Facultad de Administración de Empresas

INTRODUCCIÓN

La enorme importancia de los tipos de cambio de las divisas se puede notar en el

mero hecho de ver que se evalúan y publican a diario. Las reacciones ante este
dato económico no son a su vez tan unívocas: hay quien toma nota de él sin
inmutarse, otros discuten controvertidamente sobre las ventajas y desventajas de
sus recientes modificaciones.

Para ello este trabajo consta de tres capítulos. En el Capítulo I se realiza un

panorama de las finanzas internacionales, del comercio internacional que están
descritas como una marco general, además se detalla la concepción de las
divisas, ya que ello ayudara a tener una comprensión mejor de lo que se analizara
acerca del mercado de divisas.

El grado de competencia, de autoridad de los comentarios al respecto depende

precisamente del punto de vista con el que dichos comentarios se identifiquen. En
el caso del que habla de exportación de mercancías, la caída de una divisa será
juzgada de una manera diferente a lo que hace aquél, que en calidad de
importador señala lo mucho que le afecta esta caída. Para los bancos que
participan en el comercio de divisas, las modificaciones en los tipos de cambio
presentan otro aspecto: según si la divisa favorecida por ellos es la que ha sufrido
una pérdida, o si aquella, de la que se desprendieron a tiempo y por la que ellos
apostaban, ha sufrido la caída.

En el Capítulo II se establece los conceptos detallados de el tema primordial, el

mercado de cambio extranjero, que también es conocido como mercado de
divisas.

El mercado cambiario implica el sistema de cambio el cual está influenciado por la

oferta y la demanda de divisas; en la presente investigación se definirá tipo de
cambio, los factores que intervienen en la oferta y la demanda de divisas, el
mercado cambiario, las modalidades o tipos de cambio, las modificaciones de la
paridad y el control de cambio.

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas
Consideramos que la elaboración de la presente investigación es bastante
relevante, ya que nos permite conocer cómo funciona, desde un punto de vista
más objetivo el mercado cambiario, el cual establece la cotización de una moneda
frente a otra, y que depende del control de cambio que exista en el país y de las
relaciones entre la oferta y la demanda.

Para elaborar esta investigación consultamos variadas fuentes de información y

además realizamos visitas virtuales a páginas Web en la Red Internet que tratan
sobre el tema en cuestión, lo que nos permitió realizar un profundo análisis de la
información obtenida.

En el Capítulo III se hace referencia al mercado de divisas mas representativo, el

mercado FOREX, así también cabe resaltar las ventajas que tiene , e importancia
en las transacciones de divisas.

Es necesario resaltar que el equipo consideró que para un mayor entendimiento

de los términos utilizados en la investigación, la presentación de un glosario de
términos, el cual contribuye enormemente a la compresión de la terminología
empleada en este tipo de operaciones económicas.

Finalmente, queremos expresar que este trabajo de investigación contribuye en

gran parte a nuestra formación académica, ya que como futuros administradores
necesitamos conocer cómo funciona el mercado cambiario, puesto que las
operaciones de importación y exportación requieren de ese mercado en virtud de
que esas operaciones se realizan entre diferentes países, los cuales tienen
monedas diferentes y necesitan de la paridad cambiaria para realizar sus
operaciones internacionales.

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas

CAPITULO I

1. MARCO GENERAL DEL MERCADO DE CAMBIO

EXTRANJERO
1.1. LAS FINANZAS INTERNACIONALES.

En el mundo contemporáneo que nos toca vivir, las finanzas internacionales

compuestas por los mercados de capitales (bolsa de valores y productos),
instrumentos financieros y derivados, así como el comercio internacional, los
reguladores e intermediarios financieros como la banca de primer piso y
segundo piso nacional e internacional, las inversiones, los gobiernos,
proveedores, privatizaciones, concesiones, alianzas estratégicas, Join
Venture y el comportamiento del mercado, son los actores principales de la
dinámica de los negocios internacionales.

La economía mundial se desarrolla en base al comercio mundial, es por ello

que a diario el incremento de flujo de capitales, conversión de monedas, tasas
de interés reservas, encajes, son temas del día a día de los gobiernos y por
ende afectan a las empresas, todas las actividades gerenciales asociadas con
las decisiones financieras a nivel local, regional e internacional. De ahí surge
la importancia de proponer alternativas de solución frente a especulaciones y
fluctuaciones que se dan por las diferencias de cambio, así como la
tranzabilidad del dólar, necesitamos de una moneda dura, la cual pueda ser
usada en toda la región sudamericana, una moneda común de integración
sudamericana, para hacer frente a los problemas actuales de convertibilidad
monetaria, el diseño de políticas para afrontar estos riesgos tienen un
profundo impacto en el valor de las empresas. La transformación del sistema
financiero internacional, en las ultimas décadas, se ha visto sacudida por las
recurrentes crisis financieras, las mismas que han tenido impacto en los
mercados globales, donde las economías emergentes como son las de
Sudamérica, con sus monedas débiles, han sido las mas vulnerables, por no
tener mecanismos de defensa, afectando directamente al flujo de capitales.

a) DEFINICIÓN:

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas
Son un área de conocimiento que combina los elementos de finanzas
corporativas y economía internacional. Las finanzas son el estudio de los
flujos de efectivo. En finanzas internacionales se estudian los flujos de
efectivo a través de las fronteras nacionales.

La economía internacional aporta elementos de juicio sobre las balanzas de

pago, los regímenes cambiarios, las condiciones o leyes de equilibrio en los
mercados de cambio y de tipos de interés y sobre el sistema monetario

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas
internacional. Las finanzas de mercadeo nos explica el funcionamiento de los
grandes centros de negocios internacionales, de las bolsas de derivados y de
las transacciones en divisas. Las finanzas corporativas o empresariales
pueden aportar información sobre la inversión directa en el extranjero y
acerca de cómo las empresas multinacionales manejan sus flujos de efectivo
y sus precios de transferencia.

Los sujetos o agentes que aparecen en el campo de las finanzas

internacionales suelen considerarse los siguientes grupos de empresas:

 Internacionales, compañías con negocios de exportación e importación.

 Multinacionales, compañía con inversiones directas en le extranjero

controladas mediante sucursales o filiales, estas últimas de total propiedad
o como socios locales en forma de Joint venture.

 Transnacionales, compañías donde la distinción entre matrices y

sucursales y filiales en el extranjero es relativamente indefinida. Se trata de
grandes empresas como Unilever, Phillips, Ford o Royal Dutch, con una
intrincada red de sedes y centros de producción en todo el mundo.

Además, no debemos olvidar la presencia de otros protagonistas

internacionales como son los grandes bancos de inversión o comerciales de
carácter multinacional que dominan el le mercado financiero como
intermediarios y operadores. Citemos a J.P. Morgan o Salomón Brothers o a
las entidades como las españolas BSCH y BBVA. También es notorio el poder
y la influencia de los gestores de los grandes fondos de inversión mundiales,
en particular de los hedge funds, tales como el conocido George Soros.

Aunque las empresas internacionales, multinacionales o transnacionales

están sometidas a un riesgo específico, como los inducidos por las
variaciones de los tipos de cambio en el mercado de divisas, de dichos
avatares no se libran tampoco las empresas puramente locales. Por citar
como ejemplo, una empresa que ni exporta ni importa mercancías pero que
compite con productos importados, pude verse en dificultades si la moneda

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas
domestica es muy fuerte, facilitando con ello la entrada de productos de la
competencia en el país.

1.2. . EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Es un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio

entre las diferentes monedas, acomodar los flujos de comercio internacional y
de capitales, y hacer los ajustes necesarios en la balanza de pagos de
diferentes países.

La globalización incrementa de forma acelerada los flujos internacionales de

bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la necesidad de instituciones
que regulan y faciliten dichos flujos.

El actual sistema monetario internacional pudiera ilustrarse comparándolo con

el caso de unos ingenieros que tratasen de construir un puente sobre un rio
que hiciese de frontera entre dos países diferentes. Silos ingenieros de una
orilla utilizaran el sistema decimal y de la otra parte el sistema anglosajón
habría que establecer una relación de conversión fija y estable entre ambos
sistemas de medidas.

Tal sería el caso de los actuales de los actuales mercados financieros

internacionales donde, además de una gran variedad de monedas existentes,
la variabilidad o flotación de los tipos de cambio complica grandemente la
gestión del comercio y las finanzas a escala mundial.

Como vemos, este entorno de las finanzas internacionales y de los mercados

de divisas, tremendamente vertiginoso y variable, ha dado lugar a la aparición
de grandes movimientos especulativos de capitales que buscan colocaciones,
con la mayor rentabilidad posible, en los puntos más variados del planeta.

Los movimientos de capitales que acompañan, como contrapartida, a los

movimientos de mercancías en el comercio internacional han cedido, en
importancia, a los de carácter puramente especulativo, en los que no existen
intercambios de bienes físicos sino, en todo caso, de activos financieros.

BANCA Y BOLSA
 Facultad de Administración de Empresas
De todo lo expuesto se deduce que una de las variables fundamentales, a
tener en cuenta en el contexto internacional al que nos venimos refiriendo, es
la del tipo de cambio.

Por tipo de cambio entendemos el precio de una moneda expresado en

términos de otra. Así, por ejemplo, la relación 0.869 euros/dólar es el tipo de
cambio del dólar en términos de euros.la relación de i.151 dólar/euros seria el
tipo de cambio del euro en términos de dólares.

Al hablar del sistema monetario internacional SMI nos referimos al conjunto

de instituciones y mecanismos que ha escala supranacional, permiten fijar los
tipos de cambio entre las deferentes monedas nacionales.

Señalemos, por último las denominaciones abreviadas de las monedas en los

mercados de cambio según la norma ISO que se distingue por tres letras, las
dos primeras hacen referencia al país en cuestión y la ultima a la propia
moneda.

A título de ejemplo:

 ESP= PESETA ESPAÑOL  CNY= YUAN CHINO

 USD= DÓLAR AMERICANO

 CAD= DÓLAR CANADIENSE

 AUD= DOALR
AUSTRALIANO

 JPY= YEN JAPONES

 GBP= LIBRA ESTERLINA

 EUR= EURO

 MXP= PESO MEXICANO

 BRL= REAL BRASILEÑO

BANCA Y BOLSA
 1.3. QUÉ ES LA DIVISA
Es una moneda internacionalmente aceptada entre dos países para materializar
cobros y pagos. También se engloban en el concepto de divisa los billetes de
banco y otros medios de pago como cheques, órdenes de pago, en moneda
extranjera.
• Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda extranjera,
estas pueden ser convertibles o no. por convertible se entiende que se
intercambian por otras divisas y su precio es determinado por el mercado.

País Moneda Símbolo

Alemania * Marco Alemán DM
Arabia Saudita Riyal SR
Australia Dólar A$
Bélgica Franco BF
Botswana Pula P
Canadá Dólar CAN$

Corea del Sur Won W

Chile Peso $
Dinamarca Corona DKr
Estados Unidos * Dólar $
Francia * Franco FF
India Rupia Rs
Israel Shekel NIS
Italia Lira L
Japón * Yen ¥
Kwait Denar KD
México Peso ₧
Reino Unido * Libra ₤
Sudáfrica Rand R
 Suiza * Franco SF

 Los depósitos bancarios nominados en moneda extranjera en una

institución financiera (con los que se opera mediante transferencias).

 Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos sin ningún
tipo de restricción (cheques, talones, tarjetas de crédito,…)

 Los billetes o moneda extranjera en si misma.

1.4. CONTEXTO DIVISAS:

El acuerdo de Bretton Woods se firmó en el año 1944 en un esfuerzo por
detener la fuga de capitales de una Europa destrozada por la guerra y como
mecanismo para proporcionar estabilidad monetaria. El tratado fijo el valor del
dólar estadounidense al precio del oro y el valor de las demás divisas al del
dólar. La disolución del tratado en el año de 1971 trajo consigo el surgimiento
del mercado cambiario moderno, en el cual el dólar ya no era intercambiable
por oro, con lo cual hubo un aumento en la variación de las tasas de cambio
(es decir, un aumento de la volatilidad) y por ende un brote de oportunidades
de transacción.

En el mundo las divisas se dividen en dos grupos:

• Las de alto volumen conocidas como “majors” que comprenden al Euro,
Libra, Yen, Franco Suizo y los Dólares Americanos, Canadienses y
Australianos. Por el otro lado tenemos a las divisas de bajo volumen de
circulación, a estas se les llama monedas exóticas y entre ellas se
encuentra el peso mexicano junto con las demás divisas del mundo.

1.4.1 Dólar Americano: USD

Esta es la moneda de referencia en el mundo, por excelencia. La mayoría
de las monedas están cotizadas en términos del dólar y algunas de las
monedas de otras naciones se encuentran estrechamente ligadas al
mismo. Esta moneda se convirtió en la moneda líder al finalizar la segunda
 guerra mundial. Hoy en día las otras monedas importantes como el Euro,
el Yen Japonés, la Libra Esterlina y el Franco Suizo se mueven en contra
de la divisa americana.
1.4.2 Euro: EUR
Luego de su aparición en Diciembre de 1999, el Euro reemplazó
rápidamente al Marco Alemán y paso a ser la segunda divisa en el mundo
y cada día gana más aceptación. El Euro tiene una presencia internacional
muy fuerte debido al poder de la Comunidad Económica Europea (12
miembros), sin importar la exposición a los diversos factores políticos
económicos que lo puedan afectar.
1.4.3 El Yen Japonés: JPY
Esta es la tercera divisa más transada en el mundo haciendo el mercado
bastante líquido las 24 horas del día. Dado que gran parte de la economía
oriental se mueve de acuerdo al Japón, el Yen es bastante sensitivo a
factores como la producción agrícola de oriente, a factores tecnológicos, a
los precios de mano de obra regionales y al Nikkei que es el índice de la
bolsa japonesa.
1.4.4 La libra Esterlina: GBP
Esta fue la divisa de referencia hasta el comienzo de la segunda guerra
mundial, la mayoría de sus transacciones toman lugar en Londres que hoy
por hoy es el mercado internacional más grande del mundo a pesar de su
baja en el volumen durante las sesiones de operación de los mercados
americanos.
1.4.5 El Franco Suizo: CHF
Esta es la otra gran moneda europea que NO es parte del Euro pero
tampoco forma parte del G-7, pero a su vez es favorecida en términos de
la incertidumbre política que pueda envolver a la comunidad económica.
Prácticamente puede decirse que el Franco Suizo, se comporta en forma
bastante parecida al Euro frente al dólar.
 CAPITULO II
2.1. EL MERCADO DE CAMBIO EXTRANJEROS
2.1.1. DEFINICION:

El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se

transan las distintas monedas extranjeras. Está constituido por una gran cantidad
de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas
naciones, permitiendo así la realización de cualquier transacción internacional. Se
puede afirmar que "no es una localización geográfica" más bien, está compuesto
por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se
hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso
del teléfono, de redes informáticas o de otros medios tecnológicos.

El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo

impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitándose con esto el comercio
internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo
así los agentes de un país realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con
los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario
exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros
en Perú, inversionistas, etc.

• Es aquel mercado en el cual se intercambian divisas.

• Es descentralizado y desregulado

• Opera a través de un sistema de tele- comunicaciones que permite el

permanente contacto entre ofertantes y demandantes y no ocupa un lugar
físico determinado.

El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado

desenvolvimiento de los agentes económicos en sus transacciones
internacionales, y, en general, para toda la economía. En este sentido se
puede decir que su principal función es la de ser un mecanismo a través del
cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir,
brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias
de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta función del mercado
cambiario dentro de las relaciones económicas externas, , en referencia a los
mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedaría limitado
prácticamente al trueque"

2.1.2. TIPOS DE MONEDA:

  Moneda Doméstica
Llamada también inconvertible y exótica:
Ejemplo: Nuevo Sol
 Moneda Internacional
Llamada también moneda vehicular, es lo que conocemos como Divisas.
Una moneda doméstica se vuelve internacional mientras mayor sea el
volumen de transacciones que tiene un país con otros países, la moneda se
vuelve más aceptable.

2.1.3. MERCADO DE DIVISAS: PLAZAS FINANCIERAS

New York
Londres
Frankfort
Tokyo
Singapur

2.1.4. MERCADO DE DIVISAS: USUARIOS

– Broker

– Agente intermediario que se ocupa de contactar a las partes que

intervienen en una transacción, sin tomar posición y cobrando una
comisión por los servicios.

– Dealer

– Operador. Actúa como parte principal en toda transacción

comprando o vendiendo por cuenta propia

– Individuos, empresas, Bancos y Gobiernos

– Importadores, exportadores, inversionistas a nivel internacional,

bancos comerciales, bancos centrales, multinacionales.
 2.1.5 ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS
La mayoría de los autores coinciden en que en el mercado de divisas
actúan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera:

• Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien,

turistas, inmigrantes, inversionistas, etc.
• Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos
Comerciales para influir en las actividades bancarias.
• Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en función de lo
que se ha denominado moneda vehicular: US $
• Bancos Comerciales: actúan como intermediarios entre oferentes y
demandantes de monedas extranjeras.
• Bancos Centrales: De éstos depende, no sólo el tipo de cambio, sino,
también el régimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que
predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dólares,
convirtiéndolos en moneda nacional.

Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes

finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e
incluso, no tienen contacto alguno, sino más bien, lo que sucede es que éstos
compran o venden divisas, según sea el caso, a los bancos comerciales
prioritariamente. Estos últimos son en realidad los principales agentes del mercado
cambiario. Así cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas
diferentes para cambiar unas por otras. Además, los bancos mantienen cuentas
en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus
clientes.

En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantísima

función al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas
extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule más
divisas de las que vende, o también que enfrente una demanda superior a sus
reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel
importante en el mercado, pues los bancos no transan entre sí directamente, sino
que son los corredores los que están en la capacidad de equilibrar estos
desajustes y de desempeñar un rol similar al de los bancos comerciales con
respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas.

2.1.6. MERCADO DE DIVISAS: OPERACIONES

• Hedging

– Fijar un tipo de cambio para cubrirse y ese costo fijo se puede

trasladar al bien.

• Arbitraje

– Buscan obtener ganancias como producto de las diferencias en los

precios existentes en los diferentes mercados, sin asumir el riesgo
cambiario.

• Especuladores:

– Personas o empresas que arriesgan y participan en el mercado de

divisas con la finalidad de obtener ganancias de cambio.

2.1.7. TIPO DE CAMBIO:

• Definición:

– Es el precio de la moneda de un país en términos de otra moneda.

Se cotiza en T/C compra (BID) y T/C venta (ASK).

• Tipos de cotización:

• La Cotización directa: Es el número de unidades de tipo de cambio local

intercambiables por una unidad de un tipo de cambio extranjero
La moneda local se expresa en términos de una unidad de dólar.
Ej. S/. 3,48 / US$ 1,00
 • La Cotización Indirecta: Es el número de unidades de un tipo de cambio
extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio
local.
Dada una cotización directa, se puede obtener una cotización indirecta, o
sea es simplemente el recíproco de la cotización directa.
La moneda extranjera se expresa en términos de una unidad de
moneda local.

Ej. US$ 1,24 / STG 1,00

• Tipos de tipo de cambio

 Tipo de cambio Spot

Tipo de cambio de hoy, valido para dos días útiles posteriores a la

fecha de transacción.

 Tipo de cambio Forward

Tipo de cambio a futuro. Existen cotizaciones para 30, 60, 90 y 180

días

2.2. FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

Las principales funciones del Mercado de Divisas se pueden resumir de la
siguiente manera:

• Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un

país y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la
posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias
de otras naciones. El precio de una moneda en términos de otra.
• Realiza una función de crédito en el sentido de que gran cantidad de
las transacciones internacionales se efectúan empleando las
facilidades de crédito que brinda el mercado cambiario. Esto es
necesario debido a que las mercancías requieren de cierto tiempo
para ser trasladadas de un país a otro, esa es la razón por la que se
 ha creado una serie de mecanismos como cartas de crédito, letras
de cambio, entre otros.
• Facilita la cobertura, y la especulación

Cada país tiene una moneda en la que fija el precio de los bienes y servicios,
cuando una persona natural o jurídica cambia una moneda por otra, participa
en el mercado cambiario. Además, con el tipo de cambio se comparan los
precios relativos de bienes y servicios en distintos países.
El mercado cambiario también sirve para que las empresas internacionales
realicen pagos a compañías extranjeras en otras monedas, para que éstas
puedan invertir sus excedentes de efectivo a corto plazo en mercados de
dinero y para que se realice especulación de divisas que consiste en el
movimiento a corto plazo de fondos de una moneda a otra, con la esperanza
de obtener una utilidad de los movimientos del tipo de cambio.

2.3. TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS

 Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado
donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El
término entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado
es habitual comprar contra entrega a dos días

Cuando dos partes aceptan cambiar moneda y cierran el trato de inmediato,

se dice que la transacción es un tipo de cambio spot; éste es la tasa a la que
una casa de cambio convierte una moneda por otra cierto día.
El tipo de cambio spot varía diariamente, aunque su variación es ligera en
periodos tan breves. Además, el valor de la moneda se determina por la
interacción de la demanda y la oferta de esa moneda, respecto a la demanda
y la oferta de otras divisas.

 Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo,

fijándose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 días. Se compra y vende la
moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos
 están dispuestos en comprar o vender hasta a diez años. Si se sabe lo que
tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede
asegurarse frente a pérdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele
variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el
efecto de las distintas tasas nacionales de interés existentes y las expectativas
relativas a la devaluación o revaluación de las monedas

2.4. DEFINICIÓN DE SWAP O PERMUTA FINANCIERA

El swap, en términos generales, se define como una transacción financiera en
la que dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios
en el tiempo, y se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan
algunos participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a
determinados precios de bienes, divisas u obtener tasas de interés, todo ello
en condiciones más ventajosas respecto a los agentes con los cuales se
desea efectuar la permuta. Las divisas swaps son la compra y venta
simultánea de cierta divisa con el valor de dos fechas. Los swaps se cambian
entre empresas internacionales y sus bancos, entre bancos y entre gobiernos,
cuando es deseable cambiar una moneda por otra durante cierto tiempo sin
incurrir en riesgos cambiarios. Una clase común de swap es la de tipo spot por
tipo forward.

Esta ventaja comparativa es, entonces, repartida entre las partes e intermediarios
de la operación con objeto de reducir sus costes financieros. Ambas partes
acudirán a los mercados donde obtengan ventaja y estarán de acuerdo en cambiar
(swap) los pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado
que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.

Por ende, su objetivo consiste en mitigar las oscilaciones de las monedas y de los
tipos de interés principalmente ya que el intercambio de tales flujos futuros, tiene
como propósitos disminuir los riesgos de liquidez, tasa, plazo o emisor, y permite
la reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado
para el usuario que origina la reestructuración. Su razón de existir radica en la
inadecuación, tanto de la clase de financiación buscada por un determinado
prestatario, como de las condiciones de los mercados que le son accesibles.

Así, las técnicas de intercambio que proporcionan las operaciones swap permiten
a dos o más partes intercambiar el beneficio de las respectivas ventajas que cada
una de ellas puede obtener sobre los diferentes mercados. Para ello deberá
cumplirse una regla básica: las partes deben tener interés directo o indirecto en
intercambiar la estructura de sus deudas y, el mismo tiempo, cada parte deberá
obtener gracias al swap un coste de su obligación más bajo que acudiendo a los
mercados de manera directa y tradicional.

Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de riesgo
por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo afecta al
diferencial de tipos o precios; o el cambio en la estructura de endeudamiento que
proporcionan los swaps de tipos de interés.

Esencialmente, el mercado de swap proporciona un medio para convertir el flujo

de efectivo, al cambiar la cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia o moneda. Los
swapsson usados por los inversionistas para casar más estrechamente sus
activos/pasivos (que pueden cambiar en el tiempo); por los corredores, con objeto
de explotar las oportunidades de arbitraje; para cubrir las exposiciones; para sacar
ventaja de las mejores calificaciones crediticias en diferentes mercados; para
especular, y con el fin de crear ciertos productos sintéticos.

De esa manera, si una compañía británica desea tomar prestado en dólares no

necesita emitir un título denominado en esa moneda. Puede que le resulte más
barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el que su nombre es más
conocido), para luego hacer un swappor dólares. El préstamo tomado por la
compañía (es decir, su obligación neta) será en dólares, aunque la “base de
emisión” fue la esterlina. De la misma manera, un inversor podría comprar un
activo a tasa fija, tal vez un título gubernamental, y hacer un swappor un activo a
tasa flotante, si deseara cambiar la clase de corrientes de ingreso.
Los swap proveen beneficios financieros concretos, bien sea desde el punto de
vista de los pasivos y de los activos. En cuanto a los primeros, podemos
mencionar lo siguiente:

 -Protege los pasivos frente a alzas de un indicador por el período que dure
la deuda, lo cual lo hace más atractivo que un foward, operación que
tradicionalmente no es superior a un año.
 -Diversifica los pasivos de una entidad al permitir cambio de indicadores a
los cuales está atada la misma.
 -Facilita la indexación de la deuda de una entidad de acuerdo con sus
ingresos, ya que en el caso de empresas que tienen precios o ingresos
atados a índices inflacionarios, pueden encontrar una cobertura natural en
el mercado de swap, al tener parte de sus pasivos atados igualmente a
dichos índices.
 -No compromete liquidez en la firma del contrato ni variación en las
condiciones iniciales de la deuda.
 -La operación se puede realizar para deuda amortizable.
 -Si la entidad desea hacer prepagos, es posible deshacer la operación.

Desde el punto de vista de los activos, sus ventajas pueden ser:

-Permite cambiar pagos de interés de una inversión con el fin de cubrir alzas o
bajas de un indicador en mercados volátiles e inciertos para el largo plazo.

-Protege los flujos de caja de los portafolios según las expectativas de tasa de
interés o del indicador que se espera.

-Diversifica los indicadores de las inversiones de una entidad.

-Facilita la indexación en las inversiones de una entidad de acuerdo con sus

ingresos; por ejemplo para empresas que tienen ingresos o precios atados a
índices inflacionarios, igualmente pueden encontrar una cobertura natural.
-Sirven como herramienta de cobertura de largo plazo, para inversionistas
institucionales.

2.5. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO Y NEGOCIACIÓN DE LOS SWAPS

En gran medida, el mercado de swap ha emergido como consecuencia de las

grandes limitaciones que presentan los contratos de futuros y opciones
negociados dentro de mercados formales. Los contratos swap son elaborados en
función de las necesidades de las partes negociadoras y por tanto intercambiados
en mercados no organizados.

Sin embargo, este tipo de contrato tiene sus propias limitaciones. Los swaps
pueden ser realizados de manera tal de cubrir todas las necesidades de las
contrapartes. Esta “flexibilidad” al momento de realizar el contrato permite a las
contrapartes realizar acuerdos por horizontes de tiempo mucho más largos que
trabajando con instrumentos negociados en mercados organizados, como lo es la
Bolsa en particular.

En el mercado de swap las negociaciones se realizan de manera privada. Por tal

motivo, sólo las contrapartes saben el acuerdo que han pactado, a diferencia del
mercado de opciones y futuros que es del dominio público, por lo que las normas
que regulan los mercados de éstos instrumentos financieros derivados, no son las
mismas que las que se aplican para el mercado de swap, cuya participación está
limitada a firmas, instituciones o participantes individuales de gran notoriedad y
reconocimiento.

A pesar de que el desarrollo de swap se justifica en las limitaciones encontradas

dentro del mercado de futuros y opciones, este mercado también presenta
limitaciones propias. Por ejemplo, debido a que es un acuerdo privado
determinado por dos particulares, el mismo no puede alterarse o cancelarse de
manera anticipada sin el acuerdo de todos los involucrados. Adicionalmente, los
participantes del swap deben asegurarse de la calidad crediticia de su contraparte
correspondiente. Asimismo, debido a que el mercado de swap no cuenta con
elementos tales como la cámara de compensación presente en los contratos de
opciones y futuros, no hay mecanismos para garantizar el cumplimiento de los
contratos, mediante garantías institucionales. Sin embargo, las cláusulas
generales relativas a garantías, pagos, determinación de importes, causas de
resolución y compensaciones por impuestos aparecidos después del acuerdo que
perjudiquen a una de las partes, se encuentran estandarizadas. A este respecto,
se puede decir que la banca internacional y los intermediarios han elaborado
cláusulas estandarizadas como son los Swap Code ISDA, en sus distintas
ediciones, o los master Swap agreement o contratos marco. También existen
recopilaciones de normas y cláusulas de general aceptación por ejemplo las
elaboradas por la asociaciones de banca: BBAIRS terms y AFB en Inglaterra y
Francia respectivamente

En cuanto a la logística usada para realizar las transacciones swap, las mismas se
transan normalmente por teléfono o internet y se cierra el trato cuando se llega a
un acuerdo sobre la tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base de días,
fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotación, ley aplicable y
documentación.

La transacción se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de una

confirmación escrita. La documentación utilizada en los principales centros
monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la que ofrece la
asociación de banqueros británicos (BBAIRS) o la asociación internacional de
agentes de swaps

2.6. PARTICIPANTES EN EL CONTRATO DE SWAP

En todo swap deben participar como mínimo tres tipos de agentes:

 Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura

de sustitución de títulos -swap-. Deberá tomar una posición de vendedor
inicial de un primer titulo valor originador del riesgo y de comprador final de
un segundo titulo valor que cumpla con las características para cubrir el
 riesgo de portafolio que dio origen a la operación. Estos tramos de las
operaciones swap no se sujetarán a precios de mercado, sin embargo, es
necesario que las sociedades comisionistas de bolsa obtengan
comunicación escrita por parte de éste cliente en la que clara y
expresamente manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales
y está dispuesto a realizar dichas operaciones.
 Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los títulos valores del
originador, actuando como intermediario. Su posición deberá ser neutral y
su utilidad estará dada básicamente por la diferencia en los precios, y ésta
no podrá ser en ningún caso negativa ni podrá subsanarse con utilidades
de otras operaciones independientes al swap en cuestión. El volteador solo
podrá comprar los títulos en posición definitiva cuando sea previamente
autorizado por el originador mediante autorización escrita.
 Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta
categoría. Es quien vende el (los) título (s) que sustituirá el título originador
del swap y quien compra el título que dio origen a la operación swap.
Cuando se presenten dos terceros independientes, estas operaciones se
realizarán con el agente volteador y se regirán por precios reales del
mercado

Entidades que Intervienen en la Comercialización de Swaps

Dos son los intermediarios que pueden participar en la negociación de un swap y

la principal diferencia entre ellos, se deriva del grado de compromiso que los
mismos adquieren respecto a la operación, estos son:

 Brokers: el broker es el intermediario, su función es unir las necesidades

de dos empresas y, además, brindarles asesoramiento sobre el tema. Por
este trabajo cobra un porcentaje o comisión, y ahí termina su participación
en la transacción.

Como la existencia de empresas con necesidades complementarias idénticas (que

una empresa necesite exactamente lo que otra puede ofrecerle, y además
ofrecerle a ésta última exactamente lo mismo que busca), era escasa, los brokers
empezaron a involucrarse más en la operatoria de swap y así es como pasan a
transformarse en dealers.

 Dealers: Este intermediario (por lo general se trata de bancos comerciales),

toma un rol más activo en la operatoria de swap debido a que se transforma
en la contraparte de cada una de las empresas que concurren al mercado
en búsqueda de un swap. Es decir, toda empresa se relacionará en primera
instancia con el swap dealer y no con otra empresa, de manera tal que este
intermediario es el que asume el riesgo de incumplimiento de alguna de las
partes. Además, brinda la posibilidad de que el término “a medida” se utilice
en toda expresión: de esta manera las empresas tienen la posibilidad de
armar un derivado que responda sólo a sus intereses particulares.

2.7. RIESGOS ASOCIADOS A LOS CONTRATOS DE SWAP

 Riesgo de base: Este tipo de riesgo es muy común debido a que muchas
de las empresas que realizan estas operaciones puede que no obtengan
un swap de divisas en la moneda en que está expuesta, y en cambio utiliza
una divisa relacionada. Por ejemplo, puede pensarse en una empresa
norteamericana con ingresos en efectivo en libras esterlinas, que no puede
encontrar una contraparte para efectuar un swap en libras. La compañía
puede participar en un swap en euros, porque los movimientos de esta
moneda y la libra frente al dólar están muy relacionados. Para ser
específicos, la empresa participará en un swap de divisas para cambiar
euros por dólares. A medida que recibe libras, las convertirá en euros y
luego cambiará los euros por dólares, según se especifica en el contrato de
swaps. Sin embargo, el tipo de cambio entre la libra y los euros no es
constante, de modo que existe el riesgo base.
 Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo se refiere a que la contraparte no
cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse
 cuando las obligaciones de interés son intercambiadas en diferentes
monedas.
 Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay
cambios en las fechas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de
rotación.
 Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta
con frecuencia, especialmente en los swap de divisas, al tener que pagar
más de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma
cantidad de divisa que se acordó en el contrato, lo cuál al final afecta el
costo de la transacción.
 Riesgo soberano: Refleja la posibilidad de que un país pueda restringir la
convertibilidad de una moneda específica. En este caso, una de las partes
que interviene en un contrato swap puede verse imposibilitada de cumplir
sus obligaciones porque el gobierno prohíbe que la moneda local se
convierta en otra moneda. Este escenario es menos probable para países
donde se estimule el libre comercio de bienes y valores a través de las
fronteras.
 Riesgo de no coincidencia de necesidades: Se presenta cuando un
dealer firma un acuerdo con una contraparte pero no puede encontrar a otra
con necesidades exactamente opuestas al primero, ya sea por diferencia en
los nocionales, en las tasas aplicables, en la frecuencia de los pagos, en la
duración del acuerdo, etc.

2.8. CLASIFICACIÓN DE LOS SWAP

Para el caso de los contratos swap, al igual que para la mayoría de instrumentos
OTC, nos podemos encontrar contratos diversos tipos de swapacorde a la
cobertura de varios tipos de riesgo, entre los que podemos mencionar:

• Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas

empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor
liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera
 contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de
alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un
precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las
materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o
diferentes.

Para las empresas es mucho más favorable realizar estas transacciones pues de
esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo solo riesgos de mercado
especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta
ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas,
teniendo en cuenta que es la parte que asume mayores riesgos.

• Swaps de índices bursátiles: El mercado de los swaps sobre índices

bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el
rendimiento de un mercado bursátil, este rendimiento se refiere a la suma
de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital.
• Swap macroeconómicos: son aquellas formas de permuta financiera que
suponen el intercambio de fijos por fijos variables calculados en función de
un índice macroeconómico tomado como referencia como por ejemplo el
producto nacional bruto o la tasa de inflación. Estas operaciones permitirían
suavizar el impacto de las recesiones económicas sobre los resultados de
ciertos sectores productivos o de las administraciones públicas.

Para que sean efectivas es necesario que el índice macroeconómico tomado

como referencia esté altamente correlacionado con la variable cuyas variaciones
se desea cubrir, que exista una forma de cálculo determinada del índice y que éste
no pueda ser manipulado. La viabilidad de estas operaciones aún está en estudio
dada su corta existencia, sin embargo, el interés que han despertado hace
previsible un importante desarrollo de los mismos en los próximos años.

• Swaps de crédito: Consiste enel canje de pagos recibidos de dos

diferentes corrientes de ingresorelacionadas con diferentes riesgos de
 crédito. Un “swapde incumplimientode crédito” es un derivado de crédito en
el que lascontrapartes intercambian la prima de riesgo inherente en una
tasa de interés de un bono o préstamo (sobre una base continua), por un
pago en efectivo en caso de incumplimiento del deudor. Un swapde retorno
total es un derivado de crédito según el cual los flujos de efectivo y las
ganancias/pérdidas de capital relacionadas con el pasivo de una entidad
calificada en una categoría menor son intercambiados (swapped) por flujos
de efectivo relacionados con una tasa de interés garantizada, por ejemplo
una tasa interbancaria más un margen.
• Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas
empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor
liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera
contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de
alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un
precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las
materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o
diferentes. Para las empresas es mucho más favorable realizar estas
transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo
solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos
variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios,
calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que
asume mayores riesgos.
• Swap de Tipos de Interés: Este tipo de swap es el más común y busca
generarle mayor liquidez, especialmente a una de las partes involucradas
en la operación, y a las otras ganancias sobre las adquisiciones aunque a
un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes tienen
en cuenta también los valores y los plazos, por lo general se intercambian
intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un riesgo
como lo tiene cualquier operación financiera
• Swap de divisas: Este tipo de operaciones permiten intercambiar el
principal de las partes en diferentes monedas al tipo de cambio fijado en el
 mercado, lo cual permite romper las barreras de entrada en los mercados
internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin necesidad de
tener que ir directamente a estos mercados de capital., y es el instrumento
derivado que desarrollaremos a continuación en el resto del trabajo.

Hace una década los swaps de tasas de intereses y los swaps de divisas eran
productos poco conocidos y que utilizaban en raras ocasiones algunos
participantes selectos. Sin embargo, con los años el mercado ha experimentado
un crecimiento fenomenal y actualmente las instituciones financieras, así como
grandes usuarios corporativos finales utilizan estos swaps en todo el mundo.

2.9. SWAP DE DIVISAS O DE TIPOS DE CAMBIO

El swap de divisas, es una variante del swap de tipo de interés, en que el nominal
sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo
de interés variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap
de divisas, generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el
mercado al contado “spot” y una venta (compra) compensatoria para la misma
parte en el mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a
transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de
ambos.

Un swap de divisas: es un acuerdo entre dos agentes económicos para

intercambiar, durante un período de tiempo acordado, dos flujos de intereses
nominados en diferente moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el
principal de la operación, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma,
normalmente el de contado para dicho día. Dicho intercambio de principales es el
que, precisamente, permite la cobertura ante una posible evolución desfavorable
de los tipos de cambio.

Es importante señalar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la

vida del acuerdo swap es el que existía al comienzo del mismo. Este tipo de swap,
en el que se transfiere el principal aprovechando las ventajas relativas de que
dispone cada prestatario en el mercado primario en el que emite, consta de las
siguientes características:

 No hay nacimiento de fondos

 Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales
 Involucra apartes cuyo principal es de la misma cuantía.
 El coste de servicio resulta menor que sin la operación swap.
 Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.
 Retiene la liquidez de la obligación.
 Se suele realizar a través de intermediarios.

La estructura básica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de

flujos de efectivo.

1.- El intercambio inicial de principales

2.- Los pagos de interés realizados en forma recíproca entre cada contraparte, y

3.- El intercambio final, o reintercambio, de principales.

Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de ellos se

realizan al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la contratación.
Dado que esto puede resultar extraño al principio, resulta lógico una vez que
caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos de cambio spot y
adelantados ya se ha tomado en consideración en las tasas de interés del swap.

Los swap de divisas pueden ser de tres tipos:

1.- Swap de divisas fijo-flotante: supone el intercambio de préstamos en

distintas monedas, uno de ellos a tipo fijo y el otro a tipo variable

2.- Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de préstamos en distintas

monedas, donde las corrientes de intereses se calculan en función de tipos fijos.
3.- Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general en el
que las corrientes de intereses correspondientes a las divisas respectivas
intercambiadas son calculadas según tipo variables.

A continuación se desarrollarán tres ejemplos de swap de divisas,

correspondientes a cada clasificación, de manera de comprender mejor el
desarrollo y los posibles beneficios que ofrecen cada uno de ellos en las
transacciones de las empresas a nivel del mercado internacional de capitales:

a) Swap de divisas fijo-flotante ó variable: Es el tipo de swap más

extendido y cotizado.

Supongamos que una empresa norteamericana pide prestado en su moneda local

dólares americanos -US$- 100 millones, por cinco años al 6% de interés pagadero
por anualidades vencidas. Por otro lado, una compañía germana pide prestados
en su moneda actual, euros - € - 50 millones (que a un tipo de cambio de 2 $/ € es
el equivalente a los US$ 100 millones) por cinco años al Libor4 + 50 pb,
pagaderos por semestres vencidos. La empresa norteamericana entregará los
dólares a la empresa europea a cambio de los euros obtenidos por ésta, como se
muestra en el siguiente esquema:

Además, la empresa norteamericana estaría dispuesta a hacer frente al servicio

de la deuda de su contraparte, lo mismo que haría la empresa germana con la
deuda de la empresa norteamericana. De este modo, la empresa germana pagará
los intereses del préstamo de la empresa norteamericana (6%), mientras que la
compañía norteamericana sólo pagará el Libor-6 meses, ya que en las permutas
de tasas de interés fijo-flotante, la contraparte que debe pagar l aparte flotante ó
variable, sólo paga el Libor, sin la parte adicional del costo de los préstamos, tal
como se muestra en el siguiente esquema:

Al término del periodo establecido, es decir, los cinco años acordados en la

negociación, ambas empresas volverán a intercambiarse el capital inicial de sus
deudas en las monedas originales, teniendo un esquema inverso al de la figura de
arriba.

En la siguiente figura se muestra un esquema gráfico de los flujos de caja habidos

a lo largo de cinco años en los que se extiende el acuerdo swap, desde el punto
de vista de la empresa norteamericana:
De esta manera, a los inversionistas norteamericanos hay que pagarles el 6% de
interés sobre US$ 100 millones anualmente, es decir, US$ 6 millones, mientras
que a los inversionistas germanos hay que pagarles el Libor-6 meses más un
margen de 50 puntos básicos al final de cada semestre, es decir:

(Libor + 0,50) * 50.000.000 € * t/ 360,

donde t: número de días.

La compañía germana deberá pagar el 6% de interés sobre el principal en dólares

(US$ 6millones) más los 50 puntos básicos del margen de su préstamo en euros
(€ 250.000). La empresa norteamericana sólo pagará el tipo Libor-6 meses.

b) Swap de divisas fijo- fijo: La compañía norteamericana AMWAY está por

iniciar operaciones en Alemania. Debido a que dicha empresa no es tan
conocida en los mercados alemanes como en el suyo propio, tiene facilidad
para conseguir financiamiento en US$ pero no en €, es decir, su
financiamiento en la moneda alemana (europea) será más costosa que en
la moneda norteamericana.

Si la empresa AMWAY o su banco que le sirva como dealer, ubican a una

empresa alemana que se encuentre en una posición exactamente opuesta a la
suya, pueden llegar a un acuerdo de swap de divisas. Para esto es necesario que
supongamos, la empresa alemana MERCK se encuentre interesada en por
ejemplo, financiar una filial en el mercado norteamericano, por lo cual se
encuentre necesitada de conseguir moneda norteamericana (US$) a precios más
convenientes que si ella lo hiciera directamente. El swap de divisas permitirá a
ambas empresas de los 2 países acceder al mercado de moneda a un coste
inferior, ya que se aprovechan mutuamente de la ventaja comparativa de la
contraparte en el mercado de la moneda necesaria para realizar operaciones fuera
de sus respectivos países.

Para ello, es necesario que se realicen los siguientes pasos:

1. La empresa AMWAY puede emitir US$ 100 millones en bonos, al 7,5% y

con una madurez de 10 años, en su mercado natal, o podría emitir € 200
millones en el mercado de eurobonos5 al 4,25%.

1. La empresa MERCK puede emitir € 200 millones en bonos en el

euromercado a 10 años también, al 3,75% ( 1% por debajo de lo que le
resulta a AMWAY debido a que lo está haciendo en su propio mercado,
esto es, la ventaja comparativa de MERCK en el mercado de euros), y por
otro lado, pudiera emitir bonos por US$ 100 millones al 8,20% ( 0,7% por
encima de lo que le resulta a AMWAY, ya que ésta logra mejores tasas por
encontrarse en su propio mercado de monedas, esto es, la ventaja
comparativa de AMWAY en el mercado de dólares)

1. AMWAY, decidirá entonces realizar la emisión de bonos en el mercado

americano, mientras que MERCK, realizará la suya en Alemania. Las dos
partes pactarán una permuta de los ingresos de estas emisiones y la
realización de pagos periódicos que reflejen la obligación de pago de los
intereses en divisas de la contraparte a los poseedores de los bonos de
tales emisiones. Al llegar a la fecha de vencimiento de los bonos, luego de
amortizados, las empresas AMWAY y MERCK volverán a intercambiarse la
suma principal de cada emisión, tal como lo demuestra el siguiente
esquema:
El ahorro obtenido por la empresa norteamericana AMWAY, es la diferencia entre
los intereses pagados en marcos a través del establecimiento del swap y lo que
debería haber pagado si hubiese hecho por su cuenta una emisión en los
mercados alemanes.

Ahorro ANWAY: 4,25% - 3,75% = 0,5% efectivo anual.

El ahorro obtenido por la empresa alemana MERCK, es la diferencia entre los

intereses pagados en dólares a través del establecimiento del swap, y aquellos
que hubiera tenido que enfrentar si hubiera tenido que ir directamente al mercado
norteamericano.

Ahorro MERCK: 8,20% - 7,50% = 0,70% efectivo anual.

En la siguiente figura, se muestra el flujo de caja de este swap, desde el punto de

vista de la empresa alemana MERCK:
 c) Swap de divisas flotante-flotante: Este tipo de permuta es muy parecido
al swap fijo-flotante, con la única diferencia de que todos los pagos por
intereses son flotantes y suelen estar referidos al mismo índice (Libor, por lo
general) ya las mismas fechas de intercambio de los pagos.

En pura teoría, este tipo de permuta no debería existir puesto que no es más que
una serie de contratos de cambio a un plazo de seis meses que tienen la
característica de ser renovables. Sin embargo, en la práctica resultan ser una
alternativa superior a un contrato de cambio aplazo, debido a que evita el
diferencial comprador/vendedor en cada fecha de renovación y el efecto en los
flujos de caja de la diferencia entre el tipo a plazo contratado y el tipo al contado
de la fecha de renovación. También evita el agotamiento de las líneas de cambio
en divisas con un banco.

Como ejemplo, se usará el mismo ejemplo anterior, con la única diferencia, de que
tanto la empresa norteamericana AMWAY, como la alemana MERCK se han
endeudado en sus monedas locales (US$ y € respectivamente) al tipo flotante
Libor 6-meses, con lo que tendríamos un esquema del tipo como se ilustra, desde
el punto de vista de la empresa alemana:
Una de las cosas más obvias acerca de este tipo de swap es que los intercambios
de los principales, tanto en el momento inicial como en el final, tendrán lugar al
mismo tipo de cambio. A esto se le conoce como un intercambio de principales del
tipo par-foward. Los tipos de cambio implicados en los flujos de caja flotantes a lo
largo de la vida del swap son una función del tipo de contado original y del nivel
relativo del Libor para ambas monedas, pero inicialmente son desconocidos.
Debido a que estos acuerdos pueden ser de formas bastante distintas, según las
divisas y los tipos de referencia, no existe una norma de cotización, aunque suele
hacerse indicando un diferencial sobre una de las dos partes. Por ejemplo, Libor
contra Mibor + 25 pb.6

2.10. PAPEL DE LA BANCA COMERCIAL Y CORREDORES EN EL

CONTRATO DE SWAP

Es importante ahora introducir el papel que los intermediarios financieros, en

particular la banca comercial, pueden cumplir como mediador entre las dos
contrapartes, y el beneficio que estos cobran por ayudar a realizar las
transacciones involucradas en este tipo de operaciones con instrumentos
derivados. El papel de la banca, consiste en actuar básicamente como broker,
papel ya explicado, y por ende, cobrar una comisión a una o ambas partes. El
esquema de este pago de comisión se corresponde con el ejemplo de tipo de
swap fijo-fijo, y sería como el que sigue, suprimiendo los flujos del principal de las
deudas, para sólo recalcar el cobro de comisión del intermediario financiero:

El papel de la banca en el contrato swap resuelve uno de los principales

problemas que se presentan en los mismos, que es la dificultad de encontrar la
contraparte con necesidades exactamente contrarias a las de un inversor, con el
cual realizar la transacción deseada de intercambio. Este problema se resuelve
por los agentes de swaps, que trabajan en los bancos de inversión, bancos
comerciales y bancos mercantiles; ellos mismos asumen un lado de la transacción
– esto se le conoce como posicionamiento de swap -. Con sus servicios como
agente, gana un margen de pago-recibo. Esto resulta de la diferencia entre el
cupón swap que el agente paga y que el agente recibe.

El problema de encontrar una parte adecuada también se puede resolver

mediante el empleo de un corredor de swaps. Los corredores adecuan
contrapartes sin que ellos mismos se conviertan en contrapartes de los swaps.
Hacen esto a cambio de comisiones. Tanto los corredores de swaps. como los
agentes de swaps facilitan la actividad de swaps haciendo verdaderamente fácil la
adecuación o concordancia de las necesidades de los usuarios finales.
Para dejar más claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de swaps
desempeña la labor de búsqueda y localización de partes con necesidades no
armonizadas, y después negocia con cada una de ellas en beneficio de ambas.
Durante el proceso de búsqueda y en las etapas iniciales de la negociación, el
corredor de swaps asegura el anonimato de las otras partes potenciales.

Cuando actúan como corredores, las instituciones financieras que proporcionan el

servicio no asumen algún riesgo, dado que no están tomando posición alguna en
el swap. Mientras que el agente está listo para adecuar cualquier tipo de cambio o
de tasa de interés que el cliente requiera, ofreciéndose él mismo con la
contraparte del swap.

2.11. LA VALORACIÓN DE UN SWAP DE DIVISAS

El swap de divisas implica la conversión de una deuda contraída en una

determinada moneda, en otra deuda valorada y equivalente en otra moneda
distinta. En tal transacción, ambas partes llegan al acuerdo de intercambiar sus
correspondientes deudas, contraídas en dos monedas diferentes, de tal manera
que la primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la segunda
contraparte, y ésta de la de aquella.

Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en especial
la banca de inversión, según los requerimientos de ambas contrapartes cuyas
características de estructuras y condiciones de deuda probablemente no sean
idénticas, provocando desajustes en los pagos a realizar la banca a ambas partes
que lo usaron como intermediario de la operación.

Supongamos que se desea hacer un swap de divisas fijo-fijo entre la empresa

francesa EBEL que necesita financiarse 5 años en su propia moneda, el euro - €
- , y debido a que dicha empresa ha emitido frecuentemente bonos en el
euromercado, se le exigirá una prima en caso de un nuevo endeudamiento.
Entonces, la empresa buscará financiamiento en otro mercado para evitar este
pago de prima, y se enfoca en el mercado norteamericano, en el cual podría
obtener mejor rendimiento, pero en el cual nunca ha realizado un endeudamiento.
Entonces, la empresa EBEL puede conseguir 15,5% si realiza la emisión en €,
pero apenas 12,25% si realiza la emisión en US$.

Por otro lado, supongamos que la empresa norteamericana ANWAY, atraviesa

una crisis de imagen en USA, por lo que ha vendido enfrentando problemas en su
propio mercado financiero, y necesita conseguir financiamiento al mismo margen
de tiempo de 5 años. Entonces el coste de endeudarse en US$ sería de 12,5%,
mientras que si la emite en el euromercado podría obtener un 14,75%.

Finalmente, ambas compañías llegarán al siguiente acuerdo: EBEL realizará la

emisión de deuda en el mercado norteamericano aun coste de 12%, mientras que
AMWAY realizará la emisión de deuda en el euromercado a un tipo del 14,75%,
para luego permutar sus principales y los pagos por intereses. Debe tomarse en
cuenta que el intercambio del principal que tendrá lugar tanto al inicio como al final
del swap SE REALIZARÁ AL TIPO DE CAMBIO DE CONTADO EXISTENTE EN
EL INICIO DEL MISMO.

De esta manera, la diferencia de este arbitraje se muestra en la siguiente tabla,

notándose que la diferencia entre los arbitrajes es de 100 puntos básicos –p.b -,
que es justamente el ahorro que van a realizar ambas empresas, con la excepción
de 12,5 p.b, que es el pago al intermediario financiero por sus servicios. De tal
manera que EBEL pagará un tipo de interés de 15,125%, ahorrándose 37,5 p.b,
mientras que AMWAY pagará el 12,00%, ahorrándose 50 p.b.7

EUROS DÓLARES

EBEL 15,50% 12,25%

AMWAY 14,75% 12,50%

Arbitraje 0,75% 0,25%

Este ejemplo representa una de la muchas estructuras de swap de divisas que
pueden realizarse, ya que el intermediario financiero puede adaptar otra
estructura, según los deseos del cliente, por lo que existe un esquema particular
de valoración, según cada estructura acomodaticia a las necesidades de los
clientes. Tomando en cuenta este ejemplo, que representa un caso común de
necesidades entre los que usan este tipo de operaciones, se debe tomar que las
variables a tomar en cuenta para su valoración vienen dadas por:

1. El diferencial de intereses entre las divisas para una madurez determinada

2. El comportamiento de los diferentes mercados y la posibilidad de
financiarse en los mismos
3. Los requerimientos de las compañías en cuanto a flujos de caja y a las
normas contables y fiscales, lo que les proporciona una cierta flexibilidad
que se refleja en su decisión de pagar una cierta prima sobre los tipos de
mercado.

El esquema correspondiente a esta operación sería como sigue:

Los corrientes de flujos de caja pueden compararse sobre la base de las tasas de
rendimiento interno. Una estructura puede ser preferida a otra debido a su mayor
rendimiento, o por la forma de la corriente de pagos para la que se está diseñando
un determinado financiamiento.

Por ejemplo, si se desea valorar una operación de swap de divisas del tipo fijo-
flotante, se debería tomar principalmente en cuenta a la diferencia entre los tipos
comprador/vendedor en dicho mercado, aunque en la práctica dicho tipo de
permuta no es recomendable debido al tiempo necesario para su inversión.

Por otro lado, respecto al intermediario financiero que actúa como nexo entre las
partes involucradas, recibe una compensación por su labor, que depende de los
siguientes factores:

1. El rendimiento requerido. Es la compensación requerida por el riesgo que

se corre, similar a cualquier rendimiento necesario para realizar
transacciones financieras que llevan aparejadas un riesgo determinado.
2. Factores de mercado: Lo más importante cuando se valora un swap es el
coste después de impuestos del financiamiento alternativo. Es decir, el
coste del financiamiento a través del swap deberá ser mejor que el
conseguido a través de otros tipos de financiamiento. Adicionalmente, debe
tomarse en cuenta que la cobertura a través del swap son operaciones
fuera del balance de las empresas, lo que no ocurre con otros tipos de
financiamiento.

2.11. ¿QUÉ ES EL MERCADO DE CONTADO (SPOT)?

En él se realizan las operaciones de compra y venta de divisas contra la moneda

nacional, cuya entrega se realiza dos días hábiles posteriores al de contratación
de la operación.
El tipo de cambio se forma por la oferta y la demanda, aunque puede haber
interferencias por parte de los bancos centrales.
2.12. ¿QUÉ ES EL MERCADO A PLAZO (FORWARD)?

Las operaciones a plazo consisten en la compra de divisas contra moneda

nacional, cuyo cambio se fija en la fecha de contratación y su entrega o liquidación
se realiza en el futuro, a partir del tercer día hábil posterior al de la contratación. El
contrato Forward permite la posibilidad de cubrir el riesgo y enfrentar la
incertidumbre que implican las fluctuaciones cambiarias en las divisas que operan
las empresas, fijando por anticipado el tipo de cambio que regirá en una
transacción en la fecha futura determinada en la negociación del contrato.
Los Contratos Forward, operan con bienes Subyacentes tales, como las
principales monedas o divisas y pueden ser por cualquier cantidad y plazo
dependiendo de las necesidades de los inversionistas. Pero que generalmente se
realizan en operaciones a plazos que van de 30, 60, 90 o 180 días.
El precio, al cual se pactan las operaciones de los Contratos de Futuros Bancarios
o Contratos Forward se denomina como Precio de Entrega, por lo tanto, Cuando
se establecen los lineamientos y las condiciones de las operaciones Forward,
establecidas en el contrato, el precio de entrega es negociado, de manera tal, que
tanto el vendedor como el comprador del contrato, estén de acuerdo, tanto en el
pago, como en la
entrega del bien Subyacente, en las fechas y montos establecido Los tipos de
cambio o cotizaciones a plazo se expresan mediante los denominados puntos
swap, que reflejan el diferencial de tipo de interés existente entre las dos monedas
de las que se trate.
Los puntos swap se calculan mediante la expresión:
Por ejemplo, si el precio de contado PTA/$ es de 142,4 y los tipos de interés a un
mes (31 días) son
4,40% para la peseta y
5,2% para el dólar, los puntos swap a un mes serán:
142,4 x (4,4 - 5,2) x 31 = -0,09
A) VENTAJAS PARA EL PARTICIPANTE (CLIENTE)
 No implica desembolso de recursos al momento de la contratación del
instrumento, sino, hasta el momento de la liquidación, a diferencia de los
Contratos de Futuros en Mercados organizados que se debe depositar un
margen o aportación.
 Eliminación del riesgo por fluctuaciones en los tipos de cambio.
 Definición de costos reales en forma anticipada, al conocer los niveles
del tipo de cambio
 Aprovechamiento de imperfecciones del mercado (arbitraje) por un tipo
de cambio subvaluado o sobrevaluado, en caso de venta al vencimiento
 Es un instrumento flexible en cuanto a monto y plazo, esto es, de
acuerdo a las necesidades del cliente.
 Obtención de utilidades financieras al final del periodo si se cumplen las
expectativas de los contratantes.
B) DESVENTAJAS
o No es transferible en un mercado secundario.
o No se puede dar por terminado anticipadamente el contrato por adoptar
posiciones contrarias.
o Pérdidas financieras al final del periodo Si las expectativas de mercado
iniciales no se cumplen.
Primas o Descuentos
Las primas o descuentos relacionados con los Contratos Forward, se determinan a
base de los
Diferenciales de Tasa de Interés de los Países involucrados en la Transacción con
divisas. Por lo tanto la divisa con una Tasa de Interés mas baja se negocia a con
descuento en los Mercados a futuro, que la divisa que tiene la tasa de interés
masa alta. Entonces la divisa que tiene una Tasa de Interés mas alta se negocia
con Prima en el mercado a futuro, con respecto a la divisa con Tasa de Interés
mas baja.
El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de
cambio conectada a través de sistemas electrónicos de comunicación. Cuando
las empresas desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar de ir
directamente al mercado; éste crece a un ritmo acelerado como consecuencia
del aumento general del volumen del comercio y de las inversiones
internacionales.
Los centros cambiarios más importantes del mundo son:
Londres con el 31% del total de las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio
con el 8% y Singapur con el 5%. Los principales centros secundarios son
Zurich, Francfort, Paris, Hong Kong y Sidney.

El mercado cambiario tiene varias características que lo destacan, la primera

es que nunca duerme, la segunda es que está integrado con varios centros
comerciales que significa que no hay una diferencia importante entre los tipos
de cambio cotizados en ellos, y la tercera, es que el dólar estadounidense
desempeña una importante función ya que la mayoría de las transacciones
tienen de un lado al dólar.
Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda
en relación con la demanda y la oferta de otra. Al entender cómo se
determinan los tipos de cambio, se pueden pronosticar sus movimientos.
Como las variaciones a futuro de los tipos de cambio influyen en las
oportunidades de exportación, la rentabilidad de los tratos internacionales de
comercio e inversión, y la competitividad en el precio de las importaciones, es
información valiosa para una empresa multinacional.
Generalmente, las teorías económicas de los movimientos del tipo de cambio
concuerdan en que existen tres factores significativos en los movimientos
futuros de una moneda: la inflación de un país, las tasas de interés y la
psicología del mercado.
Para entender la relación entre los precios y los movimientos del tipo de
cambio, se debe explicar la ley del precio único, que afirma que en los
mercados competitivos sin costos de transporte ni barreras al comercio, los
productos idénticos vendidos en países distintos deben ofrecerse al mismo
precio si éste se expresa en la misma moneda.
Si la ley del precio único fuera válida para todos los bienes y servicios, podría
calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo (PPA) de
cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los precios de los
productos idénticos en monedas diferentes para determinar el tipo de cambio
real en mercados eficientes.
Cuando se puede predecir cuál será la tasa de inflación de un país, también
se puede pronosticar cuánto variará el valor de una moneda en relación con
otras monedas, es decir, tu tipo de cambio.
El ritmo de aumento del circulante de un país determina su tasa de inflación
futura; por consiguiente, al tomar la información sobre el aumento o
disminución del dinero en circulación en manos del público se pueden
pronosticar las variaciones en el tipo de cambio de la moneda.
La inflación es un fenómeno monetario que ocurre cuando la cantidad de
dinero en circulación aumenta más rápido que las existencias de bienes y
servicios; es decir, cuando la oferta de dinero es mayor a la producción.
Un aumento gubernamental del circulante es equivalente a darle más dinero a
las personas porque con ese aumento, es más fácil para los bancos
comerciales pedir préstamos al gobierno, y más fácil para las empresas y
particulares, pedir préstamos a los bancos. Este aumento del crédito
incrementa la demanda de bienes y servicios, al no aumentar la producción,
se produce inflación.
La teoría de la PPA dice que un país con una tasa de inflación elevada verá
devaluarse su tipo de cambio. Otra forma de explicarlo es mediante el
incremento relativo de la oferta de la moneda del país, ésta se devaluará en el
mercado de divisas frente a las otras monedas que tengan un incremento más
lento del circulante.
Existen varios estudios que demuestran una relación entre la inflación de los
precios de un país y el tipo de cambio en el largo plazo, pero no sobre
movimientos de corto plazo de los tipos de cambio (menos de 5 años).
La teoría de la PPA predice mejor las variaciones del tipo de cambio de países
con tasas de inflación elevadas y mercados de capitales poco desarrollados.
En cambio, es menos útil para predecir los movimientos del tipo de cambio
entre monedas de naciones industrializadas con diferenciales pequeños en las
tasas de inflación.
La incapacidad de esta teoría para encontrar una relación sólida entre las
tasas de inflación y las variaciones del tipo de cambio se denomina el acertijo
de la paridad del poder adquisitivo, varios factores influyen a esto: en la teoría
se ignoran los costos de transporte y las barreras comerciales, muchas
naciones están dominadas por un número determinado de empresas
internacionales con suficiente poder en el mercado para ejercer alguna
influencia sobre los precios, controlar los canales de distribución y diferenciar
sus ofertas de productos entre países, por último, los gobiernos también
intervienen en el mercado de divisas para influir en el valor de su moneda.
La proposición económica dice que las tasas de interés son un reflejo de las
expectativas sobre las posibles tasas futuras de inflación. En países donde se
espera que la inflación sea elevada, las tasas de interés también son
elevadas, porque los inversionistas quieren una compensación por el declive
del valor de su dinero.
El efecto de Fisher afirma que la tasa de interés nominal de un país (i) es la
suma de la tasa de interés real que se solicita, (r), y la tasa de inflación
esperada durante el tiempo que se prestan los fondos (p). Como predice el
efecto Fisher, existe una estrecha relación entre las tasas de inflación y las
tasas de interés.
Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre países, las
tasas reales de interés serían las mismas en todos los países. Como se
explicó anteriormente, en la teoría de la PPA hay un vínculo entre inflación y
tipo de cambio, y como las tasas de interés reflejan las expectativas sobre la
inflación, se deduce que debe existir también un vínculo entre las tasas de
interés y el tipo de cambio.
Este vínculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que
afirma que en dos países cualesquiera, el tipo de cambio de referencia varía
en la misma magnitud pero dirección opuesta a la diferencia de las tasas
nominales de interés entre dichos países. En el largo plazo parece haber una
relación directa entre los diferenciales de las tasas de interés y las variaciones
subsiguientes en los tipos de cambio de referencia, pero en el corto plazo se
presentan muchas desviaciones.
Las pruebas empíricas indican que ni la teoría de la PPA ni el efecto
internacional de Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto
plazo de los tipos de cambio. Un motivo que sí lo hace es el efecto de la
psicología de los inversionistas durante esas variaciones de corto plazo.
En los estudios realizados durante los últimos 10 años, se revela que varios
factores psicológicos cumplen una función importante para determinar las
expectativas de los participantes del mercado, así como los probables tipos de
cambio futuros. Además, las expectativas cada vez más se vuelven realidad y
se cumplen.
De acuerdo con dichos estudios, la psicología de los inversionistas y los
efectos populares de la manada (los corredores se mueven en la misma
dirección y al mismo tiempo), cumplen una función importante en la
determinación de los movimientos de corto plazo del tipo de cambio.
 CAPITULO III
3.1. ¿QUE ES FOREX?
Es el intercambio de monedas extranjeras, Foreign Exchange, Forex.
Es la acción simultánea de comprar una moneda a cambio de la venta de otra
moneda diferente, es por eso que los Forex siempre vienen en parejas (Ej.,
EUR/USD; USD/JPY). El Mercado Internacional de Divisas, FOREX, es el
mercado financiero más grande del mundo. Se creó cuando el tratado “Breton
Woods” fue abandonado a principios de los años setenta. En este tratado, los
países participantes tenían el valor de su moneda determinado ya sea por el valor
del oro o del dólar americano. En 1973 las naciones más poderosas del mundo
introdujeron un régimen de “libre flotación” donde se permitía su fijación de
acuerdo a las fuerzas del mercado, o más preciso, las fuerzas de oferta y
demanda. Es desde entonces, que el mercado de divisas estuvo disponible para la
especulación de dichas fuerzas. En 1977, el volumen de negocios diario era de
aproximadamente 5 billones de dólares estadounidenses. Hoy en día 3.2 trillones
de USD son negociados, en diferentes monedas, en todo el planeta. Esto lo
convierte en el mercado más líquido, atractivo y lucrativo del mundo. A diferencia
de otros mercados financieros, el mercado FOREX no cuenta con una localización
física o una bolsa centralizada de operaciones, por ello son considerados un “over-
the-countermarket” donde compradores y vendedores incluidos bancos,
corporaciones e inversionistas se encuentran para realizar sus transacciones. Las
transacciones en el Mercado FOREX no se realizan en un sitio específico
localizado, sino a través de Internet, mediante plataformas de inversión, terminales
informáticas o por teléfono, a elección del operador.
El mercado de divisas está descentralizado, y por lo tanto emplea múltiples
creadores de mercado en vez de un sólo especialista. Los participantes en el
mercado Forex están organizados en jerarquías, aquellos con acceso a crédito,
volumen negociado y sofisticación superior, tienen prioridad en el mercado. En la
cúspide de la jerarquía está el mercado interbancario, el cual opera el volumen por
día más alto con relativamente pocas monedas, la mayoría del G7 (Los siete
países más industrializados del mundo: los Estados Unidos, Alemania, Japón,
Francia, el Reino Unido, Canadá e Italia.) En el mercado interbancario, los bancos
más grandes negocian entre ellos, mediante corredores interbancarios o sistemas
electrónicos de corretaje tales como EBS o Reuters.

3.2. BENEFICIOS DEL FOREX

El interés por el mercado FOREX se explica por una serie de razones por las que
cada día gana más adeptos:

 Mayor liquidez:
Es el mayor atractivo para el inversionista, ya que esta supone la libertad para
abrir o cerrar una posición a voluntad. Además el mercado, puede absorber tal
volumen de operaciones que minimiza la capacidad de cualquier otro tipo de
mercado. También, la liquidez del Mercado FOREX significa que los inversores
pueden retirar sus fondos de su cuenta de inversiones más fácil y rápidamente
que en otros mercados. En otros mercados, como la Bolsa o los futuros, la escasa
liquidez de alguna acción hace que los inversores tengan que liquidar a menudo
sus posiciones a un precio no deseado. La liquidez tan alta también hace que el
mercado de divisas sea muy difícil de manipular. Si alguno de los participantes
quisiera manipularlo, necesitaría enormes cantidades de dinero (millones y
millones) haciéndolo prácticamente imposible.

El Mercado de divisas es por mucho el Mercado más líquido del mundo con más
de 2 trillones de volumen diario de acuerdo con el Bank of International
Settlements.
La liquidez nos ayuda de las siguientes maneras:
- La ventaja más importante de todas es que con la liquidez superior ayuda a tener
más estabilidad de precios. Con un mercado tan grande, casi siempre va a haber
alguien interesado en comprar o vender en la cotización “actual”, haciendo fácil la
apertura y cierre de operaciones. Recordemos sin embargo, que hay periodos con
volatilidad muy alta donde es probable que no tengamos una diferencia entre el
precio que queremos y el que nos dan.

- Por la gran liquidez, la mayor parte del tiempo, podemos entrar al mercado con
ejecuciones consistentes, pero como otros mercados, en periodos de volatilidad
extrema podemos tener ejecuciones inconsistentes.
- La liquidez tan alta también hace que el mercado de divisas sea muy difícil de
manipular de manera extensa. Si alguno de los participantes quisiera manipularlo,
necesitaría enormes cantidades de dinero (millones y millones) haciéndolo
prácticamente imposible.
  Acceso las 24 horas:
Otro de las características más importantes y atractivas del mercado FOREX es la
accesibilidad, dado que es un mercado de 24 horas, lo cual permite negociar
rápidamente frente a un evento desfavorable. Las plataformas trabajan desde el
domingo a las 04:00 p.m. al viernes a las 04:00 p.m. Salvo los fines de semana o
alguna ocasión especial como Navidad o Año Nuevo, el Mercado no cierra nunca.

Se dice que el Mercado Forex gira alrededor del reloj. Esto significa que puedes
abrir o cerrar posiciones desde el domingo a las 5:00 PM EST cuando Nueva
Zelanda inicia operaciones hasta el viernes a las 5:00 PM EST cuando San
Francisco termina operaciones.
  Establecimiento Flexible:
La posición que establece el inversionista la hace a su conveniencia e interés y
por el tiempo que desee. Los participantes de otros mercados financieros se ven
limitados por tener que respetar un plazo específico en el tiempo. En el mercado
FOREX, en cambio, una posición puede mantenerse abierta el tiempo que el
inversor considere necesario.
 Costo de Ejecución:
Tradicionalmente, el mercado FOREX no ha contado con comisiones en concepto
de servicios, a excepción de la diferencia entre los precios de compra y de venta
(el spread). En el mercado FOREX no se establecen costos operativos en la
ejecución de las operaciones, su existencia depende de la diferencia entre los
precios de oferta y demanda. Lo que explica el crecimiento del mercado.
El Mercado de divisas es considerado uno de los mercados financieros con más
bajos costos de operación. La mayoría de los brokers cobran basados en los
siguientes dos esquemas:

• Spread – Los brokers cobran un diferente precio para operaciones de

compra y operaciones de venta, esta diferencia es la que se queda el
broker.
• Spread y Comisiones – La mayoría de los brokers en este esquema cargan
una comisión, pero usualmente el spread es muy pequeño, tanto que
incluso los costos de transacción pueden ser menores que los brokers que
cargan únicamente spread.

 Tendencias Identificadas:
A través del desarrollo histórico del mercado FOREX, este ha mostrado
tendencias identificables, lo que le permite a los inversionistas anticipar y tomar las
decisiones más adecuadas en las operaciones.
 Alto Apalancamiento:
El nivel de apalancamiento ofrecido por las firmas de brokers de los mercados
Forex excede de manera sustancial al ofrecido por los brokers de acciones el cual
es de 2 a 1. En las transacciones de futuros el nivel de apalancamiento suele ser
de 10 a 1. En Forex un trader tiene la posibilidad de controlar unaposición de
USD$100.000 con un depósito de USD$1.000 de margen ó sea un
apalancamiento de 100 a 1.
 Ejecuciones Rápidas y Completas:
Forex ofrece a los operadores de monedas el más alto nivel de transparencia en
los precios por medio de la plataforma de transacciones en tiempo real,
permitiéndole una ejecución instantánea en los principales mercados mundiales de
monedas. Dada la multimillonaria negociación que cada día tiene lugar en los
mercados de divisas, es virtualmente imposible una manipulación del mercado.
 Mercado con doble dirección:
A diferencias de otros mercados financieros, el FOREX es un mercado de doble
dirección. Es decir, los inversores pueden ganar tanto si sube como si baja. El
precio del mercado solo tiene esas posibilidades y por tanto es muy frecuente
verlo moverse en una dirección, ya sea subiendo o bajando, durante periodos de
tiempo que permiten tomar posiciones ganadoras, comprando cuando sube o
vendiendo cuando baja.
 Máximo Nivel Tecnológico:
Las plataformas de transacciones están diseñadas para que todas las funciones
puedan ser abiertas desde una misma pantalla, incluyendo las órdenes de
ejecución y el ingreso de órdenes a un precio límite. Con un solo clic se realiza
una transacción con increíble velocidad. Toda la actividad de la cuenta es
observada simultáneamente en la misma pantalla en tiempo real incluyendo las
posiciones abiertas, las ganancias y pérdidas, el margen disponible para transar,
balances de la cuenta y todos los detalles de transacciones históricas.
 Seguridad Jurídica y Riesgo Financiero:
En los Estados Unidos y en Europa, Forex es un mercado legal, claramente
normalizado y controlado. Hay dos entidades que regulan y controlan la actividad
de tal manera que todos los participantes en Forex tienen el mecanismo legal para
acudir ante la ley, en caso de cualquier reclamo o denuncia por malos manejos o
cambios en las condiciones de operación principales participantes
Hace unas décadas los participantes mas importante en el mercado Forex eran los
bancos comerciales que tomaban posiciones contra otros bancos por una variedad
de razones incluyendo la especulación, para cubrirse, entre otras y compañías
(exportadoras e importadoras de bienes y servicios) que usaban a los bancos para
realizar sus transacciones. Esta era aproximadamente el 70% del volumen
generado de las transacciones de divisas. En estos días esto ha cambiado. Con el
desarrollo de tecnologías y la habilidad de realizar transacciones intercontinentales
con mayor facilidad otras instituciones financieras y no financieras pueden
participar en el mercado Forex. De la misma manera lo hacen inversionistas y
operadores alrededor del mundo.
Ahora, la especulación tiene una participación de más del 80% del volumen
generado diariamente. Estas transacciones son conducidas desde bancos hasta
pequeños operadores e inversionistas.

3.3. PARTICIPANTES DEL MERCADO FOREX:

Los principales participantes del mercado son: bancos, bancos centrales,
compañías comerciales, operadores e inversionistas individuales y los brokers.
Ellos hacen operaciones por una variedad de razones como:
• Obtener ganancias de fluctuaciones en las divisas
• Para protegerse de fluctuaciones en las divisas (hedging)
• Para obtener ganancias del interés generado por las tasas de interés.

a) Bancos
Los bancos son los mayores participantes del mercado de divisas. La mayoría de
las transacciones son hechas a través de los mismos bancos (de especulación y
comercial). Grandes transacciones son hechas por estos bancos (billones de
dólares diarios) y son hechas por cuenta propia y por órdenes de clientes. La
especulación de los bancos es aproximadamente el 70% del volumen generado
diariamente.

b) Bancos Centrales
Los bancos centrales son grandes participantes del mercado de divisas, aunque
las razones de ellos no son especulativas. El objetivo principal de los bancos
centrales es controlar y regular la cantidad de dinero ofertada en una nación para
alcanzar sus objetivos económicos. Un banco central puede intervenir en el
mercado de divisas por las siguientes razones:
• Para ganar estabilidad en el tipo de cambio y precios
• Para proteger ciertos niveles del tipo de cambio e inflación
• Cuando los objetivos económicos principales deben ser alcanzados.
Algunos bancos centrales son más conservadores que otros, unos intervienen
regularmente (como el banco central de Japón*) y otros no tan seguido como la
Reserva Federal (banco central de Estados Unidos).

Los bancos centrales más importantes son:

* La Reserva Federal, de Estados Unidos

* El Banco Central de Japón
* El Banco Central de Inglaterra
* El Banco Central Europeo
 * El Banco Central de Canadá
* El Banco Nacional de Suiza

c) Compañías Comerciales
Estas son corporaciones que participan en el mercado de divisas intercambiando
bienes y servicios fuera de la nación. La mayoría de las compañías les gusta
recibir dinero en la moneda local o dólares americanos, entonces para completar
las transacciones necesitan adquirir moneda extranjera a través de bancos
comerciales.
Otra razón por la cual las compañías participan en el mercado de divisas es para
cubrirse en caso de altas fluctuaciones de su divisa. Por ejemplo, una compañía
va a recibir pagos en el futuro en su moneda local. La moneda local se ha venido
depreciando y se espera que continúe depreciando hasta el próximo año. En este
caso, la compañía puede vender (o ponerse corto) en su moneda local y comprar
(ponerse largo) en la moneda en la que el pago va a ser recibido. De esta manera
la fluctuación de la moneda no afecta a la compañía.

d) Fondos de Inversión
Estas son empresas que representan fondos mutuos y de pensiones, y hacen
operaciones de inversión y arbitraje que invierten en el extranjero.
En tiempos recientes, más y más fondos están participando en el mercado de
divisas para especular y cubrir sus operaciones en el extranjero.

e) Brokers
El objetivo principal de los brokers es juntar a los compradores y vendedores de
una moneda, es decir, son intermediarios. La mayoría de los brokers no cobran
comisiones, sino que obtienen sus ganancias del spread.

Existen dos tipos de brokers:

 Creadores de Mercado (Market Maker) – El broker es la contraparte de
todas las operaciones hechas por los operadores. Cuando un operador
 abre una operación, el broker abre la operación contraria, si el operador
compra un par, el broker le vende el mismo. De esta manera los brokers se
pueden cubrir.
 Sin mesa de transacciones (Non-dealing-desk) – Este tipo de brokers solo
conectan a los operadores con los bancos a través de una red de
comunicación electrónica (ECN – Electronic Communication Network). El
broker no abre ningún tipo de operación. Este es el tipo de bróker que carga
una comisión y el spread, pero como dijimos anteriormente, los costos de
transacción pueden estar por debajo de los del otro tipo de broker.

f) Operadores Individuales e Inversionistas

Individuos que hacen operaciones por varias razones incluyendo: especulación, un
turista que necesita moneda extranjera, etc.

3.4. FUNCIONAMIENTO DEL FOREX

Básicamente, atendiendo la compra/venta de divisas mediante el uso de
plataformas tecnológicamente desarrolladas por los brokers para permitir la
participación de cualquier persona o entidad dispuesta a afrontar el desafío de
interpretar las diferentes señales que da el mercado, para tomar una posición y
esperar que se de a favor de la misma. Para ello, las diversas paridades tienen un
valor de compra/venta, definido por las fuerzas del mercado. Ese valor varia a
cada momento, ya sea subiendo o bajando y las diferencias que se dan en esos
valores se reflejan inicialmente en el ultimo digito de esa cotización, ese numero
se llama pip.

 Pips: el valor a ganar.

Un pips es el mínimo incremento, hacia arriba o hacia abajo, que puede tener el
precio de un par. Pip significa “Punto de interés del precio”. Para la mayoría de los
pares un pip es la diezmilésima parte de la cotización (1/10,000). Las únicas
excepciones son aquellos pares en los que esta involucrado el JPY (Yen
Japonés), donde el valor de cada pip es la cienmilésima parte de la tasa de
cambio (1/100).
 Spread: El costo fundamental de la operación.
Es la diferencia entre el precio al que uno compra (“ask”) y el precio la que uno
vende (“bid”). En todos los instrumentos de compra-venta, acciones, bonos,
commodities, divisas, etc. existe lo que se denomina un spread. El spread es el
costo establecido por la persona o entidad que realmente ejecuta su operación.
 Spread Transparente: Conocer el Verdadero Costo.
Anteriormente, la mayoría de los operadores independientes no podían “ver” el
spread cuando estaban operando. Solo conocían una cotización: el precio al cual
pueden comprar, o, si están vendiendo, el precio al cual pueden vender. Como
consecuencia, históricamente el spread ha sido un costo “oculto”, encubierto por la
compañía que ejecutaba la operación.
Convenientemente, esto permitía a la compañía ampliar el spread cuando era
necesario, incrementando efectivamente el costo de la operación sin notificar a la
mayoría de los participantes del mercado.

 El apalancamiento: Un arma de doble filo.

Uno de los mayores atractivos del mercado Forex es el apalancamiento. Un
sistema de crédito que actúa como palanca para poder invertir gran cantidad de
dinero con muy poco. Si tenemos en cuenta que el promedio de fluctuación diario
de las principales monedas es menor del 1%, tenemos un mercado en el que para
obtener beneficios hace falta invertir grandes cantidades. El apalancamiento es
una necesidad del mercado Forex para abrirse a los pequeños inversores. A
diferencia de otros mercados financieros, donde usted requiere del total del
depósito de la operación realizada, en el mercado Forex usted solo requiere de un
depósito parcial. El resto se lo “presta” su broker. A esto se le conoce como
apalancamiento.
 Llamada de margen (Margin Call).
La llamada de margen es un suceso terrible para un trader, significa literalmente
que su cuenta está en bancarrota. Si alguna vez tiene un margin call es
recomendable replantear muy seriamente toda la operación. Aun así, el
apalancamiento es un requisito imprescindible para los pequeños inversores y una
gestión inteligente puede hacernos ganar mucho dinero con él.

3.5 .COMO COTIZAN LAS DIVISAS EN FOREX

En el Forex las divisas se cotizan en pares, por ejemplo EUR/USD (euro frente al
dólar), USD/JPY (dólar frente al yen), GPB/USD (libra frente al dólar), USD/CHF
(dólar frente al franco suizo).
La primera divisa se denomina “base”, mientras que la segunda se conoce como
su “contraparte”. A nivel interbancario, siempre se piensa en términos del precio
de la divisa base. Por ejemplo, si se compra EUR/USD se están comprando euros
y vendiendo dólares.
 Paridades más tranzadas.-
Son aquellas paridades compuestas por las monedas de aquellos países mas
desarrollados, económicamente mas poderosos, que son protagonistas de primer
orden en la política y la economía, a nivel mundial. El EUR-USD, el USDJPY,
la GBP-USD y el USD-CHF son esas paridades mas tranzadas.
 Paridades exóticas.-
Están conformadas por aquellas divisas cuyos países desarrollan actividades
económicas muy diferentes unos de otros, además de que su distancia geográfica
es muy grande pero que hacen parte del mercado económico mundial.
 Valor de las paridades.-
Esta definido por la relación directa entre la divisa base y la divisa contraparte. La
divisa Base es por lo general, la más fuerte de la paridad. El valor de la divisa
Base es siempre 1 y el valor de la divisa contraparte, será el que determine el
mercado de acuerdo a como en ese momento se cotice esa divisa respecto de la
otra.
Más del 80% del volumen en el mercado forex es generado en lo que se conoce
como los siete grandes pares:
 a) El Dólar Americano (USD)
b) El Euro (EUR)
c) La Libra Esterlina (GBP)
d) El Franco Suizo (CHF)
e) El Dólar Canadiense (CAD)
f) El Dólar Australiano (AUD)
g) El Yen Japonés (JPY)

3.6. TIPOS DE ÓRDENES.-

 Orden de Mercado.-
Es una orden de compra o venta generada a un precio determinado. La ejecución
de la orden se realiza de manera instantánea. Son las órdenes simples de entrada
al mercado. Se trata de una orden de compra o venta de una divisa con relación a
otra, por regla general se compra o se vende un lote de 100.000 unidades de la
divisa base (la que esta a la izquierda) y el movimiento de cada pip equivale a 10
unidades de la contrapartida (la que aparece a la derecha). Cuando se trata de las
cuentas mini la proporción se mantiene aunque el volumen se reduce a una
décima parte.

 Orden Límite.-
Este tipo de orden se utiliza para asegurar una ganancia en una operación por
abrir. Así pues las ordenes limit simplemente buscan ejecutar el principio básico
de “comprar barato para vender caro” o viceversa, que toma especial importancia
en un mercado que funciona 24 horas al día como el Forex, ya que muchas veces
el precio buscado es alcanzado en horarios de operación diferentes al de inicio de
la misma, lo cual es bastante probable en operaciones de mediano y largo plazo.
 Orden de stop-loss.-
La diferencia principal entre una orden límite y una orden de stop-loss, es que esta
última se utiliza para limitar pérdidas potenciales, mientras que la orden límite se
utiliza para lograr beneficios. Es la orden stop-loss la herramienta más amigable
con el operador, porque le permite cuidar y manejar su capital, impidiendo la
perdida total cuando una operación se da en sentido contrario a lo buscado.
 Stop-loss dinámico.-
Una variante del stop loss, es el stop loss dinámico. El stop loss dinámico
comparte con el stop loss la finalidad de vender cuando se pierde el nivel
prefijado, pero la lógica de uso es diferente. El stop loss dinámico se usa en
subidas prolongadas de las cotizaciones que aconsejan vender para materializar
las ganancias.
 Orden GTC (Good Till Cancelled).-
Una orden GTC permanece activa hasta que el inversor decide, manualmente,
cancelarla. Este tipo de orden no se anula automáticamente, sino que es
responsabilidad del inversor recordar que tiene esa orden puesta, y decidir si
dejarla activa a la espera de que el mercado la cruce, o cancelarla.
 Orden GFD (Good for the day).-
Una orden GFD permanece activa hasta el final de la jornada. Puesto que el
Mercado Forex está en funcionamiento las 24 horas del día, ininterrumpidamente,
se considera que la jornada de Mercado finaliza exactamente a las 00:00 h. GMT.
 Orden OCO.-
Las siglas OCO provienen del inglés: “order cancels order”, es decir, una orden
cancela la otra. Este tipo de órdenes incluyen un stop y un limite, de manera que
cuando una de las dos órdenes es ejecutada, lo otra parte de la OCO se cancela
automáticamente.De hecho, una OCO es una combinación entre la orden límite
simple y la orden de stop-loss. Se define colocando esas dos órdenes, una por
encima y otra por debajo del precio de mercado actual.

3.7. ANALISIS FUNDAMENTAL Y TECNICO

3.7.1. Análisis Fundamental.-

Siendo el precio de las diferentes monedas del mercado mundial, el elemento
esencial sobre el cual gira la operatividad de Forex, cualquier incidencia
económica, política o social que afecte ese precio, tiene que ser reconocida y
estudiada a fondo para determinar los alcances que esa circunstancia tenga en el
precio de cualquier moneda y su posible afectación a la misma. El Análisis
Fundamental, parte de la teoría de que los inversionistas internacionales,
buscarán siempre invertir en el país que les brinde mayor confianza y ganancias
por su dinero. De tal manera que cualquier indicio de fortaleza/debilidad o un
incremento en los rendimientos ofrecidos por un país, tenderá a promover el valor
de su divisa con respecto a otras.
 Las reacciones del mercado.-
Generalmente los datos que afectan el valor de una divisa, no son tan sorpresivos
como pudiera pensarse, sino que al contrario, los operadores financieros,
comúnmente van interpretando los avisos anteriores y su vínculo con otros
indicadores del pasado, para hacer un estimado de lo que debería suceder. Por
ejemplo, si el reporte laboral de los últimos meses ha sido cada vez mejor y el
índice de inventarios de tiendas acaba de ser considerablemente menor, no sería
de extrañar que la mayoría de los operadores del mercado, esperaran ver un
incremento importante en el reporte de ventas al menudeo, debido a que, lo que
han visto en fechas recientes, es que cada vez se trabaja más (hay más empleo) y
las tiendas se están quedando sin mercancía (menos inventarios).

 El interés de los operadores en los datos.-

Cuando usted esté operando se podrá percatar de dos factores: No todos los
datos generan siempre la misma reacción, es decir, un mismo dato que el mes
anterior generó un gran movimiento, pude ser que al siguiente mes, pase casi
desapercibido. Los datos emitidos por países con mayores relaciones comerciales,
generan mayores reacciones en el mercado. Con respecto a este último factor, es
claro que mientras más gente se vea afectada por el dato que dicho país emite,
generará un mayor volumen de operaciones y por tanto un movimiento más amplio
en el mercado, inclusive pudiendo afectar a otras divisas con las que comúnmente
se le vincula. Los tipos de datos.-
Existen distintos tipos tanto por la información que aportan, como por el tiempo
que comprenden. Con respecto al tiempo que informan los reportes pueden ser:
anuales, semestrales, trimestrales, mensuales, quincenales o semanales. Claro
está que un reporte, mientras más tiempo comprenda mayor expectativa y posible
reacción generará. Con respecto al tipo de información que emiten, tenemos 3
tipos de fundamentales: Los relacionados a la capacidad productiva, a la fortaleza
de la economía y a las políticas económicas.
 Los concernientes con la capacidad productiva de un país:
-Producto Interno Bruto (Gross Domestic Product, GDP). - El PIB es el valor de los
servicios y productos producidos dentro de los límites territoriales de un país.Un
buen PIB refleja una economía sana. Por medio de este se puede determinar si
aumenta la producción en general de un país. Un buen número del PIB indica que
la economía esta creciendo y la moneda tiende a apreciarse contra otras divisas.
-Balanza Comercial (Trade Balance): Este indicador mide las exportaciones e
importaciones netas de bienes y servicios de un país. La balanza comercial
manifiesta la relación de gasto que hace un país pagando importacionescontra el
ingreso que obtiene por cobrar sus exportaciones.
-Tasa de Desempleo: Los datos del desempleo siempre son uno de los mejores
indicadores de la salud de una economía en cualquier país. Cuando los números
son buenos usualmente reflejan muy buena salud. Tiene un peso político
importante y una repercusión inmediata en el nivel de renta disponible y consumo
de las familias.
 Los concernientes con la fortaleza de la economía de un país:
-Índice de precios al consumidor (Consumer Price Index): este es también
conocido como INFLACION. Es un índice que mide los cambios en el precio de
una canasta de bienes básicos de productos y servicios. El objetivo de este
indicador es medir los cambios del precio, dejando fuera los cambios en la calidad
de bienes y servicios.
-Índice de precios de los productores o Producers Price Index: Este indicador
tiende a ser el primero en indicar si habrá un aumento en el CPI, puesto que es de
esperar que un aumento en el costo de producción de un producto, finalmente
terminará siendo transferido al consumidor final.-Índice de producción Industrial o
Industrial Production: Una mayor producción industrial generalmente se asocia con
una economía más sana y eficiente, por lo tanto es un dato que ayuda a
determinar si se expandirá o contraerá la economía de un país.
-Reporte de bienes duraderos o Durable Goods, Este índice muestra el número de
órdenes de compra, embarques y pedidos realizados sobre este tipo de bienes, un
incremento en este indicador suele favorecer a la economía del país que lo emite
pues es señal de mayor abundancia.
-Gasto del consumidor o Consumer Expending: Este reporte manifiesta cuanto
están comprando los habitantes de un país, un aumento en estos indicadores
generalmente son una buena señal siempre y cuando no haya niveles de inflación
preocupantes en dicho país.
-Índice de inventarios Wholesales Inventory: Los niveles de inventarios reflejan el
comportamiento del mercado con respecto a las expectativas de los participantes
de las cadenas productivas y los canales de distribución de mercancía. Un
aumento en los inventarios pueden significar una buena señal si se dan previos a
una fecha de consumo conocida, como la época navideña.
 Los concernientes a la política económica:
-Reuniones de Bancos Centrales.- Siempre las reuniones de los bancos centrales
son una referencia sobre las políticas económicas que seguirán para mantener su
economía en buen desarrollo. Por lo general incrementos en la tasa de interés en
climas de calma socio-política son asociados a fortalecimientos de la divisa del
país que las origina, mientras que recortes a las tasas de interés o incrementos en
condiciones de inestabilidad sociopolítica, serán señales de devaluaciones o
debilitamientos en el valor de la divisa del país que las emite, puesto que están
asociados a una oferta menos atractiva o a una reducción de la confiabilidad para
invertir en dicho país.
-Grupo de los 7 (G-7): Cuando se reúne el grupo de los siete o las siete
economías más poderosas, generalmente suele ser una fecha donde todo el
mercado mira con atención a las acciones y posturas de los países que generan
“la dinámica” que seguirá el mundo económico en general, es interesante siempre
ir analizando las expectativas de economistas y analistas políticos con respecto a
estas reuniones.
 El Petróleo y su incidencia en Forex.-
Por ser la materia prima mas primordial del mundo, dada su importancia en la
producción de combustibles y demás derivados, el petróleo y su cotización en los
mercados mundiales tiene una preponderancia total en determinar el precio de la
moneda de países, que, como EE.UU., Canadá y Japón, son altamente
dependientes de su explotación. EE.UU. tiene solo el 5% de la producción mundial
de petróleo, pero consume el 25% de la misma, lo que lo obliga a importar el 75%
del petróleo que necesita. Es por eso que cualquier incremento en el precio del
mismo, lo afecta negativamente. Caso contrario sucede con Canadá, que es uno
de los pocos países desarrollados que se da el lujo de exportarlo, además de
poseer, después de Arabia Saudita, las mayores reservas del mundo. Entonces a
mayores precios del barril de petróleo, el Dólar Canadiense CAD, incrementa su
cotización.
 El Oro también incide.-
Cuando se presentan situaciones de mucha tensión política a nivel internacional,
el oro se convierte en un refugio seguro para evitar la devaluación que
temporalmente sufren las monedas o los países involucrados en esas tensiones,
puesto que cuando se incrementa la demanda por el oro, por lo general monedas
como el dólar americano y el yen japonés, se devalúan, mientras que el Euro y el
Franco Suizo suben su cotización.
 Correlaciones.-
Las diversas paridades del mercado Forex, tienen una particularidad muy especial
que las relaciona unas con otras, de tal manera que es muy factible lograr
aumentar las posibilidades de ganar, conociendo dichas correlaciones. Estas
indican que ciertas paridades tienen un comportamiento muy similar en sus
movimientos de precio, así como otras paridades se comportan esencialmente de
manera contraria.
3.7.2. Análisis Técnico:
El Análisis Técnico es el soporte principal para interpretar un gráfico. Permite ver
qué es lo que sucede al instante y actuar en consecuencia. Examina datos
pasados sobre cotizaciones y volúmenes negociados, con el objetivo de prever
futuros movimientos de precios. Estudiando los gráficos con herramientas
específicas, se descubren tendencias (primarias o secundarias) y se identifican
oportunidades de compra o de venta. Los gráficos pueden ser anuales,
semanales, diarios u horarios. El objetivo de estos análisis es saber cuándo
comprar y cuando vender.
El análisis técnico, tiene como base fundamental la Teoría de Dow, desarrollada
hacia el año 1884, la cual se fundamenta en tres principios, a saber:
- El precio lo descuenta todo.- Se entiende esto como la indicación clara de que
todo lo que puede impresionar al mercado, ya sea de orden económico, político,
social o psicológico, se refleja inmediatamente en el precio. Toda la información
que se tenga sobre el mercado, ya ha sido asimilada por el precio y este lo refleja
en su valor intrínseco. - El precio se mueve por tendencias.- Si el precio es una
variable en continuo movimiento, ese movimiento, en este caso, tiene tres
posibilidades: subir, bajar o lateralizarse. Las enormes fuerzas del mercado
presionan, según su intensidad, a que ese precio tome una dirección y esa
dirección mientras se mantenga en un sentido, se convierte en una tendencia.
- La historia se repite.- Esta claramente aceptado que los precios reflejan en todo
momento la psicología humana, pues son los seres humanos los que al tomar
posiciones de compra y venta en el mercado, lo hacen respondiendo a deseos,
miedos, expectativas e intenciones, de acuerdo a como interpretan el entorno del
mercado. Esas decisiones, a través de los tiempos, han coincidido y han
desarrollado formas graficas, que si bien han funcionado correctamente en el
pasado, lo siguen haciendo en el presente y lo harán en el futuro.
 Tendencia: La dirección del mercado.-
Básicamente se puede definir como tendencia, la dirección del mercado. Como los
mercados se mueven de manera aleatoria ya sea subiendo o bajando o hacia
adelante lateralmente, en una forma de zig-zag creando formas a manera de olas
altas y valles bajos, esos movimientos van siguiendo una dirección que es lo que
llamamos la tendencia del mercado. Una serie de picos y valles cada vez mas
altos, se define como una tendencia alcista. Por el contrario una serie de picos y
valles cada vez mas bajos, es una tendencia bajista. Tendencia lateral sería una
serie de picos y valles que se mueven horizontalmente, dentro de una gama de
valores que no varían sustancialmente. Se puede entonces afirmar que existen
tres tipos de tendencias: alcista, bajista y lateral, según el sentido que lleven.

 Soportes y Resistencias.-
En el discurrir del mercado, se presentan situaciones que hacen que el precio
tenga detenciones momentáneas en su dirección ya sea hacia arriba o hacia
abajo, dando la impresión de haber niveles en el que el precio siente la presión de
los compradores para comprar, en una tendencia bajista y detiene su caída hacia
abajo o viceversa, siente la presión de los vendedores por vender, en una
tendencia alcista y detiene su subida. Esos niveles de dificultad para el precio se
llaman soportes y/o resistencias. En una tendencia alcista, los niveles de
resistencia representan pausas de ese movimiento hacia arriba que generalmente
son superadas en algún momento. Igualmente y al contrario ocurre en una
tendencia bajista, con los niveles de soporte.

Los soportes y resistencias se pueden precisar de varias maneras, a saber:

- Máximos y mínimos anteriores. – Cuando el mercado se acerca a máximos o
mínimos anteriores, estos tienen siempre la posibilidad de convertirse en niveles
de soporte o resistencia.
- Números Cerrados. – Muchos expertos y operadores bancarios fijan sus órdenes
alrededor de números cerrados colocando sus tomas de ganancia o sus límites de
perdida cerca de estos números, puesto que en estas zonas hay mucho
movimiento de operaciones y muchas veces el mercado tiene dificultad para pasar
a través de estos niveles. Lo números cerrados son aquellos terminados en cero ò
doble cero, Ej.: 1.4300, 0.8540, etc.
- Basados en Medias Móviles. – Una media móvil es un indicador técnico que
puede ser usado como áreas de soporte y resistencia. - Basados en otros
indicadores técnicos. – Otros indicadores técnicos también pueden ser utilizados
como soporte y resistencia, un ejemplo puede ser los retrocesos de Fibonacci.
 Indicadores y osciladores.-
Forex tiene una serie de ayudas graficas desarrolladas para darle al trader una
visión mas clara en el análisis que se este haciendo con el fin de determinar
claramente la tendencia del mercado, así como señales de entrada o salida en la
operatividad. Estas ayudas son los indicadores y osciladores, de los cuales los
más utilizados por los operadores son:
Indicadores de Tendencia: Promedios Móviles, Bandas Bollinger, MACD, ADX,
SAR y otros que como su nombre lo dice funcionan mejor cuando el mercado esta
fluctuando claramente en tendencia alcista o bajista.
- Indicadores Lagging (Retardados). –Este tipo de indicadores siguen la acción del
precio, en otras palabras, confirman el comportamiento pasado del mercado. Las
señales que salen de este tipo de indicadores usualmente suceden después de
que el cambio en el precio ha comenzado. A estos indicadores también se les
llama: seguidores de tendencia y dan señales mas exactas cuando el mercado se
encuentra en tendencia.
- Indicadores Leading (Adelantados). – Este tipo de indicadores tratan de predecir
la acción del precio. Nos tratan de dar señales antes de que se produzca la acción
del precio. Este tipo de indicadores trabajan mejor en periodos de consolidación o
mercados sin tendencia. Cuando los mercados siguen una tendencia, solamente
debemos considerar aquellas señales que se den en dirección de la tendencia.
Indicadores leading importantes: RSI, Estocásticos, CCI y Momento.
 Promedios Móviles (Moving Average):
Se pueden definir como el precio promedio del mercado en un momento y periodo
de tiempo especifico. Son calculados como la sumatoria de los precios de cierto
número de periodos determinados previamente y divididos entre el número de
periodos escogido. El promedio móvil de 30 periodos (MA 30) aplicado al cierre, es
el formado por la sumatoria de los precios de cierre de los últimos 30 periodos,
dividido por 30. Se puede escoger el precio de apertura, o cierre, o más alto, o
más bajo. Por lo general el mas usado es el precio del cierre.
Los Promedios Móviles mas usados en la operatoria del mercado Forex son: -
Promedio Móvil Simple.- Se calcula sumando los precios de cierre del par
analizado durante cierto periodo de tiempo y se divide dentro del mismo número
de periodos.
- Promedio Móvil Exponencial.- Se calcula como el simple, con la diferencia que le
da mas peso a los precios mas recientes que a los mas antiguos. Por esta misma
razón el PME ò EMA reacciona mas rápido a los movimientos del precio y su señal
es mas pronta.
Los promedios Móviles trabajan mejor o sus señales son mas efectivas, cuando el
mercado esta moviéndose en tendencia alcista ò bajista y no en sentido lateral ò
canal. Es importante anotar que los Promedios Móviles se usan también como
soportes ò resistencias.

3.8. DIFERENCIA ENTRE LA BOLSA Y FOREX

FOREX BOLSA

• Abierto las 24 horas • Abierto de 8 a 9 horas promedio

• Negociación permanente • Negociación limitada

• Variedad de monedas en la
• Se maneja con un tipo de cambio
transacción

• Dificultad para determinar el patrón de

• Mayor facilidad para determinar el movimiento dado sus limitaciones de
patrón de movimiento y anticipar las accesibilidad Dificultad para determinar el
decisiones patrón de movimiento dado sus limitaciones
de accesibilidad
• La participación de grandes bancos,
• Las excesivas seguridades de la bolsa,
fondos de inversión e instituciones
limitan la participación y disminuye su
financieras le da mayor libertad y no
expansión como mercado
importa el número de personas que

• Sus fluctuaciones son mayores debido a

• Se gana comprando o vendiendo
que se ve severamente afectadas por las
independientemente de la recesión o
condiciones del mercado, recesión
auge de la economía
situación política, etc

3.9 ¿CÓMO LEER LA COTIZACIÓN DE UN TIPO DE CAMBIO?

En cada transacción de divisas, el operador compra una moneda y vende otra,

simultáneamente. Estas dos monedas conforman un par de monedas.

Veamos un tipo de cambio de monedas del dólar contra el yen:

USD/JPY = 119.72

La moneda de la izquierda se denomina “moneda base”, en el ejemplo, es el dólar.

La moneda de la derecha se suele llamar “moneda contador”, en este ejemplo, es
el Yen japonés. Esta anotación, denominada “tipo de cambio” significa que 1
unidad de la “moneda base”, es decir 1 dólar es igual a 119.72 Yenes en "moneda
contador".
Ejemplo de una operación en Forex:

En este ejemplo, el precio de oferta de un Euro es 1,3037 Dólares y el precio de

demanda es 1,3041 Dólares. Nótese que en el precio sólo aparecen los dos
últimos decimales, por ejemplo 37 en vez de 1,3037.

El precio de demanda (ask), es el precio al cual "el mercado"(conjunto de

participantes) está dispuestos a vender la moneda base. Al pulsar el botón de
compra en la plataforma, un trader compraría Euros a 1,3041 Dólares.

Por otra parte, el precio de oferta (bid) es el precio al que "el mercado" está
dispuesto a comprar la moneda base en las unidades de la moneda contador. Así,
si un trader pulsa el botón de venta, estaría vendiendo Euros a 1,3037 dólares.

INTERPRETACIÓN

El precio del USD/JPY es 103,27, lo que significa que se puede comprar 1 Dólar
(USD) con 103,27 yenes (JPY).

Asumamos que usted hace la transacción: compra 100,000 USD (10 lotes) y
vende 10.327.000 yenes. Recuerde, que si está utilizando apalancamiento 100 a 1
su depósito de margen inicial debería ser 103270 yenes=1000 U$

Supongamos que el USD/JPY ha subido a 103,52.

Ya que usted compró USD y vendió Yenes en su operación anterior, ahora

debería vender Dólares para obtener Yenes y así realizar la ganancia. Ahora
puede vender 1 USD obteniendo 103,52 yenes. Al vender 100,000 dólares en el
par USD/JPY a la tarifa de 103,52 usted recibirá 10.352.000 con una ganancia de
25000 yenes sobre los 103.270 yenes depositados inicialmente, equivalente a un
24%.

MÁS TRANSADAS

 U$ Dólar / Yen japonés (USD/JPY)

 Euro / el US Dólar (EUR/USD)

 Libra esterlina / U$ Dólar (GBP/USD)

 U$ Dólar / Franco suizo (USD/CHF).

COTIZACIÓN DIRECTA

La Cotización directa es el número de unidades de tipo de cambio local

intercambiables por una unidad de un tipo de cambio extranjero

COTIZACIÓN INDIRECTA

La Cotización Indirecta es el número de unidades de un tipo de cambio extranjero

que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio local.

Dada una cotización directa, se puede obtener una cotización indirecta, o sea es
simplemente el recíproco de la cotización directa.

TASAS CRUZADAS

Los tipos de cambio cruzados son cuando se cotiza dos monedas utilizando una
moneda puente que es el dólar y evitar con ello el exceso de información que
significaría cotizar directamente las distintas monedas entre sí.

Ej.: Supongamos que un empresario japonés necesita comprar liras italianas para
pagar una compra realizada a una empresa italiana si tiene:

1 dólar de EEUU = 1587.0435 liras italianas

1 dólar de EEUU = 106.7739 yenes japoneses

Mediante el cruce de sus tasas podemos hallar la cotización de la lira italiana en

relación con el yen japonés.

CONCLUSIONES
 Los mercados cambiarios en el exterior o en el extranjero, funcionan de
manera que uno puede realizar transacciones sean estas de carácter
comercial, bancarios, de activos, valores y cualquier tipo de transacciones
financieras. Estos mercados fijan los precios mediante la oferta y demanda
de las monedas extranjeras, la más común es el dólar. En el Perú el 50 %
de nuestras empresas tiene economías dolarizadas esto ocasiona
expectativas a la variación del tipo de cambio; si se mantiene el dólar a un
tipo de cambio en alza los empresarios obtendrán ganancias por las ventas
en explotación, si el tipo de cambio cae las empresas perderán
competitividad y sus ganancias disminuyen siendo poco atractivo para la
 exportación. Y esto disminuirá el crecimiento económico afectando a
nuestra balanza de pagos y el PBI.
 Entre las monedas más usadas en los tipos de cambio tenemos el dólar, un
tipo de cambio casi global y la otra en expansión lenta son los euros que
están siendo acepados para transacciones con el viejo continente, entre
estas monedas y otras populares no por su valor comercial sino por ser
conocidas y mantener el orgullo nacional de los países que lo usan incluso
perteneciendo a la eurozona. Las economías mundiales sean estas de
variedad que responden a los interés de cada estado vienen usando
distintas formas de tipo de cambio.

 El crecimiento de los países en desarrollo tendrán un crecimiento de 7.8%,

los mercados emergentes están alcanzando su potencial de crecimiento,
esto intensifica el uso de las divisas extranjeras y de hecho en la
variabilidad del tipo cambio, sea interbancarios a nivel del sistema
monetario internacional o también en los mercados de cambio extranjero
como Forex y Caixa.

 Respecto a las crisis internacionales los tipos de cambio influye en la

inflación de los países que utilizan las divisas extranjeras, respecto a la
volatilidad del dólar.

 El crecimiento de las exportaciones de los países emergentes están dando

cabida a depender de las divisas extranjeras para hacer sus transacciones
comerciales y tener flujos de dinero en efectivo para enfrentar con éxito sus
compromisos de compra venta de mercancías.

 Durante los últimos años el mercado de swaps ha crecido

considerablemente, debido principalmente a la creciente globalización de
los mercados, en los que la diversidad en estructuras e instituciones hacían
necesario el uso de un instrumento que unificara las ventajas y desventajas
de aquellos. Además, la promoción y el uso que le dieron los bancos
centrales, principalmente el Banco Mundial, ayudó a implementarlo de
 forma relativamente rápida entre las diferentes figuras participantes en los
mercados financieros.
 Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones,
muchas empresas han logrado una ventaja competitiva que permite una
reestructuración efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad
económica en forma exponencial y duradera.
 La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso,
dependerá de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia
del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen agente o
corredor también es de suma importancia, ya que será el responsable de
que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.
 El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes
contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si
sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos, ya que
así como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los
empresarios, también se pueden general grandes complicaciones si no se
conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las
pueden expedir entidades autorizadas.
 A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha
en particular, los swaps podrán emplearse para coberturas programadas en
el tiempo, que pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos
de la misma macroeconomía
 Por tal razón los swap son un instrumento financiero utilizado con el objeto
de reducir los costos de financiamiento, así como sus riesgos, lo cual
genera mayor liquidez y solidez en sus activos. Gracias a estas
operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de interés a
los que están expuestos, pues una transacción de esta magnitud, logra fijar
una tasa para la moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones
del mercado y su constante deterioro.
 Las operaciones no solo permiten que dos o más partes intercambien las
ventajas que pueden obtener en sus respectivos mercados. Sino que
también tienen como finalidad la reestructuración directa o indirecta de sus
deudas, y, además, reducir el costo financiero de todas las partes. En la
actualidad los dos tipos de operaciones swap que representan más del 90%
de las operaciones realizadas en el mundo son las relacionadas al
intercambio de tasas de interés y de divisas, las cuales son las más usadas
por su nivel de utilidad y beneficio.
 RECOMENDACIONES
 Las finanzas internacionales nunca fueron tan importantes, en este mundo
globalizado es necesario adaptarse al cambio y las micro y pequeñas
empresa lo deben saber por muy pequeñas sean sus fuentes de
financiamiento.

 Incorporar en el sistema estatal del estado una institución pública dedicada

a las divisas internacionales para el mercado financiero diferente al banco
central, para que se puedan abaratar los costos de transacción comercial
de las pequeñas y micro empresas.

 Para ser competitivos es necesario controlar nuestro tipo de cambio,

función que cumple perfectamente el banco central, pero las Mypes que
trabajan con insumos importados siempre se ven afectados por que ellos
pagan con la conversión de tipo de cambio para esto se debe atribuir mejor
manejo de fondos extranjeros que disminuyan el costo de transacción.

 Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra

facultadas para ser este tipo de operaciones, conozcan las debilidades y
beneficios de las operaciones, ya que en muchas ocasiones por
desconocimiento se pueden oportunidades que pueden afectar el portafolio
de servicios

 BIBLIOGRAFÍA

Libros:

ANDESEN, Arhtur (1997): Diccionario Espasa .Economía y Negocios. Madrid:

Espasa Calpe, C.A.
BREALEY; Richard y Steward C. Myers. (1993): Principios de Finanzas
Corporativas. 2da. Ed. Madrid: McGraw-Hill.
FABOZZI, F. J, Modigliani, F y Ferri, M. G.(1996): Mercados e Instituciones
Financieras. México: Prentice Hall.
HULL, John C., (1995): Introducción a los mercados de Futuros y Opciones.
México: Prentice Hall.
LAHOUD, Daniel (2003): Los principios de las finanzas y los activos financieros.
Caracas: Ediciones de la Universidad Católica Andrés Bello
MADURA, Jeff. (2001): Mercados e Instituciones Financieras. México:
Internacional Thomson Editores S.A.
MASCAREÑAS, J. y OTROS. (1996): Finanzas Internacionales. Activos
financieros y no financieros. Madrid: Ediciones Pirámide.
MASCAREÑAS, Juan y Díez de Castro, Luís (1998): Ingeniería Financiera
Madrid: McGraw-Hill.
MASCAREÑAS, Juan y Pérez- Iñigo (1999): Innovación Financiera Madrid:
McGraw-Hill.
Páginas de Internet:
http://www.bankofengland.co.uk
http://www.bcv.org.ve
http://www.capitales.com/mercados/doc/
http://www.educateca.com/manuales_cursos/instrumentos_financieros.asp
http://es.biz.yahoo.com/education/
http://es.wikipedia.org/wiki/
http://www.invermundo.com
http://sanostra.ahorro.com