Corriges - Exo 2010

Exercice 1: Socit HIC
Priode
Recettes d'explotation
Dpenses d'exploitation
ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers
Flux revenant aux actionnaires
1
165
165
0
-200
-200
-100
-100
200
175
25
240
180
60
280
185
95
320
180
140
360
190
170
25
5
20
60
5
55
95
5
90
140
5
135
170
105
65
25
265
1
Jun-00
12.00
10.00
1
Jul-00
12.00
10.00
Exercice 2: Socit Boilev - plan de trsorie

Anne
Priode
Recettes d'exploitation
Achats
Transport
Frais de personnel
ETE
Investissement
Prt
Intrt

Anne
Recettes d'exploitation
852.00
724.00
4.00
6.00
6.00
14.00
1
May-00
12.00
10.00
292.00
144.00
288.00
0.00
4.00
2.00
4.00
2.00
4.00
8.00
2.00
4.00
4.00
2.00
4.00
4.00
2.00
4.00
4.00
2.00
4.00
128.00
-30.00
98.00
5.50
-4.00
-30.00
-34.00
-18.00
-6.00
-6.00
-14.00
2.00
2.00
2.00
-6.00
0.00
-6.00
0.00
-14.00
0.00
2.00
0.00
2.00
1.00
2.00
2.00
0.00
5.50
-18.00
92.50
-16.00
-6.00
-6.00
-14.00
2.00
1.00
0.00
852.00
724.00
1
96.00
110.00
2
144.00
120.00
3
144.00
120.00
4
144.00
120.00
5
144.00
120.00
6
144.00
120.00
7
36.00
14.00
40.00
22.00
48.00
48.00
24.00
48.00
48.00
24.00
48.00
-14.00
-30.00
-44.00
-14.10
24.00
0.00
24.00
5.50
24.00
0.00
24.00
5.10
24.00
0.00
24.00
4.70
24.00
0.00
24.00
4.30
24.00
0.00
24.00
0.00
22.00
0.00
22.00
0.00
-16.00
1.90
4.00
1.50
4.00
1.10
-29.90
18.50
18.90
19.30
19.70
24.00
22.00
Total
Jan-00
Total
Achats
Transport
Frais de personnel
ETE
Investissement
128.00
-30.00
98.00
5.50
Prt
Intrt
126470012.xls.ms_office - Chapitre 2
92.50
1
Feb-00
1
Mar-00
Apr-00
2.00
1.00
1 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Fever Tech.
Prsentation par nature
Production vendue
Production stocke
Valeur matire de la production
Cots de main d'uvre associs
Production
Charges d'exploitation consommes
Frais de personnel
Consommation composants
Variation de stock composants
Exdent Brut d'Exploitation (EBE)

Dotations aux amortissements
Amortissement locaux
presentation par destination

Chiffre d'affaires
340,500.00
340,500.00
19,175.00
14,300.00
4,875.00
359,675.00
#VALUE!
Cout des ventes
90,000.00
267,050.00
-3,050.00
5,000.00
Rsultat d'exploitation
600.00
#VALUE!
45,000.00
Plus value vente locaux
45,000.00
Impt sur les socits

Resultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
Valeur unitaire Qt initiale
Valeur initiale Qt finale
1,100.00
14
50.00
200.00
300.00
100.00
50.00
150.00
200.00
50.00
5
8
4
6
1
5
3
7
Composants
Boitier
Carte mre
Processeur
Mmoire vive
Carte graphique
Disque dur
Ecran
Combo DVD-Blue Ray
Nbre PC produits
Prix de vente
Cot de main d'uvre sur l'exercice
Salaires
Charges sociales
Achat local
Valeur amortie
Vente local
Dure amort
Dure amortie
Plus value
Location locaux
Nombre de mois
Emprunt
Taux annuel
Nbre de mois de l'anne avant remboursement
Taux d'imposition sur les socits
675.00
600.00
Intrt emprunt
Resultat courant
Resultat exceptionnel
Produits finis
85,125.00
249,700.00
5,000.00
#VALUE!
5,000.00
Variation des provisions sur actifs immobiliss

0.00
#VALUE!
Charges financires nettes des produits financiers
Stock
339,825.00
salaires
matieres premieres
Amortissement locaux
15,400.00
Valeur finale Variation

27
5,400.00
250.00
1,600.00
1,200.00
600.00
50.00
750.00
600.00
350.00
29,700.00
Vendue
13
8,450.00
13
2
11
4
13
10
3
19
650.00
400.00
3,300.00
400.00
650.00
1,500.00
600.00
950.00
14,300.00
3,050.00
8
-6
7
-2
12
5
0
12
400.00
-1,200.00
2,100.00
-200.00
600.00
750.00
0.00
600.00
227
Achat
340,500.00
267,050.00
248
234
247
238
252
245
240
252
12,400.00
46,800.00
74,100.00
23,800.00
12,600.00
36,750.00
48,000.00
12,600.00
240
1,500.00
90,000.00
60,000.00
30,000.00
200,000.00
185,000.00
230,000.00
40
3
45,000.00
1,000.00
0.00
12,000.00
5%
12.00
12.00
0.00
35%
Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par nature)

Anne
Production
Production vendue
Production stocke
Charges d'exploitation consommes

Achats
Transport
Frais de personnel
Excdent brut d'exploitation (EBE)

Dotation aux amortissements
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve
1
142.00
132.00
10.00
120.00
48.00
24.00
48.00
22.00
6.00
16.00
1.90
14.10
0.00
14.10
2
144.00
144.00
120.00
48.00
24.00
48.00
24.00
6.00
18.00
1.50
16.50
0.00
16.50
3
144.00
144.00
120.00
48.00
24.00
48.00
24.00
6.00
18.00
1.10
16.90
0.00
16.90
Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par fonction)

Anne
Ventes
- cot de production
- cots administratifs et commerciaux
- frais de recherche et dveloppement
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net
132.00
116.00
0.00
0.00
16.00
1.90
14.10
0.00
14.10
144.00
126.00
0.00
0.00
18.00
1.50
16.50
0.00
16.50
Compte de rsultat
Anne
Chiffre d'affaires
Frais de personnel
Fabrication et distribution
Rsultat net
1
25,000.00
-8,000.00
-12,000.00
5,000.00
2
75,000.00
-24,000.00
-36,000.00
15,000.00
Tableau de flux
Anne
Recettes
Dpenses
Flux de trsorerie d'exploitation
1
75,000.00
-20,000.00
55,000.00
2
75,000.00
-60,000.00
15,000.00
144.00
126.00
0.00
0.00
18.00
1.10
16.90
0.00
16.90
Tour du monde magazine
Prix d'un abonnement

Nbre d'abonnements vendus
Nbre de numros dans l'anne
Cot de main d'uvre par numro
Cot unitaire fabrication/livraison
50.00
1,500.00
4
2,000.00
2.00
12
2 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Socit Boislev - bilan conomique

Anne
Immobilisation nettes (A)
Stock
date 0
0.00
0.00
Stock produits finis

Stock composants
0.00
0.00
+ Crances d'exploitation
- Dettes d'exploitation
= Besoin en fond de roulement d'exploitation
+ Besoin en fond de roulement hors exploitation
= Besoin en fond de roulement (B)
Actif conomique (A+B)
Capitaux propres (C)
dont dividendes verser
Dettes bancaires et financires court, moyen et long terme
- Placement financier
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis dans l'exploitation (C+D)
fin anne 1 fin anne 2 fin anne 3

24.00
18.00
12.00
14.00
14.00
14.00
10.00
4.00
10.00
4.00
10.00
4.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
60.00
36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
54.00
36.00
14.00
36.00
0.00
36.00
48.00
40.00
0.00
0.00
0.00
40.00
-40.00
0.00
54.10
70.60
87.50
16.00
0.00
10.10
5.90
60.00
12.00
0.00
28.60
-16.60
54.00
8.00
0.00
47.50
-39.50
48.00
Saint Gobain - bilan conomique

en Md
2008
28,026
6,113
5,647
1,672
13,432
5,613
4,113
9,726
ACTIF IMMOBILISE (Immo)

Stock Total
+ Crances clients nettes de provisions
+ Autres crances d'exploitation courante
= EMPLOI DU CYCLE D'EXPLOITATION (1)
Encours fournisseurs d'exploitation (net des avances)
+ Autres dettes d'exploitation courante
= RESSOURCES DU CYCLE D'EXPLOITATION (2)
3 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
=BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION (1+2) =

(BFR)
3,706
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT HORS EXPLOITATION

ACTIF ECONOMIQUE (IMMO + BFR) + BFR HORS EXPLOITATION
31,732
CAPITAUX PROPRES TOTAUX (CP)

Dettes bancaires et financires LMT (y compris crdit-bail)
+ Concours bancaires courant
- Placements financiers et disponible
+ Provisions caractre d'endettement net
= ENDETTEMENT NET (D)
= CAPITAUX INVESTIS DANS L'EXPLOITATION (CP+PRC+D)
15,660
10,365
3,251
1,937
4,393
16,072
31,732
4 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 3
Socits
3,320.00
3,320.00
2,673.00
556.00
320.00
41.00
11.00
9.00
5.00
20.00
33.00
5,868.00
6,115.00
1,059.00
4,484.00
1,365.00
316.00
194.00
49.00
-7.00
52.00
52.00
846.00
1,059.00
480.00
216.10
183.00
245.00
100.00
348.00
353.00
236.00
106.30
46.70
5.50
2.00
252.00
252.00
36.00
162.00
36.00
20.00
36.00
-11.00
0.00
6.90
-0.50
1.40
1.30
2.00
162.00
51.00
70.00
2,233.00
601.00
12,733.00
12,290.00
32.00
226.00
133.00
690.00
277.00
1,193.00
692.00
5,085.00
106.00
213.00
1,068.00
40.00
14,761.00
3.00
39.00
28.00
11.00
113.00
17.00
25.00
8.00
4.00
280.00
1,088.00
2,182.00
65.00
2.00
33.00
77.00
169.00
20.00
14.00
13.00
113.00
280.00
10.70
7.30
5.20
3.20
1.30
34.00
69.00
4.00
69.00
54.00
18.00
34.00
-2.00
0.00
-1.00
242.00
165.00
242.00
Elments du compte de rsultat

Chiffre d'affaires
Production
Achats consomms
Autres charges d'exploitation
dont frais de personnel
Frais financiers
Produits financiers
Soldes des plus ou moins-values de cession
Impts
Resultat net
0.00
Bilan actif
Frais d'installation
Immobilisations corporelles
dont terrains et constructions
dont agencements et installations
dont matriel de transport
dont matriel de bureau
Immobilisations incorporelles
Immobilisations financires
Stocks
Crances d'exploitation
Disponibilits
Total Actif
1,663.00
27.00
44.00
30.00
282.00
142.00
247.00
907.00
Bilan passif
Capitaux propres
Dettes long et moyen terme
Fournisseurs
Autres dettes d'exploitation
Dettes bancaires court terme
Total passif
174.00
72.00
661.00
907.00
5,085.00
2,021.00
9,655.00
793.00
0.00
2,292.00
14,761.00
Excdent brut d'exploitation

Capacit d'autofinancement
Rsultat courant
Rsultat net
Besoin en fond de roulement
Actif conomique
Endettement net
CP + endettement net = AE
91.00
69.00
50.00
48.00
33.00
-237.00
-1.00
-175.00
-1.00
572.00
375.00
256.00
111.00
52.00
-345.00
2,578.00
1,490.00
2,578.00
362.90
262.90
117.90
17.90
6.90
488.00
13,928.00
11,907.00
13,928.00
1,815.00
Exercice 4
5 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Socit Boilev
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
+ Variation des provisions pour dprciation d'actifs immobiliss
- Variation du besoin en fonds de roulement d'exploitation
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
- Investissements
+ Cessions d'actifs
Flux de trsorie disponible aprs impt et frais financiers
+ Augmentation de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net
Remboursement d'emprunts
- Nouveaux emprunts
+ Variation des placements financiers
+ Variation du disponible
Dsendettement net
Anne 1
14.10
6.00
0.00
20.10
36.00
-15.90
30.00
0.00
-45.90
0.00
0.00
-45.90
Anne 2
16.50
6.00
0.00
22.50
0.00
22.50
0.00
0.00
22.50
0.00
0.00
22.50
Anne 3
16.90
6.00
0.00
22.90
0.00
22.90
0.00
0.00
22.90
0.00
0.00
22.90
-16.00
0.00
0.00
-29.90
-45.90
4.00
0.00
0.00
18.50
22.50
4.00
0.00
0.00
18.90
22.90
Exercice 5
Socit Rmy
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
- Plus-values de cession
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fonds de roulement
= Flux de trsorerie provenant de l'exploitation (A)
Investissement d'exploitation
+ Investissements financiers
- Cessions d'immobilisations
= Flux d'investissement (B)
Augmentation de capital en numraire ( C )
Dividendes verss (D)
(A-B+C-D) = Dsendettement net
n+1
n+2
0.7
4.9
0.6
4.8
5.6
6.9
-1.3
2.6
5.4
11.1
-5.7
3.1
2.6
3.1
0.6
-4.5
0.6
-9.4
Calcul de la variation de BFR

n
Stock
Crances clients
Dettes fournisseurs
BFR
Effets remis l'escompte et non chus
Variation des effets remis l'escompte et non -chus
Variation BFR
-
6 / 111
23.3
25.7
10.7
38.3
13
n+1
24.2
31.5
9.5
46.2
12
-1
6.9
n+2
28.6
42.9
14.2
57.3
12
0
11.1
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation
de la filiale
autres
Actif circulant
Total
Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net
Bilan M+F
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation
M
100
16
5
200
321
M
200
100
25
40
10
3
9
2
11
10
F
30
70
100
Passif
Capital social
M
40
F
10
Rserves
Rsultat net
Passif exigible
80
10
191
10
5
75
Total
321
100
F
90
50
2
20
8
1
4
5
M dtient 80% de F: intgration globale

M dtient 50% de F: intgration proportionnelle
M dtient 20% de F: intgration par mise en quivalence
80%
130
50%
115
Actif circulant
270
235
200 Rsultat net
Total
405
355
310
mis en quivalence
autres
20% Passif
100 Capital social
50%
40
20%
40
80
4
74
68
14
1
266
405
12.5
11
229
355
191
310
10 Rserves
5
Part du groupe
Intrts minoritaires
Part du groupe
Intrts minoritaires
Passif exigible
Total
80%
40
7 / 111
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Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
+ Rsultat des socits mise en
quivalence
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net
- Intrts minoritaires
= Rsultat net part du groupe
80%
290
150
2
45
48
11
3
50%
245
125
1
35
44
10.5
3
20%
200
100
0
25
40
10
3
1
9
2
15
15
1
14
9
2
13
12.5
9
2
11
11
Exercice 2
. Pour consolider F, H utilise l'intgration globale car H contrle F (H dtient
56% de F).
. Pour consolider H, V utilise l'intgration proportionnelle car V partage le
contre de H avec K (50% / 50%).
. Si le rsultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes
dont 44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x
56% x 100= 28 en part du groupe et 50 - 28 = 22 en minoritaires.
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Exercice 2: Ouragan
Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais de personnel
Rsultat net
Capitaux propres
Endettement bancaire net
2005
256
78
102
41
23
119
42
2006
326
104
139
52
27
129
125
2007
422
143
190
59
30
152
150
Ratios
Croissance du CA
Marge d'exploitation
Marge nette
Rentabilit conomique aprs impts
Capitaux propres / Endettement net
Rentabilit des capitaux propres
16%
9%
15%
283%
19%
27%
16%
8%
12%
103%
21%
29%
14%
7%
12%
101%
20%
180
84%
70%
243
89%
75%
333
92%
79%
Exposition
Charges d'exploitation non matrises
en % des charges d'exploitation totales
en % du CA
Simulation crise (sur la base du CA 2007)

