1138 - Dasar Dasar Ekonomi Teknik

u"Bilsar'*,d.
asafr
trk{}momiTekmik
";: ni
{.rHt,.,.,:
f;H,Ar:
'
;',1ctr[,{illj
Iilid
{6 ";1rg
i ; ,:,ri Hir *:i,, iF
5ffiH
]Axleu
ITIMUR
J'A
7tR
Itffirl
rangi pengeluaran untuk buruh ekstra dengan $17.000
un selama 10 tahun dan akan menaikkan
pengeluaran
an dengan $5.000 untuk pemeliharaan, daya, pajak kekadan asuransi. Perkiraan umur peralatan ialah l0 tahun
n nilai sisa nol; perkiraan ini dapat diterima oleh pejabatat perpajakan. Pembayar pajak memilih untuk menggunametode garis lurus untuk melaporkan depresiasi untuk
d-maksud pajak.
n Rate of Return setelah Pajak Pendapatan.
l6-l
menunjukkan perhitungan dari pengaruh investasi

pada
tif
aliran dana setelah pajak pendapatan, dengan
msikan tingkat pajak sebesar 5l% di seluruh periode
l0 tahun. Di bawah asumsi sederhana di contoh pengan tahunan uniform ini, depresiasi garis-lurus dan tingkat
yang konstan, ielaslah bahwa pengeluaran segera sebesar
akan menaikkan penerimaan kas bersih setelah pajak
$8.430 setahun untuk l0 tahun. Rate of return setelah
bisa ditentukan dengan menghitung nilai sekarang dari
dana setelah pajak menggunakan tingkat l0% dan ll%.
pada l07o = -$50.000 + $8.430 (P/A,l07o,lo)
*$50.000 + $8.430 (6,144) = + $1.794.
pada
lVo
= -$50.000 + $8.430(5,889)=-$356
rpolasi menunjukkan sebuah
rate of return kira-kira
setelah pajak pendapatan. Rate of return setelah pajak ini

lebih banyak daripada setengahnya tingkat sebelum
-.8Jry
TABEL 16-1
Pendapatan'
Perkiraan Aliran Dana setelah Pajak
Tahun
Dana
Penulisan
Sebelum Tahunan dari
PajakPen- Pengeluar-
Aliran
daPatan
an Awal
Untuk Maksud Pajak
Pengaruh
diperkirakan bahwa mesin ini akan mengurangi pengeluaran

tahunan untuk buruh dan buruh ekstra sebesar $19.000 setahun
dan akan menaikkan pengeluaran-pengeluaran tahunan sebesar
$7.000 untuk pemeliharaan, daya, pajak kekayaan dan asuransi.
Mesin dari jenis ini mempunyai umur luas-industri kira-kira
25 tahun dan kenyataannya memang mempunyai umur ratarata demikian untuk digunakan oleh pembayar pajak tertentu
ini. Olh sebab itu, peiabat pajak tetap bertahan bahwa penulisan untuk maksud-maksud pajak harus didasarkan pada umur
25 tahun. Perkiraan nilai sisa nol pada akhir umur ini diizinkan.
Diharapkan bahwa kepemilikan pembayaran pajak atas mesin
ini akan benar berlangsung selama 25 tahun, dengan mesin
digunakan untuk maksud-maksud yang telah dipersiapkan
selama 15 tahun terakhir. Untuk maksud analisa ekonomi,
pengaruh usulan investasi pada aliran dana bersih sebelum pajak
pendapatan akan diasumsikan bisa diabaikan selama l5 tahun
terakhir. Kebijaksanaan pembayar paiak ini ialah menggunakan
metode garis-lurus di dalam akunting depresiasinya dan di dalam
laporan depresiasi untuk maksud-maksud pajak.
conton 16-'1
Pengaruh
Pengeluaran Pengeluaran
Patla Penda' Pada Aliran
patan Kena Dana Untuk
Pajak
(A+B)
untuk tahun -
Maksud
Pajak
0,51 C
Aliran Dana
Setelah
Pajak Penda'
(g
patan
(A+D)
1 sampai 10
ASCDE
0
I
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-$50.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
+12.000
-$
5.000
-5.000
-5.000
-s.000
-5.000
-s.000
-5.000
-5.000
-5.000
-5.000
-$50.000
+$7.000
-$s0.000
-$3.570
+7.000
+?.000
+7.000
+7.000
+7.000
+7.000
+7.000
+7.000
+7.000
-$70.000
-3.570
-3.570
-3.570
-3.5'lO
-3.570
-3.570
-3.570
-3.570
-1.570
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
+8.430
Perhitungan Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan.
-$35.700
coNTOH 16-2.
PENDAPATAN
RATE OF RETURN SETELAH PAJAK
PENGELUARAN
BAHWA
DENGAN MENGA.UMSIKAN
YANG JAUH
AWAL DITULISiAN SELAMA IVAKTU
PRODUKTIVITAS
LEBIH LAMA ON,N-TPN,NI PERIODE
UTAMANYA
Fakta Kasus.
sebesar $50'000
Sebuah pengeluaran untuk mesin tertentu
bahwa periode pengOiusuttan. f"Utr diketahui lebih dahulu
ini
J"ri mesin ini adalah 10 tahun' Selama tahun
;;;;;"*,
6
Tabcl l6-2 ntenunjukkan perhitungan pengaruh investasi

prospektif pada aliran dana setelah paiak pendapatan, dengan
mengasumsikan tingkat paiak sebesar 5l% untuk 25 tahun
berikutnya. Meskipun jumlah aljatrar dari pembayaran pajak
pendapatan prospektif yang dihasilkan dari investasi sebesar
$20.000 ini adalah $35.700, seperti juga di Contoh l6-1,
waktu konsekuensi pajak dari investasi akan sangat berbeda
karena penulisan yang lebih lambat diizinkan. Tabel l6-2 telah
disingkat dengan hanya memperlihatkan satu baris untuk aliran
dana uniform dari tahun-tahun ke I sampai l0 dan baris lain
untuk aliran dana uniform dari tahun ke ll sampai25.Total
untuk tabel ini adalah, tentu saja, sama jika baris yang terpisah
diperlihatkan untuk masing-masing tahun.
TF
TABEL 16_2
coNToH 16-3.
Perkiraan Aliran Dana Setelah Pajak Pendapatan, Contoh

Aliran Dana
Sebelum
Penulisan
Tahunan dari
Pajak Pen-
patan
Pengeluaran
Pengaruh
Pengeluaran
Pada Penda-
Pengaruh
Pengeluaran
Pada Aliran
Awal untuk
patan Kena
Maksud
Pajak
Dana Untuk
Maksud
(A+B)
Pajak
untuk tahun
l0
smp
l smp25
Total
-$s0.000
+12.000
per tahun
-$2.000
2.000
+$70.000 -$50.000
sampai 25
Pajak
Aliran Dana
Setelah
Pajak Penda-
(A+D)
-2.000
+1.020
+$70.000 -$3s.700
Fakta Kasus.
Kenyataan dan perkiraan adalah identik dengan yang di

Contoh l6*2 dengan satu perkecualian. Perkecualian ini adalah
-$s0.000
-$s.100
t)
patafl
o,sl c
+$10.000
RATE OF RETURN SETELAH PAJAK PENDAPATAN

DENGAN MENGASUMSIKAN BAHWA PENGELUARAN
AWAL DITULISKAN SELAMA PERIODE YANG JAUH
LEBIH PENDEK DARIPADA PERIODE PRODUKTIVITAS
UTAMANYA
16-2
+6.900
per tahun
+1.020
per tahun
bahwa, karena produk yang harus dibuat oleh harta-harta usulan

ini dianggap penting untuk pertahanan nasional, maka ongkos
harta itu boleh dituliskan dengan tingkat yang uniform selama
periode 5 tahun di bawah nama "keterangan keperluan" yang dikeluarkan oleh badan pemdrintah yang bersangkutan.
TABEL 16_3
+$34.300
Perkiraan Aliran Dana Setelah Paiak Pendapatan, Contoh 16-3
Rate of return setelah pajak bisa ditentukan dengan menghitung nilai sekarang dari aliran dana setelah pajak dengan menggunakan tingkat 8% dan 9%.
Aliran Dana
Penulisan
Sebelum
Pajak Pen-
Tahunan dari
dapatan
Pengeluaran Awal
Pengaruh
Pengeluaran
Pada Penda-
patan Kena
Untuk Mak-
PW padaS%
PW pada9%
=-
56.990 (PlA,8%,10) + $t.OZO

l(P I A,8%,25 ) - (P/A,8 Vo,l A)l
= -- $50.000 + $6.900 (6,710) + $1.020 (10,675
$50.000
untuk tahun
sampai 10
Maksud
Pajak
0,51
(A+D)
l0) = +$343
$50.000 + $6.900 (6,418) + $1.020 (9,823
6,7
6,418) = $2'243
Interpolasi menunjukkan sebuah rate of return kira-krra

8,1% setelah pajak pendapatan. Ini hanya kira-kira tiga perempat dari 10,8% return setelah pajak yang diperoleh di contoh
sebelumnya dari serangkaian aliran dana sebelum pajak.
Pajak
(A+B)
sud Pajak
Pengaruh
Aliran Dana
Setelah
Pengeluaran
Pada Aliran Pajak Pendapatan
Dana Untuk
0
I
smp
6 smp
5
l0
-$50.000
-$50.000
+12.000
-$ 10.000
+$2.000
-$ 1.020
Per tahun
+12.000
per tahun
+12.000
-6.120
+$70.000
-$50.000
+$70.000 -$35.700
+10.000
per tahun
+5.880
per tahun
+$34.300
_9
Tabel l6-.3 memperlihatkan perhitungan pengaruh prospektif dari investasi pada aliran dana setelah pajak pendapatan,
dengan mengasumsikan tingkat pajak 5l% untuk l0 tahun
beriiutnya. iingkat return setelah pajak bisa ditentukan dengan
menghitung nilai sekarang dari aliran dana setelah pajak, dengan
menggunakan tingkat 12% dan l3%.
TABEL 16_4
Perkiraan Aliran Dana Setelah pajak pendapatan, Contoh 16_4
fr
Aliran Dana
Penulisan
Pengaruh
Sebelum
Pajak Pen-
Tahunan dari
Pongeluatan
Pengeluaran
Pada Penda-
dapatatl
Awal untuk
patan Kena
Maksud
Pajak
Pajak
PW pada 12% = - $50.000 + $10.980 (3,605) + $5.880

(5,650 - 3,605) = + $1.608
PW pada 13% = - $50.000 + $10.980 (3,517) + $5.880
(5,425 -3,517\= * $ 158
Interpolasi menunjukkan sebuah rate of return sebesar kirakira 12,9% setelah pajak.
0
smp
Total
l0
-$s0.000
+12.000
per tahun
+$70.000
CONTOH 16_4,

DENGAN MENGASUMSIKAN BAHWA PENGELUARAN
AWAL DITULISKAN
),
l0
-$50.000
-$50.000
+12.000
Setelah
Pajak Pentla-
Dana Untuk
Maksud
patan
(A+D)
Pajak
0,51 C
+$2s.s00
-$24.s00
- 6.120
+$5.000
per tahun
-$50.000
+$70.000
-$35.700
+$34.300
Tabel 16-4 memperlihatkan perhitungan dari
pengaruh
pendapatan dengan mengasumsikan tingkat pajak 51% dan

tahun 0 sampai 10. Akan diperlihatkan bahwa di tahun nol
pengeluaran tambahan $50.000 untuk pengatiran kembali
mesin-mesin diimbangi oleh penurunan dalam pengeluaran yang
diperlukan oleh pengumpul pajak sampai sejumlah $25.500.
Dipihak lain, tidak ada pengurangan depresiasi selanjutnya yang
dihasilkan dari pengeluaran $50.000, dan pemungut pajak
karenanya akan mengambil $6.120 tiap-tiap tahun dari penghe-
teknik industri sebuah perusahaan telah merancang

sebuah tata letak pabrik yang diperbaiki untuk peralatan produksi yang ada di sebuah bangunan. Pengeluaran segera sejumlah $50.000 diperlukan untuk mengatur kembali mesin itu.
Diperkirakan bahwa tata letak baru itu akan mengurangi pengeBagian
luaran untuk penanganan bahan dengan $12.000 setahun selama
matan sebesar $.12.000 pada ongkos penanganan bahan.
l0
Perhitungan nilai sekarang berikut ini pada 2OVo menunjukkan bahwa rate of return prospektif setelah pajak adalah sedikit
lebih besar daripada 2O%, sama dengan rate prospektif sebelum
a,
pajak pendapatan.
PW pada 2OVo =
10
samp
Aliran Dana
pengeluaran $50.000 prospektif pada aliran dana setelah pajak
Fakta Kasus.
tahun berikutnya. Karena pengeluaran $50.000 itu tidak

melibatkan pembelian harta-harta baru ataupun perpaniangan
umur yang lama, seluruh jumlah itu diperlakukan sebagai pengeluaran sekarang untuk akunting dan untuk maksud pajak di
tahun dimana dia dikeluarkan (tahun nol di skala waktu kita).
(A+B)
untuk tahun
Pengaruh
Pengeluaran
Pada Aliran
-$24.500 + $5.880 (4,192) = +$149
11
p.
perbedaan
di aliran
Ke empat usulan investasi di contoh ini sama menguntungkan jika ditinjau sebelum pajak pendapatan. Tetapi jika diberikan tinjauan mengenai pajak, mereka berbeda besar dalarn hal
menguntungkannya. Jika dana-dana tersedia untuk investasi
dalam jumlah terbatas, dan jika ke empat usulan ini telah bersaing dengan usulan lain, dan diantara satu dengan yang lainnya,
ternyata pilihan yang baik tidak dapat dilakukan tanpa analisa
setelah pajak.
fr
Sebuah Pendekatan Umum Untuk Memasukkan Pertimbangan

Pajak Pendapatan ke dalam Analisa Ekonomi.
Contoh 16-l sampai 16-4 menggambarkan prosedur yang

perlu jika alternatif di industri yang bersaing harus dibandingkan setelah pajak pendapatan daripada sebelum pajak pendapatan. Jika diberikan dua alternatif yang harus dibandingkan,
langkah-langkah yang diperlukan di dalam analisanya adalah
sebagai
berikut
12
patan dan aturan-aturannya.
3.
Tingkat-tingkat pajak pendapatan yang dapat digunakan
4.
Angka-angka tahun-ke-tahun untuk perbedaan di dalam aliran dana sebelum pajak pendapatan harus digabungkan
dengan perbedaan tahun-ke-tahun di dalam aliran dana

untuk pajak pendapatan untuk memperoleh perkiraan perbedaan dalam aliran dana setelah pajak pendapatan.
(,
5.
Aliran dana setelah pajak pendapatan kemudian bisa dianalisa

dalam hubungannya dengan kriteria yang dipilih untuk
pengambilan keputusan. Analisa di Contoh 16-l sampai
16-4 menyatakan bahwa kriteria di dalam contoh ini adalah
rate of return setelah pajak pendapatan.
setelah pajak pendapatan). Harus diperhatikan bahwa di

masing-masing contoh kita satu alternatif adalah merupakan
lanjutan dari kondisi sekarang dan alternatif lain adalah
membuat pengeluaran segera sebesar $50.000 untuk mempengaruhi pengurangan ongkos di masa datang.
Komentar mengenai Asumsi tertentu yang Memudahkan di

Contoh 16-l sampai 16-4.
Di contoh ini diasumsikan bahwa pengurangan ongkos yang
disebabkan oleh pengeluaran awal $50.000 akan terus berlanjut
pada tingkat yang uniform selama periode tahun yang ditetap.
kan dan kemudian tiba-tiba berhenti. Diasumsikan bahwa
penulisan depresiasi di tiga contoh pertama adalah angka tahunan uniform. Diasumsikan bahwa kecuali untuk penulisan pengeluaran awal di tiga contoh pertama, semua pengeluaran kas
Perbedaan-perbedaan tahun-ke-tahun diantara alternatif di

pendapatan kena pajak prospektif harus dihitung.Perbedaan-
dipengaruhi oleh pendapatan kena pajak di tahun-tahun dimana

pengeluaran itu dilakukan. Pembayaran paiak untuk masing-
Perbedaan-perbedaan prosoektif tahun-ke.tahun diantara

alternatif di aliran dana sebelum pajak pendapatan harus diperkirakan. (Hal ini suatu langkah yang pentig apakah alter-
natif harus dibandingkan sebelum pajak pendapatan atau
2.
l6-l
haruslah diperkirakan dan diterapkan pada perkiraan perbedaan di antara alternatif dalam aliran dana prospektif untuk
pajak pendapatan.
adalah suatu unsur penting dalam mengevaluasi keuntungannya.

Nanti di bab ini, kita akan melihat aspek lain dari perlakuan
pajak terhadap proyek yang perlu dipertimbangkan di dalam

membandingkan alternatif investasi.
dana. Di Contoh
aliran dana awal. Sering perhitungan perbedaan-perbedaan

prospektif di dalam pendapatan kena pajak adalah merupakan persoalan yang jauh lebih rumit, yang membutuhkan
sebuah pemahaman terbaru mengenai hukum pajak penda-
Contoh 16- I sampai 16-4 memperlihatkan bahwa cara

sebuah usulan investasi akan dituliskan untuk maksud pajak
ini harus konsisten
dengan perkiraan perbedaan

sampai 16-4, penghitungan
ini hanyalah merupakan persoalan yang sederhana dengan
menggunakan beban depresiasi yang tepat terhadap angka
Perlunya Analisa Setelah Pajak.
13
k
masing pendapatan kena pajak tahun yang bersangkutan diasumsikan serentak dengan pengeluran kas lainnya untuk tahun
itu. Konvensi (perjanjian) akhir-tahun diasumsikan di semua
contoh tadi. Diasumsikan iuga bahwa semua pendapatan kena
paiak diseluruh periode analisa akan dikenakan pajak dengan
tingkat yang sama 5l%. Semua asumsi ini dimaksudkan untuk
menyederhanakan perhitungan dan untuk memberikan konsentrasi perhatian pada dua hal utama yang dipermasalahkan, yaitu,
pendekatan umum pada perbandingan yang dibuat setelah pajak
pendapatan dan pada pentingnya tingkat penulisan dalam
mempengaruhi rasio antara return setelah pajak dan return sebelum pajak.
Metode umum yang digambarkan di contoh itu, tentu saja,
dapat digunakan sama baiknya jika asumsi yang tepat jauh lebih
kompleks. Meskipun banyak analisa ekonomi yang dibuat setelah pajak pendapatan pastilah mempunyai penyulit lebih
banyak daripada Contoh l6-1 sampai 16-4, masing-masing
contoh menyatakan sebuah versi yang disederhanakan darijenis
kasus yang sering terjadi di industri modern. Pembaca tidak diragukan lagi akan mencatat bahwa kecuali menggunakan tingkat
pajak 51% daripada SOVo, asumsi pajak di Contoh l6-l adalah
sama dengan contoh yang telah kita buat di bab-bab sebelumnya kapan saja kita memasukkan perkiraan aliran dana untuk
pajak pendapatan di contoh dan soal yang dapat diterapkan di
industri yang bersaing. Sering sebuah asumsi mengenai pajak
pendapatan yang serupa dengan yang di Contoh l6-l adalah
begitu dekat dengan fakta dan memuaskan untuk digunakan di
dalam analisa ekonomi.
Namun, ketiga contoh yang lain masing-masing menggambarkan jenis kasus yang sangat umum dimana tidak tepat untuk
membuat asumsi sederhana bahwa sebuah usulan investasi akan
dituliskan untuk maksud pajak dengan tingkat yang uniform
selama periode konsekuensinya yang diharapkan menguntungkan. Menurut sejarah, di Amerika dan dimana saja, banyak
investasi perlu untuk dituliskan untuk maksud pajak selama

periode yang jauh lebih lama, seperti yang digambarkan di ConL4
toh 16-2. Dan, untuk berbagai alasan di Amerika Serikat dan

banyak negara lainnya, investasi tertentu boleh ditulis cukup
cepat untuk maksud pajak, seperti yang digambarkan di Contoh
l6--3. Terlebih lagi, iridustri mempunyai kesempatan kecil
untuk pengeluaran produktif seperti itu seperti pengeluaran di
Contoh l6--4, dapat dikenakan segera untuk maksud pajak pendapatan.
Persekutuan Pemerintah dalam Pengeluaran Bisnis yang produk-
tif.
Perlu untuk memeriksa total dari ke lima kolom di Tabel
16-l sampai 16-4 dan memperhatikan bahwa total ini adalah
sama. Diempat contoh kita diusulkan untuk mengeluarkan
$50.000 segera untuk menghindarkan mengeluarkan $120.000
di masa datang;tambahan total pada keuntungan sebelum pajak
pendapatan adalah $70.000. Pemerintah akhirnya akan mengambil 5l% dari $70.000 ini menyisakan $34.300 untuk para
pemilik perusahaan bisnis itu.
Meskipun di semua kasus tadi bagian pemerintah dari keuntungan-keuntungan maksimum ialah $35.700, waktu dimana
pemerintah mengumpulkan bagiannya berbeda besar di berbagai
contoh. Di Contoh l6*l pemerintah mengumpulkan $35.700nya dengan tingkat sebesar $3.570 setahun selama l0 tahun.
Di Contoh 16-2 ia mengumpulkan $5.100 setahun selama l0
tahun, membuat total $51.000, dan - pada hakikatnya membiayai kembali $15.300 dari ini dengan mengumpulkan $1.020
setahun dikurangi. pajak untuk tahun-tahun I I sampai 25. Di
Contoh 16-3, pemerintah mengumpulkan $1.020 setahun
untuk 5 tahun pertama dan $6.120 setahun untuk 5 tahun kedua. Di Contoh 16-4 pemerintah mengurangi pengumpulan
pajaknya dengan $25.500 di tahun nol pada skala waktu kita
dan kemudian mengumpulkan setotal $61.200 setahun selama
l0 tahun berikutnya. Perbedaan dalam waktu pengumpulan
pajak sebesar $35.700 inilah yang membuat perbedaan di antara
rate of return bagi pembayar pajak sebesar 10,8%:8,12%; lZ,9%
dan 20,2% dari investasi yang mempunyai konsekuensi sebelum
pajak yang sama.
15
Hanya di jenis kasus seperti yang digambarkan di Contoh

16-4, rate of return pembayar pajak tidak dihilangkan oleh
persekutuan dengan pemerintah dalam keuntungan dari keputusan untuk membuat pengeluaran $50.000. Pengaruh dari perlakuan pajak terhadap pengeluaran sebesar $50.000 di Contoh
16-4 adalah seolah-olah pembayar paiak membuat investasi
sebesar $24.500 darimana ia menerima $5.880 setahun selama
l0 tahun, return sebesar 20,2%, dan pemerintah telah membuat
investasi sebesar $25.500 darimana ia menerima $6.120 setahun
selama l0 tahun, juga dengan return sebesar 20,2%.
Beberapa Keuntungan Lain dari Penulisan yang Cepat untuk
Maksud Paiak.
Contoh l6-l sampai 16-4 menggambarkan keadaan bahwa

makin cepat penulisan untuk maksud-maksud pajak, makin
besar rate of return setelah paiak pendapatan. Penulisan yang
cepat mempunyai keuntungan tertentu yang tidak diberikan di
perhitungan rate of return dalam keempat contoh ini. Keuntungan-keuntungan itu adalah :
l. Berbicara secara umum, jika segala sesuatunya berubah
menjadi jelek, mereka tidak berubah begitu jelek dengan
penulisan yang cepat dibandinekan dengan penulisan yang
lambat.
2.
Di dalam kasus umum dimana dana-dana perusahaan terbatas, lebih banyak uang kas disediakan untuk penggunaan
produktif pada waktu yang awal dengan penulisan yang
cepat daripada yang lambat.
Keuntungan-keuntungan
ini dikerjakan lagi dengan teliti di
beberapa halaman berikutnya.
Persekutuan Pemerintah di dalam Pengeluaran Bisnis yang Tidak
Produktif.
Pemerintah bisa menjadi sekutu baik di bisnis yang tidak
produktif maupun yang produktif. Misalnya, jika tata letak
pabrik yang baru di Contoh 16-4 gagal menguransi pengeluaran
16
dimasa datang, pemerintah akan menjadi sekutu di dalam penge-
luaran $50.000 yang tidak produktif untuk kelebihan sebesar

$25.500. (Yaitu, karena pengeluaran ini pemerintah akan mendahului memperoleh pajak sebesar $25.500 yang bisa ia kumpulkan dengan cara lain). Atau asumsikan bahwa investasi $50.000
di Contoh l6-l ternyata tidak produktif. Jika demikian, pembayar paiak akan memperoleh pengurangan depresiasi sebesar
$5.000 untuk l0 tahun berikutnya; pengurangan ini akan
mengurangi pendapatan kena pajak dan akan mengurangi pajak
pendapatan yang hanrs dibayar selama periode l0 tahun; pemerintah bisa melihatnya sebagai ikut serta dalam investasi awal
pada kelebihan dari nilai sekarang dari pajak pendapatan yang
diambil di muka untuk masa datang.
Setiap persekutuan pemerintah dalam pengeluaran yang
tidak produktif tergantung pada pemb ayar yang mempunyai
pendapatan kena pajak dari sumber lain. Kalau tidak, maka
tidak ada kewajiban membayar pajak yang dapat dikurangi dengan pengeluaran yang tidak produktif. Penulisan depresiasi
dimasa datang (seperti yang $2.000 setahun selama 25 tahun
di Contoh 16-2) akan mempunyai nilai bagi pembayar pajak
hanya jika ia terus msrnpunyai pendapatan yang kena pajak.
Dalam hal sebuah pengeluaran ternyata tidak produktif
(atau kurang produktif daripada yang diramalkan), makin cepat
penulisannya mempunyai dua keuntungan iika dibandingkan
penulisan yang lebih lambat untuk maksud pajak. Satu keuntungan adalah bahwa penghematan pajak datang lebih cepat dan
oleh karena itu mempunyai nilai sekarang yang lebih besar.
Keuntungan lain ialah bahwa penghematan pajak yang bisa
dilakukan dimasa datang yang dekat adalah lebih pasti bisa diketahui daripada penghematan paiak yang mungkin dimasa
depan yangjauh.
Pengaruh Tingkat Penulisan Pada Dana yang Tersedia.
Jika dana perusahaan terbatas dan harus dibagi-bagi diantara

usulan yang bersaing maka sangat menolong untuk memeriksa
n itu dan iuga untuk
kebutuhan dana be
P*
melihat kebutuhan dana bersih mereka dimasa datang yang
dekat. Kebutuhan dana usulan-usulan itu sangat di pengaruhi
oleh tingkat penulisan. Misalnya, usulan untuk mengeluarkan
$50.000 di Contoh 16-4 mempunyai kebutuhan dana bersih
hanya $24.500 3) sedanekan usulan di ketiga contoh yang lain
semuanya membutuhkan segera $ 50.000.
Ditunjukkan di Bab
2l di bawah kondisi-kondisi tertentu
sangatlah menolong untuk menghitung suatu angka "payback"

kotor setelah paiak pendapatan sebagai suatu indeks angka dari
aspek dana jangka-pendek dari berbagai usulan itu. Payback ini
didefinisikan sebagai jumlah tahun yang dibutuhkan untuk aliran dana bersih menjadi sama dengan nol (tanpa melihat pada
bunga) dalam sebuah pentabelan seperti Tabel 16-l sampai
16--4. Jika hal-hal lain sama, makin cepat penulisan untuk
maksud pajak, makin pendek periode payback. Hal ini dapat diperlihatkan dengan perbandingan payback periode di keempat
contoh kita sebagai berikut :
-Conto[
t6-4
t6-3
l6- I
t6-2
P:flode
Penulislq
Sekarang juga
5 tahun
l0 tahun
25 tahun
periode penulisan.
Contoh 16-5 menggambarkan perhitungan rate of return
setelah pajak dengan dua buah metode akunting depresiasi yang

berbeda di dalam sebuah kasus dimana perkiraan penerimaan
berbeda dari tahun ke tahun dan yang terdapat nilai sisa pros-
pektif.
P_g!qd. Payback
4,2 tahun
4,6 tahun
5,9 tahun
7,2 tahun
Pengaruh dari Metode Akunting Depresiasi yang Digunakan

untuk Maksud Pajak pada Rate of Return Setdlah Pajak Pendapatan.
Di
Bab l0 ditunjukkan bahwa metode penurunan saldo

(declining-balance) tingkat-ganda dan metode jumlah-angkatahun (sum-of-the-years-digit), keduanya ditetapkan untuk
maksud pajak pendapatan federal di Amerika Serikat dalam
3)
tahun 1954, yang mengizinkan ongkos untuk dituliskan lebih

cepat daripada yang mungkin dilakukan dengan metode garislurus. Dengan memberikan perkiraan umur dan nilai sisa tertentu
yang bisa diterima oleh pejabat pajak kedua metode tahun
1954 ini akan menghasilkan return vang sedikit lebih tinggi setelah pajak pendapatan daripada yang akan diperoleh dengan
menggunakan metode garis-lurus. Perbedaan dalam return itu diantara metode akunting depresiasi yang berlainan adalah tidak
hampir sebesar perbedaan di return yang dilukiskan di Contoh
I 6 - I samp ai 16- 4 dimana terdapat perbedaan 'besar di dalam
Untuk pembatasan mengenai pernyataan ini, lihat pembicaraa4 selanjutnya

di Bab ini mengenai waktu pembayaran pajak pendapatan dalam hubungannya
coNToH l6-5.
DENGAN DUA METODE AKUNTING DEPRESIASI
Fakta Kasus.
Contoh. 8- 2 kita mempertimbangkan sebuah usulan

investasi sebesar $12.000 pada mesin sewaan' Mesin ini mempunyai perkiraan umur 8 tahun pada pemakaian oleh pemilik
pertama dan perkiraan nilai sisa $ 1.200. Dengan dasar perkiraan
iahun-ke-tahun dari aliran dana sebelum pajak pendapatan kita
menemukan bahwa rate of return sebelum pajak pendapatan
adalah l2%. sekarang diinginkan untuk mencari rate of return
setelah pajak pendapatan dengan mengasumsikan tingkat pajak
sebesar 30%. Dua buah metode akunting depresiasi harus ditinjau, metode garis-lurus dan metode jumlah-angka-tahun'
Di
dengan waktu pendapatan kena pajak.
18
19
;
Perhitungan Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan'
TABEL 16_5.
Tabel l6-5 dan l6-6 memperlihatkan perhitungan tahunke-tahun untuk menentukan pendapatan kena pajak prospektif,
pembayaran pajak pendapatan, dan aliran dana setelah pajak
dengah menggunakan dua metode akrlnting depresiasi' Tabel ini
juga memperlihatkan nilai sekarang tahun-ke-tahun dari aliran
dana setelah paiak dengan bunga pada 8% dan 9%.Interpolasi
memperlihatkan bahwa rate of return prospektif setelah paiak
adalah 8,1% dengan menggunakan depresiasi garis-lurus, dan
8,6% dengan menggunakan akunting depresiasi jumlah-angka-
Perhitungan untuk Menentukan Rate of Return setelah Pajak,

contoh 8-2, dengan Menggunakan Akunting Depresiasi GarisLurus.
Tahun
Dana
Kena
Sebelum
Pajak
Pajak
Aliran Aliran PW
Dana Dana pd
Untuk Setelah 8%
Pajak- Pajak
Pw
pd
9%
pajak
tahun.
I
)
-$12,000
Penggunaan Tabel Gradient untuk Menyederhanakan Perhitungan Bunga Majemuk dengan Akunting Depresiasi Jumlah-Angka-
4
5
Tahun.
Dalam akunting depresiasi jumlah-angka-tahun,
beban
jumlah
yang
setiap
unilorm
menurun
dengan
tahunan
depresiasi
tahun. Penurunan tahunan ini adalah merupakan perkalian dari

apa yang disebut nilai depresiasi (harga awal dikurangi perkiraan
nilai sisa) dan sebuah pembagian yang mempunyai sebuah pembilang sebesar satu dan sebuah penyebut sama dengan iumlah
angka dalam perkiraan umur. Jika diasumsikan bahwa tingkat
pajak tidak akan berubah, pengaruh pajak dari beban depresiasi
akan mengikuti sebuah fradient yang uniform. Dimana analisa
ekonomi dibuat setelah pajak pendapatan dan akunting depresiasi jumlah-angka-tahun akan digunakan, sering sangat membantu untuk menggunakan tabel gradien, Tabel D-30 dan D--31,
untuk pengubahan bunga majemuk. Tabel ini terutama berguna
jika aliran dana sebelum pajak pendapatan diasumsikan uniform
atau mengikuti gradien uniform. Penggunaan tabel-tabel ini digambarkan di Contoh 16-6.
Aliran Depresiasi PendaPatan
8+
Total
+3.700
+3-000
+2.400
+2.100
+1.700
+1.500
+1.300
+1.150
+1.200
-$12,000 -$12,000 -$12,000
-1,3s0
+ 92.350
1,350
_1.350
-
+1.550
+1,050
+750
+350
+150
-1,350
_1.350
-1.350
-1.350
-1.3s0
-50
-200
+$6,050 -$10,800 +$6,050
- $ 705
_495
_315
_Z2S
_105
_45
+15
+60
+2.995
-$1,815
+$4,235
+2,505
+2.085
+1,875
+1,595
+1.455
+1,315
+1.210
+1,200
+2.773
+2.148
+1,655
+1.378
+1,086
+917
+7 6'l
+654
+648
+$26
+2,748
+2,108
+l,610
+1,326
+1.037
+868
+719
+607
+602
-$373
8+ Nilai Sisa
20
2L
TABEL 16_6
Perhitungan untuk Menentukan Rate of Return setelah
Pajak Pend apatan, Contoh 9--2, d,engan Menggunakan Akunting
Depresiasi Jumlah-Angka-Tahun.
Aliran
Penda
Dana
patan
Kena
Sebelum
Pajak
Tahun
0
-$12.000
+3.700 -$2.400 +$1.300
*2.100
-1.800
-1,500
-1.200
+1.500 -900
+1.300 -600
+1.150 --300
+3.000
+2^400
+2.100
+1.700
2
3
4
5
6
7
g+
+900
+600
+600
+500
+600
+700
+850
+1.200
Total
8+
Depresiasi Pajak
+$6,050 -$10,800 +$6,050
Aliran
Dana
Untuk
Pajak
Pajak
PW
pd
8%
-$ 12.000 -$ r2.000
-$390
-210
_180
-180
- 150
- 180
-210
-255
-$1,815
Pw
pd
9%
-$12.000
+3.310
+3,065
+2.730
+2.340
+2.298
+2,220
+1.7
1.550
+1.762
+1.411
+1,055
+1.320
+832
+1.090
+895
+1.200
+636
+1.920
+
+$4,235
+3.037
t4
+1.360
+1.007
+787
+596
+484
+449
+648
+602
+$233
Jumlah angka dari I sampai l0 adalah 55. Di tahun pertama,

penulisan depresiasi adalah l0/55 dari $50.000 atau $9.090,91.
Penulisan ini akan berkurang dengan $909,09 setahun, 1/55 dari
$50.000. Pendapatan kena pajak di tahun pertama adalah

$12.000 - $9.090,91 = $ 2.909,09. Pengeluaran untuk pajak
pendapatan untuk tahun pertama adalah 5l% dari $2.909,09 =
$ $1.483,64. Setiap tahun pengeluaran paiak pendapatan akan
naik dengan $463,64 (yaitu, 5l% dari kenaikan $909,09 di pen-
Aliran
Dana
Setelah
-$150
Nilai Sisa
dapatan kena pajak).
Jika sebuah tabel yang serupa dengan Tabel l6-l harus dipersiapkan, angka-angka di kolom E (aliran dana setelah pajak
pendapatan) untuk tahun-tahun l,2,dan 3 adalah +$10.516,36
+$10.052,72; dan +$9.589,08 berturut-turut. Setiap tahun, aliran dana akan turun dengan $643,64 menjadi $6.343,60 di tahun ke 10. Tentu saja jumlah dari angka ini di kolom E rnenjadi
$34.200 sama seperti di Tabel l6-1.
Di perhittrngan berikut ini, untuk nilai sekarang dari sebuah

gradien telah digunakan dalam hubungannva dengan tabel
bunga 12% dan l5%.
PW pada 12%
= -$50.000 + $10.516,36 (PlA,l2%,10) -
I i!', 31J'1";131;if1]u,,,u,0 ) - $463,64

(20,2541)=+$30
coNToH t6-6.
PENGGUNAAN TABEL TABEL GRADIEN DI DALAM
MENGHITUNG RATE OF RETURN SETELAH PAJAK
PENDAPATAN
PW pada 15% =
$50.000
$10.516,36 (5,019)
64(16,9795)=-$5'090
$463,
Rate of return kira-kira 12,o% kontras dengan rate of return

sebesar lO,8% yang dihitung di Contoh l6-1 dengan menggunakan metode garisJurus.
Fakta Kasus.
Asumsikan fakta-fakta dari Contoh 16-l dengan metode

iumlah-angka-tahun menggantikan akunting depresiasi metode
garis-lurus.
22
Analisa Ekonomi dimana Akunting Depresiasi Penurunan Saldo

harus Digunakan.
Rate of return setelah pajak pendapatan dengan akunting

depresiasi penurunan-saldo tingkat ganda akan bervariasi sangat
23
{
{
dekat dengan rate of return menggunakan akunting depresiasi

iumlah-angka-tahun. Misalnya, Tabel I 6 -6, yang menggunakan
metode angka-tahun untuk data Contoh 8-2, memperlihatkan
sebuah nilai sekarang dari aliran dana setelah pajak sebesar
+$233 pada 8% dan -$150 pada 9%;interpolasi diantara kedua
angka ini memberikan rate of return kira-kira 8,6%. Angka yang
bersangkutan dengan menggunakan metode penurunan-saldo
tingkat ganda adalah +$277 , -$ 100, dan 8,7%.
Rate of return setelah pajak dengan akunting depresiasi

penurunan saldo tingkat ganda bisa sedikit lebih besar atau sedikit lebih kecil daripada akunting depresiasi angka-tahun tergantung pada sejumlah hal, dimana yang paling penting diantaranya
ialah rasio nilai sisa dan pilihan di antara barang,, akunting
depresiasi kelompok, tertentu, atau majemuk. Namun, perbedaan-perbedaan dalam rate of return diantara kedua metode ini
jarang, jika ada, sangat mempengaruhi kesimpulan dari sebuah
analisa ekonomi,
Ditunjukkan
di Bab l0
bahwa metode penurunan saldo

adalah metode akunting depresiasi yang lebih sederhana daripada metode angka-tahun. Namun, karena tersedianya tabel
gradien (Tabel D-30 dan D-31) dan karena beban depresiasi di
metode angka-tahun berubah dengan jumlah yang konstan
setiap tahun, maka lebih mudah untuk membuat perubahan
bunga majemuk untuk analisa ekonomi dengan metode angkatahun.
Dimana akunting depresiasi penurunan-saldo tingkat-ganda
betul-betul.akan digunakan dart jika pengeluaran pajak pendapatan harus dimasukkan ke dalam analisa ekonomi, suatu
penyederhanaan adalah membuat analisa ekonomi yang mengasumsikan akunting angka-tahun. Penyederhanaan ini bisa
menghemat perhitungan yang banyak dan biasanya akan membuat perubahan yang bisa diabaikan dalam kesimpulan dari analisa ekonomi.
24
'
Komentar Irbih Lanjut Mengenai Pemilihan sebuah Metode

Akunting Depresiasi di Amerika Serikat.
Untuk harta-harta bisnis yang bisa didepresiasikan yang diperoleh baru setelah tahun 1954 di Amerika Serikat, keputusan
mengenai metode akunting depresiasi bisa dibuat dalam dua
langkah. Pertama keputusan harus dibuat apakah diinginkan
untuk membuat penulisan yang lebih cepat di tahun awal daripada yang bisa dilakukan dengan metode garis-lurus yang berdasarkan pada umur penggunaan penuh. Jika penulisan yang cepat
diinginkan, perlu untuk memilih diantara berbagai metode yang
diizinkan dalam melakukan penulisan ini. Biasanya pemilihan
ini adalah antara metode penurunan-saldo dan metode angkatahun.
Para pengarang buku ini percaya'bahwa di industri yang

bersaing metode garis lurus berdasarkan pada umur pemakaian
penuh akan jarang memberikan penulisan yang cukup cepat
untuk 'maksud bisnis seluruhnya terpisah dari pertimbanganpertimbangan pajak pendapatan. Sebagian besar pemensiunan
dibuat karena alasan-alasan ekonomis; faktor yang sama paling
banyak menimbulkan pemensiunan juga menyebabkan penurunan yang cepat dalam nilai harta tetap yang bersaipg di tahuntahun awal dari umur ekonomi mereka. Terlebih lagi, umur
pemakaian penuh biasanya jauh lebih lama daripada umur
ekonomis. Kebanyakan keputusan bisnis yang dipengaruhi oleh
perkiraan depresiasi akan lebih baik diambil jika penulisan
depresiasi adalah lebih cepat di tahun-tahun awal dari umur
pemakaian.
Makin tinggi tingkat pajak pendapatan, makin tinggi juga
keuntungan finansial dari penulisan ongkos secepat mungkin.
Hal ini telah dikemukakan dengan contoh dan komentar sebegitu
jauh di bab ini. Syarat satu-satunya dimana penulisan pajak
pendapatan memihak penulisan yang lambat ialah iika tingkat
pajak prospektif di masa depan yang lebih jauh adalah jauh
lebih besar daripada tingkat di masa depan yang dekat.
25
tr
Pertimbangan Perbedaan di dalam Pengeluaran Pajak Pendapatan dalam Membandingkan Alternatif dengan Ongkos Tahunan
atau Nilai Sekarang
Sejauh ini di Bab ini kita telah mengasumsikan bahwa rate
setelah pajaklah yang diinginkan agar menjadi petun-
of return
juk bagi keputusan
investasi. Di bab-bab sebelumnya, dengan

menggunakan asumsi yang disederhanakan, kita juga telah
melukiskan pemasukan pengeluaran untuk pajak pendapatan di
perbandingan ongkos tahunan dan nilai sekarang.
Jika hanya dua alternatif yang akan dibandingkan, suatu

penulisan daftar tahun-ke-tahun dari. perbedaan mereka di dalam pendapatan kena pajak harus dibuat dan tingkat pajak yang
tepat digunakan untuk mencari perbedaan tahun-ke-tahun
dalam pembayaran-pembayaran pajak pendapatan prospektif.
Rangkaian perbedaan ini dalam pengeluaran kemudian diubah
menjadi angka tahunan uniform ekivalen atau menjadi nilai
sekarang, seperti kemungkinan kasus itu, dan ditambahkan pada
ongkos alternatif yang membutuhkan pajak pendapatan yang
lebih tinggi. Teknik ini pertama-tama dilukiskan di Contoh 6-1.
Jika tiga alternatif atau lebih harus dibandingkan, alternatif
yang mempunyai pembayaran pajak pendapatan prospektif
yang paling rendah haruslah dipilih sebagai dasar. Pajak pendapatan yang melebihi dasar ini harus dihitune untuk masingmasing alternatif. Ini harus diubah meniadi ongkos tahunan
atau nilai sekarang, yang mana saia diperlukan, dan ditambahkan pada total ongkos untuk alternatif yang bersangkutan.
Teknik ini pertama-tama dilukiskan di Contoh 6-2.
Pemilihan sebuah Tingkat Pajak untuk Digunakan
Ekonomi.
di
Analisa
Di contoh-contoh kita sampai saat ini kita telah mengasumsikan tingkat paiak sebesar 5O%, 5l%, dan 30% tanpa penjelasan
bagaimana tingkat ini ditentukan. Untuk memeriksa masalah
bagaimana memilih suatu tingkat pajak atau tingkat untuk digunakan di dalam analisa ekonomi, diinginkan untuk melukis26
kan prinsip-prinsip dengan mempertimbangkan sekumpulan

hukum pajak tertentu. Pembicaraan berikut ini menggunakan
tingkat-tingkat yang berlaku untuk pendapatan kena pajak di
tahun 1974 atau 1975 di Amerika Serikat. Tak ada usaha dibuat
untuk melukiskan banyak dari aspek-aspek hukurn dan aturan
paiak pendapatan yang perlu dipahami untuk persiapan sebenarnya dari pengembalian pajak di suatu tahun tertentu dan di
wilayah pajak tertentu. a)
Tingkat-tingkat Pajak pada Pendapatan Perusahaan.
Tingkat-tingkat pajak federal tahun 1974 pada tambahan/
increment pendapatan perusahaan umumnya 22% atau 48%,
tergantung pada besar pendapatan kena pajaknya. Suatu pernyataan sederhana mengenai masalah ini ialah mengatakan bahwa
$25.000 pertama dari pendapatan dikenakan pajak 22% (tingkat
paiak "normal") dan semua pendapatan di atas $25.000 dikenakan paiak 487o (karena tingkat "pajak tambahan" 26%).Sebagai
contoh, pajak untuk sebuah pendapatan perusahaan sebesar
$ 1.000.000 dapat diberikan sebagai berikut :
pertama = $ 5.500
487o pada sisa $975.000lainnya = $ 468.000
22% pada $25.000
$ 473.s00
Tingkat tambahan itu karenanya adalah 22% untuk perusahaan kecil yang mempunyai pendapatan kena pajak di bawah
$25.000. Untuk perusahaan sedang dan besar dengan pendapatan kena pajak di atas $25.000 tingkat tambahannya adalah 48Vo'
(Untuk tahun 1975 saja, tingkat pajak sebesar 22% dikenakan untuk pendapatan perusahaan kena pajak sebesar $25.000,
4)
Dua buah pamplet pemerintah yang diperbaiki tiap'tiap tahun berisikan banyak
informasi yang berguna dan terbaru mengenai hukum pajak federal dan aturanaturannya di Amerika serikat. Pamplet-Pamplet itu adalah : Internal Revenue
Service Publication No. 17, Your Federal lncome Tax for IndividUals, dan Internal Revenue Service Publication No. 334,Tax Guide for Snall Business.
27
22vo untuk $25'000 berikutnya, dan tingkat 48% untuk semua

di atas $50.000. Di bawatr tingkat ini, perusahaan di contoh kita
akan mempunyai pajak $ 466.500 bukan $ 473.500).
TABEL 16_7
Tingkat Pajak Federal tahun 1975 pada Pendapatan Perorangnn
Daft8r Y (untuk
Banyak negara bagian di Amerika Serikat iuga mengenakan

pajak pendapatan perusahaan. Tingkat-tinekatnya berbeda besar
di satu negara bagian dengan di negara bagian lainnya.
Tingkat-tingkat Pajak pada Pendapatan Perorangan.
Ada tiga daftar tingkat pajak pada tahun 1975 yang berlaku
untuk pendapatan perorangan, yaitu :
Daftar X
untuk para pembayar pajak yang belum kawin

tidak termasuk pada tinekat-tingkat di Daftar Y
atauZ.
Daftar Y
para pembayar pajak yang kawin dan

- untukjanda-janda
untuk
Daftar Z
dan duda-duda tertentu.
untuk para pembayar tidak kawin (bercerai resmi) yang termasuk sebagai "kepala.Rumahtangga".
Tabel 16-7 memperlihatkan sebagian dari Daftar Y yang

berlaku untuk para pembayar pajak yang kawin yang mengisi
formulir gabungan dan untuk janda-janda dan duda-duda tertentu. Sebagian dari Daftar X diberikan di Soal 16-10 di akhir
dari bab ini. s )
Setiap pendapatan dari bisnis di pendapatan kena pajak perorangan adalah pendapatan bisnis bersih; pengeluaran bisnis itu
(termasuk depresiasi) dikurangkan. Para pembayar pajak juga
boleh mengurangkan "pengurangan-pengurangan nonbisnis"
tertentu termasuk iuran-iuran amal, pembayaran bunga, pemba-
5)
28
Untuk pajak tahun 1975 yang dihitung dari Tabel 16-7 dikuraagi dengan per'
kalisn S30 dergna jumlah jiwa yang ditanggung untuk pembcbaun pribadi dari
sotiap pungutan pajak. Sobegri contoh, tiajau pungutan pajak untut pasangilr
kewin dengan t8lggungan dua orang anak d8n pendapatankeng pajat $12.000.
Tabcl 16-7 mcmporlihatkan pajah moreka arlalah $2.260. Tetapi karena mereka
mcndapat pengurangan 4 kali S30, pajdr mereka sebenamya adatah $2.140
e.-b"H;Tmyfrifffi#f#r**
Jumlah Pajak
Pendapatan Kena Pajak

Tidak lebih dari $1.000
Di atas $ 1.000 tetapi
Di
Di
Di
Di
atas
atas
atas
atas
atas
atas
l)i atas
[)i atas
Di
Di
I)i
$
$
$
$
8.000
12.000
16.000
20.000
tetapi
tetapi
tetapi
tetapi
. . .14% d*ipendapatan kena pajak
metebihi
tidak melebihi
tidak melebihi
tidak melebihi
$
$
$
$
2.000
3.000
4.000
8.000
melebihi
melebihi
tidak melebihi
tidak melebihi
12.000
16.000
tidak
tidak
tidak
$ 20.000
tetapi tidak melebihi
utas $ 76.000
atas $ 88.000
rtas $100.000
I)i xtas $120.000
l)i
l)i
l)i
rtas
atas
l)i rtas
l)r utas
l)r
l)r
24.000
tetapi
tetapi
tetapi
tetapi
tidak melebihi
tidak melebihi
tidak melebihi
tidak melebihi
$140.000 tetapi tidak melebihi

$200.000
+ 22% daikelebihan
+ 22Vo daikelebihan
+ 28% dari kelebihan
+ 32% darikelebthxr
$l2.t4}
+ 48% dari kelebihan

$14.060 + 50% dari kelebihan
$18.060 + 53% dari kelebihan
524.420 + 55% dari kelebihan
diatas
diatas
diatas
1.000
2.000
3.000
4.000
8.000
12.000
16.000
diatas.$ 20.000
$
$
diatas
diatas
di6tas
diatas
$ 40.000
$ 44.000
$ 52.000
$ 64.000
$ 76.000
$37.980 + 60% dad kelebihan diatas $ 88.000
$45.180 + 62Vo dari kelebihan diatas $100.000
$5?.580 + 647o dari kelebihan diatas $120'000
$3 1.020 + 58% dari kelebihan diatas
88.000
00.000
$ l 20.000
$ 140.000
$
$
$
$
$
$5.660 + 36% dari kelebihan diatas $ 24.000

$ 7.100 + 37Vo darikeleblhan di atas $ 28.000
$8.660 + 42% dati kelebihan diatas $ 32.000
$10.340 + 45% dari kelebihan diatas $ 36.000
44.000
52.000
64.000
76.000
l)i atas $ 44.000 tetapi tidak melebihi

l)i atas $ 52.000 tetapi tidak melebihi
l)i rtas $ 64.000 tetapi tidak melebihi
$l4O + l5/o dari kelebihan diatas

$290 + 16% datikelebihan diatas
$450 + 17% d,atikelebihan diatas
$620+ l9Vodaikelebihan diatas
$1.380
$2.260
$3.260
$4.380
$ 24.000 tetapi tidak melebihi $ 28.000

atas $ 40.000
fonnulir gebunsan
$160.000 $70.380
$180.000 $83.580
$200.000
+ 667o dari kelebihan diatas $140.000

+ 68% dari kelebihan diatas $160.000
$97.180 + 69% dari kelebihan diatas $180.000
$1
0.980 + 707o datikelebihan diatas $200.000
yaran p4iak, pengeluaran kesehatan, dan hal-hal tertentu lainnya'
Sebagai pengganti pembuatan daftar pengurangan nonbisnis

tadi, para pembayar paiak bisa memilih untuk mengambil
sebuah "penguranean standard". Secara umum, ini adalah 16%
dari pendapatan sebelum pengurangan nonbisnis, misalnya, 16%
da;j pendapatan kotor yang disesuaikan, dengan pembatasan
bahwa hal itu tidak boleh melebihi $2.600 (atau $1.300 dalam
hal seorang pembayar pajak yang kawin yang mengisi formulir
terpisah).
29
Pendapatan kena pajak adalah pendapatan kotor yang telah

disesuaikan dikurangi dengan pengurangan nonbisnis (baik yang
diperinci ataupun yang standar) dikurangi satu atau lebih keringanan sebesar $750 masing-masing. Setiap pembayar pajak
berhak atas keringanan sebesar $750 untuk dirinya dan untuk
orang lain yang termasuk sebagai "tanggungan"nya berdasarkan
hukum. Keringanan ekstra sebesar $750 ini bisa diperoleh jika si
pembayar pajak atau istrinya berumur di atas 65 atau buta.
Sebagai contoh perhitungan keringanan itu, sepasang suami istri
(keduanya di bawah 65 dan tidak ada yang buta) mempunyai
dua orang tanggungan anak dikenakan keringanan pajak sebesar
$3.000.
Sebuah tabel pajak yang disederhanakan, dengan mengasum-
sikan pengurangan standard yang tepat, telah tersedia untuk

para pembayar paiak tertentu dengan pendapatan kotor yang
telah disesuaikan di bawah $15.000 yang tidak memilih untuk
mendaftarkan pengurangan mereka. Tabel yang telah disederhanakan ini memberikan tabel pajak yang sebenarnya sebagai
fungsi dari pendapatan, status pembayar pajak (misalnya belum
kawin, kepala rumah tangga, pasangan yang memasukkan formulir bersama), dan jumlah keringanan. pajak yang ditentukan
dari tabel-tabel yang disederhanakan ini kira-kira sama dengan
pajak yang diperoleh dari perhitungan Daftar-daftar X, y, atau
Z, yang mana saja berlaku, jika pengurangan standar telah
dilakukan.
Sebagian besar negara-negara bagian Amerika Serikat juga
mengenakan pajak pada pendapatan perorangan. Meskipun
daftar-daftar tingkat paiak berbeda besar di satu negara bagian
dengan yang lainnya, semuanya menggunakan format yang
serupa dengan daftar-daftar federal dimana tambahan selanjutnya dari pendapatan dikenakan pajak dengan tingkat kenaikan
yang lebih tinggi.
Sebuah Prinsip Umum - Jika sebuah pajak pendapatan yang
Menaik Berlaku maka segi Pandangan ongkos Increment adalqh
Perlu.
Tingkat listrik domestik yang dikutip pada awal Bab 15
menggambarkan prinsip pengelompokan. Ditunjukkan bahwa
30
setiap pembeli listrik di bawah tingkat ini, penentuan perbedaan
uang antara membeli lebih banyak atau lebih sedikit listrik

hanya melibatkan kelompok tingkat yang ekstrim yang akan dipengaruhi oleh perbedaan dalam pemakaian.
Pajak pendapatan yang menaik, seperti yang digambarkan di
Tabel l6-7, memakai prinsip pengelompokan itu dengan cara
yang sama seperti tingkat listrik. Perbedaan utama antara
kelompok tingkat listrik dengan pajak pendapatan yang menaik
adalah bahwa harga unit listrik turun dengan naiknya pemakaian, sedang tingkat unit pajak naik jika pendapatan naik. Segi
pandangan ongkos increment ini sangat penting dalam analisa
ekonomi yang melibatkan pajak pendapatan seperti juga analisa
yang melibatkan tingkat-tingkat listrik. Perbedaan prospektif
dalam Faiak pendapatan di antara pendapatan kena pajak yang
lebih 6'esar dan yang lebih se<likit hanyalah tergantung pada
kelompok ekstrim tertentu dari daftar tingkat pajak yang
dipengaruhi oleh perbedaan pendapatan prospektif.
Hubungan antara Pajak Pendapatan Perusahaan dan Perorangan
di Amerika Serikat.
Satu masalah yang telah banyak dibicarakan oleh mahasiswa
perpaiakan ialah paiak ganda pada pendapatan perusahaan. Jika
perusahaan-perusahaan dikenakan paiak pada keuntungan
mereka, dan jika bagian keuntungan itu yang tersisa setelah pajak
pendapatan merupakan sasaran pajak kedua jika ia diterima
sebagai dividen oleh para pemegang saham, ini jelas pajak ganda.
Selama bertahun-tahun, hukum pajak pendapatan Amerika
berbeda besar dalam persoalan pajak ganda dari pendapatan ini.
Untuk tahun 1975, individu diizinkan untuk tidak memasukkan
dari pendapatan kotornya sebesar $100 pertama dari pendapat-
an dividen yang diterima selama tahun itu dari perusahaan

domestik; kalau tidak, dividen-dividen itu dikenakan pajak
seperti pajak pendap atan.
Meskipun pajak perusahaan di Amerika Serikat dikenakan

pajak ditahun dimana ia diperoleh; pengenaan paiak keduanya
31
sebagai pendapatan perorangan tidak dilakukan sampai dividendividen itu diterima oleh para pemegang saham. Tingkat-tingkat
pajak yang terletak dikelompok atas pada pajak pendapatan per-
orangan adalah lebih besar daripada tingkat perusahaan maksimum. Hal ini membawa ke arah paradoks berikut ini.
Secara umum, pemilik sebuah perusahaan yang digabungkan
dalam jangka panjang akan membayar persentase yang lebih

tinggi dari keuntungan mereka sebagai pajak pendapatan daripada yang mereka bayar jika bisnis tidak digabungkan. Namun,
di bawah kondisi tertentu, bentuk organisasi perseroan mempunyai kemungkinan dipakai sebagai alat untuk mengurangi pajak
langsung pada keuntungan bisnis. Misalkan sebuah perseorangan
dikendalikan oleh para pemegang saham yang pendapatannya
menempatkan mereka pada kelompok atas. Jika, tanpa peneliti,
para pemegang saham ini dapat meninggalkan semua keuntungan dari perseroan itu dalam bisnis, paiak pendapatan langsung
pada keuntungan ini bisa dibatasi pada pajak perusahaan. Jika
keuntungan yang sama dapat dikenakan pajak pada tingkat yang
paling tinggi dari paiak pendapatan perorangan, pemerintah

dapat mengumpulkan pajak lebih banyak dengan segera.
ruhlrn atau kurang bisa memilih untuk dikenakan pajak sebagai

rehrralt persekutuan.
iegi
tinggi 38Yr%.
Biasanya semua pendapatan bisnis dari persekutuan dan
pemilikan pribadi adalah sasaran bagi paiak pendapatan perorangan di tahun perolehan tanpa memandang apakah keuntungan bisnis itu ditarik oleh pemiliknya. Di bawah pembatasan
tertentu, perusahaan yang mempunyai l0 orang pemegang
32
untuk Perusahaan?
l)alam setiap keputusan di antara alternatif yang dibuat dari

rcgi pandangan pemilik sebuah perusahaan bisnis, semua peneriurliul dan pengeluaran yang mempengaruhi pemilik dan
rlt3x'11gnruhi oleh keputusan tersebut haruslah benar-benar diperltrrrb:rrrgkan. Untuk alasan ini aspek pajak pendapatan dari
cchrurlt analisa ekonomi untuk sebuah perusahaan benar-benar
nrclibltkan baik pajak perusahaan maupun pajak pendapatan
pr'ronlngan yang harus dibayar oleh para pemegang saham dari
,lrvitltrn tnereka.
Sebagai suatu kebiasaan dalam praktek, pajak pendapatan
lrrospcktif yang dibayar oleh para pemegang sahary mungkin
rlilriltngkan di beberapa perusahaan dan dikenakan yang lainrryrt, agaknya seperti berikut ini.:
Untuk mencegah digunakannya bentuk organisasi perseroan

sebagai alat untuk mengurangi pembayaran pajak pendapatan
dengan segera, hukum paiak Amerika Serikat telah mengenakan
pajak tambahan pada "kelebihan akumulasi perusahaan yang
tak wajar". Pencegahan istimewa dari hukum pajak ini ditujukan terutama untuk perusahaan dimana relatif sedikit orang
memiliki sebagian besar saham. Peraturan ini memberikan tekanan kuat pada perusahaan seperti itu untuk membagi sebagian
besar dari penghasilan mereka sekarang sebagai dividen tiap
tahun. Pada tahun 7975, akumulasi pajak penghasilan bisa se-
Pandangan Apa Terhadap Pajak Pendapatan Perorangan
ynrrg Harus Diambil dalam Analisa Ekonomi
l):rlam perseroan-perseroan dengan banyak pemegang saham,

tlirttana sebagian besar keputusan kebijaksanaan dibuat oleh
cksekutif yang memiliki saham pribadi relatif kecil, kecenrlt:rungannya adalah mempertimbangkan hanya pajak perserolrt. Banyak perseroan besar masuk ke dalam golongan ini.
l)irrtana terdapat banyak pemegang saham yang pendapatan
pribadinya tidak diketahui oleh manajemen, maka hampir

litlak bisa dilaksanakan mempertimbangkan pajak pendapatrn pemegang saham tersebut. Terlebih lagi, penampilan
rlircktur yang dibayar dinilai dengan keuntungan yang dipcrlihatkan di buku-buku perusahaan.
,r
Ihlam perseroan dengan sedikit pemegang saham, dan pemegang saham tersebut mengambil bagian aktif dalam pengambilan keputusan maka sangat dipertimbangkan mengenakan
lra.jak pendapatan perorangan. Di dalam perseroan seperti
itu akumulasi pajak penghasilan sering memaksa membagi
scbagian besar penghasilan saat itu sebagai dividen. Para
33
pemegang saham yang mengambil bagian aktif dalam manajemen mengetahui tentang pajak pendapatan yang mereka
bayar untuk dividen-dividen mereka. Meskipun perseroanperseroan kelompok ini biasanya lebih kecil, tetapi jumlahnya lebih banyak.
Waktu Pembayaran Pajak Pendapatan dalam Hubungannya dengan
l{aktu Pendapatan Kena Pqiak.
Pembayaran pajak pendapatan federal oleh perorangan mau-
pun perusahaan di Amerika Serikat diatur sedemikian rupa

sehingga ke{uanya membayar sebagian besar pajak mereka
disepanjang tahun dimana pendapatdn tersebut diterima. Majikan diminta untuk tidak memungut pajak pendapatan dari pembayaran-pembayaran gaji dan upah. Perusahaan dan perorangan
yang mempunyai sumber pendapatan selain dari upah dan gaji,
diminta untuk membuat pernyataan-pernyataan tentang pajak
pendapatan dan membayar secara per kuartal berdasarkan pada
pernyataan itu.
Tenggang waktu yang sebenarnya, jika ada, antara penerimaan kas dan pengeluaran yang mempengaruhi pendapatan kena
pajak saat itu dan pembayaran per kuartal dari berbagai pajak
pendapatan yang berdasarkan pendapatan kena pajak tersebut
adalah hal yang sangat penting di dalam mempersiapkan anggaran dana untuk perusahaan bisnis. Tetapi dalam analisa ekonomi
biaya dimana unit waktu minimum adalah satu tahun, biasanya
cukup baik untuk tujuan praktis di Amerika untuk tidak memperhitungkan setiap tenggang waktu yang kecil di antara pendapatan kena pajak Can pembayaran pajak pendapatan. Kita telah
melakukan demikian di Contoh l6-l sampai 16-6. Kolom yang
l6-l sampai l6*6 berdasarkan pada asumsi bahwa pembayaran pajak akan dilakukan di tahun yang sama seperti aliran dana
yang mempengaruhi pendapatan kena pajak tahun itu.
Kondisi-kondisi khusus bisa timbul dimana akan tepat
untuk mengasumiikan satu tenggang waktu di dalam aliran dana
untuk pajak pendapatan. Analisa ekonomi yang membuat asumsi
ini digambarkan pada soal tertentu diakhir bab ini.
34
Menggabungkan Tingkat Pajak Pendapatan untuk
Unit Pemerin-
tah yang Berlainan.

Sering terjadi bahwa suatu pendapatan yang sama merupakan
sasaran pajak dari dua atau lebih badan pemerintah. Kadang'

kadang pendapatan bisa dikenakan pajak oleh dua negara, terutama bila sebuah perusahaan gabungan disatu negara melakukan
bisnis di negara lain. Di Amerika Serikat sudah biasa suatu pendapatan dikenakan pajak oleh pemerintah federal dan pemerintah negara bagian; banyak negara bagian mempunyai pajak
pendapatan perusahaan dan pajak pendapatan perorangan.
Beberapa kota juga mempunyai pajak pendapatan perorangan.
Analisa ekonomi disederhanakan jika sebuah tingkat pajak

efektif bisa digunakan untuk menggabunekan tingkat pajak
tambahan/increment dari berbagai unit pemerintahan yang
mengenakan pajak pada pendapatan yang sama. Aturan-aturan
yang tepat untuk menggabungkan tingkat pajak bergantung
pada cara pembayaran pajak pada masing-masing unit pemerintahan mempengaruhi pendapatan kena pajak yang dilaporkan
pada unit pemerintahan yang lainnya.
Di Amerika Serikat, pajak pendapatan negara bagian yang
dikenakan pada perusahaan dapat dikurangi dalam menghitung
pendapatan yang harus dikenakan pajak oleh pemerintah federal. Perorangan yang tidak mengambil pengurangan non-bisnis
standar bisa memasukkan pajak pendapatan yang dibayar
kepada negara bagian di antara daftar pengurangan nonbisnisnya
pada formulir pajak federal mereka.
Sebuah rumus sederhana untuk menggabungkan tingkat pajak tambahan/increment negara bagian dan federal bisa digunakan untuk kasus umum di mana pajak negara bagian dapat dikurangkan pada formulir pajak federal tetapi pajak federal tidak bisa dikurangkan pada formulir pajak negara bagian, sebagai berikut:
Jika
menyatakan tingkat pajak negara bagian tambahan/

incremen yang dinyatakan dalam desimal
35
\
Jika
menyatakan tingkat pajak federal increment yang dinyatakan dalam desimal
Gabungan tingkat increment = s f
(l -
s)
Sebagai contoh, misalkan pendapatan tambahan sebesar $

1.000 menjadi sasaran pajak negara bagian 6% dan tingkat federal 48Vo. Pajak negara bagian dalam hal ini adalah $ 60. Karena pajak federal hanya berlaku untuk perbedaan di antara
pendapatan $ 1.000 tadi sebelum pajak dan pajak negara bagian $ 60, maka besarnya adalah $ 451,20, 48% dan $ 960. Total pajak pada pendapatan tambahan $ 1.000 karenanya adalah $ 60 + $ 451,20 = $ 511,20, atau 51,12% dari pendapatan
itu. Tentu saja tingkat yang sama dapat diperoleh dari rumus
di atas sebagai 0,06 + (l - 0,06) (0,48) = 0,5112.
Jika terdapat dua atau lebih pajak yang harus dibayat yang
tidak bergantungan satu sama lain, tingkat pajak bisa digabungkan dengan penambahan biasa. Misalnya, tinjau seseorang di
Amerika yang mengambil pengurangan standar dan tidak
membuat daftar pengurangan nonbisnisnya sendiri. Jika tingkat tambahan untuk pajak negara bagiannya adalah 47o dan tingkat tambahan untuk pajak federalnya adalah 25%, gabungan
sebesar 29% berlaku bagi tambahan tertinggi dari pendapatan-
Konsep Sebuah "Tingkat Pajak Efektif" sebagai Tingkat Increment Bersih.
Meskipun pendapatan bisa menjadi sasaran dua atau lebih

pajak dengan saat pemungutan yang hampir sama, biasanya cukup baik untuk maksud praktis dalam sebuah analisa ekonomi
untuk menggabungkan pajak menjadi tingkat tunggal. Frasa
tingkat pajak efektif yang digunakan dalam contoh dan soal diseluruh sisa buku ini menyatakan tingkat incremental tunggal
untuk digunakan pada tahun tertentu atau sekelompok tahun
dalam analisa ekonomi tertentu. Setiap tingkat pajak efektif
yang khusus diasumsikan telah ditentukan setelah pertimbangan
dari semua pajak yang dipercaya relevan, baik pajak perorangan
dan perusahaan dan baik federal dan negara bagian, dan setelah pertimbangan antar hubungan dari pajak ini dan dari kelompok increment yang tepat.
Kadang-kadang berbagai unit pemerintah yang mengenakan
pajak pada pendapatan yang sama mempunyai aturan yang berbeda besar dalam menentukan pendapatan yang kena pajak. Jika demikian, maka tidak disarankan untuk menyederhanakan
analisa ekonomi dengan menggunakan tingkat pajak efektif
tunggal.
nya.
Pertimbangan Sebuah Perubahan prospektif yang Besar dalam

Tingkat Pajak Incremental.
Masalah yang paling sukar dalam menggabungkan tingkat

pajak timbul j$a paiak yang dikenakan oleh masing-masing unit
tak dapat dihitung tanpa mengetahui pembayaran pajak di masa
lalu atau kewajiban pajak sekarang pada unit-unit yang mengenakan pajak. Hukum dan aturan di mana data-data itu terjadi
bervariasi besar sehingga tidak ada aturan sederhana untuk penggabungan tingkat pajak dapat diberikan di sini. Tetapi dapat dikatakan bahwa, dengan hukum dan aturan tertentu, biasanya
bisa menghitung tingkat increment gabungan pendekatan pada
increment dari sebuah pendapatan pada setiap tingkat.
Contoh-contoh kita sampai saat ini telah mengasumsikan

sebuah tingkat pajak efektif yang berlaku untuk semua tahun
dari analisa ekonomi tertentu. Dapat diduga ini merupakan perkiraan tingkat rata-rata untuk seluruh periode analisa. Pengambilan satu tingkat, bukannya dua atau lebih tingkat yang berlaku untuk tahun yang berbeda, menyatakan bahwa analis tak
mempunyai dasar untuk memperkirakan tingkat yang berbeda
untuk tahun yang berbeda atau bahwa perubahan yang diharapkan dari tahun ke tahun tidak cukup besar untuk memberikan
pengaruh pada hasil dari analisa ekonomi.
Kadang-kadang terdapat suatu alasan yang baik untuk meramalkan perubahan yang tajam dan tiba-tiba dalam tingkat pa-
36
37
jak yang berlaku untuk incremen tertinggi dari
pendapatan seorang pembayar pajak tertentu. Sebagai contoh, bisa diharapkan bahwa perusahaan tertentu dengan pendapatan kena pajak di kelompok terbawah akan segera menaikkan pendapatannya sampai di mana ia akan dikenakan pajak dalam kelompok
yang jauh lebih tinggi. Atau pajak "kelebihan keuntungan,,
yang tinggi berlaku untuk incremen akhir dari sebuah pendapatan perusahaan bisa direncanakan untuk kadaluwarsa pada
suatu waktu tertentu dimasa datang dengan pengaruhnya menurunkan tingkat pajak incremental perusahaan itu. Atau perseorangan bisa mengharapkan pendapatan yang lebih tinggi
atau lebih rendah dengan perubahan serupa di tingkat incremental. Teknik-teknik analisa yang sama yang telah dilukiskan
untuk tingkat pajak efektif tunggal dapat digunakan dengan
sama baiknya jika diramalkan akan ada dua atau lebih tingkat
pajak yang berlainan yang berlaku untuk tahun-tahun sebuah
periode analisa. Beberapa dari soal ini pada akhir bab ini melukiskan asumsi dari dua buah tingkat pajak efektif selama sebuah periode analisa dan memberikan point bahwa keputusan
sering sensitif terhadap asumsi ini.
Contoh l6-1 sampai 16-4 melukiskan pengaruh dari kecepatan di mana pengeluaran-pengeluaran tertentu dituliskan
pada rate of return setelah pajak, dengan mengasumsikan tingkat pajak yang uniform seluruh periode analisa ekonomi. Keuntungan penulisan yang cepat bertambah jika diharapkan bahwa tingkat-tingkat pajak dimasa depan yang dekat akan lebih
besar daripada dimasa depan yang lebih dekat. Sebaliknya,
keuntungan penulisan yang cepat berkurang atau tidak ada jika tingkat-tingkat pajak di masa depan yang dekat diharapkan
akan lebih kecil daripada dimasa depan yang jauh.
Memilih Tingkat Pajak untuk Penggunaan di dalam Analisa
Ekonomi untuk Perusahaan.
Sebuah tingkat pajak efektif sebesar 50% sering digunakan
dalam analisa ekonomi untuk perusahaan di Amerika Serikat
dalam kasus umum di mana diharapkan bahwa pendapatan ke38
na pajak tahunan akan terus berlanjut lebih besar daripada $

25.000. Tingkat seperti ini, yang mempunyai keuntungan sederhana, yang membolehkan untuk beberapa pajak negara
bagian sebagai tambahan dari tambahan pajak federal 48Vo.
Gambar 2l-Z melukiskan sebuah formulir perusahaan yang
berdasarkan pada asumsi tingkat pajak 50%. Tingkat 5O% itu
digunakan di asumsi yang disederhanakan di bab-bab sebelumnya dan dikhususkan pada sejumlah soal di akhir bab ini
dan bab berikutnya.
Namun, tingkat 50% ini bukan merupakan yang baik untuk

digunakan di contoh buku teks ini. Metode untuk memasukkan pertimbangan pajak pendapatan ke dalam analisa-analisa
eknomi dapat diperlihatkan dengan lebih jelas dengan tingkat
yang tidak membagi pendapatan kena pajak secara sama di
antara wajib pajak dan pemerintah. Untuk alasan ini, tidak ada
satupun contoh di bab ini mengasumsikan tingkat 507o. (Kita
telah mencatat bahwa tingkat 5l%, yang digunakan di beberapa contoh, diperkirakan tepat sebagai tingkat gabungan dari
tingkat incremental federal 48% dan tingkat incremental negara
basian 6%.)
Dalam perusahaan yang dipegang dengan ketat di mana pertimbangan diberikan kepada semua pajak pada pendapatan perusahaan, baik pajak perusahaan dan pajak perorangan, tingkat
pajak efektif yang tepat kadang-kadang bisa sangat tinggi. Sebagai contoh, misalkan pajak perusahaan sebesar 48% dantingkat pajak incremental pemegang saham pada pendapatan perorangan adalah 50%. Jika pendapatan yang tersisa setelah pajak
perusahaan dibagikan sebagai dividen setiap tahun setiap dolar
ekstra dari pendapatan perusahaan pajak akan membawa ke
arah pembayaran sebesar 48 sen dalam pajak perusahaan dan26
sen dalam pajak perorangan; ini adalah sebuah tingkat pajak
efektif
sebesar 74%.
Memilih Tingkat Pajak dalam Analisa Ekonomi untuk Perorangan.
Karena berbagai kelompok daftar pajak baik federal maupun negara bagian di Amerika Serikat, pemilihan sebuah tingkat
89
perorangan dapajak efektif tunggal'agaknya kurang epat untuk

yang dibuat oleh
ripada untuk perusahJan' ilanyat< keputusan
di dalam penprospektif
individu di mana terdapat perbedaan
untuk dilakukan adalah
dapatan kena pajak, ttuf V*g terbaik
pajak total dan pajak pendamenghitung p"rauput*, yu"ft"nu
,.tiup alternatif yang sedang dipertimbang-
;;t;
total untuk
kan.
perorangan untuk
Namun, banyak analisa ekonomi untuk
cukup teliti untuk memaksud pengambilan keputusan kiranya
tunggal yang
,V.J"rnu"u[an hal dengan memilih sebuah tingkat
yang diharapkan dari penberlaku untuk kelompo-k lebih tinggi
yang sering terjadi di mana kedapatan perorangan. Pada kasus
tingftat yang
lompok yang pasti adalah tidak tentu' sebuah digunakan'
bisa
mengambil rata-rata dua atau lebih kelompok
memiliki dan
yang
isteri
Sebagai contoh tinjau sepasang suaml
yang tidak digabung dan
menjaldnkan ,eUuJ p"'u'uhaun bisnis
federal pada daftar tingkat
yang meruput u, ,u.u'un dari pajak
mereka
yang diperlihatkan ai fubet 16-7 ' Misalkan bahwa
sebesar
pajak
kena
yang
mengharapkan pendapatan tahunan
keputusan
antia S ZS.OOO dan $ 40'000' Dalam pengambilan
mereka bisarnengyang berhubungan dengan pajak pendapatan'
$ 32'000 gunakan tingkat Vut';tttlulu untuk kelompok

increment
dengan
naik
$ 36.000. Atau jika p-a;ak negara bagian
dai pen3-%
kira-kira
akhir dari guUurgun pujut *tt"ka dengan
tingdengan
ekonomi
dapatan, mereka J"pui membuat analisa
kat efektif sebesar 45%'
dan Aturan yang
Perlunya untuk Mempertimbangkan- Hukum
Pajak dan Kewajiban
Berhubung"r, a"ngut Pendapatan Kena
Pajak dalam Analisa Ekonomi'
pajak pendapatan
Setiap unit pemerintah yang mengenakan
yang menen*"rnp.,r,yui hukum dan aturannya masing-masing
kewajiban
dan
pajak
tukan cara di mana pendapatan yang kena
dari satu unit
pajak dihitung. Atuian-aturan ini berbeda besar
waktu ke
pemerintah O".grn yang lainnya dan berubah dari
umum'
waktu di setiap pemerintah tertentu' Berbicara secara
40
badan legislatif bebas untuk mendefinisikan pendapatan kena

pajak dengan cara yang mereka kira baik. Meskipun konsep
pendapatan kena pajak sesuai dengan suatu keadaan umum pada konsep pendapatan akunting, mungkin terdapat beberapa
hal penting yang berbeda.
Seperti yang telah disebutkan, pembicaraan di buku ini dimaksudkan untuk memberi tekanan pada prinsip umum dalam
memasukkan pertimbangan pajak pendapatan ke dalam analisa
ekonomi. Prinsip ini tidak terbatas pada setiap kumpulan hukum dan aturan pajak saja. LangkahJangkah yang dibicarakan
di pembicaraan ini yang diberikan setelah Contoh 16-4 adalah
tepat tanpa memandang hukum dan peraturan ,yang ada pada
saat dan tempat diadakannya suatu analisa ekonomi tertentu.
Mengubah Aliran Dana Sebelum Pajak Pendapatan Menjadi Pendapatan Kena Pajak.
Di antara langkah ini, yang paling kritis di analisa mungkin

adalah pengubahan dari suatu perkiraan perbedaan dalam aliran
dana di antara dua alternatif menjadi suatu perkiraan perbedaan dalam pendapatan kena pajak. Di dalam banyak kasus ini
adalah untuk masalah ahli pajak. Namun, untung saja terdapat
sejumlah jenis kasus umum di mana pengubahan ini sangat sederhana dan langsung. Contoh-contoh kita di bab ini sampai saat ini telah berhubungan dengan hanya satu aspek masalah ini,
karena mereka telah memusatkan perhatian pada cara di mana
metode depresiasi yang digunakan untuk maksud pajak memasuki pengubahan ini. Beberapa aspek lainnya dari pengubahan
ini dibicarakan di beberapa halaman berikut.
Mudah untuk memeriksa pengubahan aliran dana menjadi
pendapatan kena pajak dalam dualangkah, yaitu, (l) hubungan
di antara aliran dana dan pendapatan akunting dan (2) beberapa point yang mungkin dari perbedaan di antara pendapatan
akunting dan pendapatan kena pajak. Di langkah yang kedua
ilustrasi kita didasarkan pada hukum dan peraturan pajak pendapatan federal di Amerika Serikat (terutama hukum-hukum
yang berlaku untuk tahun 1975).
4t
dahm Me'
Bukan S:oI1* Akuntan
yang
bagi
Petunjuk
Suatu
Akun'
terhad-ap Pendapatan
nilai Pengaruh Transaisi'-Trtentu
ting.6
unsur-
daram mengemukakan
sebuah metode yang umum
bantuan- apa yang disebut'"'1:;
unsur akunting ialatr- deigan
int
pt"a"iu'tu'-lni mutai Oengan aturan berikutperkatan neraca'
buku
yang ditemoatkan oleh
untuk memperolet' p"nifuiun
iotn'l aaam sebuah perusahaan
kiraan pada moda'
ffi;ffi
bisnis:
Modal
oleh perkiraan-perpenilaian yang ditempatkan

dimliki Perusahaan diku-
;d
ki;;;;;';;;
rangi dengan utang-utangnYa'
lebih singkat'
atau, dinyatakan dengan
Modal = Harta
Utang (Kewajiban)'
definisi
adalah sebuah
atas pada hakikatnya
modal
it'iitg untuk mengetahui bahwa
sederhana dari mi"J
diturunkan'
seuuatr angka vang
hudalam pengertian ;i;;;;ilh
d-rtaruh pada harta dan
moIa adalah penilaiai';il;
pada
'angy-ang mereka taruh
penilaian
tang yang *tnt"t"tun
neraca konvenitultilu iiu'tittu" dalam bentuk
persamaan
di
dal. Persamuun
sional sebagai berikut:
Harta=Hutang+Modal
yang
dua pernyataan utama
Bab.lO'
di
ditunjukkan
Seperti
perusaa"ti perkiraan-perkiraan sebuah
diseselalu bisa dituru"ft"n
(juga
dan laporan rugi dan laba
haan bisnis uaufun n"'uca
but laporan keuangan). Neraca selalu berlaku untuk waktu tertentu, yang menyatakan nilai buku untuk berbagai macam harto, utang (kewajiban), dan modal seperti yang dinyatakan pada tanggal tertentu. Laporan laba dan rugi berlaku untuk suatu
periode tertentu (seperti misalnya satu tahun tertentu); ia bertindak meringkas transaksi-transaksi bisnis yang telah menurunkan atau menaikkan modal selama periode itu (biasanya tidak
memasukkan transaksi antara perusahaan dengan pemiliknya seperti pengambilan dana pemilik atau investasi dana baru oleh
pemilik).
Dalam mengubah perkiraan aliran dana menjadi perkiraan
pengaruhnya pada keuangan, sangatlah perlu untuk mengeta'
hui bahwa ada banyak transaksi kontan yang tidak mempunyai
pengaruh seketika pada angka akunting untuk keuntungan. Jadi jika harta, kontan, dikurangi di dalam sebuah transaksi untuk memperoleh harta lain yang diberi nilai sama di neraca, modal tidak berubah dan pengaruh seketikanya pada keuntungan
adalah nol. (Contohnya adalah pembelian tanah dengan kontan,
dan pembelian harta yang bisa didepresiasi - seperti gedung
atau mesin). Atau jika kas bertambah dan harta lain berkurang
dengan jumlah yang sama, tidak ada perubahan di modal. (Contoh-contohnya adalah penjualan tanah dengan harga asalnya dan
penjualan sebuah gedung tua tepat pada nilai buku yang disusutkan ) atau jika kas bertambah dan terdapat penambahan
yang sama dalam utang modal tidak berubah. (Sebuah contoh
adalah meminjam uang). Tak ada modal yang berubah jika kas
berkurang dan ada pengurangan yang sama pada utang. (Sebuah Contoh adalah pembayaran kembali sebuah utang ).
Mahasiswa jurusan akuntansi akan mengetahui bahwa pernyataan sdderhana sebelumnya mengenai transaksi kontan yang
tidak menimbulkan perubahan seketika di modal tidak dapat diwaktu di dalam

EffiangbeItanggungjawabmelaksanakanataumengawasianalisa.ana.
akunting unil't-ltu"upa
,,s ekonomi belum mempelajari
rirnya, disarankan agar mereka-membaca

sar. Banyak uuro
6tto
yang baik
U't'
ka-
tengenai akunting da-
""t'of'
iri'
*"ng"iJ;utalah
Scbuah penjelasan
Basic
singkattlitulisoi"ttot"t'-'"oiangpengaransbukuini'ditujukanterutamaunar?rt' i'i-ciant dan L'F'-Bell'
tuk orans
,-, ;;n;;t'*e
tt"ttrt"i"ttJ*;
;;;;;;ts"rt'irrt":"'
Accounting
"nu"iii
Book, Inc', 1964)'
New York: McGraw-Hill
samakan dengan pernyataan sederhana yang memberikan transaksi kontan yang menimbulkan perubahan seperti itu. Namun,
banyak transaksi kontan dengan jelas dapat dikenali sebagai menimbulkan perubahan modal di tahun mereka terjadi. Untungnya, penggunaan dari tahun sebagai unit waktu di analisa aliran
43
42
f
bisa untuk tidak meanalisa ekonomi membuatnya
dalam akunting hari-
trfituk
tihat pada hal-hal ;;;;;;*s
dana
pentine
(kenaikan
u*vak-pendapatan
ke-harr. Harus dik.;;;;";ut'*u"
pengeluaran yang
..UuJ"nnvu-Oii*Uung'
modal)
l.tntun
dalam
to 1"u' Sebagai contoh' penerigkutu, 1p"r,.Ir,i# ;
bersan
jaia diimbangi oleh
penjuarari'sliuat' proout atau
*"u, dud
jasa itu'
menghasilkan produk atau
;il
#;;t
dari Modal Pemilik

perbedaan dalam Status Pajak Pendapatan
6an ldodal Pinjaman.
yang dibayar untuk t"9fl
flntuk maksud akunting' bunga sekarang yang mengurangl
pinjaflan adalah ,tU"utt peileluaran. (atau menambah angka unpada
ancko aKuntms ,;;[i;;;;"ngan
return *ini*t"n yang diinginkandiangStUufit"iu,
rugr)'
tu[
pemilik perusahaan tidak
uang itu vuns oiit'ig?"pi-"itr'
"pt"geluaran dalam penentuan keuntungan
seba8ai ."U.rJ
n"o
iuia
ukunting ortodoks'
lainnya' konpalam hal ini, seperti juga dalam banyak hal

bersesuaian
pajak
dari pendapatan kena
sep Pajak p*d,;;t;;
Jadi' jika
pandangan akunting mengenai keuntungan'
pedengaa
seluruhnva dengan dana-dana

meseluruhnya dari investasi itu
p..,rr*t"tiun7"t"*
pemmiliknya,
pendapatan' Jika sebagian dari
rupakan sasaran a"i-pui"t
kena
yang
uang pinjaman' pendapatan
biayaannya uOafat Oari
diini
yang dibayarkan' Topik
oaiak dikurangi dengan bunga
18'
[iiitut"n dan aigambarkan di Bab
pembiayaan dari
Sebuah asumsi bahwa sebagian tertentu
usulan
jangka ,1":';t t'u*' dikaitkan dengan semua
lrtortg
dari
pabrik yang--.memberikan perubahan
investasi-investasi
y;9 -dftTbangkan di bab ini' Kondianslisapajat< pendu'put""
i"i titu berlaku atau tidak dibicarast-fiondisi di *;;;;;;;i
20
Asumsi ini digunakan di Bab
kan di Bab 18 ,".*u singkat'
pendapatan
p,t *"*ii"gu" *""gtnai perlakuan pajak
dolam
perusahaan yang
.,,ns disarar,f.* Orfu. *Aitu ekonomi untuk
dengan masyarakat di Amerika
seboah
p.*.ut.* ;ibil;i
ilItinek"t"n
Syarat Pemindahan Pembukuan Ke belakang (C.arryback) dan

Pemindahan Pembukuan Ke depan (Carryover) dari Hukum
Pajak Pendapatan Di Amerika.
di Bab-bab 8 dan l0 bahwa apakah sebuah

itu menguntungkan, tidak bisa diukur dengan tepat
Ditunjukkan
perusahaan
sampai perusahaan itu telah mengakhiri usahanya, dan bahwa

angka-angka akunting untuk laba dan rugi harus dipikirkan secara benar sebagai penilaian percobaan yang mungkin nantinya
terbukti terlalu menguntungkan atau mungkin kurang menguntungkan. Pandangan ini meskipun jelas benar, tidak dapat di
laksanakan untuk dipakai dalam administrasi pajak pendapatan.
Hukum, peraturan, dan praktek-praktek yang mengatur pajak
pendapatan perlu didasarkan pada sebuah dugaan bahwa terdapat angka keuntungan atau rugi yang benar dan dapat ditentukan untuk setiap tahunnya dari adanya sebuah perusahaan.
Penganut dugaan ini tidak adil terhadap perusahaan-perusahaan bisnis yang termasuk jenis pesta-atau-bencana kecuali rugl yang dilaporkan di formulir pajak untuk beberapa tahun tertentu bisa diimbangi dengan laba yang dilaporkan di beberapa
tahun lainnya. Kalau tidak demikian, dua perusahaan yang
mempunyai laba bersih yang sama di tahun tertentu bisa mempunyai pendapatan kena pajak yang sangat berlainan. Sebagai
contoh, Perusahaan A, yang menghasilkan barang konsumsi dimana terdapat demand yang hampir stabil bisa sangat berlawan,
an dengan Perusahaan B yang menghasilkan barang modal, dimana terdapat fluktuasi demand yang besar. Dalam periode selama 20 tahun, masing-masing perusahaan mempunyai keuntungan bersih sebelum pajak sebesar $ 2.000.000. Keuntungan
Perusahaan A tidak pernah jatuh sampai di bawah $ 50.000
atau naik sampai di atas $ 150.000. Sebaliknya, Perusahaan B
mempunyai keuntungan total sebesar $ 3.800.000 selama 12
tahun yang menguntungkan dan kerugian total sebesar. . . . .
$ 1.800.000 selama 8 tahun yang merugikan.
Meskipun jelas ditunjukkan bahwa Perusahaan A dan B sama menguntungkannya selama periode 20 tahun tadi, tetapi
Perusahaan B mempunyai pendapatan kena pajak yang hampir
45
4L
?'
4d@*-'-"
Perusahaan A' Dengan tidak

dua kali lipat besarnya daripada
penggrrnaan tahun rugi untuk
adanya syarat yang mengatur
penentuan kewajibmengimbangi
tahun'*'ns;;t"n&u" aU"*
kena pajak memberikan bean pajak p"r,Ouputun, ptlAuputun

B'
i"r-t** vung iiduk seimtattg pada perusahaan
Serikat telah berHukum pajak pendapatan di Amerika
penggunaan tahun rugi
ubah dari waktu tL *uttt" dalam hal
Tidak ada
untuk mengimbangi tahun yang -menguntungkan'.
pemindahan ke
pemindahan teUetltanellcatryaick maupun
ke dep an) diperbolehkan dari
atas/carryor., tvuiti' pt'i'i'aoi'un
ltu rugi-rugi bisnis dari
tahun 1933 sampui'[gzg. oleh sebab
untuk mengtii"*rJ tahun depresi tidak -pernah digunakan
atau tahun kemudian
imbangi keuntungan tahun sebelumnya
tersebut lambat
Hukum
pendapatan'
dalam pengembalian pajak
Pada tahun 1975 peraturlaun dihilangkan, dimutai taiun 1940'
rugi operasi bersih dibawa ke
an dalam segala t'ui *tngi'inkan
atau ke depan sampai 5
belakang sampai 3 tahun ke belakang
bisnis tertentu di bawah
tahun berikutnya' U""ft jenis-jenis
pemindahan ke dekondisi yang telah Ait'tupiut' 'Lbtl"nnyu'
yang agak lebih jauh diperpan atau pemindahan ke belakang
bolehkan.
sekarang ini' hukum

Berlawanan dengan hukum Amerika
Amerika tidak mempajak pendapatan dibanyat< negara bagian
maupun pemindahan
perbolehkan baik p"-i'A"n"n te belat<ang
ke dePan dari rugi-rugi bisnis'
dari Pajak Pendapatan Ter

Mengurangi Dampak yang Merugikan
il; peribentuka,t rtoaal dan Kemajuan Teknologi'
tergantung kepada
Sebuah standar kehidupan yang tinggi
umum' kemajuan
penggunaan Ua.a,g modal' Berbicara secara
mungkin bagi perbaikan
teknologilaf, yang"membuat hal itu
Rintangan-rintangan untuk pembentukan
standar kehidupin'
rintangan bagi
modal dan untuk t..ujuu-n teknologi adalah
juga bisa merupakan rintangan bagi
standar kehidupan. Meteka
keamanan nasional Yang efektif'
46
Contoh 16-.1 sampat 16-6 memberikan point bahwa peredaan pajak untuk pajak pendapatan adalah terbesar jika tingkattingkat pajak pendapatan yang tinggi digabungkan dengan kebutuhan bahwa depresiasi dituliskan selama periode tahun yang
panjang. Terlebih lagi, tingkat-tingkat pajak pendapatan yang
tinggi digabung dengan tingkat depresiasi yang rendah sering
menimbulkan rintangan-rintangan dalam cara membiayai barang modal. Merupakan kepentingan sosial yang besar bahwa
pajak pendapatan ditarik sedemikian rupa sehingga pengaruh
perpajakan pendapatan yang tidak diinginkan
dijailikan minimum.
ini dapat tetap
Mulai tahun 1962 d"i Amerika, dua jenis tindakan pemerinsebagian dari konsekuensi
yang tidak diinginkan. dari tingkat pajak yang tifiggi ini. Satu
dari tindakan ini ialah membolehkan bagian terbesar dari depresiasi total untuk dibebankan tahun-tahun awal dengan memperpendek perkiraan umur yang bisa diterima untuk maksudmaksud pajak. Dalam tahun 1962 penggunaan "Patokan umurumur" tertentu dikeluarkan untuk sebagian besar harta-harta
yang bisa didepresiasikan. Untuk banyak kelompok harta ini,
umur ini tampak lebih pendek daripada umur yang sebelumnya
telah digunakan untuk pembayar pajak. Pada tahun 1971 sebuah sistem ADR (Asset Depreciation Range/Rentang Depresiasi Harta) dikeluarkan yang membolehkan para pembayar pajak
untuk menggunakan umur lebih pendek 20% (atau, atas pilihan
mereka, lebih lama 2O%) danpada yang sebelumnya diizinkan
sebagai patokan umur. Untuk seorang pembayar pajak yang berhak menggunakan sistem ADR, ia harus memenuhi sejumlah
syarat-syarat yang kompleks tentang catatan modal tetap yang
tah telah cenderung mengimbangi
mendetail dan hal-hal lainnya.

Tindakan pemerintah lainnya yang mengurangi kejeraan pamenanam investasi adalah dikeluarkannya sebuah
"kredit pajak investasi". Seperti juga patokan umur, hal ini dimulai tahun 1962. Tetapi sebaliknya dengan patokan umur dan
sistem ADR yang hanya mempengaruhi waktu penentuan pendapatan kena pajak (dan karenanya waktu pengambilan pajak
jak untuk
47
w
jumlah total
pendapatan), kredit pajak investasi mengurangi
pajak pendapatan yang harus dibayar'
Investasi di dalam sebuah KaMenggunakan sebuah Kredit Pajak
Rate of return prospektif setelah pajak bisa ditentukan dengan menghitung nilai sekarang dari aliran dana dengan menggunakan tingkat 13% dan 14%
PW pada
sus Sederhana.
berisi suatu ketentuan

Jika sebuah hukum pajak pendapatan
ketentuan ini perlu dimengenai sebuah f.*aii pajutt i""ttasi'
ketahuidalamanalisaekonomisetelah.pajak,Terlebihlagi,persebuah analisa ekonomi

lakuan dari kredit semacam itu dalam
pajak lainnya kar*fu;t berlainan A.,gu' perlakuan dari.hal-hal
bukan pelgu
dan
,.r,I m.alt itu adalah p"ngu.ur,gun dari paiak gambaran' misalSebagai
rangan dari penda;"d" k"ena pajak'
dalam peralatan pena50.000
kan usulan investasi sebesar $
asumsikan bahwa sebuah
;;;; bahan oi C."t"ri 16-l dan
kiedit pajak investasi sebesar lO% akan dipakai'
pt-'qT1tu"
pengaruh dari kredit ini ialah mengurangi pajak
$ 50'000'
wajib pajak ,rf.urung it'i dengan lOVo da/, investasi
pajak
penghematan
mana
di
vu'g-biu'u
;;il d i.ooo. pi tu"t"t Oatang
unbaik
cukup
maka
yang dekat
ini akan terjadi aimasa
seperti
ekonomi
tuk maksuA-maLsuJ fraktis mlmbuat analisanol' Pada hakikattahun
di
terjadi
juga penghematan pajak itu
pada tahun ke nol
nya, aliran aun" "'"iuiir '"t"tui s 50'000
akan diimbangi
untuk pembelian peralatan penanganan bahan 5'000 yang diS
positif sebesar
sebagiannya O".,gun-uii*n Ou"u
pajak pendapatan' (Pengu'
dalam
p"ngurangan
timbulkan oari
pajak pendapatan yang- akan
rang(m aliran dana i"guUf untuk
pajak investasi pada hadiperlukan dengan tialt aAanya kredit
Kredit pajak inpositif')
kikatnya adalah sebuah aliran dana
vestasitidakakanmempengaruhialiran-alirandanaselamape.
penanganan bahan itu' beriode l0 tahun pemakaian peralatan
pemelihagitu juga tidak mffiengaruhi buruh' buruh ekstra'
atau pajak pendapatan'
il"r, fitttif., pajak kekayaan, asuransi'
positif tahunan-adalah
Oleh sebab it", p"tftitu"' 'iit"n dana
16-1' Sebalik$ 8.430 Ounu t.p"'ii jawaban kita di Contoh
50'000+ $ 5'000=
nya, aliran Aana pada iuf''n nol adalah - S
- $ 4s.000
48
PW
t3%
pada14% =
-$
333 $ 3 i33 [ii;ii?;',0]oo

45.000 + $ 8.430 (5,216)= - $ 1.030
-3i;
Interpolasi menunjukkan sebuah rate of return setelah-pajak

kira-kira l3,4Vo. Oleh sebab itu kredit pajak investasi sebesar
lO% yang dapat diambil saat itu juga telah menaikkan rate of
return setelah-pajak dari 10,8% menjadi 13,4%. Meskipun ini
suatu kenaikan yang cukup besar (hampir seperempatnya), rate
of return setelah-pajak masih berada jauh di bawah rate of return sebelum pajak yang besarnya20,2%.
Beberapa Aspek dari Kredit Pajak Investasi di Amerika Serikat.
Kredit pajak investasi adalah sesuatu yang menarik dari

pembuatan pajak yang sering "mati lagi, hidup lagi". Dimulai
pada tahun 1962, ia dihentikan pemakaiannya untuk beberapa
bulan di tahun 1966-1967, dicabut lagi awal tahun 1969, dan
dikembalikan lagi tahun 197 l. Pada awal tahun 197 5 ia sangat
dibebaskan di tahun 1975 dan 1976. Beberapa hal penting dari
hukum ini yang relevan dalam hubungannya dengan analisa ekonomi adalah sebagai berikut:
l. Kredit pajak investasi berlaku untuk investasi tertentu di

jenis-jenis harta kekayaan khusus tertentu. Dengan beberapa jenis yang tidak dimasukkan, harta tertentu termasuk harta pribadi yang berwujud sasaran depresiasi. Ia juga termasuk harta-harta berwujud lainnya yang bisa didepresiasikan (tidak termasuk
gedung, atau komponen struktur mereka) jika digunakan sebagai bagian terpadu dari pabrik, penggalian, produksi, atau melengkapi pengangkutan, komunikasi, snslgi listrik gas, air, atau
jasa pembuangan kotoran. Yang tidak termasuk di sini adalah
juga kekayaan yang digunakan terutama di luar Amerika dan ke49
kayaan yang dipakai oleh atau yang disewakan pada unit-unit

pemerintah.
disi yang sangat berbeda besar

yang bisa timbul di daram
prak-
2.
Investasi tertentu tersebut adalah jumlah dari ongkos

(atau "dasar" lainnya seperti yang didefinisikan di hukum pajak
dan peraturan pajak) dari kekayaan baru tertentu yang bisa dipilih dan yang diperoleh selama tahun pajak (tidak lebih $
100.000 setahun di tahun 1975 dan 1976.)
3. Kredit pajak investasi adalah sebuah persentase yang telah ditetapkan sebelumnya dari investasi tertentu, yang merupakan sasaran dari pembatasan tertentu. Untuk periode yang dimulai Januari tanggal 22, 1975, dan berakhir 3l Desember
1976, persentase yang telah ditetapkan ini adalah l0%. Tahuntahun sebelum 1975, besarnya adalah 'l% unltk kebanyakan
wajib pajak, tetapi hanya 4% untuk beberapa perusahaan umum
tertentu.
4.
Kredit pajak investasi di tahun manapun tidak boleh melebihi kewajiban pajak untuk tahun itu. Di dalam kebanyakan
hal jika kewajiban pajak lebih dari $ 25.000, maka kredit pajak investasi untuk tahun itu tidak boleh melebihi $ 25.000 ditambah 50% dari kewajiban pajak di atas jumlah itu. (Untuk tahun-tahun pajak yang berakhir dari 1975 sampai 1980, perusahaan umum tertentu diberikan kebebasan yang lebih banyak daripada ini.) Terdapat petunjuk untuk pemindahan ke belakang
atau ke depan dari setiap kelebihan kredit investasi yang tidak
dapat dimasukkan di tahun yang bersangkutan karena pembatasan-pembatasan sebelum nya.
5.
Di bawah pembatasan tertentu, seorang yang menyewa-
kan bisa memilih memberikan pada penyewanya hak untuk

menggunakan kredit pajak investasi pada harta yang bisa dipilih tertentu
Pernyataan
di
atas dimaksudkan untuk memberikan pada
pembaca sebuah gagasan umum dari aspek-aspek tertentu dari

sekumpulan aturan yang agak kompleks. Ini tidak ditujukan untuk memberikan cukup informasi yang memungkinkan pembaca
menghitung berapa kredit pajak besarnya di bawah kondisi-kon-
I
I
a;
Beberapa Aspek dari Waktu

Kredit pajak Investasi.
Di depan bab ini ditunjukkan

pajak yang mempunyai pendapatanbahwa di Amerika pembayar
k.nu pajak cukup yang bukan sasaran untuk tiOak'menair"
p.rU"V arannya,diminta
un_
tuk membuat pemyataan perkiraa,
tuk tiap-tiap tahunnya. Kemudianp"nOaputan kena pajak un_
mereka harus mern bayar
pembayaran per kuartar
u..,tr.a.tun pada pernyataan mereka
itu. Untuk pembayar pajak perusahSl
-taneeai;.;;;, yang tahun pajaknya
adalah tahun kalender,
di mana pembayaran ini
apri,, ,5 Juni, ,5 Sep_
iffi:1,:*,f;:Tif,:"";;-;;;.is
Bisa diduga setiap pembayar pajak

yang membuat pemyataan perkiraan pajak penclapatan'rLon,r"rperkirakan
kredit_
kredit pajak investasi prospektit.
m cm pe nsa.rurr
; u m r a rr
"
.;;i
maur
;;j ;i'
"
;!#;'#i,
l;l J,Jf .X:tl

kannya. Jika i,vestasi-investasi-yang
tisa
dipirih
untuk kredit
pajak investasi dibagi dengan
f.,r,rpf, uniform di sepanjang ta_
hun, titik rengahnya adalah kira_kira
I Juli. Jik" ;;;;
per. kuartal oleh perusahaan
di bawah pernyataanmerekai^ru,
dari
perkiraan pajak pendapatan
dibuat pada tanggal yang tepat
jika saatnya tiba, dan jika p"nrtu,r*i
per kuartal ini uniform
karena tak ada pernyataan yang
diperbaiki dari perkiraan pajak
pendapatan dibirat selama
tahui itu
.uf.u titik tengah dari pem_
-Or.rgun
bayaran itu kira-kira g Agustur.
asumsi ini, tenggang
waktu rata-rata di antara aliran dana
rintuk investasi yang bisa
dipilih dan pengaruh pajak
vang lih;lkannya dalam rn.reurangi aliran dana untuk
3.u:ut dndap;;;;;;il;;:;;r;:::rrpuluh dari satu tahun. Di
dalam prrkt"k, tenggang waktu
ini
akan lebih besar atau lebih kecil
,..rrrrrrg pada kondisi-kon_
disi' Namun, untuk anarisa .toro,,i-Ji
mana unit waktu minimum adalah satu tahun, hal itu
akan hampir selalu lebih dekat
pada kebenaran untuk ,.rguru.ritur'Uufr*,
pengaruh dari
kredit pada aliran dana terjadi pada
tahun nor dan bukan tahun
kesatu.
50
51
-ff*F!-_."
atas ialah kasus di mana

Kekecualian utama untuk aturan di
pajak investasi ke-depan
diperlukan untuk *"tnit'auntan kredit
pada jumlah toke tahun berikutnya karena pembatasan resmi
taldarikredityungdiirirkanditahunyangberjalan'Secara
yang reprinsip bahia hanyalah perbedaan prospektif
;;,
levandalammrmburrdi.rgta"artttnatifharusdigunakanuntuk
sebuah analisa ekowaktu pengambila,t tt"Oit pajak di dalam
mer'tambah pada
nomi. Kecuali ,"U'ut' "trtun investasi akan
tahun investasi dibuat'
kredit pajak total yang bisa digunakan di
bahwa aliran
analisa ekonomi tersebut harus mengasumsikan
selama satu
ditunda
akan
Ounu Vurrg disebabkan kredit tersebut
atau lebih.
Pajak Investasi pada KeBeberapa Aspek Pengaruh dari Kredit
putusan
Investasi'
banyak uang terSetiaP Pengurangan Pajak membua tlebih

investasi dalam
seaia uniui. u"r'tugii t'jt;un bisnis'. termasuk
pajak
adalah sebuah
harta-harta yang piodutiif' Karena kredit
umum yang
pengertian
p""g"tu"gu, pujut, ia bisa dilihat dalam
investasi seperti itu'
luas ini sebagai sebuah perangsang untuk
sebuah kreTetapi aspek . yang lebitr- penting dari konsekuensi yang terpengaruh
Jit pujut yang bisa terjadi berkaitan dengan jenis pengurangan
pada sifat khususnya sebagai suatu
t""i""*
pajak Yang unik.
pajak ialah bahwa ia

Salah satu sifat yang jelas dari kredit
investasi yang berbeda datelah berlaku tidak *mu puOu usulan
usulan-usulan investasi telam setiap organisasi bisnis' Beberapa
itu' Usulan-usulan
lah menerima keuntungan penuh dari kredit
,"p'ii yang untuk tanah' bangunan gedung'
investasi lainnya,
maksimum yang diharta-harta yu.rg aipn*a" ai atas limit
di luar badigunakan
perbolehkan, dan hlrta-harta yang akan
sama sekali' Hal
tas benua Amerika, tak menerima keuntungan
usulan-usulan
ini memberikan bahwa keuntungan relatif dari
kredit pa'
adanya
dengan
investasi yang berbeda telah berubah
jak investasi.
,{.
Bagaimana bernilainya sebuah kredit pajak investasi di kasus yang paling menguntungkan di mana sejumlah lO% penuh
dapat digunakan tanpa tenggang waktu? Misalkan ada usulan
pengeluaran sebesar $ 50.000 untuk membeli sebuah harta yang
bisa dipilih. Pada hakikatnya, kredit itu mengurangi harga pembelian dengan $ 5.000. Namun, kredit itu lebih menguntungkan
bagi pembayar pajak daripada sekedar sebuah pengurangan dari
harga pembelian menjadi $ 45.000 karena depresiasi untuk pajak akan berdasarkan pada $ 50.000 dan bukan pada $ 45.000.7
Setiap angka nilai sekarang yang dihitung untuk mengevaluasi
$ 50.000 ini lebih besar depresiasi pajak akan tergantung pada
umur, metode depresiasi yang diasumsikan, tingkat pajak efektif yang diasumsikan, dan tingkat suku bunga digunakan untuk
pengehematan potongan pajak di masa depan. Jika kita asumsikan umur l0 tahun, depresiasi garis-lurus, tingkat pajak 48%,
dan bunga 8%, nilai sekarang ini adalah ($ 5.000/10) (0,48)
(P I A, 8%, l0; = 5 I .610. Dengan asumsi-asumsi ini, kredit pajak
pada harta seharga $ 50.000 ini bisa dipandang sebagai berharga
$ 5.000+ $ 1.610=$6.610. Iniadalah 13.2z%darihargapem-
belian.
Sampai sejauh mana sebuah kredit pajak investasi akan

mengganti atau mengurangi kejeraan pajak untuk investasi yang
berhubungan dengan pajak pendapatan? Jawaban untuk perta-
ini
tergantung pada tingkat pajak yang berlaku, pada

umur, dan metode depresiasi yang digunakan untuk maksudmaksud pajak, pada jumlah dan distribusi waktu dari perkiraan
aliran dana sebelum pajak, pada metode pembiayaan, dan pada
tr{t-trat lain. Pentabelan berikut ini berdasarkan pada penggunaan kredit pajak langsung sebesar lO% dalam ketiga contoh kita,
yang memberikan aspek-aspek tertentu dari masalah ini.
nyaan
Hukum asal di tahun 1962 menentukan bahwa dasar depresiasi untuk, maksud
maksud pajak harus dikurangi dengan jumlah kredit pajak. Usul mengenai hukum pajak ini dihapuskan tahun 1954. Dari waktu ke waktu selama tahun 19641975, Kongres telah menolak usul supaya hukum ini dipulihkan.
53
52
Contoh
16-1
16-6
16-5
r6-5
Tingkat
Metode
Pajak
Depresiasi
sr%
st%
30%
30%
Pajak
KPI
Sebelum Setelah
Pajak
tanpa
20,2%
Angka-tahun
20,2%
t0,8%
t2,0%
Angka-Tahun
12,0%
12,0%
8,1%
8,6%
Garis-lurus
Setelah Pajak dengan
KPI
Garis-lurus
lihat di buku-buku perkiraan. Ini adalah konvensi akunting untuk menyebut apa yang disebut "untung" atau ,,rugi,' ini adalah konvensi akunting untuk menyebut apa yang disebut ,,untung" atau "rugi" ini pada penjualan seluruhnya pada tahun di
mana penjualan itu terjadi. Sebagai contoh, jika tanah yang diperoleh pada tahun 1930 dengan $ 10.000 dijual seharga $
100.000 pada tahun 1975, kelebihan $ 90.000 dari harga awal
bertindak untuk menaikkan keuntungan tahun 1975. Atau jika
saham dibeli dengan $ 50.000 di tahun 1956 dijual seharga $
30.000 di tahun 1976, kekurangan sebesar $ 20.000 di bawah
harga awal bertindak untuk rnengurangi keuntungan untuk tahun 1976.
107o
t3,4%
,('ii
t4,9%
tt,3%
t2,o%
16Dengan tingkat pajak yang lebih rendah 30% di Contoh

rate
jumlah-angka-tahun'
depresiasi
5 dan rnenggunakan metode
sereturn
of
rate
dengan
of return setelah-pajak ternyata sami
belum-pajak,yaitu,l2,O%.Olehsebabitusemuakejeraanpajak
pauntuk investasi khusus ini hilang. Sebaliknya, dengan tingkat
jak yang lebih tinggi 5l% yangdigunakan untuk angka-angka sekredit
t"tr- pajak di kedua contoh l6-1 dan 16'6, gabunganmeningmasih
investasi sebesar lO% dan depresiasi angka-tahun
jauh di bawah
galkan return setelah-pajak sebesar 14,97a yang
Iingtut sebelum-paj ak (20,2%), meskipun pembebasan kedua
pujlt ini menghasilkan return setelah-pajak yang jauh lebih tingil oaripaoa yang diperoleh dengan depresiasi garis-lurus dan tanpa kredit Pajak ( 10,8).
Perlakuan Akunting dari "Keuntungan'o dan "Kerugian" terhadap Penjualan Harta Tertentu.
Ini adalah konvensi akunting bahwa hatta-harta bisnis tertentu dibawa ke buku-buku perkiraan pada nilai awalnya tanpa
memandang perubahan pada nilai pasar; beberapa contoh adalah
pertanah dan beberapa surat berharga tertentu (seperti saham
usahaan).DijelaskandiBabl0bahwanilaidaribeberapaharta
tertentu dituliskan "dalam cata yang sistematik dan rasional"'
fiPenulisan yang sistematik ini tidak hanya untuk harta-harta
juga
haruntuk
tetapi
(didepresiasikan)
sik yang bisa disusutkan
ta-harta tak berwujud tertentu (misalnya paten-paten)'
Kapansajasebuahhartadijualuntukkira.kiranilaibuku-
nya, suatu kenaikan atau penurunan terjadi di modal seperti ter54
Bab l5 menunjukkan bahwa dalam sebuah analisa ekonomi

yang bersangkutan dengan pengaruh pada aliran dana dimasa de_
pan dari sebuah pilihan di antara alternatif-alternatif, pengeluaran dimasa lalu adalah tidak relevan kecuali pengeluaran-pengeluaran itu diharapkan untuk mempengaruhi aliran dana dimasa
mendatang. Dari segi pandangan ekonomi teknik, kepentingan
utama dari "untung" atau "rugi" prospektif pada penjualan
yang dipengaruhi dari pemasukan ayat-ayat akunting pada alir_
an dana untuk pajak pendapatan.
Perlakuan Pajak Pendapatan pada "Rugi-rugi" dan "Laba-laba" seperti itu di Amerika Serikat.
Pada suatu waktu di Amerika laba seperti itu dimasukkan
dalam pendapatan kena pajak dan rugi seperti itu bisa dikurangkan secara penuh dari pendapatan kena pajak pada tahun di mana penjualan harta itu terjadi. Dalam tahun 30-an undang-undang itu diubah dengan cara bahwa laba jangka panjang yang
diperuntukkan tingkat pajak yang lebih rendah daripada pendapatan biasa dan sangat terbatas kelebihan di mana rugi modal
dapat dikurangkan dari pend3patan kena pajak kecuali untuk

mengimbangi laba yang serupa. Peraturan-peraturan yang sebenarnya mengenai masalah ini telah berubah beberapa kali dan
selalu penuh dengan seluk-beluk teknis.
55
mana setiap alternatif meDalam sebuah analisa ekonomi di

harga lebih besar atau Iebih kelibatkan penjualan t'"'i" Otng'n
segera ataupun-suatu saat
cil daripada nilai Uuku me'eka (baikmempertimbangkan
pengadi masa depan), mak' perlu untuk prospektif untuk pajak pendana
ruh dari penjualan pada aliran
dana ini' kita harus menentudapatan. Untuk -;;;;i-"1iran
makrugi v*g akan diketahui untuk
kan jumlah du'i l"b' ;;;;
yang
berlapajak
tingkat
sud pajak aan temridi""-*""-""tukan
dan dilukiskan di Con17
Bab
di
ku. Persoalan ini dil;;;"k";
toh
l7-l
danlT-_2'
dan rugi modal jangka-
Untuk maksud-maksud pajak' laba rugi pada harta-harta

laba dan
panjang didefinisika' ttUtg"i
molebih dari 6 bulan' Laba-laba
modal vane oipegai; t;i;;;
pajak pada tingkat-tingkat
dal jangka-pu,j"'e b""rsih dikenakan
pendapatan biasa' Rugr-rugr modal
yang lebih rendah au'ipuOu
laba modal; kalau tidak'
dapat digunakan ;;k;;tgmuangr

bisa mempengaruhi pendapatkelebihan itu pada munu ""tu
t"nu pajak sekarang adalah terbatas'
,"
yang digunakan daHarta-harta yang bisa didepresiasikan iharta-harta modal"

aaaan bukan
lam perdagangan "i"1' L*rt
undang-undang' Namun' PoffiOuru*
seperti yang dldefl"riiiitun
sebagian atau semua dari
batasan-pemb"t"'#,*' kompleks.itu
didepresirrarla. tertentu yang bisa
sebuah laba paaa pJ':"?r"'
pajak pada tingkat-tingkat kenaik'
pajak
asikan tidak dapat'd;i;;;k"t
laba itu' iika ada' dikenakan
O"ti
O""gan
modal,
penan
'i"
tinggi vang berlaku untuk
Luin
iut*
pada tingkat-ti"gtut
akunperaturan-peiaturan teknis dari
dapatan biasa' Di bawah
hartapemensiunan biasa dari
ting depresiasi harta-berganda' iia"r' menshasilkan baik suatu
harta vang bi'" ;;;p;;;;;;it'"
dari
apabila rugi pada penjualan
"rugi" ataupun 'i"i":;-i"i"pi
perdadi
yan! digunakan
harta-harta vun, ii]ru didepresiaiitan
pajak (kamaksud-maksud
untuk
gaiganatau bisnil ait"t"t'ui
atau karena kondisi-kondisi
rena pemakaian'attu"ting bagian
penda'
dikurangkan penuh dari
tak wajar ,."un;;;;;; iniui-sa
t.ru Pajak di tahun Penjualan'
ilt.,
Pembebasan Pendapatan Bunga Tertentu dari Pajak Pendapatan.
1,"t
Bunga yang diterima dari hipotik-hipotik atau obligasi-obligasi lain dari sebuah negara bagian atau teritori, atau Distrik
Kolumbia telah dibebaskan penuh dari pajak pendapatan federal
di Amerika Serikat. Sebagai hasilnya, daerah-daerah, kota-kota,
dan banyak jenis berbeda dari distrik perbaikan lokal bisa meminjam pada tingkat yang lebih rendah daripada yang mungkin
tanpa pembebasan pajak ini.
Bab 1l menunjukkan bahwa satu unsur dalam menentukan

sebuah rate of return minimum yang menguntungkan pada sebuah usulan investasi adalah mempertimbangkan rate of return
yang sebelumnya pada kesempatan-kesempatan lain untuk

menginvestasi dana yang sama. Retum yang didapat dari obligasi-obligasi bebas-pajak cenderung untuk menetapkan limit yang
lebih rendah pada obligasi bebas-pajak cenderung untuk mene-
tapkan limit yang lebih rendah pada rate of return minimum

yang menguntungkan untuk banyak individu dan perusahaan
di Amerika Serikat. Sebagai contoh, jika tingkat pajak seorang
wajib pajak pada increment pendapatan tertingginya adalah 60%
dan hasil pada obligasi bebas-paj'ak itu adalah 5,1%, sebuah investasi yang menjadi sasaran pajak harus menghasilkan paling sedikit 12,75% sebelum pajak untuk memperoleh return setelahpaj ak seperti obligasi-obligasi.
Perlakuan Pajak Pendapatan Khusus dari Sumber Daya Alam

Tertentu.
Untuk maksud akunting, ongkos sebuah sumber alam yang

bisa habis (seperti endapan mineral) dituliskan selama perkiraan umur sumber daya itu. Penulisan ini, biasanya dalam dasar
sebuah unit-produksi, disebutkan sebagai sebuah deplesi daripada sebuah depresiasi.
Untuk maksud pajak p,endapatan, undang-undang di Amerika telah memberikan para pembayar pajak pilihan untuk membuat beban deplesi atau maksud pajak dengan sebuah metode
yang bisa mengizinkan pengurangan deplesi total selama umur
57
56
Di bawah Undangdari sumber itu untuk melebihi ongkosnya' membuat penguilang tahun 1975, para pembayar pajak bisa
yang bisa habis sama
*"gr" O.plesi untuk sumber daya tertentu
dari pendapatan kotor d1n fardengan suatu persentase khusus
Persentase deplesi ini
selama tuf,,'nluttg bersangkutan'

serendah 5% tetgantung daripada
bisa sampai setinggi iZ%-utuu
endapan itu ada di
jenis logam atau mlneralnya dan pada apakah
persentase ini setiap tahun
Amerika. Deplesi ai Uawah metode
pendapatan bersih pembayar
tidak diizint an m"tetiii SOn dari
tanpa keringanan untuk
pajak dari harta tahun itu yang dihitung
ta itu
deplesi.
terhadap perolehan ataupun

Dalam analisa ekonomi relatif
itu' pertimbangan khupenjualan sumber-sumber alam semacam
pendapatan terhadap
pajak
p"'f*"an
sus perlu diberil<aripuO"
deplesi.
Industri yang Bersaing dengan

Perbedaan yang Nyata di antara
(Di Amerika) Mengenai Anali
perusahaan u-"J;;";-niut",
sa Ekonomi dan Pajak PendaPatan'
yang berhubungan dengan inSemua contoh kita dan soal
tt"gutu-tikan bahwa harga sebuah
dustri yang bersaing-itfuft

oleh kondisiproduk atau jasa VItu Utt'"ing akan ditetapkan
keputusan-produsen
dengan
kondisi puru, ,ut'j tio-urt u"'tuitan
pabrik' Kita telah mengalternatif
perorangan rn",rtt'ui :enis
untut sebuah perusahaan bisasumsikan bahwa analisa ekonomi
pandangan pemilik perusahaan'
nis haruslah dibuai dari segi
keuntungan-keDi Bab 20 kita akan melihat asumsi bahwaantara alternatif
pilihan di
untungan adalah'JJtpt'A"n dari
sebagian besar perusahauntuk
metode produksi i-i-Jut u.rtuku
Di bawah undang-undang
an umum milik swasta di Amerika'
peraturan untuk tingkat peryang telah U"rf."ttung menguasai
"kebutuhan keuntungusahaan umum Oitn"fui tahun 1980-an'
salah satunya' pada pean" perusahaan umum itu tergantung'
undang-undang
milihan metode pl"a"tri sejat oiteiapkannya
(vang
diikuti dengan
-n'g"" di iahun 1913
pajak penduputui-itO"'al
bagian di tahun-tahun berikutnya)'
pajak pendapat;
4t,
syarat-syarat pajak pendapatan telah menjadi unsur yang penting dalam syarat keuntungan total.
Ditunjukkan di Bab 20 bahwa di bawah kondisi sebagian besar di Amerika, keputusan-keputusan di antara metode produksi
alternatif untuk perusahaan umum yang diatur haruslah dibuat
untuk meminimumkan kebutuhan keuntungan total seperti
yang didefinisikan di bawah pengaturan tingkatnya. Pada hakikatnya, keputusan-keputusan dibuat dari segi pandangan langganan daripada dari pemilik perusahaan. Kesimpulan dari perbedaan segi pandangan ini mengenai pertimbangan pajak pendapatan prospektifdibicarakan di Bab 20.
Komentar Irbih Lanjut Mengenai Pertanyaan Bagaimana Memasukkan Pertimbangan Pajak Pendapatan ke dalam Analisa Ekonomi dalam Industri yang Bersaing.
Tidak ada tempat untuk berdebat pada persoalan bahwa pajak-pajak pendapatan perlu dipertimbangkan dalam memilih diantara alternatif industri yang bersaing; masalah satu-satunya
ialah bagaimana peitimbangan pajak dapat secara terbaik dimasukkan ke dalam prosedur pengambilan keputusan. Dua metode yang mempertimbangkan pajak pendapatan dalam analisa
ekonomi, keduanya sering digunakan dalam' industri, adalah:
l. Metode pertama ialah membandingkan alternatif sebelum
pajak pendapatan. Dalam metode ini, perbandingan-perbandingan harus dibuat dengan menggunakan rate of return minimum yang menguntungkan sebelum pajak yang cukup
tinggi untuk menghasilkan tingkat setelah-pajak yang diinginkan. Sering sebuah rate ofretum yang telah ditetapkan
terlebih dahulu setelah pajak-pajak dibagi dengan satu dikurangi tingkat pajak efektif untuk mencari rate of return minimum sebelum pajak. Sebagai contoh, jika rate of return
minimum yang menguntungkan setelah pajak adalah 8% dan
tingkat pajak adalah 5l%, tingkat sebelum-paj ak adalah 8% :
(l
2.
-0,51)=16,3%.
Metode kedua, dilukiskan di sebagian besar contoh-contoh

di buku ini, adalah membandingkan alternatif-alternatif se59
58
telah pajak pendapatan. Perbedaan-perbedaan dari-tahunke-tahun di dalam pengeluaran-pengeluaran untuk pajak diperkirakan, dan analisa dibuat dengan menggunakan rate of
return minimum yang menguntungkan setelah pajak-pajak.
Metode pertama mempunyai dua keuntungan besar. Ia lebih
sederhana dalam pengertian melibatkan lebih sedikit perhitungan, dan ia bisa digunakan oleh orang yang tidak terbiasa dengan
teknik perpajakan pendapatan. Namun metode kedua jelas merupakan yang benar secara prinsip. Metode pertarna hanya tepat
jika beralasan untuk mengharapkan bahwa ia akan membawa
ke arah keputusan yang sama di antara alternatif-alternatif yang
akan dicapai dengan menggunakan metocle kedua.
Penyamarataan (generalisasi) kasar, yang menjadi sasaran
perkecualian-perkecualian, adalah bahwa metode pertama sering cukup baik untuk maksud praktis pada setiap tahap keputusan pada rencana alternatif tetapi hal itu akan jarang memuaskan dalam memliandingkan proyek alternatif pada tahap pembiayaan modal.
Secara prinsip tingkat suku bunga yang digunakan dalam
metode pertama (rate of return minimum yang menguntungkan
sebelum pajak pendapatan) mempunyai cacat yaitu terlalu besar mengesampingkan masa depan. Oleh sebab itu rnetode pertama menempatkan bobot yang tidak cukup pada konsekuensi
alternatif yang lebih jauh.
Jika diinginkan untuk menjadi yakin dalam mengatur usul

investasi pada urutannya yang tepat, beberapa kondisi yang
membutuhkan penggunaan metode kedua adalah sebagai berikut:
l. Kapan saja terdapat perbedaan yang besar dalam tingkattingkat penulisan untuk alternatif yang berlainan. (Ini dilukiskan di Contoh 16-l sampai 16*4.)
2. Kapan saja sebuah kredit pajak investasi berlaku untuk beberapa usulan-usulan investasi dan bukan untuk yang lainnya.
3.
I
ot"
{
i
Kapan saja sebuah perubahan yang

besar dalam tingkat pasepaniang periode analisa.
4' Di Amerika serikat, untuk semua usuran investasi
dustri pertambangan. (Ini disebabkan karena dalam inmetode deplesi persentase diizinkan untuk
maksud pajak. anaisa-analisa setelah-pajak umumnya perlu dibuat
untuk semua usul_
an, tidak hanya untuk analisa yang melibatkan
deptesi persentase, karena usulan tanpa keuntungan
pajak ini harus
bersaing untuk dana yang terbatas melawan
usulan yang
mempunyai keuntungan ini
).
5' Di Amerika Serikat, kapan saja satu atau
rebih arternatif
melibatkan sebuah keuntungan atau
kerugiu, _oO.i proo
,1r.ut
pektif atau rugi pada penjualan
sebuah turuf, ,ifit
estate) atau harta-harta yang
bisa didepr.riuritrr-ai aaum
perdagangan atau bisnis.
6. Kapan saja sebuah pembayaran kotor setelah pajak harus
di_
gunakan kriteria tambahan untuk
keputusan investasi.
jak yang berlaku diharapkan di
Pajak Pendapatan sebagai Sebuah Sumber

dari perbedaan perubahan Harya yang.Berlawanan Jika
Inflasi Diharapkan.
Dijelaskan di Bab l3 bahwa kesimpulan
dari analisa ekonorni bisa saja sensitif terhadap prospek perubahan
perbedaan harga meskipun analisa itu tidak sensitif
terhadap prospek bahwa
semua harga akan berubah dengan tingkat yang
sama. Kita men_
catat bahwa pajak pendapatan .n"rupukun
sebuah sumber yang
mungkin bagi perubahan harga yang berbeda.
Sebagai contoh, tinjau praktek umum
untuk mendasarkan
pengurangan depresiasi dari pendapatan
kena pajak pada ongkos
harta yang didepresiasikan. serama periode inflasi'praktef
ini
cenderung untuk menambah bagian pengumpul
pajak dari re_
turn investasi nrodal sendiri y.ng prodrktif meskiirn
tirgtut
pajak efektif tetap konstan.
Terlebih lagi, inflasi bisa juga menambah tingkat pajak
tif- yang tepat. seandainya ainiraptan bahwa tra.ga-haiga afekakan
naik dan bahwa tingkat dari pajak pendapatan yang
ierlatu
akan tetap tak berubah, tingkat pajak increment
untuk sebagian
60
61
besar pembayar pajak dipastikan akan naik. Misalnya asumsikan bahwa dipercaya bahwa tingkat-tingk at yang berlaku di
Tabel l6-7 akan dilanjutkan terus sampai sebuah periode di
mana diharapkan sebagian besar pendapatan dan sebagian besar
harga akan naik dengan, katakanlah ,s\%;hampir semua pembayar pajak yang menjadi sasaran rencana ini, kemudian bisa
mengharapkan untuk pindah ke tingkat pajak increment yang
lebih tinggi tak lama setelah itu. Tingkat-tingkat pajak efektif
yang tepat untuk analisa ekonomi mereka karenanya akan naik'
Ini memberikan bahwa dalam sebuah periode inflasi, pemberian dasar untuk pengurangan depresiasi pada ongkos dan prospdk dari kenaikan terus menerus dalam tingkat pajak efektif
bisa menyebabkan para pembayar pajak menolak usulan investasi tertentu yang sebaliknya akan menguntungkan. Sampai di
mana hal ini terjadi, gabungan dari pajak pendapatan dan inflasi menyatakan sebuah halangan bagi pembentukan modal dan
kemajuan teknologi.
Tak dapat dihindarkan lagi bahwa pajak pendapatan dan
inflasi akan bersama-sama memberikan konsekuensi yang berlawanalr tersebut. Hukum pajak pepdapatan bisa dituliskan untuk
menggunakan indeks tingkat harga untuk menyesuaikan pengurangan depresiasi. Juga dimungkinkan untuk ukuran tingkattingkat dalam pajak pendapatan yang berlaku untuk disesuaikan secara otomatis dengan cara yang mencerminkan jumlah
inflasi. Sebagian undang-undang pajak pendapatan berisikan ketentuan itu. Tetapi setiap penyesuaian itu cenderung untuk memasukkan penyulit tambahan ke dalam hukum dan peraturan
pajak pendapatan yang, memang sangat kompleks. Untuk maksud ini dan alasan-alasan lainnya, banyak Undang-undang pajak
pendapatan termasuk yang di Amerika - tidak berisikan ketentuan seperti ini.
Ringkasan.
Bab ini telah menggambarkan sebuah pendekatan rasional

terhadap pertimbangan-pertimbangan pajak pendapatan dalam
pembuatan keputusan di antara investasi-investasi alternatif. Se62
cara umum, pendekatan ini didasarkan pada sebuah analisa alternatif-alternatif dalam bentuk perbedaan prospektif dalam
aliran dana dan diketahuinya pembayaran pajak pendapatan sebagai sebuah pengeluaran yang harus dimasukkan dalam setiap
analisa aliran dana.
Pembaca harus mengetahui bahwa dimungkinkan untuk
membicarakan masalah pajak hanya dalam pengertian umum
yang luas. Setiap penjelasan yang singkat mengenai masalah
yang kompleks ini hanyalah akan terlalu menyederhanakan persoalan-persoalan tertentu dan menghilangkan banyak detail
yang mungkin sangat penting di dalam persiapan sebenarnya dari pengembalian pajak pendapatan.
SOAL_SOAL
Di dalam soal-soal berikut ini, asumsikan dana-dana modal

100% dalam semua kasus. Asumsikan perjanjian (konvensi)
akhir-tahun. Kecuali disebutkan, asumsikan bahwa aliran dana
untuk pajak pendapatan yang dihasilkan dari setiap pendapatan
kena pajak terjadi pada akhir tahun yang bersangkutan. Jangan
mengasumsikan sebuah kredit pajak investasi kecuali disebutkan.
Vl,Jq Lr* '^ il-u*t^
u^*a*
16*1. Sebuah investasi $ 90.000 untuk mesin
sedang diusulkan. Diketahui sebelurnnya bahwa investasi ini akan menyebabkan sebuah pengurangan dalam pengeluaran operaSi tahunan sebesar $ 23.000 setahun selama l5 tahun. Investasi akan didepresiasikan untuk maksud pajak pendapatan dengan metode
garis-lurus dengan mengasumsikan umur l5 tahun dan nilai sisa
nol. Ramalan nilai sisa nol ini juga akan digunakan dalam analisa ekonomi. 'Iingkat pajak pendapatan efektif adalah SO%. Berapakah rate of return sebelum dan sesudah pajak pendapatan?
(Jawab: 24,6%;13,8Vo)
16-2. Hitunglah rate of return setelah-pajak di Soal l6-l

dengan mengasumsikan depresiasi angka-tahun untuk maksud
pajak. (Jawab: 15,0%)
63
16-3. Hitunglah rate of return
setelah-pajak
9i
S?at 1-9, I
kredit pajak pendapatan sebedengan mengasumsitu"-ttU"ut'

(Jawab: 16'o%)
t*'ionaiurnll pada tahun nol'
16_4.Hitunglahrateofreturnsetelah-pajakdiSoall6_l
angka-tahun untuk maksud
dengan mengasumsil;";;"siasi
pasebesar lo% vang diambil
pajak dan kredit p;; m'istasi
ke nol' (Jawab: 17 '7%)
au iut
"n
di Soal 16-l
16-5. Hitunglah rate of return setelah-pajak
uninvestasi itu akan dituliskan
dengan *.rru,u*itu'i tut'*u
g'OOO setahun selama 5 tahun pertuk maksud pu:* puat-S f
tama. (Jawab: l7%)
16:+6.Hitunglahrateofreturnsetelah-pajakdiSoall6_l
dituliskan un*rngu"'*'ikan bahwa investasi itu harus
dengan
tuk
garis-lurus yang mengasummaksud pajur- J"ngan metode

penghematan
sisa nol' meskipun
sikan umur :O tat'"" a"u" nilai

han}a selama 15 tahun
operasi ya.,e oit'uiu;il;;'
P{i."il
: 12'lVc\
pertama-dari umurnya' (Jawab
aliran
'16--7. Jawaban Soal l6-6 mengasumsi\a1 s-eUrlft oleh

16 sampai 30 disebabkan
dana positif ,'f'*u tattun+at''n
untuk berlanjut terus
penguranga" Otp'Jtiuti yu'g aiutumsikan
bahwa
karena suatu alasan dipercaya

ke 16 sampai 30 tidak akan dikredit pajak ini ait"f"'*"ttun
return prospektif setelah-pajak?
realisasikan, berapakah rate of
(Jawab: 11,7%)
selama periode
it'' i*u'
pada tahun nol di Soal
16-8. Jika pengeluaran $ 90'000

sekarang
sebagai sebuah pengeluaran
16-1 dapat di#aiil;; jit
perlakuan
ionr.tuensi pajak dari
u
untuk maksud ,;j;,;
(senol pada skala waktu kita
tti'uO*i'puOuiur"'n
demikian it'
io-z,' berapakah rate of
perti vang di"'i;:ik";ii contor'
24'6%)
ieturn setelah-pajak? (Jawab :
64
16- 9. Ubahlah kondisi-kondisi di Contoh l6-4 sehingga

tingkat pajak efektif sebesar 75Vo digunakan untuk tahun ke
nol. Asumsikan bahwa ini adalah tingkat pajak "kelebihan keuntungan" yang direncanakan akan daluwarsa pada akhir tahun
tersebut dan bahwa tingkat 50% diramalkan untuk tahun ke I
sampai ke 10. Di bawah asumsi-asumsi ini, berapakah rate of
return setelah-pajak? (l
aw ab : 47
%\
16-10. Sebagian dari Daftar X, daftar tingkat pajak di Amerika tahun 1975 yang berlaku untuk kebanyakan pembayar pajak yang belum kawin, adalah sebagai berikut:
Iumlah Pajak
Pendapatan Kena Pajak
Di atas
Diatas
$
$
Di atas $
Di atas $
Di atas $
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
tetapi tidak melebihi
8.000
tetapitidakmelebihi $ 10.000
tetapi tidak melebihi $ 12.000
$ 1.1 10 + 24% dati kelebihan di

$ 1.590 + 25% dari kelebihan di
$ 2.090 + 2?% dali kelebihan di
$ 2.630 + 29% dalj kelebihan di
$ 3.210 + 3l7o dari kelebihan di
atas $ 6.000
atas $ 8.000
atas $ 10.000
atas $ 12.000
atas $ 14.000
Tabel 16-7 memberikan daftar lengkap sebagai pembanding

untuk pembayar pajak yang sudah kawin yang mengisi formulir
gabungan.
(a) Seorang pembayar pajak yang belum kawin mempunyai

pendapatan kena pajak sebesar $ I 1.000 dan termasuk di dalam
daftar di atas. Berapa perbedaan pajak yang akan ia bayar dibandingkan sepasang suami istri yang mempunyai pendapatan kena.
pajak total sebesar $ I 1.000 dan termasuk pada daftar yang diperlihatkan di Tabel 16-7? (Jawab: $ 280)
(b) Dua orang pembayar pajak yang belum kawin masingmasing mempunyai pendapatan kena pajak $ 1 1.000 dan termasuk daftar di atas. Berapa perbedaan pajak yang akan dibayar
oleh sepasang suami istri yang mempunyai pendapatan kena
pajak total sebesar $ 22.000 daripada pajak yang dibayar bersama oleh kedua pembayar pajak yang belum kawin tersebut?
Asumsikan pasangan itu termasuk pada daftar yang diperlihatkan di Tabel 16-7. (Jawab: $ 300)
(c) Seorahg pembayar pajak yang belum kawin mempunyai
pendapatan kena pajak sebesar $ 16'000 dan seorang lagi mempunyai pendapatan kena pajak sebesar $ 6'000' Asumsikan
pembayar pajak yang
bahwa daftar di atas berlaku untuk kedua
belumkawinini,danbahwaTabel16-Tberlakuuntukpembayar pajak suami istri dengan pendapatan kena pajak total sebetut $ iZ.oO0. Apakah puiutgu' suami istri itu akan membayar
pajak yang
pajak lebih banyak atau lebitr sedikit daripada total
ii6uyu, kedua pembayar pajak yang belum kawin di atas? Be80')
rapa besar perbedaannya? (Jawab: Lbbih banyak; $
16-ll.Sebuahinvestasisebesar$36.000untukmesindiusulkan. Diketahui sebelumnya bahwa investasi ini akan menyebabkan pengurangan dalam pengeluaran operasi tahunan bersih
sebesar $ 8.900 setahun selama 8 tahun. Investasi ini akan didepresiasi untuk maksud-maksud pajak pendapatan dengan metode garis{urus yang mengasumsikan umur 8 tahun dan nilai sisa
nol. Ramalan mengenai nilai sisa nol ini juga akan digunakan da-
lamanalisaekonomi.Tingkatpajakefektifadalah4S%,Berapakah rate of return prospektif untuk sebelum dan sesudah pajak?
16_|2.Hitunglahrateofreturnsetelah-pajakdiSoall6-11
dengan mengasumsikan depresiasi angka-tahun untuk maksudmaksud pajak.
16-l3.Hitunglah rate of return setelah-pajak di Soal l6-l I

dengan mengasumsikan depresiasi angka-tahun untuk maksud
pajak dan sebuah kredit pajak investasi sebesar l0% yanc diambil pada tahun nol.
16-14. Ubahlah tingkat pajak efektif di Soal 16-l I men(b) rate of
iadi 30%. Carilah (a) rate of return sebelum-pajak'
tidak ada
dan
garis-lurus
ieturn setelah-pajak dengan depresiasi
kredit pajak pendapatan, (c) rate ofreturn setelah-pajak dengan
depresiasi angka-tahun dan tak ada kredit pajak pendapatan'
66
dan (d) rate of retum setelah-pajak dengan depresiasi angkatahun dan kredit pajak pendapatan lO%pada tahun kenol.
16-l5.Hitunglah rate of return setelah-pajak di Soal 16dengan mengasumsikan bahwa investasi itu harus dituliskan
untuk maksud pajak dengan metode garis-lurus menggunakan
umur 20 tahun dan nilai sisa nol, meskipun penghematan opeI
l,
rasi yang diharapkan akan terjadi hanya selama 8 tahun pertama

dari umurnya. Dasarkan analisa ekonomi pada asumsi bahwa
mesin sebenar akan dipensiunkan dengan nilai sisa nol pada
akhir tahun 8 dan bahwa "rugi pada penjualan" sebesar $
21.600 akan dapat dikurangi seluruhnya dari pendapatan kena
pajak untuk tahun ke 8.
16-16.Dua buah usulan berikut ini termasuk di antara sejumlah usulan yang bersaing untuk dana yang terbatas yang dapat dibagikan dalam sebuah anggaran perusahaan untuk investasi modal:
Usulan E, usulan peralatan, mempunyai perkiraan harga
awal $ 135.000, perkiraan umur 9 tahun dengan nilai sisa akhir
nol, dan perkiraan aliran dana positif tahunan bersih sebelumpajak di seluruh umumya adalah $ 31.300. Ia akan didepresiasikan untuk maksud pajak pendapatan dengan metode tahun.
Terdapat kredit pajak pendapatan sebesar l0% yang dapat diambil pada tahun nol. Tingkat pajak pendapatan efektif adalah
s0%.
Usulan B, sebuah usulan gedung, mempunyai perkiraan investasi awal total sebesar $ 130.000, yang terbagi atas $ 50.000
untuk tanah dan $ 80.000 untuk bangunan. Ia mempunyai perkiraan umur 40 tahun; bangunan diperkirakan mempunyai nilai
sisa nol pada akhir 40 tahun dan tanah diperkirakan dapat dijual pada harga asalnya yaitlo $ 50.000. Perkiraan aliran dana positif tahunan bersih sebelum pajak pend apatan di seluruh umur
proyek ini adalah $ 26.000. Peraturan pemerintah menyatakan
bahwa ongkos gedung ini dituliskan untuk maksud pajak pendapatan dengan metode garis-lurus. Tentu saja tidak ada depre67
untuk maksud pajak. Tidak ada

kredit pajak pendapatan yang diizinkan. Tingkat pajak pendapatan efektif adalah 50%.
Hitunglah rate of return prospektif pada kedua usulan investasi ini baik untuk sebelum dan sesudah pajak pendapatan. Dissiasi pada tanah akan diizinkan
kusikan alasan-alasan mengapa satu usulan tampak lebih baik sebelum pajak sedangkan yang lain tampak lebih baik setelah pajak. Usulan mana akan membutuhkan paling banyak dana dari
anggaran pembiayaan, setelah mempertimbangkan pengaruh dari kredit pajak investasi?
16-17.Di soal sebelumnya diasumsikan bahwa tanah yang

dibeli seharga $ 50.000 untuk Usulan B akan dijual seharga $
50.000 pada akhir umur 40 tahunnya proyek itu. Ahli investasi
untuk perusahaan ini mengetahui kecenderurigan bahwa harga
tanah akan naik selama bertahun-tahun. Untuk menilai sensitifitas dari perbandingan Usulan E dan B setelah pajak terhadap
perkiraan harga jual kembali tanah itu pada akhir 40 tahun, carilah harga jual kembali yang tepat membuat rate of return setelah pajak dari Usulan B sama dengan rate of return Usulan E.
Asumsikan bahwa hanya perbedaan dari perkiraan yang disebutkan di Soal l6-16 ada dalam penerimaan kas dari perrjualan tanah itu, dikurangi dengan pajak keuntungan modal, pada akhir
umur 40 tahun bangunan itu. Asumsikan bahwa pajak keuntungan modal jika tanah itu dijual adalah 30% dari kelebihan
hargajual terhadap harga tanah yang $ 50.000.
16-18.Henry dan Wilma Green termasuk pada daftar tingkat pajak yang diperlihatkan di Tabel 16-7. Mereka membuat
daftar pengurangan non-bisnis mereka pada pengembalian pajak
pendapatan mereka di Amerika. Mereka sedang mempertimbangkan untuk memberikan sumbangan sebesar $ 1.000 untuk
beasiswa di Universitas mereka. Tanpa pengurangan nonbisnis
yang bermanfaat ini, mereka memperkirakan bahwa pendapatan
kena pajak mereka kira-kira sebesar $ 35.000. Berapakah yang
akan mereka keluarkan dari saku dengan alasan memberikan
sumbangan ini?
68
16-19. Ubahlah kondisi di Soal 16-18
t;
i
sehingga keluarga
Green juga termasuk sasaran pajak pendapatan negara bagian.

