Apostila 1 Funo Financeira nas Empresas

Professor MSc ARNOLDO SCHMIDT NETO

Joinville 2008

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Currculo Resumido do Professor

Dados Pessoais o o 44 anos; Casado, 1 filha; Natural de Blumenau/ SC; e-mail: noldo_schmid@brturbo.com.br; Site: http://professor_arnoldo.tripod.com.br

Formao Acadmica/ Titulao o Mestre em Cincias Contbeis e Atuariais PUC/ SP o Especialista em Informtica ISPG o Bacharel em Administrao de Empresas FURJ o Bacharel em Economia - FURJ o Auditor Interno de Qualidade Vanzolini/ USP o Tcnico em Contabilidade Colgio Santo Antonio Atuao Profissional/ Acadmica o 24 anos de experincia em Administrao Financeira o Consultor em Finanas e Negcios o Coordenador Depto Engenharia de Produo Mecnica - Univille o Professor da disciplina de Economia de Empresas Ps-Graduao Univille o Professor titular em AFO e Professor Orientador na FCJ 2004. o Professor das disciplinas de Sistemas Contbeis, Anlise de Demonstraes Contbeis do Depto de Cincias Contbeis da UNIVILLE - 1997. o Professor Orientador do Depto de Cincias Contbeis: UNIVILLE 1997. o Presidente de Banca do Depto de Cincias Contbeis: UNIVILLE 1997. o Professor de Anlise de Balanos do Depto de Administrao UNIVILLE 2004. o Professor Titular em Contabilidade do Depto de Engenharia de Produo e Mecnica: UNIVILLE 2004. o Professor de Engenharia Econmica do Depto de Engenharia de Produo e Mecnica: UNIVILLE 2005. o Professor de Custos do Depto de Engenharia de Produo e Mecnica: UNIVILLE 2005 Produo Cientfica e Tecnolgica o Dissertao de Mestrado: A INFLUNCIA DA IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP NA GESTO ECONMICO-FINANCEIRA EM MDIAS EMPRESAS INDUSTRIAIS CATARINENSES. Ano de obteno: 2004. 229 p. Orientador: Professor Doutor Carlos Hideo Arima. Trabalhos completos em anais de eventos: A atuao do profissional contbil como trabalhador do conhecimento: um estudo exploratrio. In: XXV CONTESC, 2007, Joinville.

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A Implementao de Sistemas ERP e seus efeitos na Gesto Econmico-Financeira: Enfoque em mdias empresas industriais catarinenses In: XIII SIMPEP - Simpsio de Engenharia de Produo, 2006, Bauru. Responsabilidade Social e as cooperativas - estudo exploratrio, 2006. (Encontro de Estudantes em Contabilidade, Apresentao de Trabalho). ANAIS XIII SIMPEP - 2006. Bauru: SIMPEP, 2006. INFLUNCIAS DA IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP NA GESTO ECONMICO-FINANCEIRA: ABORDAGEM SOCIOTCNICA EM MDIAS EMPRESAS INDUSTRIAIS. In: III SIMPSIO DE GESTO E ESTRATGIA EM NEGCIOS DA UFRRJ, 2005, Seropdica. 2005. INFLUNCIAS DE SISTEMAS ERP NA GESTO ECONMICO-FINANCEIRA: UM ESTUDO COM ENFOQUE EM MDIAS EMPRESAS INDUSTRIAIS CATARINENSES. In: 17 Congresso Brasileiro de Contabilidade, 2004, Santos-SP. 17 Congresso Brasileiro de Contabilidade. 2004.

Artigos e Monografias Completos publicados em peridicos DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA VERSUS DEMONSTRAO DE ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS: uma proposta de compartilhamento dos dois modelos. Revista FCJScientia. , v.2, p.28 - 45, 2006. INFLUNCIAS DE SISTEMAS ERP NOS FATORES DO SISTEMA SOCIOTCNICO: Um estudo com enfoque em mdias empresas industriais catarinenses. Revista Fcjscientia, Joinville-SC, v. 1, n. 1, p. 82-96, 2005. A IMPORTNCIA DA CONSULTORIA NA IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP: um enfoque em mdias empresas industriais do Vale do Itaja e Norte de Santa Catarina. Race - Revista Administrao Contabilidade e Economia, Joaaba, v. 3, n. 1, p. 31-44, 2004. A IMPORTNCIA DA CONSULTORIA NA IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP: Um Estudo com Enfoque em Mdias Empresas Industriais Catarinenses. Revista UNIVILLE, Joinville, v. 9, n. 1, p. 96-111, 2004. A IMPLEMENTAO DE SISTEMAS INTEGRADOS DE GESTO EM EMPRESAS CONTBEIS. Orientao Especfica. As melhores monografias do Curso de Cincias Contbeis de 2003 da Univille. Joinville: Univille, 2004. (Caderno de Monografias - Cincias Contbeis). SISTEMA VIP PARA HOTIS, BARES E RESTAURANTES. 1995. Desenvolvido em co-autoria com Moacir Antonio Kuhn.

Produo Tecnolgica

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SUMRIO

1.1 O que Administrao Financeira................................................................ 5 1.1.1 Conceitos Bsicos .................................................................................. 5 1.1.2 O Administrador Financeiro como Agente ............................................ 6 1.1.3 Habilidades Especiais de Administrao Financeira ............................. 6 Quadro 1 - Exemplo de Anlise Marginal .......................................................... 7 1.2 Principais atribuies do Administrador Financeiro .................................. 10 1.2.1 Anlise e planejamento financeiro ....................................................... 10 1.2.2 Administrao da estrutura de ativo da empresa ................................. 10 1.2.3 Administrao da estrutura financeira da empresa .............................. 10 Quadro 2 - Atividades Financeiras ................................................................... 11 1.2.4 Maximizao do Preo da ao e bem-estar social.............................. 11 1.3 Levantamento e Alocao de Recursos ...................................................... 12 1.3.1 Levantamento de recursos ................................................................... 12 1.3.2 Alocao de recursos ........................................................................... 13 1.4 Metas da Administrao Financeira ........................................................... 14 1.4.1 Maximizao do Preo da Ao .......................................................... 14 Equao 1 - Taxa de retorno do valor das aes............................................... 15 1.4.2 Retorno do capital prprio ................................................................... 17 1.4.3 Perspectiva de longo prazo .................................................................. 17 1.4.4 Valor do dinheiro no tempo ................................................................. 18 1.4.4 Risco .................................................................................................... 19 1.4.5 Poltica de Dividendos ......................................................................... 20 1.5 A Contabilidade como Ferramenta ............................................................. 21 Qualidades da Informao Contbil ............................................................. 21 1.6.1 Decises de investimento .................................................................... 22 1.6.2 Decises de financiamento .................................................................. 22 1.6.3 Decises relativas destinao do lucro ............................................. 22 Testando o aprendizado ................................................................................ 23 Referncias ................................................................................................... 25

