Az Üzleti Diagnosztika Alapjai (2. Kiadás)

Az zleti diagnosztika alapjai
Kllay Balzs Koloszr Lszl
A gazdlkods nem a kbe vsett szablyokrl, a vgelthatatlan tblzatokrl s a mechanikusan kiszmolt tucatnyi
mutatszmrl szl. Meggyzdsnk, hogy a gazdlkods a
gondolkodsrl szl.
Feladatunk teht az, hogy lpsrl-lpsre haladva ptsnk
fel egy olyan, a modern elmlet oldalrl altmasztott, de a
gyakorlatban is hasznlhat keretet, mely alapot ad ahhoz, hogy
egy zleti vllalkozs rt elemzsbe foghasson a tisztelt olvas. Ehhez esettanulmnyokat vlasztottunk mdszerl, melyek
kivlan alkalmasak arra, hogy segtsk mind a tmval elszr
tallkoz, mind a tbb ves gyakorlattal rendelkez olvaskat
is eljutni a gazdlkodsi alapoktl egszen a magasabb szint
sszefggsekig.
AZ ZLETI
DIAGNOSZTIKA
ALAPJAI
AZ ZLETI
DIAGNOSZTIKA
ALAPJAI
2015
Az zleti diagnosztika alapjai

msodik, tdolgozott kiads
Lektorlta:
Dr. Juhsz Lajos
ISBN 978-963-334-255-8
Trdels, nyomdai szerkeszts:
Paprmanufaktra Kft.
H-9400 Sopron, Gyri t 2.
Nyomdai kivitelezs:
Palatia Kft.
H-9026 Gyr, Viza u. 4.
Kiadja:
Nyugat-magyarorszgi Egyetem Kiad
9400 Sopron, Bajcsy-Zs. u. 4.
Felels kiad:
Prof. Dr. Nmeth Rbert
tudomnyos s klgyi rektorhelyettes
Kllay Balzs, Koloszr Lszl

2014, 2015
A helyes tantst knnyen fl lehet ismerni.

Tvedhetetlenl meg lehet ismerni arrl, hogy
hallatn az ember gy rzi, olyasvalami ez,
amit voltakppen mindig is tudott.
Frank Herbert
A Nyugat-magyarorszgi Egyetem Kzgazdasgtudomnyi Karn mkd Vllalatgazdasgi Intzet alkotkzssgnek tmban megjelent mvei:
Juhsz Lajos (2015): zleti vllalkozsok gazdasgi tvilgtsa.
NymE Kiad, Sopron
Knyvnk e m tudomnyos alapjaira pl; ehhez fz tbbletmagyarzatot s ad
gyakorlfeladatokat a hallgatk szmra, valamint egszti ki apr finomsgokkal s
rszletekkel a szakemberek szmra.
Javasoljuk mindenkinek, aki elszr tallkozik a vllalati gazdlkods terletvel!
Juhsz Lajos (szerk.) (2012): Vllalati erforrs-gazdlkods.
NymE Kiad, Sopron
A Vllalati erforrs-gazdlkods szakknyv krljrja a vllalat valamennyi erforrst s az azokkal trtn gazdlkodst, a termszeti erforrsoktl a trgyi- s forgeszkzkn t az emberi erforrsokig, tbb ponton rintkezve jelen knyvvel.
Javasoljuk mindenkinek, aki az egyes erforrsokkal s a velk val gazdlkodssal teljes
rszletessggel, szmpldkon keresztl, a napi gyakorlat mlysgben szeretne megismerkedni!
Herczeg Jnos - Juhsz Lajos (szerk.) (2010): Az zlet tervezs gyakorlata.
Aula Kiad, Budapest
A knyv cme nmagrt beszl: az zleti tervezs valamennyi rszterlett lefed
hinyptl m, gyakorlati pldkon keresztl vezeti vgig az olvast a tervezs sorn.
Javasoljuk mindenkinek, aki magas szakmai sznvonal zleti tervet szeretne kszteni!
Elsz az els kiadshoz
Knyvnk megrsnak kezdetn kt clt tztnk ki magunk el.

nknek, Kedves Hallgatk, szerettnk volna olyan ismeretanyagot
sszelltani, amely knnyen rthet stlusban kalauzolja el a tanulni
vgyt a gazdlkodsi alapoktl egszen a magasabb szint sszefggsekig. Clunk nem egy ksz, megkrdjelezhetetlen s minden esetre
rhzhat gazdlkodsi elemzsi mdszertan bemutatsa, hiszen ilyen
nem ltezik. Nem ltezik, mert nem ltezhet; minden vllalat, minden
zleti v, minden iparg ms. Clunk teht csak annyi, hogy megrtsk s elfogadjk: a gazdlkods nem a kikezdhetetlen szablyokrl, a
gazdlkods a gondolkodsrl szl. Semmi sem lehet rossz, ami mkdik s semmi sem lehet j, ami nem brmennyi szakknyv is lltja pp
az ellenkezjt.
nket pedig, akik egy cgnl dolgoznak, s meggyzdsk, hogy
egy ilyen knyv nem tud semmi jat mondani, szeretnnk meglepetst
okozni. nk valsznleg havonta/negyedvente/flvente/vente ksztenek, illetve kszttetnek mindenfle mutatszmokkal teli kimutatsokat s tblzatokat, amelyek alapjn tbb-kevsb ltjk, hogy a cg
miknt mkdtt az elmlt idszakban. Clunk, hogy mire vgigrnek a
knyvn, mr ne csak azt tudjk, miknt mkdtt, hanem azt is rtsk,
hogy az egyes szmtsoknak milyen korltai vannak, a temrdek mutatszm kzl melyek a hasznlhatak. Az ezekre ptett keretrendszerre
alapozva tudjk majd megmondani, hogy a vllalkozsukban mit is kell
tennik, hogy jobban mkdjn. Clunk, hogy bebizonytsuk nknek, hogy van let a mechanikusan kiszmolt tucatnyi mutatszmon,
kimutatson s tblzaton tl is.
Knyvnkben sok rvet s ellenrvet gyjtttnk ssze a mlt s jelen megllaptsaival, az elmlet s gyakorlat korltaival szemben, mikzben mindvgig odafigyeltnk arra, hogy a lertakat altmasszuk.
Ennek ellenre biztos lehet fogst tallni a knyvn: j esllyel van adat,
amit minden igyekezetnk ellenre elszmoltunk, van llts, amit elrhattunk. Ha ilyen anomlit tall a knyvben, krjk, jelezze felnk, s a
kvetkez kiadsban javtjuk.
Ksznjk csaldjainknak a trelmet, kollginknak a tmogatst
s hallgatinknak a sok hlye krdst, amik mind-mind elsegtettk
munknkat. Nagyon ksznjk a segtsget a Nyugat-magyarorszgi
Egyetem Kzgazdasgtudomnyi Karn mkd Vllalatgazdasgtan
Intzet vezetjnek, Juhsz Lajosnak, akinek tbb vtizedes iskolateremt munkssga nlkl ez a knyv nem jhetett volna ltre.
Kllay Balzs,
Koloszr Lszl
Sopron, 2014. prilis 21.
Tartalomjegyzk
Elsz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Tartalomjegyzk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.
Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.1.
1.1.1.
1.1.2.
1.1.3.
1.2.
1.2.1.
1.2.2.
1.2.3.
1.2.4.
1.3.
Teljestmnymutatk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
Vllalati output mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
Vllalati input mrse. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
Jvedelem mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
Rfordts-hatkonysgi mutatk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
nkltsgszmts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
Jvedelmezsg mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
lmunka-hatkonysg mrse. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
Fedezetszmts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
sszefoglals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
2.
A Szent Jzsef Mvek esete . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
2.5.
2.6.
2.7.
A vllalkozs alapadatai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164

Vllalati output mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
Vllalati input mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
Jvedelem mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
A vllalkozs portfli-elemzse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
Jvedelmezsg mrse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
Fedezetszmts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.8. Likvidits vizsglata. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

2.9. lmunka-hatkonysg elemzse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
2.10. sszefoglals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
3.
A Kert-sz Centrum esete . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229
3.1.
Mekkora a Kert-sz Centrum rbevtele s

kltsge tevkenysgenknt? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
Nyeresges a vllalkozs? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
Gazdasgos a vllalkozs? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
Mi jellemz a vllalkozs jvedelemtermelsre? . . . . . . . . . . . . . . . 241
Hogyan alakult a vllalkozs tevkenysg-portflija? . . . . . . . . . . 244
3.2.
3.3.
3.4.
3.5.
3.6.
Hogyan alakultak a vllalkozi tke hozamai? Mekkora lenne

az ssztke-arnyos EBIT-rta a nyeresgessg hatrpontjn? . . . 247
3.7. Megfelel a tketttel? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
3.8. Milyen a vllalat kszletgazdlkodsa? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
3.9. Az lmunka-hatkonysg mutati altmasztjk
a vllalat humnerforrs gazdlkodsi stratgijt? . . . . . . . . . . . . 251
3.10. Mekkora a foly kiadsokat fedez bevtel?
Hol tallhat a nyeresgessg s a gazdasgossg hatrpontja? 252
3.11. Az elemzs alapjn: merre tovbb? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
Jellsek jegyzke. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .262
Trgymutat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .265
Felhasznlt irodalom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .267
1. Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete
Az X6-os finoman trt le az aszfaltrl a kavicsos bekttra Feketebnya fel. Nyrliget, a Bnyat, a takaros gerendahzak mind ismersknt
kszntek r, pedig a mregzld fenyvesek lben megbv vlgyet
ifjkora ta nem ltta. Mindig volt valami fontos, valami halaszthatatlan,
valami kifogs Kzben a fiskols Pistibl szp lassan Istvn lett, majd
Dr.VzvryT.Istvn, az orszg taln legjobb vlsgmenedzsere.
Hsz v munka, kt infarktus s egy vls kellett ahhoz, hogy tgondolja
mi fontos s mi nem; eladta minden rdekeltsgt, hogy haza kltzzn.
Nem tudta mit fog csinlni. Nem voltak hatalmas tervei sem holnapra, sem
holnaputnra, sem azutnra, de letben most elszr ez nem is igazn
rdekelte. Mindig zsfolt hatridnapljt mr egy hnapja, a krhzban
kidobta. Nha mg automatikusan bels zsebe utn nyl, ahol az elmlt
vekben tartotta, de rvid keresgls utn mindig mosolyogva s elgedetten tapasztalja, hogy nincs ott semmi fontos, semmi halaszthatatlan.
Lehzta az ablakot, mlyet szvott a szinte fjdalmasan friss levegbl s behajtott a faluba. Csak arra vgyott, hogy egyen egy tl isteni
tykhslevest desanyja konyhjban, frdjn a tban s tallkozzon
legkedvesebb gyerekkori bartjval, Z. Jakabbal.
Estre mind teljeslt.
Msnap reggel fejfjsan bredt. Rg ivott ennyit. Kibotorklt a konyhba, ahol desanyja vrta forr feketekvval. - Z. Jakab hvott mondta.
Meggrted neki este, hogy beugrassz az zembe.
- Tnyleg jutott eszbe. Bartja pr ve beszllt a Feketebnyai
Szeszfzdbe. Egsz este a cg gondjairl beszlt, pedig meggrte, hogy
tnzi a szmokat jl kezddik az j let
12
Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete
Tz ra volt, mire odart a gyrhoz; t a sorompn, be a parkolba. A

kszbn tlpte Czrt, az rz-vd clokra tartott farkaskutyaszer
keverket s bement a rozsdavrs tglak pletbe, melyen mintha
nem fogott volna az id. A folyoskon mindentt cement jrlap, a falon
lambria s elpusztthatatlan szobanvnyek. Az emeleten az eredmnyes
mlt l bizonytkaknt rgi termelsi jelentsek, diagramok s llami
elismersek sorjztak patins rendben. Nyugalom rasztotta el. A vezeti
iroda prnzott ajtaja nyitva vrta s az enyhe birsplinka illata jelezte,
hogy bartja mr dolgozik. Pr macskajaj-z feles utn elvettk a nagy
halom paprt, hogy rtrjenek a lnyegre
Nzd Pista kezdte Jakab , a cg nagyrszt a rgi stermelitl s
csaldi vllalkozsaitl vsrolja fel a kpzd borszati mellktermkeket
s gymlcst, majd azokat dolgozza fel trklyplinknak s gymlcsplinknak. Emellett egyre tbb brfzst is vllalunk, ami azt jelenti, hogy a
hozott gymlcst fzzk ki az gyfeleknek. A termels szmai gy nztek
ki tavaly:
1-1. tblzat
Termelsi volumen
Trklyplinka
85.844,0 hlf*
Gymlcsplinka
43.587,0 hlf
Brfzs
32.580,0 hlf
* hlf: hektoliterfok, a szesztartalom mrtkegysge;

1 hektoliterfok 1 liter abszolt alkoholnak megfelel italmennyisg
A trklyplinkt (tp) 542,0Ft/hlf, a gymlcsplinkkat (gyp) tlagosan 2.090,0Ft/hlf nett ron rtkestettk, a brfzs (bf) nett ra pedig
tlag 1.100,0Ft/hlf. De nem minden megtermelt mennyisg kerl m a
boltokba: tavaly pldul 240,0hlf trkly- s 120,0hlf gymlcsplinka
ment el repiclokra, fogyott el a cges bulikon, stb. Tudod, hogy van ez
hisz most is azt isszuk mosolyodott el Jakab. s mint idefele jvet is
lthattad, mindehhez van kt ingatlanunk, az zemben mindegyik tevkenysghez kt-kt gyrtsor, valamint sszesen ht cges kocsi.
Ez gy nem sokat mond nekem. nmagban a bevteli oldal semmit nem jelent pillantott fel Istvn a pohrbl. Az outputot mindig az
input, azaz a bevteleket mindig az elrskhz szksges kltsgek
fggvnyben kell vizsglni. Hogy lltok ezekkel a kltsgekkel?
Kltsgek s rfordtsok
Gazdlkodsi rtelemben kltsg a termkek ellltsra s szolgltatsok
nyjtsra fordtott l s holtmunka pnzben kifejezett rtke, teht a
kltsgekkel veszi szmba a vllalat, hogy a javak ellltsa mennyibe kerlt.
Kltsgnemek szerinti csoportostsban mely megmutatja, hogy az egyes
kltsgek keletkezst milyen erforrstpus felhasznlsa idzte el a kltsgek lehetnek:
anyagkltsgek (pl. a trkly alapanyag megvsrlsa a plinkhoz),
ignybe vett szolgltatsok kltsgei (pl. a brfzs szolgltats reklmozsnak kltsge, termelberendezs javtsa, karbantartsa),
szemlyi jelleg kltsgek (pl. a dolgozk fizetse s annak jrulkai),
rtkcskkens (ezzel a tmval foglalkozik egy nll keretes rs a ksbbiekben),
egyb kltsgek (pl. biztostsi dj, banki kltsg).
Amennyiben ezeket a termelshez/szolgltatsnyjtshoz kapcsold kltsgeket szembelltjuk a termkek/szolgltatsok rtkestsnek bevtelvel,
levezethetjk a vllalat termelsbl/szolgltatsnyjtsbl szrmaz eredmnyt. Teht:
egytt:
anyagkltsgek
anyag
ignybe
vett
szolgl+ Termkek/szolgltatsok
jelleg
tatsok kltsgei
rtkestsnek bevtelei
kltsgek
szemlyi jelleg
Termelshez/szolgltatskltsgek
nyjtshoz kapcsold
rtkcskkens
kltsgek
egyb kltsgek
= Termels/szolgltatsnyjts eredmnye
Az itt hasznlt kltsgfogalom helyett, gazdlkodsi rtelemben hasznlhatjuk a rfordts kifejezst is. Rfordts ugyanis minden olyan ttel, amely a
vllalkozs eredmnyt cskkenti. Valban hasznlhatjuk teht, hiszen pl. az
anyagjelleg kltsg a termels rdekben merl fel, teht kltsg s az imnti
eredmnylevezetsbl lthattuk azt is, hogy cskkenti az eredmnyt, teht rfordts, gy az anyagjelleg kltsg s az anyagjelleg rfordts kifejezs is
tkletesen helytll.
Azonban a szmvitel s a gazdlkods ezeket a fogalmakat rszben ms tartalommal hasznlja. A pnzgyi szmvitel clja, hogy a vllalkoz az llami szerveknek, hitelezknek, st akr a vllalat mkdsre kis rhatssal br tulajdonosok
csoportjnak (pl. kisrszvnyeseknek) sszvllalati adatokat szolgltasson mkdsnek elz idszakrl (v), knnyen ellenrizhet, egysges rendszer alapjn,
mg a gazdlkod clja, hogy dntseihez relevns informci lljon a rendelkezsre. Ez a kt szemllet nha tkzik, ami fogalmi s tartalmi flrertsekhez vezethet. A szmviteli rendszer alapos ismerete nlkl is knny beltni, hogy
13
14
a vllalkoznak nem (mindig) rdeke teljes mrtkben elemezhet kpet

adni a klvilgnak a tevkenysgrl, ezrt a minden vben ktelezen elksztend s elkldend szmviteli beszmolk nem felttlen tartalmaznak
minden szksges adatot egy mlyebb elemzshez, csak a ktelez elrsok betartsra trekednek;
az adatok csak sszvllalati szinten llnak rendelkezsre, teht azokbl az
egyes tevkenysgek gazdlkodsa kln-kln nem vizsglhat;
a szmviteli adatok a mlt egy adott idpontjra (ltalban december 31.)
vonatkoznak, gy a bellk kpzett informcik is mltbliek s statikusak,
mg a gazdlkodnak lehetleg jvbemutat s dinamikus informcira
van szksge v kzben is;
minden vllalat szmra (nagyjbl) egysges, trvnybe foglalt, szisztma
szerint kell az adatokat sszegyjteni s bemutatni, azonban a vllalat egyedi bels mkdse ehhez igaztott bels adatgyjtst s az ezekbl szrmaz, dntst megalapoz informcik ellltst ignyli.
Ezek alapjn mr belthat, hogy nmagukban a szmviteli adatok dntshozatalra nem, vagy csak korltozottan hasznlhatak!1 Tisztn szmviteli
adatokbl dnteni olyan, mint visszapillant-tkrbl vezetni a sztrdn: jobb
a semminl, de nha azrt nem rt kinzni az els szlvdn is. A gazdlkod
egyik legfontosabb feladata egy olyan, szemlyre szabott (alapveten persze a szmvitelre pl) informcis rendszer kialaktsa, melybl megfelel dntseket tud hozni s, ha ez csak a szmviteli adatok talaktsval, az
adatok nem szmviteli logika szerinti gyjtsvel, valamint tbbletmunkval jr,
akkor azt kell tennie.
J plda a kt terlet nzpontja kzti klnbsgre a hitelkamat krdse: a
szmvitel szerint ez pnzgyi mveletek rfordtsa, mg a gazdlkod szemszgbl (amennyiben a termels rdekben trtnt a hitelfelvtel, mely utn a
kamatot fizetjk): kltsg. Termszetesen mg szmtalan klnbsg van a kt eltr szemllet miatt, melyre minden esetben felhvjuk majd az Olvas figyelmt.
Egy vllalatnak, tevkenysge sorn tbb, nem felttlenl a ftevkenysghez
kapcsold bevtele s rfordtsa is van: pl. a rendelkezsre ll pnzt lektheti a bankszmljn, mely utn kamatot kap (pnzgyi mveletek bevtele),
vagy ppen egy klkereskedelmi gylet miatt rfolyamvesztesget szenvedhet
el (pnzgyi mveletek rfordtsa). Lehet a szoksos tevkenysgtl fggetlen
bevtele s rfordtsa is: pl. kaphat vissza nem trtend llami tmogatst (rendkvli bevtel), de maga is adhat ellenszolgltats nlkl pl. egy gpet oktatsi
clra egy iskolnak (rendkvli rfordts). Hossz tvon rtelmezve, persze ezek a
rfordtsok is kltsgek: hossz tvon (majdnem) minden rfordts is a termels/szolgltatsnyjts miatt merlt fel, hiszen ez a vllalat ltrejttnek az oka,
gy minden tevkenysg (a pnzgyi s a rendkvli is) termszetszeren ennek
van alrendelve. Csupn egy a szmvitel ltal nem ismert, viszont gazdlkods
1 Lsd mg McMahon (1993:162-163).
15
szempontjbl rendkvl fontos rfordts van, mely hossz tvon sem kltsg,
mert hossz tvon sem ll mgtte kiads, azaz pnzkifizets: ez a vllalkoz nyeresgignye (ezzel a tmval a ksbbiekben egy nll keretes rs foglalkozik).
Az elzekben bemutatott eredmnylevezets a fentiekkel kiegsztve a kvetkez kpet kapjuk:
+ zemi/zleti tevkenysg bevtelei
zemi/zleti tevkenysg kltsgei/rfordtsai
= zemi/zleti tevkenysg eredmnye (A)
+ Pnzgyi mveletek bevtele
Pnzgyi mveletek kltsge/rfordtsa
= Pnzgyi mveletek eredmnye (B)
= Szoksos vllalkozsi eredmny (C) [AB]
+ Rendkvli bevtel
Rendkvli kltsg/rfordts
= Rendkvli eredmny (D)
= Adzs eltti eredmny (E) [CD]
Az adzs eltti eredmny teht nem ms, mint sszes bevtel s sszes
kltsg klnbsge. rtelemszeren amennyiben pozitv, gy a vllalkozs
nyeresges, ha negatv, akkor pedig vesztesges. Ebbl, az adzs eltti eredmnybl a vllalkozs adt fizet, illetve a tulajdonosok szmra osztalkot fizethet. A levezets teht gy folytatdik:
Adfizets (nyeresgad)
= Adzott eredmny (F)
Osztalkfizets
= Mrleg szerinti eredmny (G)
A pozitv mrleg szerinti eredmny az a tiszta eredmny, mely az adott zleti
v pnzben kifejezhet vgs teljestmnyeknt, a kvetkez zleti vben forrsknt a vllalat rendelkezsre ll. Amennyiben a mrleg szerinti eredmny
negatv, akkor pedig a rendelkezsre ll forrst cskkenti.
Ms szval a kltsgek Hmm Azokat a szmlkat, amelyekrl

el tudjuk dnteni, hogy mely tevkenysghez tartoznak, kln gyjtjk,
a tbbit mlesztve.
Mi az, hogy mlesztve? Pl. miket? krdezte Istvn.
16
Van egy csom szmla, mondjuk a kzzemi szmlk, amelyekrl

nem tudjuk eldnteni, hogy melyik tevkenysgre terheljk, mert mindegyik termknket ugyanabban a csarnokban gyrtjuk. De ilyen pl. a
kocsim kltsge s Gizike bre is.
Gizike? A dgs szke, aki a poharakat behozta?
Igen az asszisztensem.
Aha, rtem Az mlesztett szmlkat (kzvetett kltsgek) nagyjbl szt tudja szedni kt rszre? Egyrszt olyan kltsgekre, melyek a
termel zemek irnytsval s fenntartsval kapcsolatosak (zemi
ltalnos kltsgek), msrszt olyanokra, amelyek a vllalat egsznek
irnytsa, igazgatsa kapcsn merltek fel (kzponti ltalnos kltsgek)?
Sztosztani? ? Biztos nem. Nem az a sztoszt tpus
s te?
Kltsgek csoportostsa kzvetlen s kzvetett kltsgek
Teljes termelsi kltsg
(TK)
Szktett
termelsi
kltsg (TKsz)
Kzvetlen kltsg
(TKklen)
zemi ltalnos
kltsg (TK)
Kzvetett kltsg
(TKktett)
Kzponti ltalnos
kltsg (TKkp)
1-1. bra. Kltsgek felbontsa (kzvetlen s kzvetett kltsgek)

A szmvitel a kltsgeket elsdlegesen kltsgnemenknt vizsglja. Ebbl
azonban a gazdlkod nem fogja tudni, hogy melyik berkezett kltsgszmla
melyik tevkenysgre terhelend. Ahhoz viszont, hogy minden termkrl/
szolgltatsrl vals kpet lsson, a kltsgeit oksgi alapon kell felbontania, azaz minden termkre/szolgltatsra azt a kltsghnyadot kell
terhelnie, amely azt valban rinti. Ennek els lpse, hogy a kltsgeket
sztbontsa azok elszmolhatsgnak mdja szerint kzvetlen s kzvetett
kltsgekre.
Kzvetlen kltsgek esetn mr a kltsg felmerlsnek pillanatban
pontosan tudhat, hogy az a vllalat melyik tevkenysgre szmolhat
el. Tipikusan ilyenek az anyagkltsgek, az ignybe vett szolgltatsok klts-
17
gei, a termelsben foglalkoztatott munkaer szemlyi jelleg kltsgei, a termelgpek rtkcskkense s az egyb kzvetlen kltsgek.
Tipikusan, teht nem mindig s nem minden krlmnyek kztt! Nzzk ismt
a hitelkamatot: tudjuk, hogy a hitelkamat szmviteli rtelemben pnzgyi mveletek rfordtsa, mg gazdlkodsi rtelemben kltsg, ha a hitel felvtele a
termelshez/szolgltatshoz kapcsoldik. A gazdlkod szakember elsdleges
clja, hogy a tevkenysgrl relis kpet kapjon, teht amennyiben mg azt is
tudjuk, hogy az adott hitel (s gy az utna fizetend kamat) melyik tevkenysghez kapcsoldik, akkor megri arra a tevkenysgre elszmolni. Hiszen, ha
pl. vettnk hitelbl egy gpet a trklyplinka gyrtshoz, akkor annak a hitelnek az rt (a kamatot) mirt fizettetnnk meg a tbbi tevkenysggel, mirt a
tbbi tevkenysg bevtelvel lltsuk szembe, mirt a tbbi tevkenysg eredmnyt cskkentse? Termelje ki az a tevkenysg, amely rdekben felmerlt!
Teht a hitelkamat a gazdlkod szemszgbl nem csak kltsg, hanem ilyen
esetben kzvetlen kltsg, mely az egyb kzvetlen kltsgek kztt kerl(het)
elszmolsra. De! Termszetesen a kamat, ha az adott hitel az egsz zem, vagy
a cgkzpont rdekben merl fel, akkor az zemi, vagy a kzponti kltsgek
kztt szerepel. S ppgy igaz ez a tbbi kltsgre is: ha pl. egy adott szemly
szemlyi jelleg kltsge nem terhelhet egyrtelmen valamely tevkenysgre, mert hinyzik az oksgi kapcsolat, akkor kzvetett kltsgknt kezelend. Ha
egy ignybevett szolgltats pl. a borprlat zem egy gpnek a karbantartsa, akkor az rtelemszeren kzvetlen kltsg, mely a borprlat tevkenysget
terheli, de ha az egy vllalatot bemutat reklm, akkor kzvetett s kzponti
ltalnos kltsg. A lnyeg: magunkat nem csapjuk be! Minden kltsget ott
vegynk figyelembe, ahov tartozik,2 mert j dnts csak j informcibl
szlethet!
A kzvetett (ms nven ltalnos, vagy rezsi) kltsgek keletkezse pillanatban nem tudjuk, hogy melyik tevkenysg rdekben merltek fel. Kt
csoportja van: az zemi ltalnos kltsg s a kzponti ltalnos kltsg.
Az zemi ltalnos kltsg az zem meglte s mkdse vgett keletkezett
(pl. zemcsarnok brleti dja, az zemcsarnok biztostsa, ftse) azaz, br a termelshez kzvetlenl kapcsoldnak, mgsem tudjuk, hogy pontosan melyik tevkenysget terheli, hiszen pl. egy zemcsarnokban tbbfle termk ellltsa
is folyhat, s nem tudjuk megmondani, hogy melyik termk ellltsa miatt
mekkora mrtkben kerlt sor a ftsre (lthat, hogy mg a krdsfelvetsnek
sincsen rtelme). A termelssel val szoros kapcsolat miatt az zemi kltsgeket
s a kzvetlen kltsgeket egytt szktett termelsi kltsgnek nevezzk.
A kzponti ltalnos kltsg esetn, br a kzpont nylvn a termels tmogatsa vgett ltezik, mg a termelshez val kzvetlen kapcsolat sem egyrtelm,
hiszen ezek a vllalat gazdlkodsi tevkenysgnek egszvel kapcsolatban
2 Az els feladatban az egyszersg kedvrt a kzvetett kltsgeket egy sszegben adtuk meg, teht
nem szksges az egyes kltsgnemek klnvlogatsa kzvetlen s kzvetett kltsgekre.
18
merlnek fel (pl. az irodai berendezsek rtkcskkense, a knyvelsen hasznlt

nyomtat patroncserje, Gizike brkltsge, Czr tpja).
A kzvetett kltsgeket, annak ellenre, hogy nem tudjuk melyik termket/
szolgltatst terheli, valamilyen mdon fel kell osztanunk kzttk, hiszen
fontos tudnunk, hogy egy-egy termket/szolgltatst mekkora kltsghnyad terhel. A feloszts mdszertanrl ksbb lesz sz.
n igen. Az zemi ltalnos kltsg 19.324,0eFt, a kzponti ltalnos kltsg 13.650,0eFt, melybl 2.230,0eFt az rtkcskkens felelte
kisvrtatva. De minek ez neked?
Nem rt tudni, hogy mennyibe kerl legyrtani a termkeket. Ezekkel
a kltsgekkel mit csinltok? folytatta Istvn a faggatzst.
Gondolom kifizetjk.
Nem gy! Hogy szmoltok vele?
Sehogy. Tapasztalatbl tudjuk, hogy a kzvetett kltsgek nagyjbl
a kltsgek negyedt (25%) teszik ki, de ennyi.
Nem gondoltl arra, hogy kirgod Gizikt?
Megbolondultl? Inkbb felveszek majd valakit, aki rt hozz!
hborodott fel Jakab.
Vglis Jogos! nevetett fel Istvn. Meslj inkbb ezekrl a kltsgekrl.
Szval a kzvetlen kltsgeink
KZVETLEN KLTSGEK Trklyplinka Gymlcsplinka

Anyagkltsgek
19.431,0 eFt
46.446,0 eFt
Ignybe vett
4.080,0 eFt
2.020,0 eFt
szolgltatsok kltsgei
Szemlyi jelleg
6.230,0 eFt
9.540,0 eFt
kltsgek
Termelgpek
3.200,0 eFt
5.260,0 eFt
rtkcskkense
Egyb kltsgek
3.250,0 eFt
4.210,0 eFt
1-2. tblzat
Brfzs
5.456,0 eFt
6.200,0 eFt
4.160,0 eFt
4.485,0 eFt
2.790,0 eFt
Anyagkltsgek: Az anyag annyi, amennyi. A trkly veszlyes anyagnak

minsl, mely a termelk szmra csak nyg, gy fillrekrt jutunk hozz. A
gymlcst a lehet legolcsbban igyeksznk megvenni, de azrt ne felejtsd
19
el, hogy sok krnykbeli gazdnak mi vagyunk az egyetlen bevteli forrsa.

Valamilyen szinten a krnyken mindenki gazdlkodik, gy a gymlcs
helyben nehezen eladhat. Megtehetnnk, hogy kihasznlva flig-meddig
monopol helyzetnket, mestersgesen alacsonyan tartjuk az beszerzsi rakat, de ragaszkodom ahhoz, hogy korrekt legyen a kapcsolat a termelkkel.
Ignybe vett szolgltatsok kltsgei: A szolgltatsok sajnos drgk,
de a gpek karbantartsa, az alapanyagok s a ksztermket szlltsa
bizony szezonlisan megdobja a kltsgeket, fleg gyengbb vekben,
amikor messzirl kell hozatni. Tovbb ide tartozik a telefonszmla, az
zemorvosi szolgltats, a postai kltsgeink, az Internet-elfizets.
s ne feledjk, hogy tavaly vgeztnk egy reklmkampnyt, az se volt
fillres ttel, de vlsg esetn nem szabad a marketingen sprolni.
Szemlyi jelleg kltsgek: A cg ves tlagban 14f fizikai dolgozt
alkalmaz, akik napi 8rban, az v kb.300napjn dolgoznak. Nagyjbl
az sszes lmunka felhasznls felt a trklyplinka tevkenysg sorn
hasznljuk fel, a msik kt tevkenysg pedig kb. 25-25%-ot kt le ebbl.
Van egy szeszipari szaklap, amibl pr ipargi adatot hasznlunk; eszerint az tlagos munkatermelkenysg valamennyi ltalunk kpviselt
gazatnl 5,0hlf egy lmunkarra vettve. Ennek szerintem nagyjbl
megfelelnk.
Az tlagbr mindennel egytt 118.631,0Ft/f/h. Nem sok, de a krnyken alacsonynak sem mondhat.
Termelgpek rtkcskkense: Van 161.813,5eFt brutt rtk gpnk
(a nett rtkk 121.320,0eFt), melyeket tlagosan 8%-os kulccsal runk
le.3 De igazbl fogalmam sincs, hogy ez mit jelent, csak ltom, hogy ez
van a paprra rva vallotta be Jakab egy knyszer mosoly ksretben.
Egyb kltsgek: Az egyb kltsgek a brsgok, ktbrek, illetkek,
biztostsok, vagy pp a folyszmla banki kltsgei mellett, gazdlkodsi rtelemben a hitelbl vsrolt termelgpek kamatkltsgeit is
tartalmazza.
3 Termszetesen a gazdasgi letben nem egy tlagos rtkkel szmol a vllalat: az rtkcskkens
az egyes lleszkzk s immaterilis javak egyenknt pontosan meghatrozott rtkcskkensnek
az sszege.
20
rtkcskkens (amortizci)
A szmviteli mrleg a vllalkozs vagyonnak sszettelt (eszkzk), valamint
e vagyonelemek finanszrozsnak forrst (forrsok) mutatja be egy adott idpontban, mely ltalban az adott zleti v december 31-e (a mrleg fordulnapja). Az albbiakban egy egyszerstett mrlegsmt mutatunk be:
A. Befektetett eszkzk
I. Immaterilis javak
II. Trgyi eszkzk
III. Befektetett pnzgyi eszkzk
B. Forgeszkzk4
I. Kszletek
II. Kvetelsek
III. rtkpaprok
IV. Pnzeszkzk
C. Aktv idbeli elhatrolsok5
ESZKZK SSZESEN (A+B+C)
D. Sajt tke
I. Jegyzett tke
II. Jegyzett de mg be
nem fizetett tke
III. Tketartalk
IV. Eredmnytartalk
V. Lekttt tartalk
VI. rtkelsi tartalk
VII. Mrleg szerinti eredmny
E. Cltartalkok
F. Ktelezettsgek
I. Htrasorolt ktelezettsgek
II. Hossz lejrat
ktelezettsgek
III. Rvid lejrat ktelezettsgek
G. Passzv idbeli elhatrolsok5
FORRSOK SSZESEN (D+E+F+G)4
Az eszkzk hossz (befektetett eszkzk egy ven tl hasznlja a vllalkozs) s rvid (forgeszkzk egy ven bell ltalban el/felhasznlja a vllalkozs) lejratak lehetnek.
4 Lsd ksbb.
5 Az elhatrolsok tmakrnek ismertetse nem feladata jelen knyvnek; a teljessg s az
rthetsg ignye miatt azonban megri pr szt rsznni. Az elhatrolsok feladata, hogy az zleti
v relis kltsgeit s bevteleit szmolhassa el a vllalkozs. Teht, az olyan gazdasgi esemnyek
kihatsait, amelyek tbb zleti vet is rintenek, az rintett vek kztt, oksgi alapon, arnyosan kell
megosztani.
Aktv idbeli elhatrols: a vllalkozs eredmnyt nveli azltal, hogy figyelembe vesz olyan
bevteleket, melyek a mrleggel lezrt idszakra vonatkoznak, de csak a fordul napja utn folynak be
(pl.: a vllalkozs bankszmljn tartott pnzt utn december hnapra jr betti kamat janurban lesz
jvrva), illetve olyan rfordtsokat, melyek a mrlegfordul napjt kvet idszakra szmolhatak
el, de mr a lezrt idszakban kifizetsre kerlnek (pl.: a vllalkozsnak a jv vi biztostsi djait mg
az idn ki kell fizetnie).
Passzv idbeli elhatrols: a vllalkozs eredmnyt cskkenti azltal, hogy figyelembe vesz olyan
bevteleket, melyek a mrlegfordul napja utnra vonatkoznak, de a lezrt idszakban mr befolynak
(pl.: ha a cg kiad egy raktrpletet brbe s a januri brleti djat mr decemberben beszedi), illetve
olyan rfordtsokat, melyek a mrleggel lezrt idszakot terhelik, de csak a fordul napjt kvet
idszakban kell kifizetni (pl.: kzzemi szmlk).
21
A befektetett eszkzk kz tartoznak az immaterilis javak, a trgyi eszkzk

s a befektetett pnzgyi eszkzk. Az immaterilis javak olyan nem anyagi s nem pnzgyi jelleg befektetett eszkzk, amelyek tartsan szolgljk
a vllalkozsi tevkenysget (pl. szellemi termkek szabadalom, tallmny,
szoftver). A trgyi eszkzk kz soroljuk a hossz tvon lekttt, megfoghat
eszkzket (pl. ingatlanok, mszaki berendezsek, gpek, jrmvek), melyeket
lleszkzknek neveznk, valamint a beruhzsokat, melyek olyan eszkzk,
melyeket a mrleg ksztsnek idpontjban mg nem vettnk hasznlatba
(pl. ptnk egy zemcsarnokot, mely mg nem kszlt el a mrlegksztsig,
teht nem szerepeltethet az ingatlanok kztt; de amint elkszl s aktivlsra
kerl, a beruhzsok krbl ttesszk az lleszkzk kz). Ennek a sztbontsnak (trgyi eszkz=lleszkz+beruhzs)6 gazdlkodsi szempontbl az
a jelentsge, hogy a gazdlkod lssa: nem minden trgyi eszkz vesz rszt az
rtkteremtsben; a beruhzs aktivlsig egy passzv elem, melytl nem vrhat el, hogy hozzjruljon az eredmny kpzshez. A befektetett pnzgyi
eszkzk hossz tv pnzlektst jelentenek. Ebbl persze lesz haszna, hiszen
jvedelmet szerez a befektetett pnze utn, de ez a bevtel nem kapcsoldik a
vllalkozs f (zemi/zleti tevkenysg bevtele) tevkenysgi krhez (pnzgyi mveletek bevtele).
Az rtkcskkens (amortizci) nem ms, mint a fent emltett immaterilis
javaknak s lleszkzknek az elre megbecslt hasznos lettartam vgn vrhat, maradvnyrtkkel cskkentett bekerlsi rtknek az egyes
vekre leosztott rsze.
s hogy ennek mi az rtelme? Nzznk egy pldt! Taxi vllalkozst indtunk,
melyhez vesznk egy autt (lleszkz) 5milliFt rtkben. Azt tervezzk, hogy
ezzel az autval 10vig fogunk tudni dolgozni, teht terveink szerint az aut
rtke tz ven keresztl fog beplni az ltala vgzett szolgltats rtkbe.
Tegyk fel, hogy az els vben 10milliFt bevtelnk keletkezett, 3milliFt
anyagkltsg, 2 milli Ft brkltsg s 1 milli Ft egyb kltsg felhasznls
mellett. Teht:
Bevtel:
Kltsg:
Eredmny:
anyagkltsg:
brkltsg:
egyb kltsg:
10milliFt
3milliFt
2milliFt
1milliFt
4milliFt lenne, ha az aut megvsrlst nem vennnk figyelembe.
Ha figyelembe vennnk s ebbl levonnnk az aut bekerlskori rtkt (mrpedig megvettk, teht le kell valahogy vonni):
Egyes szakknyvekben az lleszkz a trgyi eszkz szinonimjaknt szerepel.
22
Bevtel:
Kltsg:
anyagkltsg:
brkltsg:
egyb kltsg:
aut ra:
Eredmny:
10milliFt
3milliFt
2milliFt
1milliFt
5milliFt
-1milliFt lenne.
A +4mFt helyett -1mFt lenne az eredmny, ami az elzhz hasonlan valtlan

kpet adna az adott vi gazdlkodsunkrl. Az autt viszont nem egy, hanem a
terveink szerint tz vig hasznljuk, teht az rtkt ennyi id alatt kellene elszmolni (amennyiben lineris felhasznlst (lerst) feltteleznk, akkor ez vente
0,5-0,5milliFt-ot jelent; teht az rtkcskkens vente 0,5milliFt). gy a relis
kpet ad eredmny:
Bevtel:
Kltsg:
Eredmny:
anyagkltsg:
brkltsg:
egyb kltsg:
ves rtkcskkens:
10milliFt
3milliFt
2milliFt
1milliFt
0,5milliFt
3,5milliFt
Teht a tbb ven t rendelkezsre ll befektetett eszkzk rtknek arnyos

rszt lltjuk szembe kltsgknt az adott idszak termelsi rtkvel, fggetlenl
attl, hogy az adott vben jelent-e meg kiadsknt, vagy sem. Az eszkz rtke
nem egy csapsra, hanem a termelsi folyamat sorn folyamatosan megy t a
segtsgvel termelt j termk, illetve szolgltats rtkbe. Az amortizci az
eszkzk mszaki, illetve gazdasgi avulst (erklcsi kopst) fejezi ki pnzrtkben. A mszaki elhasznlds mellett gazdasgi avuls is fellp, hiszen ltalban
ugyanazt a gpsort a jvben olcsbban lehet megvenni, jobb (pl. hatkonyabb)
gpsorokat dobnak piacra, illetve egy mszakilag mg hasznlhat clgpet
akkor is le kell selejtezni, ha az ltala gyrtott termkre mr nincs kereslet.
A pldban 3,5mFt nyeresget rtnk el, de valjban 4mFt van a pnztrban,
hiszen pnzkiadssal jr mveletek csak az anyagkltsg (3mFt), a brkltsg
(2mFt) s az egyb kltsgek (1mFt) kifizetsei voltak. Az rtkcskkens teht
kltsg s rfordts, de nem jelenik meg kiadsknt, hiszen az lleszkz
megvsrlsakor mr kifizettk annak az rt. Ez a 0,5mFt, a korbban lekttt tknk felszabadtst jelenti, mely utn nem kell nyeresgadt fizetnnk
s lehetsgnk nylik az sszeg (akr ksbbi) jrabefektetsre.7 Teht az
rtkcskkens, amennyiben megtrl a bevtelbl, admentes forrs-
7 Elfordulhat, hogy az rtkcskkens sszegt kockzatmentes mdon vrl-vre befekteti a

vllalkozs llampaprt vesz (befektetett pnzgyi eszkz) , mely sszeget vrl-vre halmozva a rgi
gp lettartamnak vgn j gpet, illetve ebben az esetben j jrmvet tud vsrolni, feltve, hogy a
kamatbevtelek kiegyenltik az idszak inflcis hatst. (s eltekintettnk a mszaki halads esetleges
kltsgnvel, vagy pp kltsgcskkent hatstl.)
knt jelenik meg. Ez a megtrtett sszeg a lersi bevtel, mely megegyezik

az amortizci rtkvel, amennyiben az zem rbevtele fedezetet nyjt a
termelsben mkd llszkzk teljes sszegre.
Felmerlhet a krds, hogy mirt csak 0,5mFt-ot runk le vente, mirt nem gyorstjuk
fel a folyamatot, hogy minl elbb minl tbb pnzhez juthassunk az amortizci
elszmolsa ltal. rjunk le vente 1mFt-ot a taxi rbl A fenti plda annyiban
vltozna, hogy a nyeresgnk 3mFt lenne (a 3,5mFt helyett), mikzben 1mFt korbban befektetett tke szabadul fel (a 0,5mFt helyett). Azaz tbb pnz szabadul
fel s kevesebb adt kell a nyeresgnk utn fizetni. Ez gy jl hangzik. Ne feledjk
azonban, hogy gy (ktszer gyorsabb lerssal) csak az els t vben szmolhatunk el
amortizcit, hiszen t v alatt elfogy az aut bekerlsi/beszerzsi/brutt rtke,
mikzben az aut hasznlati idejt 10vre terveztk. A gyorsts elnye, hogy
elbb kapjuk vissza a befektetett tkt, melyet jra be tudunk fektetni. Mindez azt
is jelenti, hogy az eszkz hasznlati idejnek elejn kevesebb, az eszkz hasznlati
idejnek vgn tbb adt fizetnk, azaz halasztott adfizetssel lnk. A ksbb
befizetett ad a vllalkozs szempontjbl megtakartst jelent, az adfizetsig a
visszatrtett tkt mi hasznlhatjuk, ami tbbletjvedelmet eredmnyezhet. Az
llam szmra ugyanez kevsb kedvez, a gyorstott lers az adbevtel egyenletes
berkezst kiszmthatatlanabb teszi. Mi trtnik mg? A vllalkozs hasznlatba
vett trgyi eszkzeinek aktulis, a mrlegben szerepl rtke az gynevezett knyv
szerinti/nyilvntartott/nett rtk. Ha a taxira vi 1mFt amortizcit szmolunk
el, akkor a harmadik v vgn a taxi knyv szerinti rtke, a bekerlsi rtk s
a halmozott amortizci klnbzete, 5mFt3*1mFt=2mFt lesz, mikzben
a taxi hasznlatarnyos rtke 3,5mFt (10v arnyos hasznlatot felttelezve).
A vllalkozs vagyonnak knyv szerinti s piaci rtke el fog trni egymstl. A
vllalkozs szmra ez nem felttlen szerencss, a kls rintettek (pl. hitelezk,
partnerek) a vals vagyoni helyzetnl rosszabb kpet fognak kapni a nyilvnosan
elrhet mrlegbl. Ezt elknyvelhetjk a felgyorstott lers htrnyaknt.
Az rtkcskkensi lers konkrt rtknek meghatrozshoz klnfle mdszerek llnak rendelkezsnkre. A konkrt amortizcis mdszert a vllalkozs
szmviteli politikjban kell meghatrozni. A legltalnosabban hasznlt mdszerek a lineris, a degresszv (gyorstott) s a progresszv (ksleltetett) lersok.
Mindhrom a hasznlati id fggvnyben hatrozza meg az rtkcskkens
sszegt. Ezzel az a problma, hogy az adott vi rbevtellel (termelsi rtkkel)
szembelltott kltsg nem lesz teljesen ok-okozati viszonyban a bevteli oldallal. A fenti taxis pldban, ha a taxi vsrlsakor (a beruhzs megvalstsakor)
a brutt rtk arnyos lineris lers mellett dntnk, akkor a 10ves hasznlati
id alatt minden vben 500eFt-ot fogunk lerni, fggetlenl a tnyleges hasznlattl. Hiszen ettl fggetlenl elkpzelhet, hogy a harmadik vben ktszer
annyit hasznljuk az autt (ktszer akkora kilomterfutst teljestnk), mint a
piaci szempontbl kevsb szerencssen alakul negyedik vben. Az rtkcsk-
23
24
kens ettl fggetlenl egyforma lesz mindkt vben a fenti mdszer kezdeti
vlasztsa esetn. Ltezik gynevezett teljestmnyarnyos lers, pldul egy
tervezett sszes kilomterhez viszonytott adott vi kocsifuts arnyban hatrozzuk meg az adott vi rtkcskkenst, de ez a gyakorlatban ritkn hasznlatos. (Pldul a taxi lettartamt 200.000 km-re becsljk, az adott vben
40.000km-t teljestettnk, akkor az adott vi rtkcskkens sszege:
40.000 km / 200.000km*5mFt=1mFt.)
Az eddigi okfejtsek alapjn a progresszv lers furcsnak s rtelmetlennek
hathat. Mirt lehet hasznos, ha az lettartam els rszben alacsonyabb, az azt
kvet rszben pedig magasabb rtkcskkensi sszegeket hatrozunk meg?
Ez ugyanis azt jelenti, hogy a knyv szerinti rtknk az lettartam els felben
magasabb lesz mint a piaci rtk, emellett a lineris lershoz kpest az lettartam
els felben fizetnk tbb adt, mikzben alacsonyabb az rtkcskkensi lersban visszatrtett, a kvetkez beruhzsok finanszrozsnak egyik alapjt jelent
tke. De ez utbbi csak akkor ll rendelkezsre, ha kell nagysg rbevtel
keletkezik. Ha pldul a fenti taxis vllalkozs egy adott vben 1mFtvekkel
korbban meghatrozott sszeg rtkcskkenst kvn elszmolni, mikzben az adott vben 6,4mFt rbevtelre tett szert, mellyel szemben 6mFt adott
vben keletkez kltsget szerepeltet, akkor 6,4mFt6mFt1mFt=-0,6mFt
vesztesgnk keletkezik. Valjban 0,4mFt marad a kasszban, viszont 0,6mFt
korbban befektetett tke gy kerl lersra, hogy nem trl meg (elvsz, mint
forrs). A tbbi v nyeresgbl adzs utn mg elrhetnk egy sszessgben kedvez pozcit, a befektetett tkbl azonban biztosan legalbb
0,6mFt-tal kevesebb fog rtkcskkens rvn megtrlni.
Egy radiklisan j termk piacra dobsnl az els vekben, a kereslet felfuttatsnak idszakban mg nagy valsznsggel nem termeldik kell rbevtel, gy rdemes lehet az rtkcskkens lersnak zmt (progresszvan) a
ksbbi vekre idzteni.
A ltszlag lineris lers is lehet gyorstott, ha a hasznlat lettartamt peszszimistn becsljk. Ha pldul a fenti taxi 10ves hasznlati ideje helyett
8vvel terveznk, akkor vi 625eFt rtkcskkensi lerst fogunk elszmolni.
Amennyiben ez az lettartam pesszimista becslsnek ksznhet s valjban
tzves lesz az zemid, gy tulajdonkppen gyorstottunk a lerson.
A magyar adtrvny nem tmogatja a gyorstst, ez esetben is a lineris lerst
kell figyelembe venni az ad meghatrozsakor. Ettl fggetlenl a gyorstott
(degresszv) lersnak a korbbi forrsfelszabadts megfelel befektetsi lehetsge esetn lehet ltjogosultsga.
Vgl egy plda, konkrt lersi mdszerekkel. A vllalkozs 100mFt sszegrt
vsrolt egy gpet, melynek tervezett zemideje 5v. A tblzatban az egyes
vek vgn elszmolt rtkcskkenst, valamint a gp aktulis nett rtkt
lthatjuk klnbz lersi mdszerek hasznlatval. A mdszerek mlyebb
megismerst a Juhsz (2012b:54-73) szakirodalom segtheti.
25
1-3. tblzat
Brutt/nett
rtk (mFt)
rtkcskkensi
lers (mFt)
Brutt/nett
rtk (mFt)
rtkcskkensi
lers (mFt)
Brutt/nett
rtk (mFt)
rtkcskkensi
lers (mFt)
Brutt/nett
rtk (mFt)
1.
2.
3.
4.
5.
Brutt rtk
arnyos lineris
Brutt rtk arlers az lettarnyos lineris lers
tam pesszimista 10mFt-os maradvnybecslsvel
rtket felttelezve
(5v helyett 4v)
rtkcskkensi
lers (mFt)
vek
Brutt rtk arnyos lineris lers
Ktszeres
maradvnycskkent
lers (degreszszv mdszer)*
20
20
20
20
20
-
100
80
60
40
20
0
40
24
14,4
8,7
12,9
-
100
60
36
21,6
12,9
0
25
25
25
25
-
100
75
50
25
0
0
18
18
18
18
18
-
100
82
64
46
28
10
*A ktszeres maradvnycskkent lers a brutt rtk arnyos lers ktszerest veszi lersi
kulcsknt, s ezt az aktulis nett rtkre alkalmazza. Az utols vben a maradvnysszeg
kerl lersra.
Hogy llnak a vltoz s lland kltsgeitek? Vltoz kltsg, ami a

termels mennyisgtl fgg, lland kltsg, ami nem. folytatta Istvn,
miutn ltta, hogy a kt fogalom teljesen ismeretlen bartja szmra.
J krds.
Ksz! Legalbb prbld megbecslni ket! Aztn jvre mr ez
alapjn is gyjtstek a szmlkat.
Mert?
Mert a vltoz kltsgek azok, amelyeket knnyebben befolysolhatsz
s ezltal a dntseid hatsa azonnal ltszik. Szval nem rt tudni, hogy
mekkora a mozgstered. De errl majd ksbb. Ksz vagy?
Igen-igen, ne srgess! Az anyagkltsgek, az ignybe vett szolgltatsok kltsgei mind vltoz kltsgek, a szemlyi jelleg kltsgek 90,0%-a,
az egyb kltsgek gy 60,0%-a s a kzponti ltalnos kltsgek 40,0%-a
tartozik mg ide nyjtotta t Jakab a kalkulcit.
26
Kltsgek csoportostsa vltoz s lland kltsgek

A termels, illetve a szolgltatsnyjts volumenvltozstl val fggsgk szerint a kltsgek lehetnek vltoz vagy lland kltsgek.
Teljes termelsi kltsg
(TK)
Kzvetlen kltsg
(TKklen)
Kzvetett kltsg
(TKktett)
1-2. bra. Kltsgek felbontsa (vltoz s lland kltsgek)

A vltoz kltsgek azok, amelyek fggnek a vllalati kibocststl (pl.
ilyen az anyagkltsg jelents rsze; ha tbb termket lltunk el, akkor ahhoz
tbb anyag szksges). Tbb fajtja van annak fggvnyben, hogy a kibocsts nvekedsvel prhuzamosan miknt vltozik a kltsg:
Proporcionlis vltoz kltsg: a volumen nvekedsvel arnyosan n.
Minden jabb egysgnyi kibocsts ugyanannyival nveli az sszkltsget. Tipikusan ilyen pldul a termkek anyagkltsge; minden jabb termk gyrtsa esetn ugyanannyi anyagra van szksgnk, a kltsgeink ugyanannyival
nnek.8
Progresszv vltoz kltsg: a volumen nvekedsvel arnyosan nvekv
temben n. Tipikus plda kevs van, tulajdonkppen minden kltsg progreszszvv vlhat a termelsi kapacits hatrhoz kzeledve. Ha a meglv kapacitsunk hatrn termelnk, alkalmazottaink kapkodnak, tbb lesz a selejt, megugrik az anyagkltsg s proporcionlis vltoz kltsgbl progresszv vltoz
kltsgg vlhat. Dolgozinkat jelents tlrra szortjuk, ami az alapbrhez kpest jelentsebb radjjal jr. Ha a tlra a norml munkaidhz hasonl munkatermelkenysggel rendelkezik (ami logikus felttelezs), akkor az itt gyrtott
termkek mr magasabb munkabr-tbbletet jelentenek.
Degresszv vltoz kltsg: a volumen nvekedsvel arnyosan cskken
temben nvekszik. Ilyen kltsg pldul az energiafogyaszts, vagy a karban-
8 Tudjuk, trtnhetnek pldul rvltozsok, stb., de modellszinten eltekintnk ettl. Ha nem

gy tennnk, nem lenne modellnk, csak utlagosan tudnnk megfogni, lerni a vilgot. Ahhoz,
hogy elzetes elvrsokat fogalmazhassunk meg, ki kell tudnunk szrni a lnyeget, szablyokat,
szablyszersgeket kell tudnunk felvzolni. Ezt jelenti, hogy a kzgazdasgtan normatv tudomny.
Az sszefggsek elemzse hasznos informcikat nyjt a vezeti dntshozatalhoz, mg ha egyes
elemek figyelmen kvl hagysa miatt a kiszmtott rtkek nem is lesznek tkletesen pontosak.
Korbban tbbszr is elkerlt a kltsgelszmols ok-okozati sszefggseinek problematikja
(pldul a hasznlati id fggvnyben elszmolt amortizci kapcsn). Lthat, hogy maguk a
kltsgadatok sem tkletesen pontosak, mgis hasznos informcikat kzlnek. A tkletes kltsgnyilvntarts s teljes kr elemzs az ltala nyert haszonnl jval drgbb lenne, a tkletes helyett
elegend a kielgt megolds megtallsa.
tarts kltsge. Gondoljunk csak bele: ha a mr emltett taxi vllalkozsba fogunk, az aut karbantartsi kltsgeinek jelents rsze alacsony futott kilomter esetn is megjelenik. Gumit kell cserlni, idszakosan t kell vizsgltatni az
autt. Ha sok megrendelsnk van, a sok futott kilomter termszetesen nveli
a karbantartsi ignyt s kltsget, de a kilomterszm nvekedshez kpest
alacsonyabb temben.
Regresszv vltoz kltsg: a volumen nvekedsvel arnyosan abszolt
mrtkben is cskken. Ez nem jellemz kltsg-elmozduls, mert a tbblettermels jellemzen tbbletkltsggel jr. Pl. egy koncertterem ftsi kltsge
cskken a ltogatk szmnak emelkedsvel.
1-3. bra. Vltoz kltsgek fajti

Az brk a gyakoribb vltoz kltsg tpusokat mutatjk be egytermkes vllalatot felttelezve, ahol az x tengelyen lthat H ennek a termknek a hozamt
(mennyisgt) jelenti.
Kiemelend, hogy a fentiekben vgig termelsnvekedsrl esett sz. A gyakorlatban a termels nvekedsnek hatsra msknt vltoznak a kltsgek, mint
termelscskkens esetn. Utbbi esetben ltalban a vrtnl kevsb cskkennek (kevsb rugalmasak) a kltsgek, kltsgremanencia (kltsgmegmarads) jelentkezik. Ennek oka lehet pldul, hogy a vllalkozs nem szeretne
munksokat elbocstani, vagy elbocst ugyan, de a jelentsebb vgkielgtsi
ktelezettsg miatt ez nem jelenik meg azonnal a kltsgek cskkensben.
Az lland kltsgek viszont fggetlenek a termels volumentl, teht
konstans rtkek. Van kzttk olyan, amely rvid tvon nem vltoztathat
(pl. az zemcsarnok hossz tv szerzdsben meghatrozott brleti dja, hasznlati idtl fgg rtkcskkensi lers sszege) s olyan, amelynek vltoztatsa ltalban nem is tartozik a menedzser lehetsgei kz, kls adottsg (pl.
egy bntets). Ezeknek az lland kltsgeknek az esetek dnt tbbsgben
semmilyen szerepe nincs a rvidtv dntsek meghozatalnl, hiszen sem felmerlsk, sem nagysguk nem befolysolhat. Teht mindig felmerlnek s
ki kell ket fizetni, ha tbbet termelnk, ha kevesebbet.
A termels mennyisgtl val fggetlensg azonban csak adott kapacitson
bell rtelmezhet. Ha a cg jabb s jabb megrendelsek teljestst vllalja,
27
28
egy hatr utn mindenkppen eszkzbvtsre lesz szksge. A gpberuhzsok aktivlsa utn nni fog a kapacits, a hozam s nni fog az rtkcskkensi
lers, valamint ezzel egytt az lland kltsgek sszege is. Az albbi bra a
kapacitshatrokon belli (teht viszonylag) lland kltsget mutatja.
1-4. bra. (Viszonylag) lland kltsg

Az lland kltsg rvid tvon rtelmezhet, hossz tvon minden kltsg
vltozv vlik: a brleti szerzdsek lejrnak, vagy felbonthatk, hossz
tvon a gpberuhzsok nem adott nagysg rtkcskkensknt, hanem
beruhzsi dntsknt kerlnek el.
Amikor a menedzsmentnek be kell avatkozni a vllalat kltsgfolyamataiba,
akkor rtelemszeren csak azokat a kltsgeket tudja befolysolni, melyekre
hatssal van. Teht rvid tvon a menedzsment mozgstert a vltoz (s
gy vltoztathat) kltsgek jelentik. Ezrt fontosak a gazdlkod szmra.
Annak ellenre, hogy a szmvitel alapesetben nem bontja a kltsgeket lland s vltoz elemekre (hasonlan a kzvetett-kzvetlen felbontshoz), gy ezt
is neknk, gazdlkodssal foglalkoz szakembereknek kell megtennnk bels
adatgyjtssel, oksgi alapon.
Na s mindezt mekkora tkvel hozttok ssze? folytatta a faggatzst Istvn. Mutasd csak a paprokat! Ltom: a sajt tktek 199.766,0eFt,
az idegen tktek pedig 85.614,0eFt, teht a cg ssztkje 285.380,0eFt.
- Milyen alacsony az idegen forrsaitok arnya Majd megnzzk, hogy
jl gazdlkodtok-e vele! Az idegen tke trlesztsre 14.457,0eFt, a kamatokra 7.465,5eFt sszegben klt a vllalkozs.
Forrsok
Forrsnak nevezzk a vllalkozs rendelkezsre ll erforrsokat, azaz eszkzk szrmazst, eredett. Sajt s idegen eredet forrsokrl beszlhetnk.
29
Forrs
Sajt forrs
Tulajdonosok
ltal alaptskor
rendelkezsre
bocstott
Idegen forrs
Mkds
sorn elrt eredmnybl
gyaraptott
Hossz lejrat
(ven tl
esedkes)
Rvid lejrat
(ven bell
esedkes)
1-5. bra. Forrsok

A sajt forrs (sajt tke) a tulajdonosok ltal a vllalkozs visszafizetsi
ktelezettsg s idbeli korltozs nlkl rendelkezsre bocstott tke s a
tevkenysg sorn kpzdtt nyeresgbl a vllalkozsba visszaforgatott eredmny.9
Az idegen forrs (ktelezettsgek) valamely kls rintett ltal meghatrozott ideig10 biztostott forrs. Tulajdonkppen klnfle szerzdsekbl jog-
9 Elemei (a precizits ignye nlkl, csupn a logikai rthetsg vgett):

Jegyzett tke: a tulajdonosok/tagok/befektetk bocstottk alaptsakor a vllalkozs rendelkezsre (Kkt-nl
vagyoni hozzjrulsnak, Bt-nl vagyoni bettnek, Kft-nl trzstknek, Rt-nl alaptknek nevezzk).
Jegyzett, de mg be nem fizetett tke: a jegyzett tke egy olyan rsze, melyet a tulajdonosok mg nem
fizettek be; kvzi egy kvetels, mely teljestsnek trvnyben rendezett felttelei vannak.
Tketartalk: a tulajdonosoktl/tagoktl/befektetktl ellenszolgltats nlkl, tehermentesen, vglegesen
kapott, de a cgbrsgon be nem jegyzett tke.
Eredmnytartalk: az elz vek mrleg szerinti eredmnynek halmozott sszege.
Lekttt tartalk: a tketartalk s az eredmnytartalk nem szabad (lekttt) sszegeinek elklntett
kimutatst szolglja.
rtkelsi tartalk: az eszkzk rtkhelyesbtsnek (az eszkz felrtkelsekor trtnik, amennyiben
a piaci rtk jelentsen meghaladja a knyv szerinti rtket) forrsoldala.
Mrleg szerinti eredmny: az adott zleti vben az adzott eredmnybl a vllalkozsban visszahagyott
vagyonrsz, mely tulajdonkppen a trgyvi tevkenysg eredmnynek hozzjrulsa a sajt tkhez.
10 Lejrata (szmvitel) szerint lehet:
Htrasorolt: olyan hossz lejrat (ven tli) ktelezettsg, mely esetben a klcsnt nyjt fl beleegyezik
abba, hogy az ltala nyjtott klcsn bevonhat a vllalkoz adssga rendezsbe s a trlesztsek
sorrendjben a tulajdonosok eltti legutols helyen ll. Ha pldul a vllalat megsznik, ezeket a
ktelezettsgeket csak a tbbi hitelez kielgtse utn kell kiegyenlteni. A klcsn visszafizetsi hatrideje
vagy meghatrozatlan, vagy jvbeni esemnyektl fgg, de eredeti futamideje t vet meghalad lejrat.
A klcsn trlesztse az eredeti lejrat vagy a szerzdsben kikttt felmondsi id eltt nem lehetsges.
Hossz lejrat: az egy zleti vnl hosszabb lejratra kapott klcsn s hitel (kivve az adott vi trlesztst).
Rvid lejrat: az egy zleti vet meg nem halad lejratra kapott klcsn, hitel (plusz a hossz lejrat
ktelezettsgek adott vi trlesztse).
30
szeren szrmaz, pnzrtkben kifejezett tartozs. Pldul banki hitel, klnbz tartozsok (szlltknak, kltsgvetsnek, dolgozknak, stb.).
Amikor egy vllalkozs valamilyen lleszkzt vsrol, illetve llt el; teht beruhzst vgez, akkor alaposan meg kell gondolnia, hogy milyen forrsbl finanszrozza azt.
Megteheti:
1. Sajt forrsbl, mely lehet:
amortizcigi forrs: amennyiben az rtkcskkensi lerst meghalad
jvedelem keletkezett, ez az elszmolhat, de el nem klttt sszeg a vllalkozs szmra admentes forrsknt ll rendelkezsre nem terheli teht
trsasgi adfizetsi ktelezettsg.
nyeresggi forrs: ekkor a vllalat az adzott eredmnybl vgzi a beruhzst. Ezt a forrst terheli trsasgi adfizetsi ktelezettsg.
2. Idegen forrsbl:
Azzal, hogy a vllalkozs ignybe veszi az idegen forrst, kt fizetsi ktelezettsge keletkezik.
Egyrszt a tketrleszts sorn a kapott tkt meghatrozott rszekre bontva visszafizeti. Mikor megkapja a tkt, mi trtnik? N a vllalat vagyona: a
ktelezettsg megszletsvel megnttek a forrsai, valamint berkezik a hitel
sszege a szmlra, amivel ugyanolyan mrtkben n az eszkzoldal is. Mikor
elrkezik a trleszts idpontja, pontosan ennek a fordtottja trtnik: cskkennek a felhasznlhat pnzeszkzk s ezzel prhuzamosan ugyanennyivel
cskkennek a ktelezettsgek is. Teht a tketrleszts tnyleges pnzkifizets
(kiads), viszont nem kltsg s nem rfordts, hiszen csak aprnknt visszaadjuk, amit korbban kaptuk.
Msrszt meg kell fizetnie a tke hasznlat rt, a kamatot, mely tulajdonkppen egy szolgltatsi dj: az idegen forrst biztost szervezetnek fizet meg a
vllalkozs annak ellenttelezseknt, hogy az sszeget hasznlhatja, gy termszetesen kltsg, rfordts s kiads is.
Az idegen forrs a leggyakrabban:
hitel: ekkor a vllalat valamely pnzintzettl szerez forrst. Rendszerint a
bankok nem finanszrozzk meg a teljes beruhzst, csak egy rszt, teht
fel kell tudni mutatni bizonyos mrtk nert (sajt tkt).
lzing: ekkor a vllalat szmra egy lzingcg tad egy eszkzt egy olyan
szerzds alapjn, amely szerint a lzingbead tulajdont kpez eszkzt
lzingdj ellenben, a lzingszerzdsben rgztett idtartamra a lzingbevev hasznlatba kerl. A lzingbead ltalban hitelbl veszi az eszkzt,
gy a lzing ra, azaz a lzingszorz a hitelkamat s a lzingcg haszonrsnek sszege (a lzingcg termszetesen egsz ms felttelekkel kap hitelt,
mint egy kis vllalkozs, teht ez a hitelkamat s a vllalkozs hitelkamata
31
teljesen eltr lehet). A kt leggyakoribb alapvltozata az operatv lzing s

a pnzgyi lzing.11
Operatv lzing (tarts brlet) esetn a lzingbevev a lzing idtartama alatt viseli a lzingelt eszkzzel kapcsolatos kltsgeket, a lzing lejratt kveten pedig
kteles az eszkzt visszaszolgltatni a lzingbeadnak. Az eszkz teht nem kerl
a cg birtokba, gy rtelemszeren nem is kerl be mg ideiglenesen sem, a
hasznlat idtartalmra eszkzei kz a mrlegbe. Miutn az eszkz a lzingbead cg birtokban marad, az ft ellegezi meg s ignyli majd vissza.
Pnzgyi lzing esetn a lzingbevev a lzing idtartama alatt viseli a lzingelt
eszkzzel kapcsolatos kltsgeket, viszont a lzing lejratt kveten az eszkzt
ltalban megszerzi, gy a lzingdjon fell meg kell fizetni az eszkz rt is. Az
ft a lzingbead cg azonnal tovbbhrtja a lzingbevevnek, amit neki kell
megfizetnie s is ignyelheti vissza.
3. vegyes forrsbl, amikor a vllalat a fenti formk kzl, lehetsgei alapjn
vlaszt ki sajt s idegen finanszrozsi kombincit.
Nzznk egy konkrt s egyszer pldt arra, hogy a hitelfelvtel milyen kvetkezmnyekkel jr egy vllalkozs szmra! Tegyk fel, hogy egy vllalkozs
szeretne hozzjutni egy 10.000,0eFt rtk berendezshez (fa: 27%). A bank a
beruhzs 60%-t finanszrozza 15%-os hitelkamat mellett. A maradk 40%-ot
nerbl kell elteremteni; ebbl 20%-ot amortizcigi forrsbl tud finanszrozni a cg, de a msik 20%-ot csak a nyeresgbl tudja visszaforgatni, azaz a
trsasgi nyeresgad (10%) pluszban terheli azt a rszt.
11 A hitel s a lzing kztti vlaszts krdskrbe elbb-utbb minden, idegen tkt bevonni kvn,
vllalkozs belefut, ezrt nzzk meg a legfontosabb gyakorlati klnbsgeket.
A legfontosabb klnbsg a tulajdonos szemlye: hitelintzettl kapott pnzbl az gyfl maga veszi meg
az eszkzt (a hitelfelvev az eszkz tulajdonosa), mg lzing esetn a lzingcg veszi meg az eszkzt s az
gyfl szmra annak csak a hasznlati jogt engedi t (a lzingcg az eszkz tulajdonosa). gy a vllalkozs
lzingelt eszkzt nem rintheti egy esetleges msik tartozsa miatti tulajdonveszts. Nem fizets esetn
pedig az eszkz egyszeren visszavehet/adhat s a lzingcg ltal msnak tovbbadhat, teht kisebb
kockzat a finanszroz szmra.
Kltsgek tekintetben is van klnbsg:
Hitelnl a kamat s az rtkcskkens szmolhat el.
Operatv lzingnl a teljes lzingdj elszmolhat (hiszen tulajdonkppen az egy brleti dj) brleti djknt.
Pnzgyi lzingnl a lzingdj kamatrsze, illetve az rtkcskkens kerlhet elszmolsra.
A lzingnek ltalban sokkal gyorsabb az elbrlsi eljrsa.
Lzing esetn az ner gyakran jval alacsonyabb. Alacsony ners hiteleknl ltalban ktelez
hitelfedezeti biztostst ktni, mg lzing esetn ltalban kevesebb biztostk szksges.
A lzingnek ltalban rugalmasabb a fizetsi temezse, alkalmazkodhat a vllalkozs pnzbevteleinek
alakulshoz (pldul szllodk esetben a szezonaltshoz).
Viszont minden tulajdonosvltsnl (elszr a lzingcg lesz az eszkz, majd a futamid vgn
pnzgyi lzingnl az gyfl) jelents (ingatlannl akr millis) vagyontruhzsi illetket kell fizetni.
Minden finanszrozsi dnts ms s ms, gy egyedileg kell az egyes dntseknl megvizsglni
az elnyket s htrnyokat.
32
A hitel tkerszt degresszven kell trleszteni az t ves futamid alatt (rendre

40%, 25%, 20%, 10%, 5%).
Azrt, hogy az esetleges ms finanszrozsi alternatvk kztt dnteni tudjunk, jelenrtkre kell szmolni a vllalkozst rint jvbeni pnzgyi terheket, melyhez
szksgnk van a tkekltsgre (az adott idszakra jellemz kamat; praktikus lenne vrl-vre az aktulis kalkullt nyeresgignnyel szmolni, de az egyszersg
vgett ebben a pldban ez legyen minden vben 8%).
1-4. tblzat
0. v
1. v
Amortizcigi
2.540,0
Sajt
forrs
Nyeresggi
2.822,2
Hitel
7.620,0
Idegen
- tketrleszts
3.048,0
forrs
- kamatfizets
1.143,0
fa visszaignyls
(-) 2 700,0
Pnzgyi teher az egyes
2.662,2 4.191,0
vekben
Diszkontrta
1,0000 0,9259
Tnyleges pnzgyi teher
2.662,2 3.880,6
a 0. vre vettve
2. v
3. v
1.905,0
685,8
1.524,0
400,1
2.590,8 1.924,1
4. v
5. v
762,0
171,5
381,0
57,2
933,5
438,2
0,8573 0,7938 0,7350 0,6806

