EVALUACIN DE PROYECTOS

Los componentes bsicos de todo flujo de caja que se

construya con la finalidad de medir la rentabilidad de un proyecto son, por una parte, las inversiones y los costos de funcionamiento y, por otra, los beneficios esperados.

 Cualquiera sea la estructura de egresos de un proyecto,

es preciso conocer su clasificacin en dos grandes grupos que poseen caractersticas y tratamientos distintos:

 aqullos en los que se incurre antes de que el proyecto

empiece a funcionar y aqullos que se debern realizar cuando el proyecto ya est en funcionamiento. Los primeros constituyen lo que se denomina Calendario de inversiones.

 Los segundos dan origen a un

Programa de costos operacionales y a un Calendario de inversiones de reposicin.

Aunque, como se ver ms adelante, el flujo de caja se

elabora generalmente para perodos anuales.

 El

marcha se hace usualmente en perodos mensuales, porque la magnitud de estos egresos ameritan una consideracin ms precisa de su ocurrencia, para posibilitar la incorporacin del costo de capital asociado a su inmovilizacin o no uso en otra alternativa de inversin.

Calendario de inversiones previas a la puesta en

 Durante el funcionamiento del proyecto, es

necesario, sustituir muchas veces algunos activos para mantener la capacidad normal de produccin.

 Sin embargo, en otros casos se debern agregar

las inversiones necesarias para enfrentar una ampliacin planificada del proyecto hacia nuevas prestaciones o hacia el crecimiento normal de la propia actividad.

 Una inversin especial es aqulla que se realiza en

capital de trabajo y que corresponde a los recursos que permitirn financiar la operacin normal del proyecto.

 Calendario de Inversiones

Es imposible pretender presentar un listado de todas

aquellas inversiones que se pueden encontrar en los diferentes proyectos.

Por eso, la tipologa que a continuacin se presenta

tiene slo una finalidad didctica, que permite identificar los principales egresos previos al momento de inicio del proyecto.

 Calendario de Inversiones
Un primer grupo de inversiones lo constituyen aqullos de

carcter obvio y que difcilmente se omitiran en un proyecto: la compra, construccin o remodelacin de los espacios fsicos, la adquisicin de equipos de fbrica y de oficina, el mobiliario y los vehculos, entre otros.

 Calendario de Inversiones

Aunque se puedan catalogar como inversiones

tradicionales o tpicas, no siempre son fciles de tratar.

Esto, porque generalmente existen opciones que

obligarn a una evaluacin adicional como, por ejemplo, para determinar si ser ms rentable comprar la infraestructura necesaria o arrendar un inmueble que cumpla con los requerimientos del proyecto.

 Un segundo grupo de inversiones previas a la

puesta en marcha est constituido por aqullas que, siendo muy comunes, son omitidas en varios proyectos:

la inversin publicitaria para dar a conocer la

existencia del proyecto y atraer clientes,

 el diseo de los sistemas administrativos de apoyo

(plan de cuentas contable, sistemas de cobranza, inventario, proveedores, etctera),

 la constitucin de la sociedad con todos los gastos

legales, notariales y de servicios de unidades externas de apoyo a la implementacin de la inversin (supervisin tcnica para el montaje de los equipos,

 instalacin de redes comunicacionales e instalacin de software), etctera.

 En un tercer grupo se incluyen aquellas inversiones

respecto de las cuales se identifica la mayor cantidad de problemas entre los evaluadores, ya sea porque las omiten o porque las incluyen de manera errnea:

El costo del estudio de viabilidad, Los gastos preoperacionales y

El capital de trabajo.

 Cuando se contrata el estudio de viabilidad, ste debe

pagarse independientemente de que se decida hacer o no la inversin.

Por tal motivo, se le considera un costo irrelevante

para la decisin de aprobacin o rechazo, por lo que nunca se debe considerar en la construccin de un flujo de caja.

 Respecto de los gastos preoperacionales, es frecuente

observar en muchos proyectos un tem de Gastos de puesta en marcha que incluye egresos como la capacitacin del personal, la inscripcin de la marca que tendr el establecimiento o la supervisin del montaje de los equipos, entre otros.

 Sin embargo, el

incluir no slo las inversiones, sino que todos los desembolsos en los que se tendr que incurrir antes de que el proyecto empiece a funcionar.

