Analisis de Riesgo

ANALISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
Evaluacion de Proyectos Jose Fuentes Valdes
Anlisis Deterministico
V/S
Anlisis de Riesgo e Incertidumbre
Valores nicos y Conocidos
Valores Variables y Desconocidos
ANALISIS DETERMINISTICO
Precio
Cantidad
EVALUACION
VAN TIR
Inversin
Vida Util
Costo Operacin
ANALISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE Precio
Cantidad
EVALUACION
VAN TIR
Inversin
Vida Util
Costo Operacin
ANALISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE Precio

20% 40% 10% 30%
Cantidad
EVALUACION
VAN1 VAN2 VAN3 VAN4
20% 40% 10% 30%
Inversin
Vida Util
Costo Operacin
QUE HACER FRENTE A ESTO?
Si no conocemos el comportamiento de las variables o la Distribucin de Probabilidad de la variable.
Si conocemos el comportamiento de las variables o la Distribucin de Probabilidad de la variable

ANALISIS DE INCERTIDUMBRE
Metodos: Maximin (Wald) Minimax (Savage) Ajuste tasa de descuento Factores de Ponderacin Anlisis de Sensibilidad
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Estudiar el impacto que tiene en la Variable de Salida (VAN) un cambio en la Variable de Entrada (Precio, Cantidad ...)
Dos enfoques....
ANALISIS DE SENSIBILIDAD HACIA DELANTE (Enfoque Tradicional) PRECIO VAN
CANTIDAD
VAN
Definicin de Escenarios
El escenario mas Favorable El escenario menos Favorable.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD HACIA ATRAS PRECIO VAN
CANTIDAD
VAN
Se define un Objetivo para la Variable de Salida (VAN) y se calcula el valor que tiene que tomar la Variable de Entrada (Precio, Cantidad ...).
VALORES LIMITE O CRITICOS

El Anlisis de Sensibilidad debe identificar aquellas variables susceptibles de cambios y encontrar los Valores Crticos. Luego estudiar la Factibilidad que estos cambios ocurran.
Se pueden estudiar varias Variables y determinar cual de ellas tiene mas impacto en el VAN por medio de la ELASTICIDAD VAN.
EJEMPLO BASICO
Precio : $100 Costo Variable : $20 Vida Util : 5 aos Tasa de Descuento :10% Cantidad Costo Fijo Inversin :8.000 : $50.000 : $2.500.000
VAN=$-263.900
Determinar la cantidad Critica. Analticamente

r VAN = I 0 + (P * Q Q * CV CF ) * An
Punto Critico VAN=0
r I 0 = (P * Q Q * CV CF ) * An
CAI = P * Q Q * CV CF CFTotal = ( P CV ) * Q CFTotal Q = P CV

*
Q*=8.870 Unidades
ANALISIS GRAFICO
VAN
P*
Precio
VAN
CV*
Costo Variable
Anlisis de Sensibilidad con Dos Variables

VAN
VAN=VAN(P;Q0,CV0,CF0, Otras0)
P*
Precio
Curva de Indiferencia para Precio y Cantidad

Q
Q0
(+) (-)
VAN=0
Q1
P0
P1
Curva de Indiferencia para Precio y Costo Variable

CV Q
CV1
VAN=0
(-)
CV0
(+)
P0 P1
ANALISIS DE RIESGO Precio

20% 40% 10% 30%
Cantidad
VAN1 VAN2 VAN1 VAN3
20% 40% 20% 10%
Inversin
Vida Util
VALOR ESPERADO E(VAN)

Costo Operacin
El VAN como Variable Aleatoria

Fi1 Fi 2 Fi 3 Fi 4 Fi n VAN i = I o + + + + + ... + 2 3 4 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n
E (VAN ) = I o +
E(F 1 ) (1 + r )
E(F 2 ) (1 + r ) 2
E(F 3 ) (1 + r ) 3
E(F 4 ) (1 + r ) 4
+ ... +
E(F n ) (1 + r ) n
PROYECTO A Inversin Tasa

