ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2008-2010 COLTEJER S.A.

MARIA JOSE MEJIA LARA MAGNOLIA MUNEVAR DIAZ

Finanzas para la toma de decisiones Especializacin Virtual Profesor Sergio Ivn Zapata Sierra

INSTITUCION UNIVERSITARIA CEIPTA SABANETA 2011

TABLA DE CONTENIDO Pg INTRODUCCION 1. INFORMACION INSTITUCIONAL 2 ESTASDOS FINANCIEROS RESUMIDOS 3 ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 4 ANALISIS VERTICAL 5 ANALISIS HORIZONTAL 6 ANALISIS DE INDICADORES DE LIQUIDEZ 7 ANALISIS DE INDICADORES DE ACTIVIDAD 8 ANALISIS DE INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO 9 ANALISIS DE INDICADORES DE RENTABILIDAD 10 ANALISIS DE INDICADORES DE GENERACION DE VALOR 11 DIAGNOSTICO GENERAL Y RECOMENDACINES CONCLUSIONES BIBLIOGRAFIA 2 3 5 10 15 31 35 37 39 41 43 46 51 53

INTRODUCCION La empresa elegida para el anlisis es una empresa emblemtica en Antioquia. En los aos propuestos para el anlisis se llev a cabo una transformacin que en teora marc un giro de 360 grados al ceder el dominio de la Organizacin Ardila Lulle a una sociedad Extranjera. El objetivo de este documento es tratar de evidenciar los resultados de estos cambios, determinando las estrategias utilizadas antes y despus de la negociacin, as como presentar algunas propuestas para la generacin de valor en Coltejer S.A.

Se presenta informacin del contexto histrico y actual de la empresa en busca de la explicacin inicial sobre la realidad de las cifras presentadas en los estados financieros en los aos 2008 a 2010, as como informacin relevante que se pudo encontrar para el sector de los textiles en Colombia y en el Mundo, para poder aportar en la generacin del valor para esta empresa.

Las cifras presentadas en el presente documento son expresadas en millones de pesos colombianos.

1. INFORMACION INSTITUCIONAL

La Compaa Colombiana de Tejidos S.A. fue fundada en 1907 por el industrial Alejandro Echavarra, fue desde sus inicios un emblema de la pujanza y el talante social que la ha caracterizado, inici con cuatro telares y doce empleados, durante los primeros cincuenta aos se caracteriz por ser una empresa de avanzada, con tecnologa de punta convirtindose incluso en la empresa lder en Amrica Latina, adems de realizar una expansin horizontal y vertical, dando origen a una serie de empresas que lo fueron convirtiendo en un grupo empresarial con alcancen en varios sectores econmicos.

En 1978 la organizacin Ardila Lulle, toma el entonces.

control de esta empresa, esta

decisin rompe la dinmica que la economa antioquea haba tenido hasta Los empresarios antioqueos se sienten amenazados y creen el Sindicato Antioqueo, como una manera de proteger su industria. Adicionalmente se decret la libre importacin de textiles lo que enfrent a esta empresa a una nueva realidad que la obligaba a mejorar en competitividad. Para lo cual requiri un cambio tecnolgico en su maquinaria con un alto grado de apalancamiento financiero de origen externo. Para completar el ambiente desfavorable, los que vean inequitativos los niveles de cambios planteados por la Organizacin Ardila Lulle desencadenaron las ms fuertes protestas de los sindicatos beneficios que ofrecan. automatizacin y exigencias en productividad en contraste con los salarios y

El poder de los sindicatos, la imposiblidad de negociar sus pasivos laborales (negociaciones sindicales, pensiones a cargo de la empresa y retroactividad de las
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cesantas) fueron relegando esta empresa haciendo inviable su produccin. Poco a poco fueron contrayendo su operacin hasta quedar en manos de sus empleados, justificando la clebre declaracin de Carlos Ardila Lulle sobre calificando a Coltejer como la peor inversin de su vida.

En el segundo semestre de 2008, la textilera mexicana Kaltex, decide tomar control de esta empresa. Su objetivo principal era darle viabilidad a su produccin a travs de la inyeccin de capital para actualizacin de maquinara, una negociacin del pasivo laboral a travs de la capitalizacin del mismo y la reestructuracin de sus operaciones que mejoren sus cifras de capital de trabajo.

Con estos retos internos, la invasin de competencia extranjera por vas legales o de contrabando que afectan la competitividad a nivel nacional como en el exterior y el buen nombre de Coltejer como elemento a favor, la Textilera Kaltex asumi esta operacin.

2. ESTADOS FINANCIEROS RESUMIDOS

Para efectos del presente documento solo se utilizarn el Balance General y El Estado de Resultados de los estados financieros bsicos

2.1.

