Professional Documents
Culture Documents
الجمعية العلمية
نادي الدراسات القتصادية
:هاتف/فاكس 021 47 75 15
رقم الحساب البنكيN° 16-287/60-200 badr bank :
الموقع www.clubnada.jeeran.com :
البريد اللكترونيcee.nada@caramail.com :
المقر :ملحقة الخروبة الطابق الول
المقدمة:
Page 2 sur 21
إن عالنا اليوم هو عال السرعة و التغي ف التكنولوجيا ,و أساليب النتاج ,و التطور السريع و
السصتمر فص نظام التصصالت و عال النترنصت.و كذا رسصوخ ظاهرة العولةص بأبعادهصا القتصصادية و
الجتماعية و السياسية ,و التغي الستمر ف أذواق الستهلكي لصال سلع جديدة تلب طموحات الفراد.
و ف ظل هذه الظروف و ال سمات ,ي د ال ستثمرين أنف سهم ف تردد كبي ف اختيار مال ال ستثمار
الذين يوظفون فيه أموال م ,و كذا اختيار الداة الثلى من الستثمار ال ت ت سمح لم بتحق يق أكب عائد
ضمن مستوى معي من الخاطرة.
و من هنا تتبادر إل أذهاننا الشكالية التالية:
على أ يّ أ ساس ي تم اختيار مال ال ستثمار ,و ما هي يا ترى الداة الثلى ال ت ت سمح للم ستثمر
بالصول على أكب عائد و أقل ماطرة ؟
على ضوء هذا الشكال ,ارتأينا أن نقدم مموعة أسئلة نلخصها ف النقاط التالية:
-1ما الفرق بي أداة الستثمار و مال الستثمار ؟ و ما هي العلقة بينهما ؟؟
-2ما هي الداة المثل و الكثر استقطابا من قبل الستثمرين ؟
و للجابة على هذه السئلة ,نضع مموعة من الفرضيات:
-1يق صد بجال ال ستثمار طبي عة النشاط الذي يو ظف ف يه ال ستثمر أمواله ,أ ما الداة ف هي
ص هصي علقصة الزء مصن الكصل ,أي أنّص مال السصوق التص سصتوظف فيصه أمواله .و العلقصة بينهم ا
الستثمار أشل و أوسع من كلمة أداة.
-2ت تل التاجرة بالوراق الال ية الرت بة الول ,و هي بذلك الداة الك ثر ا ستقطابا من ق بل
الستثمرين.
و لللام بالوضوع من كل جوانبه ,ارتأينا أن نقسم خطة البحث إل فصلي:
-فصل أول يتناول مالت الستثمار ,يتناول بدوره معيارين لتبويب مالت الستثمار ,العيار الول
هو الغراف ,أما الثان فهو العيار النوعي.
-ف صل ثا ن يتناول أدوات ال ستثمار ,مق سم بدوره هو ال خر إل ثل ثة مبا حث ,أدوات ال ستثمار
القيقي ,أدوات الستثمار الال ,و أدوات أخرى.
Page 3 sur 21
تشمل مالت الستثمار الحلية جيع الفرص التاحة للستثمار ف السوق الحلي ,بغض النظر
عن أداة الستثمار الستخدمة مثل :العقارات ,الوراق الالية و الذهب ,والشروعات التجارية.
ب -الستثمارات الخارجية أو الجنبية:
تش مل مالت ال ستثمار جيع الفرص التا حة ف ال ستثمار ف ال سواق الجنبية ,مه ما كانت
أدوات الستثمار الستخدمة .و تتم الستثمارات الارجية من قبل الفراد و الؤسسات الالية إمّا بشكل
مباشر أو غي مباشر.
فلو قام م ستثمر جزائري مثل بشراء عقار ف لندن بق صد التاجرة ,أو قا مت الكو مة الزائر ية بشراء
حصة ف شركة عالية مثل شركة مر سيدس ,فإنه استثمار خارجي مباشر .أما لو قام ذلك الشخص
بشراء حصة ف مفظة مالية لشركة استثمار جزائرية تستثمر أموالا ف بورصة نيويورك ,ف هذه الالة
فإنّه استثمار خارجيا غي مباشر بالنسبة للفرد الستثمر ,ومباشر بالنسبة لشركة الستثمار.
1
مزايا الستثمارات الارجية و عيوبا:
-1مزاياها:
-توفر للمستثمر مرونة كبية ف اختيار أدوات الستثمار.
-تيئ له مبدأ توزيع الخاطر بشكل أفضل.
-تتميز بوجود أسواق متنوعة و متطورة.
-تتوفر ف هذه السواق قنوات إيصال فعّالة و نشيطة.
-تتوفر البات التخصصة من الحللي و الوسطاء الاليي.
-2عيوبا:
-ارتفاع درجة الخاطرة و التعلقة بالظروف السياسية.
-قد يكون ل ا تأث ي على النتماء الوط ن للم ستثمر ل نه ي سعى وراء م صاله ف الارج بدل من
استثمارها ف الوطن.