2.221,2 1.527,4
686,1
298,2
Teht a jelenrtkre (0. vre) diszkontlt tnyleges pnzgyi teher: 11.275,7 eFt.
Rsz-szmtsok:
Amortizcigi forrs: gp brutt rtke * rszarny (20%), teht: 10.000,0eFt*1,27
*0,2=2.540,0eFt
Nyeresggi forrs: a pnzgyi teher meghatrozshoz azt kell megtudnunk,
hogy mekkora az az sszeg, amely a 10%-os trsasgi nyeresgad befizetse utn
mg biztostja a szksges fedezetet a berendezs brutt rtknek 20%-ra, teht: a
brutt r 20%-a 2.540,0eFt, ehhez az adfizets eltt 2.540,0eFt/0,9=2.822,2eFt
sszegnek kell rendelkezsre llnia, ez a pnzgyi teher.
Hitelforrs: sszesen 10.000,0eFt*1,27*0,6=7.620,0eFt-nyi hitelt vesznk fel. Ezt az
sszeget kell az t v alatt 40%, 25%, 20%, 10%, 5%-os arnyban visszatrlesztennk.
A hitel tketrlesztse teht rendre: 7.620,0eFt*0,4=3.048,0eFt; 7620,0eFt*0,25=
1.905,0eFt, s gy tovbb a tbbi vben. Efelett meg kell fizetnnk a hitel rt, a kamatot. Ez az els vben: 7.620,0eFt*0,15=1.143,0eFt. A msodik vben mr visszatrlesztettnk 3.048,0eFt-nyi tkt, teht mr csak a 7.620,0eFt3.048,0eFt=4.572,0eFtnyi tkersz utn kell a kamatot megfizetni: 4.572,0eFt*0,15=685,8eFt, s gy tovbb
a tbbi vben.
Hogy az vrl-vre esedkes pnzgyi terhet jelenrtkre szmoljuk, meg kell hatrozzuk
a diszkontrtt, ami 1/(1+pt)t, ahol p: tkekltsg, t: az vek szma. A nulladik vben:
1/(1+0,08)0=1,0000, az els vben: 1/(1+0,08)1=0,9259, s gy tovbb a tbbi vben.
33
Rendben. n is kvncsi vagyok. Egybknt nagyjbl az ssztke

25%-a a trklygyrtsban, 50%-a a gymlcsplinka-gyrtsban, mg
a maradk 25% a brfzsben van lektve.12
Ezek szerint mgiscsak szmoltok valamit lceldtt Istvn, majd
folytatta a paprok tanulmnyozst: Ltom tovbb, hogy a forgeszkzk
rtke 157.560,0eFt, melybl a fel nem hasznlt raktrkszlet 14.560,0eFt,
a tartsan lekttt forgeszkzk rtke pedig 75.628,8eFt.
Forgeszkzk
Pnzeszkz
Anyag
kszlet vsrlsa
Elksztsi
szakasz
Befejezetlen termels/flksz termk

kszlet ellltsa
Ksztermk kszlet ellltsa
Termelsi
szakasz (rtkteremts)
rtkests sorn
vevkvetels
felmerlse
Vevkvetels
kiegyenltse
pnzeszkzzel
Megtrlsi
szakasz
1-6. bra. Forgeszkzk

A vllalkozsok tevkenysgk sorn felhasznlt eszkzei kzl forgeszkznek nevezzk azokat, amelyek nem maradnak hossz ideig a vllalkozs
vagyonban; folyamatos mkdsi ciklusokban, ltalban formjukat megvltoztatva lland krforgsban vannak.
A megnevezsben a forg sz a vllalkozs termelsi ciklusban val krforgsra
utal. A termelvllalat a rendelkezsre ll pnzeszkzeibl alapanyagokat szerez be (elksztsi szakasz), majd ezekbl, a termels/szolgltats rtkteremt transzformcija ltal ksztermket/szolgltatst llt el (termelsi szakasz),
amelyet eladva megjelenik egy kvetels a vevvel szemben, majd amikor a vev
kifizeti a tartozst, a vllalkozs ismt pnzeszkzre tesz szert (megtrlsi szakasz), amelybl a vllalkoz jra elindthat egy termelsi ciklust. Forgeszkzk
esetben egy ilyen krforgs legfeljebb egy v alatt vgbemegy.
Az imnt felsorolt forgeszkzk (kszletek, kvetelsek, pnzeszkzk) mellett van
12 Termszetesen ez egy egyszersts. A gyakorlati letben az egyes tevkenysgekre lekttt

tkeelemek rtkt egyenknt sszeadjk.
34
egy specilis, a vllalat tevkenysghez (hasonlan a befektetett pnzgyi eszkzkhz) nem kzvetlenl kapcsold forgeszkz elem is, az rtkpaprok. Az rtkpaprok valamilyen vagyonnal kapcsolatos jogot megtestest forgalomkpes
okiratok, melyek megszerzsket kvet egy ven bell ki is kerlnek a vllalat vagyonbl, teht forgatsi cllal kerltek beszerzsre.
A szmviteli mrlegben egy adott napra vonatkoztatva szerepelnek a forgeszkzk egyes elemei. Ebbl a gazdlkod kt dolgot is leszrhet:
A forgeszkzkkel val gazdlkodsra nem lehet kvetkeztetni egy naptri
nap (mrlegzrs) adatai alapjn, hiszen sszettelk s mennyisgk minden ms vagyonelemnl vltozkonyabb az zleti v sorn. Megri teht
mennyisgket folyamatosan nyomon kvetni (havi, de legalbb negyedves gyakorisggal) s az ves zleti teljestmny rtkelsekor valamifle
(szmtani, de mg inkbb kronolgikus) tlagot szmolni bellk. Amennyiben ez nem megoldhat, akkor az elz s a jelenlegi v mrlegadatainak
tlagval rdemes szmolni.13
A kszlet, mint vagyonelem, a vllalkozsba kerlskor ki lett fizetve s a mrleg zrsakor mg nem lett felhasznlva, illetve rtkestve. Ebbl kvetkezik,
hogy a kszlet (mg) nem kltsg nem llthat szembe az idszak rbevtelvel s (mg) nem rfordts, viszont kiads.
Hmm, lleszkzforgeszkz sajt tkeidegen tke hoszszrvid - merengett Jakab. - Egsz eddig azt hittem, hogy van egy
raks jogszably, ami alapjn a knyvelm ber mindent a helyre, nekem
meg elg a szmlaszmt tudni, ahov elutalhatom a djt s mindenki
elgedett. Ez azrt azt hiszem kicsit bonyolultabb ennl. Mlyen bell gy
rzem, hogy van valami sszefggs ezek kztt
Jl hiszed! lleszkzforgeszkz sajt tkeidegen tke
hosszrvid Ezek egszen addig csak tartalom nlkli szmok, amg
annak is kezeled ket. Azonban minden szm mgtt dntsek hzdnak.
Jk, vagy rosszak, de dntsek. A finanszrozs dntsei pedig igen fontosak,
bartom. rlk, hogy mlyen bell te is rzed. Tlts mg egyet s figyelj
Z! kezdte Istvn a magyarzatot.
Finanszrozsi stratgik
Az elzekben megismerkedhettnk a vllalati vagyon szmbavtelre szolgl
mrleg eszkz-, illetve forrsoldaln tallhat ttelek tartalmval. A mrlegben
13 Ez a megolds a trgyi eszkzk rtkelsnl is gyakori.
35
a forrsokat lejrat szerint klnbztetjk meg: A sajt tke elemei, valamint a

hossz lejrat ktelezettsgek tartsan rendelkezsre llnak, a rvid lejrat
ktelezettsgek kz sorolt ttelek lejrata viszont egy ven belli.
Megismerkedtnk a forgeszkzkkel is. A forgeszkzk egy rsze a mkdsi
ciklusok sorn, az ismertetett krforgs folyamatban tartsan rendelkezsre ll.
Ez nem azt jelenti, hogy a forgeszkzk egy rsze hossz tvon a vllalkozsnl
marad, azaz tulajdonkppen befektetett eszkz. Annyit jelent, hogy a forgeszkzk egy rsze folyamatosan megjul, a bennk lekttt tke azonban nem
szabadul fel, mert a termels folyamatossghoz lland jelenltkre van
szksg. Ez az llandan jelen lv llomny a tartsan lekttt forgeszkz,
vagy ms nven forgtke (a forgeszkzkben tartsan lekttt tke). A fodrszatban pldul a sampon forgeszkz, egy ven bell felhasznlsra kerl. Ugyanakkor egy fodrszat sincs meg sampon nlkl, a folyamatos mkdshez mindig
jelen van pr flakon, ami lland tkelektst ignyel, mikzben a samponkszlet
folyamatosan forog. A forgeszkzk kzl a zavartalan zletmenethez valamekkora pnzeszkzllomny, kszlet, valamint kvetelsllomny tartozik, utbbi is
a zavartalan zletmenet rsze. Ugyanakkor a forgeszkzk rszt kpez rtkpaprok llomnya a vllalkozs zavartalan mkdst nem befolysolja. Ha rendelkeznk (a vllalkozs jellegtl fggen) heti, havi, vagy negyedves adatokkal,
akkor a kszlet-, kvetels- s pnzeszkz adatok kronolgikus tlagval meghatrozhatjuk a tartsan lekttt forgeszkzk tlagos rtkt.
Az egyik legfontosabb finanszrozsi aranyszably, az illeszkedsi elv azt
mondja ki, hogy a tarts eszkzlektst tartsan rendelkezsre ll forrsokkal, az tmeneti eszkzlektst rvid lejrat ktelezettsggel kell (szabad)
finanszrozni. A nett forgtke a forgeszkzk azon llomnya, amelyhez
a vllalkozs tartsan rendelkezsre ll forrst rendelt. Kiszmtsa:
Nettforgtke=ForgeszkzkRvidlejratktelezettsgek
vagy
Nettforgtke=(Forgeszkzk+ Aktvidbelielhatrolsok)
(Rvidlejratktelezettsgek+Passzvidbelielhatrolsok)14
Hromfle finanszrozsi stratgit klnbztetnk meg az illeszkedsi elv
szempontjbl (Herczeg-Juhsz2010:165-166):
1. Szolid finanszrozsi stratginl a forrsok lejrata az eszkzk megtrlse sszhangban van, a nett forgtke egyenl a forgtkvel, azaz a tartsan
lekttt forgeszkzk rtkvel.
2. Konzervatv finanszrozsi stratgia esetn a vllalkozs tmeneti forgeszkzeinek egy rszt is tarts forrsokbl finanszrozza. Eszkzeinek fi14 Az aktv s passzv idbeli elhatrolsok arnya ltalban nem jelents, gy a ktfle szmts
eredmnye szinte azonos.
36
nanszrozsban nagyobb arnyt kpviselnek a tarts forrsok, mint amilyet az

eszkzk megtrlsi id szerinti struktrja megkvetelne. Konzervatv finanszrozsi stratgia alkalmazsa esetn a nett forgtke rtke nagyobb, mint a
tarts forgeszkz lekts rtke. Ez a finanszrozsi stratgia tbbletkltsggel
jr, mivel a tartsan rendelkezsre ll forrsok, a termels biztonsgos lebonyoltst lehetv tv tarts forgeszkz llomny rtkhez kpest tlzott rsze
van a forgeszkzkben lektve, ahol jval alacsonyabb jvedelmezsget biztost, mint a termels rdekben befektetett eszkzknt tehetn.
3. Agresszv finanszrozsi stratgia esetn a vllalkozs a tartsan lekttt
forgeszkzeinek egy rszt is rvid lejrat forrsbl finanszrozza. Eszkzeinek
finanszrozsban alacsonyabb arnyt kpviselnek a tarts forrsok, mint amilyet az eszkzk megtrlsi id szerinti struktrja megkvetelne. E stratgia
alkalmazsa esetn a nett forgtke rtke kisebb, mint a tarts forgeszkz
lekts rtke. E finanszrozs gyorsabb nvekedst tehet lehetv, ugyanakkor
kockzatos, nveli a likviditsi gondok lehetsgt, a csdveszlyt.
Befektetett
eszkzk
Tartsan
lekttt
forgeszkz
tmeneti
forgeszkz
Sajt tke
Hossz
lejrat
ktelezettsgek
Rvid lejrat
ktelezettsgek
Szolid
finanszrozsi stratgia
Befektetett
eszkzk
Sajt tke
Befektetett
eszkzk
Tartsan
lekttt
forgeszkz
Hossz lejrat
ktelezettsgek
Tartsan
lekttt
forgeszkz
tmeneti
forgeszkz
Rvid lejrat
ktelezettsgek
Konzervatv
tmeneti
forgeszkz
Sajt tke
Hossz lejrat
ktelezettsgek
Rvid lejrat
ktelezettsgek
Agresszv
1-7. bra. Finanszrozsi stratgik

Az brn a vastag vonal mutatja a nett forgtke nagysgt.
A fenti stratgikat tbb szakirodalom a nett forgtke nulla rtkhez kpest hatrozza meg. Ez abban az esetben lenne igaz, ha a vllalkozsnak nem lenne szksge tartsan lekttt forgeszkzkre, azonban ez a gyakorlatban nem jellemz
szituci. Az brn jl lthat, hogy a nett forgtke pozitv rtknl is beszlhetnk agresszv finanszrozsi stratgirl, amennyiben a nett forgtke alacsonyabb a tartsan lekttt forgeszkzk rtknl (lsd mg Pupos et al. 2010).
Tegyk fel, hogy a Feketebnyai Szeszfzde rendelkezsre ll idegen forrs
85.614,0eFt-os rtkbl 65.200,0eFt a rvid lejrat ktelezettsg.
37
A forgeszkzk rtke 157.560,0 eFt, melybl tartsan lekttt forgeszkz

75.628,8eFt. A nett forgtke ez esetben 157.560,0eFt65.200,0eFt=92.360,0
eFt. Ez magasabb, mint a tartsan lekttt forgeszkzk 75.628,8eFt-os rtke,
azaz a vllalkozs konzervatv finanszrozsi stratgit folytat, a 92.360,0eFt
75.628,8eFt=16.731,2eFt rtket rdemes lenne befektetett eszkzbe lektnie, rtelemszeren a rvid tv ktelezettsgek hasonl mrtk nvelse
mellett. Ha a piac felveszi az gy elllthat (pozitv fedezet) tbblethozamot,
akkor e lps a vllalkozs eredmnyessgre pozitvan hatna.
Ltom volt egy 15.527,0eFt-os beruhzs Ez gondolom Gizike

RAV4-ese jegyezte meg Istvn pikrten.
Ugyan mr, az Gizike hobbija.
Azt hittem te vagy a hobbija Mit szmoltok mg? Valamilyen
mutatt?
Semmi mst. Mirt?
Mondjuk, hogy lsd, hogy ll a cg? Mi rdekel? Tkearnyos nyeresg? rbevtel-arnyos nyeresg?
Hogy legyen mindig pnznk! vgta r gondolkozs nlkl Jakab.
Csak, hogy legyen mindig pnznk! A szmlkat nem tudjuk nyeresggel
kifizetni! Csak pnzzel!
Cash-flow (1. rsz)
A cash-flow kimutats (Herczeg-Juhsz 2010:192-195, Boda-Szlvik 2005:54-62)
a vllalat tnyleges pnzbevteleit s pnzkiadsait mutatja be egy adott
idszak alatt, gy a vllalat vezetse szmszerstve lthatja korbbi dntsei
kvetkezmnyeit pnzeszkzeinek llomnyra.
Elsre gy tnhet, hogy ez ugyanaz, mint az eredmnylevezets. Az eredmnykimutatsba azonban nem a pnzramls alapjn kerlnek be az egyes ttelek:
a termk/szolgltats rtkestse az eredmnylevezets szempontjbl nem
akkor trtnik, amikor azt kifizettk, hanem amikor az zlet megkttetett (pl. a
ksztermket elvittk) s a rfordtsok sem akkor kerlnek bele, amikor kifizettk pl. az anyagot, hanem amikor az zletet megktttk (pl. elhoztuk az alapanyagot). A vals fizetsek nagy rsze csak szerzdstl fggen 8, 30, 90,
stb. nap mlva kvetkezik be, ha egyltaln bekvetkezik. Ezrt sem ugyananynyi a vllalat eredmnye s a vllalat pnzllomnya.15 Az eredmnykimutats az elbbit, a cash-flow ez utbbit vizsglja.
15 Termszetesen az rtkcskkens is befolysolja a klnbsget, hiszen az eredmnykimutatsban
eredmnyt cskkent ttel, de pnzmozgssal nem jr.
38
A cash flow-kimutats legfontosabb funkcija, hogy a vezets szmszerstve

lssa korbbi dntsei kvetkezmnyeit a pnzeszkzk llomnyra. A
pnz hrom tevkenysg mentn ramlik:
zemi/zleti (mkdsi) tevkenysge: ebben mutatja be a vllalat azt a
pnzmennyisget, melyet a mindennapi tevkenysge sorn megtermelt.
Ha ez nagyon eltr az zemi/zleti eredmnytl, az azt is jelentheti, hogy
a vllalat felprgeti az eladsokat, de nem hatkony azok behajtsban s/
vagy a beszllti szmlkat gyorsabban fizeti ki, mint ahogy a vevi pnzek
berkeznek.
befektetsi (beruhzsi) tevkenysge: ebben mutatja be a vllalat azt a
pnzmennyisget, melyet a befektetett eszkzk megszerzsre fordtott,
valamint a befektetett eszkzk eladsbl befolyt.
pnzgyi (finanszrozsi) tevkenysge: ebben mutatja be a vllalat a
pnzgyi mveletekbl szrmaz pnzeszkzvltozst.
gy a cash-flow kimutats is ennek megfelelen pl fel:
Adzs eltti eredmny
+ rtkcskkens
Brutt cash-flow
Fizetett ad
Fizetett osztalk
Nett cash-flow
+ mkdssel kapcsolatos pnzbevtel
(pl. vevnk kifizet egy megvsrolt termket)
mkdssel kapcsolatos pnzkiads
(pl. cgnk kifizet a beszlltjnak egy megvsrolt alapanyagot)
I. Mkdsi cash-flow
+ befektetssel/beruhzssal kapcsolatos pnzbevtel
(pl. vevnk egy rtkestett termelgpet kifizet)
befektetssel/beruhzssal kapcsolatos pnzkiads
(pl. cgnk kifizet egy megvsrolt termelgpet)
II. Befektetsi cash-flow
+ pnzgyi tevkenysggel/finanszrozssal kapcsolatos pnzbevtel
(pl. cgnk kamatot kap banki bettei utn)
pnzgyi tevkenysggel/finanszrozssal kapcsolatos pnzkiads
(pl. cgnk trleszti a bank fel a hitel esedkes tkerszt)
III. Finanszrozsi cash-flow
Pnzeszkzk sszes vltozsa (IIIIII)
39
A cash-flow teht az a pnzsszeg, amely a szmviteli eredmnnyel ellenttben tnylegesen befolyik a vllalatba s a tulajdonosok rendelkezsre
ll, akik ezt felhasznlhatjk beruhzsra, hiteltrlesztsre, vagy pp osztalk formjban kivehetik a vllalkozsbl s szemlyes jvedelemm tehetik. Emiatt a cash-flow-t gyakran hasznljk a tulajdonosi rtk mrsre is, hiszen
konkrtan megmutatja, hogy adott vben a cg a tulajdonosok szmra mekkora
rtket termelt, mennyi pnzjvedelmet rt el.
Ez oks, azt hiszem rtem. nyugodott meg Jakab. Akkor az

eredmnykimutats egy vlemny, a cash-flow pedig a tny?
Tulajdonkppen igen mosolyodott el Istvn. Simn elfordulhat, hogy egy, egybknt nagy eredmnyt elr vllalkozs kszpnz
hinyban tnkremegy. Fleg a kicsik.
Likvidits
Likvid eszkzk
Rvid lejrat
ktelezettsgek
Likvid eszkznek tekintjk az egy ven

bell pnzz tehet eszkzket. Minl
feljebb van a mrlegben egy eszkz, annl nehezebb azt likvidd tenni.
likvid
Likviditsi mutatk =
nem likvid
A likvidits rvidtv fizetkpessget jelent. Egy cg likvid, ha fizetsi ktelezettsgeit hatridre ki tudja egyenlteni. Statikus, egy adott idpillanatra
nzve rtelmezett fogalomrl van teht sz, mely gazdlkodsi szempontjbl,
fleg a kisvllalkozsok szmra, az egyik legfontosabb tnyez. Egy nagyvllalatnl nem annyira fontos, hiszen egy nagyvllalat sokkal knnyebben kap hitelkeretet, mellyel knnyen thidalja a pnzgyi szempontbl knyes idszakot.
Egy kis cg viszont, ha v kzben brmikor fizetskptelen lesz, akkor vagy a tulajdonos sajt vagyona segtsgvel (tagi klcsn) hidalja t az idszakot, vagy
megprbl egyezkedni a partnerrel, vagy tnkre megy
Mutatszmok felhasznlsval lehetsg nylik a vllalat strukturlis likviditsnak meghatrozott hatrnapi megllaptsra. A likviditsi mutatk ltalnos
formja:
II. Trgyi eszkzk
III. Befektetett pnzgyi
eszkzk
B. Forgeszkzk
I. Kszletek
II. Kvetelsek
III. rtkpaprok
IV. Pnzeszkzk
40
Ismertebb mutatk (McMahon 1993:172-173, Herczeg-Juhsz 2010:214):

1. Likviditsi rta: Vlaszt ad arra a krdsre, hogy a rvid lejrat ktelezettsgek milyen knnyen egyenlthetk ki azokbl a forgeszkzkbl, melyek a
vllalkozs szmra rvid tvon kszpnzt jelenthetnek. Tapasztalatok alapjn a
clrtk nagyobb vllalatoknl 1,3-1,8, kisebb cgek esetben 2,0-2,5. A tl alacsony szmrtk mindenkppen kedveztlen, de a nagyon magas rtkre is oda
kell figyelni, hiszen az jelentheti azt is, hogy magas az elfekv kszlet s/vagy vevllomny, ami semmikpp nem nevezhet kedvez llapotnak.
Likviditsi rta =
Forgeszkzk
Rvid lejrat ktelezettsgek
A tovbbi likviditst mr mutatk tulajdonkppen a szmllban tallhat forgeszkzk krt cskkentik azltal, hogy rendre levonsra kerlnek a kevss
likvid eszkzk.16
2. Likviditsi gyorsrta: Gyorsrta a neve, hiszen az elz mutathoz kpest a
gyorsabban pnzz tehet eszkzk (a kszlet ltalban a legnehezebben, leglassabban rtkesthet tehet ttel) s a rvid lejrat ktelezettsgek hnyadosaknt rtelmezhet. Clrtknek az 1-es rtket szoktk javasolni. A bankok
is vizsgljk e mutat rtkt hitelkrelmek elbrlsakor.
Likviditsi gyorsrta =
Forgeszkzk
Kszletek
Rvid lejrat
ktelezettsgek
Kvetelsek + rtkpaprok + Pnzeszkzk

=
Rvid lejrat
ktelezettsgek
16 Erre a logikra pl az n. likviditsi mrleg, mellyel egy vllalkozs vagyonnak megjelense

s eredete kztti egyenslyt vizsglhatjuk. Az eszkzket a mobilitsuk, a forrsokat pedig a lejrat
idtartama szerint csoportostva az egyes csoportok elemzse rvn megllapthat a likviditsi hiny,
illetve tbblet.
Eszkzk
I.
Likvid eszkzk (azonnal rendelkezsre ll,

pl. kszpnz)
Forrsok
I.
Azonnal esedkes ktelezettsgek (lejrt, de

mg ki nem egyenltett; 10 napon bell)
II. Mobil eszkzk (rvid idn bell pnzz

tehet, pl. rtkpapr)
II. Rvid hatridn bell esedkes ktelezettsgek

(rendszeresen ismtld, ven bell esedkes)
III. Mobilizlhat eszkzk (felszabadtsa hosszabb idt ignyel, pl. kszlet)
III. Ksbb esedkes ktelezettsgek (rendszeresen ismtld, ven tl esedkes)
IV. Immobil eszkzk (nem, vagy nagyon lassan

tehet pnz, pl. gpek)
IV. Vissza nem fizetend forrsok (pnzkiramlssal egyltaln nem jr)
Egyensly: az eszkzk s a forrsok csoportonknt megegyeznek.

Egyenslytalansg: egy vagy tbb csoportban eltrnek az eszkzk a forrsoktl.
Az I. csoport az azonnali fizetkpessgre mutat r, az I.+II. csoportok a rvid tv fizetkpessget,
az I.+II.+III. csoportok pedig a hosszabb tv fizetkpessget mrhetjk.
41
3. Pnzhnyad: A mutat azt mri, hogy a rvid lejrat ktelezettsgek milyen knnyen egyenlthetk ki az azonnal eladhat (rtkpapr) s az amgy is
rendelkezsre ll pnzeszkzk segtsgvel. Tapasztalatok alapjn a clrtk
nagyobb vllalatoknl minimum 0,01, kisebb cgeknl inkbb 0,1.
Forgeszkzk
rtkpaprok +
Kszletek Kvetelsek
Pnzeszkzk
Pnzhnyad 1. =
=
Rvid lejrat
Rvid lejrat
ktelezettsgek
ktelezettsgek
a gyakorlatban szmoljk gy is:
Forgeszkzk Kszletek
Pnzeszkzk
Kvetelsek rtkpaprok
Pnzhnyad 2. =
=
Rvid lejrat
Rvid lejrat
ktelezettsgek
ktelezettsgek
A likviditsi rtk magyar btoripari gyakorlatban tapasztalt rtkei, sajt kutats (2011-es v, reprezentatvan kivlasztott btoripari vllalkozsok, N=500)
alapjn, tlagos llomnyi ltszm szerint:17
1-5. tblzat
Ltszm (L, f)
Likviditsi
rta
Likviditsi
gyorsrta
Pnzhnyad 1.
(rtkpaprral)
Pnzhnyad 2.
(rtkpapr
nlkl)
L<9
N=444
4,05
2,49
0,96
0,93
10L<49
N=46
2,22
1,50
0,65
0,54
50L
N=10
2,38
1,58
0,35
0,26
sszesen
N=500
3,84
2,38
0,92
0,88
A gyakorlatban hasznljk a hossz tv likvidits fogalmt, mely helyett

azonban szerencssebb a fizetkpessg kifejezssel lni. A fizetkpessg
azt vizsglja, hogy a vllalkozs hossz tvon miknt lesz kpes a szmra
nyjtott sszegeket hatridre visszafizetni. Ez a visszafizetsi kpessg vonatkozik a kszpnzre, a kszpnzre vlthat vagyontrgyakra s az zleti v
sorn megtermelt jvedelemre is.
17 Ez esetben a mintt vllalatmret szerint szegmentljuk (a likvidits krdse elssorban a

kisvllalkozsoknl fontos krds). A vllalatmretet az tlagos llomnyi ltszmmal rzkeltetjk.
Ms ipargban termszetesen ms rtkek tapasztalhatak. A tblzatok rmutatnak teht a szakirodalomban megkrdjelezhetetlen alapigazsgnak tartott kszbrtkek rtelmetlensgre: minden
iparg, minden fldrajzi terlet, minden v, minden vllalatmret s tulajdonkppen minden cg ms
s ms. A gazdasgi let sosem tmrthet egy-kt, mindenkire rvnyes szmm, amelyhez valamennyi vizsglt vllalkozs egyarnt mrhet. Elemzskor a gondolkods nem megkerlhet
42
Eszerint az albbi finanszrozsi mutatkat szmolja a szakma (McMahon

1993:173, Herczeg-Juhsz 2010:215):
1. Kamatkitermelsi mutat: A mutat azt mri, hogy a vllalkozs, a szoksos zleti tevkenysge sorn megtermelt jvedelembl (zemi tevkenysg
eredmnye, esetleg az ehhez nagyon hasonl tartalm EBIT) mennyiben kpes
eleget tenni kamatfizetsi ktelezettsgnek.
Kamatkitermelsi mutat =
zemi tevkenysg eredmnye

Fizetend kamatok
2. Dinamikus likviditsi mutat: Hasonl logikval megvizsglhat az is, hogy

a vllalkozs zemi tevkenysgnek eredmnye milyen mrtkben nyjt fedezetet a rvidtv ktelezettsgekre:
Dinamikus likviditsi mutat =

A tapasztalat azt mutatja, hogy jl mkd vllalatoknl ez az rtk 0,5-nl

nagyobb, teht a szoksos zletmenet sorn keletkez jvedelem legalbb
fele akkora, mint a rvid lejrat ktelezettsgek. Termszetesen ez a mutat
fokozottan iparg fgg; egyrtelmen j, vagy rossz rtk ltalnossgban
nehezen adhat.
3. Hossz tv fizetkpessg: Azt mri, hogy a vllalat mennyi id alatt (hnapban kifejezve) lenne kpes az sszes idegen forrst visszafizetni anlkl,
hogy ahhoz eszkzket kellene eladnia, vagy jabb hiteleket kellene felvennie.
Idegen forrsok
Hossz tv fizet=
* 12, ahol
kpessg (hnap)
Mkdsbl szrmaz tkeforrs
Idegen forrs: hossz lejrat ktelezettsgek+cltartalk 50%-a+rvid lejrat ktelezettsgek+passzv idbeli elhatrolsok
Mkdsbl szrmaz tkeforrs: adzs eltti eredmny (NJ)+rtkcskkens (CS)
4. Eladsodottsgi mutat: Azt vizsglhatjuk a mutat segtsgvel, hogy az
sszes forrs mekkora rsze idegen eredet (nem sajt). Tapasztalat szerint a
mutat rtke kisvllalkozsoknl 0,5-nl ne legyen tbb, azaz az sszes forrs
maximum a fele legyen kls.
Eladsodottsgi mutat =
Idegen forrs
sszes forrs
43
A fent emltett kutats, a hossz tv likviditst vizsglva, az albbi eredmnyre

vezetett:
1-6. tblzat
Ltszm
(L, f)
L<9
10L<49
50L
sszesen
Kamatkitermelsi
mutat1
N=175 21,72
N=39
3,38
N=9
2,50
N=223 17,74
Dinamikus
likviditsi
mutat2
N=305 0,72
N=39
0,30
N=9
0,28
N=353 0,67
Hossz
Eladsodotttv fizetsgi mutat4
kpessg3
N=309 144,18 N=340 0,47
N=34 109,03 N=44 0,46
N=9
41,04 N=10 0,30
N=352 138,15 N=394 0,46
Az adatok torztsnak elkerlse vgett a kutatsbl ki lettek zrva azok a vllalkozsok, melyeknl:
1
A kamatkitermelsi mutat esetn az zemi eredmny negatv vagy nincs kamatkltsg.
2
A dinamikus likviditsi mutat esetn az zemi eredmny negatv.
3
A hossz tv fizetkpessg mutat esetn az adzs eltti eredmny negatv.
4
Az eladsodottsgi mutat esetn a sajt tke negatv.
Azt sem kalkulljtok, hogy neked, mint tulajdonosnak megri-e ennyi

tkt kockztatni? krdezte meglepetten Istvn. Kalkulltok nyeresgignyt?
Azrt a nyeresg szt kt pohr plinka utn is rtem, de ilyen sszettelben mg nem hallotta. Htha a harmadik segt. Na, nyomd regem!
dlt htra mosolyogva Jakab.
A nyeresgignyt, Z, a nyeresgignyt. Elvette okostelefonjt s
rkeresett az MNB oldalra. - Na idefigyelj: a titeket rint hossz tv
llampapr-piaci referenciahozam 6,59%. Az ipargra jellemz tlagos
hozamlehetsg kalkullshoz mr ismerni kell az iparg vllalkozsainak teljestmnyt, de szerencsre valamikor mg janurban brltam egy
szakdolgozatot s ha jl emlkszem, a hallgat kiszmtotta, hogy ebben
az ipargban a vllalkozi nyeresgigny 4,5%. Viszont, ahogy te is mondtad, a krnyken az alapanyag ellts kockzatos, ezrt becslsem szerint
a szeszfzde esetben a kockzat 20%-kal az ipargi kockzat felett van.
Szakdolgozat brlat? Na nehogy mr valami tanknyvi bla-blt
nyomj itt nekem!
Nyugi. A vllalati gazdlkods nem lzung, hanem maga az let!
Mennyi az tlagos kamatszintetek?
8,72% mondta Jakab s rlt, hogy valamit is meg tudott adni.
Na akkor most mr beszlhetnk a nyeresgignyrl.
44
Nyeresgigny
Tegyk fel, hogy egy vllalkoz 100milli forintos tke befektetsvel a vizsglt
vben 50milli forintos rbevtelt rt el 48milli forintos kltsggel. Ekkor az
eredmny 2milli forint (2%-os tkearnyos hozam), azaz:
+ Bevtel: 50mFt
Kltsg: 48mFt
= Eredmny: 2mFt>0, teht a vllalkozs nyeresges!
A szmvitel itt megll; nem foglalkozik a legfontosabb krdssel, hogy
megri-e a tke tulajdonosnak ez az zlet! 18 Pedig, ha valami fontos krds,
akkor ez biztos az!
Vajon mi rlnnk a 2millinak a fenti szituciban? Vlheten nem. A 2milli
kevs a 100 milli befektetett forintunkrt, hiszen ha egyszeren lektnnk a
pnzt bankba, akkor is tbbet kapnnk rte. Fene se fog 2%-rt egy csomt
dolgozni, mikzben a pnz elvesztsnek a lehetsge (kockzat) is fennll, legyen sz brmilyen tuti zletrl is! De akkor mennyi az elg? Ha a 100milli forintot a bankba vinnnk, kapnnk vente (2012-ben) gy 8milli forint kamatot
(8%).19 Teht akkor ez a 8% elg? Nehz krds. Hogy mirt?
Tkebefektetskor egyszerre kt dolgot cseleksznk.
1. A rendelkezsre ll sszeget egy adott lehetsgbe hossz tvon befektetjk, lehetleg kockzatmentesen (a tke elvesztsnek eslye nlkl). A
tkelektsrt ellenttelezst vrunk, nevezhetjk ezt a tkehasznlat
rnak. Ha pldul bankba tennnk a krdses sszeget, ott kamatot fizetnnek rte. Viszont a bankbett is rejt magban kockzatot, hiszen egy bank
is mehet csdbe (st az elmlt vek vlsga ezt igazolta is). De vajon melyik
az a befektets, ahol a kockzat leginkbb elhanyagolhat? A gazdlkodsi
szakemberek az llampapr piaci befektetst tekintik annak. Persze itt is tallhatunk ellenpldt, vannak orszgok, melyekbe a befektets kockzatos, de
sszessgben azrt elmondhat, hogy az llampaprba fektetett tke tulajdonkppen kockzatmentes hozamot (vagy legalbbis a legkevsb kockzatosat) garantlja. Hossz tvra ktjk le vllalkozsunkban a tkt, gy a meg-
18 A tovbbi szmtsok elvgzse nem is tartozik a pnzgyi szmvitel hatskrbe.

19 A jzan paraszti sz elvezetett minket az opportunity cost (ms nven haszonldozat-kltsg,
elszalasztott lehetsg kltsge, kvzi kltsg) fogalmhoz. Nem kell semmi bonyolultra gondolni.
Arrl van csak sz, hogy ha az erforrsainkat jelesl a 100 milli forint tkt egy lehetsgbe
befektetjk, akkor ezzel a dntssel szmos ms lehetsgrl lemondunk. A befektetsnl teht a
legjobb alternatvt szeretnnk vlasztani, viszont minden lehetsges vltozatot nincs lehetsgnk
feltrkpezni. Ezrt valamilyen ltalnos szablyrendszerre kell felptennk az elvrsainkat, meg
kell hatroznunk, hogy a 100millinkrt mennyit vrunk el, mekkora a nyeresgignynk.
45
felel hossz tv kamatlbat (pl. 5 ves llampapr-piaci referenciahozam)

vlasztjuk.
A Feketebnyai Szeszfzde esetben ez rho=6,59%. Teht 100milli forint utn
vi 6,59milli forintot minimum elvr a tketulajdonos csak azrt, mert a tkjt befektette. De vajon ennyivel megelgednnk?
2. Nem valszn, mert a vllalkozssal kockzatot vllalunk. Magasabb
kockzat vllalsrt az ember tbb ellenttelezst vr.20 Mrpedig a
sajt vllalkozs magasabb kockzattal jr, mint a nulla kockzatnak
tekintett llampapr piaci befektets, azaz jogos a kockzatvllalsrt
valamilyen felrat elvrni. Ezt vllalkozi nyeresgignynek (NYIv) hvjuk.
Alapesetben a vlasztott iparg tlagos vllalkozi nyeresgt rtjk alatta.
Az iparghoz viszonyts logikus, hiszen ms kockzattal jr zldsgest nyitni,
mint csapgygyrat indtani. Ez jelen pldban NYIv=4,5%. A 100milliforint
befektetse utn vi 4,5 milli forint megtrlst vrunk el kockzatvllalsunk ellenrtkeknt.
Elfordulhat viszont, hogy sajt vllalkozsunk kockzata az ipargi kockzattl
eltr. Pldul tvolabb vagyunk az erforrsoktl, vagy nincs bejratott rtkestsi csatornnk, esetleg kevesebb az adott rgiban a szakkpzett munkaer,
stb, gy a kockzatunk nagyobb. De fordtott esetben ppgy lehet kisebb is.
Ezen egyni tnyezket gy emelhetjk be a kalkulcinkba, ha a kockzatos
rszt korrigljuk egy Ko rtkkel. Ha Ko<1, akkor a kockzatunk az ipargi tlagos kockzat al kerl, Ko>1 esetben pedig fl. A Szeszfzde esetben a kockzat 20%-kal az ipargi kockzat felett van.21
A nyeresgignyt (NYIk kalkullt nyeresgigny)22 teht a kvetkezkpp
szmolhatjuk:23
NYIk=rho+ NYIv*Ko=6,59%+4,5%*1,2=11,99%12%
azaz 100 milli befektetett forint utn vente 12 milli forint nyeresgignnyel lnk. A nyeresgigny teht eredmnyt cskkent ttel, azaz rfordts, viszont rtelemszeren nem kapcsoldik a termelshez vagy szolgl-
20 Egy plda: felttelezzk, hogy kt jtk kzl vlaszthatunk. Az egyik esetn feldobnak egy rmt
s el kell tallnunk, hogy fej vagy rs. A msik esetn egy dobkockval dobnak s el kell tallnunk a
szmot. Van a zsebnkben tzezer forint. Ha tallunk, mindkt jtkon plusz hszezer forint a jutalmunk.
Melyik jtkon jtszannk? Ugye az elsn? Az kevsb kockzatos, 50% eslynk van a sikerre (vagy fej,
vagy rs), mg a msodikon csak 16,7% (1-es, 2-es, 3-as, 4-es, 5-s, illetve 6-os lehet a dobs).
A msodikon teht jval tbb pnzt kellene knlni ahhoz, hogy inkbb azt vlasszuk, hozztve, hogy
a kockzatvllals hajlandsga maga is szubjektv.
21 Adott esetben elkpzelhet, hogy a vllalkozi nyeresgigny korriglsra nem szorztnyezt
hatrozunk meg, hanem egy abszolt rtket, ltalban 1-3%-os nvekmnyt, vagy cskkentst.
22
A kalkullt nyeresgignyt szoks kalkulatv kamatlbnak is hvni.
23 Hasonl logikval hatrozza meg a rszvnyesek ltal elvrt hozamot a CAPM-modell is (Capital
Assets Pricing Model, a tkepiaci rfolyamok modellje) (lsd Brealey-Myers 2005:206).
46
tatsnyjtshoz, teht nem kltsg s termszetesen pnzmozgssal sem jr,

teht nem kiads. Amennyiben ezt az elz kalkulcira vettjk:
+ Bevtel: 50 mFt
Kltsg: 48 mFt
Nyeresgigny: 12 mFt
= (Gazdasgi szemllet) eredmny: -10mFt<0, teht a vllalkozs, br szmviteli rtelemben nyeresges, de a vllalkozs nem termelt a vllalkoz elvrsainak
megfelelen. Ha a vllalkoz ms alternatvba fektetn a pnzt, jobban jrna!
Itt vget is rhetne ez az okfejts, minden kerek. Vagy mgsem? Egy krdst
mg nem tettnk fel. Vajon ez csak a mi pnznkre (sajt tkre) vonatkozik,
vagy a vllalkozs mkdtetshez bevont hitelekre (idegen tke) is?
Tegyk fel, hogy nyitunk egy zldsgest. Vajon melyik piacon dl el, hogy a
vllalkozs sikeres lesz-e? Persze tallnnk olyan ritka pldt, ahol egy specilis kpessg munkatrson mlhat egy vllalkozs sikere (azaz a munkaerpiac
hatrozza meg), de a vllalkozsok dnt tbbsgnl az rupiac a meghatroz. A zldsges sikere azon mlik, hogy gazdlkodsval el tudja-e rni, hogy a
fogyasztknak megfelel rut knlja olyan ron, amelyen megveszik, mikzben
az kltsgei is megtrlnek. Ehhez kivlasztja a helyet, meghatrozza a nyitva
tartst, alkalmazottat foglalkoztat, rut szerez be, kszletez, stb. Ha a bolt rossz
helyen van, a nyitva tarts nem megfelel, az alkalmazott trehny, az ruja roszszabb, mint a versenytrs, vagy mondjuk llandan kszlethiny van, a vevk
elmaradnak, a vllalkozs megbukik. Teht a vllalkozs kockzatt az rupiac
hatrozza meg, minden ott dl el, hogy a kell szm vev megveszi-e az rut/
szolgltatst, vagy sem.
Vajon a zldsges vevje mrlegeli vsrlskor, hogy a zldsgeket trol rekeszeket a vllalkoz sajt vagy idegen tkbl finanszrozta? Ugye nem. Vevknt mi sem tesznk ilyet. Azt mondhatjuk teht, hogy a vev szmra a
vllalat tkestruktrja (a sajt s idegen tke arnya) kzmbs s mivel a
kockzat az rupiacon hatrozdik meg, ahol a vev az r, a tkeszerkezetnek
a kockzatvllals szempontjbl is kzmbsnek kell lennie. gy az idegen
tke utn pontosan akkora megtrlst (NYIk) kell elvrnunk, mint a sajt
tke utn.
Idegen tke esetn azonban kicsit ms a nyeresgigny bels sszettele. Az idegen tke utn elvrt teljes igny egy rszt oda kell adnunk ugyanis a tke tulajdonosnak (pl. a banknak, akitl a hitelt szereztk). Ez a kamat (a szeszfzdnl
rH=8,72%), mely tulajdonkppen az idegen tke hasznlatnak az ra.24 A vllal-
24 Ez azonban magasabb, mint a sajt tke hasznlatnak ra (a feladatban rho=6,59%). Mirt? Ha

pldul bankhitelrl beszlnk, a bank az llampapr piaci befektetsnl magasabb kockzatot vllal,
mikor neknk adja a pnzt. Hiszen, ha egy vllalkozs tnkremegy: eladsra kerl az zlethelysg,
a berendezs, s nylvn nem kapunk rte annyit, mint mikor vettk, radsul a tke egy rsze az
rukszletben llt, amit nem vettek meg. Teht kudarc esetn a befektetett sszeg egy rszt kapjuk
csak vissza. Az els teend, hogy ebbl kifizessk a banknak a hitel sszegt. Ha van annyi visszanyert
47
koz ki kell, hogy fizesse a kamatot a banknak, gy a fenti okfejts nyomn nla az
idegen tke utn elvrt (sajt tkvel azonos mrtk) nyeresgignybl majdan
csak a kamat feletti rsz marad (NYIkrH).
sszefoglalva, a vllalkoz a befektetett tke utn nyeresgignyt fogalmaz meg, mely eredmnyt cskkent ttel, teht rfordts, de nem a
termelshez, illetve a szolgltatsnyjtshoz kapcsoldik s nem hzdik
meg mgtte kiads, teht nem kltsg. E nyeresgigny (szzalkban kifejezve) azonos a sajt s idegen tkre vettve, utbbi egy rszt azonban
kamatknt az idegen tke tulajdonosa kapja meg.
A nyeresgigny felbontsa:25
1-7. tblzat
Nyeresgigny
Idegen tke (IT) hasznlati ra (kamat)
IT*rH
Idegen tke utn felszmolt vllalkozi nyeresgigny

IT*(NYIkrH)
(a kockzatvllals ellenrtke)
Sajt tke (ST) hasznlati ra (kockzatmentes hozam) ST*rho
Sajt tke utn felszmolt vllalkozi nyeresgigny (a ST*NYIv * Ko=ST*
kockzatvllals ellenrtke)
(NYIkrho)
Slyozott tlagos tkekltsg (WACC)

Szles krben elterjedt a slyozott tlagos tkekltsg (WACC) nyeresgelvrsknt trtn szerepeltetse. A WACC szmtsi mdja a kvetkez (Brealey-Myers 2005:245):
WACC =
ST
IT
* NYIk +
* rH * (1 t)
T
T
ahol t az adkulcs.
A Feketebnyai Szeszfzde esetben:
WACC = 0,7 * 11,99% + 0,3 * 8,72% * (1 0,1) = 10,75%
pnz. Ha nincs, akkor a bank is rosszul jrt. Elsdlegesen persze a vllalkoz bukik, teht az
elsdleges kockzat vllalja. De a bank is vllal nmi kockzatot a msodlagos kockzatvllal
(Ills 2008:51). A bank kockzatvllalsnak ellenrtkt rtelemszeren az rHrho, a szeszfzdnl a
8,72%6,59%=2,13% rtk jelenti.
25 Az idegen tke hasznlati rnak (IT*rH) ily mdon val meghatrozsa egy egyszersts a
feladatban, hiszen felttelezi, hogy valamennyi idegen tke elem utn kell kamatot fizetni. Azonban a
gyakorlatban szmos olyan ttel van, amikor nincs kamatfizets az idegen tke utn. A legjellemzbb
ilyen ttel az ruszlltsbl s szolgltatsbl szrmaz rvid lejrat ktelezettsg, azaz a szllti
tartozs, vagy ms nven kereskedelmi hitel.
48
A slyozott tlagos tkekltsg koncepcija abbl indul ki, hogy az idegen

tke utn elegend csupn a kamatkltsget elvrsknt megfogalmazni.
St, mivel a kamat kltsg, gy a kamatrsz cskkenti a nyeresget, ezrt a
kamat utni elvrst cskkenthetjk a r es nyeresgadval, elenged csak a
cskkentett, (1-t)-vel arnyostott rtket kitermelnie. Ha ugyanis idegen tke
helyett sajt tkt hasznlnnk, kamatfizets helyett a sajt tke nyeresgignybe kerlne t az elvrs, amibl adznunk kellene, amit a kamatrsz utn
nem kell megtenni. Ebbl kvetkezik, hogy a kamatrsz elvrst az ad mrtkvel cskkenthetjk.
Ez a megkzelts azonban tves! Az idegen tke s a sajt tke eltr kezelse azt felttelezi, hogy azrt vesznk fel hitelt, hogy a kamatait fizetni tudjuk. Ha
gy gondolkodnnk, akkor hol maradna a vllalkoz haszna? Csak azrt venne
fel hitelt, hogy fizesse a kamatait? Vagy azrt, hogy ezt a vllalkozsba vonva
plusz jvedelmet rjen el? Ha elfogadjuk, hogy a vllalkoz kockzata az rupiacon realizldik, amely nem tesz klnbsget a sajt s az idegen tkeforrsok
bevonsa kztt, akkor mi sem tehetjk ezt. Tves azt mondani, hogy az idegen
forrsoknak elegend csak a kamatait kifizetni. Ez a mdszertanilag helytelen
nzpont az idegen forrsokat relatve olcsbb teszi, hiszen a hitel kamata
ltalban az sszestett nyeresgelvrs alatt marad, ezrt a vllalkozsokat a
hitelfelvtel s az eladsods fel hajtja, mikzben olyan beruhzsi
lehetsgeket is sikeresnek mutat, amelyek a vals nyeresgigny felszmtsa esetn nem lennnek gazdasgosak.26
Ha a Feketebnyai Szeszfzde 20% sajt tkvel s 80% idegen forrssal mkdne, mikzben az adkulcs 20% lenne, akkor a WACC az albbiak szerint alakulna:
WACC = 0,2 * 11,99% + 0,8 * 8,72% * (1 0,2) = 7,98%
Mikzben a kalkullt nyeresgigny vltozatlanul 11,99% lenne. A WACC ez
esetben alacsonyabb, mint a hitel kamatlba, ami egyrtelmen nonszensz.
A WACC npszersge indokolja a vllalkozs teljes jvedelmnek sajt tkre
vettsvel kpezhet sajttke-arnyos jvedelmezsgi mutatszm szleskr elterjedtsgt, melyrl a ksbbiekben adunk kritikt.
Ez teljesen vilgos. n sem vennk fel csak azrt hitelt, hogy kitermelje a kamatt. Hoznia kell ezen fell is! Nan! hborodott fel Jakab.
Hmm nyeresgigny. gy rzsre megvolt bennem, hogy krlbell
mennyit szeretnk, a konkurencit is prbltam figyelni, de azt nem
tudtam, hogy az elvrsaimat szmszersteni is lehet.
26
Lsd mg: Ills (1998:904), Ulbert (1994:25).
49
Pedig lehet, s ez a gazdlkodnak kiemelt fontossg. Ez alapjn tudja

megvizsglni, hogy mennyire volt jvedelmez szmra az zleti v. De hol
is tartottunk? Ja megvan: adk. Mennyi ad terhelte a Szeszfzdt tavaly?
Hm, j sok. Befizettnk 25.594,0eFt ft s a nyeresg utn 10%
nyeresgadt, nem beszlve a hatalmas jvedki adrl.
Adk s jrulkok
Az adk s jrulkok kivetsnek elsdleges clja a kzkiadsok fedezse. Ennek
megfelelen a vllalkozsokat szmtalan jogcmen terheli ad. A befizetsekrl az llam hol oksgi alapon dnt, elklntve az adott clra kpezett
alapot (pl. befizetett nyugdjjrulkok, melybl a nyugdjak kerlnek kifizetsre), hol belenti a nagy kzsbe (pl. az zemanyagba ptett adterhek s
a kzti infrastruktra fejlesztsre fordtott kiadsok nincsenek sszevezetve).
A vllalkozsok szinte kivtel nlkl tallkoznak a brek utn fizetend jrulkokkal (2012-ben ez a szocilis hozzjrulsi ad, mely munkaviszony esetn a
brutt munkabr 27%-t jelenti. Az ezt megelz vben ez volt a nyugdjbiztostsi jrulk (24%), a termszetbeni egszsgbiztostsi jrulk (1,5%), a pnzbeli egszsgbiztostsi jrulk (0,5%) s a munkaerpiaci-jrulk (1%) sszege).
Ezek a szemlyi jelleg kltsgben jelennek meg.
De egyb jrulkok is lteznek, pl. 25 f foglalkoztatott ltszm felett a cg rehabilitcis hozzjrulst is fizet a ltszm arnyban, amennyiben nem foglalkoztat
a ltszm 5%-t kitev, megvltozott munkakpessg szemlyt. s a lista szinte a
vgtelensgig sorolhat, annak csupn a sraltt mrete szab hatrt
Mindenki ltal ismert adnem az ltalnos forgalmi ad (fa), mely csak tcsorog a vllalkozson, a vgs fogyaszt fizeti meg. Pldul egy pksg esetben: a
cg kifizeti a malomnak liszt rt s az ft, majd a pkstemnyek rtkestsekor
a nett ron fell az fa is a szmlra kerl, melyet gy a pksg vevje fizet meg
az rszre. A kt ttelt a vllalkozs elklntve feljegyzi, majd meghatrozott
idszakonknt sszevezeti. A kapott s kifizetett FA klnbsge a vllalati
rtkteremts miatt ltalban pozitv, hiszen ha a vllalkozs rtket teremt,
akkor az rtkests magasabb rtk, mint a vllalkozsba inputknt bekerl
termkek s szolgltatsok rtke. Ezt a klnbsget kell az llamnak befizetni, mg negatv rtk esetn a klnbzet visszaignyelhet. Brmilyen hoszsz is legyen ez a termelsi lnc, az llam a vgs fogyaszt ltal befizetett teljes
sszeget kapja meg az egyes vllalkozsok befizetseinek sszegeknt. Mivel teht az FA csak tcsorog a vllalkozson, nem rinti annak gazdlkodst.
Kiads, hiszen tnyleges pnzkifizetssel jr, de nem kltsg s nem rfordts. Ha a berkez FA sszegt zrolnk egy elklntett szmln s ebbl fizetnk ki a szlltk FA-ignyt, valamint az elszmolsi idszakok vgn az llamot,
akkor egyrtelmen el is klnlne minden gazdlkodsi tevkenysgtl.
50
Fontos adnem a trsasgi ad (TAO). Ezt a vllalkozsnl keletkezett nyeresg

utn kell fizetni. A kedvezmnyes trsasgi ad mrtke 2012-ben az adalap 500
milli forintjig 10%, felette 19%. Az adalap azonban nem egyenl a nyeresggel
(pozitv adzs eltti eredmny), a konkrt szablyozs sszetett s gyakran vltozik. A nyeresg az adalapnak csupn kiindul ttele, melyet szmos jogcmen lehet cskkenteni, illetve kell nvelni. Pldul az rtkcskkensi lers
kapcsn emltettk, hogy az adtrvny ltalban a brutt rtk arnyos lineris
lerst tmogatja. A szmviteli trvny rugalmasabb, megengedbb. Az adtrvny ugyanakkor kimondja, hogy a szmviteli trvny ltal elismert rtkcskkensi lers adalap nvel tnyez, mg az adtrvny szerinti lers cskkenti az
adalapot. Ha teht a kett egybeesik, akkor pont kinullzzk egymst. Amenynyiben gyorsabb tem rtkcskkenst vlasztunk, a gyorsts rtke adalap
nvel ttel lesz. Tegyk fel, hogy a vllalkozs ltal vett 300eFt-os laptopot kt
rszletben rjuk le, az els vben a laptop rtknek 70%-t, 210eFt-ot, a msodik
vben pedig a laptop rtknek 30%-t, 90eFt-ot. Ezt egy degresszv lers, melyet a szmviteli trvny lehetv tesz. Az adtrvny viszont szmtstechnikai
berendezsek esetn 33,3%-os lersi kulcsot engedlyez, azaz a laptopot hrom
v alatt hrom egyenl rszletben (hromszor 100eFt) rhatnnk csak le. Hogyan
alakul az els vben az adalap? Az ltalunk vlasztott 210eFt adalap nvel, az
adtrvny ltal megengedett 100eFt pedig adalap cskkent tnyez lesz. A
klnbsg 110eFt, mely utn adt kell teht fizetnnk (felttelezve, hogy a vllalkozs nyeresges s ms mdost jogcmek nincsenek). rdekessg, hogy a
vesztesges vllalatoknak is (persze nhny kivtel itt is van) kell adt fizetnie: ltezik egy gynevezett elvrt jvedelem, mely utn meg kell fizetni az adt, hiba
keletkezett vesztesg.
A fenti okfejtsbl ltszik, hogy a nyeresgad megfizetse nincs teljesen kzvetlen kapcsolatban a vllalati teljestmnnyel: magas nyeresget realizl vllalat is fizethet kevs adt s magas vesztesget termel is fizethet sok adt. Hogyan lehetne teht sszehasonltani kt vllalkozs adzs utni, vagy mrleg
szerint eredmnyt (vagy akr ugyanazon vllalkozs kt klnbz zleti veinek ezen adatait) s szakmailag megfelel kvetkeztetseket levonni bellk?
Nylvn sehogy, hiszen eltr felttelek mellett szlettek az eredmnyek. Emiatt,
a gazdlkods elemzsekor mindig az adzs eltti eredmnybl indulunk
ki, mely az eredmnykimutats utols torztatlan eredmnye.27 A trsasgi
ad nem kltsg, nem rfordts, csak kiads.
27 A nyeresgigny meghatrozsakor is az adzs eltti eredmnyre vonatkozan fogalmazzuk meg

elvrsainkat. Amennyiben az elrt nyeresgnk ppen megegyezik a megfogalmazott elvrsainkkal, a
valban nlunk marad, adfizets utni sszeg ugyan alacsonyabb lesz ennl, viszont ha a nyeresgignyt az
adzs utni eredmnyre vettve szeretnnk megfogalmazni, akkor az alternatv befektetsek adtartalmval
is szmolnunk kellene. Knny beltni, hogy szinte lehetetlen tenn a kalkulcit, ha pl. a kockzatmentes
hozam alapjt kpez llampapr piaci befektetsek esetleges (kamat)adzst is figyelembe kellene vennnk.
Radsul hossz tvra, mikzben a jogszablyok sokszor mg v kzben is vltoznak. A mdszertani nehzsgek
kikszblse vgett a gazdlkods vizsglatakor megmaradunk az adzs eltti eredmny szintjn.
51
A vllalat tulajdonosai az adzott eredmnybl, illetve a szabadon felhasznlhat eredmnytartalkbl osztalkot vehetnek ki. Ez tulajdonkppen a sajt tke
tulajdonosainak a megtermelt s vllalkozsbl kivont szemlyes jvedelme.
Dnthetnek persze gy is, hogy a vllalkozsba visszaforgatjk ezt a jvedelmet, de ha kiveszik, akkor az kivt sszege utn 2012-ben 16%-os osztalkadt
kellett megfizetni a mr adzott (10%/19%) jvedelem utn.
Lteznek tovbb helyi adk, melyet jelenleg a telephely szerint illetkes
nkormnyzat vethet ki. A legismertebb az iparzsi ad, melynek mrtke maximum 2% lehet, alapja pedig a korriglt nett rbevtel (nem a nyeresg). Ezen
kvl pldul telekad, ptmnyad, idegenforgalmi ad, vllalkozi kommunlis ad kivetsre is feljogostott a helyhatsg. Ezek az adk az egyb rfordtsok (nlunk egyb kltsgek) rszt kpezik.
A fenti, majdnem minden vllalkozst rint, elvonsokon kvl mg rengeteg
klnbz adfajta ltezik, melyek szmbavtele nem clja jelen rsnak. A Feketebnyai Szeszfzde esete miatt azonban mg egyet meg kell emlteni, a jvedki adt. A jvedki adt az gynevezett jvedki termkek (svnyolaj alap
termkek, alkoholtermkek, dohnytermkek) fogyasztsa utn kell megfizetni.
Esetnkre vettve, 2012-ben 50liter 86fokos prlatnak megfelel mennyisgig a
plinkafzs admentes, viszont efelett 2.761,0Ft/hlf jvedki adt kell fizetni, ha
kereskedelmi forgalomba kerl a termk, mg sajt fogyasztsra sznt lefzetett
plinkt (brfzs) 50liter felett, ennek a fele terheli (brfzsi szeszad). Teht
amikor az esetlersban azt olvashattuk, hogy a gymlcsplinka ra 2.090,0Ft/hlf
az nem azt jelenti, hogy ennyirt kaphat a boltokban, hanem erre mg rkerl a
2.761,0Ft/hlf jvedki ad, a 27%-os fa, valamint ha nem a Szeszfzdtl veszi a
fogyaszt, akkor a kereskedk nyeresge is. Azonban ez az adteher csak tfolyik
a vllalaton beszedi a vevtl s befizeti az llamnak ezrt nem ltszik a gazdlkods szmaiban s a vllalkozs nem is kalkull vele.
Mint lthat, az adk s jrulkok egy rsze bepl a kltsgekbe (pl. munkabr
jrulkai), egy rsze (pl. a trsasgi ad) azonban nem.
Az adzs azonban egy fontos pnzgyi krds, mellyel a pnzgyi vezetsnek
foglalkoznia kell. Egyfell a vllalkozs gazdlkodsi sznvonalt nem rintve is
cskkenthet lehet az adteher, msfell az adk hatridre trtn befizetse
fontos likviditsi28 krds, melyre a vllalkozs pnzgyi vezetsnek folyamatosan figyelnie kell.
Ht valban, ezek nagy rszvel nem lehet kalkullni. Azt hiszem a

Szeszfzdnl is elklntjk jvre egyiket-msikat, nehogy kifolyjon a
keznk kzl. Ksbb megbeszljk.
28 A likvidits a vllalkozs azon llapota, amikor esedkes fizetsi ktelezettsgeit hatridre ki tudja
egyenlteni. Adott idpillanatra vonatkozik, gy folyamatosan (akr tbb hatridre nzve is) vizsglni kell.
52
Rendben, Jakab. Van-e mg valami, amirl tudnom kellene?

A fmrnk unokaccse nlunk rta a szakdolijt tudod milyen
nzetlenl kedves vagyok, ha a jv nemzedk boldogsgrl van sz
Ht hogyne s? Mirl rt?
Szmolgatott mindenfle dolgokat. Nekem gy tnt, hogy a mrleg
s eredmnykimutats minden szmt elosztotta az sszes tbbivel. Nem
nagyon rtettem, de vagy 80 mutatt kiszmolt Excel-lel. Valahol itt az
utols e-mailje, vrj! Meg is van! Na, itt pp azt rja, hogy az elz vek
jvedelemszintje 8%-ra jtt ki. Krdezi, hogy az j-e neknk.
s? Mit vlaszoltl?
Br azt nem tudom mit jelent, de azt, hogy j. Mert? Nem az?
Ht a jvedelemszint nmagban nem sok mindenre j, de majd
megltjuk.
Elkldjem mailben a ksz dolgozatot?
Jaj, nehogy! 80 az mg gombcbl is sok. mosolyodott el Istvn.
A gyakorlatban jval kevesebb mutat is elg, de az a pr az relevns
legyen. A tbbit meghagyom az elefntcsonttorony lakinak. Szmolgatok kicsit, aztn a htvgn tbeszljk hogyan ll a Szeszfzde s min
lehetne javtani.
A htvgn? Az nem lesz j. Kicsit hozzuk elbbre. A htvgn lesz
az eskvnk Gizikvel. Remlem eljssz
Otthon Istvn lenzett a nagy halomban ll jegyzeteire. Elsre
flelmetesnek tnt a kosz, de nem ijedt meg. A szakmjval jrt elklnteni a fontost a lnyegtelentl. Elhzta a fggnyt, kinyitotta
az ablakot s hagyta hogy a friss leveg betltse a szobt. A tvolban
megkondult a harang, mintha csak azt jelezte volna, hogy itt az ideje
nekillni a munknak.
Elvette szmolgpt, lelt az asztalhoz s elgedetten shajtott fel:
Na, lssuk mit is tudtunk meg
A Feketebnyai Szeszfzde nagyrszt a rgi stermelitl vsrolja
fel a kpzd borszati mellktermkeket s gymlcst, majd azokat
dolgozza fel trklyplinknak s gymlcsplinknak. Emellett egyre
tbb brfzst is vllal, ami azt jelenti, hogy a hozott gymlcst fzi ki
az gyfeleknek. A termels szmai gy nznek ki:
53
1-8. tblzat
Termelsi volumen
Nett piaci r
Trklyplinka
85.844,0 hlf*
542,0 Ft/hlf*
Gymlcsplinka
43.587,0 hlf
2.090,0 Ft/hlf
Brfzs
32.580,0 hlf
1.100,0 Ft/hlf
* hlf: hektoliterfok, a szesztartalom mrtkegysge;

1 hektoliterfok 1 liter abszolt alkoholnak megfelel italmennyisg
240,0hlf trkly- s 120,0hlf gymlcsplinka ment el repiclokra,

fogyott el a cges bulikon.
A tevkenysgekhez kt ingatlan, az zemben mindegyik tevkenysghez kt-kt gyrtsor, valamint sszesen ht cges kocsi ll rendelkezsre.
A vllalkozs kzvetlen kltsgei az albbiak szerint alakultak:
1-9. tblzat
Anyagkltsgek
Ignybe vett szolgltatsok kltsgei
Szemlyi jelleg kltsgek
Termelgpek rtkcskkense
Egyb kltsgek
Trklyplinka
19.431,0 eFt
4.080,0 eFt
6.230,0 eFt
3.200,0 eFt
3.250,0 eFt
Gymlcsplinka
46.446,0 eFt
2.020,0 eFt
9.540,0 eFt
5.260,0 eFt
4.210,0 eFt
Brfzs
5.456,0
6.200,0
4.160,0
4.485,0
2.790,0
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
A vllalkozs kzvetett (ms nven ltalnos, vagy kapcsold)

kltsgei:
1-10. tblzat
zemi ltalnos kltsg
Kzponti ltalnos kltsg
melybl az rtkcskkensi lers:
19.324,0 eFt
13.650,0 eFt
2.230,0 eFt
Az elz vek tapasztalatai alapjn a kzvetett kltsgek nagyjbl a

kltsgek negyedt (25%) teszik ki.
A vllalkozs kltsgei kzl az albbiak tartoznak a vltoz kltsgek kz:
1-11. tblzat
Anyagkltsgek
Ignybe vett szolgltatsok kltsgei
Szemlyi jelleg kltsgek
Egyb kltsgek
100,0
100,0
90,0
60,0
40,0
%
%
%
%
%
54
A cg ves tlagban 14f fizikai dolgozt alkalmaz, akik napi 8rban, az v kb.300napjn dolgoznak. Az tlagbr mindennel egytt
118.631,0Ft/f/h.
Nagyjbl az sszes lmunka felhasznls felt (50%) a trklyplinka tevkenysg sorn hasznljk fel, a msik kt tevkenysg pedig kb.
25-25%-ot kt le ebbl.
Az tlagos munkatermelkenysg a vllalkozs valamennyi gazatnl
5,0hlf egy lmunkarra vettve.
A sajt tke rtke 199.766,0eFt, az idegen tke rtke 85.614,0eFt,
a cg ssztkje teht 285.380,0eFt. Az idegen tke tketrlesztsre
14.457,0eFt, a kamatokra 7.465,5eFt sszegben klt a vllalkozs.
A hossz tv llampapr-piaci referenciahozam 6,59%, a plinkafzsre jellemz tlagos ipargi vllalkozi nyeresgigny 4,5%. A szeszfzde
esetben a kockzat 20%-kal az ipargi kockzat felett van. A vllalkozs
tlagos kamatszintje 8,72%.
Az ssztke 25%-a a trklygyrtsban, 50%-a a gymlcsplinka-gyrtsban, mg a maradk 25% a brfzsben van lektve.
A vllalkozs 161.813,5eFt brutt rtkben rendelkezik gpekkel,
melyek nett rtke 121.320,0eFt. Az amortizcis kulcs tlagosan 8%.
A forgeszkzk rtke 157.560,0eFt, melybl a fel nem hasznlt raktrkszlet 14.560,0eFt, a tartsan lekttt forgeszkzk rtke pedig 75.628,8eFt.
15.527,0eFt rtk j beruhzs megvalstsra kerlt sor.
25.594,0eFt rtk fa befizets s a nyeresg utn 10% nyeresgad
befizetse terhelte a vllalatot.
Az elz vek jvedelemszintje 8% volt.
Br nem ezrt trt haza, Istvn most mgis rlt, hogy tudst jra
hasznlhatja s segthet bartjnak. Mindig is jl tjkozdott a szmok
vilgban, knnyen tltta a mgttk meghzd gazdasgi sszefggseket. Tulajdonkppen egsz letben csak a szmokban s a nkben
bzott, br ez elbbiben jval ritkbban csalatkozott. Tlttt egy pohrral
s nekikezdett az elemzmunknak
55
1.1. Teljestmnymutatk
Teljestmnymutatkkal mrjk a termelsi/szolgltatsi folyamat sorn
ellltott (output), az ehhez felhasznlt (input), illetve az ezek klnbsgbl szrmaz jvedelem teljestmnyeket termszetes mrtkegysgben
(pl.darab) s pnzrtkben (pl.eFt).
Input
A vllalati rtkteremts
folyamata, transzformci
hatkonysgt a gazdlkods
sznvonala hatrozza meg
Output
Jvedelem
1-8. bra. A teljestmnymrs logikja
Az alfejezetben e mutatk rszletes bemutatsa, szmtsa tallhat.

A mutatcsoportok meghatrozsnl nem a teljes krsg, hanem a hasznlhatsg volt a f szempont. A bemutatottakon tl is tallkozhatunk az egyes
kategrikba tartoz klnbz tartalm teljestmnymutatkkal, melyek akr
jelen pldban is szmthatak lennnek. Clunk nem ezek tteles sszegyjtse,
hanem egy hasznlhat gyakorlati elemzsi keretrendszer rthet bemutatsa.
Teljestmnymutatk
Vllalati kibocsts
(output) mrse
Termszetes
mrtkegysgben
Hozam
Pnzrtkben
Termelsi rtk
- Bels fogyaszts
- jrafelhasznls
rbevtel
- Vsrolt rtk
- rtkcskkens
Nett termelsi rtk
Vllalati felhasznls (input) mrse
Jvedelem mrse
(outputinput)
Termszetes
mrtkegysgben
Pnzrtkben
Rfordts 1.
Rfordts
Tkejavak
Munkaer
Termszeti
tnyezk
Vllalkozi
kpessgek
Informci
1-9. bra. Teljestmnymutatk
Kltsg
Kiads
56
1.1.1. Vllalati output mrse

1. Termelsi volumen ms nven: Hozam.
Jele: H
Jelentse: Egy gazdasgi idszak alatt ellltott termk, szolgltats s
szellemi termk naturlis mrtkegysgben kifejezve. A vllalat sszteljestmnyt mutatja tevkenysgenknt.
Htp = 85.844,0 hlf
Hgyp = 43.587,0 hlf
Hbf = 32.580,0 hlf
A Feketebnyai Szeszfzde a tavalyi v sorn 85.844,0hlf trklyplinkt
s 43.587,0hlf gymlcsplinkt lltott el. Emellett brfzs keretein bell
gyrtott le 32.580,0hlf plinkt.
2. Fajlagos hozam
Jele: fH
Jelentse: Egy termel vagy szolgltat egysgre vettett hozam nagysga. Segtsgvel megtudjuk, hogy egy-egy egysg mekkora teljestmnyt
llt el.
fHtp =
85.844 hlf
= 42.922,0 hlf/gyrtsor
2 gyrtsor
fHgyp =
43.587 hlf
2 gyrtsor
fHbf =
32.580 hlf
2 gyrtsor
Minden termket 2-2 gyrtsor segtsgvel llt el a vllalkozs. gy

a fajlagos hozam, teht a gyrtsoronknt ellltott termkmennyisg,
trklyplinka esetben 42.922,0hlf, gymlcsplinknl 21.793,5hlf,
mg a brfzs egy gyrtsorra vettett nagysga 16.290,0hlf volt az elz
zleti vben.
57
3. Termelsi rtk ms nven: Hozamrtk.

