Quest ce que la monnaie ?

Imaginons un monde sans monnaie

www.fsjes-maroc.com

-Perte de temps dans les changes des biens et

services les uns contre les autres ?
-Sans monnaie comment peut-on mesurer la
valeur des biens et services ?
-Sans monnaie comment peut-on comparer la
valeur des biens ?
-Sans monnaie, comment avoir des rserves de
valeur ?
www.fsjes-maroc.com

Les fonctions de la monnaie

Moyen de paiement
Rserve de valeur
Unit de compte

www.fsjes-maroc.com

conomie de troc

Double concidence des besoins

Cots de transaction
Cots dattente
www.fsjes-maroc.com

Moyen de paiement

Faciliter les changes

Rduire les cots des changes

www.fsjes-maroc.com

Cot des changes

Cots de transactions

frais

Perte
De temps

Cot dattente

efforts

Cots
subjectifs

Diffrer les
satisfactions
www.fsjes-maroc.com

Cots
objectifs

-Frais de stockage
- dtrioration de
la marchandise

Passage de lconomie de troc lconomie

montaire
- conomie de troc :
Double concidence des besoins
Cots de transaction
Cots dattente
- conomie de foire
March
concidence des besoins
Chaque bien est un talon
www.fsjes-maroc.com

conomie de foire

Choix dun bien qui a des qualits intrinsques et

accept par tous comme contrepartie

Monnaie marchandise

-Valeur stable
-Conserver le pouvoir dachat
-Divisible
-Valeur leve

conomie montaire
www.fsjes-maroc.com

Les tapes essentielles

Quand la monnaie est accepte pour sa
fonction et non pour son utilit
Choix dun bien sans valeur intrinsque,
sa valeur est garantie (institutionnelle
lEtat)
Monnaie fiduciaire : billets et pices
conomie montaire
www.fsjes-maroc.com

Rserve de la valeur
Accept par tout le monde
Garder sa valeur au moins court terme : car la valeur
de la monnaie rsulte de la seule dcision du
gouvernement
Actif qui permet de reporter un pouvoir dachat car il y a
absence de synchronisation entre recettes et dpenses
Immdiatement disponible sans cots de transformation
ni risque : liquidit commodit -scurit
www.fsjes-maroc.com

La monnaie nest pas un bien comme tous les autres

La diffrence rside non dans la qualit de la monnaie mais

dans la forme de la monnaie

Keynes dgage trois proprits :

-llasticit de loffre de la monnaie est nulle
-Llasticit de substitution de la monnaie est nulle
-Pas de rapport entre volume de la monnaie et valeur de la
monnaie
www.fsjes-maroc.com

lasticit de loffre de la monnaie est nulle

-Pas de mcanisme qui lie facteur au production de

la monnaie
-Pas de mcanisme de march : demande donc
augmentation de la production de monnaie
-La processus de sa production nest pas directement
li aux Variables relles. La monnaie est une variable
exogne
www.fsjes-maroc.com

Llasticit de substitution de la monnaie est

nulle

Bien sans substitut pour remplir la fonction

dchange

www.fsjes-maroc.com

Lorsque le volume de monnaie est insuffisant, il nest pas

possible dobtenir un accroissement de la valeur relle
De la monnaie par la baisse des prix :
Cette affirmation est sujet de dbat et controverses entre
Classiques et keynes

www.fsjes-maroc.com

Pour les classiques, quand le volume de monnaie est

insuffisant, il rsulterai une baisse de la demande et des
prix.
La baisse des prix augmenterai la valeur relle de la
monnaie par rapport aux prix et les changent se
produiront normalement

www.fsjes-maroc.com

Pour keynes, la baisse des prix nest jamais un moyen

dquilibre montaire. Lorsque les agents trouvent la quantit
de monnaie insuffisante :
Liquidation des actifs augmentation des taux
dintrts ralentissement de lactivit conomique
baisse de la demande ajustement de loffre et de la
demande de Monnaie.
Donc, pour Keynes : la baisse des prix nest pas un moyen
dquilibre montaire

www.fsjes-maroc.com

Unit de compte
Unit de rfrence conventionnelle
Son utilisation permet des comparaisons
Au dbut : perles, coquillage, etc.
Et aprs on assiste une dmatrialisation
progressive de la monnaie : unit de
compte
Unit de compte se distingue de : talon
et moyen de payement
www.fsjes-maroc.com

-talon :
Rfrence physique comme le mtal qui sert dfinir lunit de compte.