-احتمال ازدواجية الضرائب.
-ماطر تغي القوة الشرائية لوحدة النقد و الت تنشأ عن تقلب أسعار الصرف العملة الجنبية
2
- -1-2المعيار النوعي لمجال الستثمار:
ممد مطر؛ إدارة الستثمارات – الطار النظري و التطبيقات العلمية -1999 -ص 61 1
تبوب مالت الستثمار من زاوية نوع الصل مل الستثمار إل استثمارات حقيقية أخرى مالية.
أ -الستثمارات الحقيقية أو القتصادية:
يعتب الستثمار حقيقيا أو اقتصاديا عندما يكون للمستثمر الق ف حيازة أصل حقيقي كالعقاّر,
السلع ,الذهب...أل.
و ال صل القي قي يق صد به كل أ صل له قي مة اقت صادية ف حدّ ذا ته ,و يتر تب على ا ستخدامه منف عة
اقتصادية إضافية تظهر على شكل سلعة أو على شكل خدمة مثل العقار.أمّا السهم ,فهو أصل مال ,ول
يكن اعتباره أصل حقيقي لنه ل يترتب لامله حق اليازة ف أصل حقيقي ,و إنا لالكه حق الطالبة
بالصول على عائد.
و عموما فإ نّ جيع الستثمارات التعارف عليها عدا الوراق الالية ,هي استثمارات حقيقية ,لذا يطلق
علي ها الب عض م صطلح ال ستثمار ف غ ي الوراق الال ية ,ك ما يطلق علي ها آخرون م صطلح ا ستثمارات
العمال و الشروعات .و إذا كان عامصل المان مصن أهصم مزايصا السصتثمار فص الصصول القيقيصة ,فإن
الستثمر فيها يواجه عدة مشاكل أهها:
* اختلف درجة الخاطرة للستثمار بي أصل و آخر ,لن هذه الصول غي متجانسة.
* بسبب عدم توافر سوق ثانوي فعّال لتداول هذه الصول.
* يترتب على الستثمر فيها نفقات غي مباشرة مرتفعة نسبيا (تكاليف النقل ,التخزين)...
* يترتب الستثمار فيها خبة متخصصة و ذات دراية بطبيعة الصل مل الستثمار.
خصائص الصول القيقية :من أهم الصائص نذكر ما يلي:
•غي متجانسة و هي بذلك تتاج إل البة و الهارة و التخصص للتعامل با.
•لا قيمة ذاتية ,و لا كيان مادي ملموس.
•تتمتع بدرجة عالية من المان.
•تصل النفعة فيها من خلل استخدامها
•الستثمار با استثمار حقيقي يؤدي إل زيادة الدخل الوطن ,ويساهم ف تكوين رأس مال
البلد
•قابليتها للتسويق منخفظة ,و لذلك فسيولتها منخفظة.
•يترتب عليها نفقات النقل و التخزين ف حالة السلع ,و الصيانة ف حالة العقار.
ب -الستثمار المالي:
Page 6 sur 21
ممد مطر؛ إدارة الستثمارات – الطار النظري و التطبيقات العلمية -1999 -ص 75 1
و نظرا للتفوق الوا ضح للمزا يا مقار نة بالعيوب ,ج عل ال سواق الال ية أك ثر مالت ال ستثمار ا ستقطابا
لموال الستثمرين أفرادا أو مؤسسات.
-أدوات الستثمار:
تعرف أداة ال ستثمار بأن ا ال صل القي قي آو الال الذي ي صل عل يه ال ستثمر لقاء البلغ الذي
يستثمره ,و يطلق البعض على أدوات الستثمار مصطلح وسائط الستثمار ,وأدوات الستثمار التاحة
للمستثمر عديدة و متنوعة ,ولسوف نتناول أدوات الستثمار الال و القيقي بالتفصيل:
-Ⅱ - 1أدوات الستثمار الحقيقي:
من أصناف الستثمار القيقي الت سيتم بثها :العقار و السلع و الشروعات القتصادية.
أ -العقار:
تتل التاجرة بالعقار الركز الثان ف عال الستثمار بعد الوراق الالية ,و يتم الستثمار فيها بشكلي ,أمّا
بشكل مباشر عندما يقوم الستثمر بشراء سند عقاري صادر عن بنك عقاري مثل.
أو بالشار كة ف مف ظة مال ية لحدى صناديق ال ستثمار العقار ية ,و يل قي ال ستثمار ف العقار اهتمام
1
كبي من قبل الستثمرين سواء ف السوق الحلي أو ف السوق الجنب.
خواص الستثمار ف العقار:
-درجة عالية من المان تفوق ما ف الوراق الالية.
-بعض الزايا الضريبية ف بعض البلدان مثل إعفاء فوائد السندات العقارية.
-التكاليف الرتفعة ,لن التمويل طويل الجل ,وتكاليفه مرتفعة و وف القابل عوائده مرتفعة
كذلك.
