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CONTENIDO 1. Autorregulacin: Concepto general y sus diversas manifestaciones. 2. Autorregulacin regulada. pura Vs. Autorregulacin
3. Autorregulacin en el mercado de valores 4. Esquemas y modelos de autorregulacin en valores. Comparacin internacional. 5. Evolucin en Colombia de la autorregulacin en valores 6. El Autorregulador del Mercado de Valores -AMV7. Futuro y prospectiva sobre la autorregulacin.
INTRODUCCION
Mltiples manifestaciones jurdicas: Los elementos accidentales en los contratos La Costumbre mercantil Prcticas y usos internacionales Cdigos de Buen Gobierno
Jurdico Forma a travs de la cual actan y se relacionan los particulares y las organizaciones. Sociedad Derecho privado Social Dinmica en que se generan, diferencian, manifiestan y relacionan los subsistemas sociales. Econmico Capacidad del mercado y de los agentes de encontrar su propio equilibrio, sin injerencia del Estado.
MANIFESTACIONES DE LA AUTORREGULACIN
Autorreglamentacin Capacidad de los sujetos de darse normas a si mismo de carcter vinculante. Autonoma privada mbito de independencia y libertad, al margen de la actuacin voluntaria, que el ordenamiento jurdico concede a las personas. Autocontrol Capacidad de los sujetos para controlar ellos mismos su grado de adecuacin a la legislacin. Autoorganizacin Complemento y alternativa a la desregularizacin!
CONCEPTO DE AUTORREGULACIN
La autorregulacin es la manifestacin social de la adopcin, a partir del respeto de los intereses generales, de parmetros y reglas de conducta dentro de un sistema, las cuales propenden por la realizacin del bien comn. Su cumplimiento generalmente es por conviccin y no por imposicin. La autorregulacin se da por el inters en que existan reglas de juego adecuadas para el desarrollo de determinadas actividades No implica un desconocimiento del Estado ni de sus actividades de intervencin .. sirve de complemento!
SUJETOS
INSTRUMENTOS
EJEMPLOS DE SISTEMAS AUTORREGULADOS Colegios Universidades Clubes Asociaciones Partidos polticos Acuerdos Interbancarios y sistemas de administracin de riesgos Medios de comunicacin Manejo ambiental Calidad Reglamentos internos de trabajo
AUTORREGULACIN PURA
Aceptacin y adecuacin voluntaria No intervencin estatal Delimitacin y alcance de los derechos y valores.
AUTORREGULACIN REGULADA
Autorregulacin controlada e instrumentalizada por el legislador. Puede ser obligatoria en algunas actividades Poltica y estratega pblica.- Cubrimiento de espacios que requieren de una intervencin de alguien para proteger el inters pblico. Sustitucin de instrumentos estatales. Debe implicar una menor actividad e intervencin del Estado. Confa asuntos a los particulares que cumplen esa funcin. Elevacin del grado de concrecin de las normas aplicables a un sector y aumento del nmero de controles y su intensidad. El estado puede monitorear la actividad de quienes cumplen funciones de autorregulacin.
Naturaleza Jurdica
Derecho Privado & Derecho Pblico Derecho Econmico
Derecho Financiero y Burstil
LA AUTOREGULACIN EN EL MERCADO DE VALORES Dentro de este mbito, la autorregulacin se convierte en el mecanismo a travs del cual un grupo de agentes que participan en el mercado burstil y de valores convienen unas reglas de juego, las cuales representan los parmetros de conducta aceptados en el mercado. El concepto de la autorregulacin est muy ligado a la particularidad que tiene el mercado de valores y burstil de ser de inters pblico, tal como lo prev el artculo 335 de la Constitucin Nacional.
CONCEPTO
La autorregulacin el mercado de valores implica: la imposicin de unas normas de conducta y de cmo operan en el mercado, por parte de los propios miembros participantes (intermediarios), la supervisin de su cumplimiento pero tambin el cumplimiento de la ley y la regulacin estatal, la consecuente sancin en caso de violacin.
Son los propios sujetos del mercado quienes establecen los rganos encargados del cumplimiento de funciones regulatorias, de supervisin y disciplinarias, y participan directa o indirectamente en las mismas.
RESULTADO
Contribuir al desarrollo de los mercados de valores
DESVENTAJAS Inherentes conflictos de inters (regulacin de miembros y operaciones de mercado) Se corre el riesgo de introducir ms regulacin al mercado y a sus participantes Costos y duplicidades con otros entes de supervisin. Difcil lograr independencia y cercana con el mercado
La desventajas se neutralizan con adecuados esquemas y gobierno corporativo y adecuada comunicacin y coordinacin con el Estado!
Beneficios
ALCANCE
MODELOS DE AUTORREGULACIN
Modelo de Gobierno
El gobierno mantiene una significante autoridad sobre el mercado de valores Francia Alemania Japn
Modelo Flexible
El mercado tiene amplio poder pero el Gobierno fija las polticas generales y mantiene funciones de disciplina y sancin
Modelo de Cooperacin
Los participantes del mercado tienen amplios poderes de regulacin a travs de organismos autorreguladores, pero el Gobierno mantiene funciones de supervisin a la actividad del mercado y funciones sancionatorias
FUENTE: Market as Regulator: A Survey, Howell E. Jackson and Stavros Gkantinis, Harvard Law School, Oct. 6 2006
ESQUEMAS DE AUTORREGULACIN
DESCRIPCIN
Independientes de la Bolsa Responsable de todas las funciones de autorregulacin del mercado y agentes. Competencia regulatoria para el mercado y agentes. U.S.: FINRA (30 de Julio de 2007) no o varios autorreguladores de mercado (funcin regulatoria del mercado) y uno o varios autorreguladores de agentes (funcin regulatoria de agentes y supervisin de conductas de cada grupo). CANADA: IDA, MFDA, RS
UNICO AUTORREGULADOR
Tradicionalmente, las bolsas del mundo cuentan con funciones de autorregulacin de sus mercados. En algunos casos con reas independientes dentro de la bolsa. Diferentes grados y alcance! Un solo organismo es el responsable de casi todas las funciones de autorregulacin pero se autoriza a ciertas entidades para realizar funciones especificas de autorregulacin. MEXICO: BMV, AMIV , MEXDER
NATURALEZA
La autorregulacin en el mercado de valores colombiano tiene un origen privado y se fundamenta en el desarrollo de la autonoma de la voluntad privada. No obstante su carcter privado, la autorregulacin se ejerce dentro de un marco legal y es una actividad supervisada por el Estado, que se considera esencial para el desarrollo y la transparencia del mercado de valores.
EVOLUCIN
1929 - 1960
Creacin de mercado burstil por parte de agentes del mercado. Normas estatutarias (origen contractual) Primeros rganos de supervisin Cmara Disciplinaria de la Bolsa de Bogot Funciones: Supervisar y sancionar el cumplimiento de las normas del mercado
AUTORREGULACIN PURA
EVOLUCIN
1960
DECRETO 2969 Primer fundamento legal de la Autorregulacin Obligaciones de la Bolsas: Mantener mercado burstil que ofrezca seguridad, honorabilidad y correccin. Reglamentar actuaciones Velar por que miembros cumplan disposiciones legales.
1990
LEY 27 DE 1990 Obligaciones de la Bolsas: Contar con rganos de vigilancia y fiscalizacin de miembros Presencia de miembros externos en Cmara Disciplinaria
2003-2004
2003 (Septiembre) La Asamblea de Accionistas tom la decisin de separar la funcin de supervisin y la funcin disciplinaria de la administracin de la BVC. 2004 AREA DE SUPERVISIN INDEPENDENDIENTE
AUTORREGULACIN REGULADA
EVOLUCIN
Diagnstico del mercado de valores antes de la Ley 964 de 2005 en relacin con la Autorregulacin Participacin activa del sector financiero en el mercado de valores Desmutualizacin de los mercados Arbitraje regulatorio entre los diferentes intermediarios del mercado de valores. Sociedades Comisionistas nicos intermediarios autorregulados, lo cual sugiere mayores exigencias frente a los dems intermediarios.
2005 LEY 964 DE 2005 LEY DEL MERCADO DE VALORES AUTORREGULACION Todos los Intermediarios de valores
Autorregulacin Regulada
LEYES
MHCP/ BANREP/SFC
AMV
Bolsas y SN
Emisores
SUPERVISIN AL AUTORREGULADOR Administracin de conflictos Funcionamiento del de inters esquema mediante un Cumplimiento eficiente y sistema de pesos y efectivo del mandato de contrapesos autorregulacin
Facultad de compartir pruebas entre la SFC y el organismo autorregulador. Supervisin del autorregulador por parte de la SFC. Posibilidad de suscribir acuerdos o memorandos de entendimiento. Autorizacin de los Reglamentos de Autorregulacin por parte de SFC. SFC es informada sobre decisiones en materia disciplinaria, y sobre negacin y cancelacin de inscripcin.