Semua pendapatan kena pajak mereka di atas $ 20.000 dikenakan pajak oleh negara bagian sebesar l1%. Sumbangan untuk
bea siswa akan dikurangkan dari pengembalian pajak pendapatan negara bagian mereka. Pajak pendapatan negara bagian mereka dapat dikurangkan sebagai pengurangan nonbisnis pada
pengembalian pajak federal mereka, tetapi pajak federal tidak
boleh dikurangkan dari pengembalian pajak negara bagian. Di
bawah kondisi ini, berapakah yang harus dikeluarkan dari saku
Green dengan alasan membuat sumbangan amal $ 1.000 tersebut?
l6-20.Pada saat bahwa kredit pajak pendapatan di Amerika dinaikkan dari 7Vo menjadi lO% untuk tahun 1975, pada mulanya diusulkan bahwa lUVo dari ongkos setiap harta yang bisa
dipilih untuk kredit pajak pendapatan yang dikurangkan dari
harga harta itu sebelum menghitung depresiasi yang bisa dikurangkan untuk maksud pajak pendapatan. Sebagai contoh, sebuah harta yang dapat dipilih berharga $ 20.000 akan menerima
kredit pajak pendapatan sebesar $ 2.000 tetapi depresiasi pada
harta itu yang digunakan untuk menghitung pendapatan kena
pajak harus mengasumsikan harganya adalah $ 18.000 bukannya $ 20.000.
Diskusikan keuntungan-keuntungan relatif untuk pembayar
pajak dari sebuah kredit pajak pendapatan sebesar 7% dengan
tanpa pengurangan dalamdasar depresiasi dan sebuah kredit pajak pendapatan sebesar l0% dengan pengurangan lO% dalam dasar depresiasi. Bagaimana keuntungan relatif dari kedua kredit
pajak yang mungkin yang dipengaruhi oleh tingkat pajak efektif,
oleh perkiraan umur harta, oleh metode depresiasi, dan oleh
tingkat suku bunga yang digunakan untuk mengurangi penghematan pajak di masa depan?
16--2l.Selama suatu periode tingkat suku bunga yang tinggi, dua buah investasi obligasi tingkat tinggi adalah obligasi ne69
gara bagian E 5,7/o, berlaku 20 tahun, dan obligasi F & G Electric Co., juga berlaku 20 tahun, dengan 9,5%. Keduanya bisa
dibeli dengan pari, yaitu, pada $ 10.000 untuk sebuah obligasi
yang menjanjikan untuk membayar $ 10.000 pada saat jatuh

tempo. Bunga pada obligasi negara bagian dibebaskan penuh
dari pajak pendapatan federal dan juga dibebaskan dari pajak
pendapatan negara bagian di Negara Bagian E. Bunga pada obligasi perusahaan umum dikenakan pajak penuh baik oleh pemerintah federal dan negara bagian' Pada tingkat pajak efektifberapa kedua obligasi ini memberikan kepada seorang investor rate
of return yang sama setelah Pajak?
Sepasang suami istri yang diam di Negara Bagian E sedang
mempertimbangkan untuk membeli satu atau lebih dari kedua
obligasi ini. Pasangan itu masuk ke dalam daftar pajak pendapatan federal seperti yang diperlihatkan di Tabel 16-'7 dan
mempunyai pendapatan kena pajak kira-kira $ 26'000, tidak
termasuk bunga pada obligasi yang akan dibeli jika bunga seperti itu harus dikenakan pajak. Increment yang paling tinggi dari
penghasilan pasangan itu dikenakan pajak oleh Negara Bagian E
sebesar 8%. Pasangan itu mendaftarkan pengurangan pajak nonbisnis baik untuk pajak federal maupun negara bagian; pajak
negara bagian boleh dikurangi dari pajak federal tetapi pajak federal tidak boleh dikurangi dari pajak negara bagian' Yang mana dari kedua obligasi ini akan memberikan pasangan itu hasil
setelah pajak yang terbesar? Berapakah perbedaan dikedua
penghasilan setelah Pajak?
16- zz.Sebuah obligasi lain bernilai $ 10.000 dipertimbangkan sebagai investasi alternatif oleh pasangan dalam soal depan
adalah sebuah obligasi Pemerintah Amerika dengan 83 la Vo ontuk 20 tahun. Ini iuga bisa dibeli seharga $ 10.000. Bunga akan
dibebaskan dari pajak pendapatan negara bagian tetapi tidak

dari pajak pendapatan federal. obligasi pemerintah Amerika
mmpunyai keuntungan lebih laku dijual daripada obligasi negara bagian atau obligasi perusahaan umum dalam hal jika pasangan itu perlu menjualnya sebelum tanggal jatuh temponya'
70
Berapakah pendapatan tahunan setelah-pajak, jika ada,

akan dikorbankan oleh pasangan itu dengan memilih obligasi
Pemerintah Amerika dengan alasan bahwa obligasi itu lebih mudah dijual (dan, tentu saja, lebih aman) dibandingkan dengan
masing-masing obligasi yang dipertimbangkan di Soal 16-21?
I
16-23.Beberapa tahun yang lalu, sebagai suatu bantuan unperusahaan-perusahaan kecil, Kongres Amerika mengesahkan sebuah undang-undang yang membolehkan "sebuah depresiasi tambahan tahun pertama" pada harta tertentu untuk maksud pajak pendapatan. Pada tahun 1974 undang-undang ini
membolehkan pengurangan sebesar 20% dari harga kekayaan
tertentu (ditentukan tanpa memandang pada nilai sisa) sebagai
tambahan untuk depresiasi biasa. Harga kekayaan di mana keringanan tambahan ini bisa diambil hanya terbatas sampai $
10.000 untuk pengembalian pajak terpisah dan $ 20.000 untuk
pengembalian gabungan. Keringanan ini berlaku untuk peralatan yang dibeli baik yang bekas maupun yang baru.
tuk
Misalkan seorang pemilik perusahaan industri konstruksi,

kawin, dan mengajukan pengembalian pajak gabungan. Dalam
depresiasi yang ia gunakan adalah konvensi rata-rata, di bawah
mana harta yang diperoleh selama setengah tahun pertama
mempunyai depresiasi setahun penuh pada tahun perolehan.
Tahun fiskalnya adalah tahun kalender.
Pada awal Januari 1974, ia mempunyai kesempatan untuk
membeli sebuah sekop listrik bekas $ 20.000. Sisa umur yang
berguna dari sekop itu adalah l0 tahun, tanpa nilai sisa. Jika
ia membeli sekop ini, ia bisa menuliskan depresiasi sebesar $
5.600 untuk sekop ini di formulir pajak untuk 1974-nya.Jumlah $ 5.600 ini adalah gabungan dari depresiasi "tambahan" sebesar $ 4.000 (20% dan harga awal) dan depresiasi biasa $
1.600. $ 1.600 ini adalah l/10 dari $ 16.000 (harga awal $
20.000 dikurangi dengan $ 4.000 depresiasi tambahan). Penulisan total selama l0 tahun umurnya, tentu saja, adalah $
20.000 seperti juga pada metode-metode lain. Di tahun 1974 ia
bisa mengambil sebuah kredit pajak pendapatan sebesar 7% untuk pembelian ini.
7t
ini telah menyewa sebuah sekop

tistrikbilasajasekopitudibutuhkan.Iamemperkirakanbahwa
pengeluaran sewa
J.ngun ..*iiti t"kop ini akan mengurangi
tahun berikut10
untuk
dengan $ Z.OOO setahun
perilatannya
-rrv".
dengan pediimbangi
p""gt ematan ini sebagiannya akan
pemeliharaan'
,rnrt.r"r*"kstra sebesar $ 2'200 setahun untuk
akan merupakan suatu masalah yang berbeda? Tunjukkan perhi-
Dimasa lampau kontraktor
pEnvimpanan, pajak kekayaan, dan asuransi'
Pendapatankenapajaknyaberfluktuasisedikitdaritahunke
di antara 30%
tahun. Namun, tingkat pajak tertingglnya terletak
asumsikan seini'
dat 5O%. Untuk maksud pertanyaan berikut
untuk selabuah tingkat pajak efektif sebesar 4OVo setiap tahun
ma l0 tahun dimulai tahw 1974'
(a) Hitunglah rate of'return prospektif pada usulan investasi
itu sebelum Pajak Pendapatan'

(b) Hitunelah rate of return prospektif
pada usulan investasi
dengan mengasumsikan bahwa haknya untuk menggunakan

akan digunadepresiasi tahun-pertama tambahan sebesar 20%
itu
kan untuk sekoP listrik ini.
(c)Hitunglahrateofretumprospektifsetelahpajakpenda.
bipatan dengan mengasumsikan bahwa depresiasi garisJurus
ir" yurg berdasarkun pada umur 10 tahun dan nilai sisa nol
akan digunakan Pada sekoP ini'
(d) Dengan mengasumsikan bahwa uang berhatga 8% untuk'
(pada
,ryu'r.trlrh pajak pendapatan, berapakah nilai sekarang
lJanuaritgl+)aatitutnyauntukmemakaidepresiasitahunpertamatambahandanbukannyadepresiasigaris-lurusbiasadi.
sepanjang
l0
tahun?
16_24.Misalkanduabuahhartasebesar$20'000telahdi.
yang lain
beli, yang satu dengan perkiraan umur 10 tahun dan
nilai sisa
dengan
keduanya
20 tahun,
dengan perkiraan
"-"i
pajak
pembayar
not. apatcah akan menguntungkan bagi seorang
yang
beruntuk memilih harta yang berumur lebih pendek atau
umur lebih panjang untuk depresiasi tahun-pertama tambahan
yang dijelaskan di Soal t6-i3, atau panjang umur harta itu
72
tungan-perhitungan anda untuk mendukung jawaban anda, dengan mengasumsikan tingkat pajak sebesar 4O%.
I,
16-25.Misalkan dua buah harta bekas seharga $ 20.000 telah dibeli, keduanya mempunyai perkiraan umur l0 tahun, yang
satu dengan perkiraan nilai sisa nol dan yang lain dengan perkiraan nilai sisa 30%. Harta mana yang menguntungkan untuk seorang pembayar pajak memilih depresiasi tahun-pertama tambahan seperti yang dijelaskan di Soal 16-23 ataukah nilai sisa
tersebut merupakan suatu masalah yang berbeda? Tunjukkan
perhitungan anda untuk mendukung jawaban anda, dengan
menggunakan tingkat pajak sebesar 40%. (Asumsikan bahwa
metode garis-lurus akan digunakan untuk beban depresiasi biasa
pada kedua harta tersebut, karena metode angka-tahun dan penurunan saldo tingkat-ganda tidak berlaku untuk harta bekas.)
l6-26.Sepasang suami istri memiliki hampir semua saham
dari sebuah perusahaan yang mempunyai pendapatan kena pajak yang cukup di mana increment tertinggi dari pendapatan
perusahaan selalu dikenakan pajak pada tingkat 48%. Untuk
menghindarkan dari bahaya bahwa perusahaan terkena sasaran
dari pajak khusus pada "akumulasi kelebihan perusahaan yang
tidak wajar", perusahaan ini mengeluarkan hampir semua penghasilan setelah-pajak-nya sebagai dividen setiap tahunnya.
Pasangan tersebut termasuk pada.daftar tingkat pajak yang
diperlihatkan pada Tabel 16--7. Pendapatan kena pajak mereka
biasanya jatuh pada jumlah di antara $ 60.000 dan $ 80.000.
Berapakah tingkat pajak efektif yang akan anda sarankan untuk digunakan dalam analisa ekonomi untuk perusahaan ini, dengan memberikan pertimbangan tidak hanya pada pajak pendapatan perusahaan tetapi juga pada pengaruh dari pajak perusahaan pada pajak pendapatan perorangan yang dibayar oleh pemiliknya?
16*27. Ubahlah kondisi di Soal 16-4 sedemikian rupasehingga kredit pajak pendapatan tidak dapat diambil sampai 2
78
il
+
&
tahun setelah investasi karena peraturan yang membatasi jumlah kredit pajak itu yang bisa diambil di setiap satu tahun.
Berapakah sekarang rate of return prospektif setelah-pajak?
l6-28.Sebuah perusahaan kecil sekarang termasuk pada

tingkat pajak pendapatan perusahaan sebesar 22%. Namrtn, pemilik-pemiliknya mengharapkan bahwa tidak lama lagi (katakanlah, dari 2 tahun sampai 5 tahun dari sekarang) perusahaan
itu akan mempunyai pendapatan kena pajak di tin*at 48Vo.
Perusahaan mempunyai berbagai pilihan di dalam menghitung depresiasi untuk maksud pajak Sebagai contoh, perkiraan umur dari beberapa harta tertentu mungkin saja 8, 10, atau
(r,]
BAB 17
,i
ANALISA.ANALISA EKONOMI UNTUK PEMENSIUNAN

DAN PENGGANTIAN
Tangon wakru bergantung sepenuhnya pada karya-karya
l2
manusia, baik yang kuno, maupun yang modem.
nakan.
si yang paling praktis. Ia menghadapkan pemilik dari barang ydng secora nominal "tahun lama" tetapi bagoimanapun juga tetap terbatas lamanya dengan dua buah perso-
tahun tanpa menjadi sasaran dari pemeriksaan. Juga, metode, garis{urus, penurunan-saldo, atau angka-tahun bisa digunakan. Untuk harta-harta tertentu, "depresiasi tambahan di tahun pertama" seperti yang dijelaskan di Soal l6*23 boleh digu-
Ini adalah sebuqh kenyataan, yang ielas, dai konsekuen-
alan. Yang pertoma untuk membedakon yang glat dori yang
Diskusikan persoalan-persoalan perusahaan ini dalam memidi

lih antara pilihan metode depresiasi ini.
mati; dengan perkataan lain, mengatakan apakah
barang-
barang yang secaro
ftsik belum rusak telah melampati kegunaan mereka yang ekonomis, baik secara umum mau'
pun untuk suaru fungsi tertentu yang kini sedang merelu
kerjakan. Yong kedua untuk membuat codangan keuangan
terhadap ausnya harta-harta yang tdhan lama selama umur
pemakaian mereka. Yang pertama tadi melibatktn penggantian, atau kebijaksanaan melengkapi kembali, sedang'
kan yang lain, kebijaksanaan depresiasi.
- George Terborghl
Bab l0 memberikan berbagai jenis sebab penggantian barang,

yaitu: (l) alternatif perbaikan, (2) perubahan dalam kebutuhan
penggunaan, (3) perubahan dalam harta tua itu sendiri, (4) perubahan dalam kebutuhan umum, dan (5) kecelakaan-kecelakaan. Telah ditunjukkan bahwa penyebab ini tidak eksklusif berl)
74
George Terborgh, Dynamic Equipment Policy, (New

Co. Inc., f949), hal. l.
York: Mc Graw-Hill Book
15
,-
sama, misalnya, sebuah harta bisa dipensiunkan sebagiannya ka-
rena menjadi tua (penyebab 1), sebagian lagi karena ketidaksempurnaan (contoh penyebab 2) dm sebagian lagi karena bertambahnya pengeluaran tahunan untuk perbaikan dan pemeliharaan (contoh penyebab 3).
Di industri modern pengalaman umum adalah bahwa harta
dipensiunkan ketika mereka masih mampu secara {isik melanjutkan pelayanan. Seseorang harus membuat keputusar untuk
membuat pemensiunan seperti itu. Berbicara secara umum, keputusan demikian harus dibuat dengan alasan ekonomi. Bab
ini membicarakan jenis analisa yang diperlukan untuk memberi petunjuk pada keputusan ekonomi seperti itu.
Perbedaan Antara Pemensiunan dan Penggantian
nyak alternatif yang secara fisik adalah eksklusif bersama. Di

bab ini, kita menggunakan kata-kata ini dengan arti yang pada
mulanya diberikan oleh George Terborgh dalam Dynamic Equipment Policy untuk membicarakan ekonomi penggantian. Sebuah harta yang lama, yang dipertimbangkan untuk diganti disebut pembela (defender). Usulan penggantian baru disebut penantang (challenger).
Beberapa Karakteristik dari Analisa Ekonomi untuk pemensiunan-pemensiunan dan ?enggantian.
Bab
l.
2.
Sering terjadi bahwa harta baru diperoleh untuk melaksanakan pelayanan dari harta yan! ada, dengan harta yang ada ti-
dak dipensiunkan tetapi hanya dipindahkan ke penggunaan

yang lain - biasanya "penggunaan yang lebih rendah" (seperti
pelayanan bantuan). Dalam kasus seperti itu, diperolehnya harta baru kadang-kadang juga disebut sebagai sebuah penggantian.
Dua buah Kata yang Penting dalam Membicarakan Ekonomi

Penggantian.
Di Bab l2 kita menggunakan kata-kata pembela (defender)

dan penantang (challenger) dengan arti khusus yang sangat berguna di dalam membicarakan persoalan pemilihan di antara ba76
memusatkan perhatian pada aspek-aspek khusus

ber-
ikut:
Pelepasan sebuah harta oleh pemiliknya disebut sebagai sebuah pemensiunan. Tidak semua pemensiunan melibatkan pem-
besituaan dari harta yang dipensiunkan; banyak harta yang di

pensiunkan oleh pemiliknya sekarang, bisa saja digunakan oleh
satu atau lebih pemilik lainnya sebelum sampai di tumpukan
besi tua.
Jika sebuah harta (atau kelompok harta) dipensiunkan, dan
harta (kelompok harta) lainnya diperoleh untuk melaksanakan
pelayanan yang sama, ini adalah sebuah penggantian' -
ini
tertentu untuk pemensiunan dan penggantian sebagai
3.
Ongkos pengembalian modal untuk memperpanjang pelayanan harta-harta yang kini dimiliki (misalnya pembela dalam analisa ekonomi) dihitung secara berbeda dari ongkos pengembalian modal untuk harta yang akan diperoleh
(misalnya, penantang dalam analisa ekonomi yang dibicarakan di bab sebelumnya, dan penantang dalam analisa ekonomi mengenai penggantian ). Alasan-alasan mengenai perbedaan ini dijelaskan di Bab 15. Berbagai aspek dari toplk
ini digambarkan di semua contoh di bab ini.
Terdapat kesulitan khusus dalam memperkirakan pengaruh
daripada sebuah keputusan yang berhubungan dengan pemensiunan atau penggantian pada aliran dana untuk pajak
pendapatan. Beberapa aspek dilukiskan di Contoh l7-l
dan 17 -2.
Dalam banyak analisa penggantian asumsi yang tepat sehubungan dengan pembela adalah bahwa, jika dipertahaqlan
untuk digu-nakan sama sekali, ia akan dipertahankan untuk
waktu yang relatif pendek, sering bahkan hanya satu tahun.
Sebaliknya, asumsi yang tepat yang bersangkutan dengan
penantang mungkin adalah, bahwa jika diperoleh, ia akan dipegang selama umur ekonomisnya. Meskipun kita telah
memberikan pertimbangan (terutama di Bab-bab 6,7, dan
77
13) pada penafsiran analisa ekonomi di mana alternatif

mempunyai umur pemakaian yang berbeda, terdapat aspek
khusus bagi persoalan ini dalam ekonomi penggantian. Beberapa dari aspek ini dibicarakan dalam hubungannya dengan Contoh 17 -3, 17 -4, dan l7-5.
Agar memulai pembicaraan kita dengan memusatkan perhatian hanya pada butir-butir ( 1) dan (2), Contoh 17 *l dan 17 -2
bersangktrtan dengan kasus-kasus di mana sisa umur pemakaian
yang diharapkan dari pembela adalah sama dengan umur pelayanan penuh dari penantang yang diharapkan.
Kedua contoh ini pertama-tama akan dianalisa dengan perbandingan ongkos tahunan sebelum pajak pendapatan. Pengaruh
pada pengeluaran prospektifuntuk pajak pendapatan dari keputusan mengenai pemensiunan atau penggantian kemudian akan
dihitung dan perbandingan ongkos tahunan akan dibuat setelah
pajak pendapatan. Akhirnya, rate of retum prospektif sebelum
dan sesudah pajak pendapatan akan dihitung.
coNToH
t7-t.
ANALISA DARI SEBUAH USULAN PEMENSIUNAN

Fakta Kasus.
di
Sebuah perusahaan manufakturing memiliki sebuah gudang

sebuah kota yang tak berapa jauh dari pabrik utamanya.
Gudang itu digunakan oleh kantor cabang penjualan di daerah

itu untuk mengirimkan produk-produk tertentu dari persediaan.
Sebuah tempat penyimpanan yang luasnya sama tersedia di
sebuah gudang komersial yang baru. Karena suatu tawaran yang
menguntungkan atas gudang yang lama tersebut datang, maka
dipertimbangkan untuk menjualnya dan menyewa tempat yang
diperlukan.
dapatan, jumlah ini dibagi menjadi $80.000 untuk bangunan

gudang dan $20.000 untuk tanah. Depresiasi garis-rurus untuk
bangunan telah digunakan untuk maksud akunting dan pajak
pendapatan, dengan mengasumsikan sisa umur 40 tahun dan
nilai sisa nol. Gudang itu kini dijual seharga $ 150.000 bersih
setelah membayar ongkos penjualan.
Tahun-tahun belakangan ini pengeluaran gudang tahunan

rata-rata untuk operasi dan perawatan $6.440, untuk pajak kekayaan pada tanah dan bangunan sebesar $2.240; $420 untuk
asuransi kebakaran untdk bangunan itu, dan $ 1.400 untuk asuransi kebakaran untuk persediaan. Diharapkan bahwa ongkos
akan tetap seperti angka-angka ini jika gudang itu tidak dijual.
Tempat yang sama di gudang komersial dapat disewa seharga
$31.600 setahun.Perkiraan pengeluaran tahunan untuk operasi
dan pemeliharaan tempat ini adalah $2.800. Asuransi kebakaran
untuk persediaan akan berkurang menjadi $900 setahun.
Jika keputusan dibuat untuk tidak menerima tawaran yang
menguntungkan tentang gudang itu, diperkirakan bahwa gudang
itu tidak akan dijual untuk selama l0 tahun berikutnya. perkiraan harga jual bersih untuk l0 tahun kemudian adalah $90.000.
Dalam analisa sebelum pajak di perusahaan ini, rate of return minimum yang menguntungkan sebesar 2OVo digunakan; di
analisa setelah pajak, l0%. Tingkat pajak efektif adalah SO%
pada pendapatan biasa diasumsikan dalam semua analisa
ekonomi. Diasumsikan bahwa sebuah ,'keuntungan,' di penjualan kekayaan baik sekarang ataupun kemudian akan dikenakan pajak sebesar 30%.
Perbandingan Ongkos Tahunan Sebelum Pajak.
Dengan menggunakan i* yang sudah ditentukan semula sebesar 2AVo, ongkos tahunan perbandingan untuk analisa selama
l0 tahun adalah sebagai berikut :
Kekayaan itu tidak baru lagi ketika ia dibeli l0 tahun yang

lalu seharga $100.000. Untuk maksud akunting dan pajak pen-
78
79
Ongkos Tahunan Perbandingan
CR = ($150.000
operasi dan
- Melanjutkan memiliki gudang.
$90.000) (A1P,2O%,10) + $90.000 (0,20)
pemeliharaan
Pajakkekayaan
..........:::.:..
.......
Asuransi kebakaran untuk bangunan dan
persediaanbarang
..
Ongkos Tahunan Perbandingan
$'2.'^:^3
$ 2.240
....... $
Total
nya Sama
1.820
$42.810
- Menyewa Ruangan yang Luas-
.. $31.600
.... $ 2.800
Asuransi kebakaran pada persediaan barang . . . . . . . . $ 900
Sewa
Operasidanpemeliharaan
..
Total
Perbandingan yang lalu
$35.300
ini menguntungkan bagi dijualnya
gudang dan menyewa ruangan yang luasnya sama.
menjadi $129.000. Pada hakikatnya $129.000 ini adalah nilai

sisa bersih yang bisa diketahui setelah pajak.
Sebuah analisa yang serupa akan menunjukkan bahwa jika
gudang itu dijual seharga $90.000 dalam l0 tahun, keuntungannya adalah $30.000, pajaknya adalah $9.000 dan jumlah bersih
yang diketahui setelah pajak adalah $81 .000.
Pajak tahunan pada pendapatan biasajuga akan dipengaruhi
oleh keputusan pada pemensiunan. Jika gudang itu dilanjutkan
dipakai, pengurangan tahunan dari pendapatan kena pajak adalah depresiasi tahunan sebesar $2.000 plus pengeluaran sekarang
$6.440, $2.24O, dan $ 1.820, dengan total $ 12.500. Jika ruangan itu disewa, pengurangan tahunan dari pendapatan kena pajak
adalah $35.300. Dengan melaniutkan kepemilikannya, pendapatan kena pajak tahunan adalah sebesar $22.800 (yaitu,
$35.300 - $12.500) yanglebih besar daripada dengan menyewa.
Dengan menggunakan tingkat pajak efektif sebesar 5O%, pengeluaran untuk pajak pendapatan akan $ I I .400 lebih besar dengan memilikinya daripada dengan menyewa.
Dengan ix sebesar lO% yang telah ditentukan sebelumnya,
sebuah perbandingan dari ongkos-ongkos tahunan ekivalen setelah pajak adalah sebagai berikut :
Perbandingan Ongkos Tahunan Setelah Pajak.
Keputusan untuk meniual gudang itu segera akan menyebabkan pengeluaran untuk pajak pada keuntungan penjualan.
Karena kekayaan ini telah didepresiasi untuk maksud pajak
dengan $2.000 setahun untuk 10 tahun yang lewat, nilai bukunya sekarang ini adalah $80.000, yaitu perbedaan antara harga
awal $ 100.000 dengan beban depresiasi $20.000 pada gudang
itu sampai sekarang. Akan ada kelebihan keuntungan yang kena
pajak sebesar $70.000, yaitu selisih antara harga jual bersih
$ 150.000 dan nilai buku $80.000.
Karena kelebihan ini akan dikenakan paiak sebesar 30%,
maka pajaknya adalah $21 .000. Pengaruh pajak ini akan mengurangi jumlah bersih yang diterima dari penjualan dari $150.000
80
Perbandingan Ongkos Tahunan

CR = (129.000
Melanjutkan Memiliki Gudang
$S1.000) (A/P,lO%,10) + ($S1.000'(0,10)
Operasi dan Pemeliharaan

Pajak Pendapatan
Asuransi Kebakaran pada bangunan dan persediaan
barang
Pajak Pendapatan ekstra di atas jika menyewa . . . . .
Total
$ ls.9l0
$ 6.440
$ 2.240
$
...
1.820
l 1.400
$37.810
9L
\
nya sama.
- Menyewa Ruangan yang Luas-
Sewa
OperasidanPemeliharaan
Asuransi Kebakaran
$ 31.600
...... $
pada Persediaan barang . . . . . . . $
Total
2.800
900
'
$ 35.300
Penafsiran tentang Analisa Di Contoh 17-1.

Sebagian besar dari analisa ekonomi yan dibicarakan di bab
sebelumnya telah bersangkutan dengan usulan untuk mengadakan investasi di harta tetap - mengubah uang menjadi barang
modal. Sebaliknya, Contoh l7-l bisa dijelaskan sebagai sebuah
usulan untuk tidak meneinvestasi, persoalan yang dimasalahkan
ialah apakah diinginkan untuk mengubah barang modal menjadi
uang.
Perbedaan yang memihak menyewa ini jauh lebih kecil di analisa
Penjelasan tentang fakta dari contoh itu tidak mengatakan

apa yang akan dilakukan dengan $129.000 (setelah-pajak) yang
bisa diketahui dari peniualan gudang. Namun, pernyataan
bahwa i* setelah paiak adalah lO% menyatakan bahwa uang ini
dapat diinvestasikan dalam bisnis dengan cara yang bisa menghasilkan hasil setelah-pajak sebesar paling sedikit lO%. Analisa
setelah pajak daripada di analisa sebelum pajak meskipun ada

tambahan sebesar $ I 1.400 untuk pajak pendapatan ekstra. Jika
tingkat pajak sebesar 50% digunakan bukannya 3OVopadakeuntungan pada penjualan sekarang ini, maka kedua alternatif kirakira akan mempunyai ongkos tahunan yang sama.
kita menunjukkan bahwa keputusan untuk tetap memegang

gudang itu pada hakikatnya adalah sebuah keputusan untuk
Perhitungan Rate of Return.

Perbedaan prospektif di antara aliran dana di bawah melanjutkan memilikinya dan di bawah menyewa (yaitu ongkos memiliki dikurangi ongkos menyewa) bisa ditabelkan sebagai berikut:
Perbedaan
0
I
sampai
10
l0
Perbedaan
-$150.000 +$21.000
+ $24.800 per th
$11.400 per th
+$90.000 --$ 9.000
Perbedaan
-$129.000
+ $13.400 per th.
+$81.000
Perhitungan coba-coba dari jenis yang telah diterangkan

berkali-kali di bab-bab sebelumnya memberikan kesimpulan
bahwa nilai sekarang dari deret sebelurn pajak adalah nol dengan
tingkat suku bunga kira-kira sebesar 14,4%, dan nilai sekarang
dari deret setelah pajak adalah nol dengan tingkat suku bunga
kira-kira sebesar 7,8%.
menginvestasikan sebesar $129.000 dengan hasil sebesar 7,8%

setelah-pajak. Jika segala sesuatunya dipertimbangkan (termasuk
hal-hal yang tidak dapat diubah yang tidak disebutkan dalam
"fakta-fakta kasus"), rate of return sebesar 7,8% diperkirakan
tidak memuaskan dalam hal ini, analisa akan memihak penjualan gudang tersebut.
Seperti juga analisa sebelumnya dengan perbandingan ongkos
tahunan dan dengan rate ofreturn, kedua metode perbandingan
tersebut membawa ke arah keputusan yang sama diantara alternatif'-alternatif selama rate of return minimum yang menguntungkan (MARR) digunakan sebagai tingkat suku bunga dalam
pengubahan bunga majemuk di metode ongkos tahunan.
Komentar Mengenai Analisa Ekonomi Dimana Pemensiunan

Melibatkan Pembelian Prospektif dari Produk atau Jasa dari
Harta yang Dipensiunkan.
Jenis umum dari situasi yang dilukiskan di Contoh l7-l

adalah yang biasa. Sering perlu untuk mempertimbangkan pertanyaan "Dapatkah kita membeli produk ini ataujasa ini dengan
82
83
\
1\
harga yang lebih rendah"daripada ongkos kita untuk melanjut-
kan mernproduksinya?" Banyak analisa ekonomi seperti itu

membutuhkan penentuan ongftos increment (tambahan) dan
mengetahui ongkos masa lalu. Angkabuku untuk ongkos-ongkos
sekarang bisa terdiri atas ongkos yang dialokasikan yang tidak
akan dihapuskan jika produksi dihentikan. Dan beban depresiasi
di buku, tentu saja, didasarkan pada ongkos awal, sebuah angka
yang tidak relevan untuk maksud analisa ekonomi mengenai
pemensiunan kecuali untuk pengaruhnya pada pajak pendapatan di masa depan.
Makin tinggi nilai sekarang yang bisa diketahui dari harta
yang sedang dipertimbangkan untuk dipensiunkan, makin menguntungkan usulan menjual harta itu dan membeli barang atau
jasa yang telah mereka hasilkan. Point ini umumnya diketahui.
Jika gudang di Contoh 17- I hanya mempunyai harga jual kembali yang kecil. analisa ekonomi akan memihak pada melanjutkan pemilikannya
Unsur penting lainnya dalam perbandingan-perbandingan

seperti itu, mungkin tidak begitu umum diketahui dengan jelas,
adalah perkiraan nilai dimasa datang yang bisa diketahui. lvlakin
besar harga jual kembali dimasa depan, makin menguntungkan
jika memiliki, dan sebaliknya begitu juga. Hal ini bisa dijelaskan
di Contoh l7-l dengan mengubah perkiraan harga jual kembali
dimasa depan $90.000 menjadi suatu angka yang jauh lebih
besar dan pada suatu angka yang jauh lebih kecil. Tentu saja,
makin dekat waktu penjualan dimasa depan, makin besar pula
pentingnya harga jual kembali dimasa depan.
Dalam banyak analisa ekonomi jenis ini sebuah alternatif
ketiga mungkin adalah membeli barang atau jasa atas permintaan dari sumber di luar, tetapi untuk tetap memegang harta lama
untuk maksud sekarang dan darurat. Kondisi yang menguntungkan untuk altematif ketiga adalah sebagai berikut : (l) sebuah
nilai sekarang bersih yang bisa diketahui; (2) pengeluaran tahunan yang relatif rendah yang dibutuhkan untuk melanjutkan
memiliki harta itu; dan (3) kemungkinan bahwa melanjutkan
memilikinya dengan ancamannya terhadap memulai produksi
lagi akan memperkuat daya penawaran dalam menetapkan harga

untuk barang atau jasa yang dibeli.
coNToH t7-2.
MEMERIKSA KEMBALI KESALAHAN DALAM PENILAIAN
DALAM PEMILIHAN PERALATAN
Fakta Kasus.
Setahun yang lalu, seorang pembuat irigasi membeli sebuah
pompa dan motor yang berharga $1.925 terpasang. Ia tidak
tahu apa-apa mengenai pemilihan pompa, dan - membuat pilihannya atas rekomendasi seorang pegawai di toko peralatan
memilih sebuah pompa yang tidak cocok untuk kebutuhannya
dimana pompa itu akan dipakai. Sebagai akibatnya, rekening
listrik tahun pertamanya untuk operasi pompa itu adalah $900;
ini jauh lebih besar daripada jika ia membeli sebuah pompa yang
cocok.
Tepat pada musim irigasi sekarang, seorang penjual pompa

menawarkan padanya sebuah pompa dan motor yang lain, yang
cocok untuk keperluannya. Ini akan berharga $1.650 terpasang
dan dijamin akan mengurangi kebutuhan listrik sampai suatu
titik dimana energi listrik untuk memompa jumlah air yang
sama seperti dulu hanya akan berharga $500. Ia bisa menjual
motor dan pompa yang lama kepada seorang tetangga dengan
harga $375.
Untuk maksud analisa ekonomi ini, kita akan mengasumsikan periode analisa I0 tahun dengan perkiraan nilai sisa nol
untuk kedua pompa pada akhir periode ini. Akan diasumsikan
bahwa pengeluaran lain (seperti pajak kekayaan, asuransi dan
pemeliharaan) tidak akan terpengaruh oleh jenis pompa yang
digunakan untuk maksud ini. Tingkat pajak efektif dari pembuat
irigasi itu untuk pendapatan biasa adalah 40%. Rate of return
minimum yang menguntungkan adalah 15% akm digunakan
untuk analisa sebelum pajak dan tingkat sebesar 9% digunakan
untuk an alisa setelah-paj ak.
85
Pembuat irigasi itu telah menggunakan depresiasi jumlah

angka tahun untuk maksud pajak pada pompa sekarang, dengan
mengasumsikan umur l0 tahun dan nilai sisa nol. Jika pompa
baru digantikan, metode depresiasi, umur dan nilai sisa yang
sama akan digunakan.
Perbandingan Ongkos Tahunan Sebelum Pajak.

Dengan menggunakan rate of return minimum yang mengun-
tungkan yang telah ditetapkan terlebih dahulu sebesar l5%sebelum pajak, perbandingan ongJ<os tahunan untuk periode analisa
l0 tahun adalah sebagai berikut :
Pompa Sekarang
CR = $375 (A/P,15%,10)
Energi listrik untuk memompa
Total
$ 975
75
$ 900
Usulan Pompa Baru
(A/P,||%,|O)
memompa
CR = $1.650
Energi Listrik untuk
$ 329
Total
$ 829
$ 500
Perbandingan ini memihak pada penggantian.

Perbandingan Ongkos Tahunan Setelah Pajak.
Di bawah metode angka tahun beban depresiasi tahun yang

lewat pada pembela (defender) adalah 10/55 dari $1.925 =
$ 350. Nilai buku pembela sekarang karenanya adalah $ 1.925 $ 350 = $ 1.575. jika pembela dijual seharga $.375, buku-buku
perkiraan akan menunjukkan adanya "kerugian" sebesar $1.200
pada penjualan ini.
Dengan asumsi bahwa transaksi ini terjadi di Amerika Serikat
(dan merupakan sasaran dari pembatasan-pembatasan tertentu
yang dibicarakan kemudian) $1.200 ini untuk maksud pajak di86
pandang sebagai sebuah kerugian pada penjualan

dari kekayaan
yang bisa didepresiasi yang digunakan
dalam perdagangan atau
bisnis. Dengan demikian, penjualan itu akan
mengurar,ffir,dapatan kena pajak sekarang dengan
$1.200; dengariti"g[aipaiat
40%, ia akan mengurangi pajak sekarang dengan
$4g0. Dengan
mempertimbangkan pemensiunan secara terpisah
dari perorehan
harta pengganti, sebuah konsekuensi dari pemensiunan
adarah
aliran dana positif seketika sebesar $ g5j, yaitu;umiJOari
penerimaan dari pembeli sebesar 375
$
dan pengurrr*"n dalam
pengeluaran bagi pengumpul pajak sebesar
S+SO. NiluiJu rrrbela yang bisa diketahui netto setelah pajak karenanya
adatah
$ Sss.
Jika pembela tetap digunakan, pengurangan tahun_depan

dari pendapatan kena pajak yang relevun Ci dalam analisa
ekonomi kita adalah beban depresiasi sebesar
l3r5 (9lss dafi
$1.925) dan $900 pengeluaran untuk energi 1istrik, membuat

total seiumlah $ I .215. Karena depresiasi angka tahun digunakan,
total ini akan berkurang dengan $35 setahun menlaai$90O di
tahun ke 10. (Untuk memudahkan di contoh ini, kita meng_
asumsikan beban depresiasi padanya akan terus berranjut hanya
selama 9 tahun lagi).
Jika penantang diperoleh, pengurangan pajaknva tahun_
depan yang relevan adarah depresiasi sebesar $300 (r0/55 dari
$1.650) dan $500 untuk enersi listrik, total beriumlah $g00.
Total ini akan berkurang dengan $30 setahun meniadi g530
pada tahun ke 10.
Perbedaan tahun-depan dalam pendapatan kena pajak di
an-
tara penantang dan pembela karenanya adalah $415 (yaitu,

$l '215 - $800). Perbedaan ini akan berkurang dengan $i seta-
hun menjadi S370 pada tahun ke 10.

Dengan tingkat
-luaran'pengeluaran
pajak sebesar 407o, perbedaan dalam pengetahun-depan untuk pajak pendapatan aaaiatr
$166 (yaitu 4OVo dari $415). perbedaan ini akan tu*r,
Ar.,gun
$2 per tahun menjadi $148 di tahun ke
10.
87
\
yang mengDengan menggunakan rate of return minimum
9%
unttrngk-an yang ielah ditentukan terlebih dahulu sebesar
setelahsetolai-paiak, perbandingan ongkos tahunan ekivalen
:
pajak adalah sebagai berikut
Perbandingan Ongkos Tahunan - Pompa Sekarang
CR=$855(A/P,9Vo,!O)
Energilistrikuntukmemompa
"""'
Total
$
$
133
900
Hubungan antara Investasi Masa Lampau Pada Sebuah Pembela

dan Pengambilan Keputusan tentang Usulan Pemensiunannya.
$ 1.033
Contoh l7- I dan.17-Z memberikan gambaran angka dari

sebuah point yang sering ditekankan di dalam buku ini. point
itu adalah bahwa dalam memilihdi'antara alternatif, hanya perbedaan diantara alternatiflah yang relevan. Tidak ada kejadian
dimasa lampau dapat diubah oleh sebuah keputusan di antara
alternatif untuk masa mendatang. Namun, kejadian masa lampau bisa mempengaruhi masa depan dengan cara yangberbeda,
tergantung pada keputusan yang dibuat untuk masa depan.
Usulan Pompa Baru
$
(A/P,9%,!O)
"""' $
nn..grlistrikuntukmemompa
pujufptnOapatan Ekstra= $166 - $2 (A/G'|%'LO) ' ' $
2s7
500
CR = $1.650
Total
158
91s
penggantian'
Perbandingan setelah pajak ini juga memihak
Perhitungan Rate of Return.
pembela dan
Perbedaan prospektif di aliran dana di antara
penantang bisa ditabelkan sebagai berikut :
Tahun
Pcrbedaan
sebelum pajak
-$7.275
2
3
4
5
+4n
+2%
-762
-160
-158
-156
-154
7
8
9
+400
Total
-s795
-766
-764
+400
+400
+4fl)
+400
+400
+400
+s2.725
Perbedaan
setclah pajak
+$480
+4(n
10
88
+400
Pcrbedaan dalam
pajak pendaPatan
+29
+238
+2N
+242
+2M
+2M
-1,18
+248
+246
+244
-91.090
+$1.635
-752
-150
Perhitungan coba-coba menhnjukkan bahwa nilai sekarang

dari deret sebelum pajak adalah nol dengan tingkat suku bunga
kira-kka 29% sekarang deret dan nilai setelah pajak adalah nol
dengan tingkat suku bunga sedikit lebih kecil daipada 28Ta
Di Contoh 17 -1, perbedaan prospektif dalam aliran dana

sebelum pajak pendapatan di antara menjual dan melanjutkan
memiliki tidak dipengaruhi oleh investasi dimasa lampau untuk
gudang. Dan di Contoh l7 -2, perbedaan prospektif dalam aliran dana sebelum pajak pendapatan di antara pompa pembela dan
penantangnya tidak dipengaruhi oleh investasi di masa lampau
untuk pembela. Secara umum, dalam analisa ekonomi untuk
pemensiunan dan penggantian, perbedaan dalam aliran dana
sebelum paiak tidak akan terpengaruh oleh investasi dimasa lampau dalam harta yang dipertimbangkan sebagai calon pengganti.
Investasi-investasi dimasa lampau harus secara normal dipandang
tidak relevan dalam analisa sebelum.pajak.
(Seperti dijelaskan di Bab 15, mungkin terdapat halangan
mental dalam menggunakan aturan Jadi dalam hal-hal tertentu.
Jadi ahli irigasi kita di Contoh 17 -2 mungkin enggan untuk
mengakui pada dirinya sendiri tentang kesalahannya dimasa lalu
dalam menilai untuk memilih peralatan ia bisa beralasan bahwa
"ia tidak sanggup" untuk mengSanti pompanya yang sekarang
sampai ia telah "memperoleh kembali uane darinya.").
89
Sebaliknya, dalam analisa ekonomi yang melibatkan usulan

pemensiunan, perbedaan dalarn aliran dana untuk pajak pendapatan biasanya akan dipengaruhi oleh investasi dimasa lampau.
bontoh l7__1 melukiskan pajak prospektif pada keuntungan
penjualan sebuah harta. contoh 17 -2 menegambarkan bagaimana sebuah penjualan pada harga yang lebih rendah dari nilai
buku dapat mengurangi pajak pendapatan sekarang ini' Baik
keuntungan maupun kerugian pada penjualan dipengaruhi oleh
investasi dimasa lampau dan oleh metode membuat beban
depresiasi dimasa lampau untuk maksud pajak' Di kedua contoh
itu, pengurangan depresiasi dari pendapatan kena pajak jika
t aita yine udu dilanjutkan penggunaannya tergantung pada
investasi masa lampau pada harta itu' Berbicara secara umum'
investasi dimasa lampau pada pembela perlu dipertimbangkan
analisa setelah-pajak untuk pemensiunan dan penggantian'
Pada kenyataannya, pertimbangan rasional dari aspek pajak
pendapatan dari pemensiunan bisa membawa ke arah kesimpulan
yang iepat bertentangan dengan keputusan yang akan dicapai
oleh banyak orang dengan intuisi. Meskipun intuisi sering memihak penjualan dengan keuntungan yang nyata, pendaPatan kena
pajat *.ngurangi kas bersih yang bisa diketahui dari penjualan
tersebut. Meskipun intuisi sering ditentang terhadap penjualan
pendengan kerugian yang nyata' kerugian yang dikurangi dari
dapatan kena pajak menambah kas netto yang diketahui dari
penjualan semacam itu.
Contoh 17 -2 menggambarkan keuntungan pajak dari kerugian yang bisa dikurangi semacam itu. Rate of return prospektif
sebelum paiak pendapatan pada penjualan penantang adalah
29%. Llmurnnya, kita akan mengharapkan tingkat pajak sebesar
4OVo unttk membuat pengurangan yang hampir proporsional
pada rate of return. Namun, rate of return setelah pajak adalah
hampir ZSVo,suatu pengurangan yans bisa diabaikan'
Harus diperhatikan bahwa, dalam Contoh 17-2,keseluruhan investasi s I .925 pada pembela, dikurangi nilai sisa, direncanakan akan dikurangi dari pendapatan kena pajak pada suatu
waklu tanpa memandang apakah keputusan memihak penantang
90
atau pembela. Pemilihan penantang hanyalah mengubah waktu

pengurangan dengan cara y ang memihak penantang.
Beberapa Komentar mengenai Aspek pajak dari penjualan Harta
Tetap di Amerika Serikat.
Aspek paiak dari usulan pemensiunan sering lebih kompleks

daripada yang bisa pembaca bayangkan dari mempelajari Contoh l7- I dan l7-2.Karena bersangkutan dengan pemensiunan
di Amerika, sebuah pembicaraan yang memadai untuk topik ini
tidak dimungkinkan tanpa pertimbangan yang sangat mendetail
dari berbagai jenis akunting depresiasi harta-berganda dan dari
peraturan pajak pendapatan. Pembicaraan semacam ini akan
membutuhkan lebih banyak ruangan daripada yang tersedia di
buku ini.2)
Sejumlah masalah yans terpisah muncul dalam menentukan
apakah pemensiunan sebuah harta akan menyebabkan konsekuensi paiak segera, baik yang menguntungkan (yaitu, pengurangan pajak) seperti yang diasumsikan di Contoh 17-2, ataupun yang merugikan (yaitu kenaikan pajak) seperti yang
diasumsikan di Contoh l7-1. Masalah lain juga muncul dalam
menentukan apakah "keuntungan" atau "kerugian" akan

mempengaruhi pajak-pajak pada tinekat yang berlaku pada pendapatan biasa (seperti yang 50% di Contoh 17-l danyang40Vo
di Contoh 17-2). atau apakah tinekat paiak yans lebih rendah
harus digunakan untuk bagian-bagian khusus ini (seperti yang
3OVo di Contoh 17-l).
Kedua Contoh l7-l dan l7-2 mengasumsikan akunting
tertentu. Namun, jika ada banyak harta,akunting harta-berganda
pada prinsip adalah baik dan sering digunakan. Pemensiunan
biasa di akunting harta-berganda tidak menyebabkan pencatatan
dari apa yang disebut keuntungan atau kerugian di buku perkiraan.
2t
Untuk pernyataan peraturan itu sendiri. Lihat Internal Revenue Service publication 311 - Regulations Retating to Depreciation froasury Decision 6lg2
(Washiruton, D.C. : Government Printing Office, 1956). Lihat juga Internal
Revenue Service Pubtication 334
PERPUSTAKAAN DAER.AH JAWA
JL
TII!,'{1JR
MFNUR PUMPUNCAN Flo,gja
SUR.AFAY,''
\l
Akunting harta-berganda mencerminkan eksistensi dari
penyimpangan tingkat kematian, sebuah topik yang dibicarakan
di Bab 10. Gambar l0-'l memperlihatkan kurve yang selamat
untuk sekelompok harta yang mempunyai umur penggunaan
rata-rata 20 tahun; rata-rata ini dihasilkan dari pemensiunan
yaog terjadi selama dari umur I sampai 45 tahun. Dalam hal
yang biasa dimana beralasan untuk mengharapkan penyimpangan tingkat kematian, pemensiunan yang kurang dari umur ratarata adalah tidak "prematur" dalam pengertian bahwa mereka
adalah tidak konsisten dengan perkiraan rata-rata; diharapkan
bahwa adajuga harta-harta yangselamat iauh lebih lama daripada
perkiraan umur rata-rata. Segi pandangan tadi dikenal dalam

akunting depresiasi harta-berganda sebagai melanjutkan bebanbeban depresiasi setelah lewatnya perkiraan umur rata-rata dan
dengan laransan, di bawah kondisi biasa, ayat-ayat kerugian
pada penjualan iika harta dipensiunkan, sebelum mereka men'
capai perkiraan umur rata'rata. Terlebih lagi, kebijaksanaan dari
Departemen Keuangan Amerika, pada hakikatnya,, adalah
menggunakan aturan'aturan akunting harta-berganda meskipun
jika akunting tertentu digunakan, kapan saja terdapat sejumlah
harta dari jenis yang serupa dan beralasan untuk mempercayai
bahwa perkiraan umur berlaku untuk umur rata-rata harta itu.
Untuk alasan ini, sebuah pemensiunan pada nilai sisa rendah
yang kurang dari umur perkiraan tidak akan perlu membawa
kepada rugi yang bisa mengurangi pajak di Amerika Serikat
mcskipun akunting tertentu digunakan.
Rugi prospektif sebesar $1.200 pada penjualan pembela di
Contoh 17 -2 menegambarkan periakuan konvensional di akunting bagian tertentu. Jika pembayar paiak hanva memiliki satu
harta darijenis yang dipensiunkan, tidak ada masalah mengenai
digunakannya akunting bagian tertentu untuk rnaksud-maksud
pajak.
Di Amerika Serikat, penukaran (tukar-tambah) harta-harta

tertentu dengan yang baru membawa pada "pertukaran yang tidak kena pajak' yang memindahkan pada harta baru dasar pajak sisa dari harta lama yang ditukar-tambahkan. Pada haki92
katnya, konsekuensi pajak dari sebuah pemensiunan adalah ditunda, dapat dibayangkan untuk waktu yang sangat lama. Contoh dan soal kita di buku ini tidak menggambarkan aspek pajak dari pertukaran seperti itu.
Masalah apakah tingkat pajak yang berlaku adalah tingkat untuk pendapatan biasa atau tingkat yang lebih rendah sebagiannya tergantung pada undang-undang dan peraturan yang
berbeda-beda untuk golongan harta yang berlainan. Undangundang dan peraturan ini telah berubah berkali-kali. Tingkat
yang berlaku sebagiannya juga tergantung pada aturan-aturan
untuk mengimbangkan keuntungan-keuntungan dan,tugi-rugi.
Harus dilihat bahwa sementara bagi pembayar pajak menguntungkan untuk memperoleh tingkat pajak yang lebih rendah
yang dikenakan pada keuntungan, maka menguntungkan juga
baginya untuk memperoleh tingkat yang lebih tinggi yang ber_
laku bagi kerugian. Aspek-aspek tertentu dari masalah ini digambarkan di beberapa soal pada akhir bab ini.
Masih persoalan lain yang timbul dalarn sebuah analisa setelah-pajak dari sebuah usulan pemensiunan adalah pengaruh
pernensiunan itu terhadap pengurangan depresiasi di masa depan dari pendapatan kena pajak. Persoalan ini bersangkutan erat
dengan topik dari pencatatan keuntungan atau kerugian pada
'penjualan. Contoh l7--l dan l7-2 melukiskan p*erhitungan
yang perlu di bawah akunting bagian tertentu. Di ked,\a contoh
tersebut, terdapat pengurangan-pengurangan depresiasi. tahunke-tahun yang akan terjadi jika pembela tetap digunakan dan
akan dihilangkan dengan penggantinya.
Di dalam akunting harta-berganda, aturan-aturan pada perini berbeda dengan yang dilukiskan untuk akunting bagian tertentu. Sebagai contoh, di akunting kelompok penurunsoalan
an-saldo menggunakan apa yang disebut perkiraan ujung terbuka, sebuah pemensiunan pada nilai sisa nol tidak akan mempunyai pengaruh pada beban depresiasi masa depan. Terlebih
lagi, jenis-jenis akunting harta-berganda yang berlainan mempunyai aturan yang berbeda.
93
-_----\
Contoh di buku ini berhubungan dengan analisa ekonomi
untuk pemensiunan dan penggantian didasarkan pada asumsi
akunting bagian tertentu. Maksud utama dalam menggunakan
asumsi ini ialah untuk menghindarkan perlunya diberikan ruangan yang besar untuk sebuah penjelasan mengenai aspek-aspek teknik dari sejumlah jenis akunting depresiasi harta-berganda yang berlainan. Kebetulan, asumsi ini memberikan keseragaman dalam contoh dan soal. Ia haruslah berlalu tanpa
berkata bahwa analisa setelah-pajak harus didasarkan pada jenis depresiasi akunting tertentu yang digunakan untuk harta
yang merupakan calon untuk penggantian.
Ongkos Tahunan Iawan Rate of Return sebagai Sebuah Metode
Analisa dalam Ekonomi Penggantian.
Di Contoh 17-l dan l7-2, rate of return minimum yang

menguntungkan (MARR) digunakan sebagai tingkat suku bunga
dalam perbandingan ongkos tahunan. Jika hal ini dilakukan,
alternatif yang dipilih oleh analisa ongkos tahunan akan sama
dengan yang dipilih oleh analisa yang didasarkan pada rate of
return. Dengan demikian analisa ekonomi untuk pemensiunan
dan penggantian tidak berbeda dengan analisa-analisa ekonomi lainnya.
Di Contoh 17-l dan l7-2 umur
sisa penggunaan yang di-
asumsikan adalah sama untuk semua alternatif. Dalam karakteristik ini contoh ini tidak tipikal mengenai mayoritas analisa
penggantian. Seperti telah ditunjukkan semula, kita telah memperkenalkan masalah itu dengan contoh jenis ini untuk memusatkan perhatian pada aspek-aspek tertentu dari ekonomi penggantian sambil menghindarkan penyulit khusus yang sering dinyatakan sebagai perbedaan di antara umur sisa penggunaan
yang diasumsikan relatif pendek untuk pembela dan yang relatif panjang untuk penantang.
Di mana dua alternatif mempunyai umur pemakaian yang
samrr seperti di Contoh l7-l dan l7-2, sebuah ratc of return
yang tidak diketahui dapat dihitung dengan mencari tingkat suku bunga yang membuat nilai sekarang dari perbedaan dalam
aliran dana sama dengan nol. Jika umur berbeda,

metode ini
tidak bisa digunakan tanpa membuat asumsi khusus
tentang perbedaan dalam aliran dana setelah kadaluwarsanya

umur Jari arternatif yang berumur lebih pendek.
Di Contoh l7_3 dan 17_4 umur
sisa pemakaian yang di_
asumsikan dari pembela adalahjauh lebih pendek

oaripaaa umur
penggunaan yang diasumsikan dari penantang.

Di contoh ini
penjelasan kita akan disederhanakan
dengan membuat f.rurndingan hanya didasarkan pada ongkos tahunan.
Di mana Memasukkan Nilai Sisa Bersih pembela

yang Sekarang
dalam Perbandingan Ongkos Tahunan.
Bab l5 memberikan konsep bahwa dalam pengambilan
keputusan pada apakah melanjutkan memiliki
sebuah haria atau
tidak, ongkos modal untuk memperpanjang pengguru*ryu
t uruslah berdasarkan pada nilai sisa bersih ,rtur"ne
oan pria nilai sisa bersih di masa depan prospektifnya pada akhir
bua, periode anarisa. (Lihat contoh r5-6). Konsep dari se_
ini Jigrnakan dalam menghitung ongkos pengembalian
modal dari harta-harta yang ada dalam perbandingan ongkos
tahunan dari con_
toh-contoh 17 -l dan 17 _2.
Sebuah metode arternatif kadang-kadang yang
membera analisa ekonomi mengenai penggantian uAutut, ..rg-uru*rikan
ong_
kos modal nol untuk pembela dan mengurangi
nilai sisa pembe_
la bersih yang sekarang dari harga awal penantang ,"b.lrrn
menghitung ongkos modal dari penantang.
Di metode ini ongkos pengembalian modal didasarkan pada uang
Uuru Vung Oiprr_
lukan bukannya pada investasi total.
Di dalam suatu kasus kelompok terbatas tertentu metode
alternatif ini memberikan sebuah perbedaan dalam
orgt* tu_
hunan yang sama dengan perbedaan yang diperoleh
denlan me_
tode yang dijeraskan di contoh rl-i aan
tr,fisatriya, tinjau penggunaan metode alternatif ini untukfi_2.
perbandingan ongkos-ongkos tahunan setelah-pajak di contoh
17-2 seuigai uer-
ikut:
94
95
tf"
\.'
- Pompa Sekarang
memompa

Energi listrik untuk
' $ 900
- Usulan Pompa Baru $ 124

%,lO)
' ' 500
memompa
' ' 158
Ekstra

CR = ($ 1.650
$ 855) (A/P, 9
Energi listrik untuk
Pajak Pendapatan
Total
s 782
Perbedaan di dalam ongkos tahunan memihak penantang dengan $ 118, sama seperti jawaban di Contoh 17-2'
Namun metode alternatif ini mempunyai kelemahan terten"

tu yang Flcmbawa pengarang untuk menyarankan tidak meng-
gunakannya dalam perbandingan ongkos tahunan' Jelasnya metode ini tidak berlaku jika pembela mempunyai perkiraan nilai
sisa di masa depan. Menyulitkan untuk menafsirkannya dalam
analisa alternatif-berganda. Dan ia bisa membawa ke arah kesimpulan yang menyesatkan di hal-hal yang umum, di mana
umur sisa yang diasumsikan untuk pembela berbeda dengan
umur penggunaan yang diasumsikan untuk penantang'
Suatu kesalahan yang kadang-kadang terjadi dalam analisa
penggantian ialah mendasarkan ongkos modal dari pembela pada nilai sisa bersih sekarang dan iuga untuk mengurangi nilai sisa ini dari harga awal penantang sebelum menghitung ongkos
modal dari penantang. Haruslah jelas bahwa prosedur ini menghitung nilai sisa pembela dua kali - sebagai dasar untuk suatu
bagian plus dalam ongkos tahunan pembela dan sebagai dasar
uniuk tufrn minus di dalam ongkos tahunan penantang' Penghitungan ganda seperti itu mempunyai akibat membuat penyimpangan'dari analisa untuk memihak penantang.
coNToH t7-3.
ANALISA UNTUK MENENTUKAN APAKAH SALURAN
UTAMA GAS HARUS DIGANTI
Fakta Kasus.
Sebuah kota yang melakukan penyaluran gas alam, membedengan tingkat yang sama sebesar 30 sen per MCF (ribuan kaki kubik). Sebagai akibat dari korosi, saluran gas utamanya
akhirnya menimbulkan kebocoran kecil yang bertambah dengan
lewatnya waktu. Persoalan yang timbul ialah berapa banyak gas
li
akan hilang sebelum cukup ekonomis untuk mengganti setiap

bagian dqri saluran utama itu
Saluran tidak mempunyai nilai sisa jika dipensiunkan. Saluran. utama baru berharga kira-kira $ 8.000 per mil terpasang.
Dikarenakan adanya perbaikan dalam pelapisan dan metode
pemasangan yang lebih baik, diperkirakan saluran baru ini akan
lebih erat selama waktu yang lebih lama daripada dalam hal untuk saluran di sistem penyaluran yang lama. Insinyur di perusahaan gas kota itu memperkirakan bahwa di bawah kondisi
rata-rata, sebuah saluran baru tidak akan bocor selama 15 tahun pertama pemakaiannya; mulai dengan tahun ke 16, kebocoran gas akan bertambah menjadi kira-kira 200 MCF per mil
saluran per tahun. Ongkos operasi satu-satunya yang variabel
dengan umur atau kondisi saluran utama itu adalah ongkos gas
YanB bocor.
Di perusahaan milik kotapraja ini, analisa ekonomi dibuat
dengan menggunakan tingkat suku bunga (rate of return minimum yang menguntungkan) sebesar 7%.
Perhitungan Ongkos Tahunan dari Penantang.
Di dalam perbandingan ini setiap bagian dari saluran yang

membocorkan gas adalah kemungkinan pembela di dalam analisa ekonomi penggantian. Di semua kasus penantangnya ialah
96
97
-\
TABEL I7-I
ongkos Tahunan Ekiralen untuk sarunn utama Gas berharga $ s.000
per mil yang dipensiunkan pada umur yang berbeda, dengirn ir"ng".u-sikan Rate of Return MininumTTo
sebuah saluran baru yang mempunyai perkiraan harga awal $

8.000, nilai sisa nol pada setiap waktu, dan ongkos operasi yang
mulai pada tahun ke 16 dan bertambah dengan $ 60 setahun
untuk selanjutnya. Tabel 17-l memberikan sebuah dasar untuk memperkirakan umur penantang dan ongkos tahunan eki-
valen.
Ongkos Tahunan Uniform Ekivalen
jika Dipensiunkan Setelah n Tahun
Perhitungan-perhitungan bunga majemuk sebenarnya tidak

diperlihatkan di tabel ini. Sebuah perhitungan sederhana yang
mengasumsikan penggantian setelah 25 tahun adalah sebagai
berikut:
CR = $ 8.000 (AlP,7%,25; = g 8.000 (0,08581)
Ongkos kehilangan gas tahunan ekivalen
=$685
= $ 60 (PlG,7%,11) (P/F, 7%,14) (AIP,7%,25)

= $ 6O (32,4665) (0,3878) (0,08558 I )
ongkosTahunanekivalentotal= $ 685 + $ 65
=$65
Tahun
Ongkos
Tahunan
balian
Modal dari $.8.000
Uniform
Uniform
Ekivalen
Kehilang-
Ekivalen
Tahun
3
6
9
t2
Dalam hal khusus ini, jelas bahwa ongkos tahunan ekivalen dari penantang relatif tidak sensitif terhadap perbedaan dalam asumsi yang berhubungan dengan umur pemakaian penantang selama rentang kemungkinan umur yang lebar. Meskipun ongkos tahunan ekivalen yang terendah, $ 749, diperoleh pada tahun ke 27, angka ini diubah dengan lebih kecil
daripada 3%didalam rentang dari2l sampai 35 tahun.
l5
l6
t7
l8
i
l
Perhitungan Ongkos Tahunan dari Memperpanjang Pemakaian
Pembela.
98
Ongkos
Pengem-
an Gas
Selama
= $ 751
Telah dinyatakan bahwa saluran utama gas di contoh ini

mempunyai nilai sisa nol untuk setiap saat. Oleh sebab itu tidak ada ongkos-ongftos modal yang berkaitan dengan memperpanjang pemakaian dari setiap pembela. Juga telah dinyatakan
bahwa tidak terdapat perbedaan dalam ongkos pemeliharaan
di antara saluran utama baru dan yang lama.
Hal ini memberikan bahwa ongkos kehilangan gas adalah
hanya ongkos pembela yang relevan dalam perbandingan de-
ong'
kos Kehilang-
I
j
Total
an Gas
3.048
$0
3.048
1.678
1,.678
t.228
1.228
1.007
878
847
0
0
2
6
1.007
878
0
60
t20
180
8r9
795
ll
849
82s
805
t9
240
20
774
t7
2t
300
360
24
779
22
23
24
32
420
480
755
738
723
770
763
7s8
754
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
$0
Ongkos
Tahunan
667
40
48
56
65
74
82
6s9
652
99
645
638
ll6
7to
540
600
698
660
720
675
780
840
900
960
1.020
1.080
1.140
1.200
686
9t
108
633
124
627
132
623
140
618
148
791
7St
750
749
750
751
753
754
757
759
763
't66
99
nganongkospenantang.Untuksetiapbagiantertentudarisa.
luian utama itu yang dipertimbangkan untuk diganti' perlu
untuk memperkirakan IvICF gas yang akan hilang tahun depan'
lalu menyatakan jumlah ini sebagai tingftat per mil saluran' dan
tingkat per mil ini dengan harga satuan sebesar 30 sen per
MCF.
Sebagai contolt, tinjau bagian X dari saluran yang membocorkan gas sebanyak 1.000 IUCF per mil; ini mempunyai ongkos
yang
tahun-depan sebesar $ 300 per mil' Atau tinjau bagian Y
tahunongkos
per
mil;
membocorkan gas sejumlah 3'000 MCF
depannya adalah $ 900 Per mil.
maka
Karena rugi gas cenderung naik dari tahun ke tahun'
di tahun berikutnya di sebisa diauga Uat wa ongkos tahunan

ii"p U"gi* saluran itu akan lebih besar daripada tahun-depan'
ongkos
Otetr tarena itu, hanyalah perlu untuk memperkirakan
ongdengan
perbandingan
pembela tahun-depan untuk maksud
kos-ongkos tahunan Penantang'
Perbandingan Pembela dan Penantang'
saluran
Tinjau analisa ekonomi relatif untuk bagian X dari
utama itu:
per mil (unOngkos tahunan pembanding dari Pembela = $ 300
tuk tahun dePan).
penantang = paling sedikit $
Ongkos tahunan pembanding dari
74d per mil (untuk 27 tahun,lebih atau kurang)'
Jelas bahwa bagian
sebaiknya dilanjutkan pemakaiannya'
Patut'ditekankan bahwa penggunaan ongkos tahun-depan

jika kepuuntuk--'pembela tidak membawa kesimpulan bahwa
pemakaiannya
tusan memihak pembela, ia akan dipertahankan
perbanhanya saiu tahun lagi' Hanyalah bahwa, untuk maksud
dingan kita menggunakan periode yang paling menguntungkan
uniuk pembela. Penantang juga mempunyai keuntungan dari
periodeyangpalingmenguntungfanbaginya,ialah,kira*ira27
tahun.
100
Sebaliknya dengan analisa.yang baru lewat ini, tinjau perbandingan relatif untuk bagian Y dari saluran utama itu:
Ongkos tahunan pembanding dari pembela = $900 per mil (untuk tahun depan)
Ongkos tahunan pembanding dari penantang = paling sedikit
$749 per mil (untuk 27 tahun,lebih atau kurang).
ini tampaknya memihak penantang. Namun,

yang
dalam hal
begini, selalu baik untuk memuncultan pertanyaan apakalt yang diharapkan untuk terjadi setelah kadaluwarsa
dari periode satu.tahun yang diasumsikan sebagai umur sisa dari
pembela. Masalah ini dibicarakan kemudian di bab ini juga.
Perbandingan
P4da tahap sekarang dari pembicaraan kita, kita dapat

menifatakan bahwa jika ongkos memperpanjang pemakaian
untuk tahun depan dari saluran yang ada adalah bukan paling
sedikit $750 per mil, maka meragukan apakah penggantian itu
menguntungkan. Dengan perkataan lain, bagian dari saluran
utama dimana penggantian harus dipertimbangkan adalah
bagian-bagian yanq diharapkan untuk menghilangkan paling
sedikit 2.500 MCF per mil (yaitu $750 per mil dibagi dengan
harga $0,30 per MCF).
coNToH t7-4.
ANALISA DARI USULAN PENGGANTIAN
.PERALATAN
KONSTRUKSI TERTENTU
Fakta-fal(ta Kasus.
llarga awal sebuah mesin yang digunakan untuk melaksanakan pekerjaan tertentu di konstruksi adalah $20.000. Diharapkan bahwa nilai bekas dari mesin ini adalah $ I 1.000 setelah
tahun pertama, $7.500 setelah 2 tahun, dan $5.000 setelah 3
tahun, dan akan terus menurun seperti yang diperlihatkan di
Dipercaya bahwa pengeluaran di tahun
Tabel 15- l.
pertama dalam hubungannya dengan kepemilikan dan operasi
mesin itu adalah $2.600, di tahun kedua adalah $3.900, dan
101
pengeluaran-pengeluaran tadi akan

yang diperlihatkan di kolom C Tabel
naik setiap tahun

-2.
seperti
17
Pemilik mesin yang melaksanakan pekeriaan ini mempunyai

kesempatan untuk menjualnya dengan harga yang menguntungkan sebesar $12.500. Mesinnya berharga $26.000 setahun yang
lalu. Namun harga awal sebuah mesin baru jenis ini telah turun
dan ekonomi penampilannya telah diperbaiki. Keputusan harus
diambil di antara melanjutkan pemakaian mesin ini (pembela)
dengan menggantinya dengan sebuah mesin baru (penantang)
yang diharapkan mempunyai ongkos-ongkos untuk berbagai
lama umur pemakaian seperti yang diperlihatkan di Tabel 17 - 2.
Semua analisa-analisa dibuat sebelurir pajak dengan i* sebesar
l1Vo.
TABELIT_2
Ongkosongkos Tahunan Ekivalen dari Mesin harga $ 20.fi)0 di Ta-
bel
l5-l
untuk Umur Asumsi
I sampai l0 Tahun
Ongkos memperpanjang
pemakaian selama n tahun
pengem-
balian
ModaI
I $12.000
2 5.1s0
3
3.625
4
2.750
5
1.450
6
1.300
7
650
875
9
7s
l0
75
102
Ongkos tahunan Uniform Ekivalen

jika dipensiunkan setelah n tahun
Ongkos
pengem-
Ongkos
(Kolom E
dari
Tabel
14hun
n 15- 1)
dengan Bnngal5%.
Pengeluaran
selama Ta-
Ongkos
hunan
(B+C)
Total
balian Modal
tahunan Uniform Ekivalen
(Kolom H dari
Tabel 15-l)
t.r
Perkiraan nilai sisa masa depan

dari pembela
tahun depan, $5.000 dua tahun teritutnya, adalah $g.000
dan
tahun lagi. Jika pembela dilanjutkan pemataiannya,$2.200 tiga
pengeluaran tahunan diperkirakan aaaiah
S+. fOO tufrr"
tahun berikutnya. dan $7.300 tahunsetelah

itu.
Perhitungan Ongkos Tahunan penantang.
Jelas dari kolom G dari Tabel 17 _2 bahwa

terdapat rentang
yang cukup besar dari umur penantang
dimana ongkts tut unu,
uniform ekivalen adalah sangat dekai pada $10.t00.
Namun,
karena umur 5 tahun menghasilkan ongkos
tahunan Vang seOi_
kit lebih tinggi daripada umur yang lainnya, ini.adalah umur
asumsi yang sangat menguntungkan bagi penantang.
Ongkos tahunan pêmbanding dari penantang.(umur
S-tahun)
cR = ($20.000 _ $2.000) (A/p,r 5%,5, + $2.000 (0,15)
Pengeluaran tahunan Ekivalen =
[$2.600 (p/F,l S7o,l)
+ $3.900 (p/F,t S%,2) + $4.400 (plF,t5%,.3) +
$6.300 (p/F,1 S%,4) + $7.800 (p/F,t'S%,5)|
(A/P,15%,5)
.i.... $
Total
Uniform
Ongkos Tahunan Uniform Ekivalen Total
Ekivalen
(E+F)
Penge-
luaran
Tahunan
O"pi.,, ]'i.SOO
4.649
$ 10.3t9
Perhitungan Ongkos Tahunan pembela.
Dorongan pertama dari seseorang yang membuat

analisa
ekonomi ini mungkin adalah membindingkan
ongko. irfru,
depan dari pembela dengan ongkos_ongkos

tahunan yang lewat
$ 2.600
$14.500
3.900 9.0s0
4.400 8.025
6.300 9.050
7.800 9.250
9.300 10.600
10.500 ll.ls0
1.150 l 1.675
t 2.800 12.87 5
1
14.600
14.675
$12.000
8.814
7.320
6:405
5.670
5.171
4.762
4.421
4.162
3.960
$2.600
3.20s
3.549
4.1 00
4.649
$14.600
12.019
10.869
10.505
10.319
5.180
5.661
5.093
10.3s
6.493
6.892
10.655
10.852
10.423
10.5 14
selama perkiraan umur dari penantang.
Ongkos-ongkos tahunan pembanding dari pembela

laei)
CR
($12.s00
($12.500
(Alp,ts%,l)+
(l
tahun
ll 999) (1,15) + $8.000 (0,15) '.

=
- $8.000)
. $' 6.375
Pengeluaranoperasi
... $ 4.100
Total
$8.000 (0,1s)
$ 10.47s
103
Penantang dimenangkan oleh perbandingan dari ortgkos

pembela tahun-depan sebesar $10.475 ini dibanding dengan
ongkos tahunan untuk umur penantang 5 tahun sebesar
$10.319. Namun, dalam hal ini penurunan ramalan nilai sisa
pembela untuk tahun depan ($4.500) iauh lebih besar daripada
ramalan penurunan untuk tahun berikutnya ($3.000). Sebuah
perbandingan yang memenangkan pembela dengan perbedaan
kecil saja akan diperoleh jika ongkos pembela dipertimbangkan
selama 2 tahun berikutnya.
Ongkos Tahunan Pembanding dari Pembela (2 tahun lagi)
(0,15)
CR = ($12.500
$5.000) (A/P,15%,2) + $5.000
Pengeluaran tahunan Ekivalen = [ $4. l0O (PlF
+ $5.800 (PlF,l57o,2)l
(A/P,I5%,2)
Total
,l57o,l)
5.363
4.891
$ 10.254
Sebuah perbandingan yang serupa dengan mengasumsikan

3 tahun lagi untuk pembela menghasilkan sebuah ongkos tahunan ekivalen sebesar $ 10.425.
Satu tujuan dari memasukkan contoh ini adalah untuk

menekankan pada point bahwa dalam situasi menurunnya sisa,
bisa disarankan untuk mempertimbangkan ongkos-ongkos pembela untuk beberapa asumsi sisa umur yang berlainan. Kesimpulan praktis dari analisa khusus haruslah bahwa angka-angka
ongkos pembanding adalah begitu dekat sehingga keputusan
diantara penantang dan pembela harus dibuat berdasarkan pada
apayang disebut sebagai hal-hal yang tidak bisa diubah - yaitu,
pada pertimbangan yang belum diubah menjadi bentuk uang
dalam analisa.
Harga awal pembela $26.000, tentu saja, adalah tidak relevan dalam setiap analisa sebelum paiak.
Beberapa Aspek
ArJ f"U"t Seperti l7_l dan l7_2.

Angka-angka yang diberikan di Kolom
E dari Tabel l7_l
dan kolom G dari Tabel l7_2 ad,alah
ongkos tuf,un* y"ng berlaku untuk penantang masing-masing, dengan
asumsi tingkat
suku bunga dan harga awal, dan ramalan
_.r*rn"i
pot"_pot"
nilai sisa dan ongkos operasi. Namun, meskipun pengeluaran
yang bermacam-macam itu
ternyata tepat seperti yang diramarkan' tabel ini tidak memberikan kita bahwa
akan ekonomis
untuk mengganti penantang di rabel l7_l,jika
ia berumur zz
tahun atau penantang di Tabel 17_2 jikaia
berumur 5 tahun.
lTl q.nOrntian yang ekonomis -unekin saja lebih crp* r,uu
lebih lambat,
tergantung Dada ongkos dan penampilan
J--rr.t_
itu yang -ur*ki, tersodia dimasa O.p"n,
arn
penantang
]if. lari
hal-hat lainnya.
Perhitungan-perhitungan seperti yang

digambarkan di Tabel
-17I dan 17 2 bisa dipandang seUugui menghasilkan
,,umurumur ekonomis,, hanya di bawah asuirsi yanj
terbatas. Semuu
penantang di masa depan haruslah
mempunyai harga awal yang
sama seperti penantang yang sekarang,
nil"i-ri,
-ingtor_
kan sama untuk masing-masire urnJi, arn perliraarr
^ruf,gaip"*i.uongkos operasi yang sama untuk tiap
tahunnya. t".tlurtr"tagi,
harus juga diasumsikan bahwa kebutuhan
akan penggunaan tertentu berlanjut terus tidak terbatas dan
bahwa ,"t-." oi r.ir,
minimum yang menguntungkan tetap tidak
berubah.
Secara umum, keputusan_keputusan penggantian
tidak didasarkan parta asumsi seperti di atas, yrrrg seharusnya
j"i* i:Ort
realistis di dunia modern kita dengan perubahan
te-tnofogi Oan
harga. Pertanyaan dalam sebuah keputusan penggantian
janganlah "Berapa umurnya pembela?', Masalah ini
harus dipandang
sebagai suatu pilihan ekonomis di antara
memperpaniang psrns_
kaian
bela, tanpa mem andang umurnya, dan penggantiannya
_pem
memihak pada penantang terbaik yang
ada. f"tupip.n;;;;""
sementara Tabel l7_l dan l7_"2 sebagai perhitung"n
ekonomis" mungkin berguna sebagai suatu pertolongan ,_*
untuk
memunculkan beberapa aspek teoritis
tertentu dari ekonomi
penggantian dan sebagai suatu dasar
untuk menunjukku, ,"urur,
104
105
pengecekan yang bersuna pada perhitungan dan analisa di setiap

tabel atau rumus dari jenis ini.
Sebagai contoh, tinjau Tabel J7-1 sebagai berlaku untuk
penantang-penantang dimasa datang ataupun yang sekarang.
Selama ongkos memperpaniang pemakaian penantang sekarang
kurang dari $749, ongkos tahunan penantang dimasa datang,
akan menguntungkan untuk tetap memakai penantang sekarang.
Karena nilai sisa adalah nol pada setiap saat, satu-satunya ongkos
memperpaniane pemakaian adalah pengeluaran untuk operasi
(ongkos kehilangan gas) di kolom B. Tinjau awal dari tahun ke27 ; karena angka kolom B adalah $.720, maka tidak akan menguntungkan untuk mengganti. Kini'lihat awal tahun ke-28;
karena ongkos memperpaniang pemakaian satu tahun lrgi
adalah $780, dan $780 melebihi $749, pensgantian akan menguntungkan setelah 27 tahun. Berbagai unsur di dalam analisa diperlihatkan secara grafis di Gambar 17-1. Titik minimum pada
kurve dari ongkos tahunan ekivalen total terjadi dimana kurve
itu dipotong oleh garis patah-patah untuk ongkos kehilangan
gas selama tahun bersangkutan.
Gambar 17 -2 memperlihatkan jenis hubungan yang sama

untuk fakta-fakta yang lebih kompleks dari Tabel 17 -2. Karena
nilai sisa adalah tidak nol dan menurun, ongkos memperpaniang
pemakaian disetiap tahun adalah jumlah pengeluaran operasi,
bunga pada nilai sisa pada awal tahun, dan penurunan dalam sisa
selama tahun itu. Tetapi prinsip yans sama menyatakan bahwa
ongkos tahunan minimurn dicapai ketika ongkos memperpanjang
pemakaian tahun depan adalah lebih besar daripada ongkos
tahunan ekivalen tahun sekarang.
$14.000
Ongkos MemPerPanjang
Pemakaian selama
Tahun ke- n
$12.000
$10.000
Ongkos Tahunan
Ekivalen Total
$1.2s0
I
Ongkos Tahunan
$8.000
Ekivalen Total
$
1.000
--\
$6.000
$?so
I
Ongkos Pengembalian Modal
$s00
Ongkos Kehilangan 1
Gas selama
tahun
$2s0
>.l\ )---$4.000
onJto. x"r,ti.rga,
/.,'Gas
Tahunan Ekivalen
Pengeluaran-pengeluaran
Tahunan Ekivalen
468
Umur dalam Tahun saat Penggantian
t,'
0
t5
35
Garnbar
Umur dalam Tahun Saat Penggantian

Ongkos Tahunan Ekivalen dari Saluran Gas
Data dari Tabel
Sebaeai sebuah Fungsi dari Umur saat Penggantian
Gambar
2. Ongkos Tahunan Ekivalen sebagai sebuah Fungsi

Mesin di Tabel l7 -2.
17 -. I .
106
l7-
dari Umur saat Penggantian
17-1'
t07
r-/-
-\r\
Jika kurve-kurve dari ongkos tahunan ekivalen total di Gambar l7-1 dan l7*2 harvs ditafsirkan sebagai dasar untuk
mencari umur ekonomis, mereka akan memberikan kesimpulan
bahwa terdapat rentang yang luas dari umur harta ini yang
mungkin yang hamoir sama ekonomisnya. Meskipun terdapat
titik-titik ongkos minimum, kurve-kurve ini relatif datar disepanjang rentang yang cukup besar. Model-model matematis yang
dikembangkan sehubungan dengan ekonomi penggantian sering
menuniukkan rentang ongkos minimum yang besar maupun
sebuah titik engkos yang minimum.
durkan untuk periode tahunan dengan persetujuan bersama

antara perusahaan dan pegawai. Pada suatu hari manajer personalia makan bersama dengan analis peralatan.
,,kau
"Henry", kata orang personalia
itu,
ingat si Tua Frank
Ia akan berusia 65 Juni nanti dan kita
harus menentukan apakah akan meminta dia untuk bekeria
terus. Mandor mengatakan padaku kesehatannya tidak terlalu
di
baik dan ia telah menjadi lamban akhir-akhir ini. Ia bisa ke atas

hanya karena senioritas, dan kita bisa menghemat sesuatu
dengan membiarkan dia berhenti."
"Berapakah perkiraan penghematan tahunan itu?', tanya si
Jika kita bisa membayangkan sebuah masvarakat yang statis

dimana harga dan kebutuhan jasa tidak pernah berubah dan
dimana penantang-penantang selalu mengulangi sejarah ongkos
dari pembela mereka, waktu yang cocok untuk penggantian dimasyarakat seperti itu tak diragukan lagi mempunyai konsekuensi yang kecil. Di masyarakat industri modern kita yang
dinamis ini dimana penantang sering berbeda besar dari pembela
waktu penggantian mungkin jauh lebih penting daripada yang
bisa diberikan oleh setiap model matematis apapun.
analis.
"Oh, kita belum membuat sebuah perkiraan, tetapi andaikan saja kita sebut $ 1.000."
Dongeng tentang Si Tua Frank.
Di dalam tulisannya mengenai ekonomi penggantian yang

dibicarakan nanti di bab ini, George Terborgh dari Machinery
and Allied Products Institute (Institut Permesinan dan Produkproduk yang Berhubungan) telah menekankan perlunya untuk
mengetahui ongkos memperpanjang Bemakaian sebuah harta
yang sedang dipertimbangkan untuk diganti. Segi pandangan
yang terdapat diseluruh bukunya itu digambarkan dengan
"dongeng" berikut.3)
Pernah ada seorang pengusaha pabrik dengan rencana pen'
siun yang menetapkan pensiun pada usia 65, dpngan bisa diun-
3)
I
$
*
'i
Tulisan ini pertama-tiuna muncul di buku Terborgh Business lnvestment Policy,
hal. 4344, dan kemudian diulang di Business Investment Management hal. 57judul 'The Profits of Proscrastination." Kutipan itu diambil di sini
58, di bawah
dengan izin dari Machinery and Allied Products
108
bagian pengiriman.
lmtitute.
"Jika begitu, kita akan memperoleh keuntungan $ 1.000 setahun dengan bertindak sekarang," si analis menjawab. ',Tetapi
sudahkah anda berhenti untuk mempertimbangkan bahwa si
Tua Frank itu menjadi makin lemah dan makin tua setiap waktu?
Jika kita tunggu sampai ia berusia 70, kita bisa memperoleh
$3.000 setahun dengan melepaskan dia. lika kita tunggu sampai
ia 80, kita bisa memperoleh $5.000. Mengapa melewatkan
keuntungan-keuntungan tambahan ini dari penggantian ny a?,,
"Henry, itu gila," jawab si orang personalia. ,'Kau bicara
seperti orang yang tidur di atas tempat tidur berpaku untuk
menikmati kenikmatan bangun di pagi hari.,'
"Jangan marah dulu," protes Henry. ',Itulah caranya yang
kita lakukan dalam analis peralatan. Jika sebuah mesin tidak
memperlihatkan cukup penghematan hari ini, kita tunggu beberapa tahun dan mendapat lebih banyak. Anda akan tercengang
bagaimana mereka bertambah dengan berlalunya waktu. Akhirnya kita mendapat keuntungan dari penggantian yang kita inginkan."
"Tetapi berapa yang kau inginkan?"
"Itu ditentukan oleh kantor pusat," jawab Henry. ',Kita
arnbil angka mereka."
*
T
109
r-
----"Baiklah," jawab manajer personalia, "Aku tak mengerti

rnengapa kau harus berhenti menunsgu. Jika ini sesuatu yang
baik untuk memperoleh keuntungan 2O7o pada investasi penggantian, mengapa bukan 50 persen lebih baik dan 100 persen
lebih baik? Kau bisa memperoleh apapun yang kau inginkan jika
kau menunggu cukup lama. Langit adalah batasnya.
"Tampak bagiku," ia melanjutkan, "bahwa kau mengacaukan hilangnya kerugian densan keuntungan. Lucunya ialah
bahwa kau harus mengalami rugi terlebih dahulu sebelum kau
mengetahui keuntungan dari mengakhiri mereka. Makin besar
kerugian, makin banyak yang kau peroleh."
"Aku tak pernah memikirkan hal itu secara demikian,"

jawab Henry. "Mungkin kau memperoleh sesuatu, Tetapi kau
harus membawa hal ini ke direktur. Kita kerjakan seperti yang
diperintahkan."
Si Tua Frank dan Penggantian Peralatan.
Sebagian pembaca mengenai "dongeng". Terborgh ini telah
berkomentar bahwa dongeng ini akan lebih mengesankan jika
seandainya Frank ini, katakanlah manajer- pabrik itu sendiri
bukan hanya seorang pegawai bagian pengiriman. Tetapi apakah
seorang pembela adalah seorang pegawai bagian pengiriman atau
seorang manajer pabrik ataukah sepotong peralatan, terdapat
persamaan tertentu di antara jenis penggunaan dalam keputusan
di antara (a) melanjutkan pembela untuk digunakan selama
tahun berikutnya, dan (b) memensiunkan pembela sekarang
juga diganti dengan penantang sekarang. Juga ada beberapa hal
perbedaan di antara pemensiunan orang dan pemensiunan peralatan.
Dalam persoalan Frank, pembicaraan di antara manajer personalia dan analis peralatan hanya berkaitan dengan kemungkinan rusaknya pembela. Di Contoh l7-3 dan 17-4, yang ber-
turut-turut berkaitan dengan sebuah saluran gas dan sebuah

bagian alat konstruksi rusaknya pembela diharapkan juga. Di
kedua contoh
110
itu perkiraan sisa umur
penggunaan dari pembela
adalah lebih pendek daripada perkiraan umur ekonomis

dari
penantang.
Pembicaraan kita di bab ini telah menunjukkan
bahwa pertimbangan yang mungkin dalam kasus-kasus seperti
ini adalah
kemungkinan bahwa jika penggantian ditunda, sebuah penantang
yang lebih baik daripada yang sekarang akan
tersedia. ltniieras
bukan sebuah pertimbangan dalam pembicaraan mengenai
apakah si Tua Frank harus dipensiunkan segera atau
tiiak).
Namun tak ada aturan-aturan umum untuk membuat izin
moneter untuk masalah ini telah dikembangkan. Kita
akan melihat bahwa suatu aspek penting dari model MAPI yang dibicarakan kemudian di bab ini bahwa moder itu terdiri atas izin
formal untuk keunggulan penantang dimasa depan terhadap
penantang-penantang sekarang.
Apa yang Harus Diasumsikan sebagai Umur sisa pemakaian

Pembela dalam Sebuah Analisa Ekonomi penggantian?
contoh
17
-3
dan
17
-4
adarah
tipikal dari banyak analisa
penggantian dimana umur sisa pembela yang diasumsikan

adarah
lebih pendek daripada umur penantang yang diasumsikan.
Analisa-analisa seperti itu, satu masalahnya adalah untuk memi-
lih umur
sisa pembela yangpaling menguntungkan
untuk
pem_
bela tersebut.
Jika sebuah pengeluaran yang besar untuk pengubahan atau
pemeriksaan yang teliti pada pembela diperlukan umur sisa

pembela yang akan menghasilkan ongkos tahunan terkecil
kemungkinan ialah periode yang akan lewat sebelum pengubahan atau pemeriksaan teliti yang diperlukan selanjutnya.
Jika tidak terdapat nilai sisa pembela sekarang atau nanti
(dan tanpa pengeluaran untuk pengubahan atau pemeriksaan
teliti), dan jika pengeluaran operasi pembela diharapkan nrik ,"_
tiap tahun, seperti pada Contoh l7-3, sisa umur yang akan
menghasilkan ongkos tahunan terkecil adalah satu tahun (atau
mungkin kurang).
Jika nilai sisa diharapkan akan turun dari tahun ke tahun,
seperti di Contoh l7-4, perlu untuk mencoba beberapa buah
111
yang akan digunaumur sisa pemakaian sebelum memilih satu

kan dalam perbandingan'
sisa pemakaian
Harus ditekankan bahwa pemilihan umur
pembelauntukdigunakandidalamsebuahanalisapeng$antian
jika keputusan memjhak pemtidak berarti menyatakan bahwa
periode ini' Masalahnya
bela, ia akan dipensiunkan pada akhir
ongkos tahunan
hanyalah ,nrr"uii periode yang menghasilkan
pembela'
terendah dari melanjutkan pemakaian
Asumsi Umur
Bagaimana Kejadian Prospektif Setelah -Habisnya
antara Pembela
di
Sisa Pembela Akan Mempengaruhi Pilihan
dan Penantang.
l7-3 relaTinjau perbandingan ongkos tahunan di Contoh

gas
:
tif untuk bagian Y dari saluran utama
Pembela - $900 per mil untuk tahun depan
S7 49 per mil untuk 27 tahun'
Penantang Sekarang
-
penantang sekaPerbandingan seperti ini tampak memihak

perbandingan sedemikian
rang. Namur,,liduk selalu diikuti dari
pada penantang sekarang
bahwa suatu keputusan yang memihak
yang maksimum dalam jangka
akan membawa pada etonomi

sebuah
panjang. litca penggantian ditunda untuk sementara'
bisa tersedia'
p.rr"t.rg vung t"6ii baik daripada yang sekarangdaripada
yang
baik
Jika penantang masa depan cukup lebih
pada
memihak
sekarans, p"rOanAirUun lu"gttu pan3ang bisa
agar bisa
kelanjutan pemakaiin pemUeta untuk sementara penantang
dari
,pngrt"hrri keuntungan yang bisa diperoleh
masa dePan.
persoalan
Sebagai sebuah gambaran numerik dari
ini'
asum-
sikanbahwadiharapkanhargaawaldarisaluranutamagasyang
dan bahwa
baru akan turun tlO*it "iurnu tahun mendatang
kita asumsikan bahwa
lapisan pelinduns atan lebih baik' Mari
ini membawa pada
perubahan
tambahan f"r"rgun untuk
tahunan per mil
sebuah angka $?i0 setahun sebagai ongkos
tLz
selama 26 tahun pemakaian dari penantang tahun depan. Kini

perbandingan kita adalah :
Pembela dan Penantang Tahun Depan
$900 tahun depan

diikuti dengan $720 setahun untuk 26 tahun.
Penantang Sekarang
5749 setahun selama 27 tahun.
Alternatif pembela bisa diubah (pada 'l%) menjadi ongkos

tahunan uniform ekivalen sebesar $734 selama 27 tahun Jika
asumsi kita tentang penantang tahun depan ternyata benar,
maka lebih baik untuk membuat keputusan kita sekarang memihak pembela.
Lebih banyak seringnya daripada tidak, soorang analis

mungkin merasakan bahwa ia tidak mempunyai dasar untuk
perkiraan perbedaan numerik tertentu di dalam ongkos tahunan
di antara penantang sekarang yang diketahui dan penantang di
masa depan yang tidak diketahui. Tetapi kejadian yang datang
bisa membuang bayangan-bayangan mereka sebelum cukup baik
dijadikan masalah yang akan dipertimbangkan dengan dasar
kualitatif. Dalam satu contoh bisa diketahui bahwa desain-desain
yang telah banyak diperbaiki pada mesin tertentu sedang dalam
taraf pengembangan dan bahwa model komersial yang baru bisa
diharapkan dimasa depan yang dekat. Di kasus lain modelmodel baru yang mempunyai perbaikan drastis munekin telah
keluar akhir ini, dan bisa dipikirkan tidaklah mungkin mesin
dengan pengembangan yang lebih jauh lagi akan tersedia dalam
waktu singftat. Kadang-kadang-terdapat suatu alasan yang baik
untuk percaya bahwa penantang dimasa depan akan mempunyai
harga asal yang lebih tinggi daripada yang ada sekarang (mungkin karena ia jauh lebih rumit atau karena naiknya harga);
kadang-kadane bisa diharapkan bahwa penantang masa depan
akan berharga lebih rendah (mungkin karena ekonomi yang bisa
diketahui dari produksi mereka dalam jumlah yang lebih besar).
Setiap ramalan tentang perbedaan di antara penantang sekarang dan penantang masa depan adalah relevan dalam pengambilan keputusan tentang sebuah usulan penggantian - terutama
memang demikian dalam kasus-kasus garis batas. Sebuah ramal113
W
l7-3 dan
pertimbangan
pengeluaran-pengeluaran
prospektif
karena
-4,
terhadap Omur, ongkos tahunan penantang tidak sensitif terhadap perubahan yang iukup besar dalam umur penantang yang
diasumsikan.).
Di contoh-contoh ini kita tidak memperpendek umur penantang sekarans yang diasumsikan karena mengharaDkan bahwa
penantang yang lebih baik akan tersedia dimasa depan yang
dekat. Namun, keputusan pada penggantian-penggantian dalam
industri kadang-kadang dibuat dengan-metode analisa yang pada
hakikatnya adalah memperpendek umur pemakaian penantang
dengan banyak untuk alasan ini.
Penggunaan periode payout penantang yang sangat pendek
untuk penantang. (Kita mencatat bahwa di Contoh
an bahwa penantang-penantang dimasa depan akan lebih jeleka )

atau bahwa mereka akan mempunyai harga awal lebih tinggi
adalah menguntungkan bagi penggantian segera. Jika seorang
analis menginginkan untuk mempertimbangkan ramalan-ramalan
seperti itu secara kuantitatif tetapi tidak ingin membuat perkiraan moneter, ia bisa mentest sensitifitas dari keputusan penggantian untuk meramalkan tentang penantang-penantang masa
depan dengan membuat sebuah analisa dari beberapa perkiraan
yang berlainan.
Sejak 1949 di Amerika Serikat telah populer penggunaan
model-model matematik gebagai petunjuk untuk keputusan tentang peneganti. Sebuah langkah pertama dalam memahami
model-model seperti itu adalah pemahaman perhitungan ongkos
tahunan minimum seperti yane dilukiskan di Tabel l7-l dan
17--2. Langkah kedua adalah pengertian tentang masalah memberikan bobot pada ekspel(tasi bahwa jika penggantian ditunda
untuk sementara sedangkan sebuah penantang yang lebih baik
akan tersedia. Beberapa dari model yang lebih populer, dibicarakan secara singkat di bab ini, melibatkan pertambahan moneter
formal (sebaeai sebuah beban terhadap penantane) dengan
pengharapan bahwa jika penggantian ditunda sebuah penantang
yang lebih baik akan tersedia satu tahun mendatang.
Apakah yar-ry llarus Diasumsikan Sebagai Umur Pemakaian

Penantang dalam Sebuah Analisa Ekonomi Penggantian?
Di Contoh l7*3 dan l7-4 kita mengasumsikan umur

penantang yang akan menghasilkan ongkos tahunan terendah
--
Tentu saja pengharapan normal industri modern ialah bahwa kemaiuan teknologi akan menyebabkan penantang-penantang masa depan lebih unggul. Namun,
.kadang*adane terjadi bahwa perubahan model ataupun perubahan teknologi
menyebabkan mesin-mesin baru kurang baik beradaptasi untuk beberapa pemakaian tertentu. Terlebih lagr, periode-periode teriadi dalam sejarah ketika tampak bahwa mutu harta baru yang tersedia dimasa depan akan lebih jelek dibandinekan yang tersedia sekarang. Sebagai contoh, periode tahun 1939-41 di
Amerika Serikat, sebelum negara itu terjun ke Perang Dunia II, adalah waktu dinrana seorang analis membuat analisa pengeantian telah meramalkan bahwa
penantang-penantang dimasa depan yang dekat, jika ada, akan lebih ielek dari pada yang ada.
L14
17
yang mempunyai umur prospektif yang relatif panjang tidak

boleh dianggap sebaeai "konservatif'. Dengan menggunakan
satu atau dua atau tiga tahun periode payout untuk sebuah
oenantang seperti itu mempunyai akibat melaniutkan pemakaian pembela-pembela yang kuno dan tidak ekonomis.S )
Namun, pemendekan umur pemakaian penantang yang
diasumsikan mungkin tepat sebagai pengganti dari pertambahan
formal untuk prospek bahwa jika penggantian itu ditunda sebuah pengganti yang lebih baik akan tersedia.
Masalah Memperoleh Data Onskos yang Cukun
I
i
untuk Jenis-jenis
Analisa Ekonomi Penggantbn Tertentu.
Sudah menjadi kondisi umum bagi ongkos-ongkos operasi

dan perbaikan mesin dan harta lain untuk naik sesuai umurnya.6 ) Untuk analisa penggantian yang memadai, tidaklah
ini
dengan luas,
Lihat Dynamic
s)
George Terborgh telah menulis mengenai hal

Equipment Policy, op, cit., bab. xii.
6)
Lihat Terborgh, Dynamic EquipmentPolicy, op. cit., hal. 70-71, untuk gambargambar yang memperlihatkan hubungan antara umur dan ongkos perbaikan
per unit pefuyanan untuk peralatan kerja logam tertentu, mesin-mesin tekstil,
lokomotif, perlengkapan pertanian, truk-truk ringan, mobil-mobil penumpang,
bus-bus antarkota, dan bus-bus lokal. Dalam semua grafik ongkos perbaikan per
unit pelayanan naik terhadap umur. Disebagian kasus hubunsan itu linier: di
yang'lainnya kenaikan per tahun adalah lebih kecil di tahun-tahun sesudahnya
daripada di tahun-tahun sebelumnya.
115
tertentu untuk lebih ekonomis daripada pembela: jusa diperlu-
cukup untuk mengetahui masalah ini dengan cara kualitatif;

ii:formasi kuantitaiif khusus yang diperlukan berlaku untuk
kan untuk lebih ekonomis daripada penantang lainnya
masing-masing analisa.
Dalam kasus yang sering, dimana organisasi mengoperasikan
banyak mesin yang serupa dengan berbagai umur yang berbeda-
Beberapa soal pada akhir bab ini menggambarkan perbandingan dari beberapa penantang yang mungkin dengan satu
beda, terdapat kesempatan untuk memberikan informasi seperti

itu. Biasanya sistem akunting tidak melengkapi data dalam bentuk yang diperlukan oleh seorang analis yang mempelajari
kebijaksanaan penggantian. Sebagai contoh' buku-buku perkiraan mungkin memberikan laporan ongkos perbaikan total untuk
semua mesin dari jenis tertentu tetapi tidak memberikan informasi mengenai mesin tertentu, seorang analis mungJ<in memerlukan untuk memeriksa dan mengelompokkan perintah-perintah
kerja perbaikan tertentu. Evaluasi masalah ini, seperti konse-
kuensi yang berlawanan dari kerusakan atau penampilan lain

yane tidak memuaskan, mungkin memerlukan banyak pengumpulan informasi dan analisa yang seluruhnya terpisah dari sistem
akunting.
Pembatasan Penggunaan "Ongkos-ongkos Tahunan Pembanding"
yang Dihitung untuk Analisa Penggantian.
Harus ditekankan bahwa "ongkos-ongkos" seperti yang

telah dihitung di contoh analisa penggantian di bab ini adalah
hanya berguna untuk perbandingan pada alternatif khusus yang
sedang dipertimbangkan. "Ongkos-onlkos tahunan pembanding"
seperti itu dipikirkan secara tepat hanyalah sebagai ukuran per-
bedaan di antara alternatif yang diusulkan.Jelas tidak ada kesimpulan yang harus ditarik dari mereka kecuali kesimpulan seperti
misalnya keuntungan dari alternatif yang dibandingkan. Pernyataan ini berlaku dengan penekanan khusus pada penarikan
kesimpulan tentang kebijaksanaan penetapan harga.
Perlunya untuk Mencari Penantang yang Terbaik'

Dalam analisa penggantian, seperti juga di analisa ekonomi
lainnya, sangat perlu bahwa semua alternatif yang menguntuhgkan diperbandingkan. Tidak cukup baik bagi sebuah penantang
116
yang
mungkin.
sama lainnya maupun dengan sebuah pembela.
Beberapa Aspek dari Berbagai Sistem MAPI.
Bagian berikut ini berisikan sebuah pembicaraan ringkas

mengenai sifat tertentu dari beberapa model matematis yang
berkaitan untuk analisa investasi yang dikembangkan dan diperbarui selama periode hampir dua puluh tahun. Model-model ini
dijelaskan dan pengeunaan mereka digambarkan dalam seiumlah
publikasi yang ditulis. oleh George Terborgh, Direktur Riset dari
Machinery and Allied Products Institute (MAPI), sebuah persekutuan dagang dari produsen barang-barang modal.
Empat buah buku utama Terborgh yang bersangkutan dengan berbagai "Sistem MAPI" untuk analisa investasi adalah :
Dynamic Equipment Policy (1949)
MAPI Replacement Manual (1950)
Business Investment Policy (1958)
Business Investment Management (19 67)
Semuanya
kini diterbitkan oleh Machinery and Allied pro-
ducts Institute, Washington D.C. (Dynamic Equipment policy

aslinya diterbitkan oleh McGraw Hill Book Company, Inc.).
Dua buku pertama berkaitan terutama dengan keputusankeputusan tentang penggantian mesin atau peralatan. Meskipun
model matematis yang digunakan di dua volume berikutnya
sangat dipengaruhi oleh aspek-aspek tertentu dari masalah
membuat keputusan penggantian, buku-buku ini berhubungan
lebih luas dengan persoalan yang berhubungan dengan semua
macam investasi dalam proyek fisik. Namun, kita akan membicarakan mereka di sini dengan referensi khusus terhadap pendekatan MAPI pada persoalan penggantian.
117
F
Konsep Gradien Tahunan yang Menjelaskan Keunggulan Operasi
dari Penantang Masa Depan Jika Dibandingkan dengan yang ada
dengan menggunakan rate of return minimum yang meng_

untungkan (tingkat suku bunga) sebesar l5%.
Di asumsi-asumsi tadi penting diperhatikan bahwa penantang sekarang mempunyai kelemahan dibandingkan penantang
masa depan pada sebuah tingkat sebesar $ 50 per tahun. Sifat
pengeluaran-pengeluaran tahunan yang diharapkan
untuk penantang sekarang diperrihatkan oleh garis ABC di Gambar l73. Garis JK, untuk penantang tahun-depan, selalu $ 50 di bawah
Sekarang.
Penantang yang ada sekarang mungkin mempunyai berbagai

keunggulan terhadap sebuah pembela yang akan mempengaruhi
aliran dana prospektif tahun-ke-tahun. Keunggulan-keunggulan
ini bisa membawa pada pengeluaran yang lebih rendah untuk
suatu pelayanan tertentu, penerimaan yang lebih tinggi dari

penjualan jasa itu, atau keduanya. Secara serupa, penantangpenantang dimasa depan mungkin mempunyai keunggulan ini
terhadap penantang sekarang. Untuk memudahkan, contoh
berikut ini mengasumsikan bahwa Dembela, penantang sekarang,
dan penantang masa depan semuanya akan mempunyai peneri-
$ 4.000
Penantang
Sekarang
maan yang sama, dan bahwa perbedaan dalam aliran dana tahunke-tahun hanya disebabkan oleh perbedaan dalam pengeluaranpengeluaran. Namun, analisa ini seluruhnya adalah umum dan
bisa diterapkan untuk perbedaan-perbedaan dalam pengeluaranpbngeluaran.
Asumsikan bahwa penantang sekarang untuk sebuah pelayanan tertentu mempunyai perkiraan pengeluaran tahun-pertama sebesar $ 3.500. Asumsikan bahwa setiap tahun pengeluaran ini diharapkan naik dengan $ 20 sehingga akan menjadi $
3520 di tahun-kedua, $ 3.540 di tahun-ketiga, dan seterusnya.
Asumsikan bahwa terdapat penyempurnaan yang tetap pada
penantang-penantang di masa depan yang diketahui sebelumnya sehingga pengeluaran tahun-pertama akan menjadi $ 3.470
untuk penantang tahun-depan, $ 3.440 untuk penantang yang
tersedia 2 tahun mendatang, dan akan terus berlanjut turun dengan $ 30 setahun. Asumsikan bahwa pengeluaran-pengeluaran
untuk semua penantang seperti pengeluaran untuk penantang
sekarang, akan naik dengan $ 20 setahun. Asumsikan bahwa
harga awal dari penantang sekarang adalah $ 1.000 dan bahwa
ini adalah harga awal untuk semua penantang-penantang masa
depan. Asumsikan bahwa semua penantang akan mempunyai
nilai bisa nol pada setiap saat. Asumsikan bahwa keputusan pada investasi proyek harus dibuat dengan analisa sebelum-pajak
Penantang Tahun-Depan
J -r
Penerus-penerus Penantang
Sekarang
Penerus-penerus
Penantang Tahun-
Depan
t<
E
d
o
bo
-io
or
I
I
I
I
I
I
-+-:LP-'-
GAMBAR I7_3.
Sbuah Model Untuk Analisa dari Sebuah Usulan Penggantian
Sumber: Diambil dari A.A. Alchian, Economic Replacement policy., publikasi R-224 (Santa Monica, Calif.: The RAND Corporation, 1952) Gamb.
2.1.,
hd.8.
118
rt9
F
garis ABC. Dan seterusnya. Di dalam Dynamic Equipment policy nyaTerborgh, angka $ 50 itu disebut sebagaigradient kerendahan (inferiority gradient).
nga l5%.
P.erhifungan Umur Ekonomis.
Jika semua penantang mempunyai harga awal yang sama

($ 1.000 di contoh kita) dan nilai sisa nol pada setiap saat, umur
ekonomis bisa diperlihatkan tergantung pada rasio gradien kerendahan terhadap harga awal. Di contoh kita rasio gradien-ongkosrtya adalah 5% (yaitu $ 50 : $ 1.000). Tabel l7-3 memperlihatkan umur ekonomis adalah 8 tahun.T )
Kolom C di tabel ini adalah merupakan perkalian dari $ 1.000
dengan fa;ktor pengembalian modal untuk n tahun. Kolom D
adalah perkalian dari $ 50 dengan faktor gradien untuk n tahun. Kolom E merupakan jumlah Kolom C dan D. Harga minimum di Kolom E, $ 362, terjadi untuk umur pada 8 tahun.
Di buku Dynamic. Equipment Policy, nilai minimum ini disebut
sebagai minimum pembalikan dari pembela. (adverse minimum).
Dalam pembicaraan kita tentang contoh saluran gas utama,
kita mencatat bahwa selama ongkos memperpanjang pemakaiannya setahun lagi (Kolom B Tabel 17-l) adalah lebih kecil daripada ongkos uniform ekivalen sekarang (kolom E) ongkos tahunan uniform ekivalen akan terus berlanjut turun, sekali angka
ini di kolom B lebih besar daripada di kolom E angka di kolom
sebelumnya, angka di kolom E mulai naik. Kolom B dan E di
Tabel l7-3, dalam hal ini, dapat dibandingkan dengan angkaangka yang bersesuaian di Tabel 17 -1. Jadi minimum pembalikan dicapai pada akhir 8 tahun ketika kekurangan di kolom
B, $ 400, melebihi $ 362, angka tahun ke-8 di kolom E.
7)
120
l7-3 dihitung di scpanjang baris yang sama scporti di

Terborgh, Dynunic Equipment Potcy, op. cit., hal. 7g.
Tabel
TABEL I7_3
Penentuan umur Ekonomis dari Harta
seharga $ r.000 dengan Gradient
$
50 dengan mengasumsikan Nilai sisa Nor
unirt setiap saat dan deng;an bu-
Tahun
lgo
3
_
:
Kelebihan pengeIuaran untuk tahun yang bersangkutan terhadap

pengeluaran tahun
pertama untuk
Harga Baru
.iloo
-;3s0
'
ro
':ll
i1
ii
l:
i:
;;,
Ongkos pengambilan
_50
t00
1s0
zoo
2SO
615
438
350
298
264
240
1)7.
400
eio
ji'o
sso
i6o
Umur n Tahun
Kelebihan Penge- Total

luaran Tahunan
Modal
$ 1.150
I
o
Ongkos Tahunan Ekivalen
$0
639
484
67
86
105
417
384
155
199
169
l9l
i;3
t7t
7so
r68
369
363
362
123
139
2to
184
179
175
r.rso
24
46
183
196
207
218
228
238
355
368
374
380
386
393
399
406
165
333
247
163
4t2
417
;33
t6t
254
262
160
269
423
429
rabel I di buku
727
Ongkos Perbandingan
Pemeriksaan Independen Mengenai Angka
yang Diberikan Di Tatrel 17-3'

tidak mewaAngka di setiap baris kolom B dari Tabel 17-3
tertenharta
setiap
kili onlkos operasi tahun yang berjalan darijudulnya'
kelebihan
seperti yu,g dittyttakan di
tu; ia
ttl'"d"lah,
prr,grtr.rur-p"rrg"luuru, unt'k Tahun yang bersangkutan
'aup"p."gtrrr"run tahun pertama untuk harta baru yang terbaik
itu' Hal ini memberikan bahwa
Vung Oit utupkan tersedia tahun
tahunan
;;rk^total di kolom E tidak mewakili ongkos ekivalenuntuk
meuniuk setiap harta tertentu. Jika dilihat selintas sulit
pada standar
lihat mengapa angka-angka ini, yang tergantung
harta yang
sebuah
pertama
yang berubah dari penampilan tahun
ekoperbandingan
Lani setiap tahun, dapat memberikan sebuah
yang benar dari umur pemakaian yang berlainan'
nomi relaiif
E untuk asumsi
Namun perbedaan di antara angka di kolom
panjang dalam
jangka
u*.rt V*g berlainan adalah perbedaan
yang akan tedadi bila
ongkos tahunan ekivalen untuk umur ini
ongkos berlaku seperti yang diasumsikan'
tahunan ekiSebagai contoh, mari kita bandingkan ongkos
16 tahun dengan
valen yang harus diketahui selama periode
pemakaiannya seasumsi bahwa penantang sekarang dilanjutkan
dan bahwa terlama l6 tahun, bahwa ia diganti setelah 8 tahun,
Dengan manipulasi
dapat sebuah penggantian setiap 4 tahun'
itu bisa dihiongkos
yang
benar'
faktor-faktor bungl-majemuk
tung menjadi sebagai berikut:
Umur
Ddam
Tahun
Pengem-
balian
Modal
Pengeluaran- OngkosTahunan
pcngcluaran
Ekivalen
Tahunan
Total
Ekivalen
4
I
16
223
3.424
3.496
168
3.s95
$3s0
3.774
3.719
3.763
Kelebihan Terhadap Ongkos Tahun

an untuk Umur
8 Tahun
Minimum Pembalikan di dalam sebuah Analisa
Penggantian.
Asumsikan bahwa sebuah pembela tertentu mempunyai

perkiraan pengeluaran tahun depan sebesar $ 3.800, bahwa pengeluaran tahun-tahun berikutnya akan lebih tinggi daripada
harga ini, dan bahu,a tidak ada nilai sisa sekarang ataupun nanti. Jika pembela ini akan dibandingkan dengan penantang sekarang di Gambar 17 -3 dan Tabel 17
-3 dengan metode analisa
yang dikembangkan dalam buku Dynamic Equipment policy,
perbandingan itu adalah:
Pembela
Ongkos-ongkos modal tahun-depan (nol karena nilai sisa nol
sekarangdantahundepan)
........$
44
Kelebihan ongkos operasi dibandingkan penantang se-
karang=$3.800-
$3.500
Jumlah adalahminimum pembalikan
....$300
pembela
. . . . $ 300
Penantang
Minimum pembalikan penantang (dari Tabel 17 -3)
$ 362
Perbandingan ini memihak pada pembela dengan $ 62.

Mungkin sebaliknya dengan perbandingan ongkos-ongkos tahun-depan berikut ini di sepanjang jalur konvensional, dengan
mengasumsikan umur 8-tahun dan nilai sisa nol untuk penantang seharga $ 1.000.
cR...
Pengeluaran tahun-depan.
Pembela
..
$s5
Kelebihan terhadap ongkos tahunan ekivalen untuk umur

ekonomis 8 tahun adalah tepat sama dengan kelebihan-kelebihan terhadap minimum pembalikan $ 362 seperti yang bisa dilihat di kolom E dari Tabel 17 -3.
r22
Penggunaan
.... $
3.800
$ 3.800
Penantang
CR= $ 1.000(A/P,15%,8)= $ 1.000(0,22285)......$ 223
Pengeluarantahun-depan....
3.500
$ 3.723
L23
Perbandingan tahun-depan
$ 77.
ini memihak penantang dengan
Perbedaan aljabar antara kedua hasil ini $ 139, terdiri atas

tambahan formal bahwa jika pembela dipertahankan untuk setahun mendatang, ia akan diikuti oleh penantang tahun-depan
dan penerus-penerusnya dan bahwa penantang tahun-depan dan
penerus-penerusnya, sebagai akibatnya, akan lebih unggul daripada penantang sekarang dan penerus-penerusnya.
Gambar l7-3 memperlihatkan sebuah perbandingan grafik

dari pengeluaran tahun-ke-tahun untuk penantang sekarang dan
penerus-penerusnya (garis tebal ABDEFGH, dan seterusnya)
dan penantang tahun-depan dan penerus-penerusnya (garis putus-putus JKLMNOP, dan seterusnya). Meskipun grafik ini hanya sampai 25 tahun atau lebih, perbedaan ini merupakan deret yang tak terbatas yang bisa ditabelkan sebagai berikut:
Keunggulan Penantang Tahun-Depan
Tahun-tahun
2 sampai 8
9
dan Penerus- PenerusnYa jika

Dibandingkan dengan Penantang
Sekarang dan Penerus-penerusnya
$3s0
$ 50 setahun
$ 3s0
$ 50 setahun
$ 3s0
l0
sampai
l6
l8
sampai 24
l7
25
26 sampai32
33
$ 50 setahun
$ 50 setahun
$ 3s0
dan seterusnya, tak terhingga
Jika kita mengasumsikan bahwa semua penantang masa depan akan mempunyai harga awal sebesar $ 1.000. umur 8-tahun, dan nilai sisa nol, dan jika kita meneri:na kesimpulan la-
724
in dari model matematik yang dilukiskan di Gambar 17-3,ki-
ta bisa memodifikasi perbandingan tahun-depan sebesar 3.g00

$
untuk pembela dan $ 3."723 untuk penantang dengan membe_
bani penantang sekarang'dengan nilai sekarang (satu tahun
dari
tahun nol) dari deret tak terhingga perbedaan-perbedaan seranjutnya di antara penantang sekarang dan penerus:penerushya
dan penantang tahun-depah dan penerus-penerusnya. Untuk
me_
nyederhanakan perhitungan-perhitungan nilai sekarang,
deret
tak terhingga itu bisa dipandang sebagai + $ 50 setahun untuk
selamanya dan -- $ 400 pada akhir tahun setiap tahun
ke_g.
Nilai sekarang pada 15% karenanya bisa dilritung sebagai berikut:
PW= -$19 -$4oo(A/F,

0,15 ---*t;15
$ 333
1s%,8)
Y99f9:93I) = $ 333 _ $ re4 = $ r3e

0,15
Dengan menambah
139
ini kepada
ongkos_ongkos penan_
tang tahun-depan sebesar $ 3.723 untuk menyamakan hal-hal

selama semua tahun selanjutnya, kita sekarang mempunyai ang_
ka tahun-depan sebesar $ 3.800 untuk pembera untuk dibandingkan dengan angka sebesar $ 3.g62 untuk penantang. Jika
kita kurangi unsur umum pengeluaran tahun-depan, $ 3.500,
kita memperoleh perbandingan jenis - MAPI sebeiar $ 300 untuk minimum pembalikan pembela dengan $ 362 untuk mi_
nimum pembalikan penantang.
Jika sebagai pengganti dari angka gradien kekurangan g 50,
0,15 untuk tingkat suku bunga, dan umur g tahun, kita gunakan
simbol-simbol G, i, dan n kita lihat bahwa :
G
PW=_
ii
nG (A/F,i,n)
L25
Persamaan
ini ternyata identik dengan persamaan untuk fak-
sebuah gradien menjadi deret tahunan uniform ekivale, yang dikembangkan di Bab 4.Hal ini memberikan
bahwa di bawah kondisi-kondisi tertentu tabel-tabel faktor-faktor gladien kita, Tabel D-30, dapat digunakan dalam menghitung sebuah minimum pembalikan dari penantang'
tor yang mengubah
Minimum pembalikan total dari penantang adalah jumlah

dari ongkos pengembalian modal penantang dan sebuah angka
untuk nilai sekarang dari keuntungan yang diperoleh dengan
memiliki penantang tahun-depan dan penerus-penerusnya bukan dari penantang sekarang dan penerus'penerusnya' Untuk
menggunakan Tabel D-30 dalam menghitung angka yang belakangan ini, kita memerlukan tingkat suku bunga, gradien kekurangannya, dan umur ekonomis penantang. Sebagai contoh, di
contoh kita minimum pembalikan adalah $ 1.000 (AIG, l5%,

8) = $ 1.000 (0,22285) + $ 50 (2,78) = $223+ $ 139 = $ 362'
Biasanya bentuk tadi untuk menghitung minimum pembalikan dari penantang adalah tidak feasibel karena ia mengasumsikan bahwa kedua gradien kekurangan dan umur ekonomis diketahui. Tetapi angka-angka ini tidak independen. Di bawah
kondisi model matematis, gradien menentukan umur ekonomis,
seperti yang diketengahkan di Tabel l7-3' Sebaliknya, sebuah
umur ekonomis yang diasumsikan menyatakan sebuah nilai gradien tertentu. Dynamic Equipment Policy dan MAPI Repelacement Manrzal berisikan berbagai rumus dan diagram untuk
menghitung minimum pembalikan dari penantang tanpa perhitungan yang mendetail dari sebuah tabel seperti tabel l7 -3.
Penurunan Sebuah Persamaan untuk Hubungan Antara Minimum Pembalikan dan Umur Ekonomis.
Bertentangan dengan Dinamic Equipment Policy, tak ada
perkiraan gradien yang dibutuhkan untuk menggunakan metode-metode analisa yang dianjurkan di dalam MAPI Replacement Manual; sebuah minimum pembalikan dari penantang dihitung dari perkiraan umur ekonomisnya dan nilai sisa akhirnya.
Rumus yang digunakan untuk minirnum pembalikan di dalam
L26
hal nilai-nol bisa diturunkan dengan sangat sederhana, sebagai

berikut:
U=
i(1+t)n
(l+i)n-l
+-
cnG
__
i
(l+i)n-1
Angka tahunan ekivalen total, U, untuk n tahun dalam sebuah perhitungan seperti perhitungan yang dijelaskan di Tabel
l7--3 adalah jumlah dari ongkos tahunan dari pengembalian
modal dan kekurangan operasi tahunan ekivalen.
Kekurangan operasi untuk setiap tahun, n, adalah (n - I )G.
Kekurangan operasi untuk tahun setelah tahun ke-n adalah nG.
Selama kekurangan operasi tahun-depan, nG, lebih kecil daripada U, nilai u untuk tahun (n + I ) jelas akan lebih kecil daripada untuk tahun n. Tahun pertama di mana kekurangan operasi
tahun-depan sama dengan atau lebih besar daripada U adalah tahun yang bersesuaian dengan harga minimum U. Untuk sebuah
harga awal tertentu c, dengan setiap umur ekonomis tertentu
akan ada sebuah rentang nilai-nilai U,,,, yang mungkin yang
bersesuaian dengan rentang dari nilai-nilai G yang akan dihasilkan dalam sebuah umur ekonomis tertentu. Nilai terendah yang
mungkin dari G yang akan dihasilkan dari umur ekonomis tertentu tadi adalah di mana U = nG.
Untuk mencari nilai U yang bersesuaian dengan nilai G tertentu ini, 9- bisa menggantikan G dalam persamaan umum U,
sebagai
berikut:
ci (1
+i)n
11+t1n-t
u+
U
+__ _
ini
l----*'-l
[1r*,ln-,,J
ci (1 + i)n
1l+i1n
___
-l
(l+i)n -l
L27
Kalikan kedua belah sisi persamaan ini dengan
uin
(l + i)n -- Uin + Uin -' u (l + i)n
Bagi dengan
(l
in[6t+i)-r]
+ U = cni2(l + i)n
+ i)n
i.2
U(in+
ekonomis selalu menyatakan gradien terendah yang mungkin

dalatn rentang ini. Batas atas dari rentang ini bisa ditentukan
dalam setiap hal dengan menggunakan rumlrs untuk menghi
tung minimum pembalikan untuk umur satu tahun lebih kecil.
Misalnya jika c = $ 1.000, n = 7, dani = 0,15. U-in = $
370. Gradien yang bersangkutan adalah $ 370 : 7 = $ 53. Hal
ini menyatakan bahwa setiap gradien di atas $ 43 dan di bawah
$ 53 akan memberikan umur ekonomis 8 tahun.
1) =cni-
11+Dn
.2
u=
cnl
'n*-'-_.
(l+i)n
-'
Sebuahpelnbatasan kecil pada penggunaan rulllus ini unttrk

perlninimum per:rbalikan penantang sebagai sebuah fungsi dari
ber'
contolt
dengatt
kiraan umur ekononris bisa diketengahkan
ikut ini. Asurnsikan c = $ 1.000, n = 8, datl i = 0,15'
Um
in
I L9-q9 9l !9:1111-
(o,l 5) (8) + 0.3269
-I
=:199
0.5169
=S342
Akan terlihat bahwa, tneskipun rtnrttr ekonolnis adalah 8 tahun seperti di Tabel l7--3 dan nilai harga awal dan sttktt bttttga
pellradalah sama dengall yang digunakan di tabel ittt. tttinirtttllll
balikan ini $ 342 agak lebih kecil claripacla artgka s 3(r2 yang dihitung untuk sebttah graclien sebesar S 50 di Tabel l7-3' Minimunt pembalikarr $ 342 ini bersestraian dengan gradien sebesar $ 342 : 8 = $ 43. gradien terendah yatrg tnttngkin akan llrelnberikan sebuah ttntttr ekolrornis 8 taltttn detrgan ftarga awal
$ 1.000 dan tingkat suku bunga l5%.
Dengan setiap harga awal dan tingkat suku bunga yang diberikan terdapat sebuah rentang dari nilai gradien yang akan
menghasilkan ullltlr ekonomis yang direncanakan' Rumus untuk minimum pembalikan ini sebagai sebuah tungsi dari umur
128
Nilai Sisa dalam Metode dari Dynamic Equipment Policy dan

MAPI Replacement Manual.
Cara-cara analisa yang diberikan di kedua buku ini adalah
identik dengan metode perhitungan mereka tentang ntinirttttnt
pembalikan dari sebuah pembela. [ni terdiri atas dtta bagian,
kekurangan operasi tahun-depan untuk penantang dan ongkos
modal tahun-depan dari pembela. Ongkos modirl tahun-depan
ini adalah sebuah ongkos pengembalian ntodal konvensional
yang terdiri dari bunga satu tahun dari nilai sisa sekarang ditambah dengan penurunan prospektit' dalartr nilai sisa selalna
tahun berikutnya. (Lihat pembicaraan di Contolt l7 4 di bawah judul "Perhitungan Ongkos Taltttnan Pembela"). Perrggttnaan nilai sisa pembela sekarang dan tahtttt-depan ini dalarn
rnenghitung minimum pembalikan dari pernbela sekarang dan
tahun-depan ini dalanr menghitung minimutn pelnt:alikan dari
penrbela digambarkan di Contoh l-l--5.
Jika rninimum pembalikan dari penantang dihitung dari gradien prospektif dengan rumus yang telah kita kutip dari Dv'na'
ntic [quiprnent Polict,. sebuah nilai sisa penantang nol diasuntsikan. Akan diingatkan bahwa minimum pembalikan ini adalah,
pada prinsipnya, terdiri dari dua bagian. yaitu"ongkos pengembalian modal dari penantang dan sebualt angka yang dapat dihitung dari gradien. Dengan tingkat suku bunga yang relatif
tinggi (katakanlah l0'/" atau lebih), pengaruh nilai sisa akhir
yang cukup besar pada ongkos pengembalian modal adalah relatif kecil dan kesalahan yang bisa diabaikan dihasilkan dari asurn-
r29
si mengenai nilai sisa akhir yang sembarang (terutama demikian

untuk penantang-penantang yang berumur lebih lama).
Sebaliknya, MAPI Replacement Manual menggunakan perkiraan umur dan nilai sisa akhir penantang untuk menentukan
minimunr pembalikannya; pada hakikatnya, seperti yang telah
kita lihat di dalam penurunan rumus tanpa-sisa, gradien dihasilkan dari umur dan nilai sisa. Rumus berikut ini untuk minimum pembalikan dengan sebuah nilai sisa positif ditttrunkan
dengan asumsi bahwa nilai sisa penantang akan tltrun dengan
tingkat yang uniform (yaitu, menurut kttrve penurunan-saldo):
-s(i-,,[,
ina _____1l
l;f
+ i)r,
Perkiraan ongkos
Pembalikan
Nilai
Sisa Akhir
Total
Bagian
Minimum
';:|ffi;1Jtr
Pengembatian Modal
Ongkos
i:'#.fl.1;:fiT:
nantang Sekaranjdan
Penerus.penerusnya
0%
$ 3.416
$ 2.228
$ l.r88
20%
2.6t8
2.083
735
40%
2.406
1.937
469
Jelas-bahwa perbedaan-perbedaan yang cukup besar dalam

nilai sisa penantang yang diasumsikan menyebabkan perbedaan
yang besar dalam tambahan-tambahan untuk kemajuan teknologi di masa depan yang disebabkan oleh keunggulan penantang-penantang masa depan yang diharapkan.
c adalah ltarga awal petrantang. n
adalah perkiraan
di rnana
perkiraan
akhir. i atlalalt
nilai
sisa
umur pemakaian s aclalalt
tingkat suku bunga yaltg dinyatakan scbagai sebttah clesirllal.
dan r adalah sebrtah simbol t"ttttttk ?-'-iq:i9 (log
Dari
Baghn dari Minimum Pembalikan yang disebabkan oleh Keuntungan Penantang Tahun-
log s)'
I1
Dalanr runlus yang digunakan cli IIIAPI Rt'1tlut'arnattt lllunual, kedua n:ininrunt pernlralikan penantal]g clan gradierl yallg
dinyatakannya adalah sangat sensitif terhaclap perbedaatt dalam perkiraan persetrtase sisa akltir. Sebagai cotttolt' tirljatt tigl
buah penantatrg seltarga lttasing-tnasing S 10.000 clettgan pcrkiraan urnur 8 tahttn dart nilai sisa bertltrut-tttrttt 0',(. )0'/,, dan
40%. Nilai tninimttm pernbalikan yang lllenggttnakart sc'bttah
tingkat suku butrgt 15'l' bisa dihittrng dan dipecah Inenjadi
elemen-elenlennya sebagai berikttt :
Contoh l7-5 menggambarkan tebuah pemakaian sederhana dari kedua metode-metode MAPI pertama tadi. Ia memperlihatkan perbedaan-perbedaan tertentu di antara metode yang
ada meskipun jika penantang diasumsikan mernpunyai nilai
sisa akhir nol.
coNToH t7-5.
SEBUAH ANALISA PENGGANTIAN YANG MELUKISKAN
KEDUA TEKNIK MAPI
Fakta-fakta Kasus
Harg4 awal dari sebuah mesin penggiling baru yang diusulkan adalah $ 6.124. Nilai sisa sekprang dari mesin penggiling
yang ada yang berumur 12 tahun ada)ah $ 400; ini diharapkan
akan turun menjadi $ 200 tahun depan. Karena penantang itu
dapat mengglling sampai toleransi-toleransi yang lebih dekat,
diharapkan ia akan menaikkan pendapatan tahun-depan dengan
130
131
$ 500. Pengehematan yang diharapkan dari pengeluaran-pengeluaran operasi tahun-depan adalah $ 2-255 dalam buruh langsung, $ 565 clalam keuntungan sampingan, dan $ 150 dalam pemeliharaan. Asuransi untuk tahun depan akan S 6O lebih tinggi dengan penantang ini.
Perhitungan-perhitungan berikut ini menggarnbarkan jenis

analisa yang diterangkan dalam Dy'namic Equipntent Policy dan
MAPI Repelacement Marunl. Tingkat suku bttnga yang diasuntsikan (pada hakikatnya ialah rate of return nrinirttuttt yattg
menguntungkan sebelum-pajak) adalah l5'/c. Penantang ini diasumsikan mempunyai nilai sisa akhir nol. Untuk analisa dengan
menggunakan metode MAPI Replacctrtutt Martual, kita akatt
rnengasutnsikan umur pemakaian penantang l5 tahun.
lall-ini adalah $ 400 (0,15) + ($ 400

s 260.
- $ 200) = $ 60 + $ 200 =
Jadi minimum pembalikan pembela adalah $ 3.410 + $ 260

= S 3.670.
Mininrunr Pembalikan Penantang Berdasarkan pada perkiraan

Urnur Pemakaian dan Tanpa Nilai Sisa.
I(lrcnu kitl rrrcngasunrsikan nilai sisa nol. kita bisa menggrrnukan nlnlLrs versi tanpa-nilai sisa dari MAPI Replacement
l\l
an
ual. seiugai berikLrt :

. ni2
nlln
in+--*--(l-i)n
Minimum Pembalikan Pembela.

