3 Analise Economico-Financeira

Gesto Financeira
Anlise Econmico-Financeira
MESG - Mestrado Engenharia de Servios e Gesto FEUP 2010 Rui Padro
A anlise econmico-financeira pode ser vista como uma ferramenta para estudar a magnitude e comportamento dos componentes financeiros da criao de valor (value drivers financeiros), com vista a perspectivar evoluo futura; Objectivo da Anlise: Apreciao da evoluo econmico-financeira futura da empresa e da sua capacidade para gerar resultados
In Moreira, Jos C. (1997), pg 168
Rui Padro - MESG - Contabilidade e Gesto Financeira FEUP 2010
Questes fundamentais da Anlise Financeira:
Empresa dispe de meios financeiros adequados actividade operacional? Equilbrio financeiro; Liquidez; Solvabilidade. Empresa gera valor, assegurando crescimento e viabilidade a longo prazo?
Interessados na Anlise Financeira sempre com interesses coincidentes):

Investidores, financiadores e Bolsas; Fornecedores e clientes; Fisco; Trabalhadores; Concorrentes; e
(nem
GESTORES
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Fontes de Informao:
Internas:
Relatrios e Contas; Desagregao de custos e proveitos;
Externas:
Bases de dados:
Datastream Central de Balanos do Banco de Portugal
Anlise de researcher; Empresas de informao (Dun & Bradstreet) Revistas e relatrios de associaes sectoriais; Internet:
www.negocios.pt;
Metodologia de Anlise empresa 1 Passo: conhecer a
Envolvente macro evoluo da envolvente permite relacionar com evoluo da empresa:
Analisar variveis que mais podem influenciar performance da empresa (no perodo em anlise e perspectivas futuras). Exemplos: Crescimento econmico (PIB); Taxa de desemprego; Inflao; Consumo; ... Envolvente internacional;
O sector
posio da empresa e evoluo:
Posio concorrencial da empresa no sector: quota de mercado, principais concorrentes, ...; Evoluo do sector (histrica e previsional).
Metodologia de Anlise 2 Passo: sistematizar anlise Complexidade das empresas definio de reas homogneas de anlise:
rea econmica: anlise da capacidade da empresa para gerar proveitos (incorrendo em custos) Componente real ou operacional da empresa. Base de trabalho: Demonstrao de Resultados rea financeira:estudo da capacidade da empresa para solver atempadamente os seus compromissos. Bases de trabalho: o Balano e a Dem. de Fluxos de Caixa.
Metodologia de Anlise 3 Passo: definir tcnicas e instrumentos de anlise adequados
cada uma das reas de anlise deve ser estudada atravs de um conjunto de tcnicas e instrumentos:
Anlise das DFs de um nico perodo: anlise da estrutura; Anlise das DFs de perodos consecutivos: anlise da evoluo; Anlise esttica: Balano (saldos); Anlise dinmica: Dem. Resultados e DF Caixa (fluxos);
Ao que se dever acrescer:

A anlise de rcios; A anlise da qualidade dos Resultados.
Anlise econmica Anlise econmica:
Objectivo: Estudar a capacidade da empresa para gerar resultados positivos de forma consistente, com a rentabilidade exigida e de forma eficiente; Centra-se na anlise da conta de explorao da empresa; Abordagens: Anlise da evoluo e estrutura dos resultados, proveitos e custos; Anlise da rendibilidade; Anlise da eficincia; Anlise do risco operacional.
Anlise econmica 1) Anlise de resultados, proveitos e custos Perceber evoluo dos resultados da empresa, atendendo a:
Evoluo Evoluo Evoluo Evoluo das rubricas de proveitos da estrutura de proveitos das rubricas de custos da estrutura de custos
Principais abordagens:
Comparao das DFs em perodos sucessivos (estrutura e crescimento); Comparao das DFs com dados sectoriais.
Anlise econmica 1) Anlise de resultados, proveitos e custos
A anlise da evoluo dos resultados e da sua estrutura permite: Perceber tendncia (ou a sua ausncia) de evoluo dos resultados; Descobrir variaes de proveitos e de custos que contribuem para essa evoluo; Despertar questes sobre essas variaes; O trabalho do analista ser completado pela procura dos motivos (internos e/ou externos) que respondem s questes levantadas.
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Anlise econmica
Exemplo
Rubrica 2001 161.041.934 732.502 161.774.436 1.035.364 18.746 0 162.828.546 74.733.774 87.040.662 2.174.646 27.939.001 29.937.024 8.075.711 912.788 468.111 536.754 67.869.389 60.808.196 30.871.172 22.400.029 31.388.528 2002 163.870.421 239.418 164.109.839 1.158.668 24.706 0 165.293.213 73.429.525 90.680.314 2.537.097 28.200.294 32.087.748 8.831.063 1.359.050 482.634 517.305 71.478.094 64.534.483 32.446.735 22.922.691 33.112.804 2003 172.592.904 236.330 172.829.234 1.222.007 56.370 35.704 174.143.315 78.663.564 94.165.670 2.946.162 31.022.419 34.449.512 8.193.003 1.928.230 586.393 615.847 76.795.404 65.503.020 31.053.508 21.630.509 31.751.742 2004 175.941.403 289.397 176.230.800 1.696.962 26.775 28.841 177.983.378 80.915.871 95.314.929 3.185.526 32.852.255 36.191.379 8.431.863 2.147.864 512.813 535.836 80.672.010 65.135.387 28.944.008 19.581.023 30.160.750 2005 177.673.287 354.100 178.027.387 229.375 0 0 178.256.762 81.400.839 96.626.548 1.403.373 32.938.166 40.586.602 7.088.426 3.179.941 0 2.009.057 85.802.192 65.091.755 24.505.153 12.227.729 22.496.096
Demonstrao Vendas Resultados Prestao de servios Operacionais: Volume de Negcios VALORES

