Poltica monetaria en Venezuela Introduccin Una de las caractersticas resaltantes de la economa venezolana es la marcada influencia de los ingresos petroleros

en las finanzas pblicas y la generalizacin de sus efectos a todos los mercados. En el caso particular del mercado monetario, existe una alta incidencia del gasto pblico en el comportamiento de los agregados monetarios que debe tenerse presente en los estudios relacionados con este tema. En efecto, los ingresos en divisas provenientes de las exportaciones petroleras son vendidos por PDVSA (empresa petrolera del Estado) al Banco Central. El contravalor en bolvares de este flujo de reservas internacionales del BCV que recibe PDVSA, es utilizado en buena medida para pagar sus impuestos al Gobierno. El otro gasto de PDVSA y el del Gobierno es inyectado finalmente a la economa. Los desequilibrios macroeconmicos que se fueron formando en la economa a lo largo de la dcada de los ochenta exigieron la instrumentacin de un programa de ajuste, el cual se adopt en 1989. Ese ao se produjo un cambio significativo en el diseo y ejecucin de la poltica monetaria en Venezuela. El nuevo enfoque estuvo asociado a los lineamientos de poltica econmica de un programa enmarcado en un Acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, as como a la necesidad de una actuacin ms activa por parte del Banco Central que le permitiera propiciar el equilibrio en los mercados monetario y cambiario. En ese contexto, los cambios que se registraron en materia de poltica monetaria tuvieron que ver, en primer lugar, con el diseo de polticas sustentado en la elaboracin de un programa monetario y, por otra parte, con el uso preferente de las operaciones de mercado abierto dentro de los instrumentos de poltica. Los ttulos utilizados en estas operaciones fueron y han sido ttulos emitidos por el Banco Central de Venezuela. En el presente trabajo se describe la poltica monetaria en Venezuela durante 1994-2000, que corresponden a un perodo caracterizado por la crisis financiera, un control de cambio y dos acuerdos con el Fondo Monetario Internacional. adems la actuacin de banco central de Venezuela como ente regulador de esta poltica. En tal sentido la presente investigacin est enmarcado en la siguiente estructura: Capitulo I: Diagnostico del problema, en l se plante la especificidad del problema, las caractersticas del tema, su naturaleza y la justificacin que respalda este estudio. Capitulo II: Desarrollo, contiene el estudio de viabilidad, la fundamentacin terica del rea, anlisis critico y reflexivo de las teoras, definicin de trminos, metodologa del rea y el plan de actividades. Capitulo III: Anlisis de resultado, en l se establecen el anlisis critico, resumen analtico, conclusiones y recomendaciones, derivadas de los resultados obtenidos en la investigacin. CAPITULO I DIAGNOSTICO DE LA TEMTICA Especificidad del Tema El Banco Central de Venezuela es una institucin monetaria y financiera, cuyos principales objetivos son procurar la estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de la unidad monetaria venezolana, el bolvar. Persona jurdica de derecho pblico, goza de autonoma para formular y ejercer las polticas de su

competencia, de manera coordinada con la poltica econmica general, tendentes a alcanzar los objetivos superiores del Estado. Sus funciones son formular y ejecutar la poltica monetaria, en dicha poltica se resume el conjunto de decisiones que adoptan las autoridades del Instituto con el propsito de regular la circulacin monetaria, el tipo de inters y la disponibilidad de crdito de la economa; adems participa en el diseo y ejecucin de la poltica cambiaria. El BCV tiene en la poltica monetaria un instrumento de gran poder para contribuir al logro de los objetivos de la poltica econmica global diseada por el Gobierno Nacional, los cuales se pueden resumir en: crecimiento econmico sostenido, elevado nivel de empleo, estabilidad de precios, balanza de pagos manejable y alto grado de bienestar de la poblacin. Junto con el Ministerio de finanzas el BCV, debe contribuir a la armonizacin de la poltica monetaria con la poltica fiscal, facilitando la consecucin de los objetivos macroeconmicos. Por ello, no est subordinado a directivas del poder ejecutivo y no puede financiar polticas fiscales deficitarias. Dado que se rige por el principio de responsabilidad pblica, debe rendir cuenta de sus polticas ante la Asamblea Nacional. Adems, est sujeto al consecutivo control de la Contralora General de la Repblica. Sus presupuestos de gastos de funcionamiento e inversiones precisan la aprobacin de la Asamblea Nacional; asimismo, sus cuentas y balances pueden ser objeto de auditorias externas en los trminos que marque la ley. El Banco Central de Venezuela en la Constitucin Nacional en su Artculo Nro. 318. " Las competencias monetarias del Poder Nacional sern ejercidas de manera exclusiva y obligatoria por el Banco Central de Venezuela. El campo de accin del banco central va ms all de la acuacin de monedas, impresin de billetes y de suministro de un adecuado volumen de dinero para el normal desarrollo de las transacciones econmicas del pas. Adems de servir como banco de emisin, el BCV tiene a su cargo importantes funciones que lo definen como banco de reserva, bancos de bancos, banco del Estado, asesor econmico del Gobierno Nacional para la formulacin de objetivos, metas y estrategias de la poltica econmica, asesor nacional en materia de crdito pblico, promotor de la coordinacin entre las polticas monetaria, cambiaria y fiscal, adems de servir como agente recopilador y difusor de informacin estadstica sobre el desempeo econmico del pas. Las acciones del banco central influyen sobre la masa monetaria en circulacin, las reservas bancarias y la tasa de inters del mercado, las cuales son variables intermedias que afectan las decisiones de inversin, consumo, produccin y la evolucin de los niveles de precios, empleo y tipo de cambio. Es por esta va que se transmite el impacto de la poltica monetaria sobre los principales agregados macroeconmicos. Caractersticas del Tema La poltica monetaria es el conjunto de instrumentos utilizados por el banco central de Venezuela para hacer variar la cantidad de dinero presente en la economa a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, sobre la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin. La poltica monetaria, cuyo objetivo es sostener la actividad econmica proporcionando a los agentes financieros la liquidez y los crditos bancarios indispensables para consumir, invertir y producir, no debe mostrarse demasiado restrictiva, porque correra el riesgo de bloquear el crecimiento econmico, ni excesivamente expansionista, porque en la medida en que tal situacin ocurriese