Jele: T
Szmtsa: T =
H*p
Jelentse: A hozamok pnzben kifejezett rtke. A vllalat egyes tevkenysgeinek teljestmnyt naturlis mrtkegysgben ltalban nem
lehet s nincs is rtelme sszegezni, vagy sszehasonltani. Hogy ezt
megtehessk, valamifle kzs, egysges mrtkegysgbe kell tszmolni
ezeket a teljestmnyeket, melyre a pnzrtk alkalmas.
Ttp = 85.844 hlf * 0,542 eFt/hlf = 46.527,4 eFt
Tgyp = 43.587 hlf * 2,09 eFt/hlf = 91.096,8 eFt
Tbf = 32.580 hlf * 1,1 eFt/hlf = 35.838,0 eFt
T = Ttp + Tgyp + Tbf = 46.527,4 eFt + 91.096,8 eFt + 35.838 eFt =
= 173.462,2 eFt
A vllalat termelsi rtke 173.462,2eFt, azaz tbb mint 173milli
forint sszrtket llt el. Ez termszetesen nem az az sszeg, ami be is
folyik a kaszba, hiszen lehetnek ttelek, melyeket a vllalatok ellltanak,
de mgsem kerlnek rtkestsre.
4. rbevtel ms nven: rutermelsi rtk, Realizlt termelsi rtk.
Jele: T
Szmtsa: T =T U BF
Jelentse: A piacon rtkestett termkek s szolgltatsok egy gazdasgi idszakra vonatkoz sszestett pnzrtke. Teht az ellltott
sszrtkbl (T) kivonjuk azokat a tteleket, melyeket elllt ugyan a
vllalkozs, de nem rtkest. Ilyen ttel a:
termeli jrafelhasznls (U); a vllalat ltal ellltott valamely
kibocsts felhasznlsa egy msik termelsi folyamatban inputknt (pl. ha az ellltott gymlcsplinka egy rszt nem gymlcsplinkaknt rtkestjk, hanem a felhasznlsval pldul
gymlcsplinkval tlttt desszert-klnlegessget lltunk el
s ebben a formban kerl rtkestsre),
58
bels fogyaszts (BF); a vllalat ltal ellltott valamely kibocsts termelsbl val kivonsa s vgleges felhasznlsa (pl. ha az
ellltott gymlcsplinka egy rszt a cges rendezvnyeken
elfogyasztjk).
Nett sszegknt szmoljuk, gy a klnbz, termket terhel adk
nincsenek benne feltntetve.
T = 173.462,2 eFt 0,0 eFt (130,1 eFt + 250,8 eFt) = 173.081,3 eFt
A cg rbevtele az elz vben 173.081,3eFt volt. Ez az a nett sszeg,
amely befolyt a kasszba.
5. Nett termelsi rtk
Jele: NT
Szmtsa: NT = T V CS = T U BF V CS
Jelentse: A cg ltal elfogyasztott sajt rtkkel (U, BF), a vsrolt
rtkkel (V) s az rtkcskkenssel (CS) cskkentett termelsi rtk.
A vsrolt rtk (anyagkltsg s ignybe vett szolgltats kltsge)
a vllalkozs szempontjbl passzv elem, egy msik vllalkozs ltal
ltrehozott rtk, mely a mi vllalkozsunk rtkteremtsnek kiindul
eleme. Olyan input, mely nlkl kptelenek lennnk a termelsre, ugyanakkor nem mi hozzuk ltre. Vegynk egy pldt: ha van egy kszergyrt
zemnk, akkor a termelsi rtknk igen eltrhet attl fggen, hogy
aranybl, vagy fmbl ksztnk kszereket, holott a vllalkozs munkafolyamatai mondjuk mindkt esetben azonosak. A vsrolt rtk kivonsa
ezt az eltrst trli a mutatbl.
Az rtkcskkens kivonsa mgtt hasonl okok llnak. A megmunkls gpignye az egyes termkek gyrtsi technolgijnak fggvnye,
gy az rtkcskkens sem csak a vllalat tkebevonsi dntsei miatt lehet
alacsonyabb, vagy magasabb. Ha az arany megmunklshoz drgbb gpek
szksgesek, akkor szintn a vllalkozs ltestse nmagban kdolja a
magasabb termelsi rtket, hiszen a piacnak a drgbb technolgit mivel
nem ltezik olcsbb meg kell fizetnie, azaz, aki arany kszert szeretne, ki
kell fizetnie az rban a drgbb gp nagyobb rtkcskkenst (felttelezve
az azonos lettartamot). Ez esetben ez a vllalkozs szempontjbl szintn
passzv elem, meglte a vllalkozs beindtsnak felttele.
59
Szksg lehet teht egy olyan mutatra, amely a fenti elemek levonsa
utn tulajdonkppen a vllalkozsnl ltrehozott j rtket mutatja; ez a
nett termelsi rtk.
NT = T V CS = 173.081,3 eFt (71.333,0 eFt +
+ 12.300,0 eFt) (12.945,0 eFt + 2.230,0 eFt) = 74.273,3 eFt
Meghatrozhatjuk a nett termelsi rtk termelsi rtkhez viszonytott arnyt is:
NT% =
NT
* 100
74.273,3 eFt
* 100 = 42,82%
T
173.462,2 eFt
Amennyiben ismernk a relevns piacrl szrmaz viszonyszmot,
ezzel sszevetve megllapthat, hogy vllalkozsunk az j rtk ellltsnak tekintetben komparatv elnnyel rendelkezik-e, azonban
nmagban ebbl nem kvetkeztethetnk a vllalkozs hatkonysgra!
1.1.2. Vllalati input mrse
1. Rfordts 1.
A Rfordts 1. kz azokat a naturlis mrtkegysgben kifejezett termelsi tnyezket soroljuk, melyeket a vllalatok inputknt hasznlnak
fel abbl a clbl, hogy outputokat lltsanak el.
1. Tkejavak Capital
Jele: K
Jelentse: Holtmunka. Minden olyan eszkz, amellyel az zleti vllalkozs rendelkezik, s azt a termelsi folyamat rdekben felhasznlja.
2. Munkaer Labour
Jele: L (e knyvben lmunka-rfordtsknt: M)
Jelentse: lmunka. Az ember veleszletett, s a tanuls sorn szerzett fizikai s szellemi kpessgnek sszessge, amelyet a munkavgzs
sorn hasznost.
60
3. Termszeti tnyezk Agricultural land

Jele: A
Jelentse: Olyan tnyez, amely egyfell a mezgazdasg alapjt adja,
msfell az ipari telephelyet szolgltatja. Tgabb rtelemben olyan erforrs, mely a termszeti krnyezetben megtallhat s mdosts nlkl
felhasznlhat a termelfolyamat rdekben (pl. bnyakincsek, erd, stb.).
Jvedelme a jradk.
4. Vllalkozi kpessgek Entrepreneur
Jele: E
Jelentse: Olyan menedzseri kpessgek, melyek segtsgvel a vllalkozs erforrsainak innovatv sszefogsval magasabb profit elrst
teszi lehetv. A vllalkoz felkutatja s kielgti a fogyaszti ignyeket,
kockzatot vllalva szervezi s mkdteti a termelsi tnyezk termelfolyamatba trtn bevonst.
5. Informci Information
Jele: I
Jelentse: Az informci, mint erforrs olyan relevns adat, melynek
segtsgvel a termelfolyamat koordinlhat, az zleti vllalkozs kockzata kezelhet.
A rfordts 1. valjban egy lista, melyben a fenti erforrsokat szerepeltetjk naturlis mrtkegysgben. A vllalati erforrsok kzl a
Feketebnyai Szeszfzde az albbiakkal rendelkezik:
Tkejavak (K):
Ingatlan: 2 db
Gpsor: 6 db
Jrm: 7 db
Munkaer-felhasznls (M):
M = 14 f * 8 ra/nap * 300 nap/v = 33.600 /v, ahol : lmunkara
2. Kltsg Rfordts Kiads
A kvetkez tblzatban foglaljunk ssze mindent, amit az eddigiekben
megtudtunk a kltsgekrl, a rfordtsokrl s a kiadsokrl.
61
Kltsg
minden olyan ttel, melyet
a vllalkozs termkek
ellltsra s szolgltatsok nyjtsra fordtott
Rfordts
minden olyan ttel, amely
a vllalkozs eredmnyt
cskkenti, gazdasgi ldozatt jelenti (Rfordts 2.; R2)
Kiads
minden olyan ttel, amely
tnyleges pnzkiadssal jr
a vllalkozs szmra
I. kltsg S rfordts S kiads

Anyagkltsg/rfordts/kiads
akr
kzvetlen
akr
kzvetett
akr
lland
akr
vltoz
Ignybe vett szolgltats kltsge/rfordtsa/kiadsa

Szemlyi jelleg kltsg/rfordts/kiads
Egyb kltsg/rfordts/kiads
II. kltsg S rfordts DE nem kiads

rtkcskkens
III. CSAK rfordts
(nyeresgigny)
Sajt tke hasznlati ra

Sajt tke utni vllalkozi
nyeresgelvrs
Idegen tke utni vllalkozi
nyeresgelvrs
IV. CSAK kiads
Fel nem hasznlt

raktrkszlet
fa
Idegen forrs
tketrlesztse
j beruhzs
Trsasgi ad
sszes kltsg
sszes rfordts
sszes kiads
1-10. bra. Kltsg rfordts kiads logikja
I. Egy vllalkozs letben azok a ttelek, melyek a termels/szolgltatsnyjts rdekben keletkeznek (kltsg), cskkentik az eredmnyt
(rfordts) s pnzkiadssal is jrnak (kiads): minden anyagjelleg,
szemlyi jelleg s egyb ttel, fggetlenl attl, hogy felmerlse
szempontjbl kzvetlen vagy kzvetett, termelshez val viszonya
alapjn lland vagy vltoz kltsgttel.
62
II. Az rtkcskkens nem kiads, hiszen magt az lleszkzt, vagy

immaterilis javat vesszk meg (j beruhzs) s fizetjk ki (emiatt
persze az j beruhzs csak kiads s nem kltsg, illetve rfordts).
Az rtkcskkens ennek a beruhzsnak az elszmolsa (lersa)
vrl-vre, teht csak kltsgknt s rfordtsknt jelentkezik.
III. A nyeresgigny kezelse els hallsra furcsa lehet, hiszen az idegen
tke hasznlati rt, a kamatot elszmolhatjuk kltsgknt. Ez ebben
a feladatban az egyb kltsgek kztt szerepel. A nyeresgigny els
ttele, a sajt tke hasznlati ra ugyanakkor szmviteli rtelemben
nem kltsg. A sajtos kezels mgtt az hzdik meg, hogy a gazdlkodsi gyakorlat minden kltsg mgtt kiadsi ttelt felttelez
(Ills 2008:47). Hogy ez idben nem esik egybe a kltsgknt trtn
elszmolssal (pl. CS), itt nem szempont. A kamat mgtt tnyleges
pnzkiads hzdik meg, a sajt tke hasznlati ra mgtt azonban
nem. A nyeresgigny teht egyfajta ignye, elvrsa a tkjt vllalkozsba fektet szemlynek, gy az nzpontjbl eredmnyt cskkent
ttel, teht rfordts.
IV. Csak kiads minden olyan ttel, mely nem llthat szembe a bevtellel. Ennek tbb oka is lehet:
A fel nem hasznlt raktrkszletet megvsroltuk, teht kiads,
ugyanakkor mg nem hasznltuk fel, teht nem llthat szembe az
adott idszak rbevtelvel kltsgknt. Ha megtennnk, srlne a
gazdlkodsi szempontbl igen fontos oksgi elv, az eredmnynket
olyan ttelek cskkentenk, melyek valjban mg nem kerltek
be a termelfolyamatba;
Az j beruhzs esetn ugyanez a helyzet, a beruhzst majd az
aktivlsa utn, a kvetkez idszakok termelse sorn fogjuk felhasznlni, ide pl majd be kltsgknt (rtkcskkensi lersknt)
az rtke.
Mint az adk s jrulkok blokkban rtuk, az fa csak tfolyik
a vllalkozson, az rtkests utn a vllalkozs felszmolja, a
szksges beszerzsei utn pedig kifizeti ezt az adt. E szmra
befizetett s ltala kifizetett fa klnbzett a trvnyben elrt
idszakonknt sszevezeti s a tbbletet az llami kltsgvetsbe
befizeti, vagy a klnbzetet onnan visszaignyli. Mivel a vllalati
rtkteremts ltalban llami befizetst eredmnyez, ez esetben ez
63
kiadst jelent, ugyanakkor nem rinti a vllalkozs gazdlkodst,

mind az rbevtel (termelsi rtk), mind a kltsgek nett (itt
famentest jelent) rtken kerlnek knyvelsre.
Az idegen forrs tketrlesztse szintn nem kltsg. Mi trtnik, mikor idegen forrshoz jutunk. A korbban emltett mrlegsmban egyfell nnek az eszkzeink, mondjuk megjelenik
bankszmlnkon a krdses sszeg. Msfell megn ugyanennyivel
forrsaink kztt a ktelezettsgek rtke. Az idegen forrs felhasznlsa a krds elbrlsa szempontjbl nem lnyeges. A bankszmln megjelen pnzt nagyobb hozamot gr trgyi eszkzbe
fektethetjk, a lzingelt eszkzt gy egybl hasznlhatjuk. Majd
aprnknt vissza kell adnunk a kapott forrst. Mi trtnik ekkor?
Cskken pldul a bankszmlnk llomnya s ugyanennyivel
cskkennek forrsaink kztt a ktelezettsgek llomnya. Teht
pnzkiads trtnik, ugyanakkor ez nincs hatssal a kltsgekre, e
kiads nem a termels vagy szolgltatsnyjts rdekben trtnt
l- vagy holtmunka felhasznlsval fgg ssze, technikai rtelemben egyszer befolyt egy sszeg, ami fokozatosan nvrtken
kikerl a vllalatbl.
Az adk s jrulkok blokkban rtunk a trsasgi adrl is. Az
adfizets kzssgi clok megvalstst szolglja, az ezek terheiben
trtn arnyos rszvtel a trsadalom javt szolglja. Az adfizets
ugyanakkor egy adott idszak, egy terlet, egy adott iparg szmra
adottsg (exogn vltoz), melyre a vllalkoz nem lehet hatssal. A
vllalkozs eredmnyessgt teht csak adfizets eltti eredmnyen
lehet megtlni. Az eredmnyhez a termelsi rtk (rbevtel) s a
kltsgek sszevetse sorn jutunk, a trsasgi adt e nyeresg (s
szmos mdost tnyez) alapjn fizetjk. A fizets pnzkiadssal
jr, ugyanakkor nem a vllalkozs termel/szolgltat tevkenysge
kapcsn trtnik, gy nem kltsg.
64

1-12. tblzat
KLTSG
Kltsg; Rfordts; Kiads
RFORDTS
Anyag(jelleg)
71.333,0 eFt
rfordts
Ignybe vett szol12.300,0 eFt
gltats rfordtsa
Szemlyi jelleg
19.930,0 eFt
rfordts
Egyb rfordts
10.250,0 eFt
zemi ltalnos
19.324,0 eFt
rfordts
Kzponti irnyts
11.420,0 eFt
rfordtsa
144.557,0 eFt
Kltsg; Rfordts
Termel gpek
12.945,0 eFt
CS-je
Kzpont CS-je
2.230,0 eFt
15.175,0 eFt
Rfordts (nyeresgigny)
Sajt tke haszn13.164,6 eFt
lati ra
Sajt tke utni
vllalkozi nyeres- 10.787,4 eFt
gelvrs
Idegen tke utni
vllalkozi nyeres2.799,6 eFt
gelvrs
26.751,6 eFt
Anyagkltsg
71.333,0 eFt
Ignybe vett szol12.300,0

gltats kltsge
Szemlyi jelleg
19.930,0
kltsg
Egyb kltsg
10.250,0
zemi ltalnos
19.324,0
kltsg
Kzponti irnyts
11.420,0
kltsge
144.557,0
Kltsg; Rfordts
Termel gpek
12.945,0
CS-je
Kzpont CS-je
2.230,0
15.175,0
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
Kltsg sszesen 159.732,0 eFt Rfordts ssz.
KIADS
Anyag(jelleg)
71.333,0 eFt
kiads
Ignybe vett szol12.300,0 eFt
gltats kiads
Szemlyi jelleg
19.930,0 eFt
kiads
Egyb kiads
10.250,0 eFt
zemi ltalnos
19.324,0 eFt
kiads
Kzponti irnyts
11.420,0 eFt
kiadsa
144.557,0 eFt
Kiads
Fel nem hasznlt
14.560,0
raktrkszlet
fa
25.594,0
Hitel tke14.457,0
trlesztse
j beruhzs
15.527,0
Trsasgi ad
1.373,0
71.511,0
186.483,6 eFt Kiads sszesen 216.068,0
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
65
Teht a vllalat termelsi kltsge (szmviteli kltsg): TK =

159.732,0eFt, a rfordtsa: R2 = 186.483,6eFt, mg a kiadsok sszege:29 216.068,0eFt. rdemes megjegyezni, hogy a kiads nagyobb, mint
az rbevtel (173.081,3eFt), teht az rbevtel nem fedezi a termelsi
kiadsokat, gy tbblet idegen forrs bevonsa szksges. Ez nem azt jelenti, hogy vesztesges a vllalkozs (hiszen T>TK), viszont valamikor
v kzben kirl a kasza s likviditsi problma jelentkezik, amit egy
thidal hitellel kell majd megoldani. A kpet rnyalja, hogy az rbevtel
nett rtken van nyilvntartva, gy a befizetend fa az rbevtelen fell
szintn a kasszban van. Ha ezt levonjuk a kiadsokbl, a 190.474,0eFt
kiadsi sszeget (216.068,0eFt25.594,0eFt) az rbevtel mg mindig
nem fedezi.
Rsz-szmtsok:
Anyagkltsg/rfordts/kiads:
19.431,0 eFt + 46.446,0 eFt + 5.456,0 eFt = 71.333,0 eFt
Ignybe vett szolgltats kltsge/rfordtsa/kiadsa:
4.080,0 eFt + 2.020,0 eFt + 6.200,0 eFt = 12.300,0 eFt
Szemlyi jelleg kltsg/rfordts/kiads:
6.230,0 eFt + 9.540,0 eFt + 4.160,0 eFt = 19.930,0 eFt
A szmts a termelsben foglalkoztatott munkaer bre fell kzeltve
is elvgezhet:
14 f * 118.631,0 Ft/f/h * 12 h/v = 19.930,0 eFt
Egyb kltsg/rfordts/kiads:
3.250,0 eFt + 4.210,0 eFt + 2.790,0 eFt = 10.250,0 eFt
zemi ltalnos kltsg (adott):
19.324,0 eFt
Kzponti irnyts kltsge (kzponti ltalnos kltsg kzpont CS-je):
13.650,0 eFt 2.230,0 eFt = 11.420,0 eFt
29
A gyakorlatban szoktk az j beruhzs nlkli sszeget is kimutatni. Esetnkben ez 200.541,0eFt.
66
Termel gpek CS-je:

161.813,5 eFt * 0,08 = 12.945,0 eFt
Kzpont CS-je (adott):
2.230,0 eFt
Sajt tke hasznlati ra:
ST * rho = 199.766,0 eFt * 0,0659 = 13.164,6 eFt
Sajt tke utni vllalkozi nyeresgelvrs:
NYIk = rho + NYIv * Ko = 0,0659 + 0,045 * 1,2 = 0,1199 11,99%
ST * (NYIv * Ko) = ST * (NYIk rho) = 199.766,0 eFt * (0,045 * 1,2) =
10.787,4 eFt
Idegen tke utni vllalkozi nyeresgelvrs vllalkozsnl marad rsze:
IT * (NYIk rH) = 85.614,0 eFt * (0,1199 0,0872) = 2.799,6 eFt
Fel nem hasznlt raktrkszlet (adott):
14.560,0 eFt
FA (adott):
25.594,0 eFt
Hitel tketrlesztse (adott):
14.457,0 eFt
j beruhzs (adott):
15.527,0 eFt
Trsasgi ad:
(T TK) * 0,1 = (173.462,3 eFt 159.732,0 eFt) * 0,1 = 1.373,0 eFt
3. Kltsgek felbontsa kzvetlen s kzvetett kltsgekre
Kzvetlen kltsgek esetben tudjuk, hogy az adott kltsg melyik tevkenysget terheli. A kzvetett kltsgeket viszont fel kell osztani valamilyen
alapon az egyes tevkenysgek kztt, hogy megbecslhessk az egyes
tevkenysgeket terhel kltsgtartalmat. Termszetesen valamennyi feloszts, ha nem oksgi alapon trtnik, trvnyszeren hibs. s miutn
67
nem lehet tkletesen oksgi alapon felosztani a kzvetett kltsgeket,

minden feloszts torztani fog. Pl. a kzpontban dolgoz irodista brt
mi alapjn osszuk r az egyes tevkenysgekre? Ha minden munkanap
minden percben rgzten, hogy pp melyik tevkenysg rdekben
dolgozik, akkor is nehezen megoldhat a dolog, hiszen gyakori az olyan
munkafolyamat, amikor kett, vagy tbb tevkenysg rdekben dolgozik. s
akkor azt mi alapjn osztja meg? Be kell ltnunk, hogy bizonyos esetekben
a tlzott precizitsra val trekvs tbb munkt jelent, tbbe kerl, mint
amennyi haszna van. Olyan, mint a kzzel hajtott ventiltor, ami pont annyi
hs levegt termel, ami felszrtja a meghajtsa miatt keletkezett vertket.
Nylvn nincs rtelme!
Keresni kell teht egy olyan elvet, mellyel a kzvetett kltsgek felosztst
egyszeren megoldhatjuk, a kapott eredmny pedig kevsb rossz. Adja
magt, hogy a kzvetlen kltsgekbl induljunk ki, hiszen felttelezhet,
hogy ezek a kltsgek nem vletlenl akkork, amekkork. Ttelezzk fel,
hogy ha egy tevkenysg kzvetlen kltsge magas, akkor az rdekben
felhasznlt kzvetett kltsg is az: ha magas, akkor tbbet/tbben dolgoznak
vele, gy tbbet hasznljk az zemet s tbbet kell vele a kzpontnak is foglalkozni, teht terheljnk r e kltsgekbl is tbbet. Ez jogos felvets lehet.
Viszont egy tevkenysg anyagkltsge, azaz hogy mennyibe kerlt
a feldolgozand anyag, az rtkterem folyamat passzv eleme: egy
termk gyrtsa, szolgltats nyjtsa sorn az anyagfelhasznls (eltekintve az esetleges pazarlstl) a vllalkozs tevkenysgeinek bemeneti
paramtere. Ha ez drga, akkor drgtani fogja a vllalat outputjt, ezt
a fogyasztnak meg kell trtenie. Ha egy btorgyr forgcslapbl s
egzotikus tmrfbl is gyrt btort, akkor a forgcslapbl kszlt
btor gyrtsnak anyagkltsge felttelezheten sokkal alacsonyabb
lesz, mint az tmrfbl kszlt btor gyrts. Teht a kzvetett kltsgek leosztsakor ez utbbira sokkal tbbet terhelnk pusztn azrt,
mert az anyagkltsg drgbb, holott lehet, hogy ugyanolyan gpeken,
ugyanannyi munkarban zajlik a gyrts (a szemlyi jelleg kltsg
s az rtkcskkensi lers is azonos). gy egsz biztos, hogy mindkt
tevkenysg kltsgei hibs eredmnyt fognak mutatni. Ezrt a kzvetlen kltsget megtiszttjuk ettl a passzv elemtl s az anyagmentes
kzvetlen kltsgek arnyban vgezzk el a Feketebnyai Szeszfzde
kzvetett kltsgeinek a felosztst.
68
A fenti logika nem csak az ignybe vett anyagokra, hanem az ignybe

vett szolgltatsokra is igaz, ezek a vllalati rtkteremts szempontjbl
szintn passzv elemek, gy az anyagmentes kzvetlen kltsg szmtsakor
levonandk.
1-13. tblzat
KZVETLEN KLTSG
Anyagkltsg
Ignybe vett szolgltatsok
kltsge
Szemlyi jelleg kltsg
Termel gpek CS-je
Egyb kltsg
sszes kzvetlen kltsg
Trklyplinka
19.431,0 eFt
Gymlcsplinka
46.446,0 eFt
Brfzs
5.456,0 eFt
sszesen
71.333,0 eFt
4.080,0 eFt
2.020,0 eFt
6.200,0 eFt
12.300,0 eFt
6.230,0
3.200,0
3.250,0
36.191,0
eFt
eFt
eFt
eFt
9.540,0
5.260,0
4.210,0
67.476,0
eFt
eFt
eFt
eFt
4.160,0
4.485,0
2.790,0
23.091,0
eFt
eFt
eFt
eFt
19.930,0
12.945,0
10.250,0
126.758,0
Ebbl anyagmentes kzvetlen

kltsg
Ennek arnya
12.680,0 eFt
29,40 %
19.010,0 eFt
44,08 %
11.435,0 eFt
43.125,0 eFt
26,52 %
KZVETETT KLTSG
zemi ltalnos kltsg
Szktett termelsi kltsg
sszes kzvetett kltsg
Trklyplinka Gymlcsplinka
5.681,3 eFt
8.518,0 eFt
4.013,1 eFt
6.016,9 eFt
41.872,3 eFt
75.994,0 eFt
9.694,4 eFt
14.534,9 eFt
Brfzs
5.124,7
3.620,0
28.215,7
8.744,7
eFt
eFt
eFt
eFt
Kltsg sszesen
45.885,4 eFt
82.010,9 eFt
31.835,7 eFt
100,00 %
sszesen
19.324,0 eFt
13.650,0 eFt
146.082,0 eFt
32.974,0 eFt
159.732,0 eFt
Lssuk, mi trtnne, ha nem az anyagmentes kzvetlen kltsgek arnyban

osztannk fel a kzvetett kltsgeket:
1-14. tblzat
Termelsi rtk (T)
Trklyplinka
46.527,4 eFt
Gymlcsplinka
91.096,8 eFt
35.838,0 eFt
Kzvetlen kltsg (TKklen)
36.191,0 eFt
67.476,0 eFt
23.091,0 eFt
1. Anyagmentes kzvetlen kltsg

arnyban
Felosztott kzvetett kltsg (TKktett)
Termelsi kltsg (TK)
Nyeresg/vesztesg (T-TK)
29,40 %
44,08 %
eFt
eFt
eFt
eFt
Brfzs
26,52 %
9.694,4 eFt
14.534,9 eFt
8.744,7 eFt
45.885,4 eFt
642 eFt
82.010,9 eFt
9.085,9 eFt
31.835,7 eFt
4.002,3 eFt
69
Trklyplinka
Gymlcsplinka
2. Arnyos feloszts
33,33 %
Felosztott kzvetett kltsg (TKktett) 10.990,2 eFt
10.990,2 eFt
10.990,2 eFt
Termelsi kltsg (TK)

78.466,2 eFt
12.630,6 eFt
34.081,2 eFt
1.756,8 eFt
53,23
17.552,1
85.028,1
6.068,7
18,22
6.007,8
29.098,8
6.739,2
47.181,2 eFt
653,8 eFt
3. Kzvetlen kltsg arnyban

28,55 %
Felosztott kzvetett kltsg (TKktett) 9.414,1 eFt
Termelsi kltsg (TK)
45.605,1 eFt
922,3 eFt
33,33 %
Brfzs
%
eFt
eFt
eFt
33,33 %
%
eFt
eFt
eFt
Mindhrom mdszerrel ms nyeresgsszegek jnnek ki az egyes termkekre, ezek sszege vllalati szinten azonban azonos mindhrom esetben. Krds,
hogy melyik a j mdszer? Ha elfogadjuk a korbban olvasott rvelst, akkor az
anyamentes kzvetlen kltsgek arnyban trtn felosztst tekintjk a legkevsb rossznak. Valjban azonban nem tudjuk! Ha tudnnk, akkor ismernnk
az adott kltsgttel okozjt/viseljt, ez esetben viszont kzvetett helyett
mr kzvetlen kltsgrl beszlnnk. Elkpzelhet, hogy egy kisebb kzvetlen
kltsggel br termket/szolgltatst apr ttelekben rtkestnk, gy sokszor
szmlzunk, mikzben egy nagy kzvetlen kltsg termket/szolgltatst vi
kt nagy ttelben adunk tovbb. A szmlzsi folyamat kzvetlen kzvetett
kltsgei ez esetben nem llnak arnyban a kzvetlen kltsgekkel. A folyamatkltsg-szmts (Prozesskostenrechnung, Activity Based Costing) a kzvetett
kltsgeket okoz folyamatok berazsval prbl kzvetett kltsgeket kzvetlen kltsgekk alaktani (Horvth 2007).
A fenti szmts azt egyrtelmen igazolja, hogy ha az anyagkltsget nem szrjk
ki az arnyosts eltt, ez a ttel jelents eltrseket kpes produklni. A feloszts
problematikja a teljeskltsg-szmtson alapul nkltsgszmts kontra rszkltsg-szmtson alapul fedezetszmts krdskrnl el fog kerlni.
4. Kltsgek felbontsa vltoz s lland kltsgekre

A Feketebnyai Szeszfzdrl szl esettanulmnyban a vizsglt vllalkozs nem gyjti ttelesen kln a vltoz s lland kltsgeket.
Emiatt ezt a felosztst neknk kell megtenni. A gyakorlatban ez gy
mkdik, hogy a cg pnzgyese, vagy kontrollere rendelkezik olyan
korbbi tapasztalatokkal amelyek alapjn becslhet, illetve az zleti
tervbl lekpezhet, hogy az egyes kltsgek hozzvetlegesen hny
szzalka vltoz s mennyi lland. Termszetesen a kvetkez zleti
70
vben megri a kltsgeket e feloszts szerint is kln gyjteni, hogy

mg pontosabb kpet kaphassunk a gazdlkodsrl.
1-15. tblzat
VLTOZ KLTSG
Anyagkltsg
Ignybe vett szolgltatsok kltsge
Egyb kltsg
sszes vltoz kltsg
LLAND KLTSG
Anyagkltsg
Ignybe vett szolgltatsok
kltsge
Egyb kltsg
zemi ltalnos kltsg
Termel gpek CS-je
sszes lland kltsg
Kltsg sszesen
% Trklyplinka Gymlcsplinka
100
19.431,0 eFt
46.446,0 eFt
100
4.080,0 eFt
2.020,0 eFt
90
5.607,0 eFt
8.586,0 eFt
60
1.950,0 eFt
2.526,0 eFt
40
1.605,2 eFt
2.406,8 eFt
32.673,2 eFt 61.984,8 eFt
% Trklyplinka Gymlcsplinka
0
0,0 eFt
0,0 eFt
0
10
40
100
60
100
0,0 eFt
623,0
1.300,0
5.681,3
2.407,9
3.200,0
13.212,2
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
45.885,4 eFt
0,0 eFt
954,0
1.684,0
8.518,0
3.610,1
5.260,0
20.026,1
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
82.010,9 eFt
Brfzs
sszesen
5.456,0 eFt
71.333,0 eFt
6.200,0 eFt
12.300,0 eFt
3.744,0 eFt
17.937,0 eFt
1.674,0 eFt
6.150,0 eFt
1.448,0 eFt
5.460,0 eFt
18.522,0 eFt 113.180,0 eFt
Brfzs
0,0 eFt
sszesen
0,0 eFt
0,0 eFt
0,0 eFt
416,0
1.116,0
5.124,7
2.172,0
4.485,0
13.313,7
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
1.993,0
4.100,0
19.324,0
8.190,0
12.945,0
46.552,0
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
eFt
31.835,7 eFt 159.732,0 eFt
5. Kltsgszerkezet
Az albbi tblzatokban az egyes kltsgek szzalkos arnyt ltjuk.
Elszr a kzvetlen s kzvetett kltsgek szerinti felbonts, majd a vltoz s lland kltsgek alapjn trtn felbonts szerint rtkeljk a
Feketebnyai Szeszfzde kltsgeit.
Kzvetlen-kzvetett kltsgek rszarnya
1-16. tblzat
KLTSGSZERKEZET
(TELJES KLTSGRE VETTVE)
Anyagkltsg
Termel gpek CS-je
Egyb kltsg
42,35
8,89
13,58
6,97
7,08
78,87
%
%
%
%
%
%
56,63
2,46
11,63
6,41
5,13
82,28
%
%
%
%
%
%
Brfzs
sszesen
17,14
19,47
13,07
14,09
8,76
72,53
44,66
7,70
12,48
8,10
6,42
79,36
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
71

KLTSGSZERKEZET
zemi ltalnos kltsg
Kltsg sszesen
Brfzs
sszesen
12,38 %
8,75 %
21,13 %
10,39 %
7,34 %
17,72 %
16,10 %
11,37 %
27,47 %
12,10 %
8,55 %
20,64 %
100,00 %
100,00 %
100,00 %
100,00 %
A kltsgszerkezetbl ltszik, hogy a kt gyrttevkenysg rtelemszeren

anyagignyes (az sszkltsgk 42,35%, illetve 56,63%-a anyagkltsg). A
brfzsnl inkbb az ignybevett szolgltatsok arnya dominl. Ezen szolgltatsok listaszer felsorolsa nlkl ennek a magas rszarnynak (19,47%) az
oka nem fejthet meg. A szemlyi jelleg kltsgek megoszlsa igen hasonl,
lvn a hrom tevkenysg munkaer-felhasznls szempontjbl nagyon
hasonl egymshoz a tbbi kltsghez viszonytva. Az rtkcskkensi lers
arnya a brfzsnl jelentsebb, ennek oka lehet a tbbi kltsg fknt
az anyagkltsg alacsonyabb arnya, nem arrl van teht sz, hogy az
rtkcskkens abszolt rtke kiugran magas lenne, csupn a brfzs
kltsgein bell ez egy jelentsebb ttel. A kltsgtakarkossgi lehetsgek
feltrkpezsekor pldul nem rt tudni, hol rdemes elemezseket vgezni, a
brfzs terletn pldul ennl a kltsgttelnl egy pr szzalkos lefarags,
pldul esetleges felesleges kapacitsok leptse is jelents eredmnyt hozhat.
A kzvetett kltsgek kapcsn a korbban rtakra tmaszkodva elmondhatjuk,
hogy a brfzs jelentsebb arnya nem felttlenl igazodik az oksgi elvhez.
1-17. tblzat
KLTSGSZERKEZET
(KZVETETT-KZVETLEN
KLTSGRE VETTVE)
Anyagkltsg
Trklyplinka
53,69 %
Gymlcsplinka
Brfzs
68,83 %
23,63 %
sszesen
56,27 %
11,27 %
2,99 %
26,85 %
9,70 %
17,21 %
14,14 %
18,02 %
15,72 %
Termel gpek CS-je
8,84 %
7,80 %
19,42 %
10,21 %
Egyb kltsg
8,98 %
6,24 %
12,08 %
8,09 %
100,00 %
100,00 %
100,00 %
100,00 %

zemi ltalnos kltsg
58,60 %
41,40 %
100,00 %
72
A kzvetlen s a kzvetett kltsgeken belli rszarnyt mutatja a fenti

tblzat. Megfigyelhet, hogy a kzpont a teljes kzvetett kltsgeken
bell 41,40%-ot tesz ki, ami termel zemrl lvn sz meglehetsen
magas rtk, mg akkor is, ha az sszkltsgnek mindssze 8,55%-a.
Ennek vizsglata, az okok feltrsa s a kzponti kltsgek tgondolsa
a kvetkez idszakok egyik feladata lehet.
Vltoz-lland kltsgek rszarnya
1-18. tblzat
KLTSGSZERKEZET
Vltoz kltsg
lland kltsg
Kltsg sszesen
71,21 %
28,79 %
Gymlcsplinka
75,58 %
24,42 %
100,00 %
100,00 %
Trklyplinka
Brfzs
sszesen
58,18 %
41,82 %
70,86 %
29,14 %
100,00 %
100,00 %
A vltoz kltsgek rszarnya, mely a menedzsment mozgstert is

jelzi, a kt termeltevkenysg esetben kiemelkeden magas, ami kedveznek rtkelhet. A brfzs szolgltatsnl viszont a kltsgek kzel
fele lland, ami a vezet gyors beavatkozst megnehezti. Az imnti
megllaptst a kvetkez tblzat bontja ki rszletesen. Eszerint az
anyagkltsg alacsony rszarnya (17,14%) felel egyrtelmen a brfzs
ebbl a szempontbl kedveztlen alakulsrt. Ez egy olyan adottsg,
ami hossz tvon szkti le a mozgsteret. A msik kt termknl fknt
az anyagkltsg adhatja az esetleges beavatkozs egyik f alapjt. Ez nem
j, vagy rossz, egyszeren egy tny. Egy adottsg, amit a menedzsment
a ksbbiekben a termk/szolgltats portfli talaktsval termszetesen vltoztathat.
1-19. tblzat
KLTSGSZERKEZET
(VLTOZ-LLAND
Trklyplinka
KLTSGRE VETTVE)
Anyagkltsg (100%)
59,47 %
Ignybe vett szolgltatsok kltsge (100%)
12,49 %
Szemlyi jelleg kltsg (90%)
17,16 %
Egyb kltsg (60%)
5,97 %
Kzponti ltalnos kltsg (40%)
4,91 %
sszes vltoz kltsg
100 %
Szemlyi jelleg kltsg (10%)
4,72 %
Gymlcsplinka
Brfzs
74,93
3,26
13,85
4,08
3,88
100
4,76
29,46
33,47
20,21
9,04
7,82
100
3,12
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
sszesen
63,03
10,87
15,85
5,43
4,82
100,00
4,28
%
%
%
%
%
%
%
73

Egyb kltsg (40%)
zemi ltalnos kltsg (100%)
Kzponti ltalnos kltsg (60%)
Termel CS (100%)
sszes lland kltsg
9,84
43
18,22
24,22
100
%
%
%
%
%
8,41
42,53
18,03
26,27
100
%
%
%
%
%
8,38
38,49
16,31
33,69
100
%
%
%
%
%
8,81
41,51
17,59
27,81
100
%
%
%
%
%
1.1.3. Jvedelem mrse

A vllalati jvedelem mrsekor valamilyen vllalati outputbl valamilyen vllalati inputot vonunk ki. Ellenttben a teljesen nyilvnos
rbevtel adattal, a termelsi rtk csak az adott vllalkozs szmra
ismert, gy azzal csak a bels rintettek tudnak dolgozni. A gazdlkodsi tevkenysg elemzse sorn azonban mi mgis inkbb a termelsi
rtket hasznljuk, mert a felvonultatott kltsgek is a megtermelt
sszes termelsi rtkre vonatkoznak, gy ha teljesen oksgi alapon
szeretnnk dolgozni, akkor a megtermelt javakat s vals kltsgignyket kell egymssal szembelltani. Ha az rbevtellel dolgoznnk,
akkor kltsgoldalon is ki kellene vonnunk a bels fogyaszts (BF) s
termeli jrafelhasznls (U) kltsgignyt. Ezt azonban nem ismerjk
pontosan, lsd a kzvetett kltsgek felosztsi problematikjt taglal
rszt. gy a termelsi rtk s az sszes adott idszakban elszmolt
kltsg sszevetse adja a legpontosabb kpet.
Egy kis kiegszts bels fogyaszts (BF), termeli jrafelhasznls (U)
A bels fogyaszts (BF) nem szokott jelents mrtk lenni, a vllalkozsok alapveten a piacra dolgoznak, gy a bels fogyaszts a legtbb esetben nem trti el
jelentsen az rbevtel s a termelsi rtk szmait.
A termeli jrafelhasznls (U) viszont sszetettebb krdst vet fel. Vegynk pldaknt egy tehenszetet, mely tejet rtkest. Logikus fejlesztsi lpsknt a tej egy
rsznek feldolgozsval bvti a vllalkozst (vertiklis diverzifikci), hogy jelentsebb hozzadott rtkkel br termelssel nvelje a jvedelmezsget. A tehenszet ezrt beruhzsba fog s sajt ellltsba kezd. A sajt alapanyaga a helyben
ellltott tej. Mostantl teht a tejnek csak egy rsze kerl piaci rtkestsre, a
tbbi a sajtzemben kerl feldolgozsra (jrafelhasznlsra).
A vllalat termelsi rtke (T) termszetesen a tejgazat (Ttej) s a sajtzem
(Tsajt) termelsi rtknek sszege. Azonban a sajtknt feldolgozott tej rtke a tejgazat termelsi rtkn tl a sajtzem termelsi rtkben is szerepel, hiszen a sajt
74
rban benne van a tej alapanyag ra is. Azt is mondhatjuk, hogy a termelsi rtk
egy brutt jelleg mutatszm, melyben egyes ttelek tbbszr szerepelnek. A vele
szembe lltott kltsgek is ennek megfelelen alakulnak. A tejgazat kltsgei az
sszes tejtermelsre rtendk. A sajtknt feldogozott tej nem ingyen kerl t a sajtzembe, a kltsge ott is megjelenik, ltalban sajt termels kszletknt, kzvetlen
nkltsgen kerl be a sajttermels kltsgei kz. Teht nem csak a feldolgozott
tej rtke szerepel ktszer, hanem a kltsge is, az ok-okozati elv teht nem srl.
Az rbevtel szmtsakor az jrafelhasznlst kivonjuk a termelsi rtkbl, gy
output oldalon megszntetjk a halmozdst. Ha a vllalkozsnl ez jelents ttel,
akkor olyan kltsgnyilvntartsi rendszert kell kialaktani, amely kltsgoldalon
sem tartja nyilvn a duplzdsokat, pldul a sajtgyrtsnl felhasznlt tejet kltsgoldalon is egyszer veszi csak szmtsba.
Vllalati szinten ez logikus. Ugyanakkor elkpzelhet, hogy a tej- s a sajtgazatnak
is nll vezetje, nll gazdlkodsi felelssge van. Ez logikus struktra lehet,
amelyben a klnbz gazatok nll dntshozatal mellett eredmnyessgi felelssggel tartoznak. gy a szksges dntsek minden terleten az gazati sajtossgoknak megfelelen szlethetnek meg. A krds, hogy hogyan mrjk az gazatok
eredmnyessgt? rtelemszeren az gazatok eredmnyessgt a kzponti ltalnos kltsg felosztsa eltt mrjk. De mekkora legyen a bels elszmolsi r az
gazatok kztt? Ha klnll gazatok esetn a sajtzem kzvetlen nkltsgen jut
a tejhez, akkor a tejgazatnak a feldolgozott tej utn nincsen jvedelme. Ha viszont
piaci ron szmtjk fel a sajtzem szmra, mondvn, hogy a piacrl is ennyirt
venn meg, akkor a tejgazat biztos piacot kap, a sajtgazat viszont elveszti az alku
lehetsgt. A bels elszmolsi rendszer kialaktsa teht sszetett feladat bels
profitkzpontok (Profit Center) kialaktsa esetn.
A Feketebnyai Szeszfzde elklntett gazatai nem plnek egymsra, nincs termeli jrafelhasznls, a termelsi rtk s az rbevtel
csak kismrtkben tr el egymstl.
1. Rezsibr kpessg
Jele: FR
Szmtsa: FR = T TKklen = NJ + TKktett
Jelentse: A cg termelsi rtke mennyiben nyjt fedezetet a rezsikltsgekre. Ez a jvedelemkategria a kzvetlen kltsgek kifizetse utn
fennmarad jvedelem nagysgt mutatja, amibl mg az ltalnos
kltsgeket (rezsit) is fedeznnk kell. Nagy elnye, hogy v kzben
75
is brmikor szmolhat, hiszen a kzvetlen kltsgek az v brmely

napjn pontosan ismertek, gy segtsgvel sokfle becsls vgezhet.
FR = 173.462,3 eFt 126.758,0 eFt = 46.704,3 eFt
Elfordul, hogy a kzvetett kltsgeket a rezsibr kpessg arnyban osztjk fel
(lsd Sulyok et al. 2009), gy az adott tevkenysg teljestmnye (T) is szerepel
a mdszerben.
1-20. tblzat
Termelsi rtk (T)
sszes kzvetlen kltsg (TKklen)
Rezsibr kpessg
Rezsibr kpessg arnya
Felosztott kzvetett kltsg (TKktett)
Nyeresg/vesztesg; T-TK
46.527,4 eFt
91.096,8 eFt
36.191,0 eFt
67.476,0 eFt
10.336,4 eFt
23.620,8 eFt
22,13 %
50,58 %
7.297,7 eFt
16.676,7 eFt
3.038,8 eFt
6.944,1 eFt
Brfzs
35.838,0 eFt
23.091,0 eFt
12.747,0 eFt
27,29 %
8.999,6 eFt
3.747,4 eFt
A problma ugyanaz, mint az anyagmentes kzvetlen kltsg arnyban trtn

feloszts esetn. A kzvetett kltsgek azrt kzvetettek, mert nem tudtuk ket
oksgi alapon adott termkhez/szolgltatshoz rendelni, gy a feloszts nem a vals
kltsgrfordtsokat tkrzi. A rezsibr kpessg arnyban trtn feloszts
arnynak szmtsakor tulajdonkppen a kzvetlen kltsgek levonsa utn a
termelsi rtkbl megmarad rsz az arny alapja. Amennyiben egy termken/
szolgltatson alacsony a kzvetlen kltsg arnya, vagy pp a kltsgekhez kpest
magas ron sikerl rtkesteni, akkor magas lesz a rezsibr kpessg arnya, s ha
ez a viszonytsi alap a kzvetett kltsgek felosztsakor, akkor a rterhelt kzvetett
kltsg is magas lesz. Ez viszont semmilyen indokkal nem kthet a kzvetett kltsgek keletkezshez, gy okozati alapon nem ajnlhat a kltsgek felbontshoz.
2. Fedezeti sszeg
Jele: F
Szmtsa: F = T TKsz = NJ + TKkp
Jelentse: A vllalkozs termelsi rtke mennyiben nyjt fedezetet
a kzponti ltalnos kltsgekre. A szktett termelsi kltsgek (TKsz)
kifizetse utn fennmarad jvedelem nagysgt mutatja, amelybl mg
a kzponti ltalnos kltsgeket (TKkp) fedeznnk kell.
F = 173.462,3 eFt 146.082,0 eFt = 27.380,3 eFt
76
3. Nett jvedelem
Jele: NJ
Szmtsa: NJ = T TK
Jelentse: Leegyszerstve a vllalkozs adzs eltti eredmnyt
jelenti,30 azaz minden bevtel s minden kltsg klnbsgt. Tulajdonkppen a megtermelt rtk s az ehhez felhasznlt erforrsok rtknek klnbsge, gy a vllalkozs ltal elrt nyeresget, vagy vesztesget
szmszersti. Ha a nett jvedelem pozitv, a vllalkozs nyeresges,
ha negatv, akkor vesztesges.
NJ = 173.462,3 eFt 159.732,0 eFt = 13.730,3 eFt >0, teht a Feketebnyai Szeszfzde nyeresges.
A gazdasgossg krdst az elvrsainkkal trtn sszevets alapjn,
a gazdasgi profit mutat segtsgvel tudjuk megvlaszolni. A befektetett tke nagysga, valamint a tkestruktra (sajt, illetve idegen
tke arnya) eltrsei miatt a nett jvedelem mutat nem alkalmas
ms vllalkozsokkal trtn sszevetsre: nem mondhatjuk, hogy ez
a vllalkozs jobb, mint egy msik, 13.730,3eFt nett jvedelmet termel
vllalkozs. Lehet, hogy ez a msik vllalkozs jval kevesebb tkvel,
vagy jval kevesebb sajt tkvel rte el az emltett teljestmnyt, gy
eredmnyesebbnek mondhat (vagy pp ellenkezleg). A nett jvedelem
alapjn azonban ez sem pro, sem kontra nem llapthat meg.
4. Brutt jvedelem
Jele: BJ
Szmtsa: BJ = NJ + TK
Jelentse: A kis cgek (tipikusan egyni vllalkozsok, stermelk,
csaldi gazdasgok, kisebb magnvllalkozsok) szmra az adzs
eltti eredmny nem az egyetlen jvedelemforrs. Szmukra nem csak
30 Leegyszerstve, hiszen a nett jvedelem a pnzgyi mveletek tteleibl csak a kamatot, a
rendkvli gazdasgi esemnyek tteleibl pedig semmit nem tartalmaz (lsd mg a Kltsgek s
rfordtsok cm keretes rst).
77
a nett jvedelem jelent gyarapodst, hanem az lmunka kltsgknt

elszmolt rsze is, hiszen ezt a vllalkoz (s csaldja) kapja. A kt ttel
kzl rtheten az a jelentsebb, amely mindent egybevetve adzsi s
jrulkfizetsi szempontbl (legyen egszsgbiztosts, ksbb nyugdj)
ppen kedvezbb.31 Az lmunka kltsge (TK) teht, ebben a megkzeltsben, nem az eredmnyt (nett jvedelmet) cskkent tnyez,
hanem a vllalkoz bevtelnek egy msik ga.
BJ = 13.730,3 eFt + 19.930,0 eFt = 33.660,3 eFt
5. Hozzadott rtk
Jele: HO
Szmtsa: HO = NJ + TK + CS
Jelentse: A korbban befektetett tke adott vben trtn megtrlse,
az rtkcskkensi lers, tkefelszabadt hats. Mivel nem kiads, nem
trsul hozz kifizets. A beraml termelsi rtkbl levonva nem kell utna
adznunk, a krdses sszeg azonban a vllalkozs pnzeszkzei kztt
(bankszmljn) megtallhat. Teht a nett jvedelmen, a szemlyi jelleg
rfordtson tl az rtkcskkens is jvedelem a fenti kisvllalkozsok
szmra. Ezek sszegt nevezzk hozzadott rtknek.
A kis cgek esetben kiemelten fontos ezzel az sszeggel is szmolni
forrsknt. Ha nem csak a kisvllalkozsokra koncentrlunk, e mutatt
rtelmezhetjk gy, hogy a termelsi folyamat sorn felhasznlt l- s
holtmunka sszhozamt adja meg. Az lmunka ra a szemlyi jelleg
kltsg, a holtmunka ra az rtkcskkensi lers, ezeken fell pedig
mg jvedelem is keletkezett.
Ha viszont (rszben) idegen tkt is hasznltunk, akkor a kamatkltsg
kitermelst is tartalmaznia kellene a mutat rtknek. Tovbbi problma,
hogy az rtkcskkensi lerst szinte mindig idarnyosan hatrozzk
meg, ami nem kvetheti teljes mrtkben a termels alakulst, gy a
31 rk dilemma, hogy a vllalkoz milyen mdon tudja a lehet legolcsbban kivenni a
vllalkozsbl a jvedelmet: brknt, osztalk formjban, valamilyen brleti konstrukcival, vagy
egyb mdon. Minden jogszer megoldsnak megvan a maga elnye s htrnya. Az sszetett s
bonyolult jogszablyoknak ksznheten minden eset ms, egyedileg kezelend, gy ltalnos rvny
igazsg nem szrhet le.
78
megtermelt rtk s az amortizci oksgi kapcsolata nem tkletes.

Nagyobb vllalkozsoknl a nett jvedelem s az rtkcskkens sszege
lehet rdekes (egyfajta cash-flow).
HO = 13.730,3 eFt + 19.930,0 eFt + 15.175,0 eFt = 48.835,3 eFt
6. Fedezeti hozzjruls
Jele: FH
Szmtsa: FH = T TKv = NJ + TK
Jelentse: A fedezeti hozzjruls elnevezs arra utal, hogy ez az sszeg
szolgl az lland kltsgek fedezeteknt. Ha FH>0, akkor a termels
volumentl fggetlen kltsgeket a termelsi rtk kitermeli, teht
rvid tvon clszer a vizsglt gazdasgi tevkenysg fenntartsa, ha
pedig a FH>TK, akkor nett jvedelem is keletkezik.
FH = 173.462,3 eFt 113.180,0 eFt = 60.282,3 eFt
Mivel az lland kltsg 46.552,0 eFt, gy a fedezeti hozzjruls nem
csak, hogy fedezi ezt, de 60.282,3eFt46.552,0eFt=13.730,3eFt nett
jvedelem is keletkezett.
7. Gazdasgi profit
Jele: GP
Szmtsa: GP = T R2 = T TK TKkvzi = NJ TKkvzi
Jelentse: Azt mutatja meg, hogy a vllalkoz elvrsaihoz kpest
hogyan teljestett a vllalkozs. Gazdasgossgrl akkor beszlnk, ha
a vllalkozs nett jvedelme nagyobb, mint a piacrl lekpezhet jvedelemelvrs (nyeresgigny, TKkvzi), vagy msknt megfogalmazva:
ha a termelsi rtke meghaladja a rfordtsait (T>R2).
A pozitv gazdasgi profit tulajdonkppen az innovci jutalma,
azrt realizlhatjuk, mert a gazdlkods sznvonalban ez sok minden
lehet, kltsggazdlkodsban, marketingben, minsgben, stb. elrbb
79
tartunk versenytrsainknl. Ez a plusz sszeg, megfelel befektetssel a

kvetkez vek innovcis elnynek alapja lehet.
A negatv gazdasgi profit a realizldott nett jvedelmnk elvrsainkhoz viszonytott hinyt jelzi.
GP = 13.730,3 eFt 26.751,5 eFt = -13.021,2 eFt
A Feketebnyai Szeszfzde teht nyeresges, de nem gazdasgos vllalkozs.
8. Kamat- s adfizets eltti eredmny
Jele: EBIT
Szmtsa: EBIT = NJ + Ka
Jelentse: Az sszes tke sszes hozama. Mivel fggetlen a tkestruktrtl, az egysgnyi tkre vettett EBIT rtk lehetsget nyjt a
vllalkozsok gazdasgi tevkenysgnek sszehasonltsra. A nett
jvedelem ezt nem teszi lehetv, azzal mindssze a nyeresgelvrssal
trtn sszehasonlts alapjn a gazdasgossg krdsben lehet, vllalaton
bell, vizsgldni.
De mirt is? A tknk hasznlata (ST*rho), valamint a kockzatvllalsunk (ST*(NYIkrho) s IT*(NYIkrH)) kapcsn egy bizonyos nyeresgignyt vrunk el. Mg a sajt tke hasznlati ra csak rfordts, az
idegen tke hasznlati ra (a kamat sszege: Ka=IT * rH) kltsg is, mely
megjelenik az sszes kltsgben (TK). A nett jvedelem szmtsakor
teht a kamatot (e feladatban az egyb kltsg rszeknt) is levonjuk a
termelsi rtkbl. Viszont, ha ugyanazt a vllalkozst ugyanakkora tkemennyisggel valstannk meg, de sajt s idegen tke arnya klnbz
lenne, akkor ettl fggen a kamat rtke is vltozna:
tbb idegen tke tbb kamat s alacsonyabb nyeresgigny,
tbb sajt tke kevesebb kamat s magasabb nyeresgigny.
Ezt mutatja az albbi bra (a vonalkzssal jellt rsz mutatja a
nyeresgelvrs nagysgt), melyen az azonos mennyisg ssztkn
bell a baloldali brn lthat esetben a sajt tke arnya jval nagyobb,
mint a jobb oldali esetben. Br minden tkeforintunk utn mindkt
80
esetben a kalkullt nyeresgignynek megfelel sszeget vrjuk el, ez a

baloldali esetben rtelemszeren nagyobb sszeg lesz a tkestruktra
klnbzsge miatt.
1-11. bra. Az EBIT sszetevinek logikja
A kt szls esetet a kizrlag sajt tkre, illetve kizrlag idegen tkre

pl vllalkozs jelentheti, mg ha utbbi inkbb csak elmleti kategria. E
kt esetet mutatja a kvetkez bra. Ha csak sajt tke kerl a vllalkozsba,
akkor nincs kamatfizets, ellenben n a nyeresgigny sszege, hiszen a
sajt tke hasznlati ra az sszes tkeforintra felszmtdik. Kizrlag
idegen tke esetn pedig pont a ttel nem jelenik meg, gy alacsonyabb
lesz a nyeresgelvrs, viszont jelentsebb lesz a jvedelmet cskkent
kamatkltsg. A dobozok mrete mindkt esetben pontosan ugyanakkora,
mint a korbbi esetben. Az adott tkesszegre rtelmezett sszes tkehozam-elvrs minden tkestruktra esetn ugyanakkora.
1-12. bra. Az EBIT sszetevi kizrlag sajt tkt, illetve kizrlag

idegen tkt hasznl vllalkozs esetn
81
Adott ssztkemennyisg esetn teht a nyeresgelvrs sszege

fgg a tkestruktrtl, azaz a sajt s idegen tke arnytl. Kt vllalat
(egy forint tkre vettett) nyeresgt teht nem tudjuk sszehasonltani,
mivel szinte biztos, hogy eltr tkeszerkezet mellett termelnek, gy szszegszeren eltr az elvrt nyeresgigny-kvetelmnyk is. St egy adott
vllalkozs teljestmnynek klnbz vekben trtn sszehasonltsra is igaz ez a megllapts, hiszen a hitelfelvtelek s visszafizetsek
miatt a vllalkozs minden vben ms tkestruktrval mkdik, azaz
a nett jvedelmek sszehasonltsa nem lehetsges.
Ha azonban a nyeresghez hozzadjuk (visszaadjuk) a kamatot
(NJ+Ka), akkor egy olyan jvedelemkategrihoz jutunk (EBIT), amely
adott tkemennyisg (T=ST+IT) esetn adott nagysg elvrssal (NYIk)
vethet ssze. Ez az elvrs az brn a doboz teljes mrett jelenti, mely
mindig ugyanakkora, ellenttben a vonalkzssal jellt nyeresgignnyel.
A fenti brk a nyeresgignyt mutatjk, a tnylegesen keletkezett EBITtel trtn sszevetst kvetkez keretes rsunkban fejtjk ki rszletesebben.
EBIT = NJ + Ka
Ka = IT * rH/100 = 85.614,0 eFt * 8,72/100 = 7.465,5 eFt
EBIT = 13.730,3 eFt + 7.465,5 eFt = 21.195,8 eFt
Az EBIT sszetevi:
1. Sajt tke hasznlati ra (S)
2. Sajt tke utn kpzdtt vllalkozi nyeresg (VNYS)
3. Idegen tke hasznlati ra (kamat Ka)
4. Idegen tke utn kpzdtt vllalkozi nyeresg (VNYI)
1. S = ST * rho/100 = 199.766,0 eFt * 6,59/100 = 13.164,6 eFt
EBIT
rho/100 =
T
21.195,8 eFt
= 199.766,0 eFt *
6,59/100 * 100 = 1.672,5 eFt
285.380,0 eFt
2. VNYS = ST *
3. Ka = IT * rH/100 = 85.614,0 eFt * 8,72/100 = 7.465,5 eFt
82
EBIT
rH/100 = 85.614,0 eFt *
T
21.195,8 eFt
= 85.614,0 eFt *
8,72/100 = -1.106,8 eFt
285.380,0 eFt
4. VNYI = IT *
Az idegen tke utni vllalkozi nyeresg negatv, teht a kamatot sem termelte ki a felvett idegen tke, nemhogy mg tbbletjvedelmet termelt volna.
Az rtkek megoszlsa:
1-21. tblzat
S
VNYS
Ka
VNYI
62,11% A sajt tke utn kpzdtt EBIT

7,89% sszesen 70%
35,22% Az idegen tke utn kpzdtt EBIT
-5,22% sszesen 30%
9. Kamat- s adfizets, valamint az rtkcskkensi lers eltti eredmny

Jele: EBITDA
Szmtsa: EBITDA = NJ + Ka + CS
Jelentse: Az EBITDA az EBIT-hez hasonlan lehetv teszi a klnbz vllalkozsok sszehasonltst. Az EBIT segtsgvel eltekintettnk
a vllalkozs tkestruktrjtl, finanszrozsi politikjtl. Az EBITDA
szmtsa esetn a vllalkozsok amortizcis politikjnak esetleges
klnbzsge sem befolysolja az sszehasonltst.
Az rtkcskkens ltalban fontos tnyez a kszpnzram meghatrozsakor, hiszen kltsgelem, ugyanakkor nem jelenik meg kiadsknt,
teht a kasszban marad, ha az rbevtel fedezetet nyjt r. Az EBITDA
ezt a felszabadtott rtkcskkens-rtket is tartalmazza, ezrt a vllalkozs pnzgyeinek fontos mutatszma, a mkdsi cash-flow kzeltse.
Ugyanakkor magban foglalja a kamatokat, valamint az adt, illetve nem
veszi szmtsba a befektetsek, illetve a forgtke llomnyvltozst,
ezrt nmagban nem elgsges a pnzgyi tevkenysg megtlshez.
Az EBITDA, mint brutt nyeresg kategria (brutt, mivel a nyeresgen
kvl magban foglal egyb ttelt, jelen esetben pldul az rtkcskkens
83
rtkt) a beruhzsok gazdasgossgnak megtlsnl is hasznlatos.

Mivel magban foglalja az rtkcskkenst, gy nem szksges az adott
eszkz rtkcskkensi lersnak elzetes meghatrozsa, az alkalmazott
lersi mdszertl fggetlenl vizsglhat a gazdasgossg krdse. Az
EBITDA e szmtsokban a nett hozam fogalom alatt jelenik meg (ettl
mg brutt nyeresg kategria).
EBITDA 13.730,3 eFt 7.465,5 eFt 15.175,0eFt 36.370,8 eFt
EBITDA-varinsok
Az EBITDA angol mozaiksz: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization. Az angol szaknyelvben a Depreciation s Amortization kifejezseket
nem szinonimaknt hasznljk, mint a magyar rtkcskkens s amortizci
kifejezseket. A Depreciation a trgyi eszkzkre, az Amortization az immaterilis
javakra vonatkoz rtkcskkenst jelenti. A ritkbban szmolt EBITA mutat csak
az immaterilis javaknl elszmolt amortizcit adja hozz az EBIT rtkhez, mg
az EBITD mutat esetn csak a trgyi eszkzk rtkcskkense kerl hozzadsra.
Ez a megbonts megltsunk szerint nem rendelkezik mr szmottev informcitbblettel, gy szksgtelen.
Az EBITDAR (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and
Restructuring or Rent Costs) mutat R betje a brleti/lzing (Rent) kltsgek s/
vagy a szervezetfejlesztsi (Restructuring) kltsgek EBITDA-hoz adst jelenti.
Lnyege, hogy a bizonyos ipargakban jellemz brleti kltsgeket (pl. lgitrsasgok, ttermek) s/vagy a folyamatfejlesztssel, tszervezssel jr egyszeri
kltsgeket is kiszrje, gy teremtve lehetsget vllalkozsok mkdsnek minl
pontosabb sszehasonltsra. Ugyanakkor ne feledjk, hogy mikzben az alma
s krte sszehasonlthatsgnak rdekben elmozdtjuk mindkt gymlcst
az alte irnyba, az sszehasonlts mellett kt nem ltez gymlcst kapunk.
Azaz egy adott vllalkozs eredmnyessgnek nll rtkelsre az EBITDA s a
belle szrmaztatott mutatk nem alkalmasak, ahogy erre pldul az ezredfordul
dotcom vlsga is rmutatott (Berman-Knight, 2009).
10. Vllalkozi nyeresg

Jele: VNY
Szmtsa: VNY = NJ S + K = NJ S + IT * (rH rho)/100
Jelentse: A vllalkozi nyeresg a kockzat ellenrtkeknt keletkez nyeresgtmeg. A sajt tke hasznlati ra az a rsz, amelyet kockzatmentesen
84
megkapnnk, ha a tkt vllalkozs helyett egy elrhet kockzatmentes

lehetsgbe (pl. llampaprba) fektetnnk be. Az e fltt keletkez nyeresgtmeg a kockzatvllals ellenrtke.
A hiteltke tulajdonosa is kockzatot vllal a befektetssel, msodlagos kockzatvllal. Ez azt jelenti, hogy tkje klcsnzsrt a kockzatmentesen elrhet hozamnl is tbbet szeretne realizlni. Ezrt
magasabb a kamatlb a kockzatmentesen elrhet hozamnl (rH>rho).
A felr az idegen tke tulajdonosnak vllakozi kockzatvllalsrt
kapott nyeresge, melyet szintn ki kell termelnie a vllalkozi tevkenysgnek. gy a vllalkozi nyeresg a vllakoznl, illetve az idegen
tke tulajdonosnl keletkezett vllalkozi nyeresgek sszege lesz. Az
brn a vastag vonallal krlhatrolt rsz a vllalkozi nyeresg. Formailag
a nett jvedelem sajt tke hasznlati rval cskkentett, az idegen tke
tulajdonosnak vllakozi nyeresgvel nvelt rtke.
1-13. bra. A kockzatmentes hozammal

cskkentett kamatkltsg logikja
K = IT * (rH rho)/100 = 85.614,0 eFt * (8,72 6,59)/100 = 1.823,6 eFt

VNY = NJ S + K = 13.730,3 eFt 13.164,6 eFt + 1.823,6 eFt =
= 2.389,3 eFt vagy
VNY = VNYS + VNYI + K = 1.672,5 eFt + (-1.106,8 eFt) +
+ 1.823,6 eFt = 2.389,3 eFt
A vllalkozi nyeresget, mint a kockzat ellenrtkeknt keletkez
hozamtmeget megkzelthetjk gy is, hogy az sszes tke sszes hozambl (EBIT) kivonjuk a kockzatmentes hozamtmeget (T*rho):
VNY = EBIT T * rho = 21.195,8 eFt 285.380,0 eFt * 6,59/100 =

= 2.389,3 eFt
NJ, GP, EBIT, VNY
Az albbi bra bal oldaln a nyeresgelvrst, a jobb oldalon pedig a vals megtermelt rtket lthatjuk. A keresztirny (x) vonalkzssal hatrolt rsz a nett
jvedelem, teht a vals nyeresg.
Egy-egy forint tkre itt EBIT/T nagysg vals hozam jut. Mivel ez nagyobb,
mint a kalkullt nyeresgigny (NYIk), a vllalkozs gazdasgos (I. eset). (A jobb
oldalon lthat, vonalkzssal hatrolt, vals nett jvedelem nagyobb, mint a
bal oldalon lthat nyeresgigny.)
1-14. bra. A NJ, GP, EBIT, VNY kapcsolata (I. eset)

Ez persze egy idelis llapot, a kockzatvllalsrt keletkezett vllalkozi nyeresg magasabb, mint az ipargi tlag egyni kockzatokkal korriglt rtke alapjn felszmtott vllalkozi nyeresgigny. gy is mondhatjuk, hogy jobban
teljestettnk az elvrsoknl, innovcis elnynk van, amelyrt felrat,
gynevezett innovcis jutalmat szereztnk. Ez a versenytrsakhoz kpest
extra forrs segthet megfelelen befektetve a versenyelnynk megtartsban. Ez a tbbletforrs, a kt bra mrete kztti klnbsg a gazdasgi profit,
melyet halvny krvonallal jeleztnk.
Elkpzelhet azonban olyan eset is, ahol nem sikerl megfelelnnk az elvrsainknak. Ezt mutatja a kvetkez bra (II. eset). Ugyan rtnk el vllalkozi
nyeresget, de kevesebbet, mint az elvrsaink. Nyeresgesek vagyunk, de
nem vagyunk gazdasgosak. A gazdasgi profit tulajdonkppen a vllalkozi nyeresgnek az elvrsokhoz kpesti hinyt jelenti meg, negatv rtket
vesz fel.
85
86
1-15. bra. A NJ, GP, EBIT, VNY kapcsolata (II. eset)

A kvetkez brkon mr nem szerepelnek az ignyek, mindkt bra realizlt
eredmnyt mutat. A bal oldali brn egy forint tke hozama alacsonyabb a fizetend kamatnl (III. eset). A kamatot ettl mg ki kell fizetni, annak mrtke
nem cskken. A kamat hinyz rsze a vllalkozi nyeresg negatv rtkeknt
jelenik meg. Ez a tketttel sikertelensgt mutatja, a hitelknt rendelkezsre
ll tke az utna fizetend kamatot sem tudja teljes mrtkben kitermelni.
Ezt ltjuk a Feketebnyai Szeszfzde esetben is:
1-22. tblzat
az elvrs
a teljests
NYIk = 11,99%
EBIT/T = 21.195,8 eFt / 285.380,0 eFt = 7,43%

a klnbsg
7,43% - 11,99% = -4,56%, ami az ssztkre vettve:

-4,56% * 285.380,0 eFt = -13.021,2 eFt = GP
Ms megkzeltsben:
1-23. tblzat
az elvrs
a teljests
ST utni vllalkozi nyeresgigny:

10.787,4 eFt
ST vllalkozi nyeresge:
1.672,5 eFt
IT utni vllalkozi nyeresgigny:

2.799,6 eFt
IT vllalkozi nyeresge:
-1.106,8 eFt
a klnbsg
(10.787,4 eFt + 2.799,6 eFt) (1.672,5 eFt + -1.106,8 eFt) = -13.021,2 eFt = GP
87
1-16. bra. A NJ, GP, EBIT, VNY kapcsolata (III. s IV. eset)
Elkpzelhet, hogy keletkezik ugyan nyeresg, de az kevesebb, mint a sajt tke
hasznlati ra. Ezt mutatja a jobb oldali bra (IV. eset). A sajt tkt kockzatmentes befektetsbe tve magasabb hozamot rhettnk volna el, a vllalkozsi tevkenysgnk sznvonala kimondottan rossz volt (a kockzatvllalsrt felszmtott
vllalkozi nyeresg negatv rtk). De nyeresgesek vagyunk-e? Els rnzsre
azt mondhatnnk, hogy igen, hiszen az EBIT/T rtk mg pozitv, a doboz terlete
nyeresget mutat. De ne felejtsk el, hogy a kamat kltsgformt lt, mgtte
kiads ll, amit valban ki kell fizetni. Az idegen tke utn felszmolt vllalkozi
nyeresg negatv rtke mutatja azt a rszt, amely a kamatkltsgbl nem lett
kitermelve, ms forrsbl kell lefedni. Ez a forrs pedig a realizlt nyeresg, mely
a jobb oldali brn vastag szaggatott vonallal van krlhatrolva. Akkor kerlnk
a nyeresgessg hatrpontjra, mikor ez a terlet ppen egyenl az idegen tke
utn felszmolt vllalkozi nyeresg negatv rtkvel. Itt nincs nyeresg, a kamatkltsget viszont lefedi a termelsi rtk (az sszes tbbi kltsg mellett). Az
EBIT rtke itt a kamatkltsggel egyenl.
Ez egyben azt is jelenti, hogy ha nincs idegen tke, akkor a nyeresgessg hatrpontja az EBIT nulla rtknl van, teht EBIT/T=0-nl. Ha csak idegen tkt
hasznl a vllalkozs, akkor a nyeresgessg hatrpontjn (NJ=0) az EBIT egyenl
a kamatkltsggel, s mivel T=IT, ezrt az EBIT/T=EBIT/IT=rH. Ha sajt s idegen tke is felhasznlsra kerl, akkor az EBIT egyenl a kamatkltsggel, viszont
IT<T, teht EBIT/T<EBIT/IT, azaz 0<EBIT/T<rH.
sszefoglalva a ngy alapesetet:
1-24. tblzat
ST
S
I. eset + kitermelve +
II. eset + kitermelve +
III. eset + kitermelve +
nincs
IV. eset +
kitermelve
IT
VNYs
Ka
VNYi
kitermelve
nincs kitermelve
nincs kitermelve
+ kitermelve
+ kitermelve
+ nincs kitermelve
+ kitermelve
+ nincs kitermelve
nincs
nincs
+ nincs kitermelve
nincs
88
Nzzk meg a Feketebnyai Szeszfzde konkrt jvedelemkategrit

a korbban megismert brk segtsgvel:
1-17. bra. A Feketebnyai Szeszfzde jvedelemkategriinak szmszer

sszefggsrendszere
Tovbbi jvedelemkategrik
A trgyalt jvedelemkategrikon tl szmos egyb mutatszm forog
kzkzen. Ezek egy rsze adzs utni rtkkel kalkull, msik rsze adott
rszterletek vizsglatakor hasznos. Az adzs utni rtkek az ad torzt
hatsval terheltek. Az adzs utni jvedelmet pldul adzott nyeresgelvrssal kellene sszevetnnk, amelynek meghatrozsa a klnbz alternatv
befektetsi lehetsgek szertegaz s idben gyakran vltoz adzsi elrsai
miatt mdszertanilag meglehetsen krlmnyes lenne. Az ad mrtkt
befolysolhatjk az elz vek elszmolhat vesztesgei, vagy a szmviteli
elrsok s az adjogszablyok kltsgekre vonatkoz eltr rendelkezsei is.
E mdszertani nehzsgek kikszblse vgett a gazdlkods vizsglatakor
89
megmaradunk az adzs eltti eredmny szintjn. Ettl fggetlenl azonban az

adzott rtkeknek is lehet ltjogosultsga, pldul a pnzram vizsglatakor
elengedhetetlen a rendelkezsre ll adfizets utni jvedelem ismerete.
Mg nhny jvedelemkategria32
NOPAT adzott nett mkdsi profit (Net Operating Profit After Tax)
Tulajdonkppen az adzott EBIT. Ha a vllalatnak nem lennnek adssgai
(nem kellene kamatot fizetnie), nem lennnek a mkdshez nem szksges
rtkpaprjai, illetve a mkdshez nem kapcsold bevtelei s kltsgei, akkor az az EBIT egyenl lenne az adzs eltti eredmnnyel, a NOPAT pedig az
adzott eredmnnyel. A NOPAT teht az EBIT (teljes rtkre) szmtott adval
cskkentett rtke.
NOPAT = EBIT * (1 t) = 21.195,8 eFt * (1 0,1) = 19.076,2 eFt
NOPLAT korriglt adval cskkentett nett mkdsi profit (Net Operating
Profit Less Adjusted Taxes)
NOPLAT = NOPAT + halasztott adfizets
A halaszott adfizets lehetsge az amerikai adrendszer egyik sajtossga,
ami lehetv teszi az ad esedkessgnek meghosszabbtst bizonyos felttelek (pl. beruhzsok megvalstsa) esetn. Mivel haznkban erre nem nylik
lehetsg gy NOPLAT=NOPAT.
EVA gazdasgi hozzadott rtk (Economic Value Added)
Az EVA a vllalat tulajdonosai szmra teremtett rtket prblja szmszersteni. E felfogsban tulajdonkppen egy sajtos gazdasgi profit mutat, mely
a 90-es vekben szles krben elterjedt. Szmtsa sorn a tkestruktrtl
fggetlen, adzott eredmnyt (NOPAT) cskkentjk a felhasznlt tke slyozott
tlagkltsgvel (Ehrbar 2000). A felhasznlt tke, itt a forrsok, kamatmentes
ttelekkel cskkentett llomnyt jelenti.
EVA = NOPAT WACC * T = 19.076,2 eFt 10,75%/100 * 285.380,0 eFt = -11.602,2 eFt
Ha megnzzk a formult, lthatjuk, hogy a korbban trgyalt gazdasgi profithoz hasonl mutatrl van sz, a vals eredmnybl kivonsra kerl a nyeresgelvrs egy rtelmezse.
GP = NJ TKkvzi = (NJ + Ka) (TKkvzi + Ka) = EBIT NYIk * T
A NOPAT az EBIT szmtott adval cskkentett rtke, a WACC pedig a kalkullt
nyeresgigny egy szmszerstse. Ugyanakkor az EVA szmtsi mdszerben
32 Lsd mg pl. Verminnen (2009).
90
a NOPAT adzs utni korrekcit tartalmaz, az elvrsknt hasznlt WACC sajt tkre rtelmezett rsze azonban nem. Itt az els ellentmonds. A msodik
problematikrl, mely a WACC hasznlata kapcsn merl fel, mr rtunk. Ha ezeket kikszblve a NOPAT helyett az EBIT rtkvel, a WACC helyett pedig a
kalkulatv kamatlbbal szmolunk, akkor pont az ltalunk szmtott gazdasgi profit mutatjhoz jutunk.
MVA piaci hozzadott rtk (Market Value Added)
A vllalkozs vrt jvbeli EVA rtkeinek nett jelenrtke. Tulajdonkppen a
vllalat bels rtke, ennyivel r tbbet a vllalat a felhasznlt tke rtknl
(MVA=A vllalat piaci rtkefelhasznlttke).
Cash-flow (2. rsz)