Calendario de inversiones deber

 Lamentablemente, el nombre

inversiones confunde a muchos que anotan recin a

partir del primer ao de funcionamiento desembolsos como los seguros de las mquinas, los impuestos territoriales (contribuciones de bienes races), sueldos y otros que obviamente no son inversiones.

Calendario de

 Sin embargo, el seguro de las mquinas se empieza

a pagar cuando estas se adquieren (a veces, varios meses antes de que el proyecto funcione como una unidad de negocio)

 El impuesto territorial rige desde que se adquiere

el terreno para construir o se compra el inmueble

Al gerente y a mucho personal administrativo se le

contrata mucho antes de que el proyecto se transforme en una unidad operativa

 Todos estos gastos, aunque no constituyen lo que

comnmente se denomina como inversin, s se debern incorporar en el Calendario de inversiones que, ms bien, debera denominarse Calendario de

egresos previos a la puesta en marcha.

 La totalidad de estos egresos, as como la

inversin en capital de trabajo, se deben presentar como una modalidad presupuestaria, es decir, proyectando el egreso para cada unidad de tiempo, con el objeto de determinar con la mayor precisin posible el total de desembolsos que se requieren como condicin para que el proyecto se pueda implementar.

 La razn de identificar cada egreso en el momento

en que ocurre, es la de poder incluir el efecto del costo de capital que se debe agregar, ya sea por los intereses generados por la deuda asumida para financiar la etapa de construccin como por el costo de oportunidad de los recursos propios que, al destinarse a este proyecto, dejan de rentar en otras opciones de inversin.

EVALUACIN DE PROYECTOS

Clase N.16 Lunes 17 de Octubre de 2011

 Activos fijos

Activos intangibles
Capital de trabajo

 Las que se realizan en bienes tangibles que se usarn en

el proceso de transformacin de los insumos y materia prima, o que sirvan para la operacin normal del proyecto:

 Terrenos (si son propios). Obras fsicas (movimiento de tierra,

edificios, casas, bodegas, carreteros, oficinas administrativas, etc.). Equipos y maquinarias (bombas, motores, calderos, tractores, muebles, etc.).

 Vehculos (camiones, camionetas, motos,

carros, botes, etc). Equipos de oficina (computadoras, telfonos, radios, etc.). Infraestructura de apoyo (Agua potable, red elctrica, etc.).

 Activo Fijo son aquellos activos que por su valor y su

duracin sea necesario considerarlos como tal.

Que se considera activo fijo y que gasto depende de la poltica

de la compaa: valor mnimo para considerar un bien como activo fijo.

Vendrn dados por el estudio tcnico. Ingeniera /manejo tcnico: Que activos adquirir y cuando adquirirlos. Incluir todos los activos necesarios para la operacin.

 Considerar calendario de adquisicin y desembolsos. Considerar reinversiones/reemplazo e inversiones/

ampliaciones previstas. Calendarios de reinversiones de equipos de acuerdo al perodo real de vida til del activo y no de acuerdo al de depreciacin.

 Contablemente, Activos Fijos sujetos a Depreciacin. Forma de trasladar valor de activo que estamos usando al

costo del producto durante su vida til.

Activo producir en vida til una cantidad de

productos, y por lo tanto se debe de transferir su costo a todos esos productos.

 Por efecto fiscal, existe tabla en cdigo tributario que

indica a cuanto tiempo debe depreciarse cada activo. Afecta a evaluacin por su efecto sobre impuestos. No genera egreso. Egreso se da al comprar activo fijo.
Terrenos no se deprecian, al contrario se revalorizan. Generalmente se considera constante el valor del terreno, a no ser que se tengan buenas evidencias de que el valor del terreno pueda cambiar en el tiempo.

Clculo depreciacin
TEMS 10 bomba agua 10 bomba espalda Depreciacin Total Valor Inicial 820.000 500.000 Valor residual 0 0 N Aos 20 8 103.498 Depreciacin 40.999 62.499

Mtodos de Depreciacin

Cargo al costo del valor depreciable del activo (valor de compra - Valor de desecho) durante su vida til. a) Unidades de Produccin b) Lnea Recta c) Mtodo suma de los aos dgitos d) Doble saldo declinante

e) Acelerado tributariamente

EVALUACIN DE PROYECTOS

Clase N.17 Martes 18 de Octubre de 2011

Ejemplo
Un camin se adquiere por $10.000.000 y tiene una

vida til estimada de 5 aos o 200.000 kilmetros.

