SEMINRIO SOBRE NEOLIBERALISMO

Y POLITICAS ECONOMICAS ALTERNATIVAS

QUITO 6 - 8 JULIO 1987

POLTICA ANTI-INFLACIONRIA E O PLANO CRUZADO *

JOO SAYAD FRANCISCO VIDAL LUNA

* PONENCIA PRESENTADA POR EL INSTITUTO LATINO-AMERICANO ILAM, BRASIL

SAYAD, Joo & LUNA, Francisco Vidal. Poltica Anti-inflacionria e o Plano Cruzado. So Paulo, Instituto Latino Americano ILAM, 1987, 13 p.

POLTICA ANTI-INFLACIONRIA

E O PLANO CRUZADO

CONTEDO

I - INTRODUO .......................................................................................................... 3

II - NATUREZA DA INFLAO BRASILEIRA ................................................................ 3

III - POLTICAS ANTI-INFLACIONRIAS EM ECONOMIAS INDEXADAS ..................... 6

IV - POLTICAS DE ESTABILIZAO: LIBERALISMO E HETERODOXIA .................... 9

V - RESUMO E CONCLUSES ................................................................................... 11

POLTICA ANTI-INFLACIONRIA E O PLANO CRUZADO

I - INTRODUO O objetivo deste trabalho analisar a experincia brasileira recente com polticas de estabilizao e mais especificamente o Plano Cruzado. Este plano, assim como o Plano Austral da Argentina e o Plano Inti peruano tem sido apresentado como polticas alternativas s polticas convencionais e parecem especialmente adaptadas situao de economias com tradio inflacionria, como o caso das economias latino-americanas. O trabalho est assim organizado. A seo seguinte discute a natureza do processo inflacionrio brasileiro que tem grande semelhana com o processo inflacionrio de outros pases latino-americanos. A terceira seo apresenta as idias essenciais do Plano Cruzado e as caractersticas e as dificuldades mais importantes que enfrentou. A ltima seo resume as principais concluses e faz comparaes com polticas de estabilizao convencionais de outros pases.

