9370 Apresentação3

Contedo
1 Risco e Retorno
Logo
Administrao Financeira
Avaliao em Carteiras
3
Prof. Dimas Jos Detoni
Custo de Capital
prof_djd@hotmail.com
Risco e Retorno
Se soubsssemos com antecedncia qual seria o preo futuro de um ttulo qualquer, o investimento seria uma tarefa simples. Infelizmente, difcil fazer tais predies certas.
Definio de Risco
Em administrao e finanas, risco a possibilidade de perda financeira. Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior probabilidade de perda so considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidades menores de perda.
Em conseqncia, os investidores muitas vezes usam o passado para fazer predies futuras. Vamos estudar as caractersticas de risco e retorno de ativos individuais e de carteiras de ativos.
Risco e incerteza podem ser usados como sinnimos em relao variabilidade de retornos associada a um ativo. Outras fontes de risco so indicadas no prximo slide.
Classificaes Usuais de Risco

Especficos de uma empresa: a) Risco Operacional: no cobertura de Operacional suas obrigaes operacionais (no cobertura dos custos). a) Risco Financeiro: no cobertura s Financeiro obrigaes financeiras assumidas

Riscos especficos dos acionistas.
Taxas
Liquidez
Mercado
Risco associado variao das taxas de juros de mercado e que afetam os investimentos negativamente.
Possibilidade de um ativo no possuir liquidez a um preo justo e razovel.
Ocorrncia de eventos econmicos, poltico e sociais que afetem o valor de um ativo.

Riscos para empresas e acionistas.
Poder Aquisitivo
Definio de Retorno
Retorno o ganho ou perda total que se obtm em um investimento. A maneira em geral usada
onde kt a taxa observada, exigida ou esperada de retorno no perodo t; Pt o preo corrente; Pt1 o preo no perodo anterior; e Ct qualquer fluxo de caixa
Evento
Cmbio
Tributao
Ocorrncia inesperada e independente afetar o valor do ativo.
Exposio dos fluxos de caixa futuros s variaes cambiais com efeito negativo sobre o valor do ativo.
para calcular o retorno

Inflao e deflao afetando o poder aquisitvo da moeda. Possibilidade de mudanas adversas na legislao tributria.
kt =
Ct + Pt Pt 1 Pt 1
produzido pelo investimento
Retornos Histricos
Retornos Exigidos em Funo do Risco
Exemplo
Uma empresa fabricante de equipamentos de golfe, deseja saber qual o melhor de dois investimentos, A e B. Cada um deles exige um dispndio inicial de R$10.000 e ambos tm uma taxa anual de retorno mais provvel de 15%. A administrao fez uma estimativa pessimista e uma otimista dos retornos associados a cada investimento. As trs estimativas de cada ativo e suas amplitudes so fornecidas na Tabela a seguir. O ativo A parece ser menos arriscado que o ativo B; sua amplitude de 4% (17% 13%) menor que a amplitude de 16% (23% 7%) do ativo B. Um tomador de decises avesso a risco preferiria o ativo A ao B, porque o A oferece o mesmo retorno mais provvel que o B (15%), mas com risco (menor amplitude).
prof_djd@hotmail.com prof_djd@hotmail.com
Exemplo
Exemplo Distribuies Discretas dos Ativos
Exemplo Distribuies Contnuas dos Ativos
Medida Quantitativa de Risco e Retorno VALOR ESPERADO

O valor esperado do retorno,
Medida Quantitativa de Risco e Retorno
k, o retorno mais provvel de um ativo.
Medida Quantitativa de Risco e Retorno DESVIO-PADRO

O indicador estatstico mais comum do risco de um ativo o desvio-padro, qual mede a disperso em torno do valor esperado.
Medida Quantitativa de Risco e Retorno
k, o
Retornos e Desvios Mdios (Americanos)
Interpretao do Desvio-Padro
Variao Relativa
Quando os valores de desvios-padro e retornos esperados (exemplo em discusso) so inseridos na Equao do Coeficiente de Variao os resultados ficam como a seguir:
AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS
Uma carteira qualquer conjunto ou combinao de ativos financeiros. Se a suposio for que todos os investidores so racionais e, portanto, tm averso a risco, um investidor sempre optar por risco investir em carteiras, e no em ativos individuais. Os investidores aplicaro em carteiras porque, com isso, estaro diversificando parte do risco inerente situao em que se coloca todo o dinheiro em um nico ativo. Se um investidor aplicar em um nico ativo, sofrer todas as consequncias de um mau desempenho. Isso no ocorrer com um investidor que aplicar em uma carteira diversificada de ativos.
O retorno de uma carteira uma mdia ponderada dos retornos dos ativos individuais que a compem. Pode ser calculado como mostrado na Equao a seguir:
Exemplo
Suponhamos que se queira determinar o valor esperado e o desviopadro dos retornos da carteira XY, criada com a combinao dos ativos X e Y em propores iguais (50% de cada). Os retornos previstos dos dois ativos em cada um dos prximos cinco anos (2010 a 2014) so dados nas colunas 1 e 2, respectivamente, da seo A do Quadro a seguir. Na coluna 3, os pesos de 50% de cada um dos ativos e seus retornos respectivos, provenientes das colunas 1 e 2, so inseridos na Equao do valor esperado (mdia aritmtica ponderada). A coluna 4 mostra os resultados do clculo um retorno esperado da carteira de 12% para cada ano, de 2010 a 2014.
Onde:

Retornos Previstos (%) Ano
2010
Ativo X
8
Ativo Y
16
Clculo do Retorno da Carteira

(0,50 . 8%)+(0,50 . 16%)
Kp (%)
12
2011
10
14
(0,50 . 10%)+(0,50 . 14%)
12
2012
12
12
(0,50 . 12%)+(0,50 . 12%)
12
2013
14
10
(0,50 . 14%)+(0,50 . 10%)
12
Como ser mostrado a seguir, o valor esperado dos retornos dessa carteira no perodo de 5 anos tambm igual a 12%. Na mesma ilustrao, verifica-se que o desvio-padro dos retornos da carteira XY igual a 0%. Esse valor no deve ser surpreendente, pois o retorno esperado em todos so anos o mesmo, igual a 12%. No h variabilidade nos retornos esperados de um ano para outro.
2014
16
(0,50 . 16%)+(0,50 . 8%)
12

2010/2014
A diversificao reforada na medida em que os retornos dos ativos variam em conjunto. Esse movimento geralmente medido por uma estatstica conhecida pelo nome de correlao, mostrada na figura. correla o
AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS AVALIA
Mesmo que dois ativos no tenham correlao negativa perfeita, um investidor ainda pode conseguir benefcios com a diversificao, combinando-os em uma carteira, como diversifica o mostrado na figura.
Risco de uma carteira

Risco da carteira ()
(Adio de ativos a uma carteira)
Risco no sistemtico (diversificvel)
Risco sistemtico (no-diversificvel)

0
Nmero de aes
Modelo de Precificao de Ativos Precifica

Da observao do grfico anterior, boa parte do risco da carteira (o desvio-padro dos retornos) pode ser eliminada simplesmente com a aplicao em um grande nmero de aes. O risco que no pode ser evitado com a adio de aes (risco sistemtico) no pode ser eliminado por meio da diversificao, porque essa variabilidade causada por eventos que afetam a maioria dos ttulos numa mesma economia de maneira semelhante. Exemplos disso so variaes de fatores macroeconmicos como taxas de juros, inflao e nvel de atividade econmica.
Modelo de Precificao de Ativos Precifica Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) (Capital
No incio da dcada de 1960, pesquisadores em finanas (Sharpe, Treynor e Lintner) desenvolveram um modelo de formao de preos de ativos que considera somente o grau de risco sistemtico que um ativo possui. Em outras palavras, notaram que a maioria das aes cai quando as taxas de juros sobem, mas que algumas caem muito mais. risco Concluram que, se pudessem medir essa variabilidade (risco sistemtico), ento poderiam desenvolver um modelo para avaliar sistem tico ativos usando apenas esse tipo de risco. O risco no sistemtico (especfico de cada empresa) sistem irrelevante porque poderia ser facilmente eliminado com a montagem de uma carteira diversificada.
Modelo de Precificao de Ativos Precifica Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) (Capital
Para medir o grau de risco sistemtico de um ativo, simplesmente sistem estimaram a regresso dos retornos da carteira de mercado a carteira formada por todos os ativos contra os retornos de um ativo individual. A inclinao da linha de regresso beta mede o risco sistemtico (nodiversificvel) de um ativo. Em geral, empresas de atividade cclica, como as da indstria automobilstica, apresentam betas altos, ao passo que empresas relativamente estveis, como as concessionrias de servios de utilidade pblica, apresentam betas baixos. O clculo de beta mostrado no prximo slide.

Modelo de formao de preos de ativos (CAPM)
O retorno exigido, para todos os ativos, formado de duas exigido partes: a taxa livre de risco e um prmio por risco. risco
O prmio por risco depende das condies do mercado e do prprio ativo.
A taxa livre de risco (RF) geralmente estimada a partir do retorno de letras do Tesouro dos Estados Unidos.

O prmio por risco de uma ao tem duas partes:

Modelo de formao de preos de ativos (CAPM)
Aps estimar beta, que mede o risco sistemtico de um ativo individual ou de uma carteira, podem ser obtidas as estimativas das outras variveis do modelo para que se calcule o retorno exigido do ativo ou carteira.
a) O prmio por risco do mercado, ou mercado seja, o retorno exigido ao se aplicar em qualquer ativo com risco, em lugar de aplicar taxa livre de risco. b) Beta, um coeficiente de risco que mede a Beta sensibilidade do retorno da ao especfica a variaes das condies do mercado.
ki = RF + [bi x (k m R F)]
onde
ki = retorno esperado ou exigido de um ativo RF = taxa de retorno livre de risco bi = beta de um ativo ou carteira km = retorno esperado da carteira de mercado

Alguns comentrios sobre o CAPM
O CAPM se apia em dados histricos, o que significa que os betas podemrefletir ou no a variabilidade futura dos retornos. Portanto, os retornos exigidos indicados pelo modelo devem ser usado somente como aproximaes. O CAPM tambm supe que os mercados so eficientes. Embora o mundo perfeito dos mercados eficientes parea pouco realista, h estudos que tm fornecido evidncias favorveis existncia da relao entre expectativas descrita pelo CAPM em mercados ativos como o da Bolsa de Valores de Nova York e da BOVESPA.
CUSTO DE CAPITAL
Viso geral do custo de capital

O custo de capital funciona como vnculo bsico entre as decises de investimento de longo prazo da empresa e a riqueza dos proprietrios, determinada pelos investidores no mercado. o nmero mgico usado para decidir se um investimento proposto permitir aumentar ou reduzir o preo da ao da empresa. Formalmente, o custo de capital a taxa de retorno que uma empresa deve conseguir nos projetos em que investe para manter o valor de mercado de sua ao.
Estrutura de capital da empresa

Ativos circulantes Passivos circulantes
Algumas hipteses bsicas

Risco econmico supe-se que o risco de que a empresa no seja capaz de cobrir os custos operacionais constante. Isso quer dizer que a aceitao de um projeto por uma empresa no afeta a sua capacidade de cobrir os custos operacionais.
Dvida de longo prazo Ativos permanentes Patrimnio de acionistas
Estrutura de capital da empresa e custo de capital
Risco financeiro supe-se que o risco de que a empresa no seja capaz de saldar os compromissos financeiros constante. Isso quer dizer que os projetos so financiados de tal maneira que a capacidade de cobertura de custos de financiamento da empresa no se altera. Os custos relevantes so medidos depois do imposto de renda. Em outras palavras, o custo de capital medido depois do imposto de renda.
Conceito bsico
Por que precisamos determinar o custo mdio ponderado de capital de uma empresa?
Suponha que a empresa ABC tenha a seguinte oportunidade de investimento: Investimento inicial = R$100.000,00 Durao = 20 anos TIR = 7% Custo da fonte mais barata de financiamento, capital de terceiros = 6% Em vista das informaes acima, o administrador financeiro da empresa estaria disposto a aceitar e realizar o investimento.
Conceito bsico
Imagine-se agora que, uma semana mais tarde, a empresa tenha outra oportunidade de investimento:
Investimento inicial = $ 100.000
Durao = 20 anos TIR = 12% Custo da fonte mais barata de financiamento disponvel, capital prprio = 14%
Com as informaes acima, a empresa rejeitaria essa segunda oportunidade de investimento, embora claramente ela seja mais atraente.
Conceito bsico
Como ilustrado pelo exemplo anterior, o uso desse enfoque para avaliar oportunidades de investimento projeto a projeto no o mais adequado para os acionistas da empresa. No longo prazo, a empresa deve fazer investimentos que maximizem seu valor. Isso s pode ser conseguido quando a empresa aceita projetos que oferecem retornos superiores ao seu custo mdio ponderado de capital.
Custo de fontes especficas de capital

Custo de capital de terceiros depois do imposto de renda (ki)
O custo de capital de terceiros antes do imposto de renda igual ao retorno esperado at o vencimento da dvida da empresa, ajustado pelos custos de lanamento dos ttulos. Recorde-se que o retorno esperado at o vencimento de uma obrigao depende de diversos fatores, incluindo a taxa de juros da obrigao, sua data de vencimento, seu valor de face, as condies correntes de mercado e o preo de venda do ttulo. Aps a obteno do retorno esperado da obrigao, um ajustamento simples deve ser feito para levar em conta que os juros pagos so uma despesa dedutvel para fins de imposto de renda. Isso ter o efeito de reduzir o custo do capital de terceiros.

Vamos supor que uma empresa pudesse emitir obrigaes com taxa de juros de 9%, prazo de vinte anos e valor de face de R$1.000,00 ao preo de R$980,00. Alm disso, imagine-se que os custos de lanamento correspondam a 2% do valor de face. Vamos calcular o custo de capital de terceiros antes do imposto de renda.

ki = kd(1 T)
Calcular o custo de capital de terceiros depois do imposto de renda, supondo que a alquota de imposto de renda da empresa seja de 40%: ki = 9,45% (1 0,40) = 5,67%
Dica: usar o conceito da TIR Taxa Interna de Retorno
Isso indica que o custo de capital de terceiros depois do imposto de renda igual a 5,67%.

Custo de aes preferenciais (kp)

Custo de aes preferenciais (kp)
kP = DP/(PP F) = DP/(NP)
Na equao acima, F representa os custos de lanamento (em R$). Tal como ocorreu no caso de capital de terceiros, o custo de emisso de novas aes preferenciais ser superior ao retorno proporcionado pelas aes preferenciais existentes, pois a empresa ser obrigada a pagar aos bancos de investimento pelo servio de colocao dos ttulos no mercado. Dp = Dividendos; Pp = Preo de venda; F = custo de emisso. Pre emisso
kP = DP/(PP F)
Por exemplo, se uma empresa pudesse emitir aes preferenciais pagando um dividendo anual de R$5,00; vendendo-as a R$55,00 cada, e pagasse R$3,00 por ao para vend-las, o custo de aes preferenciais seria: kP = R$5,00/(R$55,00 R$3,00) = 9,62%
Custo do Capital Prprio

Existem duas modalidades de financiamento com capital prprio: reteno de lucros e novas emisses de aes ordinrias.
Custo de Capital Prprio

Usando o modelo de crescimento constante, temos:
Alm disso, h duas maneiras diferentes de estimar o custo de capital prprio: qualquer forma do modelo de avaliao com crescimento constante e o modelo de formao de preos de ativos (CAPM).
kS = (D1/P0) + g
Tambm podemos estimar o custo de capital prprio usando o CAPM:
Os modelos de avaliao com crescimento constante baseiamse na premissa de que o valor de uma ao determinado pelo valor presente de todos os dividendos futuros.
kS = RF + b(kM RF)
O CAPM difere dos modelos de avaliao com crescimento constante no sentido de que considera explicitamente o risco da empresa, refletido em seu beta.

Por outro lado, os modelos de avaliao com crescimento constante no consideram o risco explicitamente.

Os dois mtodos tambm diferem no sentido de que os modelos de avaliao com crescimento constante (ao contrrio do CAPM) podem ser facilmente ajustados por custos de lanamento ao se estimar o custo de novas aes ordinrias. Isso ser demonstrado nos exemplos a seguir.
Esses modelos usam o preo de mercado (P0) como reflexo das preferncias por risco e retorno dos investidores no mercado.
Embora os dois enfoques sejam teoricamente equivalentes, os modelos de avaliao com crescimento constante costumam ser preferidos porque os dados so de mais fcil obteno.

Custo de lucros retidos (kE) Enfoque da linha de mercado de ttulos

Custo de lucros retidos (kE) Modelo de crescimento constante de dividendos
kS = RF + b(kM RF)
Por exemplo, caso a taxa da letra do Tesouro de trs meses seja atualmente igual a 5%, o prmio por risco do mercado seja de 9% e o beta da empresa seja igual a 1,20, o custo de lucros retidos da empresa ser: kS = 5 + 1,2(9) = 15,8%
kS = (D1/P0) + g
Por exemplo, suponha-se que uma empresa tenha acabado de pagar um dividendo de $ 2,50 por ao, espere que os dividendos cresam taxa de 10% para sempre e que sua ao atualmente esteja cotada a $ 50. Primeiro: D1 = 2,50(1 + 0,10) = 2,75 kS = (2,75/50) + 0,10 = 15,5%

Custo de lucros retidos (kE)

Custo de novas aes ordinrias (kn) Modelo de crescimento constante de dividendos
kn = [D1/(P0 F)] + g = D1/Nn g

O exemplo precedente indica que nossa estimativa do custo de lucros retidos est entre 15,5% e 15,8%. A esta altura, poderamos escolher uma ou outra das estimativas ou tirar uma mdia das duas. Usando algum julgamento e preferindo um pouco de conservadorismo, usaremos 15,8% como nossa estimativa do custo de lucros retidos. Continuando com o exemplo anterior, quanto custaria para a empresa obter capital prprio novo se os custos de lanamento fossem de R$4,00 por ao? kn = [2,75/(50 4)] + 0,10 = 15,97% ou 16%
Custo mdio ponderado de capital

CMPC = ka = wiki + wpkp + wskr or n

CMPC = ka = wiki + wpk p + wskr ou n
Pesos da estrutura de capital Um mtodo utiliza valores contbeis extrados do balano da empresa. Por exemplo, para estimar o peso de capital de terceiros, simplesmente se divide o valor contbil do exigvel de longo prazo da empresa pelo valor contbil de seus ativos totais. Para estimar o peso do capital prprio, simplesmente se divide o valor contbil do patrimnio lquido pelo valor contbil dos ativos totais.
Pesos da estrutura de capital Os pesos na equao acima devem representar uma combinao de recursos (onde wi = % de capital de terceiros, wp = % de aes preferenciais e ws= % de capital prprio). Especificamente, esses pesos so as propores ideais de capital de terceiros e capital prprio que minimizaro o custo geral de financiamento da empresa.

CMPC = ka = wiki + wpk p + wskr or n
CMPC = ka = wiki + wpkp + wskr or n
Pesos da estrutura de capital Um segundo mtodo usa os valores de mercado do capital de terceiros e do capital prprio da empresa. Para encontrar a proporo de capital de terceiros a valor de mercado, simplesmente se multiplica o preo das obrigaes da empresa pela quantidade existente. Isso igual ao valor total de mercado do capital de terceiros da empresa. A seguir, faz-se o mesmo clculo para o capital prprio da empresa, multiplicando-se o preo da ao pelo nmero total de aes existentes.
Pesos da estrutura de capital Finalmente, somam-se os valores de mercado do capital prprio e do capital de terceiros da empresa, gerando assim o valor total de mercado dos ativos da empresa. Para estimar os pesos a valores de mercado, simplesmente se divide o valor de mercado do capital de terceiros ou do capital prprio pelo valor de mercado dos ativos da empresa.

CMPC = ka = wiki + wpk p + wskr or n
Pesos da estrutura de capital Por exemplo, suponha-se que o valor de mercado das dvidas da empresa seja de $ 40 milhes, que o valor de mercado das aes preferenciais seja de $ 10 milhes e que o valor de mercado do capital prprio seja de $ 50 milhes. Dividindo cada componente pelo total de $ 100 milhes obtemos pesos de 40% para o capital de terceiros, 10% para as aes preferenciais e 50% para o capital prprio, a valores de mercado.

CMPC = ka = wiki + wpkp + wskr ou n
Pesos da estrutura de capital Usando os custos anteriormente calculados, juntamente com os pesos de valor de mercado, podemos calcular o custo mdio ponderado de capital da seguinte maneira: CMPC = 0,4(5,67%) + 0,1(9,62%) + 0,5 (15,8%) = 11,13% Isso pressupe que a empresa tem lucros retidos suficientes para financiar quaisquer projetos de investimento esperados.
Custo marginal e decises de investimento

Custo marginal ponderado de capital (CMgPC)
O CMPC costuma aumentar medida que o volume de capital novo cresce em dado perodo. Isso ocorre porque as empresas precisam elevar o retorno oferecido aos investidores de modo a interessar para eles fornecer capital adicional e compensar o maior risco decorrente dos maiores volumes de capital obtidos. Alm disso, o custo eventualmente subir quando a empresa no contar mais com os lucros retidos, mais baratos, e for obrigada a obter novo capital prprio, mais caro.

Determinao dos pontos de quebra A determinao dos pontos de quebra da curva de CMgPC permite descobrir em que nveis de financiamento novo o CMPC aumentar em funo dos fatores mencionados anteriormente.
PQj = VFj/wj
onde: PQj = ponto de quebra para a fonte de financiamento j VFj = volume de fundos disponvel da fonte de financiamento j a um dado custo wj = peso da fonte de financiamento j na estrutura de capital


Determinao dos pontos de quebra
Determinao dos pontos de quebra
PQcapital prprio = R$2.000.000/0,5 = R$4.000.000 PQcapital de terceiros = R$1.000.000/0,4 = R$2.500.000
Vamos supor que, no exemplo que temos utilizado, a empresa tenha $ 2 milhes de lucros retidos disponveis. Ao serem esgotados esses recursos, ela deve emitir novas aes (uma fonte mais cara). Alm disso, acredita que pode obter mais $ 1 milho de capital de terceiros barato, ao custo de 7% (depois do imposto de renda). Com essas informaes, a empresa pode determinar os seus pontos de quebra da seguinte maneira:
Isso significa que a empresa pode financiar investimentos de at R$4 milhes antes de ser obrigada a emitir novas aes e de at R$2,5 milhes antes de ser obrigada a obter capital de terceiros mais caro. Com essas informaes, pode-se calcular o CMgPC da seguinte maneira:

CPMC para faixa de financiamento novo
Faixas de financiam ento novo Fonte de capital Peso Custo 5,67% 9,62% 15,80% CMPC 40% $ 2,5 a $ 4 m ilhes Capital de terceiros Aes pref erenciais 10% Aes ordinrias50% 7,00% 9,62% 15,80% CMPC mais de $ 4 milhes Capital de terceiros 40% Aes pref erenciais 10% Aes ordinrias50% 7,00% 9,62% 16,00% CMPC Custo ponderado 2,268% 0,962% 7,900% 11,130% 2,800% 0,962% 7,900% 11,662%
11,76% 11,75% 11,66%
Custo marginal e decises de investimento CMPC
$ 0 a $ 2,5 m ilhes Capital de terceiros 40% Aes pref erenciais 10% Aes ordinrias50%
11,50%
11,25% 11,13%
2,800% 0,962% 8,000% 11,762%
$ 2,5
$4
Financiamento total (milhes)

Escala de oportunidades de investimento (EOI)
13% 12% 11,66%
Custo marginal e decises de investimento CMPC B
Suponhamos agora que a empresa disponha das seguintes oportunidades de investimento:

Investim ento Investim ento Projeto A B C D E TIR 13,0% inicial $ 1.000.000 acumulado $ $ $ $ $ 1.000.000 2.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000
11,5% C
Isso indica que a empresa s deve aceitar os projetos A e B.
12,0% $ 1.000.000 11,5% $ 1.000.000 11,0% $ 1.000.000 10,0% $ 1.000.000
11,13% 11% $1
Combinando-se o CMPC com a EOI, obtm-se: $ 2 $ 2,5 $ 3 $ 4
Financiamento total (milhes)
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Classificaes Usuais de Risco

Classificaes Usuais de Risco

Possibilidade de um ativo no possuir liquidez a um preo justo e razovel.

Ocorrncia de eventos econmicos, poltico e sociais que afetem o valor de um ativo.

Classificaes Usuais de Risco

Ocorrncia inesperada e independente afetar o valor do ativo.

para calcular o retorno

produzido pelo investimento

Retornos Exigidos em Funo do Risco

Exemplo Distribuies Discretas dos Ativos

Exemplo Distribuies Contnuas dos Ativos

Medida Quantitativa de Risco e Retorno VALOR ESPERADO

Medida Quantitativa de Risco e Retorno

k, o retorno mais provvel de um ativo.

Medida Quantitativa de Risco e Retorno DESVIO-PADRO

Medida Quantitativa de Risco e Retorno

Retornos e Desvios Mdios (Americanos)

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

Clculo do Retorno da Carteira

(0,50 . 10%)+(0,50 . 14%)

(0,50 . 12%)+(0,50 . 12%)

(0,50 . 14%)+(0,50 . 10%)

(0,50 . 16%)+(0,50 . 8%)

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS

AVALIAO DE RISCO/RETORNOS EM CARTEIRAS AVALIA

Risco de uma carteira

(Adio de ativos a uma carteira)

Risco no sistemtico (diversificvel)

Risco sistemtico (no-diversificvel)

Modelo de Precificao de Ativos Precifica

Modelo de Precificao de Ativos Precifica

Modelo de Precificao de Ativos Precifica

Risco de uma carteira

O prmio por risco depende das condies do mercado e do prprio ativo.

Modelo de Precificao de Ativos Precifica

Risco de uma carteira

Risco de uma carteira

Viso geral do custo de capital

Estrutura de capital da empresa

Algumas hipteses bsicas

Dvida de longo prazo Ativos permanentes Patrimnio de acionistas

Estrutura de capital da empresa e custo de capital

Custo de fontes especficas de capital

Custo de fontes especficas de capital

Custo de fontes especficas de capital

Dica: usar o conceito da TIR Taxa Interna de Retorno

Custo de fontes especficas de capital

Custo de fontes especficas de capital

Custo do Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio

Custo de Capital Prprio