SOCIEDADE ANNIMA

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1. HISTRICO Fbio Ulhoa Coelho bem define a evoluo histrica das sociedades annimas:
A doutrina divide a traje tria histrica das sociedades annimas em trs pe rodos: outorga, autorizao e regulamentao. No prime iro, a pe rsonalizao e a limitao da responsabilidade dos acionistas e ram privilgios conce didos pe lo monarca e , em ge ral, ligavam -se a monoplios colonialistas. No segundo pe rodo, e las de corriam de autorizao gove rnamental. No ltimo, bastavam o registro, no rgo prprio, e a obse rvncia cio regime legal espe cfico.1

1.1. Mundo

Banco de So Jorge, em Gnova (1407/1816) formado por credores do Estado em dinheiro emprestado para fazer frente a obras pblicas e guerras. Companhia Holandesa das ndias Orientais (1604) e Ocidentais (1621) o Estado no tinha dinheiro para financiar a atividade, altamente lucrativa, de explorar o novo mundo. Soluo: reunio de capital pblico e privado, mediante emisso de comprovantes de participao de partes de pequeno valor, para que grande nmero de pessoas pudesse investir. Os comprovantes garantiam o direito de ao contra a Companhia. Devido ao sucesso das Companhias, Inglaterra, Portugal e Frana seguiram o modelo holands. Primeira lei que deu status de instituio jurdica s sociedades annimas: Cdigo Comercial francs (1807). Decreto n 575/1849 S/A dependiam de autorizao do governo para constituio. Cdigo Comercial (1850), artigos 295/299 regulamentao sucinta das S/A, que ainda dependiam de autorizao do governo. Decreto-lei n 2.627/40 regulamentou a matria de forma mais completa. Lei n 6.404/76 (LSA), ainda em vigor, regulou as Sociedades por Aes: sociedades annimas e comanditas por aes. Objetivos: proteo aos acionistas minoritrios e fortalecimento do mercado de capitais. Alteraes da LSA (Lei n 9.457/97) diminuio dos direitos dos acionistas minoritrios, com o objetivo de facilitar o processo de privatizao de S/A que estavam em poder do Estado. Alteraes da LSA (Lei n 10.303/2001) restaurao dos direitos dos acionistas minoritrios, para o mercado de capitais ficar mais

1.2. Brasil

COELHO, Fbio Ulhoa. Curso de direito comercial, v. 2, 8 ed. So Paulo: Saraiva, 2005, p. 62. 1/28

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atraente aos investidores. 2. CARACTERSTICAS 2.1. Capital social O capital social dividido em partes ou fraes, denominadas aes, ao contrrio das sociedades contratuais, cujo capital dividido em quotas. 2.2. Sociedade de capital As S/A so tipicamente sociedades de capital; suas aes so livremente transmissveis a qualquer pessoa porque o importante a entrada do capital, pouco importando a qualidade do scio. Nesse sentido est a precisa lio de Gladston Mamede:
A pe dra de toque desse novo mode lo socie trio, a companhia, e ra a valorizao do fim negocial a se r realizado (o obje tivo social), bem como da instituio constituda para realiz-lo, colocando em segundo plano a pessoa daquele s que , investindo na sociedade , contribuam para a viabilidade de sua ex istncia e , via de conseqncia, para a concre tizao dos fins sociais. Mais do que scios (o que no de ixam de se r), so compree ndidos como acionistas, isto , como titulares de partes ideais do patrimnio da companhia.2

O estatuto da S/A pode limitar a transferncia, estabelecendo, por exemplo, direito de preferncia a outros scios, mas no pode impedir a livre negociao. Como conseqncias de a S/A ser uma sociedade de capital, temos que as aes de um determinado acionista podem ser penhoradas por suas dvidas. Alm disso, no caso de falecimento de um acionista, seus sucessores no podero ser impedidos de ingressar no quadro social, nem tampouco podero requerer a apurao de haveres do scio falecido. 2.3. Subscrio pblica do capital (possibilidade) A concepo original das S/A voltada para viabilizar grandes empreendimentos e a poupana popular o meio mais eficaz de buscar recursos para consecuo de seus objetivos sociais. Portanto, a possibilidade de buscar esses recursos, mediante a subscrio de capital, diferencia as S/A das demais sociedades. 2.4. Sociedade institucional ou estatutria A S/A regida pelo estatuto social, que aprovado pela assemblia de fundao da sociedade e levado a registro na Junta Comercial, dando incio pessoa jurdica. Diz-se que tal sociedade tem natureza institucional porque, como j visto, o que importa o objeto social a ser atingido, pouco importando a qualidade dos scios. O estatuto da S/A no tem natureza contratual. Diferentemente
2

MAMEDE, Gladston. Direito empresarial brasileiro, v. 2: direito societrio: sociedades simples e empresrias. V. 2. So Paulo: Atlas, 2004. p. 384. 2/28

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das sociedades contratuais, onde os scios pactuam as clusulas do contrato social, nas S/A os novos acionistas aderem a um estatuto j existente ou a um projeto de estatuto, no caso de constituio por subscrio pblica. 2.5. Responsabilidade limitada dos acionistas A responsabilidade dos acionistas est limitada ao preo de emisso das aes que o acionista subscrever. Integralizado o valor das aes subscritas, o scio estar liberado de qualquer responsabilidade patrimonial, no caso de insucesso do empreendimento. No se aplica, portanto, o previsto na Decreto n 3.048/99 (Regulamento da Previdncia Social):
A rt. 268. O titular da firma individual e os scios das empresas por cotas de responsabilidade lim itada respondem solidariamente , com seus be ns pessoais, pe los dbitos junto seguridade social.

2.6. Sociedade mercantil A S/A ser sempre mercantil, qualquer que seja seu objeto, de acordo com a LSA:
A rt. 2 - Pode se r obje to da companhia qualque r empre sa de fim lucrativo, no contrrio lei, ordem pblica e aos bons costumes. 1 - Q ualque r que se ja o obje to, a companhia me rcantil e se rege pe las leis e usos do com rcio.

3. CLASSIFICAO As sociedades annimas classificam-se em abertas e fechadas, de acordo com a negociao de seus valores mobilirios no Mercado de Capitais. o que dispe a LSA:
A rt. 4 - Para os e fe itos desta Le i, a companhia abe rta ou fe chada conforme os valore s mobilirios de sua em isso este jam ou no admitidos ne gociao no me rcado de valores mobilirios.

Valores mobilirios so ttulos (de crdito) emitidos pela S/A para captar, junto ao mercado, os recursos necessrios consecuo de seu objeto social. So eles: aes, debntures, partes beneficirias, bnus de subscrio, certificados de depsitos de aes e commercial papers. 3.1. Companhia fechada A companhia fechada no tem valores mobilirios ofertados ao pblico em geral; seu capital advm da contribuio de seus acionistas, geralmente em pequeno nmero. Conseqentemente, nas palavras de Marcelo Bertoldi, os interesses da companhia e de seus scios so regulados no mbito do contrato de sociedade, sendo dispensada a tutela do interesse pblico.3 A companhia fechada poder, ainda, ser de pequeno porte,
3

BERTOLDI , Marcelo M. Curso Avanado de Direito Comercial, v. 1: teoria geral do direito comercial, direito societrio. 2. ed., So Paulo: Revista dos Tribunais, 2003. p. 250. 3/28

