‫إدارة المخاطر‬

‫مفهوم الخطر‪:‬‬
‫ىو وقوع الحدث المستقبمي في إطار من عدم التأكد‪ ،‬ويؤدي إلى فقدان الشيء أو تقميل قيمتو‪.‬‬

‫أسباب الخطر‪:‬‬
‫‪- 1‬أسباب طبيعية‪ :‬ليس لإلنسان دخل فييا‪ ،‬وىي تخضع لنظام إليي‪ :‬مثل الوفاة وكذلك حدوث‬
‫الفيضانات‪.‬‬
‫‪- 2‬أسباب شخصية‪ :‬وىي تنبع من تدخل البشر بتأثيرىم في العوامل الطبيعية‪ ،‬سواء كان ذلك عن‬
‫قصد أو عن غير قصد‪.‬‬

‫المفهوم االقتصادي‪:‬‬
‫وىي عدم التأكد‪ .‬ويعاب ىذا المفيوم في أمرين‪ ،‬أنو خمط بين الخطر والمخاطرة‪ ،‬وأنو خمط بين الخسارة‬
‫والمخاطرة‪.‬‬

‫المفهوم المحاسبي‪:‬‬
‫وىو المخاطرة عمى الخسارة‪ ،‬ويعاب فيو انو مرادف لمخسارة‪.‬‬

‫مفهوم المدرسة الكالسيكية اإلدارية‪:‬‬

‫وىو التقمب في العوائد‪.‬‬

‫مخاطر تشغيمية‪:‬‬
‫ىي المخاطر الناشئة عن اعتماد المنشأة عمى التكاليف الثابتة والتشغيمية‪.‬‬

‫مدلولها‪:‬‬
‫توضح مدى حساسية ربح التشغيل ألي تغير في المبيعات‪.‬‬

‫مخاطر تمويمية‪:‬‬
‫ىي المخاطر الناشئة عن اعتماد المنشأة عمى التكاليف الثابتة التمويمية‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫مدلولها‪:‬‬
‫توضيح مدى حساسية التغير في الربح الضريبي ألي تغير في ربح التشغيل‪.‬‬
‫إيراد المبيعات‬
‫تكاليف البضاعة المباعة‬ ‫‪-‬‬
‫مجمل الربح‬
‫التكاليف الثابتة التشغيمية‬ ‫‪-‬‬
‫ربح التشغيل‬
‫الفوائد الربوية‬ ‫‪-‬‬
‫الربح الخاضع لمضريبة‬
‫الضريبة‬ ‫‪-‬‬
‫صافي الربح بعد الضريبة‬
‫أي تغير في ربح التشغيل يؤدي إلى تغير أعنف في الربح الضريبي نتيجة االعتماد عمى الفوائد الربوية‪.‬‬

‫المخاطر المجمعة‪:‬‬
‫وىي التي تنشأ من استخدام التكاليف الثابتة التمويمية واألخرى التشغيمية‪.‬‬

‫مثال رقم (‪:)1‬‬

‫توافرت لديك البيانات التالية عن إحدى المنشآت في نياية ذي الحجة سنة ‪1423‬ىـ‪:‬‬
‫بمغت المبيعات المتوقعة ‪ 40.000‬وحدة‪.‬‬
‫بمغ سعر بيع الوحدة ‪ 25‬لاير‪.‬‬
‫بمغة التكمفة المتغيرة لموحدة ‪ 10‬رياالت‪.‬‬
‫تم تقدير قسط اإلىالك ‪ 200.000‬لاير‪ ،‬بينما اإليجار المقرر عن الفترة محل الدراسة ‪ 25.000‬لاير‪.‬‬
‫قامت الشركة بدفع أجور لمعمال مقدارىا ‪ 10.000‬لاير‪ ،‬بينما كانت المرتبات ‪ 15.000‬لاير‪.‬‬
‫اقترضت الشركة قرضين إحدىما قصير األجل ومقداره ‪ 50.000‬لاير بفائدة سنوية ‪ ،%8‬واآلخر لمدة‬
‫‪ 10‬سنوات وقيمتو ‪ 120.000‬لاير بعائد سنوي يقدر ‪.%5‬‬
‫تخضع ىذه الشركة لضرائب عمى أرباح الشركات نسبتيا ‪.%40‬‬

‫المطموب‪:‬‬
‫تحميل الخطر التشيغمي والتمويمي والمجمع عند زيادة المبيعات بنسبة ‪ %20‬في نياية سنة ‪1424‬ىـ مع‬
‫تفسير النتائج‪.‬‬

‫الحل‪:‬‬
‫القيمة باآلف‬ ‫تصوير قائمة الدخل‬

‫‪2‬‬
 ‫‪1000‬‬ ‫إيراد المبيعات = ‪25 × 40.000‬‬
‫‪400‬‬ ‫‪ -‬تكاليف البضاعة المباعة (التكلفة المتغيرة) = ‪10 × 40.000‬‬
‫‪600‬‬ ‫مجمل الربح‬
‫‪ -‬التكاليف الثابتة التشغيلية‪:‬‬
‫‪200‬‬ ‫قسط اإلهالك‬
‫‪25‬‬ ‫اإليجار‬
‫‪240‬‬ ‫‪15‬‬ ‫المرتبات‬
‫‪360‬‬ ‫ربح التشغيل‬
‫‪ -‬التكاليف الثابتة التمويلية‪:‬‬
‫‪4‬‬ ‫فوائد القروض قصيرة اآلجل‬
‫‪10‬‬ ‫‪6‬‬ ‫فوائد القروض طويلة األجل‬
‫‪350‬‬ ‫الربح الخاضع للضريبة‬
‫‪140‬‬ ‫‪ -‬الضريبة = ‪%40 × 350‬‬
‫‪210‬‬ ‫صافي الربح المتاح للمالك‬

‫أوالً‪ :‬الخطر التشغيمي‪:‬‬

‫إيراد المبيعات – التكاليف المتغيرة‬ ‫مجمل الربح‬
‫=‬ ‫=‬ ‫يقاس بدرجة الرافعة التشغيمية‬
‫إيراد المبيعات – التكاليف المتغيرة – التكاليف الثابتة التشغيمية‬ ‫ربح التشغيل‬

‫‪600‬‬
‫‪1.6‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫يقاس بدرجة الرافعة التشغيمية‬
‫‪360‬‬
‫التغير في ربح التشغيل = درجة الرافعة التشغيمية × التغير في المبيعات‬
‫‪%32 = %20‬‬ ‫‪× 1.6‬‬

‫أي أنو في ظل درجة ‪1.6‬رافعاً تشغيمياً أدى التغير في المبيعات بنسبة ‪ %20‬إلى تغير أكبر في ربح‬
‫التشغيل قدرة ‪%32‬‬

‫ثااياً‪ :‬الخطر التمويمي‪:‬‬

‫ربح التشغيل‬ ‫ربح التشغيل‬
‫=‬ ‫=‬ ‫يقاس بدرجة الرافعة التمويمية‬
‫ربح التشغيل – التكاليف الثابتة التمويمية‬ ‫الربح الضريبي‬

