Presupuestos y Costos de Capital

3.
2 CALCULO DEL RENDIMIENTO DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO El estado de flujos de efectivo est incluido en los estados financieros bsicos que deben preparar las empresas para cumplir con la normativa y reglamentos institucionales de cada pas. Este provee informacin importante para los administradores del negocio y surge como respuesta a la necesidad de determinar la salida de recursos en un momento determinado, como tambin un anlisis proyectivo para sustentar la toma de decisiones en las actividades financieras, operacionales, administrativas y comerciales. Todas las empresas, independientemente de la actividad a que se dediquen, necesitan de informacin financiera confiable, una de ellas es la que proporciona el Estado de Flujos de Efectivo, el cual muestra los flujos de efectivo del perodo, es decir, las entradas y salidas de efectivo por actividades de operacin, inversin y financiamiento, lo que servir a la gerencia de las empresas para la toma de decisiones. Hasta mediados de 1988 en Estados Unidos, el APB 191 (Accounting Principals Board / Consejo de Principios de Contabilidad) promulgaba que el estado financiero que presentaba informacin sobre los activos lquidos y pasivos corrientes de la empresa, era el "Estado de Cambios en la Situacin Financiera" o de "Origen y Aplicacin de Fondos", pero al cabo de los aos se fueron desarrollando una serie de problemas en la preparacin de este estado financiero que no estaban acorde con las disposiciones contenidas en el APB 19, como por ejemplo, haban deficiencias de comparabilidad entre diferentes versiones del estado, debido que el APB 19 defina los fondos como "efectivo", "efectivo e inversiones temporales", "activos de realizacin rpida", o como "capital de trabajo". Otro problema que presentaba el APB 19 era la diversidad de estilos que permita para la presentacin de dicho estado financiero. Por lo anterior en esta misma fecha surge el FASB 95 (Financial Accounting Standards Board / Consejo de Principios de Contabilidad Financiera) reemplazando al APB N 19. Dicho FASB 95 requera que una empresa presente un Estado de Flujos de Efectivo en lugar de un Estado de Cambios en la Situacin Financiera como parte integral de los estados financieros bsicos; tambin requiere que transacciones de inversin y financiamiento que no utilizan efectivo, se presenten por separado. En el ao de 1994 nace la Norma Internacional de Contabilidad # 7 (NIC 7) "Estado de Flujos de Efectivo" cuya vigencia en los Estados Unidos es del 1 de enero del mismo ao, a raz de esto, en la Cuarta Convencin Nacional de Contadores Pblicos se emite en el pas la Norma de Contabilidad Financiera # 22 (NCF 22)"El Estado de Flujos de Efectivo", cuya vigencia es a partir del 1 de enero de 1997 ms no ha sido de su total cumplimiento.
Anlisis Econmico Financiero
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Definicin: El estado de flujos de efectivo es el estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operacin, inversin y financiacin. Un Estado de Flujos de Efectivo es de tipo financiero y muestra entradas, salidas y cambio neto en el efectivo de las diferentes actividades de una empresa durante un perodo contable, en una forma que concilie los saldos de efectivo inicial y final. Estados de Flujos de Efectivo - General Segn FASB-95, emitido en el ao 1995 el Estado de Flujos de Efectivo especifica el importe de efectivo neto provisto o usado por la empresa durante el ejercicio por sus actividades: a. De Operacin b. De Inversin c. De Financiamiento Este estado financiero nuevo indica el efecto neto de esos movimientos sobre el efectivo y las otras partidas equivalentes al efectivo de la empresa. En este estado se incluye una conciliacin de los saldos al final del ejercicio y sus equivalentes. Los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo, de alta liquidez, que: son fcilmente cambiables por sumas de efectivo ciertas, y estn tan cerca del vencimiento que es insignificante al riesgo de cambios en su valor debido a cambios en las tasas de inters. A lo expuesto podemos agregar que la empresa debe revelar la poltica que emplea para determinar cules partidas clasifican como equivalentes al efectivo. Cualquier cambio de esta poltica se trata como un cambio de principio de contabilidad y se efecta modificando retroactivamente los estados financieros de ejercicios anteriores que se presentan para la comparacin. OBJETIVOS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Entre los objetivos principales del Estado de Flujos de Efectivo tenemos: a. Proporcionar informacin apropiada a la gerencia, para que sta pueda medir sus polticas de contabilidad y tomar decisiones que ayuden al desenvolvimiento de la empresa. b. Facilitar informacin financiera a los administradores, lo cual le permite mejorar sus polticas de operacin y financiamiento. c. Proyectar en donde se ha estado gastando el efectivo disponible, que dar como resultado la descapitalizacin de la empresa. d. Mostrar la relacin que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos de efectivo. Estos saldos de efectivo pueden disminuir a pesar de que haya utilidad neta positiva y viceversa.
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e. Reportar los flujos de efectivo pasados para facilitar la prediccin de flujos de efectivo futuros. f. La evaluacin de la manera en que la administracin genera y utiliza el efectivo g. La determinacin de la capacidad que tiene una compaa para pagar intereses y dividendos y para pagar sus deudas cuando stas vencen. h. Identificar los cambios en la mezcla de activos productivos. De lo expuesto se puede inferir que la finalidad del Estado de flujos de Efectivo es presentar en forma comprensible informacin sobre el manejo de efectivo, es decir, su obtencin y utilizacin por parte de la entidad durante un perodo determinado y, como consecuencia, mostrar una sntesis de los cambios ocurridos en la situacin financiera para que los usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez o solvencia de la entidad. El Estado de Flujos de Efectivo se disea con el propsito de explicar los movimientos de efectivo proveniente de la operacin normal del negocio, tales como la venta de activos no circulantes, obtencin de prstamos y aportacin de los accionistas y aquellas transacciones que incluyan disposiciones de efectivo tales como compra de activos no circulantes y pago de pasivos y de dividendos. FINES DEL CONTROL DE EFECTIVO La administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. El efectivo y los valores negociables constituyen los activos ms lquidos de la empresa. Una empresa puede invertir su efectivo en inversiones de corto plazo de alta liquidez, como certificados de emisin monetaria, letras del tesoro y reportos, entre otros, dichas inversiones reciben el nombre de equivalentes de efectivo, entonces. en vez de reportar "caja o efectivo" como activo circulante en su balance, la empresa reporta "efectivo y equivalentes de efectivo" EFECTIVO: Dinero al contado al que se puede reducir todos los activos lquidos. VALORES NEGOCIABLES: Instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan intereses y que la empresa utiliza para obtener rendimientos sobre fondos ociosos temporalmente. Juntos, el efectivo y los valores negociables sirven como una reserva de fondos, que se utiliza para pagar cuentas conforme stas se van venciendo y adems para cubrir cualquier desembolso inesperado. El rea de Control de Efectivo tiene como actividad principal cuidar todo el dinero que entra o entrar y programar todas las salidas de dinero, actuales o futuras, de manera que
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jams quede en la empresa dinero ocioso, que nunca se pague de ms y que nunca se tengan castigos o se paguen comisiones por falta de pago. Esta rea debe controlar o influir en todas las formas del dinero de la empresa, ya sea en las cuentas por cobrar, como en las inversiones y cuentas por pagar, adems debe procurar la mayor visin hacia el futuro de por cobrar y pagar, de manera que pueda vislumbrar la posibilidad de problemas de liquidez o de tendencias de posibles prdidas, por reduccin del margen de utilidad. La administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad. El control de contabilidad es necesario para dar una base a la funcin de planeacin y adems con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para propsitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o hurtados. Quin es el responsable de administrar el flujo de efectivo? La administracin es responsable del control interno es decir de la proteccin de todos los activos de la empresa. El efectivo es el activo ms lquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compaa para uso personal La mayora de las actividades de la empresa van encaminadas a afectar, directa e indirectamente, el flujo de la empresa. Consecuentemente, su administracin es tarea en la cual estn involucradas todas las personas que trabajan en la empresa. Lo que cada individuo haga (o deje de hacer) va a afectar de una manera u otra el efectivo de la empresa. Por ejemplo: - El fijar el precio de venta para los inventarios afectar el flujo de efectivo, ya que el precio influye sobre el tiempo en que se venda y consecuentemente, sobre el monto de efectivo que se generar. - Al definir y decidir a quin se le vender a crdito y en qu trminos y bajo qu condiciones, determina el tiempo en que el dinero derivado de las ventas a crdito durar "almacenado" en cartera y su monto. - El dar motivo para que el cliente est insatisfecho, obtenga una queja en contra de nuestra empresa, provocar que sus pagos se demoren hasta que su insatisfaccin haya sido eliminada.
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CUATRO PRINCIPIOS BSICOS PARA LA ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica conducen a una administracin correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos principios estn orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos ( entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el mximo provecho. Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.
PRIMER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo"
Ejemplo: -Incrementar el volumen de ventas. - Incrementar el precio de ventas. - Mejorar la mezcla de ventas. (Impulsando las de mayor margen de contribucin) - Eliminar descuentos.
SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo"
Ejemplo: - Incrementar las ventas al contado - Pedir anticipos a clientes - Reducir plazos de crdito.
TERCER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo: - Negociar mejores condiciones (reduccin de precios) con los proveedores - Hacer bien las cosas desde la primera vez. - Reducir desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.
CUARTO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
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Ejemplo: - Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles. - Adquirir los inventarios y otros activos en el momento prximo a utilizar. Hay que hacer notar que la aplicacin de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si se vende slo al contado (cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicacin del segundo principio con el primero. En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no slo el efecto directo de la aplicacin de un principio, sino tambin las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del efectivo. TIPOS DE FLUJO DE EFECTIVO ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO GENERAL a) Actividades Operativas Son las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de una empresa, as como otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversin o financiamiento. Estas actividades incluyen transacciones relacionadas con la adquisicin, venta y entrega de bienes para venta, as como el suministro de servicios. Las entradas de dinero de las actividades de operacin incluyen los ingresos procedentes de la venta de bienes o servicios y de los documentos por cobrar, entre otros. Las salidas de dinero de las actividades de operacin incluyen los desembolsos de efectivo y a cuenta por el inventario pagado a los proveedores, los pagos a empleados, al fisco, a acreedores y a otros proveedores por diversos gastos. Se consideran de gran importancia las actividades de operacin, ya que por ser la fuente fundamental de recursos lquidos, es un indicador de la medida en que estas actividades generan fondos para:

Mantener la capacidad de operacin del ente Reembolsar prstamos Distribuir utilidades Realizar nuevas inversiones que permitan el crecimiento y la expansin del ente.
Todo ello permite pronosticar los flujos futuros de tales actividades. Las entradas y salidas de efectivo provenientes de las operaciones son el factor de validacin definitiva de la rentabilidad. Los componentes principales de estas actividades provienen de las operaciones resumidas en el Estado de Resultados, pero ello no quiere decir que deba convertirse al mismo de lo devengado a lo percibido para mostrar su impacto en el efectivo,
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ya que estas actividades tambin estarn integradas por las variaciones operadas en los saldos patrimoniales vinculados. Por lo tanto incluyen todas las entradas y salidas de efectivo y sus equivalentes que las operaciones imponen a la empresa como consecuencia de concesin de crditos a los clientes, la inversin en bienes cambio, obtencin de crdito de los proveedores, etc. En el caso particular del IVA, que es un impuesto que no est relacionado con cuentas de resultado por ser un movimiento netamente financiero de entradas y salidas de fondos, entendemos que la mejor ubicacin que se le puede asignar es dentro de las actividades de operacin, por cuanto fundamentalmente se halla originado por las ventas de bienes y servicios y sus consecuentes costos y gastos. Dentro de la definicin, se incluye la frase "... y otras actividades no comprendidas en las actividades de inversin o de financiamiento", lo cual resta precisin al concepto, y lleva a que tenga que definirse y analizarse las otras actividades a exponer, para incluir en las actividades operativas todo lo que no encuadre en las otras dos. Por otra parte, dentro del mismo concepto destaca que "Incluyen a los flujos de efectivo y sus equivalentes, provenientes de compras o ventas de acciones o ttulos de deuda destinados a negociacin habitual". Esto significa que para exponer las actividades operativas deber tenerse presente el objeto que desarrolla la empresa; por cuanto pueden existir actividades que para un ente sean espordicas y realizadas al margen de la actividad principal, y para otros constituyan su razn de ser. En un ente dedicado a la produccin y comercializacin de indumentaria la compra de un ttulo de deuda caso de una obligacin negociable o un bono del gobierno puede entenderse hecha con el nimo de obtener una renta para un recurso que de otra manera estara ocioso. Pero para una empresa de que hace habitualidad en la compra y venta de ttulos, estas operaciones hacen su actividad fundamental y son la fuente principal de generacin de recursos financieros. El prrafo 15 de la NIC 7 aclara que las transacciones que comprendan ttulos o prstamos efectuadas en forma habitual por razones de intermediacin u otros acuerdos comerciales habituales que constituyan el objeto del ente y, por lo tanto, la fuente principal de ingresos, se considerarn similares a las transacciones con inventarios efectuadas por una empresa que se dedique a la compra y reventa de los mismos, y por lo tanto debern incluirse dentro de las actividades de operacin. De la misma manera en el caso de las entidades financieras respecto de sus operaciones de toma y prstamos de dinero.
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Actividades de Inversin Son las de adquisicin y desapropiacin de activos a largo plazo, as como otras inversiones no incluidas en el efectivo y los equivalentes al efectivo. Las actividades de inversin de una empresa incluyen transacciones relacionadas con prstamos de dinero y el cobro de estos ltimos, la adquisicin y venta de inversiones (tanto circulantes como no circulantes), as como la adquisicin y venta de propiedad, planta y equipo. Las entradas de efectivo de las actividades de inversin incluyen los ingresos de los pagos del principal de prstamos hechos a deudores (es decir, cobro de pagars), de la venta de los prstamos (el descuento de pagars por cobrar), de las ventas de inversiones en otras empresas (por ejemplo, acciones y bonos), y de las ventas de propiedad, planta y equipo. Las salidas de efectivo de las actividades de inversin incluyen pagos de dinero por prstamos hechos a deudores, para la compra de una cartera de crdito, para la realizacin de inversiones, y para adquisiciones de propiedad, planta y equipo. La forma en que una compaa clasifica ciertas partidas depende de la naturaleza de sus operaciones. La NIC 7 tambin aclara que, en el caso de contratos que impliquen cobertura, los flujos financieros se clasificarn como actividades de inversin o de financiacin, dependiendo de la posicin que aquellos intenten cubrir: posicin comercial o posicin financiera. Se trata entonces, de todas las transacciones que se pueden presentar en la parte izquierda del Estado de Situacin Patrimonial, y que por lo tanto involucran a los recursos econmicos del ente que no hayan quedado comprendidos en el concepto de equivalentes de efectivo ni en las actividades operativas. Actividades de Financiacin Son las actividades que producen cambios en el tamao y composicin del capital en acciones y de los prstamos tomados por parte de la empresa. Las actividades de financiamiento de una empresa incluyen sus transacciones relacionadas con el aporte de recursos por parte de sus propietarios y de proporcionar tales recursos a cambio de un pago sobre una inversin, as como la obtencin de dinero y otros recursos de acreedores y el pago de las cantidades tomadas en prstamo. Las entradas de efectivo de las actividades de financiamiento incluyen los ingresos de dinero que se derivan de la emisin de acciones comunes y preferentes, de bonos, hipotecas, de pagars y de otras formas de prstamos de corto y largo plazo. Las salidas de efectivo por actividades de financiamiento incluyen el pago de dividendos, la compra de valores de capital de la compaa y de pago de las cantidades que se deben. La mayora de los prstamos y los pagos de stos son actividades de financiamiento; sin embargo, como ya se hizo notar, la liquidacin de pasivos como las cuentas por pagar, que
se han incurrido para la adquisicin de inventarios y los sueldos por pagar, son todas actividades de operacin Hoja de Trabajo Para elaborar el Estado de Flujo de Efectivo se har una hoja de trabajo, con el objetivo de obtener un mejor panorama del anlisis de las variaciones. El primer paso para en la elaboracin de la hoja de trabajo es vaciar los balances comparativos con sus respectivas variaciones, luego deber ir analizando la variacin de cada cuenta para identificar si origin una fuente o un uso de efectivo y posteriormente clasificarla entre los tres tipos de flujos. Dentro de la misma hoja podr utilizar una columna como referencia del anlisis de cada cuenta, valindose de letras del alfabeto nmeros, ya que estos procedimientos son extracontables no debe afectar en ningn momento los registros legales. Las cuentas del balance general de la compaa se enumeran en la porcin izquierda de la hoja de trabajo, con los saldos iniciales en la primera columna y los saldos de final de ao en la segunda columna. Las dos columnas siguientes se utilizan para explicar los cambios en cada cuenta del balance general durante el ao e indicar la forma cmo cada cambio afect el efectivo. La siguiente columna es para reflejar el saldo en las cuentas de balance durante el ltimo ao.
Las siguientes dos columnas son para las correspondientes eliminaciones de las cuentas de balance contra las que tengas relacin con ellas en el estado de resultados. Seguidamente, se encuentran las ltimas dos columnas, las cuales son de las variaciones en efectivo; los saldos que aparecen en estas columnas son el efectivo neto que entr o sali de la empresa, luego de las correspondientes eliminaciones. HOJA DE TRABAJO HERRAMIENTAS MARAVILLA, S.A. de C.V.
BALANCE GENERAL Eliminaciones Variaciones
2000 ACTIVOS
2001
Dbito Crdito
Saldo 2001 $ 60,000.0 0
Dbito
Crdito
Dbito $ 50,000.0 0
Crdito
Efectivo y $ $ equivalentes 10,000.0 $ 50,000. de efectivo 0 60,000.00 00 Valores negociables $ $ 20,000.0 5,000.00
$ $ $ 15,000. 5,000.00 15,000.00
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Cuentas por cobrar
00 $ 17,000. $ $ 00 5,000.00 17,000.00 $ 23,000.0 0 $ $ 12,000. 288,000. $ 00 00 12,000.00 $ 2,000.00
$ 40,000.0 $ 0 5,000.00 $ $ 120,000. $ 2,000.0 00 23,000.00 0 $ $ 300,000. 288,000.0 0 00
Inventario Propiedad, planta y equipo
Totales
$ $ $ $ $ 490,000. 495,000.0 52,000. 47,000. 495,000. $ $ 00 0 00 00 00 44,000.00 2,000.00
PASIVOS Y PATRIMONI O DE ACCIONIST AS Cuentas por pagar Gastos por pagar acumulados Documentos por pagar Capital en acciones Utilidades retenidas
$ 50,000.0 $ 0 73,000.00 $ $ 17,000.0 $ 3,000.0 0 14,000.00 0 $ $ 245,000. 253,000.0 00 0 $ $ 120,000. 135,000.0 00 0 $ $3 56,000.0 $ 8,000.0 0 20,000.00 0
$ $ 23,000. 73,000.0 $ 00 0 23,000.00 $ 14,000.0 0 $ $ 8,000.0 253,000. LLAMAD 0 00 O1 $ $ 15,000. 135,000. $ 00 00 15,000.00 $ 20,000.0 0 $ 38,000.0 0 $ 3,000.00
Totales
$ $ $ $ $ 490,000. 495,000.0 41,000. 38,000. 495,000. 00 0 00 00 00
ESTADO DE RESULTAD OS
Ventas Costo de ventas Utilidad en
$ 350,000. 00 $ 140,000.0 0 $
$ 17,000.0 0 $ $ 23,000.0 119,000. $ 2,000.00 0 00
$ 367,000. 00
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ventas
210,000. 00 $ 243,000.0 0 $ 1,000.00 $ (34,000.0 0) $ 211,000. 00 $ 15,000.0 0 $ 14,000.0 0
Gastos de operacin Prdida en venta de valores negoc
$ 3,000.00
Prdida neta
OTROS FLUJOS DE EFECTIVO
LLAMADO 1
Propiedad, planta y equipo Capital en acciones Dividendos pagados
$20,000.00 $8,000.00 = $12,000.00
$ $ 12,000.0 12,000.0 0 0 $ 15,000.0 0 $ 15,000.0 0 $ 4,000.00
$ (34,000) + 38,000.00 = $4,000.00
$ 4,000.00
Totales
$ $ $ $ 125,000.0 125,000. 396,000. 396,000. 0 00 00 00
FLUJO DE EFECTIVO BRUTOS NETOS Segn la NIC 7 Todo flujo de efectivo proveniente de actividades de operacin, inversin y financiacin pueden ser presentado en trminos netos Incluye: Cobro y pagos a cuenta de clientes, cobro y pagos procedentes de partidas en que la rotacin es elevada. Ejemplo de stos son la aceptacin y reembolso de depsitos a la vista por parte de un banco, compra y venta de inversiones financieras. Como regla general, el FASB-95 requiere la revelacin de los flujos brutos en el Estado de Flujos de Efectivo. Se supone que los importes brutos de las entradas y salidas tienen mayor relevancia que los importes netos. Sin embargo, en ciertos casos puede ser suficiente revelar el importe neto de algunos activos y pasivos y no los importes brutos. Segn el FASB-95, pueden revelarse los cambios netos para el ejercicio cuando no se necesita conocer los cambios brutos para entender las actividades de operacin de inversin y de financiamiento de la empresa. Para los activos y pasivos de rotacin rpida, de importe elevado y de vencimiento a corto plazo pueden revelarse los cambios netos obtenidos durante el ejercicio. Como ejemplo estn las cobranzas y pagos correspondientes a:
Inversiones, en documentos que no son equivalentes al efectivo.
- Prstamos por cobrar, y - Deuda, siempre y cuando el plazo original del vencimiento del activo del pasivo no exceda los tres meses. FLUJOS DE EFECTIVO EN MONEDA EXTRANJERA Los Flujos de efectivo de transacciones en moneda extranjera deben convertirse a la moneda que utiliza la empresa, utilizando la tasa de cambio que est vigente al momento de haberse realizado cada flujo. De igual forma los flujos de efectivo de una subsidiaria extranjera deben ser convertidos, utilizando la tasa de cambio vigente al momento de haberse realizado cada flujo. Para la presentacin de flujos de efectivo en moneda extranjera se puede utilizar una tasa de cambio que se aproxime al cambio que se ha dado en las transacciones de un periodo, si se puede, a travs de una media ponderada. Si se dan prdidas o ganancias por las diferencias en el cambio no se producen flujos de efectivo para conciliar el efectivo al principio y al final del periodo, este importe se presentar por separado de los flujos de actividades de inversin, operacin y financiacin. BASES DE PREPARACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO ORGANIGRAMA
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METODOLOGA PARA ELABORAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Las bases para preparar El estado de Flujo de Efectivo la constituyen:
Dos Estados de Situacin o Balances Generales (o sea, un balance comparativo) referidos al inicio y al fin del perodo al que corresponde el Estado de Flujo de Efectivo. Un Estado de Resultados correspondiente al mismo perodo. Notas complementarias a las partidas contenidas en dichos estados financieros.
El proceso de la preparacin consiste fundamentalmente en analizar las variaciones resultantes del balance comparativo para identificar los incrementos y disminuciones en cada una de las partidas del Balance de Situacin culminando con el incremento o disminucin neta en efectivo. Para este anlisis es importante identificar el flujo de efectivo generado por o destinado a las actividades de operacin, que consiste esencialmente en traducir la utilidad neta reflejada en el Estado de Resultados, alflujo de efectivo, separando las partidas incluidas en dicho resultado que no implicaron recepcin o desembolso del efectivo. Asimismo, es importante analizar los incrementos o disminuciones en cada una de las dems partidas comprendidas en el Balance General para determinar el flujo de efectivo proveniente o destinado a las actividades de financiamiento y a la inversin, tomando en cuenta que los movimientos contables que slo presenten traspasos y no impliquen movimiento de fondos se deben compensar para efectos de la preparacin de este estado. Mtodo Directo En este mtodo se detallan en el estado slo las partidas que han ocasionado un aumento o una disminucin del efectivo y sus equivalentes; por ejemplo: Ventas cobradas, Otros ingresos cobrados, Gastos pagados, etc. Esto conlleva a explicitar detalladamente cules son las causas que originaron los movimientos de recursos, exponiendo las partidas que tienen relacin directa con ellos, lo cual significa una ventaja expositiva. La NIC 7 admite dos alternativas de presentacin, recomendando el Mtodo Directo, reconociendo que la informacin que suministra el mtodo directo puede ser obtenida por dos procedimientos: a) Utilizando los registros contables de la empresa. Lo cual significa que debera llevarse una contabilidad que permitiera obtener informacin no slo por lo devengado para la elaboracin de los otros estados contables, sino tambin por lo percibido para la confeccin del estado de flujos de efectivo. La complicacin administrativa que esto implica hace que
no sea una alternativa difundida, y que se opte por realizar los ajustes que se mencionan en el punto siguiente. b) Ajustando las partidas del estado de resultados por: i. Los cambios habidos durante el perodo en las partidas patrimoniales relacionadas (caso de bienes de cambio, crditos por ventas, proveedores) ii. Otras partidas sin reflejo en el efectivo (caso de amortizaciones, resultados por tenencia, etc.) iii. Otras partidas cuyos efectos monetarios se consideren flujos de efectivo de inversin o financiacin. Cabe agregar que estas dos opciones no son solamente vlidas para las actividades de operacin, sino tambin para todas las actividades, tambin la de inversin y las financieras. Habida cuenta que ajustar las partidas del Estado de Resultados por las variaciones de los rubros patrimoniales relacionados tiene limitaciones, como por ejemplo en el caso de ventas y crditos por ventas, donde los saldos iniciales y finales de stos ltimos pueden estar afectados por distintas tasas de IVA, debiendo efectuarse una estimacin de la incidencia del impuesto, se presenta como una buena aproximacin considerando la relacin costo beneficio comparada con la alternativa de llevar una contabilidad ms engorrosa. Mtodo Indirecto Consiste en presentar los importes de los resultados ordinarios y extraordinarios netos del perodo tal como surgen de las respectivas lneas del Estado de Resultados y ajustarlos por todas aquellas partidas que han incidido en su determinacin (dado el registro en base al devengado), pero que no han generado movimientos de efectivo y sus equivalentes. Por lo tanto, se parte de cifras que deben ser ajustadas exponindose en el estado partidas que nada tienen que ver con el fluir de recursos financieros. Es por eso que este mtodo tambin se llama "de la conciliacin". Entonces, la exposicin por el mtodo indirecto consiste bsicamente en presentar:

El resultado del perodo. Partidas de conciliacin. A su vez, estas partidas de conciliacin son de dos tipos: las que nunca afectarn al efectivo y sus equivalentes y las que afectan al resultado y al efectivo en perodos distintos, que pueden ser reemplazadas por las variaciones producidas en los rubros patrimoniales relacionados, donde podemos encontrar.
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Aumento / Disminucin en Crditos por Ventas Aumento / Disminucin en Otros Crditos Aumento / Disminucin en Bienes de Cambio Aumento / Disminucin en Cuentas por Pagar Comparando los mtodos puede decirse que en ambos, al tener que informarse las actividades de operacin en su impacto sobre el efectivo y sus equivalentes, debern efectuarse modificaciones sobre la informacin proporcionada por el Estado de Resultados, diferencindose en la forma de realizar tales ajustes. En el mtodo directo los ajustes se hacen en los papeles de trabajo y no se trasladan al cuerpo del estado, por lo que no aparecen aquellas cuentas que no hayan generado un movimiento financiero. En el mtodo indirecto los ajustes s pasan por el estado, ya sea en el cuerpo principal o abrindose la informacin en las notas. Presentacin de los ajustes Los ajustes del mtodo indirecto se expondrn en el cuerpo del estado o en la informacin complementaria. En esto juegan los criterios de sntesis y flexibilidad contenidos en la misma norma. En base a todo lo anterior la informacin compuesta por las partidas de conciliacin puede sacarse del cuerpo del estado y derivarse a la Informacin Complementaria mediante una nota. Con ello el estado puede mejorar en claridad. Determinacin de variaciones en las cuentas relativas a las actividades de operacin Para determinar los movimientos de efectivo y sus equivalentes causados por las actividades de operacin debern vincularse las cuentas de resultados con los saldos iniciales y finales del ejercicio correspondientes a los rubros patrimoniales relacionados. Existirn diferencias para el caso de optarse por el mtodo directo o el mtodo indirecto. A continuacin se ejemplifica: METODO DIRECTO Efectivo recibido de los clientes. El rubro ventas del Estado de Resultados contiene tanto las ventas del ejercicio efectuadas al contado como a crdito. La cifra que se traslada al Estado de Flujo de Efectivo es la correspondiente a las ventas cobradas, por lo que debern convertirse las ventas devengadas a ventas percibidas, debiendo tenerse en cuenta las ventas que al cierre del ejercicio aun no haban sido cobradas, y que inciden en el saldo de Crditos por Ventas. Asimismo debern tenerse en cuenta los saldos de clientes al inicio que se originaron en ventas de ejercicios anteriores y que tambin han generado ingresos de efectivo. As, el importe a exponer en el estado no es la cifra de ventas del ejercicio, sino lo recaudado
durante el mismo por ventas del propio ejercicio ms lo recaudado de ejercicios precedentes. Deber vincularse el saldo de la cuenta Ventas con el saldo inicial y final de los Crditos por Ventas. Las actividades de operacin sern el conjunto de cobros por ventas, tanto de las efectuadas en el ejercicio como las realizadas en el ejercicio anterior que se perciben en ste. En la exposicin del estado no se har la distincin de cunto se ha cobrado por cada uno de sus componentes, sino que se expondr el cobro total de los conceptos relacionados con las ventas. Dicha cifra puede obtenerse por el siguiente clculo: Ventas netas
Aumento en cuentas por cobrar + Disminucin en cuentas por cobrar
Intereses y dividendos recibidos. Dado que el ingreso de dividendos se registra sobre la base de efectivo, utilizaremos la informacin contenida en el estado de resultados. Sin embargo, los intereses, ya que se reconocen sobre la base de acumulacin, tendremos que convertirlos a base de efectivo, mediante la siguiente frmula: Ingreso de intereses
Aumentos en los intereses por cobrar + Disminucin en los intereses por cobrar.
Al final, el concepto utilizado en el estado de flujos de efectivo, intereses y dividendos recibidos, ser el resultado de sumar los dividendos recibidos ms el resultado de la frmula antes mencionada, la cual indica los intereses recibidos. Efectivo pagado por compra de mercancas. Las actividades de operacin indicarn el conjunto de los pagos por las compras de mercaderas, tanto de las efectuadas en el ejercicio y que pueden haber pasado al costo de ventas o estar en existencia, como las realizadas en el ejercicio anterior que se cancelan en ste. Dicha cifra puede obtenerse por el siguiente clculo:
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Costo de ventas
Disminucin en inventario + Aumento en inventario y
Aumento en cuentas por pagar + Disminucin en cuentas por pagar
Esto quiere decir que si una compaa est aumentando su inventario es porque est comprando ms mercadera de la que vende en el periodo. Sin embargo, si la compaa est aumentando sus cuentas por pagar con proveedores, es porque no est pagando todas estas compras. Pagos de efectivo por gastos. Es ya sabido que los gastos pueden diferir significativamente de los pagos de efectivo efectuados durante el periodo, tal es el ejemplo de la depreciacin y amortizaciones, los cuales no representan un desembolso de efectivo, sin embargo, se convierten en un gasto operacional de la empresa en un determinado periodo. Otro aspecto importante en este clculo es la diferencia de tiempo de las transacciones, por lo que este concepto debe determinarse utilizando la siguiente frmula: Gastos
Depreciacin y otros gastos que no hacen uso de efectivo. + Aumento en prepagos relacionados.
Disminucin en prepagos relacionados. + Disminucin en pasivos acumulados relacionados.
- Aumento en pasivos acumulados relacionados. Al final, el concepto utilizado en el estado de flujos de efectivo se denomina pagos de efectivo a proveedores y empleados, y constituye la suma de los resultados de las dos ltimas frmulas citadas, es decir, la suma de los pagos de efectivo por compra de mercanca ms los pagos de efectivo por concepto de gastos.
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Pagos de intereses. El hecho de que el pasivo intereses por pagar aumente durante el ao, significa que no todo el gasto de intereses que aparece en el estado de resultados fue pagado en efectivo. Por tanto, para determinar el monto de intereses realmente pagado, se debe restar la porcin que ha sido financiada mediante un aumento en el pasivo de intereses por pagar del gasto de intereses total. Caso contrario, es decir, si hay una disminucin, entonces sta se suma al gasto de intereses. Gasto de intereses
Aumento en el pasivo acumulado relacionado. + Disminucin en el pasivo acumulado relacionado.
Pagos de impuestos. Incurrir en el gasto de impuestos sobre la renta, aumenta el pasivo de impuestos; asimismo, la realizacin de pagos de efectivo a las autoridades tributarias lo reduce. Por lo tanto, si el pasivo ha disminuido durante el ao, los pagos de efectivo a las autoridades tributarias deben haber sido mayores que el gasto de impuestos sobre la renta para el ao en curso. Por tanto, el monto de los pagos en efectivo se determina as: Gasto de impuestos sobre la renta
Aumento en el pasivo acumulado relacionado. + Disminucin en el pasivo acumulado relacionado.
Finalmente, las actividades de operacin del flujo de efectivo, quedar ilustrado de la siguiente manera:
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Efectivo recibido de los clientes Intereses y dividendos recibidos Efectivo proporcionado por las actividades de operacin $ 4,054,000.00 $ 10,000.00 $ 4,064,000.00
Efectivo pagado a proveedores y empleados Impuestos sobre la renta pagados Intereses pagados Efectivo desembolsado por las actividades de operacin
$ (3,612,000.00) $ (211,000.00) $ (85,000.00) $ (3,908,000.00)
Flujo de efectivo neto de actividades de operacin.
$ 156,000.00
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METODO INDIRECTO Por la particularidad del mtodo indirecto, en el cual, como ya se describi, para mostrar el efecto financiero de las actividades de operacin se parte de la cifra de prdida o ganancia final del Estado de Resultados, la que se ajusta por los aumentos o disminuciones habidos en los saldos de los rubros patrimoniales relacionados, debern determinarse estas variaciones y aplicarse a la cifra del resultado final. El formato general de este clculo se resume a continuacin: Utilidad neta Sumar:

Gastos que no requieren desembolsos de efectivo en el periodo. Entradas de efectivo operacional no registradas como ingreso en el periodo. Prdidas no operacionales deducidas en la determinacin de la utilidad neta.
Restar:

Ingreso que no origina entradas de efectivo durante el periodo. Salidas operacionales de efectivo no registradas como gasto en el periodo. Ganancias no operacionales incluidas en la determinacin de la utilidad neta.
Finalmente, las actividades de operacin calculadas por medio del mtodo indirecto, generan el siguiente formato: FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Prdida neta Ms: Gasto de depreciacin Disminucin en las cuentas por cobrar Aumento en las cuentas por pagar Prdida en venta de valores negociables Menos: Aumento en el inventario Disminucin en los gastos acumulados por pagar Flujo de efectivo neto de actividades de operacin. $ 2,000.00 $ 3,000.00 $ 5,000.00 $ 27,000.00 $ (34,000.00) $ 35,000.00 $ 17,000.00 $ 13,000.00 $ 1,000.00 $ 32,000.00
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ANLISIS DE NORMATIVA INTERNACIONAL La Norma Internacional de Contabilidad 7, Estados de Flujo de Efectivo, exige a todas las empresas que presenten un estado de flujo de efectivo; ya que ste les servir para que otros usuarios de los estados financieros, observen cmo la empresa genera flujos de efectivo positivos y decidan invertir en sta, ya que permite evaluar su liquidez y solvencia. Esta informacin sirve para evaluar los cambios en los activos netos de la compaa, su estructura financiera y su capacidad para modificar tanto los importes como las fechas de cobros y pagos. Los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo de gran liquidez, que son fcilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos a un riesgo no significativo de cambios en su valor. Una empresa puede invertir su efectivo en inversiones de corto plazo de alta liquidez, como certificados de emisin monetaria, letras del tesoro y reportos, entre otros. Dichas inversiones reciben el nombre de equivalentes de efectivo, entonces en vez de reportar "caja o efectivo" como activo circulante en su balance, la empresa reporta "efectivo y equivalentes de efectivo". Entre las actividades que se dan en el flujo de efectivo se encuentran:
Actividades de Operacin: los flujos de efectivo procedentes de las actividades de operacin se derivan fundamentalmente de las transacciones que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa. Estas actividades incluyen transacciones relacionadas con la adquisicin, venta y entrega de bienes para venta, as como el suministro de servicios.
Las entradas de dinero de las actividades de operacin incluyen los ingresos procedentes de la venta de bienes o servicios y de los documentos por cobrar, entre otros. Las salidas de dinero de las actividades de operacin incluyen los desembolsos de efectivo y a cuenta por el inventario pagado a los proveedores, los pagos a empleados, al fisco, a acreedores y a otros proveedores por diversos gastos.
Actividades de Inversin: Los flujos de efectivo procedentes de las actividades de inversin se derivan fundamentalmente de las transacciones a causa de recursos econmicos que producirn ingresos y flujos de efectivo en el futuro. Las actividades de inversin de una empresa incluyen transacciones relacionadas con prstamos de dinero y el cobro de estos ltimos, la adquisicin y venta de inversiones (tanto circulantes como no circulantes), as como la adquisicin y venta de propiedad, planta y equipo.
Las entradas de efectivo de las actividades de inversin incluyen los ingresos de los pagos del principal de prstamos hechos a deudores (es decir, cobro de pagars), de la venta de los
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prstamos (el descuento de pagars por cobrar), de las ventas de inversiones en otras empresas (por ejemplo, acciones y bonos), y de las ventas de propiedad, planta y equipo. Las salidas de efectivo de las actividades de inversin incluyen pagos de dinero por prstamos hechos a deudores, para la compra de una cartera de crdito, para la realizacin de inversiones, y para adquisiciones de propiedad, planta y equipo. La forma en que una compaa clasifica ciertas partidas depende de la naturaleza de sus operaciones.
Actividades de Financiamiento: los flujos de efectivo procedentes de las actividades de financiamiento se derivan fundamentalmente de las transacciones que constituyen los pagos a los suministradores de capital a la empresa.
Las actividades de financiamiento de una empresa incluyen sus transacciones relacionadas con el aporte de recursos por parte de sus propietarios y de proporcionar tales recursos a cambio de un pago sobre una inversin, as como la obtencin de dinero y otros recursos de acreedores y el pago de las cantidades tomadas en prstamo. Las entradas de efectivo de las actividades de financiamiento incluyen los ingresos de dinero que se derivan de la emisin de acciones comunes y preferentes, de bonos, hipotecas, de pagars y de otras formas de prstamos de corto y largo plazo. Las salidas de efectivo por actividades de financiamiento incluyen el pago de dividendos, la compra de valores de capital de la compaa y de pago de las cantidades que se deben. CARACTERSTICAS Y DIFERENCIAS ENTRE METODO DIRECTO E INDIRECTO Entre los diferentes mtodos de aplicacin y elaboracin del Estado de Flujos de Efectivo estn: Mtodo Directo e Indirecto. METODO DIRECTO: En este mtodo se presentan las fuentes de efectivo para las operaciones y los usos de ste; la principal fuente de efectivo es el que se recibe de los clientes y su uso est representado por el efectivo pagado a proveedores (por compras de mercancas o pago de servicios), y el efectivo pagado como sueldos y salarios a los empleados. Es de esta relacin que se genera la diferencia entre los ingresos de efectivo y los pagos de efectivo dando origen al flujo neto de las actividades de operacin. METODO INDIRECTO: Por este mtodo se presentan los flujos de efectivo de operacin empezando por las utilidades netas y ajustndolas a ingresos y gastos que no se relacionan con el ingreso o el pago en efectivo; en otras palabras se ajustan los ingresos netos para determinar la cantidad neta de los flujos de efectivo por actividades de operacin.
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Este mtodo establece que las empresas que deciden no proveer informacin de acuerdo al mtodo directo sobre las principales clases de cobranzas y pagos relacionados, deben indirectamente, determinar y reportar el mismo importe de flujo de efectivo por actividades de operacin. La caracterstica principal del mtodo directo es que la fuente de efectivo de las operaciones, es el efectivo que se recibe de los clientes. En el mtodo indirecto la principal caracterstica es que un cambio en cualquier cuenta de balance, puede analizarse en trminos de los cambios que registran las otras cuentas del balance general, es decir, que si cambia la cuenta de efectivo, entonces tambin debe cambiar una cuenta de pasivo, el capital contable de los accionistas o una cuenta de activo que no representa efectivo. El mtodo Directo tiene la ventaja de presentar las fuentes y los usos del efectivo en el Estado de Flujos de Efectivo; aunque quizs no siempre este disponible la informacin necesaria y por lo tanto puede resultar costoso recabarlos. La ventaja del mtodo Indirecto es la de concentrar las diferencias entre las utilidades netas y los flujos de caja por operaciones; pero no refleja los importes brutos de los principales componentes de las cobranzas y pagos por actividades de operacin. El Mtodo Directo nos informa sobre la naturaleza y sobre los valores en moneda corriente de las entradas y salidas especficas de efectivo que conforman las actividades de operacin; en comparacin con el mtodo indirecto, este ltimo explica porque el flujo de efectivo neto de las actividades de operacin difiere de otra medida de desempeo la utilidad neta. La diferencia principal entre ambos mtodos es la forma en que se obtienen, analizan y reportan los datos acerca de flujos de efectivo por actividades de operacin. Esta norma internacional exige informar por separado sobre las principales categoras de cobros y pagos brutos procedentes de actividades de inversin y financiacin, excepto por lo que se refiere a los flujos de efectivos que se presenten en trminos netos. Ejemplos de estos ltimos mencionados pueden ser:

Cobros y pagos por cuenta de clientes, y Cobros y pagos procedentes de partidas en las que la rotacin es elevada.
Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera deben convertirse, a la moneda utilizada por la empresa para presentar sus estados financieros, aplicando a la partida en moneda extranjera la tasa de cambio entre ambas monedas vigente a la fecha en que se produjo cada flujo en cuestin. Igualmente, los flujos de efectivo de una subsidiaria extranjera deben ser convertidos utilizando la tasa de cambio, entre la moneda de la empresa y la moneda extranjera de la subsidiaria, vigente a la fecha en que se produjo cada flujo en cuestin.
Los Flujos de efectivo que provengan de partidas extraordinarias se clasificaran segn la actividad que provengan: operacin, inversin o financiacin, su presentacin se har aparte de los flujos mencionados, para comprender mejor su naturaleza y efectos en el flujo de efectivo. Un ejemplo de esto es la reconstruccin de un edificio por un terremoto, esto se refleja entre los flujos de actividades de inversin, pero se presenta en forma separada de este. Los flujos de efectivo provenientes de intereses pagados, as como de intereses y dividendos percibidos se clasifican como flujos de efectivo de actividades de operacin, ejemplo de esto es el pago de intereses por prstamos bancarios, el principal es una actividad de financiacin, pero los intereses que ste genere son flujos de actividades de operacin. Los intereses pagados, as como los intereses y dividendos percibidos se clasificarn usualmente como flujos de efectivo por actividades de operacin, ya que entran en la determinacin de la utilidad o prdida neta. Los dividendos pagados pueden clasificarse como flujos de efectivo de actividades financieras, puesto que presentan el costo de obtener recursos financieros. Los flujos de efectivo procedentes de pagos relacionados con el impuesto sobre las ganancias deben revelarse por separado, y deben ser clasificados como flujos de efectivo procedentes de actividades de operacin, ya que pueden surgir en un periodo diferente del que corresponda a la transaccin subyacente. En el caso de que la empresa tenga relaciones con subsidiarias, asociadas o negocios conjuntos, la empresa inversora limitar su informacin, en el estado de flujo de efectivo, a los flujos de efectivo habidos entre ella misma y las empresas participadas, es decir, incluir en el estado de flujo los dividendos y anticipos. Cuando se trate de adquisiciones o desapropiaciones de subsidiarias, estos flujos de efectivo deben ser presentados por separado y clasificados como actividades de inversin. Tambin se debe revelar la contraprestacin total derivada de la compra o desapropiacin, la proporcin de la contraprestacin anterior satisfecha o cobrada mediante efectivo o equivalentes al efectivo, el importe de efectivo y equivalentes con que contaba la subsidiaria o la empresa de otro tipo adquirida o desapropiada. Finalmente, se debe revelar el importe de los activos y pasivos distintos de efectivo y equivalentes al efectivo, correspondientes a la empresa adquirida o desapropiada. Con respecto a las transacciones no monetarias, las operaciones de inversin o financiacin, que no han supuesto el uso de efectivo o equivalentes al efectivo, deben excluirse del estado de flujo de efectivo. No obstante, tales transacciones deben ser objeto de informacin, en cualquier otra parte dentro de los estados financieros, de manera que suministren toda la informacin relevante acerca de tales actividades de inversin o financiacin.
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La depreciacin es un ejemplo de un gasto que no hace uso del efectivo, es decir, el gasto de depreciacin reduce la utilidad neta pero no requiere ningn desembolso de efectivo durante el periodo. La salida de efectivo relacionada con la depreciacin resulta al momento de comprar el activo, an antes de haber reconocido cualquier depreciacin. Otros gastos que no hacen uso del efectivo incluyen el gasto pensional no cubierto, la amortizacin de activos intangibles, el agotamiento de recursos naturales y la amortizacin del descuento de bonos. Muchas actividades de inversin o financiacin no tienen un impacto directo en los flujos de efectivo del periodo, a pesar de que afectan a la estructura de los activos y del capital utilizado por la empresa. La exclusin de esas transacciones no monetarias del estado de flujo de efectivo resulta coherente con el objetivo que persigue este documento, puesto que tales partidas no producen flujos de efectivo en el periodo corriente. Ejemplos de transacciones no monetarias de este tipo son: (a) la adquisicin de activos, ya sea asumiendo directamente los pasivos por su financiacin, o entrando en operaciones de arrendamiento financiero; (b) la compra de una empresa mediante una ampliacin de capital; y (c) la conversin de deuda en patrimonio neto. Todas estas operaciones mencionadas anteriormente, las cuales son gastos en los que las compaas incurren pero que no necesariamente representan un desembolso de efectivo en el periodo, deben ser objeto de revelacin en el estado de flujos de efectivo que se presenta, en una tabla complementaria de actividades de inversin y financiacin que no hacen uso de efectivo. A continuacin se muestra un ejemplo de una de estas actividades, para el caso es la compra de activos fijos, desembolsando cierta cantidad de efectivo y financiando la parte restante. Tabla complementaria: actividades de inversin y de financiacin que no hacen uso de efectivo. Compras de activos fijos $100,000.00 Menos: porcin financiada a travs de la emisin de Documentos de largo plazo 70,000.00 Efectivo pagado para adquirir activos fijos $ 30,000.00 Otra forma de presentar los cambios en cada cuenta que no utiliza efectivo es la hoja de trabajo, ya que sta muestra los saldos inicial y final de cada una de las cuentas del balance
general y explica los cambios habidos en cada una de dichas cuentas. Por ejemplo, disminuciones o aumentos en las cuentas por cobrar o por pagar, en inventarios, etc. Con respecto a los componentes de la partida efectivos y equivalentes al efectivo, la empresa debe revelar los componentes de la partida efectivos y equivalentes al efectivo, y debe presentar una conciliacin de los saldos que figuran en su estado de flujo de efectivo con las partidas equivalentes en el balance de situacin general. Se considera efectivo el dinero independientemente de si est representado en moneda, en una cuenta bancaria o en forma de equivalentes de efectivo. La empresa debe detallar cmo est compuesto el apartado concerniente a efectivo y equivalentes de efectivo, es decir, debe detallar si dentro de esta cuenta se encuentra el dinero (ya sea monetario, en cuenta bancaria) y el equivalente, lo cual comprende: las tenencias de moneda de curso legal, las tenencias de moneda extranjera, cuando ella se utiliza como medio habitual de pago y no con un fin especulativo en espera de un incremento de su valor. Los depsitos en cuentas corrientes y tambin en cajas de ahorro, dado que en stas la renta es mnima y el fin fundamental es la utilizacin como medio de pagos. Dentro de "otros valores" podran incluirse los vales o tickets que se adquieren a empresas especializadas y que sirven para pagar en supermercados, estaciones de servicio, etc. Tambin determinados bonos emitidos por los gobiernos nacionales. Las empresas revelarn los criterios adoptados, para determinar la composicin de la partida efectivo y equivalentes al efectivo, por causa de la variedad de prcticas de gestin de efectivo y de servicios bancarios relacionados con ella en todos los pases del mundo, y adems para dar cumplimiento a lo previsto en la NIC 1, Presentacin de Estados Financieros. El resultado de cualquier cambio en las polticas de determinacin del efectivo y equivalentes al efectivo, por ejemplo un cambio en la clasificacin de instrumentos financieros que antes se consideraban parte de la cartera de inversin, se presentar, en los estados financieros de la empresa, de acuerdo con la NIC 8, Ganancia o Prdida Neta del Periodo, Errores Fundamentales y Cambios en las Polticas Contables. Segn la NIC 8, estos cambios se pueden tratar de dos maneras: por punto de referencia y tratamiento alternativo permitido. En el primero, los cambios deben ser aplicados retrospectivamente, los ajustes resultantes deben ser tratados como modificaciones de los saldos iniciales de las ganancias retenidas y la informacin comparativa debe ser corregida. Si se aplica la segunda forma: todos los cambios deben ser aplicados retrospectivamente, cualquier tipo de ajuste debe ser incluido como componente del resultado neto del periodo corriente. Adems, la informacin comparativa debe presentarse tal como se hizo en los estados financieros originales del periodo precedente. Tambin se debe presentar aparte la informacin adicional corregida.
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Otras informaciones a revelar La empresa debe revelar en sus estados financieros, acompaado de un comentario por parte de la gerencia, cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y equivalentes al efectivo que no est disponible para ser utilizado por ella misma o por el grupo al que pertenece. Este es el caso de los fondos restringidos. Existen diversas circunstancias en las que los saldos de efectivo y equivalentes al efectivo, mantenidos por la empresa, no estn disponibles para su uso por parte del grupo. Un ejemplo de tal situacin son los saldos de efectivo y equivalentes de una subsidiaria que opera en un pas donde existen controles de cambio u otras restricciones legales, de manera que los citados saldos no estn disponibles para uso de la controladora o de las dems subsidiarias. Otras veces, el uso de algunas cuentas bancarias est restringido, de manera que no estn disponibles para satisfacer las necesidades de operacin normal de la compaa. Por ejemplo, una cuenta bancaria puede contener efectivo destinado especficamente a la adquisicin de activos fijos. El efectivo que no est disponible para pagar pasivos corrientes no se debe considerar un activo corriente. Incluso, con frecuencia, como condicin para otorgar un prstamo, los bancos exigen al prestatario mantener un saldo de compensacin o saldo promedio mnimo en depsito, en una cuenta corriente que no produce intereses. Este acuerdo no impide realmente que el prestatario utilice el efectivo, pero significa que la compaa debe restablecer rpidamente el nivel de esta cuenta bancaria. Esta clase de activos se deben revelar en las notas que acompaan los estados financieros. Puede ser relevante, para los usuarios, conocer determinadas informaciones adicionales, sobre la empresa, que les ayuden a comprender su posicin financiera y liquidez. Por tanto, se aconseja a las empresas publiquen, junto con un comentario de la gerencia, informaciones tales como las siguientes: (a) El importe de los prstamos no dispuestos, que pueden estar disponibles para actividades de operacin o para el pago de operaciones de inversin o financiacin, indicando las restricciones sobre el uso de tales medios financieros; (b) El importe agregado de los flujos de efectivo, distinguiendo los de actividades de operacin, de inversin y de financiacin, relacionados con participaciones en negocios conjuntos que se integran en los estados financieros mediante consolidacin proporcional; (c) El importe acumulado de flujos de efectivo que representen incrementos en la capacidad de operacin, separado de aquellos otros que se requieran para mantener la capacidad de operacin de la empresa; y
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(d) El importe de los flujos de efectivo por actividades de operacin, de inversin y de financiacin, que procedan de cada uno de los segmentos de negocio y geogrficos considerados para elaborar los estados financieros. La informacin, por separado, de los flujos de efectivo que incrementan la capacidad operativa, distinguindolos de aquellos otros que sirven para mantenerla, es til por permitir a los usuarios juzgar acerca de si la empresa est invirtiendo adecuadamente para mantener su capacidad operativa. La presentacin de flujos de efectivo por segmentos, permitir a los usuarios obtener una mejor comprensin de las relaciones entre los flujos de efectivo de la empresa en su conjunto y los de cada una de sus partes integrantes, as como de la variabilidad y disponibilidad de los flujos de los segmentos considerados. Esta informacin por segmentos ayuda a los usuarios de los estados financieros a entender mejor el desempeo de la empresa en el pasado, evaluar mejor los rendimientos y riesgos de la empresa, y realizar juicios ms informados acerca de la empresa en su conjunto.
CASO PRCTICO 1
UNILATE TEXTILES S.A. DE C.V. Estado de resultados comparativo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2000 y 2001
2001 Ventas Menos: Costo de los bienes vendidos Utilidad bruta en ventas Menos: Gastos de operacin (incluye depreciacin) Gastos de intereses Utilidad antes de impuesto Impuestos Utilidad neta $ 1,500,000.00 $ 1,230,000.00 $ 270,000.00 $ 140,000.00 $ 40,000.00 $ 90,000.00 $ 36,000.00 $ 54,000.00
2000 $ 1,435,800.00 $ 1,176,700.00 $ 259,100.00 $ 125,000.00 $ 35,000.00 $ 99,100.00 $ 39,640.00 $ 59,460.00
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UNILATE TEXTILES S.A. DE C.V. Balance general comparativo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2000 y 2001
Diciembre 31 2001 2000
Activos Efectivo y equivalentes de efectivo Cuentas por cobrar Inventario Planta y Equipo bruto Depreciacin Acumulada Totales $ 15,000.00 $ 180,000.00 $ 270,000.00 $ 680,000.00 $ (300,000.00) $ 845,000.00 $ 40,000.00 $ 160,000.00 $ 200,000.00 $ 600,000.00 $ (250,000.00) $ 7500,000.00
Pasivos y patrimonio de accionistas Cuentas por pagar Gastos por pagar acumulados Documentos por pagar Bonos a largo plazo Capital en acciones (sin valor nominal). Utilidades retenidas. Totales $ 30,000.00 $ 60,000.00 $ 40,000.00 $ 300,000.00 $ 130,000.00 $ 285,000.00 $ 845,000.00 $ 15,000.00 $ 55,000.00 $ 35,000.00 $ 255,000.00 $ 130,000.00 $ 260,000.00 $ 750,000.00
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UNILATE TEXTILES S.A. DE C.V. Estado de flujos de efectivo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2001
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Utilidad neta Ms: Gasto de depreciacin Aumento en las cuentas por pagar Aumento en gastos acumulados por pagar $ 54,000.00 $ 50,000.00 $ 15,000.00 $ 5,000.00 $ 124,000.00 Menos: Aumento en el inventario Aumentos en cuentas por cobrar Flujo de efectivo neto de actividades de operacin. $ 70,000.00 $ 20,000.00 $ 90,000.00 $ 34,000.00
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN. Efectivo pagado para adquirir activos fijos Flujo de efectivo neto de actividades de inversin. $ (80,000.00) $ (80,000.00)
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIN. Aumento en documentos por pagar a Largo plazo Aumento en Bonos por pagar Pagos de dividendos Flujo de efectivo neto de actividades de financiacin. Disminucin neto en el efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2000 Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2001 $ 5,000.00 $ 45,000.00 $(29,000.00) $ 21,000.00 ($ 25,000.00) $ 40,000.00 $ 15,000.00
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UNILATE TEXTILES S.A. DE C.V. Estado de flujos de efectivo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2001 FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Efectivo recibido de los clientes Efectivo proporcionado por actividades de operacin $ 1,480,000.00 $ 1,480,000.00
Pagos de efectivo a proveedores y empleados Efectivo desembolsado por actividades de operacin Flujo de efectivo neto de actividades de operacin.
$(1,446,000.00) $(1,446,000.00) $ 34,000.00
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN. Efectivo pagado para adquirir activos fijos Flujo de efectivo neto de actividades de inversin. FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIN. Aumento en documentos por pagar a Largo plazo Aumento en Bonos por pagar Pagos de dividendos Flujo de efectivo neto de actividades de financiacin. Disminucin neto en el efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2000 Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2001 $ 5,000.00 $ 45,000.00 $ 29,000.00 $ 21,000.00 ($ 25,000.00) $ 40,000.00 $ 15,000.00 $ (80,000.00) $ (80,000.00)
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CASO PRCTICO 2
CHICAS PODEROSAS, S.A. Estado de resultados comparativo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2000 y 2001
2000 Ventas Menos: Costo de los vienes vendidos Utilidad bruta en ventas Menos: Gastos de operacin (incluye depreciacin) de $34,000 en 2000 y $35,000 en 2001 Prdida en venta de valores negociables Utilidad neta (prdida). $ 260,000.00 $$ 40,000.00 $ 500,000.00 $ 200,000.00 $ 300,000.00
2001 $ 350,000.00 $ 140,000.00 $ 210,000.00
$ 243,000.00 $ 1,000.00 $ (34,000.00)
CHICAS PODEROSAS, S.A. Balance general comparativo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2000 y 2001
Diciembre 31 2000 2001
Activos Efectivo y equivalentes de efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Planta y equipo (neto de deprec acum) Totales $ 10,000.00 $ 20,000.00 $ 40,000.00 $ 120,000.00 $ 300,000.00 $ 490,000.00 $ 60,000.00 $ 5,000.00 $ 23,000.00 $ 122,000.00 $ 288,000.00 $ 495,000.00
Pasivos y patrimonio de accionistas Cuentas por pagar Gastos por pagar acumulados Documentos por pagar Capital en acciones (sin valor nominal). Utilidades retenidas. Totales $ 50,000.00 $ 17,000.00 $ 245,000.00 $ 120,000.00 $ 58,000.00 $ 490,000.00 $ 73,000.00 $ 14,000.00 $ 253,000.00 $ 135,000.00 $ 20,000.00 $ 495,000.00
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Informacin adicional. 1. A principios del ao, la compaa declar y pag un dividendo de efectivo por $4,000.00 2. Durante el ao se vendieron valores negociables que haban costado $15,000.00 por $14,000.00 en efectivo, dando como resultado una prdida no operacional de $1,000.00 3. La compaa compr activos fijos por $20,000.00 pagando $2,000.00 en efectivo y emitiendo un documento por pagar por el saldo de $18,000.00 4. Durante el ao, la compaa pag un documento por pagar de $10,000.00, pero incurri en una deuda adicional de largo plazo por $18,000.00 como se describe en el numeral 3. 5. Los propietarios invirtieron $15,000.00 en efectivo en el negocio como una condicin de los nuevos prstamos descritos en el prrafo 4. A continuacin se resuelve el ejercicio por el mtodo indirecto e indirecto, para lo cual presentaremos primero la hoja de trabajo, seguida del estado de flujo de efectivo correspondiente por ambos mtodos. Se anexa tambin una tabla complementaria para las actividades de financiacin e inversin que no hacen uso de efectivo.
HOJA DE TRABAJO CHICAS PODEROSAS, S.A. de C.V. BALANCE GENERAL Eliminaciones Variaciones
2000 ACTIVOS Efectivo y equivalentes de efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar
2001
Dbit o Crdito $ 50,00 0.00
Saldo 2001 $ 60,000.0 0
Dbito
Crdito
Dbito $ 50,000.0 0
Crdito
$ 10,000.0 $ 0 60,000.00 $ 20,000.0 0 $ 5,000.00 $ 40,000.0 $ 0 23,000.00
$ 15,000. $ $ 00 5,000.00 15,000.00 $ 17,000. $ $ 00 5,000.00 17,000.00 $ 23,000.0 0 $ $ 12,000. 288,000. $ 00 00 12,000.00 $ 2,000.00
Inventario Propiedad, planta y equipo
$ $ 120,000. $ 2,000. 00 122,000.00 00 $ 300,000. $ 288,000.00 00
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Totales PASIVOS Y PATRIMON IO DE ACCIONIST AS Cuentas por pagar Gastos por pagar acumulados Documentos por pagar Capital en acciones Utilidades retenidas
$ 490,000. $ 00 495,000.00
$ 495,000. $ $ 00 44,000.00 2,000.00
$ 50,000.0 $ 0 73,000.00 $ 17,000.0 $ 0 14,000.00 $ 245,000. $ 00 253,000.00 $ 120,000. $ 00 135,000.00 $ 58,000.0 $ 0 20,000.00 $3 8,000. 00 $ 3,000. 00
$ $ 23,000. 73,000.0 $ 00 0 23,000.00 $ 14,000.0 0 $ $ 8,000.0 253,000. LLAMA 0 00 DO 1 $ $ 15,000. 135,000. $ 00 00 15,000.00 $ 20,000.0 0 $ 38,000.0 0 $ 3,000.00
Totales ESTADO DE RESULTAD OS
$ $ $ $ 490,000. $ 93,00 90,000. 495,000. 00 495,000.00 0.00 00 00
Ventas Costo de ventas Utilidad en ventas Gastos de operacin Prdida en venta de valores negoc Prdida neta
$ 350,000. 00 $ 140,000.00 $ 210,000. 00 $ 243,000.00
$ 17,000.0 0 $ $ 23,000.0 119,000. $ 2,000.00 0 00
$ 367,000. 00
$ 3,000.00 $ 15,000.0 0
$ 211,000. 00 $ 14,000.0 0
$ 1,000.00 $ (34,000.00)
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OTROS FLUJOS DE EFECTIVO LLAMADO 1 Propiedad, planta y equipo Capital en acciones Dividendos pagados $ (34,000) + 38,000.00 = $4,000.00 $ 4,000.00 $20,000.00 $8,000.00 = $12,000.00 $ $ 12,000.0 12,000.0 0 0 $ 15,000.0 0 $ 4,000.00 $ 15,000.0 0
Totales
$ $ $ $ 125,000.0 125,000. 396,000. 396,000. 0 00 00 00
CHICAS PODEROSAS, S.A. Estado de flujos de efectivo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2001 FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Prdida neta Ms: Gasto de depreciacin Disminucin en las cuentas por cobrar Aumento en las cuentas por pagar Prdida en venta de valores negociables $ (34,000.00) $ 35,000.00 $ 17,000.00 $ 23,000.00 $ 1,000.00 Menos: Aumento en el inventario Disminucin en los gastos acumulados por pagar Flujo de efectivo neto de actividades de operacin. $ 3,000.00 $ 5,000.00 $ 37,000.00 FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN. Producto de la venta de valores negociables Efectivo pagado para adquirir activos fijos Flujo de efectivo neto de actividades de inversin. $ 2,000.00 $ (12,000.00) $ 14,000.00 $ 2,000.00 $ 42,000.00
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FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIN. Producto de la emisin de acciones Dividendos pagados Flujo de efectivo neto de actividades de financiacin. Aumento neto en el efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2000 Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2001 $ 11,000.00 $ 50,000.00 $ 10,000.00 $ 60,000.00 $ (4,000.00) $ 15,000.00
TABLA COMPLEMENTARIA: ACTIVIDADES DE INVERSIN Y FINANCIACIN QUE NO HACEN USO DE EFECTIVO
Compras de activos fijos Menos: Porcin financiada a travs de la emisin de documentos Efectivo pagado para adquirir activos fijos $ 20,000.00 $ 8,000.00 $ 12,000.00
MTODO DIRECTO Efectivo recibido de los clientes Ventas netas $350,000.00 + Disminucin en cuentas por cobrar $17,000.00 = Efectivo recibido de los clientes $367,000.00 Pagos de efectivo por compras de mercadera Costo de ventas $140,000.00 + Aumento en inventario $ 2,000.00 = Compras netas $142,000.00 - Aumento en cuentas por pagar $ 23,000.00 = Pagos de efectivo por compras de mercadera $119,000.00 Pagos de efectivo por pagos de gastos.
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Gastos de operacin $243,000.00 - Depreciacin $ 35,000.00 + Disminucin en gastos por pagar acumulados $ 3,000.00 = Pagos de efectivo por pagos de gastos $211,000.00 Pagos de efectivo a proveedores y empleados. Pagos de efectivo por compras de mercadera $119,000.00 Pagos de efectivo por pagos de gastos $211,000.00 = Pagos de efectivo a proveedores y empleados $330,000.00
CHICAS PODEROSAS, S.A. Estado de flujos de efectivo Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2001 FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Efectivo recibido de los clientes Efectivo proporcionado por actividades de operacin $ 367,000.00 $ 367,000.00
Pagos de efectivo a proveedores y empleados Efectivo desembolsado por actividades de operacin
$(340,000.00) $(330,000.00)
Flujo de efectivo neto de actividades de operacin.
$ 37,000.00
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN. Producto de la venta de valores negociables Efectivo pagado para adquirir activos fijos Flujo de efectivo neto de actividades de inversin. FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIN. Producto de la emisin de acciones Dividendos pagados Flujo de efectivo neto de actividades de financiacin. $ 15,000.00 $ (4,000.00) $ 11,000.00 $ 14,000.00 $ (12,000.00) $ 2,000.00
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Aumento neto en el efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2000 Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre 2001
$ 50,000.00 $ 10,000.00 $ 60,000.00
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3.3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO La empresa depende de la banca como fuente de financiamiento para los negocios, para disfrutar de una amplia gama de servicios, que representa la fuente de crdito dominante a corto plazo. Para las empresas pequeas y medianas, los prstamos bancarios representan la fuente ms importante de crdito a corto y mediano plazo, no as para las empresas mayores que con frecuencia obtienen financiamientos mediante la emisin de obligaciones, colocacin de acciones en bolsa, aceptaciones bancarias, etc. Comenzaremos explicando el sistema bancario mexicano, las partes que lo integran, la divisin que existe entre la Banca de Desarrollo y la Banca Mltiple o Comercial. Detallaremos la Banca Mltiple, sus principales tipos de crdito, luego continuaremos con qu es una lnea de crdito y por ltimo estudiaremos la emisin de obligaciones. El sistema financiero mexicano. El sistema financiero mexicano, tambin llamado sistema bancario mexicano, est integrado por: El Banco de Mxico. Las instituciones de crdito de Banca Mltiple y de Banca de Desarrollo. El Patronato del Ahorro Nacional. Fideicomisos del Gobierno Federal. Instituciones de seguros. Las sociedades mutualistas. Las instituciones de fianzas. La Bolsa Mexicana de Valores. Instituto para depsito de Valores. Las casas de bolsa. Los agentes de bolsa. Las sociedades de inversin. Las sociedades operadoras de sociedades de inversin. Banca Mltiple y la Banca de Desarrollo. Las instituciones de crdito estn formadas por dos grandes grupos: La Banca de Desarrollo La Banca Mltiple o comercial. La Banca de Desarrollo est integrada por las instituciones encargadas de realizar la intermediacin financiera con fines de fomento.
La Banca Mltiple o Comercial es aquella que est integrada por todas las instituciones encargadas de realizar la intermediacin financiera con fines de rentabilidad, sta ltima constituye el centro de la actividad financiera.
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Capta los recursos del pblico, sobre los que se constituye su capacidad de financiamiento y haciendo uso de sta, principalmente en operaciones activas crditos, realiza su funcin de promover la creacin y desarrollo de las empresas como complemento en la inversin de las sociedades industriales, comerciales y de servicios. El sistema financiero mexicano es coordinado por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, a travs de tres Comisiones y del Banco de Mxico, que controlan y regulan las actividades de las instituciones. El Banco de Mxico. Tambin llamado Banca Central tiene como actividad principal la regulacin y el control de la poltica monetaria crediticia y cambiaria del pas. Asimismo, es el representante del pas en las negociaciones de deuda externa y frente al Fondo Monetario Internacional. La Comisin Nacional Bancaria. Es la encargada de coordinar y regular la operacin de las instituciones de Crdito de Banca Comercial o Mltiple y de Banca de Desarrollo, el Patronato del Ahorro Nacional y los fideicomisos del gobierno federal y las organizaciones auxiliares de crdito. Tiene a su cargo la vigilancia y auditora de las operaciones bancarias y est autorizada a sancionar, en el caso que alguna institucin viole la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito o la Ley General de Sociedades Mercantiles. Comisin Nacional de Seguros y fianzas. Es la encargada de coordinar y regular las operaciones de instituciones de seguros, las sociedades mutualistas y las instituciones de fianzas. Comisin Nacional de Valores. Es la que tiene a su cargo principalmente regular y vigilar el mercado de valores, las operaciones burstiles y las actividades de los agentes de bolsa, as como el estudio de las empresas que quieren participar en la bolsa, a travs de la bolsa Mexicana de Valores, el Instituto para Depsito de Valores, las casas de bolsa, los agentes de bolsa, las sociedades de inversin y las sociedades operadoras de sociedades de inversin. Banca Comercial o Mltiple. Est integrada por todas las instituciones encargadas de realizar la intermediacin financiera con fines de rentabilidad, est ltima constituye el centro de la actividad financiera, capta recursos del pblico sobre los que se constituye su capacidad de financiamiento y haciendo uso de sta, principalmente en operaciones activas crditos, realiza su funcin de promover la creacin y desarrollo de las empresas como un complemento en la Inversin de las sociedades industriales, comerciales y de servicios.
Las operaciones que pueden efectuar entre otras, son las siguientes: Recibir depsitos bancarios de dinero. Emitir bonos bancarios. Emitir obligaciones subordinadas. Constituir depsitos en instituciones de crdito y entidades financieras del exterior. Efectuar descuentos y otorgar prstamos o crditos. Expedir tarjetas de crdito. Practicar las operaciones de fideicomisos.
Para el otorgamiento de financiamientos, debern estimar la viabilidad econmica de los proyectos de inversin respectivos, los plazos de recuperacin de stos, las relaciones que guarden entre s los distintos conceptos de los estados financieros o la situacin econmica de los acreditados y la acreditacin administrativa y moral de estos ltimos, sin perjuicio de considerar garantas que, en su caso, fueren necesarias. Los montos, plazos, regmenes de amortizacin y en su caso periodos de gracia de los financiamientos debern tener una relacin adecuada con la naturaleza de los proyectos de inversin y con la situacin presente y previsible de los acreditados. La Banca mltiple ofrece, entre otros, los siguientes financiamientos: Crdito simple o de cuenta corriente. Las instituciones de crdito otorgarn prstamos para ser operados en cuenta corriente, mediante disposiciones para cubrir sobregiros en cuenta de cheques o alguna necesidad temporal de tesorera. Es un crdito revolvente y una derivacin de sta es la tarjeta de crdito por medio de la cual la institucin de crdito se obliga a pagar por cuenta del acreditado los bienes y servicios que ste adquiera. Recientemente se ha adoptado modalidades que permiten documentar operaciones con el cobro de sus respectivos intereses, as como las transferencias electrnicas de fondos a travs de este crdito. Su principal propsito es proporcionar liquidez inmediata al acreditado. Este crdito se documenta con pagars que tienen un plazo de pago no mayor de 180 das y se amortiza al liquidarlos en uno o varios pagos. Descuento de documentos. Este financiamiento consiste en transferir en propiedad ttulos de crdito a una institucin de crdito, quien pagar en forma anticipada el valor nominal del ttulo menos el importe de los intereses correspondientes entre la fecha del descuento y la fecha de su vencimiento y una comisin por la operacin. Su propsito principal es darle a la empresa una recuperacin inmediata de los documentos por cobrar de sus clientes. Los descuentos provienen, principalmente de operaciones de compra-venta de mercancas, operacin que se denomina descuento mercantil, pero tambin pueden ser descuentos no mercantiles que se lleven a cabo con particulares.
Estas operaciones se realizan principalmente a corto plazo generalmente con un vencimiento de 90 das, pudiendo ser hasta 180. El descuento de documentos opera en forma revolvente, esto es, se cobran documentos y se descuentan otros. La tasa de inters est basada en el costo porcentual promedio de dinero (C.P.P.) el cual es variable, ms una sobretasa fijada por el banco acreditante. Los intereses se cobran anticipadamente, descontndose de los documentos. Prstamos quirografarios o prstamos directos sin garantas. La institucin de crdito los otorga con base en la solvencia y moralidad del solicitante. Se puede disponer del crdito en forma revolvente pero deben liquidarse a su vencimiento. Pueden requerirse de aval y generalmente los crditos son de 90 das pero pueden tener hasta un ao de plazo. Cuando estos prstamos tienen garanta se les llama prstamo con colateral, entregndose como garantas documentos o contrarecibos de clientes, siendo la amortizacin del prstamo al vencimiento de documentos. La tasa de inters est basada en el costo porcentual promedio del dinero (C.P.P.) el cual es variable, ms una sobretasa fijada por el banco acreditante. Los intereses se cobran anticipadamente, de modo que el cliente recibir nicamente el monto lquido, esto es, el monto autorizado del crdito menos los intereses. Prstamos de habilitacin o avo. Este crdito con garanta se otorga a corto y mediano plazo, siendo el mximo autorizado de cinco aos y generalmente de dos o tres aos, y se utiliza para financiar la produccin de la actividad industrial, agrcola, ganadera como sigue: Los crditos para la industria se destinan para adquirir materias primas, materiales, mano de obra y los costos relacionados con la produccin en proceso. Los crditos para la agricultura se destinan para la compra de semillas, fertilizantes, insecticidas, funguicidas, as como para la compra de refacciones y reparacin de la maquinaria agrcola y costos en general para la preparacin de la tierra. Los crditos para la ganadera se destinan para la compra de ganado de engorda que requiere de tiempo reducido para su venta, as como para los alimentos, compra de forrajes, cultivo de pastos, extraccin d agua, vacunas, mano de obra, y en general para financiar costos relacionados con la ganadera. El mximo del crdito no deber exceder el 75% de las compras o costos que se adquieran, pudiendo financiar el 100% si se otorgan garantas adicionales para que el crdito represente como mximo el 66% del valor total de las garantas.
La tasa de inters est basada en el costo porcentual promedio del dinero (C.P.P.) el cual es variable, ms una sobretasa fijada por el banco acreditante. Adems, como apertura de crdito podrn cobrar un porcentaje sobre el importe total de financiamiento a la firma del contrato. Los intereses son cobrados sobre saldos insolutos vencidos, pudindose amortizar el prstamo en forma mensual, trimestral o semestral, dependiendo de las necesidades especficas del cliente. Las garantas se constituyen por los bienes adquiridos, as como los frutos, productos o usufructos que se obtengan del crdito. El crdito se establece en contratos privados rectificndose ante el corredor pblico e inscribindose el gravamen sobre las garantas en el Registro Pblico de la Propiedad. Prstamos refaccionarios. Este crdito con garanta se otorga a mediano o largo plazo y se emplea para financiar principalmente activos fijos tangibles, o inversiones de mediano o largo plazo y tambin para la liquidacin de pasivos o adeudos fiscales relacionados con la operacin de la industria, la agricultura y la ganadera. Los crditos para la industria se destinan para adquirir maquinaria, equipo, instalaciones, construcciones, en general, bienes muebles e inmuebles, as como para liquidar adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operacin. Este crdito tiene un plazo legal de 15 aos en la industria y de 5 aos en el caso de la agricultura y ganadera pero generalmente se otorga a 10 y 3 aos respectivamente, nunca superando la vida til probable de los activos fijos financiados. El importe del crdito no deber exceder del 75 % del valor de la inversin que se ha de realizar, pudindose financiar el 100 % si se otorgarn garantas adicionales para que el crdito represente como mximo el 66% del valor total de las garantas comprobando su valor mediante su avalo. Las garantas deben estar libres de gravmenes y se constituyen por los bienes adquiridos, ms los activos fijos tangibles adicionales que se requieren, que se dan en prenda o hipoteca. Las tasas de inters , la comisin por apertura de crdito y la amortizacin del crdito son semejantes a los de los crditos de habilitacin. La operacin se documenta con un pagar con pago de intereses generalmente mensuales, la amortizacin del capital se efecta mediante pagos mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, dependiendo de las necesidades del acreditado. Estos crditos se establecen mediante contrato de crdito en escritura pblica inscribindose en el Registro Pblico de la Propiedad.
Crdito comercial en cuenta corriente. Para hacer uso de este tipo de crdito se requiere establecer un contrato para que los bancos corresponsales paguen a un beneficiario por cuenta del acreditado, contra la documentacin, el importe de los bienes especficos que se hayan sealado en el contrato. Puede ser revocable cuando se establezca que pueda cancelarse por alguna de las partes y tambin puede ser irrevocable cuando se requiere para su cancelacin el acuerdo de todos los relacionados en su operacin. Para su celebracin se requiere de un contrato privado inscrito en el Registro Pblico o de una escritura pblica. Generalmente capital e intereses se amortizan mensualmente. Crditos hipotecarios. Son financiamientos a largo plazo de gran flexibilidad para la adquisicin, construccin o mejoras de inmuebles destinados al objeto social de la empresa, tambin para el pago o consolidacin de pasivos originados en la operacin normal, excluyendo pasivos por financiamiento otorgados por otras instituciones bancarias, puede destinarse tambin a apoyar el capital de trabajo. La garanta estar constituida con activos fijos tangibles, en algunas ocasiones se requieren garantas adicionales y la demostracin de que el acreditado tenga capacidad de pago. l valor del crdito no podr exceder del 50% del valor de las garantas otorgadas comprobadas en avalo. El plazo mximo para un crdito hipotecario destinado a la agricultura o ganadera es de 5 aos, teniendo un ao de periodo de gracia. En los crdito hipotecarios destinados a la industria el plazo mximo es de 15 aos, pudiendo tener hasta 2 aos de gracia. La tasa de inters est basada en el C.P.P. el cual es variable, ms una sobretasa fijada por el banco acreditante, adems podr cobrar como apertura de crdito el 1 % sobre el importe total del financiamiento a la firma del contrato. Los intereses se cobran sobre saldos insolutos vencidos, mensualmente cuando las empresas industriales o de servicios y semestralmente en empresas agrcolas y ganaderas. El crdito se amortiza en forma mensual, trimestral o anual, dependiendo de las necesidades especficas, debiendo liquidar los intereses mensualmente por lo general. El contrato se instrumenta mediante escritura pblica y debe inscribirse en el Registro Pblico de la Propiedad.
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Prstamo hipotecario industrial. Este prstamo se otorga con garanta hipotecaria en primer lugar de la unidad industrial, al que incluye todos los activos tales como el efectivo, cuentas por cobrar, etc. Y su destino debe ser diferente de los prstamos de habilitacin o avo y refaccionarios, tampoco puede destinarse a adquirir o construir bienes inmuebles. Se utiliza principalmente para consolidar pasivos y cuando no exista un prstamo especfico al cual acudir. Es un crdito a mediano o largo plazo con pagos mensuales, trimestrales o semestrales por amortizacin al capital e inters, dependiendo de las necesidades especficas del acreditado. Puede existir un periodo de gracia con pago de intereses difiriendo el pago del capital. Las tasas de inters, a comisin por apertura de crdito y la amortizacin del crdito son semejantes a las de habilitacin o avo. El contrato debe estar previamente autorizado por el Banco de Mxico y ratificado ante un notario o corredor pblico. La Lnea de Crdito. Si bien el empleo del trmino vara en la prctica, una lnea de crdito generalmente se considera como un acuerdo entre el prestatario y el banco respecto a la cantidad mxima de crdito que ste podr otorgar a aqul en un momento determinado. Las lneas de crdito se utilizan principalmente de dos maneras: El uso ms comn est relacionado con los prstamos que se otorgan para resolver las necesidades estacionales de fondos que tienen las empresas. Con base en nuestro presupuesto de efectivo determinamos el monto total de los prstamos que necesitamos, solicitando al banco establezca una lnea de crdito a favor nuestro. Para el prestatario son muchas las ventajas de la existencia de una lnea de crdito, si no tiene ninguna condicin adversa an contar con la posibilidad de proveerse de fondos de est lnea de crdito. Tambin el otro uso de las lneas de crdito es en aquellos contratos que impliquen un crdito revolvente, o bien, aquellos prstamos que sirven para financiar la adquisicin de equipo o para la construccin.
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Las Lneas globales. Nacional Financiera, actuando como agente financiero del gobierno federal y como banca de fomento industrial tiene establecidas lneas de crdito en condiciones preferenciales con organismos y agencias gubernamentales de los principales pases del mundo con objeto de financiar las importaciones de maquinaria, equipo, refacciones, servicios conexos y en algunos casos insumos, provenientes del extranjero. Las lneas globales de crdito permiten que el proveedor extranjero reciba su pago de contado, lo que permite negociar mejores condiciones de precio, calidad y tiempo de entrega. Para ser sujeto de crdito se requiere ser una empresa dedicada a la actividad industrial, y que el prstamo se destine a la adquisicin de bienes nuevos con un contenido de integracin acorde a las polticas del pas de origen. Es requisito importante que el importador utilice los bienes en el proceso industrial y tenga derecho a dividas en el mercado controlado. El monto del crdito que puede financiarse es hasta el 100% en insumos y refacciones y el 85% en el caso de maquinaria, equipos y servicios conexos. El plazo de los financiamientos vara de 180 das a 2 aos para materias primas y de 2 a 10 aos para bienes de capital, dependiendo del monto y tipo de producto. Las tasa de inters por lo general son fijas, menores a las prevalecientes en los mercados internacionales. Arrendamiento financiero. El financiamiento se establece por medio de un contrato, a travs del cual el arrendador se obliga a entregar el uso del bien al arrendatario, a cambio del pago de una renta durante un cierto periodo, al final del plazo tiene la opcin de volver a rentarla o enajenarla. La Emisin y suscripcin de obligaciones. Esta fuente de financiamiento puede usarse para incrementar el capital de trabajo adicional con carcter permanente o regular, as como para financiar inversiones permanentes adicionales requeridas para la expansin o desarrollo de las empresas. La colocacin puede ser pblica o privada, este importante recurso a largo plazo que tiene le empresa, es pagadero en pesos y su costo es menor al costo real de un crdito bancario. Las sociedades annimas estn autorizadas a emitir obligaciones, de conformidad con lo que seala la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, estas obligaciones son bienes muebles aun cuando no estn garantizadas con hipoteca.
Cuando las obligaciones no tienen garanta se les llama obligaciones quirografarias, lo que indica que nicamente estn respaldadas con la firma de la empresa que las emiti. Las obligaciones pueden ser nominativas o al portador, deben contener la denominacin, el objeto y el domicilio de la sociedad, su capital y el activo y el pasivo que se determine segn el estado de situacin financiera practicado precisamente para efectuar la emisin, as como el importe de ella, sealando el nmero de ttulos y su valor nominal, el inters, el trmino de pago del inters y del capital, los plazos, condiciones y forma en que van a amortizarse las obligaciones y el lugar de pago. En caso de obligaciones con garantas especiales, stas deben manifestarse en el ttulo. Las obligaciones pueden convertirse en acciones y para ello se debe sealar el periodo de conversin. Las obligaciones pueden tener garanta con ttulos o bienes, la prenda o la hipoteca constituidas en la emisin slo podrn ser canceladas de acuerdo lo estipulado en la emisin. Se denominan obligaciones prendarias: las garantizadas mediante cualquier tipo de bienes que no sean inmuebles. Obligaciones hipotecarias: las respaldadas por una hipoteca a inmuebles. La accin sobre los cupones de intereses vencidos de las obligaciones prescribir en un plazo de 3 aos contados a partir de su fecha de vencimiento. Las obligaciones subordinadas son emitidas nicamente por instituciones de crdito arrendadoras financieras y empresas de factoraje financiero. Mecnica para la emisin: Colocaciones mltiples. Rendimientos capitalizables. ndice inflacionario. Con vencimiento y el pago de intereses mediante sorteo ante notario o corredor pblico. Para que las obligaciones puedan ser emitidas y colocadas en el pblico, se requiere la autorizacin previa de la Comisin Nacional de Valores. La empresa presenta un estudio tcnico elaborado por una persona independiente de la emisora, que desarrollar un plan de financiamiento que la empresa haya establecido mostrando su situacin financiera.
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3.4 BOLSA MEXICANA DE VALORES Introduccin La Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. es una institucin privada, que opera por concesin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de Valores. Sus accionistas son exclusivamente las casas de bolsa autorizadas, las cuales poseen una accin cada una. Importancia de una bolsa de valores para un pas Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opcin para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalizacin de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado. En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de Mxico, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversin productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el pas. El financiamiento burstil canalizado al sector privado durante los primeros ocho aos de esta dcada, fue mayor a 310 mil millones de pesos. Cerca de 200 de las empresas grandes y medianas del pas han listado sus acciones en la BMV. Funciones La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en Mxico, cumple, entre otras, las siguientes funciones: Proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores y ttulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI), y de otros instrumentos financieros; Hacer pblica la informacin burstil; Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la informacin respectiva a SD Indeval; Supervisar las actividades de las empresas emisoras y casas de bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables; Fomentar la expansin y competitividad del mercado de valores mexicano. Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.
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Antecedentes 1850.- Negociacin de primeros ttulos accionarios de empresas mineras. 1867.- Se promulga la Ley Reglamentaria del Corretaje de Valores. 1880-1900.- Las calles de Plateros y Cadena, en el centro de la Ciudad de Mxico, atestiguan reuniones en las que corredores y empresarios buscan realizar compraventas de todo tipo de bienes y valores en la va pblica. Posteriormente se van conformando grupos cerrados de accionistas y emisores, que se renen a negociar a puerta cerrada, en diferentes puntos de la ciudad. 1886.- Se constituye la Bolsa Mercantil de Mxico. 1895.- Se inaugura en la calle de Plateros (hoy Madero) el centro de operaciones burstiles Bolsa de Mxico, S.A. 1908.- Luego de periodos de inactividad burstil, provocados por crisis econmicas y en los precios internacionales de los metales, se inaugura la Bolsa de Valores de Mxico, SCL, en el Callejn de 5 de Mayo. 1920.- La Bolsa de Valores de Mxico, S.C.L. adquiere un predio en Uruguay 68, que operar como sede burstil hasta 1957. 1933.- Comienza la vida burstil del Mxico moderno. Se promulga la Ley Reglamentaria de Bolsas y se constituye la Bolsa de Valores de Mxico, S.A., supervisada por la Comisin Nacional de Valores (hoy Comisin Nacional Bancaria y de Valores). 1975.- Entra en vigor la Ley del Mercado de Valores, y la Bolsa cambia su denominacin a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpora en su seno a las bolsas que operaban en Guadalajara y Monterrey. 1995.- Introduccin del BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. La totalidad de este mercado es operado por este medio electrnico. 1996.- Inicio de operaciones de BMV-SENTRA Capitales . 1998.- Consitucin de la empresa Servicios de Integracin Financiera (SIF), para la operacin del sistema de negociacin de instrumentos del mercado de ttulos de deuda (BMV-SENTRA Ttulos de Deuda) 11 de enero de 1999.- La totalidad de la negociacin accionara se incorpor al sistema electrnico. A partir de entonces, el mercado de capitales de la Bolsa opera completamente a travs del sistema electrnico de negociacin BMV-SENTRA Capitales. En este ao tambin se listaron los contratos de futuros sobre el IPC en MexDer y el principal indicador alcanz un mximo histrico de 6,080.47 puntos el 10 de mayo. Marco normativo de la BMV Las leyes y normativa que regulan el quehacer burstil en nuestro pas son las siguientes: Ley del mercado de valores. Regula las ofertas pblicas de las emisoras, las actividades de todos los participantes en el mercado, la intermediacin que realizan las casas de bolsa, el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (sustentado por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, CNBV) y a las autoridades responsables de promover el equilibrado y eficiente desarrollo del mercado, y garantizar la igualdad de oportunidades en el mismo. Ley de Sociedades de Inversin. Regula el funcionamiento de las sociedades de inversin y de sus operadores, y el papel de las autoridades encargadas de vigilar su sano desarrollo y estricto apego al marco normativo vigente. Reglamento General de la BMV. Define las normas operativas de admisin, suspensin y exclusin de socios de la institucin, requisitos de listado y mantenimiento de valores, y las