RESUMEN DE BALANCE GENERAL COLTEJER S.A. BALANCE GENERAL VALORES EN MILLONES DE PESOS

2008 ACTIVO Disponible Inversiones Deudores (cartera) Inventarios Diferidos Otros activos corrientes TOTAL ACTIVO CORRIENTE Deudores Propiedad planta y equipo Intangibles Inversiones permanentes Valorizaciones Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVOS 2.478 58 122.907 43.210 489 213 169.355 49.088 45.807 7.132 48.348 295.121 193 445.689 615.044

2009

2010

1.166 784 92.487 49.200 689 16.986 161.312 51.473 27.452 7.132 49.448 289.587 193 425.285 586.597

1.290 332 62.341 52.713 510 1.658 118.844 9.748 93.792 9.343 705 219.874 1.617 335.079 453.923
6

PASIVOS Obligaciones financieras corto plazo Proveedores Cuentas y gastos por pagar Impuestos, gravmenes y tasas Obligaciones laborales Otros pasivos corto plazo TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones financieras largo plazo Proveedores Obligaciones laborales largo plazo Pasivos estimados y provisiones Otros pasivos largo plazo TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Supervit de capital Reservas Revalorizacin del patrimonio Resultados del ejercicio Resultado de ejercicios anteriores Supervit por valorizacin Otras cuentas de patrimonio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 430.010 248.247 19.985 133.993 -328.595 -438.579 295.121 -5 360.177 615.044 496.125 233.044 19.985 133.825 -61.845 -767.174 289.587 702 344.249 586.597 496.125 233.044 19.985 133.185 79.260 -892.377 219.874 0 289.096 453.923 51.992 43.945 12.506 1.339 7.617 29.815 147.214 102.516 0 3.750 1.387 0 107.653 254.867 40.174 24.281 16.961 5.404 7.155 9.819 103.794 124.887 0 12.341 1.326 0 138.554 242.348 17.760 43.019 6.821 13.687 6.274 8.124 95.685 32.170 13.614 10.135 13.223 0 69.142 164.827

COLTEJER S.A. ESTADO DE RESULTADOS VALORES EN MILLONES DE PESOS 2008 2009 2010

Ventas (Ingresos operativos)

178.981

175.875

253.799

Costo de ventas

203.832

178.330

227.078

UTILIDAD BRUTA

-24.851

-2.455

26.721

Gastos de administracin Gastos de ventas

11.400 20.223

17.200 17.379

10.207 12.704

UTILIDAD OPERATIVA (U.A.I.I)

-56.474

-37.034

3.810

Ingresos financieros Otros ingresos no operativos Gastos financieros Otros egresos no operativos

9.821 37.931 31.614 287.265

1.924 96.186 30.563 90.445

1.098 122.830 27.397 20.039

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (U.A.I) Provisin impuesto de renta

-327.601

-59.932

80.302

994

1.913

1.042

UTILIDAD NETA

-328.595

-61.845

79.260

3. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS A continuacin se presentan las cifras propuestas en el modelo entregado por el profesor para determinar la composicin de la empresa de manera global en el anlisis del Balance y el comportamiento general de la operacin en el Estado de resultados. COLTEJER S.A. ANALISIS AL BALANCE GENERAL 2008 2009 2010

DISTRIBUCIN DEL ACTIVO TOTAL ENTRE CORRIENTE Y NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE 169.355 28% ACTIVO NO CORRIENTE 445.689 72% ACTIVO CORRIENTE 161.312 27% ACTIVO NO CORRIENTE 425.285 73% ACTIVO CORRIENTE 118.844 26% ACTIVO NO CORRIENTE 335.079 74%

DISTRIBUCIN DEL PASIVO Y PATRIMONIO CON RESPECTO AL TOTAL DE FINANCIACIN PASIVO CORRIENTE 147.214 24% PASIVO NO CORRIENTE 107.653 18% PATRIMONIO 360.177 PASIVO CORRIENTE 103.794 18% PASIVO NO CORRIENTE 138.554 24% PATRIMONIO 344.249 PASIVO CORRIENTE 95.685 21% PASIVO NO CORRIENTE 69.142 15% PATRIMONIO 289.096
10

59%

59%

64%

En trminos generales, la composicin del balance general, no ha tenido cambios estructurales entre el corriente y no corriente como se observa en el grfico 2, la inyeccin de capital realizada por la sociedad mexicana fue consumida por la negociacin y los movimientos de capital quedaron representados en la composicin del grupo de accionistas principalmente. De acuerdo con la informacin encontrada frente a los retos que tiene la empresa para cambiar su situacin econmica incluye crecimiento pero no cambios en la composicin de su balance, a pesar de estar realizando actualizaciones de maquinaria pues se est realizando con base en realizacin de activos (venta de inmuebles con pacto de retroventa) tal como se puede apreciar en el grfico 1. COLTEJER S.A. ANLISIS AL ESTADO DE RESULTADOS

2008 TOTAL INGRESOS 226.733 TOTAL EGRESOS 555.328 UTILIDAD OPERATIVA -56.474

2009 TOTAL INGRESOS 273.985 TOTAL EGRESOS 335.830 UTILIDAD OPERATIVA -37.034

2010 TOTAL INGRESOS 377.727 TOTAL EGRESOS 298.467 UTILIDAD OPERATIVA 3.810
11

-31,55% UTILIDAD NETA -328.595 -183,59%

-21,06% UTILIDAD NETA -61.845 -35,16%

1,50% UTILIDAD NETA 79.260 31,23%

El estado de resultados refleja la gestin realizada por sus administradores frente la explotacin de su objeto social y dems operaciones de la empresa. Es aqu donde se evidencia a nivel global los resultados de la gestin realizada hasta ahora ver grfico 3. Es evidente que su objetivo de darle viabilidad a la operacin se viene logrando, lo ms contundente se puede observar en los cambios en la estructura de costos de operacin. Tambin se evidencia que los resultados tan positivos del ao 2010, no corresponden al resultado de la operacin sino a movimientos de sus inversiones o activos que se vienen realizando desde el ao 2009 como se observa en el grfico 4.

