An analysis of performance, persistence and flows of Thai equity funds

Authors:

Chakramon Nitibhon
Thesis (M.Sc.)--Chulalongkorn University, 2004 This paper studies the
performance of Thai equity funds. I find that equity funds, on average, do not
provide positive and significant abnormal returns from the market, though they
provide higher Sharpe measures. The subsample of equity funds, a unique
dataset, suggests that funds provide net returns of 19.63 percent per year. Of
the 19.63 percent, 0.79 percent is due to the managers' stock picking talents,
whereas the timing abilities account for 6 percent. However, when the abnormal
returns earned during the earnings announcement date of stocks held by the
funds are analyzed, the stock selection skills of managers diminish. I also find
that momentum on the prior year basis is not a key determinant of funds’
returns. Nonetheless, the short-term momentum of up to the previous quarter
could explain the funds' returns. The momentum funds, which load up on short-
term momentum stocks, perform better than the contrarians. There is no
persistence in Thai equity funds. This year’s winning funds are likely to be next
year’s losers. Flows analysis also suggests that investors could not differentiate
good managers from bad managers. Furthermore, flows are not induced by the
historical returns of funds. Funds that receive the highest inflows could not
generate the highest returns. This indicates that investors are neither smart nor
well informed. วิ ท ยานิ พ นธ์ น้ี วิ จั ย เรื่ องผลการดำา เนิ น งานของกองทุ น รวมประเภทหุุ น ทุ น ใน
ประเทศไทย จากผลการวิจัยพบว่าโดยเฉลี่ยแลุว กองทุนหุุนทุนไม่ไดุสรุางผลตอบแทนที่มากกว่า
ตลาดอย่า งมีนัยสำา คัญ แมุว่าจะมีอัตราส่วนของชาร์ป (Sharpe) ที่สูงกว่า ของตลาดก็ตาม จาก
กลุ่มตัวอย่างย่อยของกองกทุนหุุนทุนพบว่า กองทุนใหุผลตอบแทนสุทธิรุอยละ 19.63 ต่อปี โดย
รุอยละ 0.79 เป็ นผลมาจากความสามารถในการเลือกหุุนของผุูจัดการกองทุน และรุอยละ 6 มา
จากความสามารถในการเลือ กจังหวะการลงทุ น อย่า งไรก็ ตาม เมื่อวิ เคราะห์ผ ลตอบแทนที่ไ ม่
ปกติ ใ นช่ วงประกาศผลประกอบการของบริ ษัท จดทะเบี ย นที่ ก องทุ น หุุ น ทุ น ลงทุ น อยู่ น้ั น พบว่ า
ความสามารถในการเลือกหุุนของผุูจัดการกองทุนหายไป นอกจากนั้นยังพบว่า ผลตอบแทนในปี
ที่ ผ่ า นมาของกองทุ น ไม่ ไ ดุ เ ป็ นปั จจั ย ชี้ ผ ลตอบแทนในปี ถั ด ไป อย่ า งไรก็ ดี ผ ลตอบแทนของหุุ น
ภายในไตรมาสที่ผ่านมาสามารถอธิบายผลตอบแทนของกองทุนหุุนทุนในระยะสั้นไดุ กาองทุนหุุน
ทุ น ที่ ล งทุ น หุุ น ตามตลาดในระยะสั้ น นั้ น ใหุ ผ ลตอบแทนที่ ดี ก ว่ า การลงทุ น แบบตรงขุ า มตลาด
กองทุนหุุนทุนในประเทศไทยนั้นไม่มีความสมำ่าเสมอ กองทุนหุุนทุนที่ใหุผ ลตอบแทนเป็ นอันดับ
หนึ่ งในปี หนึ่ งอาจเป็ นกองทุนหุุนทุนที่ใหุผลตอบแทนนุอยที่สุดในปี ถัดไป การวิเคราะห์ปริมาณเงิน
ที่ไหลเขุาออกของกองทุนพบว่า นักลงทุนไม่สามารถแยกแยะระหว่างผุูจัดการกองทุนที่มีความ
สามารถกั บ ผุู จั ด การกองทุ น ที่ ไ ม่ มี ค ว ามสามารถไดุ นอกจากนั้ น ปริ ม าณเงิ น ที่ ไ หลเขุ า ออก
ของกองทุนยังไม่ไดุขึ้นกับผลตอบแทนในอดีตของกองทุนอีกดุวย กองทุนที่มีปริมาณเงินไหลเขุา
มามากก็ ไม่ไ ดุใ หุผ ลตอบแทนที่ สูง สุ ด ซึ่ง เป็ นเครื่องบ่ ง ชี้ ว่ า นั ก ลงทุ น อาจไม่ ไ ดุ ล งทุ น ดุ ว ยความ
ฉลาดนักหรือ อาจขาดขุอมูลที่เพียงพอเพื่อประกอบการตัดสินใจในการลงทุน