Analyses conomiques

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D I T O R IAL

Il faut faire le pari de la Chine, car cest l-bas que vont se dcider le sort de la croissance et lavenir de la mondialisation. Tel est lun des messages forts de ce rapport. La Chine va devoir poursuivre ses rformes internes. Elle pose des dfis aux autres zones, tout spcialement les pays les plus avancs, grce la rapidit de son rattrapage technologique. La nouvelle stratgie de croissance de la Chine vise passer dun modle reposant sur les exportations un modle fond sur la solidit de la demande intrieure. Une telle transition passe par laugmentation des salaires et par le dveloppement de la protection sociale. On notera, parmi les recommandations du rapport, lide daborder la question du yuan et de sa convertibilit de manire pragmatique. On relvera galement ce qui est dit sur laccs au march chinois, sur lamlioration souhaitable du climat des affaires ainsi que sur les convergences dintrts entre lUnion europenne et la Chine.
Christian de Boissieu

Lmergence de la Chine :
impact conomique et implications de politique conomique
Rapport de Patrick Artus, Jacques Mistral et Valrie Plagnol

La Chine est aujourdhui le premier fournisseur de lEurope, lEurope le deuxime fournisseur de la Chine. Les liens sont troits, il nen reste pas moins que ce pays renvoie ses partenaires une image ambigu. Il inquite cause de sa place prpondrante dans lconomie mondiale. Dans le mme temps, il est vu comme une source dopportunits. Des opportunits qui ncessitent pour tre ralises des clefs dentre et une bonne comprhension de la stratgie chinoise. Ce rapport revient sur la place de la Chine dans lconomie mondiale et propose une analyse de la stratgie suivie par ce pays pour en tirer des implications de politique conomique. Le principal message est quil faut tenter le pari chinois et participer activement au dveloppement des relations commerciales avec ce pays sans pour autant sous-estimer les risques et les difficults dune telle stratgie. Ce rapport a t discut en prsence du ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie le 20 mai 2011. Cette lettre, publie sous la responsabilit de la cellule permanente, reprend les principales conclusions tires par les auteurs.

La place de la Chine dans lconomie mondiale

Le premier constat qui simpose est le poids de plus en plus grand de la Chine dans le commerce mondial (voir le graphique) qui se traduit notamment par un transfert de production industrielle depuis lEurope et une dsindustrialisation profonde, particulirement aux tats-Unis mais aussi en France. Cependant, le contenu en importations des exportations chinoises est lev (46 % au total), trs lev pour les produits sophistiqus (de 60 95 % selon les produits considrs). Ceci est rendu possible par une segmentation de la chane de production laquelle lEurope et les tats-Unis ne participent pas. Les principaux partenaires de la Chine sont en fait les pays dAsie. Paralllement, le niveau des cots salariaux unitaires de la Chine reste faible : il approche, en 2010, 60 % de celui des tats-Unis et moins de 50 % de celui de la zone euro ou de la France. Les auteurs notent que la concurrence de la Chine a

probablement contribu freiner les hausses de salaires dans les pays de lOCDE depuis la fin des annes quatre-vingt-dix et que tant quelle continuera gagner des parts de march elle aura une influence dsinflationniste sur le reste du monde. Un sujet de proccupation supplmentaire concerne la place de la Chine dans la consommation de matires premires, de ressources rares et plus largement limpact de son activit conomique sur lenvironnement. La consommation de matires premires suit logiquement le cycle de la production industrielle et des stocks. Sa place dans la consommation mondiale est devenue trs importante puisquelle stablit en 2010 environ 10 % pour le ptrole, presque 50 % pour les mtaux. Dans le mme temps, la Chine a dpass les tats-Unis en ce qui concerne les missions de CO2, avec une progression de 5 7 % par an. Les auteurs notent que cette place devrait perdurer et mme saccentuer dans les annes venir. Au niveau financier, les auteurs notent que le yuan sapprcie en termes rels

n 3/2011
Rapport CAE n 98
JUIN 2011

depuis 2005 et que des projections laissent penser que lexcdent commercial chinois devrait se rduire ce qui a des implications fortes sur la politique de change mettre en place avec ce pays. Les auteurs reviennent sur cette question dans leurs recommandations. Tous ces lments expliquent lintrt croissant port la Chine et son dveloppement. Cependant les auteurs mettent laccent sur limpact de la crise conomique et financire actuelle qui la pousse se transformer, voire modifier sa stratgie.