Ini aclalah juntlah dari kekurangalt operasi tahuu clepalt dari
pernbela clan ongkos rnoclalnya tahurr-clepart. Pcrltitttngart kekttrangan operasi bisa clitabelkan sebagai berikut:
($6.I24)(l5)(0.rs)2
$ r.505
0.15 05) +
0.t229--
Keutttu ttgatr Opcrasi TaltLtlt-Deparl

Penrbcla
. ..
Asurausi
500
1.15 5
565
r50
S 1.505 ini
dengan rninimum
l.l(r5.
Dalanr analisa ini yang mcngasulnsikan nilai sisa nol, gradien

yang dapat adalah rninimum pembalikan $ 1.505, dibagidengan
r.unur. l5 tahun: ini adalah S 100.
S 60
s60
3.470
Keuntungan pctlantaltg bc.rsilt (kekttrartgan penrbela) = S 3.470
-$(r0=S3.410.
paOrrgkos ltroclal taltttn-clepan ttntttk petltbela adalah bunga
da rtilai sisa sekararlg clitarnbah pellttrtlllan pada nilai sisa. Jutn-
rg2
Sebuah perbandingan clari
pe'rtrbalikan pentbela S 3.670 Incnrenatrgkan penantang dengan

S
Naiknya lrcttcrittritatr karctta

pcrbaikatr ktrrlitas
Ongkos bttrltlt latrgsttttg
Kettntttngatr sanrpingatl. .' .
Perueliharaall
Penantang
Beberapa Perubahan dalam Model MAPI Selanjutnya.
Untuk menyingkat penrbicaraan berikut ini, kita akan menganrbil model yang digunakan di dalam buku Busines,s Investtrrutt Polict' sebagai model tahun 1958 dan model yans digunakan di dalam buku Bltsin ess Investment Management sebagai
nrodel talir.rn 1967.
PERPUSTAKAAN
DAERAH JAWA TIMUR
JI,. MFNUR PUMPUNGAN

No. rE|B
SU RABAYA
suatu evaluaKedua model ini memperluas masalah menjadi

Naperalatan'
si dari setiap usulan inveslasi di bangunan dan
Si*un, buryui sifat dari model terdahulu tetap dipertahankan'
haini
selanjutnya
apa saja yang ingin memahami model-model
Equipment Policy
ruslan teilebih dahulu mempelajari Dynamic
buku yang berisi penje,ury fronyo merupakan satu dari empatyang
menjadi dasarnya'
io.u"n tungtah-demilangkah dari teori
dalam memModel selanjutnya ini seperti model terdahulu
tidak-ada
mana
Di
pertinrbangkan alternatif selalu berpasangan'
pembela
irrrtu yang bisa cligantikan, maka pada hakikatnya (Bebeyang sekarang'
adalah ttlerupakan melanjutkan kondisi
sebelumnya di
buku-buku
rapa istilah kltttsus yang ierdapat rli
Tetapi meski1967'
lriiangkan di buktr-bLrku tatrrrn 1958 dan
dipun katr-k itta l)attontartg, ltunbela' dan gradien tidak lagi
yang
penting
g,,,rakr,, di kecltra bgku yang belakangan' konsep
berlaku')
ilij.larkrn olch kata-kata tersebut tetap
tambahan
Seperti juga pacla buku-buku terdahulu' sebuah
di nrasa dcpalt
lbrmal clibtrat rttrttrk prospek baitwa petrantang
Dan prospek
akan lebih ttttggttl duripatla yang ada sekaraug'
depan' pada
k.r,nggr',lrn ini riari penantang-penantang di nlasa
tttnggal
ekivalen
prinriprv, clitrbah ntenjadi jtrtltlalt trtoneter
ttrttttkbisalnctrgaclakarrperbarrdingalttaltttn.depandiantara
jLrga' dan (b) ntealtcrnatil (a) penrilihatl petralltang sekaratrg
ttretnl:trtjtrtkrrt pcrttbela lttrtttk satr't taltr"tu lagi dan ketttltdian
1958
135un
perolclt pcltLttttang tahtrn-beriktttnya' Model-modtl
t]anl967sc'pertinrodelMAPIRapluL'amctttMattuall950da.
dengan kelaur urenclasarkan asutt.tsi nlcreka yang lrerhttbungan

perkiraan umltr dan
runggtrllttr pcllantallg tnasa tlepatr terhadap
1967
nilui sisa -vrng sekirrang. Moclel-rttodel 1950' 1958' dan
analisa
sebuah
Iutttrpir sanla cli tlllatlt nlettlbuat kesimpulan dari
sisa dari senilai
persentase
perkiraan
slngat sensitif terhaclap
bttitlt llettaltllng.
seNattrtttr. Itretocle MAPI tahtrrr 1958 dan 1967 mempunyai
Beberapa
jrrnrlait hal yarrg berbeda clari tnetode yang terdahultr'
pertretlaan yang pcuting adalah:
l.
Model-model sebelumnya telah melibatkan perbanding-
an sebelum-pajak; teknik tahun 1958 dan 1967 melibatkan

perbandingan setelah pajak.
2.
Jika model-model sebelumnya memberikan
perbedaan
tahun-depan dalam minimum pembalikan (yang pada hakikatnya, di dalam ongkos tahunan) di antara penantang dan pembela, model 1958 dan 1967 memberikan rate of return.tahun-depan pada investasi ekstra yang diperlukan untuk memperoleh
penantang. Di buku tahun 1958, rate of return ini disebut sebagai "Tingkat kebutuhan MAPI yang mendesak" (MAPI Urgency rating).
3. Aspek-aspek model matematik tertentu yang diasumsikan di metode terdahulu dilukiskan di sini di Gambar l7-3.
Di dalam model tahun 1958 dan 1967, seperti juga pada model
sebelumnya, kemajuan teknik diasumsikan terjadi dengan tingkat yang sama setiap tahun. Asumsi ini mengenai perbaikan terjadi dengan tingkat yang sama setiap tahun. Asi.rmsi ini mengenai perbaikan teknologi dituniukkan di Gambar 17-3 dengan
garis lurus AJDLFNHP.
Di dalam model terdahulu kenaikan bertahap dari ongkos

operasi dan pemeliharaan (danlatau penurunan pendapatan)
dengan bertambahnya umur harta juga diasumsikan mengikuti
sebuah gradien uniform. Kenaikan ini dijelaskan sebagai sebuah
pola proyeksi "standard." Tetapi pola proyeksi lainnya juga
disediakan di buku tahun 1958; dimungkinkan untuk mengasumsikan bahwa pengeluaran tahunan naik pada tingkat yang
menurun atau pun pada tingkat yang menaik.s)
Model MAPI 1967 kembali kepada pokok pembicaraan mengenai asumsi tunggal dari sebuah gradien uniform untuk ongkos operasi dan pemeliharaan. Bisa diduga pola-pola proyeksi
8)
Sebuah model matematis terdahulu yang mengasumsikan bahwa pengelua:an
untuk operasi dan pemeliharaan naik dengan tingkat yang menurun dijelas.
kan dalam buku A.A. Alchian Economic Replacement Policy, Pubtkasi R'224
(Santa Monica, Calif.: The Rand Corporation, 1952). Gambar f7-3 diambil
dari Gambar 2.1, hal. 8 dari pamplet Alchian.
135
134
{pilihan lainnya tidak digunakan secara luas oleh perusahaanperusahaan yang mengambil metode MAPI 1958.
4. Aspek-aspek yang paling rumit dari model 1958 dan
1967 datang dari dimasukkannya pajak pendapatan. Modelmodel terdahulu telah memotong rantai panjang dari.perkiraan
perbedaan dalam aliran dana di antara penantang sekarang dan
penerus-penerusnya dan penantang tahun-depan dan peneruspenerusnya. Dalam membuat perhitungan yang serupa yang
mencerminkan pajak pendapatan, menjadi perlu, untuk memotong suatu rantai panjang dari perbedaan-perbedaan dalam aliran dana untuk pajak pendapatan. Buku tahun 1967 melengkapi analis dengan grafik-grafik yang berlaku untuk metode
depresiasi garis-lurus, angka-tahun, dan penurunan saldo. (Di
dalam 1958, telah ditunjukkan terlebih dahulu bahwa sebuah
grafik angka-tahun akan diperlukan jika metode penurunansaldo digunakan). Di semua kasus perlu untuk mengasumsikan bahwa umur penantang dan nilai sisa yang diambil untuk
evaluasi MAPI akan juga digunakan untuk maksud pajak pendapatan. (Pembaca bisa melihat kembali bahwa kita telah membuat penyederhanaan yang sama dalam perhitungan kita mengenai perbedaan pajak pendapatan di Bab 6 sampai l5).
Dalam menghitung rantai perbedaan pajak pendapatan di
masa depan, diasumsikan bahwa tingkat pajak adalah 5O%, dan
bahwa 25% dari setiap proyek itu akan dibiayai dengan pinjaman yang diberi beban bunga sebesar
5.
3Vo.
Dalam memotong rantai panjang dari perbedaan aliran
dana di model-model terdahulu, tingkat pemotongan itu/diskon-
to adalah nilai i yang telah ditentukan sebelumnya (pada hakikatnya adalah rate of return minimum yang menguntungkan
sebelum-pajak.) Tetapi dalam buku tahun 1958 dan 1967 bersangkutan dengan model rate of return, bukan dengan model
ongkos tahunan.
Dalam perhitungan rate of return konvensional seperti perhitungan-perhitungan yang telah kita gambarkan dimulai dari
Bab 8, maksud analisa adalah untuk mencari nilai i yang tidak
t36
diketahui yang berlaku untuk seluruh periode

analisa; tidak ada
nilai untuk i yang telah ditentukan setelumnya
,ntrt- aigrn"_
kan dalam penguh_ahan bunga majemuk. Tetapi
dalam moOel_
model MAPI 1958 dan 1967 dim.aksudkan
uniuk mencari rate
of return satu-tahun- o'eh sebab itu, perlu untuk
*"rrgu-l,..buah nilai i untuk digunakan pada rantai panjang
dar"i perkira_
an perbedaan ariran dana seterah tahun r. Untuk
maksud ini
diasumsikan bahwa akan terdapat j5% dari
modal sendiri yang
menghasilkan return rata-rata seterah-pajat

.rurrui lon au,
25Vo modal pinjaman pada ongkos
bunga rata-rata sebesar 3%.
Bobot rata-rata dari ini memberikan sebuah
i sebesar
untuk digunakan dalam diskonto. Komentar-komentar a,zs%
rrrg.nai
proyek yang berdasarkan pada campuran
_evaluasi
modal
sendiri dan pinjaman yang dibakukan ditunda
sampai gab ta.
Namun, kita harus menunjukkan di sini bahwa
satu iari bahaya
dalam menggunakan bentuk, grafik, dan prosedur
seperti yang
diperlukan dalam menerapkan model l95g
dan 1967'iaJahbahwa asumsi untuk struktur modal dan tingkat
bunga iururg .n"menuhi perusahaan khusus pada suatu titik
waktl Vurg t"r,up.
Sulit untuk membayangkan, misalnya, sebuah perusaha"an
bisa
meminjam modal dengan bunga 3To, atau
menyediakan modal
sendiri pada lO% di pertengahan tahun 197}-an.
Model-model tahun l958 dan 1967, yang memberikan ja_
waban rate of return satu-tahun, oreh karena itu memberikan
sebuah analisa yang menggunakan dua tingkat suku
bunga, yaitu, tingkat diskonto yang berraku untuk semua perbedaln'ariran dana setelah tahun pertama, dan rate of return tahun
depan
yang didapat dari kesimpulan analisa itu.
6. Dimulai dengan metode-metode MApI pada tahun 1949,
semua Sistem MAPI terah dilengkapi dengan sebuah perbandingan tahun-depan seperti yang diinginkan. Tetapi semua
telah melengkapi metode pendekatan untuk menggunakan firosofi MAPI
terhadap periode perbandingan yanglebih-dari satu
tahun daiam
kasus di mana periode satu-tahu, iiduk bocok untuk
Buku 1967 memberikan grafik tambahan khusus untuk,..U.fr.
digunakan dalam kasus-kasus seperti itu.
137
-t
baik untuk baca'

Buku tahun 1958 maupun 1967 keduanya
dalam eva,n frru manajer bisnis dan analis yang berkecimpung
padigunakan
untuk
i,.,url prorrk meskipun tidak dimaksudkart
besar
Sebagian
itu'
Ju ,"iiup sistem MAPI yang beraneka ragam
adalah pengTerborgh
olehJari topit<-topik yang iibicarakan
komentar-komentargunuun' urnr. Oafam analisa investasi dan
khusus yang di
MAPI
iyu-uOufuf, menarik terpisah dari sistem
jelaskan.
Perubahan Teknologi
Masalah Bagaimana Mempertimbangkan
meKeputusan-keputusan
bi -uro Depan dalam Mengambil
ngenai Penggantian Sekarang'
satu sama laMeskipun berbagai metode MAPI itu berbeda
punyai adalah penggunain, satu unsur yurrg iu*u-sama mereka
dan bukan
an angka moneter formal - biasanya dicantumkan
kemungkinmencerminkan
dinyatakan secara eksplisit - untuk
akan lebih unggul
an bahwa penantang-ienantang masa depan
penambahan formal
daripacla yang sekaiang' Kenyataannya'
oleh moini telah rnenjadi ,nrui baru yang telah dimasukkan
penggantian'
del-model matematis ke dalam ekonomi
penggantian dibuat
Dalam kasr.rs biasa di nrana keputusan
jenis ini' sattt ketanpa penggunaan ntodel-model matematis
moneter yang di,,r,,ngki,ra,i adalah tnembuat perbandingan
prospek bahwa akan
perlrtkan tanpa pertalnbahan khustts untuk
di masa depan yang
ierclapat sebualt penantang yang lebih baik
sebagai b.agian
dckat. Pacla hakikatnya. prospek ini dipandang
pengambilan kepttdari hal-hal yang tidak biia diubah untttk
tttsau.
penanSebuah kelnttngkinan alternatif adalah memerlukan
menrenuhi
clalant analisa penggantian untttk
tang-penantang
yang dinyatakan pada
beberapa kriteria yang berat daripada
rate of return mirusulan lain ttnttrk i1r.to but'' Sebagai contoh'
dalam analisa
niurltur yang agak lebih tinggi bisa digunakan
lagi' cara
umum
p.,',ggo,',iiur daripacla di analisa lain' Lebih
pemen,r',.,iigunrLan kriteria yang berat ini mengambil bentuk
penantang'
clc'kan perkiraatr tll.lltlr pel'llakaian dari
138
Sebuah pemendekan umur penantang yang ekstrim dalam

analisa-analisa penggantian membentuk sebuah halangan yang
irasional bagi kemajuan teknologi. Jika harta-harta tua dipertahankan pemakaiannya sampai yang baru akan "menguntungkan
sendirinya" dalam satu atau dua tahun, harta-harta lama iturbiasanya akan dipertahankan pemakaiannya untuk waktu yang terlalu lama. Konsekuensi sosial yang berlawanan yang diharapkan
dari penggunaan periode pay off yang sangat pendek diberi penekanan oleh George Terborgh dalam Dynamic Equipment
Policy.
Di pihak lain, pemendekan sebagian dari perkiraan urnur pemakaian sebuah penantang di pemakaian awal atau utamanya
mempunyai pengaruh tidak berbeda dengan yang diperoleh dari
menggunakan model MAPI tertentu. Hal ini secara kasar betul,
meskipun tidak tepat demikian, bahwa sebuah perbandingan
yang menggunakan rumus nilai-sisa nol dari MAPI Replacement
Manual dan sebuah umur pemakaian penantang n akan memberikan hasil yang. sama seperti sebuah analisa ekonomi yang
menggunakan umur pemakaiari penantang sebesar nl2 d,an nilai
sisa nol. Sebagai contoh, kita menghitung minimum pembalikan
dari penantang sebesar $ 342 di mana harga awal adalah $ 1.000,
umur adalah 8 tahun, nilai sisa nol, dan bunga n adalah l5%.
Untuk harta yang sama ongkos pengembalian modal adalah
$ 4.350 untuk umur 4 tahun dan nilai sisa nol.
Beberapa Komentar Umum mengenai Penggunaan Model Matematis yang Kompleks sebagai Bantuan dalam Mengambil Keputusan Ekonomi.
Jika penggunaan sebuah model matematis sedang dipertimbangkan sebagai suatu dasar yang mungkin untuk pengambilan
keputusan - baik untuk sebuah usulan penggantian ataupun
untuk hal lain - beberapa masalah tertentu harus diperiksa.
Sebuah masalah itu adalah model-model yang mana tampaknya
paling baik disesuaikan dengan lingkungan tertentu (kadangkadang terjadi bahwa meskipun model tersedia tidak ada yang
cocok, sebuah model yang baru dapat digunakan ialah yang
139
hampir memadai). Persoalan lain ialah apakah asumsi yang diformalisasi dari model-model yang terbaik itu cukup dekat pa'
da kenyataan atau tidak. Secara umum, masalah-masalah ini
tidak dapat dijawab dengan memuaskan kecuali oleh seseorang
yang memahami baik fakta maupun asumsi yang mendasari ber'
bagai model. Penilaian mengenai persoalan-persoalan ini adalah
lebih sulit untuk model matematis yang kompleks daripada model yang sederhana.
Bukan merupakan suatu keberatan yang berlaku untuk sebuah model tertentu untuk menunjukkall cara di mana ntodelmodel gagal untuk memenuhi kondisi pasti dari sebttah kastts'
Asumsi-asumsi yang dapat digabungkan menjadi rtlmtls matematis akan jarang memenuhi fakta ekonomi dengan senlpLlrna.
I)alarn menilai kecocokan dari sebuah model tertentu untuk
suatu kasus tertentu, masalah pentingnya adalah apakah ketrtutusan yang diclasarkan pada penggllnaall " rnodel itu rntrngkin
sensitif terhadap berbagai cara di lllana asrllnsi terpisah dari
kenyataan pada kasus.
Kourentar sebelumnya tncrrgcnai petttittgnya scnsitil'itas bisa

cligambarkan dengan rnelihat pada beberapa asttmsi yang dibrtat
cli semua model MAPI. Tinjatr asttmsi-asutnsi (l) bahwa periode
pernakaian aclalah abadi, (2) bahwa selnua penantang masa depan akan lllelltpunyai harga awal, nilai sisa dan ulntlr-ullltlr yang
sarna dengan yang sekarang dan baltwa ketltajttan teknologi akan
terjadi dengan tingkat yang unitbrnr. dart (3) bahwa perbandingan yang cocok adalah di antara penggantiall segera dengan penantang sekarang dan ttrelanjutkatt petttakaian penlbela sattl tahun lagi atau lebih dan kenrudian ntenggantitlya dengan pellalltang taltun-dcpart.
secara ulllulll. dengan tingkat-tingkat suktt bunga 8 7
atau yang lebih sering cligtrnakan dalam analisa ekonomi. nilai
sekarang dari konsekttensi jatth yang diastttnsikan pada keptttttsan sekarang adalah sangat kecil. Jika sttatu pelayanan mungkin
diperlukan untuk wakttt yang cukttp lama, tidak ada kesalaltan
dalant pengantbilatr keptttttsan akan disebabkan oleh pengguna-
140
an sebuah model yang mengasumsikan pernakaian yang abacli.

Tetapi model seperti itu jelas tidak tepat kapan saja diharapkarr
bahwa pemakaian akan berakhir pada tahun yang bisa diramalkan dimasa depan yang dekat.
2.
Mengikuti pembicaraan di Contoh
17
*4.
ditunjukkan
bahwa kadang-kadang terdapat sebuah dasar yang beralasan untuk membuat rantalan-ramalan khusns mengenai penantang
yang diharapkan di beberapa tahun mendatang. Ranralan-ramalan yang berbeda menghasilkan kesimpulan yang berlainan
sehubungan dengan keputusan penggantian sekarang. Sebagai
contoh. harapan bahwa penantang-penantang dirnasa depan
yang dekat akan mempunyai harga awal yang jauh lebih tinggi
daripada penantang sekararrg adalah nrenguntungkan untuk

rnengganti sekarang juga; harapan perbaikan besar dalanr teknologi dimasa depan yang dekat adalah nrenguntungkan untuk nrcnunda penggantian. Di ntana sebuah clasar ada untuk ratnalanranralan seperti itu. keputusan yang lebih baik bisa dianrbil
oleh sebuah analisa dengan mengglbungkan ranralan ini claripada oleh analisa yang menggultakan sebuah nrodel rrratenratis
yang tergantung pada rarnalan uulunt tentang penantang rnasa
depan.
3. Ivlasalah rrenrilih urnur sisa perrbela yang paling mengruntungkan bagi pentbela itu juga dibicarakan. Ditunjukkan bahwa di bawah kondisi tertentu urnur ini adalah satu talrun; di
bawah kondisi lain ia bisa jauh lebih lama. Dalanr kondisi itu
di nrana sebualt urnur pembela lebih dari satu tahun harus digunakan di dalanr sebuah analisa penggantian, sebuah analisa
tahun-depan bisa rneurbawa kc arah sebuah keputusan yang tidak tepat yang rnenguntungkan penantang.
Secara Llnrum, harus ditekan bahwa suatu syarat rnutlak un-
tuk menggunakan setiap model matematis untuk mengambil

sebuah keputusan ekonomi haruslah merupakan suatu pemahaman yang jelas mengenai asumsi-asurnsi dari model tertentu
oleh orang yang membuat (atau menyarankan) keputusan itu.
r47
il
DiSering Sumber dari Sebuah Produk atau Jasa Diganti Tanpa
pensiunkan
Contoh dan soal di bab ini umumnya memberikan bahwa

jika sebuah penantang diperoleh pembela akan dipensiunkan'
s.'lngkondisi-kondisikasusitumembuatnyaberalasanbahwa
yang baru terharta lama tersebut dipensiunkan segera setelah
Kesalahan-kesalahan Umum dalam Analisa Penggantian.

Pengamatan pada praktek kaum industrialis dalam analisa
seperti ini dan dari literatur yang diterbitkan mengenai masalah
ini menunjukkan empat buah kesalahan yang tampaknya sering
dibuat dalam hubungannya dengan ekonomi penggantian:
l.
sedia.
pelayanan
Tetapi sering harta baru diperoleh untuk suatu
tetapi tilama
harta
tertentu dengan cara bahwa ia mengganti
itu halama
dak melibatkan pemensiunan mereka' Harta-harta
-- pemakaian yang
nya dialihtugaskan pada pemakaian yang lain
penting' Tugas unumumnya disebut pemakaian yang kurang
dari
tuk meiayani beban puncak atau cadangan adalah contoh
tugas
ialah
hal ini. Sebuah contoh yang banyak digunakan
jalur-utama menjadi
menggantikan lokomotif yang melayani
tahun semelayani jalur-cabang. Bisa memakan waktu beberapa

ini akhirnya
belum sebuah harta yang dipindahkan dengan cara
bemengalami
saja
aipensiunkan; pada kenyataannya, ia bisa
dipensiunkan'
berapa penggunaan yang kurang penting sebelum
Dalam periode memperpanjang pemakaian sebuah produk

peatau jasa (umumnya tetapi tidak harus, bersesuaian dengan
.io6s-periode harta bisnis umum), kecenderungannya ialah
memperoleh harta-harta baru dengan disain yang modern tetapi
tidak memensiunkan harta-harta lama yang kurang ekonomis'
Didalamperiodedimanaterdapatkapasitasberlebihanyang
pasti (umumnya tetapi tidak harus, dalam depresi bisnis)' haria-harta lama dipensiunkan. Banyak penggantian harta industri
terjadi dengan cara pengunduran waktu ini. Jika hal ini terjadi,
peanalisa-analisa ekonomi mengenai periode memperpanjang
pemakaisebuah
makaian rnelibatkan penggantian dari sumber
an/jasa dan analisa di periode dengan kapasitas berlebihan melibatkan pemensiunan, tetapi tidak ada analisa ekonomi penggantian seperti itu.
Melihat kelebihan dari nilai buku sekarang terhadap nilai

bersih yang bisa diketahui dari harta lama sebagai sebuah
tambahan untuk investasi pada harta baru. Kesalahan ini
nrenambah ongkos nyata yang berhubungan dengan harta
baru, dan karenanya cenderung untuk mencegah penggantian yang benar-benar ekonomis.
2.
Menghitung depresiasi dan bunga (yaitu pengembalian modal) pada harta lama dengan dasar harga awalnya dan bukan harga bersih yang bisa diketahui sekarang. Hal ini biasanya menambah ongkos nyata yang berkaitan dengan harta
Iafra, dan karenanya cendentng memihak penggantian yang
sebenarnya tidak ekonomis.
3.
Jika ongkos-ongkos tidak langsung (beban) dibagi-bagi dalam sistem akuntansi biaya dalam proporsi menurut ongkos
langsung (biasanya dalam proporsi menurut ongkos buruh
langsung), dengan mengasumsikan tanpa penyelidikan bahwa pengurangan pengeluaran langsung akan mempengaruhi penghematan yang sejenis dalam pengeluaran tidak
langsung. Kesalahan ini biasanya membuat penghematan
nyata dari usulan penggantian lebih besar dari penghematan
yang sebenarnya bisa diketahui, dan karenanya cenderung
untuk memihak pada penggantian-penggantian yang sebenarnya tidak ekonomis.
Dalam kasus-kasus di mana usulan harta baru membutuhkan
kapasitas yang lebih besar daripada harta lama, membandingkan ongkos unit yang bisa diketahui hanya dengan
operasi kapasitas-penuh, bukannya dengan ongkos nyata
yang bisa diketahui dengan output yang diharapkan. Jika
kelebihan kapasitas seperti itu tidak mungkin digunakan,
perbandingan ongkos unit ini cenderung memihak pada har-
4.
143
t42
ta deng.an kapasitas berlebihan, dan karenanya menlihak pada penggantian yang sebenarnya tidak ekonomis.
Dua kesalahan pertama di atas bersumber dari kegagalarl
mengetahui silat sebenarnya dari akunting depresiasi sebagai suatu pernbagian waktu terhadap tahun mendatang dari uang yang
telah dikeluarkan. Yang ketiga berasal dari kegagalan untuk memahanti dengan jelas silat dari pengalokasian akttnting biaya.
Yang keempat hanyalah sebuah pemakaian ongkos unit yang
tidak realistis.
coNToH 17-16.
PENGARUH PERTIMBANGAN ANGGARAN PADA
WAKTU UNTUK PENGELUARAN PENGGANTIAN.
Fakta-fakta Kasus.
Sebagai akibat dari suattt perubahan pada perttbeliarr gas bttatan rnenjadi gas alatn. sebuah kota yang melllpttnyai pettyalLtran gasnya sendiri untuk masyarakatnya dihadapkan pada kebocoran gas yang sattgat besar dari salrtran utamanya. (Uap gas btt-
atatt melrgandlu'tg ktttrtltonen aspal yang ntetryttlttbat setiap lttbang kecil yang ditirrrtrttlkan karena korosi pada salttratr tttatttanya: scclangkan gas ahrn kering ntengerirtgkan sumbat-sutttbat
ini, dengatt akibatnya gas kelttar dari lubang-lubang ittr). Setiap
analisa mengenai ongkos kehilangan gas dan ongkos penggantian saluran rtrenunjtrkkan bahwa akatt tttengttntttngkan untuk
nrengganti sejurrtlalt saluran tertua dan pelayatran. Terdapat juga
slrluran-saltrran utanta lain dan pelayanan yang belltttl mencapai
tenrpat tli ntana penggantian dinilai ekonontis nteskipr.rn gas
yang hilang tcrltitung banyak di ternpat ittt.
Jika scutttit saluran gas yang melrgtlnttlngkln penggantian
akan diganti segera. satu-stttunya stttttber dana yatrg tlttttrgkitr
adalah ntengeluarkan obligasi: hal ini akatr mettrr'rlttkatt kepastiau dua-pertiga strara dari pencltrkttng pengeluaran obligasi. Karena pcrlggarltian saluratr gas dipertimbangkan tidak cocok untuk
144
dikontrakkan, sebuah program penggantian segera akan memerlukan menyewa sejumlah pegawai sementara untuk perusahaan
gas itu.
Selama beberapa tahun perusahaan gas ini telah beroperasi
dengan kebijaksanaan bayar-bila-anda-pergi untuk membiayai
suatu pengembangan modal, dengan semua pengeluaran modal
yang dibiayai dari penghasilan. Jika kebijaksanaan ini akan d!
ambil untuk program penggantian, hanya cukup dana dapat
dibiayai setiap tahunnya untuk membuat seorang pegawai sibuk dengan penggantian saluran. Sebagai akibatnya, dibutuhkan
beberapa tahun untuk mengganti semua saluran yang harus di
ganti.
Setelah meneliti dengan seksama, diputuskan untuk melanjutkan kebijaksanaan bayar-bila-anda-pergi ini. Dipercaya bahwa
ini bisa menghindarkan pengeluaran obligasi kecuali untuk pengeluaran besar pada perluasan proyek. Lebih lagi, dirasakan
bahwa seorang pegawai yang bekerja dengan penuh pada penggantian saluran dan pslayanan akan menjadi lebih efisien dan
oleh karena itu, akan beroperasi pada ongkos yang lebih rendah
daripada beberapa pegawai sem'entara yang bekerja dengan periode yang lebih sinekat pada jenis pekerjaan yang sama. Pertimbangan-pertimbangan kebijaksanaan personalia juga tidak memihak menyewa tenaga sementara.
Setelah beberapa tahun, semua saluran yang menghilangkan
cukup banyak gas yang dinilai menguntungkan untuk diganti

telah diganti. Kemudian saat itu diputuskan untuk melanjutkan menganggarkan dana-dana untuk setahun atau dua tahun
berikutnya. Dana-dana ini akan digunakan untuk mengganti saluran yang membuang banyak gas meskipun belum mencapai
tempat di mana penggantian dianggap harus dilakukan dengan
alasan ekonomis. Jelas bisa membiayai penggantian ini segera
sementara kemungkinan pembiayaan pada tahun yang kemudian adalah kurang pasti.
Jadi, karena pertimbangan, anggaran dan alasan-alasan lain,

beberapa saluran diganti beberapa tahun kemudian daripada ta145
hun yang ditunjukkan oleh analisa ekonomi dan yang lainnya

diganti beberapa tahun lebih segera daripada yang ditunjukkan
oleh tahun yang ekonomis. Pertimbangan-pertimbangan seperti
ini sangat baik dimasukkan ke dalam keputusan mengenai waktu pengeluaran untuk penggantian.
Mem pertahankan-keu
Penggantian dari fasilitas yang ada yang tidak akan berfungsi lagi.
2.
Pengembangan fasilitas yang ada
Reul menrbagi usulan-ttsulan investasi meniadi yang "mempertahankan-keuntungan" dan yang "tuenambah-keuntttngan"
sebagai beriktrt:
9)
R.I. Reul. "Protitlbility Index for Investrnent"' Harvard

4 (July
746
Augtrst 1957) hal. I l6-32.
Business Revierv No'
untuk menahan
persaing-
an.
Perlunya Sebuah Pandangan Sistem Jenis Analisa Pengganti Tertentu.
selanratkan".
tungan
l.
3.
Ray I. Reul menggambarkan jenis kejadian umunr dengan
contoh sebagai berikut:9 ;
Misalkan kita nrempunyai sebuah pabrik yang ditr"rttrp karena travonya terbakar. Pabrik ini, jika beroperasi, menghasilkan
keuntungan tahunan sebesar $ 10.000. Jika setruah travo tidak
segera dibeli dan dipasang seharga $ 8.000, keuntungan $
10.000 ini tidak akan diterirna lagi. Oleh sebab itu, kita benarbenar dapat rnengatakan bahwa investasi sebesar $ 8.000 akan
"menyelamatkan'' $ 10.000 setahun. Hal ini kedengarannya seperti sebualt returrt yang baik sekali. Maka kita beli dan pasang
travo itu.
Setahun kemudian ketel uap, yang merupakan bagian integral dari pabrik. rusak dan harus diperbaiki dengan investasi
sebesar $ 8.000 lainnya. Lagi-lagi kita benar-benar bisa mengatakan bahwa pengeluaran $ 8.000 ini akan "meuyelarnatkan"
$ 10.000 setaltun. (Secara teoritis. kita bisa mengulangi proses
"nrenyelarnatkan" $ 10.000 per tahun berkali-kali dengan pengeluaratr lebih lanjttt). Pengertiannya ialah bahwa ini adalah
$ 10.000 yan1 sonn yang kita "sclanwtkan " sebelunrrrya. Sebenarnya, hanya ada satu $ 10.000 per tahun yang akan "di-
Penyediaan fasilitas baru yang secara kebetulan atau sengaja

dihapuskan ketika fasilitas semula dipasang tetapi yang sekarang rnenjadi sangat penting bagi kelanjutan kegiatan-kegiatan yang ada.
Menambah-keuntungan
l.
Penyediaan fasilitas baru yang akan menambah keuntungan

dengan memberikan bisnis baru atau dengan memperluas
operasi yang ada.
2.
Penyediaan fasilitas yang akan memperbaiki kualitas produk dan memberikan harga-harga dan perbedaan keuntungan yang lebih tinggi. .,
3.
Penyediaan,fasilitas yang akan mengurangi ongkos produksi

dan menghasilkan kenaikan .keuntungan melalui perbedaan
keuntungan yang lebih besar atau melalui naiknya jumlah
penjualan.
Ia berkomentar terhadap segi pandangan yang harus dipakai
untuk usulan yang mempertahankan-keuntungan,
sebagai ber-
ikut:
Untuk mengubah usulan yang mempertahankan-keuntungan
menjadi sebuah dasar yang menambah-keuntungan, kita harus

memeriksa masa depan dari operasi-operasi tertentu yang menentukan. Pemeriksaan ini harus meliputi seluruh umur dari
usulan fasilitas baru itu. Semua pendapatan selama periode ini
harus diramalkan: semua pengeluaran termasuk ongkos operasi,
penggantian dari fasilitas lainnya yang bersangkutan, peiubahan,
tambahan, dan seterusnya, harus diketahui terlebih dahulu. Data ini, ditinjau terhadap alternatif tidak melakukan apa-apa dan
kehilangan pendapatan yang ada. akan memberikan usulan in-
r47
vestasi
untuk dievaluasi
sebagai sebuah usulan penambahan-ke-
5.
Berbicara secara umum, ongkos tahunan nrernperpanjaug pc_

makaian sebrrah pembela harus didasarkan pada jumlah tahun pelayanan tarnbahan yang rnenghasilkan angka terendalr
untuk ongkos tahunan ini.
6.
Dimana asumsi sisa umur untuk pembela lebih pendek daripada umur yang diharapkan untuk penantang, ntaka tepat_
lah untuk nrengetahui bahwa jika penggantian itu ditangguhkan, sebuah penantang yang berbeda dari yang ada se_
karang mungkin sudah tersedia. prospek ini bisa tribcrikan
bobot dalam analisa ekonomi dengan scjunrlah cara yang
berlainan.
untungan yang benar

l)engan cara ilustrasi, mari kita kembali sebentar kepada pab-
.rik yang membutuhkan penggantian travo yang terbakar. Un'tuk mengevaluasi usulan ini dengan baik kita harus memasukkan
semua investasi lainnya yang diketahui sebelumnya selama ta-
hun-tahun di mana keuntungan yang berlanjut diramalkan. Jadi, jika penghematan diperoleh di tahun kedua, investasi yang
diperlukan untuk ketel itu harus dimasukkan ke dalam evaluasi.
Ringkasan:
Hal-hal berikut ini yang dibawakan di bao ini bisa ditunjukkan kembali sebagai sesu4tu yang harus diberi penekanan sebagai berikut:
l. Sangat menolong untuk menggunakan kata pembela yang
diberlakukan untuk sebuah harta yang ada yang sedang dipertimbangkan untuk diganti dan ttntttk menggunakan kata penantang untuk diberlakukan pada sebuah ttsttlan ltare
ta pengganti yang baru.
2. Ongkos-ongkos pengembalian modal untuk memperpanjang pemakaian sebuah pembela harus didasarkan pada nilai bersih sekarang yang dapat diketahui.
3.
4.
148
SOAL_SOAL.
17-1. Sebuah perusahaan yang bergerak cti bidang pertaniberskala-besar mengoperasikan armada traktor-traktornya.
Pemeriksaan yang teliti (overhaul) diperl,kan jika traktor beran
umur 4 dan 8 tahun. Di masa lampau traktor-traktor clipensiunkan jika telah berumur 8 tahun, tepat sebelunt ovcrhaul yang
kedua. Namun, beberapa iraktor telah dipensiunkan setelah 4
tahun, tepat sebelum overhaul pertama. Sebagian yang lain tc_
lah dioverhaul ketika berumur 8 tahun tetap cligunakan sanrpai
mereka dibesituakan pada akhir tahun r2. Di dalam meninjau
kebijaksanaan penggantian di masa lampau, seorang analis nrem_
perkirakan pengeluaran tahunan dari-tahun-ke-tahun yang tipikal yang tampaknya dipengaruhi oleh umur traktor (terutanta
pemeliharaan rutin, bahan bakar, dan pelumas) sebagai berikut:
Dalam mgngevaluasi pengaruh dari sebuah keputusan usulan penggantian terhadap aliran dana untuk pajak pendapatan, tnaka perlu untuk ttrempertimbangkan investasi lalnpatt
pada pernbela mattpttn metode akunting depresiasi yang telah digunakan untuk pembela di pengembalian pajak-pajak
di masa lampau. Juga mungkin sangat perlu untuk mempertimbangkan apakah harta-lama itu sebenarnya akan dipensiunkan di dalam menentukan konsekuensi sebelttm-pajak
yang disebabkan oleh perbedaan-perbedaan dalam pengtlrangan jumlah depresiasi.
Tahun Pengeluaran Tahun
Seperti juga dalarn senlua perbandingan alternatif. penerimaan dan pengelttaran prospektif yang tidak dipengaruhi
oleh pemilihau bisa diabaikan dari sebuah analisa penggantian.
Harga awal sebuah traktor adarah $ r 6.000. Nirai sisa tipikal sebelurn overhaul pada akhir tahun 4 ialah $ 5.600. Ongkos
I $ 4.000
2
5.000
3
6.000
4
7.000
6
7
Pengeluaran
6.500
7.000
7.500
8.000
Tahun Pengeluaran
s 8.000
8.000
8.000
8.000
749
tipikal overhaul pada akhir 4 tahun ialah $ 5.000. Nilai sisa ti

pikal sebelum overhaul pada akhir 8 tahun ialah $ 1.600. Ongkos tipikal overhaul pada akhir 8 tahun ialah $ 7.000. Nilai sisa pada akhir l2 tahun dapat diabaikan.
Depresiasi yang digunakan dalam akunting dan pembayaran
pajak pendapatan telah didasarkan pada metode jumlah-angkatahun dengan mengasumsikan umur 8 tahunan nilai sisa 107a.
Dengan mengasumsikan rate of return minimum yang menguntungkan (suku bunga) sebesar 12% sebelum-pajak pendapatan, bandingkanlah ongkos-ongkos tahunan ekivalen sebelum-pajak dari pemakaian untuk umur4,8, dan 12 tahun, dengan angka-angka "tipikal" di atas untuk ongkos yang relevan. (Jawab: $
9.460; $ 9.800; $ 10.000 ).
-17
-2. Di Soal lJ t l, tinjau keputusan apakah traktor berumur 4-tahun harus dioverhaul dan tetap dipakai selama 4 tahun lagi ataukah diganti dengan sebuah traktor baru. Dengan
menggunakan i* = 12%, buatlah sebuah perbandingan sebelumpajak dari ongkos-ongkos tahunan ekivalen untuk (a) memperpanjang pemakaian traktor lama selama 4 tahun atau (b) memperoleh traktor baru untuk dipensiunkan setelah 4 tahun. (Jawab: (a) $ 10.000; (b) $ 9.460 ).
17---3. Buatlah sebuah perbandingan setelah-pajak untuk alternatif di Soal l7-2 dengan metode rate of return, dengan,.
mengasumsikan sebuah tingkat pajak efektif sebesar 50%.

Asumsikan bahwa semua ongkos overhaul sebesar $ 5.000 dari
pembela pada akhir tahun ke-4 umurnya bisa dianggap sebagai
sebuah pengeluaran sekarang untuk maksud-maksud pajak di tahun itu. (misalnya, pada tahun 0 untuk analisa ekonomi ini).
Berapakah rate of return prospektifl Jika rate of return mini
mum yang menguntungkan adalah 6% setelah pajak pendapatan,
apakah perbandingan ini memihak pembela atau penantang?
(Jawab: ll,2%; penantang ).
17--4. Dalam kondisi seperti di dalam Soal l7-1, masalah

yang timbul adalah apakah tidak menguntungkan untuk me-
mensiunkan traktor secara besar-besaran

Iebih awal daripada tahun overhaul pertama, katakanlah di akhir
2 tahun. Tentu saja, sebuah
unsur penting
q,
dalam membandingkan kebijaksanaan

penggantian seterah 2 tahun
dengan penggantian seterah 4 tahun
adalah nilai sisa seterah 2 tahu;. Berapakah
besarnya nirai sisa
ini untuk pemensiunan seterah 2 tahun yang
sama ekonomisnya
dengan pemensiunan seterah 4 tahun
untuk sebuah traktor tertentu? Tentukan angka ini dengan sebuah
analisa ,"U.fr*Ipr;ut
dan menggunakan rate ol return minimum
yang menguntung_
kan sebesar 12% lJawab: $ 9.490
)
17-5. Sebuah perusahaan mebel sedang mempertimbang_

kan pemasangan sebuah mesin otomatis
untuk -..bo. truung
yang akan menggantikan dua buah
mesin yang sekararg nl.,r_
berikan kapasitas totar yang sama. usurur,
.n.-rin
$ 10.000 siap untuk dioperasikan. Jika diperlukan,rtu uz.tru.eu
ia akan di_
depresiasikan untuk maksud_maksud
akunting dan pajak dengan
metode garisJurus dengan mengasumsikan
umur l0 tahun dan
,ilai
nol. pengelro.ur_p.rg.luaran tahunan untutr
.sisa
op.ruri_
n1'r diperkirakan sebagai berikut:
Buruh langsung adalah seorang operator pada
$ l l0 per
rninggu selama keseluruhan Tahun.
Buruh ekstra adala.h 30% dari ongkos buruh
langsung.
Listrik sebanyak 4.000 kw_jam per tahun
dengan 3 sen per
kw-jam.
Perbaikan tahunan dan peralatan diperkirakan

$ 240Pajak kekayaan fan total asuransi
adalah 2% dariharga awal.
Kedua mesin sekarang berharga mdsing_masing

$ 2.250 dan
um-ur 5 tahun. Depresiasi garis_lurus
telah digunakan untuk
maksud-maksud pajak dan akunting
dengan i"ngurr.;ikun
umur l5 tahun dan nilai sisa akhir nol. *itui
,.kuru;;;;, Ur*
diketahui adalah $ 100 masing_masing. pengeluaran_pengeluaran
tahunan adalah:
150
151
Buruh langsung adalah dua orang operator pada $ 90 per

minggu masing-masingnya untuk keseluruhan tahun'
Buruh ekstra adalah 30% dari ongkos buruh langsung.
Listrik adalah 2.500 per kw-jam per tahun pada 3 sen per
kw-jam.
Perbaikan tahunan dan peralatan adalah $ 150 per mesin.
Pajak kekayaan dan asuransi total adalah 2% dari harga
17--6. Sebuah banjir yang menyapu bersih sebagian terusan

yang baru saja selesai dibangu, menunjukkan dibutuhkannya
sebuah bangunan penyarur air yang rebih besar. Tiga buarr kemungkinan dipertimbangkan :
trl
A. Membiarkan
bubusan rogam kerd,t 4g inci yang ada tetap

pada tempatnya (ini tidak mudah rusak) dan nremasang
yang lain yang ukurannya sama cli sebelahnya.
awal.
B.
(a) Dengan mengasumsikan rate of return minimum yang

menguntungkan sebesar 12% sebelum pajak pendapatan, hitung
ongkos tahunan sebelum-pajak untuk' memperpanjang pemakaian pembela selama l0'tahun. Bandingkan ini dengan ongkos
tahunan penantang selama umur pen-lakaian l0 tahun. Asumsikan nilai sisa nol baik untuk pembela maupun untuk penantang
pada akhir l0 tahun. (Jawab : pembela, $ 12.749; penantang
$ 9.766.)
(b) Buatlah sebuah perbandingan setelah-pajak dari ongkosongkos tahunan dengan mengasulnsikan rate of return minimunt (f1,. Gunakan tingkat pajak 5O%. Anggap pajak pendapatan tahunan ekstra sebagai ongkos tahunan tambahan dari penantang. Asumsikan bahwa setiap "kerugian" pada dijualnya
penrbela akan bisa sepentthnya dikurangi di tahun pemensittnan; anggap penghematan pajak yang terjadi sebagai sebuah tantbahan pada nilai sisa bersih dari penrbela. (Jawab : pembela.
$ 12.931; penantang, $ I I .364.)
C. Membongkar bubusan logam kerdut yang sekarang
Jika pipa 48 inci sekarang dibongkar, ia akan mempunyai ni_

lai sisa sebesar $ 400. perkiraan yang bersangkutan derrgirn pcnrasangan-pelnasangan baru adalah sebagai berikut:
a
t52
Pipa pipa Bu busan

48 inci 72 inci
Beton
Ongkos pipa, dikirim
$ r.000 $ 2.000
0
Ongkos Pemasangan $ s00 $ 700 $ 2.800
Perkiraan Umur
25 tahun 25 tahun 50 rahun
Dengan i* = 7%,, alternatif mana yang akan anda rekonren_

dasikan'l Jelaskan analisa anda. (Jawab: Rencana A.)
mengasumsikan umur sisa l0 tahun baik ur-rtuk penantang tnaupun rrntuk pembela. (Jawab: 29,9%.)
(Jawab: 3,1 tahun.)
dan
rurenggantinya dengan sebuah bubusan beton bertulang dengan potongan melintang yang cukup.
(c) Hitunglah rate of return setelah-pajak untuk investasi total ,yang diperltrkan ttntuk memperoleh penantang, dengan
(d) Tanpa memandang setiap nilai waktu dari uang, carilalt
berapa lama akan diperlukan untuk perbedaan dalam aliran dana setelalt pajak pendapatan nlenjadi sama dengan nol. (Hal ini
bisa dipandang sebagai periode payout kasar setclah-pajak'
Membongkar bubusan rogam kerdut 4g inci yang sekarang

dan menggantinya dengan pipa tunggal 72 inci diameternya.
17-7. Dua tahun yang lalu sebuah perusahaan pipa tanah

mendisain, membangun. dan memasang sebuah tungku penge_
ring gas dengan ongkos total $ 27.000. Sebuah p"rurrhr* p*n,_
buat tungku pengering gas clengan disain yang baru dan sangat
berbeda sekarang menawarkan sebuah tungku baru seharga
S
58.000. Pembuat tungku baru ini menjamin penghematan ba'han
bakar sebesar s 9.000 per tahun dibandingkan tungku sekarang.
Pbrbaikan-perbaikan dan pemeliharaan diperkirakan sebesar
$
1.000 per tahun.
153
,--
Untukmaksudakuntingdanpajak,depresiasitelahcibeban.
$ 2'250 setahun' dengan
kan pada tungku t;;;'il
dan ni"u"sa'
ga'iJt"u' dengan umur 12 tahun
menggunakan metode
jika
tungl<u
akan.dilanjutkan
lai sisa noi. Tingkat'de-presiasi ini
baru dibeli' beban-beban depretidak dipensiunkan' l*l trl"tft"
umur l0 tahun' nilai sisa nol'
siasinya akan berdaittt*
'"a" depresiasi tertentu digunakan
dan metod" guti'-t"us' Akunting
satu tungku yang dimiliki'
dan hal ini tepat f<u'"tt hanya
pemeliharaan untuk tungku
Ongkos-ongkos perbaikan-11'
ongsetahun dan diperkirakan
l
sekarang adalah kiJil; $ '500
orrgkos lain kecuali bahan bakar
kos ini akan tetap;;;' S";;u
teroperasi pengeringan tidak akan
dalam hubungannya dengan
yang digunakan' Masing-masing
pengaruh oletr jenls i"*t'
akan mempunyai nilai sebagat
tungku, sekali Oipu'u"g' iunvu
tesi tua itu kira-kira sama dengan
besi tua jil<a diuonlli-tl
'il"ipengangkutan'
iembongkaran dan
""gt"t
itu untuk pendapatan biaTingkat pajak afektif perusahaan
seyung ada sekarang dipensiunkan
sa adalah 5o%- J;;;;ngk'
ada penyeimbangan keungera, diper.uvu uui*u Tiaut afan
yang akan mencegah keuntungan
tungan selatna tuf'un "ttutang
sepJnuhnYa atas kerugian Pajak'
Asumsikanbahwajikapemakaia-ndilanjutkanpembelaakan
;;; lfwa umur penantang adalah
dipertahanku,
yang menguntungkan
l0 tahun. Jika rate of return minimum
pendapatan' tungsetelah-pajak
dari perusahaan itu-uOof"n l4%
jawab anda'
ku mana yang trarus dipilih? Terangkan
anda terhadap sisa umur
Diskusikan sensitifitas kesimpulan
toîffiff'
pembela Yang diasumsikan'
l7-8'Limatahunyanglalu,denganbiaya$12.600'sefilm merencanakan dan mernasang

buah perusahaan p"*to'Ltut
secara semiotomatis film
peralatan ,urg ntlt' ;;i'k mencetak
bahwa peralat'
mengusulkan
ukuran tertentu.-s"o.un, penjual
tersedia sebuah mesin baru
tttutt
an ini harus diganii Oun [ur"'*u
untuk mengganti tugas ini'
yang dipasarkan oleh perusahaannya
Perkiraannya mengenai penghematan sebesar $ 3.000 setahun

pada ongkos buruh dan alat-alat tampaknya beralasan. Dipercaya bahwa tidak akan terdapat perbedaan dalam pengeluaran
tahunan di antara mesin lama dan baru. Harga mesin baru adalah $ 22.500. Penjual itu telah menemukan seorang pembeli
yang bersedia membeli mesin lama seharga $ 1.000.
Peralatan sekarang ini didepresiasi secara penuh pada buku
perkiraan dan untuk maksud pajak, sedangkan umur diasumsikan 5 tahun dengan nilai sisa nol. Akunting tertentu telah digunakan. Namun, peralatan ini masih bisa digunakan selama beberapa tahun lagi dengan pengeluaran tahunan kira-kira sama
dengan sekarang. Kecuali dijual sekarang juga, ia diharapkan
mempunyai nilai sisa nol. Jika diperoleh, mesin baru akan didepresiasikan dengan metode jumlah-angka-tahun, dengan mengasumsikan umur 5 tahun dan nilai sisa nol; perkiraan umur dan
nilai sisa ini juga digunakan dalam analisa ekonomi untuk digunakan sebagai pegangan dalam mengambil keputusan mengenai
usulan pembelian ini.
Tingkat pajak efektif perusahaan ini ialah 50% untuk pendapatan biasa dan 3O% untuk keuntungan rnodal. Jika perusahaan
membeli peralatan baru, ia akan bisa memperoleh keuntungan
penuh dari kredit pajak investasi sebesar lO% pada saat diperolehnya. Jika rate of return minimum yang menguntungkan
adalah l2Vo setelah pajak pendapatan, apakah anda akan merekomendasikan untuk membeli peralatan baru ini? Jelaskan setiap asumsi-asumsi yang anda gunakan dalam analisa anda.
17--9. Manajer perusahaan pemrosesan film yang dijelaskan

di Soal l7-8 berkeinginan mempunyai peralatan baru. Berapakah yang harus ia peroleh dari penjualan peralatan lama agar
bisa menilai penggantiannya dengan alasan ekonomi? Asumsi
kan sisa umur pemakaian peralatan lama di perusahaan itu adalah 2 tahun.
l7-l0.Sebuah mesin press otomatis, berkecepatan tinggi

dan untuk maksud khusus yang berhaiga $ 45.000 telah di155
154
7
usulkan untuk mengganti 3 buah mesin press tangan yang
kini
digunakan. Umur mesin press otomatis ini diperkiraka, IO
trhun, dengan tanpa nilai sisa pada akhir waktu-itu. pengeruaranpengeluaran untuk buruh, pemeliharaan,
dan lain-rairidiperkirakan $ 8.000 setahun.
Mesin press tangan untuk maksud_umum itu berharga
masing-masing $ 8.000 l0 tahun yang laru dan diperkirakarimempunyai umur 20 tahun, dengan tanpa nilai sisa pada
akhir wak_
tu itu. Nilai bersih mereka sekarang yang dapat diketahui masing-masing adalah $ 1.000. Nilai bersih ini diharapkan
akan tu_
run pada tingkat sebesar kira_kira $ 100 p.r..ri, per tahun.
Pengeluaran operasi untuk buruh, dan lain-lain,
akan kira-kira
$ 6.500 per mesin per tahun.
Diharapkan bahwa pemakaian yang diperlukan hanyalah
5
tahun lagi dan bahwa nilai sisa penantang adalah
15.000
pa_
$
da akhir periode itu.
(a) Buatlah suatu analisa sebelum pajak pendapatan
untuk
memberikan sebuah dasar bagi keputusan mengganti
atau tidak.
Asumsikan rate of
,return minimum yang menguntungkan se_
belum-pajak adalah 3O%.
(b) Buatlah sebuah analisa yang serupa dengan
menggunakan rate of return minimum yun! .r"rgrntungkan
l5%. Asumsikan tingkat pajak SZTo. Meskipun periiae pemakaian penantang
hanyalah 5 tahun, namun diperlukan untuk..rggunukan
umur
-10 tahun (dengan nilai sisa nol) untuk aepresiasiyang
digunakan dalam pembayaran pajak;depresiasi angka_tahun
akan digunakan' Depresiasi garis-rurus telah digunakan untuk pembera.
Asumsikan bahwa depresiasi tertentu digunakan
di perusahaan
ini dan bahwa setiap ',rugi-rugi,'pada penjualan akan sepenuhnya dapat dikurangi dari pendapatan kena pajak
di tahun pen_
jualan. Namun, setiap ',keuntunganl,
pada p.ol.rutun utrn Aif.rnakan pajak pada keuntungan moaai dengan
besar 30%. perusahaan akan bisa mengambil keuntungan
dari kredit pajak in_
vestasi sebesar lO% dari memperoleh peralatan
baru ini.
17-11.Dalam kondisi di Soal 17_lO, perusahaan bermaksud untuk menggunakan depresiasi angka-tahun untuk mesin
baru. Ulangi analisa setelah-pajak yang diperlukan di Soar 17l0 (b) dengan mengasumsikan depresiasi garis_lurus akan digunakan untuk mesin baru. Bagaimanakah pengaruh perubahan
metode akunting untuk depresiasi ini untuk maksud pajak p1_
da analisa dan pada keputusan untuk mengganti ke tiga mesin
press tangan itu?
17-lz.sebuah analisa mengenai ongkos operasi sebuah peralatan konstruksi berumur 4 tahun menunjukkan bahwa vari-
abel-ongkos terhadap umur hanyalah ongkos perbaikan dan rugi

karena kehilangan waktu. Ongkos ini, dan ongkos proyeksi
yang bersesuaian untuk tahun-depan, adalah sebagai b..rtut,
Tahun
I
Ongkos
$ 176
2
J
Perbaikan Ongkos Kehilangan Waktu

264
830
0
100
300
600
Proyeksi Ongkos Tahun-Depan
1.280
1.536 '
$ 720
Nilai sisa sekarang yang dapat diketahui dari bagian peralatan itu ialah $ 2.200. Perkiraan nilai sisa bersih yang d.apat
diketahui pada akhir tahun ke-3 umurnya ialah $ 2.900; pada
akhir tahun ke-5 angka ini ialah $ 1.600.
Harga awal dari sebuah unit baru $ 7 .640. Disebabkan adanya perubahan tertentu dalam disain, peralatan baru ini dipercaya akan mengurangi ongkos tahunan untuk bahan bakar dan
alat dengan $ 300; namun, diharapkan bahwa ongkos perbaikan dan kehilangan waktu akan teqjadi seperti sebelumnya. Sebuah analisa sebelum-pajak akan dilakukan dengan menggunakan rate of return minimum yang meiguntungkan l5%. Asumsikan nilai sisa yang sama berlaku baik untuk harta lama rnaupun
yang baru.
156
L57
(a) Bandingkan ongkos tahunan untuk memperpanjang pemakaian peralatan lama selama setahun lagi dengan ongkos tahunan yang paling menguntungkan untuk usulan peralatan baru.
(b) Gunakan metode MAPI Replacement Manual seperti

yang dijelaskan di Contoh l7-5 untuk mencari pembalikan minimum pembela dan penantang. Gunakan umur Pembela sekarang sebagai umur ekonomis penantang dalam analisa ini.
(c) Berilah komentar mengenai perbedaan dalam hasil analisa anda,
jika
ada.
17-l3.Sebuah perusahaan air kotamadya mempunyai sebuah pipa penyalur yang merupakan bagian dari sistem penyalurannya yang berumur 60 tahun. Ongkos pemeliharaan pipa penyalur ini telah mempunyai rata-rata sebesar $ 6.800 setahun selama l0 tahun terakhir. Penyumbat yang dibuat di ujung pipa
penyalur ini menunjukkan terbuangnya air rata-rata kira-kira
l5Vo.
Perusahaan air ini melayani konsumennya sebagian dengan

air permukaan yang dibawa dalam sebuah jalan air (aquedect) di
mana saluran ini merupakan bagiannya; sisa dari persediaan airnya dipornpa dari sumur-sumur yang terletak di kota. Kehilangan air di pipa penyalur karenanya membutuhkan pemompaan
tambahan dari sumur tadi. Jumlah rata-rata air yang disalurkan
di ujung masuk dari pipa ini adalah 10 juta gallon per hari. Ongkos tarnbahan pemompaan dari sumur adalah $ 30,75 per juta
gallon.
Diperkirakan bahwa sebuah pipa penyalur logam standar

yang akan mengganti pipa yang ada akan berharga $ 185.000.
Dipercaya bahwa hal ini akan mengurangi kehilangan rata-rata
air di dalam pipa penyalur tidak lebih dari 3%,dan bahwa ongkos pemeliharaan pipa penyalur seperti itu tidak akan melebihi $. 2.000 setahun. Untuk maksud sebuah analisa ekonomi,
umur pipa penyalur pengganti diasumsikan selama 20 tahun,
meskipun sebenarnya bisa jauh lebih panjang.
Faktor yang tidak bisa diubah yang memihak pada penggantian ialah berkurangnya bahaya akan terjadinya pecah-pecah
158
di jalan air dan berkurangnya selokan di persediaan air bawah

tanah. Satu di antara unsur yang penting dari ongkos pemompaan adalah bahwa ongkos tenaga listriknya yang naik dengan tetap selama beberapa tahun terakhir ini.
Dengan menggunakan i* = 8%, tentukan apakah anda pikir
akan ekonomis untuk melakukan penggantian?
17 -l4.Sebuah elevator biji-bijian membutuhkan kapasitas
tambahan untuk nrenggiling makanan binatang. Dua buah rencana untuk memenuhi kapasitas ini sedang dipertimbangkan.
Rencana A.
Mengganti penggilingan sentrifugal yang ada
dengan sebuah penggilingan paten yang dikeluarkan oleh
Perusahaan XYZ. Penggilingan perusahaan XyZ ini akan
memberikan kapasitas 3 kali yang sekarang.
B. Melanjutkan penggilingan sentrifugal yang

sekarang digunakan menambah penggilingan yang sama
kapasitasnya. Hal ini akan melipatduakan kapasitas yang
ada sekarang yang diperkirakan akan cukup untuk semua kebutuhan.
Rencana
Penggilingan sentrifugal yang ada berharga $ 4.000 5 tahun

yang lalu. Depresiasi garis-lurus telah dibebankan pada buku-buku perkiraan untuknya berdasarkan pada perkiraan umur l5 tahun. Ia mempunyai nilai sekarang yang bisa diketahui sebesar
$ 1.000. Sebuah penggilingan sentrifugal yang baru akan berharga $ 5.100 sekarang. Penggilingan XYZ berharga awal $
9.500 terpasang.
Diperkirakan bahwa ongkos pemeliharaan dari penggilingan sentrifugal yang ada rata-rata adalah $ 250 setahun dimasa
depan. Sebuah penggilingan sentrifugal baru dengan disain yang
agak berbeda dipercaya ongkos pemeliharaannya adalah $ 175
setahun. Penggilingan XYZ diharapkan mempunyai ongkos pemeliharaan sebesar $ 200 per tahun.
Kebutuhan tenaga listrik untuk sebuah penggilingan sentrifugal dengan kapasitas ini adalah 23 kw-jam per jam-operasi. Diharapkan bahwa jika dua buah penggilingan macam ini berope159
yang
jam per tahun' Disebabkan kapasitasnya

rasi selama 1.200
akan dapat rnenggiling kapasitas
lebih besar penggifi"ga'n XYZ
sentrifugal dalam
yang sama dengan m?"tri"t dua'penggilingan
tt'"J" tstriknva adalah 41 kw800 jam per tahun' flti'*hurr
harga 4'3 sen
jam per jam operasi'-Bi"tg listrik dibe.li dengan
pajak dalam praktek tidak terper kw-jam. Ongros it'*fla"n
'prrrgu-i oleh rencana mana yang dipilih'
Buatlahsebuahperbandingansebelum.pajakdariongkosta.
a dan B dengan mengasumsikan
hunan ekivalen ,'tJk'R;;"un-u
l0 tahun dan umur l0 tahun
sisa umur penggiti;;;;;;;ada
sedengan nilai sisa nol untuk
untuk kedua p.nggitingun
-rateiu*
mensof return minimum vans
;;;;y;. Gunakaiah
untungkan sebesar 25Vo'
l7_ls.PerusahaanGsCmemproduksipakaiansportmepengecer besar' Ia mengguna,u*i tont*t aa'i UeUetapa tokobiasa

dan khusus yang dicatat
kan sejumlah besar mesin^jahit
ongkos sebuah mesin Crooner
ongkos p.ngeluu'u"ny"' Cut"tun
di 50 stasiun kerja di pajarum-gand u r^r^-'u'^', yang digunakan
ini' Sebuah rate of
brik itu, diperlihaiki'p"i" taUet O: bawah
sebesar 2O7o telah digu'
return minimum ,"'g *tteuntungkan
itu' Sebuah mesin baru
nakan dalam .ttpti"itt' t'ngka-Tgka
tahunan terutama untuk pemeberharga $ 4.800' !;;geluaran
liharaan dan kehilangan waktu'
Tahun
Total
Nilai Pengeluaran OngkosTahun
n tanun
n "Ul:::**
;"h untrik t"hun n untuk
I $2.600 $
2 L600
3 1.000
600
4
300
5
o
6
0
z
0
3
250
,20
480
730
i'050
1.580
2'160
3-120
s 3.410 $
1.840
1.400
1.330
1.470
1.640
2.160 ;
3.120
3'410
2.696
2.340
2'152
2.060
2.018
2.029
2'095
Tentukan jika penggantian harus diadakan di bawah kondisi yang diielaskan di pertanyaan berikut ini. Asumsikan bahwa,
secara umum, kondisi yang disebutkan akan berulang tidak berhingga.
(a) Sebuah mesin tertentu telah terbukti sangat baik buatannya, dan pengeluaran rata-ratanya 30%lebih rendah dari yang
diharapkan. Mesin ini sekarang berumur 6 tahun.
(b) Mesin sekarang yang sedang digunakan dibeli bekas 3

tahun yang lalu dari pabrik lain seharga $ 1.000. Ia berumur 2
tahun pada saat itu. Pengeluaran selama 3 tahun terakhir itu
adalah $ 850, $ 1.427,$2.120 berturut-turut.
(c) Inflasi yang besar telah menaikkan harga mesin baru dan
pengeluaran normal dengan 3O7o selama 2 tahun terakhir. Mesin
ini sekarang berumur 5 tahun.
(d) Perusahaan ini sekarang bisa membeli, pada harga lelang, empat buah mesin berumur 2 tahun masing-masing berharga $ 900. Empat dari mesin yang ada sekarang berumur 5
tahun atau lebih.
17--l6.Seorang pengusaha pabrik harus melipatduakan kauntuk membuat komponen logam lembaran tertentu. Dua buah rencana telah disiapkan untuk dibandingpasitas rem pressnya
kan:
A. Melanjutkan pemakaian rem press XY-10 sekarang dan

menambahnya dengan sebuah XY-12 (sebuah model yang lebih baru) berkapasitas sama. XY-10 berharga $ 9.000 5 tahun
yang lalu. Ia telah didepresiasikan untuk maksud pajak dengan
metode garis-lurus tertentu dengan mengasumsikan umur l5 tahun dan nilai sisa nol. Sebuah XY-12 baru akan berharga $
15.600. Jika dibeli ia akan didepresiasikan untuk maksud pajak dengan metode angka-tahun dengan mengasumsikan umur
l5 tahun dan nilai sisa nol.
B. Menjual XY-10 seharga $ 4.500. Membeli sebuah moXZ-20 yang berkapasitas dua kali kapasitas XY-10. Harga
awal XZ-20 adalah S 30.000. Jika dibeli ia akan didepresiasidel
161
160
kan untuk maksud pajak dengan metode angka-tahun dengan

mengasumsikan umur l5 tahun dan nilai sisa nol.
Diinginkan untuk membandinglan kedua rencana ini de,g"n urulnri bahwa kebutuhan untuk operasi tertentu ini akan
berakhir setelah 5 tahun. Harapan nilai sisa 5 tahun mendatang
adalah $ 3.000 untuk XY l0 sekarang, $ 7.150 untuk XY12, dan 13.750 untuk xz-20. Pengeluaran operasi tahunan rata-rata untuk ketiga rem press ini diperkirakan sebagai berikut:
xY
Buruh
Buruh
langsung S
xY- t2
l0
6.200
1.550
I '800
ekstra
Pemeliharaan
Tenaga listrik
Pajak dan Asuransi
5.800
1.4s0
t.200
150
2O0
180
312
xz-20
$ 10.000
2.500
2.000
250
600
sama seperti toproduk tipenjualan

tal XY l0 dan XY 12. Penerimaan dari
dak diharapkan akan terpengaruh oleh pemilihan di antara A
dan B. Tingkat pajak efektif dari pengusaha itu adalah 50%
untuk pendapatan biasa dan 30% untuk keuntungan modal'
XZ-2O mempunyai kebutuhan ruang yang
sampai 5, keduanya termasuk,

tabelkan perbedaan dalam aliran dana prospektif sebelum pajak
pendapatan. Berapakah tingkat suku bunga yang membuat rencana A dan B ekivalen satu sama lainnya?
.(a) Untuk tahun-tahun
(b) Untuk taltun 0 sampai 5, keduanya termasuk, tabelkan

perbedaan di dalam aliran dana prospektif setelah-pajak penda-
patan. Asumsikan bahwa setiap "rtlgi" karena penjualan bisa

dianggap sebagai suattt pengurangan dari pendapatan kena pajak
di tahun penjualan. Berapakah tingkat suku bunga yang membuat rencana A dan B ekivalen satll sama lainnya?
(c) Diskusikan tafsiran atas perhitungan tingkat suku bunga anda di (a) dan (b) sebagai dasar untuk mengambil pilihan
di antara kedua rencana itu.
162
-l7.Soal-Soal berikut ini berhubungan dengan sebuah

keputusan yang perlu diambil di Perusahaan RST pada bulan
November 1967.
17
Awal tahun 1966, departemen perawatan perusahaan ini

memesan sebuah mesin yang didisain secara khusus. Mesin X,
$ 120.000. Hampir 2 tahun diperlukan untuk memenuhi pemesanan Mesin X tersebut. Mesin itu dikirimkan dan dibayar di pertengahan November 1967. Namun, ia tidak bisa di
pergunakan sampai ia dipasang. Periode pemasangan itu membutuhkan sebulan lagi dan perkiraan ongkos pemasangan adalah $
berharga
24.000.
Departemen pemeliharaan itu mempunyai dua tujuan ketika memesan mesin X itu. Tujuan utamanya ialah memperbaiki
diagnosa dari jenis kerusakan tertentu yang terjadi pada peralatan yang harus dioverhaul secara berkala. Tujuan sekundernya
adalah untuk menghasilkan pengurangan pada ongkos buruh,
bahan bakar, dan listrik dalam mengetes peralatan yang dioverhaul. Tujuan skunder ini sendiri tidak cukup untuk menilai
pembelian Mesin X itu.
Ketika Mesin X dipesan, manajemen Perusahaan RST tahu

bahwa peralatan di mana Mesin X direncanakan untuk melayaninya akan secara bertahap diganti dengan sebuah peralatan
yang berbeda jenisnya pada akhir tahun 1975. Diperkirakan
bahwa setelah tahun 1975, Mesin X tidak dapat dipergunakan
lagi dan bahwa ia akan nrempunyai nilai sisa yang bisa diabaikan
pada saat itu.
Di periode hampir 2 tahun yang telah lewat di antara saat
pemesanan dan saat pengiriman Mesin X, metode lain telah dikembangkan untuk mendiagnosa kerusakan-kerusakan peralatan yang mana Mesin didisain untuk melayaninya. Diperkirakan
bahwa metode lain ini cukup memuaskan sehingga Mesin X sebenarnya tidak diperlukan lagi untuk maksud diagnosa itu.
Tn. A, pengawas Perusahaan RST, oleh karena itu menentang pengeluaran yang $ 24.00O untuk memasang Mesin X. Ia
berkata, "Kita selalu kekurangan dana-dana untuk investasi pab163
rik. Mengapa
mengeluarkan uang yang berharga untuk yang

berguna?"
tidak
la lebih suka mesin X itu dijual dengan harga
yang tertinggl yang mungkin dicapai. Seorang calon pembeli ditemukan yang mau membayar $ 36.000 untuk mesin itu. Pasaran untuk mesin khusus seperti itu memang sangat terbatas,
dan tampaknya tidak mungkin Mesin X dijual melebihi angka
ini.
pengaruhi pembayaran pajak pada akhir tahun 1968, dan

terusnya.
r!
berikut:
968
1969
I
1970
197 I
t972
t973
1974
t97 5
32.000
2s.000
22.000
19.000
16,000
13.000
10.000
7.000
Pertanyaan berikut harus dijawab seolah-olah berada pada

November 1967. Pertanyaan itu bersangkutan dengan berbagai
aspek dari pemilihan di antara alternatif. I, menjual Mesin X
sekarang juga seharga $ 36.000. dan II. memasang Mesin X dan
mengoperasikannya uutuk 8 tuhun trerikutnya. Di rnana perlu
buatlah asumsi trntang waktu penc'rintaan dan pengeluaran,
asunrsikan baltwa pclnbayarln uang dekat akhir tahun 1967
dibuat pada tanggal I Januari 1968 (yaitu tahurr ke nol pada
skala waktu anda). Asulnsikan konvensi/perjanjian akhir-tahun
terhadap penghematan dalanr pengeluaran tahunan. Dalarl
menjawab pertanyaan yang ntelibatkan pajak pendapatan, asumsikan perjanjian akhir-tahun yang berhLrbungan dengan pembayaran pajak. Sebagai contoh asunrsikan bahwa segala sesuatu
yang mempengaruhi pendapatan kena pajak tahun 1968 rnern-
(a) Asumsikan Alternatif II yang dipilih. Pada rate of return

berapakah total investasi dalam pembelian dan pemasangan Mesin X akan kembali?
(b) Diskusikan relevansi rate of return yang dihitung di jawaban anda dengan (a) dalanr keputusan di antara alternatif I
dan II.
(c) Tentukan perbedaan tahun-ke-tahun di antara Alternatif I dan II di dalanr aliran dana sebelum pajak pendapatan.
(d) Gunakan perhitungan bunga majemuk untuk membuat
sebuah analisa dari deret aliran dana di jawab (c) anda dengan
cara yang akan mertrberikan sebuah dasa.r yang rasional untuk
pemilihan di antara Alternatif I dan II jika Perusahaan RST ti-
Tn. B, superintenden pada departemen pemeliharaan, lebih

suka memiliki mesin X ini. Ia menunjukkan bahwa terdapat suatu penghematan yang besar dalam pengeluaran untuk mengetes peralatan yang dioverhaul jika Mesin X dipasang. Departemen teknik industri membuat perkiraan dari penghematan ini,
sebagai
se-
dak dikenakan pajak pendapatan.
(e) Analisalah pengaruh dari pernilihan di antara I dan II pada aliran dana untuk pajak penclapatan. Asumsikan tingkat pajak ef-ektif sebesar 50'l di seluruh periode analisa. Misalkan bahwa Mesin X dipasang, ia akan diclepresiasikan untuk rnaksud pajak dengan metode angka-tahun nlcnggunakan uurur 8 tahun
dengan nilai sisa nol. Asumsikarr bahwa beban depresiasi akan
rnulai tahun 1968 dan baltwa depresiasi setahun penuh akan
dibebankan dalam tahun 1968. Asumsikan bahwa jika Mesin X dijual segera, setiap nrgi yang diderita akan dapat dikurangkan dari pendapatan kena pajak 1 967. Tabelkan perbedaan-perbedaan di antara I dan Il dalarn aliran dana setelah pajak
pendapatan.
(0
Gunakan perhitungan bunga majemuk untuk rnelnbuat
sebuah analisa dari deret aliran clana akhir dijawab (e) anda dengan cara yang memberikan sebuah tlasar yang rasional un-
I
,i
tuk pemilihan di antara I dan II.

(g) Bagaimana anda akan merekomendasikan bahwa analisa
anda di jawab (Q anda akan digunakan oleh manajemen Perusahaan RST dalam pemilihan di antara Alternatif I dan II?
i
164
165
il
Soal-Soal l7-18 sampai 17-22 semuanya berdasarkan pada
sebuah usulan tunggal mengenai penggantian di mana kondisikondisinya telah dijelaskan oleh sebuah contoh di halaman 136
139 dari buku Dynamic Equipment Policy. Tujuan soal-soal

itu adalah untuk membantu para pembaca untuk memeriksa beberapa aspek tertentu dari satu model penggantian dengan membuat sebuah deret perhitungan mengenai sebuah kasus khusus.
Fakta dan perkiraan mengenai sebuah kasus khusus. Fakta dan
perkiraan yang berhubungan dengan usulan penggantian itu adalah sebagai berikut:
Manajemen dari sebuah pabrik kerja-logam sedang mempertimbangkan penggantian sebuah mesin ketam tua berusia l9 tahun. Usulan mesin ketarq baru (penantang) mempunyai harga
awal $ 30.000. Mesin ketam yang lama (pembela) mempunyai
nilai sisa bersih sebesar $ 6.000. Diperkirakan bahwa nilai sisa
ini akan turun rnenjadi $ 5.000 satu tahun berikutnya. Penantang akan mengllemat $ 1.550 setahun dalam ongkos buruh
langsung dan buruh ekstra pada operasi pengetaman. Lebih lagi, ketelitian penantang yang lebih besar mengurangi banyaknya
kerja yang diperlukan untuk operasi b.erikutnya, dengan menghasilkan penghematan tahunan sebesar $ 2.440 dalam ongkos
buruh langsung dan buruh ekstra. Diperkirakan ongkos pemeliharaan untuk penantang tahun clepan adalah $ 250 kurang dari
ongkos pemeliharaan untuk penrbela: nalnun, penghematan ongkos pemeliharaan ini akan diirnbangi dengan ongkos penantang
$ 250 lebih tinggi untuk pajak kekayaan dan asuransi.
l7-l8.Asumsikan bahwa sebuah perbandingan
tt
t
,T
balikan penantang?
pem_
17-l9.sudah jeras bahwa gradien masa rampau disebabkan

seluruhnya ole, keadaan nrenjadi tua. (Ongko. p...iifrrruu,
7t
t
prospektif tahun depan dari penantang yang

rebih rendah akan
diimbangi oleh ongkos prospektif tahun_depan yang
sejurnlah
itu juga lebih tinggi pada pajak kekayaan dan asuransi).
Berapa_
kah kelebihan dari minimum pembaiikan penantang
total yang
berjumlah $ 4.795 terhadap ongkos pengembalian
moclal pe_
nantang di soal l7- r8? Tunjukkan bahwa
kerebirran ini sa,ra
dengan nilai sekarang satu tahun berikutnya
dari kcu.turrgan
yang diperoleh selanjutnya oreh deret tak rringga
pcralrtarg
yang mulai setahun berikutnya dan mempunyai
urnur 24 tnhun, jika dibandingkan dengan deret tak hingga yang
senrpa
yang mulai sekarang juga dengan penantang
sekarang. r)arar,
perhitungan ini, asumsikan bahwa keunggulan
dari penantang
nrasa depan akan bersesuaian dengan gradien yang
ditrit,ng di
Soal l7 18.
17
-zt.Pecahkan Soal
bunga 20'1..
l7-18,
menggunakan tingkat suku
17-2l.Dengan dasar analisa anda pada Soal-soal l7_lg

dan I 1--20 dan setiap analisa lebih jauh yang anda percaya
tepat, diskusikan sensitifitas dari pirihan di antara penantang
da-
penantang dengan rumus tanpa-nilai-sisa yang digunakan di

dalam buku MAPI Replacement Manual,
a
Umin : --91'-l--- - - . Tingkat suku bunga lO To digunakan.

in + (l + l)-It -- I Perkiraan penantang adalah 24 tahun
(a) Berapakah minimum pembalikan pembela?

(b) Berapakah minirnum pembalikan penantang?
(c) Berapakah gradien yang dihasilkan dari minimum
t)
sebelum-pa-
jak harus dibuat, dengan rnenghitung minimum pembalikan
ri
dan pembela untuk (a) nilai sisa pembela sekarang; (b) perkiraan
penurunan dalam nilai sisa pembela selama
tahun yang menda_
tang; dan (c) tinekat suku bunga yang diasumsikan.
Diskusikan
sensitifitas dari pilihan untuk umur pentakaian penan
tang yang
diasumsikan di mana minimum pembalikan penantang
OIAurrr_
kan pada umur pemakaian, seperti di daram Soar-soar
r 7- I g
dan 17--20.
166
167
prospektif fal'am :tli11-*""

l7 -'22.Tzbelkan perbedaan
pembela sekarang Juga
*t*"ntiunkan
pasebelum pajak di 'nti*
tut'un kemudian yang memihak
dan memensiu,trunnif 'ui'
tahun*tnturangi p-engeluaran operasi
da penantang yang u'f^"
dit'u"pkan dari penantang
an $ 200 di bawah ;;;;"*;t;" vune
baru junu'Lu u*at dari penantang
;;;;
A,sumsikai
sekarang.
beruntut<.m1ing-masing 5 tahun
ga $ 30.000. Hit'nei;-un'ftu
selanjutperbedaan-perbedaannya
ikutnya dan tunj uxkl'; ;i;
nya.
r,!
BAB 18
a
.l
PENCARUH DARI SUMBER DANA INVESTASI

PADA ANALISA EKONOMI
hofitobilitas jangko-paniang dori sebuah perusohoan bergo,ttl.t,tg pada pemecahan dua masalah manoiemen dari
modol bersama: (I)pengambilan sumber dari danq modal
tlan (2) pembagian (investosi) motlol iru. Keduo hal ini harus rcrpisoh samo sekali. Usulan investasi harus bersaing
unruk dano bersama dengan dasar guna Jinansial (produktilltas modal), berdiri sendiri dari sumber atau ongkos dana unfiik proyek khusus tersebut. Dana-dana pentsohaan
yang bisa diinvestasikon harus diperlakukan sebagai sebuah kolam biosa, bukan sebagai sebuqh kubangan yang terbagi-bagi. Secara sentpa, perxnlan memperoleh modal harus dipecahkan bebas dai pembagiannya don iuga dengan
dasar kegunoon (ongkos-ongkos perbandingon dan risiko dori polo-pola alternatif pengombilan sumber). - loel Deanl )
al
Ekonomi teknik bersangkutan dengan banyak bidang lainnya. Kita telah melihat beberapa hubungan di antara ekonomi
teknik dan akunting dan perpajakan pendapatan. Di bab ini kita akan memeriksa beberapa hubungan di antara ekonomi teknik dan aspek tertentu dari keuangan bisnis dan keuangan pemerintah. Beberapa aspek tambahan mengenai keuangan pemerintah dibicarakan di bab selanjutnya.
l.
Joel Dean, Bag. 2,Managerial Economics, dalam Handbook of Industrial Engineering and Management. W.G. Ireson dan E.L. Grant, edisi (Englewood Cliffs,
N.J. Prentice Hall, Inc., edisi ke-2, Hal cipta l97l), hal. 108.
169
168
1
ter-
jenis
keputusan
Kita akan melihat bagaimana beberapa
dalam analisa
ke
tentu yang membingungian bisa dimasukkan
ekonomi
menilai
ekonomi di mana i",t'-it'ngun tepat untuk
dikombina-
investasi pada harta fisik

iungf.u-pun:ang dari u"lan
pembiayaan
,ik;, i"r;an perhitungan yang berkaitan dengan
tertentu dateknik
harta ini. Kita juga at u-n mttit'at bagaimana
perhitungdan
ri ekonomi teknik, terutama analisa aliran dana
dalam
an rate of return, dapat digunakan untuk membantu
kegunaan rencana pembiayaan alternatif'
r)l '
I
membandingkan
Harta Tetap'
Sumber Dana yang Mungkin untuk Membiayai
(l) dana rnilik
Pabrik dan peralatan bisa ctibiayai dengan
kombinadengan (2) dana pinjaman atau dengan
sendiri atau
sikeduanya.Didalambanyakkasussebttalrsunrber.lainyang
jangka-panjang'
mungkin ialah (3) penyewaan
sendiri adalah dana yang
Sesuai dengan namanya, dana milik
Dalam hal perscdisediakan oleh pemilik sebuah perusahaan'
daya pribadi' Sebtralt.pcrorangan, hal ini terbatas pada sltntber
sekutuanbisamemberikanclana-dananriliksendiridarisekrttu
dengan nrellgyang ada, atau mungkin bisa nretlgatttr kembali
sebrtalt
sertlpa'
Secara
arnbil sekutu lain - J"o"ng penrilik bartt'
berbagai cara
perusahaan bisa memperolelt clana sendiri dalam
ia bisa menlperdari para pemegang saltarttllya yang ada' atau
kepada penresaham
oleh beberap, p.nlilik lugi dengan nrenjual
badan pemeringang saham bartt. Dana-ilana rnilik sendiri dari
sekarang dan petah adalah dana yang didapat dari perpajakan
masukan sekarang lainnYa'
di antara peSebelum kita dapat membicarakan hubungan

yang
dan analisa ekonorlli' beberapa bahan tlmum
minjaman
nrerupakan latar belakang diperlukan'
Peminjaman
r.
_,.-r--
jaUntuf dana yang akarr dipinjam' biasanya diperlukan

sebuah kekayaan
minan oleh para penrberi pinjarnan' Ini bisa
jaruinan'
khusus yang disinrpan sebagai
Jadi' perseorangan
bisa
memberikan pa'
membiayai-penrbelian sebirah rttmah dengan
da pemberi pinjaman sebuah hipotek - suatu perbuatan yang

bisa mengalihkan hak milik kepada pemberi pinjaman (setelah
tindakan hukum yang benar) seandainya peminjam gagal untuk membayar bunga atau pokok pinjaman pada pinjamannya
sesuai dengan janjinya. Secara serupa, dengan pertolongan tindakan resrni yang teliti."sebuah perusahaan bisa memberikan hi
potek sebuah kekayaan khusus sebagai jaminan untuk pengeluaran obligasi. Namun sering peurinjarnan terjadi tanpa jantinan
khusus. jaminan menjadi kepercayaan ulnurll dari si pemberi
pinjaman: inilah keadaan pada hampir semLra pinjanran-pinjanran pemerintah.
Apapun janrinannya. uang pinjanrart harus dibayar kernbabahwa jika suatu usulan investasi akan
dibiayai dengan uang pinjat)tan, dua pertanyaan ltarus dijawab
yang rrrenyangkut pcrsolllrrr ini:
li. I{al ini nrenrlrerikan
l.
Apakah ckonornis dalarrt jangka panjang jika
ciiban-
clingkan dengan ultcrnrrtil' luin yang rrtungkin'l

o;
l.
Apakalt
syJi
dipcrtirrrbungkun
rrn1
irl 1.rcr:ttrayaratr
kernbali ntenrbuatnya bisu
rrk irnskii-pcndek'l
Beberalla Rerrcana Pentbayaran Kembali yang lnungkirt dari

Uang Pinjarnan.
Tabcl 3 I rnenjelaskan ernpat cara yang berlainan di rrurrta

uang clipinjarn selama periode waktu beberapa tahun atau lebilr
mungkin clibayar. Ini mewakili cara'cara membayar kem-
bali utang pribadi, utang bisnis (termasuk pinjamatl
pcrtlsa-
haan melaltri pengeluaran obligasi), dan pinjarnan pcttlcrintah.
Di Rerrcana I, bunga dibayar tiap tahun.2 ) Trk ada pctttbayaran tahunan sama sekali yang dibuat untuk pinjarnan pokok
dari utang yang harus dibayar kembali dalam jurnlah sekali
2\
pengeSeperti ,'ang ditunjukkan di Bab 7, praktek yang hampir universal dalam

yang
dapat
dibayar
bunga
untuk
swasta
perusahaan
adalah
luaran obligasi dari
per setengah tahun. Ini juga merupakan praktek umum di jenis pinjaman jang'
ka-panjang lainnYa.
t77
1"70
gus pada akhir tahun yang telah ditentukan terlebih dahulu' Ini
adalah rencana yang biasa digunakan pada pembayaran kembali
untuk pengeluaran obligasi perusahaan maupun untuk pinjaman
untuk maksud bisnis dan pribadi'

Di mana uang dipinjam untuk dibayar kembali sekaiigus,
rencana diperlukan untuk membuat pembayaran sekaligus itu.
Ada dua buah kemungkinan di sini: (a) pembentukan dana (refunding) atau (b) pengumpulan dana yang perlu melalui digunakannya penyimpanan dana.
Refunding (pembentukan dana) berarti bahwa uang untuk
membayar kembali diperoleh melalui peminjaman baru. Hal ini
umum <ii pengeluaran obligasi perusahaan, terutama perusahaan umum (termasuk kereta api) di mana tingkat-tingkat peraturan perusahaan urnLlrn tnelnbuatnya tidak bisa melaksanakan pengumpulan dana yang cukup untuk tnembayar obligasi dari
penghasilannya. Meskipun obligasi perorangan Inencantutnkan
tanggal jatuh tempo yang tertentu, dan terdapat kewajiban untuk membayar pada para pemegang obligasi pada tanggal itt't,
ini hanyalah persoalan meminjam dari Peter ttrltttk membayar
Paul. Ketika peurbayaran kembali dari sebuah pengeluaran obligasi dipikirkan, tidak terdapat kewajiban tnentbayar kenrbali
yang merupakan beban jangka-pendek trntttk mempengaruhi
keputusan di antara alternatif teknik. Dari segi pandangan seorang insinyur pada saat uang dipinjam, utang itu bisa dianggap sebagai abadi. Kapan saja pembentukan dana dipikirkan.
masalah manajemennya ialah tetap mempertahankan harta perusahaan dan claya penghasilan sehingga posisi kredit perusahaan akan rnembolehkan adanya suatu pinjatnan baru pada saat
dengan jaminan
1)
o)
Di mana sebuah pengeluaran obligasi memerrukan suatu dejatuh

ret
tempo, rencana pembayaran kembali yang serupa dengan Rencana II dan III digunakan. Sebagai contorr, sibuah
pengeluaran obligasi sebesar $ 2.500.000, 20 tarrun, nrungkin
terdiri atas 500 obligasi, masing-masing seharga $ 5.000. Dari
jumlah ini 25 buah mungkin jatuh tempo pada akhir
tahun
pertama, 25 lagi pada akhir tahun kedua dan seterusnya,
sam_
pai tahun ke 20 di mana 25 obligasi terakhir akan jaturr ternpo. Masing-masing obligasi yang terpisah tadi dengan tanggal
jatuh tempo yang tertentu dapat dibandingkan dengan
Rencana
I. Namun, pengeiuaran obligasi sebagai suatu keseluruhan dapat
dibandingkan dengan Rencana II. Jenis deret uniform tanggal
jatuh tempo ini merupakan karakteristik dari pengeruaran
obrigasi oleh negara-negara bagian, wilayah, kota_kota distrik
sekolah, dan banyak jenis khusus dari distrik pengembangan lo_
kal. Dalam peminjaman umum seperti itu, penlgunaari deret
jatuh tempo sering diperlukan dari segi hukunr untuk rnencegah penyimpangan dari penyimpanan dana-dana untuk maksud lainnya selain untuk pembayaran kembali utang.
Jika pembayaran tahunan unilbrm dari pinjaman pokok

plus bunga diinginkan daram sebuarr pengeruara, obrigaii,
maka dirnungkinkan untuk menjaclwal deret tanggal jatuh tenrpo
sehingga pembayaran ini hampir uniform, dengan membuat
pendekatan pada ongkos tahunan ekivalen dari pengembalian
modal. Hal ini kadang-kadang dilakukan cri pengeru:,ran obligasi untuk real estate dan pada pengeluaran obligasi oleh peme_
rintah setempat. Jenis Rencana III dari pembayrrrn unifo.,,
adalah juga merupakan karakteristik dari pinjarnan real estate
pembentukan dana yang perlu.
pada perorangan.
Rencana II dan III di Tabel 3-l membutuhkan pembayaran tahunan pada pinjaman pokok. Di Rencana II pembayaran kentbali utang adalah ttniform dari-tahun-ke-tahun dengan akibat terjadinya penurunan dalam pembayaran bunga tahunan. Di Rencana III pembayaran kembali utang naik dari tahtrn-ke-tahun dengan cara yang mernbuat pinjaman pokok dan
Di Rencana IV tidak ada bunga sekarang yang dibayar se_

lama umur pinjaman dan pembayaran sekaligus terakhir diliputi baik oleh pinjaman pokok maupun bunga. Obligasi Tabung_
an Amerika Seri E yang populer dan terkenal adalah dari jenis
ini. Namun, rencana pernbayaran ini jarang digunakan dalam
penrbayaran bunga konstan.
172
bisnis.
L73
TRencana pembayaran utang yang berlainan kadang-kadang
bisa digabungkan. Misalnya, sebuah pengeluaran obligasi bisa

berjalan "tata" tanpa pembayaran kembali selama 5 tahun, setelah mana deret tanggal jatuh tempo yang uniforn dimulai.
Atau setengah dari obligasi itu mungkin jatuh tempo secara berderet setengah yang lain datang sekaiigus pada akhir tahun 20,
dengan pembentukan dana dipertimbangkan.
Deret Tanggal.Jatuh Tempo lawan Fenyimpanan Dana.
Di mana sebuah
pengeluaran obligasi harus dibayarkan
se-
kaligus dan pembentukan dana tidak dipertimbangkan, ntaka

perlu untuk membentuk sebuah penyimpanan dana untuk nremenuhi junrlah sekaligus tadi. Hal ini melibatkan penggunaan
penerimaan sekarang untuk melunasi utang seperti juga perlu
jika deret tanggal jatuh tempo digtrnakan. Sebuah penyirnpanan
dana untuk nrernbayar lunas sebuah pengeluaran obligasi bisa
melibatkan penrasukan tahurran uniforrn seperti yang dibicarakan di bab-bab rnerrgenai bunga nrajernuk. Narnun. juga bisa
untuk pemasukan penyimpanan dana rnerupakan variabel.
mungkin tergantung pada penghasilan bersilr sc'tiap tahurt.
Satu kesukaran dengan penyinrpanan dana ini ialah baltwa
mereka diinvestasikan secara konservatif dc-ngan suatu pattdangan untuk keanranan yang rnaksirlrurlr. tingkat suku bttnga talttpaknya jauh lebih kecil daripacla bungrt yang dibayur pada ltutang yang belunr diselesaikan. Sebagai contoh, sebuah perusahaan dengan obligasi yang belunr diselesaikan 97 muttgkin hanya bisa menginvestasi dengan aman sebesar hanya Sth'l. Untuk alasart ini investasi yang terbaik untuk penghasilan sekarang
yang dimaksudkan untuk penrbayararr kernbali utang yang
terakhir adalah rnembayar sebagian dari utang itu segera. Hal
ini berarti bahwa sebuah perusalraan yang nremirtjam atatt badan umum mungkin terbaik rnenginvestasikan perryimpanan dananya pada obligasinya sendiri yang belum diselesaikan, asalkan
rnereka dapat dibeli tanpa nrembayar terlalu tinggi premium
di atas pari. Jika seorang peminjanr nrentbeli obligasinya sendiri pada pari, hal ini berjumlah sama dengan investasi dari penyimpanan dananya pada tingkat kupon pengeluaran obligasi.
174
rJ
Pengambilan sebuah rencana yang memerlukan
deret tangjatuh tempo mempLlnyai pengaruh yang

sama seperti juga
jika sebuah investasi penyimpanan dana berkara
dibuat setiap
tahun di obligasi peminjanr pada pari. Deret
tanggal jatuh tempo
rnenjamin bahwa obligasi senlacanl ini akan
teis"aia, dan kare_
gal
nanya menghindarkan senrua kentungkinan

kenrgian bunga yang
disebabkan perbedaan antara pernbayaran penrinjam
dan apa
yang ia peroleh dari penyimpara, dana
konservatif.
Dari titik pijak Lrntuk ,rer,bLrat r,ir.rirrunr pengeluaran
totar
pada perkiraan pc',gcruaran obrig,si.
rc.ca,a jaturr terrrpo yang
berturutan kare,arya aka, rrerrl.rrr.yai keu.tungan
pasii ter'adap rencana r,er,buat penyi,rpar,n dana untrrk
rni.nyccriakan
per,bayaran kembali de,gan sekarigus. Daranr
kasus-iasus di
rnana setial) rercana bisa digtrnakan, pirirran
di antara keclua renca,a ittr harurs terga,tung pada kesulitan relatif trntuk
rne*e_
nuhi deret pernbayaran kernbaU dan mempertahankan penyim_
pana, clana' Dalal, rrar di r,ana seorang peminjam
indr.rstri rne.getalrui tlukt,asi yang besar <Ialanr penghasilan tahunannya,
sebuah kewajiban r,er,bayar kembali per tahun yang
tetap bisa
rnc'njacli beban yang berat di tahun yang tidak
baik, dan ,"n"u_
na penyinrpanan dana di mana pemasukan (iika
mungkin dalam
be'tuk pernberian-pernberian obrigasi yang masih beredar)
bervariasi dengan penghasilan adalah sangat bermanfaat.
Oi pitrat<
lain' penghasilan pajak dari pemerintarr setempat bisa
diharapkan sangat stabil: di sini deret tanggal jatuh tempo pada
penge_
luaran obligasi umum mencegah kemungkinirn
uauiyu tekanan
pada pejabat umum untuk memiliki penyimpanan
dana-dana
yang ada terhadap kebutuhan sekarang. Jadi,
deret tanggal ja_
tuh tempo adalah menguntungkan dalam pengeluaran oUtigasi
oleh kota, wilayah, negara bagian, dan pengembangan
distrik
khusus.
Banyak perusahaan, jika mereka harus dibiayai

semuanya,
harus melakukan demikian pada dasar sebuah pembayaran
kembali berturutan agar memenuhi syarat pemberi pinjaman
bahwa
beda jarni,an di berakang pinjaman itu dipertahankan
atau di-
tambah. Ini terutama benar jika pinjaman diberikan

dengan ja_
175
minan sebuah harta kekayaan tunggal (seperti sebuah bangunan kantor yang menjadi sasaran depresiasi)' Juga mungkin benar
bagiperusahaanyangtidakpastiperusahaanyangrelatifkecil;
Aalam kasus ini periode pembayaran kembali yang diperlukan
rnungkin jauh lebih pendek daripada perkiraan umur kekayaan
yang dibiayai.
Hubungan Antara Pembayaran Kembali Utang dan Analisa
Ekonomi.
Banyak analisa ekonomi berhubungan dengan usulan diperolehnya harta tetap yang harus clibiayai dengan pinjaman' Di
pertaanalisa seperti itu, sebagai tambahari atas peminjaman
perlu
jangka
panjang?"
dalam
nyaan "Atankah menguntungkan
memkewajiban
juga untuk meninjau peitanyaan "Dapatkah
iuyu. kembali yang diperlukan dipenuhi?" Jika kewajiban lnem-
bayarkembalijangka-pendekuntuksebuahusulanalternatif
adalahsedemikianrupahinggarnencegahtakberubahsampai
'Jangka panjang", nlaka tidaklah dapat dilaksanakan untuk memilih alternatif itu meskipun ia mungkin mernperlihatkan ekonomi jangka panjang secara teoritis.
Namun, kedua pertanyaan mengenai ekonomi jangka'pan-
iangdandapatdipraktekkannyapentbayarankembaliutang
sebaiknya jangan dicampuradukkan' Hanyalah dalam kasus
yang jarang di mana suatu usttlan proyek dibiayai seluruhnya
dari pinjanian, dengan pembayaran kembalinya disebar secara
unifortn di seluruh periode perkiraan umurnya' sehingga beban
itu bisa diubah dengan tepat menjadi ongkos tahunan
utang
"pengembalian
modal (depresiasi plus bunga) dalam sebuah

huoleh
yang
dibuat
masyarakat
bungannya dengan pengembangan
kota dan unit-unit pemerintahan setempat lainnya' tetapi jarang terjadi di perusahaan swasta.
Kesalahan yang kadang-kadang dibuat adalah dengan memasukkan pembayaran kernbali dan depresiasi sebagai l'ongkosongkos" dalarn analisa ekonomi. Jadi jelaslah bahwa seorang estimator yang berbtrat ini sangat bingung dalam menyimpulkan-
dari
analiia ekonomi ja,gka panjang. Situasi ini terjadi dalam
176
nya, dan bahwa perhitungannya tidak memberi jawaban pada

pertanyaan mengenai ekonomi jangka panjang maupun pada
pertanyaan mengenai dapat dilaksanakannya pembayaran kem-
|)
bali utang itu.

Sebuah Prinsip Umum - Beban Utang adalah Sama dengan
Ongkos Tahunan dari Pengembalian Modal Di mana Umur Hutang itu Sama dengan Periode Pengembalian Modal dan Tingkat
Suku Bunga pada Utang itu Digunakan Sebagai Rate of Return
Minimum yang Menguntungkan.
Sebuah kota mempunyai sendiri sistem penyaluran listriknya, membangkitkan sebagian dari energi listrik yang ia salurkan
dan membeli sisanya. Diusulkan untuk menambah kapasitas dari stasiun pembangkit untuk menghilangkan perlunya membeli
energi. Sebuah analisa ekonomi harus dibuat untuk menentukan
apakah hal ini akan ekonomis atau tidak.
Perkiraan biaya dari fasilitas pembangkitan baru adalalt $

2.000.000. Jika dibangun, mereka akan dibiayai seluruhnya dengan pinjaman jangka-panjang yang dapat dibayar kembali dari
hasil penrasukan sistem energi itu. Obligasiobligasi yang diusulkan akan mempunyai tanggal jatuh tempo secara berderetan,
dengan pengeluaran seluruhnya akan dibayar pada akhir 20 tnhun. Konsultasi dengan bankir pemberi pinjaman menunjukkan
bahwa pengeluaran obligasi sebesar $ 2.000.000 itu memerlukan bunga sebesar 7%. Tanggal jatuh tempo yang berttrrutan dijadwalkan dengan cara sedemikian, hingga jumlah bunga dan
pembayaran kembali obligasi akan hampir uniform selama periode 20 tahun. Maka pembayaran tahunan dari bunga plus
pokok pinjaman tentu saja menjadi kira-kira $ 2.000.000 (A/
P, 7%, 20; = g 2.000.000 (0,101 85; = 5 203.700.
Jika perkiraan umur pembangkit listrik itu 20 tahun, dengan
nilai sisa akhir nol, dan jika 7% digunakan sebagai rate of return minimum yang menguntungkan, pengeluaran tahunan ini
untuk membayar utang ini tepat sama dengan ongkos tahunan
dari pengembalian modal yang harus digunakan di dalam analisa
ekonomi. Di dalarn laporannya seorang insinyur kepada pejabat
L77
kota mengenai analisanya tentang usulan investasi ini, ia lebih

baik memperlihatkan beban tahunan untuk pembayaran utang,
ini karena lebih dapat dimengerti daripada sebuah angka untuk
pengembalian modal dengan return 7Vo (atau sebuah angka tahunan untuk depresiasi plus bunga 7%).Tetapi akan merupakan
return pada investasi mereka sendiri. Di pihak lain,

iika sebuah
perusahaan seperti itu tidak terus menguntungkan, ,"-ru per_
|)
penghitungan ganda (double counting) dengan memasukkan kedua angka untuk pembayaran obligasi dengan bunga dan angka
untuk depresiasi plus bunga. Hal ini akan berarti membebani
usulan pembangkitan energi itu dengan ongkos-ongkos investasi
dari dua buah pembangkit selama umur sebuah pembangkit.
Namun, dalam hubungan ini kita harus menyebutkan bahwa
di Bab I I kita menjelaskan bahwa rate of return minimum yang

menguntungkan yang digunakan dalam analisa ekoncinr biasanya harus lebih besar daripada ongkos uang pinjaman itu. Komentar selanjutnya mengenai persoalan ini, dengan penekanan
khusus pada proyek pemerintah akan dibicarakan di Bab 19.
Keuntungan dan Kerugian Melakukan Bisnis dengan Uang Pinjaman.
Tinjau sebuah perusahaan bisnis yang seluruhnya dibiayai

dari dana milik sendiri dan mempunyai return setelah pajak sebesar l4%. Asumsikan bahwa bisnis ini berkembang dengan
uang pinjaman pada bunga 8% dan bahwa ongkos uang pinjaman ini setelah pajak adalah 4%. Jika dana baru adalah sama produktifnya dengan yang lama, pemiliknya akan menghasilkan
lO% (yaitu 14% - 4%) pada uang pinjaman tanpa menambah
investasi pribadi mereka di perusahaan.
Dengan menggunakan investasi sendiri sebagai dasar untuk
peminjaman disebut sebagai "berdagang dengan modal sendiri".
Pada hakikatnya, modal pemilik di sebuah perusahaan memberikan sebuah beda jaminan yang membuatnya bisa memperoleh
sebuah pinjaman. Ini adalah sebuah prinsip umum bahwa perdagangan dengan modal sendiri membuat bisnis yang baik lebih
maju dan bisnis yang buruk lebih mundur. Pemilik yang berhasil memperoleh lebih banyak dengan dana pinjaman daripada
ongkos uang pinjaman itu tentu saja akan menaikkan rate of
178
t,
dapatannya mungkin harus habis untuk *.-b.y- bunga

dan
pinjaman pokok dari utang, dan pemilik itu tidak
akanlmemperoleh return sarna sekari; daram har tidak adanya penghasilan
yang cukup untuk memenuhi beban-beban utang, keputusan
yang diambil terlebih dahulu oleh para pemberi pinjaman
bisa
menyebabkan p:ra pemilik kehilangan seluruh invistasi mereka.
Komentar tadi tentang membiayai dengan uang pinjaman ju_
ga berlaku untuk pembiayaan dengan menyewakan
harta tetap,
dengan beberapa perubahan. pertanyaan apakah setiap perusahaan bisnis tertentu harus membiayai sebagiannya aengan pinjaman jangka-panjanglatau penyewaan jangka_panj"n!
tiOut
dapat dianalisa tanpa mempertimbangkan banyak
a"ri
pembiayaan bisnis yang berada di luar ti"gtrp buku "rp"t
ini. Namun,
jelas terbukti bahwa obligasi jangka-panj"rrg
k.r.ung cocok untuk perusahaan jenis pesta-atau-bencana daripada rit.rk perusahaan dengan kemampllan memperoleh penghasilan yang sta_
bil. sebuah perusahaan yang dibiayai seluruhnyu aenlariaana
milik sendiri bisa mengarami'tahun-tahun yang jelek yang bisa
berakibat fatal bagi perusahaan yang mempunyai obrigasiletap
yang berjumlah besar.
Jika analisa jenis rate of return dari rencana pembiayaan alternatif yang mungkin adalah merupakan alat yang sangat ber_
guna untuk membantu mengambil keputusan mengenai
metode
pembiayaan. Pemikiran-pemikiran tadi bisa dijeraskan
untuk
memperoleh hasil yang sebaik-baiknya dengan pertolongan
be_
berapa contoh numerik. contoh lg-l dan rc:z dibuat'untuk
maksud ini.
179
.il
Investasi akan,menaikkan pendapatan kena pajak

dengan
coNToH l8-1.
ANALISA PENGARUH PEMBELIAN PERALATAN SEBELUM PAJAK DAN SESUDAH-PAJAK DENGAN
MENGGUNAKAN BIAYA PINJAMAN.
t)
Fakta-fakta Kasus.
Diusulkan untuk memperoleh peralatan tertentu yang mempunyai harga awal sebesar $ 20.000, perkiraan umur 8 tahun,
dan perkiraan nilai sisa akhir nol. (Perkiraan ulnur dan nilai sisa ini akan digunakan untuk maksud pajak maupun dalam analisa ekonomi.) diperkirakan juga bahwa peralatan ini akan mengurangi pengeluaran untuk bunrlt dan ongkos-ongkos yang berkaitan dengan $ 7.000 setahun. Penghematan dalam pengeluaran tahunan ini sebagiannya akan diimbangi dengan naiknya
pengeluaran sebesar $ 800 setahun untuk pemeliharaan dan pajak kekayaan. Pengtrrangan bersih dalam perkiraan pengeluaran talrunan (tanpa mernandang ongkos nrodal dan pajak pendapatan) karenanya adalah $ 6.200. Diperkirakan bahwa penghernatan ini akan terus berlangsul'rg selanra umur 8 tahun tadi.
Peralatan ini mungkin akan dibeli dengan dana nrilik sendiri.
Sebuah alternatif usulan nrenyatakan untuk urernbeli peralatan
ini pada waktunya. Penrbayaran di muka scbcsar $ 8.000, dengan sisartya $ 12.000 akan dibayar selanra periode 8 tahun. Pada.zikhir rnasing-masing tahun, $ 1.500 akan dibayarkan untuk
pokok pinjanrarr plus br,rnga 107 untr"rk saldo yang belurn dibayar. Jadi pernbayarart-penrbayararr akan lnenunlu secara unif onn dari $ 2.700 pacla akhir tahun pertama menjadi
pada akhir tahun ke 8.
1.650
Rate of Return dengan Mengasumsikan Membeli dengan Dana

Milik Sendiri.
Interpolasi menunjukkan sebuah rate of return sebelum pajak pendapatan kira-kira 26.2%. (A/P = S 6.200 : $ 20.000 =
0,310).
180
$
6.200 - $ 20.000i8 = $ 3.700
Pengeluaran tahunan untuk pajak pendapatan
karenanya
sebesar 0,50 (S 3.700) = $ 1.g50 dan aliran
dana tahunan sete_
lah pajak pendapatan adalah S 6.100 _ $ 1.g50
= $ 4.350.
Interpolasi menunjukkan sebuarr ratc of return
setelarr pajrk
kira-kira 14J% (A/p = 0.2175).
Rate of Return dengan Mengasumsikan Membeli

pada Waktu_
nya.
Untuk menghitung rate ol'rctLlnt scbelunr pqjak

ltcndallat_
an, alira, dana dari kolort A, Tabel lg,l. tra,-,,s.igaUu.,*krn
dengan aliran dana yang bersangkutan de,ga,
r,ta,rg.' Hrritry,
terli,at di kolom D. Sebuarr perhitungan coba-corxr (triar
ancr
error) dengan bantuan taber faktor nilai sekara,g gradicn
acla-
lah:
= - $ 8.000+ $ 3.500 (plA,40%,8)+ $ 150

(PlG,40%,80=+$829
PW pada 407o
t.
45%= - S 8.000+$3.500 (p]A,45,/,,g)+$ 150

(PIG,45'/o,8) = S 52
PW pada
Pcrkiraan rate
adalah 44,'7,/o.
of retur,
sebelum-pa.iak pa.a r,oclar sercliri
Untuk menghitung rate of return setelah pajak pen<.lapatan,

a.alisa berlangsung seperti ditunjukkan di rabel
rii_r. keaua
segrnen dari pembayaran tal:unan untuk pemberi
pinjarnan,
pembayaran kembali pokok di kolom
B dan pembayaiarbunga
di kolom C, tela, diperlihatkan terpisah karena, di bawah
Un_
dang-undang lrajak Amerika, bunga dapat

dikurangi pengeluaran
operasi untuk maksud-maksud pajak pendapatan.
Jaai;unrla'
pendapatan kena pajak yang ditunjukkan
di kolom F dihasilkan
dari aliran dana kolom A sebelum pembayaran
utang dan pa-
jak, dikurangi bunga yang dibayarielama

tahun itu, kolom
C,
dan dikurangi dengan depresiasi yang diizinkan

di kolom E. Alir_
an dana kolom G untuk pajak-pajak dikurangi
dari aliran dana
181
C^l
t9
;,i
i 3
Foi.J : f; 9If grEEFY
g
+f$
I :e&
Fs $.E=x-;[ei
Er* + t=
s-F=f gIE
;;E * !
I8_I
+$41.600
lgls
+6.200
+5.200
+6,200
+6.200
+6.200
+6,200
+ 12.000
-$20.000
'| LE)
$Ag
f.i1:n
-1.500
-$12.000
- 1,500
-1.5m
_ 1 ,500
- 1.500
- 1 .500
- 1.500
- $1.500
$32.200
--:llo
- $s.400
+{.400
+4.550
300
+3.500
+3.550
+3,800
+3.950
+4.100
+ 4.250
-750
-600
*900
1.050
-$8.000
Utang
bayaran
Setelah Pem-
Alitan Dana
- {50
-$r.200
Utang
Aliran Dana
untuk Bunga
(.^
2.500
2.
s00
-$20.000
-2,500
- 2.500
-2.500
2.500.
-2.500
-$2.s00
siasi
Depre-
g-
ur
OT'5
2.800
+2.650
$2.500
+ $21 .200
.11,qio
+3.100
+ 3.1 00
+ 3.250
+2.950
Pajak
+2.625
-$12.r00
-1.77?
- 1 .700
+2 550
-1.625
2.400
+$12.100
+2.725
+2.7ffi
-
+2.175
- 1.400
- 1.175
- 1 .550
- $1.2s0
- t.325
Pajak
-$8,000
+2.250
+2.325
Dana
Setelah
Pajak
Dana
patan
Kena
Untuk
AIiran
Aliran
Penda-
Y ? ? li'Dr
t t fi:E*:f[i
Perhitungan untuk Menentukan

Aliran Dana setelah pajak pendapatan,
l8-1, Dengan. Mengasumsikan pembiayaan sebesar
$ 12.000
dari Harga Awat S 20.000 denian
?1-Jarrri lO%.
TABEL
Aliran Dana
Aliran Dana
Sebelurn Pem- untuk Pembayaran kembali
bayaran
Utang dan Pajak
li Utang
5
6
8
'EFS;;i.i3$
_sE Efr* 3 :\ [s
*t*e*$$f
s
+:;E
.
rfg
i18E I9e f
r-r
@
rrrrrr
rrg r-p
!r il3=q
.? - Y +3+5,88;E
s,Vg
iii;:iir.,r,F
$uNEsEE=E'u[.5
S
+6.2N
7
$si
<\f,=
;tV *st=i
Erg
arssssssusgs?
++++*r-*+.r"
r-,NN,.r^rNrr.r..6
.l
Tahun
g EA* F
7
gi$rE r E
=sIir.;[3$$
=elgg
++++++++S
i n[ gue Its;EtEge
Frr
uEsuusuuE
5if, ggi fl +:ilffi[gpgi*:;
g FE-Ei:i$E;ir:*
+
16
IB;
;;rEgEEf a:e
It= A*Fji 5 -; @:-l;l='E'ggEl
cp\!o.ur*-uJ,J-c,
'df
T
Tidak ada perhitungan nilai sekarang coba-coba diperlukan
di sini untuk melihat 5% adalah tingkat suku bunga yang akan
membuat nilai sekarang dari kolom terakhir adalah sama dengan
nol. Yaitu, seri dari pengeluaran dari tahun I sampai 8 akan
membayar kembali $ 1.500 dari pinjaman pokok $ 12.000 seti-
masing-masing 5 tahun sisanya. Di bawah kontrak ini yang menyewa harus membayar pemeliharaan, asuransi, dan pajak keka.
yaan seperti juga jika ia memiliki peralatan itu.
11
2 memperlihatkan aliran dana sebelum_pajak

dan perhitungan nilai sekarang pada 25% dan 3oro. Interpolasi
menunjukkan rate of return kira-kira 27,9%.
ap tahun dengan bunga 5% pada saldo yang belum dibayar, sehingga utang itu akan tepat lunas dibayar kembali dengan bunga 5% pada akhir 8 tahun.
Harus juga jelas bahwa kolom terakhir kita mengenai perbedaan di aliran dana adalah tidak bersangkutan dengan keunggulan peralatan yang diusulkan untuk dibiayai. Angka di kolom hanya tergantung pada jumlah yang dipinjam, jadwal pembayaran
kembali, tingkat suku bunga pada pinjaman, dan tingkat pajak
pendapatan efektif.
Tabel l8-
Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan.
Tabel l8 3 mengembangkan pengaruh tahun-ke-tahun pada

pendapatan ke,a pajak dari usul untuk menyewa peralatan. pendapatan kena pajak setiap tahunnya akan naik dengan penghe_
matan operasi $ 6.200 dan turun dengan penrbayaran sewaa,
yang berlaku untuk tahun itu. Harus dicatat bahwa sewaan seti-
Pentabelan kita mengenai perbedaan dalam aliran dana setelah-pajak di antara pembiayaan sendiri dan pembelian pada wak-
tunya benar-benai tidak diperlukan dalam kasus sederhana ini.

Jika kita meminjam uang pada l0% dan jika tingkat pajak pendapatan ef'ektif kita adalah 50%, ongkos uang pinjaman kita setelah-pajak pastilah 5%. Namun, kita akan melihat dalam Contoh 18 2 bahwa pentabelan yang serupa merupakan alat yang
berguna dalam kondisi yang lebih kompleks yang banyak terdapat di persetujuan sewa-menyewa.
Rate of Return Sebelum Pajak pendapatan.
TABEL
I8-2.
Analisa sebelum-pajak dari sebuah Usulan Untuk Menyewa peralatan

Ter-
tentu.
Tahun
coNToH t8-2.
ANALISA PENGARUH USULAN PEROLEHAN PERALATAN SEBELUM.PAJAK DAN SETELAH.PAJAK DENGAN
MENYEWA
Fakta-fakta Kasus.
Peralatan di Contoh l8-l dapat juga diperoleh di bawah
syarat sewa 8 tahun. Kontrak sewa yang diusulkan memerlukan sebuah uang muka sebesar $ 2.000 yang akan dikembalikan
pada akhir periode sewa itu. Beban sewa adalah S 6.000 pada
atval dari masing-ntasing 3 tahun pertama dan S 2.000 padaav,al
184
Pengaruh
Pada Aliran Dana
Pemakaian
Peralatan
AIiran Dana
Unluk Pcmbaya ran-pemba-
yaran yang
Berkaitan de-
Aliran
Nilai
Dana Sekarang
Gabung- pada 2So/o
Nilai
Sekarang
pada 30(/o
an
ngan Sewa.
1
2
3
{
5
6
7
8
Totals
+$6.200
+6.2W
+6.200
+6.200
+6.200
-$8.000
-6.000
-6.000
-2.000
-2.000
-$8.000
-58.000
-$8.m0
+200
+ 128
+4.2(n
a 119
+4.200
+2.750
+7.720
+7.177
+ 1 .101
+2rJ0
+1fi
+6.2U)
-2.000
*2.W
+6.2N
+4.200
+4.200
-2.000
+7.376
+fi92
+6.200
+2.000
+4.200
+8.200
+919.6fl)
-$28.000
+s21.60C1
+1.326
+881
+ 154
+7.972
1.131
+870
+669
_lLqE
-%70
185
T
ap tahun itu dibayar di muka, pengaruhnya pada pendapatan
kena pajak berlaku untuk tahun yang mengikuti tahun pembayaran; pengaruh pada aliran dana untuk pajak pendapatan daii
masing-masing bagian dari aliran dana untuk sewaan terjadi satu
tahun setelah pembayaran sewa. (Di bawah konvensi akhir-tahun kita, kita menempatkan aliran dana untuk pajak pendapatan pada akhir tahun pajak.) Tentu saja aliran dana negatif sebesar $ 2.000 untuk uang muka pada tahun nol dan aliran dana
positif sebesar $ 2.000 untuk pengembaliannya pada tahun 8
tak mempunyai pengaruh pada pendapatan kena pajak' Karena
peralatan tidak dimiliki, tak ada depresiasi yang dimasukkan dalam penghitungan pendapatan kena pajak. (Depresiasi akan masuk ke dalam pendapatan kena pajak si yang menyetvakan bukan pada si penyewa.)
TABEL
adalalr 17,27o.
Ongkos dari Uang yang disediakan oleh Si yang Menyewakan.