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1.1 O que Administrao Financeira 1.1.1 Conceitos Bsicos

O que Administrao Financeira

O que Finanas? Podemos definir Finanas como a arte e a cincia de administrarem fundos. Praticamente todos os indivduos e organizaes obtm receitas ou levantam fundos, gastam ou investem. Finanas ocupa-se do processo, instituies, mercados e instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos. (GITMAN, 1997, p. 4). Exemplos de servios financeiros: Bancos e instituies financeiras; Planejamento das finanas (pessoais e de organizaes); Investimentos; Bens Imveis; Seguros. O que Administrao Financeira? Trata-se de um conjunto de atividades relacionadas com a gesto dos recursos e fundos movimentados por todas as reas da empresa, aplicando-se uma srie de princpios econmicos para maximizar a riqueza e o valor total de um negcio. Para tanto, a Administrao Financeira deve ter continuamente ter informaes sobre as questes de rentabilidade e liquidez do negcio, podendo desta maneira, traar um planejamento financeiro e verificar a compensao entre o risco e retorno. A Administrao Financeira diz respeito s responsabilidades do administrador financeiro numa empresa. Os administradores financeiros gerenciam ativamente as finanas de todos os tipos de empresas, financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas tais como oramentos, previses financeiras, administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de investimento e captao de recursos (Gitman, 1997, p.4). Qual o principal objetivo da Administrao Financeira? O principal objetivo da Administrao Financeira o de maximizar a riqueza dos scios/ acionistas. Para tanto, as atribuies do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas em trs atividades bsicas: Realizar Anlise e Planejamento Financeiro; Tomar Decises de Investimentos; e Tomar Decises de Financiamento. As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obteno de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos proprietrios (capital prprio Patrimnio Lquido) e por terceiros (capital de terceiros Passivo Exigvel) encontram-se aplicados em ativos empregados na produo e/ou comercializao de bens ou na prestao de servios.

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As receitas obtidas com as operaes devem ser suficientes para cobrir todos os custos e despesas incorridas e ainda gerar lucros. Paralelamente a esse fluxo econmico de resultados ocorre uma movimentao de numerrio que deve permitir a liquidao dos compromissos assumidos, o pagamento de dividendos e a reinverso da parcela remanescente dos lucros. Neste contexto, a funo financeira compreende um conjunto de atividades relacionadas com a gesto dos recursos (tanto o numerrio movimentado pelas empresas, quanto os direitos e obrigaes decorrentes das transaes realizadas a crdito) movimentados por todas as reas da empresa. Tal funo, que possui um papel muito importante no desenvolvimento de todas as atividades operacionais, responsvel pela obteno dos recursos necessrios e pela formulao de uma estratgia voltada para a otimizao da aplicao desses recursos, contribuindo significativamente para o sucesso do empreendimento.

1.1.2 O Administrador Financeiro como Agente

s vezes, as pessoas contratam agentes para cuidar de um assunto especfico. Ao fazer isso, delega-se a responsabilidade a outrem. Os acionistas e/ou proprietrios da empresa delegam a um administrador financeiro a tarefa de gerir sua empresa, o qual, embora no estritamente correto, legalmente pode ser concebido como um agente da companhia. Sem dvida, a meta conseguir o valor mais alto possvel para cada ao pertencente aos acionistas/ proprietrios da empresa. Porm, no h regras padronizadas que indiquem qual curso de ao deve ser seguido pelos administradores para atingirem essa meta. A diretriz fundamental de motivar os administradores oferecer-lhes, pelo seu desempenho, opes de compra de aes (stock options). A relao entre acionistas e administradores denominada relao de agency (Agente). Existe quando algum ("principal") contrata outra pessoa ("agente") para cuidar de seus interesses. Em tais relaes existe a possibilidade de conflito de interesses entre o principal e o agente. Tal conflito denominado de problema de agency. Discutir o problema de agency, na medida em que este se relaciona com a maximizao da riqueza dos proprietrios e o papel da tica nessa questo. Um problema de agency advm do fato de que os administradores, na qualidade de representantes dos proprietrios, podem colocar seus objetivos pessoais frente dos objetivos empresariais. Foras de mercado, tanto as oriundas dos acionistas, particularmente de grandes investidores institucionais, como as ameaas de compras hostis (takeovers), tendem a prevenir ou a minimizar o problema de agency.

Stock Options A opo de compra de aes ser abordada no captulo sobre Mercado de Capitais

1.1.3 Habilidades Especiais de Administrao Financeira

Entendendo os fatores econmicos
A importncia da Economia para o desenvolvimento do ambiente financeiro e teoria financeira pode ser mais bem descrita em funo de suas duas reas mais amplas Macroeconomia e Microeconomia. A Macroeconomia estuda o ambiente global, institucional e internacional em que a empresa precisa operar, enquanto que a Microeconomia trata da determinao de estratgias operacionais timas para empresas e indivduos. Cada uma dessas reas ser discutida sucintamente sendo tratadas suas relaes com a Administrao Financeira. Macroeconomia

necessrio ter conhecimentos em economia para entender o ambiente financeiro e as teorias de deciso em finanas

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A Macroeconomia estuda a estrutura institucional do sistema bancrio, intermedirios financeiros, o Tesouro Nacional e as polticas econmicas de que o Governo Federal dispe para controlar satisfatoriamente o nvel de atividade econmica dentro da economia. Deve ficar claro que a teoria e a poltica macroeconmica no conhecem limites geogrficos; antes, elas visam estabelecer uma estrutura internacional segundo a qual os recursos fluam livremente entre instituies e naes, a atividade econmica seja estabilizada e o desemprego possa ser controlado. Uma vez que a empresa deve operar no mbito macroeconmico, importante que o Administrador Financeiro esteja ciente de sua estrutura institucional. Precisa tambm estar alerta para as conseqncias de diferentes nveis de atividade econmica e mudanas na poltica econmica que afetam seu prprio ambiente de deciso. Sem compreender o funcionamento do amplo ambiente econmico, o Administrador Financeiro no pode esperar obter sucesso financeiro para a empresa. Deve perceber as conseqncias de uma poltica monetria mais restritiva sobre a capacidade da empresa obter recursos e gerar receitas. Precisa ainda conhecer as vrias instituies financeiras e saber como estas operam para poder avaliar os canais potenciais de investimento e financiamento. Microeconomia As teorias microeconmicas fornecem a base para a operao eficiente da empresa. Visam definir as aes que permitiro empresa obter sucesso. Os conceitos envolvidos nas relaes de oferta e demanda e as estratgias de maximizao do lucro so extradas da teoria Microeconmica. Questes relativas a composio de fatores produtivos, nveis timos de vendas e estratgias e determinao de preo do produto so todas afetadas por teorias do nvel Microeconmico. As mensuraes de preferncias atravs do conceito de utilidade, risco e determinao de valor esto fundamentadas na teoria Microeconmica. As razes para depreciarem ativos tambm derivam desta rea da Economia. A Anlise Marginal o princpio bsico que se aplica em Administrao Financeira; a predominncia desse princpio sugere que apenas devem-se tomar decises e adotar medidas quando as receitas marginais excederem os custos marginais. Quando se verificar essa condio, de se esperar que uma dada deciso ou ao resulte num aumento nos lucros da empresa. A importncia da anlise marginal na tomada de decises financeiras se tornar evidente nos captulos subseqentes. No quadro 1 tem-se um exemplo da utilizao da Anlise Marginal como mtodo de avaliao de novos investimentos. Quadro 1 - Exemplo de Anlise Marginal Benefcios com o novo computador ( - ) Benefcios com o comp. antigo (1) Benefcios Marginais Custo do novo computador ( - ) Receita venda comp. Antigo (2) Custos Marginais Benefcio Lquido = (1) (2) $ 80.000 $ 28.000 $ 52.000 $ 13.000 $ 100.000 $ 35.000 $ 65.000

Consulte http://www.economiabr.net/t eoria_escolas/microecono mia.html para conhecer melhor os conceitos da teoria microeconmica.

Em resumo, necessrio possuir conhecimentos de Economia para se

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entender o ambiente financeiro e as teorias de deciso que constituem a base da Administrao Financeira contempornea. A Macroeconomia fornece ao Administrador Financeiro uma viso clara das polticas do Governo e instituies privadas, por meio da qual a atividade econmica controlada. Operando no campo econmico criado por tais instituies, o Administrador Financeiro vale-se das teorias Microeconmicas de operao da firma e maximizao do lucro para desenvolver um plano que seja bem-sucedido. Precisa enfrentar no s outros concorrentes em seu setor, mas tambm as condies econmicas vigentes.

A importncia da contabilidade
Contabilidade freqentemente chamada de arte porque nunca est completamente definida. Ela est num estado de fluxo constante. Este estado de mudana necessrio, pois: o o o as necessidades dos usurios de demonstraes contbeis/ financeiras no so estticas, so dinmicas; as presses dos organismos fiscais e societrios alteram as apresentaes contbeis; as necessidades internas de gerenciamento so mutveis, pois para a tomada de decises muitas vezes precisamos de indicadores no previstos ou ainda no elaborados;

Contabilidade a cincia social aplicada que tm como objeto o patrimnio das entidades (empresas, rgos governamentais, pessoas fsicas), mediante os registros de todos os fatos administrativos, demonstraes expositivas (demonstraes contbeis/ financeiras) e a interpretao dos fatos nele ocorridos. Todos esses estudos e controles tm o objetivo comunicar a melhor informao econmico-financeira e oferecer informaes sobre sua composio e suas variaes, bem como sobre o resultado econmico decorrente da gesto da riqueza patrimonial. Feito o registro e controle do patrimnio das organizaes, o objetivo da contabilidade de avaliar todos os fatos relacionados com a formao, com a movimentao e com as variaes do patrimnio, fornecendo informaes para os administradores, proprietrios e terceiros sobre como a organizao est desenvolvendo as suas atividades econmicas para alcanar os seus fins. A administrao financeira emprega a contabilidade para preparar os demonstrativos financeiros que fornecem informaes sobre a lucratividade, atravs de Demonstrativo de Resultados do Exerccio (DRE) e sobre a situao patrimonial e financeira da empresa, atravs do Balano Patrimonial (BP). Alm desses relatrios contbeis essenciais so utilizados outros relatrios como o Demonstrativo de Origens e Aplicao de Recursos, o Demonstrativo de Fluxo de Caixa, que demonstram como o caixa foi gerado. Essas ferramentas valiosas para que a administrao e seus gestores possam entender controlar e tomar decises que melhorem os fluxos de caixa e recursos dentro da empresa, maximizando a sua riqueza. Para tanto, os gestores da administrao financeira devem conhecer, interpretar e analisar os relatrios contbeis fornecidos pela contabilidade, possibilitando a tomada de decises pr-ativas que melhorem a utilizao dos recursos financeiros e visem sempre manter a liquidez em equilbrio com a rentabilidade, selecionando as melhores fontes de financiamento para as atividades da empresa.

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O significado da estatstica
A estatstica utilizada na administrao financeira para mensurar as probabilidades de risco e retorno, diminuindo-se o grau de incerteza dos investimentos em ativos. Utilizam-se tambm as tcnicas estatsticas para estabelecer padres de indicadores econmico-financeiros de um determinado ramo de atividade e, com isso, as empresas deste ramo de atividade podem estabelecer comparativos importantes, dando subsdios aos seus gestores efetuarem aes corretivas e mudanas na estratgia de atuao. Enfim, as mudanas na atividade econmica so detectadas com o uso da estatstica e, com isso, o administrador financeiro pode expandir ou reduzir o capital de giro, traa polticas de crdito, de estoques e de vendas, estratgias de investimento e de maximizao da riqueza da empresa. Entre as tcnicas estatsticas utilizadas destacam-se: a mediana, moda, covarincia, correlao, desvio-padro, regresso linear, quartis e decis.

A Matemtica Financeira e Engenharia Econmica como ferramentas de tomada de decises em finanas

Para o processo de tomada de decises de investimentos e financiamentos, a Administrao Financeira utiliza-se de diversas ferramentas. Entre elas, a Engenharia Econmica que pode ser definida como o conjunto de conhecimentos necessrios tomada de deciso sobre investimentos. J a Matemtica Financeira estuda a evoluo no tempo do capital, empregando para isso raciocnios, mtodos e conceitos matemticos, oferece as bases para a soluo da otimizao do capital a ser investido. As tcnicas de anlise de viabilidade econmica de projetos se utilizam de instrumentos e conceitos oriundos da matemtica, especificamente de matemtica financeira e, graas a esses recursos, pode-se analisar determinado projeto a priori, mesmo antes de sua implementao. Isto deve ser feito na aquisio de uma nova mquina, na substituio de equipamentos, no lanamento de um novo produto e na expanso de mercado, quer na anlise de um projeto global, como a construo de uma nova fbrica. Uma vez tomada a deciso de investir em determinado projeto, importante acompanhar o desempenho real do projeto, verificar se os nveis de retornos esperados inicialmente esto realmente se concretizando e se no h nenhum indcio de descontinuidade. Para isso, no h outra alternativa a no ser recorrermos anlise dos relatrios contbeis que, entre outros objetivos, tem a finalidade de registrar as decises tomadas por meio da contabilizao das transaes econmico-financeiras e refletir seus respectivos efeitos no patrimnio da empresa. Pela anlise dos relatrios contbeis, procuramos verificar se os resultados apurados pela empresa so compatveis com os retornos desejados por ocasio das decises de investimentos.

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1.2.1 Anlise e planejamento financeiro
O item (1) ser desenvolvido nos captulos: 2 Anlises Avanada das Demonstraes Financeiras e 3 Administrao de Capital de Giro. Os itens (2) e (3) sero abordados no captulo 4 Investimentos e Financiamentos

Principais atribuies do Administrador Financeiro

1.2 Principais atribuies do Administrador Financeiro

As funes do administrador financeiro na empresa podem ser avaliadas em relao s demonstraes contbeis bsicas da empresa. Suas trs atribuies primordiais so:

Esta funo envolve a (1) transformao dos dados financeiros em uma forma que possa ser utilizada para orientar a posio financeira da empresa e promover a sua continuidade; (2) avaliar a necessidade de aumento ou reduo da capacidade produtiva; e (3) determinar que tipo de financiamento adicional deva ser realizado. Estas trs atividades so sustentadas pelas decises de natureza estratgica, ttica e operacional. Os demonstrativos contbeis, principalmente o Balano Patrimonial e a Demonstrao do resultado do Exerccio so importantes fontes de informaes para elaborao de anlise e planejamento financeiro. Cabe ressaltar que o enfoque do caixa essencial para o gestor financeiro. Assim, a utilizao de fluxos de caixa tambm imprescindvel, destacando a principal diferena entre a tica do contador e a do administrador. Enquanto o primeiro gera informaes com base no regime de competncia, o segundo, precisa aplic-las com base no regime de caixa, denotando a importncia dos Fluxos de caixa nesta atividade.

1.2.2 Administrao da estrutura de ativo da empresa

O administrador financeiro determina a combinao e os tipos de ativos que fazem parte do Balano Patrimonial da empresa. Essa atividade relaciona-se ao lado esquerdo do Balano. A composio refere-se ao montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes (operacionais) e em Ativos Permanentes (fixos).
Ativos Circulantes

Ativos Permanentes

Depois que a composio estiver definida, o administrador financeiro deve fixar e tentar manter nveis timos para cada tipo de ativo circulante. Deve tambm decidir quais so os melhores ativos permanentes a adquirir e saber quando os ativos existentes se tornaro obsoletos e precisaro ser modificados, substitudos ou liquidados. A determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no uma tarefa simples; requer o conhecimento das operaes passadas e futuras das empresas, e a compreenso dos objetivos que devero ser alcanados a longo prazo. Existem vrias tcnicas para avaliao destas decises como a Taxa Mdia de Retorno, Payback (Prazo de Retorno), VPL (Valor Presente Lquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno).

1.2.3 Administrao da estrutura financeira da empresa

Relaciona-se com o lado direito do Balano Patrimonial da empresa e envolve as fontes de recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do administrador financeiro: (1) qual a composio mais apropriada entre financiamento a curto e a longo prazo deve ser estabelecida, esta uma

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deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez global; e (2) quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, so as melhores, em dado momento. Algumas decises dessa natureza exigem uma anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes a longo prazo. O Custo Mdio Ponderado de Capital uma medida eficaz para este tipo de deciso. No quadro 2 as Atividades Financeiras podem ser assim sintetizadas: Quadro 2 - Atividades Financeiras

Decises de Investimento

Anlise e Planejamento Financeiro Financiamento Balano Patrimonial Ativos Circulantes Ativos No Circulantes Passivos Circulantes Recursos Permanentes Decises de

1.2.4 Maximizao do Preo da ao e bem-estar social

Os acionistas de empresas de capital aberto com aes negociadas em bolsa de valores preocupam-se principalmente com a maximizao do preo da ao. Tal preocupao resultante do interesse de um bom retorno de investimento da compra das aes sem ter de se expor a riscos excessivos. Os acionistas elegem seus principais executivos que contratam administradores que dirigem a empresa no seu dia-a-dia em benefcios dos acionistas. Diante deste quadro o administrador financeiro de uma empresa de capital aberto tem como principal atribuio o desenvolvimento de aes que traduzam em aumento de valor e criao de riqueza para os acionistas. De acordo com esta principal atribuio o administrador financeiro ir contribuir para o bem estar da sociedade em trs aspectos principais:

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Levantamento e Alocao de Recursos

Obteno dos recursos nas condies mais favorveis possveis; e Alocao eficiente desses recursos nas organizaes.

1.3 Levantamento e Alocao de Recursos

A funo financeira cabe duas tarefas bsicas:

1.3.1 Levantamento de recursos

Envolve o suprimento dos recursos necessrios s operaes normais da empresa e captao vultosos valores para investimentos em projetos com longos perodos de maturao. As fontes de recursos disposio de uma empresa podem ser classificadas de vrias formas: o recursos prprios (capital integralizado, reservas e lucros retidos) e recursos de terceiros (compromissos assumidos e dvidas contradas); recursos permanentes (recursos prprios e dvidas a longo prazo) e recursos temporrios (compromissos e dvidas a curto prazo); e recursos onerosos (provocam despesas financeiras) e recursos no onerosos.

o
A DOAR Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos informa as variaes ocorridas no CCL Capital Circulante Lquido da empresa durante um determinado exerccio.

importante a adequao entre as fontes (origens) e as aplicaes de recursos em termos de prazos e custos. A compra de um equipamento, cujo valor investido somente ser recuperado em alguns anos por meio das receitas de vendas, dever ser financiada com recursos permanentes. Se forem utilizados recursos provenientes de um emprstimo com prazo inferior ao da maturao financeira desse investimento, a empresa poder enfrentar dificuldades para liquidar a dvida no vencimento do contrato. Os juros e demais encargos incidentes sobre os emprstimos e financiamentos oneram o resultado econmico, reduzindo a parcela de lucro que restar aos acionistas. Alm disso, os emprestadores de recursos podem exigir garantias reais e impor condies contratuais que reduzam a flexibilidade de gesto da empresa. Mesmo os crditos obtidos junto aos fornecedores envolvem custos financeiros, representados pelo desconto para pagamento a vista que deixou de ser desfrutado. Observa-se a existncia de custos explcitos, perfeitamente mensurveis em termos de valor e taxa. Somente poucas fontes de recursos de curto prazo no provocariam custos financeiros, como por exemplo: salrios e impostos e pagar, contribuies a recolher, etc. Os recursos prprios envolvem um custo implcito que corresponde expectativa de lucros dos acionistas que no deve ser frustrada, sob pena de haver desinteresse em continuar participando do negcio. Assim, os recursos adicionais a serem fornecidos pelos acionistas por meio de novas integralizaes de capital e os lucros reinvestidos envolvem um custo de oportunidade. Este custo corresponde ao retorno que os

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acionistas obteriam com tais recursos em outras aplicaes com o mesmo grau de risco suportado por seus investimentos na empresa.

1.3.2 Alocao de recursos

Envolve a constante busca da otimizao na aplicao dos recursos para que seja alcanada a rentabilidade desejada e preservada a capacidade da empresa em pagar seus compromissos nos vencimentos. Esta responsabilidade amplia bastante os limites da gesto financeira, obrigando os executivos da rea a conhecer todas as fases de funcionamento da empresa e a analisar profundamente os novos projetos de investimento. Alguns ativos so essenciais para o desenvolvimento das operaes denominados ativos operacionais, constitudos por ativos fixos e ativos circulantes (estoques, duplicatas a receber e disponibilidades), enquanto outros podero estar ou no relacionados com as atividades bsicas do empreendimento, outros ativos de natureza operacional ou no, como crditos diversos a curto e longo prazos, participaes societrias em outras empresas, imveis alugados a terceiros, determinadas aplicaes financeiras, etc. Os recursos aplicados nos ativos no so encontrados em abundncia e envolvem custos financeiros e custos de oportunidade. Assim, de se esperar que cada ativo contribua direta ou indiretamente para a gerao de receitas e, conseqentemente, de lucros. Quando algum se dispe a investir sua poupana em uma empresa, em vez de aplic-la em alternativas mais seguras, est disposto a assumir certo risco em troca de um aumento no seu patrimnio ou riqueza pessoal. Assim, pode-se admitir que o objetivo principal da empresa, e por conseguinte de todos os administradores e empregados, o de maximizar a riqueza de seus proprietrios. A riqueza dos proprietrios de uma sociedade annima medida pelo preo da ao, representado pelo valor de mercado da empresa, ou seja, pelo valor que seria alcanado na venda dos direitos de participao no seu capital. Cada deciso financeira, deve ter como meta o aumento do valor da ao. Neste enfoque duas variveis conduzem as decises: o retorno e o risco. So dois elementos diretamente proporcionais: quanto maior o retorno, maior o risco. Como por exemplo, podemos citar os investimentos em Caderneta de Poupana e em Aes. Enquanto o primeiro tem menor retorno e menor risco, o segundo tem maior retorno e maior risco.

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1.4

Metas da Administrao Financeira

Em mercado de capitais plenamente desenvolvidos, as cotaes alcanadas pelas aes nas bolsas de valores devem refletir o valor de mercado das empresas. Nos momentos de desequilbrio, tais cotaes podem apresentar-se super ou sub-avaliadas, porm em mdio prazo os preos das aes demonstram quanto o mercado est disposto a pagar pelas fraes do capital de cada empresa. O fato de uma empresa no ter aes cotadas em bolsa no constitui impedimento na determinao de seu valor de mercado. Resumidamente, pode-se dizer que o valor de mercado de uma empresa corresponde ao valor atual de seus lucros futuros. Deste modo, o valor de mercado de uma empresa determinado pela sua capacidade de gerar lucros mediante o uso dos ativos, pela sua tecnologia e competncia gerencial e pelo seu conceito junto aos credores e clientes. A meta da administrao financeira coincide com o objetivo bsico de proprietrios ou acionistas. As decises financeiras so orientadas para o aumento do valor de mercado da empresa. A meta da administrao financeira a maximizao da riqueza dos acionistas/ proprietrios que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximizao dos lucros. A tomada de decises econmicas eficaz exige uma compreenso da(s) meta(s) da empresa. Que objetivo(s) deve(m) guiar a tomada de decises empresariais? Isto , o que os dirigentes devem tentar obter para os proprietrios da empresa? O objetivo da empresa mais amplamente aceito consiste em maximizar o valor da empresa para os seus proprietrios, isto , maximizar a riqueza dos acionistas. A riqueza dos acionistas medida pelo preo de mercado das aes ordinrias de uma empresa1. A meta de maximizao da riqueza dos acionistas indica que os dirigentes de uma empresa devem maximizar o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados para os proprietrios (acionistas). Por uma questo de simplicidade, vamos considerar neste ponto que fluxos de caixa sejam o mesmo que lucros. Portanto, o valor da ao de uma empresa igual ao valor presente de todos os lucros futuros esperados, descontados taxa de retorno exigida pelos acionistas, ou

1.4 Metas da Administrao Financeira 1.4.1 Maximizao do Preo da Ao

No Brasil, a BOVESPA a principal bolsa de valores. Toda empresa brasileira de capital aberto tem aes que so negociadas na BOVESPA. Acesse o site:
http://www.bovespa.com.br

e conhea mais sobre mercado de aes.

Nos EUA as aes preferenciais so tratadas como perpetuidades e no como parte do Patrimnio Lquido. No Brasil as aes preferenciais compem o Patrimnio Lquido da empresa.

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Equao 1 - Taxa de retorno do valor das aes Onde V0 valor atual (presente) de uma ao, t representa os lucros esperados em cada um dos perodos futuros (1 a ) e ke igual taxa de retorno exigida. A Equao 1 supe que o leitor esteja familiarizado com o conceito de desconto e valor presente. Para fins de anlise neste ponto, somente necessrio reconhecer que R$ l recebido no intervalo de urn ano geraimente vale menos do que R$ l recebido hoje, porque R$ l hoje pode ser investido a alguma taxa de juros - per exemplo, 15%, para render R$1,15 ao final de urn ano. Assim, urn investidor que requer (ou tern a oportunidade de ganhar) uma taxa de retorno anual de 15% em urn investimento atribui urn valor presente de R$ l a R$ 1,15 esperado para ser recebido em urn ano. A Equao 1 considera explicitamente o momento no tempo dos lucros futuros. Ao descontar todos os lucros futuros a taxa de retorno exigida, ke, a Equao 1 reconhece que urn real recebido no futuro vale menos do que urn real recebido imediatamente. A Equao 1 tambem fornece uma base conceitual para a avaliao de diferentes niveis de risco. Por exemplo. se uma srie de lucros futuros for altamente incerta ( provavel que ela divirja substancialmente de seus valores esperados), a taxa de desconto ke pode ser aumentada para levar esse risco em considerao. Portanto, quanto maior o risco associado ao recebimento de um beneficio futuro (lucro), menor o valor atribuido pelos investidores a esse beneficio. O modelo da empresa de maximizao da riqueza dos acionistas , portanto, capaz de lidar com as duas principais falhas do modelo esttico de maximizao de lucros. Um entendimento adicional a respeito da concretizao da meta de maximizao da riqueza dos acionistas pode ser obtido decompondo o conceito de lucro t em seus elementos importantes. o lucro no periodo t, t igual a receita total (RTt) menos os custos totais (CTt): t = RTt - CTt
Equao 2 Lucro Econmico

De modo similar, a receita total no periodo t igual ao preo unitrio (Pt) vezes a quantidade vendida (Qt): RTt = Pt * Qt
Equao 3 Receita Total

O custo total no perfodo t e igual ao custo variavel por unidade (Vt) vezes o numero de unidades produzidas (Qt), mais os custos fixos no periodo t: CTt = Vt . Qt + Ft
Equao 4 Custo Total

Substituindo as equaes 2, 3 e 4 na Equao 1, obtemos:

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Equao 5 - Valor atual dos ganhos esperados das aes emitidas