Exportations en valeur
20 18 16 14 12 10 8
France tats-Unis

En % des exportations mondiales (hors Russie et OPEP)

Zone euro (hors intra)

Chine

La nouvelle stratgie de croissance chinoise

Le dveloppement conomique de la Chine procde dune politique conomique volontariste et non pas dune logique de march. Elle applique un principe de substitution des importations par matrise progressive des technologies initialement importes en sappuyant sur sa comptitivit-prix. La politique douverture aux investissements trangers est ambigu car elle est fortement contrle par les autorits via notamment limposition de joint ventures pour les entreprises souhaitant pntrer le march chinois. Les auteurs notent une progression plus ralentie et un niveau relativement faible douverture de lconomie chinoise depuis le dbut des annes 2000. Mais ils notent aussi que la contribution de la valeur ajoute chinoise dans ses exportations est faible (par exemple, elle est value 4 % pour linformatique) suggrant que les succs lexportation restent encore trs largement bass sur leur avantage comparatif en termes de cots salariaux. Le processus de rattrapage technologique est bien en cours, mais il est encore loin dtre abouti. Des facteurs de blocage, analyss dans le rapport, subsistent comme, par exemple, la rforme agraire encore incomplte, les limites la circulation des travailleurs au sein du pays (le systme du hukou), la part importante des entreprises dtat dans lconomie et labsence dun systme juridique stable et transparent. Les auteurs du rapport indiquent que jusquici, la stratgie de croissance de la Chine tait base sur un certain nombre de biais de politique conomique, notamment des salaires trop faibles, un subventionnement des prix de lnergie, une allocation du crdit vers les grandes entreprises, une absence de pnalisation des cots environnementaux et des taux dintrts trop bas. Les rformes actuelles et le douzime plan quinquennal (2011-2015) adopt semblent aller dans le sens dune rduction de la plupart de ces biais. Nanmoins, si les deux objectifs stratgiques majeurs de la Chine res-

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Sources : Datastream et NATIXIS.

tent la stabilit sociale et le rattrapage technologique, la crise conomique rend ncessaire de trouver de nouveaux moteurs de croissance, notamment en faisant jouer un rle moteur la demande domestique. Les auteurs considrent quun large accord sest nou sur la ncessit de rorienter ainsi la croissance mais les obstacles sont trs nombreux, le calendrier des rformes reste incertain et la mise en uvre du plan de relance, fond sur les infrastructures et les entreprises dtat, a reprsent un pas en arrire ou tout le moins une pause. La situation financire de la Chine doit aussi tre prise en compte. Lpargne est surabondante et essentiellement dtenue sous forme de liquidits. Le sous-dveloppement financier du pays apparat comme un obstacle une croissance quilibre et soutenable. Le fait que les entreprises prives ont un accs insuffisant au crdit bancaire conduit la faiblesse de la consommation et pousse la Chine vers une croissance tire par les exportations. Le gouvernement chinois en est conscient et tente de dvelopper le crdit aux PME. Au final, les auteurs envisagent plusieurs scnarios susceptibles de ralentir, voire dintroduire une rupture dans la croissance chinoise. Plusieurs sont voqus dans le rapport : une crise financire, une crise sociale, une perte de comptitivit, des problmes dmographiques et/ou une augmentation du prix des matires premires. Les auteurs pensent que les autorits chinoises sont conscientes des risques de crise financire et de crise sociale. Ils pensent aussi que mme avec des hausses rapides de salaires, lavantage de la Chine en matire de compti-

tivit-cot est durable et que les volutions dmographiques ne seront un problme que dans les annes 2020. Au final, cest le risque de hausse forte du prix des matires premires qui leur apparat comme le plus srieux.