favorecera el aumento de la inflacin (el alza generalizada de los precios), al inyectar demasiado poder adquisitivo en una economa que no dispone de una estructura de produccin adecuada para responder a un dficit de la oferta de produccin, no se podr contar con los bienes suficientes para satisfacer la demanda. La poltica monetaria tiene como funcin principal procurar el crecimiento econmico, el control de la inflacin y la defensa del valor de la divisa nacional con relacin a otras divisas extranjeras. En la prctica, para alcanzar estos fines es necesario establecer una serie de objetivos intermedios, directamente controlables por el organismo emisor. La masa monetaria es el objetivo cuantitativo ms vigilado. El banco central de Venezuela fija todos los aos el tipo de crecimiento de uno de sus agregados y utiliza los instrumentos a su disposicin para que no se sobrepase ese tipo. Los tipos de inters son tambin elementos esenciales de una poltica monetaria. Sus movimientos al alza o a la baja influyen en la inversin y en el consumo, mediante la orientacin de los crditos. Gracias a la poltica de mercado abierto y a la poltica de redescuento, es posible influir en sus movimientos respecto a los crditos a corto plazo, incluso si los mercados financieros siguen siendo en ltima instancia quienes fijan los tipos de inters a mediano y largo plazo, ponen precio en realidad al valor de las obligaciones y fijan ellos mismos sus tipos de remuneracin, que constituyen de hecho los tipos de inters a largo plazo. El banco central de Venezuela dispone de diversos mtodos para poner en prctica la poltica monetaria que conviene a sus objetivos. Algunos mtodos se han convertido en sus instrumentos predilectos de intervencin, mientras que otros han cado en desuso. Entre estos instrumentos de la poltica monetaria se pueden sealar las actuaciones sobre el sistema del crdito de los bancos y la modificacin de sus reservas obligatorias. Un tipo de poltica monetaria en este sentido sera, por ejemplo, obligar a los bancos a depositar en una cuenta no remunerada del banco central de Venezuela una proporcin de sus depsitos a la vista y a plazo, que constituyen las reservas obligatorias, y que no pueden emplear libremente ni, por tanto, utilizar para aumentar los crditos en la economa. Al modificar los tipos de reservas obligatorias, el banco central fomenta el crdito o lo penaliza, a esto se le llama encaje legal. Otros instrumentos utilizados en poltica monetaria son la intervencin en el mercado monetario y las operaciones de redescuento, puesto que los bancos deben refinanciarse ante el banco central de Venezuela (comprar un dinero del que no disponen en cantidades ilimitadas), estn obligados a aceptar el coste de tal refinanciacin, que vara en funcin de la poltica fijada por las autoridades monetarias. Al aumentar ese coste (el tipo de redescuento), aqullas inducen a los bancos a aumentar sus propios tipos de inters ante sus clientes, lo cual disminuye la actividad crediticia (si se reduce ese coste, se observa el efecto contrario). La intervencin en el mercado monetario, es decir mercado financiero que sirve a los bancos para refinanciarse directamente, eludiendo al banco central, permite a este ltimo controlar el precio del dinero de manera indirecta. Al comprar o vender ttulos en este mercado abierto (estas operaciones se denominan operaciones de mercado abierto), el banco central modifica las condiciones del crdito. Los instrumentos de la poltica monetaria son muy limitados, aunque es conveniente una combinacin de ellos para lograr mejores resultados, los costos de la poltica monetaria representan costo de la lucha contra la inflacin y de preservacin en lo posible de las reservas monetarias internacionales del instituto;

la inflacin no es fenmeno simplemente monetario, sino complejo, que interna sus races en la estructura real de produccin y mercadeo de bienes y servicios; y emerge en el plano circulatorio de la economa, donde los desequilibrios macroeconmicos convencionales facilitan y refuerzan el impulso inflacionario. Naturaleza del Tema Uno de los sectores ms sensibles de un sistema econmico lo constituye, sin lugar a dudas, el sector financiero. Dicha importancia radica en que este sector refleja los desequilibrios presentes en el sector real de la economa (produccin de bienes y servicios), o bien, sus propias distorsiones pueden generar efectos perversos sobre el resto de los sectores. La crisis bancaria sufrida en Venezuela en el ao 1994, afect el 60 por ciento de los activos del sistema financiero y alcanz una proporcin del 20 por ciento del producto interno bruto. Las causas que dieron origen a la crisis bancaria se puede argumentar que se promovieron debido a los cambios en los factores macroeconmicos, producidos por las incertidumbres polticas y sociales del periodo, esta incertidumbre produjo una disminucin de los depsitos que condujo a la quiebra de un grupo de instituciones bancarias. Fueron nueve bancos e institutos de crdito afectados por la crisis (Latino, Maracaibo, Barinas, Bancor, Comercial Amazonas, La Guaira, Fiveca, Construccin y Metropolitano), los cuales, junto con las dems instituciones financieras que formaban parte de los respectivos grupos financieros, tenan para el 31-12-93 un total de dos millones quinientos cincuenta y cinco mil setecientos veintids (2.555.722) depositantes, que operaban a travs de quinientos noventa y ocho (598) oficinas, con capacidades del orden de quinientos setenta y cuatro mil ochocientos veintinueve millones de Bolvares (Bs. 574.829.000.000,00), solamente los depsitos en los bancos comerciales anteriores indicados, representaban el treinta y dos coma tres por ciento (32,3%) de los depsitos en todo el subsistema de la banca comercial venezolana. El evento desencadenante de la crisis financiera lo constituy la imposibilidad del Banco Latino de cubrir la cmara de compensacin, producto de lo cual se produjo la exclusin del banco Latino de la cmara de compensacin, el da 13 de enero de 1994, en virtud de que el saldo deudor que presentaba dicho banco para el cierre de la cmara de compensacin el da 12-01-94, no pudo ser honrado por carecer de recursos suficientes en la cuenta nica de depsito que mantena en el banco central de Venezuela. Esta decisin llev a la intervencin inmediata del banco Latino, a puerta cerrada, lo que a su vez ocasion que seiscientos setenta y cinco mil quinientos cincuenta y ocho (675.558) depositantes de dicha institucin, sin incluir los de las dems empresas relacionadas, tuvieron que congelar sus fondos por setenta y nueve (79) das, todo lo cual produjo una gran conmocin con efectos sociales, econmicos y polticos, que fue ampliamente reseada por la prensa nacional e internacional. Se produjo entonces una ola de rumores acerca de un grupo de bancos que afect significativamente su respectiva liquidez, al punto de ver agotadas sus reservas secundarias, incluidos los fondos que conformaban el encaje legal. Son diversos los factores que dan lugar a la crisis, como las fallas en la supervisin y regulacin del sistema financiero, este argumento seala que el perodo de crisis las regulaciones preventivas, las tecnologas mnimas para evaluar los centros de computacin de los bancos y dems instituciones financieras supervisadas, tambin se manifestaron intermediarios capaces de utilizar artificios contables para maquillar los estados financieros presentados a la Superintendencia de bancos sin que esta lo detectara, a ello hay que agregar el poco personal capacitado para realizar las inspecciones.

