps o terceiro mnimo (crculo a preto). normal que aps
o breakout, a linha de resistncia se torne na linha de suporte.

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43

Price Target: para se determinar o price target aps o rompimento da linha de

resistncia, adiciona-se cotao da linha de resistncia a sua diferena (11.5
Euros) para os mnimos do Fundo Triplo.No caso do grfico em questo, no
se verificou que a cotao do ttulo tendesse no curto prazo para o price target
estimado nos 23+11.5 = 34.5 Euros.

3.11.9

O Topo Duplo

Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por 2 mximos (A

e B) intercalados por um mnimo (C) seguidos do rompimento da linha de
suporte (D). Geralmente, este padro marca a transio da passagem de um
perodo bullish para um perodo bearish.

Grfico 32 Grfico topo duplo

Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:

Tendncia: este padro grfico (Grfico 32) um padro de inverso de
tendncia pelo que dever existir uma tendncia prvia que dever ser
invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma tendncia de subida
antes de se comear a formar o topo duplo.
Primeiro mximo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois
mximos relativos. Em particular, o primeiro mximo a cotao mais elevada
do perodo bullish.

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44

Segundo mximo (B): o segundo mximo dever ter uma cotao semelhante
do primeiro ainda que se admita que haja uma ligeira diferena
Queda aps o segundo mximo: aps o segundo mximo assiste-se a uma
queda da cotao do ttulo que reforada por um aumento do volume. Nessa
situao, a quebra da linha de suporte dever estar eminente (D) com os bears
a exercerem uma presso vendedora que os bulls no conseguem anular.
usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de suporte torna-se linha de resistncia: aps o rompimento da linha de
suporte (D) usual que a mesma se torne na linha de resistncia.
Um analista, para avaliar correctamente esta formao dever ter em mente os
seguintes pontos:
a. Os picos devem estar separados por cerca de uma ms. Se forem muito
prximos podem apenas ser parte de uma linha de resistncia
b. O valor mnimo (C) entre os dois mximos deve ter uma cotao pelo menos
10% inferior ao valor dos picos. Caso isso no ocorra, a presso vendedora
poder no estar a aumentar por forma a que ocorra o rompimento do suporte.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poder acontecer um
primeiro rompimento da linha de suporte sem que isso signifique que se deu
uma inverso de tendncia na cotao do ttulo. De facto, poder surgir um
rally que provoque o retorno da cotao acima da linha de suporte. Um
verdadeiro breakout dever ser confirmado por um aumento de volume e uma
sequncia de sesses bearish para que se confirme realmente o breakout
negativo e a entrada num perodo bearish.

3.11.10

O Fundo Duplo

Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por 2 mnimos (A e

B) intercalados por um mximo (C) seguidos do rompimento da linha de
resistncia. Geralmente, este padro marca a transio da passagem de um
perodo bearish para um perodo bullish.

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45

Grfico 33 Grfico fundo duplo

Em termos de elementos que compem este grfico padro (Grfico 33) temos
o seguinte:
Tendncia: este padro grfico uma padro de inverso de tendncia pelo
que dever existir uma tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do
grfico 33, existia uma tendncia de descida antes de se comear a formar o
fundo duplo.
Primeiro mnimo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois
mnimos relativos. Em particular, o primeiro mnimo a cotao mais baixa do
perodo bearish.
Mximo entre os mnimos (C): entre os dois mnimos ocorre um mximo que
poder ter uma cotao superior em 10% ao valor dos mnimos. O volume
geralmente aumenta em torno do mximo mas revela-se inconsequente para
que ocorra um breakout pelo que a cotao volta a cair.
Segundo mnimo (B): o segundo mnimo dever ter uma cotao semelhante
do primeiro ainda que se admita que haja uma ligeira diferena em torno dos
3%.
Subida aps o segundo mnimo: aps o segundo mnimo assiste-se a uma
subida da cotao do ttulo que reforada por um aumento do volume. Nessa
situao, a quebra da linha de resistncia dever estar eminente com os bulls a
exercerem uma presso compradora que os bears no conseguem anular.
usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de resistncia torna-se linha de suporte: aps o rompimento da linha de
resistncia usual que a mesma se torne na linha de suporte.

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46

Um analista, para avaliar correctamente esta formao dever ter em mente os

seguintes pontos:
a. Os mnimos devem estar separados por cerca de uma ms. Se forem muito
prximos podem apenas ser parte de uma linha de suporte
b. O valor mximo entre os dois mnimos deve ter uma cotao pelo menos
10% superior ao valor dos mnimos. Caso isso no ocorra, a presso
compradora poder no estar a aumentar, por forma a que ocorra o
rompimento da resistncia.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poder acontecer um
primeiro rompimento da linha de resistncia sem que isso signifique que se deu
uma inverso de tendncia na cotao do ttulo.

3.11.11

Fundo Arredondado

A formao fundo arredondado uma formao com inverso de tendncia

que representa um longo perodo de consolidao durante o qual o ttulo passa
de uma zona bearish a uma zona bullish.
Em termos de elementos grficos (Grfico 34) que identificam este padro
temos o seguinte:

Grfico 34 Grfico fundo arredondado

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47

Tendncia: este padro representa uma inverso de tendncia pelo que ter de
haver uma tendncia de descida para passarmos a uma tendncia de subida.
Queda: a primeira parte do grfico de Fundo Arredondado marca um perodo
de queda nas cotaes do ttulo.
Base do Fundo Arredondado: a base do grfico do Fundo Arredondado marca
o ponto de mnimo do grfico e pode demorar algumas semanas a formar-se
ainda que alguns grficos deste tipo possam ter uma base em V. A base
representa o fim do perodo bearish em que o ttulo se encontra.
Subida: a parte direita do grfico aonde o ttulo passa um perodo bullish com
uma tendncia de subida bem definida.
Volume: medida que a cotao do ttulo vai caindo, o volume acompanha e
cai tambm. Quando a cotao comea a subir, o volume comea a subir
tambm.

3.11.12

Rising Wedge

A formao Rising Wedge um padro bearish que contrai medida que a

cotao do ttulo sobe. Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no
tem um padro bullish ou bearish, a formao Rising Wedge tem uma
tendncia de subida inicial mas um carcter bearish.

Grfico 35 Grfico rising wedge

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48

Em termos de elementos grficos (Grfico 35) que identificam esta formao

temos o seguinte:
a. Tendncia inicial: este tipo de formao tem uma tendncia inicial de subida
que se dever formar durante um perodo de 3 a 6 meses.
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma
linha de resistncia que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do
grfico. Cada ponto sucessivo de mximo relativo dever ter uma cotao
superior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha
de suporte que liga pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada
ponto sucessivo de mnimo relativo dever ter uma cotao superior do
mnimo relativo anterior.
d. Contraco: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistncia vo
convergindo, ainda que a linha de suporte avance mais rapidamente que a
linha de resistncia.
e. Breakout: s quando a linha de suporte rompida que se torna claro que
esta formao tem um carcter bearish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui medida que o padro grfico contrai.
Quando surge o breakout, o volume dever aumentar confirmando que se
passou a um perodo bearish.

3.11.13

Falling Wedge

A formao Falling Wedge um padro bullish que contrai medida que a

cotao do ttulo desce. Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no
tem um padro bullish ou bearish, a formao Falling Wedge tem uma
tendncia de descida inicial mas um carcter bullish.

Grfico 36 Grfico falling wedge

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49

Em termos de elementos grficos (Grfico 36) que identificam esta formao

temos o seguinte:
a. Tendncia inicial: este tipo de formao tem uma tendncia inicial de descida
que se dever formar durante um perodo de 3 a 6 meses.
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma
linha de resistncia que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do
grfico. Cada ponto sucessivo de mximo relativo dever ter uma cotao
inferior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha
de suporte que liga pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada
ponto sucessivo de mnimo relativo dever ter uma cotao inferior do
mnimo relativo anterior.
d. Contraco: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistncia vo
convergindo, ainda que a linha de resistncia avance mais rapidamente que a
linha de suporte.
e. Breakout: s quando a linha de resistncia rompida que se torna claro
que esta formao tem um carcter bullish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui medida que o padro grfico contrai.
Quando surge o breakout, o volume dever aumentar confirmando que se
passou a um perod bullish.

3.11.14

Bump and Run Reversal

A formao Bump And Run Reversal um padro grfico tpico de situaes

em que h demasiada especulao no mercado que conduz a uma subida
demasiado rpida das cotaes.

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50

Grfico 37 Grfico bump and run reversal

Em termos grficos (Grfico 37), o padro pode ser identificado pelos seguintes
elementos:
a. Primeira fase de subida: a primeira parte do grfico uma fase de subida da
cotao do ttulo sem que se vislumbre especulao. A inclinao da linha de
tendncia no deve ser demasiado pronunciada.
b. Segunda fase de subida: aps uma primeira fase de subida das cotaes, o
ttulo entra num nova fase eminentemente especulativa em que a inclinao da
linha de tendncia cresce abruptamente, mais de 50% face inclinao da
primeira linha de tendncia de subida. Nesta fase, a cotao dever atingir um
pico de cotao especulativa.
c. Fase ps-especulao: aps a cotao ter atingido um mximo, a cotao
comea a cair entrando-se numa fase bearish.
d. Volume: como em qualquer situao de especulao, ao entrar na segunda
fase de subida, o volume aumenta bastante passando a diminuir quando a
presso vendedora aumenta no mercado (fase ps-especulao)

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51

3.11.15

Canal de Tendncia

O canal de tendncia um padro grfico de continuao de tendncia. A

evoluo das cotaes fica limitada por uma linha de resistncia (linha
superior) e uma linha de suporte (linha inferior). Um canal de tendncia com
inclinao negativa considerado como sendo um canal bearish enquanto que
um canal de tendncia com inclinao positiva considerado como sendo um
canal bullish.

Grfico 38 Grfico canal de tendncia

Em termos de elemento grfico ( Grfico 38), um canal de tendncia pode ser

identificado pelos seguintes elementos:
a. Linha de tendncia: so necessrios pelo menos dois pontos para traar
uma linha de tendncia. No caso de um canal de tendncia bullish, a linha de
tendncia traada ligando dois pontos de mnimo. No caso de um canal de
tendncia bearish, a linha de tendncia traada ligando dois pontos de
mximo.
b. Linha de canal: associada linha de tendncia tem que ser igualmente
traada uma linha de canal paralela linha de tendncia. No caso de um canal
de tendncia bullish, a linha de canal a linha de resistncia enquanto que
num canal de tendncia bearish, a linha de canal a linha de suporte.
c. Canal de Tendncia Bullish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao
do ttulo vai subindo, evoluindo sempre dentro do canal.

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52

d. Canal de Tendncia Bearish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao

do ttulo vai descendo, evoluindo sempre dentro do canal.

Grfico 39 Grfico canal de tendncia (linha de canal)

Em termos de trading, sempre que identificado um canal de tendncia bullish,

o trader deve tentar comprar sempre que a cotao se aproxima da linha de
tendncia de subida e vender sempre que a cotao se aproxima da linha de
canal. No caso de um canal de tendncia bearish, o trader deve tentar vender
(short) o ttulo sempre que se aproxima da linha de canal e comprar sempre
que se aproxima da linha de tendncia de queda.

3.12 ADX - Average Directional Index

Desenvolvido por J. Welles Wilder Jr., o Average Directional Index (ADX)
pretende avaliar o peso de uma determinada tendncia de mercado, seja ela
ascendente ou descendente. Naturalmente, para uma utilizao eficaz deste
indicador, importante saber se o mercado assume, de facto, uma tendncia
ou se, pelo contrrio, apenas se verificam pequenas oscilaes pontuais
(ilustradas por deslocaes laterais irregulares) insuficientes para determinar
um certo comportamento.
Como se pode ver pelo grfico 40, o ADX assume valores num intervalo
compreendido entre 0 e 100. Na prtica, porm, raramente se registam valores
superiores a 60. Por outro lado, enquanto valores inferiores a 20 traduzem uma

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53

tendncia fraca, valores superiores a 40 representam uma forte tendncia de

mercado.

Grfico 40 Exemplo de anlise de ADX

Repare-se, neste sentido, que o indicador no permite classificar uma qualquer

tendncia como bullish ou bearish. A sua funo simplesmente inferir sobre o
peso/fora
de
um
determinado
comportamento
de
mercado.
Consequentemente, um registo superior a 40 pode estar associado a uma
tendncia de alta ou de baixa.
Finalmente, vale a pena referir que o ADX pode tambm ser utilizado como um
instrumento privilegiado no que toca a identificar uma eventual oscilao de
mercado como o incio (ou fim) de uma nova tendncia. Assim, por exemplo, se
o ADX revela um fortalecimento a um nvel abaixo de 20 e, subsequentemente,
o indicador comear a registar valores superiores a 20, isso pode significar que
estamos a assistir formao de uma nova tendncia. Recorrendo mesma
lgica, se o ADX comear a evidenciar um enfraquecimento acima de 40 e,
ulteriormente, se mover para valores inferiores a esse mesmo nvel, ento
provvel que a actual tendncia deixe de se verificar, passando o mercado a
caracterizar-se por uma fase de trading, isto , passamos a assistir s (j
mencionadas) deslocaes laterais inerentes a uma fase em que no se
observam quaisquer tendncias (non-trending).

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54

3.13 Commodity Channel Index (CCI)

Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel Index (CCI) foi criado
com o objectivo de tornar mais simples a identificao de perodos cclicos no
valor dos activos. Por outras palavras, o clculo deste indicador parte do
pressuposto de que:
1. O valor dos bens (aces e obrigaes) se movimenta ciclicamente
2. Os valores mximos e mnimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a anlise dos dados, o autor aconselha que a unidade de
medida temporal corresponda a 1/3 da durao do ciclo. Assim, por exemplo,
se a durao do ciclo for de 60 dias, ento dever ser utilizado um CCI de 20
dias.
O processo de clculo do CCI envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com
TP=(H+L+C)/3 e H=high (mximo), L=low (mnimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio mdio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o
valor absoluto da diferena entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos
ltimos 20 dias; somar todos os valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um factor constante (0.0015) e resolve-se a seguinte
frmula:

O factor constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razo: pretendese confinar 70% a 80% das observaes a um intervalo compreendido entre (
100 e +100). Deste modo, o indicador CCI flutua volta de zero e a
percentagem de valores includos no referido intervalo vai depender do nmero
de perodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
Um CCI curto ser mais voltil, logo a percentagem de valores
includos no intervalo (100, +100) ser reduzida
Um CCI longo (i., cujo clculo requer um elevado nmero de
perodos) estar, pela mesma razo, associado a uma elevada
percentagem de valores includos no intervalo (100, +100)
Que concluses se podero retirar a partir dos valores registados pelo
indicador? Em primeiro lugar, urge salientar que os valores acima de (+100) e

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55

abaixo de (-100) representam, respectivamente, indicaes de compra e de

venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao
referido intervalo, podemos concluir que os sinais de compra e venda s
surgem durante 20% a 30% do tempo considerado.

Grfico 41 Grfico CCI Commodity channel index

Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo (Grfico 41):

--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo
sinal de compra poder surgir, caso se verifique uma forte tendncia de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal
de venda poder surgir, caso se verifique uma forte tendncia de queda.

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56

Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CCI nos permite aplic-lo

de diversas maneiras a uma srie de activos, desde as aces s obrigaes.

3.14 Chaikin Money Flow

Desenvolvido por Marc Chaikin, o CMF - Chaikin Money Flow um indicador
calculado a partir da anlise diria da linha de acumulao/distribuio. Esta
assenta na ideia de que a presso exercida pelos sinais de compra e venda
pode ser determinada atravs da observao/comparao do valor de fecho
(Closing Location Value) face ao mximo e mnimo registados no perodo em
anlise.
Assim, facilmente se conclui que existe presso para comprar quando um
determinado ttulo encerra na parte superior do intervalo de valores
observados. Pela mesma lgica, os sinais de venda manifestam-se com mais
intensidade quando as aces encerram na parte inferior do referido intervalo.
Note-se que o valor de acumulao/distribuio obtido a partir da
multiplicao do Closing Location Value pelo volume registado em cada
perodo.
Metodologia

Grfico 42 Chaikin Money Flow

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57

Recorrendo ao grfico 42, podemos determinar a relao entre os valores

assumidos pela linha de acumulao/distribuio e o CMF. Mais
concretamente, se dividirmos o total dos valores de acumulao/distribuio
relativos aos 21 dias contidos na caixa prpura (ver grfico 42) pelo volume
acumulado ao longo desses 21 dias, obteremos o valor do CMF. Naturalmente,
a actualizao diria do valor do indicador requer apenas a remoo do valor
registado no 1 dia e a incluso do novo (e ltimo) valor.
Note-se tambm que o nmero de perodos poder ser alterado para melhor se
ajustar anlise em curso. Assim, enquanto o CMF a 21 dias constitui uma boa
forma de representar as presses de compra e venda numa base mensal, a
utilizao de um perodo temporal mais alargado estar menos sujeita a
variaes ou, pelo contrrio, um perodo temporal mais curto estar mais de
acordo com uma anlise semanal.
Uma vez feita esta abordagem inicial, podemos ento concluir que o Chaikin
Money Flow bullish quando assume um valor positivo e bearish quando
negativo.
Sinais de Acumulao
De que forma so representados os sinais bullish gerados pelo CMF?
Atravs da indicao de que um activo financeiro se encontra sob acumulao.
Para sabermos se tal o caso, e para determinarmos qual a intensidade da
acumulao, podemos proceder atravs de uma das seguintes maneiras:
1. Verificar se o CMF maior do que zero. Se tal acontecer, o indicador
assume valores positivos e por isso constitui uma indicao de presso
de compra e de acumulao;
2. Determinar h quanto tempo se encontra positivo o indicador. Quanto
maior a durao desse perodo, mais evidente se torna o facto de o
activo estar sob presso de compra/acumulao sustentada.
3. Conhecer o valor actual do indicador. Para alm de ser superior a zero,
o indicador deve incorporar uma consistente capacidade de subida que
o permita atingir nveis mais elevados. No nos devemos esquecer que
a observao da tendncia assumida pelo CMF importante para
podermos distinguir entre indicaes de compra fortes e sinais de
acumulao meramente incipientes.

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58

Grfico 43 CMF anlise 1

Vejamos atentamente a situao ilustrada no grfico 43: enquanto as aces

se continuam a desvalorizar, o CMF assume (progressivamente) valores mais
elevados. Por exemplo, se olharmos para o que se passa no ms de Outubro,
conclumos que, embora as aces tenham sido negociadas a um nvel flat,
o indicador permaneceu positivo e continuou a reforar-se. Por sua vez, os
nveis de acumulao (representados pelo CMF) registaram valores muito
elevados no referido ms.
Quando, no fim de Outubro, as aces sofreram uma desvalorizao abrupta, o
indicador comeou ento a diminuir tendncia que se manifestou durante o
ms de Novembro. Contudo, os nveis de distribuio nunca ultrapassaram os
(-0.10), querendo isto dizer que a presso de venda nunca foi muito intensa.

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Grfico 44 CMF anlise 2

Relativamente situao ilustrada pelo grfico 44, devemos destacar o perodo

compreendido (sensivelmente) entre 28 de Setembro e 22 de Outubro. Um
olhar atento permite-nos verificar que o CMF continuou a crescer (os sinais de
compra intensificaram-se) numa fase em que as aces foram transaccionadas
sideways. Para alm disso, o indicador passou de (+0.1208) em 28 de
Setembro para (+0.2377) em 22 de Outubro, ou seja, a presso de compra
quase aumentou para o dobro. Naturalmente, isto constitui uma forte indicao
bullish que viria a ser responsvel por uma forte valorizao das aces
veja-se a subida dos ttulos de 50 para 90 (valores aproximados).

3.15 Price Relative

O preo relativo serve, essencialmente, para comparar a performance entre
dois activos. Na maioria das vezes, este indicador utilizado para comparar a
performance de uma aco face a um ndice de mercado. Pensemos, por
exemplo, nos inmeros gestores de carteira cujo principal objectivo bater
(melhor dizendo, outperform) o S&P 500. Naturalmente, as suas escolhas
iro recair sobre os ttulos mais fortes. A importncia do preo relativo reside
precisamente neste aspecto, uma vez que permite, de uma forma acessvel,
fazer uma descrio detalhada da performance de uma determinada aco
relativamente ao mercado.
Como calcular o preo relativo? Atravs da frmula: Preo de fecho/Valor do
ndice.

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60

Exemplo: Vamos supor que as aces da Wal-Mart (WMT) esto a cotar nos
60 dlares e que o S&P 500 fechou nos 1400 pontos. Pode verificar-se, muito
facilmente, que o preo relativo seria (neste caso) igual a 60/1400=0.0428. Se
posteriormente as aces valorizassem para os 70 dlares e o S&P 500
avanasse para os 1450 pontos, ento o novo preo relativo situar-se-ia nos
0.0482. Uma vez que este valor superior ao primeiro preo relativo
encontrado, conclui-se que as aces (WMT) bateram o ndice de mercado no
perodo considerado. Esta diferena pode ser registada graficamente no eixo
das ordenadas (Y), dando assim origem a uma linha de preos relativos, a qual
poder ser calculada numa base diria, semanal, ou mensal.