‫‪360‬‬
‫‪1.02‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫يقاس بدرجة الرافعة التمويمية‬
‫‪350‬‬

‫التغير في الربح الضريبي = ‪%32.64 = %32×1.02‬‬

‫أي أنو في ظل ‪ 1.02‬رافعاً تشغيمياً أدى إلى التغير في ربح التشغيل ‪ %32‬إلى تغير أكبر في ربح‬

‫‪3‬‬
 ‫الضريبي قدرة ‪.%32.64‬‬

‫المخاطر المجمعة أو الكمية‪:‬‬

‫تنشأ من اعتماد المنشأة عمى التكاليف الثابتة التشغيمية (اإلىالك‪ ،‬واإليجار‪ ،‬والمرتبات) باإلضافة إلى‬
‫التكاليف الثابتة التمويمية (فوائد القروض)‪.‬‬

‫قياسها‪:‬‬
‫درجة الرافعة الكمية = درجة الرافعة التشغيمية × درجة الرافعة التمويمية‬

‫ربح التغشيل‬ ‫ىامش المساىمة‬

‫×‬ ‫=‬ ‫درجة الرافعة الكمية‬
‫الربح الضريبي‬ ‫ربح التشغيل‬

‫ىامش الربح‬
‫=‬ ‫درجة الرافعة الكمية‬
‫الربح الضريبي‬
‫مدلولها‪:‬‬
‫تعبر عن حساسية تغير الربح الضريبي نتيجة أي تغير في المبيعات بمعنى آخر أن التغير في المبيعات‬
‫يؤدي إلى تغير أعنف في الربح الخاضع لمضريبة ويمكن إيجاد ذلك بالمعادلة‪:‬‬

‫التغير في الربح الضريبي = درجة الرافعة الكمية × التغير في المبيعات‬

‫التطبيق عمى المثال السابق‪:‬‬

‫درجة الرافعة الكمية = ‪1.224 = 1.02 × 1.2‬‬

‫التغير في الربح الضريبي = ‪%24.48 = %20 × 1.224‬‬

‫أي أن التغير في المبيعات بنسبة ‪ %20‬أدت إلى التغير في الربح الخاضع لمضريبة بنسبة ‪.%24.48‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫‪800‬‬ ‫إيراد المبيعات‬
‫‪500‬‬ ‫التكاليف المتغيرة‬ ‫‪-‬‬

‫‪4‬‬
 ‫‪300‬‬ ‫ىامش الربح‬
‫‪200‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيمية‬ ‫‪-‬‬
‫‪100‬‬ ‫ربح التشغيل‬
‫‪50‬‬ ‫التكاليف الثابتة التمويمية‬ ‫‪-‬‬
‫‪50‬‬ ‫الربح الخاضع لمضريبة‬
‫فإذا عممت أن درجة الرافعة التشغيمية = ‪ ،3‬وأن درجة الرافعة التمويمية = ‪ ،2‬أكمل قائمة الدخل‪ ،‬واذا‬
‫تغيرت المبيعات بنسبة ‪ .%50‬فما أثر ذلك عمى الربح الضريبي؟‬

‫درجة الرافعة التشغيمية = ‪3‬‬

‫ىامش الربح‬
‫=‬ ‫درجة الرافعة التشغيمية‬
‫الربح الضريبي – التكاليف الثابتة التشغيمية‬

‫‪300‬‬
‫‪= 3‬‬
‫‪ - 300‬؟‬

‫= ‪300‬‬ ‫‪ - 300( 3‬؟)‬

‫= ‪300‬‬ ‫‪3 – 900‬س‬

‫‪3 -‬س = ‪300 + 900 -‬‬

‫‪3‬س = ‪600‬‬

‫‪600‬‬
‫= ‪200‬‬ ‫س =‬
‫‪3‬‬
‫درجة الرافعة التمويمية = ‪2‬‬
‫ربح التشغيل‬
‫=‬ ‫درجة الرافعة التمويمية‬
‫ربح التشغيل – التكاليف الثابتة التمويمية‬

‫‪100‬‬
‫‪= 2‬‬
‫‪ - 100‬؟‬

‫‪5‬‬
 ‫= ‪100‬‬ ‫‪ - 100( 2‬؟)‬

‫‪2 – 200‬س = ‪100‬‬

‫‪2 -‬س = ‪100 + 200 -‬‬

‫‪2‬س = ‪100‬‬

‫‪100‬‬
‫= ‪50‬‬ ‫س =‬
‫‪2‬‬
‫التغير في الربح الضريبي = الرافعة الكمية × التغير في المبيعات‬
‫‪)%50-(×3×2‬‬ ‫=‬
‫‪%30 - = )%50-(×6‬‬ ‫=‬
‫التغير في المبيعات بنسبة ( ‪ )%50‬أدى إلى تغير أعنف في الربح الضريبي بالسالب ‪.%30‬‬

‫المفهوم اإلداري الحديث للمخاطرة‬

‫المخاطرة الخاصة‪:‬‬
‫وىي المخاطرة غير النظامية تصيب منشأة واحدة فقط‪ ،‬وذلك لتسيب إدارة شئون العاممين‪ ،‬االضرابات‪،‬‬
‫خمل في التمويل‪ ،‬أو خمل في عدم سداد الديون‪ ،‬والمستثمر يستطيع أن يتخمص من المخاطرة أو يقمل‬
‫منيا‪.‬‬

‫قارن بين المخاطرة الخاصة والمخاطرة العامة؟‬

‫التنويع‪ :‬أن يجمع بين أكثر من ورقة مالية فيما يسمى بمحفظة األوراق المالية‪.‬‬

‫المخاطرة العامة‪:‬‬
‫وىي المخاطرة النظامية (مخاطر السوق) وىي تصيب كافة النشاط االقتصادي وال يختص بشركة دون‬
‫غيرىا‪ .‬وال يمكن التخمص منيا بالتنويع أو حتى تخفيضيا‪ ،‬وفي ذلك يجب أن يعوض المستثمر بما‬
‫يسمى مقابل الخطر (بدل المخاطرة السوقي) ألنو ال دخل لو بيا‪.‬‬

‫أساليب قياس المخاطر الكمية‪:‬‬

‫‪ - 1‬المدى‪.‬‬
‫‪6‬‬
 ‫‪ - 2‬االنحراف المعياري‪.‬‬
‫‪ - 3‬معامل االختالف‪.‬‬

‫المدى‪:‬‬
‫وىو الفرق بين أعمى قيمة وأدنى قيمة‪ ،‬وكمما زاد المدى زادت المخاطرة‪ ،‬يمتاز ببساطة األسموب‬
‫والحساب‪ ،‬إال أنو ال يأخذ حجم االستثمارات في الحسبان عند المقارنة بين الشركات‪ ،‬ويتأثر بالقيم‬
‫الشاذة‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫شركة ب‬ ‫شركة أ‬
‫القيمة العميا‬ ‫القيمة العميا لمعوائد‬
‫‪1000‬‬ ‫‪1000.000‬‬
‫القيمة الدنيا‬ ‫القيمة الدنيا‬
‫‪800‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪800.000‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪ 200‬لاير‬ ‫‪200.000‬لاير‬