Otro argumento, se refiere a la liberacin de las tasas de inters en un entorno macroeconmico inestable que comenz en febrero de 1989 y a la deficiente regulacin y supervisin de las instituciones financieras. Ante la magnitud tan compleja de la crisis, el banco central de Venezuela opt urgentemente por darle asistencia crediticia a el Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade) para que dicho organismo auxiliase financieramente a los bancos con iliquidez monetaria. Luego de culminada la crisis de 1994, la Superintendencia de Bancos y el Estado a travs de la Superintendencia para la promocin y proteccin de libre competencia, decidi reforzar su desempeo, trazndose en 1995 tres objetivos fundamentales para iniciar su reestructuracin, los cuales fueron asegurar mediante la vigilancia y control, que las instituciones financieras lleven a cabo sus actividades de acuerdo a la normativa establecida. Adems velar por la transparencia y estabilidad del sistema financiero y garantizar a los depositantes, la inversin de sus ahorros en operaciones propias de las instituciones financieras, para disminuir as el riesgo moral. A raz de estos acontecimientos la Superintendencia de banco ha emitido normas prudenciales sobre creacin de provisiones, registros de ingresos, calidad de activos, fusiones, creacin de banca universal, entre otras. En el ao 1995, con referencia a la poltica monetaria el banco central de Venezuela decidi cambiar a los Bonos Cero Cupn (BCC) por los ttulos de estabilizacin monetaria (TEM), que representan aquellos ttulo de deuda que emiti el Banco Central de Venezuela con el objeto de absorber excedentes de liquidez del mercado de dinero. Los cuales en esencia son el mismo instrumento, slo que pretenden dar una referencia ms directa al mercado financiero sobre la intencin del BCV en lo referente a tasas de inters. A partir de estos acontecimientos se han desarrollado las polticas monetarias de los periodos recientes, para poder solventar la crisis financiera que tanto dao ocasiono a la economa venezolana y a la sociedad en general. Para 1996 periodo en el cual se formul el programa de estabilizacin denominado Agenda Venezuela. La poltica monetaria mantuvo una marcada orientacin restrictiva pero su efectividad se vio restringida por la significativa expansin monetaria proveniente del Gobierno Central y de PDVSA. En 1997 la poltica econmica se formul en funcin de los lineamientos estratgicos establecidos en la Agenda Venezuela con especial nfasis en las bases jurdicas para avanzar en las reformas estructurales. La poltica monetaria se orient a procurar que los agregados monetarios evolucionaran de forma consistente con la demanda de dinero, determinada sta ltima en funcin de los objetivos de inflacin, de crecimiento del producto y de equilibrio previsto en el programa econmico. Adems la ejecucin de la poltica monetaria continu sustentada en los lineamientos de polticas de operaciones de mercado abierto (OMA). Sin embargo, en el segundo trimestre del ao, el Directorio del BCV acord la realizacin de operaciones de mercado abierto con ttulos de la deuda pblica y complementar la accin restrictiva de dichas operaciones con el incremento del coeficiente de encaje legal y una mayor venta neta de divisas. Durante el ao 1998, las polticas monetarias y cambiarias continuaron su curso orientadas a privilegiar los objetivos de estabilidad de precios y solvencia externa. La poltica monetaria tuvo una orientacin restrictiva desde comienzos del ao, a fin de moderar las presiones sobre el mercado y los precios.

En el primer semestre del ao 1998, la accin restrictiva de la poltica monetaria se sustento en la realizacin de operaciones de mercado abierto (OMA), mediante la colocacin de certificados de depsitos a travs de la mesa de dinero del BCV y, a partir del mes de abril, mediante el uso de Ttulos de Estabilizacin Monetaria (TEM) debido a la necesidad de producir una contraccin monetaria de ms largo plazo. En 1999 la poltica monetaria contribuyo al logro del objetivo de reducir la tasa de inflacin a un nivel inferior al registrado en 1998. con este propsito, la ejecucin de poltica propici el equilibrio del mercado monetario, contrarrestando los excesos de liquidez originados en desvos de la gestin financiera del sector pblico o en cambios autnomos de la demanda de dinero, mediante el uso de los diferentes instrumentos a disposicin del instituto. Durante el primer trimestre del ao, el BCV actu decidida y oportunamente, aplicando una poltica monetaria ms contractiva a fin de reducir los excedentes de liquidez presentes en el sistema y de preservar la demanda de activos financieros en moneda nacional, contribuyendo de esta manera a moderar las expectativas de inflacin y de depresin. En este periodo la intervencin del Instituto en el mercado de dinero se sustent, fundamentalmente, en la colocacin primaria de Ttulos de Estabilizacin Monetaria (TEM), mediante el mecanismo de subasta y adems, en este periodo, el Directorio del BCV, aprob dos nuevos mecanismos de intervencin en el mercado monetario a travs de las operaciones de mercado abierto, introduciendo las subastas de compra con pacto de reventa y viceversa (REPOS) y la subasta de recompra y compra de ttulos emitidos por el BCV como por el gobierno. El desempeo econmico, financiero y monetario durante el ao 2000 se vio favorecido por el mayor crecimiento que registr la economa mundial, particularmente por el dinamismo de la demanda mundial de energa y sus efectos en la recuperacin de los precios de los principales crudos marcadores. En el caso de Venezuela, la favorable evolucin del contexto internacional y, en particular, del mercado petrolero, unida al seguimiento de polticas monetarias, cambiarias y fiscales orientadas al crecimiento y a la estabilidad de precios, impulsaron la recuperacin de la actividad econmica que estuvo acompaada de una nueva desaceleracin de la tasa de inflacin y del impacto positivo de los precios del petrleo sobre el comportamiento de la cuenta corriente, lo que permiti, a su vez, un supervit en el sector externo. Por su parte, los organismos encargados de la supervisin y regulacin del sector financiero continuaron adoptando medidas orientadas a preservar la estabilidad del mercado monetario y de capitales. En este sentido, la Junta de Regulacin Financiera (JRF) y la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (Sudeban) dictaron nuevas normas y resoluciones con el propsito de completar y actualizar las ya existentes, relacionadas con el proceso de fusiones de instituciones bancarias, la figura del fideicomiso bancario y requerimientos mnimos de capital. Justificacin No es ninguna coincidencia que el siglo XIX se abre paso exitosamente con la Revolucin Maquinista y el Nuevo Orden Econmico Internacional (NOEI), que va a imperar a lo largo de los ltimos 200 aos, dentro del contexto del sistema capitalista de produccin. Esto ha sido posible a la introduccin del modelo econmico clsico o neoclsico moderno puesto en practica por los economistas Adams Smith y David Ricardo, orientando la economa de mercado hacia la oferta de bienes y servicios o produccin.

Todo ello cuidando en lo posible de la ms mnima participacin del Estado en el proceso productivo. Dejando que las fuerzas dinamizadoras de la oferta y la demanda sostengan el equilibrio del mercado. Es por ello, la importancia del estudio de la poltica monetaria en Venezuela; por su utilizacin y aplicacin a travs del Banco Central de Venezuela, puesto que es el responsable del control de la oferta monetaria. Adems las autoridades monetarias estn obligados a informar y orientar a los agentes econmicos (empresas) y al Estado del crecimiento del producto. De acuerdo con lo antes expuesto el presente trabajo toma como marco de estudio la incidencia de la poltica monetaria en Venezuela para el crecimiento econmico en los aos (1994-2000). Esta investigacin ser relevante como instrumento de trabajo para ser utilizado por estudiantes o particulares para futuras investigaciones referentes al campo monetario y econmico. CAPITULO II DESARROLLO Estudio de Viabilidad Los logros y alcance obtenidos con la investigacin estn enmarcado dentro de los lineamientos tericos referentes a la poltica monetaria, en donde se efectuar un anlisis acerca de su incidencia en el crecimiento econmico en Venezuela, enfocando los aspectos negativos y positivos que se presentan en los periodo 1994 - 2000. Este trabajo se considera viable por las siguientes razones: En cuanto a la fuente de informacin, la realizacin de el trabajo es viable dado que la informacin es de fcil acceso y esta se consigue en libros, revistas, peridico y paginas web que contienen todo lo referente al tema planteado. Con referencia al impacto econmico la investigacin no es costosa, ya que al ser de tipo documental no se realizan gastos adicionales. En lo social, se puede utilizar como antecedente para futuras investigaciones. Fundamentacin Terica del rea. No cabe duda que una poltica monetaria efectiva implica reestablecer los equilibrios macroeconmicos, controlar la inflacin, eliminar el dficit fiscal, hacer crecer el PIB., lograr tasas de inters positiva, incentivar las inversiones extranjeras y disminuir el desempleo. Adems permitir las mejoras inmediatas y sostenidas en el tiempo en el bienestar de la mayor parte de la poblacin. Algunos investigadores se han dirigido en forma individual a la poltica monetaria y otros las han asociado con otros factores para objeto de investigacin. En relacin con el problema planteado hasta los momentos se localiz el siguientes trabajo. Antecedentes Locales. Muoz, J. (1996), Instrumentos o Polticas de Accin en la Economa Venezolana. Tesis de grado para optar al titulo de Licenciado en Administracin en la Universidad de Oriente, Ncleo Monagas. El objetivo fue estudiar la poltica econmica como instrumentos de accin. Estos instrumentos o polticas provienen de la teora econmica cuyo objetivo es la consecucin de los fines relacionados con los principios tericos del anlisis macroeconmico. Concluyendo que existen dos instrumentos o Polticas de accin, las cuales son, la poltica monetaria, que representa el control de la banca y del sistema monetario por parte del gobierno

con el fin de conseguir la estabilidad del valor del dinero y evitar una balanza de pagos adversa, alcanzar el pleno empleo y buscar el estado de liquidez de toda economa. Y la segunda es la poltica fiscal, mediante esta el gobierno gasta a travs de inversiones pblicas, gastos pblicos y obtiene ingresos a travs de los impuestos sobre las actividades de produccin y de circulacin de mercancas, sobre los ingresos y ganancias de cualquier otra naturaleza. En la cita antes expuesta se muestran los dos instrumentos o polticas de accin de la economa venezolana, la poltica monetaria, la cual es el conjunto de medidas que toma el banco central de Venezuela por medio de la fijacin de la oferta monetaria, cuyas variaciones elevan o reducen los tipos de inters y afectan a los gasto en sectores como la inversin, la vivienda y las exportaciones netas. Y la poltica fiscal que es aquella que el Estado emplea para recaudar los impuestos y para controlar el gasto publico; Ambas polticas permiten la estabilidad macroeconmica. TEORAS El monetarismo, es la teora macroeconmica que se ocupa de analizar la oferta monetaria. Aunque el monetarismo se identifica con una determinada interpretacin de la forma en que la oferta de dinero afecta a otras variables como los precios, la produccin y el empleo, existen, de hecho, varias escuelas de pensamiento que podran definirse como monetaristas. El keynesianismo, que, a grandes rasgos, afirma que las variaciones de la oferta monetaria no tienen efectos a corto plazo sobre la economa, tambin que sta no tiende de manera automtica hacia el pleno empleo y que la poltica fiscal puede ser un instrumento efectivo para lograr el pleno empleo, se contrapone el monetarismo. Todos los monetaristas comparten su desacuerdo con estos postulados. Tambin estn de acuerdo en la creencia de que la oferta monetaria es un elemento esencial para explicar la determinacin del nivel general de precios. Lo que aceptan es la idea de que la poltica monetaria puede tener efectos a corto plazo sobre la produccin, as como otros temas de menor relevancia, como puede ser la definicin de oferta monetaria. Por otra parte, si los monetaristas se limitaran a afirmar que existe una relacin proporcional entre la oferta monetaria y el nivel general de precios a largo plazo, la mayora de los economistas aceptaran esta idea, siempre que el periodo a largo plazo sea lo bastante prolongado y otras variables como el tipo de instituciones financieras existentes se mantuvieran constantes. El monetarismo tiene una larga tradicin en la historia del pensamiento econmico; pueden encontrarse explicaciones detalladas y muy sofisticadas sobre el modo en que un aumento de la cantidad de dinero afecta a los precios, y a la produccin a corto plazo, en los escritos de mediados del siglo XVIII del economista francs Richard Cantillon y del filsofo y economista escocs David Hume. La teora cuantitativa del dinero prevaleci en el monetarismo, sobre todo bajo la influencia de Irving Fisher durante el siglo XX. Esta teora se formaliz en una ecuacin que mostraba que el nivel general de precios era igual a la cantidad de dinero multiplicada por su velocidad de circulacin y dividida por el volumen de transacciones. Existe una visin alternativa de esta teora, conocida como la versin de Cambridge, que define la demanda de dinero en funcin del nivel de precios, de la renta y del volumen de transacciones. Durante la dcada de 1970, sobre todo durante el periodo en que el pensamiento econmico estuvo dominado por las ideas de Milton Friedman y la Escuela de Chicago, se analizaba la demanda de dinero de los individuos de igual forma que la de cualquier otro bien, la demanda depende de la riqueza de cada individuo y del precio relativo del bien en cuestin. En concreto, se consideraba que la solicitud de dinero dependa de una serie de variables, incluyendo la riqueza (que

se puede estimar considerando el nivel de ingresos), la diferenciacin de la fortuna personal entre capital humano y no humano (el primero tiene mucha menos liquidez que el segundo), el nivel de precios, la tasa de rendimiento esperado de otros activos (que depende a su vez del tipo de inters y de la evolucin de los precios) y de otras variables determinantes de la utilidad que reporta la mera posesin del dinero. Al considerar que el dinero es una parte de la riqueza de las personas se est suponiendo que stas intentarn eliminar la diferencia entre la cantidad de dinero real (es decir, el dinero nominal dividido por el nivel general de precios) que tienen y la cantidad que quieren tener disponible, comprando o vendiendo activos y pasivos. por ejemplo, la adquisicin de bonos o cambiando el flujo de ingresos y gastos. Los keynesianos tienden a subrayar el primer mtodo de ajuste, mientras que los primeros monetaristas destacan la importancia del segundo; los monetaristas actuales tienden a aceptan la validez de ambos mtodos. Por tanto, la idea bsica de la economa monetarista consiste en analizar en conjunto la demanda total de dinero y la oferta monetaria. Las autoridades econmicas tienen capacidad y poder para fijar la oferta de dinero nominal (sin tener en cuenta los efectos de los precios) ya que controlan la cantidad que se imprime o acua as como la creacin de dinero bancario. Pero la gente toma decisiones sobre la cantidad de efectivo real que desea obtener. Veamos cmo se produce el ajuste entre oferta y demanda. Si, por ejemplo, se crea demasiado dinero, la gente intentar eliminar el exceso comprando bienes o activos (ya sean reales o financieros). Si la economa est en una situacin de pleno empleo, el aumento del gasto o bien incrementar los precios de los productos nacionales o bien provocar un dficit de balanza de pagos que har que el tipo de cambio se deprecie, aumentando as el precio de los bienes importados. En ambos casos, esta subida provocar una reduccin de la cantidad de dinero real disponible. A medida que se compran activos financieros como los bonos, el aumento del precio de stos reduce el tipo de inters que, a su vez, estimula la inversin, y por tanto el nivel de actividad econmica. El aumento de sta, y por tanto de los ingresos, incrementa la peticin de dinero. As, la demanda total de dinero real se igualar con el exceso de oferta gracias al aumento de los precios (que reduce el dinero real en circulacin) y de los ingresos (que potencia la demanda de saldos monetarios). Otro principio del monetarismo es que los niveles deseados de saldos monetarios reales tienden a variar con lentitud, mientras que los cambios de los saldos nominales son instantneos y dependen de la actuacin de las autoridades monetarias. Esta afirmacin implica que las variaciones de los precios o los ingresos nominales responden, por obligacin, a alteraciones en la oferta de dinero, lo que constituye el punto de partida de la tesis de Friedman segn la cual la inflacin es slo un fenmeno monetario. En otras palabras, la demanda de saldos monetarios reales es estable y depende sobre todo de la riqueza real (aunque, a corto plazo, depende tambin de otras variables). Las variaciones en la oferta de saldos reales provienen de cambios en la oferta de dinero o de modificaciones en los precios. Si se producen estos cambios, los individuos intentarn volver a la situacin inicial mediante los mecanismos de ajuste antes mencionados, que, a su vez, tendrn efectos a corto plazo sobre la economa. Algunas escuelas monetaristas no estn de acuerdo con la existencia de estos efectos debido a los principios de las expectativas racionales que afirman que las variaciones de los precios se anticipan y producen en el acto, por lo que ningn agente econmico tiene motivos para reaccionar y variar su oferta o demanda de bienes o de trabajo.

Origen y funciones del Banco Central de Venezuela El Banco Central de Venezuela fue fundado en virtud de ley del 8 de septiembre de 1939 y su antecedente ms inmediato haba sido el Banco de Venezuela, establecido en 1890. Fue constituido como sociedad annima a partir del capital aportado, a partes iguales, por el Estado y particulares. Su administracin quedaba a cargo de un Directorio integrado por nueve miembros (un presidente elegido por la Asamblea General de Accionistas a partir de una lista de tres aspirantes emitida por el presidente de la Repblica ( y ocho directores), cuatro elegidos por el poder ejecutivo, tres por la Asamblea General de Accionistas y uno por el Consejo Bancario Nacional. Sus funciones y estructura orgnica fueron reorganizadas y reformadas en 1960, 1974, 1983 y 1987. El 4 de diciembre de 1992 fue promulgada la Ley del Banco Central de Venezuela, por la que pas a regirse. Sus mximas autoridades rectoras fueron desde entonces un presidente, dos vicepresidentes y el Directorio (integrado por siete directores, slo uno de los cuales representa al poder ejecutivo). Entre las funciones del Banco Central de Venezuela se encuentran crear y mantener condiciones monetarias, crediticias y cambiaras favorables a la estabilidad de la moneda, al equilibrio econmico y al desarrollo ordenado de la economa, as como asegurar la continuidad de los pagos internacionales del pas. A tal efecto, tiene a su cargo: a) Regular el medio circulante y en general, promover la adecuada liquidez del sistema financiero con el fin de ajustarlo a las necesidades del pas. b) Procurar la estabilidad del valor interno y externo de la moneda. c) Centralizar las reservas monetarias internacionales del pas y vigilar y regular el comercio de oro y de divisas. d) Ejercer, con carcter exclusivo, la facultad de emitir billetes y acuar monedas. e) Regular las actividades crediticias de los bancos y otras instituciones financieras pblicas y privadas, a fin de armonizarlas con los propsitos de la poltica monetaria y fiscal, as como el necesario desarrollo regional y sectorial de la economa nacional para hacerla ms independientes. f) Ejercer los derechos y asumir las obligaciones de la Repblica de Venezuela en el Fondo Monetario Internacional, en todo lo concerniente a la suscripcin y pago de las cuotas que le corresponda, a las operaciones ordinarias con dicha institucin y a los derechos especiales de giro. g) Efectuar las dems operaciones y servicios compatibles con su naturaleza de Banco Central. Los Tipos de Poltica Monetaria La poltica monetaria es el conjunto de acciones emprendidas por el Banco Central con el propsito de regular la circulacin monetaria y, a travs de ella, incidir sobre el costo del dinero y la disponibilidad de crdito para todos los sectores de la economa. La poltica monetaria expansiva, si, dado un nivel de precios, el BCV sigue una poltica monetaria expansiva, esto es, compra ttulos en el mercado abierto, reduce los coeficientes legales de reservas, o concede a los bancos nuevos crditos, determinar que cantidad de dinero se incremente de forma que la funcin de oferta de dinero se desplazar hacia la derecha y el tipo de inters se reducir (figura 1).

En concreto, un aumento de la oferta monetaria crea un exceso de oferta de dinero al que se ajusta el pblico tratando de comprar activos. Esto hace que suban los precios de los activos y disminuyan los rendimientos. la bajada del tipo de inters hace aumentar la inversin, como pronostica la curva de demanda de la inversin. Pero la inversin es una componente de la demanda agregada, por lo que un aumento de la inversin eleva la demanda agregada, provocndose una reduccin de las existencias y, como consecuencia de dicho aumento de inversin, aumenta la produccin. Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero provoca, en primer lugar, una disminucin de los tipos de inters, al ajustar al pblico su cartera y, seguidamente, eleva la demanda agregada y la produccin de equilibrio. En este proceso es el tipo de inters la variable bisagra que comunica el impacto recibido desde el mercado de dinero proyectndolo sobre el mercado de bienes hacia la variable inversin; y la inversin mueve la renta va multiplicador, y con ella se terminan alterando todas las variables que dependen de alguna forma de la renta, como el consumo, el ahorro, el volumen de impuestos directos recaudados o las importaciones. Desde el punto de vista del banco central, como responsable de la poltica monetaria, las variables clave son dos, la cantidad de dinero y el tipo de inters. El equilibrio del mercado de dinero viene pues determinado por la accin conjunta de la demanda de dinero y la oferta monetaria. Aumento de la oferta monetaria Tipo de inters io Eo i1 E1 saldos reales Figura 1: Poltica Monetaria Expansiva. Los efectos de una poltica monetaria expansiva se concreta en un descenso en el tipo de inters y en un aumento de la cantidad de saldos reales, es decir un incremento de la liquidez monetaria. Nota: L = Demanda En el caso de que se siguiera una poltica monetaria restrictiva empleando cualquiera de los procedimientos apuntados ( venta de ttulos pblicos, incrementos de los coeficientes legales o reduccin de los prstamos concedidos a los bancos), y suponiendo de nuevo que los precios permanecen constantes, la curva de la oferta de dinero se desplazara hacia la izquierda y los tipos de inters se incrementaran (figura 2). Tipo de inters io i1

saldos reales Figura 2: Poltica Monetaria Restrictiva. Si el Banco Central lleva a cabo una poltica monetaria restrictiva, reduciendo la oferta de saldos reales, el tipo de inters experimenta una subida. Objetivos De La Poltica Monetaria Luchar contra la inflacin, El papel de la poltica monetaria consiste en mantener una adecuada proporcin entre la liquidez monetaria y el nivel de actividad econmico con el objeto de impedir desequilibrios que puedan alentar procesos inflacionarios. Contribuye al crecimiento econmico, En la medida en que la poltica monetaria crea y mantiene condiciones monetarias y crediticias favorables a la estabilidad de los precios, motiva el desarrollo de iniciativas privadas en inversin y consumo que aceleran el ritmo de actividad econmica. La compatibilidad entre este mayor ritmo de actividad con baja inflacin es requisito fundamental para un crecimiento econmico sostenido en el largo plazo. Ayuda a la estabilidad del tipo de cambio, Con estas medidas, la poltica monetaria contribuye con el objetivo general de equilibrar la balanza de pagos, asegurar la continuidad de los pagos internacionales del pas y mantener la competitividad externa de la produccin domstica. Para ello es necesario contar con un nivel de reservas internacionales suficientes para cubrir las necesidades de importaciones de bienes y servicios indispensables al desempeo normal de la economa, adems de ofrecer las divisas suficientes a su debido costo de oportunidad para el pago de los sectores pblico y privado a sus acreedores externos. Y Contribuye a la estabilidad del sistema financiero y de pagos de la economa. Los Instrumentos de La Poltica Monetaria Para lograr el equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero, el banco central emplea instrumentos que influyen directa e indirectamente sobre las reservas bancarias, las tasas de inters y las decisiones que toma la poblacin en el manejo de sus medios de pagos, tales como monedas, billetes, depsitos a la vista y otros. Los instrumentos de poltica monetaria son utilizados por el banco central de acuerdo con la naturaleza y nivel de desequilibrio prevaleciente en el mercado, y su incidencia puede ser de carcter general o especfico. Las operaciones de Mercado Abierto ( OMA ), el redescuento, la fijacin del encaje legal y la persuasin moral constituyen los instrumentos de accin ms general a disposicin del banco central. La compra y venta de ttulos pblicos es el principal y ms flexible mecanismo que tiene el banco central para ejercer el control monetario. Como estas transacciones se realizan en el mercado, se denominan Operaciones de Mercado Abierto (OMA). Cuando el banco central compra ttulos a la banca entrega fondos que se agregan al dinero en circulacin, aumentando as la capacidad de los bancos para otorgar prstamos. Si el banco central vende ttulos, ocurre lo contrario, es decir, toma recursos del sistema financiero y limita su capacidad para ofrecer crditos. Con la OMA el banco central incide de manera directa sobre el volumen de dinero en circulacin y, de forma indirecta, sobre la tasa de inters que aplican los bancos a sus operaciones con el pblico. Mientras que los organismos pblicos y privados emiten ttulos para captar fondos destinados a financiar planes de inversin y gasto, el banco central cuando lo hace persigue absorber excedentes monetarios para garantizar el equilibrio entre la oferta y demanda de dinero.

Asimismo, la racionalidad econmica del sector privado conduce a ganar la menor tasa de inters posible en sus operaciones; en cambio, la racionalidad del banco central se gua por preceptos de poltica monetaria que van ms all de la rentabilidad de sus operaciones, aunque resguarda la eficiencia econmica de su desempeo. Es aceptable que el BCV incurra en prdidas y afecte su patrimonio, si el cumplimiento de un objetivo mayor de poltica monetaria as lo exige. Cuando ello ocurre, le corresponde al Gobierno Nacional hacer los aportes necesarios para reponer el patrimonio del instituto emisor. El ms antiguo de los instrumentos de poltica monetaria es el denominado redescuento, el cual permite al banco central prestar fondos temporales a los bancos cuando presentan problemas de liquidez o no renovar los mismos cuando las condiciones econmicas exigen restringir la masa monetaria. El trmino redescuento designa al prstamo que otorga el banco central a la banca a cambio de recibir papeles y documentos de crditos realizados por sta a empresas pblicas y privadas. La ley especifica las condiciones y caractersticas de los ttulos que califican para las operaciones de redescuento. Cuando el banco central concede un prstamo, cobra una tasa de inters llamada de redescuento, la cual constituye el costo que implica para la banca solicitante pedir recursos al instituto. Cuando los documentos que tienen los bancos no cumplen con los requisitos de calidad exigidos por el banco central para la entrega de prstamos a travs del redescuento, las instituciones pueden acudir al anticipo. La operacin es mucho ms gil, pero la tasa de inters aplicada es mayor, debido a la menor calidad de los documentos dados en garanta. El otro mecanismo es el reporto, a travs del cual el banco central concede asistencia financiera a un banco, a cambio de la venta temporal de ttulos valores que el mismo banco solicitante del prstamo debe volver a comprar al banco central dentro de un plazo y aun precio predeterminado. Mientras el redescuento, anticipo y reporto y las operaciones de mercado abierto exigen la disposicin de los bancos para ser uso de estos instrumentos, el encaje responde nicamente a la decisin del banco central. El encaje legal es el mecanismo ms directo para regular las reservas monetarias de la banca. El encaje legal es una medida administrativa de la autoridad monetaria, que exige a los bancos mantener inmovilizados dentro del Banco Central una porcin determinada de los depsitos del pblico. La poltica monetaria y la poltica cambiaria, al cuidado del banco central, han contribuido a la moderacin de la inflacin; la poltica fiscal es el eje de la estrategia del Estado para el ajuste, la estabilizacin y el crecimiento econmico. Es indispensable una coordinacin efectiva y consistente entre las polticas mencionadas. La vulnerabilidad notoria de la economa venezolana, centrada en su dependencia petrolera y financiera, puede amortiguarse con un adecuado manejo del Fondo de Inversin y Estabilizacin Macroeconmica. Pero tambin es indispensable una reorganizacin de las finanzas pblicas para reducir su dependencia del ingreso petrolero y optimizar la eficacia tributaria y del gasto. Cuando ocurre un deterioro de la relacin real de intercambio ocasionado, por la cada de los precios del petrleo, con marcada incidencia en la balanza de pagos, en la balanza fiscal y en el ingreso nacional, se impone la necesidad de un ajuste integral en la esfera circulatoria de la economa, pero tambin de una transformacin progresiva de la estructura econmica del pas. Bases Legales Los soportes legales que sirven de base y sustento a la investigacin:

Constitucin de la Republica Bolivariana de Venezuela en el Capitulo II del rgimen fiscal y monetario, Artculo 318 estable: " Las competencias monetarias del Poder Nacional sern ejercidas de manera exclusiva y obligatoria por el Banco Central de Venezuela. El objetivo fundamental del Banco Central de Venezuela es lograr la estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de la unidad monetaria. La unidad monetaria de la Repblica Bolivariana de Venezuela es el bolvar. En caso de que se instituya una moneda comn en el marco de la integracin latinoamericana y caribea, podr adoptarse la moneda que sea objeto de un tratado que suscriba la Repblica. El Banco Central de Venezuela es persona jurdica de derecho pblico con autonoma para la formulacin y el ejercicio de las polticas de su competencia. El Banco Central de Venezuela ejercer sus funciones de coordinacin con la poltica econmica general, para alcanzar los objetivos superiores del Estado y la Nacin. Para el adecuado cumplimiento de su objetivo, el Banco Central de Venezuela tendr entre sus funciones las de formular y ejecutar la poltica monetaria, participar en el diseo y ejecutar la poltica cambiaria, regular la moneda, el crdito y las tasas de inters, administrar las reservas internacionales, y todas aquellas que establezca la ley". Este articulo versa y hace nfasis que el Banco Central de Venezuela es la institucin encargada de regular la poltica econmica del pas, adems de crear y mantener condiciones monetarias, crediticias y cambiarias favorables a la estabilidad de la moneda, al equilibrio econmico y al desarrollo ordenado de la economa. Articulo 320. El Estado debe promover y defender la estabilidad econmica, evitar la vulnerabilidad de la economa y velar por la estabilidad monetaria y de precios, para asegurar el bienestar social. El ministerio responsable de las finanzas y el Banco Central de Venezuela contribuirn a la armonizacin de la poltica fiscal con la poltica monetaria, facilitando el logro de los objetivos macroeconmicos. En el ejercicio de sus funciones; el Banco Central de Venezuela no estar subordinado a directivas del Poder Ejecutivo y no podr convalidar o financiar polticas fiscales deficitarias. La actuacin coordinada del Poder Ejecutivo y del Banco Central se dar mediante un acuerdo anual de polticas, en el cual se establecern los objetivos finales de crecimiento y sus repercusiones sociales, balance externo e inflacin, concernientes a las polticas fiscal, cambiaria y monetaria; as como los niveles de las variables intermedias e instrumentales requeridos para alcanzar dichos objetivos finales. Dicho acuerdo ser firmada por el presidente o presidenta del Banco Central de Venezuela y el o la titular del ministerio responsable de las finanzas, y divulgar en el momento de la aprobacin del presupuesto por la Asamblea Nacional. Es responsabilidad de las instituciones firmantes del acuerdo que las acciones de poltica sean consistentes con sus objetivos. En dicho acuerdo se especificarn los resultados esperados, las polticas y las acciones dirigidas a lograrlo. La ley establecer las caractersticas del acuerdo anual de poltica econmica y los mecanismos de rendicin de cuentas. Este artculos de la Constitucin de la Republica de Venezuela, expresa que el Estado debe vigilar por que exista estabilidad econmica, y que el ministerio encargado de las finanzas y el banco central de Venezuela son los encargados de favorecer la conjuncin entre la poltica fiscal y la monetaria, permitiendo as la estabilidad macroeconmica. Ley del Banco Central de Venezuela capitulo VIII, de las operaciones de Banco. Articulo 42. El Banco Central de Venezuela ser el nico agente financiero del

gobierno nacional en sus operaciones de crdito, tanto internas como externas. Articulo 43. El Banco Central de Venezuela deber, adems: 1) Elevar al Ejecutivo Nacional informes peridicos acerca de la situacin monetaria y financiera, interna y externa, y hacer las recomendaciones pertinentes cuando lo juzgue oportuno. 2) Cooperar en la coordinacin de la poltica monetaria con la poltica fiscal. Estos artculos 42 y 43, hacen nfasis en que el Banco Central de Venezuela es el encargado del financiar al gobierno Nacional en todas las operaciones crediticias, y adems este debe entregar informes peridicos sobre la situacin econmica del pas y velar porque exista una coordinacin entre la poltica monetaria con la fiscal. Anlisis critico y reflexivo de las teoras Milton Friedman, economista estadounidense, principal figura de la denominada Escuela de Chicago y del monetarismo que sta amparada. Fue el fundador de la teora monetarista, segn la cual las fuerzas del libre mercado son ms eficientes que la intervencin pblica a la hora de fomentar un crecimiento econmico estable sin tensiones inflacionistas. Es el principal defensor de una poltica cuyo eje lo representa la actividad del banco central, aumentando la oferta monetaria a un ritmo constante, en vez de desarrollar polticas pblicas dirigidas que implican grandes expansiones o contracciones de la oferta monetaria. Casi todos los monetaristas, Friedman incluido, culpan al gobierno de la mayor parte de la inestabilidad de la economa y se muestran escpticos de la capacidad del gobierno para dirigir la macroeconoma. Sostienen que la oferta de dinero debera crecer a una tasa igual al crecimiento promedio del producto (ingreso) real (Y). Esto es, que el gobierno debera ampliar la oferta de dinero para ajustarla al crecimiento real, no a la inflacin. Es interesante hacer notar que, en su mayora, los monetaristas son contrarios a polticas activas de estabilizacin monetaria. Esto quiere decir que no estn de acuerdo con la ampliacin de la oferta de dinero en pocas difciles y la contencin del crecimiento de la oferta de dinero en momentos de auge. Adems los monetarista apoyan la idea de que el Estado debe tener una mnima participacin en la macroeconoma y que la mejor poltica que puede adoptar es la de, bsicamente, no intervenir. Es evidente entonces que el monetarismo y Keynesianismo sostienen entre s una oposicin frontal. Muchos Keynesianos apoyan la aplicacin de instrumentos de polticas monetaria y fiscal coordinadas para reducir la inestabilidad de la economa; esto es, para combatir la inflacin y el desempleo. Adems algunos economistas Keynesianos rechazan la postura monetarista estricta de que lo nico que importa es el dinero y se muestran favorables a la visin segn la cual las polticas tanto monetarias como fiscal son importantes, sostenida al mismo tiempo. En sentido amplio, la economa Keynesiana es el fundamento de la macroeconoma moderna. El termino keynesiano sirve para referirse a los economistas a favor de la activa intervencin del gobierno en la economa. Definicin de trminos Agregado Monetario: Valor de mercado de una suma de activos lquidos, tales como monedas, billetes y depsitos bancarios. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Base Monetaria: Cantidad total de billetes y monedas emitidos por el Banco Central en poder del pblico y depsitos no generadores de intereses mantenido por las instituciones financieras pblicas o privadas en el Banco Central. Tambin es conocido con el nombre de dinero de alta potencia o dinero primario o pasivos