Grfico 45 Price relative

Repare-se no grfico 45: o preo relativo (associado s aces WMT) atingiu o

pico a 16 de Dezembro (ver linha vermelha), cerca de 2 semanas antes de as
aces atingirem o valor mximo. Seguiu-se uma srie de novos picos (embora
inferiores) e, passados alguns dias, a linha de preos relativos quebrou a
tendncia de crescimento que se vinha a verificar desde Agosto (ver linha
azul). O mesmo viria a acontecer s aces da Wal-Mart algum tempo depois.
Concluso: o comportamento descrito pela linha de preos relativos constitui
um bom pressgio daquilo que poder acontecer ao valor dos ttulos. Neste

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61

caso concreto, a quebra acentuada das aces WMT foi precedida por uma
diminuio do preo relativo.

Grfico 46 Price relative anlise 1

Veja-se agora o exemplo da Sun Microsystems (Grfico 46): Depois de se ter

registado um mnimo mais elevado no fim de Agosto, seguiu-se uma rpida
subida no incio de Setembro (note-se o pico assinalado pela seta negra). Este
aumento sbito do preo relativo significa, como vimos anteriormente, que as
aces da Sun estavam muito mais fortes do que o mercado. Como seria de
esperar, o sinal positivo dado pela linha de preos relativos viria a reflectir-se
na slida ascenso (a partir de Outubro) dos ttulos, fazendo com que as
aces da Sun fossem um dos top performers nos 17 meses que se
seguiram.
Refira-se, finalmente, que os preos relativos podem tambm ser aplicados a
sectores industriais: ao faz-lo, gestores e investidores podero identificar
sinais de fora ou fraqueza relativa. Estes, por sua vez, permitir-lhes-o prever
com alguma segurana quais os sectores em destaque, isto , aqueles que
podero galvanizar o mercado.

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3.16 Rabbitt Q-StockRank

O Q-Rank um indicador formado a partir da combinao de 9 modelos de
anlise tcnica e fundamental. Os valores resultantes da sua aplicao variam
entre 1 (mnimo) e 99 (mximo) assim, uma aco com um Q-Rank de 99
contm uma combinao ideal de caractersticas/qualidades que a tornam
superior a 99% do total de aces analisadas. Este mtodo compreende 2
componentes que, em conjunto, permitem conhecer melhor as qualidades (de
uma aco) determinantes para o clculo do Q-Rank: o Technical Sub-rank
(TSR) e o Earnings Sub-rank (ESR). Na prtica, seramos tentados a comprar
aces com um Q-Rank superior a 70 e a no comprar se o Q-Rank for inferior
a 50.
Decomposio

O Technical Sub-Rank (TSR) recorre a 4 modelos/indicadores:

1. O indicador de fora relativa (relative strength) compara a performance
de cada aco (em termos de preo) ao longo dos ltimos 4 trimestres
com o conjunto de todas as outras aces em anlise. Desta forma, se
uma aco atinge uma fora relativa de 99, isso significa que a
performance registada nos ltimos quatro trimestres superou 99% do
universo Q-Rank. Note-se, porm, que o desempenho verificado no
ltimo trimestre tem um peso reforado.
2. O indicador de inverso do retorno (return reversal) destina-se apenas
s transaces de curto prazo e reflecte a tendncia das aces em
atingirem nveis overbought ou oversold. Na prtica, os ttulos que
tenham retornos mais elevados nas ltimas 2 semanas so pontuados
desfavoravelmente porque tendem a inverter os ganhos/a underperform nas 2 semanas subsequentes; valores acima dos 90 sugerem
uma potencial out-performance de curto prazo.
3. O rcio preo/mdia mvel a 200 dias utilizado para identificar a
tendncia de uma aco; positivo acima de 120% e negativo abaixo de
90%.
4. Finalmente, o modelo de combinao industrial analisa a atractividade
da indstria ( qual pertence a empresa em estudo) a partir dos
resultados anunciados (e posteriores revises), de uma srie de rcios
(preo/cash-flow e preo/vendas, entre outros) e do montante de
dividendos.

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63

Figura 1 Peso relativo para cada modelo de QSR Technical Sub-rank

Cada modelo tem o seu peso relativo, como se pode verificar na figura 1.
O Earnings Sub-rank (ESR) agrega caractersticas de crescimento e valor, as
quais se podem dividir em 4 categorias:
1. Earnings surprise: a diferena entre a mais recente divulgao dos
resultados e as estimativas consensuais formadas no mercado;
2. Earnings Revision: compara a ltima variao mensal dos ganhos esperados
pelo mercado com as previses a um ano feitas pelas empresas;
3. Earnings acceleration: identifica as empresas que geraram ganhos nos
ltimos 4 anos e que, segundo as estimativas do mercado, podero alcanar
resultados crescentes para os 2 anos seguintes; na prtica, este modelo
premeia as empresas cujos ganhos possam ser descritos por sucessivas taxas
de crescimento crescentes;
4. Earnings consistency: identifica as empresas que apresentaram resultados
pouco volteis e positivos nos ltimos 3 anos;
Para alm disso, utilizam-se tambm os seguintes indicadores:
1. Return on Equity (ROE) importa identificar as empresas com um
ROE substancialmente diferente do universo em anlise;
2. 99 EPS Growth baseia-se nas previses dos ganhos feitas
consensualmente pelo mercado para o prximo ano fiscal;
3. Price/Earnings - rcio utilizado a partir das estimativas dos ganhos a
obter no prximo ano;
4. Growth to P/E - importa comparar os ganhos mdios esperados para
os prximos 2 anos com um P/E mdio baseado nesses mesmos
ganhos;

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64

Figura 2 Peso relativo de cada modelo de QSR Earnings Sub-Rank

Cada modelo tem o seu peso relativo, como se pode verificar na figura 2.
Aplicao
Imaginemos a seguinte analogia: o Q-Rank funciona como um assistente de
pesquisa permite-nos acompanhar a evoluo de um grande nmero de
aces e, a partir da, inferir de uma forma objectiva, consistente e acessvel.
Para alm disso, permite-nos ainda:
a. analisar mais detalhadamente determinadas questes;
b. obter uma segunda opinio sobre eventuais ttulos a comprar/vender;
c. identificar novas aces cujas qualidades possam ser relevantes;
d. monitorizar determinados aspectos especficos, tais como as revises dos
resultados esperados, etc.
e. tirar concluses sobre a atractividade de uma empresa/indstria.
Em suma, o Q-Rank constitui um abrangente ponto de partida para a
identificao de ttulos aos quais podero ser aplicados a experincia, o
conhecimento e os juzos de valor do utilizador. A aplicao prtica deste
modelo poder seguir 2 notas: os investidores que estejam interessados na
aquisio de aces com um Q-Rank inferior a 50 devem ponderar a hiptese
de adiar essa compra, a no ser que o ttulo em causa garanta um valor muito
seguro; pelo contrrio, os investidores cujo interesse recaia na venda de
aces com um Q-Rank superior a 90, devero considerar a possibilidade de
as manter na sua posse por mais algum tempo, pelo menos at o rank
comear a cair.
No esquecer: tal como muitos outros instrumentos de anlise tcnica, o QRank no deve ser usado isoladamente, mas sim como um complemento no
processo de pesquisa dos investidores. O Q-Rank no contempla aces (1)
de empresas cuja capitalizao bolsista seja inferior a 200 milhes de dlares,

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65

(2) com um preo unitrio abaixo dos $6 e (3) sem uma base de informao
financeira adequada.

3.17 Percentage Volume Oscillator (PVO)

O Percentage Volume Oscillator (PVO) no mais do que a diferena
percentual entre 2 mdias mveis de volume. Mais concretamente, o clculo
deste indicador feito atravs da seguinte frmula:
Volume Oscillator (%) - PVO = [(Vol 12day EMA - Vol 26day EMA)/Vol 12day
EMA] x 100
Note-se que as mdias mveis exponenciais (EMA) a 12 e 16 dias foram
utilizadas apenas a ttulo exemplar. Na verdade, o nmero de dias pode ser
ajustado por forma a corresponder a perodos mais curtos ou mais longos.
Note-se tambm que, pela prpria descrio da frmula, o PVO assumir um
valor mximo de 100 no havendo, porm, qualquer valor mnimo. Na verdade,
o valor absoluto no muito importante para aquilo que estamos a analisar
importa, isso sim, conhecer a direco e os movimentos cruzados para cima ou
para baixo da linha central/neutra.
Aplicao
Existem 3 maneiras diferentes atravs das quais o PVO pode ser utilizado para
detectar perodos em que o volume se expande ou contrai:
a. Centerline Crossovers - o PVO flutua para cima e para baixo da linha
central (nvel zero). Assim, quando o PVO positivo, uma EMA curta
ser superior a uma EMA longa; quando negativo, uma EMA curta
ser inferior a uma EMA longa. Por outro lado, um PVO acima de zero
significa que os nveis de volume so, de um modo generalizado,
superiores mdia; pela mesma lgica, um PVO abaixo de zero permite
identificar nveis de volume levels inferiores mdia.
b. Directional Movement - as direces em que se movimenta o PVO
permitem retirar (visualmente) uma concluso imediata sobre os padres
de volume: um PVO crescente significa que os nveis de volume esto a
aumentar, enquanto um PVO decrescente mostra que os mesmos esto
a diminuir.
c. Moving average crossovers - a ltima varivel do PVO d origem a
uma linha de tendncia/sinal. Quer isto dizer que, por exemplo, um
PVO(12,26,9) contm uma mdia mvel exponencial a 9 dias, bem
como um histograma representativo da diferena existente entre o PVO
e a sua EMA a 9 dias. Quando o PVO se move para cima da sua linha,
podemos concluir que, de um modo generalizado, os niveis de volume
esto a crescer, e vice-versa.

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66

Refira-se, antes de mais, que os movimentos descritos pelo PVO so

completamente distintos dos movimentos dos preos, podendo ser
correlacionados para se inferir sobre os nveis de presso de compra ou venda:
uma subida dos preos combinada com um reforo do PVO seria interpretada
como um aumento do volume, enquanto que uma quebra no preo do activo,
em conjunto com um declnio do PVO, levar-nos-ia a concluir que os nveis de
volume estariam a decrescer.
Nota: sendo definido por 3 variveis, o PVO poder assumir, por exemplo, os
seguintes valores: PVO (12,26,9): a 1 varivel refere-se EMA de volume
curta, a 2 refere-se EMA de volume longa e, por ltimo, a 3 diz respeito
linha de sinal (podendo tambm assumir uma posio curta ou longa). Da
diferena entre o PVO e a sua linha de sinal resulta o histograma (a rea slida
acima e abaixo de zero). Aqueles que no quiserem utilizar o histograma, tero
apenas que igualar a 3 varivel a 1.

Grfico 47 PVO Percentage volume oscillator, anlise 1

No grfico 47, podemos encontrar 2 PVOs diferentes: o primeiro encontra-se

na parte superior e definido pela expresso PVO (12,26,9); o segundo

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67

encontra-se na parte inferior e contm uma varivel final igual unidade, PVO
(5,60,1). Quando isto acontece, verificamos que no existe qualquer linha de
sinal ou histograma. Se olharmos atentamente para o grfico, podemos
facilmente reparar que entre Agosto e Setembro as aces foram negociadas
entre os 15 e os 21 dlares, perodo em que o PVO permaneceu (quase
sempre) abaixo de zero. Assistiu-se a uma pequena recuperao com o
avano registado no final de Agosto, mas os ttulos nunca ultrapassaram a sua
trading range. Quando, em Outubro, as aces comearam finalmente a
subir, o PVO moveu-se para terreno positivo deixando uma marca bem
acentuada (veja-se a linha verde). Este avano, plenamente confirmado pelo
aumento dos nveis de volume e pela quebra da resistncia, viria a consistir um
fortssimo sinal de compra.

Grfico 48 PVO Percentage volume oscillator, anlise 2

Relativamente ao exemplo anterior (Grfico 48), verificamos que, embora as

linhas dos PVOs descrevam movimentos muito semelhantes, existem algumas
diferenas importantes entre o PVO standard (12,26,9) e o PVO definido
como (5,60,1):

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68

a. Enquanto o PVO (12,26,9) ultrapassou o nvel +20 no final de Outubro, o

PVO (5,60,1) superou o nvel +50;
b. No incio do referido ms (ver linha vermelha 1), o PVO (5,60,1) passou
para terreno negativo mas o PVO (12,26,9) permaneceu acima de zero;
c. No incio de Dezembro (ver linha vermelha 2), o PVO (5,60,1) avanou
mais rapidamente para terreno positivo do que o PVO (12,26,9);
As diferenas assinaladas prendem-se, essencialmente, com a EMA curta
associada a ambos os PVOs. De facto, uma EMA de volume a 5 dias muito
mais sensvel do que uma EMA a 12 dias. Por outras palavras, as mdias
mveis mais curtas so bastante mais volteis e, por isso, mais sujeitas a
crossovers na linha centra/neutra. Refira-se, finalmente, que os perodos de
volume acima da media podem tambm ser confirmados pelas barras de
volume que excedam a mdia mvel exponencial a 60 dias (ver elpse verde
em Outubro).

3.18 Average True Range

Desenvolvido por J. Welles Wilder, o Average True Range (ATR) um
indicador utilizado para medir a volatilidade de um activo. Mais concretamente,
o ATR no identifica a tendncia (crescente ou decrescente) dos preos, nem
sequer a sua durao, mas apenas o nvel de variao dos mesmos, i.e., o
grau de volatilidade.
Wilder definiu tambm a true range (TR), ou seja, a amplitude de variao,
como a maior das seguintes diferenas:
a. O mximo actual menos o mnimo actual;
b. O valor absoluto da diferena entre o mximo actual e o valor de fecho
anterior;
c. O valor absoluto da diferena entre o mnimo actual e o valor de fecho
anterior;

Assim, se a diferena entre mximo e mnimo for grande, tudo indica que ser
utilizada como true range. Se tal no acontecer, poder-se- recorrer a uma
das outras frmulas, especialmente se o valor de fecho for maior do que o
mximo actual (ou menor do que o mnimo).

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69

Figura 3 TR True Range

A figura 3 permite-nos analisar 3 situaes distintas em que a TR no seria

determinada pelo intervalo [mximo;mnimo]:
a. Depois de um gap positivo, formou-se uma diferena entre mnimo e
mximo muito reduzida. Por esta razo, a TR foi determinada pela diferena
absoluta entre o mximo actual e o valor de fecho anterior.
b. O intervalo [mximo;mnimo] encontrado aps um gap negativo tambm
reduzido, pelo que a TR foi determinada pela diferena absoluta entre o mnimo
actual e o valor de fecho anterior.
c. Embora o valor de fecho pertena ao intervalo de variao anterior, a
diferena actual entre mximo e mnimo , de facto, muito pequena mais
pequena at do que a diferena absoluta entre o mximo e o valor de fecho
anterior, sendo esta a frmula utilizada para determinar a TR.
Geralmente, a aplicao do ATR compreende 14 perodos (ou um perodo de
14 dias), podendo o indicador ser calculado numa base intraday, diria,
semanal ou mensal. Vejamos, a este propsito, o seguinte exemplo (calculado
numa base diria): como seria de esperar, o primeiro valor TR encontrado no
mais do que a diferena entre o mximo e o mnimo da sesso inicial, sendo
o ATR a 14 dias determinado pela mdia dos TRs registados nos ltimos 14
dias. Para calcularmos o prximo ATR a 14 dias, bastaria (de acordo com o
mtodo descrito por Wilder) realizar os seguintes passos:
a. Multiplicar o ATR a 14 dias imediatamente anterior por 13;
b. Adicionar o valor TR mais recente;

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70

c. Dividir por 14.

Exemplo:

Na folha de clculo acima ilustrada, podemos encontrar o primeiro valor TR

(1.9688 corresponde diferena entre mximo e mnimo) e tambm o primeiro
ATR a 14 dias (3.6646 igual mdia dos 14 valores TR iniciais). Seguem-se
outros valores ATR calculados a partir do procedimento descrito anteriormente.

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Grfico 49 Calculo de TR: Exemplo 1

Vejamos agora o grfico 49, baseado nos valores registados (na folha de
clculo) entre 23 de Outubro e 7 de Dezembro de 2000, e a forma como so
calculados os valores para os dias 15 e 16:
a. Dia 15: ATR = = 3.713
b. Dia 16: ATR = = 3.7536

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72

Grfico 50 Clculo TR: Exemplo 2

O grfico 50 permite-nos visualizar a aplicao prtica do ATR: os nveis

extremos (mximos e mnimos) podem significar pontos de inflexo ou o incio
de uma nova tendncia no preo das aces. Sendo um mero indicador da
volatilidade, o ATR no consegue prever a direco dessa tendncia. Nveis
ATR elevados podem traduzir um perodo de forte trading, enquanto que
nveis reduzidos podero corresponder a perodos de trading fraco.
Finalmente, refira-se que os valores ATR elevados resultam, geralmente, de
descidas/subidas acentuadas e no podero persistir por perodos de tempo
muito prolongados.
Nota final: na medida em que o ATR demonstra a volatilidade em nveis
absolutos, depressa nos apercebemos que as aces mais baratas tero nveis
ATR mais baixos do que os ttulos mais caros. Por exemplo, uma aco cotada
em 10$ (USD) teria um valor ATR muito inferior a uma aco cujo preo
ascendesse aos 200$. Por esta razo, dever-se- ter algum cuidado no
momento de fazer comparaes entre nveis ATR de diferentes activos, ou at
do mesmo activo se tiverem ocorrido variaes muito grandes no preo da
aco.

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73

3.19 Williams %R
Desenvolvido por Larry Williams, o Williams %R (tambm conhecido por %R)
um indicador muito utilizado para medir nveis overbought e oversold. Na
prtica, o seu funcionamento semelhante ao do oscilador estocstico, na
medida em que nos permite conhecer a relao entre o valor de fecho e o
intervalo [mximo;mnimo] verificado num determinado perodo de tempo. A
escala de valores vai de zero (0) at (-100), correspondendo os nveis
overbought ao intervalo (0;-20) e os nveis oversold ao intervalo (-80;-100).
Pelo que at aqui foi dito, facilmente se deduz que:
a. Quanto mais prximo do topo da escala estiver o valor de fecho, mais
prximo de zero (logo, mais elevado) estar o indicador;
b. Quanto mais afastado do topo (ou mais prximo da base) estiver o valor
de fecho, mais perto de -100 (logo, mais pequeno) estar o indicador;
c. Se o valor de fecho igualar o mximo do intervalo, ento o indicador ser
igual a zero (valor mximo). Pela mesma lgica, se o valor de fecho
igualar o mnimo do intervalo, ento o indicador assumir o valor mnimo
(-100).
Frmula:
%R = [(maior dos mximosvalor de fecho)/(maior dos mximosmenor
dos mnimos)*(-100)]
Habitualmente, o Williams %R calculado com base em
observaes/perodos, quer seja a um nvel de intraday, dirio, semanal
at mensal. Porm, tal como j foi referido anteriormente, o nmero
perodos e a durao dos mesmos pode e deve ser adequado
caractersticas prprias de um determinado activo.

14
ou
de
s

Antes de continuarmos, devemos ter em ateno um aspecto crucial

relativamente interpretao dos valores encontrados: overbought no
significa necessariamente que se deve vender, bem como oversold no
significa que estejamos em boa altura para comprar. Na verdade, um activo
poder estar em tendncia de queda, registar um nvel considerado oversold
e a permanecer enquanto o preo continua a descer. Por outro lado, mal um
activo atinja nveis overbought ou oversold, os investidores devero
esperar por um sinal que confirme uma inverso nos preos. Para isso, pode
ser utilizado (mas no s) um mtodo muito simples: aguardar que o Williams
%R cruze (para cima ou para baixo) o nvel (-50).

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74

Grfico 51 William %R: Aplicao

Vejamos atentamente o grfico anterior, a partir do qual podemos salientar

alguns aspectos sobre a aplicao do Williams %R a 14 e a 28 dias:
a. O %R a 14 dias mostra-se muito voltil e propcio a sinais falsos;
b. O %R a 28 dias menos sensvel aos valores observados e por isso mais
fivel;
c. Quando o indicador a 28 dias se move para nveis overbought ou
oversold, verificamos que a permanece por um perodo de tempo
prolongado enquanto as aces prosseguem a sua tendncia;
d. Surgem alguns sinais relevantes (no caso do %R a 28 dias) se optarmos por
esperar por uma confirmao, ou seja, por um movimento para cima ou para
baixo de (-50).