II - NATUREZA DA INFLAO BRASILEIRA A economia brasileira convive com taxas inflacionrias bastante elevadas h pelo menos cinquenta anos. Alis, a convivncia com taxas de inflao permanentemente altas caracterstica comum de muitas economias latinoamericanas, alm da brasileira. As causas estruturais deste tipo de inflao foram exaustivamente discutidas por economistas da regio e de outros pases. E, sem dvida nenhuma, o trabalho mais interessante e convincente o do Prof. Julio Oliveira, da Argentina, que explica a inflao estrutural pela participao caracterstica da indstria e da agricultura nas economias latino-americanas. Para este trabalho, entretanto, interessam apenas as consequncias de um longo convvio com o fenmeno inflacionrio, pois a convivncia to prolongada com a inflao acaba por alterar o prprio comportamento dos agentes econmicos. Os agentes econmicos, empresrios, trabalhadores, detentores de ativos financeiros e investidores, aprendem a se defender da inflao e este aprendizado muda a natureza do fenmeno. A mudana mais importante do comportamento pode ser apresentada sob o nome geral de indexao. Os agentes econmicos passam a observar atentamente os ndices de preos e a fixar preos e remuneraes levando em conta as variaes destes ndices. Este processo de indexao pode se dar formal ou mesmo informalmente. A indexao formal aparece, no Brasil, com a permisso legal para que os contratos contenham clusulas de correo de preos levando-se em conta variaes do ndice geral de preos ou de ndices especficos relevantes para o contrato considerado. No Brasil, o mercado financeiro trabalha com ativos financeiros cujo rendimento decomposto em duas partes distintas: a correo monetria, ou seja, a variao do rendimento medida simplesmente pela variao do ndice geral de
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preos e os juros propriamente ditos, aquela parte do rendimento superior inflao observada. A negociao salarial, analogamente, contm duas partes : a variao de salrios necessria para recompor a inflao passada entre os dois contratos salariais e o aumento de salrios, ou seja, a variao do salrio maior do que a inflao passada. Alm destes mecanismos formais de indexao, a economia pratica tambm o que se poderia chamar de indexao informal. Assim, pode-se dizer que todos os preos da economia so fixados levando-se em conta a inflao passada e a inflao futura, alm das condies especficas do mercado do bem em questo. lgico que esta prtica depende do tipo de mercado que se considera. Em mercados muito competitivos, como o caso dos mercados de produtos agrcolas, a possibilidade de corrigir preos em funo dos ndices de inflao menor, ainda que possvel, j que todos os agentes, demanda e oferta, esto observando ndices de preos. No caso de mercados mais concentrados ou onde maior a diferenciao de produto, a prtica de indexao muito mais efetiva, j que o poder de fixao de preos neste caso maior. Na realidade, a prtica de indexao equivale tentativa de substituir a moeda em circulao por uma outra moeda de valor mais estvel, no caso, o ndice de preos. Em economias maiores e mais fechadas, como o caso da Argentina e do Brasil, a indexao mais frequente do que em economias abertas e menores onde a indexao pode ser trocada pela dolarizao, isto , pela substituio da moeda corrente pelo dlar, quer como unidade de conta ou mesmo como reserva de valor. No caso de Israel, por exemplo, economia menor a mais aberta do que as economias latino-americanas, a reforma monetria cogitou, em certo momento, de utilizar o dlar como moeda nacional. E o grau de indexao depende tambm do apoio legal ao mecanismo de indexao. No caso do Brasil, onde a legislao apoia a indexao e o mercado do dlar restrito, a indexao muito maior do que no caso da economia argentina. Na Argentina a indexao menor pela dificuldade em fixar contratos com correo monetria. Em consequncia a utilizao do dlar como unidade de conta e reserva de valor maior do que no Brasil. A prtica da indexao altera a natureza do processo inflacionrio de vrias formas distintas. Em primeiro lugar, torna as polticas de controle de demanda menos efetivas para reduzir a taxa de inflao. Demanda agregada menor consegue reduzir apenas os preos de mercados muito competitivos e sem poder algum de se proteger contra a inflao. Mercados menos competitivos fixaro preos levando em conta a inflao passada. Desta forma, a reduo da demanda corrente ser praticamente incapaz de reduzir os preos nominais nestes mercados, j que estaro sendo corrigidos pela inflao do passado. Devido a pequena participao dos mercados mais competitivos na economia, para que a inflao se reduza necessria uma reduo to grande dos preos nominais desses mercados, que este mecanismo se torna praticamente ineficaz. Alm disto, quanto maior a experincia com a inflao, mesmo os mercados competitivos tendero a ter preos fixados por comparaes com os ndices de preos, e aceitos

pelos compradores, tornando estes preos insensveis ou menos sensveis s variaes de demanda1. Assim, na economia brasileira, que tem longa experincia inflacionria, a taxa de inflao pode apenas e na melhor das hipteses ser estabilizada quando se utilizam polticas contracionistas, monetrias e fiscais. A reduo, de fato, da taxa inflacionria nunca foi possvel nesta economia. A segunda consequncia da indexao se reflete nas dificuldades associadas a qualquer variao de preos relativos. Assim, se a poltica econmica deseja aumentar a taxa cambial, por exemplo, esta variao se refletir imediatamente no ndice de preos e tender a ser seguida por todos os demais preos. O resultado uma acelerao da taxa inflacionria. E o valor real do cmbio s ter se alterado durante o perodo de acelerao. Da mesma forma, variaes inesperadas de qualquer preo relativo aumentam a taxa inflacionria. A experincia brasileira recente adapta-se perfeitamente a esta descrio. Em 1974, o primeiro choque do petrleo elevou o valor do cmbio e dos preos de energia, dobrando a taxa de inflao, que passou de 20% para 40%. Em 1979 a segunda elevao dos preos do petrleo jogou a taxa inflacionria de 40% para 100%. Em 1983 a desvalorizao cambial dobrou a taxa de inflao que passou de 100% para 200%. A terceira consequncia deste tipo de processo inflacionrio est associada idade da taxa de inflao. Quanto mais velha se torna a taxa de inflao, maiores so as probabilidades de que venha a aumentar subitamente. Isto porque, conforme o tempo passa, os agentes econmicos demandam e obtm mecanismos de indexao mais perfeitos, isto , com ajustes mais frequentes. Na medida em que se obtm estas vantagens, elevam a taxa de inflao. Assim, no Brasil, os trabalhadores obtiveram em 1979 a correo semestral de salrios aperfeioando a forma de indexao dos salrios e aumentando, consequentemente, o valor do salrio-mdio real. O que resultou, sem dvida, em presses para a elevao da taxa inflacionria, ou, maiores dificuldades para reduzi-la. Finalmente, interessante observar que economias indexadas tem como unidade de conta a variao dos ndices de preos. Ora, ndices de preos so medidas estatsticas, extremamente imprecisas e que podem fornecer resultados bastante diversos, dependendo do conceito utilizado (Paasche, Laspeyres, Custo de Vida), do procedimento estatstico e do processo de coleta. Assim, quando a inflao de 15% ao ms, medida por algum ndice, existiro outros ndices com valores entre 10% e 20%. Ainda que este resultado seja perfeitamente compreensvel para economistas e cientistas sociais, representa grande desgaste poltico para as autoridades econmicas e organizaes estatsticas do pas. Porque, para todos os agentes da economia o ndice de preos oficial representa a unidade de conta do padro monetrio corrente e assim deveria ter valor rigorosamente preciso, contabilmente e no estatisticamente determinado. Esta caracterstica da economia indexada causa problemas, podendo ela mesmo elevar a taxa inflacionria. Assim, se o coletador de preos no obtm informaes corretas sobre um preo qualquer e depois as corrige repentinamente, pode causar elevao do ndice indicando acelerao inflacionria. Da mesma forma, variaes
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Em muitos casos, a inflao s poderia se reduzir se os preos competitivos assumissem valores negativos. 5