Variao da produo Trabalhos p/a prpria empresa Subsdios explorao Produo CMVMC Subcontratos Margem Bruta Proveitos suplementares e outros prov. Op. FSE's (excep. subcontratos) Custos c/ pessoal Amortizaes imob. corp. e incorp. Provises Impostos Outros custos e perdas operacionais Custos Operacionais (exc. CMVMC e Subc.) VAB EBE Resultados Operacionais EBITDA
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Anlise econmica
Exemplo
CONTA DE EXPLORAO - ESTRUTURA Rubrica
Demonstrao Vendas Resultados Prestao de servios Operacionais: ESTRUTURA
2001 98,9% 0,4% 99,4% 0,6% 0,0% 100,0% 45,9% 53,5% 1,3% 17,2% 18,4% 5,0% 0,6% 0,3% 0,3% 41,7% 37,3% 19,0% 13,8% 19,3%
2002 99,1% 0,1% 99,3% 0,7% 0,0% 100,0% 44,4% 54,9% 1,5% 17,1% 19,4% 5,3% 0,8% 0,3% 0,3% 43,2% 39,0% 19,6% 13,9% 20,0%
2003 99,1% 0,1% 99,2% 0,7% 0,0% 0,0% 100,0% 45,2% 54,1% 1,7% 17,8% 19,8% 4,7% 1,1% 0,3% 0,4% 44,1% 37,6% 17,8% 12,4% 18,2%
2004 98,9% 0,2% 99,0% 1,0% 0,0% 0,0% 100,0% 45,5% 53,6% 1,8% 18,5% 20,3% 4,7% 1,2% 0,3% 0,3% 45,3% 36,6% 16,3% 11,0% 16,9%
2005 99,7% 0,2% 99,9% 0,1%
Volume de Negcios Variao da produo Trabalhos para a prpria empresa Subsdios explorao Produo CMVMC Margem Bruta Proveitos suplementares e outros prov. Op. FSE's (excep. subcontratos) Custos c/ pessoal Amortizaes imob. corp. e incorp. Provises Impostos Outros custos e perdas operacionais Custos Operacionais (exc. CMVMC e Subc.) VAB EBE Resultados Operacionais EBITDA
100,0% 45,7% 54,2% 0,8% 18,5% 22,8% 4,0% 1,8% 1,1% 48,1% 36,5% 13,7% 6,9% 12,6%
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Anlise econmica
Exemplo
Demonstrao Resultados Operacionais:
CONTA DE EXPLORAO - EVOLUO ANUAL Rubrica Vendas Prestao de servios Volume de Negcios Variao da produo Trabalhos para a prpria empresa Subsdios explorao Produo CMVMC Margem Bruta Proveitos suplementares e outros prov. Op. FSE's (excep. subcontratos) Custos c/ pessoal Amortizaes imob. corp. e incorp. Provises Impostos Outros custos e perdas operacionais Custos Operacionais (exc. CMVMC e Subc.) VAB EBE Resultados Operacionais EBITDA 2002 1,8% -67,3% 1,4% 11,9% 31,8% 1,5% -1,7% 4,2% 16,7% 0,9% 7,2% 9,4% 48,9% 3,1% -3,6% 5,3% 6,1% 5,1% 2,3% 5,5% 2003 5,3% -1,3% 5,3% 5,5% 128,2% 5,4% 7,1% 3,8% 16,1% 10,0% 7,4% -7,2% 41,9% 21,5% 19,0% 7,4% 1,5% -4,3% -5,6% -4,1% 2004 1,9% 22,5% 2,0% 38,9% -52,5% -19,2% 2,2% 2,9% 1,2% 8,1% 5,9% 5,1% 2,9% 11,4% -12,5% -13,0% 5,0% -0,6% -6,8% -9,5% -5,0% 2005 1,0% 22,4% 1,0% -86,5% -100,0% -100,0% 0,2% 0,6% 1,4% #DIV/0! -55,9% 0,3% 12,1% -15,9% 48,1% -100,0% 274,9% 6,4% -0,1% -15,3% -37,6% -25,4%
TAXAS CRESCIMENTO
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Anlise econmica 2) Aferir qualidade dos resultados1
Tcnica de apoio qualitativa destinada a apreender risco da empresa com base na avaliao da qualidade da informao contabilstica; Visa deteco de pequenos sinais (Moreira, 1997, pg 105) indiciadores da menor fiabilidade da informao e/ou sustentabilidade dos resultados apresentados; Exemplos desses sinais apontados pelo autor:
Reservas dos Relatrios dos auditores; Reduo de custos com publicidade, I&D, investimento corrente pode indiciar preocupao dos gestores quanto a performance futura; Alterao de critrios contabilsticos; Variao anormal de saldos no activo de explorao (clientes; existncias);
Baseado em Moreira (1997) Rui Padro - MESG - Contabilidade e Gesto Financeira FEUP 2010
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Anlise econmica 2) Aferir qualidade dos resultados
Exemplos desses sinais apontados pelo autor (cont.):
Alterao anormal dos saldos mdios de fornecedores:
Aumento: dificuldades de tesouraria; Diminuio: dificuldades apercebidas pelos fornecedores, que assim reduzem crdito empresa;
Aumento de responsabilidades fora de balano (letras e factoring); Aumento de imobilizado incorpreo e/ou de custos diferidos; Diminuio da margem bruta (% do Vol. Negcios); Aumento dos trabalhos para a prpria empresa.
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Anlise econmica 2) Aferir qualidade dos resultados
Mas os sinais tambm podem ser positivos, sendo por isso indiciadores de qualidade dos resultados:
Critrios contabilsticos estveis e prudentes; Resultados com origem maioritariamente na actividade normal da empresa; Cash-Flow com relao directa com actividade da empresa e com menor gap possvel face aos proveitos e custos; Pouca volatilidade dos resultados (estrutura).
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Anlise econmica 3) Anlise da rendibilidade
Permite: Relativizao dos resultados em funo dos recursos utilizados; Analisar capacidade da empresa para gerar resultados; Ateno: rendibilidade baseada em valores contabilsticos; no confundir com retorno!
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Tcnica utilizada: rcios de rendibilidade No mesmo perodo de tempo e em perodos sucessivos; Apesar das limitaes, complementam anlise da estrutura de custos e proveitos; Aferir: Capacidade para gerar margem (rent. da produo ou das vendas); Capacidade dos activos para gerar resultados; Capacidade da empresa para remunerar os detentores do capital.
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Capacidade para gerar margem:
1) Rendibilidade da Produo / das Vendas
Res. Lquido / Produo ou Res. Lquido / Vendas
2) Rendibilidade econmica da Produo / das Vendas