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75

3.20 CBOE Volatility Index (VIX)

Introduzido em 1993 pelo Chicago Board Options Exchange, o VIX no mais
do que uma medida ponderada da volatilidade implcita em 8 opes de
compra e venda (OEX put and call options). Mais concretamente, o peso
atribudo a essas 8 opes de compra e venda (ou 8 puts e calls)
definido de acordo com o tempo restante e com a posio das mesmas, ou
seja, in the money ou out of the money. O resultado obtido d lugar a uma
hipottica opo composta, a qual se encontra at-the-money e sob um prazo
de 30 dias at expirar - recorde-se que uma opo at-the-money significa
que o preo de exerccio e o preo do activo se igualam. Conclui-se, desta
forma, que o VIX representa a volatilidade implcita nesta (hipottica) opo
composta.
Exemplo:

Aplicao
Como que a acompanhar a evoluo das opes transaccionadas, o VIX
actualizado diariamente, podendo ser utilizado numa base de intraday,
diria, semanal ou mensal para medir o grau de volatilidade implcita, bem
como para analisar as expectativas que se vo formando no mercado.
Habitualmente, o VIX tem uma relao inversa com o mercado, razo pela qual
os grficos utilizados na sua representao so ilustrados com a escala
invertida: os valores mais baixos ficam em cima e os mais altos em baixo. Por
outras palavras, o valor do indicador aumenta quando o mercado est em
declnio e diminui quando o mercado est em expanso.
Chegou agora a altura de referir um ponto importante, o envieamento bullish
existente no mercado de aces. O que significa isto? Quando o mercado de
aces se encontra numa fase de expanso, os investidores acreditam que o
risco menor do que quando o mercado se encontra em queda. Quanto mais
elevado for o risco percepcionado pelos investidores, maior ser tambm a
volatilidade implcita e o preo das respectivas opes, particularmente as
opes de venda. Por esta razo, a volatilidade implcita no se refere
amplitude dos movimentos dos preos, mas sim ao risco implcito subjacente

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76

ao mercado de aces. tambm por isso que a quantidade procurada de

opes de venda aumenta quando o mercado est em declnio, fazendo subir o
preo das opes e os nveis de volatilidade implcita.
A partir da explicao dada at este momento, facilmente se conclui que a
comparao entre a evoluo do VIX e a do mercado permite algumas pistas
importantes relativamente direco e durao das tendncias. Assim, quanto
mais avanar o VIX, maior ser o pnico no mercado; quanto menores forem
os valores assumidos pelo indicador, maior satisfao existir no mercado.
Precisamente para avaliar o grau de pnico ou de satisfao, o VIX muitas
vezes utilizado como um indicador contrrio. De que forma? Valores muito
baixos indicam um elevado grau de satisfao e so vistos como sinais
bearish. Por sua vez, valores extremamente elevados os quais ocorrem
habitualmente depois de uma descida acentuada e sob um ambiente ainda
bastante bearish - sugerem uma forte ansiedade ou pnico entre os
investidores, sendo interpretados como sinais bullish.
Note-se que os sinais contrrios gerados pelo VIX e pelo mercado nos
permitem tambm formar expectativas relativamente ao curto prazo. Assim, um
forte sentimento de satisfao ou overly bullish interpretado como
bearish pelos defensores da teoria do contrrio os contrarians. Pela
mesma lgica, um sentimento de pnico generalizado ou overly bearish
visto como bullish. Se o mercado se encontra numa fase de acentuado
declinio e o VIX permanece inalterado ou diminui em valor, podemos ser
levados a acreditar que o declnio ainda se vai manter por mais algum tempo.
Da mesma forma, se o mercado est em forte expanso e o VIX aumenta em
valor, isso poder significar que o crescimento verificado poder ainda persistir.

Grfico 52 Relao inversa entre VIX e o mercado

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77

Vejamos agora o grfico acima apresentado e a relao inversa entre o VIX

e o mercado, traduzido pelo ndice S&P 100:
A aplicao de uma mdia mvel de 10 dias (10-day SMA) permite harmonizar
a tendncia de ambos e concluir que, nos ltimos 3 anos (entre Outubro de
1997 e Setembro de 2000), o VIX registou 4 valores (ver setas verdes) acima
de 30, os quais so associados a uma tendncia excessivamente bearish/de
pnico e a uma volatilidade implcita muito elevada. Por sua vez, os 3 registos
(ver setas vermelhas) abaixo de 20 indicam uma excessiva
satisfao/tendncia bullish e uma volatilidade implcita bastante reduzida.
Repare-se, finalmente, que uma vez registados aqueles valores extremos, o
sinal de confirmao dado pelo regresso do VIX ao intervalo compreendido
entre os valores acima de 20 e abaixo de 30.

3.21 Indicador e Oscilador Aroon

Desenvolvido por Tushar Chande em 1995, o Aroon um sistema que pode
ser utilizado para determinar se um activo financeiro est a seguir uma
tendncia, se est "a andar de lado" e caso se verifique a existncia de uma
tendncia, quo forte ela . "Aroon" significa "luz da madrugada" em snscrito
e Chande escolheu este nome em funo do objectivo do indicador - revelar o
incio de uma nova tendncia.
O indicador Aroon constituido por duas linhas, a Aroon de subida e a Aroon
de descida. O oscilador Aroon apenas uma linha definida como a diferena
entre as anteriores. As trs tm um nico parmetro - o nmero de perodos
usados no clculo. Dado que, quer a linha Aroon de subida e a Aroon de
descida variam entre 0 e 100, o Oscilador Aroon varia de -100 a +100, sendo o
0, a linha de sinal.
Metodologia
O mtodo de clculo de uma linha Aroon de subida de determinado n de
perodos consiste na determinao do perodo de tempo (em %) que o preo
demora a atingir um novo mximo (fecho) compreendido nesse perodo.
Quando o activo estabelece novos mximos para esse perodo, a linha Aroon
de subida assumir o valor 100. Se, pelo contrrio, o activo se trocar a valores
mais baixos cada dia que passa, a linha Aroon de subida ter o valor de zero. A
linha Aroon de descida calculada da forma anloga, mas tendo os novos
mnimos como base.
A frmula da linha Aroon de subida :
[(nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais alto
relativo ao nmero de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
A frmula da linha Aroon de descida :

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[(nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais baixo

relativo ao nmero de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
Exemplo:
Considere uma linha Aroon de subida de 10 perodos numa tabela diria. Se o
preo mais elevado dos ltimos 10 dias ocorreu h seis dias (4 desde o incio
do perodo de 10 dias), a linha Aroon de subida ter o valor de 40 ((10-6)/10) x
100). Se o encerramento mais baixo do mesmo perodo aconteceu h 1 dia (i.e.
no dia 9), a linha Aroon de descida seria de 90 ((10-1)/10 x 100).
Interpretao
O seu criador advoga que quando as linhas Aroon (de subida e de descida)
assumem valores cada vez mais baixos e prximos sinal de que assistimos a
um perodo de consolidao e de que no existe uma clara tendncia (ver
consolidao no grfico 53).
Quando a linha Aroon de subida cai para baixo de 50, sinal de que a actual
tendncia perdeu o seu balano de subida. Similarmente, se a linha Aroon de
descida cair abaixo de 50, a actual tendncia de quebra tambm perdeu
"momentum".
Valores acima de 70 indicam uma forte tendncia na mesma direco da
tendncia evidenciada pela linha Aroon (ou de subida ou de descida). Valores
abaixo de 30 indicam que se prepara a existncia de uma forte tendncia na
direco oposta da tendncia actual (ver grfico 53).
O Oscilador Aroon assinala a proximidade de uma tendncia de subida quando
est acima de zero e a proximidade de uma tendncia "bearish" se desce
abaixo de zero. Quanto mais longe estiver de zero mais forte a tendncia.

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Grfico 53 Oscilador Aroon

3.22 Preo por volume

"Preo pelo Volume" um histograma horizontal disposto em cima do grfico
de preos. As barras do histograma esto dispostas da esquerda para a direita
no grfico. O comprimento de cada barra definido pela soma dos volumes
dos dias em que o activo teve preos de encerramento no "range" vertical de
cada barra do histograma.
No grfico abaixo, cada barra de "Preo pelo Volume" tem um limite vertical de
5 pontos. A maior barra a que tem como limites 27.5 e 32.5. O comprimento
da barra determinado pela soma das barras de volume dos dias em que o
encerramento ocorreu entre 27.5 e 32.5.
A cor verde aponta para o volume dos dias em que o preo subiu e a cor
vermelha aponta para o volume dos dias em que o preo caiu.
Interpretao
Este indicador no d qualquer sinal de compra ou venda, mas antes uma ideia
geral sobre os preos que o activo tem tendncia a cotar mais dias ou que
geram maiores volumes de transaco. Este um ponto importante, dado que

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80

o volume um dos indicadores mais importantes de confirmao de

movimentos de preo.

Grfico 54 Preo por volume

3.23 TRIN
Desevolvido por Richard Arms, o TRIN, ou "ndice Arms" um indicador de
deteco de inverso de tendncia, ao determinar zonas "overbought" e
"oversold". Devido ao seu mtodo de clculo, o TRIN reage inversamente ao
mercado, ou seja, a subida deste ndice indica uma situao "bearish" e quebra
uma situao "bullish". Por vezes pode observar-se a escala do TRIN invertida
de forma a facilitar a sua interpretao.
O TRIN o rcio subidas/descidas dividido pelo rcio volume das
subidas/volume das descidas:
((N de ttulos que encerraram positivos/N de ttulos com encerramento
negativo) / (volume dos ttulos que encerraram positivos/volume dos ttulos que
encerraram negativos))
Exemplos (Tabela 2):

Tabela 2 Exemplos para calculo do TRIN

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No primeiro exemplo, os rcios eram iguais e o TRIN era 1, o que indica uma
situao de indefinio, com o volume a entrar em ttulos que registavam
valorizaes virtualmente igual ao que entrava em aces em quebra. No
segundo exemplo, o rcio volume de descida/volume de descida no se
menteve ao mesmo ritmo do que o rcio n de subidas/n de descidas e o TRIN
subiu acima de 1. Quando tal acontece, significa que que o volume a afluir mais
rapidamente a aces que descem do que a aces que sobem. No exemplo
final, o TRIN est abaixo de 1, indicando precisamente o contrrio.
As interpretaes para este indicador tm evoludo. O prprio criador deste
ndice usa-o para detectar condies de topo ou fundo no mercado. Este
considera que o mercado est "overbought" quando a mdia mvel simples de
10 dias do TRIN desce abaixo de 0.8 e "oversold" quando se move acima de
"1.2". Outras interpretaes procuram considerar a direco e o valor absoluto
do TRIN de forma a determinar divergncias "bullish" e "bearish". No grfico 55
a seguir pode confirmar estas interpretaes.

Grfico 55 - TRIN

3.24 Desvio-padro
O desvio-padro um indicador estatstico de volatilidade. Mede a disperso
de valores de uma amostra (os preos de fecho de 20 sesses de determinado
activo, por exemplo) em torno da sua mdia. A disperso a diferena entre o
valor de um determinado dado da amostra e a sua mdia. Quanto maior for
essa diferena, maior ser o desvio-padro e portanto maior ser a volatilidade.

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82

Quanto mais perto o preo de fecho estiver da sua mdia, menor ser o valor
do desvio-padro e menor ser a volatilidade. O clculo do desvio-padro
baseado no nmero de perodos escolhido. Vinte dias um perodo bastante
usual, dado que representa o nmero de dias teis do ms.
Os passos para o clculo deste indicador so os que se seguem:
- calcular o preo mdio, que soma dos preos dos 20 perodos a dividir pelo
nmero de perodos (2246.06/20 = 112.30);
- para cada perodo, subtrair o preo mdio ao preo de fecho, obtendo assim o
desvio para cada perodo (-3.30, -9.24...);
- calcular o quadrado de cada desvio, obtendo assim o quadrado dos desvios
(10.89, 85.38);
- realizar a soma dos quadrados dos desvios (921.4551);
- dividir a soma dos quadrados dos resduos por 20 (921.4551/20 = 46.0728).
- calcular a raiz quadrada da mdia da soma dos quadrados dos resduos, o
que nos d precisamente o desvio-padro (6.7877).
De acordo com a seguinte tabela 3, podemos observar que o desvio-padro
muda medida que o tempo avana, dado que utilizamos os 20 dados
anteriores ao clculo. Portanto, cada vez que acrescentamos um dado tabela,
eliminamos o dado mais antigo.

Tabela 3 Calculo de desvio padro

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Grfico 56 Desvio padro: anlise 1

Interpretao
Como podemos observar (Grfico 56), aps longos perodos de consolidao,
ou seja em alturas reduzido movimento de preos, o desvio padro cai. Repare
que nos finais de Dezembro e Maro, o activo transaccionava num intervalo de
preos, o que levou reduo da volatilidade. A partir de Maro, quando os
preos explodiram, a volatilidade tambm aumentou.

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Grfico 57 Desvio padro: anlise 2

J neste activo (Grfico 57), apesar de os preos serem idnticos aos do activo
anterior, os desvios-padro so tambm maiores. At final de Dezembro, o
desvio-padro estava abaixo de 5. Aps a subida acentuada de Dezembro, o
desvio-padro subiu para cima de 15. Desde ento, ficou-se pelo 10 e nos
perodos mais avanados no tempo ficou acima de 17. Concluso: este activo
bem mais arriscado do que o primeiro, logo pode possibilitar resultados
maiores (quer negativos, quer positivos) a quem o transaccione.
Concluso
Sendo este um indicador bastante bsico, o desvio-padro no um indicador
que aponte claramente se se deve apostar na compra ou na venda de
determinado activo. antes um valioso testemunho da volatilidade de um ttulo.
Uma concluso a retirar deste indicador pode ser: "Se o activo tem um desviopadro reduzido, a volatilidade baixa. Ou seja, pode estar prximo um
movimento acentuado e brusco de preos, portanto melhor assumir uma
posio (longa ou curta) depois de analisar a situao."
Recordo-me bem dos tempos em que a Cimpor no saa dos 16 euros (entre
Junho de 1999 e Maio de 2000), tempos em que a volatilidade do ttulo era to
reduzida, que tornavam os ttulos da cimenteira dos menos atractivos do
mercado. Em menos de 1 ano a cotao da Cimpor mais que duplicou...

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85

3.25 Oscilador de preo

O Oscilador de Preo um indicador baseado na diferena entre duas mdias
mveis e expresso ou em percentagem ou em termos absolutos, de acordo
com as preferncias do utilizador. As mdias mveis usadas para calcular o
oscilador de preo podem ser exponenciais, ponderadas ou simples e o
nmero de perodos do clculo pode variar. Para dados dirios, mdias mveis
de perodo longo so preferveis de modo a filtrarem a normal aleatoriedade
associada a dados dirios. Para dados semanais, que filtram desde logo
alguma dessa aleatoriedade, as mdias mveis mais curtas podem ser mais
apropriadas. Adicionalmente, uma mdia mvel do indicador pode ser utilizada
como "trigger" semelhana do MACD. Nas explicaes seguintes usaremos
as abreviaturas OPP (PPO em ingls) e OPA (APO em ingls) para explicar o
Oscilador de Preo Percentual e o Oscilador de Preo Absoluto,
respectivamente.

3.25.1

Oscilador Preo Absoluto (OPA)

O OPA a subtraco da mdia mvel mais longa mdia mvel mais curta.
Por exemplo (Grfico 58):

Grfico 58 Exemplo de OPA

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86

MME10 (mdia mvel exponencial de 10 perodos) menos a MME30 (mdia

mvel exponencial de 30 perodos.
O grfico que resulta deste clculo forma o oscilador que flutua acima e abaixo
de 0, conforme as diferenas entre as mdias mveis. Se a mdia mvel mais
curta est acima da mdia mvel mais longa ento o indicador positivo. Caso
a mdia mvel de perodo mais longo seja superior de perodo mais curto,
ento o indicador ser negativo.
Nota: o MACD tambm calculado atravs da diferena absoluto e
teoricamente tambm pode ser calculado com quaisquer dois perodos
definidos pelo utilizador, mas tipicamente calculado utilizando as mdias
mveis exponenciais de 12 e 26 dias.

3.25.2

Oscilador Preo Percentual (OPP)

O Oscilador de Preo Percentual (Grfico 59) o resultado da subtraco da

mdia mvel de perodo mais longo mdia mvel de perodo mais curto que
posteriormente dividida pela mdia mvel de perodo mais curto.

Grfico 59 OPP: Oscilador de preo percentual

{(MME10 - MME30)/ MME10}

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Esta frmula retorna a diferena dentre as duas mdias mveis como uma
percentagem da mdia mvel de perodo mais curto.

3.25.3 Diferenas entre o OPP e o OPA

O OPP e o OPA geram muitas vezes os mesmos sinais e assumem,

normalmente a mesma forma. Todos os "crossovers" da mdia mvel de
perodo mais longo pela mdia mvel de perodo mais curto ocorrem ao
mesmo tempo. No entanto, porque a forma das linhas no exactamente igual,
podero existir discrepncias. Esta anlise ilustra algumas dessas diferenas
(Grfico 60).

Grfico 60 Diferenas entre o OPP e OPA

1 - O crculo verde mostra que o OPP formou um mximo mais baixo em

Dezembro enquanto que o OPA forma um novo mximo.

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2 - Em finais de Dezembro, o OPA continuou mais elevado enquanto que o

PPO comeou a "andar de lado". (setas a vermelho).
3 - No incio de Janeiro, o OPP fez um novo mnimo, um dia antes do mnimo
do OPA.
H duas razes principais para utilizar o OPP contra o OPA.
1 - Com o OPP possvel comparar dois osciladores de preos de activos
diferentes. Um valor do PPO de +5% significa que a MME de perodo mais
curto 5% superior que a mdia mvel de perodo mais longo. Esta leitura em
termos relativos comparvel com outro activo, independentemente do preo
desse activo. O OPP para o segundo activo do grfico 61 seguinte s atingiu
mximos de 3% enquanto que o do Nasdaq Composite subiu acima de 7%.

Grfico 61 - Diferenas entre o OPP e OPA: Exemplo 1

2 - O OPP representa melhor a relao entre as duas mdias mveis

exponenciais. A diferena entre as duas mdias mveis mostrada em relao
mdia mvel mais curta. Isto permite comparaes entre diferentes perodos,
independentemente do preo. Com OPA, quanto mais elevado for o preo de
um activo, maiores so os extremos do oscilador. Com o PPO, uma
comparao entre um activo (Grfico 62) em diferentes perodos de tempo
possvel caso o preo da aco seja de 10 ou de 100.

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Grfico 62 - Diferenas entre o OPP e OPA: Exemplo2

O Histograma OPP
O OPP dirio, com o uso de mdias mveis exponenciais de 12 e 26 dias
muito similar ao MACD, que tambm usa as mesmas mdias mveis. O OPP
mede a diferena entre as duas mdias mveis como uma percentagem da
mdia mvel mais curta.
Como o OPP e o MACD so muito similares, o conceito do histograma MACD
pode ser aplicado ao OPP. O histograma OPP (Grfico 63) mostra a diferena
entre o OPP e a mdia mvel exponencial de 9 dias do OPP. Os valores deste
clculo so apresentados em histograma de forma a que os "crossovers" e
divergncias sejam facilmente identificveis. Os mesmos princpios que se
aplicam ao histograma MACD aplicam-se neste caso. O OPA exactamente o
mesmo que o MACD.
Se o valor do OPP maior do que a sua mdia mvel exponencial de 9 dias,
ento o valor do histograma ser positivo. Analogamente, se o valor do OPP

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90

menor do que o valor da sua MME9, ento o valor do histograma PPO ser
negativo.

Grfico 63 Histograma OPP

Outros aumentos ou decrscimos no gap entre o OPP e a sua MME9 sero

reflectidos no histograma OPP. Aumentos bruscos no histograma OPP indicam
que o a subir mais rapidamente do que a sua MME9, logo a o momento
"bullish" est a fortalecer-se. Diminuies bruscas no histograma OPP indicam
que o OPP est a cair mais rapidamente do que a sua MME9 - o momento
"bearish" est a fortalecer.

3.26 Oscilador de Chaikin

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91

O "Chaikin Oscillator" (Oscilador de Chaikin) um indicador que assenta nas

mesmas premissas da linha Acumulao/Distribuio, que j cobrimos em
artigo anterior. A premissa bsica deste indicador reside no facto de o grau de
presso compradora ou vendedora pode ser determinado pela localizao do
encerramento da sesso face aos respectivos mnimos mximos do perodo
correspondente. Existe presso compradora quando uma aco encerra na
metade superior do range do perodo (dia, semana, ms, trimestre) e h
presso vendedora quando uma aco encerra na metade inferior do range do
perodo.