‫ال نستطيع الحكم بان الشركة (ب) أقل مخاطرة اعتماداً عمى المدى‪ ،‬لماذا؟‬
‫الختالف حجم الشريكتين‪.‬‬

‫ويمكن عالج ذلك بحذف القيمة الشاذة أو تعديميا‪ ،‬ليصبح المدى =‬

‫‪ 4 = 10 – 14‬وحدة نقد‬

‫االاحراف المعياري‪:‬‬
‫وىو أحد مقاييس الخطر‪ ،‬وىو أحد مقاييس التشتت‪ ،‬وىو الجذر التربيعي النحراف القيم عن وسطيا‬
‫الحسابي‪ .‬كمما زاد االنحراف المعياري‪ ،‬كمما زاد الخطر‪.‬‬

‫معامل االختالف‪:‬‬
‫ىو نسبة المخاطر إلى العوائد‪ ،‬وىو معيار نسبي يربط بين العائد والمخاطرة‪ ،‬والذي ىو أفضل من‬
‫االنحراف المعياري الذي يعتبر مقياس مطمق لمخطر‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫توافرت لديك البيانات التالية عن سيمين في سوق األوراق المالية السعودي‪:‬‬
‫سيم (ص)‬ ‫سيم (س)‬ ‫البيان‬

‫‪7‬‬
 ‫‪12‬‬ ‫‪10‬‬ ‫القيمة المتوقعة لعوائد االسيم‬
‫‪4‬‬ ‫‪9‬‬ ‫التباين‬
‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫االنحراف المعياري‬
‫‪0.17‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫معامل االختالف‬
‫أي البديمين أفضل؟‬
‫من حيث المخاطرة والعائد (ص) ىو األفضل‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫توافرت لديك البيانات التالية عن بديمين استثماريين‪:‬‬
‫العوائد المتوقعة‬
‫االحتمال‬ ‫الظروف االقتصادية‬
‫ب‬ ‫أ‬
‫‪12‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫رواج‬
‫‪6‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫عادية‬
‫‪4‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫كساد‬
‫أوالً‪ :‬القيمة المتوقعة لمعوائد‪:‬‬
‫ن‬
‫مج‬
‫(ع س × ل س)‬ ‫س=‪1‬‬
‫=‬ ‫ق (ع)‬

‫حيث أن‪ :‬ق (ع) = القيمة المتوقعة لعوائد البديل‪.‬‬

‫ن‬
‫مج‬
‫= مجموع العوائد المرجحة بداية من الحالة االقتصادية س= ‪ 1‬إلى س=ن‬ ‫س=‪1‬‬

‫ع س = العوائد المحتممة في الحالة س‪.‬‬

‫ل س = احتمال حدوث العائد في الحالة س‪.‬‬

‫البديل األول‪:‬‬
‫ق (ع)أ = ‪0.25×6 + 0.50×8 + 0.25×10‬‬
‫‪%8 = 1.5 + 4 + 2.5‬‬ ‫=‬
‫ق (ع)ب = ‪0.25×4 + 0.50×6 + 0.25×12‬‬
‫‪%7 = 1 + 3 + 3‬‬ ‫=‬
‫إذا كانت المقارنة عمى أساس معدل العائد المتوقع يصبح البديل أ ىو األفضل‪ .‬لكن المخاطرة مجيولة‬
‫وبالتالي فإن الحكم مبتور (العائد فقط ال يصمح لمحكم)‪.‬‬
‫ثااياً‪ :‬التباين‪:‬‬
‫وىو مربع انحرافات القيم عن وسطيا الحسابي‪ .‬وكمما زاد التباين زادت المخاطرة‪.‬‬
‫ن‬
‫(ع س – ق (ع))‪ × 2‬ل‬ ‫مج‬ ‫=‬ ‫التباين‬
‫‪8‬‬
 ‫س=‪1‬‬

‫البديل أ‪:‬‬
‫ع أ = (‪0.25 × 2)8 – 6( + 0.50 × 2)8 – 8( + 0.25 × 2)8 – 10‬‬
‫= ‪ + 1‬صفر ‪%2 = 1 +‬‬
‫البديل ب‪:‬‬
‫ع ب = (‪0.25 × 2)7 – 4( + 0.50 × 2)7 – 6( + 0.25 × 2)7 – 12‬‬
‫= ‪%9 = 2.25 + 0.5 + 6.25‬‬

‫إذا كانت المقارنة عمى أساس يصبح البديل أ ىو األفضل ألنو أقل مخاطرة‪ ،‬ولكن ىذه المقارنة مبتورة‬
‫ألنيا تعتمد عمى المخاطرة فقط (وىذا الحكم ال يصمح)‪.‬‬

‫ثالثاً‪ :‬االاحراف المعياري‪:‬‬

‫‪%1.0 = %2‬‬ ‫البديل أ =‬
‫‪%3 = % 9‬‬ ‫البديل ب =‬

‫يفضل البديل أ عن البديل ب من منظور المخاطرة المناسبة باالنحراف المعياري غير أن االنحراف‬
‫المعياري مقياس مطمق لمخطر‪ ،‬أي أنو ال يأخذ العائد في حسبانو‪.‬‬

‫رابعاً‪ :‬معامل االختالف‪:‬‬

‫وىو مقياس نسبي لمخطر يعالج القصور في معياري االنحراف المعياري والقيمة المتوقعة‪.‬‬

‫وبذلك يكون قد ربط بين العائد‬ ‫الخطر‬ ‫االنحراف المعياري‬

‫=‬ ‫=‬ ‫معامل االختالف‬
‫والمخاطرة‬ ‫العائد‬ ‫القيمة المتوقعة‬
‫‪0.125‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪0.125‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫البديل أ‬
‫‪1‬‬ ‫‪8‬‬
‫وىذا يعني أن كل وحدة عائد يقابميا ‪ 0.125‬وحدة خطر‬
‫‪3‬‬
‫‪ 0.43‬وحدة خطر‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫البديل ب‬
‫‪7‬‬
‫ويتضح من ذلك أن البديل أ ىو األفضل عمى االطالق ألنو أقل خط اًر عند نسبتو لمعائد المتوقع‪.‬‬

‫التنويع كوسيلة لتدنية الخطر‬

‫محفظة األوراق المالية‪:‬‬
‫يتم المجأ إلى تكوين محفظة االستثمار رغبة في تحقيق التنويع المحقق لتخفيض المخاطر‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫مثال‪:‬‬
‫أمامك شركتان يراد المزج بينيما لتدنية المخاطر الناجمة عنيما‪ ،‬وكانت البيانات المتاحة عن العوائد‬
‫المتوقعة لياتين الشريكتين في ظل الظروف االقتصادية معينة كما يمي‪:‬‬
‫العوائد السنوية‬
‫االحتمال‬ ‫الظروف االقتصادية‬
‫الشركة الثانية‬ ‫الشركة األولى‬
‫‪8‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪7‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪4‬‬
‫والمطموب‪:‬‬
‫قياس مخاطرة تمك المحفظة المكونة من ىاتين الشريكتين‪ ،‬وىل تنصح بالجمع بينيما؟ ولماذا؟‬