Res. Operacional / Produo ou Res. Operacional / Vendas Notas: Devem ser comparados com dados do sector Principal limitao: critrios contabilsticos que influenciam Resultados, dentre eles as amortizaes e provises, pelo que por vezes se utiliza rcio CF/produo (CF tradicional)
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Capacidade da empresa para remunerar os detentores do capital (Prprio):
3)
Rendibilidade dos Capitais Prprios (ROE: Return on equity)

Res. Lquido / Capitais Prprios Notas: dos rcios mais utilizados pelos analistas porque revela a rentabilidade (contabilstica) do investimento feito pelos scios/accionistas; Utilizado em muitas empresas como objectivo; Deve ser comparado com dados do sector; Principal limitao: critrios contabilsticos que influenciam Resultado Lquido; critrios contabilsticos que influenciam Capitais Prprios.
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Capacidade do activo para gerar resultados:
4)
Rendibilidade (Econmica) do Activo (ROA: Return on Assets) Res. Operacional / Activo Lquido Notas: Indica rentabilidade dos recursos da empresa (Activo) sem atender forma como a empresa financiada; Deve ser comparado com dados do sector; Principais limitaes: critrios contabilsticos que influenciam Resultado; critrios contabilsticos que influenciam Activo.
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Capacidade da empresa para remunerar os detentores do capital (Dvida):
5)
Grau de cobertura dos encargos financeiros Res. Operacional / (Custos financeiros Proveitos financeiros) ou Res. Operacional / Custos financeiros Notas: Indica em que medida os resultados gerados a partir da actividade permitem pagar os encargos financeiros resultantes do financiamento e qual a margem de segurana dessa cobertura; Principal limitao: critrios contabilsticos que influenciam Resultado Operacional.
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RCIOS DE RENDIBILIDADE Rubrica Rentabilidade da Produo (RL/Prod) Rendibilidade Econmica das Vendas (RO/VN) Rendibilidade do Activo (RO/AL) Cobertura dos encargos financeiros (RO/RF) Rend. dos Capitais Prprios (Du Pont) - ROE 2000 4,4% 12,0% 13,4% 4,81 22,9% 2001 6,5% 13,8% 15,0% 8,56 26,9% 2002 10,8% 14,0% 14,4% 10,46 34,2% 2003 7,0% 12,5% 13,2% 7,05 20,5%
Anlise CIN
2004 5,9% 11,1% 11,6% 7,52 16,1%
2005 4,5% 6,9% 7,0% 6,58 14,3%
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Anlise econmica 4) Anlise da eficincia
A anlise da eficincia (ou da actividade) permite: Analisar a forma como a empresa gere os seus recursos; Tcnica rcios de actividade, expressos em: Valores monetrios; Tempo (dias, meses) de actividade; Unidades monetrias.
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Rcios de eficincia:
1)
IVA
Prazo mdio de pagamento (em dias)
[Fornecedores / (Compras + FSEs)] * 365

2)
Prazo mdio de recebimento (em dias)
[Clientes / Vendas] * 365

3)
Prazo mdio de crdito concedido (em dias)
[(Clientes + Resp. ttulos descontados) / Vendas] * 365

Notas:
Pressupem linearidade das Vendas e Compras e normalidade dos saldos analisados; Cenrios inflacionistas?
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Rcios de eficincia:
4)
Tempo mdio rotao de existncias (em dias) [Existncias / CMVMC] * 365
5)
Tempo mdio rotao de existncias (em dias) custeio industrial [Existncias / (CMVMC + FSE + CP)] * 365
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Rcios de eficincia:
6)
Rotao do Activo Vol. Negcios / Activo Lquido