Az els rszben bemutatott cash-flow tartalmazza azokat a rendkvli tteleket,
melyek nem a vllalkozs alaptevkenysgvel vannak sszefggsben, nem
rendszeresek, gy a hossz tv mkdst nem igazn befolysoljk; sem a vezeti dntshozatalt, sem a vllalat vals rtknek meghatrozst nem lehet
rjuk pteni. A szabad cash-flow (FCF) annyiban ms/tbb a cash-flow-hoz kpest, hogy a vllalat norml zleti tevkenysgnek pnzramt mutatja meg,
megtiszttva azt a rendkvli elemektl. Nagy elnye emellett, hogy mivel a norml zleti tevkenysgbl indul ki (EBIT), fggetlen a finanszrozsi struktrtl.
Az els rszben megismert cash-flow kimutatst ennek szellemben talaktva
(Boda-Szlvik 2005:62-65):
Kamat- s adfizets eltti eredmny (EBIT)
Szmtott adfizets33
+ rtkcskkens
NOPLAT
Brutt cash-flow
Mkd tke34 llomnyvltozsa
33 Ennyi adt fizetne a vllalat, ha csak szoksos tevkenysgt vgezn, s nem lenne idegen
forrsa. Az gy megkapott eredmny fggetlen a tketttel hatstl.
34 Mely nem ms, mint a forgeszkzk llomnyvltozsa s a rvid lejrat ktelezettsgek
llomnyvltozsa. Br a cash-flow szakirodalmakban a mkd tke kifejezs az elterjedt, szmtsban
ez tulajdonkppen nem ms, mint a nett forgtke. A mkd tkt rtelmezik a mkdshez
kapcsold forgeszkzk s a kamatfizetssel nem jr rvid lejrat forrsok klnbsgeknt is. Ez
esetben a mkd tke a sajt tkvel, illetve a kamatfizetssel jr forrsokkal finanszrozott forgtkt
jelenti, melyben nincsenek benne az ingyenes forrsok, pldul a szlltk. Veit (2005:37) arra hvja fel
a figyelmet, hogy elemzs nlkl a forgeszkzk kategrija tl tg, mely magban foglalhat elfekv
kszleteket, behajthatatlan kvetelseket, stb., gy a mkd tke (szabad forgeszkz) nvekedse nem
biztos, hogy pozitv tartalommal br. Pupos et al. (2010) a mkd tkt a befektetett eszkzkben
lekttt tke s a forgtke sszegeknt rtelmezi. A szakirodalom teht meglehetsen vltozatos e
fogalom tekintetben.
91
I. Mkdsi cash-flow
Befektetett eszkzk brutt llomnyvltozsa
II. Befektetsi cash-flow
A. Forrsbiztostk (hitelezk s tulajdonosok)
szmra rendelkezsre ll szabad cash-flow (III=FCFF)
Hossz lejrat hitelek llomnyvltozsa
Adzott kamatfizets
III. Finanszrozsi cash-flow
B. Tulajdonosok rendelkezsre
ll szabad cash-flow (IIIIII=FCFE)
+ Rendkvli tevkenysg eredmnye
Mkdshez nem kapcsold eszkzk s forrsok llomnyvltozsa
IV. Rendkvli cash-flow
Osztalk
Sajt tke llomnyvltozsa
Pnzeszkzk sszes vltozsa (IIIIIIIV)
A tulajdonosok rendelkezsre ll szabad cash-flow (FCFE) tulajdonkppen az
osztalkknt kivehet sszeg maximumt mutatja meg. (Elmletben, ha a trvnyek nem korltozzk az osztalkfizets mrtkt.) Amennyiben sszeadjuk (jelenrtkre szmtva a kalkullt nyeresgignnyel (NYIk) diszkontlva) a vllalat
hossz tv, akr teljes lete alatt elrt becslt pnzjvedelmeket akkor a vllalat
tulajdonosi rtkt kapjuk meg. A legtbb szakirodalom szerint amennyiben
pedig a forrsbiztostk szmra rendelkezsre ll szabad cash-flow (FCFF) diszkontljuk a WACC-cel,35 akkor a vllalat egsznek rtkhez36 jutunk.
35 A WACC hasznlatnak visszssgairl azonban korbban mr rtunk. Emiatt a szakirodalomban

ltalnosan elterjedt WACC-el trtn diszkontls helyett mdszertanilag a helyes vlaszts ez esetben
is a kalkullt nyeresgignnyel (NYIk) trtn diszkontls.
36 Az rtk, s gy termszetesen a vllalati rtk is sok szubjektivitst tartalmaz, sok dimenzi
mentn rtelmezhet fogalom, mely alapveten fgg attl, hogy milyen clbl szeretnnk az rtket
meghatrozni. Fernandez(2002:2-3) az albbiakban foglalta ssze ezeket a clokat:
- A vllalat megvsrlsakor a vev a legmagasabb rra kvncsi, amit mg megri kifizetni, mg az
elad a legalacsonyabb rra, amirt mr megri eladni.
- Tzsdn jegyzett trsasgoknl a rszvny kereskedelme szempontjbl fontos az aktulis vllalati
rtk.
- Sajt tke bevonsakor a tke tulajdonosa szmra kulcsfontossg informci a vllalat rtke,
mely altmaszthatja, illetve megcfolhatja az r realitst.
- Idegen tke bevonsakor a vllalat rtke a biztostk az idegen tke megtrlsre.
- Vezeti teljestmnymrs s kompenzci meghatrozshoz hasznlhat.
- Az rtkteremt zleti egysgek azonostsnak eszkze.
92
1.2. Rfordts-hatkonysgi mutatk

A rfordts-hatkonysgi mutatk kiszmtsnak clja a vllalkozs teljestmnyeinek ismeretben a tevkenysg hatkonysgnak megismerse
s rtkelse. Tulajdonkppen valamifle vllalati kibocsts s egy vele
ok-okozati sszefggsben ll tnyez hnyadosa, mellyel megvizsglhatjuk, hogy az adott tnyez milyen hatkonyan segtette a kibocsts elrst. A teljestmnymutatk a teljestmnyt abszolt rtkben
mrik, a rfordts-hatkonysgi mutatkat pedig ezek sszehasonltsval,
arnyszmokkal dolgoznak. rtelemszeren csak olyan mutatszm szmtsnak van rtelme, amelynl relevns ez az ok-okozati sszefggs. A
gyakorlatban azonban sok, az okozatisg kvetelmnynek meg nem felel
mutatt is szmolnak, melyek ismerete, kritikja, pont a npszersgk
miatt, elengedhetetlen. Jelen fejezetben ezrt foglalkozunk ezekkel is, de
minden esetben kitrnk az adott mutat korltaira s felhasznlhatsgra.
1.2.1. nkltsgszmts
Az nkltsgszmts37 sorn a vllalat ltal ellltott termk/szolgltats egysgre jut kltsget szmtjuk ki. Kiszmtsnak tbb
oka is van/lehet:
Az nkltsg ismerete (akr csak becslse is) lehetsget ad a termk/szolgltats piaci rnak meghatrozsra azltal, hogy a
dntshoz az nkltsget egy nyeresgrssel felszorozza (nkltsg alap rkpzs).
Br az nkltsg alapon nyugv vezeti dntsek komoly korltba
tkznek (errl ksbb lesz mg sz), mgis egyfajta irnymutatst adhatnak akr vllalati szinten a vezetnek, akr tevkenysg
szinten az zemvezetnek.
A szmviteli trvny elrsa szerint a sajt termels kszleteket
a vllalatnak kzvetlen nkltsgen kell nyilvntartania s az
- Stratgiai dntsek (pl. tevkenysg folytatsa, integrci, diverzifikci, elads, stb.) megalapozshoz hasznlhat.
- Stratgiai tervezshez hasznlhat.
Teht ahny cl, ahny fl, ahny rdek, annyifle meghatrozsi mdja van a vllalati rtknek. A tmt
lsd bvebben a Takcs (2009) s Ulbert (1997) szakirodalmakban.
37 Figyeljnk r, hogy az nkltsgszmts sorn az nkltsg-eredmnyeket, az alacsony rtkk
miatt sok esetben nem eFt-ban, hanem Ft-ban adtuk meg.
93
nkltsgszmtsrl szablyzatot is kell ksztenie. (Azonban a

szmviteli nkltsgszmts nem ktelezen esik egybe a gazdasgilag rtelmezett nkltsggel.)
1. Kzvetlen nkltsg
Jele: Kk
Szmtsa: Kk=
TKklen
H
Jelentse: Egy kibocstsegysgre jut kzvetlen kltsghnyad. Kiszmtsnak jelentsge a sajt termels kszleteket rint szablyozson
tl az, hogy segtsgvel v kzben brmikor megbecslhet a teljes nkltsg, hiszen a vllalat mind a kzvetlen kltsgeit, mind az ellltott
hozamait minden idpillanatban ismeri.
1-25. tblzat
KZVETLEN
Trklyplinka
NKLTSG
Kzvetlen
Ft
TKklen 36.191,0 eFt
kltsg
= 421,6
85.844,0
hlf
hlf
Hozam
H
Gymlcsplinka
67.476,0 eFt
= 1548,1
43.587,0 hlf
Brfzs
Ft
23.091,0 eFt
hlf
32.580,0 hlf
= 708,7
Ft
hlf
A teljes nkltsg becslse

A teljes nkltsg becslse abbl a felttelezsbl indul ki, hogy a kzvetlen
s kzvetett kltsgek arnya az egyik vrl a msikra nem szokott jelentsen
vltozni egy vllalkozsnl. Teht, ha a kzvetlen kltsgek teljes kltsghez viszonytott arnyval beszorozzuk kzvetlen nkltsget, akkor a becslt nkltsget kapjuk:
TKklen
H
< >
TK
TKklen
TK
H
= Kbecslt ahol
< >
TK
TKklen
az elz vek kzvetlen

kltsg arnynak reciproka
A Feketebnyai Szeszfzde esetn Z. Jakab elmondsa szerint Tapasztalatbl tudjuk, hogy a kzvetett kltsgek nagyjbl a kltsgek
negyedt teszik ki, teht a kzvetlen kltsgek a teljes kltsg 75%-a. gy:
TK/TKklen=1/0,75 s a becsls:
94

1-26. tblzat
Trklyplinka
Ft
421,6
hlf
1
*
0,75
Gymlcsplinka
Ft
= 562,1
hlf
Ft
1.548,1
hlf
Brfzs
1
*
0,75
Ft
= 2.064,1
hlf
Ft
708,7
hlf
1
*
Ft
0,75
= 944,9
hlf
Amennyiben ezt sszevetjk a piaci tlagrral:

1-27. tblzat
NKLTSG BECSLS
Trklyplinka
Gymlcsplinka
Ft
Piaci tlagr
542,0
Ft
2.090,0
hlf
562,1
Becslt nyeresgessg
Elre lthatan
hlf
Ft
25,9
hlf
Becslt nkltsg a piaci
tlagr szzalkban
Ft
944,9
hlf
Ft
-20,1
hlf
Ft
2.064,1
hlf
Klnbsg rtkben
Ft
1.100,0
hlf
Ft
Becslt nkltsg
Brfzs
Ft
155,1
hlf
hlf
103,71%
98,76%
85,90%
-3,71%
1,24%
14,10%
vesztesg
nyeresg
nyeresg
Az v kzbeni becsls teht azt mutatja, hogy a trklyplinka zem

elrelthatan vesztesges lesz (-3,71%), mg a msik kt tevkenysg
kzl a gymlcsplinka gyrts kevesebb (1,24%), a brfzs pedig tbb
(14,10%) nyeresget hozhat. Termszetesen ez csak v kzbeni becsls,
amit radsul torzt a kzvetett kltsgek nem relevns felosztsa, de
mindenesetre felhvja a gazdlkod szakember figyelmt arra, hogy a
trklyplinka zemre oda kell figyelni s tovbbi elemzsek utn megfelel kltsggazdlkodssal korriglni az esetleges problmkat.
Az vkzben csak becslhet nkltsget az zleti v vgn konkrtan
ki tudjuk szmolni.
2. Teljes nkltsg
Jele: K
Szmtsa: K =
TK
H
95
Jelentse: Egy kibocstsegysgre jut teljes kltsghnyad. A kzvetlen

s a kzvetett kltsgeket is tartalmazza. v vgn szmolhat, v kzben
csak becslhet.
1-28. tblzat
TELJES
NKLTSG
Teljes kltsg
TK
Hozam
H
Trklyplinka
45.885,4 eFt
=
85.844,0 hlf
Gymlcsplinka
534,5
Brfzs
Ft 82.010,9 eFt
Ft 31.835,7 eFt
= 1.881,5
=
hlf 43.587,0 hlf
hlf 32.580,0 hlf
977,2
Ft
hlf

1-29. tblzat
Piaci tlagr
Teljes nkltsg
Klnbsg rtkben
Teljes nkltsg a piaci
tlagr szzalkban
Nyeresgessg
Tnyleges
Ft
Ft
542,0
2.090,0
hlf
hlf
Ft
Ft
534,5
1.881,5
hlf
hlf
Ft
Ft
7,5
208,5
hlf
hlf
Brfzs
Ft
hlf
Ft
977,2
hlf
Ft
122,8
hlf
1.100,0
98,62%
90,03%
88,83%
1,38%
nyeresg
9,97%
nyeresg
11,17%
nyeresg
Az v vgi adatokbl kiderl, hogy a trklyplinka zem valjban,

ha nagyon kicsit is, de nyeresges lett (1,38%). A gymlcsplinka tevkenysg nyeresge (9,97%) a becslsnl jval kedvezbb kpet mutat,
mg a brfzs a nyeresg ellenre vrakozsok alatt teljestett (11,17%).38
Ezekbl az eredmnyekbl is egyrtelmen kiderl, hogy a kzvetett
kltsgek felosztsa, ksztsk azt brmilyen krltekinten is, biztos,
hogy torztani fogja az eredmnyeket. Az elmlt vekben a kzvetlen s
kzvetett kltsgek rszarnya 75-25% volt, addig idn 79-21%, radsul a hrom tevkenysgnl nagy volt az idei vben a klnbsg; rendre:
79%; 82%, 73%, gy a becsls termszetesen az els kt zletgnl kicsit
lefel, az utolsnl pedig ersen felfel torztott. Az ok-okozati sszerendels korbban kifejtett problematikja tovbb rnyalja a kapott rtkek
hasznlhatsgrl alkotott kpet. Az vkzi nkltsg kalkulci te38 Furcsnak hathat, hogy ugyanazon adatokbl szmolunk v kzbeni becslseket s v vgn
meghatrozhat mutatkat is. Az elemzsi rendszerben egyszerre mutatjuk be a logikailag sszeill
lehetsgeket, gy nha ugrunk az idskok kztt. Konkrt vllalkozsnl termszetesen ms adatok
szerepelnek a szmtsban egy mjus kzepi elemzskor, mint az v vgi kalkulcik esetn.
96
ht irnytnek j, de messzemen kvetkeztetseket bellk levonni

nem rdemes, mert a beavatkozshoz nem ad minden ignyt kielgt, precz informcit. Erre a fedezeti hozzjruls lesz majd alkalmas, melyet hamarosan alaposabban is grcs al vesznk.
Szktett nkltsg
A sokrt termeltevkenysget vgz vllalkozsok gyakran szmoljk a szktett nkltsget is, mely a szken vett termeltevkenysg egysgre vettett
kltsgvel (kzvetlen s zemi nkltsg) kalkull.
Jele: Ksz
Szmtsa:
TKsz
H
Jelentse: Egy kibocstsegysgre jut szktett kltsghnyad. Magban foglalja az zemi ltalnos kltsgeket, de a kzponti ltalnos kltsgelemeket nem.
v kzben fleg az egyes zletgak vezeti szmra nyjt informcit, akik idrl-idre az ellltott termk/szolgltats ltaluk befolysolhat szktett nkltsgt e vezeti szint csak a kzpont kltsgeire nem tud hatni s a piaci rt
vethetik ssze, becslst adva a nyeresgessgre s lehetsget teremtve, hogy
egy esetleges eltrs esetn mg idben korrekcit vgezhessenek.
1-30. tblzat
Trklyplinka
Piaci tlagr
542,0
Szktett nkltsg
487,8
Klnbsg rtkben
54,2
Ft
hlf
Ft
hlf
Ft
hlf
Gymlcsplinka
2.090,0
1.743,5
346,5
Ft
hlf
Ft
hlf
Ft
hlf
Brfzs
1.100,0
866,0
234,0
Szktett nkltsg a piaci tlagr

szzalkban
90,00%
83,42%
78,73%
Esly a nyeresgessgre
10,00%
16,58%
21,27%
nyeresg
nyeresg
nyeresg
Elre lthatan
Ft
hlf
Ft
hlf
Ft
hlf
A kalkulci eredmnyeknt megllapthat, hogy a kzponti kltsg rterhelse eltt mg valamennyi zem pluszban van. A trklyplinka gyrt tevkenysg esetben ekkor mg krdses a nyeresgessg, mg a msik kt zem
97
esetben a 15% feletti arny (16,58% s 21,27%) azt jelzi, hogy minden bizonynyal a kzponti kltsg kitermelsn tl a tevkenysgek mg nyeresget is fognak tudni realizlni.
Az zemi ltalnos kltsg sorba lltsa mr torztja az okozatisgot. A vonalbeli vezetnek ez az elemzs ms mdszerekkel kiegsztve(!) segthet a beavatkozsi pontok meghatrozsban.
3. Vltoz nkltsg
Jele: Kv
Szmtsa: Kv =
TKv
H
Jelentse: Egy kibocstsegysgre jut vltoz kltsghnyad. Megfelel

kltsgfeloszts mellett kikszbli az elbbi nkltsgszmtsok hinyossgait s olyan, a vezet szmra kivlan alkalmazhat mdszert
nyjt, melybl a vllalkozs mindenkori llapota termkszinten lthat
s a vezeti dnts kvetkezmnyei azonnal megtapasztalhatak.
1-31. tblzat
VLTOZ
NKLTSG
Trklyplinka
Vltoz kltsg TKv 32.673,2 eFt

Hozam
Gymlcsplinka
Ft
61.984,8 eFt
hlf
43.587,0 hlf
= 380,6
85.844,0 hlf
Brfzs
Ft
18.522,0 eFt
hlf
32.580,0 hlf
1.422,1
Ft
= 568,5
hlf

1-32. tblzat
Piaci tlagr
Vltoz nkltsg
Klnbsg rtkben
(fajlagos fedezeti hozzjruls)
A fajlagos fedezeti hozzjruls
a piaci r szzalkban (J%fFH T)
Trklyplinka
Gymlcsplinka
Ft
hlf
Ft
380,6
hlf
Ft
161,4
hlf
Ft
hlf
Ft
1.422,1
hlf
Ft
667,9
hlf
542,0
29,78
2.090,0
31,96
Brfzs
Ft
hlf
Ft
568,5
hlf
Ft
531,5
hlf
1.100,0
48,32
98
A fajlagos fedezeti hozzjruls (fFH) megmutatja, hogy egysgnyi

termk/szolgltats ra mekkora fedezetet nyjt az lland kltsgekre
(fFH=pKv). Az lland kltsgtartalom az, amit a vllalkozsnak
a termelsi/szolgltatsi tevkenysgtl fggetlenl mindenkpp ki
kell termelnie. Ha a fajlagos fedezeti hozzjruls rtke negatv lenne,
akkor mr az lland kltsgek finanszrozsa is lehetetlenn vlna s
tevkenysget mr rvid tvon sem lenne rtelme folytatni.
A fajlagos fedezeti hozzjruls v kzben is meghatrozhat. Az egysgr
segtsgvel kpzett arnyszm (J%fFH T), amennyiben rendelkezsre ll
a versenytrsak hasonl termkeinek vagy szolgltatsainak e mutatjra
vonatkoz, piacrl szrmaz hozzvetleges rtke, ezzel sszevetve, v
kzben is nagyon fontos irnymutatst adhat a vezetnek.
A Feketebnyai Szeszfzde adataibl ltszik, hogy a trklyplinka
gyrts esetn, br rtkben alacsony fajlagos fedezeti hozzjrulssal
br a tbbi tevkenysg azonos adataihoz kpest, pozitv az rtk, teht
van lehetsg a termk pozcijnak javtsra. Klnskpp azrt,
mert mint a kltsgszerkezetbl is kiderlt meglehetsen magas
a trklyplinka gyrts teljes kltsgn bell a vltoz kltsgek
rszarnya (71,21%), ami meglehetsen nagy mozgsteret biztost a
menedzsmentnek.
A fedezeti hozzjruls (FH=TTKv) teht tkletes mutat a
vllalat gazdlkodsi tevkenysgnek akr v kzbeni rtkelsre, hiszen:
mindkt sszetevje ismert az v brmely idpontjban, a vllalat
valamennyi termkre,
a vltoz kltsg relatve knnyen befolysolhat, gy a vezet dntse azonnal ltszik a mutatn (ha pl. kevesebb/olcsbb alapanyagot
vsrol, akkor a fedezeti hozzjruls azonnal nagyobb lesz),
emiatt kivlan alkalmas egy kvetkez gazdasgi idszak megtervezsre is,
eredmnybl kzvetlenl ltszik a vllalat valamennyi tevkenysgnek teljestmnye s az esetlegesen szksges beavatkozs helye s mrtke,
termkszinten lehetsg nylik ltala a termkek s szolgltatsok
vllalati portflijnak elemzsre, fejlesztsre.
99
Ennek tkrben gondoljuk tovbb a fenti tblzatot:

1-33. tblzat
Trklyplinka
Fedezeti hozzjruls
ssztke arnyos fedezeti
hozzjruls
Vllalati sszjvedelemhez val hozzjruls
13.854,2 eFt
Gymlcsplinka
29.112,0 eFt
Brfzs
17.316,0 eFt
19,42 %
20,40 %
24,27 %
22,98 %
48,29 %
28,72 %
A tblzat els sora a fedezeti hozzjrulst tartalmazza az egyes

tevkenysgekre:
FHtp = Ttp TKv,tp = 46.527,4 eFt 32.673,2 eFt = 13.854,2 eFt
vagy mskpp:
FHtp = fFHtp * Htp = 161,4 Ft/hlf * 85.844,0 hlf = 13.855.221,6 Ft
13.854,2 eFt
Utbbi szmts azonban a kerektsek miatt kiss torzt.
A tovbbi fedezeti hozzjrulsok:
FHgyp = Tgyp TKv,gyp = 91.096,8 eFt 61.984,8 eFt = 29.112,0 eFt
FHbf = Tbf TKv,bf = 35.838,0 eFt 18.522,0 eFt = 17.316,0 eFt
A jvedelem mrse alfejezetben kiszmolt sszvllalati fedezeti hozzjruls termszetesen ezek sszegeknt is szmolhat:
FH = FHtp + FHgyp + FHbf = 13.854,2 eFt + 29.112,0 eFt + 17.316,0 eFt
= 60.282,2 eFt
A vllalati jvedelem, gy a fedezeti hozzjruls is tkearnyosan
keletkezik. A msodik sor az ssztke arnyos fedezeti hozzjrulst
mutatja, mely azt jelenti, hogy 100Ft tevkenysgben lekttt tke
mekkora fedezeti hozzjrulst termel, azaz a lekttt tke mennyire
jvedelmez.
A Szeszfzde esetben a trklyplinka gyrtsban a 25%-a, gymlcsplinka gyrtsban az 50%-a s brfzsben a 25%-a van lektve.
100
FHtp
J%FHtp =
=
(ST + IT) * 0,25
13.854,2 eFt
(199.766,0 eFt + 85.614,0 eFt) * 0,25
J%FHgyp =
FHgyp
(ST + IT) * 0,5
(199.766,0 eFt + 85.614,0 eFt) *0,5
J%FHbf =
FHbf
(ST + IT) * 0,25
= 19,42%
* 100 =
29.112,0 eFt
* 100 =
= 20,40%
* 100 =
17.316,0 eFt
(199.766,0 eFt + 85.614,0 eFt) * 0,25
= 24,27%
A tblzat harmadik sora azt vizsglja, hogy az egyes tevkenysgek

mennyiben jrulnak hozz az sszvllalati fedezeti hozzjrulshoz, azaz
mekkora a rszarnyuk. A szmols rendkvl egyszer: megvizsgljuk,
hogy az egyes tevkenysgek az sszes fedezeti hozzjruls hny szzalkt termeltk ki:
FHtp
FH
FHgyp
FH
FHbf
FH
* 100 =
* 100 =
* 100 =
13.854,2 eFt
60.282,3 eFt
29.112,0 eFt
60.282,3 eFt
17.316,0 eFt
60.282,3 eFt
* 100 = 22,98%
* 100 = 48,29%
* 100 = 28,72%
Ezzel tulajdonkppen a fedezeti hozzjruls termel kpessget

vizsgljuk.
101
Pr sz a BCG-mtrixrl
A BCG-mtrix (MorrisonWensley 1991) egy vllalat
termkeit/tevkenysgeit
vizsglja a piaci nvekedsk s a relatv piaci rszesedsk alapjn. A mdszer alkalmazsa sorn e
kt paramter alapjn rajzoljuk az brba a vllalat
KUTYA
KRDJEL
egyes tevkenysgeit. A
Piaci nvekeds
krk tmrje az adott tevkenysg nyeresgvel
1-18. bra. BCG-mtrix
arnyos.
Ksztsnek elsdleges clja a vllalat tevkenysgeinek/termkeinek piaci
pozcionlsa, az egyes termkekre alkalmazand stratgia meghatrozsa s
az optimlis termk-portfli kialaktsa.
A BCG-mtrix a termkeket ngy csoportra osztja a mr emltett tnyezk alapjn:
Sztr (star): A vllalat legkedvezbb stratgiai pozcijban lv tevkenysgei tartoznak ide, melyek magas piaci rszesedssel rendelkeznek egy gyorsan
bvl piacon. A termkre a kereslet magas, viszont elfordulhat, hogy mgsem nyeresges, mert a kedvez pozci fenntartsa nagy kltsgekkel jrhat.
Hossz tvon, megfelel menedzselssel fejstehenekk vlhatnak. Lehetsges
stratgik: nvekeds vagy szinten tarts.
Krdjel (question mark): Mg rendszerint j termkek, melyek piaci rszesedse alacsony, de a gyorsan bvl piac gretes lehetsgeket tartogat szmukra a jvre nzve. ltalban mg nem nyeresgesek, hisz a nagy nvekedsi tem, valamint a jelenlegi alacsony rszeseds miatt magasak lehetnek a
fajlagos kltsgek. Hossz tvon, megfelel menedzselssel sztrokk vlhatnak. Lehetsges stratgik: nvekeds vagy visszavonuls.
Fejs tehn (cash cow): Azok a termkek/szolgltatsok tartoznak ide, amelyek
piaca mr nem nvekedik jelentsen, mikzben magas a piaci rszesedsk. Ez
teht egy idelis, br ltalban rvid ideig tart llapot. Az elbbiek miatt, ltalban hatalmas nyeresget lehet ezeken a tevkenysgeken elrni. Lehetsges
stratgik: szinten tarts vagy leflzs.
Kutya (dog): A vllalat legkedveztlenebb pozciban lv tevkenysgei:
a piac egyltaln nem vagy csak minimlisan bvl, a piaci rszeseds alacsony. Kutyk lehetnek egykori fejstehenek vagy olyan tevkenysgek,
melyek eleve nem tudtak kedvez helyzetbe kerlni. Lehetsges stratgik:
visszavonuls vagy szinten tarts, ha a piacot nem szeretnnk egy az egyben
a versenytrsnak adni. Egy nagyobb jts szk piaca miatt a jelentsebb
innovcival kifejlesztett j termk is indulhat a vllalati portfli kutya poRelatv piaci rszeseds
FEJS TEHN
SZTR
102
zcijbl. Jelents marketinggel megtmogatva a termk kzptvon a vllalat sztrja is lehet.

Nem az a cl, hogy minden termk sztr vagy fejs tehn pozciba kerljn.
Ez a stratgia a jvt getn fel. A jv sztrjai jellemzen a ma krdjelei vagy
kutyi kzl kerlnek ki. Az egyes termkek/szolgltatsok az letgrbe klnbz szakaszain jrnak, az elemzs a szmukra szksges stratgia meghatrozsban nyjt segtsget.
Vllalati sszjvedelemhez val

hozzjruls (FH termelkpessg)
Juhsz (2012a) a BCG-mtrix mdszert dolgozta t s adaptlta,

hogy az a gazdlkodsi dntsek megalapozsnak eszkzv vljon. A
mdostott BCG-mtrix egy vllalat termkeit/tevkenysgeit vizsglja
az ssztke-arnyos fedezeti hozzjruls piaci nvekeds analgija
(x tengely) s a vllalati sszjvedelemhez val hozzjruls relatv
piaci rszeseds analgija (y tengely) alapjn. A krk tmrje az adott
tevkenysg fedezeti hozzjrulsval arnyos. gy:
FEJS TEHN
SZTR
KUTYA
KRDJEL
Jvedelmezsg (ssztke-arnyos FH)
1-19. bra. Fedezet-alap BCG-mtrix
Sztr: Nagyban kiveszi a rszt a vllalat fedezeti hozzjrulsnak

megtermelsbl s a tevkenysgben lekttt ssztke is magas jvedelmet
realizl. Tovbbi ersts (mg nagyobb jvedelem kinyerse) valsznleg
csak hozamnvelssel s ezltal a lekttt tke nvelsvel lehetsges. Hossz
tvon fejstehnn vls vrhat, a piaci versenyben a magas tkearnyos
fedezeti hozzjrulsi szint egy id utn kevsb lesz tarthat.
Krdjel: Kevss jrul hozz a fedezethez, viszont a lekttt tke
arnyban magas jvedelmet llt el. A krds, hogy tbb tkvel drasztikusan nvekedne-e a fedezet, vagy nem. Piackutats elvgzse javasolt,
103
hogy az eredmnyek alapjn a menedzsment el tudja dnteni, hogy a

fejleszts, vagy a lepts stratgijt kvessk.
Fejs tehn: Nagy rszt vllal a fedezet megteremtsben, de a jvedelmezsg (pldul a magas lekttt tke vagy az ers versenyhelyzet
miatt) mgis alacsony. A nagy lekttt tke nagy mennyisg s eladhat
termket termel, teht stabil a tevkenysg piaca. Amennyiben egy sztrtermkbl pldul beruhzsok tjn vlik fejstehn s kzben sikeres a
mretgazdasgossgbl fakad elnyk kihasznlsa, az hossz tvon is
jvedelmezsget biztost a termknek.
Kutya: Alacsony a fedezeti hozzjruls s alacsony az ssztke-arnyos
fedezet is. Lehetett egykori fejstehn, melynl a lekttt tke mr nem
termel gy, mint rgen, vagy lehetett egy eleve sikertelen tevkenysg
is. Ez esetben amg pozitv a fedezete, rvid tvon nem szerencss megszntetni, de hossz tvon el kell gondolkodni a visszavonulson, vagy a
teljes tpozcionlson. Kutya termk lehet egy j innovci is, melyhez
jelenleg a vllalati ssztke alacsony arnyt rendeltk hozz s piaca is
szkre szabott. Marketingtevkenysggel a piac mrete s a jvedelmezsg is nvelhet, ha az innovcit elfogadja a piac, a termk/szolgltats
a BCG-mtrix egy msik kategrijba kerlhet t.
Nzzk jra az elz tblzatot:
1-34. tblzat
Fedezeti hozzjruls (tmr)
13.854,2 eFt
29.112,0 eFt
Brfzs
17.316,0 eFt
ssztke arnyos fedezeti

hozzjruls (x tengely)
19,42 %
20,40 %
24,27 %

hozzjruls (y tengely)
22,98 %
48,29 %
28,72 %
Lers
Besorols
alacsony
alacsony
kzepes
magas
magas
kzepes/magas
kutya
fejstehn vagy
sztr
sztr vagy
krdjel

hozzjruls (FH termelkpessg)
104
FEJS TEHN
SZTR
Gymlcsplinka
Trklyplinka
Befzs
KUTYA
KRDJEL
Jvedelmezsg (ssztke-arnyos FH)
1-20. bra. A Feketebnyai Szeszfzde BCG-mtrixa
Mint a szmtsbl is ltszik, a BCG-mtrixra pl elemzs sorn a

vllalati portfli, az egyes termkek s szolgltatsok relatv, egymshoz
viszonytott helyzete kerl rtkelsre, a kifejtett kategrikba trtn
besorolsra.
A trklyplinka gyrt tevkenysg nem meglep mdon a kutya
kategriba kerlt, hiszen mind az ssztke arnyos fedezeti hozzjruls
(19,42%), mind a vllalati sszjvedelemhez val juts (22,98%) tekintetben
a legrosszabbul teljest zletga a Szeszfzdnek. Termszetesen ez nem
jelenti azt, hogy a tevkenysget rvid tvon szneteltetni kellene, hiszen
a vltoz kltsgeit kpes kitermelni, de mindenkpp t kell gondolni a
menedzsment szmra, hogy milyen stratgit kvn a termk szmra
felpteni, mert vltoztatni kell, az biztos. A megszntets mellett az az
rv szl, hogy a cg tkjnek negyede ll ebben a nem tl sikeres tevkenysgben lektve, amit ha ms termkre fordtana a vllalat, lehet hogy
nagyobb jvedelmet rhetne el. Ha a vltoztats mellett szletik dnts,
akkor rvid tvon kt dolgon alakthat a vezet: a termelsi rtket nveli,
vagy a vltoz kltsgeket cskkenti. Az elbbi r, vagy volumennvelst
ignyel, ami nem megy egyik naprl a msikra, hiszen a piac rrugalmassga
s felvevkpessge is vges, de egy jl irnyzott marketingkampny (ami
persze pnzbe kerl) segthet a vltoztatson. A msik lehetsges javts a
vltoz kltsgeket rinti, hiszen ezek cskkentsvel is javthat a pozci.
105
A kvetkez keretes rsban azonban ltni fogjuk, hogy a kltsgcskkentsre vonatkoz menedzsment dntsek drasztikus javulst szinte soha
nem jelentenek.
A gymlcsplinka termels sztr kategriba kerlt, mely mintha
megindult volna a fejstehnn vls tjn. A lekttt tke tovbbi nvelse, a piac felvevkpessgnek fggvnyben, e tevkenysg esetben valsznleg jelents hozamnvekedst generlhat.
A brfzs tevkenysg a krdjel s a sztr kategria kztt helyezkedik el. Alaposabb elemzsek szksgesek annak eldntsre, hogy a pozitv irnyba terels jrulkos kltsgei megrik-e a tbbletrfordtst.
Jtk a BCG-mtrixszal
Vllalati sszjvedelemhez
val hozzjruls (FH
termelkpessg)
val hozzjruls (FH
termelkpessg)
Az albbi brn a Feketebnyai Szeszfzde imnt megismert BCG-mtrixt mutatjuk be oly mdon, hogy a
trklyplinka gyrt tevkenysg esetben elszr az
eredeti adatokkal dolgozunk
KUTYA
KRDJEL
(1), majd cskkentjk a brJvedelmezsg (ssztke-arnyos FH)
tmeget 10%-kal (2), vgl
20%-kal (3), mikzben a be1-21. bra. Jtk a BCG-mtrix-szal
vtel (megtermelt mennyi(kltsgcskkents)
sg) vltozatlan marad (ez
elgg tlz elkpzels persze, de lssuk mi trtnik). Az sszes tbbi tevkenysget vltozatlannak hagyjuk (persze ettl mg lesz a pozcijukban vltozs,
hiszen vltozik a vllalat sszes fedezeti hozzjrulsa).
Azt tapasztaljuk, hogy mg
e nonszensz elkpzels
SZTR
FEJS TEHN
(sprols) mellett is kicsi az
elmozduls. Nem beszlve
arrl, hogy a sokkal kevesebb ember felteheten nem
tud ugyanolyan minsg
KUTYA
KRDJEL
s mennyisg munkt vgezni. Ugyanezt megvizsJvedelmezsg (ssztke-arnyos FH)
glhatnnk a tbbi vltoz
1-22. bra. Jtk a BCG-mtrix-szal
kltsggel is s mindig azt
(bevtelnvels)
tapasztalnnk, hogy idrl
FEJS TEHN
SZTR
106
idre lehet ugyan elmozdulst, javulst eszkzlni, de azonnali nagy csodt a

kltsgcskkents nagyon ritkn okoz, mikzben a minsgi s a mennyisgi mutatink minden bizonnyal romlani fognak.
A kvetkez brn vizsgljuk meg, hogy mi trtnne, ha a trklyplinka rt
elszr 2,5%-kal (2), majd 5%-kal (3) nvelni tudnnk az eredetihez (1) kpest.
Azt tapasztaljuk, hogy a jelents kltsgcskkensnl a bevteli oldal jval kisebb arny nvelse is ltvnyosabb eredmnyre vezet.
Megri teht a szoksos s rendszerint tgondolatlan, minsget s mennyisget figyelmen kvl hagy kltsgcskkentsek helyett a bevteli oldal emelsn
dolgozni, rvid tvon marketing-akcik alkalmazsval, hossz tvon a minsg
nvelsvel, 39 innovcival. s hogy ez ltalban egy extra kiadssal jr? Igen! A bevteli oldal nvelshez az t rendszerint a piac megdolgozsn keresztl vezet,
melyre kivl marketinges szakemberek llnak a rendelkezsre. Ahhoz teht, hogy
tbb legyen a bevtelnk, elszr pnzt kell klteni. A gyakorlatban leggyakrabban
a termelsi kltsgek olyan szint emelsvel lehet jvedelemnvekedst elrni,
amely emels mellett a termelsi rtk mg azt meghalad mrtkben nvekszik.
Jelentsebb kltsgracionalizlst egyszer tudunk vgrehajtani egy cgnl. Ha msodszor is sikerl, akkor elszr valamit nagyon nem jl csinltunk. A hatkonysgot
htrltat tnyezk tszervezse utn/mellett j piacokra van szksgnk.
Mindezzel termszetesen nem akarjuk tlrtkelni a bevteli oldali lehetsgeket, vagy degradlni a kltsgoldali akcikat. Az r nvelse j esllyel kltsgnvekedssel is jr, mely progresszv kltsgek elemeket is tartalmazhat. Ezek
tlslya esetn az rnvekedssel jr akcik akr az eredmny cskkenst
is okozhatjk. Kltsgoldalon pedig jelents lehet a szervezeti rdekek hatsa,
amely a beavatkozsok hatkonysgt ronthatja, illetve a kis lpsekben trtn folyamatos vltoztatst tmogatja, azaz mindig lehet relis esly jabb s
jabb racionalizlsra. Menedzsment szempontbl pldul a lean szemllet a
vesztesgek folyamatos leptsvel r el sikereket.
1.2.2. Jvedelmezsg mrse

Szmviteli rtelemben, mint az elz fejezetekben mr megjegyeztk,
a vllalkozs akkor jvedelmez, ha bevtelei (termelsi rtk T,
39 A homokkp modell (Ferdows-De Meyer 1990
idzi Chikn-Demeter 1999:35-36) szerint a minsg,
megbzhatsg, rugalmassg, kltsghatkonysg,
mint a vllalat versenyelnyeinek forrsai, egymsra
plnek.
Hossz tvon, ha egy kls elemen javtunk (pl.
kltsgcskkents), akkor a belsk romlani fognak,
mg, ha egy belst javtunk (pl. minsg), akkor a klsk javulnak.
Kltsghatkonysg
Rugalmassg
Megbzhatsg
Minsg
107
illetve rbevtel T) meghaladjk kltsgeit (szmviteli kltsgek

TK), azaz pozitv eredmny (nett jvedelem NJ), nyeresg keletkezik.
Gazdlkodsi szempontbl viszont kiemelt fontossg krds, hogy ez a
jvedelmezsg hogyan viszonyul az elvrsainkhoz, azaz keletkezett-e
tbbletjvedelem (gazdasgi profit GP).
Ezek s a jvedelem mrse cm alfejezetben bemutatott tovbbi
jvedelemkategrik, br rendkvl fontos informcit adnak egy vllalkozsrl, azonban nem sszehasonlthatak sem a vllalkozs mltbli
eredmnyeivel, sem ms vllalkozs azonos jvedelemkategriival, hiszen
eltr felttelek mellett keletkeztek. Ahhoz, hogy sszehasonlthat adatokat
kapjunk, a jvedelemkategrikat valamilyen, vele ok-okozati kapcsolatban
lv, rtkekhez kell viszonytanunk, szzalkos mutatszmokat kpezve.
Egy igazn hasznos jvedelmezsgi mutat kpes az albbi gazdlkodsi alapkrdsek kzl a lehet legtbbre vlaszt adni:
Nyeresges-e a vllalkozsunk?
Gazdasgos-e a vllalkozsunk?
Sajt maghoz (az elz vekhez) kpest hogyan teljestett a vllalkozsunk?
Az iparg tbbi cghez viszonytva hogyan teljestett a vllalkozsunk?
Egyb krdsek, pldul vagyonrtkels, eszkzrtkels.
A fejezetben klnbz a gyakorlatban hasznlt jvedelmezsgi
mutatkkal ismerkednk meg. Bemutatjuk a mutatszmok elnyeit,
htrnyait, rdemeit, korltait, gy adva teljes mdszertani alapot az nll
rtkels megvalstshoz.
1. Rezsibr kpessg rta
Jele: J%FR
Szmtsa: J%FR =
FR
* 100
TKklen
Jelentse: A rezsibr kpessg rtjt ppgy v kzben szmoljuk,

mint magt a rezsibr kpessget, hiszen v kzben csak az aktulis
kzvetlen kltsg s rbevtel informcik llnak a rendelkezsnkre.
A mutat elssorban arra hasznlhat, hogy az amgy csak v vgn
108
szmolhat kltsgarnyos jvedelmezsget mr v kzben becslni

tudjuk.
FR
46.704,3 eFt
J%FR =
* 100 = 36,85%
*100 =
126.758,0 eFt
TKklen
Fontos megjegyezni, hogy csak akkor ad rtkelhet eredmnyt,
ha az rbevtel viszonylag egyenletesen ramlik be a vllalkozshoz.
Jelents szezonalits mellett ugyanis a kzvetlen kltsg s/vagy az rbevtel adatok hektikusan jelentkeznek v kzben, gy rtelemszeren
az ezekbl trtn becsls is jelents torztsokat hordozhat magban.
Nzznk pldul egy frdruha gyrt vllalkozst, melynek kzvetlen
kltsgei nagyjbl egyenletesek v kzben, mg bevtelei a ks tavaszi
s nyri hnapokban jelentsek. Amennyiben az els negyedv adataibl
dolgozunk (magas kzvetlen kltsg alacsony rbevtel) a rezsibr kpessg biztosan negatv lesz, mg ha a harmadik negyedv adataibl (magas
kzvetlen kltsg magas rbevtel), akkor valsznleg pozitv. Mindez
csak azrt, mert mdszertanilag helytelenl alkalmaztuk a becslst olyan
esetben, mikor az rbevtel nem egyenletesen ramlik a vllalkozshoz.
A kltsgarnyos jvedelmezsg becslse
A kltsgarnyos jvedelmezsg (J%TK=NJ/TK) becslhet a rezsibr kpessg rtjbl. Az elv ugyanaz, mint amikor a kzvetlen nkltsg segtsgvel
becsltk a teljes nkltsget. A becsls ez esetben is abbl a felttelezsbl
indul ki, hogy a kzvetlen s kzvetett kltsgek arnya az egyik vrl a msikra
nem szokott jelentsen vltozni egy vllalkozsnl.
Vesszk teht a rezsibr kpessg rtjt s megszorozzuk az elmlt vek kzvetlen kltsgeinek kltsgeken belli tlagos rszarnyval. Ez az els korrekci. gy
tulajdonkppen a kltsgarnyos rezsibr kpessg rtkhez jutunk. Ezt nem
tudtuk volna kzvetlenl kiszmolni, ugyanis v kzben csak a kzvetlen kltsg
ismert, a teljes kltsghez az elz vek rszarnynak becslsvel jutottunk.
Rendezzk t a kpletet:
1. korrekci
FR
TKklen
* 100 *
TKklen
TK
FR
TKbecslt
* 100 =
T-TKklen
TKbecslt
* 100 =
109
T- (TK-TKktett)
TKbecslt
* 100 =
T- TK+TKktett
TKbecslt
* 100 =
NJ+TKktett
TKbecslt
* 100
Az trendezs utn jl lthat, hogy ha az els korrekci utn kapott rtkbl

kivonjuk a kzvetett kltsgek elz vekbeli tlagos rszarnyt, akkor a becslt
kltsgarnyos jvedelmezsg rtkhez juthatunk:
2. korrekci
NJ+TKktett
TKbecslt
=
NJ
TKbecslt
* 100
TKktett
TK
* 100 =
NJ
TKbecslt
TKktett
TKbecslt
TKktett
TK
* 100 =
*100=J%TKbecslt
Mg egyszer: A becsls abbl a felttelezsbl indul ki, hogy a kzvetlen s

kzvetett kltsgek arnya az egyik vrl a msikra nem szokott jelentsen vltozni
egy vllalkozsnl. Teht felttelezzk, hogy az idei v kzvetett kltsg arnya
(TKktett/TKbecslt) megegyezik az elz vek arnyval (TKktett/TK).
Az elz vek kzvetlen kltsg arnya:

TKklen
100 = 75%
TK *
J%TKbecslt =
TKklen
FR
* 100 * TK
TKklen
TKklen
TK
* 100 = 75%
2. Jvedelmezsgi rta (kltsgarnyos jvedelmezsg)

Jele: J%TK
J%TK =
NJ
* 100
TK
Jelentse: Az egysgnyi kltsggel elrt jvedelem nagysgt mutatja.

Mivel a vllalkozs kltsgei a termelsi idszak vgn lesznek teljes
mrtkben ismertek, ezrt a mutat v vgn szmolhat.
J%TK =
NJ
13.730,3 eFt
100 =
100 = 8,60%
*
TK
159.732,0 eFt *
110
Ami jelentsen eltr a becslsnktl (2,63%), hiszen az elz vek

25%-os kzvetett kltsg arnyval kalkulltunk, de az a valsgban az
adott zleti vben 21% volt.
A jvedelmezsgi rta kltsgarnyos, a teljes kltsgre vetti r a
nyeresget. Mit tudhatunk meg ebbl? Megmutatja, hogy a vllalkozs
nyeresges-e. Ha a nett jvedelem pozitv, a vllalkozs nyeresges, a
mutat rtke nagyobb lesz nullnl. Ezt azonban mr a nett jvedelem
rtkbl is knnyen kiolvashattuk.
A gazdasgossg krdsre nem ad vlaszt, mivel a nyeresgigny nem
kltsgalapon kerl becslsre, nincs sszevethet mrce a kltsgalap
nyeresg rtkelshez. Teht nem tudjuk megmondani, hogy pl. egy 5%-os
jvedelmezsgi rta rtk az gazdasgos mkdst takar-e, nincs hatrrtk.
A vllalkozs korbbi adatainak sszevetsekor az egyik krds,
hogy vltozott-e a termelsi szerkezet. A vllalkozsok tbbsge nem
egytermkes. Amennyiben egyik vrl a msikra eltoldnak a termelsi
arnyok, mikzben a lekttt tke vltozatlan, akkor az sszevets tves
kvetkeztetsekre vezethet. Ha a magasabb kltsggel gyrtott termk
rszarnya egyik vrl a msikra jelentsen nvekszik, akkor a kltsgeink
vrhatan nvekedni fognak, mikzben a nett jvedelem nem felttlenl
n arnyosan. gy az elz vi mutatszmmal trtn sszevets hibs
kvetkeztetsekhez vezethet.
Mivel a tkelekts s az erforrsok felhasznlsa okozta kltsgnvekeds nem arnyos, ezrt a mutat vllalkozsok sszehasonltsra
sem alkalmas. Ha pldul egy vllalkozsnak folyamatosan 10mFt rtk
kszlet ll a raktrban, ez 10mFt lekttt tkt jelent. Amennyiben igyekeznek egy just in time szer termelsi rendszert bevezetni s a raktron
tartott kszletmennyisget 1mFt-ra cskkentik, akkor az itt lekttt tke
tizedre cskken. Ettl mg a vllalkozs termelhet pontosan ugyananynyi termket ugyanolyan kltsggel. Teht a tkelekts s a termelsi
kltsg vltozsa nem felttlenl arnyos.
A fentiek miatt a mutat alkalmazhatsga a gazdasgi elemzsekben rendkvl korltozott, mgis a gyakorlatban nagyon elterjedt
mutat.
111
Mirt pont tkealapon?

Kpzeljk el, hogy vllalkozk vagyunk. A vllalkozsunk 5 mFt nyeresget hozott az adott zleti vben. A krds:
Elgedettek vagyunk?
A legtbben ilyenkor visszakrdeznek: Attl fgg?
Mitl? jn a logikus vlaszkrds.
Hogy mennyit fektettnk be.
A mindennapi gondolkods is tkealap jvedelemkpzdst felttelez. A minket is krlvev magntks vllalkozsok dnt tbbsge tkealapon szervezdik. A dntshozatal tkealapon trtnik, hiszen a dntshoz pozciban a
tketulajdonos vagy a megbzottja l.
Az erforrsok kzl leggyakrabban a tke hinya a meghatroz. A munkanlklisgi rta relatve stabil brsznvonalat biztost, tovbb ritkn szksges
olyan specilis tudssal rendelkez munkaer, akinek meg-szerzse meghatrozza a piaci lehetsgeket, amely cg nem jut hozz, lemarad a versenyben. Ez
is a tkealap dntshozatalt ersti.
Az alternatv befektetsi lehetsgek esetn a tkehozamot ismerjk (pl. banki
kamat), az sszehasonltsi lehetsgnk, mrcnk is tkealap (NYIk) s ltalban a vllalkozi dntsek is a tkealapon keletkeznek. Ez indokolja a tkt
vettsi alapknt hasznl mutatszm eltrbe helyezst.
3. Jvedelemszint
(termelsi rtk, vagy rbevtel-arnyos jvedelmezsg)
Jele: J%T
Szmtsa: J%T =
NJ
NJ
100, illetve J%T =
100
*
T
T *
Jelentse: Az egysgnyi termelsi rtkkel (rbevtellel) elrt jvedelem

nagysgt mutatja.
J%T =
NJ
13.730,3 eFt
100 =
100 = 7,92%, illetve
T *
173.462,3 eFt *
J%T =
NJ
13.730,3 eFt
100 =
100 = 7,93%
T *
173.081,3 eFt *
A mutat problematikja hasonl a jvedelemszint mutatnl lertakhoz, s hasonlan igaz r, hogy nem alkalmas a gazdasgossg krdsnek
megvlaszolsra. A tkelekts s az rbevtel keletkezse legtbbszr
112
nem arnyos, nincs kszbrtk, gy sem nll rtelmezsre, sem vllalkozsok sszevetsre nem alkalmas a mutat.
Mgis gyakran hasznljk a gyakorlatban, s tulajdonkppen a
termelsi szerkezet viszonylagos llandsga esetn sszevethet a
mutat a korbbi vek sajt adataival, illetve alkalmas lehet ipargon
belli cgek sszevetsre is,40 amennyiben azok hasonl kltsgszerkezettel termelnek. Elssorban abban az esetben szoktk hasznlni,
amikor nem ll rendelkezsre relevns tkeadat41 a tkearnyos mutatk
szmtshoz, gy az rbevtel arnyban trtn jvedelmezsgelemzs
az egyetlen lehetsges megolds a hatkonysg sszehasonltsra. Nem
tkealapon szervezd mikrovllalkozsok sszehasonltsra szintn megfelel lehet. Egyni vllalkozsoknl nincs sokszn szervezeti
keret, a teljestst a szemlyi lehetsgek hatroljk be, gy az rbevtel,
illetve az rbevtel-arnyos jvedelmezsg j sszehasonltsi alap lehet mondjuk kt szobafest egyni vllalkoz, vagy kt gyvdi praxis
teljestmnynek sszemrshez.
Az elz vek jvedelemszintje 8% volt. Ez azt jelenti, hogy az idei
rbevtel-arnyos jvedelmezsgnk enyhn visszaesett. Ha ez pldul
jelentsebb tke felszabadts mellett trtnt, akkor a vllalkozs tkealapon vlheten jobb teljestmnyt nyjt az elz veknl, ez azonban az
rbevtel-arnyos jvedelmezsg mutatjbl nem derl ki.
40 Azonos iparg esetn sem felttlen a vals jvedelmezsg eltrse ll kt vllalkozs eltr
jvedelemszintje mgtt. Elkpzelhet pldul, hogy az egyik vllalkozs csak sszeszerelst vgez,
mg a msik az alkatrszeket is maga lltja el. Az egyszersg kedvrt felttelezzk, hogy ugyanannyi
termket rtkestenek, azonos ron, teht azonos az rbevtelk. Egyrtelm, hogy a msodik
vllalkozs jval nagyobb tkelektst ignyel, melynek abszolt rtkben a hozama is nagyobb, tbb
jut teht egy-egy termkre, melybl egy rsz az els vllalkozs esetn az alkatrsz beszlltk profitja
lesz. Ettl azonban a msodik vllalkozs mg lehet kevsb jvedelmez, mint az els, ha tkealapon
vettjk, hiszen az abszolt mrtkben nagyobb profit mgtt jval nagyobb tkelekts ll. Az is
elkpzelhet, hogy az els vllalkozs lzingelt gpparkkal termel, melynek nyeresgelvrsa is termelsi
kltsgknt jelenik meg, szktve a jvedelem arnyt, ugyanakkor ez jval alacsonyabb tkelektssel
prosul a msodik vllalkozs sajt tulajdon gpeihez kpest. Ugyanez a helyzet, ha az els vllalkozs
nagy munkaerignnyel, de alacsony gpestettsggel termel, ami magasabb kltsget, de alacsonyabb
tkelektst jelent, mint a gpestett msodik vllalkozs, ahol alacsonyabb a kltsg, magasabb a
nyeresg, de magasabb a tkelekts rtke is. A jvedelemszint eltrsei mgtt teht mg ipargon
bell is lehetnek olyan eltrsek, melyek nem egyrtelmen hatkonysgi problmk kvetkezmnyei.
41 Pl. a mikro s kis termelvllalkozsok, mezgazdasgi cgek gyakran rgi gpekkel termelnek,
melyek mrlegben kimutatott nett rtke elhanyagolhat, emiatt a tkearnyos mutatk extrm
mdon fellrtkelnek.
113
Hogy is van ez?

Adott kt vllalkozs: az A) vllalkozs fm kszereket, a B) vllalkozs arany kszereket kszt. Mindkt kszertpus ellltsa hasonl munkafolyamatokbl
ll, hasonl gpeket ignyel. A kt vllalkozs hasonl telephelyen vgzi a tevkenysgt. Mindez azt jelenti, hogy a kt vllalkozs kltsgei tbbsgben
azonosak. Mindkt vllalkozs szemlyi jelleg kltsge, rtkcskkensi lersa
s egyb kltsgei azonosak:
szemlyi jelleg kltsg
rtkcskkensi lers
egyb kltsg
A)
80mFt
60mFt
10mFt
B)
80mFt
60mFt
10mFt
Mindkt vllalkozs azonos nyeresget rt el:

nett jvedelem
A)
50mFt
B)
50mFt
Az egyetlen eltrs az anyagkltsgben van, hiszen az arany jval drgbb. De

ezt az indokolt kltsget a piac megfizeti, aki arany kszert szeretne, ki kell fizetnie ezt a kltsget is. Ezt a tnyt igazolja, hogy ez a vllalkozs is nyeresges.
anyagjelleg kltsg
A)
50mFt
B)
350mFt
nett jvedelem
sszes termelsi kltsg
rbevtel (=termelsi rtk)
A)
50mFt
200mFt
250mFt
B)
50mFt
500mFt
550mFt
25%
20%
10%
9,09%
Teht:
J%TK
J%T
Melyik vllalkozs gazdasgos? Melyik vllalkozs hatkonyabb? Termszetesen

egyik krdsre sem tudunk vlaszolni.
Tegyk fel, hogy mindkt vllalat ugyanakkora tkt kttt le s csak sajt tkvel rendelkezik. Ez 100-100 mFt. Lthat, hogy egy forint tkre pontosan
ugyanakkora eredmny jut mindkt vllalkozsnl, mikzben a fent trgyalt
mutatszmok eltrst mutatnak.
Ezzel el is rkeztnk a tkearnyos mutatszmok krdskrhez.
114
4. ssztke-arnyos EBIT-rta
Jele: J%EBIT
Szmtsa: J%EBIT =
NJ + Ka
EBIT
* 100 =
* 100 NYIk
T
T
Jelentse: Az sszes tke ltal ellltott sszes jvedelmet mri. Az

egyik legkifejezkpesebb jvedelmezsgi mutat.
EBIT
21.195,8 eFt
100 =
100 = 7,43%
*
T
285.380,0 eFt *
NYIk = 11,99%
J%EBIT < NYIk , teht a vllalkozs nem gazdasgos.
J%EBIT =
A nyeresgelvrsnl lttuk, hogy a tkt befektet vllalkoz kockzata

az rupiacon jelenik meg, az rupiac pedig nem foglalkozik azzal, hogy
az adott vllalkozs milyen forrsbl finanszrozott. Ez azt jelenti, hogy
minden tkeforint azonos kockzatot vllal, illetve azonos mrtkben
vesz rszt a vllalkozs sikerben fggetlenl attl, hogy sajt vagy idegen
forrsbl kerlt befektetsre. Az sszes tkt teht az sszes tke sszes
hozamval (EBIT) rdemes sszevetni.
Ezt csak a gazdlkods sznvonala
befolysolja, fggetlen az idegen
tke rszarnytl fgg kamatfizetsi ktelezettsg mrtktl. Ez
azt jelenti, hogy a mutatszm alkalmas a klnbz tkestruktrj
vllalkozsok sszehasonltsra.
Ugyanezen okbl egy adott vllalkozs klnbz adatainak sszevetsre is alkalmas.
Az adott tkeforintok elvrt
nyeresgre, a nyeresgignyre ltezik egyszer mutatszm, a kalku1-23. bra. Az ssztke-arnyos
llt nyeresgigny (NYIk), mely az
EBIT-rta sszetevi
sszes tke 100-100Ft-jval szemben elvrt sszes tketulajdonosi
115
ignyt szmszersti. A realizlt tkehozam (ssztke-arnyos EBIT-rta)

pedig rtelemszeren sszevethet ezekkel az elvrsokkal (NYIk).
Ha J%EBITNYIk, akkor a vllalkozs gazdasgos. Ltezik teht mrce,
amellyel a mutatszm sszevethet. A mutat teht az sszes, jvedelmezsggel kapcsolatos krdsre egyszer, knnyen ttekinthet vlaszt ad.
Nzzk meg az ssztke-arnyos EBIT-rtban szerepl hozam-elemek rszarnyt:
1-35. tblzat
Tkehozam-elem
A sajt tke hasznlati ra
Szmts
=rho
Tkehozamelemek
rtja
6,59%
A sajt tke utn kpzdtt

=J%EBITrho
vllalkozi nyeresg
0,84%
Az idegen tke hasznlati

ra
8,72%
=rH
Az idegen tke utn kp=J%EBITrH

zdtt vllalkozi nyeresg
A sajt, illetve idegen

tke arnnyal slyozott
tlagos tkehozam
(ST:IT=70%:30%)
0,7*6,59%=4,61%
7,43%
0,7*0,84%=0,59%
0,3*8,72%=2,62%
7,43%
-1,29%
0,3*-1,29%=-0,39%
7,43%
A szmts metodikja arra pl, hogy mind a sajt, mind az idegen tke
utn az ssztke-arnyos EBIT-rtnak megfelel tkehozam keletkezik.
A vonatkoz tkearnnyal slyozva megkapjuk az ssztke-arnyos EBITrta sszettelt. Lthat, hogy az idegen tke utn kpzdtt vllalkozi
nyeresg negatv rtket vett fel. Ez azt jelenti, hogy az idegen tke nem
volt kpes kitermelni a kamatkltsget, az idegen forrs bevonsa sikertelen volt. Errl rszletesebben a kvetkez mutatnl esik sz.
5. Sajttke-arnyos jvedelmezsg
Jele: J%ST
Szmtsa: J%ST =
NJ
100
ST *
Jelentse: A vllalkozsnl lekttt sajt tke 100Ft-jra jut nett

jvedelem nagysga.
116
J%ST =
NJ
13.730,3 eFt
100 =
100 = 6,87%
ST *
199.766,0 eFt *
Idegen tke jelenlte esetn a mutat torztja a vals kpet. A nett

jvedelem ugyanis a sajt s az idegen tke utn kpzdtt vllalkozi
nyeresget is magban foglalja (amennyiben ez keletkezik), viszont a
mutat nevezjben csak a sajt tkt szerepeltetjk. Teht a mutat
szmllja s nevezje kztt megbomlik az oksgi kapcsolat.
Ha pldul egy vllalkozs 8%-os hitelkamat mellett jut hozz idegen tkhez, amit 12%-os tkehozammal (ssztke-arnyos EBIT-rta;
hozamrta) tud felhasznlni, akkor a nett jvedelme annl nagyobb,
minl tbb idegen forrst vesz ignybe, mikzben a sajt tkje nem
vltozik. Teht a vllalkozst nagyobb eladsods mellett kedvezbbnek
mutatja a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatja, mikzben a vals
eredmnye 12%.
Nem tudunk a mutatval sszevethet mrct szerkeszteni, a mutat
nem alkalmas a gazdasgossg megllaptsra. A nyeresgessg kiderl,
de ez mr a nett jvedelem rtkbl knnyen megllapthat.
Tegyk fel, hogy kt vllalkozs is 8%-os hitelkamat mellett jutott idegen tkhez, melyet 12%-os hozamrtval tud felhasznlni. Mindkt vllalkozs ugyanannyi tkeforrssal rendelkezik, viszont az els vllalkozs
esetn ennek csupn 30%-a sajt tke, mg a msodik vllalkozsnl 90%
ennek az arnya. A valdi tkehozam mindkt vllalkozsnl 12%, azonban a sajttke-arnyos jvedelmezsg az els vllalkozsnl nagyobb
lesz. Itt a nett jvedelem sajt tke ltal kitermelt rszn tl az idegen
tkeforrs ltal kitermelt vllalkozi nyeresg sajt tkre vettve nagyobb,
gy az okozatilag nem odaill ttel jobban eltrti a mutatszmot a vals
tkehozamtl. A mutatszm teht ez esetben az egyforma hatkonysg
vllalkozsok kzl az eladsodottabbat mutatja elnysebbnek.
Amennyiben az idegen tke befektetse nem sikeres (nem sikerl a
hitelkamat feletti szinten befektetni), akkor a mutat ellenttes irnyban
torzt. Tegyk fel, hogy a fenti tkeszerkezetekkel rendelkez kt vllalkozs
mindegyike 10%-os hitelkamaton jutott az idegen forrshoz, de ezt csak
8%-os tkehozam mellett sikerlt befektetnik. Ez esetben az idegen tke
utni vllalkozi nyeresg negatv rtket vesz fel. Ennek az a jelentse, hogy
117
az idegen tke kptelen volt kitermelni a hasznlatnak rt (a kamatot),

gy a hinyz rszt ms forrsbl kell fedeznnk. Ez a forrs pedig elsdlegesen a sajt tke utn kpzdtt nyeresg. A sikertelen hitelfelvtel teht
leborotvlja a sajt tke ltal kitermelt nyeresget. Ekkor a kt vllalkozs
kzl a jobban eladsodottnak alacsonyabb lesz a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatja, mivel itt a sikertelen hitelfelvtel arnyaiban nagyobb
jvedelemcskkentst jelent (lsd mg: Ills 2008:66-67).
A mutat teht nem alkalmas vllalkozsok hatkonysgnak sszehasonltsra. A tkeszerkezet ltalban egy adott vllalkozs gazdasgi
ciklusai sorn is eltr, hiszen a vllalkozsok pldul folyamatosan fizetik
vissza korbbi hiteleiket, mikzben j forrsokat is bevonhatnak. Ezrt a
mutat adott vllalkozs egyes vekben megvalstott teljestmnyeinek
sszemrsre sem alkalmas.
Egy kis gyakorls
Adott kt vllalkozs, mindkett azonos mrtk tkeforrssal rendelkezik. Az els
vllalkozsnl ennek 30%-a a sajt tke, a msodik vllalkozsnl 90% a sajt tke
arnya. Az idegen tkhez mindkt vllalkozs 10%-os kamatlb mellett jutott hozz.
1. A sajttke-arnyos jvedelmezsg mindkt vllalkozsnl 14%. Melyik
mondhat sikeresebbnek?
2. Amennyiben a sajttke-arnyos jvedelmezsg mindkt vllalkozsnl 7%,
akkor melyik mondhat sikeresebbnek?
Az 1. esetben a hitelfelvtel gazdasgi hatsa sikeres volt, az idegen tke utn
kpzdtt vllalkozi nyeresg. Ez a valdi hozamrthoz (ssztke-arnyos
EBIT-rta) kpest felfel torztja a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatszmt. A torzts annl jelentsebb, minl nagyobb a hitel arnya. Teht a kevesebb idegen tkvel mkd msodik vllalkozs esetn alacsonyabb mrtk
a torzts, azaz ez a cg magasabb hozamrtrl kellett, hogy induljon ahhoz,
hogy a msik vllalkozssal azonos mrtk sajttke-arnyos jvedelmezsggel rendelkezzen. Ez esetben teht a msodik vllalkozs sikeresebb.
A 2. esetben a hitelfelvtel gazdasgi hatsa nem volt sikeres. Az idegen tke
nem volt kpes kitermelni a kamatot, gy azt a sajt tke ltal kitermelt jvedelemrszbl kell kiptolni. Minl jelentsebb az idegen tke arnya, annl
jelentsebb arnyaiban ez a ptls, annl jobban leborotvlja a sajt tke ltal
termelt jvedelmet a hitelfelvtel sikertelensge. Teht ha nagyobb az idegen
tke rszarnya, akkor magasabb hozamrta esetn rhet el egy adott sajttke-arnyos jvedelmezsgi rtk. A msodik esetben teht a nagyobb idegen
tke arnnyal rendelkez els vllalkozs mondhat sikeresebbnek.
118
A fenti, logikai ton nyert eredmnyt igazoljuk szmtssal is. Ehhez az ssztke
rtkt is meg kell adnunk, mely a logikai levezetshez nem kellett. Legyen ez
100mFt. Az els esetben a kvetkezket tudjuk:
sszes tke (T)
sajt tke (ST)
rH
J%ST
A)
100mFt
30mFt
10%
14%
B)
100mFt
90mFt
10%
14%
Nett jvedelem (NJ)

NJ=J%ST*ST
4,2mFt
12,6mFt
Az idegen tke mrtke (IT)

IT=TST
70mFt
10mFt
A kamatkltsg (Ka)
Ka=IT*rH
7mFt
1mFt
EBIT
11,2mFt
13,6mFt
J%EBIT
11,2%
13,6%
A msodik vllalkozs eredmnyesebb.

A msodik esetben a sajttke-arnyos jvedelmezsg mdosul:
sszes tke (T)
sajt tke (ST)
rH
J%ST
A)
100mFt
30mFt
10%
7%
B)
100mFt
90mFt
10%
7%
Nett jvedelem (NJ)
2,1mFt
6,3mFt
70mFt
10mFt
A kamatkltsg (Ka)
7mFt
1mFt
EBIT
9,1mFt
7,3mFt
J%EBIT
9,1%
7,3%
Az els vllalkozs eredmnyesebb.