Grfico 64 Oscilador de Chaikin e divergncias

O Oscilador de Chaikin (Grfico 64) simplesmente o MACD aplicado linha

de acumulao-distribuio, ou seja, calcula-se a diferena entre as mdias
mveis exponenciais de 3 e 10 dias da linha Acumulao/Distribuio. Tal
como o histograma do MACD um indicador que d sinais com "cross-overs"
de mdias mveis. Muitos dos sinais do MACD so aplicveis ao Oscilador de
Chaikin, com a nuance de se aplicarem linha de Acumulao/Distribuio e
no ao activo em si. Aconselhamos por isso a consulta do artigo sobre o MACD
de forma a relembrar quando e como se assistem aos vrios sinais como
divergncias positivas e negativas.
Tal como o MACD injecta caractersticas de "momentum" s mdias mveis, o
Oscilador de Chaikin tambm o faz relativamente linha de
Acumulao/Distribuio. Se observarmos o grfico acima podemos confirmar

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92

que movimentos desta linha so normalmente precedidos da correspondente

divergncia no Oscilador de Chaikin.
Como se pode observar a partir do grfico 64, a divergncia negativa no
Oscilador de Chaikin antecipou a fraqueza que se abateu na linha
Acumulao/Distribuio. Esta uma divergncia caracterizada pela falta de
picos distintivos para formar a divergncia. O Oscilador de Chaikin fez um
mximo cerca de uma semana antes do mximo da linha
Acumulao/Distribuio e deu um sinal "bearish" (cruzamento da linha central)
2 semanas depois. Quando o oscilador negativo, o momentum para a linha
de Acumulao/Distribuio negativo ou "bearish", o que acabaria por se
reflectir na cotao da aco.
A divergncia positiva de Agosto no Oscilador de Chaikin antecipou o forte
avano na linha Acumulao/Distribuio. Esta divergncia foi mais longa do
que a divergncia "bearish". Este tipo de divergncia caracteriza-se pela
existncia de dois picos bastante vsiveis. O momentum "bullish" ou positivo foi
confirmado quando o Oscilador de Chaikin formou um "cross-over" "bullish" em
finais de Agosto.
H dois tipos de sinais "bullish" gerados pelo Oscilador de Chaikin:
divergncias positivas e "crossovers" da linha central. Porque o Oscilador de
Chaikin um indicador de outro indicador, prudente esperar pela confirmao
da divergncia positiva pelo cruzamento "bullish" de mdias mveis. A tabela
seguinte constitui um excelente exemplo de divergncia positiva que foi
posteriormente confirmada pelo cruzamento da linha central.

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Grfico 65 Oscilador de Chaikin e divergncia positiva

A divergncia positiva (Grfico 65) forte e pronunciada. Quando se usa um

indicador de um indicador, prefervel "assimilar" sinais fortes. O "crossover
bullish" da linha central ocorreu no Oscilador de Chaikin antes de a Linha
Acumulao/Distribuio ter efectuado um novo mximo.
No ponto do cruzamento da linha central (a linha verde feita a pontos), a
cotao da aco tambm quebrou a resistncia, confirmando assim o sinal
bullish dado pela divergncia positiva.
Tal como no caso dos sinais "bullish", o Oscilador de Chaikin tambm gera 2
tipos de sinais "bearish": a divergncia negativa e o "crossover bearish" da
linha central. Os dois sinais em simultneo representam tambm uma garantia
da sua fiabilidade. O seguinte grfico mostra um sinal "bearish" recente que
coincidiu com uma quebra de um suporte a nvel de preo da aco.

Grfico 66 Oscilador de Chaikin e divergncia negativa

Podemos tambm confirmar que a divergncia negativa (Grfico 66) no to

acentuada como a positiva no grfico anterior, mas detectvel. As
divergncias que cobrem longos perodos de tempo so, por vezes, difceis a
nvel psicolgico, j que uma pessoa nunca sabe qual o momento certo para
entrar no ttulo.
simples verificar os efeitos no preo do Oscilador de Chaikin e da Linha

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94

Acumulao/Distribuio neste exemplo. As linhas a azul marcam o perodo no

qual a aco estava a andar de lado (13 dias). No entanto, muitos dos
encerramentos neste perodo estavam abaixo do ponto mdio da sesso,
sendo que alguns ficaram inclusivamente perto do mnimo "intraday". Durante
esse perodo quer o Oscilador de Chaikin, quer a Linha de
Acumulao/Distribuio registaram um forte declnio. O "crossover bearish" da
linha central coincidiu com a quebra da linha de tendncia na Linha de
Acumulao/Distribuio e com a quebra do suporte do preo.
O Oscilador Chaikin um bom indicador para acompanhar com a Linha
Acumulao/Distribuio, mas por vezes de difcil interpretao. As mdias
mveis so ambas relativamente curtas e sero, portanto, mais sensveis a
mudanas na Linha Acumulao/Distribuio. Apesar de a sensibilidade ser
importante, deve-se ter bastante cuidado a interpretar o indicador, que nunca
deve ser utilizado isoladamente.

3.27 StochRSI
Desenvolvido por Tushard Chande e por Stanley Kroll, o StochRSI um
oscilador que mede o nvel do RSI relativamente ao seu "range" durante um
determinado perodo de tempo. O indicador usa o RSI como base e aplica-lhe a
frmula dos indicadores estocsticos. O resultado um oscilador que varia
entre 0 e 1.
De acordo com estes dois autores, o RSI pode situar-se abaixo de 20/30 e
acima de 70/80 durante largos perodos de tempo sem se encontrar em
situao "oversold"/"overbought". Assim, para aumentarem a sensibilidade na
forma que como o RSI fica "overbought" ou "oversold" foi criado o StochRSI.
Tal como sabemos, o RSI um oscilador de "momentum" que comprar a
magnitude dos ganhos, com a magnitude das perdas em determinado ttulo,
durante um certo perodo de tempo. Os indicadores estocsticos, so tambm
osciladores de "momentum", mas que comparam o preo de fecho
relativamente aos preos mximos e mnimos de um determinado perodo de
tempo.
As frmulas dos indicadores so as seguintes:
RSI = 100 - (100/((1+ ganhos totais/n)/(perdas totais/n))
Estocstico:
%K = 100 x ((Preo de fecho mais recente - mnimo (n))/ (Mximo (n) - Mnimo
(n))
%D = mdia mvel simples de 3 perodos do %D

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95

StochRSI = (RSI (n) - Mnimo do RSI (n))/(Mximo do RSI (n) - Mnimo do RSI
(n)))
Das frmula acima, podemos verificar que o StochRSI o estocstico aplicado
ao RSI, ou seja, um indicador do RSI e no do preo. No entanto, tal facto
no impede o indicador de dar sinais vlidos para entrar no mercado. Quando o
RSI estabelece um novo mnimo para um determinado nmero de perodos, o
StochRSI ter um valor de 0 e quando faz um novo mximo, assumir o valor
100. Uma leitura de 0.20 significar que o actual RSI est 20% acima do valor
mais baixo do perodo ou 80% abaixo do valor mais elevado do perodo. Um
valor de 0.80 significa que o actual RSI est 80% acima do nvel mais baixo do
perodo ou 20% abaixo do nvel mais elevado.
Existem vrios tipos de sinais:
"Crossovers overbought e oversold": Se uma tendncia de alta est claramente
identificada em determinado activo, ento um sinal de compra seria gerado
quando o "StochRSI" avana de "oversold" (abaixo de 0.20) para cima de 0.20.
Analogamente, se um "downtrend" est perfeitamente identificado, ento um
sinal de compra seria gerado quando o StochRSI cai para baixo da zona
"overbought", ou seja, desce de 0.80.
"Crossovers" da linha central: alguns traders procuram por cortes da linha 0.50
(a linha central) para confirmar os sinais e reduzir o perigo de inverses. Uma
subida de uma zona oversold para cima de 0.50 constituiria um sinal de compra
que no seria anulado quando passasse para baixo de 0.50. Analogamente,
uma quebra de uma zona "overbought" para baixo de 0.50 constituiria um sinal
de venda, que apenas seria anulado quando este subisse para cima de 0.50.
Divergncias positivas e negativas: Uma divergncia positiva seguida de uma
ascenso acima de 0.20 constituiria um sinal de compra e uma divergncia
negativa seguida de um declnio abaixo de 0.80 funcionaria como um sinal de
venda.
Falhas: Caso se assista ao despoletar de sinais que falham (o valor desce de
0.80, mas passado um dia volta a subir, por exemplo) os autores dos
indicadores aconselham ao encerramento de posies.
Forte tendncia: Tal como em diversos osciladores, o StochRSI pode ficar
"overbought" (ou "oversold") e permanecer nesse estado durante muito tempo.
Uma subida para cima de 0.80 pode indicar que o ttulo est "overbought", mas
tambm pode querer dizer que o ttulo segue uma clara tendncia de alta. O
mesmo raciocnio pode aplicar-se a ttulos "oversold".

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Exemplo (grfico 68):

Grfico 67 RSI: Exemplo

No grfico 67, a aco fez um pico em Junho de 1999 e entrou posteriormente

num claro "downtrend". De acordo com os seus autores, o StochRSI seria o
indicador mais apropriado para tomar decises de venda, dadas as condies.
Cada vez que o StochRSI sobe acima de 0.80, uma situao "overbought"
ocorreria. Quando um indicador desce do seu nvel "overbought" (cai para
baixo de 0.80), um sinal de venda seria dado.
Entre Maro e Junho, o indicador despoletou 4 sinais de venda; cerca de um
por ms. O sinal de venda de Julho no foi reconhecido porque houve uma
possvel mudana na tendncia. medida que o ttulo foi fazendo novos
mnimos, o "downtrend" permaneceu intacto. Um mnimo maior no fim de
Junho foi seguido por uma mximo maior em Julho o que questionou a fora e
a validade do "downtrend". Quando o mximo maior tomou lugar, o sinal do
StochRSI poderia requerer ajustamentos para proteco contra inverses.
Tentar comprar o ttulo em subidas acima de nveis "oversold" provaria ser uma
estratgia errada. Houve retrocessos em Maro e Maio que resultariam em

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Porta de Bolsa

97

algumas ms compras. Esta instabilidade na zona por volta de 0.20 poderia ter
levado ao despoletar de sinais de encerramento de posies curtas de forma
prematura. Quando uma aco est em tendncia de quebra, , por vezes,
prudente subir o nvel do sinal de forma a obter sinais de compra (ou
encerramento de posies curtas) mais fiveis. Neste caso, um "trader" poderia
ter considerado que o sinal de compra (ou fecho de posio) apenas se daria
caso o StochRSI subisse acima de 0.50. Este procedimento eliminaria os falsos
sinais de Maro e Maio.
Concluso: importante lembrar que o StochRSI um indicador de outro
indicador. A sua funo prever novos extremos no RSI antes mesmo desse
indicador atingir esses valores. Como um indicador de outro indicador ainda
mais afastado do preo e portanto, muito sensvel, sendo por isso propenso a
falsos sinais, especialmente se for utilizado incorrectamente. Tal como noutros
indicadores, o StochRSI deveria ser usado conjuntamente com outros
indicadores.

3.28 Zig Zag

ZigZag no propriamente um indicador mas um meio de filtragem de rudos
aleatrios e comparao de movimentos de preo relativos. O ZigZag pode ser
utilizado para reconhecer mudanas de preos mnimos e ignorar as
movimentaes que no respeitem os critrios. Os movimentos de preo
mnimo so estabelecidos em termos percentuais e podem ser calculados com
base no preo de fecho ou na diferena entre o mximo e o mnimo.
Um ZigZag estabelecido em 10% com base em barras OHLC traa uma linha
que apenas inverte depois de uma mudana de 10% ou superior de um
mximo para um mnimo. Todos os movimentos menores do que 10% seriam
ignorados. Se uma aco transaccionar de um mnimo de 100 para um mximo
de 109, o Zig Zag no traa uma linha porque o movimento menor do que
10%. Se a aco subisse para um mximo de 110, ento o ZigZag traaria uma
linha de 100 at 110. Se a aco continuasse a subir at aos 112, esta linha
seria extendida para 112 (100 para 112). O ZigZag no inverteria at que a
aco descesse 10% ou mais, do seu novo mximo. Caso esse mximo fosse
112, a aco teria de cair 11.2 pontos para os 100.8, de forma a que o ZigZag
invertesse e despoletasse uma nova linha.
Usos do Zig Zag
Filtro: a volatilidade e as flutuaes dirias de preos podem dar origem a
movimentos errticos ou rudo aleatrio. O ZigZag pode ser usado para filtrar
este rudo. Se os movimentos de preo inferiores a 5% forem considerados
insignificantes, ento o ZigZag pode ser estabelecido nos 5% e todos os
movimentos inferiores a 5% sero ignorados.
Elliott Wave: O ZigZag pode ser utilizado para identificar ondas nas contagens
de Elliott. (Nota: o objectivo deste artigo no explicar a Teoria das Ondas de

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98

Elliott (Elliott Wave Theory), mas simplesmente ilustrar mtodos de uso do

ZigZag.

Elliott Wave

Grfico 68 Elliot wave

No exemplo acima (Grfico 68) o Zig Zag foi estabelecido nos 15%. Todos os
movimentos de preo de 15% ou superiores foram "desenhados" e todos os
inferiores a 15% foram ignorados. Uma grande subida tomou lugar em Outubro
de 1999, formando uma estrutura de 5 ondas que durou at meados de 2000.
Dentro desta grande estrutura, outras ondas mais pequenas tambm podem
ser decifradas.
Retracements: O ZigZag pode ser usado para medir retraces (retracements).
Depois de um avano, comum uma aco retrair-se uma poro do seu
avano com uma correco. Depois de um declneo, comum um activo reagir
quebra com um pequeno "rally". De acordo com a Teoria de Dow, as
retraces de 1/3, 1/2 e 2/3 so as mais provveis. Baseado nos nmeros de
Fibonacci, os retracements de 38.2% ou 61.8% so os mais significativos.

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99

Retracements

Grfico 69 - Retracements

Durante a subida de 34 para 55 (Grfico 69), o activo corrigiu duas vezes

(ondas 2 e 4) e cumpriu os dois "retracements" de Fibonacci: 0.618 e 0.786. O
mais importante nmero de Fibonacci talvez 0.618, que a "mdia dourada".
A raiz quadrada de 0.618 0.786 (78.6%), outro nmero de Fibonacci usado
frequentemente por Scott Carney. Em Maro de 2000, o ttulo caiu 79.8% do
seu avano da onda 1 (oval a vermelho). Desde o mnimo de Maro de 2000, a
aco subiu 1.70 vezes o seu anterior declneo e formou a onda 3, que est
perto do 1.618 de Fibonacci.
A correco na onda 4 retraiu 67.6% do avano da onda 3. Ainda que 67.6% e
79.8% no sejam os exactos "retracements" de Fibonacci, so valores
aproximados o suficiente de 61.8% e de 78.6% para merecerem ateno.
Projeces: O ZigZag pode ser usado para medir movimentos de preo
primrios. Em oposio correco ou rally, um movimento de preo primrio
uma movimento de preo no mesmo sentido da tendncia. Em vez de retrair
uma poro do movimento anterior, os movimentos primrios extendem-se

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100

para alm do mximo ou mnimo anteriores. Muitos analistas que usam as

ondas de Elliott e sequncias Fibonacci projectam o comprimento de um
avano ou declnio multiplicando um rcio para um "retracement" prvio.
Se o anterior declnio (correco) fosse de 50 pontos e um especialista de
Fibonacci procurasse novos mximos no avano subsequente, a projeco
poderia ser 1.618 vezes o movimento anterior, ou 81 pontos (50 x 1.618 = 81).
Os 81 pontos seriam acrescentados ao incio do avano para um "price target".
O Zig Zag traa uma linha baseada numa variao percentual mnima no
preo. A mudana de preo pode basear-se no preo de fecho, no mximo, no
mnimo, na abertura e em alguns programas pode at basear-se na diferena
entre o mximo e o mnimo.

3.29 Teoria das Ondas de Elliot

R. N. Elliot acreditava que os mercados se moviam em "ondas" bem definidas
pelas quais se previa a sua direco. Em 1939, Elliot detalhou a sua "Wave
Theory", que afirma que os preos das aces "so decididos" por ciclos que
residem nos nmeros de Fibonacci (1-2-3-5-8-13-21...). Mais especificamente,
Elliott acreditava que o mercado se movia em cinco ondas distintas quando
sobe e em 3 distintas quando desce. A forma bsica dessas ondas
apresentada na figura 4.

Figura 4 Ondas de Elliot

As ondas 1, 3 e 5 representam o "impulso", ou menores ondas positivas num

grande movimento de subida. As ondas 2 e 4 representam a "correco", ou
menores ondas positivas numa tendncia "bullish". As ondas A e C
representam as ondas negativas menores num grande movimento de quebra,
enquanto que a onda B representa o nico movimento de subida num momento
"bearish".
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101

Elliott propunha que a existncia das ondas em diversos nveis, demonstrando

que existiam ondas dentro de ondas. Significa isto que o grfico acima
representa no apenas o padro da primeira onda, mas tambm o que
acontece entre os pontos 2 e 4. O diagrama abaixo (Figura 5) mostra que as
ondas primrias poderiam ser desmultiplicadas em ondas mais pequenas.

Figura 5 Sub-ondas de Elliot

A "Elliot Wave theory" atribui nomes s ondas em ordem descendente de

tamanho:
Grand Supercycle
Supercycle
Cycle
Primary
Intermediate
Minor
Minute
Minuette
Sub-Minuette
As ondas maiores determinam a tendncia vigente no mercado e as ondas
menores determinam tendncias intermdias. Esta uma forma similar de
determinao de tendncias principais e secundrias, que so utilizadas na
teoria de Dow. Elliot providenciou inmeras variaes na onda principal, e deu
particular importncia mdia dourada, 0.618, como um nvel significativo para
o "retracement".
Transaccionar utilizando os padres de "Elliot Wave" bastante simples. O
"trader" identifica a onda principal ou "supercycle", e entra longo e
posteriormente vende ou coloca-se curto quando a inverso determinada.
Continua-se a ter esta postura medida que os ciclos vo encurtando e se
completam at que a onda principal resurge. O problema est na identificao
dos ciclos onde se encontra o mercado e entre os analistas tcnicos surgem
muitas discusses a este propsito.

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102

Aqui est um exemplo clssico de um ciclo de Elliot (Grfico 70):

Grfico 70 Exemplo de ciclo de Elliot

3.30 Escalas: semi-log ou aritmtica

A partir deste captulo vamos dedicar-nos a explicar melhor alguns conceitos e
curiosidades sobre a anlise de grficos de cotaes, nomeadamente sobre
padres e formaes, clarificando um pouco artigos j realizados, mas cuja
interpretao pode ser dbia.
Mas, antes disso, no presente artigo o nosso objectivo chamar a ateno de
todos os leitores para um aspecto que consideramos ser de extrema
importncia na anlise de grficos de preos - o tipo de escala usada no eixo
dos Ys (o preo). Existem dois tipos: o aritmtico e o logartmico. Uma escala
aritmtica dispe 10 pontos que distam o mesmo uns dos outros,
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103

independentemente do nvel de preo. Cada unidade de medida a mesma ao

longo da escala. Se uma aco sobe de 10 para 80 num perodo de 6 meses, o
movimento de 10 para 20 vai ter a mesma distncia vertical do que o
movimento de 70 para 80. Apesar de tal ser verdade em termos meramente
absolutos, no o em termos relativos. Enquanto que a subida de 10 para 20
de 100%, a subida de 70 para 80 de apenas 14.28%.
Uma escala logartmica mede os movimentos de preos em termos
percentuais. Uma subida de 10 para 20 representaria uma subida de 100%.
Uma subida de 20 para 40 tambm ascenderia a 100%, tal como um avano de
40 para 80. Todas estas subidas apareceriam com a mesma distncia vertical
numa escala logartmica. A maior parte dos programas de grficos referem-se
escala logartmica como escala "semi-log scale", j que o eixo dos Xs
(tempo) disposto aritmeticamente.

Grfico 71 Diferenas de escalas (semi-log ou aritmtica)

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104

O grfico acima ilustra a diferena de escalas para o mesmo ttulo. Na "semilog", a distncia entre 50 e 100 a mesma que entre 100 e 200. No entanto,
ma aritmtica, a distncia entre 100 e 200 significativamente maior do que a
distncia entre 50 e 100.
Quais so as vantagens de ambas as escalas:

- As escalas aritmticas so teis quando o o preo varia pouco, ou seja,

quando o ttulo transacciona num "range" apertado.
- As escalas aritmticas podem ser teis para grficos e "trading" de curto
prazo. Os movimentos de preos (particularmente para aces) so dispostos
em termos absolutos (de euros, por exemplo) e reflectem movimentos de euros
por euros.
- As "semi-log scales" so teis quando o preo se movimentou
significativamente, tenha esse movimento ocorrido no curto ou no longo prazo.
- As linhas de tendncia tendem a ser mais fiveis na escala semi-logartmica,
ou seja, o mnimos/mximos tocam mais vezes na linha de tendncia de
subida/descida.
- As escalas semi-logartmicas podem so teis numa anlise de longo prazo,
j que colocam em perspectiva as subidas/quebras acentuadas de preos.
- As aces e outros activos so comparados com base em indicadores
relativos como, por exemplo, o PER. Tendo isto em mente, tambm far
sentido comparar os movimentos de preo de diferentes activos com base em
variaes percentuais.
Com estas linhas apenas pretendemos chamar a ateno para a possibilidade
de relativizar em termos grficos as grandes variaes de preos. Entendemos,
no entanto, que a anlise de grficos com a escala aritmtica bastante mais
intuitiva e levanta menos dvidas do que aqueles grficos que utilizam a escala
logartmica.