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atendendo ao disposto no artigo 294 da LSA. Para ser assim classificada, a companhia dever ter menos de vinte acionistas, com patrimnio lquido inferior a um milho de reais (caput), desde que no seja controladora de grupo de sociedade, ou a ela filiadas ( 3). Assim enquadrada, a sociedade poder deixar de publicar convocao para as assemblias-gerais, bastando obter do acionista o recibo do anncio da convocao (inciso I), que poder ser feita por correspondncia com aviso de recebimento, por exemplo. Alm disso, tambm estar isenta de publicar os documentos da administrao (inciso II), bastando arquiv-los no Registro do Comrcio. 3.2. Companhia aberta Ao contrrio da companhia fechada, a aberta pode buscar recurso junto ao mercado de capitais, pela oferta de valores mobilirios. Para proteo dos investidores, a lei exige que a sociedade annima efetue seu registro junto CVM (Comisso de Valores Mobilirios). Alm dessa proteo, a LSA estabelece que as sociedades abertas assumam inmeras responsabilidades para proteo do mercado. Exemplos:
A rt. 155... 1 - C umpre , ademais, ao administrador de companhia abe rta, guardar sigilo sobre qualquer informao que ainda no tenha sido divulgada para conhecimento do mercado, obtida em razo do cargo e capaz de influir de modo ponde rve l na cotao de valores mobilirios, sendo-lhe vedado vale r-se da informao para obte r, para si ou para outrem , vantagem mediante compra ou ve nda de valores mobilirios. 2 - O adm inistrador de ve zelar para que a violao do disposto no 1 no possa ocorrer atravs de subordinados ou terceiros de sua confiana. ... 4 - vedada a utilizao de informao relevante ainda no divulgada, por qualque r pessoa que a e la tenha tido acesso, com a finalidade de auferir vantagem, para si ou para outrem, no mercado de valores mobilirios. ... A rt. 157... 4 - Os administradores da companhia abe rta so obrigados a comunicar ime diatamente bolsa de valores e a divulgar pe la imprensa qualque r de libe rao da assembl ia-ge ral ou dos rgos de administrao da companhia, ou fato rele vante ocorrido nos seus negcios, que possa influir, de modo ponde rve l, na de ciso dos investidore s do mercado de vende r ou comprar valores mobilirios emitidos pe la companhia. ... A rt. 177... 3 - As demonstraes finance iras das companhias abe rtas obse rvaro, ainda, as normas expedidas pe la Comisso de Valores Mobilirios, e se ro obrigatoriamente auditadas por auditores independe ntes re gistrados na mesma com isso.

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4. NOME EMPRESARIAL A sociedade annima s pode adotar denominao de que deve constar referncia ao objeto social, desde a entrada em vigor do Cdigo Civil de 2002 (art. 1.160). obrigatria a identificao do tipo societrio no nome empresarial atravs da locuo "sociedade annima", por extenso ou abreviadamente, usada no incio, no meio ou no fim da denominao, ou pela expresso "companhia", por extenso ou abreviada, constante do incio ou do meio da denominao, segundo prescreve o art. 3 da Lei n. 6.404/76. Tambm autorizado o emprego de nomes civis de pessoas que fundaram a companhia ou concorrem para o seu bom xito. Exemplos: Companhia Siderrgica Nacional, Cia. Brasileira de Distribuio, Sociedade Annima Indstrias Votorantim e Fiat do Brasil S.A., S.A. Indstrias Reunidas F. Matarazzo. 5. MERCADO DE CAPITAIS Waldo Fazzio Jnior, citando Philomeno Jos da Costa, entende que o mercado de capitais o conjunto de meios e instrumentos geradores das negociaes recprocas entre investidores e grandes empresas.4 Fbio Ulhoa Coelho ensina que o mercado de capitais primrio compreende as operaes de subscrio de aes e outros valores mobilirios, enquanto o secundrio, as operaes de compra e venda.5 Fazzio:
Em outras palavras, o me rcado de valores mobilirios compree nde instituies e instrumentos ope racionais de natureza finance ira. O portuniza a transfe r ncia de re cursos entre poupadore s e empresas tomadoras. Implica, portanto, um complexo ope racional que compatibiliza os inte re sses de aplicadore s de re cursos e tomadore s, de forma dire ta ou por me io de inte rmedirios. Embora, imediatamente , o me rcado de valore s mobilirios tenha por me ta proporcionar liquidez aos ttulos em itidos por companhias abe rtas e viabilizar sua capitalizao, mais importante seu pape l de implementador do cre scimento e conmico. Ao mesmo tempo em que asse gura vantage ns para o pblico (re torno e garantia), funciona como matriz ge radora de re cursos que pe rm item financiar a expanso e a otim izao te cnolgica das empresas. Explicando melhor, as empresas pre cisam de financiamentos de mdio e longo prazos; os capitais pe rtine ntes resultam de re cursos de poupadores e investidore s. Cumpre examinar, pois, pe lo menos, trs institutos: a Bolsa de Valores, o me rcado de balco e a Bolsa de Me rcadorias e Futuros.6

5.1. Bolsa de Valores Fbio Ulhoa Coelho:

Bolsa de valore s uma associao civil de dire ito privado, sem fim lucrativo,
4

5 6

FAZZIO JUNIOR, Waldo. Manual de direito comercial: atualizado de acordo com a nova lei de falncias. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2006, p. 242. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 71. FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 242. 5/28

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Prof. Arm indo de Castro Jnior constituda por socie dades corre toras de valore s mobilirios de uma mesma base te rritorial, que, autorizada pela CVM, organiza e mantm o prego de aes e outros valores mobilirios emitidos por companhias abe rtas.7

Fazzio:
A Bolsa de Valore s aprese nta-se , le galmente , como uma associao civil constituda por sociedades corre toras, ope rando no me rcado se cundrio de capitais. Embora algumas de suas atividades se jam exe rcidas como funes de legadas da Adm inistrao Pblica, ce rtamente assim no se conside ram as ope raes de compra e venda de valores mobilirios em me rcado livre e abe rto. C laro que a Bolsa de Valores no constitui um se rvio pblico, no um rgo adm inistrativo, mas, um ente autnomo que, no exe rccio de se us pode res normativo e disciplinar, re vela-se uma e ntidade de coope rao com o pode r pblico, na medida em que rgo aux iliar da C VM. Exe rce , por via de de legao legal e regulamentar, atividade normativa-fiscalizatria de se us membros, sob a supe rviso desta. Para melhor compreenso, importante transcre ve r a lio de Fbio Konde r Comparato, ao consignar que as Bolsas de Valores fazem parte dessa classe espe cial de pessoas jurdicas de direito privado, incumbidas por le i e no ape nas por concesso da autoridade administrativa do exe rccio de um se rvio pblico. Trata-se , pois, de gesto de um se rvio pblico defe rida a unta pe ssoa jurdica privada, dotada por le i de um regime pe culiar, comportando pre rrogativas e suje ies. Naquilo que no diz com o inte resse pblico, ou se ja, sob os aspe ctos patrimonial, finance iro e administrativo, a Bolsa autnoma, diz a le i, embora de te rmine que se ja supe rvisionada pe la C VM. E bastante dbia a condio jurdica da Bolsa de Valores, na medida em que vive ncia uma autonomia controlada, se que se pode assim traduzi-la.8

5.2. Mercado de balco Fazzio:

Por me rcado de balco e ntende -se o conjunto de ope raes praticadas fora de Bolsa, por me io de instituio finance ira habilitada para atuar no me rcado de capitais ou por seus agentes autnomos. a ve nda de ttulos fora de Bolsa, e nvolve ndo os me rcados primrio e se cundrio de capitais. a ne gociao direta de valores mobilirios, sem mediao da Bolsa.9

Fbio Ulhoa Coelho:

O me rcado de balco compreende todas as ope raes do me rcado de capitais (abe rto) realizadas fora da bolsa de valores, isto , em instituies financeiras e outras e ntidades participantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. A ope rao tpica do me rcado de balco a colocao de novas aes de em isso de companhia abe rta junto aos investidores, por me io de um banco (o underwriting). O bse rve -se que o me rcado de balco liga-se tanto ao me rcado primrio quanto ao se cundrio, podendo se r, portanto, tambm o instrumento de negociao de valores mobilirios de companhias abe rtas e ntre os seus titulares. So agentes do me rcado de balco: a) as instituies finance iras e demais socie dades de distribuio de emisso de
7 8 9

COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 75. FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 243. FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 244. 6/28

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Prof. Arm indo de Castro Jnior valores mobilirios, atuante s em conta prpria ou na qualidade de age ntes da companhia emissora; b) sociedades com obje to voltado compra, para re venda, de valores mobilirios em circulao; e) corre tores de valores mobilirios (LC VM, art. 21, 32).10

5.3. Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) Fazzio:

Alm da Bolsa de Valore s e do me rcado de balco, a importncia da Bolsa de Me rcadorias e Futuros (BM&F), que e nvolve dois tipos de negociao. As ne gociaes a vista abrangem o ouro e me rcadorias agrope curias, como caf, gado, acar, fe ijo e soja. Os negcios futuros baseiam -se em pre vise s sobre como dete rm inados me rcados se comportaro nos prx imos dias, semanas ou mese s. Essas pre vises so transformadas em contratos, que so comprados e vendidos livremente na BM&F. Ex istem contratos futuros de dlar, do ndice Bove spa, de boi gordo, soja e caf , por exemplo. Quem re corre a esses me rcados normalmente tem um obje tivo: protege r-se de flutuaes nos pre os das me rcadorias.11

5.4. COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS (CVM) Fbio Ulhoa Coelho:

A CVM uma autarquia fede ral, encarregada de normalizar as ope raes com valores mobilirios, autorizar sua em isso e negociao, bem como fiscalizar as sociedades annimas abe rtas e os age ntes que ope ram no me rcado de capitais.12 ... A C VM pode aplicar as sanes de adve rt ncia, multa, suspe nso do cargo de adm inistrador de companhia abe rta, ou inabilitao para o seu exe rccio, proibio de atos ou ope raes, alm de suspe nso ou cassao de autorizao ou registro.13

Fazzio:
A Comisso de Valore s Mobilirios (C VM) rgo oficial, gove rnamental, ou se ja, uma autarquia adm inistrativa jungida ao Minist rio da Fazenda, nos te rmos do art. 50 da Le i n 6.385/76. Sua funo primordial concentra-se na fiscalizao das atividades do mercado de valores mobilirios. Evite-se a compree nso equivocada que v na C VM um rgo com funes judicantes. Se ve ro que tem atribuies para apre ciar e solucionar que stes envolvendo ilegalidades no me rcado de capitais ou no mbito das sociedades annimas abe rtas, sua atuao no escapa ao controle judicirio. Assim , quando o art. 9 da Lei n 6.385/76 asse ve ra que a C VM te r jurisdio em todo o te rritrio nacional, que r dize r atribuio e no jurisdictio. Suas finalidade s bsicas so:
10 11 12 13

estimular a poupana e sua aplicao em valore s mobilirios; promove r a expanso e o funcionamento regular do me rcado de aes; estimular as aplicae s em aes do capital social de companhias abe rtas sob controle de capitais privados nacionais; garantir a eficincia e a regularidade do me rcado de capitais;

COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 76/77. FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 244. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 72. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 74. 7/28

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Prof. Arm indo de Castro Jnior pre se rvar os inte resses dos investidores; garantir o dire ito pblico informao sobre negociao de valores mobilirios e sobre as companhias emissoras; e asse gurar a equidade no me rcado de valores mobilirios.

Para a conse cuo dessas macrome tas, a C VM regulamenta, fiscaliza e inspe ciona atividade s e se rvios do me rcado e companhias abe rtas, bem como prope ao Conse lho Mone trio Nacional a assuno de medidas normativas. O rol de microatribuies da CVM ex tenso e m inucioso, destacando-se: examinar re gistros contbe is, livros e documentos de participantes, a qualque r ttulo, do me rcado de capitais; intimar pessoas prestao de esclare cimentos; requisitar informae s de qualque r rgo pblico da administrao dire ta ou indire ta; de te rm inar a republicao corre tiva de demonstraes finance iras e informaes de companhias abe rtas; promove r inqu rito adm inistrativo; aplicar sanes autorizaes); (adve rtir, multar, suspende r, inabilitar e cassar

suspende r negociaes de valore s mobilirios; de cre tar o re ce sso da Bolsa de Valores; divulgar informaes e orientar os participantes do me rcado; ce lebrar convnios.

Ressalte -se que nenhuma emisso pblica de valore s mobilirios pode r se r distribuda, no me rcado, sem pr vio registro na CVM, e ntendendo-se por atos de distribuio a venda, promessa de ve nda, ofe rta ve nda ou subscrio, ace itao de pedido de venda ou subscrio de valores mobilirios. No tocante aplicao de penalidades, a C VM de ve promove r processo adm inistrativo para investigar a ocorrncia de irregularidades no me rcado, ense jando aos acusados amplo direito de defe sa, vige nte o princpio do de vido processo le gal na esfe ra adm inistrativa. As sanes para quem descumpre as regras le gais do me rcado de valore s mobilirios, sobre tudo as normas editadas pe la C VM, so: adve rtncia, multa, suspenso ou inabilitao para o exe rccio do cargo, ou cassao da autorizao ou do registro, bem como a proibio por prazo de te rminado para o exe rccio de atividades e ope raes do sistema de distribuio. Tambm o investidor pode se r proibido temporariamente de atuar, dire ta ou indire tamente, no me rcado. bom consignar que a C VM tem a obrigao de comunicar ao Minist rio Pblico quaisque r indcios de ilcito penal ve rificados nos processos sobre irregularidades no me rcado. Da mesma forma, tratando-se de ilegalidade fiscal, de ve encaminhar o processo Se cre taria da Re ce ita Fede ral. Em mat ria criminal, a Lei n 10.303/01 acresce ntou Lei n 6.385/76 trs de litos dolosos contra o me rcado de valores mobilirios: manipulao de me rcado; uso inde vido de informao privilegiada; e exe rccio irregular de cargo, profisso, atividade ou funo.
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Prof. Arm indo de Castro Jnior O bem jurdico tute lado o desenvolvimento regular das atividades do me rcado de valores mobilirios. Pe lo art. 27-C, se r punido com re cluso de 1 (um) a 8 (oito) anos, e multa de at 3 (trs) veze s o valor da vantagem ilcita obtida com o crime, o enrique cimento ilcito mediante a realizao de ope raes simuladas ou outras manobras fraudulentas, com a finalidade de alte rar artificialmente o regular funcionamento dos me rcados de valores mobilirios em bolsa de valores, de me rcadorias e de futuros, no me rcado de balco ou no me rcado de balco organizado, com o fim de obte r vantagem inde vida ou lucro, para si ou para outrem, ou causar dano a te rce iros. Tambm modalidade de enrique cimento ilcito utilizar informao re le vante ainda no divulgada ao me rcado, de que tenha conhe cimento e da qual de va mante r sigilo, capaz de propiciar, para si ou para outrem, vantagem inde vida, mediante negociao, em nome prprio ou de te rce iro, com valores mobilirios (art. 27-D). Pre dita conduta crim inosa acarre tar ao agente pe na de re cluso, de 1 (um) a 5 (cinco) anos, e multa de at 3 (trs) vezes o montante da vantagem ilcita obtida em de corrncia do crime . J o art. 27-E dispe que atuar, ainda que a ttulo gratuito, no me rcado de valores mobilirios, como instituio integrante do sistema de distribuio, adm inistrador de carte ira cole tiva ou individual, agente autnomo de investimento, auditor independe nte, analista de valores mobilirios, agente fiducirio ou exe rce r qualque r cargo, profisso, atividade ou funo, sem estar, para esse fim, autorizado ou registrado junto autoridade adm inistrativa compe tente , quando exigido por le i ou regulame nto, trazendo para o agente a pe na de te ntiva de 6 (se is) meses a 2 (dois) anos, e multa. A aplicao das multas cominadas para os crimes pre vistos nos arts. 27-C e 27-D te r em conta o dano provocado ou a vantagem ilcita aufe rida pe lo age nte . Nos casos de re incid ncia, a multa pode r se r triplicada.14

6. VALORES MOBILIRIOS Conforme j citamos os valores mobilirios so os seguintes: aes, debntures, partes beneficirias, bnus de subscrio, certificados de depsitos de aes e commercial papers. 6.1. Aes uma espcie de valor mobilirio representativo de unidade do capital social de uma sociedade annima e que confere ao seu titular um complexo de direitos e deveres patrimoniais e polticos. Muitos autores colocam a ao como uma espcie de ttulo de crdito, porm essa classificao no condiz com a realidade, visto que os ttulos de crditos conferem ao seu titular direitos to-somente na esfera patrimonial, enquanto as aes, alm de conferirem direitos na esfera patrimonial, conferem tambm direitos na esfera poltica. O principal direito poltico conferido pelas aes o direito de voto, alm do direito fiscalizao. 6.1.1. Valor das aes

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FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 244/247. 9/28

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Segundo Fazzio, as aes valem. Contudo, quando se menciona o valor de uma ao, impe-se esclarecer de que natureza referido valor.15 Assim, podemos classificar esses valores da seguinte forma: a) Valor nom inal Fbio Ulhoa Coelho:
As aes, de acordo com o disposto no estatuto, podem ou no te r valor nom inal, que o resultado da diviso do capital social pe lo nme ro de aes emitidas. A atribuio do valor nom inal participao socie tria importa a garantia relativa contra a diluio do patrimnio acionrio, na hiptese de emisso de novas ae s.16

b) Valor patrim onial Fbio Ulhoa Coelho:

Valor patrimonial da ao a diviso do patrimnio lqido da companhia pe lo nme ro de aes emitidas. De ve -se distinguir entre o valor patrimonial contbil (histrico ou atual) e o real, de acordo com os crit rios de apropriao dos bens componentes do balano. ... Conceitualmente falando, portanto, o patrimnio lqido de dete rm inado suje ito de dire ito o seu ativo menos o passivo. Assim , por exemplo, se a companhia tem o ativo de R$ 10.000.000,00, o passivo de R$ 8.000.000,00 e 5.000.000 de aes em itidas, o valor patrimonial de cada ao se r de R $ 0,40.17

c) Valor de negociao Fbio Ulhoa Coelho:

Valor de negociao da ao o contratado, por livre manifestao de vontade , entre quem a aliena e quem a adquire . O principal e lemento que as parte s do negcio le vam em conside rao, para chegar ao acordo, diz respeito s pe rspe ctivas de rentabilidade da empresa. ... O valor de negociao da ao de companhia abe rta, vendida no me rcado de capitais, pode se r re fe rido pela sua cotao na bolsa de valore s ou na entidade de me rcado de balco organizado em que se encontra admitida.18

d) Valor econm ico Fbio Ulhoa Coelho:

O valor econmico da ao resulta de urna complexa avaliao, procedida segundo crit rios t cnicos e realizada por profissionais espe cializados. O obje tivo do clculo mensurar o pre o que provavelmente um negociador racional pagaria pela ao, caso e la fosse vendida. Ou se ja, os procedimentos de mensurao do valor e conmico buscam encontrar o nme ro que reflita o ne gcio vantajoso de compra e ve nda de de te rminadas aes. Por isso, sob o ponto de vista dos investidores, a definio do valor e conm ico im portante na preparao das propostas ou na de limitao das transig ncias
15 16 17 18

FAZZIO JUNIOR, Waldo. Op. cit., p. 323. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 83. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 85. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 89. 10/28

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Prof. Arm indo de Castro Jnior inte ressantes durante as negociaes para aquisio da ao. 19

Existem vrios mtodos de avaliao. Fbio Ulhoa Coelho cita, por exemplo, como sendo o principal deles, o de fluxo de caixa descontado, em que se procura traduzir em dinheiro presente os futuros e desembolsos da sociedade, considerando se o risco de inadimplncia de devedores ou da existncia de passivos ocultos (no contabilizados). 20 e) Valor de em isso - gio Fbio Ulhoa Coelho:
Pre o de emisso o valor atribudo pe la companhia em issora ao, a se r pago, vista ou a prazo, pe lo subscritor. Em duas oportunidade s a sociedade annima estabe le ce o pre o de em isso: a) constituio; b) aumento do capital social com lanamento de novas aes.21

O valor de emisso da ao poder ser superior ao seu valor nominal. A diferena obtida entre esses dois valores constituir reserva de capital, de acordo com o artigo 182, 1, da LSA. 6.1.2.

Classificao das aes

a) Quanto espcie Alteraes da LSA (Lei n 10.303/2001) restaurao dos direitos dos acionistas minoritrios, para o mercado de capitais ficar mais atraente aos investidores. Ordinrias: so aquelas que conferem aos seus titulares os direitos que a lei reserva aos acionistas. No conferem vantagens ou privilgios na esfera patrimonial, porm o direito poltico do voto sempre concedido. Preferenciais: so as que conferem aos seus titulares alguma vantagem ou privilgio na esfera patrimonial. Por outro lado, no conferem direito de voto. As vantagens esto dispostas no art. 17 da Lei das Sociedades por Aes (este rol exemplificativo). As sociedades por aes admitem no mximo 50% do capital social representados por aes preferenciais sem direito a voto ( a nova redao do 2. do art. 15 da Lei n. 6.404/76, redao essa dada pela Lei n. 10.303/2001). Deve-se notar que as aes preferenciais sem direito de voto ou com restrio ao exerccio deste direito, somente sero admitidas negociao no mercado de valores mobilirios se a elas for atribuda pelo menos uma das seguintes preferncias ou vantagens (art. 17, 1., inc. I, da Lei n. 6.404/76, com nova redao) em prioridade na distribuio de dividendos, fixo ou mnimo; De fruio: so as atribudas aos acionistas, cujas aes foram

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COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 90. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 90/91. COELHO, Fbio Ulhoa. Op. cit., p. 93. 11/28

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amortizadas. Amortizar uma ao significa adiantar ao acionista o que ele receberia caso a sociedade fosse liquidada, independentemente desse evento (dessa liquidao). O acionista no ter mais direito ao acervo do patrimnio em caso de partilha. Os acionistas de fruio possuem todos os demais direitos essenciais. Vale lembrar que o direito a voto no um direito essencial. b) Quanto form a

Ao portador: nestas aes, o titular no identificado; sendo transferidas pela mera tradio. Ateno: tais aes, apesar de previstas pela doutrina, esto extintas no Brasil desde a edio do Plano Collor (Lei n 8.021/90). Nominativas: so as que identificam o seu titular. Atualmente, todas as aes identificam o portador, tanto as nominativas quanto as escriturais. As aes nominativas esto registradas no livro da sociedade annima e sua transferncia ocorre mediante averbao em livro prprio. O que diferencia as aes nominativas das escriturais o ato jurdico que opera a transferncia de sua titularidade. Escriturais: so aquelas registradas nos livros de uma instituio financeira e sua transferncia ocorre mediante ordem do alienante para que se proceda a uma baixa em sua conta de aes e a um crdito na conta de aes do adquirente. Elas no geram emisso de certificados, apenas constam dos arquivos da instituio financeira. As aes ordinrias de companhias abertas no podem ser divididas em classes. As ordinrias de companhias fechadas podem ser divididas em classes, observado o limite do art. 16 da LSA; este rol taxativo. Aes preferenciais sempre podero ser divididas em classes, tantas quantos forem distintos os conjuntos de direitos.

c) Quanto classe

6.2. Debntures uma espcie de valor mobilirio representativo de um contrato de mtuo em que a sociedade annima emitente o muturio e o debenturista o mutuante. emitida a partir de um documento que se chama escritura de emisso de debntures, que apresentar todas as condies da emisso. Tal documento conter:

o valor de cada debnture; o prazo de resgate; a remunerao do debenturista; as garantias que a sociedade annima oferece ao debenturista. Classificao das debntures
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6.2.1.

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As debntures podem ser classificadas de acordo com a garantia que oferecem ao debenturista:

debnture com garantia real: confere a seu titular (ao debenturista) um direito real de garantia pode ser hipoteca, penhor etc.; debnture com garantia flutuante: confere ao seu titular um privilgio geral em caso de falncia da sociedade annima emitente; debnture quirografria: confere um crdito de natureza quirografria ao seu titular (crdito quirografrio: aquele que no tem garantia nem privilgio); debnture subordinada ou sub-quirografria: confere ao seu titular uma preferncia em relao aos acionistas, em caso de falncia da sociedade annima emitente.

As debntures so emitidas por S/As fechadas ou abertas (para o mercado de capitais Bolsa de Valores e Mercado de Balco). Se a emisso for feita para o mercado de capitais, a escritura de emisso obrigatoriamente indicar um agente fiducirio de debenturistas que os representar em todas as relaes com a sociedade annima. Agente fiducirio de debenturista pode ser pessoa fsica ou jurdica. Se for jurdica, deve ser uma instituio financeira. As debntures podem ser convertidas em aes, a depender da escritura de emisso. A nova redao do art. 59 da Lei n. 6.404/76, dada pela Lei n. 10.303/2001, prev a possibilidade de, na companhia aberta, o conselho de administrao, deliberar sobre a emisso de debntures simples, no conversveis em aes e sem garantia real. ( 1. do art. 59, da Lei 6.404/76). 6.3. Partes Beneficirias So valores mobilirios que conferem aos seus titulares direito de crdito eventual, consistente na participao nos lucros da sociedade annima emitente. A Lei n. 10.303/2001, que modificou a Lei n. 6.404/76, vedou s companhias abertas emitir partes beneficirias ( nico, do art. 47). Nas S/As fechadas, alm dessas duas hipteses, tambm podem as partes beneficirias ser atribudas aos fundadores da companhia como remunerao por servios prestados. No mximo 10% dos lucros podem ser atribudos s partes beneficirias. As partes beneficirias tm o prazo mximo de durao de 10 anos, exceto aquelas atribudas s associaes de empregados, que tm prazo de durao indeterminado. 6.4. Bnus de Subscrio So valores mobilirios que conferem ao seu titular direito de preferncia na subscrio de novas aes da companhia. S pode emitir bnus de subscrio a sociedade annima de capital autorizado. 6.5. Commercial Paper (nota promissria)
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So valores mobilirios destinados captao de recursos a curto prazo (30 a 180 dias). Se a inteno da sociedade annima conseguir recurso a longo prazo, emite debnture. Se for a curto prazo, emite commercial paper. 7. CONSTITUIO DA SOCIEDADE ANNIMA A sociedade annima aberta constituda por subscrio pblica. A sociedade annima fechada tem sua constituio por subscrio privada. 7.1. Regras Comuns 7.1.1. Pluralidade de subscritores mnimo de 2 7.1.2. Os subscritores devem integralizar, no mnimo, 10% do capital vista. Se for instituio financeira, a integralizao imediata deve ser de, no mnimo, 50%. 7.2. Subscrio Pblica 7.2.1. Registro na CVM. Documentos necessrios: a) estudo da viabilidade econmica do empreendimento; b) prospecto divulgando o investimento ao mercado; c) projeto do estatuto. 7.2.2. Colocao das aes junto ao investidor, o que se dar obrigatoriamente por intermdio de uma instituio financeira. No contrato de underwritting, a contratada ser a instituio financeira. 7.2.3. Assemblia de fundao Os subscritores das aes votaro o estatuto, que ser aprovado por deliberao de mais da metade do capital social. Uma vez aprovado, o estatuto deve ser publicado e depois levado a arquivamento na junta comercial. Na assemblia de fundao todos votam. 7.3. Subscrio Privada Os fundadores elaboram um projeto de estatuto que deve ser aprovado em uma assemblia de fundao. Particularidade: possvel constituir uma sociedade annima fechada por escritura pblica desde que assinada por todos os subscritores. 8. RGOS SOCIAIS A estrutura organizacional de uma sociedade annima pode ser formada por quatro rgos distintos: Assemblia Geral, Conselho de Administrao, Diretoria e Conselho Fiscal.
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8.1. Assemblia Geral o rgo mais importante da sociedade annima, possuindo um carter exclusivamente deliberativo. Participam da Assemblia Geral os acionistas com ou sem direito a voto, aqueles deliberam, estes podem discutir a matria sujeita deliberao, de acordo com o pargrafo nico do art. 125, Lei das Sociedades Annimas (direito de voz). Modalidades de Assemblia Geral:

Assemblia geral ordinria (AGO): realiza-se obrigatoriamente nos quatro meses seguintes ao trmino de cada exerccio social. Compete exclusivamente assemblia geral ordinria deliberar sobre os assuntos previstos no art. 132 da Lei das Sociedades Annimas cujo rol taxativo, qualquer outra deliberao dever ser objeto de assemblia geral extraordinria. Ex.: eleio de administradores, distribuio de lucros, aprovao das contas. Assemblia geral extraordinria (AGE): realiza-se sempre que necessria. Nela h deliberao acerca de todos os assuntos cuja competncia no seja exclusiva da assemblia gedral ordinria. Obs.: possvel a realizao concomitante de AGO e AGE. CONVOCAO DE ASSEMBLIA GERAL

8.1.1.

A regra estabelece que a competncia para convocar a Assemblia Geral do Conselho de Administrao. Caso no haja Conselho de Administrao, a Assemblia Geral convocada pela diretoria. Se, por alguma razo, a diretoria deixar de convoc-la, ser convocada pelo Conselho Fiscal ou pelos acionistas. A convocao da Assemblia Geral deve ser feita por anncio a ser publicado na imprensa por trs vezes. Entre a data da publicao do 1. anncio e a data da realizao da Assemblia Geral, devem decorrer, no mnimo, oito dias, para as companhias fechadas e quinze dias, para as companhias abertas. Entre a data do anncio da 2. convocao e a data da realizao da Assemblia em 2. convocao, deve decorrer, no mnimo, cinco dias para as companhias fechadas e oito para as companhias abertas. A no observncia desses prazos pode causar a declarao da nulidade da Assemblia Geral (a diferenciao do prazo mnimo para convocao entre as S/As abertas e fechadas foi trazida pela Lei n. 10.303/2001). Exceo: a convocao prvia se torna desnecessria se estiverem presentes nas assemblias todos os acionistas (tanto os ordinaristas como os preferencialistas). Se a S/A for fechada, a convocao pode se dar por carta (correspondncia epistolar). Em S/A aberta, nunca se admite a convocao por carta. 8.1.2. QUORUM PARA INSTALAO E DELIBERAO Para que uma Assemblia Geral possa instalar-se, necessria a
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presena de no mnimo 1/4 do capital social votante. Se o objeto da Assemblia Geral implicar alterao do estatuto, o quorum elevado para 2/3. Em 2. convocao, a assemblia instala-se com qualquer nmero de acionistas presentes. Para aprovao dos assuntos em Assemblia Geral, basta a aprovao da maioria simples dos presentes. Se o assunto a ser deliberado for algum daqueles previstos no art. 136 da Lei das Sociedades Annimas, deve haver um quorum de deliberao qualificado, correspondendo a no mnimo 50% do total do capital social votante. Ex.: fuso da companhia, incorporao de uma companhia em outra, dissoluo da sociedade, ciso da companhia. Para que as aes preferenciais possam ser alteradas, necessria a prvia autorizao ou uma ratificao por parte dos acionistas cujas aes foram afetadas em Assemblia Especial, salvo se j previstas ou autorizadas pelo Estatuto. 8.2. Conselho de Administrao um rgo facultativo tambm de carter deliberativo, constitudo to-somente por acionistas (pessoas fsicas, em nmero mnimo de trs). obrigatrio em 3 sociedades: a) sociedades annimas abertas; b) sociedades de economia mista; c) sociedades annimas de capital autorizado (quando o futuro aumento de capital est previamente autorizado pela Assemblia Geral. Os membros do Conselho de Administrao so eleitos pela Assemblia Geral. E seus poderes so previstos no estatuto. A nova redao do art. 140 da Lei n. 6.404/76 (dada pela Lei n. 10.303/2001), prev que a escolha e substituio do presidente do conselho podem se dar pela assemblia ou pelo prprio Conselho, de acordo com o que restar estabelecido no Estatuto. 8.3. Diretoria o rgo de execuo das deliberaes da Assemblia Geral e do Conselho de Administrao. Os diretores, mnimo de dois, so eleitos pelo Conselho de Administrao ou, na sua ausncia, pela Assemblia Geral. Podem ser acionistas ou no. O Enunciado n. 269 do TST estabelece que o empregado eleito para ocupar cargo de direo ter suspenso seu contrato de trabalho, salvo se houver subordinao (art. 3. da CLT). A diretoria pode ser composta por, no mximo, 1/3 dos membros do Conselho de Administrao.
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Os membros do Conselho de Administrao e da Diretoria so entendidos como administradores para todos os efeitos. 8.4. Conselho Fiscal um colegiado que se destina ao controle dos rgos da administrao, com o objetivo de proteger os interesses dos acionistas e da sociedade. de existncia obrigatria e funcionamento facultativo, sendo permanente to-somente nas sociedades de economia mista. A deliberao quanto ao funcionamento de Conselho Fiscal tomada em Assemblia Geral, podendo ser Ordinria ou Extraordinria, independentemente da incluso do assunto em pauta. O quorum mnimo para instalao do Conselho Fiscal de 10% das aes com voto e 5% das aes sem voto. O Conselho Fiscal deve ser composto por no mnimo trs e no mximo cinco pessoas fsicas, acionistas ou no. Os membros da administrao e da diretoria no podem ser membros do Conselho Fiscal. A nova redao do art. 165 da Lei n. 6.404/76, dada pela Lei n. 10.303/2001, prev que a atuao do conselho fiscal deve se dar no exclusivo interesse da companhia. Nesse sentido o 1., do art. 165: Os membros do conselho fiscal devero exercer suas funes no exclusivo interesse da companhia; considerar-se- abusivo o exerccio da funo com o fim de causar dano companhia, ou aos seus acionistas ou administradores, ou de obter, para si ou para outrem, vantagem a que no faz jus e de que resulte, ou possa resultar, prejuzo para a companhia, seus acionistas ou administradores. 9. ADMINISTRAO 9.1. DEVERES DOS ADMINISTRADORES 9.1.1. Dever de Diligncia Para cumprir o dever de diligncia previsto no art. 153 da Lei das Sociedades Annimas, o administrador empregar na conduo dos negcios sociais as tcnicas recomendadas pela cincia da Administrao de Empresas. 9.1.2. Dever de Lealdade Para cumprir o dever de lealdade previsto no art. 155, incs. I, II e III da Lei das Sociedades Annimas, o administrador no poder utilizar em benefcio prprio informaes que obteve acerca dos planos e interesses da companhia em razo do cargo que ocupa, podendo, inclusive, incorrer em crime de concorrncia desleal (Lei de Propriedade Industrial, art.195, inc. XI, 1.). 9.1.3. Dever de Informar
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Aplicado ao administrador de Sociedade Annima encontra-se previsto no art. 157 da Lei das Sociedades Annimas. Para cumprir imediatamente comunicar qualquer fato que possa deciso dos investidores emisso da companhia.