Quantit dfinie de la marchandise numraire, exemple 2 gramme dor.

Ne pas confondre unit de compte et talon
-Moyen de payement
la monnaie joue le rle de moyen de payement. Unit de compte ne se

confond pas avec moyen de payement : unit de compte abstraite joue un

Rle Indpendamment de tout moyen de payement (exemple de moyen
de payement : Pices, billets, cartes de crdits)

www.fsjes-maroc.com

Les formes de la monnaie

Il existe 3 formes de la monnaie :
-La monnaie divisionnaire : pices de
monnaie
-La monnaie fiduciaire : billets de banque ou
papier-monnaie
-La monnaie scripturale : dpts bancaires
sur lesquels des chques peuvent tre tirs
sans pravis
www.fsjes-maroc.com

Monnaie divisionnaire

Monnaie fiduciaire

Disponibilits montaires

www.fsjes-maroc.com

Monnaie scripturale

Dpts terme

Comptes sur livret

Comptes dpargne
logement
Bons de caisse

Placements liquides ou
Semi-liquides

Disponibilits quasi-montaires

www.fsjes-maroc.com

Disponibilits montaires

Disponibilits quasi montaires

Masse montaire

www.fsjes-maroc.com

La masse montaire
cest la quantit de monnaie en circulation
dans une conomie. Elle regroupe
lensemble des avoirs conomiques
dtenus par les agents conomiques non
financiers (AENF)
La banque centrale doit la dfinir avec
prcision pour llaboration de la politique
montaire.
www.fsjes-maroc.com

Les autorits montaires doivent veiller sur la stabilit

des prix.
Les corrlations statistiques montrent que monnaie et
prix voluent dans le mme sens moyen terme.

www.fsjes-maroc.com

La monnaie est un actif sans risque

Est-ce que tout actif sans risque pouvait
tre considr comme de la monnaie ?
Revenir sur les 3 proprits de la monnaie

www.fsjes-maroc.com

Les critres des agrgats

montaires
La liquidit : cest laptitude dun actif
servir plus ou moins rapidement de
monnaie au sens strict du terme.
les institutions financires montaires.

www.fsjes-maroc.com

Les critres de la liquidit :

La transfrabilit :possibilit de mobiliser des
fonds placs dans un instrument financier en
utilisant des moyens de paiement (dpt vue,
chque ou virement)
La convertibilit : aptitude transformer un
instrument financier en numraire
Labsence de risque : connaissance davance de
la valeur liquidative de son actif
La ngocialbilit : aptitude pour certaines valeurs
tre vendues rapidement sur un march
www.fsjes-maroc.com

La frontire est donc mal dfinie entre ce qui

est montaire et ce qui est financier.

www.fsjes-maroc.com

Les institutions financires montaires

En France par exemple, les banques
recevaient des dpts vue et
concevaient des crdits.
Linstitut dmission contrlait les banques.
Par la suite, les tablissements de crdit.
Linstitut dmission contrlait lensemble
des institutions financires qui collectaient
les avoirs montaires des agents non
financiers
Les innovations financires : OPCVM.
www.fsjes-maroc.com

Les agrgats montaires

M1 : la monnaie fiduciaire (billets de banque
et pices de monnaie) et la monnaie
scripturale qui se compose de soldes
crditeurs dtenus par les clients sur leurs
comptes bancaires vue

www.fsjes-maroc.com

Les agrgats montaires

M2 ajoute M1 les dpts terme dune
dure infrieure ou gale deux ans et
les dpts assortis dun pravis de
remboursement infrieur ou gal trois
mois

www.fsjes-maroc.com

Les agrgats montaires

M3 comprend, en outre, les titres
dorganismes de placements collectifs de
valeurs mobilires (OPCVM) montaires
et les titres de crances de dure initiale
infrieure deux ans mis par les IFM,
titres ngociables assimils des dpts
du fait de leur faible volatilit

www.fsjes-maroc.com

Les agrgats montaires

M4 regroupe, en plus de M3, les titres du
march montaire mis par les agents
non financiers : bons du trsor, billets de
trsorerie et bons moyen terme
ngociables mis par les entreprises

www.fsjes-maroc.com

P1 :
-

Livrets dpargne
pargne contractuelle
Rserves dassurances
Plan dpargne populaire
Plan dpargne logement
OPCVM garantis

www.fsjes-maroc.com

P2 :
- Obligations
- OPCVM obligations
- Placements dassurance-vie

www.fsjes-maroc.com

P3 :
- OPCVM dactions
- OPCVM diversifis

www.fsjes-maroc.com

Les biens

Utilit directe
(biens de consommation)

Procurant un service productif ou

un rendement
(biens dinvestissement ou titres)

Quen est-il de la monnaie ?

