Farmcias Pague Menos

Relatrio de Anlise das Demonstraes Financeiras Guanabara Auditores Independentes

Relatrio de Anlise das Demonstraes Financeiras

I.

II. III. IV. V. VI. Anexos

Apresentao 1. Introduo 2. A Empresa Ajustes Clculo de Quocientes Anlise econmico-financeira Concluso Referncias

03 03 05 13 21 26 29 31 32

Relatrio de Anlise das Demonstraes Financeiras

I. Apresentao 1. Introduo A utilizao da anlise das demonstraes financeiras de suma importncia para o conhecimento adequado dos resultados da empresa. De fato, com ela, os resultados alcanados so reconhecidos pelas decises e no por uma expectativa genrica e superficial daqueles que almejam o lucro, ou seja, com a anlise de balano possvel mensurar o quanto o resultado advm de processo decisrio atrelado a indicadores. Assim, a anlise vista como um instrumento de pesquisa que permite explicitar a situao econmica e financeira da empresa, baseando-se em informaes anteriores e atuais, para possibilitar o estudo dos resultados vindouros. A anlise possibilita, adicionalmente, uma comparao entre outras empresas, pois ela qualifica o resultado financeiro da empresa, de forma a concluir se esse resultado timo, bom ou ruim. Mesmo com lucro, este pode estar abaixo do mercado, significando alguma deficincia na gesto da empresa. Alm disso, um relatrio com bons indicadores pode atrair o interesse de investidores. Pelo exposto, faz-se necessrio o estudo de caso dos Empreendimentos Pague Menos S.A., para que a equipe possa entender na prtica como extrair informaes valiosas de tais indicadores. Os resultados deste estudo apontam uma situao muito positiva para a empresa, o que j era de se esperar, uma vez que ela vem expandindo suas operaes. Todavia, destacamos um fato no trivial. A empresa est em situao de endividamento, porm controlado, o que indica que, as expanses e os gastos advindos delas esto sendo financiados por capitais de terceiros. Por fim, cabe esclarecer que este relatrio tomou por base os ndices abaixo para comparar os dados financeiros dos exerccios de 2009 a 2011:

ndices de Liquidez: liquidez imediata; liquidez geral; liquidez corrente; ndices de Segurana/Estrutura: grau de endividamento; grau de imobilizao; participao de capitais de terceiros divido sobre os recursos totais;

ndices

de

Rentabilidade/Rotatividade:

lucratividade

sobre

vendas/servios e rentabilidade do capital prprio.

GUANABARA AUDITORES INDEPENDENTES Boa Vista Novembro de 2012

PEDRO HENRIQUE S. FERRAZ RODRIGO ALVES LOPES PABLO HENRIQUE G. DE MENEZES PATRCIA FIGUEIREDO REBOUAS SINVAL BARBOSA SANTOS

2. A Empresa Natureza/Descrio do Negcio Razo social: Empreendimentos Pague Menos S/A Site: www.paguemenos.com.br Data de constituio: 19/05/1981 CNPJ: 06.626.253/0001-51 Atividade Principal: Comrcio (Atacado e Varejo) Descrio da Atividade: Comrcio de produtos farmacuticos, perfumarias e afins, sem manipulao de frmulas. Controle Acionrio: Privada Nacional Situao Operacional: Fase Operacional Situao de registro na CVM: Ativo

A Rede de Farmcias Pague Menos um empreendimento sustentvel, que possui valores organizacionais bem definidos, cujo trip de sustentao est voltado pelo orgulho de seus colaboradores em fazer parte desta empresa. A Pague Menos, desde 2006, considerada a maior rede de farmcias no Brasil em nmero de lojas e em volume de vendas, segundo o ranking por empresa divulgado pela Associao Brasileira de Redes de Farmcias e Drogarias - Abrafarma. A rede atua no mercado de varejo de especialidade, com foco em medicamentos de marcas conhecidas e genricos, sujeitos prescrio mdica, produtos OTC (over the counter1 produtos fora do balco), incluindo medicamentos isentos de prescrio, produtos polivitamnicos e artigos de higiene e beleza. A adoo de um modelo de administrao descentralizada, com oito gerncias de operaes e 33 gerncias regionais, responsveis por determinados estados ou regies especficas, permite ateno especial s necessidades especficas de lojas e clientes em cada regio. O padro facilita tambm a identificao de oportunidades para a abertura de novos pontos.

So os medicamentos e artigos de venda livre. Entre eles esto os analgsicos, as vitaminas, os anticidos, os laxantes e os descongestionantes nasais. Esses medicamentos tratam de sintomas leves como febre, tosse, dor de cabea, aftas, dores de garganta, assaduras, hemorroidas, congesto nasal e azia.

Os nmeros provam isto. A Pague Menos a nica rede de farmcias brasileira com presena em todos os Estados do Pas e no Distrito Federal, com 531 lojas, distribudos em mais de 200 cidades e 68 lojas em construo. Em virtude da dimenso da rede, o quadro de colaboradores de mais de 15 mil. Outro dado importante quanto logstica implantada. A rede dispe de um Centro de Distribuio para atender todas as 531 lojas da rede, localizado na cidade de Fortaleza, com 110 mil m de rea total, sendo 50 mil m de rea construda. Este Centro de Distribuio tem capacidade para atender at 840 pontos de vendas, porm, com a ampliao da linha de separao automtica (Tecnologia Pick-toLight 2 ) e a implantao do terceiro turno, a empresa calcula a ampliao da capacidade para 1.000 lojas. Alm disso, inteno da empresa construir um novo Centro de Distribuio, visando atender as lojas das regies Centro-Oeste, Sul e Sudeste. A medida busca mitigar o risco de depender de um nico Centro de Distribuio e melhorar a eficincia logstica e nvel de servio nas lojas. Breve Histrico da Empresa Em 19 de maio de 1981, foi inaugurada a primeira farmcia, localizada no bairro Ellery, na Cidade de Fortaleza, Estado do Cear. Em 1985, a empresa passou a utilizar o conceito Drugstore e foi ampliada a gama de produtos disponveis nas lojas, que passaram a oferecer tambm produtos de higiene e beleza. Em 1988, introduziu-se o modelo de autosservio, indito no Nordeste brasileiro, colocando as gndolas fora do balco para que os clientes pudessem pegar os produtos de higiene e beleza sem a interferncia dos atendentes (balconistas), assim como a empresa passou a ter lojas atendendo ininterruptamente 24 horas por dia, todos os dias da semana.

A Tecnologia Pick-To-Light permite ao operador conhecer de forma rpida e intuitiva a localizao e quantidade exata da operao para colher/colocar (pick/put) atravs de luzes LED e displays, mostrando a quantidade demandada e forando a confirmao da coleta ou escolha de item. Alm disso, a interatividade com o sistema permite ao operador realizar o controle de estoque e pedidos de reposio dos prprios mdulos luminosos.