E plda egyrtelmen igazolja a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatszmnak gazdasgi dntseknl jelentkez torzt hatst.
119
Akkor mgis mire hasznlhat ez a mutatszm? A fent trgyalt szisztematikus torzts kiaknzhat. Ha az idegen tke ltal elrt nyeresg nagyobb, mint a kamat, az idegen tke utn vllalkozi nyeresg kpzdik.
Ez a sajttke-arnyos mutatszmot az ssztke-arnyos EBIT-rthoz
(hozamrthoz) kpest felfel torztja. Amennyiben az idegen tke ltal
elrt nyeresg alacsonyabb a kamatnl, a hitelvtel sikertelen, az idegen
tke nem kpes kitermelni a kamatot. Mivel a kamatot ettl fggetlenl
ki kell fizetni, erre ptllagos forrst kell biztostani, ez a sajt tkvel
elrt nyeresget cskkenti. Ebben az esetben teht a sajttke-arnyos
mutatszm az ssztke-arnyos EBIT-rtnl alacsonyabb lesz. Ezzel a
tketttel fogalmhoz jutottunk.
Tketttel (leverage, L):
Szmtsa: L =
J%ST
J%EBIT
Amennyiben a tketttel mutat rtke nagyobb mint 1, az idegen

tke bevonsa sikeres volt. Ekkor:
J%EBIT > rH J%ST> J%EBIT teht J%ST> J%EBIT > rH
Amennyiben a tketttel mutat rtke kisebb mint 1, az idegen tke
bevonsa sikertelen volt. Ekkor
J%EBIT < rH J%ST< J%EBIT teht J%ST< J%EBIT < rH
Amennyiben a tketttel mutat rtke 1, az idegen tke pontosan a
kamatkltsget termelte ki.
J%EBIT = rH J%ST= J%EBIT teht J%ST= J%EBIT = rH
A tketttel mutat rtke 1 akkor is, ha a vllalkozs idegen tke
nlkl mkdik, hiszen ilyenkor nincs kamatkltsg, tovbb nincs
idegen tke.
Ka = 0 NJ = EBIT
IT = 0 ST = T
L=
J%ST = J%EBIT
J%ST
6,87%
=
= 0,93 < 1
J%EBIT
7,43%
J%EBIT = 7,43% < rH = 8,72%
120
A vllalkozs idegen tke bevonsa teht nem volt sikeres, az idegen

tke befektetsvel nem sikerlt kitermelni az utna fizetett hasznlati rat.
Gondoljuk t
nvelhetnnk-e a vllalkozs jvedelmezsgt, ha az idegen tke helyett
sajt tkt vonnnk be?
Ha az idegen tke helyett sajt tkt vonunk be, cskkenni fog a kamat, nni fog
a nett jvedelem vltozatlan gazdlkodsi sznvonal esetn. Mi trtnik a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatjval? Mind a nevezje, mind a szmllja
nvekedik, hogyan fog elmozdulni? Az tgondolst a kvetkezkppen javasoljuk: az idegen tkt sajt tkre cserljk. Tegyk fel, hogy az sszes idegen
forrs kivltsra kerl. Ez esetben nem lesz idegen tke, nem lesz kamatkltsg,
J%ST=J%EBIT. s mivel a gazdlkods sznvonaln semmilyen mdon nem vltoztattunk, J%EBIT vltozatlan rtk. Mivel sikertelen tketttel esetn J%ST<J%EBIT,
ebbl kvetkezleg J%ST nvekszik a sajt tke bevonsa esetn. Ez azonban nem
hat sem az sszes tke sszes hozamra (EBIT), sem az ssztke (T) mrtkre,
teht J%EBIT vltozatlan. A vllalkozs jvedelmezsge nem vltozik az akcitl,
ehhez a gazdlkods sznvonaln kell vltoztatni.
Nzzk meg egy szmpldn keresztl. Adott egy 100mFt ssztkvel mkd
vllalkozs, mely 30mFt sajt tkvel mkdik. Az idegen tkhez a vllalkozs
10%-os kamatlb mellett jutott hozz. A vllalkozs kamat- s adfizets eltti
eredmnye 8mFt. Ezt ltjuk a I. esetben. Javthat-e a vllalkozs jvedelmezsge azltal, hogy idegen tke helyett sajt tkt vonunk be (a pldban 60mFt
rtkben). Ezt vizsgljuk a II. esetben.
sszes tke (T)
sajt tke (ST)
rH
EBIT
J%EBIT
I.
100mFt
30mFt
10%
8mFt
II.
100mFt
90mFt
10%
8%

IT=TST
70mFt
10mFt
A kamatkltsg (Ka)
Ka=IT*rH
7mFt
1mFt
Nett jvedelem (NJ)

NJ=EBITKa
1mFt
121
Mivel a gazdlkods sznvonaln nem vltoztattunk, termelsi rtknk (T), valamint a kamatfizetsen (Ka) kvl a termelsi kltsgeink (TK) sem vltoztak.
T(TKKa)=NJ+Ka=EBIT vltozatlan.
Teht a sajt tke bevonsval a nett jvedelmnk vltozik, azonban a kamats adfizets eltti eredmny rtke nem:
NJ
EBIT
7mFt
8mFt
J%EBIT
8%
A vllalkozs jvedelmezsgn teht a tkestruktra talaktsval nem

lehet vltoztatni, ehhez a gazdlkods sznvonaln kell javtani.
Mivel a pldban a hitelfelvtel sikertelen, ezrt a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatja nvekszik a sajt tke nvelsnek hatsra, azonban gy is
az ssztke-arnyos EBIT-rta rtke alatt marad.
J%ST
3,33%
7%
Tketttel (L)
0,416
0,875
Ha az EBIT rtkt 12mFt-ra cserlnnk, a tketttel sikeresnek bizonyulna,

m a vllalkozs jvedelmezsgn ez esetben sem vltoztatna a forrsok tstrukturlsa. A fenti plda ilyen rtelm mdostsa utn trtn vgigszmtst
mr az olvasra bzzuk (lsd mg: Ills 2008:66-67).
Emlkeztetl
Elkpzelhet, hogy egy vllalkozsnl keletkezik ugyan nyeresg, de
az kevesebb, mint a sajt tke hasznlati ra. Ezt mutatja az bra. A sajt
tkt kockzatmentes befektetsbe
tve magasabb hozamot rhettnk
volna el, a vllalkozsi tevkenysgnk
sznvonala kimondottan rossz volt. De
nyeresgesek vagyunk-e? Els rnzsre
azt mondhatnnk, hogy igen, hiszen
az EBIT/T rtk mg pozitv, a doboz
terlete nyeresget mutat. De ne felejtsk el, hogy a kamat kltsgformt lt,
mgtte kiads ll, amit valban ki kell
fizetni. Az idegen tke utn felszmolt
Ha a kt terlet
egyenl NJ = 0
1-24. bra.
A nyeresgessg hatrpontja
122
vllalkozi nyeresg negatv rtke mutatja azt a rszt, amely a kamatkltsgbl

nem lett kitermelve, ms forrsbl kell lefedni. Ez a forrs pedig a realizlt nyeresg,
mely a jobb oldali brn vastag szaggatott vonallal van krlhatrolva. Akkor kerlnk a nyeresgessg hatrpontjra, mikor ez a terlet ppen egyenl az idegen
tke utn felszmolt vllalkozi nyeresg negatv rtkvel. Itt nincs nyeresg, a
kamatkltsget viszont lefedi a termelsi rtk (az sszes tbbi kltsg mellett).
Az EBIT rtke a kamatkltsggel egyenl.
6. ssztke-arnyos EBITDA-rta
Jele: J%EBITDA
Szmtsa:
J%EBITDA =
NJ + Ka + CS
EBITDA
* 100 =
* 100
T
T
Jelentse: A vllalkozsnl lekttt sszes tke 100Ft-jra jut EBITDA

nagysga.
J%EBITDA =
36.370,8 eFt
EBITDA
* 100 =
* 100 = 12,74%
T
285.380,0 eFt
Mivel az EBITDA az rtkcskkensi lers, azaz a korbban befektetett

tke adott vben felszabadtott (s jra befektethet) sszegt is magban
foglalja, a mutat ennek 100 Ft tkre vettett sszegt is tartalmazza. A
mutat a vllalkozsi teljestmny szlesebb kr sszehasonltst teszi
lehetv, mivel az rtkcskkensi lers mutatba kerlsvel kiszrhetek az egyes vllalatok esetlegesen eltr rtkcskkensi lersi
mdszerbl fakad klnbsgek, msfell az eltr amortizcis
httrrel mkd ipargak klnbsgei is.
Ha vllalkozs teljestmnyt e mutat alapjn szeretnnk megtlni,
a szksges mrct kpeznnk kell.
Az elzekben lttuk, hogy:
J%EBIT =
s:
NJ + Ka
EBIT
* 100 NYIk
* 100 =
T
T
J%EBITDA =
=
123
NJ + Ka + CS
EBITDA
* 100 =
* 100 =
T
T
EBIT
EBIT + CS
CS
* 100 =
* 100 +
* 100
T
T
T
gy, ha az sszevets msik oldaln a kalkullt nyeresgignyt (NYIk) is

megnveljk az rtkcskkens rtjval, ahol az rtkcskkens rtja:
CS-rta =
CS
* 100
T
akkor elvgezhet a vizsglat:

J%EBITDA =
EBIT
EBITDA
* 100 =
* 100 +
T
T
CS
CS
* 100 NYIk +
* 100
T
T
J%EBITDA = 12,74%
NYIK = 11,99%
CS-rta =
15.175,0 eFt
CS
* 100 =
* 100 = 5,32%
T
285.380,0 eFt
12,74% < 11,99% + 5,32% = 17,31%

J%EBITDA < NYIk + CS-rta,
a vllalkozs teht e mutat alapjn sem gazdasgos.
7. ssztke-arnyos jvedelmezsg (profitrta)
Jele: J%T
Szmtsa: J%T =
NJ
100
T *
Jelentse: A vllalkozsnl lekttt sszes tke 100Ft-jra jut nett

jvedelem nagysga.
124
A mutat problematikjnak httere hasonlt a sajttke-arnyos jvedelmezsg mutatjnl trgyaltakhoz. A nett jvedelmet az sszes
tkvel osztjuk, azonban nem vesszk figyelembe a kamatkltsget. Ez
azt jelenti, hogy a tkestruktra befolysolja a mutat rtkt.
Egy kis magyarzat
Vegynk kt vllalkozst. Mindkt vllalkozs 100-100mFt ssztkvel mkdik
s ugyanakkora (14%) az ssztke-arnyos EBIT-rtja. Az sszes tke sszes hozama (EBIT) teht 14mFt.
sszes tke (T)
J%EBIT
EBIT
A)
100mFt
14%
14mFt
B)
100mFt
14%
14mFt
Az els vllalkozs esetn az idegen tke az ssztke 30%-a. Ennek kamatkltsge 3mFt. A msodik vllalkozs 60%-os idegen tke arnnyal mkdik, a hitelkltsg ennek megfelelen magasabb, 6mFt. (Az idegen tkhez teht mindkt vllalkozs 10%-os kamatlb mellett jutott hozz.)
idegen tke (IT)
A kamatkltsg (Ka)
30mFt
3mFt
60mFt
6mFt
Nett jvedelem (NJ)

NJ=EBITKa
11mFt
8mFt
11%
14%
8%
14%
J%T
J%EBIT
Az els vllalkozs nett jvedelme 11mFt, profitrtja 11%. A msodik vllalkozs nett jvedelme 8mFt, profitrtja 8%. A kt vllalkozs profitrtja teht
eltr, mikzben ssztke-arnyos EBIT-rtjuk azonos.
Ebbl kvetkezik, hogy vllalkozsok kztti sszehasonltsra, illetve a

korbbi vekkel trtn sszevetsre sem alkalmas, hiszen a tkestruktra
egyezsge legtbbszr nem ll fenn. A mutat a nyeresgessg meghatrozsra alkalmas. A gazdasgossg hatrpontjnak megtlshez
szksg van egy mrcre. E mutathoz szmolhat mrce, a slyozott
tlagos tkejvedelmezsgi elvrs (NYIS):
NYIS =
ST
IT
* NYIk +
* (NYIk rH)
T
T
125
A kszbrtk fordtva is szmthat, azaz az ssztke teljes hozamelvrsbl kivonjuk az idegen tke hasznlati rnak (rH) idegen
tkearnnyal arnyostott rtkt:
NYIS =
=
ST IT
ST
IT
IT
+
NYIk
NYIk +
(NYIk rH) =
r =
*
*
*
T
T
T
T
T * H
T
IT
IT
NYIk
rH = NYIk
r
*
*
T
T
T * H
Ha J%T NYIS, akkor a vllalkozs gazdasgos.

A slyozott tlagos tkejvedelmezsgi elvrs, mint mrce szmtsa
sorn elkvetjk ugyanazt a torztst, amit a vele sszemrt ssztke-arnyos
jvedelmezsg mutatjnak szmtsa sorn elkvetnk. Ha egy egyenlet
mindkt oldaln ugyanazt a hibt kvetjk el, akkor az sszemrs helyes marad.
Lttuk, hogy az ssztke-arnyos jvedelmezsg mutatjnak az a f
hibja, hogy nem az sszes tke sszes hozamt vetti az sszes tkre,
hanem csak a nyeresgformt lt rszeket, azaz a nett jvedelmet.
Azonban a kltsgformt lt kamatot kihagyja. A vele szembelltott
mrcnl ugyanezt a hibt kell elkvetni, az idegen tke arnyban
(IT/T) csak a kamatkltsggel cskkentett nyeresgignyt (NYIkrH)
szabad figyelembe venni.
Az brn a vonalkzott rsz mutatja a vllalkoz ltal megfogalmazott
nett jvedelem ignyt. A sajt tke (ST) utn a kalkullt nyeresgignynek
(NYIk) megfelel rtket vrunk el,
az idegen tke utn azonban csak
a kamatkltsggel cskkentett
nyeresgignyt (NYIkrH).
Ezt az rtket azonban a tkestruktra minden vltozsakor
jra (pldul hitelfelvtelkor
vagy hiteltrlesztskor) ki kell
szmtani, mikzben az rtk
nem hordoz sajt tartalmat, csak
az adott vllalkozs pillanatnyi
helyzetre vonatkoztathat. A
1-25. bra. A vllalkoz ltal meggazdasgossg meghatrozsra
fogalmazott nett jvedelem igny
126
teht sokkal elnysebb az ssztke-arnyos EBIT-rta mutatjt kiszmtani, mely a kalkullt nyeresgignnyel sszevetve szemlletesen mutatja
nem csak a gazdasgossgot, de a vals elvrsokhoz s a piachoz val
viszonyt is.
J%T =
NJ
13.730,3 eFt
100 =
100 = 4,81%
T *
285.380,0 eFt *
NYIS =
ST
IT
* NYIk +
* (NYIk rH) =
T
T
= 0,7 * 11,99% + 0,3 * (11,99% 8,72%) = 9,37%
Illetve:
J%T<NYIS, a vllalkozs nem gazdasgos.
Hogy is van ez?
Folytassuk a korbban elkezdett pldt. Kt vllalkozsunk kzl az A) vllalkozs fm
kszereket, a B) vllalkozs arany kszereket kszt. Amit az elzekben megtudtunk:
rbevtel (=termelsi rtk)
A)
250mFt
B)
550mFt
(majdnem)
200mFt
500mFt
Ezt azonban most tovbb kell finomtanunk.

A kvetkez informcik llnak mg rendelkezsnkre. Mindkt vllalatban
ugyanakkora tke van lektve, ez 200-200mFt. Az A) vllalkozs csak sajt tkvel, a B) vllalkozs ellenben 40%-nyi idegen tkvel rendelkezik. Az idegen
forrs kamatkltsge 10 mFt. Ez a kltsg hozzaddik az sszes kltsghez.
A vllalkozs kalkullt nyeresgignye (NYIk) 22%.
sszes tke
sajt tke
idegen tke
kamatkltsg
200mFt
200mFt
0mFt
0mFt
200mFt
120mFt
80mFt
10mFt
(mr tnyleg az)

200mFt
510mFt
nett jvedelem
EBIT
50mFt
50mFt
40mFt
50mFt
127
J%TK
J%T
J%T
J%ST
J%EBIT
25%
20%
25%
25%
25%
7,84%
7,27%
20%
33,3%
25%
Melyik vllalkozs gazdasgos? Melyik vllalkozs hatkonyabb? Melyik mutat

megfelelbb?
(Mindkt vllalkozs gazdasgos s azonos hatkonysggal mkdik. Ezt ttekinthet,
egyszeren rtelmezhet mdon az ssztke-arnyos EBIT-rta rtkbl tudjuk meg.)
8. ssztke-arnyos vllalkozi nyeresgrta

Jele: J%VNY
Szmtsa: J%VNY =
VNY
100
T *
Jelentse: A mutat a vllalkozi nyeresget vetti az sszes tkre.

A vllalkozi nyeresg a tkehasznlat ra felett keletkezik. A tkt
befektet vllalkoz kockzata az rupiacon jelenik meg, az rupiac
pedig nem foglalkozik azzal, hogy az adott vllalkozs milyen forrsbl
finanszrozott, azaz minden tkeforint azonos kockzatot vllal, illetve
azonos mrtkben vesz rszt a vllalkozs sikerben fggetlenl attl,
hogy sajt vagy idegen forrsbl kerlt befektetsre. A vllalkozi nyeresg ennek megfelelen minden tkeforintra vettve azonos, br egy
rsze az idegen tke tulajdonosnl realizldik, mint a kamatkltsg
rsze (lapozzunk vissza a jvedelem mrsnl kifejtett vllalkozi
nyeresg tartalmhoz).
A tkre vettett vllalkozi nyeresggel szemben llthat mrce, a
vllalkozi nyeresg elvrsi rta (vllalkozi nyeresgigny, NYIV).
NYIV = NYIk rho
Ha J%VNYNYIV, akkor a vllalkozs gazdasgos.
Gyakorlatilag arrl van sz, hogy a mutat szmtsakor az ssztke-arnyos EBIT-rthoz kpest a szmllbl levonjuk az sszes tkre
128
rtelmezett kockzatmentes hasznlati rat (gy kapjuk a VNY-t) s a

vonatkoz mrce szmtsakor is megtesszk ugyanezt.
A bal oldali brn az elvrsainkbl szrmaztatott vllalkozi nyeresg
elvrsi rtt (NYIV=NYIkrho) lthatjuk, a jobb oldali brn a vastag
keret pedig a valjban megtermeldtt vllalkozi nyeresget jelli. Az
elvrs (igny) s a realizldott jvedelem ltalban eltr egymstl.
1-26. bra. A vllalkozi nyeresgelvrs

s a megtermelt vllalkozi nyeresg
Mivel mind a sajt, mind az idegen tkvel kapcsolatos tkehozamok

esetn ugyangy jrunk el, ezrt a mutatt a tkeszerkezet nem befolysolja. A mutat vllalkozsok, illetve adott vllalkozs teljestmnynek
elz vekkel val sszehasonltsra is alkalmas. Szmtsa azonban az
ssztke-arnyos EBIT-rtnl sszetettebb.
J%VNY =
VNY
2.389,3 eFt
* 100 =
* 100 = 0,84%
T
285.380,0 eFt
NYIV = NYIk rho = 11,99% 6,59% = 5,40%

J%VNY < NYIV , a vllalkozs nem gazdasgos.
9. Gazdasgi profitrta
Jele: J%GP
Szmtsa: J%GP =
GP
* 100
T
Jelentse: A mutat a gazdasgi profitot vetti az sszes tkre.
129
A gazdasgi profit megadja, hogy a megtrlsi kvetelmny (nyeresgigny) felett mekkora rtk plusz jutalmat rt el a vllalkozs.
Ebbl kvetkezleg a gazdasgi profitrta nullnl nagyobb rtke a
gazdasgossgot jelzi.
A mutat rtke tulajdonkppen azt adja meg, hogy a vllalkozs ltal
valjban realizlt tkehozam (ssztke-arnyos EBIT-rta) milyen mrtkben haladja meg az elzetesen kalkullt nyeresgignyt (NYIk). Ebbl
kvetkezleg a mutat alkalmas vllalkozsok kztti sszevetsre, illetve
adott vllalkozs elz vekbeli teljestmnynek sszehasonltsra.
Azonban, mivel ms vllalkozsok kalkullt nyeresgignye nem ismert,
tovbb az elmlt vek sajt kalkullt nyeresgignye is eltr lehet, ezrt
a mutat meghatrozsa komoly nehzsgekbe tkzhet.
J%GP =
GP
-13.021,2 eFt
* 100 =
* 100 = -4,56%
T
285.380,0 eFt
A mutat segtsgvel kiszmthat az gynevezett nyeresgessgi sv,

amely megmutatja, hogy egysgnyi tkre vettve hny szzalknyi
nyeresg szksges a gazdasgossghoz. A szmts sorn az ssztke-arnyos jvedelmezsg s a gazdasgi profitrta klnbsgt kpezzk.
Nyeresgessgi svszlessg = J%T J%GP = 4,81% (-4,56%) = 9,37%
Lthat, hogy 9,37% ssztke-arnyos jvedelmezsg esetn lenne
gazdasgos a cg. Ez nem mondhat nagynak, megfelel erfesztssel a
gazdasgossg hatrpontja elrhet, tllphet, br ez a vllalkozsnak
a vizsglt vben nem sikerlt.
A nyeresgessgi svszlessg mskpp is szmolhat:
Nyeresgessgi svszlessg = J%T J%GP =
=
NJ
GP
100
100 =
*
T
T *
NJ NJ + TKkvzi
TKkvzi
NJ NJ TKkvzi
* 100 =
* 100 =
* 100
T
T
T
T
A nyeresgessg hatrpontjn a vllalkozs bevtele ppen lefedi

a szmviteli kltsgeit. A gazdasgossg hatrpontjn a bevtelek az
sszes gazdasgi kltsget lefedik, azaz a szmviteli kltsgeken tl a
130
nyeresgelvrsra (kvzi kltsgekre) is fedezetet nyjtanak. A gazdasgossg hatrpontjt teht a nett jvedelem s a kvzi kltsgek viszonya
hatrozza meg. Ha a nett jvedelem ppen elri a kvzi kltsgek sszegt
(NJ=TKkvzi), akkor a vllalkozs a gazdasgossg hatrpontjn teljest.
Ilyenkor az ssztke-arnyos jvedelmezsg mutatszmra igaz, hogy:
TKkvzi
NJ
* 100
* 100 =
T
T
TKkvzi
26.751,5 eFt
* 100 =
* 100 = 9,37%
T
285.380,0 eFt
Az ssztke-arnyos jvedelmezsg mutatszmn rtelmezett nyeresgessgi svszlessget a kvzi kltsgek tkhez viszonytott arnya
hatrozza meg.
A slyozott tlagos tkejvedelmezsgi elvrs (NYIS) az ssztke-arnyos jvedelmezsg (profitrta, J%T) mutatjnak mrcje, kritikus rtke,
amely ezrt megegyezik a nyeresgessgi svszlessg fenti rtkvel.
Mekkora a tke?
A feladatban az idegen s sajt forrsok sszegt tekintjk ssztknek. Ez gy
egy egyszersts, melyet cltl fggen - lehet finomtani. Alapelvknt elmondhat, hogy mindig azt a tkt tekintjk ssztknek, amelyet az
adott teljestmny elrse rdekben lektttnk.
Amennyiben a vllalat sszteljestmnyt szeretnnk tkearnyosan mrni (pl.
adzs eltti eredmny, adzott eredmny), akkor az e teljestmny rdekben
lekttt tke a vllalat teljes eszkz-, vagy forrsllomnya (E). Teht: T=E. Viszont, ha a vllalat zemi/zleti teljestmnyt szeretnnk tkearnyosan mrni
(pl. zemi eredmny), akkor az e teljestmny rdekben lekttt tke nem a
vllalat teljes eszkz-, vagy forrsllomnya, hiszen a pnzgyi mveletek teljestmnynek egy jelents rszt a befektetett pnzgyi eszkzk (BPE), illetve
az rtkpaprok (P) termelik ki. Ez esetben teht T=E-BPE-P, mely termszetesen csak abban az esetben egyenl az elzvel, ha a vizsglt vllalkozs nem
rendelkezik befektetett pnzgyi eszkzkkel s rtkpaprokkal.
Ha abbl indulunk ki, hogy az tmeneti forgeszkzk a vizsglat idpontjban
tapasztalt esetleges felfuts eredmnyei s tbb idpont adatsorval is rendelkeznk, akkor szmolhatnnk a trgyi eszkzk s immaterilis javak, valamint
a tartsan lekttt forgeszkzk sszegvel is (ez annyiban tr el az elztl,
hogy a forgeszkzk kzl az rtkpaprokon tl a tbbi tmeneti forgesz-
131
kzt is kihagynnk). Forrsoldalrl kiindulva ismert olyan szmts is, hogy a

sajt tkhez hozzadjk a rvid- s hossz lejrat hiteleket, vagy ugyanezt
kalkulljk gy is, hogy az sszes forrsbl kivonjk azokat a ktelezettsgeket,
amelyeket nem terhel kamat (pl. szllt, tagi klcsn).
Sajt tknek (ST) tekinthetjk a mrleg forrsoldaln tallhat sajt tknek s
a cltartalk felnek az sszegt. Idegen tknek (IT) pedig a ktelezettsgek,
a cltartalk fele, valamint a passzv idbeli elhatrolsok sszege tekinthet
(Herczeg-Juhsz 2010:216).
10. Lekttt eszkzk jvedelmezsge

Jele: J%EL
Szmtsa: J%EL =
EBIT
* 100
EL
Jelentse: A mutat az EBIT rtkt vetti r a termelsben lekttt

eszkzrtkre. A vllalkozs tevkenysge rdekben lekttt eszkz
egysgre mekkora nagysg tkehozam jut.
A vllalkozsi tevkenysg megvalstshoz a befektetett eszkzkn
tl tartsan lekttt forgeszkzkre is szksg van. Ilyen forgeszkzk lehetnek pldul a klnbz kszletek. Ezek a forgeszkzk
ugyan ven bell felhasznlsra kerlnek, ugyanakkor a termels vagy
szolgltats rdekben folyamatos ptlsuk is szksges. Ez azt jelenti,
hogy a kszletek egy adott llomnya (persze nem ugyanazon ttelek)
mindig rendelkezsre ll, a mgtte lv tke folyamatosan le van ktve.
A termelsben lekttt eszkzrtken (EL) az lleszkzk s immaterilis javak nett rtknek, illetve a tartsan lekttt kszletrtknek
az sszegt rtjk.
A mutat elssorban a vagyonrtkelsben segt, a gazdasgos mkds meghatrozsra nem alkalmas. Vllalatok kztti sszevetsre
szintn nem alkalmas. A lekttt eszkzrtk ugyanis nem azonos az
sszes tkvel.
Az lleszkzk nett rtke 121.320,0eFt. A vllalkozs nem rendelkezik immaterilis javakkal (0eFt). A forgeszkzk rtke (157.560,0eFt),
ebbl a tartsan lekttt forgeszkzk rtke 75.628,8eFt.
132
J%EL =
EBIT
21.195,8 eFt
* 100 =
= 10,76%
EL
121.320,0 eFt + 0 eFt + 75.628,8 eFt
11. Befektetett eszkzk jvedelmezsge

Jele: J%EB
Szmtsa: J%EB =
EBIT
* 100
EB
Jelentse: A mutat az EBIT rtkt vetti r a vllalkozsi tevkenysg

megvalstshoz felhasznlt befektetett eszkzk rtkre.
A befektetett eszkzrtk (EB) az lleszkzk s immaterilis javak
nett rtknek az sszegt jelenti.
J%EB =
EBIT
21.195,8 eFt
* 100 =
= 17,47%
EB
121.320,0 eFt + 0,0 eFt
A mutat szintn a vagyonrtkelsben hasznlhat, a gazdasgos

mkds meghatrozsra nem alkalmas. Vllalatok kztti sszevetsre szintn nem alkalmas.
A lekttt eszkzk jvedelmezsge s a befektetett eszkzk jvedelmezsge mutatk kztt az az eltrs, hogy az els mutat a tartsan lekttt
eszkzk rtkt is tartalmazza a nevezjben. A tartsan lekttt eszkzk
legjelentsebb ttelei ltalban a klnbz kszletek. A kt mutat klnbsge
teht alkalmas arra, hogy kszletgazdlkodsi anomlikat jelezni tudjon.
Nagy klnbsg esetn rdemes utnanzni, hogy a befektetett eszkzk
rtkhez kpest nagyobb tartsan lekttt forgeszkz indokolt-e, vagy
megfelel munkaszervezssel cskkenteni lehetne. Ezzel tkt szabadthat fel a
vllalkoz, melynek produktv befektetse tovbbi eredmnnyel kecsegtethet.
J%EB J%EL = 17,47% 10,76% = 6,71%
A klnbsg rtkelshez nem ltezik megbzhat mrce. A 6,71%
nem tnik kiugran magasnak, ugyanakkor elkpzelhet, hogy mgis
rdemes lehet a kszletezsi mechanizmusokat ttekinteni, tszervezskkel, a kszletek forgsi sebessgnek nvelsvel tkt szabadthatunk fel.
133
Kszletek forgsa
A kszletek megtrlsi sebessgnek elemzsre forgsi mutatkat hasznlunk. Ezek azt mrik, hogy a forgeszkzk (esetnkben kszletek) mennyi id
alatt trlnek meg, milyen hamar kezddhet jra a krforgsuk.
Tipikus s gyakran hasznlt forgsi mutatk (Juhsz 2012b:291):
A fordulatok szma42 arrl ad informcit a vllalatnak, hogy a vizsglt idszak
alatt (gyakran egy v) a kszletek43 hnyszor trlnek meg az rbevtelbl. Minl
gyorsabb a krforgs, annl gyorsabb a megtrls, szerencssnek tekinthet teht, ha a fordulatok szma idszakrl idszakra emelkedik. Az albbi szmtsnl
tlagos kszletszintnek a pldban megadott kszletet vettk.
Nett rbevtel
Fordulatok szma =
tlagos kszletrtk
A forgsi sebessg azt mutatja meg, hogy hny nap alatt megy vgbe egy krforgs.
Idszak napjainak szma
Forgsi sebessg (nap) =
Fordulatok szma
A Feketebnyai Szeszfzde kszletllomnya a vizsglt idszak (trgyv) vgn:
14.560,0 eFt. Tegyk fel, hogy az ezt megelz v vgn 12.254,3 eFt, azeltt
pedig 11.125,7eFt volt. Az rbevtel trgyvben: 173.081,3eFt, azt megelzen
pedig tegyk fel, hogy 181.217,4eFt volt. A Szeszfzde egy vben 300napot
mkdik. Teht:
1-36. tblzat
tlagos
kszletrtk (eFt)
rbevtel (eFt)
Bzisv
Trgyv
Vltozs
(11.125,7 + 12.254,3)/2 (14.560,0 + 12.254,3)/2 =
1.717,2
= 11.690,0
13.407,2
181.217,4
173.081,3 -8.136,1
42 A kszletignyessg mutatja (mely a fordulatok szma reciproka) pedig arrl ad tjkoztatst,

hogy egysgnyi rbevtel mekkora kszlet lektsvel rhet el.
Kszletignyessg =
tlagos kszletrtk
Nett rbevtel
43 A mrlegben szerepl kszletadatok a mrleg fordulnapi llapott mutatjk, azaz egyetlen nap
adatait. Egyetlen nap adatai pedig a legritkbb esetben mutatjk megfelelen a kszletgazdlkods
teljestmnyt, melyet szezonlis hatsok idszakosan jval magasabb, vagy alacsonyabb szintre
tolhatnak, ezrt mindig igyekezznk a kszleteket tbb vkzi adat bevonsval, pldul kronolgikus
tlagokkal elemezni. Amennyiben ez nem lehetsges s csak mrleg ll a rendelkezsre, akkor
szmtsunk tlagot a nyit s zrmrleg rtkeibl.
134
A kpzett mutatk:
1-37. tblzat
Fordulatok szma (db)
Forgsi sebessg (nap)
Bzisv Trgyv Eltrs

15,50
12,91
-2,59
19,35
23,24
3,89
Teht a forgsi mutatk romlottak; az rbevtelben a kszlet 3,89nappal lassabban trl meg, mint az elz vben. Ezek utn feltrhatk a mlyebb okok az
abszolt klnbzetek mdszere segtsgvel, azaz megvizsglhatjuk, hogy a
kszletrtk 1.717,2eFt-os nvekedsrt mennyiben felels a forgsi sebessg
s mennyiben az rbevtel vltozsa. A kszletrtk lekpezhet a forgsi sebessg s az egy napra jut rbevtel szorzatval. A kt sszetev vltozsnak
hatst mutatjk az albbi tblzat tljban tallhat rtkek.
1-38. tblzat
Bzisv
Forgsi
sebessg
vltozsa
(nap)
Egy napra
jut rbevtel vltozsa (eFt)
Trgyv
19,35
3,89
23,24
23,24
Egy napra jut rbevtel (eFt)
604,06
604,06
-27,12
576,94
11.690,00
2.347,39
-630,24
13.407,15
Kszletrtk (eFt)
Lthatjuk, hogy a kszletllomny 1.717,15 eFt-os vltozsnak oka

a forgsi sebessg 3,89 nappal val nvekedse, mely 3,89 nap* 604,06 eFt
=2.347,39eFt-os nvekedst generlt volna, ha
az egy napi rbevtel 27,12 eFt-os cskkense nem idzett volna el
23,24nap*27,12eFt=630,24 eFt-os kszletrtk cskkenst.
Teht a forgsi sebessg nvekedse mg nagyobb problma, mint az elsre ltszott, gy a konkrt gazdlkodsi s szervezsi okok feltrsa, valamint a
problma orvoslsa kiemelt feladata lesz a jv menedzsment-munkjnak.
Termszetesen ezek a mutatk akkor adnak igazn rtkes tjkoztatst, ha tbb
ven keresztl szmtjk. Ha a fordulatok szma nvekszik, az azt jelenti, hogy
adott idszakban tbbszr fordul meg a kszletllomny, a vllalkozs teljestmnye relatve alacsonyabb tlagos kszletszint (s alacsonyabb tkelekts) mellett
valsult meg. A felszabadtott tke termel tevkenysgbe fektethet, a vllalkozs eredmnyessgt javthatja. Ha a Szeszfzde pldul a munkafolyamatok
tszervezsvel felre tudn cskkenteni az tlagos kszletszintjt, akkor az rbe-
135
vtel veszlyeztetse nlkl szabadthatna fel tkt, melyet a termel tevkenysgbe fektetve hasznot termelhetne szmra. Ez tkefelszabadts nem csak a
kszletben megjelen tkelektsi igny cskkenst jelenti. Elkpzelhet, hogy
kevesebb raktrhelysg elg, gy a sajt tulajdon raktr rtkestse is tovbbi
tkefelszabadtst jelenthetne.
Azonban a magasabb fordulatszm egy szint felett nem felttlenl jobb, a forgsi sebessg is lehet tlzott mrtk. Ha tlsgosan alacsony a kszletszint,
az adott esetben akadoz termelst, vagy pp alacsonyabb szint szolgltatsi
szintet, minsget jelent. Pldul nem vagyunk kpesek az adott termk klnbz mret vltozatait azonnal leszlltani, mivel nem kszleteznk a ritkbban rendelt mretekbl. Ez hosszabb tvon versenyhtrnyt jelenthet.
Ha a mutat rtke alacsony ipargi adatokhoz rdemes viszonytani , az ltalban a kszletgazdlkodsunk elgtelensgt vagy az rtkesthetetlen termkeink felhalmozdst jelezheti.
12. Kltsgszint (kltsgszint rta)

Jele: K%
Szmtsa: K% =
TK
TK
* 100, illetve
* 100
T
T
Jelentse: A mutat az adott idszakban felmerlt kltsget vetti r az

ugyanazon idszak alatt ltrehozott termelsi rtkre vagy rbevtelre.
A mutat a termels kltsgignyt fejezi ki, megadja, hogy szz forint
rbevtel kitermelse mekkora kltsggel valsult meg. Ha a mutat rtke
kisebb, mint 100%, a kltsgek alacsonyabbak voltak, mint a bevtelek, a
vllalkozs nyeresges. A nyeresgessg jelzsre teht alkalmas a mutat.
Mivel a tke- s rbevteli arnyok nem felttlenl mozognak egytt, ezrt
vllalkozsok kztti sszehasonltsra nem alkalmas. A gazdasgossg
jelzsre nem hasznlhat.
K% =
TK
159.732,0 eFt
100 =
100 = 92,08%, illetve
*
T
173.462,3 eFt *
K% =
TK
159.732,0 eFt
*100 =
100 = 92,28%
T
173.081,3 eFt *
136
Az rtk alacsonyabb 100%-nl, azaz a vllalkozs nyeresges. A mutat

nem ad vlaszt a gazdasgossg krdsre. Annyit lthatunk belle,
hogy a tevkenysg kltsgignyes, a termelsi rtkhez viszonytva
jelents a kltsgek arnya.
ROI, ROA, ROE, ROCE, ROS
A fenti mozaikszavak a gyakorlatban hasznlt mutatszmok rvidtsei, ezrt mindenkpp megri knyvnkben pr szt sznni rjuk. A mutatk kzs jellemzje,
hogy tbbfle rtelmezsk/vltozatuk kering az elmleti s gyakorlati szakemberek krben annak fggvnyben, hogy mit rtenek az egyes fogalmak alatt.
Rvidts
Megnevezs
angolul
Megnevezs
magyarul
Befektetsarnyos
eredmny
Eszkzarnyos
eredmny
Sajttkearnyos
eredmny
Kapcsolat e
knyvvel
ssztke-arnyos
EBIT-rta (J%EBIT )
Tartalma*
EBIT
T
ROI
Return on
Investment
ROA
Return on
Assets
ROE
Return on
Equity
ROCE
Return on
Capital
Employed
Befektetett tke Lekttt eszkzk

megtrlse
jvedelmezsge (J%EL)
NJ
EL
ROS
Return on
Sales
rbevtelarnyos
eredmny
NJ
T
ssztke-arnyos
jvedelmezsg (J%T )
NJ
T
Sajttke-arnyos
jvedelmezsg (J%ST )
NJ
ST
Jvedelemszint
(J%T)
* A knyv ltal hasznlt jellsekkel (megjegyzend, hogy leggyakrabban nem nett jvedelmet
vagy EBIT-et, hanem adzott jvedelmet rtenek eredmny alatt (lsd Brealy-Myers 2005:882886), melyet mi mdszertani anomlik miatt mr a knyv korbbi fejezetben elvetettnk).
1 27. bra. ROI, ROA, ROE, ROCE, ROS tartalma s kapcsolata a knyv logikjval
ROI: Return on Investment Befektets-arnyos eredmny
A vllalatvezetk ltal mai napig az egyik legtbbet szmolt mutat, ezrt nzzk meg kicsit kzelebbrl.
ROI =
Eredmny
, ahol az eredeti fogalomhasznlat szerint
Befektets
Eredmny: az rtkcskkens utni, de kamatfizets eltti eredmny (tkp. az EBIT).

Befektets: befektetett eszkzk, az zleti tevkenysgbe befektetett minden
tarts- s forgtke (tkp. a T).
137
EBIT , mely mr e knyvben is a tkemegtrls mreszkzeROI =

T
knt, az egyik legjobban hasznlhat mutatnak bizonyult. A mutat a DuPont
mutatszmrendszerben (Kaplan-Atkinson 2003:450-452) cscsmutat, mely
sszetevkre bonthat:
Teht:
ROI =
EBIT
EBIT
T
=
, ahol
T
T * T
Jvedelemszint:
EBIT
T
: rbevtel-arnyos
T
T
jvedelmezsg.
A Feketebnyai Szeszfzde esetn:
EBIT
* 100 =
T
=
21.196,8 eFt
285.380,0 eFt
Tkeforgs: a vllalkozs ssztkje

: hnyszor fordul meg (termeldik ki)
az rbevtelben.
* 100 = 7,43% =
EBIT
T
* 100 *
T
=
T
21.195,8 eFt
173.081,3 eFt
* 100 *
= 12,25% * 0,6064 = 7,43%
173.081,3 eFt
285.380,0 eFt
Minden 100 Ft rbevtel 12,25 Ft EBIT jvedelmet tartalmaz, illetve

az ssztke egy v alatt 0,6-szor fordul meg az rbevtelben. (Mskpp megfogalmazva: az ssztke minden 100 Ft-ja 60,64 Ft rbevtelt termel ki.)
Gyakorlati ROI vltozatok:44
A ROIC mutat a hagyomnyos ROI-hoz hasonl, m kiszmtshoz a NOPLAT-ot kell elosztani a mkdshez szksges eszkzkkel.
A CFROI esetben a vllalat ltal termelt jvbeli cash-flow-t (mkdsi cashflow) osztjuk a mkdshez szksges eszkzkkel.
1.2.3. lmunka-hatkonysg mrse

A humn erforrs rszt vesz az rtkteremtsben, ugyanakkor a benne
rejl potencil nem jelenik meg a vllalkozs vagyonban, pldul a
mrlegben. Pedig a munkaer a vllalkozs kitntetett erforrsa, lvn
az ember ms erforrsokkal ellenttben kpes sajt teljestmnyt
szablyozni, felprgetni, vagy pp visszafogni. A gazdlkod szmra
ezrt is fontos lehet az emberi munka hatkonysgnak vizsglata.
44 A ROIC s CFROI mutatk elnye, hogy cash-flow (tny) alapak, valamint fggetlenek a
finanszrozsi struktrtl.
138
Az lmunka-hatkonysg mrsekor az emberi munka eredmnyessgt vizsgljuk. A munka termelkenysge a munkavgzs azon
kpessge, amellyel egysgnyi id alatt meghatrozott mennyisg s
minsg termket hoz ltre. A munka eredmnye nem csak a munkarfordts fggvnye, fgg pldul a lekttt tke sszegtl, mely az
alkalmazott technolgia korszersgt is determinlhatja. gy e mutatk a
vllalkozs hatkonysgnak vizsglatra csak korltozottan alkalmasak.
A munka termelkenysge =
A munka eredmnye
Munkarfordts
A Feketebnyai Szeszfzdben az sszes lmunka-rfordts (lsd rfordts1):

M = 14 f * 8 ra/nap * 300 nap/v = 33.600 (lmunkara)
Azaz a vllalat dolgozi sszessgben 33.600 rt dolgoznak egy
vben a termkek s szolgltatsok ellltsa rdekben. Ennek 50%a a trklyplinka gyrts, 25-25%-a pedig a gymlcsplinka elllts,
illetve a brfzs tevkenysgek sorn kerlt felhasznlsra.
Mtp = 33.600 * 0,5 = 16.800
Mgyp = 33.600 * 0,25 = 8.400
Mbf = 33.600 * 0,25 = 8.400
1. Munkatermelkenysg naturlis mutatja
Jele: Mt
Szmtsa: Mt =
H
M
Jelentse: A vllalat egy lmunkara alatt mekkora mennyisg naturlis hozamot lltott el.
1-39. tblzat
Mt
Hozam
lmunka-rfordts
Trklyplinka
Gymlcsplinka
Brfzs
H 85.844,0 hlf
hlf 43.587,0 hlf
hlf 32.580,0 hlf
hlf
= 5,11
= 5,19
= 3,88
M 16.800,0
8.400,0
8.400,0
139
gazati forrsokbl tudjuk, hogy mindhrom tevkenysg esetn az

gazati norma 5,0hlf ellltst irnyozza el egy lmunkara alatt. A
Feketebnyai Szeszfzde esetben az ettl val eltrs:
Trklyplinka gyrts esetben: 5,11 / 5 * 100 = 102,2%, teht a
Szeszfzde 2,2%-kal tbb termket llt el, mint az gazatra jellemz
tlagos rtk.
Gymlcsplinka gyrtsnl: 103,8%, teht 3,8%-kal jobb e tevkenysg
lmunka-hatkonysga.
Brfzs tevkenysg esetben: 77,8%, teht 22,4%-kal elmarad a
vllalat az gazati normtl.
sszessgben elmondhat, hogy a kt gyrttevkenysg minimlisan
jobb, mg a szolgltats sokkal rosszabb eredmnyt produklt e tekintetben, mint amire a versenytrsak kpesek. Ez utbbi terleten (brfzs)
az ellltott mennyisghez kpest ugyanis tlzott lmunkt fordt
a cg a termelsi folyamatokba, melynek oka felteheten gpestettsg
sznvonalban keresend, s ennek nvelse (az lmunka-rfordts
cskkentsvel prhuzamosan) javthatja az lmunka-hatkonysgt. A terlet mlyebb ismerete nlkl azonban pontos diagnzis s
megolds nem tehet. Teht nmagban a munkatermelkenysg nem
rul el sokat a vllalkozs hatkonysgrl. Egy, az ipargi tlaghoz kpest
jelentsebb lmunka-felhasznlssal mkd s adott esetben alacsonyabb munkatermelkenysg vllalkozs lehet gazdasgos mkds.
Pldul a magasabb lmunka-felhasznls kltsgeit ellenslyozhatja az
alacsonyabb gpestsi sznvonalbl kvetkez alacsonyabb rtkcskkensi lers, az esetlegesen alacsonyabb termelsi rtkben rejl alacsonyabb
hozamot pedig alacsonyabb sszeg lekttt tkre kel vetteni.
2. Munkaignyessg (munkaer-igny)
Jele: Mi
Szmtsa: Mi =
M
H
Jelentse: Egy egysgnyi naturlis hozam ellltshoz mekkora menynyisg lmunkarra van szksg. A munkatermelkenysg naturlis
mutatjnak reciproka.
140

1-40. tblzat
Mi
Trklyplinka
Gymlcsplinka
Brfzs
lmunka-rfordts M 16.800,0
8.400,0
8.400,0
= 0,1957
= 0,1927
= 0,2578
Hozam
H 85.844,0 hlf
hlf 43.587,0 hlf
hlf 32.580,0 hlf
hlf
Az gazati forrsokbl ismert norma reciproka: 1/5/hlf=0,2/hlf.

Az eltrs az egyes tevkenysgek esetben:
Trklyplinka gyrts esetben: 97,9%, teht 2,1%-kal kevesebb
lmunkara felhasznlsra van szksge a Szeszfzdnek egy hlf trklyplinka ellltshoz, mint az gazatban elfogadott idmennyisg.
Gymlcsplinka gyrtsnl: 96,4%, teht 3,6%-kal jobb e tevkenysg
munkaignyessge.
Brfzs tevkenysg esetben: 128,9%, azaz 28,9%-kal tbb idt vesz
ignybe egy hlf plinka brfzse, mint az gazat egy tlagos vllalkozsa
esetn.
Ezek az adatok (lvn az elz mutat reciprokai) termszetesen az
elz eredmnyekhez hasonl kpet mutatnak, gy a megllaptsok is
hasonlak.
3. Munkatermelkenysg termelsi rtkre vonatkoztatott mutatja
Jele: MT
Szmtsa: MT =
T
M
Jelentse: A vllalat egy lmunkara alatt mekkora termelsi rtket

lltott el.
1-41. tblzat
MT
Termelsi rtk
lmunka-rfordts
Trklyplinka
T
M
Gymlcsplinka
Brfzs
46.527,4 eFt
eFt 91.096,8 eFt
eFt 35.838,0 eFt
eFt
= 2,77
= 10,84
= 4,27
16.800,0
8.400,0
8.400,0
Teht a trklyplinka gyrts lmunkarnknt 2.769Ft-tal, mg

a msik kt tevkenysg 10.844eFt-tal, illetve 4.266eFt-tal jrul hozz
a vllalat termelsi rtknek ellltshoz. Amennyiben ezt az rtket
sszevetjk az egy lmunkarra jut brkltsggel (szemlyi jelleg
141
rfordts/lmunka-rfordts) azt tapasztalhatjuk, hogy valamennyi

zletg esetben a brkltsget sokszorosan kitermeli a termelsi rtk.
Az egy lmunkarra jut munkabrkltsg:
1-42. tblzat
Trklyplinka
Gymlcsplinka
Brfzs
eFt 9.540,0 eFt
eFt 4.160,0 eFt
eFt
Szemlyi jelleg rfordts TK 6.230,0 eFt
= 0,37
= 1,14
= 0,50
M 16.800,0
lmunka-rfordts
8.400,0
8.400,0
0,37
1,14
0,50
* 100 = 13,36% ;
* 100 = 10,52% ;
* 100 = 11,71%
2,77
10,84
4,27
Kiemelve, hogy a fenti szmtshoz a szemlyi jelleg rfordtsok s
a termelsi rtk sszevetsvel is eljuthattunk volna.
TK
M
T
M
TK
M
TK
100 =
100
*
*
M
T
T *
* 100 =
4. Munkatermelkenysg nett jvedelemre vonatkoztatott mutatja

Jele: MNJ
Szmtsa: MNJ =
NJ
M
Jelentse: A vllalat egy lmunkara alatt mekkora nett jvedelmet realizlt.

1-43. tblzat
Termelsi rtk
Termelsi kltsg
Nett jvedelem
T
TK
NJ
Trklyplinka
46.527,4 eFt
45.885,4 eFt
642,0 eFt
Gymlcsplinka
91.096,8 eFt
82.010,9 eFt
9.085,9 eFt
Brfzs
35.838,0 eFt
31.835,7 eFt
4.002,3 eFt
1-44. tblzat
MNJ
Nett jvedelem
lmunka-rfordts
Trklyplinka
NJ
M
Gymlcsplinka
Brfzs
642,0 eFt
Ft 9.085,9 eFt
Ft 4.002,3 eFt
Ft
= 38,2
= 1.081,7
= 476,5
16.800,0
8.400,0
8.400,0
142
A Feketebnyai Szeszfzde trklyplinka gyrt zletga minden

lmunkarnknt 21,2Ft-nyi nyeresget termelt. A gymlcsplinka
elllts s a brfzs szolgltats magasabb, 1.322,7Ft, illetve 268,4Ft
nyeresget termelt lmunkarnknt. Br a trklyplinka zletg
e mutat tekintetben rosszul teljest, a munkatermelkenysg naturlis mutatja az gazati normnl jobb teljestmnyt mutat, gy
valsznleg a folyamat javtst nem a szemlyi jelleg mdostsokkal kell kezdeni.
1.2.4. Fedezetszmts45
A fedezetszmts mikrokonmiai alapjai
Mikrokonmiai alapokon, a korbban a vltoz s lland kltsgek elemi
kltsgfggvnyeinek bemutatsnl mr trgyalt kltsgsszefggsek
alapjn az albbi kltsggrbk46 (TKv+TK=TK) rajzolhatk fel.
A vltoz kltsg grbje nem azt jelenti, hogy a kapacitstartomny als rszben, alacsonyabb termelsnl csak degresszv kltsgek jelennek meg, a tartomny fels rszben pedig csak progresszvek. Gondoljunk csak az anyagkltsgre, mely minden ptllagos termelsegysg utn felmerl s proporcionlis
kltsg. Az brn lthat jelleg azt mutatja, hogy a kapacitskihasznls als
rszben a degresszv kltsgek tlslya a jellemz, mg egy termelsi szint utn
a progresszv kltsgek slynak megnvekedse ezt tbillenti.
A mikrokonmiban ez a pont a vltoz kltsgek minimumpontja, az tlagkltsg minimuma pedig mg ettl jobbra magasabb termelsi szintnl helyezkedik el. Ez is igazolja, hogy a progresszv kltsgek nem eredenden
rosszak, jelenltk a magas s szksges kapacitskihasznls velejrja.
A kt kiemelt jelentsg pontot a hatrkltsg fggvny (HK) kti ssze, mely
45
Az alfejezet tartalma jelentsen pt az Ills (2008) szakirodalomra.
46 Az egy termket gyrt vllalat olyan termelsi fggvnnyel rhat le, amely megadja a
kibocsts H nagysgt, ha az inputbl adott x1, , xn mennyisget hasznlnak fel, melyet w1, ., wn
ron vsrolnak. Ekkor a teljes kltsg: wi*xi, a termelsi fggvny pedig: H=f(x1, , xn).
A vllalat az input s output nagysgt gy vlasztja meg, hogy azzal maximalizlja a profitjt
(s ezzel minimalizlja a kltsgeit). Teht adott H kibocsts esetn a vllalat clja megoldani az
albbi feladatot: minwi*xi; f(x1, , xn)H. Amennyiben ezt meghatrozzuk minden H rtkre,
akkor megkapjuk a teljes kltsg grbt: TK(H), amibl megkapjuk a TK(H)/H tlagkltsg-grbt,
derivlssal pedig a HK=TK(H) hatrkltsg-grbt (Hart 2006:27-28).
143
megmutatja, hogy egysgnyi

termelsvltozs hatsra (dH)
mennyivel vltozik a termelsi
kltsg (dTK).
A hatrkltsg (HK) s a vltoz nkltsg (Kv) fggvnyek
metszspontja az gynevezett
zembezrsi (zemszneti)
pont. Ha a vllalat pontosan
e pontnak megfelel ron, e
pontnak megfelel mennyisget kpes rtkesteni, akkor
szmra rvid tvon is kzmbs a termels folytatsa, hiszen a vltoz kltsgei ppen
megtrlnek, a fix kltsgekre
azonban nem jut fedezet. Bezrs esetn is pontosan ekkora, az lland kltsgek sszegnek megfelel vesztesget
kellene elszenvedni. Ez alatt
az r alatt az adott zem nem
termel.
A hatrkltsg (HK) s az nkltsg (K) fggvnyek metszspontja az gynevezett
1-28. bra. Kltsggrbk
fedezeti pont. Ha a vllalat
sszefggsrendszere (1.)
pontosan e pontnak megfelel ron, e pontnak megfelel mennyisget kpes rtkesteni, akkor ppen
megtrlnek a kltsgei. A tkletes verseny krlmnyei kztt a vllalatok
hossz tvon rtelmezve e pontban termelnek. Ez azonban csak modellszinten
rvnyesl, a valsgban ilyen piacok (egy-kt kzelt plda kivtelvel) nem
lteznek.
A vllalkozsok a gyakorlatban a mikrokonmiai elmlettel ellenttben nem
az tlagkltsg minimumban (Hm) termelnek, hanem egy azt vez tartomnyban
(Hopt), ennek is inkbb a fels rszn. Ez biztostja a gazdasgi profit s az ebbe foglalt innovcis jutalom megltt, ami a vllalkozs folyamatos megjhodsnak s
ezltal a gazdasgi fejldsnek a zloga. Termszetes, hogy az egysgr ltalban
magasabb, mint a mikrokonmiai alapokon szmtott nkltsg minimuma (p0
tartomny), amennyiben a piac jutalmazza, elismeri a vllalkozs tevkenysgt. A
piac bntethet is, a nem megfelel ltests s/vagy gazdlkodsi sznvonal a piac
ltal az rban el nem ismert kltsgekhez, akr jelents vesztesghez is vezethet.
144
Az alacsony kapacitskihasznltsg nem felttlenl csak a

termels nvelsvel kezelhet.
Tegyk fel, hogy vllalkozsunkk
H1 termelsi mennyisget tud
rtkesteni a piacon. Az nkltsgen (K1) bell jelents az lland nkltsg (K1) arnya. A
vltoz nkltsg (Kv1) arnya,
azaz a vezet rvid tv beavatkozsi terepe szk. Az nkltsg
radsul jval magasabb, mint az
optimlis lenne, gy vlheten a
versenytrsaknl magasabb ron
kellene rtkesteni. A megolds? Nveljk a termelst, gy
az optimlis nkltsg znjba
kerlnk. s ha a piac nem vesz
fel tbb termket? Mit tehetnkk
ekkor? Vizsgljuk meg az esetet
a msik oldalrl nzve: az adott
termelsi szinthez kpest jelents s zmben kihasznlatlan
a kapacitsunk. A kapacits leptse (pl. gprtkests) az
lland kltsgek cskkentst
jelenti. gy egy alacsonyabb kapacitsszint optimlis termelsi
szintjre juthatunk. (Az brn
1-29. bra. Kltsggrbk

sszefggsrendszere (2.)
ltszik, hogy e pldban a kltsgcskkents ehhez nem elg, br javultak a
pozciink, de bvteni kellene az rtkestst.)
1-30. bra. A lineris kltsggrbe

szrmaztatsa
Egy konkrt vllalkozs gyakorlati kltsggrbje persze nehezen szerkeszthet meg. Ennek egyik oka, hogy az
optimlis termelsi szinten tli tartomnyra, a jelents progresszv kltsgek
megjelensnek terletre a legtbb
vllalkozsnl nem llnak rendelkezsre
adatok, mert nincs rdekkben azon a
145
szinten termelni. Msfell a vllalkozsok egyik vrl a msikra ltalban nem kpesek jelentsebb elmozdulsra, ezrt rdemes a degresszv kltsgek tekintetben
is egyszerstseket tenni s az egyes termelsi szinteken a vllalati kltsggrbt
egyenessel kzelteni.
Ezek az egyenesek jelentsen eltrnek ugyan, viszont egy szkebb rtelmezsi tartomnyon jl tkrzik a vllalat kltsgsszefggseit. Az adott termelsi
szinten teht a vllalkozs kltsggrbjt egy adott egyenessel, lineris kltsggrbvel kzelthetjk. Az gy kapott eredmnyek csak a vllalati termelshez kzeli szkebb tartomnyon rtelmezhetk, a modell ltalnos sszefggseinek felvzolsa vgett azonban nulla termelstl megrajzoljuk. De ettl
az rtelmezsi tartomny krdskre mg fontos, nagyobb elmozduls esetn
az egyez logikj modell eltr kltsgsszefggseket, eltr meredeksg
kltsggrbket tartalmazna.
Egytermkes vllalat fedezetszmtsa

Vegyk fel a termelsi rtk (T), amennyiben nem ll rendelkezsre,
akkor az rbevtel (T) fggvnyt egy egytermkes vllalkozst felttelezve. A vllalatok zme az adott jszg piacnak mrethez kpest
elenysz mennyisget termel, gy felttelezhetjk, hogy a ptllagosan
megtermelt termkeket ugyanolyan ron el tudja adni, teht a termelsi
fggvny lineris. Melyik egyenes a helyes, az A, a B vagy a C?
1-31. bra. A termelsi rtk
Mindhrom megfelel, a klnbsg csak az adott termk rban van.

A nagyobb meredeksg magasabb rat jelent, hiszen az adott egyenes
meredeksge a termk rt jelenti, az jabb s jabb termkek mindig az
ltaluk kapott ellenrtkkel nvelik a termelsi rtknket.
146
brzoljuk az elzekben mr megismert vltoz s a teljes termelsi

kltsget is.
1-32. bra. Egy metszspontos fedezeti bra
A H0 a kritikus termelsi volument jelenti. Azt a pontot, ahol a termelsi

rtk egyenl a termelsi kltsggel, azaz a nett jvedelem nulla (break-even point). Ennl magasabb termelsi szinten H0-tl jobbra a vllalkozs nyeresges lesz, alacsonyabb termelsi szinten pedig vesztesges.
Nzznk egy Hv1 szinten termel vllalatot. A vllalkozs fedezeti
hozzjrulst a termelsi rtk (Av1 pont) s a vltoz kltsg (Bv1 pont)
klnbsge adja. A vllalkozs lland kltsge a termelsi kltsg (Cv1
pont) s a vltoz kltsg klnbsge (Bv1 pont).47 A fedezetszmts
lnyege annak vizsglata, hogy a termelstl fgg kltsgekkel cskkentett termelsi rtk, vagy rbevtel (azaz a fedezeti hozzjruls)
milyen mrtkben biztost fedezetet a termelstl fggetlen (lland)
kltsgekre. A Hv1 szinten termel vllalkozs vesztesges. Az brn az
Av1 s Bv1 pontok kztt lthat fedezeti hozzjruls rtke elmarad a
Bv1 s Cv1 pontok kztt tallhat fix kltsgek rtktl. Ugyanakkor ez
nem jelenti a termels rvid tv lelltsnak szksgessgt, hiszen ez
esetben, nulla termelsnl nulla termelsi rtk (rbevtel) s nulla vltoz
kltsg mellett a teljes fix kltsg vesztesg lenne, mg a Hv1 szinten a fix
kltsg egy rszre biztostott a fedezet.
47 Az lland kltsget nem jelltk kln az brn, ez a termelsi kltsg (TK) s a vltoz kltsg
(TKv) klnbsge, mely minden termelsi szinten ugyanakkora. A termelsi kltsg egyenese a fix
kltsg rtknl metszi az y tengelyt, hiszen itt a vltoz kltsg nulla rtket vesz fel.
147
Felvetdhet a krds, hogy mekkora megtermelt (s rtkestett)

mennyisgnl van a nyeresgessg hatrpontja, a H0 kritikus termelsi
volumen. Msknt megfogalmazva, mekkora termelsnl ri el a fedezeti
hozzjruls a fix kltsgeket? Ez utbbi megfogalmazsbl kvetkezik a
szmts mdja. Egy-egy termk fedezeti tartalmt a nett egysgrnak
(p) s a vltoz nkltsgnek (Kv) klnbsgeknt kapjuk meg. A krds,
hogy hny termk rtkestse szksges ahhoz, hogy e fedezeti tartalmak
sszege megegyezzen a fix kltsggel. Ezt egy osztssal hatrozhatjuk meg:
H0 =
TK
p KV
Bvtsk az brt egy msodik metszsponttal. Ha a szmviteli logikj

termelsi kltsghez (TK) hozzadjuk a kvzi kltsgeket (TKkvzi), az gynevezett gazdasgi kltsget (TKgi), vagy msknt a rfordts (R2) rtkt
kapjuk meg. Mivel a kvzi kltsget tkealapon hatrozzuk meg, nem fgg
a termels volumentl, minden termelsi szint esetn azonos. A termelsi
rtk (rbevtel) s a teljes gazdasgi kltsg metszspontja adja meg a gazdasgossg hatrpontjt, azt a termelsi mennyisget (H0g), amely a fix kltsgek
megtrlsn tl az elvrt nyeresgre (kvzi kltsg) is fedezetet nyjt. Az
e ponttl jobbra tallhat termelsi szinteken gazdasgi profit is keletkezik.
1-33. bra. Kt metszspontos fedezeti bra
148
Az brn a Hv2 szinten termel a vllalatunk. A vllalat nyeresges, de

nem gazdasgos. A nyeresg (nett jvedelem) a termelsi rtk (Av2
pont) s a termelsi kltsg (Cv2 pont) klnbsge. A kvzi kltsg rtke a
gazdasgi kltsg (rfordts 2, Dv2 pont) s a termelsi kltsg (Cv2 pont)
klnbsge. Lthat, hogy a nett jvedelem nem ri el az elvrst. Az Av2
s Dv2 pontok klnbsge az elvrsokbl hinyz jvedelmet mutatja,
negatv gazdasgi profitknt rtelmezhet. A termelsi rtk (Av2 pont)
s a vltoz kltsg (Bv2 pont) klnbsge a fedezeti hozzjruls, mely
fedezetet nyjt a fix kltsgekre (Cv2 s Bv2 pont klnbsge) s bizonyos
mrtk nett jvedelemre (Av2 s Cv2 pont klnbsge), mely azonban
nem ri el a nyeresgelvrs sszegt (Dv2 s Cv2 pont klnbsge).
A Hv3 szinten termel vllalkozs nyeresges s gazdasgos is. Nett
jvedelme, a termelsi rtk (Av3 pont) s a termelsi kltsg (Cv3 pont)
klnbsge nagyobb, mint az elvrs, azaz a Dv3 s a Cv3 pont klnbsge. A
termelsi rtk (Av3 pont) s a gazdasgi kltsg (Dv3) klnbsge pozitv, a
vllalkozs ltal elrt gazdasgi profitot jelenti. A fedezeti hozzjruls (Av3
s Bv3 pont klnbsge) fedezetet nyjt a fix kltsgeken (Cv3 s Bv3 pont
klnbsge) tl olyan mrtk nett jvedelemre (Av3 s Cv3 pont klnbsge) is, mely a nyeresgelvrs sszegn (Dv3 s Cv3 pont klnbsge) tl
gazdasgi profitot (Av3 s Dv3 pont klnbsge) is magban foglal.
Itt is felvetdhet a krds, hogy mekkora megtermelt (s rtkestett)
mennyisgnl van a gazdasgossg hatrpontja, mekkora a H0g termelsi
volumen. Msknt megfogalmazva, mekkora termelsnl ri el a fedezeti
hozzjruls a fix s kvzi kltsgek sszegt? Ez utbbi megfogalmazsbl
kvetkezik, hogy a szmts logikja egyezik a nyeresgessg hatrpontjnl
lertakkal. Egy-egy termk fedezeti tartalmt a nett egysgrnak (p) s
a vltoz kltsgnek (Kv) klnbsgeknt kapjuk meg. A krds, hogy
hny termk rtkestse szksges ahhoz, hogy e fedezeti tartalmak sszege
megegyezzen a fix s kvzi kltsgek sszegvel:
H0g =
TK + TK kvzi
p KV
Bvtsk az brt egy harmadik metszsponttal is. A fix kltsgeken bell meghatroz elem az rtkcskkensi lers, mely kltsg, de nem
kiads, msknt megfogalmazva nem foly ttel.
149
1-34. bra. Hrom metszspontos fedezeti bra
Ha a termelsi kltsgbl levonjuk az amortizci rtkt, az gynevezett foly kltsgekhez jutunk. Az amortizci a korbban befektetett
tknk visszatrlst jelenti. Ha vesztesgesek vagyunk, elsknt ebbl
vesztnk. A termelsi rtk ellenrtkbl kifizetjk a foly tteleket, az
amortizci viszont nem kiads, nem foly kltsg. Teht ha az rtkestsbl szrmaz bevtel meghaladja a foly kltsgeket, ez a klnbsg
mondjuk a bankszmlnkon lesz. Ha azonban ez az sszeg kisebb, mint
a teljes amortizcis sszeg, akkor vesztesgesek vagyunk, az amortizci meg nem trlt rsze egyben a korbban befektetett tknk ekkora
rsznek meg nem trlst is jelenti.
Ha a termelsi rtk nem fedezi a foly kltsgeket, akkor az adott vi
amortizcibl semennyi sem trl meg, ezen fell pedig a foly kltsgekre sem tudunk teljes egszben fedezetet biztostani. Ez likviditsi
krdseket vet fel, melyre a pnzgyi vezetsnek kell megoldst tallnia.
A Hv4 szinten termel vllalkozs vesztesges, de az rtkcskkens
egy rsze megtrl. Vesztesge (negatv nett jvedelme) a termelsi
rtk (Av4 pont) s a termelsi kltsg (Cv4 pont) klnbsge. Az rtkcskkensi lers lland kltsgttel, azaz minden termelsi szinten
ugyanakkora. Ezt lthatjuk a termelsi kltsg (Cv4 pont) s a foly
termelsi kltsg (Ev4 pont) klnbsgeknt. A megtrlt rtkcskkens
150
a termelsi rtk (Av4 pont) s a foly termelsi kltsg (Ev4 pont)

klnbsge. A meg nem trlt CS a vesztesggel egyenl (Av4 s Cv4
pontok klnbsge). A fedezeti hozzjruls (Av4 s Bv4 pont klnbsge) fedezetet nyjt a foly fix kltsgekre (Ev4 s Bv4 pont klnbsge),
valamint az rtkcskkensi lers egy rszre (Av4 s Ev4 pont klnbsge), de a fix kltsgek kz sorolt amortizci egy rszre (Av4 s Cv4
pont klnbsge) mr nem elgsges.
A Hv5 szinten termel vllalkozs szmra a foly kltsgek sem trlnek
meg. Vesztesge (negatv nett jvedelme) a termelsi rtk (Av5 pont) s a
termelsi kltsg (Cv5 pont) klnbsge. Az rtkcskkensi lers a termelsi
kltsg (Cv5 pont) s a foly termelsi kltsg (Ev5 pont) klnbsge. Ez teljes
rtkben a vesztesg rszt kpezi, ezen fell pedig mg a foly kltsgek
egy rsze (Ev5 s Av5 pont klnbsge) sem trl meg, szintn vesztesg. A
fedezeti hozzjruls (Av5 s Bv5 pont klnbsge) a foly fix kltsgek egy
rszre (ugyangy Av5 s Bv5 pont klnbsge) nyjt fedezetet.
Mekkora megtermelt (s rtkestett) mennyisgnl van a foly kltsgek megtrlsnek hatrpontja, mekkora a H0f termelsi volumen? A
szmts hasonl az elzekhez:
H0f =
TK CS
p KV
E hrom kritikus metszspont alapjn a fenti brt hrom metszspontos

fedezeti brnak hvjuk. Ms metszspontok is elkpzelhetek, elfordul
pldul, hogy a termelsi kltsgbl a kamatkltsget vonjuk le s gy kpeznk metszspontot. Jelen esetben mi megmaradunk e hrom pontnl.
Fontos kiemelni, hogy a modell ltalnos logikja helytll, a konkrt
rtkek azonban csak a vllalkozs aktulis teljestmnytl vett szk tartomnyon bell rtelmezhetek. Pldul a Hv5 szinten termel vllalkozs
szmra kiszmthat ugyan a gazdasgossg hatrpontja, de ez vlheten
olyan nvekedst felttelezne, amely sorn jelentsen trendezdne pldul a vals kltsggrbt lekpez lineris kltsggrbe meredeksge
s ezltal a kritikus metszspontok is.
Felmerl a krds, hogy ez esetben rdemes-e rvid tvon bezrni a vllalkozst. A vlaszt a fedezeti hozzjruls logikja adja meg.
151
Nulla termelsnl nulla termelsi rtk (rbevtel) s nulla vltoz

kltsg mellett a teljes fix kltsg vesztesg lenne, mg a Hv5 szinten
a fix kltsg egy rszre biztostott a fedezet. Pozitv fedezeti hozzjrulsnl teht a bezrs rvid tvon nagyobb vesztesget jelentene,
mint a termels folytatsa.
A mikrokonmia zembezrsi pontjnak rtelmezse szerint akkor
rdemes rvid tvon bezrni a vllalkozst, ha (egytermkes modellt felttelezve) az egysgr (p) alacsonyabb, mint a vltoz nkltsg (Kv), azaz
p<Kv. Ez esetben a bezrs logikus lps, hiszen a termels sorn nem
csak a fix kltsgek nem trlnek meg, de mg a termels sorn fellp
vltoz kltsgek egy rsze is a vesztesg rszt kpezi. Bezrs esetn ez
utbbi rsszel legalbb alacsonyabb lesz a vesztesg.
A fedezeti brn a termelsi rtk egyenesnek meredeksge az
egysgr, a vltoz kltsg egyenesnek meredeksge pedig a vltoz
nkltsg (az jabb s jabb megtermelt termkek ptllagos kltsge). A fenti brkon
a termelsi rtk egyenese meredekebb, mint
a vltoz nkltsg, azaz
p>Kv. Ez azt jelenti,
hogy brmely termelsi
szinten pozitv fedezeti
hozzjruls keletkezik,
azaz a mikrokonmiai
zembezrsi pont feletti
1-35. bra. Negatv fedezet
a fedezeti brn
szinten jrunk.
A fedezeti brn akkor lennnk az zembezrsi pont alatt, ha a termelsi rtk meredeksge alacsonyabb lenne a vltoz kltsg meredeksgnl. Ez esetben egyetlen metszspont sem alakulna ki.
Tbbtermkes vllalat fedezetszmtsa
Eddigi modellnk egytermkes vllalkozst elemzett, ez azonban meglehetsen elrugaszkodik a gyakorlati lettl. A vllalkozsok zmben tbb
termkkel rendelkeznek, nzzk, hogyan alakul t ez esetben a modell.
Hol lthat a fenti brkon, hogy az adott vllalkozs egy termkkel
152
rendelkezik? Az x tengely tartalma mutatja. Viszont hogyan tudnnk

tbb termket az x tengelyre egyszerre felvenni? Mi legyen a kzs mrtkegysg? Ha pldul a vllalkozsunk sajtot s tejet gyrt, hogyan adhat
ssze a kilogramm s a liter? Ha a vllalkozs kamiont s rggumit gyrt,
sszeadhatak-e a darabszmok?
Kt megolds jhet szba. Az egyik az gynevezett vezrtermk, amelyre
valamilyen arnyszmmal az sszes tbbi termknk mennyisgt tszmtjuk.
Mondjuk bzt s rozst gyrtunk s azt mondjuk valamilyen kalkulci
alapjn , hogy egy tonna rozs 0,8tonna bznak felel meg (a rozs kevsb
rfordts-ignyes, mint a bza). Ezt a megoldst fknt a mezgazdasgban
alkalmazzk. A msik megolds, hogy termelsi rtkben mrnk, a pnzben
mrt rtk univerzlis kzs nevez. Ez esetben teht a termelsi rtket
szerepeltetjk az x tengelyen. A termelsi rtk brzolsakor az y tengelyen
is a termelsi rtk szerepel. Ez egyetlen fontos vltozst eredmnyez. Mivel
mindkt tengelyre a termelsi rtket mrjk fel, a termelsi rtk fggvny
az origbl indul, 45-os szget bezr egyenes lesz, ms dlsszg
egyenes nem megfelel nem gy, mint az egytermkes modellben.
Az bra rtelmezse minden ms tekintetben megegyezik az elzekben rtakkal. Az x tengelyen nem naturlis egysgben ltjuk a termelsi
rtkeket, hanem adott forint termelsi rtkben. Ezrt a kritikus termelsi
volumenek kiszmtsa vltozik.
1-36. bra. Tbbtermkes vllalat hrom

metszspontos fedezeti brja
I. zna:
II. zna:
III. zna:
IV. zna:
153
A foly kltsgek szintjt sem biztost termelsi volumenek

znja.
A foly kltsgeket megtrt vesztesges zna (az CS egy rszt megtrt termelsi zna teht a korbban lekttt tke
felszabadtsa az adott vben csak rszben valsul meg, egy
rsze nem trl meg, ez a sunk cost, azaz elsllyedt kltsg).
Nyeresges (de nem gazdasgos) zna.
A gazdasgossg znja. (Az itt termel vllalatnak komparatv elnye van az ipargi tlagos teljestmnyhez kpest.)
A nyeresgessg hatrpontja az a pont, ahol a termelsi rtkben

(rbevtelben) benne foglalt fedezeti tartalom pp a fix kltsgekkel
egyenl, se vesztesg, se nyeresg nem keletkezik. A krds, hogy
mekkora termelsi rtknl keletkezik pont ekkora fedezeti hozzjruls? A fedezeti hozzjrulst gy kapjuk meg, hogy a termelsi
rtkbl levonjuk a vltoz kltsget (TTKv). Ha ezt az sszeget
elosztjuk a termelsi rtkkel (TTKv)/T akkor megkapjuk,
hogy egy forint rbevtelben tlagosan mekkora fedezeti tartalom van.
Az lland kltsget ezzel az rtkkel osztva, megtudjuk, hogy hny
rbevteli forint tlagos fedezeti tartalmra van szksg az lland
kltsgek lefedshez.
H0 =
TK
T TKV
T
46.552,0 eFt
173.462,3 eFt 113.180,0 eFt
173.462,3 eFt
= 133.953,4 eFt
A gazdasgossg, illetve a foly termelsi kltsgek hatrpontja hasonlkppen szmthat:

H0g =
TK + TKkvzi
46.552,0 eFt + 26.751,5 eFt
=
= 210.930,9 eFt
T TKV
173.462,3 eFt 113.180,0 eFt
T
173.462,3 eFt
H0f =
TK CS
46.552,0 eFt 15.175,0 eFt
=
= 90.287,3 eFt
T TKV
173.462,3 eFt 113.180,0 eFt
T
173.462,3 eFt
154
A kritikus volumeneket a termelsi rtkre vettve megadhatjuk, az

adott v mekkora idszaka alatt termeldik meg az adott szinthez szksges termelsi rtk. Mivel egy vben 12 hnap van, az ennl nagyobb
rtkek jelentse, hogy az adott vben a krdses szintet nem tudjuk elrni.
H0
133.953,4 eFt
* 12 =
* 12 = 9,27 hnap
T
173.462,3 eFt
H0g
210.930,9 eFt
* 12 =
* 12 = 14,59 hnap
T
173.462,3 eFt
H0f
90.287,3 eFt
* 12 =
* 12 = 6,25 hnap
T
173.462,3 eFt
1-37. bra. A Feketebnyai Szeszfzde

hrom metszspontos fedezeti brja
A pont T=173.462,3eFt
B pont TKv=113.180,0eFt
C pont TK=159.732,0eFt
D pont TKgi=R2=186.483,5eFt
E pont TKf=144.577,0eFt
FH=60.282,3eFt(ABpont)
CS=15.175,0eFt(CEpont)
NJ=13.730,3eFt(ACpont)
GP=-13.021,2eFt(ADpont)
TKkvzi=26.751,5eFt
(DCpont;NJGP)
155
Ne feledjk, hogy az egy forint termelsi rtkben tallhat fedezet

kiszmtsval feltteleztk, hogy a termkszerkezet arnya vltozatlan
marad, azaz a vllalkozs gy bvl, hogy az egyes termkek termelse
ugyanolyan arnyban nvekszik. Mivel az egyes termkek fedezeti tartalma nem egyforma, eltr bvls esetn az egy forint rbevtelben
tallhat fedezeti tartalom is vltozna. Ha pldul jelen llapothoz kpest
gy tudjuk nvelni a termelsi rtket, hogy csak az alacsony fedezeti
tartalommal rendelkez termknk termelst s rtkestst nveljk,
akkor az egy forint termelsi rtkben tallhat tlagos fedezeti tartalom
cskkenni fog, amely a kritikus hatrpontok kitoldst eredmnyezi (a
vltoz kltsg grbnk meredeksge nvekedhet, az rbevteli fggvny
meredeksge cskkenhet).
A trgyalt fedezeti pontokon tl tovbbi pontok vizsglatra is lehetsg nylhat. Pldul vizsglhatnnk a kamatkiadssal cskkentett
foly kltsgek megtrlst, vagy a sajt tke kockzatmentes nyeresgelvrsval nvelt kltsgek megtrlst s tulajdonkppen szmos
ms pontot is.
Tbb termk esetn az zembezrsi pontot termkenknt rdemes
vizsglni. Erre a fedezeti bra nem nyjt elg informcit (illetve termkenknt kell hozz megszerkeszteni). Az esetleges negatv fedezet termkeket a pozitv fedezet termkek fedezeti hozzjrulsa
vllalati szinten pozitvv teheti, gy sszessgben a fedezeti brn
pozitv fedezet jelenik meg. A termkenknti fedezeti tartalom elemzshez j segdeszkz a BCG-mtrix. Azon termkek, amelyeknek pozitv
a fedezeti tartalma, az els sknegyedben brzolhatk, tovbb elemezhetk. Ezeket rvid tvon rdemes megtartani, mivel hozzjrulnak a fix
kltsgek kitermelshez.
156
1.3. sszefoglals
Elemz-rtkel mtrix
1-45. tblzat
Vllalati
kibocsts
(output)
Vllalati
rfordts
(input)
Vllalati
erssgek
Magas termelsi
rtk.
Stabil piac.
Vllalati
gyengesgek
Kevs tevkenysg.
A tevkenysgek nagyon
hasonl httrrel rendelkeznek (beszllt, vev,
egyb rintettek), gy
fokozottan ki vannak tve
a krnyezet vltozsainak.
A tevkenysgek kztt a
termelsi rtk arnytalan megoszlsa.
Vllalati s piaci
lehetsgek
A termelsi rtk tovbbi
nvelse.
A vllalati portfli bvtse
tovbbi tevkenysgekkel.
Vertiklis integrci: sajt fldterlet brlse s gazdlkods
folytatsa; sajt rtkestsi
kapacits kialaktsa. Magasabb hozzadott rtk plinka
alap termkek pl. kzmves
dessgek s ms divattermkek gyrtsa, mellyel azonos
alapanyagbl rtkesebb,
jvedelmezbb termkek
ellltsa lehetsges.
Horizontlis integrci: kisebb
(de j szakmai/gp httrrel
rendelkez) versenytrsak
felvsrlsa.
Diverzifikci: a borszati
mellktermkekbl ms jelleg
termkek ellltsa, mint pl.
szlmag-olaj, trend-kiegsztk, borksav, stb.
A termelsi rtk- A termelsi rtknl ma- Likviditsi terv ksztse,
nl alacsonyabb
gasabb kiads. Likviditsi rulroz hitel felvtele.
kltsg.
problma.
A kzponti kltsgek tteles
A kt termel
A magas anyagigny
ttekintse s esetleges
(gyp, tp) tevkeny- termkek tlslya
racionalizlsa.
sgnl magas a
kiszolgltatott teheti a
vltoz kltsgek vllalkozst.
rszarnya, gy
A bf tevkenysgben maa menedzsment gas az lland kltsgek
nagy mozgstrrel arnya.
rendelkezik.
A kzvetett kltsgeken
bell magas a kzponti
kltsgek arnya.
Vllalati s piaci
korltok
A jvedki termkek
fokozottan ki vannak
tve a jogszablyi
httr esetleges kedveztlen vltozsnak.
Egy-kt rosszabb v
a mezgazdasgban,
alapjban rendtheti
meg a cget.
A sok, apr beszllt
miatt kiszmthatatlan
alapanyag ellts.
Tkehiny. A kisvllalkozsok nehezen
kapnak hitelt.
Krds, hogy rendelkezsre ll-e megfelel
szakembergrda az
esetleges fejlesztsekhez.
A vltoz kltsgek
nagy rsze anyagkltsg. Ismert, hogy a
vllalat sok kistermelvel ll szemben,
melyekkel igyekszik
korrekt magatartst
tanstani.
Tkehiny. A kisvllalkozsok nehezen
kapnak hitelt.
157

Vllalati
erssgek
Jvedelem- A vllalat nyeretermels
sges.
(jvedelem- Alacsony az idetartalom,
gen tke arnya.
jvedelme- A jvedelmi
zsg)
helyzet kielgt.
nkltsg,
termkek
egymshoz val
viszonya
(besorols)
Fedezeti
helyzet
Kedvez r-nkltsg viszony.