- Instrument unique de change
- Valeur stable court terme donc un actif sans risque

La monnaie est demande do

la thorie dewww.fsjes-maroc.com
la demande de la monnaie

Motif de transaction

Motif de spculation

Motif de prcaution

Demande de la monnaie

www.fsjes-maroc.com

Motif de transaction
L1 : demande de monnaie pour transaction
L1 est fonction croissante du revenu
(propension marginale pargner est nulle)
Puisquil y a absence de synchronisation entre
perception du revenu et dpenses alors dtention
dencaisse (absence de cots de transaction) et
non dactifs (reconversion = cots)
www.fsjes-maroc.com

Motif de spculation

La demande de monnaie pour motif de

spculation est fonction dcroissante du
taux dintrt

www.fsjes-maroc.com

Taux dintrt

Demande de monnaie

www.fsjes-maroc.com

- Les agents ont tendance dtenir plus de liquidits

lorsque les taux sont bas et moins lorsque les taux sont
levs
- Le taux dintrt reprsente le cot dopportunit de la
dtention davoirs montaires non porteurs dintrt. La
hausse des taux rduit la quantit demande de monnaie,
do la pente ngative de cette courbe. Plus le taux dintrt
est lev, plus la demande de monnaie baisse

www.fsjes-maroc.com

Motif de prcaution
Perte de revenu
Dpenses imprvues
etc

www.fsjes-maroc.com

linterprtation de la demande de monnaie

dans la thorie keynsienne

Demande de monnaie = prfrence pour

la liquidit

spculation

transaction

www.fsjes-maroc.com

prcaution

La demande de monnaie pour motif de

transaction
Le motif de transaction car il existe un intervalle de
temps qui spare ventuellement les oprations
dencaissement et de dcaissement effectues.
Dpense de revenu de lensemble des agents.
Dpenses de production pour les professionnels.

www.fsjes-maroc.com

La demande de monnaie pour motif de

prcaution
La monnaie comble lintervalle entre
lencaissement et le dcaissement de revenu.
Cest le dfaut de synchronisation entre la
perception des revenus et les dpenses qui
justifie de constituer une encaisse pour faire
face aux transactions.
Le motif de prcaution de Keynes jette une
passerelle entre la fonction de transaction et la
fonction de rserve de valeur de la monnaie.
www.fsjes-maroc.com

le motif de prcaution

Constitution dune encaisse qui dpend

Essentiellement du revenu

M1 = L1 (R)

www.fsjes-maroc.com

Lapport de Baumol
Les donnes:
T : le revenu est connu avec certitude et
les paiements sont rguliers au cours du
temps
r : le taux dintrt
b : frais de courtage chaque
prlvement
C : quantits fixes prleves intervalle
rgulier pour faire face aux dpenses
www.fsjes-maroc.com

Lapport de Baumol
Les hypothses :

T : le revenu est connu avec certitude

r et b sont des donnes constants
Les prix sont constants
Lagent est totalement inform

www.fsjes-maroc.com

M = bT/2r
- M dsigne le montant de lencaisse moyenne,
-b le cot de conversion des obligations en monnaie,
-T le revenu et r le taux dintrt.
La demande de monnaie pour motif de transactions
dpend donc du montant du revenu, mais galement
des cots de transactions, et, en liaison inverse, du taux
dintrt.
Le taux dintrt occupe une place centrale dans la
perception de la demande de monnaie comme rserve
de valeur.
www.fsjes-maroc.com

La demande de monnaie pour

motif de spculation
Keynes met le lien en monnaie et Incertitude
- Le taux dintrt est incertain ce qui explique la
prfrence pour la liquidit de type L2. ceci justifie
la dtention dun avoir M2

