Professional Documents
Culture Documents
ﻭﻤﻊ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﻘﺩﻡ ﻤﻔﻬﻭﻤﺎ ﺍﻜﺜﺭ ﺘﺤﻔﻅﺎ ﻟﻠﻌﺴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ
ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﻊ ﻗﻴﻤـﺔ
ﻤﻁﺎﻟﻴﺒﻬﺎ ،ﺃﻱ ﺃﻥ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﻟﻠﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻹﻅﻬﺎﺭ ﻭﻀﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻐﻠﺏ
ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻭﺏ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻅﻬﺭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺒﺄﻗل ﻤﻤﺎ ﻴﺠﺏ ﻓـﻲ
ﺤﺎل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ،ﺃﻭ ﺘﻬﻤل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺘﺤﺴﻥ ﻓﻲ ﻭﻀﻌﻬﺎ
ﺍﻟﻔﻨﻲ.
ﻭﻟﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﻟﻠﻔﺸل ﺒﻭﻀﻭﺡ ﻭﻫﻭ ﺍﻟﻔﺸل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ،ﻭ ﺍﻟﺫﻱ
ﻴﻌﺭﻑ ﺒﺄﻨﻪ ﻋﺩﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻋﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤـﺴﺘﺜﻤﺭﺓ
ﻴﺴﺎﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﺃﻭ ﻴﻔﻭﻕ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻟﻤﺭﺠﺤﺔ ﻟﺭﺍﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻴﻬﺎ ،
ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻓﻜﺭﺓ ﺃﻥ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻻ ﻴﻌﻨﻲ ﻓﻘﻁ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ
ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ ﺃﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﻌﻴﺩﺓ ﻋﻥ ﺍﻻﻀﻁﺭﺍﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ،ﺒـل
ﺃﻥ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺘﺤﻘﻕ ﻋﺎﺌﺩﺍ ﻤﻥ ﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺘﻬـﺎ ﻴﻔـﻭﻕ
ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ.
ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺫﺍﺘﻲ ،ﺃﻱ ﺘﻜﻠﻔـﺔ ﺍﻟﻔﺭﺼـﺔ
ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ .ﺃﻱ ﺃﻥ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻔـﺸل
ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﺤﻔﻅﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻘﻴﻴﻡ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ،ﻭﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ
ﺫﻟﻙ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﻓﺸل ﺃﻭ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻤﺅﺸﺭﻴﻥ ﻤﺘﻼﺯﻤـﻴﻥ ﻭ ﻫﻤـﺎ ﺍﻟﻌﺎﺌـﺩ
ﻭﺍﻟﺭﺒﺢ ،ﻭ ﻋﺩﻡ ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺇﺤﺩﺍﻫﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺴﻤﻴﺘﻪ ﺒﺎﻟﻔﺸل ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ
ﻭ ﻟﻴﺱ ﻓﺸل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ.
ﻭﻤﻤﺎ ﺴﺒﻕ ،ﻴﺘﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﻜﻴﻑ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺘـﺴﺎﻕ ﺒـﻴﻥ
ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ – ﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻔﺠﻭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ
ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ،ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﺫﻯ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻔـﺸل ﺍﻟﻤـﺎﻟﻰ ﻋﻨـﺩﻤﺎ
ﻴﺼﻌﺏ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺒﺎﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﻘﻘﺔ .ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺴﻭﻗﻨﺎ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻰ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ
ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ ،ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻫﻭ
ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻰ ﻓﻰ ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل .
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻟﻠﺤﺼـﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻤـﻥ ﺍﻟﻐﻴـﺭ ) ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ
ﻭﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ( ،ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ " ﺍﻟﺭﺍﻓﻌـﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ " ،ﻭﻫـﺫﻩ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ
ﻭﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻔﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﺩﻓﻊ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﻭﺃﻗﺴﺎﻁ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺴﺩﺍﺩﺍ ﻟﻬـﺫﻩ
ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ .ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﻻ ﺘﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﻓﺎﺀ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ،ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﺤﺘﻤﺎل ﺍﻹﻓﻼﺱ ،ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﻬﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻭﻤﻭﺠﺒﺔ ﺒﻴﻥ
ﻭﺍﻟﺘﺴﺎﺅل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﺍﻵﻥ ﻫﻭ :ﻜﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻤـﻥ ﺯﻴـﺎﺩﺓ
ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻼﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ؟
ﻭﺍﻟﺭﺩ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅل ﻟﻴﺱ ﺒﺎﻟﺴﻬﻭﻟﺔ ،ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻭﺠـﻭﺩ
ﺇﻁﺎﺭ ﻨﻅﺭﻯ ﻟﻌﻼﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻴﺘﻠﺨﺹ ﻓﻰ ﻀـﺭﻭﺭﺓ ﺍﺨﺘﻴـﺎﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺤـﺎﺕ
ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺜﻠﻰ ،ﻭﺘﻜﻭﻴﻥ ﻫﻴﺎﻜل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺍﻟﻤﻨﺎﺴـﺒﺔ – ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﺤﺘﻤـﺎﻻﺕ
ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻗﺩ ﺘﻅل ﻗﺎﺌﻤﺔ .
ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻓﻰ ﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺘﻌﻤل ﻓﻰ ﻅل ﺴﻭﻕ ﻏﻴﺭ ﺘﺎﻤﺔ
،ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﺎﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺭﺸﻴﺩﺓ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺭﺍﻋﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ :
ﺃﻭﻻ -ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻷﻤﺜل ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل ،ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻰ ﻀـﻭﺀ ﺍﺤﺘﻤـﺎﻻﺕ
ﺍﻹﻓﻼﺱ ،ﻭﻤﺎ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ،ﻭﻤﻊ ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻘـﺭﺍﺭﺍﺕ
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺨﺫﺓ ﻤﺘﺯﺍﻤﻨﺔ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﺄﺨﺫ ﻓﻰ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩﻟﺔ ﻋﻠـﻰ
ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻟﺒﻌﺽ .
ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺃﺜﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫـﺫﻩ ﺜﺎﻨﻴﺎ-
ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ،ﻫﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻰ ﺍﻟﺫﻯ ﺘﺴﻌﻰ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻌﻅﻴﻤﻪ ،ﻭﺒـﺸﻜل
ﺨﺎﺹ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻌﻤل ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﻁ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺨﺫﺓ ﺒﻬـﺩﻑ
ﺘﻌﻅﻴﻡ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻰ ﻤﺭﻏﻭﺏ .
ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻋﺎﻟﻤﻰ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻀﺩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ) ﺨﺎﺼﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻹﻓﻼﺱ
( ،ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻏﻴﺭ ﺸﺎﺌﻊ ﻓﻰ ﻤﺼـﺭ ﺤﺘﻰ ﺍﻵﻥ .ﻭﻓﻰ ﺸﺭﻜﺎﺕ
ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺨﺩﻤﺎﺘﻬﺎ ﻓﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ،ﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ
ﺍﻷﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻨﻴﺔ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﻋﺎﺩﺓ ﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟـﺩﻯ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ
ﺍﻟﻤﺅﻤﻨﺔ ،ﻭﻫﺫﺍ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻰ ﺃﻤﺭ ﻁﺒﻴﻌﻰ .
ﻜﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻰ ؟ :
ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺩﻴﻬﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﻤﻘﺩﻤﺎ ﺒﺎﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻰ ،ﻫﻭ ﺃﻤﺭ ﻀﺭﻭﺭﻯ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﻤﺜل ﻫـﺫﻩ
ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻰ ﻗﺩ ﺘﺨﺭﺝ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻤﻥ ﺩﻨﻴﺎ ﺍﻷﻋﻤﺎل .ﻭﻷﻫﻤﻴﺔ ﺫﻟـﻙ ،ﺘﻜﺎﺘﻔـﺕ
ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ) ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﻬﺘﻤﺔ ﺒﺎﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻰ ( ﻟﻠﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﻜﻤﻴﺔ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻓـﻰ
ﺍﻟﺤﻜﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ،ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻤﻭﺍﻗﻔﻬﺎ ﻓﻴﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﺤﺘﻤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻰ .
ﺧﺎﺻ ﺔ ﻣﺧ ﺎطر اﻹﻓ ﻼس وھﻧﺎك اﺗﺟﺎه ﻋﺎﻟﻣﻰ ﻧﺣو اﻟﺗﺄﻣﯾن ﺿد اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )
اﻵن .ﻰ ﺷ رﻛﺎت
،وإن ﻛ ﺎن ﻣﺛ (ل ھ ذا اﻻﺗﺟ ﺎه ﻏﯾ ر ﺷ ﺎﺋﻊ ﻓ ﻰ ﻣ ﺻـر ﺣﺗ ﻰ وﻓ
اﻟﺗﺄﻣﯾن اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ اﻟﺗﻰ ﺗﻘ وم ﺑﺗﻘ دﯾم ﺧ دﻣﺎﺗﮭﺎ ﻓ ﻰ ھ ذا اﻟﻣﺟ ﺎل ،ﯾﻼﺣ ظ أن ﻗﯾﻣ ﺔ
ﺎت دى اﻟﻣﻧظﻣ راض ﻟ ﺳﺗوﯾﺎت اﻻﻗﺗ ﺎ زادت ﻣ ﺎدة ﻛﻠﻣ زداد ﻋ ﺔﺗ ﺎط اﻟﺗﺄﻣﯾﻧﯾ
اﻟﻣؤﻣﻧﺔ .
ﻭﻴﺠﺩ ﺃﺸﺨﺎﺹ ﻜﺜﻴﺭﻭﻥ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﺔ ﻏﺭﻴﺒﺔ،
ﻭﻴﻌﺯﻯ ﺫﻟﻙ ﺠﺯﺌﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﺨﺘﻼﻓﻬﺎ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻓﻲ ﺒﻼﺩﻫﻡ .ﻓﺎﻟﺩﻴﻥ ﻻ ﻴﺸﻁﺏ
ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺃﻨﺤﺎﺀ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ،ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﺩﺓ ﻭﺼﻤﺔ ﻋﺎﺭ ﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﻔﺸل
ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ .ﻭﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻱ ﻓﺸل ﻓﻲ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ﺃﺠﺯﺍﺀ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺃﻭﺭﻭﺒﺎ ﻜﺸﻲﺀ
ﻤﺤﺭﺝ ،ﺤﺘﻰ ﻭﻟﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺨﺹ ﻜﺎﻥ ﻴﻌﻤل ﻓﻲ ﻋﻤل ﻤﻤﻠﻭﻙ ﻟﺸﺨﺹ ﺁﺨﺭ ﻭﻤﻨﻲ
ﺍﻟﻌﻤل ﺒﺎﻟﻔﺸل.