Pentabelan berikut ini memperlihatkan perbedaan di rlalarn
aliran dana sebelum dan setelah pajak pendapatan di antara
membiayai dengan usulan perjanjian sewa dan membiayai scluruhnya dari dana-clana ntilik sendiri.
Tahun
dan
Usulan dari Pe- Pembayar- ruh Gapada Alir- makaian an Sewa bungan
pada
an Dana Peralat- pada
Sebelum an
Pendapat- PendaPajak Pada Pen- an Kena patanPendapat- dapatan Pajak
Kena
Kena Paan
Pajak
ruh paPada Alirda Aliran Daan Dana Sena untuk

telah
Pajak
Pendapatan Pajak
ruh
+4.2fi)
+4.200
+4.200
r8.200
i
2
J
tii I
+6.2ffi
+6.200
+o.200
+6.200
+b.200
+6.200
+0.200
Jumlah +s21.600 +S49.600
6
8
Totals
C)
(- 0.5D)
6.000
-6.000
-2.fin
-2.000
-2.m0
- 2.000
- 2.000
+2.000
-58.000
+s12.000
-4.250
4.250
250
-2.2s0
-2.250
- 2.?50
-2.250
:-]'7Y
-y.000
(A + E)
Nilai sekarang dari deret sebelum-pajak ialah -- $ 855 pada

20% dan + $ 225 pada 257o. Pada hakikatnya, dana-dana yang
disediakan oleh pernberi pinjaman akan memberikan ongkos pada pemilik-pemiliknya kira-kira 23,9% sebelum-pajak. Nilai sekarang dari deret setelah-pajak ialah * $ 106 pada I 0'/o dan * g
481 pada 12%. lika ditinjau setelah pajak pendapatan, ongkos
uang yang disediakan oleh si pemberi pinjaman adalah kira-kira
-s8.000
+$5.200
+s12.U)0
patan
1n +
+200
+200
+4.200
+4.200
Sendiri
Menyewa
perbedaan Setelah_
pajak dalam Aliran Dana
di antara Membiayai Sendiri
dan Menyewa
Penda-
jak
-58.000
Perbedaan Sebelum
Pajak dalam Aliran Dana
di antara Membiayai
I8-3
Analisa Setelah-Pajak dari sebuah Usulan Untuk Menyewa Peralatan Tertentu

PengaPengaTahun Pengaruh Pengaruh Pengaruh Penga-
186
Nilai sekarang dari deret ariran dana di korom F Taber

rB-3
bisa dihitung sebagai + $ 412 pada 16% dan _
$ 2g7 pacla lg%.
Rate of return setelah-pajak pada dana milik sendiri
kira-kira
-S5.000
+$200
-6.000 +200
+200
-6.000 +4.200
-2.000
-2.000
_2.000
-2.0m
-2.000
+.1.200
+,1.2011
+4.200
+4.200
-s28.000 +$21.600
-5100
100
100
2.100
-2.100
-2.100
-2.100
-2.100
-510.800
+100
- 100
+.1.100
+2.100
+2.100
+ 2.100
+2.100
+5.1m
+510.800
(r
10,4%.
Akan dicatat bahwa, meskipun nilai $ 20.000 dari peralatan yang sedang disewakan, pengaruh dari perianjian sewa har87
nyalah membuat $ 12.000 kontan yang tersedia untuk si pemberi pinjaman. Karena perlunya memberi uang muka $ 2.000
dan pembayaran di muka $ 6.000 untuk sewa tahun pertama,
maka pengeluaran pertama $ 8.000 dari dana sendiri diperlukan di bawah perjanjian sewa tersebut.
Akan dicatat juga bahwa Contoh l8-2 adalah seperti Contoh 18*l bahwa perbedaan dalam aliran dana di antara membiayai sendiri dan membiayai dari luar adalah tidak berkaitan
dengan keunggulan-keunggulan peralatan yang diusulkan untuk
diperoleh. Deret-deret sebelum dan setelah-pajak dari perbedaan-perbedaan aliran dana dapat diturunkan hanya dari syaratsyarat perjanjian sewa, depresiasi yang diperbolehkan jika peralatan itu akan dibeli, dan tingkat pajak efektif. Namun, tidak
seperti kasus pembiayaan dengan utang di Contoh 18-1, ongkos uang setelah-pajak dengan tingkat pajak 5O% adalah tidak
tepat setengah dari ongkos sebelum-pajak. Waktu yang menguntungkan dari konsekuensi pajak dari perjanjian penyewaan
khusus ini adalah sedemikian rupa sehingga ongkos uang setelah-pajak (10,4%) jauh lebih kecil daripada setengah ongkos sebelum-pajak (23,9%).
Kebaikan Memisahkan Pengambilan Keputusan untuk Proyek

Fisik dari Pengambilan Keputusan untuk Metode Pembiayaan'
Di seluruh buku ini, prinsip umum yang telah diberi penekanan ialah bahwa keputusan yang dapat dipisah sebaiknya dibuat terpisah. Beberapa kasus di mana sebuah keputusan untuk
memperoleh pemakaian harta-harta tertentu adalah berkaitan
tak terpisahkan dengan satu rencana khusus untuk membiayai
harta-harta itu. Dalam hal-hal seperti itu, adalah rasional untuk
menggunakan sebuah analisa tunggal untuk sebuah usulan perolehan dan pembiayaan. Tetapi dalam kasus yang lebih umum
di mana keputusan di antara alternatif harta tetap adalah jelas
dapat.dipisahkan dari keputusan yang bersangkutan dengan kebijaksanaan pada metode pembiayaan, kedua jenis keputusan
itu tampaknya harus dibuat lebih teliti jxa analisa dipisahkan'
188
1)
ol
Kesulitan dalam Menilai Keungguran dari usulan Investasi hoyek dengan Dasar Rate of Return untuk Modal sendiri jika
Diasumsikan Bahwa sebagian pembiayaan adalah dengan Meminjam atau Menyewa.
Di Contoh l8-l dan l8-2 kita telah menghitung rate of

return untuk sebagian dari investasi yang diusulkan dibuat dari
dana milik sendiri, 2s,4% untuk investasi sendiri $ g.000 di
contoh l8-l dan 17,2% di contoh l8-2 setelah pajak. perhitungan seperti ini sering dibuat daram industri. Dengan diberi
asumsi tertentu yang berkaitan denganiperpajakan penghasilan
dan metode pembiayaan, har ini tak diragukan lagi beriaku sebagai latihan dalam matematik bunga majemuk.
Namun, para pengarang merekomendasikan untuk tidak
menggunakan rate of return yang dihitung dengan cara demi_
kian pada investasi sendiri sebagai petunjuk untuk keputusan
tentang memperoleh harta tetap. Keberatan mereka atas pemakaian itu adalah sebagai berikut:
l. Karena rate of return yang dihitung secara itu tergantung
pada besarnya bagian dana sendiri yang diasumsikan, mere_
ka tidak tepat untuk menentukan keunggulan relatif dari
jenis proyek yang akan dibiayai dengan cara yang berlain_
an.
2. Di dalam kasus umum di mana ongkos dari uang luar (di_
peroleh dari pinjaman atau menyewa) adalah lcbih kecil daripada return yang dihasilkan dari peralatan itu sendiri (seperti yang dihitung di bawah asumsi pembiayaan sendiri),
rate of return yang dihitung pada investasi modal bagian
sendiri cenderung untuk memberikan kesan yang terlalu
menguntungkan tentang produktivitas peralatan tersebut.
Keberatan di atas berlaku gntuk analisa yang dibuat sebelum atau sesudah pajak pendapatan. Sebuah contoh numerik
bisa membantu untuk menjelaskan kesimpulan yang mendasari

keberatan tersebut. Kita akan menggunakan analisa setelah-pajak dari Contoh l8-1.
18e
seluruhnya dari
Ingat kembali bahwa dengan pembiayaan
adalah l4'37o' Dengan 6OVo
modal sendiri, ,rrr'rr,,
"i"lah-iajak
setelah-pajak
dari ongkos p"ralutan dipinjam dgngan ongkos4%'
25'
r"ti^pada sisa modai send in 40% adalah
i%,
dengan mengusahaSekarang mari kita ubah perbandingan

yang rendah yaitu.dekan ongkos uang pin3aman seielah-pajak
($ 16'000) bisa dipinjam
ngun *"."g"'t''t'iiun"bahwa 80% nya
yang serupa depada l0% sebelum-pajak' Sebuah perhitungan
akan memperlihatkan bahwa
ngun yu.g dibuat <li Contoh
($ 4'000) dari modal senreturn setelah-pajak patla yang 20%
l8-l
dapat di-
diri adalah kira-kira'4O,7%' Jika kita.asumsikan 90%

kirapini"rr, return dari sisa 10% modal sendiri dapat dihitung
dipinbisa
yv^ AO,S%.. Jika kita asumsikan bahwa semua 100%
return itu sekarang jelas karena
iam, kemustahilan dari rate of
(Yaitu' ada
rate of return yrr,g Jirritung adalah tidak terhingga'
yang
sendiri
modal
return uang meskipun tidak ada investasi
dinggap berasal dari usulan peralatan')
yang berhubungSuatu hal yang dibuat kemudian di bab ini

haruslah dinyaperalatan
an dengan pinjaman untuk membiayai
membuat
dapat
takan kembali. Ini adalah hal bahwa pinjaman
bisnis lebih buruk'
bisnis lebih baik dan ia juga dapat membuat
dana- sebelum
aliran
-Jun l-8-1,-seandainya
iembali lagi ke Contoh
pajak, kolom A dari Tabel l8-l' dipembayaran ut*g
tahun- I sampai
kurangi menjadi S:e.f ZS-untut masing-masing
berkurang
8, rate of return pada modal sendiri S 8'000 akan
untuk
cukup
akan
menjadi O7r. Yaiti, aliran dana setelah-pajak
tanpa
tetapi
*#*n,u"i*r" inr.ttati modal sendiri $ 8.000menglrasilkan buse'
nga. Aliran dana tahunan yang sama ini akan
dengan pembiabuah rate of return setelah paiat< tira-t<ira2,9%
pada investa'
return
of
yaan IOO% dari modal sendiri' Jadi rate
random
fluktuasi
si sendiri adalah iautr teUitr sensitif terhadap
jimereka'
perkiraan
dalam aliran dana'1"nun-, atau kesalahan
Juga'
ka sebagian uesar dari investasi dibiayai dari prnjaman'dari niini adalah karakteristik dari metode pembiayaan' bukan
lai investasi Yang diusulkan.
T
i
17
Haruskah Analisa Ekonomi Mengasumsikan Sebuah Persentase

dari Pembiayaan dengan Pinjaman yang Telah ditentukan Terlebih Dahulu dalam Analisa Semua Usulan Investasi?
Kutipan dari Joel Dean di awal bab ini menyatakan bahwa

dalam evaluasi usulan investasi "dana-dana yang dapat diinvestasikan harus dianggap sebagai sebuah "kolam umum", bukan
"kolam yang dibagi-bagr". Pembicaraan di mana kita mengasumsikan berbagai persentase utang untuk data Contoh l8-l
menggambarkan kerasionalan pernyataan Dean yang beraneka
warna itu. Jika usulan alternatif dibandingkan dengan dasar rate
of return prospektif pada investasi modal sendiri dan jika diasumsikan bahwa masing-masing alternatif akan dibiayai dari
masing-masing "kolam yang dibagi-bagi" itu, dan jika kolam-kolam yang berlainan melibatkan persentase utang atau tingkat
suku bunga yang berbeda pada utang itu atau jenis jadwal
pembayaran kembali yang berlainan, perbandingan tersebut
bisa memberikan gambaran yang sangat menyimpang dari keunggulan sebenarnya dari alternatif yang berbeda.
Penyimpangan keunggulan-keunggulan relatif dapat dihinjika diasumsikan bahwa setnua usulan dibiayai dari "kolam umum" yang berisi persentase yang telah ditetapkan terlebih dahulu dari pembiayaan utang pada tingkat rata-rata yang
juga telah ditetapkan terlebih dahulu. Sejurnlah model matematis untuk analisa investasi telah dikembangkan yang menggllnakan asumsi seperti ini. Satu dari model ini telah dibicarakan secara singkat di Bab 17.
darkan
Tentu saja lebih baik untuk mengasumsikan persentase yang

konstan dari pembiayaan dengan modal sendiri dan utang. untuk semua usulan daripada nantinya mengganggu perbandingan
dengan mengubah persentase dari satu usulan ke usulan lainnya.
Namun, dalam analisa ekonomi untuk industri yang bersaing,
hal ini dapat dipersoalkan apakah setiap keuntungan yang diperoleh dengan mengadakan semua analisa yang berdasarkan
pada asumsi pembiayaan sebagian utang. Dan terdapat beberapa kerugian praktek dalam memisahkan dari praktek membuat anatsa yang mengasumsikan pembiayaan dengan IOO% mo191
190
dal sendiri. Suatu kerugian kecil ialah kesukaran yang agak lebih
banyak dalam menghitung angka yang diperlukan untuk aliran
dana, terutama dalam analisa setelah-pajak. Suatu kerugian yang
lebih serius timbul dari bahaya salah tafsir mengenai hasil-hasil
analisa ekonomi, terutama jika hasil ini dinyatakan dalam bentuk rate of return terhadap modal sendiri. Berbicara sebenarnya,
meskipun keuntungan dari berbagai usulan investasi tidak berubah dengan mengasumsikan persentase pembiayaan utang
yang telah ditetapkan terlebih dahulu semua usulan tampaknya
lebih baik karena return dihitung pada modal sendiri bukan pada investasi total.
.utangTerlebih lagi, perubahan yang dibuat oleh
pembiayaan
mempunyai penghruh yang tidak sepadan
pada usulan yang mempunyai rate of return prospektif y;ng lebih tinggi. Juga asumsi fembiayaan utang membuat rate of
return yang dihitung jauh lebih sensitif terhadap perubahan
yang cukup besar dalam perkiraan aliran dana.
Untuk alasan .yang dijelaskan di Bab 20, terdapat alasan

khusus untuk mengasumsikan persen pembiayaan utang yang
terlebih dahulu ditentukan dan pembiayaan sendiri dalam perhitungan untuk memasukkan pajak pendapatan ke dalam analisa
ekonomi untuk perusahaan-perusahaan umum yang diatur di
bawah undang-undang yang telah berkembang di Amerika.
Kegunaan dari Perhitungan Ongkos-ongkos Uang Setelah-Pajak,
Di seluruh buku ini, kita telah menekankan pada hal bahwa

tingkat suku bunga tidak selalu seperti apa yang tampaknya. Di
dalam hubungan ini kita sangat merekomendasikan perhitungan
ongkos uang setelah-pajak yang akan dipinjam atau diperoleh
melalui perjanjian sewa, dengan ongkos seperti itu dinyatakan sebagai sebuah tingkat suku bunga dalam cara seperti yang dijelaskan di akhir Contoh l8-l dan 18-2. Dalam kedua contoh
ini jelas bahwa menyewa pada suatu ongkos sebesar lO,4% setelah-oajak adalah tidak menguntungkan jika kita dapat memrrrjam ongkos sebesar 57o setelah-pajak. Secara umum perhitungan seferti ini merupakan bantuan besar dalam rnernbandingkan
keiinggulan rencana alternatif pembiayaan. Perhitungan demiki,
an menggunakan.teknik,yang serupa
dengan teknik yang kita
gunakan dalam ekonomi teknik,
karena mereka mulai dengan
perkiraan-perkiraan perbedaan
daram ariran dr";l;;;nggunakan matematik bunga majemuk untuk perbidaan
ini untuk
mencari tingkat ,rku brng" y-g
iiOrf, diketahui.
Perhitungan ongkos uang pinjaman
setelah_pajak
Ialu sederhana seperti ai contoh-rg-1. geueJ; tidak se_
su*i* trrumitan dalam mencari ongkos sebenarnya
dari uang pinjaman
digambarkan di Bab g. Iniiermasuk perbedaan
di .itio t".e.
kontan dan harga
,y"rat_ry"rat,
pengeluaran
awal untuk
$engan
memperoleh sebuah
pinjaman, kerumitan y"rg ,",,,
ti*Urt O"_
lam menghitung ongkos_ongkos setelah_pajak.
B.;.;;;Ju.i
roal pada akhir bab ini menggambarkan perhitungan
setelah-pajak
di mana kerumitan ini terdapat.
Beberapa Aspek dari Anarisa dari
sebuah usulan perjanjian se-
wa.
Terdapat perbedaan besar dalam jenis perjanjian

sewa yang
dibuat dalam industri. Dalam buryak
kurr. Urit p"r;;;; *rrpun yang menyewakan mengetahui
bahwd p.n,.*"", it, Uisa
berlangsung n*r?.{{f *"Itu yang
relatif singkat; sewa_sewa
seperti itu bisa diakhiri oleh penyewa
dengan p._t"it"t run
singkat.
- Persoaran-persoaran yang lebih menarik untuk mahasiswa

ekonomi teknik timbul jika penyewaan
itu digunakan sebagai
alat untuk pembiayaan iangia-panjang.
Di
kasus-kasus
seperti itu sering ternyata benar Uatrwa hartadaram
yang ,"rn" ,t"n
diperoleh dengan menyewa atau sekarigus
dengan memilikinya,
dan bahwa harta itu akan dilanjutkan pemakaiannya
untuk se_
lama waktu yang sama baik apakah
lu airr*, ataupun dimiliki.
Pp r:* pandangan si penyewa, p"ryr*"unjangka-panjang ada_
lah sebuah kewajiban
tidai seperti kewajiban untuk bu-tetap
nga pinjaman dan pembayaran
kembaii.
Sering analisa dari perbedaan dalam
aliran dana sebelum pajak pendapatan di antan menyewa
dan mem,iki adalah rebih
r92
193
rumit daripada di Contoh l8-2. Pengeluaran tertentu perlu jika sebuah harta dimiliki (misalnya, ongkos overhaul besar, pajak kekayaan, asuransi) mungkin dibuat oleh yang menyewakan
bukan oleh si penyewa seperti yang telah disebutkan di Contoh
18 -2. Mungkin terdapat nilai-nilai sisa prospektif yang besar,
dapat diketahui jika memiliki tetapi tidak jika menyewa. Hal ini
digambarkan di beberapa soal pada akhir bab ini.
Sebuah analisa perbedaan dalam aliran dana untuk pajak

pendapatan memerlukan sebuah pentabelan dari pengurangan
dari pendapatan kena pajak jika memiliki dan menyewa' Anali
sa setelah-pajak yang dibuat pada akhir Contoh l8-2 dapat juga diperoleh dengan pertolongan pentabelan berikut ini:
Tahun
Pengurangan Pengurangan Perbedaan Perbedaan dalam

Depre- Untuk Sewa dalam Penda- Aliran Dana untuk
Untuk
siasi
$2.s00
2
3
2.An
4
5
2.500
2.ffi
2.5m
2.5m
2.500
Totals
2.500
$20.000
,"tilrf;..*
Pajak PendaPatan
s6.000 -$.sm
+$1.750
-3.500
-3.500
+1.750
6.000
6.m0
Z.W
Z.m
2.000
7W
2.000
+500
+500
+500
+500
+500
$28.000 -$8.000
+7.750
-250
-zfi
*?50
-250
-250
+$4.000
Penyewaan-penyewaan mesin dan peralatan jangka-panjang

biasanya seperti Contoh l8-2 dalam memerlukan beban sewa
tertinggi selama tahun pertama. Seperti digambarkan di tabel

depan, pengaturan seperti itu membawa ke arah pengambilan
waktu yang paling menguntungkan dari konsekuensi pajak dari
menyewa. Perbedaan yang besar di antara ongkos uang sebelumpajak dan sesudah-pajak yang diperoleh dari menyewa di Contoh l8-2 adalah disebabkan fakta bahwa sebuah kredit pajak
dimasi depan yang dekat adalah lebih berharga daripada yang
dimasa depan yang lebih jauh. Makin lama perkiraan umur per194
alatan yang akan disewa, makin menguntungkan bagi

menyewa
mungkin adalah konsekuensi pajak dari perbed""n p"ngu*Lil*
waktu pengurangan pajak di bawah..ny"*" Oan memiiiti.
Kapankah Sebuah Perjanjian yang Menyatakan suatu penyewaan Tidak Dimasukkan sebagai Sebuah Sewa untpk Matsud pajak Pendapatan?
Agar memperoleh keuntungan pengurangan pajak yang le-
bih besar di tahun-tahun pertama dari umur, beberapa p"6"njian yang pada hakikatnya merupakan suatu p.rju"i"op"da waktunya ditarik dengan cara yang membuat.r*i.
tampak
seperti suatu sewaan. perjanjian-perjanjian seperti itu dipandang
secara kritis oleh pejabat perpajakan di Amerika serikat.
sebuah penerbitan Departemen Keuangan berisi petunjuk bagi para
pembayar pajak mengenai topik ini: 3;
Jika anda menyewa peralatan, anda harus menentukan apa_

kah perjanjian itu adalah sebuah perjanjian sewa atau sebuah
kontrak penjualan bersyarat.
Jika perjanjian itu adalah sebuah sewa, and,a boleh mengu_
rangkan pembayaran sewa untuk pemakaian peralatan itu dalam perdagangan atau bisnis anda.
Jika perianjian itu adalah suatu kontrak penjuaran bersyardt
dan anda telah memperoleh, atau akan memperoleh, hak memiIiki atau memiliki sendiri pada peralatan itu, pembayaran-pem_
bayaran di bawah perjanjian itu, selama mereka tidak mewakili
bunga atau beban lain, akan dianggap sebagai pembayaran untuk pembelian peralatan itu. Anda tidak boleh mengurangkan
pembayaran ini sebagai sewa, tetapi harus mengkapitalisasikan
mereka dan mengembalikan mereka melalui pJrguranga, urr_
tuk depresiasi selama umur kegunaan peralatan itu.
3)
Tu Gui& fc
D.C.:
Smetl Sudno.i Ediri l9ZS, kblitsd No. 334 (Wadrington,

Kana4gra, Iatcmal Rovcouo Scrvicc).
Dcprtmcn
195
Perhatikan Perjanjian itu.

Apapun bunga yang anda peroleh didapat dari syarat perjanjian. Apakah perjanjian itu, yang dalam bentuknya adalah
suatu sewa, dalam.keadaan suatu kontrak penjualan bersyarat,
tergantung pada maksud pihak yang diperlihatkan dalam perjanjian itu, bacalah dengan jelas fakta dan keadaan yang ada pada saat perjanjian itu ditandatangani.
6.
7. Kepemilikan
1)
196
akan diperoleh melalui pembayaran seluruhnya
(total pembayaran sewa plus harga pilihan, jika ada) yang
kira-kira adalah harganya, plus bunga dan beban ongkos angkut, di mana seandainya anda telah beli peralatan itu ketika anda menandatangani perjanjian.
Tentukan Maksudnya.
Tidak ada satupun pemeriksaan, atau suatu gabungan pemeriksaan khuzus yang mutlak menentukan. Biasanya suatu perjanjian dianggap sebagai sebuah kontrak penjualan bersyarat daripada sekedar sebuah sewa jika satu atau lebih dari syarat berikut ini terdapat:
1. Bagian-bagian dari periode pembayaran dibuat secara khusus agilr berlaku untuk modal sendiri yang akan diperoleh
oleh anda.
2. Kepemilikan akan diperoleh melalui pembayaran dari jumlah sewa yang disebutkan yang harus anda bayar menurut
kontrak itu.
3. Jumlah total yang diperlukan untuk periode pemakaian
yang relatif singlcat menyatakan.suatu proporsi yang sangat
besar dari jumlah total yang diperlukan harus dibayar untuk
memperoleh pemindahan hak milik.
4. Pembayaran sewa yang disetujui secara material melebihi
nilai sewa yang wqjar. Hal ini merupakan petunjuk bahwa
pembayaran termasuk sebuah unsur bukan sekedar kompensasi untuk pemakaian harta itu.
5. Harta itu bisa diperoleh di bawah pilihan pembelian pada
suatu harga yang nominal dalam hubungannya dengan nilai
harta itu pada saat di mana arida bisa melakukan pilihan,
seperti ditentukan pada saat memasuki perjanjian aslinya,
atau bahwa jumlah yang relatif kecil jika dibandinekan dengan pembayaran otal yang anda harus lakukan.
Beberapa bagian dari periode pembayaran dirancang secara

khusus sebagai bunga atau kalau tidak diketahui segera sebagai yang ekivalen dengan bunga.
Dalam soal pada akhir bab ini memberikan analisa setelahpajak dari berbagai perjanjian sewa, di mana diasumsikan bahwa
penanjian yang dijelaskan itu adalah sewa resmi dan bukan kontrak pembelian bersyarat.
Sebuah Pembagian Sumber Modal Sendiri dalam Perusahaan Bisnis.
,l
Meskipun masalah yang terlibat dalam pemilihan di antara

membiayai dengan model sendiri di satu pihak, dengan obligasi
jangka-panjang yang melibatkan pinjaman atau penyewaan dipihak lain, adalah di luar ruang lingkup dari buku ini, tetapi sangatlah berguna untuk membagi sumber dana modal sendiri se-,
bagai berikut:
l.
t
i
I
I
II
2.
3.
Uang modal sendiri yang baru (misalnya, penjualan saham

baru oleh sebuah perusahaan).
Keuntungan yang dipertahankan dalam bisnis.
Modal yang dikembalikan melalui beban depresiasi.
Hubungan antara beban depresiasi dan pembiayaan hartaharta tetap tidak selalu jelas bagi orang{rang yang belum mempelajari akunting. Contoh l8-3 memperlihatkan topik ini dalam bentuk yang disederhanakan.
197
coNToH 18-3.
Kewajiban dan Modal pemilik

Kewajiban Lancar
Utang-utang
300.000
PEMBIAYAAI{ I{ARTA TETAP DENGAN MODAL YANG

DIPEROLEH DARI BEBAN DEPRESIASI.4 )
Fakta-fakta Kasus.
Pengeluaran depresiasi akunting dibicarakan di Bab 10. Salah satu alasan untuk memasukkan depresiasi dalam perkiraan
adalah untuk memasukkannya ke dalam harga jual dari produk
atau jasa. Sebuah perusahaan yang memasukkan jumlah yang
cukup untuk depresiasi ke dalam harga jualnya dari tahun ke
tahun paling sedikit akan berhasil dalam mengembalikan modal
yang diinvestasikan yang sedang digunakan melalui penurunan
nilai pabrik dan peralatannya. Di perusahaan seperti itu sebagi-
an (atau semua) kelebihan dari pendapatair yang diterima
Cadangan Modal
Surplus
.1.500.000
....
.2s0.000
Misalkan tak ada keuntungan ataupun kerugian untuk tahun

itu, perusahaan baru saja menghabiskan pengeluarannya termasuk perkiraan depresiasi. Bentuk singkat dari raporan
raba dan
ruginya untuk tahun itu adalah sebagai berikut:
Penjualan.
Dikurangi
Ongkos Barang yang Dijual (termasuk
$ 1.200.000
Pengeluaran Depresiasi sebesar
$ r00.000)
I-aba
150.000
Kotor pada Penjualan
Dikurangi
Pabrik dan Peralatan Mesin-mesin

2'ooo'ooo
Dikurangi
Izin untuk Depresiasi 800.000 1.200.000 1.350.000
Untuk versi yang lebih lengkap dari contoh yang sama dan pembicaraan yang
lebih mendetail mengenai persoalan ini, lihat E.L. Grant dan p.T. Notton, Jr.
Ddpreciation (cet. perb. New York: The Ronald Press Co., 1955) Bab. 14.
1.7s0.000
$ 2.7s0.000
Harta Tetap
4)
s00.000
se-
$ 2.750.000
$ 500.000
Modal Pemilik
.....$
Tanah
....200.000
Kewajiban Tetap
Obligasi-obligasi Hipotek yang
beredar
karang terhadap pengeluaran yang dibayarkan sekarang (yaitu

pengeluaran yang tidak termasuk depresiasi) adalah bukannya
keuntungan tetapi modal yang dikembalikan.
Asumsikan bahwa pada I Januari dari tahun tertentu, sebuah
perusahaan manufakturing mempunyai neraca seperti berikut
ini:
Harta-harta
Harta Lancar
3oo.ooo
Piutang
. . .500.000
Persediaan barang
.600.000
$ 1.400.000
Kas..
WeselBayar.
.J
. 850.000
$ 3s0.000
Pengeluaran untuk Penjualan,

Administrasi dan Keuangan
(Termasuk Bunga Obligasi)
350.000
KeuntunganBersihTahunitu...
. $ ___
I
t
&
Ongkos Barang yang dijual termasuk $ 750.000 yang diba_

yarkan dan $ 100.000 pengeluaran depresiasi, yang dibayar
di
muka tahun sebelumnya, yang diimbangi dengan kinaitcan izin
198
,1
199
untuk depresiasi sebesar $ 100.000. Jadi pengeluaran total yang

dibayarkan sekarang adalah $ 1.100.000 ($ 750.000 +
$ 350.000); dengan pendapatan sebesar $ 1.200.000 maka tersisa $ 100.000 sebagai harta tambahan dalam bisnis untuk mengimfiangi perkiraan penurunan nilai pabrik dan peralatan mesin.
Karena modal yang diinvestasikan dalam bisnis harus dilestarikan, $ 100.000 ini harus ditinggalkan di perusahaan dalam
bentuk yang sama. Dapat dibayangkan semua ini mungkin merupakan tambahan untuk kas. Atau mungkin ia untuk menambah harta lancar lainnya melalui pembiayaan piutang tambahan, atau pembiayaan investasi yang lebih besar dalam persediaan barang. Atau kas bisa digunakan untuk mengurangi kewajib.
an, mengurangi utang atau wesel bayar atau membayar sebagian obligasi hipotek. Di beberapa situasi satu dari penggunaan ini
ataupun merupakan gabunean dari mereka bisa terjadi. Tetapi umumnya diketahui bahwa penggunaan utama untuk modal
yang dikembalikan seperti ini sebaiknya adalah untuk pembiayaan harta tetap. Hal ini termasuk pada harta yang diperlukan
untuk mengganti harta yang dipensiunkan dan harta tetap lainnya yang diperoleh untuk mengurangi ongkos operasi ataupun
menaikkan penghasilan. Jika $ 30.000 dari $ 100.000 harus digunakan untuk mengganti harta yang mempunyai harga awal $
20.000 yang dipensiunkan selama tahun itu, g 50.000 untuk
memperoleh pabrik dan mesin baru, $ 15.000 untuk membiayai
naiknya persediaan barang, dan $ 5.000 untuk menambah kas,
dan jika yang diterima dan yang dibayarkan tetap sama pada
akhir tahun itu dengan pada awal tahunnya, maka neraca akhirtahun akan sebagai berikut :
Harta-harta
Harta Lancar
Kas..
........$ 3o5.ooo
Piutang
...500.000
Persediaan'barang .....615.000 $1.420.000
200
Harta-harta Tetap
Tanah
$ 150.000
Pabrik dan Mesin-mesin . .$ 2.060.000
Dikurangi
Izin untuk Depreslasl
..880.000 1.180.000
1.330.000
$ 2.750.000
Kewajiban dan Modal pemilik

Kewajiban Lancar
Utang-utanc ..
WeselBayar.
.......$
300.000
...200.000
s00.000
Kewajiban Tetap
Obligasi-obligasi Hipotek yang

beredar
500.000
Modal Pemilik
Modal
surplus
Cadangan
1.500.000
....250.000
1.750.000
$ 2.750.000
Perusahaan ini tak membuat keuntung;an selama tahun
itu.
Jika, seperti ini kasusnya, tidak mungkir untuk meminjam le_
bih banyak uang atau untuk meniual lebih banyak sahair, modal yang dikenibalikan melarui beban depresiasi adalah satu-satunya sumber modal sendiri yang mungkin untuk membiayai
pembelian pabrik atau mesin. Dana ini oleh sebab
itu sangat
penting untuk kesinambungan bisnis.
Seperti ditunjukkan di Bab 17, faktor yangmembuat peng_

tidak membuat mereka
wajib. Mesin dan bangunan tidak akan runtuh sepertimenjad-i
,,pJdati
sag;antian ekonornis biasanya
pemakaian
tu kuda" dad masih mungkin untuk melanjutkan
ekonomis un-
mereka untuk waktu yang lama setelah menjadi

tuk mengaganti mereka.
Sebuahbisnistidakdapatterustanpabatasberoperaside.
pabrik yang tidak ekono-tngontungkan dengan sebuah
itu
niir fugi, iika pabriknya minjadi tua atau rusak' perusahaanyang
saingan
t.*p.i"v. akan sulit bersaing dengan perusahaanpabrik
mereka
karena
rendah
lebih
.rrnpuny"i ongkos operasi
yang
damanufakturing
perusahaan
baru dan modern. Seluah
kepengmodalnya
ri tahun-ke-tahun mengalihkan pengembalian
gun""n selain dari pembiayaan harta tetap mungkin akan
d"lu. keadaan yang sangat bersaing'
irenemukan dirinya
"d"
Kesulitanmemperolehdanauntukkebutuhanmodallainnya
(seperti membiayai piutang dan persediaan barang atau mengumodernisasi pabrik bisa
i_'g ut""g) dan tcetataian menunda
birlumput-menyatu memberikan penyimpangan dana seperti
ini.
ekoMenunda penggantian di luar waktu di mana mereka
nomistidakhanyamenghasilkansebuahpabrikyangtidakeko-
coNToH 18-4.
PENGARUH PADA SEBUAH KEPUTUSAN INVESTASI
DARI KEBUTUHAN UNTUK PEMBAYARAN KEMBALI
ng*
oleh tingnomis; ia juga menghasilkan kerugian yang disebabkan

itu mekat depreiiasi yang terlalu rendah' Tingkat yang rendah
konsekuennyebabkan penulisan keuntungan yang berlebihan;
berlepernvataan
dari
y*g .urekit tidak menguntungkan
UTANG DENGAN CEPAT.

Fakta-fakta Kasus.
Sebuah keluarga yang tinggal di sebuah rumah sewaan ditawari kesempatan untuk membeli rumah itu dengan harga yang
menguntungkan. Namun, karena rumah itu adalah sebuah rumah tua, maka hanya 50% dari harga beli bisa dipinjam dengan
hipotek jangka-panjang pertama. Keluarga itu mempunyai dana
hanya untuk llVo dari uang muka. Pemilik rumah sekarang setuju untuk mengambil hipotek kedua untuk 4OVo sisanya. Tetapi ia bersikeras bahwa seperlima dari pokok hipotek kedua
ini dibayar setiap tahun. Tidak ada sumber uangTang lebih baik
lagi dapat diketemukan untuk +A% dari harga beli ini.
{
ll
f
I
,i
bihan sePerti itu adalah jelas.
DiseBeberapa cara di mana usulan Investasi Mungkin Ditolak

babkan Pertimbangan BiaYa.
Jika tidak dimungkinkan untuk membiayai usulan harta fi'

pinjamsik dengan suatu cara - baik dari dana modal sendiri,
bahsaja
teori
suatu
an, atau menyewa - hanyalah menrpakan
yang
baik.
return
wa mereka akan mengtrasilkan sebuah rate of
Dan bukan hanya usulan yarlg tidbk dapat dibiayai saja dihilangkan karena pertimbangan satu atau lebih cara terdapat di mana
harta bisa dibiayai, tetapi karena satu dan lain hal cara ini tidak
pengambil kemenguntungkan ditinjau dari segi pandangan si
juga dtputu-san. Masalah ini digambark* dr_contoh l8--4. Ia
iambarkan di Contoh I I -l dan 1l-2'
202
i
i
Sebuah analisa dari ekonomi jangka panjang dari memiliki

rumah dan menyewa memihak pada memiliki rumah. Namun,
karena tingginya pembayaran kembali yang diperlukan pada

hipotek kedua, pengeluaran uang untuk membiayai pemilikan
rumah akan jauh lebih besar daripada menyewa. Pengeluaran
ini termasuk
pembayaran pinjaman pokok dan bunga pada kedua hipotek, perawatan, pajak kekayaan dan asuransi. Jika pengeluaran ini ditinjau dalam hubungannya dengan pendapatan
prospektif keluarga itu, jelaslah bahwa tidak cukup uang akan
tersisa untuk keperluan hidup lainnya dari keluarga itu selama
5 tahun berikutnya. Oleh sebab itu, disarankan untuk melanjutkan menyewa.
Penganrh yang Mungkin dari Pembiayaan Proyek pada Pemilih'

an Kriteria Keputusan.
t
iI
Terdapat kekecualian pada aturan bahwa sebuah investasi

harus dievaluasi terpisah dari "kolam yang terbagi'bag|"nyapa'
203
da pembiayaan. Sebuah perkecualian kadang-kadang teriadi jika sebuah proyek harus dibiayai sebagiannya atau seluruhnya
dengan pinjaman, jika dana pinjaman harus dibayar kembali terlalu cepat dalam hubungannya dengan umur proyek yang ber'
guna, dan jika terdapat pembatasan yang terlalu besar pada sumber keuangan prospektif si investor. Satu kasus seperti itu digambarkan di Contoh l8-4. Yang lain digambarkan di Soal
l8-6, l8-7, l8-8. Meskipun masing-masing kasus ini menya'
takan suatu kejadian sebenarnya, jenis situasi yang diielaskan
dalam dua buah kasus itu adalah umum.
Pada hakikatnya, jika sumber keuangan dari petorangan
atau keluarga atau perusahaan bisnis adalah terlalu kecil dalam
hubungannya dengan sefuah usulan investasi, perlunya untuk
peinbayaran kembali utang yang terlalu cepat bisa mengubah
kriteria utama untuk keputusan investasi. Mungkin diinginkan
untuk memberikan aliran dana jangka pendek bobot yang lebih berat daripada ekonomi jangka panjang. Sebuah hubungan
yang serupa di antara syarat-syarat pembayaran kembali dan kriteria keputusan bisa terdapat dengan penekanan pada jenis pekerjaan pemerintah lokal di mana pembiayaannya IOO% dengan
utang adalah biasa. Komentar lebih jauh mengenai aspek-aspek finansial dari proyek-proyek pemerintah lokal dibuat di
Bab 19.
Beberapa Komentar mengenai hubungan dari Inflasi Prospektif dengan Keuangan Bisnis dan dengan Ehonomi Teknik.
Aipek tertentu dari tingkat perubahan harga dibicarakan

di Bab 13. Pembicaraan kita di sana menunjukkan bahwa da'
lam memilih di antara usulan investasi alternatif, secara prinsip
diinginkan untuk membuat analisa dalam satuan daya beli yang
konstan. lika semua harga diharapkan naik atau turun dengan
persentase yang sama, sebuah perbandingan alternatif yang ber'
dasarkan pada asumsi adanya kesinambungan harga yang ada
sekarang, pada hakikatnya merupakan sebuah perbandingan di
dalam unit keuangan dari daya beli yang konstan. Tetapi sampai sejauh mana bahwa sebuah perubahan perbedaan harga
204
dapat diramalkan, perubahan perbedaan itu adalah relevan dan

perlu diberikan bobot dalam pemilihan di antara usulan investasi.
Jika sederetan aliran dana prospektif adalah tetap di dalam

dolar (atau di dalam satuan keuangan lain yang relevan), setiap
perubahan di dalam daya beli satuan keuangan itu menyebabkan suatu perubahan perbedaan harga terutama di dalam sekumpulan aliran dana tertentu. Kategori aliran-aliran dana dimasa
depan ini yang tetap dalam jumlah uangnya termasuk bunga dan
pembayaran pokok pinjaman dari hampir semua pinjaman jangka-panjang maupun pembayaran sewa pada banyak sewa jangkapanjang. Beberapa aspek dari analisa usulan untuk memperoleh
utang jangka-panjang di bawah kondisi adanya inflasi atau de-
flasi yang diharapkan diberikan di Soal 18-19 sampai 18-22.

Baik inflasi maupun deflasi mempengaruhi hasil suatu pinjaman jangka panjang jika hasil itu dinyatakan dalam bentuk daya beli uang yang terlibat. Tentu saja pengaruh perubahan tingkat harga adalah sangat berbeda jika diperiksa oleh si pemberi
pinjaman dan si peminjam. Periode terjadinya penurunan harga
secara umum di Amerika dari pertengahan tahun 1860-an sampai pertengahan tahun I890-an merugikan bagi para peminjam,
yang harus membayar bunga pinjaman pokok dalam dolar yang
makin lama makin berharga jika dipandang dalam bentuk daya
beli. (Dalam kampanye kepresidenan tahun 1896 di Amerika Serikat, calon yang kalah, William Jennings Brian, meminta kepada
para petani dan peminjam uang jangka-panjang mengenai dikeluarkannya "perak bebas". Ini merupakan suatu permintaan
akan uang murah.) Sebaliknya, periode dari naiknya harga yang
panjang yang mulai kira-kira tahun 1940 telah tidak menguntungkan pada para pemberi pinjaman, yang menerima pembayiuan bunga dan pokok pinjaman mereka dalam dolar yang daya belinya makin lama makin menurun.
Para pembaca bisa menyimpulkan bahwa ramalan inflasi
akan memihak pembiayaan dengan pinjaman jangka panjang.
Tetapi hal ini tidak sesederhana seperti jika dilihat sepintas lalu. Harapan akan terjadinya inflasi oleh para pemberi piniaman
205
akibatnya akan menaikkan tingkat suku bunga umum untuk

mengkompensasikan dengan harapan terjadinya penurunan nilai uang. Jika inflasi yang sangat cepat diharapkan terjadi, mungkin tidak terjadi meminjam dengan jangka panjang; bahkan pinjlman jangka pendek-pun bisa membawa pada tingkat suku bung. yung sangat tinggi. Kita tidak mencoba untuk memberikan
penjelasan mengenai persoalan kompleks dalam bisnis tersebut
dalambukuini;ialahsebuahbagianpentingdaripersoalanini
yang sangat mengganggu dan berkaitan dengan hubungan di aniur" k.rrungan bisnis dan perubahan tingkat harga di masa lampau atau.yang ProsPektif.
perpajakan pendapatan, yang umumnya menggunakan ongkos

sebagai dasar untuk pengurangan depresiasi dari pendapatan kena pajak, menyulitkan persoalan mengembalikan "keuntungankeuntungan" ke dalam kegiatan bisnis untuk membiayai penggantian harta.
Ringkasan.
Beberapa hal yang diberikan di bab ini bisa dinyatakan kembali untuk diberi penekanan sebagai berikut:
Dalam kebanyakan hal
di mana diharapkan bahwa
sebagian
Pembiayaan Harta Tetap yang Dioleh Suatu Kerraikan di dalam Tingkat'Tingkat Har-
besar dari ongkos harta tetap akan dibiayai dengan pinjaman

atau sewa, rate of return prospektif pada penambahan kecil dari
modal sendiri bukanlah merupakan pegangan yang baik untuk
keputusan investasi.
Contoh l8-3 memberikan point bahwa penggantian harta

cenderung untuk dibiayai sebagiannya melalui dana dari dalam'
dengan jumlah diri dana seperti itu yang bersangkutan dengan
beban depresiasi yang dibuat di buku-buku perkiraan. Jika terjadi inflasi, perjanjian akunting dan aturan tentang perpajakan
pendapatan menimbulkan kesukaran khusus dalam cara untuk
membiayai penggantian harta'
Dalam membandingkan rencana pembiayaan yang mungkin

berbeda melalui pinjaman atau menyewa, diinginkan untuk
menghitung ongkos uang setelah-pajak untuk masing-masing
rencana. Pentabelan haruslah dibuat dari perbedaan prospektif
dalam aliran dana setelah pajak antara pembiayaan modal sendiri dan satu sama lainnya rencana pembiayaan itu. Perhitungan
suku bunga majemuk yang tepat karenanya harus dibuat untuk
mencari tingkat suku bunga yang tidak diketahui di masing-ma-
Beberapa Penyulit
timbulian
di dalam
ga.
Seperti ditunjukkan di Bab 10, beban depresiasi di buku

perkiraan adalah penulisan sebuah ongkos. Di tahun-tahun yang
i.rgtung memberikan suatu kenaikan tingkat-harga' beban depresiasi di buku perkiraan berlaku untukjenis harta yang diperoleh sebelum tingkat harga telah naik. Jadi dana-dana yang tampaknya harus disediakan melalui beban depresiasi cenderung untuk tetap konstan sedangkan dana yang diperlukan untuk membiayai penggantian setiap harta sangat naik. Pada saat itu juga,
kenaikan tingkat harga menimbulkan kenaikan demand untuk
dana yang diperlukan untuk membiayai persetliaan barang dan
piutang. Di dalam periode seperti ini dana-dana yang diperlukan
untuk investasi di harta tetap sering tidak dapat dipenuhi tanpa
penyimpangan keuntungan yangbesar untuk maksud ini atau pengeluaran surat berharga lainnya atau keduanya. Aturan-aturan
sing kasus.
Kapan saja diusulkan untuk memperoleh kepemilikan suatu

harta melalui pinjaman uang; pertimbangan harus diberikan pada masalah apakah dapat dilaksanakan untuk memenuhi kewajiban pembayatan kembali utang atau tidak.
Masalah dapat dilaksanakannya pembayaran utang tidak
boleh dikacaukan dengan masalah tentang ekonomi jangka-panjang; kewajiban-kewajiban membayar kembali utang dan depresiasi jangan tampak seperti "ongkos-ongkos" di dalam analisa
yang sama.
Persoalan memenuhi kewajiban membayar kembali jangka'
pendek tidak timbul sehubungan dengan pengeluaran obligasi di
207
206
mana pengumpulan dana direncanakan;hal itu timbul jikatanggal jatuh tempo obligasi itu berderet.
Melakukan kegiatan bisnis dengan uang pinjaman mempunyai kecenderungan bisa membuat bisnis yang baik menjadi lebih baik dan yang buruk menjadi makin jelek.
Dana-dana yang tersedia untuk perluasan pabrik dan penggantian sering terbatas;jika demikian, masalahnya adalah untuk
memilih, dari sejumlah penggunaan yang disukai untuk dana-dana ini, yaitu yang tampaknya akan memberikan rate of return
yang tertinggi.
Jika untuk satu alasan tidak mungkin atau tidak diinginkan

untuk memperoleh dana dengan meminjam atau memperoleh
dana modal sendiri yang baru, sumber keuangan untuk harta tetap yang baru terbatas pada keuntungan dan pada pengembalian
modal melalui beban depresiasi. Sering terjadi bahwa dana seperti ini secara praktis terbatas pada sumber yang disebut belakangan (pengerirbalian modal) dari kebijaksanaan perusahaan
atau dari pertimbangan pajak pendapatan yang mempengaruhi
penggunaan keuntungan.
SOAL-SOAL
l8-1.
Sebuah perusahaan pembuat alat mesin akan menyewa alat mesin baru selama 3 tahun di bawah kontrak sewa ber-
ikut ini:
Harga pembelian dari sebuah alat direncanakan sebesar 100N. Penyewa harus menyetorkan l0N pada awal periode penyewaan; jika peralatan ini dikembalikan kepada yang menyewakan
dalam keadaan baik pada akhir 3 tahun, penyetoran ini rlikembalikan ke penyewa. Sewaan tahunan adalah 24N, harus dibayar
pada awal tahun. Penyewa membayar semua ongkos operasi dan
pemeliharaan, termasuk pajak kekayaan dan asuransi.
Seorang pemakai alat mesin ini telah menentukan bahwa ia
bermaksud untuk menggunakan sebuah alat mesin tertentu se-
208
lama periode 3-tahun. Ia belum menenfukan

apakah akan memberi mesin itu dan menjualnya di pasar
bekas pada akhir tahun
ke 3 atau menyewany. sebuah

iemberian o.ngrn ri.icana p
dan menyewa dengan Rencana R.

Tunjukkan perbedaan tahunke-tahun di daram aliran dana sebelum pajak
pendapatan
untuk
kedua rencana tersebut. Asumsikan
bahwa mesin dapat diiual
seharga 55N bersih setelah 3
tahun dipakai. c"ri Gk;t suku
bunga yang membuat kedua rencana
itu mempunvri iiiui ,.trrang aliran dana sebelum pajak pendapatan
yang sama. (Tingkat
ini bisa ditafsirkan sebagai sebuah d;r. ;;;;
i."rr,,,f,,an ke_
putusan di organisasi yang bukan
merupakan,u.u.iu puiuL prndapatan seperti misalnya sebuah organisasi yang
non_profit.)
(Jawab: AIirun dana (p
R); 0, _ 66N; 1, + 241.{; 2,+ 24N;
3, + 45N: tingkat sukLr bLrnga 17,l%.)
,
I8-2. (a) Di Soal lg l,
asumsikan sebuah tingkat pajak

scbesar 5O,1. Jika Rencana p dipilih,
untuk .n'ut ruO p"_
akan dipirih r,etorre depresiasi angka-tahun
dengan meng-
cli'ktil'
'irk
as,'sikan L'nur 3 talrun dan nirai sisa 5S%.Jika

Rencana R didipilih, asunrsikan bahwa pembayaran
sewa yang dibayar untuk
ta,un tertcnt, akan rnenlpengaruhi pajak yang
oiu.v", oi-umri,
tahun. Berapakah ongkos uang itu s"t"trt _pulut
yang harus di_
sediakan dengan adanya kontrak
sewa itu? flawab: g,i,l"j"
(b) Berapa besarnya ongkos uang
itu setelah_pajak yang ha_
rus disediakan dengan adanya kontrak
sewa itu jika akan digu-
nakan depresiasi garis-lurus? (Jawab: g,7%.)
l8*'3. (a) Diperkirakan bahwa sebuah usuran investasi peralatan sebesar $ 30.000 yang dibiayai dari dana modal
sendiri
akan menyebabkan suatu kelebihan penerimaan
atas pengeluaran sebesar $ 9-000 setahun serama 5 tahun. peralatan
ini utrn
mempunyai nilai sisa nor pada akhir tahun ke 5.
Berapakah rate
of return prospektif sebelum-pajak? (Jawab: lS,2%.)
(b) Asumsikan bahwa peralatan ini dapat dibiayai
dengan $
l5'000 uang muka dari dana-dana milik sendiri. Sisanya
aka'n dibayar dengan $ 3.000 setahun plus bunga g% pada
ralOo yarg
209
belum dibayar. Berapakah rate of return prespektif sebelumpajak pada investasi milik sendiri itu? (Jawab:21,6%.)
(c) Asumsikan bahwa peralatan ini dapat dibiayai dengan $
5.000 uang muka dari dana milik sendiri. Sisanya akan dibayar
dengan $ 5.000 setahun plus bunga 87o pada saldo yang belum
dibayar. Berapakah rate of retum prospektif sebelum-pajak pada investasi milik sendiri itu? (Jawab: 42,07o.)
T
i
l8- 4. Cari rate of return setelah-pajak pada investasi sendiri di bagian (a), (b), dan (c) dari Soal l8-3, dengan mengasumsikan tingkat pajak efektif sebesar 5O% dan depresiasi angka-tahun berdasarkan pada umur 5 tahun dan nilai sisa nol. (Jawab: (a) 8,8%;(b) 14,0'/o;(c) 38,7%.)
18-5. Sebuah rumah bisa dibeli kontan dengan harga $

20.000. Atau ia bisa dibeli dengan uang muka $ 6.000 dan pinjaman hipotek sebesar $ 15.000 dengan bunga 6%. Pinjaman
itu dijadwalkan untuk dibayar kembali dalam l5 tahun dengan
pembayaran sebesar $ 1.000 pada akhir setiap tahun plus bunga
pada saldo yang belum dibayar pada awal tahun. Sebtrah "pemberian' harus dibuat untuk "konsultan keuangan" untuk memperoleh pinjaman ini. Pemilik rumah itu akan membuat daftar
pengurangan non-bisnisnya, dan karenanya akan memperoleh
sebuah pengurangan pajak untuk bunga yang dibayarkan. Tak
ada pengurangan pajak yang tersedia untuk harga pembelian
yang lebih tinggi pada saatnya atau untuk "pemberian" $ 500
itu.
(a) Hitunglah ongkos uang pinjaman itu yang sebenarnya sebelum pajak pendapatan, dengan menganalisa hal-hal di sepanjang jalur yang dijelaskan di Bab 8. (Jawab: 7,9%.)
(b) Hitunglah ongkos uang pinjaman ini setelah-pajak, dengan mengasumsikan sebuah tingkat pajak efektif sebesar 25%
selama
l5 tahun. (Jawab: 6,2%.)
18-6. Ny. Z adalah
seorang janda, berumur 62 tahun, yang
harus hidup dengan sederhana dari tunjangan sosial tahunan,

210
&
plus uang yang diterimanya dari hasil investasi sebesar $ 24.000

pada sebuah perusahaan asuransi. Ia telah memutushan untuk
menginvestasikan yang $ 24.OOO tadi ke sebuah apartemen untuk disewakan. Ia sedang serius mempertimbangkan apakah
akan membeli sebuah rumah apartemen S atau rumah apartemen T.
Hanya permintaan untuk S adalah $ 60.000. Untuk membiayai proyek ini, ia akan mengasumsikan sudah ada hipotek pada
harta itu sebesar $ 36.000 dan membayar sisanya $ 24.000. Hipotek itu harus dibayar dengan $ 2.400 setahun selama l5 tahun dengan bunga 6% pada saldo yang belum dibayar. Dengan
sentua apartemen habis tersewa, penghasilan sewa adalah $
7.500 setahun. Penasihat keuangannya mengatakan padanya
bahwa cukup baik untuk mengasumsikan bahwa dalam jangka
panjang akan ada tingkat penyewaan rata-rata 9O%. Sebagai
tambahan untuk pembayaran bunga dan pokok utang, perkiraan pengeluaran tahunan untuk pajak kekayaan adalah $ 900,
$ 150 untuk asuransi, dan $ 750 untuk operasi dan pemeliharaan, berjumlah semuanya $ I.800.
Karena harga permintaan apartemen T adalah $ 24.000, maka ia bisa dibeli dengan tanpa harus berutang. Dengan semua
apartemen penuh tersewa, penghasilannya adalah $ 3.000 setalrun. Juga diasumsikan tingkat penyewaan rata-rata adalah
9O%. Pengeluaran untuk pajak kekayaan, asuransi, dan pengeluaran lainnya berjumlah semuanya $ 720.
Masing-masing apaltemen akan didepresiasikan untuk maksud pajak pendapatan dengan metode garis-lurus, dan mengasumsikan sisa umur 50 tahun dan nilai sisa nol. Di S, investasi dapat dibagi menjadi $ 10.000 untuk tanah (tidak bisa didepresiasi) dan $ 50.000 untuk bangunan. Di T, pembagian itu
adalah $ 4.000 untuk tanah dan $ 20.000 untuk bangunan. Untuk maksud analisa berikut, asumsikan bahwa tingkat pajak
efektif Ny. Z adalah 20%.
(a) Asumsikan bahwa kriteria untuk pengambilan keputusan adalah rate of return setelah-pajak pada investasi modal sen-
::
,, -)
;\
ztt
{diri.
Berapakah nilai ini untuk masing-masing rumah apartemen, berdasarkan pada asumsi yang ditempati 9Wo2. Dasarkan
analisa anda pada asumsi periode kepemilikan 15 tahun (kirakira sama dengan harapan umur Ny. Z). Asumsikan bahwa nilai harga jual masing-masing rumah apartemen itu 15 tahun kemudian akan sama dengan harga belinya sekarang, dengan alasan
bahwa pertumbuhan penduduk dan kenaikan tingkat harga akan
mengimbangi menjadi tua dan rusaknya kekayaan itu. Abaikan
setiap pajak yang mungkin (misalnya, pajak pertambahan mo.
dal, atau pajak tanah) pada penjualan harta-harta itu pada akhir
tahun 15. (Jawab: S, 8,3Vo;T, 6,9Vo.)
bankan investasi seharga $ 29.100.000. Pengeluaran awal perusahaan itu untuk ongkos pengacara, akuntan, pegawai urusan
obligasi dan pengeluaran lainnya sehubungan dengan pengeluaran
obligasi itu adalah $ 375.000. Setiap tahun pengeluaran untuk
ongkos yang diberi kuasa dan pegawai pencatat obligasi, tata
usaha dan lain{ainnya yang berhubungan dengan pembayaran
bunga adalah $ 175.000. Asumsikan pembayaran bunga dilakukan setahun sekali.
r)
(a) Berapakah ongkos uang pinjaman
terhadap asumsi yang ditempati 9O%, hitunglah rate of return

pada modal sendiri untuk S dan T dengan mengasumsikan ting-
kat yang ditempati rata-rata adalah 60% dan 75%. Hitunglah

aliran dana setelah pajak pendapatan untuk tahun pertama dan
kelima saat memiliki.
18-8.
Diskusikan masalah yang terlibat di dalam keputusan Ny. Z mengenai pemilihan kriteria utama untuk pengambilan keputusan di antara investasi-investasi S dan T di Soal 18-6.
Di bawah kondisi apakah aliran dana positif prospektif pada
beberapa tahun berikutnya akan mengungguli kriteria rate of
return? Bobot apakah dalam pemilihan ini yang menurut anda
harus diberikan pada persoalan perbedaan dalam sensitifitas terhadap persentase yang ditempati, yang dianalisa di jawaban Soal
l8-7
anda?
18-9.
Sebuah perusahaan menjual pengeluaran obligasinya

sebesar $ 30.000.000,8% dan 20 tahun kepada perusahaan per-
2L2
sebelum-pajak
(b) Berapa ongkos uang pinjaman ini setelah-pajak dinyatakan dalam tingkat suku bunga dengan mengasumsikan tingkat
pajak efektif perusahaan itu adalah 5l%? Asumsikan bahwa perbedaan sebesar $ 900.000 antara jumlah yang diterima untuk
obligasi itu dan jumlah nominal obligasi, dan pengeluaran awal
(b) Hitung aliran dana setelah pajak pendapatan untuk masing-masing harta itu untuk tahun pertama dan untuk tahun ke
5 saat memiliki, dengan mengasumsikan yang ditempati 90Vo di
tahun-tahun ini. (fawab: Tahun pertama, S, + $ 32,T, $ 1.664;
tahun ke-5, s, + 492,8, T, $ I .664.)
18-7. Untuk menilai sensitifitas kesimpulan di Soal 18-6
ini
yang dinyatakan dalam tingkat suku bunga?
il
sejumlah $375.000 sehubungan dengan pengeluaran obligasi, keduanya dibandingkan secara sama di antara 20 tahun sebagai
pengeluaran yang bisa dikurangkan untuk maksud-maksud pajak pendapatan. Pembayarun bunga itu sendiri dan pengeluaran
$175.000 itu sehubungan dengan pembayaran bunga keduanya
juga bisa dikurangkan dari pendapatan kena pajak di tahun mereka dikeluarkan.
l8-l0.Sebuah usulan dibuat untuk tempat parkir umum

milik kotapraja agar dibangun di sebuah distrik daerah perdadi sebuah kota. Harga beli tanah yang diperlukan adalah
$ 700.000 dan perkiraan harga awal bangunan garasi itu adalah
$ 2.500.000. Para pendukung proyek garasi ini menyarankan
agar ia dibiayai dengan sejumlah $ 3.200.000 dari obligasi
umum kota itu. Obligasi-obligasi ini akan jatuh tempo dengan
$ 160.000 setahun selama 20 tahun dan akan membayar bunga
7% per tahun. Perkiraan umur bangunan garasi itu 50 tahun.
Sebuah panitia dari persatuan pemilik garasi setempat telah mengajukan sebuah laporan mengenai proyek ini. Laporan
ini, diberikan kepada dewan kota, tampaknya memperlihatkan
gangan
2Lg
F"
bahwa pengeluaran proyek ini akan melebihi penghasilannya.

-Pengeluaran tahunan yang ditabelkan termasuk hal-hal berikut
ini:
asi angka-tahun berdasarkan pada umur 14 tahun dan nilai sisa nol.
Depresiasi pada banguran ($ 2.500.000 : 50) . . . . .$ 50.000
obligasi.
Bungaobligasi
Pembayaran kembali
. 160.0b0
....224.000
Penyimpanan dana pada 5% untuk peng-
gantianbangunan
....11.950
Berilah komentar pada relevansi dari hal ini dalam evaluasi

ekonomi dari proyek ini. Diskusikan juga persoalan jenis kriteria keputusan yang berbeda yang muhgkin diinginkan untuk digunakan di proyek ini, dan relevansi dari keempat hal ini dalam
menggunakan masing-maiing kriteri a yangdisarankan.
18-ll.(a) Diperkirakan bahwa suatu usulan investasi pada

peralatan sebesar $ 73.500 akan dibiayai dari dana-dana sendiri
akan menyebabkan kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran sebesar $ 15.000 setahun (sebelum pajak pendapatan) selama 14 tahun. Peralatan itu akan mempunyai nilai sisa nol pada
akhir tahun ke 14. Berapakah rate of return prospektif sebelum
pajak pendapatan?
(b) Asumsikan bahwa peralatan ini dapat dibiayai dengan
$ 17.500 uang muka dari dana sendiri. Sisanya akan dibayar sebesar $ 4.000 setahun plus bunga lO% pada saldo yang belum
dibayar. Berapakah rate of return sebelurn-pajak pada investasi
modal sendiri?
(c) Asumsikan bahwa peralatan itu dapat dibiayai dengan

$ 7.700 uang muka dari dana sendiri. Sisanya akan dibayar dengan $ 4.700 setahun ditambah bunga lOTo atas saldo yang belum dibayar. Berapakah rate of return sebelum-pajak pada investasi modal sendiri?
l8-l2.Cari rate of return setelah-pajak pada investasi modal s+indiri di bagian (a), (b) dan (c) dari Soal l8-ll, dengan
mengasumsikan tingkat pajak efektif sebesar 4OVo dan depresi-
l8-l3.Perusahaan Angkutan Truk J & L terlibat dalam bisnis kontrak mengangkut pasir, kerikil, semen, dan oahan bangunan lainnya untuk perusahaan-perusahaan konstruksi dan
pabrik. Pada saat ini, perusahaan angkutan truk itu mempunyai
semua traktor dan trailer tempat menyimpan barang. Bisnis berkembang dengan cepat dan perusahaan itu memerlukan untuk
menambah beberapa buah traktor dan trailer pada armadanya,
tetapi ia tidak mempunyai dana sendiri yang tersedia untuk
membeli semua peralatan yang diperlukan.
Perusahaan Penyewaan B akan memasok trailer dengan sewa S-tahun yang tidak bisa dibatalkan. Perusahaan J & L harus
membayar $ 5.300 pada saat tiap trailer diserahkan, $ 4.950 pa-
da akhir tahun pertama, $ 4.350.pada akhir.tahun kedua, $

3.750 pada akhir tahun ketiga, dan $ 3.150 pada akhir tahun
keempat. J & L bertanggung jawab untuk semua biaya perbaikan, pemeliharaan, asuransi, ban-ban, pajak kekayaan, dan lainlain, seperti juga seolah-olah ia memilikinya. Trailer tersebut harus dikembalikan kepada perusahaan yang menyewakan dalam
keadaan baik pada akhir tahun ke 5.
Atau, trailer itu bisa dibeli seharga $ 16.500 per buah. Jika
demikian, diperkirakan nlereka akan dimiliki selama 5 tahun
dan bisa dijual seharga $ 4.000 per buah pada akhir periode itu.
Jika trailer itu akan dibeli, J & L akan meminjam $ 12.000 per
trailer dengan bunga lWo pada Tn. A seorang investor setempat, dengan memberinya hipotek. Tiap pinjaman akan dibayar
kembali dalam 5 tahun. Pembayaran akhir tahun adalah $ 2.400
plus bunga pada saldo yang belum dibayar.
(a) Buatlah sebuah perbandingan ekonomi sebelum-pajak
dari kedua metode pembiayaan di atas dengan setiap metode
yang anda perkirakan tepat. Jika tak ada pajak pendapatan yang
terlibat, metode pembiayaan mana yang akan anda rekomendasikan? Mengapa?
2t4
2L5
(b) Buatlatr sebuah perbandingan ekonomi setelah+aiak

tlari kedua metode pembiayaan di atas dengan setiap metode
yang anda perkirakan tepat. Asumsikan bahwa perusahaan angkutan truk itu alcan mempunyai tingkat pqiak efektif 5Wo diseluruh periode 5 tahun itu. Jika trailer itu dimiliki, mereka
alcan didepresiasikan untuk maksud pajak dengan metode angka'tahun dengan mengasumsikan umur 5 tahun dan nilai sisa
$ 3.000. Pembayaran sewa akan dapat dikurangkan dari pendapatan kena pajak yang dihitung satu tahun kemudian dari tahun pembayaran masing-masing. Deng;an melihat pajak pendapatan, metode pembiayaan mana yang anda rekomendasikan?
Mengapa?
(c) Diskusikan sensitiJitas pemilihan di antara kedua meto'

de pembiayaan ini terhadap perkiraan nilai sisa trailer pada
akhir periode 5 tahun itu.
l8-l4.Keempat bagian dari soal ini berhubungan
dengan
aspek yang berlainan dari sebuah perjaqiian di mana Perusahaan B, si penyewa, menyewa beberapa peralatan mesin tertentu
dari Perusahaan A, yang menyewakan. Perjanjian khusus ini
berkenaan dengan penyewaan peralatan selama 5 tahun yang
berharga $ 100.000. Perusahaan B membayar $ 25.000 sebagai
sewa pada awal tahun pertama, $ 24.000 pada awal tahun kedua, $ 23.000 pada awal tahun ketiga, $ 22.000 pada awal
tahun keempat, dan $ 21.000 pada awal tahun kelima. (Aneka
tahunan dihitung seolah-olah $ 100.000 itu pinjaman pokok

yang harus dibayar dengan pembayaran tahunan sebesar $
20.000 plus bunga 5% pada saldo yang belum dibayar; namun,
sewa dibayar pada awal tahun masing-masing bukannya pada
akhir tahun masing-masing, seperti pada awal tahun masing-masing pada kasus jika utang dibayar dengan bunga.) Terdapat
banyak perjanjian lain antara Perusahaan A dan B yang serupa
dengan perjanjian di atas. Di bawah semua perjanjian ini, Perusahaan B membayar semua asuransi, perbaikan dan pajak pendapatan.
216
(a) Dengan asumsi bahwa peralatan mesin itu akan dibesituakan dengan nilai sisa nol pada akhir tahun ke 5, hitunglah
rate of return sebelum pqiak pendapatan yang Perusahaan A
akan hasilkan pada investasi itu.
(b) Dengan asumsi bahwa peralatan mesin akan diambil
dari Perusahaan B pada akhir periode 5 tahun itu dan langsung
akan dibawa ke pasar loak untuk dijual, hitunglah rate of return sebelum pajak pendapatan yang akan diperoleh Perusahaan A pada investasinya. Asumsikan bahwa nilai bersih yang dapat diterima adalah $ 25.000 (Aneka ini berasal dari perkiraan
bahwa alat itu bisa diiual seharga $ 30.000 dan bahwa pengeluaran yang berhubungan dengan penjualan itu adalah $ 5.000,).
(c) Untuk asumsi di bagian (b), hitunglah rate of return Perusahaan A setelah pajak pendapatan. Asumsikan tingkat pajak
efektif ssbOsar 50%. Asumsikan juga bahwa pembayaran pajak
dilakukan pada akhir tahun dimana pendapatan kena pajak diterirna: Perusahaan A menggunakan akunting depresiasi jumlah
angka-tahun. Asumsikan bahwa perkiraan umur adalah 5 tahun dan nilai sisa bersih 25% akan dapat diterima oleh pejabat
perpajakan.
(d) Untuk semua peralatan yang ia sewa dari Perusahaan A,

Perusahaan B merencanakan mengakhiri pemakaiannya pada
akhir tahun ke 5 periode sewa itu. Namun, untuk beberapa
peralatan tertentu, mungkin Perusahaan B akan memerlukan
pemakaian selama 20 tahun. Oleh karena itu diinginkan untuk
membandingkan membeli langsung dari dana sendiri seharga
$ 100.000 dengan rencana menyewa selama 5 tahun dan kemudian membeli peralatan itu dari Perusahaan A pada harga pasar
barang bekas yang berlaku. Diperkirakan bahwa harga pembelian ini 5 tahun mendatang adalah $ 30.000. Sebuah perbandingan dari perkiraan aliran dana sebelum pajak pendapatan untuk
kedua rencana pembiayaan itu untuk pemakaian 20 tahun adalah sebagai berikut:
2t7
F.I )
Tahun
Rencana
I-
Rencana
Sewa Sekarang
I
2
3
4.
5
-.
-.
$ 2s.ooo
24.OOO
II-
modal kerja yang tersedia bagi penyewa. Ia menggunakan centoh berikut ini untuk membandingkan suatu penyewaan harta
tetap selama l0 tahun dengan memiliki harta yang sama:
Beli Sekarang
Beli 5 tahun mendatang
$ 100"000
$ I10.000, umur l0
nilai
nol
tahun dan
sisa
bisa dibeli atau disewa. Jika disewa,
yang menyewakan mensyaratkan sebuah uang muka sebesar
$ 10.000 yang bisa dikembalikan pada akhir kontrak sewa. Beban sewa adalah $ 2.500 sebulan untuk 5 tahun pertama dan
$ 500 sebulan untuk 5 tahun terakhir. Jika dibeli, harta itu
akan didepresiasikan untuk maksud pajak dengan metode angSebuah harta mempunyai harga awal
r)
23.000
22.OOO
21.000
30.000
Diinginkan untuk membandingkan Rencana I dan II setelah

pajak pendapatan. Asumsikan Perusaliaan B akan mempunyai
tinekat pajak efektit 50% dari pendapatan kena pajak untuk 20
tahun berikutnya. Ia menggunakan depresiasi garis lurus untuk
maksud pajak. Asumsikan bahwa jika Rencana I dipilih, penulisan depresiasi dari tahun ke 6 sampai 20 akan berdasarkan pada perkiraan umur sisa 15 tahun dan nilai sisa nol. Hitunglah
tingkat suku bunga yang membuat Rencana I dan II ekivalen
setelah pajak pendapatan. Berikan tafsiran anda mengenai hasil perhitungan suku bunga anda sebagai dasar untuk pemilihan
di antara kedua rencana itu oleh manajemen Perusahaan B.
t4
ka-tahun. Jika disewa, beban sewa akan dapat dikurangkan dari

pendapatan kena pajak untuk tahun di mana ia dibayar. Untuk
menyederhanakan contoh Tn. A, tingkat pajak efektif sebesar
50% digunakan. Ia mengasumsikan bahwa setiap dana yang disediakan dengan memilih menyewa daripada rnemiliki langsung
akan menambah modal keda. Karena Tn. A mengatakan bahwa
modal kerja biasanya menghasilkan paling sedikit 20% setelah
pajak pendapatan, contohnya mengasumsikan bahwa semua dana yang disediakan oleh pilihan untuk menyewa akan menghasilkan paling sedikit 2O'/o. Kesimpulannya clari tabel berikut ini
Per- Perbedabedaan an AlirAliran an Dana
Dana UnSetetuk Pa- lah Pajak Pen- jak Pendapatan dapatan
Perbedaan
l8-l5.Perusahaan X adalah perusahaan yang menyewakan

harta modal. Perusahaan ini pada bidang bangunan kantor, hotel, gudang, toko, peralatan mesin, peralatan konstruksi, mesin
cetak, dan berbagai jenis harta lainnya yang digunakan untuk
menghasilkan pendapatan bagi penyewanya. Semua harta ini
disewakan kepada penyewa dengan perjanjian bahwa si penyewa membayar semua pengeluaran, pajak kekayaan dan asuransi. Tn. A, salah seorang pimpinan Perusahaan X, sangat yakin
bahwa ia percaya perusahaan penyewa akan lebih untung dengan menyewa saja harta-harta ini daripada memilikinya secara
langsung. Ia menyatakan bahwa modal kerja biasanya merupakan modal yang paling produktif yang diinvestasikan di perusahaan bisnis dan bahwa perjanjian sewa (seperti yang dibuat oleh
Perusahaan X) mempunyai pengaruh membuat lebih banyak
dalam Aliran
Dana Sebelum
Pajak pen-
dapatan Antara Menyewa
Tahun
0
1
i
t
i
T
I
J
4
5
6
7
8
9
10
dan Memiliki
+5100.000
+s100.000
-30.000
+55.000
-30.m0
r-7.000
+8.000
+9.000
-30.000
-30.000
-30.000
-6.000
-6.000
+6.m0
-2.000
-1.000
- 25.000
- 24.000
- 23.000
-22.W0
- 21.000
-8.000
- 7.000
- 6.000
-6,000+1.000
-.-}'001)
+4.000
+6.000
-5.000
+2.000
Akumulasi
dari Porbedaan-Perbedaan Sctolah

Kas
Memberikan Rcturn
Setiap Tahun
20i1.
$r00.000
- 25.0(X) = 95.CI10
1.2(95.000) - 24.m0 = 90.000
t.2(90 u)0) - 23 000 = 85.000
1.2(85 ixn)) - 22.0CX) = 80.0m
Ll(ti().(n)0) - :1.000 = 75.W
1.1(75.0{n) - 8.000= 82.001
l(32 0(X)) - 7.W0 = 91.4{D
l(91.{)0) - 6.000= 103.680
2(l{)3 b80) - 5.000 = 179.4'16
2(i19.116) + 5.000 = 149.300
1.2(100 000)
Is
218
2L9
ialah bahwa keputusan untuk menyewa harta $ 110.000 ini

daripada memilikinya akan memberikan perusahaan yang menyewanya penghasilan tambahan sebesar $ 149.300 setelah pajak pendapatan dalam l0 tahun. Oleh sebab itu, ia menyatakan,
lebih baik menyewa daripada memiliki.
komendasi anda apakah menyewa atau memiliki? Bagaimana informasi tambahan ini mempengaruhi rekomendasi anda?
18-l6.Seorang pengusaha pembuatan peralatan mesin menawarkan rencana berikut untuk menyewa produknya. Harga
sebuah alat itudirencanakan 100 C. Dengart menyewa, uang muka sebesar l5C diharuskan yang akan dikernbalikan jika berakhir masa sewa. Untuk 4 tahun pertama, besar sewa, dibayar
pada arual tiap tahun, adalah 20C. Untuk 3 taitun berikutnya,
besar sewa yang dibayar di awal tiap tahun adalah l6C. Selanjutnya, sewa per tahun yang dibayar di muka adalah 10C. Penyewa boleh mengakhiri perjanjian pada akliir tahun ke 4, pada akhir tahun ke 7, atau pada setiap akhir tahun berikutnya.
(a) Apakah Tn. A membuat analisa yang benar mengenai

perbedaan-perbedaan aliran dana setelah pajak pendapatan?
Dengan angka-angkanya untuk perbedaan-perbedaan dalam aliran dana, apakah angkanya sebesar $ 149.300 pada jumlah majemuk pada akhir tahun l0 konsisten dengan asumsi-asumsinya?
Terangkan jawaban-jawaban anda. Perlu dicatat bahwa ia telah
menggunakan konvensi akhir-tahun sesuai dengan pembayaran
sewa tiap bulannya yang dilakukan selama tahun itu dan sesuai
dengan pembayaran pajak pendapatan untuk pendapatan masing-masing tahun. Di analisa anda tentang persoalan ini, asumsikan bahwa konvensi akhir-tahun ini cukup memuaskan.)
Perusahaan GI{ banyak menggunakan alat ini yang dibelinya langsung. Alat-alat ini telah dipensiunkan ketika umurnya
9 tahun dengan nilai sisa l0%.Tingkat pajak el-ektif perusahaan
itu 50'/n. Pertimbangan diambil untuk ntengubah kebijaksanaan
menjadi menyewa selama periode 9 tahurt daripada membeli
dengan dana sendiri. Jika dibeli, alat didepresiasikan ttntuk mak-
(b) Perjanjian kontrak bisa dipandang sebagai menyediakan

sebuah sumber modal investasi untuk penyewa. Tanpa memandang pengaruh kontrak sewa dalam pajak pendapatan, nyatakan
ongkos modal ini sebagai tingkat suku bunga.
sud pajak dengan metode angka-talttrn dengan tnenggunakan

rumur dan nilai sisa berdasarkan pacla pcrtgalanran perusahaan
itu. Dengan asumsi baltwa alat akan disewa, hitung ongkos uang
itu setelah-pajak yang disediakan dettgatr adanya perjanjian sewa
(c) Mempertimbangkan pengaruh pada pajak pendapatan

dari perbedaan di antara rnenyewa dan mentiliki, nyatakan ongkos modal ini sebagai suatu tingkat suku bunga. Terinra asttmsi
depresiasi angka-tahun dan tingkat pajak ef'ektif sebesar 50%
di seluruh periode l0 tahun itu.
(c) Diskusikan relevansi analisa Tn. A dan kedua tingkat suku bunga yang anda hitung di jawaban (b) dan (c) anda sebagai
sebuah dasar untuk sebuah keputusan di antara menyewa dan
memiliki yang akan dibuat oleh seorang calon penyewa. Asumsikan'bahwa dana sendiri dapat disediakan untuk pembelian harta $ I10.000 ini jika ditentukan bahwa pembelian langsung lebih menguntungkan daripada me,nyewa. Informasi apa yang anda bdtuhkan, jika ada, selain diri syarat penyewaan, ,tingkat
pajak, dan metode depresiasi, sebelum memutuskan dengan re-
2n
itu.
l8- lT.Scbualt perusahaan air milik kotamaclya memperlihatkan angka berikut ini di dalam laporannya untuk I Januari
197 5:
A.
B.
$
I
t
Investasi total dalam proyek sekarang
yangberjalan....
...
Perkiraan depresiasi tahun ini pada proyek
sekarangyangsedangberjalan
C.
Nilai Sekarang Bersih (A -. B)
D.
Obligasi yang sedang
S426.415
..
151.200
PERI'r
,)X"
gj
U t'
l:.,
zZL
Perkiraan proyek disimpan pada buku "kas", sehirigga

ingka ini unt0k nilai sekarang bersih hanyalah angka statistik
yang dibangun dari catatan di masa lampau dari ongkos tambahan proyek dan insinyur kota itu memperkirakan jumlah depresiasi yang bisa dibebankan setiap tahun. Penerimaan kas dan
pengeluaran kas dari penrsahaan air itu untuk tahun 1975 adalah sebagai berikut:
Penerimaan
r1
Pengeluaran
Penjualan air pada

langganan perorang-
Buruh
sewahidrant..,
Rumah pompa dan

pompa pada sumber
....$ 7.800
Rupa-rupa
an.....
$68.000 peralatanoperasi ..1.500
Fenjualanairpada Sumberbaru. ....5.000
departemen
Listrik untuk
kota itu termasuk
memompa
. .10.240
5.600
baru..
3.200
Perbaikan-perbaikan
pompa.
...1.870
Angka insinyur kota itu untulc depresiasi yang bisa dibobankan dalam tahun 1975 adalah $ 20.120.
Sebuah panitia penduduk kota, mengeritik kebiiaksanaan
keuangan kotamadya dalam mengelola perusahaan air itu, menunjukkan bahwa karena tidak ada penyimpanan dana yang
telah dilakukan, maka tidak terdapat persediaan keuangan yang
dibuat untuk mengadakan depresiasi proyek itu. Diskusikan persoalan apakah kritik ini baik, dengan memberikan jawaban khusus pada pertanyaan-pertanyaan berikut ini:
(a) Pengeluaran apakah, jika ada, selama 1975, yang anda
perkirakan harus dianggap sebagai persediaan keuangan untuk
depresiasi? Jika angka si insinyur kota itu untuk depresiasi tahun 1975 diterima, apakah anda kira persediaan keuangan ini
telah mencukupi? Mengapa atau mengapa tidak?
(b) Diketahui bahwa pembangunan awal dari proyek ini dibiayai seluruhnya dengan pengeluaran obligasi. Jika operasi, pemeliharaan, pembayaran utang dan tambahan proyek lainnya
telah dibiayai dari penjualan air, dan jika angka depresiasi keseluruhan si insinyur kota itu diterima sebagai beralasan, apakah yang dapat anda katakan tentang persediaan keuangan keseluruhan untuk depresiasi sampai akhir tahun 1975?
Pemeliharaan sistem
distribusi
. . 4.100
Ongkos saluran pipa
airbaru
...1.580
Bunga pada
obligasi
....9.000
Pembayaran kembali
oblieasi
.. 10.000
Pemindahan ke
departemen kota lainnya (digunakan untuk
kantsr pusat, kepolisian dan penerangan
jalan).
$ 73.900
222
.....
&
19.610
s 73.900
r
I
l8-l8.Seorang penulis mengenai masalah penentuan ongkos proyek pembangkit listrik tenaga air memasukkan hal berikut sebagai ongkos: (l) bunga pada harga awal proyek itu;
(2) depresiasi dengan metode garis-lurus yang berdasarkan pada
perkiraan umur proyek itu; (3) sebuah pemasukan tahunan di
dalam penyimpanan dana pelunasan cukup untuk jumla[ harga
awal proyek itu pada akhir 50 tahun (atau pada akhir umur proyek jika hal itu bisa kurang dari 50 tahun); (4) di mana uang dipinjam, pengeluaran untuk bunga obligasi dan pembayaran obli.
gasi kembali; (5) semua pengeluaran sebenarnya untuk operasi
dan pemeliharaan proyek itu.
Apakah anda percaya bahwa ongkos tahunan adalah benar
merupakan jumlah dari hal di atas tersebut? Jelaskan jawaban
anda.
228
F18--19.Sebuah pinjaman sebesar $ 100.000 selama l0 tahun sedang dirundingkan di mana bunga akan dibayar per tahun pada tingJcat lO% dengan pinjaman pokok dibayar sekali
Cus pada akhir periode lC ';hun. Asumsikan bahwa selama periode l0 tahun itu daya beli dolar menurun dengan tingkat 6
sen setahun. Yaitu, misalkan daya beli dari dolar pada tahun ke
nol adalah $ 1,00, ia menurun menjadi $ 0,94 pada tahun ke l,
$ 0,88 pada tahun 2, dan terus menurun dengan 6 sen per tahun sampai $ 0,40 pada tahun ke 10. Jika semua penerimaan
sebelum-pajak oleh yang memberi pinjaman harus dinyatakan
dalam dolar yang mempunyai daya beli dolar yang dipinjamkan
di tahun ke nol, berapakah rate of rOturn si pemberi pinjaman
sebelum-pajak pada investasi $ 100.000 nya?
18-23.Dalam pembicaraan Soal l8-l (haI.208), dinyatakan bahwa "Sebuah perhitungan yang serupa dengan yang di
buat di Contoh l8-l akan memperlihatkan bahwa rate of return setelah-pajak pad,a2OVo dari modal sendiri ($ 4.000) adalah
kira-kira 40,7%." Buatlah perhitungan yang perlu untuk membuktikan pernyataan ini.
1l
l8-20.Pinjaman yang dijelaskan di Soal l8-19 bisa dirundingkan pada dasar pembayaran kembali tahunan yang sama dari pembayaran pokok pinjaman plus bunga tahunan dari saldo
pinjaman pokok tahun pertama yang menurun. Jika semua penerimaan sebelum pajak oleh si pemberi pinjaman harus dinyatakan dalam dolar yang mempunyai daya beli dolar yang dipinjamkan pada tahun ke nol, berapakah rate of return si pemberi
pinjaman sebelum-pajak pada investasi $ 100.000 nya?
l8-21. Asumsikan bahwa si pemberi pinjaman yang dijelaskan di Soal l8-19 merupakan wajib pajak dari pajak pendapatan sebesar 50% pada pembayaran bunga yang ia terima pada setiap tahun. Jika semua penerimaan setelah-pajaknya harus dinyatakan dalam dolar yang mempunyai daya beli sama seperti
dolar yang dipinjamkan pada tahun nol. Berapakah rate of returnnya setelah-pajak pada investasi $ 100.000 nya?
l8-ZZ"Tinjau keadaan yang dijelaskan di Soal 18-19 dan
jadwal pembayaran kembali Soal-soal l8-19 dan l8-20. Jadwal pembayaran yang mana lebih menguntungkan bagi peminjam? Bagi pemberi pinjaman? Terangkan jawab anda.
I
I
i
f
i
224
225
dan bahwa perhitungan semacam itu perlu diawali dengan pilihan sebuah rate of return minimum yang menguntungkan. Kelemahan tertentu dalam penggunaan rasrb manfaat terhadap biaya
(yang kita singkat dengan B/C) diberikan baik di Bab 9 dan 12.
BAB 19
rt
BEBERAPA ASPEK DARI ANALISA EKONOMI

UNTUK KEGIATAN PEMERINTAH
. . . sebuah pemerintah dapat mbnenrukan kebiiaksano'

annya dengan paling efektif iika ia memilih dengan rasionol di antara cara-caia bertindak alternatif, dengan seba'
nyak'banyaknya pengetahuan mengenai kesimpulan dai
Kasus Untuk Analisa Ekonomi drilam Pekerjaan Umum.
alternatif itu. Perlunya pilihan iru dikenalun podanya

mengingat kenyataan bahwa setiap pemeintah dibatosi
oleh ketangkaan srmber daya. Sudah merupakan suafit
yang fundamental bagi kebudayaan kita bahwa pilihan yang

rasional adaluh lebih baik daripada pilihan yang inasional'
Pemeintah harus memilih tidak honya di antara berbagoi
caro pemerintah bertindak, tetapi iuga di ontora program
total pemerintah iru dan sektor swasto ekonomi. Tfugas doi

pilihan ini tidak meniadi lebih mudah dengan adanya ke'
depan.
- Arthur
Smtthtesl )
. . Bib 2, "Conceptual
Framework for Program Budget", Program

Budgeting: Progrm Analysis end the Federd Budget, David Novick, edisi,
Cambridgo, Mass.: Harvard Univcrsity hess, 1965. Direproduksi di sini dengan izin d8ri RAND Corporation.
Dari hal.
226
pe-
merintah negara bagian dan pemerintah regional, atau pemerintah lokal, ia mungkin menemukan bahwa pemerintah itu mempunyai sumber daya yang terbatas dan bahwa masyarakat membuat banyak tuntutan pada sumber daya ini yang tidak mungkin
dipenuhi semuanya.
Kata-kata manfaat (benefit) dan biaya (cost) seperti yang digunakan untuk evaluasi ekonomi dari proyek pekerjaan umum
yang diusulkan diberikan di Bab 9. Ditunjukkan bahwa analisa
rnanfaat-biaya umumnya membutuhkan perhitungan-perhitungan niilai sekarang atau jumlah uang tahunan uniform ekivalen,
l)
Kadang-kadang diperdebatkan bahwa karena pemerintah tidak diselenggarakan untuk mencari keuntungan, tidak perlu untuk melakukan setiap analisa ekonomi dari usulan proyek pemerintah. Menurut pendapat para pengarang buku ini pernyataan seperti itu adalah tidak tepat. Dua buah faktor yang membuat analisa ekonomi sangat diperlukan untuk usulan proyek
pekerjaan umum adalah terbatasnya sumber daya yang tersedia
dan keanekaragaman pandangan masyarakat mengenai proyek
yang dilaksanakan.
Apakah seseorang melihat pada pemerintah nasional,
nyataan bahwa sebagian besar dai program pemeintah didisin unruk mempengaruhi penampilan ekonomi swosta
dimasa
Bab 9 memberikan bahwa secara konseptual evaluasi dari

usulan proyek pemerintah sering lebih kompleks daripada evaluasi proyek di perusahaan swasta. Terlebih lagi, dinyatakan bahwa pemakaian konsep biasanya lebih sulit jika seorang analis
bersangkutan dengan proyek pemerintah. Bab berikut ini mengembangkan pernyataan di atas.
Mari kita bedakan dengan nyata antara kegiatan swasta dengan pekerjaan umum. Dikegiatan swasta terdapat kepentingan
pemilik yang menyatu - kepentingan untuk mencari keuntungan dan kendali kepemilikan mengenai keputusan pada hal-hal
a
ft
ii
teknis, paling sedikit dalam kasus perusahaan besar, secara komparatif jauh. (Yaitrt pemegang saham perorangan tidak mungkin sangat terlibat dalam keputusan teknis di bawah kekuasaan
insinyur kepala; bahkan meskipun terlibat, ia tidak berada da227
lam posisi yang banyak berbuat untuk hal itu). Di pekerjaan

umum bisa terdapat keanekaragaman yang besar mengenai kepentingan-kepentingan pemilik (dengan mengasumsikan bahwa
warga dari sebuah masyarakat mempunyai hubungan yang serupa seperti para pemegang saham dengan perusahaan mereka).
Yang sering bertentangan satu sama lainnya, pemilik perorangan
sering jauh lebih nyata mengenai keputusan dalam hal-hal teknis, dan pengaruh mereka pada keputusan seperti itu dapat secara langsung, terutama di pemerintah lokal.
Lebih-lebih lagi, langganan dari sebuah perusahaan swasta
umumnya berada dalam posisi untuk membeli barang atau jasa
secara sukarela di mana mereka membuat pembayaran dalam
bentuk harga yang dapat diduga lebih kecil daripada nilai keuntungan mereka yang akan mereka terima. Para penerima manfaat dari proyek pekerjaan umum, di pihak lain umumnya
menerima jasa mereka tanpa pembelian sukarela khusus;pembayaran yang dibuat untuk jasa ini dalam bentuk pajak tidak perlu
mempunyai hubungan dengan keuntungan yang diterima oleh
para pembayar pajak perorangan. Hal ini cenderung untuk meningkatkan keanekaragaman kepentingan pemilik yang telah
kita sebutkan. Karena penerima manfaat dari pekerjaan umum
tidak membayar manfaat mereka langsung dalam bentuk sebuah
harga, maka terdapat sebuah tekanan tetap pada pejabat umum
untuk mengusahakan proyek yang secara nyata tidak ekonomis
dari setiap segi pandangan akal-sehat. Tekanan ini untuk standar
jasa yang sangat tinggi adalah jauh lebih kecil kemungkinannya
ada dari langganan sebuah perusahaan swasta. Di pihak lain, karena hampir selalu terdapat sejumlah pembayar pajak yang tidak
menerima manfaat yang merupakan kelebihan dari pembayaran
mereka untuk proyek pekerjaan umum tertentu, sering terdapat
oposisi tertentu dengan mempengaruhi kelompok pembayar pajak untuk proyek yang baik dan ekonomis.
Kadang-kadang dinyatakan bahwa sebuah analisa ekonomi
dengan ditujukan untuk usulan pekerjaan umum membuatnya
mungkin untuk memeriksa alternatif dari segi pandangan mayoritas yang diam daripada dari segi pandang;an berbagai suara minoritas.
T
I
Pengelompokan Konsekuensi Bagi Siapa Saja Mereka Bisa terja-
di.
Satu bagian terkenal dari Undang-undang Pengendalian Ban-
jir di Amerika Serikat
1936 yang kita kutip di awal Bab 9,

menggunakan kata-kata 'Jika manfaat-manfaat bagi siapa saja
mereka bisa terjadi melebihi perkiraan ongkos. . ."
rJ
Tafsiran yang beralasan mengenai apa yang Kongres pikirkan di tahun 1936 adalah bahwa konsekuensi yangmenguntungkan yang dianggap relevan harus lebih besar daripada konsekuensi yang tidak menguntungkan yang dianggap relevan. Pengelompokan konsekuensi yang mungkin yang akan kita ambil
untuk maksud pembicaraan kita ini dalam bab ini adalah sebagai
berikut:
l. Konsekuensi yang menguntungkan bagi masyarakat

umum terpisah dari setiap konsekuensi bagi organisasi pemerintah. Kita menggambarkan konsekuensi seperti itu di Bab 9 dengan pengehamatan di ongkos bagi para pemakai jalan raya dan
dengan mengurangi kerusakan yang disebabkan banjir.
0
4
2.
Konsekuensi yang tidak menguntungkan bagi masyarakat umum terpisah dari konsekuensi setiap organisasi pemerintah. Kita menggambarkan konsekuensi semacam itu di Contoh
9- 2 dengan kerusakan pada perikanan darat dan dengan hilangnya tanah untuk pertanian.
3.
tI
Konsekuensi untuk organisasi pemerintah. Biasanya

konsekuensi jenis ini diperkirakan sebagai pengeluaran bersih
oleh pemerintah selama periode bertahun-tahun. Dan biasanya
pengeluaran seperti ini harus seluruhnya dibiayai dari pajak. Jadi, sekali diganti, maka hal-hal ini bisa dianggap sebagai konsekuensi yang merugikan bagi para pembayar pajak, ialah, pada masyarakat umum.
Di contoh kita di Bab 9 dan 12, kita menjelaskan dua buah
pertama dari kategori ini sebagai manfaat-manfaat lbenefrts
(yang kita ringkas secara aljabar di Contoh 9-2 jidra kita menganggap kategori 2 sebagai manfaat negatif/disbenefit). Konseku-
I
.$
228
iI
229
ensi bagi pemerintah kita masukkan sebagai ongkosongkos

(costs). Tetapi kita catat di Bab 9 bahwa pengelompokan kita di
sana seluruhnya adalah sembarang;an dan bahwa sebagian para
analis memasukkan beberapa konsekuensi tertentu bagi masyarakat trmum sebagai ongkos-ongkos. Sedangkan sebagian analisa
lainnya memasukkan ongkos pemeliharaan tertentu yang dibayar pemerintah sebagai manfaat negatif. Kita juga mencatat bahwa kelebihan dari konsekuensi yang menguntungkan dari yang
tidak menguntungkan (yaitu, B - C) adalah tidak berubah oleh
keputusan mengenai penggolongan, sedangkan rasio B/C kadang-kadang sangat dipengaruhi oleh keputusan pada pengelompokan itu yang sembarangan.
Ekonomi untuk Pekerjaan Umum.
r)
kat suku bunga nol.
2.
Ongkos-ongkos harus dihitung, dengan menggunakan tingkat suku bunga yang sama dengan tingkat yang dibayarkan
untuk pinjaman oleh unit pemerintah tertentu yang dibicarakan. Jika usulan pekerjaan umum harus dibiayai dengan
pinjaman, ongkos uang pinjaman itu mungkin harus digunakan. Kalau tidak maka ongkos rata-rata uang itu untuk pinjaman j angka-panjang harus digunakan.
3.
Seperti juga
di
dalam perusahaan swasta, masalah tingkat
suku bungayangakan digunakan dalam analisa ekonomi

adalah masalah yang penting mengenai berapakah rate of
return minimum yang menguntungkan pada kondisi-kondisi itu. Meskipun ongkos uang yang dipinjam merupakan
satu unsur yang tepat dalam menentukan rate of return minimum yang menguntungkan, tetapi ia bukan merupakan
satu-satunya unsur yang harus dipertimbangkan. Dalam banyak hal rate of return minimum yang menguntungkan tepat haruslah sedikit lebih besar daripada ongkos uang yang
Masalah lainnya adalah pertimbangan,
tertentu.
Pada hakikatnya, ongkos-ongkos harus dihitung pada ting-
Pendukung-pendukung pendapat ini

umumnya membatasi pemakaiannya pada ongkos pekerjaan umum yang dibiayai dari pajak yang berlaku dan bukan
dari pinjaman.
Satu di antara hal ini adalah pemilihan i* yang akan digunakan. Ini merupakan masalah mendasar dan kritis meskipun (seperti akan digambarkan di Contoh l9-l) alternatif tidak melibatkan perbedaan bagi masyarakat umum kecuali perbedaan
yang berhubungan dengan pengeluaran pemerintah.
jika ada, yang akan

diberikan pada pajak yang telah lalu. Meskipun masalah ini tidak timbul menjadi persoalan di kebanyakan analisa ekonomi
pemerintah, ia bisa menjadi kritis dalam beberapa jenis analisa
Para insinyur tidak selalu sependapat mengenai segi pandangan yang harus diambil tentang perlakuan bunga dalam menilai kebenaran usul pengeluaran-pengeluaran pekerjaan umum.
Beberapa segi pandangan yang berbeda mengenai masalah ini
adalah sebagai berikut:
l.
Memperkiralcan "Ongkos-ongkos" untuk Maksud Membandingkan Alternatif di Pekerjaan Umum.
Di antara pengelompokan di atas dari konsekuensi yang

mungkin, kategori kita yang ketiga adalah yang paling mudah
diketahui secara konseptual dan paling mudah dievaluasi secara
prakteknya. Jika hanya perlu untuk mengevaluasi konsekuensi
bagi organisasi pemerintah, kita bisa menghilangkan banyak aspek yang menyulitkan dan kontroversial dari membuat analisa
ekonomi untuk pekerjaan umum. .Namun, beberapa hal yang
kontroversial tetap ada.
Masalah Kontroversial mengenai Perlakuan Bunga dalam Annlisa
dipiqiam.
Pembicaraan kita di Bab 9 dan I I membuat hal ini jelas bahwa para pengarang buku ini lebih suka pada pendapat yang disebutkan di butir 3. Beberapa aspek lebih lanjut dari kasus yang
mendukung pendapat
ikut ini.
ini dikembangkan di Contoh
l9-l
ber-
fi
2i|0
23t
F
Jika it di bawah 5,6%, iembatan beton adalah lebih ekonomis untuk lokasi ini. Jika di atas 5,6%, jembatan baja adalah
yang lebih ekonomis.
coNToH 19-1.
PENGARUH PEMILIHAN RATE OF RETURN MINIMUM
YAI{G MENGUNTUNGKAN PADA SEBUAH PERBANDINGAN JENIS JEMBATAN JALAN RAYA
(l
Pentingnya Rate of Return Minimum yang Menguntungkan da'
lam Analisa Ekonomi untuk Pekerjaan Umum.
FalG-fakta Kasus.
Contoh 9-l dan 19- I keduanya berkaitan dengan anali

sa ekonomi untuk proyek jalan raya negara bagian. Secara
umum, proyek semacam itu di Amerika Serikat telah dibiayai
terutama dari pajak para pemakai-jalan raya dan telah melibatkan hanya sedikit atau tidak sama sekali pinjaman umum. Ini
adalah bidang di mana para pendukung dari proyek pekerjaan
umum dengan bunga O% yang paling mereka tonjolkan. Ini juga bidang di mana dana-dana yang tersedia disetiap tahun telah
dibatasi oleh pengumpulan pajak saat itu, dan di mana sering
terdapat banyak proyek yang diinginkan tetapi tidak dapat di-
Di sebuah lokasi tertentu dekat Samudera Pasifik, dua jenis alternatif jembatan jalan raya sedang dipertimbangkan untuk
menggantikan sebuah jembatan topang ikayu yang ada di sebuah
jalan raya negara di daerah pedalaman. Harga'awal dari sebuah
jembatan baja adalah $ 340.000; harga awal dari sebuah jembatan kubah beton adalah $ 390.000. Ongkos-ongkos pemeliharaan untuk jembatan baja terdiri terutama untuk pengecatan;
angka tahunan rata-rata diperkirakan $ 3.000. Ongkos-ongkos
pemeliharaan untuk jembatan kubah beton diasumsikan dapat
diabaikan selama umur jembatan itu.Masing-masing jembatan diperkirakan mempunyai umur 50 tahun. Kedua jembatan tersebut tidak mempunyai perbedaan dalam pelayanan mereka terhadap para pemakai jalan raya.
bangpn karena terbatasnya dana tersebut.
Jelaslah bahwa di contoh ini pilihan di antara kedua jenis

jembatan ini tergantung pada tingkat suku bunga yang diasumsikan atau rate of return minimum yang menguntungkan. Pentabelan ongkos tahunan dengan berbagai tingkat suku bunga
adalah sebagai berikut :
Tirglrat Suku
Bunga
o%
2%
4%
s%
6%
8%
ror
L2%
Ongkos Tahunan
Baja
9.800
Beton
Perbedaan dalam Oagtos Tahunan

Memihalc
Baja
Memihak Eeton
7.800
s 2.000
13.820
r2.410
1.410
r8.830
21.530
24.570
30.790
37.290
43.940
r8.r50
2t.360
680
270
24.740
3r.880
39.340
46.960
r70
r.090
a'
2.050
fr
3.020
t
&
Contoh l9-l menyatakan sejenis keputusan yang biasanya

dibuat pada tingkat disain teknis bukannya pada tingkat kebijaksanaan penentuan urutan prioritas proyek-proyek yang bersaing memperebutkan dana. Jika setiap proyek yang disahkan
direncanakan dengan sebaik-baiknya, maka perlu dibuat analisa
ekonomi untuk membandingkan berbagai alternatif sifat di rencana itu. Jika analisa semacam itu dibuat untuk bunga 0%, dan
jika kesimpulan dari anatsa itu diterima dalam menentukan rencana banyak investasi ekstra harus dibuat yang akan menghasilkan return yang relatif kecil (seperti l% atau2%).lnvestasi ekstra ini di proyek-proyek yang sebenarnya diusahakan akgn menyerap dana yang mungkin sebaliknya akan digunakan untuk
proyek jalan raya tambahan. Jika proyek-proyek tambahan ini
ditunda karena kekurangan dana maka mereka sebaiknya adalah proyek yang manfaatnya bagi pemakai jalan {nemberikan
refurn, katakanlah, sebesar 15% pada investasi jalan raya tersebut, jelas bukan dalam kepentingan keseluruhan para pemakai
{
:
282
233
;rf
jalan raya untuk menginvestasikan dana-dana yang menghasilkan return hanya 2Vo. Dengan perkataan lain, di mana danadana yang tersedia terbatas, pemilihan dari sebuah rate of refurn
minimum yang menguntungkan memerlukan pertimbangan
return prospektif yang dapat diperoleh dari investasi alternatif.
Ini adalah sebuah prinsip yang sama baiknya di pekerjaan umum
dengan di perusahaan swasta.
Jika saatnya telah tiba ketika analisa-analisa ekonomi menunjukkan bahwa semua dana jalan raya yang sekarang tersedia tak dapat digunakan tanpa mengusahakan sejumlah investasi jalan raya. yang menghasilkan return yang sangat rendah
(misalnya 2%), suatu kesimpulan yarig benar adalah bahwa pajak para pemakai jalan harus diturunkan. Di dalam kasus demi
kian ini investasi-investasi alternatif adalah investasi yang bisa
dibuat oleh pembayar pajak perorangan jika pajak harus diturunkan. Uang mempunyai nilai waktu bagi para pembayar pajak; ini adalah kenyataan yang harus disadari dalam penggunaan dana yang dikumpulkan dari para pembayar pajak.
uang yang tidak uniform menjadi angka tahunan uniform ekivalen atau menjadi nilai sekarang. Pengaruh operasional dari
penggunaan tingkat suku bunga tertentu dalam perhitungan ongkos tahunan, nilai sekarang, atau manfaat dan ongkos, adalah
memilih tingkat suku bunga sebagai rate of return minimum
yang menguntungkan. Terlebih lagi, pernyataan di atas adalah
benar tanpa memandang apa sebutan untuk tingkat suku bunga itu; berbagai nama seperti tingkat diskonto, beban-kuasa,
atau tingkat suku bunga pertalian kadang-kadang digunakan.
Secara historis, badan-badan pemerintah di Amerika Serikat yang telah membuat analisa ekonomi untuk mengevaluasi
usulan pekerjaan umum cenderung menuju ke arah pemilihan
tingkat suku bunga pada ongkos dari uang yang dipinjam. Tetapi bila saja i* dipilih untuk menyatakan ongkos-ongkos pinjaman oleh sebuah unit pemerintah tertentu, masalah yang timbul apakah tingkat itu harus menyatakan sebuah ongkos bunga
rata-rata pada utang jangka-panjang yang telah beredar (kadang-kadang disebut dengan ongkos uang pinjam an yangterpancang/imbedded) atau ongkos pinjaman baru prospektif,3 )
Di bawah aturan-aturan yang telah ditetapkan terlebih dahulu di awal tahun 50-an oleh Bureau of the Budget (Biro Anggaran) untuk evaluasi ekonomi proyek-proyek air federal di Amerika Serikat, tingkat suku bunga berdasarkan pada tingkat ratarata yang dibayarkan pada obligasi jangka-panjang Amerika. Di
bawah aturan-aturan ini, tingkat di antara 2%% dan 3%Vo
digunakan untuk selama beberapa tahun di mana obligasi jangka-panjang Amerika sedang menjual untuk menghasilkan 4YzVo
sanrpai S%dan tak ada pinjaman federal jangka-panjang yang baru karena adanya pembatasan resmi yang menempatkan bunga
pagu sebesar 4%% pada utang yang jatuh tempo lebih dari 5 ta-
Ongkos Waktu yang Baik lawan Ongkos Uang yang Dipinjam

i* untuk Analisa Pekerjaan Umum.2;
dalam Memilih
Bab 9 menekankan bahwa persoalan berapakah seharusnya
rate of return minimum yang menguntungkan itu, semua hal

dipertimbangkan, masih merupakan masalah ketika pengambilan keputusan didasarkan pada perbandingan ongkos tahunan,
perbandingan-perbandingan nilai sekarang, atau pada analisa
manfaat dan biaya. Metode-metode ini semuanya membutuhkan penggunaan tingkat suku bunga untuk pengubahan deret
-:")
Untuk perluasan ide-ide yang disajikan di sini yang diikuti oleh pembicaraan
yang mencenninkan sebuah keanekaragaman pendapat yang dipegang oleh
insinyur dan ahli ekonomi pemerintah, lihatlah "Interest and the Rate of Return on Investments" oleh E.L. Grant di Highway Research Board Specid
Report 56, Economic Analysis in Highway programming Location and De-
sign' hal 82-90. [aporan Khusus 56 berisi ciuarara kerja sebuah "konperensi
bongkel" yang diadakan pada bulan september 1959 d", diterbitkan oleh
Transportation Research Board, Washington D.C. (Nama Highway Research
Board diganti menjadi Transportation Research Board pada tahun 1974.)
i
i
,
I
3)
Selama bertahun-tahun tampaknya terdapat kecenderungan
untuk selalu memi.
lih yang lebih rendah dari dua angka ini. Iika pinjaman umum baru
r1|
dengan
suku bunga rendah ini digunakan meskipun utang yang beredar mempunyai
ongkos bunga yang jauh lebih tinggi. Iika ongkos dari pinjaman baru naik di
atas ongkos utary yang beredar, ongkos yang terpancang/imbedded dari utang
itu digunakan.
T
4
294
i
,t
235
ryhun. Pada alchir tahun 1960-an dan awal 1970-an, tingkat suku bunga yang telah ditetapkan untuk analisa manfaat-ongkos
pada usulan proyek air dinaikkan sedikit demi sedikit, pertama menjadi 4 s BVodan akhirnya menjadi S ft% di tahun 1975.
Selama tahun 1974 dan 1975, obligasi jangka-panjang pemerintah Amerika Serikat dijual di bawah penawaran yang kompetitif untuk menghasilkan antara 8Vo danSlzVo.
Dua buah analisa yang dibuat tahun 1962 memberikan sebuah gambaran yang baik mengenai praktek badan jalan raya di
Amerika Serikat pada saat itu sehubungan dengan pemilihan
tingkat suku bunga dalam analisa ekonomi.4 ) Di bawah pimpinan Evan Gardner, sebuah subkomite dari Komite untuk Ekonomi Teknik pada Dewpn Riset Jalan Raya (Committee on
Highway Engineering Economy of the Highway Research Board) menggunakan kuisener yang dikirimkan untuk menyelidiki
praktek badan jalan raya dari 50 negara bagian plus Distrik Columbia dan Puerto Rico sehubungan dengan berbagai aspek
penggunaan mereka tentang analisa ekonomi teknik. Jawabanjawaban diterima 50 dari 52 badan itu. Salah satu pertanyaan
yang berhubungan tingkat suku bunga yang digunakan dalam
analisa ekonomi oleh berbagai unit organisasi dimasing-masing
badan itu. Jawaban-jawaban untuk pertanyaart ini menunjukkan bahwa unit organisasi yang berlainan di setiap badan yang
sama sering menggunakan tingkat suku bunga yang jauh berbeda. Rata-ratanya 45% dar: unit organisasi yang membuat analisa ekonomi menggunakan tingkat suku bunga sebesar 0%,
22Vo menggunakan dan 2% sampai 33/q %, dan 337o menggUnakan tingkat dart 4% sampaiT%.
7
Di dalam tahun yang sama, Charles Dale, Insinyur Riset dari

Biro Jalan Umum Amerika (U.S. Bureau of Public Roads),
menganalisa 130 analisa ekonomi yang dipersiapkan oleh depar-
o,
236
Lihat karya David Glancy yang berjudul ,,Utilisation of Economic &ralysil by

State Highway Departments" yang termasuk di dalam Highway Reseuch Re
cord Number 77' Engineering Economy t963, hal. l2l-132. Ini adalah publikari
1262 da,i Highway Research Board, wastrington D.c. Hasil-hasit analira oleh
Charlos DaIe dilaporkan dalam diskusi Oglesby tentsng karya Glancy.
fI
temen jalan raya negara bagran atau konsultan mereka. Proyekproyek yang diperiksa dalam analisa ini termasuk (a) lokasi-lokasi jalan raya pengganti, (b) rencana-rencana penyeberangan
sungai pengganti, (c) analisa-analisa pemisahan-kelas, dan (d) penentuan jenis-permukaan. Dari laporan-laporan ini yang menyatakan tingkat suku bunga yang digunakan dalam analisa itu,
2OVo menqgtnakan OVo, 22% menggunakan tingkat dan O,l%
sampai 3,9%, 45Vo menggunakan tingkat dari 4Vo sampu 5%,
dan I 3Vo menggunakan tingkat dari 6% sampai 7 7o.
Perbedaan praktek dari badan pemerintah di Amerika Seri-
kat dalam tahun 1968 diterangkan dan dikritik dalam sebuah
tt
1
temu muka yang diterbitkan di depan sebuah komite kongres.s )

Seperti yang diharapkan, dengar pendapat memberikan perbedaan pendapat yang besar yang bersangkutan dengan konsep
yang tepat yang harus menguasai pemilihan dari tingkat suku
bunga untuk analisa manfaat-ongkos. Namun, Otto Eckstein
dan Arnold C. Harberger, dua orang ahli ekonomi yang terkenal
yang menyatakan, lebih memihak pada konsep ongkos waktu
yang baik (opportunity); di bawah kondisi 1968, konsep ini
membawa mereka kepada usul tingkat bunga, berturut-turut, kira-kira 8% dan l2%.
Pada pendapat para pengarang buku ini, terdapat sejumlah
alasan mengapa i* yang digunakan dalam analisa ekonomi untuk proyek pemerintah biasanya harus lebih besar daripada ongkos uang pinjaman saja.
Alasan-alasan ini bisa diringkas sebagai berikut:
l.
Ongkos opportunitas di antara badan pemerintah tertentu bisa sangat tinggi dalam pengertian bahwa terdapat banyak
proyek investasi yang baik sehingga badan itu tak bisa membi-
Economic Analysir of Public Investment Decicions: lnterert Rate Policy and

Dirounting Andysis, Dengar Pendapat di depan Subkomite untuk Ekonomi di
Pemerintah dari Komite Ekonomi Gabungan, Kongres Amerika Serikat, Kong'
rer ke 19, Session kedua, lllashington D.C.: Kantor Percetakan Negara, 1968.
237
ayai karena terbatasnya dana yang tersedia untuknya.6 ) Diterimanya usulan investasi yang mempunyai rate of return prospektif rendah tak dapat dihindarkan lagi akan menyebabkan ditolaknya atau ditundanya usulan investasi lain dengan rate of return yang jauh lebih tinggi.
,!
2. Ongkos opportunitas di luar badan pemerintah mungkin tinggi dalam hubungannya dengan ongkos uang yang dipinjam bagi pemerintah. Hal ini bisa disebabkan oleh kesempatan
investasi yang diinginkan yang dilewatkan baik oleh badan-badan pemerintah lainnya atau di sektor swasta ekonomi.T )
3.
Kapan saja seorang analis mencoba tugas yang sulit unevaluasi-evaluasi uang konsekuensi pada siapa saja mereka bisa terjadi, terdapat risiko yang jelas bahwa perkiraan akan ternyata tidak tepat. Jika risiko tidak diperbolehkan dalam perkiraan-perkiraan manfaat dan ongkosnya,- risiko
diperbolehkan dengan menaikkan i* seperti juga yang para
pengambil keputusan sering lakukan di perusahaan swasta.
tuk menempatkan
6)
Sebuah ilustrasi yang perlu diperhatikan mengenai masalah ini diberikan di makalah Dewan Riset Jalan raya berjudul "Suffiency Rating by Investment Opportunity" oleh E.H. Gardner dan J.B. Chiles. Makalah ini menerangkan sebuah
metode komputerisasi untuk menentukan urutan prioritas selama periode tahun-tahun untuk usulan perbaikan jalan raya seluruh sistem jalan raya. Untuk
di negara bagian tertentu yang dipersoalkan, komputer menurunkan rate of
return minimum yang menguntungkan sebesat 2OVo. Tingkat yang tinggi ini,
pada hakikatnya adalah sebuah tingkat cutoff yang serupa dengan 15% dalanr
Tabel ll-l kita, dan mencerminkan ongkos oppottunitas modal di antara sis
tem jalan raya negara bagian, dengan mempertimbangkan pembatasan dana
jalan raya dan banyak proyek yang produktif bersaing untuk memperoleh danadana yang terbatas
7)
ini.
Tinjau, misalnya, kesempatan-kesempatan investasi tefientu yang telah dilewatkan oleh para pemakai jalan yang membayar pajak untuk membiayai perbaikan
jalan raya. Untuk banyak pembayar pajak yang harus meminjam uang untuk suatu maksud atau yang lainnya, sebuah investasi yang bebas-risiko sampiagan
ialah meminjam lebih sedikit uang atau mengurangi jumlah pinjaman yang beredar. Untuk pembayar pajak yang meminjam untuk membiayai dalam ncgeri,
investasi yang bebas.risiko ini, akan menghasilkan, katakanhh, dari 8% sompai
10%. Untuk banyak pembayar paiak itu (semuanya 6s16fu sdqlqh pematai jalan) yang meminjam untuk membiayai dalam negeri, i:nvestasi yang bcbarrfuiko soperti itu bisa menghasilkan dali 12% sampai l8%.
5:
I
{
4. Jika sebuah analisa ekonomi dari usulan pekerjaan

umum dibuat berdasarkan konsekuensi yang relevan bagi siapa
saja mereka bisa terjadi, sering menjadi jelas bahwa konsekuensi semacam itu didistribusikan secara tidak merata di antara
penduduk. Orang-orang tertentu mungkin dipengaruhi dengan
sangat menguntungkan. Orang-orang lainnya tidak akan terpengaruh sama sekali. Namun ada orang-orang lain yang terpengaruh sebaliknya. Distribusi yang tidak merata ini dari konsekuensi pekerjaan umum tertentu adalah satu alasan mengapa
pekerjaan seperti itu tidak boleh dianggap menguntungkan kecuali rate of return prospektif mereka jauh lebih tinggi daripada
sekedar ongkos uang bagi pemerintah.
5. Tingkat-tingkat suku bunga di mana unit pemerintah dapat meminjam uang tidak selalu sepenuhnya mencerminkan
konsekuensi sebaliknya dari meminjam. Sebagai contoh, pinjaman federal yang menaik bisa menyumbang bagi terjadinya
inflasi. Pinjaman negara bagian dan kotapraja di Amerika Serikat mempunyai subsidi yang tersembunyi, karena adanya penghapusan bunga dari utang dari pajak pendapatan federal dan
dari pajak pendapatan negara bagian tertentu. Pengeluaran obligasi umum secara besar-besaran oleh sebuah negara bagian bisa mempengaruhi naiknya tingkat suku bunga dimasa depan
y4ng akan dibayar oleh kota-kota, distrik-distrik sekolah, dan
subbagian-subbagian sipil lainnya dari negara bagian itu.
Lebih mudah untuk menerima pernyataan umum bahwa nilai i* yang digunakan dalam analisa-analisa ekonomi pemerintah
sebaiknya lebih besar daripada ongkos uang pinjaman itu sendiri, baik yang telah ditetapkan sebelumnya ataupun yang sekarang, daripada mempertahankan setiap nilai tunggal untuk i*
yang melawan setiap penantang yang mungkin. Salah seorang
ko-pengarang dari buku ini telah menyarankan sebuah nilai i*
sebesar 7% untuk analisa-analisa ekonomi jalan raya.8 ) Oi
contoh dan soal di buku ini di mana perlu untuk menentukan
terlebih dahulu besar i* untuk analisa ekonomi untuk pekerja-
8)
Di dalam Highway Recearch Board Special Report 56, op. cit., hal. 85.
i
238
239
,Y
'7-T7
adalah tingkat pajak yang lebih tinggi daripada yang sebaliknya diperlukan. Konsekuensi semacam itu harus diketahui dalam sebuah analisa ekonomi yang memeriksa semua konsekuensi yang relevan "untuk siapa saja yang mereka bisa terjadi',.
Pernyataan di atas menyatakan bahwa setiap analisa ekonomi untuk mengevaluasi sebuah usulan agar sebuah pemerintah memproduksi barang ataupun jasa yang biasanya ia beli
dari industri swasta. Bagian dari harga beli barang atau jasa yang
diperoleh dari industri swasta biasanya akan dikembalikan ke
pernerintah dalam bentuk pajak. Pajak khusus ini akan disangkal untuk pemerintah jika keputusan dibuat dengan memihak
pada produksi barang atau jasa pemerintah. Pada prinsipnya,
perbandingan dari kedua alternatif haruslah kira-kira sebagai
berikut:
an umum,. kita biasanya menggunakan nilai berkisar dari 5%

sampai 10%. Namun, nilai i* yang lebih tinggi ataupun yang lebih rendah kadang-kadang dimasukkan juga untuk menggambarkan suatu sensitifitas.
Dalam laporan tahun 1968 dari sebuah Subkomite Kongres

Amerika yang telah mengadakan dengar pendapat yang mendalam mengenai masalah ini, kesimpulan-kesimpulan umumnya
tampaknya dapat diringkas ke dalam judul dari ke lima bab
terakhirnya, sebagai berikut:e )
IIL Prosedur pemberian diskonto harus digunakan jika keputusan untuk investasi umum yang baik akan dibuat'
IV. Praktek-praktek pemberian diskonto sekarang di dalam Badan Federal tidak cukup dan tidak konsisten'
V. Konsep tingkat suku bunga yang tepat adalah ongkos oportunitas dari pengeluaran swasta yang dipindahkan'
Vl.Tingkatsukubungabebas-risikosekaranginiyangharusdi.
grrukun untuk mengevaluasi investasi-investasi umum adalah paling sedikit 5%'
VII. Semua badan Federal harus membuat prosedur pemberian
diskonto yang tepat dan konsisten dengan menggunakan
tingkat suku bunga dasar yang tepat dan dihitung dan diterbitkan dengan dasar yang berkesinambungan'
I.
HargaBeli barangataujasa
Dikurangi: Bagian harga beli yang dikernbalikan
L
240
...... B
. . . A -- B
Ongkos Bersih untuk pemerintah
II. Ongkosproduksiuntukpenterintah ...... C
Hal yang lalu menunjukkan bahwa (A - B) harus dibandingkan dengan C. Namun, perbedaan yang sama di antara alternatif akan diperoleh jika pajak-pajak yang terlewat dipandang
sebagai satu dari "ongkos-ongkos" produksi oleh pemerintah,
dan A dibandingkan dengan (C + B).
Jika sebuah pemerintah memutuskan untuk memotong beberapa sumber perpajakan tanpa pengurangan yang bersesuaian dengan ongkos menyelenggarakan pemerintalian' maka dapat diduga satu dari konsekuensi jangka-panjang dari keputusan itu
Analysis of Public Investment Decisions: Interest Rate Policy and
Discounting Analysis, A Report of the Subcommittee on Economy in Governmdnt in the Joint Economic committee, congress of the united states, together with separate and supplementery views (washington, D.C.: U.S. Government Printing Office, 1968).
......
sebagaipajak.
jePajak-pajak yang Telah [rwat sebagai sebuah "Ongkos" pada

nis Perbandingan Ekonomi Tertentu.
Pajak-pajak dikenakan untuk memenuhi ongkos pemerintah'
6-') Economic
Ongkos Pembelian dari industri swasta:
Masalah mempertimbangkan pajak yang terlewat ini tidak

rnuncul dalam analisa ekonomi biasa untuk alternatif pekerjaan
umum naik untuk formulasi proyek ataupun untuk evaluasi proyek.
j
t
t
d
iI
:
Segi Pandangan Siapa?
Dimungkinkan untuk mempertimbangkan ekonomi dari

buah usulan pekerjaan umum dari beberapa segi pandangan:
se-
241
l. Dari badan
1
3.
pemerintah tertentu (atau departemen pemerintah yang bersangkutan.

Dari semua orang di daerah tertentu itu (seperti sebuah negara bagian, wilayah, kota, ataupun distrik khusus).
Dari semua penduduk di negara itu.
Perlu untuk diperhatikan dari segi pandangan siapa yang di

ambil, sebelum bisa melangsungkan dengan sebuah analisa ekonomi semacam itu.
Dikebanyakan kasus dorongan pertama bagi si insinyur ialah
mengambil segi pandangan ke-I, hanya mempertimbangkan penerimaan dan pengeluaran prospektif oleh badan pemerintah
- atau, dalam beberapa kasus hanyalah departemen pemerintah tertentu - yang bersangkutan. Hal ini tampak dapat dibandingkan dengan sebuah perusahaan swasta, di mana masalah
yang relevan adalah penerimaan dan pengeluaran prospektif
dari perusahaan.itu. Haruslah menjadi jelas bahwa segi pandangan ini adalah segi pandangan yang baik dalam analisa ekonomi
pekerjaan umum hanya jika alternatif yang dibandingkan memerlukan pelayanan yang sama untuk orang di mana pemerintah dibentuk untuk melayaninya. Misalnya, segi pandangan ini
mungkin betul di dalam pemilihan antara pompa-pompa sentrifugal dan pompa-pompa resiprok untuk sebuah perus4haan air
kotapraja jika tampaknya bahwa jasa-jasa yang diterima oleh
penggunaan air itu akan sama memuaskan dengan salah satunya; perbedaan di antara alternatif karenanya hanyalah merupakan perbedaan dalam ongkos bagi departemen perusahaan
air kota itu.
Tetapi jika terdapat perbedaan di dalam jasa yang diberikan
oleh kedua alternatif itu, maka perlu untuk mengetahui seei
pandangan yang lebih luas bahwa apa yang pemerintahlakukan
hanyalah sesuatu yang dikerjakan secara kbtektif oleh orangorang. Jika cita.cita pemerintah demokrasi bahwa merupakan
tujuan pemerintah untuk "meningkatkan kesejahtefaan umum"
akan diikuti, rnaka perlu untuk mempertimbangkan pengaruh
yang mungkin dari kebijaksanaan pemerintah alternatif pada se-
242
mua orans, tidak hanya oada pemasukan dan pengeluaran dari

sebuah unit pemerintah tertentu.
Idealnya, mungkin, sebaiknya bagi pandangan 3 yang harus
dipertimbangkan daripada yang ke-2 dalam kebiiaksana-an pikerjaan umum untuk kota-kota, wilayah-wilayan, aan neg:uanegara bagian. sebagai contoh, dalam mempertimbangkan
rencana alternatif untuk pengaturan dan pembuangan air kotor,
sebuah kota harus memberikan pertimbang* puOu pengaruh_
pengaruh pada masyarakat di daerah hilir yang mengambi
persediaan air mereka dari sungai di mana air koior dibuang. Dari
praktek, pengalaman menunjukkan bahwa pejabat-pejaiat pemerintah dan penduduk suatu masyarakat -melihai persoalanpersoalan dari tempat berpijak apa yaqg mereka perkirakan
sebagai kepentingan pribadi dari masyarakat mereka sendiri.
Biasanya, yang paling maksimum bisa diharapkan dalam analisa
ekonomi untuk unit pemerintah lokar adalah segi pandangan
2 dafipada segi pandangan l. Jika masarah yang teuiir tuas aari
pengaruh suatu tindakan masyarakat terhadap masyarakat
lain
harus dipertimbangkan, ia haruslah dilaksanakrn ol"h pejabat
pemerintah dari daerah yang meringkupi kedua
daerah taai.ladi, sebuah dewan kesehatan negari bagian bisa mengatui kebijaksanaan pembuangan air kotor dari masyarakat
tertentu dari
tempat berpiiak kepentingan semua penduduk ne1ata bagian
itu.
Segi pandangan 3 tampaknya adalah yang benar di dalam se-
mua pekerjaan umum yang dibiayai federal. Namun, karena

pengaruh langsung dari sebagian besar pekerjaan jenis ini (misalnya, pelayaran, pengendalian banjir, pembukaan tanah),
tampaknya terpusat pada lokasi tertentu, mungkin terdapat kesulitan dalam menggunakan segi pandangan yang luas ini di
sini. Semua pengaruh pada masyarakat sebuah negurlmengenai
perbaikan masyarakat tertentu mungkin sulit untuk dilacak,
dan dua kali lebih sulit untuk mengevaluasi secara kuantitatif, meskipun penganrh lokal prospektif adalah sangat jelas.
Analisa yang tidak tepat dari segi pandangan yang luas untuk pemakaian sebaik-baiknya dari sumber daya negara bagian
243
atau negara yang terbatas adalah sangat umum jika sebuah negara atau pemerintah negara bagian mempunyai kebijaksanaan
untuk membayar bagian terbesar dari biaya jenis proyek tertentu di mana keuntungan utamanya bersifat lokal. Meskipun
Contoh l9-2 menerangkan sebuah kasus nyata (dengan data
tertentu sedikit diubah untuk menyembunyikan sumbernya),
para pengarang telah menyelidiki banyak kasus di mana jenis
pengambilan kesimpulan yang sama digunakan. Terlalu sering,
pemerintah-pemerintah lokal mengambil sikap bahwa uang yang
diperoleh dari tingkat pemerintahan yang lebih tinggi akan tidak
membutuhkan biaya.
Beberapa Aspek dari Memperkirakan Manfaat

dari pengeruaran
Pekerjaan Umum.
I
.l
sejumlah soar pada akhir bab ini menggambarkan

evaruasi
moneter dari manfaat dan manfaat negatif. Fara pernbaca
akan
melihat bahwa beberapa jenis data yang diinginkan
untuk pe_
rencanaan ekononri dari pekerjaa, ,lr,m tidak dapat
diperoreh
pada saat itu j,ga ketika keputusan dib,at
untuk mempertrmbangkan keuntunga. rrsr-rra, pengeluarar. pencarian
data yang
sisternatis pada dasar yang berkesinanrbungan
diperlukan un_
tuk rnenrberika, analisa eko,or,i yang bcrlaku untuk dibuat
runtuk berbagai jenis proyck.
sebagai contoh, salah satu tujuan dalam
banyak investasi
jalan raya adalah untuk memperbaiki
keseramatan jaran raya
itu' Pengaruh dari usulan-usulan alternatif mengenai kecelakaan
di jalan raya tak dapat dinilai tanpa sebuah
coNToH l9--2.
SEBUAH ANALISA YANG TIDAK TEPAT DARI
SEBUAH USULAN PEKERJAAN UMUM
sistern peraporan kecelakaan-kecelakaan jaran raya yang lengkap

oan tetiti Lupu, ,.-
ja
Fakta-fakta Kasus.
Seorang konsultan tertentu dipekerjakan untuk membuat
sebuah analisa manfaat-ongkos dari sebuah usulan proyek jalan
bebas hambatan sebuah wilayah. Kesimpulannya bahwa keuntungan tahunan adalah $ 400.000 dan ongkos tahunan adalah
$ 1.000.000 membawa kepada sebuah rasio B/C sebesar 0,4.
Dengan dasar ini, proyek ini tidak tampak menguntungkan.
Namun, konsultan ini mempunyai apa yang tampak baginya sebuah ide yang cemerlang untuk disarankan kepada penasihat wilayah itu. Ia mengusulkan agar mereka mengusahakan
untuk menyatukan jalan bebas hambatan ini ke dalam sistem
jalan raya antar negara bagian. Jika hal ini dapat dilaku.kan9OTo
dari biayanya bisa dibayar oleh pemerintah federal. [a menyarankan pada penasihat tersebut bahwa hal ini akan mengurangi
ongkos tahunan lokal menjadi $ 100.000 dan bahwa rasio B/C
karenanya menjadi $ 400.000 : $ 100.000 = 4,0.
kecelakaan
itu terjadi.
penghitungan larurinta, y.ng
i..utr.
yang dilaksanakan dengan dasar rutin di

seruruh sisiemlahn raya adalah sangat penting untuk maksud ini maupun
urtut ur_
pek lainnya mengenai ekonomi perencanaa n
ialaniaya.
Sebuah contoh yang bagus Iainnya adalah kebutuhan

yang
disadari akan pengumpulan secara sistematis informasi
menge.rai
kerusakan yang disebabkan oleh banjir. Informasi

ini sulit ai_
dapat dengan keteritian yang sangat baik kecuari jika
rangsung
mengikuti banjir itu; kenangan dari aspek-aspek
iertentrlaari
sebuah banjir menjadi memudar setelah beberapa
tahun.
Penghitungan-Ganda daram Analisa Ekonomi
Umum.
i
I
rl
untuk pekerjaan
Tanpa pemberian alasan terdapat bahaya bahwa

manfaat
yang sama dari sebuah proyek pekerjaan umum
bisa diukur
dalam cara yang berlainan dan ditambut t",
bersama.
Sebagai contoh, pendekatan kalkulasi biasa
untuk beberapa
-..rnmanfaat penjagaan banjir kerja-kerja perlindungan
a.rum
buat perkiraan dari kerusakan akibat banjir yang akan
mereka hi-
244
245
:I
langkan. Sebuah pendekatan alternatif, hanya m-u1ekin. dalam

keadaan di mana sebuah banjir yang ekstrim telah terjadi setelah suatu periode yang lama tanpa banjir, adalah untuk menentukan pengurangan dalam nilai kekayaan/harta yang terjadi
sebagai at<iUat banjir itu. Dalam pendekatan ini disimpulkan
bahwa nilai harta sebelum banjir itu didasarkan pada asumsi
bahwa tak ada banjir yang merusak akan terjadi; nilai harta tidak lama setelah banjir itu (dengan mengasumsikan pembangunan kembali telah memulihkan keadaan seperti kondisi sebelum
banjir) mengurangi kerusakan yang diharapkan dari banjir di masa mendatang.
Haruslahjelasbahwakeduapendekataniniadalahcaraal.
ternatif dari percobaan untuk mengukur hal yang sama. Karena
keduanya adalah cara pengukuran yang tidak sempurna mereka
tidak akan sesuai; namun, pengurangan di dalam nilai harta menyatakan suatu perkiraan kolektif dari nilai sekarang dari ongkls-ongkos kerusakan-kerusakan akibat banjir di masa mendatang. Namun, di beberapa analisa mengenai ekonomi perlindunganterhadapbanjirkeduapengukuraniniditambahkan
bersama untuk menentukan manfaat dari perlindungan terhadap
banjir itu.
1
I
I
r)
I. Pengeluaran-pengeluaran dari badan pengelola jalan raya.

A. Pengeluaran modal, termasuk ongkos hak-hak jalan, perencanaan akhir, konstruksi, dan teknik lapangan.
B. Pengeluaran tahunan untuk pemeliharaan, operasi dan
lain-lain.
II. Konsekuensi bagi para pemakai-jalan.

A. Konsekuenpi pasar (yaitu, konsekuensi di mana pasar
memberikan sebuah dasar untuk penilaian uang).
Hal ini termasuk:
(a) Ongkos-ongkos operasi kendaraan bermotor.
(b) Ongkos-ongkos waktu bagi kendaraan komersial.
(c) Ongkos-ongkos langsung dari kecelakaan kendaraan
bermotor (termasuk ongkos-ongkos overhead dari
asuransi yang dapat dipengaruhi oleh adanya perbaikan jalan raya).
I
I
B.
t in
Konsekuensi pasar ekstra (ialah konsekuensi di mana

pasar tidak memberikan sebuah dasar untuk penilaian
uang).
l.
Pengelompokan Konsekuensi dari Perbaikan Jalan Raya'
(a) Kematian dan luka-luka yang membawa cacat

yang perrnanen dari kecelakaan dijalan raya.
(b) Penghematan waktu bagi kendaraan non-ko-
Beberapa kesulitan dalam penempatan penilaian uang pada manfaat dan manfaat negatif bagi siapa saja mereka bisa ter-
jadidapatdigambarkandenganmelihatselintaspadabidang
mersial.
ekononti jalan raya.l )

Satu pengelompokan data yang disarankan untuk analisa ekoI
norni jalan raya adalah sebagai berikut:l )
1o)
l)
sebuah pembicaraan yang baik dan luas mengenai masatah ini, lihatlah
Economic Anrlysis for Highways-nya Robley lvinfrey (scranton, Pa.: Intcr'
nstional Textbook Co.. 1969).
Ini dikutip dari sebuah makalah oleh C.H. Oglesby dan E'L' Grant' "Economic
(lYashing.
Design, ' Highway Research Board Proceedings, 37th Annual Mecting
ton D.C.: Highway Rcsearch Bo.rrd' 1958), hal.45-57'
246
(c) Naik atau turunnya dalam nilai dari taman,

fasilitas rekreasi, dan daerah bersejarah dan
'
untuk
Analysis-.TheFundamentalApproachtoDecisionsinHighwayPlanningand
Konsekuensi di mana sebuah dasar bisa diketemukan

untuk sebuah penugasan menilai uang secara agak
sembarangan. Hal ini termasuk:
I
U
kebudayaan di mana keuntungan atau kerugian

utama adalah bagi para pemakai jalan.
2.
Konsekuensi di mana (paling sedikit sekarang ini)

nilai uang tak dapat dinyatakan.
(a) Jalan-jalan dan naik mobil untuk
bersenang-se-
nang.
247
para pemakai jalan'

III. Konsekuensi bagi yang lainnya di luar
A.
coNToH 19-3.
Konsekuensi Pasar'
pelayanan
(a) Perigurangan ongkos atau ongkos bagi
dan
*"ryrr.Lit (misalnya, transito umum' polisi
laindan
sekolah'
bis
pemadam kebakaran, operasi
.)
ll
Fakta dan Perkiraan.
lain).
dari naiknya atau tu(b) Kerugian atau penghematan

-yutU
Aiti-bulkan oleh perbaikan
runnya risiko
Sebuah
Lokasi A melibatkan jarak sejauh 8,6 mil dengan harga awal

untuk persiapan perataan, dan struktur adalah $ 1.220.000.
Pengaspalan akan berharga $ 560.000 dan perlu diperbarui se-
per(d) Perubahan-perubahan dalam nilai tanah dan

(tetapi
bisnis
kegiatan
baikan aiu, p"*uuhan dalam
ini dapat deperubahan
mana
di
tidak keduanya)
jalan raya'
ngan jelas diketahui dari perbaikan
Pasar-ekstra'
(a) Dampak penggunaan kendaraan bermotor secara

jalan raya' dan sikeseluruhan, pingeluaran untuk
fat dan lokasi jalan raya itu sendiri pada ekonomi
dan juga sosial.
rek(b) Kenaikan atau penurunan nilai taman' fasilitas madi

dan Ou"tui' bersejarah dan kebudayaan
reasi,
unna keuntungan atau kerugian utamanya adalah

tuk Yang bukan Para Pemakai jalan'
nilai
Beberapa aspek yang menyulitkan dari menempatkan
uangpadasejumlahjeniskonsekuensididepanakandibicarakan di Contoh l9-3 berikut ini.
248
jalan raya pedesaan tertentu akan dipindahkan lo-
kasinya. Dua buah lokasi sedang dipertimbangkan.
(misalkan, banflrnYa harta)'

(c) Kenaikan dalam nilai tanah atau dalam nilai tum(tetapi ti
buh-tumbuhan atau sumber daya alam
didak keduanya) di mana daerah-daerah tersebut
buat lebih siaP'untuk digunakan'
B. Konsekuensi
SEBUAH ANALISA EKONOMI YANG MEMBANDING

KAN LOKASI-LOKASI JALAN RAYA ALTERNATIF
I
;
tt
telah 15 tahun. Ongkos pemeliharaan tahunan diperkirakan $

2.000 per mil.
Lokasi B melibatkan jarak sejauh 7,1 mil. Karena banyaknya perataan yang diperlukan untuk meniperpendek jarak, maka harga awal untuk persiapan, perataan dan struktur adalah $
1.840.000. Pengaspalan membutuhkan $ 480.000 dan perlu diperbaharui setelah 15 tahun. Ongkos pemeliharaan tahunan
diperkirakan $ 4.000 per mil; ini lebih tinggi daripada perkiraan untuk lokasi A karena terdapatnya jurang yang dalam dan
kemungkinan risiko terjadinya longsoran tanah.
Dalam membandin$kan ekonomi dari kedua lokasi itu, sebuah i = 7% akan digunakan. Dengan mempertimbangkan k9mungkinan rusaknya lokasi, perkiraan umur untuk kedua lokasi itu adalah 30 tahun dengan nilai sisa akhir nol.
Rata-rata lalulintas sekarang ini adalah 1.120 kendaraan per
hari, terdiri dari 960 mobil penumpang, I l0 truk ringan (di bawah 2 ton), dan 50 truk berat. Diperkirakan bahwa volume lalulintas ini akan tetap konstan selama periode analisa 30 tahun
itu. Angka rata-rata untuk ongkos tambahan per mil operasi dari ketiga jenis kendaraan ini diperkirakan berturut-turut 9,0
sen; 17,2 sen, dan 56,6 sen, angka ini akan tetap sama di kedua
lokasi itu. Oleh sebab itu perbedaan sejauh 1,5 mil di antara
Lokasi A dan Lokasi B melibatkan perbedaan ongkos tahunan
dari operasi kendaraan sebesar:
249
FFT
Mobil-mobil penumpang - 960 (365) ( I ,5) (S0,09) $ 47 .300

Truk ringan - I l0 (365) (1,5) ($ 0,172).
. . 10.360
. . . . 15.490
Truk berat - 50 (365) (1,5) ($ 0,566)
Totalperbedaantahunan....
....
$73.150
Karena jarak lebih pendek terdapat penghematan waktu untuk semua lalulintas. Nilai rata-rata dari penghematan ini diperkirakan sebesar l0 sen/kendaraan-menit untuk semua lalulintas
komersial. Diperkirakan bahwa 20% dan mobil penumpang adalah komersial. Mobil-mobil penumpang dan truk ringan diperkirakan bergerak di jalan ini dengan kecepatan rata-rata 40 mil
per jam, dan karenanya akan menghemat 2,25 menit masingmasing jika Lokasi B yang dipilih. Truk-truk berat diperkirakan bergerak dengan kecepatan 30 mil per jam dan karenanya
menghemat 3 menit masing-masing dengan Lokasi B. Nilai
uang total dari pengehematan waktu total oleh kendaraan komersial adalah:
- 960 (0,20)
(365)(2,25)(o,lo)
Mobil-mobil penumpang
Truk-truk ringan -' I l0 (365) (2,25) ($ 0,10).

Truk-truk berat- 50 (365) (3,0) (S 0,10).
Nilai total tahunan
...
Dengan
.5.460
$ 30.260
i* = 7% dan umur 30 tahun dengan nilai sisa akhir
nol, ongkos-ongkos tahunan jalan raya pada kedua lokasi itu

adalah:
250
,i
Persiapan, perataan, dan struktur =.
$1.220.000(Alp,7%,30).. ... $98.320

CR -Pengaspalan = $ 560.000 (AlP,7Vo,l5)... .61.480
OngkosPemeliharaan = 8,6 ($ 2.000)
...,17.200
Total
CR
$ 177.000
Lokasi B
Persiapan, perataan, dan struktur =
$ 1.840.000 (Alp,7v(,,30) ..
. . $ 14g.290
CR -Pengaspalan = $480.000 (AIP,7%,15)... .SZ.7OO
Total.
$ 229.390
Sebuah perbandingan dari ongkos tahunan yang relevan dari

kedua lokasi itu dengan mempertimbangkan ongkos total jalan
raya dan perbedaan di dalam ongkos pemakaijalan adalah sebagai berikut:
$ts.77o
. . . . 9.030
Diperkirakan bahwa ongkos yang dipengaruhi oleh perataan, belokan, dan tempat perhentian kira-kira sama untuk kedua
lokasi tersebut dan bahwa tidak terdapat perbedaan di dalam
risiko kecelakaan.
Perbandingan Alternatif
Lokasi
CR
A Lokasi B
.....$177.000 $229.390
Lokasi
Ongkosjalanraya
Ongkos pemakai ekstra yang disebabkan

oleh perbedaan-perbedaan di dalarn
ongkosoperasikendaraan ....73.150
Ongkos pemakai ekstra yang disebabkan
oleh perbedaan dalam waktu
. .30.280
Total-total
.....$ 280.430
$229.390
Jika perbandingan dengan rasio B/C tambahan yang diinginkan, manfaat-manfaat tahunan dari lokasi yang lebih pendek
adalah sama dengan penghematan dalam ongkos pernakai jalan sebesar S 73.150 + $ 30.280 = $ 103.430. Angka ini akan dibandingkan dengan ongkos-ongkos jalan raya ekstra dari Lokasi B, yaitu, $ 229.390 - $ 177.000 = $ 52.390.
25L
Oleh sebab itu rasio B/C incremental adalah $ -103.430 :

$ 52.390 = 1,97
Satu unsur yang dihilangkan dari analisa yang baru lalu ini
adalah penghematan waktu oleh lalulintas non-komersial. Jika
penghematan ini dievaluasi dengan angka, katakanlah, sebesar
3 sen/kendaraan-menit, angka tahunan yang diperoleh adalah
960 (0,80) (365) (2,25) (0,03) = $ 18.920. Dengan menambahkan ini pada manfaat-manfaat, rasio B/C naik dari 1,97 menjadi
2,34.
Komentar-komentar Mengenai Contoh l9-?.

