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SISTEMA FINANCIERO
INTRODUCCIN AL
SISTEMA FINANCIERO
ISBN: 978-84-362-5880-6
Depsito legal: M-12434-2009
NDICE DE CONTENIDOS
I. INTRODUCCIN
TEMA 1: Sistema financiero y flujos financieros.
1. Introduccin.
2. La actividad financiera: desequilibrios y operaciones financieras.
3. Contabilidad nacional y cuentas financieras.
4. Una introduccin al balance y operaciones financieros de la economa espaola.
IV.
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS:
FUNCIONES,
NDICE:
1.1. Orientacin general.
1.2. Desarrollo del tema.
1.2.1. Introduccin.
1.2.2. La actividad financiera: desequilibrios y operaciones financieras.
1.2.3. Contabilidad nacional y cuentas financieras.
1.2.4. Una introduccin al balance y operaciones financieros de la
economa espaola.
1.3. Ideas bsicas.
1.4. Glosario de trminos.
1.5. Ejercicios de autoevaluacin.
1.6. Bibliografa.
1.1.
ORIENTACIN GENERAL.
PREGUNTAS INICIALES
Quines son los que facilitan financiacin y quines la reciben?
Cul es la cuanta de esas corrientes?
De qu forma se instrumentan o materializan los flujos financieros?
Por qu se producen esos procesos?
Grfico 1
RE
RzE
Necesidad de financiacin (NF)
El lector observar que los trminos unidad econmica, agente y sujeto se usan
indistintamente.
10
[1]
NF
Prestamista,
acreedor,
unidad con CF
Prestatario,
deudor,
unidad con NF
IF
Son ejemplos de IF los depsitos bancarios, los prstamos de cualquier tipo personales, comerciales, bancarios, etc.-, las obligaciones, la deuda pblica, las
acciones, las plizas de seguros, etc.-, y es la existencia del IF lo que determina la
realizacin de una operacin financiera.
El IF es un reconocimiento de deuda que incorpora los derechos econmicos
del acreedor a recuperar el importe prestado a su vencimiento y a recibir los
intereses o rendimientos pactados. El IF puede considerarse desde dos ngulos
diferentes: es un activo financiero (AF), es decir, una forma de mantener riqueza
para el que lo posee, o un empleo, mientras que para el emisor es un pasivo
financiero (PF), una forma de obtener financiacin y, en consecuencia, un recurso
que deber devolver. Por tanto, una operacin activa supone facilitar financiacin -o
adquirir un activo financiero- y una de carcter pasivo obtenerla - o emitir un pasivo
financiero.
AF (Poseedor)
IF
PF (Emisor)
11
[2]
13
Cuadro 1
14
15
IDEAS BSICAS.
17
1.4.
GLOSARIO DE TRMINOS.
CF = 5
NF = 5
NF = 12
Todas las respuestas anteriores son incorrectas.
18
b) 14
c) 10
d) 12
Respuestas:
1. a)
2. b)
3. b)
4. b)
5. c)
6. a)
7. d)
1.6. BIBLIOGRAFA.
19
NDICE:
20
PREGUNTAS INICIALES
A qu nos referimos cuando hablamos de activos y pasivos
financieros?
Qu se entiende por liquidez, seguridad y rentabilidad de un IF?
Qu significado tienen expresiones como innovacin financiera o
ingeniera financiera?
A qu se refiere un emisor cuando en la publicidad de una emisin
seala que es de cupn cero o al descuento?
Cul es la diferencia entre un mercado primario y secundario, y qu
papel juega ambos?
Por qu existen y se realizan operaciones a plazo?
Todas las entidades financieras son autnticos intermediarios
financieros?
Existen intermediarios financieros capaces de crear dinero?
Qu funciones realiza un sistema financiero?
21
FF
IF
Prestatario,
Deudor,
Unidad con
necesidad de
financiacin
22
Se emplea seguridad en vez de riesgo, por considerarlo ms preciso, ya que en este caso
slo se refiere al riesgo de crdito y no a otros como los de mercado, liquidez o riesgo-pas.
23
L y S R (L y S elevadas, baja R) y
si
Un bono con un nominal de 1.000 que abone 50 anuales tendr una rentabilidad nominal
anual del 5%, ya que 50/1.000 = 0,05 ( 5%). Sin embargo, si la cotizacin o precio de este
bono en el mercado es de 110% (1.100) la rentabilidad para su tenedor, o rentabilidad efectiva
anual, en ese momento, es de 50/1.100 = 0,4545 (4,545%). Finalmente, si la inflacin esperada
en el ao es del 3%, la rentabilidad real, o capacidad de compra de esa rentabilidad, ser
4,545% 3% = 1,545%.
24
25
DEMANDANTES LTIMOS
DE FINANCIACIN (2)
I.F. Directos
FF
IF Indirectos
(1)
(2)
FF
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
IF Directos
Recurdese que quien recibe la financiacin es el que reconoce la deuda y, por tanto, es el
emisor del IF.
26
2.
3.
27
- 1.000
0
I:
(1)
40
40
40
40
1.040
(1)
40 de cupn + 1.000 de A.
PI = -100
Ao: 0
I:
(1)
3
133,1(1)
28
I:
- 9.615,38
0
10.000
Grfico 3
Ahorrador,
Prestamista
Unidad con CF
Mercados
financieros
Prestatario
Unidad con NF
30
31
exactitud, el tipo de cambio del dlar que le van a aplicar y, en definitiva, el coste
de los ordenadores en euros.
En esta misma lnea, FLOPPY tiene dos alternativas:
a) Cubrir totalmente su riesgo mediante una operacin hecha a medida,
es decir, ir a un banco y adquirir a plazo los 280 mil dlares USA a un tipo
de cambio pactado hoy que se liquidar dentro de tres meses y 20 das,
en cuyo momento entregar los euros y recibir los dlares.
b) Cubrir el riesgo de forma aproximada acudiendo a un mercado en el
que las operaciones se hacen por volmenes y plazos
estandarizados, por ejemplo, de 100.000 dlares USA por contrato y
vencimiento el tercer mircoles de los meses de marzo, junio, septiembre y
diciembre 11.
En este caso, FLOPPY tendra que decidir entonces entre suscribir dos
contratos (200 mil dlares USA), con lo que asumira el riesgo de cambio de los
restantes 80 mil dlares o tres contratos (300.000 dlares USA), en cuyo caso se
habra pasado en 20 mil y quedara sometido a las fluctuaciones del dlar por ese
importe.
Con los plazos ocurrira lo mismo. FLOPPY tendra que acercar la fecha
de pago de los ordenadores a los plazos estndar establecidos en el mercado,
que difcilmente coincidirn con sus deseos.
Evidentemente, la alternativa a) es la ms adecuada en cuanto a cobertura
pero tiene el inconveniente de su escasa liquidez, es decir, que no se puede
deshacer o liquidar antes del vencimiento sin sufrir elevadas prdidas. Adems,
no elimina el posible incumplimiento del contrato a su vencimiento o riesgo de
contrapartida 12. La alternativa b), aunque slo permite una cobertura parcial,
salva las dificultades planteadas en la a) porque este tipo de operaciones futuras
se realiza en mercados con elevados volmenes de contratacin, lo que les
confiere una elevada liquidez y gran facilidad para deshacerlos en cualquier
momento antes del vencimiento. Adems, en ellos existen unas cmaras de
compensacin que garantizan el cumplimiento del contrato, con lo que
desaparece el riesgo de contrapartida. Un ejemplo de ellos son los contratos de
futuros financieros.
B) Operaciones a plazo: liquidacin con entrega y por diferencias.
Llegado el momento de la liquidacin de los contratos a plazo caben dos
posibilidades:
B.1) Liquidacin con entrega: En cumplimiento del compromiso
adquirido, una parte proceder a la entrega del IF y la otra, al pago de su importe
en dinero.
B.2) Liquidacin por diferencias: La parte perdedora abona la diferencia
entre el precio pactado y el vigente al contado en el momento de la liquidacin, a
la contraparte favorecida por la evolucin del precio del mercado.
11
33
13
34
35
15
36
a) Pblicos y privados.
b) Directos e indirectos.
A2.
A3.
A7.
A8.
A9.
Por la liquidez.
B)
C)
D)
38
Respuestas:
1. d)
2. b)
3. a)
4. a)
5. c)
40
6. d)
7. a)
8. a)
9. a)
2.6. BIBLIOGRAFA.
Pampilln, F. (2006): Ejercicios de Sistema Financiero Espaol, 11 edicin,
Dykinson, Madrid.
Pellicer, M. (s/a): Apuntes de Sistema Financiero Espaol, mimeo.
41
TEMA
3.
ESTRUCTURA
INSTITUCIONAL
DEL
SISTEMA
FINANCIERO
NDICE:
3.1. Orientacin general.
3.2. Desarrollo del tema.
3.2.1. La autoridad financiera: rganos polticos, ejecutivos y consultivos.
3.2.2. rganos supervisores del Sistema Financiero Espaol: caractersticas
y funciones.
3.2.2.1. El Banco de Espaa
3.2.2.1.1. Funciones
3.2.2.2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores
3.2.2.3. La Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones
3.2.3. Las instituciones financieras del sistema financiero espaol
3.2.3.1. Estructura institucional del subsistema crediticio
3.2.3.2. Estructura institucional del subsistema de valores
3.2.3.3. Estructura institucional del subsistema de seguros
3.2.4. Los mercados financieros en Espaa.
3.3. Ideas bsicas.
3.4. Glosario de trminos
3.5. Ejercicios de autoevaluacin
3.6. Bibliografa
- MINISTERIO E Y HACIENDA:
AUTORIDAD
FINANCIERA
RGANOS
POLTICOS
CCAA:
UE
RGANOS
EJECUTIVOS
ORGANOS
CONSULTIVOS
CECA
JCS
Fo
nd
os
IC
O
m
on
et
ar
io
Sd
s
ad
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va
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F.
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B.
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C
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cr
d
ito
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35
30
25
20
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10
5
0
47
Grfico 3
ENTIDAD A
ENTIDAD B
SLBE
Cuentas de
Tesorera
Fuente: elaboracin propia.
La entidad A ha vendido deuda pblica o cedido un depsito a la B. Para realizar la liquidacin
ambas lo comunican al SLBE mediante ordenador. Este da orden de abono en la cuenta de
tesorera de A y de cargo en la de B. De esta manera, y con suma facilidad la operacin resulta
formalizada.
de
49
17
. Recurdese que en el mercado primario el emisor obtiene financiacin para s, mientras que
en el secundario no es as y slo supone para l un cambio de titularidad del prestamista o
acreedor.
50
FINANCIERAS
DEL
SISTEMA
FINANCIERO
18
52
Grfico 4
ESTRUCTURA ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL:
SUBSISTEMA DE CRDITO
Establecimientos financieros de crdito
Entidades de dinero electrnico
Entidades de
crdito
Bancos
Cajas de Ahorros
Banco de
Espaa
CECA
Cajas
rurales
Cooperativas de
crdito
Urbana
rganos
Ejecutivos
Intermediarios Financieros
53
Los monederos electrnicos, creados por entidades financieras y por redes de cajeros y
emisores de tarjetas de crdito, utilizan dinero electrnico. Son muy tiles para pagos
pequeos sin necesidad de transportar dinero fsico y disponer de cambio. Por eso se usan en
algunos campus universitarios en cafeteras, libreras, reprografa, etc.
Adems del monedero electrnico (basado en hardware) existe ya el que utiliza el software, es
decir, el que se puede cargar directamente en el ordenador y hacer pagos con l. Aunque
todava no est muy desarrollado - en hardware se han superado los 500 millones de en la
UE, mientras que en software no se llega a los diez -, su futuro es muy prometedor.
20
El Fondo de Ayuda al Desarrollo (FAD) concede ayudas financieras a pases e instituciones
multilaterales de desarrollo, con el doble objetivo de fomentar el desarrollo econmico y las
exportaciones de bienes y equipos espaoles.
54
55
56
Grfico 5
Empresas servicios
inversin (ESI)
Agencias de Valores
Soc. G. Carteras
Mobiliaria
Instituciones de Inversin Colectiva
Inmobiliaria
Entidades Aseguradoras
DG Seguros
rganos Ejecutivos
Intermediarios Financieros
57
58
MOMENTO INICIAL
A
Balance bancario
Crditos hipotecarios
MOMENTO FINAL
1.000
Tesorera
300
Bonos de titulizacin
Balance bancario
Tesorera
300
Crditos hipotecarios 700
FTH
300
P
Bonos de titulizacin
300
En un primer momento, vemos que en el activo del balance bancario figuran crditos
hipotecarios que, dado su largo plazo de vencimiento, suponen una inmovilizacin de recursos
para la entidad, ya que, en principio, no son negociables.
