1 1-) Plano Cruzado (Dlson Funaro) (02-1986 at 06-1987) 1.

1-) Plano Cruzado I (28-02-1986) a-) Objetivo - Inibir o processo inflacionrio (decorrente da indexao que propagava a inflao passada para o futuro) e promover o crescimento da economia. Com uma inflao prxima de zero, seria possvel eliminar a ciranda financeira, pois os recursos sairiam da esfera financeira para a produtiva. b-) Caractersticas e medidas adotadas - Choque heterodoxo; - Preos congelados ao nvel do dia anterior ao anncio do Plano, dia 27 de fevereiro; - Salrios foram reajustados em seu valor mdio real dos ltimos 6 meses + 8%. Reajustes seriam concedidos quando IPC acumulado atingisse 20% (gatilho); - Reforma monetria, com o cruzado como nova moeda, em substituio ao cruzeiro (corte de trs zeros); - Supresso dos mecanismos de indexao; - Congelamento do cmbio. c-) Conseqncias - Inicialmente o nvel de preos caiu abruptamente, mostrando que poderia ser possvel controlar a inflao sem provocar recesso; - Houve aumento do poder de compra dos salrios, que juntamente com o fim da indexao (e, conseqentemente, da iluso monetria) e com a expanso do crdito levou a um boom de consumo. Alm disso, no decorrer do plano, havia expectativa de que com o fim do descongelamento, os preos seriam reajustados em nveis maiores; - O aumento da produo se deu com utilizao da capacidade instalada e no houve investimentos para adequar a expanso da demanda (decorrente do aumento do emprego e da renda real mdia). A natureza da inflao era estrutural, com uma oferta que no acompanhou a demanda. - O congelamento sbito da inflao levou ao desalinhamento de preos: algumas empresas haviam reajustado os preos numa data prxima a do congelamento, enquanto outras estavam na iminncia de faz-lo. As empresas procuraram se defender dessa defasagem entre preo e custo atravs de diversas maneiras: diminuindo a qualidade dos produtos, introduzindo detalhes inteis para poder aumentar os preos, reduzindo peso e volume, cobrando gio etc.; - Desequilbrio fiscal: aumento de receita decorrente do crescimento econmico compensando pelo aumento dos gastos do governo (para sustentar o congelamento at que o PMDB pudesse vencer em novembro as eleies para Estados e para a Assemblia Constituinte); 1.2-) Pacote de Julho - Cruzadinho (24-07-1986 at 10-1986) a-) Diagnstico - Aumento da produo e da demanda poderiam provocar uma disparada da inflao. - Capacidade instalada indo ao limite. b-) Medidas - Desaquecimento do consumo, com a imposio de um emprstimo compulsrio sobre a compra do lcool, da gasolina, de automveis, passagens areas e moeda estrangeira. O compulsrio seria utilizado para financiar o investimento na rea social e em infra-estrutura. c-) Resultados - Praticamente nenhum. 1.3-) Plano Cruzado II (11-1986 at 06-1987)

2 a-) Medidas - Aumento dos preos de automveis, combustveis e preos pblicos; - Estmulos s exportaes (incentivos fiscais e mini-desvalorizaes cambiais); - Reajuste pelo gatilho limitados a 20% com o resduo inflacionrio carregado para o gatilho seguinte; b-) Conseqncias - Choque inflacionrio, que levou a uma indexao a plena carga: minidesvalorizaes cambiais dirias, atrelamento dos contratos financeiros aos rendimentos das recm criadas Letras do Banco Central (LBCs) - Mesmo com as minidesvalorizaes, a balana comercial ficou negativa, devido ao aumento da demanda interna. Uma moratria dos juros da dvida externa foi decretada em fevereiro de 1987. - Baixo nvel de reservas - Em abril, a inflao ultrapassava a casa dos 20%. Funaro pediu demisso.