Estados 1 2 3 4 5 BN 50 60 70 80 90
:$100 :10%
Flujo1 Prob. 10% 20% 40% 20% 10% BN 20 40 60 80 100 Flujo2 Prob. 10% 25% 30% 25% 10% BN -40 30 50 80 140 Flujo3 Prob. 10% 30% 30% 20% 10%
E (VAN ) = I o +
E(F 1) (1 + r )
E(F 2 ) (1 + r )
2
E(F 3 ) (1 + r )3
E ( Flujo) = BNi * Pri

E(Flujo) 70 60 50
E(VAN)=$50.8
PROYECTO B Inversin Tasa

Estados 1 2 3 4 5 BN 40 50 60 70 80
:$100 :10%
1 Prob. 10% 20% 40% 20% 10% BN 30 40 50 60 70 2 Prob. 10% 25% 30% 25% 10% BN 20 30 40 50 60 3 Prob. 10% 25% 30% 25% 10%
E (VAN ) = I o +
E(F 1) (1 + r )
E(F 2 ) (1 + r )
2
E(F 3 ) (1 + r )3
E ( Flujo) = BNi * Pri

E(Flujo) 60 50 40
E(VAN)=$25.9
DECISION Qu Proyecto Elige?

E(VANA)=$50.9
E(VANB)=$25.9
VALORACION DEL RIESGO Enfoque de Utilidad
Indiferente al Riesgo
E(VAN)
A B
Riesgo
Ejemplo
Considere los siguientes juegos
A. Ganar $100 con toda seguridad
B. Ganar $500 con 40% de Probabilidad Perder $100 con 60% de Probabilidad E(A)=$100 E(B)=$140
VARIABILIDAD E()
$140
$100
B
VARIABILIDAD
La variabilidad se mide por medio de la Desviacin Estandar de los Flujos. A mayor variabilidad mayor desviacin estandar
=
A = 0
[F E ( F )]
i
* Pri
B = (500140)2 * 0.4 + (100140)2 * 0.6 B = 294

CALCULO DE VARIANZA DEL VAN
Calculo de Varianza de cada flujo Calculo de Varianza del VAN
Para cada Flujo se aplica
2 = [Fi E(F)]2 * Pri
Luego se aplica Varianza a la Expresin de VAN
VARIANZA DEL VAN

Fi1 Fi 2 Fi 3 Fi 4 Fi n VAN i = I o + + + + + ... + 2 3 4 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n
Fi1 Fi 2 Fi 3 Fi 4 Fi n ) VAR(VAN ) = VAR( I o + + + + + ... + (1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) 3 (1 + r ) 4 (1 + r ) n VAR( F 1 ) VAR( F 2 ) VAR( F 3 ) VAR( F 4 ) VAR( F n ) ) VAR(VAN ) = ( + + + + ... + (1 + r ) 2 (1 + r ) 4 (1 + r ) 6 (1 + r )8 (1 + r ) 2 n
(VAN ) =
VAR( F 1 ) (1 + r )
2
VAR( F 2 ) (1 + r )
4
VAR( F 3 ) (1 + r )
6
VAR( F 4 ) (1 + r )
8
+ ... +
VAR( F n ) (1 + r ) 2 n
PROYECTO A
Flujo1 Estados 1 2 3 4 5 BN 50 60 70 80 90 Prob. 10% 20% 40% 20% 10% BN 20 40 60 80 100 Flujo2 Prob. 10% 25% 30% 25% 10% BN -40 30 50 80 140 Flujo3 Prob. 10% 30% 30% 20% 10%
E(Flujo)
VAR(Flujo)
70
120
60
520
50
1920
DE(A)=39.1
PROYECTO B
1 Estados 1 2 3 4 5 BN 40 50 60 70 80 Prob. 10% 20% 40% 20% 10% BN 30 40 50 60 70 2 Prob. 10% 25% 30% 25% 10% BN 20 30 40 50 60 3 Prob. 10% 25% 30% 25% 10%
E(Flujo)
60
50
40
VAR(Flujo)
120
130
130
DE(B)=16.16
DECISION Qu Proyecto Elige?