El valor de desecho (residual) al final de los 5 aos se estima ser $1.000.000. Durante el perodo de 5 aos se tiene estimados los siguientes datos de kilometraje:

Ejemplo
Y1
Y2 Y3 Y4 Y5

40.000 Kms
60.000 Kms 60.000 Kms 20.000 Kms 20.000 Kms

Total 200.000 Kms

a) Sistema Unidades de Produccin

Valor a depreciar

= 10.000.000 1.000.000 = $ 45 por Kms. recorrido

Kilmetros de vida til

200.000

Vehculos
$10.000.000

Deprec. Acumulada Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
$ 1800.000 2.700.000 2.700.000 900.000 900.000

Saldo D.A.
$ 1.800.000 4.500.000 7.200.000 8.100.000 9.000.000

Valor Libro
$8.200.000 5.500.000 2.800.000 1.900.000 1.000.000

id.

b) Lnea Recta

Valor a depreciar

= 10.000.000 1.000.000 = $ 1.800.000 cuota deprec. anual

Aos vida til

Vehculos
$10.000.000

Deprec. Acumulada Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
$1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000

Saldo D.A.
$1.800.000 3.600.000 5.400.000 7.200.000 9.000.000

Valor Libro
$8.200.000 6.400.000 4.600.000 2.800.000 1.000.000

id.

c) Suma de los aos dgitos

En este caso n = Aos de vida til Gastos de depreciacin aos i = n i + 1
n

valor depreciable

Vehculos
$10.000.000

Deprec. Acumulada Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
$3.000.000 2.400.000 1.800.000 1.200.000 600.000

Saldo D.A.
$3.000.000 5.400.000 7.200.000 8.400.000 9.000.000

Valor Libro
$7.000.000 4.600.000 2.800.000 1.600.000 1.000.000

id.

d) Doble Saldo Declinante

Se aplica el doble de la tasa de depreciacin de la lnea recta a los saldos netos del bien, sin descontar el valor de desecho. Aqu: (100 / 5) = 20% * 2 = 40%
Vehculos
$10.000.000

Deprec. Acumulada Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
$4.000.000 2.400.000 1.440.000 864.000 296.000

Saldo D.A.
$4.000.000 6.400.000 7.840.000 8.704.000 9.000.000

Valor Libro
$6.000.000 3.600.000 2.160.000 1.296.000 1.000.000

id.

e) Aceleracin Tributaria

Se usa lnea recta con 1/3 de vida til solamente.. (5 aos / 3) = 2 aos
60 meses : 3 = 20 meses (9.000.000 / 20) = $450.000 mensual

EVALUACIN DE PROYECTOS

Clase N.19 Martes 15 de Noviembre de 2011

Ren Pacheco Rojo Ingeniero Comercial - MBA

 INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

El funcionamiento normal requerir, adems, un capital de operacin que permita cubrir el desfase natural que se observar entre los desembolsos realizados para producir y la recepcin del pago futuro por parte del cliente. Estos recursos se denominan inversin en capital de trabajo.

 La situacin descrita se hace ms compleja an si

se considera que, adems de financiar el costo directo de la prestacin, el establecimiento deber financiar las:

 Remuneraciones del personal administrativo Los consumos bsicos de luz, agua, calefaccin,

telfono, etctera,

El gasto en lavandera, los seguros y el

mantenimiento de la infraestructura y

El equipamiento entre muchos otros.

 Existen tres modelos para calcular el monto a invertir

en capital de trabajo:

El

contable periodo a financiar o periodo de desfase entre dficit acumulado mximo.

El del

egresos e ingresos y

El del

 El

mtodo contable busca estimar:

Los niveles promedios de activos corrientes o

circulante (recursos mantenidos en caja, cuentas por cobrar e inventarios) y de pasivos corrientes o circulantes (crditos bancarios de corto plazo. de corto plazo).

Deudas con proveedores y otras cuentas por pagar

y calcula la inversin en capital de trabajo como la

diferencia entre ambos.

 Aunque existen diversos mtodos tericos

para calcular los valores de cada una de estas variables, el procedimiento resulta inapropiado por lo difcil, costoso y largo de aplicar, adems de lo poco confiable de los resultados que entrega.