3 2-) Plano Bresser (12-06-1987 at 12-1987) a-) Diagnstico e cenrio - Inflao ps-Plano Cruzado maior que antes de sua implantao; - Reservas zeradas; - Bresser no tinha respaldo para colocar em prtica uma poltica restritiva (contexto da redemocratizao, de demandas sociais, de manter o crescimento) b-) Medidas - Programa de estabilizao hbrido; - Flexibilizao: no objetivava inflao igual a zero, nem eliminar a indexao; - URP (Unidade de Referncia de Preo): nova base de indexao salarial e de correo dos preos para vigorar aps o congelamento de preos e salrios; - Deslocamento da base do IPC para o incio do congelamento. Porm todos os aumentos anunciados com o Plano Bresser seriam computados na inflao de junho, deixando a inflao de julho limpa; - Preos congelados por trs meses. Porm, antes do congelamento foram anunciados aumentos para os preos pblicos e administrados. Correes futuras deveriam ter como teto os aumentos percentuais da URP. - Salrios congelados por trs meses sem incorporar a inflao de junho (que continha o aumento dos preos administrados e pblicos). Reajustes posteriores feito pela mdia da URP dos ltimos trs meses (ampliando a defasagem entre a inflao e o repasse do salrio); - Desvalorizao do cruzado em 9,5%; - Poltica monetria visando uma taxa de juros real maior que zero, para inibir a especulao com estoques e consumo de bens durveis; - Plano de Controle Macroeconmico, visando a reduo do dficit pblico, atravs do gasto pblico, do aumento de tarifas pblicas, da reduo dos subsdios e de uma reforma tributria progressiva. Entretanto, esse ajustamento estava sujeito a uma sustentao do crescimento econmico; - No suspende moratria. c-) Conseqncias - Preos relativos estavam em alinhamento parcial quando houve o congelamento. A inflao seria decorrncia de um conflito distributivo de renda no setor privado e entre os setores privado e pblico. No se trata de uma inflao de demanda (pois os salrios caram e os juros eram positivos). Assim, houve presses para permitir o reajuste de preos controlados, que foi autorizado em agosto, abalando a credibilidade do programa de estabilizao. Em outubro, o realinhamento j pressionava fortemente a inflao, isso sem falar nas presses pelos aumentos salariais para compensar as perdas ocorridas com a introduo do Plano; - Desgaste de Bresser, que pede demisso em dezembro: baixo crescimento, dificuldades de controlar a inflao, de controlar os gastos do governo e presses por subsdios e reivindicaes sobre o governo. 3-) Feijo-com-Arroz (Malson da Nbrega) (01-1988 at 12-1988) a-) Caractersticas - Rejeio a um choque heterodoxo; - Medidas modestas: inflao em torno de 15% ao ms e reduo gradual do dficit pblico; - Suspenso da moratria em janeiro e concretizao de um acordo preliminar em junho sobre a dvida externa; - Presses dos preos administrados sobre o IPC mostrava que era evidente o fracasso do plano; - Em outubro era promulgada a Constituio, que ampliou as vinculaes de receitas, ampliou os gastos do governo e encareceu a mo-de-obra para os setores pblico e privado;

4 - Tentou-se realizar um pacto social entre trabalhadores, empresrios e governo sobre uma pr-fixao de reajustes de preos nos ltimos 2 meses do ano, mas que fracassou. - O objetivo maior era acomodar a inflao, sem lev-la a uma situao de hiperinflao.

5 4-) Plano Vero (Malson da Nbrega) (14-01-1989) a-) Medidas - Reforma monetria com o cruzeiro novo como nova moeda: NCz$1,00=Cz$1000,00; - Programa hbrido. Do lado ortodoxo, medidas como contrao da demanda agregada no curto prazo, aumento dos juros para inibir a especulao com estoques e moeda estrangeira e reduo dos gastos do governo. Do lado heterodoxo, houve um choque de desindexao, com a extino de todos os mecanismos de realimentao inflacionria, inclusive a URP. - Salrios convertidos para NCz$ tendo como base o poder de compra mdio dos ltimos 12 meses + URP pr-fixada de 26,1%. No haveria regra para reajuste salarial, que seria decidida pelo pacto social; - Preos congelados no nvel do dia 15 de janeiro de 1989. Houve um realinhamento dos preos na vspera, que deveria gerar uma folga para suportar o congelamento; - Novo vetor de preos. Os aumentos concedidos antes do Plano seriam computados na inflao de janeiro, deixando a inflao de fevereiro limpa; - Cmbio congelado em US$1.00=NCz$1,00. b-) Conseqncias - Falta de credibilidade do governo, depois de sucessivos congelamentos e planos; - No houve ajuste fiscal como anunciado. O governo tentou compensar aumentando os juros, mas isso agravou ainda mais o desequilbrio fiscal; - Desconfiana da populao quanto ao congelamento levou-a ao consumo; - Prtica de desvalorizaes cambiais pequenas; - Em abril houve a reindexao da economia, atravs da introduo do BTN (Bnus do Tesouro Nacional), corrigido com base na variao do IPC; - Em maio foi detonada o processo de realinhamento de preos; - A partir da, o governo ficaria em compasso de espera, dado o desgaste e o fracasso dos planos. 5-) A pera dos trs Cruzados - Os trs planos (Cruzado, Bresser e Vero) represaram apenas temporariamente a inflao; - O desequilbrio fiscal tornou-se evidente; - Efeito perverso dos choques: perda de eficcia dos sucessivos congelamentos; agentes passam a defender suas participaes na renda (empresas defendem a relao preo/custo se antecipando aos choques e os trabalhadores buscam recompor seu poder de compra real do salrio); bruscas variaes na inflao trouxeram uma redistribuio da renda, que impacta negativamente sobre as decises de investimento; - Ao governo, coube administrar os inevitveis aumentos da inflao indexando novamente a economia; - O problema da inflao cronicamente alta o de desestruturar a economia e no trazer perspectiva de investimentos a longo prazo