O termo Pt . Qt representa a receita total gerada pela empresa. De uma perspectiva de tomada de decisao, esse valor depende da funo de demanda da empresa e das decises da empresa sobre os preos. Alem disso. a escolha dos investimentos feitos pela empresa - as decisoes de ormento de capital - determina que propor.;ao do custo total sera fixa e que proporo sera variavel. Uma empresa que opta por uma tecnologia de produo com uso intensivo de capital tende a possuir uma proporo maior de seus custos totais de operao representados como custos fixos do que uma empresa que opta por uma tecnologia mais intensiva em mao-de-obra. A taxa de desconto he que os investidores adotam para atribuir valor ao fluxo de lucros gerados por uma empresa e determinada pelo risco percebido da empresa e por condioes vigentes nos mercados financeiros, incluindo-se o nivel de inflao esperada. Os dirigentes, ao tomarem suas decisoes sobre preo, quantidade, produo e custo, defrontam-se em suas a6es com diversas limitaoes de carater legal, comportamental, relacionadas ao valor e ambientais. Essas limitaoes sac examinadas resumidamente na proxima seo e discutidas em mais detalhes no Captulo 13. A natureza integradora do modelo de maximizao da riqueza e ilustrada na Figura . Em resumo, o valor de urn empreendimento e determinado pelo montante, momenta no tempo e riseo dos lucros esperados a serem gerados pela entidade.
Valor de uma empresa Igual a Recursos internos e limitaes externas

A taxa de desconto, ke, depende: 1 Do risco percebido da empresa 2 Das condies do mercado de capitais

O fluxo de lucros futuros depende: 1. Das receitas geradas a. Teoria da demanda e previso b. Poltica de preos 2. Dos custos a. Mtodos de produo utilizados b. Natureza da funo dos custos

Figura 1 Fatores determinantes do valor de uma empresa Fonte: Adaptado de Mc Guigan, Mayer e Harris (2004, p. 7)

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1.4.2 Retorno do capital prprio

DIVIDENDOS Pagamento efetuado pela empresa aos seus acionistas atravs da distribuio de parte do lucro lquido da empresa, subdividido de acordo com as diferentes classes de ao.

Os acionistas esperam ser remunerados por intermdio de dividendos e, principalmente, pela valorizao de suas aes. O proprietrio de uma ao possivelmente espera receber seu retorno sob a forma de pagamentos peridicos de dividendos, ou por meio de valorizaes no preo da ao, ou ambos. O preo de mercado de uma ao reflete um valor de dividendos futuros esperados bem como de dividendos correntes; a riqueza do acionista (proprietrio) na empresa em qualquer instante medida pelo preo de mercado de suas aes. Se um acionista numa empresa desejar liquidar sua participao, ir vender a ao ao preo vigente no mercado ou bem prximo a este. Uma vez que o preo de mercado da ao, e no os lucros, que reflete a riqueza do proprietrio numa empresa, num dado momento, a meta do administrador financeiro deve ser maximizar essa riqueza. EXEMPLO: Quatro anos atrs, o Sr. Haroldo comprou uma ao da Cia Alfa e uma ao da Cia Beta, cada uma ao preo de $100. Ambas as Companhias operam no mesmo ramo de negcio. Durante o perodo de quatro anos, cada uma das empresas pagou um dividendo anual de $1 por ao. A Alfa obteve um lucro anual de $2 por ao, ao passo que o lucro anual da Beta foi $3 por ao. Atribui-se a diferena nos lucros ao fato de que a Alfa despendeu uma grande importncia para desenvolver um produto inovador, portanto baixando seus lucros. A ao da Alfa est atualmente sendo vendida por $130 enquanto a da Beta est sendo negociada por $110. Esta situao no incomum. Reflete o fato de que, apesar dos maiores lucros da Beta, a ao da Alfa tem preo maior. Pode ser atribudo expectativa de que a venda bem sucedida do novo produto gerar maiores lucros futuros, o que mais do que compensar os baixos lucros experimentados durante o perodo de desenvolvimento. A riqueza do Sr. Haroldo na Cia Alfa maior do que sua riqueza na Beta, apesar do lucro da empresa Beta ser maior.

1.4.3 Perspectiva de longo prazo

A empresa deve ser perpetuada e, para tanto, tem de realizar investimentos em tecnologia, novos produtos etc. que podero sacrificar a rentabilidade atual em troca de maiores benefcios futuros. A maximizao do lucro uma abordagem de curto prazo; a maximizao da riqueza considera o longo prazo. Do exemplo anterior deve-se depreender que o maior preo da ao da Cia Alfa resultou do fato de que suas decises de curto prazo relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora baixando os lucros a curto prazo, produziro maiores retornos futuros. Uma empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de baixa qualidade e usar materiais tambm de baixa qualidade, ao mesmo tempo em que faria um tremendo esforo de vendas dos seus produtos por um preo que rendesse um elevado lucro por unidade. Esta estratgia de curto prazo poderia resultar em lucros elevados para o corrente, porm, em anos subseqentes os lucros declinariam significativamente, pois os compradores constatariam a baixa qualidade do produto e o alto custo de manuteno associado maquinaria de baixa qualidade. O impacto das vendas decrescentes e custos crescentes tenderiam a reduzir os lucros a longo prazo e, se no cuidado, poderia resultar na eventual falncia da empresa. As conseqncias potenciais da maximizao do lucro a curto prazo provavelmente estejam refletidas no preo corrente da ao, que talvez seja menor do que se a empresa tivesse perseguindo uma estratgia de prazo mais longo.

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1.4.4 Valor do dinheiro no tempo

Os projetos de investimento envolvem fluxos de desembolsos e de entradas de caixa. Existem diversas tcnicas para avaliar tais projetos e algumas delas transformam os fluxos futuros de caixa em valores atuais, por meio da aplicao de determinada taxa de desconto. Essa taxa de desconto deve refletir um custo de oportunidade dos recursos a serem investidos. Tal custo de oportunidade corresponde as uma taxa mnima de retorno exigida do projeto para que o valor de mercado da empresa no se altere. Considerando o valor do dinheiro no tempo, a seleo dos projetos a serem implementados visar aumentar ou, pelo menos, manter o valor de mercado da empresa. EXEMPLO: Uma Cia est tentando escolher uma mquina. H duas mquinas que geraro retornos durante um perodo de cinco anos e devero custar $3,00 por ao. Abaixo os lucros esperados por ao diretamente atribuveis a cada uma dessas mquinas.

CUSTO DE OPORTUNIDADE - o termo usado na economia para indicar o custo de algo em termos de uma oportunidade renunciada, ou seja, o custo, at mesmo social, causado pela renncia do ente econmico, bem como os benefcios que poderiam ser obtidos a partir desta oportunidade renunciada ou, ainda, a mais alta renda gerada em alguma aplicao alternativa. Fonte: http://pt.wikipedia.org/wiki/ Custo_de_oportunidade

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Tabela 1- Comparativo de lucros esperados investimentos em mquinas Ano 1 2 3 4 5 Total Mquina A ($) 0 0 0 0 10,00 $10,00 Mquina B ($) 1,75 1,75 1,75 1,75 1,75 $8,75

Embora parea, com base apenas o objetivo da maximizao do lucro, que a mquina A seria a preferida, bem possvel que, uma vez consideradas as diferenas na poca de ocorrncia dos benefcios, o impacto da mquina B sobre a riqueza do proprietrio seria maior do que o da mquina A. O exemplo acima ilustra a superioridade da maximizao da riqueza sobre a maximizao do lucro. A maximizao da riqueza reconhece que os empresrios, mantendo todo o resto constante, preferem receber retornos mais cedo. Esta preferncia est refletida no preo da ao, e no nos lucros.