Mindhrom
tevkenysg
nyeresges.
A gyp fejstehn
s sztr kategria
kztt helyezkedik
el.
Az ssztke
arnyos fedezeti
hozzjruls
kiegyenslyozott a
portfliban.
A vllalat nyeresges, szmviteli
rtelemben vett
kltsgeit
megtrti.
A vllalat, egszt
tekintve, jelenleg
stabil lbakon ll.
Vllalati
gyengesgek
A vllalat nem gazdasgos; a tke tulajdonosainak a jelenlegi
gazdlkodsi sznvonalon
nem ri meg a vllalkozs
folytatsa.
A kamatot nem termelte
ki a felvett idegen tke,
teht a tketttel
sikertelen.
Vllalati s piaci
lehetsgek
Olcsbb hitelhez val hozzfrs.
Nem banki (magn) tke
bevonsa.
Jvedelem nvelse:
- Feszes kltsggazdlkods
(vltoz kltsgek menedzselse).
- Marketingtevkenysg az
rtkests (mennyisg s/vagy
r) nvelsre.
A tp tevkenysg kutya.
A bf krdjel.
Egyrtelm sztr termk
hinya.
A tp tevkenysg stratgiavltsra szorul; az rtkests

mennyisgnek nvelse s/
vagy a kltsgek cskkentse.
indokolt. Kivonulsi stratgia
esetn tgondoland a gpek-berendezsek rtkestsi
lehetsgei, valamint a nagy
mennyisgben rendelkezsre
ll alapanyag ms cl felhasznlsa s az ebbe fektetett
tke kltsge.
Gazdasgi profit nem

keletkezik.
Gazdasgi profit realizlsa.
Vllalati s piaci
korltok
Tisztn a kltsggazdlkods ltalban
hossz tvon nem
vezet eredmnyre, a
minsg s mennyisg
rovsra megy.
A vltoz kltsgek
nagy rsze anyagkltsg.
A marketingtevkenysg drga s megfelel
szakrtelmet kvn.
Piacbvtsi lehetsg
korltai.
Tkehiny.
A gazdasgossg
elrse a termelsi
rtk viszonylag nagy
nvekedst ignyli.
A piac teltdse.
158
Lehetsges stratgiai alternatvk
1-46. tblzat
Vllalati s piaci lehetsgek
Hasznld ki az erssgeidet,
hogy bvtsd a lehetsgeidet!
1. Megtermelt nyeresg visszaforgatsval nvelni
a sajt tkt. Az gy kpzdtt plusz forrssal
diverzifiklni a termkportflit.
2. A tp tevkenysg tpozcionlsa, akr lepts
Vllalati
rn is (magas a vltoz kltsgek arnya).
erssgek A tp tevkenysg alapanyagt (rszben) ms
termkek ellltsra felhasznlni.
3. Magasabb hozzadott rtk termkek gyrtsa
s rtkestse.
4. A marketingtevkenysg erstse a fogyaszts
nvelse s a vsrlk rrzkenysgnek
cskkentse rdekben.
pts a lehetsgeidre,
hogy ellenslyozd a gyengesgeidet!
1. A tp zem stratgiavltsval nvelni a tevkenysg nyeresgessget, elrve a gazdasgossg hatrpontjt.
Vllalati 2. A termkportfli diverzifiklsval tbb, stabil
gyengelbra helyezni a vllalkozst mg azon az ron
sgek
is, hogy az bevezetett j termkek kezdetben
vesztesgesek lesznek.
3. Nagyobb hozzadott rtk termkekkel nvelni
a jvedelmet.
4. Sajt bolttal/bolthlzattal elrni, hogy a nyeresg ne a kereskedknl csapdon le.
Vllalati s piaci korltok

hogy ttrd a korltaidat!
1. Plinkafzsre ptett lmnyturizmus kialaktsa,
ezltal az nll trsgi mrkra ptett piacbvts, egytt a rgi egyb vllalkozsaival.
2. A kpzdtt nyeresget sajt alapanyag termelsi
bzis kialaktsra visszaforgatni, elkerlve az
elaprzd beszlltk okozta problmkat.
3. A piac teltdse ell a prmiumtermkekkel
klpiacra meneklni.
Cskkentsd a gyengesgeidet,
hogy elkerld a korltaidat!
1. Megfelel kltsggazdlkodssal javtani a tketttelen, s idegen tkt bevonni.
2. Tbb lbon ll termkportflit kialaktani.
3. A bf tevkenysget megindtani a sztrr vls
tjn.
Istvn mg egyszer utoljra tnzte a szmokat s a megllaptsait,

betette tskjba a paprokat s elindult a szeszfzde fel. Jakab mr vrta
az irodjban, ahol az ldoms utn rtrtek a lnyegre:
Jakab, a rszleteket ltod az elz tblzatokban, de azrt a lnyeget
kiemelem. A vllalat nem megy rosszul. A cg nmagban nyeresges,
azonban a tke tulajdonosainak hosszabb tvon gy nem ri meg a cg,
mert gazdasgi profitot nem termel. Bele kell nylni a folyamatokba, mert
ez az llapot hossz tvon nem tarthat. Egyszeren jobban megrn a
szeszfzde helyett valami msba fektetni a pnzed, mikzben gy ltom,
hogy rengeteg fejlesztsi lehetsged van.
Persze tudom, hogy a gymlcsfeldolgozs ki van tve az idjrsnak,
erre mg rjn a jvedki termkekkel kapcsolatos bizonytalansg. A terlet
159
teht nmagban is elg ingovnyos. gy vlem, hogy elssorban tbb

lbra kellene llnotok, diverzifiklni kellene termkportflit, msodsorban
el kellene gondolkozni valamifle kockzatot cskkent integrcin. Hogy
mit rtek ez alatt? Tbbfle termkre lenne szksgetek. Az j termkek
esetben az alapanyaghoz (trkly, gymlcs) tbb hozzadott rtkkel
magasabb minsg termket kellene ellltani, s gy drgbban s nagyobb
nyeresggel lehetne ugyanabbl az alapanyagbl gyrtott termkeket rtkesteni. Trkly esetben addik a lehetsg a tpllk-kiegszt piacon,
gymlcsplinka vonalon pedig a kzmves termkek, dessgek piacn,
akr a trsg tovbbi cgeivel egyttmkdve, sajt bolttal, bolthlzattal.
Hiszen a plinknak manapsg nagy keletje van, nagyon divatos termk,
mely hullmot termszetesen meg kellene lovagolni. Emellett a beszllti
krt biztosabb kellene tenni, akr gy, hogy gymlcsst vsroltok s/
vagy teleptetek, akr valamifle klaszterbe, szvetsgbe tmrtitek a beszlltitokat. Az rtklnc titeket megelz elemnek erstse csak mifelnk
tnik rdgtl valnak. Eladi oldalon is racionlis lenne terjeszkedni,
mert nonszensz, hogy termelknt minden kockzatot ti lltok, de mgis
a keresked flzi le a hasznot. Mirt ne lehetntek kereskedk is?
Az tletek brmelyiknek megvalstshoz persze tkt kellene bevonni. Az idegen tke nvelse azonban jelenleg sikertelen, nem termeli
ki a kamatot. Miutn a tketulajdonosoknak sem ri meg a cgbe fektetni,
gy a sajt tke megemelse sem lenne knny feladat.
s termszetesen ehhez jelents humnerforrs bvtsre is szksg
van, mert ezek a feladatok komoly szervezsi s marketingmunkt ignyelnek. Ez megint pnzbe kerl.
Szval sszvllalati szinten egyelre nincs nagy baj. A trklyplinka
gyrt tevkenysggel azonban vannak problmk. Ez a legkevsb nyeresges tevkenysg, gy elgondolkodtat a sorsa. Meg lehet tartani, de
elkpzelhet szcenri az alapanyag imnt emltett ms cl felhasznlsa,
vagy akr rszleges (egyik gyrtsor lelltsa s rtkestse), illetve teljes
(mindkt gyrtsor lelltsa s rtkestse) kivonuls errl a piacrl
s az gy felszabadult tke ms tevkenysgbe val befektetse s gy a
fejlesztsekhez szksges tke elteremtse.
Persze ezek csak tletek, a konkrt dntshez a bels informcikon
tl, kls, piaci informcik is szksgesek. Ezek alapjn tudod meghozni
a dntst.
160
Annyi j tleted van. Mirt nem szllsz be a buliba? krdezte Jakab.

Nyugi, nem kellene egsz ll nap itt lnd, csak amolyan tancsadknt.
Nem tudsz annyit fizetni! felelte mosolyogva Istvn.
Nem is akarok! Folyamatosan azt hajtogatod, hogy tkt kell bevonni,
de az milyen nehz. Meg, hogy jelenleg nem ri meg a tke tulajdonosainak. Adj olyan tancsot, hogy megrje! Lgy tulajdonos!
pp most adtam tancsot Te rm akarod szni a cget?
Dehogyis! Csak egy rszt! Persze a kisebbet.
Erre aludnom kell egyet!
Inkbb igyunk r egyet Vagy kettt
2. A Szent Jzsef Mvek esete
A Szent Jzsef Mvek Faipari Kft. egy budapesti szkhely, aprl

fira rkld btoripari vllalkozs. Az alapt, Vinkli Albert, egy rgi
vgs, tekintlyt parancsol mesterember volt, aki pr fs belvrosi mhelyben hagyomnyos tmrfa btorokat gyrtott alacsony gpestettsg
mellett, fleg kzimunkval. A vllalkozs hossz vekig stabil meglhetst biztostott a csaldnak, de az reg Vinkli nem vette szre, hogy a
vilg lassan megvltozott s a kzzel, lassan, alacsony szriban gyrtott
magas minsg termkekkel azokban az idkben nagyon nehezen, vagy
egyltaln nem lehetett a piacon megmaradni.
Fia, Alajos, veken keresztl gyzkdte desapjt, hogy vlaszoljanak
a modern idk hv szavra s foglalkozzanak korszerbb btorokkal, de
az reg hajthatatlan maradt. Mikor a nyolcvanas vek vge fel tvette tle
a vesztesges mhelyt, jelents beruhzsi hitel segtsgvel kikltztette
azt a klvrosba s meglovagolva az ptipar rohamos fejldst, irodabtor-gyrtsba kezdett. A vllalkozs, alacsony rainak, j minsgnek s a
hatridk precz betartsnak kvetkeztben vrl-vre egyre sikeresebb lett.
A magyar irodabtorgyrts s rtkests helyzete Magyarorszgon a
vizsglt idszakban
Az EU-s csatlakozs kezdeti veiben jelents vltozsok rtk a btoripart s gy az
irodabtor gyrtst is: a termels nvekedni kezdett, ami mind a belfldi, mind az
exportrtkestsben megmutatkozott. A laksok szmnak nvekedse, a relkereset nvekeds, a hitelek elterjedse, a forgalmi ad cskkense mind-mind kedvezen hatott az iparra. Kedveztlen hatsknt jelent meg azonban a nagy, tbb
piacra termel vllalatok szmnak cskkense s a mikrovllalkozsok szmnak
tovbbi emelkedse, ami sszessgben az iparg versenykpessgnek cskkenshez vezetett. A magas minsget elllt gyrtk, az olcs importbtorok
162
A Szent Jzsef Mvek esete
beramlsa s a garzsasztalosok magas szma miatt komoly belfldi rtkestsi

nehzsgbe tkztek, az ipargat egyre inkbb az export kezdte meghatrozni.
2-1. bra. A magyar irodabtorgyrt vllalkozsok export s import

rtkestse (baloldali tengely, eFt), az irodabtorimport (baloldali tengely,
eFt), valamint az ptipar termelse (jobboldali tengely, mFt) 2004 s 2011
kztt KSH adatok alapjn
A 2-1. brn ltszik, hogy a 2006-os ptipari cscs (600MrdFt), kt v ksssel,
2008-ban jelent meg az irodabtor iparban (24MrdFt), ezutn egy cskkens,
majd egy enyhe emelkeds figyelhet meg (az bra szrkvel jellt terlete),
mely az ptiparban 2009-tl jl lthatan lefel vezet tendenciba torkollik (vastag fekete folytonos vonal). Amennyiben ez a ktves kss tovbbra
is megfigyelhet lesz, valsznleg az elkvetkez idszakban is kedveztlen
trend figyelhet meg az irodabtor gyrt gazat sszrtkestst tekintve.
A nagyon kedvez 2008-as v utn egy hatalmas, 35%-os zuhansnak volt rszese az gazat (23,9 Mrd Ft-rl 15,4 Mrd Ft-ra), majd egy lassul cskkens
ltszik. A belfldi rtkests (pontozott vonal) 2008 utn, az ptipar hanyatlsa kvetkeztben, folyamatosan cskken, de az exportrtkests (szaggatott
vonal) 2010-tl kezdve egyre inkbb kpes megfordtani szakgazati szinten a
kedveztlen trendet.
Az export meghaladja az importot (fekete terlet) az EU csatlakozst kvet valamennyi vben. A gazdasgi krnyezet negatv trendjeit is figyelembe vve, az
gazat exportja ern fell teljestve nveked plyn van. A belfldi rtkests
cskkense szemltomst nem fgg ssze az importtal, hiszen az is ltvnyosan
cskkent 2008 s 2010 kztt 4,9MrdFt-rl 2,75MrdFt-ra. 2011-ben van csak
egymssal ellenttes mozgs, de sszessgben elmondhat, hogy a belfldi
trveszts sokkal inkbb a kedveztlen hazai gazdasgi folyamatoknak s az
163
ptipar alulteljestsnek a kvetkezmnye, s csak kevss az importbtorok

trhdtsnak.
sszefoglalva elmondhat teht, hogy az irodabtort gyrt vllalkozsok
szmra a kitrsi pont egyrtelmen az export, mely nem fgg a magyar
ptipar teljestmnytl s kevss fgg a magyar gazdasg mindenkori llapottl. Ezeket az exportlehetsgeket az id sorn kzepess ntt, jl
prosperl, ers, de kisszm vllalkozs tudja jelenleg elssorban kihasznlni.
A harmadik generci ifj asztalosa, Alfonz, megrezve a 2008-as vlsg

elszelt azt javasolta, hogy bvtsk ki tevkenysgket, lljanak tbb lbra.
1. Els tlete az volt, hogy lapszabszati szolgltatssal bvtsk a
portflit az irodabtor gyrts alapgpeinek (lapszabsz, csapoz, lfliz) kihasznltsgnvelse rdekben, relatve alacsony
tbbletrfordts mellett.
2. Msik elgondolsa szerint, hogy az ptipar visszaesse ne rntsa
magval az e terlethez ezer szllal ktd irodabtor gyrt cget,
toljk el tevkenysgk fkuszt, s kihasznlva tbb vtizedes kivl
s szertegaz kapcsolataikat, j minsg, magyar gyrts ktelemek s btor-vasalatok forgalmazsba is vgjanak bele.
3. S vgl a harmadik elkpzelse, hogy minden forintot megfogva s
a vllalkozsba visszafordtva a minsg nvelsvel exportkpes
termket lltsanak el s mr kzptvon lpjenek klpiacra.
Alajos, emlkezvn hajthatatlan desapja jdonsg irnti elhibzott
makacssgra, br nem rtett teljesen egyet vele, megfogadta fia tleteit,
s 2008 v vgre talaktottk a vllalkozst.
Alajos tgondolt adatgyjtsbe kezdett, hogy pr v mlva visszatekintve megalapozottan rtkelhesse a vllalkozs talakts utni teljestmnyt. A kvetkez vek majd igazoljk, helyesen dnttt-e.
Igaza volt-e Alfonznak abban, hogy a cg irodabtor gyrt tevkenysge hanyatlani fog?
Az elmlt vekben hogy teljestettek az j terletek? Megrte-e
bvteni a portflit?
Milyen tovbbi javaslatokat lehet tenni a Szent Jzsef Mvek
szmra?
164
2.1. A vllalkozs alapadatai

A vllalkozsok alapadatait mrlegek s eredmnykimutatsok segtsgvel
ismertetjk. A szmviteli beszmolk szksges, azonban nem elgsges
adathalmazt nyjtanak a gazdlkods elz fejezetben ismertetett elemzshez, emiatt egyrszt az egyszerstett beszmolkat kiegsztettk pr, a
vllalkozsok szmra rtelemszeren ismert bels adattal (dlt betvel
jelltk), msrszt klnbz gazdasgi, gazdlkodsi informcikkal.
2-1. tblzat
ebbl j beruhzsok
II. Trgyi eszkzk
III. Befektetett pnzgyi eszkzk
B. Forgeszkzk
(ebbl tartsan lekttt forgeszkz:
kb. 35% valamennyi vizsglt vben)
I. Kszletek
II. Kvetelsek
ebbl vevkvetelsek
III. rtkpaprok
IV. Pnzeszkzk
C. Aktv idbeli elhatrolsok
ESZKZK SSZESEN
D. Sajt tke
I. Jegyzett tke
II. Jegyzett, de mg be nem fizetett tke
III. Tketartalk
IV. Eredmnytartalk
V. Lekttt tartalk
VI. rtkelsi tartalk
VII. Mrleg szerinti eredmny
E. Cltartalkok
F. Ktelezettsgek
ebbl hitelek
II. Hossz lejrat ktelezettsgek
ebbl szllti ktelezettsgek
G. Passzv idbeli elhatrolsok
FORRSOK SSZESEN
2009
27.976,0
3.185,0
0,0
27.976,0
0,0
2010
30.429,0
4.051,0
0,0
30.429,0
0,0
2011
38.655,0
9.622,0
0,0
38.655,0
0,0
96.608,0
33.812,8
103.892,0
36.362,2
98.464,0
34.462,4
60.941,0
29.575,0
19.196,0
0,0
6.092,0
32,0
124.616,0
70.477,0
28.008,0
19.925,0
0,0
5.407,0
0,0
134.321,0
66.553,0
27.327,0
10.976,0
0,0
4.584,0
0,0
137.119,0
34.409,0
3.100,0
0,0
0,0
30.182,0
0,0
0,0
1.127,0
0,0
89.464,0
56.236,0
0,0
0,0
89.464,0
23.212,0
743,0
124.616,0
36.820,0
3.100,0
0,0
0,0
31.341,0
0,0
0,0
2.379,0
0,0
97.167,0
49.852,0
0,0
0,0
97.167,0
30.434,0
334,0
134.321,0
39.637,0
3.100,0
0,0
0,0
33.721,0
0,0
0,0
2.816,0
0,0
97.196,0
60.259,0
0,0
2.051,0
95.145,0
35.672,0
286,0
137.119,0
165
A ksbbi szmtsokhoz szksg lesz a 2008-as v kszletadatra is,

mely 58.249,0eFt.
A vllalkozs fbb mrlegadatai negyedves bontsban (2009-2011)
Egy vllalkozs elzekben ismertetett mrlegadatai statikusak, egy
idpillanat llapotfelvtelt mutatjk, ltalban az adott zleti v december 31. napjra vonatkoznak. Amikor teht egy egsz v teljestmnyt
mrjk valamely mutatszmmal, nem tehetjk meg azt, hogy az zleti
v 365 napjnak sszeredmnyt egy napra jellemz (a december 31-ei)
ssztkre vettjk, hiszen az zleti v eredmnye az zleti v valamennyi
napjn kerlt ellltsra, s valamennyi napra szinte biztos, hogy nem
igazak a december 31-ei napra jellemz tkeadatok.
A vllalkozsoknl j lenne, ha minimum negyedvente ksztennek
mrleget legalbbis semmi sem akadlyozza meg ebben , hogy a vezet
v kzben is relis kpet alkothasson cge vagyonrl. Az gy rendelkezsre
ll negyedves adatokbl48 n. kronolgikus tlaggal49 kpezhetnk az egsz
zleti vet tbb-kevsb relisan tkrz adatokat. Jelen rszben az elemzsnk szempontjbl50 fontosabb mrlegtteleket emeltk ki s mutatjuk be:
48 Pl. I. negyedv (03.31.), II. negyedv (06.30.), III. negyedv (09.30.) s VI. negyedv (12.31.),
mely rtelemszeren egyben az ves beszmol mrlege is.
49 A kronolgikus (idrendi) tlag a szmtani tlag egy specilis formja, amely flow tpus
idsorok tlagolsra szolgl, amennyiben az adatok egyenl tvolsgra helyezkednek el s az idszak
zr adata megegyezik a kvetkez idszak nyitadatval. Lnyege, hogy egy adott idszak els s
utols adatainak felt, valamint a kzbens adatok teljes rtknek sszegt eggyel kevesebbel osztjuk,
mint ahny adatunk van, teht:
x1/2 + x2 + . . . xn1 + xn/2

n1
Esetnkben, pl. a 2009-es sajt tke kronolgikus tlaghoz:
2008 IV./2 + 2009 I. + 2009 II. + 2009 III. + 2009 IV./2

4
A szmtshoz szksg van teht a 2008-as zr adatokra is: Sajt tke: 35.005,0eFt; Cltartalkok:
0,0eFt; Ktelezettsgek: 94.045,0eFt (ebbl hitelek: 56.233,0eFt); Htrasorolt ktelezettsgek: 0,0eFt;
Hossz lejrat ktelezettsgek: 0,0eFt; Rvid lejrat ktelezettsgek: 94.045,0eFt (ebbl szllti
ktelezettsg: 25.920,0eFt); Passzv idbeli elhatrolsok: 636,0eFt.
Teht a 2009-es vre jellemz tlagos sajt tke rtk:
35.005,0 eFt/2 + 33.083,0 eFt + 34.047,0 eFt + 33.539,0 eFt + 34.409,0 eFt/2
4
= 33.844,0 eFt
50 Csak a mrleg forrsoldalt mutatjuk itt be, mert esetnkben ezek az adatok szksgesek a tke
meghatrozsra. Termszetesen eszkzoldalon is elvgezhet ez a mvelet.
166

2-2. tblzat
D. Sajt tke
E. Cltartalkok
F. Ktelezettsgek
ebbl hitelek
ebbl szllti ktelezettsg
I. negyedv II. negyedv

(03.31.)
(06.30.)
33.083,0
34.047,0
0,0
0,0
76.008,0
86.307,0
45.875,0
49.620,0
0,0
0,0
0,0
0,0
76.008,0
86.307,0
19.853,0
20.540,0
652,0
985,0
2009
III. negyedv VI. negyedv Kronolgikus
(09.30.)
(12.31.)
tlag
33.539,0
34.409,0
33.844,0
0,0
0,0
0,0
86.037,0
89.464,0
85.026,6
52.487,0
56.236,0
51.054,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
86.037,0
89.464,0
85.026,6
26.587,0
23.212,0
22.886,5
249,0
743,0
643,9
2-3. tblzat
2010
I. negyedv II. negyedv III. negyedv VI. negyedv Kronolgikus
(03.31.)
(06.30.)
(09.30.)
(12.31.)
tlag
D. Sajt tke
33.520,0
34.258,0
35.448,0
36.820,0
34.710,1
E. Cltartalkok
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
F. Ktelezettsgek
88.558,0
82.213,0
95.268,0
97.167,0
89.838,6
ebbl hitelek
51.701,0
48.129,0
49.781,0
49.852,0
50.663,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
88.558,0
82.213,0
95.268,0
97.167,0
89.838,6
27.530,0
31.210,0
31.584,0
30.434,0
29.286,8
165,0
144,0
129,0
334,0
244,1
2-4. tblzat
D. Sajt tke
E. Cltartalkok
F. Ktelezettsgek
ebbl hitelek
I. negyedv II. negyedv

(03.31.)
(06.30.)
39.917,0
41.444,0
0,0
0,0
85.228,0
70.048,0
58.873,0
60.412,0
0,0
0,0
2.563,5
2.563,5
82.664,5
67.484,5
35.923,0
38.542,0
340,0
478,0
2011
III. negyedv VI. negyedv Kronolgikus
(09.30.)
(12.31.)
tlag
41.427,0
39.637,0
40.254,1
0,0
0,0
0,0
78.681,0
97.196,0
82.784,6
61.094,0
60.259,0
58.858,6
0,0
0,0
0,0
2.051,0
2.051,0
2.050,9
76.630,0
95.145,0
80.733,8
40.219,0
35.672,0
36.934,3
299,0
286,0
356,8
Az albbiakban hatrozzuk meg, hogy mennyi a vllalat vllalati szint

sajt tkje (ST) s idegen tkje (IT) Herczeg-Juhsz (2010:216) alapjn:
167
tlagos sajt tke(ST)=tlagossajttke+

cltartalk tlagos llomnynak fele
tlagos idegen tke(IT)=ktelezettsgek tlagos
llomnya+cltartalk tlagos llomnynak fele+
passzv idbeli elhatrolsok tlagos llomnya
A kett sszege pedig az tlagos ssztke
2-5. tblzat
Sajt tke (ST)

Idegen tke (IT)
ssztke
2009
33.844,0
85.670,5
119.514,5
2010
2011
34.710,1
40.254,1
90.082,7
83.141,4
124.792,8 123.395,5
Precz elemzshez tudnunk kell, hogy ebbl a tkbl mennyi van

lektve az egyes tevkenysgekre (a Szent Jzsef Mvek esetn: Irodabtor gyrts s forgalmazs, Lapszabsz szolgltats s Btor-vasalat
rtkests terleteken). Gyakran nehz pontosan szmszersteni a
tevkenysg-szint tkt, mert pl. az alapgpeket s ingatlanokat tbb
tevkenysg is hasznlja, annak a pontos megllaptsa pedig, hogy ezek
kzl mennyi tke, melyikben van lektve, szinte lehetetlen, de legalbbis
tl nagy munkval jrna.
Pldnkban az gyvezet az albbiakban becslte meg a tke lektst
az egyes tevkenysgek kztt mindhrom vre egysgesen:
2-6. tblzat
Irodabtor Lapszabsz Btor-vasalat
Fel nem
gyrts s
szolgltats
rtkests
oszthat
ttelek
forgalmazs
Becslt tkelekts
(2009-2011, %)
40,00
30,00
10,00
20,00
A fel nem oszthat ttelek azok az zemi s kzponti tke-elemek,

melyek nem sorolhatak be egyrtelmen egy tevkenysghez sem.
Termszetesen meg kell ksrelnnk ezeket is tevkenysgekre osztani.
Tisztn oksgi alapon ezt rtelemszeren nagyon nehz megtenni. A gyakorlatban hasznljk a termelsben lekttt tke arnyban val felosztst
(esetnkben az egyes tevkenysgben mr lekttt tke arnyban trtn
168
feloszts) s az arnyos felosztst (esetnkben 1/3, 1/3, 1/3 arnyban az

egyes tevkenysgek kztt) is.
Termelsben lekttt tke arnyos feloszts a tblzatban, zrjelben
a termelsben lekttt tke rszarnya szerepel:
2-7. tblzat
Becslt
tkelekts
(eFt, %)
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
Ezek egytt:
termelsben
lekttt ssztke
Fel nem
oszthat
ttelek
2009
119.514,5*0,4=
47.805,8 (50,00%)
35.854,4 (37,50%)
11.951,5 (12,50%)
95.611,7 (100,00%)
23.902,9
2010
49.917,2 (50,00%)
37.437,9 (37,50%)
12.479,3 (12,50%)
99.834,4 (100,00%)
24.958,6
2011
49.358,2 (50,00%)
37.018,7 (37,50%)
12.339,6 (12,50%)
98.716,5 (100,00%)
24.679,1
Majd a fel nem oszthat ttelek e szzalkok arnyban val felosztsa:

2-8. tblzat
Becslt tkelekts
(felosztva, eFt)
Irodabtor
gyrts s forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
2009
47.805,8+23.902,9*0,5=
59.757,2
44.817,9
14.939,3
2010
62.396,5
46.797,3
15.599,1
2011
61.697,7
46.273,3
15.424,4
Arnyos feloszts:
2-9. tblzat
Becslt
tkelekts
(eFt, %)
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
2009
119.514,5*0,4=
47.805,8 (33,33%)
35.854,4 (33,33%) 11.951,5 (33,33%)
95.611,7 (100,00%)
23.902,9
2010
49.917,2 (33,33%)
37.437,9 (33,33%) 12.479,3 (33,33%)
99.834,4 (100,00%)
24.958,5
2011
49.358,2 (33,33%)
37.018,7 (33,33%) 12.339,6 (33,33%)
98.716,5 (100,00%)
24.679,2
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
Ezek egytt:
termelsben
lekttt ssztke
Fel nem
oszthat
ttelek
Majd a fel nem oszthat ttelek e szzalkok arnyban val felosztsa:
169
2-10. tblzat
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Becslt tkelekts
(felosztva, eFt)
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
2009
47.805,8+23.902,9/3=
55.773,4
43.822,0
19.919,1
2010
58.236,7
45.757,4
20.798,8
2011
57.584,6
45.245,0
20.565,9
Az arnyos feloszts, a Szent Jzsef Mvek esetben azrt vezetne

biztosan hibs eredmnyre, mert az alapveten alacsony lekttt tkt
hasznl Btor-vasalat rtkests tevkenysgre arnytalanul magas
tbblettke-lektst feltteleznnk, amivel a tkearnyos mutatit extrm
mdon alulrtkelnnk.
Tegyk fel (egyelre higgyk el), hogy a fedezeti hozzjruls a 2009-es vben
az albbiak szerint alakul (eFt):
2-11. tblzat
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
35.269,2
19.916,7
Btor-vasalat
rtkests
30.607,4
Most nzzk meg, hogy az ssztke-arnyos fedezeti hozzjruls mennyi lenne az els (termelsben lekttt tke arnyos feloszts) s mennyi a msodik
(arnyos feloszts) esetben (%):
2-12. tblzat
Irodabtor
Lapszabsz Btor-vasalat
gyrts s
szolgltats rtkests
forgalmazs
Termelsben lekttt tke arnyos
feloszts
Arnyos feloszts
59,02
44,44
204,88
63,24
45,45
153,66
gy mr knnyebben belthat, hogy ebben a konkrt esetben az els megolds a javasolt, de tegyk hozz, hogy a gazdlkods e szintjn nincsenek kbe
vsett szablyok!
170
A vllalkozs vllalati szint eredmnykimutatsa (2009-2011)

Az albbi eredmnykimutats, hasonlan a mrleghez, egy n. norml egyszerstett ves eredmnykimutats (sszkltsg eljrssal, A
vltozat), melyet kiegsztettnk a pnzgyi mveletek rfordtsainak
egy fontos adatval, a fizetend kamattal.
2-13. tblzat
Vllalati szint eredmnykimutats (eFt)
I. rtkests nett rbevtele
2009
2010
2011
270.157,0 211.218,0 212.096,0
II. Aktivlt sajt teljestmnyek rtke

III. Egyb bevtelek
IV. Anyagjelleg rfordtsok
5.230,0
-3.989,0
-4.844,0
12,0
12.044,0
161,0
230.459,0 169.588,0 162.894,0
V. Szemlyi jelleg rfordtsok
33.040,0
34.608,0
31.429,0
VI. rtkcskkensi lers
1.586,0
1.598,0
1.396,0
VII. Egyb rfordtsok

A. zemi (zleti) tevkenysg eredmnye (III+IIIIV-V-VI-VII)
VIII. Pnzgyi mveletek bevtelei
2.366,0
5.789,0
2.689,0
7.948,0
7.690,0
9.005,0
IX. Pnzgyi mveletek rfordtsai

ebbl fizetend kamat
159,0
0,0
0,0
6.182,0
4.718,0
5.811,0
6.109,0
4.667,0
5.347,0
B. Pnzgyi mveletek eredmnye (VIII-IX)
-6.023,0
-4.718,0
-5.811,0
C. Szoksos vllalkozsi eredmny (AB)
1.925,0
2.972,0
3.194,0
0,0
0,0
0,0
X. Rendkvli bevtelek
XI. Rendkvli rfordtsok
0,0
0,0
0,0
D. Rendkvli eredmny (X-XI)
0,0
0,0
0,0
1.925,0
2.972,0
3.194,0
E. Adzs eltti eredmny (CD)

XII. Adfizetsi ktelezettsg
F. Adzott eredmny (E-XII)
Osztalkfizets
G. Mrleg szerinti eredmny (F-Osztalk)
798,0
593,0
378,0
1.127,0
2.379,0
2.816,0
0,0
0,0
0,0
1.127,0
2.379,0
2.816,0
tlagos vllalati kamatszint meghatrozsa

Az tlagos vllalati kamatszint (rH) az elz esettanulmnyban egy konkrtan
megadott rtk volt. A gyakorlati rtket azonban, ha szksg van r egyltaln,
akkor kalkullni kell. A kamatszint (rH) nem ms, mint a fizetend kamatok (Ka) s az
idegen tke (IT) hnyadosa, s azt mutatja meg, hogy a vllalatnak a rendelkezsre
ll idegen tke utn tlagosan hny szzalk hasznlati djat (kamat) kell fizetnie.
171
Az idegen tke tartalmaz olyan elemeket, melyek utn a val letben fizetnk
kamatot (pl. hitelek) s tartalmaz olyanok is, melyeket bizonyos ideig hasznlunk,
mely id alatt hozamot termel, mgsem fizetnk utna hasznlati rat (pl. szlltk), vagy ez a felr sztvlaszthatatlanul belepl egy msik kltsgttelbe (pl. a
szllt rszre 30 napos hatridvel fizethetnk, de cserbe valamivel drgbban
jutunk az adott termkhez vagy szolgltatshoz, azt azonban a legtbb esetben
nem tudjuk kikalkullni, hogy ez mennyi s tnyleges mrtke nagyban fgg a piaci erviszonyoktl). Krds teht, hogy az tlagos kamatszintet mi utn szmoljuk.
1. Az egyik elkpzels szerint csak a hitel jelleg ttelek utn szmtjuk. Eszerint:
2-14. tblzat
Fizetend kamatok (eredmnykimutatsbl)
Felvett hitelek (mrlegbl)
rH
2009
6.109,0
56.236,0
0,1086
10,86%
2010
4.667,0
49.852,0
0,0936
9,36%
2011
5.347,0
60.259,0
0,0887
8,87%
Ez esetben az idegen tknek kt rsze van:

az egyik a hitelek sszege, melyek tlagos kamatszintje az egyes vekben
10,86%, 9,36%, valamint 8,87%,
a msik a tbbi elem, melyek kamatszintje 0%.51
2. A msik elkpzels szerint a teljes idegen tke utn szmtjuk, a kamatfizetsi
ktelezettsget nem tartalmaz idegen tke elemeket kvzi 0%-os kamatozs
hitelnek tekintve:
2-15. tblzat
Fizetend kamatok (eredmnykimutatsbl)
Idegen tke (elz kalkulci szerint)
rH
2009
6.109,0
85.670,5
0,0713
7,13%
2010
4.667,0
90.082,7
0,0518
5,18%
2011
5.347,0
83.141,4
0,0643
6,43%
Ebben az esetben az idegen tkt egyben kezeljk 7,13%, 5,18%, illetve 6,43%os tlagos kamatszinttel kalkullva. Ez esetben persze a kamatszint a hosszlejrat llampaprpiaci (kockzatmentes) referenciahozam alatt lehet, amire
szmtsaink sorn gyelni kell.
Jelen problmamegoldsban ezt a vltozatot vlasztjuk, de nhny bra erejig
kitrnk az els vltozatra is, s ltni fogjuk, hogy a kett kztt inkbb csak elvi,
mintsem gyakorlati klnbsg van, hiszen a tnylegesen kifizetett kamatok szszege ismert, gy ezzel tudunk szmolni.
51 A nyeresgelvrs szmtsakor ugyanakkor figyelembe veszik a kamatfizetsi ktelezettsget

nem tartalmaz idegen tke elemeket, ezektl is elvrjk a nyeresgigny kitermelst, mintegy
kockzati ellenrtkknt.
172
A vllalkozs tevkenysg szint eredmnylevezetse (2009-2011)

Az albbi eredmnylevezets az elzekben bemutatott eredmnykimutatst tartalmazza tevkenysgekre lebontva.
A vllalkozsok igyekeznek minden ttelt besorolni az egyes tevkenysgek al, hogy lssk melyik tevkenysgk mekkora rfordts
mellett mennyi bevtelt termelt. Ez ltalban sok munkval (berkez
s kimen szmlk rendszerezsvel) egyszeren megoldhat, de vannak olyan ttelek, melyek oksgi alapon val felosztsa lehetetlen, vagy
legalbbis nagyobb/drgbb munka lenne megtenni, mint tudomsul
venni, hogy nem lehetsges a feloszts s elklntve kezelni ket. Ezek
a fel nem oszthat ttelek, az n. zemi s kzponti kltsgek, melyeket
valamilyen mestersges felosztssal kell a gazdlkod szakembereknek
tevkenysgekre osztania.
Az zemi bevtelekkel (rtkests nett rbevtele, aktivlt sajt
teljestmnyek rtke, egyb bevtelek) rendszerint nincs gond, hiszen
fggetlenl attl, hogy milyen mdon termeltk meg a bevtelt, ismert,
hogy melyik tevkenysghez kapcsoldik.
Az anyagjelleg rfordtsok egy rsze egyrtelmen kapcsoldik
a tevkenysgekhez (pl. alapanyagok kltsge), ms rsze (pl. a kzpont
dologi kiadsai, zemanyagkltsg, vz, gz, villanyszmla) azonban
ltalban, a kltsg felmerlsnek pillanatban, automatikusan nem
sorolhat be. Hasonl a szemlyi jelleg rfordtsok kre, melyek
kzl a fizikai dolgozk bre kapcsn pldul ltalban ismert, hogy
melyik tevkenysget terheli, a szellemi dolgozk (pl. vezetk, titkrsgi
alkalmazottak) bre azonban sokszor nem feloszthat, mert nagyobb
munka lenne nyomon kvetni, hogy mikor melyik tevkenysg rdekben
vgzi a dolgoz az aktulis munkjt, mint amekkora hasznot az esetleges
oksgi kltsgfeloszts hozna. Az rtkcskkensi lerst is kt rszre
bonthatjuk: az egyik a termelgpek CS-je, mely ltalban kzvetlenl
kapcsolhat egy, vagy tbb tevkenysghez (pl. lapszabszgp amortizcija), valamint a kzpont CS-je, mely a kzpont munkja rdekben
felhasznlt berendezsekhez, pletekhez, jrmvekhez, stb. kapcsoldik
(pl. cges mobilok amortizcija), gy tevkenysg-szint felosztsuk
oksgi alapon gyakorlatilag lehetetlen. Az egyb rfordtsok kztt is
173
vannak olyan ttelek, melyek kzvetlenl kapcsoldnak valamely termk

ellltshoz, illetve szolgltats nyjtshoz (pl. megsemmislt kszlet,
utlag adott engedmny), s olyanok, melyek nem (pl. kresemnnyel
kapcsolatos kifizets, helyi ad).
A pnzgyi mveletek bevtelei ugyancsak lehetnek kzvetlenek (pl. egy
termk klfldi rtkestshez, vagy alapanyag beszerzshez kapcsold
rfolyamnyeresg), vagy kzvetettek (pl. egy befektets utn kapott osztalk,
bankszmla utni kapott kamat). A pnzgyi mveletek rfordtsaival
is hasonl a helyzet, melynl van (pl. egy termelgp vsrlshoz kapcsold hitelkamat), ami rtelemszeren kzvetlen, de van (pl. egy kzponti
irodahz beruhzshoz kapcsolatos hitel kamata), ami kzvetett, oksgi
alapon fel nem oszthat ttel.
2-16. tblzat
Tevkenysg szint
eredmnylevezets (eFt)
II. Aktivlt sajt teljestmnyek
rtke
III. Egyb bevtelek
2009
Irodabtor Lapszabsz
BtorFel nem
gyrts s
szolglvasalat
oszthat
forgalmazs
tats
rtkests ttelek
131.643,0
48.952,0
89.562,0
0,0
5.230,0
0,0
0,0
0,0
12,0
0,0
0,0
0,0
109.569,0
28.658,0
63.584,0
28.648,0
13.269,0
5.248,0
7.955,0
6.568,0
625,0
419,0
186,0
356,0
VII. Egyb rfordtsok
236,0
428,0
444,0
1.258,0
13.186,0
14.199,0
A. zemi (zleti) tevkenysg

eredmnye
17.393,0 -36.830,0
0,0
0,0
0,0
159,0
2.415,0
1.729,0
665,0
1.373,0
ebbl fizetend kamat
2.415,0
1.729,0
665,0
1.300,0
B. Pnzgyi mveletek
eredmnye
-2.415,0
-1.729,0
-665,0
-1.214,0
C. Szoksos vllalkozsi
eredmny
10.771,0
12.470,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
D. Rendkvli eredmny
E. Adzs eltti eredmny
0,0
0,0
10.771,0
12.470,0
16.728,0 -38.044,0
16.728,0 -38.044,0
174
A rendkvli elemek fggetlenek a vllalkozs tevkenygtl, gy

ltalban sem a rendkvli bevtelek, sem a rendkvli rfordtsok
nem oszthatk fel automatikusan tevkenysgekre.
Lssuk ezek alapjn hogyan fest a Szent Jzsef Mvek eredmnylevezetse:
2-17. tblzat
Tevkenysg szint
2010
Irodabtor Lapszabsz
BtorFel nem
gyrts s
szolvasalat
oszthat
forgalmazs
gl-tats rtkests ttelek
99.582,0
25.658,0
85.978,0
0,0

rtke
-3.989,0
0,0
0,0
0,0
III. Egyb bevtelek
12.044,0
0,0
0,0
0,0
71.562,0
15.262,0
58.845,0
23.919,0
13.985,0
5.625,0
7.984,0
7.014,0
654,0
501,0
124,0
319,0
VII. Egyb rfordtsok
965,0
1.109,0
985,0
2.730,0
20.471,0
3.161,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.896,0
1.502,0
313,0
1.007,0
ebbl fizetend kamat
1.896,0
1.502,0
313,0
956,0
B. Pnzgyi mveletek
eredmnye
-1.896,0
-1.502,0
-313,0
-1.007,0
eredmny
18.575,0
1.659,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
D. Rendkvli eredmny
0,0
0,0
0,0
0,0
18.575,0
1.659,0

eredmnye
18.040,0 -33.982,0
17.727,0 -34.989,0
17.727,0 -34.989,0
175
2-18. tblzat
2011
Tevkenysg szint
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
forgalmazs
tats
rtkests
Fel nem
oszthat
ttelek
89.521,0
32.501,0
90.074,0
0,0

rtke
-4.844,0
0,0
0,0
0,0
161,0
0,0
0,0
0,0
67.845,0
19.590,0
58.962,0
16.497,0
10.158,0
5.198,0
9.675,0
6.398,0
509,0
421,0
165,0
301,0
VII. Egyb rfordtsok
458,0
321,0
647,0
1.263,0
5.868,0
6.971,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.896,0
1.588,0
611,0
1.716,0
ebbl fizetend kamat
1.896,0
1.588,0
611,0
1.252,0
B. Pnzgyi mveletek
eredmnye
-1.896,0
-1.588,0
-611,0
-1.716,0
eredmny
3.972,0
5.383,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
D. Rendkvli eredmny
0,0
0,0
0,0
0,0
3.972,0
5.383,0
III. Egyb bevtelek

eredmnye
20.625,0 -24.459,0
20.014,0 -26.175,0
20.014,0 -26.175,0
Tovbbi vllalati adatok (2009-2011)

Hitel tketrlesztsre a vllalat 2009-ben 4.596,0eFt-ot, 2010-ben
7.258,0eFt-ot, 2011-ben pedig 2.021,0eFt-ot klttt.
A Szent Jzsef Mvek fa-befizetsi ktelezettsge 2009-ben
11.456,0eFt, 2010-ben 11.794,0eFt, 2011-ben 10.998,0eFt.
176
Ltszmadatok:
2-19. tblzat
Ltszm (f)
Irodabtor gyrts s forgalmazs
Lapszabsz szolgltats
2009
Btor-vasalat rtkests
Kzpont
2010
Kzpont
2011
Kzpont
12
4
5
5
12
4
5
5
10
3
5
3
A vllalkozsnl mindhrom vben 260 munkanap volt.

A vllalat a kzvetett kltsgeket az anyagmentes kzvetlen kltsgek
arnyban osztja fel.
A vllalat vltoz kltsgeit mutatja az albbi tblzat (rtelemszeren
minden ms kltsg lland):
2-20. tblzat
Vltoz kltsgek (2009-2011, %)
Anyagjelleg rfordtsok kzvetlen
80,00
Anyagjelleg rfordtsok kzvetett
25,00
Szemlyi jelleg rfordtsok kzvetlen
70,00
Szemlyi jelleg rfordtsok kzvetett
15,00
Egyb rfordtsok kzvetlen
25,00
Piaci adatok (2009-2011)

A 10 ves llampapr-piaci referenciahozam tlagos rtkei, melyeket az
adott v MNB ltal havi szinten kzlt referenciahozamok kronolgikus
tlagaknt kaptunk meg. Teht:
177

2-21. tblzat52
rho52
2009
2010
2011
0,0917
0,0739
0,0765
A vllalat mindhrom vben az ipargi kockzatnl 12%-kal magasabb

kockzati szinten tevkenykedett.
2-22. tblzat
2009
Ko
2010
2011
1,12
A versenytrsak adatai:
2-23. tblzat
A kzvetlen versenytrsak adatai
ssztke (T)
Arany Apm Btoripari Kft. EBIT
ez alapjn: EBIT/T
ssztke (T)
Lzr s Tolvaj Iroda Bt.
EBIT
ez alapjn: EBIT/T
2010
212.548,0
2011
189.650,0
23.125,0
25.145,0
28.541,0
0,1181
0,1183
0,1505
200.589,0
186.520,0
178.542,0
30.254,0
26.520,0
19.852,0
0,1508
0,1422
0,1112
119.468,0
117.925
141.656,0
EBIT
9.582,0
9.965,0
15.258,0
ez alapjn: EBIT/T
0,0802
0,0845
0,1077
0,1220
0,1192
0,1248
ssztke (T)
Best Faipari Kft.
2009
195.842,0
rEBIT=EBIT/T ssztkkkel slyozott tlagai53

(tulajdonkppen az ipargi tlagos EBIT-rta)
53
Ezekbl mr becslhet a Szent Jzsef Mvek kalkulatv kamatlba az

ismert kplet apr mdostsval (Juhsz 2012a:29), melyben az ipargra
jellemz kockzati felrat (ipargi vllalkozi nyeresgelvrs) slyozzuk
a vllalati kockzattal, mg a kockzatmentes hozamot (10 ves llampapr-piaci referenciahozam) termszetesen nem:
52
2008 decembertl, mint (zr s egyben) nyitrtktl 2009 decemberig szmtva:
0,0828/2 + 0,0966 + 0,1085 + 0,1225 + 0,1026 + 0,0997 + 0,0974 + 0,0853 + 0,0814 + 0,0763 + 0,0738 + 0,0746 + 0,0799/2
= 0,0917, azaz 9,17%
12
53 A versenytrsak ssztke-arnyos EBIT-rtit bevont ssztkjk arnyban slyoztuk az ipargi tlagos EBIT-rta meghatrozshoz. Matematikailag hasonl eredmnyre jutottunk volna, ha a
versenytrsak EBIT rtkeit sszeadjuk, majd ezt az ssztkk sszegvel osztjuk.
178

2-24. tblzat
2009
2010
2011
0,0917+(0,12200,0917)*1,12=0,1256
0,1246
0,1306
12,56%
12,46%
13,06%
NYIk=rho+(rEBIT-rho)*Ko
A kvetkez fejezetekben az imnt bemutatott alapadatokat felhasznlva elvgezzk a vllalkozs elemzst, hogy vlaszt adhassunk a feltett
krdsekre.
2.2. Vllalati output mrse
zemi bevtel
zemi bevtelnek tekintnk valamennyi tevkenysg valamennyi zemi
szint bevtelt (rtkests nett rbevtele, aktivlt sajt teljestmnyek
rtke, egyb bevtelek). Teht:
nem csak az rtkests nett rbevtelt, hiszen a msik kt ttel
is a tevkenysghez kapcsoldik, terhelik kltsgek, gy az elemzs
szempontjbl szmbavtelk felttlen szksges,
nem szerepeltetjk viszont a pnzgyi mveletek bevteleit54 s a
rendkvli bevteleket, mert br rtelemszeren bevtel jellegek,
azonban a hossz tv vezeti dntseket ezekre a nem rendszeres
s nem (f)tevkenysghez kapcsold ttelekre pteni nem lehet.
2-25. tblzat
2009 (eFt)
rtkests nett rbevtele
Aktivlt sajt teljestmnyek rtke
Egyb bevtelek
zemi bevtel (tevkenysgenknt)
zemi bevtel (sszesen)
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
131.643,0
48.952,0
89.562,0
5.230,0
0,0
0,0
12,0
0,0
0,0
136.885,0
48.952,0
89.562,0
275.399,0
54 Kivtelt kpeznek viszont azon pl. holding-jelleg vllalkozsok, melyek f profilja, hogy ms
vllalkozsokat birtokolnak, gy a pnzgyi mveletek bevtele tulajdonkppen a f tevkenysghez
kapcsold bevtelforrs.
179
2-26. tblzat
2010 (eFt)
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
99.582,0
25.658,0
85.978,0
-3.989,0
0,0
0,0
Egyb bevtelek
12.044,0
0,0
0,0
107.637,0
25.658,0
85.978,0

219.273,0
2-27. tblzat
Irodabtor
gyrts s
forgalmazs
Lapszabsz
szolgltats
Btor-vasalat
rtkests
89.521,0
32.501,0
90.074,0
-4.844,0
0,0
0,0
161,0
0,0
0,0
84.838,0
32.501,0
90.074,0
2011 (eFt)
Egyb bevtelek
207.413,0
A cg zemi bevtele teht:

T(2009) = 275.399,0 eFt
T(2010) = 219.273,0 eFt
T(2011) = 207.413,0 eFt
Az zemi bevtelt tekinthetjk a cg piacon megtermelt teljestmnynek, azaz rbevtelnek (a termelsi rtk termeli jrafelhasznlssal s
bels fogyasztssal cskkentett rtknek).
2.3. Vllalati input mrse
Kltsgek
Az albbi sszest tblzat szmts nlkl sszellthat az eredmnylevezets ttelei alapjn.
180

2-28. tblzat
KLTSG (eFt)
2009
Anyagjelleg kltsg
201.811,0
26.472,0
Egyb kltsg
5.917,0
Fel nem oszthat (zemi, kzponti) kltsg
37.847,0
272.047,0
2010
145.669,0
27.594,0
6.770,0
34.670,0
214.703,0
2011
146.397,0
25.031,0
5.521,0
25.874,0
202.823,0
2009
1.230,0
356,0
1.586,0
2010
1.279,0
319,0
1.598,0
2011
1.095,0
301,0
1.396,0
273.633,0
216.301,0
204.219,0
Kltsg; Rfordts
Termel gpek CS-je
Fel nem oszthat (zemi, kzponti) CS
Kltsg sszesen
Rfordtsok
2-29. tblzat
Anyagjelleg rfordts
Szemlyi jelleg rfordts
Egyb rfordts
Fel nem oszthat (zemi,
kzponti) rfordts
RFORDTS (eFt)
2009
201.811,0
26.472,0
5.917,0
2010
145.669,0
27.594,0
6.770,0
2011
146.397,0
25.031,0
5.521,0
37.847,0
34.670,0
25.874,0
272.047,0 214.703,0 202.823,0

Kltsg; Rfordts
Termel gpek CS-je
Fel nem oszthat (zemi,
kzponti) CS
Rfordts (nyeresgigny)
Sajt tke hasznlati ra (ST*rho)
Sajt tke utni vllalkozi
nyeresgelvrs
(ST*(NYIk-rho))
Idegen tke utni vllalkozi
nyeresgelvrs
((IT*NYIk)-Kamat)
Rfordts sszesen
2009
1.230,0
2010
1.279,0
2011
1.095,0
356,0
319,0
301,0
1.586,0
1.598,0
1.396,0
2010
2011
2009
33.844,0*0,0917=
3.103,5
2.565,1
3.079,4
33.844,0*(0,12560,0917)=
1.147,3
1.759,8
2.177,7
(85.670,5*0,1256) 6.109,0=
4.651,2
6.557,3
5.511,3
8.902,0
10.882,2
10.768,4
282.535,0 227.183,2 214.987,4
181
Kiadsok
2-30. tblzat
KIADS (eFt)
Anyagjelleg kiads
Szemlyi jelleg kiads
Egyb kiads
Fel nem oszthat (zemi, kzponti) kiads
Kiads
2009
2011
201.811,0
145.669,0
146.397,0
26.472,0
27.594,0
25.031,0
5.917,0
6.770,0
5.521,0
37.847,0
34.670,0
25.874,0
272.047,0
214.703,0
202.823,0
2009
3
2010
2010
2011
2.692,0
9.536,0
0,0
11.456,0
11.794,0
10.998,0
Hitel tketrlesztse
4.596,0
7.258,0
2.021,0
j beruhzs
3.185,0
4.051,0
9.622,0
Trsasgi ad
798,0
593,0
378,0
22.727,0
33.232,0
23.019,0
294.774,0
247.935,0
225.842,0
Fel nem hasznlt raktrkszlet

fa
Kiads sszesen
Amennyiben a kiadsokat (294.774,0; 247.935,0; 225.842,0) s a

bevteleket (275.399,0; 219.273,0; 207.413,0) sszehasonltjuk, azt tapasztaljuk, hogy a bevtel valamennyi vizsglt vben (az fa befizets
kasszban kln meglv sszegnek levonst kveten is) kisebb a
kiadsnl, teht v kzben valamikor bizonyosan likviditsi gondokkal
fog a cg szembeslni.55
55 A fel nem hasznlt raktrkszlet azon kszletelemeket foglalja magban, melyeket kifizetett a
vllalkozs az adott zleti vben, de nem hasznlta fel, teht a raktrban ll felhasznlsra vrva.
rtke tulajdonkppen ez az adott v mrleg kszletsornak s az elz v mrleg kszletsornak
a klnbsge. Amennyiben pozitv az rtk, akkor ez rtelemszeren kiads, amennyiben negatv,
akkor nem. A negatv rtk azt jelenti, hogy az elz vben felhalmozott kszletbl hasznltunk fel
jelen gazdasgi idszakban. Ez megjelenik anyagjelleg kltsgknt, ugyanakkor ebben az vben nem
okozott kiadst, az az elz gazdasgi idszakban trtnt meg. Teht:
2009: 60.941,0eFt58.249,0eFt=2.692,0eFt
2010: 70.477,0eFt-60.941,0eFt=9.536eFt
2011: 66.553,0eFt-70.477,0eFt=-3.924,0eFt, teht kiads nem trtnt, azaz a kiads: 0eFt
182
Kltsgek felbontsa kzvetlen s kzvetett kltsgekre

2-31. tblzat
2009
Kzvetlen s kzvetett
kltsgek (eFt)
Anyagjelleg kltsg
Termel CS
Egyb kltsg
kltsg
Ennek arnya (%)
Anyagjelleg kltsg
zemi s kzponti CS
Egyb kltsg
sszes kltsg
Irodabtor
Lapszabsz Btor-vasalat
gyrts s
sszesen
szolgltats rtkests
forgalmazs
109.569,0
28.658,0
63.584,0 201.811,0
13.269,0
5.248,0
7.955,0
26.472,0
625,0
419,0
186,0
1.230,0
2.651,0
2.157,0
1.109,0
5.917,0
126.114,0
36.482,0
72.834,0 235.430,0
16.545,0
7.824,0
9.250,0
33.619,0
49,21
23,27
27,51
100,00
14.098,6
3.232,3
175,2
1.294,8
18.800,9
6.667,1
1.528,5
82,9
612,3
8.890,8
7.882,3
1.807,1
98,0
723,9
10.511,3
28.648,0
6.568,0
356,0
2.631,0
38.203,0
144.914,9
45.372,8
83.345,3 273.633,0
2-32. tblzat
2010
Kzvetlen s kzvetett
kltsgek (eFt)
Anyagjelleg kltsg
Termel CS
Egyb kltsg
kltsg
Ennek arnya (%)
Anyagjelleg kltsg
zemi s kzponti CS
Egyb kltsg
sszes kltsg
Irodabtor
Lapszabsz
gyrts s
szolgltats
forgalmazs
71.562,0
15.262,0
13.985,0
5.625,0
654,0
501,0
2.861,0
2.611,0
89.062,0
23.999,0
Btorvasalat
sszesen
rtkests
58.845,0 145.669,0
7.984,0
27.594,0
124,0
1.279,0
1.298,0
6.770,0
68.251,0 181.312,0
17.500,0
8.737,0
9.406,0
35.643,0
49,10
24,51
26,39
100,00
11.743,8
3.443,7
156,6
1.834,8
17.178,9
5.863,2
1.719,3
78,2
916,0
8.576,7
6.312,1
1.851,0
84,2
986,2
9.233,4
23.919,0
7.014,0
319,0
3.737,0
34.989,0
106.240,9
32.575,7
77.484,4 216.301,0
183
2-33. tblzat
2011
Kzvetlen s kzvetett
kltsgek (eFt)
Irodabtor
Lapszabsz
gyrts s
szolgltats
forgalmazs
Btorvasalat
rtkests
sszesen
Anyagjelleg kltsg
67.845,0
19.590,0
58.962,0
146.397,0
10.158,0
5.198,0
9.675,0
25.031,0
509,0
421,0
165,0
1.095,0
2.354,0
1.909,0
1.258,0
5.521,0
80.866,0
27.118,0
70.060,0
178.044,0
13.021,0
7.528,0
11.098,0
31.647,0
41,14
23,79
35,07
100,00
Anyagjelleg kltsg
6.787,6
3.924,2
5.785,2
16.497,0
2.632,4
1.521,9
2.243,7
6.398,0
123,8
71,6
105,6
301,0
1.225,7
708,6
1.044,7
2.979,0
10.769,6
6.226,4
9.179,1
26.175,0
sszes kltsg
91.635,6
33.344,4
79.239,1
204.219,0
Termel CS
Egyb kltsg
kltsg
Ennek arnya (%)
zemi s kzponti CS
Egyb kltsg
Kltsgek felbontsa vltoz s lland kltsgekre

2-34. tblzat
2009
BtorIrodabtor Lapszabsz
Vltoz s lland kltsgek (eFt)
vasalat
sszesen
szolglgyrts s
rtkests
tats
forgalmazs
Anyagjelleg kltsg kzvetlen
87.655,2
22.926,4
50.867,2 161.448,8
Anyagjelleg kltsg kzvetett
3.524,7
1.666,8
1.970,6
7.162,0
Szemlyi jelleg kltsg kzvetlen
9.288,3
3.673,6
5.568,5
18.530,4
Szemlyi jelleg kltsg kzvetett
484,8
229,3
271,1
985,2
Egyb kltsg kzvetlen
662,8
539,3
277,3
1.479,3
101.615,8
29.035,3
21.913,8
5.731,6
12.716,8
40.362,2
10.574,0
5.000,3
5.911,7
21.486,0
3.980,7
1.574,4
2.386,5
7.941,6
2.747,5
1.299,2
1.536,1
5.582,8
sszes vltoz kltsg
58.954,6 189.605,7
184
2009
BtorIrodabtor Lapszabsz
Vltoz s lland kltsgek (eFt)
vasalat
sszesen
szolglgyrts s
rtkests
tats
forgalmazs
rtkcskkensi lers kzvetlen
625,0
419,0
186,0
1.230,0
rtkcskkensi lers kzvetett
175,2
82,9
98,0
356,0
Egyb kltsg kzvetlen
1.988,2
1.617,8
831,8
4.437,8
Egyb kltsg kzvetett
1.294,8
612,3
723,9
2.631,0
43.299,2
16.337,5
24.390,7
84.027,4
144.914,9
45.372,8
83.345,3 273.633,0
sszes lland kltsg

sszes kltsg
2-35. tblzat
2010
Vltoz s lland kltsgek
(eFt)
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
57.249,6
12.209,6
47.076,0
116.535,2

kzvetlen
kzvetett
Egyb kltsg kzvetlen
2.936,0
1.465,8
1.578,0
5.979,8
9.789,5
3.937,5
5.588,8
19.315,8
516,6
257,9
277,6
1.052,1
324,5
1.692,5
sszes vltoz kltsg
715,3
652,8
71.206,9
18.523,5
54.845,0 144.575,4
14.312,4
3.052,4
11.769,0
29.133,8

kzvetlen
kzvetett
rtkcskkensi lers
kzvetlen
8.807,8
4.397,4
4.734,1
17.939,3
4.195,5
1.687,5
2.395,2
8.278,2
2.927,1
1.461,4
1.573,4
5.961,9
654,0
501,0
124,0
1.279,0
156,6
78,2
84,2
319,0
Egyb kltsg kzvetlen
2.145,8
1.958,3
973,5
5.077,5
Egyb kltsg kzvetett

sszes lland kltsg
sszes kltsg
1.834,8
916,0
986,2
3.737,0
35.034,0
14.052,2
22.639,5
71.725,7
106.240,9
32.575,7
77.484,5 216.301,0
185
2-36. tblzat
2011
Vltoz s lland kltsgek
(eFt)
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
54.276,0
15.672,0
47.169,6
117.117,6
1.696,9
981,1
1.446,3
4.124,3

kzvetlen
7.110,6
3.638,6
6.772,5
17.521,7
394,9
228,3
336,5
959,7
314,5
1.380,3

Egyb kltsg kzvetlen
588,5
477,3
64.066,9
20.997,2
13.569,0
3.918,0
11.792,4
29.279,4
5.090,7
2.943,2
4.338,9
12.372,8

kzvetlen
3.047,4
1.559,4
2.902,5
7.509,3
2.237,6
1.293,6
1.907,0
5.438,2
509,0
421,0
165,0
1.095,0
123,8
71,6
105,6
301,0
Egyb kltsg kzvetlen
1.765,5
1.431,8
943,5
4.140,8
Egyb kltsg kzvetett
1.225,7
708,6
1.044,7
2.979,0
sszes lland kltsg
27.568,7
12.347,2
23.199,6
63.115,5
sszes kltsg
91.635,6
33.344,4
79.239,0 204.219,0
sszes vltoz kltsg
56.039,4 141.103,5
Lthat, hogy kzvetlen s kzvetett, valamint vltoz s lland

kltsgttelek kztt nincsen egyrtelm megfeleltets (klnben nem
is lenne haszna a ktfle kategorizlsnak). A kzvetett kltsgek jelentsebb rsze lland kltsg szokott lenni, de vannak kivtelek. Pldul
a kzpontba, a szmlkat elllt nyomtatba vsrolt papr kzvetett
kltsg, hiszen nem kthet adott tevkenysghez (legalbbis tl drgn
lehetne ilyen informcihoz jutni), viszont egyszeren belthat, hogy
vltoz kltsgttel.
A kvetkezkben vizsgljuk meg a Szent Jzsef Mvek kltsgszerkezett.
186
Kltsgszerkezet
2-37. tblzat
2009
Kltsgszerkezet
(teljes kltsgre vettve, %)
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
75,61
63,16
76,29
73,75
9,16
11,57
9,54
9,67
Termel CS
0,43
0,92
0,22
0,45
Anyagjelleg kltsg
Egyb kltsg
1,83
4,75
1,33
2,16
87,03
80,40
87,39
86,04
Anyagjelleg kltsg
9,73
14,69
9,46
10,47
2,23
3,37
2,17
2,40
zemi s kzponti CS
0,12
0,18
0,12
0,13
Egyb kltsg
0,89
1,35
0,87
0,96
12,97
19,60
12,61
13,96
100,00
100,00
100,00
Kltsg sszesen
Kltsgszerkezet
(kzvetett-kzvetlen
kltsgre vettve, %)
100,00
2009
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
Anyagjelleg kltsg
86,88
78,55
87,30
85,72
10,52
14,39
10,92
11,24
Termel CS
0,50
1,15
0,26
0,52
Egyb kltsg
2,10
5,91
1,52
2,51
100,00
100,00
100,00
100,00

Anyagjelleg kltsg
74,99
17,19
zemi s kzponti CS
0,93
Egyb kltsg
6,89
100,00
Mindhrom tevkenysgre igaz, hogy a kltsgek jelents rszben

kzvetlen kltsgek (kb.86%), ami segti a tisztnltst, hiszen a kltsgek
jelents rsznl pontosan ismerjk a kltsg okozjt. Az anyagjelleg
kltsg jelents arnyt kpvisel a teljes kltsgeken bell (kb.85%), ami az
187
anyagfelhasznls szigor kontrolljra sztnz, illetve jelzi, hogy inkbb

anyag-, mint lmunka-ignyes a vllalkozs tevkenysge. Az CS rszarnya alacsony (kb.0,5%), ezek megtrtse az ajnlati r szempontjbl
kevsb meghatroz ttel.
Kiemelend a Lapszabsz szolgltatsnl magas egyb kltsgek rszarnya (5,91%), mely arny mgttes tartalma clzott vizsglatot ignyel.
2-38. tblzat
Kltsgszerkezet
Vltoz kltsg
lland kltsg
Kltsg sszesen
2009
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
70,12
63,99
70,74
69,29
29,88
36,01
29,26
30,71
100,00
100,00
100,00
100,00
2009
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
86,26
78,96
86,28
85,15
3,47
5,74
3,34
3,78
9,14
12,65
9,45
9,77
0,48
0,79
0,46
0,52
Egyb kltsg kzvetlen
0,65
1,86
0,47
0,78
sszes vltoz kltsg
100,00
100,00
100,00
100,00
Kltsgszerkezet
(vltoz-lland
kltsgre vettve, %)

Egyb kltsg kzvetlen
Egyb kltsg kzvetett
sszes lland kltsg
50,61
24,42
9,19
6,35
1,44
0,40
4,59
2,99
100,00
35,08
30,61
9,64
7,95
2,56
0,51
9,90
3,75
100,00
52,14
24,24
9,78
6,30
0,76
0,40
3,41
2,97
100,00
48,03
25,57
9,45
6,64
1,46
0,42
5,28
3,13
100,00
A vltoz s lland kltsgek rszarnya elfogadhat (kb. 70%-30%),

ugyanakkor fknt a Lapszabsz szolgltatsnl lehetne ezen javtani.
Lthat, hogy mint a vltoz, mind az lland kltsgek esetn az anyagjelleg kltsg a leginkbb meghatroz kltsgttel.
188
A fentiek alapjn nzzk meg a 2010-es s 2011-es gazdasgi v adatait

is s vizsgljuk meg az elmozdulsukat.
2-39. tblzat
2010
Kltsgszerkezet
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
Anyagjelleg kltsg
67,36
46,85
75,94
67,35
13,16
17,27
10,30
12,76
Termel CS
0,62
1,54
0,16
0,59
Egyb kltsg
2,69
8,02
1,68
3,13
83,83
Anyagjelleg kltsg
73,67
88,08
83,82
11,05
18,00
8,15
3,24
5,28
2,39
3,24
zemi s kzponti CS
0,15
0,24
0,11
0,15
Egyb kltsg
11,06
1,73
2,81
1,27
1,73
16,17
26,33
11,92
16,18
100,00
100,00
100,00
Kltsg sszesen
Kltsgszerkezet
(kzvetett-kzvetlen
kltsgre vettve, %)
100,00
2010
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
Anyagjelleg kltsg
80,35
63,59
86,22
80,34
15,70
23,44
11,70
15,22
0,71
Termel CS
0,73
2,09
0,18
Egyb kltsg
3,21
10,88
1,90
3,73
100,00
100,00
100,00
100,00

Anyagjelleg kltsg
68,36
20,05
zemi s kzponti CS
0,91
Egyb kltsg
10,68
100,00
189
2-40. tblzat
2010
Kltsgszerkezet
Vltoz kltsg
lland kltsg
Kltsg sszesen
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
67,02
56,86
70,78
66,84
32,98
43,14
29,22
33,16
100,00
100,00
100,00
100,00
2010
Kltsgszerkezet
(vltoz-lland
kltsgre vettve, %)
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
80,40
65,91
85,83
80,61
4,12
7,91
2,88
4,14
13,75
21,26
10,19
13,36
0,73
1,39
0,51
0,73
Egyb kltsg kzvetlen
1,00
3,52
0,59
1,17
sszes vltoz kltsg
100,00
100,00
100,00
100,00
rtkcskkensi lers - kzvetlen
rtkcskkensi lers - kzvetett
Egyb kltsg kzvetlen
Egyb kltsg kzvetett
sszes lland kltsg
40,85
25,14
11,98
8,36
1,87
0,45
6,12
5,24
100,00
21,72
31,29
12,01
10,40
3,57
0,56
13,94
6,52
100,00
51,98
20,91
10,58
6,95
0,55
0,37
4,30
4,36
100,00
40,62
25,01
11,54
8,31
1,78
0,44
7,08
5,21
100,00
2009-rl 2010-re, mintegy 3,5%-kal cskkent a kzvetlen kltsgek

rszarnya. A cskkens mgtt elssorban az anyagjelleg kltsgek
rszarnynak cskkense s a szemlyi jelleg kltsgek rszarnynak
nvelse ll. Csupn a kereskedelmi tevkenysg a kivtel ez all. Nvekedett, az egybknt is magas egyb kltsgek arnya a kltsgszerkezeten
bell; immr 10,88%. Az ok alapos feltrsa mindenkpp javasolhat.
A kedvez, kzel 70%-30%-os vltoz-lland kltsg arny a 2010-es
vre lecskkent (67%-33%), az Irodabtor gyrts s forgalmazsban, valamint a Lapszabsz szolgltatsban bekvetkez nagymrtk cskkens
vgett, br ez mg mindig elfogadhat llapot.
190

2-41. tblzat
2011
Kltsgszerkezet
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
Anyagjelleg kltsg
74,04
58,75
74,41
71,69
11,09
15,59
12,21
12,26
Termel CS
0,56
1,26
0,21
0,54
Egyb kltsg
2,57
5,73
1,59
2,70
88,25
81,33
88,42
87,18
Anyagjelleg kltsg
7,41
11,77
7,30
8,08
2,87
4,56
2,83
3,13
zemi s kzponti CS
0,14
0,21
0,13
0,15
Egyb kltsg
1,34
2,13
1,32
1,46
11,75
18,67
11,58
12,82
Kltsg sszesen
100,00
100,00
100,00
100,00
2-42. tblzat
Kltsgszerkezet
(kzvetett-kzvetlen
kltsgre vettve, %)
2011
Irodabtor
BtorLapszabsz
gyrts s
vasalat
sszesen
szolgltats
forgalmazs
rtkests
Anyagjelleg kltsg
83,90
72,24
84,16
82,23
12,56
19,17
13,81
14,06
0,63
1,55
0,24
0,62
Termel CS
Egyb kltsg
2,91
7,04
1,80
3,10
100,00
100,00
100,00
100,00
Anyagjelleg kltsg
63,03
24,44
zemi s kzponti CS
1,15
Egyb kltsg
11,38
100,00
191
2-43. tblzat
2011
Kltsgszerkezet
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
Vltoz kltsg
69,91
62,97
70,72
69,09
lland kltsg
30,09
37,03
29,28
30,91
100,00
100,00
100,00
100,00
Kltsg sszesen
Kltsgszerkezet
(vltoz-lland
kltsgre vettve, %)
2011
Irodabtor Lapszabsz
Btorgyrts s
szolglvasalat
sszesen
forgalmazs
tats
rtkests
84,72
74,64
84,17
83,00
2,65
4,67
2,58
2,92
11,10
17,33
12,09
12,42
0,62
1,09
0,60
0,68
Egyb kltsg kzvetlen
0,92
2,27
0,56
0,98
100,00
100,00
100,00
100,00
49,22
31,73
50,83
46,39
18,47
23,84
18,70
19,60
11,05
12,63
12,51
11,90
8,12
10,48
8,22
8,62
rtkcskkensi lers - kzvetlen
1,85
3,41
0,71
1,73
sszes vltoz kltsg
rtkcskkensi lers - kzvetett
0,45
0,58
0,46
0,48
Egyb kltsg kzvetlen
6,40
11,60
4,07
6,56
Egyb kltsg kzvetett
4,45
5,74
4,50
4,72
100,00
100,00
100,00
100,00
sszes lland kltsg
2011-re a kzvetlen kltsgek rszarnya visszaemelkedett a 2009-es

szintre, mikzben a teljes kltsgen belli megoszlsok sszvllalati szinten
tulajdonkppen vltozatlanok. Az egyb kltsgek kiemelkeden magas
rszarnya a Lapszabsz szolgltats tevkenysgben a 2011-es vre mrskldtt (5,91% 10,88% 7,04%), br mg mindig szokatlanul magas.
A vltoz s lland kltsgek arnyra is jellemz a kzvetlen-kzvetett kltsgeknl megfigyelt folyamat, miszerint a kltsgszerkezet
tbb-kevss visszallt a 2009-es vre.
192
2.4. Jvedelem mrse

1. Rezsibr kpessg
FR = T TKklen
2009: 275.399,0 eFt 235.430,0 eFt = 39.969,0 eFt
2010: 219.273,0 eFt 181.312,0 eFt = 37.961,0 eFt
2011: 207.413,0 eFt 178.044,0 eFt = 29.369,0 eFt
A cg termelsi rtke valamennyi vizsglt vben nyjt fedezetet a
rezsikltsgekre.
2. Nett jvedelem
NJ = T TK
2009: 275.399,0 eFt 273.633,0 eFt = 1.766,0 eFt
2010: 219.273,0 eFt 216.301,0 eFt = 2.972,0 eFt
2011: 207.413,0 eFt 204.219,0 eFt = 3.194,0 eFt
Tulajdonkppen a vllalkozs adzs eltti eredmnyt mutatja (kivve
a 2009-es vben, ahol keletkezett pnzgyi mveletek bevtele 159,0eFt
, ami nem kpezte az zemi bevtel (rbevtel) rszt, azonban az adzs
eltti eredmny szmviteli kategrijnak rsze. Ebben a gazdasgi vben
ennyivel kevesebb a nett jvedelem az adzs eltti eredmnynl). A
nett jvedelem vgig pozitv, teht a vllalkozs nyeresges.
3. Brutt jvedelem
BJ = NJ + TK
A brutt jvedelmet abban az esetben van rtelme szmolni, amikor
a vllalat egy szemly/csald, s gy a vllalat nett jvedelme egyben a
szemly/csald szemlyes jvedelme, s ezen fell a szemlyi jelleg rfordts is a szemlynl/csaldnl jelenik meg br-, illetve egyb szemlyes
jvedelem formban. A brutt jvedelem teht egyfajta vllalkozi
szemlyes jvedelem.
A Szent Jzsef Mveknl nincs rtelme szmolni, mert az alkalmazottak
193
(akiknek a szemlyi jelleg rfordtst fizetjk) nem a csald tagjai, gy a

vllalati lmunka kltsge a tulajdonosnak bevtelt nveli. Amennyiben
elklntve ismernnk a vllalkoz szemlyes jvedelmt, aki egyben
foglalkoztatva is van, akkor azt a nett jvedelemhez adva megkapnnk
a vals brutt jvedelmet.
Tisztn matematikailag a szmols gy alakul, de nem vonhat le belle
semmilyen kvetkeztets:
2009: 1.766,0 eFt + [26.472,0 eFt + 6.568,0 eFt] = 34.806,0 eFt
2010: 2.972,0 eFt + [27.594,0 eFt + 7.014,0 eFt] = 37.580,0 eFt
2011: 3.194,0 eFt + [25.031,0 eFt + 6.398,0 eFt] = 34.623,0 eFt
4. Hozzadott rtk
HO = NJ + TK + CS
A felszabadtott CS is (mint holtmunka) az jra befektethet sszhozam rsze. Ugyanakkor itt is fontos megemlteni, hogy a teljes lmunka
rfordts nem tulajdonosnl csapdik le a Szent Jzsef Mvek esetben,
ezrt ez a mutat is korltozottan hasznlhat.
Ha kiszmtannk, az albbi eredmnyeket kapnnk, a vllalati szint
szemlyi jelleg kltsgadatok miatt azonban az rtelmezsi lehetsgek
ktsgesek:
2009: 1.766,0 eFt +33.040,0 eFt + 1.586,0 eFt = 36.392,0 eFt
2010:2.972,0 eFt + 34.608,0 eFt + 1.598,0 eFt = 39.178,0 eFt
2011: 3.194,0 eFt + 31.429,0 eFt + 1.396,0 eFt = 36.019,0 eFt
A figyelmes olvas emlkezhet az els esettanulmny Cash-flow (1.
rsz) cm keretes rsra, ahol tbbek kztt bemutattuk a brutt cashflow fogalmt, mely szellemisgben a brutt jvedelem s a hozzadott
rtk jvedelemkategrival rokon.
BCF = NJ + CS
A brutt cash-flow annyiban ms, mint a hozzadott rtk, hogy nem
szerepel benne az lmunka rfordtsa, gy a szemlyes jvedelem vllalati jvedelem problmja nem jelentkezik a kategriban. Tulajdonkppen
194
egy nagyon tiszta vllalati jvedelmet (ergo mkdsbl szrmaz

tkeforrst, jra befektethet jvedelmet) jelent, mely a vizsglt vllalkozsban az albbiak szerint alakul:
2009: 1.766,0 eFt + 1.586,0 eFt = 3.352,0 eFt
2010: 2.972,0 eFt + 1.598,0 eFt = 4.570,0 eFt
2011: 3.194,0 eFt + 1.396,0 eFt = 4.590,0 eFt
5. Fedezeti hozzjruls
FH = T TKv
A Szent Jzsef Mvekben az albbi sszegek szolglnak az lland
kltsgek s a nett jvedelem fedezeteknt:
2009: 275.399,0 eFt 189.605,7 eFt = 85.793,3 eFt
2010: 219.273,0 eFt 144.575,4 eFt = 74.697,6 eFt
2011: 207.413,0 eFt 141.103,5 eFt = 66.309,5 eFt
Nem lehet nem szrevenni, hogy sszvllalati szinten folyamatosan s
jelentsen cskkent a fedezeti hozzjruls a vizsglt idszakban. Mindekzben azonban az lland kltsgek is jelentsebben cskkentek, ezrt
lehetsges, hogy a nett jvedelemnl nvekedst figyelhettnk meg.
6. Gazdasgi profit
GP = T R2
2009: 275.399,0 eFt 282.535,0 eFt = -7.136,0 eFt
2010: 219.273,0 eFt 227.183,2 eFt = -7.910,2 eFt
2011: 207.413,0 eFt 214,987,4 eFt = -7.574,4 eFt
A vllalkoz elvrsaihoz kpest a vllalkozs alulteljestett, az zletmenet egyik vben sem volt gazdasgos.
7. Kamat- s adfizets eltti eredmny
EBIT = NJ + Ka
195
Az sszes tke sszes hozama teht:

2009: 1.766,0 eFt + 6.109,0 eFt = 7.875,0 eFt
2010: 2.972,0 eFt + 4.667,0 eFt = 7.639,0 eFt
2011: 3.194,0 eFt + 5.347,0 eFt = 8.541,0 eFt
2-2. bra. EBIT sszetevinek vltozsa (2009-2011)

a Szent Jzsef Mveknl
Az EBIT sszetevi (2009):

S = ST * rho = 33.844,0 eFt * 0,0917 = 3.103,5 eFt
EBIT
VNYS = ST *
rho =
T
= 33.844,0 eFt *
7.875,0 eFt
0,0917 = -873,5 eFt
119.514,5 eFt

Ka = 6.109,0 eFt
196
4. Idegen tke utn a vllalkozsnl kpzdtt vllalkozi nyeresg (VNYI)

EBIT
VNYI = IT *
Ka =
T
= 85.670,5 eFt *
7.875,0 eFt
6.109,0 = -464,0 eFt
119.514,5 eFt
Az rtkek megoszlsa:
2-44. tblzat
S
VNYS
Ka
VNYI
39,41% A sajt tke utn kpzdtt EBIT

-11,09% sszesen 28,32%
77,57% Az idegen tke utn kpzdtt EBIT
-5,89% sszesen 71,68%
A 2009-es vben az els esettanulmny NJ, GP, EBIT, VNY keretes

rsban bemutatott IV. eset llt el:
2-3. bra. A NJ, GP, EBIT, VNY

kapcsolata (IV. eset)
A kockzatvllalsrt felszmtott
vllalkozi nyeresg negatv, teht a
sajt tke kockzatmentes befektetsvel magasabb hozamot rhettnk volna el. Az idegen tke utn
felszmolt vllalkozi nyeresg negatv rtke pedig azt mutatja, hogy
a kamatkltsget (Ka=6.109,0eFt)
nem termelte ki az idegen tke, azt
ms forrsbl, a realizlt nyeresgbl (szaggatott vonallal krlhatrolt terlet) kell lefedni.