E(VANA)=$50.9 DE(VANA)=39.2
E(VANB)=$25.9 DE(VANB)=16.16
AVERSO AL RIESGO
E(VAN)
E(VAN)
A B
Riesgo
Riesgo
COEFICIENTE DE VARIABILIDAD
CV =
E(VAN)
CVA=1.29 CVB=1.60
DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD
DISTRIBUCION NORMAL
CARACTERISTICAS SIMETRICA CONTINUA
E(x)
DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD
11.6
50.8
89.9
VAN1
9.74 25.9 42.1
VAN2
PROBABILIDAD DEL VAN
E(VAN)
Pr(VAN < 0) = Pr( z <
0 E (VAN )
SIMULACION
ANALISIS DE RIESGO
Precio
Cantidad VAN Inversin
Vida Util
Costo Operacin
ANALISIS DE RIESGO
Precio
Cantidad VAN Inversin
Vida Util
Costo Operacin
SIMULACION
Es la tcnica que permite combinar todos los factores inciertos identificados en las variables a modelar. As es posible reducir a un solo numero todo lo que sabe de las variables de entrada, incluyendo su rango completo de valores posibles y sus probabilidades asociadas. Es como si se pudieran llevar a cabo miles de escenarios al mismo tiempo, que corresponden a las distintas combinaciones de los distintos valores que pueden tomar las variables incluidas en el modelo.
SIMULACION DE MONTECARLO
La simulacin de Monte Carlo permite considerar todas las combinaciones posibles de las variables que afectan los resultados de un proyecto. Es decir, no se sensibiliza el proyecto ante el cambio en una variable, sino que se analiza el impacto que tienen todas ellas, en diferentes combinaciones, en los beneficios del proyecto, lo que hace ms real el anlisis. A diferencia del Anlisis de Riesgo Bsico, se considera toda la distribucin de probabilidad y no solo los valores esperados, es decir, se construyen todos los escenarios posibles de ocurrencia.
SIMULACION DE MONTECARLO
Permite determinar el valor esperado de la variable de salida (VAN) y asignarle una probabilidad de ocurrencia. Ya que permite analizar la distribucin de probabilidad de la variable de salida, posibilita la construccin de intervalos de confianza. As, se obtiene un rango dentro del cual se situar el valor de la variable, asociado a una probabilidad especfica.
UN JUEGO
Costo del Juego : $1.000 Premio Ganancia : A*B C : Premio Costo del Juego
Cul es la Ganancia Esperada?
B ESCENARIOS POSIBLES
A=2; B=500; C=400 ... ... A=5; B=700; C=200
Ganancia= -400 ... ... Ganancia= +2.300
De que depende? De la Probabilidad de Ocurrencia de A, B y C Evaluacion de Proyectos

Jose Fuentes Valdes
QUE NECESITAMOS PARA EVALUAR CUANTITATIVAMENTE LA INCERTIDUMBRE?
IDENTIFICAR LAS VARIABLES CLAVES
LA DISTRIBUCION DE LOS POSIBLES DE CADA VARIABLE
VALORES
Una Iteracin del mtodo de Monte Carlo consiste en generar un valor de cada distribucin y resolver el modelo. El mtodo de Monte Carlo recoge los resultados de mltiples iteraciones y calcula la distribucin de probabilidad de la Variable de Salida (Ganancia).
ETAPAS EN UN PROCESO DE SIMULACION
DESARROLAR EL MODELO DETERMINISTICO IDENTIFICAR VARIABLES INCIERTAS CUANTIFICAR INCERTIDUMBRE CON DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD USAR DISTRIBUCIONES PARA SIMULAR MUCHOS PROBABLES RESULTADOS EVALUAR LA DISTRIBUCION DE LA VARIABLE DE SALIDA
SensiBar es una rutina que utiliza la tcnica de Simulacin generando todos los escenarios posibles. SensiBar esta desarrollado sobre Excel, de manera que este anlisis puede ser aplicado a cualquier modelo que establezca las relaciones entre variables de entrada y variables de salida.

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