Reglas generales de operacin. Cdigo de Etica Profesional de la Comunidad Burstil Mexicana. Signado por todos los intermediarios burstiles, este cdigo establece la integridad del mercado como principal objetivo. Su propsito concreto es evitar la manipulacin de precios y el uso de la informacin privilegiada, protegiendo la libre competencia. Este marco ha contribuido en gran medida a hacer de la BMV una de las bolsas ms reconocidas en el mundo a nivel de confiabilidad y transparencia. Otras disposiciones que rigen en el mercado de valores son: la Ley de agrupaciones financieras, la Ley de instituciones de crdito, la Ley de inversin extranjera, la Ley de ttulos y operaciones de crdito, la Ley general de sociedades mercantiles, las leyes mercantiles y de procedimientos civiles y el Cdigo de comercio. Financiamiento burstil El financiamiento burstil es una herramienta que permite a las empresas ejecutar diversos proyectos de mejora y expansin. Una empresa se puede financiar a travs de la emisin de acciones u obligaciones o de ttulos de deuda. El financiamiento obtenido le sirve a la empresa para:
Optimizar costos financieros Obtener liquidez inmediata Consolidar y liquidar pasivos Crecer Modernizarse Financiar investigacin y desarrollo Planear proyectos de inversin y financiamiento de largo plazo El financiamiento obtenido por las emisoras en el mercado de valores debe ser aplicado conforme a los criterios establecidos en el prospecto de colocacin respectivo, a fin de cuidar que los recursos se destinen a proyectos que rediten una rentabilidad a los inversionistas. Cmo listarse en el mercado de valores Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la BMV debe, antes que nada, contactar una casa de bolsa, que es el intermediario especializado para llevar a cabo la colocacin. A partir de ah empezar un proceso para poder contar con las autorizaciones de la BMV y de la CNBV. Las empresas interesadas debern estar inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) Presentar una solicitud a la BMV, por medio de una casa de bolsa, anexando la informacin financiera, econmica y legal correspondiente. Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la BMV Cubrir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripcin en Bolsa. Una vez alcanzado el estatuto de emisora, la empresa debe cumplir una serie de requisitos de mantenimiento de listado (como la obligacin de hacer pblica, en forma peridica, la informacin sobre sus estados financieros).
Cmo participar en el mercado En la Bolsa Mexicana de Valores, los inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a travs de agentes, llamados casas de bolsa. El publico inversionista canaliza sus ordenes de compra o venta de acciones a travs de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitacin y han sido autorizados por la CNBV. Las ordenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado burstil a travs del sofisticado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro y Asignacin (BMV-SENTRA Capitales) donde esperarn encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y as perfeccionar la operacin. Una vez que se han adquirido acciones o ttulos de deuda, se puede monitorear su desempeo en los peridicos especializados, o a travs de los sistemas de informacin impresos y electrnicos de la propia Bolsa Mexicana de Valores y en Bolsatel. Cualquier persona fsica o moral de nacionalidad mexicana o extranjera puede invertir en los valores (de capitales o deuda) listados en la Bolsa. El proceso comienza cuando un inversionista est interesado en comprar o vender algn valor listado en la Bolsa. En primera instancia, dicho inversionista deber suscribir un contrato de intermediacin con alguna de las casas de bolsa mexicanas. Las personas interesadas en invertir en la BMV debern contactar a cualquier casa de bolsa. Mercado Primario Para realizar la oferta pblica (colocacin) de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico inversionista en el mbito de la BMV. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas. Mercado Secundario Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado burstil, stos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a travs de una casa de bolsa. Sociedades de inversin Las sociedades de inversin ofrecen al inversionista pequeo y mediano la oportunidad de invertir en una cartera diversificada de instrumentos de los distintos mercados financieros, administrada por especialistas. Esto es posible gracias a que el inversionista, al invertir en el fondo, adquiere acciones representativas de una parte proporcional de los activos que lo componen. El inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo rendimiento est determinado por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de sus acciones. Los recursos aportados por los inversionistas son aplicados por los fondos a la compra de una canasta de instrumentos del mercado de valores, procurando la diversificacin de riesgos. Cada fondo posee caractersticas propias de liquidez, plazo, riesgo y rendimiento, en funcin de los porcentajes y mezclas de instrumentos en los que est invertido su capital. Tipos bsicos de sociedades de inversin Deuda: que pueden ser para personas fsicas, morales (nacionales y extranjeras) y para entidades sin fines de lucro, que mantienen sus activos invertidos en el mercado de ttulos de deuda.
Comunes: que invierten tanto en deuda como en acciones en distintos porcentajes, y que son para todo tipo de inversionistas. Antes de decidirse por un fondo, hay que investigar sobre los antecedentes de la institucin administradora: qu desempeo han tenido sus fondos con anterioridad, las comisiones que cobran y por qu conceptos. Calificadoras de valores Para ayudar al inversionista a medir el riesgo de las emisiones de deuda y de las sociedades de inversin de deuda, a partir de enero de 1998, las instituciones Calificadoras de Valores evalan la calidad de los instrumentos de deuda, as como los activos que integran los portafolios de las sociedades de inversin de deuda, la capacidad de pago del emisor y la sensibilidad ante cambios en la economa. La calificacin que otorgan las diferentes empresas incluyen letras y nmeros. Las primeras se utilizan para calificar la calidad crediticia (o capacidad y oportunidad de pago del emisor) y los nmeros se emplean para medir el riesgo de mercado (o grado de vulnerabilidad en el rendimiento de la sociedad de inversin ante modificaciones en las tasas de inters o tipo de cambio). Bajo el rubro de "calidad crediticia" las calificadoras valoran la experiencia e historial de la administracin del fondo; sus polticas operativas, controles internos y toma de riesgos; la congruencia de la cartera con respecto al prospecto, as como la calidad de los activos que componen la sociedad de inversin. El riesgo de mercado califica cun sensible es la cartera del fondo a los cambios en materia de tasas de inters, tipo de cambio, liquidez y, en general, a cualquier modificacin en las principales variables de la economa o de las finanzas que pudieran afectarlo. Cada calificadora tiene su propia escala, pero todas se corresponden con la "escala homognea" convenida entre ellas para permitir a los inversionistas establecer comparaciones.(Tabla de calificacin homognea). Instrumentos Del Mercado Burstil Instrumentos de Deuda a Corto Plazo CETES: Los Certificados de la Tesorera de la Federacin son ttulos de crdito al portador en los se consigna la obligacin de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada. Valor nominal: $10 pesos, amortizables en una sola exhibicin al vencimiento del ttulo. Plazo: las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 das, aunque se han realizado emisiones a plazos mayores, y tienen la caracterstica de ser los valores ms lquidos del mercado. Rendimiento: a descuento. Garanta: son los ttulos de menor riesgo, ya que estn respaldados por el gobierno federal. Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptacin) que emite un banco en respaldo al prstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptacin en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depsitos del pblico. Valor nominal: $100 pesos. Plazo: va desde 7 hasta 182 das. Rendimiento: se fija con relacin a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE
(tasa de inters interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor por que no cuenta con garanta e implica mayor riesgo que un documento gubernamental. Papel comercial: Es un pagar negociable emitido por empresas que participan en el mercado de valores. Valor nominal: $100 pesos. Plazo: va de 15 a 91 das, segn las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Rendimiento: al igual que los CETES, este instrumento se compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general pagan una sobre tasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio). Garanta: este ttulo, por ser un pagar, no ofrece ninguna garanta, por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta caracterstica, el papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez. Instrumentos de deuda de largo plazo Udibonos: Este instrumento est indexado (ligado) al ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y est avalado por el gobierno federal. Valor nominal: 100 udis. Plazo: de tres y cinco aos con pagos semestrales. Rendimiento: operan a descuento y dan una sobre tasa por encima de la inflacin (o tasa real) del periodo correspondiente. Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno federal. Valor nominal: $100 pesos. Plazo: su vencimiento mnimo es de uno a dos aos. (Existe una variante de este instrumento con plazo de 91 das, llamado Bonde91). Rendimiento: se colocan en el mercado a descuento, con un rendimiento pagable cada 28 das (CETES a 28 das o TIIE, la que resulte ms alta). Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores. Valor nominal: $10 pesos. Plazo: entre tres y ocho aos, su amortizacin puede ser al trmino del plazo o en parcialidades anticipadas. Rendimiento: dan una sobre tasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. Garanta: puede ser quirografaria, avalada, hipotecaria o prendara. Certificados de participacin inmobiliaria: Ttulos colocados en el mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles. Valor nominal: $10 pesos. Plazo: va de tres a ocho aos, y su amortizacin puede ser al vencimiento o con pagos peridicos. Rendimiento: pagan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. Las acciones: Son ttulos que representan parte del capital social de una empresa que son colocados entre el gran pblico inversionista a travs de la BMV para obtener financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. Rendimientos
El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas: Dividendos que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades). Ganancias de capital, que es el diferencial -en su caso- entre el precio al que se compr y el precio al que se vendi la accin. El plazo en este valor no existe, pues la decisin de venderlo o retenerlo reside exclusivamente en el tenedor. El precio est en funcin del desempeo de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio tambin influyen elementos externos que afectan al mercado en general. El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implcito de invertir en acciones, si prefiere frmulas ms conservadoras, o bien, una combinacin de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificacin- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia accin. La asesora profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que los expertos tienen los elementos de anlisis para evaluar los factores que podran afectar el precio de una accin, tanto del entorno econmico nacional e internacional (anlisis tcnico) como de la propia empresa (anlisis fundamental: situacin financiera, administracin, valoracin del sector donde se desarrolla, etctera). Participantes Entidades Emisoras Son los organismos o empresas que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al pblico inversionista, en el mbito de la BMV, valores tales como acciones, ttulos de deuda y obligaciones. En el caso de la emisin de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pblica debern cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BMV; adems de las disposiciones de carcter general, contenidas en las circulares emitidas por la CNBV. Intermediarios burstiles Son las casas de bolsa autorizadas para actuar en el mercado burstil. Se ocupan de: Realizar operaciones de compraventa de valores; Brindar asesora a las empresas en la colocacin de valores y a los inversionistas en la constitucin de sus carteras; Recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a travs del los sistema BMV-SENTRA Capitales , por medio de sus operadores. Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y autorizados por la CNBV y la BMV. Las comisiones que las casas de bolsa cobran a sus clientes por el servicio de compra-venta de acciones estn sujetas a negociacin entre las partes. Inversionistas. Personas fsicas o morales, nacionales o extranjeras, que, a travs de una casa de bolsa colocan sus recursos a cambio de valores, para obtener rendimientos. En los mercados burstiles del mundo destaca la participacin del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversin, fondos de pensiones, y otras
entidades con alta capacidad de inversin y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones. Autoridades. Fomentan y supervisan la operacin ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En Mxico las instituciones reguladoras son la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), la CNBV, el Banco de Mxico y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores. Instituciones afines. La SD Indeval es la institucin encargada de hacer las transferencias, compensaciones y liquidaciones de todos los valores involucrados en las operaciones que se realizan en la BMV. Es una empresa privada que opera con la concesin de las autoridades financieras del pas, y est respaldada por la Ley del Mercado de Valores. Para que su funcin se realice eficientemente, las casas de bolsa deben tener previamente contratadas dos cuentas (llamadas cuentas de control) con Indeval: una para manejar los valores y otra para manejar el efectivo. Si alguien vendi 10 acciones X, a $10 pesos, Indeval se las retira de su cuenta y las deposita en la del comprador. Asimismo, retira de la cuenta de efectivo del comprador $10 pesos, y los deposita en la cuenta del vendedor. Todo se hace de manera electrnica, no hay traspaso fsico de ttulos ni de efectivo. Las casas de bolsa pueden acceder a sus estados de cuenta en tiempo real, por medio del sistema de informacin de la Institucin. Estos servicios implican una gran transparencia y seguridad invaluables para todos los participantes en la negociacin burstil. Lo que mejor ilustra la completa seguridad que Indeval otorga al mercado, es que a lo largo de sus ms de 20 aos de operacin, nunca ha tenido una diferencia de clculo con emisor ni casa de bolsa alguna. Su capacidad de ser de los primeros en efectuar las operaciones bajo el esquema de entrega contra pago, en menos de 24 horas para los ttulos de deuda y en 48 para las acciones, lo colocan como uno de los ms eficientes mundialmente. AMIB Las casas de bolsa estn agremiadas en la Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMIB), institucin que se dedica a fomentar el desarrollo del sector burstil en el pas. Entre sus funciones destacan la representacin del mismo ante autoridades y otros organismos; la promocin de estudios e investigaciones, el desarrollo de proyectos enfocados a consolidar el mercado de valores e incorpora y actualiza nuevas tecnologas. Est organizada en comits integrados por representantes de los intermediarios- en los que se estudian asuntos de inters para los miembros. Cuenta con un Centro Educativo del Mercado de Valores, que ofrece capacitacin al personal de las casas de bolsas y al pblico en general. MEXDER Mercado Mexicano de Derivados, es una sociedad annima de capital variable, que cuenta con autorizacin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, para proveer las instalaciones y servicios necesarios para cotizar y negociar contratos estandarizados de Futuros y Opciones. Los contratos celebrados en MexDer se compensan y liquidan en la Cmara de Compensacin, a la cual se identifica con el nombre comercial de Asigna, Compensacin y
Liquidacin, constituida a travs de un fideicomiso de administracin y pago cuyo patrimonio es integrado por las aportaciones realizadas por los Socios Liquidadores y que acta como contraparte de todas las operaciones efectuadas en MexDer. MexDer y Asigna son entidades autorreguladas, a fin de asegurar la eficiencia, competitividad, orden, transparencia y seguridad del mercado. Actualmente, se encuentran a disposicin del pblico inversionista los Contratos de Futuro sobre los siguientes subyacentes: 1. Divisas Dlar de Estados Unidos de Amrica (DEUA) 2. Indices Indice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) 3. Tasas Tasa Interbancaria de Equilibrio a 28 das (TIIE) Certificados de la Tesorera de la Federacin a 91 das (CETES) 4. Acciones Individuales Cementos Mexicanos, S.A. de C.V. (CEMEX CPO) Fomento Econmico Mexicano, S.A. de C.V. (FEMSA UBD) Grupo Carso, S.A. de C.V. (GCARSO) Grupo Financiero Banamex-Accival, S.A. de C.V. (BANACCI O) Grupo Financiero Bancomer, S.A. de C.V. (GFB O) Telfonos de Mxico, S.A. de C.V. (TELMEX L) ndices Burstiles La finalidad del clculo o construccin de ndices de precios accionarios es obtener el valor representativo de un conjunto de acciones, en un momento especfico del tiempo. Un ndice mide el valor de una variable en el tiempo, teniendo como base una fecha determinada. Hay muchos tipos de ndices: de natalidad, de escolaridad, de contaminacin, econmicos, entre otros. Un ndice de precios de acciones representa el valor de un conjunto de ttulos accionarios en el tiempo. Las fluctuaciones en los precios de los valores cotizados en la BMV responden a la libre interaccin entre la oferta y la demanda. La tendencia general de las variaciones en precios de las acciones, generada por las operaciones de compraventa durante la sesin de remates, se refleja, en tiempo real, mediante el clculo de ndices accionarios. Un ndice accionario se construye con series accionarias seleccionadas con base en su representatividad, en el giro de los emisores (sector econmico al que pertenecen), bursatilidad (facilidad con que se puede comprar o vender una accin) y valor de mercado o capitalizacin (ltimo precio de la accin por el nmero de acciones en circulacin). El nmero y tipo de series accionarias consideradas para el clculo de cada uno de los ndices, vara en funcin del ndice de que se trate. Todos los ndices se recalculan (generando un nuevo valor) cada vez que se realiza una transaccin de compraventa de acciones que incide en el precio de alguna de las series accionarias que componen su muestra. Es importante mencionar que cada uno de los 13 ndices que genera la BMV puede servir como subyacente para la emisin de productos derivados (opciones y futuros) que se cotizan en los mercados especializados.
El IPC El Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) se considera el indicador del desarrollo del mercado accionario en su conjunto, en funcin de las variaciones de precios de una seleccin de acciones (o muestra) balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV. La muestra empleada para su clculo se integra por emisoras de distintos sectores de la economa y se revisa semestralmente. En caso de que alguna emisora ya no cumpla con el criterio de seleccin, se le reemplaza por alguna otra que si califique. El peso relativo de cada una de las series accionarias que componen la muestra para el clculo del IPC se explica por su valor de mercado. Es decir, se trata de un ndice ponderado por valor de capitalizacin. Esto significa que el cambio en el precio de una accin integrante del ndice influye en su evolucin de acuerdo al peso relativo que dicha accin tiene en la muestra. As, un cambio en el precio de una serie accionaria con un alto valor de mercado, impacta en mayor medida el valor IPC que cuando ocurre un cambio equivalente en el precio de una serie accionaria de menor valor de mercado. La fecha base de clculo del principal ndice burstil es el 30 de octubre de 1978 = 100. Se consideran en l 35 series accionarias clasificadas como de alta y media bursatilidad, es decir, las ms negociadas del mercado tanto por volumen como por importe. A diferencia de otros ndices de este tipo, el valor del IPC se relaciona con el da anterior y no con el valor de la fecha base, debido a que la muestra es revisada peridicamente con el objeto de considerar a las emisoras lderes, y no permitir que sta se vuelva anacrnica y obsoleta, perdiendo consecuentemente su representatividad. Factores de ajuste En virtud de que el valor de capitalizacin de las emisoras es utilizado como elemento ponderador dentro de la muestra, cualquier cambio en el nmero de valores inscritos modifica el valor del ndice. En consecuencia, se requiere modificar el valor de las emisoras que decreten derechos (pago de dividendos) o registren movimientos corporativos (escisiones, fusiones, suscripcin, capitalizacin), aplicando un factor de ajuste al valor de capitalizacin del da previo a la emisin del derecho o del movimiento corporativo, para eliminar su influencia sobre el precio de las series accionarias que componen el IPC y as mantener su fidelidad. Tipo de movimiento Ajuste requerido Dividendo en efectivo Decremento de capita Capitalizacin Ninguno Escisin Reduccin de Capital Obligaciones Convertibles Incremento de Capital Reestructuracin accionaria Cambio de Capital Suscripcin Incremento de Capital Suscripcin (serie nueva)
Decremento de Capital Split (reverse) Ninguno ndice Mxico (INMEX) El INMEX es un ndice ponderado por el valor de capitalizacin de las emisoras que integran la muestra. A diferencia del IPC, la ponderacin (peso relativo) de una sola serie accionaria no puede ser mayor a 10% al comienzo o inicio del periodo de vigencia de la muestra. El INMEX se ajusta por valor de capitalizacin y por derechos decretados por las emisoras. Sin embargo, no se ajusta por dividendos en efectivo. La muestra del INMEX abarca de 20 a 25 emisoras en sus series ms representativas y con los niveles ms altos de bursatilidad. En la muestra, nicamente se incluye una serie por emisora. La serie seleccionada ser la ms representativa de la emisora en cuanto a bursatilidad, capitalizacin y liquidez. Se consideran series accionarias de emisoras cuyo valor de mercado mnimo sea de $100 millones de dlares. La muestra es revisada cada seis meses. El tamao de la muestra no es fijo y puede ser modificado al momento de la revisin, de acuerdo con el nmero de emisoras que en ese momento cumplan con los criterios de seleccin. La fecha base del INMEX es el 30 de diciembre de 1991= 100. ndices sectoriales A los dos ndices accionarios descritos anteriormente (IPC e INMEX) se suman siete sectoriales que reflejan el comportamiento de ciertas reas de actividad econmica (o sectores) que la BMV define de acuerdo al giro principal de actividad de las emisoras. El mtodo utilizado para el clculo de los ndices sectoriales es el mismo que para el IPC, variando nicamente el tamao de las muestras y los valores que las integran. Sistema De Negociacin BMV-SENTRA Capitales BMV-SENTRA Capitales es la plataforma tecnolgica desarrollada y administrada por al Bolsa Mexicana de Valores (BMV), para la operacin y negociacin de valores del mercado de capitales. Este sistema, totalmente descentralizado y automatizado, permite negociar valores en tiempo real, a travs de cientos de terminales de computadora interconectadas por una red, ubicadas en las casas de bolsa y controladas por la estacin de Control Operativo, de la BMV. Las operaciones se cierran o se ingresan a travs de los formatos que aparecen en pantalla, en los que se especifica la emisora, serie, cantidad y precio de los valores que se desean comprar o vender. Control Operativo monitorea toda la sesin de remate, llevando un estricto registro de todos los movimientos, los usuarios, las polticas y los parmetros del sistema. El personal de dicha rea cuenta con dos clases de pantallas para facilitar la supervisin del mercado: una para consulta, en la que aparece la misma informacin a la que tienen acceso todos los usuarios: posturas de compra y venta, volmenes, precios, bajas, alzas y ltimo precio de todas las acciones. En esta clase de pantalla, los usuarios pueden clasificar a las emisoras de acuerdo con cualquier criterio que ellos determinen: tipo de valor, sector, etc.
La otra clase de pantalla, aquella reservada para el uso del personal de Control Operativo, no slo detalla todas las operaciones que se realizan (incluso, quin las hace y desde qu terminal) sino que tambin permite intervenir en el proceso de negociacin del mercado, cuando hay un error, cancelacin, suspensin o para difundir algn informe a los participantes en el mercado. El sistema BMV-SENTRA Capitales fue desarrollado por personal de la propia BMV, y cumple con los estndares internacionales ms estrictos de comodidad de operacin, confiabilidad y seguridad. Todas las posturas que van siendo ingresadas durante la sesin de remates quedan registradas en centsimas de segundo, con lo que existe una certeza total de quin ofert primero en cada transaccin. Lotes y Pujas Se denomina "lote" a la cantidad mnima de ttulos que convencionalmente se intercambian en una transaccin. Para el mercado accionario, un lote se integra de mil ttulos. Se denomina "puja" al importe mnimo en que puede variar el precio unitario de cada ttulo, y se expresa como una fraccin del precio de mercado o valor nominal de dicho ttulo. Para que sea vlida, una postura que pretenda cambiar el precio vigente de cualquier ttulo lo debe hacer cuando menos por el monto de una puja. Lotes y pujas cumplen con el propsito de evitar la excesiva fragmentacin del mercado y permitir el manejo de volmenes estandarizados de ttulos. Picos Se denomina pico a la cantidad de ttulos menor a la establecida por un lote. Las transacciones con picos deben efectuarse al ltimo precio y estn sujetas a reglas particulares de operacin. Ventas en Corto Se denomina as a una modalidad de operacin que consiste en la venta de ttulos que no se tienen, mediante el recurso llamado "de posicin corta". El vendedor debe obtener en prstamo los ttulos que negoci, de parte de un prestamista autorizado y bajo compromiso de devolver ttulos equivalentes, en igual cantidad, en la fecha prestablecida y con un premio como retribucin por el prstamo. Las ventas en corto contribuyen a estabilizar los precios, porque implican una operacin inversa a la tendencia del mercado. Si la tendencia de los precios es a la baja, aqullos que vendieron en corto a un precio mayor podrn generar una utilidad al recomprar los ttulos, lo que a su vez incrementar la demanda de los mismos; si la tendencia de los precios es a la alza, la venta en corto producir el efecto contrario. Las ventas en corto ofrecen la posibilidad de: permitir el aprovechamiento de las tendencias descendentes en el precio de valores, contribuir a la emisin de productos derivados. No se pueden negociar picos al realizar ventas en corto, y el precio al que se cierra la operacin ser siempre una puja arriba del o igual al hecho precedente o ltima transaccin realizada, segn lo establecen las reglas referidas a este tipo de operacin.
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Horarios de Operacin La operacin de valores se realiza durante la sesin de remates, cuyo horario lo establece y da a conocer la BMV. Si por alguna circunstancia se acuerda cambiar el horario, la BMV lo debe anunciar cuando menos con cinco das hbiles de anticipacin. Una sesin de remates del mercado de capitales, se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de Lunes a Viernes para el mercado de capitales y de 8:00 a 14:30 para el de ttulos de deuda. Suspensin de Operaciones Para evitar fluctuaciones excesivas y errticas en los precios, y con el objeto de procurar la incorporacin de toda informacin relevante en el proceso de toma de decisiones por parte de los participantes en el mercado accionario, la BMV ha establecido un sistema de suspensin de operaciones. Si el precio de mercado de una accin excede, con respecto al precio de apertura, los rangos de fluctuacin establecidos (a la alza o a la baja), su cotizacin es suspendida por un lapso determinado, al final del cual se reinicia la operacin, tomando como base el precio de la ltima transaccin concertada y fijando nuevos rangos de fluctuacin. Las acciones negociadas simultneamente en la BMV y en mercados internacionales no se encuentran sujetas al sistema de suspensin de operaciones antes descrito. Suspensin de Registro El Consejo de Administracin de la BMV tiene la facultad de suspender el registro de un determinado valor, lo que automticamente suspende su operacin. Dicha suspensin se da si el emisor no cumple con las obligaciones, normas y requisitos administrativos, pero sobre todo, si a juicio de la BMV se suscitan, por razones imputables al emisor, condiciones que puedan causar perjuicios al pblico inversionista, u operaciones fuera de los sanos usos y prcticas del mercado. Al realizar y dar a conocer tal suspensin, la BMV debe fundamentar su decisin y fijarle un plazo de duracin. Conclusin El sistema burstil, es sin lugar a duda, un novedoso medio por el cual las empresas obtienen un financiamiento mucho ms efectivo que el que obtuviesen en el sistema bancario, y donde a su vez, inversionistas interesados en hacer trabajar sus excedentes, tengan una alternativa donde puedan obtener un rendimiento en muchos casos ms atractivo que si lo buscaran en el mismo. Dado su atractivo, tambin tiene un grado de riesgo mayor que obtener un financiamiento bancario, es donde las instituciones que regulan esta actividad entran en escena con el fin de dar al potencial inversionista y al que busca financiamiento, la ms ptima orientacin para poder participar satisfactoriamente en este medio.
3.4.1 ANALISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE DINERO 3.4.2 ANALISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE MERCADO DE CAPITALES
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Sistema Bancario en Mxico.
El sistema bancario est conformado por el Banco de Mxico; las instituciones de crdito, tanto de banca mltiple como de desarrollo; el Patronato del Ahorro Nacional y los fideicomisos pblicos creados por el Gobierno Federal para el fomento econmico1. A lo largo de nuestra historia, el Sistema Bancario ha experimentado cambios, algunos se enlistan a continuacin: La nacionalizacin de la banca, se llev a cabo el 1. De septiembre de 1982, durante el mandato del ex presidente Jos Lpez Portillo, llamada tambin la quinta opcin. La situacin que llev a tomar la decisin de nacionalizar la banca, se caracterizaba por: el deslizamiento del tipo de cambio, elevacin sustancial de tasa de inters, devaluaciones en febrero y agosto de 1982, balanza de pagos deficitaria, riesgo de fuga masiva de capitales, entre otros. Un factor de gran trascendencia en este momento fue el comportamiento perverso del mercado cambiario, alentado y promovido por la banca privada, que pareca anular cualquier otra opcin salvo la del desastre econmico y poltico2. Ya para 1983 se establecen las garantas para la proteccin de los intereses de pblico, el rumbo a seguir por los bancos segn la poltica de desarrollo y la redefinicin de la estructura del sistema, adems se inici el proceso de liquidacin de los compromisos derivados de la expropiacin y se inici el proceso de restauracin por el que de 60 entidades bancarias se redujo a 29. En suma de 1982 a 1988 la banca se caracteriz por su baja competitividad y corto alcance para llevar a cabo planes de desarrollo. La reprivatizacin de la banca, este suceso se inicia el 2 de mayo de 1990, cuando el presidente de la Repblica envi al Congreso de la Unin una iniciativa para modificar
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los artculos constitucionales 28 y 123; su objetivo era ampliar la participacin de los sectores privado y social en el capital de los bancos3. De esta forma se permiti al sector privado prestar el servicio de banca y crdito, para lo cual la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico otorg la autorizacin correspondiente Con esta medida se da la entrada total para que los particulares asumieran el control operativo y patrimonial de la banca mexicana. Los principios sobre los que se asentaba la reprivatizacin fueron: Conformar un sistema financiero ms eficiente y competitivo Garantizar una participacin diversificada y plural en el capital. Vincular la aptitud y la calidad moral de la administracin de los bancos con un adecuado nivel de capitalizacin. Asegurar que la banca mexicana fuera controlada por mexicanos. Buscar la descentralizacin y el arraigo regional de las instituciones. Obtener un precio justo por las instituciones, de acuerdo con una evaluacin basada en los criterios generales homogneos y objetivos para todos los bancos. Conformar un sistema financiero equilibrado. Propiciar las sanas prcticas financieras y bancarias4. Antes y despus de la crisis La banca llega nuevamente a tener una gran participacin en la actividad econmica, sin embargo, no se tuvo control sobre liberar las actividades bancarias, adems de que se confi en manos con poca experiencia en el rubro. Unido a esto, tanto los administradores designados por el gobierno como los que se incorporaron con la privatizacin se dejaron llevar por un escenario econmico optimista e intentaron hacer del negocio bancario un proyecto de corto plazo5. Se puede afirmar que los errores incurridos por la banca, operativos, de regulacin, administracin y control, etc., fueron elementos notables que se tomaron en cuenta despus de estallada la crisis de diciembre de
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1994, toda vez que las autoridades fueron instrumentando medidas para neutralizar o eliminar los vicios empleados en la banca6 El escenario hizo que la inversin extranjera, en particular la de cartera, disminuyera e incluso se contrajo, que vinculado al alto nivel de financiamiento de la balanza de pagos, ocasion la devaluacin del tipo de cambio, con la consecuente escalada inflacionaria.El financiamiento de los sectores decreci en un 25%, contrayndose la inversin. As la combinacin de estancamiento econmico, repunte inflacionario y altas tasas de inters se tradujo en dificultades para los deudores de la banca. Despus del error de diciembre de 1994, la banca se enfrent a un entorno desfavorable que ech abajo sus estrategias de desarrollo instrumentadas en los aos posteriores a su privatizacin. Desde el comienzo de la crisis, el gobierno apoy a las instituciones y al sistema. Financiero en su conjunto e introdujo un esquema legal ms enfocado a fortalecer la regulacin aplicable a la supervisin y vigilancia de los bancos.7 A pesar de la medidas tomadas, entre 1994 y 1999 la banca en Mxico registr: cambios en su propiedad accionaria, principalmente hacia manos de extranjeros; modificaciones en sus estrategias de negocio hacia actividades ms vinculadas con la recuperacin de cartera; la instrumentacin de medidas de austeridad y eficiencia. As como la paulatina integracin de medidas de control y seguimiento del riesgo en sus operaciones. Sin embargo, la situacin financiera de la banca al cierre de 1999 era dbil, lo que evitaba el reactivar el crdito a la economa8. En cuanto a la penetracin de extranjeros, en el siguiente cuadro encontramos el nmero de bancos extranjeros que participan y sus nombres. Nos muestra que la mayor participacin ha sido por parte de los bancos de Estados Unidos, de los cuales encontramos 10 - ABN Ambro Bank, American Express Bank, J.P. Morgan, Bank Boston, Chasse Manhattan, Chemical, entre otros seguido por Francia y Japn, con dos cada uno y finalmente hallamos a Espaa e Inglaterra.
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La banca extranjera en Mxico Institucin ABN Ambro Bank American Express Bank J.P. Morgan Bank of America BankBoston Bank of Tokio Chasse Manhattan* Chemical* Citibank Dresdner Bank First Chicago Fuji Bank ING Bank National Bank **
Orgen Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Francia Estados Unidos Japn Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Alemania Estados Unidos Japn Inglaterra
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Republic National Bank of New York Estados Unidos Santander Socit Genral * Se fusionaron entre s recientemente ** An no entran en operacin Fuente: Comisin Nacional Bancaria y de Valores Espaa Francia
3.6 Principales Indicadores Financieros Las empresas tienen grupos de interesados, en primer lugar los trabajadores, luego los ejecutivos, los accionistas, los acreedores, los clientes, los proveedores, el gobierno, grupos sociales especiales y, eventualmente, toda la sociedad. Cada uno de estos grupos desea conocer la marcha de los negocios. Para esto los ejecutivos de la empresa elaboran estados financieros, que permiten informarse principalmente de la rentabilidad obtenida por la gestin de la empresa. En Chile, las sociedades annimas abiertas estn obligadas a presentar la FECU (Ficha Estadstica Codificada Unificada) a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) en forma trimestral. En dicha FECU, un elemento interesante de anlisis financiero de las empresas es el Anlisis Razonado de los Estados Financieros. En este artculo se mostrar como analizar los estados financieros principales de una empresa, el Balance General, el Estado de Resultados y el Estado de Flujo de Efectivo. Se ver como evaluar la gestin financiera global de una empresa. Dado que existe una gran masa de datos financieros, estudiaremos como resumirlos en algunos indicadores o ndices claves para determinar el comportamiento financiero de una empresa. Esencialmente estudiaremos como calcular e interpretar los indicadores de endeudamiento, de liquidez, de eficiencia operacional, de rentabilidad y burstiles de la empresa. Estos indicadores, llamados tambin razones o ndices en varios textos se presentan como ratios, la traduccin al latn que se usa tambin en ingls.
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Por una parte se expondr el sistema Du Pont para analizar la gestin financiera de una empresa y entender las causas que determinan la rentabilidad de una empresa en relacin a sus activos y en relacin a su patrimonio. Este sistema describe el desempeo de una empresa de modo comprensivo, coherente, consistente y exhaustivo. Por otra parte, expondremos los interesantes indicadores ideados por Stern y Steward, a saber, el MVA (Market Value Added) y el EVA (Economic Value Added). As culminamos este curso de introduccin a las Finanzas de Empresas, cuyo objetivo principal ha sido desarrollar un lenguaje que le permita entender y analizar las decisiones financieras de que en general toma un gerente de finanzas en una empresa moderna. Finalmente, se ver el modo de como evaluar ciertos peligros que acechan a los indicadores obtenidos a partir de los datos de la contabilidad y cmo interpretar la historia de las utilidades de una empresa. Para ilustrar este captulo se usarn los estados financieros de CMPC para el ao 2005, en especial su Balance General y su Estado de Resultados. Estos dos estados financieros se vuelven a mostrar a continuacin: Modelo de Balance General (Caso CMPC) - Ao 2005 (Millones de dlares al 31 de diciembre de 2005 Conversin US $ 1 = $ 512,50) Activos Activo Circulante Total Disponible Documentos por Cobrar Existencias Otros Activos Circulantes Activo Fijo Total 2005 1.170 2004 1.591 Pasivo Pasivo Circulante 2005 365 2004 607
130 347
548 414
Obligaciones Corto Plazo 98 Documentos por Pagar 217
304 199
524 169
456 173
Otros Pasivos Circulantes 50 Deuda Largo Plazo 1.403
104 1.188
4.945
4.510
Deuda Bancos
533
535
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Terrenos y Plantaciones Construcciones Maquinarias y Equipos Otros Activos Fijos Otros Activos
2.335
2.340
Deudas Pblico (Bonos)
546
338
526 1.610
529 1.672
Otros Pasivos Largo Plazo 324 Patrimonio 4.536
315 4.444
474 189
( 31) 139
Capital Pagado Utilidades Retenidas Otras Reservas
200 2.841 1.495 6.304
200 2.737 1.507 6.239
TOTAL ACTIVOS 6.304
6.240
TOTAL PASIVO
Modelo de Balance Corto (Caso CMPC) - Ao 2005 Activos Capital de Trabajo Activo Fijo Total Terrenos y Plantaciones Construcciones Maquinarias y Equipos Otros Activos Fijos 2005 805 4.945 2.335 2004 984 4.510 2.340 Pasivo Deuda Largo Plazo Deuda Bancos Deudas Pblico (Bonos) 2005 1.403 533 546 2004 1.188 535 338
526 1.610
529 1.672
Otros Pasivos Largo Plazo 324 Patrimonio 4.536
315 4.444
474
-31
Capital Pagado Utilidades Retenidas
200 2.841 1.495 5.939
200 2.737 1.507 5.632
Otros Activos
189
139 5.633
Otras Reservas TOTAL PASIVO
TOTAL ACTIVOS 5.939
Fuente: FECU CMPC Consolidado en SVS al 31.12.2005
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Modelo Estado de Resultados (Caso CMPC) Ao 2005 (Millones de dlares al 31 de diciembre de 2005 Conversin US $ 1 = $ 512,50) 2005 INGRESOS POR VENTAS Gastos EBITDA (Utilidad Operacional Bruta) Depreciacin y Amortizacin EBIT (Utilidad Operacional Neta) Inters EBT (Utilidad antes de Impuesto) Impuestos UTILIDAD 2.296 (1.820) 476 (167) 309 (34) 275 (36) 239 2004 2.344 (1.737) 607 (166) 441 (36) 405 (65) 340
Indicadores Financieros de Endeudamiento
Cuando una empresa se endeuda se genera un compromiso de una serie de pagos fijos a futuro. Dado el caso, los accionistas obtienen a futuro slo lo que resta despus del pago de estos compromisos. Esto se conoce con el nombre de endeudamiento o leverage o apalancamiento financiero. Las variaciones en las utilidades de la empresa tienen un mayor impacto sobre la rentabilidad del patrimonio cuando las empresas estn apalancadas (empresas con leverage alto), debido a que las utilidades de los accionistas son residuales con respecto a los acreedores. Por tanto, el apalancamiento financiero aumenta el riesgo de la rentabilidad del patrimonio. En casos extremos, un alto apalancamiento puede inducir a la quiebra de una empresa. El apalancamiento financiero se puede medir con varios indicadores.
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Razn de Endeudamiento Es el cociente entre la Deuda a Largo Plazo y la suma de la Deuda a Largo Plazo con el Patrimonio (Balance Corto): Deuda Largo Plazo Razn de Endeudamiento = (por uno)
Deuda Largo Plazo + Patrimonio
Razn Deuda Patrimonio Es el cociente entre la Deuda a Largo Plazo y el Patrimonio: Deuda Largo Plazo Razn Deuda-Patrimonio Patrimonio = (por uno)
Ntese que los indicadores de endeudamiento se obtienen a partir de los valores contables, no de los valores de mercado de la empresa. Esto toma sentido al considerar que estas medidas se usan en situaciones crticas de la empresa. En este tipo de situaciones no se asigna valor a varios intangibles, tales como el know-how implcito en los colaboradores de la empresa, la empata y la sinergia entre los colaboradores y otros. Cuando este es el caso, es ms adecuado observar los valores contables que los valores de mercado. Cobertura de Intereses Indica el grado en el cual la Utilidad obtenida durante el Ejercicio cubre el pago de los Intereses. Es saludable para las empresas que la Utilidad sea lo suficientemente grande como para pagar los Intereses. La Cobertura de Intereses es el cuociente entre el EBIT y el pago de Intereses. EBIT (Utilidad Operacional Neta) Cobertura Intereses = Intereses (veces)
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Cobertura Lquida de Intereses Se ha visto que la depreciacin se deduce cuando la empresa calcula la utilidad, aunque no implica salida de efectivo. Entonces, en lugar de preguntarse si la sola Utilidad es suficiente para cubrir los intereses, sera interesante conocer el grado de cobertura que tiene el Flujo de Caja Neto (Utilidad ms Depreciacin) para cubrir los intereses. Este ndice es el cociente entre el EBIT y la Depreciacin divididos por los Intereses.
EBIT + Depreciacin Cobertura Lquida de Intereses = Intereses (veces)
Indicadores Financieros de Liquidez
Los ndices de liquidez miden la capacidad de una empresa para cumplir sus obligaciones de corto plazo, esto es, las que vencen en un plazo menor a un ao. Al conceder un crdito a corto plazo a una empresa, no interesa tan directamente la cobertura de la deuda por el total de los activos, sino que si acaso la empresa es capaz de obtener el efectivo para pagar el crdito en el corto plazo. Esta es una de las razones de porque los analistas de crdito calculan varios indicadores financieros de liquidez. La liquidez es un indicador de la rapidez de un activo para convertirse en efectivo o efectivo equivalente a un bajo costo. Las empresas poseen activos con distintos grados de liquidez. En general, los documentos por cobrar son relativamente lquidos; en cambio, las propiedades inmobiliarias son relativamente ilquidas. Por un lado, los activos lquidos son directamente medibles desde el punto de vista monetario, pero por otro lado, tienen una alta volatilidad. Esto implica, que los indicadores de liquidez pierden rpidamente vigencia. Los ndices de liquidez miden la capacidad de una empresa para convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Se puede decir, que mide la capacidad de una empresa para cumplir sus obligaciones financieras que vencen dentro del ao. Mientras mayores sean los ndices de liquidez, mayor ser la solvencia de la empresa.
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Liquidez de Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo de una empresa se define como la diferencia entre los Activos Circulantes y los Pasivos Circulantes. Es el cuociente entre el Capital de Trabajo y los Activos Totales de una empresa. Mide aproximadamente la reserva potencial de caja de la empresa (Balance Corto): Capital de Trabajo Liquidez de Capital de Trabajo Activos Totales = (veces)
Razn Circulante o Razn Corriente. Cuociente entre Activos Circulantes y Pasivos Circulantes. Se mide en veces. Activos Circulantes Razn Circulante Pasivos Circulantes Si una empresa comienza a atrasarse en el pago de sus obligaciones, especialmente las facturas de proveedores, aumenta la razn circulante, pues aumentan sus pasivos circulantes, luego este indicador permite monitorear el comportamiento pagadero de la empresa. Prueba cida Dado que los activos tienen distinto grado de liquidez, si surge algn problema, en general, es ms difcil deshacerse rpidamente de las existencias a buen precio. En la Prueba cida, en lenguaje popular conocida como la prueba de la blancura, se excluyen las Existencias de los Activos Circulantes al compararlos con los Pasivos Circulantes. = (veces)
Prueba cida Pasivo Circulante
(veces)
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Cobertura de Gastos Explotacin En lugar de calcular la Prueba cida de los activos lquidos sobre sus pasivos circulantes, puede ser til medir si son suficientes en relacin a los egresos de caja regulares de una empresa. La pregunta es cunto tiempo mantendra la empresa estas facturas utilizando slo su caja y otros activos lquidos. Para calcular la media diaria se usa un ao de 365 das.
Activo Circulante Existencias Cobertura Gastos Explotacin = Media Diaria de Gastos Explotacin (das)
Indicadores Financieros de Eficiencia Operacional
Rotacin de Activos Es el cuociente de los Ingresos por Ventas de un ao divididos por los Activos Totales Medios; en general, debido que la informacin de los Balances es poco robusta, en todos los casos de indicadores en que entran factores extrados de los Balances, es conveniente tomar el promedio del ao y su ao anterior, para ganar en confiabilidad. Este indicador muestra la intensidad del uso de los activos en una empresa. (Balance Corto)
Ingresos por Ventas Rotacin de Activos = (veces por ao)
Activos Totales Medios
En este caso se comparan cifras de flujos (los ingresos por ventas) con cifras de stocks (activos).
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Rotacin de Capital de Trabajo Es el cuociente entre los Ingresos por Ventas de un ao y el Capital de Trabajo. El capital de trabajo se mide, nuevamente, como promedio del tem en dos aos consecutivos.
Ingresos por Ventas Rotacin de Capital de Trabajo = Capital de Trabajo Medio (veces por ao)
Rotacin de Existencias Es el cuociente entre los Gastos de Operacin y las Existencias (promedio).
Gastos de Operacin Rotacin de Existencias Existencias = (veces por ao)
Perodo Medio de Cobro Es el cuociente entre los Documentos por Cobrar (promedio) y el Promedio Diario de Ventas. En Contabilidad se supone que el ao tiene 365 das.
Documentos por Cobrar Perodo Medio de Cobro Promedio Diario de Ventas = (das)
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Indicadores Financieros de Rentabilidad
Margen de Utilidad Neta Es el cuociente entre la Utilidad Operacional Neta, calculada como el EBIT menos Impuestos (tericos), y los Ingresos por Ventas: EBIT * ( 1 T ) Margen de Utilidad Neta Ingresos por Ventas = (por uno)
ROA (Return on Assets - Rentabilidad sobre los Activos) Es el cuociente entre la Utilidad del Ejercicio y los Activos Totales (Balance Largo): Utilidad del Ejercicio Rentabilidad sobre los Activos = Activos Totales Medios (por uno)
Se recuerda que la contabilidad actualmente valoriza los activos de una empresa usando su precio original, descontando la depreciacin y reajustando por el IPC. Luego, una elevada rentabilidad de los activos no implica que Ud. pueda comprar los mismos activos hoy y obtener una rentabilidad similar. Lo mismo ocurre a la inversa, es decir, si la rentabilidad calculada es baja. ROE (Return on Equity - Rentabilidad sobre el Patrimonio). Esta medida indica la rentabilidad que obtienen los accionistas: Utilidad del Ejercicio Rentabilidad del Patrimonio Patrimonio Medio = (por uno)
Razn de Distribucin de Dividendos

Es el cuociente entre los Dividendos y la Utilidad del Ejercicio. Tambin se puede calcular en base a los Dividendos y la Utilidad por Accin (UPA).
Dividendos Repartidos Razn de Distribucin Dividendos = Utilidad del Ejercicio (por uno)
Razn de Reinversin La utilidad no repartida como dividendo se reinvierte en la empresa. Su valor es el siguiente:
Razn de Reinversin = 1 Razn de Distribucin de Dividendos
(por uno)
Utilidad - Dividendos = Utilidad del Ejercicio =
Utilidad Retenida
Utilidad del Ejercicio
Tasa de Crecimiento del Patrimonio Derivado de la Reinversin (tcP) Es igual al producto del Indice de Reinversin por la Rentabilidad sobre el Patrimonio:
Tasa Crecimiento Patrimonio
Razn de Reinversin * ROE
(por uno)
Indicadores Burstiles (Relacin entre los Valores de Libro y el Mercado)

A modo de ilustracin presentamos dos indicadores de mercado usualmente utilizados para analizar el comportamiento financiero de las empresas. Relacin Precio / Utilidad (RPU) Es el cuociente entre el precio de la accin y su utilidad.
Precio de la Accin Relacin Precio / Utilidad (RPU) Utilidad por Accin = (por uno)
Rentabilidad por Dividendos Es el cuociente entre el Dividendo por Accin y el Precio de la Accin
Dividendo por Accin Rentabilidad por Dividendos Precio de la Accin = (por uno)
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El Sistema DuPont de Anlisis de Estados Financieros
INDICADORES FINANCIEROS CMPC