- Pour Keynes le taux dintrt indemnise les

agents conomiques pour la renonciation la
liquidit. Il nest pas la variable qui quilibre
loffre dpargne et la demande
dinvestissement, il est une variable montaire.
www.fsjes-maroc.com

Les variations du taux dintrt conditionnent la

forme de lpargne que souhaite lagent
conomique (pargne financire : placements
rmunrs et pargne montaire : dtention
dencaisses).
Au sein de lpargne montaire, le montant
dencaisse de spculation est en liaison inverse
avec le niveau et les variations attendues du taux
dintrt.

www.fsjes-maroc.com

M2 : demande de monnaie pour spculation

M1 : demande de monnaie pour transaction
et prcaution
M = M1 + M2
M = L1 (R) + L2 (r)

www.fsjes-maroc.com

exercice

On s'intresse la quantit de monnaie dtenue par diffrents agents

conomiques afin d'effectuer leurs achats mensuels :
- le salaris A peroit tous les 30 jours un salaire de 6000 . Sa dpense se rpartit
de faon parfaitement rgulire dans l'intervalle sparant deux paies.
- le salari B peroit galement tous les 30 jours 6000 , mais il n'achte rien
pendant les 10 jours suivant la paie, puis dpense son salaire de faon
uniforme entre le 11me et le 30me jour.
- Le salari C est semblable a, ceci prs qu'il ne dtient au dbut de chaque
jour que la quantit de monnaie ncessaire au financement de sa dpense
quotidienne, le reste tant plac la caisse d'pargne (on ngligera les intrts
reus). Il est le seul disposer d'un livret A.
- Le salari D est semblable A, mais peroit un salaire de 12 000 .
- Le salari E est semblable A, mais peroit son salaire par fraction de 3000
tous les 15 jours.
Tous consacrent l'intgralit de leur salaire la consommation entre la date o il
est peru et la date de la paie suivante. Leurs dpenses de consommation se
rpartissent uniformment de 0 heure 24 heures au cours de la journe.
1. Reprsenter graphiquement l'volution du stock de monnaie de chacun des 5
individus au cours du temps.
2. Pour chaque salari, calculer le montant de l'encaisse montaire moyenne L et
la valeur du paramtre K de l'quation de Cambridge. Calculer K au niveau
agrg.
www.fsjes-maroc.com

La thorie quantitative de la
monnaie
Augmentation de loffre de monnaie une
augmentation plus ou moins proportionnelle des
prix.
Pour certains montaristes, mme s'il y a du
chmage et mme si l'conomie fonctionne en
dessous de ses capacits de production, les
hausses de l'offre de monnaie se traduisent
toujours sous forme de fluctuations dans le
niveau des prix
www.fsjes-maroc.com

Lquation des changes

Cette conclusion se traduit par lquation
suivante :
MV = PY
M : quantit de monnaie en circulation
V : vitesse de circulation de la monnaie
P : prix moyen
Y : volume des transactions en un an
www.fsjes-maroc.com

Lquation des changes

Lquation des changes tablit un lien
entre la masse montaire et la valeur
totale des transactions ralise au cours
dune anne.
La valeur totale des transactions est
mesure par le PIB nominal cest--dire le
produit du niveau gnral des prix (P) et le
PIB rel.
www.fsjes-maroc.com

V constante
Les montaristes posent l'hypothse que la
vitesse de circulation de la monnaie est
constante. Si on suppose que Y est
constant (au niveau de plein emploi par
exemple) :
une hausse de M une augmentation
proportionnelle de P.

www.fsjes-maroc.com

Une autre rgle simple de cette

quation
Pour que les prix restent stables, pour une
augmentation de la production relle, la
quantit de monnaie doit augmenter.
Quantit de monnaie augmente
proportionnellement laugmentation de
la production relle

www.fsjes-maroc.com

Demande de monnaie
Pour les montaristes, la demande de monnaie est
proportionnelle la production nominale
(revenu). Elle ne dpend pas du taux d'intrt.
La courbe de demande de la monnaie est
verticale.
Md = a Ym
La demande de monnaie est gale une
constante multiplie par le revenu nominal. Et
tant donn que la demande est gale l'offre :
Md = Ms
www.fsjes-maroc.com

Chez les montaristes

Si Mo double, Md doit doubler

Md Double si Ym double, et puisque Y est
constante donc les prix doublent.

