Professional Documents
Culture Documents
n moned strin, mijlocit de anumite instituii i avnd la baz o serie de reglementri care faciliteaz tranzaciile n cauz. n accepiunea cea mai larg, pieele valutare sunt centre ale comerului cu valute. Ele nu au un loc specific, ci reprezint o reea vast de legturi electronice ntre dealerii i brokerii din diferite bnci ale lumii. Piaa de schimb monetar este singura pia global care funcioneaz fr ntrerupere 24 de ore din 24. Piaa valutar este rezultatul unui sistem de relaii ce apar ntre bnci, precum i ntre bnci i clienii lor, prin intermediul crora se realizeaz vnzarea-cumprarea de devize n scopul reglementrii plilor i a ncasrilor determinate de schimburile economice internaionale sau de operaiile speculative. n ultimii ani, alturi de piaa tradiional au aprut i s-au dezvoltat i alte compartimente satelit, respectiv piaa la termen sau cea a opiunilor de schimb n devize. Dezvoltarea pieei de schimb a fost favorizat de o serie de factori direci i indireci: liberalizarea continu a comerului internaional, diversificarea activitii bancare i accentuarea operaiunilor de creditare internaional; dezvoltarea pieei eurovalutelor; adncirea gradului de interdependen dintre economiile naionale; liberalizarea fluxurilor financiare ntre state, modernizarea sectorului financiar, diversificarea instrumentelor oferite participanilor, diminuarea costurilor tranzaciilor. Principalele funcii ndeplinite de piaa de schimb sunt: compensarea valorii unei monede printr-o alt moned i determinarea ratei de schimb de echilibru a celor dou monede. Piaa valutar din Romnia se definete ca o pia continu, n care se efectueaz vnzri i cumprri de valute contra monedei naionale. Politica valutar a BNR urmrete intirea inflaiei precum i diversificarea pieelor financiare; mbuntirea calitii sectorului bancar; modernizarea sistemului de pli; continuarea asigurrii convergenei legislaiei romneti cu reglementrile similare la nivelul Uniunii Europene. Piaa valutar din Romnia se compune din: piaa valutar bancar; piaa caselor de schimb valutar; piaa schimburilor valutare interbancare. Pe piaa valutar se desfoar o serie de operaii care pot fi clasificate astfel: n raport de natura lor se ntlnesc: operaii la vedere (spot) operaii la termen (forward). n funcie de gradul de complexitate se disting: operaii simple; operaii complexe (swap). n raport de motivaia urmrit, se difereniaz: operaii pentru obinerea de profit (speculaii sau arbitraje); operaii pentru acoperirea riscului.
Pe pieele valutare intervin mai muli operatori, care se grupeaz n: subieci care genereaz cererea i oferta de valut; subieci care concentreaz cererea i oferta de valut.
n prima categorie se nscriu agenii economici comerciali, persoanele fizice sau persoanele juridice, ca operatori speculatori. n cea de-a doua categorie se nscriu Banca de Emisiune, bursa valutar, brokerii, bncile comerciale i casele de schimb valutar. Piaa de schimb la vedere servete ca mecanism de reglementare precum i ca mecanism de credit internaional, graie interveniei bncilor care garanteaz, negociaz i regleaz instrumentele de credit comercial. Operaiile la vedere (spot) reflect vnzarea sau cumprarea de valut, ce trebuie schimbat, efectiv, n limitele unui timp de maxim 48 de ore lucrtoare din momentul ncheierii tranzaciei. Operaiile la vedere favorizeaz operaiile de import-export, deoarece fiecare agent economic de pe o pia valutar naional urmrete achiziionarea sau vnzarea unei valute n concordan cu o necesitate imediat, generat de o afacere de import sau export. De asemenea, aceste operaii contribuie la reglementarea unor decontri financiare privind investiiile directe, investiiile de portofoliu, anumite plasamente de capital pe termen scurt .a.. Modul n care se procedeaz la stabilirea cursului valutar formeaz un sistem de cotare. n practica bancar sunt utilizate dou modaliti de cotare: cotarea indirect, n care cursul de schimb indic preul unei uniti de moned naional n moned strin i care este mai puin folosit (ex.: 1 lir sterlin = x euro); cotarea direct, n care un curs valutar indic pe unitatea de valut o anumit cantitate de moned naional, fiind utilizat pe aproape toate pieele financiare.(ex.: 1euro = 4,2 lei)
operaiune la termen. Cursul forward este stabilit de ctre bnci pe baza a dou elemente, respectiv: cursul la vedere i diferena nregistrat ntre ratele dobnzii pentru perioada aferent operaiunii de vnzare - cumprare de valut, la creditele exprimate n cele dou valute. Operaiunile valutare complexe sau ,,swap exprim tranzaciile dintre dou pri pentru a preschimba o cantitate determinat dintr-o moned, pe o cantitate de alt moned, urmnd ca dup o perioad de timp, fiecare dintre pri s restituie cantitatea de moned cu care s-a efectuat schimbul.
Riscurile valutare
Riscul valutar este definit ca posibilitatea apariiei unei pierderi n cadrul unei tranzacii economice sau financiare ca urmare a modificrii cursului (depreciere sau repreciere) valutei de contract pe intervalul ce se scurge din momentul ncheierii contractului i data efecturii ncasrii sau plii n valut. Cu alte cuvinte, este vorba de posibilitatea ca un partener s nregistreze o pierdere la termen, la o convenie de credit extern, la un acord internaional de pli etc., ca urmare fie a devalorizrii sau deprecierii, fie a revalorizrii sau a reprecierii valutei din contract, nregistrat n intervalul de timp scurs de la data ncheierii contractului i pn la data ncasrii sau a plii. Din punct de vedere al exportatorului, riscul valutar se manifest atunci cnd moneda n care este exprimat creana suport o depreciere sau devalorizare n intervalul scurs de la data ncheierii tranzaciei i pn n momentul ncasrii sumei. Pentru creditor, riscul apare n cazul n care contractul s-a ncheiat ntr-o moned strin iar ntre timp, fie scade valoarea monedei din contract, fie crete valoarea propriei monede. n aceste situaii, exportatorul va primi n moned naional o sum mai mic dect cea prevzut. Pentru importator (debitor) riscul se produce n momentul n care puterea de cumprare a monedei crete, respectiv atunci cnd pe intervalul scurs din momentul ncheierii contractului i pn n momentul plii moneda de contract suport o repreciere (revalorizare). Pentru importator riscul valutar apare fie n ipoteza creterii valutei din contract, fie n aceea a scderii valorii monedei proprii. Pierderea este determinat de efortul financiar suplimentar pe care debitorul trebuie s-l fac pentru procurarea unei sume exprimate n alt valut, de valoare echivalent cu suma exprimat n valuta de contract. Se observ deci, c deprecierea monedei de contract l dezavantajeaz pe exportator dar l avantajeaz pe importator, n timp ce reprecierea este avantajoas pentru exportator i dezavantajoas pentru importator. n consecin, micarea puterii de cumprare poate avea drept efect i obinerea unui ctig de una din pri. Estimarea i cuantificarea riscului valutar implic deinerea unui ansamblu de informaii i experien care s ofere posibilitatea aprecierii ct mai reale a derulrii fenomenelor viitoare. n acelai timp, trebuie neles faptul c utilizarea tehnicilor existente pentru evitarea riscului valutar poate s anihileze nu numai eventualele pierderi dar i ctigurile posibile i nu presupune n mod necesar eliminarea tuturor influenelor negative generate de fluctuaiile cursurilor valutare. Cursul valutar nu poate fi analizat n mod singular i static atunci cnd se urmrete adoptarea deciziilor privind nlturarea ricului valutar. Inflaia, evoluia preurilor internaionale, nivelul dobnzilor pe piaa internaional sunt elemente a cror evoluie se afl n strns interdependen cu raportul de schimb, fiind dificil delimitarea acestor influene. De asemenea, se impune o analiz atent a potenialului economic, situaiei balanei de pli, rezervelor naturale, potenialului uman i tehnologic, rezervelor valutare ale statului care emite moneda, pentru diminuarea eventualelor erori precum i a contextului internaional ce i exercit o influen considerabil asupra cursului de schimb.
n concluzie, se impune alegerea tipului de clauz n funcie de poziia de exportator sau importator. De regul, clauzele sunt folosite n contractele pe temen lung, de valori mari i pli ealonate i apar n relaiile cu rile n curs de dezvoltare. 2. Alegerea monedei de contract. Aceast problem prezint o importan deosebit deoarece importatorul este dezavantajat de plata ntr-o moned care se repreciaz iar exportatorul de ncasarea unei valute ce suport o depreciere. Pornind de la acest considerent, alegerea monedei de contract se poate realiza n funcie de mai multe criterii. Astfel, se poate opta n primul rnd, pentru o anumit moned n funcie de durata pentru care s-a ncheiat contractul. n cazul n care plata se va efectua dup o perioad lung de timp, se impune realizarea unei analize a tuturor factorilor care influeneaz evoluia cursului de schimb al monedei preferate (rata inflaiei, rata dobnzii, balana de pli). n schimb, dac plata se face la vedere sau pe termen scurt trebuie realizat o analiz a factorilor ce acioneaz asupra evoluiei cursurilor pe termene scurte sau foarte scurte (monetari, psihologici, politici) care de multe ori sunt dificil de stabilit i prevzut. 3. Includerea n pre a unei marje asiguratorii. n cele mai multe cazuri comercianii practicnd preuri care includ i o marj asiguratorie destinat acoperirii riscului valutar. Aceasta este cu att mai mare cu ct riscurile previzibile sunt mai mari iar termenul de plat este mai ndeprtat. Totui, utilizarea acestei tehnici este limitat de aciunea a doi factori: preul internaional i preul de producie. Includerea unei marje asiguratorii n pre trebuie s respecte realizarea a dou cerine: preul produsului s rmn competitiv iar mrimea marjei s fie ct mai ridicat. Acestea presupun cunoaterea exact a preului practicat pe piaa internaional i reducerea preului de producie. 4. Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut. Agenii economici urmresc corelarea operaiunilor de import-export astfel nct plile pentru import s se fac n valuta realizat din export, caz n care riscul apare numai pentru soldul operaiunilor. 5. Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor. Aceast tehnic poate fi utilizat atunci cnd plile nu sunt zilnice i const n faptul c importatorul ntrzie plata dac valuta de contract are tendina de depreciere i anticipeaz plata dac aceast valut este n curs de apreciere. Pentru exportator situaia se prezint invers. Altfel spus, n cazul unei monede n curs de repreciere exportatorul va aciona n sensul amnrii livrrilor, ntrzierii ncasrilor i prelungirii termenelor de ncasare iar importatorul n direcia realizrii unor importuri anticipate, accelerrii plii i reducerii termenelor de plat. Dac moneda este supus unei tendine de depreciere, exportatorul va urmri realizarea unor livrri anticipate, grbirea ncasrilor i reducerea termenelor de ncasare iar importatorul amnarea importurilor i a plilor i mrirea termenelor de plat.