S = ST * rho = 34.710,0 eFt * 0,0739 = 2.565,1 eFt
197
VNYS = ST *
EBIT
rho =
T
7.639,0 eFt
0,0739 = -440,4 eFt
124.792,7 eFt
Ka = 4.667,0 eFt
= 34.710,0 eFt *

EBIT
VNYI = IT *
Ka =
T
= 90.082,7 eFt *
7.639,0 eFt
4.667,0 eFt = 847,3 eFt
124.792,7 eFt
Az rtkek megoszlsa:
2-45. tblzat
S
VNYS
Ka
VNYI
33,58%
-5,76%
61,09%
11,09%
A sajt tke utn kpzdtt EBIT

sszesen 27,82%
Az idegen tke utn kpzdtt EBIT
sszesen 72,18%

S = ST * rho = 40.254,3 eFt * 0,0765 = 3.079,4 eFt
EBIT
VNYS = ST *
rho =
T
= 40.254,3 eFt *
8.541,0 eFt
0,0765 eFt = -293,2 eFt
123.395,8 eFt

Ka = 5.347,0 eFt
EBIT
VNYI = IT *
Ka =
T
198
= 83.141,5 eFt *
8.541,0 eFt
5.347,0 eFt = 407,8 eFt
123.395,8 eFt
Az rtkek megoszlsa:
2-46. tblzat
S
VNYS
Ka
VNYI
36,05%
-3,43%
62,60%
4,77%
A sajt tke utn kpzdtt EBIT

sszesen 32,62%
Az idegen tke utn kpzdtt EBIT
sszesen 67,38%
A 2010-es s 2011-es v az els esettanulmny szerinti III. esethez

hasonl (a klnbsg csupn az, hogy az tlagos kamatszint, a nagyszm kamatmentes idegen forrs miatt kisebb, mint a 10 ves llampapr-piaci referenciahozam, 56 gy az idegen tkn mr akkor kpzdik
vllalkozi nyeresg, mikor a sajt tkn mg a hasznlat ra sem kerlt
kitermelsre):
A kockzatvllalsrt felszmtott vllalkozi nyeresg (VNYS+VNYI)
ez esetekben mr csekly mrtkben pozitv, ez azonban nem ri el az
elvrt mrtket (lsd a nyeresgigny kiszmtsnl).
A kockzatvllalsrt felszmtott
vllalkozi nyeresg a sajt tke
esetn negatv rtk, teht a sajt
tkt kockzatmentesen lektve
magasabb hozamot rhettnk
volna el. Az idegen tke utn
felszmolt vllalkozi nyeresg
viszont pozitv rtket vett fel,
teht a kamatkltsget a cg kitermelte (ksznhet rszben a
2-4. bra. A NJ, GP, EBIT, VNY
nulls kamatozs idegen tke
kapcsolata (III. eset)
nagy rszarnynak), gy ezekben
az vekben a tketttel sikeres. Az idegen tkn keletkez vllalkozi
56 Nem gyzzk hangslyozni, hogy csak azzal fzhetnk, amit meg tudunk hatrozni, jelen esetben
csak azokat a kamatokat tudjuk szmba venni, melyeket el tudunk klnteni. Elkpzelhet, hogy a burkolt,
pldul a halasztott fizetssel kiegyenltett beszerzsek raiban megjelen kamatkltsgeket is figyelembe
vve a kamatszint a kockzatmentes hozam felett lenne, a szmszersts lehetsgei azonban korltozottak.
199
nyeresg lefedi a sajt tkn keletkez negatv rtket, azonban a keletkezett sszes vllalkozi nyeresg rtelemszeren elmarad az elvrttl.
tlagos vllalati kamatszint egy kis kitr

Az tlagos kamatszint meghatrozsnl sz esett kt lehetsgrl, az albbi
bra a kett kztti azonossgra prbl rmutatni. A jobb oldali brn a kamatot csak az idegen tke ismert kamatozs rszhez vettk fel, az idegen tke
tbbi rsznl nincs kamat. Ezltal ezen idegen tkehnyad minden kitermelt
nyeresge vllalkozi nyeresgknt jelenik meg. A kamatokkal terhelt tkersznl azonban negatv a vllalkozi nyeresg, mivel az ide vonatkoz tlagos
kamatsszeg meghaladja a vllalati teljestmnyt, valamint a kockzatmentes
hozamot is. E kt szaggatott vonallal hatrolt terlet (eljelhelyes) sszege pontosan megegyezik a mr ismert baloldali brn tallhat idegen tke utn kpzdtt vllalkozi nyeresg rtkvel, melyet szintn szaggatott vonal hatrol.
2-5. bra. tlagos vllalati kamatszint
8. Kamat- s adfizets, valamint az rtkcskkensi lers eltti

eredmny
EBITDA = EBIT + CS
2009: 7.875,0 eFt + 1.586,0 eFt = 9.461,0 eFt
2010: 7.639,0 eFt + 1.598,0 eFt = 9.237,0 eFt
2011: 8.541,0 eFt + 1.396,0 eFt = 9.937,0 eFt
200
Ha a vllalkozs nem vltoztatott az rtkcskkens lersi mdszern,

akkor fknt piaci sszevetsre lenne alkalmas a mutat mind abszolt
rtkben, mind rta formjban.
9. Vllalkozi nyeresg
VNY = NJ S + K
ahol K = IT * (rH rho) az idegen tke tulajdonosainak vllalkozi
nyeresge, mely az tlagos kamatszint alacsony volta miatt ez esetben
negatv eljel. Ez rtelemszeren nem azt jelenti, hogy a banknl ne
keletkezne vllalkozi nyeresg, csupn annyit, hogy a sok kamatmentes
idegen tke elem miatt sszessgben az tlagos(!) hitelkamat a kockzatmentes hozamnl alacsonyabb lesz.
Tulajdonkppen a K a szmts sorn azrt kellett, hogy a VNY/T
rtkt korrektl ssze lehessen vetni a NYIkrho rtkvel. gy ha mnusz,
az azt jelenti, hogy az IT tulajdonos tulajdonkppen vesztesget knyvel
el ahhoz kpest, mint ha kockzatmentes alternatvba fektette volna a
tkjt. Ami sszessgben lehet igaz, de kln-kln az egyes hitelezre
vettve termszetesen nem. s itt csak a nyltan megjelen kamatokrl
beszlnk, pl. a szllt ltal halasztott fizets esetn az rtkestsi rba
foglalt burkolt kamatokrl nem.
Az idegen tke tulajdonosainak sszestett vllalkozi nyeresge:
K = IT * (rH rho)
2009: 85.670,5 eFt * (0,0713 0,0917) = -1.747,7 eFt
2010: 90.082,7 eFt * (0,0518 0,0739) = -1.990,9 eFt
2011: 83.141,5 eFt * (0,0643 0,0765) = -1.014,3 eFt
A Szent Jzsef Mveknl keletkez vllalkozi nyeresg:
VNYSzent Jzsef Mvek = NJ S
2009: 1.766,0 eFt 3.103,5 eFt = -1.337,5 eFt
2010: 2.972,0 eFt 2.565,1 eFt = 406,9 eFt
2011: 3.194,0 eFt 3.079,4 eFt = 114,6 eFt
201
Az ssztke utn kpzdtt sszes vllalkozi nyeresg:

VNY = NJ S + K
2009: 1.766,0 eFt 3.103,5 eFt + -1.747,7 eFt = -3.085,2 eFt
2010: 2.972,0 eFt 2.565,1 eFt + -1.990,9 eFt = -1.584,0 eFt
2011: 3.194,0 eFt 3.079,4 eFt + -1.014,3 eFt = -899,7 eFt
Az EBIT felbontsnl megismert brkat tovbbgondolva, egsztsk
ki ket a K rtkvel (ferdn vonalkzott rsz). 2009-ben a vllalkozsnl keletkezett vllalkozi nyeresgek rtke is negatv, melyet az
idegen tke tulajdonosainl keletkez vllalkozi nyeresg (K) negatv
rtke tovbb cskkent. Ez a negatv rtk 2010-2011-ben is megmarad,
pontos rtkt a kockzatmentes hozam s az ettl elmarad tlagos
kamatszint klnbsge, valamint az idegen tke nagysga befolysolja.
Mint az EBIT felbontsakor lttuk, a sajt tke ezekben az vekben sem
termeli ki a kockzatmentes hozamt, az alacsonyabb tlagos kamatszintnek ksznheten azonban az idegen tkn mr keletkezik annyi
vllalkozi nyeresg, mely ellenslyozza ezt. Azonban az idegen tke
tulajdonosainl keletkez vllalkozi nyeresg negatv rtke mnuszba
billenti az sszestett vllalkozi nyeresgsszeget. rtelemszeren akkor
lehetne zrus, ha minden befektetett tkeforint pp a kockzatmentes
hozam rtkt termeln ki.
2009
2010 s 2011
2-6. bra. Az EBIT sszetevi a Szent Jzsef Mveknl (2009-2011)
202
2.5. A vllalkozs portfli-elemzse

2-47. tblzat
Irodabtor
Lapszabsz
Btor-vasalat
gyrts s
szolgltats
rtkests
forgalmazs
2009
2010
2011
2009
2010
2011
2009
2010
2011
Fedezeti hozzjruls (eFt) 35.269,2 36.430,1 20.771,1 19.916,7 7.134,5 11.503,8 30.607,4 31.133,0 34.034,6
ssztkearnyos fedezeti
hozzjruls
59,02
58,38
33,67
44,44
15,25
24,86 204,88 199,58 220,65
(Jvedelmezsg, %)
val hozzjruls
41,11
48,77
31,32
23,21
9,55
17,35
35,68
41,68
51,33
(Fedezeti hozzjruls
termel kpessg, %)
Valamennyi vizsglt vet nzve a Lapszabsz-szolgltats kutya, az Irodabtor gyrts s forgalmazs fejs tehn, mg a Btor-vasalat rtkests
sztr besorolst rt el, azonban a mozgsok rendkvl eltrek s rdekesek.
Ahogy az esettanulmny bevezetjben lv diagramon is ltszik, a 2008as gazdasgi vlsg hatsa az irodabtor-iparba 2009-re gyrztt be, majd
2010-ben tovbbi, de mr lassul tem cskkenst szenvedett el az ipar. A
Szent Jzsef Mvek Irodabtor gyrts s forgalmazs zletga hasonl, ha
nem is ezzel megegyez plyt rt le a vizsglt vekben. A jvedelmezsg
2010-re enyhn cskkent, mg a fedezeti hozzjruls termelkpessg mg
enyhn nvekedett is (35.269,2eFt-rl 36.430,1eFt-ra). 2011-ben azonban
hatalmas zuhans kvetkezett be, a mutatk s a fedezeti hozzjruls is
majdnem a felre cskkent (20.771,1eFt). Az ipargi trend kedveztlen
folytatsa esetn a fejstehn znbl val kikerls is elfordulhat, megkrdjelezve a tevkenysg ltnek fenntartst.
A Lapszabsz-szolgltats eredmnye 2010-re jelens esst knyvelhetett el (a fedezeti hozzjruls lecskkent 19.916,7eFt-bl 7.134,5eFt-ra),
de 2011-ben elrugaszkodott errl a mlypontrl, s igen kedvez folyamatok
figyelhetk meg (11.503,8eFt). Az Irodabtor gyrts s forgalmazs, valamint
a Lapszabsz-szolgltats ellenttes irny mozgsa rthet annak ismeretben,
hogy azonos gpparkot hasznlnak, s gy az irodabtor ipar gyenge ipargi
teljestmnyt, mely rezheten rnyomja blyegt a Szent Jzsef Mvek teljestmnyre is, ha volumenben nem is, de valamennyire korriglni tudja a
magas
alacsony

(FH termel kpessg)
alacsony
ssztkearnyos FH
(jvedelmezsg)
Btor-vasalat
rtkests
SZTR
2-7. bra. A Szent Jzsef Mvek BCG-mtrixa
KUTYA
Lapszabsz
szolgltats
Irodabtor gyrts
s forgalmazs
FEJS TEHN
BCG mtrix (2009-2011)
2009
2010
KRDJEL
2011
magas
203
204
felszabadult gpek kihasznlsra bevezetett szolgltats. Ebbl a szempontbl nem fontos, hogy a tevkenysg kutya besorolst kapott, mert kiegszt
tevkenysgknt gy is elmondhat, hogy tkletesen megllta a helyt.
A Btor-vasalat rtkests tevkenysg bevezetse telitallat volt.
Nem csak, hogy mr 2009-ben a cg zszlshajja volt, de sztr imzst
a vlsg legsttebb veiben is nemcsak megtartotta, de nvelni tudta
(30.607,4eFt, 31.133,0eFt, illetve 34.034,6eFt). Nem krds, hogy a
tevkenysg fenntartsa s erstse a vllalat elsszm feladata.
2.6. Jvedelmezsg mrse
1. Rezsibr kpessg rta
J%FR =
FR
* 100
TKklen
2009:
39.969,0 eFt
*100 = 16,98%
235.430,0 eFt
2010:
37.961,0 eFt
*100 = 20,94%
181.312,0 eFt
2011:
29.369,0 eFt
*100 = 16,50%
178.044,0 eFt
A rta a vizsglt hrom vben nem mutatott jelents ingadozst.

2. Jvedelmezsgi rta (kltsgarnyos jvedelmezsg)
J%TK =
NJ
* 100
TK
Az egysgnyi kltsggel elrt jvedelem nagysga az albbiak szerint alakult:

2009:
1.766,0 eFt
*100 = 0,65%
273.633,0 eFt
2010:
2.972,0 eFt
*100 = 1,37%
216.301,0 eFt
2011:
3.194,0 eFt
*100 = 1,56%
204.219,0 eFt
205
Az 1% kzeli rtkbl elre vetthetjk, hogy a jvedelemszint mutatja

is hasonl eredmnyre fog vezetni.
A mutat tevkenysgenknt rdekes kpet mutat:
2-48. tblzat
Jvedelmezsgi rta (%)
2009
-5,54
7,89
7,46
2010
1,31
-21,24
10,96
2011
-7,42
-2,53
13,67
Br a tevkenysg szint sztbontsnl a kzvetett kltsgek felosztsa

miatti torzts is megjelenik, nem ez a kltsgelem a dominns, ezrt,
lehetsg nylik kvetkeztets levonsra. Lthat, hogy a vllalati szint
mutat rtkben a nagyobb sszkltsggel rendelkez tevkenysg jval
dominnsabb. J plda erre a 2009-es v, ahol az irodabtor gyrts s
forgalmazs negatv rtke jelentsen cskkenti a msik kt tevkenysg
jelentsebb pozitv rtkt. Az irodabtor gyrts s forgalmazs jr a
legjelentsebb kltsggel, melyben az anyagjelleg kltsg a meghatroz.
Ez azonban a vllalati rtkteremts szempontjbl passzv elem, mely
az rtkestsi rban meg kell, hogy trljn. A vllalati szint mutat
rtkt mgis jelentsen befolysolja. Ez egy jabb ok amellett, hogy e
mutatt csak alapos mrlegels utn hasznljuk.
3. Jvedelemszint
(rbevtel-, vagy termelsi rtk arnyos jvedelmezsg)
J%T =
NJ
* 100
T
2009:
1.766,0 eFt
*100 = 0,64%
275.399,0 eFt
2010:
2.972,0 eFt
*100 = 1,36%
219.273,0 eFt
2011:
3.194,0 eFt
*100 = 1,54%
207.413,0 eFt
A Szent Jzsef mvek teht 100 Ft bevtellel rendre 0,64 Ft, 1,36
Ft, illetve 1,54 Ft jvedelmet termelt a vizsglt vekben, mely szmok
206
nmagunkban nem perdntek a tevkenysg hatkonysga kapcsn

(viszont a gyakorlatban hasznljk).
2-49. tblzat
Jvedelemszint (%)
2009
-5,87
7,31
6,94
2010
1,30
-26,96
9,88
2011
-8,01
-2,59
12,03
A kvetkeztets az elz mutatnl rttal egyez. Br a nevezben az

rbevtel jelenik meg, a szmllban kzvetve megjelennek a kltsgek,
a tevkenysgek szintjn gy a kzvetett kltsgek sztosztsnak torzt
hatsa is. Ne feledjk, hogy a tevkenysgek szintjn a legjobb dnts
fedezet alapon hozhat meg.
4. ssztke-arnyos EBIT-rta
J%EBIT =
EBIT
* 100 NYIk , akkor gazdasgos az zletmenet
T
Az sszes tke ltal ellltott sszes jvedelmet mri, mely a vizsglt

vllalkozsban 2009 s 2011 kztt gy alakult:
2009:
7.875,0 eFt
*100 = 6,59% < 12,56%
119.514,5 eFt
2010:
7.639,0 eFt
*100 = 6,12% < 12,46%
124.792,8 eFt
2011:
8.541,0 eFt
*100 = 6,92% < 13,06%
123.395,5 eFt
Teht egyik vizsglt vben sem volt a vllalkozs gazdasgos, mert az

ssztke-arnyos EBIT-rta jval alacsonyabb a kalkullt nyeresgignynl.
A vllalkozs ssztke-arnyos EBIT- rtja mindhrom vizsglt vben
elmarad a versenytrsaktl is.
207
2-8. bra. Az ssztke-arnyos EBIT rta a Szent Jzsef Mveknl

a versenytrsaink (2009-2011)
Nzzk meg az ssztke-arnyos EBIT-rtban szerepl hozam-elemek rszarnyt:

2-50. tblzat
Tkehozamelem (2009, %)
A sajt tke
hasznlati ra
A sajt tke utn
kpzdtt vllalkozi nyeresg
Az idegen tke
hasznlati ra
Az idegen tke
utn kpzdtt
vllalkozi nyeresg
Szmts
=rho
Tkehozamelemek rtja
9,17%
A sajt, illetve idegen tke arnynyal slyozott tlagos tkehozam

(ST:IT=28,32%:71,68%)
0,2832*9,17%=2,60%
6,59%
=J%EBITrho -2,58%
0,2832*-2,58%=-0,73%
=rH
7,13%
0,7168*7,13%=5,11%
=J%EBITrH
-0,54%
6,59%
0,7168*-0,54%=-0,39%
6,59%
208

2-51. tblzat
A sajt tke
hasznlati ra
A sajt tke utn
Az idegen tke
hasznlati ra
Az idegen tke
utn kpzdtt
vllalkozi nyeresg
Szmts
=rho
Tkehozamelemek rtja
7,39%

(ST:IT=27,81%:72,19%)
0,2781*7,39%=2,05%
6,12%
=J%EBITrho -1,27%
0,2781*-1,27%=-0,35%
=rH
5,18%
0,7219*5,18%=3,74%
=J%EBITrH
0,94%
6,12%
0,7219*0,94%=0,68%
6,12%
2-52. tblzat
A sajt tke hasznlati ra
A sajt tke utn
Az idegen tke
hasznlati ra
Az idegen tke
utn kpzdtt
vllalkozi nyeresg
Szmts
=rho
Tkehozamelemek rtja
7,65%

(ST:IT=32,62%:67,38%)
0,3262*7,65%=2,50%
6,92%
=J%EBITrho -0,73%
0,3262*-0,73%=-0,24%
=rH
6,43%
0,6738*6,43%=4,33%
=J%EBITrH
0,49%
6,92%
0,6738*0,49%=0,33%
6,92%
5. Sajttke-arnyos jvedelmezsg
J%ST =
NJ
* 100
ST
A vllalkozsnl lekttt sajt tke 100Ft-jra jut nett jvedelem

nagysga az albbiak szerint alakul:
2009:
1.766,0 eFt
*100 = 5,22%
33.844,0 eFt
2010:
2.972,0 eFt
*100 = 8,56%
34.710,1 eFt
2011:
3.194,0 eFt
*100 = 7,93%
40.254,1 eFt
209
E mutat segtsgvel tudjuk a tketttelt meghatrozni.

Tketttel (leverage):
L=
J%ST
J%EBIT
2009:
5,22%
= 0,79
6,59%
2010:
8,56%
=1,40
6,12%
2011:
7,93%
= 1,15
6,92%
Korbban mr megllaptottuk, de most szmszerstettk is: a 2009es vben nem, a 2010-es s a 2011-es vekben viszont mr sikeres volt a
tketttel, a vllalkozsba bevont idegen tke ltal elrt nyeresg magasabb volt az tlagos kamatszintnl.
A vllalkozi nyeresg kiszmtsnl lttuk, hogy a Szent Jzsef Mveknl keletkez vllalkozi nyeresg a 2010-es s 2011-es vekben mr
pozitv, azonban az ssztke utn kpzdtt sszes vllalkozi nyeresg
negatv rtk. Az tlagos kamatszint alacsonyabb a kockzatmentes hozamnl, gy negatv rtk sszes vllalkozi nyeresg mellett is sikeres
lehet a tketttel, mivel a vllalatnl keletkez vllalkozi nyeresg mr
az tlagos kamatszint s a kockzatmentes hozam szintje kztti ssztke-arnyos EBIT-rtnl is pozitv rtkkel br.
6. ssztke-arnyos EBITDA-rta
J%EBITDA =
NJ + Ka + CS
EBITDA
*100
*100 =
T
T
210
2009:
9.461,0 eFt
*100 = 7,92%
119.514,5 eFt
2010:
9.237,0 eFt
*100 = 7,40%
124.792,8 eFt
2011:
9.937,0 eFt
*100 = 8,05%
123.395,5 eFt
Ha a vllalkozs nem vltoztatott az rtkcskkens lersi mdszern,

akkor fknt piaci sszevetsre lenne alkalmas a mutat.
7. ssztke-arnyos jvedelmezsg (profitrta)
J%T =
NJ
* 100
T
Amint ez a kvetkez szmokbl ltszik: a vllalkozsnl lekttt

sszes tke 100Ft-jra a vizsglt vekben 1,48Ft, 2,28Ft, illetve 2,59Ft
nett jvedelem jut. Ezt sszevethetjk a slyozott tlagos tkejvedelmezsgi elvrssal:
ST
IT
NYIS =
* NYIk +
* (NYIk rH)
T
T
Az sszevets utal az zletmenet gazdasgossgra.
1.766,0 eFt
100 =
119.514,5 eFt *
= 1,48% < 0,2832 * 12,56% + 0,7168 * (12,56% 7,13%) = 7,45%
2009:
2.972,0 eFt
100 =
124.792,8 eFt *
= 2,38% < 0,2781 * 12,46% + 0,7219 * (12,46% 5,18%) = 8,72%
2010:
3.194,0 eFt
100 =
123.395,5 eFt *
= 2,59% < 0,3262 * 13,06% + 0,6738 * (13,06% 6,43%) = 8,73%
2011:
A profitrta valamennyi vben jval elmarad az tlagos tkejvedelmezsgi elvrstl, a vllalkozs nem gazdasgos.
211
8. ssztke-arnyos vllalkozi nyeresgrta

J%VNY =
VNY
* 100
T
A vllalkozi nyeresget mr mutat azt mutatja, hogy egyik vben

sem keletkezett a tkehasznlat ra felett nyeresg. Br a vizsglt vllalatnl
kpzdtt vllalkozi nyeresg pozitv, ez annak ksznhet, hogy az idegen
tke tlagos kamatszintje elmarad a kockzatmentes hozam szintjtl, az idegen
tke tulajdonosai ltal vllalt plusz kockzat ellenrtke nem lt kamatformt,
rejtve marad. Ettl fggetlenl a tkehasznlat ellenrtkt a kockzatmentes
hozam szintjn szmtjuk fel, azaz az ssztke utn kpzdtt sszes vllalkozi nyeresggel szmolunk, ami mindhrom vizsglt vben negatv rtk.
Az ssztke-arnyos vllalkozi nyeresgrtval szembe llthat
mrce, a vllalkozi nyeresg elvrsi rta:
NYIVNY = NYIk rho
2009:
-3.085,2 eFt
* 100 = -2,58% < 12,56% 9,17% = 3,39%
119.514,5 eFt
2010:
-1.584,0 eFt
* 100 = -1,27% < 12,46% 7,39% = 5,07%
124.792,8 eFt
2011:
-899,7 eFt
* 100 = -0,73% < 13,06% 7,65% = 5,41%
123.395,5 eFt
Mivel a vllalkozi nyeresg mindhrom vben negatv, a vllalkozi

nyeresgelvrst biztosan nem trtette meg a keletkezett nett jvedelem
egyik vben sem, teht a vllalkozsrl az sszevets nlkl is megllapthat, hogy nem gazdasgos.
9. Gazdasgi profitrta
J%GP =
GP
* 100
T
A nem gazdasgos zletmenetre vilgt r a gazdasgi profitrta eredmnye is, melybl jl ltszik, hogy minden 100Ft vllalkozsban hasznlt
sajt s idegen tke utn 5,98Ft, 6,35Ft, illetve 6,14Ft pluszjvedelmet
212
kellett volna ahhoz realizlni a vizsglt vekben, hogy a tke tulajdonosainak megrje a vllalkozs hossz tv folytatsa.
2009:
-7.136,0 eFt
*100 = -5,97%
119.514,5 eFt
2010:
-7.910,2 eFt
*100 = -6,34%
124.792,8 eFt
2011:
-7.574,4 eFt
*100 = -6,14%
123.395,5 eFt
A profitrtbl s a gazdasgi profitrtbl meg tudjuk hatrozni a

nyeresgessgi svszlessget:
2009: 1,48% (-5,97%) = 7,45%
2010: 2,38% (-6,34%) = 8,72%
2011: 2,59% (-6,14%) = 8,73%
Lthat, hogy a vizsglt vekben 7,45%, 8,72%, illetve 8,73%-os ssztke-arnyos jvedelmezsg (profitrta) esetn lenne gazdasgos a cg.
A kvetkez kt mutat a vagyonrtkelsben hasznlhat, a gazdasgos
mkds meghatrozsra s vllalatkzi sszehasonltsra nem alkalmas.
10. Lekttt eszkzk jvedelmezsge
J%EL =
EBIT
* 100
EL
A vllalkozs tevkenysge rdekben lekttt eszkzk (immaterilis

javak, lleszkzk, tartsan lekttt forgeszkzk) egysgre az albbi
hozamok jutnak a 2009-2011-es idszakban:
2009:
7.875,0 eFt
*100 = 12,75%
0,0 eFt + 27.976,0 eFt + 33.812,8 eFt
2010:
7.639,0 eFt
*100 = 11,44%
0,0 eFt + 30.429,0 eFt + 36.362,2 eFt
2011:
8.541,0 eFt
*100 = 11,68%
0,0 eFt + 38.655,0 eFt + 34.462,4 eFt
213
Mivelt a vizsglt vekben sem az EBIT, sem az sszes lekttt tke nem
vltozott drasztikusan, ezrt a mutat rtke tbb-kevss llandnak
tekinthet, melybl felttelezhetjk, hogy a vllalkozst termelsben
tartsan lekttt eszkzeivel az egyes vekben hasonl sznvonalon
gazdlkodott. A kvetkez mutatnl kivesszk a kpletbl a tartsan
lekttt forgeszkzket, s ltni fogjuk, hogy az eszkzgazdlkodsrl
kialaktand kp azrt ennl rnyaltabb.
11. Befektetett eszkzk jvedelmezsge
J%EB =
EBIT
* 100
EB
A vllalkozs tevkenysge rdekben befektetett eszkzk (immaterilis javak, lleszkzk) egysgre az albbi hozamok jutnak a 20092011-es idszakban:
2009:
7.875,0 eFt
*100 = 28,15%
0,0 eFt + 27.976,0 eFt
2010:
7.639,0 eFt
*100 = 25,10%
0,0 eFt + 30.429,0 eFt
2011:
8.541,0 eFt
*100 = 22,10%
0,0 eFt + 38.655,0 eFt
Miutn a szmllban lv EBIT kevss dinamikus nvekedst mutat, mint a megtermelse rdekben befektetett eszkzk, ezrt a mutat
rtke vrl-vre mintegy 3%-kal cskkent. Ennek fnyben lehet rdekes
megvizsglnunk a kt mutat klnbsgt (J%EBJ%EL), mely alkalmas
arra, hogy kszletgazdlkodsi anomlikat jelezni tudjon.
2009: 28,15% 12,75% = 15,40%
2010: 25,10% 11,44% = 13,66%
2011: 22,10% 11,68% = 10,42%
A tartsan lekttt forgeszkzk fleg kszletelemek, gy br ezek a
szmok nmagukban nem alkalmasak a kszletgazdlkods minsgnek
rtkelsre a folyamatosan cskken rtk miatt megri a folyamat
mlyre nzni s a vllalat kszletgazdlkodst alaposabban grcs al
venni az albbi mutatk segtsgvel:
214
Fordulatok szma =
Bevtel
tlagos kszletrtk
Idszak napjainak szma
Fordulatok szma
Forgsi sebessg (nap) =
2-53. tblzat57
Kszletforgs
zemi bevtel (eFt)
tlagos kszletrtk (eFt)57
Napok szma (nap)
2009
275.399,0
59.595,0
4,62
79,00
2010
219.273,0
65.709,0
3,34
365
109,28
2011
207.413,0
68.515,0
3,03
120,46
A szmok azt mutatjk, hogy a mutatk romlottak, hiszen a bevtel

folyamatosan cskkent, mg a kszletrtk ntt. 2010-ben 30,28 nappal,
mg 2011-ben 11,18 nappal lassabban trlt meg a kszlet az rbevtelben,
mint egy vvel korbban.
12. Kltsgszint (kltsgszint rta)
K% =
TK
100
T *
A kltsgszint mutat rtke valamennyi vben alacsonyabb 100%-nl,

azaz a vllalkozs nyeresges.
273.633,0 eFt
2009:
100 = 99,36%
275.399,0 eFt *
2010:
216.301,0 eFt
100 = 98,64%
219.273,0 eFt *
2011:
204.219,0 eFt
100 = 98,46%
207.413,0 eFt *
57 Tulajdonkppen itt is kronolgikus tlagot szmtunk, mely ez esetben egybeesik a szmtani

tlaggal, mivel az adott idszakrl csak egy nyit- s egy zradatot ismernk. Pl.:
x1/2+x2+...xn-1+xn/2
n1
2008 IV./2+2009 IV./2

1
2008 IV. + 2009 IV.

2
58.249,0 eFt + 60.941,0 eFt

2
= 59.595,0 eFt
215
Kltsgszint (%)
2009
105,87
92,69
93,06
2-54. tblzat
2010
2011
98,7 108,01
126,96 102,59
90,12
87,97
Br a tevkenysg szint sztbontsnl megjelenik a kzvetett kltsgek

felosztsa miatti torzts, lthat, hogy a vllalati szint mutat rtkben
a nagyobb sszkltsggel rendelkez tevkenysg jval dominnsabb. A
nagyobb sszkltsget pedig jelen esettanulmnyban a vllalati rtkteremts szempontjbl passzv elem, az anyagjelleg kltsg hatrozza meg.
A vllalkozs szempontjbl a tevkenysgek igen magas kltsgszinttel
mkdnek, amely a vllalkozs likviditsi helyzett is folyamatosan terheli. Hinyzik egy olyan tevkenysg, mely adott rbevtelt alacsonyabb
kltsgszinten kpes kitermelni, br egyrtelmen ltszik a btor-vasalat
rtkests bevezetsnek jtkony hatsa.
2.7. Fedezetszmts
A foly kiadsokat fedez bevtel:
H0f =
2009:
2010:
2011:
2009:
H0f
TK CS
, mely
* 12 hnap alatt kerl kitermelsre
T TKV
T
T
84.027,4 eFt 1.586,0 eFt
275.399,0 eFt 189.605,7 eFt
275.399,0 eFt
71.725,7 eFt 1.598,0 eFt
219.273,0 eFt 144.575,4 eFt
219.273,0 eFt
63.115,5 eFt 1.396,0 eFt
207.413,0 eFt 141.103,5 eFt
207.413,0 eFt
264.639,3 eFt
*12 = 11,53 hnap
275.399,0 eFt
= 264.639,3 eFt
= 205.858,2 eFt
= 193.055,7 eFt
216
2010:
205.858,2 eFt
*12 = 11,27 hnap
219.273 eFt
2011:
193.055,7 eFt
*12 = 11,17 hnap
207.413,0 eFt
A szmokbl lthatjuk, hogy a foly kiadsokat fedez bevtelt a Szent

Jzsef Mvek esetben valamennyi vizsglt vben krlbell 11 hnap
alatt termelte ki.
A nyeresgessg hatrpontjt jelent bevtel:
H0 =
2009:
2010:
2011:
TK
H0
, mely
T TKV
T
T
84.027,4 eFt
275.399,0 eFt 189.605,7 eFt
275.399,0 eFt
71.725,7 eFt
219.273,0 eFt 144.575,4 eFt
219.273,0 eFt
63.115,5 eFt
207.413,0 eFt 141.103,5 eFt
207.413,0 eFt
2009:
269.730,4 eFt
*12 = 11,75 hnap
275.399,0 eFt
2010:
210.549,1 eFt
*12 = 11,52 hnap
219.273 eFt
2011:
197.422,3 eFt
*12 = 11,42 hnap
207.413,0 eFt
= 269.730,4 eFt
= 210.549,1 eFt
= 197.422,3 eFt
Mr az elz adatok is elre vettettk, hogy a nyeresgessg hatrpontjt jelent bevtel ki-termelshez kzel egy v munkja kell.
217
A gazdasgossg hatrpontjt jelent bevtel:

H0g =
2009:
2010:
2011:
TK + TKkvzi
T TKV
T
, mely
H0g
T
84.027,4 eFt + 8.902,0 eFt

275.399,0 eFt 189.605,7 eFt
275.399,0 eFt
71.725,7 eFt + 10.882,2 eFt
219.273,0 eFt 144.575,4 eFt
219.273,0 eFt
63.115,5 eFt + 10.768,4 eFt
207.413,0 eFt 141.103,5 eFt
207.413,0 eFt
2009:
298.306,1 eFt
*12 = 13,00 hnap
275.399,0 eFt
2010:
242.493,5 eFt
*12 = 13,27 hnap
219.273 eFt
2011:
231.105,4 eFt
*12 = 13,37 hnap
207.413,0 eFt
= 298.306,1 eFt
= 242.493,5 eFt
= 231.105,4 eFt
A vllalat mkdse valamennyi vizsglt vben akkor lehetett volna

gazdasgos, amennyiben minden v hozzvetlegesen 13 hnapbl llt
volna.
Az albbi brn a 2011-es v fedezeti brjt lthatjuk. Az bra nem
mretarnyos, hogy kis mretben is olvashat lehessen. A 2009-es s
2010-es vek fedezeti brjnak megrajzolst az olvasra bzzuk. Az
brzolt szmok visszakeressvel rlelnk a 2009-es s 2010-es v szksges adataira is.
218
2-9. bra. A Szent Jzsef Mvek hrom metszspontos fedezeti brja
TKkvzi=10.768,4eFt
(DCpont;NJGP)
Az bra szemlletesen megmutatja szmunkra, hogy a vllalkozs

nyeresges, de nem gazdasgos. Az CS-t megtrt zna az elszmolt
rtkcskkens alacsony mrtke miatt viszonylag szk. A vllalkozs
mindhrom vben a nyeresges, de nem gazdasgos svban mozog, ami
stabil, br javtand mkdst felttelez. Fontos ugyanakkor megjegyezni,
hogy a gazdasgossg hatrnak elrshez jelents nvekedst kell elrni.
2.8. Likvidits vizsglata
Lssuk a Szent Jzsef Mvek likviditsi helyzett az ismert mutatk segtsgvel:
Likviditsi rta =
Forgeszkzk
219
Likviditsi gyorsrta =
Kvetelsek + rtkpaprok + Pnzeszkzk

Pnzhnyad 1. =
rtkpaprok + Pnzeszkzk
Pnzhnyad 2. =
Pnzeszkzk
A Szent Jzsef Mvek nem rendelkezik rtkpaprral, ezrt a kt utols

mutat (pnzhnyad 1. s 2.) eredmnye megegyezik.
2-55. tblzat
Likviditsi mutatk
Likviditsi rta
2009
2010
2011
Kszbrtk
96.608,0/89.464,0 = 1,08
1,07
1,03
2,22
Likviditsi gyorsrta
0,40
0,34
0,34
1,50
Pnzhnyad
0,07
0,06
0,05
0,54
A btoriparra relevns adataink vannak, melyek kzelebb llnak a

valsghoz, mint az n. irodalmi adatok (lsd az els esettanulmny
Likvidits cm keretes rst), ezrt ezekkel a kszbrtkekkel vetjk
egybe a vizsglt vllalkozs rtkeit.
A mutatkbl lthatjuk, hogy a vllalkozs likviditsa a hatalmas mrtk rvid lejrat ktelezettsg miatt rendkvl kedveztlen, tredke
az ipargi tlagnak. A kzeljv legfontosabb feladatainak egyike kell,
hogy legyen a likviditsi helyzet orvoslsa, elssorban a rvid lejrat
ktelezettsgek llomnynak cskkentsvel. Ne feledjk, a likviditsi
mutatk statikusak, adott idpontra (itt a mrleg fordulnapjra) vonatkoznak, a kztes idszakok likviditsrl e feladat adataibl nem tudunk
semmit sem mondani. A vllalkozs szmra fontos feladat likviditsnak
folyamatos nyomon kvetse.
Tovbbi fizetkpessggel kapcsolatos mutatkat is tudunk szmolni:
Kamatkitermelsi mutat =

Fizetend kamatok
220
Dinamikus likviditsi mutat =

Hossz tv fizetkpessg
Idegen forrsok
=
*12
(hnap) Mkdsbl szrmaz tkeforrs
Eladsodottsgi mutat =
Idegen forrs
sszes forrs
2-56. tblzat
2009
Kamatkitermelsi mutat
7.948/6.109 = 1,30
1,65
1,68
3,38
0,09
0,08
0,09
0,30
306,7 236,54 217,36
109,03
Dinamikus likviditsi mutat

Hossz tv fizetkpessg (hnap)
Eladsodottsgi mutat
2010
0,72
0,72
2011
Kszbrtk
Fizetkpessgi mutatk
0,67
0,46
A btoriparra ez esetben is relevns adataink vannak, melyek kzelebb

llnak a valsghoz, mint az n. irodalmi adatok (lsd az els esettanulmny Likvidits cm keretes rst), ezrt ezekkel vetjk egybe a vizsglt
vllalkozs rtkeit.
Az idegen tke arnya 72%, 72%, illetve 67%, ami komoly nehzsget
okoz a vllalkozsnak. Nem meglep teht, hogy valamennyi hossz
tvra szl fizetkpessgi mutat is jval az ipargi rtkek alatt teljest,
megerstve ezzel a likviditsi helyzetnl tett megllaptst, miszerint a
rvid s hossz tv sikeres gazdlkods rdekben ezt a kedveztlen
helyzetet orvosolni szksges.
Az els esettanulmny Finanszrozsi stratgik cm keretes rsban
a nett forgtke kapcsn ktfle szmts is elkerlt:
Nettforgtke=ForgeszkzkRvidlejratktelezettsgek
vagy
Nettforgtke=(Forgeszkzk+Aktvidbelielhatrolsok)
(Rvidlejratktelezettsgek+Passzvidbelielhatrolsok)
221
Mivel az aktv s passzv idbeli elhatrolsok rtke elenysz, a kt

szmts hasonl eredmnyre vezet. Az albbi tblzatban lthatjuk,
hogy a nett forgtke, azaz a forgeszkzk azon llomnya, amelyhez
a vllalkozs tartsan rendelkezsre ll forrst rendelt jval alacsonyabb
a tartsan lekttt forgeszkzk vals llomnynl, azaz a vllalkozs
agresszv finanszrozsi stratgit folytat, a tartsan lekttt forgeszkzeinek egy rszt is rvid lejrat forrsbl finanszrozza. E finanszrozs
gyorsabb nvekedst tehet lehetv, ugyanakkor kockzatos, nveli a
likviditsi gondok lehetsgt, a csdveszlyt.
2-57. tblzat
2009
2010
2011
Forgeszkzk (eFt)
96.608,0
103.892,0
98.464,0
Rvid lejrat ktelezettsgek (eFt)
89.464,0
97.167,0
95.145,0
Nett forgtke (eFt)
7.144,0
6.725,0
3.319,0
Tartsan lekttt forgeszkz (eFt)
33.812,8
36.362,2
34.462,4
-26.668,8
-29.637,2
-31.143,4
Nett forgtke hiny (eFt)
Ez is rerst arra, hogy a rvid tv forrsok egy rszt tarts forrsokra kellene cserlni. Erre tbb t ltezhet. Vlaszthatja azt a cg, hogy
ttemezi a ktelezettsgeit; tallhat hosszabb tv hitelt nyjt forrst,
mellyel lecserlhetn a jelenlegi ven bellieket (56.236,0; 49.852,0;
60.259,0), melyeket vek ta grdt maga eltt, llegzetvtelnyi idhz
sem jutva kzben.
A vllalkozs megemelhetn a sajt tkjt. Ezt megtehetn tkeemelssel, illetve egy kevss elegns megoldssal: tagi klcsnnel. A tkeemels
lehet a tulajdonos ltali, illetve trtnhet kls partner bevonsval. A tagi
klcsn ugyan szmviteli rtelemben ktelezettsg, de ugyanakkor egy
csaldi vllalkozsnl gazdlkodsi rtelemben sajt tke, melyet brmikor
betehet s brmikor kivehet a vllalkoz. Ezzel tulajdonkppen hossz
tvra, akr kamatmentesen, klcsnt adhat magnak. Elnye, hogy mobil
tke, azaz brmilyen gazdlkodsi zavar esetn (persze, ha van r fedezet)
kivehet, thidalva akr rvid, akr hossz tv fizetskptelensget.
Htrnya, hogy jelents sszeg ttelnl az adhatsg elszeretettel l
az ellenrzs jogval ilyen cgek esetben.
222
2.9. lmunka-hatkonysg elemzse

A vllalat ltszmadatait ismerjk, az emberi erforrs kapcsn ennl
tbb adatot nem gyjttt a vizsglt vllalkozs, gy az elemzs lehetsgei
korltozottak.
Tudjuk, hogy a vllalkozsnl a munkanapok szma mindhrom vben
260 volt. Ttelezzk fel, a munkavllalk az v sorn napi tlagban 7,5 rt
dolgoztak (idnknt szabadsgon, tppnzen, stb. voltak). Kalkulljuk e
becslssel az lmunka-rfordtst:
2-58. tblzat
M ()
Irodabtor gyrts s forgalmazs (Mirodab)
2009
12
Lapszabsz szolgltats (Mlapsz)
7.800
Btor-vasalat rtkests (Mvasalat)
9.750
23.400
12
7.800
9.750
19.500
10
5.850
9.750

2010

2011
Ltszm (f)
23.400
Munkatermelkenysg rbevtelre vonatkoztatott mutatja

MT =
T
M
2-59. tblzat
T (eFt)

2009 Lapszabsz szolgltats
136.885
48.952
89.562
107.637
25.658
85.978
84.838
32.501
90.074
M ()
23.400
7.800
9.750
23.400
7.800
9.750
19.500
5.850
9.750
MT (eFt/)
5,85
6,28
9,19
4,60
3,29
8,82
4,35
5,56
9,24
223
Lthat, hogy az irodabtor gyrts s forgalmazs tevkenysg egy

lmunkarra (s a fenti szmts logikja alapjn egy alkalmazottra)
jut rbevteli rtke folyamatosan esik vissza, mg a 2011-es ltszmcskkents ellenre is. A btor-vasalat rtkests egy lmunkarra jut
rbevtele 2009-rl 2011-re nzve javult, mg a lapszabsz szolgltatsnl
a 2009-rl 2010-re trtn jelentsebb visszaesst kvet ltszmlepts
2011-re nmi javulst hozott.
2-60. tblzat
Irodabtor gyrts s
forgalmazs
2009
Irodabtor gyrts s
forgalmazs
2010
Irodabtor gyrts s
forgalmazs
2011
MTK (Ft/)
MTK/MT (%)
TK (eFt)
M ()
13.269,0
23.400
567,1
9,69
5.248,0
7.955,0
7.800
9.750
672,8
815,9
10,71
8,88
13.985,0
23.400
597,6
12,99
5.625,0
7.984,0
7.800
9.750
721,2
818,9
21,92
9,28
10.158,0
19.500
520,9
11,97
5.198,0
9.675,0
5.850
9.750
888,5
992,3
15,98
10,74
Amennyiben az rtkeket sszevetjk az egy lmunkarra jut

brkltsggel (szemlyi jelleg kltsg/rfordts), lthatjuk, hogy a
brkltsget valamennyi tevkenysg esetn tbbszrsen kitermeli
az rbevtel. Az arnyokat nzve leginkbb brkltsg-ignyes tevkenysg a lapszabsz szolgltats, amelynl 2009-rl 2010-re nagyfok
nvekeds is trtnt, mely 2011-re mr korrekcikat knyszertett ki.
2009-rl 2011-re a msik kt tevkenysgnl is nvekedett az lmunka
kltsgnek rbevtelhez viszonytott arnya, mely mutatja, hogy az
emberi erforrssal trtn gazdlkodsra nagyobb figyelmet kell
irnytani. Kln vizsglat szksges a vals okok feltrshoz, mivel
a nvekmnyt nem felttlenl a nvekv brkiramls okozza, a klnbz adjogszablyok vltozsa, vagy a minimlbr emelse is hatssal
lehet a szemlyi jelleg kltsgekre.
Mivel sem a vllalkozs rszletesebb adatai, sem ipargi normk nem
llnak rendelkezsnkre, tovbbi elemzst nem tudunk vgezni.
224
2.10. sszefoglals
Elemz-rtkel mtrix
2-61. tblzat
Vllalati
erssgek
A btor-vaVllalati salat rtkibo- kests (bv)
csts tevkenysg
(output) rtkestse
folyamatosan
n.
A lapszabsz
(lsz)
tevkenysg
kezdeti
cskkense
nvekedsbe
vltott.
Vllalati
rfordts
(input)
A termelsi
rtknl
alacsonyabb
kltsg.
A kltsgek
cskkennek.
Magas a
vltoz
kltsgek
rszarnya.
Vllalati
gyengesgek
Kevs s hasonl tevkenysg folytatsa,
mely kiszolgltatott az instabil piacnak.
A kibocsts sszvllalati szinten folyamatosan cskkent. Az irodabtor-gyrts (ib)
drasztikus cskkense.
Vllalati s piaci
lehetsgek
A bv rtkests tovbbi
nvelse.
Az ib tevkenysggel
klpiacra lpni. A klpiac
ptipari teljestmnye, s gy
a btorignye kezd visszallni
a vlsg eltti idszakra.
Vertiklis integrci: tervezs,
beszerzs, gyrts, rtkests
rtklncnak egy kzben
tartsval.
Olcsn szllthat, lapra
szerelt btorok gyrtsa.
Vllalati s piaci
korltok
Az ib szorosan
kapcsoldik az
ptiparhoz. Az
ptipar szorosan
kapcsoldik a
hitelezshez.
Miutn a hitelezs
drasztikusan
cskkent, gy az
ptipari termels
is cskkent, s
vgeredmnyben
az ib is cskkent.
Ez a piaci trend
elrelthatan
folytatdik.
Hitel felvtel
A termelsi rtknl magasabb kiads, mely Rulroz hitel felvtele.
rendkvl nehz.
Olcsbb, de megfelel milikviditsi problmhoz vezet.
nsg alapanyag vsrlsa. A tevkenysg
A magas anyagigny tevkenysgek
Meg kell vizsglni annak lehe- nagyon anyagig(bv, ib) tlslya kiszolgltatott teheti a
tsgt, hogy a bv mell ms nyes.
vllalkozst.
Tkehiny. A
alapanyag rtkestst is be
Rossz likviditsi helyzet.
lehet-e vonni a tevkenysgek kisvllalkozsok
Rossz kszletgazdlkods.
nehezen kapnak
kz (vertiklis integrci).
Ezzel megolddna az egyb- hitelt.
knt nagyon anyagignyes
termelsi tevkenysg
kltsgcskkentse, ugyanakkor a legjvedelmezbb
kereskedelmi tevkenysg
kibvtsvel tovbbi perspektvk trulhatnak fel.
Az egyb kltsgek magas
rszarnya oknak feltrsa.
225
Jvedelemtermels
(jvedelemtartalom,
jvedelmezsg)
Termkek
egymshoz
val
viszonya
(besorols)
Vllalati
erssgek
A jvedelemkategrik rtkei
kedvezek.
A vllalat
nyeresges.
A fedezet
kielgt.
A jvedelmi
helyzet
elfogadhat.
Az j
termk (bv)
valamennyi
vben sztr s
folyamatosan
nvekv
fedezettel
szolgl.
Fede- A vllalat
nyeresges.
zeti
helyzet
Vllalati
gyengesgek
A vllalat egyik vben sem gazdasgos,
teht a sajt tkt kockzatmentes befektetsbe tve magasabb hozamot rhetett
volna el a vllalkozs. Br a cg nem
tisztn csaldi vllalkozs, a tulajdonosok
mgis benne dolgoznak, s gy jvedelmet
realizlnak a cgben. Ebbl a nzpontbl,
a gazdasgi profit negatv volta nyilvn nem
kedvez, de nem is kardinlis krds.
2009-ben az idegen tke utn felszmolt
vllalkozi nyeresg negatv rtke azt mutatja, hogy a kamatkltsget nem termelte
ki az idegen tke, azt a realizlt nyeresgbl
kellett lefedni. A 2010-e s 2011-es vben
ez megvltozott, de az elvrt mrtket mg
nem rte el.
A cg rgi zszlshajja (ib) cskken adatokat produkl.
A kiegszt tevkenysg (lsz) kutya.
Vllalati s piaci
lehetsgek
Olcsbb s/vagy hosszabb
tv hitelhez val hozzfrs.
A sajt tke nvelse.
Jvedelem nvelse a vltoz
kltsgek menedzselsvel.
Marketingtevkenysg.
A vllalat gazdasgi profitot nem termel.

Tl nagy a tvolsg a jelenlegi bevtel s
a gazdasgi profit elrshez szksges
bevtel kztt.
Gazdasgi profit realizlsa.
Vllalati s piaci
korltok
Tisztn a kltsggazdlkods
hossz tvon nem
vezet eredmnyre.
A vltoz kltsgek
nagy rsze anyagkltsg.
A marketingtevkenysg drga s
megfelel szakrtelmet kvn.
Tkehiny.
A bv tevkenysg tovbbi
javtsa, st bvtse.
Az ib piaci okokra vezethet
cskkensvel prhuzamosan
a lsz tevkenysg javtsa.
A gazdasgossg
elrse a termelsi
rtk tl nagy nvekedst ignyli.
226
Lehetsges stratgiai alternatvk

2-62. tblzat
Vllalati
erssgek
Vllalati
gyengesgek
Vllalati s piaci lehetsgek

hogy bvtsd a lehetsgeidet!
1. A bv rtkestsbl szrmaz tbbletjvedelmet a tevkenysgben tartani s tovbbi, az
iparhoz kapcsold, kereskedelmi tevkenysget kipteni.
2. A cg nyeresgessgre apelllva kivltani a
rvidlejrat hiteleket.
3. Az ib tevkenysget a msik kt tevkenysgbl szrmaz nyeresggel felfuttatni s
exportkpess tenni.
pts a lehetsgeidre,
hogy ellenslyozd a gyengesgeidet!
1. Az ib tevkenysg gyenge belfldi rtkestsi
adatai s a jobb llapot klpiac miatt, exportlehetsgek utn nzni.
3. A gppark kihasznlsa ms btoripari tevkenysg folytatsra (tevkenysgbvts).
Vllalati s piaci korltok

hogy ttrd a korltaidat!
1. A vlsg miatt minden btorgyrt trekszik az
olcs alapanyagok beszerzsre. A Szent Jzsef
Mvek, a mr meglv beszllti kapcsolatait
tovbbptve, kpes lehet betrni erre a piacra is.
2. Az ib tevkenysg leptse s egy megfelel
marketingkutats utn ms szakgazatba (pl.
konyhabtor gyrts, mely hasonl gpparkkal
vgezhet) trtn erforrs tcsoportosts.
Cskkentsd a gyengesgeidet,
hogy elkerld a korltaidat!
1. Btoripartl eltr, tbb lbon ll termkportflit kialaktani.
2. Alacsony kszletszintet tartani, felprgetni
az rtkestst, hogy ne a kszletekben legyen
lektve a cg vagyona.
3. Minden nyeresget visszaforgatni, javtva a
gyenge ST/IT arnyon.
4. Az exportrtkestsi lehetsgek feltrsa
mellett a rendkvl gyenge belfldi ib rtkestsi adatokat jratervezssel (pl. prmium
kategria: tervezstl az sszeszerelsig; mainstream kategria: lapra szerelt olcs btorok)
reorganizlni.
Alfonznak teljes mrtkben igaza volt teht abban, hogy a cg irodabtor gyrt tevkenysge hanyatlani fog. A hanyatlst megprblta, de
nem tudta teljesen ellenslyozni a lapszabszati tevkenysg bevezetse,
de mindenkpp cskkentette a cget rint negatv hatsokat, teht j
dntsnek bizonyult. Annak ellenre, hogy kutya besorolst kapott ez a
terlet, fenntartsa a gyrts valsznsthet tovbbi cskkense miatt
indokolt, st javasolhat a marketingeszkzkkel npszersts.
A portfli bvtse szintn hasznos volt. A lapszabsz tevkenysg
mellett a vllalkozs legsikeresebb zletgv vlt a kereskedelem. A kereskedelem, akr btoripartl fggetlen irnyba val kiterjesztse a hoszsz tv fennmarads zloga lehet.
A stratgiai dntsek meghozatala eltt, az eszkzlt vizsglattal prhuzamosan t kell tekinteni az egyes funkcikat is. Megfelelen mkdik-e
227
a marketingtevkenysg? Jl vlasztott clpiacokon, jl vlasztott marketing eszkztrral jelennk-e meg? Tudunk-e innovatv lpseket tenni?
Megfelelek-e a folyamataink, vannak-e vesztesgek, vagy pp szk keresztmetszetek? Pldul lean eszkzk bevonsval tudnnk-e fejldni s
egyben kltsget megtakartani? Hatkony-e a logisztikai rendszernk?
A kszletgazdlkods problmit pldul mr korbban lttuk. Hogyan
lehetne javtani? Milyen a beszlltkkal kialaktott kapcsolat? Megfelel-e
a motivltsg, az sztnzsi rendszer, tudunk-e javtani a teljestmnyrtkelsen, karrier- s utdlstervezsen, a toborzson? A dntsek
elksztshez szksges adatok, kltsgnyilvntartsok megfelelek-e,
a tervezsi s ellenrzsi rendszer hatkonyan mkdik-e? Az informcis technolgia adta lehetsgeket hatkonyan hasznljuk-e ki azokon
a terleteken, amelyeken szksgnk van r?
Ezt a sok-sok krdst berejtettk a gazdlkods sznvonala szakkifejezs mg, lthat azonban, hogy az erforrsok hatkony felhasznlsa
szmtalan feladatot r a vezetsre, melyekre hatkony s fenntarthat
vlaszt kell tallni a folyamatosan vltoz krnyezetben. A vlasztott
stratgiai irny ez esetben lehet csak sikeres.
3. A Kert-sz Centrum esete
A Kert-sz Centrum egszen 2009-ig a vidki kisvros egyeduralkod

gazdaboltja volt. Vezetje, Barabs Boldizsr, a telepls megbecslt
polgraknt ltalnos kztiszteletnek rvendett; nem volt olyan szakmai
krds s krs, melyet ne a lehet legnagyobb krltekintssel kezelt
volna. Ha brkinek Fmag, vetmag, Kerti gp, Vegyszer, mtrgya,
nvnyvd szer, Kzi szerszm, ntzs- s ttechnika kellett, tudta
hov kell mennie: a Kert-sz Centrumba.
2010 tavaszn azonban a telepls hatrba kltztt egy multinacionlis barkcsruhz. Mr az els pr hnapban rezhet volt az rtkests
visszaesse s gy tnt, hogy ha minden vltozatlan marad, akkor br a
2010-es vet mg valahogy tllik, de a kvetkez vben minden bizonnyal
le kell hzni a rolt. Barabs Boldizsr meglpte, amit mr rgen nem
tett: j tletekkel prblta nvelni a bolt forgalmt. Az v azonban nem
gy sikerlt, ahogy remlte. tletei rendszer nlkl nem lltak ssze egysgbe, nem vltottk be hozzjuk fztt remnyeket. Azonnal cselekedni
kellett: Barabs Boldizsr tudta, hogy hiba a sokves szakmai tapasztalat,
ide most segtsg kell. Profi gazdlkodsi szakembereket hvott!
A tancsad csapat az albbi adatokkal szembeslt:
rbevtel s kltsgek
3-1. tblzat
rbevtel
2008
2009
2010
2011
Fmag,
vetmag
6.780,0
5.388,0
6.093,0
4.275,0
eFt
eFt
eFt
eFt
Kerti
gp
45.740,0
48.578,0
30.794,0
21.055,0
eFt
eFt
eFt
eFt
Vegyszer,
mtrgya,
nvnyvd szer
9.747,0 eFt
11.186,0 eFt
9.838,0 eFt
9.314,0 eFt
Kzi
szerszm
3.923,0
5.435,0
3.955,0
651,0
eFt
eFt
eFt
eFt
ntzs- s
ttechnika
16.215,0
15.356,0
17.955,0
19.341,0
eFt
eFt
eFt
eFt
230
A Kert-sz Centrum esete

3-2. tblzat
2008
2009
2010
2011
Vegyszer,
Fmag,
Kerti
mtrgya,
Kzi
ntzs- s
Kltsgek
vetmag
gp
nvnyvd szerszm ttechnika
szer
Anyagjelleg kltsgek 3.562,0 eFt 31.254,0 eFt 8.125,0 eFt 2.365,0 eFt 8.452,0 eFt
Szemlyi jelleg
1 f
4 f (8.643,0 eFt)
kltsgek
(2.640,0 eFt)
rtkcskkens
560,0 eFt
Egyb kltsgek**
125,0 eFt
254,0 eFt 125,0 eFt
12,0 eFt
635,0 eFt
Szemlyi jelleg
1 f
4 f (8.652,0 eFt)
kltsgek
(2.712,0 eFt)
rtkcskkens
468,0 eFt
Egyb kltsgek
112,0 eFt
54,0 eFt
23,0 eFt
0,0 eFt
145,0 eFt
1 f
Szemlyi jelleg
4 f (8.712,0 eFt)
kltsgek
(2.864,0 eFt)
rtkcskkens
2.298,0 eFt
Egyb kltsgek
269,0 eFt
287,0 eFt 125,0 eFt 287,0 eFt
289,0 eFt
Anyagjelleg kltsgek 3.251,0 eFt 15.487,0 eFt 6.524,0 eFt 325,0 eFt 12.540,0 eFt
1 f
Szemlyi jelleg
3 f (6.742,0 eFt)
kltsgek
(2.912,0 eFt)
rtkcskkens
3.019,0 eFt
Egyb kltsgek
425,0 eFt
142,0 eFt 321,0 eFt 278,0 eFt
116,0 eFt
Kzpont*
2.025,0 eFt
2 f
(3.250,0 eFt)
2.091,0 eFt
1.069,0 eFt
1.956,0 eFt
2 f
(3.310,0 eFt)
2.401,0 eFt
356,0 eFt
2.256,0 eFt
2 f
(3.356,0 eFt)
1.958,0 eFt
1.125,0 eFt
2.540,0 eFt
2 f
(3.380,0 eFt)
1.846,0 eFt
2.587,0 eFt
*A kzpont kltsgeit az egyes tevkenysgek kztt, a vllalkozs az anyagmentes kzvetlen kltsgek arnyban osztja le.
** Az egyb kltsgek megadott rtkei magukban foglaljk a kamatok kltsgt.
Cges tapasztalat szerint vltoz kltsg: a kzpontot leszmtva

minden anyagkltsg, szemlyi kltsg, valamint az sszes egyb kltsg
negyede. Minden ms kltsg llandnak tekinthet.
Vagyon-adatok
3-3. tblzat
Forgeszkz-rtk
ebbl tartsan lekttt
forgeszkz-rtk
tlagos kszletrtk
2008
2009
2010
2011
17.462,0 eFt 20.847,0 eFt 23.962,0 eFt 24.287,0 eFt
10.400,4 eFt 12.837,6 eFt 13.953,1 eFt 13.459,9 eFt
10.587,0 eFt 13.254,0 eFt 14.553,0 eFt 13.945,0 eFt
231
3-4. tblzat
2008
22.524,0 eFt
Nett trgyieszkz-rtk
2009
23.658,0 eFt
2010
36.205,0 eFt
2011
39.995,0 eFt
3-5. tblzat
Sajt tke
Idegen tke
Tketrleszts
Kamattrleszts
2008
19.496,0 eFt
21.287,0 eFt
2.321,0 eFt
856,0 eFt
2009
27.009,0 eFt
18.236,0 eFt
2.054,0 eFt
745,0 eFt
2010
38.774,0 eFt
22.145,0 eFt
1.945,0 eFt
1.120,0 eFt
2011
41.536,0 eFt
23.547,0 eFt
3.210,0 eFt
698,0 eFt
Az ssztke 25%-a az ntzs- s ttechnika terleten van lektve.

