Financiar a Economia J estivemos muito mais longe

1. A economia na zona euro sofreu estragos efectivos e esteve sob ameaa de

desmoronamento na sequncia da crise econmica de 2007 dos EUA e suas ondas de
propagao. A crise nos EUA teve a sua principal origem na comercializao de
produtos financeiros criados e negociados por bancos americanos que objectivamente
eram produtos ocos, inconsistentes: os (bem) designados activos txicos. Acabaram
por contaminar a economia real, causando prejuzos de elevada dimenso que se
repercutiram em cadeia pelos diferentes investidores que os tinham, de boa f,
adquirido.
As entidades de superviso dos EUA consideraram, agora, ter havido
responsabilidade grosseira (se no mesmo dolosa) da parte dos bancos emitentes
daqueles activos e alguns1j assumiram pagar quase 20 mil milhes de dlares aos
tomadores daqueles produtos (sejam bancos, seguradoras e fundos, sejam
particulares).
Tambm na Europa e em bancos portugueses igualmente - os bancos americanos
inundaram o mercado com a exportao massiva daqueles activos txicos,
repassando o risco para tomadores europeus; e, at data, com total impunidade, por
inrcia dos bancos europeus que, aparentemente pelo menos, no esto a reivindicar
os seus presumveis direitos, por consequncia as economias dos seus pases esto,
no final, a arcar com esse prejuzo.
2. Foi o efeito conjugado da crise na zona euro com um desregrado endividamento
pblico que obrigou Portugal, na primavera de 2011, a ter que recorrer ao apoio das
trs instituies internacionais: CE, BCE e FMI, vulgo Troika.
Ao longo de anos, Portugal no quis perceber que o aumento excessivo e acelerado
da dvida pblica poderia ter um triste fim quando os credores acabassem por deixar
de acreditar na nossa capacidade de solvncia.
A bancarrota impossibilidade de se financiar - s foi evitada porque Portugal teve, a
seu pedido, mas muito tardiamente, o apoio financeiro especial pela Troika: esta
substitui, nos vencimentos da dvida pblica pr-existente, os anteriores credores.
Infelizmente, foi necessrio passarmos pelo tremendo transe de recorrer a este regime
especial de emergncia, para sermos obrigados a tomar polticas de controlo
oramental adequadas nossa capacidade financeira e, finalmente, dar ateno
implementao de polticas estruturais na economia portuguesa. Embora estas, as
polticas estruturais, diga-se em abono da verdade, estejam lamentavelmente
atrasadas no importante campo da reforma e redefinio das funes do Estado, de
modo a recoloc-lo em nvel consentneo com a sustentabilidade das finanas
pblicas: uma questo crucial. De facto, s agora se v, neste campo, um rodopio
poltico, uma azfama, um fazer hoje o que se podia e devia ter feito ontem e
anteontem, ora depressa e bem h pouco quem, muito menos o h em matria to
exigente e problemtica como esta , socialmente, politicamente.
3. A crise na economia dos principais Pases com quem Portugal interage, associada a
apoios financeiros internacionais parcos, caros e sob condicionalidade, e
obrigatoriedade de recapitalizao dos bancos nacionais, tem efeitos negativos na
nossa economia: PIB, desce; desemprego, aumenta; consumo, diminui; investimento,
diminui; carga fiscal, aumenta.
Acresce que os indicadores que medem as perspectivas dos agregados das famlias
ndice de confiana dos consumidores - e os que medem as perspectivas das
empresas ndice de clima econmico situam-se aos valores mais baixos desde que
foram criados.
Igualmente tm efeitos perversos algumas indefinies na poltica fiscal e dvidas
quanto ao embargo do oramento do Estado pelo Tribunal Constitucional.

A tudo isto junta-se a crise creditcia credit crunch 2 que assola as empresas
portuguesas, muito especialmente as PME e para a qual tem que ser encontrada,
rapidamente, soluo
4. Porm, em sentido contrrio ao do agravamento da situao econmica e do clima
de falta de confiana das famlias e das empresas que se sente internamente, as
expectativas dos investidores do mercado da dvida pblica de mdio prazo em
relao capacidade de Portugal recuperar revelam-se favorveis e tm evoludo
positivamente. O que, alm do mais, parece dar razo ao ministro Vtor Gaspar e
reconhecer ou reforar a justeza da poltica de austeridade controlo oramental e
conteno do dfice e da dvida pblica - para se poder ganhar a guerra da
credibilidade perdida e reiniciar a confiana dos mercados financeiros internacionais,
sem as quais o crescimento econmico nacional pura quimera.
A data da grande batalha no est ainda marcada. At agora, pequenos, mas
significativos confrontos tm sido ganhos por Portugal:
(1). Melhoria acentuada nas taxas de juro implcitas no mercado secundrio (dvida
anteriormente emitida pela Repblica) - de cerca de 17% no incio do ano 2012, situase, agora, a valores de cerca de 6,5% para operaes de 10 anos e para operaes
de 2 e 5 anos as taxas so negociadas a 3,3% e 5%, respectivamente;
(ii). Fruio, pelos emprstimos da Troika, nas operaes a mdio e longo prazo, de
uma taxa de juro nominal de 2,8% (all-in de 3,7%), taxa de juro que Portugal ainda
no consegue obter no mercado financeiro internacional, mas, ainda assim, bastante
acima do CoF, custo de fundos da troika;
(iii). Obteno de crdito nas operaes de curto prazo atravs de leiles de BT,
bilhetes do tesouro, a taxas muito inferiores s praticadas aquando do pedido de
assistncia financeira no ltimo leilo que Portugal lanou em 16.Jan.2013, a
procura excedeu a oferta entre 2,8 a 3,7 vezes, e colocou 2 500 milhes de euros:
300M a 3 meses a 0,667%, 1 200M a 12 meses a 1,60% e 1 000M a 18 meses a
1,96%;
(iv). Possibilidade de se endividar para alm do prazo inicial de interveno da Troika
em Abril de 2012 regressou ao mercado com operaes de BT com maturidades de
18 meses;
(v). xito, em Outubro de 2012, se bem que tambm por bancos portugueses, na troca
de obrigaes que se venciam em Setembro de 2013 para Outubro de 2015, o que vai
permitir que o refinanciamento em 2013 possa ser gerido com tranquilidade;
(vi). Reduo nos custos de seguro, nas taxas de CDS (credit default swaps)
praticadas s operaes em que Portugal muturio - de mais de 15% em Jan 2012,
para menos de 4% em Jan.2013;
(vii). Evoluo muito positiva na descida de risco Portugal no ranking dos pases com
maiores riscos calculado pela CMA Datavision.
5. Da evoluo positiva com que os tomadores de dvida soberana tm encarado a
dvida pblica portuguesa e, tambm, da crescente interveno que o novo BCE de
Mrio Draghi est a reservar para este tipo de endividamento, possvel augurar que,
nestas vertentes de emisso da dvida pblica a mdio prazo, Portugal ir, muito em
breve e de certo modo inesperadamente, ter sucesso e, dar razo poltica perfilhada
pelo Ministrio das Finanas.
(1).Bank of America, Citibank, JPMorgan, Wells Fargo, MetLife, US Bancorp,
(2).Procurarei abordar este assunto em outro artigo
Meira Fernandes, artigo publicado em no "Jornal de Notcias" em 22 de Fevereiro.