Grfico 1. Composicin del Balance.

12

Grfico 2 Composicin del activo y pasivo

Grfico 3. Estados de Resultados

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Grfico 4. Comportamiento de Operacionales y no operacionales

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ANALISIS VERTICAL E

INTERPRETACION DE LAS CIFRAS

PRESENTADAS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS 2008 A 2010

Teniendo en cuenta los cambios y la situacin coyuntural ocurrida en los aos analizados se realizar el anlisis horizontal de manera independiente, al finalizar se realizar el anlisis vertical con ao base 2008 con el fin de establecer la evolucin de la empresa luego de la toma de control de la Textilera Mexicana.

4.1 ANALISIS VERTICAL ACTIVO CORRIENTE

4.1.1 Ao 2008 Composicin del Activo Corriente

En la composicin del activo corriente, llama la atencin la dominancia del rubro Deudores clientes, restando participacin a los inventarios. Este fenmeno muestra la operacin como cclica o detenida, de acuerdo con las notas aclaratorias a los estados financieros, esta situacin corresponde al rompimiento de relaciones comerciales con Venezuela acaecidos a finales del ao analizado.
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Teniendo en cuenta el tipo de empresa analizada, la composicin del corriente es sana, salvo la observacin anterior. 4.1.2 Ao 2009 Composicin del Activo Corriente

Para este ao la disminucin de las cuentas por cobrar y el aumento de los inventarios, reflejan una estabilizacin de la operacin luego de sufrir una reduccin de las ventas de exportacin de manera abrupta el ao anterior. Se evidencia la compensacin gradual de esta compensacin con mercado interno aunque no completo de acuerdo con el informe de gestin de ese ao.

Es importante la presencia del rubro de otros activos corrientes que corresponde a la presencia de Intangibles originados en la conformacin de patrimonios autnomos para administracin de bienes de socidades en liquidacin que se aportan a Coltejer y para la construccin de vas segn plan parcial de Itagu.

4.1.3 Ao 2010 Composicin del Activo Corriente

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La composicin del capital de trabajo, refleja la franca recuperacin de la operacin, notese que la participacin de los inventarios se acerca bastante al de la cartera a pesar de que el ciclo de produccin continua reflejando una disminucin de la produccin en los ultimos meses del ao. De acuerdo con el informe de gestion para el ao 2010, el crecimiento de la produccin supera al del PIB en Colombia. 4.2 ANALISIS VERTICAL ACTIVO NO CORRIENTE

4.2.1 Ao 2008 Composicin del Activo no corriente

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Su composicin refleja lo que en los documentos e historia se muestra, su mayor parte esta representado en valorizaciones de activos e inversiones permanentes. Realizando una recomposicin de las cifras, tomando como base la informacin de las notas a los estados financieros se puede aadir la correspondiente valorizacin obtenemos as los siguientes porcentaes de participacin: Propiedad Planta y Equipo 75.6% sumando $33.751 de los cuales $262.873 son edificios y terrenos situacin poco atractiva pues significa que la mayor propiedad para uso de la produccin no esta representado en maquinaria sino en terrenos y edificaciones.

18

Inversiones en compaias 11.4% corresponde a las acciones compaas vinculadas que para esta poca estaban tambin en estado de liquidacin o en reestructuracin

La participacin de los deudores corresponde a las negociaciones con clientes de Venezuela y los acuerdos de pago. 4.2.2 Ao 2009 Composicin del Activo no corriente

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Aunque en la composicin para este ao las diferencias son mnimas, es importante observar los cambios al interior de la cuenta propiedad planta y equipo, para lo cual se har la misma recomposicin realizada para el ao anterior, es decir sumando valorizaciones respectivas. Propiedad Planta y Equipo 58% que suma tan solo $246.909 de los cuales

$188.530 son edificios y terrenos. Lo que muestra una disminucin sustancial en los rubros de inmuebles trasladando tamben parte de esas inversiones a activos efectivamente productivos. Llama la atencin la valorizacin de la maquinaria y equipo adquirida durante el ao. Esta informacin extrajo de las notas a los estados financieros del ao 2009 de la empresa.

Entre tanto las inversiones permanentes no sufrieron cambios sustanciales y la cuenta de deudores reflejan la crisis y cesasin de pagos por parte de Venezuela. 4.2.3 Ao 2010 Composicin del Activo no corriente

20

El ao 2010, refleja cambios significativos en la estructura de la sociedad, se resalta la disminucin y casi desaparicin de las inversiones premanentes , concretando la estrategia de contraccin y especializacin necesaria para concentrar la inversin en la operacin que realmente le interesa a la textilera Kaltex. De otra parte, y habiendo desaparecido el rubro de inversiones, las valorizaciones corresponden a propiedad planta y equipo subiendo incluso a un 94% de participacin. Vale la pena observar su comportamiento al interior de la cuenta. Como en los aos anteriores recurrimos a las notas a los estados financieros de la sociedad.

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Como se puede observar, aunque la cuenta tuvo grandes cambios, su representatividad tuvo un increment mayor debido a la disminucin en la cuentas de deudores, fruto de los pagos realizados por los clientes de Venezuela y la desaparicin de la cuenta de inversiones. Aunque es lenta continan realizando una gradual disminucin de Edificios y terrenos e incremento de Maquinaria y Equipo. Se evidencia el cumplimiento gradual de otra de las metas de la sociedad controladora de volver ms competitiva a Coltejer S.A.