Indicador de produtividade do Activo Permevel a variaes do valor do Activo no referentes a actividade
7)
Produtividade do trabalho (em ) VAB / N empregados
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Anlise CIN
RCIOS DE ACTIVIDADE Rubrica Prazo Mdio de Pagamento (Forn/CMP+FSE)*365 Prazo mdio de Recebimento (Clt/VN)*365 Prazo Mdio de Crdito concedido Rotao do Activo Total (VN/AL) Tempo Mdio Rotao Existncias (Ex/CMVMC)*365 Tempo Mdio Rotao Existncias (Ex/(CMVMC+FSE+CP)*365 Produtividade ... ... nominal do trabalho (VAB/N Emp; Euros) tx crescimento ... real do trabalho (VAB real/N Emp; Euros) tx crescimento 2000 57 108 108 1,12 119 67 45.011 -1,9% 40.193 -6,0% 2001 58 112 112 1,08 107 60 50.505 12,2% 43.532 8,3% 2002 58 116 116 1,03 115 63 51.137 1,3% 42.668 -2,0% 2003 59 117 117 1,06 111 60 49.250 -3,7% 40.131 -5,9% 2004 66 108 108 1,05 115 62 51.572 4,7% 42.023 4,7% 2005 65 100 100 1,02 125 65 52.032 0,9% 42.397 0,9%
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Anlise econmica 5) Anlise do risco operacional
O risco operacional ou risco de negcio na perspectiva da empresa reflecte-se na incerteza quanto s projeces ou perspectivas dos resultados futuros, no pressuposto de que a empresa se financia apenas com capitais prprios (ou seja, no corre risco de default, risco financeiro); O risco de negcio depende essencialmente:
Da procura; Da volatilidade de preos venda e de custos; Da capacidade da empresa em reflectir nos seus clientes o aumento dos custos; Da estrutura de custos da empresa, i.e., da relao entre custos variveis e fixos.
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A estrutura de custos est associada ao conceito de alavancagem operacional: a sensibilidade dos resultados operacionais a uma variao das vendas ser tanto maior, quanto maior for a proporo dos custo fixos no total de custos da empresa; Assim, quanto maior forem os custos fixos, maior ser o risco operacional da empresa, ceteris paribus; A alavancagem operacional medida atravs do Grau de Alavancagem Operacional.
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Grau de Alavanca Operacional (GAO): Mede a sensibilidade dos resultados operacionais a variaes nas vendas Quanto maior GAO, maior risco negcio Ex: GAO = 3, V = 1%, RO = 3% Sendo: V = vendas (valor) F = Custos Fixos RO = Resultados Operacionais CV = Custos Variveis Totais MB = Margem Bruta = V - CV GAO: ( RO / RO) / ( V/ V) = (V-CV) / (V-CV-F) = MB / RO
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Ponto Crtico de Vendas (V*): valor das vendas que corresponde ao resultado operacional nulo. O ponto crtico atingido quando a margem bruta das vendas (Vendas Custos variveis) iguala os custos fixos. Assim, quanto maior for o valor dos custos fixos, maior o risco de negcio; Margem de segurana corresponde diferena relativa das vendas em relao ao ponto crtico das vendas; Sendo: Res. Oper. = VND Custos Var. Custos Fixos V* = Custos Fixos / (MB / VND) V* = Custos Fixos / (1 custo var. unit. / p.v.unit) Margem Seg = 1 V* / V
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Anlise econmica
Sit. Inicial
S/ alterao est. Custos Queda 10% VN
Subcontratao
VN Inicial 10.000 -6.000 4.000 -3.000 1.000

7.500 4
Queda 10% VN 9.000 -5.400 3.600 -3.000 600
Vendas + Prest. Servios CMVMC + Subcontratos Margem Bruta Custos Fixos Res. Operacional
Ponto Crtico GAO Reduo Res. Operacionais
10.000 -5.000 5.000 -4.000 1.000

8.000 5
9.000 -4.500 4.500 -4.000 500
50%
40%
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Anlise econmica
Vol. Negcios
Custos Totais = VN=8.000 Fixos + variveis
Custos Fixos
Qt//
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Anlise econmica
Vol. Negcios
Custos Totais = VN=8.000 VN=7.500 Fixos + variveis
Custos Fixos
Qt//
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Anlise CIN
RISCO OPERACIONAL Rubrica 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Grau Alavancagem Operacional - GAO (MB/RO) 4,47 3,89 3,96 4,35 4,87 7,90 Ponto crtico (Csts Fixos / (MB/Prod.)) 124.015.232 131.032.647 134.915.818 147.468.400 156.588.770 160.876.922 Produo / ponto crtico 1,20 1,24 1,23 1,18 1,14 1,11 Margem de segurana (1-Csts Fixos/MB) 0,16 0,20 0,18 0,15 0,12 0,10
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Anlise financeira Anlise financeira
Objectivo: Avaliar capacidade da empresa para solver atempadamente os seus compromissos solvabilidade Abordagens: Liquidez; Forma de financiamento: estrutura de capital e alavancagem financeira; Tcnica base: Rcios.
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Anlise financeira 1) anlise da liquidez
Rcios de liquidez
1) Rcio de Liquidez Geral: Activo circulante / Passivo de curto prazo Notas:
Equilbrio: > 1 ? Exemplo: aumento do rcio poder indicar perda de liquidez e no ganho de liquidez!; Rationale: uma empresa em dificuldades tender a ver o passivo de curto prazo aumentar mais depressa que o activo de explorao se rcio < 1 e decrescente, poder-se- entender como sinal de alerta; No mede, efectivamente, liquidez (capacidade para solver compromissos atempadamente); Leitura do rcio deve ser complementada com a anlise dos prazos de realizao dos activos e de exigibilidade das dvidas maturidade dos activos e passivos; Leitura superficial do rcio de liquidez geral pode reflectir informaes errneas porque pressupe venda imediata das existncias e recebimento imediato de dvidas de terceiros.
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Anlise financeira 1) anlise da liquidez
Rcios de liquidez
2) Rcio de Liquidez Reduzida: (Activo circulante-Existncias) / Passivo de curto prazo Notas: Activo circulante Existncias = Activo realizvel; Elementos do activo circulante tm prazos de recebimento diferentes; Abordagem mais prudente da liquidez consiste em considerar um rcio que no inclua os itens potencialmente menos lquidos - as existncias. 3) Liquidez Imediata: Disponibilidades / Passivo de curto prazo
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Anlise financeira 2) anlise da autonomia financeira
Rcios de autonomia financeira/endividamento: quantificam a solidez financeira da empresa, confrontando o capital prprio (ou permanente) com outras rubricas do Balano:
1) Autonomia Financeira: Capitais Prprios / Activo 2) Cobertura do Imobilizado:
Notas:
Valores contabilsticos ... Popularidade da Autonomia Financeira (margem de segurana, compromisso)
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Anlise financeira 3) anlise da alavancagem financeira
Rcios de alavancagem financeira: permitem avaliar as dvidas da empresa e as suas implicaes na explorao
1) Taxa de Endividamento (debt to equity ratio):
Passivo / Capitais Prprios

2) Grau de cobertura do Imobilizado:
Capitais permanentes / Imobilizado

3) Intensidade de capital:
Imobilizado / Activo Total
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Anlise financeira 3) anlise da alavancagem financeira
Anlise CIN
RCIOS DE LIQUIDEZ Rubrica Liquidez Geral (Act Circ / Pass cp) Liquidez Reduzida ( Act. Real./Pass. Cp) Cash Ratio ou Liquidez Imediata (Disp./Pass. Cp) ESTRUTURA DE CAPITAIS Rubrica Autonomia financeira (Capp/AL) Grau de endividamento ou Debt-to-equity (P/Capp) Grau de endividamento mlp (Pmlp/Capp) 2000 0,22 3,53 1,34 2001 0,26 2,79 0,89 2002 0,33 2,05 0,38 2003 0,37 1,73 0,17 2004 0,39 1,57 0,28 2005 0,32 1,84 0,46 2000 1,34 0,94 0,10 2001 1,15 0,84 0,06 2002 1,18 0,89 0,05 2003 1,15 0,87 0,12 2004 1,28 0,93 0,12 2005 1,49 1,06 0,26
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Anlise Du-Pont Anlise agregada de rcios: Du-Pont (alargada)
RL CP
MB ROp VND RCorr ActL RAI RL x x x x x x VND MB ActL RO CP RC RAI

Pode servir de ponto de partida (ou sntese) da anlise econmico-financeira de uma empresa; A partir da sua desagregao, possvel analisar o impacto de quatro reas distintas na rentabilidade dos capitais investidos pelos scios:
Dimenso econmica; Dimenso financeira; Impacto dos Resultados Extraordinrios; Impacto dos Impostos.
Assim ...
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Anlise Du-Pont (alargada):
RL CP

Efeito Custos Financeiros Efeito custos fixos Rend. Operacional das Vendas Rotao do Activo Rendibilidade Operacional do Activo Alavanca Financeira Efeito x Res. Extraord. x Efeito Fiscal Vendas Estrutura Financeira
Rend. Bruta das
Anlise Econmica
Anlise Financeira
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Anlise Du-Pont (alargada):
RL CP