Por su parte, el fondo de titulizacin ha emitido valores con lo que dispone de un excedente de
tesorera que quiere rentabilizar.
En el momento final, el fondo adquiere una parte de los crditos del banco. Su beneficio anual
lo obtiene por la diferencia entre los intereses que recibe de los crditos y los que abona a los
bonos emitidos.
Con esta venta, el banco ha transferido parte de sus crditos y obtenido tesorera para atender
sus necesidades y reducir parcialmente la inmovilizacin de su activo, cambiando crditos por
tesorera. Con ella puede iniciar otro proceso de concesin de crditos buscando mejorar las
condiciones que tena anteriormente o simplemente expandir su negocio.
Lo que ha sucedido con el proceso de titulizacin explicado es que se ha transformado un
activo no negociable (crdito hipotecario) en un IF negociable en los mercados (bonos de
titulizacin). Por tanto, se han convertido en ttulos (titulizado) los crditos hipotecarios.
Tan solo una aclaracin final. Para facilitar la explicacin se ha seguido un proceso poco
realista. El fondo de titulizacin compra primero los crditos y luego emite los bonos con
garanta de estos. El resultado final, sin embargo, es el mismo.
61
63
RESPUESTAS
1. b)
2. c)
3. d)
4. a)
5. c)
EJERCICIO 22:
De las siguientes instituciones,
22
64
6. a)
7. b)
2) CNMV.
d) Fondos de inversin inmobiliaria:
1) No EC (IIC).
3) CNMV.
e) Sociedades de inversin mobiliaria:
1) No EC (IIC).
2) CNMV.
f) Sociedades de valores:
1) No EC (ESI).
2) CNMV.
g) Sociedades de garanta recproca:
1) No EC (NPG).
2) BE y CCAA.
h) Agencias de valores:
1) No EC (ESI).
2) CNMV.
i) Establecimientos financieros de crdito:
1) EC.
2) BE.
J) Fondos de inversin mobiliaria:
1) No EC (IIC).
2) CNMV.
k) Entidades aseguradoras:
1) No EC (NPG).
2) DGS.
3) JCS.
l) Fondos de titulizacin:
1) No EC (NPG).
2) CNMV.
m) Sociedades de segundo aval:
1) No EC (NPG).
2) BE.
n) Sociedades gestoras de carteras:
1) No EC (ESI).
2) CNMV.
) Entidades de dinero electrnico
1) EC.
2) BE.
66
3.6. BIBLIOGRAFA
Banco de Espaa (2008): http://www.bde.es/infoinst/funciones/funlegi.htm
Pampilln, F. (2006): Ejercicios de Sistema Financiero Espaol, 11 edicin,
Dykinson, Madrid.
Parejo, J.A.; L. Rodrguez Saz; A. Cuervo y A. Calvo (2008): Manual de Sistema
Financiero Espaol, Ariel, 21 edicin, Barcelona.
3
67
NDICE:
4.1. Orientacin general
4.2. Desarrollo del tema
4.2.1. Introduccin
4.2.1.1. Concepto y funciones del dinero
4.2.2. El proceso de creacin de dinero y las magnitudes monetarias.
4.2.2.1. Creacin de dinero legal
4.2.2.2. Creacin de dinero bancario
4.2.2.3. Magnitudes monetarias
4.2.3. Estrategia de la poltica monetaria nica (PMU).
4.2.3.1. Introduccin al Eurosistema.
4.2.3.2. Objetivo de la PMU
4.2.3.3. Los dos pilares de la estrategia de la PMU
4.2.4. Instrumentacin de la PMU.
4.3. Ideas bsicas
4.4. Glosario de trminos
4.5. Ejercicios de autoevaluacin
4.6. Bibliografa
cada parte con los deseos de la otra) y los importes, ya que la diferencia de
valor slo se puede compensar con otro bien o servicio adicional y,
nuevamente, se requiere coincidencia de voluntades. El dinero permite vender
una cosa y con lo obtenido comprar la otra sin necesidad de tantos requisitos,
y, adems, con importes sobrantes, da paso al mercado, a la especializacin
de las personas en aquellas actividades en las que tienen mayor habilidad y
por tanto aumenta la productividad de la sociedad.
Cumple tambin la funcin de medir el precio de las cosas (unidad de
cuenta). Todava hay mucha gente que transforma los precios de
determinados bienes de euros a pesetas y es porque para ellos la peseta
contina siendo una unidad de medida para saber si el precio de una cosa es
cara o barata (por ejemplo, el precio de los pisos).
Finalmente, el dinero es una forma sencilla de acumular y guardar
riqueza (depsito de valor), por ser un activo financiero caracterizado por su
elevada liquidez (es el instrumento financiero ms lquido puesto que es
dinero en si mismo), su notable seguridad, porque se recupera su valor a
voluntad del tenedor, y, consecuentemente, su nula o escasa rentabilidad.
70
71
Como conclusin podemos sealar que dinero es todo medio de pago generalmente
aceptado y lo son tanto los billetes y monedas en circulacin (dinero legal) como los
depsitos a la vista en las entidades bancarias (dinero bancario).
PASIVO
Prstamos a entidades de
depsito
BASE MONETARIA
72
73
74
Efectivo en
manos del
pblico
Efectivo o
circulacin
fiduciaria
Billetes en
circulacin
Efectivo en
poder de
las
entidades
Base
monetaria
Reservas
bancarias
Depsitos
de las
entidades
bancarias
B) Factores determinantes
x
x
x
x
x
x
x
x
75
100
100
PASIVO
Depsitos
Total pasivo
100
100
76
haya producido una autntica creacin de dinero sino slo una mera sustitucin
de uno por el otro.
La situacin del banco del ejemplo resulta bastante irreal, ya que ninguna
entidad bancaria funciona manteniendo la totalidad de los depsitos en efectivo,
sin hacerlos rentables, teniendo adems que soportar los costes de
funcionamiento.
La realidad muestra que los bancos mantienen unas reservas lquidas muy
reducidas23 y el resto lo dedican a prstamos, adquisicin de valores y a otras
inversiones. En nuestro ejemplo, el Banco de la Empresa no estara satisfecho
con la situacin descrita de mantener todos los depsitos en tesorera y buscara
rentabilizarlos manteniendo una cantidad de reservas lquidas suficientes para
atender las retiradas de su cliente (suponemos que considera adecuada una
relacin tesorera/depsitos del 10%- tcnicamente se llama coeficiente de
caja).
Con unos depsitos de 100 que figuran en el balance I y un coeficiente de
caja del 10% el banco slo necesita mantener 10 en tesorera pudiendo prestar
los 90 restantes. Como los bancos abonan los prstamos en cuenta corriente
(abriendo un depsito) el balance monetario siguiente (II) sera:
PASIVO
100 Depsitos
190
90
190 Total pasivo
190
La relacin entre las reservas lquidas y los depsitos con vencimiento a corto y medio plazo
se sita en la zona del euro en torno al 2,1%. El resto est invertido a diferentes plazos. De ah
que se diga que los bancos son las empresas que cuentan con menor liquidez y asumen un
elevado riesgo de liquidez en caso de crisis financiera.
77
PASIVO
Tesorera
10 Depsitos
Prstamos
90
Total activo
100
100
24
78
PASIVO
100 Depsitos
190
90
190 Total pasivo
190
PASIVO
Tesorera
100 Depsitos
Prstamo
s
600
Valores
300
Total
activo
1.000
Total
pasivo
1.000
1.000
79
2.
3.
80
El cuadro 2 muestra las cifras de los agregados monetarios en la zona del euro y
su evolucin en los dos ltimos meses de 2008. Puede observarse en l que el efectivo
slo supona el 18% de la oferta monetaria mientras que los depsitos a la vista
significaban el 82% restante (un ao antes los porcentajes eran 20 y 80%,
respectivamente). De ah la importancia del dinero bancario, que crece ms que
proporcionalmente a medida que se desarrolla la economa. Si adems nos fijamos en
el volumen de los restantes depsitos bancarios de la magnitud M2, entenderemos la
importancia del sistema bancario en la creacin de dinero y liquidez, y su notable papel
en el sistema de pagos de la economa.
Cuadro 2
Agregados monetarios de la zona del euro. Resumen
(mm )
81
26
El IPC armonizado mide la inflacin en los pases de la Unin Monetaria Europea de manera
homognea, lo que permite realizar comparaciones entre ellos.
27
En este sentido, es lo mismo que cuando hablamos del objetivo de IPC espaol que se
considerar cumplido como media nacional aunque no lo haga por ejemplo en Andaluca,
Madrid o Catalua. Por tanto, ahora los estados miembros se han convertido en regiones de la
Unin Monetaria.
82
ESQUEMA 2
E S T R A T E G I A
Objetivo
Estabilidad de precios
Operaciones de financiacin
Operaciones de ajuste
Operaciones estructurales
Instrumentacin
Facilidades permanentes de depsito y crdito a un da con
garanta de valores
Coeficiente de caja
83
personas que quieren pedir un prstamo para montar un negocio, hacer una
inversin, comprar una vivienda o irse de vacaciones. De esta forma se reduce la
demanda y los precios se estabilizan. Por el contrario, una disminucin de los tipos
podra tener los efectos inversos.
Una estrategia acertada de PMU consiste en tener informacin temprana que
permita el seguimiento de la situacin econmica y tomar las medidas necesarias
para corregir las desviaciones contrarias a la estabilidad de precios. Esta estrategia
se basa en dos pilares:
1. Control de M3
Dado que se ha demostrado la existencia de una relacin estable a largo
plazo entre el nivel de precios y la cantidad de dinero, especialmente cuando se
mide utilizando agregados monetarios amplios, como M3, puede pensarse que si
este aumenta demasiado los precios lo harn tambin en un futuro. Para que esto
no suceda, el Eurosistema ha calculado que un crecimiento anual de M3 del 4,5%
no tiene consecuencias negativas para la estabilidad de los precios y, en el caso de
que se produzcan desviaciones de este porcentaje, es preciso estudiar las causas y
analizar los posibles efectos sobre la inflacin.
2. Seguimiento de indicadores adelantados
Al mismo tiempo que se examina el crecimiento del agregado monetario M3, se
hace un seguimiento de una serie de indicadores econmicos y financieros cuyo
crecimiento permite adelantar lo que va a suceder en el futuro sobre los precios.
As, tenemos que subidas de salarios, rentas empresariales o impuestos; aumentos
de los ndices de precios y de costes (de la energa, por ejemplo), precios agrcolas,
industriales o servicios van a tener efectos importantes sobre la inflacin futura y,
por tanto, se requiere tomar decisiones de poltica monetaria utilizando los
instrumentos disponibles, en lo que se conoce como la instrumentacin de la
poltica monetaria.
En el esquema 2 se muestran ambos pilares de la estrategia de la PMU.
4.2.4. INSTRUMENTACIN DE LA PMU
La PMU dispone de varios instrumentos que le permiten controlar los tipos de
inters a corto plazo e influir as en la economa para lograr la estabilidad de
precios. En este epgrafe vamos a estudiar los tres tipos con que cuenta el
Eurosistema: operaciones de mercado abierto, facilidades permanentes y
coeficiente de caja (ver esquema 2).
1. Operaciones de mercado abierto
Puesto que el tipo de inters es el precio del dinero, si este es muy
abundante el tipo bajar y, por el contrario, subir cuando la cantidad sea escasa.
As pues, retirando o inyectando dinero legal en el sistema, el Eurosistema puede
modificar los tipos de inters.
84
28
Esta operacin se instrumenta mediante un repo o compra por el Eurosistema de valores con
compromiso de reventa semanal.
29
Recurdese que a medida que aumenta el plazo mayor es el riesgo de crdito y, por tanto, el
prestamista exige mayor rentabilidad.
85
Cuadro 3
86
de crdito y tipo de depsito) marcan los niveles mximo y mnimo de las bandas de
fluctuacin de los restantes tipos de inters oficiales: tipo mnimo de puja (por encima
de l se puede optar a las operaciones principales de financiacin), tipo marginal de
las operaciones principales de financiacin (el tipo ms bajo resultante de la subasta) y
EONIA30 (tipo medio de las operaciones realizadas en el mercado interbancario con
vencimiento a un da).
30
87
88
3. Coeficiente de caja
El Eurosistema obliga a las entidades de crdito a mantener depsitos
obligatorios, pero remunerados, en sus respectivos bancos centrales del 2% de los
fondos captados a menos de dos aos. Se exceptan los procedentes de otras
entidades sometidas ya al coeficiente (fondos obtenidos en el interbancario) o del
Eurosistema.