Hypothse : simulation btie sur un chiffre d'affaires 2008 gal celui de 2007
Augmentation des matires premires
Augmentation du cot de la main d'uvre
Chiffre d'affaires
Frais de personnel
Rsultat net
Marge nette
Rentabilit conomique
Rentabilit financire
40%
11%
2007
422
143
190
59
30
2008
422
200
211
-19
-48
Incidence
40%
11%
-132%
-260%
14%
7%
22%
25%
-5%
-11%
-5%
-37%
1996
13,289
1997
20,273
1998
31,260
515
410
105
698
5
703
0.87
-0.71
0.16
0.46
22,552
276
0.48
0.01
0.49
0.48
29,350
1,873
Exercice 3: Norne
Comptes non audits en M$
Chiffre d'affaires
Rsultat net
Rsultat exceptionnel
Elments exceptionnels
Total
Bnfice par action dilu
Rsultat oprationnel
Elments exceptionnels
Total
Dividende par action
Total de l'actif
Flux de trsorerie d'exploitation (hors
variation du BFR)
Investissement
Cours de l'action au 31/12
493
91
584
0.91
0.17
1.08
0.43
16,137
742
1,483
2,092
22
3,564
21
1999
40,112
957
64
893
0.5
-0.08
0.42
0.50
33,381
2,228
3,085
29
2000
100,789
1,266
287
979
0.50
0.35
0.85
0.50
65,503
3,010
3,314
44
83
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Points essentiels tudier

Pourquoi les comptes sont-ils non audits ?
L'exceptionnel est-il rcurrent ou non ?
Quel est l'impact du BFR et de la variation de BFR ?
Pourquoi les multiples (PER) sont-ils levs ?
un indice est donne case A137 de cette feuille
Indice : il s'agit des comptes d'Enron
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Exercice 1
Socit
Chiffre d'affaires
Production
Marge commerciale
Consommations de matires premires
Autres consommations externes
Frais de personnel
Excdent Brut d'Exploitation
Secteur
Indices
1
100.0
100.0
23.0
0.0
7.8
9.3
6.8
2.6
4.2
2
100.0
100.0
24.8
0.0
7.0
11.7
6.7
0.9
5.8
3
100.0
104.0
0.0
21.5
28.1
14.4
7.1
4
100.0
99.0
0.0
23.6
46.9
24.1
3.7
1.2
2.9
5
100.0
0.0
0.0
0.0
14.1
88.2
4.6
0.7
3.1
Grande distribution
Marge comm. faible
Distribution spcialise
Marge comm. forte
Production d'lectricit
Dotations aux am.
BTP
Sous-traitance
Travail temporaire
Frais de personnel
1
100.0
35.9
37
11
0
16.1
2
100.0
84
4.4
10
0
1.6
3
100.0
67.7
14.0
6.6
20.1
-8.4
4
100.0
44.3
23.1
10.7
6.6
15.3
5
100.0
52.2
21.8
9.3
2.1
14.6
Agence de voyage
Marge d'expl. faible
Cot des ventes lev
Equipement tlcom
R&D lev
46.6
Exercice 2
Socit
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Frais commerciaux
Frais administratifs
Frais de R&D
Rsutalt d'exploitation
Secteur
Indices
Produits de luxe
Marge d'expl. leve
Frais comm. levs
Biens de grande conso. Production de ciment

Frais comm. et
R&D limit
R&D levs
Exercice 4
Socit Masque
Compte de rsultat
2009
CHIFFRES D'AFFAIRES
1,767.9
Production stocke
(2.0)
PRODUCTION (100%)
1,765.9
achats consomms
1,511.5
MARGE BRUTE
254.4
autres consommations et charges externes (hors crdit-bail et sous-traitance)
74.9
VALEUR AJOUTEE
179.5
frais de personnel (y.c. sous-traitance et participation)
121.2
impts et taxes
9.8
subventions d'exploitation
0.4
soldes des autres produits et charges d'exploitation (y.c. cessions d'exploitation)
57.6
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
106.5
dotations aux amortissements nettes des reprises
30.8
RESULTAT D'EXPLOITATION
75.7
11 / 111
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charges financires
produits financiers
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT
Charges exceptionelles de gestion
RESULTAT EXCEPTIONNEL
impt sur les bnfices
RESULTAT NET
34.3
17.1
(17.2)
58.5
50.8
(50.8)
3.0
4.7
12 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Entreprise
Chiffre d'affaires
Frais variables
Frais fixes
EBE
Rsutalt d'exploitation
Frais financiers
Rsultat courant avant impt
100
65
25
10
2
8
2
6
100
55
29
16
8
8
6
2
100
36
50
14
4
10
1.5
8.5
100
30
55
15
6
9
6
3
Point mort avant frais financiers

CA/Point mort
77
129.6%
82
121.6%
84
118.5%
87
114.8%
Point mort aprs frais financiers

CA/Point mort
83
120.7%
96
104.7%
87
115.3%
96
104.5%
Exercice 2: socit Filao

Anne
1
Chiffre d'affaires
82,000
Production stocke
500
Produits d'exploitation
82,500
Achats de marchandises et de matires 24,800
premires
Variation de stocks
-1,700
Autres charges externes
20,200
Impts et taxes
1,200
Charges de personnel
29,000
5,200
Dotations aux provisions
100
Charges d'exploitation
78,800
3,700
Produits financiers
300
Charges financires
2,300
2
92,000
1,400
93,400
27,400
-500
23,000
1,400
33,000
4,900
200
89,400
4,000
400
2,900
3
97,000
2,800
99,800
29,900
-1,600
23,500
1,500
37,000
4,800
0
95,100
4,700
300
3,900
13 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Rsultat financier
Impts sur les socits
Rsultat net
-2,000
-100
800
800
-2,500
-100
700
700
-3,600
100
600
600
1
82,000
22,600
59,400
20,200
1,200
29,000
100
8,900
5,200
3,700
2,000
-100
800
800
2
92,000
25,500
66,500
23,000
1,400
33,000
200
8,900
4,900
4,000
2,500
-100
700
700
3
97,000
25,500
71,500
23,500
1,500
37,000
0
9,500
4,800
4,700
3,600
100
600
600
Retraitements
Chiffre d'affaires
Consommations
Marge brute
Impts et taxes
EBE
Charges financires nettes
Rsultat net
Croissance
2
3
12%
5%
13%
0%
12%
8%
14%
2%
17%
7%
14%
12%
100% -100%
0%
7%
-6%
-2%
8%
18%
25%
44%
0% -200%
-13%
-14%
-13%
-14%
Marges
Chiffre d'affaires
Consommations
Valeur ajoute
Impts et taxes
EBE
Charges financires nettes
100.0%
27.6%
72.4%
24.6%
1.5%
35.4%
0.1%
10.9%
6.3%
4.5%
2.4%
-0.1%
100.0%
27.7%
72.3%
25.0%
1.5%
35.9%
0.2%
9.7%
5.3%
4.3%
2.7%
-0.1%
100.0%
26.3%
73.7%
24.2%
1.5%
38.1%
0.0%
9.8%
4.9%
4.8%
3.7%
0.1%
14 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM

Rsultat net
1.0%
1.0%
0.8%
0.8%
0.6%
0.6%
Exercice 3: socit Evezard

Prvisionnel
Production
Consommation de matires
Impts et taxes
Autres services externes
Sous-traitance
Frais variables
Consommation de matires
Sous-traitance
Autres services externes (50%)
Frais fixes
0
70.2
29.4
22.2
0.5
13.7
2.5
1.4
1
106.0
35.4
29.4
0.7
19.8
8.9
2.7
2
132.0
44.3
36.7
0.7
24.6
11.2
3.6
3
161.0
53.8
41.1
0.8
30.5
11.3
5.0
38.8
54.2
67.8
80.4
29.4
35.4
44.3
53.8
2.5
8.9
11.2
11.3
6.9
9.9
12.3
15.3
31.0
42.7
53.3
62.2
41.1
22.2
29.4
36.7
Impts et taxes
0.5
0.7
0.7
0.8
Autres services externes (50%)
6.9
9.9
12.3
15.3
1.4
2.7
3.6
5.0
69.1
102%
87.4
121%
109.6
120%
124.1
130%
Frais financiers
1.6
4.6
4.6
4.6
Point mort total

CA/Point mort
72.7
97%
96.8
110%
119.0
111%
133.3
121%
Point mort oprationnel

CA/Point mort
15 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1: Socit Daniel Lucot

M
Chiffre d'affaires
Frais directs de production
Frais gnraux
100
30
40
20
Cycle d'exploitation
Stocks de matire premires
Dure du cycle de production
15 jours
1 mois
Matires premires
1 mois
Frais de production
15 jours
Stocks de produits finis
15 jours
Termes de paiement
Fournisseurs
Clients
2 mois
1 mois
% du CA
Stock matires premires

Encours production
30%
Jours par mois
30
Dlai de
rglement ou
d'coulement
Valeur en
jours de CA
15.0
4.5
Matires premires
30%
30
Frais de production
40%
15
90%
100%
-30%
15
30
60.0
13.5
30
-18.0
45.0
Stock produits finis

Crance client
Dettes fournisseurs
Total
Exercice 2: Socit Jean-Michel Palaric

BFR permanent
CA anne 1
CA anne 2
EBE anne 2
25% du CA
100
120
15% du CA
16 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Excdent de Trsorie d'Exploitation

anne 2
1300%
Exercice 3: Socit Moretti

Bilan
Stocks (produits finis)
Clients et effet recevoir
Fournisseurs et effets payer
1
6.10
6.40
2.10
2
7.40
8.90
3.50
3
9.10
10.50
3.50
4
13.00
11.10
3.80
5
15.40
11.60
3.40
Compte de Rsultat
Chiffre d'affaires HT
Chiffre d'affaires TTC
Achats TTC
32.80
38.90
12.50
44.70
52.60
19.20
49.40
58.10
19.60
48.90
57.40
20.90
50.00
57.20
20.40
Ratios
BFR
BFR en jours de CA
Jours de crdit client
Jours de stocks
Jours de fournisseurs
10.40
116
60
68
61
12.80
105
62
60
67
16.10
119
66
67
65
20.30
152
71
97
66
23.60
172
74
112
61
Exercice 4
Rotation stocks
Prix revient marchandises
Clients paient
Fournisseurs pays
Salaire pays fin de mois
Charges sociales
TVA 19,6
BFR
Dettes fournisseurs
4
60%
45
30
10%
50%
19.60%
% du CA
71.76%
fois par an
CA HT
jours fin de mois
jours
CA HT
salaires, payes au
paye au
Dlai de
rglement ou
d'coulement
15 du mois suivant
25 du mois suivant
Valeur en
jours de CA
30.00
17 / 111
21.53
1/28/2013 - 12:36 PM
Dettes personnel
Dettes charges sociales
Stocks
Crances clients
Solde TVA
10.00%
5.00%
60.00%
119.60%
7.84%
15.00
30.00
90.00
60.00
40.00
1.50
1.50
54.00
71.76
3.14
98.10
Total
Exercice 5
Rotation des stocks
Crdit fournisseurs
Crdit clients
Achats en % du chiffre d'affaires
No TAV
15 fois par an
90 jours
10 jours
75%
BFR
% du CA
Stocks
Crances clients
Dettes fournisseurs
75%
100%
75%
Dlai de
rglement ou
d'coulement
Valeur en
jours de CA
24.33
10.00
90.00
Total
18.25
10.00
67.50
-39.25
Exercice 6
Jusqu'en 1995, Air Liquide profite d'investissements antrieurs
1990 et dgage un flux de trsorerie d'exploitation stagnant mais
largement suprieur ses investissements.
De 1996 1998, afin de retrouver une croissance, Air Liquide fait un
gros effort d'investissement qui est payant puisqu'il entrane une
forte progression de ses flux de trsorerie d'exploitation.
Cet effort fait, le groupe peut alors rduire pour quelques annes
(1999 2002) son volume d'investissements.
Les flux de trsorerie d'exploitation stagnant nouveau en 2002126470012.xls.ms_office - Chapitre 12
18 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
(1999 2002) son volume d'investissements.

Les flux de trsorerie d'exploitation stagnant nouveau en 20022004, le groupe entreprend un nouveau programme
d'investissement en 2006-2007. En 2008, les investissements sont
sensiblement rduits et sont nouveau autofinancs par les flux de
trsorerie d'exploitation toujours en croissance.
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Exercice 1
2
110.0
225.0
40.0
10.0
15.0
7.5
5.0
3
120.0
250.0
44.0
11.0
17.0
8.0
5.0
4
130.0
280.0
48.0
12.0
19.0
8.0
6.0
5
140.0
315.0
52.0
13.0
22.0
8.5
6.0
Tableau de flux
Variation du BFR
Flux de trsorie provenant de
l'exploitation (A)
Flux d'investissement (B)
Augmentations de capital (C)
Dividendes verss (D)
2
17.5
25.0
-7.5
3
19.0
25.0
-6.0
4
21.0
30.0
-9.0
5
21.5
35.0
-13.5
20.0
21.0
22.0
23.0
5.0
5.0
5.0
6.0
(A)-(B)+(C)-(D)=Dsendettement
net
-32.5
-32.0
-36.0
-42.5
Actif immobilis net