Anlise CIN
Rubrica 2000 2001 26,9% 6,6% 108,2% 26,4% 26,9% 53,8% 25,7% 108,2% 15,0% 379,1% 88,3% 43,6% 82,7% 64,8% 2002 34,2% 10,9% 102,8% 32,8% 34,2% 55,3% 25,3% 102,8% 14,4% 305,1% 90,4% 30,8% 86,2% 100,3% 2003 20,5% 7,1% 105,8% 36,6% 20,5% 54,5% 23,0% 105,8% 13,2% 273,6% 85,8% 24,9% 97,1% 68,1% 2004 16,1% 6,0% 104,7% 38,9% 16,1% 54,1% 20,5% 104,7% 11,6% 257,0% 86,7% 19,8% 80,0% 77,9% 2005 14,3% 4,5% 101,5% 31,7% 14,3% 54,3% 12,7% 101,5% 7,0% 315,1% 84,8% 16,1% 100,0% 76,9%
Rend. dos Capitais Prprios (Du Pont) - ROE 22,9% Rendibilidade das vendas (RL/VN) 4,5% Rotao do activo (V/AL) 112,1% Alavanca financeira (CAPP/AL) 21,9% Rend. dos Capitais Prprios (Du Pont Alarg.) - ROE 22,9% Rendibilidade Bruta das Vendas (MB/V) 53,5% Efeito custos fixos (RO/MB) 22,3% Rotao do Activo (V/AL) 112,1% rea operacional (Rend. Activo) 13,4% AL/CAPP 456,0% RC/RO 79,2% rea financeira (Efeito alavanca) 50,5% RAI/RC (rea extraordin.) 84,5% RL/RAI (Efeito fiscal) 56,1%
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Anlise financeira 4) anlise do Cash-Flow
O cash-flow um indicador fluxo; Mapa de Cash-Flows (ou Demonstrao de Fluxos de Caixa) indica: Entradas de meios lquidos (cash-inflow); Sada de meios lquidos (cash-outflow); Permite aferir: capacidade da empresa para gerar cash a partir da sua actividade operacional; forma de financiamento (do crescimento) da empresa; De que forma tem a empresa aplicado o dinheiro que gera.
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Anlise CIN
DEM. FLUXOS DE CAIXA Rubrica 2000 2001 2002 2003 2004 2005
ACTIVIDADES OPERACIONAIS Recebimentos de clientes 167.069.153 178.796.615 187.770.525 197.502.848 225.540.651 Pagamentos a fornecedores -109.913.334 -110.787.449 -113.108.723 -117.365.491 -122.254.457 Pagamentos ao pessoal -17.499.925 -18.500.575 -19.288.601 -21.120.683 -20.922.837 Fluxos Gerados pelas operaes 39.655.894 49.508.591 55.373.201 59.016.674 82.363.357 Pagamento/receb. Imp. s/ rendimento -5.677.811 -5.023.692 -7.324.398 4.589.562 -7.426.257 Outros pagamentos e recebimentos relativos act. Op. -26.880.024 -26.770.323 -33.803.071 -34.004.540 -55.804.263 Fluxos Gerados antes Act. Extraordinrias -32.557.835 -31.794.015 -41.127.469 -29.414.978 -63.230.520 Receb. de rubricas extraordinrias 45.465 133.629 57.852 68.921 76.111 Pagam. de rubricas extraordinrias -329.725 -1.753.267 -876.861 -97.744 -3.262.890 -284.260 -1.619.638 -819.009 -28.823 -3.186.779 FLUXOS DAS ACTIVIDADES OPERACIONAIS 6.813.799 16.094.938 13.426.723 29.572.873 15.946.058
206.907.652 -128.360.950 -24.580.535 53.966.167 -1.812.996 -33.525.251 -35.338.247
18.627.920
47
Anlise CIN
Rubrica FLUXOS DAS ACTIVIDADES OPERACIONAIS ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO Recebimentos provenientes de: Investimentos financeiros Imobilizaes Corpreas Subsdios ao investimento Pagamentos respeitantes a: Investimentos financeiros Imobilizaes Corpreas Imobilizaes Incorpreas Subsdios ao investimento 2000 6.813.799 2001 16.094.938 2002 13.426.723 2003 29.572.873 2004 15.946.058 2005 18.627.920
