Tcnicas tradicionais de avaliao de investimentos Com a crescente competitividade entre as empresas de um mesmo segmento, a diversidade de decises vem sendo

constantes pelos profissionais da rea financeira das empresas, onde no basta apenas dominar as tcnicas clssicas de gesto financeira. Contudo, a deciso do investimento no pode ser tomada baseada na demanda do produto vendido pela empresa, pois para a tomada de deciso baseada na analise de algumas premissas, mtodos e tcnicos que garantam a eficcia do investimento projetado. Por esse motivo, o presente trabalho vem ao encontro dos itens citados, fazendo com que o conhecimento dos mtodos e tcnicas de analise dos investimentos seja benfico a aceitao de um projeto. Entretanto necessrio, primeiramente, analisarmos o conceito de investimento, que pode ser definido como o sacrifcio de recursos feitos hoje na expectativa de uma srie de receias futuras cujo total ser superior ao dispndio inicial correspondendo ao custo do investimento. Aps o investimento necessrio controlar as sadas e entradas de valores, e por isso utilizado o fluxo de caixa que definido atravs de Roberto Braga (1995) [...] O fluxo de caixa a estimativa dos fluxos de pagamento e de recebimento de capitas dentro de um projeto. O Fluxo de Caixa, o instrumento mais importante para o administrador financeiro, pois atravs dele, planeja as necessidades e excedentes de recursos financeiros a serem utilizados pela empresa. De acordo com a situao econmico-financeira da empresa ele ir prognosticar e diagnosticar os objetivos mximos de liquidez e de rentabilidade para o perodo em apreciao de forma quantificada em funo das metas propostas. Os fluxos de caixa so avaliados mediante a aplicao de tcnicas simples ou de mtodos sofisticados que consideram o valor do dinheiro no tempo. Entretanto, alguns critrios devem reger a montagem desses fluxos de caixa, tais como: na nova proposta no devem ser computadas as perdas sofridas com um projeto fracassado que seria por ela substitudo, uma vez que tais perdas decorreram de decises anteriores; os recursos da venda de ativos fixos a serem substitudo com a implementao da proposta devem ser abatidos dos desembolsos projetados com as novas aquisies. Do mesmo modo, deve ser subtrado do valor residual dos novos ativos fixos. A representao do fluxo de caixa de um projeto consiste em uma escala horizontal onde so marcados os perodos de tempo e na qual so representadas com setas para cima as entradas e com setas para baixo as sadas de caixa. Para que um investimento/projeto seja aceito, necessrio que seja definido sua taxa mnima de retorno e para Nelson Casarotto (2000) [...] a TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros. uma taxa associada a um baixo risco, ou seja, qualquer sobra de caixa pode ser aplicado, na pior das hipteses, TMA. Uma forma de se analisar um investimento confrontar a TIR com a TMA do investidor. Ao se analisar uma proposta de investimento deve ser considerada o fato de se estar perdendo a oportunidade de auferir retorno pela aplicao do mesmo capital em outros projetos [...] a nova proposta para se atrativa deve render, no mnimo, a

taxa de juros equivalente rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco (CASSAROTTO, 2000 P.108). Para investimento de curtssimo prazo pode ser utilizada como TMA a taxa de remunerao e investimento que envolve o mdio prazo pode se considerar como TMA a mdia ponderada dos rendimentos das contas do capital de giro, j investimento a longo prazo a TMA passa a ser uma meta estratgica. Projetos nicos e projetos concorrentes. Para, Ross, Westerfield, Jordan (2002) dois investimentos podem ser mutuamente excludentes, pois a aceitao de um significa a rejeio do outro. Porm, para determinar qual projeto aceitar, a analise da TIR e do VPL so fundamentais baseados no retorno exigido. J na utilizao de dois projetos que no so mutuamente excludentes so ditos independente. A utilizao do Payback serve para avaliarmos o perodo de retorno, mas necessrio sabermos sua definio, que nada mais que o tempo necessrio para recuperar os recursos investidos em um projeto. Como Braga informa (2000) [...] quanto mais amplo for o horizonte de tempo considerado, maior ser o grau de incerteza nas previses. Por isso, a proposta de investimento com menos prazo de retorno apresentam maior liquidez e, conseqentemente, menos risco. Algumas empresas costumam fixar um prazo mximo de retorno para seus projetos de investimento e assim, as propostas que ultrapassarem esse limite sero rejeitadas. Para obter o clculo do prazo de retorno, basta avaliar se as entradas lquidas de caixa forem uniformes, bastar dividir o investimento inicial pelas entradas anuais de caixa e quando as entradas anuais forem desiguais, estas devero ser acumuladas at atingir o valor do investimento, apurando-se o prazo o de retorno. No entanto, conforme Braga (2000), tal recurso deficiente por que no reconhece as entradas de caixa prevista para ocorrer aps a recuperao do investimento e no avalia adequadamente o valor do dinheiro no tempo. Entretanto, alguns profissionais descontam os fluxos de caixa das propostas, determinando valores atuais dos investimento lquido e das entradas lquidas de caixa. Dividem o valor atual do investimento lquido pelo valor atual das entradas lquidas de caixa e obtm um ndice que j no correspondem a uma medida de tempo da recuperao do investimento, esse mtodo chamado de Peyback atualizado. O perodo do payback no equivalente ao critrio do VLP, e conceitualmente incorreto. Westerfield (2002) define que com sua data de corte arbitrria e a miopia em relao a fluxo de caixa aps essa data, pode conduzir a algumas decises claramente erradas, quando utilizado de maneira muito literal. A regra do payback possui srias limitaes. O perodo do payback calculado simplesmente adicionando os fluxos de caixa futuros. No existe nenhum procedimento de desconto, e o valor do dinheiro no tempo completamente ignorado. Como Ross, Westerfield, Jordan informam (2002), o perodo de payback poderia ser calculado da mesma maneira tanto para projetos muito arriscados, como para projetos muito seguros. Algumas tcnicas de avaliao do valor presente liquido mostra a relao entre o valor do capital hoje e o valor do capital futuro denominado VPL, que o conceito

mais importante em toda rea de finanas das empresas. O valor presente liquido do projeto o valor presente dos fluxos futuros de caixa menos o valor presente do custo do investimento. Conforme Westerfield (2002) [...] qualquer exemplo contendo risco gera um problema no considerado num exemplo sem risco. Entretanto, o mtodo mais simples quanto o VAUE, sendo a nica diferena reside em que, em vez de se distribuir o investimento inicial durante sua vida, deve-se agora calcular o valor presente dos demais termos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial de cada alternativa, sendo que a taxa utilizada para descontar o fluxo a TMA. Os projetos que tem vidas diferentes e podem ser renovados nas mesmas condies atuais, deve ser considerado como horizonte de planejamento o mnimo mltiplo comum das duraes dos mesmos. Por isso, os projetos devem ser testados at que se chegue a um horizonte de planejamento comum. No entanto, devemos levar em considerao que se o valor presente lquido for positivo o projeto deve ser aceito e negativo, rejeitado. Anlise e comparao do VPL e do Payback. O payback, que nada mais que o tempo necessrio para recuperar os recursos investidos em um projeto, deficiente por que no reconhece as entradas de caixa prevista para ocorrer aps a recuperao do investimento e no avalia adequadamente o valor do dinheiro no tempo. J o VPL relaciona o valor do capital hoje e o valor do capital futuro. Em alguns casos, os profissionais descontam os fluxos de caixa das propostas e determinam valores atuais dos investimentos lquidos e das entradas lquidas de caixa. Para adquirir o VPL, basta subtrair o valor presente dos fluxos futuros de caixa do valor presente do custo do investimento. Outra tcnica utilizada a taxa chamada de TIR, que para Ross, Westerfield, Jordan (2002) : TIR, taxa interna de retorno, est intimamente relacionada ao VPL, pois a taxa de desconto que faz com que o VPL de um investimento seja nulo. Por outro lado, se a TIR de um investimento maior do que o retorno exigido, o projeto dever ser aceito e caso contrrio, rejeitado, tendo em vista que a TIR a taxa exigida de retorno que, quando utilizada como taxa de desconto, resulta em VPL igual a zero. As regras da utilizao da TIR e do VPL podem ser bastante similares e em alguns casos denominada retorno do fluxo de caixa descontado. Entretanto, os problemas na utilizao da TIR so vistos quando os fluxos de caixa no so convencionais ou quando estamos tentando comparar dois ou mais investimentos para ver qual o melhor. Como Hoji (2004) o conceito da TIR utilizado para calcular a taxa i quando existe mais de um pagamento e mais de um recebimento ou quando as parcelas de pagamento ou recebimento no so uniformes. Anlise e comparao do VPL, Payback e a TIR.

O payback, que nada mais que o tempo necessrio para recuperar os recursos investidos em um projeto, deficiente por que no reconhece as entradas de caixa prevista para ocorrer aps a recuperao do investimento e no avalia adequadamente o valor do dinheiro no tempo. J o VPL relaciona o valor do capital hoje e o valor do capital futuro e a TIR a taxa exigida de retorno de um projeto. Em alguns casos, os profissionais descontam os fluxos de caixa das propostas e determinam valores atuais dos investimentos lquidos e das entradas liquidas de caixa. Para adquirir o VPL, basta subtrair o valor presente dos fluxos futuros de caixa do valor presente do custo do investimento. Em comparao, a TIR utilizada para clculos que contribuam com mais de um pagamento e recebimentos em um fluxo, porm pode levar decises erradas na comparao de investimento mutuamente excludentes. Fonte SIMOES, Alan. Tcnicas tradicionais de avaliao de investimentos. Disponvel em: <www.administradores.com.br>. Acesso em: 03 jul. 2012.