Em 1989, de forma inovadora e pioneira, iniciou-se o recebimento de contas de gua, luz e telefone, o que deu origem ao sistema de correspondente bancrio, regulamentado pelo Banco Central do Brasil em 2001. Hoje a empresa atende em mdia mais de 1,5 milho de clientes por ms com estes servios, registrando um valor recebido no primeiro trimestre de 2012 de R$1,5 bilho. Em 1993, foi inaugurada a primeira loja fora do Cear, na cidade de Natal, Rio Grande do Norte. Em 1997, foi realizado pela primeira vez o Encontro de Mulheres Pague Menos, reunindo consumidoras de todo o Pas. No ano seguinte, foi lanado o Carto de Crdito Pague Menos, sob as bandeiras Mastercard e Visa. Em 1998, a Pague Menos se tornou a primeira empresa privada do Nordeste a adotar um municpio no Programa Social Alfabetizao Solidria, mantido pelo Governo Federal. Em 2001, foi inaugurada a loja nmero 200. No ano de 2005, foi criado o Carto Fidelidade Sempre Pague Menos, hoje com mais de 5,5 milhes de clientes cadastrados sendo 2,5 milhes de clientes ativos. Com base no conceito inovador de loja dentro de loja, foram inaugurados os Espaos VIP e Vida Saudvel. Em 2006, foram comemorados os 25 anos do empreendimento com o lanamento da Campanha 25 Anos, 25 Gols. Neste mesmo ano ultrapassou-se a barreira de um bilho de reais de faturamento. Ainda neste ano, foi criado o AME Atendimento de Medicamentos Especiais, uma estrutura integralmente destinada a medicamentos que necessitam de controle e cuidados especiais. Tambm foi implantado em todo o Pas o programa governamental Farmcia Popular, destinado a ampliar o acesso da populao de baixa renda a medicamentos por meio da concesso de descontos no preo dos medicamentos subsidiados pela Unio Federal. O ano de 2008 foi marcado pela inaugurao do Centro de Distribuio do empreendimento, localizado em Fortaleza, Estado do Cear. No ano de 2010 o faturamento alcanou a marca de 2,2 bilhes de reais, com 400 lojas. Em 2011, comemoraram-se os 30 anos de atividades e foram inauguradas 89 novas lojas. Com a adio dessas novas lojas, o ano de 2011 fechou com 489 pontos de venda. Durante o exerccio de 2011, houve um crescimento de 28,62% na
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Receita Bruta, que alcanou R$ 2,87 bilhes. O EBITDA alcanou R$ 232,2 milhes, com aumento de 60,61% em relao a 2010. O Lucro Lquido cresceu 49,47%, passando de R$ 73,0 milhes em 2010 para R$ 109,1 milhes em 2011. At 30 de junho de 2012, foram abertas 42 novas lojas, atingindo 531 lojas, e 68 novas lojas em construo, com relao s quais os contratos de alugueis j foram celebrados. Estratgia de Negcio Misso: Encantar pessoas promovendo a saudabilidade atravs de atitudes inovadoras e cidads. Viso: Ser a maior e melhor empresa do varejo farmacutico do Brasil at 2017, com aes listadas em Bolsa e com atuao em mercados internacionais, comprometida com a eficincia, inovao, convenincia e cidadania. Valores: Atuamos em nossas operaes baseados no trip da "Convenincia", "Inovao" e "Cidadania". Objetivos: Expandir suas atividades - como principal marco em sua histria, a Companhia busca realizar a expanso de suas atividades por meio da inaugurao de novas lojas, sendo este o principal alicerce para atingir seu cliente, focando em comodidade e praticidade em servios. Cabe ressaltar que, tal expanso no contempla aquisies ou a utilizao de sistema de franquias, fazendo com que seja preservada sua cultura empresarial e a formao de profissionais que comunguem seus valores corporativos. Poltica de Preos: A companhia realiza estudos minuciosos para determinar o preo de seus produtos, considerando o tipo de mercado que cada loja esta inserida, confrontando com o desempenho de cada uma delas. Cabe destacar que, por ser uma empresa que trabalha com um grande volume de vendas, consegue praticar preos competitivos, variando de regio para regio, considerando sua localidade, nvel de renda do consumidor, os produtos mais vendidos em cada regio.
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Formas de Pagamento: A companhia diversificou sua estratgia de negcios atravs da forma de pagamento utilizada pelos seus clientes, podendo realizar suas compras atravs de: dinheiro, carto de dbito ( vista), carto de crdito ( vista ou parcelado sem juros), incluindo o Carto de Crdito Pague Menos, vendas faturadas para empresas e instituies e cheques. Como exemplo de tais formas de pagamento, a vendas em carto de crdito acima de R$ 200,00, incluindo vendas em Carto de Crdito Pague Menos, podem ser parceladas geralmente em ate quatro vezes sem juros.

Formao de Pessoas: A Pague Menos acredita que as pessoas que compem sua empresa so o seu maior diferencial e responsveis por colocar em pratica seu slogan institucional, Amor. Esse o Melhor Remdio. Por isso focou em um segmento administrativo de gesto de talentos, que tem como misso investir no desenvolvimento de cada colaborador e captar os melhores profissionais do mercado. O Mercado A existncia de grande nmero de drogarias, facilmente encontradas pelas

ruas das cidades brasileiras, uma caracterstica nacional. Esse comrcio representa o meio de acesso bsico da populao aos medicamentos, sendo tambm um dos principais canais para a compra de artigos de higiene e beleza. De acordo com o IMS Health, em 2010 existiam no Brasil mais de 60 mil drogarias. hoje um mercado pulverizado as cinco maiores empresas de varejo de produtos farmacuticos e de beleza no Pas concentram cerca de 22% do mercado, conforme pesquisa da Euromonitor - mas que est em processo de consolidao. Neste segmento, a competitividade tem forte correlao com a escala, o que vem fomentando tal consolidao. Esse processo fica claro ao se constatar que, entre 2004 e 2010, a participao das farmcias independentes no faturamento da indstria teve queda de cerca de 17%, percentual que foi quase que inteiramente capturado pelas principais redes de farmcias. Mercados Regionais O mercado de produtos farmacuticos brasileiro pode ser dividido em dois grandes blocos: a regio Sudeste, que detinha 54,1% do
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faturamento em 2010, e as demais regies, responsveis pelo restante do faturamento. O Sudeste regio mais desenvolvida do Pas - representa mais de metade das vendas do setor de varejo farmacutico. No entanto, de 2008 a 2010 vem tambm apresentando a menor taxa de crescimento na evoluo da renda (PIB), o que acompanhado pela evoluo observada em relao distribuio de medicamentos. Concentra tambm 75% das lojas das cinco maiores redes associadas Abrafarma, o que torna a regio a mais competitiva do Brasil. Nas demais regies brasileiras, onde a maior parte das grandes redes ainda possui exposio limitada, a presena marcante da Pague Menos ganha destaque, em especial nas regies Norte e Nordeste. Alm disso, participantes locais de maior porte possuem fatias de mercado relevantes dentro de suas reas de atuao. De acordo com os dados divulgados pela Abrafarma referente ao ano de 2010, a Pague Menos lder dentre as redes de drogarias no mercado brasileiro em termos de faturamento e, segundo o IMS Health, atingiu em julho de 2011 participao de mercado de 6,1%. Setor em crescimento O mercado de varejo farmacutico brasileiro tem apresentado taxas expressivas de crescimento. Entre 2005 e 2010, a receita do setor aumentou em media 13,5% ao ano. Considerando apenas os anos mais recentes, esse crescimento ainda mais intenso: 20,0% entre 2009 e 2010. Segundo projeo do IMS Market Prognosis, o faturamento do setor de varejo farmacutico dever apresentar crescimento real de 14,3% ao ano entre 2010 e 2014, impulsionado, principalmente, pelos mercados regionais menos desenvolvidos atualmente. Considerando apenas o mercado de medicamentos, em 2010 foram movimentados no Brasil R$ 36,2 bilhes (faturamento a preo de fbrica), de acordo com o IMS Health, o que fez do Pas o 10 maior mercado farmacutico do mundo naquele ano. Estimativas do mesmo Instituto apontam para a tendncia de que o Brasil continue ganhando posies nesse ranking, dado o baixo consumo mdio per capita atual e o aumento recente na renda da populao. Em 2014, o Brasil devera ser o 6 maior mercado farmacutico do mundo. Um indicador do potencial do mercado local o fato de que, apesar de a populao do Brasil em 2010 equivaler a cerca de 63% da populao dos EUA
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(segundo dados do Banco Mundial), o mercado farmacutico brasileiro representa apenas 4,4% do tamanho daquele dos EUA em termos de vendas. O mercado de produtos de perfumaria tambm cresce de forma acelerada. De acordo com a Associao Brasileira da Indstria de Higiene Pessoal, Perfumaria e Cosmticos, ou ABIHPEC, o setor faturou R$ 27,3 bilhes (preo lquido de fbrica) em 2010, o que representa aumento de 12,3% nos ltimos cinco anos. Condies de Competio Em um segmento de mercado que tem como caracterstica o alto grau de competitividade, os principais concorrentes da Pague Menos so as demais redes nacionais de drogarias, alm das farmcias independentes. Incorporam-se ainda aos competidores, considerando alguns dos itens vendidos, as perfumarias, supermercados e empresas de venda direta. A concorrncia varia de acordo com a localizao geogrfica. Nas regies Norte, Nordeste e Centro-Oeste, bem como no interior dos demais Estados brasileiros, os principais concorrentes tendem a ser as redes locais. J nas demais regies Sul e Sudeste, especialmente nas capitais as grandes redes nacionais assumem posio de destaque. Outro segmento do comrcio varejista, bem estruturado e com amplo alcance regional pelo Pas, vem ampliando sua participao neste mercado. Entre 2004 e 2010, o nmero de drogarias pertencentes a supermercados mais do que triplicou no Brasil, ainda que, no mesmo perodo, sua participao de mercado tenha evoludo de 1,9% para 3,3%, crescimento inferior ao do nmero de lojas adicionadas. A tendncia, no entanto, que os supermercados venham a elevar sua participao e melhorar a sua produtividade nos prximos anos e, assim, se constituam em mais um vetor de concentrao do mercado. Governana Corporativa A preocupao com as melhores prticas de Governana Corporativa est incorporada ao DNA da Companhia e faz parte das diretrizes e valores que o seu fundador desenvolveu ao longo de sua histria. Antes mesmo da abertura de capital, tal preocupao motivou a adoo de diversas prticas, como por exemplo,