Les principales recommandations

Plusieurs propositions se dgagent de ce rapport. Tout dabord, les gouvernements ne doivent pas se focaliser sur les taux de change comme beaucoup le font aujourdhui. La cl principale pour rsorber le surplus commercial cest lpargne excdentaire et cest sur la nouvelle orientation de la croissance interne quil faut insister. Quant au yuan il est certainement sous-valu mais son apprciation en termes rels est significative surtout, et cela ne peut que se renforcer, depuis quune politique de hausse rapide des salaires a t mise en place. La question des taux de change nest pas le problme obsessionnel quon prsente parfois. Selon les auteurs, lattention des gouvernements doit plutt porter sur louverture du march chinois, encore trop protg, ainsi que sur le climat des affaires notamment la protection des droits de proprit intellectuelle encore trs imparfaite. Les auteurs du rapport insistent aussi sur le fait que lUnion Europenne et la Chine ont certainement plus dintrts en commun que les tats-Unis et la Chine ce qui a des implications fortes quant la stratgie mettre en uvre avec Pkin. Une coopration entre lEurope et la Chine sur la question de la rforme du systme montaire international leur parat utile et envisageable.

A NALYSES CONOMIQUES N 3/2011

Les Rapports du Conseil danalyse conomique

70. Perspectives agricoles en France et en Europe 71. Mondialisation : les atouts de la France 72. Les leviers de la croissance franaise 73. Mesurer le pouvoir dachat 74. Gaz et lectricit : un dfi pour lEurope et pour la France 75. Private equity et capitalisme franais 76. La mondialisation immatrielle 77. Innovation et comptitivit des rgions 78. La crise des subprimes 79. Salaire minimum et bas revenus 80. Politique de change de leuro 81. Performances lexportation de la France et de lAllemagne 82. Loger les classes moyennes 83. Le financement des PME 84. Immigration, qualifications et march du travail 85. Le partage des fruits de la croissance en France 86. pargner long terme et matriser les risques financiers 87. Politique climatique : une nouvelle architecture internationale 88. Refondation du droit social : concilier protection des travailleurs et efficacit conomique 89. Investissement direct tranger et performances des entreprises 90. Les mobilits des salaris 91. Investissements et investisseurs de long terme 92. Crativit et innovation dans les territoires 93. Les effets dun prix du ptrole lev et volatil 94. Les marchs de brevets dans lconomie de la connaissance 95. valuer la performance conomique, le bien tre et la soutenabilit 96. Banques centrales et stabilit financire 97. Valoriser le patrimoine culturel de la France 98. Lmergence de la Chine : impact conomique et implications de politique conomique ( paratre)

Enfin, les entreprises doivent tre conscientes des difficults qui les attendent lorsquelles sengagent sur le march chinois. Compte tenu des incertitudes fortes, il est sage doprer dans des conditions qui soient rapidement profitables. Surtout, il est essentiel de reconnatre que le pari chinois ne peut pas russir sans un engagement complet et durable des Directions gnrales. Celles des entreprises occidentales qui ont dcid dinstaller en Chine une partie de leur tat-major montrent certainement la voie suivre.