www.fsjes-maroc.com

TQM
de l'offre de monnaie
proportionnellement la production
nominale globale.
Et puisque Ym = PY , si Y est fix :
une hausse de la production nominale, Ym
entrane une hausse des prix.

www.fsjes-maroc.com

Vitesse de circulation constante

Dire que la demande de monnaie ne
dpend pas du taux d'intrt revient
supposer que la vitesse de circulation de
la monnaie (PY/M) est une constante.

www.fsjes-maroc.com

Vitesse de circulation constante

MV = PY : quation quantitative
Selon cette quation, une augmentation de la
quantit de monnaie dans l'conomie doit se
traduire soit par :
- une augmentation des prix
- ou une augmentation de la production
- ou un ralentissement de la vitesse de circulation.
Comme cette dernire est relativement stable.
La masse montaire et le PIB nominal varient.
www.fsjes-maroc.com

Vitesse de circulation constante

la vitesse est stable, les modifications de la masse
montaire se traduisent par des modifications
proportionnelles de la valeur nominale de la
production (PY).
La production de biens et services est essentiellement
fonction des facteurs de production et de la technologie.
La monnaie est neutre, elle n'influence pas la production.
La variation de la masse montaire se traduit donc par une
variation du niveau gnral des prix (P).
www.fsjes-maroc.com

March montaire offre de

monnaie demande de monnaie
lieu o sont apports et emprunts des
capitaux court terme par les particuliers,
les entreprises et lEtat.
le march montaire a donc pour mission
dassurer quotidiennement la liquidit du
systme bancaire.
Sur ce march, il existe une offre et une
demande de la monnaie.
www.fsjes-maroc.com

loffre de la monnaie
Offre de monnaie = la quantit de monnaie en
circulation. Il sagit dune variable de stock
(contrairement aux variables de flux qui se
mesurent en dollar par an comme le niveau
dactivit). Cest donc un ensemble de moyen de
paiement existant dans lconomie et qui sont
accepts pour le rglement des dettes et des
achats de biens et services. Or rien noblige ces
agents utiliser ce stock.
www.fsjes-maroc.com

Soit Ms : offre de la monnaie

B : billets en circulation par des agents
non bancaires
D : monnaie de la banque cest dire
dpt de ces agents dans les banques commerciales
Soit R : rserves de ces banques commerciales
Soit : pourcentage de couverture des dpts
Soit H : monnaie centrale cest dire mise par la
banque
Les agents conservent une partie de leurs encaisses
sous forme de dpts bancaires
:
www.fsjes-maroc.com

Ms
---H

: multiplicateur montaire bancaire;

dfinit loffre de la monnaie
comme un Multiple de la monnaie centrale .

www.fsjes-maroc.com

Au sens trs strict

La monnaie = cest un moyen
de paiement constitu par les
pices et les billets en circulation
ainsi que les dpts bancaires
vue permettant de faire des
rglements par chque, par carte
bancaire .
www.fsjes-maroc.com

La caractristique principale de la monnaie

est quelle ne rapporte aucun intrt
Cette dfinition rpond le mieux
la dfinition traditionnelle de loffre
de la monnaie. Cependant on ajoute aux
disponibilits montaires, les disponibilits
quasi-montaires comme les dpts vue
dans les caisses dpargne ou les plans
dpargne logement mme sils
sont rmunrs.
Tout cela constitue la masse montaire
ou loffre de la monnaie.
Ms = H
www.fsjes-maroc.com

Quand la demande de monnaie augmente,

les taux dintrt augmentent.
et baissent et augmente,
pour H donn, Ms augmente.
Loffre de monnaie est en partie
dtermine par la demande.
www.fsjes-maroc.com

Md = L1 + L2
L1 : demande de transaction
L2 : demande de spculation
L1 est fonction croissante du revenu.
L2 est fonction dcroissante du taux dintrt

www.fsjes-maroc.com

quilibre entre offre et demande de la

monnaie

Selon la thorie de la prfrence pour la

liquidit, le taux dintrt assure lquilibre
entre loffre et la demande de la monnaie

www.fsjes-maroc.com

Taux dinttt

Ms0

r0

Demande de monnaie

Demande
De monnaie
www.fsjes-maroc.com

La monnaie et le crdit
Le crdit, est dfinit comme une promesse
de remboursement dans le futur. Le crdit
est lvidence li la monnaie. Les
banques constituent le garant du client
auprs des fournisseurs.