 Es por ello que se propone que se aplique slo

en el caso de estar en una etapa de perfil o prefactibilidad simple

donde el clculo pueda ser realizado sobre la

base de antecedentes histricos del mismo establecimiento (cuando se evala un nuevo proyecto al interior de l y si se dispone de balances contables y estadsticas confiables) o de una serie de antecedentes contables y estadsticos de varias instituciones similares.

 En ambos casos, se recomienda buscar una

vinculacin entre el capital de trabajo contable (activos corrientes menos pasivos corrientes) mensurada y conocida para el nuevo proyecto como, por ejemplo, el valor de los activos o el costo de los insumos usados anualmente, entre otros

 Para ello, se busca la variable que muestre la

mayor correlacin con el capital de trabajo contable (R2) y se aplica la relacin observada para pronosticar estadsticamente el monto a invertir en capital de trabajo.

Se define como la inversin necesaria para la operacin normal y eficiente de un ciclo productivo.

Es una inversin de largo plazo, ya que asegura la operacin del negocio en el tiempo.
Se entender por ciclo productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar la materia prima de la operacin y termina cuando stas son transformadas en producto, son vendidas y el resultado de la venta es percibido y queda disponible para cancelar nuevos insumos

Ciclo Productivo
Pedido de Materia Prima

Transporte 60 das 30
Pago de Materia Prima Retiro y 90 despacho 10 das

Produccin 30 das 100 130

130

190

Crdito a clientes 90 das

280

Comercializacin 60 das
Ciclo Productivo = 280 30 = 250 das
Crdito de Proveedor

CAMBIO EN LOS FACTORES + Demanda Precio Insumos Crdito Proveedor Crdito Cliente Tiempo de Produccin Estacionalidad Demanda Tamao pedido mnimo -

+
+ + + ? + + -

+ ? +

Escasez de insumo
Economa de Escala Comercializacin Distancia y Transporte Otros

+
+

Incidencia en el capital de Trabajo (Ceteris Paribus)

Contable
Mtodo Perodo de Desfase Dficit Acumulado Mximo A) Mtodo Contable

El capital de Trabajo se determina por la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes
Activo
Caja Cuentas x Cobrar Existencias

Pasivo
Cuentas x Pagar Pasivos de Corto Plazo

Inversin en Capital de Trabajo: A. Circulante - P. Circulante

Activo Circulante en funcin del costo de la iliquidez y costo de saldo excesivo y/o deficitario en existencias Pasivo Circulante en funcin del costo de capital, morosidad e incumplimiento del cliente

B)

Mtodo Perodo de Desfase

El nivel de capital de Trabajo se determina por el costo total diario multiplicado por el nmero de das de desfase entre desembolsos por compra de materias primas, hasta disponer de ingresos.
Inversin Capital deTrabajo Costo Anual 365

N Das de desface

Simple Fortalezas Rpido Debilidades No Refleja Estacionalidades de la Demanda No permite establecer si los ingresos percibidos cubren los costos

C)

Mtodo Acumulado Mximo

El nivel de capital de Trabajo se determina a travs de flujos de caja proyectados mensuales, quincenales u otro perodo. Con estos flujos se calcula la diferencia entre ingresos y egresos para establecer la necesidad de financiamiento operacional.

Permite Incorporar efectos estacionales Fortalezas Establece si los Ingresos cubren costos

EVALUACIN DE PROYECTOS

Clase N.20 Lunes 28 de Noviembre de 2011

Ren Pacheco Rojo Ingeniero Comercial - MBA

Determinacin capital de trabajo

Dficit acumulado mximo 0 Ingresos Egresos Saldo Saldo acumulado 50 (50) (50) 45 (45) (95) 1 2 30 40 (10) (105) 3 30 37 (7) (112) 4 60 40 20 (92) 5 80 40 40 (52) 6 7 100 40 60 8 8 100 40 60 68

Ingresos Egresos Saldo Saldo acumulado

112 50 112 112 (50) 62 45 (45) 17

30 40 (10) 7

30 37 (7) -

60 40 20 20

80 40 40 60

100 40 60 120

100 40 60 180

 Depende del nivel de Profundidad de la evaluacin y de la

disponibilidad de Informacin
A) Contable

Perfil, Prefactibilidad Empresa en funcionamiento Existen empresas en el rubro representativas para el proyecto (ajuste por tamao)
B) Perodo de Desface