Besoin en fonds de roulement
Frais financiers
Impt sur les socits
Dividendes
1
100.0
200.0
nd
nd
nd
nd
5.0
L'entreprise en forte croissance, et en priode d'investissement ne

peut matriser son besoin en fonds de roulement, ce qui gnre un
fort dficit de trsorerie. Celui-ci est combl par de l'endettement;
les frais financiers augmentent donc fortement.
Exercice 2
En 2008, EDF EN est une socit jeune, elle a des flux de trsorerie
provenant de l'exploitation encore ngatifs et doit investir
massivement; tant donn le risque de l'opration, elle se finance
largement par capitaux propres.
En 2008, Carrefour est une socit arrive maturit, les flux de

trsorerie provenant de l'exploitation suffisent largement couvrir les
investissements et ses dividendes.
En 2008, Peugeot doit faire face une forte baisse de ses ressources
d'exploitation 5 en grande partie du fait de l'augmentation de son
BFR). Aussi les investissements sont invitablement financs par un
endettement supplmentaire.
Exercice 3
L'entreprise Sraphin gnre une spirale vertueuse: Sraphin investit,
les investissements dgagent des flux positifs, les flux de trsorerie
provenant de l'exploitation croissent donc chaque anne, la socit
fait donc peu appel l'endettement. En priode 3, les flux de
trsorerie provenant de l'exploitation sont tels que Sraphin peut
autofinancer ses investissements, verser quelques dividendes et
renouveler son endettement.
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Exercice 4
L'entreprise Lampion est prise dans un cercle vicieux: les flux de
trsorerie provenant de l'exploitation diminuent de priode en
priode. Lampion fait donc appel massivement l'endettement en
priode 2 pour financer ses investissements. En priode 3,
l'entreprise a de graves difficults de trsorerie, les flux de trsorerie
provenant de l'exploitation tant ngatifs. La socit a donc fait appel
ses actionnaires d'une part, et entreprend un programme de
recentrage de l'activit et donc de cession d'immobilisations d'autre
part. Ses investissements nets sont donc nuls. Lampion doit se
dsendetter.
Exercice 5
Sa liquidit 1 mois n'est pas assure (impasse de 400 - 200 = 200).
Ni 1 an (impasse de 700 - 600 = 100) ni 5 ans (impasse de 900 800 = 100). Elle devra donc trs rapidement restructurer sa dette
pour en reporter des chances.
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Exercice 1
Cf. l'ouvrage
Exercice 2
Marge sur CA aprs IS
Cot d'endettement avant IS
Taux IS
Actif Economique
Rentabilit sur capitaux propres
3%
5%
40%
1,000.0
20%
Structure financire
Entrez les capitaux propres
1,000.0
Actif conomique
Endettement net
Capitaux propres
Chiffre d'affaires
Frais financiers
Impt sur les bnfices
Rsultat net
Rentabilit conomique
1,000.0
0.0
1,000.0
6,666.7
333.3
0.0
133.3
200.0
0.20
Exercice 3
M
Capitaux propres
Endettement net
Frais financiers avant impts
Rsultat net
Taux d'imposition
1
100.0
123.0
11.0
14.0
35%
22 / 111
2
115.0
180.0
18.5
16.0
35%
3
320.0
540.0
29.0
-20.0
35%
4
300.0
640.0
63.0
-60.0
35%
5
240.0
680.0
83.0
-40.0
35%
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Impts
7.5
32.5
8.6
43.1
0
9.0
0
3.0
0
43.0
Re
i
Levier financier
Effet de levier
9.48%
5.81%
1.23
4.52%
9.50%
6.68%
1.57
4.41%
0.68%
4.79%
1.69
-6.93%
0.21%
9.68%
2.13
-20.21%
3.04%
9.99%
2.83
-19.70%
14.00%
13.91%
-6.25%
-20.00%
-16.67%
Exercice 4 : Carlsberg
COMPTE DE RESULTAT (MdDKR)
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Marge brute
Cot de distribution et de marketing
Frais gnraux et administratifs
Autres produits et charges d'exploitation
Rsultat des socits mises en quivalence
Rsultat d'exploitation rcurrent
Charges non rcurrentes
Rsultat d'exploitation total
Frais financiers
Produits financiers
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe
BILAN simplifi (en MdDKR)
Survaleur
Immobilisations corporelles & incorporelles
Socits mises en quivalence
Autres actifs non courants
Actif immobilis
2006
41.1
(20.2)
20.9
(14.2)
(3.1)
0.3
0.1
4.1
(0.2)
3.9
(1.6)
0.7
3.0
(0.9)
(0.3)
1.9
16.9
24.7
0.6
2.3
44.5
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Stocks
Crances clients
Autres crances d'exploitation
Dettes fournisseurs d'exploitation
Autres dettes d'exploitation
Besoin en fond de roulement d'exploitation
Besoin en fond de roulement hors d'exploitation
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires
Engagements de retraite
Impts diffrs passifs
Autres passifs non courants
Passifs non courants
Dettes bancaires et financires LMT
Concours bancaires courants
Trsorerie et quivalent trsorerie
Endettement net
3.2
6.1
2.1
(5.1)
(5.9)
0.4
-0.1
0.3
17.6
1.4
2.0
2.4
0.4
4.8
16.2
7.3
2.5
21.0
Actif conomique (avec survaleur en montant brut)

42
Rsultat d'exploitation (avant amortissement de la survaleur)
3.9
IS 28%
1
Rentabilit conomique aprs impts
6.7%
Capitaux propres - part du groupe

Rsultat net - part du groupe
Rentabilit des capitaux propres part du groupe
17.6
2
10.7%
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Exercice
Groupes
Immobilisations incorporelles
Capitaux propres
Endettement bancaire et financier net
Chiffre d'affaires
A
53
2,009
(306)
381
1,301
4,847
(32)
(310)
Socit A
Endettement / EBE
Rentabilit conomique avant impt
-40.7 x
-18.4%
Socit N
Endettement / EBE
20.9%
Socit V
Endettement / EBE
-31.3 x
19.1%
N
37,504
21,097
7,945
54,916
19,928
109,908
19,734
15,676
V
1,679
1,739
(675)
1,362
1,625
8,664
(52)
571
Socit A: dplorable, l'endettement net est trs lev, l'EBE ngatif. Compte tenu
de la perte d'exploitation, les capitaux propres seront consomms en quelques
mois ; cette socit est au bord de la faillite. C'est Alitalia (en 2007).
Socit N: excellente, nle niveau d'endettement est faible (1x l'EBE). La rentabilit
aprs impt de 13% est bonne (la socit cre de la valeur). Mme aprs
dduction de l'intgralit des immobilisation incorporelles, les capitaux propres
restent positifs. C'est Nestl en 2008 qui dispose d'une notation AA (une des plus
leves).
Socit V : dgrade, les capitaux propres sont sensiblement infrieurs aux
immobilisations incorporelles. L'endettement net reprsente prs de 2,8x l'EBE ce
qui, sans tre inquitant devient significatif. La rentabilit conomique est
ngative, la socit dtruit de la valeur. Il s'agit de Valo.
v, l'EBE ngatif. Compte tenu

nt consomms en quelques
litalia (en 2007).
faible (1x l'EBE). La rentabilit

valeur). Mme aprs
relles, les capitaux propres
une notation AA (une des plus
siblement infrieurs aux

prsente prs de 2,8x l'EBE ce
abilit conomique est
Exercice A: Analyse de la socit A 1980

Compte de rsultat
Chiffre d'affaires
- Consommation matires
- Cot d'achat des marchandises vendues
Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Subventions d'exploitation
- Dotations nettes aux amortissements
Rsultat financier
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Rsultat net
Taux d'impt sur les socits
Bilan au 31 dcembre aprs affectation

des rsultats
Autres immobilisations
Stocks
Clients
Autres dbiteurs hors exploitation
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Total actif
6.55957
1985
15.30
1986
16.00
1987
18.00
1988
21.10
1989
23.40
-10.10
-10.60
-11.80
-13.60
-15.50
5.20
-4.00
0.20
1.40
-0.60
0.80
-0.70
0.10
0.00
0.10
5.40
-3.90
0.30
1.80
-0.70
1.10
-0.50
0.60
0.20
0.40
6.20
-3.90
0.40
2.70
-0.90
1.80
-0.40
1.40
0.50
0.90
7.50
-4.10
0.10
3.50
-1.00
2.50
-0.20
2.30
0.90
1.40
7.90
-4.40
0.40
3.90
-1.20
2.70
-0.10
2.60
1.00
1.60
50.0%
1985
37.0%
1986
39.0%
1987
38.0%
1988
38.0%
1989
4.00
1.20
2.70
1.60
0.70
0.30
0.30
10.80
4.50
1.30
2.70
1.40
0.70
0.20
0.20
11.00
5.10
1.10
2.70
1.40
0.80
0.40
0.20
11.70
6.10
1.30
2.60
1.60
0.70
2.50
0.20
15.00
6.90
1.30
3.00
1.70
0.90
2.20
0.30
16.30
Capitaux propres
Emprunts bancaires plus d'un an
Provisions d'exploitation
Fournisseurs
Autres cranciers hors exploitation
Concours bancaires courants
Total passif
1.10
3.60
0.30
2.40
1.60
1.80
10.80
1.70
3.50
0.30
2.50
1.60
1.40
11.00
3.20
2.60
0.40
2.80
1.80
0.90
11.70
4.70
2.50
0.70
3.20
2.60
1.30
15.00
6.00
1.50
1.00
3.70
2.50
1.60
16.30
Tableau de flux
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements et variation
de provision pour risque et charges
1985
0.10
0.60
1986
0.40
0.70
1987
0.90
0.90
1988
1.40
1.00
1989
1.60
1.20
28 / 111
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- Variation du besoin en fond de roulement
d'exploitation et hors exploitation
0.70
-0.30
1.10
-0.30
1.80
-0.40
2.40
-1.20
2.80
0.30

l'exploitation
Acquisitions d'immobilisations corporelles,
incorporelles et financires
- Cessions d'immobilisation corporelles,
incorporelles et financires
Flux d'investissement
Flux de trsorerie disponible
- Dividendes verss
+ Augmentation de capital en numraire
Dsendettement net
1.00
1.40
2.20
3.60
2.50
1.10
1.40
1.50
2.30
2.30
0.10
0.10
0.20
0.20
0.20
1.00
0.00
0.00
0.10
0.10
1.30
0.10
0.00
0.20
0.30
1.30
0.80
0.00
0.80
1.60
2.10
1.50
0.00
0.00
1.50
2.10
0.40
0.20
0.00
0.20
5.20
5.80
6.20
7.40
8.20
5.20
2.70
1.60
5.80
2.70
1.40
6.20
2.70
1.40
7.40
2.60
1.60
8.20
3.00
1.70
4.30
2.40
4.10
2.50
4.10
2.80
4.20
3.20
4.70
3.70
0.30
2.70
0.30
2.80
0.40
3.20
0.70
3.90
1.00
4.70
1.60
1.30
0.90
0.30
0.00
0.70
1.60
-0.90
0.70
0.70
1.60
-0.90
0.40
0.80
1.80
-1.00
-0.10
0.70
2.60
-1.90
-1.60
0.90
2.50
-1.60
-1.60
5.90
1.10
6.20
1.70
6.10
3.20
5.80
4.70
6.60
6.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.20
1. Bilan conomique
Immobilisations incorporelles & corporelles
+ Immobilisation en crdit bail
+ Immobilisation financires
Actif immobilis (im)
Stocks
+ Encours clients (y compris effets
escompts non chus)
+ Autres crances d'exploitation courante
= Emploi du cycle d'exploitation (1)
Encours fournisseurs d'exploitation
+ Dettes fiscales et sociales
+ Provisions d'exploitation
= Ressources du cycle d'exploitation
(2)
d'exploitation (3)=(1)-(2)
Crances hors exploitation courante
- Dettes hors exploitation courante
= BFR hors exploitation (4)
(4)+(3)=(BFR)
Actif conomique (im)+(BFR)=(AE)
Capital social et rserves
+ Rsultat de l'exercice
dont dividendes verser
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+ Ecarts de rvaluation et de consolidation

+ Provisions caractre de rserves
+ Subventions d'investissement
+ Autres capitaux propres (comptes
courant d'associs, ORA)
= Capitaux propres part du groupe (1)
+ Intrts minoritaires (2)
= Capitaux propres totaux
(1)+(2)=(CP)
Provisions pour risques et charges
(PRC)
Dettes bancaires et financires moyen
long terme
+ Engagement de crdit bail
+ Concours bancaires courants (y compris
effets escompts non chus)
- Valeurs mobilires de placement
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis=(CP)+(PRC)+(D)=
Actif conomique
Indice des prix
2. Analyse du compte de rsultat
1.10
1.70
3.20
4.70
6.00
1.10
1.70
3.20
4.70
6.00
3.60
3.50
2.60
2.50
1.50
1.80
1.40
0.90
1.30
1.60
-0.30
-0.30
4.80
5.90
-0.20
-0.20
4.50
6.20
-0.40
-0.20
2.90
6.10
-2.50
-0.20
1.10
5.80
-2.20
-0.30
0.60
6.60
1.00
1.03
1.06
1.09
1.13
4.6%
12.5%
17.2%
10.9%
52.9%
40.3%
8.8%
5.2%
0.7%
6.9%
2.5%
10.0%
5.0%
11.8%
6.6%
11.5%
6.8%
Frais de personnel/Production
Frais financier/EBE
Rentabilit financire
26%
50.00%
9.09%
24%
27.78%
23.53%
22%
14.81%
28.13%
19%
5.71%
29.79%
19%
2.56%
26.67%
3. Ratio d'analyse du BFR

Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks
10.46%
23.76%
17.65%
8.75%
23.58%
16.88%
7.78%
23.73%
15.00%
7.58%
23.53%
12.32%
7.26%
23.87%
12.82%
40%
57%
64%
-31%
Croissance :
du chiffre d'affaires
sur la prode 1985-89
1985-89 hors inflation
moyenne annuelle 85-89 hors infl.
Marge nette
4. Analyse des flux de trsorerie

Croissance des flux d'exploitation
30 / 111
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Dont croissance issue de la CAF

Rduction du BFR
BFR/CA
en % des flux d'exploitation
Croissance
Financement sur la totalit de la priode
Augmentation des capitaux propres
Augmentation de la dette
40%
50%
27%
11%
5%
3%
-1%
-8%
-7%
100%
93%
30%
59%
0%
58%
62%
84%
0%
22.41%
1.86
20.97%
1.44
28.38%
2.10
25.61%
1.75
50%
37%
39%
38%
38%
6.8%
0.03
2.59
11.2%
0.07
2.58
18.0%
0.10
2.95
26.7%
0.12
3.64
25.4%
0.12
3.55
6.78%
7.29%
4.36
-2.23%
4.55%
11.18%
7.00%
2.65
11.06%
22.24%
18.00%
8.41%
0.91
8.69%
26.69%
26.72%
11.27%
0.23
3.62%
30.34%
25.36%
10.33%
0.10
1.50%
26.87%
0.33%
2.59
5.36
4.55%
2.36%
2.58
3.65
22.24%
4.74%
2.95
1.91
26.69%
6.76%
3.64
1.23
30.34%
6.89%
3.55
1.10
26.87%
2004
9,428
-3366
-2254
2005
10,435
-3946
-2263
2006
10,949
-4241
-2199
2007
11,801
-4548
-2491
2008
13,103
-5547
-2468
3808
-1730
4227
-1856
4510
-1940
4762
-2038
5088
-2177
0.90
-3.70
5. Analyse de l'investissement
Flux d'investissement/Immo
19.23%
Investissements / Dotations aux amortissements
1.67
6. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits
Rsultat d'exp aprs IS/AE
Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE
Re
i
Levier financier
Effet de levier
Marge nette corrige (1)
Rotation de l'actif conomique (2)
1+levier financier (3)
L'entreprise A 1980 est inspire de Peugeot
Exercice B: Analyse de la socit B 2000

Compte de rsultat (en M)
CHIFFRES D'AFFAIRES
- Consommation matires
- Autres consommations externes et autres
Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Variation des provisions d'exploitation
31 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM

- Dotations aux amortissements
- Rsultat financier
Rsultat courant
+ Rsultat non rcurrent
- Impts sur les bnfices
+ Part des socits mises en quivalence
Rsultat net
- Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe
Bilan (en M)
+ Immobilisations incorporelles
- Immobilisations financires
= Immobilisations
Stocks
+ Clients
- Fournisseurs
= BFR
Actif conomique
Capitaux propres
Dettes bancaires et financires LMT
Dettes bancaires et financires court terme
- Valeurs mob, de placement et disponibilits
= Endettement bancaire et financier net
Actif conomique
Tableau des flux de trsorerie (en M)
OPERATIONS D'EXPLOITATION
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements
+ Divers (dividendes reus de SME,)
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fond de roulement
l'exploitation
- Investissements
+ Augmentation/rduction de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net
2078
-855
1224
-199
1,025
32
-250
37
844
-64
2370
-897
1473
-212
1,261
81
-371
37
1007
-74
2570
-908
1662
-198
1,465
0
-420
28
1072
-70
2725
-936
1789
-234
1,555
0
-412
27
1170
-47
2912
-993
1919
-270
1,648
0
-402
25
1272
-52
780
934
1003
1123
1220
2004
7551
2851
863
11264
652
2649
2,297
1,004
12268
2005
8169
3032
872
12073
654
2898
2,639
913
12985
2006
7992
2982
814
11788
694
2883
2,562
1,015
12803
2007
8392
4349
719
13460
796
3240
3,474
562
14022
2008
9520
4672
712
14904
818
3388
3,799
407
15312
6,348
6,362
414
856
5,920
12268
7,358
5,795
497
664
5,628
12986
7,697
5,340
696
930
5,106
12803
7,513
6,874
430
796
6,508
14021
8,018
8,023
765
1,494
7,294
15312
2004
2005
2006
2007
844
855
-8
1691
-240
1451
1007
897
-482
1423
91
1514
1072
908
193
2174
(103)
2071
1170
936
-446
1660
453
2113
-3007
-31
-490
-2077
-771
19
-476
286
-1096
-23
-479
473
-2468
-443
-530
-1328
2008
1272 Ces 4 chiffres sont errons dans l'enonc page 341
993
-116
2149
155
2303
-2093
-124
-590
-504
1. Analyse du compte de rsultat
32 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Taux de croissance
Production
Valeur ajoute
Rsultat net
1.00
1.00
1.00
1.11
1.11
1.19
1.16
1.18
1.27
1.25
1.25
1.39
1.39
1.34
1.51
Production/Frais de personnel
Rsultat/capital propre
Frais financier/EBE
1.00
12.28%
9.58%
1.03
12.69%
8.95%
1.04
13.03%
7.69%
1.06
14.95%
8.58%
1.10
15.21%
9.28%
2. Ratio d'analyse du BFR

Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks
28.10%
40.87%
6.92%
27.77%
42.51%
6.27%
26.33%
39.79%
6.34%
27.46%
49.36%
6.74%
25.86%
47.40%
6.25%
3. Analyse des flux de trsorie

Croissance des investissements plus rapide que celle des flux d'exploitation
Recours l'endettement pour les besoins de financement et le versement de dividendes
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
Dsendettement net
1,451
-3,007
-2,077
1,514
-771
286
2,071
-1,096
473
2,113
-2,468
-1,328
2,303
-2,093
-504
-6.4%
-85.9%
-9.3%
-120.7%
-18.3%
-263.7%
-14.0%
-210.8%
-24%
-28%
-29%
-26%
-24%
0.12
0.16
0.77
0.14
0.18
0.80
0.17
0.20
0.86
0.16
0.19
0.84
0.16
0.18
0.86
12.33%
4.15%
0.93
7.62%
19.95%
14.48%
4.81%
0.76
7.39%
21.87%
16.70%
4.98%
0.66
7.78%
24.48%
16.13%
4.54%
0.87
10.04%
26.18%
15.58%
4.61%
0.91
9.98%
25.57%
12.98%
124%
0.768
12.33%
14.12%
128%
0.804
14.48%
15.18%
129%
0.855
16.70%
15.16%
126%
0.842
16.13%
14.64%
124%
0.856
15.58%
8.17%
9.67%
11.72%
11.59%
10.97%
4. Analyse de l'investissement
Flux d'investissement/Immo
-26.7%
Investissements / Dotations aux amortissements -351.9%
5. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits
Rsultat d'exp aprs IS/AE
Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE
Re
i
Levier financier
Effet de levier
Marge conomique (RE/CA)
(1-IS)
Rotation AE (CA/AE)
Re
(Re - i)
33 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Levier financier
Rcp
0.93
19.95%
0.76
21.87%
0.66
24.48%
0.87
26.18%
0.91
25.57%
L'entreprise B 2000 est inspire d'Air Liquide
34 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Valeur percue dans 3 ans
Dure
Taux
Valeur actuelle
100.00
100.00
3
5%
86.4
100.00
3
10%
75.1
3
20%
57.9
Exercice 2
Valeur percue
Dure
Taux
Valeur actuelle
Coefficient d'actualisation
100.00
100.00
3
10%
75.1
0.751
5
10%
62.1
0.621
100.00
10
10%
38.6
0.386
Exercice 3
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale
1,000.00
1,000.00
5
5%
1,276
1,000.00
5
10%
1,611
5
20%
2,488
1,000.00
10
8%
2,159
1,000.00
20
8%
4,661
Exercice 4
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale
1,000.00
5
8%
1,469
Exercice 5
Alternative
Date (anne)
1. paiement
2. annuits gales
Taux d'actualisation
Paiements bruts
Paiements actualiss
0
1
9,500.00
9,500.00
0.00
5,000.00
5,000.00
5,000.00
4,500.00
-4500.00 5,000.00
11.1%
Total
9,500.00
9,500.00
Exercice 6
3ans, 5 mois et 17 Jours =
Rsultat =
3.463 ans
76.6
Exercice 7
Dure (ans)
Taux
Coefficient de capitalisation
Somme capitalise
8
5%
1.48
100.00
Somme place
67.7
Exercice 8
Alternative
Date (anne)
Aujourd'hui
Dans 4 ans
Paiements bruts
0
100.00
0.00
Paiements actualiss
Total
4
100.00
0.00
131.10
0.00
100.02
100.00
100.02
7%
Exercice 9
Multiplicateur
Anne
Taux
75%/n
2
1
100.0%
75%
2
41.4%
38%
3
26.0%
25%
4
18.9%
19%
5
14.9%
15%
6
12.2%
13%
3
1
200.0%
125%
2
73.2%
63%
3
44.2%
42%
4
31.6%
31%
5
24.6%
25%
6
20.1%
21%
Exercice 10
Multiplicateur
Anne
Taux
125%/n
Exercice 11
Valeur capitalise
Dure
Taux mini
Prix maxi aujourd'hui
121.00
2
9%
101.8
121.00
2
8%
103.7
Exercice 12
Capital initial
Date de placement
Dure en 2008
Taux
Valeur aujourd'hui
Exercice 13
30.00
deniers
33
1975
3%
6.77E+26 deniers
K
Capital initial
Dure
Taux
Valeur capitalise
100.00
4
6%
126.248
Exercice 14
Valeur aujourd'hui
Taux exig
Dure
Valeur capitalise
580.00
18%
4
1,124.5
Exercice 15
Valeur aujourd'hui
Taux exig
Dure
Dividendes verss annuels
Date versement
Dividendes capitaliss
15.00
6.7%
10
1.00
Total
1
13.62
Valeur de vente
1.79
1.68
1.57
1.48
1.38
1.30
25
1200.00
1200.00
1200.00
26
1200.00
2448.00
2472.45
27
1200.00
3745.92
3821.73
28
1200.00
5095.76
5252.47
29
1200.00
6499.59
6769.60
30
1200.00
7959.57
8378.32
7
1.21
8
1.14
10
1.00
33
1200.00
12699.35
13811.08
34
1200.00
14407.33
15844.94
1.07
15.07
Exercice 16
Versement annuel
Cas n1
Taux placement
Epargne 65 ans
Cas n2
Epargne souhaite
taux implicite
1200
4%
119791.8436
200000
6%
Age
Versement
Cas n1 Valeur pargne
Cas n2 Valeur pargne
31
1200.00
9477.95
10084.17
32
1200.00
11057.07
11893.02
35
1200.00
16183.62
18001.60
36
1200.00
18030.97
20288.48
37
1200.00
19952.21
22713.42
38
1200.00
21950.29
25284.78
39
1200.00
24028.31
28011.38
40
1200.00
26189.44
30902.61
41
1200.00
28437.01
33968.40
42
1200.00
30774.50
37219.29
43
1200.00
33205.48
40666.46
44
1200.00
35733.69
44321.75
35 / 111
45
1200.00
38363.04
48197.74
46
1200.00
41097.56
52307.75
47
1200.00
43941.47
56665.90
48
1200.00
46899.12
61287.19
49
1200.00
49975.09
66187.49
50
1200.00
53174.09
71383.65
51
1200.00
56501.06
76893.54
52
1200.00
59961.10
82736.10
53
1200.00
63559.54
88931.41
54
1200.00
67301.93
95500.77
55
1200.00
71194.00
102466.76
56
1200.00
75241.76
109853.34
57
1200.00
79451.43
117685.89
58
1200.00
83829.49
125991.34
59
1200.00
88382.67
134798.25
60
1200.00
93117.98
144136.89
61
1200.00
98042.70
154039.36
62
1200.00
103164.40
164539.70
63
1200.00
108490.98
175674.02
64
1200.00
114030.62
187480.59
65
1200.00
119791.84
200000.00
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1 - Gitano Del Mar

Vo
897
Anne
Flux
1
300
Taux
2
300
3
300
4
300
VAN
5
300
VAN en fonction du taux d'actualisation
402
240
109
0
-90
500
400
300
VAN
5%
10%
15%
20%
25%
200
100
0
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-100
-200
Taux
Exercice 2
Rente annuelle
Taux
100
10%
Valeur actuelle de la rente

perptuelle
1000
Taux de revalorisation
3%

perptuelle revalorise
1429
Exercice 3
Rente annuelle
Taux
100
10%

perptuelle
1000.0
Dure (ans)
3.00

sur 3 ans
248.7
Exercice 4
Date
Flux
1
52
Taux xig
Prix maxi
2
52
3
52
4
52
8.0%
172.2
Prix march
-> acheter car:
VAN
165
7.23
Taux de rentabilit obtenu
10.0%
165.00
Exercice 5
Taux
rente
Valeur rente perpetuelle
8%
100
1250.00
15%
100
666.67
Annes
Valeur titre
40
1192.46
40
664.18
5%
0.4%
Diffrence
Exercice 6
Prix annuel
C roissance
Dure
C ot d'opportunit
2,000
2%
75
5%
Valeur offre location annuelle
59,086
Exercice 7
Droit TV
Taux
Taux tous les 2 ans
Nbre de parutions
0.8
6.0%
12.4%
15
Valeur 30 ans
Valeur infini
5.35
6.47
Exercice 8
Loyer
C roissance
Taux
Prix achat
12,000
3%
7%
300,000
Exercice 9
Revenu annuel
C roissance
50,000
4%
Interruption (an)
Revenu avec MBA
C roissance
C ot du MBA
2
65,000
5%
50,000
Annes avant dcs

Taux actualisation
VA sans MBA
VA avec MBA
VA nette du MBA
40
4%
1,923,077
2,585,547
662,470
Exercice 10
annee
Investissement initial
flux annuel
0
-500
-500
VAN 10 %au bout de N annes
annee
flux annuel
VAN 10 %au bout de N annes
126470012.x ls.m s_office - C ha pitre 20
0
-500
-500
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
-411
-371
-335
-302
-272
-245
-220
-197
-177
-158
-142
-126
-112
-100
-88
-78
-68
-59
-52
-44
-38
-32
-27
-22
-17
-13
-9
-6
-3
-0
10
12
13
14
16
17
18
18
19
20
21
21
22
22
23
23
24
24
24
24
25
25
25
25
26
26
26
26
26
26
26
26
26
27
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
51
-412
-374
-339
-308
-279
-253
-229
-207
-188
-170
-153
-139
-125
-113
-102
-92
-83
-74
-67
-60
-54
-48
-43
-38
-34
-30
-26
-23
-20
-17
-15
-13
-11
-9
-7
-6
-5
-3
-2
-1
-0
36 / 111
68
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
V0
V2
Taux sur 2 priodes
Taux actuariel
Taux proportionnel
sur 3 mois
120
172.8
44%
20%
5%
Exercice 2
V0
Taux actuariel
Dure (an)
V7
100
14%
7
250
Exercice 3
V0
Vf
Taux actuariel
Dure (an)
100
174.9
15%
4.0
Exercice 4
V0
Taux
Frquence versement
Dure (an)
1000.00
6.00%
0.50
an
4
Taux actuariel
Vf
6.09%
1266.71
Exercice 5
Titre 1
Date
Flux
0
-4
TRI
1
1
2
1
3
1
4
1
5
1
1
2
2
2
3
1.5
4
1.5
5
1.5
10%
0.355
0.554
11%
0.231
0.400
12%
0.111
0.252
13%
-0.002
0.110
14%
-0.111
-0.027
6
1
13.0%
Titre 2
Date
Flux
0
-6
TRI
13.8%
Taux
VAN Titre 1
VAN Titre 2
9%
0.486
0.714
15%
-0.216
-0.159
16%
-0.315
-0.286
17%
-0.411
-0.408
18%
-0.502
-0.526
19%
-0.590
-0.640
20%
-0.674
-0.750
21%
-0.755
-0.856
VAN compares
1.000
VAN
0.500
VAN Titre 1
0.000
37 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
VAN
VAN Titre 1
0.000
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
VAN Titre 2
22%
-0.500
-1.000
Taux
Exercice 6
Banquier 1
Taux
Frquence (mois)
Taux actuariel eq
0.80%
3
3.24%
Banquier 2
Taux
Frquence (mois)
Taux actuariel eq
1.60%
6
3.23%
10,000,000
10,019,745
24
Exercice 7
V0
Vf
Dure (Jours)
Taux rentabilit
TRA
0.1975%
3.05%
Exercice 8
V0
Taux actuariel
Dure (an)
100
7%
4
Remboursement par annuit constante

1
2
3
4
Capital restant
d
100.00
77.48
53.38
27.59
Annuit
29.52
29.52
29.52
29.52
35.00
Amort. du
capital
22.52
24.10
25.79
27.59
100.00
Intrts
7.00
5.42
3.74
1.93
30.00
25.00
20.00
Intrts
Priode
15.00
Amort. du capital
10.00
5.00
0.00
Priode
Remboursement par amortissement constant

1
2
3
4
Capital restant
d
100.00
75.00
50.00
25.00
Annuit
32.00
30.25
28.50
26.75
Amort. du
capital
25.00
25.00
25.00
25.00
100.00
Intrts
35.00
30.00
7.00
5.25
3.50
1.75
25.00
20.00
Intrts
Priode
15.00
Amort. du capital
10.00
5.00
0.00
Exercice 9
V0
Taux actuariel
Dure (an)
Diffr (an)
Priode
400
6.50%
7
2
38 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Remboursement par annuit constante

Capital restant
d
1
2
3
4
5
6
7
400.00
426.00
453.69
374.01
289.14
198.76
102.51
VAN
120.00
Annuit
109.17
109.17
109.17
109.17
109.17
Amort. du
capital
0.00
0.00
79.68
84.86
90.38
96.25
102.51
453.69
Intrts
29.49
24.31
18.79
12.92
6.66
Intrts
autrement
calculs
26.00
27.69
29.49
24.31
18.79
12.92
6.66
100.00
80.00
Priode
Intrts
60.00
Amort. du capital
40.00
20.00
0.00
Priode
0.00
140.00
Remboursement par amortissement constant