www.fsjes-maroc.com

La cration montaire
Il existe une banque centrale qui cre de la
monnaie publique, les autres banques crent de
la monnaie prive. La banque centrale achte
les mmes actifs que les banques. Elle est une
institution destine contrler le fonctionnement
du systme bancaire et rguler la masse
montaire de lconomie. Cependant, il faut tenir
en compte non seulement largent liquide mais
aussi des comptes de dpts ouverts dans les
banques car loffre montaire est gale au billets
plus les dpts. Les banques crent aussi de la
monnaie
www.fsjes-maroc.com

Chaque dpt la banque rduit la

quantit dargent liquide et augmente dun
mme montant les comptes de dpts,
ce qui laisse inchange la quantit de
monnaie. Donc si le taux de rserve
est de 100%,
les banques ninfluent pas
loffre de monnaie
www.fsjes-maroc.com

Si on conoit des prts au public

contre le paiement dun intrt,
on doit conserver quelques rserves
pour faire face aux retraits des
dposants. Supposons que
le coefficient de rserve est de 10%,
cela veut dire
que pour un dpt de 1000 dh,
la banque prte 900 dh et garde
100 dh en rserve
www.fsjes-maroc.com

Et le processus continue, chaque fois

que de largent est dpos la banque
et que celle-ci accorde un prt, de
la monnaie est cre. Mais
le processus mme sil
peut durer indfiniment,
il ne donnera pas naissance
une quantit infinie de monnaie
www.fsjes-maroc.com

Banque centrale

Monnaie centrale

Billets

Comptes ouverts dans

ses critures.
Exemple : rserves des
banques

www.fsjes-maroc.com

Pourquoi la banque centrale met-elle de la

monnaie centrale ?

Pour satisfaire les

besoins de la trsorerie
Des banques

Pour une raison sans

lien avec les besoins
De la trsorerie

Monnaie centrale
emprunte

Monnaie centrale
Non emprunte
www.fsjes-maroc.com

Monnaie centrale non emprunte

Cas de dficit
Des dpenses
publiques

Excdent de La
balance des
paiements

LAlimentation des banques en

Monnaie est assure de faon
totalement exogne
-Cas des avances
-Cas des achats
de titres publics sur
www.fsjes-maroc.com
le march interbancaire

Influence dincident
de la balance des
paiements

Monnaie centrale emprunte

Traditionnelle
Le reescompte (taux fixe)

Taux variable

Vente par les banques (rescompter)

linstitut dmission des titres de crances
CT quelles ont acquis (escompt)
auprs des entreprises

www.fsjes-maroc.com

banque centrale procure aux

Banques de la monnaie centrale
taux dintrt variable

Open Market

Open market
deux cas

BC fixe un taux dintrt,

les banques ont le choix
demprunter ou non

- BC fixe arbitrairement
un montant ses liquidits
- Ou linverse elle est
oblige de fournir des
liquidits du fait des besoins
du trsor
Monnaie centrale non emprunte

www.fsjes-maroc.com

La banque centrale dispose de 3 moyens de contrle

de la quantit de monnaie en circulation

Open Market
Coefficient de rserve

Achat ou vente
des obligations de
LEtat. Achat augmentation
de la monnaie en circulation.
Vente baisse

Augmentation du
Coefficient de rserve

baisse du
Multiplicateur montaire
Donc de loffre de monnaie
www.fsjes-maroc.com

Taux de rescompte

Fix par la BC du
taux auquel
elle prte de largent
aux banques

Le trsor
Banque de lEtat
Organe de compensation du circuit financier
cest--dire ajustement des flux montaire en
circulation
Dpenses > recettes dficit lautorit
publique doit trouver les moyens financiers
dficit budgtaire = problme de liquidit
lEtat sendette par des oprations financires et
montaires et dans le cas extrme de linstitut
dmission
www.fsjes-maroc.com

Flux financiers

Au niveau trsorie

Au niveau budgtaire

encaissement

quilibre financier

dcaissement

quilibre montaire

compensation
www.fsjes-maroc.com

compensation

Dfaut dajustement
des flux budgtaires

Volume des liquidits

disponibles dans lconomie
nationale

Donc entre :
Circuit financier et circuit montaire
do la compensation du circuit financier
www.fsjes-maroc.com