aberta,

o dever de informar, o administrador deve Bolsa de Valores e imprensa a ocorrncia de influenciar de modo pondervel, significativo, a de comprar ou vender valores mobilirios de

A bolsa de valores trabalha com o princpio da ampla informao full disclosure -, tudo que acontece na companhia que seja importante deve ser comunicado imprensa e Bolsa de Valores. Ex.: uma companhia participou de uma licitao e ganhou, conseqentemente, ocorrer muita procura pelas suas aes, assim, o preo destas subir. Um ms depois, porm, a administrao cancela o contrato. Esse cancelamento dever ser comunicado Bolsa de Valores e imprensa, pelos administradores da companhia. 9.2. RESPONSABILIZAO DOS ADMINISTRADORES A lei das sociedades annimas prev que os administradores sero responsabilizados em duas situaes: a) quando agirem com dolo ou culpa, ainda que dentro de suas atribuies; b) quando agirem com violao Lei ou ao estatuto. subjetiva. Na primeira hiptese, trata-se de responsabilidade civil

Na segunda, existem duas correntes acerca da natureza da responsabilidade: uma entende que o caso de responsabilidade objetiva, pouco importando a culpa (minoritria). Outra entende que se trata de responsabilidade subjetiva, todavia com inverso do nus da prova. Cabe ao administrador provar que no houve violao. Os prejuzos causados pelos administradores so suportados pela companhia, tendo esta legitimidade para responsabiliz-los por no terem cumprido com seus deveres. A prvia deliberao em Assemblia Geral condio de procedibilidade da ao de responsabilizao em face dos administradores. Caso a Assemblia Geral decida pela responsabilizao do administrador, este dever ser substitudo, devendo a ao ser proposta nos trs meses seguintes. Decorrido esse perodo sem a propositura da ao, qualquer dos acionistas que detenha pelo menos 5% do capital social poder faz-lo isoladamente como substituto processual. O resultado da ao reverte em favor da sociedade. Qualquer prejudicado pode ingressar diretamente em face do administrador com ao de indenizao.
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O Ministrio Pblico poder ingressar com ao civil pblica em face do administrador que causar prejuzos no mercado de capitais. 10. ACIONISTAS

10.1.Deveres O dever principal o de integralizar as aes subscritas. O acionista que no cumpre com esse dever ser considerado remisso. opes:

Diante de um acionista remisso, a sociedade annima tem duas

poder optar pela cobrana do valor a integralizar; poder alienar as aes do remisso na Bolsa de Valores em leilo especial. Essas opes so vlidas para sociedade annima aberta ou fechada, e o que j foi integralizado pelo remisso ser devolvido.

10.2.Direitos So considerados direitos essenciais dos acionistas: Direito de participao nos lucros e no acervo, Direito de fiscalizao, Direito de preferncia na subscrio de aes e certos valores mobilirios e Direito de retirada (recesso ou dissidncia). Tais direitos no podero ser suprimidos nem pelas Assemblias nem pelo estatuto da sociedade. Existe uma posio doutrinria, minoritria, entendendo em sentido contrrio. 10.2.1. DIREITO DE PARTICIPAO NOS LUCROS E NO ACERVO A participao nos lucros de uma S/A se d por meio do pagamento de dividendos. Cabe Assemblia Geral Ordinria deliberar sobre a distribuio dos lucros. A participao no acervo, como regra, se verifica quando a sociedade extinta. Excees: possvel que o acionista participe do acervo durante a existncia da sociedade:

quando a sua ao amortizada. Amortizar a ao corresponde ao adiantamento ao acionista do valor que ele receberia caso a sociedade fosse extinta; quando o acionista exerce o direito de retirada (recesso ou dissidncia).

Como regra, o acionista participa do acervo de acordo com a sua participao acionria. possvel, entretanto, a criao de aes preferenciais que conferem aos seus titulares uma percentagem superior no acervo quando comparada participao no capital da sociedade. Ex.: sociedade annima cujo estatuto consta que uma determinada classe de acionistas preferenciais ter uma percentagem a mais de 10%.
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10.2.2. DIREITO DE FISCALIZAO DA SOCIEDADE O direito de fiscalizao bastante restrito em uma sociedade annima. Limita-se s hipteses legais:

por meio do Conselho Fiscal. O funcionamento do Conselho Fiscal facultativo, mas pode ser instalado a qualquer momento; acesso direto aos livros sociais. Nas sociedades annimas, apenas podem ter acesso aos livros sociais acionistas que representem no mnimo 5% do capital social. Alm disso, o acionista deve indicar o dispositivo legal ou estatutrio violado; prestao de contas dos administradores; auditoria independente. obrigatria nas sociedades annimas abertas e facultativa para as fechadas.

10.2.3. DIREITO DE PREFERNCIA NA SUBSCRIO DE NOVAS AES Visa principalmente manuteno da participao societria, alm da manuteno do poder de controle. Ex.: Acionista com 5% das aes, a empresa vai aumentar o capital social, tem direito de subscrever aes para manter os 5%. O direito de preferncia pode ser objeto de negociao. possvel transferi-lo a terceiro. Pode-se at mesmo vender o direito de preferncia. 10.2.4. DIREITO DE RETIRADA (RECESSO OU DISSIDNCIA) O acionista pode se retirar da sociedade de duas formas:

alienao Realiza-se um negcio bilateral sem a participao da sociedade (contrato de compra e venda de aes). O valor da participao societria o valor de mercado; retirada no se faz acordo bilateral. Retirada um direito, portanto, um ato unilateral. Exige a participao da companhia (da sociedade). O valor que se paga no o valor de mercado, mas sim o valor patrimonial. O direito de retirada (forma) encontra-se previsto no art. 137 da Lei das Sociedades Annimas.
Art. 137. A aprovao das mat rias previstas nos incisos I a VI e IX do art. 136 d ao acionista dissidente o dire ito de re tirar-se da companhia, mediante reembolso do valor das suas aes (art. 45), obse rvadas as seguintes normas: I - nos casos dos incisos I e II do art. 136, somente te r direito de re tirada o titular de ae s de esp cie ou classe pre judicadas; II - nos casos dos incisos IV e V do art. 136, no te r dire ito de re tirada o titular de ao de e sp cie ou classe que tenha liquidez e dispe rso no me rcado, conside rando-se have r: a) liquidez, quando a e sp cie ou classe de ao, ou ce rtificado que a represente , integre ndice ge ral repre sentativo de carte ira de valores
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Prof. Arm indo de Castro Jnior mobilirios admitido negociao no me rcado de valore s mobilirios, no Brasil ou no ex te rior, definido pe la Com isso de Valore s Mobilirios; e b) dispe rso, quando o acionista controlador, a sociedade controladora ou outras sociedade s sob se u controle de tive rem menos da me tade da e sp cie ou classe de ao; III - no caso do inciso IX do art. 136, somente have r dire ito de re tirada se a ciso implicar: a) mudana do obje to social, salvo quando o patrimnio cindido for ve rtido para sociedade cuja atividade preponde rante coincida com a de corrente do obje to social da sociedade cindida; b) reduo do dividendo obrigatrio; ou c) participao em grupo de sociedades; IV - o reembolso da ao de ve se r re clamado companhia no prazo de 30 (trinta) dias contado da publicao da ata da assembl ia-ge ral; V - o prazo para o dissidente de delibe rao de assemblia espe cial (art. 136, 1o) se r contado da publicao da respe ctiva ata; VI - o pagamento do reembolso somente pode r se r ex igido aps a obse rvncia do disposto no 3o e, se for o caso, da ratificao da delibe rao pe la assemblia-ge ral. 1 O acionista dissidente de de libe rao da assembl ia, inclusive o titular de aes prefe renciais sem dire ito de voto, pode r exe rce r o dire ito de reembolso das aes de que , comprovadamente, e ra titular na data da prime ira publicao do e dital de convocao da assembl ia, ou na data da comunicao do fato rele vante obje to da de libe rao, se ante rior. 2o O dire ito de reembolso pode r se r exe rcido no prazo pre visto nos incisos IV ou V do caput deste artigo, conforme o caso, ainda que o titular das aes tenha se abstido de votar contra a delibe rao ou no tenha compare cido assembl ia. 3o Nos 10 (dez) dias subseqe ntes ao t rmino do prazo de que tratam os incisos IV e V do caput deste artigo, conforme o caso, contado da publicao da ata da assembl ia-ge ral ou da assembl ia espe cial que ratificar a de libe rao, facultado aos rgos da administrao convocar a assembliage ral para ratificar ou re conside rar a de libe rao, se e ntende rem que o pagamento do pre o do reembolso das ae s aos acionistas dissidentes que exe rce ram o dire ito de re tirada por em risco a estabilidade financeira da empresa. 4 De cair do dire ito de re tirada o acionista que no o exe rce r no prazo fixado.

As sociedades annimas so sociedades institucionais. possvel a venda das aes para qualquer pessoa, basta o contrato de compra e venda e o registro no livro da empresa. Hipteses em que cabe a retirada nas sociedades annimas (hipteses dos incs. I a VI e IX do art. 136): a) Criao de aes preferenciais ou aum ento das classes existentes Se foi realizada Assemblia Geral e ficou decidido nessa assemblia o aumento das aes preferencialistas, os acionistas ordinaristas
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podem se retirar. retirada. Os preferencialistas no afetados no exercero o direito de nas preferncias ou v antagens das aes

b) Alterao preferenciais

Ex.: Acionista que comprou ao preferencial da classe Y, porque receberia 10%; se a porcentagem baixar para 7%, pode se retirar. Para que seja exercido o direito de retirada neste caso, a deliberao j deve ter sido tomada em Assemblia Geral e Assemblia de preferencialistas. c) Reduo do div idendo obrigatrio d) Caso de fuso, ciso, incorporao ou participao em grupo de sociedades importante notar que a Lei n. 10.303/2001 trouxe de volta a possibilidade do exerccio do direito de retirada em caso de ciso. e) Alterao do objeto social da sociedade No cabe a retirada se as alteraes forem essenciais para efeitos de concorrncia. f) Hiptese de transform ao da sociedade annim a em tipo societrio distinto g) No caso de desapropriao do controle da sociedade O Estado pode desapropriar o controle da sociedade annima, transformando-a em sociedade de economia mista. Quando o acionista se retira da sociedade, recebe um reembolso do valor de suas aes, que tem como base o patrimnio lquido da sociedade. Existe uma tendncia de que o valor a ser pago como retirada corresponde ao valor econmico da sociedade (tem de estar previsto no estatuto). O valor econmico leva em conta a perspectiva de crescimento da sociedade. 10.2.5. DIREITO DE VOTO No essencial, pode ser suprimido pelo estatuto em duas hipteses: aes preferenciais e acionista em mora. As aes preferenciais normalmente no votam, mas situaes excepcionais permitem o direito de votar. Ex.: Assemblia de Constituio; se em trs exerccios seguidos no se deliberarem os lucros; se a sociedade resolver fechar o seu capital. Cada ao confere, em regra, um voto nas Assemblias Gerais. possvel o chamado voto mltiplo para eleio de membros do Conselho de Administrao. O voto mltiplo ocorre quando cada ao confere tantos
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votos quantos forem os membros do Conselho de Administrao. A Lei das Sociedades Annimas reprime, probe, o voto irregular. H duas espcies de voto irregular:

voto abusivo: aquele com o qual o acionista tem a inteno de causar dano sociedade ou aos demais acionistas; voto conflitante: aquele emitido por acionista que tem um interesse pessoal incompatvel com o interesse da sociedade. Ex.: o administrador acionista no pode votar sua prpria conta. Nas duas hipteses, haver responsabilizao civil do acionista.

Se o voto foi abusivo, a Assemblia Geral no ser nula. O voto abusivo no causa a invalidao da Assemblia. O voto conflitante pode causar a invalidade da Assemblia, caso o resultado fosse distinto na hiptese de absteno. 10.3.Acordo de acionistas um contrato que se realiza entre acionistas com o objetivo de estabilizar as relaes na companhia. Basicamente, o acordo de acionistas pode ter por objetivo:

poder de controle; alienao de aes.

10.3.1. PODER DE CONTROLE Detm o controle de uma sociedade annima o acionista ou grupo de acionistas que tiver o poder de comandar a sociedade, elegendo seus administradores e determinando as linhas bsicas de atuao desta. Esse poder de controle ocorre na Assemblia Geral Ordinria. O controlador de uma S/A responde pelos atos que praticar de forma abusiva. A Lei das Sociedades Annimas descreve as hipteses em que se verifica o exerccio abusivo do poder de controle (art. 117 da Lei das Sociedades Annimas). Ex.: Diretor que se aproveita do cargo para auferir vantagens pessoais. 10.3.2. ALIENAO DE AES O acordo de acionista que tem por objeto alienao de aes poder dispor sobre restries quanto a alienaes dessas. annima? P.: possvel restrio transferncia de aes em sociedade

R.: Na sociedade annima aberta no pode haver restrio, exceo: pode-se restringir a circulao de aes que estejam vinculadas em acordo de acionistas. Em sociedade annima fechada permitida tal restrio.
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O acordo de acionistas deve estar registrado nos livros da sociedade annima para que gere efeitos em relao sociedade. 11. SOCIEDADE DE ECONOMIA MISTA

uma sociedade annima cujo controle est nas mos do Poder Pblico, que detm a parte majoritria do capital social. Para a constituio de uma sociedade de economia mista, necessria a existncia de prvia autorizao legal. A particularidade deste tipo societrio a possibilidade de diminuio global do lucro lquido da sociedade, em virtude da realizao do bem comum que inspirou a sua constituio. Obrigatoriamente, uma sociedade de economia mista apresenta Conselho de Administrao e Conselho Fiscal em funcionamento. O art. 242 da Lei das Sociedades Annimas, que previa que as sociedades de economia mista no se sujeitavam falncia foi revogado pela Lei n. 10.303/2001. 12. TRANSFORMAO, INCORPORAO, FUSO E CISO Ocorre quando uma sociedade comercial altera o seu tipo

12.1.Transformao societrio.

A transformao no afeta a pessoa jurdica, esta permanece intacta: mesmo capital social, mesmo ativo, mesmo passivo, etc. Na transformao, altera-se a roupagem jurdica. Conseqncias:

alterao na responsabilidade dos scios. A transformao depende da anuncia de todos os scios, a no ser que o estatuto a autorize por deliberao majoritria.(neste caso, os dissidentes tero direito de retirada, recesso ou dissidncia); pode alterar o direito dos credores. A lei dispe que os crditos que tiverem origem anterior transformao continuaro com todas as suas prerrogativas preexistentes, no que se refere solvabilidade.