Aumentando o disminuyendo la cuanta de los depsitos (es decir, el porcentaje
del coeficiente) se reduce o ampla, respectivamente, la posibilidad de creacin de
dinero bancario por las entidades de depsito. As, si el Eurosistema rebajara el
coeficiente de caja al 1%, los bancos slo tendran que depositar un euro por cada cien
que hubieran captado y esto les dejara tesorera excedente para iniciar el proceso de
creacin que estudiamos en este tema. Por el contrario, la subida al 4% obligara a las
entidades a aumentar su tesorera y con este fin tendran que reducir los depsitos ya
creados.
4.3. IDEAS BSICAS
El concepto de dinero es mucho ms amplio que el que suele tener la mayora
de la poblacin, restringida slo al de curso legal (billetes y moneda metlica). En
efecto, en Economa entendemos por dinero todo medio de pago generalmente
aceptado, es decir, cualquier cosa que sea aceptada por todo el mundo como pago de
bienes y servicios.
Adems de esta importante funcin, el dinero facilita el intercambio (es un
instrumento de cambio), permite medir el valor de los bienes y servicios (unidad de
cuenta) y guardar riqueza (depsito de valor), aunque en este ltimo caso es
necesario que exista estabilidad de precios, es decir, ausencia de inflacin.
La oferta monetaria, o cantidad de dinero en manos del pblico, est formada
por el dinero legal y el bancario (depsitos a la vista en el sistema bancario). Las
entidades bancarias captan billetes y monedas, y mediante la concesin de prstamos
y adquisicin de activos, que abonan en cuenta corriente, multiplican el dinero legal
captado aumentando de forma apreciable la oferta monetaria.
Como la cantidad de dinero, o de manera ms amplia la liquidez, influye a medio
plazo en la estabilidad de precios, la poltica monetaria de la UEME (poltica monetaria
nica - PMU -), vigila el crecimiento de la magnitud monetaria M3, por entender que
existe una relacin estable entre la variacin de este agregado y los precios. Adems
de vigilar la tasa de crecimiento de M3, el Eurosistema analiza el comportamiento de
unos indicadores econmicos y financieros cuya evolucin ayuda a prever la marcha
futura de la inflacin.
Con el fin de controlar posibles desajustes, el Eurosistema maneja los tipos de
inters a corto plazo (los aumenta cuando hay peligro de inflacin, y as desanima la
demanda de crdito del pblico y la consiguiente presin sobre los precios de los
bienes y servicios), con lo cual influye en la actividad econmica.
89
Las vas que utiliza para modificar esos tipos de inters y hacer que lleguen a los
mercados y a la economa en general son tres: operaciones de mercado abierto,
mediante la concesin de prstamos con garanta de valores a las entidades bancarias,
facilidades permanentes, concede prstamos garantizados o toma depsitos, en
ambos casos a plazo de un da y con tipos ms desfavorables que los existentes en el
mercado, y coeficiente de caja, obligando a las entidades a mantener en depsitos en
su banco central nacional un porcentaje de los recursos tomados del sector pblico y
privado.
4.4. GLOSARIO DE TRMINOS
Banco Central Europeo (BCE).- Institucin que cuenta con personalidad
jurdica propia e independencia en el desempeo de sus funciones.
Constituye el centro del Eurosistema. Es el responsable del diseo de la
poltica monetaria nica.
Base monetaria.- Suma del efectivo en manos del pblico y de las reservas
bancarias (efectivo en poder de las entidades bancarias y depsitos
mantenidos por estos en el banco central). Se le denomina tambin dinero
primario o de alta potencia porque a partir de l los bancos crean su propio
dinero (dinero bancario) .
90
a travs del BCE quien imparte las instrucciones necesarias a los BCN para
que estos ejecuten las operaciones en sus respectivos pases.
91
Tipos de inters
3,05
3,04
3,03
3,02
3,01
3,00
2
4
6
10
15
20
1
3
7
10
15
2
5
9
21
Se pide:
a) Calcular los importes adjudicados a cada entidad si el BCE decide
asignar un total de 57 millones de .
b) Los tipos de inters de adjudicacin y el tipo medio resultante para
cada entidad participante en la subasta.
2. Si en la ltima subasta el Consejo de Gobierno del BCE ha marcado un tipo
de inters mnimo de puja del 3%, situando las facilidades marginales de
crdito y de depsito en el 4 y el 2 %, respectivamente, seale los lmites en los
que se mover el tipo de inters a plazo de un da de los prstamos
garantizados en el mercado interbancario, justificando la respuesta.
92
Tipos de inters
Total
Acumulado
3,05
3,04
3,03
3,02
3,01
3,00
2
4
6
10
15
20
1
3
7
10
15
2
5
9
21
2
5
11
22
34
56
2
7
18
40
74
130
Total
57
36
37
130
Cantidades
Demandadas
Adjudicadas
% dem/adjudicadas
57
29,5
51,8
36
16
44,4
37
11,5
31,1
Total
130
57
43,8
31
Lgica consecuencia de que el BCE acta como prestamista y presta al inters ms alto.
93
94
entidades pueden recurrir a su banco central para obtener los fondos que
necesiten.
Como el Eonia es la media ponderada de todas las operaciones de
prstamo a un da no garantizados del mercado interbancario puede suceder
que llegue a superar el tipo fijado para la facilidad marginal de crdito. Sin
embargo, esto no ha sucedido desde el inicio del funcionamiento del mercado
en 1999.
PREGUNTAS DE SELECCIN MLTIPLE
1. Dentro del trmino circulacin fiduciaria de un pas se incluye:
a) Dinero legal y bancario.
b) Efectivo en manos del pblico y depsitos del sistema bancario en el
banco central.
c) Efectivo en manos del pblico y en poder del sistema crediticio.
d) Todas las respuestas anteriores son correctas.
2. Con los siguientes datos monetarios del balance de un banco central:
activos frente al sector exterior = 15; activos netos frente al sector
pblico = 11; circulacin fiduciaria = 24; efectivo en manos del pblico =
19; activos sobre las entidades de crdito = 8; los depsitos del sistema
bancario en el banco central sern:
a) 10;
b) 17;
c) 36;
d) 34.
95
a) 38
b) 24
c) 60
d) 20
96
97
Interbancario de divisas
Otros mercados monetarios .
Mercado de Deuda Pblica Anotada
Mercados
financieros
Renta variable
Crdito bancario a largo plazo
Futuros financieros
Mercados de
derivados
Normalizados
Opciones financieras
Compraventas a plazo
A medida
Opciones a medida
98
ser:
a) operaciones simples de cesin de fondos (depsitos) a otras
entidades participantes en el mercado,
b) operaciones dobles de compra- venta de activos (generalmente ttulos
de deuda pblica) con pacto de retrocesin (las denominadas
operaciones repo).
Para realizar las operaciones las entidades se ponen en contacto de
forma directa o a travs de mediadores especializados (brokers). Se trata de un
99
100
A partir de los quince valores del Euribor y del valor Eonia se pueden unir
los puntos 32 y formar una curva temporal de tipos de inters. Esta curva recoge
para cada plazo el nivel de tipos de inters en un momento dado. De este modo,
en el eje X se recoge un intervalo de plazos desde un da a doce meses, y en el
eje Y el nivel correspondiente de los tipos de inters en el momento de elaborar la
curva.
Tipo de inters
Caso A
2,5
Caso B
1,5
0
10
11
12
Meses
Esta figura permite observar la relacin entre los distintos tipos de inters
a corto plazo. El signo y el valor de su pendiente (forma y grado de inclinacin,
respectivamente) constituye una valiosa fuente de informacin puesto que
refleja las expectativas de los mercados.
La curva de tipos puede presentar tres formas:
x
Horizontal (pendiente nula), si los tipos son iguales a todos los plazos
inferiores a un ao.
Para la formacin de la curva de tipos de inters se unen los valores del Euribor y el Eonia a
pesar de que no son valores homogneos, ya que el Euribor es un tipo de inters de oferta
mientras que el Eonia es un tipo de inters real efectivo.
101
102
33
103
un movimiento desde los 1,50 euros por 1 libra a 1,60 muestra una
depreciacin del euro, pues se necesitan ms unidades para adquirir
una libra.
si el tipo de cambio del euro se eleva desde 1,45 a 1,50 USD, la divisa
europea se ha apreciado respecto al dlar, ya que con un euro ahora
se puede comprar una mayor cantidad de dlares.
104
LECTURA DE ACTUALIDAD
Cules son las expectativas financieras?, seguir la apreciacin del euro frente al dlar?
La evolucin del tipo de cambio nominal del dlar contra el euro ha experimentando un incremento sin
precedente desde que naci la moneda nica europea, hace ahora diez aos. Desde el ao 2000, el tipo
de cambio real del euro contra el dlar se ha apreciado en torno a un 30%, siendo la depreciacin
(nominal) del dlar frente al euro especialmente pronunciada desde 2004.
De forma general, el tipo de cambio nominal de un pas puede sufrir alteraciones debido a un conjunto
amplio de factores que engloban todo tipo de informacin econmica, financiera o poltica.
Los expertos y estudios recientes apuntan tres factores como principales causas de la debilidad del dlar
frente al euro.
En primer lugar, la debilidad del ciclo econmico de EEUU frente a la zona euro y las expectativas
negativas sobre su crecimiento han motivado que los inversores que no confan en la marcha de la
economa norteamericana busquen mayor rentabilidad y seguridad en los mercados europeos.
En segundo lugar, ha incidido el diferencial de tipos de inters establecidos por los dos bancos
centrales. La mayor bajada de tipos en EEUU ha hecho que aumente la demanda de ttulos denominados
en euros, lo cual ha apreciado el tipo de cambio del euro.
Otro elemento es la crisis financiera que tuvo comienzo en EEUU desde finales del verano de 2007, lo
que ha llevado tambin a los inversores a buscar la seguridad de otros mercados de capitales, como el
europeo. Estas turbulencias de los mercados financieros han incrementado la demanda de euros en los
mercados de divisas de todo el mundo en los ltimos aos, motivando, as, la apreciacin del euro
frente al dlar, pero tambin con respecto a otras monedas como la libra esterlina o el yen japons.
En tercer lugar, la cada de la cotizacin del dlar est asociada al dficit pblico y comercial de la
economa norteamericana. Esto supone una mayor oferta de dlares en los mercados de divisas, lo
cual incide tambin en la depreciacin del dlar frente a otras monedas y especialmente el euro.
105
106
ltima transaccin:
1,2761
Hora de cotizacin:
14:16
Oferta:
1,2761
Demanda:
1,2762
Fuente: http://es.finance.yahoo.com/q/bc?s=EURUSD=X&t=5d&l=on&z=m&q=l&c=
Los principales mercados financieros del mundo son Londres y EE.UU., seguidos
de Japn, Singapur y Alemania. Nuestro pas ocupa una posicin modesta en el
ranking ya que se encuentra por detrs de la mayora de nuestros socios
europeos.
107
Por ltimo, hay que destacar que es un mercado con un importante grado
de concentracin ya que alrededor de un tercio de las operaciones de este
mercado corresponde a una veintena de entidades de crdito.
5.2.2.4.2. Operaciones.
En los mercados de divisas se suelen realizar tres tipos de operaciones:
a) Operaciones simples de contado (spot). Son aquellas cuya
liquidacin se realiza dos das hbiles despus de la fecha de contratacin. Se
incluyen, asimismo, otras operaciones menos frecuentes cuya fecha de
liquidacin es el mismo da o al da siguiente de la contratacin. Por ejemplo, el
banco BBVA acuerda hoy el precio para comprar maana 20.000 dlares
americanos.
b) Operaciones simples de plazo directo (outright forward). La entrega o
liquidacin de la transaccin tiene lugar en una fecha futura que excede los dos
das hbiles despus de la fecha de contratacin. Por ejemplo, el banco BBVA
acuerda hoy el precio para comprar 20.000 dlares americanos dentro de una
semana.
c) Operaciones dobles o swaps. Se trata de dos compraventas simples
de signo contrario, entre los mismos participantes, por igual importe y divisa, a
unos tipos de cambio establecidos entre las partes en la fecha de contratacin,
pero con liquidacin futura en dos fechas diferentes. Por ejemplo, el banco BBVA
acuerda hoy la compra de 20.000 dlares americanos al Banco Popular a cambi
de euros con el compromiso de recomprarlos al cabo de un mes.
5.2.2.4.3. Posiciones en divisas.
Se puede definir la posicin en una divisa en una entidad como la
diferencia entre la suma de los activos y pasivos denominados en esa divisa. La
casustica que nos podemos encontrar es:
1. Posicin cerrada: cuando la suma de activos coincide exactamente con la
suma de pasivos, con lo cual se dice que el agente se encuentra inmunizado
frente a alteraciones del tipo de cambio (A=P).