Le trsor dispose de plusieurs moyens

Collecte de fonds

Collecte de fonds
en attente demploi
-Fonds des organismes
publics non rattachs au
budget de lEtat

-Caisse de dpt et de
consignation
-Fonds des particuliers

www.fsjes-maroc.com

Avances de la BC

Achat des
titres de trsor

Avances de la BC

Cration
montaire
mais indirecte
par le trsor

Dpts vue
non bancaire

- CP (avec ou
sans dcouvert)
-Dpt quasimontaire
(caisse dpargne)
-Dpt dpargne
(acqurir
un logement)

www.fsjes-maroc.com

Dpts des
correspondants

- Dpt vue des

mnages et des
entreprises
-Secteur publics
locaux
-Etablissements
publics
-Institutions
financires

trsor

Agent non financier

quilibre entre
recettes
et dpenses

Institutions financires
reoit des dpts
montaires accorde des
crdits aux non
financiers publics
(prts aux institutions
publiques)
www.fsjes-maroc.com

La politique montaire

www.fsjes-maroc.com

Le modle IS-LM montre le rle du taux dintrt dans

lquilibre des flux rels et flux montaires

Deux Marchs

March de biens et
services

March montaire

www.fsjes-maroc.com

IS

www.fsjes-maroc.com

i
LM

y
www.fsjes-maroc.com

LM

IS

www.fsjes-maroc.com

Les montaristes et la politique

montaire
Toute politique mise en uvre par le
gouvernement est une source dinstabilit
les politiques conjoncturelle sont inefficaces
La stabilit des prix est du rle de la banque
centrale
Lautonomie de la banque centrale est
ncessaire pour soustraire les variations de la
masse montaire des autorits politiques

www.fsjes-maroc.com

Les montaristes et la politique

montaire
La politique montaire consiste en une
rgle fixe : fixer un taux de croissance de
masse montaire (3 5 % par an) calqu
sur le taux de croissance long terme du
PNB pour atteindre la stabilit des prix.
Ceci limine la variation conjoncturelle de
M qui est source dinstabilit.

www.fsjes-maroc.com

Les montaristes et la politique

montaire
Lobjectif de la politique montaire est la
lutte contre linflation en faisant de telle
sorte que la masse montaire augmente
proportionnellement que la production.
La monnaie est neutre
Un budget quilibr est ncessaire
www.fsjes-maroc.com

Les montaristes et la politique

montaire
Lexprience montariste ( partir de 1979)
a connu quelques limites dans la mesure
o la vlocit est instable.
La stabilit du taux de croissance de la
masse montaire en vue dune stabilit
conomique est donc remise en cause.
Rsultat, passer de lindicateur de la vitesse
de M1 pour celle de M2 qui se met
galement scarter de la tendance.
www.fsjes-maroc.com

Objectifs de la politique montaire

- Stimuler lconomie
- Stabilit des prix
- Assurer le plein emploi

www.fsjes-maroc.com

Accroissement de loffre de
monnaie
Accroissement de loffre de monnaie une
baisse du taux dintrt amlioration
des disponibilits de crdits hausse
des investissements hausse du revenu.
On suppose que les prix sont rigides.
Un autre mcanisme rentrera en jeu dans
une conomie ouverte : le taux de change
www.fsjes-maroc.com

Politique montaire et taux de

change
- Quand i baisse, le taux de change baisse.
les exportations augmentent et les
importations baissent (comment ?)
- Actuellement le taux de change est un
levier principal sur lequel sappuie la
politique montaire pour influencer
lactivit conomique

www.fsjes-maroc.com

Baisse du taux dintrt entrane

une baisse du taux de change
Le taux de change est un prix relatif entre
deux devises.

Soit deux devises : le yen et le dollar

www.fsjes-maroc.com

Taux de change

Demande de dollar

Offre de dollar

e0

Dollar amricain
La figure montre le march du dollar en fonction
du taux de change
du dollar en yen
www.fsjes-maroc.com