-عدم توفر سوق ثانوية منظمة ,كما أنا ليست على درجة عالية من السيولة.
-عدم التجا نس م ا يل قي ال ستثمر م صاعب ش ت تتعلق بتقوي ها أو ح ساب معدلت العائد
عليها.
ب -السلع:
ممد مطر؛ إدارة الستثمارات – الطار النظري و التطبيقات العلمية -1999 -ص 79 1
Page 8 sur 21
تتمتع بعض السلع بزايا خاصة ,تعلها صالة للستثمار لدرجة أن تنشأ لا أسواق متخصصة
(بور صات) ,على غرار بورصات الوراق الالية ,و لذا ف قد أصبحنا ن سمع بوجود بور صة الق طن ف
نيويورك ,و أخرى للذهب ف لندن ,وثالثة للب ف البازيل ,ورابعة للشاي ف سييلنكا...أل.
يتم التعامل ف أسواق السلع عن طريق قيود خاصة تسمى "التعهدات الستقبلية" ,وهي عقد بي طرفي
ها منتج السلعة و وكيل أو سسار ,يتعهد فيه النتج للسمسار بتسليم كمية معينة ,و بتاريخ معي ف
الستقبل مقابل حصوله تأمي أو تغطية تدد بنسبة معينة من قيمة العقد
ج-المشروعات القتصادية:
تعتب الشروعات القتصادية من أكثر أدوات الستثمار القيقي انتشارا ,و تتنوع أنشطتها ما بي
تاري ,و صناعي و زراعي ,كما أن منها من يتخصص بتجارة السلع أو صناعتها أو تقدي الدمات.
خصائص الستثمار ف الشروعات القتصادية:
-يقق للمستثمر ف الشروعات القتصادية عائدا مقبول مستمرا.
-تو فر قدر كبي من المان لدى ال ستثمر ,باعتباره يوز على أ صول حقيق ية ل ا قي مة ذات ية,
ولذا فإن درجة الخاطرة التعلقة بالخاطر الرأسالية منخفظة إل حد كبي.
-توفر للمستثمر ميزة اللءمة ,إذ يتار من الشروعات ما يتناسب مع ميوله.
-يتمتع الستثمر بق إدارة أصوله إما بنفسه ,أو بتفويض غيه.
-لا دور اجتماعي أكثر من غيه ,فهذه الشروعات تنتج سلعا و خدمات تقق إشباعا حقيقيا
للفراد أو الجت مع ,ك ما تع مل على توظ يف جزء من العمالة الوطن ية ,وبالتال تع تب م صدر
1
دخولم.
عيوبه:
انفاض درجة سيولة رأس الال لستثمر ,فالصول الثابتة تشكل الانب الرئيسي من رأس الال الستثمر,
وهي أصول غي قابلة للتسويق السريع.
د -المعادن النفيسة:
يع تب ال ستثمار ف العادن النفي سة م ثل الذ هب و الف ضة و البلت ي ...من مالت ال ستثمار
القي قي ,و قد شهدت أ سعار العادن النفي سة تقلبات حادة ف الو نة الخية ,ف ح ي و صل الذ هب
ذرو ته ف بدا ية الثمانينات ,ث عاد و ان فض بدة ,خ صوصا عند ما ت صاعد دور الدولر كميلد آ من
للمسصتثمرين ,وذلك بعصد أن كان الذهصب يقوم بذا الدور.و تتواجصد للمعادن النفيسصة أسصواق منظمصة
و أهها :سوق لندن ,و سوق زيوريخ ,وسوق هونغ كونغ ويتخذ الستثمار ف العادن صور متعددة
-الشراء و البيع الباشر. 1
أهها:
-ودائع الذهب الت تودع ف البنوك و لكن بفوائد منخفظة نسبيا.
-القايضة أو البادلة بالذهب على نط ما يدث ف سوق العملت الجنبية ف سوق العملت الجنبية.
-Ⅱ -2أدوات الستثمار المالي:
ي كن ت صنيف أدوات ال ستثمار الال إل أ صناف متنو عة ,ح سب معاي ي متل فة و من أ هم هذه
2
العايي معيار الجل ,ومن خللا يكن تقسيم الدوات الستثمارية إل أجلي رئيسيي:
-Ⅱ 2-1أدوات الستثمار المالي قصير الجل:
أ -القروض تحت الطلب:
هي قروض تنحها البنوك لبعض التعاملي بالوراق الالية ف أسواق رأس الال ,ومن شروطها أن
ي قق للبنك ا ستدعاء القرض ف اللحظة ال ت يشاء ,وعلى القترض أن يقوم بال سداد خلل ساعات من
طلب البنك ,و لذلك فهي تمل أسعار متدنية جدا و مدتا قصية الجل قد ل تتجاوز يوما أو يومي.