Capital restant
d
1
2
3
4
5
6
7
400.00
426.00
453.69
362.95
272.21
181.48
90.74
VAN
Annuit
0.00
0.00
120.23
114.33
108.43
102.53
96.64
Amort. du
capital
90.74
90.74
90.74
90.74
90.74
453.69
Intrts
29.49
23.59
17.69
11.80
5.90
Intrts
autrement
calculs
26.00
27.69
29.49
23.59
17.69
11.80
5.90
120.00
100.00
80.00
Intrts
Priode
60.00
Amort. du capital
40.00
20.00
0.00
Priode
0.00
Exercice 10
Taux mission
Taux remboursement
Taux des intrts
Dure (an)
Date
Flux
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
TRA
98%
108%
7%
10.00
101%
108%
7%
Flux
-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%
-101%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%
7.84%
7.42%
Exercice 11
Taux mission
98%
Com placement
0.35%
39 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Taux remboursement
Taux des intrts
Dure (an)
Date
108%
7%
10.00
Flux acheteur
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
TRA
Exercice 12
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Taux d'intrt mensuel

TRA (annuel)
2.50%
0.60%
Flux metteur
-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
108%
-97.66%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
108.65%
7.84%
8.12%
Valeur
V0
Mensualit
Nbre mensualits
Date (mois)
Gestion annuelle
Cot final
300
100
11
20
Flux
100
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
0.925%
11.69%
Exercice 13
40 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Valeur march
Anne
Flux
TRA
1000
1
232
2
2088
-15.12%
48.28%
3
232
4
-232
5
-927
41 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1: Marks & Spencer

Priode
Action M&S (p)
Indice
Dividendes (p)
Rentabilit M&S
Rentabilit indice
May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07

699.0
628.0
632.0
625.0
615.5
652.0
583.5
3,439
3,404
3,289
3,260
3,317
3,454
3,281
12
-40.8% et pas -43.8% comme il est crit dans la version papier
-9.9%
Dec-07
560.0
3,287
Jan-08 Feb-08 Mar-08

444.0
402.8
387.3
3,000
3,013
2,927
8.3
: il faut en effet prendre en compte
Apr-08
380.5
3,100
May-08
393.5
3,098
les dividendes verss
Rentabilits priodiques
M&S
Indice
Risque total de M&S
-10.16%
2.55%
-1.11%
-1.52%
5.93%
-10.51%
-4.03%
-19.23%
-9.29%
-3.85%
-1.74%
3.42%
-1.02%
-3.38%
-0.88%
1.75%
4.13%
-5.01%
0.18%
-8.73%
0.43%
-2.85%
5.91%
-0.06%
0.0001
4E-06
-0.002
0.0007
-3E-05
2E-07
0.0007
0.0007
0.005
0.0025
0.0027
0.0017
1E-05
0.0001
0.012
0.0062
-6E-04
0.0002
-6E-05
0.0004
0.0016
0.0045
0.0006
6E-05
2001
211
79
392
2002
139
75
315
2003
94
71
206
2004
117
73
243
2005
139
77
269
2006
145
84
329
2007
179
95
396
2008
181
103
415
2009
109
82
223
Rentabilits priodiques
-0.173 -0.341 -0.324
-0.025 -0.051 -0.053
-0.049 -0.196 -0.346
0.2447
0.0282
0.1796
0.188
0.0548
0.107
0.0432
0.0909
0.223
0.2345
0.131
0.2036
0.0112
0.0842
0.048
-0.398
-0.204
-0.463
7.11%
1.18
ou de manire plus dtaille
1.18
Ecart type rent indice
3.94%
Risque de march de M&S

Risque spcifique de M&S
4.65%
5.38%
Part du risque total d au

march
65.43%
Exercice 2:
Valeur au 1er janvier
Fond Objectif Europe
Fond Europe Diversification
Eurostoxx 300
1999
155
61
299
2000
255
81
412
Rentabilit moyenne
Eurostoxx 300
-3.46%
3.00%
-2.89%
0.6452
0.3279
0.3779
Ecart Type
Eurostoxx 300
0.31391
0.11799
0.22565
42 / 110
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Taux de rentabilit
Ecart type
10.0%
18.0%
Objectif ET 14%
% d'actif sans
risque ajout
22.2%
Ecart type
14.0%
Objectif ET 23%
% d'actif sans
risque endett
27.8%
Ecart type
23%
Exercice 2
Rentabilit E
E
Rentabilit H
H
H,E
XE
XH
H,E
E(r H,E)
0.0%
100.0%
10.00%
6.00%
10.0%
90.0%
9.65%
6.70%
17.1%
82.9%
9.57%
7.20%
30.0%
70.0%
9.82%
8.10%
82.9%
17.1%
40.0%
60.0%
10.33%
8.80%
50.0%
50.0%
11.08%
9.50%
60.0%
40.0%
12.02%
10.20%
70.0%
30.0%
13.12%
10.90%
80.0%
20.0%
14.33%
11.60%
90.0%
10.0%
15.63%
12.30%
100.0%
0.0%
17.00%
13.00%
Portefeuille H,E
E(r H,E)
XH (Z)
XE (Z)
13.0%
17.0%
6.0%
10.0%
0.30
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
H,E
43 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 3
Titres
Rentabilit attendue
Ecart-type
C,D
Portefeuille
C
D
Ecart-type
Rentabilit attendue
D
10%
15%
20%
30%
25%
200.0%
-100.0%
36.74%
0.00%
100.0%
0.0%
15.00%
10.00%
E*
87.5%
12.5%
14.52%
11.25%
75.0%
25.0%
15.00%
12.50%
50.0%
50.0%
18.37%
15.00%
25.0%
75.0%
23.72%
17.50%
0.0%
100.0%
30.00%
20.00%
Rentabilit attendue
Rentabilit attendue
25.00%
20.00%
15.00%
E*
10.00%
5.00%
0.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
Ecart-type
44 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Shell
Deutsche Telekom
r Deutsche Telekom
r sans risque
0.7
1.1
10.0%
5.0%
r Shell
8.2%
Exercice 2
r sans risque
prime risque march
Action
r observ
valuation
5.50%
4%
Air Liquide
Carrefour
Volkswagen ING
Alcatel - Lucent
0.34
0.77
0.93
1.47
2.10
9.0%
8.2%
8.0%
10.0%
18.0%
sous-
sur-
sur-
sur-
sous-
Exercice 3
prix estim Lapparent.com
Alboni.com
r march
r sans risque
40.0 EUR
2.7
9%
5%
r attendue
prix max aujourd'hui
16%
34.5 EUR
Exercice 4
r sans risque
prime risque march
1.2
5.60%
3%
bj1
rj
-0.4
9.20%
0
9.20%
r medaf
9.20%
9.20%
45 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
rj - r medaf
bj2
0.00%
0.00%
0.88
0.72
46 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice
Obligation
1
2
3
4
5
chance (an)
1
2
3
4
5
Coupon annuel
7%
9%
8%
7%
10%
Rentabilit
8.08%
9.57%
10.01%
10.51%
10.81%
Prix
99.0
99.0
95.0
89.0
97.0
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1
Courbe des taux coupon zro 5 ans
Taux zro coupons

8.08%
9.64%
10.09%
10.62%
11.01%
Exercice 1: emprunt Sanzot

Montant
Prix d'mission
Date de jouissance
Date de rglement
Dure
Intrt annuel
125 MEUR
99.731%
2/20/2009
2/20/2009
7 ans
5.5%
Chronique des flux

Date
Flux
Flux actualiss
Taux rendement actuariel
VA
VAN
0
-99.731%
-99.731%
5.547%
99.733%
0%
1
5.500%
5.211%
2
5.500%
4.937%
3
5.500%
4.678%
4
5.500%
4.432%
5
5.500%
4.199%
6
5.500%
3.978%
7
105.500%
72.299%
0.00
5.68
0.05
0.09
0.13
0.17
0.20
0.23
4.79
0.00
6.0
6.0
0.05
0.10
0.14
0.18
0.21
0.24
5.06
5.238%
4.989%
4.751%
4.525%
4.309%
78.726%
Sensibilit
Duration
Au 21 fvrier 2010
Flux actualiss
Taux requis
VA
5.0%
102.5%
0 0.04988662 0.09502214 0.13574591 0.17237576 0.20520923 4.49861282
Sensibilit
5.029
Duration
5.28
5.281
0 0.05238095 0.09977324
0.1425332 0.18099454
0.2154697 4.72354346
Exercice 2: emprunt Syldaves

dure
Taux
a)
TMO
10 ans
8%
7.90%
8.00%
8.10%
8.20%
49 / 110
8.30%
8.40%
8.50%
8.60%
8.70%
1/28/2013 - 12:36 PM
Taux emprunt TA
Valeur de l'emprunt
7.40%
----
7.55%
---
7.70%
--
7.85%
-
8.00%
8.15%
+
8.30%
++
8.45%
+++
8.60%
++++
Taux emprunt TB
Valeur de l'emprunt
8.60%
++++
8.45%
+++
8.30%
++
8.15%
+
8.00%
7.85%
-
7.70%
--
7.55%
---
7.40%
----
5
5.500%
4.192%
6
5.500%
3.948%
7
105.500%
71.194%
b)
En cas d'anticipation de hausse des taux d'intrt, choisir la tranche A
c)
Syldaves a emprunt au taux de 8%, anticipant une hausse des taux d'intrts
d)
Syldaves a, en dfinitive, emprunt un taux infrieur celui du march
Exercice 3: emprunts d'Etat belges

Date d'chance
20-Feb-10
20-Feb-11
21-Feb-12
20-Feb-13
20-Feb-14
20-Feb-15
21-Feb-16
source : Les Echos de Moulinsart
Spread Boucherie Sanzot
Date
Flux Boucherie Sanzot
Flux actualiss
VA Oblig. Boucherie Sanzot
Anne
Cours
1
2
3
4
5
6
7
96.25
91.92
87.38
82.90
78.35
74.20
70.13
Taux
actuariels
0t1
0t2
0t3
0t4
0t5
0t6
0t7
3.90%
4.30%
4.60%
4.80%
5.00%
5.10%
5.20%
Taux +
spread
Sanzot
4.48%
4.88%
5.18%
5.38%
5.58%
5.68%
5.78%
3
5.500%
4.727%
4
5.500%
4.460%
0.58%
0
1
5.500%
5.264%
2
5.500%
5.000%
98.79%
Lgre diffrence.
50 / 110
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Cours action
BPA
Taux distribution
g
500 EUR
33.3 EUR
25%
15%
Date
Chronique des flux
Flux actualiss
VAN
0
-500.00
12%
-500.00
0
Valeur action
(anne 3)
Bnfice net par
action (anne 3)
PER (anne 3)
665.46
1
9.57
2
11.01
3
12.66
3
665.46
8.55
8.78
9.01
473.66
50.65
13.14
Exercice 2
socit
Cours de bourse
Arcelor Mittal
M6
Iliad
23.5
13.9
77.1
Taux sans risque

Prime de risque du march
Arcelor Mittal
M6
Iliad
BPA en euros (rel et estim)

2008
2009
2010
11.2
1.1
3.2
1.1
1.0
1.0
2.4
3.6
5.1
Taux de
croissance
Capitaux
du BPA 2008- propres par
2010
action
Taux de
distribution
2009e
Taux de
rendement
2009e
88%
84%
14%
0.8%
6.1%
0.4%
-71.5%
-11.2%
111.6%
Valeur cre
--+
+++
kCP
14.9%
11.4%
12.1%
rCP
2.8%
15.3%
32.4%
38.2
6.2
11.1
PER 2008
Beta
2.1
13.0
32.0
1.32
0.90
0.99
3.7%
8.5%
Croissance anticipe
baisse (cyclique)
faible
Trs forte
Risque
trs fort
faible
moyen
Distribution
forte
forte
faible
PBR
0.6
2.2
6.9
C
7
20%
5%
0.25
5.71%
0.4
D
50
trs faible
30%
8.00
90%
45
Exercice 3
Action
PER
Taux distribution
g
Dettes/CP
rCP
PBR
A
10
95%
Faible
0.15
10%
1
B
25
20%
30%
0.20
30%
7.5
51 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
PBR
rCP
1
10.00%
7.5
30.00%
0.4
5.71%
45
90.00%
Exercice 4: Clinique
valeur des capitaux
propres
Gnrale de sant
Korian
Rhoen Klinikum
Orpa
851
662
1,809
1,266
valeur de
l'endettement
net
907
470
684
687
rsultat
d'exploitation
127
60
179
76
multiple du
rsultat d'expl.
13.8
18.9
13.9
25.7
taux de
croissance 5
ans
8%
9%
6%
10%
12%
10%
8%
6%
valeur mini actif

economique
Clinique valuer
138
valeur maxi
actif
economique
257
valeur affine
de l'actif
conomique
10
4%
14.6
7%
2%
0%
0.0
52 / 111
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Il s'agit d'une option d'achat prix d'exercice nul coupl
une option de vente prix d'exercice nul dont la valeur
dpend de l'affluence au concert.
Exercice 2 : Peugeot
Option d'achat
option 2
option 1
chance
4
6 mois
Exercice K
21
20 EUR
Valeur du sous-jacent
20
20 EUR
rF
3%
3%
Application de Black Scholes pour recalcul de la valeur
T
0.33333333
0.5
ln(V/K)
-4.9%
0.0%
(rF+/2)*T
2.4%
3.6%
*T
16.7%
20.5%
d1
d2
N(d1)
N(d2)
exp(-T*rF)
Valeur option
Vol
-15%
-32%
0.44
0.38
0.99
1.00
29.0%
18%
-3%
0.57
0.49
0.99
1.77
29.0%
Exercice 3 : Peugeot
Option d'achat
(option 1)
chance
hausse cours
30
chute du cours
15
6 mois
53 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice K
V act sj
rF
20
30
3%
20 EUR
15 EUR
3%
Application de Black Scholes - recalcul de la valeur

T
0.5
0.5
ln(V/K)
40.5%
-28.8%
(rF+/2)*T
3.6%
3.6%
*T
20.5%
20.5%
d1
d2
N(d1)
N(d2)
exp(-T*rF)
Valeur option
Vol
Variation de valeur
215%
195%
0.98
0.97
0.99
10.33
29.0%
-123%
-143%
0.11
0.08
0.99
0.15
29.0%
482%
-92%
54 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Socit Castafiore Spa

Obligation
convertible
Capitaux propres
4,000,000,000
2,000,000
2,000
Actions
Valeur unitaire
Dette
500,000,000
500,000
1,000
Obligations
Valeur nominale
Taux d'intrt
Prix de souscription de
l'action X
Taux de placement
avant impt
Bnfice net attendu
OBSA
OBSA
(placement fonds (rachat actions)
8%)
4,000,000,000
4,000,000,000
2,000,000
2,000,000
2,000
2,000
500,000,000
500,000,000
500,000
500,000
1,000
1,000
5.0%
5.0%
2,100
8.0%
300,000,000
Taux imposition
BPA "fully diluted"
300,000,000
36.7%
36.7%
126.3
141.3
mission de l'OBSA pour rembourser un emprunt

Taux emprunt initial
Gain
Gain par action (fully
diluted)
BPA
8.0%
5.0%
2,100
8.0%
300,000,000
36.7%
151.9
8.0%
9,495,000
3.8
9,495,000
4.8
145.1
156.7
55 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice Saint Gobain