Perfil o Prefactibilidad Empresa Nueva o en Funcionamiento Cuando el Producto o Servicio No Presenta Estacionalidades
C) Dficit Acumulado Mximo Prefactibilidad / Factibilidad Bsqueda de una Mayor Precisin

Una empresa que est iniciando una nueva lnea de negocios, necesita estimar sus requerimientos de Capital de Trabajo, para lo cual le ha pedido a usted que lo asesore en la tarea proporcionndole la siguiente informacin :

La empresa enfrenta una demanda de mercado de 200 TN mensuales, de la cules capta un 60% del total. La empresa vende su producto a US$15 por TN, sin embargo, debido a la competencia existente, solo el 15% de los clientes cancela a 15 das, 15% a 30 das, 25% a 45 das, un 40% a 60 das y el resto al contado. Los clientes cancelan contra factura recibida y la empresa emite las facturas los das 30 de cada mes. Por otro lado, los requerimientos de insumos de produccin son los siguientes :

Item Mate ia Prima r En e ra g Mano d eO b ra Ot ro sin s mo s u

Pa g o l re cbir fa c a i tur a C o ta d o n 30 d as 29 d e cad a mes 15 d as

V a lo rpo r To n a el da 4.0 2.5 3.0 1.5

La factura de los proveedores se recibe el da 30 de cada mes Con la informacin disponible se le solicita estimar las necesidades de capital de trabajo para la el primer ao de operacin de la empresa

 El segundo mtodo, el del periodo a financiar o

periodo de desfase, calcula la inversin en capital de trabajo como la cuanta de recursos necesarios para financiar el perodo de tiempo que pasa entre el primer desembolso y la recepcin del pago por el servicio prestado o el producto vendido.

 Para ello, el modelo calcula tambin, al igual que en el

mtodo anterior, un estndar. En este caso, corresponde a un costo promedio diario que debe ser financiado durante todo el periodo de desfase del dinero. La forma de clculo se representa por la expresin:
ICTr = (CA / 365) * PD

 donde ICTr es el monto a invertir en capital de trabajo,

CA el costo estimado para el primer ao de operacin y PD el nmero de das de desfase del dinero. Tambin el costo anual se puede dividir por 12, para calcular el costo promedio mensual, y multiplicar el resultado por el nmero de meses desfase.

 En la mayora de los casos el perodo de desfase debe

ser calculado como un promedio ponderado de la permanencia del cliente en el establecimiento (o la cantidad de das de produccin), el plazo de facturacin y el tiempo que demora la cobranza.

 En algunos casos, al resultado obtenido se le resta el

equivalente a los recursos que se podran esperar de fuentes de financiamiento de corto plazo, como los crditos promedios de proveedores o las lneas de sobregiro automtico a las que se podra acceder.

 Aunque este mtodo no permite incorporar el efecto

de estacionalidades al trabajar con costos promedios diarios, constituye una buena aproximacin para medir la rentabilidad de una inversin, ya que la variacin en el monto respecto al promedio as obtenido es generalmente marginal.

 Por ello, se usa muy frecuentemente en estudios en

nivel de prefactibilidad y en factibilidad cuando la variacin estacional no es significativa.

 El tercer mtodo, dficit acumulado mximo,

determina el monto a invertir en capital de trabajo como el equivalente al mximo dficit que debe cubrirse en un ao.

 Para ello, se elabora un presupuesto de caja mensual,

donde se incluyen todos los costos fijos y variables proyectados en funcin del nivel de actividad mensual y se compara con la proyeccin de ingresos.
Este mtodo requiere un conocimiento especial de

materias conceptuales presupuestarias que exceden los alcances de este artculo.

CAPITAL DE TRABAJO

PORQU SE ACUMULA CAPITAL DE TRABAJO?

LA EMPRESA NO PUEDE MAXIMIZAR EN EL LARGO PLAZO SINO SOBREVIVE EN EL CORTO PLAZO LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO ES UN REQUISITO PARA QUE LA EMPRESA SOBREVIVA.

LOS ACTIVOS CIRCULANTE FLUCTUAN PERO NUNCA LLEGAN A 0, YA QUE DE ALGUNA MANERA DEBO AFRONTAR MIS OPERACIONES DIARIAS.

CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES REPRESENTAN LAS FLUCTUACIONES ESTACIONALES DEL INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR.

CATEGORIAS DE ACTIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES REPRESENTAN EL NIVEL BASE DE INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR, QUE TIENDE A MANTENERSE.

ACTIVOS FIJOS

PUEDEN AFECTAR LA POLITICA DE CAPITAL DE TRABAJO

REPRESENTAN TERRENOS, CONSTRUCCIONES Y OTROS ACTIVOS QUE NORMALMENTE NO SE VENDERAN O DE LO CONTRARIO, SE ELIMINARAN DESPUES DE UN PERIODO PROLONGADO

CAPITAL DE TRABAJO

$ Activos Temporales Activos Totales

Financiamiento de corto plazo

Activos Circulantes (permanentes)

Activos Permanentes Totales

Financiamiento Permanente:

Patrimonio
Deuda de Largo plazo Pasivos Espontneos

Activos Fijos (permanentes)

Tiempo

CAPITAL DE TRABAJO

Activos Circulantes Temporales

ACTIVOS

Activos Circulantes (permanentes)

Activos Fijos

Tiempo

CAPITAL DE TRABAJO

PROBLEMA DE LAS EMPRESAS MANEJAR CICLO DEL NEGOCIO

MANEJAR CRECIMIENTO ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES, DEBIDO AL CRECIMIENTO DE LOS NEGOCIOS EN EL LARGO PLAZO.

LIQUIDEZ V/S RENTABILIDAD

ACTIVOS CIRCULANTES

NO LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO A LA EMPRESA, PERO SON EN ALGUNOS CASOS MUY LIQUIDOS Y PUEDEN SER CONVERTIDOS EN EFECTIVO. SE PUEDEN USAR COMO GARANTIA COLA TERAL EN LOS PRESTAMOS.

ACTIVOS NO CIRCULANTES

LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO, PERO NO SON LIQUIDOS

CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS NO CIRCULANTES

BAJO RETORNO

ALTO RETORNO

MAYOR LIQUIDEZ
BUSCAR EQUILIBRIO ENTRE LAS POSICIONES

MENOR LIQUIDEZ

CAPITAL DE TRABAJO

DILEMA RIESGO RETORNO

PROBLEMA EN EL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO

ESTO ES LO QUE DEBEMOS RESOLVER!

PRESTAMOS DE CORTO PLAZO PRESTAMOS DE LARGO PLAZO

CMO OBTENGO MI FINANCIAMIENTO?

APORTE DE LOS SOCIOS
COMBINACIN DE LAS 3

CAPITAL DE TRABAJO

CUL ES EL NIVEL APROPIADO DE ACTIVOS CIRCULANTES?

COMO FINANCIAR LOS ACTIVOS CIRCULANTES? POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE INVERSIN DE CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO

NIVEL OPTIMO DE ACTIVOS CIRCULANTES SE BUSCA PARA MANTENER UN EQUILIBRIO ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD.

TAMBIEN DEBE BUSCARSE UN EQUILIBRIO ENTRE GRUPO DE ACTIVOS CIRCULANTES, ES DECIR, OPTIMO EFECTIVO, INVENTARIO Y DE CUENTAS POR COBRAR.

ESTABLECIMIENTO OPTIMO ACTIVOS CIRCULANTES

EFECTIVO; SE BUSCA MANTENER EL JUSTO EFECTIVO DISPONIBLE PARA REALIZAR LAS OPERACIONES COTI DIANAS DEL NEGOCIO. PUEDE INVERTIR LOS EXCEDENTES EN EL MERCADO DE CAPITALES INVENTARIOS LOS GERENTES BUSCAN EL NIVEL QUE REDUZCA LAS VENTAS PERDIDAS DEBIDO A LA FALTA DE INVENTARIO, MIENTRAS MANTIENE BAJOS COSTOS DE INVENTARIO CUENTAS POR COBRAR; LAS EMPRESAS DESEAN AUMENTAS SUS VENTAS, PERO MANTENER BAJOS NIVELES DE DEUDA INCOBRABLE Y GASTOS DE CAUDO A TRAVS DE POLITICAS SLIDAS DE CREDITO