A tbbi tevkenysg kztt az ssztke egyenl arnyban van lektve.
Piaci adatok
3-6. tblzat
10 ves llampapr-piaci referenciahozam*
Ipargi nyeresgigny
2008
8,24 %
3,14 %
2009
9,17 %
3,09 %
2010
7,39 %
2,99 %
2011
7,65 %
3,16 %
* A 10 ves llampapr-piaci referenciahozam tlagos rtkeit az adott vben az MNB ltal havi
szinten kzlt referenciahozamok kronolgikus tlagaknt kaptuk meg.
A trsasgi nyeresgad valamennyi vben: 10%

Tovbbi vllalati adatok
A vllalkozs az iparggal azonos kockzati szinten tevkenykedik.
3-7. tblzat
fa-befizetsi ktelezettsg
2008
5.425,0 eFt
2009
5.698,0 eFt
2010
4.587,0 eFt
2011
2.316,0 eFt
3-8. tblzat
j beruhzs
2008
3.652,0 eFt
2009
4.003,0 eFt
2010
16.803,0 eFt
2011
8.655,0 eFt
A tancsad cg az albbi krdsekre igyekszik vlaszt tallni, melyeket prbljon n is megvlaszolni, a krdseket kveten megtallja a megoldst is, hogy ellenrizhesse munkjt:
1. Mekkora a Kert-sz Centrum rbevtele s kltsge tevkenysgenknt?
232
2.
3.
4.
5.
6.
Nyeresges a vllalkozs?
Gazdasgos a vllalkozs?
Mi jellemz a vllalkozs jvedelemtermelsre?
Miknt alakult a vllalkozs tevkenysg-portflija?
Hogyan alakultak a vllalkozi tke hozamai? Mekkora lenne az
ssztke-arnyos EBIT-rta a nyeresgessg hatrpontjn?
7. Megfelel a tketttel?
8. Milyen a vllalat kszletgazdlkodsa?
9. Az lmunka-hatkonysg mutati altmasztjk a vllalat humnerforrs gazdlkodsi stratgijt?
10. Mekkora a foly kiadsokat fedez bevtel? Hol tallhat a nyeresgessg s a gazdasgossg hatrpontja?
11. Az elemzs alapjn: merre tovbb?
3.1. Mekkora a Kert-sz Centrum rbevtele s kltsge tevkenysgenknt?
Barabs Boldizsr elhivatott, segtksz ember, aki becsli alkalmazottait,
szereti vrost. Nha tud juttatni a munkatrsaknak beszerzsi ron pr
aprsgot, ami a kertjkbe szksges, a vrosi falunapra pedig tombolatrgyakat szokott felajnlani, melynek knyvelsi oldalval nem sokat
bbeldik. Viszont ez az zletmenethez kpest elenysz mrtk, ezrt
a pontos nyilvntartsval nem is foglalkozik.
Mindez azt is jelenti, hogy output oldalrl csak az rbevteli adatok
ismertek, ezeket a termelsi rtkkel azonosnak tekinthetjk, az ebbl
fakad torztsok hatsa elhanyagolhat:
3-9. tblzat
(eFt)
Fmag,
vetmag
2008
2009
2010
2011
6.780,0
5.388,0
6.093,0
4.275,0
Kerti
gp
45.740,0
48.578,0
30.794,0
21.055,0
Vegyszer,
Kzi
ntzs- s
mtrgya,
szerszm ttechnika
nvnyvd szer
9.747,0
3.923,0
16.215,0
11.186,0
5.435,0
15.356,0
9.838,0
3.955,0
17.955,0
9.314,0
651
19.341,0
rbevtel
(T)
82.405,0
85.943,0
68.635,0
54.636,0
A kltsgek kzl a kzvetlen kltsgekrl tudjuk, hogy melyik tevkenysget rintik, a kzvetettekrl (kzpont kltsgei) azonban nem. Teht
fel kell azokat osztani az anyagmentes kzvetlen kltsgek arnyban.
233
Az sszestett rtkek a felosztsok kerektsei miatt pr tizeddel eltrhetnek a korbban megadottl, ez azonban a szmtsokat nem befolysolja, nem okoz problmt (vesd ssze: pr tized eFt prszz forintot
jelent a tbb tzmillis sszkltsgek mellett).
3-10. tblzat
2008
Kzvetlen s
Vegyszer,
Kzi ntzsFmag,
kzvetett kltsgek
sszemtrgya,
szers tvet- Kerti gp
(eFt)
sen
nvnyvszm technika
mag
d szer
Anyagjelleg kltsg 3.562,0 31.254,0
8.125,0 2.365,0
8.452,0 53.758,0
Szemlyi jelleg
2.160,8
2.160,8
2.160,8 2.160,8
2.640,0 11.283,2
kltsg
Termel CS
0,0
0,0
0,0
0,0
560,0
560,0
Egyb kltsg
125,0
254,0
125,0
12,0
635,0
1.151,0
sszes kzvetlen
5.847,8 33.668,8
10.410,8 4.537,8 12.287,0 66.752,2
kltsg
Ebbl anyagmentes
kzvetlen kltsg
Ennek arnya (%)
2.285,8
2.414,8
2.285,8
2.172,8
3.835,0
12.994,2
17,59
18,58
17,59
16,72
29,51
100,00
Anyagjelleg kltsg
356,2
Szemlyi jelleg
571,7
kltsg
zemi s kzponti
367,8
CS
Egyb kltsg
188,0
sszes kzvetett
1.483,7
kltsg
376,2
356,2
338,6
597,6
2.024,8
603,9
571,7
543,4
959,1
3.249,8
388,5
367,8
349,6
617,1
2.090,8
198,6
188,0
178,7
315,5
1.068,8
1.483,7 1.410,3
2.489,3
8.434,2
sszes kltsg
1.567,2
7.331,5 35.236,0
11.894,5 5.948,1 14.776,3 75.186,4
3-11. tblzat
2009
Kzvetlen s
Vegyszer,
Fmag,
kzvetett kltsgek
mtrgya,
vet- Kerti gp
(eFt)
nvnyvmag
d szer
7.125,0
Szemlyi jelleg
2.163,0
2.163,0
2.163,0
kltsg
Termel CS
0,0
0,0
0,0
3.652,0
ntzs- s
ttechnika
10.254,0
2.163,0
2.712,0
11.364,0
0,0
468,0
468,0
Kzi
szerszm
sszesen
57.703,0
234
2009
Kzvetlen s
ntVegyszer,
Kzi
Fmag,
kzvetett kltsgek
zs- s
sszemtrgya,
szervet- Kerti gp
(eFt)
ttechsen
nvnyvszm
mag
nika
d szer
Egyb kltsg
112,0
54,0
23,0
0,0
145,0
334,0
sszes kzvetlen
5.399,0 35.765,0
9.311,0 5.815,0 13.579,0 69.869,0
kltsg
Ebbl anyagmentes
kzvetlen kltsg
Ennek arnya (%)
2.275,0
2.217,0
2.186,0
2.163,0
3.325,0
12.166,0
18,70
18,22
17,97
17,78
27,33
100,00
Anyagjelleg kltsg
365,8
Szemlyi jelleg
619,0
kltsg
zemi s kzponti
449,0
CS
Egyb kltsg
66,6
sszes kzvetett
1.500,4
kltsg
356,4
351,5
347,8
534,6
1.956,1
603,1
594,8
588,5
904,6
3.310,0
437,5
431,5
426,9
656,2
2.401,1
64,9
64,0
63,3
97,3
356,1
1.441,8 1.426,5
2.192,7
8.023,3
sszes kltsg
1.461,9
6.899,4 37.226,9
10.752,8 7.241,5 15.771,7 77.892,3
3-12. tblzat
2010
Kzvetlen s
ntVegyszer,
Kzi
Fmag,
kzvetett kltsgek
zs- s
sszemtrgya,
szervet- Kerti gp
(eFt)
ttechsen
nvnyvszm
mag
nika
d szer
6.254,0 1.524,0
9.015,0 40.372,0
Szemlyi jelleg
2.178,0
2.178,0
2.178,0 2.178,0
2.864,0 11.576,0
kltsg
Termel CS
0,0
0,0
0,0
0,0
2.298,0
2.298,0
Egyb kltsg
269,0
287,0
125,0
287,0
289,0
1.257,0
sszes kzvetlen
6.011,0 22.480,0
8.557,0 3.989,0 14.466,0 55.503,0
kltsg
Ebbl anyagmentes
kzvetlen kltsg
Ennek arnya (%)
Anyagjelleg kltsg
Szemlyi jelleg
kltsg
2.447,0
2.465,0
2.303,0
2.465,0
5.451,0
15.131,0
16,17
16,29
15,22
16,29
36,03
100,00
364,8
367,5
343,4
367,5
812,8
2.256,0
542,7
546,7
510,8
546,7
1.209,2
3.356,1
235

2010
Kzvetlen s
Vegyszer,
Kzi
Fmag,
kzvetett kltsgek
mtrgya,
szervet- Kerti gp
(eFt)
nvnyvszm
mag
d szer
zemi s kzponti
316,6
319,0
298,0
319,0
CS
Egyb kltsg
181,9
183,3
171,2
183,3
sszes kzvetett
1.406,0 1.416,5
1.323,4 1.416,5
kltsg
sszes kltsg
7.417,0 23.896,5
ntzs- s
ttechnika
sszesen
705,5
1.958,1
405,3
1.125,0
3.132,8
8.695,2
9.880,4 5.405,5 17.598,8 64.198,2
3-13. tblzat
2011
Kzvetlen s
ntVegyszer,
Kzi
Fmag,
kzvetett kltsgek
zs- s
sszemtrgya,
szervet- Kerti gp
(eFt)
ttechsen
nvnyvszm
mag
nika
d szer
6.524,0
325,0 12.540,0 38.127,0
Szemlyi jelleg
1.685,5
1.685,5
1.685,5 1.685,5
2.912,0
9.654,0
kltsg
Termel CS
0,0
0,0
0,0
0,0
3.019,0
3.019,0
Egyb kltsg
425,0
142,0
321,0
278,0
116,0
1.282,0
sszes kzvetlen
5.361,5 17.314,5
8.530,5 2.288,5 18.587,0 52.082,0
kltsg
Ebbl anyagmentes
kzvetlen kltsg
Ennek arnya (%)
2.110,5
1.827,5
2.006,5
1.963,5
6.047,0
13.955,0
15,12
13,10
14,38
14,07
43,33
100,00
Anyagjelleg kltsg
384,0
Szemlyi jelleg
511,1
kltsg
zemi s kzponti
279,1
CS
Egyb kltsg
391,2
sszes kzvetett
1.565,4
kltsg
332,7
365,3
357,4
1.100,6
2.540,0
442,8
486,0
475,6
1.464,6
3.380,1
241,8
265,5
259,7
799,9
1.846,0
338,9
372,0
364,0
1.120,9
2.587,0
sszes kltsg
1.356,2
6.926,9 18.670,7
1.488,8 1.456,7
4.486,0 10.353,1
10.019,3 3.745,2 23.073,0 62.435,1
236
A vltoz s lland kltsgek pedig gy alakulnak:

3-14. tblzat
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
Anyagjelleg kltsg
3.562,0 31.254,0
kzvetlen (100%)
Szemlyi jelleg klt2.160,8
2.160,8
sg kzvetlen (100%)
Egyb kltsg kz31,3
63,5
vetlen (25%)
Egyb kltsg kz47,0
49,7
vetett (25%)
sszes vltoz kltsg
5.801,1 33.528,0
Anyagjelleg kltsg
356,2
kzvetett (100%)
Szemlyi jelleg klt571,7
sg kzvetett (100%)
rtkcskkensi lers
0,0
kzvetlen (100%)
rtkcskkensi lers
367,8
kzvetett (100%)
Egyb kltsg kz93,7
vetlen (75%)
Egyb kltsg kz141,0
vetett (75%)
sszes lland kltsg
1.530,4
sszes kltsg
2008
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss
ttechnika
sszesen
8.125,0
2.365,0
8.452,0
53.758,0
2.160,8
2.160,8
2.640,0
11.283,2
31,3
3,0
158,8
287,9
47,0
44,7
78,9
267,3
10.364,1 4.573,5 11.329,7 65.596,4
376,2
356,2
338,6
597,6
2.024,8
603,9
571,7
543,4
959,1
3.249,8
0,0
0,0
0,0
560,0
560,0
388,5
367,8
349,6
617,1
2.090,8
190,5
93,7
9,0
476,2
863,1
148,9
141,0
134,0
236,6
801,5
1.530,4 1.374,6
3.446,6
9.590,0
1.708,0
7.331,5 35.236,0
11.894,5 5.948,1 14.776,3 75.186,4
3-15. tblzat
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Anyagjelleg kltsg
kzvetlen (100%)
Szemlyi jelleg kltsg kzvetlen (100%)
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
2009
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss ttechnika
sszesen
3.124,0
33.548,0
7.125,0
3.652,0
10.254,0
57.703,0
2.163,0
2.163,0
2.163,0
2.163,0
2.712,0
11.364,0
237
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Egyb kltsg kzvetlen (25%)
Egyb kltsg kzvetett (25%)
sszes vltoz
kltsg
Fmag,
vetmag
ntzss ttechnika
sszesen
28
13,5
5,8
0,0
36,3
83,6
16,7
16,2
16,0
15,8
24,3
89,0
5.331,7 35.740,7
Anyagjelleg kltsg
365,8
kzvetett (100%)
sg kzvetett (100%)
rtkcskkensi lers
0,0
kzvetlen (100%)
rtkcskkensi lers
449,0
kzvetett (100%)
Egyb kltsg kz84,0
vetlen (75%)
Egyb kltsg kz49,9
vetett (75%)
sszes lland
1.567,7
kltsg
sszes kltsg
Kerti
gp
2009
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
9.309,8 5.830,8 13.026,6 69.239,6
356,4
351,5
347,8
534,6
1.956,1
603,1
594,8
588,5
904,6
3.310,0
0,0
0,0
0,0
468,0
468,0
437,5
431,5
426,9
656,2
2.401,1
40,5
17,2
0,0
108,7
250,4
48,7
48,0
47,5
73,0
267,1
1.443,0 1.410,7
2.745,1
8.652,7
1.486,2
6.899,4 37.226,9
10.752,8 7.241,5 15.771,7 77.892,3
3-16. tblzat
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
Anyagjelleg kltsg
3.564,0 20.015,0
kzvetlen (100%)
2.178,0
sg kzvetlen (100%)
Egyb kltsg kz67,3
71,8
vetlen (25%)
Egyb kltsg kz45,5
45,8
vetett (25%)
sszes vltoz
5.854,8 22.310,6
kltsg
2010
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss ttechnika
sszesen
6.254,0
1.524,0
9.015,0
40.372,0
2.178,0
2.178,0
2.864,0
11.576,0
31,3
71,8
72,3
314,5
42,8
45,8
101,3
281,2
8.506,1 3.819,6 12.052,6 52.543,7
238
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Fmag,
vetmag
Anyagjelleg kltsg
364,8
kzvetett (100%)
sg kzvetett (100%)
rtkcskkensi lers
0,0
kzvetlen (100%)
rtkcskkensi lers
316,6
kzvetett (100%)
Egyb kltsg kz201,7
vetlen (75%)
Egyb kltsg kz136,4
vetett (75%)
sszes lland
1.562,2
kltsg
sszes kltsg
Kerti
gp
2010
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss ttechnika
sszesen
367,5
343,4
367,5
812,8
2.256,0
546,7
510,8
546,7
1.209,2
3.356,1
0,0
0,0
0,0
2.298,0
2.298,0
319,0
298,0
319,0
705,5
1.958,1
215,2
93,7
215,2
216,7
942,5
137,5
128,4
137,5
304,0
843,8
1.585,9
7.417,0 23.896,5
1.374,3 1.585,9
5.546,2 11.654,5
9.880,4 5.405,5 17.598,8 64.198,2
3-17. tblzat
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
Anyagjelleg kltsg
3.251,0 15.487,0
kzvetlen (100%)
1.685,5
sg kzvetlen (100%)
Egyb kltsg kz106,3
35,5
vetlen (25%)
Egyb kltsg kz97,8
84,7
vetett (25%)
sszes vltoz
5.140,6 17.292,7
kltsg
Anyagjelleg kltsg
kzvetett (100%)
Szemlyi jelleg kltsg kzvetett (100%)
rtkcskkensi lers
kzvetlen (100%)
2011
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss ttechnika
sszesen
6.524,0
325,0
12.540,0
38.127,0
1.685,5
1.685,5
2.912,0
9.654,0
80,3
69,5
29,0
320,6
93,0
91,0
280,2
646,7
8.382,8 2.171,0 15.761,2 48.748,3
384,0
332,7
365,3
357,4
1.100,6
2.540,0
511,1
442,8
486,0
475,6
1.464,6
3.380,1
0,0
0,0
0,0
0,0
3.019,0
3.019,0
239
Vltoz s lland
kltsgek (eFt)
rtkcskkensi lers
kzvetett (100%)
sszes lland
kltsg
sszes kltsg
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
2011
Vegyszer,
Kzi
mtrgya,
szernvnyvszm
d szer
ntzss ttechnika
sszesen
279,1
241,8
265,5
259,7
799,9
1.846,0
318,7
106,5
240,7
208,5
87,0
961,4
293,4
254,2
279,0
273,0
840,7
1.940,3
1.786,3
1.378,0
6.926,9 18.670,7
1.636,5 1.574,2
7.311,8 13.686,8
10.019,3 3.745,2 23.073,0 62.435,1
Teht:
3-18. tblzat
Kltsg
(eFt)
2008
2009
2010
2011
Fmag,
vetmag
7.331,5
6.899,4
7.417,0
6.926,9
Kerti
gp
35.236,0
37.226,9
23.896,5
18.670,7
Vegyszer,
mtrgya,
Kzi
ntzs- s Kltsg
nvnyvd szerszm ttechnika
(TK)
szer
11.894,5
5.948,1
14.776,3 75.186,4
10.752,8
7.241,5
15.771,7 77.892,3
9.880,4
5.405,5
17.598,8 64.198,2
10.019,3
3.745,2
23.073,0 62.435,1
Vagy msknt:
3-19. tblzat
Anyagjelleg kltsg
Egyb kltsg
Kzponti irnyts kltsge
KLTSG (TK, eFt)

2008
2009
53.758,0
57.703,0
11.283,2
11.364,0
1.151,0
334,0
6.344,0
5.622,0
72.536,2
75.023,0
2010
40.372,0
11.576,0
1.257,0
6.737,0
59.942,0
2011
38.127,0
9.654,0
1.282,0
8.507,0
57.570,0
Kltsg; Rfordts
Termel gpek CS-je
Kzpont CS-je
2008
560,0
2.091,0
2.651,0
2009
468,0
2.401,0
2.869,0
2010
2.298,0
1.958,0
4.256,0
2011
3.019,0
1.846,0
4.865,0
Kltsg sszesen
75.187,2
77.892,0
64.198,0
62.435,0
240
3.2. Nyeresges a vllalkozs?

A nett jvedelem:
2008: 7.217,8eFt
2009: 8.051,0eFt
2010: 4.437,0eFt
2011: -7.799,0eFt
A vllalkozs 2011-re szmviteli rtelemben is vesztesgesen zrt.
3.3. Gazdasgos a vllalkozs?
Elszr hatrozzuk meg a nyeresgignyt!
3-20. tblzat
Nyeresgigny (eFt)
Sajt tke utni vllalkozi nyeresgelvrs
Idegen tke utni vllalkozi nyeresgelvrs
2008
2009
2010
2011
1.606,5
2.476,7
2.865,4
3.177,5
612,2
834,6
1.159,3
1.312,5
1.566,5
1.490,7
1.178,7
1.847,4
3.785,2
4.802,0 5.203,4 6.337,5
A kvzi kltsg elemei:

Rsz-szmtsok:
NYIk (2008)=rho+NYIv*Ko=8,24%+3,14%*1=11,38%
3-21. tblzat
Rfordts (nyeresgigny, eFt)
Sajt tke hasznlati ra (ST*rho)
(ST*(NYIkrho)=ST*NYIv*Ko)
((IT*NYIk)Kamat)
2008
19.496,0*0,0824=1.606,5
19.496,0*(0,11380,0824)=612,2
(21.287,0*0,1138) 856,0=1.566,5
3.785,2
NYIk (2009)=rho+NYIv*Ko=9,17%+3,09%*1=12,26%
241
NYIk (2010)=rho+NYIv*Ko=7,39%+2,99%*1=10,38%
NYIk (2011)=rho+NYIv*Ko=7,65%+3,16%*1=10,81%
A 2009-2011 vekre a fentihez hasonlan, az adott v adatainak behelyettestsvel kalkullhatak a nyeresgigny-elemek.
Ezutn mr meghatrozhat a gazdasgi profit
(GP=TTKNyeresgigny)
2008: 3.432,6eFt
2009: 3.249,0eFt
2010: -766,4eFt
2011: -14.136,4eFt
A vllalkozs 2008-ban s 2009-ben nem csak nyeresgesen, hanem
gazdasgosan is zemelt. A piaci helyzet 2010-es vltozsa visszaesst
eredmnyezett, a vllalkozs, br nyeresges volt, nem tudta kitermelni
a felszmtott nyeresgignyt, a gazdasgi profit negatv lett. A 2011-es,
vesztesges vben rtelemszeren a gazdasgi profit is negatv rtket
vett fel.
3.4. Mi jellemz a vllalkozs jvedelemtermelsre?
A nett jvedelmet s a gazdasgi profitot mr kiszmoltuk. Most lssuk
a vllalkozs szempontjbl fontos egyb jvedelemkategrikat!
Brutt cash-flow (BCF)
2008: 9.868,8eFt
2009: 10.920,0eFt
2010: 8.693,0eFt
2011: -2.934,0eFt
A brutt cash-flow, mint mkdsbl szrmaz tkeforrs, azaz jra
befektethet jvedelem rtkt rdemes meghatrozni. Lthat, hogy
2011-ben mr a korbban lekttt tke rtkcskkensben visszatrtett
sszege is teljes mrtkben a vesztesg befoltozst szolglta, st ezen
fell is vesztesg keletkezett, a vllalkozs sszessgben a foly kltsgek
szintjt sem biztost termelsi volumenek znjban termel.
242
Fedezeti hozzjruls (FH)

2008: 16.808,6eFt
2009: 16.703,4eFt
2010: 16.091,3eFt
2011: 5.887,7eFt
A fedezeti hozzjruls 2011-re jelentsen visszaesett, de pozitv rtk,
gy vllalati szinten az lland kltsgek legalbb egy rszt biztosan sikerl
megtrteni, rvid tvon teht az zletmenet folytatsa a jobb megolds.
Ettl fggetlenl egy-egy tevkenysg rendelkezhet negatv fedezettel.
A tevkenysg-szint fedezetek vizsglatra, illetve a tevkenysgek
fedezet-alap rtkelsre a vllalkozs portfli-elemzsnl trnk ki.
Kamat- s adfizets eltti eredmny (EBIT)
2008: 8.073,8eFt
2009: 8.796,0eFt
2010: 5.557,0eFt
2011: -7.101,0eFt
3-22. tblzat
Az EBIT sszetevi (eFt)
ST hasznlati ra S
ST*rho
ST vllalkozi
VNYS ST*(EBIT/(ST+IT)rho)
nyeresge
IT hasznlati ra
Ka
IT*rH
(kamat)
IT vllalkozi
VNYI IT*EBIT/(ST+IT)Ka
nyeresge
EBIT
2008
1.606,5
2009
2.476,7
2010
2.865,4
2011
3.177,5
2.253,1
2.774,0
671,5
-7.709,4
856,0
745,0
1.120,0
698,0
3.358,2
2.800,2
900,1
-3.267,1
8.073,8 8.795,9 5.557,0 -7.101,0
3-23. tblzat
Az EBIT sszetevi (%)
ST hasznlati ra
S
ST vllalkozi
VNYS
nyeresge
IT hasznlati ra
Ka
(kamat)
IT vllalkozi
VNYI
nyeresge
EBIT
2008
2009
2010
2011
19,90
28,16
51,56
44,75
47,81
59,70
63,64
63,82
27,91
31,54
12,08
-108,57
10,60
8,47
52,19
41,59
100,00
20,15
40,31
31,84
100,01
9,83
36,35
16,20
99,99
36,18
-46,01
-100,00
243
A kerektsektl eltekintve az EBIT sszetevinek arnya az egyes vek

sajt s idegen tke arnyval egyezen alakul, a szmtsi metdus miatt
nem is lehet ez msknt.
A 2011-es vesztesget legnagyobbrszt nem a kamattrleszts okozta, a
kamat sszegvel megnvelt nett jvedelem (Kamat- s adfizets eltti
eredmny EBIT) jcskn negatv.
A 2011-es vben az EBIT abszolt rtkvel szmoltuk az arnyokat.
A sajt tke hasznlati ra, illetve a kamatfizets pozitv sszeg ttel,
melyet a vllalkozs nem volt kpes kitermelni, st, a vllalkozi nyeresg
negatv rtke a teljes EBIT rtket negatvba viszi.
Vllalkozi nyeresg (VNY)
2008: 4.713,3eFt
2009: 4.647,1eFt
2010: 1.055,1eFt
2011: -12.079,8eFt
Az idegen tke tulajdonosainak sszestett vllalkozi nyeresge:
K = IT * (rH rho)
2008: -898,0eFt
2009: -927,2eFt
2010: -516,5eFt
2011: -1.103,3eFt
Az tlagos(!) hitelkamat a kockzatmentes hozamnl alacsonyabb, azaz
az idegen tke tulajdonosainak vllalkozi nyeresge tlagosan negatv
(a nyltan megjelen kamatokat figyelembe vve).
A Kert-sz Centrumnl keletkez vllalkozi nyeresg:
VNYKert-sz Centrum = NJ S = VNYS + VNYI
2008: 5.611,3eFt
2009: 5.574,3eFt
2010: 1.571,6eFt
244
2011: -10.976,5eFt
Az ssztke utn kpzdtt sszes vllalkozi nyeresg:
VNY = NJ S + K
2008: 4.713,3eFt
2009: 4.647,1eFt
2010: 1.055,1eFt
2011: -12.079,8eFt
A 2011-es v vllalkozi nyeresge jelentsen negatv lett. Tovbbi
12.079,8eFt bevtel lenne szksges ahhoz, hogy minden egyb rtk
vltozatlansga esetn ppen megtrljn a lekttt tke kockzatmentes
hozamrtken rtelmezett hasznlati ra, azaz a nett jvedelem negatv
rtke mellett a tkehasznlat rt is kompenzlhassuk.
3.5. Hogyan alakult a vllalkozs tevkenysg-portflija?
3-24. tblzat
Fmag, vetmag
Vegyszer, mtrgya,
nvnyvd szer
2011 2008 2009 2010 2011
Kerti gp
2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010

Fedezeti hozz978,9 56,3 238,2 -865,6 12.212,0 12.837,3 8.483,4 3.762,3 -617,1 1.876,2 1.331,9 931,2
jruls (eFt)
ssztkearnyos
fedezeti hozzj12,8 0,7 2,1 -7,1 159,7 151,3 74,3 30,8 -8,1 22,1 11,7 7,6
ruls (Jvedelmezsg, %)
juts (Fedezeti hoz- 5,8 0,3 1,5 -14,7
72,7
76,9 52,7 63,9 -3,7 11,2
8,3 15,8
zjruls termel
kpessg, %)
Fedezeti hozzjruls (eFt)

ssztkearnyos fedezeti hozzjruls (Jvedelmezsg, %)
juts (Fedezeti hozzjruls termel
kpessg, %)
Kzi szerszm
ntzs- s ttechnika
2008 2009 2010 2011 2008 2009
2010
2011
-650,5 -395,8 135,4 -1.520,0 4.885,3 2.329,4 5.902,4 3.579,8
-8,5
-4,7
1,2
-12,5
47,9
20,6
38,8
22,0
-3,9
-2,4
0,8
-25,8
29,1
13,9
36,7
60,8
9iOODODWL|VV]M|YHGHOHPKH]YDOyKR]]iMiUXOiV
)+WHUPHONpSHVVpJ
PDJDV
DODFVRQ\
9HJ\V]HU
PWUiJ\D
Q|YpQ\YpGV]HU
.p]LV]HUV]iP
)PDJYHWPDJ
DODFVRQ\
gQW|]pV pV
WyWHFKQLND
gVV]WNHDUiQ\RV)+
M|YHGHOPH]VpJ
6=75

.e5'-(/
.HUWLJpS
3-1. bra. A Kert-sz Centrum BCG-mtrixa
.87<$
)(-67(+e1
%&*PiWUL[

PDJDV
245
246
Az brn a szoksoktl eltren nem csak az els sknegyedet brzoltuk. A nem ide es, vonalkzott krk negatv fedezeti hozzjrulsokat
jellnek.
A Kerti gp rtkests fedezeti hozzjrulsa 2008-rl 2011-re jelentsen visszaesett, ugyanakkor mg mindig ez a tevkenysg adja a fedezeti
hozzjruls jelents rszt. Ez tbbek kztt annak ksznhet, hogy
a visszaess a tbbi tevkenysget is rintette. Ha ves szinten rajzolnnk
meg a BCG-mtrixot, a Kerti gp tevkenysg vgig sztrtermk lehetne,
a tbbi tevkenysghez kpest j relatv pozcija okn, ugyanakkor a
tbbves vizsglat jl mutatja a pozcivesztst.
Az ntzs- s ttechnika tevkenysg 2009-es kiugr visszaesstl
eltekintve szolidabb cskkenst mutat. Az egy tkeforintra jut fedezet
jelentsebben esett, kzben a vllalat fedezeti rtkn belli rszarny
ntt, ez utbbi azonban fknt a tbbi tevkenysg jelentsebb visszaessnek ksznhet.
A Vegyszer, mtrgya, nvnyvd szer tevkenysg 2008-ban negatv
fedezeti tartalommal rendelkezett. Innen sikerlt kiemelni, ugyanakkor a
2010-2011-es visszaess ezt a tevkenysget is elrte. Az egy tkeforintra
jut fedezeti hozzjruls alacsony arnya s alacsony, de pozitv rtk
fedezeti hozzjruls jellemzi.
A Fmag, vetmag tevkenysg tipikus kutya tevkenysg, amely a
2011-es vre radsul negatv fedezeti hozzjrulsval a tbbi tevkenysg
ltal termelt vllalati fedezetet is cskkentette.
A Kzi szerszm tevkenysg a vizsglt vek szinte mindegyikben
negatv fedezettel rendelkezett.
Az bra s az elemzs azt sugallja, hogy a Kzi szerszm s a Fmag,
vetmag tevkenysgeket rvid tvon le kell vlasztani a portflilncbl,
hiszen mindkett hossz tvon kutya tevkenysg, melyeket nem sikerlt
felfuttatni. Ugyanakkor van olyan tnyez, amely rnyalja a kpet. A Kert-sz
Centrum egy gazdabolt, ahol az eladk nem rendelhetk egy-egy tevkenysghez, a szemlyi jelleg kltsg is ennek megfelelen kerlt megadsra.
Ezt a kltsget is fel kellett osztanunk a kalkulcihoz, ugyanakkor egy-egy
247
tevkenysg kiiktatsval nem felttlenl cskkenhet a szemlyi jelleg

kltsg az ide knyvelt rsszel, az eladk szma nem felttlenl cskkenhet
arnyosan. Ugyanakkor a gazdabolt palettjnak tlzott racionalizlsa a
kereslet tovbbi visszaessvel jrhat. Ez a fenti elemzs alapos tgondolsra,
hirtelen dnts helyett az egyes alternatvk tovbbi vizsglatra ksztet.
A megvltozott gazdasgi krnyezetben a sajt kpessgekre, erssgekre
ptett stratgia lehet a kitrsi pont. A gazdabolt pldul a szakrtelmvel
tud versenyezni. Nem vletlen, hogy az ezt ignyl ntzs- s ttechnika,
valamint Vegyszer, mtrgya, nvnyvd szer tevkenysgek estek vissza a
legkevsb. Kln vizsgland krds, hogy melyik tevkenysgeknl ltezhetnek versenyelnyt jelent megklnbztet faktorok, illetve ezek jvedelemtermel kpessge elgsges-e a vllalkozs gazdasgos fenntartshoz.
3.6. Hogyan alakultak a vllalkozi tke hozamai? Mekkora lenne az
ssztke-arnyos EBIT-rta a nyeresgessg hatrpontjn?
3-25. tblzat
(%)
ssztke-arnyos EBIT-rta
2008
J%EBIT EBIT/T
2009
2010
2011
19.80
19,44
9,12
-10,91
rho
8,24
9,17
7,39
7,65
ST vllalkozi nyeresge
VNYS J%EBITrho
11,56
10,27
1,73
-18,56
IT hasznlati ra
Ka
rH
4,02
4,09
5,06
2,96
IT vllalkozi nyeresge
VNYI
J%EBITrH
15,78
15,36
4,06
-13,87
Kalkullt nyeresgigny
NYIk
rho+NYIv*Ko
11,38
12,26
10,38
10,81
Ebbl:
ST hasznlati ra
Az adott vi sajt, illetve idegen tke arnnyal slyozott tlagos tkehozam (%):
3-26. tblzat
2008
2009
2010
2011
ST hasznlati ra
3,96
5,50
4,73
4,90
ST vllalkozi nyeresge
VNYS
5,55
6,16
1,11
-11,88
IT hasznlati ra
Ka
2,09
1,63
1,82
1,07
IT vllalkozi nyeresge
VNYI
8,20
6,14
1,46
-4,99
J%EBIT
19,80
19,44
9,12
-10,91
248
A vllalkozs 2008-ban s 2009-ben nyeresgesen s gazdasgosan,

2010-ben nyeresgesen, de nem gazdasgosan, 2011-ben pedig vesztesgesen mkdtt. Egyrtelmen kirajzoldik a piac 2010-es talakulsa
a vllalkozs eredmnyben. 2008-ban s 2009-ben jval az elvrsok
felett termelt jvedelmet a vllalkozs, ez az elny azonban 2010 vgre
elprolgott, mely jl ltszik a vllalkozi nyeresg tkehozamon belli
rszarnynak visszaessn. Mindekzben a vllalkozs az utols kt
vizsglt vben jelents tkenvekedst eszkzlt, mellyel egyrtelmen
nem rte el a kvnt hatst. A krds, hogy miknt lehetne a tkefelhasznlst gy tstrukturlni, hogy a vllalkozs a leghatkonyabban
hasznlja ki lehetsgeit.
A nyeresgessg hatrpontjn NJ=0, gy EBIT=Ka. Az ssztke-arnyos EBIT-rta a nyeresgessg hatrpontjn EBIT/T*100=Ka/T*100:
3-27. tblzat
2008
2009
856,0 eFt
745,0 eFt
1.120,0 eFt
698,0 eFt
Sajt tke
19.496,0 eFt
27.009,0 eFt
38.774,0 eFt
41.536,0 eFt
Idegen tke
21.287,0 eFt
18.236,0 eFt
22.145,0 eFt
23.547,0 eFt
ssztke
40.783,0 eFt
45.245,0 eFt
60.919,0 eFt
65.083,0 eFt
Kamattrleszts
Az ssztke-arnyos
EBIT-rta rtke a
nyeresgessg hatrpontjn (= IT hasznlati rnak slyozott
tlagos tkehozamban
szerepl arnya)
2,10 %
1,65 %
2010
1,84 %
2011
1,07 %
Az ssztke-arnyos EBIT-rta amennyiben a vllalkozs kamatot

fizet a nyeresgessg hatrpontjn pozitv rtket vesz fel, ilyenkor rtke
a kamatfizets tkelektshez viszonytott arnytl fgg, megegyezik az
idegen tke hasznlati rnak slyozott tlagos tkehozamban szerepl
arnyval (az eltrst a kerektsek okozzk).
249
3.7. Megfelel a tketttel?

2008: 1,87
2009: 1,53
2010: 1,25
2011: 1,72 (!)
A szmtshoz szksges sajttke-arnyos jvedelmezsg (J%ST) rtkei:
2008: 37,02%
2009: 29,81%
2010: 11,44%
2011: -18,78%
A tketttel mutatja minden vizsglt vben 1-nl nagyobb, teht a
tketttel minden vben sikeres volt. Vagy mgsem? A 2011-es vben a
sajttke-arnyos jvedelmezsg s az ssztke-arnyos EBIT-rta rtke
is negatv volt, elbbi volt a kisebb. Ez vezetett oda, hogy a szmts egynl
nagyobb rtket adott. Ugyanakkor egyrtelm, hogy vesztesg esetn az
idegen tke bevonsval a cg nem tudott pozitv vllalkozi nyeresget
generlni, a tketttel nem lehet sikeres. Az L>1 szably csak J%EBIT>rH
esetn rvnyesthet. Ha az ssztke-arnyos EBIT-rta rtke negatv,
akkor bizonyosan kisebb rH-nl, gy a tketttel sikertelen, fggetlenl
a tketttel szmolt rtktl.
Elmondhatjuk teht, hogy 2008-2010 kztt a tketttel sikeres volt
(mg ha 2010-ben a vllalkozs mr nem is mkdtt gazdasgosan),
2011-ben azonban mr nem.
3.8. Milyen a vllalat kszletgazdlkodsa?
A vllalkozs ismert adatai alapjn nagyvonal rtkelst vgezhetnk.
3-28. tblzat
2008
EBIT
2009
2010
2011
8.073,8 eFt
8.796 eFt
5.557 eFt
-7.101,00 eFt
Nett trgyieszkz-rtk
(itt egyben befektetett
eszkz)
22.524,0 eFt
23.658,0 eFt
36.205,0 eFt
39.995,0 eFt
Forgeszkz-rtk
17.462,0 eFt
20.847,0 eFt
23.962,0 eFt
24.287,0 eFt
250

2008
2009
2010
2011
ebbl tartsan lekttt forgeszkz
10.400,4 eFt
12.837,6 eFt
13.953,1 eFt
13.459,9 eFt
Lekttt eszkz
32.924,4 eFt
36.495,6 eFt
50.158,1 eFt
53.454,9 eFt
Lekttt eszkzk jvedelmezsge (J%EL)
24,52 %
24,10 %
11,08 %
-13,28 %
Befektetett eszkzk
jvedelmezsge (J%EB)
35,85 %
37,18 %
15,35 %
-17,75 %
|J%EBJ%EL|
11,33 %
13,08 %
4,27 %
4,47 %
A lekttt s befektetett eszkzk jvedelmezsgnek mutati kztti

klnbsg a vizsglt vekben cskkent. Br a tartsan lekttt forgeszkzk
rtke ntt, a nett trgyieszkz-rtk nvekedsi teme ezt jval meghaladta, ennek ksznhet a mutatk rtknek kzeledse. Ezrt rdemes
egy rszletesebb vizsglattal a tartsan lekttt forgeszkz-rtk nvekedsnek okait megvizsglni, hozztve, hogy a megtakartsi lehetsgek
egy gazdabolt estben korltozottak, ha nincs ruknlat a boltban, nem
lesz vev sem. Elkpzelhet azonban, hogy pldul bizomnyosi rtkestssel az ruk egy rsze tkelekts nlkl is megjelenhetne a polcokon. A
mutatszmok 2011-es rtkeinek negatv rtkt az EBIT negatv rtke
okozza, klnbsgket abszolt rtkben rtelmezhetjk.
Rszletezzk tovbb az albbi mutatk segtsgvel:
3-29. tblzat
Kszletforgs
2008
2009
2010
2011
rbevtel (eFt)
82.405,0
85.943,0
68.635,0
54.636,0
tlagos kszletrtk (eFt)
10.587,0
13.254,0
14.553,0
13.945,0
7,78
6,48
4,72
3,92
77,39
93,16

Munkanapok szma (nap)
365
46,89
56,29
Az rbevtel visszaessvel prhuzamosan ntt az tlagos kszletrtk,

gy a fordulatok szma cskkent, a napokban szmolt forgsi sebessg
ngy v alatt a ktszeresre nvekedett. A kszletek leptse tovbbi vevk
251
elprtolshoz vezethet, gy rdemes ms alternatvkat felkutatni, illetve

az rbevtel nvelsnek lehetsgeit megvizsglni.
3.9. Az lmunka-hatkonysg mutati altmasztjk a vllalat humnerforrs gazdlkodsi stratgijt?
A ledolgozott munkark szmt az ismert adatokbl nem tudjuk meghatrozni. Ha lnk a felttelezssel, hogy a bolt nyitva tartsban a
vizsglt vekben jelents vltozs nem trtnt, gy az egy alkalmazottra
jut munkark szma az egyes vekben hozzvetlegesen lland, gy
munkark helyett szmolhatunk az alkalmazottak szmval is.
Mint mr korbban is elkerlt a Fmag, vetmag; Kerti gp; Vegyszer,
mtrgya, nvnyvd szer s Kzi szerszm tevkenysgek szemlyi jelleg kltsge nincs megbontva, ezeket ugyanazon alkalmazottak vgzik,
gy az elemzst az sszevont rtkekre ksztettk el.
A munkatermelkenysg rbevtelre vonatkoztatott mutatja a Fmag, vetmag; Kerti gp; Vegyszer, mtrgya, nvnyvd szer s Kzi
szerszm tevkenysgek egyttes kezelsvel:
3-30. tblzat
T (eFt) M (f) MT (eFt/f) TK (eFt) M (f) MTK (Ft/f) MTK/MT (%)
2008
66.190,0
16.547,5
8.643,0
2.160,8
13,06
2009
70.587,0
17.646,8
8.652,0
2.163,0
12,26
2010
50.680,0
12.670,0
8.712,0
2.178,0
17,19
2011
35.295,0
11.765,0
6.742,0
2.247,3
19,10
Lthat, hogy az egy fre jut rbevtel az utols kt vizsglt vben

jelentsen cskkent. Br az egy fre jut brkltsg alig vltozott, az
rbevtel jelents visszaesse miatt a 2011-es ltszmlepts ellenre is
jelentsebb ttelt tesz ki az lmunka kltsgnek rbevtelhez viszonytott
arnya. Mieltt tovbbi leptst terveznnk, meg kell vizsglni, hogy ennek
hatsra pp azt a versenyelnyt veszthetjk el, amire pteni lehetne: a
szakrtelmet, az gyfelekkel val szemlyes kapcsolat lehetsgt.
A munkatermelkenysg rbevtelre vonatkoztatott mutatja az ntzs- s ttechnika tevkenysg esetn:
252

3-31. tblzat
T (eFt) M (f) MT (eFt/f) TK (eFt) M (f) MTK (Ft/f) MTK/MT (%)
2008
2009
2010
2011
16.215,0
15.356,0
17.955,0
19.341,0
1
1
1
1
16.215,0
15.356,0
17.955,0
19.341,0
2.640,0
2.712,0
2.864,0
2.912,0
1
1
1
1
2.640,0
2.712,0
2.864,0
2.912,0
16,28
17,66
15,95
15,06
E tevkenysg esetn az alkalmazottra jut rbevtel nvekedett, az

lmunka kltsgnek rbevtelhez viszonytott arnya is kedvezen
vltozott, mikzben a munkavllal brezst is javtani tudtuk. Ez is
megersti azt, hogy az egyik hztevkenysg az ntzs- s ttechnika
lehet, melyre jvbeli stratginkat pthetjk.
Mivel sem a vllalkozs rszletesebb adatai, sem ipargi normk nem
llnak rendelkezsnkre, tovbbi elemzst nem tudunk vgezni.
3.10. Mekkora a foly kiadsokat fedez bevtel? Hol tallhat a nyeresgessg s a gazdasgossg hatrpontja?
3-32. tblzat
2008
eFt
hnap
2009
eFt
hnap
2010
eFt
hnap
eFt
2011
hnap
A nyeresgessg hatrpontjt
jelent bevtel (H0)
47.015,5
6,85 44.520,2
6,22 49.710,5
8,69 127.009,2
27,90
A gazdasgossg hatrpontjt
jelent bevtel (H0g)
65.572,6
9,55 69.227,7
9,67 71.904,8
12,57 185.818,3
40,81
A foly kiadsokat fedez bevtel

34.018,8
(H0f )
4,95 29.758,5
4,16 31.557,2
85.943,0
68.635,0
rbevtel
82.405,0
5,52
81.863,5
17,98
54.636,0
A 2008-as s 2009-es v gazdasgos, a 2010-es v nyeresges, de nem

gazdasgos volt. Ebben az vben mg a gazdasgossg hatrpontjhoz
kzel termelt a vllalkozs. 2011-ben azonban mr a foly kltsgek sem
trltek meg, st az ehhez szksges rbevteltl is elg messzire kerlt
a vllalkozs. A tkenvekeds eredmnyeknt nvekv kvzi kltsg is
hozzjrult a nyeresgessg s gazdasgossg hatrpontja kztti tvolsg nvekedshez. Az rbevtel az utols kt vizsglt vben jelentsen
visszaesett, mikzben a foly kltsgek s a nyeresgessg hatrpontja
kztti (az CS-t megtrt) zna is szlesedett. Ez egyfell annak ksznhet, hogy ntt az rtkcskkensi lers rtke, msfell 2011-ben
az egy rbevteli forintban lv fedezeti tartalom jelentsen lecskkent.
253
3-2. bra. A Kert-sz Centrum hrom metszspontos fedezeti brja
A fedezeti pontokat egy brba foglaltuk ssze. Br az egyes metszspontok rtkei minden vben ms szmot (s tulajdonkppen ms
meredeksg egyeneseket is) jelentenek, az sszefoglal bra jl tkrzi a
vllalkozs hatkonysgnak romlst. A metszspontok konkrt rtkeit
az albbiakban adjuk meg:
Metszspontok s rtkek 2008:
GP=3.432,6eFt(ADpont)
TKkvzi=3.785,2eFt
(DCpont;NJGP)
TK=9.590,8eFt(CBpont)

254
GP=3.249,0eFt(ADpont)
TKkvzi=4.802,0eFt
(DCpont;NJGP)

GP=-766,4eFt(ADpont)
TKkvzi=5.203,4eFt
(DCpont;NJGP)

NJ=-7.799,0eFt(ACpont)
TKkvzi=6.337,4eFt
(DCpont;NJGP)
A fedezeti bra is jl mutatja az utols kt v visszaesst. Az elemzs

egyrtelmen rvilgtott a pozcivesztsre. Az eredmnyekre ptve lehet
megtallni azt a stratgit, ami kivezetheti a vllalkozst a tendencik
alapjn kirajzold megsznsbe vezet trl.
3.11. Az elemzs alapjn: merre tovbb?
A vllalkozst egyrtelmen negatvan rintette a multinacionlis barkcsruhz bekltzse. A megvltozott versenyhelyzetre nem a megfelel
reakcikkal jtt el a cg, gy meglehetsen nagy rbevtel cskkenst
kellett elknyvelnie, amely szervezeti zsugorodst is kierszakolt. Azonban
a ltszmcskkents ellenre is nagyon kedveztlen pozciba kerlt a
cg, s 2011-ben mr a foly kltsgeket sem tudta kitermelni.
255
Vajon tovbbi leptsekkel lehet-e alacsonyabb forgalom mellett a

gazdasgos mkdst biztostani? Ltezik-e kitrsi pont?
A gazdabolt egyik tevkenysget sem hagyhatja abba. Ltva azonban
a kedveztlen vltozsokat Barabs Boldizsr gy dnttt, hogy
1 ft a kzpontbl elkld. (A kzpont szemlyi jelleg kltsge
1.690,0eFt-tal cskken.)
Az eddig llovas kerti gp tevkenysget jrapozcionljk. A nagyon alacsony minsg termkeket meghagyjk a multi barkcsboltoknak s kzp-, illetve prmiumkategris gpekre llnak
t. A kzpkategrit kszleten is tartjk, a prmiumtermkeket
nem. A drasztikus tlls megismertetse s elfogadtatsa rdekben egy 4.000,0eFt sszrtk marketingkampnyt hajtanak vgre (egyb kltsg), melytl 50%-os rbevtel nvekedst vrnak,
20%-os anyagkltsg emelkeds mellett.
j terlettel bvtik a portflit: webshop.
A megmarad Fmag, vetmag, Kerti gp, Vegyszer, mtrgya, nvnyvd szer, Kzi szerszm terleten dolgoz csapat valamennyi tagjt
kikpzi az j terletre is.
Az j terlet kialaktshoz 7.000,0eFt hitelt vesznek fel, melynek
kamatkltsge ebben az vben: 500,0eFt (egyb kltsg), s gy a
teljes vllalati kamatkltsg 1.198,0eFt-ra n (hitelezvel trtnt
korbbi megllapodsunk alapjn az elz vi kamatsszeget fizetjk az elz vi tketrleszts ellenre is). Az egyszersg kedvrt tegyk fel, hogy az albbi esemnyeket leszmtva ms, a
tkt rint esemny nem trtnt:
o A sajt tke a vesztesg (NJ=-7.799,1eFt) nagysgval cskken.
o Az idegen tke a hitelfelvtellel n (7.000,0eFt) s az elz vi
tketrlesztssel (3.210,0eFt) cskken.
Az j terlet tervezett rbevtele: 10.000,0eFt.
Az j terlet tervezett kltsgei:
o Anyagjelleg kltsgek: 6.000,0eFt.
o Szemlyi jelleg kltsgek: 3f (6.742,0eFt) mostantl 5 rszre
lesz lebontva.
o rtkcskkens vsrolt mszaki eszkzk rtkcskkense:
400,0eFt.
o Egyb kltsgek: 500,0eFt kamat.
256
Amennyiben minden mst vltozatlannak (2011-es adatok) tekintnk, terv szerint 2012-ben miknt vltoznnak a cg f szmai?
Bevtelek (2012 terv, eFt):
3-33. tblzat
Vegyszer,
Kzi
ntzs- s Webrbevtel
mtrgya,
szerszm ttechnika
shop
(T)
nvnyvd szer
4.275,0 31.582,5
9.314,0
651
19.341,0 10.000,0
75.163,5
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
Kltsgek (2012 terv):

3-34. tblzat
Kltsgek (eFt)
Anyagjelleg kltsg
Termel CS
Egyb kltsg
kltsg
Ennek arnya
Anyagjelleg kltsg
zemi s kzponti CS
Egyb kltsg
Kltsg sszesen
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
3.251,0
1.348,4
18.584,4
1.348,4
425,0 4.142,0
5.024,4 24.074,8
Vegyszer,
Kzi ntzsmtrgya,
Websszers tsszesen
nvnyvhop
szm technika
d szer
6.524,0
325,0 12.540,0 6.000,0 47.224,4
1.348,4 1.348,4 2.912,0 1.348,4 9.654,0
3.019,0
400,0 3.419,0
321,0
278,0
116,0
500,0 5.782,0
8.193,4 1.951,4 18.587,0 8.248,4 66.079,4
1.773,4
5.490,4
1.669,4
1.626,4
6.047,0
2.248,4
18.855,0
9,4
29,1
8,9
8,6
32,1
11,9
100,0
238,9
159,0
173,6
243,3
814,8
739,6
492,1
537,5
753,3
2.522,5
224,9
149,6
163,4
229,1
767,0
219,1
145,8
159,2
223,2
747,3
814,6
302,9
542,0
201,5
592,0
220,1
829,7
308,5
2.778,3 1.033,0
2.540,0
1.690,0
1.845,8
2.587,1
8.662,9
5.839,2 26.597,3
8.960,4 2.698,7 21.365,3 9.281,4 74.742,3
3-35. tblzat
Kltsgek (eFt)
Anyagjelleg kltsg
kzvetlen (100%)
kzvetlen (100%)
Fmag,
vetmag
Kerti
gp
Vegyszer,
mtrgya,
nvnyvd szer
Kzi
szerszm
ntzss ttechnika
Webshop
sszesen
3.251,0
18.584,4
6.524,0
325,0
12.540,0
6.000,0
47.224,4
1.348,4
1.348,4
1.348,4
1.348,4
2.912,0
1.348,4
9.654,0
257

sszes vltoz kltsg
106,25
60,8
4 766,5
1.035,5
188,3
21 156,6
80,25
69,5
57,3
55,8
8 009,9 1 798,7
29
125 1.445,5
207,4
77,1
646,8
15 688,4 7 550,5 58 970,7
238,9
739,6
224,9
219,1
814,6
302,9
2.540,0
159,0
492,1
149,6
145,8
542,0
201,5
1.690,0
0,0
0,0
0,0
0,0
3.019,0
400,0
3.419,0
592,0
220,1
1.845,8
Anyagjelleg kltsg
kzvetett (100%)
kzvetett (100%)
rtkcskkensi lers
kzvetlen (100%)
rtkcskkensi lers
kzvetett (100%)
sszes lland kltsg
173,6
537,5
163,4
159,2
318,8
182,5
1.072,7
3.106,5
565,0
5.440,7
240,8
171,8
950,5
208,5
167,4
900,0
87,0
375,0 4.336,5
622,3
231,4 1.940,3
5.676,9 1.730,9 15.771,6
sszes kltsg
5.839,2
26.597,3
8.960,4 2.698,7
21.365,3 9.281,4 74.742,3
Nett jvedelem:
NJ=421,2eFt
A 2012-es a tervek szerint az elz idszak kzel 7,8milli forintos
vesztesgt az intzkedsek hatsra egy szerny, 421,2eFt-os nyeresg
kvetheti.
Gazdasgi profit:
NYIk (2012, terv)=rho+NYIv*Ko=7,65%+3,16%*1=10,81%
rH=1.198eFt/27.337,0eFt=0,0438 (4,38%)
ST=33.736,9eFt
IT=27.337,0eFt
T=61.073,9eFt
ST hasznlati ra: 33.736,9eFt*0,0765=2.580,9eFt
ST utni vllalkozi nyeresgelvrs:
33.736,9eFt*(0,10810,0765)=1.066,1eFt
IT utni vllalkozi nyeresgelvrs:
27.337,0eFt*(0,10810,0438)=1.757,8eFt
Nyeresgigny sszesen: TKkvzi=5.404,8eFt
258
GP=NJTKkvzi= -4.983,6eFt, teht a vllalkozs tovbbra sem

gazdasgos, br az irny ktsgkvl kedvez.
EBIT:
EBIT=NJ+Ka=1.619,2eFt
J%EBIT=EBIT/T*100=2,65%
Az EBIT sszetevi tovbbra is kedveztlen kpet mutatnak, de a 2011es vhez kpest az elmozduls irnya gretes (zrjelben az elz v).
ST hasznlati ra: 2.580,9eFt (3.177,5eFt)
ST vllalkozi nyeresge: -1.686,8eFt (-7.709,4eFt)
IT hasznlati ra (kamat): 1.198,0eFt (698,0eFt)
IT vllalkozi nyeresge: -472,9eFt (-3.267,1eFt), teht a tketttel
mg mindig sikertelen.
Fontos azonban megjegyezni, hogy a vllalkozi nyeresg tovbbra
is negatv,
VNY=EBITT*rho=-3.052,9eFt.
BCG
3-36. tblzat
Vegyszer,
Fmag,
mtrgya,
Kerti gp
Kzi szerszm
vetmag
nvnyvd
szer
2012
2012
2012
2012
2011
2011
2011
2011
terv
terv
terv
terv
ntzs- s
ttechnika
2011
2012
terv
Webshop
2012
terv
Fedezeti hozzjruls
865,6 491,5 3.762,3 10.425,9 931,2 1.304,1 1.520,0 1.147,7 3.579,8 3.652,6 2.449,5
(eFt)
ssztkearnyos fedezeti hozzjruls
-7,1 -3,2 30,8 113,8 7,6 14,2 -12,5 -12,5 22,0 39,9 26,7
(Jvedelmezsg, %)
Vllalati sszjvedelemhez val juts
-14,7 -3,0 63,9
64,4 15,8 8,1
-25,8 -7,1
60,8 22,6 15,1
(Fedezeti hozzjruls
termel kpessg, %)
magas

(FH termel kpessg)
Kzi
szerszm
alacsony
Fmag,
vetmag
alacsony
Vegyszer,
mtrgya,
nvnyvd szer
ssztkearnyos FH
(jvedelmezsg)
ntzs- s
ttechnika
3-3. bra. A Kert-sz Centrum tervezett BCG-mtrixa
KUTYA
Webshop
FEJS TEHN
BCG-mtrix (2011-2012 terv)
2011 2012
terv
KRDJEL
Kerti gp
SZTR
magas
259
260
Egyrtelmen ltszik, hogy a dntsek jtkonyan hatottak a vllalkozsra. Ez a fajta racionalizls kiutat jelenthet a vllalkozs szmra.
Tevkenysg optimalizls (kerti gp tevkenysg leszktse magasabb minsg termkekre, a beszllti szerzdsek jratrgyalsa).
Kltsggazdlkods (alkalmazottak szmnak optimalizlsa).
Marketing.
Diverzifikci (j tevkenysg beptse, ami a nyeresg nvelsn tl, a kzvetett kltsgek tbb tevkenysg kztti felosztsa
miatt valamennyi tevkenysgre jtkony hatssal volt, illetve a
szemlyi jelleg kltsgek is szt lettek osztva, mivel az j tevkenysget is a meglv alkalmazottak vgeztk).
Termszetesen ez csak az els lps a Kert-sz Centrum szmra.
Javasolt tovbb:
A tbbi tevkenysg bels szerkezetnek tvilgtsa s lehetsg
szerint szktse, mely ltal a vllalkoz knnyen tallhat olyan piaci rseket, amit a multinak mr nem ri meg kihasznlni. gy knynyen vlhat az adott terlet vrosszerte kzismert specialistjv.
Folytatni kell, st fokozni a marketingtevkenysget. Termszetesen pnzzel nem tudja a Kert-sz Centrum felvenni a versenyt a
multikkal. Javasolt leszktenie marketingkommunikcija hatkrt. A kis cgeknek rafinlt, tletes mdszereket kell alkalmaznia a tmegmarketing helyett. A hiedelmekkel ellenttben egy kis
cgnek is vannak lehetsgei olcs, vagy ingyenes mdia-megjelensre, legyen az akr nyomtatott sajt, akr elektronikus. Pl.:
o Vllalkozi esemnyeken, vllalkozi klubokon, rendezvnyeken val megjelens.
o Plyzatok, versenyek. Kisvllalkozsok szmra tbbszr hirdetnek meg olyan versenyeket, amelyen a gyztesek publicitst
kaphatnak.
o zleti ismeretsgek kiptse. A vllalkozk egy rsze felismerte, hogy ha minden lehetsget megragad (oktatsok, frumok,
trningek), akkor gyorsan pl az ismeretsgi krk.
o rtkes szakmai anyagok a honlapon, eladsokon. Elbbutbb a honlap mrvad anyagaira rtallnak.
261
o Tematikus weboldalakon elhelyezett cikkek. Az elektronikus

sajt ugyangy nyitott az j anyagokra, mint a nyomtatott.
o Gyors reakci. Egy kisvllalkozs esetben, ahol a tulajdonos
ltalban a cgvezet is, nem kell kln jvhagys, gy mg
a nagy cgek eltt is becsusszanhatnak egy-egy mdia-megjelensre, klnsen, ha mg a vlemnynket is nyltan felvllaljk (amit egy multinacionlis cg korltozottan fog csak
megtenni).
o Legyen kszenltben j fot a termkrl, boltrl, magunkrl.
o sszelltott sajtanyag. Ilyet mg a legnagyobb cgek sem csinlnak a sajttjkoztatkon kvl.
o Blog. Ismt hallatlan elny a kisvllalkozsok oldaln! Egy
multinacionlis cg vezetje ezt sosem tenn meg. A blogokrl
pedig tudomst kell venni, ugyanis az embereket rdekli msok vlemnye egy-egy termkrl vagy szolgltatsrl.
o Provokatv kreatvok. Egy kisvrosban egyetlen mersz risplakttal is napi beszlgetsek rszv vlhatunk.
Meg kell vizsglni a diverzifikci, illetve integrci tovbbi lehetsgeit. A webshop mellett ki lehet a tevkenysget bvteni pl.:
o borvidk esetn borszati zletggal,
o gpklcsnzssel,
o gpek orszgos szint nagykereskedelmi tevkenysgvel.
262
Jellsek jegyzke
A
BCF
BF
BJ
E
EB
EBIT
EBITDA
CS
EL
EVA
fH
FH
F
FR
GP
H
H0
H0f
H0g
HK
HO
I
IT
J%EB
J%EBIT
J%EL
J%FH
J%FR
J%GP
J%ST
J%T
termszeti tnyezk
brutt cash-flow
bels fogyaszts
brutt jvedelem
vllalkozi kpessgek
termelsbe befektetett eszkzrtk
kamat- s adfizets eltti eredmny
kamat- s adfizets, valamint az rtkcskkensi
lers eltti eredmny
rtkcskkens, amortizci
termelsbe lekttt eszkzrtk
gazdasgi hozzadott rtk
fajlagos hozam
fedezeti hozzjruls
fedezeti sszeg
rezsibr kpessg
gazdasgi profit
termelsi volumen, hozam
a nyeresgessg hatrpontja (kritikus termelsi
volumen)
foly kltsgek megtrlsnek hatrpontja
(cash-flow pont)
a gazdasgossg hatrpontja
hatrkltsg
hozzadott rtk
informci
idegen tke
befektetett eszkzk jvedelmezsge
lekttt eszkzk jvedelmezsge
ssztke arnyos fedezeti hozzjruls
rezsibr kpessg rta
gazdasgi profitrta
sajttke-arnyos jvedelmezsg
ssztke-arnyos jvedelmezsg (profitrta)
263
J%T
J%TK
J%VNY
K
Ka
K
Ko
K%
L
L
M
Mi
MNJ
Mt
MT
MTK
MVA
NJ
NOPAT
NOPLAT
NT
NT%
NYIk
NYIS
NYIv
K
Kk
Ksz
Kv
jvedelemszint (termelsi rtk, vagy rbevtel-arnyos jvedelmezsg J%T)

jvedelmezsgi rta (kltsgarnyos jvedelmezsg)
ssztke-arnyos vllalkozi nyeresgrta
tkejavak
kamatfizets sszege (az idegen tke hasznlati
ra)
az idegen tke tulajdonosnak vllakozi kockzatvllalsrt kapott nyeresge (kockzatmentes hozammal cskkentett kamat)
a vllalkozs egyedi kockzata (dimenzi nlkl)
kltsgszint (kltsgszint rta)
munkaer
tketttel
lmunka-rfordts
munkaignyessg (munkaer-igny)
munkatermelkenysg nett jvedelemre vonatkoztatott mutatja
munkatermelkenysg naturlis mutatja
munkatermelkenysg termelsi rtkre vonatkoztatott mutatja
munkatermelkenysg szemlyi jelleg kltsgre/rfordtsra vonatkoztatott mutatja
piaci hozzadott rtk
nett jvedelem
adzott nett mkdsi profit
korriglt adval cskkentett nett mkdsi
profit
nett termelsi rtk
nett termelsi rtk arnya
kalkullt nyeresgigny
slyozott tlagos tkejvedelmezsgi elvrs
vllalkozi nyeresgigny
teljes nkltsg
kzvetlen nkltsg
szktett nkltsg
vltoz nkltsg
264
p
R2, TKgi
rEBIT
rH
rho
ROI
S
ST
t
T
T
T
TK
TK
TK
TKgi, R2
TKklen
TKkp
TKktett
TKkvzi
TKsz
TK
TKv
U
V
VNY
VNYI
VNYS
WACC
nett egysgr
rfordts2, gazdasgi kltsg
ipargi tlagos EBIT-rta
idegen tke utn felszmtott tlagos kamatrta
kockzatmentes hozam (hossz lejrat llampapr-piaci referenciahozam)
befektets-arnyos eredmny (return on investment)
sajt tke hasznlati ra
sajt tke
adkulcs
ssztke
termelsi rtk
rbevtel
teljes termelsi kltsg
lland kltsg
az lmunka kltsge (szemlyi jelleg kltsg)
gazdasgi kltsg, rfordts2
kzvetlen kltsg
kzponti ltalnos kltsg
kzvetett kltsg
kvzi kltsg, nyeresgelvrs, nyeresgigny
szktett termelsi kltsg
zemi ltalnos kltsg
vltoz kltsg
jrafelhasznls
vsrolt rtk
vllalkozi nyeresg
idegen tke utn kpzdtt vllalkozi nyeresg
sajt tke utn kpzdtt vllalkozi nyeresg
slyozott tlagos tkekltsg
265
Trgymutat
A,
adk, 49
ltalnos forgalmi ad (fa), 49
brek utn fizetend jrulkok, 49
helyi ad, 51
jvedki ad, 51
osztalkad, 51
trsasgi ad (tao), 50
amortizci, 20
anyagmentes kzvetlen kltsgek
arnyban trtn felbonts, 68
rbevtel, 57
rbevtel-arnyos
jvedelmezsg, 111, 205
B
BCG-mtrix, 101, 202, 245, 259
befektetett eszkzk
jvedelmezsge, 132, 213
bels fogyaszts, 58, 73
brutt jvedelem, 76, 192
C
cash-flow, 37, 90, 193
E,
EBIT, 79, 136, 194
EBITDA, 82, 199
eredmnylevezets, 15
rtkcskkens, 20
F
fedezeti hozzjruls, 78, 194
fedezeti sszeg, 75
fedezetszmts, 142
egytermkes vllalat ~, 145
tbbtermkes vllalat ~, 151
finanszrozsi stratgik, 34
foly kltsgek megtrlsnek

hatrpontja, 150
forgeszkzk, 33
forrs, 28, 130
idegen forrs, 29
sajt forrs, 29
G
gazdasgi profit, 78, 194
gazdasgi profitrta, 128, 211
gazdasgossg hatrpontja, 148
H
hrom metszspontos
fedezeti bra, 149
homokkp modell, 106
hozam, 56
hozzadott rtk, 77, 193
J
jrulkok, 49
jvedelem, 73
jvedelemszint, 111, 136, 205
jvedelmezsgi rta, 109, 204
K
kamat- s adfizets eltti
eredmny (EBIT), 79, 194
kamat- s adfizets, valamint az
rtkcskkensi lers eltti
eredmny (EBITDA), 82, 199
kamatszint, 170, 199
kszletek forgsa, 133
kltsg, 13
lland ~, 26
kzvetett ~, 16
kzvetlen ~, 16
vltoz ~, 26
266
kltsgarnyos
~ becslse, 108
kltsgnemek, 13
kltsgszint, 135, 214
kritikus termelsi volumen, 146
kronolgikus (idrendi) tlag, 165
L
lekttt eszkzk
jvedelmezsge, 131, 136, 212
leverage, 119, 209
likvidits, 39, 218
likviditsi mrleg, 40
likviditsi mutatk, 39
lzing, 30
M
mrleg, 20
munkaignyessg, 139
munkatermelkenysg, 138, 140,
141, 222
mkdsbl szrmaz tkeforrs, 42,
194
N
nett jvedelem, 76, 192
nett termelsi rtk, 58
Ny
nyeresgessg hatrpontja, 147
nyeresgigny, 44
nyeresgigny felbontsa, 47
,
nkltsgszmts, 92
ssztke-arnyos EBIT-rta, 114, 136,
206
ssztke-arnyos EBITDA-rta, 122, 209
ssztke-arnyos
jvedelmezsg, 123, 136, 210
ssztke-arnyos vllalkozi
nyeresgrta, 127, 211
P
profitrta, 123, 210
R
rfordts, 13
rfordts 1., 59
rfordts 2., 61
rezsibr kpessg, 74, 192
rezsibr kpessg rta, 107, 204
ROI, ROA, ROE, ROCE, ROS, 136
S
sajttke-arnyos
jvedelmezsg, 115, 136, 208
slyozott tlagos tkekltsg
(WACC), 47
T
termelsi rtk, 57
termelsi rtk arnyos
termelsi volumen, 56
termeli jrafelhasznls, 57, 73
tke, 130
tlagos ssztke, 167
idegen tke, 130
sajt tke, 130
tketttel, 119, 209
V
vllalkozi nyeresg, 83, 200
267
Felhasznlt irodalom
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
Berman, K. Knight, J. (2009): How EBITDA Can Mislead. Harvard Business Review hbr.org. https://hbr.org/2009/11/how-ebidta-can-mislead
Boda Gy. Szlvik P. (2005) Kontrolling rendszerek. KJK Kerszv, Budapest
Brealey, R. Myers, S. (2005) Modern vllalati pnzgyek. Panem, Budapest
Chikn A. Demeter K. (szerk.) (1999): Az rtkteremt folyamatok menedzsmentje. Aula Kiad, Budapest
Ehrbar, A. (2000): EVA Economic Value Added: Kulcs az rtkteremtshez: Gazdasgi hozzadott rtk. Panem, Budapest
Fernandez, P. (2002): Company Valuation Methods. The most common errors in
valuations. Working Paper No. 449, University of Navarra, p. 30. http://www.
iese.edu/research/pdfs/di-0449-e.pdf (letltve 2014. 04. 20.)
Hart, O. (2006): Vllalatok, szerzdsek s tkeszerkezet. Nemzeti Tanknyvkiad, Budapest
Herczeg J. Juhsz L. (2010): Az zleti tervezs gyakorlata. Aula Kiad, Budapest
Horvth P. (2007): Controlling. Complex Kiad, Budapest
Ills M. (1998): Gazdasgtani problmk zavar hatsa a stratgiaalkotsban.
In: 50 ves a Budapesti Kzgazdasgtudomnyi Egyetem. BKE, Budapest
Ills M. (2008): Vezeti gazdasgtan. Kossuth Kiad, Budapest
Juhsz L. (2012a): konmiai mutatrendszer. NymE Kiad, Sopron
Juhsz L. (szerk.) (2012b): Vllalati erforrs-gazdlkods. NymE Kiad, Sopron
Juhsz L. (2015): zleti vllalkozsok gazdasgi tvilgtsa. NymE Kiad, Sopron
Kaplan, R Atkinson, A (2003): Vezeti zleti gazdasgtan. Panem, Budapest
McMahon, R. (1993): Hogyan rtelmezzk a pnzgyi informcikat? In: Czak E.
(1993): A vllalat s mkdse. pp. 161-177. Aula Kiad, Budapest
Morrison, A. Wensley, R (1991): Boxing up or boxed in? A short history of the
Boston Consulting Group share/growth matrix. Journal of Marketing Management, pp. 105-129
Pupos T. Pter Zs. Kis Simon T. Gr T. (2010): A forgtke s elemeinek rtelmezse, valamint a forgtke-menedzsment. Gazdlkods 54 (5). pp. 488498
Sulyok D. Dobos A. Megyes A. Dek L. (2009): A differencilt tpanyag-gazdlkods s nvnyvdelem alkalmazsnak lehetsgei. In: Herdon M. Szilgyi R. (szerk.): Summer University on Information Technology in Agriculture and
Rural Development Proceedings, Debrecen, 2009. aug. 26-27.
Takcs A. (2009): Vllalatrtkels magyar szmviteli krnyezetben. Perfekt Kiad, Budapest
Ulbert J. (1994): A kalkulatv kamatlb szerepe a vllalatok rtkelsben.
Bankszemle, pp. 19-31.
268
22. Ulbert J. (1997): A vllalat rtke. JPTE, Pcs
23. Veit J. (2005): A szmviteli adatokra pl cash flow-kimutatsok elmleti s
gyakorlati problmai. Doktori rtekezs. Veszprmi Egyetem, Veszprm http://
konyvtar.uni-pannon.hu/doktori/2005/Veit_Jozsef_dissertation.pdf (letltve
2014. 04. 20., 16:20)
24. Vernimmen, P. (ed.) (2009): Corporate Finance. Theory and Practice. Second Edition. John Wiley & Sons Ltd.
LLAP

Az Üzleti Diagnosztika Alapjai (2. Kiadás)

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Az Üzleti Diagnosztika Alapjai (2. Kiadás)

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Az zleti diagnosztika alapjai

Kllay Balzs Koloszr Lszl

Kllay Balzs Koloszr Lszl

Az zleti diagnosztika alapjai

Kllay Balzs, Koloszr Lszl

A helyes tantst knnyen fl lehet ismerni.

Elsz az els kiadshoz

Knyvnk megrsnak kezdetn kt clt tztnk ki magunk el.

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete . . . . . . . . . . . . . . . . 11

A Szent Jzsef Mvek esete . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161

A vllalkozs alapadatai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164

2.8. Likvidits vizsglata. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

A Kert-sz Centrum esete . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229

Mekkora a Kert-sz Centrum rbevtele s

Hogyan alakultak a vllalkozi tke hozamai? Mekkora lenne

1. Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Tz ra volt, mire odart a gyrhoz; t a sorompn, be a parkolba. A

* hlf: hektoliterfok, a szesztartalom mrtkegysge;

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

a vllalkoznak nem (mindig) rdeke teljes mrtkben elemezhet kpet

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Ms szval a kltsgek Hmm Azokat a szmlkat, amelyekrl

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Van egy csom szmla, mondjuk a kzzemi szmlk, amelyekrl

1-1. bra. Kltsgek felbontsa (kzvetlen s kzvetett kltsgek)

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

merlnek fel (pl. az irodai berendezsek rtkcskkense, a knyvelsen hasznlt

KZVETLEN KLTSGEK Trklyplinka Gymlcsplinka

Anyagkltsgek: Az anyag annyi, amennyi. A trkly veszlyes anyagnak

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

el, hogy sok krnykbeli gazdnak mi vagyunk az egyetlen bevteli forrsa.

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

ESZKZK SSZESEN (A+B+C)

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

A befektetett eszkzk kz tartoznak az immaterilis javak, a trgyi eszkzk

Egyes szakknyvekben az lleszkz a trgyi eszkz szinonimjaknt szerepel.

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

A +4mFt helyett -1mFt lenne az eredmny, ami az elzhz hasonlan valtlan

Teht a tbb ven t rendelkezsre ll befektetett eszkzk rtknek arnyos

7 Elfordulhat, hogy az rtkcskkens sszegt kockzatmentes mdon vrl-vre befekteti a

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

knt jelenik meg. Ez a megtrtett sszeg a lersi bevtel, mely megegyezik

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Brutt rtk arnyos lineris lers

Hogy llnak a vltoz s lland kltsgeitek? Vltoz kltsg, ami a

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Kltsgek csoportostsa vltoz s lland kltsgek

1-2. bra. Kltsgek felbontsa (vltoz s lland kltsgek)

8 Tudjuk, trtnhetnek pldul rvltozsok, stb., de modellszinten eltekintnk ettl. Ha nem

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

1-3. bra. Vltoz kltsgek fajti

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

1-4. bra. (Viszonylag) lland kltsg

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

1-5. bra. Forrsok

9 Elemei (a precizits ignye nlkl, csupn a logikai rthetsg vgett):

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

Z. Jakab s a Feketebnyai Szeszfzde esete

teljesen eltr lehet). A kt leggyakoribb alapvltozata az operatv lzing s