OBJETO
PRINCIPIOS
HERRAMIENTAS
Principios de reconocimiento de la autorregulacin. Fundamentos de la no duplicidad de forma explicita. Reconocimiento de la necesidad de coordinacin y colaboracin mutua de que cada una de las partes haca la gestin de determinadas actividades. Asignacin de funciones prioritarias- Front line Regulator! Principio de actuacin pronta y oportuna. Trabajo conjunto. Solicitud de informacin, traslado de pruebas, colaboracin y entrega de documentos.
CORTE CONSTITUCIONAL
NORMAS ACUSADAS Artculo 4. literal h. Intervencin en el mercado de valores. Artculo 24. Del mbito de la regulacin. Artculo 25. Obligacin de autorregulacin. Articulo 27. Medidas. Artculo 28. Reglamentos. Artculo 29. Funcin disciplinaria. Artculo 32. Proceso Disciplinario.
PRONUNCIAMIENTO DE LA CORTE CONSTITUCIONAL De acuerdo con el Comunicado de Prensa la Corte declaro exequibles todos los artculos acusados a partir de los siguientes argumentos: No se est delegando. Funcin publica (Derecho pblico) Vs. Funcin privada (Derecho privado). No violacin del principio de non bis in idem.
FUNCIONES MISIONALES
REGULACIN
SUPERVISIN DISCIPLINA
SANCIONAR
A quienes las incumplen
CERTIFICAR
CERTIFICACIN
MIEMBROS AMV
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Broker Dealers 39 Banks Pension Funds 24 22 18 12 10 6 3 Others Financing Companies Trust Companies Insurance Companies Financial Corporations
Number of Members
Members
TOTAL: 134
GOBIERNO CORPORATIVO
Amplia participacin de la industria y miembros independientes en los temas misionales del autorregulador, as como en todas las instancias que participan en dichos procesos
Tribunal Disciplinario
Consejo Directivo
Presidente
Comits de Miembros
* Funciones
GOBIERNO CORPORATIVO
CONSEJO DIRECTIVO
B MIWMBROS DE LA INDUSTRIA
(1) ASOBANCARIA (1) ASOFONDOS (1) ASOBOLSA (1) ASOFIDUCIARIAS (1) FASECOLDA Y OTROS INTERMEDIARIOS
F MIEMBROS INDEPENDIENTES
C O x
Comit de Admisiones
Comit de Regulacin
TRIBUNAL DISCIPLINARIO
Miembros independientes Miembros Industria Sala de Revisin
Segunda Instancia
Salas de Decisin
Primera Instancia
Sala de Decisin
COMITS DE MIEMBROS
Se buscar contar con representacin de las diferentes clases de miembros, y con personas naturales vinculadas que tengan experiencia en diferentes aspectos de la actividad de intermediacin de valores
PROCESO REGULATORIO
Amplia participacin de la industria en el proceso de elaboracin de normas a travs de varias instancias
PROCESO REGULATORIO
FUENTES ESTUDIO REDACCIN
TRMITE
Comit Interno AMV Comits de Miembros Publicacin para Comentarios Comit de Regulacin C.D. Aprobacin Consejo Directivo Aprobacin SFC
Publicacin
SUPERVISION
Amplia participacin de la industria en el proceso de certificacin: La industria ayuda a monitorear Vigilancia en tiempo real Investigacin y supervisin in situ y extra situ Enfoque de Supervisin preventiva y por riesgos
PROCESO DISCIPLINARIO
Representantes de la industria en la conformacin del tribunal disciplinario (decisiones de la industria)
Proceso focalizado en conductas y practicas Fallo en derecho Derecho formal vs. Derecho sustancial
PROCESO DISCIPLINARIO
*Solicitud
Evaluacin de explicaciones
Pliego de Cargos*
* TERMINOS
PROCESO DISCIPLINARIO
ATA
Fallo Recurso Absolutorio Traslado de o Apelacin* Sancionatorio* 8 das hbiles 40 das hbiles
60 das hbiles
*TERMINOS
CERTIFICACIN
Amplia participacin de la industria en el proceso de certificacin: Construccin de temarios Elaboracin de preguntas Participacin en elaboracin de la normatividad: Reglamentos, Decretos, Circular Externa. Conformacin de diversas instancias del proceso.