3.31 Formaes
Existem dezenas de milhar de participantes do mercado que compram e
vendem activos financeiros por diversas razes: expectativa de ganho, medo
de incorrer em perdas, motivos fiscais, cobertura de risco, "stop-loss", "pricetargets", anlise fundamental, anlise tcnica, recomendaes de casas de
corretagem e financeiras... Tentar perceber as razes porque os participantes

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105

compram e vendem activos pode ser um processo assustador. As chamadas

formaes ("chart patterns") colocam a compra e a venda em perspectiva ao
consolidarem as foras da procura e da oferta num quadro conciso. Ainda mais
importante a ajuda que, em conjunto com a anlise tcnica, as formaes
do na identificao do vencedor da batalha entre os "bulls" e os "bears".
A anlise de formaes pode ser usada para a realizao de previses de curto
e de longo prazo, podendo a informao ser "intraday", diria, semanal e
mensal, sendo que os padres podem tomar lugar apenas um dia, ou at
vrios anos.

Grfico 72 - Inverso cabea e ombros de 7 meses

Muito do conhecimento da identificao e anlise de formaes data de 1932,

quando Richard Schabacker escreveu "Technical Analysis and Stock Market
Profits", o livro que serviu de base para a anlise moderna de formaes. Em
"Technical Analysis of Stock Trends", Edwards e Magee consideram que a
maior parte dos conceitos do seu livro se baseia nos do j citado.
A anlise de padres pode parecer acessvel, mas no , de todo, uma tarefa
simples. Schabacker afirma:

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106

"A cincia da leitura de grficos no , no entanto, to fcil como a mera

memorizao de certas formaes e recordar o que normalmente se prev
quando estas acontecem. Qualquer grfico de aces uma combinao de
inmeras formaes e a sua anlise cuidada depende de estudo constante,
experincia e conhecimentos de indicadores tanto tcnicos como fundamentais
e, acima de tudo, habilidade para pesar indicadores que do sinais contrrios,
de forma a ter uma perspectiva global dos seus pormenores assim como no
reconhecimento de qualquer frmula."
Apesar de Schabacker se referir "cincia da leitura de grficos", a anlise
tcnica mais arte do que cincia. Adicionalmente, o reconhecimento de
formaes pode ser aberto a interpretaes subjectivas e que podem estar
sujeitas a diferentes pontos de vista. Para evitar concluses errneas deve-se
confirmar o "output" da formao identificada com outros indicadores tcnicos,
de forma que chegar a uma concluso coerente. Nunca existem duas
formaes exactamente idnticas, apesar da sua natureza poder ser similar.
"Breakouts" falsos, leituras enviesadas e excepes regra fazem parte da
educao.
Estudo constante e cuidadoso o necessrio para que uma anlise de um
grfico seja bem sucedida. Na grfico 72, o activo quebrou a resistncia de
uma inverso "head and shoulders" (cabea e ombros). Apesar de a tendncia
ser agora "bearish", a anlise deve continuar a confirmar essa tendncia.

Grfico 73 Exemplo de grfico ombro cabea

Alguns analistas podem ter classificado o grfico 73 como uma formao "head
and shoulders" com a "neckline" (linha de pescoo por volta de 17.50. Se esta
anlise robusta permanece aberto a debate. Apesar de o activo ter quebrado
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107

esse suporte, os "pull backs" foram constantes. Esta "recusa" poderia ter sido
interpretada como um sinal de fora e justificado uma reavaliao da formao
presente.
Os dois grupos dominantes
As duas premissas bsicas da anlise tcnica so:
- os preos seguem tendncias;
- a histria repete-se.
Uma tendncia de alta indica que os "bulls" e portanto a procura controla, e
uma tendncia de baixa sinnimo de que as foras da oferta ("bears")
prevalecem. No entanto, os preos no seguem a mesma tendncia
indefinidamente e quando o outro "prato da balana do poder comea a pesar
mais" assiste-se existncia de formaes. Certas formaes como canais
paralelos denotam a presena de uma forte tendncia. Contudo, a grande
maioria das formaes cai em dois grandes grupos: as de inverso e as de
continuao. As formaes de inverso indicam uma mudana na tendncia e
podem ser subdivididas em dois tipos: de topo e de fundo. As formaes de
continuao indicam uma pausa na tendncia e que a direco anterior vai ser
retomada passado um perodo de tempo.

Grfico 74 Exemplo de leitura de formaes

S porque uma formao se forma aps um movimento de subida ou descida

significativo, no , por si s, sinnimo de inverso. Muitas formaes, tais
como rectngulos, podem ser classificados como formaes de inverso ou de
continuao. Dependo muito da aco prvia do preo, do volume e de outros
indicadores medida que a formao evolui. na identificao destas
diferenas que a cincia da anlise tcnica se transforma em arte.

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108

3.31.1

Chvena e Asa

Tal como vimos anteriormente, existem dois tipos de formaes, as de inverso

e a de continuao. Entre as formaes de inverso, encontram-se o "Bump
and Run", o "duplo topo", o "duplo fundo", a "cabea e ombros", a "cabea e
ombros invertida", o "falling wedge", o "rising wedge", o "topo arredondado", o
"triplo topo" e o "triplo fundo". Entre os padres de continuao encontramos o
"Cup with Handle", as "Flags" e "Pennants", os "tringulos simtrico", os
"tringulos ascendentes", os "tringulos descendentes", os "canais de
tendncia", os "rectngulos", e as "measured moves" ("bull" e "bear").
A maior parte destas formaes j foram explicadas em artigos anteriores
deste rubrica, pelo que nos falta apenas fazer referncia para s formaes
"Cup with Handle", "Flag", "Pennant" e "measured moves" ("bull" e "bear"). No
entanto, para alm da explicao destas formaes, realizaremos sempre, ao
longo das prximas 5 semanas actualizaes aos artigos anteriores relativos a
formaes.
Neste captulo explicaremos a "cup with handle". A "cup with handle" (chvena
com asa) uma formao de continuao "bullish", que se distingue por um
perodo de consolidao seguido por um "breakout". Tal como o prprio nome
indica, existem dois perodos na formao: a "chvena" e a "asa". A "chvena
forma-se aps uma subida e assemelha-se a um fundo arredondado (Grfico
75). Quando se completa o perodo de formao da "chvena", os preos
comeam a transaccionar em tendncia lateral, e a "asa" formada. Um
"breakout" subsequente do intervalo de preos que define a "asa" assinala a
continuao da tendncia de alta anterior.

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109

Grfico 75 Grfico Chvena e Asa

Tendncia: Para ser classificada como formao de continuao, dever existir

uma tendncia de alta anterior. Essa tendncia dever ser uma tendncia de
mdio prazo (alguns meses) e no muito recente. Quanto mais recente for essa
tendncia,
menor

a
probabilidade
de
subida
acentuada.
"Chvena": A "chvena" deve ser em forma de "U" e dever parecer-se a um
"fundo arredondado". Um fundo em forma de "V" no se insere no mbito desta
formao. Quanto mais suave for a forma do "U" maior a relevncia do
suporte do fundo do "U". A formao perfeita deveria ter mximos iguais em
ambos os lados da chvena, mas nem sempre isso acontece.
Profundidade da "chvena": idealmente, a profundidade da "chvena" deve ser
de 1/3 ou menos da subida anterior. No entanto, em mercados volteis, a
retraco dever variar de 1/3 a 1/2 e em situaes extremas pode chegar a
2/3.
"Asa": depois dos valores mais altos no lado direito da "chvena", existe um
pequeno pullback que forma a "asa". Por vez, esta asa assemelha-se a uma
"flag" ou "pennant" (a ver no prximo artigo) com inclinao negativa, por
outras apenas uma curto "pullback". A "asa" representa a consolidao final
que antecede o grande "breakout" e pode retroceder at 1/3 do avano da
"chvena" antes deste "breakout". Quanto mais pequena for esta retraco,
mais "bullish" a formao e significante o "breakout". Por vezes, prudente
esperar para que o preo ultrapasse a linha de resistncia estabelecida pelo
topo da "chvena".

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110

Durao: a "chvena" pode durar entre 1 e 6 meses, e por vezes mais tempo
em grficos semanais. A "asa" pode durar entre 1 semana e 4 semanas.
Volume: dever existir uma subida substancial de volume no "breakout" acima
da resistncia da "asa".
Alvo: a subida projectada pode ser estimada atravs da medio da distncia
entre o pico direito e a base da "chvena".
Tal como na maioria das formaes, mais importante capturar a essncia da
formao do que os pormenores. A "chvena" uma consolidao em forma
de U e a "asa" um curto "pullback" seguido de um "breakout" com volume
ascendente.

Chaikin Money Flow com formao (Grfico 76)

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111

Grfico 76 Grfico Chaikin Money Flow com formao

Tendncia: esta aco estabelece a tendncia "bullish" avanando de 10 para

cima de 30 em cerca de 5 meses. O ttulo faz um mximo em Maro e depois
comea a consolidar e a recuar.
"Chvena": o declnio de Abril acentuado, mas o mnimo estendem-se por um
perodo de 2 meses formando o fundo arredondado da "chvena", que marca o
perodo de consolidao. Notem tambm que o suporte encontrado nos
mnimos de Fevereiro de 1999.
Profundidade: O mnimo da "chvena" uma retraco de 42% da anterior
subida. Depois da subida em Juho e Julho, a aco fez um pico nos 32.69
completando a "chvena" (seta vermelha).
"Asa": Outro perodo de consolidao iniciou em Julho iniciando a formao da
"asa". Existe um decrscimo acentuado em Agosto que causou a retraco
superior a 1/3 do avano da "chvena". Contudo, h uma recuperao rpida e
a aco transaccionou novamente nas fronteiras do "asa" em cerca de uma
semana.
Durao: A "chvena" durou cerca de trs meses e "asa" cerca de 1 ms e
meio.
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112

Volume: No incio de Setembro de 2000, a aco quebrou os limites da

resistncia da "asa" com um "gap" de subida e com um incremento no volume
transaccionado (seta verde). Para alm disto, o Chaikin Money Flow disparou
para cima de +20%.
Alvo: O avano projectado aps o "breakout" era de cerca de 9 acima de 27.
Nos meses seguintes, este ttulo cotou facilmente acima dos 36.

3.31.2

Bandeiras e bandeirolas

As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") so formaes de

continuao de curto prazo que marcam uma pequena consolidao antes da
continuao do movimento prvio. Estas formaes so usualmente
precedidas por um avano acentuado ou declnio com forte volume, e marcam
o ponto mdio do movimento (Grfico 77).

Grfico 77 Grfico exemplificativo de pennants

Movimento acentuado: para ser considerado um padro de continuao,

dever existir evidncia de uma tendncia prvia bem marcada. Estes
movimentos de subida ou descida ocorrem, normalmente, com volumes fortes
e podem conter "gaps". Este movimento representa a primeira etapa de uma
subida/descida significativa e o a "flag/pennant" apenas uma pausa.

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113

"Flagpole": o "flagpole" a distncia do primeiro "breakout" de resistncia ou

suporte at ao mximo ou mnimo da "flag/pennant". O movimento de
subida/descida acentuado que forma o "flagpole" deveria quebrar uma linha de
tendncia ou nvel de resistncia/suporte. A linha que vai desde o "break" at
ao mximo da "flag/pennant" forma o "flagpole".
"Flag": a "flag" um rectngulo pequeno cuja inclinao oposta da
tendncia anterior. Os movimentos de preo esto contidos entre duas linhas
paralelas.
"Pennant": um "pennant" um tringulo simtrico que comea largo e que
converge medida que as formaes amadurecem (como um cone). A
inclinao , normalmente, neutra. Por vezes, no existiro reaces
especficas aos "mximos" e "mnimos" do qual se desenharo as linhas de
tendncia e os movimentos de preo devero ser contidos dentro das linhas de
tendncia convergentes.
Durao: as "bandeiras" e as "bandeirolas" so formaes de curto prazo que
podem durar entre uma de doze semanas. Existem alguns debates acerca da
durao destas formaes e 8 semanas considerado um prazo demasiado
grande. A durao deve situar-se entre uma e quatro semanas. Uma vez que a
"flag" dura mais de 12 semanas, fica classificada como um rectngulo. Um
"bandeirola" de mais de 12 semanas tornar-se-ia num tringulo simtrico. A
fiabilidade das formaes que duram entre 8 e 12 semanas passvel de
debate.
"Break": para uma bullish "bandeira" ou "bandeirola", uma subida acima da
resistncia assinala que a subida prvia "bandeira" vai continuar. Para uma
"bandeira" ou "bandeirola" "bearish", uma quebra abaixo do suporte assinala
que a descida prvia vai continuar.
Volume: o volume dever ser elevado durante a subida ou descida que forma o
"flagpole". Volume elevado fornece legitimidade ao movimento brusco e
repentino que cria o "flagpole". Uma subida/descida do volume acima/abaixo do
nvel de resistncia/suporte d credibilidade e validade formao e aumenta a
probabilidade de continuao.
Alvos: o comprimento do "flagpole" pode ser aplicado quebra da resistncia
ou suporte da "flag/pennant" para estimar o avano ou declnio.
Apesar de as "bandeiras" e "bandeirolas" serem formaes muito comuns, as
linhas de identificao no devem ser encaradas com ligeireza. importante
que as "bandeiras" e "bandeirolas" sejam precedidas por um forte avano ou
declnio. Sem este movimento forte, a credibilidade da formao torna-se dbia
e as transaces podem ser mais arriscadas.

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114

Grfico 78 Grfico exemplificativo de Flags

Movimento acentuado: depois de consolidar por trs meses, a aco quebrou a

resistncia dos 56 e iniciou uma forte subida com o acompanhamento do
volume. A aco subiu de 56 para 76 em 4 semanas. (Nota: tambm possvel
que uma pequena "bandeirola" formada no incio de Maio com resistncia perto
dos 62.25 Grfico 78).
"Flagpole": a distncia desde o "breakout" nos 56 at ao mximo de 76 da
"bandeira" formam o "flagpole".
"bandeira": o movimento de preos estava contido entre duas linhas de
tendncia paralelas que se inclinavam para baixo.
Durao: de um mximo de 76 at ao "breakout" nos 72.25, a "bandeira" durou
23 dias.

"Breakout": o primeiro "breakout" da linha superior da "bandeira" ocorreu a 21

de Junho sem qualquer aumento de volume. No entanto, o ttulo fez um "gap"
de subida uma semana mais tarde e encerrou forte com volumes acima da
mdia (setas vermelhas).

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115

Volume: recapitulando - o volume subiu devido ao forte avano para formar o

"flagpole", contraiu durante a formao da "bandeira" e subiu logo aps a o
"breakout".
Alvos: o comprimento da "flagpole" era de 20 e foi aplicado ao "breakout"
(72.25) para projectar um alvo de "92.25".

3.32 Candlesticks
Os japoneses comearam a utilizar a anlise tcnica para transaccionarem no
longnquo sculo XVII. Apesar de ser muito diferente da iniciada por Charles
Dow em cerca de 1900, muitas de "traves mestras" eram muito similares. O "o
qu" (os preos) era muito mais importante do que o "porqu" (notcias,
resultados, etc...). Toda a informao conhecida est reflectida no preo. Os
compradores e os vendedores fazem os preos baseados nas suas
expectativas e emoes (medo, ganncia...). Os mercados flutuam e o preo
actual pode no reflectir o valor real da empresa.
Os conceitos de anlise tcnica introduzidos pelos japoneses esto
relacionados mais com a visualizao da informao a nvel de preos do que
propriamente anlise tcnica. A base da anlise tcnica japonesa so as
"candlesticks" velas figura 6, cujo desenvolvimento remonta ao sculo XIX.
Muito do conhecimento nesta rea atribudo a um lendrio comerciante de
arroz, Sakata.

Figura 6 - Candlestick

As "candlesticks" so formadas com o uso de quatro preos, o de abertura, o

mximo, o mnimo e o preo de fecho. Sem os preos de abertura, os grficos
de "candlesticks" so impossveis de desenhar. Se o encerramento superior
abertura, uma "candle" transparente (normalmente branca) disposta e caso o
encerramento seja inferior abertura ento uma "candle" preenchida
(normalmente preta) disposta em cima do grfico. A parte preenchida da
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116

"candlestick", seja ela preta ou branca denominada de "corpo" (tambm

designada como "corpo real"). As longas linhas finas acima e abaixo do corpo,
representam o mximo e o mnimo e so denominadas de "sombras" (em
ingls tambm designadas de "wicks" e "tails"). O mximo marcado pelo topo
da sombra superior e o mnimo marcado pelo fundo da sombra inferior.

Grfico 79 Grfico de candlesticks

Quando comparadas com os tradicionais grficos de barras, um grfico de

"candlesticks" (Grfico 79) mostra inmeras vantagens. Mais atraentes em
termos visuais, e de mais fcil interpretao. Cada "candlestick" mostra mais
claramente os movimentos de preo. Um trader pode comparar imediatamente
a relao entre a abertura e o fecho assim como entre o mximo e o mnimo. A
relao entre a abertura e o fecho considerada vital e a essncia das
"candlesticks". As candles brancas indicam presso compradora e a as candles
pretas indicam presso vendedora.

Corpos Compridos vs. curtos

Em termos gerais, quanto mais comprido for o corpo, mais intensa a presso
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117

compradora ou vendedora. Analogamente, as candles curtas indicam um

movimento reduzido de preos e representam consolidao.

Figura 7 Candlesticks compridas e curtas

As candlesticks longas (figura 7) brancas mostram uma forte presso

compradora e quanto mais longa for, mais distante est o preo de fecho do
preo de encerramento. Isto indica que os compradores foram bastante
agressivos. Mas ateno, apesar de as candlesticks brancas compridas serem
normalmente "bullish", o siginificado mais real est dependente da sua posio
no contexto mais amplo da anlise tcnica. Depois de grandes e longas
quebras, uma candle branca comprida pode marcar um ponto de viragem
potencial ou nvel de suporte. Se as compras se tornarem muito agressivas
depois de uma grande subida pode significar que h um clima "bullish"
excessivo e que se assistiu a um "buying climax".
As candlesticks pretas e compridas evidenciam presso vendedora e quanto
maior for a candle preta, maior essa presso. Quanto mais comprida for, mais
abaixo da abertura se encontra o fecho. Isto indica que os preos diminuiram
significativamente desde a abertura e que os vendedores foram agressivos.
Depois de uma longa subida, uma candlestick preta comprida pode antecipar
uma inverso de tendncia ou marcar uma resistncia. Depois de uma extensa
diminuio de preos, pode indicar o fim dessa mesma descida, o intitulado
"panic selling".

3.32.1

Marubozus e Spinning Tops

Ainda mais "potentes" que as candlesticks longas, so os seus congneres

denominados Marubozus (pretos e brancos) figura 8. Um Marubozu no tem
sombras, nem superior nem inferior, e o mximo e o mnimo igualam a abertura
e o encerramento da sesso. Um Marubozu branco forma-se quando o mnimo
da sesso o preo de abertura e quando o mximo o preo de fech, o que
indica que os compradores controlaram o preo desde a primeira at ltima
transaco. Um Marubozu preto forma-se quando o mximo da sesso igual
abertura e quando o mnimo da sesso iguala o fecho. Isto indica

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118

precisamente o contrrio, ou seja, que o preo controlado desde o incio da

sesso pelos vendedores.

Figura 8 - Mazubozu

Sombras compridas vs Sombras curtas

A sombra superior e inferior das candlesticks (figura 9) pode fornecer
informao valiosa acerca de uma sesso. As sombras superiores representam
o mximo da sesso e as sombras inferiores representam o mnimo da sesso.
Candlesticks com sombras compridas mostram que o trading passou muito
para alm da abertura e do encerramento da sesso.

Figura 9 Sombras compridas

As "candlesticks" com uma sombra superior comprida e com uma sombra

inferior curta evidenciam que os compradores dominaram durante a sesso e
que conseguiram puxar o preo. No entanto, os vendedores no final da sesso
levaram "a sua avante" e foraram os preos a encerrar longe dos mximos
intraday. Com as candlesticks com longas sombras inferiores e curtas sombras
superiores, passa-se exactamente o contrrio: os vendedores dominaram a
sesso fazendo cair os preos, mas medida que novos mnimos intraday
eram atingidos, os compradores comearam a tomar posies acabando por
puxar para cima o preo de fecho, e dando origem sombra inferior comprida.