Augmentation de capital
Actions existantes
Prix avant mission
Actions nouvelles
Prix d'mission
382,571,985
27.75
108,022,404
14.00
a)
Rapport de souscription
Valeur de 7 actions - 7 DS
=
Prix d'mission de 2 actions + 7 DS
3.50
2 pour 7
7 x 27.75 - 7 DS
=
2 x 14 + 7 DS
DS
3.06
b)
Cap. bours. ap. augm.
Nb actions ap. augm.
Cours thorique aprs mission
12,128,686,240
490,594,389
24.7
c)
Patrimoine avant opration
Actions
2471
Prix
27.75
Valeur
68570
DS
1400
Prix
3.06
4278
Titres
Prix
Opration
- Cession
- Achat
56 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
306
14.00
-4284
Prix
24.7
Valeur
68654
Patrimoine aprs opration

- Actions
Nombre
2777
- Cash issu de l'opration
Total
-6
68648
57 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Question 2
Montant investissement
Bnfices annuels inf.
VAN
a) Taux xig
100.00
25.00
0.00
25.0%
b) & c)
Bnfices annuels inf.
10.00
50.00
Valeur action
40.00
200.00
d)
Aucun impact sur la trsorerie d'entreprise
e)
Cration de valeur
rent. dgage
>
rent. exige
Destruction de valeur
rent. dgage
<
rent. exige
Exercice
Division
Actif conomique
Taux de rentabilit xig
par le march
Rsultat conomique
aprs impt
Distribution
a)
Valeur de march
A
1,000
B
1,000
15%
50
300
50
333
2,000
58 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
b)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
nouvel investissement
Total
Valeur de la division
Valeur initiale
Valeur cre
c)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
Total
Valeur xige
Valeur cre
d)
Investissement dans
Taux rentabilit
Rsultat d'exp. actu
Rsultat d'exp. sur
Total
Valeur xige
Valeur cre
0
5%
50
0
50
333
333
0
300
5%
50
15
65
433
633
-200
150
5%
50
8
58
383
483
-100
300
30%
300
90
390
2,600
2,300
300
300.0
0
30%
300
0
300
2,000
2,000
0
-200.0
150
30%
300
45
345
2,300
2,150
150
50.0
59 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
C
PER
Bnfice
Valeur des capitaux propres
Prix (transaction)
Rsultat net C
Rsultat net D
Synergies industrielles
Nouveau rsultat net
Augm. bnfice
Augm. nb. actions
Croissance du BPA
D
10
140
1400
1400
18
55
990
Le livre indique
990 un rsultat de 15,6
140
55
27.5
222.5
59%
71%
-7%
Exercice 2 : Indesit
en M
CMPC
Cap. bours.
Taux d'IS
Actif conomique
Capitaux propres comptables part du groupe
EVA
MVA
2008
10.00%
470
141
37%
1093
466 et non 469 comme indique par erreur dans le corrige du livre page 685
-20
4
60 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
achat matriel
amortissement sur
frais d'installation
dure d'utilisation
valeur rsiduelle
augmentation du BFR
augmentation annuel de
l'EBE
IS
Echancier des flux du projet
Anne
Investissement
EBE
BFR
impt
Flux total
20.00
5
1.50
8
0.00
2.50
3.00
M EUR
ans
M EUR
ans
M EUR
M EUR
40%
0
-21.50
-21.50
Amortissement
Calcul VAN
VAN
10.0%
-6.94
Calcul TRI
TRI
VAN
0.9%
0.00
3.00
-2.50
0.40
0.90
3.00
3.00
3.00
3.00
0.40
3.40
0.40
3.40
0.40
3.40
0.40
3.40
4.00
4.00
4.00
4.00
4.00
Exercice 2
Achat nouvelle machine
cot
dure de vie
valeur rsiduelle
conomies annuelles de
charges
Cession machine actuelle
2.00
5
0.00
0.80
M EUR
ans
M EUR
M EUR
amortissement linaire sur 5 ans
61 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
cot achat an dernier

dure de vie
valeur rsiduelle
valeur nette comptable
aujourd'hui
prix de cession possible
1.50
5
0.00
1.20
IS
Taux de rentabilit xig
40%
12%
M EUR
ans
M EUR
M EUR
amortissement linaire sur 5 ans
1.00 M EUR
Chronique des flux de la nouvelle machine par rapport l'ancienne

Date
0
1
2
achat
-2.00
crdit d'impt
0.08
EBE
0.80
0.80
impt
-0.28
-0.28
cession
1.00
Flux
-0.92
0.52
0.52
moins value de cession
amortissement
-0.20
VAN
TRI
1.02 M EUR
50%
0.10
0.10
1
110.00
2
-30.00
90.91
-22.54
5
0.00
0.80
-0.28
0.80
-0.28
0.80
-0.16
0.52
0.52
0.64
0.10
0.10
0.40
25.00
50.00
5
100.00
17.08
31.05
56.45
Exercice 3
1 - en se plaant en dbut d'anne 0
Priode
0
Flux
-100.00
Taux actualisation
10%
Flux actualiss
-90.91
VAN
TRI
82.03
42.6%
62 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
2- en se plaant en fin de priode 0

Priode
0
Flux
-100.00
Flux actualiss et cumuls
1
110.00
2
-30.00
0.00
-24.79
-100.00
Taux exig
VAN
TRI
VAN
3
25.00
4
50.00
5
100.00
-6.01
28.14
90.23
10.0%
90.23
42.64%
0.00
Exercice 4
subvention
dure
investissement initial
EBE
2
10
0.8
-0.2
Chronique de flux
date
subvention
investissement
EBE
Flux
M EUR
ans
M EUR
M EUR
2.00
-0.80
Taux xig
VAN
1.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
-0.20
10%
-0.03
11%
0.02
12%
0.07
13%
0.11
14%
0.16
15%
0.20
Profil de VAN
0.25
0.20
VAN
0.15
0.10
0.05
0.00
-0.05 9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
Taux xig
63 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 5
Investissement machine
Cot unitaire
IS
Taux exig
78,000.00
3.00 EUR
35%
10%
Proposition sous-traitant
5.00
Nbre de pices/an
EUR
7000
Chronique de flux solution interne par rapport

date
0
Investissement
-78,000.00
Gain sur achat extrieur
IS
Flux
-78,000.00
Amortissement
VAN
-5,309.77
Nbre de pieces/an
VAN
solution sous-traite
1
2
14,000.00
-2,170.00
11,830.00
14,000.00
-2,170.00
11,830.00
14,000.00
-2,170.00
11,830.00
14,000.00
-2,170.00
11,830.00
14,000.00
-2,170.00
11,830.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
-> a dpend effectivement du nbre de pices produites ! (voir ci-dessous)
7000
-5,310
8000
2,678
9000
10,666
10000
18,654
20,000
15,000
VAN
10,000
5,000
0
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
-5,000
-10,000
Nbre de pieces / an
Exercice 6
8,400.00
64 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Produits
Parking
Garage
Station service
Charges
Exploitation
Amortissements
IS
Bnfice net
Note: sachant que la construction a pris un an,

seule la deuxime anne a pu tre consacre
l'exploitation. Ce bilan correspond donc 1 an
d'exercice et est pris comme ref pour les suivants.
1,680.00
770.00
800.00
670.00
280.00
1,000.00
1,300.00
Chronique de flux
date
Revenus net
Amortissement
Flux
0
-8,400.00
-8,400.00
Calcul de la rentabilit conomique

Rsultat net
VNC des immo
BFR moyen
Re
Re moyen
Moyenne des Re
1,300.00
280.00
1,580.00
1,300.00
280.00
1,580.00
1,300.00
280.00
1,580.00
1,300.00
280.00
1,580.00
1,300.00
280.00
1,580.00
1,300.00
8,400.00
0.00
15.5%
1,300.00
8,120.00
0.00
16.0%
1,300.00
7,840.00
0.00
16.6%
1,300.00
7,560.00
0.00
17.2%
1,300.00
7,280.00
0.00
17.9%
37.6%
59.8%
Flux cumuls
Calcul du dlai de rcupration & VAN 10%

10%
Flux cumuls et actualiss
-8,400.00
8,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
-2,000.00
-4,000.00
-6,963.64
-5,657.85
10
-4,470.77
15
65 / 111
-3,391.61
20
-2,410.56
25
1/28/2013 - 12:36 PM
Flux cumuls
-4,000.00
-6,000.00
-8,000.00
-10,000.00
Anne
Dlai de rcupration
VAN 10%
7.9
6,494.52
Calcul du TRI
TRI
VAN
16.0%
1,346.02
Si les flux ne sont pas actualiss alors le dlai de

rcupration est de 6,3 annes.
Exercice 7
Prix d'achat
Dure amortie
Dure totale
d'amortissement
Moins-value de cession
Taux de crdit d'impt sur values
Crdit d'impt
Valeur nominalement
d'amortissement
Dure
Cession fin de vie
8,000.00
7
8
2,000.00
40%
800.00
10,500.00
Production annuelle
Cots machine initiale
7
500.00
100,000
0.38
main d'uvre dir/unit
0.14
mat prem/unit
0.10
admin/unit
0.14
Cots nouvelle machine
0.35
main d'uvre dir/unit
0.12
mat prem/unit
0.09
admin/unit
0.14
pices
66 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Chronique de flux nouvelle machine

amortissement
date
Cession ancienne machine
Achat nouvelle machine
Gain cot de fab
IS (hors crdit d'impt)
Crdit d'impt
Flux
500.00
0
5,000.00
-11,000.00
500.00
500.00
500.00
3,000.00
-1,000.00
3,000.00
-1,000.00
3,000.00
-1,000.00
3,000.00
-1,000.00
3,000.00
-1,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
1818.18
-3,381.82
1652.89
-1,728.93
1502.63
-226.30
1366.03
1,139.73
1241.84
2,381.57
800.00
-5,200.00
Taux exig
VAN
500.00
10%
9,970.09
Flux actualiss
-5,200.00
-5,200.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
0
-2,000.00
-4,000.00
-6,000.00
Dlai de rcupration
Annes
3.05 ans
Exercice 8
67 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Chiffre d'affaires annuel
1,000.00
Prix vente/unit
Prix de revient
Cots fixes
4.00
3.20
1.00
Rentabilit exige avant

impt sur CP
Allongement de la dure du
crdit (jours)
Accroissement des ventes
20%
15
0.00
Augmentation du chiffre d'affaires

CA
1,000.00
nbre de pices fabriques (
250.00
en milliers)
cots de fabrication
800.00
rsultat d'expl.
200.00
rsultat d'expl.
0.00
Chronique des flux diffrentiels & actualiss
cots de fabrication
0.00
paiement client actualis
0.00
la date de paiement
cot crdit client
VAN
0.00
30
45
60
40.00
60.00
70.00
75.00
1,040.00
260.00
1,060.00
265.00
1,070.00
267.50
1,075.00
268.75
822.00
218.00
18.00
833.00
227.00
27.00
838.50
231.50
31.50
841.25
233.75
33.75
-22.00
31.52
-33.00
58.26
-38.50
44.25
-41.25
40.78
9.52
25.26
5.75
-0.47
30.00
25.00
VAN
20.00
15.00
10.00
68 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
VAN
10.00
5.00
0.00
0
10
20
30
40
50
60
70
-5.00
Jours de crdit sup.
Dure d'allongement
optimum
30 jours
Augmentation des crance douteuses

Allongement de la dure du
0
crdit (jours)
Crances douteuses/ventes
1.20%
CA
nbre de pices fabriques (
en milliers)
cots de fabrication
rsultat d'expl.
rsultat d'expl.
15
30
45
60
2.00%
4.50%
7.00%
12.00%
1,000.00
250.00
1,040.00
260.00
1,060.00
265.00
1,070.00
267.50
1,075.00
268.75
809.72
190.28
0.00
838.78
201.22
10.94
872.25
187.75
-2.53
901.61
168.39
-21.90
955.97
119.03
-71.25
-29.06
32.13
-62.53
44.02
-91.90
45.89
-146.25
42.83
Chronique des flux diffrentiels & actualiss

cots de fabrication
0.00
paiement client actualis
0.00
la date de paiement
VAN
0.00
3.07
-18.52
-46.01
-103.42
20.00
0.00
10
20
30
40
50
60
70
-20.00
69 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
VAN
-40.00
-60.00
-80.00
-100.00
-120.00
Jours de crdit sup.
Dure d'allongement
optimum
15 jours
Exercice 9
Havas Advertising
WPP
Offre sur Tempus

541
555
Tempus
Actions
dont dj dtenu par WPP
au prix moyen de
77
17
240
a)
Prix pay au total par WPP
374 M
b)
Valeur attribue par Havas
417 M
Valeur attribue par WPP
427 M
c)
Non, en raison des cots d'opportunit dus l'offre d'Havas Advertising
70 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Cotation de
l'action
Dividendes 5 1res annes
Dividendes aprs
30.2
5
6
Chronique des flux actualiss

date
0
flux
-30.2
kcp
1
5
2
5
3
5
4
5
5
5
2
110
3
110
4
110
5
1110
6
6
7
6
8
6
9
6
10
6
11
6
12
6
13
6
14
6
15
6
16
6
17
6
18
6
19
6
20
6
21
6
22
6
23
6
24
6
25
6
26
6
27
6
28
6
29
6
30
6
31
6
32
6
33
6
34
6
35
6
36
6
37
6
38
6
39
6
40
6
41
6
42
6
43
6
44
6
45
6
46
6
47
6
48
6
49
6
50
6
51
6
52
6
53
6
54
6
55
6
56
6
57
6
58
6
59
6
60
6
61
6
62
6
63
6
64
6
65
6
66
6
67
6
68
6
69
6
70
6
71
6
72
6
73
6
74
6
75
6
76
6
77
6
78
6
79
6
80
6
81
6
82
6
83
6
84
6
85
6
86
6
87
6
88
6
89
6
90
6
91
6
92
6
93
6
94
6
18.0%
Exercice 2
Valeur nominale
de la dette
Cotation de la
dette
rd
1,000.00
1,037.90
11.0%
Chronique des flux actualiss

date
0
flux
-1,037.90
flux actualiss
kd
10.00%
110.00
Exercice 3
Nbre d'actions
mises
kcp
Vcp
kd
Vd
Taux impt
k
1000
18.0%
30,200.00
10.0%
1,037.90
34%
17.6%
Exercice 4
Montant
comptable
Valeur
Rmunration
perptuelle
CP
10,000.00
D
1,000.00
12,000.00
1,800.00
1,000.00
100.00
Calcul du cot du capital

15.0%
10.0%
Total
14.62%
Exercice 5
Cot
Flux avant impt
Taux IS
Structure de financement
100
26
50%
Proportion
CP
D
CP
D
Flux
Chronique des flux
date
flux av IS
k
VAN av IS
flux ap IS
k
VAN ap IS
60%
40%
40.00
0
-100.00
20.8%
25.0
-100.00
17.6%
-26.1
Cot avant
impt
24%
16%
19.60
6.40
26.00
Cot aprs
impt
24%
8%
9.80
6.40
16.20
0
125.00
73.86
Exercice 6: cas Cyclone

Division vente de
matriaux
Capitalisation
boursire
CP
D
CA
Re av IS
Rsultat net
cp observ
d estim
Taux IS
Division
trasport
maritime
Division
chantier naval
2,160.00
######
632.00
1,580.00
812.00
22,210.00
405.00
226.00
0.8
0.1
35%
######
-12.00
######
1,625.00
1,057.00
0.5
0
35%
824.00
1,356.00
701.00
82.00
-24.00
1.2
0.3
35%
8.75%
4.23%
8.75%
11.90%
5.10%
7.26%
Taux ss risque
rm
6.50%
11.00%
kcp
kd
k
10.10%
4.52%
8.57%
Groupe
8.98%
4.89%
8.60%
71 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
95
6
96
6
97
6
98
6
99
6
100
6
101
6
102
6
103
6
104
6
105
6
106
6
107
6
108
6
109
6
110
6
111
6
112
6
113
6
114
6
115
6
116
6
117
6
118
6
119
6
120
6
121
6
122
6
123
6
124
6
125
6
126
6
127
6
128
6
129
6
130
6
131
6
132
6
133
6
134
6
135
6
136
6
137
6
138
6
139
6
140
6
141
6
142
6
143
6
72 / 111
144
6
145
6
146
6
147
6
148
6
149
6
150
6
151
6
152
6
153
6
154
6
155
6
156
6
157
6
158
6
159
6
160
6
161
6
162
6
163
6
164
6
165
6
166
6
167
6
168
6
169
6
170
6
171
6
172
6
173
6
174
6
175
6
176
6
177
6
178
6
179
6
180
6
181
6
182
6
183
6
184
6
185
6
186
6
187
6
188
6
189
6
190
6
191
6
1/28/2013 - 12:36 PM
192
6
193
6
194
6
195
6
196
6
197
6
198
6
199
6
200
6
201
6
202
6
203
6
204
6
205
6
206
6
207
6
208
6
209
6
210
6
211
6
212
6
213
6
214
6
215
6
216
6
217
6
218
6
219
6
220
6
221
6
222
6
223
6
224
6
225
6
226
6
227
6
228
6
229
6
230
6
231
6
232
6
233
6
234
6
235
6
236
6
237
6
238
6
239
6
240
6
73 / 111
241
6
242
6
243
6
244
6
245
6
246
6
247
6
248
6
249
6
250
6
251
6
252
6
253
6
254
6
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1: La machine coudre nuclaire !