ﻭﻗﺩ ﻴﻭﺍﺠﻪ ﺍﻟﺸﺨﺹ ﺍﻟﺫﻱ ﻟﻪ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻔﺸل ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﺼﻌﻭﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ
ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺃﺨﺭﻯ .ﻭﻗﺩ ﺃﻅﻬﺭﺕ ﺃﺒﺤﺎﺜﻲ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺃﺠﺯﺍﺀ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ،ﻜﺎﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ،ﺃﻥ ﻭﺼﻤﺔ
ﺍﻟﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻗﻭﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﻜﻔﺎﻴﺔ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﺅﺩﻱ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺇﻟﻰ
ﺍﻻﻨﺘﺤﺎﺭ ،ﻭﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺩﻭﻻ ﺃﺨﺭﻯ – ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻭﺇﻴﻁﺎﻟﻴﺎ ﻭﻓﺭﻨﺴﺎ ﻭﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ
ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻭﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ – ﺒﺩﺃﺕ ﻓﻲ ﺴﻥ ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺴﺎﻤﺤﺎ ﻟﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ
ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻭﺩﻋﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﻨﺸﺎﻁﺎ .ﻭﻴﻌﺘﻘﺩ ﺍﻟﻤﺸﹼﺭﻋﻭﻥ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻤﺎﻜﻥ ﺒﺄﻥ
ﻭﺠﻭﺩ ﻨﻅﺎﻡ ﺇﻓﻼﺱ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺴﺎﻤﺤﺎ ﺴﻴﻭﻓﺭ ﺃﺼﻭﻻ ﻭﺴﻴﺩﻋﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﻨﻤﻭ
ﺒﺴﺭﻋﺔ .ﻭﺘﻘﺩﻡ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻘﻠﺹ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﺜﻼ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﻟﺔ ﺘﺤﺎﻭل ﺃﻥ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ
ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺇﻓﻼﺱ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺴﺎﻤﺤﺎ ﻟﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ .ﻭﺒﻤﺎ
ﺃﻥ ﻤﻌﻅﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻠﻴﺱ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺒﻌﺩ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ
ﺴﺘﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ .ﻭﻗﺩ ﺘﺤﻭل ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺜﻘﺎﻓﻴﺔ ﺃﺤﻴﺎﻨﺎ
ﺩﻭﻥ ﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﺴﺎﻤﺤﺎ.
ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺸﻌﻭﺭ ﺃﻗل ﺒﻭﺼﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻔﺎﺸﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ.
ﻭﻗﺩ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺒﻌﺽ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻥ ﺍﻟﻤﻭﻅﻑ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺔ ﻓﺎﺸﻠﺔ ﺃﻜﺜﺭ
ﻗﻴﻤﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺩﺭﻭﺱ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻠﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ .ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺘﻅﻬﺭ ﺃﻥ
ﻜﺜﻴﺭﻴﻥ ﻤﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﻴﻥ ﺍﻟﻨﺎﺠﺤﻴﻥ ﻓﻲ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﻡ ﻓﺸﻠﻭﺍ ﻓﻲ ﻤﺸﺎﺭﻴﻊ
ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﻡ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ .ﻭﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﺩﺀ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ ﻫﻲ ﻤﺎ ﺘﺠﻌل ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﻴﻥ
ﻤﺴﺘﻌﺩﻴﻥ ﻟﻠﻤﺠﺎﺯﻓﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻋﻤﺎل ،ﻤﻤﺎ ﻴﺨﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻜل .ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻑ
ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﺍﻟﻨﻁﺎﻕ ﻤﺴﺎﻋﺩ ﺠﺩﺍ ﻟﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ.
ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺤﻤﻠﻪ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﻭﻥ ﻟﻠﺸﺭﻭﻉ ﻓﻲ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﻡ ،ﻓﻬﻡ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻭﻥ
ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺒﻨﻭﺩ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﻜﺎﻟﻤﻨﺎﺯل ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻷﺜﺎﺙ ﻭﺍﻟﻤﻼﺒﺱ.
ﻭﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﻭﻥ ﺒﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺴﻜﺎﻥ ﺃﺠﺯﺍﺀ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ
ﺍﻷﺨﺭﻯ .ﻭﻴﺸﺘﺭﻭﻥ ﻜﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﻌﻴﺸﻭﻥ
ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻐﻨﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻜﺎﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻭﻜﻨﺩﺍ .ﻭﺘﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻋﺎل ﻟﻺﻨﻔﺎﻕ
ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺇﺴﻬﺎﻤﺎ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻲ ،ﺨﺎﺼﺔ ﺤﻴﻥ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﺇﻨﻔﺎﻕ
ﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻷﻋﻤﺎل.ﺇﻻ ﺃﻥ ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺍﻷﻤﻴﺭﻜﻴﺔ-ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻤﺜﺎل -ﻟﻴﺴﺕ ﻋﻠﻰ
ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻘﺩﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺴﺎﻤﺢ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻅﻬﺭﻩ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ
ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻭﻥ ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻑ ﻋﻠﻰ ﻨﻁﺎﻕ ﻭﺍﺴﻊ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺴﻠﻊ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ.