FUNDAMENTOS DE MACROECONOMIA

PRIMERA PARTE : CONCEPTOS FUNDAMENTALES

Profesor : OSCAR LANDERRETCHE GACITUA, D.Phil (Ph.D), Universidad de Oxford 1 Santiago de Chile, Agosto 2010

Oscar Landerretche Gacita es Bachiller en Economa de la Uiversidad de Chile, Ingeniero Comercial, Magster en Economa de la Universidad de los Andes, Bogot, Colombia y Doctor en Economa Poltica de la Universidad de Oxford, Inglaterra. Ha sido Profesor de la Universidad de los Andes y de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad de Chile y es Profesor del MBA Internacional del Departamento de Ingeniera Industrial de la Universidad Tcnica Federico Santa Maria (UTFSM), del Instituto de Asuntos Pblicos (INAP) de la Universidad de Chile y de la Facultad de Ciencias Empresariales de la Universidad de Talca. Ha sido consultor del BID, el PNUD, Oxford Analytica y Director del rea Econmica de Chile 21. Fue Subsecretario de Economa, Ministro (s) de Economa, Ministro Presidente de la Comisin Nacional de Energa, Miembro del Grupo de Expertos que validan las proyecciones del Producto Potencial para aplicar la regla de Balance Estructural en el Ministerio de Hacienda, Integrante de la Comisin Resolutiva Antimonopolios, Director de Colbn S.A. en representacin del Presidente de la Repblica, Presidente del Consejo del Instituto Nacional de Normalizacin (INN) y del Servicio de Cooperacin Tcnica (SERCOTEC), Vicepresidente Ejecutivo de la Corporacin de Fomento de la Produccin de Chile (CORFO), Vicepresidente del Directorio de la Empresa Nacional de Petrleos (ENAP), Vicepresidente Ejecutivo de la Empresa Nacional de Minera (ENAMI), Director de Minera Quebrada Blanca, en representacin de ENAMI, Director General del Campus Santiago de la UTFSM y en la actualidad es Director Acadmico del MGGP del Campus Santiago de la Universidad de Talca y docente del INAP, Universidad de Chile.

CONTENIDO PRIMERA PARTE

ECONOMIA.. PRECIOS .. MACROECONOMIA: origen.

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MACROECONOMIA: trayectoria .... 13 EXPECTATIVAS .. 25 MACROECONOMIA Y FALLAS DE MERCADO..... 28 PRODUCCION, INGRESOS Y GASTOS AGREGADOS . 30 MONEDA O DINERO .. 42 MEDICIONES MONETARIAS Y MEDICIONES REALES 47 SALARIOS NOMINALES Y SALARIOS REALES . 52 CONTABILIDAD DEL AHORRO E INVERSION .. 53 CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS . 55 TIPOS DE CAMBIO ... 57 TASAS DE INTERES 66 CRECIMIENTO Y DESARROLLO .. 68 CRECIMIENTO ECONOMICO: perspectiva histrica . 71 BREVE PANORAMA ACTUALIZADO DE LA ECONOMIA MUNDIAL . 79 LISTADO DE CONCEPTOS: Primera Parte 82 _____________________

ECONOMIA La economa, entendida como disciplina cientfica, se preocupa de los bienes que no existen de manera natural, abundante y al alcance de la mano, como el aire que respiramos2. Ello implica focalizarse en los bienes escasos, que deben ser obtenidos realizando algn tipo de trabajo o entregando algn bien valioso a cambio del otro bien que se quiere obtener, o bien, combinando ambas cosas Producir es transformar. Intercambiar, tambin es transformar. Producir no es otra cosa que transformar ciertos bienes (materias primas y otros insumos) en otros bienes, distintos y ms elaborados y as sucesivamente, hasta lograr bienes finales que pueden ser utilizados como artculos de consumo o pueden ser destinados a la inversin, como herramientas, maquinarias, equipos, instalaciones, etc.). La recoleccin, la forma ms sencilla de produccin, no hace otra cosa que aprovechar las capacidades transformadoras de la naturaleza y consumir (insumir) energa y conocimientos humanos para encontrar y trasladar en el espacio, ciertos bienes. El almacenamiento y la preservacin hacen algo similar, pero en el tiempo. Otras formas de transformacin, ms radicales, alteran la forma de los objetos, los combinan, ensamblan, mezclan, alteran qumicamente y, en general, producen bienes que estn bastante ms lejanos de las materias primas originales. Intercambiar no es otra cosa que transformar ciertos bienes en otros bienes distintos, en el mercado. De manera que, as como la produccin es un conjunto de actividades que desembocan en la obtencin de ciertos productos, el intercambio puede alcanzar el mismo objetivo, pero a travs de un camino indirecto: se producen ciertos bienes y luego se obtienen otros a travs del intercambio en el mercado. Lo que est claro es que si establecemos relaciones de intercambio con algn otro grupo humano, podemos transformar ciertos bienes en otros muy diferentes, a travs de equivalencias que no tienen origen fsico o qumico o extraeconmico alguno. Estas equivalencias son econmicas, y se denominan precios relativos. En otros contextos tericos, tambin se han denominado valores de cambio. Ellos se definen como la cantidad de un bien que es preciso entregar, en el mercado, para obtener una unidad de otro bien o, si se prefiere, la cantidad de otro bien que se puede obtener, en el mercado, al entregar una unidad de un bien.
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Por cierto, bajo circunstancias creadas por la propia sociedad, el aire que respiramos puede contaminarse y la reduccin de las emisiones contaminantes puede transformarse en un problema econmico como veremos ms adelante, cuando analicemos las externalidades negativas.

En sentido estricto, el consumo, es decir, la utilizacin de un bien para satisfacer directamente las necesidades humanas, es tambin una actividad de transformacin, un proceso similar a la produccin. En el caso del consumo se transforman ciertos bienes (bienes de consumo) en otros bienes, como nutricin, satisfaccin de los sentidos, abrigo, salud, esparcimiento y, en general, reposicin del desgaste producido por las actividades cotidianas, incluido el trabajo aportado a la produccin. En el caso de la produccin se transforman insumos o bienes intermedios (materiales, componentes, partes etc.) en otros bienes, utilizando edificaciones, instalaciones, equipos, maquinarias, herramientas y programas computacionales que tambin son el resultado de procesos de produccin anteriores. Estos bienes que se utilizan como instalaciones e instrumentos en la produccin se denominan bienes de capital, includos algunos que son intangibleso inmateriales como el software, los manuales, planos y, en general, instrucciones que se utilizan en la produccin). La transformacin de las materias primas en bienes intermedios cada vez ms elaborados, ocurre a travs de sucesivas fases, algunas de las cuales pueden darse dentro de una industria mientras que otras pueden darse en industrias independientes entre s o con apoyo de industrias independientes. Por ejemplo la transformacin de las semillas en brotes de maz, seguida de la transformacin de esos brotes de maz en maz plenamente desarrollado, y de ste en maz cosechado, son fases propias de la Agricultura. Su transporte hacia los lugares de almacenamiento y distribucin y su utilizacin como alimento para aves y su posterior transformacin en aves faenadas, transportadas y distribuidas a los diversos puntos de venta al por menor en que las personas las adquieren para llevarla a sus hogares, son, todas, fases de transformacin, sucesivas, en las que intervienen otras industrias (el Transporte, el Almacenamiento, la Industria productora de alimentos, el Comercio al Por Mayor y el Comercio Minorista). En definitiva, las cadenas productivas permiten contar con bienes finales, es decir, bienes aptos para ser utilizados en el consumo o en la inversin (esta es el gasto en adquisicin de bienes de capital que se utilizarn en futuros procesos productivos, incluidos los incrementos en los inventarios de bienes finales de consumo y de capital y los incrementos en los inventarios de bienes intermedios, entre estos los repuestos de los bienes de capital). La inversin (en ingls, investment) no slo incluye la adquisicin de bienes finales de capital, sino que tambin incluye la variacin de los inventarios de bienes en general, algunos de los cuales pueden ser bienes de consumo y algunos pueden, incluso, no estar terminados. Los inventarios son los recuentos de bienes en proceso de elaboracin, insumos almacenados y bienes ya terminados pero no vendidos (tambin almacenados), existentes en los establecimientos o unidades productivas.

La idea es que la produccin es un flujo (como un ro), cuyo caudal debe medirse por unidad de tiempo (en los ros se pueden usar m3 por segundo y en la produccin, se mide lo producido valorado, como veremos ms adelante, a precios corrientes o a precios constantes- en un mes, trimestre, semestre o ao).

EL FLUJO CIRCULAR DE LA ECONOMA

Ingresos por ventas

productos

MERCADOS de productos - bienes y servicios- terminados

Gastos en consumo e inversin productos

EMPRESAS: venden productos, compran y venden - entre ellas bienes semielaborados-y contratan factores de produccin

HOGARES: Compran bienes y servicios terminados Venden o arriendan factores de produccin

trabajo y capital

MERCADOS de factores de produccin

trabajo y capital

Remuneraciones de factores

Ingresos de los hogares

De manera que para el perodo que se utilice como referencia, un bien se considera final cualquiera sea su estado (de avance) al final del perodo. Si no ha sido adquirido como bien de consumo o bien de capital se considera una inversin de quien lo produjo y lo tiene en sus inventarios, sea almacenado o en pleno procesamiento. Si el bien se destruye mientras est en inventarios, se considera que la empresa lo utiliz como bien final. En el anlisis macroeconmico la inversin no incluye la compra de papeles (acciones, bonos) o el depsito de sumas de dinero en condiciones que permitan generar una rentabilidad para el depositante, comnmente llamada inversin financiera. Esta es slo una forma de mantener ahorros en el tiempo, sin invertirlos (productivamente). Es decir, desde el punto de vista macroeconmico, es ahorro ms adelante definimos este concepto con precisin- pero no es inversin.

En muchos casos, un producto puede ser un bien intermedio o un bien final dependiendo del uso al que se destine. En el ejemplo anterior, si una parte del maz producido se hubiera vendido para consumo humano, estaramos en presencia de bienes finales. Lo mismo puede ocurrir con otros bienes como el azcar, que puede ser un insumo (bien intermedio) para ciertas industrias o un bien final si se utiliza en el consumo.3 Ahora bien, desde el punto de vista de un pas, considerado como un todo, las exportaciones (las ventas de productos a compradores ubicados fuera de las fronteras del pas) pueden considerarse como bienes finales, aunquepor sus caractersticas tcnicas sean bienes intermedios, porque no experimentarn transformaciones subsiguientes en el aparato productivo del pas en cuestin., En contraste, las importaciones4 (las compras de bienes producidos en el extranjero, compras realizadas por personas naturales o jurdicas residentes en el pas), pueden y deben diferenciarse entre aquellas que son bienes finales (de consumo o de capital) y aquellas que son bienes intermedios.5 El lmite entre la produccin y el consumo es, hasta cierto punto, convencional: preparar la comida, lavar la ropa o cuidar a los nios en el hogar se consideran formas de trabajo domstico que no se contabilizan como produccin porque se consideran parte del proceso de consumo (como masticar o abotonarse la camisa). Estas actividades slo se contabilizan cuando son servicios que los proveen panaderas, pasteleras, restaurantes, lavanderas, parvularios y en general actividades productivas especializadas, que cobran por sus productos (sean ellos bienes materiales o servicios, es decir actividades productivas, como la lavandera o el cuidado y estimulacin de prvulos) por ello en los mercados. En consecuencia, la economa no se ocupa de bienes que, siendo muy importantes en la vida, no se transan en los mercados. La vida humana est llena de bienes que no se consideran de manera alguna, como parte de la produccin: el cario, la contencin, la proteccin y el apoyo que se brindan gratuitamente las personas en el seno del hogar, no se contabilizan en la produccin, aunque las actividades (servicios) que subsanan la falta de esos bienes, como, por ejemplo, las terapias, pueden ser y en la mayora de los casos son actividades productivas especializadas que se registran como produccin.

En ciertos casos esta situacin es aparente porque las variedades del producto que se utilizan como bien final son distintas de las que se utilizan como bien intermedio o insumo. 4 En ingls, las exportaciones se denominan exports y las importaciones, imports. 5 Siendo bien estrictos todos los productos son transformados al ser transportados o almacenados porque se cambia su ubicacin en el territorio y en el tiempo. De manera que, si se mirara as, todos los bienes importados seran bienes intermedios que slo se convertiran en bienes finales en los puntos de venta minorista o al detalle. Sin embargo, es usual considerar que estos servicios de transporte, almacenamiento y distribucin son complementarios y no alteran el carcter e los bienes en cuestin, de manera que las importaciones usualmente se diferencian entre bienes de consumo, de capital y bienes intermedios.

PRECIOS Ya hemos dicho que los precios son cantidades de un bien que deben entregarse, en el mercado, para obtener una unidad de otro bien (esto se llama precios relativos). Por ejemplo: un paquete de cigarrillos puede valer dos litros de gasolina, o un kilogramo de lomo vetado puede valer ocho kilogramos de arroz. Cuando se utiliza un bien en particular (la moneda o dinero) como unidad de cuenta, los precios se expresan en unidades monetarias (precios monetarios o precios nominales o, vulgar y simplemente, precios) Los precios, cuando son libres de intervenciones administrativas, son determinados por los mercados, cuyos fundamentos y funcionamientos ocupan buena parte de las preocupaciones de la teora econmica, especialmente, de la teora microeconmica que se preocupa fundamentalmente de los precios relativos. Por cierto, existen situaciones en que las intervenciones administrativas del Estado se justifican para evitar que se produzcan ineficiencias en el mercado, como es el caso de los monopolios naturales, en los cuales pueden generarse precios muy por encima del costo marginal y costo medio de producir. En estos casos la eficiencia de la economa aumenta cuando estos precios son regulados por autoridades especialmente dedicadas a ello. Puede decirse que cuando los precios son intervenidos de manera inadecuada, es decir, cuando se fijan a niveles que no corresponden a los que surgiran en el mercado libre (es decir, cuando no son suficientemente altos como para cubrir los costos y la rentabilidad requerida) el resultado ser el desabastecimiento y la existencia de mercados negros en los cuales tambin se cumple que los precios son determinados por los mercados. Estas intervenciones inadecuadas tienden a producirse por razones polticas, es decir, para gratificar, a corto plazo, a los consumidores o, de manera general, usuarios (incluso productivos) de ciertos bienes. Ello puede ocurrir, incluso, cuando existe regulacin de precios plenamente justificada, en condiciones de monopolio natural, pero la regulacin es inadecuada, se politiza y el resultado es el desabastecimiento, el mercado negro y, por lo tanto, distorsiones an peores que las que se queran evitar con la regulacin. Por ello es fundamental que la regulacin econmica, no slo de los precios, sino tambin de la calidad de los productos (incluidos los servicios) sea muy tecnificada y muy transparente frente al ciudadana, de manera que se eviten los dos principales males que pueden presentarse: (i) el uso poltico del control de precios y (ii) la captura de las autoridades reguladoras por parte de las empresas reguladas, en beneficio de ellos.6
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Se entiende por captura la influencia impropia de las empresas dominantes de un sector regulado sobre las autoridades regulatorias, en beneficio de ellas mismas.

El origen de la economa, como disciplina cientfica, se encuentra en los esfuerzos orientados a explicar cuales son los fundamentos del valor (relativo) de los distintos bienes. No es extrao, entonces, que la economa, como disciplina cientfica, haya nacido y se haya desarrollado con el advenimiento del intercambio generalizado, es decir, con el desarrollo de los mercados, aunque la cuestin del valor relativo estaba implcita en las actividades productivas que se haban venido desarrollando desde los albores de la humanidad.7 La cuestin del valor y los precios relativos, y todos los conceptos relacionados con las proporciones a las cuales se pueden intercambiar bienes en los mercados, siguen siendo centrales en las elaboraciones de la teora econmica actual. Los precios relativos (entre insumos y productos) determinan la rentabilidad de la produccin de diversos tipos de bienes y determinan la asignacin de los recursos productivos escasos, es decir, qu es lo que se produce y cmo se produce (qu combinacin de factores, dadas las tecnologas disponibles, se prefiere por ser la menos costosa. Los precios relativos tambin determinan la distribucin del ingreso entre los factores productivos que, en trminos muy simplificados, podemos definir como la distribucin entre capital y trabajo, mientras que la distribucin del ingreso entre los hogares (que es la que se discute ms frecuentemente) depende de qu factores productivos sean de propiedad de cada hogar y cmo estn siendo utilizados o empleados, si es que no estn ociosos o desempleados. Esta preocupacin tambin es central en la ms moderna teora del comercio internacional, en el marco de la cual surge el concepto trminos de intercambio del comercio exterior (o simplemente trminos de intercambio, como se usa comnmente en los anlisis; en ingls terms of trade) para referirse a los precios relativos de los bienes exportados con respecto a los bienes importados por un pas (ambos denominados en la misma moneda, sea ella la moneda nacional o una moneda extranjera).

Las personas no trabajan para realizar transformaciones sin valor, aunque pueden haber casos particulares en los que la valoracin que hace el individuo de su trabajo y sus productos no sea compartida por la sociedad en general, casos que son, sin embargo, irrelevantes y sin significacin desde el punto de vista de la economa como un todo, porque los que interesa es la valoracin que surge en los mercados, sobre todo si intervienen muchos participantes. En el trueque, entendido como actividad de intercambio espordica y circunscrita a algunos bienes, existan valores de cambio (precios relativos) implcitos en los intercambios, los que, sin embargo, al no haber mercados integrados, variaban bastante, caso a caso.

Por ltimo, en aos recientes, ha vuelto a ser tema central el fenmeno del aumento explosivo en los precios de bienes que constituyen importantes componentes de la riqueza de las personas, como las viviendas, los terrenos y las acciones (participaciones en la propiedad de sociedades annimas) entre otros. A estos fenmenos, propios de expectativas excesivamente optimistas (euforia) se les denomina burbujas, aludiendo al hecho de que, tarde o temprano, reventarn. MACROECONOMIA: origen La diferenciacin entre microeconoma y macroeconoma se produjo a los largo del Siglo XX, especialmente a partir de la revolucin keynesiana8 que introdujo un enfoque en el cual se proponan polticas pblicas, particularmente gasto pblico, para contrarrestar las cadas en la actividad econmica y la produccin La economa moderna, basada en la generalizacin de la economa de mercado, capitalista, se haba caracterizado por expansiones (fases de crecimiento rpido e, incluso, acelerado) y recesiones (fases de cada en la produccin), es decir, fluctuaciones cclicas, desde haca muchos aos, en realidad, muchas dcadas. Las recesiones ms profundas se denominan depresiones, como la de los aos 1930s que motiv a Keynes a escribir en 1935 y publicar en 1936 su libro clsico, la Teora General 9, que puede considerarse la principal obra fundacional de los que hoy se conoce como macroeconoma10. Su enfoque cuestiona la efectividad de reducir las tasas de inters para lograr salir de una depresin, y plantea la necesidad de aumentar el gasto pblico (gasto del Gobierno en bienes de consumo y bienes de capital), incluso incurriendo en dficit para reducir la tasa de desempleo (el porcentaje de la fuerza de trabajo las horas-persona ofrecidas en el mercado de trabajo que no tiene empleo).
Ver, por ejemplo, Klein, Lawrence R. (1949) The Keynesian Revolution, New York: Macmillan. En espaol La evolucin Keynesiana, Editorial Revista de Derecho Privado, Madrid, 1952, 270 pginas. Ver, tambin, Johnson, Harry G. (1971) The Keynesian Revolution and the Monetarist Counter-Revolution, American Economic Review 61(2), pp. 91-106. 9 Keynes, John Maynard (1936) The General Theory of Employment, Interest and Money, Macmillan Cambridge University Press for the Royal Economic Society, Londres. En espaol, la primera edicin es Teora General de la Ocupacin, el Inters y el Dinero, Fondo de Cultura Econmica, Mjico, 1943. 10 Por cierto, es fundamental reconocer tambin los aportes fundacionales de otros economistas como, por ejemplo, Arthur Cecil Pigou (ingls, al igual que Keynes pero opuesto a su enfoque), Gunnar Myrdal y Knut Wicksell (suecos, miembros de la Escuela de Estocolmo) y Michal Kalecki (polaco) quien se adelant a Keynes, en buena parte de sus anlisis y planteamientos, pero en polaco y francs y por lo tanto sin llegar a tener suficiente influencia internacional hasta que se publicaron en ingls a partir de mediados de los aos 1930s.
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El planteamiento de Keynes era entendible si se piensa que, por muy bajo que llegara a ser el costo del financiamiento, las empresas no invertiran, es decir, no incrementaran su capacidad productiva, si tenan buena parte de su capacidad existente ociosa, precisamente debido a la depresin. Las fluctuaciones de la economa no eran cosa nueva. Eran conocidas y haban sido analizadas por diversos tericos pero muchos pensaban que eran inevitables y necesarias11, incluso las ms profundas. Otros apuntaban a ciertas causas o aspectos especficos pero sin generar un cuerpo terico suficientemente desarrollado como para influir de manera significativa en las polticas pblicas. La macroeconoma nace, como campo diferenciado al interior de la teora econmica, a comienzos del siglo pasado, pero especialmente durante la Gran Depresin de los aos 1930s y fundamentalmente (aunque no exclusivamente) con la Teora General de Keynes. La revolucin keynesiana se asocia con la justificacin de la poltica econmica proactiva en trminos de gasto anticclico. De hecho, podra decirse que la poltica macroeconmica contracclica comienza, en la prctica, en 1933, con la poltica del Nuevo Trato (New Deal) del Presidente de los EEUU, Franklin Delano Roosevelt, que tuvo que combatir un incremento en la tasa de desempleo (es decir en el porcentaje de la poblacin en bsqueda de trabajo que no estaban empleados) que pas de alrededor de un 3% en 1929 a alrededor de un 25% en 1932. El Nuevo Trato y sus inspiradores, siempre prefirieron tratar de mantener un equilibrio entre ingresos y gastos fiscales (dficit fiscal = cero), cuestin que posteriormente no sera considerada como algo sacrosanto por los keynesianos. De todas maneras, los programas de Roosevelt generaron dficits fiscales importantes y, mirando esta cuestin desde otro ngulo, la teora keynesiana, en sus versiones posteriores (la llamada sntesis neoclsica) tambin puede actuar contracclicamente con presupuestos fiscales equilibrados, como veremos ms adelante. En realidad, Keynes no tuvo un gran impacto directo en la poltica de los gobiernos durante la Gran Depresin de los aos 1930`s, particularmente al comienzo de ella. Cuando se public la Teora General, provey una base terica para justificar polticas antidepresivas que ya estaban en curso en las principales economas del mundo tres o cuatro aos antes.
Joseph Schumpeter lleg a plantear en plena Depresin de los aos 1930s, que la recuperacin slo sera sana si se produca por si misma, es decir sin intervencin de las polticas pblicas del Estado, ver "Depressions," en D.V. Brown et al., (eds.) (1934) The Economics of the Recovery Program, Cambridge: Harvard University Press. En Inglaterra, Lionel Robbins, otro economista de gran importancia en la historia de la teora econmica, tambin influido, como Schumpeter, por la Escuela Austraca, se lamentara, aos despus, por haberse opuesto a la realizacin de programas de obras pblicas para que la economa se recuperara de la misma Depresin, ver Lionel Robbins, (1971) Autobiography of an Economist, London: Macmillan, p.154.
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La cuestin es que, en aquellos aos, las medidas que, en la prctica, se haban adoptado en medio de la crisis12 creada por la Gran Depresin (ver Cuadro a continuacin), no tenan fundamento en la teora econmica predominante. El enfoque predominante era lo que Keynes y, como veremos un poco ms adelante, tambin Hicks, denominaban clsico. Para Keynes eran clsicos todos los que argumentaban que el mercado poda regularse solo y que el mercado, liberado de intervenciones distorsionadoras, generara el mejor desempeo econmico posible. 13 El enfoque clsico haba transitado, en buena medida, hacia lo que se conocera, posteriormente, como enfoque neoclsico14, que en cualquiera de sus versiones confiaba en que el mercado corregira las fluctuaciones sin intervencin del Estado, intervencin que, por otra parte, se consideraba distorsionadora y se pensaba que empeorara las cosas.

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Una crisis es una situacin insostenible que requiere la adopcin de medidas inmediatas. Es bien sabido que en China el ideograma que representa la palabra crisis tambin representa la palabra oportunidad. 13 Mirado desde el presente, los clsicos tenan una serie de caractersticas adicionales que los diferencian de lo que, despus, se conocera como neoclsicos. Los clsicos no utilizaban el instrumental analtico marginalista de manera generalizada y tendan a fundamentar lo que hoy llamaramos la tendencia de los precios relativos (valores de cambio), pero no sus fluctuaciones puntuales de mercado, en el costo de producir los bienes y, particularmente, en el caso de David Ricardo y Carlos Marx, en el trabajo involucrado en ello. En cambio, para los neoclsicos los bienes pueden tener un alto precio relativo si la demanda es muy alta (la disposicin a pagar por ellos es muy alta), independientemente del costo involucrado en producirlos (por ejemplo una obra de arte) pero, en realidad, la mayora de los bienes se producirn hasta que el precio iguales al costo marginal (en competencia perfecta) y, por lo tanto, los precios son determinados en el mercado por la oferta y la demanda y no slo por los costos (que estn detrs de la primera). De hecho, para que slo sean determinados por los costos, las demandas tienen que estar dadas, de manera que deben ser verticales en el plano en que se mida la cantidad del bien (en el eje horizontal y el precio en el eje vertical. 14 El enfoque neoclsico es la teora de los mercados basada en teoras del consumidor y de la firma (empresa) fundadas en el enfoque marginalista, es decir, en los rendimientos marginalmente decrecientes, la utilidad marginal decreciente, las tasas marginales de sustitucin variables y el comportamiento racional (maximizador) tanto del consumidor, como de la firma, dadas sus limitaciones de recursos (sus restricciones presupuestarias) suponiendo, en general, la existencia de competencia perfecta (perfecta informacin y atomizacin de todas las actividades econmicas de manera que ningn actor individual tiene capacidad para influir en el precio o las cantidades transadas en el mercado). Es el enfoque predominante en la Microeconoma hasta el presente e influye de manera decisiva en los distintos enfoques que componen la Macroeconoma. Es usual ubicar el origen del enfoque neoclsico en las obras de Jevons, William Stanley (1871) Theory of Political Economy; reimpresin editada por R. D. Collison Black. Harmondsworth: Penguin Books, 1970; Menger, Carl (1871) Principles of Economics, traducido al ingls por J. Dingwall and B. F. Hoselitz, con una Introduccin de Friedrich A. Hayek. New York: New York University Press, 1981. y Walras, Leon, Elements of Pure Economics (1874 1877). Traducido al ingls y editado por William Jaffe. London: Allen and Unwin, 1954. Ms tarde, Marshall, Alfred (1890) Principles of Economics, London: Macmillan and Co. Ltd. Se considera una importante contribucin

TASAS DE DESEMPLEO EN LAS PRINCIPALES ECONOMIA DURANTE LA GRAN DEPRESION

ALEMANIA (1) 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940 1941 1942 1943 3,8 2,8 1,5 9,6 13,5 6,7 18,0 8,8 8,4 9,3 15,3 23,3 30,1 26,3 14,9 11,6 8,3 4,6 2,1 (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d)

GRAN BRETAA* (1) 2,4 14,8 15,2 11,6 10,9 11,2 12,7 10,6 11,2 11,0 14,6 21,5 22,5 21,3 17,7 16,4 14,3 11,3 13,3 11,7 6,0 2,2 0,8 0,6

EEUU (2) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) 3,2 8,7 15,9 23,6 24,9 21,7 20,1 16,9 14,3 19,0 17,2 14,6 9,9 4,7 1,9

EEUU (2) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) (n/d) 3,2 8,7 15,9 23,6 24,0 17,0 15,2 10,1 9,2 12,5 11,3 9,6 6,0 3,1 1,8

* No incluye Irlanda del Norte, es decir, no es el Reino Unido. (1) Cipolla, Carlo M. (1976) The Fontana Economic History of Europe,Vol. 6(2), "Contemporary Economies", Cuadro 2, Apndice Estadstico, pp. 667-669, Collins/Fontana Books. (2) Darby, Michael R. (1975) "Three-and-a-half million U.S. employees have been mislead or an Explanation of Unemployment 1934-1941", NBER Working Papers, N88, Cuadro 3, p.22, Bureau of Labor Statistics (BLS), cifras totales y restando programas de empleo de emergencia.

Puede observarse, en este Cuadro, el enorme impacto de la Gran Depresin sobre las Tasas de Desempleo (%) y el impacto posterior del inicio de la Segunda Guerra Mundial que implica una cada enorme de las tasas y la ausencia de datos correspondientes a la economa alemana.

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A comienzos de los aos 30, en lo ms profundo de la depresin, los economistas neoclsicos (herederos de lo que Keynes denominaba clsicos) defensores estrictos del libremercadismo (laissez faire o intervencin mnima del Estado), planteaban, como alternativa para reducir el desempleo, los recortes salariales15. Keynes, en cambio sostena que las firmas emplearan ms trabajo solamente si crean que podran vender la produccin adicional. Rebajar los salarios y, por lo tanto el ingreso de las grandes mayoras no pareca tener mucho sentido. Por el contrario, reducira adicionalmente las ventas. Despedir trabajadores o reducir los salarios16, reduce el ingreso de muchos hogares y reduce, en consecuencia, el consumo y, en general, la demanda. Si se intenta salir de una depresin sobre la base de reducir los salarios, la economa entra en un crculo vicioso que eleva, an ms, el desempleo. Es por ello que Keynes propone que un actor distinto, el gobierno, rompa el crculo vicioso, aumentando la demanda y empujando a la economa en un ciclo virtuoso de empleo y demanda crecientes. Los economistas neoclsicos acusaban al keynesianismo17 de promover polticas econmicas que impediran una recuperacin econmica liderada por las fuerzas del mercado libre, generando distorsiones que afectaran negativamente la economa en plazos ms largos. Los economistas marxistas criticaban a Keynes por promover polticas puramente cosmticas que no serviran para resolver los problemas ms profundos del capitalismo.18

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Por ejemplo, Gustav Cassel, Arthur C. Pigou y Lionel Robbins. Los salarios son las remuneraciones que se le pagan al trabajador o a la trabajadora en dinero o en especie bienes o con una combinacin de ambos. Existe una gama de salarios distintos, desde la remuneracin por hora-persona que reciben los(as) trabajadores(as) menos calificados hasta aquellos(as) trabajadores (as) ms calificados(as). 17 El pensamiento de John Maynard Keynes y sus seguidores, que abogan por una intervencin macroeconmica estabilizadora (o anticclica) del Estado, especialmente a travs del Gasto Pblico en l caso de crisis profundas, es decir, situaciones en las que se erosiona gravemente la confianza de los agentes econmicos. 18 Entenderemos por capitalismo una economa (y ms ampliamente, una sociedad) en la cual los recursos necesarios para producir son de propiedad privada, pero no todos los participantes en la produccin son propietarios oposeedores de recursos materiales para producir, si lo desean, independientemente o en conjunto con otros agentes. De hecho, lo que caracteriza al capitalismo es que una importante mayora de la poblacin no es propietaria de los recursos productivos que requiere para proveerse un ingreso y un sustento y debe ofrecer su fuerza de trabajo y sus capacidades en el mercado.

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Keynes no estaba ni en contra de una economa de mercado, ni en contra del capitalismo, pero sostena que los mercados slo funcionaban bien en pleno empleo y que eran incapaces de mantenerse all sin una poltica adecuada de gasto pblico. Polticamente, los sectores ms conservadores, consideraban que Keynes era un primer paso hacia el estatismo que era promovido por la izquierda de entonces (es decir un intervencionismo masivo del Estado en la economa, tanto en los mercados como en las empresas), mientras que la izquierda marxista sostena que Keynes estaba tratando de salvar al capitalismo. En consecuencia, el keynesianismo era ms aceptado por sectores polticos de centro y centroizquierda, que no rechazaban una moderada intervencin del Estado en la economa, particularmente a travs de un gasto pblico anticclico. Con el tiempo, el pensamiento keynesiano se fue reforzando, en su influencia prctica, debido al generalizado intervencionismo estatal que precedi y acompa a la Segunda Guerra Mundial. La intervencin del Estado en la economa, no fue puramente contracclica porque las principales potencias tuvieron que adaptar rpidamente su funcionamiento econmico a las condiciones de emergencia creadas por la guerra. En la post-guerra, la desaparicin de parte importante de las necesidades militares, en los pases menos afectados, y las necesidades que planteaba la reconstruccin, en los pases ms afectados, mantuvieron el predominio de una fuerte presencia estatal el manejo de la economa. Con el tiempo se va estructurando, en distintas etapas, primero, lo que Paul Samuelson19 denomin la sntesis neoclsica, y, posteriormente, un enfoque emparentado con ella, la teora neo-keynesiana, dependiendo de los matices que surgen de la unin de los aportes tericos de los neoclsicos (herederos del pensamiento clsico criticado por Keynes) y los keynesianos. Estas sntesis dan origen a una teora ms general, que permite considerar una variedad de casos o modelos particulares. El origen primario de la sntesis neoclsica es un trabajo interpretativo de Sir John Hicks casi contemporneo al aporte fundacional de Keynes y adquiere influencia progresiva a partir de la post-guerra20.

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Samuelson es el autor del Texto de Principios de Economa ms influyente del siglo XX, Economics, (Economa) publicado por primera vez en 1948 por Mc Graw-Hill Book Company en Estados Unidos, actualmente en su 19 edicin. 20 Hicks, J.R. (1937) Mr. Keynes and the "Classics"; A Suggested Interpretation, Econometrica, Vol. 5, N 2. (Abril), pp. 147-159. Otos importantes fundadores de la "sntesis neoclsica son Franco Modigliani y Paul Samuelson quien propuso la denominacin sntesis neoclsica.

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Su expresin ms conocida es el modelo macroeconmico IS-LM (que analizaremos ms adelante) que ha sobrevivido, con variantes, a lo largo de ms de siete dcadas y que provee un marco terico bastante formalizado para analizar las polticas econmicas. En el modelo IS-LM, ya no se plantea la posicin extrema de que slo el gasto pblico puede contrarrestar una situacin de recesin o depresin, sino que, tambin es efectiva, aunque proporcionalmente menos, una reduccin en los impuestos que es otro aspecto de la poltica fiscal, por el lado de los ingresos del gobierno (ya no slo de los gastos pblicos). La poltica monetaria (el manejo de la cantidad de dinero disponible en la economa o el manejo de la tasas de inters) tambin se considera efectiva en este enfoque y ambas polticas pueden complementarse, en ciertas condiciones. Por cierto, que para los seguidores ms estrictos de Keynes, la sntesis neoclsica, inaugurada por Hicks, se ve como una distorsin del pensamiento estricto de Keynes, cosa que l mismo insinu epistolarmente pero que no formaliz en una respuesta acadmica completa. En la prctica, la sntesis neoclsica represent una gran victoria para las polticas econmicas de inspiracin keynesiana, cuya aceptacin se generaliz, en esta versin menos pura.

MACROECONOMIA: trayectoria Hacia fines de los aos 1950s, se formaliz la versin original de la Curva de Phillips21, un anlisis emprico que relacionaba inversamente la tasa de aumento anual de los salarios con la tasa de desempleo. A partir de all varios economistas muy importantes plantearon la existencia de un dilema entre desempleo e inflacin (crecimiento generalizado y reiterado de los precios denominados en unidades monetarias, es decir, de los precios relativos de los bienes con respecto al dinero)22. Segn ese modelo, para lograr menores tasas de desempleo era necesario aceptar mayores tasas de incremento en los salarios y, por lo tanto, mayores tasas de inflacin.

21

Phillips, Alban William (1958) "The Relation Between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1861 - 1957"; Economica, Noviembre, pp. 283 - 299. 22 Mirado desde el ngulo opuesto, puede definirse como una cada sostenida en el poder adquisitivo de la moneda o dinero.

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Por cierto, los incrementos salariales no son el nico factor que puede generar aumentos generalizados en los precios de los bienes (por el lado de los costos), pero la idea de que aceptando tasas relativamente bajas de inflacin (por ejemplo, del orden de 4,5% anual) se podra reducir las tasas de desempleo desde alrededor de 5,5% a tasas del orden de un 3%23 pareca una posibilidad extremadamente potente en trminos de manejar la economa. Como puede verse, el planteamiento keynesiano de post-guerra ya no se traduca en una mera poltica contracclica o anticclica, orientada a moderar o, incluso, eliminar las recesiones importantes, sino que se planteaba como la posibilidad de manejar la economa con sintona fina, apuntando a metas bastante precisas tambin en cuanto a la inflacin, un fenmeno que se consideraba propio de las expansiones (auges, en ingls booms) es decir las fases opuestas a las recesiones. Adems, ahora se dispona de una teora de la inflacin ms completa, que no slo consideraba sus aspectos monetarios sino otros factores (como el poder de negociacin de los trabajadores y/o los sindicatos), a partir de la Curva de Phillips.

Curva Phillips en los EEUU de acuerdo a Paul Samuelson y Robert Solow, en Hoover, Kevin D. (2008) Phillips Curve, en The Concise Encyclopedia of Economics, 2 Ed., http://www.econlib.org/library/Enc/PhillipsCurve.html

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Samuelson, Paul A., y Solow, Robert M. (1960) Analytical Aspects of Anti-inflation Policy. American Economic Review 50, N 2, pp. 177194, Grfico 2, p.192.

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Curva de Phillips original, para el Reino Unido, Phillips, Alban William (1958) "The Relation Between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 18611957" Economica, Noviembre, pp. 283 99.

Como reaccin a la influencia keynesiana, en los aos 1960s el enfoque monetarista 24, critica el modelo que surge de la Curva de Phillips y plantea que el dilema entre desempleo e inflacin slo existe en el muy corto plazo y se basa en suponer que los actores son sorprendidos por cambios en los precios que no esperaban. En otras palabras, la inflacin ms alta, no esperada, reduce el costo laboral (real) y permite incrementar el empleo (reducri el desempleo), pero ello se corrige despus de un tiempo cuando los trabajadores incorporan la inflacin creciente en sus negociaciones. Se argumenta que intentar promover mayores niveles de actividad econmica, produccin y empleo, de manera sistemtica, slo se traducira, a largo plazo, en una inflacin creciente, sin efectos duraderos sobre la tasa de desempleo.25 Con posterioridad los nuevos clsicos, que pueden considerarse la versin moderna de la Escuela de Chicago, ponen en duda, de manera ms general, la efectividad de las polticas econmicas.
Friedman, Milton (1970) The Counter-revolution in Monetary Theory, Institute of Economic Affairs para la Wincott Foundation, Londres. 25 Ver, Friedman, Milton. (1968) The Role of Monetary Policy. American Economic Review 58, N1, pp.117 y Phelps, Edmund S. (1967) Phillips Curves, Expectations of Inflation and Optimal Employment over Time. Economica, 34, N3, pp.254281.
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Ellos se basan en las expectativas racionales es decir en la imposibilidad de que las expectativas de los integrantes de una economa se equivoquen sistemticamente, lo que, de acuerdo a los nuevos clsicos, impide la efectividad de las polticas econmicas porque ellas slo seran efectivas si los integrantes de la economa no las anticipan.26 Los nuevos clsicos sostienen que los modelos macroeconmicos que no consideran explcitamente las expectativas no pueden utilizarse para disear polticas econmicas, porque si ellos se basan en lo que ocurra con anteriores polticas econmicas, las relaciones entre las variables cambiarn si las polticas econmicas cambian, porque las expectativas de los distintos integrantes de la economa tambin cambiarn. Los nuevos clsicos subrayan que la visin de Keynes y la teora basada en la Curva de Phillips, implican que el mercado de trabajo no se ajusta (los salarios no bajan) ante una baja en la demanda por trabajadores (o por horaspersona), lo que causara desempleo. Segn ellos Keynes supone que las empresas no pueden bajar los salarios hasta el nivel en el que sus costos laborales reales, es decir, los salarios reales27 multiplicados por la cantidad de horas-persona empleadas por unidad de producto, permitan emplearlos a todos. Esa sera la razn por la que Keynes propone aumentar la demanda y, con ello, los precios, lo suficiente para que los salarios reales se reduzcan28. Los nuevos clsicos consideran irracional este tipo de anlisis porque si hay desempleo, los trabajadores (horas-persona) deben estar dispuestos a aceptar un salario real menor y mantener el nivel de empleo correspondiente al equilibrio entre oferta y demanda en el mercado de trabajo29, es decir, aquel en que las vacantes que se ofrecen son iguales a las que se demandan (pleno empleo)30.

Sargent, Thomas (2008) Rational Expectations, The Concise Encyclopedia of Economics, nd 2 .Ed., http://www.econlib.org/library/Enc/RationalExpectations.html (acceso en marzo 2010). Robert Lucas y Robert Barro son otros fundadores de los nuevos clsicos. 27 Los salarios reales son las remuneraciones que se le pagan al trabajador o trabajadora, divididos por los precios de los productos en cuya produccin participa. Una cosa distinta es el poder adquisitivo de los salarios que consiste en las remuneraciones divididas por un indicador del costo de la vida es decir un Indice de Precios al Consumidor (IPC) que veremos ms adelante. 28 Como hemos visto, Keynes consideraba importante la rigidez de los salarios en el corto plazo pero, tambin consideraba importante su condicin de fuente fundamental de ingresos para amplios sectores de la poblacin y, por lo tanto, fuente de consumo y demanda. 29 Keynes, consider esta posibilidad en la Teora General (1936) y la critic porque consideraba absurdo tratar de salir de una depresin bajando los salarios, ya que ellos constituyen una importante fuente de demanda interna. 30 Por cierto, el hecho de que las vacantes (en hora-persona) sean iguales al nmero de horaspersona desempleadas (en bsqueda de empleo) no significa que la tasa de desempleo medida sea cero. Por el contrario, si hay personas buscando trabajo, la tasa ser mayor que cero pero, como podran encontrarlo (hay vacantes) si no hubiera algunas dificultades para hallarlo, se le llama desempleo friccional, es decir, resultado de esas dificultades (informacin, transporte, anlisis de antecedentes, seleccin, etc.) y no de una falta de dinamismo econmico.

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Hacia mediados de los aos 1970s los nuevos clsicos (new classical macroeconomics) ganan influencia ante la presencia combinada de inflacin alta con desempleo alto (estanflacin, stagflation) en las economas ms desarrolladas (ver Cuadro siguiente). Altas tasas de inflacin anuales, de dos dgitos y a veces ms, haban sido bastante comunes, en las dcadas anteriores, en pases menos desarrollados pero no as en los pases ms desarrollados y, menos an, combinadas con tasas de desempleo crecientes. En realidad, fue el resultado, en buena medida, del primer shock petrolero (alza abrupta en los precios internacionales del petrleo) que se produjo a partir de 1973. En consecuencia, se trataba de situaciones que se salan de los marcos de la Curva de Phillips y que no parecan tratables, en cuanto al desempleo, con polticas fiscales y monetarias que incrementaran la demanda, porque incrementaran los precios y alimentaran la inflacin adicionalmente. Esta situacin favorece la influencia de los nuevos clsicos que rechazan las polticas fiscales y monetarias contracclicas y proponen hacer ms flexibles los precios y salarios, reduciendo las regulaciones, abriendo los mercados, reduciendo la presencia del Estado en la economa, es decir, introduciendo cambios profundos para volver a las flexibilidades que existan antes del Siglo XX. La contra-revolucin anti-keynesiana, representada por estos enfoques, promovi un regreso al libre mercado ms pleno posible (laissez faire) y le asign a las polticas econmicas la tarea de facilitar este logro y reducir, al mximo todas las intervenciones, porque se consideran, en su mayora, distorsionadoras. Es ms, los nuevos clsicos explican las fluctuaciones econmicas ms importantes a partir de shocks generados por cambios tecnolgicos, cambios en las condiciones naturales, cambios en los precios de la energa y cambios regulatorios que afectan la productividad (la cantidad produccin que se consigue con cierta cantidad de insumos y factores productivos), en otras palabras, cambios que no se pueden contrarrestar tratando de manejar las polticas monetaria o fiscal a corto plazo. Por ello recomiendan no intervenir en el corto plazo y concentrarse en hacer las cosas bien a largo plazo.31

31

El planteamiento fundacional de la teora del Ciclo Econmico Real (Real Business Cycle, RBC) se encuentra en Kydland, Finn E. y Prescott, Edward C. (1982). "Time to Build and Aggregate Fluctuations". Econometrica, 50 (6): pp.13451370.

17

Williamson, John, (1979) World Stagflation and International Monetary Arrangemets, Documento de Trabajo N5, PUC, Rio de Janeiro. Diciembre.

En el Cuadro anterior, puede verse que, a pesar de los desempeos distintos que presentan las principales economas de mercado del mundo, en la poca, se observa un crecimiento en las tasas de desempleo (rates of unemployment), individuales y promedio, y lo mismo ocurre con las tasas de variacin anual en los ndices de precios al consumidor (increase of consumer price index), es decir, con la inflacin. De hecho, comparando el perodos 1957-1962 con el perodo 1974-1978, el crecimiento medido por el PIB (GDP) o el PNB (GNP), que se analizan, conceptualmente, ms adelante, cay a menos de la mitad (desde 5,6% a 2,6%), las tasas de desempleo se elevaron en un 30% (desde 4% a 5,2%) y la inflacin ms que se cuadruplic (pasando de un 2,2% a un 9,4%).

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Por el contrario, Keynes sostena que, desde el punto de vista de las crisis que generan recesiones importantes, es el corto plazo el que importa, ilustrando su pensamiento con la idea de que en el largo plazo todos esteremos muertos. Lo que l plantea es que frente a una crisis, cruzarse de brazo no es una alternativa viable ya sea por razones polticas o por razones sociales. 32 A los nuevos clsicos de los denomina, vulgarmente, neo-liberales, debido a su preferencia por el libremercado (laissez faire) aunque en otros anlisis crticos se les llama neo-conservadores33, aludiendo a las posturas sociales y polticas a las que adhieren. Ms all de las denominaciones, puede decirse que, luego de cuarenta aos (a partir de la Teora General de Keynes), hacia fines de los 1970`s se volvi a un pensamiento renuente a aceptar que el Estado sea muy activo en la economa, es decir, se regres al pensamiento predominante antes de la depresin de los aos 1930`s, aunque ahora en versiones muchsimo ms elaboradas. En respuesta a aquello se desarrolla, entre los aos 1980`s y 1990`s una nueva sntesis neoclsica bastante eclctica que combina elementos keynesianos, neoclsicos e, incluso, de los nuevos clsicos. En esta nueva fase, la cuestin de fondo vuelve a ser la misma que cuando Keynes se enfrent a los clsicos, es decir, que las flexibilidades (en los precios relativos) que supone y requiere la teora econmica clsica, neoclsica pura (no confundir con la sntesis neoclsica que contiene elementos keynesianos) y que reafirman los nuevos clsicos, no parecen darse en el corto plazo (dentro de un horizonte de algunos semestres, o un par de aos). La nueva sntesis neoclsica plantea que esas flexibilidades podran darse a largo plazo. De manera que en la nueva sntesis neoclsica se combinan las visiones keynesianas (en el corto plazo) y no keynesianas (en el largo plazo). Ello puede entenderse como que la poltica macroeconmica anticclica, que busca reducir la profundidad de las recesiones y contener el impulso de las expansiones, (para evitar que se tornen excesivas e inflacionarias) debe disearse teniendo en cuenta el impacto de lo que se hace, desde el punto de vista del mediano y largo plazo.
32

Keynes, John Maynard (1924) Tract on Monetary Reform, Londres: Macmillan, Captulo 3: -"The Theory of Money and the Foreign Exchanges". Keynes plantea que The long run is a misleading guide to current affairs. In the long run we are all dead. Economists set themselves too easy, too useless a task if in tempestuous seasons they can only tell us that when the storm is past the ocean is flat again. 33 Foxley, Alejandro (1984) Latin American Experiments in Neoconservative Economics, University of California Press, Berkeley Los Angeles Oxford.

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En otras palabras, la necesidad de aplicar polticas macroeconmicas que generen demanda, cuando ello sea necesario, debe compatibilizarse con los requerimientos que plantea el desempeo de la economa a ms largo plazo. Lo mismo con las polticas anti-inflacionarias. Un elemento fundamental de la nueva sntesis neoclsica es el modelo de Mundell-Fleming34 que incorpora, formalmente, las relaciones con el resto del mundo en el modelo IS-LM. Este modelo permite dar cuenta de fenmenos comerciales (exportaciones e importaciones), distributivos (pagos por los servicios de los factores productivos salarios, intereses, regalas35 y utilidades recibidos desde el exterior y enviados al exterior) y de movimientos de capitales (hacia el pas y desde el pas) fundamentales en un mundo que estaba ingresando en una fase de intensificacin de la globalizacin 36 El modelo se analiza ms adelante En algunos pases, como es el caso de Chile, la influencia de la sntesis neoclsica viene a manifestarse despus de un importante perodo en el que predominaron distintas variantes del pensamiento monetarista, neoclsico y de los nuevos clsicos en lo que se llam, la Escuela de Chicago o, vulgarmente, los Chicago boys. Una respuesta ms crtica, a partir de los problemas de los problemas que se observan como resultado de la aplicacin de polticas econmicas excesivamente antiregulatorias y "libremercadistas" no slo en los pases ms desarrollados sino tambin en los pases en desarrollo es una nueva corriente de pensamiento se desarrolla entre los aos 1980`s y 1990`s.. Se trata de la versin ms keynesiana de la sntesis neoclsica, conocida como sntesis neokeynesiana o simplemente teora econmica neokeynesiana 37.

34

Mundell, Robert (1962) The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability, IMF Staff Papers, No. 1, Marzo, pp. 70-79 y Fleming, John Marcus (1962) "Domestic Financial Policies under Fixed and Floating Exchange Rates", IMF Staff Papers, Vol. 9, p.369-79. Algunos han sugerido denominarlo Modelo de Tinbergen-Mundell destacando el trabajo pionero de Tinbergen, Jan (1952) On the Theory of Economic Policy, Amsterdam: North-Holland, ver Arndt, Svent W. (1973) Policy Choices in an Open Economy: Some Dynamic Considerations, Journal of Political Economy, vol. 81, issue 4, pp. 916-35. 35 Las regalas son pagos por el uso de una franquicia, como por ejemplo un producto o proceso productivo patentado, es decir, protegido por un tiempo por una patente o una marca registrada. En ingls: royalties. 36 La globalizacin puede entenderse como el proceso a travs del cual se intensifican de tal manera las relaciones de interdependencia entre las distintas economas (pases o regiones) que el contexto internacional se torna fundamental para comprender el desempeo econmico de cualquiera de ellas. 37 Mankiw, Gregory y Romer, David (1991) New Keynesian Economics, 2 vols. Cambridge: MIT Press.

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El neokeynesianismo va ms all que la nueva sntesis neoclsica, poniendo nfasis en problemas ms profundos, relacionados con los fundamentos microeconmicos de la macroeconoma (siguiendo un camino similar, en este sentido, al de los nuevos clsicos, ubicados en la trinchera opuesta). Los anlisis de los neokeynesianos rechazan la existencia de los niveles de flexibilidad en los precios y salarios que suponen los economistas neoclsicos y nuevos clsicos, Se presentan nuevos argumentos a favor de la existencia de precios no suficientemente flexibles (pegajosos, en ingls, sticky) o precios rgidos (en ingls fix prices) en el corto plazo. En consecuencia, los neokeynesianos sostienen que el uso de polticas de estabilizacin (monetarias y fiscales) permite alcanzar un desempeo econmico ms eficiente que el libremercadismo (laissez faire). Los neokeynesianos sostienen que los mercados libres y competitivos no generan resultados eficientes cuando la informacin que tienen los agentes es imperfecta o los mercados son incompletos38, es decir, prcticamente siempre39. Ello implica la existencia de una variedad de intervenciones del Estado que podran mejorar la eficiencia.40 En el neokeynesinismo las fallas de mercado (condiciones en las cuales los mercados no generan desempeos eficientes u ptimos, desde el punto de vista de la economa y la sociedad como un todo) no son excepcionales o limitadas en nmero, como suponen los neoclsicos y nuevos clsicos, sino que son bastante generalizadas.

La teora de los mercados incompletos se fundamenta en el reconocimiento de que para coordinar sus actividades y compartir los riesgos los agentes econmicos deberan realizar transacciones que establecieran sus compras y ventas futuras o les permitieran cubrirse contra todos los riesgos que surgen de los distintos escenarios posibles (mercados completos), pero no hacen tal cosa de manera generalizada, en parte porque sus conocimientos son imperfectos. Tambin podra plantearse que el motivo es que no desean hacer conocidos sus planes futuros, por el peligro de que se adelanten eventuales competidores. 39 Stiglitz, Joseph, (2009) The Current Economic Crisis and Lessons for Economic Theory, Eastern Economic Journal (2009) 35, pp. 281296., p.293. Ver Greenwald, Bruce C. & Stiglitz, Joseph E. (1986) : Externalities in Economies with Imperfect Information and Incomplete Markets, Quarterly Journal of Economics. N. 90, pp.229-264. 40 En un sentido ms financiero los mercados incompletos implican que los trabajadores estn expuestos a (no estn completamente asegurados contra) incurrir en prdidas como resultado de los riesgos que implica perder o ver reducidos su ingresos laborales); los propietarios de viviendas estn expuestos a los riesgos que involucra la posibilidad de cambios importantes en el valor de ellas y los inversionistas financieros se enfrentan a una gama limitada de alternativas, que no les permite cubrirse completamente de todos los riesgos (compensar completamente o casi completamente- las prdidas).

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De all la importancia de corregir esas fallas con instrumentos de poltica pblica. Estas fallas justifican otras formas de actuacin correctiva del Estado, ms all de las polticas macroeconmicas contracclicas, como, por ejemplo las regulaciones que intentan corregir, precisamente, esas fallas de mercado.41 Algunas de estas regulaciones se consideran fundamentales para evitar que se desarrollen vulnerabilidades que amenazan a la economa con la repeticin de grandes crisis, como la Gran Depresin. Se trata, fundamentalmente de las regulaciones financieras, que ahora deben abordarse no slo a nivel nacional sino internacional, dado el proceso de globalizacin (regulaciones que demostraron su debilidad en la crisis internacional que comenz en 2008. Como resultado de la crisis internacional que se desat en 2008, la importancia de los neokeyesianos se ha incrementado y han vuelto a fortalecerse posiciones postkeynesianas, que se venan desarrollando desde hace mucho tiempo y que se haban mantenido en un perfil relativamente ms bajo en las polticas pblicas. Tal es el caso de los llamados postkeynesianos. Los postkeyenesianos se diferencian de los neokeynesianos en el rechazo a la utilizacin del instrumental marginalista en el anlisis macroeconmico (clculo marginal: productividad marginal, costo marginal, utilidad marginal, tasas marginales de sustitucin, costo marginal, etc.) y en la importancia que le asignan a la incertidumbre, en relacin al futuro (dejando de lado las expectativas racionales)42. Adems, los postkeynesianos se caracterizan por la explicitacin de los aspectos distributivos (distribucin del ingreso) en sus modelos y por cierto grado de desagregacin entre sectores que permite destacar fenmenos intersectoriales (como el rol de sectores productivos cruciales en el conjunto de la macroeconoma de un pas.43 Si quisiramos esquematizar la evolucin que hemos descrito, podramos plantearla de la siguiente manera:

41

Estos temas se tratan en mayor detalle en cursos de Organizacin Industrial, Economa de la Informacin, Economa de los Contratos, Economa del Sector Pblico y Teora de los Incentivos, que trascienden el marco de un Curso de Macroeconoma. 42 Una visin radical del enfoque postkeynesiano puede encontrarse en Lavoie, Marc (2005) La Economa Postkeynesiana, Barcelona: Icaria Editorial. Primera edicin en francs: Lconomie Postkeynsienne, Paris, Editions La Dcouverte, 2004. 43 A esta variante que pone nfasis en anlisis macroeconmicos intersectoriales, en presencia de rigideces de precios o incluso de cantidades, se le conoce tambin con el nombre de macroeconoma estructuralista. Ver por ejemplo, Taylor, Lance (1989) Macroeconoma Estructuralista, Caracas: Trillas.

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CLASICOS KEYNESIANOS NEOCLASICOS

SINTESIS NEOCLASICA

NUEVOS CLASICOS

POSTKEYNESIANOS NEOKEYNESIANOS

NUEVA SINTESIS NEOCLASICA

En otras, palabras, en la macroeconoma contempornea sigue vigente la confrontacin bsica, ahora entre nuevos clsicos y postkeyenesianos, pero existe un abanico de visiones y enfoques mixtos, dependiendo de su cercana a uno u otro extremo. Estos enfoque mixtos van desde lo que algunos han denominado nueva sntesis neoclsica, que es una versin actualizada de la sntesis neoclsica (incorporando respuestas a los planteamientos de los nuevos clsicos y los post keynesianos, pero, tambin, aportes de ellos) hasta el enfoque neokeynesiano que es pariente de la sntesis, pero menos cercano a los nuevos clsicos.

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En resumen, la macroeconoma se ocupa de fenmenos a nivel agregado de la economa y de las principales variables que evidencian tales fenmenos (produccin total, nivel de precios, nivel de la salarios, empleo, desempleo entre otras) que surgen de la existencia de rigideces (principalmente en ciertos precios y salarios) y, por cierto, se ocupa de las inestabilidades generadas por la amplificacin de los impactos causados por cambios en las condiciones econmicas, amplificacin en la que juegan un rol esencial los diversos tipos de expectativas de los agentes econmicos. Cuando se consideran los aspectos monetarios, que son fundamentales en la macroeconoma, son variables cruciales las tasas de inters (los porcentajes que se recargan, sobre el valor de un crdito el principal para cubrir la espera y el riesgo en que incurre el acreedor, es decir, el que le prest los recursos al deudor) y, en las economas abiertas (es decir, aquellas que interactan intensamente con el resto del mundo), los tipos de cambio (los precios, en moneda nacional, de las unidades de monedas extranjeras44, como el precio, en pesos chilenos, del dlar de los EEUU - $ - o el Euro - la moneda que comparten 16 de los 27 pases que componen la Unin Europea45). En conjunto con los niveles de produccin (o actividad econmica), empleo, desempleo y precios constituyen preocupaciones centrales del anlisis macroeconmico. Las tasas de inters y los tipos de cambio son variables que tienen efectos sobre una gran variedad de decisiones de inversin, consumo, produccin, empleo y reajustes de precios, que determinan aspectos fundamentales del desempeo econmico.

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Es bueno recordar que en el Reino Unido y en algunos otros pases, el tipo de cambio se define a la inversa, es decir, como el precio de una unidad de la moneda nacional (en el caso del Reino Unido, la Libra Esterlina, ), medido en moneda extranjera, lo cual se traduce que en algunos libros de Macroeconoma, especialmente britnicos pero tambin en libros espaoles ( o incluso en traducciones hechas en Espaa) cuando el tipo de cambio sube, la moneda nacional se aprecia (valoriza) con respecto a las monedas extranjeras. En Chile, EEUU y en la mayora de los pases, la definicin aplicada es la que incluimos en el texto y cuando el tipo de cambio sube, hay que entregar ms pesos (moneda nacional) en el mercado para obtener un dlar o un euro, de manera que la moneda nacional se deprecia (desvaloriza). Esto no significa que tengamos dos macroeconomas distintas: slo es un asunto de definiciones, pero hay que tener cuidado al leer anlisis sobre estos temas. La apreciacin del tipo de cambio ocurre, en ambos casos, cuando la moneda nacional se valoriza. 45 El Reino Unido decidi no adoptar la moneda comn y sigue teniendo moneda propia y, por lo tanto, poltica monetaria propia, gracias a clusulas de exencin que le permitieron hacer esto. Otros pases se ha integrado a la UE pero no han cumplido las clusulas de convergencia, es decir los estndares de desempeo macroeconmico que se exigen para que puedan integrar la Unin Monetaria cuya moneda es el Euro .

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EXPECTATIVAS Hay otras variables extremadamente importantes para el desempeo macroeconmico pero cuyo comportamiento est determinado por factores o procesos muy complejos, porque, bajo ciertas condiciones, pueden cambiar abruptamente de comportamiento y volverse muy inestables: se trata de los diversos tipos de expectativas, es decir, lo que los agentes econmicos esperan que sea el nivel o valor de una variable en diversos momentos o perodos futuros. Estn las expectativas de inflacin que afectan el comportamiento de los precios nominales (o monetarios) y son fundamentales en la discusin de las distintas versiones de la Curva de Phillips, es decir, del dilema (o no dilema) entre inflacin y desempleo. Tambin estn las expectativas de variacin del tipo de cambio que afectan los movimientos de capitales financieros entre el pas y el resto del mundo. Pero tambin estn las expectativas de los inversionistas productivos (que se refieren a la variables que determinan sus ventas y costos futuros), que determinan aumentos o cadas importantes en el volumen de gasto en equipos, maquinarias, instalaciones productivas e inventarios de bienes que no pueden ser explicados por variaciones de otras variables o no pueden ser explicados de manera suficientemente precisa. Aquello es lo que comnmente se denomina la confianza de los inversionistas que puede ser un factor de dinamismo enorme para la economa, cuando el futuro de percibe auspicioso, pero puede generar una postergacin de proyectos y una cada en la demanda (y en el empleo), cuando las cosas se ven preocupantes. Ese tipo de gastos hacen parte de la inversin que, junto al consumo, determinan la demanda total (agregada) por bienes y servicios en la economa. Se trata de la inversin como gasto en medios de produccin y, por lo tanto, distinta de la inversin como depsito de valor que se refleja en diversos tipos de activos financieros (depsitos, bonos, acciones, etc.) y reales (principalmente objetos de arte coleccionables y refugios contra la incertidumbre como los metales preciosos). Desde un punto de vista macroeconmico, el ahorro es la renuncia a gastar en bienes y servicios reales parte de los ingresos, es decir, parte del flujo de pagos que un agente econmico recibe por su participacin en la actividad productiva en un perodo de tiempo determinado (un semestre, un ao, etc.), es decir, en el caso de los hogares, es no gastar en consumo una parte del ingreso personal disponible46 de los hogares.
Como veremos, de nuevo, ms adelante, el Ingreso Personal Disponible es aquel ingreso que los hogares pueden gastar, una vez que hemos descontado los impuestos y deducciones obligatorias no voluntarias- y una vez que hemos agregado todas las fuentes de ingreso, incluidos los subsidios del Estado (tcnicamente denominados transferencias del Estado).
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El gasto en consumo tambin incluye, entre los factores que lo determinan, las expectativas de los consumidores o la confianza de los consumidores que tienen que ver, sobre todo, con la realizacin de gastos no imprescindibles o de gastos que pueden implicar un endeudamiento importante, los cuales tienden a postergarse cuando las perspectivas de la economa se tornan inciertas y los hogares perciben que sus ingresos estn menos asegurados. El ahorro slo se traduce en inversin (desde el punto de vista del anlisis macroeconmico) cuando finalmente se canaliza hacia la compra instalaciones, equipos y, en general, medios materiales de produccin. De lo contrario se acumular la forma de dinero en poder del agente econmico en cuestin (es decir, habr aumentado su demanda por dinero, nacional o extranjero) o se acumular en la forma de activos financieros como los ya mencionados.47 En consecuencia, el ahorro y la inversin, son flujos como la produccin (se miden por unidad de tiempo, como el caudal de un ro que se puede medir en m3 por segundo o litros por segundo; en el caso de los flujos macroeconmicos se miden en valor del flujo por mes, trimestre, semestre o ao). Esto significa que no son stocks, como las instalaciones, equipos y herramientas e inventarios de bienes disponibles en un momento del tiempo (que se miden como el volumen de agua en un lago o en una piscina: m3 en un momento determinado, el momento en que se registra la medicin). Otra cosa distinta es que los flujos, por ejemplo el ahorro y la inversin alimenten ciertos stocks en este caso el stock de capital productivo disponible, es decir el stock de instalaciones, equipos, maquinarias, herramientas e inventarios de bienes si el ahorro se canaliza a la inversin. Por cierto, la riqueza (el stock de bienes y valores o papeles financieros) ya existente no est fuera de los mercados. Ella puede transformarse, es decir, un tipo de riqueza puede transformarse en otro, en los mercados. Se puede vender una casa y comprar acciones; se pueden sacar los saldos de unos depsitos a trmino y comprar un sitio, se pueden vender acciones y comprar oro, se pueden vender inmuebles y comprar bonos etc., etc., etc.

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De hecho tambin pueden acumularse en la forma de ciertos tipos de bienes reales cuya compra no se registra como inversin joyas, estampillas valiosas, obras de arte, etc. sino como gasto en consumo y por lo tanto podra producir una subestimacin del ahorro. Cuando no se producen suficientes activos para ofrecrselos a la gente que quiere comprarlos con sus ahorros, pueden producirse incrementos artificialmente grandes en los precios de los activos, producindose burbujas que en algn momento explotan (burbujas burstiles, inmobiliarias, en los precios de las obras de arte, en los precios de la joyas, de ciertos metales preciosos, etc.)

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En otras palabras, cuando se compra un bien, los recursos utilizados no provienen necesariamente del los flujos macroeconmicos: se puede tratar de cambios en la composicin de la riqueza de una persona, es decir lo que a veces se llama operaciones bajo la lnea.48 Ahora bien, la demanda por bienes y servicios reales (es decir, distintos del dinero o los activos financieros), efectivamente importante para el mercado en el que se ofrece la produccin que est ocurriendo, es la demanda total menos la oferta de bienes que ya existan al terminar los perodos anteriores (los aos anteriores). Por ello es que los stocks de riqueza acumulada como resultado de la produccin de bienes de capital, metales preciosos, etc. realizada a travs de los aos (a la cual hay que reponerle su desgaste y hacerle mantenimiento para que mantenga su valor, es decir para compensar la depreciacin del capital49), afectan al mercado de bienes producidos en la actualidad si la demanda por activos reales se incrementa o cae fuertemente. En el primer caso se inyecta demanda al mercado por bienes y servicios en plena produccin, mientras que en el segundo caso se produce sobreproduccin y crisis. Las expectativas juegan un rol crucial en la economa moderna, porque el avance de las comunicaciones hace que la informacin (correcta o incorrecta) fluya con gran rapidez generando cambios en la percepcin que los agentes econmicos tienen y provocando millones de decisiones econmicas individuales que, por ser masivas, desencadenan fenmenos econmicos de gran envergadura, es decir, fenmenos macroeconmicos. Los auges (booms), es decir, las expansiones ms marcadas, las burbujas (incrementos desmedidos en los precios de los activos, que carecen de sustento en la realidad subyacente), pnicos, corridas bancarias50, fugas51 y crisis, que hacen parte del lenguaje usual en el anlisis de los fenmenos econmicos, tienen mucho que ver con variaciones, masivas, en las expectativas de los agentes econmicos, es decir, en las personal naturales o jurdicas que toman decisiones econmicas relevantes.

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Por ejemplo, en el anlisis de los ingresos y gastos del Gobierno, es necesario separar los ingresos y gastos operacionales, que son flujos, y las operaciones bajo la lnea, como la ventas de cualquier propiedad del Estado para generar ingresos o simplemente cambiar la administracin de esas propiedades traspasndoselas al Sector Privado (privatizacin). 49 La depreciacin del capital no slo debe considerar el desgaste que resulta del uso productivo de los equipos, maquinarias e instalaciones sino, tambin, su obsolescencia, es decir, la aparicin de versiones o modelos ms avanzados que van empujando una sustitucin de los ms antiguos, aunque ellos todava funcionen. En la prctica, la depreciacin contabilizada tiene bastante que ver con ciertas convenciones o consensos entre los economistas y/o con las normas de depreciacin establecidas por las autoridades tributarias (para efecto de calcular la base de los impuestos sobre utilidades). 50 Retiro masivo de fondos depositados en los bancos, que pone en peligro la estabilidad de estos. 51 Adquisicin de moneda extranjera para sacarla del pas y evitar los efectos de una crisis interna.

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Sin embargo, como los economistas ms destacados, cuando son responsables, no pueden promover el pnico, la mayora siempre est llamando a la calma y, cuando ocurren las estampidas, es muy fcil sostener que muy pocos las previeron, aunque es improbable que no hayan vislumbrado los peligros. Por otro lado, grandes contingentes de profesionales que no son lderes de opinin pero si afectan decisiones microeconmicas que se acumulan, se dejan llevar por la inercia de los acontecimientos y son tan "eufricos"52 como cualquiera en las pocas de auge. En consecuencia, sus comportamientos y opiniones contribuyen a acentuar las burbujas, que luego explotarn desastrosamente. De all que, tambin, sean fundamentales conceptos como credibilidad (de las polticas pblicas) y estabilidad (de los procesos econmicos), porque ellas se refieren a condiciones fundamentales para reducir la probabilidad de que se generen movimientos desestabilizadores en las expectativas de los agentes econmicos. En nuestros anlisis dejaremos abierta la posibilidad de que las expectativas cambien abruptamente y no incursionaremos, por ahora, en los distintos enfoques alternativos que pueden aplicarse a las distintas expectativas que son relevantes para el anlisis macroeconmico. MACROECONOMIA Y FALLAS DE MERCADO Ya hemos mencionado las fallas de mercado, es decir, la presencia de condiciones en las cuales los mercados no generan desempeos eficientes u ptimos, desde el punto de vista de la economa y la sociedad como un todo. Existe una variada gama de fallas de mercado que justifican la accin proactiva del Estado en la economa pero no cabe duda que los factores que generan las recesiones y las depresiones constituyen fallas de mercado porque la economa se aleja de la utilizacin ptima de sus recursos humanos y materiales.53

La euforia (exitismo) es uno de los efectos manada que tienden a desestabilizar la economa. Es lo contrario a una oleada pnico. Se trata de expresiones agudas del optimismo y el pesimismo que afectan las expectativas de una gran variedad de agentes econmicos, cuestin que, como veremos ms adelante, afecta fundamentalmente el desempeo macroeconmico y, especialmente, la estabilidad macroeconmica. 53 Ver, por ejemplo, Stiglitz, Joseph (2003) La Economa del Sector Pblico, Barcelona: Antoni Bosch Editor, 3 Edicin, especialmente el Captulo 4 , Los fallos del mercado, pp.91-109.

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De manera que el debate macroeconmico puede considerarse como parte del debate sobre las fallas de mercado, que es un debate mucho ms amplio, y las polticas macroeconmicas pueden concebirse como correcciones a fallas de mercado. En la variada gama de fallas de mercado que la teora econmica plantea, hay muchas que no tienen que ver directamente con la macroeconoma y la poltica macroeconmica. La existencia de bienes pblicos que son no excluibles (nadie va a pagar por ellos o por sus servicios si tiene acceso asegurado) y no rivales (si alguien los consume no disminuye la cantidad disponible para los dems), como la defensa nacional y muchos otros, que slo pueden ser financiados con impuestos obliga al Estado a producirlos y proveerlos. Las externalidades positivas, es decir, beneficios que no obtiene el agente que produce y/o el que adquiere ciertos bienes, sino terceras personas, no participantes, en las actividades mencionadas, como, por ejemplo, la buena imagen-pas que genera un exportador individual cumplidor y exitoso y que beneficia a muchos otros exportadores. Las externalidades negativas, es decir, daos o costos que no asume el agente que produce un bien o el que lo adquiere para su utilizacin, sino otras personas, no participantes en las actividades en cuestin, como, por ejemplo, las diversas formas de contaminacin que generan las actividades econmicas. Estas externalidades implican subinversin (inversin menor que la ptima) en el caso de actividades muy positivas (con importantes externalidades positivas), porque los que la realizan no consideran los beneficios que le generan a terceros a la hora de calcular sus beneficios y costos privados. En el caso de las externalidades negativas generan sobreinversin ( inversin mayor que la ptima) en actividades dainas para terceros, porque los que calculan privadamente los beneficios y costos de los proyectos de inversin en cuestin, no incluyen los costos que le causan a terceros. Los altos costos de transaccin que enfrentan los privados los privados costos de llegar un acuerdo, pactarlo y hacerlo efectivo - impiden resolver las externalidades en el mercado. La presencia de altos costos de transaccin tambin elimina mercados, generando procesos de integracin horizontal (de actividades complementarias) y vertical (de actividades encadenadas) que generan organizaciones al interior de las cuales las relaciones no se gobiernan por la libre oferta y la demanda sino por la existencia de estructuras jerarquizadas, es decir, relaciones de mando-subordinacin, enmarcadas en contratos que, en muchos casos son contratos de adhesin (estandarizados por el agente con mayor poder de mercado, lo que obliga a que los dems los tomen o los dejen).

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Otra falla de mercado muy clara es la presencia de monopolios naturales (un solo oferente, debido a la existencia de rendimientos a escala crecientes en el rango de produccin relevante para el mercado), oligopolios (pocos oferentes) y peligros de colusin (entre los oferentes), que requieren regulacin y supervisin. Tambin son fallas de mercado las asimetras de informacin entre los participantes en un mercado, que impiden alcanzar equilibrios socialmente ptimos y que son particularmente dainas en el caso de los consumidores, cuando ellos se enfrentan a productos que van cambiando tecnolgicamente de manera frecuente o cuando se enfrentan a productos cuya calidad slo podrn apreciar una vez transcurrido mucho tiempo.; Otras fallas de mercado cruciales son los mercados incompletos (ausencia de ciertos mercados y, por lo tanto, ausencia de parte de la coordinacin descentralizada alternativa a la planificacin centralizada que prometen las economas de mercado). Estos crean problemas de eficiencia de la economa en su conjunto y problemas de coordinacin entre actividades y proyectos complementarios, lo que hace recomendable que el Estado produzca y difunda informacin pblica y convoque a diversos actores a dialogar estratgicamente Por ltimo, pero no por ello menos importante, sino todo lo contrario, especialmente desde que se desat la crisis internacional en 2008, los riesgos sistmicos que no pueden abordarse con seguros privados y que requieren regular actividades vulnerables y estabilizar el desempeo agregado de la economa. PRODUCCION, INGRESOS Y GASTOS AGREGADOS As como la Microeconoma analiza unidades individuales que toman decisiones (racionales o maximizadoras) sobre un conjunto acotado de bienes y servicios (como, por ejemplo las firmas (o empresas) que deciden sobre sus insumos y productos o los consumidores, sean individuales u hogares54, que deciden sobre su participacin en actividades productivas generadoras de ingresos y sobre el destino de esos ingresos, es decir, el consumo o el ahorro), la Macroeconoma analiza grandes agregados (sumas) e importantes promedios que representan y/o explican el comportamiento de la economa en su conjunto, en particular, las fluctuaciones e inestabilidades que estn en el origen de esta rama de la teora econmica.

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Los hogares se refieren a grupos de personas que conviven. En general se caracterizan por tener estrechos lazos de parentesco pero ello no es siempre as. Lo importante es que comparten ciertas instalaciones en las que alojan, se protegen, preparan sus alimentos y se abrigan en conjunto. De all el nombre hogar- que alude a un fuego encendido en torno al cual vive un grupo humano.

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La actividad econmica, agregada, de un pas se mide a travs del Producto Interno Bruto (PIB) que representa el valor de la produccin total de Bienes Finales en un perodo dado (un mes, trimestre, semestre, ao, etc.).55 Se trata de un agregado Interno56 porque se refiere a algo que ocurre dentro de las fronteras de un pas, es decir dentro del territorio que el Estado correspondiente considera su jurisdiccin57. No importa que la actividad en cuestin la realicen nacionales o extranjeros. Si se realiza dentro de las fronteras (jurisdiccionales) del pas, es una actividad interna. Se trata de una agregado Bruto58 porque se refiere a un flujo de produccin al que no se le ha restado el flujo de desgaste, depreciacin del capital o consumo de capital fijo. Cuando se resta la depreciacin (consumo de capital fijo) obtenemos un flujo de produccin Neto59. Si no considerramos slo productos finales (es decir, bienes finales producidos durante el perodo en cuestin), estaramos sumando varias veces la misma cosa, por ejemplo, el valor de una cierta cantidad de trigo, producido en Marzo, ms el valor de la harina producida en Abril (que se hizo con ella y otros insumos) ms el valor del pan que se hizo con ella (y otros insumos) en Junio, ms el valor de los almuerzos que se sirvieron en diversos restaurantes, en los cuales se incluy ese pan. Lo correcto es considerar el valor de los almuerzos y slo considerar el valor del pan, o de la harina o del trigo, que no completaron este encadenamiento y quedaron guardados en inventarios (trigo y harina, poco probable en el caso del pan) o se vendieron directamente para consumo humano (harina, vendida a hogares que la pueden transformar en pan u otros bienes, a travs de actividades, domsticas que nos se registran en el PIB; pan vendido a los consumidores directamente; poco probable que esto haya ocurrido con el trigo).
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Recordemos que ello incluye bienes completamente terminados, de consumo o de capital y bienes intermedios que son partes de los inventarios o estn siendo procesados al terminar el perodo de medicin, se esta el mes, trimestre, semestre o ao de referencia en la medicin del flujo de produccin. 56 En ingls domestic. Tambin se le ha llamado geogrfico: Producto Geogrfico Bruto (PGB). 57 Jurisdiccin es la potestad de aplicar el derecho en un campo determinado, derivada de la soberana. Comnmente, la palabra "jurisdiccin" se refiere a un territorio (pas, regin, estado, municipio, etc.) sobre el cual esa potestad es ejercida. Los pases permiten que existan enclaves especiales, que no se rigen por las mismas normas que el resto del territorio y que pueden considerarse extraterritoriales, como las embajadas, misiones militares extranjeras y buques de bandera extranjera, pero pueden concederle el mismo status a territorios ms significativos. En esos casos pueden excluir, del PIB, la produccin que all ocurre. 58 En ingls, Gross. De manera que el PIB, en ingls, es el Gross Domestic Product (GDP). 59 El uso de los trminos bruto y neto, para referirse a agregados que incluyen o excluyen la depreciacin del capital, se extiende a conceptos como la inversin (bruta y neta) o el ahorro (bruto y neto) o las utilidades (brotas y netas). Sin embargo los trminos bruto y neto se utilizan, de manera ms general para referirse a flujos econmicos que pueden ser en dos sentidos contrapuestos. As, por ejemplo, los intereses que alguien recibe, como acreedor, pueden denominarse intereses brutos, pero los que recibe menos los que debe pagar como deudor, pueden denominarse intereses netos.

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El PIB menos aquella parte de la produccin cuya generacin corresponde a quienes no son nacionales y ms aquella parte de los PIB de otros pases que corresponde a nacionales del pas en cuestin, es el Producto Nacional Bruto (PNB)60 Como volveremos a ver, ms adelante, se obtiene, en la prctica, sumndole al PIB los Ingresos Netos del Exterior (Yne), es decir, los ingresos que el pas recibe por actividades productivas realizadas en el exterior menos los ingresos que los extranjeros generan en el pas. Si uno observa el flujo circular de una economa simplificada, cerrada (es decir, sin intercambios con el resto del mundo), puede darse cuenta que los bienes finales de consumo las empresas se los venden a los hogares que los pagan con los recursos provenientes de sus ingresos, es decir, los pagos por sus aportes de recursos productivos (bsicamente capital y trabajo), cuyos servicios se transan en los mercados de factores:

EL FLUJO CIRCULAR DE UNA ECONOMA CERRADA

Ingresos por ventas

productos

MERCADOS de productos - bienes y servicios- terminados

Bienes de Capital Gasto en Inversin

Gastos en consumo

Bienes de Consumo

EMPRESAS: venden productos, compran y venden - entre ellas bienes intermedios y contratan factores de produccin

Aportes Crdito

MERCADO FINANCIERO

Ahorro

HOGARES: Compran bienes y servicios terminados Aportan trabajo, capital y ahorran

trabajo y capital

MERCADOS de factores de produccin

trabajo y capital

Pagos a los factores

Ingresos de los hogares

Las empresas productoras de bienes finales de capital los venden a otras empresas que los incorporan a sus instalaciones productivas. Las empresas compradoras financian sus inversiones con recursos provenientes del ahorro de los hogares, incluidos los ahorros que la empresa genera y guarda, porque ellos son utilidades no distribuidas a sus dueos, es decir, ingresos de los dueos que ellos han decidido ahorrar e invertir directamente, a travs de la propia empresa.

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Gross National Product (GNP), en ingls.

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Si consideramos que los bienes que no se venden todava (acumulacin de inventarios) son bienes finales desde el punto de vista del perodo en estudio (no importa su grado de elaboracin), podemos decir que una parte de la produccin de bienes finales (la variacin de inventarios) ha sido adquirida (transitoriamente) por la propia empresa productora (para lo cual requiere financiamiento porque, si no los ha vendido, faltan recursos para seguir con su actividad productiva). Otros ahorros de los hogares son canalizados hacia las empresas, cuando son intermediados por el mercado financiero61, en el cual se venden nuevas emisiones de acciones62 (acciones de primera emisin, para ampliar el capital de las sociedades annimas63), acciones que los hogares adquieren, como tambin adquieren bonos, pagars y otros documentos que certifican deudas de las empresas (crditos de los intermediarios financieros64). Los ahorros de los hogares tambin se canalizan hacia las empresas como aportes directos a sociedades de personas.

El mercado financiero est compuesto por todos los intermediarios financieros tales como Bancos, Financieras, Bolsas etc., que captan recursos del pblico y los colocan en ciertos instrumentos financieros tales como depsitos, pagars, bonos, que constituyen activos (propiedades potencialmente generadoras de valor) para quienes los poseen y pasivos (deudas y otras obligaciones) para quienes los han emitido. No es clara la separacin entre el mercado financiero y el mercado de capitales que se supone ms relacionado con los instrumentos que representan propiedad, como las acciones aunque algunos sostienen que todos los instrumentos a largo plazo (a ms de uno o dos aos) deberan considerarse como parte de este otro mercado. Por ahora, no haremos esta distincin y slo hablaremos de mercado financiero. 62 Participaciones en la propiedad de sociedades annimas. En realidad, las acciones que se transan en el mercado financiero son las de las sociedades annimas abiertas. Debido a ello y a que ello compromete la confianza del pblico, estas sociedades annimas deben entregar informacin pblica ms exigente. Las participaciones en las sociedades de personas tambin se documentan, pero esos documentos en general no se transan abiertamente. 63 En las sociedades annimas el capital se encuentra repartido entre muchos socios bajo la forma de acciones y cada socio o accionista arriesga slo por la inversin en acciones que posea de la sociedad (en esto ltimo hay una similitud con las sociedades de personas de responsabilidad limitada que, aunque tienen pocos socios- a diferencia de las sociedades annimas se parecen a ellas en cuanto a que responden slo hasta el monto de sus aportes). En Chile existen sociedades annimas abiertas, aquellas con 500 o ms accionistas y en las que menos del 10% de su capital suscrito pertenece a un mnimo de 100 accionistas, excluidos los que individualmente, o a travs de otras personas naturales o jurdicas, excedan dicho porcentaje. Ellas estn obligadas a cotizar sus acciones en la Bolsa de Comercio. Las sociedades annimas cerradas son aquellas no comprendidas bajo la clasificacin de sociedades annimas abiertas y sus acciones no se cotizan en Bolsa, no obstante puedan cumplir, voluntariamente, con las normas que rigen a las sociedades annimas abiertas. 64 El mercado financiero y los intermediarios financieros que operan en l no slo captan los recursos provenientes del flujo de ahorros y los colocan en las empresas que requieren financiamiento. Tambin transan acciones, bonos y otros instrumentos financieros que estn circulando desde antes del perodo en cuestin y seguirn hacindolo despus de que el perodo termine. Se trata del stock de activos financieros, es decir, el stock de instrumentos financieros (documentos o"papeles) que certifican obligaciones, tales como derechos sobre la propiedad de las empresas (como las acciones) o derechos sobre ciertos recursos que ellas estn utilizando a prstamo o crdito (como los bonos y otros certificados de deuda o de depsito).

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Por cierto, el ahorro de ciertos hogares puede ser canalizado hacia crditos para otros hogares, los cuales pueden gastarlo en bienes de consumo. Desde el punto de vista agregado, este no es ahorro macroeconmicamente hablando. Se trata de ingresos que se destinaron al consumo. Sin embargo, parte del ahorro de los hogares financia un gasto que es parte de la inversin y que es realizado por los hogares mismos. En efecto, la inversin, como concepto macroeconmico, no slo incluye la compra de equipos, maquinarias, herramientas, instalaciones y edificaciones productivas sino tambin la compra de viviendas. De hecho, la inversin residencial incrementa el acervo de capital del pas y genera un producto los servicios que proporciona, que puede disfrutarlos su dueo o arrendrselos a otros producto que se denomina propiedad de vivienda y se incluye en el PIB. En el Grfico del Flujo Circular de una Economa Cerrada no hemos incluido los flujos correspondientes a aquella parte del ahorro de los hogares que, directamente, o a travs del mercado financiero, financia la adquisicin de viviendas nuevas, para no complicar excesivamente el esquema. Por cierto, el mercado de viviendas no slo ofrece aquellas que se acaban de producir (siendo parte del PIB del perodo en curso) sino tambin viviendas usadas que son parte del stock existente. Cuando el ahorro de un hogar se dedica a la compra de una vivienda usada y el vendedor o vendedora no gasta lo que recibe a cambio (por ejemplo, lo deposita a plazo), desde un punto de vista macroeconmico, los hogares, en su conjunto, no han hecho un gasto ni en consumo ni en inversin. Lo que se ha hecho es un ahorro, slo que el primer hogar, que lo gener, prefiri tenerlo en la forma de un bien raz65. El segundo hogar no ahorr nada, porque no dej de gastar ingresos generados por sus aportes de servicios de factores productivos a la actividad productiva corriente, es decir, correspondiente al perodo en curso. Lo que el segundo hogar hizo fue cambiar un activo por otro, es decir una operacin bajo la lnea. En consecuencia, volviendo al flujo circular en el grfico anterior, dado que el valor bruto de los bienes finales (es decir su valor de mercado incluyendo todos sus costos y mrgenes) debe ser igual al gasto en consumo e inversin e igual al valor de los ingresos de los hogares generados por los pagos de servicios de los factores productivos, tenemos tres alternativas para medir el PIB:

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Un bien directamente ligado a su localizacin: un terreno y las edificaciones que incluye. Se denomina tambin bien inmueble porque no se pueden mover (como si ocurre con los bienes muebles). En ingls real estate.

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(i) agregando la produccin total de bienes finales, (ii) agregando los ingresos por concepto de aportes en trabajo o capital a las actividades productivas y (iiI) agregando el gasto66 en bienes finales (consumo e inversin) de los diferentes agentes econmicos, (empresas, hogares y gobierno) y en una economa abierta, es decir, en una en que los intercambios con el resto del mundo sean significativos, habra que sumar los gastos de los agentes extranjeros exportaciones- menos los gastos de los nacionales que se canalizan hacia productos importados (importaciones). Para agregar la produccin de bienes finales es necesario sumar los valores brutos de todos los (n) bienes finales producidos en un perodo determinado, incluyendo, como ya se ha sealado, el valor bruto de los bienes en inventarios o en procesos de elaboracin, al momento de terminar el perodo en cuestin.
n i =1 n i =1

PIB VBPi Pi Qi
La segunda alternativa para medir el PIB consiste en hacerlos por el lado de los ingresos generados en las distintas etapas de las cadenas productivas, ingresos que pertenecen a los hogares que son, en ltima instancia, quienes han aportado los servicios de los factores productivos. En efecto, el PIB tambin puede calcularse sumando los valores agregados por todas las actividad productivas, es decir, los valores brutos de la produccin (VBP) de todos los bienes (incluso de aquellos que se han vendido como bienes intermedios o insumos), menos las compras de bienes intermedios (insumos) utilizados como tales en la produccin en el perodo en cuestin (BIU).

En macroeconoma el gasto es la adquisicin de bienes producidos en un perodo bajo anlisis, independientemente de su uso, desgaste o desaparicin posterior. En este sentido el gasto en bienes finales (consumo e inversin) no implica que ellos se consuman o utilicen inmediatamente. De hecho, parte de los bienes de consumo son bienes de consumo durable que se utilizan durante varios perodos (la definicin se refiere a varios aos), de la misma manera que los bienes de capital. Las viviendas, como se seal, se incluyen en el gasto en inversin, as es que no se consideran bienes de consumo durable. Otros bienes como los automviles, motocicletas y una gran variedad de electrodomsticos y muebles si lo son. De todas maneras, es siempre difcil establecer una lnea divisoria entre bienes de consumo durable y no durable (los libros duran muchos aos pero no se consideran bienes de consumo durable, tampoco el vestuario, que tambin puede durar aos en ciertos casos). Los sistemas de contabilidad nacional, que calculan el PIB a travs de las tres alternativas que se mencionan ms adelante, adoptan clasificaciones convencionales (acordadas internacionalmente) en muchos casos. Los bienes de consumo durable, son uno de ellos.

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A nivel macroeconmico (agregado) la suma de los valores agregados en la produccin de los (n) bienes finales, ms (+) la suma de los valores agregados en la produccin de los (m) bienes intermedios, es el valor agregado total de la economa, es decir, el PIB:
n+ m

PIB VAh
h =1

En cada actividad econmica, el valor agregado (VA) es igual al valor bruto de la produccin (VBP) menos los bienes intermedios utilizados (BIU):

Gastos en Bienes Intermedios utilizados (BIU) Pagos a los factores productivos (salarios, arriendos, intereses y utilidades) (VA)
________________________________________________________________________________________

Valor Bruto de la Produccin (VBP)

En consecuencia, como se consideran todos los (n+m) bienes, y no slo los bienes finales:
n+m h =1 n i =1 n i =1 m j =1 m j =1

PIB VAh VBPi BIU i + VBPj BIU j

Pero como el valor bruto de la produccin de bienes intermedios (la ventas de bienes intermedios a precios de mercado) es igual al valor de los bienes intermedios utilizados en todas las actividades productivas (las n de bienes finales y las m de bienes intermedios:
m j j =1 n i i =1 m j j =1

VBP BIU + BIU

Entonces:
n+m h =1 n i =1

PIB VAh VBPi

En otras palabras, es equivalente medir el PIB sumando los valores agregados por todas las (n+m) actividades econmicas o medirlo sumando los valores brutos de la produccin (VBP) pero slo de los bienes finales.

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La suma de los valores agregados equivale a los ingresos generados por el uso de los factores productivos. Parte de esos ingresos pueden no distribuirse, por ejemplo las utilidades no distribuidas, que se mantienen en la empresa, pero ello no significa que no pertenezcan a los hogares (en realidad, a las personas) que son dueas de esas empresas. La tercera alternativa es la medicin del PIB por el lado del gasto se puede calcular y presentar diferenciando por tipo de agente que realiza el gasto (sector privado: hogares y empresas privadas; y sector pblico: empresas pblicas y gobiernos, sean estos nacionales, estatales en los estados federales-, regionales o locales o sector externo, es decir, el resto del mundo) En la prctica lo que se distingue es el tipo de gasto segn el destino de los bienes: consumo (C), inversin (I) pblica y privada -, gasto corriente de los gobiernos excluyendo los subsidios o transferencias al sector privado y el gasto en intereses de la deuda pblica (G)67 y exportaciones (X) pero deben restarse las importaciones (Z) porque ese es un gasto que no se realiza en bienes producidos internamente:

PIB C + I + G + X- Z C + I + G + XN
En esta identidad (), es decir, en esta definicin, C es consumo, I es inversin, G es gasto de gobierno (gasto corriente excluyendo transferencias e intereses) y XN son las exportaciones netas: la diferencia entre exportaciones (X) e importaciones (Z), que corresponde al saldo en la Balanza Comercial (con el resto del mundo). Como ya se ha sealado, la inversin o formacin de capital incluye la variacin de inventarios ocurrida en el perodo pero el resto de la inversin, la que constituye compra de bienes de capital propiamente tales, se denomina inversin fija y tambin se denomina formacin bruta de capital fijo. Esta denominacin (fija) destaca el hecho de que, al contrario de los inventarios, estos bienes bines de capital permanecern en la actividad productiva por un tiempo largo. La inversin permite acumular un stock de capital (K) que, junto a al trabajo, constituyen los factores productivos fundamentales.

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La razn para excluir los subsidios o transferencias y los intereses de la deuda pblica interna es que se trata de gastos que no implican la compra de bienes finales. Los intereses de la deuda pblica externa claramente no se traducen en demanda por bienes finales dentro del pas.

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Por cierto, se podra plantear que existe un tercer gran conjunto de factores productivos (junto a las diversos tipos de trabajo y de bienes de capital), los Recursos Naturales (tierra, agua, biomasa forestal, biomasa pesquera, yacimientos mineros, sol (energa solar), cadas de agua (hidroelectricidad), vientos (energa elica), yacimientos geotrmicos (giseres y termas), mareas (energa maremotriz), como en las termas y giseres) que estaran dados y no seran el resultado de procesos previos de produccin e inversin. Sin embargo, es discutible que, en cuanto recursos, es decir en cuanto factores verdaderamente utilizables, estos recursos naturales hayan sido incorporados sin inversin en exploracin, inversin en apertura de territorios y construccin de vas, e inversin en el desarrollo de tecnologas que los convierta en recursos es decir, en bienes efectivamente utilizables en la produccin. Esto no implica desconocer que la apropiacin de territorios ha sido una fuente de riqueza que le ha permitido obtener ingresos, autorizando a otros para que exploten los recursos pre-existentes, a una serie de personas a lo largo de la historia. Ahora bien, las edificaciones, instalaciones, equipos, maquinarias y herramientas se van desgastando con el uso y, como ya se ha sealado, parte de la inversin simplemente repone el capital que se deprecia. La inversin bruta (I) o formacin bruta de capital es la cantidad total que invierten los agentes econmicos en un perodo determinado, tanto para reponer el capital que se ha ido desgastando como para incrementar el stock de capital (K). La inversin neta es el incremento en el stock de capital (K) existente, es decir, es la inversin bruta menos la depreciacin, tambin denominada inversin de reposicin:

Inversin Neta Inversin Bruta Inversin de Reposicin

Recordando que la inversin de reposicin es la depreciacin y que esta ocurre en cada perodo sucesivo a una cierta tasa de depreciacin (d) (por perodo):

Kt+1 = Kt - dKt + It = Kt ( 1- d ) + It It = K + dK
Por cierto la vida til de un bien, no depende slo de su desgaste sino tambin de su obsolescencia es decir, de la aparicin de nuevos modelos o nuevas versiones, ms sofisticadas, que desplazan a las anteriores. En una poca de intensa innovacin tecnolgica, la obsolescencia es ms rpida y la vida til se acorta, lo que implica una mayor tasa de depreciacin (d) ya que ella representa el porcentaje del valor del bien que se pierde (deprecia) en cada perodo.

38

Los bienes de capital se pueden depreciar linealmente (en cuotas iguales, perodo tras perodo) o se pueden depreciar decrecientemente en trayectorias en que las cuotas son decrecientes (depreciacin mayor al comienzo, lo cual tiene, en general mucho sentido econmico). Esto es relevante para las decisiones de la empresa y el anlisis econmico. Ahora bien, desde el punto de vista tributario, la depreciacin debe atenerse a lo estipulado en la legislacin del pas en cuestin y seguir los procedimientos estipulados68. En general, dada la variedad de vida til que puede ir desde uno a ochenta aos, dependiendo del tipo de herramientas, equipos, maquinarias, instalaciones y edificaciones involucradas (en general las construcciones de acero y las que tienen estructura de acero con cubiertas y lozas de hormign armado tienen los perodos ms largo de vida til, y pueden llegar a 80 aos o ms), la vida til promedio del stock de capital tiende a ubicarse en un rango entre 20 y 25 aos, lo que implica tasas de depreciacin (d) entre un 5% (0,05) y un 4% (0,04) del stock de capital (K).69 En cuanto al gasto del gobierno (G), este se refiere a su gasto en bienes finales de consumo, similar al consumo privado (C). Ello no incluye la inversin pblica que, en general, se incluye en la inversin total (I). Sin embargo, de ser necesario, pueden separarse la inversin privada y la inversin pblica, y esta, a su vez, puede separarse entre inversin de las empresas pblicas e inversin del gobierno (aunque, en realidad deberamos decir de los gobiernos: nacional y locales). Como es difcil medir el consumo del gobierno ya que para una gran cantidad de servicios gubernamentales no existen mercados en los que se establezca un precio, una parte muy importante de G se mide a travs del gasto del gobierno en sueldos y salarios, es decir se mide parte del valor de los servicios que consume el gobierno a travs de la medicin de su costo laboral. En consecuencia, el gasto pblico (G) no incluye la inversin del gobierno (tampoco la de las empresas pblicas) y valoriza parte de l al costo. Adems, dado que los subsidios (transferencias) del Estado al sector privado, no constituyen pagos por bienes finales o por servicios de factores productivos, ellos tampoco se incluyen en el gasto pblico macroeconmicamente relevante (G).
68

En Chile la legislacin tributaria (legislacin sobre impuestos) permite la depreciacin lineal, con una alternativa normal y una acelerada (tres veces ms rpida que la normal), de acuerdo al Artculo 31 de la Ley sobre Impuesto a la Renta. Esto esi mportante por que la depreciacin se computa como gasto, genera fondos internos para la inversin de la empresa y, al deducirse de las utilidades reduce impuestos: http://www.sii.cl/pagina/jurisprudencia/legislacion/basica/dl824.doc 69 En la prctica, las estimaciones sobre esta variable dejan bastante que desear, especialmente en pases como Chile. Por ello se opera con cifras redondas que son de consenso o casi de consenso entre los analistas econmicos, como por ejemplo, 5% del stock de capital (que implica 20 aos promedio de depreciacin lineal) y que equivale a 4 a 5% del PIB potencial o de pleno empleo, cuyo concepto analizamos ms adelante..

39

Los gastos del gobierno y las transferencias al sector privado (subsidios) que l hace, se financian con impuestos (tributos), es decir, con pagos que los privados deben hacer de manera obligatoria, de acuerdo a la legislacin y normas tributarias vigentes. Siguiendo con la medicin del PIB, por el lado del gasto, es importante agrupar los componentes internos del gasto, es decir, el gasto realizado por agentes internos, pblicos o privados (hogares, empresas y gobierno), en un concepto que los engloba, el concepto de absorcin (A):

AC+I+G
Por cierto, parte de este gasto interno (absorcin) se canaliza hacia bienes producidos internamente, pero otra parte se canaliza hacia bienes importados. De manera resumida, ahora podemos plantear que:

PIB A + XN
En otras palabras, si el gasto interno, tambin llamado absorcin (A) es mayor que el PIB, las exportaciones netas (XN) sern negativas y, consecuencia, tendremos un Dficit Comercial. Por ltimo, hay que sealar que, como se analiz cuando se discutieron las similitudes y diferencias entre produccin e intercambio, un pas (economa) muy especializado producir un ingreso, medido en trminos reales, de poder adquisitivo de bienes que depender de la variacin de sus trminos de intercambo del comercio exterior. Por ello es que las Cuentas Nacionales de Chile incluyen el efecto de la relacin de trminos de intercambio (junto a las transferencias provenientes del exterior) para pasar del PNB al Ingreso Nacional Bruto Disponible (ver el Cuadro que sigue):
PIB, PNB e INGRESO NACIONAL BRUTO DISPONIBLE (1)(2) (Millones de pesos de 2003)
2006 PIB a precios de mercado Ingreso de factores del resto del mundo (neto) Producto Nacional Bruto ( PNB) Transferencias corrientes netas del exterior Efecto de la relacin de trminos de intercambio Ingreso nacional bruto disponible real 59. 890.971 -9. 184.016 50. 706.955 1. 722.276 9. 853.911 62. 283.142 2007 62.646.126 -8.860.013 53.786.113 1.505.496 11.579.956 66.871.565 2008 64.954.930 -5.686.731 59.268.198 1.283.317 9.069.366 69.620.882 2009 63.963.490 - 4.584.858 59.378.632 753.067 8.668.345 68.800.043

'(1) Cifras Provisi on ales 2007. '(2) Cifras preliminares 2008 y 2009 FUENTE: BANCO CENTRAL DE CHILE

40

PRINCIPALES AGREGADOS MACRO COMO PORCENTAJES DEL PIB

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 FUENTE: BCO.CENTRAL DE CHILE Y CALCULOS DE OSCAR LANDERRETCHE G.

C / PIB

GC/ PIB

FBKF / PIB

41

MONEDA O DINERO Los medios de pago se utilizan para separar la venta y la compra en el intercambio, dejando atrs las dificultades propias del trueque (es decir, las dificultades propias de la permuta directa de un bien por otro en el mercado). Si una persona vendiera un bien a crdito (es decir a cambio de una obligacin contrada por el comprador y exigible en una fecha futura, la que puede ser establecida en un documento o papel), le sera muy difcil comprarle bienes a una tercera persona simplemente traspasndole el documento o papel emitido por le deudor. La razn es que la tercera persona en cuestin, no tiene porqu conocer al deudor y existe un riesgo de que aquel no cumpla con su obligacin. Por ello es que, excepto en el caso de documentos altamente estandarizados y regulados estrictamente por la ley, como los efectos de comercio70, los documentos que representan crditos o deudas comerciales (es decir, deudas entre compradores y vendedores de bienes en los mercados) no son apropiados como medios de pago que puedan circular y sean ampliamente aceptados. El dinero o moneda es el bien o instrumento que se utiliza como medio de pago ampliamente aceptado, lo que lo hace muy lquido, es decir, muy fcil poco costoso - de cambiar por cualquier otro bien. En el uso vulgar del trmino dinero, se acostumbra a decir que alguien es rico si tiene mucho dinero o es adinerado, pero, en realidad, ninguna persona rica tiene una parte significativa de su riqueza total en la forma de dinero. Hay otros bienes materiales o instrumentos financieros que tambin son formas de riqueza y, de hecho, constituyen la mayor parte de la riqueza de cualquier persona rica. Lo que ocurre es que el dinero es la forma ms lquida, porque siempre toma tiempo y es necesario incurrir en una serie de gastos de avisaje, publicidad, demostracin y contraccin para vender un bien como una obra de arte, un automvil, un terreno o un juego de vajilla, etc., es decir, se incurre en diversos costos para cambiarlo por otro bien (permuta o trueque) o para venderlo a cambio de dinero o a cambio de un documento que certifique una deuda (instrumentos financieros). En sus comienzos, la moneda (o dinero) era uno ms entre los bienes escasos, preferiblemente un metal precioso (oro o plata) que, por su alto valor permita transportar grandes cantidades de valor con pequeas cantidades del bien.
Los efectos de comercio son las obligaciones o promesas que se hacen los comerciantes entre s, por escrito, de pagar cierta suma de dinero en plazo determinado, y los cuales pueden pasarse por endoso de unas a otras personas, como por ejemplo, las letras y los pagars.
70

42

Adems, los metales preciosos presentaban la ventaja de ser resistentes al deterioro; homogneos y divisibles, cualidades importantsimas para poder utilizarlos como unidad de cuenta (unidad en la que se cotizan los precios de todos los dems bienes, lo cual permite agregar bienes cualitativamente muy diferentes, sumando sus valores en unidades monetarias y no sus cantidades fsicas71), medio de pago (en las compraventas) y depsito de valor (bien ampliamente aceptado que puede servir de refugio cuando los precios relativos entre los dems bienes son inestables). Primero, nacieron las monedas acuadas, es decir, con sellos (cuos, generalmente en relieve) que, se supona, garantizaban el contenido en metales preciosos de ellas. En general, las acuaban los prncipes o monarcas, es decir, los seores72) para que circularan en sus dominios, pero podan circular ms all si su contenido era confiable.73 Ms tarde se desarrollaron certificados que representaban cantidades del bien utilizado como dinero, por ejemplo, cantidades de monedas acuadas o, directamente, cantidades de metales preciosos. As nacieron los billetes (de banco), documentos que representan derechos sobre una cierta cantidad de metales preciosos depositada en un banco entidades que hacen posible que circule el papel-moneda en vez de los metales preciosos o como complemento de ellos (porque tambin pueden circular monedas) Estos billetes son documentos que acreditan una deuda del banco emisor con el portador de l. Es decir, el banco que gener el documento, que llamamos billete, certifica, con la firma de sus representantes legales, que el portador de l tiene derecho a cierta cantidad de monedas especficas o de metales preciosos establecidos como medio de pago. Por los tanto, los billetes pertenecen a la familia de los documentos que certifican deudas u obligaciones, es decir, los instrumentos financieros. La particularidad del dinero reside, sin embargo, en su alta liquidez, esto es, en la facilidad y bajo costo (prcticamente nulo) conque pueden intercambiarse por cualquier otro bien. En otras palabras, la aceptacin generalizada que poseen, les permite ser medios de pago y facilita enormemente su circulacin.
Debiera ser obvio que no se pueden sumar cantidades fsicas que no son conmensurables es 3 decir, no son comparables, como toneladas, hectreas, m o, simplemente, unidades de bienes muy distintos (un automvil marca X modelo Y del ao Z, un computador modelo W, etc., etc., etc.) 72 Veremos que esta nocin histrica es muy importante para entender el concepto moderno de seoreaje (en ingls: seignorage o seigniorage) que se utiliza en las modernas teoras monetaria y de la inflacin. La nocin histrica se refiere a la diferencia entre la cantidad de metales preciosos, de cierta calidad especfica (kilates, etc.) contenida por las monedas acuadas (que podramos llamar valor real) y el valor que a ellas se les atribuye al acuarlas (valor nominal), diferencia que le significa un ingreso (una ganancia) al seor que tiene el poder de acuar. 73 Las monedas que circulan en la actualidad, carecen de contenido en metales preciosos y no es su valor intrnseco el que importa, como tampoco importa el valor intrnseco el papel en que est impresos los billetes.
71

43

Por cierto, los bancos podan emitir ms billetes que los que representan a los depsitos de metales preciosos o monedas acuadas que efectivamente tenan, porque podan suponer que, normalmente no todo el mundo iba a retirar sus depsitos al mismo tiempo, es decir, que no habra una corrida bancaria. En otras palabras, los billetes emitidos por los bancos slo tenan un respaldo parcial representado por lo que los bancos tienen en sus bvedas, es decir sus reservas bancarias o encaje bancario. A travs de los aos se produjeron muchas sucesivas crisis econmicas acompaadas de pnicos financieros, corridas bancarias y quiebra de bancos. Esto llev al establecimiento de Bancos Centrales74 que aseguraban la existencia de reservas adecuadas, le imponan ciertas regulaciones a las operaciones de los bancos comerciales y los rescataban en caso de dificultades, actuando como prestamistas de ltima instancia. Con el tiempo, estos Bancos Centrales, concentraron en sus manos la emisin primaria de dinero, es decir, la emisin de billetes y monedas que constituyen la base monetaria (dinero de alto poder y en ingls high power money) y le dejaron a los bancos comerciales la actividad de intermediacin financiera. Sin embargo, la actividad de los bancos comerciales ha seguido incluyendo, hasta nuestros das, el otorgamiento de crditos que superan el monto de los depsitos que los bancos captan, lo que significa que los bancos comerciales realizan una emisin secundaria de dinero que amplifica la base monetaria. Esta amplificacin de la base monetaria se conoce con el nombre de multiplicador monetario) En otras palabras la cantidad (stock) de dinero existente en la economa es mayor que la base monetaria porque se incluyen saldos en cuentas corrientes que los bancos han generado como crditos para sus clientes y no como contraparte de depsitos efectuados por ellos. Los saldos en cuentas corrientes son parte de la cantidad de dinero, cualquiera sea la definicin que se utilice. Ocurre que en la actualidad existe una gran variedad de instrumentos financieros que tiene un alto grado de liquidez, como, por ejemplo, una gran variedad de depsitos a la vista, que pueden considerarse como cuasidineros es decir como activos financieros cuya liquidez no es la misma pero es cercana a la que tiene el dinero. Esto complica la definicin de la cantidad de dinero que existe en la economa (el stock de medios de pago altamente lquidos). Por ello, hoy en da, las estadsticas monetarias ofrecen definiciones alternativas que permiten escoger la ms pertinente para un determinado tipo de anlisis.
El Banco Central de Chile es, por ley, el nico banco emisor en el pas. En EEUU existe una red de bancos emisores, los Bancos de la Reserva Federal de EEUU, pero en otros pases hay un solo banco emisor, como en el caso de Chile.
74

44

En el caso de Chile, hasta 2005 haba siete definiciones de cantidad de dinero, desde M1 que inclua el circulante (billetes y monedas en poder del pblico75) y los saldos en las cuentas corrientes (que se pueden transferir con cheques, o se pueden convertir en circulante en la ventanilla de los bancos o en los cajeros automticos) hasta M7, la definicin ms amplia, en la cual se inclua, adems de M1 ms una gran variedad de depsitos e instrumentos financieros. En la actualidad se utilizan solamente tres definiciones en Chile76: M1: que incluye el circulante ms saldos en cuentas corrientes y depsitos a la vista, en bancos - distintos de cuentas corrientes - , todos ellos netos de canje bancario77 y los depsitos de ahorro a la vista; M2:que incluye M1 y una variedad de depsitos a plazo y M3: que incluye M2 ms los depsitos en moneda extranjera, los documentos del Banco Central de Chile, bonos de la Tesorera General de la Repblica78., letras de crdito hipotecario, efectos de comercio, bonos de empresas, cuotas del resto de los fondos mutuos y cuotas de AFP en ahorro voluntario, menos lo que los fondos mutuos y AFP tienen invertido en los activos que componen este agregado. El dinero moderno se ha independizado de los metales preciosos. Se ha abandonado la convertibilidad (de los billetes en cantidades determinadas de metales preciosos de cierta calidad) que caracterizaba al sistema monetario conocido como patrn oro cuyas caractersticas analizaremos ms adelante. En la actualidad el dinero tiene un fundamento legal (est establecido por ley dentro del territorio jurisdiccional de un Estado) y fiduciario (basado en la confianza de que los dems tambin lo aceptarn a cambio de sus bienes: aceptacin generalizada). Este ltimo aspecto (el fundamento fiduciario del dinero moderno, que se basa enteramente en la confianza de los agentes econmicos) permite que algunas monedas como el dlar de los EEUU y el Euro circulen internacionalmente, es decir, ms all de las jurisdicciones de sus Estados.

Es decir, fuera de las bvedas de los bancos. En el caso de Chile se puede profundizar revisando Arrao, Erika (2006) Agregados Monetarios: Nuevas Definiciones, Estudios Econmicos Estadsticos, Banco Central de Chile, N 53. 77 Netos de canje significa descontando los cheques en el caso de las cuentas corrientes u otros documentos de traspaso en el caso de las otras cuentas a la vista que estn depositados en un banco pero an no hayan sido cobrados y restados de las cuentas del que entreg esos documentos. En otras palabras, descontando los documentos que se encuentran en canje entre los bancos comerciales: en canje bancario 78 El Servicio Pblico responsable de recaudar y cobrar los tributos (impuestos) y crditos del Gobierno (ingresos fiscales); pagar las obligaciones del Gobierno (obligaciones fiscales: gastos fiscales corrientes y amortizacin de la deuda fiscal acumulada) y administrar los recursos financieros para el funcionamiento del Gobierno.
76

75

45

BASE MONETARIA Y AGREGADOS MONETARIOS PRIVADOS 1990 -2009. Promedios anuales en miles de millones de pesos Base C D1 Dv + Ahv M1 M2 M3 monetaria 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 C D1 Dv Ahv 381 574 646 758 859 1.039 1.204 1.432 1.483 1.652 1.683 1.831 1.939 2.081 2.371 2.916 3.504 3.661 4.288 4.735 232 317 408 494 572 666 748 880 853 997 1.001 1.103 1.208 1.286 1.482 1.717 1.958 2.210 2.485 2.756 267 404 509 970 1.200 1.344 1.530 1.923 1.677 1.951 2.046 2.353 2.777 3.184 3.757 4.173 4.739 5.417 5.621 7.257 193 266 365 103 147 281 311 305 321 478 471 554 684 1.022 1.576 1.689 1.883 2.502 2.702 3.326 692 988 1.282 1.567 1.920 2.292 2.589 3.108 2.851 3.426 3.518 4.010 4.670 5.492 6.815 7.579 8.580 10.130 10.808 13.338 3.019 4.181 5.501 6.902 8.171 10.138 12.473 15.341 16.496 18.407 20.129 21.302 23.096 22.548 26.769 32.520 38.195 46.032 54.598 53.339 6.309 8.721 11.174 14.086 16.889 20.289 24.102 29.045 30.882 34.514 38.545 42.522 45.202 46.872 51.840 57.998 64.594 74.091 88.251 90.288

Circulante Depsitos en Centas Corrientes Depsitos a la Vista Depsitos de Ahorro a la Vista

FUENTE: BANCO CENTRAL DE CHILE

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En realidad, el valor del dinero no es otra cosa que su poder adquisitivo, es decir, la cantidad de bienes que se pueden adquirir con una cierta cantidad de dinero en los mercados, de manera que el valor del dinero se reduce con la inflacin y se incrementa con la deflacin (la cada generalizada en los precios de todos los bienes) Este ltimo fenmeno, asociado a las recesiones ms fuertes, tiene efecto desastrosos para los empresarios medianos y pequeos, cuyas deudas no se reducen al mismo ritmo que el valor de sus ventas y que no tienen acceso fcil al crdito bancario. MEDICIONES MONETARIAS Y MEDICIONES REALES En economa, las cantidades fsicas usualmente se traducen a valores, utilizando para ello los precios (monetarios) que son las cantidades de unidades monetarias que es necesario entregar, en el mercado, para obtener una unidad de cada uno de esos bienes. De esta manera, todos los bienes se transforman en cantidades conmensurables, es decir, expresadas en las mismas unidades: unidades de la moneda que se utiliza en los clculos. Esto permite sumar el valor (precio x cantidad) de las peras con el valor (precio x cantidad) de las manzanas, dando origen a agregados con significado econmico. Cuando se comparan agregados de ese tipo correspondientes a perodos diferentes es posible que algunos estn inflados (desinflados) por un mero aumento (disminucin) generalizado(a) en los precios. Para eliminar este problema y realizar anlisis con base en agregados reales se pueden agregar los conjuntos (o canastas) de bienes de cada perodo distinto, utilizando precios de algn perodo base (un ao base, por ejemplo) lo cual significa que la mediciones se hacen a precios constantes, para tratar de captar las variaciones de las cantidades reales involucradas. En otras palabras, se multiplica la cantidad de cada bien, en el ao corriente (t), por su precio en el ao base o ao cero (0), precios que son distintos de los corrientes (o vigentes en el ao t). El cuociente entre un agregado medido a precios corrientes y el mismo agregado medido a precios constantes es un Deflactor Implcito.

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P Q
it

it

DI =

i =1 n

P Q
i0 i =1

it

El ms conocido es el Deflactor Implcito del Producto Interno Bruto (PIB) que mide el incremento en los precios de todos los bienes finales producidos en un pas, considerando como ponderaciones (de los precios) las cantidades producidas en el ao corriente. Sin embargo, tambin pueden calcularse deflactores implcitos para cualquier otro agregado macroeconmico para el cual existan cifras a precios corrientes (de cada ao) y cifras a precios de un ao base. Cuando tenemos una serie (perodos sucesivos iguales) y calculamos un agregado a precios corrientes y a precios constantes, para cada perodo, los Deflectores Implcitos, estarn ponderando los precios por las cantidades de cada perodo, es decir, tendremos ponderaciones variables. Por definicin el Deflactor Implcito valdr uno (1) en el perodo base y valores distintos de 1 en los perodos sucesivos, si varan los precios de manera generalizada79. En efecto, en el ao base:
n

P Q
i0

i0

DI =

i =1 n

=1
i0 i0

P Q
i =1

Multiplicando las magnitudes de un Deflactor Implcito por 100 en cada perodo, obtendremos una serie (una secuencia de valores correspondientes a perodos iguales y sucesivos) que podemos denominar serie de nmeros ndice o simplemente un ndice (un nmero cuya magnitud ni tiene significado absoluto, siendo 100 en el ao base, pero cuyas magnitudes relativas correspondiente al comportamiento de la variable que se est ilustrando con l) Como los Deflactores Implcitos dan origen a ndices de precios cuyas ponderaciones son variables (las del cada perodo), estamos en presencia de ndices de Paasche.80:

Es perfectamente posible que algunos precios suban y otros bajen y no haya variacin en el Deflactor Implcito. Para que la haya, tiene que predominar la tendencia al aumento o a la disminucin. 80 En honor a Hermann Paasche (1851-1925): los precios estn ponderados por las cantidades del ao corriente.

79

48

A diferencia a los Deflactores Implcitos, los ndices de Precios que usualmente se utilizan para medir la inflacin, como por ejemplo el ndice de Precios al Consumidor (IPC), el ndice de Precios al Por Mayor (IPM) y el ndice de Precios al Productor (IPP), consideran ponderaciones fijas, la canasta (de consumo, de ventas al por mayor o de ventas de los productores) en un ao base, es decir, son ndices de Laspeyres.81 :
n

P Q
it

i0

IL =

i =1 n

100
i0 i0

P Q
i =1

El problema, en el caso de estos ndices, como es el caso del ndice de Precios al Consumidor (IPC), es que resulta improbable que la composicin de la canasta, es decir las ponderaciones, se mantengan constantes (fijas) en el tiempo, si todos los precios no varan de manera uniforme. En la prctica, algunos bienes se encarecen respecto a otros (sus precios relativos aumentan) y no es razonable suponer que todos son imprescindibles y que no disminuir la cantidad consumida de ese bien, que en este tipo de ndices, como vimos, se supone constante. En realidad el IPC no utiliza las cantidades del ao base (Qi0) como ponderaciones de los precios, sino la participacin de cada bien (que supondremos son n bienes de consumo) en el gasto total en el ao base (0):
n

IPC = Pit
i =1

Pi 0Qi 0
n

100 = Pit i 0100

i =1 i0

P Q
i0 1=1

En consecuencia:
n n IPC Pi P P i = i i i = IPC i =1 IPC i =1 P IPC i

En otras palabras, la variacin porcentual del ndice de Precios al consumidor (IPC) resulta ser un promedio ponderado de las variaciones porcentuales de cada precio individual, pero las ponderaciones no son ni siquiera la participaciones de cada producto en la canasta del ao base (0) sino que estn multiplicadas por la relacin entre el nivel (alcanzado con el paso del tiempo) por el precio de cada producto (Pi) y el nivel alcanzado por el (IPC).
81

En honor a Ernst Louis Etienne Laspeyres (1834-1913): los precios estn ponderados por las cantidades del ao base.

49

En consecuencia, los bienes que se van abaratando relativamente, no slo se enfrentan a un sesgo (un error sistemtico) debido a las ponderaciones fijas (0) sino tambin a un sesgo debido a que, por la forma de construccin del ndice, estas ponderaciones son multiplicadas por un factor decreciente (Pi / IPC) cuando el bien en cuestin se est abaratando en el tiempo. Exactamente lo contrario ocurre cuando un bien se va encareciendo respecto a los dems en el tiempo. En consecuencia el IPC es un ndice que tiende a sobre-estimar el crecimiento en los precios (la inflacin) porque magnifica el efecto sobre el poder adquisitivo de los precios que suben ms y minimiza el de los que suben menos. Por cierto, los Deflactores Implcitos se diferencian de ndices como el IPC en otras cosas: el Deflactor Implcito del PIB, por ejemplo, mide la variacin de los precios de todo lo que se produce en el pas en cambio el segundo se refiere a todo lo que se consume en el pas, incluyendo bienes de consumo que no se producen en el pas (se importan) y excluyendo aquella parte de la produccin o de las importaciones que se destinan a la inversin o a la exportacin.
IPC y DI PIB 1990-2009 (base promedio 2008 =100) FUENTES: INE (IPC), BCO.CENTRAL DE CHILE Y CALCULOS DE OSCAR LANDERRETCHE G.
120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 IPC DI PIB

El IPM y el IPP tambin se refieren a una parte de la produccin, a ciertos sectores productores (principalmente de bienes, no de servicios) que forman un conjunto ms restringido que la produccin del pas considerada por el PIB. En muchos modelos econmicos de anlisis terico se utilizan ndices multiplicativos que son promedios geomtricos (productorias en vez de sumatorias) en los cuales este sesgo no se produce:

50

P = P i 0
i =1

i =1

i0

=1

En este caso las ponderaciones (i) son los exponentes de cada precio. En el caso de un IPC ellas seran la participacin de cada bien en la canasta de consumo en el ao base. En el caso de este tipo de ndices (productoria) se cumple que:

P n Pi = i 0 . P i =1 P i
Es decir, la inflacin (o deflacin) es un promedio ponderado de las variaciones de cada uno de los precios lo que elimina el efecto magnificador de los precios relativos (Pi / IPC) que analizamos anteriormente. Si adems se utilizan ponderaciones correspondientes al perodo corriente (), entonces se corrigen en gran medida - los sesgos antes mencionados:

P n Pi = it P i =1 P i
Las mediciones econmicas reales no son cantidades fsicas: Son escalares construidos multiplicando un vector de cantidades fsicas (del ao corriente) por un vector de precios (los del ao base) y por lo tanto son valores, pero a precios constantes. Si se cambia el ao base, cambian las mediciones reales. Por ello es importante escoger como perodo base uno que no tenga distorsiones transitorias: al escoger un ao, en vez de un mes o un semestre, como perodo base se elimina el problema de la estacionalidad (por ejemplo, ciertas frutas son ms caras en invierno); al escoger un ao que no haya sido anormal (un ao que no haya sido de crisis o de auge excepcional) se reduce la posibilidad de distorsiones debidas a las fluctuaciones econmicas.

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SALARIOS NOMINALES Y SALARIOS REALES Los salarios nominales (w) corresponden a la cantidad de unidades monetarias que se deben pagar por una hora-persona, estndar (es decir, no calificada), en el mercado laboral o mercado de trabajo. En realidad la fuerza de trabajo no es estndar y existe una gran diversidad de trabajadores, ms calificados o menos calificados, que ofrecen sus servicios en mercados ms restringidos o acotados (por ejemplo, el mercado de ingenieros civiles, o el mercado de enfermeras universitarias, o el mercado de operarios de cargadores frontales, o el mercado de panaderos, o el mercado de mecnicos automotrices, o el mercado de profesores de educacin bsica, etc.) En cada uno de esos mercados especficos debera existir un salario nominal distinto (wj) que no debera se afectado por lo que ocurre en los otros mercados, excepto por el hecho de que, algn grado de sustitucin existe por el lado de la oferta (quien no logra un empleo que corresponda a sus calificaciones, puede ofrecerse en un mercado distinto, en el que tambin pueda mostrar ciertas competencias). En realidad, no es tan raro encontrar psiclogos manejando taxis y abogados administrando negocios, o carpinteros recogiendo fruta, todo depende de las condiciones econmicas que se presenten. Los salarios reales ( w / P ) se pueden medir desde el punto de vista de los costos de los productores, utilizando como ndice de precio (P) el ndice de Precios al Productor, o el ndice de Precios al por Mayor o, incluso el Deflactor Implcito del PIB. En cado caso no estar arrojando la cantidad de producto final que se debe dedicar a obtener una unidad de trabajo (una hora-persona). Adicionalmente el salario real ( w / P ) multiplicado por la cantidad de horaspersona que se ocupan en producir una unidad de producto, nos indica el costo laboral real. Si slo se incluyen los salarios y horas-persona involucrados en el valor agregado por un sector determinado, bajo anlisis, estamos hablando de un costo laboral directo, pero si se incluyen todos los salarios y horas-persona involucrados en la cadena productiva (e incluidos en los insumos que utiliza el sector bajo anlisis o la economa como un todo) entonces podemos hablar de costo laboral directo e indirecto o costo laboral total. Desde el punto de vista el trabajador, el salario real que interesa es el poder adquisitivo del salario (w / IPC ) que representa lo que puede adquirir en trminos de bienes de consumo y no lo que puede adquirir del bien en cuya produccin participa que en una economa especializada, con un alto grado de divisin del trabajo, no tiene porqu serle til para satisfacer las necesidades de su hogar. Cuando se construyen ndices de salarios reales, o ndices de costos laborales, o ndices de poder adquisitivo de los salarios, se toma el valor del cuociente correspondiente y se hace cien (100) en un ao base y, a partir de all, se observa su evolucin y sus variaciones en cada perodo.

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CONTABILIDAD DEL AHORRO Y LA INVERSION. Los principales componentes del PIB (Y), mirado desde le punto de vista del gasto, son el consumo privado (C); la inversin privada (IPR); el gasto pblico en bienes y servicios (G), que incluye gastos en inversin (IG) y consumo (CG) (pero excluye tanto las transferencias al sector privado, por concepto de subsidios de todo tipo, incluido el gasto provisional del Estado, como tambin el servicio de la deuda pblica interna y externa, porque no constituyen demanda directa por bienes), y las exportaciones netas (XN) (exportaciones X menos importaciones Z):

Y C + I + G + XN XN X - Z . Restando los impuestos (T) (por ahora considerndolos netos de subsidios y otras transferencias que ms adelante se explicitan) y restando, tambin, el consumo (C) a ambos lados y sumando, por ltimo los Ingresos Netos del Exterior del Sector Privado (YnePR) 82 (correspondientes a pagos por servicios de factores productivos como capital y trabajo): Y + YnePR - T - C I + G - T + XN + YnePR
La expresin (Y + YnePR - T- C) es el ahorro privado, es decir, su ingreso disponible (el Ingreso Personal Disponible, de los hogares: Y + YnePR T) menos el consumo (C). Adems, (XN+ YnePR) es el saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (CC), y rene las entradas y salidas correspondientes a la Balanza Comercial (exportaciones menos importaciones) y correspondientes a los servicios de Factores Productivos (entradas menos salidas por utilidades, intereses, arriendos, regalas, salarios, etc.).83 Este saldo (CC) equivale a menos el ahorro externo (CC -SEX) porque un saldo positivo en la Cuenta Corriente implica que si el pas recibe un ingreso neto del exterior negativo (YnePR < 0), como ocurre en Chile, las exportaciones netas del pas superan ese egreso neto de manera que el resto del mundo se endeuda con el pas para pagar parte de las exportaciones. En cambio si el saldo en Cuenta Corriente es negativo (CC < 0), las exportaciones netas no alcanzan a cubrir el egreso neto por pago de factores, de manera que es el pas el que se endeuda con el resto del mundo y es el resto del mundo el que ahorra, es decir, se produce un ahorro externo.
82

En pases como Chile el valor de los ingresos netos del exterior totales y el valor de los que les PR corresponde al sector privado es negativo (Yne < 0), es decir, pagamos ms salarios, arriendos, regalas, utilidades e intereses al exterior que los salarios, utilidades regalas, arriendos e intereses que recibimos desde afuera 83 Ms adelante veremos que es necesario agregar otro tem, las transferencias externas, en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos.

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Separando, adems, el gasto pblico entre gasto corriente o en consumo (CG) y gasto en inversin (IG):

SPR I + CG + IG - T + CC SPR I + CG + IG - T - SEX SPR + SEX + T - CG IPR + IG

Como, adems, (T- CG) es el ahorro del gobierno, reagrupando los trminos:

SPR + SEX + SG IPR + IG

La suma de las inversiones privada (IPR) y del gobierno (IG), por el lado del gasto, es igual a la suma del ahorro privado (SPR), gubernamental (SG) y externo (SEX). Por el lado de la utilizacin de los ingresos (recurdese que a ambos lados slo nos falta el consumo total, privado y pblico).

Principales agregados macroeconmicos, a precios corrientes(1)(2) (Millones de pesos de cada ao)

2005 PIB Ingreso Neto del Exterior Producto nacional bruto Transferenciasnetas del exterior Ingreso nacional bruto disponible Consumo total Ahorro nacional bruto Ahorro externo Formacin bruta de capital Formacin bruta de capital fijo 66.192.596 -5.855.134 60.337.462 1.015.086 61.352.548 45.863.929 15.488.619 -795.836 14.692.782 14.007.707 2006 77.830.577 -9.764.077 68.066.500 1.835.191 69.901.690 50.502.355 19.399.336 -3.789.636 15.609.700 14.805.188 2007 85.849.774 -9.756.789 76.092.984 1.665.327 77.758.312 56.241.883 21.516.429 -3.930.351 17.586.078 16.983.393 2008 89.262.568 -6.697.444 82.565.124 1.526.131 84.091.255 63.411.515 20.679.741 1.690.544 22.370.285 21.816.494 2009 91.591.252 -5.721.133 85.870.120 939.011 86.809.131 67.031.314 19.777.817 -2.337.636 17.440.181 19.631.596

'(1) Cifras Provisionales 2007. '(2) Cifras preliminares 2008 y 2009 FUENTE: BANCO CENTRAL DE CHILE

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CONTABILIDAD DE BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos de un pas registra los ingresos y egresos de divisas (medios de pago aceptados en las transacciones internacionales) por concepto de comercio exterior (flujos de exportaciones e importaciones de bienes y servicios), por concepto de servicios de factores productivos (flujos que hacen parte del ingreso neto del exterior), por concepto de transferencias externas (flujos de pagos que no tienen contrapartida, como la ayuda externa, ciertos impuestos, los "regalos", etc.) y por concepto de movimiento de capitales (flujo de entrada y salida de capitales, tanto de inversin directa como de prstamo). La Balanza Comercial registra los pagos por comercio exterior. Los flujos que la integran y su saldo (BC) equivalen a las exportaciones netas (XN) aunque en este caso (BC) la medicin es en moneda extranjera y en unidades corrientes (sin corregir por inflacin). La Balanza Comercial (BC) ms el Ingreso Neto del Exterior (Yne) y ms las transferencias externas netas (TRex) conforman la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos, cuyo saldo denominaremos Saldo en Cuenta Corriente (SCC) (supervit, si es positivo y dficit, si es negativo). Esta clasificacin de flujos corrientes no se respeta en la prctica, en ciertos casos, porque se contabiliza una Balanza Comercial que excluye las exportaciones e importaciones de servicios (turismo, fletes, seguros etc.) y slo se contabiliza el comercio exterior "visible", o de bienes. Las exportaciones de servicios se agrupan con el Ingreso Neto del Exterior (Yne) en una Balanza de Servicios (BS). En cualquier caso, la Cuenta Corriente es la suma de las Balanzas Comercial, de Servicios y las Transferencias externas, medidas en alguna moneda extranjera (por ejemplo, dlares) y sin corregir por inflacin (a precios corrientes). El Saldo en Cuenta Corriente (SCC) es la suma de los saldos en Balanza Comercial, en Balanza de Servicios y en Transferencias:

SCC BC + BS + TRex
La Balanza de Pagos (total) resulta, entonces, de la suma del Saldo en Cuenta Corriente (SCC) y el Movimiento o Entrada neta de Capitales (FC):

B SCC + FC
La Balanza de Pagos registra flujos que dan origen a Oferta y Demanda de divisas en el Mercado Cambiario: exportaciones, ingresos por concepto de servicios de factores productivos, ingresos por concepto de transferencias e ingresos de capital, por el lado de la Oferta; importaciones, egresos por concepto de servicios de factores productivos, egresos por concepto de transferencias y egresos de capital, por el lado de la Demanda.

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BALANZA DE PAGOS DE CHILE (4)

(Millones de dlares)

2003 I. Cuenta corriente A. Bienes y servicios Bienes Exportaciones Importaciones Servicios Crditos Dbitos B. Renta Remuneracin de empleados Renta de la inversin Renta procedente de inversin directa (1) En el extranjero En Chile Renta procedente de inversin de cartera Dividendos Intereses Renta procedente de otra inversin Crdito Dbito C. Transferencias corrientes Crditos Dbitos II. Cuenta de capital y financiera A. Cuenta de capital B. Cuenta financiera Inversin directa En el extranjero (activos) Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital En Chile (pasivos) Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin de cartera Activos Pasivos Instrumentos financieros derivados Otra inversin (2) Activos Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros activos Pasivos Crditos comerciales Prstamos (3) Moneda y depsitos Otros pasivos Asignaciones DEG Activos de reserva III. Errores y omisiones Saldo de balanza de pagos -779 3.105 3.723 21.664 -17.941 -618 5.070 -5.688 -4.489 -4 -4.485 -3.959 652 -4.611 -368 148 -516 -158 440 -598 605 901 -296 1.511 0 1.511 2.701 -1.606 -588 -547 -472 4.308 1.546 3.335 -574 -2.645 -4.699 2.054 118 972 -571 -996 44 441 -60 1.543 -35 1.459 121 -2 366 -732 -366

2004 2.075 8.839 9.585 32.520 -22.935 -746 6.034 -6.780 -7.837 -4 -7.833 -7.280 951 -8.231 -546 -72 -474 -7 430 -437 1.072 1.411 -339 -1.805 5 -1.810 5.610 -1.563 -507 -824 -232 7.173 1.243 5.952 -22 -3.308 -4.430 1.122 -84 -4.218 -3.389 -1.600 0 -1.789 0 -829 831 -1.576 -91 7 191 -270 -191

2005 1.449 10.153 10.775 41.267 -30.492 -622 7.134 -7.756 -10.487 -3 -10.484 -10.353 1.063 -11.416 -167 321 -488 37 615 -579 1.783 2.199 -416 -125 41 -166 4.801 -2.183 -763 -946 -475 6.984 781 6.539 -337 -2.833 -4.227 1.394 -63 -356 -2.384 -1.584 -5 -795 0 2.028 437 1.617 -26 1 -1.716 -1.324 1.716

2006 7.154 22.149 22.780 58.680 -35.900 -631 7.830 -8.462 -18.401 -3 -18.398 -18.773 1.141 -19.914 229 618 -389 146 1.075 -929 3.406 4.003 -597 -5.628 13 -5.642 5.127 -2.171 -896 -998 -277 7.298 1.980 7.143 -1.824 -9.239 -10.085 846 301 167 -3.928 -1.386 -243 -2.299 0 4.094 1.749 2.330 18 -3 0 -1.998 -1.526 1.998

2007 7.458 22.953 23.941 67.972 -44.031 -987 8.962 -9.950 -18.625 -3 -18.622 -20.071 2.761 -22.833 1.142 1.057 85 308 1.264 -956 3.129 3.857 -728 -7.008 16 -7.024 9.961 -2.573 463 -2.394 -641 12.534 2.622 10.182 -270 -16.461 -15.953 -508 454 -4.191 -11.098 -3.042 -729 -7.328 0 6.906 1.508 5.409 -10 -1 0 3.214 -450 -3.214

2008 -2.513 7.976 8.848 66.464 -57.617 -871 10.784 -11.656 -13.423 -3 -13.420 -14.560 2.859 -17.419 1.016 929 87 124 1.220 -1.096 2.934 3.879 -946 885 3 882 7.194 -7.988 -5.019 -2.306 -662 15.181 7.811 6.557 813 -8.843 -11.615 2.773 -952 9.928 3.536 2.665 500 371 0 6.392 -806 7.074 125 -1 0 -6.444 1.628 6.444

2009 4.217 12.907 13.982 53.735 -39.754 -1.074 8.507 -9.581 -10.306 -1 -10.305 -11.273 2.815 -14.088 1.037 906 131 -69 644 -713 1.616 2.531 -915 -4.102 15 -4.117 4.719 -7.983 -4.376 -2.571 -1.036 12.702 1.875 9.860 967 -11.885 -13.893 2.008 -295 4.992 -1.773 -4.130 -1.257 3.614 0 6.764 -907 6.366 230 -8 1.084 -1.648 -115 1.648

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Sin embargo, estos flujos (mensuales, trimestrales o anuales, segn se prefiera) no son todas las fuentes de oferta y demanda de divisas: los residentes en un pas pueden tener stocks de divisas en su poder (tal y como tienen moneda nacional) y pueden demandar divisas para incrementar sus saldos (no para realizar pagos al exterior) o pueden ofrecerlas para reducirlos (y no porque hayan recibido pagos recientes del exterior). De all que el saldo de la Balanza de Pagos (B) slo refleje la situacin en el mercado cambiario si no existen ni el atesoramiento ni el desatesoramiento de divisas, antes mencionados. En estas condiciones un dficit en Balanza de Pagos equivale a un exceso de demanda de divisas y un supervit equivale a un exceso de oferta de divisas. La Balanza de Pagos tiene saldo cero cuando la demanda de divisas iguala a la oferta. Por cierto, en coyunturas en las que se presente un atesoramiento de divisas, puede darse que un supervit en Balanza de Pagos no se traduzca en un exceso de oferta de divisas. En otras palabras, la Balanza de Pagos puede estar en supervit y el mercado de divisas puede estar en equilibrio o, incluso, puede presentar exceso de demanda. Tambin puede darse que un dficit en Balanza de Pagos no se traduzca en un exceso de demanda de divisas debido a la oferta adicional generada por los desatesoradores. En consecuencia, el mercado de divisas puede estar en equilibrio o incluso puede presentar exceso de oferta. Sin embargo, continuaremos el anlisis suponiendo, transitoriamente, que este atesoramiento o desatesoramiento no es significativo y que las tenencias de activos y pasivos en moneda extranjera se manifiestan en depsitos en moneda extranjera (principalmente en le exterior) o deudas en moneda extranjera con el exterior. En consecuencia, sern registrados por los movimientos de capital (FC) de la Balanza, especialmente los de corto plazo.

TIPOS DE CAMBIO La evolucin del Tipo de Cambio Real (TCR)84 es un tema macroeconmico central en los debates sobre poltica macroeconmica en las economas abiertas. El debate se ha extendido y profundizado en consonancia con el proceso de globalizacin que incrementa la importancia del sector externo en las economas y las torna ms interdependientes.

84

En ingles: Real Exchange Rate (RER).

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La sobrevaluacin del TCR (sobrevaluacin de la moneda nacional) se ha planteado como causa de ritmos de crecimiento ms bajos que los que hubieran sido alcanzables85, menor diversificacin exportadora86 y mayor vulnerabilidad externa87. La inestabilidad del TCR tambin parece afectar negativamente el ritmo de crecimiento a largo plazo.88 El Tipo de Cambio Nominal (e) es la cantidad de dinero (moneda) nacional que es necesario entregar para obtener una unidad de moneda extranjera89. En el Reino Unido se utiliza una definicin al revs, es decir, el tipo de cambio es la cantidad de moneda extranjera que se intercambia por una Libra Esterlina (). Ello implica tener mucho cuidado cuando se leen artculos o libros que hagan referencia al tipo de cambio y que sean de esa procedencia. En general, el tipo de cambio se refiere a monedas internacionalmente aceptadas como medios de pago, es decir, se refiere a divisas como el Dlar de los EEUU (US$), el Euro () y en menor medida el Yen () y el Franco Suizo (CHF)90. El tipo de cambio se aprecia (o la moneda nacional se aprecia) cuando la moneda extranjera se abarata, es decir, cuando el tipo de cambio nominal (e) baja. El tipo de cambio se deprecia (la moneda nacional se deprecia) cuando la moneda extranjera se encarece., es decir, cuando el tipo de cambio nominal (e) sube. La apreciacin de una moneda se considera, como un fortalecimiento de ella, mientras una depreciacin, se considera un debilitamiento91.

85

Aguirre. alvaro y Caldern, Csar (2005) Real Exchange Rate Misalignments and Economic Performance, Documento de Trabajo N 315, Banco Central de Chile, Abril. 86 Elbadawi, Ibrahim(1998) "Real Exchange Rate Policy and Non-traditional Exports in Developing Countries", Research for Action N46, World Institute for Development Economics Research, The United Nations University. 87 Jongwanich, Juthathip (2009) Equilibrium Real Exchange Rate, Misalignment, and Export Performance in Developing Asia, ADB Economics Working Paper Series N 151, Asian Development Bank, Marzo. 88 Aghion, Philippe et al (2006): Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development, NBER Working Paper 12117, Mayo 2006. 89 En sentido estricto existen siempre tipos de cambio comprador que se refieren a las unidades e moneda nacional que es necesario entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, y tipos de cambio vendedor que se refieren a la cantidad de moneda nacional que se puede obtener al vender una unidad de moneda extranjera. En general las dos cantidades no coinciden porque los cambistas o casas de cambio hacen su negocio sobre la base un pequeo diferencial o margen entre las dos tasas. Para efectos analticos podemos tomar una de ellas o el promedio de las dos. 90 Este smbolo (CHF) significa Franco de la Confederacin Helvtica. Algunos usan (Sfr) para referirse a franco suizo. 91 Estas son apreciaciones complicadas porque tienen un cierto sesgo subjetivo.

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Cuando las autoridades intervienen en el precio de las monedas extranjeras y los tipos de cambio son fijos o, en todo caso, administrados (intervenidos) se utilizan los trminos devaluacin y revaluacin en vez de depreciacin y apreciacin, reservndose stos ltimos para los casos en que existe un mercado libre. Ahora bien, como las divisas no tienen tasas de cambio fijas entre ellas, en la actualidad, cuando se analiza el tipo de cambio de la moneda nacional respecto de una de las divisas es necesario tener cuidado porque sus variaciones no tienen porqu ser las mismas que con respecto a otras divisas. Esto plantea especiales problemas cuando se fija el tipo de cambio respecto a una divisa en particular. Por otro lado, la importancia del dlar de los EEUU en la economa contempornea y el hecho de que muchos bienes transables se coticen en esa moneda, internacionalmente, tiende a hacer que el Tipo de Cambio Nominal (e) se refiera al precio (en moneda nacional) del dlar de los EEUU. Eso tiene mucho sentido para Europa, porque el dlar de los EEUU es la otra gran divisa importante y tiene mucho sentido en Amrica Latina y Canad, especialmente en los pases que concentran sus operaciones financieras y de comercio exterior en los EEUU. Sin embargo, en pases como Chile, cuyo comercio exterior y cuyas relaciones econmicas internacionales son mucho ms diversificadas tiene ms sentido calcular un Tipo de Cambio Multilateral, es decir, el tipo de cambio con respecto a una canasta de monedas extranjeras en la que cada una tiene, como ponderacin, su importancia en el comercio exterior del pas, considerando la suma de las exportaciones y las importaciones Es necesario distinguir entre el poder adquisitivo del tipo de cambio nominal (e), o sea, el equivalente real de la cantidad de moneda nacional que es necesario dar para obtener una unidad de moneda extranjera (e/P) (si se prefiere, en el caso chileno, el tipo de cambio medido en UF) y el tipo de cambio real que nos interesa como concepto macroeconmico fundamental. El tipo de cambio real (TCR).debe considerar, adems, lo que ocurre con los precios externos (*P), es decir: TCR (e *P) / P El tipo de cambio real (TCR) equivale a la cantidad de produccin interna que debe entregarse para obtener una unidad de produccin extranjera. En efecto, si el tipo de cambio nominal (e) es "520 pesos por dlar" (asumiendo que el dlar representa a las divisas, de manera simplificada), el tipo de cambio real (TCR) surge de preguntarse cuanto podemos comprar en Chile con 520 pesos y cuanto podemos comprar en el extranjero con un dlar.

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120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70

TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL DE CHILE 1986-2009 PROMEDIO 1986 = 100 FUENTE: BCO.CENTRAL

E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E E 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

En efecto: 520 pesos / P 1 dlar / *P nos dice cuanto podemos comprar en Chile. nos dice cuanto podemos comprar afuera92.

En consecuencia dividiendo ambos poderes adquisitivos obtenemos: (520 pesos / p) / (1 dlar / *p) = (550 pesos / 1 dlar) (*p / p) = (e *p) / p = TCR Mirado desde otro punto de vista, el tipo de cambio real representa los precios relativos entre el sector interno productor de bienes transables (exportables o importables, es decir, bienes que compiten con los del resto del mundo en una economa abierta) y el sector interno productor de bienes no transables (que no son exportables o importables por caractersticas fsicas o tcnicas, como por ejemplo, altos costos de transporte).

Usaremos un asterisco (*) al lado izquierdo - de la letra o smbolo que identifica a una variable para identificar a las que se refieren al resto del mundo es decir a las que no son variables internas del pas bajo anlisis.

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Veamos: en una economa abierta es razonable esperar que los precios de los bienes transables se muevan en conjunto con los precios externos, con los cuales compiten: PT = e *P (esto se conoce como ley de un precio). En realidad la validez estricta de la ley de un precio presupone condiciones de arbitraje entre mercados que es poco probable que se cumplan estrictamente93 porque implican competencia perfecta y ausencia de una serie de costos. Sin embargo, para efectos analticos (conceptuales) seguiremos asumiendo que ellas se dan de manera bastante aproximada por ahora. Por lo tanto, suponiendo un ndice de precios multiplicativo (productoria), usual en los anlisis tericos (en el cual llamaremos g a la ponderacin de los bienes transables en la canasta de gasto total):

P PTg PN(1-g) = (e *P)g PN(1-g)

0<g<1

TCR = (e *P) / P) = (e *P)(1-g) / PN(1-g) = (PT/PN)(1-g)

Efectivamente, a mediano plazo, el tipo de cambio real tiende a corresponder al precio relativo entre los bienes transables y no transables determinado por la frontera de posibilidades de produccin (curva de transformacin), es decir, la tasa a la que se puede sustituir produccin de transables por produccin de no transables, reasignando los recursos productivos en pleno empleo. Si, en pleno empleo de todos los recursos, dejar de producir una unidad de transables permite producir una cantidad pequea de no transables, el tipo de cambio real ser ms bajo. Si permite producir una cantidad mayor de no transables que en el caso anterior, el tipo de cambio real ser ms alto. En otras palabras, el tipo de cambio real tender a ser ms alto, si los bienes no transables son relativamente ms baratos (para unidades de producto comparables: sin reducir su cantidad o calidad). Como el principal componente no transable de la produccin es el trabajo de los residentes en el pas, dado que no existe una movilidad internacional significativa d trabajadores, excepto entre pases con acuerdos de integracin muy avanzados (como la Unin Europea, por ejemplo) un tipo de cambio real ms alto requerira que los servicios del trabajo fueran ms baratos, es decir, que el costo laboral directo e indirecto, presente en los bienes transables fuera ms bajo.
El arbitraje es perfecto cuando no hay imperfecciones de mercado por informacin incompleta o discriminacin de precios, y si se realiza en forma instantnea, Fernando Ossa, La Teora de la Paridad del Poder de Compra de la Monedas y el Tipo de Cambio Flexible, Documento de Trabajo N194, Instituto de Economa, PUC, Chile, Abril 2001,
93

61

Ello depende de las remuneraciones reales por hora-persona de servicios del trabajo (el poder adquisitivo de ellas en trminos de los bienes que se producen)94 y depende, tambin, de la productividad del trabajo, es decir, de la cantidad de unidades de bienes producidas con una cierta cantidad de horas-persona. Competir sobre la base de un tipo de cambio real alto equivale a hacerlo sobre la base de salarios bajos. En cambio la competitividad internacional real de una economa puede aumentar sin reducir los salarios reales, si se logra aumentar la productividad del trabajo de manera que se reduzca el costo laboral directo e indirecto contenido en la produccin de bienes transables. Se denomina tipo de cambio de paridad poder adquisitivo (PPA) o de paridad poder de compra (PPC) 95 a aquel tipo de cambio nominal (ePPA o ePPC) que, de existir, hace que la canasta de bienes que se puede comprar en el pas, con la cantidad de unidades monetarias nacionales que hay que dar a cambio de una unidad de la divisa de referencia, sea la misma canasta que se puede comprar en el extranjero con la unidad de la divisa en cuestin96. En otras palabras, se supone que la ley de un precio se cumple de manera estricta y los bienes tienen el mismo precio en los diversos pases cuando se cotizan en una misma moneda. De all que este concepto sea tan importante en la comparacin de los niveles de Producto (PIB) y Producto per capita entre distintos pases, porque, obviamente, es ms razonable hacer las comparaciones utilizando tipos de cambio de paridad poder adquisitivo o paridad poder de compra (como se desee llamarlos).

Los salarios reales se miden usualmente en trminos del poder adquisitivo que ellos tienen considerando los precios de los bienes que los trabajadores consumen. Esto es vlido desde el punto de vista del anlisis de las condiciones laborales que enfrentan los trabajadores pero, para analizar el costo de los servicios del trabajo es necesario considerar su poder adquisitivo en trminos de los bienes que ellos producen. Un pas puede estar especializado en la produccin (y exportacin) de cantidades significativas de bienes que slo tienen una presencia marginal en la canasta de consumo de los trabajadores y por ello es que las dos mediciones no tienen por qu coincidir. 95 Purchasing Power Parity (PPP) en ingles. El concepto fue planteado originalmente por el filsofo ingls David Hume en 1752 y John Wheatley, contemporneo de David Ricardo y a quien hoy se atribuye varios aspectos de la teora monetaria originalmente aceptada como aportes de aquel, utiliz el concepto en conjunto con la teora cuantitativa del dinero a comienzos del siglo XIX, Wheatley, John (1807) An Essay on the Theory of Money and Principles of Commerce, Vol. 1. London: Cadell and Davies, citado en Fetter, Frank W. (1942) The Life and Writings of John Wheatley, Journal of Political Economy, Vol. 50 (Junio), pp. 35776 y Humphrey, Thomas M. (1994) John Wheatleys Theory of International Monetary Adjustment, Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond, Vol. 80/3 Verano 1994, pp. 69-86. 96 Es bueno recordar que el Euro () es la moneda de varios pases.

94

62

El concepto de paridad poder adquisitivo fue planteado, desde el comienzo, como un referente que deba tener un papel importante en la determinacin del tipo de cambio, particularmente a largo plazo.97 De acuerdo a nuestras definiciones, esto significa que el Tipo de Cambio Real de Paridad Poder Adquisitivo (TCR PPA) es igual a uno: ( ePPA = P/*P) TCR PPA = 1 Considerando canastas de bienes comparables entre el pas bajo anlisis y el resto del mundo (es decir, dado el mismo g para ambos) y descomponiendo los ndices de precios interno y externo entre bienes transables y no transables, tenemos lo siguiente:

e *P /P = e (*PTg *PN(1-g)) / (PTg PN(1-g)) = e (*PT/PT)g (*PN/ PN) (1-g) = = (e *PT/PT)g (e *PN/ PN) (1-g)
Pero si la ley de un precio plantea que el comercio mundial tiende a hacer que:

e *PT = PT
Entonces

(e *PT/PT)g = 1

Y el tipo de cambio de paridad se alcanza cuando:

(e *PN / PN) = 1
Ello implica que el tipo de cambio de paridad es aquel en el cual el precio de los bienes no transables tambin se iguala (en la misma moneda) dentro y fuera del pas, lo que, de acuerdo a las interpretaciones antes planteadas, implica que el costo laboral directo e indirecto, presente en los bienes transables, es el mismo, dentro y fuera del pas (particularmente en los pases con los que se comercia).

97

El primer uso analtico ms operativo del concepto puede encontrarse en el trabajo del economista sueco Cassel, Karl Gustav (1918) "Abnormal Deviations in International Exchanges," in Economic Journal, 413-415. Diciembre.

63

Esto slo es posible si la productividad del trabajo y las remuneraciones reales (en trminos de poder adquisitivo) alcanzan los niveles internacionales o si las remuneraciones reales compensan un desempeo de la productividad que no corresponda al internacional: una productividad menor acompaada de remuneraciones reales menores o una productividad mayor acompaada de remuneraciones reales mayores que las internacionales.98 En los pases emergentes en general el tipo de cambio de paridad poder adquisitivo es menor que el tipo de cambio vigente en el mercado (ver grfico a continuacin). Ello no es el resultado de que estos pases sean tremendamente eficientes en la produccin de bienes no transables. Incluso es probable que ocurra todo lo contrario pero lo que si ocurre es que el componente costo laboral es muy bajo, es decir, las remuneraciones son mucho ms bajas que en los pases desarrollados y, en consecuencia, los servicios del trabajo son ms baratos.
120%

TIPO DE CAMBIO PPA o PPC (FMI ABR 2009) COMO PORCENTAJE DEL TIPO DE CAMBIO VIGENTE

100%

80%

60%

40%

20%

0% 2000 2001 Estados Unidos 2002 Argentina 2003 2004 Chile 2005 China 2006 India 2007 2008

Nueva Zelandia

TCR PPA = 1 se presente, en rigor cuando el Tipo de Cambio es de Paridad Poder Adquisitivo Absoluto para indicar que se supone que las canastas y los precios de los bienes se igualan en todas partes. Un concepto menos estricto es el de Tipo de Cambio de Paridad Poder Adquisitivo Relativo que no implica la igualacin exacta de los precios y las canastas y que considera la existencia de barreras naturales al comercio como son las de transporte y otras. Existen muchas razones que explican el incumplimiento de la ley de un precio como una igualacin exacta de los precios internos y externos: la existencia de diferenciacin en los productos (caractersticas objetivas o subjetivas que diferencian productos similares) que implica la inexistencia de competencia perfecta; los costos de transporte; las restricciones administrativas al comercio; los impuestos que pueden variar entre pases; la presencia de contratos laborales de mediano plazo que impiden ajustar las remuneraciones cada vez que vara el tipo de cambio; los costos asociados a determinadas localizaciones o destinos, tales como costos de distribucin, servicios, mercadeo, publicidad, de mantencin de inventarios, costos legales y costos relacionados con las regulaciones de cada pas.

