Professional Documents
Culture Documents
RegimesCambiaisePolticaEconmica
1.ModeloISxLM veremosinicialmenteos impactosmaisgeraisdapolticamonetriae fiscalemeconomiasabertas. 2.IntroduzindooBP posteriormente introduziremos,deformamaisexplcita,oBP. Queremosidentificarosdistintosimpactosda polticaeconmicaemarranjosinstitucionais especficas.
LimitesdoModeloMundell Fleming
1.AjusteautomticodaCC variaesnataxade cmbio(problemadacurvaJ)=>gera processoscumulativosde desvalorizao/valorizao(EUAnosanos 1980). 2.Expectativasestticas:taxadecmbiofutura esperadadada
1.OEquilbrionoMercadodeBensem EconomiasAbertas:ISxLM
CondiodeEquilbrionoMercadodeBens Produto=DemandaporBenseServios Emeconomiasabertas Y=C(Y T)+I(Y,r)+G+X(Y*,) Q(Y,) Simplificando(exportaeslquidas) NX(Y,Y*,)=X(Y*,) Q(Y,)
Hiptesesdetrabalho: 1.PeP*sodados,logo: variaesem=P*E/P,soumafunodiretade variaesemE. ataxadejurosreal igual nominal. LogofaremoscomqueieEsejamasvariveis relevantes: Y=C(Y T)+I(Y,i)+G+NX(Y,Y*,E)
OEquilbrionosMercadosFinanceiros
Oequilbrionosmercadosdomsticos,envolve aofertaedemandarealpormoeda. M/P=YL(i) Asescolhasdeportfliodeinvestidoresem economiasabertasenvolvemaCPJ. it =i*t +(Eet+1 Et)/Et
Rearranjo:dividindoseosdoisladospor(1+i i*)
i (taxa de juros)
A i
E
apreciao depreciao
E (taxa de cmbio)
TratamentoConjuntodosMercadosde BenseFinanceiros
1.Oequilbrionomercadodebensdependedataxa dejurosedataxadecmbio. Y=C(Y T)+I(Y,i)+G+NX(Y,Y*,E)
E=Ee/(1+i i*)
Taxa de Juros
IS LM
Taxa de Juros
Paridade de juros
Produto
E Taxa de Cmbio
OsEfeitosdaFormulaodePolticas emEconomiasAbertas
Questo1:quaisosefeitossobreoscomponentesda demandadeumapolticafiscalexpansionista? 1.Oconsumo(peloaumentodarenda)eosgastos governamentais(porhiptese)sobem.
2.Oefeitosobreosinvestimentos ambguo,pois I(Y,i),onde:oaumentodeY,estimulaos investimentos,masoaumentodei,os deprimem.Dependendodoefeito predominante,Ipodesubirouno. 3.Asexportaeslquidascaem,poisocmbiose aprecia.Dficitsgmeos >dficit oramentrioassociadoaodficitexterno.
Taxa de Juros
Taxa de Juros
LM
G > 0
i i
i i
IS IS
Paridade de juros
Produto
Taxa de Cmbio
Taxa de Juros
Taxa de Juros
LM
Paridade de juros
i i
A A IS IS
i i
Produto
E E
Taxa de Cmbio
TaxasdeCmbioFixasePoltica Econmica
Soboregimedecmbiofixoecomperfeitamobilidadede capital,ataxadejurosinternaigualase externa,por efeitodaPJ. i=i*+(Ee E)/E
ComoEe =E(seomercado acreditarnoregime)
M/P=YL(i*)
OBancoCentralperdeaPolticaMonetria!
TaxasdeCmbioFixasePoltica Econmica
Soboregimedecmbiofixoecomperfeita mobilidadedecapital,ataxadejurosinterna igualase externa,porefeitodaCPJ. i=i*+(Ee E)/E ComoEe =E(seomercado acreditarnoregime)
PolticaFiscalemRegimesdeCmbioFixo
Taxa de Juros
LM
i i
i i
IS IS
Paridade de juros
Produto
Taxa de Cmbio
Taxa de Juros
LM LM
i *
i*
IS IS
Paridade de juros
Y Y
E
Produto Taxa de Cmbio
2.IntroduzindoaBP
1.SemMobilidadedeCapitais BP:inelsticanoplanoixY 2.ComLivreMobilidadedeCapitais BP:infinitamenteelsticanoplanoixY 3.MobilidadedeCapitaisImperfeita BP:respondepositivamente i
supervit
dficit
Produto
enorme fuga de capitais, que torna o BP deficitrio, independentemente dos resultados em TC.