2. Posicin abierta: cuando la suma de activos y pasivos no coinciden, pueden
darse los siguientes casos:
a) Posicin larga: cuando la suma de los activos de un agente es mayor que
la suma de los pasivos emitidos. Tomemos como ejemplos un inversor en
la Bolsa de Nueva York; una entidad que concede un prstamo en dlares;
o un exportador que va a recibir un cobro en dlares (A>P).
b) Posicin corta: en este caso la suma de los activos en una divisa es menor
que la suma de los pasivos. Como ejemplo tendramos un deudor de un
108
50
Depsitos
40
Pagars de empresa
20
Cesiones temporales
30
Bonos y obligaciones
10
Ttulos
emitidos
30
TOTAL ACTIVOS
80
TOTAL PASIVOS
hipotecarios
100
50
Depsitos
40
Pagars de empresa
20
Cesiones temporales
20
Bonos y obligaciones
30
Ttulos
emitidos
20
TOTAL ACTIVOS
100
hipotecarios
TOTAL PASIVOS
80
Una apreciacin del dlar (desde 1 euro a 1,10 euros) supondr para el
banco beneficios por diferencias de cambio, ya que antes de la apreciacin la
posicin abierta de la entidad tena un valor de 20 euros (100-80), pero tras la
apreciacin del dlar sus activos valen 110 euros (100x1,10) y sus pasivos 88
euros (80x1,10), con lo cual en esta nueva situacin el valor de la posicin
asciende a 22 euros (110-88 euros). Esa diferencia de 2 euros en el valor de la
posicin desde 20 euros a 22 euros es el beneficio obtenido por la entidad por
diferencias de cambio. Por el contrario, una depreciacin de la divisa
norteamericana dar lugar a prdidas. Al banco le deben los mismos dlares de
antes pero estos tienen ahora menor valor en euros.
109
Se puede negociar un tipo de cambio a cualquier fecha en la que exista actividad bancaria, si
bien existen unos periodos estndar que tienen la particularidad de ser ms lquidos, y por lo
tanto se pueden obtener unas mejores condiciones de mercado. Las fechas ms habituales
para cruzar operaciones a plazo y, por lo tanto, en los que hay mayor transparencia de precios,
son las que coinciden con los perodos estndar de una semana, dos semanas, un mes, dos,
tres, seis, nueve y doce meses.
110
35
111
Figura 4
Por el prstamo en euros que recibe el importador deber devolver al cabo de
tres meses 990.924 euros (en negro):
990.924 H
Prstamo en euros:980.392
Hoy
1 mes
2 meses
3 meses
Depsito en
dlares:.1.000.000 $
1.017.062 $
6,75%
6,75%
6,75%
112
lo que es equivalente a:
1,02 x (1+(6,75% x 91/360))
= 1,0263 dlares/euro
(1+(4,25% x 91/360))
Con una nomenclatura genrica podra expresarse el tipo de cambio a
plazo comprador de la divisa con la frmula:
Tp (dlar/euro) = Tc (dlar/euro) x (1 + ti (dlar) x T )
(1 + ti (euro) x T )
donde:
Tp (dlar/euro): es el tipo de cambio a plazo al que comprar un nmero
determinado de unidades de dlares a cambio de un euro.
Tc (dlar/euro): es el tipo de cambio al contado al que comprar un nmero
determinado de unidades de dlares a cambio de un euro..
ti (euro): es el tipo de inters anual al que depositar euros.
ti (dlar): es el tipo de inters anual de financiacin para endeudarse en
dlares.
T: es el perodo de tiempo en fracciones de das hasta la fecha estipulada
(d/360).
En el ejemplo anterior obtenamos que el tipo de cambio a plazo del dlar
cotizaba ms alto que en el contado (1,0263 mayor que 1,02). Tcnicamente se
dice que el dlar cotiza con descuento y, consiguientemente, el euro cotiza a
premio.
cuando el tipo de cambio forward (F) es ms alto que el tipo de cambio spot
(S), es decir, que F > S, la divisa cotiza con descuento.
cuando el tipo de cambio forward es inferior al spot, (F < S), la divisa cotiza a
premio.
113
moneda nacional, mientras que la divisa con menor tipo de inters cotiza a
premio.
Esta es la Teora de la paridad de los tipos de inters. No se debe
olvidar que la razn por la cual una divisa cotiza a premio o descuento es
consecuencia del diferencial de tipos de inters de ambas divisas. Si no fuera as,
todos los agentes se endeudaran en la divisa con menores tipos de inters e
invertiran en la divisa que mejor remunera los depsitos, obteniendo un beneficio
seguro en el futuro (esto se llama arbitraje) hasta que finalmente el mercado
equilibre el tipo de cambio a plazo exactamente en el mismo nivel que el tipo de
cambio al contado.
Puede ocurrir que una vez alcanzado el plazo al que se contrat el tipo de
cambio a plazo la divisa podra cotizar en un nivel muy diferente al forward.
Incluso es bastante probable que si el plazo de tiempo es relativamente corto, la
divisa con mayores tipos de inters se aprecie al atraer capitales que consideran
atractiva una remuneracin ms elevada por los depsitos.
5.2.2.3. OTROS MERCADOS MONETARIOS.
El trmino renta fija privada incluye una gran variedad de IF que, sin
pertenecer a ninguno de los mercados interbancarios anteriores, se engloban
dentro de los mercados monetarios por su liquidez aunque presentan unas
caractersticas muy diversas y pueden ser emitidos por entidades financieras y
no financieras para captar financiacin.
A) En cuanto a las grandes empresas no financieras, estas acuden a
los mercados monetarios emitiendo pagars de empresa que, como su
nombre indica, es una promesa de pago incondicional. Son instrumentos
emitidos al descuento y a un plazo inferior a 18 meses. Mediante la frmula de
la rotacin estos IF pueden servir como instrumentos de financiacin a medio
plazo. Existen dos modalidades de emisin:
A.1) en serie; cuando los pagars se ponen en circulacin de forma
seriada. En este caso sus emisores son grandes empresas (como por
ejemplo Renfe, Telefnica, Vallehermoso e Iberdrola) que realizan
habitualmente este tipo de emisiones con un calendario preestablecido y
mediante subastas competitivas peridicas a las que acuden los
intermediarios financieros. Los pagars emitidos en serie suelen tener un
valor nominal que oscila entre los 1.000 y 3.000 euros.
A.2) a medida; cuando la emisin se realiza de forma puntual y con unas
caractersticas fijadas por acuerdo entre el emisor y el inversor. Las
operaciones toman la forma de una operacin nica de elevado valor
nominal 36.
36
Para informacin sobre los importes de emisiones netas se puede consultar en el siguiente
enlace http://www.bde.es/infoest/a2120.pdf las ltimas columnas del cuadro.
114
115
Para informacin sobre los importes de emisiones netas se puede consultar en el siguiente
enlace http://www.bde.es/infoest/a2108.pdf
116
generalmente, a corto plazo y que sirve para que las entidades de crdito se
prestan dinero entre s. En un sentido amplio se considera mercado
interbancario tanto al que abarca las operaciones de regulacin monetaria
como aquel en el que operan bsicamente las entidades bancarias entre s. En
este tema nos hemos centrado en este ltimo segmento.
En cuanto al mercado interbancario de depsitos hemos podido
constatar que su funcin principal es la redistribucin de la liquidez, bien para
obtener financiacin a corto plazo (por ejemplo para cubrir el coeficiente de
caja) bien para negociar en el mercado los excedentes de tesorera.
Por su parte, en los mercados interbancarios de divisas se negocian
medios de pago materializados en moneda extranjera. Son mercados
mayoristas, muy transparentes y con un muy elevado volumen de
transacciones diarias (superior al billn y medio de dlares) y en el que
intervienen entidades bancarias y bancos centrales.
En los mercados de divisas se pueden realizar operaciones al contado y
que determinan los correspondientes tipos de cambio. La diferencia entre ellos
indica que la divisa en cuestin cotiza a premio o a descuento respecto a la
otra, y ello, bsicamente, se debe al diferencial de tipos de inters entre ambas.
Finalmente, se han analizado otros mercados monetarios en nuestro
pas, analizando la amplia casustica de IF, as como su principal mercado
secundario, el mercado AIAF.
5.4. GLOSARIO DE TRMINOS.
AIAF: Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros.
Apreciacin/depreciacin: aumento (bajada) del precio de una divisa
respecto a otra.
Bono bancario: instrumento financiero de renta fija emitido por la banca y
que representa una obligacin a medio plazo (3-5 aos). Se emiten con
cupn de inters variable e incluso con cupn cero.
Depsito interbancario: prstamo que se conceden en el mercado
interbancario las entidades de crdito entre s, con la nica garanta personal
de la entidad.
Divisa: todo medio de pago denominado en moneda extranjera, aunque en
sentido estricto slo se considera los medios de pago bancarios.
Eonia: (Euro Overnight Index Average) tipo de inters efectivo del mercado
interbancario del euro o tipo medio de las operaciones cruzadas a lo largo de
un da.
Euribor: (European interbank offered rate) media de los tipos de inters
ofertados por un panel de bancos para prstamos entre entidades bancarias
117
de la mxima solvencia, sin mediar garanta y para plazos de una, dos y tres
semanas y de uno a doce meses (por tanto, existen 15 euribor diferentes).
Mercado interbancario: aquel en el que se realizan tanto operaciones de
regulacin monetaria entre las entidades de crdito y el banco central, como
entre las propias entidades de crdito.
Operaciones dobles o swaps: se trata de dos compraventas simples de
signo contrario, entre los mismos participantes, por igual importe y divisa, a
tipos de cambio fijos, y contratadas en la misma fecha, pero cuya liquidacin
tiene lugar en dos momentos diferentes.
Operaciones simples de contado (spot): son aquellas en las que el periodo
de tiempo entre la contratacin y la liquidacin de la operacin es igual o
inferior a dos das hbiles.
Operaciones simples de plazo directo (outright forward): la liquidacin de
la operacin tiene lugar en una fecha futura que excede de los dos das hbiles
despus de la contratacin.
Pagar bancario: instrumento de renta fija emitido al descuento por una
entidad bancaria con vencimiento generalmente inferior a un ao.
Pagar de empresa: muy similar al pagar bancario, pero emitidos por
grandes empresas.
Posicin corta: es aquella en la que la suma de los activos en una divisa es
menor que la suma de los pasivos en esa misma divisa.
Posicin larga: cuando la suma de los activos en una divisa es mayor que la
suma de los pasivos en esa misma divisa.
Revaluacin/devaluacin: Conceptualmente, estos trminos se utilizan (1)
cuando el ajuste lo deciden las autoridades econmicas ante la presin del
mercado, (2) cuando el movimiento alcanza una magnitud muy significativa o
(3) cuando una determinada divisa abandona o modifica una disciplina
cambiaria que se haba respetado a lo largo de un perodo de tiempo.
Tipo de cambio: Es el precio de una divisa en trminos de otra.
5.5. EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN.
VERDADERO/FALSO
1. Una de las funciones principales del mercado interbancario es permitir la
redistribucin de la liquidez del sistema financiero.
2. Los depsitos interbancarios no poseen riesgo de crdito por llevar
incorporadas garantas reales.
3. Una de las funciones del mercado de divisas a plazo es ofrecer la posibilidad
a los participantes de una proteccin del riesgo de cambio.
118
4. La divisa con mayor tipo de inters cotiza a premio respecto a otra, mientras
que la divisa con menor tipo de inters cotiza a descuento.
PREGUNTAS DE SELECCIN MLTIPLE
1. En el mercado monetario:
a) Se negocian conjuntamente ttulos de deuda y ttulos de renta variable.
b) Slo se negocian instrumentos financieros con plazo de vencimiento
inferior a doce meses.
c) Los activos negociados tienen elevada seguridad y liquidez.
d) Slo se negocian instrumentos financieros denominados en moneda
nacional.
2. El mercado interbancario de depsitos es:
a) Un mercado monetario al por mayor.
b) Un mercado en donde las entidades de crdito se ceden fondos a corto
plazo.
c) Un mercado cuyos tipos de inters sirven de referencia a otros mercados
financieros.
d) Las tres respuestas anteriores son correctas.
3. Si la cotizacin al contado del euro fuera de 1,4400 dlares y a tres
meses de 1,4500 dlares, el dlar cotizara a tres meses:
a) A descuento.
b) A premio.
c) Ni a premio ni a descuento.
d) Todas las respuestas son incorrectas.
4. El tipo de cambio a plazo de una divisa respecto a otra depende de:
a) El tipo de inters de esa divisa al plazo de la operacin.
b) El tipo de inters de la otra divisa al plazo de la operacin.
c) El tipo de cambio al contado de esa divisa.
d) Todas las respuestas anteriores son correctas.