sazonais de preos, se no estiverem corretamente tratadas no ndice, podem indicar presses inflacionrias que acabam se materializando. Estas so basicamente as caractersticas da inflao numa economia indexada como a economia brasileira. Nesta economia a taxa de inflao dada pela histria de variaes passadas de preos relativos, pelas regras correntes de correo de preos e salrios e pela situao da demanda agregada. A inflao brasileira no final de 1984 pode ser perfeitamente caracterizada levandose em conta estas variveis. A taxa de inflao oscilava em torno de 200% ao ano em decorrncia da maxi-desvalorizao cambial de 1983. Existiam entretanto fortes presses para acelerao do ritmo inflacionrio. A economia comeava a recuperar o nvel de atividades, com crescimento bastante expressivo do saldo comercial do balano de pagamentos. A recuperao do emprego e da produo gerava aumentos de salrios nominais e reais apesar da tendncia de acelerao inflacionria. A liberalizao da vida poltica, por outro lado, tornou sem efeito a lei salarial em vigor, que garantia correes salariais insuficientes e impedia a discusso de uma lei alternativa. Em decorrncia desta situao, a inflao elevada tendia a se acelerar. Os trabalhadores demandavam correes salariais trimestrais. E no Congresso vrios parlamentares j se movimentavam tendendo a tornar lei a correo salarial mais frequente. III - POLTICAS ANTI-INFLACIONRIAS EM ECONOMIAS INDEXADAS: Na situao da economia brasileira em 1985, polticas de estabilizao que se baseassem exclusivamente ou principalmente no controle da demanda no conseguiriam qualquer resultado. O controle da demanda conseguiria reduzir apenas o crescimento dos preos competitivos que naquele momento no pressionavam de forma alguma a taxa inflacionria. No tocante ao mercado de trabalho, dificilmente o controle de demanda poderia, a curto prazo, reduzir o vigor e a legitimidade da reivindicao dos trabalhadores, que caminhavam celeremente para a correo trimestral de salrios. A poltica de controle de demanda precisava ser complementar a poltica de rendas, ou seja, a definio de regras aceitveis para a correo de preos e salrios. A economia brasileira acabara de passar por recesso bastante cruel e prolongada entre 81 e 83 e agora conseguia apresentar situao de equilbrio estvel em suas contas externas e mesmo, ainda que menos perfeitamente, nas suas contas pblicas. Alm disto, o pas iniciava novo perodo em sua vida poltica, com a convocao de eleies para a instalao da Assemblia Nacional Constituinte. Por isto tudo, a poltica anti-inflacionria poderia no apenas definir nova poltica de rendas, mas incluir uma reforma monetria que marcasse o incio de nova era na vida econmica nacional. Discutiam-se duas estratgias para a definio da poltica anti-inflacionria. A primeira estratgia, chamada de indexao total, previa a substituio da moeda nacional, de valor decrescente e instvel, pelo ndice utilizado na correo de preos. Neste caso, os ajustes de preos deveriam se tornar cada vez mais frequentes para todos os agentes econmicos. Trabalhadores teriam aumentos trimestrais e depois mensais de salrios. Preos controlados pelo governo seriam corrigidos mensalmente pela inflao do ms anterior. E da mesma forma as outras rendas.

Esta estratgia levaria a uma elevao dramtica da taxa de inflao em cruzeiros e a substituio do cruzeiro por uma nova moeda, dada pelo valor do ndice de inflao, seria natural e inexorvel. A poltica econmica, portanto, no iria contra a tendncia natural da economia de se indexar cada vez mais; mas ao contrrio, aceleraria aquela tendncia provocando a substituio da antiga moeda pela nova. O caminho alternativo consistia na alterao de todos os preos da economia que seriam convertidos na nova moeda, levando-se em conta o seu valor mdio entre os perodos de reajuste, pois em economias inflacionrias os preos e rendas tem valor bastante varivel entre os perodos de reajuste. Assim, logo depois do reajuste assumem o maior valor real do perodo. E a partir da so decrescentes, assumindo o menor valor nas vsperas do prximo reajuste. J que a converso da velha moeda no poderia alterar a demanda agregada e as condies de equilbrio da economia, era fundamental que os novos preos e rendas fossem fixados pelo valor mdio. As duas alternativas precisavam ser complementadas por uma poltica eficaz de controle da demanda e por um perodo de congelamento de preos. O controle da demanda era complemento indispensvel para evitar que aps a reforma monetria e a definio da nova poltica de rendas, o mercado viesse a ser pressionado pela demanda, aumentando preos e criando presses inflacionrias. O congelamento era indispensvel para romper comportamento habitual das empresas e quebrar a inrcia inflacionria. Em ambas as alternativas, a poltica econmica se omitia sobre a questo da lei salarial. Porque os salrios haviam cado dramaticamente nos perodos anteriores (80-84) no haviam condies polticas de definio de uma nova lei salarial. Em qualquer das duas estratgias deixava-se a determinao do salrio livre negociao entre empresrios e trabalhadores, na suposio de que o congelamento de preos, mais efetivo nos setores concentrados da economia, se constitusse num empecilho fixao de aumentos salariais acima dos ganhos de produtividade ou das redues de margens destes setores. O governo escolheu a segunda alternativa: substituio da velha moeda pela nova moeda atravs dos clculos do valor mdio de preos e salrios antes do anncio do plano. A alternativa de indexao generalizada, ainda que mais fcil mesmo do ponto de vista operacional, submeteria a economia a um perodo de hiper-inflao, que mesmo sendo planejada poderia levar a sociedade a uma situao incontrolvel e o governo, ao descrdito. A segunda alternativa adotada inclua ento as seguintes medidas: a. A converso de todos os preos e salrios na nova moeda usando os valores mdios observados nos ltimos seis meses, no caso dos salrios, e no valor praticado, no caso dos preos. b. O congelamento de todos os preos da economia e a convocao de toda a populao no esforo de fiscalizao. c. A proibio de utilizao de ndices de correo em todos os contratos financeiros ou no, de prazo inferior a um ano. A nica exceo foram as cadernetas de poupana que continuaram a ser corrigidas mensalmente de acordo com a inflao medida pelo ndice oficial.

d. A converso de todos os contratos financeiros que no tivessem clusula de correo na nova moeda, usando como fator de converso a taxa de inflao esperada antes do anncio do plano, que, presumivelmente, estava embutida naqueles preos e contratos. e. O congelamento da taxa cambial, embora oficialmente o governo no tivesse se comprometido com qualquer estabilidade cambial caso a inflao voltasse a crescer. Merece comentrio o item c das medidas acima. Na economia brasileira, a remunerao dos ativos financeiros determinada por dois componentes : a correo monetria e a taxa de juros. Com a criao de ttulos pblicos com correo monetria desde 1967 e o crescimento de depsitos com correo monetria, os ativos financeiros mais lquidos, assim como os de menor risco e de menor prazo passaram a ter taxas de remunerao muito elevadas. Taxas que s podiam ser pagas pelo Tesouro Nacional. E que fixavam um piso mnimo para a remunerao de todos os demais ativos financeiros. Esta situao derivou da concorrncia entre diversos ativos, cadernetas de poupana e ttulos pblicos que foram estendendo a prtica da correo monetria a ativos que pelo prazo e garantia no podiam contar com esta proteo. Da a necessidade deste tipo de limitao. Para que o plano se tornasse mais atraente aos trabalhadores, adotou-se a escala mvel de correo para os salrios. Estes seriam automaticamente corrigidos sempre que a inflao ultrapassasse 20%. O Plano foi recebido como um plano de redeno nacional. Os crticos temiam que, como todo programa anti-inflacionrio, implicasse em contrao muito severa da demanda e da renda. Entretanto, depois de um ms gasto com as adaptaes de preos e contratos, a economia voltou a crescer a taxas bastante elevadas. O crescimento provinha: 1. do clima de euforia que dominava o ambiente econmico do pas. 2. Dos aumentos salariais requeridos e obtidos pelos trabalhadores, j que o aquecimento da demanda no mercado de trabalho, tornava suas reivindicaes bastante efetivas e rapidamente atendidas. 3. Das alteraes tributrias que haviam, contra as intenes do governo, aumentado a renda disponvel da populao. 4. Dos Saques das cadernetas de poupana que continuavam a render 6% reais ao ano, enquanto a populao estava acostumada a taxas nominais da ordem de 16% e 18% ao ms, dada a taxa inflacionria anteriormente existente. Mais tarde, a estas presses de demanda, adicionava-se a especulao contra o congelamento. Na expectativa de que o congelamento seria abandonado, mais cedo ou mais tarde, consumidores antecipavam suas compras e produtores tendiam a atrasar suas entregas. A tarefa do governo era clara: deveria, em primeiro lugar, reduzir a demanda agregada a nveis compatveis com a capacidade da economia e, em seguida permitir o reinicio do funcionamento do mercado atravs da liberao gradual dos controles de preos.

Mas controlar a demanda, no caso da economia brasileira em 1986, era misso quase impossvel. As tentativas de aumentar impostos indiretos e reduzir o dficit pblico foram no s impotentes para reduzir a demanda, como acabaram sendo recebidas pela populao como uma desobedincia aos controles de preos, resultando, para todos os efeitos, no fim efetivo do perodo de congelamento e retorno rpido a uma taxa de inflao bastante elevada e crescente. Em junho de 1987, quando as taxas de inflao retornaram a valores bastante elevados, da ordem de 25% ao ms, o governo brasileiro adotou novo perodo de congelamento de preos e determinou novas regras para correo de preos e salrios. A inflao esperada para os prximos meses bastante baixa. Os trabalhadores e os empresrios recebem com ceticismo a nova tentativa. Os sindicatos reclamam de uma reduo muito grande dos salrios reais devido a nova correo de salrios. Os empresrios, por sua vez, queixam-se de repentina queda da demanda e no acreditam que o novo plano anti-inflacionrio ser capaz de recuperar o nvel de atividade e de emprego. Esta foi a experincia recente da economia brasileira com a poltica anti-inflacionria de choque, como a imprensa brasileira a chama. Na seo seguinte analisaremos as dificuldades desta poltica, relativamente a outras alternativas.

IV - POLTICAS DE ESTABILIZAO: LIBERALISMO, HETERODOXIA O Plano Cruzado, particularmente depois do fracasso de 1986, tem sido duramente criticado por vrios economistas. Afirmam que o plano pretendia combater a inflao a partir de um artifcio, o congelamento, e por isso nasceu destinado ao insucesso. Hoje, com a vantagem do tempo, fcil apontar as falhas do Plano. Antes preciso compreend-lo. O Plano Cruzado nada mais era do que a definio de uma poltica de rendas (regras de determinao de preos e salrios), completada por um esforo das autoridades econmicas em quebrar a prtica generalizada de indexao formal e informal que prevalecia na economia. O momento escolhido era oportuno. Politicamente, a nao aguardava que juntamente com as reformas polticas, viesse uma reforma econmica da amplitude e com objetivos ambiciosos como o cruzado tinha. Na realidade, pode-se considerar o cruzado como uma regra de preos e salrios que poderia ter sido determinada por um amplo acordo social, do tipo que se chamou Pacto na redemocratizao espanhola. No caso do Brasil a dificuldade em realizar este tipo de acordo, acabou fazendo com que o governo definisse as regras unilateralmente. Apesar disto, no se pode negar que o governo teve sensibilidade democrtica, j que o plano foi recebido entusiasticamente pela populao, inclusive empresrios e trabalhadores. A razo mais essencial para o insucesso do plano residiu na ausncia de definio de uma lei salarial. H 20 anos a economia brasileira tem como caractersticas fundamentais de seu funcionamento de curto prazo, uma lei de controle de preos, a poltica cambial, a poltica de juros e a lei salarial. A ausncia de uma definio explcita, no caso do Plano Cruzado, ainda que compreensvel politicamente, acabou por compromet-lo. tradio, no contexto de economias que convivem com elevadas taxas de inflao, conceder aumentos salariais nominais com a expectativa de repasse nos preos de forma a eliminar ou ao menos reduzir o impacto de tais aumentos salariais. Ora,

com preos congelados, os aumentos salariais nominais se transformam em aumentos reais que eram incompatveis com a capacidade de pagamento das empresas com a expectativa de lucro dos empregadores, e, no caso, com a prpria capacidade de resposta da oferta. A surgiram grandes presses para que o governo autorizasse reajustes de preos e ao mesmo tempo efetuavam-se reajustes no autorizados, descumprindo-se o congelamento. Assim, a no existncia de regras formais (lei salarial) e informais (tradio de estabilidade de preos), acabou por fazer com que os reajustes salariais se tornassem um fator inflacionrio importante durante o ano de 1986. Outra lacuna importante no lanamento do Plano Cruzado se refere a dvida externa. As autoridades econmicas imaginavam que aps o plano cruzado, os banqueiros internacionais estariam dispostos a assinar algum tipo de acordo de renegociao mais vantajoso para o pas. Afinal de contas o pas tinha, pelo segundo ano consecutivo, pago integralmente os juros com um megasupervit de 12 bilhes de dlares e iniciava agora a transio para a democracia com inflao muito baixa e rpido crescimento. Enganaram-se. Os banqueiros no s relutaram em chegar a qualquer tipo de acordo, como para agravar a situao, o rpido crescimento da economia levou a uma reduo de reservas, culminando com a necessidade de declarao de uma moratria defensiva em maro de 87. A indefinio da questo da dvida externa criou bastantes dificuldades internamente. Os investimentos privados do pas que dependem tanto da importao de matrias e equipamentos, quanto das possibilidades de transferncia de capital, foram seriamente afetados durante o ano de 1986. Finalmente, mas como questo mais importante, sobressaem as dificuldades para controlar o ritmo de crescimento da demanda, sem uma lei salarial. A base tributria do pas no permitia que o governo se utilizasse do imposto de renda para reduzir a demanda agregada, pois seu impacto seria extremamente regressivo. A utilizao dos impostos indiretos para reduzir a demanda agregada, acabou por simbolizar uma clara desobedincia ao congelamento, resultando na sua desobedincia geral. A elevao da taxa de juros como instrumento de controle da demanda agregada tinha dois inconvenientes principais. Em primeiro lugar, a elevao dos juros nominais podia ser interpretada como uma sinalizao de que as autoridades monetrias esperavam inflao mais elevada. Em segundo lugar, juros mais elevados representavam, para o setor industrial do pas, presses de custos que pressionavam o congelamento. Em terceiro lugar, elevaes das taxas de juros nominais no reduziriam a demanda por bens de consumo, que naquele momento eram o setor mais pressionado pela demanda e pelo congelamento. Em perspectiva, fcil concluir que o governo deveria ter adotado todas as polticas a seu dispor para reduzir a demanda agregada: aumentos de imposto de renda, ainda que o efeito distributivo fosse desagradvel, elevao das taxas de juros e incio imediato de negociao com os trabalhadores sobre ma nova lei salarial. Para aumentar suas chances de sucesso precisaria ter flexibilizado o congelamento muito antes, para viabilizar alguma reduo da demanda agregada e uma elasticidade maior da oferta. O insucesso do Plano Cruzado entretanto no permite concluir que suas premissas estivessem incorretas. Em primeiro lugar, continua sendo verdadeiro que economias com grande experincia de convvio com a inflao no podem basear suas polticas de