COMPONENTES DE LA CERTIFICACIN
Certificacin
1 instancia
Verificar antecedentes
2 instancia
MODALIDADES DE CERTIFICACIN
MODALIDADES Directivo Operador Asesor Comercial Digitador
Regulacin Autorregulacin Anlisis econmico y financiero Administracin y control de riesgos Matemticas financieras Contabilidad
EXAMEN BSICO
EXAMEN ESPECIALIZADO
GOBIERNO CORPORATIVO
Estndar y compromiso voluntario del Autorregulador de comportamiento con el fin de garantizarle a la industria que las funciones de autorregulacin se cumplirn con los ms altos estndares asegurando la participacin de sus miembros.
GENERALIDADES
Establecer los parmetros que orientan el Gobierno Corporativo de AMV como organismo de autorregulacin del mercado de valores.
Objeto
Sealar principios y normas tendientes a garantizar el ejercicio de los derechos de los miembros y asociados de AMV, el buen manejo de las relaciones con los grupos de inters, la debida prevencin, deteccin y administracin de conflictos de inters.
mbito de aplicacin
POSTULADOS
Propender por el desarrollo de la actividad de intermediacin de valores Propender por el establecimiento de normas uniformes, evitando arbitrajes Proteccin del inversionista y transparencia e integridad del mercado.
MIEMBROS Y ASOCIADOS
Generalidades
Participacin y acceso a la informacin Principio de igualdad de voto Canales de comunicacin y difusin de informacin. Trato equitativo a los miembros.
GRUPOS DE INTERES
Son todos aquellos terceros que tienen inters legtimo o que se ven afectados por las actividades que AMV desarrolla.
Miembros y Asociados Funcionarios Estado
Inversionistas
Proveedores y acreedores
OTROS ASPECTOS
Mecanismo de autoevaluacin del Consejo Directivo, Trubunal y Comits. Inhabilidades e incompatibilidades:
Presidente Miembros Consejo Directivo Tribunal Disciplinario
OTROS ASPECTOS
Cdigo de conducta para funcionarios. Normas generales de conducta. Normas destinadas a garantizar la debida prevencin y administracin de conflictos de inters. Definicin ex ante de casos de conflictos de inters. Conductas prohibidas. Prohibicin de ddivas. Confidencialidad y reserva Informacin privilegiada Rgimen de inversiones en el mercado de valores Otras reglas de conducta Revelacin de informacin (personas vinculadas)
DINAMICA
Informacin Permanente Benchmark mundial Afiliacin a IOSCO Abril 2007 Afiliacin a COSRA Septiembre 2007 Certificacin ISO- 9001- Noviembre 2007 Unidad del equipo y focalizacin de la gestin del autorregulador
MAPA ESTRATEGICO
AMV AUTORREGULA LA ACTIVIDAD DE INTERMEDIACIN PARA CONTRIBUIR A LA CONFIANZA, TRANSPARENCIA, INTEGRIDAD, PROFESIONALISMO Y DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE VALORES Oportunidad, Agilidad y Eficiencia Conocimiento Especializado Representatividad e Independencia Regulacin Adecuada al Mercado Prevencin, Deteccin y debida Sancin de Malas Prcticas Innovacin Propuesta de Valor al Mercado
Operativos Procesos Claves Supervisin Regulacin Procesos Disciplinarios Certificacin Capitales Estratgicos
... EJECUTANDO PROCESOS EFICIENTES Y BAJO LAS MEJORES PRACTICAS ... Manejo de Clientes Manejo del Estado Corporativos Intermediarios e Inversionistas Mantener Presencia Gobierno Corporativo y Posicionamiento y Institucional Administracin de consolidacin de la Entidad Coordinar actividades con el Conflictos de Inters Fortalecer mecanismos de Estado para evitar prevencin Administracin de Riesgos duplicidades en las actuaciones Divulgacin y comunicacin Evaluar quejas y denuncias Control Interno con la industria de los actores
... CONTANDO CON LA GENTE, LA TECNOLOGIA Y LA INFORMACIN APROPIADAS Organizacin y Cultura Tecnologa e Informacin Capital Humano Contar con un equipo humano capacitado, actualizado, experto, honesto y tico Fortalecer Cultura de Servicio al Cliente, Competitividad, Excelencia y Eficiencia Propender por un ambiente motivador que invite al compromiso Contar con la Tecnologa e Informacin requeridas para ejecutar los Procesos Claves
Financiera
Y SIENDO AUTOSOSTENIBLE FINANCIERAMENTE, CON UN ESQUEMA DE GASTOS RAZONABLE CUBIERTO CON CONTRIBUCIONES ADECUADAS Control del Presupuesto Gestionar la liquidez Permanente Seguimiento al sistema de contribuciones
OBJETIVOS PRINCIPALES
1 . PROTECCION AL INVERSIONISTA 2. TRANSPARENCIA INTEGRIDAD DE MERCADOS
MAS NEGOCIOS
Discusin mundial
En el mercado de valores
RETOS DE AUTORREGULACIN
Autorregulacin en negociacin de divisas
ORIGEN: CORRESPONDE A UN ACUERDO DE NATURALEZA CONTRACTUAL EN EL QUE LA INDUSTRIA SE OBLIGA A AUTORREGULARSE EN MATERIA DE DIVISAS. ORIGEN: CORRESPONDE A UNA NORMA DEL BANCO DE LA REPBLICA QUE ESTABLECE LA OBLIGACIN DE AUTORREGULACIN EN MATERIA DE DIVISAS MERCADO CAMBIARIO ORIGEN: CORRESPONDE A UNA NORMA DEL REGLAMENTO DEL SISTEMA TRANSACCIONAL (SET/FX) EN LA QUE SE ESTABLECE LA OBLIGACIN DE AUTORREGULACIN EN MATERIA DE DIVISAS.
AUTORREGULACIN VOLUNTARIA
POSIBLES ESQUEMAS
TEMA
APLICABILIDAD DE LA LEY DE VALORES A LOS DERIVADOS FINANCIEROS, TALES COMO CONTRATOS DE FUTUROS, OPCIONES Y DE PERMUTA FINANCIERA ACTIVIDADES DEL MERCADO DE VALORES LAS CUALES INCLUYE LA ADMINISTRACIN DE SISTEMAS DE NEGOCIACIN O DE REGISTRO DE VALORES, FUTUROS, OPCIONES Y DEMS DERIVADOS LA FACULTAD DE GOBIERNO NACIONAL DE EXPEDIR NORMAS DE CARCTER GENERAL DENTRO DE LOS OBJETIVOS Y CRITERIOS PREVISTOS EN LA LEY DE VALORES
ARTCULO 3 LITERAL E)
ARTCULO 4
DERIVADOS FINACIEROS (TALES COMO CONTRATO DE OPCIONES, FUTUROS Y PERMUTAS FINANCIERAS) SIEMPRE QUE SEAN ESTANDARIZADOS Y SUSCEPTIBLES DE SER TRANSADOS EN BOLSA LES SERN APLICABLES TODAS LAS NORMAS DE LA LEY 964 Y LA DEMS REGULACIN VIGENTE EN MATERIA DE VALORES (AUTORREGULACIN)
PROSPECTIVAS
Conciliadores, rbitros, Amigables componedores Educacin al inversionista Balance entre la eficiencia y la transparencia del mercado Definicin con el Estado y la industria del alcance de los sistemas de negociacin vs los de registro
REFLEXIONES ..
Hay una clara tendencia hacia la autorregulacin (Basilea, Gobierno Corporativo, etc) No debera pensarse en autorregulacin voluntaria de otras actividades econmicas ? (ejemplosInfraestructura, Confecamaras) Es una forma de contribuir a reducir el tamao del estado, es eficiente y tiene muchas ventajas! Darle ms responsabilidades a los privados
WEBSITE
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La autorregulacin del mercado de valores funciona porque la industria entiende que la integridad del mercado lleva a que exista confianza por parte de los inversionistas, lo cual genera ms oportunidades de negocio. Por eso los miembros cumplen la normatividad por conviccin ms que por imposicin. Ellos ven que su propia reputacin por negociar siguiendo altos estndares, es un activo para competir dentro de una industria competitiva. El autorregulador fue fundamentado en la idea de que una industria sana es una industria exitosa. Cumplimos con nuestro mandato con la conviccin de que lo que es bueno para los inversionistas, es bueno para los mercados NASD
MUCHAS GRACIAS!
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