Comerciante individual no se transforma em sociedade comercial. Deve instituir uma sociedade segundo as regras de constituio. 12.2.Incorporao Tanto na incorporao como na fuso, verifica-se o fenmeno da concentrao de empresas. Na incorporao, uma sociedade que se denomina incorporadora absorve outra (s) sociedade (s), que se denominam incorporadas, sendo que
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a incorporadora remanesce e as incorporadas se extinguem. A sociedade incorporadora sucessora universal de todos os direitos e deveres das incorporadas. 12.3.Fuso Duas ou mais sociedades se extinguem para que, da conjugao de seus patrimnios, surja uma nova sociedade. A sociedade resultante da fuso sucessora universal de todos os direitos e deveres das fusionadas. As companhias fusionadas se extinguem sem liquidao, porque so absorvidas pela fuso. O documento que viabiliza a operao o protocolo; uma espcie de pr-contrato das sociedades que fazem parte da operao (fuso, ciso, incorporao) art. 226 da Lei das Sociedades por Aes. O protocolo s vincula as companhias a partir do momento em que aprovado pelas Assemblias Gerais das sociedades envolvidas. 12.4.Ciso Na ciso, a sociedade se subdivide total ou parcialmente, sendo que parcela de seu patrimnio vertida para outra ou outras sociedades pr-constitudas ou constitudas para este fim. As sociedades em favor das quais foi vertido o patrimnio so solidariamente responsveis pelas obrigaes da sociedade cindida. A sociedade cindida extingue-se, mas no se liquida. Se a sociedade cindida no se extingue, o protocolo poder especificar quais obrigaes continuam sob sua responsabilidade. O credor poder, todavia, impugnar a destinao de seu crdito em 90 dias. 13. CONSIDERAES GERAIS

A Lei n. 10.303, de 31.10.2001 trouxe importantes modificaes Lei das Sociedades Annimas. Alm das mudanas salientadas neste mdulo e no anterior destaca-se ainda:

4. do art. 4.: prevendo que em caso de fechamento de capital dever haver oferta pblica para a aquisio da totalidade das aes em circulao no mercado, por preo justo, estabelece referido artigo: O registro de companhia aberta para negociao de aes no mercado somente poder ser cancelado se a companhia emissora de aes, o acionista controlador ou a sociedade que a controle, direta ou indiretamente, formular oferta pblica para adquirir a totalidade das aes em circulao no mercado, por preo justo, ao menos igual ao valor de avaliao da companhia, apurado com base
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nos critrios, adotados de forma isolada ou combinada, de patrimnio lquido contbil, de patrimnio lquido avaliado a preo de mercado, de fluxo de caixa descontado, de comparao por mltiplos, de cotao das aes no mercado de valores mobilirios, ou com base em outro critrio aceito pela Comisso de Valores Mobilirios, assegurada a reviso do valor da oferta, em conformidade com o disposto no art. 4.-A..

incluso do art. 4.- A: regula a convocao de Assemblia Especial para deliberar sobre a nova avaliao para os fins de valor de compra previsto no 4. do art. 4. (fechamento de capital), Na companhia aberta, os titulares de, no mnimo, 10% (dez por cento) das aes em circulao no mercado podero requerer aos administradores da companhia que convoquem assemblia especial dos acionistas titulares de aes em circulao no mercado, para deliberar sobre a realizao de nova avaliao pelo mesmo ou por outro critrio, para efeito de determinao do valor de avaliao da companhia, referido no 4. do art. 4. (...). incluso do art. 116 e 165 A: prev a obrigao de informar a posio acionria para acionista controlador ou acionista que tenha elegido membro do conselho de administrao ou do conselho fiscal ou para membros do conselho fiscal.

Art. 116-A. O acionista controlador da companhia aberta e os acionistas, ou grupo de acionistas, que elegerem membro do conselho de administrao ou membro do conselho fiscal, devero informar imediatamente as modificaes em sua posio acionria na companhia Comisso de Valores e s Bolsas de Valores ou entidades do mercado de balco organizado nas quais os valores mobilirios de emisso da companhia estejam admitidos negociao, nas condies e na forma determinadas pela Comisso de Valores Mobilirios. Art. 165-A. Os membros do conselho fiscal da companhia aberta devero informar imediatamente as modificaes em suas posies acionrias na companhia Comisso de Valores Mobilirios e s Bolsas de Valores ou entidades do mercado de balco organizado nas quais os valores mobilirios de emisso da companhia estejam admitidos negociao, nas condies e na forma determinadas pela Comisso de valores Mobilirios.

Incluso do art. 254-A: trata do tag along, ou seja, da obrigao de estender aos minoritrios com direito de voto o direito de transferncia das suas aes por, pelo menos, 80% do que foi oferecido aos titulares de aes que compem o controle, em caso de alienao direta ou indireta do controle da companhia aberta.

Art. 254-A. A alienao, direta ou indireta, do controle de companhia aberta somente poder ser contratada sob a condio, suspensiva ou resolutiva, de que o adquirente se obrigue a fazer oferta pblica de aquisio das aes com direito a voto de propriedade dos demais acionistas da companhia, de modo a lhes assegurar o preo no mnimo igual a 80%
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(oitenta por cento) do valor pago por ao com direito a voto, integrante do bloco de controle. 1. Entende-se como alienao de controle a transferncia, de forma direta ou indireta, de aes integrantes do bloco de controle, de aes vinculadas a de acionistas e de valores mobilirios conversveis em aes com direito a voto, cesso de direitos de subscrio de aes e de outros ttulos ou direitos relativos a valores mobilirios conversveis em aes que venham a resultar na alienao de controle acionrio da sociedade. 2. A Comisso de Valores Mobilirios autorizar a alienao de controle de que trata o caput, desde que verificado que as condies da oferta pblica atendem aos requisitos legais. 3. Compete Comisso de Valores Mobilirios estabelecer normas a serem observadas na oferta pblica de que trata o caput. 4. O adquirente do controle acionrio de companhia aberta poder oferecer aos acionistas minoritrios opo de permanecer na companhia, mediante o pagamento de um prmio equivalente diferena entre o valor de mercado das aes e o valor pago por ao integrante do bloco de controle. 5. (VETADO)

As regras de transio e a vacatio legis, esto previstas nos arts. 6., 8. e 9. da Lei n. 10.303/2001.

Art. 6. As companhias existentes devero proceder adaptao do seu estatuto aos preceitos desta Lei no prazo de 1 (um) ano, a contar da data em que esta entrar em vigor, devendo, para este fim, ser convocada assemblia-geral dos acionistas. Art. 8. A alterao de direitos conferidos s aes existentes em decorrncia de adequao a esta Lei no confere o direito de recesso de que trata o art. 137 da Lei n. 6.404, de 1976, se efetivada at o trmino do ano de 2002. 1. A proporo prevista no 2. do art. 15 da Lei n. 6.404, de 1976, ser aplicada de acordo com o seguinte critrio: I imediatamente s companhias novas; II s companhias fechadas existentes, no momento em que decidirem abrir o seu capital; e III as companhias abertas existentes podero manter proporo de at dois teros de aes preferenciais, em relao ao total de aes emitidas, inclusive em relao a novas emisses de aes. 2. Nas emisses de aes ordinrias por companhias abertas que optarem por se adaptar ao disposto no art. 15, 2., da Lei n. 6.404, de 1976, com a redao que lhe conferida por esta Lei, poder no ser estendido aos acionistas titulares de aes preferenciais, a critrio da companhia, o direito de preferncia a que se refere o art. 171, 1., aliena
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b, da Lei n. 6.404, de 1976. uma vez reduzido o percentual de participao em aes preferenciais, no mais ser lcito companhia elev-lo alm do limite atingido. 3. As companhias abertas somente podero emitir novas aes preferenciais com observncia do disposto no art. 17, 1., da Lei n. 6.404, de 1976, com a redao dada por esta Lei, devendo os respectivos estatutos ser adaptados ao referido dispositivo legal no prazo de 1 (um) ano, aps a data de entrada em vigor desta Lei. 4. At a assemblia-geral ordinria que se reunir para aprovar as demonstraes financeiras do exerccio de 2004, inclusive, o conselheiro eleito na forma do 4., inciso II, ou do 5. do art. 141 da Lei n. 6.404, de 15 de dezembro de 1976, ser escolhido em lista trplice elaborada pelo acionista controlador; e, a partir da assemblia-geral ordinria de 2006, o referido conselheiro ser eleito nos termos desta Lei, independentemente do mandato do onselheiro a ser substitudo. Art. 9. Esta Lei entra em vigor aps decorridos 120 (cento e vinte) dias de sua publicao oficial, aplicando-se, todavia, a partir da data de publicao, s companhias que se constiturem a partir dessa data.

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