Taux de change

O2
O1

D2

D1

dollar

www.fsjes-maroc.com

Taux de change

O0

O1
D0

D1

dollar

www.fsjes-maroc.com

La politique montaire en conomie

ouverte
Comment la politique montaire influe telle sur les taux de change ?
- La demande du dollar est dtermine par la
demande japonaise de biens amricains et par
la volont du japon dinvestir aux EU
- Loffre du dollar est dtermin par la demande
des amricains de biens japonais et par la
volont des amricains dinvestir au Japon

www.fsjes-maroc.com

La politique montaire en conomie

ouverte
Quand la BC amricaine baisse ses taux
dintrts, les agents conomiques des
pays trangers jugent quil est moins
intressant dinvestir aux EU et les agents
conomiques amricains, quil est plus
intressant dinvestir ltranger.
Cela dplace la courbe de demande de
dollar vers la gauche et loffre vers la
droite.
www.fsjes-maroc.com

La politique montaire en conomie

ouverte

Le rsultat consiste en une baisse du taux

de change, une hausse des exportations
et une baisse des importations.

www.fsjes-maroc.com

La politique montaire en conomie

ouverte
En conomie ouverte, la politique montaire
a une incidence sur les taux de change :
Une baisse de loffre de monnaie entrane
une hausse des taux dintrt, ce qui se
traduit par une apprciation du dollar, une
baisse des exportations et un
accroissement des importations

www.fsjes-maroc.com

Pourquoi les modalits daction de la politique

montaire risquent t-elles dtre moins efficaces en
conomie ouverte ?

En conomie ouverte, certains instruments

pour agir sur lconomie, deviennent
moins efficaces.
Exemple : linfluence qui sexerce au travers
les disponibilit de crdit.

www.fsjes-maroc.com

Les disponibilits de crdit

Si les entreprises amricaines ont la
possibilit demprunter ltranger, alors
les banques amricaines en rationnant
leur crdit, ne feront que les inciter
chercher des fonds ltranger.
Elles libreront donc des fonds que les
banques amricaines pourront prter
ceux qui nont pas accs aux banques
trangres
www.fsjes-maroc.com

Les limites lutilisation de la

politique des taux dintrt
I.

linsuffisance possible du processus de

diffusion

II. La volatilit des taux dintrt

III. Lincompatibilit des politiques

www.fsjes-maroc.com

processus de diffusion ?

La hausse des taux des placements une

diffrence dintrt avec ltranger un
appel de liquidits internationales en
qute demplois rmunrateurs
augmentation du cours de change

www.fsjes-maroc.com

linsuffisance possible du
processus de diffusion
- Une hausse des taux dintrt non accompagne
dune baisse de la liquidit des banques peut se
rvler inefficace.
- si les agents sont peu sensibles la hausse des
taux cause de leurs anticipations
inflationnistes qui diminuent le taux dintrt rel
- Si les agents anticipent une baisse ultrieurs
des taux ils prfrent sendetter court terme
plutt qu long terme.
www.fsjes-maroc.com

La volatilit des taux dintrt

Lutilisation de la politique des taux rendra
ncessaire leurs fluctuations surtout si les
agents rsistent dabord aux incitations de
la politique des taux
Les autorits montaires doivent agir sur les
comportements et laisser fluctuer
fortement la hausse comme la baisse
pour avoir des rsultats
www.fsjes-maroc.com

Lincompatibilit des politiques

Les objectifs interne et externe de la politique des
taux peuvent tre en conflit :
le taux dintrt pour le taux de change
dcourager lactivit interne
Sil relche la contrainte interne sur le cot de
crdit fuite des capitaux internationaux
Donc la contrainte externe constitue un lourd
handicap pour la pratique dune politique des
taux dintrt.
www.fsjes-maroc.com

Linflation
Linflation est une hausse continue du
niveau gnral des prix.
Cest la nature du dsquilibre qui permet
diffrencier les types dinflation et les
types dexplication

www.fsjes-maroc.com

Types dinflations
Linflation montaire : a pour origine une
mission excessive de monnaie
Linflation par la demande : a pour origine
lexcs de la demande sur loffre.
Linflation par les cots : a pour origine la
formation des prix au sein de lentreprise.
Les explications contemporaines de
linflation se situent dans le prolongement
de linflation par les cots.
www.fsjes-maroc.com

Politique de lutte contre linflation

Si linflation est dorigine montaire : limiter la
cration montaire par une hausse des taux
dintrt par exemple
Linflation par la demande : limiter la demande
par une action sur les salaires et rduction du
dficit public et accroitre la flexibilit de loffre
(mobilit du travail)
Linflation structurelle : politique de concurrence,
politique de revenu, amlioration de la fluidit
des marchs.
www.fsjes-maroc.com