5. Suponga que los tipos de inters a seis meses se situaban ayer en el
3,50% para la libra esterlina (GBP) y en el 3,25% para el dlar. Si el tipo de
inters de la libra esterlina (GBP) se redujera hoy al 3 %:
a) Con respecto al dlar, la GBP pasara de estar a descuento a situarse a
premio.
b) Con respecto al dlar, la GBP pasara de estar a premio a situarse a
descuento.
c) Con respecto al dlar, la GBP se mantendra a descuento.
d) Con respecto al dlar, la GBP se mantendra a premio.
6. La posicin en una divisa:
119
120
121
122
123
Interbancario de divisas
Otros mercados monetarios
Deuda Pblica Anotada
Mercados
financieros
Renta fija a largo plazo
Mercado de
capitales
Renta variable
Crdito bancario a largo plazo
Futuros financieros
Normalizados
Opciones financieras
Mercado de
derivados
A medida
Compraventas a plazo
Opciones a medida
PREGUNTAS INICIALES
Cul es el papel del Mercado de Deuda Pblica Anotada?
En qu se diferencian los distintos miembros del Mercado de Deuda Pblica
Anotada?
Qu procedimientos se utilizan en el mercado primario para emitir los valores
de deuda pblica espaola?
Cmo se realiza la negociacin de la deuda pblica en Espaa?
124
125
Finalmente se encuentran las cuentas directas que son las que los
particulares pueden abrir en el Banco de Espaa, pero slo para adquirir los
valores de deuda pblica en las subastas del Tesoro (mercado primario) y
mantenerlas hasta el vencimiento. En caso de que deseen venderlos en algn
momento anterior, debern trasladarlos a cuentas de terceros de otra entidad
gestora. El Banco de Espaa tambin lo es pero no puede operar con
particulares. De hecho, los abonos de intereses de la deuda se materializan en
cuentas bancarias ajenas al Banco de Espaa.
La razn bsica de las cuentas directas es facilitar el acceso de los
particulares a los valores de deuda pblica en condiciones favorables,
introduciendo competencia en el mercado.
Figura 2: Sociedad de Sistemas (Iberclear).
Cuentas propias
Entidades titulares
Sociedad
de
Sistemas
(Iberclear)
Entidades gestoras
Cuentas de terceros
Capacidad
plena
Cuentas directas
Capacidad
restringida
Banco de Espaa
126
MIEMBROS
ENTIDADES TITULARES
ENTIDADES GESTORAS*
TERCEROS
CREADORES DE MERCADO
127
Titulares de cuenta a
nombre propio:
- Operan por cuenta propia
a travs del SLBE.
- Nunca operan con
terceros que no tienen
acceso a la central de
anotaciones.
Entidades gestoras:
- Operan por cuenta propia
a travs del SLBE.
- Tambin con terceros
que no tienen acceso a la
central de anotaciones.
INVERSORES
FINALES
128
Bonos y Obligaciones
del Estado
Agente emisor
DGTPF*.
DGTPF.
Vencimiento
18 meses.
Rentabilidad
Segregacin
y principal.
Fiscalidad
Al descuento.
cupones No.
Cupn anual.
S.
Sin retencin.
Con retencin.
129
130
Pme=
38
Tngase en cuenta que un porcentaje o precio alto supone una rentabilidad o tipo de inters
bajo. Por otro lado, el precio de las letras del Tesoro se expresa en porcentaje con tres
decimales, mientras que los bonos y obligaciones del Estado se expresan con dos decimales.
131
Pagan el Pme
Precio
medio
ponderado
(Pme)
Peticiones aceptadas
en las subasta
Pagan el precio
ofrecido
Precio marginal
Peticiones rechazadas
en las subasta
Tal y como se observa en la parte derecha del grfico, las peticiones que
han sido aceptadas en la resolucin de la subasta han de pagar el menor precio
entre:
-
132
CREADORES
DE MERCADO
PRIMER
ESCALN
(Negociacin
electrnica)
SEGUNDO
ESCALN
(Negociacin
telefnica)
SEGMENTO
MINORISTA
(cotizan precios
en firme)
Otras entidades
gestoras
SISTEMA DE COTIZACIN
CENTRALIZADA
CREADORES
DE MERCADO
(BROKER CIEGO)
(cotizan precios
en firme)
Intermediarios
(brokers)
Terceros no
titulares de cuenta
133
Titulares de cuenta
a nombre propio
39
134
135
136
137
Cuadro 2:
Precio en (%)
Entidad A
10
20
30
40
60/2=30
X
X
X
Entidad B
12
19
34
38
70/2=35
X
X
X
Entidad C
9
17
32
35
60/2=30
X
X
X
Total
31
56
96
113
95
X
X
X
Acumulado
31
87
183
296
391
X
X
X
138
97,000
96,995
96,990
Pme
96,988
96,985
Peticiones competitivas
Pma
96,980
50
100
150
200
250
300
350
400
Cantidad adjudicada
500
600
96,975
139
140
Volumen
(mill. euros)
97,000
20
Entidad B
97,500
Entidad C
98,000
No competitivas:
30
50
8
Competitivas:
Entidad A
SELECCIN MLTIPLE
1. c)
2. c)
3. a)
4. b)
5. d)
6. b)
7. b)
6.6. BIBLIOGRAFA.
Para ms informacin remitimos al alumno a la lectura de los siguientes
manuales:
141
142
143
Interbancario de divisas
Otros mercados monetarios .
Mercado de Deuda Pblica Anotada
Mercados
financieros
Renta variable
Crdito bancario a largo plazo
Futuros financieros
Normalizados
Opciones financieras
Mercados de
derivados
Compraventas a plazo
A medida
Opciones a medida
144
los resultados del emisor) o bien ser tenedores de ttulos de deuda a largo
plazo.
Es importante tener en cuenta esta distincin ya que en el primer caso
(participaciones de capital) se trata de IF de renta variable, mientras que en el
segundo (ttulos de deuda) hablaramos de renta fija a largo plazo 41.
En general los instrumentos financieros negociados en estos mercados
se caracterizan por una menor seguridad y liquidez, y a cambio una mayor
rentabilidad. Su escasa seguridad viene dada por el hecho de que se ceden
fondos a largo plazo sin garantas reales y a agentes econmicos en su
mayora privados, y la menor liquidez por la poca facilidad y seguridad de
recuperar el valor de la inversin rpidamente y sin sufrir prdidas. Es muy
importante incidir en la segunda premisa ya que puede ocurrir que el IF se
negocie en un mercado secundario (por ejemplo una accin de Telefnica en
bolsa) pero no hay certeza respecto al precio de realizacin. En cualquier caso,
la liquidez de los IF de los mercados de capitales es siempre menor que la de
los activos de los mercados monetarios.
El rgano ejecutivo en materia de valores es la Comisin Nacional del Mercado
de Valores (CNMV), quien se encarga de la inspeccin y supervisin de estos
mercados y de la actividad de cuantas personas fsicas y jurdicas se
relacionan con el trfico de los mismos.
En cuanto a la estructura de los mercados de valores en Espaa, hay
que destacar el hecho de que en febrero de 2002 se constituy la Sociedad
Holding Bolsas y Mercados Espaoles (BME) que integra los mercados
nacionales de renta fija, renta variable y derivados, y los sistemas de
compensacin y liquidacin espaoles. Esta sociedad es responsable de la
coordinacin de los mercados financieros espaoles, sin perjuicio de que las
entidades individuales integradas mantengan su identidad y capacidad
operativa.
El propsito de este captulo es conocer cmo se emiten estos
instrumentos y a travs de qu sistemas y de qu agentes se realiza su
negociacin, compensacin y liquidacin. Adems, se estudiarn los ndices y
tcnicas que permiten conocer y predecir la evolucin de estos mercados.
41
Tal y como se estudiaba en el captulo 2, los IF de renta fija son aquellos que establecen la
rentabilidad de antemano (sea en forma fija o con referencia a un ndice de referencia del
mercado), mientras que para los IF de renta variable, su rentabilidad depende de los beneficios
que obtenga la empresa emisora y de su poltica de distribucin de dividendos. Asimismo, en el
primer caso existe un periodo de vencimiento determinado, mientras que los de renta variable
son emitidos con carcter indefinido o indeterminado.
145
PREGUNTAS INICIALES
Qu caractersticas tienen los activos de renta variable y de renta fija?
A travs de qu mecanismos se pueden negociar los valores de renta
variable y de renta fija?
Cmo se organizan los mercados secundarios de valores?
Cmo se puede analizar y predecir la evolucin del mercado de
valores?
Qu importancia tiene la calificacin crediticia en la actualidad?
Las frmulas de amortizacin ms utilizadas por los bonos y obligaciones suelen ser a una
fecha fija, mediante amortizacin parcial (reduciendo el nominal a lo largo de un plazo) o bien
amortizacin anticipada por sorteo.
146
Otra modalidad son los bonos de titulizacin, que son IF emitidos por
los fondos de titulizacin de activos (ya estudiados en el tema 3).
Muy similares a los anteriores en cuanto a su naturaleza son las
denominadas cdulas territoriales que sirven para que las entidades
bancarias emitan estos valores garantizados por los crditos concedidos al
Estado, comunidades autnomas y corporaciones locales, lo que les permite
movilizar su cartera mediante la titulizacin.
Como ltimo grupo de IF de renta fija a largo plazo se encuentran las
participaciones preferentes y la financiacin subordinada, que son
emisiones realizadas por las entidades de crdito a muy largo plazo o incluso
con carcter perpetuo. Se caracterizan porque sus tenedores slo son
remunerados cuando la entidad emisora tiene beneficios de libre disposicin y,
en caso de liquidacin de la entidad, slo tienen derecho a reembolsar si
existen fondos suficientes para cubrir las obligaciones de los restantes
acreedores no accionistas.
B) Instrumentos financieros de renta variable.
El instrumento por excelencia de renta variable son las acciones, IF que
representen una parte alcuota del capital de la empresa emisora, y cuya
rentabilidad depende de los beneficios y de la poltica de distribucin de
dividendos de la empresa y de las variaciones de su precio en el mercado
(plusvalas o minusvalas)., Al otorgar la condicin de socio a su tenedor,
incorporan el derecho econmico en caso de liquidacin de la sociedad
(reparto del patrimonio neto tras liquidar a los acreedores), y, salvo
excepciones, el derecho poltico al voto en la junta general de accionistas. En
general, las acciones son IF emitidos al portador, salvo algunas excepciones
como, por ejemplo, las acciones bancarias (por razones de control). A pesar de
que, en trminos generales, este grupo de IF es ms homogneo que el de
renta fija a largo plazo, tambin presenta ciertas innovaciones como las
acciones preferentes (con derecho a percibir un dividendo fijo preferente sobre
los accionistas ordinarios), y acciones sin derecho a voto.
Las acciones dan derecho preferente a la adquisicin de nuevas
acciones en futuras ampliaciones de capital 43. Estos derechos preferentes son
a su vez susceptibles de negociacin, y se consideran instrumentos de renta
variable.
43
147
Fuente: http://blogs.periodistadigital.com
C) Instrumentos financieros hbridos.
Dado el carcter arriesgado de estos IF, y teniendo en cuenta su plazo
de vencimiento, los emisores acuden muchas veces a frmulas mixtas que
tratan de adecuar sus rentabilidades y garantas a las demandas del mercado.
As, es corriente ver emisiones de obligaciones indexadas, cuyo valor a la
amortizacin o la rentabilidad viene ligada a un ndice de precios o una divisa;
obligaciones convertibles en acciones; obligaciones que vinculan sus
rendimientos a los beneficios de la empresa y obligaciones subordinadas
(sobre las que otros tipos de deuda tienen preferencia en caso de liquidacin).
D) Requisitos de emisin.
Puesto que hoy en da rige el principio de libertad de emisin, no se
necesita autorizacin administrativa previa- salvo en algunos casos concretosy slo se requiere que el posible inversor disponga de informacin suficiente y
veraz. Por ello, los emisores deben comunicar a la CNMV su intencin de emitir
valores y deben adjuntar: el acuerdo de emisin y sus caractersticas, los
estados financieros auditados, junto con un folleto informativo 44 que recoge
datos sobre la entidad emisora y los valores que ofrecen al mercado: situacin
financiera y perspectivas de negocio, resultados obtenidos, derechos que
otorgan los valores, gobierno corporativo de la sociedad etc.
En la emisin de ttulos o sucesivas ampliaciones de capital de una
empresa, lo ms habitual es que los promotores traten de colocar directamente
o a travs de una entidad financiera sus ttulos entre el pblico y,
posteriormente, soliciten su admisin a cotizacin oficial en la bolsa de valores.
44
148
149
b)
c)
d)
150
151
b) Sociedades de valores.
c) Sociedades gestoras de carteras.
Las agencias de valores son simples mediadores que actan por cuenta
ajena en la recepcin y transmisin de rdenes al mercado (brokers o
comisionistas). Las sociedades de valores actan tanto por cuenta ajena
(brokers) como por cuenta propia (dealers), incorporando a sus carteras valores
que posteriormente vendern. As, pueden realizar operaciones de
aseguramiento de la colocacin de emisiones, otorgar crdito para la compra o
venta de valores y ser titulares en la Sociedad de Sistemas (Iberclear), por lo que
asumen ms riesgo y se les exige un mayor capital social. Por su parte, las
sociedades gestoras de carteras son empresas que exclusivamente pueden
gestionar, discrecional e individualizadamente, carteras de inversin de acuerdo
con los mandatos que reciben de los inversores.
La gran mayora de las sociedades y agencias de valores espaolas
estn participadas por entidades financieras- nacionales o extranjeras- lo que
demuestra su estrecha vinculacin con las mismas. Asimismo, la gran mayora
tienen su sede en Madrid como consecuencia de la concentracin de la
operativa en la Bolsa de Madrid y cuentan con una amplia red de sucursales
dispersas por todo el territorio para facilitar la captacin de clientes.
Por ltimo, la intervencin de las entidades de crdito en nuestro pas
es muy importante dada la gran tradicin de los inversores particulares de
acudir a este tipo de instituciones para colocar sus rdenes en el mercado. Por
consiguiente, la aparicin de las empresas de servicios de inversin no ha
cambiado tanto el panorama financiero espaol ya que las entidades de crdito
no se han visto desplazadas por el notable incremento de los mercados de
valores.
7.2.4.2.3.Sistemas de contratacin.
Las operaciones que se llevan a cabo en nuestros mercados de valores
se realizan a travs de diferentes mecanismos de contratacin. Hasta finales
de los aos ochenta se utilizaba el sistema de corros (tambin denominado
sistema tradicional de viva voz) consistente en la negociacin fsica de valores
en las bolsas durante un plazo de tiempo corto y predeterminado para cada
valor o grupo de valores: bancos, energa y agua,... (en torno a diez minutos) 45.
Sin embargo, con la aparicin del SIBE y las ventajas que supone de aumentar
la contratacin y liquidez de los valores al poderse negociar durante un perodo
de tiempo mucho ms largo (de 9 a 17,30h) y de forma continua y
descentralizada mediante ordenador 46, el sistema de corros ha quedado
45
Para ms informacin sobre el sistema de corros remitimos al alumno a la lectura del manual
de Martn y Trujillo (2004), pag. 112.
46
Los operadores gracias a la existencia del mercado continuo operan a distancia desde sus
despachos y oficinas introduciendo rdenes de compra y venta desde sus terminales de
ordenador, y la pantalla les muestra la situacin del mercado en cada momento.
152
relegado a un volumen de valores que representan una escasa parte del total
de la contratacin efectiva (inferior al 1% del mercado).
As pues, los sistemas de contratacin ms utilizados son para la renta
fija el sistema electrnico de renta fija, y para la renta variable, el SIBE, dos
formas similares de lo que se conoce como mercado contnuo.
a) Sistema electrnico de renta fija
En la operativa multilateral, la negociacin es annima y por eso
decimos que se trata (al igual que en el caso de la deuda pblica anotada) de
un mercado ciego, en el que se casan automticamente las operaciones, y los
inversores pueden introducir su rdenes en cualquier momento de la sesin.
En la negociacin bilateral las partes acuerdan precio y cantidad y lo
introducen en el sistema, una vez que la operacin se ha cerrado.
b) SIBE (mercado continuo de acciones)
Bajo este sistema se negocian valores de renta variable, lo que permite
a los cuatro mercados espaoles introducir sus rdenes mediante terminales
informticas conectadas al mismo ordenador central. Estas rdenes se
clasifican por precio y momento de introduccin, a la espera de una
contrapartida al precio fijado en la propuesta, en cuyo instante se ejecuta de
forma automtica.
La ventaja de estos sistemas electrnicos centralizados es que evitan el
arbitraje entre bolsas al existir un nico precio en cada momento para todos los
valores 47.
Este sistema de negociacin permite una contratacin continuada desde
las 9h. de la maana hasta las 17,30h. de la tarde, tras un perodo de subasta
de apertura de 30 minutos y 5 minutos de subasta de cierre, durante los cuales
se pueden introducir propuestas pero no se ejecutan operaciones, con la
finalidad de fijar los precios de apertura y cierre de la sesin, respectivamente.
En la figura 2 se resume de forma grfica este proceso:
47
153
8:30h.
9h.
Subasta
de
cierre
17:30h.
Periodo de
operaciones
especiales
17:35h.
154
20h.
Fuente: http://www.bolsamadrid.es/esp/portada.htm
155
156
Fuente:
http://www.bolsamadrid.es/esp/contenido.asp?enlace=mercados/acciones/accind1_1.htm
157
Existe un refrn entre los analistas burstiles que reza Si la marea baja en el puerto todos
los barcos bajan, sean buenos o malos.
158
Fuente:
http://www.bolsamadrid.es/esp/contenido.asp?enlace=mercados/acciones/accind1_1.htm
159
ser menor que el precio al que cotizan las acciones en el mercado conviene
vender los valores y, en caso contrario, los valores estn infravalorados y
conviene comprarlos.
Frente a este enfoque aparece el "anlisis tcnico"- tambin conocido
como "anlisis grfico o chartrista"- que se limita a estudiar las series de datos
histricos del mercado. Toman como punto de partida que los patrones de las
series histricas tienden a repetirse en algn momento del tiempo, con lo cual
la misin del analista es detectar de forma temprana patrones de
comportamiento y cambios de tendencia para adelantarse al mercado y obtener
beneficios. Para llevar a cabo estos anlisis utilizan grficos como el simple, de
barras y de puntos y figuras, entre otros.50
Figura 7. Ejemplo de anlisis fundamental de Unin Fenosa.
Fuente: http://www.infomercados.com
50
160
Fuente: http://www.infomercados.com
161
La importancia del rating viene dada por la prima que el emisor debe
pagar a los inversores para compensar adecuadamente el riesgo que estn
asumiendo cuando compran valores de una empresa.
Es lgico pensar que aquellas empresas con menor calidad crediticia (y menor
rating dentro de la escala) deban ofrecer una mayor rentabilidad nominal para
que el inversor obtenga una adecuada combinacin de rentabilidad y riesgo.
En la actualidad las agencias ms conocidas, y que operan a nivel
internacional, son Moodys, Standard&Poors y FitchRating. La nomenclatura
utilizada para la calificacin establece unos ranking que van desde las
posiciones de mayor solvencia (triple A) hasta los ttulos de mayor riesgo
(categora C).
El debate sobre la responsabilidad de estas agencias ha sido muy
intenso en la ltima crisis financiera por posibles conflictos de inters que han
podido llevar consigo falta de transparencia en su funcin bsica de aportar la
informacin veraz y objetiva que necesita el mercado para funcionar. As se
recoge en la Declaracin de la Cumbre sobre los mercados financieros y la
economa mundial llevada a cabo en Washintong el 15 de noviembre de 2008
del que recogemos a continuacin un extracto:
162
163
164
165
b)
RESPUESTAS:
VERDADERO/FALSO
1. F Este enfoque corresponde, precisamente, al anlisis fundamental.
2. F Es un ndice del mercado continuo.
3. V
SELECCIN MLTIPLE
1. c)
2. d)
3. c)
4. d)
5. a)
6. b)
166
7. d)
LECTURA
LOS CHIRINGUITOS FINANCIEROS
Como en todo negocio, en el mbito de los servicios de inversin
tambin existe posibilidad de fraudes o engaos especialmente dirigidos a los
pequeos inversores.
A continuacin se exponen, de forma resumida, algunos aspectos que
ayudarn al inversor a detectar estas actividades ilegales.
Qu son los chiringuitos financieros? Con esta expresin coloquial se
denominan aquellas personas o sociedades que ofrecen servicios de inversin
sin estar autorizadas para ello por el Banco de Espaa o por la CNMV. Al no
ser objeto de supervisin el inversor no puede saber si tienen capital suficiente
para llevar a cabo estas actividades, si tienen una organizacin y medios
adecuados y, en definitiva, si ofrecen suficientes garantas a los inversores. En
general al no estar registradas como tales ni sometidas a supervisin lo ms
probable es que la desproteccin del inversor sea total.
Cmo actan? Estos chiringuitos financieros utilizan como mecanismo
de captacin de clientes la promesa de rentabilidades superiores a las que
ofrece el mercado a travs de los miembros registrados y autorizados. Para
lograrlo suelen ejercer presin sobre los clientes a travs de una gran
insistencia y aprovechando el posible desconocimiento sobre el mercado del
propio inversor, al cual le inducen a tomar decisiones precipitadas ya que
insisten en la oportunidad del momento.
El tipo de operaciones burstiles que pretenden llevar a cabo son, por
regla general, exticas y de complicada ingeniera financiera, con lo cual los
clientes suelen confiar en la supuesta experiencia y conocimiento de los
mismos, lo cual les puede avocar a la prdida total de sus ahorros. En el
momento en que las prdidas se van acumulando y los inversores comienzan a
inquietarse este tipo de chiringuito suele desaparecer o cambian su
denominacin, con lo cual resulta muy complicada su bsqueda ya que
oficialmente no constan en ningn registro pblico.
Como se pueden identificar? En general el primer dato en el que debe
fijarse un inversor es la promesa de rentabilidades muy dispares a las
existentes en el mercado. Asimismo, los comerciales suelen tener grandes
dotes de persuasin y para transmitir gran dominio de la materia (generalmente
tienden a utilizar conceptos tcnicos que pueden despistar al inversor no
familiarizado con los mismos). Al explicar los trminos de la inversin no suelen
167
7.6. BIBLIOGRAFA.
Para ms informacin remitimos al alumno a la lectura de los siguientes
manuales:
Analistas Financieros Internacionales (2008), Gua del Sistema Financiero
Espaol, Ediciones Empresa Global. Escuela de Finanzas Aplicadas,
5 edicin, Madrid.
Pampilln, F. (2006): Ejerecicios de Sistema Financiero Espaol, 11 edicin,
Madrid, Editorial Dykinson.
Parejo, J.A.; L. Rodrguez Saz; A. Cuervo y A. Calvo (2008): Manual de Sistema
Financiero Espaol, Ariel, 21 edicin, Barcelona.
Martn, J.L. y Trujillo, A. (2004), Manual de Mercados Financieros, Thomson,
Madrid. Captulos 3 y 4.
168
169
Interbancario de divisas
Otros mercados monetarios.
Deuda Pblica Anotada
Mercados
financieros
Renta variable
Crdito bancario a largo plazo
Futuros financieros
Normalizados
Opciones financieras
Mercado de
derivados
Compraventas a plazo
Compraventas a plazo
A medida
Opciones a medida
Opciones a medida
Preguntas iniciales
Qu finalidad tienen los instrumentos derivados?
En qu se diferencian los futuros y las opciones financieras?
Qu modalidades de opciones existen y qu diferencias presenta su
liquidacin?
Qu contratos se negocian en los mercados a medida de derivados?
170
171
172
a decidir la compra a fecha de hoy. Por ese motivo, el acuerdo al que llega con
el propietario de la hembra es que le paga hoy una cantidad de 20 euros para
tener el derecho dentro de 8 semanas- cuando nazca la camada- de comprar o
no el cachorro que le ofrezcan. El resto de condiciones son las mismas:
-
173
174
3,0
2,0
1,0
0,0
95
-1,0
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
-2,0
-3,0
Beneficio / Prdida
-4,0
100
102
175
100
52
En una opcin tiene posicin larga el que la compra y posicin corta el que la vende.
176
b)
102
104
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
95
96
97
98
99
100
-1,0
-2,0
101
102
103
104
105
Yenes /euro
-3,0
177
8.2.4.
VENTAJAS
E
INCONVENIENTES
DE
LOS
MERCADOS
NORMALIZADOS FRENTE A LOS MERCADOS A MEDIDA.
53
Esto implica la renuncia a las ventajas de las operaciones hechas "a medida".
178
8.2.5.
MERCADOS ESPAOLES
FINANCIERAS.
DE
FUTUROS
OPCIONES
54
179
56
El comprador de una opcin en el momento del contrato, adems del depsito de garanta,
tambin tiene que desembolsar el importe de la prima.
57
Una amplia informacin sobre el mercado espaol se encuentra en http://www.meff.es/
180
Activo subyacente.
Futuro IBEX-35
Vencimientos.
Liquidacin.
Diariamente, en efectivo y por
diferencias.