monetarios del Banco Central. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Bono Cero Cupn: Ttulo que promete pagar una cantidad nica a su vencimiento, no paga intereses durante su plazo de emisin. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Cmara de Compensacin: Mecanismo creado por el Banco Central y los bancos con el propsito de facilitar el intercambio de cheques, y as saldar las diferencias entre los cheques recibidos y pagados por las instituciones financieras con el menor movimiento posible de efectivo. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Ciclo econmico: ciclos de altas y bajas de corto plazo en la economa. (Case / Fair, 1997, p. 125. Mexico). Crisis Econmica: Situacin caracterizada por una cada significativa y larga en el nivel de actividad econmica de un pas o regin. Tambin se usa el mismo trmino para referirse a situaciones de alto desempleo o de alta inflacin. (Case / Fair, 1997, p. 156. Mexico). Crisis Financiera: Situacin caracterizada por inestabilidad en el mercado monetario y crediticio, acompaada por quiebra de bancos y prdida de confianza del pblico en las instituciones financieras. (Case / Fair, 1997, p. 157. Mexico). Crecimiento Econmico: Aumento de la cantidad de bienes y servicios finales producidos en el pas, durante un perodo determinado. El crecimiento econmico se mide a travs del incremento porcentual que registra el Producto Interno Bruto, medido a precios constantes generalmente en un ao. Tambin se define como un incremento del PIB real per cpita, es decir, el incremento del volumen de producto por habitante. (Case / Fair, 1997, p. 16. Mexico). Demanda Agregada: demanda total de bienes y servicios en una economa. Su formula lo define as ( DA= C + I ), es decir C= consumo ms I= Inversin. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Encajes Legales: son una fraccin (mnimo efectivo) de los depsitos que los bancos deben mantener como reservas para poder atender los derechos de los depositantes. El banco Central Requiere que estos encajes sean depositados en l. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico). Inflacin: un aumento en el nivel general de precios. (Case / Fair, 1997, p. 125. Mexico). Macroeconoma: rama de la economa que estudia el comportamiento econmico de agregados ( ingresos, empleo, produccin, etc) a escala nacional. (Case / Fair, 1997, p. 8. Mexico). Microeconoma: Rama de la economa que estudia el funcionamiento de industrias particulares y el comportamiento de las unidades particulares responsables de decisiones, esto es, las empresas y las familias. (Case / Fair, 1997, p. 8. Mexico). Oferta Agregada: oferta total de bienes y servicios en una economa. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico) Oferta Monetaria. Cantidad de dinero en manos del pblico. La oferta monetaria real sera el cociente entre la cantidad nominal de dinero y el nivel de precios. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico)

Poltica econmica: es una rama dirigida hacia el acondicionamiento de la actividad econmica para evitar que ocurran fluctuaciones en los niveles del empleo y de los precios, as como para condiciones necesarias para el desarrollo. (Muoz, 1996, p. 527. Caracas). Poltica Fiscal: polticas gubernamentales sobre impuestos y gastos. (Toro, 1996, pag. 461. Caracas). Poltica Monetaria: Instrumentos de que se sirve el Banco Central para controlar la oferta de dinero. (Toro, 1996, pag. 463. Caracas). Producto Interno Bruto (PIB): valor total de todos los bienes y servicios producidos por una economa nacional en un periodo determinado. (Case / Fair, 1997, p. 61. Mexico). Tasa de Inters: Es la tasa que, aplicada sobre un monto de capital, establece su rendimiento o su costo pro perodo, generalmente anual. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico) Tasa de Inters Activa: Tasa de inters que cobran los bancos a sus clientes. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico) Tasa de Inters Pasiva: Tasa de inters que pagan los bancos a sus depositantes. ( BCV. Diccionario finanzas y economa: ABC Econmico) Metodologa de la Investigacin El presente trabajo se considera que es documental y descriptivo, ya que se requera de la revisin de documentos que servirn de base para el anlisis del problema. La investigacin documental, segn Garca (2000) indica que se basan en el anlisis de diferentes fuentes de informacin que recogen los resultados de los estudios hechos por diferentes autores sobre los diversos aspectos del conocimiento (p. 13). Esto implica la obtencin y anlisis de datos provenientes de materiales impresos u otro tipo de documentos. El propsito de la investigacin descriptiva, segn Garca (2000) es explicado de la siguiente manera: Con mucha frecuencia, el propsito del investigador es describir situaciones y eventos. Esto es, decir cmo es y cmo se manifiesta determinado fenmeno. Los estudios descriptivos buscan especificar las propiedades importantes de personas, grupos, comunidades o cualquier otro fenmeno que sea sometido a anlisis. Mide o evala diversos aspectos, dimensiones o componentes del fenmeno a investigas. Desde el punto de vista cientfico, describir es medir. (p. 60). De lo citado se desprende la necesidad de estudiar la incidencia de la poltica monetaria en Venezuela en el crecimiento econmico periodo 1994-2000, para encontrar explicaciones a situaciones que afectan al pas y que perturban la economa, sin provocar modificaciones ni producir estmulos para verificar las respuestas; sencillamente se aplican tcnicas apropiadas que permitan la recoleccin de datos vinculados con las variables que se desprenden de los objetivos de la investigacin; esta medicin ayudar a comprender el fenmeno general objeto de estudio.

La tcnica de recoleccin de datos que se empleo fue la observacin, segn Carlos Mndez (1999) indica que Es cuando el observador no pertenece al grupo y solo se hace presente con el propsito de obtener informacin (p. 145). Esto quiere decir que el observador indaga para obtener solamente la recopilacin de datos.