‫أوالً‪ :‬حساب العائد المتوقع لكل بديل‪:‬‬

‫بديل الشركة األولى = ‪4.9 = 2×0.1 + 4×0.2 + 6×0.4 + 5×0.3‬‬
‫بديل الشركة الثانية = ‪4.7 = 7×0.1 + 2×0.2 + 3×0.4 + 8×0.3‬‬

‫ثااياً‪ :‬حساب تباين كل بديل عمى حدة‪:‬‬

‫بديل الشركة األولى = (‪+ 0.4 × 2)4.9 – 6( + 0.3 × 2)4.9 – 5‬‬
‫(‪1.49 = 0.1 × 2)4.9 – 2( + 0.2 × 2)4.9 – 4‬‬
‫بديل الشركة الثانية = ( ‪+ 0.4 × 2)4.7-3( + 0.3 × 2)4.7 – 8‬‬
‫(‪6.41 = 0.1 × 2)4.7-7( + 0.2 × 2)4.7-2‬‬
‫ثالثاً‪ :‬حساب االاحراف المعياري لكل بديل عمى حدة‪:‬‬
‫‪1.22 = 1.49‬‬ ‫االنحراف المعياري لمشركة األولى =‬
‫‪2.53 = 6.41‬‬ ‫االنحراف المعياري لمشركة الثانية =‬

‫رابعاً‪ :‬حساب معامل االختالف لكل بديل عمى حدة‪:‬‬

‫المحفظة‬ ‫الشركة الثانية‬ ‫الشركة األولى‬ ‫البيان‬
‫‪4.8‬‬ ‫‪4.7‬‬ ‫‪4.9‬‬ ‫القيمة المتوقعة‬
‫‪1.56‬‬ ‫‪6.41‬‬ ‫‪1.49‬‬ ‫التباين‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪2.53‬‬ ‫‪1.22‬‬ ‫االنحراف المعياري‬
‫‪0.26‬‬ ‫‪0.53‬‬ ‫‪0.23‬‬ ‫معامل االختالف‬

‫التباين‬
‫=‬ ‫معامل االختالف‬
‫القيمة المتوقعة‬

‫‪10‬‬
 ‫‪1.22‬‬
‫‪0.23‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫الشركة األولى‬
‫‪4.9‬‬
‫‪2.53‬‬
‫‪0.53‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫الشركة الثانية‬
‫‪4.7‬‬

‫خامساً‪ :‬حساب العائد المتوقع لممحفظة‪:‬‬

‫القيمة المتوقعة لعائد المحفظة = ق (ع)األول×نسبة المستثمر‪+‬ق (ع)الثاني× نسبة المستثمر‬
‫‪ + 1‬ق (ع)ب × ج‪2‬‬ ‫= ق (ع)أ × ج‬
‫‪%50×4.7 + % × 4.9‬‬ ‫=‬
‫‪4.8 = 2.35 + 2.45‬‬ ‫=‬

‫سادساً‪ :‬حساب تباين المحفظة‪:‬‬

‫تباين المحفظة = تباين البديل األول × ج ‪ + 1‬تباين البديل الثاني × (ج ‪× 2+ 2)2‬‬
‫التغاير بين األول والثاني × ج ‪ × 1‬ج‪2‬‬
‫التغاير = معامل االرتباط × االنحراف المعياري األول × االنحراف المعياري الثاني‬
‫التغاير‪:‬‬
‫وىو مقياس إحصائي يوضح اتجاه عوائد البدائل المكونة لممحفظة‬

‫ن‬
‫مج‬
‫(ع أ – ق (ع)أ) (ع‪ – 2‬ق (ع)ب) × االحتمال‬ ‫س=‪1‬‬
‫=‬ ‫ع أ‪،‬ب‬

‫‪+ 0.4×)4.7-3( )4.9-6( + 0.3×)4.7-8( )4.9-5‬‬ ‫=(‬

‫(‪0.83- = 0.1×)4.7-7( )4.9-2( + 0.2×)4.7-2( )4.9-4‬‬

‫تباين المحفظة = التباين ×ج أ ‪ +‬التباين × ج ب ‪×2 +‬ع أ‪،‬ب ×ج أ × ج ب‬

‫= ‪0.50 ×0.50 × )0.83-( × 2 + 2)%50( ×6.41 + 2)%50( ×1.49‬‬
‫= ‪1.56 = 0.415 – 1.6 + 0.37‬‬

‫سابعاً‪ :‬حساب االاحراف المعياري‪:‬‬

‫‪1.2 = 1.56‬‬ ‫االنحراف المعياري لممحفظة =‬

‫ثامااً‪ :‬حساب معامل االختالف‪:‬‬

‫‪1.2‬‬
‫‪0.26‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫معامل االختالف‬
‫‪4.8‬‬
‫‪0.27-‬‬ ‫=‬ ‫‪0.83-‬‬ ‫=‬ ‫معامل االرتباط‬
‫‪11‬‬
 ‫‪2.53×1.22‬‬

‫‪ ‬إذا كانت المقارنة عمى أساس العائد المتوقع يصبح البديل أ ىو األفضل ولسنا بحاجة إلى‬
‫تكوين المحفظة‪.‬‬
‫‪ ‬واذا كان التباين ىو العنصر الحاكم يظل البديل أ ىو األفضل ألنو أقل مخاطرة وال يختمف ذلك‬
‫عن حالة االنحراف المعياري ومعامل االختالف غير أن المحفظة تعطي نفس النتائج تقريباً‬
‫ومعنى ذلك أن التنويع قد أفاد في تخفيض مخاطر البديل ب‪ ،‬فما ىو السبب؟ السبب ىو أن‬
‫معامل االرتباط إشارتو سالب وىذا يدلل عمى أن التنويع قد أتى بثماره ليذه المحفظة‪.‬‬
‫‪ ‬القاعدة كمما كان االرتباط بين البدائل االستثمارية سالباً‪ ،‬كمما كان أفضل ويتراوح معامل‬
‫االرتباط بين –‪ 1‬و‪1+‬‬

‫مثال‪ :‬لتوضيح أثر معامل االرتباط عمى مخاطر المحفظة‪ ،‬أحسب مخاطر المحفظة اآلتي بياناتيا في‬
‫حالة أن يكون معامل االرتباط ‪+‬ا و صفر و ‪1 -‬‬