6 6-) Plano Collor (16-03-1990) a-) Medidas - A indexao mensal dos salrios foi substituda por uma regra de reajustes por meio de um ndice prefixado pelo governo. As possveis divergncias entre o ndice prefixado e a inflao real ocorrida seriam negociadas diretamente entre patres e empregados; - Instituio do cmbio livre, em substituio s minidesvalorizaes; - Reforma Administrativa: demisso de funcionrios, venda de ativos da Unio e privatizaes; - Na rea fiscal, as medidas objetivavam ampliar a incidncia do IR, reduzir gastos e investimentos do setor pblico, extinguir incentivos fiscais; - Anncio da uma poltica industrial, que na verdade, no passava de um reforma do comrcio exterior, abolindo controles administrativos sobre as importaes e a reduo escalonada do II, reduzindo a proteo da indstria nacional; - Reforma Monetria, com o padro monetrio voltando a denominar-se em cruzeiros em substituio ao cruzado novo. Entretanto, a reforma somente autorizou a converso automtica e ao par para um nico ativo: o papel-moeda em poder do pblico. Sobre todos os demais direitos monetrios em cruzados novos definiram-se regras de converso nova moeda: o valor das aplicaes financeiras em cruzados novos seria convertido em cruzeiros aps um ano e meio mediante 12 parcelas mensais. At a converso, os saldos em cruzados novos seriam corrigidos e renderiam juros de 6% ao ano. Foi admitida a converso imediata e ao par para saldos de poupana vista de valor at Cr$50.000,00 (equivalente a US$1.500,00 em valores da poca) e 20% (ou Cr$25.000,00, o que fosse maior) das aplicaes no open market. b-) Conseqncias A produo sofreu instantnea interrupo devido no s dvida quanto profundidade das medidas e suas conseqncias, mas concretamente porque a iliquidez na nova moeda se apresentava verdadeiramente como absoluta nos primeiros dias do Plano. Generalizou-se entre as empresas a aceitao tcita da transformao de pagamentos vista ou de dvidas que estavam vencendo em crditos comerciais. No entanto, o desembolso para pagamento da folha de salrios de maro (com vencimento em abril) era inevitvel. Assim, os transtornos gerados poderiam ter sido evitados se o governo fixasse, desde o incio, como regra para o desbloqueio de cruzados novos retidos, o pagamento da folha de abril; Os negcios foram interrompidos, de forma que nunca antes a produo e as vendas retrocederam tanto em to pouco tempo. Devido perspectiva recessiva, mas tambm em razo das evidentes injustias nas regras da Reforma, o governo se viu obrigado a afrouxar as regras iniciais de converso. Foram abertas torneiras de liquidez, permitindo inicialmente usos especficos, mas a transferncia de recursos entre as contas bloqueadas e um mercado de dinheiro aprisionado foram criados (naturalmente, com algum desconto no valor), fatores que, em um ano, faria 80% do valor bloqueado estar sob a forma lquida; A poltica salarial trouxe inmeras reaes polticas. Na prtica, a reduo dos j baixos nveis salariais mdios na economia e da desproteo adicional dos trabalhadores com nveis menores de organizao introduziu um componente de instabilidade macroeconmica. A indefinio quanto regra salarial que vigoraria e as flutuaes muito acentuadas do salrio real mdio, determinaram uma instabilidade dos mercados consumidores internos. A incerteza quanto ao desempenho das vendas no mercado internos aprofundou-se em 1990; A partir de setembro, a presso pela indexao intensificou-se entre os agentes devido percepo de fracasso do Plano e retorno situao de alta inflao. Com isso, apresentou-se novamente a tendncia a generalizar-se a referncia inflao prxima passada como critrio dos reajustes correntes de rendimentos e preos. A eliminao do controle de preos na economia deu livre curso aos ajustes de quantidades e margens de lucro desejados pelas empresas como meio de proteo contra a incerteza das vendas e a ameaa de novo congelamento ou prefixao de preos. As presses por esses ajustes se intensificaram medida que cresciam as evidncias de recesso para o futuro prximo;