Di contoh kita bahwa alternatif jalan raya yang dibandingkan di bab-bab terdahulu (Contoh 9-l dan 12*6); manfaat
tahunan prospektif yang disebabkan oleh penghematan dalam
ongkos pemakai jalan diberikan dalam total dolar tanpa suatu
petunjuk dari mana mereka diturunkannya. Contoh l9-3 filern:
berikan sesuatu bahwa untuk mencari manfaat pemakai jalan
maka perlu untuk memperkirakan jumlah dan sifat lalulintas
kendaraan bermotor di seluruh periode analisa. Untuk mencari
ongkos operasi kendaraan bermotor untuk dis.ain alternatif, perlu untuk memperkirakan berapa ongkos-ongkos operasi incremental akan dipengaruhi oleh perbedaan dalam disain. Untuk
memperoleh angka moneter untuk manfaat dari penghematan
prospektif dalam waktu bagi para pemakai jalan, perlu untuk
memperkirakan kecepatan rata-rata untuk berbagai kolam kendaraan dan untuk menentukan nilai per unit waktu yang dihemat oleh masing-masing kelas.
Penyulit umum tertentu yang digambarkan di contoh jalan

raya sefelumnya dihilangkan dari Contoh l9-3. Contoh 9-l
menggambarkan penggunaan perkiraan nilai residu/sisa pada
akhir periode analisa sementara Contoh l9-3 mengasumsikan
nilai sisa akhir nol. Kedua Contoh 9-l dan 12-6 menggambarkan'masalah yang biasa timbul di dalam analis dari lebih dari
dua buah alternatif.
252
Tinjau 9 sen/mil yang digunakan sebagai ongkos operasi

incremental untuk mobil perru*pangi Bisa diduga ini adalah
perkiraan angka rata-rata yang dianggap berlaku untuk campuran dari banyak buatan dan modal mobil yang akan menggunakan jalan ini. Juga bisa diduga, ongkos operasi mobil rata-rata
ini telah dibangun dari sebuah analisa dari komponen seperti
bahan bakar, pelumas, ban-ban, dan pemeliharaan, dan depresiasi. Dan bisa diduga ia bisa dianggap b"erlaku untuk kondisi
tertentu dari kecepatan, permukpan, perataan, belokan, dan
kondisi lainnya dari operasi yang berlaku untuk jalan raya tertentu.
Tentu saja jumlah penemlan fakta yang wajar oleh seseorang diperlukan untuk mencari unit nilai yang tepat untuk ditempatkan pada penghematan waktu prospektif oleh kendaraan
komersial. Pemberian nilai rata-rata sebesar l0 sen/kendaraanmil di Contoh l9-3 menyatakan bahwa penemuan fakta tersebut telah terjadi.
Meskipun waktu prospektif yang diherrr*at dengan lalulintas ekstra adalah sebuah konsekuensi pasar ekstra dari sebuah
usulan perbaikan jalan raya, para analis sering menginginkan
untuk menempatkan penilaian uang pada penghematan waktu
semacam itu. Biasanya angka satuan per kendaraan menit, seperti 3 sen di Contbh l9-3, dipilih secara sembarangan saja.
Namun, sebagian penyelidik telah mempelajari pembagian -lalulintas di antara jalan bebas dan jalan-jalan tol yang bersaing
untuk memperoleh sebuah angka untuk nilai di mana pengendara yang bersenang-senang tampaknya menempatkannya pada waktu mereka.l2l Karena banyak faktor selain dari penghematan waktu, dapat memasuki ke dalam pilihan para pengendara di dalam kasus-kasus semacam ini, analisa riset dari jenis
ini cenderung kurang memberikan kesimpulan/konklusif.
12) Mir.lnyu, lihat P.J. Clafley, "Characteristics of
Passanger Car Travel
on Toll
Roads and Comparable Free Roads," Studies in Highway Engineering Economy, Highway Research Board Bulletin 306 (Washington, D.C.: Highway Research Board, f 96l), hal. 1 22.
253
al
Jika nilai dinyatakan dalam manfaat pasar-ekstra, seldu'diinginkan untuk mengikuti kebijaksanaan yang digambarkan di
Contoh l9-3 yaitu menyatakan hubungan antara manfaat dan
ongkos tanpa dan dengan manfaat semacaln itu dimasukkan. Jika B - C atau B/C hanya dinyatakan dengan manfaat pasar+kstra yang dimasukkan, para pengambil keputusan sering tidak
menyadari nilai yang diambil dengan agak sembarangan untuk
manfaat pasar-ekstra.
Di mana tak ada penilaian moneter diberikan pada konsekuensi pasar-ekstra tertentu (seperti penghematan waktu untuk lalulintas ber,;enang-senang), konsekuensi semacam itu harus dipertimbnngkan sebagai bagian data ydng tidak bisa diubah/irreducible dari analisa ekonomi.
Hal-hal yang Tidak Bisa Diubah Di dalam Anatisa Ekonomi Untuk Pekerjaan Umum.
Meskipun pengukuran-pengukuran manfaat dari pekerjaan
umum dalam bentuk uang membuatnya mungkin untuk mengambil banyak keputusan dari kelas "perasaan", pengukuran semacam itu mempunyai penlbatasan-pembatasan yang nyata'
Pembatasan ini tidak hanya terletak dalam kesulitan pengukuran, tetapi juga dalam pentingnya hal-hal yang tidak bisa diubah
dalam pekerjaan umum dibandingkan dengan perusahaan swasta.
ini proyek
pekerjaan umum menimbulkan masalah penilaian yang serupa

yang timbul di dalam analisa ekonomi swasta. Yang paling baik
yang perorangan bisa lakukan dalam berhubungan dengan perso-
Dalam banyak hal masalah yang bisa <liubah
alan ekonomi pribadinya mungkin adalah untuk memperhatikan kepuasan yang akan datang dari pengeluaran tertentu, dan
memperkirakan merpka dalarn bentuk ongkos-ongkos jangkapanjang ntereka dan dalam bentuk kapasitas dia untuk memba-
Meskipun jasa yang diberikan oleh taman itu tidak dapat dinyatakan dengan bentuk uang, baik sekali untuk memperkirakan berapa banyak orang akan menggunakan fasilitas yang diusulkan itu, dan dengan cara apa. Juga sangat baik untuk memperkirakan ongkos jangka-panjang dari perbaikan taman itu, dengan mempertimbangkan tidak hanya investasi yang segera (dinyatakan dalam ongkos tahunan dengan cara konvensional) tetapi juga pengeluaran-pengeluaran ongkos tahunan yang perlu
untuk pemeliharaan. OngJ<os tahunan jasa dari usulan taman itu
bahkan bisa dinyatakan sebagai berapa banyak uang per unit
penggunaan untuk memperoleh perbandingan dengan usulan
perbaikan lain yang serupa. Akhirnya, setiap usulan pengeluaran
harus selalu dipertimbangkan dalam hubungannya dengan kapasitas masyarakat untuk membayarnya, terutama dalam bentuk penggunaan lain yang mungkin untuk danadana masyarakat.
Penggunaan sebuah Indeks yang Berdasarkan-Uang di mana Kon'
sekuensi Utama Tidsk Dapat Diubah menjadi Jumlah Uang.
Misalkan bahwa konsekuensi rnenguntungkan yang diharapkan dari usul pengeluaran pemerintah yang saling bersaing untuk memperoleh danadana yang terbatas dapat dinyatakan dalam beberapa unit yang dianggap tepat dalam hubungannya dengan tujuan-tujuan pengeluaran itu. Asumsikan juga bahwa tidak terdapat cara yang memuaskan untuk mengubah unit-urit
ini menjadi satuan uang. Oleh sebab itu, sebuah analisa tak dapat dibuat untuk menentukan ap.akah manfaat melebihi ongkos.
Dalam kasus demikian itu, masih mungkin untuk memperoleh sebuah indeks yang berdasarkan-uang yang sangat menolong dalam membandingkan alternatif yang dimaksudkan untuk
mencapai jenis tujuan umum yang Mma. Indeks semacam itu bisa dihitung sebagai berikut:
Unit-unit yang mengukur konsekuensi
yar.
Sebuah analisa yang serupa bisa digunakan untuk proyek

pekedaan umum semacam ini seperti proyek perbaikan taman'
Indeks Keefektifan
Ongkos
bersih yang menguntungkan
O"gk.r b.8r p"."rt"trh

255
254
,l
Jika pengeluaran oleh pemerintah adalah untuk pekerjaan

umum yang akan digunakan selama periode bertahun-tahun,
pada prinsipnya diinginkan untuk bahwa penyebut dari pecahan indeks itu adalah ongkos tahunan uniform ekivalen yang
meliputi ongkos operasi dan pemeliharaan dan menggunakan
nilai i* yang tepat di dalam mencari ongkos modal' Tetapi di
dalam kasus di mana ongkos-ongkos tahunan untuk semua alternatif yang sedang dibandingkan adalah kira-kira persentase
dari harga awal yang sama, maka cukup baik untuk maksud
praktis untuk menggunakan harga awal sebagai penyebut'
Menggunakan Indeks Keefektifan origkos untuk Menetapkan

Prioritas pada Pembangunan Jalan Pedesaan di Negara yang sedang "Berkembang".
Soallg_lldanlg--l2menggambarkanduaindekskeefek.
tifan ongkos semacam itu yang digunakan di Mexico dan seperti yang dijelaskan.di kertas riset oleh Henry M' Steiner'I3) Satu indeks digunakan untuk usulan 'Jalan-jalan sosial" dan yang
lainnya berlaku untuk usulan 'Jalan-jalan tembus ekonomi".
Jalan-jalan sosial adalah jalan yang bisa mencapai kelompok
penduduk yang terisolasi di mana tidak terdapat sumber daya
yung bisa memungkinkan dibuatnya produksi baru yang
,lr*
besar sebagai konsekuensi dari perhubungan yang lebih baik'

Steiner berkomentar tentang jalan-jalan semacam ini sebagiannya sebagai berikut:
13) so.l_ro"l ini diambil dari criteria for planning Rural Roads in a Developing
Country:TheCaseofMexicoEEP-17(Stanford'Calif":PrograminEngi-
penyelidikneeriniEconomic ptanning, stanford university, 1965). Pada saat
jalan pedesaan per mil persegi wilayah

an steiner, Mexico memprinyai 0,024 mil
jalan pedesaan per mil persegi' Oleh
mil
0,868
memp,ny"i
Amerika
sement.ua
sebabituAmerikamempunyaikira.kirajalanpedesaan3TkalilebihpadatdaripadadiMexicomeskipunmempunyaikerapatanpendudukyanSsama,50'6
Jadi' se'
orang/mil. persegi di Amerika dibandingkan dengan 46'2 di Mexico'
mentaladiAmerikamasalahjalanpedesaanadalahbagaimanamenggunakande.
ngansebaik.baiknyasumberdayayanSterbatasdidalamperbaikanjalan.jalan
y-arwaaa,masalahyangdapattlibandingkandiMexicoadalahbagaimanameng.
grnr*nn sumber daya yan! terbatas dengan sebaik-baiknya untuk membangun
jalan Pedesaan Yang baru.
256
jalan sosial tidak diragukan lagi akan membawa sebuah perubahan yang menentukan di dalam cara kehidupan
penduduk dari daerah yang dipengaruhinya. Ia akan memberi
fasilitas pendirian sekolah, baik untuk anak-anak maupun untuk
orang dewasa (lebih dari satu juta orang Mexico tidak pandai
berbicara bahasa lainnya kecuali bahasa dialek sukunya;jadi sebagian orang Mexico membutuhkan penerjemah untuk berbiSebuah
cara dengan orang Mexico lainnya). Sarana-sarana pemeliharaan

kesehatan dan kesejahteraan akan dibangun. Akan terdapat kesempatan untuk berniaga dengan bagian lain negara itu, yaitu,
sebuah ekonomi pasar akan menggantikan barter.
Prioritas kriteria untuk usulan jalan-jalan sosial adalah merupakan rasio ongkos investasi terhadap jumlah penduduk yang dilayani. Pada hakikatnya, ini adalah sebuah indeks keefektifan
ongkos yang berlawanan; makin rendah nilai indeks itu, makin
tinggi prioritas. Penyebutnya indeks ini, penduduk yang dilayani, adalah suatu ukuran kasar dari konsekuensi menguntungkan yang diharapkan. Pembilangnya, harga awal dari proyek itu
bagi pemerintah, adalah berdasarkan-uang.
Jalan"jalan tembus ekonomi juga melayani kelompok penduduk yang terisolasi tetapi di daerah di mana dipercaya bahwa
terdapat sumber daya alam yang membuatnya mungkin untuk

meningkat kegiatan ekonomi dengan pesat, terutama dalam pertanian. Di daerah-daerah ini, perkembangan ekonomi telah terhambat karena tidak terdapatnya jalan yang memuaskan. Namun, tidak akan mungkin untuk menunjukkan suatu kelebihan
dari manfaat-manfaat terhadap ongkos untuk usulan jalan yang
digolongkan sebagai jalan tembus ekonomi.
Pembilang dari sebuah indeks yang digunakan untuk membandingkan jalan-jalan tembus ekonomi adalah perkiraan nilai
kotor dari keluaran/output pertanian dari daerah yang dilayani
dalam lima tahun pelayanan jalan itu. Penyebutnya adalah perkiraan harga awal dari proyek itu bagi pemerintah. Rasio ini
adalah sebuah indeks keefektifan ongkos langsung, sehingga rasio yang lebih besar mempunyai prioritas yang lebih tingei.
257
Sebuah Pembatasan tentang Penggunaan lJlcuran Ekonomi unttrk Memberikan Petunjuk Pada Keputusan Pernerintah.
Pada waktu Steiner mengadakan riset, usul-uzul perbaikan
pada jaringan jalan raya yang ada di Mexico dianalisa dengan
perbandingan manfaat-ongkos konvensional. Perbandingan ini

dilaksanakan di sepanjang jalur analisa yang lebih baik dari jenis
ini yang dibuat oleh badan jalan raya di Amerika Serikat; perbedaan utamanya adalah bahwa di Mexico rate of return minimum yang menguntungkan sebesar lTVo digunakn. Analisa manfaat-ongkos semacam itu bisa memberikan petunjuk bagi para
pengambil keputusan mengenai penggunaan yang terbaik dad
dana yang terbatas yang tersedia untuk membangun jalan seperti itu' Dan indeks keefektifan ongkos yang diambil dapat digunakan untuk membandingkan usulan yang bersaing untuk jalan tembus ekonomi.
Namun, jelas bahwa tak satupun dari ketiga ukuran ekonomi tersebut bisa memberikan sebuah dasar untuk membagi dana total untuk jalan raya di antara ketiga kategori umum tadi
yaitu jalan sosial, jalan tembus ekonomi, dan perbaikan pada jaringan jalan raya yang ada. Pembagian ini harus dibuat dengan
dasar kriteria lain, beberapa darinya akan sulit untuk diberi
nilai.
Kita telah menyebutkan di depan pentingnya hal-hal yang
tidak bisa diubah di dalam banyak keputusan pemerintah dan
kesamaan dari sejumlah keputusan tentang alokasi sumber di pemerintahan ke alokasi sumber di sebuah keluarga. Keputusan di
Mexico untuk mengalokasikan dana jalan raya tertentu untuk
jalan sosial dan jalan tembus ekonomi adalah serupa dengan banyak keputusan lainnya oleh pemerintah dan oleh keluarga,
yang tidak dibuat hanya berdasarkan terutama pada alasan eko'
nomi. Tetapi sekali keputusan semacam itu tentang pengalokasian sumber daya dibuat, merupakan suatu tujuan yang diinginkan untuk membuat penggunaan surnber-sumber daya yang
munglqin hanya ditujukan untuk masing-masing tujuan utama.
Penggunaan ukuran keefektifan ongkos untuk membandingkan
258
usulan yang bersaing untuk penggunaan sumber daya yang terbatas yang dibagi-bagi untuk masing.masing maksud utama dapat membantu dalam mencapai tujuan yang diinginkan ini.
Siapa yang Memperoleh Manfaat dan Siapa yang Bertanggung
Jawab atas Biaya?
Seperti yang telah dinyatakan, beberapa pekerjaan umum

mungkin bermanfaat bagi sebagian orang, mungkin suatu hal
yang tidak berpengaruh bagi sebagian lagi, dan mungkin sesuatu yang merusak bagr yang lain. Hal ini menimbulkan pertanyaan tidak han:ra berapa manfaat-manfaat itu, tetapi juga siapa ],ilrg memperolehnya.
Usaha ini sering dibuat di pekerjaan umum untuk mengalokasikan pajak atau beban lainnya menurut suatu prinsip harga
yang memasukkan manfaat dan tanggung jawab tintuk biaya.
Hal ini bisa melibatkan alokasi yang agak sembtangan dari
manfaat gabungan; dalam beberapa hal, perlu untuk memasukkan ongkos tambahan/incremental ke dalam anaiisa- semacarn
ini.
Sebagai contoh, tinjau kasus saluran bawah tanah utama
yang, berfungsi sebagai saluran pengumpul air buangan dari
bangunan di daerah jalannya, tetapi juga membawa air buangan
dari sebuah daerah aliran anak sungai yang luas. Di sini, beban
satu*atunya yang bisa ditarik secara sah dalam bentuk sebuah
penilaian khusus terhadap daerah yang berbatasan adalah sebuah beban yang cukup untuk membangun sebuah saluran bawah
tanah dengan ukuran yang cukup untuk melayani daerah itu.
Perbedaan antara ongkos sebenarnya dari saluran utama itu dan
perkiraan biaya dari saluran yang cukup untuk melayani kebutuhan lokal harus dibiayai dengan cara yang, mungkin dengan
mempertimbangkannya sebagai sebuah manfaat umum untuk
seluruh masyarakat dan membayarnya dari pajak biasa, atau
mungkin dengan menganggapnya sebagai suatu manfaat khusus
untuk seluruh daerah anak sungai itu untuk saluran bawah tanah tersebut, dan membaginya terhadap harta kekayaan di daerah itu dalam bentuk sebuah penilalan khusus.
259
Beberapa Aspek Umum mengenai Alokasi Biaya.
Karena masalah alokasi biaya timbul begitu sering dalam hubungannya dengan pekerjaan umum, maka diinginkan untuk
membuat pengamatan tertentu mengenai se(nua macam alokasi
biaya, sebagai berikut :
l. Sebuah usulan di mana biaya tertentu harus "dialokasikan" menyatakan bahwa tidak terdapat metode unik yang "tetap" untuk membagi biaya di antara berbagai maksud yang terlibat. Sifat fundamental yang tidak pasti dari kebanyakan alokasi biaya ini cenderung untuk membuat banyak alokasi semacam itu sangat'kontroversial. (Namun, jarang untuk orang-orang
yang membuat alokasi biaya untuk mengakui paling tidak, di
masyarakat - bahwa mereka percaya masalah alokasi mereka tidak mempunyai pemecahan yang benar.)
2.
Berlawanan dengan aspek yang agak sembarangan di dalam banyak alokasi biaya, alokasi dapat sering menjadi sangat
penting karena konsekuensi mereka. Oleh sebab itu, dalam
membuat sebuah alokasi biaya atau dalam menilai keuntungan
alokasi biaya yang dibuat oleh orang lain, diinginkan untuk

mempertimbangkan jenis keputusan apa (ika ada) yang mungkin akan dipengaruhi oleh sebuah alokasi tertentu. Di sini mungkin perlu untuk melihat ke belakang maksud yang dinyatakan
dari sebuah alokasi khusus. (Di perusahaan umum dan pekerjaan umum, maksud yang dinyatakan mungkin adalah untuk
membuat atau mempengaruhi - atau mungkin menilai - sejenis keputusan pemberian harga.) Dalam hubungan ini kita harus juga melihat pada konsekuensi yang mungkin daripada tidak
membuat alokasi sama sekali.
3. Sebuah masalah yang penting dalam setiap alokasi biaya

adalah pemilihan dari "maksud-maksud" di antara ongkos mana
yang akan dialokasikan. Pilihan ini memerlukan untuk dihubungkan dengan pemakaian yang dimaksudkan. Dalam beberapa hal, mungkin diinginkan untuk mempunyai dua atau lebih
pengelompokan "maksud-maksud" di antara mana ongkos tertentu harus dialokasikan; sebagai contoh, seorang pengusaha
260
pabrik dengan berbagai produk bisa mengalokasikan ongkos

distribusi di antara produk-produk, di antara daerah geografis,
dan di antara jalur pemasaran yang berlainan.
4. Kapan saja diusulkan untuk membuat setiap pemakaian
sebuah alokasi biaya, biasanya terdapat kelompok orang yang
berbeda dengan kepentingan yang bertentangan dalam hasil alokasi itu. Hal ini benar terutama jika sebuah pengalokasian mempengaruhi anggaran, keputusan penetapan harga, pajak-pajak,
atau evaluasi penampilan orang atau organisasi.
5.
Kata "ongkos" bisa mempunyai banyak definisi yang

berbeda. Oleh karena itu, penting untuk memulai setiap pengalokasian dengan sekumpulan aturan untuk menetapkan "ongkos-ongkos" yarrg akan dialokasikan. Di dalam mempertimbangkan kepentintan berbagai orang dan organisasi di pengalokasian
tertentu, pemilihan sebuah definisi ongkos sering.merupakan hal
yang lebih penting daripada pemilihan sebuah metode untuk
membuat pengalokasian tertentu.
6. Sebuah langkah awal di dalam setiap pengalokasian biaya haruslah untuk menentukan semua biaya yang bisa dipisahkan (atau incremental) di antara berbagai maksud yang dipilih.
Dengan melakukan hal itu, ukuran pekerjaan pengalokasian dikurangi dengan membatasinya hanya pada bagian ongkos total
yang merupakan residu, ialah, yang tidak bisa dipisahkan. Na.
mun, pemasukan ongkos-ongkos yang bisa dipisahkan tidak pasti merupakan masalah yang langsung dan tidak kontroversial.
(Sebagai contoh, tinjau soal yang menyulitkan pada pengalokasian ongkos jalan raya di antara kelas kendaraanyang berbeda).
Dalam menilai keuntungan dari setiap pengalokasian tertentu,
yang ada sekarang ataupun usulan, satu hal yang harus diperiksa ialah metode yang digunakan untuk menentukan ongkos
yang bisa dipisahkan.
7. Kita tidak bisa menilai keuntungan setiap rencana
untuk
mengalokasikan ongkos yang tidak dipisahkan tanpa adanya kriteria atau, lebih disukai, sekumpulan kriteria untuk menilai
keuntungan. (kata yang tak dapat dipisahkanlnonseparable
21iL
yang agak ganjil digunakan di sini karena artinya yang khusus

yang telah dikaitkan denBan ongkos gabunganlioint-costs,
ongiot umumf common costs, dan ongkos residuf residual costs.)
8. Konsep sensitifitas, yang begitu bergpna di dalam ekonomi teknik, juga berguna di dalam setiap analisa pengalokasian
biaya. Penting untuk mencatat sensitifitas dari hasil berbagai
pengalokasian ongkos terhadap definisi dari ongkos, terhadap
metode yang digunakan untuk menentukan ongkos yang bisa
dipisahkan, dan terhadap metode yang digunakan untuk mengalokasikan ongkos yang tidak bisa dipisahkan'
9.
Karena, seperti yang ditekankan di seluruh buku ini dan

seperti yang ditekankan terutama di Bab 15, analisa persoalan
di dalam ekonomi teknik' membutuhkan pemeriksaan perbedaan-perbedaan di antara alternatif, alokasi biaya bukan merupakan alat yang berguna untuk memecahkan persoalan-persoalan
dalam ekonomi teknik.
Sebuah bidang yang penting dari alokasi biaya pekerjaan
umum adalah yang berkaitan dengan proyek air serba-guna. Pentingnya hal ini telah timbul dari praktek umum mengenai dialokasikannya ongkos untuk maksud tertentu yang dibayar
kembali oleh para penerima sumbangan itu dan dialokasikannya biaya untuk maksud lainnya yang dibayar dari pajak-pajak
umum. Contoh l9-4 menggambarkan sebuah metode untuk
membuat alokasi semacam itu yang telah digunakan oleh banyak pengarang dan badan-badan pemerintah.
coNTOH t9-4.
SEBUAH GAMBARAN MENGENAI ALOKASI BIAYA UN'
TUK SEBUAH PROYEK SUMBER DAYA AIR SERBAGUNA
Metode pengalokasian biaya ini memerlukan perkiraan-perkiraan ongkos untuk alternatif kegunaan-tunggal yang akan
menghasilkan keuntungan kegunaan-tunggal. Perkiraan semacam
ini, yang diperlihatkan di baris 3, melibatkan sebuah reservoir
kegunaan-tunggal untuk pengendalian banjir, irigasi, dan air industri dan domestik. Untuk listrik, alternatifnya adalah sebuah
pembangkit tenaga panas dengan kemampuan dan produksi
yang sama seperti pembangkit tenaga air. Karena keuntungan
listrik dari pembangkit tenaga air diukur dengan ongkos daya
dari sumber alternatif yang paling ekonomis (tenaga panas),
baris 2 dan 3 di bawah "Listrik" berisikan angka yang identik.
Tidak terdapat alternatif yang mungkin untuk perikanan atau
untuk pelayaran.
Pengeluaran yang dapat dibenarkan yang diberikan di baris
4 untuk rnasing-masing maksud adalah yang paling kecil dari
angka di baris 2 dan 3. Yaitu, pengeluaran yang dapat dibenarkan ini harus tidak melebihi keuntungan; juga tidak melebihi
14)
Metode Alokasi Biaya ongkos yang Bisa Dipisahkan-Kerrntung

an Sisa.
Tabel
262
l9-l
diambil dari buku pedoman PBB untuk proyek
) Ia menggambarkan pemakaian ongkos yang

-dapat dipisahkan -' metode pengalokasian biaya keuntungan sisa yang digunakan untuk sebuah proyek yang melayani enam
macam kegunaan/maksud, yaitu pengendalian banjir, irigasi,
PLTA, penyediaan air untuk industri dan domestik, perikanan,
dan pelayaran. Proyek ini meliputi sebuah bendungan dan reservoir, saluran-saluran irigasi, jalur pipa industri-domestik. Harga awal total adalah $ 39.500.000. Untuk maksud-maksud pengalokasian biaya, umur proyek diasumsikan 100 tahun dengan nilai sisa akhir nol. Anglra-angkayang dikapitalisasi di Tabel l9-l
(di baris |b,2,5b, dan 9b) adalah nilai sekarang dari perkiraan
angka tahunan untuk periode 100 tahun yang dihitung dengan
i* = 4Y)%.
sumber daya air.l
prustoN oF wATER REsouRcEs
DEvELoPMENT
oF
EcoNoMIc
COMMISSION FOR ASIA AND THE FAR EAST' Manual of Standards and
Criteria for Planning l,\later Reeources Projects, Water Resoulces Series, No' 26'
United Publications Sales Number: 64, tr, F. 12 New York: United Nations),
hal. 53.
263
(dslam ribuan dolar)
OngkosPembangunan
Onekos Operasr, Pemeliharaan dan
=.
(r76)
(9,099)
9.275
(65)
6.7
1.165
(1.099)
2,865
(110)
10.975
8.110
(8.000)
20,m0
70.975
A = _-
Ongkos Pembangunan.
Ongkospemeliharaan,penggantian
(dikaPitalisasikan).
Ongkos-ongkosoperasitahunan,
pemeliharaan dan Penggantian'
a.
b.
a.
b.
Ongkos-ongkos gabungan sisa.

Ongkos Pembangunan.
(dikapitalisasikan).
Ongkos yang dialokasikan total
Persen distribusi.
ab.
Ongkosongkos Alternatif.
Pengeluaran yang Bisa Dibenarkan'
Ongkos.ongkos yang bisa dipisahkan.
Ongkos Pembangunan
(dikaPitalisasikan).
Pengeluaran yang dapat dibenarkan
Penggantian (Dikapitalisasikan)'
Manfaat-manfaat (dikapitalisaikan)
a.
b.
banjir
Pengendalian
2.630
6.2
1.078
(1.017)
(3.292',)
't7
141
153
(448) (61)
.328 11,070
(14 246't Q.717\
(3 082) (3,3s3)
(7.4/,6).
r9.3ffi
45.4
.894
(2.634)
54,875 12.622
28.800 12,622
28.800 t2,622
9 434 9.92
(5.800) (6.700)
Irigasi
Biaya dengan Metode ongkos yang dapat Dipisahkan
Ongkorongkos yang dialokasikan
10.
6.
7.
8.
5.
4.
2.
3.
l.
Kcuntungrn
Sisa
19-I
nadusn Alokari
TABEL
Air industri
(645)
(.16)
054)
(16)
800
(316)
7.493
(5.848)
(754t
800
975
4.6
(s.248)
32.0
5.564
(32e)
1.975
1.975
2.195
2.195
PelaYaran
n'
(6,36s)
72.167
29.465
(23,100)
(7.3s3)
99.104
46,853
(39,s00)
2.'.195 42.702
1m.0
5.1
887 17.388
(838) (15,400)
(e88)
(s1)
887 46.853
(836) (3e,s00)
(s1) (7.3s3)
Perikanan
13:671 |
(1.600)
t.929
16,462
15.6m
15.600
dan domestik
5<
pr
Y )f;
i{. go
p: X'7(
aj
:j t
:1
FD
ii
- O (j =- F - a q a * o ,* r: a !
0q
liElg:
[g
les
rgiEgS'gggEIs
eIaEg }e];1r
:-5
3=
s
gE
H:= BH;.gE qrg:
sEEgr:i:gr='i
eio 5i3HEil "=_SCFEs t;=EiLE+EiAEiItE a
iEFsETEEI
= I= 5 s=5 EEEgEE
=*o
E 1*EE__": +FEEEFTE
il5; E rF Iii:;rFEE$EiiIi+
+E - E
EE, t1f : ;;sEsE *uHilf
:3sF
[[r
gIB-II*-'E==Xr*eZi
E-E-n x-zr,=I3
iE"3-=F
o{'3frF3 3r$*R33
!::?$=rqe'tig5t{:,
6-r
5,.,o*I
,r
?- 9- 6,-= - 3 *;
=
3Epo- --i -iB-'h,'o'-#
=q;-=
=
?jy E;;;*; =*==:3;E;1=;;E;S :
,;;,i+*rs
gIE*sa g3:;giaia#le*; ;
I gE E
;
EEl }iAEFr HF=F3i Ei,-+&i=t==E=iEfr
eoi =53
F==
=E
TE.B g,g=58 H " dFE;
i;;;
s:=FiriFF 3=;;ar
-:: i; iag:gEEt;:ir
=
FHB FrrF!g ;TiE3T iE5;i:]ITEgITF+:
H ;es=gir*F rF5;
il+g*e+[EFs;IgiEB i
O)
t9
*'r-
t
lah dari pengeluaran yang bisa dibenarkan untuk sisa semua
maksud. Sebagai contoh, untuk pengendalian banjir
$ 2.865.000 : $ 42.702.000 = 0,067 atau 6,7Vo
Persoalan Khusus mengenai Pinjaman Urnum.
Jika kota, wilayah, atau distrik pengembangan khusus (seperti distrik, air, clistrik pemeliharaan kesehatan, distrik irigasi dan pengaliran air, distrjk jembatan) ingin membangun pekerj4an umum dari setiap kepentingan yang besar, sering perlu
untuk membiayai pekerjaan semacam itu dengan pinjaman
IOO% dari biaya mereka. Di dalam banyak hal hanya pekerjaan kecil dapat dibiayai .dari pajak dan penerintaan saat sekarang.
Untuk mencegah pinjaman yang berlebihan dan menentukan pembayaran kembali yang sistematis, negara bagian Amerika, baik melalui'jalur konstitusional ataupun penetapan legislatif, telah memberikan pembatasan untuk pinjaman oleh pemerintah setempat. Pembatasan ini biasanya umumnya ada tiga
macam:
l. Daya meminjam total dari sebuah pemerintah lokal terbatas sampai persentase khusus dari nilai yang diberikan pada
harta di dalam wilayah itu.
2. Tak ada obligasi yang akan dikeluarkan tanpa persetujuan dari para pemilih pada suatu pemilihan; dengan perkecualian "obligasi penerimaan" dari daerah kekdasaan tertentu, hal
ini sering disyaratkan bahwa persetujuan ini harus disahkan dengan dua-pertiga dari jumlah suara.
3. Pembayaran kembali dalam sejumlah tahun tertentu,
dan harus sesuai dengan sebuah rencana khusus. Rencana ini
sering memerlukan tanggal jatuh tempo yang serial uniforrn selama umur dari pengeluaran obligasi itu.
Dalam meninjau setiap usulan untuk pekerjaan umum setempat yang akah dibiayai dengan pengeluaran obligasi, pengaruh-dari pembatasan resmi ini harus diperhitungkan' Apakah
266
daya meminjam, dengan mempertimbangkan kebutuhan di masa

depan yang mungkin, akan dirusak oleh usulan pengeluaran
obligasi itu? Apakah kesempatan menguntungkan bagi dua-pertiga pemberi suara? Dapatkah obligasi yang diperlukan memenuhi untuk pembayaran kembali dan bunganya, terutama pada
tahun pertama ketika jumlah itu paling besar?
Perlunya untuk meminjam 100% untuk membiayai banyak

pekerjaan umum lokal, dan syarat bahwa obligasi harus seluruhnya dibayar dalarn sebuah periode terbatas, biasanya 40 tahun
atau kurang, membuat latar belakang finansial sangat berbeda
dengan yang ditemukan di perusahaan swasta. Perusahaan-perusahaan swasta jarang mempunyai kesempatan untuk meminjam
t$O%; dipihak lain, mereka tidak dihadapkan dengan keperluan untuk memensiunkan semua kewajiban modalnya dalam periode yang terbatas itu.
Pinjaman oleh negara bagian umumnya merupakan sasaran
untuk pembatasan-pembatasan yang serupa dengan yang dikenakan untuk kota wilayah dan distrik khusus. Namun, perbaikan jalan raya negara bagian, yang merupakan pekerjaan umum
yang terutama dibiayai oleh negara bagian, kini umumnya dibiayai oleh rencana bayar-jika-anda-pergi melalui hasil pajak
bensin dan berbagai macam pajak kendaraan bermotor lainnya.
Jadi masalah pembatasan utang, pemilihan obligasi, dan pembayaran utang, yang begitu sering terjadi dalam hubungannya
dengan pekerjaan umum kotamadya, tidak begitu sering timbul
dalam hubungannya dengan pekerjaan negara bagian.
Situasi yang berhubungan dengan pinjaman oleh pemerintah federal seluruhnya berbeda dengan yang terjadi di satuansatuan pemerintahan lainnya. Sementara tiap-tiap pengeluaran
obligasi oleh sebuah negara bagian, kota, wilayah, atau distrik
khusus adalah untuk maksud tertentu yangtetap,pinjaman oleh
pemerintah federal adalah untuk maksud umum dari memberikan dana untuk menjaga kelebihan pengeluaran sekarang terhadap penerimaan sekarang.
Hubungan antara pembiayaan defisit federal, mekanisme

perbankan dan kredit, dan struktur harga umum, jauh lebih
267
3=r
kompleks untuk pembicaraan di sini. Mari kita cukupkan hanya
untuk menunjukkan bahw.a pinjaman federal (kecuali y4ng melibatkan untuk maksud pembentukan dana utang) bertindak
untuk menciptakan daya beli dan karenanya merupakan suatu
rangsangan untuk kegiatan bisnis yang bisa digunakan untuk
maksud memberikan pengembalian dari periode masa resesi bisnis. Pinjaman federal juga, jika dilaksanakan dalam jumlah besar, mempllnyai kecenderungan menyebabkan kenaikan besar
dalam tingkat harga dengan semua kejelekan yang pengalaman
dunia telah ditunjukkan merupakan pembantu terjadinya inflasi. Kedua pengaruh ini - satu baik, yang lain jelek - sangat relevan dalam hubungannya dengan setiap usulan pekerjaan
umum federal jika pemerintah federal beroperasi pada atau dekat defisit. Namun, mereka terletak jauh dari masalah-masalah
keteknikan.
Pemberian Harga Bayangan dalam Analisa Ekonomi untuk Usulan Pekerjaan Umum.
Kadang-kadang bisa dirasakan bahwa harga pasar tidak

memberikan ukuran ongkos kesempatan yang berka-itan dengan
unsur input dan output proyek jika ongkos semacam itu dilihat
dari segi pandangan nasional. Jika terdapat pengangguran yang
besar pada buruh yang tidak terlatih yang bisa digunakan pada
sebuah usulan proyek, atau jika sebuah usulan proyek akan
membuat demand yang besar pada sumber daya dari bursa valuta asing yang terbatas, maka merupakan gagasan yang baik
untuk membuat sebuah analisa ekonomi tambahan yang mengubah "harga bayangan" menjadi harga pasar. Sebagai contoh, di
satu analisa riset, W.W. Shaner mengasumsikan bahwa ongkos
kesempatan dicerminkan oleh harga bayangan untuk buruh tak
terlatih, buruh terlatih dan bahan dalam negeri dan valuta asing
yang adalah 5O%, IOO%, dan l20% dari nilai pasar mereka.l5)
'5)
W.W. Shaner, Economic Evaluation of Investments in Agriculttrral Penetrrtion

Roads in Developing Countries: A Casa Study of Tingo-Maria-Tocach Project
in Peru, Report EEP-22, Stanford, Calif., Program in Engineering Economic
Planning, Stanford University, 1966.
268
Perlunya sebuah analisa senlacam ini temtanta tirnbul di negara

yang sedang berkembang.
Sebuah Usulan Teknik untuk Memperbaiki Piosedur Pengambilan Keputusan di mana Terdapat Banyak Hal yang Tidak Bisa Diubah.
Di setiap analisa ekonomi yang melibatkan data yang tidak
bisa diubah, sebuah langkah pendahuluan harttslalt untuk mengetahui konsekuensi itu yang harus dipertilnbangkan sebagai
hal-hal yang tidak bisa diubah dalant penrililtan akhir di antara
alternatif. Dari definisi, apa yang kita sebut dengan "hal-hal
yang tidak bisa diubah" adalalt konsekttensi yang diharapkan
dari sebuah keputusan yang tidak bisa dilaksanakatt untuk dinyatakan dalam satuan uang untuk maksttd dari analisa ekonomi tertentu. Namun, meskipun hal ini tidak akan dinyatakan
dalam satuan moneter, sebttah langkah yang diinginkan ialalt
menyatakan masing-masing hal yang tak dapat diubalt tersebttt
dengan beberapa cara. hal ini melibatkan penentuun sebuall
satuan satuan yang tepat untuk mengukur konsekttcnsi yang
menguntungkan yang dianggap relevan. Akhirnya, seperti yang
kita tunjukkan di Bab 12, jlka terdapat alternatif bergdnda dan
hal-hal yang tidak bisa diubah berganda, maka sangat membantu untuk membandingkan alternatif secara berpasangan.
Oglesby, Bishop, dan Willeke telah mengusulkan sebrtah prosedur yang sistematis untuk berhubungan dengan hal-hal yang
tidak bisa diubah berganda, di pengambilan keputusan satu
bidang pekerjaan umum yang sangat menyulitkan.l6; Pilihan di
antara beberapa usulan untuk sebuah lokasi jalan bebas di pedesaan sering merupakan sebuah hal yang kontroversial. Lokasilokasi yang berbeda mempunyai dampak yang diharapkan berbeda juga terhadap masyarakat. Berbicara sebenarnya, tidaklah
dapat dilaksanakan untuk menyatakan berbagai dampak terhaI6) C.H. Oglesby, A.B. Bishop,
dan G.E. Willeke, "A Method for Decisions among

Freeway Location Alternatives Based on User dan community consequences,"
Highway Research Record No. 105 (Washington D.C: Highway Research Board,
1970),hal.l-14.
dap masyarakat dalam bentuk uang sedemikian hingga mdreka dapat dihitung sebagai manfaat atau kerugian dalam sebuah
manfaat-biaya. Sebuah penyulit yang umum ialah bahwa dampak masyarakat yang berlainan memihak pada lokasi yang berbeda, dan bahwa lokasi yang tampak paling baik jika hanya hal,
hal yang tidak dapat diubahlah yang dipertimbangkan bukan lokasi yang sama yang tampak paling baik jika hanya perkiraan
manfaat dan ongkos yang dipertimbangkan.
Para penulis ini membuat banyak macam jenis dampak masyarakat yang berbeda dan memberikan saran pada satu atau
lebih satuan yang berbeda yang mungkin bisa digunakan untuk
masing-masing jenis ini. Sebagai contoh, di bawah kategori
umum Dampak Rukun Tetrangga, satu dampak masyarakat ialah
satuan keluarga yang dipindahkan: konsekuensi yang merugikan
ini dapat diukur dalam jumlah satuan yang hidup di sana. Di
bawah kategori umum Perencanaan Masyarakal, satu dampak
masyarakat ialah tanah yang dapat tlikunltangkan di mana jalan
bebas memberikan suatu jalan maruk ratg baik sekali;konsekuensi yang menguntungkan ini dapat diukur dalam acre.
Oglesby, Bishop dan Willeke mentbuat catatan penting di
bawah ini mengenai masing-masing konsekuensi masyarakat
yang diukur:
Periode waktu di mana konsekuensi dari be.rbagai faktor
yang dievaluasi adalah juga penting. Sebaliknya konsekuensi
jangka pendek bisa diberikan bobot lebih berat tlahnr keputusan yang dibandingkan dengan pengaruhjangka panjang. atau sebaliknya. Sebuah contohnya ialah keterlibatan ntasyarakar lralrwa penduduk lama akan dipindahkan dari rumah mereka disuatu tempat tertentu. Pada saat yang sama rencalta induk masyarakat harus menunjukkan bahwa daerah itu cocok untuk apartemen dengan kerapatan-tinggi dan sebuah penelitian menrperlihatkan bahwa peralihan ini sedang terjadi. Dalam hal ini. penggunaan faktor waktu adalah sangat penting bagi penilaian yang
rasional mengenai alternatif yang mungkin.
Mereka menyarankan untuk menggambarkan berbagai hal

yang tidak dapat diubah yang telah dinyatakan dalam angka ini
270
untuk semua alternatif usulan lokasi jalan bebas dalam sebuah

"profil faktor masyarakat", yang mlreka gambarkan. (Lihat
Gambar l9-1.) Mereka menjelaskan mengenai "profil" ini sebagiannya sebagai berikut
Profil faktor masyarakat adalah sebuah penjelasan grafis. . .

dari pengaruh masing-masing usulan alternatif lokasi jalan bebas. . Dalam bentuk ini, masing-masing skala profil adalah
dalam sebuah dasar persentase, berkisar dari sebuah negatif
sampai positif lOOVo. Seratus baik positif ataupun negatif adalah nilai mutlak maksimum dari ukuran yang diambil untuk masing-masing faktor. Pengurangan pada dasar persentase ini lltcnlbuat skala dan penggambaran profil menjadi lebih sedcrhanl.
Nilai ukuran maksimum yang positif ataupun yang negatil'. sutuan, dan perbedaan waktu ditunjukkan pada sisi sebelah kurrun
dari profil sebagai referensi. Untuk masing-masing alternllil-.
nilai positif atau negatif untuk setiap faktor yang dihitung sebagai persen dari nilai mutlak maksimum terhadap se.rnua alternatif, dan digambarkan pada salib sumbu yang tepat.
Sebuah aspek yang penting dari sistem analisa yang diusr.rl-
kan oleh para pengarang ini adalah penggunaan pcrbandingan

berpasangan dari alternatif berganda, agak bcracla parla jalur
yang kita sebutkan di Bab 12. Gambar l9 -2 rnernpcrlihatkan
diagram aliran mereka untuk sebuah prosedur yang sistematis
yang menggunakan perbandingan bcrpasangan sernacam ini.
Mereka memberikan komentar mengcnai hal ini sebagiannya sebagai berikut:
Sebuah contoh yangsangat disedcrhanakan untuk menggambarkan perbandingan yang berpasangan clibcrikan oleh pertanyaan ini. "Apakah lebih disukai untirk nrenghcrnat S 50.000 per
taltun bagi penduduk lokal dalant ongkos operasi kendaraan dengan nlengarnbil rutc yang lebih pcndek ataukah mempertahankan scbrralt perrrsalraan komersial yang l)lem,punyai sepuluh
orang pckcrja dan mcmbayar S 20.000 setahun untuk pajak kekayaan? I)iperkirakan bahwa perusahaan pengganti akan berkembang dalarn lirna tahun." Dilkui bahwa contoh ini jauh Ie-
271
---___-
,t
Analisa Alternatif
(XJZ)
Dapatkan data pada faktor yang akan

digunakan dalam analisa
Langsung
Tidak langsung
Iangkah (1)
Kumpulkan profil untuk
Urutkan Alter'
natif
(x,Y, Z)
masmg-ma$ng
o
o
d
.!
3o
n
.N
Analisa ekonomi dan profil faktor; apakah

alternatifdidominasi oleh yang lain baik
dalam analisa ekonomi maupun profil faktor?
6
0
6
=6
,y
6l
lr
8o
.i
Fr
Ev:
OG
A
o\
qo
.if r}
o
zq
Tentukan perberlaan incremental di dalam

profil faktor di antara pasangan
(,
an pasangan;
Pilih altematif
Lanjutkan pembuat-
selanjutnya untuk
Keputusan yang lebih disukai:
Apakah X>Y atau Y)
(X >Y)
X?
dibandingkan dengan
alternatif yang
lebih disukai
Cek terhadap urutan analisa ekonomi;
Apakal alternatif yang lebih disukai juga tebih

disukai di dalam analisa ekonomi?
Yang
Bandingkan dengan ongkos-ongkos (manfaat-
madaat)incremental Apakahkeuntungan
(kerugian) dalam faktor-faktor masyarakat
bernlldi sesuai dengan ongkos (manfaatmanfaat) tambalan (incremental)?
ffiffiHffiffiH
272
kbih
X)Y
disukai
Yang lebih
disukai
Y)X
GAIUBAR 19-2.
Diagfu Aliran yeng memberikan sebuah Prosedur Sistematis Untuk

meryGvrlulsi Rutc.rute Jalan bebas Alternatif.
279
rrt
bih sederhana daripada contoh yang ada dalam dunia nyata di

mana profil faktor akan memasukkan beberapa unsur. Meskipun demikian, perbandingan semacam itu membuat jelas hal
sebenarnya mengenai persoalan itu dan mungkin akan sangat
mengurangi perdebatan yang tidak rasional yang mengiringi kebanyakan keputusan yang kontroversial.
(ii)
Dampak Lingkungan dari Usulan Pekerjaan Umum.
(v) Setiap penyerahan sumber daya yang tidak bisa dikembali-
Seperti ditunjukkan di dekat awal dari bab ini, sering terdapat keanekaragaman segi pandangan penduduk yang bersangkutan dengan sehuah usulan proyek pemerintah. Berbicara sebenarnya, meskipun tidak selalu, perbedaan di dalam segi pandangan ini mencerminkan perbedaan dalam kepentingan ekonomi dari kelompok penduduk yang berlainan.
"Pernyataan dampak Lingkungan" yang diperlukan untuk
banyak usulan proyek pekerjaan umum federal di Amerika Serikat memerlukan satu pendekatan untuk tinjauan konsekuensi
yang berbeda dari pekerjaan umum tertentu. M.L. Manheim,
dan kawan-kawan, berkomentar mengenai persoalan ini sebagiannya sebagai berikut: I 7 1
Metode evaluasi direncanakan untuk menghasilkan laporan

yang berkala yang mendokumentasikan proses perencanaan tersebut. Laporan ini dapat bertindak sebagai dasar untuk pernya-
taan dampak lingkungan (environmental impact statement/

EIS) yang diambil oleh Seksi 102 (2) (C) dari The National Environmental Policy Act of 1969 (Undang-undang Kebijaksanaan Lingkungan Nasional 1969), yang memerlukan bahwa sebelum keputusan dibuat pada tindakan federal utama, sebuah pernyataan diedarkan yang menjelaskan
(i)
17)
Manheim. J.H. Suhrbier, E.D, Bennett, L.A. Neumann, F.C. Colcord,

Jr., dan A.T. Reno, Jr., 'Transportation Decision Making - A Guide to Social
and .Environmental Consiferation." National Cooperative Highway Rescarch
proglrm Report 156 (Washington, D.C.: Transportation Ressarch Board, 1975)
haf. f23.
274
(iii)Alternatif untuk usulan tindakan itu.

(iv) Hubungan antara penggunaan jangka-pendek lokasi dari lingkungan manusia dan pemeliharaan dan mempertinggi produktivitas jangka Panjang, dan
kan dan yang tidak bisa diulang yang mungkin terlibat seandainya tindakan ini dilaksanakan.
Pernyataan dampak lingkungan ini harus memenuhi dua pertimbangan yang bertentangan tetapi penting. Ia harus bertindak
sebagai sebuah mekanisme keterbukaan umum, membuat informasi mengenai usulan proyek yang telah sedia untuk pihak yang
berkepentingan; dan ia harus memperlihatkan bahwa badan

yang bertanggung jawab telah melakukan penyelidikan yang teliti mengenai konsekuensi potensial dari usulan tindakan-tindakannya. Untuk memberikan informasi pada umum, sebuah
pernyataan dampak haruslah singkat dan dapat dibaca, dan
orang tidak perlu mempelajari ratusan halaman untuk menyimpulkan informasi kepentingan mereka. Tetapi untuk banyak
proyek yang memperlihatkan bahwa sebuah analisa menyeluruh
telah dilaksanakan mungkin memerlukan sebuah pernyataan
yang padat.
Jalan keluar untuk dilenra ini mungkin adalah mengadakan
sebagian dari laporan dampak lingkungan memerlukan sebuah
ringkasan yang meyakinkan dengan bagian lainnya berisi detaildetailnya.
Dampak lingkungan dari usulan tindakan itu,
U.f.
Setiap pengaruh lingkungan yang berlawanan yang tak dapat

dihindarkan seandainya usulan itu harus dilaksanakan.
Dampak yang Berlainan dari Peraturan Umum.
Penyelidikan pada konsekuensi yang diharapkan dari keanekaragaman segi pandangan diinginkan tidak hanya untuk usulan pekerjaan umum tertentu tetapi juga untuk jenis usulan untuk peraturan umum dari berbagai tindakan oleh perorangan
dan perusahaan bisnis. Sering terjadi bahwa undang-undang dan
275
peraturan diambil yang membawa pada hasil yang menguntungkan hanya jika satu jenis dari konsekuensi yang ditinjau, tetapi
membawa ke arah hasil-hasil yang sangat tidak menguntungkan
jika semua konsekuensi dikenal sebagai "untuk siapa saja mereka bisa tedadi". Contoh 19-5 memberikan sebuah penjelasan
singkat mengenai kasus sebenarnya di mana hal ini terjadi. Soal
19--22, 19-23 dan 19-24 pada akhir bab ini menggunakan
angka uang untuk menggambarkan beberapa macam analisa
ekonomi yang mungkin dari jenis peraturan umum tertentu
yang digambarkan oleh contoh itu.
setiap jalan tertentu lebih dari dua blok tanpa mengalami berhenti. Selama bertahun-tahun, sering sebagai jawaban atas saran dari para penduduk di dekat beberapa persimpangan jalan
tertentu, sejumlah persimpangan jalan diubah dari setopan duaarah menjadi setopan empat-arah.
'{
Pada mulanya perubahan ini mempunyai pengaruh mengurangi jumlah'kecelakaan di persimpangan jalan, meskipun tab-
itu tidak seluruhnya dapat dihilangkan. Dengan berlalunya waktu, lebih banyak pengendara cenderung tidak mematuhi tanda-tanda setopan, sehingga tingkat kecelakaan naik sedikit.
Yang jelas pejabat-pejabat kota itu tidak memberikan bobot
dalam pengambilan keputusan mereka terhadap beberapa pengaruh yang tidak diinginkan dengan naiknya jumlah setopan kendaraan bermotor. Beberapa pengaruh itu adalah sebagai berikut:
rakan semacam
coNToH l9-5.
PERATURAN UMUM MENGENAI LALULINTAS KEN.
DARAAN.BERMOTOR PEDESAAN TERTENTU
Fakta-fakta Kasus.
l. Setiap setopan kendaraan bermotor melibatkan ongkos

incremental pada bahan bakar dan oli. Terlebih lagi, dengan berhenti dalam jangka panjang berarti memperpendek umur ban,
dan rem, dan karenanya juga berarti cenderung menaikkan.ongkos pemeliharaan. Hal-hal ini juga berarti menggunakan waktu si
pengendara dan penumpang.
Sebuah daerah pemukiman di kota yang berukuran sedang

di Amerika Serikat mempunyai persentase persimpangan jalan
yang cukup tinggi di mana para pengendara mempunyai pandangan yang terbatas untuk lalu.lintas di jalan persimpangan,
sering karena pandangan mereka terhalang oleh pagar hidup,
pohon, dan tanaman-tanaman lain di tempat-tempat sudut.
Banyak pengendara mengendarai lebih cepat dari batas kecepatan yang diperbolehkan. Sebagai akibat dari pandangan yang
terbatas itu dan dari kecepatan yang berlqbihan, kadang-kadang
terjadi tabrakan antara mobil-mobil di persimpangan itu. Seiumlah tabrakan menghasilkan kerusakan harta benda pada satu
'
2.
3.
Setiap setopan cenderung menambah polusi udara.

Setiap peraturan di Amerika Serikat yang cenderung un-
tuk menaikkan pemakaian bahan bakar mempunyai pengaruh

berlawanan terhadap naiknya ketergantungan Amerika pada
sumber energi dari luar negeri.
atau kedua mobil yang bertabrakan itu. Kadang-kadang juga sebuah kecelakaan menyebabkan terlukanya si pengendara ataupun penumpangnya.
Pengelola kota memutuskan bahwa tindakan terbaik adalah
menurunkan kecepatan lalulintas dengan memasang tanda-tanda
setopan. Di tiap-tiap jalan sebuah setopan dipasang pada setiap
blok kedua. Jadi setiap persimpangan adalah merupakan setopan dua-arah dan tak ada sebuah kendaraan dapat dikendarai di
276
SOAL-SOAL
Dua buah lokasi alternatif untuk sebuah jalan raya

pedesaan baru akan dibandingkan. Lokasi X melibatkan jarak
sejauh l l,3 mil. Harga awal total diperkirakan $ 3.388.000. Lo'
kasi dan perataannya diasurnsikan perrnanen. Pengaspalan kembali dan konstruksi kembali pondasi diperlukan setiap l5 tahun
l9-1.
I*
*
i
f
277
-l
sekali dengan perkiraan ongkos $ 80'000 per mil' ongkos pernetiharaan adalah $ 2.000 Per mil'
Lokasi Y melibatkan jarak sejauh 13,5 mil. Harga awal total
diperkirakan $ 2.320.000. Ongkos untuk pengaspalan kembali

dan pemeliharaan tahunan adalah sama dengan X. Lokasi dan
l9-5.
:
qJ
,5
li
rf'
:i,
perataannya diasumsikan perrnanen.
Perkiraan lalulintas ruta-rata di jalan raya ini adalah 700

kendaraan per hari, terdiri dari kira-kira 15% truk, dan l@olatn-
nya adalah kendaraan penumpang komersial. ongkos incremental per mil kendaraan beroperasi diasumsikan sebagai 10,8 sen
untut kendaraan penumpang dan 40 sen untuk truk. Lalulintas
akan berkecepatan kira-kira 40 mil per jam. Nilai uang dari waktu yang dihemat pada lalulintas komersial diperkirakan sebesar
l2 sen per kendaraan-menit'
Dengan mengasumsikan i* = 8Vo, hitunglah rasio B/C yang
berlaku untuk investasi ekstra dari Lokasi X. (Jawab: 1,48)'
lg--2. Untuk data Soal 19- 1, cari nilai pendekatan i* di

atas mana B/C incremental
uniuk investasi ekstra yang diperlu-
kan oleh Lokasi X akan kurang dari satu. (Jawab: lo,87o)'
Untuk proyek air serba-guna di Contoh l9-4' berapakah rasio B/c keseluruhan (overall) dengan mengasumsikan i*
iebesar 4Yz% (yaitu dengan mengasumsikan i* yang digunakan
untuk menghitung semua nilai yang dikapitalisasikan dari Tabel l9--l)? Berapakah nilai B/C incrementalnya berturut-turut
untuk pengendalian banjir, irigasi, listrik, dan air untuk industri
dan domestik? (Jawab: 2,12; 1,35; 5,82; 1,26; 8,53.)
l9-3.
data Contoh l9-4
dan i* =
lg-4. Dengan menggunakan
proyek
sa4Yz%, berupakah nilai-nilai B/C berturut-turut untuk
tu-guna untuk pengendalian banjir; irigasi, dan air industridomestik? Asumsikan bahwa onlkos-ongkos dari alternatif yang
diberikan di baris 3 dari Tabel 19-1 memasukkan ongkos operasi, pemeliharaan, dan penggantian yang dikapitalisasikan maupun ongkos konstruksinya. (Jawab: 0,55; I ,91 ; I ,06')
278
Dalam alokasi biaya di Tabel l9-l ,77,4%dariongkos yang tidak dapat dipisah*dialokasikan pada dua tujuan dari
enam tujuan proyek air itu yaitu, irigasi dan air domestik-industri. Tak satupun dari empat tujuan lainnya mempunyai alokasi
lebih dari 6,7% dari ongkos yang tidak dapat dipisahkan itu.
Di pemecahan Soal l9-3, rasio B/C incremental untuk irigasi (5,82) dan untuk air domestik.industri (8,53) adalah jauh lebih besar daripada untuk pengendalian banjir (1,35) atau listrik
(1,26). Apakah mungkin tampak bagi anda bahwa metode ongkos yang dipisah-keuntungan sisa dari alokasi biaya secara
umum akan mengalokasikan persentase yang lebih tinggi dari
ongkos-ongkos yang tidak dapat dipisah untuk tujuan yang
mempunyai rasio B/C paling tinggi? Gunakan jawaban anda atas
pertanyaan ini sebagai titik awal untuk memberi dasar pada metode ongkos yang dapat dipisahkan-keuntungan sisa.
19-6. Keuntungan-keuntungan tahunan di Contoh l9-4

(yang digunakan untuk menghitung nilai sekarang di baris 2 Tabel 19- I tetapi yang tidak dinyatakan secara eksplisit di teks
contoh itu) adalah sebagai berikut:
Pengendalianbanjir
Irigasi
Listrik
Air domestik-industri
Perikanan
Pelayaran.
Total.
.......$
500.000
2.500.000
....575.000
. 750.000
. . .90.000
. . 100.000
..
$ 4.515.000
Hitunglah berbagai nilai B/C yang ditanyakan di Soal t9-3

dengan mengasumsikan i* = 7% sebagai pengganti 4YzVo yang digunakan di soal itu.
19-7. Hitunglah kembali

ngan menggunakan
alokasi biaya di Tabel l9-l detahunan untuk man-
i* = 7Vo. (Angka-angka
279
4T
q
faat yang diberikan di Soal 19-6, dan angka tahunan yangdiperlukan untuk ongJ<os yang bisq/ipisahkan, dan lain-lain, diberikan di teks contoh l9--4. Karena sumber contoh itu tidak
memecah angka untuk ongkos alternatif di baris 3 menjadi komponen ongkos konstruksi dan ongkos operasi dan lain-lain, maka perlu untuk mengasumsikan bahwa angka-angka ini juga benar untuk sebuah i* sebesar 7% ),
Diskusikan sensitifitas hasil dari pengalokasian biaya ini terhadap perubahan di dalam nilai i* yang dipilih ini'
Usulan talatr
Panjang
lam
l.
{,,1
Berapa nilai pulang-pokok i* di atas di mana tidak

menguntungkan untuk memasukkan pengendalian banjir sebagai salah satu tujuan dari proyek air itu.di Contoh l9-4? lawablah pertanyaan yang sama untuk sifat tenaga listrik proyek
itu. (Lihat Soal 19-6 untuk data yang perlu yang tidak diberikan di soal ini.)
da-
Ongkos per
dalam
kilometer
kilometer
Pesos
Jumteh penduduk
yang dihyani
Iag Norias-
Qruillas
2.
El Capulin-
3.
Palmillas-
4.
Mendez-
Bustamenta
Miquihana
Entroque
32
110.000
1.999
32
109.000
1.692
43
I12.000
2.853
45
119.000
3.037
19-8.
19-12. Urutkan usulan jalan tembus ekonomi di Mexico

berikut ini menurut kriteria rasio perkiraan nilai produk pertanian kotor di tahun ke-5 dari operasi terhadap ongkos pembuatan
jalan itu.
Hasil
l9-4
diasumsikan bahwa proyek air

l9-9. Di Contoh
akan mempunyai umur 100 tahun dengan nilai sisa akhir nol' Di
Soal l9-3, nilai B/C dihitung sebesar 2,12 dengan i* = 4y2%'
Untuk memeriksa kesensitifan B/C terhadap beberapa asumsi,
hitunglah rasio ini dengan mengasumsikan umur tidak berhingga. Hitung rasio B/C dengan mengasumsikan umur selama 50
tahun dengan nilai sisa akhir nol. Dengan menggunakan umur
dan nilai sisa pada Contoh l9-4, hitunelah pertama-tamaBlC
dengan i* = 4% dan kemudian dengan r* = 5%.
19-10.Aneka moneter di Tabel l9-l
adalah nilai sisa yang
dihitung untuk periode 100 tahun dengan i* = 4YzVo. Bagaimana alokasi akan berbeda jika angka-angka tahunan uniform ekivalen digunakan sebagai pengganti angka nilai sekarang untuk
berbagai manfaat dan biaya yang diperlihatkan di tabel itu?
Usulan
l. Hidalgo-La Jagung
Ongtos
Pembuatan
Jalan dalam
Pegos
1.600
1.400
2.500.000
4.500
2.100
6.000.000
1.300
1.400
l.OOO.OOb
kapas 15.500
1.400
10.300.000
1.800
s.500.000
Mesa
2. Altamira-
Tomat
Aldama
3.
El BarretalSanta Eneracia Jagung
4. CasasSoto La
Marina-La
5.
Pesca
Limon Ocampo
Jagung,
jeruk
limau,
3.400
buah-buahan,
rotan.
prioritas usulan jalan sosial di Mexico berongkos per penduduk yang dilayani
kriteria
ikut ini menurut
2N
Hektat
Tahun ke-5
dalam Pesos
l9-ll.Urutkan
nya.
Jalan
Perkiraan Perkiraan
luas Nilai rataUtarna dalam Pro- rata dari
duksi TaOutput per
hun ke'5
Hektar
Pertanian
LleraGon7.
zales
rotan,
8.900
1.500
6.600.000
Ebano-Manuel
jagung,rotan 4.700
1.900
7.400.000
jagung
28L
8.
El
Barrctal-
jagung, kaPar
3.400
Padilla
9. Iiminez-Aba kapas, buah'
buahan,Jagrrng 2.100
solo
janrnt,buncia,
Mendez10,
5.300
Burqos kaPar
buah-buahan
2.100
3.900.000
2.'r0O
3.500.000
1.400
3.?20.000
19-13. Sebuah kota dengan jumlah penduduk 40.000

rnenglunakan air rata-rata 150 gallon per had. Penyediaan airnya mempunyai kekerasan total sebesar 320 part per million
(p.p.m.). Sebuah proyek pelunak air milik kotapraja diusulkan
untuk mengurangi kekerasan ini menjadi 70 p.p.m.
Kapasitas proyek haruslah dua kali pemakaian air per harinya, proyek itu berharga $35.000/iuta gallon per hari (m'g.d)
kapasitas. Proyek itu akan dibiayai dengan obligasi seialT%o se'
lama 20 tahun, dengan jumlah obligasi yang jatuh tempo adalah
uniform tiap tahunnya. Bahan-bahan kimia diperkirakan berharga l5 sen/m.g per p.p.m. dari kekerasan yang dihilangkan.
Ongkos buruh proyek pada penjernihan air akan naik dengan
$12.000 setahun. Pemompaan di tempat pelunakan akan berharga $2,40/m.g. yang dipompa. Ongkos pemeliharaan tahunan
rata'rata diperkirakan sebesar 3% dad, investasi. Umur proyek
adalah 20 tahun dengan nilai sisa bisa diabaikan. Kota itu akan
menaikkan tingkat harga air agar cuktrp untuk menutupi ongkosongkos operasi ekstra untuk pelunakan air plus bunga obligasi
tahun pertama dan pembayaran kembali.
Asumsikan sebuah penghematan dalam pemakaian sabun
tahunan per kapita dari 38,5 pon menjadi 30,8 pon, sebagai
akibat dari dilunakkannya air, dengan harga sabun eceran ratarata 45 sen/pon. Asumsikan penghematan dalam ongkos bahanbahan kimia untuk langganan yang telah melunakkan air mereka
sebesar 29 sen/m.g per p.p.m. dari kekerasan yang dihilangkan;
ini berlaku untuk I l0 m.g./tahun. Diperkirakan bahwa umur
akan menjadi dua kalinya untuk 4000 pemanas air yang mempunyai umur rata-rata 8 tahun di bawah kondisi sekarang; investasi rata-rata per pemanas adalah $ 140.
282
Ur
Perkiraan kenaikan dalam tingkat harga air per 1.000 gallon

yang dibutuhkan. Buatlah sebqah analisa untuk menentukan
apakah penghematan moneter di depan cukup untuk menilai
pelunakan air adalah menguntungkan.
19-14.
Pertanyaan berikut diambil dari pertanya.an yang

digunakan dalam ujian negara untuk memenuhi syarat sebagai
seorang insinyur profesional beberapa tahun yang lalu:
Perkiraan-perkiraan dibuat untuk harga awal dari berbagai
unsur dari sebuah jalan raya baru dbngan mengasumsikan disaindisain untuk jumlah jalur yang berbeda, sebagai berikut:
4 Jalur
Pengerasan
Semua unsur harga awal
240.000 $ 320.000
960.000 $ 1.440.000
r.200.000 $ 1.440.000
lainnya
Total
2.400.000
Hak-hak jalan
6 Jalur
$ 3.200.000
Diperkirakan bahwa 4 jalur lalulintas akan mencukupi

untuk l0 tahun mendatang; setelah itu, 6 jalur akan diperlukan.
Tingkat suku bunga adalah 4Vo. Berapa jumlah uang, sebagai
tambahan pada jalan raya 4jalur, yang dapat dikeluarkan
dengan ekonomis saat itu juga? Bagaimana yang akan anda reko-
mendasikan mengenai total di atas agar dibagikan di antara unsur-unsur harga awal di atas? Terangkan jawab anda.
Berikan pemecahan yang anda perkirakan diharapkan oleh

penguji.
Asumsikan bahwa anda dihadapkan pada persoalan semacam ini di kasus sebenarnya. Data dan perkiraan apakah, jika
ada, yang diperlukan sebelum sampai pada rekomendasi anda?
Bagaimana anda gunakan data tambahan tersebut dalam analisa
anda?
l9- 15.
di
Sebuah jembatan baja di jalan rayasebuah wilayah

dekat laut berharga $7.200 setahun l2 tahun yang lalu. Meski-
283
pun ongkos pemeliharaan tahunan tata'tata sebesar $7.200 setahun tampak berlebihan bagi penasihat wilayah itu, namun ongkos ini, terutama untuk pengecatan memang perlu untuk mencegah korosi berat di lokasi tertentu ini.
Seorang insinyur struktur konsultan mengusulkan pada
penasihat wilayah itu agar ia dipekerjakan untuk mendisain dan
mengawasi pembangunan dari sebuah jembatan beton yang diperkuat untuk mengganti jembatan baja ini. Ia memperkirakan
ongkos awal total dari jembatan beton ini adalah $420.000 dan
nilai sisa bersih dari jembatan baja adalah $20.000. Pengeluaran
bersih yang diperlukan karenanva adalah $40.000. Karena wilayah itu menerima $500.000 setahun dari dana pajak gas negara
bagian untuk digunakan untuk perbaikan jalan raya wilayah itu,
si insinyur menunjukkan bahwa jembatan ini dapat dibiayai
tanpa meminjam. Perbandingan ekonominya adalah sebagai
berikut
!J
Berdasarkan pada statistik kecelakaan.yang lalu pada lokasi

bahwa jika persimpangan ini
jawab
atas satu kecelakaan fatal
diteruskan maka ia bertanggung
setiap 4 tahun dan 3 kecelakaan non fatal setiap tahun. Asumsikan terdapat manfaat sebesar $100.000 untuk menghilangkan
ini dan yang serupa, diperkirakan
Ongkos Tahunan dari Usulan Jembatan

Depresiasi (berdasarkan umur 100 tahun)
kecelakaan fatal dan

kecelakaan nonfatal.
=$400.000:100=$4.000
Ongkospemeliharaantahunan .'.... = $
Ongkos Tahunan dari Jernbatan Sekarang
Depresiasi (berdasarkan umur 50 tahun)
=$23.000:50
Ongkos pemeliharaan tahunan
OngkosTahunan
200
total . . . . .
1.500 untuk menghilangkan sebuah
Untuk menentukan mana dari sejumlah proyek penghilangan akan menerima dana-dana yang terbatas, diinginkan untuk
=$
=$
=
membandingftan manfaat tahunan dengan biaya tahunan masingmasing proyek. Hitunglah B/C untuk proyek ini dengan mengasumsikan i* = 7%. Juga hitung nilai perbaikan B/C yang memasukkan manfaat pasar-ekstra sebesar 5 sen/kendaraan-menit
4.600
7.200
$ 11.800
karena berkurangnya waktu yang hilang untuk lalulintas non-
komersial.
Berilah komentar mengenai analisa si insinyur itu. Terangkan anda akan mengambil pendekatan dalam masalah ini.
19-16. Penghilangian suatu permukaan tertentu sebuah per'

simpangan jalan raya dan jalan kereta api sedang dalam pertim284
Perusahaan kereta api telah menempatkan seorang penjaga

di persimpangan ini selama l0 jam sehari dengan biaya tahunan
sebesar $17.700.
='$ 4.200
Ongkos Tahunan total
bangan. Ongkos total perataan persimpangan ini diperkirakan

$479.000. Meskipun perbaikan ini diasumsikan permanen, ia
melibatkan pengeluaran pembaruan pompa yang diperkirakan
sebesar $35.000 setiap 20 tahun, dan ongkos tahunan untuk
memompa air saluran dan untuk pemeliharaan sebesar $700.
Lalulintas jalan raya itu adalah 2.800 kendaraan per hari,
dan jalan kereta api membawa 50 kereta api per harinya. Analisa
waktu menuniukkan bahwa rata-rata sebuah kereta api menghentikan I I buah kendaraan dengan delay rata-rata per kendaraan 2,5 menit. Ongkos berhentinya kendaraan rata-rata diperkirakan (berlaku untuk semua mobil yang distop) adalah $0,026.
Ongkos kehilangan waktu (berlaku hanya untuk 3O%kendaraankendaraan komersial) diperkirakan l4 sen/kendaraan-menit.
19--17 Diskusikan sensitifitas nilai B/C di Soal l9-16 terhadap berbagai perkiraan dan asumsi yang digunakan dalam
analisa itu. Diskusikan unsur yang tidak bisa diubah dalam
285
pemilihan proyek penghilangan persimpangan yang akan rnenerima danadana yang terbatas.
19-18. Sebuah departemen jalan raya negara bagian sedang
mempertimbangkan sebuah jalan layang dan jembatan semanggi
untuk menghilangkan sebuah persilangan pada pertemuan dua
buah jalan raya. Pemasangannya akan berharga $1.600.000.
Sebuah analisa ekonomi untuk mengevaluasi proyek ini akan
menggunakan umur 25 tahun dengan nilai sisa akhir nol karena
mungkin bahwa satu dari jalan-jalan raya ini mutlak akan dipindahkan. Akan digunakan i* sebesar lVo.
daerah yang mengalami kerusakan akibat banjir. Insinyur-insinyur untuk daerah itu telah menemukan empat buah lokasi
yang baik untuk bendungan-bendungan dan reservoir penahan.
Lokasi A terletak pada sungai utama tepat sebelum terpecah
0,
Lalulintas rata-rata adalah 3.000 kendaraan/hari di satu

jalan raya itu dan 2.000 kendaraan di jalan raya lainnya. Lalulintas itu terdiri dai2O%.truk,20% kendaraan komersial ringan,
menjadi tiga seperti garpu. Lokasi B dan C terletak di North

Fork dan Middle Fork, tidak jauh dari titik pertemuarr. Jika A
digunakan, lokasi B ataupun C tidak bisa digunakan, karena
daerah penampungan dari A akan mencapai kedua lokasi ini.
Lokasi D terletak agak kehulu di South Fork dan dapat disatukan dengan A, B atau C. Harga awal pada masing-masing lokasi
(termasuk bunga selama pembangunan) telah diperkirakan, dan
ongkos operasi dan pemeliharaan (O & M) juga diperkirakan
sebagai berikut :
dan 60% kendaraan penumpang pribadi. Ongkos-ongkos operasi
increment diasumsikan 45 sen/mil untuk truk dan l1 sen/mil

untuk semua yang lainnya. Waktu dinilai pada rata-rata 18 sen/
menit untuk truk dan kendaraan komersial ringan dan 5 sen/
menit untuk kendaraan penumpang pribadi. Diperkirakan
bahwa jembatan semanggi itu akan menaikkan jarak tempuh dengan 0,3 mil untuk 25% dari kendaraan. Penghematan waktu
rata-rata per kendaraan diperkirakan adalah 1,5 menit. Pembuatan itu akan menghapuskan pengeluaran tahunan oleh negara
bagian sebesar $16.500 yang sekarang dikeluarkan untuk mengadakan patroli di persimpangan itu. Ongkos-ongkos pemelilaraan
tahunan jalan raya akan naik dengan $7.000. Diramalkan bahwa
pembuatan proyek ini akan mengurangi tingkat kecelakaan
dengan 75%. di persimpangan itu. Selama 5 tahun terakhir ini,
terjadi dua buah kecelakaan fatal dan 3l kecelakaan nonfatal
di persimpangan ini. Asumsikan terdapat manfaat sebesar
S 100.000 dari hilangnya sebuah kecelakaan fatal dan $2-000
dari hilangnya kecelakaan nonfatal.
Tentukan rasio B/C untuk pembuatan usulan ini.
Daerah banjir di hilir sungai Rattlesnake kadangkadang merupakan sasaran kena banjir besar. Sebuah daerah
penanggulangan banjir telah dibentuk yang meliputi semua
19-19.
286
Harga Awal
Lokasi A
tt
Lokasi B
Lokasi C
Lokasi D
20.000.000
$ 4.700.000
$ 4.400.000
$ 4.200.000
O & M tahunan
$ 50.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 20.000
Untuk setiap gabungan yang dapat dilaksanakan (misalnya

awal totalnya adalah jumlah dari
harga awal lokasi yang bersangkutan, begitu juga ongkos total
O & M. Untuk maksud sebuah analisa ekonomi, umur dari
masing-masing bendungan dan reservoir di asumsikan 50 tahun
dengan nilai sisa nol. Dana-dana untuk memberikan harga awal
yang diperlukan akan diperoleh seluruhnya dari obligasi umum
yang akan di pungut suaranya oleh distrik pengendalian banjir.
Dipercaya bahwa distrik itu bisa meminjam dengan bunga TVo.
Obligasi akan jatuh tempo secara serial selama priode 50 tahun,
dengan jadwal tanggal jatuh tempo yang akan menghasilkan
total dari pembayaran kembali pokok dan bunga tahunan uniform. Bunga obligasi, pembayaran kembali pokok, dan pembayaran ongkos O & M, akan diperoleh dari pajak menurut nilainya yang ditarik pada kekayaan di distrik pengendalian banjir
itu.
A dan D, atau B dan C), harga
287
Ahli hidrologi konsultan untuk distrik itu tlah memperkirakan kepungkinan banjir dengan berbagai kekuatan tanpa
pengendalian banjir dan dengan masing-masing reservoir dan
gabungan reservoir. Perkiraan-perkiraan telah dibuat yang terdiri dari hubungan antara tahap banjir dan biaya moneter dati r/
kerusakan yang disebabkan banjir. Insinyur distrik itu telah
menganalisa angka itu dan telah memperkirakan kenrsakan ratarata akibat banjir di distrik itu di bawah masing-masing rencana
yang layak itu, sebagai berikut :
Tanpa
Nomor
Rencana
Rencana
pengendalian
banjir
2
3
4
5
6
7
8
9
l0
saja
B saja
C saja
D saja
AdanD
BdanD
CdanD
BdanC
B,CdanD
Kerusakan rata-tata
-tahunan akibat banjir
$ 1.600.000
300.000
790.000
900.000
850.000
250.000
s80.000
700.000
640.000
450.000
untuk pajak para pemakai jalan raya federal dan negara bagian
dan 57 sen untuk bahan bakarnya. Beberapa analisa akan menggunakan angka 68-sen itu dan yang lainnya akan menggunakan
anagka 57-sen dalam menghitung rnanfaat bagi para pemakai
jalan raya dari pengurangan pada ongftos operasi kendaraan.
Yang mana yang akan anda gunakan? Terangkan jawab anda.
Seorang pengeritik analisa ekonomi jalan raya

seperti yang digambarkan di Contoh 19-3 menyatakan bahwa
penghematan bag para pemakai jalan raya yang disebabkan ongkos operasi kendaraan yang lebih rendah diimbangi oleh hilangnya keuntungan itu ke bengkel, perusahaan minyak, pedagang
ban, dan lain-lainnya. Jika konsekuensi "bagi siapa saja mereka
bisa terjadi" harus diperiksa, si pengeritik menyatakan bahwa
lonsekuensi yang menguntungkan bagi para pemakai jalan raya
diimbangi oleh konsekuensi yang tidak menguntungkan bagi
yang lainnya dan oleh sebab itu tidak perlu diberi bobot di
dalam evaluasi ekonomi dari perbaikan jalan raya yang diusulkan. Diskusikan pernyataan ini, dengan menerangkan apakah
anda setuju dengan si pengeritik ini atau tidak. Jika ya, mengapa?
Jika tidak, mengapa tidak?
19*21.
19-22. Di distrik pemukiman dari kota yang dijelaskan di
l9-5, pertemuan Jalan Doe dan Jalan Roe sekarang

mempunyai setopan Laruh. Sekelompok penduduk mengusulkan bahwa sebuah tanda lalu lintas kendaraan-pejalan kaki agar
dipasang pada persimpangan ini. Hal ini memerlukan investasi
sebesar $10.500 oleh kota itu. [a diperkirakan akan mempunyai
umur 12 tahun dengan nilai sisa bisa diabaikan jika dippnsiunkan. Perkiraan ongkos operasi dan pemeliharaan tahunan untuk
kota ini adalah $1.200. Tidak terdapat petunjuk bahwa akan
ada perbedaan dalam biaya departemen kepolisian atau pengeluaran kotapraja lainnya.
Perbedaan-perbedaan dalam konsekuensi para pemakai jalan
di mana para pendukung tanda lalulintas itu menganggapnya
relevan dalam sebuah analisa ekonomi adalah :
Contoh
Buatlah sebuah analisa ekonomi untuk menentukan yang

mana dari ke l0 rencana ini yang akan sarankan. Gunakan i*
= 7% ongkos uang saja untuk distrik pengendalian banjir itu.
l9-2O. Contoh kita dan soal kita yang berhubungan dengan ekonomi teknik jalan raya belum memecahkan ongkos
pemakai jalan raya incremental per mil operasi kendaraan menjadi komponen seperti biaya untuk bahan bakar, pelumas,
pemeliharaan dan perbaikan, dan depresiasi. Namun, jelas bahwa
masing-masing komponen itu perlu dianalisa dan diberi nilai
untuk menentukan ongkos para pemakai jalan ruyayang relevan
di kasus yang sebenarnya.
Asumsikan bahwa harga eceran rata-rata bahan bakar adalah

68 sen per gallon, dan bahwa angka 68-sen ini terdiri dari I I sen
288
289
l.
2.
3.
Ongkos operasi kendaraan ekstra yang disebabkan oleh-setopan-setopan kendaraan yang diperlukan di persimpangan
itu.
Ongkos ekstra dari waktu lalulintas kendaraan komersial
yang disebabkan oleh berhentinya kendaraan atau pengurangan kecepatan kendaraan di persimpangan itu.
dilaksanalcan oleh kota di atas untuk membiayai danadana

pembangunan untuk usulan tanda lalulintas yang disebutkan di
Soal 19--22. Kelompok penduduk yang pada mulanya mengusulkan tanda lalulintas sekarang mengusulkan bahwa pertemuan
t,
Ongkos yang berhubungan dengan kecelakaan.
Untuk volume lalulintas yang diharapkan di persimpangan
ini dan untuk kecepatan kendaraan sebenarnya, dan memper-
timbangkan distribusi lalulintas per jam sepanjang hari, pembagian lalulintas antara kendaraan penumpang, truk unit-tunggal,
dan truk gandengan, pembagian lalulintas antara kendaraan
komersial dan nonkomersial, pembagian lalulintas antara Jalan
Doe dan Jalan Roe dan proporsi dari berbagai jenis gerakan
pembelokan, maka dibuat perkiraan sebagai berikut ini :
l.
2.
3.
Rata-rata ongkos operasi harian kendaraan bermotor ekstra

yang disebabkan perlambatan kecepatan dan penghentian
adalah $67 ,20 dengan setopan 4-arahsekarang ini dan $29,10
dengan usulan tanda lalulintas.
Rata-rata ongkos perlambatan waktu harian adalah $51,40
dengan sistem sekarang ini dan $19,40 dengan sistem usulan. Perkiraan ini mempertimbangkan hanya perlambatan
waktu untuk kendaraan komersial dan tidak memperhitungkan perlambatan waktu untuk kendaraan non komersial.
Sebuah analisa mengenai catatan kecelakaan di kota ini dan
kota-kota yang berdekatan memberikan pada perkiraan
ongkos kecelakaan rata-rata harian adalah $6,80 dengan
setopan 4-arah dan $10,30 dengan tanda lalulintas.
Jalan Doe dan Jalan Roe diubah."dari setopan 4-arah menjadi

setopan Z-arah di masa depan yang dekat. Mereka menyatakan
bahwa paling sedikit 75% dan lalulintas ada di Jalan Doe dan
bahwa, berbicara sebenarnya, lalulintas ini akan diuntungkan
dengan perubahan menjadi setoran 2-aruh. Tidak ada ongkos
yang melibatkan untuk kota itu, nilai sisa dari setopan 2-arah
yang diganti akan sama dengan ongkos pemindahannya, dan
tidak ada perbedaan-perbedaan yang diharapkan di dalam
ongkos-ongkos departemen kepolisian dan pada pengeluaranpengeluaran kotapraj a lainnya.
(a) Buatlah sebuah analisa ekonomi dari usulan ini yang

mengasumsikan bahwa perubahan jadi setopan 2-arah akan
mengurangi rata-rata ongkos operasi kendaraan ekstra harian
yang disebabkan penurunan kecepatan dan berhentinya kendaraan dari $67,20 menjadi $33,60, bahwa ia akan mengurangi
ongkos rata-rata harian dari perlambatan waktu bagi kendaraan
komersial dari $5 1,40 menjadi $21,70, dan bahwa ia akan
menambah ongftos kecelakaan harian rata-rata dari $6,80 menjadi $ I 1,50.
(b) Buatlah sebuah perbandingan ekonomi diantara setopan
2 aruh dengan sistem tanda lalulintas yang dijelaskan di Soal
t9-22.
Dengan mengasumsikan setahun 365 irari dan periode analisa
19-24. Analisa ekonomi di Soal-soal 19-22 dan 19-23

menempatkan nilai uang pada beberapa perkiraan perbedaan
dalam konsekuensi para pemakai jalan seperti berikut ini : (l)
lg-23. Untuk dua tahun berikutnya, lebih banyaknya

proyek-proyek yang penting membuatnya tidak mungkin dapat
sial, dan (3) kecelakaan. Tak ada bobot yang diberkan baik
untuk konsekuensi pemakai jalan mengenai waktu gerakan kendaraan nonkomersial atau untuk konsekuensi masyarakat
mengenai pengaruh dari berhentinya kendaraan pada polusi
udara. Jika bobot harus diberikan pada masing-masing konse-
12 tahun dan dengan menggunakan i* = llTg,buatlah sebuah

analisa ekonomi mengenai manfaat dan biaya dari usulan perubahan itu.
290
ongkos operasi kendaraan bermotor, (2) waktu lalulintas komer-
29t
|'
kuensi ini, apakah anda perkirakan akan mengpntungkan menEgunakan setopan Z-arah, setopan $arah, atau sistem tanda lalulintas? Jelaskan alasan anda. Jenis-jenis konsekuensi lain apakah,
jika ada, yang anda perkirakan akan tepat untuk dipertimbangkan dalam memilih di antara ketiga jenis sistem pengendalian
lalulintas ini?
BAB 20
rJ
BEBERAPA ASPEK DARI ANALISA EKONOMI UNTUK

PERUSAHAAN UMUM
Karena sistem utilitas harus ditempatkan sebelum ekonomi

luar merelu dapat disediakan, pengembangan merelca harus
mendahului atat memimpin perkembangan industri lainnya
Sebuah ekonomi yong sedang tumbuh memburuhktn perluasan dari penganghttannya dan perhubungannya, sebagai
contoh, dalam dua dimensi: pertoma, merelca harus dibuat
lebih elcstensif, unruk membawa bebon yang lebih berat
yang ditimhtllcan oleh kenaikan jumlah penduduk dan k*
luaran (output); dan keduanya, merelca harus dibuat lebih
intensif dengan pengembangan dan penyatuan teknologi'
agar menghosillwn ongkos yang lebih rendah dan mempertahanlran dan memperbaiki htalitas pelayanan di bawah
beban yang lebih berat iru. Perkembangan yang ekstensif
diperlihatlwn dalum kenaikan modol yang besar dan kontinyt dalam industi ini,.dan perkembangan yang intensif
oleh kenoilun iongka paniang dalam keluaran (output) per
unit modal. Pikirkan misolnya, umber dalm modal don
tenaga kerja apakoh yang akan dipakai, dengan biaya berapa,
jilu sistem tenoga listrik atau sistem telepon mencoba
untuk membawa beban tahun 1966 dengan teknologi tahun
1930, atan bahtran tahun 1950!- R.R. Nathon I )
I
a
292
l)
R.R. Nathan, Tertimony of Robert R. Nethen, Fcdoral Communications Commission Docket No. 16258, Bell Exhibit 16.Mei23 1966.
299
\r
Di Amerika Serikat dan di mana saja, jenis-jenis perusahaan

bisnis tertentu milik pribadi merupakan sasaran peraturan seperti
juga perusahaan umum. Ini meliputi paru pemasok (suplayer)
listrik, gas, air, jasa telepon, dan jasa komunikasi lainnya, dan
berbagai jenis jasa pengangkutan. Peraturan dijalankan oleh berbagai negara bagian, dan komisi-komisi federal dengan keputusan tertentu oleh komisi pengatur yang bertanggung jawab pada
rl
tiang di jalan-jalan.
Diasumsikan bahwa di kebanyakan indLrstri persaingan cenderung untuk mengatur harga produk dan jasa. peraturan umum
dari perusahaan urnunt dan harga yang boleh mereka bebankan
penyelidikan pengadilan. Hal-hal yang diatur termasuk tingkat

harga umum struktur harga khusus, standar jasa tertentu, pengeluaran surat berharga, dan pengelompokan perkiraan.
Dengan perkecualian tertentu dalam kasus perusahaan

umum pengangkutan, perusahaan umum tersebut cenderung
,nonopolirtis sesuai dengan monopoli mereka yang dilindungi
oleh peraturan umum. Terdapat sejumlah alasan yang baik
mengapa umum membatasi dan sampai sejauh tertentu melindungi kegiatan perusahaan umum. Banyak utilitas memerlukan
suatu hak memilih dari masyarakat untuk Inernasang pipa atau
tiang mereka atau saluran pipa atau jalur di jalan dan memerlukan tindakan dari hak istimewa sebuah negara bagian terltadap
tanah milik yang luas untuk memperoleh ltak tertentunya.
jasa yang
Semua perusahaan umum jelas rnelaksanakan suatu
sangat penting bagi masyarakat. Terlebih lagi sebagian besar
perusahaan umum memerlukan sebuah investasi yang sangat
tinggi pada proyek dan peralatan dibandingkan dengan pema-
yang baik, dan karenanya juga tingkat harga yang dikenakan

pada para pemakai, haruslah lebih tinggi daripada jika hanya
terdapat satu pemasok. Terdapat faktor gangguan lain yang
harus dipertimbangkan, seperti misalnya rnelipatduaka, jalur
adalah merupakan suatu pengganti peraturan oleh persaingan

untuk mencegah pemberian harga yang monopolistis. Hal ini
berarti bahwa perusahaan'perusahaan harus dipersiapkan untuk

memenuhi kebutuhan atas pelayanan dengan mernuaskan.
Hubungan Antara Kebijaksanaan Peraturan dan Pertumbuhan
yang cepat pada Kebutuhan Jasa Perusahaan Umum.
Iq
sukan tahunan dan ongkos operasi mereka'
Mungkin investasi proyek yang relatif tinggi ini merupakan

karakteristik yang paling utama dari bidang perusahaan Lrmun'r.
sebagian besar proporsi dari ongkos-ongkos perusahaan ullltllll
adalah apa yang disebut ongkos tetap seperti pajak, depresiasi,
dan ongkos modal. Untuk alasan ini, monopoli di perttsahaan
umum adalah sangat ekonomis. Sebagai contoh, dua buah
perusahaan telepon yang bersaing yang melayani masyarakat
yang sama harus melipatduakan proyek fisik mereka dengan
hasil bahwa investasi total adalah jauh lebih tinggi daripada jika
semua jasa itu dilayani oleh sebuah perusahaan saja. Hal ini berarti bahwa untuk memberikan pemasukan dengan rate of return
Pengalaman unluln di Amerika Serikat dan negara industri

lainnya adalah kenaikan yang kontinyu dalanr denrand untuk
jasa utilitas. Sejak tahun I900 hal ini terutama terjadi pada
pemakaian listrik, gas, air, dan telepon. Terdapat ongkos sosial
yang tinggi yang disebabkan oleh tidak rnernadainya kapasitas
instalasi utilitas. Kehendak umum rnenrerlukan bahwa pcnrsahaan ulnum ada pada kondisi untuk mernbiayai perluasan yang
perlu dan untuk memodernisasi instalasi. Jika modal baru untuk
rnernbiayai perluasan itu diperoleh, sebuah perusahaan unlum
Itarus mempunyai prospek untuk ntenghasilkan pernasukan yang
cukup untuk menarik modal sernacam itu.
Tingkat harga, karenanya, harus cukup tinggi untuk rncnarik
rnodal itu. Pada saat yang sama tingkat harga itu harus cukup
rendah sehingga beban untuk nrasyarakat cukup beralasan,
semua hal dipertimbangkan. Sebuah metode yang umum digunakan oleh komisi-komisi untuk menyelesaikan kedua maksud irri
adalah dengan mantapkan tingkat harga pada suatLr tingkat
sedemikian rupa hingga pemasukan total prospektifhya yang cliterima oleh sebuah utilitas dari penjualan jasa perusahaan Lllnt-lll.lnya akan seimbang dengan pengeluaran operasi prospektif'nya
termasuk sebuah tambahan untuk depresiasi, ditambah pajak
295
294
{l
pendapatan, ditambah sebuah "return yang cukup" pada investasi pada barang-barang yang digunakan dalam jasa umum tadi.
Rate of return yang tepat yang dibolehkan di setiap perusahaan haruslah mencerminkan ongkos uang keseluruhan untuk
utilitas yang diatur; dengan mempertimbangkan baik bunga
yang harus dibayar untuk uang pinjaman dan tingkat dividen
yang diperlukan untuk menarik modal sendiri yang baru.
Returnnya tentu saja lebih tinegi untuk sebuah perusahaan utilitas yang relatif berrisiko misalnya sebuah perusahaan pengangkutan pedesaan) daripada sebuah perusahaan yang relatif aman
(misalnya sebuah perusahaan listrik.dan tenaga yang besar).
Rate of return yang perlu untuk menarik modal juga akan dipengaruhi oleh ukuran utilitas dan sampai di mana ia dikenal
oleh para investor. Return yang baik dan tepat akan berubah
dari waktu ke waktu sesuai dengan perubahan dalam tingkat
suku bunga umum.
Dari l97l sampai 1975 suku bunga naik sangat cepat, dan
cenderung berfluktuasi pada tingkat-tingkat yang jauh lebih
tinggi daripada yang umum terjadi tahun 1960-an. Sebagai contoh, penyelidikan pada daftar harga obligasi di jurnal keuangan
membukakan kenyataan bahwa banyak perusahaan umum
mempunyai obligasi-obligasi yang sedang beredar dengan tingkat bunga serendah 3,5% untuk obligasi yang dikeluarkan di
tahun 1950-an dan setinggi 9,8% unttk obligasi yang dikeluardi tahun l970-an. Semua peminjam telah mengalami kenaikan
tajam pada tingkat suku bunga.
Kebanyakan badan pengatur mengetahui kesulitan yang
dihadapi oleh perusahaan-perusahaan umum dalam mencari
modal untuk fasilitas yang perlu untuk memenuhi demand yang
terus-menaik pada jasa. Dalam delepan bulan pertama ditahun
1975, sebuah sampel dari 17 keputusan kasus tingkat suku
bunga yang melibatkan perusahaan telepon menggambarkan
perubahan segi pandangan mengenai apa yang disebut rate of
return yang cukup. Rate of return serendah 6,95% dan setinggi
9,537o dibolehkan oleh komisi tersebut. Dalam beberapa keputusan komisi itu secara khusus menyebutkan perlunya untuk
T
1"1
I!
rate of return pada modal sendiri agar jauh lebih besar daripada
tingkat yang wajar. Rate of return pada modal sendiri dan ll%
sampai 13,75% dinilai waiar dan dapat dipertanggungiawabkan.
Hanya satu dari keputusan ini yang menyebutkan "Ongkos
modal majemuk" dan memperkirakannya sebesar 9,6lVo untuk
perusahaan yang terlibat.2 )
Sementara tingkat bunga naik nilai pasar dari saham-saham
cenderung untuk turun. Persediaan saham sebuah perusahaan
umum yang besiu berfluktuasi di antara $33 dan $40 per saham
ditahun 1965, tetapi ia berkisar antara $18 dan $23 per saham
di tahun 1975. Jadi, jika perusahaan ingin memperoleh modal
baru dengan menjual saham baru ia harus menjual hampir dua
kali sebanyak saham di tahun 1965. Mempertimbangkan hal itu
Institut Listrik Edison (The Edison Electric Institute)3) memperkirakan bahwa perusahaan ulnum milik-investor akan tnengeluarkan kira-kira $16 milyar ditahun 1975 sebagai fasilitas baru
untuk memenuhi kebutuhan energi, nrudah dimengerti mengapa
perusahaan umum harus mencari rate of return yang jauh lebih
tinggi untuk menarik modal yang diperlukan.
Kadang-kadang kita mendengar pernyataan bahwa perusahaan umum dijamin sebuah return untuk investasi mereka. Setiap
pernyataan demikian itu adalah tidak benar. Paling-paling apa
yang bisa komisi pengatur lakukan adalah ia memperbolehkan
sebuah rencana pengambilan tingkat suku bunga yang memberikan perusahaan itu kesempatan utuk memperoleh sebuah return
Peraturan-peraturan yang mengatur tingfat bun8B telah dituanStan dalam serang'

kaisn keputusan oleh Mahkamah Agung Amerika Serikat dan mahkamah lain-
t
a'
I
t
1
nya. Keputusan-keputusan ini telah terjadi selama periode bertahun-tahun. Segi

pandango Mahkamah Agung pada prinsip yang mendasarinya telah berubah dari waktu ke waktu. Dikemudian hari keputusan-keputusan mahkamah meng
izinkan badan pengatur untuk menjalankan jauh lebih banyak kebebasan daripada yang diperbolehkan di tahun-tahun sebelumnya. Terutama lihat Federal
Power Cornmirsion v. Hope Naturd Gas Co, 320 U.S. 591 (1944).
3) Seperti yang dilaporkan kepada pers oleh Robert F. Gilkeson, Ketua Institut
Listrik Edfuon, Di bulan Maret, 1975 dan dilaporkan di San Frencisco C'hronicle, Maret 6,
197 5 .
296
i
297
\
yang baik iilu ia bisa mendapatlwnnya. Perusahaan-perusahaan
tertentu (misalnya beberapa perusahaan pengangkutan pedesaan)
menemukan bahwa tidak mungkin untuk memperoleh return
yang baik dengan setiap rencana pengambilan suku bunga itu.
4.
Menyetujui atau menolak rencana pengambilan tingkat suku

bunga yang diberikan oleh perusahaan.
6. Memberikan penggolongan perkiraan uniform dan menentukan terlebih dahulu metode akunting tertentu yang akan digunakan oleh perusahaan.
7. Meminta laporan berkala/periodik mengenai semua hal yang
ada di bawah wewenang komisi.
5.
Wewenang Komisi-komisi Pengatur.
Di Amerika Serikat, setiap perusahaan umum yang bergerak

di bidang perdagangan antar-negara bagian diatur oleh dua buah
atau lebih komisi. Kegiatan antar negara bagian diatur oleh sebuah komisi federal, misalnya Komisi Tenaga Federal, Komisi
Perhubungan Federal, atau Komisi Perdagangan Antar Negara
Bagian. Kegiatan-kegiatan antar negara bagian biasanya diatur
oleh sebuah komisi perusahaan umum negara bagian. Meskipun
komisi-komisi negara bagian dan federal berkonsultasi satu sama
Ada kemungkinan bahwa "return wajar" ini diturunkan atas

inisiatif komisi pengatur sebagai alat untuk menghukum sebuah
perusahaan karena memberikan pelayanan yang tidak mernadai
ataupun jelek. Tindakan semacam itu bisa terjadi karena keluhan langganan. Di pihaa lain, jika pemasukan sebuah perusaltaan
umum lebih besar daripada "return wajar" yang telah ditetapkan sebelumnya, komisi bisa membiarkan persoalan itu atatr ia
lainnya, masih terdapat kemungkinan bahwa keputusan mereka

tentang hal-hal tertentu tidak akan konsisten.
Kerumitan-kerumitan dari pengaturan tingkat suku bunga
perusahaan umum yang sebenarnya adalah di luar jangkauan buku ini; kita tidak akan mencoba untuk memeriksa semua hal
kontroversial yang banyak tersebut yang terlibat di dalam persoalan yang menarik dan penting ini. Namun, diinginkan untuk
memeriksa beberapa aspek dari wewenang komisi pengatur dan
untuk memperhatikan pengaruh yang mungkin dari keputusan
komisi itu pada analisa ekonomi teknik dari sebuah perusahaan
umum yang diaturnya.
bisa meminta bahwa rencana pengambilan suku bunga diberikan
hingga akan memberikan penghasilan bersih turun samp-ai ke

tingkat yang ditetapkan. Karena semua tingkat suku bunga didasarkan pada ramalan kondisi di masa datang dan ramalan semacam itu mengenai pertumbuhan den:and, ongkos buruh, dan
ongkos bahan bakar biasanya salah, maka terdapat kecenderungan untuk memberikan suatu rentang return yang bisa diterima
dan tidak hanya sebuah tingkat tunggal.
Komisi-komisi tersebut biasanya mempunyai wewenang

untuk:
l.
Menetapkan "rate of return yang wajar" di mana perusahaan bisa menghasilkan pada dasar tingkat suku bunganya.
2.
Menentukan berapa dasar tingkat suku bunga yang termasuk di dalamnya dan bagaimana ia dihitungnya.
3.
Menentukan pengeluaran apa yang diperbolehkan dikembaIikan sebagai pengeluaran yang diperbolehkan, termasuk
persetujuan besar gaji yang akan dibayarkan pada eksekutif/pelaksananya.
Memberikan cara-cara yang diizinkan untuk menggunakan

depresiasi, kredit pajak, dan insentif pajak.
i
I
Pl
{
I
Dasar tingkat suku bunga memberikan banyak persoalan

khusus. Banyak komisi di Amerika Serikat mendefinisikan dasar
tingkat sebagai nilai buku dari harta yang didepresiasikan yang
digunakan dalam menyediakan jasa. Mereka termasuk modai
kerja maupun harta-harta tetap (tanah dan pabrik/instalasi). Tetapi harta yang diperoleh sebelumnya kebutuhan yang segera,
misalnya tanah di mana perusahaan mengharapkan akan membangun fasilitas baru sepuluh tahun mendatang, kadang-kadang
tidak dimasukkan ke dalam dasar tingkat itu. Di bawah kondisi
tertentu, sebagian instalasi mungkin dimasukkan ke dalam dasar
298
t
B
299
#n
tingkat tetapi pada harga yang lebih rendah daripada yang dibayar oleh perusahaan umum.
Rencana-rencana untuk mengeluarkan saham baru atau
menjual obligasi harus disetujui oleh komisi negara bagian. Biasanya, rencana seperti itu dibarengi dengan pernyataan penggunaan dana yang dimaksudkan. Komisi tertarik pada hal-hal
ini karena dua alasan utama. Pertama, rencana untuk memperoleh modal baru akan mempengaruhi ongkos uang bagi perusahaan itu, dan komisi ingin melihat bahwa modal itu diperoleh dengan cara yang paling menguntungkan. Keduanya, meskipun sebagian dari modal baru itu mungkin untuk membiayai
kembali obligasi yang jatuh tempo sebagiannya tak pelak lagi
akan digunakan untuk membeli harta yang akan menaikkan
dasar tingkat. Komisi infin tahu perkembangan, perbaikan apa
atau rencana-rencana perluasan pelayanan apa yang harus dibiayai sehingga hal itu bisa menilai ketepatan rencana itu.
Pembicaraan sebelumnya menunjukkan beberapa kerumitan
pada masalah pertgaturan. Manajemen perusahaan umum mempunyai tanggung jawab untuk memaksimumkan nilai investasi
para pemegang saham untuk jangka panjang, dan komisi mempunyai tanggung jawab untuk melindungi publik, secara bersama-sama dari penetapan harga yang bersifat monopoli. Pada saat yang sama, komisi-komisi perlu mendukung perkembangan
dari jasa yang diperlukan pada ongkos yang serendah mungkin
bagi langganan. Tujuan yang belakangan ini memberikan sebuah dasar untuk menilai keuntungan rencana-rencana yang bersaing untuk penyediaan sebuah pelayanan jasa. Umumnya baik
komisi ataupun perusahaan umum harus membuat keputusan
di antara rencana-rencana alternatif dengan dasar meminir.numkan kebutuhan-kebutuhan penghasilan (meminimumkan ongkos
jangka panjang bagi langganan).
l.
umurn mung;kin memperoleh modal baru untuk perluasan pada

selang waktu yang sering dan pertimbangan pembagian modal
yang disebabkan oleh terbatasnya dana tidak masuk ke dalam
penentuan rate of return minimum yang menguntungkan. Harga i* untuk perluasan proyek semacam itu mungkin hanyalah
sama atau sedikit lebih besar daripada perkiraan ongkos modal.
Di pihak lain, semua perusahaan umum berada di bawah tekanan untuk memperbaiki efisiensi dan mengurangi ongkos seperti harga-harga buruh, kenaikan bahan-bahan dan peralatan, dan
usulan pengurangan biaya mungkin merupakan sasaran konsepkonsep pembagian modal, dengan i* untuk usulan-usulan demikian itu biasanya ditentukan oleh ongkos-ongkos kesempatan
(opportunity costs).
2.
Seperti juga di industri yang bersaing, ongkos uang keseluruhan atau majemuk bagi perusahaan umum, dengan mempertimbangkan baik modal uang pinjaman dan modal sandiri,
cenderung untuk menetapkan sebuah limit bawah yang tepat
untuk rate of return minimum yang menguntungkan untuk digunakan dalam analisa ekonomi. Namun, tidak seperti industri
yang bersaing, limit atas untuk rate of return minimum yang
menguntungkan dalam sebuah perusahaan umum jarang yang
harus jauh lebih besar dari ongkos uang ini. Jika return yang
dibolehkan oleh pejabat-pejabat pengatur pada investasi perusahaan umum digunakan sebagai rate of return minimum yang
menguntungkan dalam analisa-analisa ekonomi perusahaan
umum, analisa-analisa ini - pada hakikatnya - dibuat dari segi pandangan para langganan perusahaan umum itu, yaitu, keputusan-keputusan akan meminimumkan tingkat harga yang akan
dibebankan untuk pelayanan perusahaan umum itu.
Beberapa Perbedaan Di antara Andisa Ekonomi dalam Perusahaan Umum dan dalam Industri yang Bersaing.
Beberapa hal yang kontras
di antara perusahaan umum dan
industri yang bersaing yang memberikan tema sentral dari bab

ini adalah sebagai berikut:
300
Seperti telah ditunjukkan, dana yang tersedia untuk in-
di harta tetap sering terbatas di perusahaan yang bergerak di industri yang bersaing. Sebaliknya sebuah perusahaan
vestasi
t
$
Sebuah kebijaksanaan dari pembuatan analisa ekonomi teknik untuk meminimumkan kebutuhan penghasilan sebuah perusahaan umum tidak hanya mengambil segi pandangan para
301
il!'t'
langganan tetapi juga menyatakan bahwa kepentingan langganan
dan para pemegang saham adalah identik. Hal ini mungkin

benar dalam jangka panjang di banyak perusahaan umum,
tetapi tidak benar di sebagiannya dan mungkin tidak benar dalam jangka pendek dalam banyak hal, terutama jika konsekuensi utama dari sebuah keputusan akan terjadi di antara kasus
tingkat suku bunga. Apakah kepentingan-kepentingan langganan
dan para pemegang saham adalah benar-benar identik tergantung pada sejumlah faktor, yang terutama darinya adalah persoalan bagaimala komisi pengatur memperlakukan investasi untuk maksud dasar tingkat bunga dan pengeluaran apa yang ia
bolehkan sebagai pengeluaran operasi. Hal itu juga tergantung
pada apakah "rate yang wajar itu" realistik atau tidak relatif terhadap ongkos modal padd saat keputusan diambil tentang tingkat suku bunga. Jika rate of return yang diizinkan terlalu rendah, hal ini cenderung menyebabkan perusahaan umum menunda investasi dalam fasilitas baru untuk memberikan pelayanan yang lebih baik. Sebagian dari ongkos sosial dari pelayanan
umum yang kurang baik atau tidak memadai dibicarakan kemudian di bab ini.
Jadi bisa dipermasalahkan bahwa prinsip pemberian dasar
pada keputusan-keputusan teknis mengenai meminimumkan
kebutuhan penghasilan, sementara dijalankan sebagai kebijaksanaan terbaik ditinjau dari segi pandangan para langganan, kadang-kadang bisa tidak tepat baik untuk langganan maupun untuk para pemegang saham.
3. Telah ditunjukkan
bahwa rumus pembuatan-tingkat bunga yang umum untuk perusahaan-perusahaan umum dibuat untuk membolehkan perusahaan itu menghasilkan sebuah "return
yang wajar" setelah pajak pendapatan. Pada hakikatnya pejabatpejabat pembuat-tingkat bunga memandang pajak pendapatan
prospektif sebagai sebuah unsur pengeluaran yang harus dimasukkan ke dalam tingkat yang dibebankan untuk pelayanan jasa umum tersebut.
302
Adalah memuaskan, ketika menghitung kebutuhan penghasilan untuk sebuah usulan investasi, agar bisa menyatakan pajak
pendapatan sebagai pprsentase dari investasi itu. Persentase yang
tepat akan tergantun{ pada tingkat pajak pendapatan, umur dan
persentase nilai sisa dpri harta tetap, metode depresiasi yang di
gunakan, tingkat suk$ bunga rata-rata yang dibayar pada pinjaman jangka panjangi dan proporsi modal yang diperoleh dari
pinjaman. Satu meto(e untuk menghitung persentase yang digunakan untuk pajak-pajak pendapatan akan diterangkan pada
bagian lain di bab ini.
ti
Aspek-aspek Khusus P$lakuan Pajak Pendapatan dalarn Analisa

Ekonomi untuk Perusa{aan Umum yang diatur di Amerika Se-
rikat.
bawah peratura$peraturan umum di banyak bagian di

Amerika Serikat, kebu[uhan pemasukan sebualt perusahaan
umum dibuat dari penglluaran operasi sekarang ini (ticlak termasuk bunga pada utarig), tambahan untuk depresiasi, pajakpajak pendapatan, dan s[buah "return yang wajar" pada dasar
tingkat yang biasanya dip\rkirakan sama dengan nilai bukuyang
didepresiasikan. Pajak-paj{k pendapatan yang dibayar, tentu saja, tergantung pada pend{patan kena pajak; seperti yang dijelaskan-di Bab-bab l6 dan\18, bunga pada utang adalah sebuah
pengeluaran yang dapat d\kurangi dalam penghitungan pendapatan kena pajak. Pendapafan yang merupakan sasaran dari ", rjak akan tergantung pada \ingkat suku bunga yang dibayarkan
pada uang pinjaman, pada rpsio utang/modal sendii, pada "redasar tingkat bunga. Tiga persamaturn yang wajar", dan
an berikut ini menunjukkari hubungan antara penghasilan yang
diizinkan dan pajak-Pajak
Di
I.
Penghasilan Yang diizi
rasi sekarang +
De
(Pengeluaran-pengeluaran ope-
Bunga yang Dibayar pada
utang) = Pendapatan Ke{a Pajak.
II. Pendapatan Kena
Paj
Tingkat Pajak Efektif = Pajak
Pendapatan.
303
l
l
I
III.
Penghasilan yang diizinkan = Pengeluar4n-pengeluaran operasi sekarang

Depresiasi Pajak Perfdapatan + (Return
yang wajar x Dasar Tinekat).
Kita telah memperhatikan
ekonomi untuk
iuan untuk memi-
bahwa
perusahaan umum yang diatur biasanya
Jika
a=
rate of return (rate yang wajar) pada investasi

yang didepresiasi
b=
tingkat suku bunga yang dibayar pada danadana pinjaman
lt
bagian dari investasi proyek yang dibiayai de-
nimumkan kebutuhan penghasiLan

perusahaan umum.
Dengan aturan di mana tingkat utilitas
diatur, biasanya
mungkin untuk menyatakan unsur pajak
patan dalam kebutuhan penghasilan sebagai sebuah pe
tase dari harga awal
proyek yang dipertimbangkan. Ru
yang tepat untuk
persentase ini akan tergantung pada atulan penentuan tingkat
e=
n=
s=
f=
yang diharapkan.
ngan pinjaman
tingkat pajak pendapatan efektif

umur proyek
rasio nilai sisa akhir terhadap harga awal proyek
rasio pajak pendapatan tahunan ekivalen terhadap harga awal proyek (dengan ekivalensi yang
dihitung pada tingkat a)
Contoh Rumus untuk Rasio Kebutuhan fpajak pendapatan Terhadap Harga Awal hoyek untuk perusafhaan Umum yang Di-
atur.
l.
Rumus umum untuk f ialah
Rumus-rumus berikut ini mengasumslkan bahwa:

Depresiasi garis{urus digunakan uaiil aaum penentuan tingkat yang diatur maupun dalam perl]itungsn pendapatan k-_
na pajak.
t= *@-bc)
Return yang wajar diperbolehkan d ngan dasar tingkat yang

sama dengan nilai buku yang dide
asl.
3. Rate of return yang wajar
sebagai i untuk mengubah seri/deret kebutuhan pajak
patan yang menurun
menjadi seri/deret tahunan uni
ekivalen.
4. Rasio utang/modal sendiri akan tap konstan di seluruh
umur harta itu.
5. Rate of return yang wajar dan ti
suku bunga pada uang
pinjaman akan tetap konstan di
ruh umur harta itu.
Penampilan rumus-rumus ini
gunakan pemakaian faktor gradien fu
aljabar untuk faktor ini.
[,
*,, -,,(,
e= ,L-e
(a
- @lG'ao/o'n))
n I
\
t==e
t-e
(a
,
{
lOOVo, rumus
menjadi:
(3)
bc)
Untuk kasus khusus di mana nilai

IOOVo dan
(2)
bc)(1
Untuk kasus khusus di mana nilai sisa
al bukannya sirnbol
c)
Untuk kasus khusus di mana nilai sisa nol, rumus ini menjadi:
hanakan dengan meng-
ry)]
sisa IOOVo dan pembiayaan
modal sendiri, rumus adalah :
I = -.--!-
7-e
(4)
304
it
*
*
305
t -.'
izinkan, sebelum bunga tetapi setelah pajak pendapatan, akan
tetap $ 70. Namun, $ 20 dari ini akan pergi sebagai bunga untuk utang (4% dart $ 500 yang dipinjam), dan $ 20 ini akan dikurangkan dari pendapatan kena pajak.
Penjelasan Dasar dari Rumus di atas.
Dalam menjelaskan asumsi di mana rumus-rumus ini didasarkan, sangatlah menolong untuk menggunakan beberapa contoh numerik dan mulai dengan kasus yang paling sederhana, secara bertahap menarnbah berbagai faktor yang menyulitkan pa-
al
da contoh-contoh itu. Dalam semua contoh berikut, tingkat pajak pendapatan efektif adalah 0,51 (yaitu Sl%), dan rate of
return ayang diizinkan adalah 0,O7 (yaituT%).
$ 1.000 pada sebuah harta yang diasumsikan mempunyai nilai sisa 100% (seperti misalnya tanah) dan asumsikan bahwa utilitas semuenya
dibiayai dari dana sendiri. Perusahaan umum itu diperholchkan
untuk menghasilkan $ 70 setelah pajak pendapatan pada investasi ini, yaitu 7Vo dari $ 1.000. Penghasilan sebelum-pajak, yang
merupakan sasaran dari pajak 5l%,haruslah cukup tinggi untuk
menutupi pajak dan menyisakan $ 70 setelah pajak-pajak itu.
Jika T menyatakan pajak pendapatan.
T =
T 0,51 T =
I{
0,51($70+T)
0,51 ($ 70)
0,51
0,49
Perhitungan di atas adalah rumus dasar (4), yang kita bisa
gunakan sebagai berikut:
t=
e
I -e
0'51
a=_
I-
(0,02;=6,972,
0,51
Kini ubah kondisi contoh itu dengan mengasumsikan bahwa

harta $ 1.000 ini dibiayai setengahnya dengan dana sendirj dan
setengahnya lagi dari uang pinjaman dengan bunga 4Va. Dalam
istilah rumus kita, b = 0,04 dan c = 0,50. Penghasilan yang di306
T =
T-0,51 T =
T =
0,51 ($7O+%-$20)
0,51 ($70-$20)
$ 52,04 atau 5,2O7o dari investasi
Perhitungan di atas adalah rumus dasar (3), yang kita bisa gunakan sebagai berikut:
Pertama-tama asumsikan investasi sebesar
Maka
Maka
.e
0,51 r
0,49
-e
Kini mari kita buat perubahan lebih lanjut dalam contoh ini
dengan mengasumsikan bahwa harta $ 1.000 itu mempunyai
perkiraan umur l0 tahur, dengan nilai sisa nol. Di tahun pertama umurnya harta itu,penghasilan 7% yang diizinkan akan berlaku untuk investasi $ L000 penuh, dan pengurangan pajak untuk bunga akan berlaku terhadap 4% dari $ 500, seperti juga
contoh sebelumnya; ini berarti bahwa pajak pendapatan akan
sebesar $ 52,04, seperti sebelumnya. Tetapi di tahun kedua,T%
akan berlaku untuk nilai buku yang didepresiasikan sebesar $
900, dan bunga 4%berlaku untuk utang sebesar $ 450. Dan seterusnya. Angka-angka tahun ke-tahun diperlihatkan di Tabel
20-t.
Pajak pendapatan yang perlu dibuat dari investasi $ 1.000
mulai dengan $ 52,04 di tahun pertama dan berkurang setiap
tahunnya dengan $ 5,204. Dengan bunga 7%, angka tahunan
uniform ekivalen adalah $ 52,04 - $ 5,204 (AIG, 7%, l0) =
$ 52,04 - $ 5,204 (3,95) = $ 31,48 atau 3,15% dari investasi.
Perhitungan di atas adalah rumus dasar (2), yang bisa kita
gunakan sebagai berikut:
30?
fl
/ 1erc,oyo,n)\
t=re
@-bcll1--,
n
L-e
\
orang produsen mengenai jenis proyek alternatif dan bahwa analisa ekonomi untuk perusahaan yang bersaing haruslah dibuat
dari segi pandangan pemilik perusahaan itu.
0,51
3.95
OA9
Beberapa aspek yang penting dari perbedaan ini dalam segi

pandangannya mungkin rebih jeras bila kita periksa
sebuah contoh numerik khusus. Tinjau contoh 16*l di mana sebuah investasi sebesar $ 50.000 untuk peralatan penanganan bahan
mengurangi pengeluaran tahunan dengan $ t2.0OO dan menambah
beban depresiasi tahunan dengan $ 5.000, memberikan kenaik-
Kini membuat perubahan yang masih lebih lanjut lagi daiam

kondisi-kondisi dari contoh dengan mengasumsikan bahwa harta
$ 1.000 itu mempunyai umur l0 tahun dengan nilai sisa prospektif 50% pada akhir umurnya. Ia bisa dipikirkan sebagai sebuah harta $ 500 dengan nilai sisa IOO%, yang bertanggungjawab terhadap pajak sebesar setengah dari $ 52,04 atau $
26,02, dan harta $ 500 lainnya dengan nilai sisa nol, bertanggung jawab untuk pajak sebesar setengah dari $ 31,48 atau $
15,74. Pajak total adalah jumlah dari kedua angka ini, $ 41,76,
dipertengahan antara angka untuk nilai sisa nol dan 100%. Secara umum, persentase pajak pendapatan untuk setiap nilai sisa di atas nol dan kurang dari IOO% dapat dicari dengan sebuah
interpolasi linier di antara angka-angka untuk persentase nilai
sisa 0 dan 100. Rumus (l), rumus umum kita, bisa dipandang
sebagai memberikan sebuah interpolasi linier di antara hasil-has'rl yang dihitung dari rumus (2) dan (3).
TABEL 2O-I
Pembayaran Pajah Pendapatan Dari-Tahun-ke-Tahun yang disebabkan
oleh Investasi sebesar $ 1.000 di dalam proyek utilitas yan! Mempunyai
Umur 10 Tahun dan Nitai Sisa Nol
Tingkat pajak efektif diasumsikan sebagai 5l%. "Return yang wajar" pada nilai buku yang didepresiasikan diasumsikan sebagai zz. untut mat<-
sud'maksud pengaturan tingkat dan pajak pendapatan diasumsikan diguna-
kan depresiasi garis lurus. setengah dari pembiayaan utilitas ini dari pin-
jaman dengan bunga
4Vo.
Penghasilan yang
Diperlukan Untuk Menutupi

L
Hal-hal yang Kontras Di antara Perusahaan Umum dan Industri

yang Bersaing Sehubungan dengan Analisa Ekonomi dan Pajak
Tahun]
Depresiasi,
Pengurangan
Depresiasi
"Return Wajar',,
dad
dan Pajak
Pendapatan
Pendapatan
Kena Pajak
Pengu-
Iangan
Bunga
dari
Pendapatan
Kena Pajak
Pendapatan Pajak
Kena Pajak Pendapatan
Pendapatan
100
$20
Pembicaraan kita telah mengasumsikan bahwa, dalam sebuah perusahaan umum yang diatur, pajak-pajak pendapatan akan
diizinkan oleh pejabat pengatur sebagai satu dari komponen harga produk atau jasa utilitas itu, dan analisa ekonomi yang mem-
163
+T2
100
l8
45
156 + T3
r00
l6
40+T,
149 +TO
100
142+Ts
100
t4
t2
30+T,
135 + To
t28 + Tl
100
t0
25
bandingkan jenis proyek alternatif haruslah - pada hakikatnya - dibuat dari segi pandangan para langganan utilitas itu. Sebaliknya, pembicaraan kita di Bab 16 menyatakan bahwa harga
dari sebuah produk atau jasa yang bersaing akan ditetapkan oleh
kondisi pas:u yang tidak bersangkutan dengan keputusan se-
7
8
t
a
,9
l0
170+Tl
t2t +TB
l14+T,
107 +
Tro
$ 50+r,
+T2
35+T4
+7,
100
20+T7
r00
15+T,
100
100
l0+T,
5*Tlo
T,
T2
T3
T4
Ts
T6
Tl
T8
Tg
Tro
$ s2,04
46,84
41,63
36Al
31,22
26,02
20,82
15,51
10,41
5,2O
i
+
308
309
an bersih dalam pendapatan kena pajak sebesar $ 7.000. Jika

peralatan ini dipasang di. pabrik pengpsaha (industri tidak-diatur), pajak pendapatannya akan naik dengan 5l% dankenaikan bersih s.ebesar $ 7.000 atau $ 3.570- Pendapatan setelah-pajak bersihnya adalah $ 3.430.
Sebaliknya, jika peralatan ini adalah suatu usulan di proyek
dari sebuah perusahaan umum yang diatur pengurangan sebesar
$ 12.000 dalam pengeluaran akan dipertimbangkan dalam penentuan kebutuhan penghasilan. Pengaruh dari usulan investasi
pada pajak pendapatan akan tergantung dari ukuran investasi itu
sendiri dan dari ongkos keseluruhan uang perusahaan itu, yang
dicerminkan dalam rate of return yang wajarnya yang diizinkan.
Makin tinggi return setelah-pajak yang diizinkan pada $ 50.000
itu, makin besar return sebelum-pajak harusnya dan makin besar unsur dalam pajak pendapatan yang disebabkan oleh investasi tersebut.
Komentar I-ebih l-anjut mengenai Pertimbangan Pajak Penda'

patan dalam Analisa Ekonomi untuk Perusahaan Umum yang
Diatur.
Rumus-rumus yang diberikan di bab ini untuk rasio p4iak
pendapatan tahunan ekivalen terhadap harga awal proyek diidalam sebuah perusahaan umum didasarkan pada asumsi yang dinyatakan tertentu mengenai aturan pengaturan dan metodd depresiasi yang digunakan dalam menghitung pendapatan kend Pajak. Mereka telah dihadirkan di sini untuk menggambarkanrbaiaimana rumus itu bisa dikembangkan untuk memenuhi seklrmpulan asumsi mengenai persoalan ini. Hal ini tidak dimaksudkan
untuk memberi saran bahwa rumus-rumus itu hanyalah yang paling tepat. Di banyak perusahaan umum asumsi lainnya yang
bersangkutan dengan aturan pengaturan tingkat bunga dan metode depresiasi pajak bisa lebih dekat dengan kenyataan-kenyataan. Berbagai rumus lainnya telah diterbitkan berdasarkan phda
sejumlah asumsi yang berbeda.a )
a)
310
j,
Di rencana proyek
yang diakhiri, asumsi dibuat bahwa terdapat saat waktu terakhir di mana semua unit yang sedang ber-
operasi akan mengakhiri umur mereka. Asumsi sembarangan

hanya untuk kemudahan perhitungan, dan memerlukan bahwa suatu "nilai residu/sisa" diperkirakan untuk mencerminkan sisa umur pelayanan dari unit-unit yang sebenarnya
akan tetap tinggal di tempatnya dan digunakan pada akhir periode analisa yang dipilih sembarang itu. Sebuah cara yang sederhana untuk melaksanakan asumsi ini ialah dengan menghi
tung nilai sekarang dari ongkos untuk bagian dari umur yang
akan digunakan habis sampai akhir periode analisa. Cara lain
ialah dengan menghitung nilai sekarang dari investasi yang belum kembali pada akhir dari periode analisa. Cara ketiga hanyalah dengan menggunakan nilai buku pada akhir periode analisa.
Jenis analisa proyek yang berulang pertama-tama dibicarakan di Bab 7 dalam hubungannya dengan perbandingan nilai se-
ini dibuat
American Telephone and Telegraph Co., Engineering Economy (Ediqi

New York: A.T. & T. Co. :963).
Dua buah Pendekatan Terhadap Sebuah Masalah Ekonomi Teknik dari Sebuah Perusahaan Umum Khusus.
Masalah yang umum dalam perusahaan umum disebabkan
oleh perlunya untuk menambah kemampuan pelayanan pada
selang waktu yang sering untuk memenuhi deman yang tumbuh
dari sebuah daerah. Umur pelayanan yang diharapkan dari unit
yang ditambahkan pada waktu yang berlainan mungkin kirakira sama. Terlebih lagi, beberapa unit mungkin dipensiunkan
untuk diganti dengan unit yang lebih besar. Sering tidak terdapat periode analisa yang "alamiah" untuk sebuah analisa ekonomi untuk membandingkan rencana yang berlainan untuk dapat memenuhi pertumbuhan dcmand yang diharapkan.
Jenis persoalan ini pertama-tama diperkenalkan di Contoh
7-l dan 7-2. Fersoalan itu timbul tentang bagaimana yang terbaik untuk mernformulasikan masalah semacam itu di perusahaan umum yang diatur. Dua buah metode umumnya digunakan. Salah satunya disebut rencana "proyek yang diakhiri"
(koterminasi); dan yang lain adalah rencana "proyek yang berulang".
t
.t
311
F;'
I
karang. Metode ini memakai asumsi bahwa masing-masing penggantian sebuah harta akall mengulang sejarah ongkos yang per-
tama. Jika sebuah unit ditambahkan kepada sebuah sistem

untuk memperluas kapasitas adalah identik dengan unit pertama, maka ongkos tahunan ekivalennya, sama sekali ia sudah dipasang, diasumsikan sama dengan
unit yang pertama. Analisa

ekonomi memerlukan untuk mencerminkan fakta dari penggunaan sebuah investasi dan ongkosnya yang berkaitan sampai keperluan yang sebenarnya timbul. Ongkos tahunan ekivalen dari
masing-masing unit tambahan dimulai dari waktu yang berlainan dan asumsi dibuat bahwa ongkos tahunan khusus ini akan
berulang tidak terbatas. Jadi, ongkos yang dikapitalisasikan
dari pelayanan yang tidak terbatas dapat dihitung untuk waktu
pemasangan dan dibawa kembali ke waktu nol dengan menggunakan faktor nilai sekarang pembayaran tunggal yang tepat.
Pengaruh Asumsi yang Diakhiri Tergantung pada Metode yang
Digunakan dalam Analisa.
Ketiga metode tentang hubungan dengan asumsi proyek

yang berakhir memberikan hasil yang sedikit berlainan dan pendapat berbeda seperti juga keuntungan relatifnya. perbedaan ini
digambarkan di contoh berikut.
coNToH 20-1.
PERBANDINGAN DARI DUA BUAH USULAI! RENCANA
P'ENGEMBANGAN UNTUK PELAYANAI{ UTILITAS
BAGI SEBUAH MASYARAKAT PENDUDUK BARU.
Fakta-fakta Kasus.
Sebuah perusahaan pengembangan tanah pemukiman me-
miliki sebuah tanah luas yang telah ia pegang selama bertahuntahun untuk dikembangkannya sebagai perumahan golongan
penghasilan menengah. Perumahan yang tersedia di kota yang
berdekatan telah menjadi sulit dan harga-harga untuk aparte.
312
men dan rumah pribadi telah naik dengan cepat. Perusahaan itu
telah memutuskan bahwa kinilah saatnya untuk memulai pengembangan sebenarnya. Karena perusahaan itu mempunyai
kontraktornya sendiri manajemen sadar benar akan perlunya
untuk membangun rumah-rumah pada tingkat harga yang akan
memungkinkan ia menjual semua rumah tersebut karena mereka
tersedia dan masih belum menekan pasaran perumahan. Oleh
sebab itu, perusahaan tersebut telah sampai pada rencana akhir
di mana ia akan memerlukan kira-kira delapan tahun atau lebih
untuk menyelesaikannya. Rencana-rencana ini telah dihadapkan
pada perusahaan umum setempat agar perusahaan jasa umum
itu dapat memulai desain teknik dan siap untuk memasang saluran bawah tanah, dan lain-lain, karena jalan sedang di bangun
dan untuk memungkinkan mensuplai listrik pada para pemilik
rumah yang awal.
Insinyur perusahaan listrik telah sampai pada dua buah rencana yang berlainan untuk memenuhi demand itu, berdasarkan
pada angka proyeksi rumah yang akan ditempati setiap tahunnya dan pada pertumbuhan bertahap dalam pemakaian energi
listrik oleh para pemilik rumah tersebut. Rencana pertama,
disebut A, akan memberikan kapasitas penuh untuk dua puluh
tahun dengan pemasangan awal. Rencana kedua, dispbut B, merupakan dua tahap, dengan tahap kedua dilaksanakan dalam delapan tahun.
"Return wajar" yang diizinkan oleh komisi
perusahaan
umum negara bagian adalah 7%, tetapi perusahaan tersebut sekarang meminjam uang dengan bunga 5%. Kebijaksanaan perusahaan menetapkan bahwa akan mengambil perbandingan
50/50 antara utang dan modal sendiri untuk setiap waktu.
Tingkat pajak efektif baik untuk negara bagian maupun federal
adalah 54%.
Rencana A membutuhkan investasi awal sebesar $ 200.000

sekarang dengan nilai sisa prospektif 2O% dari harga awal dua
puluh tahun kemudian. Pengeluaran untuk operasi dan pemeliharaan diperkirakan $ 15.000 per tahun dan pajak yang dikenakan menurut nilainya adalah ZVo dari harga awal.
313
rf,;
Rencana B membutuhkan sebuah investasi segera sebesar

$ 140.000, dan investasi kedua sebesar $ 160.000 delapan tahun kemudian. Pengeluaran O & M adalah $ 9.000 setahun untuk pemasangan pertama, dan $ 8.000 setahun untuk pemasangan kedua, membuat total sebesar $ 17.000 untuk setelah dela- U
pan tahun. Dipercaya bahwa masing-masing pemasangan akan
mempunyai umur 20 tahun, dengan nilai sisa prospektif 2O% dari investasi-investasi awal. Pajak-pajak menurut nilainya adalah
2% dari harga awal seluruh proyek pada setiap saat.
Perusahaan umum
itu
perlu untuk menentukan rencana malebih baik, berdasarkan kepada konsep peminimuman
Rencana B
Pemasangan pertama:
Pengembalian modal = $ I12.000
$28.000(0,07)
PengeluaranO&M
Pajak menurut nilainya
(AlP,7%,20) +
s12.532
.9.000
. . 2.800
Pengeluaran tahunan ekivalen untuk pajak
pendapatan=0,038($140.000)....
Penghasilan total tahunan ekivalen yang di-
na yalg
kebutuhan-kebutuhan penghasilan.
..
butuhkan.
....
.5.320
$29.652
Pemasangan kedua:
Perbandingan Kebutuhan Penghasilan.
Pengembalian modal = $ 128.000 (A/P, 77o,20) +
$ 32.000 (0,07)
Pengeluarano&M
Dengan menggunakan metode yang dijelaskan terdahulu di

bab ini,
t=
0,54
I-
,,r,..
(0,07-0,0SX0,S0)
0,54
o,2o )
tqr9l
$ 14.322
8.000
Pajak menurut nilainya = O,02($ 160.000) . . . . . . . . 3.200
Pengeluaran tahunan ekivalen untuk pajak
pendapatan0,038($ 160.000)....
6.080
Total penghasilan tahunan ekivalen yang

dan dengan mengganti 7,32 untuk (A/G, 7Vo,20), kita memperoleh bahwa
t = 0,038
A
(AIP,7%,20)
+
Pengembalian Modal = $ 160.000
Rencana
$40.000(0,07)
PengeluaranO&M
... $17,902
..15.000
Pajak yang menurut nilainya = O,O2 ($200.000) . . 4.000
Pengeluaran pajak pendapatan tahunan ekivalen =
0,038($200.000)....
...7.600
Total penghasilan tahunan ekivalen yang di-
btituhkan.
314
S 44.502
dibutuhkan
$ 31.602
dibuat pada tahun 8, jadi hanya 12 tapelayanan

