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Tecnolgico de Estudios Superiores de Ixtapaluca

LICENCIATURA EN ADMINISTRACIN

ALUMNA: *Mendoza Castillo Claudia Amellali

PROFESOR: *Carlos Reynaga

ASIGNATURA: *Entorno Macroeconmico de las Organizaciones

NOMBRE DEL TRABAJO: *Investigacin de temas

GRUPO: *4401

Tecnolgico de Estudios Superiores de Ixtapaluca LOS MODELOS MACROECONOMICOS


La Macroeconoma es un estudio de la economa de un pas (o de otro tipo de agregado de agentes econmicos, como podra ser una regin de un pas, o una zona que comprendiera varios pases, etctera) a partir de las relaciones econmicas que los agentes de ese pas sostienen entre ellos y con el exterior (Recalcamos que esto es importante por la cada vez mayor interdependencia econmica mundial). Dado que las relaciones econmicas posibles son muchas y muy complejas, se hacen supuestos simplificadores para ir estudiando a grandes rasgos lo que sucede con las distintas variables econmicas implicadas cuando se producen cambios en el entorno econmico estudiado. Dependiendo de los supuestos que se hagan, de qu relaciones se consideren o no, de qu tipo de efectos transmitan estas relaciones, como se haga esa transmisin, y de que se suponga qu valores del mundo real representan las variables utilizadas, se obtendrn unos modelos u otros, de ah que exista una gran variedad de modelos que predigan o expliquen cosas diferentes acerca del funcionamiento de la macroeconoma. Generalmente, una escuela de pensamiento econmico tiene asociados unos modelos porque esa escuela concede ms importancia a ciertas variables econmicas que a otras o supone que las relaciones de esas variables econmicas con el resto son de una naturaleza diferente. De ah la diversidad de modelos. Por ejemplo, existe, en el modelo IS-LM, un caso en el que supone que la demanda de dinero no depende del tipo de inters, sino slo del nivel de renta (llamado modelo clsico). Si considerara slo este modelo (y no el caso ms general, en el que la demanda de dinero depende tanto del tipo de inters como del nivel de renta), se creera que la poltica fiscal no podra afectar, dentro del marco sugerido por el modelo IS-LM, al nivel de renta. Conviene tambin destacar otro de los grandes modelos el modelo de los precios rgidos o de Keynes. Para superar estas limitaciones se intentan hacer modelos en los que se incluyan cada vez ms variables y se supongan relaciones de tipo ms genrico entre ellas, pero tales modelos resultan cada vez ms difciles de estudiar, o de usar para predecir o explicar la economa, que en el caso de las versiones ms simplificadas. Pero las versiones ms simples, por su misma naturaleza, tienden a fallar y a no prever sucesos econmicos o a predecir correctamente los valores que tomarn las variables econmicas.

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Un ejemplo tpico es el de polticas monetarias que, en el pasado, se tomaban para reducir la inflacin: se pensaba que si se reduca la oferta monetaria en un cierto nivel, el nivel de precios disminuira aproximadamente en un nivel previsto gracias a un modelo usado. Pero la mayor parte de las veces, no era la reduccin tanta como se haba deseado por los responsables de la poltica monetaria. OFERTA Y DEMANDA AGRAGADA El Modelo de Oferta y Demanda Agregada, probablemente sea el modelo macroeconmico ms utilizado. Resulta muy til para analizar la inflacin, el desempleo, el crecimiento y, en general, el papel que desempea la Poltica Econmica. La Demanda Agregada de una economa en un periodo dado est determinada por el gasto total en consumo privado, el gasto pblico, inversin y exportaciones netas. La curva de Demanda Agregada recoge la relacin existente entre el nivel general de precios de la economa y el nivel de gasto agregado o demanda de todos los bienes y servicios de la economa. Conforme aumenta el nivel de precios, el gasto agregado ser menor. Al elevarse el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios que puedan adquirirse con un stock determinado de dinero y de otros activos financieros disminuye. Adems, un nivel de precios creciente har que los bienes y servicios sean menos competitivos en los mercados internacionales y por lo tanto, la demanda exterior neta disminuir. Para obtener la curva de Demanda Agregada de la Economa se requiere que el mercado de bienes y servicios, y el mercado de dinero, ambos estn en equilibrio. Por su parte, la Oferta Agregada se define como la cantidad total de bienes y servicios que se ofrecen a la venta a los diferentes precios medios posibles. Si bien hay consenso entre los economistas con respecto a la demanda agregada, existe una dicotoma considerable en relacin a la forma de la funcin de oferta agregada. En este trabajo se presentara las funciones de forma analtica de OA y DA no lineales y un ejercicio en Matlab, para la determinacin del precio y la cantidad de equilibrio. Se analizaran un cambio en el tipo impositivo, un aumento en el gasto pblico y un cambio tecnolgico en la economa.

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OFERTA GREGADA A CORTO Y LARGO PLAZO Oferta agregada a Corto y Largo Plazo. La OA a corto plazo tiene niveles de DA ms altos y la produccin baja. La OA puede tener una suave pendiente ascendente a corto plazo cuando la produccin es baja porque a corto plazo muchos de los costos son fijos. La demanda de inversin es constante, el consumo aumenta con la renta. La demanda de inversin se suma con el consumo y da como resultado la demanda agregada. Oferta Agregada a Largo Plazo. La curva OA a largo plazo es plana en la mayor parte hasta alcanzar su nivel potencial. Indica que en los niveles ms elevados de DA, las empresas estn dispuestas a producir y vender ms, pero tambin subirn sus precios. Ciclos Econmicos. Se producen debido a las variaciones de la oferta. CAMBIOS EN LA OFERTA AGREGADA A CORTO Y LARGO PLAZO La oferta a corto plazo est conformada por el flujo de bienes que llegan al mercado procedente de las empresas existentes, de acuerdo con su capacidad de P produccin, y variar tambin de acuerdo al precio de los bienes ofrecidos. Dicha oferta ser mayor de acuerdo al precio, pero estar tambin determinada por los costos de produccin. Estos podrn disminuir hasta cierto punto, a medida que se aumenta la cantidad producida y se obtienen rendimientos mayores, pero finalmente ms all de cierto punto tendern a crecer, debido a los rendimientos decrecientes a escala. El anlisis de largo plazo resulta ms complejo, pues se asume en tal caso que tanto el equipo para producir las mercancas como el nmero de empresas dispuestas a entrar al mercado pueden variar, de acuerdo al precio y a las expectativas sobre el mismo, as como en funcin de cambios en la tecnologa y el proceso productivo. La oferta de una mercanca en el largo plazo depender, entonces, de los tipos de rendimiento que puedan esperarse para la inversin de capital nuevo en ese sector de la produccin en comparacin con otros. Por todas estas razones tanto el coste de produccin por unidad como el precio pueden bajar, aun cuando la oferta aumente en el largo plazo, tal como ocurre frecuentemente con nuevos productos que se incorporan al mercado. Funcin de oferta agregada Esta curva recoge la relacin existente entre el nivel de produccin ofrecido por las empresas y el nivel de precios. La pendiente de esta curva es positiva: si aumentan los precios las empresas ofrecen ms (aumentarn la produccin).

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Est pendiente positiva se considera que se da cuando se analiza el comportamiento de la economa en el corto-medio plazo, siendo la postura defendida por una escuela econmica denominada Modelo de sntesis (este nombre le viene porque sirve de enlace entre el anlisis del corto, escuela keynesiana, y el largo plazo, escuela clsica). Est pendiente positiva se puede explicar a partir del funcionamiento de la curva de Phillips: si aumenta la produccin (disminucin del desempleo), los precios suben. Segn la escuela keynesiana la pendiente de la oferta agregada en el corto plazo es horizontal, Mientras que segn la escuela clsica en el largo plazo est pendiente es vertical: a) Escuela keynesiana En el muy corto plazo la pendiente de la curva de oferta es horizontal. A corto plazo los salarios son rgidos, no varan, lo que hace que tampoco lo hagan los precios de los productos (se supone que las empresas fijan sus precios aadiendo un margen a sus costes de produccin, donde los procedentes de la mano de obra tienen un peso decisivo). Las empresas estarn dispuestas a ofrecer todo aquello que se les demande al nivel de precios existente, no van a tratar de subir los precios. No obstante, esta escuela admite que cuando el plazo ya no es tan corto (pasamos al corto-medio plazo) los salarios si pueden variar al alza: si las empresas quieren producir ms necesitarn ms mano de obra y esta mayor demanda de trabajo empujar los salarios al alza, lo que se terminar reflejando en una subida de los precios de sus productos y har que la curva de Oferta Agregada comience a presentar una pendiente positiva. b) Escuela clsica Centra su anlisis en el largo plazo y defiende que la curva de oferta tiene una pendiente totalmente vertical. Segn esta escuela cualquier economa se encontrar siempre en su nivel de pleno empleo, por lo que el volumen de productos ofrecidos al mercado ser el mximo que la capacidad instalada permite, con independencia del nivel de precios. Segn esta escuela el nivel de produccin de equilibrio de una economa viene determinado por el lado de la oferta (es aquel que la funcin de produccin permite dado un nivel de pleno empleo) y no por el de la demanda. Desplazamientos de la curva de oferta Existen dos tipos de razones por las que, cuando el precio aumenta, la cantidad demandada por los consumidores disminuye. Por un lado, cuando aumenta el precio de un bien algunos consumidores que previamente lo adquiran dejarn de hacerlo y buscarn otros bienes sustitutos. Tambin existen consumidores que, an sin dejar de comprarlo, demandarn menos unidades. Al igual que en el caso de la demanda, si suponemos que permanecen constantes todos los otros factores que la condicionan (tecnologa, costo de produccin) menos el precio del bien que se ofrece, obtendremos la relacin que existe entre el

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precio y la cantidad de ese bien que un determinado productor deseara ofrecer. La relacin numrica entre el precio y la cantidad ofrecida es la tabla de oferta. La expresin grfica de esta relacin se conoce como curva de oferta individual. La curva de oferta del mercado muestra la relacin ente la cantidad ofrecida de un bien por todos los productores y su precio, manteniendo constantes otros factores (tecnologa, precio de los factores productivos, etc.). La tabla y curva creciente de oferta muestran cmo la cantidad ofrecida aumenta al crecer el precio, reflejando el comportamiento de los productores. Factores que condicionan la oferta: Precio del bien: cuanto ms alto es el precio del bien, mayores posibilidades le brinda al ofertante de obtener utilidades, que se ve impulsado a aumentar la oferta en el mercado. Precio de los otros bienes: si existen bienes similares, a menor precio, el productor no se encuentra en condiciones de competir con ellos a menos que pueda reducir sus mrgenes de rentabilidad. Otro caso es el de la oferta de diversos productos que son derivados de una misma materia prima. Por ejemplo, en los lcteos: si la rentabilidad es mayor en los derivados como el queso y la manteca, el productor se interesar en aumentar la oferta de esos derivados y disminuir la oferta de leche. Por otra parte, los productores (en general) tienen cierta flexibilidad para utilizar su capacidad de oferta en un determinado tipo de bienes y en ciertos perodos podrn dedicarse a fabricar uno u otro bien de acuerdo al estmulo de los precios. Un caso tpico es el del agricultor: puede sembrar trigo o maz. Si est sembrando maz y el precio baja con relacin al trigo, al ao siguiente sembrar trigo. De esta manera desafectar sus recursos productivos dedicados a un cultivo para emplearlos en otro. Costo de produccin de los bienes: el elemento ms importante del precio de un producto es su costo de produccin. Si ste aumenta, el productor debe aumentar el precio de venta para mantener su margen de utilidad. Riesgo empresario: la colocacin de los bienes en el mercado implica un riesgo para el empresario: pueden tener aceptacin y generar beneficios o tener poca venta y producir prdidas. El empresario suele reducir la oferta de los bienes que implican mayores riesgos y aumenta la oferta de aquellos que le brindan mayor seguridad. Tecnologa: la tecnologa se refiere al estado del arte, a la manera de hacer las cosas. Los avances tecnolgicos han hecho posible incrementar las cantidades de bienes que pueden producirse. Cuando una empresa incorpora una innovacin tecnolgica es porque le permite producir una mayor cantidad de bienes a un costo similar o inferior al que lo haca inicialmente. Si en la fabricacin de un mis producto aparece una innovacin tecnolgica que es incorporada por varias empresas de esta industria, la curva de oferta de este bien se desplazar hacia la derecha. Es difcil pensar que esta variable ocasione un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de oferta, s decir, que disminuya la capacidad productiva de la industria. Un ejemplo de esta situacin podra ser los virus informticos que afectan a los sistemas de las empresas.

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Disposiciones del gobierno: algunas disposiciones del gobierno pueden afectar las condiciones de produccin al repercutir en los costos de fabricacin de las empresas (impuestos sobre las ventas, al valor agregado o sobre determinados bienes, medidas de proteccin del medio ambiente, etc. VARIABLES MACROECONOMICAS Las variables macroeconmicas o premisas bsicas son una serie de pautas econmicas, sociales, polticas y financieras que marcan un escenario especfico a corto plazo. Entre las principales premisas que deben ser estudiadas se encuentran: Inflacin La empresa requiere de un constante crecimiento que asegure su existencia en los mercados en que opera adems este crecimiento debe de realizarse a un costo razonable y a una utilidad justa relacionada con los recursos invertidos, por eso se necesita hacer una evaluacin, evaluando los mtodos que consideran el valor del dinero en el tiempo, principalmente los VAN y TIR, que son los mtodos que actualmente esta implementado en la mayora de las compaas, los supuestos que fundamentan sobre estos mtodos son: El poder adquisitivo del dinero permanece constante Se considera viable estimar los ingresos y egresos futuros durante la vida del proyecto. Los flujos de efectivo que reciben cada ano son reinvertidos a la tasa que se descuentan De estos supuestos el que se ve mayormente afectado es el poder adquisitivo del dinero ya que supone que permanece constante, debido a la inflacin, de manera que en la medida que aumenta la inflacin, menor validez conserva este fundamento. Aun as es necesario aclarar que lo correcto es utilizar precios constantes para evaluar proyectos de inversin, de ah que se utilizan colones constantes, lo cual implica utilizar colones del mismo poder de compra, del inicio del proyecto, para todos los flujos durante la vida del mismo. Cabe mencionar que la mayora de los expertos en finanzas han utilizado colones constantes para evaluar proyectos. De ah es que, en el momento de evaluar un proyecto de inversin se requiere conocer el costo de capital o tasa que a la que habr que descontar los flujos de efectivo que generara el proyecto.

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Sin embargo esta tasa de descuento es un tanto imprecisa porque al hablar de cinco o diez anos difcilmente se podr predecir el comportamiento del mercado de dinero y de capitales. Es as como al evaluar un proyecto, muchas empresas consideraron una determinada tasa de descuento y en dicho momento les pareci atractivo dicho proyecto, sin embargo en dos o tres anos, el proyecto fracasa, no por la operacin, sino porque el costo de capital o tasa de inflacin que se utilizo aumento tanto que el proyecto no genera fondos ni para cubrir el costo de financiamiento. La inflacin por lo tanto tiene un claro impacto al modificar la rentabilidad de los mismos. Veamos cmo se produce este efecto y como se pueden interpretar los resultados de una evaluacin cuando se incorpora la inflacin de manera explcita. Consideraremos una inversin de $ 10,000 que rinde un inters del 50% anual. Supongamos adems de que hoy con $100 se pueden comprar 100 panes y que dentro de 1 ano con $100 solo ser posible adquirir 80 panes, esto quiere decir que de un valor unitario de $1/pan se pasara dentro de un ano a un valor unitario de $1.25/pan; en otras palabras que el valor de cada pan habr aumentado en un 25%. A un de aumento en el valor de los bienes constituyen la canasta familiar, con lo anterior, se le conoce con el nombre de inflacin. Y en el caso en consideracin se dice que la tasa de inflacin es del 25% anual. Cuando hablamos de adelantar estudios sobre rendimiento de inversiones en trminos deflactados nos referimos a considerar los ingresos y los egresos en unidades de valor adquisitivo constante. En el fondo esto equivale a adelantar el estudio en trminos de los bienes que constituyen la canasta bsica. As, en el ejemplo en cuestin, la inversin de $10,000 la debemos estudiar a la luz del equivalente en panes que entregamos ahora y del equivalente en panes que recibiremos dentro de un ano. Claramente podemos aseverar que al invertir 10000 panes hoy se recibirn 12000 panes un ano ms tarde lo cual seala que gana un inters del 20% anual en trminos de panes, es decir unidades deflactadas.

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Es importante anotar que frecuentemente se utiliza la siguiente frmula para calcular la TIR deflactada (en unidades de valor adquisitivo constante): Donde TIR es el rendimiento del proyecto calculado en moneda corriente e ir = tasa de inflacin por periodo. Al emplear esta frmula, en el ejemplo en consideracin se encuentra que el rendimiento en panes, es decir, la tasa de rentabilidad deflactada es: TI Rdeflatada = 0.500.25=0,25, o sea, 25 % anual La cual es incorrecta, si se compara con la que hayamos directamente y que resulto 20% anual, lo cual nos da como resultado que hay que desarrollar una formula en la cual se relacionen en forma general, la tasa de inters deflactada con la tasa de inters normal y la tasa de inflacin. Aqu desprende que la tasa de inters deflactada se puede despejar de la siguiente ecuacin: (1+ ideflatada) = 1 + i 1 + if osea: ideflatada = 1 + i - 1 = i - if 1 + if 1 + if Es justo reconocer que este resultado se ha derivado para n=1 ; sin embargo; siguiendo un procedimiento de induccin matemtica, es fcilmente generalizable para cualquier valor n. Podemos verificar la validez de la formula con los datos numricos del ejemplo que venamos considerando. Deflactada = 0,50 - 0,25 = 0,25 = 0,20% 1 + 0,25 1,25 Se debe aadir que la formula derivada es vlida solamente cuando la tasa de inflacin representa un aumento porcentual en el valor de la canasta bsica familiar. Si definimos la tasa de inflacin como perdida porcentual en el valor adquisitivo del dinero por ejemplo que el dinero dentro de un ano se comprara un 30% menos que hoy la formula anterior no opera y debe de sustituirse por la siguiente: Donde ir representa la perdida porcentual del valor adquisitivo.

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Los retornos correspondientes a cada ano del proyecto de inversin se ven modificados en la vida real por la inflacin anual en los precios de venta y en los costos de operacin. Lo normal es que la inflacin en las ventas de un proyecto no sea la misma que la inflacin en los costos. La inflacin de las ventas de un proyecto depende de la inflacin general de la economa, aunque tambin est influenciada por una serie de factores competitivos, y puede ser por lo tanto, mayor o menor que la inflacin ambiental. As mismo, la inflacin en los costos de operacin es funcin de la inflacin ambiental, la calidad de la administracin y de la eficiencia y composicin de los proveedores. El empresario no tiene control sobre la inflacin ambiental, puesto que depende de factores macroeconmicos. En resumen, el procura controlar la inflacin en sus ventas y costos a nivel de empresa, pero es incapaz de influenciar el ndice general de precios propiciado por las polticas econmicas de la instituciones gubernamentales. Devaluacin Los empresarios con frecuencia se ven obligados a considerar en el planeamiento de sus inversiones el efecto que la devaluacin tiene sobre los resultados econmicos financieros de un proyecto. De acuerdo con la naturaleza del proyecto, los efectos de una devaluacin pueden ser favorables o desfavorables. En este sentido conviene considerar estas tres posibilidades: Proyectos que exportan un porcentaje de su produccin. Proyectos que importan un porcentaje de sus materias primas Proyectos o empresas que tienen un porcentaje del financiamiento de su deuda en moneda extrajera Antes de analizar estas situaciones es importante reconocer que el origen de la moneda local es doble. O bien la moneda local se puede devaluar frente a un patrn internacional como el dlar, o bien una moneda o un grupo de monedas extranjeras se pueden revaluar ante el mismo patrn internacional por ejemplo el marco alemn, o el franco suizo frente al dlar. Tambin es importante considerar en el anlisis el origen o destino de las exportaciones e importaciones, esto definiremos las siguientes posibles situaciones:

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Exportaciones a pases con moneda fuerte Exportaciones a pases con moneda no fuerte Importaciones de pases con moneda fuerte Importaciones de pases con moneda no fuerte En general cuando la empresa y el proyecto en particular exportan una devaluacin de moneda nacional es ventajosa, pues aumente la competitividad de sus productos en los mercados de exportacin, si es por devaluacin de las monedas fuertes, el incremento en competitividad solo ocurre en los mercados de esa moneda fuerte. En los casos en los que se importa parte de la materia prima necesaria, una devaluacin aumenta el costo de los productos restndoles competitividad depender entonces de los otros costos amortiguar el impacto en el costo total de los productos. Si se trata de la revaluacin de monedas fuertes solo las empresas y proyectos que importan de esos mercados sufrirn un impacto que se ver amortiguado en funcin de sus exportaciones a esos mismos mercados. La peor situacin que se le puede presentar a un proyecto de inversin es esta:

Cero exportaciones, con importaciones con monedas fuertes bajo estas circunstancias una devaluacin de la moneda nacional o revaluacin de la moneda extranjera traeran consecuencias muy serias para el proyecto y por lo tanto para la empresa. Con frecuencia surgen oportunidades para financiar los proyectos de una empresa, con prstamos en monedas extranjeras a tasas de inters potencialmente mas bajas que las vigentes en el mercado nacional. En ocasiones, las diferencias entre las tasas de inters son considerables y resulta prcticamente imposible resistir la tentacin de contraer compromisos de financiamiento en la moneda extranjera en estos casos resulta conveniente examinar que efecto tendra una devaluacin de la moneda nacional, sobre la tasa efectiva de inters del financiamiento, contrado en moneda extranjera.

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Supongamos que una empresa a contratado un prstamo por $200,000 pagaderos a un ano plazo y a un inters del 4% anual el prstamo equivale a $100,000 colones cuando la tasa cambio entre el dlar y el colon es 2 a 1 si al final del ano el dlar no a aumento su valor la empresa habr realizado una reduccin en sus gastos financieros determinada por la diferencia entre la tasa de inters que hubiera pagado en Costa Rica y el prstamo acordado en dlares. Sin embargo, en el caso que hubiese un aumento de valor en el dlar o una devaluacin del colon el ahorro podra desaparecer. Un problema relacionado con la devaluacin y que a menudo causa confusiones en cuanto a la conveniencia de aceptar o rechazar un proyecto, es la modificacin de la rentabilidad aparente del mismo. Al igual que con la inflacin un pronstico de las devaluaciones es una tarea sumamente difcil y compleja, que requiere de gran conocimiento de la poltica y economa en el pas. A veces lo mas practico es estimar una tasa de devaluacin promedio durante la vida del proyecto. Lo anterior es especialmemente cierto cuando los gobiernos adoptan una poltica de devaluar escalonadamente a travs de los anos para que los ajustes de la economa interna ocurran gradualmente y no de una sola vez En el caso de la devaluacin para computar la tasa de inters en una moneda dura se sigue un patrn exacto al tratamiento de la inflacin. En este caso la formula es: Donde de = aumento porcentual en el valor de la divisa en cuestin por periodo. Por ejemplo si un dlar aumenta su valor respecto al colon a una tasa del 15%, una inversin en Costa Rica que rinde el 26% en colones$, produce un rendimiento en dlares de : 0,26 - 0,15 = 0,0956, o sea, 9,56% anual 1 + 0,15 Se debe de advertir que cuando se busca identificar la rentabilidad deflactada de un proyecto, considerar inflacin o devaluacin son dos alternativas para medir la misma cosa, por lo tanto es un grave error pretender de involucrarlas simultneamente.

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Tipo de cambio Uno de los factores que merecen especial consideracin por parte de las empresas a la hora de evaluar un proyecto de inversin son los que estn referidos al tipo de cambio y las polticas y acciones de los gobiernos. El concepto de riesgo se aplica ms que nada a las inversiones internacionales, lo mismo que a las nacionales. Riesgos del tipo de cambio a la hora de evaluar un proyecto: Puesto que la mayora de las compaas operan en numerosos mercados extranjeros, buena parte de sus costos e ingresos se basan en monedas extranjeras. Para comprender el riesgo cambiario provocado por las fluctuaciones en los tipos de cambio entre dos divisas, examinaremos los impactos de estas fluctuaciones. El riesgo cambiario se refiere al peligro de que un cambio inesperado en la paridad entre la divisa y la moneda local en que estn denominados los flujos de efectivo de un proyecto pueda reducir el valor de mercado del flujo de efectivo de ese proyecto. Aunque la inversin inicial de un proyecto puede anticiparse, como es habitual, en moneda local o en dlares, el valor en dlares de las entradas de efectivo a futuro se puede alterar de manera considerable si la moneda local experimenta Una depreciacin frente al dlar. A corto plazo se puede obtener flujos de efectivo especficos mediante instrumentos financieros, como futuros y opciones de divisas. El riesgo cambiario a largo plazo puede minimizarse al financia el proyecto en su totalidad o en parte en moneda local El Entorno Poltico El anlisis debe efectuarse con miras a determinar los riesgos polticos y econmicos, presentes y futuros que afectaran las inversiones estratgicas de las empresas. El riesgo poltico de una inversin estratgica puede afectar uno o varios de los siguientes componentes:

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La seguridad fsica/financiera de los activos del proyecto. La capacidad del proyecto de generar flujos de beneficio rentables durante su vida econmica. La capacidad para disponer libremente de los flujos de beneficio. Este riesgo es mucho ms difcil de evitar una vez que se acepta un proyecto en el extranjero, ya que el gobierno anfitrin puede obstruir el rendimiento de utilidades, embargar los activos de la empresa o en su defecto interferir en la operacin de un proyecto. La imposibilidad de manejar de manejar el riesgo despus de los hechos hace aun ms importante que los administradores tengan en cuenta los riesgos polticos antes de efectuar una inversin. Pueden hacerlo ajustando las entradas de efectivo esperadas de un proyecto para considerar la probabilidad de interferencia poltica o mediante el uso de tasas de descuento ajustadas al riesgo en las formulas de presupuesto de capital. En general, es mucho mejor ajustar de modo subjetivo flujos de efectivo de proyectos individuales al riesgo poltico que emplear un ajuste global para todos los proyectos. Para una mejor comprensin del entorno poltico y de los riesgos que genera es necesario conocer quines son los gobernantes y sus grupos de apoyo, as como tambin es necesario analizar el sistema poltico existente en el pas y las relaciones que mantiene el gobierno a nivel nacional e internacional. El Entorno econmico El inversionista y sus asesores econmicos debern entender el funcionamiento del sistema econmico a nivel macro, pues es dentro de ese marco que la empresa y los proyectos estratgicos se desarrollan. Lo importante con respecto a la economa no es solo entender su funcionamiento y nivel de desarrollo, sino que tambin el poder predecir, dentro de cierto margen razonable, su comportamiento futuro y el efecto de este sobre los rendimientos de los proyectos de inversin. Otro aspecto de importancia en el anlisis del entorno econmico es la identificacin de la estrategia econmica del pas y su viabilidad de ejecucin, a la luz de los recursos econmicos, humanos e institucionales que tiene disponible.

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Condiciones de financiamiento (Tasas de inters) Cuando una empresa enfrenta la decisin de adelantar un proyecto de inversin se encuentra con que existen diversas fuentes de fondos para financiar las erogaciones requeridas por el mismo (prstamos bancarios, crdito extra bancario, emitir acciones, retener utilidades, etc.) Aunque existen situaciones en las cuales un proyecto solo se puede financiar con una fuente especfica de fondos, lo que acontece frecuentemente es que existe un conjunto de proyectos de inversin por una parte y una variedad de fuentes de dinero por la otra. En esta situacin, el administrador debe realizarse la pregunta para cada proyecto de inversin de cul es la tasa de inters adecuada? El inversionista debe optar por escoger una tasa mnima de rendimiento de inversin. Este enfoque supone que los flujos representativos del proyecto deben rendir, por lo menos, la tasa de rendimiento escogida como punto de corte para el pas en cuestin. En este caso los flujos representativos del proyecto se estiman con base en lo que, a juicio del inversionista, es el escenario econmico ms probable del pas y las condiciones operacionales representativas del proyecto. Agregar ms informacin Impuestos La contabilidad afecta el anlisis financiero de la evaluacin de proyectos cuando se incluye el pago de los impuestos. Es de suma importancia analizar esta relacin porque todo anlisis de factibilidad en el mundo real debe hacerse despus del pago de impuestos, es decir, incorporando explcitamente los egresos referentes al pago de impuestos de renta, patrimonio, y complementarios. Los impuestos son erogaciones reales que constituyen elementos integrantes del proyecto, y para poder precisar su magnitud, es menester computar la renta liquida gravable, la cual a su vez depende del cargo contable por depreciacin. As, los impuestos tienen a travs de la depreciacin, un efecto financiero sobre los proyectos de inversin.

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O $10,000 1 $ 15,000 O $10,000 a $1/pan = 10000 panes 1 ano $ 15,000 a $ 1,25/pan = 12 000 panes TI Deflated=TIR-if Deflated = I - if - I x if Deflactada = i - de 1 + dev