Apport aujourd'hui
Retour dans 5 ans
Taux rentabilit
VAN
Retour dans 5 ans
Taux rentabilit
VAN
Investissement
propos
-2.50 M EUR
5.00 M EUR
14.87%
0.00
5.00 M EUR
20.0%
0.00
-2.01 M EUR
maxi!
Exercice 2:
Socit Enron
Le cot de l'lectrivit varie dans l'anne et s'il peut ne pas tre
conomiquement viable de faire fonctionner la centrale tout moment, le
management d'Enron se fondait sur des donnes historiques montrant que
ponctuellement le prix de l'lectricit pouvait grimper de 40$ 7000$
certains jours de trs forte consommation. La centrale pouvait alors tre
rentable en ne fonctionnant que quelques jours par an.
Les limites de ce raisonnement sont la capacit de n'oprer que quelques
jours par an (ncessit d'avoir la centrale parfaitement disponible,
difficult de gestion des ressources humaines, capacit de mettre en
oeuvre la production suffisamment rapidement...), la trs forte
dpendance la volatilit de la consommation d'lectricit (et donc trs
fort risque pris: et si deux annes de suite, l'hivers est trs doux!), la
capcit maintenir rduit les cots de maintenance lorsque la centrale ne
fonctionne pas... Rien d'vident!
74 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
75 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1 : Soazic SA
Recapitalisation
120
Bnfice attendu
PER
Valeur attendue
dans (ans)
21
30
630
5
120
14
420
5
25%
25%
Valeur aujourd'hui
86.4
17.6
Exercice 2 : Nestor SA
Annes
CA
Consommations
Frais de personnel
Autres charges d'exploitation
EBE
BFR
Structure financire "cible"
CP
D
kcp
kd
k
4200
1806
924
420
1050
300
750
4326
1860
996
432
1038
300
738
300
50
300
50
300
300
37%
2%
1
Flux de trsorerie disponible

Valeur terminale
Valeur actuelle
- des flux sur l'horizon explicite
- de la valeur terminale
VAE
VD
4080
1794
897
408
981
315
666
67%
33%
10%
6%
7.93%
Taux imposition
Taux de croissance l'infini
EBE
- IS
- Flux d'investissement
- BFR
3960
1782
870
396
912
330
582
912.0
215.3
300.0
50.0
981.0
246.4
300.0
50.0
1050.0
277.5
300.0
0.0
1038.0
273.1
300.0
0.0
347
385
473
465
321
5687
330
376
343
7387
2250
76 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
VCP
5137
Exercice 3 : Picchi
Multiple REX
Moyenne PER
15
25
Endettement net (31/12/2007)

REX 2008e
Rsultat net 2008e
100
60
32
Vae
Vd
Vcp
900
100
800
Exercice 4 : Nestl
REX 2008
MdFS
15.3
14.6
Alcon (Ophtalmologie)
Pourcentage dtenu
REX 2007
Capitalisation boursire
52% intgration globale

2.45
-5
35
L'Oral (Cosmtiques)
Pourcentage dtenu
29% mise en quivalence

46
Multiple REX07 Agroalimentaire

REX retrait
Vcp Nestl
8 et non 14 comme mis par erreur dans le corrig

12.85
114.74 et non 192 comme mis par erreur dans le corrig
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5
4458
1917
1026
447
1068
300
768
300
Flux normatif
1068.0
284.2
300.0
0.0
484
8327
494
330
78 / 111
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par erreur dans le corrig
s par erreur dans le corrig
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Exercice 1
Socit Nestor
Vcp/V
kcp
Vd/V
kd
k
60%
9.0%
40%
5.0%
7.4%
Exercice 2
Socits Tryphon et Tournesol
Socit
Rsultat d'exp.
Tryphon
10,000
Tournesol
10,000
dette
24,000
kd
Frais financiers
Rsultat net
kCP
VCP
VD
V
k
VD/(VCP+VD)
Taux de distribution
Portefeuille perso
% d'actions initial
valeur des actions
dividendes annuels
placement
5.0%
0
10,000
8.0%
125,000
0
125,000
8.0%
0.0%
100.0%
1,200
8,800
11.0%
80,000
24,000
104,000
9.62%
23.1%
100.0%
30%
1.0%
1,250
100
1.3%
1,016
112
81%
montant
kD
revenus totaux
k
234
5.0%
5.0%
100
8.0%
123
12.2%
1.5
0.3
1.2
76.9%
23.1%
Dette sous-jacente
234
19%
80 / 111
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Arbitrage
Vente des actions B
Cash disponible
1,250
1,250
Reproduction de structure financire

Pour un mme niveau de risque :
% du portefeuille en cash
23.1%
Titres C
Placement en cash
962
288
1,250
Revenus sur les actions

Revenus sur le cash
106
14
120
Rentabilit du portefeuille
9.6%
L'arbitrage cesse lorsque les VAE des deux socits convergent.

Exemple :
pour
PER implicite
V AE
Vd
Vcp
Vd/(Vcp+Vd)
kcp
114000
B
11.4
C
10.2
111,400
0
111,400
0.0%
111,400
21,000
90,400
18.9%
9.0%
9.7%
kd
5.7%
81 / 111
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Somme initiale investir
9.0%
1,250
9.0%
1,250
Comparaison des 2 investissements concurrents

% d'actions
1.12%
1.16%
valeur des actions
1,250
1,052
dividendes annuels
112
102
9.0%
9.7%
Dette sousjacente
84.1%
198
Placement
montant
198
revenu
k
revenus totaux
k
PER
15.9%
10
5.0%
5.0%
112
8.98%
11.14
112
8.98%
10.27
Exercice 3
a)
k0
kcp0
AE0
8.0%
8.0%
100.00
b)
AE1
Vd1
kd1
Vcp1
kcp1
k1
100.00
33.33
5.0%
66.67
9.5%
8.0%
c)
cp0
prime risque march
1.200
4%
82 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
cp1
0
1
d1
1.58
1.200
1.200
0.45
Exercice 4
FT
DT
r sans risque
prime risque march
kcp FT
kcp DT
1.40
1.10
3.5%
6.0%
11.9%
10.1%
kd FT
Vd/Vcp FT
Vcp/V FT
Vd/V FT
k FT
4.5%
100%
50%
50%
8.2%
k DT
kd DT
Vcp/V DT
Vd/V DT
Vd/Vcp FT
8.2%
4.0%
69%
31%
0.45
83 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Socit Ottokar
Vcp/V
kcp
Vd/V
kd
IS
k
70%
10%
30%
6%
20%
8.44%
50%
7.90%
80%
7.36%
Exercice 2
Socit Bianca
Vcp0
IS
200.0
40%
Vd1
kd1
Vcp1
kcp1
50.0
6%
150.0
11%
V eco impt
VAE1
10.9
210.9
Exercice 3
Socit Castafiore
Vcp
Vd
kd
IS
kcp
40.00
30.00
6%
40%
11%
Vd total
6.5
Nouvelle dette
5.0
84 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Vd1
V eco impt
V eco impt non reue > 4 ans
Vd2
1.1
7.6
5.0
-5.0
Exercice 4
Remarque : ne pas prendre en compte les notes 1 et 2 de la correction dans l'dition papier
On prendra en revanche un taux de 35% pour la taxation des revenus de la dette en Tunisie
Dette
cot de la dette
Rsultat d'expl.
Frais financiers
Rsultat av impt
Taux IS
Impt sur les socits
Rsultat net
Impt sur le revenu
sur les dividendes/+ values
soit
sur les intrts
soit
Revenu net pour l'investisseur
Impts totaux
Espagne
0
101.0
0.0
101.0
30%
30.3
70.7
18.0%
12.7
18.0%
0.0
58.0
43.0
500
7%
101.0
35.0
66.0
19.8
46.2
8.3
6.3
66.6
34.4
Tunisie
0
101.0
0.0
101.0
30%
30.3
70.7
0%
0.0
35.0%
0.0
70.7
30.3
500
7%
101.0
35.0
66.0
19.8
46.2
0.0
12.3
69.0
32.1
En Espagne, la fiscalit avantage l'endettement, alors qu'en Tunisie elle avantage les capitaux propres.
85 / 111
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Exercice 1
Verfinance
V actions Uninet
n actions Uninet
Dette
10,000,000
5,000
6,000,000
ans
Options d'achat Uninet

Prix exercice
1,200
1,600
2,000
2,400
Option 5 ans
1,010
731
510
348
Options 7 ans
1,085
832
627
468
b. valorisation des CP et D
Vd verfinance/n
1,200
actions
Vcp verfinance
5,050,000
Vd verfinance
4,950,000
c. augmentation val des CP
Option 1: Repousser la date d'chance de la dette 7 ans, alors:
Vcp verfinance
5,425,000
Vd verfinance
4,575,000
-> transfert de valeur du crancier vers l'actionnaire
Option 2: Cder une partie des actions
nbre actions cdes
1250
Vd verfinance/n
1,600
actions
Vcp verfinance
5,241,250
Vd verfinance
2,258,750
-> transfert de valeur du crancier vers l'actionnaire
Option 3 : change de tout ou partie des titres Uninet contre des titres plus risqus
-> transfert de valeur des cranciers vers les actionnaires
86 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 2
Augmentation de
capital
Socit
50
A
avant
VAE
Volatilit AE
Vcp
Vd
kd
150
10%
54.9
95.1
5.20%
B
aprs
100
150
40%
40%
18
57.9
82
92.1
22%
8.60%
47.9
2.1
39.9
10.1
aprs
100
10%
7
93
7.50%
Vcp
Vd
avant
Exercice 3
Holding SA
Passif
V actions Holding SA
Obligations mises
Actif
V actions Fille SA
Total
Valeur unit.
nbre
300,000
300
100
1,000
223,000
2,230
100
ans
Options d'achat Fille SA

Prix exercice
2,600
2,800
3,000
3,200
a)
Dette/n actions
Holding SA
Vcp avant
Option 3 ans
130
80
45
32
3,000
4,500
87 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Vd avant
Actions Fille SA
vendues
V actions Fille SA
218,500
13,380
209,620
2,230
2,230
6
94
option d'achat de 94 actions Fille SA au prix de 300 000, soit:

Prix d'exercice
3,191
Valeur de l'option
32.55
b)
Vcp aprs
Vd aprs
Vcp
Vd
Taux actuariel dette
3,060
206,560
11,940
-11,940
13.2%
c) Bilan de l'opration
Actionnaires
Avant
Vcp
4,500
Aprs
Vcp
Cash
Total
3,060
13,380
16,440
Gain
11,940
Cranciers
Avant
88 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Vd
218,500
Aprs
Vd
206,560
Gain
11,940
89 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice
Anne
Flux
0
-100
1
-10
2
0
3
0
Financement par capitaux propres

Dettes/CP
30%
BPA
10
Taux de croissance du BPA
Rcp
15.0%
22%
8.25
-17.5%
11.0%
22%
9.1
10.3%
11.0%
22%
10.3
13.2%
11.4%
67%
9.23
-7.7%
14%
67%
10.4
12.7%
17%
67%
12
15.4%
18%
-9.26
0.00
0.00
ou par endettement
Dettes/CP
BPA
Taux de croissance du BPA
Rcp
VA
VAN
TRI
30%
10
15%
-100.00
0.00
8.0%
90 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
4
10
5
150
22%
11.8
14.6%
11.6%
22%
13.6
15.3%
12.0%
67%
14.1
17.5%
21%
67%
16.5
17.0%
22%
7.34
101.92
91 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Re ap IS
g objectif
rd av IS
IS
i
10.0%
25.0%
7.0%
40.0%
4.2%
Structure financire implicitement choisie

d
0.0%
D/C
2.6
Structure financire implicitement choisie
d
33.3%
D/C
4.7
Taux de croissance implicitement prvu
D/C
1.0
d
0.0%
g
15.8%
Taux de croissance implicitement prvu
D/C
1.0
d
33.3%
g
10.5%
Exercice 2
Anne
CP
1
2
3
4
5
6
100
110
122
133
138
137
AE
100
140
190
258
350
474
Res. d'expl. ap
IS
200
250
312
391
488
611
Frais fi. ap IS
20
25
28
31
34
43
92 / 111
8
12
17
26
35
47
Rsultat net
12
13
11
5
-1
-4
Dividendes
Rsultat
rinvesti
2
1
0
0
0
0
CP ap
rpartition
10
12
11
5
-1
-4
110
122
133
138
137
133
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Publicis
Cours action
DPA net
BPA
22.70
0.60
2.05
d
rendement net
EUR
EUR
EUR
29%
2.6%
Exercice 2
2004
A
BPA
DPA
d
2005
BPA
DPA
d
165
41
167
60
20.0%
20.0%
19.8%
20.0%
21.9%
24.8%
35.9%
15.0%
13.0%
15.4%
16.7%
17.1%
46.3%
350
70
402
80
458
92
524
105
559
112
577
115
584
117
20.0%
19.9%
20.1%
20.0%
20.0%
19.9%
20.0%
14.3%
15.0%
14.1%
6.7%
2.7%
1.7%
0
5
-50
5
-50
5
0
5
50
6
100
5
50
5
5.0%
10.0%
500
100
2010
160
35
BPA
DPA
BPA
DPA
2009
150
30
croissance du DPA
2008
131
26
croissance du DPA
2007
115
23
croissance du DPA
2006
100
20
20.0%
croissance du DPA
-10.0%
-10.0%
0.0%
#DIV/0!
0.0%
0.0%
0.0%
#DIV/0!
0.0%
12.0%
20.0%
520
80
550
70
600
100
500
120
400
150
300
200
15.4%
12.7%
16.7%
24.0%
37.5%
66.7%
-20.0%
-12.5%
42.9%
20.0%
25.0%
33.3%
Exercice 3 : entreprise Gassoumi

initial
Bnfice net
100,000,000
1,000,000
Nbre d'actions
1,000
Cours de bourse
1,200,000,000
Capitaux propres comptables
rachat 500
100,000,000
1,000,000
1,000
1,200,000,000
rachat 1500
100,000,000
1,000,000
1,000
1,200,000,000
Rachat
93 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Nbre d'actions
Prix
Cot dette aprs impt
BPA
100.00
CPA
1,200.00
250,000
500
250,000
1,500
5.0%
5.0%
125.00
25.0%
1,433.33
19.4%
108.33
8.3%
1,100.00
-8.3%
Exercice 4 : socit Rowak