7 Para conter a recuperao que os mercados de risco ameaavam demonstrar - sinalizando incertezas e atuando como veculos de especulao financeira a poltica monetria provocou um choque de juros. O problema que o juro alto foi invadindo a produo, contaminando a formao do preo de oferta da produo corrente atravs do custo do crdito. Os sinais de estagflao pareciam ser evidentes e a poltica econmica apresentava sinais de fracasso.

8 6-) Plano Collor 2 (01-1991) a-) Cenrio - Baixa credibilidade da equipe econmica e desorganizao das expectativas e corrida de preos poderiam fazer a inflao escapar ao controle da poltica econmica; b-) Medidas - Congelamento de preos de trgua, como forma de interromper provisoriamente a sucesso dos acontecimentos em curso, uma crise que estava levando a economia hiperinflao; - Os salrios foram convertidos pela mdia real dos ltimos 12 meses e o salrio mnimo, fixado em Cr$15.895,46. Aps as negociaes com o Congresso para a aprovao do Plano, foi definida a concesso de uma srie de abonos mensais ao salrio mnimo e aos salrios de at dez salrios mnimos; - Quando desindexao, seu objetivo era limitar a aplicao de indexadores nos contratos de fornecimento de bens, servios e obras, bem como nos contratos financeiros, estabelecendo-se o prazo mnio de um ano para a indexao. O Congresso reduziu-o para trs meses; - Reduo de 10% (relativamente a 1990) dos dispndios correntes das empresas estatais e proibio de contratao e promoo de pessoal; - Ajuste de tarifas, que pretendeu atualizar as tarifas pblicas que haviam sofrido forte desvalorizao devido acelerao inflacionria; - Reforma Financeira: O governo proibiu as aplicaes de curtssimo prazo, exceto as aplicaes no ento criado Fundo de Aplicaes Financeiras (Fundo), administrado por bancos e demais instituies financeiras. A principal mudana, alm do fim do overnight e dos fundos de curto prazo, consistiu no destino dos recursos captados por meio das aplicaes de curto prazo. Para viabilizar o Fundo, aplicou-se uma forte taxao sobre todas as demais operaes de curto prazo, foram proibidas as operaes compromissadas entre instituies financeiras e o pblico e fixada um prazo mnimo de trs meses para a emisso de ttulos referenciados TR. Assim, somente as aplicaes em cotas do Fundo passaram a manter o atributo de liquidez diria na economia; c-) Conseqncias - Pequena eficcia de mais um congelamento; - Baixos nveis de salrios reais impediram um maior impacto sobre o consumo; - Governo tentou acionar as cmaras setoriais para negociar reajustes de preos com o empresariado, mas logo perdeu controle da inflao e ela assumiu uma rota de hiperinflao.