98

64

Podemos ver que pases como Nueva Zelandia logran niveles de eficiencia que les permiten una competitividad que no requiere que su tipo de cambio est por encima del PPA. Si introdujramos los tipos de cambio de paridad poder adquisitivo en pases como China, india o, tambin, Chile, la competitividad de una amplia variedad de actividades sera menor, el grado de concentracin de las exportaciones sera probablemente mucho mayor y las importaciones seran mucho mayores y con menor valor agregado. Como veremos ms adelante, un menor TCR afectara negativamente a las exportaciones netas (disminuira las exportaciones y aumentara las importaciones) y ello tendera a reponer el nivel anterior del tipo de cambio si este fuera flexible. El TCR PPA no se alcanza, precisamente cuando el pas en cuestin, no es suficientemente eficiente en la produccin de una variedad de bienes exportables e importables (si lo fuera no habra cada en las exportaciones netas al bajar el TCR) de manera que el TCR ms alto, que se requiere para mantener la competitividad internacional, se fundamenta en remuneraciones reales ms bajas que las que se obtienen en un pas desarrollado (remuneraciones ms bajas que probablemente encubren, tambin, las ineficiencias en el sector productor de bienes no transables, ya que el tipo de cambio es ms alto porque el precio de estos es ms bajo en relacin al de los transables, como ya lo demostramos.99 En cuanto al tipo de cambio nominal (e), calculando logaritmos a ambos lados de la frmula del ndice de precios y derivando:

P = g (e *P + (1-g) P + ) N
P = P / P (variacin porcentual) e = e / e (variacin porcentual) Esto indica que si el tipo de cambio nominal (e) vara, el nivel de precios internos (P) vara menos en trminos porcentuales (porque g<1) si los precios externos y los precios de los no transables se mantienen, ambos, es decir si (*P = PN = 0): P = g e

Williamson, John (1994) Estimating Equilibrium Exchange Rates, Institute for International Economics, Washington, DC. propone un concepto que denomina Tipo de Cambio de Equilibrio Fundamental (Fundamental Equilibrium Exchange Rate, FEER) que sera el Tipo de Cambio que permitira estar en pleno empleo sin presiones inflacionarias y con una Balanza de Pagos sostenible a largo plazo, es decir, el tipo de cambio respecto del cual no habra que desalinearse en trminos de tendencia. Dems est decir que ello implica considerar temas de largo plazo sobre los cuales es inevitable introducir conjeturas (la ms evidente es la definicin de cual es el saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos sostenible a Largo Plazo) y en los cuales resulta ser crtico que tipo de modelo se escoge. Ver tambin, Clark, Peter B.y MacDonald, Ronald (1998) Exchange Rates and Economic Fundamentals: A Methodological Comparison of BEERs and FEERs. IMF Working Paper WP/98/67, FMI, Washington, DC.

99

65

De manera que, en este caso particular, cuando los precios externos y los de los no transables estn dados, el tipo de cambio real (TCR) vara en la misma direccin que el tipo de cambio nominal (e) pero en un porcentaje menor. La transmisin de la variacin del tipo de cambio (exchange rate pass-through, en ingls) es parcial: TCR = e - P e - g e = (1-g) e = TASAS DE INTERES Para ciertos anlisis simplificados, las diversas tasas de inters a muy corto (das), corto (meses), mediano (uno a dos aos) y largo plazo (varios aos, cinco. diez, quince, veinte, etc.)), pueden representarse simplificadamente a travs de una de ellas, como representante, la cual se denomina usualmente "tipo" de inters. El tipo de inters nominal (i) es el porcentaje de recargo, sobe el monto prestado (el principal) que debe pagarse por un prstamo. El tipo de inters real (r) es el tipo de inters nominal (i) menos la inflacin esperada (Pe) es decir, descontada aquella parte del recargo que se limita mantener el poder adquisitivo del principal:

i = r + Pe
Esta simplificacin implica suponer que la estructura de las tasas de inters permanece ms o menos constante, es decir, que las tasas de mediano y largo plazo se mueven en conjunto con las tasas de corto plazo y con la tasa de inters de poltica monetaria (de muy corto plazo) que analizaremos ms adelante. En realidad ello no tiene porqu ser as ya que las tasas a ms largo plazo combinan la tasa de corto plazo actual con las expectativas de tasas (de corto plazo) para cada uno de los perodos posteriores, como si una operacin a largo plazo fuera una cadena de operaciones de corto plazo sucesivas. En consecuencia, a menos que las variaciones de la tasa de muy corto plazo afecten a las expectativas mencionadas, el efecto de la variacin en la tasa de corto plazo sobre no ser significativo: slo corresponder al la porcin correspondiente al muy corto plazo y tal vez a la de corto plazo (si es que se espera que la de muy corto plazo se mantenga por algn tiempo al menos). Otro concepto crucial es la tasa de inters de paridad o tipo de inters de paridad (si tomamos una tasa como representativa de todas). En una economa bastante abierta e integrada a los circuitos financieros internacionales la tasa de inters nominal interna (i) tiende a ser igual a la tasa de inters externa relevante para el pas (i*), ms la depreciacin (devaluacin) nominal esperada, (ee (que si uno se endeuda afuera es un costo adicional, o si uno deposita afuera ), es una ganancia adicional) y ms otros costos involucrados en traer capitales de afuera.

66

Esos pueden ser costos de encaje a los movimientos de capital100 (aplicados a los fondos ingresados al pas); pueden ser impuestos a los movimientos de capital: pueden ser primas de riesgo o spreads (recargos aplicados a los crditos externos en el caso de cada pas), los cuales variarn segn la empresa o institucin que obtiene el prstamo, aunque se movern juntas teniendo como piso los movimientos de la prima de riesgo-pas (o riesgo soberano) 101. Todos estos otros costos los resumiremos en un parmetro (). En otras palabras, el arbitraje102entre los mercados financieros interno y externo tiende a igualar los costos de endeudarse dentro y fuera del pas (con ciertas limitaciones que se reflejan principalmente en . Cuando () es bajo y relativamente estable, podemos hablar de perfecta movilidad internacional de capitales. 103

i = *i + + ee
Considerando las inflaciones esperadas, interna (Pe) y externa (*Pe ):

i = r + Pe
Entonces:

*i = *r + *Pe *r = *i - *Pe

r = i - Pe

r = *r + + ee + *Pe - Pe r = *r + + TCRe
TCR : depreciacin (devaluacin) real esperada = (ee + *Pe - Pe ) e
Se trata de una medida para disuadir los movimientos de capitalesgolondrina que son muy voltiles (de muy corto plazo y desestabilizadores) ygeneran abundacias y escaseces de divisas muy repentinas. Consiste en estipular que una parte de los recursos que ingresan debe quedar depositada en el Banco Central por un ao, prcticamente sin rendimiento alguno, lo cual genera un costo adicional para el que trae fondos a corto plazo, pero es insignificante para quien trae fondos a 15 o 20 aos o ms. El porcentaje de encaje puede ser de 10%, 20% y ms que eso. 101 El riesgo pas es el spread o margen de recargo que se le aplica a los prstamos que se le hacen a un pas determinado. Generalmente se reportan en puntos base, es decir, en centsimas de un punto porcentual (una tasa de inters de 5% es 50 puntos base mayor que una de 5%). 102 El arbitraje es la actividad que realizan los agentes econmicos cuando observan la posibilidad de hacer ganancias comprando un bien en un mercado y vendindolo en otro, aprovechando las diferencias de precios. En el caso bajo anlisis consistira en endeudarse en un mercado para adquirir activos financieros en el otro. 103 Autores como De Gregorio, Jos (2007), Macroeconoma: Teora y Polticas, Pearson Prentice Hall) consideran que este parmetro es una indicacin de que la movilidad internacional de capitales es imperfecta aunque se pueda conseguir financiamiento externo ilimitado a una tasa un poco superior a la externa. Es obvio que si es muy alto, ya sea porque el riesgo pas lo es o porque hay costos generados administrativamente, deberamos aceptar que la situacin ya no es perfecta. Sin embargo, para niveles pequeos seguiremos utilizando el enfoque de que existe perfecta movilidad de capitales y slo consideraremos como imperfecta movilidad de capitales el caso en que aumente a medida que empeora la Balanza Comercial debido al aumento en el nivel de actividad de la economa que, como sabemos, incrementa las importaciones.
100

67

CRECIMIENTO Y DESARROLLO En la teora econmica (y en las teoras sociales en general, incluidas las teoras de la historia) se entiende por: crecimiento: el proceso de expansin cuantitativa de la economa, particularmente, el proceso de aumento de la produccin total o, mejor an, el proceso de incremento de la produccin per capita (por habitante).104 desarrollo: el crecimiento econmico mirado en conjunto con los procesos de adquisicin, reproduccin o cambio de ciertas caractersticas, cualitativas, cruciales, particularmente aquellas condiciones culturales, sociales, econmicas y polticas que hacen posible alcanzar los niveles de vida mas altos posibles en una poca histrica, o aquellas que hacen Por ejemplo, en la teora estructuralista tradicional, desarrollada en los aos 40, 50 y 60 alrededor de la Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL) de las Naciones Unidas, una caracterstica cualitativa central, que se subrayaba como requisito para avanzar hacia estadios ms avanzados del desarrollo (o para dejar atrs el subdesarrollo), era la industrializacin. La industrializacin se entiende como el despliegue de una actividad industrial manufacturera suficientemente importante como para que la especializacin de la economa (latinoamericana) no se concentrara en bienes primarios, (en bienes basados en recursos naturales y con poca elaboracin) que, segn este enfoque, tenderan a perder terreno en trminos de precios relativos en los mercados internacionales (tendencia al deterioro de los trminos de intercambio con respecto a los bienes secundarios industriales- y terciarios, o servicios105), condenando a estos pases a la pobreza y a la subordinacin econmica.106 En pocas ms recientes, economistas acadmicos muy influyentes han planteado la importancia del desarrollo de ciertos rasgos cualitativos, incluso institucionales, no slo econmicos sino tambin polticos, para avanzar hacia estadios superiores de desarrollo.
104

En sentido estricto, las mediciones del producto interno bruto de un pas (PIB) no incluyen el trabajo domstico y no deducen la destruccin (gasto) de recursos, adicional a la que se registra como costo, en dinero, para los agentes privados o pblicos que participan en la produccin. Por lo tanto no se descuentan los efectos negativos de la polucin, el empeoramiento en la calidad de vida (cuando no se traduce en gastos en salud u otros gastos, que si se registra), o el consumo de recursos no renovables, es decir la depreciacin del stock de recursos naturales). 105 La expresin, bienes y servicios no nos parece acertada, porque los servicios son productos econmicamente demandados y son, por lo tanto, bienes, igual que los que toman forma material 106 La tesis de Raul Prebisch, hoy desterrada de los crculos acadmicos dominantes en la ciencia econmica, contiene elementos, relacionados con ella, que, independientemente del tema de los precios relativos, apuntan a los efectos positivos de la diversificacin productiva sobre el proceso de crecimiento (como un todo) que podran asociarse a la industrializacin, aunque en la actualidad podran asociarse, tambin, a otros sectores con alto potencial de innovacin.

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Lo que ellos plantean es la observacin de que el desarrollo requiere pasar desde estructuras en las cuales se protegen las altas tasas de rentabilidad que obtienen las firmas incumbentes (las que ya estn posicionadas en el mercado) a travs del proteccionismo (altos impuestos aranceles - a las importaciones o cuotas y prohibiciones de importar) y la limitacin de la competencia, hacia nuevas estructuras, en las cuales existe mucha mayor competencia entre las empresas, se eliminan privilegios y protecciones y se genera un entorno en el cual hay una mayor mortalidad empresarial. En esa fase superior del desarrollo las empresas exitosas son ms jvenes, las relaciones econmicas tienden a ser menos duraderas y la estrategia de desarrollo se basa predominantemente en la innovacin y no en la inversin.107 Una cuestin central en este enfoque, es que reconoce que podra haber evidencia a favor de un cierto proteccionismo y/o limitacin de la competencia, combinado con una fuerte intervencin gubernamental pro-capital o proacumulacin de capital, en las etapas iniciales del desarrollo, cuando la economa se encuentra muy lejos de la frontera tecnolgica, es decir, cuando el cambio tecnolgico se hace, todava, principalmente importando y copiando, no hay mucha seleccin empresarial (en el sentido darwiniano). En las etapas iniciales del desarrollo, las empresas tenderan a permanecer en el mercado por mucho tiempo, las relaciones seran de ms largo plazo y la estrategia de desarrollo se basara fundamentalmente en la inversin, es decir, en la acumulacin de capital, y no tanto en la innovacin. Ms adelante, cuando los pases se van desarrollando y se van acercando a la frontera tecnolgica internacional, se requerira avanzar hacia una economa completamente distinta, con ms altos niveles de competencia entre las empresas, una mayor seleccin empresarial, una menor presencia de empresas antiguas entre las exitosas y relaciones de todo tipo que ya no son de largo plazo o son, en cualquier caso, ms flexibles. A esas alturas, la economa ya no podra seguir creciendo basada en la inversin en instalaciones y equipos, se requerira un esfuerzo an mayor en materia de inversin en capital humano (educacin, desarrollo de capacidades y destrezas: el capital humano puede medirse a travs del valor presente, VP actualizado con una tasa de descuento adecuada, r - del flujo de ingresos, INGR que espera obtener la fuerza de trabajo en el futuro), es decir, entre el momento actual y el momento en que deja de recibir ingresos (en el ao z).108

Ver, por ejemplo, Acemoglu, Daaron, Aghion, Philippe y Zilibotti, Fabrizio (2002) Pros and cons of investment- based and innovation based strategies of growth y en (2003) Distance to Frontier, Selection, and Economic Growth, Diciembre de 2003. Uno de los textos ms influyentes en los programas doctorales es el que escribi, precisamente, Philippe Aghion con Peter Howitt: (1997) Endogenous Growth Theory, MIT Press, Diciembre. 108 En una versin ms refinada podra decontarse el salario de los trabajadores no calificados de los ingresos considerados en el clculo, porque no representaran capital humano alguno.

107

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INGRt VP = t t =1 (1 + r )
Por sobre todo, se volvera indispensable la construccin de un entorno que induzca la innovacin, eje fundamental del crecimiento y el desarrollo en una economa madura. Existe, por cierto, un amplio debate sobre las condiciones que hacen posible el desarrollo a travs de un crecimiento econmico sostenido, sustentable y socialmente deseable109. Ejemplos, como las discusiones sobre el enfoque de la CEPAL, cuya vigencia mxima se dio hace unos 40 a 50 aos y las discusiones ms recientes sobre la trayectoria del crecimiento y las estrategias de desarrollo, son slo eso, ejemplos relevantes e interesantes de un debate que es muy amplio pero que, a menudo, se relega a un segundo plano. Adems de ello, la variedad de experiencias histricas, en distintos pases, alimenta este debate, lo cual configura un material interesante y complejo que trasciende los lmites de este texto. Sin embargo, resulta til detenerse un instante en ciertos aspectos bsicos del crecimiento econmico sobre los cuales existe un grado importante de consenso en la teora. La cuestin es que, en definitiva, sea cual sea el enfoque sobre teora del desarrollo que adoptemos, se tratar muy probablemente de construcciones analticas que no se limitan a explicar la acumulacin meramente cuantitativa de fuerza de trabajo y medios de produccin o el crecimiento cuantitativo - de la produccin que resulta de estos factores productivos. Lo distintivo en las teoras del desarrollo por contraste con las teoras del crecimiento es que ellas no se limitan a los aspectos puramente cuantitativos del crecimiento (aunque tambin los incorporan) sino que se ocupan de rasgos cualitativos que hacen posible el despliegue de ciertas potencialidades.

Por ejemplo, el debate sobre la relacin entre competencia, a nivel de los productos, e innovacin, y las relaciones complejas que podran observarse, es una muestra de la amplia gama de temas que puede incluirse en una discusin seria sobre crecimiento y desarrollo Ver, como ejemplo, Aghion, Philippe et al (2002) Competition and Innovation: An Inverted U Relationship, Septiembre. Por otro lado, un enfoque histrico sobre la relacin entre cambio tecnolgico y cambio institucional puede encontrarse en Prez, Carlota (2004) Revoluciones Tecnolgicas y Capital Financiero. La dinmica de las grandes burbujas financieras y las pocas de bonanza, Siglo XXI Editores, Mjico. En la visin de Carlota Prez, la euforia de una revolucin tecnolgica que genera miles de aplicaciones y miles de nuevas empresas, genera tal nivel de aumento en los precios de las participaciones (acciones, etc,) en la propiedad de esos emprendimientos (burbuja), que cuando muchas de ellas fracasen, como ocurre siempre, despus de la estampida de euforia que lleva a realizar iniciativas muy discutibles, sobreviene una crisis financiera porque parte importante de los crditos y del capital se tornan irrecuperables.

109

70

En el fondo, con diferencias que son obvias, puede decirse que hay cierta similitud con el contraste entre el mero crecimiento de una persona y el despliegue de los rasgos que la convierten en una persona adulta y le permiten alcanzar logros que, sin esa maduracin fsica y mental, seran imposibles. La debilidad fundamental de esta analoga reside en que la mayora de las personas se convierten en adultas, en algn momento de sus vidas, mientras que la mayora de los pases no son desarrollados y no es casi inevitable que lo sean. CRECIMIENTO ECONOMICO: perspectiva histrica En primer lugar, el crecimiento per capita promedio, a largo plazo, ha sido ms bien bajo, si se lo compara con las tasas que se consideran deseables, en nuestro pas, en la actualidad (ver Cuadro A y C). La convergencia de todos los pases hacia el desarrollo no se ha producido y hay continentes (por ejemplo, frica) en los cuales buena parte de los pases se han enredado en trampas de pobreza, es decir, en crculos viciosos de los cuales no logran salir.
CUADRO A NIVEL Y TASA DE CRECIMIENTO PROMEDIO DEL PIB MUNDIAL Y POR REGIONES
(dlares de EEUU de 1990 y porcentajes (%))

PIB PPA 1990 1820 1998 EUROPA OCCIDENTAL EEUU, CANAD, AUSTRALIA Y N. ZELANDIA JAPON GRUPO A AMERICA LATINA EUROPA ORIENTAL + EX URSS ASIA (EXCEPTO JAPN) AFRICA GRUPO B EL MUNDO DIFERENCIAL MAXIMO ENTRE REGIONES AMERICA LATINA / MUNDO us $ 1.232 1.201 669 1.130 665 667 575 418 573 667 2,9 1,0 us $ 17.921 26.146 20.413 21.470 5.795 4.354 2.936 1.368 3.102 5.709 19,1 1,0

CRECIMIENTO PROMEDIO ANUAL 1820-1998

%
1,51 1,75 1,93 1,67 1,22 1,06 0,92 0,67 0,95 1,21

FUENTE: Angus Maddison, "The world Economy. A Millenial Perspective", OECD, Dev. Centre Studies, 2001, p.28.

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CUADRO B NIVEL PROMEDIO DEL PIB PER CAPITA MUNDIAL Y POR REGIONES
(dlares de EEUU PPA de 1990)

1820 EUROPA OCCIDENTAL EEUU, CANAD Y OCEANA JAPON AMERICA LATINA EUROPA ORIENTAL+ EX URSS ASIA (EXCEPTO JAPN) AFRICA EL MUNDO DIFERENCIAL MAXIMO CHILE SUECIA 1.232 1.201 669 665 667 575 418 667 3 546 1.198

1870 1.974 2.431 737 698 917 543 444 867 5 1.167 1.664

1913 3.473 5.257 1.387 1.511 1.501 640 585 1.510 9 2.653 3.096

1950 4.594 9.288 1.926 2.554 2.601 635 852 2.114 15 3.821 6.738

1973 11.534 16.172 11.439 4.531 5.729 1.231 1.365 4.104 13 5.093 13.493

1998 17.921 26.146 20.413 5.795 4.354 2.936 1.368 5.709 19 9.756 18.685

FUENTE: Angus Maddison, "The World Economy. A Millenial Perspective", OECD 2001; Chile 1820-1912 estimado con base en las tasas de crecimiento segn Juan Braun et al, "Economa Chilena 1810-1995 : estadsticas histricas", Instituto de Economa, PUC, Doc.de Trabajo N 187, Enero 2000.

CUADRO C CRECIMIENTO DEL PIB PER CAPITA MUNDIAL Y POR REGIONES

(dlares de EEUU PPA de 1990)

1820 1870 EUROPA OCCIDENTAL EEUU, CANAD Y OCEANA JAPON AMERICA LATINA EUROPA ORIENTAL+ EX URSS ASIA (EXCEPTO JAPN) AFRICA EL MUNDO CHILE SUECIA 0,9% 1,4% 0,2% 0,1% 0,6% -0,1% 0,1% 0,5% 1,5% 0,7%

1870 1913 1,3% 1,8% 1,5% 1,8% 1,2% 0,4% 0,6% 1,3% 1,9% 1,5%

1913 1950 0,8% 1,6% 0,9% 1,4% 1,5% 0,0% 1,0% 0,9% 1,0% 2,1%

1950 1973 4,1% 2,4% 8,1% 2,5% 3,5% 2,9% 2,1% 2,9% 1,3% 3,1%

1973 1998 1,8% 1,9% 2,3% 1,0% -1,1% 3,5% 0,0% 1,3% 2,6% 1,3%

FUENTE: Angus Maddison, "The World Economy. A Millenial Perspective", OECD 2001; Chile 1820-1912 estimado con base en las tasas de crecimiento segn Juan Braun et al, "Economa Chilena 1810-1995 : estadsticas histricas", Instituto de Economa, PUC, Doc.de Trabajo N 187, Enero 2000.

72

En el Cuadro A puede verse que las colonias exitosas de Inglaterra, los EEUU, Canad, Australia y Nueva Zelandia ya haban alcanzado el nivel promedio de producto per capita de Europa Occidental convirtiendo todo a dlares sobre la bases de tasas que implican igual poder adquisitivo en todos los pases (Paridad Poder Adquisitivo, PPA) en 1820 y eran las regiones ms ricas del mundo, en promedio. En cambio, Japn, America Latina y los pases de Europa Central incluidos los que posteriormente haran parte de la URSS, constituan una especie de estrato medio en cuanto a nivel de riqueza comparativa, muy cercanos al producto per capita del Mundo. Hacia 1820, frica ya haba comenzado a rezagarse de manera muy significativa, de forma tal que el producto per capita de las regiones ms ricas era 2,9 veces el de la regin ms pobre (frica), o 3 veces, redondeando, (ver la fila diferencial mximo en los Cuadros A y B) , Desagregando por subperodos (de acuerdo a la presentacin de Angus Maddison que es la fuente de los Cuadros), puede verse que la historia es ms compleja. Hay perodos en que ciertas regiones o pases destacados, avanzan ms y otros en los cuales cambian los ritmos relativos. En el Cuadro B presentamos estimativos para Chile que hemos querido comparar con las cifras disponibles para Suecia110 para mostrar que en 1913, inmediatamente antes de la Primera Guerra Mundial y habindose cumplido recin el primer Centenario de la Independencia la distancia entre el PIB per capita de Chile y el de Suecia no superaba un sexto, es decir, Chile habra alcanzado a Suecia con un 16,6% ms de producto per capita. En contraste, 60 aos despus, hacia 1973, la distancia entre ambos pases se haba tornado muy considerable aunque posteriormente empezaran a estrecharse, de nuevo, las cifras, como lo muestran las tasas de crecimiento promedio de los perodos intermedios, que volvieron a favorecer a Chile hacia fines del siglo recin pasado (ver Cuadro C). Como puede apreciarse en el Grfico A que se refiere a la trayectoria del crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) per capita en el caso chileno, la inestabilidad econmica, resultante de crisis internacionales o inadecuadas polticas econmicas internas o inestabilidad poltica (esta ltima, a veces resultante de la inestabilidad econmica, a veces causante de ella) tienden a traducirse en perodos de estancamiento o de retroceso en la tendencia del PIB per capita.111
Estas estimaciones respecto a Chile en lo que se refiere a 1820 y 1870, deben tomarse como referencia muy aproximada porque estamos combinando metodologas de clculo similares pero diferentes en sentido estricto. De 1913 en adelante las cifras son de la misma fuente y totalmente comparables. 111 Calculada, e ilustrada en el Grfico A, a travs de un filtro de Hodrick y Prescott, es decir un mecanismo de suavizacin de la serie que permite calcular su tendencia, tal como se hace para calcular el desempeo tendencial de la economa chilena en los estudios del Banco Central de Chile y tal como se calculan los ingresos fiscales tendenciales, en la Regla Estructural de Poltica Fiscal utilizada en Chile en la actualidad, que analizaremos ms adelante.
110

73

Hay perodos en que la economa no logra alcanzar el nivel de produccin mxima que le permiten su dotacin de recursos humanos y materiales y la tecnologa disponible, es decir, el producto (PIB) efectivo es inferior al potencial y hay desempleo alto y recursos materiales (instalaciones y equipos) ociosos. En otros perodos, de recalentamiento, el PIB efectivo sobrepasa, levemente, el PIB Potencial, lo cual causa una aceleracin de la inflacin o un dficit comercial o ambas cosas, dependiendo de si el sobrecalentamiento se traduce en precios crecientes, ms importaciones o ambas cosas. De all la importancia de la discusin sobre polticas macroeconmicas e instituciones econmicas adecuadas que tienen que ver con el logro de estabilidad y el uso ms pleno, que sea posible, de los recursos productivos disponibles, tema que es el foco central de este texto. La experiencia chilena demuestra que la inestabilidad aguda conspira, claramente, en contra del crecimiento (ver las reas grises en el Grfico A). Tambin demuestra que la inestabilidad econmica y poltica se gatillan mutuamente y se refuerzan, una vez que el escenario social se desestabiliza completamente.
GRAFICO A PIB PER CAPITA DE CHILE 1810 - 2010
INDICE 1910 = 100 FUENTE. PUC 2007 , BCO. CENTRAL, INE Y CALCULOS DE OSCAR LANDERRETCHE GACITA 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1810

1820

1830

1840

1850

1860

1870

1880

1890

1900

1910

1920

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

PIB PC A PRECIOS DE 2003

CRECIMIENTO UNIFORME (1,6%)

TENDENCIA: FILTRO DE HODRICK Y PRESCOTT

74

La cuestin de fondo radica, entonces, en preguntarse de qu depende el crecimiento del Producto Potencial (PIB potencial) y cmo se pueden evitar o amortiguar las diversas fuentes de desestabilizacin posibles, lo que equivale a plantearse la pregunta de cmo se pueden lograr condiciones que permitan abordar los cambios, innovaciones y progresos requeridos sin generar inestabilidad aguda.112 Cuando se analiza la inestabilidad econmica es necesario aceptar que el nivel de actividad econmica efectivo o, si se prefiere, el PIB (que identificamos como Y), puede fluctuar, dependiendo de los eventos macro-econmicos que ocurren. En otras palabras, Y no se encuentra en su mximo posible (no es igual al producto potencial) en todo momento.113 El PIB potencial (YP) depende de la tecnologa y la institucionalidad (productividad total de los factores productivos: A) y de la cantidad de cada uno de los factores productivos disponibles, principalmente fuerza de trabajo (L) y capital (K). En consecuencia, el crecimiento econmico depende, ms all de las fluctuaciones macroeconmicas coyunturales, del cambio tecnolgico e institucional (incluyendo el cambio cultural) y la innovacin productiva en general (A), de la acumulacin de capital (K) y del crecimiento de la fuerza de trabajo (L):
(1)

YP = A K

YP = A + K + (1- ) L

La experiencia histrica demuestra, no slo en el caso de Chile, que la inestabilidad que tiende a persistir y reforzarse a travs de perodos prolongados, generando estancamiento econmico, es un tipo de inestabilidad aguda o alta. Por el contrario, la crtica, el cambio, el debate y la innovacin son factores de crecimiento y desarrollo y no factores de desestabilizacin. No hay que confundir estabilidad con ausencia absoluta de cambios porque, entonces, se transforma, ella misma, en un sinnimo de estancamiento. 113 En Chile, en los ltimos aos, se ha dado un debate entre quienes piensan que el PIB potencial es lo mismo que la tendencia del PIB y quienes piensan que el potencial se refiere a los mximos alcanzables en cada momento, lo que tiende a vincularse al pleno empleo de todos los factores productivos disponibles, mientras la tendencia es un promedio de registros realmente logrados. Obviamente, los segundos estiman que los recursos ociosos son siempre mayores y, adems, tienden a sostener una poltica econmica ms decididamente anticclica. No es fundamental que resolvamos esta controversia para efectos del anlisis que aqu se hace. Aqu los consideraremos que la tendencia del PIB y el IB potencial son conceptos distintos.