‫تباين األصل أ = ‪4‬‬

‫تباين األصل ب = ‪9‬‬
‫نسبة المستثمر = ‪1:1‬‬
‫تباين المحفظة في حالة معامل االرتباط ‪1 +‬‬
‫= ‪0.50 ×0.50 × 3×2×1 × 2 + 2)%50( ×9 + 2)%50( ×4‬‬
‫= ‪6.25 = 3 + 2.25 + 1‬‬
‫تباين المحفظة في حالة معامل االرتباط صفر‬
‫= ‪ + 2.25 + 1‬صفر = ‪3.25‬‬
‫تباين المحفظة في حالة معامل االرتباط ‪1 -‬‬
‫= ‪0.25 = 3 – 1.25 + 1‬‬
‫نستخمص من ذلك أن العنصر الحاكم في تخفيض مخاطر المحفظة ىو معامل االرتباط‪ .‬كمما كان‬
‫سالباً‪ ،‬كمما كان أفضل إلى أن يصل إلى الواحد الصحيح إذا أردنا الجمع بين المحفظتين‪.‬‬
‫مثال‪:‬‬
‫إذا كان ىناك بديالن أ‪،‬ب وتوافرت عنيما البيانات التالية‪:‬‬
‫ب‬ ‫أ‬
‫‪6000.000‬‬ ‫‪4000.000‬‬ ‫حجم األموال المستثمرة‬
‫في ظل ثالث سنوات اقتصادية‬ ‫العوائد االقتصادية‬
‫عب‬ ‫عأ‬ ‫االحتمال‬ ‫الظروف االقتصادية‬
‫‪%12‬‬ ‫‪%16‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫رواج‬

‫‪12‬‬
 ‫‪%6‬‬ ‫‪%12‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫عادية‬
‫‪4‬‬ ‫‪%4-‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫كساد‬
‫المطموب‪:‬‬
‫‪ - 1‬حساب القيمة المتوقعة لكل بديل‪.‬‬
‫‪ - 2‬تقدير الخطر الفردي لكل بديل مقوماً بمعامل االختالف‪.‬‬
‫‪ - 3‬مقارنة القيمة المتوقعة لممحفظة بالقيمة المتوقعة لمبديمين‪.‬‬
‫‪ - 4‬إيجاد معامل االرتباط بين البديمين (أ‪،‬ب) مع إبداء توقعاتك عن أثره عمى مخاطر المحفظة‪.‬‬
‫‪ - 5‬تقدير مخاطر المحفظة بكافة المقاييس الممكنة وابداء رأيك‪.‬‬

‫العائد المتوقع لكل بديل‪:‬‬

‫ق (ع)أ = ‪%9 = 0.25×4- 0.50×12 + 0.25×16‬‬
‫ق (ع)ب = ‪%7 = 0.25×4 + 0.50×6 + 0.25×12‬‬

‫تقدير مخاطرة كل بديل‪:‬‬

‫البديل أ‪:‬‬
‫التباين = (‪59 = 0.25 × )9-4-( + 0.50 × )9-12( + 0.25 × )9-16‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪7.86 = 59‬‬ ‫االنحراف المعياري =‬

‫‪7.86‬‬
‫‪0.85‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫معامل االختالف‬
‫‪9‬‬

‫البديل ب‪:‬‬
‫التباين = (‪9 = 0.25 × 2)7-4( + 0.50 × 2)7-6( + 0.25 × 2)7-12‬‬
‫‪36 = 9‬‬ ‫االنحراف المعياري =‬
‫‪3‬‬
‫‪0.43‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫معامل االختالف‬
‫‪4‬‬
‫البديل (ب) أفضل ألن معامل االختالف يبين أن كل وحدة عائد يقابميا ‪ 0.43‬وحدة خطر بينما البديل‬
‫(أ) يكون كل وحدة عائد يقابميا ‪ 0.85‬خطر وبالتالي فيو أكثر مخاطرة‪.‬‬

‫القيمة المتوقعة لممحفظة‪:‬‬

‫‪6000.000‬‬ ‫‪4000.000‬‬
‫‪×7‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪×9‬‬ ‫=‬ ‫ق (ع)ح‬
‫‪6000.000+4000.000‬‬ ‫‪6000.000+4000.000‬‬
‫‪%7.8 = %60 × 7 + %40 × 9‬‬ ‫=‬

‫يتضح أن عائد المحفظة يقع بين العائدين لمبديمين ويقترب من عائد البديل الثاني الرتفاع نسبة المستثمر‬

‫‪13‬‬
 ‫من األموال فيو‪.‬‬

‫معامل االرتباط بين البديمين‪:‬‬

‫= (‪+ 0.50×)7-6( )9-12( + 0.25×)7-12( )9-16‬‬
‫(‪17 = 0.25×)7-4( )9-4‬‬

‫‪17‬‬
‫‪0.73‬‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫معامل االرتباط‬
‫‪3×7.86‬‬

‫اموذج تسعير األصول الرأسمالية‪:‬‬

‫وىو نموذج يوضح العالقة بين العائد والخاطرة‪ ،‬ويأخذ الصيغة التالية‪:‬‬

‫معدل العائد المطموب = معدل العائد الخالي من الخطر ‪ +‬بدل المخاطرة‬

‫‪ +‬بيتا (عس ‪ -‬عخ)‬ ‫خ‬ ‫=ع‬
‫حيث أن ع خ= معدل العائد الخالي من الخطر وغالباً يكون العائد عمى أذون الخزانة أو السندات‬
‫الحكومية وىو خالي من الخطر لضمان دفعة لممستثمر‪.‬‬
‫عس = معدل العائد عمى محفظة السوق (متوسط العائد لكل البدائل المتاحة في السوق)‪.‬‬
‫بيتا = ىو مقياس الخطر وىي تقمب عوائد األصل مع عوائد السوق منسوبة لخطر السوق وىي ميل‬
‫اإلنحدار الذي يوضح مقدار التغير في معدل العائد المطموب نتيجة التغير في مقابل الخطر بوحدة‬
‫واحدة‪.‬‬

‫التغير في العوائد‬
‫=‬ ‫بيتا‬
‫التغير في الخطر‬
‫التغير في س‬
‫=‬ ‫بيتا‬
‫التغير في ص‬
‫التغاير س‪،‬أ‬
‫=‬ ‫بيتا‬
‫تباين س‬

‫حيث أن ع س‪ ،‬أ = التغاير يوضح تعمب عوائد األصل مع عوائد السوق‪.‬‬

‫تباين س = تباين عوائد السوق‪.‬‬

‫مالحظات‪:‬‬
‫لكي يتم حساب معدل العائد المطموب‪:‬‬

‫‪14‬‬
 ‫‪- 1‬نوجد عخ (غالباً يكون معطى)‪.‬‬
‫‪- 2‬نوجد عس (يمكن حسابو = معدل العائد المتوقع لمسوق) أو يعطى‪.‬‬
‫‪- 3‬بيتا = تعبر عن مخاطرة األصل بالنسبة لمسوق‪ ،‬إما أن تعطى أو يتم حسابيا‪.‬‬

‫فإذا كانت بيتا = ‪ 1‬فيذا يعني أن مخاطر األصل تساوي مخاطر السوق ؟؟؟‬
‫معنى ذلك أن مخاطر السوق دائماً = ‪ 1‬لماذا؟‬
‫التغاير س‪،‬أ‬
‫=‬ ‫ألن بيتا لمسوق‬
‫تباين س‬
‫أما إذا كانت بيتا أقل من الواحد الصحيح من مخاطر السوق‪.‬‬
‫واذا كانت بيتا أكبر من الواحد فيذا يعني أن خطر األصل أعمى من خطر السوق‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫إذا كانت عوائد السنوات الحكومية السعودية ‪ %6‬وكانت معدل العائد المتوقع عمى سوق األوراق المالية‬
‫‪ %15‬وأن بيتا لشركة الراجحي ىي ‪0.5‬‬
‫فما ىو معدل العائد المطموب؟ وىل تقبل المشروع إذا كان معدل العوائد المتوقع لشركة الراحجي ‪%12‬؟‬
‫اإلجابة‪:‬‬
‫عم = عخ ‪ +‬بيتا (عس ‪ -‬عخ)‬
‫= ‪%10.5 =)%6-%15( 0.5 + %6‬‬
‫‪ %10.5‬أقل من معدل العائد المتوقع‬ ‫ويقبل االستثمار في شركة الراجحي ألن معدل العائد المطموب‬
‫‪.%12‬‬