1.4.4 Risco
O retorno deve ser compatvel com o risco assumido. Maior risco implica a expectativa de maior retorno. A maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera explicitamente diferenas no risco. Uma premissa bsica na administrao financeira que existe uma relao entre risco e retorno; os acionistas esperam perceber maiores retornos de investimentos de maior risco e vice-versa. Os administradores financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais. EXEMPLO: Uma Cia est estudando a expanso de sua linha de produo em um de seus dois novos produtos, C ou D. O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir, enquanto que o produto D considerado um item de moda altamente arriscado. Aps considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por ao ao longo de suas vidas de cinco anos: Tabela 2 - Estimativas de lucros por produto Ano 1 2 3 4 5 Total Produto C ($) 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 $10,00 Produto D ($) 2,20 2,20 2,20 2,20 2,20 $11,00

Se ignorarmos quaisquer diferenas no risco e usarmos uma abordagem de maximizao do lucro, parece que o produto D seria o preferido. Contudo, se considerarmos que o produto D altamente arriscado, enquanto o produto C representa um investimento seguro, a concluso poder no ser to direta. A empresa poder apenas exigir um retorno de 10% sobre o produto C ao passo que, como compensao para o maior risco do produto D, tenha que se obter 15%. Tendo em vista que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, importante que o administrador financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles. A abordagem da maximizao da riqueza considera o risco, enquanto a maximizao do lucro o ignora. A maximizao da riqueza , portanto, a abordagem preferida.

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1.4.5 Poltica de Dividendos

Deve ser adotada uma poltica de distribuio regular de dividendos, independentemente das flutuaes dos lucros, minimizando os efeitos negativos que possam afetar as cotaes das aes. A empresa no deve desapontar aqueles acionistas que apreciam receber dividendos peridicos. Os administradores financeiros devem reconhecer que a poltica de dividendos da empresa afeta a atratividade de sua ao para tipos particulares de investidores. Acredita-se que se o retorno que os acionistas esperam receber for assegurado, tal fato ter um efeito positivo sobre o preo das aes, garantindo o sucesso de futuros lanamentos de novas aes no mercado.

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1.5

A Contabilidade como Ferramenta

1.5 A Contabilidade como Ferramenta

A contabilidade uma importante ferramenta da administrao financeira. Por meio da contabilidade o administrador financeiro tem um panorama da situao econmica-financeira e, portanto, pode tomar decises de investimento, financiamento e destinao dos resultados que afetem a continuidade da empresa e que vo de encontro s funes da administrao financeira, como a maximizao da riqueza do acionista e do valor da empresa. Os dados e informaes da situao econmico-financeira da empresa so fornecidos pela contabilidade por meio de relatrios e demonstraes contbeis, os quais so: Balancete de Verificao Mensal; Balano Patrimonial; Demonstrao de Resultados do Exerccio; Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos; Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido; Demonstrao de Fluxo de Caixa; Notas Explicativas e relatrios de controles internos. Para que a contabilidade seja uma ferramenta de apoio tomada de decises e um instrumento de gesto essencial que os relatrios e demonstraes tenham tempestividade. Por exemplo: A entrega pela contabilidade de um balancete de verificao mensal com atraso acima de dez dias no permitir que a administrao financeira tome aes corretivas no ms em curso, podendo, conforme a situao, ter srias conseqncias na liquidez ou na rentabilidade da empresa.

Qualidades da Informao Contbil

Alm da tempestividade, outro ponto a qualidade da informao contbil, ou seja, a entrega dos relatrios tem que ser feita no tempo certo, mas seus registros devem ser confiveis e transparentes. Entre as caractersticas qualitativas da informao contbil, destaca-se que o benefcio gerado pela informao contbil deve ser maior que o custo de sua gerao para ser aproveitada. A informao contbil tem que ter obrigatoriamente compreensibilidade para seus usurios especficos, como por exemplo, os administradores financeiros. Esses usurios especficos utilizam a informao para a tomada de decises. As qualidades essenciais de decises especficas referente a utilizao da informao contbil so a relevncia que tem os ingredientes de valor preditivo, valor de retorno e tempestividade e confiabilidade que tem os ingredientes de verificabilidade, neutralidade e fidelidade representativa. Alm das qualidades essenciais citadas, tem-se a qualidade secundria da comparabilidade e para fins de reconhecimento a materialidade que completa o fluxo das qualidades de uma informao contbil.

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1.6
1.6.1 Decises de investimento

reas de Decises Financeiras

De uma maneira bastante abrangente, podemos identificar trs reas de decises financeiras:

Referem-se tanto administrao da estrutura do ativo quanto implementao de novos projetos. A grande concorrncia existente nas modernas economias de mercado obriga as empresas a se manterem tecnologicamente atualizadas. Nenhuma empresa pode sentir-se segura em boa posio conquistada, pois a qualquer momento algum concorrente poder surgir com um produto melhor e mais barato. Assim, as empresas so obrigadas a desenvolverem continuamente novos projetos e a tomarem decises sobre a sua implantao. Normalmente isto significa a necessidade de vultosas somas adicionais de recursos e uma elevao no risco do empreendimento, uma vez que investimentos em novos tipos de ativos fixos tm efeitos prolongados sobre a vida da empresa e uma deciso inadequada poder comprometer irremediavelmente o seu futuro.

1.6.2 Decises de financiamento

Enquanto as decises de investimento envolvem importantes aspectos de natureza no financeira, as decises de financiamento constituem responsabilidade exclusiva do administrador financeiro. As decises de financiamento visam montar a estrutura financeira adequada s operaes normais e aos novos projetos a serem implantados na empresa. As questes envolvidas nas decises de financiamento referemse composio das fontes de recursos, que exigem anlises profundas das alternativas existentes e de suas implicaes futuras. So questes do tipo: Qual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporrios? Quanto de recursos prprios e quanto de financiamentos a longo prazo? O reinvestimento de lucros seria suficiente para atender s necessidades de recursos prprios? O mercado reagiria bem ao lanamento de novas aes? Qual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo prazo e pelos emprstimos a curto prazo? Em vez de comprar ativos fixos, no deveramos arrend-los?

1.6.3 Decises relativas destinao do lucro

O lucro obtido em cada exerccio social representa a remunerao do investimento dos proprietrios da empresa. Quanto desse lucro deveria ser distribudo aos acionistas e quanto seria retido para financiar a expanso dos negcios? Tal indagao revela que a poltica de distribuio de dividendos est diretamente relacionada com as decises de financiamento. Distribuindo somente uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliar a participao do capital prprio na estrutura financeira.