-2أذونات الخزينة:
هي عبارة عم دين قصي الجل ,أي أنا أوراق تقوم الكومة ببيعها إل الستثمرين الراغبي فبها
م ثل البنوك و شركات التأم ي ب صم عن قيمت ها ال سية بدف القتراض لل جل الق صي ل سدّ حاجات
مالية قصية الجل ,و تستحق هذه الوراق ف مدة تقل عن سنة تمل عائدا متدنيا لنا تكاد تلو من
الخاطر.
ج -الوراق التجارية:
هي شبيهة بأذونات الزينة من جيع الوجوه ,ولكنها تتلف عنها بأن الوراق التجارية هي من
إصصدار الشركات الضخمصة ,بدل مصن الكومصة ,أي أناص أدوات اقتراض للقطاع الاص و بذلك فهصي
تتصف بخاطر أكثر بقليل من ماطر بأذونات الزينة ,و بناء عليه فإن عائدها أكب بقليل من الخرى.
د -القبولت:
ممد مطر؛ إدارة الستثمارات – الطار النظري و التطبيقات العلمية -1999 -ص 77 1
ين شأ القبول عن ال سحب الزم ن ال ستعمل ف التجارة الارج ية ,و ال سحب الزم ن هو مطال بة
بالدفع يرسلها مصدر البضاعة إل مستوردها يطالبه بدفع البلغ الطلوب ثنا للبضاعة.
و عندما يقبل الستورد هذه الطالبة يكتب على السحب كلمة مقبول ,Acceptéو يضع توقيعه و
تار يخ التوق يع في صبح ال سحب عند ها قبول .و ي كن بي عه بأ قل من قيم ته ال سية مثله م ثل الك مبيالة,
وتقوم مؤ سسات مال ية عديدة بال ستثمار بذه القبولت عن طر يق شرائ ها ب صم ,و الحتفاظ ب ا إل
2
موعد استحقاقها حيث تقوم بتحصيل كامل قيمتها السية فتربح الفرق.
هـ -شهادات اليداع:
شهادة اليداع وثيقة تثبت وجود وديعة ف بنك ببلغ ثابت ,ولفترة مددة ,و بعدل عائد فائدة
مددة .و الشهادة قد تكون اسية أو لاملها ,وعادة ما تكون ببالغ كبية نسبيا ,أما عوائدها فمعفاة من
الضرائب.
تشجع البنوك لصدار هذه الشهادات لتتمكن من الصول على أموال تشكل موردا ثابتا لا ,يؤدي إل
ال ستقرار الن سب ف موارد الب نك ,يش جع على ال ستثمار طو يل ال جل و على م نح الئتمان لل جل
1
الطويل الذي تتاجه الشاريع الكبية.
و -العملت الجنبية (التعامل الفوري):
توز أسواق العملت الجنبية على اهتمام قسم كبي من الستثمرين ف عصرنا الاضر ,حيث
تنتشر هذه السواق ف شت أناء العال مثلك لندن ,باريس ,فرانكفورت ,طوكيو ...و غيها.
و تتميز سوق العملت الجنبية عن غيها من السواق الالية بعنصرين:
-1ال ساسية الفر طة للظروف القت صادية و الجتماع ية و ال سياسية ,م ا يز يد من در جة الخاطرة
الستثمار فيه من بينها :ماطر أسعار الفائدة ,وماطر السيولة و ماطر الئتمان.
-2هو سوق يفتقر إل الطار الادي الذي يتوفر لسوق الوراق الالية ,بل يتم التعامل بواسطة أدوات
التصال الديثة.
2
و تتأثر أسعار العملت الجنبية بجموعة من العوامل يكن تصنيفها بشكل عام إل مموعتي ها:
أ -العوامل القتصادية و السياسية:
-الدورات القتصادية -الظروف القتصادية الدولية
-حرية التحول إل الارج -سوق الستياد و التصدير.
زياد رمضان؛ مبادئ الستثمار الال و القيقي – 1999-ص 49-47 2 1
Page 11 sur 21
-زياد رمضان؛ مبادئ الستثمار الال و القيقي – 1999-ص 50 2 1
Page 12 sur 21
مكاسب أو ماسر الستثمار ف العملت الجنبية ,سواء بالنسبة للمتعاملي ف سوق الصرف الجنب,
أو بالنسبة لصحاب الحافظ الدولية.
و يدد سعر ال صرف العملت الحلية ف كث ي من الدول خاصة النامية على أساس " سلة العملت" و
تدد هذه ال سلة عادة من ق بل الب نك الركزي من ممو عة من العملت الجنب ية ,و بأوزان متل فة ي تم
تغييها من وقت لخر.
و يكن قياس سعر صرف الدينار مقابل العملت الخرى بالعادلة التالية:
مثل سعر الدينار /السترلين = [(الدينار /الدولر) ( /السترلين /الدولر)]
-Ⅱ -2 -2أدوات الستثمار المالي الطويل الجل:
أ -السهم العادية:
تعريفهـا :السصهم العاديصة تثصل أموال ملكيصة ,يتمتصع حاملهصا بقوق ,و حددتاص العراف و قانون
1
الشركات ,وأحسن وصف لا يأت من خلل التعرف على حقوق حلتها.