CAPITAL DE TRABAJO

POLITICA RELAGADA OBLIGA A MANTENER CANTIDADES RELATIVAMENTE GRANDES DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E INVENTARIOS Y BAJO LA CUAL LAS VENTAS SON ESTIMU LADAS POR UNA POLITICA DE CRDITO LIBERAL QUE DA COMO RESULTADO UN ALTO NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR

POLITICAS DE INVERSIN ACTIVOS CIRCULANTES

POLITICA RESTRINGIDA POLITICA EN VIRTUD DE LA CUAL EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES, INVENTARIO Y CUENTAS POR COBRAR TIENEN UN NIVEL MINIMO

POLITICA MODERADA POLITICA QUE SE SITUA ENTRE LAS OTRAS DOS

CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES 40

POLITICA RELAJADA 30

POLITICA MODERADA 20

POLITICA RESTRINGIDA 10 0 0

50

100

150

200 VENTAS

CAPITAL DE TRABAJO

ENFOQUE AGRESIVO

POLITICAS DE FINANCIACIN ACTIVOS CIRCULANTES

ENFOQUE CONSERVADOR

ENFOQUE MODERADO

CAPITAL DE TRABAJO

ENFOQUE AGRESIVO

POLITICA QUE IMPLICA QUE TODOS LOS ACTIVOS FIJOS DE UNA EMPRESA SEAN FINANCIADOS CON CAPITAL A LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE UNA PARTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES SEAN FINANCIADOS CON FUENTES NO ESPONTANEAS DE FONDOS DE CORTO PLAZO

CREDITOS DE CORTO PLAZO SON MS RIESGOSOS PORQUE ESTOS DEBEN CANCELARSE O REFINANCIARSE EN FORMA MS INMEDIATA.

CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

PASIVOS CIRCULANTES

ENFOQUE AGRESIVO

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

PASIVOS DE LARGO PLAZO ACTIVOS FIJOS PATRIMONIO

CAPITAL DE TRABAJO

POLITICA EN LA QUE LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS FIJOS, LOS CIRCULANTES PERMANENTES Y UNA PARTE DE LOS CIRCULANTES DE UNA EMPRESA SON FINANCIADOS CON CAPITAL DE LARGO PLAZO. PRESTAMOS DE LARGO PLAZO SE CONSIDERAN DE MENOS RIESGOSOS, LA EMPRESA TIENE MS TIEMPO PARA CANCELAR SUS COMPROMISOS. IMPLICA LA UTILIZACIN DE DEUDAS DE LARGO PLAZO Y CAPITAL CONTABLE PARA FINANCIAR TODOS LOS ACTIVOS FIJOS, LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y PARTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES. EN TERMINOS DE LA RENTABILIDAD QUE SE LE EXIGE A LOS RECURSOS, EL PATRIMONIO ES LA FORMA MS CARA DE FINANCIARSE.

ENFOQUE CONSERVADOR

CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL
PASIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

ENFOQUE CONSERVADOR

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES PASIVOS DE LARGO PLAZO

PATRIMONIO ACTIVOS FIJOS

CAPITAL DE TRABAJO

SE LE CONOCE COMO ENFOQUE DE ACOPLAMIENTO, DE AUTOLIQUIDACIN O DE CONTRAPARTIDA. PLANTEA QUE EL COSTO DE UN ACTIVO DEBE RECONOCERSE EN EL TIEMPO EN QUE ESTE SUMINISTRA INGRESOS O BENEFICIOS AL NEGOCIO. BUSCA UN EQUILIBRIO ENTRE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES Y LOS PASIVOS CIRCULANTES. HA IGUALADO SUS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y LOS ACTIVOS FIJOS, CON SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO. BUSCA LA EMPRESA UN RIESGO MODERADO EN SU RETORNO ESPERADO Y SU ASOCIACIN CON EL RIESGO.