6. Derularea corect i operativ a contractului este o modalitate ce presupune respectarea mai multor cerine: or variante de negociere;
ncasrii sumelor ce ar aciona asupra creterii riscului valutar i de pre. B. Tehnici extracontractuale de acoperire a riscului valutar Pentru acoperirea riscului valutar se poate apela i la serviciile unor bnci specializate ce pot efectua n numele lor operaii de arbitraj valutar. Realizarea acestor operaii poate avea loc pe parcursul derulrii contractelor de comer exterior, indiferent dac acestea conin sau nu clauze valutare sau alte tehnici de evitare a riscului valutar i ea ofer un plus de siguran n ncasarea sau plata fr pierderi ori cu pierderi minime. Acoperirea riscului valutar se poate realiza prin operaii la vedere i prin operaii la termen. Acestea sunt diversificate i sunt cunoscute sub denumirea de operaiuni de arbitraj. 1. Operaiunile la vedere pot fi realizate de ctre bnci n nume propriu sau n numele clienilor lor. n general, ele urmresc obinerea unei valute necesare unei pli internaionale, mbuntirea structurii disponibilitilor n valut, nregistrarea unui potenial ctig. O caracteristic a acestor operaii const n faptul c fac posibil ntr-o perioad de timp relativ scurt, vnzarea unei valute supus deprecierii i procurarea alteia mai stabile n momentul respectiv cunoscut i sub denumirea de valut de refugiu. 2. Operaiunile la termen. Acestea constituie una dintre metodele de evitare sau diminuare a riscului valutar cele mai des folosite n cazul operaiilor comerciale a cror derulare nu trece de regul de un an. Ele presupun vnzarea sau cumprarea la termen pe piaa de schimb a valutelor provenite din ncasri sau a celor destinate plilor ce vor avea loc n viitor. Desfurarea contractului comercial i efectuarea operaiilor la termen trebuie realizate n paralel iar scadenele celor dou operaiuni trebuie s fie identice. Termenele cel mai des utilizate pentru care se ncheie astfel de operaiuni sunt 1, 2, 3, 6 i 12 luni. Desfurarea paralel a unei operaiuni la temen i a unui contract comercial i ofer agentului economic posibilitatea de a determina anticipat valoarea exact a valutei pe care o va primi sau pe care va trebui s o cedeze ntr-o perioad viitoare, independent de fluctuaiile valutare. n cadrul operaiunilor la termen se disting: Operaii simple de vnzare-cumprare la termen - constau n realizarea unei operaii de vnzare-cumprare a unei valute la un termen dat la cursuri la termen stabilite n momentul iniierii operaiei. Operaii complexe ,,swap - dein cea mai mare ponderea n cadrul tranzaciilor la termen i constau cumprarea la vedere a unei valute i vnzarea simultan a acesteia la termen sau invers. Ele sunt foarte diferite, banca fiind cea care va alege pe cea mai potrivit n funcie de momentul conjunctural.
Operaii de hedging valutar - reprezint operaiile prin care un cumprtor de valut sau o banc se angajeaz pe de o parte s cumpere la termen o sum ntr-o anumit valut, iar pe de alt parte se mprumut cu aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen. Prin aceast operaie cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii acesteia n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i execuia lui, deoarece la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere la cumprarea valutei se compenseaz cu un ctig egal obinut la mprumut. Astfel, riscul valutar este transferat bncii mprumuttoare. Acest gen de operaii mai este cunoscut i sub denumirea de credit paralel sau acoperire la termen.