4.3.1 Ao 2008 Composicin del Pasivo corriente

Las cuentas ms representativas son en su orden Obligaciones Financieras, Otros pasivos con compaias vinculadas y proveedores, con esta composicin se observa que incluso s lleg al punto de financiar las obligaciones con recursos de otras sociedades en las cuales Coltejer ejerca el control.

4.3.2 Ao 2009 Composicin del Pasivo corriente

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En este ao la composicin del pasivo corriente refleja un comportamiento mucho ms sano disminuyendo sustancialmente las los pasivos con compaas vinculadas e incrementando el pasivo con proveedores y acreedores. acreencias de otros rubros. 4.3.3 Ao 2010 Composicin del Pasivo corriente Las obligaciones financieras toman mayor protagonismo debido a la disminucin de

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Para este ao se consolida la composicin ms apropiada en la cual el capital de trabajo es financiado por el pasivo a corto plazo como se muestra en la grfica. Adicionalmente, es claro que el control de gastos de la operacin se viene cumpliendo, haciendo que aumente la representatividad de la financiacin de los costos, traducido en el crecimiento de los proveedores y la disminucin de costos y gastos por pagar y las obligaciones financieras. 4.4.1 Ao 2008 Composicin del pasivo no corriente

Es evidente que la mayor parte de la financiacin fue realizada a travs de los bancos, luego del acuerdo de reestructuracin, este pasivo qued como el pasivo a largo plazo ms representativo.

4.4.2 Ao 2009 Composicin del pasivo no corriente

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En este ao no hay cambios sustanciales, lo que indica que su reestructuracin inici saneando la situacin de pasivos de corto plazo mientras iniciaban la reestructuracin del activo de Largo Plazo. 4.4.3 Ao 2010 Composicin del pasivo no corriente

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En el ao 2010, se consolidan los cambios en la estructura de la sociedad, para los pasivos a largo se destaca la aparicin de financiacin de la operacin con deudas de largo plazo compensando en parte las transformaciones realizadas en las cuentas de Propiedades Planta y Equipos pero que representan de paso la recuperacin de la confianza reestructuracin. Aunque y cambios en el posicionamento del mercado, las obligaciones financieras representan acorde con otro hecho muy importante que es la finalizacin de los acuerdos de aproximadamente la mitad del pasivo a largo plazo, su disminucin real equivale a la disminucin total del pasivo estructural de la sociedad.

4.5.1. Ao 2008, composicin del Patrimonio.

La composicin del patrimonio muestra que aunque se haba venido realizando un esfuerzo por mejorar las cifras, no se haba podido encontrar el mejor camino para preservar la sociedad, los ajustes realizados a las cuentas de costos y egresos no operacionales realizados para la negociacin con la textilera Mexicana
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haba causado un resultado negativo muy considerable del ejerciico y las perdidas acumuladas superaban el capital.

4.5.2 Ao 2009 Composicin del patrimonio

Se puede observar como aunque el resultado del ejercicio es negativo ya permite ver las seales de recuperacin.

4.5.3 Ao 2010 Composicin del patrimonio

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El patrimonio inicia finalmente a dar indicios de recuperacin leve. Es evidente que en un proceso de transformacin como el sufrido por esta sociedad, el ltimo componente que asimila los cambios es el patrimonio. 4.6 Anlisis Vertical estado de Resultados

Para facilitar la interpretacin, y una vez realizado el anlisis y graficacin de los resultados en el punto anterior, la toma de datos se realizar desde el archivo de modelo de anlisis financiero, hoja de analisis vertical del estado de resultados, el cual tambin hace parte de este trabajo.

4.6.1 Ao 2008 Tomando como base los ingresos operacionales, El comportamiento de este ao se puede observar como un ao particularmente inviable
28

No solo el resultado marginal fue negativo sino que en el rubro de otros gastos no operacionales tambin se realizaron algunas imputaciones que ampliaron las prdidasl del ejercicio. Estos ajustes dan cuenta de la negociacin realizada con la textilera Kaltex. 4.6.2 Ao 2009 Para este ao, aunque hay imputaciones contables afectando las mismas cuentas esto es el costo de ventas como otros egresos no operacionales, el efecto es mucho menor. Un ao tan difcil para la economa en general, lograr disminuir las prdidas y el efecto de la depuracin de las compaas controladas de cara a realizar una absorcin, dentro de su proceso de contraccin, permitieron a Coltejer definir la hoja de ruta, basados en la experiencia de gestin durante un ao de crisis econmica mundial.

De acuerdo con lo informado en el informe de gestin de la sociedad, los primeros movimientos que generaron otros ingresos operacionales hacan parte del plan de salvamento definido en la negociacin con la Organizacin Ardila Lulle.

4.6.3. Ao 2010

En este ao es el nico que se puede comparar con los valores estadsticos del sector, corresponde a la operacin medianamente normal, con crecimiento en las ventas y utilidad marginal positiva, situacin que debido a los ajustes realizados en aos anteriores no se haba podido observar anteriormente.
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Los gastos administrativos y de ventas son razonablemente menore a los aos anteriores, evidenciando eficiencias planeadas desde aos anteriores.

En cuanto a los no operacionales, lo ms relevante es la presencia de otros ingresos provenientes de la realizacin de activos no productivos. De acuerdo con lo observado en el informe de gestin del ao, esta es una situacin temporal debido a que aunque este proceso de intercambio de activos no productivos por productivos se viene realizando, en su mayora se realiza con pacto de retroventa, lo que implica que no pierden el dominio de los bienes, convirtindo este proceso en una estrategia financiera y fiscal nicamente.