1. Indicadores de Endeudamiento ( E ) Razn de Endeudamiento Razn Deuda-Patrimonio Cobertura de Intereses Cobertura de Lquida de Intereses
Ao 2005
[Dimensiones]
2. Indicadores de Liquidez (L) Liquidez de Capital de Trabajo Razn Circulante Prueba Acida Cobertura de Gastos de Operacin
3. Indicadores de Eficiencia Operacional (EO) Rotacin de Activos Rotacin de Capital de Trabajo Rotacin de Existencias Perodo Medio de Cobro
4. Indicadores de Rentabilidad (R) Margen de Utilidad Neta Rentabilidad sobre los Activos (ROA) Rentabilidad del Patrimonio (ROE) Anlisis Econmico Financiero Pgina 76
Razn de Distribucin de Dividendos (rdd) Razn de Reinversin (rri) Tasa Crecimiento Patrimonio (tcP)
5. Indicadores Burstiles (B) Relacin Precio-Utilidad (RPU) Rentabilidad por Dividendos (rd)
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CONCLUSIONES
En la actualidad muchos usuarios de los Estados Financieros desconocen los beneficios que proporciona el Estado de Flujos de Efectivo, es por ello que no le dan la importancia que merece y al momento de tomar decisiones nicamente utilizan el balance de situacin general y el estado de resultados, lo cual no est mal, pero seran decisiones ms acertadas si se tomaran en cuenta los cuatro estados financieros en su conjunto, lo cual no se est practicado por la muchas de empresas. La falta de aplicacin del Estado de Flujos de Efectivo en algunas empresas puede crear desventajas, restando competitividad con relacin a otras empresas que s lo aplican, debido a que dicho estado permite ver con claridad y certeza la utilizacin del efectivo, cunto ingresa y cunto se utiliza y evaluar qu tipo de actividad es la que genera mayor fuente de ingreso a la empresa.
Pgina 78
BIBLIOGRAFIA
http://www.bmv.com.mx/
http://www.monografias.com/trabajos12/bolme/bolme.shtml
http://www.monografias.com/trabajos29/flujos-efectivo/flujos-efectivo3.shtml
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/41/sisfinanmexico.htm
https://www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/251301/material_docente/objeto/23461
Pgina 79