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estabilizao simplesmente em controle da demanda agregada. O nvel de desemprego e capacidade ociosa requeridos seriam ao mesmo tempo injustificados do ponto de vista econmico e insuportveis do ponto de vista poltico. Do ponto de vista econmico, o desemprego e a capacidade ociosa teriam como funo principal modificar hbitos de comportamento dos empresrios e dos trabalhadores, quebrando atravs do desemprego a fora de suas reivindicaes. O Plano Cruzado assim como o Plano Austral e Plano do Peru representam processos de desindexao ou de aprendizado de novos comportamentos econmicos, menos custosos e mais eficazes. Do ponto de vista poltico, as economias latino-americanas no podem pensar em construir uma vida poltica democrtica utilizando-se do desemprego como instrumento de poltica econmica. O desemprego retira de muitos cidados a possibilidade de manifestao democrtica de seus anseios e interesses. Estes cidados so marginalizados da organizao social e somente quando sua situao realmente insuportvel que acabam fazendo-se ouvir politicamente. Mas, a, j de uma forma onde muito difcil a negociao. Finalmente interessante comentar sobre o caracter heterodoxo que se atribui a estas polticas de estabilizao. Sem dvida nenhuma, a longa experincia inflacionria das economias latino-americanas demanda o desenho e implementao de polticas econmicas adaptadas a esta situao. Mas se observarmos atentamente as polticas de estabilizao de que se utilizavam os Estados Unidos e muitos pases da Europa, antes de 1979, vamos concluir que as polticas de estabilizao sempre se baseavam em polticas de controle de demanda agregada, complementadas por perodos de controle de preos e regras de correo de salrios. At mesmo as polticas consideradas ortodoxas e conservadoras do Fundo Monetrio Internacional incluem, costumeiramente, a adoo de leis salariais. O que aconteceu aps a crise do petrleo que os pases europeus e os Estados Unidos fixaram como objetivo prioritrio da estabilizao o combate a inflao, no se importando com os custos de desemprego que tais polticas viessem a gerar. Nos E.U.A., tal poltica resultou num imenso desequilbrio do balano de pagamentos, que sem dvida alguma auxiliou a reduo da taxa inflacionria. Na Europa, o desemprego recaiu mais pesadamente sobre a mo de obra imigrante, tornando seus custos polticos mais suportveis para aqueles pases. Mas em geral no se pode concluir que as economias capitalistas conseguem estabilizar o nvel de emprego e da taxa inflacionria sem que as polticas convencionais de controle de demanda no sejam acompanhadas por acordos ou legislao determinando as regras de correo de preos e salrios. Trata-se de requisito indispensvel nas economias modernas onde a participao dos setores industriais concentrados e a movimentao sindical impedem a utilizao isolada dos instrumentais convencionais de combate a inflao.

V - RESUMO E CONCLUSES Neste trabalho procuramos mostrar a natureza peculiar do fenmeno inflacionrio em economias que tem uma longa experincia com a inflao. Mostramos que nestes casos, polticas convencionais de controle da demanda so incapazes de reduzir a taxa de inflao.

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Em seguida discutimos com detalhe o esforo brasileiro de combate inflao, chamado Plano Cruzado. Salientamos que tal Plano pode ser compreendido como uma tentativa de alterar o comportamento dos agentes econmicos, no sentido de impedir que continuem a corrigir preos observando ndices de preos e a inflao passada, acoplada a uma poltica de rendas. Analisamos com certo detalhe o contedo do Plano Cruzado e apontamos as principais razes de seu fracasso a no definio de uma lei salarial e ao insucesso do governo na tentativa de controlar o crescimento da demanda agregada. Na concluso discutimos a natureza das polticas de estabilizao convencionais, apontando para o fato de que mesmo em economias industrializadas as polticas de combate inflao continham o mesmo ingrediente, a saber: polticas de conteno da demanda agregada associadas a polticas de rendas. E que este era um requisito indispensvel nas economias modernas, mesmo naquelas sem experincia inflacionria. Pois mesmo nestes casos a participao expressiva de setores industriais, com poder de controlar preo, impede a adoo de polticas de controle de demanda sem a definio de poltica de renda complementares.

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