حقوق حلة السهم العادية:القوق الت يتمتع با حامل السهم العادية ضمنها له قانون الشركات هي:
-1حق الصول على نصيبه من الرباح عند توزيعها.
-2الق ف الصول على نصيبه من قيمة موجودات الشركة عند تصفيتها.
-3الق ف الضور ف اجتماعات اليئة العاملة للمساهي.
-4الق ف التصويت ف القضايا الطروحة على اليئة العامة للمساهي.
-5حق نقل اللكية عن طريق البيع و إهدائها أو ايراثها.
-6حق الولوية ف الكتتاب عند طرح الشركة لسهم جديدة.
-7حق الترشيح لعضوية ملس الدارة ,إذا كان يلك الد الدن الطلوب ف السهم.
-8حق انتخاب ملس الدارة و مساءلتهم.
-9الق ف الرباح الحجوزة.
ملحظة:
هناك عدة فئات لل سهم العادية ,ففي الوليات التحدة المريكية تقوم الشركات بإصدار فئتي
من ال سهم العادية من حيث حق التصويت ,فئة "أ" و فئة «ب" ,فالفئة "أ" لا حقوق التصويت أكب
من حقوق الفئة «ب" .و أول ما ظهرت ف البلدان الوروبية حيث أعطت للفئة "أ" عشر 10أصوات
للسهم ,بينما للفئة "ب" صوت واحد للسهم.
التصويت بالغلبية و التصويت التجميعي:
يفوز الترشح بالغلبية ف حالة حصوله على أكثر الصوات ,أمّا ف حالة التصويت التجميعي,
ف حالة حصول على عدد من الصوات الطلوبة لنجاح الترشح أو أكثر حسب العلقة التالية:
عدد العضاء الرغوب ف إناحهم × عدد السهم
عدد أعضاء الجلس الدارة 1 +
ب -السهم الممتازة:
هي أسهم تصدرها الشركات إل جانب السهم العادية ,وقد سيت أسهم متازة لنا تتلف عن
السهم العادية ف أنّ لا حق الولوية على السهم العادية ف الصول على حقوقها.
1
الفرق بي السهم العادية و السهم المتازة:
-1حلة ال سهم المتازة ل م الولو ية على حلة ال سهم العاد ية في ما يتعلق بال صول على
الرباح الوزعة و الموال الناتة عن تصفية أعمال الشركة ف حالة التصفية.
-2هناك حدّ أق صى لقدار العائد الذي ي كن لا مل ال سهم المتاز أن ي صل عل يه ,ويدد
بنسبة مئوية معينة من القيمة السية.
-3غالبا ل يكون حق التصويت الدائم لملة السهم المتازة.
-4ل نصيب للسهم المتاز ف الرباح الحجوزة للشركة.
السباب الت تدعو إل إصدار السهم المتازة:
-1وجود نوع من الستثمرين الذين ل يريدون درجة ماطرة عالية نسبيا مقارنة مع السهم العادية ,
مثل شركات التامي و التعاقدين و الرامل.
ص تفوق الرباح التص-2الصصول على عائد إثصر اسصتثمار بيصع السصهم المتازة ,بيصث تقصق أرباح ا
ستوزع على حاملها.
-3و النقطة الامة ,هو استعمال أموال الغي دون إشراكهم ف الدارة.
أنواع السهم المتازة:
-1السهم المتازة الشاركة:
-زياد رمضان؛ مبادئ الستثمار الال و القيقي – 1999-ص 59 2 1
Page 14 sur 21
هذا يعن أ نّ هذه السهم يأخذ نصيبها من الرباح أول ث يأخذ نصيبا ثانيا بعد توزيع الرباح
2
على السهم الغي عادية ,أمّا إذا ل تكن مشاركة فهي تأخذ نصيبا أول فقط.
-2السهم المتازة الجمعة للرباح:
ال سهم المتازة ل ت صل على أرباح إل إذا ف حالة ما إذا حق قت الشر كة أربا حا ,و أعل نت
الشركة عن توزيع الرباح بعد تقيقها لا.
ففي حالة ما إذا حققت الشركة أرباحا و ل تعلن عن توزيعها ف السنة ,و ف حالة ما إذا هذه السهم
المتازة مم عة للرباح و ف ال سنة الوالية أعل نت الشركة توزيع الرباح فحملت هذه السهم ل تف قد
الق ف الشاركة ف الرباح التعلقة بالنسبة السابقة .أما ف حالة ما إذا كانت هذه السهم غي ممعة
للرباح ,فهي تفقد الق ف الشاركة ف أرباح السنوات الاضية ,بل تأخذ إل ف السنة الت قرر فيها
توزيع الرباح.