Produto
supervit
dficit
Produto
1)AtentativadeexpandiraeconomiaalmdeY,atravsda PM,geradficitsemTC. 2)Haver pressopordesvalorizao. 3)AAMvendedlares,oquereduzaliquidezemmoeda domstica.ALMretorna origem. 4)Finanasprivadas:podemestabilizarquandoh crenano retornoaocmbiooficial;instabilizam casocontrrio.
Taxa de Juros
BP LM LM
A B IS
Esterilizao
ParatentartornaraPMefetiva? AA.M. poderiainsistirnaestratgiaexpansionistacom intervenesnomercadoabertoparaesterilizar osfeitos decontraodabasemonetriadavendadedlares. Poralgumtempoissopodeat funcionar.Porm,apermanncia dedficitsemTCe,assim,dapressonomercadocambial, tornariatalesforopraticamenteinsustentvelnoLP.
CrisesCambiais
ExpectativasxPE Seosagenteseconmicosnoacreditammaisna viabilidadedoregimecambial,antecipamfuturas desvalorizaesecorremcontraosativos domsticos. Krugman (1979)
Caso2:Polticadedesvalorizao.
DilemasdePE: Comoatingirsimultaneamenteoequilbriointernoe externo. UmaPMexpansionistageraestmulo rendadomstica, comovistoanteriormente,pormpioraasituao externa. Nestecaso,umadesvalorizaopoderiaresolvero dilema.Exemplos:SBWeInglaterra(1992)
1) PM expansionista => dficits em TC e presso cambial 2) Ceteris paribus, cresce o supervit e a economia se expande 3) A IS se expande; LM tambm, pelo efeito passivo de R > 0.
BP BP LM LM
IS
IS
Ype
1.Comcmbioflexvel,osajustessedoemE.AA.M. no maisobrigadaaintervir,usandoR.
BP
BP
BP LM LM
B A IS IS IS
LM LM
i* i
IS
BP
TrindadeImpossvel
1.AosecompararosresultadosdaPM,sobcmbio fixo,quandonoh mobilidadedecapitaisea A.M. fazesterilizao,percebesequea introduodamobilidadedecapitaisretira qualquereficciadaPM. 2.Mundellchamoudetrindadeimpossvel a dificuldadedesecombinarcmbiofixo,livre mobilidadedecapitaiseautonomianaPM.
EnfrentandoosdilemasdaTrindade Impossvel
H duasalternativashistoricamenteverificadaspara enfrentarosdilemasdatrindadeimpossvel. 1.AimposiodecontrolesdeKs 2.Aadoodocmbioflexvel
OBS:ambaspodemsercombinadas =>flutuao administradacomgestoestratgicadosfluxos financeiros(=sia)
LM LM
i* i
IS
BP
IS
Y = economia fechada
Caso6.PM,comcmbiofixoe mobilidadedecapitaisimperfeita.
Situao1.UmaPMcontracionista levariaaeconomiade A>B:taxadejurosmaiselevada,supervitnoBPe rendamenor. ORampliaraaliquidezdomstica,oquefariaLM retornar origem. Seoobjetivofosseexpandiraeconomia,haveriauma quedadosjuros,dficitnoBP,perdadereservase contraodaliquidezdomstica.
BP LM C B LM
A IS IS
LimitesdoModeloMundell Fleming
1.AjusteautomticodaCC variaesnataxade cmbio(problemadacurvaJ)=>gera processoscumulativosde desvalorizao/valorizao(EUAnosanos 1980). 2.Expectativasestticas:taxadecmbiofutura esperadadada
3.ASPECTOS INSTITUCIONAIS
AlgunsAspectosInstitucionais
1.Escolhadosregimescambiaisparaeconomias emergentes
Cornersolutions? Fear toFloating? OriginalSin?