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119

Figura 10 Spinning tops

As candlesticks com sombras inferiores e superiores, simultaneamente

compridas e com um pequeno corpo real so denominadas "spinning tops"
(figura 10). Uma candle com uma nica sombra representa uma inverso de
tendncia ao longo da sesso, enquanto que uma um "spinning top" sinnimo
de indeciso. O pequeno "corpo real" (quer preto quer branco) mostra que uma
pequena variao entre a abertura e o fecho e as sombras compridas indicam
que tanto os "bulls" como os "bears" estiveram activos durante a sesso.
Apesar de a sesso ter aberto e fechado com pouca variao, a volatilidade foi
elevada entre esses dois momentos. Nem compradores nem vendedores
poderiam ganhar alguma vantagem e o resultado foi quase nulo. Depois de
uma grande subida ou depois de uma grande candle branca, um "spinning top"
indica fraqueza entre os "bulls" e uma mudana potencial ou interrupo na
tendncia. Aps um longo declneo ou depois de uma candle preta comprida,
um "spinning top" mostra que os "bears" esto a perder gs e tal como no
caso anterior, a tendncia pode estar prestes a inverter.

3.32.2

Doji

Os Doji (figura 11) so "candlesticks" muito importantes que fornecem

informao isoladamente e como parte de um conjunto de outras formaes.
Os Doji formam-se quando os preos de abertura e de encerramento de
determinado activo so praticamente idnticos. O comprimento das sombras
superior e inferior podem variar e da resultam "cruzes" ("cross"), "cruzes
invertidas" ("inverted crosses") e sinais de soma ("plus sign"). Para ser um doji
perfeito, o preo de abertura e de fecho da sesso devem ser idnticos. Quanto
mais prximos um do outro forem, maior a robustez do Doji.

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120

Figura 11 - Doji

Apesar de um doji com uma abertura e fecho iguais ser considerado mais
robusto, mais importante capturar a essncia da "candlestick". Os Doji
evidenciam indeciso e luta entre compradores e vendedores. Quando os doki
se desenham significa que nem os "bulls" nem os "bears" conseguiram tomar
controlo da sesso e que um ponto de inverso pode estar a desenvolver-se.
Consoante os activos que se analisam so utilizados diferentes critrios para
classificar a robustez de um doji. Uma aco que vale 20 euros pode formar um
doji com diferena de 0.01 euros enquanto que uma aco que vale 200 euros
pode formar um doji com a diferena de 1.25 euros entre o preo de abertura e
o de fecho. Determinar a robustez do doji depender do preo do activo, da
volatilidade recente e das candlesticks anteriores. Em relao s "candlesticks"
anteriores, o doji dever ter um corpo real muito inferior para ser mais
significativo. Ou seja, um doji com corpo real muito reduzido mais significativo
quanto maiores forem os corpos reais das candlesticks que a precedem.

Doji e Tendncia
A relevncia de um doji depende da tendncia/candlesticks que o precede(m).
Depois de uma subida ou de uma grande candle branca, um doji assinala que a
presso compradora comea a desvanecer-se. Depois de uma quebra ou aps
um longa candle preta, um doji assinala que a presso vendedora comea a
diminuir. Os Doji indicam que as foras da oferta e da procura comeam a ficar
mais equilibradas e que uma mudana na tendncia pode estar prxima. No
entanto necessrio ter em ateno que um doji s por si no garante um
inverso e confirmao posterior necessria.

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121

Figura 12 - Long white candle + doji

Enquanto que o preo de determinado activo pode cair simplesmente porque

no existem compradores, uma contnua presso compradora necessria
para que o "uptrend" se mantenha. Assim, um doji pode ser mais significativo
depois de um "uptrend" ou de uma longa candle branca (figura 13). Mesmo
aps a formao do doji, uma quebra posterior necessria para confirmar que
o clima "bearish" est instalado. Esta confirmao pode assumir a forma de
"gap down", de uma longa candlestick preta, ou de uma quebra para baixo da
abertura de uma grande candlestick branca. Depois de uma longa candlestick
branca e de um doji, os investidores devem estar atentos para a eventualidade
de formao de uma uma "evening doji star" (ser analisada noutros captulos).

Figura 13 Long black candle + doji

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122

Analogamente, depois de uma tendncia de baixa ou de uma longa candlestick

preta (figura 13), um doji indica que a presso vendedora pode estar a diminuir
e que o "downtrend" pode estar perto do fim. Apesar de os "bears" estarem
prestes a perder controlo da situao, necessria fora para confirmar a
inverso. As confirmaes "bullish" podem assumir a forma de um "gap up", de
uma longa candlestick branca ou de uma subida acima da abertura de uma
longa candlestick preta. Depois de uma After a longa candlestick preta e de um
doji, os investidores devem estar atentos para potencial formao de um
"morning doji star".
Os long legged doji"

Figura 14 Long-legged doji

Os doji com sombras compridas ("long legged doji") - figura 14 - tm tal como
o seu nome indica somras superiores e inferiores compridas e cujo
comprimento praticamente idntico. Estes doji reflectem uma grande
indeciso no mercado. Os "Long-legged doji" indicam que os preos
transaccionaram muito acima e muito abaixo do preo de abertura, mas que
fecharam praticamente nesse nvel. Ou seja, aps muita actividade tanto dos
"bulls" como dos "bears", o resultado final mostra que no h grandes
mudanas relativamente abertura.

Os "Dragon Fly Doji"

Os "Dragon fly doji" formam-se quando a abertura, mximo e fecho so iguais,
formando, portanto, o mnimo uma comprida sombra inferior. A candlestick
resultantes assemelha-se a "T". Os Dragon fly doji indicam que os vendedores
dominaram a sesso desde o incio, mas que no final os compradores puxaram
os preos novamente para o nvel da abertura, o mximo da sesso.

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123

Figura 15 Grave-stone doji

As implicaes da inverso dependem da tendncia anterior e de futura

confirmao. A sombra inferior comprida prova da presso compradora, mas
o mnimo indicam que ainda existem muitos vendedores. Aps um longo
"downtrend", uma candle preta comprida ou num suporte, um "dragon fly doji"
pode assinalar um fundo. Aps uma longa subida, uma candle branca ou num
nvel de resistncia, a sombra inferior comprida pode mostrar que o preo
chegou ao topo. Confirmao "bearish" ou "bullish" necessria para ambas
as situaes.
Os "Gravestone Doji"

O "Gravestone doji" (figura 15) forma-se na situao contrria do "Dragon Fly

Doji", ou seja, a abertura e o fecho igualam o mnimo, formando o mximo uma
longa sombra superior. A candlestick resultante assemelha-se a um "T" virado
ao contrrio.
O "Gravestone doji" indica que os compradores dominaram a sesso desde os
primeiros minutos durante a sesso. No entanto, no final, os vendedores
voltaram a entrar no mercado em fora e empurraram o preo novamente para
nveis iguais aos da abertura, que igual ao mnimo.
Tal como no caso do "dragon fly doji" e de outras "candlesticks", as implicaes
de inverso desta candle dependem da aco de preo anterior e confirmao
posterior. Apesar de a grande sombra indicar o falhano de um "rally", a
distncia do mximo para o preo da abertura mostra que existiu presso
compradora. Aps um longo "downtrend", candle preta comprida ou num nvel
de suporte, tal pode ser sinnimo de que existe presso compradora e de que
uma inverso para terrenos "bullish" pode estar na calha. Aps um "uptrend",
grande candle branca ou num nvel de resistncia, a grande sombra superior
de um doji pode ser sinnimo de que se atingiu o topo.

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124

3.32.3

As formaes de candlesticks

Antes de entrarmos a fundo na discusso das formaes de candlesticks

vamos fazer o ponto da situao.
Bulls vs. Bears
Uma "candlestick" ilustra "a batalha" entre os "bulls" (compradores) e os
"bears" (vendedores) durante um determinado perodo de tempo. Uma analogia
a esta batalha pode ser feita entre duas equipas de futebol, as quais tambm
podemos denominar de Bulls e de Bears. O mnimo da sesso e portanto o
fundo da candle representa um golo dos Bears e o mximo da sesso (o topo
da candle) representa um golo para os Bulls. Quanto mais perto estiver do
mximo, mais perto esto os Bulls de marcar um golo. Quanto mais perto do
mnimo estiver o ltimo preo, mais perto esto os Bears de concretizar.
Apesar de existirem muitos tipos de jogo (candles) podem-se destacar seis
tipos principais (figura 16):

Figura 16 Tipos de candlesticks

As grandes candlesticks brancas e compridas indicam que os Bulls controlam a

bola a maior parte do jogo.
As grandes candlesticks pretas indicam que os Bears controlam a bola (trading)
a maior parte do jogo.
As pequenas candlesticks indicam que nenhuma das equipas dominou o jogo e
que os preos terminaram tal como comearam.

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125

Uma "long lower shadow" indica que os Bears controlaram a bola, mas que no
final da sesso os Bulls fizeram uma recuperao impressionante.
Uma "long upper shadow" indica que os Bulls controlaram a bola a maior parte
do jogo, mas que no final perderem esse controlo e permitiram uma
recuperao aos Bears.
Uma "long upper" e "lower shadow" indica que tanto os Bears como os Bulls
tiveram os seus momentos altos durante o jogo, mas que nenhum conseguiu
criar ascendente, terminando a partida num empate.
O que as candlesticks no nos dizem
As candlesticks no reflectem a sequncia de acontecimentos entre a abertura
e o encerramento da sesso, mas apenas a relao entre ambos. O mximo e
o mnimo so bvios, mas as candlesticks no nos podem dizer qual deles se
verificou em primeiro lugar.

Figura 17 High low sequence

Com uma longa candlestick branca assume-se que os preos subiram a maior
parte da sesso. No entanto, a sequncia entre o mximo e mnimo pode
indicar que existiu mais volatilidade. O exemplo acima mostra precisamente
isso, duas sequncias que formariam a mesma candlestick. A primeira
sequncia (figura 17) mostra dois pequenos movimentos e um grande
movimento: uma pequena quebra aps a abertura para formar o mnimo, uma
grande subida para formar o mximo e um pequeno declnio para formar o
encerramento. A segunda sequncia mostra trs movimentos acentuados: uma
grande subida logo aps a abertura no topo da qual se forma o mximo, uma
forte quebra para formar o mnimo e uma grande subida para formar o
encerramento. A primeira sequncia ilustra uma presso compradora forte e
sustentada e considerada mais "bullish". A segunda sequncia reflecte mais
volatilidade e alguma presso vendedora. Estes so apenas dois exemplos e
existem centenas de potenciais combinaes que podem resultar na mesma
"candlestick". Ainda assim, as "candlesticks" oferecem informaes valiosas

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126

relativamente s posies dos preos de abertura, mximo, mnimo e

encerramento. No entanto, o "entretanto" pode variar.

3.32.3.1

Star e Harami

Existem vrios posicionamentos de candlesticks:

Star

Figura 18 Star position

Um conjunto de duas candlesticks em que a segunda um "gap up"

relativamente primeira denominada de "star position" (figura 18).
Normalmente, a primeira "candlestick" tem um corpo real maior, mas nem
sempre, e a segunda "candlestick" tem um corpo real pequeno. Dependendo
da "candlestick" anterior, a "Star Position" faz um "gap up" ou "gap down" e
aparece isoladada do anterior "range" de preos. As duas "candlesticks" podem
ser qualquer combinao de "white" e "pretas". Os Doji, hammers, shooting
stars e spinning tops tm todos corpos reais pequenos e podem formar a "Star
Position". Mais tarde examinaremos combinaes de 2 e 3 candlesticks que
utilizam este padro.

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127

Harami

Figura 19 Harami position

Uma candlestick que se forma dentro do corpo real da "candlestick" anterior

est em posio Harami (figura 19). Harami siginifica grvida em japons,
nome que aponta para o facto de parecer que a segunda "candlestick" est
"aninhada" dentro da primeira. A primeira candlestick tem um corpo real grande
e a segunda tem um corpo real mais pequeno. Preferencialmente, as sombras
da segunda candlestick devem ficar dentro do corpo real da primeira
candlestick, mas tal no obrigatrio. Doki e spinning tops tm corpos reais
pequenos e podem entrar na harami position. Mais frente examinaremos as
formaes de "candlesticks" que utilizam a "harami position".

3.32.4

Hammer e Hanging Man

Existem dois pares de formaes de inverso com "candlesticks" formadas por

pequenos corpos reais, uma sombra comprida e uma sombra curta ou mesmo
inexistente. Hoje discorreremos acerca do primeiro par - o "hammer" (martelo)
e o "hanging man" (enforcado)- figura 20.

Figura 20 Hanging man e Hammer

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128

Idealmente, a sombra comprida deveria ter pelo menos o dobro do

comprimento do corpo real, que pode ser branco ou preto. A localizao da
"long shadow" e da precedente aco de preo determina a classificao
"bullish" ou "bearish".
O primeiro par, "hammer" e "hanging man", relativamente idntico com as
duas candles com corpos pequenos e sombras compridas inferiores. Apenas a
tendncia precedente e a posterior confirmao determinam a natureza
"bullish" ou "bearish" das "candlesticks". O "hammer" e o "hanging man"
diferenciam-se apenas pela cor do corpo real e tambm pelas implicaes de
acordo com a tendncia prvia.

Figura 21 - Hammer

O "hammer" (figura 21) uma formao de inverso "bullish" que se forma

aps um declneo. Para alm de poderem constituir um sinal de inverso de
tendncia, os "hammers" podem delimitar fundos ou nveis de suporte. Aps
um declneo, os "hammers" assinalam um "renascimento bullish". O mnimo da
sombra comprida implica que os vendedores fizeram com que os preos
cassem ao longo da sesso. No entanto, um forte final indica que os
compradores ganharam confiana no final da sesso. Apesar desta subida
aparentar ser suficiente para comprar, estes "hammers" requerem posterior
confirmao "bullish", j que o mnimo do "hammer" mostra que ainda existem
muitos vendedores. A posterior presso compradora aliada ao aumento do
volume transaccionado necessrio antes da aco. Essa confirmao dever
surgir com um "gap up" ou com um grande candlestick branca. Os "hammers"
so similares aos "selling climaxes" e o elevado volume pode reforar validade
da inverso.

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129

Figura 22 Hanging man

O "hanging man" um sinal de inverso "bearish" que tambm marca um topo

ou resistncia. Quando se forma aps uma subida, o "hanging man" assinala
que a presso vendedora est a comear a aumentar. O mnimo da sombra
comprida inferior confirma que os vendedores dominaram a maior parte da
sesso, e apesar de os "bulls" terem recuperado no final da sesso, o
aparecimento de presso vendedora o primeiro sinal de alerta. Tal como no
caso do "hammer", o "hanging man" requer confirmao "bearish" antes da
tomada de qualquer posio. Esta cofirmao pode surgir como um "gap down"
ou como uma "candlestick" preta comprida.

3.32.4.1

Inverted Hammer e Shooting Star

Figura 23 Shooting star e inverted hammer

O "inverted hammer" (martelo invertido) e a "shooting star" (estrela cadente)

figura 20 - so extremamente parecidos, mas tm diferentes implicaes
conforme a tendncia prevalecente antes da sua aparecimento. Ambas as
"candlesticks" tm um corpo real diminuto (preto ou branco), longas sombras
superiores e pequenas (ou inexistentes) sombras inferiores. Estas
"candlesticks" marcam uma potencial inverso de tendncia, mas requerem

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130

confirmao posterior, antes de ser tomada qualquer deciso (de compra ou de

venda).

Figura 24 Shooting star

A "shooting star" (figura 21) um sinal bearish que se forma aps uma
tendncia de subida que culmina numa "star" (ver captulo anterior), da o seu
nome. Uma "shooting star" pode marcar uma inverso de tendncia ou um
nvel de resistncia e forma-se aps um gap up na abertura, um avano
durante a sesso e um encerramento bem longe dos mximos da sesso. A
candlestick resultante tem uma longa sombra superior e um pequeno corpo real
(preto ou branco, conforme o encerramento fica abaixo ou acima da abertura,
respectivamente). Depois de uma subida acentuada (a que corresponde a
sombra superior), a capacidade dos "bears" para forar uma quebra dos preos
levanta a "bandeira amarela". De forma a indicar claramente uma inverso, a
sombra superior dever ser relativamente comprida, pelo menos o dobro do
tamanho do corpo. Antes de ser tomada qualquer deciso de compra ou de
venda, ser necessria uma confirmao "bearish" posterior, que poder vir na
forma de um "gap down" ou de uma longa candlestick preta (acompanhada de
forte volume).

Figura 25 Inverted hammer

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131

O "inverted hammer" (figura 22) parece exactamente igual "shooting star",

mas forma-se aps um declnio ou aps uma tendncia de quebra. Os "inverted
hammers" representam uma potencial inverso de tendncia ou ento fixam
um nvel de suporte. Depois de uma longa quebra, a sombra comprida superior
indica que a presso compradora perdurou durante a maior parte da sesso.
No entanto, os "bulls" foram incapazes de sustentar essa presso compradora
e os preos encerraram bem abaixo dos seus mximos da sesso criando a
longa sombra superior. Devido a esta falha, necessria confirmao "bullish"
posterior antes de se tomar qualquer deciso de compra e venda. Este sinal
"bullish" pode vir na forma de um "gap up" ou de uma longa candlestick branca
(acompanhada de forte volume).

3.32.4.2

Piercing Pattern (bullish)

Um "piercing pattern" uma formao "bullish" que se forma aps uma

tendncia de quebra e que marca uma potencial inverso de tendncia. O
"piercing pattern" por si s no suficiente para assinalar uma mudana na
tendncia e necessria para ser considerada "bullish". Uma confirmao
"bullish" pode vir na forma de um "gap up" ou de um forte encerramento aps a
abertura.
Duas candlesticks so necessrias para formar um "piercing pattern":
- A primeira uma candlestick preta relativamente comprida.
- A segunda uma candlestick branca que abre abaixo o encerramento do
perodo anterior e que encerra acima o ponto mdio do corpo preto da
candlestick.

Grfico 80 - Piercing patern exemplo 1

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132

Grfico 81 Piercing patern exemplo 2

Os "piercing patterns" (grfico 81 e 82) podem resultar bem quando utilizados

em conjunto com os outros aspectos da anlise tcnica. Nos exemplos acima,
ambas as formaes indicam nveis de suporte e foram confirmados por um
"gap up" e posterior subida aps a formao.

3.32.4.3

Morning Doji Star

Uma Morning Doji Star (grfico 82) uma formao composta por 3
candlesticks que se forma aps uma tendncia de quebra e que marca o
potencial ponto de inverso.
A primeira candlestick preta e de ter um corpo relativamente grande.
A candlestick intermdia um doji que se forma aps um "gap down" na
abertura.
A terceira candlestick branca e tem um corpo branco relativamente comprido.
A primeira candlestick forma-se na mesma direco que a tendncia corrente e
mostra que os vendedores esto em controlo. O doji do perodo seguinte em
gap down mostra que a presso vendedora continua na abertura. No entanto,
esta no persiste ao longo do resto do dia e a presso compradora d origem a
um encerramento igual abertura. Aps uma tendncia de quebra, o doji indica
indeciso entre os compradores e os vendedores. Esta indeciso resolvida
quando uma grande candlestick branca indica a inverso da tendncia. Apesar
de prefervel, o "gap up" na candlestick branca no necessrio.

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133

Grfico 82 Morning doji star

O grfico 82 mostra uma quebra de 180 para os 120 em cerca de 1 ms. A

tendncia era definitivamente de baixa, mas no existiam sinais de inverso.
Quando o doji em gap down se formou em 26 de Maio, indicou indeciso entre
a procura e a oferta. O gap up subsequente na abertura seguinte e o forte
encerramento confirmaram a inverso e a Morning Doji Star formou-se.

3.32.4.4

Bullish Engulfing Pattern

O Bullish Engulfing Pattern constitudo por duas candlesticks e forma-se quer

em perodos de declnio, quer em perodos tendencialmente de subida.

Figura 26 Bullish engulfing pattern

A primeira candlestick (figura 23), tem um corpo real preto (encerramento

abaixo da abertura). As sombras superior e inferior, apesar de no
obrigatoriamente, so normalmente relativamente pequenas, indicando pouca
volatilidade entre o fecho e a abertura. A segunda candlestick tem um corpo

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134

real branco (encerramento acima da abertura) que maior que o corpo preto
da candlestick anterior. De forma a que isto ocorra, a segunda "candlestick"
deve possuir duas caractersticas:
1 - A abertura deve ser inferior ao encerramento do dia anterior.
2 - O encerramento deve ser superior que a abertura do dia anterior.
Tal como o seu nome indica, o "bullish engulfing pattern" "bullish" e indica
que os "bulls" tomaram o controlo aos "bears". A primeira "candlestick" preta,
indicando que os "bears" estiveram na liderana e que foraram o activo a
encerrar abaixo da abertura. No perodo seguinte, os "bears" ainda estavam a
controlar na abertura e arrastaram o activo para a desvalorizao. No entanto,
os "bulls" recuperaram mais tarde e conseguiram catalisar uma subida do
mesmo. De facto, a subida to poderosa que a abertura do dia anterior
ultrapassada e a candlestick resultante engole a candlestick anterior.
Tal como acontece com a maior parte das candlesticks, necessrio
confirmao posterior, sendo tambm necessrio conhecer a tendncia prvia
para o despoletar de um sinal.