Jean Pisani-Ferry considre ce rapport

comme bienvenu. Il comble un dficit important de discussion sur la question chinoise en France et en Europe. Il note que le diagnostic du rapport sur le dveloppement chinois est plutt optimiste, en particulier par rapport celui fortement teint dinquitude dconomistes chinois, qui insistent sur les distorsions et sur lenfermement de la Chine dans un modle daccumulation. Mais il note aussi que cette position nest pas selon lui vraiment taye. Sagissant de la disparition de lexcdent extrieur chinois, il est prmatur de lannoncer. La vitesse de la croissance de la Chine lamnera, daprs les projections du FMI, augmenter en proportion du PIB mondial. Sur la question de lajustement par les salaires, le rapport souligne lui-mme, en termes de cots salariaux unitaires, quil ny a pas dvolution marque par rapport aux pays avancs. Il souligne galement que lon part dun niveau de cot salarial relatif et dun niveau de salaire relatif trs bas. Normalement, les effets de rattrapage devraient se traduire par une augmentation rapide des prix relatifs. Or celle-ci nintervient pas. En outre, si elle intervenait, il ne serait pas indiffrent quelle se passe par un ajustement du change nominal ou par un ajustement du change rel, question qui mriterait dtre approfondie. Enfin, Jean Pisani-Ferry sinterroge sur la question de limpact sur lEurope des diffrentes options en matire de politique de change chinoise. Ce point aurait mrit, selon lui, un traitement plus pouss par les auteurs du rapport. Il sagit largement pour les Europens dune question darbitrage intertemporel. On ne peut en tout cas pas se limiter dire que lintrt des Europens est de faire alliance avec les Chinois contre la politique montaire amricaine. En outre, il parat naturel que la politique montaire amricaine soit beaucoup plus expansionniste que la politique europenne. Cela ne suffit pas justifier une alliance avec la Chine. Quant la question du taux de change, elle se doit dtre pose dans un contexte multilatral. La grande erreur amricaine a t de la considrer comme un problme de relation commerciale bilatrale entre la Chine et les tats-Unis. La vraie raison pour laquelle le taux de change est trs important est que lon a besoin dune apprciation collective de lensemble des pays mergents par rapport aux pays avancs et que cette apprciation collective est bloque par la Chine. Tant que celle-ci ne sajuste pas, tous les pays mergents rsistent lapprciation de leur monnaie. Il sagit dun phnomne macroconomique extrmement puissant. La responsabilit chinoise dans cette affaire est grande.

Commentaires
Benot Cur salue ce rapport impor-

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tant, qui propose de nombreux lments nouveaux, enrichis par lexprience du terrain. Il indique quil a un cependant un dsaccord, unique mais profond. Il concerne le taux de change. Les analyses du rapport sur le moyen terme lui paraissent valables. Toutefois, sur le plan conomique, le rapport mconnat les aspects ngatifs court terme. Plus prcisment, Le rapport indique que les dsquilibres courants vont se rgler naturellement et que lexcdent chinois va se rduire, et souligne ensuite, dans cette perspective, que le taux de change nest pas si important que cela. Or la premire partie de la dmonstration ne lui semble pas vrifie : lexcdent augmente, comme le montrent les derniers chiffres publis pour le mois de septembre 2010. Les projections moyen terme de lOCDE annoncent que lexcdent courant chinois va passer de 4 points de PIB dans les annes 2010 5 points de PIB dans les annes 2020. Tant que la Chine aura un excdent courant important, cela posera des problmes sur les marchs de capitaux mondiaux et au niveau intrieur sur le plan industriel et sur le plan politique. Cela posera par consquent de plus grandes difficults encore pour rgler les questions de proprit intellectuelle et de ngociations commerciales, sujets de moyens termes qui sont en ralit plus importants que la dynamique court terme du taux de change. Enfin Benot Cur note que lvolution du yuan a des effets asymtriques sur la zone euro. Laisser faire les forces du march, cest-dire lajustement des prix relatifs travers les salaires dans un univers marqu par la distorsion institutionnelle du taux de change fixe nominal avec la zone euro, ne peut qutre prjudiciable la zone euro. Il conviendrait donc dexaminer de plus prs ce scnario, la crainte des Europens tant de subir le cot de cet ajustement. Au total, il lui semble que le rapport a sans doute raison long terme, mais cest sans compter une premire priode trs dsagrable pour lEurope, qui pourrait perturber les changes commerciaux et crer des tensions politiques.

Premier ministre

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