210.353 258.387 80.516 549.256 3.142.731 6.836.868 1.143.300 11.122.899 -10.573.643
210.354 71.906 304.078 586.338 4.332.366 7.641.765 1.054.272 13.028.403 -12.442.065
476.089 7.030 483.119 500.506 7.098.532 97 7.599.135 -7.116.016
111.680 1.767.733 17.678 1.897.091 120.000 8.042.588 242 8.162.830 -6.265.739
71.250 382.500 11.720 465.470 290.697 15.084.901
109.900 5.012 114.912 475.216 6.272.562 2.917 6.750.695 -6.635.783
15.375.598 -14.910.128
FLUXOS DAS ACTIVIDADES INVESTIMENTO
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Anlise CIN
Rubrica FLUXOS DAS ACTIVIDADES OPERACIONAIS FLUXOS DAS ACTIVIDADES INVESTIMENTO ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO Recebimentos provenientes de: Emprstimos obtidos Dividendos Vendas de aces prprias Juros e proveitos similares Aumentos de capital Pagamentos respeitantes a: Emprstimos obtidos Juros e custos similares Aquisio de aces prprias Dividendos 2000 6.813.799 -10.573.643 2001 16.094.938 -12.442.065 2002 13.426.723 -7.116.016 2003 29.572.873 -6.265.739 2004 15.946.058 -14.910.128 2005 18.627.920 -6.635.783
47.182.386 4.788 48.488 376.258 47.611.920 35.436.493 3.565.417 2.667.072 41.668.982 5.942.938 2.183.094
80.824.511 52.471 445.181 81.322.163 79.002.719 5.051.462 586.377 2.714.887 87.355.445 -6.033.282 -2.380.409
55.246.831 1.005.985 449.204 56.702.020 55.760.043 4.162.698 350.396 3.193.186 63.466.323 -6.764.303 -453.596
69.463.182 145.059.446 4.480 347.444 502.008 299.716 253.640 70.114.822 145.815.094
155.376.353 63.421 1.328.621 242.850 157.011.245 158.399.369 2.436.156 911.118 3.703.456 165.450.099 -8.438.854 3.553.283
80.481.491 140.926.714 3.508.195 2.881.680 464.621 591.461 3.688.131 3.723.787 88.142.438 148.123.642 -18.027.616 5.279.518 -2.308.548 -1.272.618
FLUXOS DAS ACTIVIDADES FINANCIAMENTO FLUXO LQUIDO DE TESOURARIA
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Anlise CIN
Rubrica FLUXOS DAS ACTIVIDADES OPERACIONAIS FLUXOS DAS ACTIVIDADES INVESTIMENTO FLUXOS DAS ACTIVIDADES FINANCIAMENTO FLUXO LQUIDO DE TESOURARIA Caixa e seus equivalentes no incio do perodo Correces ao saldo inicial Cariao cambial em caixa e seus equivalentes Caixa e seus equivalentes no final do perodo Variao de caixa e seus equivalentes 2000 6.813.799 -10.573.643 5.942.938 2.183.094 3.649.265 2001 16.094.938 -12.442.065 -6.033.282 -2.380.409 5.832.359 603.050 4.055.000 -2.380.409 2002 13.426.723 -7.116.016 -6.764.303 -453.596 4.055.000 2003 29.572.873 -6.265.739 -18.027.616 5.279.518 3.601.404 717.504 9.598.426 5.279.518 2004 15.946.058 -14.910.128 -2.308.548 -1.272.618 9.598.426 147.081 8.472.889 -1.272.618 2005 18.627.920 -6.635.783 -8.438.854 3.553.283 13.059.552 182.384 73.552 16.868.771 3.553.283
5.832.359 2.183.094
3.601.404 -453.596
50