9 7-) Plano Real (1994) a-) Contexto - Aps a renncia de Collor e a posse de Itamar Franco, uma sucesso de ministros na Fazenda v seus cargos esvarem-se rapidamente. Havia uma necessidade de pactuar um acordo em torno de algum que governasse minimamente no aspecto econmico, mas que fosse uma pessoa comprometida com a agenda conservadora que antes havia levado Collor ao poder. No contexto da abertura comercial e financeira do pas, procurava-se algum que comprometesse em desregulamentar o mercado financeiro, em privatizar empresas estatais, sinalizando positivamente comunidade internacional e garantindo, assim, a entrada de recursos. A soluo poltica viria com a nomeao de Fernando Henrique Cardoso ao cargo de Ministro da Fazenda; b-) Medidas e caractersticas - Programa de Ao Imediata, com nfase no ajuste das contas do setor pblico, cujos desequilbrios eram identificados como a causa estrutural da inflao no Brasil. A argumentao passava no fato de que ocorria um efeito Tanzi s avessas (as receitas estavam protegidas com a indexao, entretanto, os gastos eram nominais, gerando um imposto inflacionrio ao governo). A concluso a que se chegou era de que controle da inflao passava por um equilbrio oramentrio ex-ante, cortando do oramento os excessos de gastos que eram financiados pelo imposto inflacionrio. A finalidade dessa primeira etapa era demonstrar a capacidade de o governo federa executar as despesas oradas sem precisar das receitas geradas pela inflao. Em ambos os sentidos compresso dos gastos orados e gerao do imposto inflacionrio o governo se tornara dependente da inflao para equilibrar suas contas; - Objetivo de controlar o dficit nominal (que inclui o pagamento de juros nominais sobre a dvida pblica); - Instituio de uma nova unidade de conta domstica, denominada URV (Unidade de Real de Valor), cuja taxa de cmbio informal era de 1URV=US$1.00. Alm do mais, o valor dessa unidade na moeda domstica (assim como o do dlar) seria estabelecido diariamente pelo Banco Central in tandem com a taxa de inflao verificada. A partir da, de acordo com regras pr-especificadas, todos os contratos de preos e salrios seriam convertidos em mltiplos dessa unidade de valor, substituindo, assim, contratos previamente estipulados segundo diferentes indexadores e perodos, inclusive sobrepostos. Quando todos os contratos tivessem sido convertidos para mltiplos da URV, esta unidade de conta passaria a ser emitida sob o nome de Real, como a nova moeda no-indexada do pas, com uma paridade inicial de R$1,00=US$1.00. A principal finalidade da segunda etapa do plano era alinhar os preos relativos mais importantes da economia, uma vez que a existncia de contratos indexados com datas de reajuste diferentes implicava uma grande disperso desses preos a qualquer momento do tempo, com alguns deles tendo sido reajustados recentemente e outros apresentando uma grande defasagem. Em tais circunstncias, uma sbita interrupo do processo inflacionrio surpreenderia alguns preos em seu valor de pico e outros no vale. Tais desalinhamentos de preos tenderiam inevitavelmente a impor presses inflacionrias adicionais, na medida em que clusulas prvias de reajuste continuariam a forar para cima os preos defasados; - Em primeiro de julho de 1994, aps um perodo de quatro meses de converses de contratos, o Banco Central comeou a emitir a URV como a nova moeda do pas, agora denominada Real, para cuja paridade cambial foi estabelecido o teto mximo de R$1,00/US$1.00. O governo tambm fixou uma taxa de converso de R$1,00 para CR$2.750,00 (este era o valor em cruzeiros da URV em 30 de junho de 1994) para a troca do estoque de moeda e para a redenominao em reais dos contratos e preos ainda no convertidos em cruzeiros reais em URV. Isso complementou, essencialmente, a reforma monetria em trs estgios que compreendiam o Plano Real. Com a substituio do Cruzeiro Real pelo Real como a moeda oficial do pas, todos os contratos cujo valor havia sido estipulado previamente em termos reis (isto , em URV) passaram a ter seu valor fixo em termos nominais (isto , em Reais); - O principal objetivo do perodo da URV foi o de permitir um alinhamento substancial de preos e salrios, e a eliminao da indexao retroativa, sem a necessidade de um subseqente congelamento de preos e salrios para conter a inflao, como nos planos de estabilizao anteriores. A indexao