‫مثال‪:‬‬
‫إذا كان متوسط سعر طن القمح في المممكة العربية السعودية ‪ 400‬دوالر أمريكي‪ ،‬وأقل سعر وصل إليو‬
‫طن القمح في اآلونة األخيرة ىو ‪ 250‬دوالر ويتقمب سعر القمح منذ ‪ 5‬سنوات بحوالي ‪ %10‬صعوداً‬
‫وىبوطاً‪ ،‬ويبمغ تقمب أسعار القمح بين شركة النور وأسعار السوق ‪ 100‬دوالر‪ ،‬فما ىو السعر الذي يجب‬
‫أن يتبع بو شركة النور في ضوء المخاطر المرتقبة بيذا السوق‪.‬‬
‫اإلجابة‪:‬‬
‫السعر المطموب لمقمح (بالطن) = الحد األدنى لمسعر ‪ +‬بدل المخاطرة‬
‫‪ 259.375 = 9.375 + 250‬دوالر‬ ‫=‬
‫بدل المخاطرة = بيتا × (سعر الطن في السوق – الحد األدنى)‬

‫‪15‬‬
 ‫‪ 9.375 = )250 – 400( × 0.0625‬دوالر‬ ‫=‬
‫بيتا = تقمب أسعار الشركة مع السوق ÷ تباين أسعار السوق‬
‫= ‪0.0625 = 1600 ÷ 100‬‬
‫تباين أسعار السوق = مربع تقمب سعر السوق‬
‫‪1600 = 2)%10×400‬‬ ‫=(‬
‫يالحظ أن‪:‬‬
‫بيتا لمشركة أقل من بيتا لمسوق‪ ،‬وىذا يعني أنيا اقل خط اًر من أسعار السوق وأنيا تتبع سياسة دفاعية‬
‫وليست ىجومية‪ ،‬مما أدى بحياتيا وجعل سعرىا أقل من متوسط سعر السوق‪ .‬فمو كانت مخاطرتيا‬
‫‪– 400 ( 1 + 250‬‬ ‫مساوية لممخاطرة السوق (التي ىي ‪ )1‬لكن السعر يساوي نفس سعر السوق =‬
‫‪400 = )250‬‬

‫لماذا بيتا؟‬
‫ىي الحرف الثاني من الحروف الالتينية والذي يعادل الحرف (ب) في المغة العربية ويكتب ‪B‬‬
‫ألن بيتا توجد في معادلة الخط المستقيم‪.‬‬

‫المخاطر المصرفية‪:‬‬
‫‪- 1‬مخاطرة االئتمان‪.‬‬
‫‪- 2‬مخاطرة السيولة‪.‬‬
‫‪- 3‬مخاطرة معدل الفائدة‪.‬‬
‫‪- 4‬مخاطرة الصرف األجنبي‪.‬‬
‫‪- 5‬مخاطرة السوق‪.‬‬
‫‪- 6‬مخاطرة التصفية‪.‬‬

‫مخاطرة المصرفية‪:‬‬
‫ىي المخاطرة التي تواجو المصارف (البنوك)‪ ،‬وتؤثر عمى ربحيتيا في المستقبل‪.‬‬

‫المخاطر االئتمان‪:‬‬
‫ىي الناتجة من عدم قدرة العمالء عمى سداد التزاماتيم (العوائد وأقساط الدين) في مواعيد استحقاقيا‪.‬‬
‫وذلك يستوجب من المصرف ما يمي‪:‬‬
‫‪- 1‬دراسة سموك العميل‪.‬‬
‫‪- 2‬سمعة العميل‪.‬‬
‫‪- 3‬قدرتو عمى السداد‪.‬‬

‫‪16‬‬
 ‫‪- 4‬مركزه المالي‪.‬‬
‫‪- 5‬تاريخو االئتماني (ىل أخذ قروض من مصارف أخرى‪ ،‬ىل قام بسدادىا‪ ،‬ىل سددىا في‬
‫مواعيدىا)‪.‬‬

‫وهاا أمام المصرف عدة بدائل من السياسات‪:‬‬

‫‪- 1‬استخدام سياسة متشددة‪:‬‬
‫لحجب العمالء غير الجيدين‪ ،‬وذلك يقمل مخاطرة االئتمان وتكون السياسة المتشددة بفرض قيود وشروط‬
‫صارمة عمى العمالء المقترضين‪.‬‬
‫ومشكمة ىذه السياسة حرمان المنشأة من عوائد كان يمكن تحقيقيا‪ ،‬إذا قممت من شروطيا وقيودىا‬
‫بالسماح لمعمالء المشكوك في أمرىم أن يقترضوا‪.‬‬
‫‪- 2‬استخدام سياسة متراضية (هجومية)‪:‬‬
‫وىنا يسمح لعدد كبير من العمالء بفتح االئتمان واالفتراض دون وجود شروط قاسية‪ ،‬والسبب الرغبة في‬
‫تحقيق فريد من العائد‪ ،‬والمشكمة زيادة مخاطرة االئتمان‪.‬‬
‫‪- 3‬استخدام سياسة ائتمااية معتدلة‪:‬‬
‫حيث الموازنة بين المخاطرة والعائد المتحقق من منح االئتمان‪.‬‬

‫مخاطرة السيولة‪:‬‬
‫ىي عدم قدرة البنك نفسو عمى سداد التزاماتو أو حصولو عمى أموال‪.‬‬

‫وهاا ياشأ ثالثة أاواع من مخاطر السيولة‪:‬‬

‫‪ - 1‬العسر المالي الحقيقي‪ :‬وىو أصعب أنواع مخاطر السيولة والذي قد يؤدي إلى إفالس‬
‫المصرف وانييار القطاع المصرفي بأكممو‪ ،‬وذلك قد ينتج من انييار المركز المالي ألحد‬
‫العمالء المشيورين لدى البنوك مما يجعل المؤسسات الكبرى تسحب أمواليا من البنوك‪،‬‬
‫وكذلك يتم وقف سقوف االئتمان الممنوحة لمعمالء بما يؤدي إلى تعسر المصرف أو إشيار‬
‫إفالسو‪.‬‬
‫‪ - 2‬العسر المالي الفني‪.‬‬
‫مخاطر السوق‪:‬‬
‫ىي المخاطر الناتجة من التغمب المؤثر في سوق المال‪ ،‬بما يعكس عدم استقرار األسعار وبالتالي‬
‫العوائد‪ .‬لماذا؟‬
‫ألن العائد ىو الفرق بين سعرين فعدم االستقرار في السوق ينعكس عمى المصرف في لحظات تسييل‬
‫األصول خاصة إذا عانى السوق من االنخفاض‪.‬‬
‫أسباب التغمب في السوق (مخاطر السوق)‪:‬‬
‫‪- 1‬التغمب في أسعار الصرف‪.‬‬
‫‪- 2‬التغمب في أسعار الفائدة‪.‬‬