3.32.5

Candlesticks e suporte

As candlesticks, quer individuais, quer em formao, podem ser utilizados para

confirmar ou marcar nveis de suporte. Estes suportes podem ser novos (aps
uma tendncia de quebra) ou podem ser nveis de suporte antigos dentro de
um "trading range". Num "trading range", as candlesticks podem ajudar a
escolher pontos de entrada no mercado, perto dos nveis de suporte, e pontos
de sada, junto de resistncias. A lista abaixo contm algumas das
candlesticks/formaes que podem ser utilizados juntamente com nveis de
suporte. Os padres "bullish" de inverso de tendncia esto marcados com
(R):
Bullish Engulfing (R)
Bullish Harami (R)
Doji (Normal, Long Legged, Dragon Fly)
Hammer (R)
Inverted Hammer (R)
Grande candlestick branca ou Marubozu branco
Morning Star ou Bullish Abandoned Baby (R)
Piercing Pattern (R)
Spinning Top

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135

Trs Soldados Brancos (R)

As formaes de inverso "bullish" de candlesticks sugerem que a presso
vendedora prvia se esmoreceu e que foi substituda por uma forte presso
compradora, que culminou num encerramento em forte alta. Este movimento
"bullish" indica uma forte procura e que o suporte pode ter sido encontrado.
O "inverted hammer", a grande candlestick branca e o marubozu mostram
aumento da presso compradora e no um padro de inverso real. Com a sua
longa sombra superior, um inverted hammer significa que existiu fora do lado
dos compradores no intraday, que se dissipou no final da sesso. Apesar de
aco ter encerrado bastante abaixo dos seus mximos, a capacidade de os
compradores de continuarem a incrementar a subida dos preos durante a
sesso "bullish". A grande sombra comprida e o "marubozu" branco indicam
presso compradora incremental, na qual os preos sobem consistentemente
desde a abertura at ao encerramento. Sinais de presso compradora adicional
moldam-se bem ao suporte.
O doji e o "spinning top" denotam indeciso e so geralmente considerados
neutros. Estas formaes de no inverso indicam um decrscimo na presso
vendedora, mas no necessariamente um reavivar da presso compradora.
Aps uma tendncia de quebra, o aparecimento de um doji ou "spinning top"
denota uma sbita diminuio da presso vendedora. Uma situao de
impasse criada, o que d origem ao suporte.

Grfico 83 Doji marca suporte e resistncia

Como podemos observar no grfico 83, o ttulo acima cotou num tranding
range entre os 58 e os 75 euros durante cerca de 4 meses no incio de 2000. O
suporte de 58 foi estabelecido no incio de Janeiro e a resistncia de 75 no final
do mesmo ms. Em Maro, a cotao caiu para o nvel de suporte anterior,
formou um "long legged doji" e mais tarde um "spinning top" (crculo vermelho).

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136

Note que o doji formou-se imediatamente aps um grande Marubozu preto.

Este doji marcou a diminuio abrupta da presso vendedora e o nvel de
suporte manteve-se. O suporte foi novamente testado em Abril e este teste
tambm foi marcado por um "long legged doji" (seta azul).

Grfico 84 Bullish engulfing marca suporte

Neste caso (grfico 84) formou-se um "bullish engulfing pattern" de forma a

marcar o novo nvel de suporte, imediatamente abaixo de 210 (oval verde) em
finais de Julho de 2000. Uns dias mais tarde uma grande candlestick branca
formou-se e "engoliu" as 4 candlesticks anteriores. A combinao da formao
"bullish engulfing" e da grande candlestick branca serviu para reforar a
validade do suporte perto de 208. A aco testou, desde ento o suporte que
ronda os 208 um vez no incio de Setembro e duas vezes em Outubro. Um
"piercing pattern" (seta vermelha) formou-se no incio de Outubro e um grande
"hammer" no fim de Outubro.

Grfico 85 Hammer marca suporte

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137

O suporte (grfico 85) foi criado num valor a rondar os 46 euros no fim de
Fevereiro com um "spinning top" (seta vermelha) e incio de Maro com um
"harami". Depois de uma forte quebra em Abril e aps a formao de um
"hammer" de forma a confirmar o suporte nos 46 euros. Depois de uma
reaco em alta at resistncia por volta dos 57 euros, a aco mais registou
uma forte desvalorizao por volta dos 46 euros (seta azul). A candlestick preta
com a sombra inferior comprida marca o suporte, mas o corpo real
demasiado grande para marc-la como um "hammer".

3.32.6

Candlesticks e Resistncia

As candlesticks, quer individuais quer em formao, podem ser utilizados para

confirmar ou marcar nveis de resistncia. Estas resistncias podem ser novos
(aps uma tendncia de subida) ou podem ser nveis de resistncia antigos
dentro de um "trading range". Num "trading range", as candlesticks podem
ajudar a escolher pontos de sada (ou abertura de posies curtas) no mercado
perto dos nveis de esistncias. A lista abaixo contm algumas das
candlesticks/formaes que podem ser utilizados juntamente com nveis estes.
Os padres "bearish" de inverso de tendncia esto marcados com (R):
Bearish Engulfing (R)
Bearish Harami (R)
Dark Cloud Cover (R)
Doji (Normal, Long Legged, Gravestone)
Evening Star ou Bearish Abandoned Baby (R)
Hanging Man (R)
Long Black Candlestick ou Black Marubozu
Shooting Star (R)
Spinning Top
Three Black Crows (R)

As formaes de inverso "bearish" de candlesticks sugerem que a presso

compradora prvia se esmoreceu e que foi substituda por uma forte presso
vendedora, que culminou num encerramento em forte baixa. Este movimento
"bearish" indicativo de excesso de oferta e que a resistncia pode ter sido
encontrado.

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138

O "hanging man", a grande candlestick preta e o marubozu preto mostram

aumento da presso vendedora e no um padro de inverso real. Com a sua
longa sombra inferior, um hanging man significa que existiu fora do lado dos
vendedores no intraday, que se dissipou no final da sesso. Apesar de aco
ter encerrado acima dos seus mnimos, a capacidade dos vendedores em
continuarem a incrementar a descida dos preos durante a sesso um sinal
"bearish" de per si. A grande candlestick preta e o "marubozu" preto indicam
presso vendedora incremental, na qual os preos caem consistentemente
desde a abertura at ao encerramento. Sinais de presso compradora adicional
moldam-se bem resistncia.
O doji e o "spinning top" denotam indeciso e so geralmente considerados
neutros. Estas formaes de no inverso indicam um decrscimo na presso
compradora, mas no necessariamente um reavivar da presso vendedora.
Para que a subida continue, necessrio que existam novos vendedores
dispostos a pagar preos maiores. Aps uma tendncia de subida, o
aparecimento de um doji ou "spinning top" denota uma sbita diminuio da
presso compradora. Uma situao de impasse criada, o que d origem ao
possvel nvel de resistncia.

Grfico 86 Doji marca a resistncia

Em finais de Maio (grfico 86), a empresa acima subiu de 90 para 140 em

cerca de dois meses. O salto final ocorreu com um "gap up" e dois doji. Estes
doji marcaram um impasse entre compradores e vendedores, e
subsequentemente formou-se um nvel de resistncia. Aps um teste
resistncia em meados de Junho, outro doji formou-se, indicando que os
compradores e os vendedores no estavam convictos do que estavam a fazer.
Isto levou a um declnio e uma reaco em alta em forma de "rally" no incio de
Junho. A subida levou a aco dos 105 aos 140 euros, at que se formou outro
doji confirmando a resistncia estabelecida em Junho.

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139

Grfico 87 Dark cloud cover marca a resistncia

J este ttulo (grfico 87) transaccionou entre 65 e 52 euros durante cerca de 4

meses. A resistncia foi estabelecida primeiramente em finais de Abril, com
uma "shooting star" e um "dark cloud cover". Ambos os sinais "bearish" foram
posteriormente confirmados com um "gap down" dois dias depois e testou o
suporte de 52 euros. medida que a aco se aproximou desse suporte,
comearam a formar-se "candlesticks" com sombras inferiores compridas,
ocorrendo uma inverso no fim de Maio. Depois de uma tendncia de subida,
encontrou-se a resistncia nos 65 euros e outra "dark cloud cover" formou-se
na resistncia no incio de Junho. Os compradores no tinham nitidamente a
convico perto dos 65 euros e os vendedores estavam demasiado desejosos
de se desfazerem dos seus ttulos. Um nvel de resistncia final ocorreu em
meados de Junho. Depois de um "breakout" de um dia acima de 65, a aco
inverteu a sua tendncia e encerrou novamente abaixo de 65.

Grfico 88 Shooting stars marcam resistncia

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140

Finalmente, depois duma subida, o papel estabeleceu a primeira resistncia

nos 57 euros no incio de Abril, com o mximo de um "shooting star" (grfico
88). O ttulo registou um forte quebra, mas teve um "rebound", testando
novamente a resistncia de 57 em Maio. Enquanto que na resistncia em Maio,
formou-se um conjunto de "shooting stars", assim como o invulgar "spinning
top" e "long legged doji". A quebra para baixo de 56 confirmou que as
formaes anteriores eram "bearish" e a aco testou o suporte dos 50. Depois
de uma nova subida para os 57 euros, aco aparentava estar prestes a
quebrar a resistncia, mas uma pequena candlestick branca formou-se em
meados de Junho (crculo preto). O "gap up" poderia ter sido positivo, mas a
continuao na forma da pequena candlestick branca deu o primeiro sinal de
fraqueza dos compradores. O gap down subsequente formou uma "evening
star" bearish e a aco voltou a cair novamente para o seu suporte.

3.32.7

Inverses bullish com candlesticks

Existem dezenas de inverses "bullish" com candlesticks. Elegemos apenas as

mais comuns para alvo de anlise mais detalhada. Na lista abaixo esto
algumas dos padres base de inverso com o nmero de candlesticks
requerida entre parntesis:
Bullish Engulfing (2)
Piercing Pattern (2)
Bullish Harami (2)
Hammer (1)
Inverted Hammer (1)
Morning Star (3)
Bullish Abandoned Baby (3)
Todas as formaes de candlesticks supracitadas j foram cobertas
anteriormente, no entanto, desta vez, ser dada uma detalhada informao
acerca de cada um. Como o artigo tornar-se-ia muito extenso, vamos realizar
uma anlise dividida em duas partes. Nesta primeira parte devem-se
estabelecer certos pressupostos:
- a maior parte destas formaes requer confirmao "bullish";
- estas formaes devem ser formadas numa altura de tendncia de baixa.
- tambm devem ser utilizados outros aspectos da anlise tcnica.

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141

Confirmao "Bullish"
As formaes so constitudas por uma ou mais "candlesticks"; a maioria
requer confirmao "bullish". A inverso confirma que os compradores
conseguiram suplantar a presso vendedora que existia anteriormente, mas
no certo que existiro investidores dispostos a comprar a preos mais
elevados. Sem confirmao, estes padres seriam considerados neutros e
indicariam, na melhor das hipteses, um mero nvel de suporte. As
confirmaes "bullish" so sinnimo de subidas posteriores e podem vir na
forma de um "gap up", de uma grande "candlestick" branca ou de uma forte
subida do volume. Por que a anlise das formaes de candlestick mais
apropriada para o curto prazo (1 ou 2 semanas), a confirmao "bullish" deve
aparecer entre 1 e 3 dias aps a formao.

Tendncia prevalecente
De forma a serem consideradas sinais de inverso "bullish", deve existir
previamente uma tendncia de quebra contrria. Um "bullish engulfing" em
novos mximos podem ser raramente considerados um padro de inverso
"bullish". Estas formaes indicariam presso compradora contnua e poderiam
ser consideradas uma formao de continuao. No exemplo abaixo, o padro
de oval vermelha assemelha-se um "bullish engulfing" (grfico 89), mas
formou-se perto de uma resistncia e aps uma subida de 30 pontos. A
formao mais de continuao, do que de inverso.

Grfico 89 Analise de um possvel bullush engulfing

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142

A existncia de uma tendncia de descida pode ser determinado atravs do

uso de uma mdia mvel, pullbacks e linhas de tendncia. Uma tendncia de
baixa pode identificar-se, por exemplo, do seguinte modo:
- A aco est a transaccionar abaixo da sua MME20.
- Cada pullback "bullish" menor do que anterior.
- A empresa est a transaccionar abaixo da sua linha de tendncia.
Estes so apenas alguns exemplos de como se pode determinar uma
tendncia de quebra. Alguns traders podem preferir downtrends mais curtos e
podem considerar, por exemplo, aces abaixo da Mdia mvel exponencial de
10 dias. Os critrios dependero sempre do estilo de trading e das diferenas
pessoais.
Outros sinais tcnicos
As candlesticks providenciam um excelente meio de identificar inverses de
curto prazo, mas no devem ser utilizadas isoladamente. Outros aspectos da
anlise tcnica podem e devem ser incorporados de forma a tornar a inverso
mais robusta. Aqui esto trs ideias de como se podem combinar indicadores
tcnicos tradicionais com anlise de candlesticks.
Suporte: procurar por padres de inverso bullish perto de nveis de suporte
de forma a incrementar as probabilidades de abrir uma posio correcta. Nveis
de suporte podem ser identificados com mdia mveis, reaces prvias a
mnimos, linhas de tendncia ou retracements de Fibonacci.

Grfico 90 Anlise de bullish engulfing

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143

O ttulo acima (grfico 90) subiu de 75 para 175 em menos de dois meses.
Porteriormente, a aco retrocedeu 50% deste avano e formou um grande
"bullish engulfing" perto de 125. Este padro foi confirmado com duas subidas
subsequentes acima da linha de tendncia de baixa.
Momentum: Usar osciladores de forma a confirmar a melhoria do "momentum"
com inverses "bullish". Divergncias positivas no MACD, no PPO, no
indicador estocstico, no RSI, no StochRSI ou no Williams %R indicariam uma
melhoria no momentum e subiriam a robustez de um padro de inverso
"bullish".
Money Flows: Usar indicadores baseados em volume de forma a ter uma
noo da presso compradora ou vendedora. OBV, Chaikin Money Flow (CMF)
e Linha de Acumulao/Distribuio podem ser usados em conjunto com as
candlesticks. Sinais de fora em qualquer um destes indicadores pode
aumentar as probabilidades de a inverso ser real.
Para aqueles que querem ir mais longe, estes trs aspectos podem ser
combinados de forma a obter-se o sinal decisivo. Procure formaes de
candlesticks de inverso "bullish" em activos a transaccionar perto de nveis de
suporte, apresentado divergncias positivas e sinas de presso compradora.

Grfico 91 Exemplo de confirmao de bullish

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144

Aqui est um exemplo (grfico 91), de como tudo isso pode acontecer. No
incio de Julho, o ttulo em anlise formou uma srie de "spinning tops" perto do
suporte de 25. No incio de Julho, um "bullish engulfing" formou-se, sendo
confirmada trs dias mais tarde pela forte subida, para cima de 27. O oscilador
estocstico de 10 dias formou uma divergncia positiva e moveu-se para cima
da sua linha de sinal, mesmo antes da aco subir para cima de 27. Apesar de
no estar ainda em terreno positivo, o Chaikin Money Flow mostrou melhorias
significativas e moveu-se para terreno positivo uma semana mais tarde.
De seguida (grfico 92), apresentamos o exemplo de uma inverso sinalizada
por esta formao.

Grfico 92 Inverso sinalizada: bullish engulfing

Em Janeiro de 2000, a aco formou um par de formaes "bullish engulfing"

que antecedeu duas subidas de preo significativas. O primeiro formou-se no
incio de Janeiro aps uma forte quebra que levou a aco para valores bem
abaixo da sua mdia mvel exponencial de 20 dias (MME20). De imediato,
ocorreu um "gap up", que confirmou a formao como "bullish" e a aco
continuou a subir at perto dos 85 dlares. Aps corrigir at ao suporte, no final
de Janeiro deu-se o segundo "bullish engulfing". Novamente a aco caiu para
valores abaixo da sua MME20 e encontrou suporte no anterior "gap up".
Tambm marcou a correco de dois teros da anterior subida. Um "bullish
engulfing" formou-se e foi confirmado no dia seguinte com uma forte subida de
continuao.

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145

Piercing Pattern
O "piercing pattern" tambm j foi tratado anteriormente. Segue-se um exemplo
(grfico 93):

Grfico 93 Piercing pattern

No final de Maro de 2000, a aco caiu de valores acima de 80 para cerca de

40, tocando neste ltimo valor no incio de Abril com uma sombra inferior
comprida. Depois de subir ligeiramente, a aco testou o suporte de 30
novamente em medos de Abril e formou o "piercing pattern", que
posteriormente foi confirmado no dia seguinte com uma forte subida acima de
50. Apesar de existir um pequeno "pullback" aps a confirmao, a aco
permaneceu acima do suporte e subiu para 70. Note-se tambm "morning doji
star" no final de Maio.
Bullish Harami
Tambm j tratado anteriormente, esta formao de candlesticks distingue-se
das anteriores por poder ser formada por duas "candlesticks", independemente
da sua cor. No entanto, as mais "bullish" so as formadas pelas combinaes
"branca/preta" ou "branca/branca". Pelo facto de a primeira candlestick possuir
um corpo grande, implica que se este corpo for branco, a possibilidade de
inverso "bullish" maior, pois mostra um sbito e sustentado resurgimento da
presso compradora. A pequena candlestick do perodo seguinte indica

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146

consolidao. Estas duas combinaes de haramis so menos frequentes do

que as combinaes "preta/preta" ou "branca/preta". Aps uma tendncia de
baixa, um harami "preta/preta" ou "branca/preta" tambm considerado
"bullish". A primeira "candlestick" preta comprida assinala que presso
vendedora significativa ainda existe e pode ser indicativa de capitulao. A
pequena candlestick que segue forma-se com um "gap up" na abertura,
indicantdo uma sbita subida na presso compradora e a eventual inverso.
Um exemplo (grfico 94):

Grfico 94 Harami: Bullish

A aco em questo caiu para perto de 65 dlares em Abril de 2000 e comeou

a transaccionar num trading range entre 65 e 100, nas semanas seguintes.
Aps uma quebra de 6 dias que a levou ao suporte em finais de Maio, um
harami bullish formou-se (oval vermelha). No primeiro dia formou-se uma longa
candlestick branca, e no segundo, uma pequena candlestick que poderia ser
classificada como um doji. No dia seguinte, a aco voltou a subir, confirmando
o sinal do harami, tendo posteriormente subido at perto de 150.
Hammer
Tambm j abordamos o estudo do "Hammer", que constitudo por uma
"candlestick", branca ou preta", com um pequeno corpo real, com uma
pequena/inexistente sombra superior, e com uma comprida sombra inferior.
Aps uma quebra, o mnimo intraday do "hammer" indica que a presso
vendedora persiste. No entanto, o forte fecho mostra que os compradores
comeam a ficar mais activos. , contudo, necessrio que exista confirmao

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147

desta fora. Segue-se um exemplo (grfico 95) de uma inverso sinalizada por
esta "candlestick".

Grfico 95 Inverso sinalizada por um Hammer

O ttulo caiu de cerca de valores ligeiramente acima de 50 para perto de 35 no

final de Fevereiro. Aps um pequeno rally, o ttulo caiu novamente para os
nveis de suporte em meados de Maro e formou um "hammer". A confirmao
"bullish" chegou dois dias mais tarde com uma forte subida.
Morning Star
A formao morning star tambm j foi abordada num artigo. formada por
trs candlesticks: uma grande preta, uma pequena branca ou preta (que pode
vir na forma de doji) em "gap down" relativamente anterior e uma grande
candlestick branca. Segue-se mais um exemplo (grfico 96):

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148

Grfico 96 Mourning doji star

Aps cair de cerca de 182 para baixo de 120, este papel formou uma "morning
doji star" e subsequentemente subiu para cima de 160 em apenas 3 dias. Estes
so fortes sinais de inverso de tendncia e j no requerem confirmao
"bullish" posterior aps a candlestick branca do terceiro dia. Aps a subida para
cima de 160, formou-se um "pullback" de trs semanas e formou-se um
"piecing pattern" (seta vermelha) que foi confirmado com um grande "gap up".

Bullish Abandoned Baby

O "bullish abandoned baby" assemelha-se "morning doji star" e tambm
constituda por trs candlesticks: uma grande candlestick preta, um doji em gap
down, e uma candlestick branca comprida em gap up face ao doji. Outro
exemplo (grfico 97):

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149

Grfico 97 Abandoned baby (bull)

Em Abril, a cotao desta empresa caiu para baixo da sua mdia mvel
exponencial de 20 dias e comeou por encontrar suporte por volta dos 35. A
partir de 17 de Abril, a aco comeou a formar uma base, mas um claro
padro de inverso tardou a aparecer. Apenas no final de Maio que se
formou um "bullish abandoned baby". Depois disso, foi sempre a subir.