ت -السهم المتازة القابلة للتحويل:
يع ن هذا أن ا قابلة للتحو يل إل أ سهم عاد ية ,وهذا طب عا إذا كلن يقا ضي عل يه قانون الشر كة,
ففي حالة الشركات الزدهرة ,فإن السهم العادية تكون أحسن من السهم المتازة ,فيمكن لملة هذه
السهم المتازة أنّ يولونا على أسهم عادية ,إذا كان ينص عليه قانون الشركة.
ث -السهم المتازة الضمونة الرباح:
ف هذه الالة ,ال سهم المتازة تأ خذ حصتها من الرباح أو العائد ,بيث يكون مدد مسبقا و
ح ت ف حالة ما إذا كا نت الشر كة ل ت قق أربا حا ,في تم التوز يع علي ها أربا حا تدد بن سبة مئو ية من
القيمة السية.
ت -السندات:
السند عبارة عن حصة ف قرض تأخذه الشركة الصدرة من الشخاص و الؤسسات الت تشتري
منهصا هذه السصندات .فإصصدار السصندات يعتصب شكصل مصن أشكال القتراض عندمصا تقوم الكومصة أو
الشركات الضخمة القتراض من المهور ,فتبيع الوراق الالية بقيمة إسية مددة و بعدل فائدة معي,
وتستحق ف فترة زمنية معينة و مددة.
Page 15 sur 21
فأسعار الفائدة تكون إما سنوية أو نصف سنوية ,أي فائدتا تكون دورية ,أما بعد انتهاء الفترة الزمنية
الحددة ,تقوم الشركات الصدرة لذه السندات باسترجاعها و بدفع قيمتها السية لاملها.
1
و منه نستنتج من التعريف أن السندات هي:
-تعترف بوجبها الهة الصدرة لا بديونيتها للشخص الذي يلكها ببلغ يساوي القسمة السية السند
الكتوب عليه.
-تتعهد الهة الصدرة بدفع فوائد سنوية أو نصف سنوية لامل السند.
-تتعهد الهة الصدرة بإطفاء السندات عند تاريخ الستحقاق بقيمتها السية.
2
أشكال السندات:
أ -من حيث الضمان:
-1سندات مكفولة برهن موجودات معينة.
-2سندات غي مكفولة برهن موجودات معينة من الدرجة الول.
-3سندات غي مكفولة برهن موجودات معينة من الدرجة الثانية.
و هذه السندات تسدد بعدد تسديد جيع السندات الكفولة برهن الوجودات أو غي الكفولة من
الدرجة الول.
-4سندات الدخل ,وهي تلزم الصدر لا بدفع الفوائد فقط عندما تقق أرباحا.
ب -من حيث سعر الفائدة:
-1سندات ذات سعر فائدة ثابتا.
-2سندات ذات سعر فائدة عائم
-3سندات ذات سعر فائدة مغرية تباع بصم.
جـ من حيث حاملها:
-1لاملها
-2تمل إسم حاملها.
د -من حيث القابلية للتحويل:
-1سندات قابلة للتحويل إل أسهم عادية بعد فترة زمنية معينة.
مني إبراهيم هندي؛ الفكر الديث ف مال الستثمار -1999-ص 98 1
Page 17 sur 21
و النوع الثالث من ال ستراتيجيات الغ ي متحف ظة ,تتم ثل ف ا ستراتيجية ال ستثمار بال سندات ذات
النوعية البسيطة ,بيث معدل العائد ف السند ذات النوعية التوسطة تكون عالية مقارنة مع السندات
ذات النوعيصة العاليصة ,فالسصتثمار فص النوع الول يكون ذو عائد معتصب فص حالة أو فص فترات انكماش
اقتصادي نظرا لن معدلت الفائدة تكون متفاوتة.
– Ⅱ -2-3أدوات استثمارية أخرى:
1
أ -صناديق الستثمار:
صندوق الستثمار هو أشبه ما يكون بوعاء مال ذو عمر مدد ,تكونه مؤسسة مالية متخصصة,
وذات درا ية و خبة ف مال إدارة ال ستثمارات(ب نك أو شر كة ا ستثمار مثل) .و ذلك بق صد تم يع
مدخرات الفراد و من ث توجيه ها لل ستثمار ف مالت متل فة ,ت قق للم ساهي أو الشارك ي في ها
عائدا مز يا ,وض من م ستويات معقولة من الخا طر.ك ما يع تب أي ضا أداة مال ية ,ويارس عادة التاجرة
بالوراق الالية بيعا و شراءًا ,كما يكن بالثل تكوين صناديق إستثمار عقارية تارس التاجرة بالعقار.
و من أهم مزايا صناديق الستثمار هي أنّها:
-تيئ الفرصة لن لديهم مدخرات و ل يتلكون البة الكافية لتشغيلها ,بأن يقوموا بتسليم مدّخراتم
تلك لجموعة من الباء الحترفي الذين يتولون إدارتا مقابل عمولة معينة.