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demonstraes financeiras auditadas, monitoramento do desempenho e gesto profissional. As prticas adotadas so baseadas em princpios de respeito e transparncia com os seus acionistas, Conselho de Administrao, Diretoria, auditoria independente, Conselho Fiscal e a todos os pblicos relacionados. Os modelos de gesto dos negcios e de acompanhamento e prestao de contas baseiam-se em rgidos princpios ticos, estabelecendo as condies para a manuteno de um relacionamento de longo prazo com seus investidores, seguindo todas as regras prestabelecidas pelo Novo Mercado estipuladas pela BM & FBOVESPA. O modelo de gesto alinhado com as prticas de Governana corporativa, transcendem a transparncia e incorpora princpios de sustentabilidade, gerao de valor, medio do desempenho, tica nos relacionamentos e inovao. Com isso ao longo de sua histria a Pague Menos conseguiu se firmar como uma empresa de reconhecida solidez, acelerado crescimento e de relacionamentos longos com fornecedores, clientes, parceiros e colaboradores. Posio Acionria

Acionistas

Control.

Aes Ordinrias Quantidade (%)

Francisco Deusmar de Queirs Josu Ubiranilson Alves Maria Auriclia Alves de Queirs Rosilndia Maria Alves Dias Carlos Henrique Alves de Queirs Patriciana Maria de Queirs Rodrigues Mrio Henrique Alves de Queirs Aes em Tesouraria TOTAL

sim no no no no no no

210.000.000 30.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 0 300.000.000

70 10 4 4 4 4 4 0 100

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II.

Ajustes

Abaixo segue o checklist utilizado pela equipe para analisar as contas do Balano Patrimonial e da Demonstrao de Resultado do Exerccio publicados pela empresa Pague Menos. Cabe esclarecer que nem todas as contas do checklist pertencem ao plano de contas da empresa e vice-versa. Todavia, no caso das contas utilizadas pela empresa que no esto contempladas no checklist abaixo, buscou-se avaliar as notas explicativas e consultar a funo de tais contas. Por fim, mencionamos que o trabalho da equipe foi facilitado em virtude de as demonstraes terem sido elaboradas de acordo com as IFRS (International Financial Reporting Standard), visto que elas apresentam apropriadamente a posio financeira e patrimonial, o desempenho e os fluxos de caixa da entidade. Conforme as normas internacionais, para apresentao adequada, necessria a representao fidedigna dos efeitos das transaes, outros eventos e condies de acordo com as definies e critrios de reconhecimento para ativos, passivos, receitas e despesas como estabelecidos na Estrutura Conceitual para a Elaborao e Apresentao das Demonstraes Contbeis. Presume-se que a aplicao dos Pronunciamentos Tcnicos, Interpretaes e Orientaes do CPC, com divulgao adicional quando necessria, resulta em demonstraes contbeis que se enquadram dentro de uma representao apropriada, inclusive para efeitos de anlises.
CHECKLIST DAS PRINCIPAIS CONTAS QUE DEVEM SER ANALISADAS E CLASSIFICADAS Contas Caixa: numerrio disposio da empresa. Bancos: depsitos vista, de livre movimentao. Duplicatas a receber: crditos a receber de clientes no exerccio seguinte at 360 dias. Notas e faturas a receber: crditos a receber de clientes, oriundos, principalmente, de empreitadas ou servios prestados. Estoques: mercadorias/produtos acabados, produtos em elaborao, matrias primas, almoxarifado ou materiais diversos. Adiantamentos a fornecedores: adiantamentos efetuados para compra de mercadorias ou matrias primas. Ttulos e valores mobilirios: letras de cmbio, BBC, certificados de depsitos bancrios, letras imobilirias, etc., resgatveis no prazo de 360 dias. Considerar o valor lquido, isto , aps a proviso de ajuste, quando existente. Ttulos a receber, Contas Correntes e Devedores Diversos: crditos de diversas naturezas. Sempre que os valores representarem parcelas ponderveis do 13 ok ok ok ok ok ok ok ok

Patrimnio da empresa, proceder aos devidos ajustes, quando necessrios, com base nos dados complementares fornecidos. Crditos com Acionistas/Cotistas/Diretores: classificar em Dedues do Ativo. Despesas do Exerccio seguinte: - quando se tratar de prmio de seguros, juros e impostos antecipados, variao cambial, e outras despesas antecipadas, classificar em Dedues do Ativo; - quando se tratar de juros a vencer, transportar para o Passivo, classificando em "Custos de Exerccios Futuros". Imveis: - quando se tratar de imveis prontos para venda, classificar no Ativo Circulante; - quando se tratar de imveis em construo, terrenos e outras edificaes cuja comercializao esteja prevista para aps 360 dias, classificar no "Realizvel a Longo Prazo"; - quando se tratar de imveis concludos ou em construo, no destinados comercializao, classificar no Ativo Permanente. Proviso para Devedores Duvidosos: previso de perdas com crditos a receber, calculada base de 3% dos valores correspondentes e deduzida na apurao do Ativo Circulante. No caso de inexistncia ou de insuficincia, fazer o devido ajuste, que ser compensado em Dedues do ativo. O REALIZVEL A LONGO PRAZO compreende os bens e direitos realizveis aps o trmino do exerccio seguinte acima de 360 dias. As principais contas que integram este grupo sero assim analisadas e classificadas: Suprimentos a controladas/Coligadas: Crditos a receber de empresas do mesmo grupo, decorrentes de transaes eventuais. Quando a situao da firma devedora for deficitria, transferir o respectivo valor para Dedues do Ativo. Depsitos Compulsrios e Caues: resgatveis aps o prazo de 360 dias. O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participaes em outras firmas e bens no destinados s suas atividades), o Imobilizado (bens destinados s suas atividades) e o Diferido (custos ou despesas pr-operacionais). As principais contas que integram este grupo sero assim analisadas e classificadas: Imveis: terrenos, edifcios e benfeitorias, de uso prprio. Quando a empresa integrar o capital mediante a incorporao de imveis superavaliados, transferir para Dedues do Ativo o valor excedente, tomando-se por base os preos correntes na regio. Mquinas e Equipamentos. Mveis e utenslios. Veculos de Uso. Imveis no operacionais. Incentivos Fiscais e Investimentos: aplicaes financeiras de carter permanente ou de demorada realizao. Despesas Pr-operacionais: despesas com a organizao da empresa, gastos com pesquisas e projetos e outros inerentes, que sero apropriveis em exerccios futuros, no prazo mximo de 10 anos. O valor lanado no poder exceder a 20% de capital realizado + reservas de capital; caso haja excesso, classific-lo em Dedues do Ativo. Benfeitorias em Imveis de Terceiros: considerar at 20% do capital realizado + reservas de capital. O excedente ser transferido para Dedues do Ativo. Marcas e Patentes: considerar at 10% do capital realizado + reservas de capital. O excedente ser transferido para Dedues do Ativo. Depreciaes: conta dedutiva na apurao do Ativo Permanente, relativa ao valor dos desgastes fsicos verificados nas imobilizaes tcnicas. Em princpio, 14

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a depreciao ser calculada base de 10% ao ano. Os bens de menor vida til sero depreciados em percentuais superiores ao mencionado. Cabe observar o seguinte: - nos casos de inexistncia ou insuficincia (observando-se que o valor lanado na Demonstrao dos Resultados pode ter sido deduzido diretamente das contas do Imobilizado) fazer o devido ajuste, que ser compensado em "Dedues do Ativo"; - nos casos em que o valor depreciado for superior ao percentual que seria aplicado no exerccio, considerar o fundo calculado pela empresa, j que dever tratar-se de saldo acumulado; - a Amortizao e a Exausto sero agrupadas s depreciaes. O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com vencimento para o exerccio seguinte at 360 dias. So as seguintes as principais contas: Fornecedores. Emprstimos Bancrios. Financiamentos Bancrios. Duplicatas Descontadas. - as duplicatas descontadas representam responsabilidade da empresa. Impostos e Encargos Sociais. Proviso para Imposto de Renda. O EXIGVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias. So as seguintes as principais contas: Financiamentos Bancrios: se houver parcelas vencveis no exerccio seguinte (at 360 dias), transferir o respectivo valor para o Passivo Circulante. Suprimentos de Controladora/Coligadas. RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS: compreende as receitas de exerccios futuros, diminudas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O saldo poder ser positivo ou negativo. Integram este grupo as seguintes contas: Receitas de Exerccios Futuros Despesas de Exerccios Futuros O PATRIMNIO LQUIDO representa os recursos prprios investidos no negcio. As principais contas que integram este grupo sero analisadas e classificadas: Capital Realizado: capital registrado menos o capital a integralizar, se houver. Reserva Legal: tem por finalidade assegurar a integridade do capital social e no dever exceder a 20% deste. Lucros acumulados: - os lucros capitalizados ou reinvestidos nos negcios das sociedades e os obtidos por firmas individuais sero classificadas no Patrimnio Lquido; - os lucros j distribudos aos cotistas e diretores, ou sobre os quais se apure destinao, sero classificados no Passivo Circulante; Prejuzos Acumulados: sero lanados como parcela dedutiva na apurao do "Patrimnio Lquido". Reservas de Capital: englobam a correo monetria do capital realizado, o gio na colocao de aes, vendas de partes beneficirias e bnus de subscrio, doaes e subvenes para investimentos. Reservas de Reavaliao de Bens: contrapartida de aumento de valor dos bens do Ativo prprio ou de controladas e coligadas, em virtude de novas avaliaes baseadas em laudo aprovado por Assemblia Geral. Reservas de Lucros: lucros retidos mediante a constituio de reservas estatutrias, reservas para contingncias, reserva para plano de investimento e 15

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reservas de lucros a realizar. Aes em Tesouraria: aes da empresa, adquiridas por ela mesma. Ser lanada como parcela dedutiva na apurao do "Patrimnio Lquido". Dedues do Ativo: conta dedutiva na apurao do Patrimnio Lquido, pois representa a soma daqueles valores excludos do ATIVO da empresa. a) Vendas de Produtos/Mercadorias: os valores referentes a vendas canceladas, mercadorias devolvidas e descontos concedidos sero deduzidos na apurao desta conta; as dedues referentes ao Imposto Faturado sero, para efeito de anlise, juntadas ao Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas; quando o demonstrativo analisado no apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), lanar o valor contido na relao de vendas do exerccio fornecida pela empresa. b) Servios Prestados: quando o demonstrativo analisado no apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), lanar o valor contido na relao de servios prestados, fornecida pela empresa se houver. c) Receita Operacional Bruta: ( a + b ). d) Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas: quando o demonstrativo analisado no apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo ser igual a diferena apurada entre o valor contido na relao de venda do exerccio e o respectivo lucro bruto ( a f ). e) Custo dos Servios Prestados: quando o demonstrativo analisado no apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo ser a diferena apurada entre o valor contido na relao de servios prestados no exerccio e o respectivo lucro bruto (b f). f) Lucro Operacional Bruto: (c d e), quando o resultado for positivo. g) Prejuzo Operacional Bruto: ( c d e ), quando o resultado for negativo. h) Despesas com Vendas: publicidades, comisses sobre vendas, transportes e viagens, fretes e carretos e outros gastos similares. i) Despesas Administrativas: salrios ou ordenados, frias, contribuies previdencirias, honorrios ou pr-labore, assistncia social, bolsas de estudo. j) Despesas Tributrias: impostos, taxas e tributos. k) Despesas Financeiras: juros e comisses bancrias, juros diversos, correo monetria e variaes cambiais sobre financiamentos. Ser lanado o montante das despesas financeiras menos as receitas financeiras. l) Despesas Gerais: energia, aluguis, materiais de limpeza e de expediente, despesas telefnicas, legais e jurdicas, manuteno de veculos, donativos e brindes. m) Depreciao: considerar o valor contabilizado pela empresa, incluindo a exausto e a amortizao. n) Proviso para Devedores Duvidosos: considerar o valor provisionado pela empresa, diminuda da respectiva reverso, quando houver. o) Lucro Operacional Lquido: (f h i j k l m n), quando o resultado for positivo. p) Prejuzo Operacional Lquido: (f h i j k l m n), quando o resultado for negativo, ou (- g h i j k l m n). q) Receitas no Operacionais: lucros obtidos na venda de bens do Ativo Permanente e outras receitas no relacionadas com as atividades da empresa. r) Despesas no Operacionais: prejuzos na venda de bens do Ativo Permanente, e outras despesas classificadas pela empresa como no operacionais. s) Lucro Lquido antes do Imposto de Renda: (o + q r + s t) ou (- p + q - r + s t), quando o resultado for positivo. 16

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t) Prejuzo do Exerccio: (o + q r + s t) ou (- p + q r + s t), quando o resultado for negativo. u) Proviso para Imposto de Renda: considerar o valor provisionado pela empresa. v) Lucro Lquido do Exerccio: (u x), caso o demonstrativo indique a distribuio do lucro lquido, registrar as respectivas verbas (Reservas de Lucro, Dividendos, Gratificaes, etc.).

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Com base no exposto, as informaes das demonstraes publicadas foram transportadas para um modelo mais adequado para estudo dos quocientes, conforme abaixo:

BALANO PATRIMONIAL

Ativo valores em milhes de reais (M) Ativo Total Ativo Circulante Caixa e Equivalentes de Caixa Aplicaes Financeiras Contas a Receber Clientes Outras Contas a Receber Estoques Ativos Biolgicos Tributos a Recuperar Tributos Correntes a Recuperar Despesas Antecipadas Outros Ativos Circulantes Ativos No-Correntes a Venda Ativos de Operaes Descontinuadas Outros Ativo No Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Aplicaes Financeiras Avaliadas a Valor Justo Ttulos para Negociao Ttulos Disponveis para Venda Aplicaes Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado Ttulos Mantidos at o Vencimento Contas a Receber Clientes Outras Contas a Receber Estoques Ativos Biolgicos

31/12/2011 (12m) 1.006,1 M 719,2 M 19,3 M 0,5 M 151,4 M 139,6 M 11,8 M 523,3 M 0,0 M 1,8 M 1,8 M 3,1 M 19,8 M 0,0 M 0,0 M 19,8 M 286,9 M 123,4 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 1,6 M 1,6 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

AH (%) 31/12/2010 36,10% 31,80% 121,40% 7,00% 3,50% 75,30% 47,60% -85,60% -85,60% 285,80% -28,20% -28,20% 48,10% 140,40% -

AH (%) 31/12/2009 64,50% 52,50% 62,50% -97,50% 18,00% 14,00% 104,20% 96,60% -87,80% -87,80% 446,80% -33,00% -33,00% 105,00% 89,90% -

31/12/2010 (12m) 739,3 M 545,5 M 8,7 M 0,0 M 141,6 M 134,9 M 6,7 M 354,6 M 0,0 M 12,2 M 12,2 M 0,8 M 27,6 M 0,0 M 0,0 M 27,6 M 193,7 M 51,3 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

31/12/2009 (12m) 611,6 M 471,7 M 11,9 M 20,7 M 128,3 M 122,5 M 5,8 M 266,2 M 0,0 M 14,4 M 14,4 M 0,6 M 29,5 M 0,0 M 0,0 M 29,5 M 140,0 M 64,9 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

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Tributos Diferidos Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos Despesas Antecipadas Crditos com Partes Relacionadas Crditos com Coligadas Crditos com Controladas Crditos com Controladores Crditos com Outras Partes Relacionadas Outros Ativos No Circulantes Investimentos Participaes Societrias Participaes em Coligadas Participaes em Controladas Participaes em Controladas em Conjunto Outras Participaes Societrias Propriedades para Investimento Imobilizado Imobilizado em Operao Imobilizado Arrendado Imobilizado em Andamento Intangvel Intangveis Contrato de Concesso Diferido Passivo e Patrimnio Lquido valores em milhes de reais (M) Passivo Total Passivo Circulante Obrigaes Sociais e Trabalhistas Obrigaes Sociais Obrigaes Trabalhistas Fornecedores Fornecedores Nacionais Fornecedores Estrangeiros Obrigaes Fiscais Obrigaes Fiscais Federais Obrigaes Fiscais Estaduais Obrigaes Fiscais Municipais Emprstimos e Financiamentos Emprstimos e Financiamentos Em Moeda Nacional Em Moeda Estrangeira Debntures Financiamento por Arrendamento Financeiro

24,8 M 24,8 M 0,0 M 90,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 90,0 M 7,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 150,8 M 150,8 M 0,0 M 0,0 M 12,8 M 12,8 M 0,0 M 0,0 M 31/12/2011 (12m) 1.006,1 M 621,9 M 28,3 M 28,3 M 0,0 M 365,1 M 365,1 M 0,0 M 39,6 M 13,1 M 26,4 M 0,1 M 155,7 M 155,5 M 155,5 M 0,0 M 0,0 M 0,2 M

-11,70% -11,70% -100,00% 407,50% -100,00% 27,10% -100,00% -100,00% -100,00% -100,00% 14,80% 14,80% 94,90% 94,90% AH (%) 31/12/2010 36,10% 24,20% 37,10% -100,00% 25,10% 25,10% -5,00% -34,60% 22,00% 52,60% 27,20% 27,90% 27,90% -75,30%

-18,90% -18,90% -100,00% 331,70% -100,00% -47,10% -100,00% -100,00% -100,00% -100,00% 115,90% 115,90% 2646,90% 2646,90% AH (%) 31/12/2009 64,50% 50,50% 69,80% -100,00% 48,30% 48,30% 51,20% 30,10% 63,90% 231,40% 67,40% 68,10% 68,10% -57,70%

28,0 M 28,0 M 0,1 M 17,7 M 17,7 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 5,5 M 4,5 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 4,5 M 131,3 M 131,3 M 0,0 M 0,0 M 6,6 M 6,6 M 0,0 M 0,0 M 31/12/2010 (12m) 739,3 M 500,9 M 20,7 M 0,0 M 20,7 M 291,8 M 291,8 M 0,0 M 41,7 M 20,0 M 21,6 M 0,1 M 122,4 M 121,6 M 121,6 M 0,0 M 0,0 M 0,8 M

30,5 M 30,5 M 0,3 M 20,8 M 20,8 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 13,3 M 4,7 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 4,7 M 69,8 M 69,8 M 0,0 M 0,0 M 0,5 M 0,5 M 0,0 M 0,0 M 31/12/2009 (12m) 611,6 M 413,2 M 16,7 M 0,0 M 16,7 M 246,2 M 246,2 M 0,0 M 26,2 M 10,0 M 16,1 M 0,0 M 93,0 M 92,5 M 92,5 M 0,0 M 0,0 M 0,5 M

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Outras Obrigaes Passivos com Partes Relacionadas Dbitos com Coligadas Dbitos com Controladas Dbitos com Controladores Dbitos com Outras Partes Relacionadas Outros Provises Provises Fiscais Previdencirias Trabalhistas e Cveis Provises Fiscais Provises Previdencirias e Trabalhistas Provises para Benefcios a Empregados Provises Cveis Outras Provises Provises para Garantias Provises para Reestruturao Provises para Passivos Ambientais e de Desativao Passivos sobre Ativos No-Correntes a Venda e Descontinuados Passivos sobre Ativos No-Correntes a Venda Passivos sobre Ativos de Operaes Descontinuadas Passivo No Circulante Emprstimos e Financiamentos Emprstimos e Financiamentos Em Moeda Nacional Em Moeda Estrangeira Debntures Financiamento por Arrendamento Financeiro Outras Obrigaes Passivos com Partes Relacionadas Dbitos com Coligadas Dbitos com Controladas Dbitos com Controladores Dbitos com Outras Partes Relacionadas Outros Tributos Diferidos Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos Provises Provises Fiscais Previdencirias Trabalhistas e Cveis Outras Provises Provises para Garantias Provises para Reestruturao

33,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 33,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 137,0 M 127,7 M 127,7 M 127,7 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,1 M 0,1 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,1 M 0,0 M 4,5 M 4,5 M 4,7 M 4,7 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

36,20% 36,20% 49,70% 50,10% 50,40% 50,40% -100,00% 270,30% 270,30% -10,00% -10,00% -

6,40% 6,40% 14,40% 25,60% 26,00% 26,00% -100,00% -99,20% -98,60% -98,60% -100,00% 384,90% 384,90% 224,00% 224,00% -

24,4 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 24,4 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 91,5 M 85,1 M 84,9 M 84,9 M 0,0 M 0,0 M 0,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 1,2 M 1,2 M 5,2 M 5,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

31,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 31,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 119,8 M 101,7 M 101,3 M 101,3 M 0,0 M 0,0 M 0,4 M 15,7 M 8,4 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 8,4 M 7,3 M 0,9 M 0,9 M 1,4 M 1,4 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M

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Provises para Passivos Ambientais e de Desativao Passivos sobre Ativos No-Correntes a Venda e Descontinuados Passivos sobre Ativos No-Correntes a Venda Passivos sobre Ativos de Operaes Descontinuadas Lucros e Receitas a Apropriar Lucros a Apropriar Receitas a Apropriar Subvenes de Investimento a Apropriar Patrimnio Lquido Capital Social Realizado Reservas de Capital gio na Emisso de Aes Reserva Especial de gio na Incorporao Alienao de Bnus de Subscrio Opes Outorgadas Aes em Tesouraria Adiantamento para Futuro Aumento de Capital Reservas de Reavaliao Reservas de Lucros Reserva Legal Reserva Estatutria Reserva para Contingncias Reserva de Lucros a Realizar Reserva de Reteno de Lucros Reserva Especial para Dividendos No Distribudos Reserva de Incentivos Fiscais Dividendo Adicional Proposto Aes em Tesouraria Lucros/Prejuzos Acumulados Ajustes de Avaliao Patrimonial Ajustes Acumulados de Converso Outros Resultados Abrangentes

0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 247,3 M 140,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 106,9 M 10,6 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 80,6 M 15,7 M 0,0 M 0,0 M 0,4 M 0,0 M 0,0 M

68,30% 180,00% 11,50% 105,40% -11,10% -64,20% -

214,30% 180,00% 288,30% 595,40% 209,90% -65,00% -

0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 146,9 M 50,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 95,8 M 5,2 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 90,6 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 1,1 M 0,0 M 0,0 M

0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 78,7 M 50,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 27,5 M 1,5 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 26,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 1,1 M 0,0 M 0,0 M

Demonstrao do Resultado valores em milhes de reais (M) Receita de Venda de Bens e/ou Servios Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos Resultado Bruto Despesas/Receitas Operacionais Despesas com Vendas Despesas Gerais e Administrativas Perdas pela No Recuperabilidade de Ativos

31/12/2011 (12m) 2.783,1 M -2.065,2 M 717,9 M -507,2 M -52,4 M -458,1 M 0,0 M

AH (%) 31/12/2010 28,40% 25,20% 38,50% 31,6% 8,6% 34,1% -

AH (%) 31/12/2009 54,10% 48,70% 71,90% 60,10% 29,00% 62,00% -

31/12/2010 (12m) 2.167,6 M -1.649,3 M 518,3 M -385,3 M -48,2 M -341,5 M 0,0 M

31/12/2009 (12m) 1.806,1 M -1.388,5 M 417,6 M -316,8 M -40,6 M -282,7 M 0,0 M

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Outras Receitas Operacionais Outras Despesas Operacionais Resultado de Equivalncia Patrimonial Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos Resultado Financeiro Receitas Financeiras Despesas Financeiras Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro Imposto de Renda e Contribuio Social sobre o Lucro Corrente Diferido Resultado Lquido das Operaes Continuadas Resultado Lquido de Operaes Descontinuadas Lucro/Prejuzo Lquido das Operaes Descontinuadas Ganhos/Perdas Lquidas sobre Ativos de Operaes Descontinuadas Lucro/Prejuzo do Perodo

3,4 M -0,2 M 0,0 M 210,8 M -77,2 M 7,3 M -84,5 M 133,5 M -24,5 M -17,9 M -6,6 M 109,1 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 109,1 M

-22,80% 2.037,5% 58,50% 58,2% 32,00% 55,6% 58,60% 118,0% 112,4% 134,9% 49,50% 49,50%

-47,50% 109,20% 29,60% 573,60% 39,40% 224,10% -3235,60% -942,30% 159,80% 159,80%

4,4 M 0,0 M 0,0 M 133,0 M -48,8 M 5,5 M -54,3 M 84,2 M -11,2 M -8,4 M -2,8 M 73,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 73,0 M

6,5 M 0,0 M 0,0 M 100,8 M -59,6 M 1,1 M -60,6 M 41,2 M 0,8 M 0,0 M 0,8 M 42,0 M 0,0 M 0,0 M 0,0 M 42,0 M

III. Clculo de Quocientes ndices de Liquidez: Os ndices de liquidez so aplicados na anlise da avaliao da capacidade de pagamento das exigibilidades. Interessam aos credores em geral, tanto na avaliao dos riscos envolvidos na concesso de novos crditos quanto na anlise das perspectivas de recebimento dos crditos j concedidos. Cabe ressaltar que nem sempre um elevado ndice de liquidez traduz boa gerncia financeira. Em alguns casos, um grau alto de liquidez pode representar: manuteno desnecessria de disponibilidades, com a consequente perda financeira pela no aplicao dos recursos; excesso de estoques; prazo muito dilatado de contas a receber etc. o Liquidez imediata (LI) O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Liquidez Imediata (LI) = Disponibilidades/Passivo Circulante. utilizado na avaliao do nvel de recursos que precisam ser mantidos para cumprimento dos compromissos mais imediatos e tambm dos eventuais. A companhia no precisa conservar como disponibilidades valores correspondentes a todas as suas dvidas de curto prazo (passivo circulante). Portanto, um ndice de liquidez razovel deve ser
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bem menor que 1. Este indicador, no caso da empresa Pague Menos, precisa ser elevado, visto que, um grande nmero de operaes da empresa vista. O ndice, portanto, no pode ser to baixo, j que se precisa manter um volume de disponibilidades em virtude das transaes. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio Disponibilidades (/) Passivo Circulante (=) LI % LI o Liquidez geral O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Liquidez Geral (LG) = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo / Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo. O ndice de liquidez geral utilizado na avaliao da capacidade de pagamento de todas as obrigaes, tanto de curto quanto de longo prazo, mediante o uso de recursos no permanentes. O ideal que o ndice no seja inferior a 1. Caso contrrio, a companhia estar financiando, pelo menos em parte, as aplicaes no ativo no circulante com recursos de terceiros, o que geralmente provoca sensveis dificuldades de pagamento das obrigaes. As aplicaes no ativo no circulante tm retorno demorado, por isso devem ser financiadas com recursos prprios, ou com recursos de terceiros amortizveis a longo prazo. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio Ativo Circulante (+) Ativo Realizvel a Longo Prazo (=) A Passivo Circulante Passivo Realizvel a Longo Prazo
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2011 19,3

2010 8,7

2009 11,9

621,9 500,9 413,2 0,031034 0,017369 0,0288 3,10% 1,74% 2,88%

2011 719,2 286,9 1006,1 621,9 137

2010 545,5 193,7 739,2 500,9 91,5

2009 471,7 140 611,7 413,2 119,8

(=) B LG = A/B % LG o Liquidez corrente

758,9 592,4 533 1,325735 1,247806 1,147655 132,57% 124,78% 114,77%

O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Liquidez corrente (LC) = Ativo Circulante / Passivo Circulante. O ndice de liquidez corrente utilizado na avaliao da capacidade de pagamento das obrigaes de curto prazo (passivo circulante) mediante o uso dos bens e crditos circulantes. Para o estabelecimento de um quociente ideal de liquidez corrente, fundamental a anlise do ciclo operacional da empresa. Assim, uma empresa industrial deve apresentar quociente de liquidez corrente maior que o de uma empresa comercial, em razo de naquela os recursos aplicados na atividade terem um retorno mais lento. Na indstria, os recursos permanecem mais tempo no ativo circulante, na forma de estoques de matriasprimas, produtos em elaborao etc. Pelo exposto, o ndice de liquidez corrente para a Pague Menos tende a ser baixo, por ser empresa comercial, porm esse ndice no pode ser menor que 1 que significa dificuldade de pagamento das dvidas a curto prazo. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio Ativo Circulante (/) Passivo Circulante (=) LC % LC 2011 719,2 2010 545,5 2009 471,7

621,9 500,9 413,2 1,156456 1,08904 1,141578 115,65% 108,90% 114,16%

ndices de Segurana/Estrutura: So ndices que servem para evidenciar o grau de endividamento da empresa em decorrncia das origens dos Capitais investidos no Patrimnio. Eles mostram a proporo existente entre os Capitais Prprios e os Capitais de Terceiros. Assim ficamos sabendo quem investiu mais na empresa: se os proprietrios ou pessoas estranhas ao negcio.

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o Grau de endividamento O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Grau de Endividamento (GE) = Exigvel Total / Patrimnio Lquido. Este quociente revela qual a proporo existente entre Capitais de Terceiros e Capitais Prprios, isto , quanto a empresa utiliza de Capital de Terceiros para cada $ 1 de Capital Prprio. Quanto menor for esse ndice melhor para a empresa. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio Passivo Circulante (+) Passivo No Circulante (=) Exigvel Total (/) Patrimnio Lquido (=) GE % GE o Grau de imobilizao O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Grau de Imobilizao (GI) = Ativo Permanente / Ativo Total. Este quociente indica a parte do ativo total aplicada no ativo no circulante (excludo o realizvel a longo prazo). O grau de imobilizao do investimento total varia de acordo com a atividade desenvolvida. Na atividade industrial, por exemplo, o nvel de imobilizao tende a ser elevado, em virtude da existncia de bens de produo. No caso da Pague Menos esse ndice no pode ser elevado visto que uma empresa comercial. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio Ativo No Ciculante (-) Ativo Realizvel a Longo Prazo (=) Ativo Permanente (/) Ativo Total (=) GI % GI
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2011 621,9 137 758,9

2010 500,9 91,5 592,4

2009 413,2 119,8 533

247,3 146,9 78,7 3,0687424 4,032675 6,772554 306,87% 403,27% 677,26%

2011 286,9 123,4

2010 193,7 51,3

2009 140 64,9

163,5 142,4 75,1 1.006,10 739,30 611,60 0,1625087 0,192615 0,122793 16,25% 19,26% 12,28%

o Participao de capitais de terceiros divido sobre os recursos totais O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Participao de Capitais de Terceiros (PCT) = Exigvel Total / Exigvel Total + PL. Este quociente expressa a porcentagem que o endividamento representa sobre os fundos totais. Tambm significa qual a porcentagem do Ativo Total financiada com recursos de terceiros. No longo prazo, a porcentagem de capitais de terceiros sobre os fundos totais no pode ser muito grande, pois isto iria progressivamente aumentando as despesas financeiras, deteriorando a posio de rentabilidade da empresa. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio (A) Exigvel Total (+) Patrimnio Lquido (=) B PCT = A/B % PCT 2011 758,9 247,3 2010 592,4 146,9 2009 533 78,7

1.006,10 739,30 611,60 0,754299 0,801299 0,871485 75,43% 80,13% 87,15%

ndices de Rentabilidade/Rotatividade: Os ndices de rentabilidade so empregados na avaliao da lucratividade relativa s atividades da empresa. Dizem respeito ao retorno, na forma de lucro, dos recursos aplicados. o Lucratividade sobre vendas/servios O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Lucratividade sobre vendas/servios (LVS) = Lucro Operacional Lquido / Receita Operacional Bruta (x 100). Este quociente apura a margem de lucros obtida nas operaes da empresa. Para sua melhor avaliao, deve-se levar em conta o ramo de negcios explorado e a conjuntura econmica regional. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so:

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Exerccio 2011 2010 2009 Lucro Operacional Lquido 210,8 133 100,8 (/)Receita Operacional Bruta 717,9 518,3 417,6 (=) RVS 0,293634 0,256608 0,241379 % RVS 29,36% 25,66% 24,14% o Rentabilidade do capital prprio O ndice encontrado por meio da utilizao da seguinte frmula: Rentabilidade do Capital Prprio (RCP) = Lucro Lquido do Exerccio / Patrimnio Lquido. A taxa ou ndice de retorno do capital prprio indica o retorno total do capital prprio aplicado na empresa, vale dizer, o ndice de lucro com base no patrimnio lquido. Os investimentos mais conservadores, como a poupana, produzem rentabilidade em torno de 6% ao ano, sem riscos. Para ser atraente, a atividade empresarial, que envolve riscos significativos, deve apresentar retorno mais elevado que esse. Assim, os ndices da empresa para cada exerccio so: Exerccio 2011 2010 2009 Lucro Lquido do Exerccio 109,1 73 42 Patrimnio Lquido 247,3 146,9 78,7 (=) RCP 0,441165 0,496937 0,533672 % RCP 44,12% 49,69% 53,37%

IV.