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Quando a empresa pertence a reduzido nmero de pessoas, essas decises so tomadas por consenso ou por imposio do scio majoritrio. A dificuldade surge quando existe grande nmero de acionistas e as aes so negociadas nas bolsas de valores. Neste caso, a poltica de dividendos estar orientada para a maximizao das cotaes, devendo basear-se na avaliao das expectativas do mercado acionrio que so influenciadas por diversos fatores conjunturais. Se a rentabilidade da empresa for satisfatria, pode-se supor que a maioria dos proprietrios prefira abrir mo dos dividendos. Porm, no deve ser desconsiderado que sempre existiro acionistas desejosos de realizar, pelo menos, parte dos lucros. Uma empresa bem sucedida sempre ter novos planos de investimentos que implicam na necessidade de recursos adicionais. Parte dessas necessidades poder ser atendida com a reteno de lucros e o restante ter de ser financiado por meio de outras fontes. Uma poltica de dividendos adequada favorece a manuteno dos preos das aes em nveis elevados, e isto poder garantir o sucesso de futuros lanamentos de novas aes no mercado.

Testando o aprendizado a) Conhea os Conceitos

1. O que os administradores financeiros tentam maximizar e qual seu objetivo secundrio? 2. Descreva sinteticamente trs razes bsicas pela qual a maximizao dos lucros no consistente com a maximizao da riqueza. 3. Quais so os demonstrativos financeiros que auxiliam o administrador financeiro a monitorar o desempenho da empresa? O que o Balano Patrimonial pode indicar empresa sobre a estrutura de ativos e financiamentos? 4. Cite dois exemplos de deciso de anlise e planejamento que podem maximizar a riqueza do acionista. 5. Cite dois exemplos de decises de investimento que podem maximizar ou minimizar a riqueza do acionista. 6. Cite dois exemplos de decises de financiamento que podem maximizar ou minimizar a riqueza do acionista. 7. Quais as dificuldades enfrentadas pelo administrador financeiro como agente financeiro de uma companhia? Cite 02 exemplos envolvendo empresas brasileiras que foram divulgados na imprensa.

8. Descreva a relao geral entre Administrao Financeira e Economia e explique como o administrador financeiro se baseia nos princpios de Macro e Microeconomia.
9. Qual a diferena entre a anlise econmica e a anlise financeira da empresa? Quais relatrios contbeis esto intimamente ligados a cada uma dessas anlises?

10. verdade que se uma empresa for lucrativa sua sobrevivncia est garantida? Explique.

Forma de Avaliao: Qualitativa. Peso para avaliao qualitativa: 20% Avaliao em duplas: Discusso em sala de aula e entrega das respostas.

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b) Estudos em equipe
i.
1. 2. 3. 4. 5.

Termos
6. 7. 8. 9. 10. Relacionamento com Economia e estatstica Relacionamento com contabilidade Capital de Giro Fluxo de Caixa Planejamento Financeiro

Liquidez x Rentabilidade Risco e Retorno Maximizao da Riqueza * Maximizao de Lucros O agente financeiro Teoria da agencia reas de decises financeiras

ii.

Metodologia e datas

A formao da equipe ter de 03 a 05 acadmicos. A equipe escolher o seu coordenador. As pesquisas exploratrias sero feitas por meio de livros, revistas, peridicos, artigos acadmicos, dissertaes e teses que abordem o tema. Alm das pesquisas, sero relatados casos e exemplos prticos para ilustrar e valorizar o tema exposto. Estas pesquisas tero incio no dia 21/02/08 em sala de aula. A partir da aula do dia 05/03/08 cada equipe ir expor os estudos de suas pesquisas (todo acadmico tem que participar, pois ser feita uma avaliao individual). O professor ir mediar os debates e chamar aleatoriamente os acadmicos da turma para participarem da exposio do tema. O acadmico dever fazer perguntas ou expor sua crtica. Estas perguntas sero feitas por escrito e entregue ao Coordenador da equipe. Ser entregue, por e-mail, at o dia 04/03/08 um resumo das principais constataes da pesquisa do tema para cada coordenador de equipe e para o professor (noldoneto@gmail.com). No dia 03/04/08 ser entregue o trabalho impresso ao professor de acordo com a metodologia cientfica para trabalhos acadmicos da FCJ em forma de artigo (para saber qual a formatao tem um artigo-exemplo no ndex da disciplina. A citao das fontes e referncias essencial. As perguntas feitas por outras equipes a respeito do tema abordado e suas respectivas respostas devem estar nos Anexos do trabalho.

iii.

Forma de Avaliao

Este trabalho ter uma ponderao de 20% na avaliao bimestral. A avaliao ser feita para o trabalho da equipe e para o desenvolvimento individual da cada acadmico. Exemplo: Aluno A: Trabalho Equipe = 9,0; Desenvolvimento individual = 7,0. Nota Termos para Estudo do Aluno A = 8,0. Contribuio p/ nota bimestral: 8,0 * 20% => 1,60

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Referncias BOVESPA Publicaes gratuitas. Disponvel em: http://www.bovespa.com.br/Home/redirect.asp?end=/Bovespa/Publicacoes/publ_gra.a sp?page=publ_gra.asp. Acesso em: 13 fev. 2006. BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1995. BRASIL, Haroldo Vinagre. Gesto Financeira das empresas: um modelo dinmico. 4 ed. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2002. BRIGHAM, Eugene F. Administrao Financeira: teoria e prtica. 10 ed. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006. GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 7ed. So Paulo: Harbra, 1997. GITMAN, Lawrence J.; MADURA, Jeff. Administrao Financeira Uma abordagem gerencial Exerccios. Disponvel em: http://wps.aw.com/br_gitman_admfinan_1/0,7871,769670-,00.html. Acesso em: 13 fev. 2006. GLOSSRIO DE FINANAS. Disponvel em: http://www.shopinvest.com.br/educacional/glossario/glossario.asp?l=A. Acesso em: 13 fev. 2006. McGUIGAN, J. R. et al. Economia de empresas: aplicaes, estratgias e tticas. So Paulo: Thomson, 2004. MARION, Jos Carlos. Anlise das demonstraes contbeis: contabilidade empresarial. 3 ed. So Paulo: Atlas, 2005. MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e gerencial, 6 ed. So Paulo: Atlas, 2003. NIKBAKHT, Ehsan & GROPPELLI, A. A. Administrao Financeira. 2 ed. So Paulo: Saraiva, 2002. PADOVEZE, Clvis Lus. Controladoria Estratgica e Operacional. So Paulo: Thomson, 2003. SANVICENTE, Antonio Zoratto. Administrao Financeira. 3 ed. So Paulo: Atlas, 1997. Site do Professor Arnoldo. Disponvel em: http:// professor_arnoldo.tripod.com.br. Acesso em 14 fev. 2006.

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