ENFOQUE MODERADO

CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

PASIVOS CIRCULANTES

ENFOQUE MODERADO

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

PASIVOS DE LARGO PLAZO

ACTIVOS FIJOS

PATRIMONIO

CAPITAL DE TRABAJO

LA EMPRESA C ADOPTA UN ENFOQUE CONSERVADOR DE FINANCIACIN, TIENE LA MENOR UTILIDAD NETA, EL MAYOR MONTO DE CAPITAL DE TRABAJO NETO, LA MAYOR RAZN DE CIRCULANTE Y EL MENOR RETORNO SOBRE EL CAPITAL. ESTO REFLEJA UN RIESGO RELATIVAMENTE MENOR Y EL MENOR RETORNO POTENCIAL. LA EMPRESA M, QUE SE ADHIERE AL MODELO MODERADO DE EQUILIBRAR SUS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES FRENTEA SUS PASIVOS CIRCULANTES, POR SUPUESTO, SE ENCUENTRA EN UNA POSICIN INTERMEDIA ENTRE LAS OTRAS DOS. LA EMPRESA A TIENE UN ENFOQUE AGRESIVO TIENE LA MAYOR UTILIDAD NETA, EL MENOR MONTO DE CAPITAL DE TRABAJO NETO, LA MENOR RAZN DE CIRCULANTE Y EL MAYOR RETORNO SOBRE EL CAPITAL . ESTO ES CONSISTENTE CON LA RELACIN ENTRE RIESGO Y RETORNO ( CUANDO MAYOR RIESGO SE ASUME, MAYOR RETORNO SE OBTENDRA) . NO HAY GARANTA, POR SUPUESTO, QUE UTILIDAD NETA SEA POSITIVA.

CADA EMPRESA DEBE DECIDIR SU EQUILIBRIO DE FUENTES DE FINANCIACIN Y SU ENFOQUE PARA LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO CON BASE EN LA INDUSTRIA DONDE ESTA Y SU ESTRATEGIA DE RIESGO - RETORNO

CAPITAL DE TRABAJO

VENTAJAS Y DESVENTAJAS FINANCIAMIENTO CORTO PLAZO

LAS POLITICAS PARA EL FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO IMPLICA UN USO DE DEUDA. EN EL CASO DE LA AGRESIVA IMPLICA UN GRAN USO DE DEUDAS DE CORTO PLAZO, MIENTRAS QUE LA CONSERVADORA REQUIERE DEL MENOR USO POSIBLE; EL ACOPLAMIENTO DE LOS VENCIMIENTOS SE UBICA EN UN PUNTO INTERMEDIO. AUNQUE EL EMPLEO DEL CRDITO A CORTO PLAZO ES, POR LO GENERAL, MS RIESGOSO QUE EL DEL CRDITO A LARGO PLAZO, TIENE ALGUNAS VENTAJAS SIGNIFICATIVAS Y OTROS NO TANTOS ELEMENTOS QUE DEBEN ANALIZARSE RAPIDEZ FLEXIBILIDAD COSTO DE LA DEUDA LARGO Y CORTO RIESGO DE LA DEUDA LARGO Y CORTO

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RAPIDEZ

CRDITO A CORTO PLAZO ES MS RAPIDO DE OBTENER LA TASA QUE SE COBRA ES RELATIVAMENTE MS BAJA.

FLEXIBILIDAD

SI LAS NECESIDADES FONDOS SON ESTACIONALES LAS EMPRESAS SUELEN NO QUERER COMPROMETERSE CON DEUDAS A LARGO PLAZO POR; LOS COSTOS ASOCIADOS A LA EMISIN DE LA DEUDA Y ALGUNAS DEUDAS DE LARGO PLAZO EXIGEN GARANTIAS COLATERALES MUY FUERTES Y EN GENERAL LOS CONTRATOS CONTIENEN CLAUSULAS QUE RESTRINGEN ACCIONES FUTURAS DE LA EMPRESA.
CONTRATOS A CORTO PLAZO EN GENERAL SON MENOS ONEROSOS.

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DEUDAS DE LARGO V/S CORTO

LA CURVA DE ENDIMIENTOS NORMALES MUESTRA UNA PENDIENTE ASCENDENTE, LO CUAL IMPLICA QUE LAS TASAS DE INTERES, POR LO GENERAL, SON MS BAJAS EN EL CASO DEL CORTO PLAZO.

A PESAR QUE LAS DEUDAS DE CORTO PLAZO SON MENOS COSTOSAS, EXPONEN A LA EMPRESA A UNA MAYOR CANTIDAD DE RIESGO QUE EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO POR DOS RAZONES

RIESGO DEUDAS DE LARGO V/S CORTO

COSTOS CREDITOS A LARGO PLAZO SON MENOS FLUCTUANTES. POSIBILIDAD DE ENTRAR EN INSOLVENCIA DE PAGO