2
أ-1-الهيكل التنظيمي لصندوق الستثمار:
-1مدير الصندوق:
يتول إدارة الصندوق ف العادة شركة استثمارية متخصصة ,و يكن للمدير أن تستند إدارته إل
شركصة اسصتثمارية متخصصصة فص إدارة صصناديق السصتثمار .و يتقاضصى مديصر الصصندوق مقابصل إدارتصه
للصندوق عمولة أو أتعاب يددها عادة النظام الداخلي للصندوق ف صورة نسبة مئوية معينة من القيمة
البيعية أو العادلة لصاف أصول الصندوق.
-2أمي الستثمار:
هو مؤ سسة مال ية ي تم اختيار ها من ب ي الؤ سسات الال ية ذات ال سمعة اليدة ,و الر كز الال
التي ,و يتول أمي الستثمار مهام الشراف على الصندوق و مراقبة أعمال الدير ,لذا يعتب الوكيل عن
حلة شهادات ال ستثمار .و يتقا ضى أم ي ال ستثمار هو ال خر عمولة تدد ف صورة ن سبة مئو ية من
القيمة البيعية أو العادلة لصاف أصول الصندوق.
1
-3اليئة الستثمارية:
و ت ضم ممو عة من ال باء التخ صصي ف ال ستثمار و التحل يل الال ,يعين هم مد ير ال صندوق
بقصد تقدي النصح و الشورة ف إدارة الصندوق أو توجيه استثماراته إل الجالت الناسبة.
-4و كيل البيع:
هو وسيط أو مموعة وسطاء ,يتولون توزيع شهادات الستثمار الت يصدرها الصندوق ,و يكن
لذا الوكيل أن يكون بنكا أو شركة استثمار من تلك الاضعة لرقابة البنك الركزي.
1
أ -2-أنواع صناديق الستثمار:
يكن تصنيف صناديق الستثمار تصنيفات متلفة بوجب أسس متلفة أهها:
* حسب أغراض الستثمرين:
-1صناديق النمو:
هي صناديق تكون بقصد تقيق مكاسب رأسالية تؤدي إل نو رأس الال الصندوق ,أي بعبارة
أخرى ,ل يكون الدف من إنشائها الصول على عائد منتظم بقدر ما هو الضاربة الادفة إل الستفادة
من التقلبات الادثة ف أسعار الدوات الستثمارية ,والت غالبا تكون أسهم ذات ماطر مرتفعة.
-2صناديق الدخل:
تت جه أهداف هذا النوع من ال صناديق ن و ال صول على عائد م ستمر للدوات ال ستثمارية ف
ال صندوق ,لذا تت جه إدارة ال صندوق ه نا ن و ال ستثمار ف إ صدارات الشركات ال ستقرة ذات الدوى
القتصادية ,خصوصا السهم المتازة و السندات.
-3صناديق الدخل – رأس الال:
هي صناديق تمع بي أهداف النوعي السابقي ,لذا تسمى الصناديق التوازنة ,فتوجه استثماراتا
نو النوعي بإتباع مبدأ التنويع.
-4صناديق متخصصة:
هي نوع من الصناديق تتخصص ف التاجرة بالوراق الالية الصادرة عن شركات صناعية معينة,
مثل صناعة النفط ,أو صناعة الكمبيوتر أو شركات الدمات.
* حسب حركة رؤوس الموال:
-1الصناديق الغلقة أو القفولة:
يكتسصب هذا النوع مصن الصصناديق تسصمية مصن خاصصية ثبات رأسصاله ,وذلك بجرد انتهاء فترة
الكتتاب ف يه ,بع ن أ نه و بجرد انتهاء فترة الكتتاب الول ف ال صندوق ل يوز لدارة ال صندوق أن
تطرح حصصا أو أسهما إضافية بقصد زيادة رأس الال .كما ل يوز لا بالقابل ,تفيض رأس الال عن
طر يق ا ستهلك ب عض ال سهم أو ال صص و ذلك بعدم ال سماح للم ساهي بالن سحاب م نه ,إل ع ند
تصفية الصندوق ,لكن خاصية ثبات رأس الال الصندوق ل تنع تداول أسهم أو حصص الصندوق ف
السوق الال.
-2الصناديق الفتوحة:
ن شأ هذا النوع من ال صناديق ب عد النوع الول ,و ل قد اكت سبت ت سميته من كو نه مفتوح ف
اتاهي ,أي ف اتاه زيادة رأساله من جهة ,و اتاه تفيض رأساله من جهة أخرى .لذا يكون رأس مال
هذا النوع من الصناديق متغيا و ليس ثابتا.
ي وقت يراه بعد و بناءًا عليه ,يكون لدير الصندوق الق ف أن يطرح أسهما أو حصصا جديدة ف أ ّ
تار يخ انتهاء فترة الكتتاب الول .ك ما ي كن بالقا بل لي م ساهم ف يه ,و ف أي و فت يراه منا سبا أن
ي سحب من ال صندوق ,ح يث ي تم إطفاء ما لد يه من أ سهم حينئذ عن طر يق ال سترشاد بؤ شر القي مة
السوقية لصاف الصول و الحدد ف تاريخ الطفاء.