112

75

En el capital se incluyen sus componentes tradicionales, es decir, las instalaciones, equipos productivos y, en general, todos los recursos no humanos utilizados en la produccin, pero tambin se incluye, como capital humano, el valor de la inversin en capacidad productiva de las personas (educacin, capacitacin, calificacin, adquisicin de competencias en el trabajo mismo, etc.), que no se computa en la fuerza de trabajo porque sta se refiere a horas-persona de trabajo bsicas, sin considerar ninguna capacitacin en especial. Es interesante hacer notar que en la contabilidad nacional usual, aplicada en todos los pases del mundo de acuerdo a la metodologa de Naciones Unidas, la inversin en capital humano no se contabiliza como tal, sino como gasto social, es decir, como una forma de consumo. En los estudios econmicos, las estimaciones sobre la magnitud del capital humano se hacen utilizando un procedimiento de clculo a posteriori: suponiendo que la rentabilidad de todas las formas de capital tienden a igualarse en el margen114, Se calcula el valor presente de los ingresos adicionales que el trabajador obtiene con cierta formacin, calificacin o capacitacin, por encima de la remuneracin que obtendra si no tuviera calificacin alguna. Simplificando: si debido a su nivel de calificacin, obtiene como remuneracin $ 2.400.000.- anuales, adicionales a lo que ganara si fuera un trabajador no calificado ($200.000 mensuales adicionales al salario mnimo115) a lo largo de toda su vida laboral, y si la rentabilidad relevante del capital en ese pas es de un 10% anual, entonces el (valor del) capital humano de ese trabajador podra estimarse en $24.000.000.-116

114

En la teora econmica de los mercados, cuando no existen impedimentos que limiten la competencia y la movilidad libre de los recursos, la rentabilidad de todas las formas de capital debera tender a igualarse en el margen, es decir, en lo que se refiere a la rentabilidad de la ltima unidad de aporte de capital en cada caso (si se prefiere, del ltimo peso en cada caso), porque, de lo contrario se reasignaran recursos hacia aquellos destinos en que las rentabilidades sean mayores. Esto no significa que todas las tasas de rentabilidad sean numricamente iguales en la prctica porque las distintas alternativas implican distintos riesgos y a mayor riesgo se exige mayor rentabilidad. De manera que al calcular el valor del capital humano, antes comentado, habra que utilizar la rentabilidad de alternativas sin riesgo o con el riesgo ms bajo posible y estimar cual es el riesgo especfico del tipo de capital humano que se desea medir. 115 El salario mnimo es una disposicin legal que supondremos, por ahora, que se cumple en la prctica. Por ello deberamos hablar de salario mnimo legal. Esto no es siempre as y hay muchos trabajadores no calificados que no ganan el salario mnimo especialmente los inmigrantes ilegales, las personas con malos antecedentes, que no pueden encontrar un trabajo formal y, en general, muchas personas en situacin vulnerable. 116 Como si fuera el valor presente de un flujo muy largo infinito de ingresos, porque, en realidad, aunque una persona trabaja unos 40 aos el valor presente del los ingresos que obtiene en los ltimos aos de su vida laboral si no aumentan por otras razones sera muy bajo si la tasa anual de descuento es de un 10%, as es que da prcticamente, lo mismo suponer que su vida laboral es infinita, para hacer un clculo rpido.

76

Si se transforman las ecuaciones anteriores dividiendo por la poblacin total (N) se obtiene lo siguiente:
(1)

YP / N = A (K / N)

(L / N)

YPpc = A + Kpc + (1- ) Lpc

Esto significa que el crecimiento del PIB (potencial) per capita (pc) es igual al ritmo de crecimiento de la productividad total de los factores (A), ocasionada por el cambio tecnolgico, ms un promedio ponderado del crecimiento del capital per capita y de la fuerza de trabajo empleada per capita ( L / N ) es decir el porcentaje de la poblacin que trabaja que, en pleno empleo depende fundamentalmente de las variaciones en la tasa de participacin laboral, es decir, del porcentaje de la poblacin que desea trabajar. El incremento en la tasa de participacin laboral, puede darse en ciertos perodos, pero no es un factor con el cual pueda contarse sistemtica e indefinidamente porque depende positivamente de la incorporacin de las mujeres a la fuerza de trabajo (que tiende a ser creciente pero hasta un cierto punto), y negativamente de la reduccin de la edad en que se jubila, el aumento en la esperanza promedio de vida y el aumento en el nmero de aos promedio de permanencia en el sistema educacional. Bajo condiciones de estabilidad en la tasa de participacin laboral, la ecuacin bsica de crecimiento econmico se simplifica bastante porque la fuerza de trabajo empleada per capita no vara, es decir: (L / N) = 0 . En consecuencia:

YPpc = A + Kpc
Con una notacin ms sencilla (utilizando minsculas para dar cuenta del carcter per capita de algunas variables) tenemos que:

yP = A + k

77

Y si separamos el capital (K) entre capital no humano (o capital en el sentido macroeconmico tradicional del trmino: stocks de insumos producidos en perodos anteriores, instalaciones y equipos) y capital humano (H), reservando el smbolo (K) para el capital en sentido tradicional, es decir, ms restringido que en las ecuaciones anteriores (porque ya no incluye el capital humano, entonces:

yP = A + k + h += <1
Como puede observarse, el crecimiento depender de que se creen condiciones adecuadas para que el pas aproveche los beneficios del cambio tecnolgico (propio o importado), e invierta en capital de todo tipo, privilegiando el ahorro que se destina a inversin productiva (I) y el gasto en educacin y capacitacin (aunque este se compute o registre como consumo). Lo interesante es que la moderna teora econmica del crecimiento demuestra que si no hay acumulacin de capital humano y no hay innovacin tecnolgica, el resto del capital presentar rendimientos decrecientes y se llegara a un punto en que el crecimiento del PIB per capita sera cero (estado estacionario). En efecto, la acumulacin de capital requiere que el ahorro bruto y la inversin bruta superen a la depreciacin, pero an as, si el capital adicional genera cada vez menos producto adicional, se generar cada vez menos ingreso adicional, menos ahorro e inversin adicional y, por lo tanto, la acumulacin de capital se detendr cuando la depreciacin (en aumento debido al incremento en el stock de capital per capita) alcance,117 es decir, iguale al ahorro y la inversin brutas (que no pueden seguir creciendo a ese ritmo debido a los rendimientos marginales decrecientes del capital). La tendencia hacia el estado estacionario puede ser ms restrictiva si a los rendimientos marginales decrecientes del capital se agregan otros fenmenos reforzadores como ocurrira si se presentara una tendencia al deterioro en los trminos de intercambio del comercio exterior, es decir, si el pas se especializa en un conjunto de exportaciones que tienden a perder valor en los mercados internacionales por diversos motivos.

A medida que se acumula capital, se incrementa el volumen de l y por lo tanto crece la depreciacin que se produce por su uso y obsolescencia. Si el producto adicional generado por esta acumulacin es decreciente, el ahorro tambin lo ser.

117

78

BREVE PANORAMA ACTUALIZADO DE LA ECONOMIA MUNDIAL A continuacin y con propsitos meramente informativos se incluyen rankings de tamao actual y de ritmo de crecimiento en los ltimos 25 aos de las economas del mundo, de acuerdo a la informacin disponible para pases con ms de dos millones de habitantes (se excluyen las ciudades-estado y las islas pequeas porque sus economas pueden ser exageradamente afectadas por uno o dos proyectos de inversin de gran tamao, lo cual puede tener un carcter ms bien microeconmico) En los primeros dos cuadros pueden verse los cien pases con mayor crecimiento promedio en los ltimos 25 aos, midiendo el crecimiento del PIB per capita tanto a precios constantes, de acuerdo a sus sistemas de Cuentas Nacionales, como en dlares de Paridad Poder Adquisitivo (PPA) o Paridad Poder de Compra (PPC) de 2008.118 En el tercer Cuadro pueden verse las 50 economas ms ricas ordenadas por nivel del PIB per capita y con sus correspondientes tasas de crecimiento: Finalmente, en el ltimo Cuadro podemos apreciar las 50 economas ms grandes del mundo, ordenadas por su importancia en el PIB mundial e incluyendo sus ritmos de crecimiento econmico y el tamao de su poblacin: En la tercera columna de datos, de este ltimo Cuadro, se incluye el porcentaje acumulado del PIB mundial que representan las economas en cuestin, a medida que se va bajando en el ranking. Puede observarse que las 10 economas ms grandes representan un 62,8% del PIB mundial y que el porcentaje llega a un 81,8% en el caso de las 25 primeras. De all en adelante, las variaciones son pequeas, porque las siguientes economas tambin lo son. Como resultado de estos Cuadros puede observarse que aunque Chile es uno de los pases que ms crecen en el mundo en los ltimos 25 aos (est dcimo en este ranking) y es, por lo tanto, parte del grupo de pases en desarrollo que estn convergiendo de manera aparentemente absoluta (no condicionada) hacia el nivel de PIB per capita de los pases desarrollados, su nivel de PIB per capita, apenas le permite estar entre los 50 primeros (en el lugar 45) y su tamao tampoco le permite estar mucho ms arriba (lugar 43).

118

En ingls se llama Purchasing Power Parity y, como veremos en detalle ms adelante, significa que se estn midiendo los PIB de los distintos pases usando como unidad de medida el una canasta internacional igual para todos, lo que implica que estn medidos en una moneda (en este caso el dlar de los EEUU) con poder adquisitivo o poder de compra equivalente (de paridad). Ponindolo simple, si un Big Mac cuesta 5 dlares en EEUU y 2000 pesos en Chile (y esa es la canasta) los PIB de EEUU y Chile se comparan convirtiendo el PIB chileno a dlares de los EEUU a un tipo de cambio de 400 pesos por dlar, es decir un tipo de cambio de paridad (que compra lo mismo aqu y all) independientemente de que rija o no en el mercado cambiario.

79

CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DEL PIB PER CAPITA 1983-2008 FMI, World Economic Outlook, Abril 2009, paises con ms de 2 millones de habs. e informacin para los 25 aos. PR CTES.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 China Corea del Sur Taiwan Vietnam Tailandia Irlanda India Singapur Myanmar Chile Mozambique Sri Lanka Malasia Hong Kong Laos Indonesia Polonia Turqua Tunez Bangladesh Uruguay Rep.Dominicana Espaa Costa Rica Egipto 9,0% 5,5% 5,3% 5,2% 4,5% 4,3% 4,2% 4,2% 4,2% 4,1% 4,1% 3,7% 3,5% 3,5% 3,5% 3,3% 3,0% 2,8% 2,8% 2,7% 2,6% 2,8% 2,5% 2,5% 2,5%

PPA US$ 2008

8,4% 4,9% 4,7% 4,6% 3,9% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,4% 3,4% 3,0% 2,9% 2,9% 2,8% 2,7% 2,4% 2,4% 2,3% 2,1% 2,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,9% 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 Pakistan Portugal Oman Chad Ghana Noruega El Salvador Reino Unido Panama Finlandia Uganda Marruecos Holanda Australia Grecia Lesotho Nepal Burkina Faso Israel Estados Unidos Rep. Checa Blgica Suecia Japn Hungra

PR CTES.
2,6% 2,5% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,3% 2,3% 2,3% 2,2% 2,2% 2,1% 2,2% 2,1% 2,1% 2,0% 2,4% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 1,9% 1,9%

PPA US$ 2008

1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,7% 1,6% 1,6% 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3%

CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DEL PIB PER CAPITA 1983-2008 FMI, World Economic Outlook, Abril 2009, paises con ms de 2 millones de habs. e informacin para los 25 aos. PR CTES.
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 Austria Mali Tanzania Colombia Albania Alemania Canada Dinamarca Sudan Angola Etiopa Francia Italia Argentina Peru Iran Lbano Brasil Nueva Zelandia Rumania Suiza Ruanda Ecuador Mejico Bulgaria 1,9% 1,8% 2,0% 1,8% 2,0% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 2,0% 1,2% 1,6% 1,6% 1,5% 1,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,1% 1,2% 1,2% 1,1%

PPA US$ 2008

1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 1,0% 0,9% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,7% 0,7% 0,7% 0,6% 0,5% 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 Nigeria Honduras Rep. del Congo Filipinas Siria Mauritania Bolivia Jamaica Sud Africa Benin Venezuela Malawi Paraguay Senegal Kenia Argelia Papua Nueva Guinea Guatemala Jordania Guinea Kuwait Arabia Saudita Madagascar Emiratos Arabes Unidas Togo

PR CTES.
1,2% 1,1% 0,8% 0,9% 0,7% 0,8% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,8% 0,5% 0,6% 0,7% 0,4% 0,4% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% -0,7% -0,6% -0,8% -1,0%

PPA US$ 2008

0,5% 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% -0,2% -0,2% -0,2% -0,4% -0,4% -1,2% -1,2% -1,3% -1,3%

80

2008 : PIB PER CAPITA PPA EN $ EEUU 2008; PARTICIPACION EN PIB TOTAL MUNDIAL Y POBLACION TOTAL FUENTE: FMI WEO ABRIL 2009 PIB pc PPA DOLARES EEUU 2008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Noruega Singapur Estados Unidos Hong Kong Suiza Irlanda Holanda Kuwait Austria Canada Emiratos Arabes Unidos Australia Dinamarca Suecia Reino Unido Belgica Finlandia Alemania Francia Japon Taiwan Espaa Italia Grecia Eslovenia 53.451 51.142 46.859 43.811 42.783 42.539 40.431 39.850 39.634 39.183 38.830 37.299 37.266 37.245 36.523 36.235 36.217 35.442 34.208 34.100 30.881 30.621 30.581 30.535 29.472 PIB TOT PIB MUNDO % 0,4% 0,3% 20,7% 0,4% 0,5% 0,3% 1,0% 0,2% 0,5% 1,9% 0,3% 1,2% 0,3% 0,5% 3,2% 0,6% 0,3% 4,2% 3,1% 6,4% 1,1% 2,0% 2,6% 0,5% 0,1% POBL. MILL. PIB pc PPA DOLARES EEUU 2008 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 Israel Corea del Sur Nueva Zelandia Rep.Checa Oman Arabia Saudita Portugal Rep.Eslovaca Trinidad y Tobago Estonia Hungria Lituania Croacia Polonia Letonia Rusia Botswana Mejico Libia Chile Gabon Argentina Malasia Uruguay Turquia 28.206 27.647 27.060 25.395 24.153 23.834 22.190 22.040 20.723 20.259 19.499 18.946 18.545 17.482 17.071 15.922 14.882 14.560 14.533 14.510 14.478 14.413 14.072 13.295 13.138 PIB TOT PIB MUNDO % 0,3% 1,8% 0,2% 0,4% 0,1% 0,9% 0,3% 0,2% 0,0% 0,0% 0,3% 0,1% 0,1% 1,0% 0,1% 3,3% 0,0% 2,2% 0,1% 0,4% 0,0% 0,8% 0,6% 0,1% 1,3% POBL. MILL.

5 5 304 7 7 4 17 3 8 33 5 21 5 9 61 11 5 82 62 128 23 46 59 11 2

7 49 4 10 3 25 11 5 1 1 10 3 4 38 2 142 2 106 6 17 1 40 27 3 70

2008 : PIB PER CAPITA PPA EN $ EEUU 2008; PARTICIPACION EN PIB TOTAL MUNDIAL Y POBLACION TOTAL
FUENTE: FMI WEO ABRIL 2009 PIB pc PPA DOLARES EEUU 2008 PIB TOT PIB MUNDO % POBL. MILL. PIB pc PPA DOLARES EEUU 2008 PIB TOT PIB MUNDO % POBL. MILL.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Estados Unidos China Japon India Alemania Rusia Reino Unido Francia Brazil Italia Mejico Espaa Canada Corea del Sur Turquia Indonesia Iran Australia Taiwan Holanda Polonia Arabia Saudita Argentina Thailand Sud Africa

46.859 5.963 34.100 2.762 35.442 15.922 36.523 34.208 10.326 30.581 14.560 30.621 39.183 27.647 13.138 3.987 11.250 37.299 30.881 40.431 17.482 23.834 14.413 8.225 10.119

20,7% 11,4% 6,4% 4,8% 4,2% 3,3% 3,2% 3,1% 2,9% 2,6% 2,2% 2,0% 1,9% 1,8% 1,3% 1,3% 1,2% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 0,9% 0,8% 0,8% 0,7%

20,7% 32,1% 38,5% 43,2% 47,5% 50,8% 54,0% 57,1% 59,9% 62,6% 64,8% 66,8% 68,7% 70,6% 71,9% 73,2% 74,4% 75,6% 76,6% 77,6% 78,6% 79,4% 80,3% 81,1% 81,8%

304 1.328 128 1.190 82 142 61 62 192 59 106 46 33 49 70 228 73 21 23 17 38 25 40 66 49

26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

Egypt Pakistan Colombia Belgica Malasia Venezuela Ukraine Suecia Grecia Austria Philippines Nigeria Suiza Hong Kong Rumania Rep.Checa Noruega Chile Peru Vietnam Singapur Portugal Algeria Bangladesh Dinamarca

5.898 2.739 8.215 36.235 14.072 12.785 7.347 37.245 30.535 39.634 3.546 2.134 42.783 43.811 12.580 25.395 53.451 14.510 8.580 2.784 51.142 22.190 6.698 1.389 37.266

0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3%

82,4% 83,1% 83,0% 82,9% 82,9% 82,9% 82,8% 82,8% 82,8% 82,7% 82,7% 82,7% 82,7% 82,7% 82,6% 82,6% 82,5% 82,5% 82,5% 82,5% 82,5% 82,5% 82,5% 82,4% 82,4%

75 161 48 11 27 28 46 9 11 8 90 148 7 7 21 10 5 17 29 86 5 11 35 162 5

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LISTADO DE CONCEPTOS de la Primera Parte

A precios constantes A precios corrientes Absorcin o gasto interno Aceptacin generalizada Activos Activos financieros Agregado Ahorro Anticclico o contracclico Apreciacin del tipo de cambio Aranceles Arbitraje Asegurados Atesoramiento Banco Banco Central Banco emisor Base monetaria Bienes de Capital Bienes de Consumo Bienes de Consumo Durable Bienes exportables Bienes Finales Bienes importables Bienes intangibles Bienes Intermedios Bienes materiales Bienes no transables Bienes Pblicos Bienes primarios o materias primas Bienes secundarios o industriales Bienes terciarios o servicios Bienes transables Billetes de banco Bruto Burbuja

Canje bancario Cantidad de dinero Capitales "golondrina" Capitalismo Capital humano Capitalismo Captura Casas de Cambio Cheque Circulante Clsicos Comercio exterior "visible" Competencia perfecta Competencia imperfecta Consumo Consumo de Capital Fijo Convergencia Corrida bancaria Corto Plazo Costo Laboral Costo Laboral directo Costo laboral indirecto Costo laboral real Costo laboral total (directo e indirecto) Costos de transaccin Crecimiento Crdito Crdito comercial Crisis Cualitativa Cuantitativa Cuasidineros Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos Curva de Phillips Curva de Transformacin Deficit fiscal 82

Deflacin Deflactor implcito Demanda de Trabajo Depeciacin del tipo de cambio Depsito de valor Depreciacin del capital Depreciacin decreciente Depreciacin lineal Depresin Desarrollo Desatesoramiento Desempleo friccional Desempleo involuntario Deuda comercial Deuda fiscal Dinero o Moneda Divisin del Trabajo Economia abierta Economia cerrada Efecto de la relacion de terminos de intercambio Efecto manada Efectos de comercio El principal de un prstamo Emisin primaria Emisin secundaria Empleo u ocupacin Empresas Encaje bancario Encaje a los movimientos de capitales Especializacin Estanflacion Estatismo Estructura de las tasas de inters Estructuralistas Euforia o exitismo Expansin o auge Expectativas Expectativas racionales Exportaciones Expuestos

Extraterritoriales Fallas de mercado Fiduciario Flujo Formacin Bruta de Capital Fijo Formacin Bruta de Capital Fijo Fuerza de Trabajo Fuga Gasto Gasto del Gobierno Gasto Fiscal Geogrfico Globalizacin Gobierno Hogares Identidad Industrializacin Importaciones Impuestos Incumbentes Indices o nmeros indices Indices de Laspeyres Indices de Paasche Indices de Precios Inflacin Ingresos Ingresos fiscales Ingreso Nacional Bruto Disponible Ingreso Neto del Exterior Ingreso Personal Disponible de los hogares Inmueble o bien inmueble Instrumentos financieros Insumos Intercambio Intermediarios financieros Interno Inversin Inversin Bruta Inversin de reposicin Inversin del Gobierno

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Inversin delas Empresas Pblicas Inversin fija Inversin Neta Inversin privada Inversin pblica Inversin residencial Jurisdiccin Keynesianos Largo Plazo Legal Ley de un precio Libremercadismo Liquidez Macroeconoma Mediano Plazo Medio de pago Mercado de Bienes Finales Mercado de Bienes Intermedios Mercado Cambiario Mercado de Capitales Mercado Externo Mercado Financiero Mercado Laboral o de Trabajo Mercados incompletos Mercados de Factores Microeconoma Modelo IS-LM Modelo Mundell-Fleming IS-LM-BP Moneda o dinero de alto poder Monedas acuadas Monopolio Monopolio natural Mueble o bien mueble Muy corto plazo NAIRU Neoclsicos Neokeynesianos Neto Nivel de Precios Nominal Nueva sntesis neoclsica

Nuevos clsicos Obsolescencia Oferta de Trabajo Operaciones "bajo la linea" Optimismo Pnico Papel-moneda Pasivos Patrn oro Per capita Perfecta movilidad internacional de capitales Permuta Pesimismo Pleno empleo Poblacin Econmicamente Activa Poder adquisitivo de los salarios Politica fiscal Politica monetaria Ponderaciones fijas Ponderaciones variables Postkeynesianos Precios monetarios Precios nominales Precios "pegajosos" o no flexibles Precios relativos Precios rgidos Preferencias Intetemporales Prestamista de ltima instancia Produccin Productividad Productividad del Trabajo Productividad Total de los Factores Producto Efectivo Producto Interno Bruto Producto Nacional Bruto Producto Nacional Neto Producto Potencial Productoria Proteccionismo Real

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Recesin o contraccin Recursos Naturales Ragalas Recursos Naturales Rendimientos decrecientes Reservas bancarias Responsabilidad limitada Restriccin presupuestaria Revolucin tecnolgica Riesgo sistmico Riesgo-pas o riesgo soberano Salarios Salario Mnimo Legal Salario reales Sector Externo Sector Privado Sector Pblico Seoreaje Sobreinversin Sintesis neoclsica Sociedad annima Sociedad annima abierta Sociedad annima cerrada Stock Stock de capital Subinversin Subsidios o transferencias del Estado Sumatoria Tasa de depreciacin Tasa de descuento Tasa de desempleo o desocupacin Tasa de interes Tasa de inters de Poltica Monetaria Tasa de inters nominal

Tasas de interes reales Tasa de participacin laboral Tendencia Trminos de Intercambio Tesorera General de la Repblica Tipo de cambio comprador Tipo de Cambio de Equilibrio Fundamental Tipo de Cambio de Paridad Poder Adquisitivo (o de Compra) Tipo de Cambio de Paridad Poder Adquisitivo Absoluto Tipo de Cambio de Paridad Poder Adquisitivo Relativo Tipo de cambio nominal Tipo de cambio real Tipo de cambio vendedor Tipo de inters Trabajador no calificado Trampas de pobreza Transmisin del tipo de cambio ("pass through") Trueque Unidad de cuenta Utilidades no distribuidas Valor Agregado Valor Bruto Valores de cambio Variacin de inventarios Valor presente Vida til

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OLG/09.08.10