No fue posible establecer si esta situacin se debe a los deseos de expandir nuevamente la operacin en Colombia o a que estas propiedades son elementos fundamentales en la negociacin con los sindicatos.

30

5 ANALISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Utilizando como ao base el 2008, a continuacin se presentan los cambios en los principales rubros separados slo por estado. Su interpretacin se realiza integrando todos componentes de cada estado entre s con el fin de establecer los resultados de las estrategias efectivamente aplicadas.

5.1 ANALISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL

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La dinmica desplegada entre el 2008 y 2010, dan cuenta

de cambios que

podemos clasificar entre los que hacen parte del plan de salvamento y aquellos correspondientes a la coyuntura de crisis sufrida tamben en esta poca.

Coyuntural. Deudores: Las sistemticas disminuciones corresponden a los cambios en los tipos de clientes que se tenan. Se puede observar que la situacin de crditos de exportaciones a Venezuela comprometa recursos de capital de trabajo por periodos de tiempo prolongados. Este efecto fue decayendo sistemticamente con el cambio de mercados y con el cumplimiento del acuerdo de pago del pas vecino a sus proveedores en Colombia, donde esta empresa se vio beneficiada.

Plan de Salvamento. Otros activos y Pasivos de corto plazo e Inversiones permanentes. Los cambios hacen parte del proyecto de contraccin de la sociedad, buscando mejoras en los gastos administrativos y de ventas, la primera variacin representa el ajuste de cuentas y la segunda variacin corresponde a los movimientos de absorcin y transformacion de las sociedades controladas por Coltejer S.A.

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Plan de Salvamento. Maquinaria, Edificio, Valorizacines en el activo y en el patrimonio y Resultados del Ejercicio. Estos cambios evidencian la transformacin ms importante realizada en la estructura de la sociedad, cambio de activos improductivos por productivos que permitieran mejoras en los costos de operacin, en la productividad de la empresa, con implicaciones positivas en los resultados de la operacin con origen en otros ingresos.

Sin embargo la situacin es transitoria, debido a que en esta transformacin predominan decisiones financieras encaminadas a disminuir fiscalmente el tamao de la sociedad disminuyendo a su vez las obligaciones financieras a corto y largo plazo.

Esta situacion se tradujo en la terminacin del perido de reestructuracin econmica devolviendo la confianza en la operacin y permitiendo la reaparicin de cuentas como proveedores de largo plazo. Finalmente, en el patrimonio estos resultados se evidencian en el traslado entre cuentas de resultados de operacin y cuentas de supervit por revalorizacin. 5.2 ANALISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS

33

Las variaciones evidencian los ajustes realizados por la administracin para llevar a cabo el plan de salvamento,

La utilidad marginal en el 2010. Proveniente de crecimiento en la ventas y un crecimiento menor de los costos de operacin.

Dentro del plan de salvamento, se ha logrado disminuir los gastos de administracin y ventas.

Los cambios transformadores de las cifras se presentan en los resultados no operacionales, en rubros diferentes a los financieros. Esta situacin consistente con lo expuesto en el anlisis al balance acerca las medidas de recomposicin del balance en disminucin de

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inmuebles para compra de maquinaria y disminucin de el nivel de apalancamiento financiero real contina siendo muy alto.

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6 ANALISIS DE LIQUIDEZ

Para efectos del anlisis hemos utilizado indicadores del sector textil

en

variacines relativas de los aos anteriores a la crisis (datos obtenidos de la superintendencia de sociedades), teniendo en cuenta que son aquellos que permiten fijar metas de superacin de situaciones adversas. Para los valores absolutos se recurri a calcular el % de participacin de las cifras de la empresa en el sector tomando como base el total de los activos del 2008 comparado con total activos del sector a 2007.

COLTEJER S.A. INDICADORES DE LIQUIDEZ

Indicador
KT - Capital de trabajo KTN - Capital de trabajo neto

Formula
Activo corriente

Interpretacin
Recursos de corto plazo para cubrir deudas de corto plazo y la operacin. Determina cuanto pesa el capital de trabajo neto sobre el total de activo corriente Recursos operativos de corto plazo comprometidos en la operacin por cartera pendiente y saldo inventarios Valor de los recursos operativos de corto plazo que no son financiados por los proveedores (recursos propios). Capacidad de la empresa para atender las deudas a corto plazo con sus recursos corrientes. Por cada peso de deuda cuanto tiene la empresa de respaldo.

2008
169.355

2009
161.312

2010
118.844

SECTOR TEXTIL
312.599

Activo corriente pasivo corriente

22.141

57.518

23.159

120.158

KTO - Capital de Deudores + trabajo operativo inventarios

166.117

141.687

115.054

280.546

KTNO Capital de trabajo neto operativo

KTO - Proveedores

122.172

117.406

72.035

225.401

Razon corriente - Activo corriente / Razn circulante pasivo corriente Razn de solvencia - Razn de disponibilidad

1,15

1,55

1,24

1,62

36

Prueba cida o coeficiente liquidez

(Activo corriente inventarios) / pasivo corriente

Capacidad para atender deudas de corto plazo sin tener que recurrir a la venta de inventarios.

0,86

1,08

0,69

1,03

Absolutamente todos los indicadores de liquidez estn por debajo de los indicadores del sector en su momento de mayor productividad (ao 2007).

Esta situacin da cuenta de la poca competitividad que tiene la estructura econmica de la sociedad y refuerza que la posesin de una gran cantidad de bienes inmuebles no es una opcin por el momento. Para ser competitivo dentro del mercado es necesario incrementar su productividad real, aumentando los esfuerzos hacia el uso de la capacidad instalada que ya a la fecha ha cambiado sustancialmente. Ver maquinaria

37

ANALISIS DE INDICADORES DE ACTIVIDAD

COLTEJER S.A. INDICADORES DE ACTIVIDAD ROTACIN

Indicador Dias de rotacion deudores

Interpre Formula ta

cINTERPRETACION

2008
226

2009
224

2010 SECTOR TEXTIL

111 117

deudores promedio * 365 das / ventas

Dias de rotacion inventario Ciclo de caja operativo Dias de rotacion proveedores

Mide el nmero de das que tarda la empresa en recuperar la cartera. Se compara con la poltica de la empresa inventario promedio Determina * en cuantos das la 365 das / costo de empresa convierte sus inventarios en ventas efectivo o en cartera. dias de cartera + dias inventario proveedores promedio * 365 das / compras Determina los das que requeire la empresa para convertir lo producido en efectivo Determina los das que tarda la empresa en cancelar a los proveedores. Debe ser comparado con poltica de crdito Determina los das necesarios de caja operativa que no son financiados con los proveedores.

70

95

82

108

295

318

193

225

67

67

53

53

Ciclo de caja operativo neto

dias de cartera+dias inventario-dias proveedores

228

251

141

172

FONDOS OCIOSOS
Cuenta Deudores Inventario Proveedores KTNO Valor actual 62.341 510 43.019 19.832 dias rotacion 111 82 53 141 politica rotacion 30 20 45 5 saldo ideal 21.150 12.615 28.824 4.941 fondos ociosos -41.191 12.105 14.195 -14.891

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PROV EEDORES 53 das DISPONIBLE 111 das

INVENTARIOS 82 das CARTERA

Das retorno Das de pago Ciclo caja neto

193 53 141

Los indicadores de actividad, demuestran la capacidad de despliegue financiero y experiencia de la sociedad Mexicana, encargada de la administracin de Coltejer S.A., aunque los indicadores no llegan a ser positivos dentro de los estndares de financieros, son bastante positivos cuando los comparamos con aquellos del sector.

Se percibe que el capital que pongan a producir es manejado muy eficientemente.

Mientras el sector, el ciclo operativo se ve afectado por la poltica de cobro de cartera y un manejo menos eficiente del inventario, a pesar de manejar mayor liquidez no permite concluir que el mayor cuidado por el manejo eficiente de los recursos puestos en la operacin se logra para compensar la inoperancia de los activos no productivos en la sociedad

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8 ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO

COLTEJER S.A. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

INDICADOR
Endeudamiento total

FORMULA
Pasivo total / activo total Determina el grado de apalancamiento de acreedores en los activos de la empresa Establece cual es el porcentaje del total de deudas que deben ser canceladas en el corto plazo. Porcentaje de las ventas que son dedicadas a cubrir la carga financiera Capacidad de la empresa para generar utilidades operativas y cubrir sus intereses. (Veces)

2008 41,44%

2009 41,31%

2010 36,31%

SECTOR TEXTIL 48,55%

Endeudamiento a corto plazo

Pasivo corriente / pasivo total

57,76%

42,83%

58,05%

162,44%

Carga financiera

Gastos financieros / Ventas

17,66%

17,38%

10,79% N/E

Cobertura de gastos UAII / gastos financieros o veces financieros que se ha ganado el inters

-1,79

-1,21

0,14 N/E

Nuevamente en estos indicadores se evidencia el esfuerzo financieros que se realiza en la sociedad por lograr eficiencias, de acuerdo con los indicadores del sector en el mejor de sus aos recientes (2007), el endeudamiento a corto plazo se sostiene bien manejado, esto tambin demuestra la capacidad de cumplir con el acuerdo de reestructuracin, situacin que no parece tan bien manejada por las dems empresas del sector textil.

Aunque no se tienen datos de gastos financieros del sector, se presume la carga financiera dadas las condiciones de financiacin son bastante altas, por lo cual se deduce que este indicador es tal vez el ms beneficiado.

40

A futuro la carga financiera sin contar con acuerdo de reestructuracin que blinde la operacin activos. podra crecer, sin embargo, las expectativas son diferentes dados los movimientos financieros que estn realizando con los

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ANALISIS DE INDICADORES DE RENTABILIDAD COLTEJER S.A. INDICADORES DE RENTABILIDAD

INDICADOR

FORMULA

Margen Bruto Utilidad bruta / ventas Rentabilidad bruta

Determina la capacidad de ventas para generar utilidad bruta, es decir para cubrir los costos de ventas. Margen UAII / ventas Cuanto genera Operativo de utilidad 31,55% Rentabilidad operativa sobre operativa las ventas al cubrir costos y gastos en desarrollo de su objeto social Margen neto - Utilidad neta / Por cada peso Rentabilidad ventas en ventas cuanto 183,59 neta se obtiene de % Productivida utilidad neta d marginal incluyendo operacin y no operacional. Potencial de Utilidad neta / Rendimiento del utilidad activos totales total de activos 53,43% durante el perodo por la generacin de utilidad neta