3.32.8

Inverses com candlesticks bearish

Tal como existem muitos padres de inverso bullish, tambm existem vrias
formaes de inverso "bearish". Destacamos apenas os mais relevantes
(entre parntesis consta o nmero de candlesticks que forma cada padro):
Bearish Abandoned Baby (3)
Bearish Engulfing (2)
Bearish Harami (2)
Dark Cloud Cover (2)
Evening Star (3)
Shooting Star (1)

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150

Existem vrios pressupostos importantes para a correcta identificao e

interpretao destas formaes de candlesticks:
1 - Todas formaes requerem confirmao "bearish" adicional.
2 - Os padres de inverso "bearish" devem formar-se numa tendncia de
subida.
3 - Os sinais destas formaes devem ser confirmados por mais confirmaes
"bearish".
Confirmao Bearish
As formaes so constitudas por uma ou mais "candlesticks"; a maioria
requer confirmao "bearish". A inverso confirma que os vendedores
conseguiram suplantar a presso compradora que existia anteriormente, mas
no certo que existiro investidores dispostos a vender a preos mais baixos.
Sem confirmao, estes padres seriam considerados neutros e indicariam, na
melhor das hipteses, um mero nvel de resistncia. As confirmaes "bearish"
so sinnimo de quebras posteriores e podem vir na forma de um "gap down",
de uma grande "candlestick" preta ou de uma forte descida com volume. Por
que a anlise das formaes de candlestick mais apropriada para o curto
prazo (1 ou 2 semanas), a confirmao "bearish" deve aparecer entre 1 e 3
dias aps a formao. Segue-se um exemplo (grfico 98):

Grfico 98 Dark cloud cover

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151

A aco subiu de perto de 60 para ligeiramente acima de 70 em menos de 2

meses. A grande candlestick branca que levou a aco para cima de 70 em
finais de Maro foi seguida por um "long-legged doji" em posio harami. Um
segundo "long-legged doji" seguiu-se, indicando que a tendncia de subida
estava a fraquejar. A "dark cloud cover" (oval vermelha) aumentou estas
suspeitas e a confirmao "bearish" surgiu na forma de uma grande candlestick
preta (seta vermelha).

Tendncia prevalecente
De forma a serem considerados sinais de inverso "bearish", deve existir
previamente uma tendncia de subida. Um "dark cloud cover" aps uma forte
quebra de cotaes ou perto de novos mnimos raramente pode ser
considerada uma formao de inverso "bearish". Estas formaes indicariam
presso vendedora contnua e poderiam ser consideradas uma formao de
continuao de tendncia. Existem muitos mtodos disponveis para
determinar a tendncia de subida: mdias mveis, anlise de breakouts ou
linhas de tendncia:
- A aco est a transaccionar acima da sua MME20.
- Cada pullback "bearish" menor do que o anterior.
- A empresa est a transaccionar acima da sua linha de tendncia.
Estes so apenas alguns exemplos de como se pode determinar uma
tendncia de subida. Alguns traders podem preferir uptrends mais curtos e
podem considerar, por exemplo, aces acima da Mdia mvel exponencial de
10 dias. Os critrios dependero sempre do estilo de trading de cada indivduo.

Outros aspectos da anlise tcnica

As candlesticks providenciam um excelente meio de identificar inverses de
curto prazo, mas no devem ser utilizadas isoladamente. Outros aspectos da
anlise tcnica podem e devem ser incorporados de forma a tornar a inverso
mais robusta. Aqui esto trs ideias de como se podem combinar indicadores
tcnicos tradicionais com anlise de candlesticks.
Resistncia: procurar por padres de inverso bearish perto de nveis de
resistncia de forma a incrementar as probabilidades de abrir uma posio
correcta. Nveis de suporte podem ser identificados com mdia mveis,
reaces prvias a mximos e linhas de tendncia. Segue-se um exemplo
(grfico 99):

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152

Grfico 99 Confirmao bearish pela resistncia

Em Janeiro de 2000, o ttulo fez um gap up superior a 5 e fechou acima de 50.

Uma candlestick com uma grande sombra superior formou-se no dia seguinte e
a aco caiu para 45. Assim, o nvel de resistncia ficou estabelecido por volta
de 53. Depois de uma nova subida para perto desse nvel, formou-se um
bearish engulfing (oval vermelha). A confirmao "bearish" aconteceu quando a
aco caiu no dia seguinte no forma de gap down abaixo de 50 e quebrou a
tendncia de curto prazo dois dias depois.
Momentum: use osciladores para confirmar a fraqueza do momentum com
inverses "bearish". Divergncias negativas no MACD, no PPO, no indicador
estocstico, no RSI, no StochRSI ou no Williams %R indicariam um pior
momentum e subiriam a robustez de um padro de inverso "bearish".
Adicionalmente, crossovers "bearish" de mdias mveis no PPO e no MACD
podem proporcionar confirmao, assim como despoletar crossovers no
oscilador estocstico lento.
Money Flows: Usar indicadores baseados em volume de forma a ter uma
noo da presso vendedora ou compradora. On Balance Volume (OBV),
Chaikin Money Flow (CMF) e Linha de Acumulao/Distribuio podem ser
usados em conjunto com as candlesticks. Sinais de fora dos vendedores em
qualquer um destes indicadores pode aumentar as probabilidades de a
inverso ser efectiva.
Para aqueles que querem ir mais longe, estes trs aspectos podem ser
combinados de forma a obter-se o sinal decisivo. Procure formaes de
candlesicks de inverso "bearish" em activos a transaccionar perto de nveis de

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153

resistncia, apresentado divergncias negativas e sinas de presso vendedora.

Aqui fica um exemplo (grfico 100):

Grfico 100 Dark cloud cover: confirmao bearish

Em Outubro de 2000 foram despoletados, em conjunto, vrios sinais. A aco

transaccionava perto da resistncia de 70 pela terceira vez em dois meses e
formou um "dark cloud cover" (oval vermelha). Adicionalmente, a longa
candlestick preta teve uma grande sombra superior, o que indica uma inverso
intraday. A confirmao "bearish" aconteceu no dia seguinte com uma forte
quebra nas cotaes. A divergncia negativa no PPO e um "money flow"
extremamente fraco tambm proporcionaram confirmao de que inverso
estava a.
Bearish Engulfing
O Bearish Engulfing uma formao constituda por duas candlesticks; a
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154

primeira branca e a segunda preta. O tamanho da primeira no muito

importante, mas no deve ser um doji. A segunda deve ter um corpo real
comprido. Quanto maior, mais bearish a inverso. O corpo preto deve cobrir
completamente o corpo da primeira candlestick branca. Idealmente, o corpo
preto da candlestick deve cobrir tambm as sombras da candlestick branca,
mas esta condio no necessria. As sombras so permitidas, mas devem
ser pequenas ou no existentes em ambas as candlesticks.
Aps uma subida, a segunda candle forma-se quando presso compradora
residual causa a abertura acima do encerramento anterior. Contudo, os
vendedores tomam conta das operaes aps esta abertura em gap up e
comeam a trazer o mercado para nveis inferiores. No final da sesso, a
presso vendedora torna-se to intensa que os preos movem-se para baixo
do anterior fecho. A candlestick resultante "engole" o corpo da anterior e cria
um potencial sinal de inverso de curto prazo, que necessita de ser confirmado
posteriormente.

Grfico 101 Bearish engulfing

Aps encontrar a resistncia por volta de 35 em meados de Janeiro, a empresa

formou um "bearish engulfing" (oval vermelha) grfico 101. A formao foi
imediatamente confirmada com um declneo e com uma subsequente quebra
do suporte.

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155

Dark Cloud Cover

A formao "dark cloud cover" constituda por duas candlesticks: a primeira
branca e a segunda preta. Ambas devem ter corpos reais relativamente
compridos e pequenas ou inexistentes sombras. A candlestick preta deve ter
abertura superior ao encerramento anterior e deve encerrar, abaixo do ponto
mdio do corpo real da candlestick branca. Um encerrametno acima do ponto
mdio pode qualificar-se como uma inverso, mas no considerado to
bearish.
Tal como no caso da formao "bearish engulfing", a presso compradora
residual fora um abertura em gap up, mas a partir desse momento, os
vendedores entram no mercado e levam quebra de preos. A intensidade da
presso vendedora tal que o ttulo acaba por encerrar abaixo do ponto mdio
anterior. necessria confirmao posterior.

Grfico 102 Dark cloud cover

Depois de uma subida de 37.5 at 45 em cerca de 2 semanas, o ttulo registou

uma formao "dark cloud cover" (oval vermelha) grfico 102. Esta formao
foi confirmada posteriormente com duas grandes candlesticks pretas e marcou
uma inverso abrupta por volta de 45.

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156

Shooting Star
Sobre a formao "shooting star" j discorremos detalhadamente num artigo
anterior, por isso, aqui fica apenas o exemplo:

Grfico 103 Shooting star

Aps uma subida marcada por uma grande candlestick branca, a empresa
formou uma "shooting star" acima de 90 (oval vermelha) grfico 103. A
formao bearish foi confirmada com o gap down na sesso seguinte.

Bearish Harami
O harami bearish formado por duas candlesticks. A primeira tem um corpo
real comprido e a segunda um corpo real curto que est completamente
"dentro" do da primeira. Existem quatro combinaes possveis de cor das
duas candlesticks: branca/branca, branca/preta, preta/branca e preta/preta.
Independentemente de estarmos a falar de inverses bullish ou bearish, todos
os harami parecem idnticos. A sua natureza bullish ou bearish depende da
tendncia precedente. Independentemente da cor da primeira candlestick,
quanto mais pequeno for o corpo da segunda candlestick, maior a
probabilidade de a inverso realmente ocorrer. Se a candlestick pequena for
um doji, a probabilidade de inverso aumenta.

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157

Apesar de qualquer combinao de cores ser possvel, as mais bearish so

aquelas que se formam com preta/branca ou preta/preta, apesar de serem
muito menos comuns do que as combinaes branca/preta ou branca/branca,
aps uma subida. Estas duas ltimas podem tambm ser consideradas
inverses "bearish".

Grfico 104 Bearish harami: exemplo 1

Aps um gap up e uma rpida subida at 30, a aco formou um harami

bearish (oval vermelha) grfico 104. Este harami consiste numa candlestick
preta com corpo comprida e numa pequena candlestick preta. O declnio dois
dias depois confirmou o harami bearish e a aco caiu para perto de 20.

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Grfico 105 Bearish harami: exemplo 2

Neste caso, o harami constitudo por uma grande candlestick branca e por
uma comprida candlestick preta (oval vermelha) grfico 105. A longa
candlestick branca confirmou a direco da tendncia. Contudo, a aco abriu
em gap down no dia seguinte e transaccionou entre limites mais prximos. A
quebra nos trs dias seguintes confirmou a formao como bearish.

Evening Star

A formao "evening star" constituda por trs candlesticks:

Uma candlestick branca e comprida.
Uma pequena candlestick (branca ou preta) que faa um gap up da anterior.
Esta candlestick tambm pode ser um doji, caso em que a formao seria uma
"evening doji star".
Uma comprida candlestick preta.
A grande candlestick branca confirma que a presso compradora permanece
forte e que a tendncia ainda de subida. Quando a segunda candlestick faz o

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gap up, sinal que existe presso compradora residual. Contudo, a subida
cessa ou diminui consideravelmente aps o gap up e forma-se a candlestick
pequena, indicando indeciso e uma possvel inverso de tendncia. Se a
pequena candlestick um doji, as probabilidades de inverso aumentam. A
terceira candlestick preta fornece a confirmao da inverso.

Grfico 106 Evening star

Aps a subida de 45 para 60 em cerca de duas semanas, o ttulo formou a

"evening star" (oval vermelha). A candlestick do meio o "spinning top", que
indica indeciso e possvel inverso. O gap acima de 60 foi imediatamente
"eliminado" pela comprida candlestick preta. Apesar de a aco ter estabilizado
nos dias seguintes, nunca excedeu o topo dessa candlestick preta e caiu
subsequentemente para baixo de 50.
Bearish Abandoned Baby
A formao "bearish abandoned baby" assemelha-se ao "evening doji star" e
tambm constituda por 3 candlesticks:
Uma comprida candlestick branca.
Um doji que faz um gap up relativamente anterior.
Uma comprida candlestick preta que faz um gap down do doji.

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A principal diferena entre esta formao a "evening doji star" so os gaps de

ambos os lados do doji. O primeiro gap up assinala a continuao da subida e
confirma a existncia de presso compradora. No entanto, a presso
compradora sucumbe aps o gap up e o ttulo encerra num valor igual ou
prxima do da abertura, criando um doji. No seguimento do doji, o gap down e
a grande candlestick preta indicam presso vendedora forte e sustentada. Esta
formao assinala quase na perfeio a inverso e no necessria
confirmao bearish posterior.

Grfico 107 Abandoned baby (bear)

Neste caso (grfico 107), o bearish abandoned baby marca uma forte inverso,
que levou os papis em questo de cerca de 57.5 para 47.5. Apesar de a
abertura e o fecho no serem exactamente iguais, o pequeno corpo da
candlestick do meio captura a essncia do doji. Indeciso reflectida no
pequeno corpo real e nas diminutas sombras. Adicionalmente, a candlestick do
meio est separada por gaps, o que enfatiza a inverso.

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4 As Leis de Murphy
Para onde se est a mover o mercado? Quanto vai subir ou descer? E quando
vai inverter? Responder a estas perguntas a preocupao bsica dos
analistas tcnicos. Para alm dos grficos e das frmulas matemticas usadas
para analisar as tendncias do mercado existem alguns conceitos bsicos que
se aplicam maioria das teorias utilizadas hoje em dia, pelos analistas
tcnicos.
John J. Murphy, o grande pioneiro da anlise tcnica dos mercados de futuros,
baseou-se nos seus trinta anos de experincia nesta matria para desenvolver
10 regras bsicas da anlise tcnica e do trading nela baseada. Estes preceitos
definem as ferramentas chave da anlise tcnica e a forma como devem ser
utilizadas de forma a identificar oportunidades de compra e venda.
John Murphy foi o analista tcnico da CNBC-TV durante sete anos no popular
programa "Tech Talk" e foi o autor dos aclamados livros "Technical Analysis of
the Financial Markets", "Intermarket Technical Analysis" e "The Visual Investor",
sendo que o primeiro da lista considerado por muitos a bblia da anlise
tcnica.
A seguir apresentam-se as "leis de Murphy":
1. Faa uma anlise de longo prazo
Comece por analisar grficos mensais e semanais durante vrios anos. Uma
viso a larga escala dos mercados possibilita uma melhor visualizao das
tendncias de longo prazo. Apenas aps a identificao da tendncia de longo
prazo que deve passar anlise dos grficos dirios e intraday.

2. Descubra a tendncia a siga-a

As tendncias do mercado tm diversos tamanhos - longo, mdio e curto
prazo. Em primeiro lugar, determine qual a perspectiva de investimento que
pretende utilizar e utilize o grfico apropriado. Tenha a certeza que
transacciona na direco desse tendncia, comprando em fundos se a
tendncia "bullish" e vendendo em "rallies" se a tendncia "bearish". Se
transacciona na tendncia de mdio prazo, utilize grficos dirios e mensais.
Se est a fazer daytrading, utilize grficos dirios e intraday. Em qualquer caso,
deixe que o grfico de longo prazo determine a tendncia e depois utilize o
grfico de prazo mais curto para decidir o timing.
3. Descubra os nveis de suporte e resistncia
A melhor altura para comprar acontece perto de nveis de suporte. O suporte
pode ser identificado ao nveis da reaco a mnimos. Analogamente, a melhor
zona para vender ocorre perto das resistncias. As resistncias esto,
normalmente, situadas em mximos anteriores. A quebra de uma resistncia,
transforma essa resistncia num suporte, em pullbacks subsequentes. Por
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outras palavras, o mximo antigo transforma-se em novo mnimo. Da mesma

forma, quando um nvel de suporte quebrado, esse suporte transformar-se-
num sinal de venda em "rallies" subsequentes, ou seja, o antigo mnimo
transforma-se em novo mximo.
4. Saiba at que ponto o mercado pode retrair
As correces do mercado em baixa e em alta ocorrem frequentemente e em
termos percentuais relativamente tendncia anterior podem ser muito
significativas. Estas correces podem ser medidas e denominam-se
retraces (retracements). Uma retraco de 50% da tendncia anterior
muito comum. A retraco mnima , normalmente 1/3 do movimento anterior,
enquanto o retracement mximo usualmente de 2/3. Durante um pullback
numa tendncia de alta, os pontos de compra iniciais situam-se na rea
compreendida entre os retracements de 33% e de 38%.
5. Desenhe linhas de tendncia
As linhas de tendncia so das mais simples e mais eficientes ferramentas de
AT. Tudo o que necessrio so dois pontos. As linhas de tendncia de subida
so efectuadas com dois mnimo sucessivos, enquanto que as linhas de
tendncia de descida so desenhadas com dois mximos sucessivos. Os
preos iro, muitas vezes fazer "pull backs" para a linha de tendncia antes de
reiniciarem a tendncia. A quebra de linhas de tendncia pode ser o primeiro
sinal de uma mudana na tendncia. Uma linha de tendncia vlida, deve ser
tocada pelo menos trs vezes, para ser minimamente importante.
6. Siga as mdias mveis
As mdias mveis fornecem sinais objectivos de compra e venda. Dizem-nos
se a tendncia existente ainda persiste e ajudam-nos a confirmar a mudana
de tendncia. As mdias mveis no nos dizem, no entanto, antecipadamente
que a uma mudana da tendncia iminente. Uma combinao de duas
mdias mveis de perodo diferente um dos meios mais eficazes de
encontrar sinais de tendncia. No caso dos futuros existem as populares 4 e 9
dias, 9 e 18 dias e 5 e 20 dias. Os sinais so dados quando a mdia mvel de
perodo mais curto cruza a de perodo mais longo. Este mtodo resulta melhor
em mercados com tendncia.
7. Aprenda a identificar as mudanas
Os osciladores ajudam-nos a identificar mercados "overbought" e "oversold".
Enquanto que as mdias mveis oferencem confirmao de uma mudana de
tendncia do mercado, os osciladores ajudam-nos a identificar previamente
que um mercado caiu ou subiu de mais e que em breve inverter. Dois dos
mais populares osciladores so o RSI e o Estocstico. A transaco com base
em osciladores resulta melhor em mercados a "andar de lado".
8. Conhea os sinais de aviso.

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O indicador MACD combina um sistema de cruzamento de mdias mveis com

os elementos overbought/oversold de um oscilador. Um sinal de compra ocorre
quando a linha mais rpida (perodo mais curto), ultrapasse a mdia mvel de
perodo mais longo e ambas se encontram abaixo de zero. Um sinal de venda
acontece sempre que a linha mais rpida cruze descendentemente a mdia
mvel de perodo mais longo e ambas se encontrem acima de zero. Os sinais
semanais so privilegiados relativamente aos sinais dirios. Um histograma do
MACD marca a diferena entre as duas mdias mveis e d-nos uma ideia
ainda melhor da mudana de tendncia.
9. Identifique se o mercado est "trading" ou "trending"
O ADX ajuda a identificar se o mercado se encontra realmente em tendncia
ou se est num "trading range". Mede o grau da direco da tendncia. Um
ADX a subir sugere a presena de uma forte tendncia, enquanto que um ADX
a descer sugere a presena de um mercado a andar de lado. Um ADX a subir

5 A Transformada de Fourier aplicada no mercado de

capitais
A anlise de Fourier foi inicialmente utilizada para o estudo de processos que
envolvessem frequncias quer ao nvel elctrico quer ao nvel mecnico. A
anlise completa de Fourier designada por anlise espectral (FFT) e permite
detectar padres cclicos dentro de um conjunto alargado de valores.
Foi esta especificidade que abriu as portas da Transformada de Fourier ao
mercado de capitais. De facto, a FFT permite a eliminao de rudo intraday e a
descoberta de padres cclicos na evoluo das cotaes. Na prtica isto
significa que se a FFT determinar um ciclo de N dias no passado recente da
cotao de uma empresa, possvel determinar a evoluo da cotao da
empresa em funo deste ciclo passado, isto assumindo que o ciclo se
manter, o que nem sempre se verifica.
Por isso a Transformada de Fourier muitas vezes colocada de lado em
detrimento da utilizao das mdias mveis ou da regresso linear.

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6 As 10 regras de ouro do analista tcnico

1. Esquea as notcias e lembre-se sempre dos grficos.
2. Compre no suporte, venda na resistncia.
3. Venda sempre que uma empresa bate pela segunda vez num mximo
ou sempre que a empresa bate pela segunda vez no mnimo.
4. A tendncia sempre amiga.
5. Os topos demoram menos tempo a formar que os fundos, j que
ganncia age mais depressa do que o medo.
6. A cotao tem memria. Lembre-se sempre da ltima vez que a
empresa atingiu essa cotao pois provvel que a cotao volte a ter o
mesmo comportamento.
7. A tendncia acaba sempre por testar a resistncia ou o suporte.
8. Os bulls vivem acima da mdia mvel de 200 dias. Os bears vivem
abaixo.
9. A inverso de uma tendncia nunca acontece de repente.
10. No v procura do momento sem que saiba qual a porta de sada.

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