‫‪17‬‬
 ‫‪- 3‬التغمب في عرض النقود‪.‬‬
‫‪- 4‬الحالة االقتصادية‪.‬‬

‫مخاطر الصرف االجابي‪:‬‬

‫وىو تحويل العمالت فيما بينيا‪ ،‬وينتج ما يسمى بسعر الصرف االجنبي‪.‬‬

‫سعر الصرف األجابي‪:‬‬

‫وىي سعر عممة معينة مقوم بسعر عممة أخرى واحد دوالر بـ ‪ 3.75‬لاير‪.‬‬

‫مخاطرة الصرف األجابي‪:‬‬

‫وىي التغمب في العوائد نتيجة التغمب في أسعار الصرف‪.‬‬

‫أاواعها‪:‬‬
‫‪- 1‬المخاطرة االقتصادية‪ :‬وىي التي تؤثر عمى قيمة المنشأة فما ىي قيمة المنشأة‪.‬‬

‫قيمة الماشاة‪:‬‬
‫وىي ما يتحقق من تدفقات نقدية صافية حالية‪ ،‬ومن ىنا يأتي مفيوم صافي القيمة الحالية‪.‬‬

‫صافي القيمة الحالية‪:‬‬

‫صافي القيمة الحالية = القيمة الحالية لمتدفقات النقدية الداخمية – القيمة الحالية لمتدفقات النقدية الخارجة‬
‫التدفقات النقدية الداخمة = عدد الوحدات × سعر البيع‬
‫التدفقات الخارجة = تكاليف ثابتة ‪ +‬تكاليف متغيرة‬
‫التكاليف المتغيرة = عدد الوحدات × التكمفة المتغيرة لموحدة‬

‫مخاطرة المعامالت‪:‬‬
‫وىي المخاطر الناتجة من تقمبات سعر الصرف األجنبي وأثرىا عمى المعامالت اليومية‪.‬‬

‫مخاطر الترجمة (المحاسبية)‪:‬‬

‫وىي المخاطر الناتجة من تغمب أسعار الصرف وتؤثر عمى الحسابات الختامية لمشركة‪.‬‬

‫مخاطر التصفية‪:‬‬
‫وىي المخاطر الناتجة عن عدم قدرة رأس المال عمى استيعاب الخسائر الناجمة من المخاطر األخرى‬
‫(االئتمان‪ ،‬السيولة‪ ،‬سعر الفائدة‪ ،‬الصرف االجنبي‪ ،‬السوق)‪.‬‬

‫‪18‬‬
 ‫ويمكن إدارة هذه المخاطر عن طريق‪:‬‬
‫‪- 1‬تقدير مخاطر كل نوع من أنواع المخاطر األخرى‪.‬‬
‫‪- 2‬تقدير الخسائر الناتجة عن المخاطر‪.‬‬
‫‪- 3‬تقدير رأس المال الواجب االحتفاظ بو الستيعاب ىذه الخسائر‪.‬‬

‫وثيقة التأمين عمى الحياة‪:‬‬

‫وىي وثيقة تغطي األخطار الشخصية التي تصيب األفراد مثل خطر الوفاة‪ ،‬حيث يفقد اإلنسان حياتو‬
‫كمقدرة ورغبة‪.‬‬

‫أطراف التأمين عمى الحياة‪:‬‬

‫‪- 1‬المؤمن‪ :‬وىو شركة التأمين التي تتعيد بدفع مبمغ التأمين مقابل أن يدفع الشخص المؤمن عميو‬
‫أقساط تأمينية معمومة‪.‬‬
‫‪- 2‬المؤمن عميه‪ :‬وىو الشخص محل الخطر‪ ،‬الذي قد يتوفى أو يصاب بعجز‪.‬‬
‫‪- 3‬المستفيد‪ :‬وىو أي شخص يستفيد فعالً من مبمغ التأمين وقد يكون ىو ذاتو المؤمن عميو‪ ،‬إذا‬
‫بقي حياً بعد تاريخ التعقد أو حتى تاريخ االستحقاق‪.‬‬

‫وثيقة التأمين المؤقت‪:‬‬

‫وىي وثيقة يتعيد فييا المؤمن بأن يدفع لممستفيد مبمغاً معيناً من المال‪ ،‬واذا حدثت وفاة أو عجز المؤمن‬
‫عميو‪.‬‬

‫مزايا هذه الوسيمة‪:‬‬

‫‪- 1‬أنيا أكثر انتشا اًر وشعبية لتخطي أزمة مؤقتة في حياة اإلنسان‪.‬‬
‫‪- 2‬أنيا أقل سع اًر بسبب أنيا تغطي فترة محدودة من عمر اإلنسان‪.‬‬
‫‪- 3‬ىذه الوثيقة تناسب رب األسرة صغير السن محدود الدخل‪.‬‬
‫عيوبها‪:‬‬
‫غالباً ما يقبل عمييا بعض األفراد الذين تتعرض حياتيم ألخطار خفية ال يراىا غيرىم‪.‬‬

‫مقترحات عالج هذه العيوب‪:‬‬

‫‪- 1‬وضع حد أعمى لسن المؤمن عميو وليكن ‪ 50‬سنة‪.‬‬
‫‪- 2‬وضع حد أعمى لمبمغ التأمين المؤقت‪.‬‬
‫‪- 3‬وضع حد أقصى لعدد مرات تجديد الوثيقة‪.‬‬
‫‪- 4‬ضرورة خضوع المستأمن لمفحوص الطبية المستمرة والمفاجئة‪.‬‬

‫‪19‬‬
 ‫أاواع وثيقة التأمين المؤقت‪:‬‬
‫‪ - 1‬وثيقة قصيرة األجل‪ :‬لمدة يوم أو أسبوع أو شير أو جزء من السنة وىذه الوثيقة تالئم رجال‬
‫األعمال كثيري الطيران‪.‬‬
‫‪ - 2‬وثيقة طويمة األجل‪ :‬قد تصل إلى سنة فأكثر وتالئم رب األسرة صغير السن‪ ،‬كما تالئم رجال‬
‫الرحالت العممية‪.‬‬
‫‪ - 3‬وثيقة التأمين بمبمغ ثابت ومحدد‪ :‬وىي تالئم الموظف الحكومي ألن دخمو ثابت‪.‬‬
‫‪ - 4‬وثيقة تأمين بمبمغ متغير‪ :‬وىي تالئم المدينين لضمان سداد ديونيم المتغيرة‪.‬‬

‫وثيقة التأمين لمدى الحياة‪:‬‬

‫وىي وثيقة تضمن صرف مبمغ التأمين عند وفاة المؤمن عميو في أي وقت تحدث فيو الوفاة‪ ،‬فيو مرىونة‬
‫بالوفاة فقط‪.‬‬