2010 SECTO R TEXTIL - 10,53 24,29% 13,88% 1,40% %

2008

2009

- 1,50% 21,06 %

1,55%

35,16 %

31,23 %

0,35%

10,54 %

17,46 %

0,31%

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% ROA Ebitda / activo Return on total assets Retorno sobre activos % ROI Return on investment Retorno sobre inversin % ROE Return on Equity Rentabilidad sobre patrimonio UAII / activos operativos promedio

UAI / patrimonio promedio

Determina la -8,83% - 2,91% 0,38% caja operativa 5,85% obtenida en el perodo con el uso de la inversin total en activos Determina el - 0,93% N/E rendimiento 18,90% 8,25% obtenido por la empresa en su operacin con el uso de los activos operativos Determina el - 25,36 N/E rendimiento 101,06 17,02 % obtenido antes % % de impuestos sobre la inversin realizada por los propietarios

Estos indicadores, no tienen los mejores resultados, como su base es la totalidad de los activos, no tendrn en el corto plazo un comportamiento adecuado.

A pesar de los esfuerzos realizados por la administracin por cambiar la estructura econmica del balance, estos esfuerzos no son suficientes, no alcanzan ni siquiera a ser positivos comparados con los del sector.

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10 ANALISIS DE INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR COLTEJER S.A. INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

INDICADO R KTNO

FORMULA Cartera + inventarios proveedores

INTERPRETACIO N Recursos operativos invertidos por la empresa diferentes a los financiados por proveedores. Recursos necesarios para generar cada $100 en ventas durante el perodo Recursos generados como caja operativa por cada $100 en ventas del perodo Veces que se recupera la inversin en KTNO para la generacin de ventas con la caja operativa (Ebitda). Debe ser >1 Activos operativos netos utilizados para la generacin de utilidades operativas sin considerar otros activos

2008 122.1 72

2009

2010 SECTO R TEXTIL 117.4 72.03 225.40 06 5 1

Productivi dad KTNO

KTNO / Ventas

68,26 %

66,76 %

28,38 45,04% %

Margen Ebitda

Ebitda / Ventas

30,33 % -0,44

- 5,20% 19,50 % -0,29 0,18

7,43%

Palanca de Margen Ebitda / crecimient PKTNO o

0,17

AON KTNO + activos (activos fijos netos operativos netos)

463.1 00

434.4 45

385.7 01

225.40 1

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UODI Utilidad operativa despus de impuestos % RAN (rentabilidad del activo neto) Costo de capital

UAII * (1%imporenta)

EVA

EVA

A la utilidad operacional le descuentan impuestos para determinar la verdadera utilidad operativa generada. UODI / AON Rentabilidad operativa despus de impuestos lograda a partir de los activos involucrados en la operacin. Costo promedio Es el costo promedio ponderado del de financiacin de capital recursos tanto de pasivos como del patrimonio segn las tasas indicadas AON *(%RAN - %CK) Es el rendimiento de capital logrado en el perodo para los accionistas como mayor valor por el uso de recursos. UODI - (AON * CK) El EVA es positivo si el rendimiento de los activos es mayor al costo de los recursos y es negativo si es menor.

-36.708 -24.442

2.553

17.939

-7,93%

-5,63%

0,66%

7,96%

10,04%

8,25%

6,65%

13,35%

-83.196 -60.292 -23.101

-12.152

-83.196 -60.292 -23.101

-12.152

Los indicadores de generacin de valor, demuestran el esfuerzo que se ha venido realizando para mejorar los resultados de la Empresa.

Es justamente, en esteos indicadores donde ms se ha trabajado, esta situacion coincide con el estilo de direccin, con estndares internacionales y altamente exigente a nivel financiero.

45

Sin embargo, no ha sido posible develar el misterio alrededor de la realizacin de los activos inmobiliarios. Este continua siendo la incgnita frente a una administracin que ha dado resultados tan importantes.

Con la lectura de los informes de gestin se evidencia que los cambios aunque lentos se han venido realizando a nivel interno. La empresa continua preparando a sus empleados para mejorar la competitividad, adems es clara la efectividad en el manejo de los recursos que ponen al servicio de la operacin.

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11

DIAGNOSTICO

GENERAL

ESTRATEGIAS

PARA

LA

GENERACION DE VALOR 11.1 DIAGNOSTICO GENERAL Para este punto nos apoyaremos en el tablero de mando sugerido por el profesor que hace parte de este trabajo. A pesar de conocer los indicadores del sector, se defini conservar las metas estandar debido a que este sector de la economa adolece de falta de competitividad y esta empresa ha venido mejorando algunas cifras de eficiencia.