"dapat dibebani" pada 2O tahun pertama
hun dari
dari pelayanan. Oleh sebab itu, penghasilan tahunan ekivalen
yang dibutuhkan oleh Rencana B adalah:
Pemasangan kedua
AR= $ 29.652 + $ 3l "OiOz elA,,7%, 12) (PlF,7Vo,8)
=
=
(A/p,
7%,20)
$ 29.652 + $ 3l .602 (7,943) (0,5820) (0,09439)
$ 43.441
Perhitungan ini menunjukkan bahwa Rencana B membutuhkan penghasilan tahunan yang sedikit lebih kecil daripada Rencana A.
315
nJ,* u
Metode analisa tadi adalah satu metode yang lebih disukai

oleh para pengarang karena ia jelas-jelas "membebanil'sampai
periode analisa dua puluh tahun bagian cf yang diukur dari kebutuhan penghasilan yang berulang dengan adanya pemasangan
kedua, dan membagi kebutuhan penghasilan tambahan itu di
seluruh waktu dua puluh tahun dengan metode yang logis.
Metode lain mengusulkan bahwa setiap investasi awal yang
belum kembali di proyek yaitu yang harus dipertahankan pemakaiannya setelah periode analisa digunalian untuk menghitung
"nilai sisa"nya pada akhir periode analisa itu. Di contoh yang
lalu, jumlah yang bisa didepresiasikan dengan bunga 7% memerlukan sebuah pengembalian modal tahunan sebesar $ 12.082 setahun selama dua puluh tahun, dan pada saat pemasangan akan
masih mempunyai sebuah perkiraan nilai sisa sebesar $ 32.000.
Oleh sebab itu, investasi yang belum kembali pada akhir periode
analisa (setelah l2 tahun pelayanan untuk pemasangan kedua)
Pemasangan kedua:
Pengembalian modal = ($ 160'000
- $ 104'144
(AlP,7%,12)+$104.144(0,07)
'$14'321
... ' 8.000
Pengeluarano&M
3.2OO
Pajak menurut nilainYa
Pengeluaran tahunan ekivalen untuk
pajak penclapatan = 0,0456 ($ 1 60.000) . . . . . . . . 7 .296
Total penghasilan tahunan ekivalen yang

dibutuhkan oleh pemasangan kedua
(Pl
sisa
itu
A,7%,8) + $ 32.000 = $ 104.144
Perhitungan ini menunjukkan bahwa Rencana B hanya sedi-
kit lebih disukai daripada Rencana A, dan jelas bahwa kebutuhan penghasilan yang lebih tinggi timbul dari fakta bahwa hanya
35% dari jumlah total yang akan didepresiasi dalam dua puluh
tahun sebenarnya didepresiasi di dua belas tahun pertama dari
umur pemasangan. Oleh sebab itu, investasi di mana perusahaan
umum diperbolehkan memperoleh "return wajar"nya adalah
lebih tinggi di seluruh periode dua puluh tahun dengan metode
ini daripada dengan metode sebelumnya.
Metode ketiga yang bersangkutan dengan asumsi proyek
yang berakhir ialah dengan mengasumsikan bahwa nilai sisa dari
harta pada akhir periode analisa adalah sama dengan nilai buku
harta itu pada saat tersebut. Jadi, untuk pemasangan kedua' perkiraan awal adalah bahwa harta akan mempunyai umur ekonomis selama 20 tahun dan akan didepresiasikan sampai 20% dari
nilai awal dalam dua puluh tahun. Periode analisa ditetapkan sedemikian hingga hanya dua belas tahun dari dua puluh tahun itu
akan berlaku untuk periode analisa ini. Dengan menggunakan
depresiasi garis-lurus, 4% dari nilai awal akan dibebani dengan
baru harus dihitung untuk pemasangan kedua. Nilai
sebagai sebuah persentase dari investasi awal adalah:
($ 104.144l$ 160.000) (100)= 65,1V
0,54
t=
(0,07
I -0,54
-
(A1G,75, t2)
0,05 x 0,50 [ 0,65 + 0,349(
I _-)]
12
Dengan mengganti 4,70 untuk (A/G, 7%, lZ), kita memperoleh t = 0,0456 dan kita dapat menghitu-ng kembali kebutuhan penghasilan untuk pemasangan kedua yang berdasarkan
pada umur l2 tahun dengan nilai sisa $ 104.144.
$ 32.817
Jika harga itu diambil sebagai nilai sisa prospektif untuk pemasangan kedua pada akhir periode analisa dua puluh tahun,
sebuah
Dengan menggunakan metode pengevaluasian ini nilai sisa

dari pemasangan kedua, penghasilan tahunan ekivalen yang dibutuhkan oleh Rencana B menjadi:
AR= $29.652 + $ 32.817 (7.943) (0,5820) (0,09439)
s 43.972
adalah:
$ 12.082
316
317
.,
pengeluaran depresiasi tiap tahun. Oleh sebab itu nilai buku pada akhir dua puluh tahun adalah (1 0,04 X 12) $ 160.000 =
0,52 ($ 160.000). Sekarang harga ketiga untuk t harus dihitung
sebagai perubahan dalam nilai sisa yang dinyatakan sebagai persentase dari harga awal. Dengan memakai 527o dari harga awal
sebagai nilai sisa, t baru akan diperoleh sebesar 0,0394, dan kebutuhan penghasilan tahunan ekivalen untuk pemasangan kedua
selama dua belas tahun yang lewat dari periode analisa adalah
$ 32.997. Penghasilan tahunan ekivalen yang dibutuhkan untuk
Rencana B dengan metode ini adalah:
AR
=
=
$ 29.652 + $ 32.997 (7.,943) (0,5820) (0,09439)

$ 44.050
Hasil ini tidak berbeda besar dengan yang diperoleh di perhitungan sebelumnya, tetapi ia memperlihatkan bahwa kenaikan pengembalian modal yang disebabkan oleh nilai sisa yang
lebih kecil adalah.lebih besar daripada kenaikan yang diperoleh
diperhitungan sebelumnya yang disebabkan oleh dasar tingkat
yang lebih besar dikalikan dengan "retum yang wajar".
Ketiga metode penghitungan kebutuhan penghasilan oleh
sebuah unit investasi yang akan dipertahankan pemakaiannya
setelah akhir dari periode analisa telah memberikan kepada kita
kebutuhan penghasilan untuk Rencana B dari $ 43.441sampai
$ 43.972 sampai $ 44.050, dan satu-satunya perbedaan yang
terlibat adalah hasil-hasil dari metode yang berlainan mengenai
penilaian nilai sisa dari harta pada akhir periode analisa.
Alasan menggunakan Rasio Utang/Modal Sendiri dan Ongkos
Utang dalam Menghitung Kebutuhan Penghasilan Perusahaan
Umum.
Di Bab
18 kita memberikan sejumlah alasan mengapa, berbicara sebenarnya, tidak disukai untuk membuat perbandingan
alternatif dengan dasar return terhadap modal sendiri: Pembaca
sebaiknya memperhatikan bahwa kita tidak mengabaikan nasihat kita sendiri ketika kita menjelaskan penggunaan pende318
katan kebutuhan penghasilan dalam analisa ekonomi untuk perusahaan umum. "Return yang wajar" yang diambil sebagai it
berlaku untuk modal total, bukan hanya modal sendiri. Rasio
utang/modal sendiri dan ongkos uang pinjaman digunakan dalam analisa ekonomi hanya sebagai data yang diperlukan untuk menghitung bagian pajak pendap.atan dari kebutuhan penghasilan. Dalam membuat perhitungan ini untuk perusahaan
umum, kita - pada hakikatnya - mengasumsikan bahwa semua bagian dari proyek baru itu akan dibiayai dengan proporsi antara utang dan modal sendiri yang sama dengan semua
utang menanggung tingkat suku bunga yang sama. Sehubungan
dengan rasio utangimodal sendiri ini, asumsi yang membuat
sederhana ini adalah salah satu yang beralasan untuk banyak
perusahaan umum yang diatur di Amerika Serikat yang berusaha untuk mempertahankan rasio utang terhadap modal sendiri yang hampir konstan meskipun terdapat lgeperluan yang
sering untuk memperoleh pembiayaan baru.
"Return yang wajar" Tidak Dijamin untuk Perusahaan Umum

yang Diatur.
Dimulai pada pertengahan tahun 1973 ongkos sumber

energi naik dengan sangat cepat. Para pemakai berat dari energi, perusahaan gas dan listrik, dipaksa untuk mengadakan kenaikan tingkat harga yang sering untuk menutupi kenaikan
ongkos bahan bakar dan mencoDa untuk menghasilkan "retui'n
yang wajar". Sebuah perusahaan umum yang besar, sangat tergantung pada gas alam untuk pembangkitan listrik, menemukan
ongkos gas alamnya per l.00Cl kubik pgrseg naik dari 68 sen
menjadi $ 1,40 dalam kurang dari satu tahun, suatu kenaikan
sebesar lO6Vo.s
Permintaan-permintaan yang sering mengenai perubahanperubahan harga ini cenderung untuk membawa pada "keterlambatan pengaturan" ylng disebabkan oleh panjang waktu
5)
FG & E Progress, San Fransisco:
Vol. 52, No. 9, Septembe t
197 5.
319
*,"
untuk mendengar kasus harga. Komisi pengatur di
Pelayanan listrik yang tidak memadai, tidak bisa diandalkan,

atau rendah biasanya menyebabkan masing-masing perusahaan
industri memasang instalasi pembangkitnya sendiri, dengan ongkos investasi yang lebih tinggi untuk per unit kapasitas dan kerugian dari skala ekonomi yang tidak dapat dipisahkan di dalam instalasi pembangkitan yang besar. Para langganan dari produk atau jasa dari perusahaan ini membayar harga-harga yang lebih tinggi untuk produk atau jasa sebagai akibat dari rendahnya
sistem kelistrikan stasiun pusatnya.
sebagian
besar negara bagian telah menetapkan prosedur untuk kenaikan

harga otomatis untuk penyesuaian-penyesuaian kenaikan.ong-
kos bahan bakar untuk mengurangi atau menghilangkan "keterlambatan pengaturan". Pasal-pasal penyesuaian pada harga
secara otomatis memberikan untuk kenaikan maupun penurunan harga bahan bakar yang berfluktuasi. "Return yang wajar" tidak terpengaruh oleh pasal-pasal ini. Kejelasan mengenai
pasal-pasal penyesuaian harga ini dapat divisualisasikan dari
sebuah laporan yang dibuat di bulan Maret 1975, untuk Senat
Amerika, di mana diperkirakan bahwa rekening utilitas langganan naik dari $ 6,5 milyar dolar di Amerika dalam tahun
1974 yang disebabkan oleh penyesuaian harga bahan bakar.6
Ongkos-ongkos Sosial dari Kebijaksanaan Pengaturan yang Berpandangan dekat Sebenarnya Bisa Mengaburkan Tujuan Badan
Pengatur.
Siapa saja yang pernah tinggal atau bepergian ke beberapa

negara yang sedang berkembang dapat menjadi saksi mengenai
kekecewaan yang ditimbulkan dari pelayanan utilitas yang tidak memadai, tidak efisien, tidak bisa diandalkan, atau rendah.
Jika sistem penyediaan air beroperasi hanya beberapa jam sehari, atau jika tekanan begitu rendah sehingga tidak ada aliran
atau kecil saja yang terjadi jika kran ledeng dibuka, pemilik rumah dan perusahaan industri akan menutupinya dengan memasang tangki-tangki cadangan mereka dan pompa pendorong.
Ongkos moneter sebenarnya untuk menyediakan, untuk sendiri,
perbedaan di antara suatu sistem yang tidak memadai dan sebuah sistem yang memuaskan (tetapi mungkin masih rendah)
biasanya jauh lebih besar daripada yang harus disediakan untuk
sebuah sistem yang memadai dari awalnya.
6)
Electric and Gas Utility Rate and Fuel Adjustment Clause Increases, 1974;
Washington. D.C.: Kantor Percetakan Negara Pemerintah Amerika. 27 Maret
1975. Komite Cetak yang dipersiapkan untuk Subkomite untuk Hubungan
Antar pemerintah dan Subkomite untuk Laporan-laporan, Akunting, dan Manajemen dari Komite untuk Operasi Pemerintah, Senat Amerika Serikat, Kong-
Kurangnya sarana-sarana pengangkutan menghalangi masyarakat industri dan pembayaran hasil pendapatan yang bisa dibelanjakan dalam masyarakat. Bahan-bahan mentah menjadi
tidak terpakai, buruh menjadi menganggur, dan daerah itu menjadi tempat pembuangan anggaran belanja negara bagian atau
pemerintah nasional untuk memberikan pemerataan kemakmuran bagi penduduk di sana.
Bahkan di mana terdapat pelayanan telepon yang relatif
baik untuk mereka yang cukup beruntung mempunyai peralatan itu, langganan baru mungkin harus menunggu berbulan-bulan
atau bertahun-tahun untuk memperoleh pelayanan tersebut
karena perluasan fasilitas pelayanan ketinggalan di belakang kebutuhan akan pelayanan tersebut.
Tetapi ongkos sosial semacam itu bukan merupakan karakteristik luar biasa di negara-negara yang sedang berkembang.
Kebijaksanaan pengaturan di negara-negara industri dapat menyebabkan pengaruh berlawanan yang serupa (meskipun mungkin tidak begitu meluas). Pengurangan-pengurangan harga tertentu mungkin tampaknya dimaksudkan untuk memberikan keuntungan jangka pendek bagi langganan yang ada tetapi yang bisa menyebabkan ongkos yang lebih tinggi dalam jangka panjang
karena investasi untuk menyediakan pertumbuhan dimasa datang mungkin tidak diizinkan pada tingkat harga dasarnya sampai sarana sudah benar-benar digunakan. Oleh sebab itu, pembangunan sarana pelayanan bisa dilaksanakan secara sedikit
demi sedikit dengan ongkos total yang lebih tinggi.
res ke 94, session kesatu.
320
gzt
'u'
Dengan memaksakan sebuah ',return wajar" yang dibuat

rendah disaat ongkos modal tinggi akan menambah kesulitan
untuk memperoleh dana baru yang diperlukan untuk mengambil keuntungan dari teknologi baru. Maka instalasi tetap dipertahankan pemakaiannya melebihi umur ekonomisnya dengan
akibatnya ongkos yang lebih tinggi untuk pemeliharaan dan perbaikan, dan para langganan terhalangi dari memperoleh pelayan_
an yang lebih modern dan yang lebih efektif. Baik para lang_
ganan maupun para pemegang saham perusahaan umum itu
menderita karena kebijaksanaan yang sedemikian itu.
Beberapa Perbedaan di antara perusahaan Umum yang ',Mono_
polistik" dan yang "Bersaing".
Di bagian awal bab ini, perhatian kita terah diarahkan patla
kenyataan bahwa sistem ristrik, terepon, gas dan air kebanyakannya menempati posisi yang rnonopolistik di sebuah daerah.
Satu perusahaan dijamin hak-hak tertentunya untuk melayani
suatu daerah tertentu, dan peraturan di bawah undang-undung
negara bagian ataupun nasional menggantikan pengaruh_penga_
ruh persaingan dalam memaksakan sebuah p..rrrhaun untuk
memberikan pelayanan yang memuaskan pada biaya yang ber_

alasan. Narnun, beberapa perusahaan umum tidak dijami,
a"_
ngan daerah pelayanan semacam itu. Dapat dicatat yang
terma_
suk di sini ialah industri pengangkutan. Dua buah-perirsarraan
penerbangan atall lebih dijamin diberi rute-rute yang
sama, dan
sebagai akibatnya bersaing satu sama lain untuk bisnis yang ada.
Lusinan atau ratusan perusahaan truk dan bis bisa melayani sebuah daerah tertentu. Perusahaan kereta api dan pelayaran sering mempunyai rute-rute yang sarna atau hampir bersamaan.
Jadi di dalam bisnis pengangkutan, tidak hanya perusahaanperusahaan serupa yang bersaing, tetapi juga mereka harus
ber_
saing dengan jenis pengangkutan yang lainnya. ?erusahaan truk,
kereta api, pelayaran, dan penerbangan munpd<in semuanya ber_
saing untuk jenis bisnis yang sarna. Komisi perdagangan Antar
Negara Bagian dan berbagai badan pengatur n.guru bagian lainnya bertanggung jawab untuk menetapkan tingkat harga peng322
angkutan barang-barang komoditi antar kota untuk berbagai jenis pengangkutan, dan perbedaan kecil dalarn tingkat harga untuk jenis yang berbeda hampir dapat menghilangkan persaingan
dengan jenis lain. Maka komisi tersebut menemukan diri mereka
memainkan peranan sebagai pemaksa untuk meyakinkan bahwa
sebuah perusahaan pengangkutan tidak menyeleweng dari rute
yang telah ditetapkan untuk mengambil bisnis dari perusahaan
lain.
Prinsip meminimumkan kebutuhan penghasilan biasanya tidak masuk ke dalam penetapan tingkat harga komoditi untuk
perusahaan pengangkutan. Tingkat-tingkat itu biasanya ditetapka,n cukup tinggi sehingga pelaksanaan yang kurang efisien
dapat mengharapkan bisa tinggal dalam bisnis itu jika mereka
memberikan pelayanan yang cukup baik dan melaksanakan rnanajernen yang baik. Perusahaan-perusahaan pengangkutan biasanya mencoba untuk mengungguli satu sama lain dalam pelayanan agar memperoleh bagian lebih besar dari bisnis yang tersedia itu. Jadi perusahaan penerbangan mempromosikan pelayanan makanan mereka, kenikmatan kapal terbang, kecepatan,
-tiba,
saat-saat yang menyenangkan waktu berangkat ataupun
dan yang lainnya sebagai alat untuk memperoleh pengakuan
masyarakat. Perusahaan truk dan bis mencoba bersaing pada dasar pelayanan pintu-ke-pintu atau kota-ke-kota, dan kecepatan
dalanr total waktu pelayanan dari titik asal sampai tujuan akhir.
Jadi, di utilitas-utilitas yang monopolistik, analisa ekonomi
teknik biasanya dibuat untuk mencari cara yang paling murah
untuk rnenyediakan suatu jasa tertentu bagi para langganan karena badan pengatur memerlukan pendekatan itu, tetapi perusahaan umum yang bersaing melaksanakan analisa-analisa ekonomi teknik untuk maksud pemotongan biaya juga dengan perbaikan pelayanan karena tingkat harga mereka ditetapkan untuk semua saingan. Sehubungan dengan itu, analisa ekonomi
untuk perusahaan umum yang bersaing adalah tepat sama dengan analisa untuk setiap organisasi bisnis milik pribadi yang
bersaing. Metode-metode yang diperlihatkan di Contoh 2O-l
adalah tidak perlu, karena badan pengatur tidak benar-benar
323
{+n
,-t
Y
itu ialah dengan pinjaman dengan bunga SVo. (Jawab: R, $
nrengawasi rate of return yang dihasilkan oleh perusahaan itu

relatif terhadap dasar tingkat harga.
SOAL.SOAL
130.230; S, $ 136.437.)
2O-2. Pecahkan Soal 20--l dengan mengubah tingkat pajak menjadi 48%, dan pinjaman utang menjadi 60% dari modal
keseluruhan dengan bunga 6%. (Jawab R, $ 125.125; S, $ 128.
.j
22s.)
2O-1. Sebuah
perusahaan utilitas umum sedang mempertirnbangkan dua buah rencana berikut ini untuk menyediakan
jasa tertentu yang diperlukan oleh demand sekarang dan pertunrilulran prospektif untuk l8 taliun mendatang:
20-3. Untuk nrenyediakan pelayanan untuk sebuah daerah yang dengan cepat diubah dari daerah pertanian menjadi
daerah pengernbangan penduduk, sebuah perusahaan telepon
telah rnemperhitungkan demand prospektif untuk periode 20
tahun dan telah rnengadakan beberapa rencana alternatif untuk
menyediakan pelayanan itu. Dua buah rencana muncul untuk
menilai analisa ekononri yang rnendetail. Rencana pertama akan
Rencana R memerlukan investasi segera sebesar $ 500.000

r.rntuk harta yang mempunyai perkiraan umur l8 tahun dengan
rrilai sisa akhir 20%. Pengeluaran tahunan untuk operasi dan perrrclihirraan adalah $ 50.000. Pajak kekayaan tahunan adalah 2'l
tlari harga awal.

ILcncana S memerlukan investasi segera sebesar $ 300.000
luntuk harta yang mempunyai perkiraan umur l8 tahun dengan
rrilai sisa akhir 2O%. Pengeluaran tahunan untuk operasi dan
pcrneliharaannya selama 6 tahun pertama adalah $ 40.000. Setelah (r tahun. sebuah investasi tambahan sebesar $ 400.000
diperlukan untuk harta yang mempunyai perkiraan utnur l2 taIrun dcrrgan nilai sisa akhir 4O%. Setelah harta tambahan ini
dipasang, pengeluaran tahunan (untuk tahun 7 sampai 8) untuk
opcrasi dan pemeliharaan dari harta gabungan itu adalah $
60.000. Pajak kekayaan adalalt 2% dari ltarga awal dari harta
ylng digr,rnakln setiap saat.
Buatlah rekornendasi anda untuk menrililt di antara kedua

rcncana ini dengan dasar kebutuhan penghasilan tahunan ekivalcn rnininrum untuk l8 tahun mendatang. Komisi pengatur
rrrcrnbolehkan "return wajar" sebesar 8% pada nilai buku yang
cli deprcsiasikan untuk menutupi ongkos uang perusahaan itu.
Asurnsikan bahwa tingkat rate of return ini akan terus berlangsung selanra l8 tahun. Tingkat pajak pendapatan efektif perrrsalraarr unrunl ini adalah 5O%. Depresiasi garis-lurus akan digunakan baik untuk maksud pengaturan tingkat dan untuk pajakpaiak pendapatan. Setengah dari pembiayaan perusaltaan ttrttut.tt
324
mernerlukan saluran di bawah tanah dan perubahan fasilitas untuk rnelaksanakan dcrrrand selalrra l0 tahun. Kabel-kabel akan
clipasang dalam tiga tahap, satu set sekarang, set kedua 8 tahun
sesLrdahnya ilan ketiga l4 tahun sesudahnya. Rencana ini nrenrbutuhkan investasi awal sebesar $ 250.000. dan setiap penambahan kabel nrenrerlukan sebuah investasi sebesar $ 60.000.
Pengeluaran O & M unit pertama adalah $ 30.000 dan se tiap penarnbahan kabel akan nrenambah biaya O&M sebesar $ 8.000.
Dari investasi awal, $ 10.000 adalah untuk tanah untuk

rnembuat fasilitas telepon. Tanah tidak akan didepresiasikan.
$ 200.000 adalah untuk bangunan sentral telepon dan saluran
bawah tanah, keduanya diperkirakan akan mempunyai umur
40 tahun dengan nilai sisa nol. Sisa investasi awal ini adalah
untuk pemasangan kabel pertarna. Kabel diasumsikan mempunyai umur 20 tahun dengan ntlai sisa 20%.
Rencana kedua adalah mengembangkan kapasitas pelayanan
secara penuh yang diperlukan untuk 20 tahun sekaligus. Investasi total akan terdiri dari $ 10.000 untuk tanah, $ 200.000 untuk bangunan dan saluran, dan $ 100.000 untuk kabel. Umur-,
ttmur dan nilai sisa adalah sama dengan untuk program pengembangan bertahap. Pengeluaran O & M untuk program penuh
adalah S 38.000 per tahun untuk 20 tahun penuh.
325
pr*
--l
Asumsikan bahwa perusahaan menetapkan rasio utang/modal sendiri sebesar 40l60 dan bahwa ia membayar 5% untuk mo-
dal pinjaman. Komisi pengatur utilitas membolehkan perusahaan menghasilkan "return wajar" sebesar 7%.Tingkat pajak pendapatan efektif perusahaan adalah 52% dan pajak menurut nilai
nya rata-rata adalah 3'/o dari harga awal proyek. Depresiasi garislurus digunakan untuk semua harta yang dapat didepresiasi.
a.
Hitunglah 'ongkos pancang untuk modal pinjarnan"

pada saat Juni 1975, sebelum pengeluaran pertama dibayar.
b. Kini asumsikan perusahaan akan
.l
Dengan mengasumsikan bahwa kondisi ini akan berlangsung

terus selama periode analisa dua puluh tahun, tentukanlah kebutuhan penghasilan tahunan ekivalen untuk masing-masing
20-6.
rencana.
2O*4. Tentukan pengaruh-pengaruh apakah yang akan diberikan oleh perubahan-perubahan berikut ini di dalarn pararneter-pararneter pada Soal 2--3 terhadap kebutuhan penghasilan untuk rencana pengembangan kapasitas penuh:
a.
Perubahan
ss
b.
c.
di dalarn rasio utang/modal sendiri menjadi
l4s.
Perubaltan ongkos ntodal pinjarnan nenjadi 6%.

Ubah "return wajar" Inenjadi 8%.
2O-5. "Ongkos pancang untuk modal pinjaman"
adalah
ntetrerangkan ong-
sebuah istilah yang sering digunakan untuk

kos rata-rata dari utang yang sedang beredar yang dipunyai
olch sebuah pcrusahaan utilitas umunl setiap saat. Ini adalah sebuah rata-rata yang berbobot. Misalkan bahwa pada tahun
1975, sebr.ralr penrsaltaan ulllum mempunyai obligasi yang sedang beredar sebagai berikut:
Tanggal
Pengeluarrn
Yang
Beredar
Junrlah
Scdang
Tanggal
Jatuh Tempo
Tingkat Suku
Bunga yang
Dibayarkan
Juli
Juli
Juli
Juli
326
1955 $ 20.000.000
1960
20.000.000
1965
20.000.000
1970
30.000.000
197 5
3,8
980
4,3
5,0
6.2
r985
l
990
tnctttitrjarlt
$ 20.000.000 pada tahun 1975 untuk membayar pertgelttaratt

pertama, dan juga meminjam $ 20.000 untuk diinvestasikan pada perluasan kemampuan pelayanan, semuanya pada 8.57'. Sctelah hal ini terjadi dan pengeluaran pertama telah tiibayar.
berapakah "ongkos pancang dari modal pinjaman"'l
Dengan menggunakan metode analisa yang cli"jclaskan di Tabel 20- l, hitunglah kebutultan penghasilan tahunarr
ekivalen untuk kumpulan kondisi berikut ini, pertanra rlcrrgan
mengasumsikan depresiasi garis-lurus, dan kenlrdian derrgan
mengasunlsikan rnetode depresiasi jtrnrlah-angka-tah Lrn. Ilcrilalr
komentar mengenai pengaruh nretode clcpresiasi terlrrrlap ongkos pelayanan untuk langganan. Berilalr korrrcntar nrurgcrrui
pengaruh rnetode depresiasi terltadap pengltasilan parla rnotlal
sendiri untuk para penregang saham pcrtrsahaan itu. lJcrilulr komentar mengenai pengaruh metode depresiasi plcla arrgkl rrntuk
pajak pendapatan tahunan ekivalen unilbrnr. Asurnsikan biihwa
metode depresiasi yang digunakan tidak hanya tligunakan trrrtuk maksud-nraksud buku dan pajak tetapijuga digunakrn olclr
konrisi pengatur dalarn menentukan tingkat yang diperholehkan.
Investasi
s 13.750
Nilai Sisa
Tingkat Pajak Efektif
Rasio utang/modal sendiri
2O'l dari harga awul

52'.1,
$ 0/60 dan
dil"rcgang
konstan selalrta uruur

Ongkos modal pinjaman
5,5'.1,
"Return wajar" yang diperbolehkan
8'1.
Umur
l0
tahun
327
F*r-
-o"'
2O-7. Masalah yang sering timbul ialah apakah sebuah perusahaan umum yang diatur harus menyewa peralatan atau bangunan ataukah memiliki sendiri. Jelas bahwa menyewa adalah
suatu bentuk meminjam dan tingkat suku bunga untuk modal
pinjaman dibandingkan dengan tingkat bunga efektif yang di
bayar untuk investasi modal yang dihindari dengan menyewa
adalah relevan untuk setiap keputusan semacam itu. Terlebih
lagi, insentif para pemegang saham untuk menyewa dipengaruhi
oleh keputusan badan pengatur seperti juga masuknya nilai dari harta yang disewa ke dalam dasar tingkatnya.
Sebagai contoh, asumsikan bahwa sebuah truk yang dapat
dibeli oleh sebuah perusahaan utititas seharga $ 5.000, yang
mungkin akan dipakai oleh perusahaan itu selama 4 tahun dan
kemudian dijual seharga $ 500, dapat disewa dengan kontrak
sewa selama 4 tahun dengan dasar $ 100 per bulan (mulai setiap bulan) untuk 24 bulan pertama dan $ 70 sebulan untuk 24
butan terakhir. Izin, pemeliharaan, perbaikan dan lain-lain akan
dibayar oleh perusahaan itu.
Hitunglah penghasilan tahunan ekivalen yang diperlukan jika truk itu dibeli, sedang rasio utang/modal sendiri adalah 50/
50, ongkos utang adalah 6% dan "return wajar" adalah 8%'
Asumsikan tingkat pajak pendapatan efektif adalah 52Vo' Pa'
jak menurut nilai termasuk ke dalam ongkos-ongkos izin'
Hitungtah penghasilan tahunan ekivalen yang diperlukan
jika truk itu disewa dan tidak termasuk pada dasar tingkat,
dan kemudian hitunglah penghasilan tahunan ekivalen yang diperlukan jika ia termasuk dalam dasar tingkat seolah-olah did"rg* tOO% pniaman dan didepresiasi dengan garisJu-
t
ra-kira 100 acre tanah. Kebanyakan dari rumah itu mempunyai
luas setengah acre, dan banyak pemilik rumah mengharapkan
untuk menjual tanah untuk rumah lainnya di masa datang. Beberapa pemilik itu telah memperkirakan bahwa di dalam l0 tahun akan terdapat kira-kira 100 rumah.
Pada saat ini setiap pemilik rumah mempunyai sumur pribadi dengan pompa listrik dan tangki tekanan untuk menyediakan air. Ongkos rata-rata untuk sebuah sumur adalah $ 600 dan
untuk pompa $ 800. Sumur diperkirakan akan habis selama 40
tahun dan pompa kira-kira l0 tahun. Rata-rata pemeliharaan,
perbaikan dan energi listrik untuk tiap rumah adalah $ 150 per
t)
tahun.
Sebuah mata air alam dengan aliran kira-kira 50.000 galon
sehari terletak pada sebuah tanah yang dimiliki oleh salah satu
dari pemilik itu. Ia telah mengusulkan pada pemilik lain agar
mereka membentuk sebuah perusahaan air untuk menyediakan
air tidak hanya untuk pemilik sekarang tetapi juga untuk pemilik rumah di masa ddtang. Ia telah menyuruh seorang insinyur
untuk membuat sebuah rencana pendahuluan yang memlerikan
ongkos-ongkos operasi dan pengeluaran :
Hal
Ongkos Umur
itu $ 600
10.000
beton
proses
klorinisasi 3.000
Alat
20
40
Sistem pipa dengan kapasitas untuk 100 rumah

Operasi dan pemeliharaan
40
Memagar mata air
Reservoir
ii"y.
rus.
tahunan
Diskusikan hasil-hasil perhitungan anda dari segi pandangan para langganan dan dari segi pandangan para pemegang sa-
Pajak menurut nilai
18.000
Nilai Sisa
tahun
tahun
l0 tahun
$ 200
tahun
0
0
2.500
27o dan harga aw
al I
tahun
Orang yang memiliki tanah di mana mata air itu terdapat, dan
yang mengusulkan membentuk sebuah perusahaan air, akan
menjual mata air tersebut dan 4 acre tanah di sekelilingnya seharga $ 12.000.
ham.
?O-8. Di sebuah daerah tertentu yang telah menjadi po-
puler sebagai daerah rekreasi dan tempat untuk "kedua", atau

liburan, rumah kira-kira 50 buah telah dibangun di daerah kii
328
829
?
lagi tabel dengan dasar (a) metode
Tingkat pajak pendapatan efektif untuk sebuah perusahaan

kecil diperk ir akan 25Vo.
Karena usulan perusahaan ini akan datang pada wilayah kekuasaan komisi perusahaan utilitas negara bagian, perusahaan
akan dibatasi sampai sebuah return wajar kira-kira lO%. Si pengusul mengusulkan bahwa para pemilik tanah menyediakan kirakira 50% dari modal awal dan meminjam jumlah tambahannya.
Ia memperkirakan ia bisa meminjam jumlah yang diperlukan dengan bunga 9%.la memperkirakan bahwa kira-kira lima buah rumah akan dibangun setiap tahun untuk selama sepuluh tahun
mendatang, dan ia mengusulkan untuk membebani sebesar $
500 sebagai uang penghubung dan uang air per tahun per rumah
fiadi menghindari ongkos pemasangan meteran air).
Hitunglah kebutuhan penghasilan tahunan ekivalen untuk

memberikan sebuah "return yang wajar', lo%,dan tentukan harga air yang harus ia bebankan sehingga pada akhir tahun ke l0
perusahaan air akan dapat merealisasikan "return wajar" lO%
itu. Asumsikan bahwa harta-harta akan didepresiasikan dengan
dasar garis-lurus dan bahwa obligasi-obligasi akan dihentikan secara serial dari penghasilan sedemikian hingga rasio pinjamanmodal sendiri 50/50 dapat dipertahankan.
{.
nya.
f)
Bandingkan ongkos tahunan ekivalen dari pelayanan air un-
tuk setiap langganan dengan ongkos memiliki dan mengoperasikan sebuah surnur dan pompa.
Bagaimana seharusnya uang penghubung $ 500 tersebut ditangani dalam soal ini? Adakah pembelaan untuk hal ini? Haruskah ia dikenakan terhadap penghubung-penghubung di masa
bahwd setiap penghematan "disalurkan terus" ke langganan.

Tabel 20- I berdasarkan pada depresiasi garis-lurus. Buatlah
Di bawah kondisi.kondisi yang dinyatakan di atas, dengan

tingkat pajak pendapatan efektif 52%, hitunglah kebutuhan
penghasilan di bawah kedua rasio utang/modal sendiri tadi
q
,,,
330
20-l0.Dalam tingkat-tingkat yang diperbolehkan di tahun

1975 yang disebutkan, komisi utilitas membolehkan sebuah
rctum yang wajar sebesar 9,24% pada dasar tingkat komisi,
yang sesuai dengan dasar tingkat usulan perusahaan kecuali
bahwa harta yang diperoleh untuk pemakaian di masa depan
dan yang sekarang tidak sedang dibangun tidak diizinkan.-Kornisi melihat lebih jauh bahwa "ongkos pancang untuk modal
pinjaman" adalah 6,62% dan saham preferensi mempunyai
ongkos 7,83%, dan menyimpulkan bahwa return sebesar l2Vo
pada modal sendiri adalah cukup. Komisi juga melihat lebih jauh lagi bahwa obligasi-obligasi baru untuk perluasan pelayanan dapat dijual pada 8,75 atau 9% pada saat itu. Rasio
utang/model sendiri perusahaan itu adalah 45155. Komisi bertahan bahwa tak boleh menjual saham baru sampai rasio utangl
modal sendiri naik menjadi 55145.
depan untuk rumah baru?
2O-9. Beberapa komisi perusahaan umum membolehkan

perusahaan umum milik pribadi untuk menggunakan salah satu
metode depresiasi yang dibebaskan, yaitu metode jumlah-angka-tahun atau penurunan-saldo-berganda, tetapi mengharuskan
depresiasi jumlah-angkatahun dan (b) metode penurunan-saldo-berganda. Dalam setiap

hal hitunglah penghasilan tahunan uniform ekivalen yang diperlukan dengan menggunakan fakta yang diberikan di Contoh
itu, kecuali metode depresiasi. (Perhatikan bahwa anda tidak
boleh menggunakan rumus yang diberikan karena metode depresiasinya telah diubah). Analisalah perbedaan-perbedaan dalam kebutuhan penghasilan dari ketiga metode depresiasi itu
dan tentukan yang mana yang akan anda rekomendasikan:
(a) kepada komisi utilitas jika ia menghendaki untuk mengkhususkan hanya pada satu metode yang bisa diterima; (b) kepada perusahaan jika ia boleh untuk memilih metode depresiasi-
331
ti
'i,
untuk sebuah program perluasan yang berharga $ 10.000.000

sekarang, yang mempunyai perkiraan umur 30 tahun dan nilai sisa 25% dan harga awal. Depresiasi garis-lurus digunakan
untuf maksud-maksud pajak dan keuangan. Berilah komentar
mengBnai rekomendasi komisi.
f*i
-ffi'.
unsur tertentu dari harga yang dimasukkan dalam dasar tingkat.

(Sebagai contoh, harga-harga peralatan yang dibeli dari perusaSTUDI KASUS
Studi kasus berikut ini berdasarkan, pada sebuah kasus nyata

tetapi angka-angkanya telah diubah untuk menghindarkan pengenalan. Beberapa soal mengikuti setelah studi ini. Keputusankeputusan telah disederhanakan untuk menghindarkan banyak
kesulitan yang terlibat.
haan anggota lainnya dari perusahaan induk bisa dikurangi

untuk memberikan pada pemasok keuntungan dalam rate of
return wajar yang diperbolehkan). Dasar tingkat biasanya adalah
nilai buku yang didepresiasi plus modal kerja, termasuk persediaan barang yang perlu dan penggantian suku cadang, dikurangi
setiap hal yang tidak diperbolehkan. Pejabat-pejabat pemerintah
setempat biasanya mempertimbangkan dasar tingkat terlalu rendah, dan mencari metode-metode penilaian lain. Empat buah
Fakta-fakta Kasus.
metode yang biasanya digunakan adalah:
Sebuah pertentangan mengenai kepentingan yang nyata

kadang-kadang terjadi di antara pejabat setempat di sebuah
wilayah atau kota dengan komisi utilitas umum negara bagian.
Pajak kekayaan adalah sumber utama pendapatan untuk banyak
pemerintah setempat, dan sering kekayaan yang dimiliki oleh
perusahaan utilitas umum (instalasi hidrolistrik, jhlur transmisi,
hak-hak jalan kereta api, dan lain-lain) menyatakan sebuah sumber utama dari pajak kekayaan, terutama di daerah di mana
tanah pertanian dinilai pada harga yang dibuat rendah. Pejabatpejahat lokal, karena beberapa alasan. ingin kekayaan bisnis di
daeratr- itu membayar bagian yang tidak proporsional dari pajakpajak lokal. Untuk maksud itu mereka lebih suka menilai tinggi
untuk kekayaan perusahaan utilitas umum.
l.
2.
3.
2.205.000
Pengeluaran depresiasi
Pajak pendapatan
Pajak kekayaan
Pendapatan bersih sebelum
depresiasi, pajak dan pajak ke-
$ 825.000
$ 720.000
$ 550.000
kayaan
4.300.000
9,04%
3,38
2,95
2,25
17,62,1
Nilai buku pada awal tahun percobaan.
Dasar tingkat yang diperbolehkan oleh konrisi utilitas umurn
332
kiraan sisa umur.

"Nilai Pasar" yang dihitung dengan membagi pendapatan
bersih sebelum depresiasi, pajak pendapatan dan pajak kekayaan dengan sebuah "tingkat yang dikapitalisasikan,,.
Tingkat yang dikapitalisasikan dihitung sebagai berikut
(angka-angka adalah untuk perusahaan yang terlibat di dalam kasus):
Pendapatan operasi bersih
Dipihak lain, komisi utilitas umum dibebani dengan undangundang untuk meminimumkan tingkat harga yang akan dibebankan kepada langganan dan pajak pendapatan tak diragukan lagi
merupakan "pengeluaran-pengeluaran yang dibolehkan" yang
harus dimasukkan dalam rencana tingkat harga yang disetujui
oleh komisi. Oleh sebab itu komisi akan melihat apakah semua
penilaian dibuat dengan dasar yang sama, dan untuk perusahaanperusahaan utilitas umunl agar serendah ia dinilai.
tampaknya, pada pemikiran pertama. merupakan dasar yang
wajar untuk maksud penilaian pajak pendapatatr yang tepat,
tetapi kadang-kadang kornisi tidak nrcnrbolehkan beberapa
"Nilai Buku" dari kekayaan dalam daerah kekuasaan.

Ongkos penggantian sekarang dikurangi depresiasi yang
wajar dengan mempertimbangkan umur peialatan dan per-
4.
$ 24.400.000
Nilai pasar = $4.300.0001O,17 62 = $ 24.404.086

Tak ada pertimbangan diberikan untuk sisa umur harta.
"Nilai Pasar" yang dihitung dengan mencari nilai sekarang
dari sisa umur harta dengan mengalikan pendapatan bersih
3sS
rqi
sebelum depresiasi, pajak pendapatan dan pajak kekayaan

dengan faktor seri nilai sekarang untuk i = tingkat kapitalisasi.
Nilai Pasar = $ 4.300.000 (P/A,0,1762,n)

di mana n adalah rata-rata sisa umur; n ditetapkan 30 tahun.
Nilai pasar = $ 4.300.000 (5,642) = $ 24.260.600
Komisi utilitas telah memperbolehkan return wajar sebesar
l0% untuk perusahaan dengan sebuah dasar tingkat sebesar

$ 23.600.000. Hal ini didasarkan pada ongkos awal dikurangi
dasar tingkat ke hadapan komisi utilitas umum, dengan alasan

bahwa penilai memperkirakan nilai kekayaan perusahaan itu di
wilayah itu kepada seorang calon pembeli yang tahu bahwa
rettrrn yang wajar yang telah ditetapkan oleh komisi pada l0%.
Komisi menerima keberatan itu, dan setelah mendengar bukti
dari wakil-wakil perusahaan, staf penilai wilayah dan beberapa
penduduk wilayah itu. ia menetapkan dasar tingkat yang baru
pada $ 28.500.000, menyuruh perusahaan memasukkan rencana
tingkat-tingkat barunya yang mempunyai penghasilan prospektif
l0% dengan dasar tingkat baru tersebut. Harga penilaian untuk
maksud pajak kekayaan tetap pada $ 32.500.000.
depresiasi, plus modal kerla dan dikurangi hal-hal yang tidak di-
SOAL SOALMENGENAI KASUS TERSEBUT
ini
telah diterima oleh semua wilayah

negara bagian di mana Perusahaan Air Alam beroperasi kecuali
satu saja. Di satu wilayah itu para penilai telah dipilih berdasarkan pada sebuah dasar "buatlah perusahaan-perusahaan besar
membayar bagian mereka yang wajar" dari pajak kekayaan.
Sebagai hasilnya, penilai mengeluarkan penilaian baru terhadap kekayaan perusahaan air, yang didasari pada penentuan
oleh stafnya tentang ongkos penggantian sekarang dikurangi
depresiasi yang wajar. Hasil penilaian ini adalah $ 32.500.000,
dan tingkat pajak wilayah itu adalah 2,2Vo dari harga penilaian.
perbolehkan. Metode
20--ll.
Perusahaan
itu mempunyai rasio utang/modal
sen-
diri 40/60, dan ongkos pancang dari modal pinjaman adalah 7%.
Ia merupakan perusahaan dipegang ketat, maka manajemen
mencoba mempertahankan rasio ini, dan menggunakan penghasilannya dan pengembalian modalnya melalui depresiasi untuk
mengadakan pembaruan dan perluasan-perluasan pelayanannya.
Air Alam mengajukan keberatan kepada wilayah,

Kemudian ia mengajukan kebementah-mentah.
ditolak
tetapi
Hitunglah kebutuhan penghasilan, termasuk pajak kekayaan,

keduanya di bawah dasar tingkat yang lama dan baru, dengan
memberikan pertimbangan pada harga penilaian terdahulu dan
yang sekarang untuk maksud pajak kekayaan.
ratannya kepada dewan negara bagian yang biasanya bertanggung

jawab untuk menjamin adanya perlakuan yang sama terhadap
semua wajib pajak di negara bagian itu. l)ewan itu memberikan
20-12. Berapakah rate of return prospektif untuk modal

sendiri di bawah kondisi lama, dan berapakah rate of return
prospektif untuk modal sendiri di bawah kondisi yang baru.
Perusahaan
rekomendasi kepada wilayah bahwa metode 3 atau 4 yang

digunakan, karena metode itu yang direkornendasikan oleh
dewan negara bagian. Dewan itu tidak diberi'kuasa untuK memaksa penilai wilayah menggunakan metode ini, dan perusahaan
air akan harus pergi ke pengadilan negara bagian untuk memperol6h perubahan dalam keputusan itu. Namun, perusahaan itu
memasukkan keberatan untuk memperoleh perubahan dalam
334
20-13. Apakah anda kira komisi utilitas itu membela di

dalam dasar tingkat untuk perusahaan di wilayah itu? Berikanlah pemikiran yang teliti, dan berikan argumen baik yang pro
maupun yang kontra.
20
14. Penilai di wilayah itu membuat persoalan utama

press
dalam
setempat di mana ia menyatakan bahwa "bisnis
besar' membayar bagian mereka untuk pajak lokal. Ia menjadi
335
pr
sangat populer di antara penduduk, karena tingkat pajak mereka
turun (soperti juga "bisnis-bisnis besar itu") dari 2,2% yang di'
nilai menjadi2,OS%. Tanah pertanian, rumah-rumah pribadi dan
barang-barang komersil biasa tidak dinilai kembali. "Bisnis-bisnis
besar" di wilayah itu didominasi oleh perusahaan listrik, telepon,
kereta api, dan air. Dengan menggunakan perusahaan air sebagai
BAB 2I
contohnya, perkirakan pengaruh bersih pada pajak penduduk

biasa terhadap kenaikan ongkos pelayanannya.
PENGANGGARAN MODAL
20-15. Metode-metode 3 dan 4 dikatakan sebagai metode

memperkirakan "nilai pasar", harga seorang calon pembeli akan
bayar untuk barang-barang yang teriibat. Analisalah kedua
Penganggaran modal adalah salah saru bidang yang poling
metode ini, dan berilah penjelasan singkat mengenai mereka dan

mengapa mereka berbeda. Pertimbangkan hal-hal berikut seperti:
asumsi apakah yang harus dibuat dalam menetapkan mereka;
perbedaan apakah yang akan terjadi jika rate yang wajar adalah
jauh lebih rendah; dan penghilangan pajak-pajak pendapatan
dan kekayaan.
penting
doi
manajemen pengambilan keputusan.
Ini tli-
karenakon konsepsi kelanjutan eksistensi tlan pertumbuhon

sebuah perusahaon bisnis yang berhasil seluruhnyo tergantung pada pemilihan dan pelaksonaan investasi yang boik
dan produktif. Keengganan yang paling universol dan seing
penohkan yang menyeluruh
dai
manojemen tingkot pun_
cak untuk mendelegasikan wewenong untuk mcngarnbil

keputnsan investasi benor-benar menunjukkan pengakuan
yang luas mengenoi pentingnya hol ini. * R.I. Reul 1)
Dua aspek yang berkaitan dari penganggaran modal adalah pengambilan sumber untuk dana investasi dan pemilihan di antara
usulan investasi. Kita telah meninjau aspek tertentu dari pengambilan sumber dana investasi di Bab ll dan 18. Namun, kesdluruhan buku ini telah berhubungan dengan berbagai aspek dari
evaluasi usulan investasi. Di dalam bab ini kita akan melihat
lebih jauh pada masalah tertentu yang mengganggu yang timbul
dalam hubungan pengadaan sumber dana dengan evaluasi investasi. Kita juga akan memeriksa aspek organisasi tertentu dari
keputusan investasi, baik pada manajemen tingkat puncak maupun pada tingkat perencanaan.
1)
336
R.I. Reul, Pasal 4, Capital Budgeting, di dalam Hmdbook of Indurtrirl Engineo,

ring and Management, W.G. Ireson dan E.L. Grant, edisi (Englewood Cliffr, NJ,
: Prentice-Hall, Inc. cetakan kedua, Hak cipta l97l), hat. 166.
937
Ongkos Modal.
Sebuah topik favorit untuk pengarang tentang keuangan

bisnis adalah "ongkos modal" keseluruhan (over-all) untuk
sebuah perusahaan bisnis.2) Umumnya disetujui bahwa tujuan
sebaiknya adalah untuk mencari sebuah rata-rata ongkos berbobot dari semua jenis modal yang digunakan oleh perusahaan.
Tidak ada kesukaran khusus dalam menggunakan metode

bunga majemuk dari analisa untuk mencari ongkos uang yang
diperoleh dengan kewajiban untuk membuat pembayaran yang
tetap. Metode untuk membuat analisa semacam itu telah dibicarakan di Bab 8 dan 18, dengan referensi.khusus untuk modal yang
diperoleh dari meminjam dan menyewa jangka panjang. Namun,
di bab itu kita mencatat bahwa kadang-kadang terdapat ongkos
tersembunyi dengan cara memperoleh dana semacam itu; sebuah analisa yang tidak kritis bisa memberikan sebuah angka untuk ongkos uang yang benar-benar terlalu rendah.
Tetapi terdapat kesulitan besar dalam mencari sebuah angka
numerik untuk ongkos modal sendiri keseluruhan dalam sebuah
perusahaan bisnis. Di dalam sebuah perusahaan, modal semacam
itu meliputi laba ditahan, jika ada, maupun modal yang diperoleh dari penjualan persediaan barang. Banyak rumus yang
berbeda telah diusulkan oleh penulis yang berlainan untuk mencari ongkos modal sendiri yang dinyatakan sebagai tingkat suku
bunga. Tetapi jika digunakan pada suatu kasus khusus, rumus
yang berbeda itu sering memberikan jawaban yang sangat berbeda. Kadang-kadang jawaban tersebut sangat menggelikan.
Bahkan jika sebuah rumus khusus untuk ongkos modal sendiri digunakan, berbagai sumber kesulitan yang mungkin terjadi
tetap ada. Angka-angka yang diambil dari buku perkiraan,
seperti misalnya nilai buku dan keuntungan tahunan, dipakai
2)
untuk tinjauan yang kritis
mengenai literatur tentang masalah ini, lihatlah sebuah makalah oleh David Durand, "The cost of capital to the TK corporation
is 00,0%; or Much Ado About Very Little.', Makalah ini termasuk ke dalam Decision Making criteria for capital Expenditure, papers and Discuss ion of the
Fourth Summer Symposium, Engineering Economy Division, A.S.E.E. (Hobo-
ken, N.J. : The Engineering Economist, Steven Institute of Technology, 1965).
338
dibanyak rumus. Tetapi angka-angka akunting semakin tergantung kepada jumlah keputusan yang diambil sembarang oleh
manajemen, termasuk pemilihan metode depresiasi akunting
untuk maksud buku perkiraan dan pemilihan metode depresiasi
untuk maksud-maksud pajak pendapatan dan - dalarn kasuskasus yang sering terjadi di mana metode depresiasi yang berlainan digunakan untuk maksud buku dan pajak pendapatan
pemilihan pada apakah akan mengadakan penangguhan pajak
pendapatan dalam perhitungan keuntungan atau tidak. Meskipun angka akunting bukan merupakan masalah yang dipersoalkan, jangka waktu yang dipilih untuk analisa akan sangat niempengaruhi ongkos modal sendiri yang dihitung dibanyak hal.
Beberapa rumus untuk ongkos modal sendiri juga menentukan harga pasar sebuah saham perusahaan. Fluktuasi harga
saham membuat pilihan awal dan akhir merupakan masalah
yang kritis dalam pemakaian rumus semacam itu.
Untuk alasan di atas, kita di sini tidak mengusulkan suatu
metode untuk mencari suatu angka bagi ongkos modal sendiri
atau untuk mencari angka yang diturunkan untuk ongkos'ratarata berbobot dari rnodal.
Hubungan di antara Tersedianya Usulan Investasi yang menguntungkan dengan Sumber Dana Investasi.
Kutipan dari Joel Dean diawal Bab l8 menekankan pada hal

bahwa usulan investasi harus bersaing satu sama lainnya dengan
dasar keuntungan yang tidak berkaitan dengan sumber dana
yang mungkin dianggap akan digunakan sebuah proyek tertentu:
Juga, sumber dana alternatif harus bersaing dengan dasar keuntungan dan pola penyaluran sumber jangan ditentukan oleh
usulan investasi yang telah disetujui. Tidak hanya dalam kutipan
Joel Dean tetapi di keseluruhan buku ini, kita telah menekankan
pada konsep bahwa keputusan yang dapat dipisahkan harus
dibuat terpisah. Berbicara sebenarnya, keputusan-keputusan
tentang usulan investasi adalah dapat dipisahkan dari keputusan
tentang pembiayaannya, meskipun kita mencatat adanya beberapa perkecualian di Bab 18.
339
pi
I
Masalah yang terlibat dalam memilih suatu pola untuk rnencari sumber untuk dana modal adalah sangat kompleks dan
berada di luar ruang lingkup buku ini. Sebuah pembicaraan yang
memadai mengenai masalah ini akan memerlukan sebuah uraian
tentang keuangan bisnis - atau mungkin beberapa uraian semacam itu.
Tetapi jelas tidak terdapat hal mengenai memperoleh dana

baru atau dalam mempertahankan dana yang mungkin secara
resmi harus dibagikan kepada para pemilik kecuali dana seperti
itu dapat diinvestasikan dengan cara yang diharapkan akan
mengpntungkan para pemilik sekarang dari perusahaan itu. Oleh
sebab itu, masalah kebijaksanaan yang luas yang bersangkutan
dengan jumlah dana investasi yang harus disediakan adalah berkaitan dengan terdapatnya usulan investasi yang menguntungkan. Ini disebabkan adanya kesempatan baik untuk investasi
yang perolehan dana baru tersebut sangat diinginkan.
Ongkos dan tersedianya uang yang dapat diperoleh dengan
meminjam dan menyewa jangka panjang akan berbeda besar
dari waktu ke waktu dan dari perusahaan ke perusahaan lainnya.
Juga, kemungkinan pembiayaan dengan modal sendiri yang baru
dan syarat di mana modal sendiri itu bisa diperoleh akan berubah dari waktu ke waktu dan berbeda dari perusahaan ke
perusahaan lainnya.
beberapa kesulitan tertentu di dalam
yang
tepat untuk ongkos rata-rata berbobot dari
mencari angka
ongkos modal bagi sebuah perusahaan bisnis. Jika seandainya
terdapat satu angka yangdisetujui dan tidak dicela untuk ongkos
modal itu dalam setiap kasus tertentu, jika onglcos ini tidak berubah, dan jika tidak terdapat halangan dalam memperoleh dana
Kita telah mencatat
Sebuah Contoh Formulir untuk Mengajukan Usulan Investasi.
Sejumlah segi-segi tinjauan usulan investasi pada tingkat

penganggaran modal dapat digambarkan dengan sebuah penjelas-
an singkat dari formulir tertentu dan metode analisa yang

dikembangkan untuk Divisi Kimia dari Perusahaan MFC. Formulir itu (Gambar 2l-l sampai 2l-3) dan bahan penjelasan
diambil dengan izin dari sebuah artikel klasik dan berpengaruh
dari Ray I. Reul. 3 )
INVESTASI SAAT INI ruGA

(Diperkuat oleh Perkiraan bagian Teknik)
le:g- le-
Modal leiq lgla

-2
-t
l. Tanah
$
$
$ 60.000
2. Bangunan
3. Peralatan Proses
4. Peralatan bergerak
5. Sub-,Total $ 60.000
$ 200.000
$
Total
800.000
$ 200.000
60.000
200.000
$ 1.000.000
$ 1.000.000 $ 200.000
$ 1.260.000
50.000
s0.000
50.000
s0.000
Pengeluaran
6.
7.
8.
Persiapan
Lokasi
Relokasi
Kerugian
Persediaan
9.
10.
11.
SubTotal
Total yang
resmi
S60.000 $1.050.000 $200.000
$ r.310.000
baru setiap saat, kita bisa mengatakan bahwa rate of return

minimum yang menguntungkan adalah sama dengan ongkos
modal. Sebenarnya, masalahnya tidak sesederhana ini bahkan
dengan asumsi yang disederhanakan sekalipun. Komentar lebih
jauh mengenai masalah ini dibuat pada pembicaraan kita selanjutnya mengenai peninjauan usulan investasi pada taraf penganggaran modal.
340
3)
R.I. Reul, '?rofitability Indot for
xxxv, No.4 (Juli -
Agustus,
Invectments'
32.
l9s7), lL6
"Harard Buciners Review
ul
p,r
DANA_DANA KERJA
19-
PEMBAHASAN MENGENN GAMBAR
1958 t9:90+l
19--
12. Piutang
13. Pencdiaan bahanmentrh
14. Ponodlau Cadangan
15. Perc. kontinyu
50.000
Totar
30.000
90.000
30.000
30.000
tidak kembali
15.
Psrr. Non-kontinyu
tidat
kembali
17. Pen. EarangJadi
18. Pers. lYork-in
Proses
19. ------ 20. -21. Totdyang
10.000
10.000
60.000
60.000
2s.000
25.000
1s5.000
dibutuhkan
30.000
2l5.0oo
====a==E=E=========E===*A-=::====-======================:=
KEWAJIBAN -KEWAJIBAN DI MASA DATAI\G

-==================-======================:==========_========
22. Tanah
23. Bangnnsn24. Gudangf.OoO
Ganti
Kantor 4
Sub-Total
Acre @
--------
ft2@
08
1Qg-
25. Kamar
pegawai @
26.
pegawai$5.000
27.
28.
Uap 3
29. LiEtik
$/acre
Ittz
Ir&
lpegawai
lpegawai
Bangunan
lr{#Kapasitss@$5.000/M#
KVA yang diperlukan @ /KVA
f6n Kaparitar @fion
=
=
=
20.000
28.000
15.000
30. Pcndingin
31. 4ir............. MGal.[am
A{gal
32. Udare Tokan 100 CFM Kapasitas @ $ 50 /CFM
33.
- -
@-
35. Sub-Total FasilitasPelayanan

36. Penlatan Borgcrak
37. Total Yrng Diporlukan dalam
5.000
20.000
(tahun)
48.000
=====-===a===:=-==-=a-==-========::==:==:===============
38.
TOTALINVESTASI
Gambar
ST
MBER
2l-1. kporaa
$ 1.573.000
Kcrja Perkiraan Kebutuhan Investasi
R.I. Reul, 'hofitability Index for Invertments", Harvard

Review, XXXV, NO. 4 (Juli
u2
Agustus, l9S7), 123.
Business
2l-l sampai 2l-3.
Ketiga bentuk formulir ini berisi contoh laporan dari usulan

hipotesa untuk fasilitas untuk memproduksi sebuah produk
baru. Di contoh ini usulan investasi dimulai tahun 1956 dengan
pembelian sebuah lokasi, dan pembangunan pabrik terjadi pada
tahun 1957 dan 1958. Penjualan produk dimulai tahun 1958 sebanyak 600 ton dan mencapai rata-rata konstan sebesar 1.200
ton per tahun di tahun keenam. Meskipun analisa mengasumsikan penjualan untuk hanya 20 tahun, konsekuensi pajak atas
pengurangan depresiasi diperlihatkan selama 30 tahun.
Dalam Gambar 2l- l, perkiraan kebutuhan investasi dikelompokkan dengan tahun dan berbagai kategori. Pembaca akan
melihat bahwa kategori-kategori yang berlainan rnempunyai
konsekuensi pajak pendapatan yang berlainp juga. Jadi "tanah"
dan "Dana Modal" tidak mempunyai pengaruh pajak pendapatan. Hal-hal yang dimasukkan sebagai "pengeluaran" dapat dibebaskan dari pajak pendapatan pada tahun dimana pengeluaran
itu dibuat. Tn. Reul mengusulkan perlakuan terhadap "kewajiban-kewajiban di masa depan" dibicarakan di Bab 15. Dalam hal
ini proyek akan mempergunakan gudang yang tidak dipakai dan
ruang kantor dan kapasitir uap dan udara tekan berlebihan yang
ada; analisa mengasumsikan bahwa, di dalam perusahaan yang
berkembang, perintah. memakai fasilitas yang tidak dipergunakan untuk usulan proyek ini akan menyebabkan dibangunnya
fasilitas serupa di tahun 1962.
lrtit Harvard Business Review memberikan "laporan kerja
depresiasi"t dan deplesi" yang tidak diperlihatkan di sini. Di
laporan ini pengurangan pajak pendapatan untuk depresiasi (dan
deplesi, jika berlaku) diperlihatkan dengan dasar tahun-ke-tahun.
Setiap pengeluaran jenis-investasi yang bisa dianggap sebagai
sebuah pengeluaran sekarang untuk maksud pajak (seperti misalnya $ 50.000 untuk persiapan lokasi di contoh ini) ditabelkan
di laporan kerja ini di tahun di mana ia terjadi. Di dalam contoh
ini depresiasi jumlah-angka-tahun cliasumsikan untuk semua
harta yang bisa didepresiasi.
343
C.,l
9C
F
,r
g)
200
200
200
.200
ke-7
2.400.000
2.400.000
-200
.200
i.200
.lUU
ke"13
ke- 4
ke-
ke- 6
.2oo
ke-20
95.900
87.400
600.000
600.000
600.000
OUU.UUU
600.000
600.000
600-000
600.000
600.000
600-000
600,000
600.0u0
3.700
3.400
ke-26
ke-30
ke-29
ke-28
2.700
diran Dala Balik
:-r-
7.300
1s.000
300.000
300.000
300.000
300.000
300.000
300-000
300.000
Gembu 2l-2. Jedwal Wrttu mcngenri Pengeluann den Pcncrimu
400
500
700
.600
.800
2.000
2.200
2.500
2.700
1.9|'lu
3.UUU
3.200
3.800
3.600
8.300
4.100
13.100
52.700
48.000
43.000
5s.1 00
39.s00
34.500
30.500
26.300
21.600
57.2AO
OJ.JUU
200.000
200.000
200.000
300.000
300.000
300.000
300"000
300.000
300.000
300.000
200.000
lLU.ut,
Setelai Pajak Pend.50%
Inyestmnts," Hmard Busines Rerrlzw, X)Ooy', No.4 (Juti - Agustus,1957),126,
dapatal.
3.900
ke-25
3200
2.9M
4.400
ke-24
ke-21
5.OO0
ke:23
b.IUU
6.800
7.700
7.200
8.700
34.600
26.1 00
16.700
79.000
69.500
61.000
s2.500
43.100
105.400
400_000
600.000
600.000
600.000
110.200
I14.300
i,'o.)L'u
l16.600
400.000
19q!qg
Ke-21
'tofitability Indcx for
100.000
4oo.ooo
Catqfen : Tffircnk
$ 215.000 yang dikembalikan tidat merupakm saffian pajak pen-
IEUU.UUU
800.000
800.000
800.000
800.000
800.000
800.000
1800.000
800.000
800.000
800.000
-1600.000
l 600
1800.000
1800.000
1800.000
1800.000
12
000.000
00.000
1600.000
r
5.800
5.300
ke-2I
2.400.000
200
ke-1 9
2.61 5-000
2.400_000
200
r.200
Ke-t 6
2.400.000
2-400.000
2.400"000
ke-l 7
-roo
ke-1 2
2_400.000
"200
2.400.000
2.400.000
2.400.000
2.400.000
1
ke-1
ke-10
ke-9
Sumber: R.I. Rcul,
,l
o
F
Fi
z
z
F.l
1.200
ke-6
ke-8
1.000
ke-5
2.000.000
2-000.000
2.400.000
2.400.000
1.200.000
1.600.000
_l -q0! _ _?-!0!_0!9_
I .000
__
600
,800
ke-4
ke-3
ke-2
ke-1
I}WESTASI
Cro
-l
9C
C')
313.100
303-EO0
74 Th ke- 7 Selama
Th ke. 8 Selama
,095
.066
220o
2.0u)
Ih ke-24 Selama
Th ke-25 Selama
8l
E2
crotd-rotrl (B)
Rr:io AE
Th ke-26 Selama
84 Th ke-27 Selama
E5 Th ke-28 Selama
86 Th ke-29 Selama
87 Th ke-30 Selama
83
0,63
02s-
,o52
1.400
2530800
.0s8
lJ00
100
200
300
200
400
300
43500
47.600
52-800
,012
^014
016
.0t9
922
,034
,o29
,o25
,a46
040
,062
.054
073
,0u4
098
645(x,
]6-Jtru
tt4
125U0
,154
,132
6l.tw
.178
91.100
6257.7W
,064
l -600
l -700
,078
.071
,10s
2500
1.800
,117
2.700
79
ln Ke-zz ;elama
80 Th ke-23 Selama
,142
,129
2-gtrJ
fh ke-21 Selama
78
r)/
I tq
Jr'2
.t92
287
259
236
317
207
241
14200
101900
r
127 AOO
32s
280
5-400
p21
p08
.00r
,001
.001
.001
,N2
,tJtJz
,003
,004
.00s
4 (Juti - AgBraE,1957),127
090
l -791500
r00
ld)62-100
157
4.100
,010
18400
,006
,013
22200
28-000
3-800
,ul6
4900
3900
8300
z.f -) Lru
29.AOO
35 -100
14.000
10.600
18300
23300
,o34
p27
,057
. p44
5720fJ
48-900
41300
,o73
30_700
t19
pe3
93-700
79300
67500
5230[
39500
,t54
il1300
1ort
ia-.iA-
,001
.00r
pol
,002
,003
.006
o07
.010
2,E0
630-lo0
300
300
JUU
600
900
1.500
220o
32uJ
7-000
4-900
pl5
l l -400
p23
17-000
ps0
034
25300
39-000
1456m
95200
53300
41 900
!$E
075
.tt2
6'7
88-400
)\A
,197
129-900
$dbct. RII'4L "ProEtability Indcx for Invcrtmcnts',Ilmad Busines Rcview, )OO(V, No.
t<
trt
tsl
Th ke 9 Selanra
77 Th ke-20 Selama
76
75
303.600
303J(x,)
308300
ke- 3 Selama
304.100
71
73
326-6m'
317300
ke- 2 Selama
Th ke- 4 Selama
Th ke 5 Selama
Th ke- 6 Selama
Ft
3s0
3263ffi'
Selama
ke-
387
143300
ke- 0 Selama
160-600
!28
334500
330500
Th
66 Th
67 Th
68 Th
69 Th
70 Th
65
.473
339.500
ke-9 Selama
r79-400
<1)
ke-8 Selama
439
378
200.800
.577
348.000
248
,166
a2-4|'l{J
l06-6u)
J53
370
326
12890q
ls2-800
lo
,5
161200
Fl8
5l.ooo
692
252.7ffi
138-100
,537
177-000
588
345300
62
;;,:i-rI I 1.400
179.800
689
205500
210.400
,779
?oo
-226_700
.861
-r-:.:-,
Perhitungan Indeks hofitabilitas
,70s
.638
255.100
26330o
257200
-3.
Th ke-5 Selama
63 Th ke-6 Selama
64 Th ke-7 Selama
Th ke-2 Selama
60 Th ke-3 Selama
61 Th ke-4 Selama
59
ii (e-. x.5i
GAMBAR 2t
*.#
*,
-.w
r;r
menjadi dua dengan paitk SWo, dan setongahnya lagi dari pengurangan pajak depresiasi $110.200 disimpan sebagai aliran dana
Umur yang diasumsikan ialah 40 tahun untuk bangunan,-I5

tattun untuk peralatan proses dan 20 tahun untuk kebutuhan di
positif.
.masa datang.
Gambar 2l-2 adalah sebuah ringkasan umum dari alirqn

dana yang diharapkan yang dihasilkan dari usulan, termasuk
pengeluaran jerris-investasi penerimaan dari peniualan produk,
pcngeluaran operasi (dianggap sebagai sebuah "ongkos proyek
sebelum depresiasi", dan paiak pendapatan. Hasil akhir dari
pentabelan dan perhitungan dalam bentuk ini adalah sebuah
daftar dari pengeluaran tertentu dari tahun-ke-tahun di kolom
sebolah tsmn di bawatr judul "investasi" dan penerirnaan bersih
tertentu di dua kolom sebelah kanan di bawahjudul "penerimaa.lf,tt.
Meslcipun informasi dan perhittrngan di Gambar 2l-2 drJ;ak'

sanakan berbeda dengan dari tabel di Bab 16 yang memperlihatkan perhitungan atiran dana setelah pajak pendapatan, hasil
akhir dari kcdua jenis analisa yang berbeda itu adalah identik.
Hal ini bisa digambarkan dengan menghitung aliran dana bersih
untuk tahun 196l (tahun ke-4) dengan metode yang diguna-
kan di Bab 16, sebagai berikut
A. Penerimaan
$ 2.000.000
B. Pengeluaran Operasi
$ 1.600.000
c. Aliran
Dana sebelum Pajak pendapatan

D. Penulisan depresiasi untuk maksud paiak . . .
E. PendapatanKenaPajak(C-D)
F. Aliran Dana untuk Pajak pendapatan
$
.
400.000
I r0.200
....'. $
289.800
144.900
255'l0O
(50%dariE)...
G. Aliran Dana setelah Pajak Pendapatan
(C-F)
..
Di Gambar 2l-2, jumlah $ 255.100 yang sama ditunjukkan

dalam dua bagian, $ 200.000 dan $ 55.100. Pada hakikatnya
aliran dana sebelum depresiasi $400.000 diasumsikan dipotong
348
rJ
Gambar 21-3 berisi perhitungan nilai sekarang yang perlu

untuk mengubah aliran dana setelah pajak pendapatan menjadi
rate of return. (Frasa "indeks profitabilitas" digunakan di sini
untuk mengartikan rate of return yang dihitung dengan metode
bunga majemuk.). Pentabelan aliran dana itu sendiri, dipindalikan dari Gambar 2l-2, memberikan dasar untuk menghitung
nilai sekarang pada tingkat suku bunga nol. Faktor-faktor nilai
sekarang untuk bunga-bunga lO%, lSVo,25Vo, dan 40% dicetak
dalam formulir itu perkalian dan penambahan yang perlu untuk
menghitung nilai-nilai sekarang adalah jelas.
Hal-hal perbedaan tertentu harus diperhatikan dari banyak

perhitungan mengenai rate of return yang tidak diketahui yang
telah dijelaskan di seluruh buku ini. Satu hal yang kecil, berkaitan dengan metode interpolasi yang digunakan. Rate of return
yang tidak diketahui tentu saja, adalah tingkat suku bunga yang
jumlah aljabar nilai sekarang dari semua aliran dana adalah sama
dengan nol. Kita telah menghitung nilai sekarang untuk satu
tingkat suku bunga yang memberikan sebuah jumlah positif dan
tingkat suku bunga lainnya yang memberikan jumlah negatif
dan diinterpolasikan di antara kedua angka nilai sekarang itu
untuk mencari tingkat suku bunga yang tidak diketahui.
Sebuah cara lain untuk menyatakan jumlah aljabar nilai
sekarang dari semua aliran dana adalah sama dengan nol ialah
dengan mengatakan bahwa nilai sekarang dari penerimaan adalah
sama dengan nilai sekarang dari pengeluaran-pengeluaran. Dalam
analisa yang diielaskan di Gambat 2l-3. rasio dihitung dari nilai
sekarang pengeluaran jenis-investasi terhadap nilai sekarang dari
penerimaan operasi bersih untuk tiap-tiap tingkat suku bunga
yang digunakan. Rasio-rasio ini, ditulis sebagai A/B pada dasar
Gambar 2l-3, digambar terhadap tingkat suku bunga pada
sebuah kertas grafik. Grafik ini diperlihatkan dalam artikel
Harvard Business Review tetapi tidak digambar di sini. Rate of
return (indeks profitabilitas) adalah tinekat suku bunga di mana
849
p,l
I
rasio A/B adalah 1,0. Interpolasi grafis ini memberikan 16,5%
sebagai rate of return untuk data di Gambar 2-13. Sebuah interpolasi di antara rasio-rasio 0,90 untuk l|Vo dan 1,57 untukllVo
memberikan 16,5Vo sebagai rate of return.
Di dalam
di
mana aliran dana tahunan tidak

uniform maupun berubah dengan gradien aritmatik, atau dengan cara lain, yang bisa disingkat ke dalam rumus matematis,
interpolasi grafis mungkin lebih sederhana untuk perhitungan
dengan tangan. Gambar 2l-3 memberikan jenis perhitungan
tangan yang diperlukan. Namun, hal-hal rutin di komputer yang
teliti untuk pemecahan rate of return telah tersedia atau dapat
dengan mudah dikembangkan. Bahkan beberapa kalkulator
komputer tangan mempunyai kemampuan untuk memecahkan
berbagai perhitungan yang banyak mengenai semacam ini, dan
oleh karenanya memberikan pengurangan yang banyak pada
pekerjaan tulis menulis. Namun pembaca diperingatkan bahwa
melalui pengetahuan tentang masalah yang melibatkan perhitungan rate of return adalah perlu sekali sebelum mencoba
untuk menulis program komputer semacam itu. Hal ini termasuk
bahan di Bab 5, 8, dan 12, dan di Apendiks B.
kasus-kasus
Perbedaan yang lebih penting dari metode-metode yang

diielaskan di seluruh buku ini ialah bahwa Gambar 2l
-3 tidak
menggunakan perjanjian akhir-tahun. Untuk semua penerimaan
dan sebagian besar investasi, asumsi yang dibuat bahwa aliran
dana terjadi secara uniform di seluruh tahun yang bersangkutan.
Untuk menggunakan perjanjian aliran-uniform, perlu untuk
menggunakan faktor nilai sekarang yang dihitung dengan asumsi
pemajemukan bunga yangkontinyu. Faktor-faktornilai sekarang
majemuk yang kontinyu diperlihatkan di Gambar 2l
-3 berbeda
dcngan faktor untuk tingkat suku bunga yang sama yang diperIihatkan di Tabel D 32 dari buku ini karena tingkat suku bunga
di Gambar 2l-3 adalah tingkat nominal sdmentara yang di
Tabel D-32 adalah tingkat efcktif. Aspek khusus dari Gambar
2l-3 dibahas di Apendiks A.
350
KRITERIA TAMBAHAN T.'NTUK KEPUTUSAN PADA TINGKAT

PENGANGGARAN MODAL.
ll
Gambar 2l-1, 2l- 2, dan 2l-3 menggunakan formulir

yang terdapat di "Authorization for Expenditures", sebuah
petunjuk manual standar dari FMC Corporation, Divisi Kimia.
Meskipun beberapa bentuk formulir lainnya dari petunjuk ini
termasuk ke dalam artikel Reul di Han,artl Business Review tahun 1957, tidak semua formulir dari petLrnjuk dimasukkan ke
dalam artikel tersebut.
Dua buah formulir yang menarik di Petunjuk FMC berkaitan dengan perhitungan angka-angka yang berguna dalam menggunakan kriteria keputusan tarnbahan.4 ) Sekumpulan perhitungan memberikan angka tahun untuk pembayaran kasar setelah pajak. (Kita menggambarkan perhitungan semacarn itu di
Bab l6). Angka ini adalah sebuah ukuran kasar dari ketergantungan keuntungan proyek pada perkiraan kekuatan daya tahannya terhadap konsekuensi yang menguntungkannya.
Sekurnpulan lain perhitungan memberikan perhitungan

untuk pengaruh proyek yang diharapkan.pada
pajak
pendapatan pada tingkat divisi. karena laba
laba sebelum
ditunjrrkkan di buku-buku perkiraan. Kumpulan perhitungan
ketiga mernberikan beberapa angka yang berkaitan dengan sensitifitas dari keberhasilan atau kegagalan dari sebuah proyek
untuk pergi dari perkiraan volume penjualan; perltitungan ini
hanya berlaku untuk produk yang benar-benar baru dan tasilitas
atau perluasan fasilitas yang ada. Hasil dari analisa ini memberikan persen perbedaan/margin, dan volume penjualan yang
diperlukan untuk mencapai titik pulang pokok pada produk
baru atau penjualan tambahan yang diperlukan untuk mencapai
pulang pokok pada perluasan produk yang ada.
tahLrn-ke-tahr.rn
4)
Kedua formulir ini direproduksi oleh Reul seb"gai Daftar X dan XI di pasal
penganggaran modalnya dalarn Handbook of Indurtrid Engineering and Management, edisi ke-2, op, cit.
351
q
terhadap kriteria utama dari rate of return prospektif sangatlah
menolong dalam mencapai tujuan ini.
KONSEP DARI SEBUAH FORTFOLIO INYESTASI'
Di pertengahan tahun 1960-an dana sumbangan pendidikan

tertentu diinvestasikan sebagai berikut :
Perkiraan Nilai
Pasar Sebagai
Total
0,8
Kas
Obligasi-obligasi
Jatuh
Jatuh
Jatuh
Jatuh
tempo
tempo
tempo
tempo
dalam 5 tahun
dalam dari 6 sampai lb tahun
dalam darj l1 sampai 20 tahun
setelah 20 tahun
Saham-saham biasa
Tanah real estate dan investasi-investasi yang ber-
kaitan dengan4ya.
9,3
13,7
8,1
8,6
50,4
9,1
100,0
Investasi-investasi saham biasa dibagi-bagi secara luas di

antara industri dan di antara perusahaan. Investasi obligasi juga
dibagi-bagi secara serupa dan juga dibagi-bagi di antara tahuntahun jatuh tempo.
Para manajer dari dana ini memilih investasi ini untuk mencapai keseimbangan di antara tujuan-tujuan keamanan yang
pokok, pendapatan sekarang ataujangka dekat, dan pendapatan
yang lebih jauh di masa depan. Berbagai macam keanekaragaman dalam investasi tersebut dikaitkan dengan mencapai keseimbangan tujuan ini.
Dengan cara yang hampir serupa, beralasan bagi para

pengambil keputusan pada tingkat penganggaran modal dalam
industri yang bersaing untuk memandang pilihan mereka di antara
sekelompok usulan yang bersaing sebagai suatu usaha untuk
mendapatkan kes0imbangan portfolio investasi. Kegunaan berbagai ukuran lainnya dari penampilan yang sebagai tambahan
352
I
I
I
ll
kbih
Jauh mengenai Rate of Return Minimum yang

Menguntungkan di Industri yang Bersaing.
Di pembahasan kita di Bab I I mengenai nilai representatif
dari rate of return minimum yang menguntungkan referensi dibuat pada pembicaraan di antara pengarang dan analisa investasi
yang bekerja pada tingkat penganggaran modal. Ketika seorang
analis ditanya pertanyaan "Berapa rate of return minimum yang
menguntungkan yang digunakan di perusahaan anda?", jawab
tipikalnya adalah, "[tu semuanya tergantung." Pertanyaan lebih lanjut membukakan bahwa ada hal yang analis itu pikirkan adalah bahwa sangat umum untuk beberapa proyek yang disetujui mempunyai perkiraan rate of return yang lebih rendah
daripada beberapa proyek yang ditolak.
Mereka merasa bahwa terdapat berbagai alasan yang baik
untuk tidak beroperasi.dengan sebuah titik cutoff yang tetap.
Sering hal-hal yang tidak bisa diubah yang penting tertentu
menguntungkan beberapa proyek dengan rate of return yang lebih rendah. Konsep protfolio investasi yang seimbang bisa membawa ke arah pemilihan sebuah campuran proyek dengan return
yang lebih tinggi yang diyakini melibatkan risiko yang relatif
tinggi dengan proyek yang mempunyai return lebih rendah yang
dipercaya melibatkan risiko yang relatif rendah. Berbagai kriteria tambahan atau sekunder mungkin lebih menguntungkan untuk beberapa proyek yang mempunyai return lebih rendah; sering kriteria semacam itu didasarkan pada konsep sensitifitas.
Komentar
Persentase dari
Kelas Investasi-investasi
Meskipun tidak terdapat sebuah nilai cutoff yang tetap

untuk memperkirakan rate of return yang memisahkan proyek
yang diterima dengan proyek-proyek yang ditolak, tampakpya
bahwa selalu ada sebuah angka minimum untuk rate of return
prospektif di bawah mana proyek akan ditolak. Jika kita mengutip nilai representatif rate of roturn setelah pajak i* di
dalam industri yang bersaing, kita mempunyai referensi menge"
nai harga minimum ini.
353
MesKrpun pengambllill keputusan
di antara usulan
pengarnbilan keputusan pada tingkat penganggiaran modal ada'

lah jauh lebih umum daripada di tinskat percncanaan.
inYestasi
utama di tingkat penganggaran modal tidak perlu didasarkan kepada setiap nilai cutoff dari rate of return prospektif, dalam
praktek perlu untuk memilih sebuah nilai i* jika analisa ekono'
mi hanrs dibuat untuk membandingkan alternatif investasi di
dalam hal di mana keputusan akan diambil di bawah tingkat
penganggaran modal dalam sebuah organisasi. Untuk menlingkat di pembahasan berikut, kita akan menyuruh keputusan seperti itu untuk dibuat di tingkat perencaruunldisain. untuk
menggunakan bahasa khusus yang telah dikembangkan dalam
hubungannya dengan proyek-proyek pemerintah, ini adalah keputusan yang diambil pada tingkat 'lformulasi proyek" untuk
membedakan dengan "penilaian proyek".
Iika para insinyur dibiarkan pada kecenderungan morckr

sendiri pada alternatif perencanaan yang berkaitan dengan proyek fisik, sebagiannya mungkin merencanakan dengan sangat
berlebihan dengan maksud untuk membuat harga awal sangst
rendah yang tidak ekonomis. Untuk mengimbangi kecenderung'
an ekstrim ini, bahan tertulis tertentu dibutuhkan yang menya'
takan aturan yang menguasai perencanaan ekonomi di orgianisasi tertentu dan yang memberikan beberapa contoh tipikal me'
ngenai perbandingan ekonomi dari alternatif perencanaan. Di be'
berapa kasus bahan ini bisa berupa sebuah bentuk petunjuk
perusahaan untuk ekonomi teknik. Petunjuk semacam ini bisa
dilengkapi lagi dengan baik dengan mengadakan kursus singkat
pada waktu perusahaan untuk para insinyur dan orang-orang
lainnya yang berkaitan dengan keputusan di antara alternatif.
tJ
Melaksanakan Keb[iaksanaan untuk Analisa Ekonomi pada

Tingl<at Disain/Perencanaan.
Terdapat kemungkinan banyak sekali keputusan di antara

alternatif pada tingkat perencanaan untuk masing-masing usulan
investasi yang dimasukkan dalam anggaran modal. Setiap proyek yang diajukan tak diragukan lagi mempunyai subalternatifnya; banyak dad subalternatif ini telah juga mempunyai subalternatif lagi; dan seterusnya. Kebanyakan contoh dan soal di
buku ini berkaitan dengan keputusan ekonomi pada tingkat perencanaan teknik dan bukan pada tingkat penganggaran modal'
Biasa merupakan ketidakmungkinan fisik bagi sebagian besar keputusan-keputusan ekonomi pada tingkat perencanaan untuk dilihat kembati di tingkat pengangg:uan modal. Kemudian,
di dalam sebuah organisasi yang besar, ratusan orang mungkin
akan terlibat dalam keputusan tingkat perencanaan sehubungan
dengan proyek fisik. Apa yang diperlukan adalah sebuah umpan
baik (feedback) untuk orang-orang ini mengenai kriteria untuk
pengambilan keputusan yang ditetapkan di tingkat penggunaan
modal. Kutipan dari Robert F. Barrell di Bab I I menekankan
pentingpya konsistensi kriteria tersebut di seluruh organisasi'

Menurut pengamatan para pengarang, Tn. Barrell benar dalam
pendapatnya bahwa sebuah dasar yang baik dan uniform untuk
Berbicara sebenarnya, tidak mungkin untuk membanding'

kan semua subalternatif, dan sub-subalternatif di dalam sebuah
organisasi dengan cara seperti yang pertama kalinya kita jelas'
.kan di Tabel ll-1. Untuk alasan ini masalah membuat analisa ekonomi dengan metode rate of return hampir tidak sekuat
di tinekat perencanaan daripada di tingkat penganggaran modal.
Sebagai hal praktis, untuk memperoleh kekonsistensian yang
cukup di dalam kriteria untuk pengambilan keputusan pada kedua tingkat itu angka untuk i* harus ditetapkan oleh manajemen yang akan digunakan di dalam analisa ekonomi yang dibuat pada tingkat perencanaan. Dapat dimengerti, angka ini
mungkin berbeda untuk divisi yang berlainan dari sebuah organisasi, atau untuk masalah perencanaan yang berlainan tetapi ia
harus ada untuk setiap kasus tertentu.
Sekali rate of return minimum yang menguntungkan ditetapkan terlebih dahulu, mungkin terdapat keuntungan di dalam
menggunakan metode ongkos tahunan (kadang-kadang dilengkapi dengan metode nilai sekarang) untuk membuat analisa ekonomi pada tinekat perencanaan. Keuntungan ini ialah bahwa
metode ongkos tahunan dan nilai sekarang adalah agalc lebih
354
r
r
{
355
mudah untuk digunakan karena tidak adanya perhitungan coba-coba (trial-and-error) yang diperlukan di dalam menghitung
rate of return. Para perencana mungkin merasa lebih senang
membuat analisa ekonomi yang didasarkan pada ongkos tahunan daripada analisa yang didasarkan pada rate of return.
utama untuk membandingkan keuntungan dari usulan investasiinvestasi, terutama jika perbandingan dibuat pada tingkat penganggaran modal. Beberapa perusahaan besar juga mendasarkan
keputusan-keputusannya pada perbandingan periode payout.
rJ
Para perencana bisa juga merasa enggan pada syarat jika mereka membuat analisa yang melibatkan pertimbangan khusus
mengenai konsekuensi pajak pendapatan dari keputusan perencanaan. Terlebih lagi, mereka tidak selalu kompeten untuk menilai pengaruh terhadap pajak pendapatan dari berbagai alternatif yang berlainan. Untuk alasan-alasan inilah, dan karena un-
tuk lebih menyederhanakan,
sangat diinginkan bahwa analisa

ekonomi pada tingkat perencanaan didasarkan pada sebuah rate
of return minimum yang menguntungkan sebelum pajak pendapatan. Secara umum, seseorang yang mengerti aspek pajak pendapatan dari masalah itu harus membuat ringkasan yang cukup
dari analisa semacam itu untuk meyakinkan bahwa mereka dibuat di dalam kondisi di mana analisa sebelum-pajak dan setelah pajak akan membawa ke arah keputusan perencanaan yang
sama.
Komentar yang lalu yang berkaitan dengan perbedaan di

dalam metode untuk analisa ekonomi pada kedua tingkat itu
adalah tidak berlaku untrik perusahaan utilitas umum yang diatur yang membuat analisa ekonominya berdasarkan kepada
meminimumkan kebutuhan penghasilan. Berbicara sebenarnya, "return wajar" yang sama harus digunakan sebagai tingkat suku bunga di dalam analisa ekonomi pada semua tingkat;
pajak pendapatan dapat dimasukkan dengan cara yang sederhana sebagai sebuah persentase dari harga awal dengan jenis
rumus yang dijelaskan di Bab 20.
Komentar mengenai Kelemahan dari Periode Payout sebagai

Kriteria Utama untuk Keputusan Investasi.
Di dalam perusahaan kecil biasanya digunakan sesuatu yang
berlainan mengenai periode payout (payback) sebagai kriteria
386
{q
Kecuali untuk kasus tertentu di mana dana begitu terbatas

sehingga tak ada pengeluaran yang dapat dibuat kecuali uang dapat dikembalikan dalam waktu yang sangat singkat (seperti di
Contoh ll-Z), periode payout bukanlah cara yang tepat untuk
membandingkan sekumpulan usulan investasi. Keberatannya
ialah bahwa periode payout tidak bisa memberikan bobot kepada perbedaan dalam konsekuensi dari usulan investasi yang
berlainan setelah tahun payout. Jadi sebuah usulan untuk sebuah investasi di dalam mesin jig dan barang tetap mungkin
akan mengalami payout dalam waktu 2 tahun tetapi tak mempunyai hasil yang berguna setelah akhir dua tahun itu. Usulan
semacam itu akan memberikan pengembalian modal tanpa return (imbalan) apa saja. Jelasnya ia tidak akan unggul terhadap
rusulan untuk sebuah mesin produksi baru yang mempunyai periode payout yang lebih lama, katakanlah 4 tahun, tetapi konsekuensi yang cukup menguntungkan beberapa tahun setelalinya
akan memberikan padanya sebuah rate of return keseluruhan
(over-all) sebesar 2O%. Beberapa contoh numerik yang melibatkan perhitungan payout dan menggambarkan kejelekan hal ini
diberikan di akhir bab ini (Soal2l-l sampai 2l-4).
Beberapa orang analis, yang mencoba untuk mengoreksi penyimpangan sebelumnya dari payout kasar yang menguntungkan alternatif yang berumur pendek, mengubah perhitungan
payout ini dengan menghitung apa yang disebut payout setelah
depresiasi, atau, kadang-kadang setelah depresiasi dan bunga.
Angka-angka payout yang telah diperbaiki itu adalah tidak berarti karena mereka melibatkan penghitungan ganda (double
counting) dari harga awal proyek. Pada kenyataannya, banyak
terdapat hal yang berlainan dalam metode payout yang digunakan dalam industri, tidak ada satupun di antara mereka yang
memberikan sebuah ilasar yang baik untuk membandingkan
usulan investasi.
357
n.i
Kita telah mencatat bahwa terdapat keuntungan
dalam
menggunakan payout kasar setelah pajak pendapatan sebagai

suatu kriteria tambahan yang berkaitan dengan penganggaran
biaya dan pada penilaian terhadap sensitifitas usulan terhadap
perkiraaR lamanya konsekuensi mereka yang menguntungkan.
Penggunaan Periode-periode Payout yang Sangat Pendek.
teknik payout digabungkan dengan penentuan terlebih dahulu bahwa tidak ada usulan akan diterima kecuali ia mempunyai periode payout yang sangat pendek, misalnya satu tahun atau dua tahun. Penentuan terlebih dahulu
semacam ini, jika dilaksanakan secara kaku, akan menghambat
Kadang-kadang
persetujuan proyek yang.bisa menghasilkan return yang sangat

baik. Jika diterapkan pada keputusan penggantian, jenis penentuan terlebih dahulu ini cenderung untuk mengekalkan penggunaan pabrik yang kuno dan tidak ekonomis. Penulisan George
Terborgh yang keras mengenai masalah ini dibahas di Bab 17'
Kecenderungan Pribadi plagai Sebuah Faktor
putusan Mengenai Investasi Proyek.
di Beberapa Ke'
Di mana keputusan di antara alternatif investasi dibuat atas

dasar intuisi/perasaan, atau di mana pro dan kontra dari berbagai alternatif dinyatakan hanya dalam kata-kata dan bukan dalam angka-angka moneter, kecenderungan pribadi sering memainkan bagian besar dalam pengambilan keputusan. Banyak faktor kepentingan psikologis dan pribadi, sering secara tidak sadar, mungkin memberikan beban terhadap suatu pilihan untuk
ekonomi jangka panjang yang paling besar.
Yang terutama merugikan di antara faktor demikian adalah

keinginan untuk kepentingan pribadi pada sebagian orang yang
mempunyai tanggung jawab pada sebuah keputusan investasi'
Keinginan semacam itu bisa membawa seseorang untuk membuat keputusan yang menambah besarnya kegiatan yang ada di
bawah pengendaliannya tanpa memandang pertimbangan ekonomi.
358
rl
Sebagai contoh, seorang insinyur mesin pada sebuah proyek

air kotapraja bertanggung jawab untuk mendisain sebuah stasiun pompa baru. Ia harus memilih di antara memasang peralatan ketel dengan pompa yang digerakkan dengan uap, dan
pompa yang digerakkan dengan motor dengan sumber listrik

dari perusahaan listrik dan tenaga setempat. Perusahaan tenaga
itu menawarkan pada kota sebuah tingkat harga untuk eneryi
listrik yang membuat ongkos operasi pompa motor kira-kira
setengah dari ongkos pompa dengan uap. Namun, si insinyur
memilih peralatan pompa dengan uap, dengan memberi alasan
bahwa ia mempunyai keandalan pelayanan yang lebih besar.
Alasan itu dibuat bertentangan dengan kenyataan bahwa kota
tersebut mempunyai kedua jenis stasiun pompa tersebut, dan
kerusakan di stasiun pompa dengan uap sama seringnya dengan
berhentinya kegiatan stasiun pompa yarrg digerakkan dengan
listrik. Cukup jelas bagi pengamat di sini bahwa faktor utama
memilih peralatan pompa uap dari si insinyur ini bersumber pada keingina"t lebih banyaknya kegiatan yang ada di bawah pengendaliannya.
Pada manajer dengan sebuah pandangan murni mengenai

keuangan kadang-kadang berpikir dalam bentuk ongkos terkecil yang segera. Kadang-kadang insinyur bisa pergi ke ekstrim
yang berlawanan. Ia mungkin berpikir dalam bentuk struktur

yang paling permanen, mesin yang paling terbaru dan paling
efisien secara mgkanis; ia menginginkan bendayangmerupakan
pekerjaan mekanis terbaik atau keberhasilan teknik yang paling
tinggi. Untuk yakinnya, pilihan ini mungkin menyebabkan ekonomi jangka panjang dalam beberapa hal. Tetapi juga ada beberapa kasus di mana hal yang ekonomis untuk dilakukan adalah memilih instalasi sementara, atau instalasi dengan efisiensi
mekanis yang rendah dan tentu saja harga awal yang rendah.
Kebutuhan rnanajerial di mana keputusan di antara alternatif investasi harus didasarkan pada analisa ekonomi formal bisa
mencegah banyak keputusan yang jelek yang sebaliknya akan
didasarkan pada kecenderungan pribadi. Pengaruh yang diinginkan ini dari analisa ekonomi bisa merupakan yang paling besar
359
S+
di
mana mereka merupakan sasaran bagi pemeriksaan-lanjut

yang mungkin.
Keputusan Pemeriksaan-hnjut (Post-Audit) pada Investasi Proyek.
Dua tujuan yang berguna mungkin dibeiikan oleh sebuah

program yang diatur untuk suatu pemeriksaan keputusan investasi di masa lampau.
l. Pengharapan bahwa pemeriksaan akan menyebabkan perkiraan dibuat lebih hati-hati untuk semua analisa ekonomi.
Yaitu, para estimator akan lebih teliti jika mereka mengetahui lebih dahulu bahwa perkiraan mereka akan di periksa
kembali mengenai penampilannya. Pengaruh ini bisa berlaku
untuk berbagai macam perkiraan - harga awal, penghematan dalam ongkos operasi tahunan, penjualan, harga-harga di
mana produk bisa dijual, dan lain-lain.
2. Informasi yang diperoleh dalam pemeriksaan keputusan di
masa lampau mungkin akan diumpan balik kepada para estimator dan analis dan orang yang meninjau kembali peng-
anggaran modal dengan cara yang membuatnya mungkin

untuk mempersiapkan lebih baik di masa depan dan melakukan pekerjaan yang lebih baik tentang peninjauan usulan
investasi di masa depan.
Namun, sebuah program yang sistematik untuk memerikdi masa lampau seharusnya tidak dilaksanakan oleh manajemen tanpa suatu idea yang jelas yang berhubungan dengan pembatasan pemeriksaan-lanjut. Sebuah analisa
ekonomi berkaitan dengan perbedaan prospektif di antara caracara alternatif bertindak. Secara prinsip, sebuah pemeriksaan harus bertujuan untuk menganalisa perbedaan di antara apa yang
terjadi dengan keputusan seperti yang sebenarnya diambil dan
apakah yang akan terjadi jika beberapa keputusan lainnya diambil. Tetapi biasanya jarang kemungkinannya untuk yakin
tentang apa yang akan terjadi dengan keputusan lainnya. Oleh
sebab itu, sebuah keputusan di masa lampau sebenarnya bukan
sa analisa ekonomi
360
at
merupakan suatu sasaran untuk pemeriksaan. Terlebih lagi, suatu penggunaan yang tidak kritis tentang alokasi akunting _
di antara kegiatan atau di antara periode waktu yang berbeda
dapat sama menyesatkan dalam sebuah pemeriksaan seperti
juga dalam setiap analis ekonomi.
Berbicara sebenarnya, di mana prosedur pemeriksaan digunakan, mereka sebaiknya berlaku untuk berbagai unsur dari
sekelompok analisa ekonomi dan bukan pada masing-masing analisa sebagai suatu keseluruhan. sebagai contoh, sangattali uerguna untuk mengetahui bahwa pribadi-pribadi tertentu
itu terlalu konsisten atau menilai rendah pada beberapa hal tertentu.
Hanya dalam sejumlah kasus yang terbatas dimungkinkan
untuk membuat sebuah pemeriksaan yang berlaku untuf perkiraan suatu rate of return di masa lampau. Hal ini bisa dilakukan
hanya untuk proyek yang jelas dapat dipisahkan dari kegiatan
lain sebuah perusahaan dan di mana memungkinkan untuk melakukan analisa sampai tahun berakhirnya konsekuensi sebuah
investasi. Tentu saja, waktu beraklrir yang pendek, sering bisa
merupakan bukti bahwa sebuah proyek ternyata kira-kira seperti yang diramalkan, atau jauh lebih baik, atau jauh tefin jelek.
Prosedur pemeriksaan-lanjut aclalah yang paling siap digu_
nakan untuk proyek di mana perkiraan telah dimajukan pada
tingkat penganggaran nroclal. Dalarn beberapa kasus mereta uisa digunakan dengan dasar sampling untuk aspek analisa ekonomi tertentu yang dibuat pada tingkat perencanaan.
Ringkasan.
Bab ini telah memberikan sebuah pendahuluan yang singkat

mengenai topik langkah-langkah yang bisa diambil oleh manajernen untuk rneyakinkan bahwa keputusan yang baik diambil sehubungan dengan usulan investasi pada proyek. Kriteria dasar
untuk pengambilan keputusan haruslah konsisten di seluruh organisasi. Namun, sangatlah menolong untuk membuat suatu per_
bedaan di antara pengambilan keputusan pada tingkat penganggaran modal dan pada tingkat perencanaan teknis. Sering meng_
361
r{untungl(an untuk menggunakan metode yang berbeda dalam

melakianakan keputusan dengan membuat kriteria pada setiap
tingkat organisasi yang berlainan.
SOALSOAL
pendapatan. Asumsikan tinekat pajak efektif sebesar 50flo.

Asumsikan juga bahwa depresiasi addah garis.lurus dan bahwa
umur dan nilai sisa yang digunalcan dalam analisa ekonomi juga digunakan untuk maksud pajak. (Jawab: D, 4,0 tahun,
7,9%;8, 9,5 tahun, l0,5Vo.)
tj
Tiga buah usulan, masing-masing untuk pengeluaran segera sejumlah $ 10'000, akan dibandingkan dalam payout
kasar sebelum pajak pendapatan dan dalam rate of return sebelum pajak pendapatan. Usulan A mempunyai aliran dana
positif bersih sebesar $ 3.500 setahun selama 3 tahun' usulan B
mempunyai aliran dana bersih positif sebesar'$ 2'000 setahun
positif bersih
selama 6 tahun. usulan c mempunyai aliran dana
usulan
ketiga
Semua
sebesar $ 1.200 setahun selama 20 tahun.
ini mempunyai nilai sisa nol. (Jawab: A: 2,9 tahun, 2,5Vo;
B : 5,0 tahun, 5,5%;C : 8,3 tahun, lO,3%.)
2l-1.
2l-5.
kan depresiasi g;aris lurus dari aliran dana tahunan sebelum pajah pendapatan. Bagi angka yang dihasilkan di atas pada investasi untuk mendapatkan apa yang disebut sebagai periode payoff setelah depresiasi. (Jawab: Di dalam A dan B, jawab-jawabnya mengenai yang 60 tahun dan 30 tahun jelas tidak berarti
karena mereka jauh lebih panjang daripada perkiraan umur
proyek itu. Karena jawab C adalah 14,3 tahun, penghitungan
ganda dari depresiasi tidak begitu kentara.)
214.
Dua buah usulan investasi akan dibandingkan sebemempertimbangkan pajak pendapatan. Masing-masing
membututrkan pengeluaran segera sebesar $ 30.000. Kedua usulan itu mempunyai umur 5 tahun. Usul J mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 9.600 setahun dan nilai sisa nol. Usulan K mempunyai.aliran dana positif bersih sebesar $ 4.500 setahun dan nilai sisa $ 30.000. Diperlihatkan dengan perhitungan sederhana bahwa usulan J akan menghasilkan rate of return
sebesar l8,Wo jika dibandingkan dengan K yang 15,Wo. Namun,
di dalam organisasi ini usulan dibandingkan dengan dasar periode payout (dengan apa yang disebut) setelah depresiasi garislurus. Hitunglah untuk masing-masing usulan jumlah tahun yang
diperlukan untuk kelebihan aliran dana positif di atas depresiasi
garis-lunrs agar sama dengan investasi asal. Usulan yang mana
tampak unggul dengan kriteria yang berputar balik ini? (Jawab:
K, karena periode payoutnya dihitung selama 6,7 tahun dibandingkan dengan J yang 8,3 tahun.)
Bandingkan usulan di Soal 2l-l denganpayoutka'

sar setelah pajak pendapatan dan rate of return getelah Rajak
pendapatan. Asumsikan paiak efektif sebesar 50'%. Asumsikan
iepresiasi garis-lurus dan bahwa umur dan nilai sisa yang digunatan oi dalam analisa ekonomi juga digpnakan untuk maksudmaksud pajak. (Jawab: A, 2,9 tahun; l,2Voi B, 5,5 tahun,
2,8Vo;C, I1,8 tahun, 5,7Vo.)
2l-2.
lum
Dua buah usulan, masing-masing untuk sebuah pengeluaran segera sebesar $ 20'000, akan dibandingkan dalam
payout kasar sebelum pajak pendapatan dan dalam rate of reiurn sebelum pajak pendapatan. Kedua usulan itu mempunyai
umur 5 tahun. Usulan D mempunyai aliran dana positif bersih
sebesar $ 6.000 setahun selama 5 tahun dan nilai.sisa nol. usulan E mempunyai aliran dan positif bersih sebesar $ 4.200 setahun selama 5 tahun dan nilai sisa $ 20.000. (Jawab: D, 3,3
tahun, 15,2%; E, 4,8 tahun, 2l,OVo-)
2t-3.
Bandihgkan usulan di soal 2l-3 dengan payoutkasar setelah pajak pendapatan dan rate of return setelatr pajak
214'
862
Untuk masing-masing usulan di Soal 2l-1, kurang-
2l-7. Sebuah proyek tertentu mempunyai harga awal

150.000, umur 5 tahun dengan nilai sisa nol, dan perkiraan
368
r,f
kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran sebesar $ 56.000
setahun selama umurnya. Dalam menghitung "payout" sebe'
lum pajak pendapatan, diusulkan untuk mengurangi deptesiasi angka-tahun dan bunga 6Vo pada nilai buku awal-tahun dari
aliran dana positif setiap tahunnya. Periode payout didefinisikan sebagai jumlah tahun yang diperlukan untuk hasil pengurangan tahunan di atas bertambah menjadi investasi awal. Dengan definisi ini, berapakah periode payout prospektif.r Juga hitunglah rate of return sebelum pajak pendapatan dengan rnetode bunga majemuk yang tepat.
2l-8. Di Gambar 2l-3,

untuk
interpolasi
di antara rasio A/B
lSVo dan 25% menunjukkan rate of return sebesat 16,|Vo.
Hitunglah rasio B/A untuk 15Vo dan2SVo dan buatlah interpolasi liniar untuk mencari rate of return. Tambahkan secara aljabar nilai sekarang dari investasi dan penerimaan-penerimaan
pada l5% dan 25.% dengan cara yang dijelaskan di keseluruhan
buku ini dan buatlah interpolasi untuk mencari rate of return.
Diskusikan hasil-hasil anda tersebut.
2l-9.
Dua buah usulan, masing-masing membutuhkan sebuah pengeluaran segera sebesar $ 20.000, akan dibandingkan
dengan dua metode: (a) payout kasar sebelum pajak pendapatan; dan (b) rate of return sebelum pajak pendapatan. Usulan
F mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 6.000 setiap
tahun selama 4 tahun. Usulan G mempunyai aliran dana positif
bersih sebesar $ 4.000 setahun selama l0 tahun. Nilai sisa keduanya adalah nol. Berilah komentar mengenai hasil-hasil yang
diperoleh dari penggunaan kedua kriteria yang berbeda itu. Berapakah rate of return yang dihasilkan dari perbedaan di dalam
aliran dana, jika usulan dengan umur lebih lama, Usulan G, dipilih?
21--10.Dua buah usulan, masing-masing membutuhkan sebuah pengeluaran segera sebesar $ 16.000 akan dibandingkan
dengan dua metode: a) payout kasar sebelum pajak pendapatan,
364
t1
dan b) rate of return sebelum pajak pendapatan. Keduarya

mempunyai umur 5 tahun. Usulan L mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 5.000 setahun selama 5 tahun dan nilai
sisa nol. Usulan M mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 3.500 setahun selama 5 tahun dan nilai sisa $ 16.000. Diskusikan hasil-hasil analisa anda.
21-ll.Usulan yang dijelaskan di Soal
2l-l0
akan diana-
lisa dengan dasar setelah-pajak. Usulan L melibatkan sebuah

penggantian di dalam fasilitas gudang yang harga awalnya akan
dikurangkan dari pendapatan kena pajak pada akhir tahun pertama. Usulan M melibatkan pembelian tanah untuk tempat parkir. Tanah ini akan dijual pada akhir 5 tahun pada suatu perkiraan harga, bersih dari ongkos-ongkos penjualan, sama dengan
harga belinya. Bandingkanlah kedua usulan itu dengan payout
kasar setelah pajak pendapatan dan dengan rate of return setelah pajak pendapatan. Tingkat pajak efektif perusahaan itu adalah 5O%. Bagaimanakah analisa setelah-pajak ini dibandingkan
dengan analisa sebelum pajak di Soal 2l-10?
zl-lz.Dua
buah usulan, masing-masing membutuhkan sebuah pengeluaran sebesar $ 12.000, akan dibandingkan dengan
metode: a) payout kasar sebelum pajak pendapatan, dan b) rate
of return sebelum pajak pendapatan. Kedua usulan itu mempunyai umur 6 tahun. Usulan R akan mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 5.500 di tahun pertama, $ 4.544 di tahun
2, dan turun dengan $ 956 setahun sampai menjadi $ 720 di
tahun ke 6. Usulan S akan mempunyai aliran dana positif bersih sebesar $ 1.530 di tahun l, $ 2.580 di tahun 2, dan naik
dengan $ 1.050 setahun sampai menjadi $ 6.780 di tahun 6.
Dengan mengasumsikan sebuah pilihan harus diambil di antara
usulan itu, yang mana akan anda pilih? Jelaskan kesimpulan
anda.
2l-l3.Sebuah perusahaan pemasok kontraktor
sedang
memformulasikan anggaran modalnya untuk tahun depan. Ia

merupakan sebuah perusahaan kecil yang mempunyai hampir
365
I
(a) Buatlah perhitungan yang perlu untuk memperkuat sebuah usulan anggaran modal untuk perusahaan itu. Dalam mengerjakan hal itu, urutkan alternatif proyek dengan prioritas
yang berdasarkan pada rate of return.
semua modalnya dari modal sendiri. Sementara ia telah memin-
Jam dari bank untuk proyek pembangunan, dan mempertahankan sebuah jalur-kredit untuk menyediakan sebuah modal operasi selama tahun-tahun sibuk, para pemiliknya tidak meminjam
di luar kemirmpuan .mereka untuk memenuhi kewajiban mereka
dengan baik selama masa resesi. Menurut pendapat mereka perusahaan itu sekarang sedang berada di batas itu.
Lima buah proyek, A, B, C, D, dan E telah diusulkan untuk

tahun depan. Masing-masing proyek mempunyai dua atau lebih
alternatif yang eksklusif bersama di mana ia bisa dilaksanakan,
misalnya: Proyek A bisa dilaksanakan dengan Alternatif Al,
A2, atau A3. Proyek-proyek itu tidak saling berhubungan (interrelated). Jadi setiap satu altematif di A, B, C, dan seterusnya
bisa dilaksanakan tanpa mempengaruhi pilihan atau hasil dari
setiap alternatif proyek lainnya. Masing-masing proyek mempunyai umur l0 tahun dan nilai sisa nol. Perusahaan itu menggunakan rate of retur4 minimum yang menguntungkan sebelum pajak pendapatan sebesar 20%. Pengeluaran awal, perkiraan penghematan tahunan, dan rate of rpturn untuk masing-masing alternatif proyek adalah sebagai berikut:
Proyek/
Altomatif
AI
366
Pengeluaran
Awal
20.000
Pcnghcmatan
Tahunan
Rate of Return
Sebelum-pajak
4.000
15,l%
A2
A3
28.000
8.100
26,1%
34.000
12.000
E2
16.000
9.300
3.420
4.380
24,2%
BI
cl
16.000
e2
21.000
DI
12.000
D2
25,6%
24,3Vo
2.640
4.620
t7,7%
16.000
2.400
4.160
22,6%
D3
19.000
4.760
2t,5%
D4
s.980
22,6%
EI
23.000
22.000
7.760
30,7%
E2
30.000
9.300
28'5%
10,3%.
t5,t%
li
(b) Pejabat keuangan perusahaan itu mengusulkan bahwa

dana yang tersedia untuk investasi modal tahun depan ini akan
dibatasi sampai $ 85.000. Formulasikan sebuah usulan anggaran
modal di bawah kondisi ini. Berapakah rate of return minimum
yang menguntungkan sebelum pajak pendapatan yang diberikan
oleh pembatasan anggaran ini?
2l-l4.Pembatasan anggaran di Soal 2l-13(b) membatasi
efektif perluasan rencana tertentu. Pada pemeriksaan, satu partner di perusahaan itu menemukan bahwa Proyek A2 memerlukan pembelian peralatan tertentu seharga $ 12.000 yang
bisa disewa. Hal ini akan membebaskan $ 12.000 di dalam danadana investasi modal yang kalau tidak, bisa diinvestasikan pada
proyek-proyek perluasan yang baik. Jika disewa, perusahaan itu
akan bertanggung jawab atas semua pengeluaran untuk pemeliharaan, pajak, asuransi, dan lain-lain, seperti juga seolah-otah ia
memiliki peralatan itu. Pengaturan sewa yang paling murah yang
bisa diberikan ialah sewa selama l0 tahun yang tidak bisa dibatalkan dengan membutuhkan pembayaran awal, pada tahun ke
nol, sebesar $ 4.000, pembayaran sebesar $ 3.000 pada awal
tahun dai 4 tahun berikutnya, dan $ 2.000 pembayaran tahunan pada masing-masing tahun pada awal dari 5 tahun terakhir.
secara
Meskipun pengeluaran sewa akan dibebankan pada dana operasi

dan bukan di dana investasi modal, tetapi hanya kas sebesar $
8.000 ($ 12.000 -$ 4.000) yang sebenarnya akan dibebaskan
untuk digunakan di mana saja pada tahun ke nol. Analisalah
usulan ini sebelum pajak pendapattn, dan buatlah rekomendasi
tentang apakah pengaturan sewa itu akan dibuat, dan jika mefrong, proyek yang mana harus ditambahkan pada anggaran.
2l-15.(Ini
disarankan sebagai sebuah soal mengenai la-
poran proyek untuk kursus di dalam ekonomi teknik).
367
I*
*,1
Sebuah analisa ekonomi memerlukan sebuah definisi yang
jelas baik untuk beberapa usulan yang akan dibandinekan, ataupun untuk usulan alternatif yang akan dibandingkan. Oleh sebab
itu ia memerlukan perkiraan-perkiraan untuk mengubah usulan demikian itu selama masih mungkin menjadi bentuk-bentuk
penerimaan uang di masa depan dan pengeluaran-pengeluaran,
dibarengi dengan perkiraan hal lain yang relevan (seperti misal-
nya hal-hal yang tidak bisa diubah) tidak begitu diubah. Perhitungan keuangan oleh karena itu perlu untuk memberikan sebuah dasar untuk penilaian. Akhirnya haruslah ada sebuah keputusan atau rekomendasi sebagai tindakan yang memberikan
bobot baik untuk perhitungan keuangan dan untuk hal-hal yang
tidak dapat diubah. Di analisa pendahuluan untuk menentukan
apakah setiap usulan benar-benar memberi harapan atau tidak,
hasil dari sebuah analisa bisa merupakan sebuah rekomendasi
yang menyetujui atau menolak sebuah pengeluaran waktu dan
uang untuk sebuah analisa yang lebih detail. Masalah ini dimaksudkan sebagai suatu latihan singkat dalam melaksanakan
semua langkah ini.
Pemilihan Sasaran.
Pilihlah beberapa usulan atau sekumpulan alternatif untuk

dipertimbangkan. Dua jenis analisa umum yang mungkin:
l.
Analisa pendahuluan yang kasar dari beberapa usulan pro'

yek atau sekumpulan alternatif. Hasil dari analisa semacam
ini pada umumnya haruslah merupakan suatu rekomendasi
apakah proyek itu memerlukan penelitian lebih lanjut atau
tidak, atau sebuah rekomendasi bahwa alternatif-alternatif
tertentu akan dipilih untuk analisa yang mendetail.
Sebagai contoh: Usulan untuk sekumpulan apartemen kecil
yang dilengkapi peralatan rumah tangga seperti perumahan
untuk para mahasiswa yang kawin, asisten riset, instruktur,
Sebagai contoh: Pemilihan sebuah
motor listrik untuk pela-
yanan tertentu.
tl
Karena waktu yang tersedia untuk laporan ini sangat terbatas, anda mungkin akan lebih puas dengan hasil anda jika anda
tidak melaksanakan masalah yang terlalu rumit. Di mana bisa
dilaksanakan, maka merupakan rencana yang baik untuk memilih suatu masalah yang berhubungan dengan situasi sebenarnya
di mana anda mempunyai pengetahuan pribadi. Jika anda ingin
membuat suatu analisa ekonomi di sebuah bidang yang anda
tidak memiliki data mengenai situasi sebenarnya itu, maka perlu untuk menentukan sebuah hipotesa untuk analisa itu.
Pengumpulan data.
Penelitian dari sebuah kasus sebenarnya mungkin memerlukan anda untuk melakukan pekerjaan kaki untuk mengumpulkan informasi. Setiap masalah bisa melibatkan pekerjaan perpustakaan. Sumber-sumber referensi terbaik mengenai buku dan
artikel teknik adalah Indeks Teknik dan Indeks Indusfii
Seni.
Buku-buku mengenai analisa biaya memberikan petunjuk umum

mengenai metode untuk membuat perkiraan biaya pendahuluan
dan yang mendetail. lnformasi harga yang baru bisa diketemukan di terbitan-terbitan baru dari sejumlah jurnal teknik dan
perdagangan.
Iaporan.
Laporan sebaiknya dimulai dengan sebuah pernyataan yang
jelas mengenai masalah anda. Ia harus memberikan analisa anda
tentang masalah itu dan harus menyebutkan rekomendasi anda
yang pasti mengenai tindakannya. Sumber-sumber dari semua
perkiraan-perkiraan anda haruslah diberikan.
dan lain-lain, pada universitas atau akademi anda.
Z.
Sebuah analisa yang lengkap mengenai masalah yang sangat

sederhana di dalam alternatif teknik.
368
369
Id
ef
l;,
APENDIKS
371
rr
*f
ll
APENDIKS A
PEMAJEMUKAN BUNGA YANG KONTINYU DAN
PERJANJIAN ALIRAN.UNIFORM
Di keseluruhan buku ini, kita telah menggunakan perjanjian akhir-tahun, yang membuat pengubahan-pengubahan bunga
majemuk seolah-olah aliran dana terjadi di sepanjang tahun dipusatkan pada akhir tahun itu. Sebuah perjanjian lain disebutkan di Bab 6 -- yaitu, bahwa aliran-aliran dana tertentu yang
terjadi di sepanjang tahun terjadi dengan uniform di sepanjang
tahun itu. Untuk menggunakan perjanjian lain ini dalam perhitungan coba-coba (trial-and-error) dari rate of return yang tidak diketahui, maka perlu untuk mengasumsikan pemajemukan bunga yang kontinyu. Tabel D-32 dan D-33 , yang didasarkan pada pemajemukan yang kontinyu, bisa digunakan untuk
perhitungan yang menggunakan perjanjian aliran-uniform ini.
Sebuah Rumus Nilai Sekarang yang Mengasumsikan Pemaje,
mukan Kontinyu.
Untuk menjelaskan Tabel D-32 dan D-33, perlu untuk

$ I yang
mengembangkan rumus untuk nilai sekarang sebesar

mengalir dengan uniform di sepanjang satu tahun.
Konsep nilai sekarang pada tahun nol dari aliran uang uniform di sepanjang satu tahun bisa ditunjukkan dengan sebuah
contoh numerik yang mengasumsikan uang mengalir pada seIang-selang waktu tertentu yang berlainan selama setahun. Aspek-aspek tertentu masalah ini digambarkan sebagai lebih menguntungkan jika sebuah tingkat suku bunga yang tinggi digunakan dan jika tingkatnya dikhususkan sebagai tingkat yang no3?3
Bl
minal (bukan yang efektifl per tahun. Contoh berikut ini mengasumsikan sebuah tingkat nominal sebesar 30% pet tahun dan
mengasumsikan sebuah aliran dana sebesar $ I selama tahun
itu.
Jika seluruh $ I itu mengalir pada akhir tahun, nilai sekarang pada tahun nol adalah $ I (P/A, 30%, l) = $ I (0,769) =
$ 0,769. Jika terdapat pembayaran sebesar $Yz pada akhir dari
tiap selang setengah-tahun dan jika bunga dimajemukkan tiap
setengah-tahun, nilai sekarang pada tahun nol adalah ($%)
(PlA, l5%,2) = ($ 0,50) (l ,626) = $ 0,813. Jika terdapat pembayaran sebesar $ l/6 pada akhir dari setiap selang 2-bulan dan
bunga dimajemukkan setiap 2 bulan, nilai sekarang adalah ($
l/6) (P/A, 5%,6) = ($ 0,1667) (5,076) = $ 0,846'"Jika terdapat pembayaran tiap bulan sebesar $ l/12 dan bunga dimajemukkan per bulan, nilai sekarang adalah ($ l/12) (P1A,2,5%,
l2) = ($ 0,0833) (10,258) = S 0,855. Bisa ditunjukkan bahwa
sementara frekuensi pembayaran dan periode pemajemukan
bertambah menuju tidak terhingga, nilai sekarang ini akan mendekati sebuah limit sebesar $ 0,864. Rumus untuk nilai seka'
rang ini ialah:
er
di mana r adalah tingkat suku
bunga
Jika $ I dibagi menjadi m pembayaran akhir-periode seta.

hun, masing-masing pembayaran A ialah $ I . Jika tingkat suku
ai
bunga nominal per tahun adalah r, tingkatluku bunga i per periode pemajemukan ialah r_ . Oleh sebab itu:
m
/ al
- \,,
lr
+
,- $1 \ m)
mr,\
; (, *;),,,
Sekarang sebut-U-dengan simbol k seperti yang kita lakukan
r
di dalam penurunan di Bab 4.
,,
nominal per tahun.
di Bab 4 rnentperlihatkan bahwa dengan pemajemukkan kontinyu, faktor jurnlah majemuk pembayaran tunggal
adalah e'n dan faktor nilai sekarang pernbayaran tunggal ialah
e-tn. Rumus untuk nilai sekarang dari $ I yang mengalir dengan
uniform di sepanjang suatu tahun bisa diturunkan di sepanjang
jalur yang serupa dengan penurunan di Bab 4, sebagai berikut:
Dengan pembayaran akhir-periode berkala.A dan tingkat suku bunga i per periode:
. i).]' - ,
P=$1 l(,
rer
Penurunan
.
[(' i)-]'
jumlah periode pemajemukan per tahun, m, bertambah tanpa batas, begitu juga dengan k. Ini berarti baltwa besar yang di dalam kurung di pembilang dan penyebut mendekati limit e. Oleh sebab itu nilai batas dari P adalah:
Sementara
P=51 -r_1
re,
Hubungan antara Tingkat Suku Bunga Nominal dan Efektif per

Tahun dengan Mengasumsikan Pemajemukan Kontinyu.
Telah ditunjukkan di Bab 4 bahwa makin sering jumlah pemajemukan selama tahun itu, makin besar perbedaan di antara
nilai tingkat bunga nominal dan efektif per tahun. Perbedaan ini
874
375
td
adalah yang terbesar di pemajemukan kontinyu, di mana seiumlah pemajemukan yang tidak berhingga diasumsikan. Drlam bahasa matematik ekonomi tingkat nominal r yan9 digunakan di
pemajemukan kontinyu disebut sebagai kekuatan bunga.
Untuk tingkat bunga yang tinggi tingkat efektif per tahun
jauh lebih tinggi daripada kekuatan bunga. Misalnya, asumsikan
$ I pada tahun nol mengumpulkan bunga untuk satu tahun pada kekuatan bunga sebesar 3Vo. Padaakhir tahun jumlah majemuk akan sebesar $ I (e0'30) - $ 1,3498. Tingkat efektif adalah34,98Vo hampir S%lebih daripada tingkat nominal.
Tabel A-1 memperlihatkan nilai kekuatan bunga untuk

menghasilkan berbagai nilai integral dari tingkat-tingkat suku
bunga efektif dari l27o sampai 50%. Nilai r ini digunakan untuk
menghitung Tabel D-32 dan D--33.
TABEL A.-I
Kekuatan Bunga, r,.Untuk Digunakan dalam Rumus Bunp yang Melibat'
kan Pemajemukan Kontinyu untuk Memperoleh Berbogni Tingkat Suku
Bunga Efektif per Tahun
Tingkat
Efektif
per Tahun
Kekuatan Bunga (yaitu,

tingkat nominal yang
Tingkat
dimajemukkan secara
Per tahun
Efektif
Kekuatan Bunga (yaitu

tingkat nominal yang
dimajemukkan secara
kontinyu untuk meng-
kontinyu untuk meng-
hasilkan tingkat efektif yang dinyatakan)
hasilkan tingf,at efektif yang dhyatakan)
1-o/o
0,99il33o/o
lZVo
tt,332869
2o/o
7,980?630/o
15o/o
L3,9767940/o
3o/o
2,955880"/"
20o/o
18,2321.560/o
4o/o
3,922071,0/o
25o/o
22,3143550/0
5o/o
4,8790\60/o
30o/o
26,?-364250/o
60/o
7o/o
5,8268.9'1"/o
35o/"
30,0104590/o
6,76fi650/o
7Oo/o
33,&72240/o
8o/"
7,5951Mo/o
45o/o
l0o/o
9.5310180/o
fio/o
37,1563560/o
40,5465170/o
Peqjelasan Tentang Tabel
D- 3}dan D_33.
Tabel D-32 (di Apendiks D) mengubah $ I yang mengalir

uniform di_.sepanjang periode_periode satu-tahun yang
dinyatakan menjadi nilai sekarang yang bersesuaian pada
tahun
nol, dengan pemqiemukan kontinyu pada tingkat efektif Oari
secara
lVo sampu 507o.
sebagai contoh, angka pertama di korom 3ovo adarah

0,8796, nilai sekarang pada awal tahun dari $ I yang
mengalir
secara uniform di seluruh tahun itu. Ini dihitung
denlan rumus
yang telah kita turunkan, dengan menggunaku,
t".g"=. sebesar
0,26236426. (Perru diingat kembari jika kita mengginakan
r sebesar 0,30, nilai sekarang adarah 0,964.) Semua i"t*,
berikutnya di kolom 30% adarah perkalian dari 0,g796 aeirgan
faktor
nilai sekarang pembayaran tunggal yang sesuai. Misalnya,
angka
0^,4004 untuk periode 3 sampai i aOatatr 0,g796
1i1i, lOf",
3) = 0,8796 (O,4SS2).
Tabel D-33 memberikan nilai sekarang pada tahun nol
dari
per tahun yang mengalir secara uniform Oi ,up"nj"ng
i.rUrgai periode yang dinyatakan semua mulai
dengan tahun-not aan
berakhir pada berbagai tahun dari I sampai iOO. ergk._angka
di D-33 bisa diperoleh dengan menambahkan angki yung ,._
suai di kolom D 32 yang bersesuaian. Sebagai .olntof,,
,;gku
2,477 untuk 30% danperiode 0 sampai 4 aailanlrrfun
0,8796,0,6766, O,S20S, dan O,4OO4 ian D_32.
"rgl.,
Perjanjian Periode Bunga Tahunan dan pemajemukan

Konti-
nyu.
Di seluruh buku ini kita terah menggunakan simbor i* untuk

menyatakan bunga efektif per periode bunga. Di
sebagian besar
contoh dan soal yang berhubungan dengan situasi praktis
dan
periode bunga adarah satu tahun karena
kebanyakan bisnis
beroperasi pada siklus tahunan untuk maksud akunting, pajak
dan pembiayaan. Pada suatu saat, lembaga_lemUag, p"ib*iun
mengikuti praktek yang sama sehubungan dengan pembayaran
bunga kepada para depositor meskipun di tahun-tahun
bela-
3?6
377
&,'.1
rumus P/F ada di Tabel D-33. Rumus_rumus ini

bisa digunakan untuk perhitungan dgngan tangan atau komputer yani
melibatkan aliran dana yang kontinyu.
kangan ini banyalc rencana lain yang diambil. Namun, kebiasaan membuat perjanjian dengan dasar tahunan terbiasa di dalam
praktek bisnis dan telah dilembagakan paling tidak sebagian,
di Amerika Serikat melalui apa yang disebut sebagai Kebenaran
dalam Hukum Meminjamkan.l )
Jadi beralasan, jika membuat pengubahan bunga untuk analisa-analisa di ekonomi, untuk mendasarkan analisa pada sebuah
tingkat suku bunga efektif. Tabel D--32 dan D-33 melayani
maksud ini untuk dua hal yang dlielaskan. Tabel A-2 memberikan rumus-rumus matematik untuk beberapa faktor yang lebih
penting untuk perhitungan bunga majemuk pada tingkat suku
bunga efektif yang melibatkan aliran dana yang kontinyu. Definisi berikut ini digunakan untuk menjelaskan fungsi dari faktor-faktor ini:2 )
F atau
F-
Tabel A-.2
Nama-nama, Simbolcimbol FunEFi, drn Rurnus_rumus
untuk
yang Uniform dan Kontinyu
Nam
Faktor Nilai Sekarang pemajemukan Kontinyu (periode

tunggal, pembayaran kon-
Jumlah uang (atau nilai ekivalen) yang mengalir

secara kontinyu dan uniform selama suatu periode
tertentu.
Jumlah uang (atau nilai ekivalen) yang mengalir secara kontinyu dan uniform selama setiap periode
yang berlanjut selama jumlah periode tertentu.
2l
3?8
kontinyu, uniform)
Faktor Jumlah Majemuk pema.
jemukan Kontinyu (pembayaran-pembayaran kon.
tinyu. uniform)
Definisi, rumus, dan notaii telah diambil drri -M8rtu.I of Sturdard Notatiott
for Engineering Economy Parameters and lotGrc.t Factors" The Engineering
Economist, Vol 14, No. 2, lYinter, 1969, ditcrbitkan di bavah lindungan Engineering Economy Division, American Socbty for Engincring Education.
I
t
Faktor Nilai Sekarang Pema.

jemukan Kontinyu (pem-
I
I
bayaran-pembayaran kon-
tinyu, uniform)
(1+i), tn(1+i)
/n(1+r)
(pem bayaran-pem bayaran
@iF,ito,n)
(FlP,i%o,n) i(l+r)"-r
kontinyu, uniform)
Faktor Pengembalian Modal
Pemajemukan Kontinyu
suku bunga efektif yang sebenarnya. Bunga bisa dinya!*an bdk dalam totd
dolar yang dibayar atau sebagai lind.atotubunga tahunan nominal seporti
bentuk yang didefinisikan di sini.
Rumru
gal, pembayaran kontinyu)
(pembayaran-pembayaran
Hukum ini tida* memorlukan bahwa bunga dinyatakan dalam bentuk tingfat
Simbol
tinyu)
Faktor Jumlah Pemajemukan
Kontinyu (periode tungFaktor Penyimpanan Dana pemajemukan Kontinyu
Menurut pedanjian, F dicadangkan untuk suatu periode

terdahulu selama analisa, biasanya periode pert3ma yang dimulai pada saat nol dan berakhir pada saat satu. F bisa terjadi setiap saat dan rnengalir selama periode waktu t yang dimulai pada saat t - I dan selesai pada saat t. Faktor-faktor untuk rumus P/F adalah rumus dari Tabel D- 32; faktor-faktor untuk
1)
Alinn Dlns
(ZtF,io/o,n)
/n(1+i)
(t+i),
-t
litP,iofo,n) (t+i)" tn(t+i)

(1+i), -1
(Ft[.il",n)
(1+i),-1
ln(1,+i)
@tA,io/o,nl (1+,f -1
(1.+i),
ln(l+il
I
I
I
lt
,
I
I
'
simbol ln(x) menyatakan rogaritma bilangan asri, atau Napierian dari

bilangan x.
379
Fq
Penggunaan dari Perjanjian Aliran-Uniform dalam Menghitung Rate of Return. Tinjau suatu usul pengurangan ongkos
untuk membeli mesin tertentu sebesar $ 50.000. Usulan ini
akan dianalisa sebelum pajak pendapatan. Diperkirakan bahwa
mesin ini akan mengurangi pengeluaran yang berkaitan dengan
operasi-operasi tertentu sebesar $ 10.000 setahun selama 4

tahun. Pengurangan dalam pengeluaran diperkirakan sebagai
$ 8.000 untuk tahun ke-5, $ 6.000 untuk tahun ke-6, $ 4.000
untuk tahun ke 7, dan $ 2.000 untuk tahun ke-8. Perkiraan
nilai sisa pada akhir 8 tahun adalah $ 25.000. TabelA--3 memperlihatkan perhitungan untuk menentukan rate of return sebelum pajak dengan perjanjian aliran-uniform yang digunakan
pada masing-masing pengurangan tahunan dalam pengeluaran.
Faktor-faktor nilai sekarang untuk periode 4 tahun dari 0

sampai 4 diambil dari Tabel D 33. Faktor-faktor nilai sekarang
untuk periode satu-tahun 4 ke 5, 5 ke 6, dan seterusnya, diambil dari Tabel D 32. Faktor-faktor nilai sekarang yang digunakan untuk nilai sisa pada tahun B diambil dari tabel biasa 12%,
dan 157. I) l7 clan D 20
TABEL A 3
Perhitungan perhitungan Nilai Sekarang dengan Menggunakan Perjanjian
Aliran-Uniform
Mengasumsikan 12%
Periode
AIinrn
Waktu
Danu
Faktor
Nilai
Nilai
Sekarang
Sekarang
0sp.4
4sp5
5sp6
6sp7
7sp8
8
Jumlah
380
-$50.000
1,000
+-10.000
per taltun
3,216
+8.000
+6.000
+4.000
+2.000
+25.000
0,6008
0,5365
+$35.000
Faktor
Nilai
Nilai
Sekarang
Sekarang
-$50.000
+32.160
+4.810
+3.220
+7.920
0,4790
0.4277
0.4039
Mengasumsikan l5%
+860
10.100
+$3.070
1,000
-$50.000
3.064 +30.640
0,5336
0,4640
0,4035
+4.270
+7.780
0,3508
0326,a
+ 1.510
+7ffi
i!-:qry
li
Interpolasi di antara nilai sekarang sebesar $ 3.070 pada

12% dan - $ 1.930 pada l57o menunjukkan rate of return sebelum pajak kira-kra 13,8%. Jika aliran dana yang sama dianalisa dengan menggunakan perjanjian akhir-tahun rate of return
yang dihitung akan sebesar 12,4%. Secara umum, rate of return
yang dihitung dengan perjanjian aliran-uniform cenderung agak
lebih tinggi daripada perjanjian akhir-tahun.
Penggunaan Perjanjian Aliran-Uniform pada Usulan lnvectasi.
Tabel A 3 mengasumsikan bahwa seluruh investasi S

50.000 dibuat pada tahun nol pada skala waktu. Seperti yang
telah ditetapkan terlebih dahulu bahwa mesin itu akan dibeli,
asumsi ini dapat diduga sangat dekat padakenyataan.
Namun, jika usulan harta tetap akan dibangun atau sbaliknya akan diperoleh selama sebuah periode waktu, sring berala*
an untuk menggunakan perjanjian aliran-uniform untuk inves.
tasi itu maupun untuk aliran dana berikutnya untuk investasi

itu. Sebagai contoh, asumsikan bahwa mesin di Tabel A-3
akan dibangun selama periode satu-tahun lebih dahulu dad tahun nol pada skala waktu kita. Jumlah majemut dari $ liang
mengalir secara uniform di seluruh satu tahun alah, tentrt sja,
merupakan sebaliknya dari nilai sekarang dari $ I yang mengalir
itu. Tabel A 3 oleh sebab itu diubah untuk memperlihatkan sbuah aliran dana sebesar - S 50.000 untuk penode - I sampai 0
daripada hanya untuk tahun 0. Dengan membagi $ 50.000 deng;an faktor-faktor nilai sekarang yang tepat untuk 0 sampai I
dari Tabel D- 32, N*a ekivalen pada tahun 0 bisa dihitung
sebesar - S 51.890 pada l2''/c dan - S 53.570 pada l5Vo.lnterpolasi sekarang menunjukkan rate of return sebesar l2,lVo.
Konsep aliran-uniforrn seperti yang digunakan untuk usulan
investasi (maupun untuk konsekuensi dari investasi) digwnbatkan di Bab 2l dengan Gambar 2l-1,21-2,dan2l-3yanedrambil dari artikel oleh R.I. Reul di dalam Hamard Business Reyie*'.
-$1.930
38r
F*t
itu. Jika metode bunga majemuk
Memilih Di antara Perjanjian Akhir-Tahun dan Perjanjian Alir-
membutuhkan penjelasan
dalam memberikan hasil dari analisa ekonomi, lebih mudah untuk menjelaskan pemajemukan bunga secara berkala daripada
menjelaskan pemajemukan kontinyu.
an-Uniform
Di sebagian besar pengubahan bunga majemuk di dalam analisa ekonomi, tahun yang diambil sebagai satuan ialah yang tidak akan dibagi. Oleh sebab itu beberapa perjanjian adalah perlu sehubungan dengan penerimaan dan pengeluaran yang terjadi tiap tahun. Untuk banyak hal dalam analisa ekonomi (misalnya, penerimaan dari penjualan sebuah produk atau jasa, pengeluaran operasi rutin), perjanjian aliran-uniform agak lebih
dekat pada kenyataan dibandingkan perjanjian akhir-tahun. Tetapi terdapat hal-hal lainnya di mana perjanjian akhir-tahun
mungkin merupakan pendekatan yang lebih dekat pada kenyataan (misalnya, pajak kekayaan, bunga per setengah tahun). Terlebih lagi, dalarn banyak analisa ekonomi terdapat banyak penerimaan dan pengeluaran yang jelas berlaku untuk sebuah titik dalam waktu daripada sebuah periode waktu.
Dengan segala macam dipertimbangkan, perjanjian aliranuniform mungkin datang agak lebih dekat dalam menjelaskan
cara aliran dana terjadi daripada dengan perjanjian akhir-tahun.
Namun, diinglnkan untuk menegaskan bahwa keduanya hanyalah merupakan perjanjian untuk memudahkan pengubahanpengubahan bunga majemuk; tidak ada satupun yang lebih mencerminkan ketelitian tinggi dalam cara di mana aliran dana diharapkan terjadi.
t/l
382
Namun, terdapat beberapa kasus tertentu di mana kedua

perjanjian itu bisa membawa ke arah kesimpulan yang berlainan untuk sebuah keputusan di antara alternatif investasi dan di
mana rekomendasi yang berdasarkan paCa pedanjian aliran-uniform akan lebih bisa dipercaya daripada jika digunakan perjanjian akhir-tahun. Hal-hal ini terjadi terutama di mana sebuah
investasi mengarah kepada aliran dana positif yang terkumpul
dimasa depan yang dekat akan dibandingkan dengan investasi
yang mengarah kepada aliran dana positif yang tersebar di sepanjang periode yangjauh lebih panjang. Beberapa buah contoh
dari kasus semacam ini diberikan di akhir apendiks ini.
Perbandingan Tabel Pemajemukan Kontinyu yang Berdasarkan
Tingkat Suku Bunga Nominal dan Efektif.
Para pengarang telah mengamati sejumlah masalah di mana

perjanjian aliran-uniform digunakan. Tetapi kesan mereka adalah bahwa banyak perusahaan besar menggunakan perjanjian
akhir-tahun untuk siapa saja yang menggunakan perjanjian aliran-uniform.
Pemakaian perjanjian akhir-tahun yang lebih luas tak diragukan lagi sebagian besarnya berdasarkan pada alasan kemudahannya yang lebih baik. Tabel bunga dan rumus bunga standar
bisa digunakan dengan perjanjian ini. Dalam banyak hal di mana perbandingan ongkos tahunan dibuat, perjanjian ini mempunyai keuntungan lebih bisa disesuaikan dengan perbandingan
Pengubahan-pengubahan bunga majemuk dalam analisa

ekonomi menyatakan salah satu dari langkah untuk memperoleh suatu dasar yang rasional untuk keputusan di antara alternatif. Dalam banyak hal, keputusan akan sama tanpa memandang perjanjian yang digunakan. Yaitu, kedua perjanjian itu biasanya akan mengurutkan serangkaian usulan investasi dengan
urutan yang sama.
Faktor-faktor nilai sekarang di Tabel D-32 dan D-33 diberikan untuk tingkat efektif. Sebaliknya, faktor nilai sekarang
disalah satu bentuk yang diperlihatkan di Bab 2l (Gambar
2l-3) adalah berdasarkan pada tingkat nominal. Kedua kumpulan faktor itu berdasarkan kepada pemajemukan kontinyu
dan perj anj ian aliran-uniform.
Perbedaan tertentu di antara analisa aliran-uniform dengan

menggunakan tingkat nominal dan bfektif dan di antara analisa
ini dan analisa akhir-tahun diberikan di Tabel A-4.
388
- ----_\
ffr
TABEL A.-4
Perbandingan Faktor Nilai Sekamng Tertentu
Faktor-Faktor
Nilai Sekaraog
Faktor-faktor
Faktor-faktor
Nilai Sekarang
Nilai Sekarang
denganBtnga25% denganBvrya25Vo
Nominal
Efektif
(Dari Gambar 2l-3) (Dari Tabel D-32
denganBtnga25Vo
Efektif
(Dari Tabel D-24)
Akhir
Tahun
0spl
lsp2
2sp3
3sp4
4sp5
9spl0
14 sp 15
19 sp 20
24 sp 25
0.885
0.589
0.537
0.4i8
0.326
0.093
0.027
0.008
0.002
0.895
0.777
0.574
0.459
0.367
0.120
0.039
0.013
0.0&
0.800
3
4
5
0.410
10
15
20
?(
0.ffi
0.512
0.328
0.707
0.035
0.012
0.004
Akan diamati bahwa angka di Kolom A dari Tabel A-4 selalu lebih kecil daripada angka yang bersesuaian di kolom B
dan bahwa perbedaan yang bersesuaian naik jika periode menjadi lebih jauh dari tahun nol. Perbedaan-perbedaan di sini disebabkan seluruhnya karena perbedaan dalam tingkat suku bunga.
Kolom A, berdasarkan pada tingkat nominal 25%, menggunakan tingkat efektif sebesar kira-kira 28,4Vo. Makin rendah tingkat efektif yang digunakan di kolom B tentu saja memberi nilai sekarang yang makin besar terutarna pada tahun yang makin
jauh.
Rasio dari masing-masing angka di kolom B terhadap angka

yang bersesuaian di kolom C adalah konstan (0,896 sampai
0,800). Kedua kolom itu dihitung pada tingkat suku bunga yang
sama, 25% efektif. Nilai sekarang di kolom B lebih tinggi daripada yang di kolom C karena aliran dana secara uniform lebih
cepat selama setahun daripada pada akhir-tahun.
Perbandingan yang paling mengesankan ialah antara angka
yang bersesuaian di kolom A dan C. Faktor-faktor nilai seka384
t,
rang di A adalah lebih besar di beberapa baris pertama dari tabel itu, kira-kira sama pada tahun ke-5, dan lebih kecil setelahnya. Dengan berlalunya waktu, asumsi di A bahwa aliran dana
terjadi lebih cepat adalah lebih besar daripada diirnbangi oleh
penggunaan tingkat suku bunga efektif yang lebih tingg.
Alasan untuk Menggunakan Tingkat Suku Bunga Efektif dari'
pada yang Nominal jika Digunakan Perjanjian Aliran-[Jniform.
Kapan saja keputusan di ambil untuk menggunakan perjanjian aliran-uniform di dalam analisa ekonomi, maka terdapat
dua keuntungan dalam menggunakan tabel pemajemukan kontinyu seperti misalnya D-32 dan D-33 daripada tabel serupa
yang berdasarkan tingkat nominal.
Salah satu keuntungan itu ialah bahwa pembuatan laporan
tentang rate of return dalam bentuk tingkat efektifnya memberikan gambaran yang lebih realistik mengenai produktifitas sebuah investasi daripada laporan dengan tingkat nominal yang
mengasumsikan pemajemukan kontinyu. Sebagai contoh, akan
diingat kembali bahwa dengan pemajemukan kontinyu sebuah
nominal 3O7o menghasilkan sebuah efektif sebesar 357o pet tahun. Untuk sebuah usulan investasi bisnis dengan hasil prospektif ini, manajemen akan mempunyai sebuah dasar yang lebih baik untuk pengambilan keputusan jika hasil ini dilaporkan sebagai 35% daripada sebagai nominal 30% yang dimajemukkan kontinyu.
(Keinginan untuk mengetahui tingkat efektif ini berlaku untuk pinjaman pribadi maupun investasi bisnis. Kedua pemberi
pinjaman dan peminjam harus mengetahui tingkat efektif. Pejabat seb-uah bank yang mengeluarkan rencana kartu kredit
membutuhkan pembayaran bunga sebesar lr/z% pet bulan tidak
diragukan lagi tahu bahwa tingkat efektifnya adalah 19,6%
per tahun; para peminjam di bawah rencana ini juga tahu bahwa
mereka membayar sebuah tinekat efektif sebesar 19,6%')
Keuntungan lain dari menggunakan tabel seperti D-32 dan
D-33 ialah bahwa tabel ini dapat digunakan bersama-sama de'
385
Sr
ngan tabel bunga konvensional seperti yang diketemukan di bu-
ku
pegangan standar dan buku teks mengenai matematika

ekonomi (atau dalam Apendiks D dari buku ini). Yaitu, tabel
konvensional dapat digunakan untuk semua pengubahan yang
tidak mengasumsikan aliran dana yang uniform. Jika seorang
analis harus mendasarkan pada pemajemukan kontinyu pada
tingkat nominal, perlu untuknya mengganti tabel konvensional
dengan sekumpulan lengkap tabel pemajemukan kontinyu yang
berlaku untuk segala macam pengubahan. Semua faktor dalam
tabel khusus itu akan berbeda dari faktor yang bersesuaian di
tabel konvensional.
Pengamatan para penga5ang adalah bahwa kebingung;an tertentu bisa timbul di orga4isasi di mana tabel khusus dipersiapkan dengan berdasarkan pada pemajemukan kontinyu pada tingkat nominal. Beberapa orang dalam organisasi itu akan menggunakan tabel khusus dan orang lain akan menggunakan tabel konvensional. Kesulitan akan timbul dalam memeriksa analisa usulan investasi dan dalam pembahasan atau komunikasi lain di antara orang-orang yang menggunakan tabel yang jenisnya berbeda.
Usulan
melibatkan sebuah investasi sebesar $
10.000 pada tahun nol. Kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran yang diharapkan adalah $ 6.200 setahun selama 2 tahun.
Perkiraan umur adalah 2 tahun dengan nilai sish nol. Usulan Y
juga melibatkan sebuah investasi sebesar $ 10.000 pada tahun
nol. Kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran diharapkan
$ 2.050 setahun selama 20 tahun;umur adalah 20 tahun dengan
nilai sisa nol. Hitunglah rate of return prospektif sebelum-pajak
untuk masing-masing usulan, dengan menggunakan (a) perjanjian aliran-uniform dan (b) perjanjian akhir-tahun. (Jawab:
(a) X, 25Vo;Y,22,57o; (b) X, 15,6%;Y,2OVo.)
A-2. Usulan V
melibatkan sebuah investasi sebesar $

100.000 pada tahun nol. Kelebihan penerimaan terhadap penge386
A-3. Hitunglah rate of return prospektif sebelum-pajak di

Soal A 2 dengan mengasumsikan bahwa investasi $ 100.000
itu dibuat dengan uniform di sepanjang tahun sebelum tahun
nol. Gunakan perjanjian aliran-uniform untuk kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran tahunan (tetapi tentu saja, tidak
untuk nilai sisa akhir). (Jawab: Y,8,0%;W,9,47o.)
A-4.
SOAL.SOAL
A--1.
.)
luaran yang diharapkan adalah $ 15.780 setahun selama 5 tahun. Perkiraan umur ialah 5 tahun dengan nilai sisa akhir Vo
60.000 pada akhir periode 5 tahun. Usulan W melibatkan sebuah investasi sebesar $ 100.000 pada tahun nol. Kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran yang diharapkan adalah $ 10.000
setahun selama 25 tahun dengan nilai sisa akhir pada akhir periode 25 tahun. Hitunglah rate of return sebelum-pajak untuk
masing-masing usulan, (a) dengan menggunakan perjanjian aliran-uniform untuk kelebihan penerimaan terhadap pengeluaran
tahunan dan (b) dengan menggunakan perjanjian akhir-tahun dikeseluruhan. (Jawab: (a) V, lO%; W,9,9%; (b) V, 9,lVo;
W,9,4Vo.)
Jawaban untuk Soal-soal A-1, A-2, dan A-3

menggambarkan perbedaan tertentu di antara rute of return
yang dihitung dengan menggunakan kedua perjanjian itu. Diskusikanlah hal-hal yang tampak oleh anda digambarkan oleh
contoh ini.
A-5.
Sebuah perusahaan simpan-pinjam menawarkan unmembayar bunga pada simpanan "dari saat menyimpan
sampai saat diambil". Perusahaan itu membayar bunga 5,75Vo
yang dimajemukkan per hari yang menurut mereka berjumlah
menjadi tingkat bunga sebesar 5,92Vo per tahun.
(a) Jika perusahaan itu membayar bunga nominal pada tingkat 5,75% per tahunnya, berapakah tingkat suku bunga efektif
di bawah pemajemukan kontinyu dengan menggunakan perjanjian aliran-uniform? Rumus matematik apakah yang digunakan
untuk perhitungan ini?
tuk
387
r
(b) Hitunglah tingkat suku bunga efektif dengan mengasumsikan periode pemajemukan 365 hari per tahun. Bagaimana jawaban untuk (a) dan (b) membuat perbandingan?
A-6. Sebuah toko serba ada menawarkan untuk membiayai perlengkapan pada tinekat suku bunga hanya l/z% pet bu-
A-8.
Nilailah kembali situasi di Soal A-7 dengan mengasumsikan umur ekonomi untuk peralatan itu 30 tahun bukan.
nya.6 tahun. Berilah komentar pada perbedaan dalam perjanjian yartg digunakan jika jangka waktu bertambah.
rJ
A-9.
Untuk membandingk4n pengaruh dari periode pemajemukan yang berbeda pada tingkat suku bunga tahunan
efektif, tinjaulah situasi berikut ini. Seorang investor akan mendepositokan $ 1.000 untuk selama tepat satu tahun di bawah
kondisi berikut dengan tingkat suku bunga nominal lOVo per
lan pada saldo yang belum dibayar. Ini, kata mereka, berjumlah
menjadi suatu tingkat suku bunga sebenarnya sebesar lSVo per
tahun. Berapakah tingkat suku bunga efektif tahunan? Berapakah tingkat bunga efektif itu di bawah perjanjian aliran-uniform, pemajemukan kontinyu pada tingkat suku bunga nominal sebesar 18% pq tahun? Berilah kbmentar mengenai perbedaan di antara pernyataan toko itu dengan hasil analisa anda?
Metode mana yang lebih dekat kira-kiranya dengan "kebenar-
tahun.
(a) Bunga dibayar ke dalam perkiraan per tahun.

(b) Bunga dibayar ke dalam perkiraan per setengah-tahun.
(c) Bunga dibayar ke dalam perkiraan per seperempat-ta-
an"?
hun.
(d) Bunga dibayar ke dalam perkiraan per bu"lan.

(e) Bunga dibayar ke dalam perkiraan per minggu.
-7.
Sebuah analisa untuk ekonomi akan dibuat tentang

peralatan
tertentu yang mempunyai harga awal $ 6.000,
sebuah
dan umur ekonomis 6 tahun, dan tidak ada nilai sisa'
A-
(f) Bunga dibayar ke dalam perkiraan

tahunnya).
Pengeluaran dalam hubungannya dengan kepemilikan dan

operasi diharapkan sebesar $ 520 per bulan. Pajak kekayaan tahunan menurut nilainya sebesar $ 240 akan dibayar pada akhir
tahun. Karena ini adalah suatu bisnis jasa yang buka 52 minggu
(g) Bunga dibayar ke dalam perkiraan secara kontinyu- dari

saat memasukkan deposito sampai saat pengambilan.
Dengan mengasumsikan pemasukan deposito dan pengambilan satu tahun mendatang adalah waktu yang tepat, carilah
jumlah penarikan dalam setiap hal di atas. Berilah komentar
mengenai dampak relatif pada pemakaian perjanjian yang berbeda ini yang mengena terhadap suatu penguraian ekonomi.
setahun, penerimaan mingguan diharapkan rata-rata $ 185.

Asumsikan perusahaan metrggunakan tingkat suku bunga 25%
sebelum pajak pendapatan untuk menganalisa usulan semacam
itu.
(a) gunakan perjanjian akhir-tahun untuk mencari nilai sekarang bersih dari usulan ini.
(b) Gunakan perjanjian aliran-unifonn yang berkenaan dengan penerimaan dan pengeluaran dan bukannya untuk pajak
kekayaan untuk mencari nilai sekarang bersih dari usulan ini.
(c) Berilah komentar mengenai perbedaan persentase dalam

hasil yang diperoleh dengan pemakaian kedua perjanjian yang
berbeda itu.
388
per hari (365 hari per
,l
389
w1
ls
lv)
tEl
?tit $?$f ??xlf
Ir
ftltf?ilsrtl*
?l+r Y$sf T?rl?
la
l*
lo
APENDIKS B
DARI RANGKAIAN ALIRAN DANA YANG

MEMPUNYAI DUA ATAU LEBIH PEMBALIKAN TANDA
ANALISÂ.
H.t
Ees
kita mengenii bunga mejemuk di Bab

3 bersangkutan dengan transaksi pinjaman. Meskipun kita mePembahasan pertama
meriksa sejumlah pola aliran dana yang mungkin dan berbeda

yang terjadi di berbagai jenis pinjaman, semua pola itu mempunyai satu karakteristik yang sama. Dari segi pandangan si
pemberi pinjaman, terdapat aliran dana awal yang negatif dan
seilua aliran dana selanjutnya adalah positif. Dan, tentu saja,
dari segi pandangan para peminjam, aliran dana awal yang positif diikuti dengan satu atau lebih aliran dana yang negatif.
Bab 8 bersangkutan dengan perhitungan dari nilai perkiraan tingkat suku bunga yang tidak diketahui. Seperti contoh pendahuluan di Bab 3, semua aliran dana di contoh itu hanya melibatkan satu pembalikan tanda dari aliran dana. Untuk pinjaman, aliran dana positif diikuti dengan aliran dana negatif. Untuk
investasi, aliran dana negatif diikuti dengan aliran dana positif.

Dengan hal-hal lainnya sama, tingkat suku bunga yang rendah
pada pinjaman prospektif adalah lebih menguntungkan daripada
yang tinggi. Dan, dengan hal-hal lainnya sama, tingkat suku
bunga yang tinggi pada investasi perspektif adalah lebih menguntungkan daripada yang rendah.
Di Bab 18, Contoh l8-l dan l8-2 membicarakan sampai

suatu batas tertentu perhitungan yang perlu untuk mencari ongkos uang pinjaman setelah.pajak dan pembiayaan melalui menyewa. Di setiap kasus ini, perbedaan dalam aliran dana setelah-pajak melibatkan sebuah rangkaian yang dimulai dengan
890
,v -v
EE
\e
)ai
rGt
oo
a,
tr
\s
^t
E
$Tf ? $??t ?Ttl?
BS
.io
t,
E$ri$TTTr??lr
e!P
.= ru
a2
rh
3a
HE
HE
ET^
tgE
Be
e $.3
E e'tr
a
o
- 60=
=fl8
f,^Fe
:E;a6$
H???
B$?f
?i?T ??Ti5
i$$?
B$flE
a
o.
:.9
uH(a
ElEr
$?ti ?f ?? T?fl?
d
d
l.q)
i $ss
;B si:
ots>s
EEEe
?g
Ei
Eg?;
E?$n 3$n[ T?rlB
8?e?
e
2
.a
F$fi? lF?l$
tsc.tFttt rn\Ot\Eo ag=
391
jumlah yang dialiran dana positif tunggal, yang menyatakan

pinjam atau disediakan oleh pemberi pinjaman' diikuti dengan
pembayaran
serangkaian aliran dana negatif yang menyatakan
t<emuatidenganbunga.Iniadalahbentukbiasadarisebuahpinjaman aari seg pandangan peminjam' Pola-pola aliran dana pempola
biayaan dengan pinjarnan, tidak perlu semuanya mengikuti
pinjaman tahunan'
-alirv.ng Uu* saja Aiietastan' Serangftaian
bisa diikuti baik
peminjam,
pandangan
J"r,u positif dari segi
negatif'
",
dengan serangkaian pimbayaran kembali, aliran dana
contoh
ataupun sebuah pembayaran kembali tunggal' Sebuah
jenis piniaman ini ialah yang disediakan oleh banyak bank di
bawah program pinjaman untuk mahasiswa'
Apendiksiniberhubungandengananalisadanevaluasidari
usulanyangmelibatkansatuataulebihpembalikantandadari
pada hakikataliran dana prospektif. Usulan-usulan seperti itu,
periode dan
nya, melibatkan sebuah "pinjaman" selama satu
aspek cammeskipun
periode
laih
sebuatr "investasil' selama
dengan
ddelaskan
puran ini tidak harus selalu diketahui atau
kata-kataini.Kesulitanpraktisdalamanalisatimbulkarena
dari
kriteria menguntungkannya untuk usulan pinjaman berbeda
investasi'
usulan
untuk
kriteria tentang menguntungkannya
evaluPembahasan berikut ini menunjukkan bahwa dalam
menggunakan
untuk
diinginkan
asi usulan semacam itu, sering
usulan
sebuah tingkat suku bunga pembantu' Untuk sebuah
pembantu
yang itu terutama sebuah proyek investasi, tingkat
seit, ,rUuitnya digunakan selama periode peminjaman' Untukpembuah usulan terutama sebuah proyek pinjaman, tingkat
Sebebantu itu sebaiknya digunakan selama periode investasi.
saitu'
semacam
pembantu
lum memeriksa pemakaian tingkat
timbul
ngatlah berguna untuk melihat kesulitan yang mungkin
jifa kita membuat pemecahan coba-coba (trial-and-error) konyang tidak diketavensional untuk mencari tingkat suku bunga
buah pembalikan
dua
hui dalam kasus-kasus yang mempunyai
tanda aliran dana.
392
CONTOH
B-I.
MENGHITUNG ''RATE OF RETURN PEMECAHAN''

DARI SEBUAH USULAN YANG MELIBATKAN
SEBUAH INVESTASI YANG DITUNDA
.J
Fakta-fakta Kasus.
Sebuah perusahaan minyak ditawari untuk menyewa sekelompok sumur minyak di mana cadangan utamanya sudah mendekati habis. Syarat utarna dari kontrak itu ialah bahwa perusahaan minyak itu setuju untuk melaksanakan penyuntikan air ke
dalam reservoir bawah tanah agar memungkinkan membuat
pengambilan sekunder pada saat ketika cadangan utama habis.
Pemberi sewa akan menerima royalti standar dari minyak yang
dihasilkan dari tambang itu baik dari cadangan pertama ataupun
kedua. Tidak ada pembayaran segera oleh perusahaan minyak
yang diperlukan.
Departemen produksi dari perusahaan minyak ini memperkirakan aliran dana bersih setelah-pajak dari-tahun-ke-tahtm dari proyek ini seperti yang diperlihatkan di Tabel B-1. Aliran dana negatif di tahun 5 disebabkan oleh investasi pada proyek
penggenangan air. Aliran dana positif di tahun I sampai 4 mencerminkan penerimaan bersih yang menurun dari pengambilan
kembali primer dan aliran dana positif dari tahun 6 sampai I I
mencerminkan penerimaan bersih dari pengambilan kembali sekunder.l )
Perhitungan Trial-and Error Konvensional untuk Mencari Tingkat Suku Bunga yang Tidak Diketahui.
Tabel B- I memperlihatkan nilai sekarang dari aliran dana

yang dihitung pada berbagai tingkat suku bunga. Jumlah nilai
l)
ini diberikan dari sebuah contoh proyek penggenangan air yang serupa yang dijelaskan di dalam artikelnya J.G. Maclean "How to Evaluate New
Capital Investments," Harvard Business Review, Vol. 36, No. 5 (NopemberDesember, 1958), hd. 67-68. Namun, analisa evaluasi proyek yang diberikan
di apendiks ini berbeda dengan yang diberikan di dalam artikel Mc. Lean.
Contoh
393
r,
W,l
(+ $ 590'000) papada tingkat bunol
rla tingiat bunga O%.la menurun menjadi
nga kira-ki ru i8%, dan negatif pada 3Vo dan 35Vo' naik lagr
nienjadi nol pada kira-kira 37% dan terus naik pada semua tingkat tunga di atas 3'7%. K',we dari nilai sekarang total sebagai
scbuah iungsi dari i dipertihatkan pada Gambar B.-1'
sekarang dimulai dengan sebuah nilai positif
CONTOH B_2.
rJ
MENGHITUNG ''RATE OF RETURN PEMECAHAN''

UNTUK SEBUAH USULAN YANG, PADA HAKIKAT.
NYA, MELIBATKAN SEBUAH PINJAMAN YANG
DITUNDA
tt
Fakta-fakta Kasus.
Sebuah perusahaan ditawari sebuah kontrak yang membolehkannya untuk rnenggunakan sebidang tanah untuk waktu
yang terbatas. Syarat utama ialah bahwa pada akhir tahun ke2l , kekayaan itu harus dikembalikan pada pemiliknya dibarengi dengan pembayaran kl'tusus untuk biaya sebuah bangunan
baru. Sebuah pengeluaran yang lebih kecil harus dibuat ketika
itu juga untuk nremperbaiki bangunan yang ada di tanah tersebut. Selama tahun bersangkutan (l sampai 20, keduanya termasuk). perusahaan itu akan menerima sebuah aliran dana bersih positil' dari scwaan kekayaan itu. Departemen perusahaan
itu mernbuat perkiraan aliran dana setelah-pajak dari-tahun-ketahun yang akan dihasilkan dari jika usulan ini diterima.
+s600.000
+$500.000
+$400.000
o0
{n
+$300.000
t-
J!)
(A
aq
+$200.000
TABEL
Nilai Sekarang dari Perkiraan Aliran Dana dari Usulan Penetujuan yang
Berhubungan dengan Penggunaan Tanah Tertentu Dengan Mengasumsi-
kan Berbagai Tingkat Sul<u Bunga (dalam ribuan).
+$r00.000
Aliran Dana
Tahun
$0
Bersih
(dan pW pd 0%)
Nilai Sekarang
pd2% pd3'/,, pd7% pdl0% pdlS% pd2}Vo pd2s% pd307o
-s700
-$7m -5700 -$700 -s7m -$700 -$700 -$7m -$7m
l0 +5200 per th +7,797 +1,706 +7,N5 +7,229 +1,m4 +838 +7'1,4 +518
+635 +357 +2i7 +'124 +68 +38 +22
I I sp 20 +$100 perth +737
21
-53,000 -7,979 -7,672 -724 -405 - 159 -65 -27 -',t2
+$29 +5338 +$351 +$269 +$l4l +$25 -972
-s'r45
: Pw' -$700
I
-$ r 00.oo0Oo/o
2Oo/o
so%
3Oo/o
Tingkat Suku Bunga
GAMBAR B I.
Nilai Sekarang dari Rangkaian Aliran Dana di Contoh
394
sp
B-l
395
.\
ffi..1
*t
Perkiraan-perkiraan ini diperlihatkan di Tabel B-2. Para

pembaca akan melihat bahwa jumlah dari aliran dana itu adalah
negatif. Terlebih lagi, sebuah aliran dana negatif sebesar $
+t400,mo
3.000.000 terjadi di tahun ke-21, tahun akhir dari kontrak. Jelas bahwa meskipun usulan ini mungkin tidak dijelaskan dahtr
bahasa resmi seperti sebuah pinjaman, ia memerlukan untuk dianalisa sebagai sebuah pinjaman atau proyek pembiayaan. Hal
+$200,000
30
ini ternyata benar meskipun diperlukan investasi awal sebesar

$ 700.000.
a
E
Perhitungan Coba+oba (Trial-and-Error) Konvensional untuk

Mencari sebuah Tingkat Suku Bunga yang Tidak Diketahui.
Tabel B-2 memperlihatkan nilai sekarang dari aliran dana
yang dihitung pada berbagai tingkat suku bunga. Jumlah nilai
sekarang dimulai dengan sebuah harga negatif (yaitu,
- $
700.000) pada tingkat bunga 0%.la naik menjadi nol pada tingkat suku bunga kira-kira '2,8Vo,lalu mencapai maksimum kirakiia pada l0%, setelah itu ia turun secara kontinyu, melewati
nol pada kira-kira 26,3Vo. Kurva dari nilai sekarang total diperlihatkan di Gambar B-2.
Ja, -$200.000
Beberapa Hal umum yang Digambarkan di contoh-contoh

dan B-2.
B-l
Kurve di Gambar-gambar B-l dan B-2 adarah kurve khusus untuk jumlah nilai sekarang dari aliran dana dalam kasus
di mana terdapat dua buah pembalikan tanda aliran dana.
le1San > PW yang digambar sebagai ordinat dan i* sebagai
absis, kurve akan menjadi cekung kJ atas, seperti pada
Gambar
B-- 1, jika tanda-tanda dari aliran dana adalair dalam rangkaian
lt - , f. Kurva akan cembung ke atas, seperti di Gambar B_2,
jika tanda-tanda dari aliran dana dalam rangkaian _, *, _.
Kurve semacam itu akan memotong sumbu i pada dua
buah tempat atau tidak sama sekali. sebagai contoh, tinjaulah
sebuah perubahan kecil dalam data Contoh B_1, tambahkan
sebuah aliran dana positif sebesar $ 5.000 pada tahun
0. Dengan
perubahan itu, semua nilai dari
> pw di rabel B-l akan naik
396
ll
E
ct
IA
-$400,@o
-s60o,000
-t800.000Oqo
595
1096
1596
2OVo
25Eo
30%
Tingkat Suku Bunga
GAMBAR B.-2
Nilai Sekarang dari Rangkaian Aliran lhna di Contoh B*2
cukup sehingga kurve tidak akan pernah memotong sumbu ii;

tidak akan ada "rate of return penyelesaian" sama sekali.
Aliran dana semacam itu bisa memberikan kesulitan khusus
jika rutin komputer digunakan untuk menyelesaikan mereka.
Sebagian besar rutin komputer menggunakan bentuk metode
pencarian yang mencari sebuah jawab tunggal; yaitu, sebuah
harga i di mana , PW sama dengan nol. Tergantung pada canggrhnya rutin, komputer bisa tiba pada hanya safu penyelesaian,
nilai dari i, yang mana saja. Kecuali sang analis sadar akan ke'
mungkinan ini, ia ditinggalkan dengan mempercayai bahwa ia
telah mendapat jawabnya. Dan bahkan seandainya ia menyadari
897
*.*
[.r
masalah
bih nilai
ini, ia mungkin tidak tahu yang trumo dari dua atau le-
yang ia peroleh.
Di kedua contoh tersebut, dua buah tempat di mana kurva

memotong sumbu i adalah pada nilai i yang positif. Namun,
dengan angka yang berbeda untuk aliran dana, satu atau kedua
perpotongan itu bisa saja pada nilai i yang negatif. Sebagai contoh, ubahlah data Contoh B-2 sehingga pengeluran yang dibutuhkan pada tahun 2l adalah $ 2.000.000 bukannya $ 3.000.
000. Dengan perubahan ini, E PW akan menjadi + $ 300.000 pada i = 0, dan akan terdapat hanya satu nilai i yang positif(kirakira 26,77o) di mana E PW = 0. Namun, bentuk umum dari kurve akan serupa dengan bentuk yang diperlihatkan di Gambar
2. J*a perhitungan
sampai 5 dan sebuah periode investasi di tahun-tahun 5 sampai

11. Namun, jumlah uang yang terlibat di tahun-tahun 5 sampai
I begitu jauh lebih banyak daripada di tahun-tahun sebelumnya sehingga jelaslah bahwa usulan ini harus dievaluasi sebagai
sebuah proyek investasi. Sangatlah berguna untuk melihat pada
aliran dana sebagai berikut:
rl
l,
Tahun
B-
Tampaknya jelas dari yang baru lalu bahwa terdapat kesulitan di dalam menafsirkan analisa bunga majemuk konvensional
jika aliran dana prospektif mempunyai dua buah pembalikan
tanda. Meskipun di Contoh B-l dan B-2 kesulitan ini timbul
dalam usaha kita untuk mencari tingkat suku bunga yang tidak
diketahui dengan perhitungan coba-coba (trial-and-error), kita
akan melihat bahwa kesulitan juga timbul dalam penafsiran dari
setiap perhitungan nilai sekarang bersih di kasus ini dan yang serupa. Kunci untuk sebuah evaluasi dari usulan yang semacam
itu terletak pada pemakaian tingkat suku bunga pembantu. Kita juga akan melihat bahwa sebuah aspek yang penting dari persoalan ini ialah sensitifitas dari kesimpulan-kesimpulan sebuah
evaluasi terhadap perubahan yang cukup berarti dalam tingkat
suku bunga yang dipilih.
+$120.000
+90.000
+50.fi)o
4
5
6
7
+30.fl)O
yang negatif,
PW dibuat untuk nilai
kurve akan memotong sumbu pada kira-kira 1,37o. (Berbicara sebenarnya, nilai tingkat suku bunga penyelesaian yang negatif tidak mempunyai arti yang berguna sebagai suatu petunjuk
untuk pengambilan keputusan.)
Ran8kabn Aliran Dana A

(Pembiayaan Pinjaman)
Rdgkaiao Aliran Dana B

0ryortari)
-x
-$1,E10.00
+600.m
+5fi).ffi
+100,(DQ
t i
'l
+:
+3m.m
10
11
+100.000
+200.00
Masing-masing dari rangkaian ini adalah konvensional dengan hanya sebuah pembalikan tanda aliran dana. Jika kita masukkan sebuah tingkat suku bunga pada Rangkaian A, kita dapat menentukan x; kemudian kita akan dapat memecahkan rate
of return yang tidak diketahui di Rangkaian B. Tingkat pembantu yang dimasukkan pada periode pembiayaan-pinjaman haruslah sebuah tingkat di mana perusahaan akan menganggapnya
beralasan untuk membayar dana-dana yang disediakan selama
periode itu dan harus dipilih dengan pertimbangan yang diberikan terhadap diperlukannya pembiayaan dan pada ongkos uang
dari berbagai sumber alternatif yang mungkin. Tingkat pembantu sebesar OVo, SVo, dan IOOVo memberikan hasil-hasil sebagai
berikut (dengan 000 dihilangkan dari angka dolar):
Analisa Contoh B-l dengan Menggunakan sebuah Tinglat Suku Bunga Pembantu.
Ttutgtat
Pembantu
Usulan kontrak di Contoh B-l mempunyai dua buah periode, periode pembiayaan dengan pinjaman di tahun-tahun I
s%
0olo
l0Yo
R.ate
x
s300
348
/()1
-$7.870 +
-$1.510
-7.62
-1.W
of Return
Pada Investari
74,00/o
15,501o
17,4o/o
399
398
I
I
tnI
;d
-1
Angka untuk rate of return di atas dapat ditafsirkan kira-kira sebagai berikut
yang mengimbanginya pada tahun 21, akanjelasinimerupakan

pembiayaan yang menguntungkan di mana uang
tersedia untuk
suatu periode yang panjang pada ongkos sebesar 0%.
ini:
l.
Meskipun dipercaya bahwa tidak terdapat keuntungan

di dalam waktu terdahulu mengenai penerimaan kas sebesar
$ 300.000 di tahun-tahun I sampai 4, investasi penggenangan
air itu harus dipandang sebagai menghasilkan sebuah return se-
1)
.,
Namun, Contoh B-2 mempunyai juga aliran dana negatif

$ 700.000 di tahun nol, usulan yang kurang menguntungkan adalah sebagai suatu rencana pembiayaan. se-orang
analis bisa mengevaluasi usuran gabungan ini dengan ,".rn-d*gnya terutama sebagai satu rencana pembiayaan dan mengasumsikan bahwa aliran-aliran dana pada beberapa tahun perta-ma
digunakan untuk mengembalikan investasi sebesar
700.000
pa_
$
da rate of return yang telah ditetapkan seberumnya. sangatlah
menolong untuk merihat pada aliran dana prosplktif b;rikut
sebesar
besar l4,O%.
2. Jrka, O% dan lO% dipercaya sebagai nilai batas untuk

tingkat pembantu yang tepat, nilai batas yang bersesuaian untuk rate of return prospektif pada investasi penggenangan air
adalah 14% dan 17,4%.
3. Angka untuk rate of return agak kurang sensitif terhadap tingkat pembantu yang dipilih di rentang nilai yang lebih
rendah. (Kenaikan dalam tingkat pembantu dan 0% menjadi
57o menambah rate of return dengan 1,5%, sementara kenaikan
yang sama dan 5% menjadi lO% menambah rate of return dengan l,9Vo).
Tabel B*l memberikan 28% dan 37% sebagai dua angka
untuk rate of retum penyelesaian untuk usulan penggenangan
air. Haruslah jelas bahwa tidak satupun dari angka ini berguna
di dalam menilai keunggulan usulan ini sebagai sebuah proyek
investasi. Kecuali sebuah tingkat pembantu sebesar 28% digttnakan untuk Rangkaian aliran'Dana A, Rangkaian Aliran Dana
B tidak akan memperlihatkan suatu hasil sebesar 28%. Dan kecuali tingkat pembantu sebesar 37% digunakan pada Rangkaian
A, Rangkaian B tidak akan menghasilkan3TVol
Rate of return penyelesaian ini menyatakan bahwa perusahaan akan bersedia meminjam uang pada tingkat 287o atau 377o
per tahun setelah pajak.
Analisa Contoh B-2 dengan Menggunakan sebuah Tingkat Suku Bunga Pembantu.
Di Contoh B-Z terdapat aliran dana positif sebesar $

200.000 setahun untuk l0 tahun pertama dan $ 100.000 untuk l0 tahun kedua. Jika hanya aliran dana negatif $ 3.000.000
400
ini:
Tahun
sampai (V
(y -t)
I
(Investasi)
- l) +
sampai
sampai 20
2t
Rangkaian Aliran Dana
Rangkaian Ariran Dana B (pembiayaanPinjaman)
$ 700.000
$ 200.000 per tahun
+ x
l0
+$200.000-x
+ 200.000 per tahun
+ 100.000 per tahun
3.000.000
Masing-masing rangkaian ini adalah yang konvensional dengan hanya satu pembalikan tanda aliran dana. Jika kita menggunakan sebuah tingkat suku bunga untuk Rangkaian A, kita
dapat menentukan x dan y; kemudian kita akan bisa memecahkan berapa ongkos uang yang tidak diketahui di Rangkaian B.
Tingkat pembantu yang digunakan di periode investasi haruslah
merupakan perkiraan rate of return yang dipercaya akan digunakan dengan menganggap $ 700.000 ini adalah proyek pembiaya-
401
an dan bukannya sebuah proyek investasi yang biasa. Tindcat

pembantu sebesar O%, sVa, lWq 15% dan 20Vo memberikan hasil seperti berikut ini (dengan 000 dihilangkan dari angka dolarnya):
ongkos Uang
Tingkat
Pembantu
0o,h
5o/o
70o/o
4
5
15o/o
20o.h
$Z(N-x
s100,0 flm,o
198,8 71,2
106,3 93,7
731,6
8,4
125,0 8,0
selama
Periode
Pembiayaan-Pinjaman
ngan hasil26,3Vo setelah pajak.
2,6%
3,006
Aspek Khusus dari Usulan Tertentu seperti Contoh
3,7o/o
4,8o/o
6,90/0
Karena semua angka aliran dana kita adalah setelah-pajak,

ongkos uang juga merupakan ongkos setelah-pajak. Para pembaca bisa mengingat kembali dari Bab l8 bahwa ongkos uang setelah-pajak yang diperoleh dengan cara-cara tertentu lainnya
(meminjam atau menyewa) cenderung jauh lebih kecil daripada ongkos sebelum-pajak. Jelas bahwa menguntungkannya proyek ini akan tergantung pada tingkat pembantu yang dianggap
tepat.
Ongkos-ongkos uang yang dihitung adalah relatif tidak sensitif terhadap ting:kat pembantu yang dipilih pada tingkat pembantu dengan nilai rendah. Kenaikan tingkat pembantu dari 0%
menjadi 5% menalkkan ongkos uang hanya dengan 0,4%. Sebaliknya, jawab ini akan jauh lebih sensitif pada nilai tingkat
pembantu yang tinggi. Kenaikan 5% dalam tingkat pembantu
dari 15% menjadi 20% menyebabkan kenaikan sebesat 2,1%
di dalam ongkos uang yang dihitung.
Tabel B- 2 memberikan 2,8% dan 26,3% sebagai dua tingkat suku bunga yang membuat nilai sekarang-dari seluruh rangkaian aliran dana sama dengan nol. Tak satupun dari angka
ini tepat untuk menilai keunggulan proyek ini sebagai sebuah
usulan p c rn b i a y aan-pinjaman kecuali di bawah pembatasan-pembatasan yang sangat tidak realistis. Ongkos uang yang rendah ini
yang dinyatakan dengan jawaban sebesar 2,8Vo menyatkan bah402
1)
wa tingkat pembantu adalah juga2,8%; dengan perkataan lain,

tidak terdapat investasi alternatif lain yang dapat diketemukan
untuk $ 700.000 yang akan menghasilkan lebih dari2,SVo.Dart
ongkos uang yang tinggi yang dinyatakan dengan jawaban sebo
sar 26,37o menyatakan bahwa tingkat pembantu jluga 26,3%;
dengan perkataan lain, disetujuinya $ 700.000 yang segera ini
untuk proyek membutuhkan sebuah investasi sebelumnya de-
B-2.
Kita mengevaluasi usulan di Contoh B-2 sebagai suatu usulan pembiayaan-pinjaman. Aliran dana negatif akhlr $ 3.000.000
membuat evaluasi semacam itu tepat meskipun terdapat aliran dana negatif $ 700.000 pada tahun nol.
qt
Namun, sebuah kesulitan mungkin timbul di dalam analisa untuk pembiayaan modal kapan saja sebuah usulan yang
mempunyai bagian aliran dana -, *, - membutuhkan evaluasi
sebagai sebuah proyek pembiayaan-pinjaman daripada sebagai
sebuah proyek investasi. Sebuah harga ongkos uang yangrendah adalah menguntungkan untuk sebuah proyek pembiayaan
sementara sebuah return yang tinggi adalah menguntungkan bagi sebuah proyek investasi. Namun, diterimanya sebuah usulan
yang memerlukan alirpn dana yang besar pada saat mulainya
akan menyebabkan hilangnya sebuah rate of return yang baik
dengan mengambil dana yang sebaliknya bisa digunakan untuk
sebuah proyek investasi biasa.
Di dalam sebuah usulan pembiayaan-pinjaman yang mempunyai bagian aliran dana -, +, -, tidaklah dapat dilaksanakan
untuk mencari sebuah rate of return yang berlaku pada aliran
dana neiatif pertama yang dapat dibandingkan dengan rate of
return pada usulan investasi biasa. Yang terbaik bisa dilakukan
ialah untuk mengetahui bahwa ongkos oportunitas yang berkaitan dengan aliran dana negatif pertama adalah relevan dalam memilih tingkat suku bunga pembantu untuk digunakan di
1
dalam analisa.
408
'i:r,
mempunyai satu perubahan tanda akan mempunyai satu akar

nyata positif. Persamaan dengan tepat dua perubahan tanda,
seperti yang telah dituliskan di Contoh B-l dan B-2, akan
mempunyai dua buah akar nyata positif atau tidak sama sekali.
Persamaan yang mempunyai tepat tiga buah pembalikan tanda
akan mempunyai tiga atau satu akar nyata positif. Persamaanpersamaan yang mempunyai empat buah perubahan tanda akan
mempunyai empat, dua atau tidak sama sekali akar nyata positif. Dan seterusnya.
Pembaca akan melihat bahwa aturan Descartes ini berlaku
untuk akar-akar nyata positif dari yang tidak diketahui yang
telah kita pilih untuk dinyatakan dengan x. Tetapi x kita ini
. Sebuah nilai positif
adalah suatu persamaan untuk '
It
Beberapa Aspek Matematik dari Aliran Rangkaian Aliran Dana yang mempunyai Dua Pembalikan Tanda atau lrbih.
Jika
I
=-l+i
disebut sebagai
x,
_ -.
analisa biasa
untuk mencari
rate of return yang tidak diketahui pada sebuah usulan investasi

C bisa dipikirkan sebagai pemecahan dengan cara coba-coba
(thal-and-error) dari persamaan nilai sekarang:
-Cu*
C,x +
C{' +. . . + C,-rrn-r *
C,,r' =
I +i
(A)
(y
di mana nilai C adalah perkiraan aliran dana untuk investor pada tahun nol sampai n dan semua tanda setelah + Cl x adalah
juga plus. Secara serupa, analisa biasa untuk mencari tingkat
suku bunga yang tidak diketahui yang berhubungan dengan
pinjaman Co bisa dipandang sebagai pemecahan dengan cara coba'coba (trial-and-error) dari persamaan nilai sekarang:
*Cu-C,r-Crx'-
Cn-,r'-t-Cn.r'=0
(B)
dana yang telah ditentukan sebepada

tahun 0 sampai n dan semua tanlumnya untuk peminjam
da setelah Cr * adalah juga minus.
di mana nilai C adalah aliran
Siapa saja yang terbiasa dengan prinsip aljabar akan mengetahui bahwa persamaan seperti ini mempunyai n buah akar yang
berbeda. Namun, beberapa dari akar ini mungkin adalah bilangan tak sebenarnya (yaitu, mereka melibatkant'trTt dan yang lainnya mungkin negatif.
404
I
Aturan Descartes mbngenai tanda mengatakan pada kita
bahwa persamaan-persamaan seperti (A) dan (B) yang hanya
Tentu saja, tidak semua usulan yang mempunyai dua buah

pembalikan tanda aliran dana adalah usulan pembiayaan-pinjaman jika aliran dana adalah -, *, -.Dikelompokkannya se'
buah proyek sebagai sebuah proyek investasi atau sebagai usulan-usulan pembiayaan-pinjaman tergantung pada besar dari aliran dana negatif pada akhir rangkaian aliran dana dalam hubungannya dengan aliran dana sebelumnya.
--_-_a
dari x bisa bersesuaian dengan nilai i yang negatifataupun yang

positif. Namun, sebuah nilai x yang negatif akan memberikan
nilai i yang negatif. Ini menyebabkan bahwa jumlah nilai positif dari i yang akan membuat E PW = 0 bisa lebih kecil daiipada jumlah akar nyata positif yang diberikan oleh aturan Descartes tetapi tidak mungkn lebih banyak.
Persamaan-persamaan di mana bagian dari aliran dana yang
dimulai dengan tahun nol mulai dengan satu aliran dana positif
atau lebih yang diikuti dengan satu atau lebih aliran dana negatil dan diakhiri dengan satu atau lebih aliran dana positif (bagian +, -, *) akan memberikan kurva nilai sekarang yang cekung ke atas, seperti yang terlihat di Gambar B-1. Persamaan
dengan bagian -, *, - akan memberikan kurva yang cembung
ke atas, seperti yang kita lihat di Gambar B-2. Di dalam pembahasan kita mengenai Contoh B-l dan B--2,kita melihat bahwa
perubahan yang cukup besar di dalam data contoh-contoh dapat menggeser kurva ke atas atau ke bawah sehingga tidak akan
terdapat nilai i di mana jumlah dari nilai sekarang akan sama
dengan nol. Juga mungkin mengubah data untuk menggeser kurve-kurve ke kiri sehingga satu atau kedua nilai penyelesaian i
405
*l
,,,
-t--
a
l
akan negatif (meskipun

sitif).
x di dalam
persamaan akan terus po-
Rangkaian Aliran Dana dengan kbih dari Dua Pembalikan

Tanda.
Makin besar jumlah pembalikan tanda aliran dana, makin
besar juga angfta nilai i yang mungkin di mana jumlah nilai sekarang dari aliran dana itu adalah sama dengan nol. Kita telah
melihat bahwa di dalam hal tepat ada dua pembalikan tanda,
mungkin benar bahwa tdk sdtupun dari tingkat suku bunga penyelesaian bisa merupakan petunjuk yang berguna untuk setiap pengambilan keputusan. Sebuah pernyataan yang serupa
berlaku untuk semua nilai. penyelesaian yang diperoleh jika terdapat tiga atau lebih pembalikan tanda.
MENcHTTuNG',-^ff
It
pENyE
rr sArAN,,
UNTUK SEBUAH USULAN YANG MELIBATKAN
TIGA BUAH PEMBALIKAN TANDA DI DALAM
BAGIAN PERKIRAAN ALIRAN DANA
Fakta-fakta Kasus.
'
Kesulitan analisa dengan menggunakan tingkat suku bunga

bisa bertambah dengan naiknya jumlah pembalikan tanda dalam
rangkaian aliran dana. Lebih sulit untuk membuat keputusan
pendahuluan yang digunakan untuk mengenal apakah suatu
usulan adalah terutama sebuah usulan investasi ataukah terutama sebuah usulan pembiayaan-pinjaman' Lebih-lebih lagi, dengan hanya dua pembalikan tanda, perlu untuk menggunakan
tingkat pembantu selama hanya satu bagian waktu' Penambahan pembalikan tanda bisa menambah jumlah bagian waktu
yang memerlukan tingkat-tingkat pembantu dan bisa menimbulkan masalah apakah tingkat pembantu yang sama itu tepat
atau tidak untuk semua bagian-bagian waktu yang berlainan.
Beberapa dari masalah ini digambarkan di dalam pembahasan
kita yang diberikan setelah Contoh B-3; yang lain diberikan
di dalam beberapa soal di akhir dari apendiks ini.
rf
X"-ii;l.
Di dalam sebuah industri tambang, diusulkan untuk membuat suatu pengeluaran pendahuluan sebesar $ 180.000 untuk
mempercepat pemisahan suatu bijih tambang tertentu. Diperkirakan bahwa satu konsekuensi dari pengeluaran ini adalah suatu kenaikan dalam penerimaan setelah-pajak sebesar $100.000
setiap tahun selama 5 tahun mendatang. Namun, tambahan
bijih yang dipisahkan ini di tahun-tahun awal tidak akan tersedia di tahun-tahun kemudian. Diperkirakan bahwa penerimaan setelah-pajak akan berkurang dengan $ 100.000 setiap tahunnya mulai tahun ke 6 sampai l0 keduanya termasuk. Perkiraan konsekuensi lainnya dari diterimanya usulan ini adalah
kenaikan di dalam penerimaan setelah-pajak dari penjualan
harta ini sebesar $ 200.000 pada akhir dari perkiraan periode
kepemilikan 20 tahun.
Oleh karena itu pengaruh prospektif dari aliran dana dengan
diterimanya usulan ini adalah sebagai berikut:
Tahun
0
I sampai 5
6 sampai 10
20
Aliran Dana
$ 180.000
+ 100.000 per tahun
- 100.000 per tahun

+ 200.000
Perhitungan Coba<oba (Trial-and-Error) Konvensional untuk

Mencari Tingkat Suku Bungayang tidak Diketahui.
Gambar B-3 memperlihatkan jumlah dari nilai sekarang

dari aliran dana di atas pada berbagai tingkat suku bunga dari
406
407
'W,
Perubahan yang cukup besar di dalam perkiraan aliran dana

pada tahun nol akan membuat perubahan besar di dalam titik
potong dengan sumbu i meskipun mereka tidak membuat perubahan di dalam bentuk dari kurve. Sebagai contoh, sebuah perubahan dari * $ 180.000 menjadi - $ l85.000akan menurunkan kurve sehingga ia hanya mempunyai satu titik potong dengan sumbu i (kira-kira d,i 1,2%). Perubahan lebih lanjut menjadi
- $ 205.000 akan menurunkan kurve sehingga tidak terdapat
nilai i yang positif yang membuat jumlah nilai sekarang sama
dengan nol. (Kurve akan memotong sumbu i pada nilai i kirakira - 0,3%.)
o% sampai Sovo.Kurveini melalui nol pada kira-kira 1,9%,l4vo,

d,an29%.
Akanterlihatbahwanilaisekarangturundari+$20'000
padao%ketitikyangrendahkira-kira-$ll.2oopadaovo,
temudian naik sampai ke titik yang tinggi kira-kira + $ 4'200
l')
turun terus sesudahnya' Kurve semacam ini dengan dua perubahan arah adalah karakteristik kurvekurve nilai sekarang untuk rangkaian aliran dana yang mempupada 2O%, dan kemudian
nyai tiga buah pembalikan tanda aliran dana'
Tampaknya jelas bahwa di dalam kasus ini perhitungan

konvensional kita tidak cukup untuk memberikan pada kita
petunjuk yang memuaskan mengenai diterima atau ditolaknya
sebuah usulan.
+s20.000
+$r0.000
ao
CI
$0
G,
.v
o)
at
(D
-$r0.0oo
-s20.000
-$30.000
lOTo
2OE" 3Oq"
lOVo
Analisa Contoh B-3 dengan Menggunakan Sebuah Tingkat Suku

Bunga Pembantu.
Pertanyaan pertama yang akan dijawab di dalam analisa kita
ialah apakah kita ingin memecahkan mengenai ongkos uang dalam sebuah usulan transaksi pembiayaan-pinjaman atau memecahkan mengenai sebuah rate of return pada sebuah usulan investasi. Di Contoh B-'3, kita harus menuju untuk mencari ongkos dari uang. Tujuan dari proyek ialah mempercepat penerimaan tertentu dan aliran dana yang dominan adalah aliran dana di
tahun I sampai l0:
5OVo
Tahun
Tingkat Suku Bunga
sampai 5
6 sampai l0
GAMBAR B_3.
Nilai Sekarang dari Rangkaian Aliran [hna di Contoh B-3.
t,
408
Aliran Dana
$ 100.000 per tahun, total $ 500.000

$ 100.000 per tahun, total $ 500.000
Jika aliran dana yang lebih kecil di tahun 0 dan 20 bukan

merupakan bagian dari proyek ini, akan jelas bahwa proyek ini
akan memerlukan pembiayaan pada ongkos 0%. Pembiayaan semacam ini jelas diinginkan.
409
/i'
Jika kita menggunakan sebualr tinekat suku bunga pemhanpada
tu
$ 180.000 pada tahun 0, seolah-olah kita memandang
pertama sebagai sebuah investasi yang harus dikembalikan dengan tinekat pembantu vanc dinyatakan dengan bagian dari aliran dana positif sebagai pengembalian dengan bunga
dari sebuah investasi yang dibuat oleh bagran dari aliran dana
negatif dari periode 6 sampai 10. Tabel B-3 menggambarkan
pemakaian dari konsep di atas dengan tingkat pembantu O% dan
TABEL B_3
Pcmalraian
$ 180.000
ffiffn
(trial and error) untuk rangkaian pembiayaan-pinjaman yang diperoleh dengan tingkat pembantu
Jawaban coba-coba
yang lebih beralasan lOTo menunjukkan sebuah ongkos uang setelah-pajak kira-kira ll%. Hal ini tampaknya jauh lebih tinggi
dalam keadaan tingkat pembantu 10%.
Kita telah menggunakan tingkat pembantu yang sama untuk

periode awal dan periode akhir di kedua analisa. Namun, jelas
dari pemeriksaan Tabel B-3 bahwa kesimpulan dari analisa ini
adalah jauh lebih sensitif terhadap pemilihan tingkat pembantu
untuk periode akhir, yang melibatk4n suatu tenggang paling sedikit l0 tahun, daripada terhadap tingkat pembantu yang dipilih untuk periode awal, yang melibatkan periode waktu yang
jauh lebih pendek.
Pemujaan terhadap "Nilai Sekarang Bersih".
Sebagian pengarang mengenai ekonomi, keuangan dan penyelidikan operasional telah menyatakan bahwa nilai sekarang
(afau, nilai selcarang bersih, mereka menyebutnya) adalah satusatunya metode yang berlaku untuk evaluasi usulan investasi.
Satu dari alasan yang dikemukakan untuk menentang evaluasi
dengan menggunakan rate of return prospektif ialah bahwa di
bawah situasi tertentu bisa diperoleh dua atau lebih jawab dari
sebuah "rate of return penyelesaian."
410
R rtg,
Bi;;iir*r,den l@rydsAmlisa
usuhn pembhyaan
OVo
l)
Tingkat pembantu 0%
Rangkaian
lOVo.
Sebuah pemeriksaan dari turunan rangkaian pembiayaanpinjaman yang diperoleh dengan tingkat pembantu O% menunjukkan bahwa ongkos uang ini setelah pajak adalah negatif. Namun, sebuah tingkat sebesar O% jelas bukan yang beralasan untuk diasumsikan di bawahkondisi normal apa saja.
Titgktt Suku-Bqqr pcmbaotu

dana dsd contii
Aliran
Dana
0
-$160.m0
+1m.m0
2
3
+100.0m
4
5
6
7
8
9
10
+100.000
Asumsi
Investasi
Rangkaian
Peminjaman
Pinjaman
tuk
unAnalisa
-$180.000
+100.000
+100.m0
+100.m0
-100.m0
-1@.000
-100.000
-100.m0
-100.m0
-r00.m0
+200.000
--100.0m
-100.000
+200.000
Asumsi
Inyestasi
Piniaman untuk Analisa
+100.m0
+$20.m0
+100.m0
+100.m0
-100.000
Rangkairn
Pembiayaar
-$180.0m
+100.000
+80.m0
Tingkat pembantu I0%
+100.000
+8.580
+$91,4:to
+10.00
+100.000
-100.000
-100.000
-100.m0
-1m.m0
-n.7@
+200.000
-lm.mo
-22.m
Posisi kita di daram buku ini ialah bahwa jika

metode itu
digunakan dengan tepat, dapat diperoleh kesimprf",
y.igl"it
dengan sebuah perubahan metode tersebut,
termasuk ariran dana tahunan uniform ekivalen, nilai sekarang, rate
of return,:dan
analisa yang membandingkan manfaat dan
ongkos baik dengan
penghitungan rasio B/c ataupun
tidak. secaritebih mr"rur, ai
dalam jenis usulan biasa di mana satu
atau rebih ariran dana negatif diikuti dengan sebuah rangkaian
ariran dana positif, semua
metode ini akan memberikan kesimpulan yang
sama terhadap
masalah apakah rate of return minimum yang
menguntungkan
i* akan diperoleh atau tidak.
Kita dihadapkan dengan jenis usulan yang fturang
umum di
mana rangkaian ariran dana prospektif
mempunyai dua atau re.
bih pembalikan tanda aliran dana, pernyataan ini
tidak benar
477
,,/
bahwa metode nilai sekarang adalah lebih unggul daripadr metode rate of return konvensional. Tak satupun dari metode itu
dapat dianggap memberikan evaluasi yang baik. Di dalam ka'
sus seperti Contoh B-1, B-2, dan B-3, jika seorang analis harus memilih untuk.menggunakan metode rate of return, terdapat suatu kesempatan yang cukup bahwa ia akan mengamati
-I
bagai petunjuk untuk pengambilan keputusan. Hal ini digambarkan pada beberapa soal pada akhir apendiks ini.
Di Bab 18 kita menggambarkan perhitungan untuk menentukan ongkos uang sebelum-pqiak dan setelah-pajak dari perencanaan keuangan yang melibatkan kewajiban untuk membuat
aliran dana negatif di masa datang. Meskipun ilustrasi kita disana melibatkan baik pinjaman atau perolehan dari penggunaan
harta itu dengan menyewa jangka panjang, teknik-teknik yanc
sama dapat digunakan untuk mencari ongkos uang kapan saja
aliran dana positif tertentu harus diperoleh dengan sebuah kewajiban untuk membuat aliran dana berikutnya yang telah ditentukan terlebih dahulu.
l)
bahwa terdapat banyak jawaban dan oleh karena itu melihat

bahwa sumber kesuttan terjadi. Sebaliknya, jika ia membuat
analisa nilai sekarang dengan hanya menggunakan satu nilai i*,
tetjadinya kesulitan tak pelak lagi akan tersembunyi darinya.
Sebagai contoh, misalkan usulan penggenangan banjir di
Contoh B-l dianalisa dengan metode nilai sekarang dengan
menggunakan sebuah harga i* sebesar 25Vo. Karena rangkaian
aliran dana prospektif mempunyai nilai sekarang yang positif,
analisa semacam itu akan menunjukkan bahwa ini adalah usulan
yang bisa diterima. Tetapi pembahasan kita mengenai pemakaian tingkat suku bunga pembantu untuk contoh ini, membawakan hal bahwa kesimpulan bahwa investasi ini akan menghasilkan 25% adalah tidak berlaku kecuali ia cukup tepat untuk oerusahaan yang mengadakan kontrak dengan menerima aliran dana positif selama periode pembiayaan-pinjaman oada ongkos setelah-pajak sebesar 25%. Bisa diduga bahwa tinekat ongkos uang
setelah-oajak sebesar itu dianggap terlalu berlebihan di semua
keadaan. Oleh sebab itu, analisa yang berdasarkan pada nilai
sekarang bersih akan mengarah kepada evaluasi yang tidak be-
r,1
kan dua atau lebih pembalikan tanda, kesimpulannya ialah bahwa io = i*. Ini adalah kesimpulan baik dalam perhitungan nilai
sekarang coba untuk mencari nilai i* yang membuat jumlah nilai sekarang sama dengan nol maupun di dalarn evaluasi-evaluasi proyek dengan metode nilai sekarang bersih dengan menggunakan sebuah a4gka untuk i* yang ditetapkan terlebih dahulu
atau yang diberikan.
Sebuah kesulitan khusus timbul dengan rangkaian aliran daprospektif

yang mempunyai rangkaian -, f, *, seperti di
na
Contgh B-2, atau -, f, -, f, seperti di Contoh B-3, kapan saja waktu dan besar aliran dana itu adalah sedemikian rupa hingga usulan harus dievaluasi sebagai pembiayaan-pinjaman dan bukannya sebagai investasi. Karena aliran dana awal adalah negatif,
4L2
Bisa diduga, di setiap kasus tertentu terdapat ongkos uang

setelah-pajak di atas mana perusahaan akan tidak mau memperoleh uang dari sumber yang melibatkan kewajiban tetap untuk
membuat pembayaran di masa depan dengan perkataan lain, dari sumber lain di luar sumber-sumber sendiri). Mari kita sebut
maksimum ongkos uang bukan milik sendiri setelah-pajak yang
bisa diterima ini sebagai io. Biasanya io akan jauh lebi[kecil
daripada i*, rate of return minimum yang dianggap cukup untuk menilai sebuah usulan investasi.
Jika sebuah nilai tunggal i digunakan untuk menghitung

nilai sekarang dari sebuah rangkaian aliran dana yang melibat-
nar..
mungkin terdapat kecenderungan untuk mengevaluasi usulan

semacam itu sebagai investasi. Evaluasi semacam itu yang menggunakan nilai sekarang bersih dengan sebuah harga i* yang telah ditentukan terlebih dahulu dapat sangat menyesatkan se-
Menggunakan Metode Analisa Konvensional untuk Rangkaian

Aliran Dana yang Agak Tidak Konvensional.
i
n{
Namun, untungnya terdapat banyak kasus di mana cukup

baik untuk maksud praktis menggunakan metode analisa kon478
HFI
vensional - seperti aliran dana tahunan uniform ekivalen, nilai
sekarang, rate of teturn, kelebihan manfaat terhadap ongkos meskipun sebuah rangkaian aliran dana mempunyai dua atau lebih pembalikan tanda. Metode konvensional memuaskan untuk analisa usulan semacam itu yang jelas harus dievaluasi be- it
bagai proyek investasi asalkan kesimpulan analisa semacam itu
cukup tidak sensitif untuk pemilihan dari tingkat pembantu selama periode pembiayaan-pinjaman,
I
jelas
ini
mungkin
sensitifitas
Kadang-kadang tidak adanya
hanya merupalcan suatu pemeriksaan terhadap rangkaian aliran
dana. Misalnya, tinjau sebuatr usulan yang dimulai dengan sebuah aliran dana negatif diikuti oleh sebuah rangkaian aliran dana
positif yang totalnya jauh lebih besar daripada aliran negatif
awal. Pada akhirnya terdapat suatu aliran dana nogatif yartg relatif kecil, mungkin karena ada nilai sisa negatif. Aliran dana
akhir yang berukuran kecil ini dan jarak waktunya dari tahun
nol bisa membuatnya jelas bahwa seotang analis harus memperlakukan rangkaian aliran dana *, +, - ini dengan cara yang
sama jika ia memperlakukan usulan investasi konvensional yang .,
''
hanya mempunyai rangkaian -, *. Beberapa soal pada akhir
apendiks ini bersangkutan dengan analisa usulan-usulan -'
f, - dengan atau tanpa menggunakan tinckat suku bunga pembantu.
i*
i*
Di
sebagian porusahaan umum utilitas di Amerika Serikat,
mungkin cukup kecil dan io mungkin cukup dekat dengan

untuknya agar beralasan membuat perbandingan nilai sekarang pada tingkat i* yang telah ditetapkan sebolumnya meshipun mungkin terdapa't beberapa pembalikan tanda ddam sebuah rangkaian aliran dana yang menyatakan perbedaan di antara dua buah alternatif' Kita membuat perbandingan semacam
itu di Contoh 7-1 di mana kolom perbedaan dalam aliran dana
di antara Rencana G dan F memperlihatkan empat buah pembalikan tanda. Soal B-11 bersangkutan dengan sebuah analisa
lebih lanjut mengenai contoh ini.
Aspek Akunting dan Pajak Pendapatan dari Beberapa Usuhn Di

mana Rangkaian Aliran Dana Memptinyai Dua atau Lebih PembalikanTanda.
Aspek-aspek akunting dari proyek jenis yang dibicarakan di
apendiks ini kadang-kadang sangat kompleks dan bertentangan.
Dalam beberapa hal, usulan yang bisa dianggap menguntungkan
dengan dasar jenis analisa yang diielaskan di apendiks ini mungkin bisa diveto karena perlakuan akunting yang diperlukan;
mungkin terdapat terlalu besar pengaruh iangka-pendek yang
berlawanan pada keuntungan yang dilaporkan.
Usulan-usulan jenis yang dibicarakan di apendiks ini adalah
lebih umum di industri tambang daripada di jenis perusahaan
bisnis lainnya. Di Amerika serikat, di mana industri mineral
mempunyai pilihan untuk menggunakan deplesi persentase,
aspek pajak pendapatan dari usulan semacam ini mungkin jauh
lebih kompleks daripada aspek akuoting.
Di dalam apendiks ini kita telah dengan sengaja menghindari

setiap pembahasan mengenai masalah kekompleks-an ini dengan
mengasumsikan aliran dana setelah-pajak di semua contoh dan
soal kita.
Frekuerui Terjadinya Rangleirn Aliran Dana dari Jenis yang Dibahas di Apendiks ini.
Tidak bisa ditekankan terlalu kuat bahwa kasus sepertiyang
diilustrasikan di Contoh B-l sampai B-3 adalah merupakan
perkecualian daripada sebuah aturan. Mereka terutama terjadi
di industri mineral dan industri minyak; meskipun mereka terjadi hanya dalam sifuasi yang a88k khusus.
SOALSOAL
B-1. Pembahasan kita mengenai anelisa usulan di Contoh

B-l dengan menggunakan beberapa tingkat suku bunga pemrj
bantu memberikan rate of return sebesar l4,Wo, l5,5Vo, dan

l7,4Vo berturut-turut untuk tingkat suku bunga pembantu se4L5
4t4
'$1
besar OVo, SVo, dan lO%. Buatlah perhitungan-perhitungan bunga
tahun 5, seperti telah ditetapkan sebelumnya di Contoh B-1.

Bahaslah masalah bagaimana analisa ini harus berbeda dari yang
tepat untuk Soal B-4. Buatlah setiap perhitungan yang perlu
yang anda perkirakan dibutuhkan untuk memberi petunjuk mengenai keputusan perusahaan minyak itu dalam hal ini.
majemuk yang perlu untuk memeriksa rate of return yang dinyatakan ini.
B-2.
B-2
kita mengenai analisa usulan di Contoh

dengan menggunakan beberapa tingkat suku bunga pemPembahasan
t)
8-6.
bantu memberikan ongkos uang yang dibuat tersedia oleh usulan itu adalah 2,6Vo,3,7% dan 6,9% betturut-turut untuk tingkat
suku bunga pembantu sebesar O%, 5%, dan lO%. Buatlah perhitungan yang perlu untuk memeriksa ongkos uang yang dinyatakan ini.
pembahasan penggunaan aturan Descartes mengenai tanda-tanda pada hal. .405, pernyataan-pernyataan
ini tampak:
"sebuah nilai x yang positif bisa bersesuaian dengan sebuah
nilai i yang positif ataupun negatif. Namun, sebuah nilai x yang
negatif akan selalu memberikan nilai i yang negatif."
B-3.
Gambar B-3 memperlihatkan jumlah nilai sekarang

dari aliran dana yang berkaitan dengan usulan di Contoh B-3.
Buatlah perhitungan-perhitungan yang perlu untuk memeriksa
nilai sekarang total dari I = OVo,2o/o, 6%, lO%, l5%,20%, dan
Tunjukkanlah bahwa kedua pernyataan di atas itu benar.
, B-7.
Perkiraan rangkaian aliran dana yang berhubungan

dengan mempercepat pemilihan bljih mineral tertentu adalah
sebagai berikut:
Aliran Dana
Tahun
30%.
B-4.r Ubahlah data di Contoh B-l dengan dua cara.

Asumsikan bahwa sebuah pembayaran segera sebesar $ 180.000
diperlukan untuk memperoleh sewa sumur-sumur minyak.
Asumsikan bahwa pembayaran sewa itu tidak memerlukan perjanjian untuk melaksanakan proyek penggenangan air untuk
memperoleh pengambilan sekunder; perusahaan minyak itu bisa membuat keputusannya sendiri tentang apakah akan melaksanakan penggenangan air pada saat cadangan utama habis.
Jangan buat perubahan dalam perkiraan aliran dana positif setelah-pajak dari pengambilan pertama ataupun dari pengambilan sekunder (iika dilaksanakan) atau dalam perkiraan ongkos
penggenangan air pada tahun 5. Bahaslah masalah bagaimana
menganalisa usulan perubahan ini, dengan membuat setiap
perhitungan yang anda anggap relevan.
Ubah data di Contoh B-l dengan mengasumsikan
bahwa pembayaran segera sebesar 180.000 diperlukan untuk
memperoleh sewa. Asumsikan bahwa perusahaan minyak itu
harus menyetujui untuk melaksanakan penggenangan air pada
0
I
2
l0
{1
22.000
- $100.000
+
- 100.000
+ 40.000
Rancangkan sebuah jumlah dari nilai sekarang dari aliran

dana untuk tingkat suku bunga dafi O% sampai 220%' (Anda
akan membutuhkan faktor-faktor nilai sekarang sendiri di atas
5O%.) Pada nilai i berapa kira-kira jumlah itu akan sama dengan
nol? (Jawab'. l3Vo, 42%, 2O6Vo.)
Evaluasi proyek di Soal B-7 sebagai sebuah usulan
pinjaman. Dengan menggunakan sebuah tingkat suku bunga
pembantu sebesar l0%.
B--8.
B-5.
4L6
Di dalam
,*
li
B-9.
Perkiraan rangkaian aliran dana setelah-pqiak yang

berhubungan dengan mempercepat pemilihan biiih mineral tertentu adalah sebagai berikut;
417
F
Tahun Aliran Dana
0
$ 16.000
+ 100.000
I
2
- 100.000
Rancanglah jumlah dari nilai sekarang dari aliran dana untuk nilai = 0%,25%, 5O%, 100%,200%,400%, dan SOWo.
pengg;antian yang lebih tingg ialah sebuah pengeluaran tahunan

ekstra sebesar $ 5.000 untuk pajak pendapatan untuk struktur
yang mempunyai umur lebih lama selama tahun-tahun 26 sampai 50, keduanya termasuk :
tl
(a) Pada tingkat suku bunga berapakah nilai sekarang dari

pengeluaran-pengeluaran untuk 50 tahun akan sama untuk kedua struktur itu?
(Anda akan memerlukan untuk menghitung faktor nilai sekarang anda sendiri di atas 5O%.) Pada nilai i berapakah jumlah
nilai sekarang itu sama dengan nol? (Jawab: 25Vo;4O0Vo.)
(b) Analisa di bagian (a) tidak memberikan petunjuk pada

kenyataan bahwa perkiraan rangkaian aliran-aliran dana mengandung dua buah pembalikan tanda. Adakah pemecahan kedua
mengenai rate of return yang relevan dalanr perbandingan ini?
B-10. Evaluasilah proyek di Soal B-9 sebagai sebuah usulpembiayaan-pinjaman,dengan membuat tingkat suku bunga
an
pembantu = OVo dan lO%.
B-11. Periksalah rangkaian aliran. dana (G-F) di Tabel 7(hal.
I
. . .). Rangkaian aliran dana ini mempunyai empat buah
pembalikan tanda. Contoh 7-l memberikan jumlah nilai sekarang dari rangkaian ini berturut-turut untuk 0% dan 7% adalah + g 22.5OO dan 2.610. Hitunglah > PW pada lO%.Pada
nilai i berapakah kira-kira > PW akan = 0?
Mengapa jelas bahwa X PW akan terus turun untuk nilainilai i lebih besar daripadal}%?
Meskipun mempunyai empat buah pembalikan tanda, kurva
, PW tampaknya mempunyai bentuk yang sama dengan yang
kita harapkan dari sebuah usulan investasi konvensional yang
hanya mempunyai satu pembalikan tanda. Namun, aturan Descartes mengatakan pada kita bahwa seharusnya terdapat paling
sedikit satu lagi nilai i yang akan membuat > PW sama dengan
nol. Dimanakah nilai i ini? Terangkan jawab anda.
(c) Asumsikan sebuah tingkat pinjanran yang beralasan unscbesar $ 500

per tahun untuk tahun-tahun 26 sampai 50 keduanya termasuk.
Kesimpulan apakah yang dibawa oleh hal ini sehubungan de-
tuk rangkaian pembayaran kembali yang nyata

ngan situasi investasi sisa?
rl
Namun, akan terdapat sebuah nilai sisa akhir negatif yang

menyebabkan sebuah pengeluaran setelah-pajak sebesar $ 8.000
pada akhir tahun I l. Pada nilai atau nilai i berapakah > PW
akan sama dengan nol? Tentukan rate of return setelah-pajak
prospektif dengan menggunakan tingkat-tingkat suku bunga
pembantu = Wo dan 15% terhadap aliran dana akhir negatif?
B-14.
Rangkaian aliran dana bersih yang berhubungan dengan suatu bisnis adalah sebagai berikut:
Tahun
B-12.
Sebuah struktur seharga $ 50.000 mempunyai perkiraan umur 25 tahun akan dibandingkan dengan metode nilai sekarang dengan sebuah struktur yang berharga $ 100.000 dengan
perkiraan umur 50 tahun. Tidak ada satupun dari struktur itu
yang mempunyai nilai sisa. Sebuah konsekuensi d-ari ongkos
418
B-13. Sebuah usulan pengeluaran sebesar $ 15.000 pada

tahun nol akan membawa ke arah sebuah aliran dana setelahpajak sebesar $ 4.000 setahun selama I I tahun.
I
'J
2
3
Aliran Dana Bersih
$ s00
$ r.000
0
s 2s0
4L9
%q
'
4
5
+
+
$250
$250
(a) Ranekaian aliran dana ini mempunyai dua rate of return pemecahan. Satu, 62%, adalah di luar lingkup tabel di buku ini. Carilah rate of return pemecahan yang kedua dan memberikan sebuah tafsiran arti dari kedua nilai i ini. Gambarkan
kurve nilai sekarang sebagai sebuah fungsi dari i dalam rentang
APENDIKS C
a)
PIKIRAN SALAH MENGENAI INVESTASI KEMBAU

DALAM EVALUASI PROYEK
O sampu 62%.
(b) Penerimaan pertama sebesar $ 500 jelas menyatakan peminjaman terhadap sebuah pengeluaran sebesar $ l'000 pada
tahun 1. Dengan mengasumsikan bahwa sang wiraswastawan ini
boleh meminjam sejumlah uang yang beralasan dengan bunga
l4%, berapakah rate of return pada rangkaian investasi berikutnya?
(c) Tentukan sensitifitas dari rate of return pada rangkaian

investasi yang diperoleh di bagian (b) dengan menggunakan tingkat suku bunga pembantu sebesar 0% dan2O%.
t,
t;
420
,\
Di Apendiks B kita menggunakan sebuah tingkat suku bunga pembantu sebagai tambahan pada tingkat yang tidak diketahui atau penyelesaian. Namun, kedua tingkat suku bunga itu
tidak digunakan selama periode waktu yang sama. Usulan-usulan yang dianalisa semuanya menggabungkan investasi selama satu atau lebih periode dengan pinjaman atau pembiayaan selama
satu atau lebih periode lainnya. Untuk usulan yang terutama
merupakan proyek investasi, tingkat suku bunga pembantu digunakan selama periode atau periode pinjaman atau pembiayaan. Untuk usulan yang terutama merupakan pinjaman atau pembiayaan, tingkat suku bunga pembantu digunakan selama periode atau periode investasi.
Di apendiks ini, ditekankan bahwa merupakan suatu hal

yang sangat berbeda sekali untuk menggunakan dua atau lebih
tingkat suku bunga untuk pengubahan-pengubahan ekivalensi
selama periode waktu yang sama. Kesimpulan yang bersangkutan dengan menguntungkannya usulan investasi dapat sangat menyimpang dengan digunakannya dua atau lebih tingkat suku bunga sekaligus. Juga dimungkinkan untuk membuat penyimpangan analisa dari usulan rencana peminjaman atau pembiayaan dengan menggunakan dua atau lebih tingkat suku bunga sekaligus
pada saat yang sama. (Sebuah kasus nyata dari penyimpangan
rencana pembiayaan seperti ini dijelaskan di Soal l8-15.
42L
-----a
&1
F*
Beberapa Alasan Mengapa Dua atau Irbih Tingkat Suku Bunga

Digunakan untuk Pengubahan Bunga Majemuk Selama Periode
Waktu yang Sama

Kadang-kadang seorang analis menggunakan dua atau lebih
tingkat suku bunga karena metode analisa ini diperlukan oleh
kebijaksanaan perusahaan. Atau ia salah meyakinkan bahwa teknik ini akan memberikan pada kesimpulan yang berguna. Di setiap kasus itu, satu aspek dari prosedur penghitungannya adalah
asumsi adanya investasi kembali pada tingkat suku bunga yang
telah ditetapkan sebelumnya. Berbagai kelemahan dalam aslrmsi penginvestasian kembali dijelaskan di Contoh C- I dan di beberapa soal pada akhir dari apendiks ini.
Kadang-kadang seorang analis tidak sengaja menggunakan
dua buah tingkat suku bunga selama periode waktu yang sama
sebagai hasil dari memasukkan beban-beban akunting untuk
aliran dana. Di dalam kasus-kasus demikian, tingkat suku bunga
pembantu yang digunakan secara tidak sengaja biasanya adalah
O%. Berapa kemungkinan penyimpangan yang disebabkan oleh
pembuatan pengubahan ekivalensi pada 0% digambarkan di
Contoh C-2.
Para pengarang juga telah mengamati kasus-kasus
di
coNToH c-1.
KESALAHAN MEMAKAI SEBUAH TINGKAT SUKU BU.
NGA PEMBANTU DALAM MENGHITUNG RATE OF
RETURN PROSPEKTIF
a)
Analisa yang Menyesatkan dari Dua Usulan Investasi.

Pembicaraan mengenai metode Hoskold di Bab 8 menjelaskan bagaimana sebuah usulan investasi kadang-kadang dinilai
dengan menghitung sebuah rate of return yang menggabungkan
,I
konsekuensi dua buah investasi, yang dalam pertimbangan untuk diusulkan dan sebuah investasi dalam sebuah penyimpanan
dana khayalan. Ditunjukkan bahwa, secara umum, retufn dari
investasi yang tidak bersangkutan
- baik nyata atau khayal adalah tidak relevan di dalam menilai keunggulan dari sebuah
investasi yang sedang dipertimbangkan. Kesalahan dasar dari
analisa jenis Hoskold tampak di dalam banyak hal.
Sebagai contoh, tinjau sebuah usulan investasi yang mempunyai perkiraan aliran dana setelah-pajak sebagai berikut:
.\
mana
Tahun
tampak oleh mereka bahwa analis yang modern sengaja menyimpangkan kesimpulan dari sebuah evaluasi dengan membuat
pengubahan bunga majemuk yang menggunakan dua atau lebih
tingkat suku bunga pada periode waktu yang sama. Untuk alasan tertentu, diinginkan untuk membuat suatu usulan investasi
tertentu tampaknya lebih baik atau lebih jelek daripada ia tampaknya jika ia dievaluasi menurut keunggulannya sendiri' Analisa tersebut tampaknya telah dimanipulasikan untuk memperkuat kesimpulan yang telah ditetapkan sebelumnya.
Aliran Dana
Aliran Dana dari

Kelebihan Penerimaan Operasi Terhadap Pengeluaran
untuk
Investasi
-$4s0.000
+$270.000
+ 220.0N
+ 170.000
+ 120.000
J
4
5
TotaI
70.000
+$850.000
-$450.000
@W pafu0Vo)
')
C-l diberikan oleh sebuah metode analisa yang diusulkan di dalam so'
buah artikel oleh R.H. Baldwin "How To Assess Investment Proposals" HarContoh
vard Business Review,
422
XXXUI, No.
3 (Mei
Juni, 1959), hal. 98 - 104.
428
'l
l6
Sebuah analisa konvensional di sepanjang jalur yang digunakan di Bab 8 dan sesudahnya di buku ini menunjukkan bahwa rate of return prospektif adalah 33,8%. Yaitu, bahwa jika
dana-dana yang ditunjukkan di kolom investasi dipinjamkan dan
jika si peminjam membuat pembayaran yang diperlihatkan di
kolom sebelah kanan, ia akan membayar kembali pinjaman itu
dengan bunga 33,8%.
Namun, sebuah usulan metode untuk menghitung rate of
return menggunakan sebagai tingkat suku bunga pembantu
"rate of return rata-rata di mana perusahaan membuat pada
investasinya." Asumsikan bahwa tingkat ini adalah pengeluaranpengeluarn investasi kemudian dihitung ke tahun nol pada tingkat ini dan aliran dana dari proyek dimajemukkan sampai ke tahun akhir dari periode analisa dengan tingkat yang sama. Pada
tahun nol nilai sekarang dari investasi jelas $ 450.000. Pada tahun 5, jumlah majemuk pada tingkat l0% dari aliran dana positif bisa dihitung sebesar $ 1.095.900. Faktor jumlah majemuk
pembayaran tunggal untuk 5 tahun kemudian dihitung sebagai
$ 1.095.900 : $ 450.000 = 2,435.Interpolasi di antara faktor
18% dan20% menunjukkan sebuph return sebesar 19,5%.
Tahun
Alfuan Dana
untuk
Investasi
Aliran Dana dari

kelebihan Penerimaan
Operasi terhadap P+
ngeluaran
.)
0
1
-$200.000
250.000
4
5
Total
(PW padaOVo)
+$130.000
2
3
_M50.000
+
+
+
110.000
90.000
70.A00
50.000
+$450.000
Suatu pemeriksaan sederhana mengenai angka itu menun-
l1
Usulan metgde analisa tadi menilai terlalu rendah rate of

return dari'usulan investasi dengan lebih dari l4%. Kesalahan
prinsip di sini ialah sama dengan yang dibahas di Bab 8 yang
berhubungan dengan rumus Hoskold; 19,4% yang dihitung,
pada hakikatnya, adalah hasil dua buah investasi yang terpisah, yaitu usulan investasi sebanyak $ 450.000 yang menghasilkan 33,8% dan sebuah investasi dari berbagai jumlah di perusahaan bisnis itu yang menghasilkan lO%.
Kesalahan pemikiran di dalam jenis analisa ini bahkan bisa
lebih jelas lagi jika kita gunakan metode tadi kepada perkiraanperkiraan berikut ini untuk usulan investasi lainnya:
424
jukkan bahwa rate of return prospektif adalah 0%; investasi $

450.000 itu akan dikembalikan dengan tanpa adaapa-apayang
tersisa. Tetapi jika kita menggunakan tingkat lO% yang perusahaan itu harapkan untuk membuatnya pada investasi lainnya,
nilai sekarang dari investasi itu pada tahun nol adalah $427.300
dan jumlah majemuk dari aliran dana positif pada akhir tahun
kelima adalah $ 572.600. Jika (F/P, i%, 5) dihitung sebagai $
572.600 : $ 427.300 = 1,340, interpolasi di tabel-tabel bunga
kita menunjukkan suatu rate of return prospektif sebesar 6,0%.
Pada hakikatnya usulan investasi yang menghasilkan }Vo telah
-asumsi
digabungkan dengan
l07o dari penghasilan di mana saja
perusahaan
di
itu untuk memberikan kesimpulan yang menyesatkan bahwa usulan itu akan menghasilkan 6%.
=r.,,!
r$
\
Dalam sekilaspun jelas bahwa angka $ 62.590 yang berarti
coNToH c-2.
PENYIMPANGAI{ YANG DISEBABKAN OLEH PENGUBAHAN EKIVALENSI PADA BUNGA O% SEBELUM
PERHITUNGAN NILAI SEKARANG
a)
Kesalahan Penggunaan Angka Akunting dalam Analisa Ekonomi
Bab 15 menjelaskan bahwa meskipun alokasi dari pengeluaran di antara kegiatan sering perlu untuk maksud akunting,
alokasi semacam itu kadang-kadang dipakai dengan salah di dalam analisa-analisa yang dibuat untuk menjadi petunjuk bagi
pengambilan keputusan di antara alternatif. Juga benar bahwa
alokasi di antara periode waktu yang diperlukan di buku perkiraan kadang-kadang digunakan secara salah dalam perhitungart
bunga majemuk yang dibuat untuk menilai apakah sernua usulan investasi akan menghasi[kan rate of return yang telah clitentukan sebelumnya.
Sebagai contoh, tinjau sebuah usulan investasi sebesar S
100.000 dalam sebuah harta yang diperkirakan tttempunyai
umur 20 tahun, nilai sisa nol, dan pengeluaran tahunan sebesar
$ 5.000 di sepanjang umurnya. Diinginkan untuk menghitung
nilai sekarang dari semua ongkos, dengan menggunakan sebualt
i* = l5%. Total yang benar adalah diberikan sebagai berikut:
'
PW
= $ 100.000 + $ 5.000 (P/A, I 5%.20)

= $ 100.000+$5.000(6,259)=$ 131.295
Namun, asumsikan bahwa depresiasi garis-lttrus adalah $

5.000 setahun akan digunakan dalam buku perkiraan. Ongkos
tahunan yang diperlihatkar, di buku perkiraan adalah
$ 100.000/20 + $ 5.000 = $ 10.000.
Nilai sekarang dari angka tahunan ini bisa dihitung sebagai:
PW
426
=
=
$ 100.000 (P/A, l5%,20)

$ 100.000 (6,259) =$62.590
(,
nilai sekarang dari ongkos-ongkos adalah tidak benar dan menyesatkan; hal ini membuat nilai sekarang dari investasi dan
ongkos operasi adalah kurang dari investasi itu sendiri. Tentu
saja, kesulitannya ialah bahwa pengeluaran $ 100.000 itu pada
tahun nol yang pada hakikatnya, diubah menjadi $ 5.000 setahun dari tahun-tahun I sampai 20, dengan menggunakan tingkat suku bunga O%.Jikasebuah tingkat suku bunga sebesar l5%
digunakan dalam mengubah $ 5.000 setahun ke belakang ke
tahun nol, $ 100.000 yang semula pada tahun nol diubah dengan cara membulatkan menjadi $ 31.295 pada tahun nol.
Di dalam kasus khusus ini angka numerik dari nilai sekarang

membuatnya jelas bahwa beberapa jenis k. salahan telah dibuat.
Tetapi para pengarang telah melihat pengubahan macam ini di
lakukan dalam analisa untuk industri dan pemerintah di mana
terdapatnya kesalahan prinsipil tak dapat ditemukan hanya dengan melihat pada hasil-hasil perhitungan si analis.
l1
Sensitifitas dalam Hubungannya dengan Masalah yang Dibahas

dalam Apendiks ini.
Jika sebuah rate of return yang dihitung berlaku untuk hagabungan

sil
dari dua buah investasi, satu'<lalam proyek.yang
sedang dievaluasi dan yang lain dalam sebuah dana investasi
kembali yang nyata atau hipotesa saja, tingkat yang dihitung
itu akan berada di antara rate of return pada proyek itu sendiri
dan rate of return asumsi pada dana investasi kembali. Di dalam

kasus khusus di mana kedua tingkat ini dekat sekali, tingkat
yang dihitung akan hampir sama seolah-olah tidak ada asumsi
investasi kembali yang telah dibuat.
Tetapi jiica kedua tingkat itu jauh berbeda, pengaruh mere:
ka terhadap tingkat gabungan akan sangat terpengaruh oleh pola aliian dana dari proyek yang sedang dievaluasi di dalam hubungannya dengan asumsi tahun berakhirnya proyek. Di beberapa jenis pola aliran dana, rate of return gabungan mungkin sebagian besar tergantung pada asumsi rate of return pada dana
427
1
investasi kembali dan mungkin relatif tidak sensitif terhadap
produktifitas proyek yang akan dievaluasikan oleh si analis.
Masalah ini akan digambarkan di Soal-soal C-3, C-4, dan
C-5 pada akhir dari apendiks ini.
Membandingkan Usulan Investasi Jika Rate of Return di Masa
Depan Diharapkan Berbeda Besar dengan Tingkat Sekarang.
Bab 11 mengetengahkan masalah memilih di antara usulan

investasi di lingkungan mana dana-dana yang tersedia sangat
terbatas. Tabel I I -l menjelaskan sebuah situasi asumsi di mana
8 buah usulan yang membutuhkan total investasi sejumlah $
207.000 sedang dipertimbangkan dan di mana dana-dana yang
tersedia terbatas hanya $ 90.000. Rate of return prospektif setelah-pajak telah dihituhg untuk masing-masing usulan dan diurutkan dengan urutan menurut besarnya yang menurun. Terlihat bahwa dana-dana yang ada akan habis oleh usulan-usulan
U, Y, Z, dan S, yang mempunyai rate of return prospektif
75Vo atau lebih. Pembahasan kita di Bab I I menunjukkan
bahwa jika return maksimum yang mungkin harus diinginkan
dari dana yang ada, maka perlu untuk menolak usulan-usulan
X, T, V, dan W, yang semuanya mempunyai rate of return
prospektif sebesar l2Vo atau kurang.
Titik cutoff di Tabel ll-l adalah l5%,ini adalah rate of
return minimum yang menguntungkan karena pemilihan setiap
proyek yang menghasilkan kurang dari 15% akan memaksa
kita untuk menghilangkan beberapa proyek yang mempunyai
hasil sebesar l|Vo atau lebih. Namun, pembahasan kita di Bab
I I tidak memberikan pertimbangan mengenai satu aspek yaitu pembagian modal yang kadang-kadang penting. Jika kita memilih proyek tertentu dan menolak lainnya kita tidak memberi
, pertimbangan mengenai lamanya dari konsekuensi yang menguntungkan dari masing-masing proyek kecuali lamanya ini mempengaruhi rate of return yang dihitung. (Meskipun urutan kita
di Tabel ll-l tidak memperlihatkan pola aliran dana di masa
depan yang diharapkan dari masing-masing proyei<, informasi
pendukung semacam itu perlu tersedia dalam setiap kasus yang
nyata sebagai sumber perhitungan rate of return.)
428
eJ
l1
It
Asumsikan bahwa diharapkan bahwa rate of return tipikal

yang tersedia dari usulan investasi dimasa datang akan jauh lebih tinggi atau jauh lebih rendah daripada tingkat yang bisa
diperoleh dari usulan-usulan sekarang. untuk memaksimumkan
rate of return jangka-panjang pada dana investasi yang tersedia, perlu untuk mempertimbangkan lamanya konsekuensi yang
diharapkan dari masing-masing usulan sekarang. Secara umum,
prospek dari rate of retum dimasa depan yang lebih rendah memihak proyek-proyek dengan umur yang lebih lama yang sekarang sedang dipertimbangkan; prospek dari rate of return yang
Iebih tin&d di masa depan, memihak proyek dengan umur yang
lebih pendek (atau kadang-kadang persetujuan mengenai tidak
adanya proyek sekarang sama sekali).
Sebagai contoh, misalkan bahwa Proyek S di Tabel ll-l
yang menghasilkan lSVo mempunyai umur 2 tahun sedangkan
Proyek X yang menghasilkan 12% mempunyai umur 12 tahun.
Asumsikan bahwa dipercaya bahwa rate of return dari proyek
l2 tahun. Asumsikan bahwa dipercaya bahwa rate of return dari
proyek-proyek yang akan diusulkan di beberapa tahun berikutnya tidak akan melebihi 8%. Gabungan dari S d,engai lSVonya dan sebuah investasi berikut yang menghasilkan gVo sisa
menghasilkan sebuah rate of return keseluruhan yang lebih rendah selama 12 tahun berikutnya daripada yang 12% yang bisa
diperoleh dari X.
Atau- sebaliknya - misalkan diharapkan bahwa jika dana

yang cukup tersedia dalam setahun atau dua, sebuah proyek besar dilaksanakan yang akan menghasilkan rate of return sebesar
25Vo. Diteimanya usulan yang mempunyai umur terlalu-panjang sekarang bisa membuatnya tidak dapat dilaksanakan untuk
membiayai proyek yang diinginkan di masa depan ini. Sebuah
pembagian modal sekarang ini oleh karenanya bisa memihak
proyek dengan periode pengembalian modal yang pendek mes.
kipun mereka mempunyai rate of return yang relatif rendah
agar membuat danadana tersedia untuk proyek yang menguntungkan di masa depan ini.
429
'q, I
Kadang-kadang situasi timbul di mana ramalan rate ofreturn dimasa depan semacam itu dianggap tepat di dalam mengambil keputusan tentang usulan-usulan sekarang untuk investasi.
Jika ramalan itu cukup khusus, dimungkinkan untuk membuat
perhitungan yang perlu untuk mencari sebuah rate of retut'n
keselunrhan dari sebuah usulan investasi sekarang dan penerus"
penerusnya. Pada hakikatnya, perhitungan semacam itu akan
t)
SOAL-SOAL
C-1.
l1
(a) Pada tingkat suku bunga berapakah aliran dana positif

itu akan membayar kembali investasi tersebut? (Jawab: 2Ma)
(b) Hitunglah rate of return prospektif dengan metode usul'
yang
dijelaskan di Contoh C-1, dengan mengasumsikan inan
vestasi kembali pada bunga 3Vo dari semua aliran dana positif
sampai akhir dari periode analisa 20 tahun. (Jawab: 7,3Vo.)
(c) Jelaskan alasan untuk perbedaan di antara jawaban di

(a) dan (b).
C--2.
Sebuah investasi sebesar
170.750 yang diusulkan
480
tif
,i
(a) Berapakah tinekat suku bunga di mana aliran dana posiakan membayar kembali investasi ini? (Jawab: 3%.)
(b) Hitunglah rate of retum prospektif dengan usuian ma

tode yang dijelaskan di Contoh C-1, dengan mengasurmikan
investasi kembali di selama periode 20 tahun dari aliran dana
positif pada rate of return rata-rata l27o yang dihasilkan oleh
perusahaan bisnis ini. (Jawab: 9,2%.)
(c) Terangkan alasan untuk perbedaan jawaban di (a) dan
(b).
sus garis-batas.
untuk dibuat pada tahun nol diharapkan memberikan rangkaian

aliran dana positif bersih setelah-pajak yang sama seperti yang
diielaskan di Soal C-1. Perkiraan urnur harta ini juga 20 tahun

dengan nilai sisa akhir nol.
menggunakan dua tingkat suku bunga atau lebih. Namun, di

sebagian besar kasus yang terbaik untuk dilakukan dengan ramalan mengenai kecenderungan naik atau turunnya rate of return ialah mempertimbangkan ramalan ini dengan dasar kualitatif, menggunakan mereka sebagai hal-hal yang tidak bisa di
ubah untuk mempengaruhi keputusan pembagian modal di ka-
Sebuah investasi sebesar $ 75.700 yang diusulkan

untuk dibuat di tahun nol diharapkan akan memberikan sebuah aliran dana positif setelah-pajak sebesar $ 20.000 di tahun
pertama dari umur harta yang selama 20 tahun. Aliran dana positif itu diperkirakan akan turun dengan $ 1.000 setahun sampai menjadi $ 1.000 di tahun ke-Z0..Tidak ada nilai sisa akhir.
i,i
C-3. Proyek A melibatkan aliran dana negatif sebesar $

I00.000 pada tahun nol dan aliran dana positif sebesar $ 65.500
pada tahun I dan 2. Konsekuensinya berakhir pada akhir tahun
2. Proyek B melibatkan aliran-aliran dana yang sam4 pada tahun
0, l, dan 2 danjuga mellbatkan aliran-aliran dana positif sebesar
$ 10.000 pada tahun-tahun 3,4,5,6,7,8,9, dan 10. Konsekuensi berakhir pada akhir l0 tahun.
(a) Untuk masing-masing proyek, carilah tinekat suku bunga yang membuat nilai sekarang dari semua aliran dana sama
dengan nol. (Jawab: A,20Vo B, 34Vo.)
(b) Di dalam perusahaan WXY, rate of return pada usulan
investasi dihitung dengan metode yang dijelaskan di Contoh
C-1, dengan mengasumsikan bahwa semua aliran dana positif
akan diinvestasikan kembali pada tingkat 4Vo stmpu tahun akhir
dari proyek itu. Dengan metode evaluasi ini berapakah rate of
return yang dihitung pada kedua proyek ini? (Jawab A,15,67o;
B,l0,6Vo.)
(c) Proyek B jelas lebih unggul daripada A karena ia melibatkan aliran-aliran dana yang sama pada tahun-tahun 0, 1, dan
2, dan sebagai tambahannya ia mempunyai aliran-aliran dana
positif sebesar $ 100.000 setahun dari tahun 3 sampai 10. Terangkan bagaimana sifat dari metode evaluasi yang digunalcan
431
L"i
C-6.
oleh Perusahaan WXY memberikan kesimpulan bahwa B mempunyai rate of return yang jauh lebih rendah daripada A.
r)
ke-20.
(a) Berapakah tingkat suku bunga yang membuat nilai
se-
karang dari spmua aliran dan sama dengan nol? (Jawab: 3,5Vo.)
(b) Di Perusahaan YWX, rate of return pada usulan investasi dihitung dengan metqde yang diielaskan di Contoh C-1.
Diasumsikan bahwa spmua aliran dana positif akan diinvestasi
kan kembali pada tinekat lSVo (tnekatrutatata yang diharap
kan akan dihasilkan oleh semua investasi di dalam perusahaan)
sampai tahun akhir. proyek. Sebuah usulan tidak akan diterima
kecuali rate of faturn prospektifnya dihitung deng;an cara ini
adalah paling sedikit lO%. Dengan metode evaluasi ini, berapakah rate of return yang dihitung pada Proyek E? (Jawab:
Jika aturan ini diikuti oleh Perusahaan WXY di Soal C-3

of return lebih
ting$ yang dihitung daripada Proyek A. Dan jika aturan ini diikuti oleh Perusahaan YWX di Soal C"*4 (b) dan C-5 (b), Pro
yek H akan memperlihatkan sebuah ratef or return lebih tinggi
(b-), Proyek B akan memperlihatkan sebuah rate
yang dihitung dibandingkan Proyek E.
rl
12,8Vo.)
C-5.
Proyek H melibatkan sebuah aliran dana negatif sepada tahun nol yang diikuti dengan sebuah
100.000
besar $
aliran dana positif sebesar $ 170.000 pada tahun 5. Konsekuensi
investasi ini akan berakhir pada akhir tahun'S.
(a) Berapakah tingkat suku bunga yang membuat nilai sekarang dari semua aliran dana sama dengan nol? (Jawab: ll,2Vo.)
(b) Proyek ini akan dievaluasi di dalam Perusahaan YWX dengan metode yang dijelaskan di Soal C-4 (b). Dengan metode
evaluasi ini, berapakah rate of return yang dihitung pada Proyek H? (Jawab: ll,2Vo.)
(c) Jawaban yang diperoleh di Soal C-4 (b) dan C-5 (b)
membuatnya jelas bahwa Proyek E adalah lebih disukai daripada hoyek H. Apakah anda setuju? Jika tidak, mengapa tidak?
492'
Presiden dari Perusahaan WXY ingin menganalisa

usulan-usulan investasi dengan metode yang mengasumsikan investasi kembali di sepanjang jalur yang dijelaskan di Contoh CNamun, ia mengetahui sebuah hal yang dibawakrrn oleh ketiga soal sebelumnya, yaitu, bahwa setiap metode semacam ini
tidak akan memberikan suatu perbandingan yang tidak memuashan mengenai proyek-proyek yang benaing yang mempunyai
tahun-tahun akhir yang sangat berbeda. Ia oleh sebab itu menentukan terlebih dahulu bahwa semua usulan investasi harus
dianalisa deng;an mengasumsikan tahun akhir 20 tahun dari tahun ke nol meskipun perkiraan aliran dana yang langsung dihasiftan dari investasi itu tidak melebihi 20 tahun penuh.
l.
C-4.
hoyek E rnelibatkan sebuah aliran dana nogatif se.

besar $ 100.000 pada tahun nol yang diikuti oleh aliran dana
positif sebesar $ 20.000 setiap tahun dari tahun-tahun I sampai
5 dan aliran dana sebesar $ 1.000 setahun dari tahun 6 sampai
20. Konsekuensi dari investasi ini akan berakhir pada tahun
Tetapi bandingkan Proyek Q dan R dengantahun akhirunsebagai tahun 20 dengan mengasumsikan investasi kembali smua aliran dana positif pada 4Vo. hoyek Q
melibatkan sebuah aliran dana negatif sebesar $ 100.000 pada
tahun nol dan sebuah aliran dana positif sebesar $ 150.000 pada tahun l. Proyek R melibatkan sebuah aliran dana negatif sebesar $ 100.000 pada tahun nol dan sebuah aliran dana positif
sebesar $ 350.000 pada tahun 20.
Atau bandingkan Proyek S dan T dengan tahun akhir untuk semua analisa penuh sebagai tahun 20 dengan mengasumsikan investasi kembali dari semua diran dan positif pada lSVo,
Proyek S melibatkan sebuah aliran dana negatif sebesar $
100.000 pada tahun nol dan sebuah aliran dana positif sebesar
$ 50.000 pada tahun l. Proyek T melibatlan sebuah aliran dana negatif sebesar $ 100.000 pada tahun nol dan sebuah aliran
dana positif sebesar $ 680.000 pada tahun 20.
Apakatr anda percaya bahwa asumsi si presiden mengenai
tahun akhir yang sama bagi semua proyek yang bersaing untuk
tuk anrlisa penuh
438
kr
dana yang terbatas memenuhi semua keberatan yang dapat timbul pada sebuah analisa yang didasarkan pada investasi kembali
dari semua aliran dana positif pada tingkat yang telah ditentukan sebelumnya? Terangkan jawab anda.
C-7.
Sebuah usulan investasi yang memerlukan sebuah

pengeluaran awal sebesar $ 10.000, mempunyai umur ekonomis
5 tahun, dan nilai sisa akhir $ 2.000. Penerimaan tahunan diperkirakan $ 5.000 per tahun, dan pengeluaran tahunan termasuk pengeluaran untuk pajak pendapatan yang berhubungan dengan usulan ini diperkirakan $ 2.200.
r{
t,r
taan matematis ini membuktikan bahwa metode rate of return

memberikan investasi kembali dari pengembalian modal (ditambah depresiasi) pada rate of return penyelesaian. Bahaslah pernyataan ini dalam hubungannya dengan penggunaan metode
rate of return seperti yang diberikan di buku ini.
C--8. Asumsikan situasi seperti yang dijelaskan di Soal

C- 7 kecuali bahwa penerimaan tahunan diperkirakan $ 3.800
per tahun selama 5 tahun bukannya $ 5.000 per tahun.
(a) Carilah rate of return pada usulan investasi ini.
(a) Carilah rate of return pada usulan investasi itu.

(b) Perusahaan itu ryemerlukan penggunaan sebuah metode,
yang disarankan adalah metode Hoskold atau metode Rate of
return Investasi Kembali Eksplisit, karena "ia mempunyai keuntungan penghitungan yang mudah jika terdapat penerimaan
dan pengeluararl yang konstan setiap'tahun. "Dari angka tahunan untuk penerimaan minus pengeluaran dikurangi sebuah izin
penyimpanan dana untuk pengembalian modal, depresiasi maksudnya. Jumlah angka tahunan bersih ini kemudian dibagi dengan investasi awal untuk memperoleh sebuah angka "rate of
return" keuntungan pada usulan investasi yang sedang dipertimbangkan. Perusahaan menyatakan tingkat suku bunga untuk alokasi depresiasi penyimpanan dana adalah l0%, rute of
returnnya pada modal sendiri selama 5 tahun terakhir ini. Berapakah "rate of return" yang dihasilkan dari metode evaluasi
ini?
{i
'.1
434
(b) Gunakan metode analisa yang dijelaskan di Soal C-7

(b), termasuk tingkat suku bunga l0% pada izin penyimpanan
dana, untuk mencari "rate of return" pada usulan ini.
(c) Dengan menyadari bahwa depresiasi, dalam segaJa bentuknya, adalah bukan sebuah aliran dana, disarankan bahwa
prosedur yang dijelaskan di Contoh C- I digunakan untuk mencari "rate of return" dengan menggunakan tingkat suku bunga
pembantu l0%. Cailah "rate of return" itu pada usulan ini dengan menggunakan metode Contoh C- l
(d) Terangkan perbedaan di dalam hasil-hasil anda.
C- 9. Soal-Soal C-7 dan C-8 menyelidiki metode-metode analisa tertentu untuk menunjukkan kesalahan dalam
memberi jawaban. Di soal ini, kita menunjukkan bagaimana
kesalahan ini membawa pada keputusan yang tidak benar jika
data tampak beralasan. Data Soal C- 7 yang diperbaiki adalah
sebagai berikut:
(c) Seorang pejabat keuangan perusahaan itu nrengatakan

bahwa penyimpanan dana 10% itu melanggar praktek-praktek
bisnis konservatif dan meminta agar usulan dievaluasi kembali
dengan dasar tingkat suku bunga penyimpangn dana sebesar 6%
karena perusahaan-perusahaan bisa dengan aman memasukkan
dana-dana ke bank pada bunga 6Vo. Berapakah "rate of return"
yang dihasilkan dari metode yang dijelaskan di bagian (b) dengan mengasumsikan alokasi depresiasi penyimpanan dana adalah 6%?
(d) Gunakan rate of return pemecahan yang diperoleh di

bagian (a) sebagai tingkat suku bunga penyimpanan dana untuk
metode evaluasi bagian (b) dan buktikan bahwa "rate of return"
yang dihasilkan dari analisa adalah sama dengan tingkat suku
bunga penyimpanan dana. Sering diperdebatkan bahwa kenya-
l,)(
'|I,
Pengeluaranawal..
Penerimaantahunan
$ 10.000
...4.200
435
rq
Pengeluaran tahunan termasuk pajak pen-
dapatan)
Perkiraannilaisisa.
Umur ekonomis.
.2-200
.....
10 tahun
Rate of return minimum yang menguntungkan dari perusahaan itu setelah-p aiak adalth I SVo.
(a) Akan digunakan metode Hoskold (lihat Soal C-7 (b))
untuk analisa peralatan dengan menggunakan tingkat suku bu-
lt
APPENDIKS D
TABEL_TABEL BI,JNGA MA,IEMUK
nga penyimpanan dana konservatif sebesar 6%.
Cirilah "raie of return" pada usulan ini. .tpakah ia memenuhi

standar perusahaan mengenai keuntungan?
(b) Tentukan rate of retum pada usulan ini dengan mengikuti prosedur-prosedur yang diielaskan di seluruh buku ini.
RUMUS_RUMUS UNTUK MENGHITUNG

FAKTOR BI.JNGA MAJEMUK
(c). Berilah komentar tentang perbedaan dalam hasil-hasil-
nya dan terangkan mengapa penyelesaian di (b) adalah lebih

tepat.
t1
Faktor Jumlah Majemuk

(FtP,
, nl
Faktor Nilai Sekarang
(PIF,
, n)
- Pembayaran Tunggal
Pembayaran Tunggal
Faktor Penyimpanan Dana
(AlF,
, n)
Faktor Pengembalian Modal
(AlP,
, n)
Faktor Jumlah Majemuk
(FIA,
i'
,, n)
Faktor Nilai Sekarang
(PIA,
', n)
Rangkaian Uniform
(1
t ,)'
ii
+1,;
ii
+ 1,'
-T
i(1 + i),
(1+i)'-1(1+r)'-1
Rangkaian Uniform.
rl
436
437
---a
rtil
f*
TABEL D-T
I7o FAKTOR BUNGA MAJEMUK
Faktor Faktor Faktor Faktor Faktor

jumlah nilai penyim- pengem' jumlahmajemuk rckarang panan balian majemuk
dana modal
FIA
A/P
A/F
P/F
F/P
(}
45
50
55
60
55
70
75
8{'
85
90
95
100
438
1.0100
7.0207
0.9901
0.9803
1_0303
097M
1.0405
1.0510
0.9610
0.9515
1.0615
0.9420
0.9327
0.9235
0.9143
0.9053
7.0721_
1.0829
t.0937
1.1046
1.1157
1.1268
0.8963
0.8874
1.1381
0"8787
7.7495
1.1510
0.8700
0.8613
1.000 00
0.497 57
0.330 02
0.24628
0.195 04
0.762 55
0.138 63
0.06217
0.077'12
0.706 74
0.095 58
0.086 45
0_078 85
0.82n
1.2202.
0.8195
1.2324
0.8114
0.8034
0.7954
0.7876
0.7798
0.043
0.040
0.038
0.037
0.035
t.247
t.2572
1.7697
t.2824
i.2953
1.3082
1.3213
1.3345
1.3478
1.3613
1.3749
1.3887
1.4026
1.4166
0.7720
0.7644
0.7568
0.7493
0.7479
0.7346
0.7273
0.72U.1
0.7130
0.7059
1.4889
1.5648
0.6717
7.&46
0.6080
0.5785
0.5504
1.7285
7.8167
7.909,4
2.0q68
2.1091
2.2767
2.3298
2.4&
2.5735
2.7W
0.6391
0.5237
0.4983
0.4741,
0.4511
0.4297
0.4084
0.3886
0.3697
0.77255
0.072 47
0.056 90
0.7m 69
1.208]
1.1961
0.8528
0.8444
0.8360
1.000
2.010
3.030
4.060
53
59
0.'176 74
0.105 58
0.095 4s
0.088 85
0.082 41
0.076 90
0.057
0.054
0.050
0.048
0.045
1.1726
r.1843
00
51
0.y0 02
0.2%78
0.206 04
1.010
0.507
0.033
0.032
0.031
0.029
0.028
0.027
94
03
26
98
05
42
85
89
07
41
87
45
12
90
75
0.0?,6 67
0.025 73
0.024u
0.024 00
0.020 46
0.017 71
0.015 5l
0.013 73
0.07224
0.011
0.009
0.009
0.008
0.007
00
93
02
22
52
0.006 90
0.006 36
0.005 87
0.148
0.130
02
0.o"t8?2
52
0.015 90
0.016 36
0.015 87
0.017
majemuk
FiP
PIA
0.990
1..970
5.101
6.152
7.214
5.795
6.728
8.2K
7.652
9.369
70.462
8.555
9.471
9
10
8
9
10
71.567
12.683
13.809
74.947
76.W7
10.368
11.255
17.734
13.004
13.855
11
11
72
13
12
13
74
15
74.71,8
16
73.562
16.398
17.276
17
8'1.670
0.021 00 %.937
0.019 93 t00.676
0.019
r,)
sekarang
Faktor
jumlah
3
4
94 77.758
o.Cr/.26 18.430
0.060 98 19.615
0.058 05 20.811
0.055 42 22.079
0.053 03 23.239
0.050 86 24.472
0.048 89 8.716
0.M7 07 26.973
0.045 41 28.243
0.u3 87 29.576
0.042 45 30.821
0.041 12 32.729
0.039 90 33.450
0.038 75 34.785
0.037 68 36.133
0.036 67 37.494
0.035 73 38.869
0.034 84 10.258
0.034 00 17.ffi
0.030 46 48.886
0.027 71 56.481
0.025 51 9.463
o.o23 73 72.852
0.072?{
Faktor
nilai
2.947
3.902
4.853
0.067
18.045
18.857
19.660
20.456
21.243
72.023
22.795
23.5fi
24.316
3
4
14
15
16
77
18
19
18
19
z0
27
11
ll
2fi
2t
22
23
24
23
24
,(
26
27
28
,25
27
2E
25.06
25.808
30
29
30
26.y2
31
31
32
27.990
?8.703
29.409
32
33
34
35
33
34
35
32.835
36.095
39.796
42.147
44.955
{0
50
60
47.627
65
65
7A
40
45
45
50
55
50
55
50."169
70
110.913
r27.672
132.979
52.fi7
l,
75
54.888
57.078
80
85
80
85
144.863
59.161
90
157.3il
61.143
53.029
95
100
170.481
TABEL D_2
AXr OR BUNGA MATEMUK
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
1
z
3
4
s
5
7
8
9
l0
11
12
13
14
ls
15
17
1E
19
20
z1
22
23
74
25
26
n
2E
29
30
31
32
33
34
35
lY2% F
tl
q)
95
100
Faktor
nilai
sekarang
P/F
1.0150 0.9852
1.0302 0.9707
7.0457 0.9563
Seti Kesamaan
Faktor
penyirnpalran
dana
AIF
1.000 00
0.49628
0.328 38
"1.0674 0.9422 0.2U
44
0.194 09
1.0n3 0.9283
1.0934 0.9145 0.1G0 53
1.1098 0.9010' 0.136 56
1,.1265 0.88n 0.118 58
7.7434 0.8746 0.1O1 5l
1.1505 0.8618 0.093 43
7.1n9 0.8489 0.084 29
1.1956 0.8364 0.076fi
1.2136 0.8240 0.07024
1.2318 0.8118 0.c6/.72
7.250? 0.7999 0.059 %
7.2690 0.7880 0.055 n
1.2880 O.n64 0.052 08
1.3073 0.2649 0.048 81
1.3770 0.7536 0.045 88
7.3469 0.7425 0.043 25
L.3677 0.7315 O.W 87
L.3876 0.7207 0.038 70
1.4m84 0.7100 0.035 73
1.4300 0.6995 0.03192
1.45{D 0.6892 0.033 26
"t.47?7 0.67% 0.031 73
1.4948 0.6590 . 0.030 32
"!.5172
0.029 00
'1.5400 0.659'1
0.&94 0.027 78
1.5631 0.6398 0.0266/.
1.5865 0.6303 0.025 57
1.6103 0.6270 0.024 58
1.5345 0.6118 0.0236/.
1.5590 0.6028 0.02276
1.6839 0.5939 0.021 93
1.81110 0.5513 0.018,13
7.9y2 0.5117 0.015 72
2.7052 0.4ril 0.013 57
2.2679 0.44W 0.011 83
2.U32 0.4093 0.010 39
?.6320 0.3759 0.009 19
2.835s 0.3s27 0.008 17
3.0546 0.3274 0.007 30
3.2907 0.303e 0.m6 s5
3.5450 0.2821 0.005 89
3.818P 0.2619 0.005 32
{j1141 0.2431 0.004 82
4.4320 0.22x 0.0M37
Faktor Faktor
pengcm- jumlah
balian majemuk
Faktor
nilai
sekarang
modal
A/P
FIE
m
28
38
U
09
0.175 53
0.151 56
0.133 58
0.119 61
0.108 43
o.w 29
0.091 68
0.085 24
'6.ozs
zz
1.m0
1.015
0.511
0.343
0.259
0.209
2"015
3.045
4.097
5.152
6.2n
7.323
8.433
9.559
10.703
11.863
13.041
"t4.237
0.07494
15.450
76.682
n v.932
08 "19.201
8.r 20.489
88 21.797
25 23.724
0.055 87 24.477
0.053 70 2s.838
0.0s1 73 27.22s
0.u9 92 28.634
0.048 26 30.053
0.M6 73 31.514
0.045 32 32.9f17
0.014 00 34.481
0.04278 35.99
0.u7 u 37.539
0.040 57 39.702
0.039 58 40.588
0.038 64 42.299
0.037 76 43.933
0.036 93 45.592
0.033 43 il.28
0.030 72 63.6'14
0.028 57 8.683
0.025 83 84.530
0.025 39 96.215
0.070
0.057
0.063
0.050
0.058
0.024
0.02c
19
17
108.803
77).364
0.02230 'r-\t.973
PII
0.985
1.956
3.854
4
5
4.783
5.697
6.598
7.486
8
9
10
8.361
9.222
70.o71
10.908
77.732
1?.543
13.343
14.131
14.908
75.673
76.426
17.169
t4
15
76
77
18
19
20
19.331
23
24
25
20.030
20.720
27.399
22.068
72.727
23.376
24.076
24.646
25.267
25.879
26.482
27.076
aa
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
29.9-t6
32.552
35.000
40
37.271
55
60
39.380
41.338
43.155
u.u2
187.930
0.01982 207.ffi
37
fi.462
228.U3
51.525
0.079
72
t3
z1
47.U7
49.2t0
rs2.711
169.655
11
17.goo
78.621
55
89
0.020 32
0.021
n.020
2.972
6.N7
45
50
55
70
75
EO
85
90
95
100
439
I
TABEL D-3
TABEL D-4
2% F ATT OR BT'NGA MAJEMUK

Pemboyaran
Tungpl
Seri Kesamaan
Fektor Faktor Faktor Faktor Faktor

jumlah nitai penyim- pengem- Jumlah
majemuk sekamng panan balian majemuk
dana modal
F/I
A/P
FIP
P/F
A/I
1
2
3
5
6
7
8
9
10
11
t2
r3
1l
r5
16
17
18
19
a
A
1.,1859
7.5737
0.6730
0.698
t0
0.6ffi
t.w
7.5759 0.6vt2
1.6084 0.6217
1.A05 0.685
7.67U 0.5v76
7.7[,69 0.585!l
7.7410 0.s744
7.788 0.5631
1.8114 0.5521
7.8476 0.5412
1.8845 0.53$
1.9222 0.52m
1.w7 0.51m
LgSn 0.50m
0.'[529
2.M
2.$;n 0.,11m
2-6916 0.3n5
2.9n7 0.3355
3.2810 0.3or8
3.6:25 0.u67
3.vt96 0.25q)
4.4158 0.%5
4.8791 0.m51
Ett
5.3E29
0.rE58
6.fii7
7.2W
0.1583
0.1524
0.1360
z2
2l
24
26
n
D
,t
30
31
t2
al
v
35
{0
45
50
55
6()
65
m
73
90
9!t
r00
{40
1.02m 0.9804
1.0{04 0-9612
1.0612 0.%73
7.w4 0.v2x
1.10{1 0.9057
1.1262 0.8860
7.787 0.976
7.77t7 0.8535
1.1951 0.8358
1.2190 0.E203
7.24& 0.80*l
1.268;t 0.7885
t.29t6 0.7730
1.3195 0.7579
1.3459 0.74fi
7.3728 0.72M
1.4002 0,7142
7.4282 0.7w2
1.4568 0.6861
5,9431
zYrVo F
00
05
0.32675 0.%75
m
0.495 05
1.m0
1.020
0.515
0.24262 0.26262
0.19276 0.21276
1:000
2
3
4.722
3.8(B
4.713
4
5
5.601
6
7
8
5.2U
o-04gm 8.571
0.928x)
0.a268)
0.04829
35.344
37.051
0.025
0.045
0.07456
0.058 12
0.06,260
0.057 E3
0.053 55
0.u99/
0.wm
0.043 78
0.041 16
0.038 7B
0.035 53
0.0:N 57
0.G.287
0.t24 65
0.023 6()
0.02261
0.a27 69
0.u10 82
0.(P0m
0.015
0.013
0.011
0.010
56
91
82
14
o.wn
0.007 63
0.wo
0.005 85
0.m5
15
0.004 56
0.m4 05
0.m3 50
0.m3 20
0.178
0.154
0.136
0.0{599
78 *.7C2
55 $.558
0.04i! 60 42.379
0.04251 U.W
0.041 69 6.772
0.(xO 82 ,18.84
o.fio00 49.94
0.85 56 0.402
0.033 91 n.893
0.61 82 U.579
0.030 14 98.*7
0.0{4
0.o2aT7 ,]4.w2
o.o27
0.v26
63
67
737.726
149.978
0.025t!6 1m.792
0.u2516 793.772
0.u24:* 2f9.1&
0.a2405
0.fi8i
1.y2
o.uam
0.(B1 33
q.0E2 18
0.980
247.757
6() 278.45
0.02120 312.232
6.472
7.325
Lt61L
8.983
I
10
9.7U 11
10.575 t2
11.348 13
12.1M 14
12.U9 15
13.578 t6
74.2y2. t7
74.952 18
15.678 19
16.351 m
77.011 a
17.68 x2
78.292 L1
18.914 24
19.523 E
n.121 at
m.7v7 xt
71.?37 a
21.u4 x)30
?2.396
22-938 31
32
21.8
21.989 xl
24.499 v
24.999 35
?,355 !$
29.490 4s
3t.a4 50
3.175 ss
y.761 60
%.197 6s
37.49 m
%.5n 73
39.745 Ell
65
&.n1
41.*7
90
43.098
95
100
42.N
r,1
ffi
1
2
3
4
5
5
7
8
9
10
11
72
13
74
15
15
77
18
19
zo
27
22
23
24
25
25
27
28
29
30
31
32
33
34
35
1.0250
1.0506
7.0769
1.1038
1.1314
1.1597
r.1887
1.2184
Seri
7.W9
1.3785
1.4130
1.,1483
1.4845
1.5216
1.559,
75%7
1.6386
7.6796
7.7216
1..7&6
7.W7
1.8539
1.9003
1.9478
1.9965
2.U&
2.0976
2.1500
2.2038
2.2fi9
2.3753
2.3732
50
3.4371
3.8888
4.3998
85
90
95
100
0.8207
0.7627
2.6,57
80
0.8413
0.8m7
3.0379
65
70
75
0.9060
0.8839
0.8623
1.2801
1.3121
45
60
0.97!fi 1.(mm
0.9518 0.493 83
0.92% 0.325 14
7.289
rl0
55
{tr
Tungal
Faktor Faktor Faktor Faktor

jumlah nilai penyim- pengemmajemuk sekarang panan balian
dana modal
FIP
P/F
AIF
A/"
P/A
2.W
Z.@O
0.(B1 22
0.70252
r)
sekarang
3.060
53 6.308
51 7.9
51 8.5&'
0.7{252 9.755
0.111 33 10.950
0.102 lE 12.169
0.094 55 73.472
0.ffi8 12 14.680
0.rJn2fi 15.v74
o.w 83 77.293
0.tr/3 65 18.639
0,05997 m.072
o.ffim 21.412
22.U7
0.0&, u
0.061 15 24.D7
0.058 78 8.783
0.056 53 27.2v)
o.ov 57 28.845
0.05287 {.4?,.
0.051 22 32.030
0.158 53
0.134 51
0.116 51
Pembayaran
Faktor
nilai
AKT OR BLINGA MAJEMUK
4.97W
5.6321
5.3722
7.2700
8.1570
9.2289
10.'1416
17.8737
0.7872
0.24082
0.190 25
0.156
0.132
0.714
0.100
0.089
0.080
55
50
47
{5
25
11
0.74% o.un 49
0.7254 0.066 (E
o.mn 0.060 54
0.5905 0.o33n
0.67X 0.051 50
0.6572 0.U7 93
o.a72 0.u4 67
0.6255 0.M7 76
0.6103 0.ffI9 15
0.59y 0.03679
0.5809 0.034 55
0.#7 0.0ci2 70
0.5529 0.030 91
0.5394 0.029 28
0.5262 0.47 n
0.5134 0.026 38
0.5009 0.025 09
o.M7 0.023 89
0.4767 0.02278
0.4651
0.4538
',0.027 74
0.020n
0.&27 0.019 85
0.4319 0.019 0l
0.4214 0.018 2l
0.3724 0.074 U
0.3292 0.07227
0.298 0.010 26
0.2572 0.m8 65
0.2273 0.007 3s
0.20(B 0.005 28
0.7n6 0.005 40
0.1559 0.m4 55
0.7x7 0.004 03
0.7226 0.003 49
0.1$4 0.m3&
0.0958 0.002 65
0.m45 0.m2 31
Kesamm
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekarang
1.05m
0.518 83
0.350 u
0.26582
0.215 25
0.181 55
0.157 50
0.t39 47
0.125 46
F/A
PIA
1.m
0.976
2.@5 t.927
3.v6
2.8!$
{.153 3.762
5.256 4.&6
5.388 5.508
7.y7
6.y9
8.736 7.770
9.955 7.977
0.77426 11.203 8.752
0.105 11 12.,183 9.514
0.87 49 13.796 10.258
0.091 05 15.1,10 10.983
0.(B5 54 15.519 't1.691
o.Bo n
77.937 12.381
0.07660 19.380 13.055
0.07293 20.855 73.712
0.M9 67 22.M
14.353
0|0f576 23.946 74.979
0.064 15 25.545 15.589
0.67 n 27.783 15.185
0.059 55 28.863 75.765
0.057 70 30.584 17.332
0.055 91 32.y9
17.885
0.054 28 34.158 78.424
0.052n %.012 18.951
0.051 38 37.912 19.4A
0.050 09 39.850 79.965
0.048 89 {1.855 , 20.4s4
0.M7 78 43.903 20.930
0.U574 ,16.000 27.395
0.045n 48.150 27.U9
0.u4 86 50.354 22.292
0,&4 01 52.613 22.724
0.&3 21 il.928
23.1.45
0.039 &1 67.N3
25.103
0.037 27 81.516 26.833
0.035 26 97.4U
28.362
0.033 65 115.5s1 29.714
0.032 35 135.992 30.909
0.ffI1 28 159.118 37.965
0.030,10 185.284 32.898
0.029 55 214.888 33.723
0.m9 03 248.383 y.452
o.t)8 49 ?86.279 35.86
0.028u 329.7y 35.ffi
0.027 65 3n.ffi
36.169
0.027 37 432.il9
%.674
6
7
8
9
10
11
12
13
74
15
76
77
I8
19
2fr
27
23
24
25
26
2?
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
55
70
I5
80
E5
90
95
100
4t
TABEL D_6
BUNGA MAJEMUK
TABEL D_5
3% FAKTOR BUNGA MAJEMUK
n
1
Pembayaran
Tungal
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekarang
F/P
P/F
1.0300
1.06(B
0.8709
0.9426
0.9151
0.8885
7.0B?,7
4
5
1.155
6
7
1.1593
0.%26
1..7947
0.8375
0.8131
7.2299
7.2ffi
1.3&8
10
7.v39
11
7.W2
t2
13
14
15
7.4258
1.4585
7.5126
1.5580
l6
1.&7
17
18
19
20
1.5528
1.7024
1.7535
27
aa
1.8603
L3
1.9736
z4
2.00.28
1.8061
1.9161
2.0938
26
2.1%6
n
a
n
2.213
2.2879
2.3ffi
30
2.4273
31
35
2.5001
2.5757
2.6523
2.7379
2.8739
/l{l
3.2620
45
3.7876
4.3839
5.0821
5.8916
32
33
34
50
55
6
65
m
75
80
E5
5.8300
7.9178
9.7789
10.5409
12.3357
90
95
14.3(n5
1m
19.2186
42
1.6.5782
0.78Et
0.7ffi
o.7g't
0.724
r.000 00
0.492 bl
0.323 53
0.239 03
0.188 35
0.154 50
0.130 51
0.772 44
0.098 43
0.087 23
.0.5611
0.&19
0.E47
0.078 0B
0.070
0.064 ff)
0.058 s3
0.o53n
0.u9
61
0.6050 0.045 95
0.5874 0.U2n
0.5703
0.5537
0.5375
0.5279
0.5067
0.4919
0.4n6
0.637
0.4w2
0.4377
0.4243
0.4720
0.4000
0.3883
03no
0.36(10
0.3554
0.3066
0.039 81
0.03722
0.034 87
0.03275
0.030 81
0.m9 05
0.0n 43
0.025 94
0.024 56
0.023 29
0.027"t"t
0.027
0.020
0.019
0.018
0.017
0.016
0.7697
0.1263
0.1089
0.0940
0.0811
0.w9
0.603
0.0520
Faktor Faktol
pengem- jumlah
balian majemuk
F/A
00 1.000
2.G30
0.351 53 3.091
0.259 03 4.184
0.218 35 5.309
0.184 60 6.8
0.160 51 7.652
8.892
0.1,42 46
0.128 43 10.159
0.117 23 11..&l
0.108 08 12.808
0.100 46 14.792
0.091 03 15.518
0.088 53 17.W
0.c83n 78.599
0.0n67 m.757
0.075 95 21.762
0.07277 23.474
0.059 81 75.777
o.M7 22 26.870
0.0& 87 28.675
0.062 75 30.537
0.050 81 32.4s3
0_0s9 05 34.426
0.057 43 X.459
0.055 94, 38.553
0.054 55 40.770
0.053 29 42.931
0.052 11 45.279
0.051 02 47.575
1.030
0.5226"t
0_050m
37
54
0.013 26
0.04326
15
0.008 87
0.007 35
0.005 13
0.m5 15
0.m4 34
0.m3 57
0.003 11
0.002 65
Faktor
nilai
r)
sekarang
tr
o.c4079
35
13
15
1.9r3
2.829
z
3
4
3.777
4.580
5.417
6.2X
7.U20
7.7t36
8.530
10
9.253
11
72
13
74
15
9.9y
10.635
11.296
11.938
13."t6
16
17
13.7y
1E
7+.324
19
72.561
"t8.327
26
27
2.4/,60
78.7&
28
19.188
19.600
20.000
20.389
29
30
25
27
28
29
30
27.132
34
35
75.N1
92.7fu
23.115
24.519
45
(,
2.3632
2.5316
2.6202
2.7179
2.8068
3.9593
8.7{
v,
26.n4
55
40
45
50
55
27.676
50
50
7.8781
2E.453
29.723
65
65
70
75
9.3%7
11.1 r28
*3.v9
31.m2
579.272
37.323
37.399
90
95
100
0.03193
2.2833
2.9050
3.0057
3.r 119
3.2209
3.3336
85
0.031f6 fi7.2fi
2.0594
2.1315
31
32
33
34
35
t0
0.001 93
0.001 65
7.7340
7.7947
1.8575
7.9225
1.9898
17.8n
76.936
77.473
21.87
0.@'226
1.5640
7.6187
7.6753
2.2{J61
fi.452.
0.m,226
1.5111
23
24
25
27
85
11
1.4600
21
24
25
t1
80
67
7.2723
1.3168
1.3629
1.4105
"\6.W
,a
30.631
0.033
'1.2293
2l
D.m2
T.201
0.83
1..7877
15.415
75.937
0.E.265 3n.857
0.03434
1.1087
7.7475
194.333
230.594
272.631
321.363
0.035
1.0350
7.0772
u.8n
20.76
736.072
163.053
r
2
3
4
5
6
7'
8
9
10
11
t2
13
74
ls
16
17
16
19
20
5
7
57.nO
0.03887 772.n7
o.o37
0.035
0.gn
31
32
33
50.003
s2.503
55.078
0.049
0.018
PIA
1
s*
Seri Kesamaan
Faktor Faktor Faktor

jumlah nilai penyimmajemuk sekarang panan
dana
FIP
PIF
A/F
modal
A/P
0s
16
0.M7 32
o.wv
05
0.?:61"4 0.010n
0.14&
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Faktor
penyimpanan
dana
A/F
0.7074
0.6810
0.2281
0.1!)68
3Y2% F AKT OR
90
95
lm
4.7024
5.5849
6.6331
13.1986
15.6757
18.6179
22.7722
26.2623
31.1914
0.96f,2
0.9335
0.9019
0.8774
0.8420
0.8135
0.7860
0.7594
0.7337
0.7089
0.5849
0.6618
0.6394
0.6178
0.5969
0.5757
0.5572
0.5384
0.5202
0.5026
1.000
0.491
0.321
0.237
0.186
00
40
0.752
0.128
0.110
0.@6
0.085
67
54
0.076
0.068
0.062
0.056
0.051
0.047
0.014
0.040
0.037
0.03s
93
25
48
48
45
Faktor
Faktor
jumlah
Faktor
balian
majemuk
sekarang
FIE,
PIA
pengemmodal
A/P
m 1.000
40 2.035
93 3.106
0.27225 4.275
0.22t 48 5.%2
0.787 67 6.550
0.153 54 7.n9
0.145 48 9.052
0.131 45 10.368
1.035
0.525
0.356
24
0.72024
09 13.742
48 74.fi2
{k i5.113
0.097 57 77.67'7
0.086 83 "t9.296
0.082 68 20.97"1
22.705
0.079 a
0.075 85 24.500
0.072 94 26.357
0.070 36 28.280
0.068 04 30.269
0.065 93 32.329
0.041 02 34.,150
0.rJ6227 36.667
0.060 67 38.950
0.059 2't 41.313
0.057 85 43.759
0.056 60 46.291
0.055 45 48.91r
0.054 37 51.623
0.053 37 v.429
0.052 44 57.335
0.05i 57 60.341
0.050 76 53.453
0.050 m 6.674
0.046 83 84.550
48
06
57
83
(8
&l
82
94
36
0.,456 0.033 04
0.M92 0.030 93
0.4533 0.029 02
0.4380 0.027 27
0.423i 0.025 67
0.4088 0.024 21
0.3950 0.022 85
0.3817 0.021 60
0.3587 0.020 45
0.3563 0.019 37
0.y42 0.018 37
0.3326 0.077 44
0.3213 0.076 57
0.3105 0.015 76
0.3000 0.015 00
0.2526 0.011 83
0.7127 0.009 45
0.7791 0.007 63
0.'1508 0.006 2'r
0."t269 0.m5 09
0.1069 0.004 19
0.0900 0.003 46
0.0758 0.w287
0.0638 0.m2 38
0.0537 0.00'l 99
0.0452 0.001 66
0.0381 0-001 39
0.0321 .0.001 16
nitai
17_73'l
0.955
1.9m
?.802
4.515
4
5
p.6n
5.329
5.115
6.874
7.ffi
8.31,7
10
9.002
0.111
0.103
9.63
l1
t2
o.B7
10.303
13
10.921
7"1.517
l4
72.094
76
7?
45
0.042 53
0.u4
"t05.782
12.651
15
13.190
,8
73.7"t0
79
74.212
20
74.69t3
27
15.167
15.620
16.058
16.487
xt
23
24
16.890
77.285
26
17.67
28
18.036
78.392
30
78.736
79.069
19.390
79.707
,1
31
20.mI
32
33
34
35
21.355
2..495
{5
130.998
23.4$
0.M121 1fi.947
09
24.29
50
55
1%.517
24.945
25.518
0.03845
0.03787
238.763
288.938
348.530
55
70
75
419.n7
26.749
27.037
27.279
0.040
0.039
0.037
0.036
"t9
38
99
0.03565
o.0& 39
0.036
16
503.367
503.205
727.781
852.612
26.m
26.N7
27.4U
2t.655
EO
t5
90
95
1m
ug
tu.
TABEL D_8
TABEL D_7
4% FAKTOR BTJNGA MATEMUK
majemuk
r/P
1
a
3
4
5
1.0100
1.0815
7.7249
r.1699
7.2767
0.9615
0.92{5
0.8890
0.8548
0.8219
6
7
8
9
10
1.2553
1.3159
1.3685
0.7903
1..4233
0.7026
0.6756
11
1.5395
1.5010
1.6551
t2
13
14
15
1.4802
0.7599
0.7fl7
0.&96
0.62M
0.5006
r.7317
0.5n5
1.E009
0.5553
15
1.8730
0.53r:I9
17
18
r.9479
0.5134
0.4936
19
m
2t
T2
B
z4
zs
2.0258
2.1068
2.1911
2.27?a
7.3699
2.4647
2.5633
2.6*
0.4745
0.4564
0.4388
0.42fi
0.4057
0.3901
0.3751
7.7725
2.8834
0.w7
2.9%7
0.3335
29
3.1187
3.24v
0.3xfl
3{'
31
32
3.3737
3.5081
33
3.6&L
0.3083
0.2965
0.2857
0.2741
26
a
a
0.3/168
3_7943
0.26%
35
3.9#7
0.2534
4{t
4.8010
0.2083
{5
5.8472
0.1712
7.7067
0.1N7
50
55
50
65
10.5195
0.0951
72.7%7
0.0781
75.5776
o.w2
73
18.%53
0.0528
0.0434
0.0357
8.6&
0.7157
to
23.0500
Eli
28.M36
90
95
34.1193
,11.5114
0.0293
0.0241
lm
50.5049
0.01s
444
Faktor
PenYim'
sekarang Panan
dana
P/F
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Pembeyaran Tunggal
Faktor Faktor
jumlah nilai
4Y2% F AKT OR BLJNGA
AiF
m
o.4n m
0.320 35
0.235 49
0.184 53
0.150 75
0.726 67
0-108 53
0.091 49
0.083 29
1.0m
0.07415
55
14
67
94
0-045 82
0.042n
0.038 99
0.036 14
0.033 58
0.031 28
0.029 20
0.027 31
0.025 59
0.024 01
0.065
0.060
o.ov
0.u9
0.02257
0.02124
01
88
83
0.015 86
0.015 95
0.015 10
0.014 31
0.013 58
0.010 52
0.008 26
0.005 55
0.005 23
0.m4 20
0.003 39
0.002 75
0.002 23
0.001 81
0.001 48
0.001 21
0.000 99
0.000 8l
0.020
0.018
0.017
Faktor
pengem-
balian
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majmuk
sekarang
r/A
P/A
r)
1.0m 00
0.530
0.350
0.275
0.?24
20
35
49
63
1,000
2.040
0.962
1.886
Faktor Faktor Faltor

Faktor
nilai
penyim- pengem- jumlah
majemuk sekuang panan balian majemuk
dana
modal
F/P
P/F
A/F
AIP
F/A
qt
3.722
4.746
5.476
2.n5
3.530
4
5
0.19076
6_SJ
0.156 61
0.148 53
0.134 49
0."12329
0.114 15
0.105 55
0.100 14
0.094 67
0.089 94
7.898
9.274
4.452
5.242
10.583
6.733
7.435
12.005
8.111
6
9
10
73.86
8.76
11
1s.026
16.627
9.385
9.986
13
18.292
10.563
11.118
14
11.552
76
77
0.085 82
0.082 20
0.07899
8.645
0.076 "14
0.073 58
0.o7'L 28
0.069 20
0.067 31
0.06s 59
27.671
77.-t6
29.n8
37.969
74.029
27
14.451
22
36.518
39.083
14.857
75.247
0.0@ 01
a.06257
47.ffi
75.6U
23
24
L5
44.372
24
47.0U
01
49.958
52.?66
56.085
15.963
15.330
76.663
0.056
0.055
0.055
0.054
0.053
88
83
86
9s
59.328
62.707
1.6.984
77.292
77.W
77.874
18.1rl8
18.411
18.565
8
9
10
11
t2
13
14
15
t6
17
18
79
l1
20
24
25
26
27
28
29
30
31
3l
t2
32
33
34
35
33
34
35
58
73.652
0.050 52
0.u8 26
0.046 55
0.045 23
19.793
20.720
{{l
21.4a2
50
D.'L0D
72.623
55
0.04420
95.026
727.029
752.657
191.159
237.997
0.043 39
294.98
23.U7
65
0.04,275
0.0d'223
364.290
75
0.041 81
0.041 'ltl
551.245
?3.395
23.680
23.915
676.W
24.tW
0.041 21
0.040 99
0.040 81
827.933
1 012.785
1 237.624
24.267
24.398
24.505
40
45
50
45
55
60
55
70
60
m
80
85
90
95
r(x)
27
22
,3
28
29
30
6.270
448.63t
25
10
31
69.8s8
15
18
19
0.061
0.060
0.058
0.057
t2
77.659
13.134
13.590
y.748
2
3
5.002
20.024
21.825
23.698
75
if
80
85
lt
Seri Kesamaan
Faktor
jumlah
modai
Al?
MAJEMUK
90
95
lq)
1.0450
7.0920
7.7412
1.1925
7.2462
00 1.(N5 m
00 0.534 00
0.8763 0378n 0353n
0.9569
0.9157
1.000
0.,189
0:8385 0.23374
0.8025 0.78279
1.3m3 A.7679 0.148 88
1.3609 0.7w 0.12470
7.4221 0.7032 0.105 61
1.61 0.6729 0.09257
1.5530 0.939 0.081 38
7 .6229 0.6162 0.072 25
1.6959 0.s897 0.0A 67
7.7722 0.5543 0.058 28
1.8519 0.5400 0.05282
1.9353 0.5767 0.048 1r
0.n7
79
0.193
0.769
0.151
0.137
0.126
88
70
61
57
38
0."177 25
0.109 67
0.103 28
0.G7 82
0.093 rl
'17."160
18.932
20.7U
sekarang
P/A
0"957
7.873
2.749
3.588
4.390
3
4
5
5.158
5.893
6
7
6.596
7.2@
7.913
8.529
9.119
9.583
10.223
70.7N
9
10
11
72
13
7*
15
02 22.779 11.2y
r6
0.4732
42
42 24.742 -t2.'160
71.707
77
0.4528
24
0.08224 26.855
1E
0.4333
4.r
0.079 47
29.0U "t2.593
19
0.4"t46
88
0.075 88
31.371 13.008
20
2s?02 0.3958 0.029 60 0.074 60 33.783 13.405 27
'!3.7U
2.6337 0.3797
0.027 55
0.472 s5
36.303
22
2.7522 0.3634 0.025 68 0.070 68 38.937 14.148 23
2.876A o.Un
0.02399 0.058 99 41.$9 14.495 24
3.00s4 0.3327 0.022 44 0.067 44 44.565 14.828 25
3.1407 0.3184
0.02"t 02
0.066 02
47.571 "!5.747 26
3.2820 0.347 0.0L9 7? 0.M472 50.771 15.451 n
3.4397 0.2916 0.018 52 0.063 52 53.993 75.743 28
3.5840 0.2790 0.017 41 0.062 41 57.423 "16.022 29
3.7453 0.2670 0.016 39 0.061 39 61.007 '16.289 '
30
3.9139 0.2555 0.015,14 0.060 44 &.752 16.544 31
4.0900 0.2445 0.0i4 56 0.059 56 8.66 76.789 32
4.2740 0.2340 0.073 74 0.058 74 72.7fi 17.023 33
4.4ffi 0.2239 0.012 98 0.057 98 n.030 17.247 34
4.673 0.2143 0.01227 0.057 27 81..497 77.46"1 35
5.8164 0.7779 0.009 34 0.054 34 107.030 18.402 40
7.2482 0.1380 0.007 20 0.052 20 138.850 19.156 45
9.0326 0.7107 0.005 50 0.050 60 178.503 19.762 50
1't.2j63 0.0888 0.004 39 0.u9 39 227.978 20.248 s5
74.0274 0.0713
0.003 45
0.048 45 289.498
20.638 60
77.4807 0.0572
4.002 73
0.u7 73 366.2U
20.95-t 6s
27.7U7 0.0459 0.m.277 0.u7'17 46"1.870 21.202 70
n.7470 0.0358 0.00172 0.04672 581.044 u..N4
7s
33.8301 0.0D6
0.001 37
0.u6 37 729.5fi
27.1*5 E0
42.1585 0.0237
0.001 09
0.046 @ 9'14.632
27-693 85
52.5371 0.0190
0.000 87 0.M5 87 1'145.269
27.79 90
65.478 0.0153 0.000 70 0.us70 143?.6u 21.883 95
81.5885 0.0123
0.000 56 0.045 56 r 790.856
27.9fr 100
2.0224
2.7734
2.2085
7.3079
2.4717
0.{945
0.27874
1.m0
2.V5
3.-137
4.278
5.471
6.717
8.019
9.380
10.802
12.248
13.841
't5.464
Faktor
nilai
0.044
0.040
0.037
0.034
0.031
02
0.089
0.085
45
,
5%
TABEL D_IO
TABELD-g
5Y2% F
FAKTOR BUNGA MAJEMUK
AKT OR BUNGA MAJEMUK
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekalang
F/T
1.05u)
1.1m5
3
4
1.7576
1.2155
1.2,63
1.3401
5
7
8
9
1.4077
1.4:775
1.5513
1.6289
l0
1.n03
11
\2
13
14
15
15
17
18
19
20
27
aa
32
33
34
35
40
45
50
o.w7
0.180 97
0.747 0z
0.23097
0.12287
O.\MT2
0.17282
0.75472
0.090 69
0.079 50
0070 39
0.062 83
0.056 45
0.051 02
0.045 34
0.140'69
0.129 50
o.0A277
0.092n
0.038 70
0.035 55
0.088 70
0.085 55
0.197 02
0.120 39
0.112 83
0.1ffi 46
0.101 02
0.095 34
0.030 24
0.3589
0.3418
0.3256
0.3101
0.2953
0.028 00
0.080 24
0.078 00
0.075 97
0.074 "14
2.6533
2.7W
2.9253
3.n35
3.9201
4.1151
4.3219
0.28"12
0.2678
0.2551
0.2429
0.2374
4.5380
4.7649
0.2204
5.m32
0."19a9
5.2533
5.5160
0.1904
0.1813
7.W0
0.2w9
50
14.6355
78.6792
65
?-3.8399
m
75
n.4264
x.8?27
49.5674
0.0683
0.0535
0.0419
0.0329
0.0258
0.0202
0.0158
0.0124
95
21
01
0.08275
0.cf72
lm
0.23201
00
80
0.03275
8.9850
90
1.050
0.537
0.357
0.282
0.,187 80
0.317 27
0.3957
0.3769
17.4f74
E5
0_4155
0.1420
0.1113
55
0.5139
1.000
63254d
80.7304
103.0357
131.5013
o-w97
0.0075
0.m597
0.024 14
0.022 47
0.020 95
0.019 55
0.018 29
0.077 72
0.016 05
0.015 05
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majomuk
sekarang
F/A
2.5/70
76
31
0.w
A/F
2.4M
3.3861
3.5557
30
o.o8
balian
modal
A/P
0.4581
0.4363
24
29
0.7707
panan
dana
2.7829
2.2920
3.251
73
0.7462
penyim-
0.5568
0.5303
0.5051
0.4810
3.0715
0.9524
0.9070
0.8538
0.8227
0.783s
Faktor
pengem-
1.7959
1.8855
1.9800
2.0789
23
P/F
Faktor
0.w247
0.070 95
0.059 55
0_068 29
0.067 12
0.056 05
0.065 05
1.000 0.952
2.050 1.859
3.153 2.723
4-310 3.54
5.326 4.329
6.U2 5.076
8.142 5.7U
9.549 6.463
n.on 7."t08
72.578 7.727
M.m7 8.306
75.917 8.863
77.773 9.394
19.599 9.899
27.579
23.657 10.838
25.840 17.774
28.132 11.590
30.539 12.085
33.056 '12.467
35.719 't2.827
10.380
38.50s
13.163
41.430 13.'189
44.502 1!.799
47.727 14.094
51.113 74.375
*.669
58.403
62.323
6.439
70.751
75.299
14.898
15.141
15.372
15.593
15.803
15.003
16.193
76.374
0.008 28
0.006 26
0.004 78
0.N3 67
0.002 83
0.058
0.056
0.054
0.053
0.052
28
26
78
67
83
120.800
1s9.700
zo9.n48
17.759
277.n3
353.584
18.633
18.929
0.m2
0.052 19
0.051 70
0.051 32
4%.79t!
19.161
588.529
19.343
7%.654
19.,185
o.osr o:
97"1.229
19.596
19.b84
19
0.001 70
0.001 32
0.001 03
0.000 80
0.000 63
0.000 49
0.000 38
80.0&
85.M7
0.050 80 t,745.087
0.050 63 | 594.607
0.050 49- 2 040.694
0.050 38 2670.025
majemuk
F/P
1
3
4
4
5
6
7
8
5
7
l0
10
11
12
13
74
15
11
12
13
14
l5
16
7?
18
19
20
16
t7
1E
19
20
z1
r1
1'
v.n4
r8.255
23
24
19.752
24
26
26
27
19.806
19.848
ZE
to
?3
29
30
30
31
32
33
34
35,
$
45
50
55
6{t
E5
90
95
100
aa
25
65
70
75
80
21
2i
74.&3
0.0ff
90.320
PIA
0.014 13
0.013 28
0_012 49
0.011 76
0.011 07
13
0.063 ?8
0.062 49
0.06"176
0.061 07
r)
Faktor
jumlah
rt
1.0550
1.1130
7.7742
1.2388
Faktor
dlai
sekarang
P/F
0,94n
0.89tt5
0.8516
Seri
Faktor
penyim-
panan
dana
A/F
1.000 00
0.4n6 67
0.315 55
0.2n 29
0.779 78
0.W72
13070 0.7651
i.3788 0.7252 0.145 18
7.4547 0.6874 0.120 %
7.5y7 0.6516 0.102 86
7.6797 0.6776 0.088 84
1.7081 0.5854 0.0n 67
1.8021 0.5549
7.9072
2.0058
2.1161
2.2325
2.3553
2.4848
0.52fi
0.4985
0.4726
0.4479
0.4246
0.4{].24
2.621.5 0.3815
2.7656 0.3616
2.9778 0.y27
3.078? 0.3249
0.040
0.037
0.033
0.031
0.028
pengem-
balian
modal
ÎP
1.055
0.541
0.370
0.28s
0.234
0.200
0.175
0.157
0.143
0.732
00
62
Kemem
Faktor
jumlah
majemuk
F/A
1.000
2.0s5
3.158
Faktor
nilai
sekarang
PIA
4.342
3.y)s
18
5.581
18
6.888
8.267
9.722
4.270
4.996
84
11.z:fi
6.952
67
72.87s
7.538
57
03
68
8.093
8.619
28
53
28
63
22.46
9.590
10.038
58
0.095 58
24.47
1,0.462
04
0.@2u
0.088 92
0.085 15
0.083 68
26.996
29.481
32.103
34.868
10.865
92
15
58
46
0.081 45
0.079 47
37.786
40.8U
o.on
67
4.772
0.076u
47.538
0.074 55
0.073 79
0.071 95
0.070 81
0.059
0.068 81
51.153
0.2979
0.2767
0.2622
0.24t36
0.018 19
04
55
4.244 0.23% 0.015 95

4.4778 0.2233 0.015 81
4.7241 0.21"t7 0.074 n
4.9U0 0.2006 0.013 81
5.2581 0.1902 0.07292
5.5{73 0.1803 0.012 10
5.8524 0.17@ 0.011 33
6.7742 0.1620 0.010 53
5.5138 0.1535 0.009 97
8.5133 0.1175 0.W7 32
17.7266 0.0899 0.005 43
14.v20 0.0688 0.m4 (r
31
32
33
v
3s
!rc
4s
50
5s 19.0058 0.0526 0.003 0s
60 24.8398 0.0403 0.002 31
6s 32.W6 0.0308 0.001 75
70 42.4299 0.0236 0.m1 33
7s 55.4542 0.0180 0.m1 01
E0 72.47& 0.0138 o.mn
Es 94.72fi 0.01& 0.000 59
eo 123.8002 0.m81 0.000 45
9s 151.8019 0.m62 0.000 34
100 211.,[686 0.fi47 0.000 26
0.M7
92
0.067 10
0.055 33
0.ffi5 53
y.96
3
4
5
6
7
5.683
6.335
14.583
16.386
78.287
20.293
47
67
2.6%
55
29
95
86
0.948
1.846
0."t23
0.115
0.109
0.104
0.099
57
03
68
0.026
0.024
0.022
0.021
0.019
3_2475 0.3079
3.4262
3.6146
3.8134
4.0231
0.068
0.061
0.054
0.049
0.044
Faktor
9
10
11
9.1"17
12
13
15
l4
11,.246
16
17
18
11.608
11.950
20
19
27
12.583
72.875
13.152
73.414
23
24
25
'13.62
25
58.989
63.234
67.7"t-t
72.435
13.898
27
14.121
28
29
30
n.479
82.6n
1,4.724
88.225
15.075
15.237
.on
14.333
74.5y
31
32
33
74.9U
0.0an97
100.251
15.39i
35
0.052
0.060
0.059
0.0s8
0.057
0.056
0.055
0.056
135.606
184,119
76.U6'
16.548
40
45
2#.217
1,6.932
327sn
50
17.225
31
4:i3.450
77.4fl
55
60
75
33
32
43
06
05
01
572.083
751.27'l
990.076
0.055n
L 299.57l
17.753
17.854
77.931
0.055 59
0.055 45
u.055 34
0.055 26
77U.069
17.9q)
65
70
75
80
85
2232.731
18.035
18.069
18.096
95
100
2 923.677
3 826.702
1,7.622
fi
u7
ty-TABEL D_12
TABEL D_l1
7% FAKTOR BI.]NGA MAJEMUK
6% FAKTOR BTJNGA MAJEMTJK
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekarang
riP
1
2
3
4
5
6
7
E
9
10
11
t2
13
14t
15
16
17
1E
19
N
tt
z2
23
24
E
1.0600
1.7236
1.1910
25
4.5494
4.8223
n
a
1.fr6
1.5938
7.895
1.7908
1.8983
2.0722
2..7329
2.2ffi
2.3966
2.W
2.6928
2.8*3
3.02fi
4.U89
4.2979
31
32
6.45v
30
3:r
3{
0.9434
0.8900
0.8395
0.7927
0.7473
6.W
72510
7.ffi|
1.000 00
0.$5,14
0.314 11
0.228 59
o.tn N
0.72679
0.059 28
0.052 96
0.119 28
0.4688
0.4423
0.4173
o.M7fi
0.u2%
0.3503
0.3305
0.3118
0.2470
0.2330
0.025
0.023
0.027
0.019
0.018
23
0.085
0.083
0.081
o.o79
0.078
0.2198
0.2074
0.1955
0.1845
0.1741
0.015
0.015
0.014
0.013
0.012
90
0.075 90
70
0.u570
59
0.07459
58
55
0.1543
0.1550
0.011 79
0.011 00
0.073 58
0.072 65
79
0.071 00
0.14[,2
0.010u
0.070?7
0.009 60
0.008 97
0.3n4
05
28
68
73.7*
18.4?I.x2
0.05,[}
55
60
24.6503
32.98n
0.0406
0.0303
0.004 70
0.003,14
0.002 54
0.001 88
65
,14.1'l5O
o.g2T
0.001 39
9.9759
D.Oft9
0.m1
105.7960
141.5789
0.0159
0.0125
0.0095
0.0071
90
95
r89.4{45
0.m53
233.%3
0.0039
l(xt
339.3021
0.fi29
75
EO
E5
70.2A57
0.107 s8
0.102 96
0.098 95
0.095,14
0.092 35
0.089 62
0:087 18
0.038 95
0.035 44
0.032 35
0.029 62
0.027 78
0.3935
5{t
{t
{t
0.11296
0.m6,16
0.000
&3
0.0m 57
0.000 43
0.m 32
0.000 24
0.000 18
00
05
28
5
5
6.210
6.N?
736o
l0
74.972
76.870
18.882
21.015
23.276
7.87
11
9.295
9.772
13
14
15
?3.673
?'8.273
30.905
33.760
%.7U5
10.105
t6
7A.4n
17
10.828
11.158
IE
17.o0
19
20
39.993
77.7&
2l
8.384
8.853
7
9
t2
43.392
7?.u2
xt
a6.995
12.303
12.550
12.783
24
73.6N
79.058
0.0
0.943
1.833
2.673
4.977
5.582
50.816
54.855
s9.156
63.705
68.528
23
84.802
90.890
13.003
13.211
13.406
13.591
73.765
25
'tx.929
31
14.084
32
n
28
29
30
v.2n
33
0.059 60
104.184
0.0ra97
111.l(is
14.368
14.498
35
0.w6
134.?62
4{t
45
394.772
"15.991
55
533.7X
16.167
16.2f,9
16.385
16.456
15.5(B
60
2r2.7ql
2%.3%
719.ffi3
0.061 39
0.061 Gi
95,.932
300.949
45
50
55
60
65
70
l,
0.060 57
0.ffi0 43
2v2.982
16.il9
85
3141.075
16.579
90
4209.\M
76.fi7
5 638.368
76.618
95
100
0.050 32
0.060 24
0.(r0 18
40
65
1.7&.ffi
32
33
34
35
50
0.06077
8ll
1
2
3
4
s
6
7
8
9
10
11
72
13
t4
15
16
77
18
19
20
21
22
23
24
25
25
2?
2E
29
30
31
15.045
15.456
75.762
0.053,14
0.052 54
0.061 88
tt
ct.y3
0.06470
lF
P/A
4.212
8.394
9.897
11.491
13.181
0.06679
r)
sekarang
3
4
14
04
02
87
Faktor
nilai
3.,155
3.184
4.375
5.637
6.975
0.5268
A2
2.W
36
0.075 87
0.67
1.m0
1.060 00
0.545 M
0.374 77
0.288 59
o.zi7 40
0.203
0."!79
0.161
0.747
0.135
0.7379
0.1301
0.@72
0.0727
35
F/A
A/P
A/F
0.143 35
0.119 14
0.101 04
0.49m
Faktor
jumlah
Faktor
penyim- Pengempanan balian majemuk
dana modal
0.7050
0.5551
0.5274
0.5919
0.5584
3.7071
3.3996 0.2942
3.6035 0.2m
3.8797 0.2618
5.1117
5.4184
5.7435
5.0881
4)
.i48
1.26?5
1.3382
1.4185
P/F
Faktor
Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
Sri Kesamaan
T[ngal
Pernbayaran
rl
70
75
80
85
90
95
1m
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekarang
F/P
P/F
1.0700
1.7U9
1..2250
1.3108
1.q76
1.5007
1.6058
1.7182
1.8385
't.9672
2.'t049
2.2522
2.,1098
2.5785
7.75%
2.9522
3.1588
3.3799
3.5165
J.%97
4.1,1{)6
4.4n4
4.74{]5
5.0724
5.4274
5.8074
6.2"t39
0.934
0.87y
0.8163
0.7629
0.7730
0.5663
0.6227
0.s820
0.939
0.5083
0.4751
0.4440
0.4150
0.3878
0.3624
0.3387
0.3156
0.2959
0.2755
0.2584
0.2415
0.2257,
0.?109
0.7971
0.1842
0.7722
0.16(B
6.488
0.15er
7."1143
7.6723
8.i451
0.1406
0.1314
0.1228
8.7153
0.7'147
e.3253
0.7072
0.1002
0.0937
9.9781
70.6766
74.9745
21.0025
29.4570
41.3150
57.9464
87.2729
113.9894
159..8760
224.234
314.5003
441.1030
678.6697
t367.7163
0.0668
0.M76
0.0339
0.0242
0.0173
0.0123
o:ms8
0.0063
0.0045
0.0032
0.0023
0.0016
0.0012
Faktor F"aktor Faktot Faktor

nilai
panan balian majemuk sekarang
dana modal
A/F
A/P
FiA
1.000
a0
09
2.470
3.21s
05
4.40
23
5.751
89
.153
0.209 80
8.654
0.185 55
10.260
0.767 47
11.978
0.153 49
13.816
0.07238 0.142 38
75.7U
0.063 36 0.133 36
17.888
0.055 90 0.125 90
20.141
0.019 65 0.119 65
0.M434 0.114 34 22.3il
25.129.
0.039 79 0.18 79
0.03s86 0.1(E86 27.888
30.840
0.032 43 0.102 43
0.099 41
33.999
0.029 4t
0.02675 0.8675 37.379
,10,995
0.02439 0.094 39
0.02229 0.8229 44.865
49.N6
0.m0 41 0.090 4t
53.436
0.018 71 0.088 7.1
0.87 79
fi.7n
0.077 t9
63.249
0.085 8t
0.015 8t
8.676
0.014 56 0.084 56
74.4U
0.013 43 0.083 43
80.696
0.012 39 0.082 39.
87.y7
45
0.081
45
0.011
.461
0.010 59 0.080 59
102.073
0.009 80 0.079 80
110.218
0.009 07 0.079 07
118.933
0.m8 41 0.078 41
128.259
0.007 80 0.0n 80
^tx.z37
0.N7 ?3 o.On 23
199.635
0.005 01 0.075 01
285.74e
0.003 50 0.073 50
N6.529
0.002 46 0.072 46
575.929
0.001 74 0.07't 74
813.520
0.001 23 0.071 23
0.000 87 0.070 87 1 746.7s5
0.000 62 0.07062 1 614.134
2269.657
0.000 r14 0.070 u
0.000 31 0.070 31 3 189.063
0.000 22 0.07022 4478.576
0.000 16 0.070 16 6287.185
0.000 11 0.070 11 8 823.8s4
m
09
05
23
89
80
55
0.87 47
0.083 49
1.000
0.483
0.311
0.225
0.773
0.139
0.115
7.v70
0.553
0.381
0.295
0.243
0.00008 0.07008
12381.652
PIA
0.935
1.8m
2.O4
3.T7
4.100
1
3
4
5
4.757
5.389
5.971
6.515
7.024
10
7.49
r1
7.943
\2
8.358
13
74
15
8.745
9.108
9.U7
9.753
10.059
10.336
10.594
10.836
r1.061
17.272
7
8
16
77
s
r9
m
21
11.654
23
24
25
11.826
26
71.%9
7-t.987
12.737
12.778
"t2.4@
28
29
30
12.532
31
32
33
'34
35
17.U7
72.754
12.854
12.948
13.332
13.606
13.801
13.940
1.4.039
40
45
50
55
50
74.?n
65
70
75
80
85
14.253
14.263
74.269
90
95
100
l4:110
14.160
74.796
14.222
+a9
\
TABEL
D-I3
8% FAKTOR BTINGA
majemuk
Faktoi
Faktor
nilai
penyim.
sekarang
panan
dana_
P/r
F/P
1
2
3
4
5
6
7
I
9
r0
11
12
13
14
15
15
77
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
l4
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
I
.t,
&
460
.l.0800 0.9259
't.1664 0.8573
1.2597 0.7938
1.3605 0.7350
1.4693 0.6806
1.5869 0.6302
1.7"t38
l 8s09
0.5835
0.5403
0.5002
0.4632
1.9990
2.1589
2.3316 0.42#
2.s182 0.3977
2.7796
2.9372
3.1722
3.4259
3.7000
0.3677
0.3405
0.3152
0.2919
0.2703
3.99(10 0.2502
4.3157 0.2317
4.6610 0:2145
5.0338 0.1987
5.4365 0.1839
5.8715 0.1703
6.3412 0.1577
6.8,185 0.1460
7.3964
7.9881
0.13s2
8.627
0.1 159
0.1252
9.317:1 01073
l0
0{i27
10.8(,77
12.6760
11.6901
0.0920
0.0852
{t.0789
0.0730
14
0.0(176
11.737t
735'1
21.7245
0.0460
0.0313
4(r.9016
68.911()
{).0213
3l.q20il
101.2571
14S.77e1]
0.0145
0.009,)
471.95411
0.00(17
0.00,16
0.0031
0.0021
rr9'1
0.0014
218.6064
321.2045
4565
I 018.9t51
497 1205
2 lgq 7(rl3
1
0.0994
0.0010
0.0007
0.0005
MA'EMUK
A/F
Faktor
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
balian
majemuk
sekarang
FIA
P/A
pengem-
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk sekrang
t)
modal
A/P
TABEL D_I4
FAKTOR BLTNGA MAJEMUK
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
Faktor
jumlah
97o
1.000 0.926
m 1.080 00
2.080 1.783
77 0.560 77
3.246 2.577
03 0.388 03
4.506 3.3"12
0 221 92 0.301 92
5.867 3.993
0.170 46 0.250 46
7.336 4.623
0.736 32 0.716 32
8.923 5.206
0.172 07 0.792 07
10-637 5.747
0.094 01 0.174 07
12.488 6.247
0.080 08 0.150 08
14.487 6.7,10
0.069 03 0.149 03
16.645 7.139
0.060 08 0.140 08
't8.977 7.536
0.052 70 0.13270
21.495 .904
0.046 52 0.126 s2
24.275 8.244
0.041 30 0.121 30
27.752 8.559
0.036 83 0.116 83
30.324 8.851
0.032 98 0.11298
33.750 9.122
0.029 63 0.109 63
37.450 9.372
0.026 70 0. 106 70
4"1.446 9.604
0.024 13 0.104 13
45.762 9.818
0.021 85 0.101 85
50.423 10.017
0.0r9 83 0.099 83
' 55.457 10.201
0.018 03 0.098 03
60.893 10.371
0.016 42 0.096 42
66.765 i0.529
0.0t4 98 0.094 98
73.106 10.675
0.013 68 0.(E3 68
79.954 10.810
0.012 51 0.092 5r
87.35i 10.935
0.011 45 0.091 45
9s.339 i 1.051
0.010 49 0.090 49
(r2
103.966 11.158
0.009 62 0.089
113.283 11.258
0.008 83 0.088 83
'123.346 I L350
0.008 l1
0.088 11
134.214 l1 .435
o o07 45 0.087 45
'145.951 11.514
0.006 85 0.086 85
.l
158.627 1.587
0.006 30 0.086 30
11 .655
172:317
80
80
0.005
0.085
259.057 1t.925
0.003 86 0.083 86
386.506 12.108
0.002 59 0.082 59
573.770 12.233
0 001 74 0.081 74
848.923 1?.319
0.{x)l lfr 0.081 18
1253.213 12.377
0.000 80 0.080 80
I 847.248 12.416
0.0()0 54 0.080 54
2720.080 12.443
0.(xx) 37 0.080 37
4 002.557 12.461
0 000 25 0.080 25
5 886 915 12.474
0.000 17 0.080 t7
s655.706 t2.482
0.000 12 0.080 12
0.000 08 0.080 0u 12723.939 12.488
0.000 05 0.080 05 18 70t.507 12.492
{).0()0 04 0.080 04 2/' 484.516 I2.494
1.000
0.480
0 308
FIP
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
t2
13
14
15
76
77
18
19
20
27
trl
22
23
24
25
26
27
28
29
30
3'
32
33
34
35
40
45
50
55
50
65
70
75
EO
85
90
95
100
str
1
2
3
4
5
6
7
I
9
l0
11
t2
13
74
l5
16
17
18
79
z0
27
22
23
24
2s
26
27
28
29
30
3l
32
33
34
3s
40
45
50
55
60
65
70
7s
80
85
90
95
100
1.0900
1,1881
L2950
1.4116
1.5386
1.6771
1.8280
1.9926
2.17t9
2.3674
2.5804
2.8127
3.0658
3.3417
3.U25
3.9703
4.3276
4.7771
5.1417
5,6044
6.1088
6.6586
7.2579
7.9'.1"t-l
8.623t
9.3992
10.2451
11.1671
12.1722
13.2677
"t4.4618
15.7633
17.1820
18.7284
20.4140
31.4094
48.3273
74.3575
114.4083
176.03 t3
270.8460
416.7307
641.1909
986.5517
1 517.9320
2235.5266
3 593.4971
5 529.0408
P/F
Seri Kesamaan
Faktor Faktor Faktor Faktor

nilai
dana modal
AIF
A,/P
F/A
ilA
0.9174 1.000 00
0.8417 0.478 4Z
0.7722 0.305 05
0.7084 O.?18 67
0.6499 0.'t67 09
0.5963 0.132 92
0.5470 0.108 69
0.5019 0.090 67
0.4604 0.076 80
0.4224 0.065 82
0.3875 0.056 95
0.3555 0.049 65
0.3262 0.043 s7
0.29e2 0.038 43
0.2745 0.034 06
0.2s19 0.030 30
0.2311 0.027 05
0.2120 0.02427
0.1945 0.02173
0.1784 0.019 s5
0."1637
0.1502
0.1378
0.1264
0.1160
0.1064
0.0976
0.0895
0.0822
0.0753
0.0691
0.0634
0.0582
0.0534
0.0490
0.0318
0.0207
0.0134
0.0087
0.0057
0.0037
0.0024
0.0016
0.0010
0.0007
0.0004
0.Ux)3
0.0002
0.017
0.015
0.014
0.013
0.011
0.010
0.009
0.00s
0.008
0.007
62
90
38
02
8l
72
73
8s
06
34
0.006
0.006
0.005
0.005
0.004
69
0.002
0,001
0.001
0.000
0.000
96
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
33
22
10
56
08
6l
90
23
79
sl
14
00
.000
47
2.090
05
3.278
67
4.573
09
5.985
0.222 92
.523
0.198 69
9.200
0.180 67
11.028
0.166 80
13.021
0.155 r'i2
15.193
0.146 95
17.560
0.139 55
20.141
0.133 57
22.953
0.128 43
26.019
0.124 06
29.36r
0.120 30
33.003
0.117 05
36.974
0.114 21
41.301
0.111 73
46.018
0.109 55
51.160
0.107 62
56.765
62.873
0.105 90
0.104 38
69.532
0.103 02
76.790
0..101 8t
u.701
e3.32.1
0.100 72
0.099 73
102.723
0.098 85
1t2.968
0.0s8 06
124.1:15
0.097 34
136 308
0.096 69
149 .575
0.096 r0
164.037
0.095 56
r79.800
0.0e5 08
196.982
0.094 64
215.711
0.092 96
337.882
0.09t 90 525.859
0.091 23
815.084
0.090 79 1 260 092
0.090 5r 1941.792
0.090 33 2 998.288
0.0e0 22 4 619.223
0.09c 14 7 113.232
'10
1.090
0.568
0.395
0.308
0.257
06
0.090
0.090
09
06
t5 854.800
0.000 04
0.000 03
0.000 02
0.090
0.090
0.090
04
03
02
25 939. r81
39 916.635
61 422.675
09
950.574
0.917 I
1.759 2
2.531 3
3.240 4
3.890 s
4.486 6
5.033 7
5.535 I
5.995 9
6.418 10
6.805 ll
7.16t 1i
7.487 13
7.786 14
8.061 ls
8.313 16
8.544 17
8.756 18
8.950 19
9.179 20
9.292 21
9.442 22
9.580 23
9.707 24
9.823 25
9.929 ?6
10.027 27
]0.116 28
10.198 29
10.274 30
10.343 31
10.406 32
10.464 33
10.518 34
10.567 35
{0.757 40
10.881 45
10.962 50
1.014 55
11.u8 60
't1.070 65
I 1.084
70
11.094 75
11.100 80
1.104 85
11.106 90
11.108 95
I 1. 109
100
1
461
---r
'_7-r
t/
TABEL
D-Is
IO7, FAKTOR BUNGA MAJEMUK

Seri Keramaar
Pombayaran Tunggd
-Filtd---Filiot Til6i--T[to'
iumlah
nilai
1.1000
1.2100
1.3310
7.M"t
1.5105
7.7776
7
8
9
2.3579
l0
2.5937
11
2.8531
12
3^1384
13
14
15
3.4523
l6
17
4.5950
5.054s
1E
5.5:299
19
20
6.1159
6.7275
21
7.m2
2t
8.1$3
8.9v3
24
9.U97
3.7975
4.7772
10.8347
26
31
11.9182
13.1100
74.1270
15.8631
77.4494
19.1943
32
21.1 138
27
z8
29
3{l
.33
23.2252
34
25.vn
3S
28.1024
40
50
45.2593
72.8905
117.39(B
55
189.0591
50
65
304.,l816
490.3707
70
789.74m
75
1 271.8952
2 048.{002
3 298.9690
5 313 0226
45
EO
65
90
95
100
162
1..9487
2.74',%
85fi.67ffi
13 780.6133
P/F
0.9091
0.82f4
0.7573
0.5830
0.6209
balian
modal
Panan
dana
AiP
AiF
1.000 m
0.476 79
0.302 11
0.2t5 47
0.153 80
1.100 00
0.576 79
0.402 11
0.315,17
0.253 80
0.129 61
0.105 41
0.087 44
0.229 61
0.205 4l
0.187,14
0.173 6{
o.162 75
0.s45
0.5132
0.4655
0.4247 0.0n a
0.3855 0.$275
0.3505 0.053 96
0.3185 0.04'676
0.2892 0.040 7X
0.2633 0.035 75
0.2394 0.031 47
0.2t76
0.153 96
0."146 76
0.140 78
0.135 75
0.73] 17
0.027 87
o.1s?8 0.024 66
0.1799 0.021 93
0.1635 0.019 55
0.1485 0.017
0.1351 0.015 62
0.1228 0.014 01
0.7't77 0.012 57
0.1015 0.011 30
0.0923 0.010 17
0.727 82
0.0839
0.109
0.10E
0.107
0.106
0.106
15
26
45
73
08
0.105
il
0.0763
0.0693
0.0630
0.0573
0.0521
0.M74
0.0431
0.0391
0.0356
o.o?zt
0.0137
0.0085
0_0053
0.009 15
0.008 26
0.m7 45
0.005 z3
0.006 08
0.00s 50
0.cf,497
0.0005
0.0003
0.0002
0.0001
0.0001
0.121 93
0.119 55
0."1"t7 46
0.115 62
0.114 01
0.77257
0.111 30
0.110 17
0.7M97
0.1&
0.002 26
0.001 39
0.000 85
0.000 53
0.000 33
0.000 20
0.102
0.101
0.0033
0.0020
0.0013 0.m0 13
0.00ffi
0.72466
0.004 50
0.0o1 07
0.003 59
0.00008
0.000 05
0.000 03
0.000 02
0.000 01
0.000 01
jumlah
majemuk
sekarang
F/A
P/A
50
0.104 07
0.103 69
1.000
0.909
2.100 1.735
3.370 2.487
4.A1
TABEL D_16
FAKTOR BI,'NGA MAJEMUK
Pembayaran Tunggal
Faktor
nilai
F"kto'
penyim- Pengem-
majemuk sekarang
F/"
11%
3.770
6.105 3.791
7.7"t6 4.355
9.487 A.ffi
11.,136 5.335
13.579 5.759
13.937 6.14
18.531 5.495
21.384 6.814
24.523 7.703
27.975 7.367
37.m 7.ffi
]5.9fl 7.824
40.545 8.022
45.599 8.201
51.159 8.355
57.275 8.574
64.W2 8.&9
r)
I
3
4
5
5
7
E
9
10
11
t2
2.8394
3.15
l8
75
17
18
18
19
73r'..270
28
t,t
u
to
9.427
181.943 9.479
30
201_738 9.526
32
33
26 442.593 9.779
39 n8.905 9.863
0.1m 86 1 163.909 9.915
0.100 53 1 880.591 9.947
0.100 33 3 034.816 9.967
4893.707 9.980
0.100 20
0. r00 13 7 8a7.470 9.9E7
0-100 08 12708.954 9.92
0..100 05 30 {7.1.002 9.995
0.100 03 32979.691) 9.997
0.100 0? 53 120.226 9.998
0.r00 01 85 556.7fi 9.V/)
0.100 0l 137 796.1?3 9.V))
2.5581
16
109-182 9.161
121.7N 9.2i7
245.qn 9.6ry
u7.o7+ 9.&
0.48',17
3.8833
4.3104
26
9.569
0.5346
2.0762
2.3045
13
722.82
1.87M
74
15
98.v7 9.0n
1&.494
0.6fi7
14
15
79.543
88.497
9.x7
1.5181
1.6851
3.4984
2?
24
148.531 9.370
0.9009
0.8116
72
17
31
t4
35
44
45
50
55
60
--19
20
4.7846
5.3109
s,8951
6.5436
7.2633
8.0623
21
xt
23
24
2s
26
27
28
29
30
8.9492
9.9336
71.0263
12.2392
13.585s
15.0799
16.7386
18.5799
20.6237
22.8923
31
25.4',t04
32
33
34
35
28.2056
31.3082
34.7527
38.5749
65.0009
40
{5
50
PF
1.1100
7.2321
1:3676
13
71.4A3 8.n2
8.9E5
1
2
3
4
5
6
7
I
9
r0
u
Seri
Faktor
penyim-
majcmuk sekarang pamn

F/P
,a
8.883
F"kt- F.kt",
jumlah nilai
109.5302
184.5648
0.73"12
dana
modal
A/T
AIP
1.000
0.473
0.299
0.212
0.160
00
93
2L
0.4339
0.3909
0.3522
33
57
0.126 38
0.102 22
0.084 32
0.070 60
0.059 80
0.3773
0.28s8
0.2575
0.2320
0.2090
0.051
0.044
0.038
0.033
0.029
0.1883
0.1696
0.1528
0,1377
0.025
0.022
0.019
0.017
0.015
0.5935
0.124{)
0."t1"17
0.7007
0.0907
0.0817
0.0736
0.0663
0.0597
0.0538
0.ot85
0.0437
0.0394
0.0355
0.0319
0.0288
0.0259
0.01v
0.0@1
0.0054
0.013
0.012
0.010
0.009
0,008
0.007
0.006
0.006
0.005
0.005
12
03
15
23
07
52
47
84
56
58
84
3l
97
79
74
81
99
26
6l
02
0.004
0.004
0.003
0.003
0.002
04
63
2(,
93
0.00t
72
51
0.001 0r
0.()i00 60
Kesmem
Faktor Faktor
pengem- jumlah
balian majemuk
Faktor
nilai
sekarang
Fln,
PIA
00 1.000 0.901
1
2
93 2.110 7.713
21 3.342 2.U4
3
0.32233 4.710 3.102
4
0.270 57
s
6.228 3.596
0.236 38
6
.913 4.231
0.21222 9.783 4.712
7
0.194 32
I
11.859 5.146
0.180 60
14.164 s.s37
9
0.169 80
10
16.72?. 5.889
0.161 12
19.56i 6.207 11
0.154 03
22.713 6.492 12
0.148 15
26.272 6.750 13
0.143 23
30.095 6.982 14
0.739 07
15
34.405 :191
0.135 52
39.190 7,379 16
0.132 47
44.501 7.549 77
0."129 84
l8
50.396 .702
0.127 56
56.939 7.839 19
0.125 58
64.203 7.963 zo
0.123 84
72.265 8.075 21
22
0.122 31. 8'.1.214 8.176
23
0.120 97
91.148 8.266 _
0.779 79 102.174 8.348
?4
0.118 74 114.473 8.422
2s
0.117 8l
26
727.999 8.488
0.116 99 143.079 8.548
27
0.116 26 i59.817 8.602
28
0.115 61 178.397 8.65t
29
0.i15 02 199.021 8.694
30
0.114 51 221.913 8.733
3l
0.114 04 247.324 8.769
32
0.113 63 275.529 8.801
33
0.1 13 26 306.837 8.829
34
0. I I 2 93 341 .590 8.S55
3s
0."171 72 581,826 8.951
40
0.111 01 986.639 9.008
4s
0.110 60 l 588.771 9.a42
50
0.110 00
9.091 !
1.110
0.583
0.409
65
70
75
80
85
90
95
100
{&
:!.
;r
t
*
458
t'
/',2
ti
D-I7
TABEL
12% FAKTOR BT]NGA MAIEMUK

Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
Faktor Faktor
penyim- pengem-
Faktor
jumlah
45
panan balian majemuk

dana modal
F/A
A/P
AIF
P/F
F/P
1.000
20 00
1.1200 0.8e29 1.000 00
.2544 0.7972 0.471 70 0.591 70 2.120
1.4049 0.71l8 0.296 35 0.416 35 3.374
1.5735 0.6355 0.209 23 0.329 23 4.779
17623 o.s,lza 0.15r'41 0.277 41 6.3513
1.9738 0.5066 0.123 23 0.24J 2:t 8.115
2.2707 0.4523 0.099 12 0.219 12 10.08e
2.4760 0 4039 0.081 30 0.201 30 12 3tx1
2.7731 0.J1606 0.067 68 0.187 (r8 14.7/'6
.54')
3.1058 0.3220 0.056 98 0 .17 6 98
3.4785 0.2875 0.048 42 0.168 42 20.655
3.8960 0.2567 0.041 44 0.161 44 24.133
4.3635 0:?292 0.035 68 0.155 68 28.02e
4.8&71 0.204(1 0 030 87 0 r50 87 32.393
s.4736 0.1827 0.026 82 0.146 82 37.280
6.1304 0.1631 0.023 39 0.143 39 42.t'53
48.884
0.140 46
6 8(r(,0 0.1456 0.020 46
55.750
0.137 \r4
7.6900 0. 1300 0.017
8.612S 0.l161 0.015 76 0.135 76 63.440
9.646.1 0.1037 0.013 88 t) 13:r 88 72.0-\2
t0.80liJ 0.u926 0.012 24 0. r32 24 81.699
J2.1003 0.0826 0.010 8l 0.130 8l 92.503
11.5523 o o;lR 0.00q 5(' 0.r29 56 104.603
l5.17st' 0.ft:59 0.006 46 {).t28 46 I r8.155
0.r27 50 t:13 334
17 0{r0I
0 05St1 (l ()07 50
l1).0.10r 0.0.525 0.006 65 0. l2{i fi,5 l:i0.334
0.125 9(r 16e 371
21.3249 0.04(19 0.005
23.U83q 0.0419 0.005 24 0.125 24 i90.6(r'l
26./-49t) 0.0374 0.004 66 ().124 6(1 214.583
0.124 14 241.333
29.9599 0.031.{ 0.004
0. 123 (r9 271.292
33.sssl 0.r)298 0.003
37.5817 0.0266 0.003 28 0.123 28 304.847
12.0915 0.0238 0.00292 0.122 92 342.,t29
47.1425 0.0212 0.002 60 0.122 60 384.520
5?.79e6 0.0189 0.002 32 0.122 32 431.6(,3
93.0510 0.0107 0.001 30 0.121 30 r'67.091
163.9876 0.0061 0.000 74 0.r20 74 1 358.230
50
0.000 42
majemuk
sekarang
.r
z
3
4
5
6
I
9
l0
ll
tz
13
14
15
16
17
18
19
20
27
ZL
23
24
75
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
.40
13%
17
9.1
(,)(-)
1.1
(19
289.0022 0.0035
0.120 42 2 400.018
0.'r20 00
Pembayaran Tunggal
Faktor
nilai
sekarang
P/A
0.893
i.690
2.402
2
3
4
5
3.037
3.605
4.1 11r
4.564
4.968
5.328
6
7
8
9
6
7
E
5.650
l0
r0
s.e3[
11
t2
11
6.194
6.424
13
13
6.628
14
74
6.81 I
15
15
6.974
7.120
7.250
7.366
7 .469
15
17
18
19
20
16
17
16
7.562
7.645
7 .718
2t
27
22
D,
.78,1
24
25
7 843
7.89h
7.91,1
t'.98.1
8.u22
8.05i
8.085
8.'l l2
8.135
8.157
8.176
8.244
8.283
8.305
8.333
72
19
20
,1
L3
24
26
?7
28
29
30
26
31
31
32
33
34
35
32
33
40
u
28
E
30
35
45
50
/15
50
TABEL D_18
Seri Kesamaan
Faktor Faktor Faktor Faktor Faktor

jumlah nilai penyim- pengem- jumlah Faktor
nilai
majemuk sekarang panan balian majemuk sekarang
dana modal
F/p
P/"
pt/.
AIF
A/P
F/l
1.1300
0.88s0 1.000 00
1.130 00
1.000 0.8s5
1.2769
0.7831 0.469 48
0.599 48
2.130 1.668
'1.4429
0.6931 0.293 5?
0 .423 52
3.407 2.367
1.6305
0.6133 0.206 19
0.336 19
4.850 2.974
7.8/.24
0.5{28 0.131 31
0.284 31
6.480 3.517
2.0820
0.4803 0,120 15
0.250 15
8.323 3.998
2.3526
0.4251 0.096 11
0.226 17
10.,105 4.423
?.6584
0.3762 0.078 39
0.208 39
12.757 4.79
3.0040
0.3329 0.064 87
0.19487 15.416 5.132
3.3946
0.2946 0.0s4 29
0.184 29
18.420 5.426
3.8359
0.2fi7 0.04.5 84
0.775 84
21.814 5.687
+.JJ+)
0.2307 0.038 99
0.158 99
25.650 5:918
4.8980
0.2M2 0.033 3s
0.163 35
29.985 6.122
5.53.18
0.1807 0.028 67
0.158 67
34.883 6.n2
6.2543
0.1599 0.024 74
0.754 74
40.477 6.462
7.0673
0.1415 0.021 43
0.151 43
46.672 6.M
7.9861
0.1252 0.018 61
0.148 61
53.739 6.729
9.0243
0.1108 0.016 20
0.145 20
67.725 6.840
l0.t974
0.0981 0.014 13
01,t4 13
70.749 5.938
11.5231
0.0858 0.012 35
0.142 35
80.947 7.025
13.021
0.0768 0.010 81
0.1.{0 81
92.470 7.702
l 4.7138
0.0580 0.009 48
0.139 4ti 105.491 7.t70
16.6266
0.0501 0.008 32
0.138 32 120.205 7.230
18.7881
0.0532 0.007 31
0.13731 136.E31 7.283
21.2305
0.0471 0.006 {3
0.13643 155.620 7330
23.9905
0.0417 0.005 65
0.135 65 176.8fi 7.372
?7.1093
0.0359 0.004 98
0.134 98 200.841 7.W
30.6335
0.0329 0.004 39
0.134 39 227.950 7.447
34.6i58
0.0289 0.003 87
0.133 87 25&583 7.470
39..1159
0.0256 0.003 41
0.133 41 Z6S.$9 r t.qx
44.20-t0
0.0226 0.003 0r
0.133 0l
332.315 7.518
49.9471
0.0200 0.002 66
0.'t3? 6
376.516 7.338
56.4402
0.07n 0.002 34 0.132 3 426.463 7.5%
$.7n4
0.0157 0.002 07
0.13207 482.903 7.572
22.0685
0.0139 0.001 83
0.131 83 546.681 7.5fr6
132.78"t6
0.0075 0.000 99
0.130 99 1 013.704 7.634
744.6111
0.0o4r 0.000 53
0.130 53 1 874.165 7.61
430 7359
0.0022 0.000 29
0.130 29 3 459.507 7.673
0.130 00
7.692
1
2
3
4
5
6
7
E
s
10
1l
tz
13
14
15
16
77
18
19
20
27
u
23
2{
E
26
27
2E
29
30
31
32
33
34
35
N
45
sO
'
454
455
,2J
14%
TABEL D-19
FAKTOR BUNGA MAIEMUK
Faktor
dlai
Pembayaran ftrnggal
Seri Kesamaan
Pernbryaran Tunggal
Faktor
junilah
15%
Faktor Faktor
penyim- pengem-
Faktor
jumlah
Faktor
nilai

dana modal
PIL
FIA
A/}
A/F
P/F
F/P
o.8n
1.000
1.140 00
0.8772 1.0Cr0 0)
1 1.1400
l.&7
2.1q
o.ffi7 29
0.7695 0.57 n
2 7.2995
2.322
3.,140
0.430 73
0.5750 0.290 73
3 1.,1815
2.974
4.921
0.343 20
0.5921 0.203 20
4 1.6890
3.433
6.510
0.29i 28
0.5194 0.151 28
s 1.82v
3.889
8.536
0.257 76
0.4556 0.117 15
6 2.'t9il
4.288
0.3996 0.093 19 0.233 19 10.730
7 2.fl23
4.539
13.233
0.215 57
0.3506 0.0;5 57
2.8526
I
-17
0.m2v 15.08s 4.946
0.3075 0.062
9 3.2519
19.337
5.2'.t6
0.191 71
0.2697 0.051 n
10 3.m72
0.?36 0.Gr3 39 0.183 39 23.045 5.453
11 4.?,:62
5.660
72 4.8179
9.2076 0.036 67 0.17667 27.27"1
0.17176 32.089 5.U2
0.1821 0.031 15
t3 3.4924
5.002
0.76 61 37.58-t
0.1597 0.016 51
14 6.2673
6.147
43.U2
0.152 81
0.1,()1 0.01:81
1s 7.7379
6.265
0.72?9 0.019 62 0.759 62 50.980
16 8.1372
6.373
0.1078 0.015 92 0.156 92 59.118
9.2765
v
6.457
0.0916 0.011 62 0.1y 62 68.394
1E 70.5752
78.969
6.550
0.0829 0.012 65 0.75i 6
19 72.657
6.623
91.025
0.150 99
0.0728 0.01099
m 13.743s
'104.76
6.#7
0.749 v
0.0638 0.009 fl
TI
15.676
6.743
0.0550 0.008 30 0.1i18 30 120.4%
77.%10
78.297
2.792
0.1.47 23
20.3616
0.0491 0.0J7 23
LI
6.835
158.659
0.0431 0.005 30 0.1115 30
23.2122
24
6.873
0.0378 0.0J5 50 0.145 50 181.871
a 26.#19
5.906
0.1,14 80 208.333
0.0331 o.ffu 80
at
30.1556
6.935
0.m91 0.00{ 19 0.1,14 19 238.499
n 34.3899
6.967
272.89
0.025s 0.003 66 0.143 66
a 39.2045
6.983
3t2.W4
0.143
20
0.0224 0.003 20
44.6937
D
7.W3
0.142 80 3%.787
30
50.9502 r 0.0196 0.m2 80
7.02,o
0.74? 45 4O7:737
0.0772 0.002 45
58.0832
3l
7.035
0.142 15 455.820
6.2748
0.0151 0.0r)2 15
32
7.M8
0.141 88 532035
0.0132 0.q)1 88
75.M9
33
7.0&
0.141 65 ([7.520
0.0115 0.001 65
v 86.0528
7.070
0.141 44 693.573
0.0102 0.00r 'u
98.1m2
3!i
^majemuk
40
45
50
188.8835
'353.6791
7ffi.2330
{r}
sokarang
0.0053
o.wu
0.m14
0.000 7s
0.000 39
0.000 20
0.14075 7v2.A2s
0.140
0.1,()
39
20
0.140 00
2 590.565
4 994.521
7.105
7.723
7.133
7,743
1
2
3
4
5
.6
7
8
9
r0
11
72
13
14
15
16
17
18
19
20
z
3
4
5
6
7
l0
l1
12
13
14
15
16
17
18
l9
N
27
,,
,t
27
24
22
23
24
25
26
26
L'
u
a
t1
29
30
30
31
32
31
35
32
33
34
35
40
40
45
50
45
33
,4
50
TABEL D_20
FAKTOR BT.JNGA MAJEMUK
Seri Kesamaan
Faktor Falctor Faktor Faktor Faktor

Faktor
jumlah nilai penyim- pengem- jumlah
nilai
majemuk sekarang panan balian majsmuk
sekarang
dana modal
P/T
A/F
AIP
F/A
PIA
FIP
1.1500
0.8696 1.000 00 1.tso 00
1.000 0.870
1.3225
0.7561 0.46s"12 0.615 12
2.150 't.626
1.5209
0.6575 0.287 98 0.437 98
3.472 2.283
7.7490
0.s718 0.200 26 0.350 27
4.993 2.855
2.0114
0.4972 0.148 32 0.298 32
6.742 3.352
2.3131
0.4323 0.114 24
0.29 24
8.754
3.7W
2.6600
0.3759 0,090 35
0.240 36
11.067
4.160
3.0590
0.3259 0.072 85
13.727
0.222 85
4.487
3.5779
0.2843 0.059 57
16.786
0.209 57
4.772
4.0456
0.2472 0.049 25
20.304
0.199 25
5.019
4.6527
0.2149 0.041 07
o_'tgt 07
24.349
5.234
5.3503
0.1869 0.034 48
29.002
0.184 48
5.427
6.1528
0.1625 0.029 11
0.179 11
U.352
s.583
7.0757
0.1413 0.024 69
0.174 69
40.505
5.724
0.7229 0.021 02
8.1371
0.17'102 47.580
5.847
9.1576
0.1069 0.0'17 95
0."t67 95
55.777
5.954
10.7613
0 0929 0.01s 37
65.075
0.165 37
6.047
12.3755
75.836
0.0808 0.013 19
0.163 19
6.128
14.2318
0.0703 0.011 34
0.151 34
bS.212
6.198
"t6.3665
0.061] 0.009 76
0."t59 76 702.444
6.259
18.8215
0.0531 0.008 42
0.158 42 118.810
6.312
21.6447
0.0462 0.w7 27
0.157 27 137.632
6.359
24.8915
0.0402 0.006 28
0.156 28 t59.276
6.399
28.6252
0.0349 0.005 43
0.155 43 184.168
6.434
0.0304 0.004 70
32.9190
0.154 70 212.793
6.464
0.0264 0.004 07
0'.154 07 245.7"t2
x7.8%8
6.49t
43.5353
0.0230 0.003 53
0.1s3 53 283.569
6.514
0.0200 0.003 06
50.0656
0.153 06 327.104
6.534
57 575q
0.002
65
0 a174
0.152 65 377 .-t70
6.55'l
0.002
30
0.0151
66.2118
0.152 30 434.745
6.566
76.1435
0.013r 0.002 00
0.152 00 50c.957
6.579
0.0114 0.001 73
87.56-51
0.15',t 73 577."t00
6.59"1
50
100.6998
0.0099 0.001
0.151 50 664.666
6.600
5.8048
0.0086 0.001 3t
0.151 31 765.365
6.609
0.0075 0.001 13
133.1 755
0.151 13 881.170
6.6'17
0.0037 0.000 56
267.8635
0.150 56 1 779.090
6.612
0.0019 0.000 28
538.76e3
0.150 28 3 585.128
6.654
0.0009 0.000 14
1 083.6574
0.1fl t4 7 217.716
6.66t
1 1
0.150 00
6
7
9
10
11
72
13
t4
15
7e
t7
18
19
20
2t
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
39
40
45
50
6.667
t,
456
457
,/)
I
&
TABEL D-2I
157o FAKTOR BT NGA MAIEMUK
Faktor
nilai
majemuk sekarang
2
3
4
5
5
l0
11
72
13,
14
15
16
77
18
19
m
27
22
23
24
E
26
27
2A
D
30
31
32
33
v
35
ilo
45
50
PenyimPanan
dana
Faktor
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
balian
majemuk
sekarang
pengem-
Faktor Faktor
penyimnilai
majemuk sekatang panan
dana
F/P
P/F
A/F
r,!
P/F
378.7212 0.0026 0.000-12 0.160'12 ?36t).757

20 1965.271
.791]138 0.0013 0.000 20 0.160
i ozO ZO:e 0.0006 0.000 10 0.160 10 10'{35.61e
0.160
00
1
a
1800
2
3
39?4
3
4
5
8
9
10
10
11
12
13
14
15
15
17
18
19
20
21
l1
12
13
t:i
*
I
I
23
24
25
Seri Kesamaan
Faktor
jumlah
modal
P/A
F/A
A/P
A/F
1.000 0'862
1.1500 0.8621 1.000 00 1 150 00
1.60s
r.saso 0.7432 0.46296 0.67296 2.7fi
3.506 2.246
1.56W O.AO7 0.285 26 0.445 26
27eB
s
066
38
i.sr06 0.s523 0.197 38 0.3s7
6.8n 3.274
0.305 't1
Z 1003 0.4767 0.145 4-l
3,585
2.4W 0.4104 0.111 39 0.27739 118.977
414 4'039
i.ezoz 0.3538 0.087 61 0.247 61' 14.2'10
4.344
0.30s0 o.oTozz 0.23022
,.;iu
77.519 4.607
g.s030 0.2630 0.057 08 0,217 08
i.+ttq 0.2267 0.046 90 0.205 90 2t'321 4 833
5.7773 0.1911 0.038 86 0.198 86 25.733 5.234
5 197
5.9360 0.1685 0.032 41 0.192 47 30.850
786 5 342
6.8858 0.i452 0.027 18 0.187 18 36
43.672 5.458
i sszs 0.1252 0.022 90 0.182 90 51.560
5.57s
9.2635 0.1079 0.0't9 36 0.17936
60.925 5 658
10.7.180 0.0930 0.016 41 0.176 41
t?.4677 0.0802 0.013 95 0.173 95 71 673 5.749
r+.+ozs 0.0691 0.011 88 0.171 88 84.141 5.818
0_,170_14- 98.603 5sn
16 z55 0.0596 0.010 14
19.4608 0.0514 0.008 67 0.768 67 115'380 5.929
22.5745 0.0443 0.007 '12 0.167 12 134 8'11 5 971
26.7g64 0.0382 0.006 35 0.1b6 35 157.415 6.01'l
30.3762 0.0329 0.005 45 0.155.15 i83.601 6.044
35.2364 0.0284 0.004 67 0.164 67 213.978 6.073
40.87.12 0,0245 0.004 01 0.14 01 219.274 6.097
t7 .1141 0.0211 0.003 "15 0.163 '15 290.088 6.118
55.0004 0.01E2 0.002 96 0.76296 337.502 6.135
6.152
i:.eoo+ 0.0157 0.002 55 0.162 55 392.503
74.0085 0.0135 0.002 19 0.16219 155.301 5 166
85.8499 0.0116 0.001 8e 0.161 89 530.312 6.177
9.5859 0.0100 0.001 62 0.161 62 616 162 6.147
115.5196 0.0087 0.001 40 0.161 '10 71'5.717 6.196
13.1.00?7 0.007i 0.001 20 0.161 20 83.1:267 6.203
tir.+.t:Z 0.0061 0.001 0'{ 0 161 04 965 270 6 210
180.3.141 0.0055 0.000 89 0 160 E9 | t20'713 6 21'5
F/P
1
Faktor
TABEL D-22
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
Pembayaran Tunggal
Faktor
jumlah
18%
t:,
{
t4
15
16
77
1E
79
20
2t
&30
9388
2.2878
2.6996
3.1855
3.7389
4.4355
5.2338
6.7759
7.2876
8.5994
10.1472
11.9737
14.1290
16.6722
19.6733
23.2144
27.3930
32.3238
D.
38.742"1
2i
45.0076
53.1090
24
26
z7
26
28
29
28
30
30
u
29
62.ffi86
n.9490
87.2598
102.9665
121.5005
143.3706
31
31
169.1774
32
l99.6293
34
32
33
34
35
35
6733
40
,{}
327.9973
750.3783
6.242
6.216
6.250
50
45
50
3 927 .3569
33
;15
235.5625
2n.9638
1776.ffi39
Faktor
jumlah
Fafttor
nilai
majemuk
sekarang
Faktor
pengem-
balian
modal
A/P
'
F/A
PIA
1
00 1.180 00
000 0.847
72 0.638 72
2
180 1.566
0.6086
92 0.459 92
3
57? ?.174
74 0.371 71
{
0.5158
215 2.690
0.4371
78 0.379 78
0.3704 0.105 91 0,285 91
6
9.447 3.,198
7
0.3139 0.082 36 0.26236
12.712 3.812
0 .2660
065 24
.245 24
I
15.327 4.078
0.2255 0.052 39 0.232 39
9
19.086 4.303
10
0.1911 0.042 51 0.222 51
23.52i'l {..194
0.1619 0.034 78 0.27478
11
28.755 {.6-(5
0.1372 0.028 63 0.208 63
12
34.931 ,1.793
13
0.1153 0.023 59 0.203 r,9
12.?79 4.910
14
0.0985 0.019 68 0.199 68
50.818 5.008
15
0.0835 0.016 40 0.i96.10
60.965 5.09?
76
0.0708 0.013 71 0.1937'l
72.939 5.162
77
0.0600 0.011 49 0.191 19
87.068 5.222
18
0.0508 0.009 64 0.189 64
t03.740 5.273
79
0.0431 0.008 10 0.188 10
123.114 5.3i6
20
0.0365 0.006 82 0.i86 82
746.628 5.353
27
0.0309 0.005 7s 0.18s 7s
t74.027 5.3U
22
0.0262 0.004 85 0.184 85
206.345 5..110
23
0.004
0.027?
09 0.184 09
24,l..487 5.432
24
0.0188 0:003,15 0.183.15
289.194 5..151
y2.603 5.467
25
0.0160 0.002 92 0.78292
26
0.0135 0.w2 47 0.782 47
105.272 5..180
27
0.0115 0.002 09 0.182 09
179.227 5..192
28
0.0097 0.w1n 0.78177
%6..181 5.502
29
0.0082 0.001 49 0.181 {9
69.147 5.510
30
0.0070 0.001 26 0.181 25
790.948 5.517
31
0.0059 0.001 07 0.181 07
934.319 5.523
32
0.0050 0.000 91 0.180 g]
103.496 5.528
33
0.0042 0.000 77 0.180 77
303.125 5.532
34
0.0035 0.000 65 0.180 65
538.688 s.536
35
0.0030 0.000 55 0.180 55
816.652 5.539
$
0.0013 0.000 24 0.i80 24 .r 163.213 5.i18
45
0.0006 0.000 r0 0.180 10 9 531.577 5.552
50
0.0003 0.000 05 0.r80 05 21 813.094 5.5il
0.180 00
5.556
0.8475
1.000
0.7782
0.458
0.279
0.797
0.139
'i
(,
t58
459
r
TABEL D_24
TABEL D-23
207o FAKTOR BUNGA MAJEMUK
Faktot
nilai
majemuk
sckamng
F/P
1.2000
1
2
7.m
3
1_7280
4
2.0736
2.4883
5
2.9860
5
7
3.5832
I
4.2998
9
5.1598
10 6.1917
7.4n1,
11
t7
8.9151
13 10.6993
tE 72.8392
1s 15.4070
15 18.48&l
t7 22.1861
18 26.6233
19 31.9480
m 38.3376
46.0051
n
z2 55.2061
23 6.2474
24 79.498
95.3952
E
26 174.4755
z7 137.376
28 164.8447
29 197.8135
3{r 237.3763
31 2&{.8516
32 341.8219
13 410.1853
34 492.2235
3s 590.5682
4{t 1469.n76
45 '3 657.2620
50 9 100.4382
P/F
Faktor
penyimpanaa
dana
A/r
Faktor
Faktor
balian
Jumlah
majemuk
pcngem-
Faktor
nilai
O.6gU
1.000
0.454
Faktor
jumlah
ii
Faktor
nilai
Faktor
penyim-
majemuk sekarang
sekarang
modal
A/"
F/A
PIA
1.000 0.833
00 1.200 00
2.2n 1.528
55 0^55'1 55
0.3787 0.274n 0.47473 3.A0 2.706
0.,1823 0.185 29 0'38629 5'368 2'589
1.442 2.991
0.4019 0.134 38 0.334 38
9.930 3.326
0.3349 0.100 71 0.300 71
72.916 3.605
a.2791 g.on 42 0.2n 42
o.i:zi 0.060 61 0.260 61 76.499 3.837
0.1938 0.048 0E 0.248 08 m.799 4.031
0.1515 0.038 52 0.238 52 8.959 4.792
32.150 4.327
o."t:,/16 0.031 10 0.231 10
0.7122 0.025 25 0.2?9 26 39.581 4.439
ti.osrs 0.020 62 0.a0 62 48'497 4.533
o.ons 0.016 89 0.216 89 59,"196 4.511
0.0549 0.013 88 0.213 88 n.Ws 4.675
0.0541 0.011 ,14 0.211 44 87.442 4.730
o.o+st 0.009 44 0.209 44 105.931 4.n5
0.0376 0.007 81 0.207 81 728.777 4.872
0.0313 0.0(f 46 0.206 '16 7Y.7Q 4.U4
0.0261 0.005 35 0.205 35 1E6.588 4.870
0.0217 0.004 44 0.204 44 225-026 4.891
0.0181 0.003 59 0.203 69 277.031 4.9@
0.0151 0.003 07 0.203 07 326.237 4.925
0.0126 0.002 55 0.202 55 392.4U 4.937
0.0105 0.002 12 0.202 12 477.987 {'948
0.0087 0.001 76 0.201'76 %7.377 4.955
0.0073 0.001 47 0.207 47 581'853 4.9A
0.0051 0.001 22 0.m7 22 819.223 4.970
0.0051 0.001 02 0.201 02 984.058 4.975
0.0042 0.00085 0.2m85 1 181.882 4.979
0.0035 0.000 70 0.z0o7o 1419.258 4.9t!2
0.0029 0.000 59 0.2m 59 1 704.109 't.985
0.0024 0.000 49 0.200 49 2 @5.931 4.%8
0.0020 0.000 41 0.200 41 2 455.118 4'990
0.0017 0.000 34 0.2m 34 2 948.341 4.97
0.0007 0.000 14 0.200 14 7 343'858 4.9E7
0.0003 0.00005 0.20005 18281.310 4.99e
0.200 02 45 {97.191 4.999
0 0001 0.000 02
5.000
0.200 00
0.8333
Seri Kesmaan
Pembayuan Tunggal
Seri Kesemran
Pembayaran Tunggal
Faktor
jumlah
F/P
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
74
15
76
2
3
4
rt
:i
6
7
10
i
i
I
11
12
13
14
15
I
1
16
17
18
t7
1E
l9
19
20
27
aa
,{
-,1
m
21
22
23
24
75
z)
24
25
26
P/F
1.2500 0.8000
1.5625 0.64m
1.9531 0.5120
2.4474 0.n96
3.0518 032n
3.8747 0.2627
4.7684 0.2097
5.9505 0.7678
7.4fl6
9.3132
0.1342
0.7074
0.0859
0.0687
0.0550
0.0440
0.0352
11.5415
14.5519
18.1899
22.7374
28.4277
35.5271 0.0281
44.4089 0.0225
55.5112 0.0180
69.3889 0.01,14
86.7362 0.0115
108.4202 0.W92
135.5253 0.W74
769.4066 0.0059
zl't
.758?
2U.6978
3n.8772
0.0047
0.0038
0.0030
0.0024
26
27
28
29
30
413.5903
516.9879 0.00]9
616.2349 0.0015
N7.7s36
0.0012
31
31
a)9.7420
32
33
34
32
262.1774
0.0010
0.0008
35
35
2E
29
3r
40
{5
45
5{'
50
577.7218
972.1523
2.165.1903
7 523.1638
22 958.87{O
70 06.{.9132
0.0006
0.0005
0.0m4
0.0001
0.0001
0.00m
panan
dana
Faktor Faktor
pengem- jumlah
balian majemuk
Faktor
nilai
sekarang
modal
A/F
1.000 00
0.u4M
0.26730
0.4?.3
0.088
0.066
0.050
0.038
0.030
0.338
0.316
0.300
0.288
0.280
82
34
40
76
07
0.023 49
0.018 45
0.014 31
0.011 50
0.009 12
0.w7
24
0.005 76
0.004 59
0.003 66
0.00292
0.000 r0
0.000 03
0.000 0l
0.000 00
19.U2
75
25.802 3.463
33.253 3.57L
42.566 3.656
07
1{.208
3_329
3.725
68.760 3.780
86.949 3.824
109.687
138.109
173.636
218.045
273.556
342.945
129.681
3.859
l0
11
12
13
74
15
3.981
22
23
24
e5
1054.79',1 3.985
2S
76
489
26
27
28
0.250
0.250
13
7
8
9
40
24
76
59
66
92
25
20
16
15.073 3.76'l
o.257
0.255
0.254
0.253
0.252
0.252
0.251
0.251
0.251
0.250
0.000
0.000
0.000
0.000
48
39
11.259 2.951
3{
0.261 50
0.259 72
-'11
61
82
0.264y
0.250
0.250
0.250
0.250
0.250
76
0.273 49
0.268 45
33
86
48
le
0.800
2.250 1.440
3.813 1.952
5.766 2.362
8.207 2.689
0.371 85
0-002
0.001
0.001
0.001
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
95
1.000
1.250 00
0.694 44
0.512 30
0.773 44
0.121 85
PIA
F/A
A/P
.18
843.033
19
.lti
3e
31
16
3.942
19
3.954
20
3.963
538. r01 3.970
673.626 3.976
33
86
6l
3.887
3.910
3.928
319
3.988
1 650.36r 3.990
2 063.952 3.99?
2 580.919 3.994
3 227.171 3.995
25 4 034.96E
20 5 (xr.710
0.250 i6
6 306.ti87
0.250 13 7 884 r'09
0.250 10 9 856.761
0.250 03 l0 0u6.655
0.250 0r er 831.496
0.250 u) 280 255.693
3.996
3.997
3.997
3.998
3.998
3.9y)
{.000
.1.000
0.250 00
{.0(x)
t7
1E
2'.1
29
30
l1
32
33
34
35
40
45
50
.l
rl
{
v,
460
46')
TABEL D-25
TABEL D_25

Pembayaran Tunggal
Sed Kesamaan

jumlah nilai penyimmajemuk sekarang panan
dana
F/P
1
2
3
4
5
1.3000
1.5900
2.7970
2.8561
3.7129
4.8268
6.2749
8.1573
10.6045
13.7858
6
7
9
IO
l:2
17.9216
23.2987
13
fi.2875
t4
39.3738
51.1859
11
t5
6.v17
16
P/F
0.7692
0.5917
0.4552
0.3501
0.2693
0.m7?
0.1594
0.7276
0.0943
0.0725
0.0558
4.c429
0.0330
0.02t1
0.0195
Faktor
pengem-
balian
modal
1.000 00
1.300 00
0.73478
0.250 (3
0.161 63
0.110 58
0.550 63
0.,16t 53
0.078
0.056
0.041
0.031
0.023
0.017
0.013
0.010
0.007
0.005
0.378
0.356
0.347
0.331
0.323
0.317
0.313
0.310
0.307
0.305
39
73
45
24
82
98
0.004
0.003
0.002
0.002
07
0.m1 s9
0.304
0.303
0.302
0.302
0.301
27
247.0&5
0.00$
22
23
24
321.1839
417.5397
542.8008
705.6410
0.0031
0.0024
0.0018
0.0014
0.001
0.000
0.000
0.000
0.000
0.301
0.300
0.300
0.300
0.300
79
,<
2E
917.3333
1 192.5J33
r 550.2933
30
? 619.9956
31
3 405.9943
32
4 427.7926
5 756.1*4
7 482.9696
9 727.8&4
26
3l
35
0i5.3813
0.0011
0.0008
0.0006
0.0005
0.0004
0.0003
0.0002
0.0002
0.0001
0.000r
sekarang
58
51
69
22
94
55
43
1.816
2.16
4
5
2.436
?.643
2"802
2.925
3.019
3.092
10
73
56.405
74.327
3.147
3.190
11
24
97.68
3.223
82
727 _973
e8
767.zffi
3.249
3.268
58
21,8.472
3.283
5l
285.014
371.518
3.295
59
07
59
630.15s
3.304
3.311
3.315
22
820.215
067.280
388.464
I 806.003
2 3,A.803
3.320
3.323
3.32s
3.327
3.329
9.1
72
5s
43
0.000 l1
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.300
0.300
0.300
0.300
0.300
09
07
05
04
03
0.300 00
$3.973
1
1
72
13
14
15
76
77
18
19
20
21
1a
73
24
25
3.330
26
27
3.331
3.331
714.6A
3.332
28
29
729..985
3.332
30
11 349.98r
3.332
3.333
3.333
3.333
3.333
3l
-1175r.975
i9
183.768
24 939.899
32 422.86
3.333
977.n8
161.31
)
3
4
6
7
3 054.,144
3
5
6
8
12
33
34
35
{t
Faktor
Faktor
nilai
majemuk
penyim-
setarang
panan
PiF
1.3500
1.8225
2.16C/.
0.40u
3_3215
4..1840
0.2230
0.7407
4.5487
0.3011
6
5.0534 0.1652
7
8.1722 0.1224
8
I 1.0324 0.0906
9
]4.8937 0.0671
r0
20.1066 o.Mg7
11
27.1439 0.0368
t2
36.6442 0.0273
13
49.4697 o.o2o2
14 6.78,4.1 0.0150
15 90.1585 0.0111
16 121.7139 0.0082
77 1fl.3138 0.m61
18 221.8236 0.0045
19 299.1619 0.0033
D
10/..2736 0.0025
n
345.7693 0.0018
2. 736.7886 0.0014
z!
994.tu16 0.0010
24 134279n 0.ffi7
E 1812.7763 0.0005
26 2447.24n 0.0004
o 3 303.784S 0,0003
2E ,1 460.1095 0.0002
29 6027.14?8 0.0002
30 I 128.5495 0.0001
31 10 e73.5418 0,0001
32 14 814.2815 0.0001
$ 19 999.2800 0.m01
y 26999.0?ffi 0.0000
:
Seri Kesamaan
Faktor
jumlah
F/P
1.361
17.583
23.858
32.015
42.619
0.30c 19
0.30c 15
0.300 11
03
0.769
72.7%
19
@
07
05
04
1.000
2.300
3.990
6.187
9.043
45
.r3
P/A
87
92
24
46
0.300 33
0.300 25
15
39
33
25
0.000
0.000
0.000
0.000
majemuk
0.{10 58
0,0150
0.0116
0.0089
0.0068
0.0053
18
Faktor
nilai
FIL
0.4u78
87
92
24
46
Penbayuan Tunggal
Faktor
jumlah
Ll9
A/F
85.5042
12.4554
146.1920
190.0495
77
36 448.5878
Faktor Faktor
pengem- jumlah
balian majeftuk
dana
modal
A/r'
AIP
1.000 00
53
66
76
0.425
0.?39
0.150
0.100
46
0.069 26
0.048 80
0.034 89
0.025 19
0.018 32
0.013 39
0.009 82
0.007 2?
0.005 32
0.003 93
0 353 39
0.359 82
0.357 22
0.355 32
0.353 93
90
1.{
59
17
0.m087
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
64
48
35
26
l9
1.000
76
0.450 46
0.419 26
0.398 80
0.384 89
0.375 19
0.368 32
0.002
0.002
0.001
0.001
0.352 90
0.352 14
0.351 58
0.351 17
0.350 87
0.350 64
0.350 {8
V.J)U J5
0.350 26
0.350 19
0.000 14
0.000 11
0.000 08
0.000 06
0.000 &
0.350 14
0.350 1 I
0.350 08
0.350 05
0.350 04
0.0ctr 03
0.000 02
0.000 02
0.000 0t
0.000 0t
0.350 03
0.350 02
0.350 02
0.350 0l
0.350 01
0.350 00
P/t
I
0.741
2.350 1.289
4.172 7.696
6.633 1.997
9.951 2.220
14.{38 2.385
53
0.589 56
0.5N
sekarang
F/A
1.350 00
0.n5
Faktor
nilai
20.192 2.507
28.664 2.39s
39.696 2.665
'yt.59O 2.7t5
74.697 2.752
101.u7
2.779
138..185 2.79s
187.954 2.8.t4
2y.738
?.825
344.897 2.834
465.511 2.&lo
6fi.925 2.844
852.748 2.848
1 152.210 2.850
1
555.484 2.852
3
4
5
6
7
8
9
10
1l
L2
13
14
15
76
17
1E
19
20
27
? 102.253 2.853
2839.U2 2.854
23
24
833.706
2.855
5176.-*4 2.856
5 989.280 2.855
9 436.528 2.856
127Q.3't3 2.857
17 200.422 2.857
L1u1.570 2.8s7
3't 3fl.120 2.8s7
42323.61 2.857
57 737.943 ?.857
n 87.223 2.857
r04 136.251 2.857
22
E
26
27
28
29
30
3l
32
33
34
35
2.857
#2
463
t
i
TABEL D_28
45% FAKTOR BUNGA. MAJEMUK
TABEL D_27
MAIEMUK
4070 FAKTOR BUNGA
PembaYaran Tunggal
S
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
maiemuk
sekarang
rTP
PiF
1
2
3
4
5
5
7
E
9
10
11
aa
13
74
15
15
17
1E
19
n)
27
au
2i
24
76
28
29
3{l
31
32
]3
34
35
Faktor
penyimDanan
dana
A/F
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
balian
modal
majemuk
sekarang
A/P
F/A
P/A
Faktor
pengem-
00 1 .400 00
67 0.816 67
36 0.629 36
0.540 77
0.1.40 n
0:091 36 0.491 36
0.061 26 0.46176
0.041 92 0.{41 92
10.5,114 0.0949
0.429 07
o .029 07
14.7579 0.0678
0.020 34 0.420 3'+
20.5610 0.0484
0.014 32 0.114 32
,r qrs5 r) 034h
0.'110 13
0.010 l3
&.4957 0.0217
0.007 18 0.407 18
%.6939 0.(\776
0.405 10
0.005 l0
79.3715 0.0126
0.003 63 0.403 63
111.1201 0.0090
0.002 59 0.{02 59
155.5681 0.0064
0.001 85 0.401 85
217.7953 0.0046
0.401 32
0.001 i?
304.9135 0.0033
0.000 94 0.,{00 94
426.8789 0.0023
0.000 67 0 {00 67
597.6304 0-00.17
0.000 48 0.{00 48
0.0012
835.5825
0.000 34 0.400 34
1u1.3554 0.000-q
0.000 24 0 {00 24
1 539.8976 0.0006
o.om 17 0-400 17
2 295.8569 0.0001
0.000 12 0.400 12
0.0003
3 214.19e7
0.000 0e 0.'t00 09
0.0002
4 499.8796
0.000 06 0.400 06
6 299.8314 0.0002
0-000 05 0.400 05
8 819.7810 0.0001
0.000 03 0.400 03
12y7.6696 0.ffi1
0.000 02 0.400 02
0.0001
17 286.7374
0.000 01 0.400 02
0.0000
201.4324
24
0.400 0l
0.uJ0 0i
13 882.0053
0.400 01
01
0.000
47 434-8071
0.'lo0 01
01
0.000
66 408.7304
0.000 00 0-400 0o
9297?.27!5
1.4000 0.7143
1.9600 0.5102
2.7440 0.3011
3.&416 0.2fi3
5.3782 0.18s9
7.5295 0.1328
130 161.1116
Pembayaran Tunggal
Seri Kesamaan
{J
majemuk
Faktor
nilai
sekarang
F/P
1.000 0.774
2.400 1.?74
4.360 1.589
7.101 1.849
r0.9,{6 2.035
16.32{ 2.168
23.853 2.263
34.395 2.33]
4e.153 2.379
59.81.1 2.414
1.000
0.416
0.2?9
0.400 00
0.{o0 00
Faktor
jumlah
98.739 2.{38
139.235 2.456
195.929 2.469
275.300
2.478
386..120 2.484
541.988 2.489
7t4
2
3
8
9
l1
l1
12
\2
13
14
15
't5
17
2.494
7 491.576 7.196
2 089.206 1..497
?925.889 2.498
4 u)7.215 !.498
1E
064.697
5737.147 7.4v)
8
032.99
2.499
11247.199 ?l99
15 747 .079
22 046.910
30866.671
43 214.3.r3
60 501.081
84 7d2.s13
118 584.519
166 019.326
?.32 478.0%
325.100.27e
19
20
?1
,?
24
25
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
?5
2.500
2.500
2.500
2.500
1.5(x)
31
32
33
27
26
29
30
l4
l5
l6
t7
802.8301J
18
l9
0.0353
0.02,13
0.0168
0.0116
i25.25i8 0.0080
181.6151 0.0055
?f,3.3419 0.0038
38r.8458 0.0026
553.6761 0.0016
r3
2.197
759
28.3343
+1.0847
59.57?8
86.3806
l0
l0
P/F
0.6897
0.475b
0.3280
0.2762
0.1560
0.7076
13.4765 0.0742
19.v09 0.0s12

panan balian majemuk
dana
1.4500
2.1025
3.0486
,r.4205
6.1c97
9.2947
Seri Kesamaan
0.m12
I i64.r047 0.0009
AIF
1.000
0.408
0.779
0.131
0.083
16
56
18
0.05{ 26
74
25
16
30
82{,.d816
tC3{8.971i3 ...
1.m0
16
2.450
4.552
7.601
?5
12.02? 1.876
18.431 1.983
07
27
46
27.725
47.202
60.743
?.057
2.709
2.144
56
56
l8
0.690
1.155
1.493
7.720
77
46
23
23
89.0V
2.158
9
10
0.007
0.005
0.003
0.002
0.001
68
0.{57 68
11
0..155 27
0.453 62
49
72
0.452 49
0.451 72
130.162
189.735
276.1'.t5
Q"L.',X7
582.982
2.185
27
62
2.21,4
13
14
15
18
u6.324
81
1228.170
2.216
2.218
17
56
1781.U6
0.00.1 18
0.000 8r
0.000 56
0.000 39
0 000 27
t).000 18
0.00U 13
0.000 0e
().000 06
0.000 ().{
-17
00
07
79
11
6117.9518
1.450
0.858
0.669
0.581
0-533
0.036
0.0?4
0.016
0.011
n
a
21
PIA
F/A
0.504
0.486
0.+7+
0.466
0.461
0.0006
I {.{7.5301 0.0004
I A8.e1{J7 0.0003
5 143.9321 0.0002
7 46't .b015 0.m01
l0 81e.32t2 0.0001
15 b8tt.0173 0.0001 0.000 03
22717.6250 0.000r) 0.000 l)?
0.000 01
32 984.056.i .
20
sekarang
mcldal
A/P
00
Faktor
nilai
0.000 0l
0.L$001
0.451
0.450
0.450
0.450
0.450
39
27
2.196
2.204
2.210
z.ztg
75U.6n 1 1)i
3 748.i82 ) r11
t2
l6
1E
19
20
0.450'r8
5 436.734
2.221
2l
0..150 13
0.450 09
7 8f,4.264
?.722
l1 433.182
1 111
0.{50 06
0.4r0 04
16 579.115
24 0{0.716
2.222
) )1a
27
23
24
03 3.1 860.038 2.23?

0.{50 02 50 tl8.05t 2.222
0.{50 01 73295.61 2.2?2
0..150 01 t06 279.737 2.222
0..1i0 0l lil 106.618 2.222
0.{50 00
2.2?2
0.450
E
26
11
28
29
30
3{
35
1 i00
465
464
507o
TABEL D_29
Faktor
jumlah
Faktor
nilai
majemuk
sekarang
Faktor
penyim-
P/F
1.5000 0.67
2.2ffi
3.3750
5.0625
7.5938
3
4
5
0.4*+4
0.2963
11.3905
17.08s9
75.6289
7
8
'x.uv
9
10
s7.6650
0-7975
0.1317
0.0878
0.0585
0.0390
0.0260
0.0173
u.4976
0.0116
12s.7463 0.0077
194.6195 0.0051
2s1.9293 0.0034
437.8939 0.0023
11
12
13
14
15
7 451.8275 0.0001
17
16
25
0.001 14
0.0002
24
0.048 12
0.031 08
0.020 30
0.013 35
0.008 82
0.005 85
0 003 88
0.002 58
0.001 72
987.8851
21
2276.8378
272.7475
814.1122
51.1683
0.0001
0.0001
0 0000
Faktor
majemuk
sekarang
lot'o
0.000 07
0.000 04
0.000 03
0.000 02
1.000
2.500
0.710 53
0.623 08
0.575 83
12
0.531 08
0.520 30
0.513 35
0.508 82
0.s05 85
0.503 88
0.502 58
0.fr1
72
0.501 14
0.500 76
4.7fl
8.125
13.188
0.667
1.111
1.407
1.605
1.737
20.787
32.172
49.258
1.824
1.883
74.ffi7
1.922
1.948
1.955
113.330
170.995 1.9n
?57
.49X
387.?39
581.859
873.788
1311.582
1 968.523
1.985
1.990
1-993
1.995
1.997
1.998
2s53.7U 7.999
4 43'1.676 1.999
6 648.513 1.999
0.500 51
0 500 34
0.500 23
0.500 15
9 973.n0
0.500 10
0.500 07 14 967.655
0.500 04 22 443.4A3
ffi.224
0.500 03
0.500 02 50 500.337
0.500 00
2.000
2.m0
2.000
2.000
2.000
2.000
2
3
,
6
7
E
9
10
11
t2
13
14
15
15
t7
18
19
20
27
)a
23
2q
0.50
0.99
t.49
t,98
0.J0 0.49 0,{9 0.49

0,99 0.98 0.97 0.97
1.48 1,46 1.45 1.44
1,96 1.94 1,92 1.90
5 2.47 2.44 2.41 2.39 2.36
i z.ge 7.92 2.88 2 .84 2 .81
E 3.45 3 .40 3 ,34 3.79 3.24
9 3,93 3.87 3.80 3 ,74 3 .68
t0 4.42 4,34 4.25 4, tE 4. t0
It
4.90
4.80 4.70 4.61 4.51
t2 5,3E 5,26 J.l5 5.03 4.92
13 5.86 5 ,1? 5. J9 5.45 5.32
t4 6.34 6.16 6,02 5.87 5 .11
15 5.8r 6.63 6.45 6.27 6. r0
16 7 .29 ?.08 6.8? 6.67 6.47
17 ?.76 7 .52 7 .29 7 ,07 5,84
Ir 8.?3 ? .97 7 .7t 7.45 7.20
l9 8 .70 8.41 8.12 :1.83 7.56
20 9 -t7 8 .84 8.52 8.21 7 .90
zt 9.53 9.28 E.9Z 8.58 8,24
t2 10. l0 9.70 9.32 8.94 8,57
23 10,56 t0, 13 9.71 9,30 8.90
24 n,02 10.J.5 10. t0 9.6_5 9 ,2t
25 I t .48 t0.97 10.48 9,99 9.52
26 I I .9.{ il.39 t0.85 10.33 9.83
27 12.39 11.80 I1.23 10.66 r0. 12
l8 12.85 t?..21 I I .59 t0.99 10.41
2e l3 .30 12.62 r I .95 ll.3l t0,69
30 t3.75 13.0? t2.3t u.63 10.97
3t t4 _20 13 .47 t2,67 11.94 tl,24
32 14.65 13.82 13.02 12,24 I t .50
33 15, t0 t4 .22 l3 .36 12.54 ll ,76
3{ 15.54 t4.6t 13.70 12.83 12.01
!5 t5 -98 15.00 14.04 13, 12 17.25
40 t8.18 t6,89 15.65
t4 ,48 t3.38
45 20.33 t8 ,70 t7 . 16 15.70 t4.36
s0 22.44 20.44 t8.56 16.81 15.22
60
26.s3 23.70 2t.07 18.70 16.6t
70 30.47 26.55 23 .21
20.20 17.62
t0 14,25 29.36 25.O1 2t.37 t8.3J
9o 31 .8't 31.79 2(,.5'1 21.2t lE.E7
100
4t .34 33.99 27 .84 22.98 t9.23
3
4
5
P/A
F/A
1.500 00
0.900 m
0.98
A/P
(A/G)
Tabel ini memuat pelipatgandaan gradien G untuk

merubah tahun n seri O, G,2G. . . (n
t)G pada akhir
tahun menjadi Seri Tahunan Kesamaan Ekivalen bagi tahun n
1)
nilai
modal
1.000 00
0.400 00
0.210 53
0.123 08
0.075 83
0.000 10
4n.8979
balian
A/F
3 325.2567
Pengem-
0.0015
0.0010
0.0007
0.0005
0.0003
656.8408
985.2613
))
Danan
dana
Faktor
jumlah
Faktor
0 000 76
0.000 51
0.000 34
0.000 23
0.000 15
16
17
18
19
seri Tahunan Kesamaar Ekivalen
Seri Kesamaan
Pembayaran Tungsal
F/P
TABEL D-30
Faktor untuk merubah seri gradien menjadi
0.49 0,48
0.96 0.95
1,43 t.42
1.88 t.86
?.33 2.30
2.77 2.73
3,20 3.15
3.6t 3,5J
4.02 3.95
4 .42 4,33
4.81 4.70
5.t9 5.06
J,56 5.42
5 .93 5 ,76
6.28 6.09
6.62 6.41
6.96 6.72
7 ,29 7.07
7,6t 7.32
7,92 7.60
8.22 7 .87
8.51 I, t4
8.E0 E.39
9 .07 8.64
9 .34 8.88
9.50 9,ll
9.86 9.33
t0. l0 9,54
10.34 9.75
r0.57 9.95
10. 80 10. I 4
I 1.02 10.32
I I .23 10.50
0.48
0.95
t.40
t.85
2.28
2,69
3.10
3.49
3.E7
4.24
4.60
4.94
5.21
5.59
5.90
6.20
6.49
6.77
7.O4
7,29
7.54
7 ,78
8 .01
8.23
8.44
t.64
8.83
9.0t
9. 19
9 ,36
9 .52
9 .67
9.82
11.43 10.57 9.96
t2.36 11.42 10.57
r3. 14 12.04 ll.04
t3.E0 12.s, u.41
t4,79 13.23 1t.90
t5.45 13.67 12. t8
15.90 r3.93 12.33
16. r9 r4.08 tz.4t
16,37 14 ,t7 1?.45
0.48
0.94
1.38
1.81
2.22
2,62
3.00
3.31
3,73
4.O5
4 ,39
4.70
5.00
5.28
5.55
5.8t
6 .05
6,29
,
t
1
s
6
7
l0
lI
t2
ll
14
t5
l6
t7
It
l9
6.5t
20
6.72
5.92
22
,tt
.29
7 ,46
7
.67
7 ,77
7 .9t
8,05
8. t8
8.30
8.41
8.52
2t
2'
24
25
26
27
2t
79
30
3l
,2
33
E.6t
34
8.71
3s
9. t0
40
9.17
a5
9,57
9.91
50
60
70
.96
80
9.98
9.99
100
q.80
9
90
467
4,66
rl
TABEL D_ 30 LANJUTAN
Faktor untuk merubah seri gradien menjadi
Seri Tahunan Kesamaan Ekivalen
TABEL D*3I
Faktor untuk menghitung seri
NILAI SEKARANG
.
dari suaru gradien, Tind.at
Bunga dari fZ,
(A/G)
Tabel ini memuat pelipatgandaan gradien G untuk

pada akhir
merubah tahun n seri O, G,2G. . .
tahun menjadi seri Tahunan Kesamaan Ekivalen bagi tahun n
,.
(n-lp
a
2
3
4
3
6
7
t
9
l0
ll
12
13
14
l5
15
t7
Ir
19
20
21
z2
23
24
23
26
27
2t
29
30
3t
,2
33
34
35
40
45
50
50
70
l2lo 15%
0.47 0,47
0.92 0.91
t.36 1.33
1.77 1.72
2.t7 2.10
2.55 2.45
2.9t 2.78
3.26 3.09
3.58 3.3E
3.90 3.55
4.19 3.91
4.47 4.14
4,73 4,36
4.98 4,56
5,21 4.75
5.,44 4,93
5 .64 5.08
5,84 5.23
6.O2 5.37
6. 19 5 .49
6. 35 5 .50
6.50 5.70
6.64 5.80
6.77 5.r8
6.89 5.96
7.00 6.03
7.ll 6.10
7.21 5,15
7.30 6.21
7.38 6.25
7 .46 6.30
7.53 6.14
7.60 6.17
7.66 6.40
7,90 6.52
8.06 6.5t
8.r5 6.67
8.27 6.65
t.3l 6.66
20%
0.45
0. E8
1,27
t.64
1.98
2,29
2.58
2.84
3.07
3 ,29
3.48
3.66
3 .82
3.96
4.09
4.20
4.30
4.39
1.46
4 .53
4 .59
4.65
4.69
4,74
4,77
4.80
4.81
4.85
4,E7
4.69
4.91
4,92
4.93
4.94
4.97
4.99
4.99
5.00
5.00
25o/o
0.44 0.43
0. E5 0,83
1.22 I,18
1.56 r.49
1.87 1.77
2.14 2,01
2.39 2.22
2.60 2.40
2,80 2.55
2,97 2.58
3.ll 2,80
3.24 2,89
3.36 2.97
3,45 3.03
3.54 3.09
3 .61 3. 13
3 .67
3 .t7
3.72 3.20
3.77 3.23
3 .80 t .25
3 .84 3 .26
3.85 3.2E
3..89 3.29
3,91 3.30
3.92 3.30
3.94 3.31
3,95 3.32
3,95 3.32
3 .96 3,32
1,97 3.32
3.97 3,33
3.9E 3.33
3.98 3.33
3.99 3,33
4.00 3.33
4.00 3.33
4,00 3,33
4.00 3.33
4.00 3-33
35%
0.43
0.80
I . 13
| .42
1.57
I .E8
2.06
z.z1
2.33
,,.#Tl;il^L1Hli#i,1fl1H,1ifl ix8ffi.*,
*"
tahun n, O, c, 2c. . . (n _
I )c p"du .ki;;;;
t)
4oo/o
0,42
0.78
1.09
1.36
1.58
t,77
I .92
2.u
2.14
0.41 0.40
z
0.76 0.74
3
1.05 1.02
I
I,30 1.24
5
t.50 l.4Z
5
1.65 1.16
7
1.79 r .6E
t
1.89 1.76
9
r.97 t.E2 l0
2,44 2,22 2.O1 1.87
2,52 2.28 2.08 l,91 'It2

2.59 2.33 2.12 1.93 t3
2.64 2.37 2,14 1.95 la
2.69 2.40 2.17 1,97 15
2,72 2.41 2.18 1.98 16
2.'15 2.44 2,19 t.9E t7
2.78 2.46 2.2q i.99 18
2.79 2,47 2.2t 1.99 19
2.81 2,48 2.21 t.99 20
2.82 2.48 z.Zt 2.00 2t
2.8' 2.49 2.22 2.00 22
2.81 2.49 2.22 2.00 2t
2.84 2.49 2.22 2.00 24
2.84 2.49 2,22 2.00 25
2.85 2.50 2.22 2.00 26
2.85 2.50 2.22 2.00 27
2.85 2,50 2.22 2.00 28
2,85 2,50 2.22 2.00 29
2.85 2.SO 2,22 ?.00 30
2.85 2.50 2.22 2.00 3t
2,85 2,50 2.22 2.00 32
2.86 2.5s 2.22 2.00 33
2.86 2.50 2.27 2.00 31
2.86 2.50 2.22 2.00 35
2.E6 2.50 Z.2Z 2.00 {0
2.86 2.50 2.22 2.00 13
2,86 2.50 2.22. 2.00 50
2.86 7.50 2,22 2.00 50
2,86 2,50 2.22 2.00 70
t0 s.32 6.57 5,00 4.00 3.33 2.E6 2.J0 2.?2 2.00 t0
90 8.33 6.67 5.00 4,00 3,33, 2.86 2.50 2,22 2.00 90
r00 8.33 6.67 J.00 4.00 3.33 2.86 2.r0 2.22 2.00 lo0
o.p"#delCl
I
2
3
4
5
lo/o
0.9E03
0,0000
2.9215
,.8044
9.610.1
,i
0,0000 0.0000
0. 9426 o .9246
2.'t129 2.t025
5.4t81 5.2(,7O
8.8888 8.-s547
t3:076? t2.i062
17 .9547 l7.06.r?
23 .4806 22 . 1806
29.6u9 27.8013
36.3066 rr.$la
o.serz
2 .8458
5 .6t-11
9 . 240]
ii,:i?Zi li:flit
E 26.3tt2
ll
l2
.o.o0o0
21.E?1e
i?:8ii? li:ili?
50,g067 46 se1l
60-i587 ..'.,,.
41.5-110
oO.r,rn
5t .2482 4?.24?7
59.4196 54.4546
5E.o14l 6t.96ls
X:ii;i 77 .0002 69.?3ss
,3f:l3ll tG'3477 77.'7441
i1 i,':trllX
t34.sss1 i;;:;;;; .e6.0280 Bi,e58r
l! ras.rcio
iii:;;;; 199'913? e4.3{eU
I? ros.cooi ;*-:;;di
20
i?i.ilii
?l ,6r.6950 t57.lsse
ii ii,jiii
,[,r
ilt:llii
69i,
0
,0000
O.
O00o
g.?g?g o.6eou ;,
2.6347 z.
Soci ;
.9345 j
r0t8
?t6c
4.945s ;
I I .9680
16.23?t
ll .4594 I
t5.44e7 ;
J.
E.
ii:lllf
i3:?133
3r.6520 2e.6o2j 16:
31.4988 34.E?02 lr
43 .6241 40. 3:l6c ;;
49.9879 45.g62s ;;
56 .5538 5t .7 t2s ;;
6i .2180 si .ss46 ii
li:ilil fi:ti?i It
84,2043 TS.tsac ;;
9t
98
.3275
.4184
8t
87
.3062 ;;
.2304 ;;
133:llii
i?i:ffli 3i:ltii ti
ia i',::;i:i irj'jl;j iii:iiii
159'6566 138't284
t4.1.tot?
i;i'.i';l il[:i3?]
t!4.2275 ll5.s?32 1:,
jii
jil,llll
2s,.7'64
:e r:.P?,
llii
lE00 t99.6-1{,1
:1 234.
2s
zsz..-aiii ;1i..i;;; t7o.e7n
r! 470 . ts&i 374 .8826

sso.ssii ;;i'.;;;;
!9 ;rr.
zori ;i;'.;;i;
lt e.,.tn)
so
;;;:;;i,Z
23
3or
'6267
i9! ' 7500
24'r.6?6E
266. sr03
lii ttril iii;ilil
t6E.6226 142.35e8 ao
2oo. s8o7 t6s .1427 i;
229 ,5452 IEs - 9568 .n
j
r46
.et4r
255.
2't7
203 .
2t7
lo9? ii
.4s14 j6
468
469
I
i
TABEL
TABEL D_3I LANJUTAN

NILAI SEKARANG ,
Faktor untuk menghitung seri
l% wnpai 50% (P lG\
dari
rJnga
Tingkat
graalien,
dari suatu
raberinimemu"r",,iri,!?11'$,li'iiK3,ff,r".
G untuk memPerole
dien
-,-"*f,orro'
(n-l)G pada akhir tahun
25o/"
t7o
10k
0.0000 0.0000
0.E734 0.85?3
2 .44 50
2 - 5060
3
4 .6501
1 .7947
1
1.646'1 7.-7121
5
lo.97E4 10.5233
6
t4.1l4g 14.0242
1
l7,t06t
t lB.7EB9 2l.80El
21.1404
9
2i ."1156 25 .9?65
10
32,4665 30.26t7
11
17.3506 34.6:le
t2
3e .0i61
42 - 3301
t3
47-3?lE 1'3'4'11
t4
1? . SuJi
J2 .4461
l5
52.2640
\1.52'tl
l5
56.5EE3
.L
l.
l7
i:.
TE
61
ss:r
,,
.6220
72.5ggl
77 . 50e I
82 .3393
f? 0793
sr.zzol
25
100.6?65
l9
20
,l
22
,4
30
35
40
/t5
50
470
96.2545
60.8426
65.0134
69 .0E98
7f .0629
76 .9251
E0.6726
E4.299'1
87.8041
120.971E
103.455E
116.0920
r52.292E
126.0422
ira.
ttsr
163.?559
172.9051
133 '7331
139 '592E
rt%
0 .0000
0 .8264
0 .0000
2.r29t
.3781
6 . 861E
o,1912
.2208
4.1211
6 . 3970
.6842 8.9302
t2.?631 II'6441
16.028? 14.4?15
19.4215 l?.3161
22.tel3 20.2541
23 . I ?89
26 .3c61
1s.9Ol2 25.9:21
71 .3'7'11 28 .7024
i6.6uC5 31.3b:J
lo. tszo 13.9:Ul
4! .4164 36 ' 36?0
46 .5E20 38 ' 69?3
49 .6196 40.9080
52.5E77 42.9919
55,4069 44.96'16
5t.1095 46'E168
60.6E93 48.5543
61.1462 50' 1776
65 4E13 5l .6929
53 ' 10'17
6'l .69f/
11 .0166 58.?Ell
s3 -9872 62.6052
88.9526 65. I 159
s2 .4545 66 .7143
94.E889 6'l.16Zs
9
lSo/'o
0 .0000
0.?561
2.0117
3.7864
5.115t
7.916t
tszr
ro.
11
:illi
2096
0 .00t|0
0.6944
I . E519
3 .2986
4.9061
3
4
6.5t06
8.255 I
,?
LANJUTAN
Tabel ini memuat pelipatgandaan bagi suatu gradien G untuk memperoleh NILAI SEKARANG dari Seri
tahun n, O, G, 2G. . . (n-l)G pada akhir tahun
r,i
o, G;2G' ' '
129/o
D-3I
Faktor untuk menghitung seri NILAI SEKARANG

dari suatu gradien, Tingkat Bunga dari 7% sampai 5O7o (PIG)
illi
l6-9?95 l2'66r1
14.2130
t9. ll8g
rr txrg 15.466?
16.5881
il. ils:
l7 .6006
a4 .9'i25
26..,910 18.5095
19 .320ti
2E .2960
1s.'182E 20.M19
20.6ltos
ir.tses
12.4213 21.243e
2l .1395
rr.st:z
34.644E 22.1'142
22 .5546
35 .6t 50
/
36 .49E8 22 ' t(86
37.1023 23'17606
23 .42't
1ti . ol 14
40.'1526 zc.16zt
42.15E1 24.6614
4l - 2830 24 ' 8{6s
24 '9)16
43 . E05 I
24 .969r{
44 .0958
2
3
1
5
5
7
t
I
l0
It
l2
l1
l.l
15
t6
t1
1t
l9
20
2l
22
23
74
25
30
3s
4(r
45
50
l0
ll
t2
l3
l{
l5
t6
t7
It
l9
20
2l
72
23
24
7a
to
,5
a0
4s
go
loYo
0:0000 0.0000
0.6400 0.5917
I .6640 I .5020
2.8978 t.5524
4,2035
5.5t42 ',6291
4.6656
6.7725 5.62r8
7.9469 6.4800
9.0207 7.2344
9.9870 7.8e72
10.8460 E,1452
il .6020 8 .9173
t2 .2617 9.31 35
12 .8334
9 .61!7
13.3260 9.9t72
t3.7482 t0.1426
14 . 1085 tO.3216
14.4t47 10.47E8
14,6741 r0.60t9
t4 , 8932 l0 ,7019
15.0777 !0.7828
15,t126 t0.1482
t5.3625 10.9009
t5.47tt 10,9433
t5.56rt rc.9771
15.83r6 u.0687
t5.936? ll.09E0
15.9766 ll. t07l
lJ.9915 tr.t099
15.9969 u.u08
ts%
0.0000
0,5487
I .3616
2.2&A
3 . 1568
3,982E
4.7170
5 .35t5
5.E887
6.3363
6,1047
7 .W19
7 .2474
7 .442.1
7 .5974
7.7206
7.8rr0
?,8946
7 .9547
E.0017
8.0384
8.0669
E.0E90
t.1051
8.1r94
8 . lJ l7
E. 1603
6. 1625
6.t631
40 j'o
0.0000
0.5102
I .219t
2.0200
2.7637
3.1t78
1.9970
4
,4'n3
4.E585
5.1696
5.4166
5. 6'06
J.76t8
5.8768
5.96EE
6.0376
6.090t
6.t299
6. 1601
6. It2E
6.1998
6,2127
6.2222
6.2294
6.2347
6 .2466
6 -2493
6.2498
s00/o
45o/o
0.0000
0.4756
l,lrt7
1.8103
2.4344
2.972!
3.4t76
3,775E
4.0581
4.2772
4.4450
4,5724
4.6682
1.7198
1,7929
4.8322
4.E6ll
/t.E823
4.8978
4,9090
1.tt7?
4.9211
1.9274
4.9305
1.9327
1.9372
4.938r
0.0000
0.4444
r.0370
1.6296
2.1564
2
3
1
2,5953
2.9465
6
7
3.7't96
3,4271
3
,5838
9
10
3.6994
3 .7842
ll
3.E459
r3
3 ,
8904
12
I4
1,92?4
15
3,9452
16
3.96t4
l7
3.9729
It
3.9E68
20
3.9908
3.9936
3,9955
22
t.981r
19
2t
2r.
3 .9969
,4
3.9979
25
3.9997
30
35
4tl
a5
50
47t
ttl
TABEL D-32 LANruTAN
TABEL D-32
Nilai sekarang pada titik awal dari kesamaan

$ I sepanjang periode satu tahun @/F)
Tabel ini mengasumsikan kemajemukan bunga
lanjutan pada tingkat keefektifan yang ber_
beda tiap tahunnya.
kesamaan
Nilai sekarang pada titinc awal dari
periode satu tahun (P/F)
l-f *puoi""g
lanmengasumsikan kemajcmukan-bunga
Tabel
'-itt-ini p"a"irn*"t
yang
berbeda
keefektifan
tiaPtahunnYa
Periode
1o/o
2o/o
30h
4olo
6olo
5o/o
7 o/o
^t,'
Perode
8o/o
0.9669 0.9625 0.9538

0'e8il 0'e806 0e7-9- 0^214
J.sem 0,9e02
0.9037 0.8912 o.8671
0ê}*.
oô"222
itl.stoz
osq97 gYT
v' "'g1ZS
oi.s{s1 v')'
1 to z u.rorz
0.8445 0.8252 0.7883
0.8646
0.gg53
O.Wl
2 to 3 0.97l#. 0.9517 0'
0.7893 0.7641 0.7"16
0'8431
0'8718
9 9l% o.nn 0.7075 0.5515
3 to4 0.%58 0.e331 o.fi'
o?:?7
o.r;e; o.sias o aiis 0 8383 0'8030
0^f5e 0.5894 0.6551 0.5922
0.e467 0.8e68 g'8s00 0''r,60 0'7647
;
o.&43 0.@65 0.5384
0'7283.
9Pt8
6to7 o.e374 o-87s2 0 80i' o'nso
0.5021 0.%16 0.4895
0'@61
6e36
0
0'7452
oi.iiai 6.aozo
0.5528 0.5200 0.4450
9f99
o.riat o.eair o:'me 071650.5259 0.4815 0.4045
s7s0
0
0.r0r8 o-szgs oi:ssz o'c,so o'ozsr 0^y24 0.4915 0.4458 036n
; i;
9727 0'5.177 0.4594 0.4128 0.3343
o.noos 0.8123 0'7332 t6?5 o'szoo
,o i"
o'ogzo
11 to 12 0.8919 0.79& u'ziia
0.3822 0.3039
a;i1 0'612s 0'il1? 91828 0.4293
0.;$0 ot.zrrlz 0d';tio
0.3539 0.2763
0.4012
q
0's88e
91554 0.3750 o32n 0.25]^2
r3 to 14 0.8743 0.765/.
0.42e7
o'so$ o'qszg
0.8iso ir.zm+
0.3505 0.3034 0.2283
ii i" o.sin 0.1357 0.63;s 0.il4q q f.?? I fs3 0.3275 0.2809 0.2076
g:3',: 3fi11 3ffi1 0.3051 0.2601 0.1887
0.2409 0.1716
17 to 18 0.8'102 0'7071
o'asat I {9: 9 3403 0.2861
0.223[ 0.1550
18 to 1e 0.831e 0.6e33 o'iis8
0.2674
0'3211
0'3852
0'56i9 0'4655
19 to 20 0.8236 0.6797
0.2065 0.1418
0.249
0'44?9 9T7: 9'302e
20 to 21 0.8155 o"ffi 0'ils6
qi:99 0'2857 0.2335 0.1912 0.1289
i-.,
i;;i
;;;;
Ll
i;;
;iI;
u'ffii
;;;i,
ii
; i;ii
il;ii
ii
l'fls
6;;i;
lzl
;;i; ;fi* ,4i t!,9

I
oi;ls? 0'4303
ato2tl 0.w4 0.6s33 o'sial
0'4138 0'3336 0 25%
to23 0.7994 0.5405
o^'t212 l.?11? l*3
oi;2s2
0.627s
v.v-',
0.7e15
v./aLr
TjtoLq
z7to24
(
oi.xzo o.nz6 0.?3n
24toi5 O.7837 0'5155
472
\i.-1g34i2
0.1n0
0.1172
0.2040 0.1639
0-1906 0.1518
0.1055
0.0968
0.2"182
lo/o
E to26 0.nsg
26 to27
27 to28
28 to29
29 to 30
30 to 31
31 to 32
32 to 33
33 to 34
34 to 35
35 to 35
36 to 37
37 to 3E
3o/o
4o/o
5o/o
0.6035
0.4706
0.4%9
0.%79
0.3537
0.2882
0.2745
0.7531
0.w7
0.5576
0.53s9
0.4060
0.3941
0.5801
0.n82
0.7w
0.7237
0.71,65
0.7w4
0.7024
0.6955
39
39 to
tlO
0.5750
() to41 0.6683
0.6617
0.6552
0.6487
0.w
0.5254
0.5151
0.5050
0.4951
0.4854
0.4759
0.w4
0.M
0.4484
0.4396
0.M36
0.n24 0.22fi 0.169'1
0.1270
o/o
70o/o
0.1405
0.1301
0.1205
0.1116
0.1033
0.0661
0.0601
0.0956
0.0547
0.0651
0.0339
0.0443
0.0410
0.0380
0.0352
0.0326
0.0211
0.0192
0.0880
0.0800
0.0728
0.1596 0.1.787 0.0885 0.0497

0.1505 0.1109 0.0820 0.0452
0.1420 0.1037 0.0759 0.0411
0.1340 0.0969 0.0703 0.0373
0.2907
0.2795
0.2151
0.3715
0.2688
0.2585
0.1951
0.1858
0.3502
0.34{m
0.3301
0.3205
0.3111
0.2485
0.1769
0.'t2&
0.2390
0.?298
0.2209
0.2124
0.1685
0.1605
0.1528
0.1455
0.1792 0.0845 0.0603 0.0309

0.1125 0.0797 0.0558 0.0281
0.1051 0.0739 0.0517 0.02s5
0.1001 0.0691 0.M78 0.0?32
0.2043
0.1386
0.7964
0.0891
0.7257 0.0841
0.@44 0.W6
0.0603
0.0564
0.1198
0.1141
0.0527
0.0493
0.0450
0.0430
0.38,27
0.w7
0.3021
0.2933
0.2847
43
0.4310
0.1888
44
0.4226 0.27& 0.1815
{4to46 0.il22 0.41,13 0.2& o.7746
45 to 46 0.6359
0.4M2 0.2ffi 0.7679
45to47 0.6296 0.39ft2 0.2530 0.1614
47 to4a 0.62y 0.3904 0.24% 0.1552
$to49
0.6172
49 to
0.x27
0.611L
0.3752 0.231s
50
7 o/o
0.7456
0.5917
0.76f,6
3E to
42 to
43 to
5o/o
0.2263 0.7782
0.2135 0.1665
0.3401
0.261,4
0.2014 0.15ti6
0.4n7 0.3270 0.2490 0.1900 0.1454
0.4181 0.3144
0.2377 0.7793 0.1359
0.768.2
0.6886
0.6818
4tba
2o/o
0.2385
0.20.18
0.1320
0.w93
0.0906
0.0774
0.0158
0.0144
0.0748
0.0706
0.0302 0.0131
0.1035
0.0566
0.0279 0.0119
0.0985
0.0628 0.M02 0.0259 0.0108
0."1492 0.0938 0.0593 0.0375, 0.0239 0.00,98
0.1435 0.0894 0.0559 0.0351 0.0222 0.0089
0.1085
473
TABEL D-32 LANJUTAN
TABEL D-32 LANJUTAN
Nilai sekarang pada titik awal dari kesamaan

$ I sepanjang periode satu tahun (P/F)
pada titik awal dari kesamaan

Nilai
^'--S-isekarang
periode satu tahun (P/F)
t.p*:"ig
Tabel ini mengasumsikan kemajemukan bunga

lanjutan pada tingkat keefektifan yang berbeda tiap tahunnya.
bunga
ini mengasumsikan kemajemukan

Tabel
î"ri*"n
yang berpad-a tingat keefektifan
beda tiaP tahunnYa'
Peiode
12o/o
15o/o
20o/o
25olo
0.8963
1 0.9454 0'9333 0'9141
0.M41 0.811s o.76t8 0.7770
; ;; t 0.7537 o.7o57 0'6348 0.57'.36
o's2eo 0.4589
;i;4 o.6r2s 0.6136
i i" s 0.5008 0'5336 0'4Jo8 0.%77
0.2937
s to 6 0.5355 0'4610 0'%74
7 r^z 0.4790 0.$35 0.3061 0.2350
i i. e O.4m 0'350E 0'2551 0.1880
; i; i 0.3818 o.3os1 0'2126 0.1504
q i. io o.Enos 0.2653 o 7n2 0.1203
0.@62
10 to 11 0.3044 0'2n7 0j476
o.0n0
ii i. ii o.zna 0-2006 0'1230
o'102s 0.0516
lirlts o.za? o.'t7*
1i t"iq o.ztoz 0.1s17 o'o8Y 0.0493
0.1319 0'0772 0.0394
0 to
i ;;,
ltti
iilt
xl!
:l
300h
0.8796
35%
0.963e
0.5399
50o/o
Periode
40ok
45o/o
0.8491
0.8352
0.5760
o.3973
0.8221
0.5481
0.3554
25 to 26 0.0556
26 to27 0n497
27 to28 0.0443
0.0002
0.0001
0.0001
0.0001
28 to
0.000r
0.1889
0.2436
0.7624
0.5205 '0.4740
0.3080
0.3511
0.2601
0.3095
0.2210
0.2%9
0.t9n
0.1579
0"1303
0.1083
0.7822
0.1402
0.1427
0.1128
0.0806
0.0899
0.0620
0.072L
0.400{
0.1078
0.0829
0.1057
0.0783
0.0580
o.nn
0.057s
o.Mn
0.0411
0.0295
0.0203
0.0140
0.0097
0.0067
0.0046
24 to 25
29 to
30 to
31 to
29
30
31
32
32to33
to 34
0.0481
0.0321
0.0214
33
34
35
36
37
to
to
to
to
3E to
39 to
0.0143
0.0095
0.0063
0.0638 0.0430 0.6294

0.0491 0.0318 0.0210
0.0378 0.0235 0.0150
0.m42
0.0290 0.0175 0.0107
0.0028
0.0075
0.0129
0.0223
ir io rs o.l9gS
0.0019
0.0032
0.0055
0.1747 0.0593 0.0315 0.0172 0.0095
15 to 16 0.yn
0.0039 0.0022 0.0013
0.0071
0.0132
0.0252
16 to 17 0:Ly2 o.o9g7 0.0494
0.0015 0.0008
0.0202 0.0102 0.0053 0.0028
17 to lE 0.13n 0.0857 0.0412
0.0010 0.0005
0.0020
0.0039
0.0078
0 0161
18 to 19 0.1229 0.0754 0.0343
0.0007 0.0004
0.0014
0.0029
0.0060
0.0656 0.0286 0.0129
19 to 20 0.1098
0.0005 0.0m2
0.0010
0.0021
0.0570 0.0238 0.0103 0.0046
20 to 21 0.0980
0.0016 0.0007 0.0003 0.0002
0.0036
0.0083
?J to22 0.0875 0.0496 0.0199
0.0012 0.0005 0.0002 0.0001
0.0431 0.0166 0.m66 0.0027
?2 toZl 0.0781
0.0009 0.0004 0.0002 0.0001
0.0021
0.0375 0.0138 0.0053
23 to24 0.0698
0.0006 0.0003 0.0001
0.0016
0.0042
0.0115
.0.0326
jl
't;o/"
45o/o
0.606s
0.4332
0.6766
72o/"
4Oolo
I
E
!
35
36
37
38
39
40
HH
44 to 45
45 to tl6
46 to 47
47 to 48
48 to 49
49 to 50
20o/"
25o/o 30o/o i1o/o
0.0284 0.0096 0.0034 0.0012 0.000s

0.0247 0.0080 0.0027 0.0010 0.0004
0.0214 0.0067 0.0022 0.0007 0.0003
0.0395
0.0186 0.0055 0.0017 0.0006 0.0002
0.0353
0.0162 0.0046 0.0014 0.0004 0.0001
0.0316
0.0141 0.0039 0.0011 0.0003 0.0001
0.0282
0.0123 0.m32 0.0009 0.0003 0.0001
0.0252 0.0107 0.0027 0.0007 0.0002 0.000i
0.0225
0.0093 0.m.22 0.0006 0.0002
0.0201
0.0081 0.0019 0.0005 0.0001
0.0179
0.0070 0.0015 0.0004 0.0001
0.0160
0.0061 0.0013 0.0003 0.0001
0.0143
0.0053 0.0011 0.0002 0.0001
0.0127 0.0046 0.0009 0.0002
0.0114
0.0040 0.0007 0.0001
0.0102 0.0035 0.0006 0.0001
0.0091
0.0030 0.0005 0.0001
0.0081
0.0026 0.0004 0.0001
0.m72 0.0023 0.0004 0.0001
0.006s 0.0020 0.0003
0.0058
0.0051
0.tXl46
0.004.1
0.0037
0.0017
50o/o
0.0001
0.0002
0.0015 0.m02
0.0013 0.0002
0.0011 0.0001
0.0010 0.0001
0.0623
ir
I
,l
lf
li
474
r[i
476
Nilai Sckanng peda titik awal dari kcurnarn

sliran $ I tiap trhunnya scpanjang periode pamulaannya yeng terurai pada titik awat (p/A)
Tabel ini mengasumsikan kemajemukan bunp
ti4kat keefektifan yang berbeda
Ianjutan pada
tiap tahunnya.
Periode
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
0 to
1
2
3
4
5
5
7
8
9
10
11
12
13
14
15
15
17
18
19
20
21
22
23
24
25
7o/o
0.995
1.980
2o/o
3o/o
0.90
'1.967
0.985
7.942
2.871
2.956
3.921
4.878
2.913
3.846 3.n3
5.824
5.637
6.536
7.398
8.244
9.072
9.884
6.762
7.690
8.509
9.519
10.419
11.311
"12.194
4.7&
10.581
72.D7
14.791
15.640
13.713
74.434
15.141
15.835
16.514
17.187
17.834
18.136
18.951
79.759
20.556
2'1.349
22.133
7.%2
8.658
9.391
10.103
11.451 10.794
13.069
13.934
16.{80
17.3'l?
4.018
5.498
6.373
7.124
11.i165
12-.977 12.116
't2.749
13.353
13.959
14.538
15.100
15.615
76.175
1,E.475 76.ffig
19.102
19.718
77."188
"t7.673
4 o/o
5o/o
0.981 0.976
1.921 1.906
2.830 7.791,
3.707 .3.634
-1.540
5.346
6.121
6.867
7.583
8.?72
8.935
9.572
10.184
70.773
11.339
11.884
12.407
12.91,1
13.395
13.860
4.437
5.202
5.930
6.623
7 .284
7.9"t3
8.512
9.083
9.627
10.1,14
10.537
11.107
11.554
11"979
12.385
12.771
r4.308
13.139
15.152
15.550
15.932
13.823
14.141
i4..143
"14.738 13.489
6o/"
1l
7 o/o
0.971 0.967
1.888 1.871
2.732 2.775
3.568 3.504
4.338 +.242
5.063 4.931
5.748 5.576
6.394 6.778
0.962
1.811
2.679
3.143
4.150
3.
1.805
4.
5.412
5.974
6.494
6.975
5.
7.W4 6.74't
7.579 7 .267
8.121 7355 7.421.
8 533 8.218 7.834
9.116 8.&7 8.216
9.577 9.048 8.570
10.001 9.423 8.897
10.105
10.789
11.149
11.490
11.811
12.1L4
12.399
12.669
9.n4
10.101
10.407
10.593
10.961
11.210
77.444
77.62
72.98 11.866
13.163 12.057
5.
5.
6.
7.
7.
7.
7.
9.n7
6.
9.482
8.
8.
9.742
9.983
10.206
10.412
10.604
10.781
10.945
11.096
8.
8.
9.
9.
9.
9.

1138 - Dasar Dasar Ekonomi Teknik

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

1138 - Dasar Dasar Ekonomi Teknik

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

u"Bilsar'*,d.

rangi pengeluaran untuk buruh ekstra dengan $17.000

un selama 10 tahun dan akan menaikkan

menunjukkan perhitungan dari pengaruh investasi

rpolasi menunjukkan sebuah

rate of return kira-kira

setelah pajak pendapatan. Rate of return setelah pajak ini

Untuk Maksud Pajak

diperkirakan bahwa mesin ini akan mengurangi pengeluaran

Perhitungan Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan.

Tabcl l6-2 ntenunjukkan perhitungan pengaruh investasi

Perkiraan Aliran Dana Setelah Pajak Pendapatan, Contoh

Kenyataan dan perkiraan adalah identik dengan yang di

RATE OF RETURN SETELAH PAJAK PENDAPATAN

bahwa, karena produk yang harus dibuat oleh harta-harta usulan

Perkiraan Aliran Dana Setelah Paiak Pendapatan, Contoh 16-3

56.990 (PlA,8%,10) + $t.OZO

Interpolasi menunjukkan sebuah rate of return kira-krra

Perhitungan Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan.

PW pada 12% = - $50.000 + $10.980 (3,605) + $5.880

RATE OF RETURN SETELAH PAJAK PENDAPATAN

Perhitungan Rate of Return Setelah Pajak Pendapatan.

Tabel 16-4 memperlihatkan perhitungan dari

pendapatan dengan mengasumsikan tingkat pajak 51% dan

teknik industri sebuah perusahaan telah merancang

luaran untuk penanganan bahan dengan $12.000 setahun selama

matan sebesar $.12.000 pada ongkos penanganan bahan.

pengeluaran $50.000 prospektif pada aliran dana setelah pajak

tahun berikutnya. Karena pengeluaran $50.000 itu tidak

-$24.500 + $5.880 (4,192) = +$149

Sebuah Pendekatan Umum Untuk Memasukkan Pertimbangan

Contoh 16-l sampai 16-4 menggambarkan prosedur yang

patan dan aturan-aturannya.

Tingkat-tingkat pajak pendapatan yang dapat digunakan

dengan perbedaan tahun-ke-tahun di dalam aliran dana

Aliran dana setelah pajak pendapatan kemudian bisa dianalisa

setelah pajak pendapatan). Harus diperhatikan bahwa di

Komentar mengenai Asumsi tertentu yang Memudahkan di

Perbedaan-perbedaan tahun-ke-tahun diantara alternatif di

dipengaruhi oleh pendapatan kena pajak di tahun-tahun dimana

Perbedaan-perbedaan prosoektif tahun-ke.tahun diantara

natif harus dibandingkan sebelum pajak pendapatan atau

adalah suatu unsur penting dalam mengevaluasi keuntungannya.

pajak terhadap proyek yang perlu dipertimbangkan di dalam

aliran dana awal. Sering perhitungan perbedaan-perbedaan

Contoh 16- I sampai 16-4 memperlihatkan bahwa cara

ini harus konsisten

dengan perkiraan perbedaan

Perlunya Analisa Setelah Pajak.

investasi perlu untuk dituliskan untuk maksud pajak selama

toh 16-2. Dan, untuk berbagai alasan di Amerika Serikat dan

Persekutuan Pemerintah dalam Pengeluaran Bisnis yang produk-

Hanya di jenis kasus seperti yang digambarkan di Contoh

Contoh l6-l sampai 16-4 menggambarkan keadaan bahwa

ini dikerjakan lagi dengan teliti di

beberapa halaman berikutnya.

Persekutuan Pemerintah di dalam Pengeluaran Bisnis yang Tidak

dimasa datang, pemerintah akan menjadi sekutu di dalam penge-

luaran $50.000 yang tidak produktif untuk kelebihan sebesar

Jika dana perusahaan terbatas dan harus dibagi-bagi diantara

2l di bawah kondisi-kondisi tertentu

sangatlah menolong untuk menghitung suatu angka "payback"