‫مزاياها‪:‬‬
‫‪- 1‬توفر الشعور باألمان مدى الحياة‪.‬‬
‫‪- 2‬يمكن اإلقتراض بضمانيا من أي بنك تجاري‪.‬‬
‫‪- 3‬يمكن تصفية ىذه الوثيقة‪.‬‬

‫أاواع التأمين لمدى الحياة‪:‬‬

‫‪- 1‬وثيقة التأمين عمى حياة فرد واحد‪.‬‬
‫‪- 2‬وثيقة التأمين عمى حياة أكثر من فرد‪.‬‬
‫‪- 3‬وثيقة ألقساط متساوية‪.‬‬
‫وثيقة التأمين ضد الحريق‪:‬‬
‫وىو اشتعال فعمي ظاىر يصحبو ليب وح اررة معاً‪.‬‬

‫شروط إثبات طبيعة الحريق‪:‬‬

‫‪- 1‬أن يكون ىناك اشتعال فعمي ظاىر لألصل المؤمن عميو‪.‬‬
‫‪- 2‬أال يكون الشيء موضع التامين محترقاً بطبيعتو‪.‬‬
‫‪- 3‬أن يكون الحريق مفاجأ وعرضياً‪.‬‬

‫أاواع وثائق التأمين ضد الحريق حسب األخطار التي تغطيها الوثيقة‪:‬‬

‫‪- 1‬وثيقة تغطي األخطار العادية لمحريق‪.‬‬
‫‪- 2‬وثيقة تغطي األخطار غير العادية لمحريق‪.‬‬

‫‪20‬‬
 ‫أاواع وثائق التأمين ضد الحريق حسب موضوع التأمين‪:‬‬
‫‪- 1‬وثيقة التأمين ضد حريق المباني‪.‬‬
‫‪- 2‬وثيقة التأمين ضد حريق المنقوالت دون المبنى‪.‬‬
‫‪- 3‬وثيقة التأمين ضد الخسائر الناجمة عن أرباح مفقودة بسبب الحريق‪.‬‬

‫وثيقة التأمين ضد أخطار الاقل البري‪:‬‬

‫وىي وثيقة تغطي أخطار النقل البري العام‪ ،‬أي وسائل نقل حكومة أو وسائل نقل أجرة‪.‬‬

‫شروط مجال تغطية هذه الوثيقة‪:‬‬

‫‪- 1‬صالحية وسيمة النقل‪.‬‬
‫‪- 2‬الشحن السميم‪.‬‬
‫‪- 3‬بداية الرحمة مباشرة بعد إتمام الشحن‪.‬‬

‫عيوب هذه الوثيقة أاها ال تضمن ما يمي‪:‬‬

‫‪- 1‬المصادرة أو الحجز لمشحنة‪.‬‬
‫‪- 2‬أي خسائر في الشحنة‪.‬‬
‫‪- 3‬خسائر الحروب واالضطرابات‪.‬‬
‫‪- 4‬أضرار تأخير وسيمة النقل‪.‬‬

‫وثيقة التأمين لمسيارات‪:‬‬

‫وىي وثيقة أخطار ممكية السيارة‪.‬‬

‫أاواع أخطار وثيقة التأمين عمى السيارات‪:‬‬

‫‪- 1‬األخطار المغطاة‪ :‬وىي التي تصيب السيارة‪ ،‬كالتصادم‪.‬‬
‫‪- 2‬األخطار المستثااه‪ :‬بسبب االستعمال المخالف‪.‬‬
‫المخاطرة الخاصة‪:‬‬
‫وىي مخاطرة تصيب منشآت معينة دون غيرىا‪ ،‬حيث سببيا ليس النظام الحاكم‪ ،‬ولكن سببيا إدارة‬
‫الشركة‪.‬‬

‫حاالت تقميل المخاطرة الخاصة‪:‬‬

‫‪ - 1‬إذا كاات العالقة االرتباطية كامل موجب‪ :‬أي تتحرك عوائد االستثمارات كميا معاً في اتجاه‬
‫واحد زيادة أو نقصاناً مثل االستثمار في عدة مطاعم لحوم‪.‬‬
‫‪ - 2‬إذا كاات العالقة االرتباطية صفر‪ :‬أي إذا انعدمت العالقة االرتباطية بين عوائد استثمارات‬
‫الشركة‪.‬‬
‫‪21‬‬
 ‫‪ - 3‬إذا كاات العالقة االربتاطية كامل سالب‪ :‬أي ىناك عالقة عكسية بين المشروعين‪ ،‬فإذا زاد‬
‫احدىما نقص اآلخر والعكس سميم‪.‬‬

‫شروط التخمص من المخاطرة الخاصة‪:‬‬

‫‪- 1‬أن تكون العالقة االرتباطية بينيما كامل سالب‪.‬‬
‫‪- 2‬أن يكون الوزن النسبي لكل استثمار وزناً أمثالً‪.‬‬

‫التكافل اإلسالمي‪:‬‬
‫وىو تكافل اجتماعي يترجم تضامن أبناء المجتمع في اتخاذ مواقف إيجابية تقوي أركان المجتمع في‬
‫مواجية المخاطرة العامة‪.‬‬

‫أاواع التكافل اإلسالمي‪:‬‬

‫‪- 1‬التكافل السياسي‪.‬‬
‫‪- 2‬التكافل الدفاعي‪.‬‬
‫‪- 3‬التكافل األخالقي‪.‬‬
‫‪- 4‬التكافل االقتصادي‪.‬‬
‫‪- 5‬التكافل العممي‪.‬‬
‫‪- 6‬التكافل الجنائي‪.‬‬
‫‪- 7‬التكافل اإلداري‪.‬‬

‫مميزات التكافل اإلسالمي‪:‬‬

‫‪- 1‬أنو يركز عمى الروح والمادة معاً‪.‬‬
‫‪- 2‬أنو يركز عمى جميع عالقات الفرد‪.‬‬
‫‪- 3‬أنو يركز عمى أحوال المسممين‪.‬‬
‫‪- 4‬أنو يركز عمى التعاون القائم عمى البر‪.‬‬
‫موارد اظام التكافل اإلسالمي‪:‬‬
‫‪- 1‬الزكاة‪.‬‬
‫‪- 2‬الوقف‪.‬‬
‫‪- 3‬الوصية‪.‬‬
‫‪- 4‬الغنائم‪.‬‬
‫‪- 5‬الكفارات عن الذنوب‪.‬‬
‫‪- 6‬األضاحي‪.‬‬
‫‪- 7‬صدقات الفطر‪.‬‬
‫‪- 8‬النذور هلل‪.‬‬
‫‪22‬‬
 ‫استخدامات أموال التكافل اإلسالمي‪:‬‬
‫تستخدم في رعاية األطفال‪ ،‬رعاية الشيوخ والعجزة‪ ،‬كفالة اليتيم‪ ،‬رعاية المطمقات واألرامل‪ ،‬رعاية‬
‫المنكوبين‪ ،‬رعاية المعاقين‪.‬‬

‫‪23‬‬