COLTEJER S.A. TABLERO DE CONTROL DE INDICADORES

Indicador LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD
Razon corriente Prueba cida o coeficiente liquidez Dias de rotacion deudores dias de rotacion inventario Dias de rotacion proveedores 1,15 0,86 222 69 67 1,55 1,08 220 93 67 1,24 0,69 110 81 53 1,62 1,62 117 108 53 2,00 EN EL RANGO 1,00 PROBLEMAS DE LIQUIDEZ 45 PROBLEMAS DE RECAUDO 20 PROBLEMAS DE ROTACIN 30 PAGO MAYOR A LA META

2008

2009

2010

SECTOR TEXTIL

META

Resultado

ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento total Endeudamiento a corto plazo 41,44% 57,76% 41,31% 42,83% 36,31% 58,05% 48,55% 162,44% 50,00% EN EL RANGO 40,00% ALTO NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

RENTABILIDAD
Margen Bruto Margen Operativo Margen neto Rentabilidad activo operativo Rentabilidad del patrimonio -13,88% -31,55% -183,59% -18,90% -101,06% -1,40% -21,06% -35,16% -8,25% -17,02% 10,53% 1,50% 31,23% 24,29% 1,55% 0,35% 35,00% BAJO MARGEN BRUTO 20,00% BAJO MARGEN OPERATIVO 12,00% ALTO MARGEN NETO 25,00% BAJO RENDIMIENTO DEL ACTIVO 30,00% EN EL RANGO

0,93% N/E 25,36% N/E

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Margen Ebitda

-30,33%

-19,50%

5,20%

7,43%

25,00% BAJO MARGEN EBITDA

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11.2 ESTRATEGIAS PARA LA GENERACION DE VALOR Basados en los resultados presentados en el tablero de mando, nos enfocaremos en la definicin de propuestas suceptibles de convertirse en estrategias para la generacin de valor. 11.2.1 Problemas de liquidez. Prueba cida. Esta situacin es coyuntural,

seguramente una vez se eleve la productividad, los movimientos de capital de trabajo cambiarn la realidad de estas cifras. De acuerdo con lo observado en los estados financieros, se ha tenido una migracin de recursos de capital de trabajo para cubrir inversiones en Activos, la administracin ha tratado de compensar esta situacin al obtener financiacin con los proveedores a largo plazo, sin embargo lo importante es empezar a explotar la actividad que ha venido siendo reforzada para lograr competitividad. Rotacin deudores. dems empresas Aunque el comportamiento es mejor que aquel de las Se sugiere la

del sector, contina siendo bastante alto.

implementacin de puntos de venta que permita la comercializacin al detal como estrategia para mejorar este indicador. Rotacin de Inventario. Al igual que el anterior, este indicador presenta mejores resultados que los del sector, es posible que el impulso dado por movimientos al detal, dinamice este indicador. Endeudamiento a corto plazo. Este indicador se ve afectado tambin de manera coyuntural, al igual de que la prueba cida, el impulso dado con cambios en la productividad cambiaran con facilidad la realidad de estas cifras. Margen Bruto y Margen Operativo. En este aspecto se deben encontrar todos los aspectos por mejorar, pues los resultados no se acercan en lo ms mnimo a cifras competitivas.

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De acuerdo con las cifras, los activos inmobiliarios continan vinculados a los costos de operacin, haciendo de ella pesada y paquidrmica. La estrategia de realizar estos activos con pacto de retroventa, no desliga a la sociedad de sus obligaciones con estos inmuebles as como tampoco de la posibilidad de explotarlos de una u otra manera.

Adems es necesario continuar mejorando la estructura de costos de operacin incluyendo cada uno de los elementos de la cadena de suministro y elaboracin de los productos.

Al evidenciar su poco inters por vender estos activos, solo resta volverlos productivos. Aunque en la actualidad no es viable crecer nuevamente la operacin en grandes dimensiones, es tal vez una mejor opcin incursionar en otro tipo de negocios vinculados a la propiedad, como puede ser arrendamientos no financieros.

En ltima instancia se recomienda estudiar la posibilidad de organizar un Museo Textil, utilizando fortalezas como: Posesin de 104 aos de historia, posesin de maquinarias que muestran la evolucin del sector ms importante en la historia econmica de la ciudad y sobre todo, El nombre de la empresa vinculada al sentir de los Colombianos como pilar de la economa.

50

Todos los indicadores vinculados a la eficiencia en el uso de los activos estarn ligados a la resolucin de la situacin planteada anteriormente.

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CONCLUSIONES

El plan de salvamento definido entre la sociedad Kaltex, la organizacin Ardila Lulle y los Empleados, incluy compromisos de largo plazo que de hecho no han salido a la luz pblica.

La capitalizacin de los pasivos laborales, tuvo una incidencia menor en los estados financieros, esto confirma que el nivel de compromiso y participacin de los empleados en la transformacin no haya tenido el despliegue necesario para presenciar cambios mayores. Todo el esfuerzo de la administracin se quedar corto sin la participacin activa y decidida de todos los interesados.

El proceso de contraccin y especializacin corresponde a las directrices de la sociedad Kaltex. Es posible que la asesora a nivel de inversin se haya quedado corta.

La gestin ha sido controlada, se observa cuidado por los indicadores Ebitda y Eva, mostrando mejoras muy importantes en este aspecto, Es este el motivo por el cual el afn por conservar inmuebles por encima de los indicadores del sector.

La amplia competencia en este sector a nivel mundial hace necesario la especializacin utilizando estrategias de diferenciacin que potencien la fortalezas del mercado interno, y que puedan posicionarse en el mercado con estrategias diferentes al precio.
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Se insiste en la necesidad de volver productivos los activos que an no lo son.

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BIBLIOGRAFIA

www.lopaisa.com, Coltejer : 100 aos, cambio de vida, 2007. www.dinero.com, Coltejer: El primero nombre en textiles , 2011 Coltejer, Informe de Gestin a diciembre 31 de 2009 Coltejer, Informe de Gestin a diciembre 31 de 2010 Cartilla Informacin Financiera-Ceipa, Profesor Sergio Zapata Revista Dinero, Eva herramienta para la toma de decisiones, ao 2009

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