Presupuestos y Costos de Capital

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3.

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

BALANCE GENERAL Eliminaciones Variaciones

Saldo 2001 $ 60,000.0 0

$ $ $ 15,000. 5,000.00 15,000.00

Anlisis Econmico Financiero

00 $ 17,000. $ $ 00 5,000.00 17,000.00 $ 23,000.0 0 $ $ 12,000. 288,000. $ 00 00 12,000.00 $ 2,000.00

$ 40,000.0 $ 0 5,000.00 $ $ 120,000. $ 2,000.0 00 23,000.00 0 $ $ 300,000. 288,000.0 0 00

Inventario Propiedad, planta y equipo

$ $ $ $ $ 490,000. 495,000.0 52,000. 47,000. 495,000. $ $ 00 0 00 00 00 44,000.00 2,000.00

$ $ $ $ $ 490,000. 495,000.0 41,000. 38,000. 495,000. 00 0 00 00 00

Ventas Costo de ventas Utilidad en

$ 17,000.0 0 $ $ 23,000.0 119,000. $ 2,000.00 0 00

Anlisis Econmico Financiero

210,000. 00 $ 243,000.0 0 $ 1,000.00 $ (34,000.0 0) $ 211,000. 00 $ 15,000.0 0 $ 14,000.0 0

Gastos de operacin Prdida en venta de valores negoc

OTROS FLUJOS DE EFECTIVO

$20,000.00 $8,000.00 = $12,000.00

$ $ 12,000.0 12,000.0 0 0 $ 15,000.0 0 $ 15,000.0 0 $ 4,000.00

$ (34,000) + 38,000.00 = $4,000.00

$ $ $ $ 125,000.0 125,000. 396,000. 396,000. 0 00 00 00

Inversiones, en documentos que no son equivalentes al efectivo.

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Aumento en cuentas por cobrar + Disminucin en cuentas por cobrar

Anlisis Econmico Financiero

Disminucin en inventario + Aumento en inventario y

Aumento en cuentas por pagar + Disminucin en cuentas por pagar

Disminucin en prepagos relacionados. + Disminucin en pasivos acumulados relacionados.

Anlisis Econmico Financiero

Aumento en el pasivo acumulado relacionado. + Disminucin en el pasivo acumulado relacionado.

Aumento en el pasivo acumulado relacionado. + Disminucin en el pasivo acumulado relacionado.

$ (3,612,000.00) $ (211,000.00) $ (85,000.00) $ (3,908,000.00)

Flujo de efectivo neto de actividades de operacin.

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

2000 $ 1,435,800.00 $ 1,176,700.00 $ 259,100.00 $ 125,000.00 $ 35,000.00 $ 99,100.00 $ 39,640.00 $ 59,460.00

Anlisis Econmico Financiero

Diciembre 31 2001 2000

Anlisis Econmico Financiero

Anlisis Econmico Financiero

$(1,446,000.00) $(1,446,000.00) $ 34,000.00

Anlisis Econmico Financiero

2001 $ 350,000.00 $ 140,000.00 $ 210,000.00

$ 243,000.00 $ 1,000.00 $ (34,000.00)

Diciembre 31 2000 2001

Anlisis Econmico Financiero

Dbit o Crdito $ 50,00 0.00

Saldo 2001 $ 60,000.0 0

$ 10,000.0 $ 0 60,000.00 $ 20,000.0 0 $ 5,000.00 $ 40,000.0 $ 0 23,000.00

Inventario Propiedad, planta y equipo

$ $ 120,000. $ 2,000. 00 122,000.00 00 $ 300,000. $ 288,000.00 00

Anlisis Econmico Financiero

$ 495,000. $ $ 00 44,000.00 2,000.00