100 acciones de un conjunto de Tercer viernes de los meses de Tipo americano (en cualquier
sociedades.
marzo, junio, septiembre y momento hasta la fecha de
diciembre..
liquidacin) y europeo.
Con entrega fsica o diariamente,
en efectivo por diferencias.
Opciones sobre el futuro Mini Futuro Mini IBEX-35 del mismo Tercer viernes de los meses de Tipo europeo (en las fechas de
IBEX-35
vencimiento.
vencimiento.
vencimiento sealadas).
XX
Fuente: MEFF y elaboracin propia.
* El multiplicador de los contratos sobre el IBEX-35 o cualquier otro ndice burstil sirven para calcular el valor monetario del contrato. Por
ejemplo si el IBEX-35 toma un valor de 14.000 puntos, el valor del contrato sera de 140.000 euros..
182
183
184
pago de una prima de 0,01 euros por cada dlar. Analizar qu alternativa habra sido
ms econmica para el importador si:
a) el dlar se aprecia hasta las 1,14 euros
b) el dlar se deprecia hasta las 1,02 euros
2. VEDR S.A. ha firmado con ESPALMADOR S.A. una compra a seis meses de 100
contratos de futuros sobre un ndice IBEX-35 de 11.000 puntos. Una vez cumplido el
plazo, el IBEX-35 cotiza a 11.400 puntos. Se desea saber:
2.1. Importe total del contrato inicial.
2.2. Resultado final de la operacin para ambas sociedades.
3. Suponga que la cotizacin del IBEX-35 al vencimiento ha cado a 10.800. Quin es
ahora el beneficiado y en qu cuanta?
4. TAGOMAGO S.A. ha adquirido al BANCO DE LOS FREUS en MEFF una opcin de
compra (call), con vencimiento a seis meses, de 100.000 acciones de REPSOL YPF a
20 euros por accin, por la que el emisor ha percibido una prima del 2,5%. A los tres
meses la cotizacin de las acciones ha subido a 22 euros y TAGOMAGO decide
ejercitar la opcin. Cul sera el resultado de la operacin para las dos entidades?
5. En el ejercicio anterior, suponga ahora que la Bolsa se halla en un ciclo bajista y las
cotizaciones muestran una constante cada, de forma que a los seis meses la
cotizacin de REPSOL ha bajado hasta los 19 euros Qu conducta deber seguir
TAGOMAGO y cul ser el resultado obtenido?
6. Bajo los mismos supuestos de los ejercicios anteriores, explique cul sera la
actuacin correcta de TAGOMAGO teniendo en cuenta ahora que la opcin adquirida
es de venta ("put").
6.1. Las acciones de REPSOL cotizan a 22 euros.
6.2. Las acciones de REPSOL cotizan a 19 euros.
Respuestas:
VERDADERO/FALSO
1-V.
2-V.
3-F
SELECCIN MLTIPLE
1. b)
185
2. d)
3. a)
4. d)
5. a)
EJERCICIO 1.
La alternativa de cobertura con un forward implica un coste de 108.000 euros, mientras
que con la opcin el importador se asegura un coste de 109.700 euros (1,087 euros
por la call y 0,101 euros por la prima).
Si al cabo de seis meses el tipo de cambio al contado del dlar se sita en
1,14 euros, en este caso al importador le hubiera convenido la cobertura mediante
forward ya que tiene no tiene que pagar ninguna prima por su contratacin.
Si en seis meses el tipo de cambio es de 1,02 euros por dlar, con el forward
se habra asegurado un coste de 108.000 euros, mientras que con la opcin de
compra el importador habra decidido no ejercela y acudir al mercado donde pagara
102.000 euros, coste al que se debe aadir los 1.000 euros de la prima ya pagada.
EJERCICIO 2.
2.1. Los futuros financieros tienen unos nominales y vencimientos
estandarizados. En el caso concreto del IBEX-35, el nominal del contrato se obtiene
multiplicando el nivel del ndice por 10 euros. En el ejercicio propuesto, el importe de
cada contrato es 11.000 x 10 = 110.000 euros y el total de la operacin asciende a 11
millones de euros, resultado de multiplicar el importe de cada contrato sobre el IBEX35 (110.000 euros) por los 100 contratos.
Debe tenerse presente, como norma general, que los contratos a plazo se
liquidan al vencimiento de acuerdo con las condiciones pactadas y, consecuentemente,
no hay que realizar ningn pago en su contratacin. Sin embargo, dado que los futuros
se negocian en MEFF existe una Cmara de Compensacin que se interpone entre
comprador y vendedor, y exige la aportacin de unas cantidades iniciales como
garanta as como la actualizacin diaria de estas cantidades.
2.2. Una de las caractersticas del contrato sobre el IBEX-35 es que se liquida
por diferencias, es decir, que el vendedor no entrega el activo subyacente ni el
comprador el importe total pactado, sino que el beneficiado de la operacin recibe el
equivalente a la diferencia entre el valor de mercado en ese momento y el precio
pactado.
De acuerdo con ello, el resultado final de la operacin, equivalente a la suma de
las liquidaciones diarias de la Cmara, ser el siguiente para VEDR S.A.:
Valor del contrato en el mercado a vencimiento= 11.400 x 10 = 114.000 euros.
186
11,400.000
- 11,000.000
400.000
===============
58
Pueden ser tambin de tipo europeo, mientras que las opciones sobre el IBEX-35 slo pueden ser de
tipo europeo.
59
Tngase presente que las opciones sobre acciones tambin pueden ser liquidadas con entrega fsica.
187
188
50.000
=======
50.000 euros de beneficio.
8.6. BIBLIOGRAFA.
Para ms informacin remitimos al alumno a la lectura de los siguientes
manuales:
Analistas Financieros Internacionales (2008), Gua del Sistema Financiero Espaol,
Ediciones Empresa Global. Escuela de Finanzas Aplicadas, 5 edicin,
Madrid.
Pampilln, F. (2006): Ejerecicios de Sistema Financiero Espaol, 11 edicin, Madrid,
Editorial Dykinson.
Parejo, J.A.; L. Rodrguez Saz; A. Cuervo y A. Calvo (2008): Manual de Sistema
Financiero Espaol, Ariel, 21 edicin, Barcelona.
Martn, J.L. y Trujillo, A. (2004), Manual de Mercados Financieros, Thomson, Madrid.
Captulos 7 y 8.
189
NDICE:
9.1. Orientacin general.
9.2. Desarrollo del tema.
9.2.1. Concepto y justificacin de las entidades bancarias.
9.2.2. Instituciones que conforman el sistema bancario espaol.
9.2.2.1. Importancia cuantitativa
9.2.3. Tipologa y caractersticas de las entidades de depsito.
9.2.3.1. Los bancos.
9.2.3.2. Las cajas de ahorro.
9.2.3.3. Las cooperativas de crdito.
9.2.4. Clases de negocios bancarios y frmulas de organizacin.
9.2.5. Ejercicio de la actividad bancaria en la UE.
9.3. Ideas bsicas.
9.4. Glosario de trminos.
9.5. Ejercicios de autoevaluacin.
9.1. ORIENTACIN GENERAL.
En cuanto que intermediarios financieros, las entidades bancarias tienen
como labor principal la intermediacin de flujos financieros entre las unidades
econmicas
con capacidad y necesidad de financiacin, transformando los
instrumentos financieros que adquieren en otros ms adecuados para los
prestamistas ltimos. Adems como intermediarios financieros bancarios se
caracterizan por emitir dinero bancario y facilitar la gestin de pagos de la economa.
En nuestro pas pertenecen a este grupo los bancos, cajas de ahorros o
cooperativas de crdito que se diferencian, bsicamente en su forma jurdica dado
que su operativa es prcticamente la misma por lo que compiten directamente entre
s. El proceso de innovacin tecnolgica, la aparicin de nuevos productos y
mercados, el avance de la inversin institucional y, en definitiva, la relevancia de los
mercados de valores en la canalizacin del ahorro han provocado cambios en la
actividad desempeada tradicionalmente por este grupo de entidades, amenazadas
por una mayor competencia y un mayor poder de la demanda.
La elevada competencia existente en el sistema bancario espaol formado
por todos los intermediarios financieros bancarios- bancos, cajas y cooperativas-ha
tenido como consecuencia una reduccin muy apreciable de los mrgenes o
diferenciales entre los intereses que perciben de sus prstamos y los que abonan
por sus depsitos, den0minado margen de intermediacin, que en 2007 se situ en
el 1,7% de los activos totales medios de todo el sistema.
190
PREGUNTAS INICIALES
Por qu existen los bancos?
Qu funcin juegan en la economa?
Qu diferencia a un banco de una caja de ahorros y una cooperativa de crdito?
Cules son los principales negocios en los que suele especializarse una entidad
bancaria?
Qu principios inspiraron la Segunda Directiva de Coordinacin Bancaria y cules
son sus efectos sobre la actividad de las entidades de crdito en el mbito de la
Unin Europea?
Por qu se dice que las cajas de ahorro y las cooperativas de crdito son entidades
con vocacin regional?
Qu es la obra benfico social y el fondo de educacin y promocin?
191
empresas que los mercados de capitales seran incapaces de controlar (como por
ejemplo PYME) y, adems, juegan un papel bsico en la gestin de cobros y pagos
de la economa.
Teniendo en cuenta estas aportaciones tericas, podemos agrupar las ideas
que han proliferado acerca de qu es lo ms caracterstico de la actividad bancaria
en tres ncleos.
1. La primera idea pone el nfasis en la actividad de intermediacin
financiera. Los intermediarios bancarios organizan y crean mercados especficos
para sus compras de activos financieros (crditos) y ventas de pasivos financieros
(depsitos), mercados que les son propios y a travs de los cuales desarrollan lo
ms caracterstico de su actividad. En estos mercados de bsqueda directa prima la
relacin especfica entre un cliente de activo (prestatario) o pasivo (acreedor) y el
intermediario, lo que les permite una adecuacin a los deseos y necesidades de uno
y otro agente en plazo, cantidad y seguridad mucho ms precisa que la habitual de
los mercados organizados en los que se intercambian masivamente activos
financieros muy normalizados y estandarizados.
2. La segunda idea sobre la actividad bancaria se centra en el papel
fundamental que las entidades bancarias juegan en la gestin del mecanismo de
pagos de la economa como creadores de dinero (medios de pago generalmente
aceptados en las transacciones econmicas), abonando o cargando las cuentas de
los agentes econmicos y manteniendo con ello la contabilizacin y control de buena
parte de las transacciones realizadas en la economa. Esta actividad, seguramente
la ms antigua, es importante porque debido a la liquidez de buena parte de sus
pasivos- valorada enormemente por los agentes econmicos- los bancos pueden
obtener recursos baratos y conseguir mayores mrgenes de intermediacin.
3. La tercera idea, en torno a la cual se agrupan una gran cantidad de
trabajos sobre la empresa bancaria, afirma que lo ms caracterstico de una entidad
bancaria es su condicin de empresa que capta, elabora y produce informacin
econmica. Esta funcin se hace patente en la evaluacin y gestin de riesgos que
realizan las entidades sobre los prstamos y crditos, actividad que aporta valor
econmico para los bancos si se desarrolla eficientemente.
Esto se comprueba al observar que tanto los costes de obtencin de informacin
como las barreras para su acceso se han se han reducido sin que ello haya venido
acompaado de un retroceso en la labor de intermediacin desempeada por los
bancos.
En definitiva, los intermediarios bancarios permiten la canalizacin de ahorro a
inversin abaratando los costes de recopilar, procesar y evaluar informacin en los que
se incurre para evaluar rentabilidades y riesgos contribuyendo as a mejorar la
eficiencia del sistema financiero y la financiacin en especial de PYME cuyos proyectos
los mercados financieros organizados son incapaces de financiar al no producir
observaciones suficientes para generar informacin sobre rentabilidad y riesgo a bajos
costes. Es decir, la tarea de los bancos como analistas de riesgos de los pequeos
agentes econmicos es decisiva para el crecimiento econmico y el desarrollo de un
pas.
192
EFC
SISTEMA BANCARIO
BANCOS
CAJAS
DE AHORRO
ICO
EDE
COOPERATIVAS
DE CRDITO
193
194
2.
3.
195
198
199
200
201
202
NEGOCIOS
BANCARIOS
FRMULAS
DE
203
204
205
206
207
208
209
210
PREGUNTAS INICIALES
Cules son los principales enfoques para medir la produccin u output
bancario?
Qu tipos de operaciones bancarias existen?
Cules son las principales diferencias entre un prstamo y un crdito?
Con la informacin del balance de situacin de una entidad bancaria qu
aspectos merece la pena analizar?
211
212
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217
En la actualidad, sin embargo, las entidades ofrecen principalmente frmulas de inters variable debido
a las expectativas de alzas en los tipos de inters a medio plazo.