10 retroativa foi extinta porque a prpria URV era um ndice de preos e, mesmo no refletindo a taxa de inflao momentnea, mudou a regra salarial de um ciclo quadrimestral para um regime de indexao diria, ajudando assim a convencer os sindicatos a aceitar a converso dos salrios pelo seu valor mdio (ao invs do valor de pico), sem a promessa de um subseqente congelamento de preos; - Em princpio, os salrios poderiam ser livremente negociados, desde que os aumentos salariais resultantes no fossem transmitidos para os preos. Essa restrio no estava de fato na lei. Ela foi introduzida no discurso governamental como uma espcie de mandamento moral que a classe empresarial deveria obedecer. Por meio do mecanismo informal de negociao de preos, chegou-se a acordos de persuaso moral entre o governo e os grupos empresariais mais importantes do pas, para que eles mantivessem seus preos constantes em Reais. Mas isto muito diferente da utilizao de controles formais de preos, uma vez que envolveu o mecanismo de consulta, por meio do qual a cooperao foi negociada, e no imposta. Os setores-chave da economia foram convidados a se tornar parceiros no esforo de estabilizao, ao invs de operar como opositores; - Inicialmente, procurou-se construir um consenso nacional em torno da necesidade de zerar o dficit operacional do oramento como pr-condio para a estabilizao. Comprometeu-se, ento, com um procedimento de converso monetria passo-a-passo, respeitando os contratos existentes, numa estratgia de introduo gradual e transparente da nova moeda. A idia era conquistar a confiana da populao na promessa de uma estabilizao sem choque, sem congelamento e sem confisco; - Inicialmente, o cmbio era praticamente flutuante e os juros, altos o suficiente para conter a demanda domstica (evitando um boom de consumo) e apreciar o cmbio. O objetivo de um cmbio apreciado era o de promover uma concorrncia dos produtos importados com os nacionais, de tal forma que fossem abortados quaisquer mpetos inflacionrios. Os preos foram ancorados no cmbio. - Medidas de restrio capacidade de crdito, aumentando o compulsrio sobre os bancos; - No segundo perodo, iniciado em maro de 1995, j diante das evidncias de que os saldos comerciais declinavam com a valorizao do cmbio real, e que ocorriam dficits elevados nas contas correntes, o governo reagiu formalizando a existncia de bandas de flutuao. O anncio das bandas teve como objetivo estancar aquela apreciao. Em maio, uma nova rodada de elevao no recolhimento compulsrio sobre depsitos a prazo induziu o aumento adicional da taxa de juros ativas do sistema financeiro, atraindo dlares tanto no mercado oficial quanto no flutuante e apreciando o cmbio; - A expanso da demanda interna, associada orientao favorvel s importaes, teve duas grandes conseqncias, j no fim de 1994: um elevado grau de utilizao da capacidade na indstria e uma rpida deteriorao da balana comercial. O comportamento do ndice de preos indica que a combinao entre as presses de custo e as de demanda eram suficientemente fortes para provocar um movimento ascendente da inflao, a despeito da elevao da competio externa propiciada pela apreciao da taxa de cmbio e a acelerao da abertura comercial. Foi nesse contexto de forte alterao de preos relativos e da relao entre demanda e produo, que o Brasil foi golpeado pelo efeito Tequila da crise do balano da pagamentos mexicano. Isto levou a um refluxo dos movimentos internacionais de capital, pressionando as reservas internacionais do pas, superpondo-se s presses decorrentes, desde setembro de 1994, da deteriorao da balana comercial. Como conseqncia, as reservas internacionais brasileiras experimentaram uma acentuada queda desde o fim de 1994. Entre maro e junho de 1995, o novo governo adotou uma srie de drsticas medidas de poltica econmica para reagir aos desequilbrios identificados, que ameaavam a sustentao do Plano Real. Em primeiro lugar, foi tomada a deciso de elevar substancialmente as taxas bsicas de juros e impor restries adicionais expanso creditcia. Simultaneamente a esse aperto monetrio, em maro de 1995 o governo promoveu uma desvalorizao de 5% do Real em relao ao dlar, substituiu a banda assimtrica por uma banda flutuante de cmbio, e decretou uma aguda elevao, de 20 para 70%, das tarifas de importao de automveis e eletrodomsticos. - Em julho de 1995, o governo editou um decreto de desindexao abolindo o IPCR, instituindo um regime de livre negociao salarial a partir de julho. Essa deciso implica numa ruptura histrica com o regime de indexao salarial que foi introduzido pelo regime militar em 1964, com o objetivo tecnocrtico de substituir conflitos sociais por um mero clculo aritmtica da inflao passada, mas cujo nico resultado foi a institucionalizao da inflao como um meio de acomodar os conflitos distributivos da inflao como um meio de acomodar os conflitos distributivos entre trabalhadores e empregados;

11 - Foi tomada a deciso tardia de instituir um sistema mais amplo de proteo aos depsitos vista, e de criar um programa de reestruturao do setor bancrio privado (PROER). O PROER implicava na transferncia para o governo federal dos crditos duvidosos dos bancos em dificuldades, mas em compensao garantiu uma certa tranqilidade ao sistema financeiro. Por intermdio do PROER, o Banco Central adiantou emprstimos aos bancos em dificuldade;