Anlise econmico-financeira

De posse das demonstraes financeiras da empresa foi definido como objetivo da anlise o conhecimento da situao econmico-financeira da empresa. Aps a anlise e interpretao das demonstraes financeiras relativas aos exerccios de 2009, 2010 e 2011, apresentamos as seguintes informaes:

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Interpretao dos quocientes a) Grau de Endividamento: analisando os resultados percebe-se que

houve uma significante melhora exerccios aps exerccio. Isso mostra que a participao do capital de terceiros no ativo bruto da empresa a maior, porm h uma tendncia de que essa participao se reduza nos prximos anos. A maior participao no ativo do capital de terceiros, situao desfavorvel para a empresa, pois a empresa no tem liberdade financeira para tomar decises de grande vulto. Assim, a empresa pode ter encontrado dificuldades para obteno de recursos nos trs anos analisados, porque eram poucas as garantias disponveis para oferecer em troca recursos, sejam eles destinados expanso do negcio ou mesmo para cobrir compromissos inesperados. Todavia, a tendncia de evoluo poder mudar esse situao. Se fossemos sugerir, diramos para a empresa revisar seus planos de expanso e quitar grande parte de sua dvida. b) Grau de imobilizao: indica uma posio muito boa, vez que os recursos fixos no ultrapassam o percentual de 20%. Essa situao bem condizente com o negcio da empresa, que no necessita ter muitos bens no imobilizado. Podemos tambm concluir que muitas das lojas da empresa esto instaladas em prdios alugados, que mais vantajoso para ela, j que est presente em todo o pas e os preos dos imveis por regio varia consideravelmente. c) Liquidez Geral: apresenta alta liquidez geral. Mesmo com uma pequena queda do indicador no exerccio de 2010, a empresa demonstra que manter essa constncia. Em 2011 a empresa conseguiu o maior ndice dos trs anos, de 1,33, que quer dizer que para cada R$ 1,00 de dvida a empresa possui R$ 1,33 de realizvel a curto e longo prazo para honr-la. Esse fato corrobora as consideraes feitas para o ndice de liquidez imediata. d) Liquidez Corrente: a empresa apresenta boa situao financeira e aparenta manter esse ndice constante, ao compararmos os anos de 2009 e 2011. Neste ltimo, para cada R$ 1,00 de dvida a curto prazo a empresa dispunha de R$ 1,16 para sald-la. Como em todos os exerccios avaliados a empresa apresentou ndice acima de um conclumos que ela tem uma folga financeira que a possibilita

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realizar transaes sem comprometer a sua liquidez, podendo ser utilizada na aquisio de estoques, em aplicaes financeiras de curto prazo etc. e) Liquidez Imediata: a empresa tinha capacidade financeira imediata de R$ 0,03 em 2009, R$ 0,01 em 2010 e R$ 0,03 novamente em 2011. Isso evidncia a incapacidade para saldar suas dvidas a curto prazo e essa capacidade tende a permanecer em virtude da poltica de expanso da companhia que utiliza recursos de terceiros para aumento da sua rede de atendimento. Todavia, mesmo que esses valores sejam inferiores a R$ 1,00, a empresa no se encontra em situao de insolvncia, pois as Obrigaes constantes do Passivo Circulante tm prazos de vencimentos que permitem a empresa obter recursos financeiros para pag-los, com o desenvolvimento normal de suas atividades, sem a necessidade de manter saldos elevados em Caixa. f) Rentabilidade do Capital Prprio: demonstra um valor decrescente ano aps ano, de modo que pode estar afastando os investimentos de scios e acionistas. Esse fato corrobora o exposto no item h. g) Participao de capitais de terceiros divido sobre os recursos totais: Apresenta elevado percentual. Porm percebe-se uma tendncia de queda dos percentuais. Isso se justifica pelas amortizaes que so feitas s dvidas. Algo mais importante pode ser extrado deste indicador. A empresa est comeando a ter capital prprio para financiar suas instalaes. V se um decrscimo dos emprstimos exerccio aps exerccio, que fez as porcentagens decarem. Todavia, a empresa ainda tem a inteno de abrir muitas lojas em 2012, fato que pode aumentar a participao do capital de terceiros. uma deciso arriscada permanecer com tanto capital de terceiros dentro da empresa, pois um imprevisto como uma crise econmica, pode arruinar a empresa e suas dvidas estaro muito elevadas. h) Lucratividade sobre vendas/servios: percebe-se um aumento percentual ano aps ano. Isso explicado, novamente, pela poltica de expanso da empresa. Uma vez que mais pontos esto operacionalizando, maior ser o faturamento da empresa. No entanto, deve-se preocupar precipuamente com a rentabilidade e no com o faturamento. A empresa pode estar faturando cada vez mais, mas seus custos podem estar subindo em propores diferentes, prejudicando a rentabilidade da empresa.
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Situao Financeira a) Endividamento A empresa apresenta alto grau de endividamento, uma vez que os Quocientes de Estrutura de Capitais indicam que a empresa tem mais da metade de sua operaes financiadas por Capital de Terceiros. No perodo abrangido pela anlise, a empresa apresentou Capital Circulante Prprio, trabalhando com Capitais de Terceiros em propores maiores que os Capitais Prprios, suficientes para financiar o Ativo Permanente e a poltica de expanso que adota, revelando que a empresa se encontra em mos de Terceiros. Todavia, houve considervel melhora no grau de endividamento nos meses de nos ltimos trs anos, ratificando essa tendncia. b) Liquidez Sob o ponto de vista de solvncia, a empresa encontra-se em situao favorvel, pois apresenta solidez financeira que garanta o cumprimento dos compromissos de curto e longo prazos. A exceo o ndice de liquidez imediata em que est irregular. Alm dessa situao desfavorvel, h uma tendncia de que a empresa continue com esse indicador baixo. Situao Econmica Rentabilidade A situao econmica est decaindo. Os exerccios estudados apontam uma tendncia de queda. A queda do percentual de rentabilidade alcanada em 2011 decorre do esforo efetuado pela empresa no sentido de levar a Pague Menos a mais pontos de atendimento e isso est se traduzindo em custos e despesas. exerccios subsequentes. V. Concluso A empresa Empreendimentos Pague Menos S/A apresenta ndices positivos, mostrando ser uma empresa slida e confivel, com tendncia de crescimento de suas atividades ao longo dos anos. Analisando o crescimento empresarial na linha do tempo confrontando com sua viso de atuao hoje, percebemos que o crescimento bem favorvel pois o
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Todo loja nova representa um custo cujo

faturamento advindo do esforo financeiro s ser suficiente para produzir lucro em

mercado hoje est bem flexvel com novas tendncias no de vendas e sim da forma do empreendimento. Hoje os valores organizacionais que servem de base para o avano das empresas, so de suma importncia, tendo como valores o bem estar e qualidade de vida dos colaboradores, que por grandes motivos, do nfase no orgulho de fazer parte desta grande empresa, que visa um grande crescimento at 2017. Devido sua grande e rpida expanso, algumas informaes foram levantadas, de acordo com os ndices calculados, verificamos tambm que para manter a sua politica de crescimento grandes emprstimos esto previstos para que tivesse o sucesso e alcanasse suas metas.

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VI.

Referncias

RIBEIRO, Osni Moura. Estrutura e anlise de balanos fcil. 8 ed., ampl. e atual. So Paulo: Saraiva, 2009.

FERREIRA, Ricardo Jos. Anlise das demonstraes contbeis: teoria e questes comentadas: conforme a Lei n 11.941/09 (antiga MP n 449/08). 3 ed. Rio de Janeiro: Ed. Ferreira, 2010.

IFRS

CONTABILIDADE

PASSADA

LIMPO.

Disponvel

em:

http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/ifrscontabilidadealimpo.htm. Acesso em 12/11/2012.

Relao

com

Investidores.

Disponvel

em:

http://paguemenos.riweb.com.br/Default.aspx. Acesso 20/11/2012.

Demonstraes

contbeis

segundo

IFRS.

Disponvel

em:

http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/demonstracoescontabeisifrs.htm. Acesso em 19/11/2012.

Portal

KPMG.

Disponvel

em:

http://www.kpmg.com/br/pt/paginas/default.aspx.

Acesso em 21/11/2012.

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Anexos

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