* حسب عنصر المان:
-1صناديق الستثمار ذات رأس الال الضمون:
يطرح هذا النوع مصن الصصناديق لنمصط معيص مصن مسصتثمرين وهصم عادة الحافظون اتاه عنصصر
الخاطرة .إذ يوفر للمساهم فيه ميزة ل توفر لا النواع الخرى من صناديق الستثمار ,أل و هي ميزة
الحاف ظة على رأس الال .أي أ نّ مد ير ال صندوق يض من للم ساهم عدم ال ساس برأس ماله الدفوع ف
الصصندوق ,متحمل بذلك و حدة ماطصر السصائر التص قصد تصصيب رأس مال الصصندوق ,وذلك مقابصل
حصوله على عمولة نسبة معينة إذا ما تاوزت نسبة العائد الحقق من الصندوق رقما معينا يطلق عليه
عادة مصطلح نقطة القطع.
-2صناديق الستثمار غي الضمونة:
Page 20 sur 21
يقصد با ذلك النوع من الصناديق الذي يكون مستوى الخاطرة كبي ,و يكون الحتمال قائم
لن يفقصد كصل رأسصاله أو جزء منصه .و يسصاهم هذا النوع مصن الصصناديق السصتثمرون الضاربون الذيصن
1
يسبون للمخاطرة حسابا سعيا وراء تقيق عوائد غي عادية على استثماراتم.
ب -المحافظ الستثمارية:
تعريف ها :الحف ظة ال ستثمارية هي بثا بة أداة مرك بة من أدوات ال ستثمار ,وتتكون من أ صلي أو
أكثر و تضع لدارة شخص مسئول عنها يسمى مدير الحفظة .و هذا الخي قد يكون مالكا لا ,كما
قد يكون مأجورًا ,وحينئذ ستتفاوت صلحياته ف إدارتا وفقا لشروط العقد البم بينه و بي مالك أو
مالكي الحفظة.و تتلف الحافظ الستثمارية ف تنوع أصولا ,كما يكن أن تكون جيع أصولا حقيقية
مثل الذهب ,العقار ,السلع...ال.
و يكن أن تكون جيع أصولا مالية كالسهم أو السندات ,و الذونات الزينة و اليارات...ال .لكن
ف أغلب الحوال تكون أصول الحفظة من النوع الختلط ,أي أنا تمع الصول القيقية و ال صول
2
الالية معًا.
و لعل من أهم القرارات الستراتيجية لدير الحفظة ,و هو ما يعرف بقرار الزج الرئيسي ,والذي يتم
من خلله تد يد التركي بة أو التشكيلة ال ساسية ل صول الحف ظة ,أو بع ن آ خر يدد هذا القرار الوزن
الن سب ل كل أ صل من أ صول الحف ظة من سوبا لرأ سالا الكلي ,و تبز ف هذا القرار مهارة الد ير ف
الو صول إل ما يعرف بتكوين الحفظة الثلى ,والت يقق من خللا الد القصى من مزايا التنويع و
بدرجة تقق هدفه الرئيسي ف تعظيم العائد التوقع للمحفظة ,مع تفيض ماطرها الرجحة إل حدها
الدن
و الحفظة الثلى:
هي تلك الحفظة الت تتكون من تشكيلة متنوعة و متوازنة من الصول أو الدوات الستثمارية,
و بكيفية تعلها الكثر ملءمة لتحقيق أهداف الستثمر ,مالك الحفظة أو من يتول إدارتا.
الخاتمة: 1
مصن خلل مصا سصبق ,نسصتخلص أن اختيار النشاط الذي يتصم على أسصاسه توظيصف أموال
ال ستثمر ,ل يس بال مر ال ي ,في جب على ال ستثمر أن يقوم بدرا سة دقي قة لذلك ال ستثمار ,من
خلل دراسات الدوى للمشاريع الستثمارية ,وأن يأخذ بعي العتبار كل الظروف الحيطة به
سواء كانت اقتصادية أو اجتماعية أو سياسية ,با ف ذلك درجة الخاطرة.
و لعل من أهم هذه الستثمارات الت تشهد إقبال كبيا ,هي الستثمار ف الوراق الالية ,و ذلك
نظرا لضمان عائدها من جهة ,ومن جهة أخرى انفاض ماطرها ,إضافة إل أنا ل تتطلب خبة
ف الجال .
ك ما ي كن كذلك ل ن لدي هم مدخرات ,ول يلكون ال بة الكاف ية لتشغيل ها ,أن يقوموا بت سليم
مدخراتم تلك لجموعة من الباء و الحترفي الذين يتولون إدارتا مقابل عمولة ,و هذا ما يسمى
بصندوق الستثمار.