218
219
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221
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223
Pasivo
Crditos a clientes
Dbitos de clientes
Entidades de crdito
Entidades de crdito
Reservas
Activos monetarios
Capital suscrito
Obligaciones y Acciones
Pasivos subordinados
Inmovilizado
Reservas
Total
Total
El anlisis del balance mediante ratios deber hacerse tanto sobre los
datos disponibles del ao que se est analizando como sobre los datos de aos
anteriores, para comparar todos estos datos con los del mismo sector.
Seguidamente exponemos una serie de ratios frecuentemente utilizadas
en el anlisis bancario.
10.2.3.1. Cuota de mercado
Esta parte del anlisis considera el porcentaje de la cuota de mercado
en manos de la entidad analizada, as como su evolucin en el tiempo, el grado
de concentracin del sector y las eventuales posiciones de dominio.
Cuadro 2: Ratios ms habituales
CUOTA DE MERCADO EN CRDITOS : (crditos entidad / crditos sistema) x
100
CUOTA DE MERCADO EN DEPSITOS : (depsitos entidad / depsitos
sistema) x 100
CUOTA DE MERCADO EN FONDOS DE INVERSIN :
(cuenta partcipes en la entidad / cuenta partcipes en el sistema) x 100
224
10.2.3.2. Morosidad
Por mora se entiende el incumplimiento de los clientes en el pago de los
compromisos vencidos de intereses y capital de los prstamos o crditos
concedidos.
La ratio de morosidad nos indica qu porcentaje de los crditos se hallan en
dificultades de ser devueltos. La comparacin de las dotaciones para insolvencia
con el total de crditos o de activos proporciona una idea de la posible cobertura
de contingencias futuras.
Algunas de las ratios ms empleadas para medir la morosidad son:
x
225
226
227
228
229
230
231
232
del ao anterior. Es conveniente aadir una tercera columna que incluya los
Activos Totales Medios (ATM 62). La razn de utilizar este dato es que los
resultados anuales se han conseguido durante todo el ao y no a 31 de
diciembre, mientras que el total del balance refleja el valor de los activos en un
da concreto. En el cuadro 1 tendramos las columnas 1 y 2 con los datos de
los dos ejercicios consecutivos, y las columnas 3 y 4 recogen los mismos datos
pero en trminos de porcentaje sobre ATM.
Los ATM se calculan dividiendo el sumatorio de los activos totales a final de cada mes, desde
diciembre del ao 1 hasta diciembre del ao dos entre trece.
233
Personal
Generales y tributos
Amortizaciones
7. Margen de explotacin (5-6)
Venta de valores e inmuebles
Saneamiento de crditos, de valores y otros
Resultado de ejercicios anteriores
8. Resultado antes de impuestos
Impuesto sobre beneficios
9. Resultado despus de impuestos
Fuente: Elaboracin propia.
En el esquema escalar podemos sealar dos partes fundamentales: la
parte superior- que abarcara hasta el denominado margen ordinario- y la parte
inferior que englobara el resto de partidas y mrgenes.
- El margen ordinario recoge los productos y costes financieros
procedentes de la actividad puramente bancaria y otros productos
ordinarios tales como los de las operaciones en moneda extranjera,
otras operaciones financieras y los ingresos por comisiones. Este
margen se corresponde con lo que en una empresa no financiera
seran los ingresos por ventas.
- La parte inferior de la cuenta recoge los gastos operativos necesarios
para la explotacin del negocio bancario (personal, gastos generales,
tributos y amortizaciones); saneamientos y dotaciones, as como los
resultados procedentes de actividades de carcter extraordinario (por
ejemplo venta de valores e inmuebles, etc.).
Normalmente en las entidades bancarias el grueso de los beneficios
procede del llamado margen financiero o de intermediacin. Este margen es
el derivado de la actividad consistente en tomar fondos de las unidades de
gasto con capacidad de financiacin y conceder con ellos prstamos a las
unidades con necesidad de financiacin. Su valor es equivalente a la diferencia
entre los productos y los costes financieros, y la estrategia de las entidades es
un menor coste por el dinero tomado y unos mayores ingresos por los fondos
prestados.
234
Cuando una entidad concede un aval est obligada a cubrirlo con un determinado volumen
de recursos propios. Sin embargo, esta operacin no implica disponer de ms fondos ajenos, a
menos que, llegado el vencimiento, la entidad financiera tenga que subrogar al deudor.
235
236
pasado de 2.000 u.m. a 3.200 u.m. prestadas) y, por otra, a un aumento de los
precios (el tipo de inters ha pasado del 7% al 9%)
El clculo se hara como sigue:
7% * (3.200 2.000) = 80
(Efecto cantidad)
(Efecto precio)
40
24
---------Diferencia total ....................
148
(Efecto mixto)
(Variacin total)
237
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colocan por parte del banco entre sus clientes trasladndoles con ello el riesgo
de insolvencia del beneficiario del crdito).
A la hora de evaluar la rentabilidad de una entidad bancaria y
compararla con sus competidoras o con las obtenidas en aos anteriores, un
factor importantsimo a tener en cuenta son los riesgos en los que ha incurrido
la entidad para obtener los beneficios reflejados en sus ratios de rentabilidad.
Si la gestin se evaluara nicamente en funcin de la rentabilidad podra
ocurrir que altos niveles fueran consecuencia de asumir riesgos excesivos
que, a medio plazo, pusieran en peligro la estabilidad y solvencia de la
entidad. Ambos ndices, rentabilidad y riesgo, debern ser siempre analizados
de forma conjunta ya que actan de forma inversa. Una elevada rentabilidad
puede ser consecuencia de excesivos riesgos, y viceversa. Por ello hay que
llegar a conocer, no slo los beneficios generados por el activo, sino tambin
los peligros que conlleva dicho activo as como los mecanismos con los que
cuenta la entidad para cubrirlos y gestionarlos adecuadamente.
La ratio ROA o rentabilidad econmica define la calidad con que las entidades
gestionan las inversiones de sus carteras, mientras que la ROE o rentabilidad
financiera mide los rendimientos tericos que los accionistas obtienen por sus
inversiones en la entidad.
239
240
1992
1998
2002
2007
4,01
3,72
2,29
2,5
2,3
11,45
16,21
24,92
19,35
23,33
2,69
2,82
2,00
1,7
1,1
59,25
63,51
65,00
54,83
36,66
1,4
1,1
0,73
0,8
1,7
14,91
12,7
13,99
14,6
20,4
Margen intermediacin/ATM
Otros productos. ord./M. ordinario
Gastos explotacin/ATM
Gastos explotacin/M. ordinario
ROA (Beneficios/ATM)
ROE (Beneficios/Recursos propios)
Fuente: Banco de Espaa (1999, b; 2007), Prez y otros (1999) y elaboracin propia.
241
242
243
244
define la calidad con que las entidades gestionan las inversiones de sus
carteras, mientras que la rentabilidad financiera mide los rendimientos tericos
que los accionistas obtienen por sus inversiones.
Otros aspectos a analizar del negocio financiero son la eficiencia y la
productividad. El anlisis de eficiencia tiene como objetivo examinar la relacin
existente entre el input bancario, definido ste como una funcin de los costes
de actividad, y el output bancario. Por su parte, las ratios de productividad
indican si una entidad utiliza eficazmente todos los recursos productivos de los
que dispone, es decir, si la combinacin de factores es la ptima para obtener
el resultado final.
11.4. GLOSARIO DE TRMINOS.
245
RESPUESTAS:
1- a)
2- d)
EJERCICIOS
1. Con los siguientes datos del balance de una institucin financiera:
Conceptos
Capital
Prima de emisin
Reservas
Total
Resultados del grupo
Activo total
Ao 2
21.500
2.600
41.000
65.100
Ao 1
21.500
2.600
39.000
63.100
3.500
1.225.500
2.100
1.199.600
246
Se pide calcular las ratios ROA y ROE de cada uno de los dos aos
considerados.
Solucin
La ratio ROA se define como el cociente o la relacin entre el beneficio neto y los
activos totales x 100. El ROE es la relacin o cociente entre el beneficio neto y los
recursos propios x 100. Aplicando los datos del balance, se obtiene:
AO 2
ROA
ROE
AO 1
3.500
------------------ X 100 = 0,29%
1.225.500
2.100
----------------- X 100 = 0,18%
1.199.600
3.500
------------------ X 100 = 5,38%
65.100
2.100
----------------- X 100 = 3,33%
63.100
300 u.m.
Gastos de explotacin
60 u.m.
Resultados extraordinarios
20 u.m.
Impuestos
77 u.m.
Costes financieros
110 u.m.
30 u.m.
Saneamientos
40 u.m.
247
248
249
250
251
A diferencia del riesgo de mercado, en el caso del riesgo de inters no existe una regulacin sustantiva
en forma de provisiones de capital, pese a tratarse de un riesgo clsico en las entidades de crdito. La
ausencia de un modelo de control comnmente aceptado y vlido se ha traducido en recomendaciones de
vigilancia y autocontrol, pero no en provisiones especficas de recursos propios.
66
A diferencia del riesgo de mercado y de crdito, los factores de riesgo que influyen en el
riesgo operacional son internos a la entidad, lo que dificulta la elaboracin de modelos de
medicin estndar.
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Los tipos de referencia son los que se toman para fijar el coste
financiero de los crditos al consumo y crditos hipotecarios (por ejemplo el
tipo CECA o Euribor).
Con independencia de lo sealado anteriormente, las entidades debern
comunicar al Banco de Espaa, dentro de los primeros quince das de cada
mes, los tipos medios de las operaciones de crdito y depsito en euros
realizadas en Espaa que hayan sido iniciadas o renovadas en el mes anterior.
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http://www.elblogsalmon.com/2008/10/01-fondo-de-garantia-de-depositos
Fondo de Garanta de depsitos (Alejandro Nieto Gonzlez 1 del 10 de 2008)
En estos tiempos financieramente turbulentos mucha gente tiene miedo por sus
ahorros. Y se empiezan a oir comentarios acerca de los Fondos de Garanta de
Depsitos. Qu son? Pues unas entidades creadas por la Ley que tienen por
objeto garantizar los depsitos en dinero y en valores depositados en bancos,
cajas y entidades de crdito. Hablando con claridad, si un banco quiebra,
esta entidad se encarga de que los clientes reciban de vuelta parte de su
dinero.
En Espaa la garanta es de 20.000 euros por cliente, que por cierto es el
mnimo establecido por Bruselas y lleva congelado desde 1999. Es decir, si
quiebra nuestro banco o caja y tenemos varios productos financieros (cuentas
corrientes, cuentas ahorro, depsitos) tendramos garantizados 20.000 euros
del total contratado (en ningn caso 20.000 euros por producto contratado).
Eso s, el cobro no es inmediato sino que tiene que dilucidarse la quiebra de la
entidad en los tribunales.
En otros pases de Europa y del mundo, estos fondos tienen cuantas incluso
mayores. Por ejemplo, en Holanda estn garantizado el 100% de los primeros
20.000 euros y el 90% de los siguientes 20.000. Es decir, si tienes 30.000
euros y la entidad quiebra, recibiras 20.000 euros ms el 90% de los otros
10.000 (total, 29.000 euros). Este es un dato muy buscado en Espaa por los
rumores peridicos que surgen en Internet sobre la solvencia de ING Direct,
que no es un banco espaol sino una sucursal de un banco holands y por
tanto los productos financieros estn cubiertos por el fondo de garanta
holands.
En otros pases hay de todo. Desde Italia que cubre ms de 100.000 euros
hasta algunos pases que estn estudiando en la actualidad elevar la cuanta
cubierta por estos fondos para evitar el efecto pnico y quiebre un banco por un
simple rumor. Por ejemplo, en el Reino Unido se elev el lmite con motivo de
la crisis del Northen Rock (aunque no se evit su nacionalizacin) y en la
actualidad se encuentra en 35.000 libras. En EEUU una de las posibles
medidas que se estn contemplando en la segunda versin del plan de rescate
es elevar de 100.000 a 250.000 dlares estos fondos de garanta.
Cul es la consecuencia de la elevacin de estas cantidades? El dinero no
sale de la nada y en este caso concreto, estos fondos se nutren de las propias
entidades que abonan una cantidad al ao. Si se elevan los lmites las
entidades tendrn que elevar sus aportaciones, ganarn menos dinero y o bien
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RESPUESTAS
1. b)
2. a)
3. b)
4. c)
5. d)
12.6. BIBLIOGRAFA.
Pampilln, F.; M. De La Cuesta; C. Ruza y R. Arguedas (2004) Apuntes de
Tendencias del Sistema Financiero Espaol, 2 edicin, Madrid, Dykinson.
267