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Gesto Financeira

MESG - Mestrado Engenharia de Servios e Gesto FEUP 2010 Rui Padro

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Interessados na Anlise Financeira sempre com interesses coincidentes):

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posio da empresa e evoluo:

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Ao que se dever acrescer:

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Demonstrao Vendas Resultados Prestao de servios Operacionais: Volume de Negcios VALORES

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2005 99,7% 0,2% 99,9% 0,1%

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2) Rendibilidade econmica da Produo / das Vendas

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Rendibilidade dos Capitais Prprios (ROE: Return on equity)

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2004 5,9% 11,1% 11,6% 7,52 16,1%

2005 4,5% 6,9% 7,0% 6,58 14,3%

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Prazo mdio de pagamento (em dias)

[Fornecedores / (Compras + FSEs)] * 365

Prazo mdio de recebimento (em dias)

[Clientes / Vendas] * 365

Prazo mdio de crdito concedido (em dias)

[(Clientes + Resp. ttulos descontados) / Vendas] * 365

Tempo mdio rotao de existncias (em dias) [Existncias / CMVMC] * 365

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Rotao do Activo Vol. Negcios / Activo Lquido

Indicador de produtividade do Activo Permevel a variaes do valor do Activo no referentes a actividade

Produtividade do trabalho (em ) VAB / N empregados

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VN Inicial 10.000 -6.000 4.000 -3.000 1.000

Queda 10% VN 9.000 -5.400 3.600 -3.000 600

10.000 -5.000 5.000 -4.000 1.000

9.000 -4.500 4.500 -4.000 500

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Custos Totais = VN=8.000 Fixos + variveis

Custos Totais = VN=8.000 VN=7.500 Fixos + variveis

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Valores contabilsticos ... Popularidade da Autonomia Financeira (margem de segurana, compromisso)

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Passivo / Capitais Prprios

Capitais permanentes / Imobilizado

Imobilizado / Activo Total

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