CA
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Bnfice net
170
130
170
220
230
240
Nbre d'actions
Taux impt
1,000,000
a)
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Re
12.8%
12.8%
12.1%
11.9%
10.6%
9.7%
2005
2006
2007
2008
2009
Var. bn./var.CP
20%
9%
15%
0%
0%
8
10
11
13
13
13
Frais financiers
avant impt
9
10
10
9
7
6
Capitaux
Endettement Capitalisation
propres
net
boursire
50
60
55
60
70
90
71
75
152
84
76
195
97
70
210
110
65
200
33%
Rcp
16.0%
16.7%
15.5%
15.5%
13.4%
11.8%
b)
-> Politique de distribution cohrente
94 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
sans brutale
fivre
Vcp
nb actions
Leve
en % de Vcp
valeur action mise
Rapport de souscription
avec brutale fivre
100.00
200.00
1
M EUR
1 M
25.00
25%
75.00
3.00
25.00 M EUR
12.5% Vcp
150.00 EUR
6.00
Vdps
6.25
7.14
a. Cacul des dilutions

dil apparente
dil relle
dil technique
25.0%
20.0%
5.0%
14.3%
11.1%
3.2%
coef d'ajustement
0.9375
0.9643
3.00
6.00
Proportion de souscription
Distribution d'actions gratuites?
nb actions
nb de DPS vendre
produit de la vente des DPS
achat d'actions avec les DPS
restants
bilan vente/achat
C'est quivalent la
distribution de
90
72
450.00
450.00
0.00
90
72
514.29 EUR
450.00 EUR
64.29
EUR
EUR
3 actions gratuites
L'actionnaire ne suit pas

% contrle initial
0.0090%
0.0090%
nouveau % de contrle
0.0072%
0.0080%
95 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
0.0072%
0.0080%
12%
12%
Tous les actionnaires suivent

% de contrle detenu par 1
actionnaire X
augmentation capital
souscription par actionnaire X
nb d'actions achetes
% de contrle ap detenu
par actionnaire X
Nouveau BPA
Ancien BPA
Nouveau BPA
25.00
12%
25.00 M EUR
12%
40000
20000
12%
12%
10.00
7.50
10.00
8.57
EUR
EUR
Croissance des CP
CP av
CP ap
croissance CP
80.00
105.00
31.25%
80.00 M EUR
105.00 M EUR
31.25%
CPA av
CPA ap
80.00
78.75
80.00
90.00
EUR
EUR
Exercice 2 : augmentation de capital dEDF nergies nouvelles

Avant augmentation de capital
Nbre d'actions
Dernier cours
CP comptables
62
42
815
2604
M
M
96 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Termes de l'augmentation
Nbre d'actions mises
Prix d'mission
15.5 M
32.2
499 M
Montant de l'augmentation
16%
1 action nouvelle
4 anciennes
Dilution
pour
Nouveaux actionnaires
Anciens actionnaires
part dans le capital

16%
84%
100%
part dans les capitaux propres

499 M
815 M
1314 M
97 / 111
38%
62%
100%
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Cas 1/3 - 2/3
Actions droit de vote double
Actions "classiques"
Part
Nb de voix
33%
2.00
67%
1.00
Droits de vote
50%
50%
-> En possdant 1/3 des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGO

Cas 50-50
Actions droit de vote double
Actions "classiques"
Part
Nb de voix
50%
2.00
50%
1.00
Droit de vote
67%
33%
-> En possdant 50% des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGE
Exercice 2
Actionnariat
. Stable: 2-4-5
. Instable: 1-3
Dirigeants
. 1) Trs contrl
. 2) Stable
. 3) Seul risque est celui d'une OPA
. 4) Stable (mais risque d'une OPA peut exister selon les
relations avec le financier)
. 5) Stable (risque d'OPA non exclu)
98 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Avant absorbsion
Control par Mr
Dupont
Control par Mr
Dupond
Bnfice net
100%
Dupont
Dupond
Vcp
100%
CP
Aprs absorbsion
Mthode bnfice net
Mthode Vcp
Mthode CP
67%
33%
67%
33%
67%
33%
Exercice 2
Avant absorbsion
Bnfice net
Sraphin
Lampion
Capitaux
propres
comptables
20
40
60
300
PER
Nombre
d'actions
50
8
2000
1000
a. Aprs absorbsion de Lampion par Sraphin

Nbre d'actions
de Sraphin
Actionnaires Sraphin
Actionnaires Lampion
75.8%
24.2%
BPA
CPA
0.0227
0.1364
2640
b. PER diffrents
PER de Sraphin
Actionnaires Sraphin
Actionnaires Lampion
Nbre actions Sraphin
BPA
CPA
15
48.4%
51.6%
4133
0.0145
0.0871
6
27.3%
72.7%
7333
0.0082
0.0491
c. Partage des synergies?

Accroissement du bnf
PER ap fusion
Valeur cre par la fusion
Parit min (Sraphin/Lampion)
Parit max (Sraphin/Lampion)
10
21
150
2.13
3.59
soit
soit
0.940 action Sraphin pour 1 action Lampion

0.557 action Sraphin pour 1 action Lampion
d. Valeur de Mondass
Accroissement du bnf
PER ap fusion
V Mondass
10
50
3500
99 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
e. Valeur cre
V cre
Synergie
Revalorisation de Lampion
2180
500
1680
100 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Dupont
Dupond
60
750
800
30
1500
400
BPA
CPA
0.01
0.04
0.03
0.30
action Sraphin pour 1 action Lampion

action Sraphin pour 1 action Lampion
101 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1 : entreprise A
Etat du monde
Flux d'exploitation
Remboursement de dette
Flux pour les actionnaires
Investissement
500
-500
0
0
a)
Valeur de l'actif conomique
Valeur de la dette
+
1000
-500
500
300
750
500
250
b)
Valeur du projet d'investissement
Financement maximum par les actionnaires
Cas 1 : financement par dette
Cas 2 : financement par CP
150
300
150
c)
Condition pour l'entre de nouveaux cranciers : remboursement prioritaire par rapport aux cranciers existants
d)
Oui, mais problme amplifi par la situation en quasi-faillite de la socit
Exercice 2 : JNH
Chiffre d'affaires
Frais financiers
Rsultat net
2000
8026
130
330
-1020
-1220
Actif immobilis
BFR
Capitaux propres
Dettes subordonnes
Dettes senior
Nb actions
Cours
2001
5208
-168
144
-314
-626
2002
3018
-100
62
122
614
-620
616
740
72
330
-784
616
570
-162
8,910,000
24
a)
Activit en dcroissance
Marges ngatives en chute
Poids de la dette
Cession d'une partie de l'AE
-> Menace de faillite
102 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
b)
Valeur
Valeur
Valeur
Valeur
des capitaux propres

de la dette senior
de la dette sub.
de l'actif conomique
c)
Augmentation de capital
actions nouvelles
prix d'mission
Valeur
213.8
285.0
129.4
628.2
15,500,000
20
310
Dette subordonne
actions nouvelles
Remboursement
3,850,000
36.96
Dette senior
Abndon de crance
Emission bons de souscription
Valeur d'un bon
160
1,250,000
4
Cranciers senior
Remboursement issu de l'augm. cap
Valeur ap. augm. cap.
Valeur des bons
Patrimoine
273
110
5
387.6
Actionnaires
Valeur av. augm. cap
Dette senior
Dette sub.
628
110
5
513.6
Valeur par action

Actionnaires hors augmentation de
capital
Actionnaires ayant souscrit
l'augmentation de capital
Cranciers subordonns
Valeur
Enrichissement/appauvrissement
102.6
18.2
161.9
-51.9
281.7
-28.3
106.9
-22.4
d) Les cranciers sont les grands bnficiaires du plan
Note PQ : dans le bouquin, il y a une erreur ; les corrections p
103 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
aire par rapport aux cranciers existants
104 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
s le bouquin, il y a une erreur ; les corrections prennent des synergies
105 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Exercice 1
Taux EUR 3 mois
Taux USD 3 mois
1 EUR
1 USD
Ct (1 USD)
acheteur/
emprunte
vendeur/
prte
(point de vue
de la banque)
4.750%
4.875%
3.875%
4.000%
1.021
1.022 USD
0.978473581 0.97943193 EUR
la banque achte la banque vends

dans 3 mois 1
dans 3 mois 1
USD pour ? EUR USD pour ? EUR
EUR
Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD acheter:

> quelle somme dois-je placer aujoud'hui en USD pour av
> la banque me vend donc aujourd'hui cette somme contr
somme en EUR (Cf C13)
> mais en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'empru
dans 3 mois (Cf C15)
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendr
J'emprunte USD
Je place mes
USD
0.99009901
0.990405447
Cs (1 USD)
La banque
La banque me
m'achte mes
vends des USD
USD
0.978473581
0.979431929
Dans 3 mois j'aurais 1 USD vendre:

> quelle somme dois
rembourser dans 3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette somme contre des EU
EUR (Cf B13)
> enfin je place cette somme en EUR, d'o 3 mois
rmunr (Cf B15)
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que je pourrais
EUR (Cf B17)
EUR
Je place mes EUR J'emprunte mes

EUR
1.011875
1.0121875
Ct (1 USD)
Ct (1 EUR)
0.9803
0.9819 EUR
1.0201062 1.0184782 USD
et non 1.201 comme indiqu dans la correction de l'd
Exercice 2
Taux EUR 6 mois
1 EUR Spot
1 EUR 6 mois
acheteur/
emprunte
vendeur/
prte
J'emprunte
quel taux USD
6 mois?
Je place quel
taux USD 6
mois?
4.50%
1.021
1.015
4.63%
1.022 USD
1.016 USD
j'emprunte des
je vends des
EUR
USD
4.50%
0.979431929
j'achte des USD je place des
EUR
0.978473581
4.63%
je vends des USD j'achte des
dans 6 mois
USD dans 6
mois
1.015
1.016
Taux USD 6 mois
3.099%
3.623%
Exercice 3
acheteur/
emprunte
vendeur/
prte
106 / 111
(oprateur de marcher)
1/28/2013 - 12:36 PM
500 M$ dans 3 mois et pour

3 mois
3.750%
3.875%
2.000%
Flux
Date
Taux
Alternative 1: par l'oprateur
J'emprunte dans 3 mois
Je rends dans 6 mois
500,000,000
-504,843,750
90
180
Dure
3.875%
90
Total
Alternative 2: par l'arbitrage suivant

j'emprunte aujourd'hui pour 6 mois
je place aujourd'hui pour 3 mois
On me rends 3 mois plus tard
Je rends au terme des 6 mois
495,202,724
3.623%
180
-495,202,724
500,000,000
-504,173,120
0
90
180
3.875%
90
Total
Gain alternative 2 sur 1
-670,630
Stratgie d'arbitrage
j'emprunte aujourd'hui pour 6 mois
je place aujourd'hui pour 3 mois
495,202,724
3.623%
180
3.875%
90
3.750%
90
-495,202,724
On me rends 3 mois plus tard
500,000,000
90
Je place dans 3 mois
500,000,000
90
On me rends dans 6 mois
504,687,500
180
Je rend dans 6 mois

Gain de l'arbitrage
-504,173,120
180
514,380
180
107 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
Dans 3 mois j'aurais 1 USD vendre:

> quelle somme dois-je emprunter aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD
rembourser dans 3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette somme contre des EUR, d'o une nouvelle somme en
3.8750%
> enfin je place cette somme en EUR, d'o 3 mois plus tard une somme x taux
rmunr (Cf B15)
0.980896295
0.98029005
0.98185702
> Au bout de 3 mois,
pour 1 USD que
je pourrais rembourser,
j'aurais0.98125018
donc 0,9803
0.980593456
0.9805928 0.98155388 0.98155322
0.976056851 0.97666047 0.97701283 0.97761705
Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD acheter:
-je placer aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD dans 3 mois? (Cf C11)
0.976358289 0.97635894 0.97731457 0.97731522
> la banque me vend donc aujourd'hui cette somme contre des EUR, d'o une nouvelle
somme en EUR (Cf C13)0.978473581
> mais en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'emprunte devrais-je donc rembourser
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendra, je paierai 0,9819 EUR (Cf C17)
et non 1.201 comme indiqu dans la correction de l'dition papier
108 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM
VA
497,512,438
-499,845,297
-2,332,859
0.0375
495,202,724
-495,202,724
497,512,438
-499,181,307
-1,668,869
663,990
495,202,724
-495,202,724
497,512,438
497,512,438
499,690,594
-499181306.6
509287
109 / 111
1/28/2013 - 12:36 PM

Corriges - Exo 2010

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Exercice 1: Socit HIC

Exercice 2: Socit Boilev - plan de trsorie

Flux revenant aux actionnaires

Flux revenant aux actionnaires

Exdent Brut d'Exploitation (EBE)

presentation par destination

Cout des ventes

Plus value vente locaux

Impt sur les socits

Valeur unitaire Qt initiale

Valeur initiale Qt finale

Variation des provisions sur actifs immobiliss

Valeur finale Variation

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par nature)

Charges d'exploitation consommes

Excdent brut d'exploitation (EBE)

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par fonction)

Tour du monde magazine

Prix d'un abonnement

Socit Boislev - bilan conomique

Stock produits finis

fin anne 1 fin anne 2 fin anne 3

Saint Gobain - bilan conomique

ACTIF IMMOBILISE (Immo)

=BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION (1+2) =

BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT HORS EXPLOITATION

CAPITAUX PROPRES TOTAUX (CP)

Elments du compte de rsultat

Excdent brut d'exploitation

Calcul de la variation de BFR

M dtient 80% de F: intgration globale

200 Rsultat net

Simulation crise (sur la base du CA 2007)

Points essentiels tudier

Indice : il s'agit des comptes d'Enron

Biens de grande conso. Production de ciment

Point mort avant frais financiers

Point mort aprs frais financiers

Exercice 2: socit Filao

Impts sur les socits

Exercice 3: socit Evezard

Autres services externes (50%)

Dotation aux amortissements

Point mort total

Point mort oprationnel

Exercice 1: Socit Daniel Lucot

Stocks de produits finis

Stock matires premires

Jours par mois

Stock produits finis

Exercice 2: Socit Jean-Michel Palaric

Excdent de Trsorie d'Exploitation

Exercice 3: Socit Moretti

(1999 2002) son volume d'investissements.

Actif immobilis net

L'entreprise en forte croissance, et en priode d'investissement ne

En 2008, Carrefour est une socit arrive maturit, les flux de

Rentabilit des capitaux propres

Actif conomique (avec survaleur en montant brut)

Capitaux propres - part du groupe

v, l'EBE ngatif. Compte tenu

faible (1x l'EBE). La rentabilit

siblement infrieurs aux